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Universit chouaib Doukkali

Facult Polydisciplinaire
El Jadida
Filire : Marketing touristique M!"
#$"
Matire : %ontr&le de gestion
'%hapitre n( )"'
*nne universitaire : +,,-.+,),
1
%hapitre / : 0estion d1investisse2ents
Afin de dcrire la gestion dinvestissements, nous retiendrons une approche consistant
tudier les sections suivantes :
#ection ) : 0estion d1investisse2ents en avenir certain3
#ection + : 0estion d1investisse2ents en situation d1incertitude
/.' 0estion d1investisse2ents en univers indter2in (empirique ou non
probabiliste)
//.' 0estion d1investisse2ents en avenir alatoire (ou probabiliste) 4
#ection / : 0estion d1investisse2ents en avenir certain
*.' D5inition de la valeur actuelle nette 6*7"
)3 %oncepts
a3 /nvestisse2ent
Dans le domaine de la finance de lentreprise, sont considrs comme investissements, tous
les lments de lactif immobilis de la classe : immobilisations en non valeurs,
immobilisations incorporelles, immobilisations corporelles, immobilisation financi!res"
#ette dfinition comptable reste tr!s restrictive" $ne dfinition financi!re plus large
simpose : linvestissement est constitu non seulement des actifs immobiliss, mais aussi des
besoins de fonds de roulement de%ploitation (&'()), qui reprsentent en fait les besoins
permanents de lentreprise"
b3 !ypologie des investisse2ents
*l e%iste plusieurs t+pes dinvestissements quon peut les e%pliciter tr!s succinctement comme
suit :
, investissements de renouvellement -
, investissements de%pansion -
, investissements directs et indirects -
, investissements financiers -
, investissements productifs -
, investissements non productifs"
c' %o2paraison entre un investisse2ent et un place2ent 5inancier
E8e2ple
.oit un pro/et (industriel ou commercial), dont les dpenses sl!vent 10000 dh, permettant de
rapporter une recette nette annuelle (recettes moins dpenses) de 100 dh"
, au bout de 2 ans, la recette nette de ce pro/et est de 13000 4 la ressource investie (10000
dh)"
, pour voir si ce pro/et est rentable, il faut ltudier en terme de placement financier (on
suppose que le tau% dintr5t est de 16)" )n effet,
9 7our ce qui est du capital investi : apr!s 2 ans, sa valeur est de 1389: dh (10000 % 1,01
2
)
9 7our ce qui est des recettes nettes : Apr!s 2 ans, leur valeur: 1838 dh (100 % 1,01
3
; 100
% 1,01
:
; 100 % 1,01

; 100 % 1,01 ; 100)


Ainsi, linvestissement est rentable car, la fin des 2 ans, il aura rapport plus que le placement
financier de m5me risque"
<a comparaison entre la valeur des recettes nettes de linvestissement et la valeur du
placement financier permet de dterminer la 6*7

d' D5inition de la 6*7


<a =A> dun investissement est la diffrence, entre :
, la valeur actuelle des recettes prvues -
, et le montant du capital engag dans le pro/et
E83
=aleur actuelle des flu% de recettes 111?9 dh
#apital investi 10000 dh
6*7 )):- dh
<investissement nest rentable que si la valeur actuelle des recettes est suprieure au capital
investi ou linvestissement est rentable si la VAN est positive.
+3 les donnes de calcul de la 6*7
<es lments ncessaires de calcul de la =A> sont les suivants :
la dure du projet (n) -
le capital investi (c) -
les recettes nettes dexploitation (;)"
le taux dactualisation : le tau% dactualisation (i ou t) est le tau% de rentabilit e%ig
par lentreprise" <e tau% dactualisation est gal au cot de capital finan@ant le pro/et"
#e coAt est e%prim par un tau% dintr5t"
<' For2ule de la 6*7
0 1 : n,1 n
, # (1 ( (: (n,1 ((n ; =)
=A>B ,#;(
1
;(

;"""""""""";((
n
;=)
A travers lactualisation de (, on obtient : (voir table financi!re)
=A>B ,#;(
1
(1;i)
,1
;(

(1;i)
,
;"""""""""";((
n
;=)(1;i)
,n
n
d1ou : 6*7 = >;
i
)?t"
'i
'%
iB1
e83
$ne entreprise dpense 1000000 dh pour investir lpoque 0" #et investissement
produira des recettes nettes de%ploitation suivantes :
10000 dh pour la priode 1
:00000 dh pour la priode
:20000 dh pour la priode :
:00000 dh pour la priode 3
20000 dh pour la priode 2
A la fin de la 2
!me
anne, les quipements, compl!tement amortis, auront une valeur rsiduelle
de 100000 dh" *ls seront conservs lentreprise" <e coAt du capital est de 126"
1. Dterminer la VAN.
" le projet est-il rentable ?
;p3
1" .elon la formule prcdente : 6*7= ? @A--, dh
" <e pro/etCinvestissement est rentable, car la 6*7 est positive
@.' %hoi8 entre des proBets 2utuelle2ent e8clusi5s
:
*l sDagit de choisir entre des pro/ets quDil nDest pas possible de raliser ensemble (e%" construire
une centrale lectrique alimente au fioul ou une centrale alimente au charbon)"
a ' ProBets de 2C2e dure
<e crit!re de la =A> conduit choisir celui des pro/ets dont la =A> est la plus grande"
E83
#omparons les deu% pro/ets suivants :
ProBet * ProBet D
Eontant""""""""""""""""""""""""""""" :00000 300000
#A' dDe%ploitation annuelle"""""""""""100000 1:0000
Dure"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""2 ans 2 ans
<e coAt du capital est 12 6"
ProBet * , ) + < @ A
/nvestisse2ent
, :00000
%*F d1e8pl3
100000 100000 100000 100000 100000
6*7 (A) = <A+)$ (voir formule)
ProBet D , ) + < @ A
/nvestisse2ent
, 300000
%*F d1e8pl3
1:0000 1:0000 1:0000 1:0000 1:0000
6*7 (&) = <A:E,
Fn dduit que le pro/et & est plus rentable que le pro/et A ou il est prfrable de raliser le
pro/et & puisque =A> (&) 4=A> (A)
b' ProBets de dures di55rentes
E83
#omparons les deu% pro/ets suivants :
ProBet * ProBet D
Eontant""""""""""""""""""""""""""""" 120000 120000
#A' dDe%ploitation annuelle"""""""" """20000 10000
Dure"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""8 ans : ans
<e coAt du capital est 12 6"
ProBet * , ) + < @ A $
/nvestisse2ent
, 120000
%*F d1e8pl3
20000 20000 20000 20000 20000 20000
6*7 (A) = <-++@
ProBet * , ) + <
/nvestisse2ent
, 120000
%*F d1e8pl3
10000 10000 10000
6*7 (&) = <+$AE
A.' %hoi8 entre plusieurs proBets 2utuelle2ent non e8clusi5s en cas de rationne2ent
du capital
<es pro/ets tudis ne sont pas e%clusifs lun de lautre" Gous les pro/ets dont la =A> est
positive pourraient 5tre accepts si lentreprise dispose du capital suffisant pour les financer
en m5me temps" Fn est cependant parfois limit par linsuffisance du capital"
E83
#onsidrons une entreprise qui tudie de nombreu% pro/ets A, &, #, D, etc" qui requi!rent
lDinvestissement de :
7ro/et A""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""90000 dh
7ro/et &""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""20000 dh
7ro/et #"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""":0000 dh
3
7ro/et D""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""0000 dh
etc"
<e capital dont dispose lDentreprise est limit 120000 dh" Huels sont les pro/ets qui seront
retenus I
a' /ndice de rentabilit ou indice de pro5itabilit("
/ndice de rentabilit = ) ? 6*7.%"
Fn classe les pro/ets par ordre dcroissant de leur indice de rentabilit et lDon retient les
meilleurs /usquD ce que la totalit du capital disponible soit emplo+"
e83
.oit les pro/ets A, &, #, D dont les dpenses dinvestissements et les =A> figurent
dans le tableau ci,apr!s :
ProBets /nvestisse2ent 6*7
* 90000 :800
D 20000 1?20
% :0000 1200
D 0000 300
)3 Dterminer lindice de rentabilit
+3 Huels sont les pro/ets qui seront retenus
;p3
)3
ProBets /nvestisse2ent 6*7 /ndice de rentabilit
* 90000 :800 1,030
D 20000 1?20 1,0:2
% :0000 1200 1,020
D 0000 300 1,00
+3 <e classement dcroissant des pro/ets :
ProBets /ndice de rentabilit %apital ncessaire %u2ul du capital *cceptation
% 1,020 :0000 :00000 Fui
* 1,030 90000 10000 Fui
D 1,0:2 20000 1?0000 >on
D 1,00 0000 190000 >on
<a mthode de lDindice de rentabilit permet dDapprocher la solution mais ne garantit pas
une solution optimale"
D.' !au8 de rentabilit interne !/;" ou tau8 de rende2ent interne !;/"
)3 D5inition et prsentation
Fe !/; est le tau8 d1actualisation pour lequel la 6*7 gale G Hro3
e83
ProBet ) , ) + < @ A
#ash,floJs (#') ,1098 99 2? :?9 3:0 8?2
#ash,floJs actualiss 126 ,1098 18 193 39 38 ::8
#ash,floJs actualiss 126 cumuls ,1098 ,1010 ,118 ,28? ,:1 )A
#ash,floJs actualiss 186 ,1098 12 191 3: :? :1
#ash,floJs actualiss 186 cumuls ,1098 ,1011 , 10 ,2?? ,:30 ,)-
9 Pour le proBet ) :
, =A> 126 B 12
, =A> 186 B ,19
<e G*( sera obtenu par interpolation linaire" Dans cet e%emple :
!/; = )AI@@J K au tau% dactualisation
9 Pour le proBet + : les rsultats ont fait ressortir les donnes ci,apr!s :
, =A> 136 B 2:
2
, =A> 126 B ,1
<e G*( sera obtenu par interpolation linaire" Dans cet e%emple :
!/; = )@I-EJ K au tau% dactualisation
Donc, le G*( offert par le pro/et 1 est plus favorable que celui offert par le pro/et " #ette
conclusion est en contradiction avec celle de la =A>"
+3 !au8 de rentabilit 2ultiples
<a fonction =A> (t) est, le plus souvent, monotone dcroissante et lDquation 6*7 t"=,
nDa quDune racine (cas des pro/ets 1 et susmentionns)" Eais, il e%iste des pro/ets pour
lesquels plusieurs valeurs du tau% dDactualisation t sont racines de lDquation"
e%"
$ne entreprise utilise une machine qui permet de creuser un tunnel en deux ans" <es recettes
nettes seront de 10000 E dh par an (proBet *)" <a machine pourrait 5tre remplace par une
machine plus puissante pour le pri% de 1800 E dh" <e tunnel serait creus en un an et la recette
serait de 0000 E dh (proBet D)"
)3 Dterminer le (les) G*(
+3 Huel est le pro/et le plus rentable
(p"
<e calcul des flu% diffrentiels serait le suivant:
, ) +
ProBet D ,1800 0 000 0
ProBet * 0 10000 10000
ProBet di55rentiel D'*" ')$,, ),,,, '),,,,
<Dquation : ,1800;10000(1;t)
,1
,10000(1;t)
,
B0 a deu% racines qui sont :
, t
1
B 26
, t

B3006
% ' Mthodes e2piriques
<e crit!re de la =A> ou, la rigueur, le crit!re du G*(, sont les seuls crit!res pertinents
pour choisir des pro/ets rentables" *ls dpendent cependant du coAt du capital, souvent
dlicat dterminer" Aussi, les praticiens utilisent,ils volontiers des mthodes empiriques,
contestables du point de vue de la thorie financi!re, mais qui ont lDavantage dD5tre simples
mettre en Kuvre"
) Dlai de rcupration du capital investi
a' D5inition
<e dlai de rcupration est le temps ncessaire pour que le cumul des recettes nettes
dDe%ploitation soit gal au montant investi"
b' %alcul
e83
<e pro/et A ncessite une mise de fonds initiale de 300000 dh et il gnrera les #A')" <e
cumul des #A') a t calcul"
*nnes ) + < @ A
%*FE 120000 130000 :0000 110000 10000
%u2ul des %*FE 120000 +-,,,, A+,,,, ?00000 10000
<es 300000 DL sont rcuprs dans une priode comprise entre et : ans" <a date peut
5tre prcise par interpolation linaire : ;(300000,90000)C(20000,90000)B ans 2
mois"
Remarque :
8
<e calcul ne tient aucun compte des recettes des annes (3 et 2) postrieures au dlai de
rcupration"
+' dlai de rcupration actualis
e83
(eprenons lDe%emple prcdent" (appelons que le capital investi est 300000 dh" <e coAt du
capital est, par h+poth!se, 12 6"
;p3
*nnes ) + < @ A
%*FE 120000 130000 :0000 110000 10000
%*FE actualises )AJ" 1:03:2 102180 1211 10912 29881
%u2ul des %*FE actualises 1:03:2 :892 <E:A+< @-,<@E 220099
<es 300000 DL sont rcuprs dans une priode comprise entre : et 3 ans" <a date peut 5tre
prcise par interpolation linaire : :;(300000,:1?2:)C(390:31,:1?2:)B: ans 1 mois"
+3 !au8 de rende2ent co2ptable
aL D5inition
!au8 de rende2ent co2ptable=Dn5ice annuel 2oyen./nvestisse2ent initial
b ' %alcul
e83
Des immobilisations, dont le pri% dDacquisition est 00000 dh, procureront les bnfices
annuels suivants pour chacune des cinq annes venir : :0000 dh, :2000 dh, 30000 dh,
32000 dh, 20000 dh
;p3
' Dn5ice annuel 2oyen B (:0000 ; :2000 ; 30000 ; 32000 ; 20000)C2B 30000
' !;% B 30000C00000 B 0,
#ection // : 0estion d1investisse2ents en avenir incertain
/.' 0estion d1investisse2ents en univers indter2in
* ' 7otion dMincertitude
<a prvision des flu% montaires en avenir alatoire suppose que lDon puisse affecter une
probabilit chacun des flu%" Au contraire, lDavenir est incertain (ou indtermin) lorsquDon
nDa aucune ide de la probabilit des recettes futures" Autrement dit, dans le cadre du choi%
dinvestissement en univers indtermin, linvestisseur est totalement incapable daffecter
une probabilit de ralisation un vnement" *l peut seulement qualifier lvnement de
favorable ou non" <investisseur dispose de crit!res sub/ectifs" <e choi% quil oprera sera
li sa nature, son attitude face au risque"
Des crit!res ont t formaliss pour aider la prise de dcision en situation dDincertitude"
E8e2ple :
$n constructeur automobile doit choisir entre trois pro/ets :
, pro/et A : investir dans un mod!le conomique-
, pro/et & : investir dans une berline mo+enne -
, pro/et # : investir dans une berline de lu%e -
, pro/et D : poursuivre la production des mod!les actuels"
.elon lDtat de la con/oncture, les =A> prvues pour les pro/ets respectifs sont les
suivantes :
/" //" ///"
ProBet * 1000 1:00 100
ProBet D 100 1300 1200
ProBet % ,100 200 000
ProBet D 1100 1000 300
?
<e constructeur ne sait pas quelle est la probabilit des trois tats de la con/oncture (ou
tats de la nature)"
;e2arque :
<a con/oncture est une contrainte e%trieure MnaturelleN sur laquelle le dcideur ne
peut pas agir" <es tats possibles pour une contrainte e%trieure sont appels M tats
de la nature N3
B - Critre de !apla"e-Ba#es
<e crit!re de OLaplaceO consiste calculer, pour chaque pro/et, la mo#enne arit$mtique
des VAN possibles et choisir le pro/et pour lequel la mo#enne est la plus %rande" #eci
revient calculer, pour chaque pro/et, l'esprance mathmatique de la VAN en attribuant
implicitement une mme probabilit chaque tat de la nature" #e crit!re est donc une
simplification du crit!re de lDesprance mathmatique,
e8"
Appliquons le crit!re de <aplace lDe%emple prcdent" <a probabilit implicite de chaque tat
de la nature est 1C:"
ProBet * (1000 ; 1:00 ; 100) % 1C: B ))$:
ProBet D (100 ; 1300 ; 1200) % 1C: B )+<<
ProBet % (,100 ; 200; 000) % 1C: B E,,
ProBet D (1100 ; 1000; 300) % 1C: B E<<
.elon le crit!re de Laplace : le projet B est le meilleur
C - Critre de &ald 'ou "ritre du (a)imin*
<e crit!re ald (maximum des minima) consiste dterminer 1a VAN la plus +aible de
"$aque projet et choisir le pro/et pour lequel cette VAN la plus +aible est la plus %rande"
<e crit!re du Ea%imin limite le risque de faibles recettes" *l est adapt la ps+chologie dDun
dcideur prudent qui craint surtout les mauvais rsultats, quitte renoncer lDventualit de
rsultats lucratifs"
e83
Appliquons le crit!re du Ea%imin lDe%emple prcdent"
ProBet * ),,, 1:00 100
ProBet D E,, 1300 1200
ProBet % ,),, 200 000
ProBet D 1100 1000 @,,
, <es min sont : 1000, 100, ,100 et 300 -
, <e Ea%imin est 1000 qui appartient au pro/et A"
Ainsi, selon le crit!re de a!d (ou du Ea%imin) : cest le projet A qui sera retenu"
D - Critre du (inima) Re%ret 'ou "ritre de ,ava%e*
<e crit!re du Einima% (egret consiste :
1" identifier, pour chaque tat de la nature, le pro/et qui donnerait le meilleur rsultat
si cet tat de la nature se ralisait -
" calculer, pour chaque tat de la nature suppos ralis, les manques gagner (ou
regrets) qui rsulteraient de lDadoption des autres pro/ets- on obtient ainsi une
matrice des regrets-
:" dterminer, pour chaque pro/et, le regret ma%imal (ma%) -
3" choisir le pro/et pour lequel le regret ma%imal est minimal (Einima%)"
#omme le crit!re du Ea%imin, le crit!re du Einima% (egret correspond la ps+chologie
dDun dcideur prudent qui cherche limiter son manque gagner possible"
e83
Appliquons la mthode du Einima% (egret lDe%emple prcdent"
#onstruisons la matrice des regrets"
ProBet * 1100,1000B100 1300,1:00 B 100 000 ,100 B E,,
1
ProBet D 1100,100B:00 1300,1300 B 0 000 ,1200 B A,,
ProBet % 1100,(,100)B)+,, 1300 , 200 B900 000, 000 B 0
ProBet D 1100,1100B 0 1300 ,1000 B300 000 , 300 B )$,,
, <es ma% de regrets de chacun des quatre pro/ets sont : 100, 200, 100 et 1800"
, Einima% est 200" ** appartient au Einima% (egret"
Ainsi, le pro/et & est le meilleur pro/et selon le crit!re du "inimax #e$ret
- - Critre de .ur/i"0
<e crit!re de %ur&ic' consiste calculer, pour chaque pro/et, une mo+enne arithmtique
pondre (L) du rsultat le meilleur (E) et du rsultat le moins bon (m)" <es coefficients
de pondration sont P pour E et (1,P) pour m" *ls sont compris entre 0 et 1" Fn donne au
coefficient une valeur proche de 1 quand le dcideur est audacieu% et une valeur proche de
0 quand il est prudent"
O= P 8 M ? )'P" 8 2
<e pro/et retenu est celui pour lequel L est ma%imal"
(emarque :
Huand P B 0, le crit!re de LurJicQ se confond avec le crit!re du Ea%imin"
e83
Appliquons le crit!re de LurJicQ lDe%emple prcdent dans deu% h+poth!ses : celle oR P B
0, (cas dDun dcideur prudent) et celle oR P B 0,? (cas dDun dcideur plutSt audacieu%)"
P = ,I+ P = ,I:
ProBet * 1000 1:00 100 1:00%0,;1000%0,1B),$, 1:00%0,?;1000%0,:B110
ProBet D 100 1300 1200 1200%0,;100%0,1B930 1200%0,?;100%0,1B190
ProBet % ,100 200 000 000%0,,100%0,1B:0 000%0,?,100%0,:B)<:,
ProBet D 1100 1000 300 1100%0,;300%0,1B230 1100%0,?;300%0,:B190
1our 2 3 456
<e pro/et A est prfrable pour le dcideur prudent"
1our a 3 457
<e pro/et # est prfrable pour le dcideur audacieu%"
8 - Critre du (a)ima)
#e crit!re privilgie lattitude la plus risque, la plus optimiste" .era retenue la dcision
offrant le rsultat ma%imum le plus lev"
ProBet * 1000 )<,, 100
ProBet D 100 1300 )A,,
ProBet % ,100 200 +,,,
ProBet D )),, 1000 300
.elon ce crit!re, la dcision % est optimale
)n consquence, les crit!res utiliss conduisent des dcisions diffrentes :
%ritres Dcisions
Faplace
Qald
#avage.regrets
OurRicH
Ma8i2a8
ProBet D
ProBet *
ProBet D
ProBet * (pour P B 0,)
ProBet % (P B 0,?)
ProBet %
*pplication )
$n investisseur a un pro/et dinvestissement" $ne tude de march lui permet de
prvoir les rsultats attendus, selon la dcision prise et les tats de la nature"
/ // /// /6
* ,20 ,0 0 10
D ,10 ,10 20 110
% ,110 ,:0 10 120
9
Huelle est la meilleure dcision prendre pour cet investisseur I .achant que dans le cadre
du crit!re dLurJicQ, les coefficients 0,3 et 0,8 retenus sont appliquer respectivement au%
valeurs ma%imales et au% valeurs minimales"
;p :
1" selon le crit!re de Laplace : le pro/et % est le meilleur ou la dcision # est optimale
" selon le crit!re de ald : la dcision optimale est *
:" selon le crit!re de .avage : la dcision optimale est D
3" selon le crit!re de "aximax : .elon ce crit!re, la dcision % est optimale
2" selon le crit!re d%ur&ic' : la dcision D est optimale
//.' 0estion d1investisse2ents en avenir alatoire
*.' la relation rentabilit'risque
a' approche probabiliste
a
)
3 Esprance 2ath2atique
)n avenir alatoire, les flu% de trsorerie sont des variables alatoires pouvant 5tre
caractriss par des probabilits de ralisation"
<a =A> est une variable alatoire (combinaison de variables alatoires)
n
6*7= '/ ? >%F
i
)?t"
'i
i=)
<Desprance mathmatique de la =A> constitue :
un crit!re de re/et : sera re/et tout pro/et dont lDesprance mathmatique de la
=A> est ngative -
un crit!re de .lection : entre deu% pro/ets, sera retenu celui il dont lDesprance
mathmatique de la =A> est la plus leve"
e83
.oit un pro/et dinvestissement - linvestissement initial B 1000 E dh"
Oy)
Probabilit A,9-
Oy+
Probabilit <,J
Oy<
Probabilit +,J
#ash,floJs #ash,floJs actual"106 #ash,floJs #ash,floJs actual"106 #ash,floJs #ash,floJs actual"106
) :00 ?: 200 322 800 232
+ :00 31 200 31: 800 398
< :00 2 200 :?8 800 321
total :@$ )+@@ )@-+
)sprance mathmatique des #' :
)(#')B206%?38;:06%133;06%139B1033,80
)sprance mathmatique de la =A> :
)(=A>)B ,1000;1033,80B33,80
<e pro/et pourra 5tre retenu, car la =A> est positive avec un tau%
dactualisation de 106"
a
)
3 Ecart'type
<e calcul de la variance ou de lDcart,t+pe permettra de mesurer le risque de la
distribution"
6 6*7" = S)')?t"
'+n
".)?t"
+
')"T86%F"
<a variance ou lcart,t+pe constitue :
, un crit(re de rejet : sera re/et tout pro/et dont le risque est suprieur la norme
fi%e -
, un crit(re de slection : entre deu% pro/ets, sera retenu celui dont lesprance
mathmatique est la plus faible, et le risque le moins lev"
10
<e coefficient du risque, ci,apr!s, permet de mesurer le risque absolu :
%oe55icient du risque = Ecart'type6*7" .Esprance 2ath2atique 6*7"
7lus ce rapport est faible, plus le risque est lev
*pplication +
$n investissement de 10 Edh est suppos procurer les #A' dDe%ploitation suivantes (en Edh)
<e coAt du capital est 106
Uuest3
1" E;
)
"I E;
+
"I E;
<
"
+3 E6*7"
:" 6;
)
"I 6;
+
"I 6;
<
"
@3 66*7"
A3 $ 6*7"
;p3
1" E;" B11,2
(7our les autres lments de rponse, voir tabl")
*pplication < :
<investissement initial B 1000 E dh" Gau% dactualisation : 106
Probabilit %F
0,2 :00
0,: 200
0, 800
A travers le tableau, ci,dessous, dterminer :
1" lesprance mathmatique des #'
" la variance des #' et de la =A>
:" lcart,t+pe de la =A>
3" <e coefficient du risque
;p3
)3 E%F" B (0,2%:00) ; (0,:%200) ; (0,%800) B 30
(7our les autres lments de rponse, voir tabl")
Probabilits *nne ) *nne + *nne <
L+poth!se optimiste
0,:0 0 2 :0
L+poth!se la plus probable 0,20 :0 30 30
L+poth!se pessimiste 0,0 30 20 20
11