Universidad Tcnica Federico Santa Mara

Departamento de Industrias
Campus Santiago

CONTROL N1 FINANZAS II
Profesor : Juan Graffigna B. Lunes 14 de Abril del 2008.
Ayudante : Sebastin Duarte M.

Nombre: Rol USM:

Primera Parte: Conceptos (50 puntos)
1.- Comente: La disminucin del riesgo no sistemtico de la industria, implica siempre que la tasa de costo
de capital (o de financiamiento) de una empresa disminuya. (20 puntos).
Falso. Debido a que la tasa del costo de patrimonio no depende exclusivamente del comportamiento del
riesgo no sistemtico, que por cierto se asocia a la empresa. Un alza de este elemento no implica
necesariamente un alza del Kc, ya que puede aumentar el riesgo de la empresa o la tasa libre de riesgo.
Esto puede mitigar este efecto, incluso puede aumentarlo. Adems se desconoce el impacto de la porcin
del costo de capital financiada por deuda externa.

2.- Comente: En el anlisis de carteras de proyectos, slo debe considerarse como elemento de este la
maximizacin de los beneficios, es decir, maximizar el VAN de la cartera. (20 puntos).
Falso. El anlisis de carteras de proyectos, adems debe considerar el escenario de evaluacin, sea este
tanto de certidumbre o incertidumbre, a partir del tipo de correlacin que presenten los
proyectos. Si el escenario es de certidumbre, se debe buscar maximizar el VAN, pero si es de
Incertidumbre, primero debe minimizarse el riesgo, para recin all, maximizar beneficios.

3.- Los cargos no flujo son un elemento contable que distorsionan el flujo financiero, estos no implican un
desembolso efectivo. (10 puntos).
Verdadero. Los cargos no flujos, efectivamente responden a esta definicin, no implicando una salida de
efectivo. Ejemplo de estos cargos es la depreciacin.


Nombre: Rol USM:

Segunda Parte: Ejercicio (50 puntos)
La empresa para la cual usted trabaja tiene en carpeta una serie de proyectos para construir su cartera
de inversiones para el prximo periodo. La carpeta de proyectos cuenta con 5 proyectos con un horizonte
de evaluacin de 5 aos. La empresa, ha evaluado los proyectos como proyectos independientes,
obteniendo los siguientes resultados de flujos netos de fondos:
Proyecto 0 1 2 3 4 5 TIR
A -8000 1380 2200 2970 4170 4600 21,18%
B -9250 2450 2700 3750 4350 6250 25,84%
C -8150 1800 2370 3050 4350 5000 23,94%
D -7600 2150 2300 2600 3120 3610 21,35%
E -8500 1350 2890 3670 5900 7500 30,02%

Adems, usted ha recibido el informe de correlaciones entre los proyectos de la cartera, que informa de
lo siguiente:
La realizacin conjunta de E y C, E aumenta los ingresos en un 13% y 7% respectivamente.
La realizacin conjunta B y C, B aumenta en un 10% su VAN y C disminuye su VAN en 9% (para C considere el
cambio anterior de sus flujos)
La no realizacin de D con E y B, implica una reduccin del VAN en 5% en D y aumento de 3% en los
ingresos de E, y un 4 % del VAN de B.
Conjuntamente, usted est al tanto que la tasa de descuento de su empresa es de un 10% y la restriccin
presupuestaria asciende a $26.000 y se considera todas las evaluaciones en escenario de certidumbre.
De acuerdo a lo anterior, se le solicita lo siguiente:

a) Haga un anlisis cuantitativo completo para cada Proyecto, determinando cuales seran los que Ud.
recomendara con mayor nfasis en escenario de proyectos independientes. (10 puntos).

b) Determine la cartera y su VAN en la cartera de proyectos asociada al escenario de proyectos
independientes. (15 puntos).

c) Incluya los resultados del informe de correlaciones al anlisis, obtenga indicadores para comparar
Cambia su decisin en torno a la cartera escogida? (15 puntos).

d) Determine cuantitativamente que escenario es ms conveniente de realizar los proyectos, en forma
independiente o conjunta. (10 puntos).




Nombre: Rol USM:

Resolucin
a) El anlisis cuantitativo implica la obtencin de todos los indicadores posibles asociados a cada uno de
los proyectos en estudio. Los indicadores que se pueden obtener son VAN e IR, ya se conoce las TIR
asociada a cada proyecto:
Proyecto 0 1 2 3 4 5 TIR FNF VAN IR
A -8000 1380 2200 2970 4170 4600 21,18% 11009 3009 0,376
B -9250 2450 2700 3750 4350 6250 25,84% 14128 4878 0,527
C -8150 1800 2370 3050 4350 5000 23,94% 11962 3812 0,468
D -7600 2150 2300 2600 3120 3610 21,35% 10181 2581 0,340
E -8500 1350 2890 3670 5900 7500 30,02% 15060 6560 0,772

Se establece un ranking de proyectos, de acuerdo al criterio del IR, para conocer la prioridad de
implementacin y la cuanta de la inversin inicial requerida para implementar todos los proyectos.
Proyectos IR Inv. Acumulada
E 0,772 8500
B 0,527 17750
C 0,468 25900
A 0,376 33900
D 0,340 41500

Se recomienda con mayor nfasis el proyecto E, ya que es el que posee una mayor TIR, y que al ser
contrastada con la tasa de descuento (10%), genera una mayor creacin de valor. Conjuntamente, se
recomiendan todos los proyectos, ya que todos generan valor (todos estn sobre el 10%). El orden de
prioridad se encuentra en la tabla anterior.
Adems, se sabe que se necesitara US$ 41.500 para poder realizar los 5 proyectos.

b) Ordenando los proyectos por el criterio de IR y utilizando el valor de la restriccin presupuestaria se
tiene:
Ranking Proyecto IR Inv. Acum. VAN acum.
1 E 0,772 8500 15250
2 B 0,527 17750

3 C 0,468 25900

4 A 0,340 33900

5 D 0,772 41500

Debido a que la restriccin presupuestaria para proyectos se agota en estricto orden, no se calcula otras
carteras, ya que es la que maximiza el VAN. El VAN de la cartera se obtiene sumando simplemente los VAN
de los proyectos.

c) Se analizan los efectos de las correlaciones
c.1 Aumento de ingresos de E en un 13% y C un 7% por realizacin conjunta.
Se producen los siguientes cambios diferenciales en el flujo
Proyecto 0 1 2 3 4 5 VAN
E 0 175,5 375,7 477,1 767 975 $ 1.957,8

Proyecto 0 1 2 3 4 5 VAN VAN
C 0 126 165,9 213,5 304,5 350 837,4 5715

De esta manera se obtienen los cambios producidos en el VAN por esta correlacin. Reparar que el VAN en
C, se obtiene para para calcular la segunda correlacin.
c2. B aumenta su VAN en un 10% y C lo disminuye en un 9% por realizacin conjunta.
VAN(B) = VAN(B)*0,1 = 4878*0,1 = 487,8
VAN(C) = VAN(C)*-0,09 = 4650*-0,09 = -418,5
c3. Reduccin de 5% VAN de D, incremento de ingresos de 3% de E y de 4% del VAN de B
VAN(D) = VAN(D)*-0,05 = 2581*-0,05 = -129,1
Proyecto 0 1 2 3 4 5 VAN
E 0 40,5 86,7 110,1 177 225 451,8

VAN(B) = VAN(B)*0,04 = 4878*0,04 = 195,1
De esta forma se conoce los incrementos causados por cada una de las correlaciones. Se obtienen los
cambios netos del VAN para cada alternativa, de esta forma se conocen nuevos valores de VAN e IR.
Proyecto VAN original Incrementos VAN prima IR prima
A $ 3.009 0 $ 3.009 0,376
B $ 4.878 $ 682,9 $ 5.561 0,601
C $ 3.812 $ 418,9 $ 4.231 0,519
D $ 2.581 -$ 129,1 $ 2.452 0,323
E $ 6.560 $ 2.409,6 $ 8.969 1,055

Ordenando de acuerdo al criterio del IR, se obtiene el siguiente resultado:
Proyecto IR prima
E 1,055
B 0,601
C 0,519
A 0,376
D 0,323

El resultado en torno a la cartera es el mismo del caso anterior, pero los proyectos mejoran sus
indicadores. De acuerdo a este orden, las 3 correlaciones se producirn, por lo que no es necesario retirar
ningn efecto.
De esta forma, el VAN en este escenario, es el VAN que se origina por cada proyecto con su correlacin,
de esta forma
VAN correlacionado = $ 18.761
d) Para determinar la conveniencia, comparamos los valores del VAN asociados
VAN independiente = $ 15250 ; VAN correlacionado = $ 18665
El VAN es mayor en el escenario de realizacin de proyectos conjuntos, conviene realizarlos con estas
relaciones.