Um dos instrumentos financeiros mais importantes na avaliao

do desempenho operacional e planejamento.

A avaliao de desempenho operacional e a Alavancagem
Financeira tem por base a determinao do resultado operacional
da empresa.

Para a administrao financeira, o genuno lucro operacional o
formado pelas operaes da empresa.

o resultado oriundo dos esforos desenvolvidos para
cumprimento de seu objetivo social.
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
DEFINIO

Representa a diferena entre a obteno de recursos de
terceiros a um determinado custo e a aplicao desses recursos
no ativo da empresa a uma determinada taxa.


AS RIQUEZAS

Para aumentar a riqueza dos acionistas ou scios, o Retorno
sobre o Ativo Total (RAT) deve ser superior ao Custo do Capital
de Terceiros (CD).

O EFEITO DA ALAVANCAGEM

O efeito da Alavancagem Financeira ficar evidenciado sempre que
comparamos o retorno sobre o capital prprio ou sobre o
patrimnio lquido, com e sem a participao do capital de
terceiros.

EXEMPLO:

A empresa PVSN Comercial Exportadora S/A recorre a terceiros para
financiar o seu ativo, enquanto que a Cia. SDN utiliza apenas capital
prprio para financiar o investimento no seu ativo. Os dados para
anlise constam das hipteses abaixo.



HIPTESES

1 HIPTESE

CUSTO DO FINANCIAMENTO 40%
TAXA DE RETORNO SOBRE O ATIVO 40%
ELEMENTOS PVSN S/A Cia. SDN
ATIVO 2.000,00 2.000,00
PASSIVO EXIGVEL 1.000,00 -------------
PATRIMNIO LQUIDO 1.000,00 2.000,00
LOAEF (Lucro Operacional Antes
dos Encargos Financeiros)

JUROS PASSIVOS
LODEF (Lucro Operacional Depois
dos Encargos Financeiros)

2 HIPTESE


CUSTO DO FINANCIAMENTO 30%
TAXA DE RETORNO SOBRE O ATIVO 40%
ELEMENTOS PVSN S/A Cia. SDN
ATIVO 2.000,00 2.000,00
PASSIVO EXIGVEL 1.000,00 -------------
PATRIMNIO LQUIDO 1.000,00 2.000,00
LOAEF (Lucro Operacional Antes dos
Encargos Financeiros)

JUROS PASSIVOS
LODEF (Lucro Operacional Depois
dos Encargos Financeiros)

3 HIPTESE


CUSTO DO FINANCIAMENTO 50%
TAXA DE RETORNO SOBRE O ATIVO 40%

ELEMENTOS PVSN S/A Cia. SDN
ATIVO 2.000,00 2.000,00
PASSIVO EXIGVEL 1.000,00 -------------
PATRIMNIO LQUIDO 1.000,00 2.000,00
LOAEF (Lucro Operacional Antes
dos Encargos Financeiros)

JUROS PASSIVOS
LODEF (Lucro Operacional Depois
dos Encargos Financeiros)

GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA

A anlise do grau de alavancagem financeira (GAF) um importante instrumento
de gesto financeira. Porm, a anlise adequada do GAF deve ser feita com base
em demonstraes financeiras livres de efeitos inflacionrios.

FRMULA 1


PATRIMNIO LQUIDO MDIO
GAF =
LUCRO LQUIDO + DESPESAS FINANCEIRAS



FRMULA 2



LUCRO LQUIDO
ATIVO TOTAL MDIO
GAF = RAT + (RAT CD) X PE
PL
RAT
RENTABILIDADE DO ATIVO

medido com base no lucro depois do imposto de renda e antes dos juros
(LDIRAJ), em relao ao Ativo (AT).

RAT = LDIRAJ
AT
RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO

RPL = LL
PL
CUSTO DA DVIDA
CD = DF (Despesas Financeiras)
PE (Passivo gerador de encargos)
INTERPRETAO DO GAF


Os diversos graus de alavancagem financeira podem ser interpretados
como se segue:

GAF = 1: Alavancagem financeira nula (RPL = RAT)

GAF > 1 : Alavancagem financeira favorvel (RPL >RAT)

GAF < 1: Alavancagem financeira desfavorvel (RPL<RAT)

GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA





GAF = RPL
RAT
EXERCCIO


01) Com base nas informaes, abaixo, calcule o GAF nas duas situaes e faa um
breve comentrio:

A)

DADOS EM 31/12/20X3
R$
Ativo no incio do perodo (31/12/X2)
200.000
Ativo no final do perodo (31/12/X3)
400.000
PL no incio do perodo (31/12/X2)
100.000
PL no final do perodo (31/12/X3)
240.000
Lucro Lquido do Exerccio em 20X3
40.000
Despesas Financeiras em 20X3
10.000
B)

DADOS EM 31/12/20X4 R$
Ativo no incio do perodo (31/12/X3) 400.000
Ativo no final do perodo (31/12/X4) 720.000
PL no incio do perodo (31/12/X3) 240.000
PL no final do perodo (31/12/X4) 260.000
Lucro Lquido do Exerccio em 20X4 50.000
Despesas Financeiras em 20X4 20.000
CONCLUSO: O GAF representa o retorno sobre o patrimnio lquido obtido com a
combinao de recursos de terceiros e prprios. Essa combinao dever ser
comparada com o retorno que seria obtido se a empresa utilizar apenas recursos
prprios.

Se o grau de alavancagem financeira maior que 1, o endividamento provoca
efeito de alavanca sobre o lucro, ou seja, puxa para cima a taxa de retorno para os
proprietrios.


02) HIPTESES

Ativo Total, no valor de R$ 500.000, financiado integralmente pelo Capital Prprio;

60% do Ativo Total (R$ 300.000) financiado pelo capital de terceiros a uma taxa de
juros de 35% a.m e 40% (R$ 200.000) financiado pelo Capital Prprio.

D R E INICIAL

VENDAS R$ 1.000.000
(-) CPV R$ ( 300.000)
(=) LUCRO BRUTO R$ 700.000
(-) DESP ADM E DE VENDAS R$ (500.000)
(=) LAIRJ R$ 200.000



D R E AJUSTADA

CONTAS HIPTESE A HIPTESE B
VENDAS 1.000.000 1.000.000
(-) CPV (300.000) (300.000)
(=) LUCRO BRUTO 700.000 700.000
(-) DESP ADM E DE VENDAS (500.000) (500.000)
(=) LAIRJ 200.000 200.000
(-) IMPOSTO DE RENDA (25%)
(=) LDIRAJ
(-) JUROS
(+) ECONOMIA DO IR S/
JUROS (25%)

(=) LUCRO LQUIDO
HIPTESE A


Nessa hiptese, o PL de R$ 500.000. As rentabilidades so as seguintes:


RAT = __________



RPL = ___________


HIPTESE B


Nessa hiptese, o Capital de Terceiros de R$ 300.000 e o Patrimnio Lquido de
R$ 200.000.

As rentabilidades so as seguintes:


RAT = __________



RPL = ___________



CONCLUSO:


Na hiptese A, o RAT igual ao RPL (30%), pois no existe alavancagem financeira,
por no estar sendo utilizado o capital de terceiros para financiar o ativo.

Na hiptese B, o RAT de 30% (o mesmo da hiptese A), mas o RPL de 35,625%, o
que significa que existe alavancagem financeira favorvel, pois o RPL maior do que
o RAT. Isso ocorre porque a empresa est financiando o ativo, utilizando o capital de
terceiros que custa, nominalmente, 35% (R$ 105.000 / R$ 300.000 = 35%), mas em
termos efetivos custa 26,25% (R$ 78.750 / 300.000 = 26,25%), em consequncia do
benefcio do Imposto de Renda, pois as despesas de juros so deduzidas da base de
clculo do Imposto de Renda.

Observando-se a DRE, desdobrada em lucro lquido gerado pelo capital prprio e
pelo capital de terceiros, vai facilitar a compreenso do efeito da alavancagem
financeira. Pode-se verificar que a utilizao do capital de terceiros gerou um lucro
lquido adicional de R$ 11.250.


DEMONSTRAO DE RESULTADO DESMEMBRADO DA HIPTESE B

CP (40%) CT (60%) TOTAL (100%)
LAIRJ 80.000 120.000 200.000
(-) IR (20.000) (30.000) (50.000)
(=) LDIRAJ 60.000 90.000 150.000
(-) JUROS 0 (105.000) (105.000)
(+) Economia do IR
sobre juros: 25%

0

26.250

26.250
(=) LUCRO LQUIDO 60.000 11.250 71.250

O Ativo Total gerou lucro antes do Imposto de Renda e Juros de R$ 200.000. Pelas
condies da hiptese B, o capital prprio financiou 40% do Ativo Total e o capital
de terceiros, 60%. Portanto, o lucro antes do Imposto de Renda e dos juros foi
dividido proporcionalmente ao capital utilizado pelo Ativo Total. O lucro lquido, de
R$ 11.250, gerado pelo capital de terceiros pertence ao detentor do capital prprio,
que obteve o lucro incremental sem fornecer o respectivo fundo.


GAF (A) = 30% = 1 .: Alavancagem Financeira Nula
30%


GAF (A) = 35,625% = 1,1875
30%

O GAF de 1,1875 significa que a alavancagem financeira favorvel em 18,75%, ou
seja, o capital de terceiros est contribuindo para gerar um retorno adicional de
18,75% sobre o patrimnio lquido.