Tentativas de Racionalizar a exuberncia

A partir de agora passamos a considerar a teoria dos mercados eficientes, segundo a qual os
preos dos ativos so determinados com correo pelas informaes pblicas em seu tempo
respectivo, ainda que possam parecer desajustados. O argumento que sustenta esta tese est
calcado na figura do investidor esperto e na dificuldade que este obtm para fazer um lucro
substancial com ativos a priori sub ou sobre valorizados.
No entanto no se pode concluir, mesmo a partir desta teoria, que os mercados no podem
perpassar momentos de desajuste na determinao dos preos e mesmo que estes momentos
seriam necessariamente inferiores a anos ou dcadas.
Sobre a figura do investidor esperto a concluso desta teoria de que seu xito no pode ser
maior do que os demais investidores uma vez que sua expertise j est devidamente incorporada
aos preos. Desta feita a teoria trata de desmistificar o poder de inteligncia nas possibilidades
de lucro dos investidores. Por fim, outra maneira de invalidar a determinao das vantagens da
inteligncia na feitura de lucros justamente a impossibilidade de quantific-la uma vez que a
inexistncia de um banco de dados do QI dos investidores acaba por dispers-los no mercado.
A partir de agora verificaremos evidncias de falhas na teoria dos mercados eficientes.
Exemplos gritantes se manifestaram na bolha da internet, quando empresas demonstraram
sintomas fortes de sobre preo a despeito de avaliaes de analistas ( que posteriormente se
mostraram mais sensatas), e no tiveram esse excesso corrigido pelo mercado.
A despeito dos exemplo de Siegel e Garber de que nos casos respectivos das Nifty Fifty e das
tulipas holandesas os preos se mostrariam coerentes no longo prazo, no podemos relacionar
sua recuperao nos anos posteriores ao real conhecimento de seus acionistas sobre seu justo
valor de mercado, ainda; no se pode verificar forte correlao entre aumento de lucros e
aumento de preos que justifiquem as bolhas. O autor ratifica sua desconfiana sobre a teoria
dos mercados eficientes citando seu artigo que demonstra um grande descolamento entre o valor
dos dividendos e o preo dos ativos, sugerindo que os preos podem no corresponder ao real
valor das empresas. Por fim revisa os dados atuais para reafirmar a existncia da volatilidade
excessiva no mercado.
De qualquer maneira o desenrolar histrico do mercado arma o pblico de conhecimentos
empricos que o encoraja a inferir certas mximas. Uma delas que o risco do mercado
acionrio menor do que se supunha e sua rentabilidade maior que a de outras aplicaes.
Naturalmente a valorizao dos ativos, fruto da maior confiana que inspiram no pblico, tende
a diminuir o pagamento de seus dividendos, ou seja, o prmio de risco menor em um contexto
de maior confiana.
A questo que se interpe a partir de ento se esse ganho de confiana se deve de fato ao
maior conhecimento de mercado dos agentes, ou meramente ao contgio do clima otimista que
impregna o ambiente. Artigos datados do incio do sculo passado (intercalados por crises)
sugerem que o acontece meramente uma espcie de ciclo de confiana que vez por outra
contagia o mercado.
No obstante, estudos revelam que se abrangermos nossas pesquisas para alm do mercado
americano no existem fortes evidncias que fundamentam a sensao de que os mercados
acionrios sempre tero rendimento superior aos ttulos. Portanto preciso atentar ao fato de
que eventualmente o declnio de preos, ao contrrio do que supunha o senso comum, pode
perdurar por longos perodos, eventualmente dcadas. Por fim o autor relativiza a crescente
adeso a fundos mtuos como sendo, na verdade, mais influncia de um modismo do que
propriamente um upgrade no savoir-faire dos players.
Uma convocao para a ao
A volatilidade Especulativa em uma sociedade livre
O forte apelo miditico na construo das informaes que ajudam a formar as decises dos
agentes traz consigo distores prprias dos interesses comerciais que estes grandes
conglomerados tm. Desta forma interpe-se um dilema tico no qual os analistas de mercado
se vem constrangidos a emitir com franqueza suas opinies sobre os rumos do mercado
mediante a um contexto de intenso conflito de interesses, quer sejam comerciais, quer sejam
polticos.
Se por um lado fatores como o declnio dos rivais econmicos estrangeiros e a taxa de expanso
econmica tendem a no se prolongar neste sculo, o uso crescente da internet pode ser um
potencializador da alta de preos acionrios. Mas o autor alerta que a falta de crescimento dos
outros fatores precipitadores associadas a um possvel arrefecimento do crescimento da
importncia da internet nos rumos dos mercados pode determinar um nvel mais no equilbrio
dos preos. Finalmente defende que a soluo mais segura para a fluidez dos mercados de aes
talvez possa ser a maximizao do nmero negociantes bem como dos itens negociados. Nesse
contexto, tendo em vista o pressuposto da grande influncia da comunicao boca a boca o
risco de contaminao das bolhas inflacionrias seria naturalmente diludo. O autor ainda chama
ateno para o fato de mudanas repentinas de preos, ainda que gerem crises, podem ser
instrumentos importantes na correo do real preo dos ativos.
Alm disso sugere a criao de modalidades de macro-mercados que incluiriam o uso de futuros
perptuos ou de ttulos macros, em que as pessoas poderiam se proteger de flutuaes em suas
prprias rendas assumindo posies de venda a descoberto que correspondessem a suas prprias
rendas pessoais. A expanso dos mercados seria uma forma de contribuir a encontrarmos o real
valor dos ativos. Ainda recomenda a real diversificao dos ativos a fim de aumentar o grau de
proteo dos mercados.