CAPTULO III

3. MERCADO DE VALORES Y LAS PYMES EN LA PROVINCIA

DEL GUAYAS
3.1. Participacin d !a" PYMES d! G#a$a" n ! Mrcad% d
&a!%r".
En el captulo anterior se determin que en el Guayas funcionan 35.906
compaas, las mismas que estn a!o el control de la "uperintendencia
de #ompaas, de las cuales el $%.5& '().539 compaas* son +,-E".
.os emisores de /alores a ni/el nacional en el ao 00(0 fueron 30), en
septiemre del 00(3 ascendieron a $3$, la pro/incia que mayor
participacin tiene en el mercado de /alores es Guayas, se1uida por
+ic2inc2a y una pequea participacin 3un1ura2ua, de acuerdo a lo que
se muestra a continuacin4
EMISORES DE VALORES POR PROVINCIA
A'O( )*13
PROVINCIA E+i"%r" C%+pa,-a" PYMES
Guayas 03$ ($5 $3
+ic2inc2a ()3 69 ((
3un1ura2ua ) $
5tras 00 ($ 0
Naci%na! .3. )3) /.
0#nt4 6e1istro de -ercado de 7alores
E!a1%racin4 8utora
EMISORES DE VALORES POR PROVINCIA
A'O( )*13
0#nt4 6e1istro de -ercado de 7alores
E!a1%racin4 8utora
Entre los $3$ emisores, e9isten compaas del sector financiero y no
financiero, :nstituciones p;licas, 5r1anismos internacionales,
<ideicomisos de 3itulari=acin y <ondo colecti/o, distriuidos as4
TIPO DE EMISORES DE VALORES
A NIVEL NACIONAL
A'O( )*13
2
0#nt4 6e1istro de -ercado de 7alores
E!a1%racin4 8utora
#omo se puede oser/ar en el 1rfico, como emisores predominan las
compaas, siendo 030 del sector no financiero en septiemre del 00(3,
se1uidas por las compaas del sector financiero, los fideicomisos de
titulari=acin y con un mnimo porcenta!e le si1uen las :nstituciones
p;licas.
En cuanto a los participantes de mercado de /alores por tamao a ni/el
nacional, las +,-E" son 5$, lo que representa una participacin de 03&4
EMISORES DE VALORES POR TAMA'O
A NIVEL NACIONAL
A'O( )*13
0#nt4 6e1istro de -ercado de 7alores
E!a1%racin4 8utora
>e las 030 compaas que participan en mercado de /alores, ($5
pertenecen a la pro/incia del Guayas, de las cuales $3 son +,-E", lo
que corresponde al 30&, en el si1uiente cuadro se muestra los emisores
a ni/el nacional y de la pro/incia del Guayas por tamao4
3
COMPA'AS DEL SECTOR NO 0INANCIERO 2UE PARTICIPAN
COMO EMISORES EN EL MERCADO DE VALORES
POR TAMA'O3 )*13
TAMA'O NACIONAL GUAYAS
4
GUAYAS
-icroempresa
s 3 3 0,0)&
+equeas 3 0 (,3%&
-edianas $% 3% 06,0(&
Grandes ()% (00 )0,3$&
TOTAL )3) 1./ 1**3**4
0#nt4 6e1istro de -ercado de 7alores
E!a1%racin4 8utora
>e acuerdo a las acti/idades econmicas a las que se dedican las
empresas que participan en mercado de /alores, se oser/a que
predomina la acti/ad de comercio con 35&, se1uida por las industrias
manufactureras con 03& y a1ricultura, 1anadera y pesca con ($&, a
continuacin se muestra el n;mero de empresas participantes en el
mercado de /alores por acti/idad econmica4
COMPA'AS DEL GUAYAS
4
INSCRITAS EN MERCADO DE VALORES
POR ACTIVIDAD ECON5MICA
A'O( )*13
ACTIVIDAD ECON5MICA Micr%+pr"a" P6#,a" Mdiana" Grand" TOTAL
#omercio al por mayor y
menor 6 $5 /1
:ndustria manufacturera 6 0) 33
81ricultura, 1anadera,
sil/icultura y pesca. ( ( (3 6 )1
8cti/idades inmoiliarias ( ( 6 7
3ransporte y
almacenamiento 0 $ 8
8cti/idades de ser/icios
administrati/os y de
apoyo. 3 0 /
8cti/idades de
construccin ( 3 .
8cti/idades financieras y
de se1uros 3 3
8cti/idades profesionales,
cientficas y t?cnicas. ( 0 3
8cti/idades de atencin
de la salud 2umana y de
asistencia social. ( ( )
8cti/idades de
alo!amiento y ser/icio de
comidas 0 )
5tras acti/idades de
ser/icios 0 )
8cti/idades no
especificadas ( 1
>istriucin de a1ua@
alcantarillado, 1estin de
desec2os y acti/idades de
saneamiento. ( 1
Ensean=a ( 1
"uministro de electricidad, ( 1
5
1as, /apor y aire
acondicionado.
:nformacin y
comunicacin ( 1
T%ta! 3 ) 37 1*) 1./
0#nt4 6e1istro de -ercado de 7alores
E!a1%racin4 8utora
.a participacin de las +,-E" en cada una de las acti/idades se puede
oser/ar en el si1uiente 1rfico4
COMPA'AS DEL GUAYAS
POR TAMA'O Y POR ACTIVIDAD ECON5MICA
EN EL MERCADO DE VALORES
A'O( )*13
0#nt4 6e1istro de -ercado de 7alores
E!a1%racin4 8utora
+or consi1uiente, las +,-E" que 2an reciido mayor financiamiento al
participar en el mercado de /alores son aquellas dedicadas a la
6
a1ricultura, 1anadera, sil/icultura y pesca, se1uidas por aquellas
dedicadas a la industria manufacturera y al comercio al por mayor y
menor.
.as +,-E" del Guayas si 2an accedido al mercado de /alores como una
fuente de financiamiento para sus operaciones, sin emar1o, su
participacin si1ue siendo mnima deido a que de las ().539 compaas
cate1ori=adas como +,-E" y constituidas ante la "uperintendencia de
#ompaas, en mercado de /alores se encuentran re1istradas
;nicamente $3, lo que corresponde al 09& de las empresas que
participan en mercado de /alores en el Guayas.
3.). R"tricci%n" para ! acc"% d !a" PYMES a! +rcad% d
&a!%r".
En la .ey de -ercado de 7alores e9isten limitados instrumentos que
sir/en para que las +,-E" accedan a -ercado de 7alores, tanto es as,
que no se 2ace mencin de las micro, pequeas y medianas empresas.
En realidad los instrumentos que caracteri=an actualmente al mercado de
/alores son sofisticados, por lo tanto, lo que 2an 2ec2o los intermediarios
financieros es crear instrumentos 1en?ricos como los certificados de
depsito, titulari=acin de cartera crediticia, entre otros.
+ara que un emisor pueda reali=ar una oferta p;lica dee cumplir con
una serie de requisitos, los mismos que fueron resumidos en el #aptulo :,
deiendo adems, contratar los ser/icios de una casa de /alores o un
estructurador financiero y le1al que lo asesore en todo el proceso.
7
8dicionalmente, dee entre1ar la informacin requerida por el #onse!o
Aacional de 7alores, la misma que se encuentra detallada en la
#odificacin de 6esoluciones del #onse!o Aacional de 7alores y en la
8utorre1ulacin de la Bolsa de 7alores.
.os requisitos para inscriirse como emisor no se enmarcan como
iniciati/as para otor1ar financiamiento a las +,-E".
3.3. Vnta9a" d !a" PYMES n ! +rcad% d &a!%r".
Entre los instrumentos financieros que permitiran que las +,-E"
oten1an financiamiento para sus operaciones estn la emisin de
oli1aciones y la titulari=acin de flu!os futuros 2a contriuido a que
muc2as empresas lle/en a cao proyectos de in/ersin, 1enerando
rentailidad.

.a fi1ura de la titulari=acin 2a sido la ms utili=ada por las compaas
para financiarse, desde su creacin en (99%. En el 00(0 la oferta p;lica
alcan=o los C 0.0(3.(5 millones, en el si1uiente 1rfico se muestra la
e/olucin de la oferta p;lica por tipo de instrumento, incluyendo la
comparacin a septiemre del 00(34
VALORES TOTALES DE AUTORI:ACIONES DE O0ERTA P;<LICA
=MILLONES DE D5LARES>
8
Pri%d%( )**7 ? Spti+1r )*13
0#nt4 6e1istro de -ercado de 7alores
E!a1%racin4 8utora
Dasta el 00(( las titulari=aciones fueron los procesos ms preferidos por
los emisores, se1uidas por el papel comercial y la emisin de
oli1aciones.
8 continuacin se mencionan al1unas 2erramientas e instrumentos que
presentan oportunidades y /enta!as para que las +,-E" puedan acceder
a -ercado de 7alores a tra/?s de las mismas4
REVNI
8simismo, e9isten otros instrumentos financieros que pueden utili=arse
como fuente de financiamiento, estos corresponden a la ne1ociacin de
/alores no inscritos en el re1istro de -ercado de 7alores, lo cual fue
9
autori=ado en el 8rt. 3$ de la .ey de -ercado de 7alores, y as las olsas
puedan ne1ociar dic2os /alores, ya que es un mecanismo estalecido y
autore1ulado por las Bolsas de 7alores.
#on este mecanismo conocido como 6E7A:
(
, las empresas pueden
ne1ociar /alores que constan en un 6e1istro Especial de forma peridica
u ocasional, se usa 1eneralmente para las +,-E" relati/amente
consolidadas y no inscritas en el 6e1istro de -ercado de 7alores.
.os eneficios que otor1a el 6E7A: para aquellas empresas que decien
anotarse en ?l, son las si1uientes4
"e considera un mercado de aclimatacin y maduracin para
preparar a las empresas y que estas puedan acceder al mercado
formal.
+ermite la e9perimentacin por parte de las empresas de reciir
recursos por una fuente distinta a la tradicional
#ontriuye a que las empresas pequeas, reci?n constituidas o
emprendedores puedan acceder a financiamiento y as desarrollar
sus acti/idades operacionales.
<acilita que las empresas p;licas y otros tenedores oten1an
liquide= a tra/?s del portafolio que permanece en su portafolio.
El mercado de aclimatacin urstil permite que la compaa pruee por
un pla=o de (%0 das con un prrro1a de (%0 das ms el financiamiento
urstil, dic2o pla=o se refiere a un pla=o para la ne1ociacin,
independientemente del pla=o del papel que se emita, el instrumento ms
utili=ados en el 6E7A: es el pa1ar? corporati/o, siendo el producto
estrella de este mercado, tami?n se ne1ocian letras de camio,
acciones, entre otros instrumentos.
1
Es un mecanismo establecido y autorregulado por las Bolsas de Valores por el cual las
empresas que no se encuentran inscritas en el registro de mercado de alores ni en
Bolsa! pueden anotar alores en un registro especial con la "inalidad de coti#ar sus
alores de manera ocasional o peri$dica%
1&
8un no se estalece que este mercado sea ;nicamente para el acceso de
las +,-E", pero los entes !urdicos re1istrados son pequeas y mediana
empresas.
Est tomando fuer=a la propuesta de un mercado alternati/o para las
+,-E", la cual se impulsa a tra/?s del proyecto de .ey de -ercado de
7alores que a;n no 2a sido aproada, en la que se reducen las
e9i1encias para la entrada al -ercado de /alores, lo que permitira
ofertas, demandas y ne1ociaciones de /alores inscritos en el 6e1istro de
-ercado de 7alores y en los -ercados alternati/os p;licos o pri/ados,
en el cual se ne1ocian /alores autori=ados por medio de intermediarios.
.as pequeas y medianas empresas, as como las or1ani=aciones de
economa popular y solidaria ne1ocian sus /alores e instrumentos
financieros en el mercado alternati/o, ya que estas entidades por sus
caractersticas como las necesidades de una poltica econmica y el ni/el
de desarrollo de los /alores que ne1ocian requieren e9i1encias distintas a
las del mercado urstil, pudiendo ser emisores en un mercado
alternati/o pri/ado o p;lico especiali=ado en ?stos /alores
0
.
>e aproarse el proyecto de la nue/a .ey de -ercado de 7alores, se
lo1rara facilitar el acceso de las +,-E" a financiamiento a tra/?s del
-ercado de 7alores, lo cual sera una primera iniciati/a que eneficie a
estas entidades.
.as oportunidades que tienen las +,-E" para incursionar en el -ercado
de 7alores en ase a los instrumentos mencionados, ayudarn a las
+,-E" a que oten1an capital a tra/?s de -ercado de 7alores para su
crecimiento, y no /erse limitadas a las tradicionales fuentes de
financiamiento.
2
'royecto de (ey )rg*nica de +ercado de Valores, +inisterio de -oordinaci$n de la
'ol.tica Econ$mica! 2&11
11
.as 2erramientas que se citaron son las alternati/as de financiamiento
que tienen las +,-E" actualmente para acceder a -ercado de 7alores,
sin emar1o, no todos los instrumentos e9istentes son utili=ados ni se
acoplan a las necesidades de las +,-E", siendo as, que la titulari=acin
sea la me!or alternati/a .
.a participacin del -ercado de 8climatacin urstil 6E7A: es mnima, y
en este se ne1ocian principalmente las +,-E" no se 2a optimi=ado su
desempeo y dinami=acin como fuente de financiamiento para este
sector que contriuye a la economa del Guayas con las fuentes de
empleo que 1enera.
>entro de los instrumentos ya utili=ados por las +,-E" en el -ercado de
aclimatacin urstil se encuentra a anotacin de pa1ar?s, en el
pro1rama -y+ymeBurstil.
-y+ymeBurstil es una iniciati/a directa que se a!usta a las e9i1encias de
transparencia de la informacin, siendo de alta calidad t?cnica por lo que
1enera confian=a en el mercado adecuando a aquellas empresas con
cierto 1rado de formalidad y e9periencia empresarial, por la informacin
que 1eneran para la toma de decisiones.
0act#ra C%+rcia!
5tra de las alternati/as que se presentan son las facturas comerciales, las
cuales son susceptiles de ser ne1ociadas en el mercado urstil o
e9traurstil deido a que tiene carcter de /alor
3
. .as facturan son
documentos le1ales que respaldan las transacciones de ienes y
3
(as "acturas comerciales que contengan una orden incondicional de pago! cuya
aceptaci$n sea suscrita por el comprador de bienes o su delegado! con la declaraci$n
e/presa de que los 0a recibido a su entera satis"acci$n! se denominar*n 1"acturas
comerciales negociables1 y tendr*n la naturale#a y el car*cter de t.tulos alor! en
concordancia con lo establecido en los art.culos 2 y 233 de la (ey de +ercado de
Valores%
12
ser/icios, y asimismo, 2an ser/ido como instrumentos de deuda utili=ado
por las +,-E".
>e esta manera la factura comercial se constituye otra alternati/a distinta
de financiamiento para las +,-E", sin emar1o, se presentan
limitaciones, o ms ien restricciones, por lo que se diferencia si se
reali=a su ne1ociacin en el mercado urstil que no plantea muc2as
e9i1encias, deido a que su finalidad es que las empresas recuperen su
liquide= de forma inmediata, fomentando de esta manera nue/os campos
de in/ersin.
Esta alternati/a que se presenta en el mercado urstil es muy /aliosa,
sin emar1o, 2a sido rele1ada y suutili=ada, por falta de difusin, cuando
ms ien representa una forma de apalancamiento importante,
permitiendo acceder a un proceso formal de financiamiento
Ena empresa que incursiona en el mercado urstil a tra/?s de la factura
comercial, se 1enera eneficios a s mismo, entre las principales /enta!as
esta la disminucin de las cuentas por corar, trasladando la cartera de
deudores y oteniendo efecti/o de manera inmediata, ya que se recie
anticipos de los cr?ditos cedidos, la coran=a es ms certera y puntual, al
ne1ociar un cr?dito se recie a camio liquide=. "in emar1o, el 1ran
prolema de este instrumento es que a;n estn en proceso de
automati=acin para crear las facturas electrnicas, lo cual ser de muc2o
eneficio para dinami=ar esta alternati/a de financiamiento para las
+,-E" en el -ercado de 7alores.
Tit#!ari@acin
.a titulari=acin como ruta posile para financiamiento de +,-E" ofrece
las si1uientes /enta!as4
13
.os recursos se otienen de forma directa por parte de los
in/ersionistas sin intermediarios.
8l no tener intermediarios como los ancos por e!emplo, las tasas
de inter?s son menores a las d un cr?dito ancario y los pla=os son
mayores.
.a titulari=acin es un instrumento que est reser/ado en su mayora para
las 1randes empresas, corresponde a un proceso en el cual se emiten
/alores susceptiles de ser colocados y ne1ociados en el mercado
urstil. .os acti/os susceptiles de titulari=acin son4 /alores
representati/os de duda p;lica, /alores inscritos en el 6e1istro de
-ercado de 7alores, cartera de cr?dito, acti/os y proyectos inmoiliarios@
para ne1ociar estos /alores la empresa dee estar posicionada en el
mercado a fin de otener los me!ores precios en las titulari=aciones que
realice.
.os procesos de titulari=acin se lle/an a cao e9clusi/amente por fondos
colecti/os y fideicomisos mercantiles, es decir, de forma indirecta,
independientemente del tamao de la empresa. >e acuerdo a la .ey de
-ercado de 7alores, para reali=ar titulari=aciones dee e9istir un con/enio
entre el ori1inador y el a1ente de mane!o de fondos. '8rt. (3% y 8rt. (39
de la .ey de -ercado de 7alores*.
E9iste un mecanismo denominado FEmisiones o 3itulari=aciones
sindicalesG, lo que permite que se oten1an fondos de foma asociati/o, es
decir, las +,-E" pueden unirse y asi formali=ar un proceso de
titulari=acin, lo1rando de esta forma alcan=ar el /olumen, informacin y
1arantas necesarias.
+ara dic2o mecanismo no se presenta un marco le1al especfico, est
inmerso en la .ey de -ercado de 7alores y su codificacin en los
artculos que se refieren a la titulari=acin y fideicomisos.
14
.a cla/e est en a1rupar /arios acti/os de los ori1inadores en un mismo
fideicomiso, de esta manera las +,-E" pueden otener eneficios al
unirse en una sola titulari=acin y as incursionar en el -ercado de
/alores a!o esta fi1ura sin necesidad de ser una 1ran empresa,
asumiendo los costos de manera con!unta, al i1ual que en la otencin de
eneficios de manera equitati/a.
En Ecuador e9isten 3 titulari=aciones sindicadas4 #adena +roducti/a
:nte1rada, "2emlon y Equitatis, con un m9imo autori=ado de
C)9.000.000,00 '"uperintendencia de #ompaas, 00(0*.
"e pueden otener fondos que superan el C (.5 millones si se reali=a
titulari=aciones a!o el concepto de sindicacin, siendo una alternati/a
ms para las +,-E", la cual no 2a sido e9plotada 2asta el momento,
deido a su reciente aparicin.
+or otra parte, entre las /enta!as que se presentan en -ercado de
7alores para las +ymes, una /e= que ?stas accedan a
financiamiento a tra/?s de los procesos precitados, estn las
si1uientes4
o

Los principales beneficios de su ingreso al mercado de valores son dos, a criterio de

Jijn: la posibilidad de estructurar su financiamiento, decidiendo cunto est en
capacidad de pagar y a qu plazo. !i usted va al sistema financiero este le pone las
condiciones, si usted viene al mercado de valores, usted est en capacidad de poner
las condiciones en funcin de su capacidad operativa dijo el director de "nvestigacin.
#l otro beneficio es la imagen corporativa, puesto que entrar a la bolsa de valores se
convierte en una especie de publicidad gratuita, dado que la informacin de la
15
empresa se vuelve p$blica y significa transparentar a la compa%&a. 'or ello, seg$n
Jijn, el principal requisito para que una pyme ingrese al mercado de valores es tener
su casa en orden, ya que no puede acceder a un programa de autorizacin de oferta
p$blica si es que no tiene sus libros en orden, su contabilidad, sus procesos internos...
3... D"&nta9a" d !a" PYMES n ! +rcad% d &a!%r".
El 6E7A: es utili=ado por las +,-E" no inscritas en el 6e1istro de
-ercado de 7alores a tra/?s de la Bolsa de 7alores de Huito, pero se
presenta un incon/eniente sus ruedas de dos 2oras 0 /eces por semana
no responden a procesos de financiamiento a lar1o pla=o, es decir, son
insuficientes, sin emar1o, no es el ;nico prolema que se presenta, ya
que tami?n e9iste falta de informacin de las ruedas especiales que se
reali=an y de los requisitos e9i1idos en el proceso formal.
.as alternati/as que se presentan en -ercado de 7alores, presentan
muc2as limitantes, entre estas las si1uientes4
<alta de sociaili=acin
>esconocimiento
.a desconfian=a en la apertura de informacin
El factor de al1o ries1o
8usencia de cultura urstil.
<alta de un re1lamento consistente y con iniciati/as directas en el
lar1o pla=o.
.a serie de requisitos y documentacin que dee presentar para su
re1istro en -ercado de 7alores.
16
17