Finanzas II

Ayudanta N2

Profesor: Juan Graffigna B.
Ayudante: Diego Pizarro C. Fecha: 19/Agostol/2011

Ejercicio 1:

Petrobrs lo acaba de contratar como gerente de proyectos. A su cargo tiene en
carpeta una serie de proyectos, los cuales tienen un horizonte de evaluacin de 5 aos.
Analice las diferentes alternativas que se presentan a continuacin y seleccione la
cartera de proyecto para el prximo ao.

En el siguiente cuadro se presentan los diferentes proyectos con sus respectivos
Flujos netos de Fondos (FNF) en millones de reales (moneda brasilera):

Proyecto/ao 2011 2012 2013 2014 2015 2016
A -5000 625 1175 1500 2100 2500
B -4390 600 1250 1450 1725 2150
C -5500 950 1485 2125 2800 3050
D -2500 575 750 825 1250 1300
E -5250 675 945 1335 2500 3250

El banco central pronostica los siguientes IPC:

AO IPC anual
2012 2%
2013 2%
2014 3%
2015 3%
2016 3%

Su grupo de analistas asesores le entregan la rentabilidad esperada para los proyectos
realizados por PETROBRAS para los prximos aos:

AO RENTABILIDAD ESPERADA
2012 9%
2013 14%
2014 14%
2015 11%
2016 8%

1. Haga un anlisis cuantitativo para cada proyecto, en el caso que deba aconsejar
un proyecto, determine cual seria y justifique.
2. Supongo que la empresa tiene una restriccin presupuestaria que asciende a
15.000, determine la cartera ptima para el prximo ao.
3. Determine explcitamente la nueva tasa de descuento para la empresa para el
ao subsiguiente.
Suponer escenario de certidumbre y los proyectos independientes entre s

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The Police S.A. est en proceso de expansin y diversificacin de sus inversiones. Es
por esto que tiene en carpeta una serie de proyectos para construir su cartera de
inversiones para el prximo periodo. Debido a su experiencia en estas materias, se le ha
pedido que analice las diferentes alternativas que se presentan a continuacin y
seleccione la cartera de Proyectos para el prximo ao para la compaa.
En el siguiente cuadro se presentan los diferentes proyectos con sus respectivos Flujos
Netos De Fondos (FNF), expresados en US$, para los prximos 5 aos:
De acuerdo a lo anterior, se le solicita lo siguiente:




a) Haga un anlisis cuantitativo completo para cada Proyecto, determinando cuales
seran los que Ud. recomendara con mayor nfasis.

b) Suponga que la empresa tiene una Restriccin Presupuestaria que asciende a
US$25.000, determine la cartera ptima para el prximo ao (incluyendo la inversin
sobrante), y la nueva tasa de descuento para la empresa para el ao subsiguiente.

c) Suponga que el segundo mejor proyecto incluido en la cartera, tiene correlacin
positiva con el peor proyecto dejado fuera de esta, implicando que su no realizacin
conjunta disminuye los ingresos de estos en un 30 %. Cmo cambia su decisin sobre
la eleccin de la cartera?

Datos relevantes:
La tasa de descuento actual para la empresa es del 10% (para todas las partes del
anlisis).
Se supone que la empresa trabaja en un escenario de Certidumbre y los proyectos
independientes entre s









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Valoracin de activos Financieros o CAPM y algunas alternativas:

Capital ASSET Pricing Model (CAPM): Establece que la rentabilidad esperada de
una inversin depende de la tasa libre de riesgo ms una cierta proporcin beta de la
prima por riesgo del mercado.

R=R
f
+(R
m
-R
f
)

Donde:
R= Rentabilidad esperada de una inversin
R
m
= Rentabilidad del mercado
R
f
= tasa de ints libre de riesgo de la economa (bonos de los bancos centrales)
= Relacin entre el riesgo sistemtico (industria) y el riesgo no sistematico
(empresa). Es la sensibilidad a los cambios de un activo dentro de un mercado.

Teora de valorizacin por arbitraje : Arbitrage pricing theory (APT), Establece que
la rentabilidad del activo depende de factores macroeconmicos:

R= R
f
+
1
(R
factor1
-R
f
) +
2
(R
factor2
-R
f
). +
n
(R
factorn
-R
f
)

En este caso lsa betas representan la sensibilidad del activo con los factores.

Modelo de tres factores: Es una mezcla entre ambas teoras anteriores, es decir es un
CAPM normal ms una correccin de dos factores, uno que dice relacin con el
tamao de la empresa y el segundo factor tiene relacin con el ratio
valorcontable/valor mercado:

R=R
f
+(R
m
-R
f
)+
1
(R
tamao capitalizable
) +
2
(R
valorcontable/valor mercado
)

Supongo que la rentabilidad de las letras del tesoro son del 4% y la rentabilidad
esperada del mercado del 10%, calcule cual tiene mayor rentabilidad:

Empresa Beta ()
Amazon.com 2,22
Dell 1,77
Microsoft 1,70
Ford 1,35
Ge 1,08
Reebock 0,46
Exxon Mobil 0,40
Pfizer 0,38
Coca-cola 0,28
Heinz 0,28

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empresa beta rentabilidad
Amazon 2,22 17,32%
Dell 1,77 14,62%
Microsoft 1,70 14,20%
Ford 1,35 12,10%
Ge 1,08 10,48%
Reebock 0,46 6,76%
Exxon Mobil 0,40 6,40%
Pfizer 0,38 6,28%
Coca.-cola 0,28 5,68%
Heinz 0,28 5,68%

Y al graficarlos se veran de la siguiente forma:

capm
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50
beta
R
e
n
t
a
b
i
l
i
d
a
d


Donde claramente la tasa libre de riesgo se ubica en el eje con un beta = 0










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1. Primero se calcula la tasa nominal para cada periodo, esto se hace calculando la
tasa real y se ajusta por su tasa de inters:

Tasa = (1+tasareal)*(1+e)-1

ao tasa real inflacin tasa nominal
1 0,09 0,02 0,1118
2 0,14 0,02 0,1628
3 0,14 0,03 0,1742
4 0,11 0,03 0,1433
5 0,08 0,03 0,1124

Luego con estas tasas se llevan los FNF a valor presente:
proyecto 0 1 2 3 4 5
A -5000 625 1175 1500 2100 2500
B -4390 600 1250 1450 1725 2150
C -5500 950 1485 2125 2800 3050
D -2500 575 750 825 1250 1300
E -5250 675 945 1335 2500 3250
tasas 1 1,11 1,11*1,16 1,11*1,16*1,17 1,11*1,16*1,17*1,14
RESUMEN 1 1,1118 1,2928 1,5180 1,7355 1,9306

Luego se hace el anlisis con algunas herramientas econmicas de evaluacin, como
van, tir, IR:
Proyecto Inversin van tir IR
A -5000 -35,9054 14% 0,9928
B -4390 179,3231 16% 1,0408
C -5500 1096,1439 21% 1,1993
D -2500 534,3905 22% 1,2138
E -5250 91,4174 15% 1,0174

NOTA: IR=ivan+1

El Orden de los proyectos se ordenan segn su rentabilidad, D, C, B, E, A. El
proyecto D por cada peso invertido devuelve 1,21 pesos.

2. Se agrupan todos los proyectos posibles que no supere los 15.000 y se calculan
sus ndices :
Proyecto Inversin van Sobrante tir
ABC -14.890,00 1.239,56 110,00 14%
ABD -11.890,00 677,81 3.110,00 16%

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ABE -14.640,00 234,84 360,00 21%
BCD -12.390,00 1.809,86 2.610,00 22%
CDE -13.250,00 1.721,95 1.750,00 15%

Nota: El proyecto BCE no cumple con el presupuesto, por eso no se agrega.

El proyecto a tomar es el BCD, porque es el que entrega el mayor van.

3. Se usa la Tir del proyecto E un 0,15%. El Proyecto E es el mejor proyecto de los
que fueron descartados.