CLAUDIANE WERNER XAVIER RA: 5311949057

GIANE DA SILVA TRZECIAK RA: 5508101944

JOEL HINZ WOLTER RA: 6316198764
TANIA PRESTES HOLZ RA: 5567136735
TATIANE STARK REHLING RA: 5313974196

ANLISE DE INVESTIMENTOS

PROFESSORA (PRESENCIAL) ROSANA BROD

PROFESSOR TUTOR (EAD) ANDRELIZA LIMA ROSA DE OLIVEIRA

ACADMICOS DO 5 SEMESTRE DE ADMINISTRAO

PELOTAS/RS
ANLISE DE INVESTIMENTOS
1

ATIVIDADES PRTICAS SUPERVISIONADAS

A
Apresentadas

Faculdade

Anhanguera-

Uniderp, como exigncia parcial para a

disciplina de Anlise de Investimentos do
curso de Administrao.
Sob orientao da prof Rosane Brod.

PELOTAS/RS
2014
Sumrio
INTRODUO.......................................................................................................................................... 04

ETAPA 01
1.1 Tipos de Investimento........................................................................................................

05

1.1.1 Investimentos Decorrentes..............................................................................................

05

1.1.2 Investimentos Estrtegicos ..............................................................................................

05

1.1.3 Investimentos por Solicitao.........................................................................................

06

1.2 Identificao do Negcio..................................................................................................

06

1.3 Produtos Comercializados.................................................................................................

06

ETAPA 02
2.1 Fluxo de Caixa Relevante......................................................................................................

06

2.2 Clculos e Estimativas...........................................................................................................................

07

2.3 Relatrio do Fluxo de Caixa..................................................................................................................

08

ETAPA 03
3.1 Taxa SELIC..........................................................................................................................................

08

3.2 Tcnicas de Investimento......................................................................................................................

09

3.3 Clculo do TRI, VPL e PAYBACK.....................................................................................................

11

3.4 Anlise do Mtodo VPL........................................................................................................................

12

ETAPA 04
4.1 Efeitos da Inflao na Anlise de Investimentos...................................................................................

13

4.1.1 Imposto de Renda...............................................................................................................................

15

4.1.2 Depreciao........................................................................................................................................

16

4.2 Avaliao dos Efeitos............................................................................................................................

16

4.3 Anlise de Sensibilidade.......................................................................................................................

REFERNCIA........................................................................................................................................

16
18

INTRODUO
3

A presente atividade avaliativa tem por finalidade de forma sucinta fazer a anlise de investimentos de
uma empresa com nome de Gulamia, no ramo da alimentao, oferecendo lanches e festas infantis para o pblico
em geral. Logo que, a anlise de investimentos um conjunto de tcnicas que nos permite a comparao entre
resultados obtidos, com diferentes possibilidades de investimento para a tomada de deciso, que envolvam o
direcionamento de recursos financeiros, dentro da organizao.
Assim, analisaremos o investimento a ser realizado. A enumerao de alternativas viveis, anlise de cada
uma das alternativas, comparao das alternativas, e a escolha da melhor alternativa. Dentro desse contexto,
demonstraremos a viso sistmica e interdisciplinar da atividade contbil, na organizao, analisando e
implantando sistemas de informao contbil e de controle gerencial, revendo capacidade crtico-analtico para
avaliar as implicaes organizacionais com as tecnologias da informao.
Assim, foi elaborado um projeto de investimento estruturado atravs da descrio do investimento
pretendido elaborando o fluxo de caixa relevante, os mtodos para avaliao de investimentos, o efeito da
inflao na anlise de investimentos, o imposto de renda e a depreciao.
Portanto, o principal objetivo da Anlise de Investimentos possibilitar ao administrador uma anlise de
forma racional, fazendo com que escolha a melhor opo, servindo como manual para empreendedores,
proporcionando a eles a possibilidade de previso, pois toda e qualquer organizao para obter recursos,
necessita de investimento.

1.1 TIPOS DE INVESTIMENTO

4

Os investimentos tm uma importncia fundamental tanto para a economia quanto para as

organizaes. A economia de qualquer pas s pode crescer com um fluxo contnuo de investimentos. A lgica
dessa afirmao que, para a economia crescer, faz-se necessrio aumentar a produo das fabricas, empresas e
fazendas das unidades produtivas, o que se mede mais tradicionalmente pelo Produto Interno Bruto (PIB). Uma
vez que as unidades produtivas tm capacidade de produo limitada, ou seja, no podem produzir mais do que a
capacidade de suas mquinas e instalaes, para aumentar o PIB longo prazo, fundamental criar novas
unidades produtivas e aumentar a capacidade das j existentes, que s possvel via investimentos.
Os investimentos tambm so fundamentais para as organizaes. Na verdade, a prpria
sobrevivncia das organizaes longo prazo esta condicionada ao volume de investimentos realizado por elas.
Notoriamente, os investimentos dividem-se em trs principais categorias:
Investimentos Pblicos: so recursos disponibilizados pelos governos ou entidades publicas a fim
de gerar bem-estar social. Os investimentos pblicos, em geral, no tm por objetivo gerar retornos monetrios,
mas sim retornos sociais.
Investimentos Privados: so recursos disponibilizados por pessoas jurdicas ou fsicas de direito
privado, a fim de gerar retorno monetrio aos investidores. Esses investidores so os maiores geradores de
empregos e tributos de qualquer pas capitalista.
Investimentos Mistos: so recursos disponibilizados em parte pelos governos ou entidades
publicas e, em parte, por pessoas fsicas ou jurdicas de direito privado. Esse tipo de investimento normalmente
estrutura-se na forma de uma empresa de capital misto e tem o objetivo de gerar tanto bem-estar para a sociedade
quanto retorno monetrio.
Mas, fazendo uma analogia aos tipos de investimentos empresariais, para os investimentos pessoais
so considerados trs tipos: Investimentos recorrentes, Investimentos Estratgicos e Investimentos por
Solicitao.

1.1.1 INVESTIMENTOS RECORRENTES

Os investimentos recorrentes, basicamente, so aqueles em que as tcnicas envolvidas, a metodologia
utilizada, bem como o comportamento do mercado j so conhecidas. Com isso, a estrutura de custos e as
projees de receitas podem ser estimadas com segurana. Exemplificam-se os investimentos recorrentes como a
Poupana, os fundos de investimentos de renda fixa entre outros. Onde os custos, as taxas de rentabilidade e as
tcnicas envolvidas so conhecidos na maioria das empresas.

1.1.2 INVESTIMENTOS ESTRATGICOS

Os investimentos estratgicos, eventualmente, so tpicos de pessoas que esto comeando a investir
ou tem a inteno de comear. A metodologia a ser utilizada nova e depende de bastante pesquisa para que se
possa ter sucesso nesse tipo de investimento. Em vista disso, os parmetros so dificilmente estimados e seu
valor possui maior volatilidade. Como exemplos de investimentos estratgicos podem ser citados as negociaes
em Bolsa de Valores, a participao em clubes de investimento, os investimentos em fundos de Aes, Cmbio,
imveis, abertura de negcio entre outros, onde as rentabilidades so bastante variveis e dependem de uma
gama enorme de variveis.

1.1.3 INVESTIMENTOS POR SOLICITAO

Os investimentos por solicitao, normalmente, so aqueles que no so considerados os valores
intrnsecos dos bens adquiridos e sim o aumento na satisfao e na qualidade de vida das pessoas, que tambm
devem ser considerados como investimento. Como exemplos de investimentos por solicitao podem ser citados
a aquisio de automveis para uso pessoal, imveis para fins de residncia, bem como coisas do gnero.

1.2 INDENTIFICAO DO NEGCIO

O servio escolhido foi uma rede de lanchonete, especializada em lanches e festas infantis, com seu
pblico alvo as pessoas no meio fsico. O investimento foi escolhido aps pesquisa realizada na Cidade de
Pelotas, alm da pesquisa na internet. Oferecendo aos seus clientes as melhores condies de mercado, alm de
lanarem promoes para capturarmos novos clientes. Todos nossos sucos so de fabricao com frutas frescas
sempre com rigorosos cuidados. Temos uma equipe treinada e capacitada para fabricao e atendimento ao
pblico. Consiste tambm em um espao dedicado s crianas que so grande parte do pblico.
A empresa em questo que est sendo analisada, Lanchonete Gulamia, em seus 12 anos de existncia
preocupam se em uma constncia atualizao tecnolgica de maquinas disponveis no mercado, e constantes
treinamentos de funcionrios para proporcionar um melhor atendimento ao seu cliente.
Os jovens e adultos so o pblico alvo principal que costumam procuram um lugar onde possam se
descontrair e ainda tambm se divertir em um ambiente agradvel, pois o objetivo da empresa visa qualidade e
um atendimento diferenciado aos clientes.

1.3 PRODUTOS COMERCIALIZADOS

Esta empresa proporciona aos clientes uma variedade de sucos para todos os gostos, com destaque
para os lanches em geral e as festas infantis. A maioria dos produtos da empresa, como os legumes que so
cultivados pela empresa com acompanhamento de pessoal especializado, sendo que os outros produtos so
produzidos com matria prima adquirida de fornecedores com alto ndice de qualidade no processamento de seus
produtos.

2.1 O FLUXO DE CAIXA REVELANTE

Um fluxo de caixa relevante em um projeto aquele que provoca uma mudana no fluxo geral de
caixa da empresa que est vinculado questo de se aceitar ou no este projeto. E a diferena entre os fluxos de
caixa futuros da empresa que podem ser obtidos com o novo projeto e aqueles que seriam possveis sem o
projeto, recebe o nome de fluxos de caixa incrementais. Portanto, entender o conceito de fluxo incremental
fundamental na anlise de implantao de um projeto.
Um fluxo de caixa relevante para um projeto uma alterao do fluxo de caixa da empresa toda, que
resulta da deciso de fazer um investimento. Esses fluxos so definidos em termos de alteraes, ou incrementos
do fluxo de caixa existentes na empresa e so denominados fluxos de caixa incrementais.

2.2 CLCULOS E ESTIMATIVAS

Assim, podem-se elaborar os preos de venda tanto unitrio quanto por quantidade mensal na ser
comercializada:
Produto
Pizza
Cachorro Quente
Lanche Aberto
Eventos Infantis

Preo Unitrio
R$ 15,00
R$ 10,00
R$ 12,00
R$ 298,00

Quantidade por Dia

5
15
10
5

Preo Dirio
R$ 75,00
R$ 150,00
R$ 120,00
R$ 1.490,00

Preo Mensal
R$ 2.250,00
R$ 4.500,00
R$ 3.600,00
R$ 44.800,00

Ainda pode-se calcular o faturamento anual, multiplicando o valor mensal por 12:
Produto
Pizza
Cachorro Quente
Lanche Aberto
Eventos Infantis

Preo mensal
R$ 2.250,00
R$ 4.500,00
R$ 3.600,00
R$ 44.800,00

Preo Anual
R$ 27.000,00
R$ 54.000,00
R$ 43.200,00
R$ 537.600,00

Mas tambm pode ser estimado o faturamento da empresa nos prximos cinco anos, repetindo os
valores anuais obtidos no item anterior.
Produto

Pizza
Cachorro Quente
Lanche Aberto
Eventos Infantis

Unid
01
01
01
01

Preo [R$]
15,00
10,00
12,00
299,00

01 Ano
27.000,00
54.000,00
43.200,00
537.600,00

02 Ano
54.000,00
108.000,00
86.400,00
1.075.200,00

03 Ano
81.000,00
162.000,00
129.400,00
1.605.600,00

04 Ano
108.000,00
216.000,00
172.800,00
2.150.400,00

05 Ano
135.000,00
270.000,00
216.000,00
2.688.000,00

Estimativa de Custo e Despesas mensais:

Produto
Mensal Qtd
Salrio [R$]
Embalagem [R$]
Manuteno [R$]
CMV
Total [R$]

Cachorro Quente
150
600,00
3,00
20,00
126,62
749,62

Pizza
450
600,00
9,00
20,00
379,85
1008,85

Lanche Aberto
300
600,00
6,00
20,00
253,23
879,23

Eventos Infantis
16
700,00
200,00
100,00
253,23
1.253,93

Total
916
2.500,00
218,00
160,00
1.012,93
3.890,93

Lanche Aberto
3600
7.200,00
72,00
240,00
3038,76
10.550,76

Eventos Infantis
192
8.400,00
2.400,00
1.200,00
3038,76
16.239,76

Total
10.992
30.000,00
2.616,00
1.920,00
12.156,16
47.892,16

Estimativa de Custo e Despesas anuais:

Produto
Mensal Qtd
Salrio [R$]
Embalagem [R$]
Manuteno [R$]
CMV
Total [R$]

DRE[Valores]
(-) Imposto

Cachorro Quente
1800
7.200,00
36,00
240,00
1.519,44
8.995,44

Pizza
5400
7.200,00
108,00
240,00
4558,20
12.106,20

Ano 01

Ano 02

Ano 03

Ano 04

Ano 05

7.412,00

8.153,00

8.968,00

9.865,00

10.851,00

(=) Receita Lquida de Vendas

73.589,00

80.947,00

89.042,00

97.946,00

107.741,00

(-) Custo das Vendas

9.332,00

10.314,00

10.741,00

11.134,00

11.577,00

(=) Lucro Bruto

64.257,00

70.633,00

78.301,00

86.812,00

96.164,00

(-) Despesas com Vendas

(-) Despesas Administrativas

1.200,00

1.200,00

1.200,00

1.200,00

1.200,00

(-) Despesas com Depreciao

804,00

804,00

804,00

804,00

804,00

(-) Outras Despesas

350,00

350,00

350,00

350,00

350,00

Lucro Operacional Antes do IR

61.902,50

68.279,35

75.947,09

84.458,29

93.809,92

(-) Proviso p/ Imp. de Renda

9.285,38

10.241,90

11.392,06

12.668,74

14.071,49

Lucro Lquido Aps IR

52.616,13

58.037,45

64.555,02

71.789,43

79.738,43

15%

79.738,43

64.555,02

71.789,55

52.617,13

(-) Despesas Financeiras

Alquota do IR

2.2 RELATRIOS DO FLUXO DE CAIXA

Fluxo de Caixa Relevante so projetos utilizados para analisar os investimentos das organizaes e
apresentam em geral um formato padro. Podem ser formados basicamente por trs partes:
Investimento inicial ou nos perodos iniciais: podem ser no formato de bens fsicos quanto na
forma de investimento em capital de giro, parta suportar o projeto, ele deve ter o sinal negativo no fluxo de
caixa.
Retornos de caixa do Investimento: aps alguns perodos o projeto se torna rentvel, gerando
fluxos de caixa positivo para a empresa.
Valores Residuais: notoriamente so positivos e eventualmente negativos, por exemplo: como a
obrigao de reflorestar determinadas reas aps retirar toda a madeira ou realizar gastos para compensar danos
ambientais causados pelo investimento, o chamado passivo ambiental.
Os projetos nicos ou projetos decorrentes podem ser, basicamente, de duas modalidades diferentes
que definiram a abordagem da analise dependendo do tipo de projeto, so eles:
Projetos nicos: para quais no h alternativa, sendo nesse sentido nicos, portanto a deciso a
ser tomada se o projeto tem viabilidade ou no, ou seja, se ser aceito e realidade ou se ser descartado.
Projetos concorrentes: quais h alternativas, de modo que uma alternativa inviabiliza a outra,
sendo assim, pode ser denominadas de concorrentes. Analisar a viabilidade de cada projeto concorrente, e podese chegar concluso de que nenhum deles vivel.

3.1 TAXA SELIC [SISTEMA ESPECIAL DE LIQUIDAO E DE CUSTDIA]

a taxa apurada no (SELIC), Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (taxa anualizada), obtida
mediante o calculo da taxa ponderada e ajustada das operaes de financiamento por um dia lastreadas em ttulos
pblicos federais e cursadas no referido sistema ou em cmaras de compensao e liquidao de ativos, na forma
de operaes compromissadas. Esclarecemos que, neste caso, as operaes compromissadas so operaes de

venda de ttulos com compromisso de recompra assumido pelo vendedor, concomitante com compromisso de
revenda assumido pelo comprador, para liquidao no dia til seguinte.
Ressaltamos, ainda, que esto aptas a realizar operaes compromissadas, por um dia til,
fundamentalmente as instituies financeiras habilitadas, tais como bancos, caixas econmicas, sociedades
corretoras de ttulos e valores mobilirios e sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios.
A taxa Selic a medida de juros que o governo brasileiro pago por emprstimos tomados dos bancos.
Quando a SELIC aumenta, os bancos preferem emprestar ao governo, porque paga bem. Quando a SELIC caem,
os bancos so empurrados para emprestar dinheiro ao consumidor e conseguir um lucro maior. Assim, quanto
maior a SELIC, mais caro fica o credito que os bancos oferecem aos consumidores, j que h menos dinheiro
disponvel. A SELIC deste ano, a taxa mdia, est em 10,65 %.

3.2 TCNICAS DE INVESTIMENTOS

Referente s tcnicas de analises de investimentos existem diversas, das mais simples s mais
sofisticadas, mas destacam-se apenas trs, as quais so as mais utilizadas e disseminadas: Existem vrias tcnicas
de investimentos, mas as mais utilizadas so PAYBACK, VPL e TIR:
PAYBACK [perodo de retorno]: a avaliao do tempo que o projeto demorar em retomar o total
do investimento inicial. Quanto mais rpido o retorno, menor o PAYBACK e melhor o projeto. Portanto, o
PAYBACK sempre deve ser mensurado em tempos (dias, semanas, meses, anos) quanto, menor o tempo de
retorno, mais interessante ser o investimento. Ele bastante reconhecido popularmente como o tempo para
recupera o investimento.
No PAYBACK pode ser especificado por:
No leva em conta o valor do dinheiro no tempo;
No considera os riscos de cada projeto, que podem ser muito diferentes;
No considera os fluxos de caixa aps o perodo de PAYBACK.
VPL [Valor Presente Liquido]: um mtodo alternativo ao do PAYBACK, que visa corrigir os
principais erros apresentados por este. Para utiliz-lo necessrio construir um fluxo de caixa do projeto, tendo
os principais componentes: investimento inicial e investimentos adicionais; fluxos de caixas positivos ou
negativos de retorno; valor residual do investimento se houver. Este mtodo utiliza os princpios da matemtica
financeira, calculando o valor presente do fluxo de caixa do investimento. O VPL chamado de liquido, pois
considera o fluxo total com as sadas (investimento) e entradas (retornos) descontadas uma taxa de atratividade.
No VPL [Valor Presente Liquido] pode ser especificado por:
Considera o valor do dinheiro no tempo, mediante o uso da TMA;
Podem considerar diferentes riscos, ajustando a TMA de cada projeto;
Considera todos os fluxos de caixa, inclusive com determinao de perodo de tempo para a
correta comparao em termos de custo de oportunidade.
VPL uma analise que te d o retorno em valor real.

 Ainda, VPL uma analise que te d o retorno em percentual.

TIR [Taxa Interna de Retorno]: este mtodo bastante similar ao VPL, pois utiliza a mesma lgica
de clculo, todavia, apresenta os resultados em porcentagem e no em valores monetrios. Para utiliz-lo
necessrio construir o fluxo de caixa do projeto, sendo os seus principais componentes:
Investimento inicial
Investimentos adicionais
Fluxo de caixa [positivos ou negativos de retorno]
Valor residual do investimento se houver.
No TIR [Taxa Interna de Retorno] pode ser especificado por:
Considera o valor do dinheiro no tempo, mediante uso da TMA;
Pode considerar diferentes riscos, ajustando a TMA de cada projeto;
Considera todos os fluxos de caixa, inclusive com determinao de perodo de tempo para a
correta comparao em termos de custo de oportunidade.
Aps a montagem do fluxo de caixa tanto do mtodo do VPL como da TIR, adota-se uma taxa
mnima de atratividade para avaliar se o resultado compatvel com as expectativas do investidor, portanto se o
projeto interessante. Essa taxa denomina-se:
TMA [Taxa Mnima de Atratividade]: representa o retorno mnimo exigido, em porcentagem, para
o investidor concordar em realizar o projeto. Em geral, essa taxa representa o custo do dinheiro no tempo para
esse investidor. H algumas possibilidades de TMA que so bastante uteis:
Taxa de retorno da aplicao financeira: supe que o custo de oportunidade seja o de deixar os
recursos aplicados em investimentos de baixo risco (renda fixa);
Taxa de captao de emprstimos: supe que a empresa no possua o capital para investir,
portanto se obrigada a captar um emprstimo. Considera o custo de oportunidade de forma mais conservador
que a taxa de aplicao.
Ainda na TMA [Taxa Mnima de Atratividade] que pode ser definido por: Basicamente, deve
representar o retorno mnimo exigido, em porcentagem, para o investidor concordar em realizar o projeto.
Normalmente, essa taxa representa o custo do dinheiro no tempo para esse investidor ou, ainda, o custo das
oportunidades perdidas, o chamado custo de oportunidades, j que esses recursos poderiam ser utilizados em
outro investimento.
Assim sendo, ao realizar-se um determinado investimento, perde-se a oportunidade de realizar outro,
ou seja, h um custo de oportunidade: a perda do retorno do investimento que no foi realizado. Portanto, o
TMA deve ser sempre ser considerado em qualquer investimento serio. Caso contrrio o investidor corre um
serio risco de perder retorno e investir mal.
Assim sendo, esses so alguns mtodos para se observar e elaborar um fluxo de caixa relevante,
portanto o que decide so as necessidades do investidor.

10

3.3 CLCULOS DA TIR, VPL E PAYBACK

Clculo segundo a tcnica PAYBACK:
Ano
01
02
03
04
05

Investimento Inicial
Entradas de Caixa
10.000,00
15.000,00
13.000,00
13.000,00
12.000,00

[R$ 28.000,00]
Acumulado
10.000,00
15.000,00
13.000,00
13.000,00
12.000,00

Ocorrer o PAYBACK da Lanchonete Gulamia no segundo ano aps investimentos iniciais no valor
R$ 28.000,00.
Clculo segundo a tcnica VPL e TIR:
Investimento Inicial

[R$ 28.000,00]

Ano
01
02
03
04
05
Fluxo de Caixa no Ano Inicial [Ano 00]
Fluxo de Caixa no Ano 01 a 04
VPL
TIR

Fluxo de Caixa
- 28.000,00
10.000,00
15.000,00
13.000,00
13.000,00
- 28.000,00
32.542,44
4.542,44
28,02%

20%
32.542,44
4.542,44
28,02%

Frmula:
(l+i) = (l+r)*(l+j)
Sendo que:
l = Taxa de juros nominais [juros real]
t = Inflao
Exemplifica-se com a taxa SELIC, o qual o mercado projeta que a taxa mdia para este ano est em 10,65 %
(a.a.), e que o IPCA desse mesmo ano 6,3%. Qual o valor de juros reais projetados para este ano?
(l+i) = (1+r)*(l+j)
(1+0,1065) = (l+r)*(1+0,063)
(1+r) = (1,1065) / (1,063)
r = (1,040) - 1
r = 0,040 = 4
Conclui-se que pelo modo VPL o projeto deve ser aceito por que seu resultado maior que zero,
sendo assim a negcio obteve um retorno maior do que o esperado e maior do que seu custo de capital. Ainda
que, pelo modo TIR o negcio tambm foi ser aceito por seu resultado ser maior do que a TMA, neste contexto
o negcio garantiu estar recebendo pelo menos, sua taxa requerida de retorno. Porm no modo PAYBACK o

11

retorno de seu investimento dever esperar pelo menos trs anos, ou seja, quanto menor for o tempo esperado de
retorno, menor a exposio da empresa aos riscos.

3.3 ANLISES DO MTODO VPL

Logo, existem vantagens entre o VPL em relao ao PAYBACK:
No mtodo do VPL , tecnicamente, muito superior ao mtodo do PAYBACK como guia para a
avaliao de projetos de investimentos. Conforme j informado anteriormente, o PAYBACK possui trs falhas
graves como mtodo de analise de investimentos, as quais no ocorrem com o VPL.
Ainda tambm, existem vantagens entre VPL em relao o TIR:
Na Taxa Interna de Retorno um mtodo similar ao VPL, assim sendo, utiliza a mesma lgica de
clculo, contudo, apresenta os resultados em porcentagens, e no em valores monetrios. Dessa forma, bastante
popular, uma vez que muitos investidores preferem mensurar retornos em porcentagens, e no em valores
absolutos. Esse mtodo tambm conhecido por seu nome em ingls, ou seja, Internal Rate of Return, cuja
sigla utilizada IRR. As principais diferenas entre o mtodo do VPL e da TIR, na verdade, esto na
dificuldade de calculo, e no na qualidade tcnica dos mtodos, a qual equivalente. Assim, comparando o VPL
com a TIR, pode-se afirmar que esta tem como desvantagens de calculo em relao ao VPL.
Mtodo com calculo mais complicado, necessitando de calculadora/computador.
Mesmo com calculadora, nem sempre possvel calcular a TIR. Quando h mais de uma inverso
de sinais no fluxo de caixa, pode haver mltiplas razes da equao e nenhuma raiz real, ou seja, no ser
possvel calcular a TIR.
Assim sendo, conclui-se que tanto a TIR quanto VPL so os mtodos adequados de analise de
investimentos, tecnicamente slidos e consistentes, diferentemente do PAYBACK, que apresenta serias falhas
tcnicas. Ainda que a TIR no seja tecnicamente inferior ao VPL, seu clculo bastante mais complexo e
trabalhoso, fazendo, muitas vezes, com que o VPL seja o mtodo mais recomendado j que , tecnicamente,
muito superior ao PAYBACK e de clculo menos complexo que a TIR.
Assim sendo, na empresa em questo o modo VPL deve ser aceito por que seu resultado maior que
zero, sendo assim, dever obter um retorno maior do que o esperado e maior do que seu custo de capital. Porm,
no modo TIR o mtodo tambm poder ser aceito por que seu resultado dever ser maior do que a TMA, dessa
forma a empresa se garante estar recebendo pelo menos, sua taxa requerida de retorno. Mas, pelo modo
PAYBACK o retorno de seu investimento ser de trs anos, assim sendo, quanto menor for o tempo esperado de
retorno, menor a exposio da empresa aos riscos.

4.1 EFEITOS DA INFLAO NA ANLISE DE INVESTIMENTOS

Pode-se referir Inflao o qual consiste no aumento continuo e generalizado dos preos na
economia, ainda, a medida como aumento do ndice de preos dos quais se considera o ndice Geral de Preos
e ndices de Preos ao consumidor. Podendo ter como consequncia a imposio de custos sociedade, de
emisso e controle da moeda, aumento da concentrao de renda e diminuio do crescimento econmico.

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Destacam-se das varias razes que a causam trs:

Inflao de demanda
Inflao de oferta
Inflao crnica
A Inflao deve ser considerada para evitar distores na analise dos projetos pois Taxas de juros
tambm sofrem influencia da taxa de inflao. Os juros normalmente divulgados e praticados so juros nominais,
ou seja, parte desse juro pode ser corroda pela inflao.
A inflao medida pelos chamados ndices de preos. Esses ndices so a mdia ponderada dos
preos de uma cesta de bens escolhidos, em determinado perodo (normalmente mensal) e em certas regies (no
Brasil, geralmente as principais capitais). A inflao medida como o aumento de ndice de preos, isto o
aumento dos preos da cesta de bens.
Basicamente existem dois tipos de ndices de preos:
ndices Gerais de Preos (IGP): so ndices que buscam medir a inflao como um conceito
amplo na economia, envolvendo preos de atacado, de varejo e de construo civil. Os principais IGP so os
medidos pela Fundao Getlio Vargas (FGV), conhecidos como IGP-M e IGP-DI.
IGP-DI: tem como composio 60% de preos no atacado (IPA), 30% de preos no varejo
(IPC) e 10% de preos da construo civil (INCC). medido do dia 1 ao 30 de cada ms.
IGP-M: tem a mesma composio do IGP-DI, porm medido do dia 21 de um ms ao dia 20
de ms seguinte.
ndices de Preos ao Consumidor (IPC): so ndices que buscam medir a inflao do varejo que
atinge diretamente os consumidores (pessoas fsicas). Os principais ndices so:
ndice de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA): calculado pelo IBGE, o ndice oficial de
inflao no Brasil;
ndice de Preos ao Consumidor (IPC): calculado pela FIPE da USP na cidade de So Paulo;
ndice de Custo de Vida do Dieese (ICV): calculado pelo Dieese, ligado aos sindicatos;
As causas e consequncias da inflao;
O processo inflacionrio distorce o sistema de preos e afeta o bom funcionamento do mercado.
As principais consequncias da inflao so:
Impor custos sociedade, de emisso e controle de moeda;
Aumentar a concentrao de renda, pois normalmente os ricos conseguem se proteger melhor
da inflao do que os mais pobres;
Diminuir o crescimento econmico, pois a instabilidade econmica reduz os investimentos
nacionais e estrangeiros.
As causas da inflao so diversas, porm h trs tipos principais:
Inflao de demanda: toda economia tem certa capacidade produtiva determinada pelo seu
numero de fabrica, trabalhadores, mquinas, equipamentos etc. H mesmo um ndice que mede a utilizao dessa
capacidade conhecida como ndice de utilizao da capacidade instalada (que varia de 0% a 100%).

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H dois remdios para combater a inflao de demanda:

Aumentar a taxa de juros (poltica monetria restritiva) ao aumentar a taxa de juros, o
consumo e o investimento privados so desestimulados, diminuindo a demanda e a inflao;
Aumentar os impostos e/ou cortar gastos e investimentos pblicos (poltica fiscal restritiva),
diminuindo a demanda privada (mais impostos) e a demanda publica (gastos e investimentos pblicos).
Inflao de oferta: tambm conhecida como inflao de custos esta relacionada a algum forte
aumento do preo de insumos importantes na economia. E esse forte aumento no preo chamamos de choque de
oferta.
Esses aumentos de preos de insumos se transformam em aumento de custos para os empresrios e so
repassados aos preos finais, gerando inflao.
Os dois remdios para combater a inflao de oferta so:
Estimular a concorrncia combatendo oligoplios e monoplios;
Diminuir custos para os empresrios (isenes fiscais, benefcios).
Inflao crnica: Refere-se ao setor pblico o causador da inflao crnica. O resultado
financeiro do setor pblico pode ser definido de forma simplificada como:
Setor Pblico =

Receita de Impostos Gastos Investimentos Juros pagos pela dvida

Se a receita de impostos maior que os gastos, investimentos e juros pagos, o setor publica tem
supervit fiscal. Ainda que, se a receita de impostos menor que os gastos, investimentos e juros pagos, o setor
publica tem dficit fiscal.
Quando o setor pblico tem dficit fiscal (o que quase sempre ocorre), as opes de financiamento
so:
Aumentar impostos ou cortar gastos e investimentos;
Emprestar dinheiro, aumentando a divida publica interno ou externo;
Imprimir dinheiro, aumentando a quantidade de moeda na economia.
Esse o chamado imposto inflacionrio, isto , para cobrir gastos e investimentos o governo cria
moeda, aumentando a inflao. Esse imposto inflacionrio recai sobre os mais pobres, que tm menos recursos
para se defender da inflao.
Logo que, a inflao deve ser sempre considerada na anlise de investimentos, por um motivo muito
simples: como a anlise de investimentos utiliza em geral, um perodo de tempo de diversos anos, a inflao
acumulada pode distorcer totalmente a anlise se no for considerada corretamente. Uma vez que a inflao
cumulativa em progresso geomtrica, ou seja, funciona como juros sobre juros, popularmente conhecido
como juros em cascata ou bola de neve, mesmo uma taxa anual modesta de inflao, aps certo perodo de
tempo, pode gerar uma inflao significativa.

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Por exemplo, uma inflao baixa de apenas 5% ao ano suficiente, em dez anos, para acumular uma
variao de preos de 62,9% e, em 15 anos, de mais de 100%, atingindo 107,9%. Portanto, desprezar o efeito da
inflao em projetos de investimento pode distorcer demais os resultados obtidos, especialmente em
investimentos por perodos mais longos de 10 ou 15 anos; qualquer anlise de investimentos sria, dessa forma,
deve incorporar o efeito da inflao ao longo do tempo no investimento.
Sendo assim, denota-se que um dos efeitos da inflao que podem afetar a loja, pode ser, por exemplo,
a alta no preo do algodo. Caso isso ocorra pode causar alteraes no custo das roupas. Mas teremos que
analisar como esta o mercado, os preos da concorrncia, para ver a deciso a ser tomada, se realmente teremos
que reajustar os valores, ou diminuir a margem de lucro em algumas peas para no causar um aumento
repentino podendo prejudicar as vendas. Pois as peas que sofrero maior alterao so as de inverno. Mas se o
cliente quiser um produto de qualidade, ter que desembolsar um pouquinho mais. Outra alternativa, colocar a
venda um produto com qualidade um pouco inferior e um preo atrativo, ai fica a critrio de cada cliente.

4.1.1 IMPOSTO DE RENDA

Pode ser denominado o Imposto de Renda como um tributo, tem como base de calculo normalmente o
lucro contbil, ou seja, a diferena entre receitas e custos/despesas. Ainda, o mesmo incide tanto sobre pessoas
fsicas quanto jurdicas e seu fato gerador a aquisio de disponibilidade econmica ou jurdica de renda ou
proventos de qualquer outra natureza.
O Imposto de Renda (IR) incide tanto sobre pessoas fsicas (IRPF) quanto sobre pessoas jurdicas
(IRPJ). O fato gerador a aquisio da disponibilidade econmica ou jurdica de renda ou proventos de qualquer
natureza. Complementarmente ao IR, existe a Contribuio Social Lucro Liquido (CSLL), a qual possui o
mesmo fato gerador e incide sobre a mesma base de clculo do ir.
Existem basicamente duas formas de tributao de IRPJ:
IRPJ e CSLL sobre lucro real;
IRPJ e CSLL sobre lucro presumido.
O Simples Nacional, que seria uma terceira forma de cobrana de imposto de renda, funciona na
prtica, para efeitos de anlise de investimentos, de forma similar ao lucro presumido, apenas englobando mais
tributos, como o PIS, COFINS, ICMS, ISS e INSS na mesma alquota.
No o Imposto de Renda sobre lucro real a forma mais tradicional e a mais adotada pela grande
maioria dos pases do mundo. Consiste em tributar o lucro, e no a receita, permitindo que a empresa abata os
seus custos e despesas (apenas os permitidos por lei) antes de pagar o IR e CSSL. Assim, faz-se necessrio
apurar toda a DRE para calcular esses dois tributos. O IR e a CSLL incidem sobre o LAIR (Lucro antes do IR),
ou seja, permite-se que a empresa abata seus custos e despesas da base de clculo.
No Imposto de Renda sobre lucro presumido uma forma simplificada de arrecadar IR e CSLL.
Desse modo, tributa-se a receita bruta, da mesma forma que o PIS e COFINS, por exemplo, transformando o IR
em um imposto sobre vendas. O nome presumido deriva justamente do fato de que se presume determinada
margem de lucro (por atividade) sobre a receita bruta. Assim, cada setor de atividade econmica possui alquota
diferente pelo lucro presumido. O setor fiscal da empresa deve simular o IR tanto como lucro real quanto com
presumido e adotar aquele que for mais conveniente.

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4.1.2 DEPRECIAO
A Depreciao uma despesa contbil que reconhece que um ativo perde o valor ao longo do tempo,
esse reconhecimento gera umas despesas, que abate o lucro operacional e, portanto, diminui a base de calculo do
imposto de renda, contudo essa uma despesa chamada no caixa, ou seja, no h fluxo de caixa negativo,
sada de dinheiro do caixa. Ainda, uma despesa com clculo estabelecido em lei, na qual os ativos so
classificados conforme a expectativa de sua vida til para serem depreciados sendo estes para fins fiscais e no
relao com o valor da depreciao real do bem.
Conclui-se assim que a Inflao um fator muito considervel na hora de efetuar um investimento.
Logo que os mtodos mais utilizados para calcular a TMA levam em considerao o valor em relao ao tempo
e a inflao funciona como um termmetro em relao situao econmica do mercado. Porm no Imposto de
renda um tributo cobrado sobre lucro liquido contbil, e a Depreciao a formar em que o bem perde valor
contbil para diminuio do imposto de renda ao decorrer do tempo.

4.2 AVALIAES DOS EFEITOS

Em relao aos efeitos da inflao pode trazer um aumento no custo das matrias primas e custos
operacionais, consequentemente traria a necessidade de aumento do valor de venda do produto para suprir estas
despesas, sendo assim o faturamento da empresa sofreria, j que com a inflao nosso publico tambm perderia
poder de compra, com isso a diminuio das receitas e consequentemente a reduo da VPL.
Efeitos do Imposto de Renda e Depreciao resumem-se basicamente em Diminuio no Valor do
Lucro Lquido no final do perodo.

4.3 ANLISE DE SENSIBILIDADE

Basicamente, a Anlise de Sensibilidade uma ferramenta que permite comparar resultados da empresa a
partir de simulaes. Compreender o que uma Anlise de Sensibilidade e saber us-la a favor da empresa
aumenta muito nossa capacidade de gesto, dando segurana e percepo na hora de decidir. Muitos de ns
demoramos a adotar esse pensamento e utilizar, de fato, essas ferramentas, porque achamos que j sabemos
como se faz e no precisamos desses conhecimentos.
Porm, pesquisas de falncia de empresas em algumas capitais do Brasil apontam a falta de conhecimento
de administrao financeira, por parte dos donos, como o principal motivo de seu fechamento. Se os
proprietrios dessas empresas tivessem utilizado as ferramentas gerenciais, possivelmente muitos
empreendimentos no teriam quebrado.
importante para observar os resultados de caixa da empresa a simulao de resultados utilizando o fluxo
de caixa em situaes diferentes, aumentando/diminuindo vendas, investindo em mquinas ou despesas e
receitas.

Resultados da VPL por meio da Anlise de Sensibilidade:

TMA = 21%

VPL = R$ 3.912,42

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TMA = 22%
TMA = 23%
TMA = 24%
TMA = 25%
TMA = 26%
TMA = 27%
TMA = 28%
TMA = 29%

VPL = R$ 3.302,03
VPL = R$ 2.710,47
VPL = R$ 2.136,97
VPL = R$ 1.580,80
VPL = R$ 1.041,27
VPL = R$ 517,72
VPL = R$ 9,53
VPL = R$ - 483,89

Tem-se assim que tanto a TIR quanto o VPL so bons mtodos de analise de investimentos,
tecnicamente slidos e consistentes, totalmente contrria do PAYBACK, pois apresenta uma serie de falhas
tcnicas. Apesar de a TIR no ser tecnicamente inferior ao VPL, mas seu calculo bastante mais complexo e
trabalhoso. Mas assim o modo VPL o projeto que deve ser mais bem aceito porque seu resultado maior que
zero, sendo assim, a empresa obter um retorno maior do que o esperado e maior do que seu custo de capital.
O negcio que contem uma variao de TMA de at 28% ser aceitvel, a partir da j no h mais
viabilidade, pois o VPL se torna negativo, indicando que no mais vivel a aceitao do projeto. Assim sendo,
quando a TMA chegar a 29 % em diante, no recomendado aceitar o negcio em questo.

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REFERNCIAS

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Blog do Empreendedor. Diversos textos, a escolha do grupo. Disponveis em:

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