Bip 2013 FR

Rapport
Annuel
CHIFFRES CLS CONSOLIDS 5
LA SOCIT ET SON ENVIRONNEMENT 6
La Socit 7
Evolution du cours en bourse 8
Message aux actionnaires 9
Organes de la Socit 11
Gouvernance de BIP 14
LE PORTEFEUILLE 16
Investissements cots 17
Investissements non cots 23
INFORMATIONS FINANCIRES 28
Rapport du Conseil dadministration lAssemble gnrale des actionnaires 29
Comptes consolids au 31 dcembre 2013 37
Rapport du rviseur dentreprises agr 83
Comptes annuels individuels abrgs au 31 dcembre 2013 84
Dclaration des personnes responsables 88
Sommaire
Chiffres cls consolids
En EUR 31.12.2013 31.12.2012
Chiffres par action Valeur estime 94,27 83,71
Cours en bourse 59,99 54,99
Dividende (proposition) 2,60 2,40
En millions dEUR 31.12.2013 31.12.2012
Rsultats Rsultat comptable 28,2 1,6
Variation des rserves de rvaluation des
actifs fnanciers disponibles la vente
5,1 5,6
Rsultat global 33,3 7,2
Bilan Capitaux propres 342,2 364,1
Total des actifs 365,8 365,8
En millions dEUR 31.12.2013 % 31.12.2012 %
Investissements
Investissements cots
(hors Private Equity cot)
130,9 37 153,7 44
Private Equity direct 61,2 17 40,7 12
Fonds de Private Equity 37,4 11 32,8 9
Prts et crances 36,5 10 16,0 4
Total des investissements non courants 266,0 75 243,2 69
Actifs fnanciers des fns de transaction 21,2 6 26,7 8
Autres crances - placements - - 24,9 7
Avoirs en banque 68,6 19 55,1 16
Total des investissements,
placements et liquidits
355,8 100 349,9 100
31.12.2013 31.12.2012
Actions Nombre dactions mises 4.600.000 4.600.000
Dont actions dtenues par la Socit 970.446 250.695
5
La Socit et son
environnement
La Socit
BIP Investment Partners S.A. (ci-aprs BIP ou la
Socit ) est une socit dinvestissement luxembour-
geoise cre en avril 2000 sous le nom de BGL Investment
Partners S.A. linitiative conjointe de la Banque Gnrale
du Luxembourg, aujourdhui BGL BNP Paribas S.A., et de
plusieurs investisseurs luxembourgeois, auxquels sest
joint ensuite la Compagnie Financire La Luxembourgeoise
(anciennement La Luxembourgeoise S.A.). BIP a pour mis-
sion la cration de valeur moyen terme pour ses action-
naires par linvestissement dans des socits cotes ou
non cotes potentiel de valorisation important, principa-
lement tablies au Luxembourg et dans les pays voisins du
Luxembourg (France, Belgique, Allemagne et les rgions
limitrophes comme la Suisse, lAutriche ou lAngleterre).
Pour les investissements en socits cotes, la stratgie
dinvestissement est plus spcialement focalise sur le seg-
ment des entreprises capitalisation moyenne, tablies au
Luxembourg et dans les pays voisins.
BIP est un actionnaire actif, proche et en dialogue appro-
fondi avec les entreprises dans lesquelles elle dtient des
participations importantes en montant ou en pourcentage,
tout en restant gnralement minoritaire. BIP vise tre un
actionnaire visible et infuent, partenaire du management.
Holding actionnariat familial, BIP accompagne les entre-
prises dont elle est actionnaire dans leur dveloppement
et appuie leur croissance. BIP entend crer de la valeur
notamment en suscitant des cooprations et des synergies
entre les socits de son portefeuille utilisant son rseau de
contacts directs et indirects et en jouant plein son rle
dactionnaire.
Lapproche dinvestissement de BIP privilgie une analyse
fondamentale reposant sur les qualits intrinsques des
entreprises vises, couvrant leurs marchs, leurs concur-
rents, les barrires lentre, la qualit de leur gestion et de
leur management et la solidit de leur bilan. Cette mthode
est applique aux investissements tant dans des entreprises
prives que dans des socits cotes. BIP veut obtenir, au-
del des chiffres comptables et des ratios boursiers, une
image complte et intgrale de lentreprise considre. Les
mthodes danalyse, la fois exhaustives et approfondies,
justifent des investissements par ligne importants et des
priodes de dtention longues.
BIP agit partir dune structure bilantaire solide, base dune
politique de dividendes continue.
Laction BIP a t introduite en Bourse de Luxembourg
la cration de la Socit, en 2000. Suite un processus
entam en septembre 2013, lensemble des actions BIP est
retir de la ngociation du march rglement et de la cote
offcielle de la Bourse en fn de journe du 28 fvrier 2014.
Laction est obligatoirement dmatrialise par la suite.
8 LA SOCIT ET SON ENVIRONNEMENT
TABLEAU DES INDICES
Les principaux indices boursiers de rfrence ont volu comme suit en 2013 :
31.12.2013 31.12.2012 Juin 2000
Evolution sur
un an
Evolution
depuis le dbut
de cotation
Euro Stoxx 50 3.109 2.636 5.326 + 18% - 42%
LuxX 1.449 1.248 1.527 + 16% - 5%
BIP cours de bourse 59,99 54,99 75 + 9% - 20%
BIP valeur estime 94,27 83,71 75 + 13% + 26%
LIQUIDIT DU TITRE BIP
2013 2012
Nombre total dactions changes en bourse 137.830 78.576
RETRAIT DE LA COTATION DE LACTION BIP
La trs faible liquidit de laction BIP et lactionnariat relativement stable ont depuis toujours rsult en une forte dcote du
cours de bourse de laction BIP par rapport la valeur nette dinventaire. Le Conseil dadministration a estim que cette situation
ne refte pas de manire adquate le portefeuille et la performance relle de BIP, et a constat que les frais et les diffrentes
rglementations applicables lis la cotation des actions taient peu adapts une socit de la taille et de lobjet de BIP. Il en a
conclu que la cotation des actions BIP sur un march rglement tait devenue inadapte la situation concrte de la Socit,
et il a ds lors entam en 2013 un processus qui a fnalement men au retrait de la ngociation sur le march rglement et
de la cote offcielle de la Bourse de Luxembourg de laction BIP, en fn de journe du 28 fvrier 2014. A partir du 2
me
semestre
2014, BIP organisera sur une base semi-annuelle un mcanisme de liquidit entre les actionnaires et titre subsidiaire BIP.
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BIP VNI
BIP cours en bourse
volution du cours en
bourse de Luxembourg
Le cours en bourse et la
valeur estime de laction
BIP ont volu comme suit
depuis la cration de la
Socit :
Chers actionnaires,
Dans mon message de lanne dernire, javais fait part
de ma confance que lexercice 2013 offrira de nouvelles
opportunits bases la fois sur un environnement que
nous esprons plus stable et sur le travail de fond engag
par lquipe de gestion et par le Conseil dadministration .
Voil pourquoi il me plat de vous relater quau cours de
lanne coule, BIP a pu gnrer un rsultat global de
EUR 33,29 millions, soit EUR 9 par action en circulation
en fn danne 2013, et que la valeur nette par action est
passe, et ce non inclus le dividende de EUR 2,40, de EUR
83,71 EUR 94,27. Cette bonne performance de la Socit
a conduit le Conseil dadministration proposer lAssem-
ble gnrale le paiement dun dividende dEUR 2,60
payable au titre de lexercice.
Egalement, dans le mme message, javais voqu la pr-
occupation du Conseil dadministration quant la trs faible
liquidit de laction BIP en Bourse de Luxembourg et de la
dcote considrable qui en rsultait en comparant le cours
de Bourse avec la valeur estime. Constatant que les rgles
de fonctionnement de la Bourse ne donnaient que peu de
latitude pour trouver une rponse adquate ce problme,
le Conseil dadministration a conclu que la solution la plus
approprie consisterait entamer un processus de retrait
de laction de la cote de la Bourse de Luxembourg et de
remplacer la ngociation en Bourse par un mcanisme
de liquidit priv, bas sur une valuation objective de la
valeur de laction. Celui-ci serait organis deux fois par an
et la Socit pourrait y participer titre subsidiaire pour
se constituer contrepartie, en particulier en faveur de nos
petits actionnaires.
Paralllement, le Conseil dadministration a souhait donner
le choix tous les actionnaires pour dcider sils souhai-
taient rester actionnaires de la Socit ou, au contraire, par-
ticiper lOPRA, dont le prix de laction a t fx selon les
mmes critres que celui qui sera dtermin dans le cadre
du mcanisme de liquidit. Aprs de minutieux prparatifs
et un dialogue intense avec la direction de la Bourse et la
CSSF, lAssemble gnrale des actionnaires a approuv
une trs large majorit les propositions du Conseil dadmi-
nistration avec pour consquence que laction BIP ne sera
plus cote la Bourse de Luxembourg, partir du 1
er
mars
2014. Des actionnaires reprsentant quelque 700.000
actions ont apport leurs actions lOPRA un prix de EUR
62,01 par action. De ce fait, le nombre dactions dtenu
en autocontrle reprsente aujourdhui quelque 20% du
capital. Leffet relutif de lOPRA a t de plus de 5%, dont
proftent tous ceux qui ont choisi de rester actionnaires de
la Socit. Je saisis cette occasion pour remercier chaleu-
reusement tous les actionnaires de la confance quils ont
exprime au Conseil dadministration.
Aprs la redfnition de notre stratgie visant cibler nos
investissements sur le private equity et sur des socits de
taille moyenne, et aprs le renforcement de notre quipe de
gestion, le retrait de la cote marque une tape importante
dans lvolution de BIP Investment Partners. Tout en veillant
maintenir des rgles de gouvernance leves et faciliter
un bon fonctionnement du mcanisme de liquidit, BIP se
positionne aujourdhui comme un investisseur visant crer
de la valeur tant pour les socits dans lesquelles elle inves-
tit que pour ses propres actionnaires.
Lobjectif du Conseil est galement dintensifer le dialogue
avec ses actionnaires, en particulier avant chaque priode
de liquidit, et de les informer rgulirement sur lvolution
de ses investissements.
Les rsultats de lexercice 2013 ont t favorablement
infuencs par RTL, qui a pay un dividende lev et dont le
cours de Bourse a largement bnfci de laugmentation du
fottant suite la dcision de Bertelsmann de placer quelque
17% du capital sur le march un cours de EUR 55,5. BIP
a proft de cette nouvelle liquidit pour vendre 400.000
actions RTL et rduire ainsi notre exposition sur cette socit
qui reprsente encore, aprs cette cession, 14% de nos
actifs nets. Dautre part, la socit isralienne Enzymotec,
dont nous dtenons 4,7% du capital, a t introduite au
Nasdaq en septembre et sa capitalisation boursire est
passe de USD 350 millions 564 millions en fn danne.
Enfn, la socit sarroise Nanogate, spcialise dans des
technologies de revtements de surface sophistiques, sest
favorablement dveloppe en cours dexercice et connat des
perspectives de croissance intressantes. BIP a particip
son augmentation de capital en fn danne 2013.
Au cours de lexercice 2013, BIP a investi dans deux nou-
veaux dossiers de private equity, savoir SOCOTEC et
Utimaco Safeware AG, pour un total de prs de EUR 35
millions. Les deux socits rpondent bien nos critres
dinvestissement : elles offrent un potentiel de croissance et
occupent une forte position sur leur march respectif.
Nous navons pas augment notre exposition dans les
fonds dinvestissements dont les engagements nouveaux
resteront galement lexception lavenir. Nous avons gr
activement les diffrentes lignes qui composent notre por-
tefeuille dans le but de sortir progressivement des petits
dossiers dont le potentiel nest pas en relation avec lenga-
gement requis par notre quipe.
Plusieurs opportunits dinvestissement prometteuses sont
ltude, dont lune ou lautre pourraient tre concrtises
dans un proche avenir. Elles seront de nature enrichir
notre portefeuille dactifs en offrant des perspectives de
dveloppement intressantes.
Message aux
actionnaires
Sil est vrai que lvolution de nos rsultats ne restera pas
insensible aux alas de la conjoncture conomique, le profl
de nos actifs vise privilgier la cration de valeur fon-
damentale et rduire la volatilit de notre VNI dans une
optique de moyen terme. La situation conomique et mon-
taire en Europe, notre terrain daction privilgi, est certes
en amlioration par rapport lanne 2013, mais reste sou-
mise des incertitudes sur lesquelles nous navons pas
dimpact. Lvolution de la performance de notre socit
sera donc tributaire la fois de son environnement cono-
mique et de la performance de nos socits investies.
Indpendamment des alas conjoncturels, le Conseil dad-
ministration et lquipe de gestion sont confants que la
politique engage refte les intrts long terme de nos
actionnaires et ils continueront tout mettre en uvre pour
dvelopper BIP Investment Partners sur la voie trace en
2013.
Luxembourg, le 14 fvrier 2014
Michel Wurth
Prsident du Conseil dadministration
CONSEIL DADMINISTRATION
Alain Georges,
Prsident honoraire
Docteur en droit
Le Conseil dadministration est compos de 11 membres au
31 dcembre 2013 :
Michel Wurth,
Prsident
Economiste
n le 17 avril 1954, a une formation en sciences cono-
miques (Msc Economie London School of Economics), en
sciences politiques (IEP de Grenoble) et en droit (Matrise
en droit, Universit de Grenoble). Il est prsident dArce-
lorMittal Luxembourg et administrateur de plusieurs soci-
ts. Il est prsident de la Chambre de Commerce du
Luxembourg, prsident de lUEL, membre du Conseil de
la Banque Centrale du Luxembourg et vice-prsident de la
Croix-Rouge luxembourgeoise.
Claude Kremer,
Vice-prsident
Avocat
n le 27 juillet 1956, est titulaire dune matrise en droit
et dune matrise en histoire (Universit de Grenoble) ainsi
que dun Masters degree en comptabilit et en fnances
(London School of Economics). Il est avocat associ
lEtude Arendt & Medernach.
Eric Martin,
Vice-prsident jusquau 24 juin 2013
Administrateur reprsentant BGL BNP Paribas S.A.
jusquau 24 juin 2013
Ecole Suprieure de Commerce de Paris
n le 14 janvier 1953, est diplm de lEcole Suprieure
de Commerce de Paris. Il a t administrateur et prsident
du comit de direction de BGL BNP Paribas Luxembourg
jusquen mai 2013, date laquelle il a rejoint la direction
gnrale de BNP Paribas.
Franois Pauly,
Vice-prsident
Administrateur reprsentant la Compagnie Financire
La Luxembourgeoise
Administrateur de socits
n le 30 juin 1964, est diplm ESCP-EAP. Administrateur
dlgu de la BIL, prsident de la Compagnie Financire La
Luxembourgeoise et administrateur de diffrentes socits
de ce groupe. Il occupe plusieurs mandats dans des soci-
ts fnancires ou commerciales dont Copeba et M&C. Il est
par ailleurs membre de plusieurs associations profession-
nelles ou philanthropiques.
Carlo Thill,
Vice-prsident depuis le 12 juillet 2013
Administrateur reprsentant BGL BNP Paribas S.A.
depuis le 12 juillet 2013
n le 23 avril 1953, est dtenteur dune matrise en
sciences conomiques de lUniversit de Nancy. Il est
administrateur et prsident du comit de direction de BGL
BNP Paribas Luxembourg. Il occupe galement plusieurs
mandats de prsident ou membre des conseils dadminis-
tration des socits du Groupe BNP Paribas. Il est aussi
vice-prsident de lAssociation des Banques et Banquiers,
Luxembourg et membre de lAssemble plnire de la
Chambre de Commerce du Luxembourg.
Romain Bausch,
Matre en sciences conomiques
n le 3 juillet 1953, est titulaire dune matrise en sciences
conomiques de lUniversit de Nancy. Il est directeur
gnral et prsident du comit de direction de SES depuis
mai 1995, et galement prsident du conseil dadministra-
tion de SES ASTRA. Il est membre du conseil dadminis-
tration dESOA (Association Europenne des Oprateurs
Satellites) et de la Fedil (Fdration des industriels luxem-
bourgeois), vice-prsident de O3b Networks et admi-
nistrateur de Aperam et de la Compagnie Financire La
Luxembourgeoise.
Norbert Becker,
Consultant
n le 7 octobre 1953, a accompli une carrire distingue
de 25 ans dans des frmes daudit et de consultance mon-
diales, en dernier dans les organes dirigeants de Ernst &
Young. Aujourdhui, il est prsident de Atoz Tax Advisors
Luxembourg, de la Compagnie de Banque Prive Quilvest
S.A., de Lombard International Assurance S.A. et de
Friends Provident International. Il est membre du conseil
de grance de plusieurs fonds de Private Equity du groupe
Rothschild et occupe en outre plusieurs mandats en tant
que prsident ou administrateur de socits importantes
luxembourgeoises et internationales, dont notamment
PayPal Europe.
Nicolas Buck,
Industriel
n le 30 aot 1968, est diplm en sciences conomiques.
Co-fondateur de Victor Buck Services, socit cde en
2012 lEntreprise des P&T, il a cr Seqvoia, une socit
luxembourgeoise de fabrication de logiciels pour les fonds
dinvestissements, quil dirige. Il est administrateur de la
Banque de Luxembourg, de Victor Buck Services, de la
Fedil et prsident de Business Initiative.
Organes de
la Socit
Marc Giorgetti,
Entrepreneur
n le 19 aot 1961, est diplm en gestion dentreprises.
Il est entrepreneur et grant du groupe Flix Giorgetti et de
ce chef dirigeant de plusieurs socits du groupe dans le
domaine de la construction et du dveloppement immobi-
lier. Il est administrateur de la Compagnie de Banque Prive
Quilvest S.A.
Pit Hentgen,
Administrateur reprsentant la Compagnie Financire
La Luxembourgeoise
Economiste
n le 8 novembre 1961, est licenci en sciences cono-
miques appliques et matre en administration et gestion
de lUniversit Catholique de Louvain, ainsi que Certifed
International Investment Analyst. Il est dirigeant de la
Compagnie Financire La Luxembourgeoise et de plusieurs
socits du groupe, administrateur chez DKV Luxembourg
et Saint-Paul Luxembourg, ainsi que membre du conseil de
la Banque Centrale du Luxembourg. Il est galement vice-
prsident de lACA et membre du conseil dadministration
de diverses associations acadmiques et caritatives.
Bruno Lambert,
Directeur gnral de la Socit
n le 10 juillet 1959, est titulaire dun master en droit
(Universit Libre de Bruxelles). Il a plus de 20 ans dexp-
rience en private equity, corporate fnance et management
et a rejoint la Socit en octobre 2011 en tant que direc-
teur gnral. Avant de rejoindre la Socit, il tait par-
tner, actionnaire et membre du comit dinvestissement
de Syntegra Capital (Londres), une socit grant 3 fonds
de private equity. Il a t administrateur indpendant de
diverses socits cotes en Belgique.
Georges Prost,
Expert fscal diplm
n le 9 janvier 1960, est licenci en sciences conomiques
HEC, Universit de Lausanne et titulaire du diplme fdral
suisse dexpert fscal. Il est administrateur et directeur de
Prost Consulting S.A. Lausanne et ce titre membre de
plusieurs associations et ordres professionnels suisses et
internationaux.
COMIT DINVESTISSEMENT
La composition du comit dinvestissement unique est la
suivante au 31 dcembre 2013 :
Prsident : Michel Wurth
Membres titulaires : Norbert Becker
Alain Georges
(jusquau 31 dcembre 2013)
Bruno Lambert
Franois Pauly
AUTRES COMITS
Les autres comits sont composs comme suit au
31 dcembre 2013 :
Comit daudit
Prsident : Georges Prost
Membres titulaires : Romain Bausch
Nicolas Buck
Marc Giorgetti
Pit Hentgen
Comit de rmunration et de gouvernance
Prsident : Claude Kremer
Membres titulaires : Franois Pauly
Michel Wurth
RVISEUR DENTREPRISES AGR
Ernst & Young, Socit Anonyme
Cabinet de rvision agr
7, rue Gabriel Lippmann,
Parc dActivit Syrdall 2
L-5365 Munsbach, Luxembourg
QUIPE
Direction
Bruno Lambert,
Chief executive offcer
Viviane Graff
Chief fnancial and administration offcer
Audrey Dumas
Finance manager (jusquau 28 fvrier 2014)
quipe dinvestissement
Paul Gervis
Investment director
Natalia Sutugina
Investment director
Katrin Wehr-Seiter
Managing director
Aline Bapst
Investment manager
Julia Klingen
Investment manager
Myriam Rouis
Investment manager (depuis le 1
er
fvrier 2014)
Ds sa cration, BIP sest engage en faveur de lapplica-
tion rigoureuse des rgles dune bonne gouvernance des
entreprises. Le rgime de gouvernance est dfni dans les
statuts de BIP et dans la Charte de Gouvernance dentre-
prise de BIP Investment Partners S.A. ( la Charte ) adop-
te par le Conseil dadministration.
La Charte est publie intgralement sur le site internet de
BIP : www.bip.lu dans la rubrique About us - How we
operate . Au mme endroit sont publis les statuts de la
Socit, ainsi que le rapport annuel sur la gouvernance.
Dans le cadre du processus de retrait de laction BIP de la
ngociation du march rglement et de la cote offcielle de
la Bourse, lAssemble gnrale des actionnaires runie le
18 octobre 2013 a dcid une modifcation des statuts
prendre effet aprs le retrait de laction BIP de la cotation,
cest--dire partir du 1
er
mars 2014, et a pris connaissance
des modifcations apportes par le Conseil dadministra-
tion la Charte pour la priode aprs le retrait. Le Conseil
dadministration maintient un niveau de gouvernance lev
aprs le retrait, tout en ntant plus soumis la rigidit de la
rglementation boursire.
Pendant une priode transitoire qui prendra fn immdiate-
ment aprs lassemble gnrale annuelle des actionnaires
de mai 2014, les actionnaires peuvent consulter lendroit
susmentionn du site internet de la Socit en parallle les
statuts et la charte de gouvernance pr- et post-retrait.
La Charte dfnit les rgles de fonctionnement du Conseil
dadministration, la rpartition des tches entre le Conseil
dadministration, les comits tablis et la direction, ainsi que
les rgles en matire de reprsentation de BIP lgard des
tiers. Ce mme texte dfnit les comportements suivre en
cas dopposition dintrts dans le chef dun administrateur.
De mme, sont dfnis les droits des actionnaires, la com-
munication de la Socit avec ses actionnaires et le prin-
cipe du traitement gal des actionnaires.
Le Conseil dadministration respecte les principes de trans-
parence et dgalit de traitement des actionnaires de BIP.
Au 31 dcembre 2013, le capital social de la Socit tait
de cent quinze millions euros (EUR 115.000.000), repr-
sent par quatre millions six cents (4.600.000) actions sans
dsignation de valeur nominale. Selon la dcision de lAs-
semble gnrale des actionnaires du 18 octobre 2013, les
actions de la Socit sont dmatrialises titre obligatoire
partir du 1
er
mars 2014. Elles sont mises conformment
larticle 42bis de la loi modife du 10 aot 1915 concer-
nant les socits commerciales et la loi du 6 avril 2013
relative aux titres dmatrialiss.
Gouvernance
de BIP
Le portefeuille
LE PORTEFEUILLE 17
Investissements
cots
La liste ci-aprs reprend les investissements cots dtenus au 31 dcembre 2013 et dont la valeur dvaluation sur base du
cours de bourse cette date atteint EUR 10 millions.
Socit Juste
valeur au
31.12.2013
en millions
dEUR
Nombre
dactions au
31.12.2013
Cours en
bourse au
31.12.2013
Cours en
bourse au
31.12.2012
volution
RTL Group 46,7 500.000 93,45 75,50 + 24%
Nanogate 25,7 665.054 38,60 24,20 + 60%
Cofnimmo 23,3 260.000 89,62 89,60 -
Enzymotec (cours en USD)
1)
20,0 1.022.244 27,11 n.a. n.a.
KWS Saat 10,7 43.005 249,95 254,86 - 2%
SES 10,6 450.000 23,52 21,71 + 8%
1)
Introduction en bourse (Nasdaq) en septembre 2013
Les investissements cots ci-dessus sont repris au bilan sous le poste Actifs fnanciers disponibles la vente , sauf
linvestissement de Private Equity en Enzymotec, dont les actions sont cotes depuis septembre 2013, qui est repris au bilan
sous Actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat Le poste Actifs fnanciers disponibles la vente com-
prend galement dautres investissements cots non compris dans le tableau ci-dessus pour un montant total dEUR 13,9
millions (valeur de march au 31 dcembre 2013).
Le portefeuille dinvestissements cots comprend galement un portefeuille de placements cots renseign au bilan sous
Actifs fnanciers des fns de transaction pour un montant total dEUR 21,2 millions (valeur de march au 31 dcembre
2013).
18 LE PORTEFEUILLE
www.cofnimmo.be
Cofnimmo est une socit dinvestissement capital fxe
immobilire ( Sicaf ) belge cote. Laction ordinaire de
Cofnimmo est cote sur NYSE Euronext Brussels depuis
1994 et est reprise dans les indices BEL 20 et EURONEXT
150 ainsi que dans lindice immobilier EPRA Europe.
LA SOCIT EN 2013
A fn 2013, Cofnimmo gre un portefeuille denviron EUR
3,3 milliards, investi dans limmobilier de bureaux (47%),
des maisons de soins pour personnes ges (37%) et des
rseaux immobiliers de distribution (16%). 79% de la valeur
dinvestissement de ce portefeuille se trouvent en Belgique,
16% en France et 5% aux Pays-Bas. En outre, Cofnimmo
dispose dquipes en interne capables de grer de grands
projets immobiliers, la fois dans le domaine des bureaux et
dans limmobilier de sant.
Cofnimmo poursuit une stratgie de maintien de fux fnan-
ciers stables afn doffrir un dividende lev ses action-
naires travers un portefeuille immobilier diversif. Depuis
2005, Cofnimmo poursuit activement une stratgie de diver-
sifcation de son patrimoine immobilier et investit dans lim-
mobilier de sant.
Les investissements dans les maisons de repos et de soins,
y compris des cliniques de moyen sjour et de psychiatrie,
reprsentent un actif denviron EUR 1,2 milliard, compos de
70 maisons en Belgique, 58 en France et 3 cliniques sp-
cialise aux Pays-Bas (dont 2 acquises en 2013). Cofnimmo
est propritaire des immeubles et les maisons sont exploites
par des groupes tiers spcialiss dans ce domaine avec des
baux long terme prsentant une dure rsiduelle moyenne
de plus de 16 ans (22 en Belgique, 14 aux Pays-Bas et 7
en France). Lindexation des loyers et le caractre triple net
des baux (c.--d. les taxes foncires, les frais dassurance et
de maintenance courante sont charge du locataire) rendent
ce type dactif trs intressant pour des investisseurs. Les
besoins grandissants en maisons de soins et repos dans nos
pays devraient galement soutenir la valeur de ce patrimoine.
Par ailleurs, notons que les socits cotes sur dautres mar-
chs qui se sont concentres sur les maisons de soins et
repos, bnfcient dune prime par rapport leur VNI.
En ce qui concerne le portefeuille dimmobilier de bureau
dune valeur denviron EUR 1,5 milliard, il est dabord
concentr sur Bruxelles (89% en valeur de ce portefeuille).
La socit vise terme une rduction en dessous de 40%
de la part de limmobilier de bureau dans le patrimoine. La
reconversion dimmobilier de bureau en rsidentiel en vue de
cessions en bloc ou par appartements individuels fait partie
de cette stratgie. Le portefeuille immobilier de bureaux a un
taux doccupation stable (autour de 91,3%), et des baux
long terme (6,9 ans de dure rsiduelle). Entre 12% et 15%
des baux de bureaux sont risque annuellement.
Le segment des rseaux immobiliers de distribution dune
valeur denviron EUR 0,5 milliard comprend un patrimoine
de bistrots situs en Belgique et aux Pays-Bas, intgralement
lou Anheuser Busch InBev, et un rseau dagences en
France lou au groupe dassurances MAAF.
Laction Cofnimmo offre un attrayant rendement sur divi-
dende de 7,65%.

LE PORTEFEUILLE 19
www.enzymotec.com
La socit isralienne Enzymotec est une entreprise de bio-
technologie. Enzymotec produit et commercialise des ingr-
dients biofonctionnels innovateurs bass sur des lipides,
protgs par un portefeuille de 150 brevets et demandes
de brevets. Avec plus de 150 employs en majorit bass
en Isral, Enzymotec exporte sa production dans plus de
30 pays. La gamme de produits englobe aujourdhui tant
des composs base de lipides pour la nutrition infantile
que des complments alimentaires, ou des ingrdients de
marque destins des fns mdicales, couvrant ainsi les
besoins de tout le cycle de la vie humaine, des bbs aux
personnes ges.
Enzymotec a sign des partenariats avec des socits
pharmaceutiques et alimentaires denvergure. La socit a
sign un accord de coentreprise avec la socit sudoise
AAK pour la production et la commercialisation dINFAT, un
compos base de lipides pour la nutrition infantile ainsi
quun autre avec la socit danoise Polar Omega pour la
commercialisation dOmega-PC, un nouveau produit haut
de gamme dOmega-3 base dhuile de poisson.
LA SOCIT EN 2013
Lanne 2013 a t un tournant dans lhistoire dEnzymotec.
En septembre 2013, Enzymotec a cot sur le NASDAQ
Global Select Market, levant ainsi 63 millions dUSD.
Lintroduction en bourse sest faite une capitalisation bour-
sire de 290 millions dUSD, atteignant au 31 dcembre
2013 560 millions dUSD.
Enzymotec a continu denregistrer une croissance spec-
taculaire dans ses deux segments que sont le segment
Nutrition et le segment pharmaceutique VAYA. La socit
a cltur lanne avec un chiffre daffaires de 65 millions
dUSD, gnrant ainsi une croissance de 72% sur lanne,
et un EBITDA de 16 millions USD, soit 121% de croissance
en 2013.
En dcembre 2013, Enzymotec a galement agrandi avec
succs sa plate-forme de production en Isral, ddie
lextraction dhuile de krill. Ceci aura pour consquence une
hausse de la production de krill, ncessaire pour faire face
laugmentation des besoins, ainsi quun accroissement
des marges grce un processus de production intgr
beaucoup plus effcace.
PERSPECTIVES
En 2014, Enzymotec devrait nouveau affcher une forte
croissance, soutenue par des opportunits considrables
dans les domaines de la sant et de la nutrition. Enzymotec
se concentrera galement sur le lancement de deux nou-
veaux produits et sur la pntration accrue du march am-
ricain avec la gamme de produits pharmaceutiques Vaya.
20 LE PORTEFEUILLE
Nanogate a annonc avoir sign un contrat dune valeur
de plusieurs millions deuros avec lun des principaux
constructeurs automobiles mondiaux pour la production de
plastiques haut de gamme. Fin 2013, la socit a conclu
un contrat portant sur ses vitrages avec un constructeur
automobile prsent en Chine, confortant ainsi sa stratgie
sur les marchs forte croissance. Dans le but doffrir une
capacit de production suffsante du fait de la demande
croissante sur les vitrages, Nanogate a dcid dagrandir
son centre dexcellence intgr bas en Allemagne, la mise
en service de celui-ci ayant dbut dbut 2014.
La socit a galement annonc son intention de dvelop-
per et de fabriquer des produits destins tre commer-
cialiss en Europe pour le compte de la clbre marque
darticles de sport FILA, ainsi que la conclusion dun accord
de licence long terme.
Ce repositionnement stratgique et ces acquisitions
ont permis Nanogate de garnir considrablement son
carnet de commandes et son chiffre daffaires suite une
forte demande pour des surfaces haute performance.
Nanogate a surpass ses objectifs 2013 avec un chiffre
daffaires en hausse de 35% EUR 52 millions, et un
Ebitda de EUR 6,2 millions, soit une marge dEBITDA de
11,9% daprs les rsultats prliminaires publis par la
socit. La socit a dailleurs distribu le premier dividende
de son histoire en 2013 (0,10 EUR par action).
Afn daugmenter sa base dinvestisseurs, Nanogate a aug-
ment son capital de prs dEUR 9,4 millions en dcembre
2013, BIP ayant particip cette augmentation de capital.
A noter que cette augmentation de capital a t largement
sursouscrite.
La stratgie de Nanogate vise lexpansion de ses parts de
march linternational dans le domaine des surfaces
haute performance et se destine une croissance consid-
rable dans des applications varies : les plastiques, leffca-
cit nergtique et les technologies propres.

PERSPECTIVES
Bien que la mise en service du centre dexcellence soit
trs rcente savoir dbut 2014, Nanogate prvoit dj de
doubler la capacit de production de celui-ci pour dbut
2015 et ainsi faire face la forte progression de son produit
Nglaze
. A moyen terme, Nanogate espre un fort dvelop-

pement de ses produits vitrages rpondant ainsi la forte
demande chinoise.
Nanogate, une socit allemande cote, est lun des leaders
mondiaux des systmes intgrs destins la production
de surfaces haute performance.
La socit sappuie sur un important capital technologique
en nanotechnologie chimique dans le domaine de lam-
lioration des matires et des surfaces par de nouvelles
proprits, grce notamment une expertise reconnue
mondialement dans le traitement des surfaces 2D et 3D.
Elle est galement spcialise dans leffcacit nergtique
et les plastiques haut de gamme.
LA SOCIT EN 2013
Nanogate a rorient ses priorits stratgiques depuis 2010.
Alors que la socit se voyait initialement comme un ena-
bler , cest--dire un dveloppeur de procds et solutions
nanotechnologiques, elle se profle dsormais comme un
leader dans les solutions intgres destines aux surfaces
haute performance.
En 2013, la socit a poursuivi sa stratgie de croissance
avec laugmentation de sa participation dans la socit alle-
mande GfO AG passant ainsi de 51% plus de 75% du fait
dune trs bonne performance et de nouveaux projets en
prparation. GfO AG est spcialise dans le traitement des
substrats 3D par une technologie exclusive de jet dencre
utilise essentiellement dans lindustrie automobile.
Nanogate a galement acquis la socit Sarastro GmbH,
tmoignant ainsi de la consolidation du secteur qui est en
train de soprer. Sarastro GmbH dveloppe et produit des
matriaux personnaliss pour lapplication industrielle, et
plus particulirement pour le compte de clients dans les
domaines de la mdecine, des sciences de la vie et des
industries alimentaire, pharmaceutique et cosmtique.
Dbut 2013, Nanogate a renforc sa participation dans lac-
tionnariat de Plastic-Design, passant de 35% 76%. Cette
socit est lun des principaux spcialistes europens du
moulage par injection. Elle dispose de techniques uniques
pour la production de composants optiques sophistiqus ;
cest galement un pionnier dans le domaine du vitrage
automobile, qui sert des clients tels que BMW, Daimler,
Siemens et Volkswagen.
www.nanogate.com
LE PORTEFEUILLE 21
RTL Group est le premier groupe de mdias en Europe avec
55 chanes de tlvision et 27 stations de radio diffusion
gratuite dans 10 pays. RTL investit dans le contenu de pro-
grammes (plus de 300 programmes pour 9.200 heures de
programmes dans plus de 62 pays) et continue tendre sa
prsence dans les nouveaux mdias. Son chiffre daffaires
provient de revenus publicitaires, de revenus de produc-
tion venant de la fliale Freemantle Media et de la revente
de droits audiovisuels et autres revenus. Bertelsmann AG
( Bertelsmann ) dtient 75,1% sur dclaration du capital
de la socit au 31 dcembre 2013, compar 92,3% au
31 dcembre 2012.
LANNE 2013
Le 30 avril 2013, les actions RTL Group ont cot la
bourse de Francfort en Allemagne, suite la dcision
de Bertelsmann de diminuer sa participation dans RTL.
Environ 25,5 millions actions ont t vendues pour un prix
de EUR 55,50 par action, ce qui a permis Bertelsmann
de rduire sa dtention 75,1% du capital et dencais-
ser environ EUR 1,3 milliard mais galement daugmenter
le capital fottant du groupe RTL. La cotation des actions
de RTL Francfort reprsente la plus grande introduction
en bourse dans la rgion EMEA de lanne 2013 ainsi que
lintroduction en bourse la plus importante dans le secteur
des mdias depuis 2004. Le 24 juin 2013, laction RTL a
t incluse dans le SDAX et a t reclasse au MDAX le
23 septembre.
La stratgie principale du groupe dans le segment Diffusion
vise (i) le renforcement de la famille de chanes de tlvi-
sion et (ii) la gnration de revenus non-publicitaires, pro-
venant de la facturation des services rendus par RTL aux
distributeurs des programmes du groupe. Afn de dvelop-
per la stratgie de renforcement de la famille de chanes de
tlvision, RTL Hrvatska a lanc la nouvelle chane RTL
Kockica sadressant aux enfants et aux familles. En outre,
le groupe a form une coentreprise avec CBS Studios
International, visant lancer deux chanes de tlvision
payantes en Asie du Sud-Est. La premire de ces chanes,
RTL CBS Asia Entertainment HD, a dbut en 2013 en
Thalande, en Malaisie, Singapour et aux Philippines. Le
lancement de la deuxime chane, RTL CBS Extreme HD,
est prvu pour le premier trimestre 2014. Stant adjug
les droits de diffusion des matchs de qualifcation lEuro
2016 et la Coupe du Monde 2018 de lquipe de foot-
ball allemande, RTL continue investir dans sa marque en
scurisant une programmation attractive pour ses chanes
de tlvision allemandes.
www.rtlgroup.com
En ce qui concerne le Contenu, RTL poursuit sa stratgie
de dveloppement dans tous les marchs par croissance
organique et par acquisitions. De plus, le groupe continue
renforcer son portefeuille dmissions et ses droits intellec-
tuels dans les domaines des missions de divertissement,
des sries amricaines, des programmes pour enfants, des
jeux vido et des rseaux de vido en ligne.
Dans le segment Numrique, RTL se focalise sur la crois-
sance de ses services dans le secteur de la tlvision non-
linaire, cest--dire la consommation de contenu mdia
en ligne sur PC, tablettes, tlphones mobiles et crans.
Deux vnements importants ont eu lieu en 2013 cet
gard : le 26 juin 2013, RTL a acquis 51% des parts dans
Broadband TV, le 5
me
plus grand rseau multichanes sur
YouTube, grant plus de 7 800 chanes et comptant plus
de 800 millions de vidos vues par mois. De plus, le 7 aot
2013, RTL Nederland a achet une part majoritaire de 65%
dans The Entertainment Group, dominant le march de
VOD (vido la demande payante) aux Pays-Bas grce la
plate-forme Videoland.
Dans un environnement conomique diffcile en Europe, les
marchs de la publicit sur tlvision en 2013 taient par-
tout en rgression except lAllemagne, le principal march
pour RTL reprsentant plus de 30% de ses revenus. RTL
a annonc des revenus en lgre diminution dEUR 5,889
milliards en 2013 contre EUR 5,998 milliards en 2012, les
rsultats oprationnels (EBITA) ayant cependant augment
de presque 7%, surtout en raison de la contribution accrue
de Mediengruppe RTL Deutschland. Les oprations de RTL
ont gnr un niveau lev de free cash fows.
Suite aux rsultats positifs de lanne 2012, RTL a distri-
bu un dividende dEUR 10,50 par action le 7 mars 2013,
compar une distribution dEUR 5,10 par action lanne
prcdente. Malgr les conditions diffciles du march
publicitaire de la tlvision, RTL a dlivr de solides rsul-
tats semestriels grce la rsistance du portefeuille dactivi-
ts diversif et au modle conomique. Par consquent, un
dividende intrimaire dEUR 2,50 par action a t pay le
5 septembre 2013.
22 LE PORTEFEUILLE
SES prvoit une croissance des revenus et de lEBITDA, hors
effets de change, autour de 6% 7% pour lanne 2014,
compte tenu du calendrier de lancement actuel et de ltat
de sant de la fotte. La croissance bnfciera de la contri-
bution en anne pleine des capacits entres en service en
2013 et au dbut de 2014, de la croissance des services et
de la commercialisation de limportant portefeuille de plate-
formes satellitaires en orbite.
La premire mission obligataire de SES en dollars U.S. a eu
lieu en avril 2013 et a t trs bien accueillie. Avec un carnet
dordres sursouscrit prs de quatre fois, SES a mis pour un
montant total dun milliard de dollars en deux tranches : des
obligations 10 ans au taux de 3,6 % pour USD 750 millions
et des dobligations 30 ans au taux de 5,3 % pour USD 250
millions. Cette mission permet SES daccder au march
de capitaux le plus liquide et le plus important au monde et
de diversifer les options de fnancement du groupe, tout en
faisant mieux concider les chances de la dette avec le
profl de lentreprise.
SES est lun des principaux oprateurs de systmes de
satellites dans le monde dans un secteur trs concentr.
Le march des services par satellite gostationnaire devrait
encore crotre sur la priode 2011 2015, essentiellement
grce de nouvelles plateformes de TV et au dveloppement
des chanes en Haute Dfnition.
SES opre actuellement 55 satellites avec 1.487 transpon-
deurs. La socit fournit une large panoplie de services de
communication par satellite de la diffusion de chanes TV
et radio pour plus de 6.000 stations, dont plus de 1.700
chanes TV en Haute Dfnition, en passant par des ser-
vices large bande jusquaux communications sur rseaux
dentreprises. Le segment des rseaux gouvernementaux
reprsente galement un large march pour la socit. Les
satellites de SES atteignent plus de 276 millions de foyers au
monde, les services de diffusion de chanes de TV reprsen-
tant environ 70% des revenus de la socit.
Le programme dinvestissement de SES sur la priode 2013
2015 prvoit daugmenter le nombre de transpondeurs de
166 units, soit une augmentation de capacit de 8% com-
par 2013 et de 12% compar 2012. Pour tous ces pro-
jets dinvestissement dinfrastructure, SES prvoit un retour
interne sur investissement suprieur au critre minimum
de la socit de 10%. Ce programme dinvestissement est
fortement ax sur les marchs mergents sur lesquels SES
connat une forte croissance. En 2015, plus de 56% de la
capacit de SES sera sur les marchs mergents. A partir de
2014 la socit prvoit une diminution des budgets dinves-
tissement, ce qui devrait fortement augmenter les fux de tr-
sorerie libres.
SES paie un dividende, en augmentation denviron 10% par
an depuis 2007, et lance rgulirement des programmes de
rachats dactions propres.
LANNE 2013
En 2013, SES a ralis un chiffre daffaires de EUR 1,86 mil-
liard et un rsultat oprationnel avant dprciations et amor-
tissements (EBITDA) de EUR 1,36 milliard, en augmentation
de respectivement 1,9% et 1,3% par rapport 2012. Hors
effets de change, la croissance des revenus est de 3,4%. Le
rsultat net est en baisse de 12,7%. Les marges restent le-
ves, au-del de 73% pour tout le groupe et de 83% pour les
services dinfrastructure (transpondeurs). Lendettement net
reste contrl, en dessous du multiple de 3,0 fois lEBITDA.
Le carnet de commandes reste au-del dEUR 7,5 milliards,
offrant une bonne visibilit sur le plan daffaires de la socit.
www.ses.com
LE PORTEFEUILLE 23
Investissements
non cots
INVESTISSEMENTS DIRECTS
Les investissements non cots directs sont repris au bilan sous le poste Actifs fnanciers la juste valeur par le compte
de rsultat respectivement au poste Prts et crances . Les postes Actifs fnanciers la juste valeur par le compte de
rsultat et Prts et crances comprennent galement dautres investissements directs non compris dans le tableau ci-
dessus, ainsi quun investissement de Private Equity rcemment cot pour un montant total dEUR 52,7 millions (juste valeur
au 31 dcembre 2013).
Conformment la loi, le tableau ci-dessous reprend pour les socits dans lesquelles BIP dtient des participations sup-
rieures ou gales 20%, le nom et le sige des ces entreprises, la fraction du capital dtenue ainsi que le montant des capi-
taux propres et le rsultat du dernier exercice de lentreprise concerne pour lequel des comptes ont t arrts. La plupart
des socits investies arrtent leurs comptes annuels aprs larrt des comptes de BIP.
Socit Pourcentage
dtenu
Dernire clture
annuelle
Capitaux propres
la dernire clture
annuelle
(en millions)
Rsultat la
dernire clture
annuelle
(en millions)
Escaux (anc. HILDROB NV)
Chausse de Bruxelles 408
B - 1300 Wavre
www.escaux.com
20,96% 12/2012 2,4 - 0,1
EuroDNS S.A.
(2)
2 rue Lon Laval, L - 3372 Leudelange
www.eurodns.com
20,00% 12/2012 0,9 0,3
GEI H1 S.A.S.
8 Rue Philippe Consigny F - 57730 Folschviller
Socit holding dtenant 100% de Eurostyrne S.A.S.,
qui elle-mme dtient 100% de Euromac2 S.A.S.
www.euromac2.lu
36,36% 12/2012 10,7 - 0,07
IP CASTING S.A.
41, rue Antoine Meyer, L-2153 Luxembourg
www.intellicast.lu
37,32% 12/2012 - 1,6 0,4
KeyDrive S.A.
(2)
42-44 avenue de la Gare, L-1610 Luxembourg
www.keydrive.fr
26,98% 12/2012 $ 33,5 - $ 5,7
Telecom Luxembourg Private Operator S.A.
(1)

(2)

Complexe immobilier Drosbach
12C, Impasse Guillaume Kroll
L 1882 Luxembourg
www.telecomluxembourg.com
49,99% 12/2012 0,2 - 2,7
Utimaco Holding GmbH
(1)
Germanusstrasse 4
D 52080 Aachen
www.utimaco
45,50%
Socit cre
04.09.2013
- -
(1) Voir description de la socit sur les pages suivantes de ce rapport.
(2) Les chiffres renseigns ci-dessus ne reprsentent pas les capitaux propres et le rsultat consolids des groupes de participations dtenus mais seulement
les comptes statutaires des holdings fatires qui dtiennent la participation de BIP.
24 LE PORTEFEUILLE
www.socotec.com www.telecomluxembourg.com
Socotec est le leader franais des mtiers du contrle et de
linspection technique dimmeubles et dquipements. Avec
5.000 collaborateurs, Socotec accompagne ses clients
dans les domaines de la qualit, de la scurit, de la sant
et de lenvironnement, tout au long du cycle de vie de leurs
projets, en France avec un rseau de 200 agences et
ltranger dans plus de 40 pays.
En 2012, le groupe a ralis un chiffre daffaires pro forma
de EUR 475 millions.
Les interventions de Socotec sarticulent autour de
8 branches dactivits que sont la construction, les infra-
structures, la gestion de patrimoine immobilier, les qui-
pements, la qualit hygine-scurit-environnement, les
projets industriels, la certifcation et la formation.
LA SOCIT EN 2013
Suite au changement dactionnariat opr en fvrier 2013,
Socotec sest renforce sur le march des infrastructures
en crant la branche Infrastructure en mars. Socotec sest
ainsi allie Rincent BTP avec une participation de 40%
dans cet acteur majeur de la mesure et des essais. Cette
alliance permet de proposer une offre globale de matrise
de la qualit, de la suret et de la durabilit des infrastruc-
tures durant lintgralit de leur cycle de vie.
Paralllement le groupe Socotec a renforc ses positions
dans le secteur du ptrole et du gaz, avec lacquisition de
lentreprise ATS. Cette acquisition permet Socotec dlar-
gir son expertise technique et sa base de clientle dans
ce secteur en France comme linternational. Les activi-
ts dassistance technique et de surveillance de la qualit
de Socotec dans le secteur ptrolier et gazier reprsentent
ainsi fn 2013 un effectif de 200 personnes et un chiffre
daffaires pro-forma de EUR 20 millions.
En octobre 2013, Socotec a clbr ses 60 ans dexistence.
PERSPECTIVES
Le groupe a pour objectif daccrotre fortement son chiffre
daffaires dans les prochaines annes en sappuyant sur son
propre dveloppement ainsi que sur la croissance externe.
Lacquisition et la prise de participation de 8 socits durant
les 18 derniers mois, dans des secteurs aussi diversifs
que linspection industrielle dans le secteur de lnergie,
les mesures et essais pour les infrastructures ou encore la
certifcation lui ont dj permis de densifer sa prsence
linternational.
Telecom Luxembourg Private Operator est le premier opra-
teur tlcom alternatif et indpendant Luxembourg.
La socit fournit des services de communication, dhber-
gement en datacentre et de services manags aux entre-
prises et aux oprateurs tlcom internationaux.
Telecom Luxembourg Private Operator dispose dun porte-
feuille complet doffres de tlcommunication (Leased Line,
DWDM, ADSL, Voix fxe et mobile, Internet), hbergement
(housing & hosting), scurit et dexternalisation dappli-
cations. Elle collabore avec les grands oprateurs tlcom
internationaux et les principaux acteurs ICT.
Telecom Luxembourg Private Operator dispose du statut de
Professionnel du Secteur Financier, PSF, remplissant ainsi
les conditions exigeantes requises pour les prestataires de
services aux institutions fnancires au Luxembourg.
LA SOCIT EN 2013
Au cours de lanne, la socit a confrm sa position de
premier oprateur alternatif du pays.
Telecom Luxembourg Private Operator est devenu le parte-
naire local de nombreux oprateurs de tlcommunication
internationaux et prestataire reconnu dentreprises qui sou-
haitent faire de Luxembourg leur plateforme europenne en
matire de tlcommunications et pour lesquelles la qualit
et la fabilit des changes de donnes sur les rseaux
trs haut dbit sont essentielles.
De nombreuses entreprises font appel Telecom
Luxembourg Private Operator pour le service combin dh-
bergement en datacentre et de tlcommunication.
Le chiffre daffaires 2013 de Telecom Luxembourg Private
Operator a dpass les EUR 11 millions et la socit a ra-
lis un cash-fow oprationnel positif dEUR 1 million.
LE PORTEFEUILLE 25
www.utimaco.com
Utimaco Safeware AG est une socit allemande, base
Aix-la Chapelle, active dans le commerce de logiciels et de
matriel informatique de scurit. Depuis 1994, Utimaco
dveloppe des applications de haute scurit bases sur du
matriel informatique tels que des programmes de crypto-
graphie pour la protection des donnes (Hardware Security
Modules) pour les grandes infrastructures informatiques
ainsi que des solutions de conformit rglementaire pour
les oprateurs de tlcommunications dans les diffrents
pays (Lawful Interception Mediation). Aujourdhui, Utimaco
est un leader mondial dans ces deux activits.
Les clients et partenaires dUtimaco dans le monde entier
sen remettent la fabilit prouve, sur le long-terme, de
ses solutions de scurit informatique, certifes de faon
constante en conformit avec les normes internationales
affrentes la protection des quipements. Utimaco est
reconnue pour la qualit de ses produits, pour son interface
logicielle conviviale, pour son excellent support client et son
haut niveau de scurit des produits en laquelle le client
peut avoir toute confance, le tout, Made in Germany .
LA SOCIT EN 2013
BIP, en partenariat avec des membres de la direction
dUtimaco et de Pinova, un fonds dinvestissements Private
Equity munichois, a acquis lentiret du capital dUtimaco
en septembre 2013 de la socit anglaise de software de
scurit, Sophos, dans une opration de LBO.
La croissance dUtimaco a t supporte par les tendances
fondamentales de croissance du march de la cyber-scu-
rit, lexpansion des infrastructures tlcoms, la mise en
place de nouvelles rgulations ainsi que le dveloppement
de nouveaux champs dapplications dans le monde.
PERSPECTIVES
Suite au carve-out de Sophos, Utimaco continuera oprer
en tant que socit indpendante dirige par son CEO Malte
Pollmann et son CFO Frank Nellissen. La direction sera
paule par un conseil consultatif nouvellement nomm.
De multiples options dexpansion stratgique sont possibles
tant donn que la socit devrait continuer bnfcier des
tendances fondamentales de croissance du march dans
les segments et applications dans lesquels Utimaco est
active. En servant ses clients partout dans le monde, avec
des solutions de scurit innovantes et fables, Utimaco
compte accentuer encore ses perspectives de croissance et
tendre son empreinte commerciale linternational.
En vertu des accords passs, linvestissement initial dEUR
9,1 millions pourra tre augment dun montant suppl-
mentaire dEUR 2 millions.
26 LE PORTEFEUILLE
INVESTISSEMENTS EN FONDS DE PRIVATE EQUITY (investissements indirects)
Le tableau ci-aprs reprend les investissements en fonds de private equity pour lesquels le montant initialement engag est
dEUR 5 millions ou plus.
Au 31 dcembre 2013 Montant net
investi (en
EUR millions)
(1)
Montant
initialement
engag
(en millions)
Pourcentage
libr
Participation
dtenue
Life Sciences Partners IV 6,1 10,0 61% 11,4%
Hamilton Lane Co-Investment Fund 5,1 $ 10,0 94% 6,1%
Field 4,5 5,0 90% 14,3%
Mangrove II 3,7 5,0 100% 4,2%
Lynx Capital Ventures 3,5 6,1 96% 14,8%
Pinova 3,2 5,0 67% 4,3%
Mangrove I 2,2 5,0 100% 9,7%
Life Sciences Partners III 0,5 7,5 98% 6,8%
Coller International Partners IV
(2)
- $ 5,0 91% 0,2%
Robertsau Investissement
(2)
- 5,0 100% 11,2%
(1) Montant brut investi, dduction faite des distributions reues.
(2) Les distributions reues de ce fonds ont dpass le montant investi.
Les investissements non cots indirects sont repris au bilan sous le poste Actifs fnanciers la juste valeur par le compte
de rsultat .
Les fonds de Private Equity ont gnralement une priode dinvestissement de 5 ans, suivie dune priode de 5 ans pour la
gestion des investissements, leur ralisation et la distribution des produits des ralisations aux investisseurs. BIP a reu des
fonds dinvestissements sus-lists en total cumul EUR 28,5 millions et USD 8,9 millions de distributions depuis linvestis-
sement initial jusquen fn danne 2013. En fonction des sous-jacents de ces fonds, BIP sattend continuer recevoir des
distributions de leur part.
Lengagement restant de BIP pour des appels provenant des fonds de Private Equity slve EUR 7,5 millions.
LE PORTEFEUILLE 27
Informations
financires
LA SOCIT ET SON ENVIRONNEMENT 29 INFORMATIONS FINANCIRES 29 INFORMATIONS FINANCIRES 29
Rapport du Conseil dadministration
lAssemble gnrale des actionnaires
Lanne 2013 a t marque par un retour la croissance
pour les pays mergents et les Etats-Unis dAmrique et
une volution mitige pour la zone Euro, les pays du Sud
peinant sortir de la rcession, pendant que dautres pays
Europens et surtout lAllemagne ont repris le chemin de la
croissance. Le maintien de taux dintrts historiquement
bas, grce notamment la bienveillance de la FED, a de
plus favoris la revalorisation des marchs actions aux USA
et en Europe.
Les socits du portefeuille de BIP ont pour la plupart am-
lior leur performance et la Socit a dgag un bnfce
important sur lanne 2013.
BNFICE GLOBAL TOTAL APRS
IMPTS DEUR 33 MILLIONS POUR
LANNE 2013
Le rsultat de BIP pour lanne 2013 se prsente comme suit :
En millions dEUR 2013 2012
Rsultat provenant des activits
ordinaires, avant impts
37,6 (4,8)
Impts sur le rsultat comptable (9,4) 6,4
Rsultat comptable de la priode 28,2 1,6
Variation brute de la rserve de
rvaluation des actifs fnanciers
disponibles la vente
1,5 8,8
Impts diffrs sur la variation de
la rserve de rvaluation des actifs
fnanciers disponibles la vente
3,6 (3,2)
Montant net de variation des
rserves de rvaluation des actifs
5,1 5,6
Rsultat global total, aprs impts 33,3 7,2
Le rsultat global total aprs impts pour lanne 2013
slve EUR 33,3 millions. Il est compos du rsul-
tat comptable dEUR 28,2 millions, et du montant net de
variation des rserves de rvaluation des actifs fnanciers
disponibles la vente dEUR 5,1 millions. La rserve de r-
valuation des actifs fnanciers disponibles la vente enre-
gistre les variations de valeur non ralises du portefeuille
des investissements cots.
VALEUR ESTIME DE LACTION BIP
EUR 94,27 EN FIN DANNE
La valeur estime par action BIP a augment de 12,6% sur
un an pour stablir EUR 94,27 au 31 dcembre 2013. En
outre, un dividende dEUR 2,40 a t pay en mai 2013.
Le calcul de la valeur estime par action est bas sur la
juste valeur ( fair value ) des investissements en porte-
feuille, dtermine en conformit avec les rgles dva-
luation utilises par la Socit pour ltablissement de ses
comptes suivant les normes IFRS. La valeur estime par
action refte la valeur ralisable des actifs en portefeuille.
Evolution historique de la valeur estime par action au
31 dcembre 2013 :
Valeur
estime
par action
Indice
LuxX
Indice
EuroStoxx50
Sur un an + 12,6% + 16,1% + 17,9%
Sur trois ans + 1,7% - 6,0% + 11,3%
Sur cinq ans + 31,2% + 47,7% + 27,0%
Depuis
lintroduction en
bourse de BIP
(6 juin 2000)
+ 25,7% - 5,1% - 41,6%
En outre, depuis sa cration, la Socit a pay des divi-
dendes pour un montant total dEUR 22,80 par action.
30 LA SOCIT ET SON ENVIRONNEMENT 30 INFORMATIONS FINANCIRES
COURS DE BOURSE DE BIP :
EUR 59,99 EN FIN DANNE
Le cours boursier de laction de la Socit a cltur
EUR 59,99 au 31 dcembre 2013, en augmentation de
9,1% depuis le 31 dcembre 2012. Compte tenu du divi-
dende dEUR 2,40 pay en mai 2013, le rendement total
de laction est positif concurrence de 13,5% pour 2013,
le LuxXReturns, incluant galement les dividendes, ayant
gagn 21,2% sur la priode concerne.
La dcote entre le cours de bourse et la valeur estime par
action est passe de 34% en dbut danne 36% au 31
dcembre 2013.
Selon les chiffres publis par la Bourse de Luxembourg,
137.830 actions BIP ont t ngocies en 2013 contre
78.576 actions en 2012.
ACTIVIT ET FAITS MARQUANTS
En septembre 2013, la Socit a entam un processus
visant le retrait de la ngociation du march rglement
et de la cote offcielle de la bourse de lensemble de ses
actions. La premire tape de ce processus tait le lance-
ment en octobre 2013 dune offre publique de rachat par la
Socit de ses actions, qui a rsult en novembre 2013 par
le rachat de plus de 700.000 actions propres pour presque
EUR 44 millions. Le dernier jour de cotation de laction BIP
sera le 28 fvrier 2014. Laction sera ensuite obligatoirement
dmatrialise et la Socit organisera des mcanismes de
liquidit entre les actionnaires, mcanismes auxquels elle
pourra participer sans y tre oblige, deux fois par an. Ces
mcanismes ont pour objectif doffrir aux actionnaires une
liquidit de leurs actions dornavant non cotes. Le premier
mcanisme aura lieu en juillet 2014 un prix dtermin
par la Socit selon une mthode spcifque et pr-tablie,
la mme qui a dj trouv son application lors de loffre
publique de rachat doctobre 2013. A linstar du procd
appliqu lors de loffre de rachat, la Socit sefforcera dans
le cadre de lautorisation reue de lassemble gnrale et
sans que cela constitue un engagement ferme de sa part,
dintervenir titre subsidiaire lors des mcanismes de liqui-
dit futurs pour que les petits porteurs dtenant jusqu
200 actions voient leurs offres dactions servies.
La Socit a continu soutenir les socits investies, en
leur apportant appui et conseil et elle a amnag le porte-
feuille par des cessions et acquisitions appropries.
Marchs financiers
Le maintien des taux dintrts des niveaux proches de
leurs planchers historiques a favoris les marchs actions
europens et amricains et ce sur fonds damlioration des
performances conomiques. Dans ce contexte, lEuroS-
toxx50, indice reprsentatif de 50 socits de la zone Euro,
sest amlior de 17,9% sur lanne. La prime de risque
observable sur les marchs actions sest contracte alors
que dans le mme temps, le rendement du Bund (emprunt
dEtat allemand) 10 ans sest redress de 61 points de
base 1,9%.
Gouvernance
Dans le cadre du processus lanc en septembre visant le
retrait de la cote des actions mises par BIP, les statuts et la
charte de gouvernance de la Socit ont t mis jour. La
Socit continuera dappliquer une politique dinformation
proactive de ses actionnaires, et organisera, en plus des
assembles des actionnaires prvues par la loi, des ru-
nions dinformations supplmentaires, notamment avant les
mcanismes de liquidits quelle organisera deux fois par
an. La Socit continuera galement communiquer avec
ses actionnaires via son site internet.
Le reprsentant de BGL BNP Paribas dans le Conseil
dadministration de BIP, Monsieur Eric Martin, a quitt le
Luxembourg pour rejoindre le sige du groupe BNP Paribas
Paris, et il a ds lors dmissionn du Conseil dadministra-
tion de notre Socit. Il y a t remplac par Monsieur Carlo
Thill, administrateur et prsident du comit de direction de
BGL BNP Paribas.
La Socit a renforc son quipe dinvestissement en 2013
par lengagement dun directeur des investissements dot
dune solide exprience en Private Equity pour couvrir les
territoires francophones, et de deux analystes.
LA SOCIT ET SON ENVIRONNEMENT 31 INFORMATIONS FINANCIRES 31
Portefeuille des investissements
Actifs financiers disponibles la vente
En 2013, la Socit a proft de la hausse des marchs
boursiers pour cder ou allger certaines positions. Elle a
notamment vendu un peu moins de la moiti de sa posi-
tion en actions RTL Group, tant donn que cette ligne
dpassait le seuil de concentration fx pour une ligne.
RTL a pay un dividende total dEUR 13,00 par action (soit
EUR 11,7 millions pour BIP) et son actionnaire principal,
Bertelsmann, a procd au reclassement en Bourse de
plus de 17% du capital de RTL. Le cours de laction RTL
Group est pass dEUR 75,50 au 31 dcembre 2012
EUR 93,45 au 31 dcembre 2013. Au 31 dcembre 2013,
BIP dtient 500.000 actions RTL dune valeur boursire
dEUR 46,7 millions.
BIP a continu ses investissements initis en 2012 dans
la socit KWS Saat AG, une socit cote allemande
spcialise dans la slection vgtale. Au 31 dcembre
2013, BIP dtient 43.005 actions dune valeur boursire
dEUR 10,7 millions.
Les positions en Ageas, Aixtron et Eurofns ont t entire-
ment cdes, et dautres oprations dajustement du porte-
feuille ont eu lieu.
Actifs financiers la juste valeur par le
compte de rsultat et prts et crances
Les investissements directs dans des socits non cotes et
les investissements indirects via des fonds de Private Equity
sont classs dans la rubrique des actifs fnanciers la juste
valeur par le compte de rsultat. Si les actions de ces soci-
ts sont mises en bourse, elles ne changent pas de catgo-
rie dactifs dans le bilan de BIP.
Enzymotec, socit isralienne dans laquelle BIP disposait
dune participation de plus de 5% avant IPO, a t intro-
duite au Nasdaq en septembre. La capitalisation boursire
de Enzymotec est passe de USD 350 millions fn sep-
tembre USD 564 millions fn dcembre 2013.
En 2013, BIP a investi EUR 15,1 millions en capital dans
des socits faisant partie de cette catgorie dactifs, et
leur a accord des prts et avances pour un montant total
dEUR 22,6 millions. BIP a notamment fait un investisse-
ment dEUR 25 millions dans la socit Socotec, leader
franais des mtiers du contrle et de linspection technique
dimmeubles et dquipements. Avec 5.000 collaborateurs,
Socotec accompagne ses clients en France avec un rseau
de 200 agences et est galement implant ltranger dans
plus de 40 pays. BIP a galement pris, ensemble avec le
fonds dinvestissement allemand Pinova, une participation
dans Utimaco Safeware AG, une socit allemande dve-
loppant et commercialisant du matriel et des logiciels de
scurit informatique dans le monde entier.
Dans le portefeuille des investissements indirects en fonds
de Private Equity, BIP na pas pris de nouveaux engage-
ments. Sur base des engagements antrieurs elle a honor
des appels de fonds pour EUR 3,2 millions, et elle a reu
des distributions dEUR 5,9 millions sur ces lignes exis-
tantes. Au 31 dcembre 2013, la juste valeur de ce por-
tefeuille slve EUR 37,4 millions et le montant total des
engagements restants est dEUR 7,5 millions.
LES COMPTES DE LA SOCIT
En conformit avec le rglement du Parlement Europen et
du Conseil du 19 juillet 2002 sur lapplication des normes
comptables internationales, la Socit publie des comptes
consolids selon les normes comptables IFRS. Les comptes
prsents au 31 dcembre 2013 sont les comptes consoli-
ds, comprenant les comptes de la Socit et de ses fliales
BIP Venture Partners S.A. SICAR, GLN Investment socit
anonyme, BIP Participation Partners s. r.l. et la nouvelle
fliale irlandaise BIP Structure Partners Limited.
Ltat de situation financire consolid
Au 31 dcembre 2013, le total du bilan consolid slve
EUR 366 millions (31.12.2012 : EUR 366 millions) avec
un passif compos pour EUR 342 millions de capitaux
propres (31.12.2012 : EUR 364 millions) et pour EUR 20
millions dune dette fnancire (31.12.2012 : pas de dette
fnancire).
Les actifs non courants sont composs :
des actifs fnanciers disponibles la vente, reprenant
la plus grande partie des investissements dans des
socits cotes qui se montent EUR 131 millions
(31.12.2012 : EUR 154 millions) ;
des actifs fnanciers la juste valeur par le compte
de rsultat pour EUR 99 millions (31.12.2012 : EUR
73 millions), reprenant les investissements directs en
Private Equity pour EUR 61 millions (31.12.2012 : EUR
40 millions) et les fonds de Private Equity pour EUR 38
millions (31.12.2012 : EUR 33 millions) ;
des autres actifs non courants comprenant les prts
des socits dans lesquelles BIP a investi pour EUR
36 millions (31.12.2012 : EUR 16 millions) et les actifs
dimpts diffrs pour EUR 9 millions (31.12.2012 :
EUR 15 millions), reprsentant des pertes fscales uti-
lisables lavenir.
Les actifs courants comprennent les actifs fnanciers des
fns de transaction pour EUR 21 millions (31.12.2012 : EUR
27 millions). Il sagit de short trackers, fonds cots en bourse
dont la valeur volue inversement celle de lindice bour-
sier sous-jacent, acquis en vu de la couverture du risque
de march inhrent au portefeuille des actions cotes de
la Socit, et dautres actifs fnanciers acquis en guise de
placement des liquidits excdentaires de la Socit. Les
autres crances contenaient au 31 dcembre 2012 un pla-
cement en billets de trsorerie mis par une socit belge,
fliale dun grand groupe suisse de premire qualit, dans le
cadre dun programme de commercial papier, pour EUR 25
millions. Ce placement a t rembours en 2013. Les avoirs
en banque slvent EUR 69 millions (31.12.2012 : EUR
55 millions).
La Socit renseigne au passif de son bilan une dette fnan-
cire dEUR 20 millions, contracte en novembre 2013 pour
le fnancement partiel du rachat des actions propres pr-
cdant le retrait des actions BIP de la cotation du march
rglement. Cette dette est gage par le nantissement
dune partie des actions RTL Group de la Socit.
Ltat consolid de rsultat global
Lanne 2013 se solde par un rsultat comptable positif
dEUR 28,2 millions (2012 : rsultat comptable positif dEUR
1,6 million). A celui-ci vient sajouter la variation nette posi-
tive des rserves de rvaluation des actifs fnanciers dispo-
nibles la vente dEUR 5,1 millions (2012 : variation positive
dEUR 5,6 millions), pour rsulter en un rsultat global positif
dEUR 33,3 millions (2012 : rsultat global positif dEUR 7,2
millions). La rserve de rvaluation enregistre les plus- et
moins-values non ralises sur le portefeuille dactifs fnan-
ciers disponibles la vente, compos des investissements
cots.
Les dividendes sur actifs fnanciers disponibles la vente
slvent EUR 15 millions, en forte augmentation par rap-
port 2012 (EUR 8,4 millions), surtout en raison du divi-
dende exceptionnel pay par RTL Group.
Le rsultat net ralis sur cession dactifs fnanciers dispo-
nibles la vente, cest--dire sur les titres du portefeuille
dinvestissements cots, slve EUR 24,7 millions contre
EUR 8,6 millions pour 2012, les plus-values les plus impor-
tantes en 2013 provenant de la cession dactions RTL
Group, Eurofns, Ageas et Aixtron.
Le rsultat net sur actifs fnanciers la juste valeur par le
compte de rsultat reprsente le rsultat sur les investisse-
ments de Private Equity. Il est positif pour EUR 13,5 millions
(2012 : ngatif pour EUR 4,1 millions). Il comprend :
des dividendes et autres revenus ainsi quun rsultat
net ralis sur cessions pour EUR 0,3 million (2012 :
EUR 0,6 million) ;
des changements de valeur non raliss nets positifs
dEUR 13,2 millions (2012 : changements de valeur
non raliss nets ngatifs dEUR 4,7 millions).
Les changements de valeur non raliss sont le rsultat
de lvaluation la juste valeur des investissements de la
rubrique Actifs fnanciers la juste valeur par le compte
de rsultat . Pour les investissements directs, il sagit dans
la plupart des cas destimations bases sur des multiples
dEbitda ou de chiffres daffaires de socits cotes compa-
rables. Linvestissement dans la socit Enzymotec, cote
au Nasdaq depuis septembre 2013, est valu au cours de
bourse de laction au 31 dcembre 2013.
Le rsultat net sur actifs fnanciers des fns de transaction
est dEUR -7,1 millions (2012 : EUR -3,0 millions). Il reprend
le rsultat sur instruments de couverture du risque de
march inhrent au portefeuille des titres cots, ainsi que les
rsultats sur les positions cotes liquides acquises en lieu de
placement de liquidits au vu du niveau trs bas des taux
dintrts.
Les autres intrts et produits assimils slvent EUR 3,8
millions (2012 : EUR 3,8 millions) et comprennent les int-
rts sur prts accords des socits du portefeuille et sur
les placements des liquidits disponibles.
Les corrections de valeur sur actifs fnanciers disponibles
la vente slvent EUR 2,8 millions (2012 : EUR 4,0 mil-
lions). Il sagit des corrections de valeur qui sont consid-
res comme durables par la Socit. La correction de 2013
concerne la position en actions de la socit Vale, entre-
prise minire brsilienne.
Les corrections de valeur sur prts et crances slvent
EUR 1,0 million (2012 : EUR 8,2 millions) et concernent
des prts et crances des socits du portefeuille.
Les intrts et charges assimiles dEUR 0,3 million (2012 :
EUR 0,9 million) regroupent les charges dintrts, les
autres frais bancaires et la perte de change.
Les charges oprationnelles de gestion hors charges de
carried interest slvent EUR 5,0 millions, soit 1,4%
du total des actifs (2012 : EUR 4,4 millions). Elles se com-
posent des autres charges externes pour EUR 3,0 millions
(2012 : EUR 2,7 millions) et des frais de personnel (hors
carried interest ) pour EUR 2,0 millions (2012 : EUR 1,7
million). La charge potentielle comptabilise en relation
avec lvaluation de lengagement de la Socit vis--vis des
bnfciaires du plan de carried interest dEUR 2,1 mil-
lions est galement renseigne dans les frais de personnel.
Les autres impts comprennent limpt sur la fortune et des
retenues dimpts sur dividendes, et slvent EUR 1,0
million (2012 : EUR 1,0 million).
Limpact de la perte fscale reportable se refte dans le
poste Impts sur le rsultat qui est dbiteur pour EUR
9,3 millions (2012 : crditeur pour EUR 6,4 millions). Il
sagit de la correction de valeur des actifs dimpts diffrs
suite lestimation de la proportion de la perte fscale totale
utilisable lavenir.
La rserve de rvaluation des actifs fnanciers disponibles
la vente renseigne les plus- et moins-values non ralises
sur les investissements cots. Elle montre pour 2013 une
augmentation de la plus-value dvaluation brute dEUR
1,5 million (2012 : augmentation brute dEUR 8,8 millions).
Celle-ci est corrige pour limpact fscal dEUR +3,6 millions
(2012 : EUR -3,2 millions), et slve ainsi EUR +5,1 mil-
lions nets (2012 : EUR +5,6 millions).
Comptes statutaires
Les comptes annuels individuels de la Socit sont gale-
ment tablis selon les normes IFRS. Ces comptes montrent
des capitaux propres dEUR 342 millions (2012 : EUR 364
millions) et un rsultat global de lexercice positif dEUR
33,3 millions (2012 : EUR 7,2 millions), compos dun
rsultat comptable positif dEUR 28,2 millions (2012 : EUR
+1,6 million) et dune variation positive des autres lments
du rsultat global dEUR 5,1 millions (2012 : EUR +5,6
millions).
Le Conseil dadministration propose lAssemble gnrale
de payer un dividende aux actionnaires dEUR 2,60 par
action, confrmant sa politique de rmunration rgulire et
constante des actionnaires.
PERSPECTIVES
Les niveaux de valorisation atteints par les marchs sont
proches des moyennes historiques - en termes de ratios
usuels - alors mme que les taux dintrts demeurent bas.
Ces niveaux incorporent des perspectives damliorations
signifcatives des bnfces pour les annes venir qui
pourraient ne pas se justifer. Cette constatation couple
des attentes de poursuite de la hausse des taux longs incite
la prudence en termes de valorisation et dinvestisse-
ments en actions.
Lvaluation des actifs de la Socit est fortement infuen-
ce par lvolution des marchs fnanciers, soit directe-
ment pour les investissements cots valus leur cours
de bourse, soit indirectement via le biais de lapplication de
multiples de socits comparables cotes pour lvaluation
des investissements non cots.
Dans ce contexte, il est noter que BIP pratique une
approche slective dans ses investissements et de soutien
actif ses participations qui, sans rendre immunes leurs
valorisations aux mouvements boursiers ventuels, per-
mettent denvisager des perspectives encourageantes en
termes de croissance de ses rsultats.
La Socit continue de grer activement ses investisse-
ments existants et analyse galement de nouveaux projets
dinvestissement.
GESTION DES RISQUES ET SYSTME DE
CONTRLE INTERNE
Dans la conduite de ses activits, la Socit et ses actifs
sont exposs diffrents risques fnanciers, et notamment
le risque de march qui constitue le risque le plus impor-
tant. La Socit a mis en place une politique de gestion de
risques adapte son activit.
Le Conseil dadministration de la Socit est ultimement
responsable de la gestion des risques. Il dfnit lapproche
en termes de gestion des risques et approuve la stratgie
de gestion. Le Comit daudit supervise le processus de
gestion des risques.
La structure de gestion des risques, les expositions aux dif-
frentes natures de risque, les objectifs et la politique de la
Socit en matire de gestion des risques fnanciers sont
dcrits en dtail dans la note 4 aux comptes annuels.
Le systme de contrle interne est adapt aux besoins et
spcifcits dune socit de participations de lenvergure de
BIP. La sparation des fonctions et le principe des quatre-
yeux sont assurs par lexistence dune fonction fnancire
indpendante des gestionnaires des investissements. La
direction administrative et fnancire est rattache directe-
ment au directeur gnral et a un accs direct au Comit
daudit et au Conseil dadministration.
Les informations fnancires sont tablies par le service
Finances et prsentes au Comit daudit. Le Comit
daudit les vrife et les soumet aprs approbation au
Conseil dadministration. Le Conseil dadministration arrte
les informations aprs avoir procd leur analyse, et auto-
rise leur publication. La Socit publie ces informations
fnancires en concordance avec la loi, notamment, tant
que ses actions sont cotes sur le march rglement, avec
la loi transparence, savoir un rapport annuel, un rapport
semestriel, et deux dclarations intermdiaires trimes-
trielles. Le rviseur dentreprises agr contrle les comptes
annuels consolids et statutaires. Aprs le retrait de la cota-
tion des actions de BIP, la Socit ajustera la frquence de
publication des informations fnancires aux termes des
rglementations et lois qui lui seront applicables.
INFORMATIONS AU SUJET DU CAPITAL,
DES DROITS DE VOTE, DE LEMISSION ET
DU RACHAT DE TITRES ET DE CERTAINES
REGLES DE FONCTIONNEMENT,
REQUISES PAR LARTICLE 68BIS.D)
DE LA LOI DU 19 DECEMBRE 2002
CONCERNANT LE REGISTRE DE
COMMERCE ET DES SOCIETES AINSI
QUE LA COMPTABILITE ET LES COMPTES
ANNUELS DES ENTREPRISES, TELLE
QUE MODIFIEE ET INFORMATIONS
REQUISES PAR LARTICLE 11 DE LA
LOI DU 19 MAI 2006 SUR LES OFFRES
PUBLIQUES DACQUISITION
Au 31 dcembre 2013 le capital social slve EUR
115.000.000 reprsent par 4.600.000 actions sans
valeur nominale, toutes de mme catgorie. Les actions
de la Socit restent cotes sur le march rglement de
la Bourse de Luxembourg jusquau 28 fvrier 2014. Le
Conseil dadministration est autoris augmenter le capi-
tal social de la Socit pour le porter EUR 200.000.000
par lmission dactions nouvelles, en vertu dune dcision
de lAssemble gnrale extraordinaire des actionnaires qui
sest tenue le 20 janvier 2012. Cette autorisation expire le
14 mars 2017.
La Socit compte plus de 1.000 actionnaires, dont 2
actionnaires institutionnels qui dtiennent au 31 dcembre
2013 des participations signifcatives au sens de larticle 85
de la directive 2001/34/CE :
la Compagnie Financire La Luxembourgeoise dtient
une participation directe de 15,12%
BGL BNP Paribas S.A. dtient une participation directe
de 10,41%.
Il nexiste pas de restriction au transfert des actions de la
Socit. Les actionnaires sont tenus de se dclarer la
CSSF si ceux-ci dpassent les seuils de larticle 8 de la
loi de transparence. Il nexiste pas de titres comprenant
des droits de contrle spciaux, ni de restrictions aux
droits de vote au-del des restrictions prvues par la loi
luxembourgeoise.
Les rgles applicables la nomination et au remplace-
ment des membres du Conseil dadministration et celles
applicables la modifcation des statuts de la Socit sont
celles prvues par la loi luxembourgeoise. Les membres
de la direction gnrale sont nomms par le Conseil
dadministration.
LAssemble gnrale des actionnaires du 16 mars 2010
avait autoris le Conseil dadministration acqurir un maxi-
mum de 1.000.000 actions sur 5 ans, soit jusquen mars
2015. Or, dans le cadre de loffre publique de rachat lance
par la Socit en septembre 2013 prcdant le retrait de la
ngociation du march rglement et de la cote offcielle de
la Bourse de Luxembourg des actions mises par BIP, ce
programme de rachat a t suspendu en date du 13 sep-
tembre 2013. Le 18 octobre 2013, lAssemble gnrale
des actionnaires a autoris le Conseil dadministration (1)
de racheter un maximum de 920.000 actions afn de per-
mettre la Socit de lancer une offre de rachat dactions
dans le cadre du retrait, et (2) de racheter un maximum
de 230.000 actions un prix minimal de EUR 40 et un
prix maximal de EUR 100 pour une priode de 5 ans afn
de permettre la Socit de pouvoir se constituer contre-
partie dans un mcanisme de liquidit sur les actions de
la Socit postrieurement au retrait. La Socit a rachet
fn novembre 2013 la totalit des actions qui lui ont t
offertes dans le cadre de loffre de rachat, soit 703.291
actions au prix unitaire dEUR 62,01 pour un montant total
dEUR 43,6 millions. Au 31 dcembre 2013, la Socit
dtient 970.446 actions propres, ce qui reprsente 21,10%
du total des actions mises. Le Conseil dadministration pro-
posera la prochaine assemble gnrale des actionnaires
de remplacer les deux autorisations de rachat de 2010 et
2013 par une autorisation unique portant sur 500.000
actions.
Il nexiste pas de restrictions au droit de vote au-del de
celles prvues par la loi (p.ex. pour les actions propres
dtenues par la Socit).
La Socit na pas connaissance daccords entre action-
naires qui pourraient entraner des restrictions au trans-
fert de titres ou aux droits de vote, au sens de la directive
2004/109/CE.
Il ny a pas daccords importants auxquels la Socit est
partie qui prennent effet, sont modifs ou prennent fn
en cas de changement de contrle de la Socit la suite
dune offre publique dacquisition.
La Socit na pas conclu daccord avec les membres du
Conseil dadministration, de la direction ou du personnel,
qui prvoient des indemnits sils dmissionnent ou sont
licencis sans raison valable ou si leur emploi prend fn en
raison dune offre publique dacquisition.
LA GOUVERNANCE DENTREPRISE
Ds sa cration, la Socit sest engage en faveur de lap-
plication rigoureuse des rgles dune bonne gouvernance
des entreprises.
Le rgime de gouvernance de BIP est dfni dans les statuts
de BIP et dans la Charte de Gouvernance dentreprise de
BIP Investment Partners S.A. ( la Charte ) adopte par le
Conseil dadministration. Il tient compte des X Principes de
gouvernance dentreprise de la Bourse de Luxembourg.
La Charte diffre des X Principes de gouvernance en ce
quelle ne consacre pas la perte dindpendance de ladmi-
nistrateur ayant sig au Conseil dadministration pendant
plus de 12 ans. En effet, la structure du Conseil et de la
relation du Conseil avec la direction garantissent en tout
temps la distance et lattitude critique ncessaires assurer
la qualit dindpendance des administrateurs.
La Charte est publie intgralement sur le site Internet
www.bip.lu de BIP, dans la rubrique About us How we
operate . Au mme endroit, la Socit publie son rapport
annuel sur la gouvernance dentreprise.
Dans le cadre du processus de retrait de laction BIP de la
ngociation du march rglement et de la cote offcielle
de la Bourse, lAssemble gnrale des actionnaires runie
le 18 octobre 2013 a modif les statuts sous condition de
leffectivit du retrait. Le retrait intervenant le 1
er
mars 2014,
ladite modifcation prendra effet la mme date. Elle refte
les effets du retrait de la cotation et de la dmatrialisation
de laction BIP. Le Conseil dadministration a galement
adapt la Charte de gouvernance pour la priode post-
cotation , tout en maintenant un niveau de gouvernance
lev. Les actionnaires ont pris connaissance de ces adap-
tations dans le document dinformation sur loffre publique
de rachat publi en septembre 2013.
PERSONNEL, RECHERCHE ET
DEVELOPPEMENT, ENVIRONNEMENT
La Socit a employ en moyenne 9,83 employs
temps plein en 2013 (2012 : 8,28). Elle na pas dactivit
de recherche et de dveloppement, ni dactivit ayant un
impact environnemental signifcatif.
VNEMENTS IMPORTANTS APRS LA
CLTURE DE LEXERCICE
Les actions de la Socit cesseront dtre cotes la bourse
en fn de journe du 28 fvrier 2014, et les nouveaux sta-
tuts ainsi que la nouvelle charte de gouvernance entreront
en vigueur ce moment-l. Les actions seront ensuite obli-
gatoirement dmatrialises.
ACTIONS PROPRES
Le capital social de la Socit est compos de 4.600.000
actions mises. Le pair comptable des actions slve
EUR 25 par action.
Dans le cadre dun programme de rachat autoris par
lAssemble gnrale des actionnaires en date du 16 mars
2010, la Socit a rachet 20.433 actions propres, repr-
sentant 0,44% des actions mises, entre le 1
er
janvier et
le 13 septembre 2013 pour un montant dEUR 1.073.357.
La Socit a cd 3.973 actions propres, reprsentant
0,09% des actions mises, la contrevaleur slevant EUR
223.000.
Le 13 septembre 2013, le Conseil dadministration de la
Socit a entam un processus visant le retrait de la ngo-
ciation du march rglement et de la cote offcielle de la
Bourse de lensemble des actions de BIP. Le processus
dans son ensemble a t approuv par lAssemble gn-
rale des actionnaires runie le 18 octobre 2013. Ce pro-
cessus est constitu par (1) dabord une offre publique
de rachat par la Socit dactions propres, fnalis en
novembre 2013 (2) ensuite le retrait des actions de la
ngociation du march rglement et de la cote offcielle
de la Bourse, avec concomitamment la dmatrialisation
des actions BIP et un ajustement des statuts intervenir
partir de fn fvrier 2014 et (3) fnalement, pour offrir aprs
le retrait une liquidit davantage adapte lactionnariat et
la taille de BIP, un mcanisme de liquidit entre les action-
naires et titre subsidiaire et de faon limite BIP, partir
de juillet 2014, en ensuite de faon biannuelle.
Dans le cadre de loffre publique de rachat dactions propres
dcrite ci-avant, la Socit a rachet le 29 novembre 2013
un total de 703.291 actions BIP au prix unitaire dEUR
62,01, soit pour un montant global dEUR 43.611.075.
Les actions rachetes nont pas t annules et sont auto-
dtenues conformment aux dispositions lgales, ce qui
implique notamment que les droits de vote attachs aux
actions auto-dtenues sont suspendus. Le Conseil dadmi-
nistration na pas encore pris de dcision quant au place-
ment ventuel des actions rachetes. Toute dcision future
ce sujet se prendra exclusivement en considration de
lintrt social.
Au 31 dcembre 2013, la Socit dtient 970.446 actions
propres, ce qui reprsente 21,10% du total des actions
mises.
MANDATS
Le mandat du rviseur dentreprises agr vient chance
lors de lassemble gnrale. Il sagira de pourvoir la
nomination dun rviseur pour lexercice venir.
AFFECTATION DU RSULTAT
Le Conseil dAdministration propose lassemble gnrale
laffectation suivante du rsultat statutaire :
En EUR

Rsultats reports dans les
comptes statutaires
1.621
Rsultat comptable de lexercice
dans les comptes statutaires
28.234.527
Total disponible 28.236.148
Dividende 9.446.525
Affectation la rserve libre 18.700.000
Report nouveau 89.623
Total affect 28.236.148
Si ces propositions sont acceptes, le dividende de lexer-
cice sera payable aux actionnaires raison dEUR 2,60 par
action, avant retenue dimpt, sur prsentation du coupon
n13 aux guichets de BGL BNP Paribas S.A. partir du
28 mai 2014. La date denregistrement est fxe au 23 mai
2014.
En EUR Notes
Du 01.01.2013
au 31.12.2013
Du 01.01.2012
au 31.12.2012
Dividendes et autres revenus sur actifs fnanciers disponibles la vente 5 14.988.586 8.401.916
Rsultat net ralis sur cessions d'actifs fnanciers disponibles la vente 17 24.639.513 8.564.407
Rsultat net sur actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat 6 13.504.898 (4.073.738)
Rsultat net sur actifs fnanciers dtenus des fns de transaction 7 (7.134.502) (2.996.082)
Autres intrts et produits assimils 8 3.789.179 3.841.184
Corrections de valeur sur actifs fnanciers disponibles la vente 17 (2.829.288) (3.981.766)
Corrections de valeur sur prts et crances 19 (972.275) (8.155.779)
Reprise de / (Corrections) de valeur sur autres crances 21 301 (170.142)
Intrts et charges assimiles 11 (294.095) (875.829)
Autres charges externes 9 (2.947.647) (2.638.702)
Frais de personnel 10 (4.144.880) (1.713.834)
Autres impts 12 (1.000.195) (1.025.343)
Corrections de valeur sur immobilisations corporelles 15 (12.066) (22.565)
Rsultat provenant des activits ordinaires, avant impts 37.587.529 (4.846.273)
Impts sur le rsultat 12 (9.353.002) 6.436.394
RSULTAT COMPTABLE DE LA PRIODE 28.234.527 1.590.121
Variation des rserves de rvaluation des actifs fnanciers disponibles la
vente
17 1.483.079 8.788.954
Impts diffrs 12 3.574.331 (3.204.810)
Autres lments du rsultat global, aprs impts 5.057.410 5.584.144
RSULTAT GLOBAL TOTAL, APRS IMPTS 33.291.937 7.174.265
Rsultat comptable de base par action 13 6,67 0,36
Rsultat comptable dilu par action 13 6,65 0,36
Rsultat global de base par action 13 7,87 1,63
Rsultat global dilu par action 13 7,84 1,63
Les notes aux comptes consolids font partie intgrante des comptes consolids.
tat consolid de rsultat global
au 31 dcembre 2013
ACTIFS
En EUR Notes 31.12.2013 31.12.2012
Actifs non courants
Immobilisations corporelles 2,15 11.458 22.292
Actifs fnanciers disponibles la vente 2, 16, 17, 20 130.850.475 153.690.060
Actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat 2, 16, 18, 20 98.642.199 73.484.278
Prts et crances 2, 16, 19 36.461.757 16.001.074
Actifs dimpts diffrs 2, 12 9.357.633 15.123.464
275.323.522 258.321.168
Actifs courants
Actifs fnanciers des fns de transaction 2, 16, 20 21.162.812 26.720.200
Autres crances 2, 21 692.524 25.718.175
Trsorerie et quivalents de trsorerie 22 68.649.948 55.063.559
90.505.284 107.501.934
Total de l'actif 365.828.806 365.823.102
tat de situation financire
consolid au 31 dcembre 2013
CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS
En EUR Notes 31.12.2013 31.12.2012
Capitaux propres
Capital mis 23 115.000.000 115.000.000
Actions propres 24 (57.350.593) (12.591.370)
Rserves 25 214.783.844 221.883.844
Rserve de rvaluation des actifs fnanciers disponibles la vente 26 41.497.166 36.439.756
Rsultats non distribus 28.236.148 3.331.529
Total capitaux propres 342.166.565 364.063.759
Passifs non courants
Emprunts bancaires part long terme 27 20.000.000 -
20.000.000 -
Passifs courants
Autres dettes 28 3.662.241 1.759.343
3.662.241 1.759.343
Total capitaux propres et passifs 365.828.806 365.823.102
En EUR Du 01.01.2013
au 31.12.2013
Du 01.01.2012
au 31.12.2012
Flux d'exploitation
Rsultat comptable de la priode 28.234.527 1.590.121
Amortissement des immobilisations corporelles 15 12.066 22.565
Corrections de valeur sur prts et crances et autres crances 971.974 8.325.922
Corrections de valeur sur actifs fnanciers disponibles la vente 17 2.829.288 3.981.766
Changements de la juste valeur des actifs fnanciers la juste valeur par le compte
de rsultat
6 (13.169.693) 4.679.759
Changements de la juste valeur des actifs fnanciers des fns de transactions 4.708.221 6.185.154
Bnfces sur cession d'actifs fnanciers disponibles la vente (24.639.513) (8.564.407)
Bnfces sur cession d'actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat 6 (278.629) (510.979)
Changements de la juste valeur des instruments fnanciers drivs - (981.043)
Impts diffrs 12 9.340.162 (6.441.119)
Autres postes (74.775) (312.857)
Marge brute d'autofnancement (cash fow oprationnel) 7.933.628 7.974.882
Changements dans les actifs et passifs courants
(Acquisitions) cessions nettes d'actifs fnanciers des fns de transaction 849.167 (13.503.268)
(Acquisitions) cessions nettes dinstruments fnanciers drivs - 1.326.564
(Acquisitions) cessions nettes dautres placements 25.000.000 (24.456.716)
Variation du besoin de fonds de roulement (994.573) 329.121
(Augmentation) diminution des autres crances (2.897.471) (120.221)
Augmentation (diminution) des autres dettes 1.902.898 449.342
TRSORERIE GNRE (UTILISE) PAR LES OPRATIONS D'EXPLOITATION 32.788.222 (28.329.417)
Flux d'investissement
Acquisitions dimmobilisations corporelles 15 (1.232) (14.471)
Acquisitions d'actifs fnanciers disponibles la vente 17 (8.025.326) (20.659.547)
Acquisitions d'actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat 18 (18.243.044) (8.194.553)
Nouveaux prts et crances 19 (22.597.066) (7.714.852)
Cessions d'actifs fnanciers disponibles la vente 17 54.158.215 52.285.863
Cessions d'actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat 18 9.967.255 2.823.754
Remboursements de prts et crances 19 653.720 100.000
TRSORERIE GNRE (UTILISE) PAR LES OPRATIONS D'INVESTISSEMENT 15.912.522 18.626.194
Flux de fnancement
Augmentation (remboursement) des dettes 27 20.000.000 -
Rachats d'actions propres 24 (44.684.447) (10.365.694)
Dividendes verss 14 (10.429.908) (8.713.446)
TRSORERIE GNRE (UTILISE) PAR LES OPRATIONS DE FINANCEMENT (35.114.355) (19.079.140)
(DIMINUTION) AUGMENTATION DE LA TRSORERIE 13.586.389 (28.782.363)
Trsorerie et quivalents de trsorerie louverture de la priode 22 55.063.559 83.845.922
Trsorerie et quivalents de trsorerie la clture de la priode 22 68.649.948 55.063.559
Informations supplmentaires
Impts pays sur le rsultat de l'exercice 12 12.840 4.725
Dividendes nets reus 13.443.639 6.900.306
Intrts nets reus 589.743 2.035.633
Intrts pays 11 59.333 60.833
tat des flux de trsorerie
consolid pour la priode close
au 31 dcembre 2013
En EUR Capital mis
Actions
propres
Rserves
Rserves de
rvaluation des
actifs fnanciers
disponibles
la vente
Rsultats non distribus
Totaux
capitaux
propres
Rserve
lgale
Autres rserves
de capital et
rserve libre
Rsultats
reports
Rsultat de
lexercice
Solde au 1.1.2012 119.333.025 (14.030.119) 11.933.303 217.243.770 30.855.612 15.450.263 (4.995.409) 375.790.445
Dividendes et
affectation du
rsultat 2011
(13.708.855) 4.995.409 (8.713.446)
Annulation
actions propres
selon dcision
de lassemble
gnrale des
actionnaires
(4.333.025) 11.626.254 (7.293.229) -
Mouvements sur
actions propres et
options
(10.187.505) (10.187.505)
Autres lments du
rsultat global
5.584.144 5.584.144
Total des charges et
produits reconnus
directement en
capitaux propres
5.584.144
Rsultat comptable 1.590.121 1.590.121
Rsultat global 7.174.265
Solde au
31.12.2012
115.000.000 (12.591.370) 11.933.303 209.950.541 36.439.756 1.741.408 1.590.121 364.063.759
Solde au 1.1.2013 115.000.000 (12.591.370) 11.933.303 209.950.541 36.439.756 1.741.408 1.590.121 364.063.759
Dividendes et
affectation du
rsultat 2012
(7.100.000) (1.739.787) (1.590.121) (10.429.908)
Mouvements sur
actions propres et
options
(44.759.223) (44.759.223)
Autres lments du
rsultat global
5.057.410 5.057.410
Total des charges et
produits reconnus
directement en
capitaux propres
5.057.410
Rsultat comptable 28.234.527 28.234.527
Rsultat global 33.291.937
Solde au
31.12.2013
115.000.000 (57.350.593) 11.933.303 202.850.541 41.497.166 1.621 28.234.527 342.166.565
tat des variations dans les capitaux
propres consolid pour lexercice clos
au 31 dcembre 2013
NOTE 1 GNRALITS
BIP Investment Partners S.A. (la Socit ) a t cre le 17 avril 2000 sous la forme dune socit anonyme de droit luxem-
bourgeois conformment la loi du 10 aot 1915 sur les socits commerciales telle que modife (la Loi ), sous la dnomi-
nation de BGL Investment Partners S.A. La Socit est inscrite au registre de commerce et des socits de Luxembourg sous
le numro B75324 et est cote la Bourse de Luxembourg sous lidentifant LU0110790085. Son sige social se trouve 1, rue
des Coquelicots, L-1356 Luxembourg.
Lexercice social de la Socit commence le 1
er
janvier et se termine le 31 dcembre de chaque anne.
Lobjet social de la Socit est de prendre des participations et de faire des investissements mobiliers, sous quelque forme que
ce soit, dans des socits luxembourgeoises ou trangres, par lachat, le transfert par vente, change ou autrement dactions,
dobligations, de certifcats dobligations, de reconnaissances de dettes, de bons, de produits drivs et de toutes autres valeurs
mobilires ou instruments fnanciers, ainsi que ladministration, le dveloppement et la gestion de son portefeuille. La Socit a
galement pour objet de rechercher et didentifer des socits innovantes ou potentiel conomique important localises au
Grand-Duch de Luxembourg ou ltranger. Elle peut crer avec ces socits ou toutes autres socits intresses un parte-
nariat dentreprise, qui stend la mise disposition de son expertise dans les domaines du conseil fnancier, de la direction,
de lorganisation et de la gestion dentreprises.
La Socit peut galement accorder des prts ou des garanties des socits dans lesquelles elle dtient une participation
directe ou indirecte ou qui sont des socits du mme groupe, ou les assister autrement.
La Socit peut galement emprunter avec ou sans garantie (sous quelque forme que ce soit, y inclus par lmission dem-
prunts obligataires convertibles ou non et tous autres instruments de dette), condition que les sommes empruntes soient
affectes la ralisation de lobjet de la Socit ou de ses fliales, socits associes ou afflies. De manire gnrale, la
Socit peut assurer toutes oprations fnancires, commerciales ou industrielles pouvant tre utiles laccomplissement et au
dveloppement de son objet.
BIP Venture Partners S.A., SICAR (la SICAR ) est une socit constitue le 26 janvier 2006 pour une dure illimite sous la
forme dune socit anonyme conformment la loi du 15 juin 2004 relative la socit dinvestissement en capital risque,
telle que modife (la Loi SICAR ). Aux 31 dcembre 2013 et 31 dcembre 2012, la Socit dtient 100% du capital social
de la SICAR.
GLN Investment ( GLN ) est une socit anonyme luxembourgeoise constitue le 15 novembre 2001 pour une dure illimite.
Elle est inscrite au registre de commerce et des socits de Luxembourg sous le numro B 84936. La Socit dtient 100%
des actions GLN aux 31 dcembre 2013 et 2012.
BIP Participation Partners, S. r.l. ( BPP ) est une socit responsabilit limite luxembourgeoise constitue le 19 novembre
2012 pour une dure illimite. Elle est inscrite au registre de commerce et des socits de Luxembourg sous le numro B
172959. La Socit dtient 100% des actions BPP aux 31 dcembre 2013 et 31 dcembre 2012.
BIP Structure Partners Limited ( BSP ) est une socit irlandaise responsabilit limite un seul associ constitue le 17
dcembre 2013. La socit est rentre dans le primtre de consolidation au 31 dcembre 2013.
En date du 14 fvrier 2014, le Conseil dadministration a arrt les comptes consolids au 31 dcembre 2013 de BIP Investment
Partners S.A.

Notes aux comptes
consolids
NOTE 2 MTHODES COMPTABLES
Bases de prparation des comptes consolids
Les comptes consolids de BIP Investment Partners S.A. et de ses fliales BIP Venture Partners S.A., SICAR, GLN, BPP et
BSP (le Groupe ) ont t tablis selon le principe du cot historique, lexception des actifs fnanciers disponibles la
vente, des actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat, des actifs fnanciers des fns de transaction et des
instruments fnanciers drivs, qui sont valus leur juste valeur. Les comptes consolids sont prsents en euros ( EUR).
Les comptes consolids du Groupe ont t prpars conformment aux normes internationales dinformation fnancire
( IFRS ) telles qumises par lInternational Accounting Standards Board ( IASB ) et telles quadoptes par lUnion
Europenne.
Le Groupe a appliqu les normes IFRS pour la premire fois compter de lexercice 2006 pour ses comptes consolids.
Les ajustements rsultant du passage des anciennes normes comptables vers les IFRS ont t reconnus dans les capitaux
propres du bilan douverture au 1
er
janvier 2005 afn de refter lapplication rtroactive des IFRS conformment la norme
IFRS 1.
Les comptes consolids comprennent les tats fnanciers de BIP Investment Partners S.A. et de ses fliales, la SICAR, GLN,
BPP et BSP, dtenues 100% au 31 dcembre 2013. Les comptes des fliales sont prpars en IFRS sur la mme priode
de rfrence que ceux de la Socit, et donc sur base de mthodes comptables homognes.
Les soldes et transactions intragroupe ainsi que les produits, les charges et les rsultats latents qui sont compris dans la
valeur comptable dactifs provenant de transactions internes, sont limins en totalit.
Les fliales sont consolides compter de la date dacquisition, qui correspond la date laquelle la Socit en a obtenu le
contrle, et ce, jusqu la date laquelle lexercice de ce contrle cesse.
Le Groupe utilise lexemption prvue par la norme IAS 28 permettant aux Venture capital organizations de ne pas appliquer
la mthode de la mise en quivalence pour les investissements sur lesquels elle exerce une infuence signifcative. En
conformit avec la norme IAS 28, ces investissements doivent alors tre valoriss leur juste valeur par le compte de rsultat
en les affectant initialement la catgorie des actifs fnanciers comptabiliss la juste valeur par le compte de rsultat.
Primtre de consolidation et principales modifications de ce primtre
Les socits incluses dans le primtre de consolidation sont les suivantes :
Socit Pourcentage dtenu Commentaire
31.12.2013 31.12.2012
BIP Investment Partners S.A. Socit mre
BIP Venture Partners S.A., SICAR 100% 100% Entre dans le primtre de consolidation le
26.01.2006 suite la cration de la socit.
GLN Investment 100% 100% Entre dans le primtre de consolidation le
30 novembre 2011 suite lacquisition par la
fliale dun investissement fnancier ( r-acti-
vation de la fliale GLN)
BIP Participation Partners, S. r.l. 100% 100% Entre dans le primtre de consolidation le
BIP Structure Partners Limited 100% Entre dans le primtre de consolidation le
Au 31 dcembre 2013, la Socit exerce directement un contrle exclusif sur la SICAR, sur GLN, sur BPP et sur BSP. La
consolidation est faite selon la mthode de lintgration globale.
Changements de mthodes comptables
Les mthodes comptables adoptes au 31 dcembre 2013 sont cohrentes avec lexercice prcdent lexception de ce qui
suit :
Procdure annuelle damlioration des normes IFRS Cycle 2009-2011
Dans le cadre de la procdure annuelle damlioration des normes IFRS, lIASB a publi en mai 2012 des amliorations
venant modifer certaines normes, principalement dans le but de clarifer les textes. Ces amendements ont t adopts par
lUnion Europenne le 28 mars 2013.
IAS 1 Prsentation des tats fnanciers ;
IAS 16 Immobilisations corporelles ;
IAS 32 Instruments fnanciers : Prsentation;
IAS 34 Information fnancire intermdiaire.
IAS 1 Prsentation des tats fnanciers Prsentation des autres lments du rsultat global
Les modifcations apportes la norme IAS 1 changent le regroupement des lments prsents dans les autres lments
du rsultat global. Les lments qui pourraient tre reclasss (ou recycls ) en bnfces ou pertes dans le futur (par
exemple, par leur dcomptabilisation ou leur paiement) doivent tre prsents sparment des lments qui ne seront
jamais reclasss. La norme est entre en vigueur pour les exercices dbutant le ou aprs le 1
er
juillet 2012. Le Groupe na
pas connu dimpact majeur rsultant de cette norme.
Amendements dIFRS 7 Instruments fnanciers: Informations fournir Compensation dactifs fnanciers et de
passifs fnanciers
Lamendement concerne la compensation des actifs fnanciers et des passifs fnanciers. Des informations additionnelles
sont exiges sur lensemble des instruments fnanciers comptabiliss qui ont t compenss dans le respect du paragraphe
42 dIAS 32. Une information sur les instruments fnanciers comptabiliss sujets des accords de compensation excutoires
et des contrats similaires, mme sils ne sont pas compenss selon IAS 32, est galement exige. Cet amendement doit
tre appliqu rtrospectivement pour les exercices ouverts compter du 1
er
janvier 2013. Le Groupe na pas connu dimpact
majeur rsultant de cet amendement.
IFRS 13 valuation la juste valeur
La norme IFRS 13 tablit les instructions dvaluation la juste valeur au travers de directives sur les mthodes utiliser,
que celles-ci soient requises ou optionnelles. En particulier pour les actifs fnanciers cots sur un march boursier, lIFRS 13
dfnit clairement lutilisation dun cours cot compris dans lcart acheteur-vendeur pour refter au mieux la juste valeur. La
norme est entre en vigueur pour les exercices dbutant le ou aprs le 1
er
janvier 2013. Le Groupe na pas connu dimpact
majeur rsultant de cette norme.
IAS 19 Avantages du personnel
Les modifcations apportes la norme IAS 19 portent sur la comptabilisation des obligations en matire de plans de pen-
sion prestations dfnies et notamment sur labandon de la mthode du corridor , lobligation de prsenter dans les
autres lments du rsultat global les restimations, la clarifcation de certains points, et lamlioration des informations
fournir. La norme entre en vigueur pour les exercices dbutant le ou aprs le 1
er
janvier 2013. Le Groupe na pas connu
dimpact majeur rsultant de cette norme.
Amlioration des IFRS
Certaines nouvelles normes, amendements ou interprtations de normes existantes dont lapplication nest obligatoire quul-
trieurement ont t publis, mais nont pas t appliqus par le Groupe par anticipation.
NORMES, AMENDEMENTS OU INTERPRTATIONS DE NORMES EXISTANTES AYANT T ADOPTS PAR
LUNION EUROPENNE
IAS 28 Participations dans des entreprises associes et des coentreprises
LIASB a publi une nouvelle version dIAS 28 (IAS 28 - 2011) qui sintitule Participation dans des entreprises associes
et coentreprises suite la publication dIFRS 11 Partenariats qui annule et remplace IAS 31 Participation dans des
coentreprises . IAS 28 a t modif pour tre conforme aux modifcations apportes suite la publication dIFRS 10, IFRS
11 et IFRS 12. La norme entre en vigueur pour les exercices dbutant le ou aprs le 1
er
janvier 2013 et au plus tard aprs le
1
er
janvier 2014 pour lUnion Europenne. Le Groupe nattend pas dimpact majeur rsultant de cette norme.
Amendements dIAS 32 Instruments fnanciers: Prsentation Compensation dactifs fnanciers et de passifs
fnanciers
Lamendement clarife la signifcation de doit possder un droit juridique excutoire de compensation des montants comp-
tabiliss ainsi que celle de certains systmes de compensation globaux qui peuvent tre considrs quivalents un rgle-
ment sur la base du montant net. La norme entre en vigueur pour les exercices dbutant le ou aprs le 1
er
janvier 2014. Le
Groupe nattend pas dimpact majeur rsultant de cette norme.
IFRS 10 tats fnanciers consolids
La norme IFRS 10 remplace la partie de la norme IAS 27 tats fnanciers consolids et individuels qui concerne les rgles
de comptabilisation pour les tats fnanciers consolids. La norme inclut galement les problmatiques souleves dans
linterprtation SIC 12 Consolidation - Entits ad hoc. La norme IFRS 10 tablit un modle de contrle unique applicable
tous les types dentits. Les changements introduits par IFRS 10 imposent une nouvelle faon de dterminer quelles sont les
entits contrles qui doivent entrer dans le primtre de consolidation, diffrente de celle anciennement requise par IAS 27.
La norme entre en vigueur pour les exercices dbutant le ou aprs le 1
er
janvier 2013 et au plus tard aprs le 1
er
janvier 2014
pour lUnion Europenne. Le Groupe nattend pas dimpact majeur rsultant de cette norme suite la nouvelle dfnition du
contrle qui ne modifera pas le primtre de consolidation actuel.
IFRS 11 Partenariats
La norme IFRS 11 annule et remplace IAS 31 Participation dans des coentreprises et SIC - 13 Entits contrles
conjointement - Apports non montaires par des coentrepreneurs . IFRS 11 se concentre sur les droits et obligations du
partenariat, plutt que sur sa forme lgale. La norme adresse les incohrences dans linformation fnancire relative aux
partenariats en introduisant une seule mthode de comptabilisation pour les participations dans les entits sous contrle
commun; en consquence, la mthode de lintgration proportionnelle est supprime. De plus, IFRS 11 limine les actifs
sous contrle commun et fait dornavant la seule distinction entre les activits communes et les coentreprises. La norme
entre en vigueur pour les exercices dbutant le ou aprs le 1
er
er
janvier 2014 pour
lUnion Europenne. Le Groupe nattend pas dimpact majeur rsultant de cette norme.
IFRS 12 Informations fournir sur les intrts dtenus dans dautres entits
La norme IFRS 12 requiert toutes les informations fournir qui taient anciennement requises par IAS 27 en relation avec
les tats fnanciers consolids, mais galement celles qui taient requises par IAS 31 et IAS 28. Ces informations sont rela-
tives aux intrts dtenus dans les fliales, les partenariats, les entreprises associs et les entits structures non consoli-
des. Un certain nombre dautres informations est galement requis. La norme entre en vigueur pour les exercices dbutant
le ou aprs le 1
er
er
janvier 2014 pour lUnion Europenne. Le Groupe nattend pas
dimpact majeur rsultant de cette norme.
Amendements sur les dispositions transitoires des normes IFRS 10, 11 et 12
Ces amendements apportent des clarifcations aux dispositions transitoires de la Norme IFRS 10 et fournissent des allge-
ments sur les informations comparatives prsenter en limitant les retraitements la priode prcdente. En outre, concer-
nant les informations fournir pour les entits structures non consolides, les amendements supprimeront lobligation de
prsenter une information comparative pour les priodes prcdentes celle o la norme IFRS 12 est applique pour la
premire fois.
La date dapplication de ces amendements est fxe aux priodes annuelles ouvertes compter du 1
er
janvier 2013 et au
plus tard au 1
er
janvier 2014 pour lUnion Europenne, en cohrence avec les normes IFRS 10, IFRS 11 et IFRS 12.
Entits dinvestissement - Amendements IFRS 10, IFRS 12 et IAS 27
Ces amendements sappliquent une catgorie particulire dentreprises, qualifes dentits dinvestissement, qui seront
dsormais exemptes des dispositions comptables de la norme portant sur les tats fnanciers consolids, IFRS 10.
La date effective dapplication est fxe au 1
er
janvier 2014, avec possibilit dune adoption anticipe pour permettre aux
entits de saligner sur la date effective dapplication dIFRS 10 soit le 1
er
er
janvier 2014
pour lUnion Europenne. Le Groupe est en cours danalyse de limpact rsultant de cette norme.
Amendements dIAS 36 Dprciation des actifs Information fournir relative la valeur recouvrable des actifs
non fnanciers
Ces amendements limitent le champ dapplication de linformation fournir sur le montant recouvrable des actifs dprcis
lorsque ce montant est bas sur la juste valeur diminue des cots de sortie. Les amendements sont appliquer rtrospec-
tivement aux exercices commenant compter du 1
er
janvier 2014 avec possibilit dadoption anticipe. La Socit nattend
pas dimpact majeur rsultant de ces amendements.
NORMES, AMENDEMENTS OU INTERPRTATIONS DE NORMES EXISTANTES NAYANT PAS ENCORE T
ADOPTS PAR LUNION EUROPENNE
IFRS 9 Instruments Financiers : Classifcation et valuation
Cette norme reprsente la premire tape du projet de lIASB dans le cadre du remplacement dIAS 39. Elle traite de la
classifcation et de lvaluation des actifs fnanciers dfnis par la norme IAS 39. Les amendements apports IFRS 9 en
novembre 2013 suppriment la date dapplication obligatoire dIFRS 9. Cependant, les entits peuvent toujours choisir dappli-
quer IFRS 9 immdiatement. Par la suite, lIASB se prononcera sur la comptabilit de couverture et les dprciations dactifs
fnanciers. Cette application sera notamment dpendante de la date dadoption de la norme par lUnion Europenne.
Dans le cadre de la procdure annuelle damlioration des normes IFRS, lIASB a publi en dcembre 2013 des amliora-
tions venant modifer certaines normes, principalement dans le but de clarifer les textes.
IFRS 1 Premire adoption des IFRS ;
IFRS 3 Regroupements dentreprises ;
IFRS 13 Evaluation de la juste valeur ;
IAS 40 Immeubles de placement .
Dans le cadre de la procdure annuelle damlioration des normes IFRS, lIASB a publi en dcembre 2013 des amliora-
tions venant modifer certaines normes, principalement dans le but de clarifer les textes.
IFRS 2 Paiement fond sur des actions ;
IFRS 3 Regroupements dentreprises ;
IFRS 8 Secteurs oprationnels ;
IFRS 13 Evaluation de la juste valeur ;
IAS 16 Immobilisations corporelles et IAS 38 Immobilisations incorporelles ;
IAS 24 Information relative aux parties lies .
IFRIC 21 Droits ou taxes
Cette interprtation clarife la comptabilisation dun passif li au paiement de taxes, autres que limpt sur le rsultat, en
application dIAS 37 Provisions, passifs ventuels et actifs ventuels . IFRIC 21 sapplique aux exercices ouverts
compter du 1
er
janvier 2014 de faon rtrospective. Cette application sera notamment dpendante de la date dadoption de
linterprtation par lUnion Europenne.
Jugements et estimations significatifs
Jugements
Dans le cadre de lapplication des mthodes comptables du Groupe, le Conseil dadministration a fait les hypothses sui-
vantes, en plus de celles qui ncessitent le recours des estimations, dont les effets sont signifcatifs sur les montants
comptabiliss dans les comptes consolids :
Dsignation dactifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat
Le Groupe a investi dans des titres non cots et des fonds de Private Equity. Ces actifs font partie dun groupe dactifs fnan-
ciers qui sont grs, et dont la performance est value, sur la base de la juste valeur, conformment une stratgie de ges-
tion des risques dment documente. Le Groupe a dcid de prsenter ces actifs la juste valeur par le compte de rsultat
en accord avec la norme IAS 39.
Dprciation dactifs fnanciers disponibles la vente
Le Groupe a investi dans des titres cots, repris au poste des actifs fnanciers disponibles la vente. Le Groupe est amen
juger si les moins-values latentes constates sur ces titres prsentent ou non un caractre durable, les moins-values latentes
durables tant enregistres en rsultat. En plus des critres qualitatifs, le Conseil dAdministration procde une analyse
quantitative afn de conclure si la moins-value latente est signifcative ou prolonge et doit donc tre enregistre en compte
de rsultat, comme indiqu dans le rsum des principales mthodes comptables. Au 31 dcembre 2013, il ny a pas de
moins-values latentes. Au 31 dcembre 2012, il existait des moins-values latentes pour EUR 413.172 qui navaient pas fait
lobjet dune prise en rsultat dans la mesure o ces moins-values latentes ntaient ni signifcatives ni prolonges selon les
critres objectifs de dprciation du Groupe.
Recours des estimations
La prparation de comptes priodiques ncessite lutilisation destimations et dhypothses relatives aux conditions futures,
estimations et hypothses qui ont un impact sur les actifs et passifs du Groupe ainsi que sur les revenus et rsultats nets. Les
conditions et circonstances prvalant au futur pourraient tre diffrentes des estimations et hypothses faites. Outre lutilisa-
tion des informations disponibles, ltablissement destimations comporte ncessairement une certaine part dapprciation.
Les principales hypothses relatives des vnements futurs et autres sources dincertitude lies au recours des estima-
tions la date de clture, dont les changements au cours dun exercice pourraient entraner un risque signifcatif de modif-
cation matrielle des valeurs nettes comptables dactifs et de passifs, sont prsentes ci-dessous :
Juste valeur des actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat
Les actifs fnanciers initialement dsigns la juste valeur par le compte de rsultat comprennent les investissements directs
dans des titres de Private Equity, dans des fonds de Private Equity ainsi que dans certains instruments hybrides (crdits
subordonns avec drivs incorpors).
Les investissements dans des titres de Private Equity sont valus la juste valeur telle que dtermine par le Conseil dad-
ministration. La juste valeur est dfnie comme le prix qui serait reu pour la vente dun actif ou pay pour le transfert dun
passif lors dune transaction normale entre des participants de march la date dvaluation.
Lorsquil estime la juste valeur dun investissement, le Conseil dadministration veille utiliser des mthodes dvaluation
adaptes la nature, aux conditions et aux circonstances de linvestissement, ainsi qu son importance dans le portefeuille
total des investissements. Il base ses valuations sur des hypothses et des estimations raisonnables, comme dcrit en
dtail dans le rsum des principales mthodes comptables.
Au 31 dcembre 2013 la juste valeur des investissements directs dans des titres de socits de Private Equity (initialement
non cotes) ainsi que dans des instruments hybrides slve EUR 61.201.585 (31.12.2012: EUR 40.728.800). De plus
amples dtails sont communiqus sous le paragraphe intitul Actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat
la note 18.
Les investissements dans les fonds de Private Equity sont valus la valeur nette dinventaire communique par le gestion-
naire du fonds concern, base soit sur la comptabilit du fonds, soit sur des informations extra-comptables telles que les
valeurs de march ou autres justes valeurs des investissements du fonds. En principe, lvaluation se base sur les informa-
tions communiques par le gestionnaire des fonds pour les comptes de ces derniers au trimestre prcdant la date darrt
des comptes consolids de la Socit. Exceptionnellement, le Conseil dadministration peut adapter cette valuation dans
des cas o il a une autre estimation sur la valeur des investissements du fonds en raison de sa connaissance des investisse-
ments en question.
Au 31 dcembre 2013, la valeur des investissements dans les fonds de Private Equity est dEUR 37.440.614 (31.12.2012 :
EUR 32.755.478). De plus amples dtails sont communiqus sous le paragraphe intitul Actifs fnanciers la juste valeur
par le compte de rsultat , la note 18.
Impts diffrs actifs
Des actifs dimpts diffrs sont comptabiliss au titre des pertes fscales reportables, lorsquil est probable que le Groupe
disposera de bnfces imposables futurs sur lesquels ces pertes fscales non utilises pourront tre imputes. La dter-
mination du montant des impts diffrs actifs pouvant tre reconnu ncessite que le Conseil dadministration fasse des
estimations sur le niveau des bnfces imposables futurs, au regard des stratgies en matire de gestion fscale. La valeur
comptable des impts diffrs actifs bruts en relation avec les pertes fscales reconnues au 31 dcembre 2013 est dEUR
18.715.266 (31.12.2012 : EUR 28.176.157). De plus amples dtails sont communiqus en note 12.
Carried interest
En 2012, le Groupe a mis en place un plan de carried interest au bnfce de cadres ligibles. Ce plan est plus amplement
dcrit dans un paragraphe ddi de la section Rsum des principales mthodes comptables des prsentes notes.
Une charge de carried interest est comptabilise si les objectifs de rendement des bundles dinvestissements, tels que df-
nis dans le plan de carried interest, taient atteints en cas de ralisation des bundles la juste valeur des investissements
dtermine par le Conseil dadministration la date dtablissement des comptes. La dette pour carried interest est alors
estime, correspondant aux montants distribuables aux bnfciaires du plan aprs avoir offert un rendement minimum aux
actionnaires. Toutefois, en raison de lincertitude inhrente lvaluation, le carried interest qui sera rellement payable peut
diffrer de lestimation faite par le Conseil dadministration. Au 31 dcembre 2013, la charge dvaluation de carried interest
slve EUR 2.114.148 (31.12.2012 : EUR 124.586). De plus amples dtails sont communiqus en note 10.
Rsum des principales mthodes comptables
Conversion des monnaies trangres
Les comptes consolids du Groupe sont prsents en euros, monnaie fonctionnelle et de prsentation de la Socit et de
ses fliales. Les oprations en monnaies trangres sont initialement enregistres dans la monnaie fonctionnelle au taux
de change en vigueur la date de la transaction. A la date de clture, les actifs et passifs montaires libells en devises
trangres sont convertis dans la monnaie fonctionnelle au taux de change en vigueur la date de clture. Tous les carts
sont enregistrs dans le compte de rsultat. Les lments non montaires libells en devises trangres et valus au cot
historique, sont convertis aux cours de change aux dates des transactions initiales. Les lments non montaires libells en
devises trangres et valus la juste valeur, sont convertis au cours de change la date laquelle cette juste valeur a t
dtermine.
Immobilisations corporelles
Les immobilisations corporelles sont comptabilises leur cot, lexclusion des cots dentretien courant, diminu du
cumul des amortissements et pertes de valeur. Lamortissement est calcul selon la mthode linaire sur la dure dutilit de
lactif.
Une immobilisation corporelle est dcomptabilise lors de sa sortie ou ds lors quil nest plus attendu aucun avantage
conomique futur de son utilisation ou de sa sortie. Tout gain ou perte rsultant de la dcomptabilisation dun actif (calcul
sur la diffrence entre le produit net de cession et la valeur comptable de cet actif) est enregistr en rsultat, au cours de
lexercice de dcomptabilisation.
Investissements et autres actifs financiers
Les actifs fnanciers inclus dans le champ dapplication dIAS 39 sont classs, selon le cas, en actifs fnanciers initialement
dsigns la juste valeur par le compte de rsultat, en actifs fnanciers des fns de transaction, en actifs fnanciers dis-
ponibles la vente, en placements dtenus jusqu leur chance ou en prts et crances. Lors de leur comptabilisation
initiale, les actifs fnanciers sont valus leur juste valeur, majore des cots de transaction directement imputables (
lexception des investissements comptabiliss la juste valeur par le compte de rsultat). Le Groupe analyse lorigine lexis-
tence ventuelle de drivs incorpors dans les contrats. Les drivs incorpors sont spars du contrat hte si le contrat
nest pas comptabilis dans son ensemble la juste valeur par le compte de rsultat, et si lanalyse montre que les caract-
ristiques conomiques et les risques des drivs incorpors ne sont pas troitement lis ceux du contrat hte.
Le Groupe dtermine la classifcation de ses actifs fnanciers lors de leur comptabilisation initiale et, lorsque cela est autoris
et appropri, revoit cette classifcation chaque clture annuelle.
Tous les achats et ventes normaliss dactifs fnanciers sont comptabiliss la date de transaction, cest--dire la date
laquelle le Groupe sengage acheter ou vendre lactif. Les achats ou ventes normaliss sont des achats ou des ventes
dactifs fnanciers en vertu dun contrat dont les modalits imposent la livraison de lactif dans le dlai gnralement dfni
par la rglementation ou par une convention sur le march considr.
Actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat
La catgorie des actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat comprend, dune part les actifs fnanciers dte-
nus des fns de transaction, et dautre part des actifs fnanciers dsigns, lors de leur comptabilisation initiale, comme des
actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat.
Actifs fnanciers des fns de transaction
Les actifs fnanciers sont considrs comme dtenus des fns de transaction sils sont acquis en vue dtre revendus
court terme. Les drivs, y compris les drivs incorpors comptabiliss de faon spare, entrent aussi dans cette catgo-
rie, lexception des drivs de couverture dment dsigns et effcaces ainsi que des contrats de garantie fnancire.
Quand un contrat comprend un ou plusieurs drivs incorpors, le contrat hybride, pris dans son ensemble, peut tre dsi-
gn comme un actif fnancier la juste valeur par le compte de rsultat, sauf si le driv incorpor ne modife pas de faon
signifcative les fux de trsorerie ou sil apparat clairement quune sparation du driv incorpor est interdite.
Aux 31 dcembre 2013 et 2012, cette catgorie contient exclusivement des titres cots.
Actifs fnanciers initialement dsigns comme actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat
Des actifs fnanciers peuvent tre dsigns, lors de leur comptabilisation initiale, comme des actifs fnanciers la juste
valeur par le compte de rsultat sils respectent lun des critres suivants :
cette dsignation limine ou rduit signifcativement une incohrence dans lvaluation ou la comptabilisation qui,
autrement, dcoulerait de lvaluation de ces actifs ou de la comptabilisation des profts ou pertes y affrents selon des
bases diffrentes ;
ces actifs font partie dun groupe dactifs fnanciers qui sont grs, et dont la performance est value, sur la base de la
juste valeur, conformment une stratgie de gestion des risques dment documente ;
lactif fnancier contient un driv incorpor sparer.
Les actifs fnanciers initialement dsigns la juste valeur par le compte de rsultat comprennent les investissements dans
des titres de Private Equity, dans des fonds de Private Equity, ainsi que dans certains instruments hybrides (crdits subor-
donns avec drivs incorpors). Les investissements dans des socits qui taient originairement de type non cot, mais
qui ont connu une introduction en bourse depuis lors, restent dans la catgorie des actifs fnanciers initialement dsigns
la juste valeur par le compte de rsultat.
Les investissements directs dans des titres de Private Equity non cots ainsi que les instruments hybrides sont valus
la juste valeur telle que dtermine par le Conseil dadministration. La juste valeur est dfnie comme le prix qui serait reu
pour la vente dun actif ou pay pour le transfert dun passif lors dune transaction normale entre des participants de march
la date dvaluation.
Lorsquil estime la juste valeur dun investissement, le Conseil dadministration veille utiliser des mthodes dvaluation
adaptes la nature, aux conditions et aux circonstances de linvestissement, ainsi qu son importance dans le portefeuille
total des investissements. Il base ses valuations sur des hypothses et des estimations raisonnables.
Lorsquune transaction signifcative a eu lieu sur les actions de la socit investie, fxant le prix de rfrence dans des condi-
tions normales de march, cette transaction sert de base lvaluation de linvestissement, sans ajustement ni dcote.
Dans les autres cas, le Conseil dadministration se base sur des mthodes dvaluation reconnues et utilises dans le
monde fnancier et notamment les International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines mises par le
International Private Equity Valuation Board ( IPEV ). Les mthodes utilises sont, entre autres, lvaluation sur base
de multiples de rsultats et cash fows de socits comparables cotes - ou multiples rsultant de transactions connues
sur des socits comparables - appliqus aux rsultats et cash fows de la socit investie, lvaluation base sur les actifs
nets de la socit investie, lvaluation base sur la valeur nette actualise des cash fows futurs rsultant de lactivit de la
socit investie ou des cash fows futurs attendus de linvestissement, ou toute autre mthode dvaluation utilise lors de
linvestissement initial. Pour tenir compte du manque de liquidit des investissements dans des titres de Private Equity, une
dcote qui varie gnralement entre 10 et 30% est applique au multiple utilis dans la mthode dvaluation. Si ncessaire,
dautres facteurs sont galement pris en compte, tels que par exemple les perspectives court terme de vente des actions
de la socit investie ou dune autre transaction signifcative sur les actions de la socit investie.
En labsence de circonstances inhabituelles, lvaluation des socits non cotes est revue en principe au 30 juin et au
31 dcembre de chaque anne.
Les investissements dans des socits cotes suite une introduction en bourse, mais qui taient originairement des inves-
tissements non cots, sont valus la juste valeur dtermine selon les mmes mthodes appliques aux actifs fnanciers
disponibles la vente.
Les investissements dans les fonds de Private Equity sont valus la valeur nette dinventaire communique par le gestion-
naire concern, base sur la comptabilit du fonds, ou bien sur des informations extra-comptables telles que les valeurs de
march ou autres justes valeurs des investissements du fonds. En principe, lvaluation se base sur les informations commu-
niques par le gestionnaire des fonds pour les comptes de ces derniers au trimestre prcdant la date darrt des comptes
consolids de la Socit.
Exceptionnellement, le Conseil dadministration peut adapter cette valuation dans des cas o il a une autre estimation sur
la valeur des investissements du fonds en raison de sa connaissance des investissements en question. Pour les investisse-
ments dans des fonds raliss dans les 12 mois prcdant la date darrt des comptes, des moins-values non ralises
dues uniquement des frais administratifs et de gestion ne sont pas prises en compte pendant cette priode pour ces fonds
rcemment crs.
Actifs fnanciers disponibles la vente
Les actifs fnanciers disponibles la vente sont des actifs fnanciers non drivs qui sont dsigns comme tant disponibles
la vente ou qui ne sont classs dans aucune des catgories prcdentes. Aprs comptabilisation initiale, les actifs fnan-
ciers disponibles la vente sont valus la juste valeur et les gains et pertes y affrents sont comptabiliss directement
en capitaux propres, dans la rserve de rvaluation des actifs fnanciers disponibles la vente. Lorsquun actif disponible
la vente est cd, le proft ou la perte cumul(e) prcdemment comptabilis(e) en capitaux propres est enregistr(e) en
rsultat. Les dividendes reus sur ces investissements sont enregistrs dans le compte de rsultat en Dividendes et autres
revenus sur actifs fnanciers disponibles la vente ds quest tabli le droit en recevoir le paiement.
Les actifs fnanciers disponibles la vente comprennent les investissements effectus par la Socit dans des socits
cotes.
Les actifs fnanciers disponibles la vente sont valus leur juste valeur. La juste valeur des actifs fnanciers qui sont ngo-
cis activement sur des marchs fnanciers organiss est dtermine par rfrence aux cours moyens cots compris dans
lcart acheteur-vendeur la clture des marchs, la date de clture des comptes.
Placements dtenus jusqu leur chance
Les placements dtenus jusqu leur chance sont des actifs fnanciers assortis de paiements dtermins ou dtermi-
nables et dune chance fxe, que le Groupe a lintention manifeste et la capacit de conserver jusqu leur chance.
Aprs leur comptabilisation initiale, les placements dtenus jusqu leur chance sont valus au cot amorti, en appli-
quant la mthode du taux dintrt effectif, diminu le cas chant dun montant de dprciation.
Le cot amorti est calcul en prenant en compte toute surcote ou dcote initiale, et intgre lintgralit des commissions et
des points pays ou reus entre les parties au contrat qui font partie intgrante du taux dintrt effectif, ainsi que les cots
de transaction et toutes les autres primes positives ou ngatives.
Les gains et les pertes sont comptabiliss en rsultat quand ces investissements sont dcomptabiliss ou dprcis, et au
travers du mcanisme du cot amorti.
Aux 31 dcembre 2013 et 2012, le Groupe ne possdait pas dactifs fnanciers comptabiliss dans la catgorie des investis-
sements dtenus jusqu leur chance.
Prts et crances
Les prts et crances sont des actifs fnanciers paiements dtermins ou dterminables, qui ne sont pas cots sur un
march actif. Aprs leur comptabilisation initiale, les prts et crances sont valus au cot amorti en appliquant la mthode
du taux dintrt effectif, diminu le cas chant dun montant de dprciation. Le cot amorti est calcul en prenant en
compte toute surcote ou dcote initiale, et intgre les commissions qui font partie intgrante du taux dintrt effectif, ainsi
que les cots de transaction.
Les gains et les pertes sont comptabiliss en rsultat lorsque les prts et crances sont dcomptabiliss ou dprcis, et au
travers du mcanisme du cot amorti.
Dprciation dactifs financiers
Le Groupe apprcie chaque date de clture si un actif fnancier ou un groupe dactifs fnanciers est dprci.
Actifs fnanciers disponibles la vente
Les moins-values latentes sont comptabilises au compte de rsultat consolid si des indices de dprciation existent la
date de clture. Pour les investissements cots, les indices de dprciation sont dtermins sur base dun ensemble coh-
rent dindicateurs, dont la baisse signifcative ou prolonge du prix de march, et le montant de la dprciation est calcul
sur base de la valeur recouvrable.
Si un actif disponible la vente est dprci, un montant calcul comme tant la diffrence entre, dune part, son cot
dacquisition (net de tout remboursement de principal et de tout amortissement), et dautre part sa juste valeur actuelle,
diminue de toute moins-value latente pralablement enregistre en rsultat, est transfr des capitaux propres en rsultat.
Les dprciations relatives des instruments de capitaux propres ne peuvent donner lieu une reprise comptabilise en
rsultat. Les dprciations relatives des instruments de dettes sont reprises en rsultat si laugmentation de la juste valeur
de linstrument peut tre objectivement relie un vnement survenu aprs la comptabilisation en rsultat de la perte de
valeur.
Le Groupe sest donn des critres objectifs en termes de dure ou pourcentage des moins-values latentes, pour constater
une situation de dprciation. Une baisse de 20 30% en dessous du cot dacquisition ou une baisse prolonge de plus
de 12 mois implique une prsomption de dprciation. Dans ce cas, le Conseil dadministration apprcie les situations de
dprciation en tenant compte des changements signifcatifs qui peuvent avoir eu lieu dans lenvironnement technologique,
de march, conomique ou juridique de lmetteur du titre. Le Conseil dadministration se rserve le droit dappliquer un
taux ou une dure plus ou moins levs en prenant en compte les particularits en matire de volatilit historique des titres
concerns. Une moins-value latente de plus de 30% ou suprieure 18 mois sera dans tous les cas considre comme
situation de dprciation.
Actifs comptabiliss au cot amorti
Sil existe des indications objectives dune perte de valeur sur des placements dtenus jusqu leur chance et sur des
prts et crances comptabiliss au cot amorti, le montant de la perte est gal la diffrence entre la valeur comptable
de lactif et la valeur actualise des fux de trsorerie futurs estims, actualise au taux dintrt effectif dorigine. La valeur
comptable de lactif est rduite via lutilisation dun compte de dprciation. Le montant de la perte est comptabilis au
compte de rsultat.
Si le montant de la dprciation diminue au cours dun exercice ultrieur et si cette diminution peut tre objectivement lie
un vnement survenu aprs la comptabilisation de la dprciation, la perte de valeur prcdemment comptabilise est
reprise. Une reprise de dprciation est enregistre en rsultat pour autant que la valeur comptable de lactif ne devienne
pas suprieure au cot amorti la date de reprise de la dprciation.
Dcomptabilisation dactifs fnanciers
Un actif fnancier (ou, si applicable, une partie dun actif fnancier ou une partie dun groupe dactifs fnanciers similaires) est
dcomptabilis lorsque :
les droits de recevoir des fux de trsorerie lis lactif fnancier arrivent expiration ;
le Groupe conserve les droits contractuels de recevoir les fux de trsorerie de lactif fnancier, mais assume une obliga-
tion contractuelle de remettre sans dlai les fux de trsorerie un tiers en raison dun transfert des droits percevoir
les fux (accord de pass-through ) ;
le Groupe a transfr ses droits de recevoir les fux de trsorerie lis lactif fnancier et soit, a transfr la quasi-totalit
des risques et avantages inhrents la proprit de lactif fnancier ; soit, na ni transfr ni conserv la quasi-totalit
des risques et avantages inhrents la proprit de lactif fnancier mais a transfr le contrle de lactif fnancier.
Lorsque le Groupe a transfr ses droits de recevoir les fux de trsorerie de lactif fnancier mais na ni transfr ni conserv
la quasi-totalit des risques et avantages inhrents la proprit de lactif fnancier, ni transfr le contrle de lactif fnancier,
il continue comptabiliser lactif fnancier transfr hauteur de son implication continue dans lactif. Limplication continue
qui prend la forme dune garantie de lactif transfr est value au plus faible de la valeur comptable dorigine de cet actif et
du montant maximal que lentit pourra tre tenue de rembourser.
Passifs financiers
Les passifs fnanciers inclus dans le champ dapplication de la norme IAS 39 sont classs, selon le cas, en passifs fnanciers
initialement dsigns la juste valeur par le compte de rsultat, en emprunts et dettes, ou en drivs dsigns comme ins-
truments de couverture.
Le Groupe dtermine la classifcation de ses passifs fnanciers lors de leur comptabilisation initiale.
Emprunts et dettes
Les emprunts et dettes sont des passifs fnanciers, paiements dtermins ou dterminables, qui ne sont pas cots sur
un march actif. Aprs leur comptabilisation initiale, les emprunts et dettes sont valus au cot amorti en appliquant la
mthode du taux dintrt effectif, diminu le cas chant dun montant de dprciation. Le cot amorti est calcul en pre-
nant en compte toute surcote ou dcote initiale, et intgre les commissions qui font partie intgrante du taux dintrt effec-
tif, ainsi que les cots de transaction.
Dcomptabilisation de passifs fnanciers
Un passif fnancier est dcomptabilis lorsque lobligation lie au passif est teinte, annule ou arrive expiration.
Actions propres
Si le Groupe rachte ses propres instruments de capitaux propres (actions propres), ceux-ci sont dduits des capitaux
propres. Aucun proft ou perte nest comptabilis dans le compte de rsultat lors de lachat, de la vente, de lmission ou de
lannulation dinstruments de capitaux propres du Groupe.
En janvier 2007, la Socit avait mis en place un plan dattribution doptions sur des actions de la Socit en faveur du per-
sonnel. La dernire attribution sous le plan a eu lieu en fvrier 2012, et le plan na pas t renouvel.
Ces transactions ne donnent pas lieu lmission dactions nouvelles et la Socit rachte en bourse les actions ncessaires
pour procder la rmunration telle que dcrite ci-dessus. Lors de lattribution de ces actions propres au personnel, le
cot constitu par la valeur de march est comptabilis en frais de personnel au compte de rsultat consolid.
Trsorerie et quivalents de trsorerie
La trsorerie et les quivalents de trsorerie comptabiliss au bilan comprennent la trsorerie en banque et les dpts
court terme ayant une dure initiale infrieure ou gale trois mois. Pour les besoins du tableau des fux de trsorerie
consolid, la trsorerie et les quivalents de trsorerie comprennent la trsorerie et les quivalents de trsorerie tels que df-
nis ci-dessus, nets des concours bancaires courants.
Provisions
Des provisions sont comptabilises lorsque le Groupe a une obligation actuelle (juridique ou implicite) rsultant dun vne-
ment pass, quil est probable quune sortie de ressources reprsentative davantages conomiques sera ncessaire pour
teindre lobligation et que le montant de lobligation peut tre estim de manire fable. La charge correspondant une
provision est prsente dans le compte de rsultat, pour son montant net de tout remboursement. Si leffet de la valeur
temps de largent est signifcatif, les provisions sont actualises sur la base dun taux courant avant impt qui refte, le cas
chant, les risques spcifques au passif. Lorsque la provision est actualise, laugmentation de la provision lie lcoule-
ment du temps est comptabilise comme une charge fnancire.
Pensions et autres avantages postrieurs lemploi
Les primes verses la compagnie dassurances dans le cadre dun rgime de pension complmentaire contributions
dfnies en faveur des membres du personnel de la Socit sont comptabilises au compte de rsultat consolid au cours
de lexercice auquel les primes se rapportent.
Reconnaissance des produits des activits ordinaires
Les produits des activits ordinaires sont comptabiliss lorsquil est probable que les avantages conomiques futurs iront au
Groupe et que ces produits peuvent tre valus de faon fable. Les produits des activits ordinaires sont valus la juste
valeur de la contrepartie reue. Les critres de reconnaissance spcifques suivants doivent galement tre remplis pour que
les produits des activits ordinaires puissent tre reconnus :
Produits dintrts
Les produits sont comptabiliss hauteur des intrts courus (en utilisant la mthode du taux dintrt effectif, soit le taux
qui actualise exactement les fux de trsorerie futurs sur la dure de vie prvue de linstrument fnancier de manire obte-
nir la valeur comptable nette de lactif fnancier).
Dividendes
Les produits sont comptabiliss lorsque le Groupe est en droit de percevoir le paiement.
Rsultat net sur actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat
Le rsultat net sur actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat inclut les dividendes, les rsultats raliss sur
cessions et les variations de rsultats non raliss sur actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat.
Rsultat net sur actifs fnanciers dtenus des fns de transaction
Le rsultat net sur actifs fnanciers dtenus des fns de transaction inclut les dividendes, les rsultats raliss sur cessions
et les variations de rsultats non raliss sur actifs fnanciers dtenus des fns de transaction.
Plan doption du personnel
La Socit a mis en place un plan dattribution doptions sur des actions de la Socit en faveur des membres du personnel.
Ce plan prvoit le rglement en actions uniquement. Ds leur attribution les options sont acquises dfnitivement. Le cot
des options est valoris la juste valeur des instruments attribus la date dattribution. La juste valeur est dtermine par
un modle de valorisation appropri. De plus amples dtails sont fournis en note 10. Le cot des options est comptabilis, en
contrepartie dune augmentation des capitaux propres quivalente, dans les frais de personnel au moment de lattribution.
Leffet dilutif des options en circulation est reft dans le calcul du rsultat dilu par action. De plus amples dtails sont four-
nis en note 13.
Le plan dattribution doptions sur actions de la Socit est venu chance en 2012 et na pas t renouvel.
Carried interest
En 2012, le Groupe a mis en place un plan de carried interest au bnfce de cadres ligibles. Lobjectif de ce plan
est dintresser les participants la cration de valeur des investissements runis en paquets en fonction de leur nature
( bundles ). Dans ce cadre, la Socit a cr une fliale, BIP Participation Partners S. r.l. (BPP), dont elle dtient 100%
des parts. Elle sest engage souscrire des augmentations du capital de BPP latteinte de certains objectifs de rende-
ment des bundles. Les bnfciaires du plan de carried interest se voient attribuer des droits de souscription de parts
prfrentielles de BPP. Ces droits de souscription sont acquis dfnitivement ds leur attribution.
Le cot des droits de souscription est valoris la juste valeur des instruments attribus la date dattribution. La juste
valeur est dtermine par un modle de valorisation appropri. Le cot des droits de souscription est comptabilis, en
contrepartie dune dette, dans les frais de personnel au moment de lattribution. La valeur de la dette de carried interest
payer est ensuite estime la date du bilan en fonction des profts raliss et non-raliss des bundles dduction faite de
tous les frais en relation avec les investissements contenus dans les bundles, et ce aprs avoir atteint le rendement mini-
mum ( hurdle ) d aux actionnaires de la Socit. Cette estimation de carried interest est alors comptabilise en autres
dettes en contrepartie des charges de personnel. De plus amples dtails sont fournis en note 10.
Impts
Impt sur le rsultat exigible
Les actifs et les passifs dimpts exigibles au titre de lexercice et des exercices prcdents sont valus au montant que lon
sattend recouvrer ou payer auprs des administrations fscales. Les taux dimpt et les rgles fscales appliqus pour
dterminer ces montants sont ceux qui ont t adopts ou quasi adopts la date de clture au Luxembourg.
Limpt exigible relatif des lments comptabiliss directement en capitaux propres est comptabilis en capitaux propres et
non au compte de rsultat.
Impt sur le rsultat diffr
Les impts diffrs sont comptabiliss en utilisant la mthode bilancielle du report variable pour toutes les diffrences tem-
porelles existant la date de clture entre la base fscale des actifs et passifs et leur valeur comptable au bilan.
Des passifs dimpts diffrs sont comptabiliss pour toutes les diffrences temporelles imposables.
Des actifs dimpts diffrs sont comptabiliss pour toutes les diffrences temporelles dductibles, reports en avant de
pertes fscales et crdits dimpts non utiliss, dans la mesure o il est probable quun bnfce imposable sera disponible,
sur lequel ces diffrences temporelles dductibles, reports en avant de pertes fscales et crdits dimpts non utiliss pour-
ront tre imputs.
La valeur comptable des actifs dimpts diffrs est revue chaque date de clture et rduite dans la mesure o il napparat
plus probable quun bnfce imposable suffsant sera disponible pour permettre lutilisation de lavantage de tout ou partie
de cet actif dimpts diffrs. Les actifs dimpts diffrs non reconnus sont rapprcis chaque date de clture et sont
reconnus dans la mesure o il devient probable quun bnfce futur imposable permettra de les recouvrer.
Les actifs et passifs dimpts diffrs sont valus aux taux dimpts dont lapplication est attendue sur lexercice au cours
duquel lactif sera ralis ou le passif rgl, sur la base des taux dimpts (et rgles fscales) qui ont t adopts ou quasi
adopts la date de clture.
Les impts diffrs relatifs aux lments reconnus directement en capitaux propres sont comptabiliss en capitaux propres
et non au compte de rsultat.
Les actifs et passifs dimpts diffrs sont compenss sil existe un droit juridiquement excutoire de compenser les actifs et
passifs dimpts exigibles, et si ces impts diffrs concernent la mme entit imposable et la mme autorit fscale.
Instruments financiers drivs et comptabilit de couverture
Le Groupe utilise des instruments fnanciers drivs tels que des contrats de change terme et options pour se couvrir
contre les risques associs la fuctuation des cours des monnaies trangres et des prix de march. Ces instruments
fnanciers drivs sont initialement comptabiliss la juste valeur ds que le contrat est ngoci et sont ultrieurement
valus la juste valeur. Les drivs sont comptabiliss en tant quactifs lorsque la juste valeur est positive et en tant que
passifs lorsque la juste valeur est ngative.
Tous gains et pertes provenant des variations de juste valeur de drivs qui ne sont pas qualifs dinstruments de couver-
ture sont comptabiliss directement dans le compte de rsultat.
La juste valeur des contrats de change terme est calcule par rfrence aux cours actuels pour des contrats ayant des
profls de maturit similaires.
Pour les besoins de la comptabilit de couverture, les couvertures sont qualifes :
soit de couvertures de juste valeur lorsquelles couvrent lexposition aux variations de la juste valeur dun actif ou dun
passif comptabilis, ou dun engagement ferme (except pour le risque de change) ;
soit de couvertures de fux de trsorerie lorsquelles couvrent lexposition aux variations de fux de trsorerie qui est
attribuable soit un risque particulier associ un actif ou un passif comptabilis, soit une transaction future hau-
tement probable ou au risque de change sur un engagement ferme ;
soit de couvertures dun investissement net dans une activit ltranger.
Au commencement dune relation de couverture, le Groupe dsigne de manire formelle et documente la relation de couver-
ture laquelle le Groupe souhaite appliquer la comptabilit de couverture ainsi que lobjectif poursuivi en matire de gestion
des risques et de stratgie de couverture. La documentation inclut lidentifcation de linstrument de couverture, de llment
ou de la transaction couvert(e), de la nature du risque couvert ainsi que de la manire dont le Groupe valuera leffcacit de
linstrument de couverture des fns de compensation de lexposition aux variations de juste valeur de llment couvert ou
des fux de trsorerie attribuables au risque couvert. Le Groupe sattend ce que la couverture soit hautement effcace dans
la compensation des variations de juste valeur ou de fux de trsorerie. La couverture est value de faon continue afn de
dmontrer quelle a effectivement t hautement effcace durant tous les exercices couverts par les comptes pour lesquels
elle a t dsigne.
Couvertures de juste valeur et de fux de trsorerie
Les instruments de couverture qui satisfont aux critres stricts de la comptabilit de couverture sont comptabiliss de la
manire suivante :
Les variations de juste valeur dun driv qualif de couverture de juste valeur sont comptabilises en rsultat. Les variations
de juste valeur de llment couvert attribuables au risque couvert ajustent la valeur comptable de llment couvert et sont
aussi comptabilises en rsultat.
La partie effective des gains ou pertes sur instruments drivs qualifs de couverture de fux de trsorerie est comptabilise
en capitaux propres, la partie ineffective tant comptabilise directement en rsultat.
Aux 31 dcembre 2013 et 2012, le Groupe nutilise ni couvertures de juste valeur ni couvertures de fux de trsorerie.
Contrats de garantie financire
Le Groupe est amen donner des garanties fnancires aux cranciers des socits dans lesquelles il a investi. Il a choisi
dappliquer la norme IFRS 4 Contrats dassurance ces garanties fnancires. Ainsi, ces contrats fgurent parmi les enga-
gements hors bilan, sauf dans le cas dune utilisation probable, qui amnerait le Groupe tablir une provision. De plus
amples dtails sont fournis en note 29.
NOTE 3 INFORMATION SECTORIELLE
Lactivit du Groupe est concentre sur un seul segment, qui consiste investir dans des titres de Private Equity, des titres
cots et dans des drivs relatifs ces titres. Toutes les activits du Groupe sont interconnectes. En consquence, toutes
les dcisions oprationnelles signifcatives sont ralises sur la base dun seul segment. Les rsultats fnanciers de ce seg-
ment sont quivalents ceux du Groupe.
Dans le cadre de linformation sectorielle par zone gographique, les produits et charges ainsi que les actifs et passifs secto-
riels sont ventils en fonction des pays dans lesquels les socits acquises ont leurs siges sociaux.
Dcomposition des revenus par zone gographique
31.12.2013
En EUR
Luxembourg

Autres pays
de lUnion
Europenne
Reste du monde

Total

Dividendes et autres revenus sur actifs
12.194.783 2.534.535 259.268 14.988.586
Rsultat net ralis sur cession dactifs
19.636.833 5.002.680 - 24.639.513
Rsultat ralis sur cessions dactifs
fnanciers la juste valeur par le compte de
rsultat et autres revenus
(18.306) 353.512 - 335.206
Rsultat net sur actifs fnanciers dtenus
des fns de transaction
- (7.134.502) - (7.134.502)
Total 31.813.310 756.225 259.268 32.828.803
31.12.2012
En EUR
Luxembourg

Autres pays
de lUnion
Europenne
Reste du monde

Total

Dividendes et autres revenus sur actifs
4.940.100 3.107.538 354.278 8.401.916
Rsultat net ralis sur cession dactifs
335.280 8.107.347 121.780 8.564.407
Rsultat ralis sur cessions dactifs
fnanciers la juste valeur par le compte de
rsultat et autres revenus
83.720 522.301 - 606.021
Rsultat net sur actifs fnanciers dtenus
des fns de transaction
- (3.151.700) 155.618 (2.996.082)
Total 5.359.100 8.585.486 631.676 14.576.262
Dcomposition des agrgats bilanciels par zone gographique
31.12.2013
En EUR
Luxembourg

Autres pays
de lUnion
Europenne
Reste du monde

Total

Actifs fnanciers disponibles la vente 57.309.000 69.465.159 4.076.316 130.850.475
Actifs fnanciers la juste valeur par le
compte de rsultat
21.046.627 52.066.415 25.529.157 98.642.199
Prts et crances 24.049.071 12.412.686 - 36.461.757
Actifs fnanciers dtenus des fns de
transaction
- 15.655.914 5.506.898 21.162.812
Trsorerie et quivalents de trsorerie 68.649.948 - - 68.649.948
Autres actifs 10.061.615 - - 10.061.615
Total 181.116.261 149.600.174 35.112.371 365.828.806
31.12.2012
En EUR
Luxembourg

Autres pays
de lUnion
Europenne
Reste du monde

Total

Actifs fnanciers disponibles la vente 84.856.918 62.678.363 6.154.779 153.690.060
Actifs fnanciers la juste valeur par le
compte de rsultat
23.097.442 34.768.650 15.618.186 73.484.278
Prts et crances 8.729.554 7.271.520 - 16.001.074
Actifs fnanciers dtenus des fns de
transaction
- 26.720.200 - 26.720.200
Trsorerie et quivalents de trsorerie 55.063.559 - - 55.063.559
Autres actifs 15.916.170 24.947.761 - 40.863.931
Total 187.663.643 156.386.494 21.772.965 365.823.102
NOTE 4 GESTION DES RISQUES FINANCIERS
Introduction
Dans la conduite de ses activits dinvestissement, le Groupe et ses actifs sont exposs au risque de march, au risque de
crdit, et au risque de liquidit. Le Groupe a mis en place une politique dinvestissement et de gestion de risques adapte
son activit. Il ny a eu aucun changement signifcatif par rapport la priode prcdente li lexposition du Groupe aux
risques fnanciers ou ses objectifs et procdures mises en place pour mesurer et grer ces risques.
Structure de gestion des risques
Le Conseil dadministration de la Socit est ultimement responsable de la gestion des risques. Cependant, certains organes
assument certaines responsabilits dans la gestion et le suivi des risques.
Le Conseil dadministration
Le Conseil dadministration est responsable de lapproche en termes de gestion des risques et approuve la stratgie de
gestion.
Le Comit dAudit
Le Comit daudit supervise le processus de gestion des risques.
Audit Interne
Le Comit daudit contrle leffcacit des procdures, et peut, le cas chant, demander lexcution de missions daudit
interne par un cabinet externe.
Risque de march et politique dinvestissement
Le risque de march dsigne les risques de perte rsultant dune volution dfavorable des paramtres de march.
Lexposition du Groupe au risque de march rsulte directement de son activit dinvestissement et de la composition de
son portefeuille. Au 31 dcembre 2013, plus de 50% (31.12.2012 : 49%) de lactif net est compos de socits cotes en
bourse. Ces investissements sont valus au cours de bourse en fn de priode. Dans lvaluation des investissements non
cots, des multiples de rsultats de socits comparables cotes sont utiliss pour dterminer la juste valeur de ces investis-
sements. Le prix et le moment de la vente des investissements non cots peuvent tre partiellement fonction des conditions
de march notamment dans le cas dune introduction en bourse.
Le Groupe suit une politique de diversifcation de ses investissements travers plusieurs classes dactifs.
Le Groupe cherche raliser une grande partie de ses investissements dans des socits cotes, souvent grande capitali-
sation et faisant partie des indices majeurs des bourses sur lesquelles elles cotent, gnrant entre autres un fux rcurrent et
stable de revenus de dividendes pour le Groupe.
Dans les investissements de Private Equity direct, le Groupe cherche gnrer des plus-values importantes au moment de
la sortie. Ces investissements comportent les risques inhrents ces actifs, en particulier le risque de ne pas tre ralisables
court terme et dtre soumis des alas quant la ralisation de leurs objectifs.
Les investissements dans les fonds de Private Equity sont largement diversifs.
Investissements par classe dactifs en pourcentage de lactif net :
31.12.2013 31.12.2012
Investissements dans des socits cotes* 44,4% 49,6%
Investissements directs de Private Equity 28,6% 15,6%
Investissements dans des fonds de Private Equity 10,9% 9,0%
Autres actifs nets 16,1% 25,8%
Total 100% 100%
* Les investissements directs de Private Equity qui ont fait lobjet dune introduction en bourse ne sont pas repris dans cette catgorie.
Au 31 dcembre 2013 les autres actifs nets comprennent respectivement des avoirs en banque et une dette bancaire repr-
sentant 20,1% et -5,9% de lactif net (31.12.2012 : 15,1% et 0%).
Le Groupe suit galement une politique de diversifcation de ses investissements travers plusieurs secteurs conomiques.
Le Groupe veille ce quaucun investissement ne reprsente plus de 15% de son actif net. Ce seuil peut cependant tre
dpass dans des situations exceptionnelles. Cela tait le cas depuis le 31 dcembre 2010 pour linvestissement en actions
RTL Group en raison dune augmentation signifcative du cours de bourse de ce titre. Il reprsentait 18,7% de lactif net au
31 dcembre 2012. Suite la vente dactions RTL Group, il ne reprsente plus que 13,7% de lactif net.
Pourcentage de lactif net des principaux investissements :
31.12.2013 31.12.2012
Total des 5 principaux investissements 41,6% 35,7%
Total des 10 principaux investissements 57,5% 46,3%
Le Groupe peut faire usage dinstruments fnanciers drivs, tels quoptions sur titres, principalement dans un but de cou-
verture de ses actifs. Aux 31 dcembre 2013 et 31 dcembre 2012, il ny avait pas de contrats en cours.
En ce qui concerne les investissements dans des socits cotes, la liquidit quotidienne en bourse de ces investissements
peut dans certains cas tre infrieure la position dtenue par le Groupe.
Sensibilit des capitaux propres et des rsultats au risque de march des actions
La valeur des investissements du Groupe dans les titres cots varie avec les indices majeurs des bourses europennes, y
compris la Bourse de Luxembourg, sur lesquelles ces actions sont cotes. Cependant, en fonction de la forte concentration
de ce portefeuille et de la volatilit leve de certaines actions, la valeur des investissements peut fuctuer de manire plus
importante que les indices boursiers.
En ce qui concerne le portefeuille des actifs fnanciers disponibles la vente, les variations de valeur impactent uniquement
les capitaux propres, except dans des situations de dprciation enregistres directement dans le compte de rsultat.
En ce qui concerne les investissements de Private Equity, la valeur de ces investissements peut varier avec les indices bour-
siers dans la mesure o les multiples dvaluation de socits cotes comparables sont utiliss pour lvaluation des investis-
sements. Les variations de valeur de ces investissements impactent la fois les rsultats et les capitaux propres du Groupe.
Au 31 dcembre 2013, les investissements du Groupe cots en Bourse de Luxembourg et inclus dans lindice de cette
bourse reprsentent environ 16,8% (31.12.2012 : 21%) des capitaux propres du Groupe.
Les investissements du Groupe sont soumis aux risques de variation de leur prix de march. Une variation de 5% de la juste
valeur des actifs fnanciers disponibles la vente et des actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat aurait un
impact de 3,4% sur les capitaux propres du Groupe au 31 dcembre 2013 (31.12.2012 : 3,1%).
Risque de change
Le risque de change auquel le Groupe est expos est limit environ 13,9% des actifs au 31 dcembre 2013 (31.12.2012 :
13,5%) avant oprations de couverture et na jamais dpass le seuil de 19% au cours des exercices 2013 et 2012. La partie
essentielle de lactif est libelle en EUR. Les expositions sur les autres devises que leuro sont surtout sur le dollar amricain et
la livre anglaise. Le Groupe peut se couvrir de temps en temps contre le risque de change pour tous ou une partie de ses actifs
en devise. Aux 31 dcembre 2013 et 2012, le Groupe na aucun instrument de couverture du risque de change en cours.
31.12.2013 31.12.2012
Devises Actif Passif Actif Passif
EUR 86% 100% 86% 100%
USD 10% 8%
Autres 4% 6%
100% 100% 100% 100%
Sur base des actifs au 31 dcembre 2013, une variation du dollar amricain de 10% aurait un effet direct denviron 1,1%
(31.12.2012 : 0,8%) sur les capitaux propres du Groupe sans tenir compte des effets indirects de ce changement de la
devise amricaine sur les oprations des socits en portefeuille.
Risque de taux
Aux 31 dcembre 2013 et 2012, le risque de taux dintrt auquel le Groupe est expos est limit dans la mesure o la dette
fnancire peut tout moment tre rembourse par la trsorerie disponible et o les actifs soumis un risque de taux dint-
rt avec une chance au-del dun an ne reprsentent quun faible pourcentage des actifs du Groupe.
Risque de liquidit et politique de financement des investissements
Le Groupe a contract une dette fnancire dun montant dEUR 20.000.000 auprs dune banque au cours de lanne
2013 dans le cadre de loffre publique de rachat conditionnelle limite (31.12.2012 : EUR -). Un compte dpt de titres de
la Socit est nanti afn de servir comme scurit sur la ligne de crdit. Il dispose en outre dun niveau de liquidits lev qui
peut cependant varier au cours du temps.
Au 31 dcembre 2012, le Groupe possdait toutefois une ligne de crdit confrme auprs dune banque pour un montant
total dEUR 15.000.000.
Au 31 dcembre 2013, lchancier de la dette fnancire se prsente comme suit :
31.12.2013
En EUR
Moins
de 3 mois
Moins
dun an
Entre
1 et 5 ans
Total
Emprunts bancaires - 304.167 21.189.166 21.493.333
Autres dettes 497.300 3.164.941 - 3.662.241
Total 497.300 3.469.108 21.189.166 25.155.574
Les investissements directs de Private Equity peuvent tre faits dans des socits o lacquisition a t fnance par des
dettes reprises au bilan de la socit dans laquelle le Groupe a investi. De mme, certaines socits du portefeuille Private
Equity peuvent tre amenes fnancer une partie de leur activit par de la dette fnancire.
Risque de crdit
Le Groupe est amen faire des prts des socits prives. Au 31 dcembre 2013, les prts et crances slvent EUR
36.461.757 (31.12.2012 : EUR 17.256.084 dont EUR 1.255.010 taient renseigns au bilan dans la rubrique Actifs fnan-
ciers la juste valeur par le compte de rsultat ).
Le Groupe est amen donner des garanties en faveur des socits dans lesquelles il a investi ou nantir les titres de ces
socits investies en faveur des cranciers de ces socits. Les montants de ces engagements sont repris la note 29.
Dans sa dcision dinvestissement, le Groupe prend en considration ces engagements supplmentaires. Il ne prend cepen-
dant jamais des engagements de fnancer intgralement lui seul des socits jusqu leur stade de breakeven .
Le Groupe minimise son exposition au risque de contrepartie en sengageant uniquement dans des oprations de placement
avec des institutions fnancires de premier ordre qui bnfcient de notes de crdit leves et en rpartissant les transac-
tions parmi les institutions slectionnes.
Gestion du capital
Les capitaux propres sont dEUR 342.166.565 au 31 dcembre 2013 (31.12.2012 : EUR 364.063.759). Au 31 dcembre
2013, la Socit est cote la Bourse de Luxembourg et fait partie de lindice LuxX.
Au 31 dcembre 2013 le capital social de la Socit slve EUR 115.000.000 (31.12.2012 : EUR 115.000.000).
Le Conseil dadministration est autoris par lAssemble Gnrale des Actionnaires augmenter le capital social pour le
porter EUR 200.000.000. Cette autorisation a t octroye par lAssemble Gnrale des Actionnaires runie le 20 janvier
2012. Elle expirera 5 ans aprs la publication de lacte, soit le 14 mars 2017.
Suite lapprobation par lAssemble Gnrale des Actionnaires runie extraordinairement le 18 octobre 2013, la Socit
a lanc un processus visant le retrait de la ngociation du march rglement et de la cote offcielle de la bourse de len-
semble de ses actions. Le processus de retrait tait prcd dune offre publique de rachat conditionnelle limite par BIP
de ses actions, afn de permettre aux actionnaires qui ne dsiraient ou ne pouvaient pas dtenir des actions dune socit
non cote, de cder leurs actions. Le retrait des actions de BIP de la ngociation et de la cote offcielle de la Bourse de
Luxembourg sera effectif au 1
er
mars 2014.
Jusquau 13 septembre 2013, date laquelle le processus de retrait a t dcid par le Conseil dadministration, la Socit
a poursuivi un programme de rachat dactions propres, destin amliorer la liquidit de laction en bourse et dattribuer
des actions aux salaris, dirigeants et mandataires sociaux titre de rmunration. BIP a ainsi rachet 20.433 actions en
2013 au titre de ce programme. Dans le cadre du processus de retrait, BIP a rachet 703.291 actions propres au prix dEUR
62,01 par action en date du 29 novembre 2013.
Dans loptique doffrir aprs le retrait une liquidit davantage adapte lactionnariat et la taille de la Socit, un mcanisme
de liquidit entre les actionnaires et, titre subsidiaire et de faon limite BIP, fonctionnant selon des rgles transparentes et
prdtermines, sera assur. De plus amples dtails sont fournis en note 24.
La politique dinvestissement de la Socit prvoit un fnancement des investissements en majeure partie par moyens
propres. Il est cependant envisageable de fnancer certaines acquisitions par des fonds externes.
Au 31 dcembre 2013, la Socit a contract une dette fnancire dEUR 20.000.000 (31.12.2012 : EUR 0) dans le but de
fnancer une partie de loffre publique de rachat mais aussi pour permettre BIP de continuer fonctionner normalement
sans tre restreinte dans son activit normale (voir note 27). Le ratio dendettement brut rsultant de cette dette est ainsi de
5,8%. Toutefois lendettement bancaire reprsentant seulement 30% des liquidits disponibles au 31 dcembre 2013, le
ratio dendettement net est donc nul.
NOTE 5 DIVIDENDES ET AUTRES REVENUS SUR ACTIFS FINANCIERS
DISPONIBLES LA VENTE
Ce poste se compose des lments suivants :
En EUR 2013 2012
Dividendes 14.988.586 8.401.916
Total 14.988.586 8.401.916
NOTE 6 RSULTAT NET SUR ACTIFS FINANCIERS LA JUSTE VALEUR
PAR LE COMPTE DE RSULTAT
En EUR 2013 2012
Plus-values ralises 278.629 510.979
Variation de plus- et moins-values non ralises 13.169.693 (4.679.759)
Autres revenus 56.576 95.042
Total 13.504.898 (4.073.738)
NOTE 7 RSULTAT NET SUR ACTIFS FINANCIERS DTENUS DES FINS
DE TRANSACTION
En EUR 2013 2012
Plus- et moins-values ralises et variation de plus- et moins-values non
ralises
(7.235.982) (3.333.892)
Autres revenus 101.480 337.810
Total (7.134.502) (2.996.082)
NOTE 8 AUTRES INTRTS ET PRODUITS ASSIMILS
En EUR 2013 2012
Intrts sur prts et crances 3.732.810 2.386.921
Intrts sur avoirs en banque 4.130 344.921
Intrts sur placements de liquidits 52.239 491.045
Gains de change - 618.297
Total 3.789.179 3.841.184
NOTE 9 AUTRES CHARGES EXTERNES
Le poste Autres charges externes comprend les dpenses pour fournitures, prestations, conseils et services externes, y
compris les tantimes, jetons de prsence et assimils des membres du Conseil dadministration. Ceux-ci slvent EUR
281.000 du chef de lexercice 2013 et EUR 296.875 pour lexercice 2012. Cette rmunration est paye sous forme dac-
tions de la Socit aprs dduction de la retenue dimpt sur les tantimes.
En 2013 et 2012, aucune rmunration na t paye par la Socit aux administrateurs au titre de leur reprsentation de la
Socit dans des organes de socits du portefeuille.
Aux 31 dcembre 2013 et 2012, le Groupe a enregistr des honoraires de son rviseur dentreprises agr et de ses socits
afflies, tel que dcrit ci-dessous :
En EUR 2013 2012
Frais de rvision lgale 85.634 131.288
Frais de conseil fscaux 30.449 15.000
Autres frais 55.420 25.000
Total 171.503 171.288
NOTE 10 FRAIS DE PERSONNEL
En EUR 2013 2012
Charges salariales 1.993.665 1.352.521
Charges sociales 114.939 103.550
Pensions complmentaires et autres primes dassurance 101.925 66.283
Plan de carried interest (options sur actions BPP) 138.937 124.586
Estimation de la dette de carried interest (variation de la juste valeur) 1.975.211 -
Plan doptions sur actions BIP (179.797) 66.894
Total 4.144.880 1.713.834
Rgime de pensions complmentaires
Le Groupe a mis en place un rgime de pensions complmentaires en faveur des membres de son personnel. Il sagit dun
rgime contributions dfnies lequel est gr par Cardif Lux Vie (anciennement Fortis Luxembourg Vie S.A). Le cot total
pour la Socit est constitu des primes verses la compagnie dassurances, laquelle gre les actifs investis constitus
progressivement par les primes verses.
Plan doptions en faveur du personnel
La Socit a mis en place en 2007 un plan dattribution doptions sur ses actions en faveur de certains membres du per-
sonnel pour la priode allant de 2007 2009. En fvrier 2010, le Conseil dadministration a mis en place un nouveau plan
doptions pour la priode allant de 2010 2012.
Sous ces plans, les bnfciaires ont droit souscrire des actions de la Socit au prix dexercice fx par rfrence la
moyenne des cours de clture en bourse de laction au cours des dix premiers jours de bourse du mois prcdant le mois
dattribution des options.
En fvrier 2012, la discrtion du Conseil dadministration, 6.000 options avaient t attribues avec un prix dexercice
dEUR 52,086 par action. La charge en relation avec cette attribution slevait EUR 110.580 et a t enregistre en frais de
personnel. La contrepartie de cette charge tait le poste Actions propres dduit du capital. En 2013, la Socit a rachet
15.500 options de cadres (2012 : 9.000 options). Le crdit en relation avec ces rachats slve EUR 179.797 (2012 : EUR
43.686). Les options ont t annules aprs leur rachat.

Les caractristiques du plan doptions sont :
Nombre doptions mises au 31.12.2013 18.400
Prix dexercice par action EUR 80,825 (attribution 2007)
EUR 98,270 (attribution 2008)
Priode dexercice Mars 2010 Mars 2014 (attribution 2007)
Fvrier 2011 Fvrier 2015 (attribution 2008)
Prix de laction au moment de lattribution EUR 85,75 (attribution 2007)
Rendement sur dividende 3,00% (attribution 2007)
3,50% (attribution 2008)
Volatilit historique 13,091% (attribution 2007)
Taux dintrt 3,913% (attribution 2007)
Le modle utilis pour dterminer la juste valeur des options est un modle Black-Scholes utilisant les paramtres ci-dessus.
Les mouvements dans le nombre des options mises au cours de la priode sont :
Nombre doptions Prix dexercice moyen
pondr en EUR
Options au dbut de la priode 33.900 63,05
Options attribues au cours de la priode - -
Options rachetes et annules au cours de la priode (15.500) 62,35
Options la fn de la priode 18.400 63,64
Les 18.400 options sur actions en circulation au 31 dcembre 2013 ont des prix dexercice entre EUR 49,226 et
EUR 98,270. Leur dure de vie contractuelle rsiduelle moyenne pondre est de 3 ans. 8.500 options sont exerables au
31 dcembre 2013 un prix dexercice moyen pondr dEUR 71,68 par option.
Plan de carried interest en faveur du personnel
En 2012, la Socit a mis en place un plan de carried interest au bnfce de cadres ligibles. Lobjectif de ce plan est
dintresser les participants aux rsultats raliss du Groupe et daligner ainsi les intrts de lquipe avec ceux des action-
naires. A cette fn, les investissements du Groupe sont runis en paquets par nature dinvestissements et sur des priodes
de 3 ans. Sur les profts raliss par paquet, aprs dduction des charges et dpenses directes y relatives et aprs atteinte
dun retour minimum bas sur le taux long terme du Bund augment dune prime de risque de 3%, 14% seront distribus
aux cadres participant au plan.
Pour lanne 2013, la charge en relation avec ce plan incluse dans la rubrique des Frais de personnel slve EUR
2.114.148 (31.12.2012 : EUR 124.586). Cette charge est constitue de la valeur dattribution aux participants doptions
sur des parts B de la socit BIP Participation Partners S.r.l. ainsi que de lestimation de carried interest faite la date du
bilan, correspondant la part des profts allouable aux bnfciaires du plan, sous rserve du respect des conditions de ren-
dement aux actionnaires.
NOTE 11 INTRTS ET CHARGES ASSIMILES
En EUR 2013 2012
Intrts 59.333 60.833
Frais de banque 75.926 93.655
Moins-values sur oprations de couverture non ligibles en tant
quoprations de couverture selon IAS 39
- 703.339
Perte de change 158.836 18.002
Total 294.095 875.829
NOTE 12 IMPTS
Impts sur le rsultat
Les impts sur le rsultat pour les priodes closes aux 31 dcembre 2013 et 2012 sont principalement composs de :
En EUR 2013 2012
Impts exigibles (12.840) (4.725)
Impts diffrs (9.340.162) 6.441.119
Montant de crdit dimpts / (charge) comptabilis dans ltat
de rsultat comptable consolid
(9.353.002) 6.436.394
Rconciliation des impts diffrs
Rsultat avant impts 37.587.529 (4.846.273)
Taux dimpts en vigueur 29,22% 28,80%
Impt sur le revenu thorique, calcul forfaitairement sur base du taux en vigueur (10.983.076) 1.395.727
Ajustements dimpts attribuables
- aux revenus exonrs dimpt moins dpenses non dductibles 8.473.450 (156.662)
- la perte fscale estime non rcuprable (6.830.536) -
- la perte fscale estime rcuprable - 5.202.054
Ajustements des impts sur le rsultat 1.642.914 5.045.392
Impts diffrs sur le rsultat (9.340.162) 6.441.119
Le Groupe est assujetti tous les impts auxquels les socits pleinement imposables sont soumises au Luxembourg. Au 31
dcembre 2013, le Groupe na pas constat de charges dimpts exigibles relatives limpt sur le revenu des collectivits et
limpt commercial communal au-del du minimum forfaitaire annuel par socit dEUR 3.210 (31.12.2012 : EUR 1.575),
en raison de lutilisation de pertes fscales reportables et de lapplication du rgime fscal portant sur lexonration des reve-
nus de participations importantes prvue par larticle 166 LIR et le rglement grand-ducal du 21 dcembre 2001.
Impts actifs et passifs
En EUR 31.12.2013 31.12.2012
Impts diffrs actifs 18.715.266 28.176.157
Impts diffrs passifs (9.357.633) (13.052.693)
Montant net dimpts diffrs actifs : 9.357.633 15.123.464
Actifs dimpts exigibles
- Provisions nettes pour impt sur la fortune (39.920) (161.745)
Les impts diffrs actifs sont attribuables :
2013
En EUR
Solde au
1.1.2013
Par le compte
de rsultat
Par les capitaux
propres
Solde au
31.12.2013
Pertes fscales reportables 28.176.157 (9.340.162) (120.729) 18.715.266
Impts diffrs actifs 28.176.157 (9.340.162) (120.729) 18.715.266
2012
En EUR
Solde au
1.1.2012
Par le compte
de rsultat
Par les capitaux
propres
Solde au
31.12.2012
Pertes fscales reportables 22.914.478 6.441.119 (1.179.440) 28.176.157
Impts diffrs actifs 22.914.478 6.441.119 (1.179.440) 28.176.157
Les impts diffrs actifs sont attribuables aux pertes fscales reportables qui sont de lordre dEUR 183 millions au
31 dcembre 2013 (31.12.2012 : EUR 191 millions).
Au 31 dcembre 2013, EUR 118 millions de pertes fscales reportables (31.12.2012 : EUR 94 millions) nont pas fait lobjet
dune comptabilisation en raison de lincertitude concernant les profts taxables futurs.

Les impts diffrs passifs sont attribuables :
2013
En EUR
Solde au
1.1.2013
Par le compte
de rsultat
Par les capitaux
propres
Solde au
31.12.2013
Actifs fnanciers disponibles la vente 13.052.693 - (3.695.060) 9.357.633
Impts diffrs passifs 13.052.693 - (3.695.060) 9.357.633
2012
En EUR
Solde au
1.1.2012
Par le compte
de rsultat
Par les capitaux
propres
Solde au
31.12.2012
Actifs fnanciers disponibles la vente 11.027.323 - 2.025.370 13.052.693
Impts diffrs passifs 11.027.323 - 2.025.370 13.052.693
Autres Impts
Le montant de limpt sur la fortune compris dans les autres impts slve EUR 619.355 au 31 dcembre 2013
(31.12.2012 : EUR 588.052).
NOTE 13 RSULTAT COMPTABLE DE BASE ET DILU PAR ACTION ET RSULTAT
GLOBAL PAR ACTION
Le rsultat comptable de base par action est calcul en divisant le rsultat comptable net de lexercice attribuable aux
actionnaires de la Socit par le nombre moyen pondr dactions en circulation au cours de lexercice.
Le rsultat comptable dilu par action est calcul en divisant le rsultat comptable net de lexercice attribuable aux action-
naires de la Socit par le nombre moyen pondr dactions en circulation au cours de la priode augment par le nombre
dactions rsultant des options exerables, options mises dans le cadre du plan doption en faveur du personnel.
Le rsultat global de base par action est calcul en divisant le rsultat global total pour lexercice attribuable aux actionnaires
de la Socit par le nombre moyen pondr dactions en circulation au cours de lexercice.
Le rsultat global dilu par action est calcul en divisant le rsultat global total pour lexercice attribuable aux actionnaires de
la Socit par le nombre moyen pondr dactions en circulation au cours de la priode augment par le nombre dactions
rsultant des options exerables, options mises dans le cadre du plan doption en faveur du personnel.
Sont prsentes, ci-dessous, les informations sur les rsultats et les actions ayant servi au calcul des rsultats de base et du
rsultat dilu pour lensemble des activits :
En EUR 2013 2012
Rsultat comptable net attribuable aux actionnaires de la socit mre 28.234.527 1.590.121
Rsultat global total attribuable aux actionnaires de la socit mre 33.291.937 7.174.265
Nombre moyen pondr d'actions (excluant les actions propres) pour le
rsultat de base par action
4.231.916 4.398.290
Nombre moyen pondr d'actions (excluant les actions propres) pour le
rsultat dilu par action
4.246.339 4.411.828
NOTE 14 DIVIDENDES PAYS
En EUR 2013 2012
Dcids et pays dans l'anne :
Dividende dfnitif pour 2012 : EUR 2,40 (2011 : EUR 2,00) 10.429.908 8.713.446
Proposs pour approbation lAssemble gnrale des actionnaires (non
reconnus comme un passif au 31 dcembre) :
Dividende propos 2013 : EUR 2,60 (2012: EUR 2,40) 9.446.525 10.423.368
La diffrence entre le dividende propos et le dividende pay au titre de lanne 2012 correspond au dividende sur les
actions propres dtenues par la Socit au jour de la distribution.
NOTE 15 IMMOBILISATIONS CORPORELLES
Les immobilisations corporelles ont volu comme suit :
En EUR 31.12.2013 31.12.2012
Cot dacquisition au dbut de lexercice 686.716 672.245
Augmentation au cours de lexercice 1.232 14.471
Sorties au cours de lexercice - -
Cot dacquisition la fn de lexercice 687.948 686.716
Amortissement cumul et dprciation au dbut de lexercice (664.424) (641.859)
Charges damortissement de lexercice (12.066) (22.565)
Amortissement sur sorties de lexercice - -
Amortissement cumul et dprciation la fn de lexercice (676.490) (664.424)
Valeur nette comptable la fn de lexercice 11.458 22.292
Les immobilisations corporelles comprennent essentiellement du matriel de bureau et des amnagements de btiments. La
dure dutilit des immobilisations corporelles varie entre 3 et 10 ans.
NOTE 16 CLASSIFICATION DES ACTIFS FINANCIERS
Les actifs fnanciers sont classs dans les catgories suivantes : actifs fnanciers disponibles la vente, actifs fnanciers la
juste valeur par le compte de rsultat, prts et crances et actifs fnanciers des fns de transaction.
Les actifs fnanciers se dcomposent comme suit
Valeur comptable en EUR 31.12.2013 31.12.2012
Actifs fnanciers disponibles la vente 130.850.475 153.690.060
Actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat 98.642.199 73.484.278
Prts et crances 36.461.757 16.001.074
Actifs fnanciers des fns de transaction 21.162.812 26.720.200
Total 287.117.243 269.895.612
NOTE 17 ACTIFS FINANCIERS DISPONIBLES LA VENTE
Les actifs fnanciers disponibles la vente sont composs de :
En EUR 31.12.2013 31.12.2012
Investissements cots 130.850.475 153.690.060
Total actifs fnanciers disponibles la vente 130.850.475 153.690.060
Les investissements cots ont volu comme suit au cours de lexercice :
En EUR 31.12.2013 31.12.2012
Valeur au dbut de lexercice 153.690.060 171.944.781
Acquisitions au cours de lexercice 8.025.326 20.659.547
Sorties au cours de lexercice (29.518.702) (43.721.456)
Changements de valeur non raliss 1.483.079 8.788.954
Dprciations en rsultat (2.829.288) (3.981.766)
Valeur la fn de lexercice 130.850.475 153.690.060
Les autres chiffres-cls en relation avec les actifs fnanciers disponibles la vente se prsentent comme suit :
En EUR 31.12.2013 31.12.2012
Chiffres-cls en relation avec les ventes de lexercice
Plus-values ralises sur cessions de lexercice 24.639.513 8.564.407
Moins-values ralises sur cessions de lexercice - -
Plus-values nettes ralises sur cessions de lexercice 24.639.513 8.564.407
Sur cessions de lexercice en cours : montant des plus-values latentes
renseignes sous Rserve de rvaluation des actifs fnanciers disponibles
la vente la fn de lexercice prcdent
18.295.654 4.080.099
Chiffres-cls en relation avec les dprciations permanentes
( impairments )
Dprciations permanentes reconnues sur lexercice en cours 2.829.288 3.981.766
Total des dprciations permanentes la fn de lexercice en cours 40.170.835 93.905.099
Juste valeur des actifs fnanciers qui ont fait lobjet dune dprciation
permanente au cours de la priode et des exercices prcdents
91.176.496 104.940.307
Les dprciations sont reconnues en raison de lapprciation par le Conseil dadministration du caractre signifcatif ou
prolong de la diffrence entre la juste valeur et le prix dacquisition des investissements la date de clture des comptes
consolids.
NOTE 18 ACTIFS FINANCIERS LA JUSTE VALEUR PAR LE COMPTE DE RSULTAT
Les actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat sont composs de :
En EUR 31.12.2013 31.12.2012
Investissements directs Private Equity 61.201.585 40.728.800
Investissements dans des fonds de Private Equity 37.440.614 32.755.478
Total actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat 98.642.199 73.484.278
En 2012, un prt subordonn pour une valeur aprs correction de valeur dEUR 1.255.010 tait compris dans les investisse-
ments directs Private Equity. Ce prt a t revendu en 2013.
Les actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat ont volu comme suit au cours de la priode :
En EUR 2013 2012
Augmentation par conversion de prts et crances au cours de lexercice 3.433.809 -
Changements de valeur non raliss 13.169.693 (4.679.759)
Les plus-values nettes ralises sur les cessions au cours de la priode slvent EUR 278.629 (31.12.2012 : plus-values
nettes dEUR 510.979) et ont t comptabilises au poste Rsultat net sur actifs fnanciers la juste valeur par le compte
de rsultat (note 6).
NOTE 19 PRTS ET CRANCES
En EUR 31.12.2013 31.12.2012
Cot
dacquisition
Corrections
de valeur
Valeur
comptable
Cot
dacquisition
Corrections
de valeur
Valeur
comptable
des socits
dans lesquelles le
Groupe a investi
51.715.325 (15.253.568) 36.461.757 29.809.427 (13.808.353) 16.001.074
51.715.325 (15.253.568) 36.461.757 29.809.427 (13.808.353) 16.001.074
Aux 31 dcembre 2013 et 2012, les prts et crances ont des chances entre 1 et 17 ans. Les corrections de valeur recon-
nues en compte de rsultat sur les prts et crances slvent EUR 972.275 au 31 dcembre 2013 (31.12.2012 : EUR
8.155.779).
En 2013, un montant dEUR 472.940 compos dintrts courus sur prts renseigns dans la rubrique Autres crances ,
et qui avait t prcdemment dprci, a t capitalis et est ds lors renseign dans la rubrique Prts et crances . Par
ailleurs, le Groupe a converti un montant dEUR 3.433.309 de Prts et crances en Actif fnancier la juste valeur par
le compte de rsultat en 2013 (voir note 18).
NOTE 20 HIRARCHIE DE LA JUSTE VALEUR
Le Groupe utilise une hirarchie de la juste valeur qui refte limportance des donnes utilises pour tablir les valuations.
Cette hirarchie de la juste valeur est la suivante :
Niveau 1 : Cours/prix cots (non ajusts) issus de marchs actifs pour des actifs ou passifs identiques ;
Niveau 2 : Donnes autres que les cours/prix cots de niveau 1, qui sont observables pour lactif ou le passif, soit direc-
tement (par exemple des prix issus de marchs temporairement inactifs), soit indirectement (par exemple des
lments drivs de prix) ;
Niveau 3 : Donnes sur lactif ou le passif qui ne sont pas fondes sur des donnes de march observables (informations
non observables).
Aux 31 dcembre 2013 et 2012, la dcomposition par niveau hirarchique de la juste valeur des actifs fnanciers se pr-
sente comme suit :
En EUR 31.12.2013 Niveau 1 Niveau 2 Niveau 3
Actifs fnanciers disponibles la vente 130.850.475 130.850.475 - -
Actifs fnanciers la juste valeur par le compte
de rsultat
98.642.199 20.040.799 - 78.601.400
Actifs fnanciers des fns de transaction 21.162.812 21.162.812 - -
Total 250.655.486 172.054.086 - 78.601.400
En EUR 31.12.2012 Niveau 1 Niveau 2 Niveau 3
Actifs fnanciers disponibles la vente 153.690.060 153.690.060 - -
Actifs fnanciers la juste valeur par le compte
de rsultat
73.484.278 - - 73.484.278
Actifs fnanciers des fns de transaction 26.720.200 26.720.200 - -
Total 253.894.538 180.410.260 - 73.484.278
Les investissements du niveau 3 sont composs :
- des investissements en fonds de Private Equity, valus sur base des dernires valeurs nettes dinventaires communiques
par les fonds, ajustes si besoin sur base des informations disponibles la date de clture des comptes. Ces mthodes
dvaluation sont rsumes dans les principales mthodes comptables la note 2. Il ny a pas dhypothses alternatives qui
pourraient tre raisonnablement prises en compte et avoir un impact signifcatif sur les valuations ainsi calcules.
- des investissements dans des socits non cotes majoritairement valus par des mthodes bases sur les multiples de
socits comparables la date de clture, ainsi que sur base de transactions rcentes dans les mmes titres. Le Groupe
estime quune variation de 5% des multiples de socits comparables peut tre considre comme faisant partie dune
fourchette dalternatives raisonnables. Cette variation aurait un impact de moins de 1% sur les capitaux propres et de
moins de 4% sur la juste valeur de ces investissements.
En labsence de circonstances inhabituelles, lvaluation des socits non cotes est revue en principe au 30 juin et au
31 dcembre de chaque anne. Ces valuations sont prpares par lquipe fnancire et administrative de BIP sur base
des informations donnes par lquipe dinvestissement et le management des socits sous-jacentes. Elles sont ensuite
soumises au Comit daudit qui analyse en dtail les mthodes et hypothses utilises. Un changement de mthode est exa-
min et arrt expressment par le Comit daudit. Les valuations sont revues chaque anne par le rviseur dentreprises
agr de la Socit. Elles sont in fne approuves par le Conseil dadministration dans le cadre de lapprobation des comptes.
Ces mthodes dvaluation sont rsumes dans les principales mthodes comptables la note 2.
Lanalyse quantitative sur les justes valeurs de niveau 3 utilisant des donnes non observables se prsente comme suit :
Dscription Juste valeur
31.12.2013
(en EUR)
Technique
dvaluation
Donnes
non observables
Intervalle
(moyenne pondre)
Investissements directs 41.160.786
Multiples de march
Multiple dEBITDA des
comparables cots
3,6x 21,0x (9,7x)
Multiple de revenus des
comparables cots
0,6x - 5,7x (1,7x)
Dcote dilliquidit 10% - 30% (20%)
Multiple EBITDA de
transactions comparables
9,0x
Donnes du management n/a
Transaction rcente n/a n/a
Autre mthode spcifque
lindustrie valuation
dexpert
n/a
Investissements indirects 37.440.614
Valeur nette
dinventaire ajuste
n/a n/a
Total 78.601.400
Lvolution des actifs valus sur base de donnes de niveau 3 a t la suivante :
En EUR 31.12.2013 31.12.2012
Augmentation par conversion de prts et crances 3.433.809 -
Changements de valeur non raliss 13.169.693 (4.679.759)
Reclassement de niveau 3 vers niveau 1 (20.040.799) -
Linvestissement direct dans Enzymotec a t reclass en niveau 1 suite lintroduction en bourse de la socit en
septembre 2013.
NOTE 21 AUTRES CRANCES
Les autres crances viennent chance dans moins dun an. Au 31 dcembre 2012, un montant dEUR 24.947.761
concernait un placement en billets de trsorerie mis par une socit belge, fliale dun grand groupe suisse, dans le cadre
dun programme de commercial paper . Ce placement est chu et a t rembours en fvrier 2013.
Au 31 dcembre 2013, le Groupe a reconnu EUR 7.000 de dprciations pour autres crances en compte de rsul-
tat (31.12.2012 : EUR 170.142). Le Groupe a galement repris une dprciation prcdente pour autres crances pour
EUR 7.301.
Le poste inclut des crances rsultant doprations sur titres non encore liquides.
NOTE 22 TRSORERIE ET QUIVALENTS DE TRSORERIE
En EUR 31.12.2013 31.12.2012
Dpts vue 68.649.948 55.063.559
Total 68.649.948 55.063.559
Les fonds bancaires sont rmunrs des taux variables indexs sur les taux journaliers des dpts vue bancaires. Les
dpts court terme courent pour des priodes diverses comprises entre un jour et un mois selon les besoins immdiats du
Groupe en trsorerie, et sont rmunrs aux taux des dpts court terme correspondants. La juste valeur de la rubrique
trsorerie et quivalents de trsorerie est dEUR 68.649.948 (31.12.2012 : EUR 55.063.559).
NOTE 23 CAPITAL MIS
Aux 31 dcembre 2013 et 31 dcembre 2012 le capital social slve EUR 115.000.000 reprsent par 4.600.000
actions sans valeur nominale.
Le Conseil dadministration est autoris augmenter le capital social pour le porter EUR 200.000.000 par lmission
dactions nouvelles. Cette autorisation expirera le 14 mars 2017.
NOTE 24 ACTIONS PROPRES
Au 31 dcembre 2013, la Socit a dans son portefeuille 970.446 actions propres (31.12.2012: 250.695 actions propres).
Les mouvements sur actions propres se dcomposent comme suit :
31.12.2013 31.12.2012
Nombre dactions propres au dbut de lexercice 250.695 222.073
Achats 723.724 206.519
Sorties (3.973) (4.576)
Annulation - (173.321)
Nombre dactions propres la fn de lexercice 970.446 250.695
Lassemble gnrale extraordinaire des actionnaires runie le 20 janvier 2012 a dcid dannuler 173.321 actions propres
dtenues par la Socit.
Depuis lanne 2003, la Socit rachetait rgulirement en bourse ses actions propres dans le cadre dun programme de
rachat autoris par lassemble gnrale des actionnaires. Ces rachats ont t suspendus en septembre 2013 lorsque la
Socit a lanc un processus visant le retrait de la ngociation du march rglement et de la cote offcielle de la bourse
de lensemble de ses actions. Le processus de retrait tait prcd dune offre publique de rachat conditionnelle limite
par BIP de ses actions, afn de permettre aux actionnaires qui ne dsiraient ou ne pouvaient pas dtenir des actions dune
socit non cote, de cder leurs actions. Dans ce cadre, BIP a rachet 703.291 actions propres au prix dEUR 62,01 par
action en date du 29 novembre 2013. Le retrait des actions de BIP de la ngociation et de la cote offcielle de la Bourse de
Luxembourg sera effectif au 1
er
mars 2014.
Dans loptique doffrir aprs le retrait une liquidit davantage adapte lactionnariat et la taille de la Socit, un mcanisme
de liquidit entre les actionnaires et, titre subsidiaire et de faon limite, BIP sans en avoir lobligation, fonctionnant selon
des rgles transparentes et prdtermines, sera assur.
Aprs le retrait, les actions BIP seront dmatrialises titre obligatoire. Toutes les actions dmatrialises seront enregis-
tres auprs du compte dmission unique ouvert auprs de lorganisme de liquidation LuxCSD S.A.
NOTE 25 RSERVES
Le poste des rserves est compos comme suit :
En EUR 31.12.2013 31.12.2012
Rserve lgale 11.933.303 11.933.303
Rserve libre 202.850.541 209.950.541
Total 214.783.844 221.883.844
Rserve lgale
Suivant la Loi, il est fait annuellement, sur les bnfces nets, un prlvement de 5% au moins, affect la constitution
dune rserve jusqu ce que cette rserve atteigne 10% du capital social. Cette affectation est ralise lors de lexercice
suivant. Cette rserve lgale a t porte au niveau exig par la Loi par lAssemble gnrale du 9 mai 2006. La distribution
de cette rserve nest pas permise.
Rserve libre
Cette rserve rsulte de laffectation des rsultats dcide par lAssemble gnrale des actionnaires et du transfert pro-
venant des anciennes rserves de rvaluation et pour actions propres dcid par lAssemble gnrale extraordinaire des
actionnaires runie le 20 janvier 2012.
NOTE 26 RSERVE DE RVALUATION DES ACTIFS FINANCIERS DISPONIBLES
LA VENTE
Cette rserve reprend les plus- et moins-values non ralises nettes dimpts diffrs, sauf pertes de valeur ou dprciations
comptabilises charge du compte de rsultat, sur les actifs fnanciers disponibles la vente.
NOTE 27 EMPRUNTS BANCAIRES
Au 31 dcembre 2012, le Groupe navait pas demprunts bancaires en cours mais disposait dune ligne de crdit auprs
dune banque luxembourgeoise pour un montant total dEUR 15.000.000 non utilise. Cette ligne de crdit est venue
chance en septembre 2013.
Au 31 dcembre 2013, le Groupe a contract une dette bancaire auprs dune banque luxembourgeoise pour un montant
dEUR 20.000.000 dans le cadre de loffre publique de rachat conditionnelle limite (voir note 24). La dette est due au plus
tard en 2018 mais peut tre rembourse tout moment la discrtion de BIP. Le prt est garanti par le nantissement de
certaines actions dtenues par le Groupe (voir note 29). De plus amples dtails sont communiqus dans la note 4 Gestion
des risques fnanciers.
NOTE 28 AUTRES DETTES
Les autres dettes viennent chance dans moins dun an.
NOTE 29 DROITS ET ENGAGEMENTS HORS-BILAN
En 2013, le Groupe a conclu deux accords de rglement portant sur un prt dEUR 5 millions octroy en 2012 une socit
allemande active dans les services de-marketing, prt entirement dprci en 2012. Les conventions signes (de retour
meilleure fortune) pourraient permettre au Groupe de rcuprer terme le montant investi le cas chant augment dune
prime, ceci tant nanmoins dpendant du futur succs des activits oprationnelles de cette socit.
Au 31 dcembre 2013, des titres faisant partie des actifs disponibles la vente fgurant lactif consolid du Groupe pour
un montant total dEUR 29.904.000 (31.12.2012 : EUR 2.600.000 faisant partie des actifs fnanciers la juste valeur par le
compte de rsultat en faveur de banques crancires de socits dans lesquelles le Groupe a investi) sont nantis suite la
souscription de lemprunt bancaire de EUR 20.000.000 (voir note 27).
Au 31 dcembre 2013, les engagements contracts mais non encore appels envers les fonds de Private Equity en vue
dinvestissements additionnels slvent EUR 7.524.983 (2012: EUR 11.611.769). Le Groupe sest galement engag
refnancer le prt accord une des socits du portefeuille par le cdant de celle-ci hauteur maximum dEUR 2.000.000
par le biais dun prt actionnaire.
A partir du 31 dcembre 2013, le Groupe nest plus sujet un ventuel rappel de distributions reues auparavant dun fonds
de Private Equity cd au courant du 1
er
semestre 2011 (31.12.2012 : EUR 828.752).
NOTE 30 LITIGES OPPOSANT LA SOCIT DES TIERS
Il nexiste pas de litiges opposant la Socit en tant que dfendeur des tiers.
NOTE 31 INFORMATIONS RELATIVES AUX PARTIES LIES
Entreprises associes
Les parties lies au Groupe sont des entreprises associes sur lesquelles le Groupe, en raison de ses investissements,
exerce une infuence signifcative par sa participation entre 20% et 50% dans le capital de la socit associe ou en fonc-
tion de contrats signs avec dautres actionnaires de la socit associe. Comme permis par lIAS 28 exceptionnellement
pour les Venture capital organizations , ces investissements ne sont pas mis en quivalence dans les comptes du Groupe,
mais inclus dans le poste des Actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat .
Solde des transactions avec les entreprises associes aux 31 dcembre 2013 et 2012:
En EUR 31.12.2013 31.12.2012
Prts et crances 18.593.465 15.649.554
Autres crances 478.847 208.870
Transactions en compte de rsultat avec les entreprises associes :
En EUR 2013 2012
Rsultat net sur actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat (1.587.889) (11.915.523)
Autres intrts et produits assimils 2.056.289 1.510.992
Actionnaires
La Compagnie Financire La Luxembourgeoise dtient 15,12% du capital de la Socit au 31 dcembre 2013 (31.12.2012 :
17,84%). La Socit na pas effectu de transaction avec la Compagnie Financire La Luxembourgeoise au cours des exer-
cices 2013 et 2012, lexception de lapport dactions dans le cadre de loffre publique de rachat.
BGL BNP Paribas S.A. qui dtient 10,41% du capital de la Socit au 31 dcembre 2013 (31.12.2012 : 10,40%) est la
banque dpositaire pour les portefeuilles titres dans des socits cotes et les avoirs bancaires de la Socit. La banque
dpositaire de la SICAR est BNP Paribas Securities Services S.A., une socit appartenant au mme groupe que BGL BNP
Paribas S.A. Dans le cadre de ses activits oprationnelles, le Groupe est frquemment amen effectuer des transactions
avec BGL BNP Paribas S.A. ou des socits du mme groupe, ces transactions tant effectues aux mmes conditions
commerciales et de march que celles avec des parties non lies.
Conseil dadministration et cadres-dirigeants
Les onze membres du Conseil dadministration sont rmunrs par des tantimes et jetons de prsence fxes dtermins
en fonction du nombre de runions, dans le cadre dune enveloppe fxe par lassemble gnrale des actionnaires. Cette
rmunration est paye en actions de la Socit. Les membres du Conseil dadministration ne touchent aucun bonus en
relation avec les rsultats de la Socit. La rmunration des membres du Conseil dadministration est calcule la fn de
lexercice social et paye la suite de la runion de lassemble gnrale des actionnaires qui approuve les comptes de
lexercice social.
Les tantimes, jetons de prsence, autres honoraires et indemnits des membres du Conseil dadministration se sont levs
EUR 281.000 en 2013 (31.12.2012 : EUR 296.875).
La rmunration des cadres est compose dune rmunration fxe annuelle, dune ventuelle rmunration variable, dun
plan de pension et des avantages en nature usuels sur la place de Luxembourg. La rmunration variable varie en fonction
de latteinte des objectifs de la Socit moyen et long terme et des performances individuelles et collectives. La rmun-
ration variable incluait un plan dattribution doptions sur actions de la Socit, le plan ayant expir en 2012. La rmun-
ration des 7 cadres-dirigeants pour lanne 2013 slve EUR 1.937.783 (2012 : rmunration 6 cadres-dirigeants EUR
1.239.327). En 2013, la Socit a rachet 15.500 options de cadres-dirigeants quittant la Socit ou cdant leurs options
dans le cadre de lOPRA lance par la Socit (opration plus amplement dcrite dans la note 24), le tout rsultant en un
crdit dEUR 179.797 dans les comptes pour lanne 2013 (31.12.2012 : attribution de 6.000 options et rachat de 9.000
options pour une charge nette totale dEUR 66.894). Au 31 dcembre 2013, il reste 18.400 options sur actions BIP en cir-
culation, dont 6.400 dtenues par des cadres-dirigeants pour une valeur dvaluation dEUR 92.542 (2012 : 33.400 options
dtenues par 6 cadres-dirigeants dont la valeur tait dEUR 308.334).
En 2012, la Socit a mis en place un plan de carried interest au bnfce de cadres ligibles. Ce plan a comme objectif
dintresser les participants aux rsultats raliss du Groupe et permettra lavenir daligner les intrts de lquipe diri-
geante avec ceux des actionnaires. De plus amples informations sont fournies la note 10.
NOTE 32 VNEMENTS POSTRIEURS LA DATE DE CLTURE
Aucun vnement signifcatif nest survenu entre le 31 dcembre 2013 et la date darrt des comptes.
RAPPORT DU RVISEUR DENTREPRISES AGR
Aux actionnaires de BIP Investment Partners S.A.
1, rue des Coquelicots
L-1356 Luxembourg
Rapport sur les comptes consolids
Conformment au mandat donn par lAssemble gnrale des actionnaires du 10 mai 2013, nous avons effectu laudit
des comptes consolids ci-joints de BIP Investment Partners S.A., comprenant ltat de situation fnancire consolid au 31
dcembre 2013 ainsi que ltat consolid de rsultat global, ltat des variations dans les capitaux propres consolid et ltat
des fux de trsorerie consolid pour lexercice clos cette date et lannexe contenant un rsum des principales mthodes
comptables et dautres notes explicatives.
Responsabilit du Conseil dadministration dans ltablissement et la prsentation des comptes consolids
Le Conseil dadministration est responsable de ltablissement et de la prsentation sincre de ces comptes consolids,
conformment aux Normes Internationales dInformation Financire telles quadoptes par lUnion Europenne ainsi que
dun contrle interne quil juge ncessaire pour permettre ltablissement et la prsentation de comptes consolids ne com-
portant pas danomalies signifcatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou rsultent derreur.
Responsabilit du rviseur dentreprises agr
Notre responsabilit est dexprimer une opinion sur ces comptes consolids sur la base de notre audit. Nous avons effec-
tu notre audit selon les Normes Internationales dAudit telles quadoptes pour le Luxembourg par la Commission de
Surveillance du Secteur Financier. Ces normes requirent de notre part de nous conformer aux rgles dthique ainsi que de
planifer et de raliser laudit pour obtenir une assurance raisonnable que les comptes consolids ne comportent pas dano-
malies signifcatives.
Un audit implique la mise en uvre de procdures en vue de recueillir des lments probants concernant les montants
et les informations fournis dans les comptes consolids. Le choix des procdures relve du jugement du rviseur dentre-
prises agr, de mme que lvaluation des risques que les comptes consolids comportent des anomalies signifcatives,
que celles-ci proviennent de fraudes ou rsultent derreurs. En procdant cette valuation, le rviseur dentreprises agr
prend en compte le contrle interne en vigueur dans lentit relatif ltablissement et la prsentation sincre des comptes
consolids afn de dfnir des procdures daudit appropries en la circonstance, et non dans le but dexprimer une opi-
nion sur leffcacit du contrle interne de lentit. Un audit comporte galement lapprciation du caractre appropri des
mthodes comptables retenues et du caractre raisonnable des estimations comptables faites par le Conseil dAdministra-
tion, de mme que lapprciation de la prsentation densemble des comptes consolids.
Nous estimons que les lments probants recueillis sont suffsants et appropris pour fonder notre opinion.
Opinion
notre avis, les comptes consolids donnent une image fdle de la situation fnancire de BIP Investment Partners S.A.
au 31 dcembre 2013, ainsi que de sa performance fnancire et de ses fux de trsorerie pour lexercice clos cette date,
conformment aux Normes Internationales dInformation Financire telles quadoptes par lUnion Europenne.
Rapport sur dautres obligations lgales ou rglementaires
Le rapport de gestion consolid, qui relve de la responsabilit du Conseil dadministration, est en concordance avec les
comptes consolids.
La dclaration sur le gouvernement dentreprise telle que publie sur le site Internet de BIP Investment Partners S.A.,
www.bip.lu, dans la rubrique About us How we operate et laquelle il est fait rfrence dans le rapport de gestion
consolid relve de la responsabilit du Conseil dAdministration. Cette dclaration est, la date de ce rapport, en concor-
dance avec les comptes consolids et comprend les informations requises conformment aux dispositions lgales relatives
la dclaration sur le gouvernement dentreprise.
ERNST & YOUNG
Socit Anonyme
Cabinet de rvision agr
Michel Feider
Les comptes annuels individuels de BIP Investment Partners S.A sont prsents ci-aprs sous une forme abrge. Ils ont
t prpars conformment aux normes IFRS et ont t audits par le rviseur agr de la socit, Ernst & Young S.A.,
qui a mis une attestation sans rserve. Les comptes annuels et le rapport du rviseur sont disponibles sur le site Internet
www.bip.lu et sont galement disponibles sur demande :
BIP Investment Partners S.A.
1, rue des Coquelicots L-1356 Luxembourg
Comptes annuels individuels abrgs
au 31 dcembre 2013
TAT INDIVIDUEL DE RSULTAT GLOBAL AU 31 DCEMBRE 2013
En EUR 2013 2012
Ajustement de la juste valeur des participations dans les fliales par le
compte de rsultat
14.372.324 (7.372.125)
Dividendes et autres revenus sur actifs fnanciers disponibles la vente 14.988.586 8.401.916
Rsultat net ralis sur cession d'actifs fnanciers disponibles la vente 24.639.513 8.564.407
Rsultat net sur actifs fnanciers la juste valeur par le compte de rsultat (1.285.493) (1.937.978)
Rsultat net sur actifs fnanciers dtenus des fns de transaction (7.134.502) (2.996.082)
Autres intrts et produits assimils 4.111.753 3.959.386
Corrections de valeurs sur actifs fnanciers disponibles la vente (2.829.288) (3.981.766)
Corrections de valeur sur prts et crances (972.275) (3.155.779)
Corrections de valeur sur autres crances (7.000) (207.676)
Corrections de valeur sur immobilisations corporelles (12.066) (22.565)
Intrts et charges assimiles (277.814) (857.827)
Autres charges externes (2.870.868) (2.504.220)
Frais de personnel (4.144.880) (1.713.834)
Autres impts (1.000.091) (1.025.280)
Rsultat provenant des activits ordinaires, avant impts 37.577.899 (4.849.423)
Impts sur le rsultat (9.343.372) 6.439.544
RSULTAT COMPTABLE DE LEXERCICE 28.234.527 1.590.121
Variation des rserves de rvaluation des actifs fnanciers disponibles la
vente
1.483.079 8.788.954
Impts diffrs 3.574.331 (3.204.810)
Autres lments du rsultat global pour lexercice, aprs impts 5.057.410 5.584.144
RSULTAT GLOBAL TOTAL DE LEXERCICE, APRS IMPTS 33.291.937 7.174.265
Rsultat comptable de base par action 6,67 0,36
Rsultat comptable dilu par action 6,65 0,36
Rsultat global de base par action 7,87 1,63
Rsultat global dilu par action 7,84 1,63
TAT DE SITUATION FINANCIRE INDIVIDUEL AU 31 DCEMBRE 2013
Actifs
En EUR 31.12.2013 31.12.2012
Actifs non courants
Immobilisations corporelles 11.458 22.292
Participations dans les fliales 190.839.183 58.885.563
Actifs fnanciers disponibles la vente 130.850.475 153.690.060
Prts et crances 34.558.172 19.182.275
Actifs dimpts diffrs 9.357.633 15.123.464
390.741.646 261.774.837
Actifs courants
Actifs fnanciers des fns de transaction 21.162.812 26.720.200
Autres crances 1.249.197 25.952.014
Instruments fnanciers drivs - -
Trsorerie et quivalents de trsorerie 64.120.257 51.278.072
86.532.266 103.950.286
Total de lactif 477.273.912 365.725.123
Capitaux propres et passifs
En EUR 31.12.2013 31.12.2012
Capitaux propres
Capital mis 115.000.000 115.000.000
Actions propres (57.350.593) (12.591.370)
Rserves 214.783.844 221.883.844
Rserve de rvaluation des actifs fnanciers disponibles la vente 41.497.166 36.439.756
Rsultats non distribus 28.236.148 3.331.529
Total capitaux propres 342.166.565 364.063.759
Passifs non courants
Emprunts bancaires part long terme 20.000.000 -
20.000.000 -
Passifs courants
Autres dettes 115.107.347 1.661.364
115.107.347 1.661.364
Total capitaux propres et passifs 477.273.912 365.725.123
DCLARATION DES PERSONNES RESPONSABLES
En application de larticle 3 (2) c) de la loi du 11 janvier 2008 relative aux obligations de transparence concernant
linformation sur les metteurs dont les valeurs mobilires sont admises la ngociation sur un march rglement,
nous dclarons que ces tats fnanciers ont t tablis conformment aux normes comptables applicables et que
ces tats fnanciers donnent, notre connaissance, un tableau fdle de la situation fnancire au 31 dcembre 2013
de la performance fnancire et des fux de trsorerie de la Socit, ainsi quune description des principaux risques et
incertitudes auxquels la Socit est confronte. Le rapport de gestion prsente, notre connaissance, fdlement
lvolution, les rsultats et la situation de la Socit.
Michel Wurth Bruno Lambert Viviane Graff
Prsident du Conseil dadministration Directeur gnral Directeur administratif et fnancier
SOCIT ANONYME - SIGE SOCIAL
n 1, rue des Coquelicots
L-1356 Luxembourg
T +352 26 00 26-1
F +352 26 00 26-50
info@bip.lu
www.bip.lu
RC Luxembourg B 75324

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. A moyen terme, Nanogate espre un fort dvelop-

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