Mercado Futuros

Finanzas II (N) / Finanzas I (A) / ENFIN 400-02

Instructor: Erwin Hansen
Universidad de Chile
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Futuros y Forwards
I
Forward - acuerdo de entrega futura de un activo a un precio
acordado.
I
Futuros - similar a forward pero contrato formal y con
caractersticas estndares
I
Diferencias claves con futuros
I
Trading en mercado secundario - liquidez
I
Marked to market
I
Unidades estadarizadas en los contractos
I
Clearinghouse garantiza el pago
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Conceptos Claves de Contratos Futuros
I
Precio Futuro - precio acordado al momento de madurez
I
Posicin larga - acuerdo de compra
I
Posicin corta - acuerdo de venta
I
Benecios de las posiciones en la fecha de madurez
I
Long = precio spot menor precio futuro
I
Short = precio futuro - precio spot
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Lista de Futuros
4/23
Benecios de Compradores y Vendedores de Contratos
Futuros y de Opciones
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Muestra de Contratos Futuros
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Mecasnismos de Trading
I
Clearinghouse - acta como contraparte de todos los
compradores y los vendedores
I
Obligado a enviar o proveer el envio
I
Cerrando posiciones
I
Reversar el intercambio
I
Asegura cumplimiento del activo subyacente
I
La mayora de las transacciones no se concretan (reversan) y
no se produce un intercambio
I
Open Interest
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Panel A, Trading sin Clearinghouse. Panel B, Trading con
Clearinghouse
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Margen y Caractersticas del Trading
I
Margen inicial - fondos depositados para tener capital
disponible en caso de prdidas
I
Marking to Market - cada da las ganancias o prdidas
derivados de nuevos precios futuros se registran en las cuentas.
I
Margen de Mantencin - valor mnimo de margen requerido
para un trader.
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Margen y Caractersticas del Trading (cont.)
I
Margin call - si se llega al nivel del margen de mantencin, se
le solicitan fondos de margen adicionales al trader
I
Convergencia de Precios - a medida que se acerca la fecha de
madurez, el precio spot y el precio futuro convergen
I
Cash Settlement algunos contratos se denen en efectivo en
vez de implicar el envio del activo subyacente
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Estrategias de Trading
I
Especulacin
I
short - se cree que el precio caer
I
long - se cree que el precio subir
I
Cobertura (Hedging)
I
short hedge - proteccin contra una cada del precio
I
long hedge - proteccin contra un aumento del precio
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Base y Riesgo de Base
I
Base - diferencia entre el precio futuro y el precio spot
I
la base cambia en el tiempo y eventualmente ambos precios
convergern
I
Riesgo de Base - cambios en la base que afectan los benecios
y/o la efectividad de la cobertura
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Cobertura de Ingresos a travs de Futuros (Precio Futuro
= $97.15)
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Valoracin de Futuros
I
Teorema paridad de precios Spot-Futuro - dos maneras de
adquirir un activo en un fecha futura
I
Comprarlo ahora y guardarlo
I
Tomar una posicin larga en futuros
I
Ambas estrategias deben tener el mismo costo
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Paridad Spot-Futuros
I
Con una cobertura perfecta el pago del futuro es cierto no
hay riesgo
I
El retorno obtenido de una posicin con cobertura perfecta
debe ser la tasa libre de riesgo
I
Esta relacin es utilizada para identicar el precio del futuro
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Ejemplo de Cobertura (Hedge)
I
Un inversionista compr un fondo del S&P 500 cuyo valor es
igual al valor del ndice $1,500
I
Asuma que el ndice pagar $25 de dividendos al nal del ao
I
Asuma que existe un contrato futuro sobre el ndice disponible
por $1,550
I
Asuma que el inversionista se cubre vendiendo un contrato
futuro
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Ejemplo de Cobertura (cont.)
Valor de S
T
1,510 1,550 1,610
Pago Posicin Corta Futuro (1, 550 S
T
) 40 0 60
Dividendo 25 25 25
Total 1,575 1,575 1,575
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Tasa de Retorno de la Cobertura
(F
0
+D) S
0
S
0
=
(1, 550 + 25) 1, 500
1, 500
= 5 %
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Paridad Precios Spot-Futuros (Caso General)
(F
0
+D) S
0
S
0
= r
f
reordenando trminos
F
0
= S
0
(1 +r
f
) D
= S
0
(1 +r
f
d)
donde d =
D
S
0
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Posibilidades de Arbitraje
I
Si la paridad de precios spot-futuro no es observada, es
posible el arbitraje.
I
Si el precio futuro es muy alto =) vender un futuro y
comprar 1 accin con un prstamo a la tasa libre de riesgo.
I
Si el precio futuro es bajo =) comprar futuro, venta corta de
1 accin y reinvertir el dinero de la venta a la tasa libre de
riesgo.
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Spread de Precios: Paridad de los Spreads
F(T
1
) = S
0
(1 +r
f
d)
T
1
F(T
2
) = S
0
(1 +r
f
d)
T
2
F(T
2
) = F(T
1
)(1 +r
f
d)
(T
2
T
1
)
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Precios Futuros del Oro
22/23
Referencias
I
Captulo 22 en "Investments"de Bodie, Keane & Marcus. 8va
Edicin.
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