Fondo buitre

Un fondo buitre es un fondo de capital de riesgo o fondo de inversin libre que invierte en
una deuda pblica de una entidad que se considera dbil o cercana a laquiebra.
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De acuerdo
con el periodista Alcadio Oa, el modus operandi de los fondos buitre consiste simplemente
en comprar en el mercado deuda de stados !empresas al borde la quiebra, normalmente al
"#$ o al %#$ de su valor nominal &su valor facial', ! luego pleitear o (apretar) por el pago del
1##$ de este valor.
"
n otras palabras, mediante la especulacin financiera, los fondos buitre
compran t*tulos de deuda de los pa*ses en una situacin econmica dificil, a precio basura
para luego litigar en los foros internacionales e intentar cobrar la totalidad del valor de esos
bonos.
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+omo marco de fondo debe recordarse que el 1# de mar,o de 1-.-, el secretario del /esoro
de los stados Unidos de Amrica, 0ic1olas 2rad!, modific la pol*tica de este pa*s respecto a
la deuda internacional. 2a3o la nueva pol*tica, conocida como 4el 5lan 2rad!6, se inst a los
prestamistas para que, de manera voluntaria, condonaran parte de la deuda no atendida por
los pa*ses menos desarrollados, reestructuraran el saldo de la deuda que quedaba pendiente
de pago ! otorgaran prstamos adicionales a esos pa*ses.
Metodologa[editar]
l nombre es una met7fora que compara a estos inversores con los buitres al sobrevolar
pacientemente, esperando para lan,arse sobre los restos de una compa*a que se debilite
r7pidamente8 o, en el caso de las deudas soberanas, de un pa*s deudor. 9os operadores de
mercado prefieren evitar esta denominacin con denotacin negativa, ! en su lugar los
llaman distressed debt o (fondo de situaciones especiales) &special situations funds, en
ingls'. 9a presidente deArgentina, +ristina :ern7nde, de ;irc1ner, en ocasin de una disputa
con un fondo buitre que culmin con el secuestro de la :ragata 9ibertad en un puerto
e<tran3ero, afirm que (los buitres son las aves que comien,an a volar sobre los muertos8 los
fondos buitre sobrevuelan sobre pa*ses endeudados ! en default. =on depredadores sociales
globales.)
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9os fondos buitre no solamente compran deudas de deudores corporativos, sino tambin de
deudas soberanas estatales. se es el reciente caso de Argentina, por e3emplo, en el que los
fondos buitre adquirieron una porcin de la deuda pblica e<terna a ba3os precios &a veces
slo el "# $ de su valor nominal', e intentaron que les pagaran cuando e<plot la crisis
econmica argentina de "##1. Un solo fondo buitre administrado por ;ennet1 2. Dart,
1eredero de la fortuna de la Dart +ontainer, reclam @## millones de dlares en un 3uicio
contra el gobierno argentino. =obre Dart tambin pesan sospec1as de pr7cticas comerciales e
impositivas irregulares, con las que 1abr*a logrado arrasar la competencia en el rubro de la
fabricacin ! comerciali,acin de recipientes ! vasos de pl7stico trmicos, con el ob3eto de
girar fondos al e<tran3ero libre de control estatal.
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lliott Associates tiene un largo 1istorial de compra de deudas con el propsito de entablar
3uicios contra ellas. =egn la legislacin de 0ueva AorB &3urisdiccin en que se dirime el 3uicio
de los fondos buitres contra Argentina', es il*cito comprar deuda con la intencin ! el propsito
de litigar contra ella &0.A. CUD. 9AD E >.-F 0A +ode G =ection >.-F 5urc1ase of claims b!
corporations or collection agencies'. =in embargo, 1asta a1ora, de un modo u otro, estas
organi,aciones 1an logrado evadir la condena prevista en la norma.
Ca! 0eHman &e<perto en la compra de deuda soberana del tercer mundo, que ven*a que de
9e1man 2rot1ers ! Iorgan =tanle!' ! Iic1ael =trauss asesoraron a Dater =treet en lo
concerniente a las compras de instrumentos de deuda de 5olonia, cuador, +osta de
Iarfil, 5anam7 ! +ongo, garanti,adas por los respectivos stados. 5osteriormente, Dater
=treet entabl demandas contra cada uno de esos stados con el ob3eto de obtener el pago
*ntegro de la deuda que 1ab*a comprado. =trauss actu como apoderado 3udicial de Dater
=treet en cada uno de estos litigios. n ma!o de 1--?, los inversionistas de Dater =treet
decidieron liquidar el fondo ! Ca! 0eHman 4colabor activamente en la liquidacin de Dater
=treet6. Iic1ael =trauss se 1ab*a familiari,ado con los elementos de la pr7ctica de c1ampert!
&mediacin interesada de parte indebida en litigio'. 9os clientes de =trauss fueron culpados de
c1ampert! en los casos 2anque de Jestion 5riveeK=L2 contra la Mepblica de 5aragua!,
=uplemento de :allos :ederales, Nol. @.@, p7g. ?% &Distrito =ur de 0ueva AorB'8 Dater =t.
2anB and /rust 9td. contra la Mepblica del +ongo, accin civil ->K1.-> &3ue, ==' &Distrito =ur
de 0ueva AorB'8 ! Dater =t. 2anB and /rust 9td. contra la Mepblica de 5olonia, accin civil
-?K##>" &3ue, 9A5' &Distrito =ur de 0ueva AorB'. Adicionalmente, =trauss conoc*a el caso de
+L2+ 2anB and /rust +ompan! &+a!man' 9td., contra 2anco +entral do 2rasil, =uplemento de
:allos :ederales, Nolumen ..O, p7g. 11#? &Distrito =ur de 0ueva AorB' en que el demandado
adu3o la e<istencia de la pr7ctica de c1ampert!.
Concepto de holdout[editar]
n finan,as, se llama tambin a los fondos buitre como holdouts &del ingls to hold out,
quedarse fuera', en referencia a la accin que reali,a el tenedor de bonos de deuda
pblica que se mantiene por fuera de una negociacin de amorti,acin, en el marco de una
reestructuracin de dic1a deuda provocada por una situacin de cesacin de pagos o default.
+uando la entidad emisora de t*tulos de deuda se encuentra en o cerca de un estado de
suspensin de pagos, la misma 1ace una oferta pblica de can3e de dic1a deuda, en un
intento de reestructurar el tiempo o la forma de amorti,acin. Dic1o can3e requiere que los
bonistas acepten el porcenta3e m*nimo ofrecido por la deuda pendiente. =in embargo, si los
trminos ! condiciones de los t*tulos as* lo admiten, los bonistas pueden no aceptar la oferta
propuesta ! quienes as* lo 1acen Klos holdoutsK mantienen su derec1o a reclamar el pago de
los bonos a su valor nominal, es decir por el que los compraron.
llo, a su ve,, puede trastornar el proceso de reestructuracin, creando una situacin
identificada como Pel problema de los 1oldoutsP. l problema de los holdoutses visto como una
forma de especulacin !a que stos apuestan a que la reestructuracin de la deuda se llevar7
a cabo a pesar de no 1aber dado su consentimiento, lo que potencialmente aumentar*a las
posibilidades de efectivamente obtener el pago al valor nominal, mientras que los bonistas que
aceptaron obtendr*an un pago menor de acuerdo a los trminos de la negociacin. n cambio,
si la reestructuracin no se lleva a cabo, entonces no se obtiene ganancia alguna.
Historial de litigios[editar]
l 2anco Iundial estima que m7s un tercio de los pa*ses que 1an cumplido los requisitos de
sus respectivos programas de reestructuracin de deuda soberana 1an sido blanco de al
menos "O fondos buitres. stos buitres 1an logrado cobrar 1asta un total de 1.### millones
de dlares en deudas soberanas. Iuc1os pa*ses pro1*ben que los fondos buitres puedan
demandar ante sus cortes el cobro de esas deudas, pero quedan todav*a algunas
3urisdicciones, como la Lsla de Cerse! ! las Lslas N*rgenes 2rit7nicas.
O

@
Per[editar]
n diciembre de 1-->, todos los acreedores que 1ab*an en3uiciado al 5er, despus que este
pa*s entrara en default con e<cepcin de 5ravin 2anBer Associates 9td. desestimaron sus
demandas como contraprestacin de la Declaracin de =uspensin formulada por el 5er en
noviembre de 1--".
l "@ de octubre de 1--?, el 5er ! el +omit Asesor de 2ancos para el 5er anunciaron
pblicamente un acuerdo en principio destinado a establecer un plan de reestructuracin de la
deuda acorde con el 5lan 2rad!. :ue solo despus de concretarse el acuerdo en principio, en
enero de 1--O, que lliott comen, a acumular la deuda materia de esta accin 3udicial.
ntre el %1 de enero ! el 1 de mar,o de 1--O, el fondo lliott Associates adquiri alrededor de
"# millones de dlares en t*tulos de la deuda soberana de 5er, pagando por estos t*tulos algo
m7s de 11 millones de dlares. ntre enero ! 3unio de 1--O se negoci la 1o3a de trminos
sobre la reestructuracin de la deuda peruana. De los apro<imadamente 1.# acreedores
elegibles para participar en la reestructuracin de la deuda peruana, solo lliott ! 5ravin
2anBer se re1usaron a 1acerlo. lliott Associates demand luego a 5er en los tribunales
de 0ueva AorB, perdiendo en primera instancia pero ganando en segunda instancia. +uando
elJobierno de 5er se aprestaba a girar los fondos para pagar a los acreedores que s* 1ab*an
entrado al can3e de la deuda reestructurada, este fondo buitre obtuvo una orden
3udicial de embargo contra ese dinero. De este modo, !a sin tiempo para apelar de dic1a
orden 3udicial, 5er se vio obligado a pagarle a lliott Associates para no volver a caer en
default soberano.
.

-
n este caso, el 3ue, neo!orquino Mobert D. =Heet, del Cu,gado :ederal de 5rimera Lnstancia
para el Distrito =ur de 0ueva AorB, relat en su sentencia como coordinaron el propietario de
lliott Associates 5aul =inger ! Ca! 0eHman, un e<perto en comprar deudas en el tercer
mundo ! que 1ab*a traba3ado en 9e1man 2rot1ers ! en Iorgan =tanle!. n la sentencia, el
3ue, =Heet afirma que (lliott Associates compr la deuda peruana con la intencin ! el
propsito de entablar un 3uicio. /al intencin ! tal propsito pueden inferirse de la estrategia de
inversin utili,ada por lliott Associates, los antecedentes profesionales de las personas que
se 3untaron para materiali,ar el pro!ecto de la deuda peruana, la dilatacin Qpor parte de
lliottQ del cierre de las operaciones de adquisicin de la deuda.
.
lliott conform un equipo de inversin para la compra de deuda en los mercados
emergentes, cu!os miembros fueron principalmente, Ca! 0eHman, AndreH ;urt,
&e<perimentado analista ! administrador de cartera de lliott', 5aul =inger ! Malp1
Dellacamera &3efe de negociacin de lliott'. Adicionalmente el equipo contrat los servicios de
Iic1ael =trauss, en calidad de asesor e<terno.
Panam[editar]
lliott Associates tambin entabl demanda 3udicial contra la Mepblica de 5anam7. n dicieo
posteriormente debido a que Dater =treet no cumpli con revelar al 3u,gado la identidad de
sus inversionistas.
.
n este litigio, Iic1ael =trauss actu como apoderado 3udicial de lliott.
Argentina[editar]
n :rancia, el fondo 0I9 lliot 1ab*a perdido un 3uicio contra el pa*s el > de abril de "#1%, !a
que la +orte =uprema de :rancia &+our de +assation' dictamin que la Argentina tiene
derec1o a reestructurar su deuda e<terna ! aval los llamados para can3ear t*tulos en default
de "##? ! "#1#.
1#
9os t*tulos de deuda argentinos fueron emitidos en 1-->, conforme al :iscal Agenc!
Agreement, acuerdo que pro1*be al emisor de deuda otorgar a futuros acreedores garant*as o
condiciones m7s favorables que al resto de los adquirentes de dic1o emprstito, lo que se
conoce como clusula pari passu. /ras el default del "##1, el pa*s ofreci en "##? ! "#1#
un can3e de la deuda argentina a sus acreedores. n ambos can3es se reduc*an los montos !
se difer*an los pagos, lo que fue aceptado por el -%$ de los tenedores de bonos.
=obre ese pa*s los fondos buitre 1an impuesto ". embargos desde "##1,
?
el stado 1a
logrado recuperar todos los bienes por la v*a legal, derrotando a los fondos buitre en todas las
ocasiones.
11
l ". de noviembre la Organi,acin Iar*tima Lnternacional &OIL' certific que la
:ragata 9ibertad es un buque militar ! por lo tanto es innembargable. l "O de 3unio de "#1%,
la +orte =uprema de J1ana oblig al fondo 0I9 lliot a pagar . millones de dlares a la
administracin del puerto de /ema por mantener secuestrada la :ragata 9ibertad.
1"
l fondo lliott Associates de 5aul =inger demand a la Argentina ante la +orte de 0ueva
AorB en "#11. l @ de diciembre Jriesa fall a favor de los fondos 0I9 +apital, Aurelius
+apital, ! algunos actores individuales' ! declar que Argentina 1ab*a violado la cl7usula de
pari passu. 9a +orte de Apelaciones del =egundo +ircuito confirm, el "O de octubre de "#1",
las rdenes emitidas por el 3ue, Jriesa. Argentina apel la decisin ante la +orte =uprema de
stados Unidos con el acompaamiento de los gobiernos de Dilma Mousseff ! nrique 5ea
0ieto, de la American +1amber of +ommerce of Argentine ! del 5remio 0obel en conom*a,
Cosep1 =tiglit,.
1%

1>
n 3unio de "#1%, en un escrito denominado PAmicus +uriaeP &ante la +7mara de Apelaciones
de 0ueva AorB', el gobierno de UU di3o que la interpretacin de Jriesa Ppodr*a permitir a un
solo acreedor frustrar la aplicacin de un plan de reestructuracin con apo!o internacional, !
con ello socavar las dcadas de esfuer,os que stados Unidos 1a gastado, para promover un
sistema de cooperacin ! resolucin de las crisis de deuda soberanaP.
1?
Espaa[editar]
A ra*, de la grave crisis financiera primero ! despus econmica espaola que estall en
"##., los fondos buitres est7n adquiriendo activos a precios de saldo, tanto del stado
spaol, como de las +omunidades Autnomas ! tambin de las entidades financieras. 5or
e3emplo en febrero de "#1% el fondo buitre +erberus se 1i,o con una cartera de ?@> millones
de euros en activos fallidos de particulares ! p!mes correspondientes al 2anco nacionali,ado
9iberbanB, surgido de la fusin de tres +a3as de A1orro. spera obtener una rentabilidad de
"1,% millones de euros.
1O
Uso de permutas de incumplimiento crediticio[editar]
Artculo principal: 5ermuta de incumplimiento crediticio
9os fondos buitre suelen contratar permutas de incumplimiento crediticio &credit default
swaps o +D= en ingls', que son similares a una pli,a de seguro. +on este instrumento,
obtienen una cobertura adicional en caso de una cesacin de pagos o default por parte de un
pa*s deudor. stos contratos de +D= pueden generar que los fondos buitre, adem7s de
especular con la coti,acin del bono de deuda, apuesten a la eventualidad de la cesacin de
pagos, obteniendo ingresos e<tra en caso de concretarse.
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