ESCUELA DE ADMINISTRACION DE EMPRESAS SEMINARIO DE INTEGRACION PROFESIONAL PREPARADO POR: LICDA. ELISA ROJAS B
ADMINISTRACIN FINANCIERA QUE SON LAS FINANZAS: o Las finanzas se relacionan con el proceso, las instituciones, los mercados y los instrumentos que participan en la transferencia de dinero entre personas empresas y gobiernos. o Es la parte de la economa que se encarga del estudio del flujo de dinero entre las personas, empresas o gobiernos. o Las finanzas tienen su origen en la finalizacin de una transaccin econmica, y ocurre cuando se transfiere el dinero a cambio de la compra de un bien o servicios Finanzas corporativas o administracin financiera de las empresas Las finanzas constan de 3 reas interrelacionadas, el mercado de dinero y de capitales, inversiones y finanzas corporativas o administracin financiera en las empresas.
o MERCADOS DE DINERO Y DE CAPITALES
Se debe conocer los factores que afectan las tasas de inters, las regulaciones a las cuales deben sujetarse las instituciones financieras, los diversos tipos de instrumentos financieros, administracin de negocios, habilidad para comunicarse.
o INVERSIONES
Las 3 funciones del rea de inversiones son, ventas, anlisis de valores individuales y determinacin de la mezcla ptima de valores para un inversionista.
ADMINISTRACIN FINANCIERA La administracin financiera comprende todo lo relacionado al manejo de los fondos econmicos que poseen las organizaciones. La administracin financiera se refiere a la adquisicin, financiamiento y la administracin de activos, con algn propsito general en mente. Se toman decisiones con relacin a la expansin, tipos de valores que se deben emitir para financiar la expansin, deciden los trminos de crdito sobre los cuales los clientes podrn hacer sus compras, la cantidad de inventarios que debern mantener, el efectivo que debe estar disponible, anlisis de fusiones, utilidades para reinvertir en lugar de pagarse como dividendos, etc. El desarrollo de la administracin financiera suelen tratarse situaciones que se producen en las empresas, de las cuales el responsable es siempre es gerente financiero de la misma; muchas se estas situaciones se han convertido en funciones principales que debe llevar a cabo el gerente, como por ejemplo, el hecho de determinar un monto que resulte apropiado para los fondos que debe manejar la empresa. El gerente financiero debe definir el destino de dichos fondos con respecto a activos efectivos de una forma muy eficiente, como tambin se debe encargar de obtener los fondos en las condiciones ms convenientes. La administracin financiera de una empresa suele estar concentrada en el anlisis de que se realice ante la toma de alguna decisin que puede resultar definitiva para la empresa, por lo que es importante conocer que tambin de debe hacer hincapi en el empleo de la administracin financiera para lograr cumplir con los objetivos generales de las empresas. La funcin de los administradores financieros en lo tocante a la toma de decisiones se puede dividir en tres reas principales: las decisiones de inversin, las de financiamiento y las de administracin de los activos.
o DECISIONES DE INVERSION La decisin de inversin es la ms importante de las tres decisiones principales de las firmas cuando se trata de crear valor. Comienza con la determinacin del total de activos que necesitan poseer las empresas. Imagnese por un momento el balance general: los pasivos y el capital (recursos propios) aparecen a la derecha, y los activos, a la izquierda. Los administradores financieros necesitan determinar los montos que aparecen sobre las lneas dobles a la izquierda del balance general, es decir, el tamao de las firmas. Aunque se conozca esta cifra, habr que decidir la composicin de los activos. Por ejemplo qu cantidad de los activos totales de las empresas se destinarn a la caja o al inventario? Tampoco se debe ignorar lo opuesto a las inversiones: el desvo o fuga de capitales. Es necesario reducir, eliminar o sustituir aquellos activos que dejas de ser viables en trminos econmicos. o DECISIONES DE FINANCIAMIENTO La segunda de las decisiones importantes de las firmas es la de financiamiento. Aqu, los administradores financieros se centran en la integracin de la parte derecha del balance general. Si analiza la mezcla de financiamiento de las empresas en distintas industrias, observar marcadas diferencias. Algunas firmas tienen deudas relativamente fuertes, mientras que otras casis no estn endeudadas. Acaso el tipo de financiamiento al que se recurre implica una diferencia? Si es as por qu? En cierto sentido, se puede decir que alguna mezcla de financiamiento sea mejor? Adems, las polticas de dividendos de deben considerar como una parte integral de las decisiones de financiamiento de las firmas. Las razones de pago de dividendos determinan la cantidad de utilidades que se pueden retener en las firmas. La retencin de montos ms elevados de utilidades corrientes en las firmas significa que se dispondr de una cantidad menor de dinero para el pago de dividendos corrientes. Por lo tanto, ser necesario equilibrar el valor de los dividendos pagados a los accionistas contra el costo de
oportunidad de las utilidades retenidas perdidas como medio de financiamiento de las acciones ordinarias. Cuando se ha decidido la mezcla de financiamiento, los administradores financieros an deben determinar la forma ms aconsejable de conseguir fsicamente los fondos necesarios. Se debe entender la mecnica de obtencin de un prstamo a corto plazo, y de suscripcin de un contrato de arrendamiento a largo plazo, o la venta de bonos o acciones.
o DECISIONES DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS La tercera decisin importante de las firmas es la administracin de activos. Cuando se adquieren activos se obtiene el financiamiento adecuado, tambin es necesario administrarlos con eficiencia. Los administradores financieros tienen distintos grados de responsabilidad operativa sobre los activos existentes. Esta responsabilidad los obliga a preocuparse ms por el manejo de activos circulantes que por el de activos fijos. Una parte importante de la responsabilidad en lo que se refiere al manejo de activos fijos recaera en los administradores operativos que recurren a este tipo de activos.
LA ADMINISTRACIN FINANCIERA HOY Actualmente la administracin financiera hace referencia a la manera en la cual, el gerente financiero debe visualizar los aspectos de la direccin general, sin embargo en al tiempo pasado el mismo slo deba ocuparse de la obtencin de los fondos junto con el estado de la caja general de dicha empresa. La combinacin de factores como la competencia, la inflacin, los avances de la tecnologa que suelen exigir un capital abundante. Adems la importancia que representan las operaciones de administracin financiera internacional es la principal causa por la cual los gerentes financieros ahora deben ocuparse de asumir sus respectivas responsabilidades de direccin general. Estos factores han obligado a las instituciones empresariales un grado de flexibilidad para poder sobrevivir como un medio expuesto a los cambios permanentes.
A recaer en los gerentes financieros de cada empresa la responsabilidad de la administracin financiera deben ser los primeros en adaptarse a los cambios para poder lograr el correcto planeamiento del manejo de los fondos que posea la empresa; estos aspectos tienen mucha influencia en la economa general de una empresa. En la medida en que los fondos sean asignados en una forma equivocada, el crecimiento de la economa se volver muy lento y en el caso de que se est atravesando por una poca de escasez econmica esto ser causante del deterioro de toda la empresa en general. Por su parte la asignacin de fondos realizada eficazmente es fundamental para el ptimo crecimiento de la entidad empresarial como para tambin asegurar a todos los beneficiarios de la empresa a alcanzar un nivel ms alto con respecto a la satisfaccin de sus deseos. Quien se encarga de la administracin financiera de una empresa mediante la asignacin de fondos, ayude a que la empresa se fortalezca en cuanto a su vitalidad y crecimiento en toda la economa de la misma. Para resumir, los administradores financieros se ocupan de dirigir los aspectos financieros de cualquier negocio, sea ste financiero o no financiero, privado o pblico, grande o pequeo, con o sin fines de lucro. El administrador financiero debe poseer una formacin humana integral y la capacidad para interpretar y analizar los fenmenos econmicos y sociales del entorno. Su capacitacin terica y prctica le permite desempearse en el medio laboral con capacidad crtica y prospectiva acerca de las finanzas empresariales tanto en el sector pblico como privado. Los administradores financieros desempaan actividades tan variadas como la presupuestacin, los pronsticos financieros, la administracin de efectivo, la administracin del crdito, el anlisis de inversiones y la obtencin de fondos Los cambios en el entorno econmico y regulatorio han aumentado la importancia y complejidad de las tareas del administrador financiero
CONCEPTOS CLAVES EN LAS FINANZAS o El dilema entre el riesgo y el beneficio
Mientras ms rentabilidad espera un inversionista, ms riesgo est dispuesto a correr. Los inversores son adversos al riesgo, es decir para un nivel dado de riesgo buscan maximizar el rendimiento, lo que se puede entender tambin que para un nivel dado de retorno buscan minimizar el riesgo. o El valor del dinero en el tiempo
Es preferible tener una cantidad de dinero ahora que la misma en el futuro. Al dueo de un recurso financiero se le tiene que pagar algo para que prescinda de ese recurso, en el caso del ahorrador, es la tasa de inters, en el caso del inversionista la tasa de rendimiento o de retorno. o El dilema entre la liquidez y la necesidad de invertir
El dinero en efectivo es necesario para el trabajo diario (capital de trabajo) pero a costa de sacrificar mayores inversiones.
o Costos de oportunidad
Considerar que siempre hay varias opciones de inversin. El costo de oportunidad es la tasa de rendimiento sobre la mejor alternativa de inversin disponible. Es el rendimiento ms elevado que no se ganar si los fondos se invierten en un proyecto en particular no se obtiene. Tambin se puede considerar como la prdida que estamos dispuestos a asumir, por no escoger la opcin que representa el mejor uso alternativo del dinero.
o Financiamiento apropiado Las inversiones a largo plazo se deben financiar con fondos a largo plazo, y de manera semejante se deben financiar inversiones a corto plazo con fondos a corto plazo. En otras palabras, las inversiones deben calzarse con financiacin adecuada al proyecto. o Apalancamiento (uso de deuda) El buen empleo de fondos adquiridos por deuda sirve para aumentar las utilidades de una empresa o del inversionista. Un inversionista que recibe fondos prestados al 15%, por ejemplo, y los aporta a un negocio que rinde 20% en teora, est aumentando sus propias ganancias con el buen uso de recursos de otro, sin embargo tambin aumenta el nivel de riesgo de la inversin, propio de un ejercicio de simulacin financiera o proyecciones financieras. o Diversificacin eficiente
El inversionista prudente diversifica su inversin total, repartiendo sus recursos entre varias inversiones distintas. El efecto de diversificar es distribuir el riesgo y as reducir el riesgo total. Riesgo Riesgo es la posibilidad de que los resultados reales difieran de los esperados o posibilidad de que algn evento desfavorable ocurra. Riesgo total: Riesgo sistemtico + Riesgo no sistemtico Riesgo sistemtico (no diversificable o inevitable): Afecta a los rendimientos de todos los valores de la misma forma. No existe forma alguna para proteger los portafolios de inversiones de tal riesgo, y es muy til conocer el grado en que los rendimientos de un activo se ven afectados por tales factores comunes, por ejemplo una decisin poltica afecta a todos los ttulos por igual. Riesgo no sistemtico (diversificable o evitable o idiosincrtico): Este riesgo se deriva de la variabilidad de los rendimientos de los valores no relacionados con movimientos del mercado como un conjunto. Es posible reducirlo mediante la diversificacin.
De la categora de riesgo, las finanzas corporativas han incorporado la probabilidad del fracaso sobre modelos de gestin actuales. Riesgo econmico Este riesgo est relacionado con posibles deterioros de la economa consecuencia de una recisin econmica, altas tasas de inflacin, elevados tipos de inters, altas tasas de paro, reduccin del nivel de reservas en el banco central, compromisos excesivos en concepto de pagos de deuda externa, caa de las exportaciones. Riesgo pas: Es el riesgo que tienen las empresas por el hecho de estar ubicadas en un determinado pas y es consecuencia del riesgo poltico, econmico, social y regulatorio. Riesgo poltico: Se refiere a posibles cambios de regimiento poltico como consecuencia de guerras civiles, o de invasiones, y tambin a problemas de terrorismo. Otro tipo de riesgo sera el de que el Gobierno nacionalice empresas o decida suspender el pago de deudas. Riesgo regulatorio: Este riesgo est relacionada con la posibilidad de que se produzcan cambio en la legislacin fiscal, mercantil o, laboral, por ejemplo: que dificulten el desarrollo de la empresa. GRUPOS INTERESADOS EN CONOCER LA SITUACION FINANCIERA DE LA EMPRESA. El anlisis de la situacin financiera es utilizado por diferentes grupos: Usuarios internos 1. Administradores: Las personas que estn operando el negocio, para los propietarios y que son directamente responsables de las finanzas y de las operaciones para analizar, controlar y mejorar las operaciones de la empresa. 2. Accionistas no administradores, son usuarios de la informacin financiera, son los dueos que no participan en la toma de decisiones internas en la empresa sin realizan actividades de administracin pero determinan y contratan a los ejecutivos que dirigirn la empresa. Utilizan la informacin financiera para evaluar el
desempeo de los directivos en cuanto a la manera en que administran la empresa y los resultados que obtienen, sus decisiones estn enfocadas al reconocimiento o desaprobacin del desempeo de los directivos e incluso pueden estar orientadas al cambio de directivos. 3. Los empleados y los sindicatos emplean los estados financieros en las negociaciones laborales Usuarios externos 1. . Los analistas de crdito, para otorgar prstamos bancarios. 2. Analistas de obligaciones Para investigar la capacidad de pago de las compaas, y los analistas de valores, acciones para obtener la eficiencia de las empresas. 4. Los proveedores los utilizan para determinar los trminos de crdito 5. Los acreedores no comerciales (o tenedores de deuda): tambin buscan respuestas a preguntas importantes antes de celebrar contratos de prstamos con una empresa 6. Los clientes, les interesa conocer la capacidad de cumplimiento que pueda tener la empresa que la provea servicios o productos 7. El gobierno y sus organismos pblicos. 8. Los banqueros de inversiones los utilizan para determinar el valor de una compaa en: ofertas pblicas, una fusin o adquisicin. 9. Los asesores de inversiones y los intermediarios de informacin los utilizan para hacer recomendaciones de comprar o vender y en la calificacin del crdito.
.
COSTO DE PRODUCCIN El costo de produccin es el valor del conjunto de bienes y esfuerzos en que se ha incurrido o se va a incurrir, que deben consumir los centros fabriles para obtener un producto terminado, en condiciones de ser entregado al sector comercial. Objetivos y funciones de la determinacin de costos, encontramos los siguientes: Servir de base para fijar precios de venta y para establecer polticas de comercializacin. Facilitar la toma de decisiones. Permitir la valuacin de inventarios. Controlar la eficiencia de las operaciones. Contribuir a planeamiento, control y gestin de la empresa.
INCLUENCIA DE LOS CICLOS ECONOMICOS DE LOS COSTOS Al lapso que abarca el periodo de las fases de prosperidad o depresin se le llama ciclo econmico Fases de los ciclos econmicos. Una ascendente, se le llama prosperidad o expansin y otra descendente depresin o contraccin El punto de contacto entre una ascendente o descendente o sea el paso de prosperidad a la depresin se llama CRISIS (disminuye la produccin); al punto de contacto entre la depresin y prosperidad se le llama RECUPERACIN (Aumenta la produccin)
PROBLEMAS EXPECIALES QUE PLANTEA EL CICLO ECONMICO DENTRO DE LA EMPRESA PRIVADA a) Capacidad productiva no utilizada en la poca de depresin. Mquinas paradas y reduccin de personal b) Errores en el cmputo de las provisiones para depreciacin y reemplazo de equipo, cuando la reposicin se lleva a cabo en poca de alza de precios. c) Problema de evaluacin de inventarios. EL PROCESO INFLACIONARIO Es el aumento de los medios de pagos sin respaldo de la produccin de bienes y servicios, lo que origina el aumento de la demanda sobre la oferta, originando el aumento de los precios. Normalmente la inflacin es originada por los gobiernos cuando los gastos son mayores que los ingresos, recurriendo entre otros medios a la emisin de moneda para cubrir su dficit de caja.
HISTORICOS PREDETERMINADOS
ORDENES DE PRODUCCI N PROCESO S ESTIMADOS (RDENES Y PROCESOS) SISTEMAS DE COSTOS
ESTANDAR (RDENES Y PROCESOS)
ESTADOS E INFORMES FINANCIEROS El informe anual: Es un informe que publica anualmente la empresa para sus accionistas. Contiene los estados financieros bsicos, lo mismo que un anlisis de las operaciones del ao anterior y las opiniones de los ejecutivos sobre las perspectivas futuras de la compaa. El balance general: Estado de la posicin financiera de una compaa en determinado momento. Allied FoodProduct: balance general al 31 de diciembre (en millones de dlares) Activo 2002 2001
PASIVO 2002 2001 Efectivo y valores negociables
10
80
Cuentas por pagar 60 30 Cuentas por cobrar
375
315
Documentos por pagar 110 60 Inventarios
615
415
Pasivos acumulados 140 130 Total Activo circulante 1,000
810
Total pasivo circulante 310 220 Planta y equipo netos
1,000
870
Bonos a largo plazo 754 580
Total Pasivo
1,064
800
Acciones preferentes (400, 000) 40 40
Acciones comunes (50,000,000) 130 130
Utilidades retenidas 766 710
Total capital 936 880
Total Activo 2,000
1,680
Total pasivo y capital contable
2,000
1,680
1. Efectivo frente a otros activos. Slo el efectivo representa dinero real, aunque todos los activos se indican en trminos monetarios. (los valores negociables pueden convertirse en efectivo en uno o dos das, por ello se parecen mucho al efectivo y se incluyen junto con l, en el balance general. 2. Pasivo frente al capital de los accionistas. Los derechos sobre el activo son de dos tipos. a. Obligaciones( el dinero que la compaa debe) b. La posicin de los accionistas. El capital comn de los accionistas (o capital social) es un residuo por ejemplo: Activo 2,000 Pasivo (1,064) Acciones preferentes (40) Capital Comn de los accionistas 896
Si se disminuye alguna cuenta del activo, el pasivo y las acciones preferentes no cambian, lo que si baja es el capital. 3. Acciones preferentes frente a acciones comunes. Las acciones preferentes son un hbrido entre las acciones comunes y la deuda. En caso de quiebra est debajo de la deuda pero arriba de las acciones comunes. El dividendo
preferente es fijo, significa que para estos accionistas el hecho que las utilidades se incrementen no les beneficia.
4. Divisin de las cuentas del capital contable a. Acciones comunes b. Utilidades retenidas: se acumula con el tiempo conforme la compaa va ahorrando una parte de sus ganancias en vez de pagarlas como dividendos. La cuenta de capital comn o social nace con la emisin de acciones para obtener capital. 5. Contabilidad del inventario. El mtodo de valuacin del inventario influye profundamente en los estados financieros a. Peps, en poca de precios crecientes sale el inventario a bajo costo y deja las existencias de alto costo, por lo tanto el inventario es ms alto en el balance general, pero un costo ms bajo en los estados de resultados, e incremento de utilidades. b. Ueps, lo contrario ya que sale el inventario ms caro primero dejando un inventario ms bajo en el balance general, y los costos ms altos en el estado de resultados, y por lo tanto menos utilidades. 6. Mtodos de depreciacin. Se presta para preparar dos series de estados financieros. a. Con fines fiscales, en el que se aplica de acuerdo a la legislacin b. Con fines administrativos destinado a los accionistas, donde generalmente se aplica el mtodo ms acelerado
EJEMPLO DEPRECIACION METODO DIRECTO % Acumulada Saldo Suma dgitos del ao Saldo ACTIVOS BRUTOS
1. La dimensin temporal: El balance general es una especie de foto de la posicin financiera de la empresa en un momento dado. El balance general cambia da tras da al aumentar o disminuir las existencias, al agregarse o retirarse activos, al crecer o decrecer los prstamos bancarios, etc. ESTADOS E INFORMES FINANCIEROS ESTADO DE RESULTADOS Estado que resume los ingresos y gastos de la compaa en un periodo contable, normalmente un trimestre o un ao. Depreciacin: Cargo que refleja el costo de los activos consumidos en el proceso de produccin. No es un gasto en efectivo.
Activos tangibles: Activos fsicos como la planta y equipo Amortizacin: Cargo no en efectivo semejante a la depreciacin, salvo que sirve para cancelar los costos de los activos intangibles. Activos intangibles: Activos como patentes, derechos de autor, marcas registradas y plusvala. UAIIDA (EBITDA). Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin.
Allied Food Product: estado de resultados
en el ao que termino al 31 de diciembre
(en millones de dolares)
2002 2001
Ventas netas 3,000.00 2,850.00
Costos de operacin 2,616.20 2,497.00
Utilidad antes de intereses, impuestos, depr y amort ( UAIIDA 383.80 353.00
Depreciacin 100.00 90.00
Amortizacin - -
Total Depreciacin y Amortizacin 100.00 90.00
Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII) o ingreso de operacin 283.80 263.00
(-) Intereses 88.00 60.00
Utilidad antes de impuestos 195.80 203.00
Impuestos 40% 78.32 81.20
Utilidad neta antes de dividendos preferentes 117.48 121.80
Dividendos preferentes 4.00 4.00
Utilidad neta 113.5 117.8
Dividendos comunes 57.5 53.0 Adicin a las utilidades retenidas (ut. Neta - div comunes) 56.0 64.8
Datos por accin
Precio por accin 23.00 26.00
Utilidades por accin (UPA) ( 113.500/50,000 ) 2.27 2.36
Dividendos por accin (57,500/50,000) DPA 1.15 1.06
Valor en libros por accin (896,000/50,000) VLPA 17.92 16.80
Flujo de efectivo por accin= FEPA (213,500/50,000) 4.27
4.16
Utilidad neta 113.48 117.80
Depreciacin 100.00 90.00
Amortizacin - -
213.5 207.8
50 50
ESTADO DE UTILIDADES RETENIDAS. Es un estado que indica qu proporcin de las utilidades se retuvieron en la compaa en vez de liquidar los dividendos. La cifra que aparece es el total de las utilidades anuales retenidas en cada uno de la historia de la compaa. Ejemplo Saldo de utilidades retenidas al 31 de diciembre 2001 710.0 (+) Utilidad neta, 2002 113.5 (-) Dividendos para los accionistas comunes (57.5) Saldo utilidades retenidas, 31 de diciembre, 2002 766.0
Si no conocemos el pago de dividendos y encontramos slo la utilidad neta, la determinamos as: Saldo de utilidades retenidas al 31 de diciembre 2001 710.0 (+) Utilidad neta, 2002 113.5 (-) Saldo utilidades retenidas, 31 de diciembre, 2002 (766.0) Dividendos pagos a los accionistas comunes. 57.5
La cuenta representa un derecho sobre los activos no los activos propiamente dichos Las utilidades retenidas del balance no representan el efectivo y tampoco estn disponibles para pagar los dividendos ni cualquier otra cosa. FLUJO DE EFECTIVO NETO Es el flujo real del efectivo, en contraste con la utilidad neta contable, que una compaa genera en un periodo determinado. El valor del activo de una empresa depende del flujo de efectivo que genere. La utilidad neta es importante, pero an ms el flujo de efectivo porque todos los dividendos deben pagarse en efectivo y porque es necesario para comprar los activos requeridos para que las operaciones continen. El Flujo de efectivo neto, casi siempre es diferente de la utilidad contable, porque algunos ingresos y gastos del estado de resultados no se pagaron al contado durante un ao. La relacin entre el flujo de efectivo neto y utilidad neta se expresa asi: Flujo de efectivo neto= utilidad neta ingresos no en efectivo+ cargos no en efectivo
La depreciacin y la amortizacin son sin duda las cuentas ms grandes no en efectivo, por eso los analistas suponen que el flujo de efectivo neto es: Ejemplo de la depreciacin
Flujo de efectivo neto= utilidad neta +depreciacin y amortizacin
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Estado de flujo de efectivo. Estado indica el impacto de las operaciones de las inversiones y de las actividades financieras en el flujo de efectivo durante un periodo contable.
2001
Valor de la maquina
100,000 Vida til 5 aos Depreciacin anual
20,000 Valor recuperacin 0
En servicio
2002
El flujo de efectivo neto representa una cantidad de efectivo que una empresa genera para sus accionistas en un ao. Cambios en el capital de trabajo. El capital de trabajo neto, es el activo circulante menos el pasivo circulante. El efectivo disminuye al incrementarse otros activos que no sean el efectivo (inventario y cxc) y aumenta al disminuir estas cuentas Activos fijos: Si se invierte en ellos, su posicin de efectivo se debilitar. Y el efectivo crece al venderlos. Transacciones con valores y pago de dividendos. Si una compaa emite acciones o bonos durante el ao, los fondos recaudados fortalecern su posicin de efectivo. Pero decrecer el efectivo si los utilizar para recomprar la deuda o el capital pendiente o para pagarles dividendos a sus accionistas. Los factores anteriores se reflejan en el estado de flujo de efectivo, que resume los cambios en la posicin de efectivo. El estado divide las actividades en tres categoras. 1. Actividades operativas, que comprenden la utilidad neta, la depreciacin y los cambios del activo y pasivo circulante que no sean efectivo ni deuda a corto plazo. 2. Actividades de inversin, que abarcan las inversiones o la venta de activo fijo. 3. Actividades de financiamiento, que incluyen el efectivo generado durante el ao emitiendo deuda a corto plazo, deuda a largo plazo o acciones. Si incluyen tambin los dividendos pagados o el efectivo con que se recompra acciones o bonos en circulacin porque reducen el efectivo de la compaa.
Allied Foo Product: balance general al 31 de diciembre
(en millones de dolares)
Activo 2002 2001 Dif
PASIVO 2002 2001 Dif Efectivo y valore negociables
10
80
(70)
Cuentas por pagar 60 30
30.00 Cuentas por cobrar
375
315
60
Documentos por pagar 110 60
50.00 Inventarios
615
415
200
Pasivos acumulados 140 130
10.00 Total Activo circulante 1,000 810
190
Total pasivo circulante 310 220
90.00 Planta y equipo netos
1,000
870
230
-
1,000.00
Bonos a largo plazo 754 580
174.00
100
Total Pasivo
1,064
800
264.00
1,100
Acciones preferentes (400, 000) 40 40 -
(870.00)
Acciones comunes (50,000,000) 130 130 -
230.00
Utilidades retenidas 766 710
56.00
Total capital 936 880
710.00 Total Activo 2,000 1,680
320
Total pasivo y capital contable
2,000
1,680
113.48
ALLIED FOOD PRODUCTS: ESTADO FLUJOS DE EFECTIVO EN 2002 (Millones de dorales) METODO DIRECTO Actividades de operacin
Utilidad Neta
117.5 Adiciones (fuentes de efectivo)
Depreciaciones y amortizaciones 100.0
Aumento en cuenta por pagar 30.0
Aumento en pasivos acumulados 10.0
Sustracciones (usos de efectivo)
Aumento en cuentas por cobrar (60.0)
Aumento en inventarios (200.0) (120.0) Efectivo neto procedente de las operaciones (A) (2.5)
Actividades de inversin a largo plazo
Efectivo usado para adquirir activo fijo (230)
Flujo de efectivo neto en inversin (B) (230)
Actividades de financiamiento
Aumento en documentos por pagar 50.0
Incremento en bonos 174.0
Pago dividendos preferentes (4.0)
Pago dividendos comunes (57.5)
Flujo efectivo neto procedente de actividades de financiamiento ( C )
163 Aumento en efectivo= A +B+C
(70.0) Efectivo y valores al inicio del ao 80.0 Efectivo y valores al final del ao 10.0
Presupuestos de ingresos, costos y gastos PRESUPUESTOS La palabra Presupuesto, se deriva del verbo presuponer, que significa "dar previamente por sentado una cosa. Se acepta tambin que presuponer es formar anticipadamente el cmputo de los gastos o ingresos, de unos y otros, de un negocio cualquiera. "El presupuesto es un proyecto detallado de los resultados de un programa oficial de operaciones, basado en una eficiencia razonable. Aunque el alcance de la "eficiencia razonable" es indeterminado y depende de la interpretacin de la poltica directiva, debe precisarse que un proyecto no debe confundirse con un presupuesto, en tanto no prevea la correccin de ciertas situaciones para obtener el ahorro de desperdicios y costos excesivos. OBJETIVOS DEL PRESUPUESTO Consideracin del futuro, para que los planes trazados, permitan la obtencin de la utilidad mxima, de acuerdo con las condiciones que se presenten. La coordinacin de todas las actividades, para obtener se fin. Asegurar la liquidez financiera de la empresa. Establecer un control para conocer si los planes son llevados a cabo y determinar la direccin que se lleva con relacin a los objetivos establecidos. PRESUPUESTO DE INGRESOS DEFINICIN Es aquel presupuesto que permite proyectar los ingresos que la empresa va a generar en cierto periodo de tiempo. Para poder proyectar los ingresos de una empresa es necesario conoce las unidades a vender, el precio de los productos y la poltica de ventas implementadas.
POLTICAS DE VENTAS Son disposiciones que se fijan en cuanto a la forma de realizar los cobros de los productos vendidos, teniendo en cuenta que lo ideal es vender al contado, pero como estrategia ente ventas bajas y el bajo poder adquisitivo de los agentes econmicos, se procede vender al crdito. REQUISITOS PARA UN BUEN PRESUPUESTO. Decir que un presupuesto tuvo xito, o que fue bien elaborado, no necesariamente significa que los resultados logrados hayan sido idnticos a los presupuestados, sino que se tuvo una mejora en la empresa logrando una mayor eficiencia en la operacin. Para que los presupuestos logren su cometido, las personas encargadas de su elaboracin deben basarse en ciertos requisitos como: 1) Conocimiento de la Empresa. Es muy importante que se tenga un conocimiento amplio de la empresa en cuanto a sus objetivos, polticas y organizacin, ya que si no se elaboran de acuerdo a las caractersticas principales, no tienen razn de ser y no servirn de nada. El contenido y forma de los presupuestos, por lo tanto, va a variar de una empresa a otra. El conocer los objetivos y polticas de la empresa es de gran utilidad. Los primeros nos van indicar a dnde queremos llegar, van a sealamos el campo de operaciones, especificarn su tamao y horizontes esperados y definen sus funciones; stos deben ser establecidos cuidadosamente, y de forma que sean alcanzables. Las segundas sern las directrices a seguir para saber cmo enfrentarnos a las distintas situaciones que se nos presenten; representan actitudes o puntos de vista que la compaa procura mantener en forma consistente en todas sus operaciones.
En cuanto a lo que se refiere a la organizacin, es importante que exista un organigrama general y otro por cada departamento para definir claramente las reas de responsabilidad y las lneas de autoridad, pues en la elaboracin del presupuesto intervendrn los gerentes de cada rea as como los subordinados. 2) Total apoyo de la alta gerencia. Es muy importante el apoyo que se tenga por parte de los directivos en la implantacin del presupuesto, pues es indispensable para su buena realizacin y desarrollo. Esto hace que el presupuesto se convierta en un plan de accin operativa y un patrn de control comparando lo presupuestado contra lo real. 3) Exposicin del plan o poltica. Una vez que se han definido claramente los criterios de los directivos respecto al plan, es necesario que se d a conocer en forma clara y concreta por medio de manuales o instructivos. Esto tiene como fin informar el trabajo y coordinar las funciones de las personas que intervienen en la elaboracin del presupuesto. En dichos mtodos tambin se incluir el perodo que abarcar el presupuesto, las formas que se usarn con instrucciones para saber cmo llenarlas, y toda la informacin necesaria. Es muy importante que las personas que intervienen en la elaboracin del presupuesto estn de acuerdo con ello y conozcan bien cul ser su labor para que sea ms fcil el trabajo. En algunas empresas puede existir la necesidad de capacitar al personal de nivel gerencial para obtener mejores resultados. 4) Coordinacin para la ejecucin del plan o poltica. Para que cada uno de los presupuestos de los diferentes departamentos de una empresa formen parte del presupuesto general y ste sea como una unidad, es necesario la presencia
de una persona que acte como coordinador de todos los departamentos que intervienen en el plan; a esta persona se le puede denominar Director del Presupuesto. Lgicamente, esta responsabilidad debe recaer en manos de un funcionario con preparacin tcnica y con un conocimiento amplio de la compaa en cuanto a su organizacin y aspecto financiero, as como del sistema contable de la entidad, tomando en cuenta el tamao de la empresa y las necesidades de sta, porque, como ya vimos antes, el Director del Presupuesto va a ver la empresa de manera global, como un todo. Es comn que el ms indicado para fungir como director del presupuesto sea el Contralor, o en su caso el Gerente de Finanzas, porque tienen conocimientos generales de todos los departamentos que integran a la empresa; adems de que, gracias a su preparacin como Licenciado en Contadura, cuentan con los conocimientos tcnicos apropiados, y enriquecidos por la experiencia del ejercicio de su profesin en la industria y el comercio puede llegar a tomar decisiones generales, adems de que existen empresas en las que varios jefes de departamento le reportan, y l a su vez le reporta al Director General. Cuando no existen ninguno de stos puestos en la compaa, el Director del Presupuesto debiera ser el Gerente administrativo, el tesorero o, si la empresa es muy pequea, el director de la misma. Pronostico de ventas Este establece lo que sern las ventas reales de la empresa a un determinado grado de esfuerzo de mercadeo de la compaa, mientras que el potencial de ventas evala qu ventas son posibles en los diversos niveles del esfuerzo de mercadeo, suponiendo que existan ciertas condiciones del entorno.
Tambin se denomina como, la tcnica que le permite calcular las proyecciones de ventas de una manera rpida y confiable, utilizando como fuentes de datos, ya sea las transacciones de inventarios o la facturacin de ventas realizadas. Tambin permite estimar la demanda hacia el futuro, basndose en informacin histrica generada por el movimiento de productos del mdulo de Control de Inventarios o por las ventas del mdulo de facturacin. Ventajas: Apoyo a la toma de decisiones por parte de las Gerencias de Mercadeo, Ventas y Produccin al proveerlos con informacin congruente y exacta, la cual se calcula utilizando modelos matemticos de pronstico, datos histricos del comportamiento de las ventas y el juicio de los ejecutivos representantes de cada departamento involucrado de la empresa. Mayor seguridad en el manejo de la informacin relacionada con las ventas de la empresa.
Gran flexibilidad en la elaboracin de pronsticos y para la creacin y comparacin de mltiples escenarios para efectos de anlisis de ventas proyectadas.
Apoya las decisiones del departamento de Ventas de una manera eficaz y oportuna, al pronosticar los lineamientos de los productos y las demandas establecidos dentro del Plan Maestro de Produccin. Las tcnicas generalmente aceptadas para la elaboracin de pronsticos se dividen en cinco categoras: juicio ejecutivo, encuestas, anlisis de series de tiempo, anlisis de regresin y pruebas de mercado. La eleccin del mtodo o mtodos depender de los costos involucrados, del propsito del pronstico, de la confiabilidad y consistencia de los datos histricos de ventas, del tiempo disponible para hacer el pronstico, del tipo de producto,
de las caractersticas del mercado, de la disponibilidad de la informacin necesaria y de la pericia de los encargados de hacer el pronstico. Lo usual es que las empresas combinen varias tcnicas de pronstico. 1- Juicio Ejecutivo Se basa en la intuicin de uno o ms ejecutivos experimentados con relacin a productos de demanda estable. Su desventaja es que se basa solamente en el pasado y est influenciado por los hechos recientes. 2- Encuestas a) Encuesta de Pronstico de los Clientes til para empresas que tengan pocos clientes. Se les pregunta que tipo y cantidades de productos se proponen comprar durante un determinado perodo. Los clientes industriales tienden a dar estimados ms precisos. Estas encuestas reflejan las intenciones de compra, pero no las compras reales.
b) Encuesta de Pronstico de la Fuerza de Ventas Los vendedores estiman las ventas esperadas en sus territorios para un determinado perodo. La sumatoria de los estimados individuales conforman el pronstico de la Empresa o de la Divisin. El inconveniente es la tendencia de los vendedores a hacer estimativos muy conservadores que les facilite la obtencin futura de comisiones y bonos.
c) El Mtodo Delfos (Delphi)
Se contratan expertos que hacen pronsticos iniciales que la empresa promedia y les devuelve para refinar los estimados individuales. El procedimiento puede repetirse varias veces hasta cuando los expertos - trabajando por separado - lleguen a un consenso sobre los pronsticos. Es un mtodo de alta precisin. 3- Anlisis de Series de Tiempo Se utilizan los datos histricos de ventas de la empresa para descubrir tendencias de tipo estacional, cclico y aleatorio o errtico. Es un mtodo efectivo para productos de demanda razonablemente estable. Por medio de los promedios mviles determinamos primero si hay presente un factor estacional. Con un sistema de regresin lineal simple determinamos la lnea de tendencia de los datos para establecer si hay presente un factor cclico. El factor aleatorio estar presente si podemos atribuir un comportamiento errtico a las ventas debido a acontecimientos aleatorios no recurrentes. 4- Anlisis de Regresin Se trata de encontrar una relacin entre las ventas histricas (variable dependiente) y una o ms variables independientes, como poblacin, ingreso per cpita o producto interno bruto (PIB). Este mtodo puede ser til cuando se dispone de datos histricos que cubren amplios perodos de tiempo. Es ineficaz para pronosticar las ventas de nuevos productos. 5- Prueba de Mercado Se pone un producto a disposicin de los compradores en uno o varios territorios de prueba. Luego se miden las compras y la respuesta del consumidor a diferentes mezclas de mercadeo. Con base en esta informacin se proyectan las ventas para unidades geogrficas ms grandes.
Es til para pronosticar las ventas de nuevos productos o las de productos existentes en nuevos territorios. Estas pruebas son costosas en tiempo y dinero, adems alertan a la competencia. I- Objetivos de la fuerza de ventas. Los objetivos de la fuerza de ventas deben basarse en el carcter de los mercados principales de la compaa y en la posicin que desea sta en estos mercados. Las ventas de persona a persona son el contacto y herramienta de comunicacin ms costosos que utiliza la compaa. Por otra parte, las ventas de persona a persona son tambin la herramienta ms efectiva en las etapas del proceso de compra, como la educacin del comprador, la negociacin y las etapas de cierre de tratos. Es muy importante que la compaa considere con todo cuidado dnde y cundo utilizar representantes de ventas para facilitar la labor de comercializacin. Los representantes de ventas realizan una o ms de las siguientes labores para sus compaas: Prospeccin: buscan y cultivan nuevos clientes. Distribucin: deciden cmo distribuir su escaso tiempo entre clientes potenciales y los ya clientes asiduos. Comunicacin: comunican hbilmente informacin acerca de los productos y servicios de la compaa. Ventas: conocen el arte de la venta: acercamiento, presentacin, respuestas a objeciones y cierre de ventas. Servicio: proporcionan varios servicios a los clientes: consultora, asistencia tcnica, diseo de financiamientos, y agilizar los envos. Recopilacin de informacin: realizan investigaciones de mercado y trabajo de reconocimiento e informacin de los clientes.
Asignacin: deciden a cules clientes asignar los productos durante perodos de escasez de los mismos. Por lo comn, las compaas definen objetivos especficos para su fuerza de ventas. Si no se establecen normas, los representantes de ventas pueden pasar la mayor parte del tiempo vendiendo productos establecidos a cuentas existentes, y descuidar los nuevos productos y clientes potenciales. La mezcla de labores de los representantes de ventas vara segn el estado de la economa. Durante lapsos de escasez de productos, los representantes de ventas descubren que no tienen nada que vender. Algunas compaas llegan a la conclusin de que necesitan menos representantes de ventas. Pero esta forma de pensar no considera los otros papeles que juega el vendedor: asignar el producto, consultora a los clientes insatisfechos, comunicar planes de la compaa para remediar la escasez y vender otros productos que no estn escasos. Conforme las empresas se mueven hacia una orientacin de mercado ms intensa, sus fuerzas de ventas necesitan enfocarse ms al mercado y orientarse ms al cliente. La perspectiva tradicional es que el vendedor debe preocuparse acerca del volumen y vender, y que el departamento de mercadotecnia debe preocuparse acerca de la estrategia y utilidades de la comercializacin. La perspectiva ms reciente es que los vendedores deben saber cmo generar satisfaccin del cliente y utilidades para la compaa. Deben saber cmo analizar datos de ventas, medir la potencialidad del mercado, recabar informacin del mismo y desarrollar estrategias y planes de mercadotecnia.
PRESUPUESTOS COSTOS Y GASTOS PRESUPUESTO DE COSTOS En toda actividad productiva al ofrecer fabricar un producto o prestar un servicio se generan costos, entendindose que los costos son desembolsos monetarios relacionados justamente con la fabricacin del producto o la prestacin del servicio ya sea en forma directa o indirectamente. Dentro los elementos del costo tenemos (los cuales constituyen el costo de produccin): COSTO DE LA MANO DE OBRA DIRECTA Relacionado con el personal que trabaja directamente con la fabricacin del producto y la remuneracin que percibe por dicha actividad, as tenemos a los operarios, obreros, ayudantes, etc. COSTO DE INSUMOS Constituida por el valor monetario de la materia prima o insumos que se consume en el proceso de produccin COSTO INDIRECTO DE FABRICACIN (CIF) Son aquellos recursos que participan indirectamente en la fabricacin del producto o del servicio, as tenemos: seguro, mantenimiento, artculos de limpieza, depreciacin, etc. PRESUPUESTOS DE GASTOS OPERATIVOS Los gastos operativos son desembolsos monetarios relacionados con la parte administrativa de la empresa y la comercializacin del producto o del servicio. Por tanto estos gastos operativos pueden ser:
GASTOS ADMINISTRATIVOS Estos gastos comprenden por ejemplo el sueldo del gerente, las secretarias, auxiliares de oficina, contador, tiles de oficina, servicios pblicos, etc. 2 GASTOS DE VENTAS Los gastos de ventas estn relacionados con la distribucin y comercializacin del producto o del servicio, as tenemos a los vendedores, gastos de publicidad, comisiones, etc. Ejemplo resuelto Proyectar los gastos operativos para un proyecto de 3 aos, sabiendo que los gastos administrativos equivalen al 15% de las ventas y los gastos de ventas equivalen al 10% de las ventas. El precio del producto es de S/. 30 y las ventas proyectadas son: AOS VENTAS
Unidades US$ 1 8,500 255,000 2 8,993 269,790 3 9,515 285,450 Teniendo en cuenta la informacin sobre las ventas proyectadas y la condicin establecida para establecer los gastos administrativos y de ventas, los gastos operativos se proyectan:
Nota: La proyeccin de los gastos operativos, sean estos administrativos o de ventas se pueden proyectar en forma similar en el caso de los trabajadores de planta, tambin se le puede agregar los diferentes recursos que se consumen en las reas mencionadas (administrativo y ventas) como consumo de agua, tiles de oficina, etc, en este caso para facilitar el proceso de clculo, se ha establecido que dichos valores se determinen en funcin de las ventas. EVALUACION DE PROYECTOS Estudio econmico La parte del anlisis econmico pretende determinar cul es el monto de los recursos econmicos necesarios para la realizacin del proyecto, cul ser el costo total de la operacin de la planta (que abarque las funciones de produccin, administracin y ventas), as como otra serie de indicadores que servirn como base para la parte final y definitiva del proyecto, que es la evaluacin econmica. DETERMINACIN DE LOS COSTOS Costo es una palabra muy utilizada, pero nadie a logrado definirla con exactitud, debido a
su amplia aplicacin, pero se puede decir que el costo es un desembolso en efectivo o en especie hecho en el pasado, en el presente, en el futuro o en forma virtual. los costos pasados, que no tiene efectos para propsito de evaluacin, se llaman costos hundidos, a los costos o desembolsos hechos en el presente (tiempo cero) en una evaluacin econmica se le llama inversin, en un estado de resultados pro forma o proyectado en una evaluacin, se utilizaran los costos futuros, y el llamado costo de oportunidad sera un buen ejemplo de costo virtual, as como tambin lo es el hecho de asentar cargos por depreciacin en un estado de resultado, sin que en realidad se haga un desembolso. Tambin es importante sealar que la evaluacin de proyectos es una tcnica de planeacin, y la forma de tratar el aspecto contable no es tan rigurosa, lo cual se demuestra cuando por simplicidad, las cifras se redondean al millar ms cercano. COSTOS DE PRODUCCION: Mano de obra directa, Materia prima, gastos indirectos o de fabricacin
COSTO DE PRODUCCION MATERIA PRIMA 9,295,650 Envases y embalajes 11,473,395 Otros materiales 51,500 20,820,545 MANO DE OBRA Directa 539,460
COSTOS INDIRECTOS (fabricacin) Energa elctrica 86,342 Mano de obra Indirecta 183,600 Mantenimiento 131,990 Agua 20,618 Combustible 70,560 Control de calidad 32,800 Depreciacin 443,490 969,400 TOTAL COSTO PRODUCCIN 22,329,405
GASTOS DE ADMINISTRACION GASTOS DE VENTAS GASTOS FINANCIEROS INVERSIN TOTAL INICIAL: FIJA Y DIFERIDA La inversin inicial comprende la adquisicin de todos los activos fijos o tangibles y diferidos o intangibles necesarios para iniciar las operaciones de empresa, con excepcin del capital de trabajo. Se entiende por activo tangible (que se puede tocar) o fijo, los bienes propiedad de la empresa, como terreno, edificio, maquinaria, equipo, mobiliario, vehculo de transporte y otros. Se le llama fijo porque la empresa no puede desprenderse fcilmente de el sin que ello ocasiones problemas a sus actividades productivas.
Se entiende por activos intangibles el conjunto de bienes propiedad de la empresa necesario para su funcionamiento, u que incluyen: patentes, marcas, nombres comerciales y otros. En la evaluacin de proyectos se acostumbra presentar la lista de todos los activos tangibles e intangibles, anotando que se incluye en cada uno de ellos EJEMPLO CUADRO DE INVERSION
I- FIJA a) Tangible Terrenos Q600,000 Obra civil (construccin) Q1,276,000 Mobiliario y Equipo oficinas y ventas. Q55,100 Vehculos Q320,000 Equipo de Computo Q45,000 Maquinaria y equipo produccin Q3,248,055 Q5,544,155 II- DIFERIDA b) Intangible Planeacin e integracin Q166,307
Ingeniera del proyecto Q113,682 Supervisin Q83,153 Administracin proyecto Q27,718 Q390,860 Sub-Total Q5,935,015 + imprevistos 5% Q296,751 TOTAL Q6,231,766
PUNTO DE EQUILIBRIO Es una tcnica til para estudiar las relaciones entre los cosos fijos, los costos variables y los beneficios. Si los costos de una empresa solo fueran variables, no existira problema para calcular el punto de equilibrio. El punto de equilibrio es el nivel de produccin en el que los beneficios por ventas son exactamente iguales a la suma de los costos fijos y los variables. En primer lugar hay que mencionar que esta no es una tcnica para evaluar la rentabilidad de una inversin, sino que es una importante referencia a tomar en cuenta, adems, tiene las siguientes desventajas: Para su clculo no se considera la inversin inicial que da origen a los beneficios proyectados, por lo que no es una herramienta de evaluacin econmica. Es difcil delimitar con exactitud si ciertos costos se clasifican como fijos sean o como variables, y esto es muy importante, pues mientras los costos fijos sean menores se alcanzar ms rpido el equilibrio
Es inflexible en el tiempo, esto es, el equilibrio se calcula con unos costos dados, pero si estos cambian, tambin lo hace el punto de equilibrio La utilidad general que se le da es que es posible calcular con mucha facilidad el punto mnimo de produccin al que debe operarse para no incurrir en prdida, sin que esto signifique que aunque haya ganancias stas sean suficientes para hacer rentable el proyecto. Puede calcularse de forma grfica, o bien de forma matemtica.
ESTADO DE RESULTADOS PRO-FORMA La finalidad del anlisis del estado de resultados o de prdidas o ganancias es calcular la utilidad neta y los flujos netos de efectivo del proyecto, que son, en forma general, el beneficio real de la operacin de la planta, y que se obtienen restando a los ingresos todos los costos en que incurra la planta y los impuestos que deba pagar. Esta definicin no es muy completa, pues habr que aclarar que los ingresos pueden prevenir de fuentes externas e internas y slo de la venta de los productos. Una situacin similar ocurre con los costos, ya que los hay de varios tipos y pueden provenir tanto del exterior como del interior de la empresa. Para realizar un estado de resultados adecuado, el evaluador deber basarse en la ley tributaria, en las secciones referentes a la determinacin de ingresos y costos deducibles de impuestos. En la evaluacin de proyectos se estn planeado y pronosticando los resultados probables que tendr una entidad productiva, y esto simplifica la presentacin del estado de resultados. Se le llama Pro-forma . La importancia de calcular el estado de resultados radica en la posibilidad de determinar los flujos netos de efectivo, que son las cantidades que se usan en la evaluacin econmica. Mientras mayores sean los flujos netos de efectivo, mayor ser la rentabilidad econmica de la empresa o del proyecto.
FORMATO ESTADO DE RESULTADOS INGRESOS= - Costo de produccin = Utilidad marginal (bruta) - Costos de administracin - Costos de ventas = Utilidad en operacin - Costos financieros = Utilidad antes de impuestos - ISR = Utilidad neta + Depreciacin y amortizacin - Pago a capital de prstamos = Flujo neto de efectivo (FNE)
COSTOS DE CAPITAL O TASA MNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR) o (TREMA) Para formarse, toda empresa debe realizar una inversin inicial. El capital que forma esta inversin puede provenir de varias fuentes: slo de personas fsicas (inversionistas), de estas con personas morales (otras empresas), de inversionistas e instituciones de crditos (bancos) o de una mezcla de inversionistas, personas morales y bancos. Como sea que haya sido la aportacin de capital, cada uno de ellos tendr un costo asociado al capital que aporte, y la nueva empresa as formada tendr un costo de capital propio.
BIBLIOGRAFIA http://www.mailxmail.com/curso-tecnica-presupuestal-empresa/elaboracion-presupuesto http://www.gestiopolis.com/marketing/pronostico-de-ventas.htm Brigham Eugene F, Houston Joel F, Fundamentos de administracin financiera, decima edicin, Edasa impresiones, 2007
VAN HORNE, James, WACHOWICZ, John: Fundamentos de Administracin financiera. Undcima edicin, Editorial Prentice Hall. Mxico, 2002