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ADMINISTRAO FINANCEIRA I

Paulo Loubet Economista e Advogado - Universidade Federal do Amazonas
UFAM Manaus Amazonas - Doutor em Cincias Empresariais
Universidade del Museo Social Argentino Buenos Aires Argentina.

Marden Coriolano de Souza - Contador e Mestre em Desenvolvimento
Regional Universidade Federal do Amazonas UFAM Manaus Amazonas.

Moacyr Divino Ferreira Loubet Economista - Universidade Federal do
Amazonas UFAM Manaus Amazonas.

Washington Luiz Alves da Silva Letras - Universidade Federal do Amazonas
UFAM Manaus Amazonas.

Andr Festrati Webdesigner -
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ADMINISTRAO FINANCEIRA I

1 - INTRODUO ............................................................................................................... 6

2 - O PAPEL DA ADMINISTRAO FINANCEIRA E DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO:
2.1 - Administrao Financeira, Economia e Contabilidade ......................................... 8
2.2 - Definies e objetivos da Funo Financeira ..................................................... 12
2.3 - Principais reas de deciso em Administrao Financeira ................................. 15
2.4 - Atribuies do Administrador Financeiro .......................................................... 15
2.5 - Estrutura Administrativa ................................................................................... 16
2.5.1 Organograma e fluxo da administrao financeira ................................. 17
2.5.2 - Processo da funo financeira ................................................................. 19

3 AMBIENTE LEGAL, OPERACIONAL E TRIBUTRIO DA EMPRESA
3.1. Naturezas Jurdicas e Bsicas ............................................................................. 19
3.2. Conceito e Tratamento do Lucro ........................................................................ 26
3.3. Tributao da Pessoa Jurdica ............................................................................ 27
2.3.1 - Fundamentos de tributao ................................................................... 27
3.3.2 - Tributao das pessoas jurdicas ............................................................. 28
3.4 - Previso de vendas ........................................................................................... 30
3.5 - Planejamento do lucro ...................................................................................... 31
3.6 - Demonstrao do resultado projetado ............................................................. 31
3.7 - Balano Patrimonial projetado .......................................................................... 31
3.8 -Demonstrativos projetados ................................................................................ 32


5 MERCADO FINANCEIRO:
5.1 Generalidades .................................................................................................. 57
5.2 - Mercado de Crdito .......................................................................................... 58
5.3 Mercado de Capitais .......................................................................................... 59
5.4 - Mercado Monetrio .......................................................................................... 61
5.5 - Mercado Cambial .............................................................................................. 61
5.5.1 - Sistemas de cmbio ............................................................................... 62
5.5.2 Influncias do tipo e da taxa de cmbio no pas .................................... 63

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1 - INTRODUO

Estamos no limiar de 2013. A Presidente Dilma Roussef assumiu seu
cargo como mandatria maior do Pas h um ano e tem se mostrado firme no
combate a corrupo. O GOVERNO LULA j comea, gradualmente, a despencar
nas pesquisas de opinio pblica em funo da alarmante corrupo desmascarada
pela Polcia Federal vrios Ministros de Estado oriundos da Era Lula caram em
funo dos desmandos e malversao do dinheiro pblico. O Mensalo foi
desmascarado.

No panorama internacional surgem vrios problemas esfera
econmica: a dvida interna norte-americana atinge patamares alarmantes porm,
sua economia embora oscilante, comea a demonstrar recuperao; a Europa
assiste ao incio de falncia de vrios pases, o que pode desestabilizar o euro; no
mundo rabe, as ditaduras comeam a ruir; enfim, o horizonte pode se mostrar
negro nos prximos tempos. O Ir ameaa com a bomba atmica. A Coria do Sul e
a Coria do Norte ameaam se dagladiar. A Palestina tenta se firmar como Estado.
Enfim, existem o barril de plvora e o pavio, faltando somente quem o acenda.

A disputa de mercados se acentua: da sia, a China assusta a todos
os pases do globo terrestre com a invaso dos seus produtos pirateados e sem
condies de concorrncias.

O panorama sul-americano comea a se modificar. O Paraguai foi
suspenso do Mercosul e a Venezuela foi includa como membro. A mola mestra do
Mercosul a democracia plena e na Venezuela reina Ditadura. Como esse Mercado
Comum ir se equilibrar?

O Brasil se mostra despreocupado demais com os revezes exteriores.
Nossas autoridades se mostram confiantes na direo da economia.

De uma maneira ou de outra, temos que continuar navegando porque
esta nau o Brasil jamais vai se afundar. Basta que ns nos concentremos na
produo e na venda dos nossos produtos.

Temos que centrar as nossas preocupaes na Economia,
Administrao de Empresa e, principalmente, na Contabilidade, para seguirmos
rumo ao desenvolvimento.

A Contabilidade tem sido classificada, quanto s suas finalidades,
como cincia social, embora sua metodologia de mensurao abarque tambm o
quantitativo. Conceituada como sendo um sistema de informaes e avaliao,
capaz de prover seus usurios com demonstraes de natureza econmica,
financeira, fsica e de produtividade, devidamente estruturadas, tem se constitudo,
ao longo dos tempos, ferramenta indispensvel boa gesto das organizaes.

A legislao pertinente Lei N 6.404/76 que regulamenta as Normas
Contbeis que devem ser observadas pelas Sociedades Annimas obrigava as
empresas a apresentarem, juntamente com seus balanos, a Demonstrao das
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Origens e Aplicaes dos Recursos que procura evidenciar as movimentaes que
propiciam margem nos recursos de curto prazo. Hoje a Demonstrao das Origens e
Aplicaes dos Recursos foi oficialmente substituda pelo Fluxo de Caixa.

A principal justificativa tem consistido, basicamente, na maior facilidade
de entendimento do Fluxo de Caixa, onde as informaes sobre o fluxo financeiro
podem ser visualizadas de forma mais clara durante o perodo, apesar de a
Demonstrao das Origens e Aplicaes dos Recursos (DOAR) serem,
incontestavelmente, mais rica em informaes.

Ao longo dos tempos, a busca pelo maior envolvimento dos
Contadores na administrao das organizaes, tem conduzido a atividade de
Contabilidade da condio de cincia voltada exclusivamente para os registros
patrimoniais com fins legais ou fiscais, para uma situao de parceria de decises de
negcios, capaz de propiciar informaes e anlises de natureza econmica,
financeira, fsica e de produtividade, bem como, de oferecer estudos, projees e
desenhos de cenrios futuros das organizaes.

As limitaes decorrentes das Demonstraes, que possuem carter
esttico, ou seja, que representam uma situao ou um certo nvel de estoque em
determinado momento, motivou a adoo de demonstraes que representassem
fluxos, com a finalidade se subsidiar a anlise dos balanos das organizaes. A
anlise com base nos demonstrativos representativos de fluxos propicia a
compreenso das modificaes ocorridas nos nveis de estoques dos mesmos
atravs da anlise de suas movimentaes. Assim, o Balano Patrimonial, que
representa o estoque de bens, direitos e obrigaes de uma entidade, demonstra
uma situao momentnea, ou seja, indica os nveis observados num momento
pontual.

Para melhor compreenso da evoluo dos nveis de estoques
encontrados no Balano Patrimonial, necessrio se faz recorrer a outros
demonstrativos que representem fluxos e indiquem as movimentaes que geraram
as alteraes observadas no espao entre um perodo e outro. A anlise da situao
ganhar maior consistncia e proveito a partir da anlise, por exemplo, da
Demonstrao de Resultados do Exerccio (DRE), que apresenta s movimentaes
dos fluxos de receitas e despesas indicando como foram gerados os resultados da
organizao e qual a participao de cada componente na formao do resultado.

Tambm, nessa mesma linha, encontra-se a Demonstrao das
Mutaes do Patrimnio Lquido. Este ltimo criado, provavelmente, para controlar
um grupo de contas de interesse direto dos proprietrios do Capital das
organizaes.

Durante muito tempo as organizaes empresariais utilizaram,
exclusivamente, com os Balanos Patrimoniais, as Demonstraes de Resultado do
Exerccio e as Demonstraes das Mutaes no Patrimnio Lquido. No entanto, as
empresas demandavam ferramentas econmicas e contbeis que espelhassem os
fluxos completos da movimentao financeira global, no se limitando as receitas e
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despesas. Dessa necessidade surgiu o Fluxo de Fundos, que a explicao
conjunta das movimentaes dos fluxos financeiros.

A expresso Fluxo de Fundos, pode ser interpretada de diversas
maneiras. Se h mudana no ativo lquido oriundo de operaes, a palavra Fluxo de
Fundos refere-se a estruturao dos fluxos de rendas do perodo. Se corresponde a
curto prazo, Fluxo de Fundos tm a conotao de Capital Circulante Lquido. Se a
operao a curtssimo prazo, Fluxo de Fundos tm significado de caixa. Fluxo de
Fundos, de maneira geral, refere-se ao Capital Circulante Lquido ou Capital de Giro,
que a diferena entre o Ativo Circulante e o Passivo Circulante.

2. O PAPEL DA ADMINISTRAO FINANCEIRA E DO ADMINISTRADOR
FINANCEIRO

2. 1 - Administrao Financeira, Economia e Contabilidade.

A Administrao, no seu incio, no era a cincia pronta de Taylor e
Fayol, mas sim uma cincia que desabrochava, no tendo o grau de exatido das
cincias naturais, sendo muito dependente das demais, visto que incorporava os
conhecimentos das cincias j consolidadas, como a Sociologia, a Psicologia e a
Economia. Atualmente sabe-se que a Administrao uma cincia porque tem um
objeto prprio, que ponto basilar para que um determinado campo de
conhecimentos seja considerado cincia.

A Administrao Financeira fornece, de maneira flexvel e correta, as
ferramentas econmico-contbeis necessrias para a tomada de decises sobre
investimentos, no momento em que esse investimento mais vantajoso.

A Administrao uma cincia com princpios prprios, lastreados na
experincia cientfica, ou seja, no trabalho, de um lado e, do outro lado no mtodo
lgico-dedutivo.

Analisando o binmio Risco versus Lucro, percebemos claramente a
interdependncia da Administrao Financeira e da Economia, pois, tanto uma
quanto a outra validam a assertiva: a maximizao do lucro um objetivo de curto
prazo e menos importante que a maximizao da riqueza da empresa. A
interdependncia continua paralela quando se utilizam outras ferramentas
econmico-financeiras, tais como: mtodos de oramento de capital com risco e
sem risco, custo de capital, o valor do dinheiro no tempo e no espao demogrfico,
risco e retorno, estrutura de capital, opes de investimentos no momento atual e no
futuro, fuses de empresas, planejamento financeiro, financiamento do capital de
giro, princpios de finanas internacionais, etc.

A meta deve ser a disseminao de novas informaes to
rapidamente quanto possvel, alcanando um grande nmero de investidores, o que
j possvel pela Internet, que se consolidou como um veculo eficaz para atingir
essa meta. A empresa deve procurar fazer investimentos em reas que os
investidores associem ao crescimento, atrao esta que possui grande potencial,
como o caso de investimentos que se associam ao meio ambiente. Existem boas
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empresas, financeiramente confiveis, mas que so associadas a reas pouco
valorizadas e que, mesmo apresentando bons produtos, no recebem o
reconhecimento que merecem. A Administrao Financeira auxilia empresrio para
conseguir melhor valorizar as reas mais atraentes da empresa, fazendo com que os
investidores saibam que ela est focando nesse objetivo, em busca de maior
rentabilidade e estabilidade social. A imagem que a empresa cria no mercado onde
ela opera, reflete na credibilidade que os acionistas nela depositam. A estratgia de
crescimento e o fortalecimento da empresa devem ser embasados em aes de
ativos especficos, com o redirecionamento de aes que representam ativos que
tm melhor perspectivas futuras. Os investidores, instintivamente, associam estas
aes s reas de alto valor e os preos das aes da empresa podem crescer.

A meta do Administrador Financeiro valorizar cada vez mais as aes
dos acionistas da empresa. No h regra padronizada para se atingir essa meta,
entretanto preciso que os investidores percebam os objetivos e os atos praticados
pelos Administradores Financeiros para conseguir um valor mais alto possvel para
as suas aes.

A Administrao Financeira oferece as ferramentas para a
Contabilidade preparar o Demonstrativo de Resultado do Exerccio (que detm
informaes sobre a lucratividade, o Balano Patrimonial e a posio financeira da
empresa) e o Demonstrativo do Fluxo de Caixa (uma anlise detalhada do caixa e
da utilizao do dinheiro na implementao do negcio). So importantes para a
compreenso dos fatores externos e das polticas internas que tm reflexos nos
fluxos de caixa da empresa.

Embora a rea financeira das empresas receba impacto direto e
indireto de toda a economia mundial e tambm da poltica adotada pelos pases,
hoje os Administradores de Empresas, Economistas, Contadores, Engenheiros, e
todos aqueles que, envolvidos com a Administrao Financeira, atuam como
Administradores Financeiros, dispem de muitas ferramentas tcnico-econmicas,
algumas at bastante sofisticadas, para solucionar esses problemas. Antes da
dcada de 1970, a nfase incidia sobre as novas formas de atingir eficcia na
administrao do capital de giro, melhorando os mtodos para manuteno de
registros financeiros e de interpretao dos balanos patrimoniais e demonstrativos
de resultados. Hodiernamente, com a velocidade das informaes, o horizonte das
finanas se ampliou e a nfase agora recai sobre as formas de orar com eficcia os
recursos escassos e investir os capitais nos ativos ou projetos que apresentam o
melhor balanceamento entre o risco e o retorno, levando-se em considerao,
principalmente, o custo de oportunidade
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. As alternativas de trabalho escolhidas
pelos Administradores Financeiros sofrem impactos de diferentes variveis, cujo
efeito causa modificaes no valor econmico-financeiro da empresa e tm
importncia vital na determinao da ferramenta a ser definida para suprir os
problemas empresariais, com o fito de garantir o aumento dos lucros e da riqueza da

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Custo de oportunidade ou Fluxos de Caixas Incrementais o custo de uma opo em detrimento de
uma outra escolha. Este custo no , obrigatoriamente, associado a termos monetrios. Exemplo:
opo entre ir ao cinema, assistir uma aula ou fazer horas extras na empresa.

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empresa. Nessas condies as opes de proteo contra os riscos do uso de
derivativos financeiros devem ser o foco mais importante. A cada dia surgem novos
mtodos para avaliar os riscos e os lucros dos investimentos, e para simular os
resultados das diferentes decises antes de investir capitais que so, por sua prpria
natureza, limitados e escassos. Temos, atualmente, a necessidade de desenvolver
planos de longo prazo, com o propsito de tirar proveito de novos instrumentos
financeiros e entender os princpios das finanas internacionais.

Para efeitos de estudos, alguns princpios de Administrao Financeira
consideravam-na estanque. Porm, estas teorias, que estavam assentadas na idia
do homo economicus, foram derrubadas pela Escola de Relaes Humanas que,
ao fazer criticas implacveis sobre essa idia simplista da natureza humana, props
uma atuao mais dinmica da Administrao Financeira.

Os fatores essencialmente administrativos e os fatores extra-
administrativos no constituem departamentos estanques e, por isso mesmo, no
podem ser estudados separadamente porque, embora possam ser analisados sob
as mais variadas ticas, esto interligados, devendo ser investigados sem limites
unilaterais. uma tarefa difcil, ou mesmo quase impossvel, analisar um fator que
se modifica a cada instante. Para resolver esse impasse, os Administradores
Financeiros emprestam da Economia a expresso coeteris paribus
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, permitindo-se,
assim, que se isole o tema a ser estudado, sem relegar, contudo, a um segundo
plano a importncia do reflexo dos demais componentes da sociedade sobre os
problemas econmico-financeiros da empresa.

Por meio de um planejamento adequado, escolhe-se o momento certo
para se entregar novos produtos e servios a sociedade, atendendo as
necessidades atuais e futuras, considerando o desenvolvimento da aptido do
mercado para a absoro dos produtos e servios implementados, assegurando o
apoio logstico, por meio de planos alternativos para as decises.
Basendo-se me pesquisas, pode-se modificar a linha de produo,
para garantir que os novos produtos possam responder aos desafios de um mercado
cada vez mais competitivo. muito importante a escolha correta do momento para
se introduzir novos produtos, para entregar produtos e servios que atendam s
necessidades atuais e em desenvolvimento, assegurando-se que as decises sejam
apoiadas por planos alternativos.

Antigamente os analistas de ttulos recebiam as informaes sobre os
planos financeiros e as transmitiam aos investidores, demonstrando os progressos
que ocorriam na empresa. Essa era uma abordagem bastante seletiva, atingindo
somente alguns investidores. Normalmente, as informaes eram divulgadas pela
imprensa, rdio, televiso, relatrios com perodos pr-determinados, etc. Eram
informaes espordicas e sem os necessrios cuidados e responsabilidades, que

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Coeteris paribus ou ceteris paribus uma expresso latina que significa todo o mais constante ou
mantidas inalteradas todas as outras coisas.
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no satisfaziam plenamente os investidores. Nessas circunstncias, muitos planos
financeiros bem sucedidos no chegam ao conhecimento dos potenciais
investidores.

Muitos sistemas administrativos esto estreitamente condicionados
Contabilidade, pois so formulados num contexto onde se desenvolvem as
atividades contbeis no campo social. o caso do valor do dinheiro no tempo, risco
e retorno, mtodos de avaliao, oramento de capital, mtodos de oramentos de
capital com ou sem risco, tipos de negcios e mtodos de tributao, estrutura de
capital, poltica de dividendos, opes futuras, arrendamento mercantil (leasing),
ttulos (warrants e conversveis), financiamentos de curto e de longo prazos,
planejamento financeiro, financiamento do capital de giro, demonstrativos financeiros
e ndices, fuses, software financeiros, etc., que tm sua veiculao dentro do
campo da Contabilidade.

As pessoas que dominam os princpios de finanas podero participar
mais efetivamente do processo decisrio da empresa, principalmente no tocante ao
aspecto financeiro, como os Contadores, Economistas, Estatsticos, Engenheiros,
Profissionais de Marketing e outros profissionais ligados rea administrativo-
financeira que possuem uma avaliao e um entendimento relacionados ao campo
da Administrao Financeira. O conhecimento de finanas deve atingir todos os
segmentos decisrios da Administrao da empresa e no ficar restritos somente
aos tesoureiros, controladores e planejadores financeiros. Todos os departamentos
devem participar da elaborao e implementao dos planos financeiros.

A empresa deve dar o maior realce possvel relativamente construo
da sua imagem, principalmente ao adquirirem novas empresas, ao criarem novas
linhas de produtos ou ao darem novos rumos pesquisa. Esta deve ser uma
estratgia utilizada sempre pelos Administradores Financeiros quando tm a
inteno de mudar percepo que o investidor tem do potencial de investimentos da
ao da empresa.

Os Custos de Oportunidade ou Fluxos de Caixas Incrementais (retorno
lquido gerado por um dado projeto em comparao com outros investimentos)
possibilitam o desenvolvimento do fluxo de caixa para a avaliao dos diferentes
projetos de investimentos com vistas s lucratividades especficas. Esses fluxos do
aos Administradores Financeiros de uma empresa o acesso a informaes
estatsticas mais detalhadas do que as que aparecem nos demonstrativos
financeiros publicados. Essas informaes devem constar nos relatrios internos
para melhorar a tomada de decises de investimentos pelos Administradores
Financeiros.

As decises que envolvem melhor uso do caixa, a realizao de
operaes eficientes, a melhor alocao de fundos entre os ativos e o financiamento
eficaz de operaes e de investimentos utilizam os Demonstrativos Financeiros, que
so interpretados atravs dos ndices financeiros, relatrios gerenciais, fluxos de
caixa.

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Os Administradores Financeiros so responsveis pelo reconhecimento
dos fatores de mudanas nos ambientes privados, pblicos e financeiros. As
respostas a estes desafios so baseadas em mtodos mais sofisticados para poder
se planejar melhor no ambiente de crescente competitividade, envolvendo-se
profundamente com as mudanas que ocorrem no campo das finanas.

Os acionistas ou investidores determinam o valor de mercado da
empresa a partir dos preos das aes que ela emite. Sendo assim, se a empresa
tiver um bom resultado, e as pessoas acreditarem que esse resultado ir se manter,
a valorizao ser grande. Porm, se apresenta um pssimo resultado, com
expectativas de retornos desfavorveis e altos nveis de riscos, o valor das aes,
inexoravelmente ir cair. Baseado nessa premissa, sinais corretos so necessrios e
um administrador financeiro emite sinais favorveis aos investidores ao estabelecer
um registro de demonstrativos financeiros seguros, mostrando retornos com um
crescimento rpido e contnuo, com um nvel mnimo de risco.


2.2. Definies e objetivos da Funo Financeira

Finanas, segundo alguns autores, so definidas como a aplicao de
uma srie de princpios econmicos e financeiros para maximizar a riqueza ou o
valor total de um negcio. A sua rentabilidade medida utilizando-se o Valor
Presente Lquido, ou seja: fluxo de caixa futuro menos o valor presente acrescido
dos custos originais. Uma empresa maximiza a sua riqueza investindo em projetos e
adquirindo ativos cujos retornos combinados produzem os
lucros mais altos possveis com os menores riscos.

Uma poltica equivocada como a aquisio de materiais inferiores e
contratao de empregados semi-qualificados e no qualificados, pode levar a
empresa a obter elevados lucros no curto prazo, j que esta pode oferecer preos
mais baixos do que os dos concorrentes em funo dos baixos custos. Esses
primeiros resultados, com lucros maiores, indubitavelmente produziro problemas no
mdio e longo prazo. Na indstria, por exemplo, mquinas de qualidade inferior
resultam em maior nmero de peas rejeitadas. Aumentam-se as avarias da
mquina, elevando os custos dos reparos e reduzindo o nmero de produtos com
padres aceitveis de qualidade. A imagem da empresa afetada em funo m
qualidade dos produtos e descumprimentos de prazos de entrega, atingindo
diretamente a cotao do preo de suas aes. H um risco de uma reavaliao
desfavorvel por parte dos acionistas e investidores, levando-os a reaes adversas
e insatisfatrias.

A poltica de maximizao dos lucros pode conflitar com o da
maximizao da riqueza. Esta meta atingida com o balanceamento entre risco e
retorno levando-se em considerao, principalmente, o preo.

A riqueza mxima, meta final de toda empresa, sempre
indeterminada e impossvel de ser atingida. O preo da Ao Ordinria de uma
empresa pode ser uma maneira de descobrir a sua riqueza. Sendo o mercado de
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aes um mecanismo muito eficiente para se medir a capacidade de uma empresa
criar e aumentar sua riqueza, quando o preo das suas aes aumenta, diz-se que a
riqueza dos seus acionistas est aumentando, porque o preo das aes reage
muito rapidamente a todas as informaes disponveis e tambm perspectiva de
mudanas futuras na riqueza da empresa. Atualmente os investidores esto mais
bem informados e os administradores utilizam mtodos melhores e estratgias mais
eficazes para evidenciar o seu desempenho, a exemplo dos computadores, sendo, o
mercado de aes mais eficiente do que antigamente. O advento da Internet
revolucionou as formas de procura, coleta e difuso de informaes a partir das
quais so tomadas decises empresariais mais seguras, cabendo ao Administrador
Financeiro a escolha das melhores e mais baratas fontes de fundos e pelo
investimento desses fundos na melhor e mais eficiente combinao de ativos. Os
microfatores relacionados empresa, como as variaes na oferta, na demanda e
nos preos e os macrofatores ou fatores econmicos mais gerais e abrangentes,
como preo do petrleo, oscilaes nas Bolsas de Valores, preos dos
commodities
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, etc., devem ser atentamente acompanhados pelo Administrador
Financeiro tomar decises acertadas na escolha do melhor momento para a emisso
de aes, obrigaes ou outros instrumentos financeiros. Essa tarefa no fcil. Os
fatores econmicos no so previsveis com preciso e suas projees, s vezes,
levam a grandes erros, como o amanh, projetado pelo ontem que no se realizou
hoje, como dizia Roberto Campos. Os Administradores Financeiros devem
acompanhar a sensibilidade do mercado, modificando as previses de oferta e
demanda, aproximando-as dos resultados reais, aumentando ou diminuindo os
preos e evitando excessos de produo e de estoque.

A caracterizao da funo financeira pode ser explicitada de diversas
maneiras. Uma delas categorizar as reas que exigem tomadas de decises pelos
executivos, da seguinte forma:
a) segundo as reas de deciso de investimento, financiamento e
utilizao do lucro lquido;
b) segundo tarefas de obteno de recursos financeiros e anlise da
utilizao desses recursos pela empresa.

De acordo com Archer e DAmbrsio; ... a funo financeira
compreende os esforos dispendidos objetivando a formulao de um esquema que
seja adequado maximizao dos retornos dos proprietrios das aes ordinrias
da empresa ao mesmo tempo em que possa propiciar a manuteno de um certo
grau de liquidez.
O objetivo da Funo Financeira a rentabilidade mxima, desde que
no seja comprometida a capacidade de pagamento das contas, denominada de
liquidez da empresa.

H sempre um conflito entre a rentabilidade mxima e o
comprometimento da liquidez da empresa, pois, aplicando-se todos os fundos

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Commodites so produtos in natura, que podem ser transformados, passando a ter valor agregado.
Os principais tipos de commodities so os recursos: agrcolas (soja), pesqueiros (peixes), minerais
(ferro), financeiro (dlar), ambiental (gua, crdito de carbono), energticos (energia eltrica),
qumicos (sulfato de sdio). Os principais commodities brasileiros so: minrios de ferro, carne de
frango, caf em gro, carne bovina, soja e milho.
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disponveis compromete-se a liquidez e mantendo-se fundos inativos, apesar de se
proteger contra os riscos de no se pagar alguma dvida, o dinheiro parado no
produz retorno algum.

A empresa pode, ainda, ter outros objetivos da funo financeira:
maximizao do valor total de mercado da empresa, maximizao do preo da ao
ordinria da empresa ou maximizao do valor da participao dos acionistas na
empresa, ou seja: a maximizao da riqueza dos proprietrios da empresa.

O que deve determinar o valor de uma ao a expectativa quanto aos
dividendos futuros, independentemente de quem possua a ao, ou por quanto
tempo a possua.

Exemplo de avaliao de alternativas de aplicao em aes, segundo
os dividendos estimados para o futuro.

As empresas Ditogito, So e Mani apresentam rendimentos das aes
nos trs perodos, conforme discriminao abaixo apresentada. Considerando-se
que o rendimento total de 50% o mesmo para todas elas, pergunta-se: qual das
trs aes voc indicaria para um cliente adquirir?

Perodo
Rendimento das aes
Ditogito So Mani
1 0,12 0,20 0,25
2 0,16 0,15 0,16
3 0,22 0,15 0,09
Total 0,50 0,50 0,50

Para se chegar ao retorno ideal, devemos considerar o rendimento final
de cada empresa. De acordo com a tabela acima, no perodo 1, a empresa Ditogito
rende 12%, a So rende 20% e a Mani rende 25%, sendo que, no perodo 2, as
mesmas empresas rendem, respectivamente, 16%, 15% e 16% e, no perodo 3,
22%, 15% e 9%.

Atribuindo o valor hipottico de R$ 100,00 para cada uma delas,
determinamos a melhor opo.
Perodo
Valor das aes
Ditogito So Mani
1 112,00 120,00 125,00
2 129,92 138,00 145,00
3 158,50 158,70 158,05

Com um valor inicial de R$ 100,00 para cada empresa, chegamos, no
final do terceiro perodo, aos seguintes valores: Ditogito R$ 158,05; So R$
158,70 e Mani R$ 158,05. Como a empresa So apresenta maior rentabilidade
final, suas aes devem ter a prioridade de investimento.


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2.3. Principais reas de decises na Administrao Financeira.

As principais reas da Administrao Financeira so:

a) Investimento cuja preocupao a avaliao e escolha de
alternativas de aplicao de recursos nas atividades normais da empresa. Na
anlise desta rea deve-se levar em conta a composio do Ativo da empresa.

b) Financiamentos so recursos necessrios para promover o
desenvolvimento da empresa ao custo mais baixo possvel. necessrio enfocar o
Passivo da empresa: quais as fontes empregadas para sustentar o desempenho da
empresa.

c) Utilizao ou destinao do lucro lquido tambm chamada de
poltica de dividendos a destinao do lucro retido pela empresa para aplicao
em atividades operacionais e extraoperacionais. preciso considerar-se o custo de
oportunidade, pois o mercado oferece juros atraentes que, s vezes, supera o
retorno que os proprietrios do capital teriam se o lucro fosse aplicado nas
atividades da empresa.

2.4. Atribuies do Administrador Financeiro.

A Administrao Financeira , normalmente, uma funo
centralizadora: permite a obteno de economia de escala com a diluio dos custos
de emisso de ttulos ou negociao de emprstimos e permite uma viso global da
empresa, principalmente quando se utilizam os oramentos globais.

O Administrador Financeiro diretor financeiro, tesoureiro, controlador,
vice-presidente de finanas, gerente financeiro etc o indivduo ou grupo de
indivduos responsveis pela obteno de recursos monetrios para o melhor
desempenho da empresa, mantendo ou expandindo sua escala de produo e pela
anlise da eficincia dos recursos empregados. O Administrador Financeiro um
assessor da alta direo da empresa.

Segundo Flink e Grunewald, o Administrador Financeiro tem as
seguintes atribuies:
1. Anlise de registros e informaes contbeis so dados utilizados
para se projetar a atuao da empresa no mercado.

2. Projeo do movimento de fundos aferio do grau de liquidez da
empresa e verificao das possibilidades desta honrar seus compromissos.
importante tanto a verificao da existncia de fundos da empresas que estejam
ociosos e desgastando-se pela inflao quanto da existncia de liquidez insuficiente,
gerando um risco muito alto de insolvncia. A projeo feita, normalmente, pelo
fluxo de caixa.

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3. Aplicao de fundos excedentes estes fundos devem ser
aplicados com a maior rentabilidade possvel e com a possibilidade de resgate
rpido no caso de necessidade.

4. Fornecimento alta administrao de informaes sobre as
perspectivas financeiras futuras da empresa auxiliam na tomada de decises de
compras, comercializao de produtos ou servios, fixao de preos, etc,
permitindo a coordenao entre as diversas reas funcionais da empresa: produo,
marketing, pessoal, finanas, etc.

5. Elaborao de planos para fontes e usos de fundos, a curto e a
longo prazos levam-se em conta os custos das fontes e os lucros possibilitados
pelas aplicaes, considerado-se os objetivos gerais da empresa, fixados pela alta
administrao.

2.5. Estrutura administrativa.
Um bom administrador sabe como usar os fatores j discutidos para
chegar a decises conclusivas. Os administradores financeiros esto incumbidos da
responsabilidade primria de maximizar o preo das aes da empresa mantendo o
risco no menor nvel possvel.
A fim de atingir essas metas, um administrador deve determinar quais
investimentos fornecero os lucros mais elevados e os menores riscos. Uma vez
tomada essa deciso, o prximo passo envolve a seleo dos meios timos para
financiar esses investimentos.

O planejamento para obter os melhores resultados deve ser flexvel,
permitindo estratgias alternativas para substituir os planos existentes quando os
desdobramentos econmicos e financeiros divergirem dos padres esperados. Alm
do mais, o planejamento financeiro envolve o ajuste adequado dos investimentos a
fim de evitar expanso excessiva e uso ineficiente de recursos.

Para que possamos planejar adequadamente o sistema financeiro da
empresa, necessitamos conhecer a cadeia organizacional desse sistema e as
interligaes existentes entre os seus elos, conforme demonstramos abaixo.

14



2.5.1 Organograma e fluxo da administrao financeira























A procura de opes diferentes e a seleo daquelas que propiciem
maior valor total deve ser uma busca constante do Administrador Financeiro,
devendo este utilizar todos os recursos lcitos possveis para atingir essa meta. O
valor a ser captado deve ser mensurado em funo dos riscos financeiros a que ser
exposta a empresa. O financiamento utilizado para levantar fundos deve incluir
clusulas de segurana que permitam aos administradores o refinanciamento da
dvida quando as condies de mercado sofrerem modificaes.

Aps a deciso financeira ter sido tomada deve haver controle, ou seja:
constante vigilncia e monitoramento dos desdobramentos. Se o plano original
estiver aqum das expectativas, alteraes urgentes devem ser implementadas.

Aqueles que demoram para reagir pagam um preo, s vezes alto,
pela administrao ineficiente. Esse preo determinado pelo mercado (e pela
comunidade investidora), que, no conjunto, age com grande eficincia para avaliar o
desempenho empresarial.

Administradores inflexveis so, normalmente, ineficientes e so
responsabilizados pelas foras competitivas e pelo mercado, cujas avaliaes se
tornam os determinantes finais do sucesso ou insucesso da Administrao
Financeira.
Diretor Financeiro
Caixa e bancos

Contas a receber

Contabilidade
geral e de custos

Tesoureiro
Contas a pagar

Relaes
bancrias
internas

Preparao de
relatrios e
oramentos de
caixa

Elaborao de
oramento e
controle
oramentrio

Auditoria interna

Preparao dos
relatrios
financeiros

Controlador

15




Eis por que importante manter-se tanto a par dos novos avanos da
teoria atual de finanas quanto dos acontecimentos que ocorrem nos mercados
financeiros. As finanas formam uma disciplina importante que requer atualizao
constante dos antigos conceitos e aperfeioamento dos novos. Os mais recentes
avanos nos mtodos de avaliao ajudam a tomar decises mais acertadas.

Novos instrumentos financeiros, como futuros financeiros, opes e
outros direitos contingentes sobre passivos, fornecem aos administradores os
mtodos mais sofisticados e eficazes para avaliar e, quando necessrio, alterar as
decises financeiras.

O Administrador Financeiro deve estar atento s mudanas das leis
que afetam o seu setor, j que a Contabilidade trabalha sob os rigores da lei.

Para maximizar a utilizao dos recursos disponveis e minimizar os
custos, precisamos nos preocupar seriamente com processo da funo financeira,
de acordo com o quadro a seguir.

16




2.5.2 - Processo da funo financeira

R$ R$
































3 AMBIENTE LEGAL, OPERACIONAL E TRIBUTRIO DA EMPRESA

3.1 - Natureza Jurdica da Empresa

Ao se falar em sociedade empresarial preciso ressaltar que o seu
rgo especfico (ativador) a administrao. Qualquer empresa independente de
sua estrutura jurdica, precisa ter uma administrao para ser viva e funcionar.

A realizao econmica a meta principal da administrao nas
tomadas de deciso. Ela s pode justificar sua existncia e sua autoridade pelos
Principal e Encargos
de Emprstimos e
Financiamentos
Aplicaes no Mercado
de Capitais, Open
Market, CDB etc.
Emprstimos e
Financiamentos
Contas a Receber
Pagamentos aos
Fornecedores
Recebimento da Venda
de Ativos Imobilizados
Pagamento de Pessoal
Pagamento de
Impostos
Desinvestimento do
MK, Open Market, CDB
etc
Pagamento de
dividendos e de
sada de acionistas
Pagamento de
arrendamentos
Pagamentos de Ativos
Imobilizados
Caixa


E




E

N

T

R

A

D

A




Bancos










S

A



D

A


17



resultados econmicos que produza. Para que essa empresa alcance a realizao
econmica necessrio, em segundo lugar, haver a funo de dirigir gerentes e
chefes em geral, para que a empresa produza atravs dos seus recursos humanos e
materiais. A administrao multifacetada sendo que, mesmo em firmas pequenas,
dirigir gerentes e chefes vem a ser, inevitavelmente, uma funo tanto vital quanto
complexa. A funo final da administrao dirigir os trabalhadores e o trabalho em
si, implicando a considerao daqueles como seres humanos e a desenvoltura dos
gerentes para saber deixar os trabalhadores satisfeitos, para assim a empresa poder
alcanar os seus objetivos.

A empresa, em sua acepo tcnico-jurdica, o organismo social que
reunindo direo e trabalho, capital e bens, se prope a produzir outros bens ou
utilidades e servios, na expectativa de lucros.

A natureza jurdica da empresa est contemplada na lei: Pessoas
Jurdicas (Ttulo II, Captulo I do Novo Cdigo Civil (Lei n 10.406, de 10 de janeiro
de 2002).

Citamos abaixo, alguns artigos de interesse da Administrao
Financeira.

Art. 40. As pessoas jurdicas so de direito pblico, interno ou externo,
e de direito privado.

Art. 41. So pessoas jurdicas de direito interno:

I a Unio;

II os Estados, o Distrito Federal e os Territrios;

III os Municpios;

IV as autarquias;

V as demais entidades de carter pblico criadas por lei.

Art. 42. So pessoas jurdicas de direito pblico externo os Estados
estrangeiros e todas as pessoas que forem regidas pelo direito internacional pblico.
Art. 44. So pessoas jurdicas de direito privado:

I as associaes;

II as sociedades;

III as fundaes;

IV as organizaes religiosas;

V os partidos polticos.
18




Art. 53. Constituem-se as associaes pela unio de pessoas que se
organizem para fins no econmicos.

Art. 62. Pargrafo nico. A fundao somente poder constituir-se
para fins religiosos, morais, culturais ou de assistncia.

Art. 981. Celebram contrato de sociedade as pessoas que
reciprocamente se obrigam a contribuir, com bens ou servios, para o exerccio de
atividade econmica e a partilha, entre si, dos resultados.

O que mais diferencia uma da outras a responsabilidade de seus
scios, pois de acordo com o tipo de empresa, respondem eles ou no com os seus
bens particulares pelas obrigaes sociais. H tambm outro ponto no qual as
sociedades se distinguem, que a formao dos nomes.

Caractersticas gerais das sociedades empresariais:

I Adquire personalidade jurdica com o registro do contrato ou
estatuto no registro do comrcio, a cargo das Juntas Comerciais.

II - Tem por nome uma firma (tambm chamada razo social) ou uma
denominao.

III- Extingue-se pela dissoluo, por expirado o prazo de durao
ajustado, por iniciativa dos scios, por ato de autoridade etc.

IV - uma pessoa jurdica, com personalidade distinta da dos scios -
tem vida, direitos, obrigaes e patrimnios prprios;

representada por quem o contrato ou estatuto designar; empresria
a sociedade e no os scios.

O Patrimnio da sociedade e no dos scios.

Responde sempre ilimitadamente pelo seu passivo.

Pode modificar sua estrutura, por alterao no quadro social ou por
mudana de tipo.

A formao do nome da sociedade e a responsabilidade dos scios
variam conforme o tipo de sociedade.

Classificam-se em sociedades de pessoas quando os scios so
escolhidos preponderantemente por suas qualidades pessoais, ou sociedade de
capital quando indiferente a pessoa do scio.

nacional a sociedade organizada de conformidade com a lei
brasileira e que tenha no Pas a sede de sua administrao; (art. 1.126 CC)
19




Nas empresas jornalsticas e de radiodifuso sonora e de sons e
imagens, s pode participar capital estrangeiro at o limite de 30%.

As sociedades empresariais so sociedades personificadas e podem
ser dos seguintes tipos:

a) Sociedade simples

Art. 997. A sociedade constitui-se mediante contrato escrito, particular
ou pblico, que, alm de clusulas estipuladas pelas partes, mencionar: incisos I a
VIII.

b) Sociedade em nome coletivo

Art. 1.039. somente pessoas fsicas podem tomar parte na sociedade
em nome coletivo, respondendo todos os scios, solidria e ilimitadamente, pelas
obrigaes.

Nesse tipo de sociedade todos os scios respondem ilimitadamente
com os seus bens particulares pelas dvidas sociais. O nome s pode ter a forma de
Firma ou razo social. a primeira modalidade de sociedade a ser conhecida, e
costuma ser chamada tambm de sociedade geral, sociedade solidria ilimitada ou
sociedade de responsabilidade ilimitada. Ela utiliza uma nica assinatura, coletiva e
vlida para todos (um por todos e todos por um).

c) Sociedade em comandita simples

Art. 1045. Na sociedade em comandita simples tomam parte scios de
duas categorias: os comanditados, pessoas fsicas, responsveis solidria e
ilimitadamente pelas obrigaes sociais; e os comanditrios, obrigados somente pelo
valor de sua quota.
Pargrafo nico. O contrato deve discriminar os comanditados e os
comanditrios.

Nesta sociedade existem dois tipos de scios. Os comanditrios ou
capitalistas respondem apenas pela integralizao das cotas subscritas, emprestam
s capital e no trabalho, e no tem qualquer ingerncia na administrao da
sociedade.

E os comanditados alm de entrarem com o capital e trabalho,
assumem a direo da empresa e respondem de modo ilimitado perante terceiros.

A firma ou razo social s pode ser composta com os nomes dos
scios solidrios (comanditados). Se por descuido o nome de um dos scios
comanditrios for no meio do nome, este ser para todos os efeitos um
comanditado.

d) Sociedade Limitada
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1.052. Na sociedade limitada, a responsabilidade de cada scio
restrita ao valor de suas quotas, mas todos respondem solidariamente pela
integralizao do capital social.

Na sociedade limitada, cada cotista, ou scio entra com uma parcela
do Capital Social, ficando responsvel diretamente pela integralizao da cota que
subscreveu, e indiretamente ou subsidiariamente pela integralizao das cotas
subscrita por todos os outros scios. Encerrando as cotas, nenhum deles pode ser
chamado a responder com seus bens particulares. Ou seja, sua responsabilidade
limitada integralizao do capital social.

O capital social divide-se em quotas, iguais ou desiguais .

vedada a contribuio que consiste em prestao de servios.
O nome da sociedade pode ser dado por firma ou denominao, sendo
que neste ltimo deve-se indique o ramo de atividades que atua Porm, prefervel
que se use a denominao para que a cada mudana de scio no tenha que mudar
o nome.

Indispensvel que em todos os casos se coloque "limitada" por
extenso ou abreviatura. Se for omitida essa palavra, sero considerados como
ilimitadamente responsveis os scios-gerentes e os que fizerem uso da firma
social, criando-se sem querer uma sociedade geral ou por nome coletivo.

Ela pode ser alterada pelos scios, deliberando-se pela maioria,
baseada no valor do capital, se no contrato no tiver o contrrio, podendo-se alterar
clusulas, modificar a administrao, aumentar o capital, admitir novos scios, etc.

e) Sociedade Annima.

Art. 1.088. Na sociedade annima ou companhia, o capital divide-se
em aes, obrigando-se cada scio ou acionista somente pelo preo de emisso das
aes, que subscrever ou adquirir.

Art. 1.089. A sociedade annima rege-se por lei especial, aplicando-se-
lhe, nos casos omissos, as disposio deste Cdigo.

A sociedade annima ou companhia pode ser aberta por dois ou mais
scios e por causa da sua estrutura pesada, destina-se apenas aos grandes
empreendimentos.

Algumas caractersticas da S/A:

Influi na economia poltica nas grandes sociedades abertas nota-se
uma profunda alterao na propriedade privada. Pois, o acionista minoritrio da
grande S/A proprietrio de uma parte da mesma, mas agora, tem um controle
mnimo sobre ela, da surge o divrcio entre a propriedade e a administrao da
coisa. Ao mesmo tempo essa alterao contribuiu para a distribuio de renda.
21




Impessoalidade visa-se na S/A apenas o capital, sem maiores
aptides pessoais dos acionistas como nas outras sociedades.

Seu capital social dividido rigorosamente em aes de valores iguais.
Toda S/A sempre empresarial qualquer que seja seu objeto.

Podem ser abertas ou fechadas.

Aberta predomina a subscrio pblica e a democratizao do
capital. Estas esto sob a fiscalizao de um rgo governamental chamado
Comisso de Valores Mobilirios.

Fechada no lanam suas aes ao pblico, e por isso a lei permite
que a sua contabilidade e a administrao sejam menos complexas.

Pode ter Capital Determinado ou Capital Autorizado.

Capital Determinado o capital inteiramente subscrito.

Capital Autorizado constitui-se com um capital subscrito inferior ao
capital declarado no estatuto, ficando porm a diretoria com poderes prvios para
efetuar oportunamente novas realizaes de capital, no limite da autorizao
comprovada no estatuto.

O nome da S/A designado por denominao, porm tendo que
colocar antes ou depois do nome escolhido a expresso "Sociedade Annima ou
S/A" seno antepondo-se ao nome escolhido a palavra "Companhia ou Cia" .

Essa denominao pode indicar o ramo ou os fins sociais, assim como
homenagear algum fundador, fica a critrio dos scios.

O scio j tem a designao de acionista. Sua responsabilidade a
princpio totalmente limitada, restringindo-se s integralizaes por eles subscritas.
Porm, os acionistas controladores que so majoritrios e que usam seu poder, bem
como os administradores, podero responder pessoalmente pelos danos causados
por atos praticados com culpa ou dolo ou com abuso de poder. (Arts. 117,158,159 e
165 da lei das S/A.)

f) Sociedade em comandita por aes

Na comandita por aes s os acionistas podem ser diretores ou
gerentes, os quais so nomeados pelo prprio estatuto. Eles s podem ser
destitudos por uma maioria de 2/3 e respondem ilimitadamente com os seus bens
particulares pelas obrigaes sociais.

A comandita por aes pode usar tanto denominao quanto razo
social ou fuma, acrescentando-se sempre a expresso Comandita por aes. Se
22



essa comandita resolver ficar com a firma, s podero ser usados na formao do
nome os nomes dos scios diretores e gerentes.

Os diretores da comandita so os maiores responsveis da sociedade.

g) Sociedade cooperativa

Art. 1.094. So caractersticas da sociedade cooperativa:

I variabilidade, ou dispensa do capital social;

II concurso de scios em nmero mnimo necessrio a compor a
administrao da sociedade, sem limitao de nmero mximo;

III limitao do valor da soma de quotas do capital social que cada
scio poder tomar;

IV intransferibilidade das quotas do capital a terceiros estranhos
sociedade, ainda que por herana;

V quorum, para a assemblia geral funcionar e deliberar, fundado no
nmero de scios presentes reunio, e no no capital social representado;

VI direito de cada scio a um s voto nas deliberaes, tenha ou no
capital a sociedade, e qualquer que seja o valor de sua participao;

VII distribuio dos resultados, proporcionalmente ao valor das
operaes efetuadas pelo scio com a sociedade, podendo ser atribudo juro fixo ao
capital realizado;

VIII indivisibilidade do fundo de reserva entre os scios, ainda que em
caso de dissoluo da sociedade;

Art. 1.095. Na sociedade cooperativa, a responsabilidade dos scios
pode ser limitada ou ilimitada.

h) Sociedades coligadas.

Art. 1.097. consideram-se coligadas as sociedades que, em suas
relaes de capital, so controladas, filiadas, ou de simples participao.

Art. 1098. controlada:
I a sociedade de cujo capital outra sociedade possua a maioria dos
votos nas deliberaes dos quotistas ou da assemblia geral e o pode de eleger a
maioria dos administradores;

23



Art. 1.099. Diz-se coligada ou filiada a sociedade de cujo capital outra
sociedade participa com 10 (dez por cento) ou mais, do capital da outra, sem
control-la.
Art. 1.100. de simples participao a sociedade de cujo capital outra
sociedade possua menos de 10% (dez por cento) do capital com direito de voto.

As sociedades empresariais, assim como qualquer outra devem ter a
conscientizao de que a Administrao o elemento fundamental para que a
atividades ocorram conforme o planejado e chegando ao objetivo da empresa,
evitando assim, um resultado contrrio, indesejado.

As sociedades empresariais constituem uma equipe na qual tem como
objetivo exercer uma atividade economicamente organizada, para a produo ou
circulao de bens e servios. Nelas esta inclusa a indstria, comrcio, setor de
prestao de servios, entre outros.

Dentro desses grupos das sociedades empresariais, percebe-se que
cada sociedade tem suas vantagens e desvantagens, ficando ento a critrio do
investidor analisar em qual sociedade ele deve entrar, lembrando que se o
investimento for grande aconselhvel a S/A, caso seja uma empresa de mdio
porte, a sociedade por costas uma sada. Enfim, todo processo de anlise de
sociedades deve observar com cuidado o contrato ou estatuto se for o caso,
evitando-se, assim, algum erro que redunde em maiores prejuzos.

3.2 Conceito e tratamento do lucro

Cabe ao Administrador Financeiro a funo de fornecer empresa as
informaes necessrias e suficientes para que se possa maximizar o lucro, que o
propsito de toda atividade econmica.
No mundo moderno, globalizado, e, principalmente no Brasil onde o
monoplio prerrogativa exclusiva do governo, a empresa no consegue auferir
todo o lucro possvel somente administrando os preos - faz-se necessrio minimizar
os custos. muito importante determinar o ponto onde a Receita Total e os Custos
Totais se igualam e, tambm, at que ponto se deve simplesmente aumentar a
produo para se ampliar os lucros. Este assunto ser tratado em Administrao
Financeira II.










24



3.3 Tributao da Pessoa Jurdica.

Uma organizao corporativa tpica apresenta o seguinte organograma.





















3.3.1 Fundamentos de tributao

Imposto de Renda de competncia privativa da Unio, incidente
sobre a renda e proventos de qualquer natureza, que tem como fato gerador a
aquisio da disponibilidade econmica ou jurdica.

Os valores das aes, ttulos e hipotecas, bem como os de ativos reais
como fbricas, instalaes ou mesmo empresas, dependem do fluxo de caixa
gerado por esses ativos. Fluxos de caixa consistem em resultados disponveis mais
depreciao. Resultados disponveis significam lucros aps os impostos.
A legislao tributria brasileira, e suas modificaes, so aprovadas
pelo Congresso Nacional. Alteraes nos tributos so comuns em qualquer pas,
mas podemos afirmar que as alteraes ocorridas aps o Plano Real de
estabilizao econmica foram menores em relao situao anterior, na qual a
instabilidade econmica fazia com que o governo fosse obrigado a modificar
frequentemente a legislao tributria.

A ltima grande reforma tributria ocorreu no perodo de 1964 e
1967, criando um sistema tributrio de carter nacional e integrado. Mais
recentemente, entre 2001 e 2002, uma outra discusso no Congresso Nacional
props uma nova reforma tributria de forma a adequar os tributos ao novo
ambiente econmico e social do pas e da comunidade econmica internacional.
DIRETORES
Auditoria
Auditoria
Assessores e
Conselheiros
Vice-presidente
Administrativo
e de R.H.
Vice-presidente

de marketing
Vice-presidente

Financeiro
Vice-presidente
de projetos e
engenharia
Vice-presidente

de produo
Controlador Tesoureiro
PRESIDENTE
25



No Governo Lula as reformas Tributria e Previdenciria, promessa
de campanha na eleio de 2002, no progrediu continua parada no Congresso
Nacional.

Para o analista financeiro mensurar o impacto das alquotas dos
impostos sobre as decises financeiras, precisa conhecer os fundamentos de
tributao. Sem um bom entendimento de tributao, no ser capaz de chegar a
decises corretas sobre investimentos de capitais (quais projetos escolher, se
aceita ou rejeita projetos no mutuamente excludentes etc.), sobre arrendamento
ou compra, poltica de dividendos, fontes alternativas de financiamento e outras
situaes relacionadas a financiamento e a investimento.

Os tributos frequentemente dividem as vises dos planejadores
sobre a forma como os indivduos devem ser taxados. Existem variados
posicionamentos, tais como:

Escalonamento de impostos ajustados pela inflao - so ajustes
revisam os limites inferiores e superiores de diferentes escalonamentos de impostos.
Dedues padronizadas.
Isenes pessoais.
Exigncias de preenchimento.
Tipos e limites de dedues.
Protees fiscais incluindo a formas variadas de planos e
aposentadoria privados.
Tabelas de depreciao.
Definio de ganhos de capital e a alquota de imposto sobre os
mesmos.
Impostos sobre autnomos.
.
3.3.2 - Tributao das pessoas jurdicas

No caso de pessoas jurdicas, o fato jurdico que corresponde
aquisio de disponibilidade econmica ou jurdica de renda ou proventos ser a
existncia de acrscimo patrimonial, dimensionado pelo lucro do exerccio, ou seja, a
obteno de resultados positivos (lucros) em suas operaes industriais, mercantis e
de prestao de servios.

Os tributos so compostos de: Impostos, Taxas e Contribuio de
Melhoria e so regidos pela Lei n 5.172, de 25 de outubro de 1966 Cdigo
Tributrio Nacional.

Enfocaremos alguns artigos dessa Lei, que interessa diretamente aos
nossos estudos.

Art. 16. Imposto o tributo cuja obrigao tem por fato gerador um a
situao independente de qualquer atividade estatal especfica, relativa ao
contribuinte. (Cdigo Tributrio Nacional).

26



Art. 19. O imposto, de competncia da Unio, sobre a importao de
produtos estrangeiros tem como fato gerador a entrada destes no territrio nacional.
(Cdigo Tributrio Nacional).

Art. 23. O imposto, de competncia da Unio, sobre a exportao, para
o estrangeiro, de produtos nacionais ou nacionalizados tem como fato gerador a
sada destes do territrio nacional. (Cdigo Tributrio Nacional).

Art. 77. As taxas cobradas pela Unio, pelos Estados, pelo Distrito
Federal ou pelos Municpios, no mbito de suas respectivas atribuies, tm como
fato gerador o exerccio regular do poder de polcia, ou a utilizao, efetiva ou
potencial, de servios pblicos especfico e divisvel, prestado ao contribuinte ou
posto sua disposio.
Pargrafo nico. A taxa no pode ter base de clculo ou fato gerador
idnticos aos que correspondam a imposto, nem ser calculada em funo do capital
das empresas. (Cdigo Tributrio Nacional).

Art. 81. A contribuio de melhoria cobrada pela Unio, pelos Estados,
pelo Distrito Federal ou pelos Municpios, no mbito de suas atribuies, instituda
para fazer face ao custo de obras pblicas de que decorra valorizao imobiliria,
tendo como limite individual o acrscimo de valor que da obra resultar para cada
imvel beneficiado. (Cdigo Tributrio Nacional).

Art. 114. Fato gerador da obrigao principal a situao definida em
lei como necessria e suficiente sua ocorrncia. (Cdigo Tributrio Nacional).

Art. 115. Fato gerador da obrigao acessria qualquer situao que,
na forma da legislao aplicvel, impe a prtica ou a absteno de ato que no
configura obrigao principal. (Cdigo Tributrio Nacional).

Art. 119. Sujeito ativo da obrigao a pessoa jurdica de direito
pblico titular da competncia para exigir o seu cumprimento. (Cdigo Tributrio
Nacional).

Art. 121. Sujeito passivo da obrigao principal a pessoa obrigada ao
pagamento de tributo ou penalidade pecuniria.

Art. 168. O crdito tributrio prefere a qualquer outro, seja qual for a
natureza ou o tempo da constituio deste, ressalvados os crditos decorrentes da
legislao do trabalho.

Alm do imposto de renda, incide sobre o lucro das empresas a
"Contribuio Social Sobre o Lucro Lquido", que uma das fontes de recursos
previstas para atender o programa de seguridade social.
27




Na legislao brasileira existem duas metodologias para se calcular o
lucro que ser a base de incidncia do imposto de renda, o "Lucro Real" e o "Lucro
Presumido".

O lucro apurado tributado uma determinada alquota. A parcela do
lucro apurado anualmente que exceder a um determinado limite, sujeita-se
incidncia de adicional do imposto de renda.

3.4 - Previso de vendas

Segundo Ross (1998, p.85), a previso de vendas o principal
predicado em um planejamento financeiro a curto prazo, pois esse planejamento
concentra-se nas vendas projetadas em um dado perodo, nos ativos e
financiamentos necessrios para sustentar tais vendas. Um aspecto importante na
previso de vendas o levantamento de dados coerentes e confiveis para uma
previso, sendo que tal previso quando automatizada seja obtida de forma direta e
confivel. A previso de vendas esta diretamente ligada a uma analise detalhada
dos dados do mercado.

A projeo de vendas geralmente comea com uma reviso das
vendas dos ltimos 10 anos, mas na maioria das empresas utiliza-se como
parmetro um passado mais recente para uma previso mais realista, pois o
crescimento futuro est ligado com o passado mais recente do que o passado
distante.

Projeo de vendas constitui uma estimativa de vendas em unidades e
valores de uma empresa para algum perodo futuro, geralmente se baseia nas
tendncias recentes de vendas e, ainda nas projees das perspectivas econmicas
do pas, da regio, do setor e assim por diante.

Se a projeo de vendas se revelar errada, as conseqncias podem
ser srias. A primeira o fato da empresa querer uma abrangncia na qual no est
preparada ocasionando um despreparo para atender a demanda, causando assim,
desconforto aos seus clientes, que passaro a comprar na concorrncia. Por outro
lado, se a previso for alm do que o mercado possa absorver poder haver uma
reteno de ativos na forma de matria-prima, mquinas, entre outros no dando a
liquidez necessria tendo ainda embutido o custo da oportunidade.

Evidentemente que uma previso exata no possvel, isso porque as
vendas dependem diretamente do futuro incerto de aspectos da economia. Em
determinados casos previso no vital, mas sim, o planejamento de investimento
e financiamento se caso determinados ndices de vendas venham a incidir. Mas, a
correta previso e estruturao dos planos de vendas d a empresa condies de
uma maior abrangncia do mercado com um menor desvio de vendas previsto e
uma maior lucratividade.



28



3.5 - Planejamento do lucro

Para Gitman (1997, p.599) O processo de planejamento de lucros est
centrado na elaborao de demonstraes projetadas; a demonstrao do resultado
e o balano patrimonial. A elaborao dessas demonstraes exige uma fuso
cuidadosa de inmeros procedimentos que levem em conta as receitas, custos e
despesas, obrigaes, ativos e participao acionrias, resultantes do nvel de
operaes antecipadas.

Os dados necessrios para a preparao de demonstraes projetadas
utilizando-se a tcnica simplificada so: as demonstraes financeiras do ano
passado e uma previso de vendas para o ano seguinte. Um ponto importante a ser
considerado na tcnica simplificada envolve diretamente a linha de produo, pois
cada modelo fabricado pelo mesmo processo exige quantidades de matrias-primas
e mo-de-obra diferentes.

O administrador da rea financeira tem por base o uso de
aproximaes simplificadas para apreciar demonstraes projetadas. As tcnicas
mais populares baseiam-se na confiana de que as relaes financeiras verificadas
nas demonstraes financeiras passadas no sofram modificaes significativas
para o perodo seguinte

3.6 - Demonstrao do resultado projetado

Um modelo simples de desenvolver demonstrao do resultado usar
o mtodo em que os custos dos produtos vendidos, as despesas operacionais e as
despesas de juros so expressas em termos de percentagens, em relao s
vendas previstas. As percentagens apresentadas possivelmente sero as mesmas
do ano passado.

A metodologia utilizada para a estimativa do resultado projetado sugere
que as relaes entre vrios custos e vendas no prximo ano repetiro aquelas
havidas no ano anterior.

3.7 - Balano Patrimonial projetado

O balano patrimonial projetado utiliza-se de uma tcnica criteriosa,
para estimar certas contas e calcular o valor de outras. Quando essa tcnica
utilizada, o financiamento externo necessrio utilizado para fazer o balano fechar,
Gitman (1997, p.605).

Esse balano tem como sada o financiamento externo necessrio para
o fechamento das contas. Se o valor der positivo para o financiamento externo
necessrio significa que a empresa ter que levantar fundos externos, para financiar
o nvel de operao previsto para o perodo. Se o valor for negativo, tem-se a
indicao de excessos de recursos, e tais recursos poderiam ser destinados para
saldar dvidas e ou em compras de aes. Freqentemente essa tcnica utilizada
para medir as necessidades de financiamento da empresa.

29



3.8 - Demonstrativos projetados

A preparao de demonstrativos financeiros formada por diversas
variveis sendo que muitos analistas, investidores, credores e administradores
utilizam-se de tcnicas simplificadas para a elaborao dos demonstrativos
projetados, apesar do auxlio de planilhas eletrnicas terem agilizado o processo,
estas variveis so bastante usadas.

Um dos fins das demonstraes projetadas a estimativa de valor
externo exigido para financiar um dado nvel de vendas, outra finalidade a base
para analisar antecipadamente o nvel de lucratividade e o desempenho financeiro
global da empresa para o ano seguinte. Aspectos como liquidez, atividade,
endividamento e lucratividade tambm podem ser auferidos com isso, pode-se
preparar o demonstrativo de fluxo de caixa projetado.

Em virtude das demonstraes financeiras projetadas, tanto o
administrador quanto o credor tero subsdios para analisar as origens e aplicaes
de recursos da empresa. Com isso, podero ser tomadas medidas para adequar as
operaes planejadas do ano seguinte, a fim de atingir metas financeiras.

Uma demonstrao do resultado projetado, sendo o lucro projetado
pequeno, torna possvel a tomada de decises que provoquem aumento de preo,
corte nos custos ou ambos. De maneira anloga se o nvel projetado de contas a
receber for elevado, possvel instituir mudanas na poltica de crdito. Em virtude
disso, as demonstraes financeiras projetadas so de vital importncia na
construo dos planos financeiros do ano seguinte. Gitman (1997, p.608).

Para se tornar eficiente e ter uma maior credibilidade por parte da rea
administrativa da empresa o processo de planejamento financeiro deve atentar para
pontos cruciais, como o planejamento de caixa, planejamento de lucros e a previso
de vendas, entre outros.

Os planos financeiros estratgicos ou de longo prazo servem como
guia na preparao de planos operacionais a curto prazo. Planos de longo prazo do
uma anteviso de um perodo de dois a dez anos e esto ligados ao plano
estratgico da empresa, enquanto planos de curto prazo geralmente do anteviso
de um perodo de um a dois anos e dizem respeito aos ativos e passivos de curto
prazo, por exemplo, previso de vendas.

O processo de planejamento financeiro um recurso administrativo da
rea contbil da empresa tornando-se bastante trabalhoso ao administrador
financeiro, no entanto h uma metodologia aplicvel em conjunto com o
conhecimento das atividades da empresa.






30




5 - MERCADO FINANCEIRO

5.1 - Generalidades

O dinheiro gerido, intermediado, oferecido e procurado atravs de
canais de comunicao que se entrelaam na formao de sistemas. Os principais
mercados onde esses sistemas funcionam so demonstrados a seguir.






















O mercado do dinheiro assim distribudo:














CRDITO
MERCADO FINA

MERCADO

FINANCEIRO

CMBIO

CAPITAIS
MONETRIO
31

























5.2 - Mercado de Crdito

A palavra Crdito vem do latim credere, que significa confiar, palavra
que, em economia, equivale a prestao ou endividamento. Uma operao de
crdito consiste na transferncia de um credor a um devedor ou, ainda, na cesso
de um direito de propriedade de um bem, geralmente dinheiro, a uma terceira
pessoa, para que esta dele disponha, como melhor lhe convier, por um determinado
tempo, devendo devolver ao credor a importncia, acrescidade de juros.

Ao invs de transacionar bens disitintos, sendo um deles geralmente
dinheiro, troca-se o direito de dispor dos bens em pocas distintas.

O sistema de crdito est embasado na confiana, sendo oferecidas,
pelo devedor, garantias ao credor. O crdito serve tanto para facilitar a produo
como para permitir maior consumo.

O crdito pode ser pessoal, quando se trata de emprstimo pessoal, e,
real, quando se trata de bens mveis ou imveis (hipoteca). Pode ser: de curto
prazo, normalmente os crditos bancrios e comerciais; de mdio prazo, quando se
trata de equipamentos de produo e de longo prazo, quando dirigido para
construes e grandes inverses industriais.

O sistema de crdito to importante que se tornou o elo central da
economia, com a criao de letras de cmbio, bnus do Tesouro Nacional,
obrigaes, etc. que so negociados livremente no mercado monetrio (os ttulos de
curto prazo) e mercado financeiro bolsas de valores (ttulos de longo prazo).

CAPITAIS
CMBIO MONETRIO CRDITO

PRAZOS

FIM

INTERMEDIAO

Curto,
mdio e
aleatrio

Financiamento
do consumo e
Capital de Giro

Bancrio e no
bancrio

Mdio, longo e

indeterminado

A vista,
curto prazo

Curtssimo,
curto

Financiamento de
Capital Fixo, de
Giro e especiais
(habitao)
Transformao de
valores em
moedas
estrangeiras e
nacionais
Controle da
liquidez
monetria,
suprimentos de
caixa


No bancrio

Bancrio e
auxiliar
(corretoras)

Bancrio
e
no bancrio
32



O crdito de longo prazo garante recursos permanentes para as
empresas: emprstimos, operaes de leasing
4
, venda a prazo, operaes de
factoring
5
, etc. Existem tambm os cartes de crdito/dbito. Segundo a Abecs
(Associao Brasileira das Empresas de Cartes de Crdito e Servios) em 2011
foram realizadas 8,3 bilhes de transaes com plstico.

Caracteriza-se por funcionar a partir de normas contratuais, que
envolvem tomadores finais de crdito, doadores finais e intermedirios do processo
de concesso.
As normas contratuais estabelecem:











5.3 - Mercado de Capitais

At 1960 o Brasil atravessava momentos de alta inflao e a lei limitava
os juros a 12% ao ano Lei da Usura. Era normal a inclinao dos investidores para
os ativos reais, como os imveis, em vez de aplicarem em ttulos pblicos ou
privados.

Aps a assuno do Governo pelos militares em abril de 1964, nosso
pas passou por grandes reformas econmicas, entre as quais a reestruturao do
mercado financeiro, tendo sido editadas diversas leis nesse sentido. Forma

4
Leasing contrato de arrendamento mercantil
5
Factoring fomento mercantil ou fomento comercial uma operao pela qual uma empresa vende
seus direitos creditrios, que seriam pagos a prazo, atravs de ttulos a um terceiro, que compra
estes vista, mas com um desconto.
Valor da operao Em moeda ou percentual sobre o valor do bem a financiar
Uso dos recursos
Crdito industrial, rural e imobilirio; financiamento de
capital (de risco, de giro), pessoal, direto ao consumidor
Custo do crdito
Equivale ao custo de captao dos recursos cedidos, mais
impostos e taxas, mais a remunerao do agente do
crdito. Pode incidir custo de reciprocidade (saldo mdio,
operaes de seguro, etc.)
Prazo
Varia em funo da inflao: quanto mais alta, mais se
reduzem os prazos.
Garantias
Reais: hipoteca de bens de raiz (imveis, terrenos)
Pignoratcias: o prprio bem que garante o crdito ou bens
equivalentes dados em penhoar mercantil, alienao
fiduciria e reserva de domnio
Fidejussrias: quem garante a idoneidade do devedor e de
outros parceiros do contrato, solidrios com o devedor
(avalista, fiador)
Acessrias: seguro do bem adquirido
Forma de liquidao De uma s vez, no vencimento do contrato ou em parcelas
mensais e consecutivas
33



promulgadas as leis n 4.537/64 Lei da correo Monetria - n 4.595/64 Lei da
Reforma Bancria que criou o Conselho Monetrio Nacional e o Banco Central, n
4.728/65 Lei de Mercado de Capitais, entre outras.

Com o advento das leis acima referidas, a Bolsa de Valores foi
reformulada, os corretores de fundos pblicos foram profissionalizados, gerando as
Sociedades Corretoras foram criados Bancos de Investimentos, com o objetivo de
desenvolver a indstria de fundos de investimentos.

No Banco Central foi criada a Diretoria de Mercado de
Capitais, para regulamentar e fiscalizar o mercado de valores mobilirios, as Bolsas
de Valores, os intermedirios financeiros e as companhias de capital aberto.

O Decreto Lei n 157, de 10.02.1967, criou os Fundos 157, que
permitiram aos contribuintes utilizarem parte do Imposto de Renda devido na
aquisio de quotas de fundos de aes de companhias abertas administrados por
instituies financeiras de livre escolha do aplicador.

Outros incentivos foram criados: os ganhos obtidos em bolsa de
valores passaram a ter iseno fiscal; os valores aplicados na subscrio pblica de
aes decorrentes de aumentos de capital e programas de financiamento a juros
subsidiados efetuados pelo BNDES - Banco Nacional do Desenvolvimento
Econmico e Social aos subscritores de aes distribudas publicamente passaram a
ter a possibilidade de abatimento no Imposto de Renda.

Em 1976 foi criada a Comisso de Valores Mobilirios CVM.

Em tese, o mercado de capitais no difere muito do mercado de
crdito. No mercado de capitais no se empresta dinheiro: compra-se uma
participao no empreendimento. Muitos juristas, como Trajano de Miranda
Valverde, consideram essa compra como uma forma de conceder crdito com
caractersticas especiais, entre as quais a mais evidente a sua no-exigibilidade.

As diferenas so, essencialmente, de ordem prtica. Nas operaes
de crdito, uma vez satisfeitas as condies contratuais, criam-se obrigaes dos
tomadores em relao aos doadores dos recursos, as quais devem ser cumpridas
segundo o manifestado no contrato. J a compra de participaes cria condies
especiais: a empresa deve a seus scios participantes apenas aquilo que sobrar, em
caso de liquidao ou de reduo do capital, depois de satisfeitas as obrigaes com
credores de qualquer outra natureza.

Desta forma, a compra de participaes pressupe, desde logo, a
noo de risco, j que todos os demais credores da empresa so preferenciais em
relao aos acionistas. O que motiva os acionistas a expectativa de lucro, restando
evidente que a expectativa de que o lucro seja maior do que a taxa de juros
praticada no mercado de crdito.
34




A participao ocorre em funo do risco em busca de lucro maior do
que a taxa de juros de mercado.

A participao em empresas se d atravs da compra de quinhes de
capital, que se apresentam na legislao sob as formas de quotas de participao,
de responsabilidade limitada ou aes de companhias.
5.4 - Mercado Monetrio

Os intermedirios financeiros negociam ttulos e criam parmetro
mdio para taxas de juros no Mercado Monetria, que uma subdiviso do Mercado
Financeiro. Os recursos vista, no curtssimo e no curto prazo, so captados no
Mercado de Moeda ou Mercado Monetrio.

As instituies do mercado financeiro que possuem excedentes de
recursos colocam-nos a disposio de agentes econmicos com escassez
monetria, pelo prazo mximo de 12 meses, constituindo, assim, o Mercado
Monetrio.
O Banco Central controla a liquidez, aumentando ou diminuindo o
volume de papel moeda em circulao no Mercado Monetrio.

Os mercados financeiros funcionam como sistemas-meio, cabendo-
lhes, em essncia, aproximar a oferta final da demanda final, transferindo recursos,
organizando fluxos. Esses sistemas-meio destinam-se a bancar, financiar, investir e
administrar recursos, sendo todas essas atividades sinnimos de intermediar.

Os sistemas-meio podem perder a sua funo bsica, e se transformar
num fim em si mesmos: em situaes de recesso econmica e elevao da taxa de
juros, quando a aplicao financeira remunera o capital em melhores condies do
que as atividades da produo, gerando a propenso para a liquidez entre os
usurios do mercado.
5.5 - Mercado cambial
O Mercado de Cmbio no apenas uma referncia de valor da
moeda brasileira em moeda forte, como o dlar. Funciona continuamente para
realizar operaes financeiras e no-financeiras, entre residentes e no-residentes
no pas, em moedas diferentes da nacional, gerando a oferta e demanda de divisas.
Quando se troca uma moeda por outra, empregam-se um tipo de taxa
de cmbio, que o preo de uma moeda em relao outra. Por exemplo: um real
equivale a 2.200 guaranis (moeda do Paraguai).
O Mercado Cambirio ou Mercado de Divisas um mercado onde se
trocam as moedas estrangeiras, constitudo por uma grande quantidade de agentes
espalhados no mundo inteiro, que compram e vendem moedas de quase todas as
naes, permitindo, assim, de um modo impessoal e eficiente, a aquisio de
35



divisas, facilitando o comrcio internacional, transferindo o poder de compra de uma
moeda a outra, permitindo a realizao de todo tipo de negcio.
Como as mercadorias demandam tempo para serem transportadas de
um pas a outro, foram criadas ferramentas econmicas para suprir essas
deficincias como cartas de crdito, letras de cmbio, etc.
Vrios agentes atuam no mercado de cmbio: empresas financeiras,
turistas, imigrantes, bancos comerciais, bancos centrais, etc
5.5.1 - Sistemas de cmbio

Os sistemas de cmbio podem ser:
a) Sistema de cmbio fixo.
O Banco Central fixa a taxa de cmbio de acordo com suas polticas e
critrios prprios. Nesse sistema a autoridade monetria assume o direito de
valorizar ou desvalorizar a moeda, de acordo com um padro, que pode ser outra
moeda, ou como se deu com o ouro durante muito tempo. No caso do padro ouro,
os pases deveriam equilibrar suas reservas trocando ouro por moeda e moeda por
ouro. O comrcio internacional do precioso metal deveria ser livre. Este sistema
provocava inflao e deflao, com fortes impactos na economia. Atualmente, neste
sistema, o Banco Central compra e vende moeda estrangeira a um preo fixo,
geralmente o dlar, expresso em moeda nacional. Esse preo de referncia pode
ficar inalterado ao longo do tempo ou sofrer variaes de acordo com a deciso do
Banco Central de cada pas.
b) Sistema de cmbio flutuante ou flexvel.
A taxa de cmbio oscila exclusivamente em funo da oferta e
demanda do mercado. At 1999 no Brasil era adotado o cmbio fixo, quando um
dlar valia um real. A partir de ento, adotou-se o cmbio flutuante, sendo que o
preo do dlar varia de acordo com a oscilao do mercado.

Nem todas as moedas tm liquidez nas operaes de mercado
cambial. Para tanto, elas devem ter status de moeda conversvel, passando a
pertencer a uma cesta de moedas com livre trnsito internacional. Atualmente, as
moedas mais negociadas nos mercados de cmbio so:

Dlar dos Estados Unidos
Marco da Alemanha
Iene do Japo
Franco da Sua
Franco da Frana
Libra esterlina, da Gr-Bretanha
Ouro

36



As principais praas financeiras para operaes (a vista, a termo
6
,
futuros e opes) com essas e outras moedas so: Nova York, Londres, Zurique,
Paris, Tquio, Hong Kong, alm de Tel Aviv, Sydney e Chicago.

5.5.2 Influncias do tipo e da taxa de cmbio no pas.

O tipo e a taxa de cmbio de um pas so influenciados por:

1. Importaes e exportaes
Quando se desvaloriza uma moeda nacional em relao ao dlar, o
preo dos bens importados aumenta e o preo dos bens exportados diminui. A
queda nas importaes e incremento nas exportaes estimula a produo interna.

2. Balana comercial
O impacto da desvalorizao da moeda nacional em relao ao dlar
pode no ser positivo nos primeiros momentos, dependendo muito da elasticidade-
preo das importaes e exportaes.

3. Poltica monetria
O cmbio est intimamente relacionado com a taxa de juros. Quando
se eleva a taxa de juros atraem-se os capitais estrangeiros, provocando a
desvalorizao da moeda nacional, freando a economia.

4. Poltica fiscal
Quando h aumento de impostos o consumo cai, a demanda de
dinheiro decresce, provocando uma queda na taxa de juros desestimulando os
investimentos, com menor ingresso, e at sada, de capitais estrangeiros.


6
Operaes de cmbio a termo operaes interbancrias em que a taxa de cmbio livremente
pactuada, com cdigo de operao especfico, celebradas para liquidao em data futura, com
entrega efetiva e simultnea das moedas, nacional e estrangeira, na data da liquidao da operao
de cmbio.