Universidad Tcnica Federico Santa Mara

Departamento de Industrias
Campus Santiago


AYUDANTA N5 FINANZAS II

Profesor : Juan Graffigna B. Lunes 26 de Mayo del 2008.
Ayudante : Sebastin Duarte M.


Ejercicio 1

Existen actualmente en bolsa cotizaciones de opciones sobre acciones de Trnica SA. Los precios de
estos instrumentos, segn fecha de vencimiento y tipo, son los siguientes:

Vencimiento CALL PUT
31/07/2008 $ 52 $ 25
31/09/2008 $ 45 $ 33
31/11/2008 $ 37 $ 42

Por otra parte los precios de ejercicio, segn tipo de opcin, son:

Tipo Vencimiento X
CALL 31/07/2008 $ 500
PUT 31/07/2008 $ 410
CALL 31/09/2008 $ 550
PUT 31/09/2008 $ 400
CALL 31/11/2008 $ 600
PUT 31/11/2008 $ 380

El precio de mercado spot de la accin es $ 460. Qu estrategia de adquisicin de opciones recomendara
para los siguientes casos?

1.- 400 < Sn < 630
2.- 280 < Sn < 510

Ejercicio 2


La sociedad de Inversores Tecnocom maneja un portafolio de acciones de Endesa SA. El valor libro de la
accin de Endesa SA. es de $ 45, mientras que su valor de mercado es de $ 55. Tecnocom dispone de
1.000.000 de estas acciones y la gerencia de Tecnocom est proyectando una cada del precio Spot de la
accin, por lo cual est evaluando ingresar al mercado de opciones sobre ttulos de Endesa. Actualmente,
existe en el mercado una opcin PUT de prima $ 10 y su precio de ejercicio es de $ 50. La gerencia de
Tecnocom estima que emitir una opcin CALL con una prima de $21 y un precio de ejercicio de $50 tendr
un gran xito entre los especuladores.

Se solicita evaluar para Tecnocom, a partir de un anlisis Straddle, en los siguientes escenarios de precio
spot futuro de la accin de Endesa. S
1
= $68, S
2
= $48, S
3
= $15.

A partir de un anlisis de estrategias determinar: precio indiferente al alza, precio indiferente a la baja,
ganancia mxima con S a la baja y S que cubra mi costo de oportunidad.



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Ayudanta 5 Finanzas II Lunes 2 de Junio del 2008

RESOLUCIN

Ejercicio 1

Caso 1: $400<Sn<$630

Se debe determinar la tendencia a partir del rango y el precio sport de la accin.

Diferencial Baja: $(460- 400) = $60 ; Diferencial Alza: $(630- 460) = $170

Como el diferencial del alza es mayor, es decir, existe un mayor rango de movilidad del precio, es ms
probable que el precio, en el tiempo, tienda a subir. Es por esto, que el mercado va al alza y se determina
una estrategia Strap. (2 Call y 1 Put) como recomendacin.

V. 31/07/2008 V. 31/09/2008 V. 31/11/2008


STRAP

STRAP

STRAP
2 CALL Baja Alza 2 CALL Baja Alza 2 CALL Baja Alza
S $ 800 $ 1.260 S $ 800 $ 1.260 S $ 800 $ 1.260
(X) -$ 1.000 -$ 1.000 (X) -$ 1.100 -$ 1.100 (X) -$ 1.200 -$ 1.200
(C) -$ 104 -$ 104 (C) -$ 90 -$ 90 (C) -$ 74 -$ 74
BENEFICIO -$ 104 $ 156 BENEFICIO -$ 90 $ 70 BENEFICIO -$ 74 -$ 14
1 PUT 1 PUT 1 PUT
X $ 410 $ 410 X $ 400 $ 400 X $ 380 $ 380
(S) -$ 400 -$ 630 (S) -$ 400 -$ 630 (S) -$ 400 -$ 630
(P) -$ 25 -$ 25 (P) -$ 33 -$ 33 (P) -$ 42 -$ 42
BENEFICIO -$ 15 -$ 25 BENEFICIO -$ 33 -$ 33 BENEFICIO -$ 42 -$ 25
BEN.TOTAL -$ 119 $ 131 BEN.TOTAL -$ 123 $ 37 BEN.TOTAL -$ 116 -$ 39


A partir del anlisis correspondiente a cada vencimiento y a los beneficios esperados, se debe ejercer
como primera opcin, en primera fecha de vencimiento, ya que la tendencia es de aumento del valor de X
en el tiempo, de esta forma la posibilidad de obtener beneficios se reduce. Es decir para un mismo S en alza,
se obtendr un mayor beneficio.

En el tercer vencimiento no debe ejercerse, ya que en ningn escenario otorgar beneficios.

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Ayudanta 5 Finanzas II Lunes 2 de Junio del 2008

Caso 2: $280<Sn<$510

Se debe determinar la tendencia a partir del rango y el precio sport de la accin.

Diferencial Baja: $(460- 280) = $180 ; Diferencial Alza: $(510- 460) = $50

Como el diferencial a la baja es mayor, es decir, existe un mayor rango de movilidad del precio, es ms
probable que el precio, en el tiempo, tienda a bajar. Es por esto, que el mercado va a la baja y se determina
una estrategia Strip. (1 Call y 2 Put) como recomendacin.

V. 31/07/2008 V. 31/09/2008 V. 31/11/2008

STRAP

STRAP

STRAP
1 CALL Baja Alza 1 CALL Baja Alza 1 CALL Baja Alza
S $ 280 $ 510 S $ 280 $ 510 S $ 280 $ 510
(X) -$ 500 -$ 500 (X) -$ 550 -$ 550 (X) -$ 600 -$ 600
(C) -$ 52 -$ 52 (C) -$ 45 -$ 45 (C) -$ 37 -$ 37
BENEFICIO -$ 52 -$ 42 BENEFICIO -$ 45 -$ 45 BENEFICIO -$ 37 -$ 37
2 PUT 2 PUT 2 PUT
X $ 820 $ 820 X $ 800 $ 800 X $ 760 $ 760
(S) -$ 560 $ 1.020 (S) -$ 560 $ 1.020 (S) -$ 560 -$ 1.020
(P) -$ 50 -$ 50 (P) -$ 66 -$ 66 (P) -$ 84 -$ 84
BENEFICIO $ 210 -$ 50 BENEFICIO $ 174 -$ 66 BENEFICIO $ 116 -$ 84
BEN.TOTAL $ 158 -$ 92 BEN.TOTAL $ 129 -$ 111 BEN.TOTAL $ 79 -$ 121


A partir del anlisis correspondiente a cada vencimiento y a los beneficios esperados, se debe ejercer en
la primera fecha de vencimiento. Es notorio, que en este escenario, ninguna Call ser ejercida.

Conjuntamente, a medida que aumenta el tiempo, el precio de ejercicio X para Put, va disminuyendo,
reduciendo los beneficio esperados. Es por esta tendencia a la baja en el tiempo, que primeramente debiese
ejercerse en el primer vencimiento, donde se puede obtener un beneficio mayor para un mismo S.















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Ayudanta 5 Finanzas II Lunes 2 de Junio del 2008

Ejercicio 2

Se obtiene el siguiente anlisis straddle

STRAP
1 CALL S
1
S
2
S
3

S $ 68 $ 48 $ 15
(X) -$ 21 -$ 21 -$ 21
(C) -$ 50 -$ 50 -$ 50
BENEFICIO -$ 3 -$ 21 -$ 21
1 PUT
X $ 50 $ 50 $ 50
(S) -$ 68 -$ 48 -$ 15
(P) -$ 10 -$ 10 -$ 10
BENEFICIO -$ 10 -$ 10 $ 25
BEN.TOTAL -$ 13 -$ 31 $ 4



a) El precio de indiferencia al alza se tiene en el segundo punto en donde el beneficio se hace nulo, es
decir en la zona de ejercicio de la call.

Con X = 50, C = 21 y P = 10

A partir de la ecuacin de paridad S = X + C + P, e igualando el beneficio a cero, se tiene que:

S X C - P = 0, S = X + C + P , S = 50 + 21 + 10 = 81, P ind alza = $ 81

b) El precio de indiferencia a la baja, se obtiene del primer punto de indiferencia de beneficios.

S = X C - P, S = 50 21 10 = 19, P ind baja = $ 19


c) Ganancia mxima (en put), se origina cuando S = 0, es decir cuando el precio pactado de venta solo
se ve descontado por las primas. En estrategia Straddle, coincide el valor de la ganancia mxima con el
precio de indiferencia a la baja.

X P C = Ben max = 50 21 19 = $ 19

d) El S que cubra costo de oportunidad, se obtiene al momento de exigirle a S que rinda la ganancia
mxima, que la incluya como costo en el precio, esta se obtiene en la zona Call de ejercicio. Esto mismo
puede determinarse al igualar la razn de beneficios a $19.

S = GM + X + P + C = 19 + 50 + 21 + 10 = $ 100