Evaluación de Inversiones 2014-02-11

Evaluacin de inversiones
Transporte y Territorio.
Escuela Tcnica Superior de Ingenieros de Caminos, Canales y Puertos.
Marzo 2012
ndice
Situacin actual de la empresa: Balance
Situacin actual de la empresa: Cuenta de Resultados
Anlisis de Ratios
Anlisis de Inversiones: Flujos de Caja
Anlisis de Inversiones: Mtodos
Anlisis de Inversiones: Modelo Global
2 TRANSPORTE Y TERRITORIO. E.T.S.I.C.C.P.
Anlisis de Inversiones
Cmo se realiza el anlisis de una inversin?
3

VIABILIDAD TCNICA
VIABILIDAD ECONMICA
VIABILIDAD FINANCIERA

DE QU VA A DEPENDER LA VIABILIDAD FINANCIERA?
De la bsqueda de los recursos financieros necesarios para acometer la inversin
necesaria en cada proyecto. Para ello se necesita:
Calcular la inversin necesaria en el proyecto
Conocer la situacin actual de la empresa: BALANCE Y CUENTA DE
RESULTADOS

LA FINANCIACIN CAMBIAR SEGN ESTOS DATOS Y POR TANTO
EL COSTE DE LA MISMA TAMBIN
TRANSPORTE Y TERRITORIO. E.T.S.I.C.C.P.
Balance
4
Documento contable que nos da informacin econmica sobre la empresa referida a un momento
determinado (que posee, que debe, que le deben, quien financia a la empresa, que uso se da a esa
financiacin...). Refleja el estado patrimonial de la empresa en un momento dado.

Activo: Nos muestra la materializacin de los recursos obtenidos, ordenados de menor a
mayor liquidez. Muestra la Estructura Econmica de la empresa. SON LOS RECURSOS DE
LA EMPRESA

Activo NO Corriente: Todos aquellos recursos que permanecen en la empresa durante ms de un
periodo econmico (Instalaciones, locales...)

Activo Corriente: Recursos cuyo valor se ve modificado antes de la conclusin del
ejercicio econmico (Cuentas bancarias, existencias...)

Balance
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A) ACTIVO NO CORRIENTE
I.Inmovilizado intangible
II.Inmovilizado material
III. Inversiones Inmobiliarias
IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo
V. Inversiones financieras a largo plazo
VI. Activos por Impuesto diferido
B) ACTIVO CORRIENTE
I. Existencias
II. Deudores comerciales
1.Clientes por ventas y prestacin de servicios
2. Accionistas(socios) por desembolsos exigidos
3.Otros deudores
III. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo
IV. Inversiones financieras a corto plazo
V. Periodificaciones a corto plazo
VI. Efectivo y otros activos lquidos
TOTAL ACTIVO (A+B)
Balance
6

PASIVO: Nos muestra las fuentes de financiacin de la empresa de menor a mayor exigibilidad.
Muestra la estructura financiera de la empresa. INDICA LAS DEUDAS DE LA EMPRESA
Fondos Propios: Los que provienen de los propietarios de la empresa (capital propio, beneficios no
retribuidos, beneficio o prdidas de la Cuenta de resultados, reservas). NO SON EXIGIBLES.
Fondos ajenos: Tienen su origen en deudas (Prestamos bancarios, facturas no pagadas a
proveedores, Hacienda, SS, .). Son exigibles:
-Pasivo exigible a L/P: a ms de 1 ao.
-Pasivo exigible a C/P: a menos de 1 ao.

EL VALOR DEL TOTAL DEL ACTIVO TIENE QUE SER IGUAL AL TOTAL DEL PASIVO. EL BALANCE SE REFLEJA
EN VALORES MONETARIOS Y ES INTERESANTE TAMBIN EN PORCENTAJES.

Balance
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A)ACTIVO NO CORRIENTE
I.Inmovilizado intangible
II.Inmovilizado material
III. Inversiones Inmobiliarias
IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo
V. Inversiones financieras a largo plazo
VI. Activos por Impuesto diferido
B) ACTIVO CORRIENTE
I.Existencias
II. Deudores comerciales
1.Clientes por ventas y prestacin de servicios
2. Accionistas(socios) por desembolsos exigidos
3.Otros deudores
III.Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo
IV. Inversiones financieras a corto plazo
V. Periodificaciones a corto plazo
VI. Efectivo y otros activos lquidos
TOTAL ACTIVO (A+B)
A)PATRIMONIO NETO
A.1. FONDOS PROPIOS
I. Capital escriturado
II. Prima de emisin
III. Reservas
IV. Resultados de ejercicios anteriores
V. Resultado del ejercicio actual
VI. Dividendos a cuenta
A.2.Subvenviones, donaciones y legados recibidos
B) PASIVO NO CORRIENTE
I. Deudas a largo plazo
C) PASIVO CORRIENTE
I. Deudas a corto plazo
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A+B+C)
Balance
ACTIVO PASIVO
INVERSIN
FINANCIACIN
Inmaterial
Material
Financiero
Existencias
Realizable
Disponible
ACTIVO NO
CORRIENTE o
INMOVILIZADO
ACTIVO
CORRIENTE
De
menos
a ms
liquidez
Patrimonio neto
Exigible a largo
plazo
Exigible a corto
plazo
PASIVO NO
EXIGIBLE
PASIVO
EXIGIBLE
De menor
a mayor
exigibilidad
Balance:Qu nos indica?
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El grado de liquidez: Se puede atender los pagos a corto y largo plazo?

El grado de endeudamiento y cmo se reparte en el tiempo:es correcto en cunto a plazo y
cantidad?

El grado de independencia financiera de entidades de crdito y otros acreedores

La situacin patrimonial y la garanta: tiene la empresa suficientes garantas patrimoniales frente a
terceros?
Balance: Principios orientativos generales
10

El activo circulante o corriente ha de ser mayor, y si es posible casi el doble, que el exigible a corto
plazo. Esto es preciso para que la empresa no tenga problemas de liquidez y pueda atender sus pagos.

El realizable ms el disponible han de igualar, aproximadamente, al exigible a corto plazo. Con este
principio se matiza el anterior ya que es posible que una empresa tenga un activo circulante muy elevado
pero en forma de stocks y, por tanto, no tenga efectivo para poder atender los pagos.

Los capitales propios han de ascender al 40% o 50% del total del pasivo. Este porcentaje de capitales
propios es preciso para que la empresa est suficientemente capitalizada y su endeudamiento no sea
excesivo.
Balance: Principios generales
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ACTIVO FIJO
RECURSOS
PROPIOS
EXIGIBLE C/P
FONDO DE MANIOBRA
Importancia porque puede llevar a desequilibrios en la empresa.
Es la parte de recursos permanentes(Fondos propios ms exigible a largo plazo) por encima del
inmovilizado que queda disponible para financiar el circulante de la empresa.
Su valor ideal depender del sector en el que se opera, de la composicin de su activo, y de la duracin
de su ciclo de explotacin. Cuanto ms corto el ciclo, ms bajo es el fondo exigido.

EXIGIBLE L/P
FONDO DE
MANIOBRA
FM=ACTIVO CORRIENTE-PASIVO CORRIENTE
FM=RECURSOS PERMANENTESACTIVO FIJO
FM>0 SITUACIN MS DESEABLE
FM<0 DIFICULTADES FINANCIERAS
Balance: Ejemplo de empresa de transporte
31/12/2010 31/12/2009 31/12/2008 31/12/2007
EUR EUR EUR EUR
ACTIVO
A) ACTIVO NO CORRIENTE 9.067.066 7.927.549 5.465.292 1.428.156
I Inmovilizado intangible 24.640 33.991 47.171 122.165
3. Patentes, licencias, marcas 2.524 5.049 7.573 n.d.
4. Fondo de comercio 19.560 19.560 19.560 n.d.
5. Aplicaciones informticas 2.555 9.382 20.038 n.d.
II Inmovilizado material 532.375 697.175 883.418 876.665
2. Instalaciones tcnicas y otro inmovilizado
material
532.375 697.175 883.418 n.d.
IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas a
largo plazo
6.600.846 5.921.787 3.681.010 429.326
1. Instrumentos de patrimonio 188.071 187.998 187.981 429.326
2. Crditos a empresas 6.412.774 5.733.789 3.493.029 n.d.
V Inversiones financieras a largo plazo 1.828.226 1.193.595 772.690 n.d.
2. Crditos a terceros 1.828.226 1.193.595 772.690 n.d.
VI Activos por impuesto diferido 80.980 81.002 81.003 n.d.
B) ACTIVO CORRIENTE 5.511.518 5.731.748 5.896.855 9.869.126
II Existencias 55.319 53.812 n.d. 38.225
2. Materias primas y otros aprovisionamientos 48.499 31.550 n.d. n.d.
6. Anticipos a proveedores 6.820 22.262 n.d. n.d.
III Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 3.870.209 4.183.968 3.875.614 9.248.177
1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios 3.565.330 3.695.335 3.484.672 4.168.692
2. Clientes empresas del grupo y asociadas 188.640 48.153 67.459 4.632.685
3. Deudores varios 99.336 430.602 319.976 443.804
4. Personal 16.903 9.877 3.507 2.912
IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas a
corto plazo
341.420 26.851 1.230.945 446
5. Otros activos financieros 341.420 26.851 1.230.945 n.d.
V Inversiones financieras a corto plazo 1.209.864 1.366.894 667.492 2.374
2. Crditos a empresas 43.489 816.736 7.325 n.d.
3. Valores representativos de deuda 2.385 n.d. n.d. n.d.
5. Otros activos financieros 1.163.990 550.158 660.167 2.374
VI Periodificaciones a corto plazo 21.075 28.600 32.685 32.161
VII Efectivo y otros activos lquidos equivalentes 13.631 71.623 90.119 547.743
1. Tesorera 13.631 71.623 90.119 547.743
TOTAL ACTIVO (A + B) 14.578.584 13.659.297 11.362.147 11.297.282
Balance: Ejemplo de empresa de transporte
31/12/2010 31/12/2009 31/12/2008 31/12/2007
PASIVO EUR EUR EUR EUR
A) PATRIMONIO NETO 8.860.050 8.206.274 8.203.477 6.917.663
A-1) Fondos propios 8.860.050 8.206.274 8.203.477 6.917.663
I Capital 1.010.043 1.010.043 1.010.043 1.010.043
III Reservas 6.691.210 5.873.618 5.907.620 3.716.972
1. Legal y estatutarias 202.009 202.009 202.009 202.009
2. Otras reservas 6.489.201 5.671.609 5.705.611 3.514.963
VII Resultado del ejercicio 1.158.797 1.322.614 1.285.814 2.190.648
B) PASIVO NO CORRIENTE 1.339.975 1.199.347 535.380 78.383
I Provisiones a largo plazo n.d. n.d. 47.356 47.356
4. Otras provisiones n.d. n.d. 47.356 47.356
II Deudas a largo plazo 909.970 1.048.714 468.075 31.026
2. Deudas con entidades de crdito 549.892 740.195 68.853 31.026
3. Acreedores por arrendamiento financiero n.d. n.d. 16.445 n.d.
4. Derivados n.d. 308.518 n.d. n.d.
5. Otros pasivos financieros 360.078 n.d. 382.777 n.d.
III Deudas con empresas del grupo y asociadas a
largo plazo
422.129 141.045 6.529 n.d.
IV Pasivos por impuesto diferido 7.876 9.588 13.420 n.d.
C) PASIVO CORRIENTE 4.378.560 4.253.676 2.623.291 4.301.236
II Provisiones a corto plazo 9.103 9.103 56.021 82.602
III Deudas a corto plazo 1.302.833 1.532.556 68.597 96.736
2. Deudas con entidades de crdito 1.302.833 1.432.726 52.429 96.736
3. Acreedores por arrendamiento financiero n.d. 16.445 15.511 n.d.
5. Otros pasivos financieros n.d. 83.385 657 n.d.
IV Deudas con empresas del grupo y asociadas a
corto plazo
4.580 5.796 214.236 n.d.
V Acreedores comerciales y otras cuentas a
pagar
3.062.043 2.706.221 2.284.437 4.121.898
1. Proveedores 1.230.458 754.703 742.896 1.845.972
2. Proveedores, empresas del grupo y asociadas 101.149 94.927 32.935 797.695
3. Acreedores varios 886.247 880.519 733.371 n.d.
4. Personal (remuneraciones pendientes de
pago)
90.741 141.752 204.538 303.142
5. Pasivos por impuesto corriente 334.120 309.743 475.431 n.d.
6. Otras deudas con las Administraciones
Pblicas
419.328 524.577 95.266 1.175.088
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A + B + C) 14.578.584 13.659.297 11.362.147 11.297.282
ndice
Anlisis de Ratios
Cuenta de Prdidas y Ganancias (PyG)
15
La cuenta de prdidas y ganancias recoge el resultado del ejercicio, formado por los ingresos y los gastos del
mismo.
INGRESOS:
+Ventas y prestacin de servicios
+Subvenciones recibidas
+Otros ingresos de explotacin
+Aumento de existencias
GASTOS:
-Compras de materias primas
-Compras de mercaderas
-Reduccin de existencias
GASTOS DE SERVICIOS EXTERIORES
-Gastos I+D
-Arrendamiento
-Reparacin y conservacin
-Servicios profesionales independientes
-Transportes
-Primas seguros
-Publicidad y promocin
-Suministros
-Otros servicios
TRIBUTOS
-Impuestos, contribuciones, tasas

PYG
TRADICIONAL
Cuenta de Prdidas y Ganancias (PyG)
16

GASTOS DE PERSONAL
-Sueldos
-SS a cargo de la empresa
-Otros gastos de personal
GASTO DE AMORTIZACIN
-Dotacin para la amortizacin

RESULTADO DE LA EXPLOTACIN (BAII)
+INGRESOS EXTRAORDINARIOS
-GASTOS EXTRAORDINARIOS
RESULTADO DE ACTIVADES ORDINARIAS
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (BAI)
-IMPUESTO DE SOCIEDADES
RESULTADO DEL EJERCICIO(BDI)

+INGRESOS FINANCIEROS
-GASTOS FINANCIEROS
Cuenta de Prdidas y Ganancias (PyG): Qu indica?
17


De qu forma se est obteniendo el beneficio empresarial

La estructura de costes de la empresa

La rentabilidad de la propia actividad independientemente de la estructura financiera

SE VINCULA CON EL BALANCE A TRAVS DEL RESULTADO DEL EJERCICIO ANUAL, EL BDI ES LO
QUE SE INCLUYE EN EL BALANCE
Cuenta de Prdidas y Ganancias (PyG): Plan Contable 2007
18


Separa entre la ACTIVIDAD CONTINUADA, y la ACTIVIDAD NO CONTINUADA O INTERRUMPIDA
estableciendo una PyG para cada actividad.
Desaparece la categora de resultados extraordinarios.
La mayora de las empresas reflejan solo la PyG de la ACTIVIDAD CONTINUADA.
PARA QU SIRVE? PARA NO DESVIRTUAR LA REALIDAD DE LA ACTIVIDAD ECONMICA EN EL CASO DE
QUE SE PRODUZCA UN HECHO EXTRAORDINARIO, O QUE NO TENGA RELACIN CON LA ACTIVIDAD.
Resultado de Operaciones
interrumpidas
RESULTADO ANTES DE
IMPUESTOS
Ingresos
financieros
Gastos de
explotacin
Ingresos de
explotacin
RESULTADO DE
EXPLOTACIN
Gastos
financieros
RESULTADO
FINANCIERO
Impuesto de
sociedades
RESULTADO PROCEDENTE DE
OPERACIONES CONTINUADAS
RESULTADO DEL EJERCICIO
Cuenta de Prdidas y Ganancias (PyG): El gasto de amortizacin
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La utilizacin del inmovilizado tanto material como inmaterial produce cierto desgaste en l, por tanto hay
que imputar este coste de desgaste a la actividad.
La amortizacin no supone un desembolso, ya que es el reparto en el tiempo del coste de la inversin
realizado en un momento.
Siguiendo las normas de Hacienda permite una deduccin fiscal, ya que contabilizas un gasto ficticio, lo
que reduce el beneficio y por tanto los impuestos.

Para calcular los flujos reales de caja no hay que tener en cuenta la amortizacin.

El tiempo de amortizacin de cada elemento de inmovilizado lo decide la empresa siguiendo unas pautas
establecidas por Hacienda.
Cuenta de Prdidas y Ganancias (PyG): Umbral de rentabilidad o punto muerto
20


Es la cifra de ventas para la cual la empresa cubre todos sus gastos.
Es el punto de equilibrio donde:

B=0 = INGRESOS-GASTOS = 0

Para calcularlo, previamente hay que identificar los costes fijos y variables

Punto muerto = _Costes fijos____________
1- Costes variables
Importe de ventas

Cuenta de Prdidas y Ganancias (PyG): Ejemplo empresa de transporte
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CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2008 31/12/2007
OPERACIONES CONTINUADAS EUR EUR EUR EUR
1. Importe neto de la cifra de negocios 25.746.373 26.091.035 29.538.776 32.112.418
4. Aprovisionamientos -18.986.125 -18.799.326 -21.079.031 -21.364.302
a) Consumo de mercaderas -100.388 -110.588 n.d. n.d.
b) Consumo de materias primas y otras materias consumibles -18.885.737 -18.688.738 -21.079.031 -84.254
c) Trabajos realizados por otras empresas n.d. n.d. n.d. -21.270.048
d) Deterioro de mercaderas, materias primas y otros aprovisionamientos n.d. n.d. n.d. -10.000
5. Otros ingresos de explotacin 1.252.508 983.821 653.459 166.990
a) Ingresos accesorios y otros de gestin corriente 1.250.873 969.621 653.459 166.990
b) Subvenciones de explotacin incorporadas al resultado del ejercicio 1.635 14.200 n.d. n.d.
6. Gastos de personal -1.790.101 -2.840.411 -3.681.078 -3.860.011
a) Sueldos, salarios y asimilados -1.363.122 -2.139.661 -2.878.655 n.d.
b) Cargas sociales -426.980 -700.750 -802.423 n.d.
7. Otros gastos de explotacin -4.472.123 -3.529.351 -3.232.490 -3.576.455
a) Servicios exteriores -3.311.734 -2.549.995 -3.059.882 -2.902.857
b) Tributos -20.986 -22.812 -19.043 -19.091
c) Prdidas, deterioro y variacin de provisiones por operaciones comerciales -43.076 -128.988 -113.969 -91.550
d) Otros gastos de gestin corriente -1.096.327 -827.555 -39.595 -562.958
8. Amortizacin del inmovilizado -209.992 -253.456 -242.262 -362.807
11. Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado -25.150 n.d. -28.650 -23.500
13. Otros resultados 785 n.d. n.d. n.d.
A1) RESULTADO DE EXPLOTACIN (1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + 8 + 9 + 10 + 11 + 12 + 13) 1.516.174 1.699.668 1.928.724 3.092.333
14. Ingresos financieros 197.096 233.314 227.317 231.327
a) En empresas del grupo y asociadas n.d. n.d. n.d. 424
b) De valores negociables y otros instrumentos financieros 197.096 233.314 227.317 228.408
a) De empresas del grupo y asociadas 133.027 152.166 200.845 197.333
b) De terceros 64.069 81.148 26.472 31.075
c) Imputacin de subvenciones, donaciones y legados de carcter financiero n.d. n.d. n.d. 2.495
15. Gastos financieros -78.346 -47.312 -55.499 -84.882
a) Por deudas con empresas del grupo y asociadas -5.481 -2.262 -13.173 -84.882
b) Por deudas con terceros -72.866 -45.050 -42.326 n.d.
17. Diferencias de cambio -319 -510 79 471
18. Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros 74 17 -270.001 n.d.
A2) RESULTADO FINANCIERO (14 + 15 + 16 + 17 + 18) 118.505 185.509 -98.104 146.917
A3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A1 + A2) 1.634.679 1.885.177 1.830.619 3.239.250
19. Impuestos sobre beneficios -475.882 -562.563 -544.805 -1.048.601
A4) RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE OPERACIONES CONTINUADAS (A3 + 19) 1.158.797 1.322.614 1.285.814 2.190.648
Ejemplo 2: Balance y PyG empresa de transporte

QU DESTACAMOS DEL ACTIVO NO CORRIENTE?
La principal partida dentro del Activo no corriente es el inmovilizado material, especialmente terrenos
y construcciones.
Seguida de las inversiones inmobiliarias.
Y del ACTIVO CORRIENTE?
El elevado saldo de deudores comerciales y cuentas pendientes de cobro, que supone el 74% del total
de su Activo Corriente, principalmente en los clientes pendientes de cobro.
As como las Inversiones financieras a corto plazo.
En tesorera en el 2010 dispone de casi 1 milln de
QU HAY DEL PASIVO?
Disminucin drstica del resultado del ejercicio desde el 2008.
Las deudas a largo plazo son principalmente con entidades de crdito, bajando de 9 millones en el
2008 a 6 millones en el 2010.
De la deuda a corto plazo, es principalmente con sus Acreedores. Del total de deuda exigible(largo
plazo y corto plazo), el 58% es a travs de sus proveedores y acreedores.
Ejemplo 2: Balance y PyG empresa de transporte

Y DE LA CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS?
Incremento de la cifra de negocio de 75 millones de a 96 millones de , aumentando un 28%.
Aumento del consumo de materias primas y consumibles y se mantiene, en la misma lnea el trabajo
realizado por otras empresas (subcontratacin del transporte).
El gasto de personal se eleva ligeramente, pasa de 80 trabajadores a 87 en el 2010.
Los servicios exteriores pasan de alrededor de 12 millones a 16 millones, un 34%.
EL Resultado de Explotacin ya se ve que disminuye un -33%:
Los gastos financieros son similares al Resultado de Explotacin, por lo que a pesar de tener
inversiones financieras, el resultado financiero penaliza mucho los resultados de la empresa.
Cayendo progresivamente el Resultado del Ejercicio progresivamente desde el ao 2008 hasta
alcanzar tan slo un 0,09% sobre la cifra de negocio.
ndice
Anlisis de Ratios
Anlisis de Ratios
25

El anlisis de ratios es uno de los mtodos ms prcticos para analizar la viabilidad de la empresa.
Comparacin mediante el cociente de 2 cifras representativas de 2 magnitudes de la empresa, sobre
las que se supone alguna relacin directa o indirecta.
Resultan muy tiles tanto para el anlisis intra-empresarial, como para el anlisis inter-empresarial

UTILIZACIN DE LOS RATIOS:

1. Seleccin de ratios significativos para la empresa a analizar.
2. Determinar valores objetivo o "ideales" para estos ratios, aunque en la prctica estos "ideales"
dependern de la actividad de la empresa y polticas que aplique en su funcionamiento.
3. Clculo de los valores de los ratios seleccionados.
4. Comparacin entre valores obtenidos con los valores objetivo fijados para cada ratio, y posterior
anlisis de las desviaciones surgidas.
5. Formular acciones correctoras oportunas, que puedan servir para llegar a los objetivos, y volver a
recalcular los ratios despus de ellas
Ratios del Balance
26
A) RATIOS DE LIQUIDEZ

Indican la capacidad de la empresa para hacer frente a los compromisos a corto plazo.

Ratio de circulante= Activo Corriente
Pasivo Corriente

Entre 1 y 2..................liquidez correcta
Ratio liquidez <1...........tcnicamente en suspensin de pagos
Ratio liquidez > 2..........Activos circulantes ociosos (exceso de liquidez )

Ratio de Tesorera= Realizable + Disponible
Pasivo Corriente
ratio entre 0,8-1: Liquidez correcta
ratio <0,8 Peligro de suspensin de pagos
ratio >1 Activos corrientes ociosos

Ratio de Disponibilidad= Disponible
Pasivo Corriente

Entre 0'10 y 0'30 tesorera correcta
ratio< 0'1 Debe obtener dinero liquido del realizable
ratio > 0'3 Recursos de tesorera ociosos.
Ratios del Balance
27
A) RATIOS DE SOLVENCIA

Relacionan recursos y compromisos.

Ratio de garanta= Activo Total
Exigible total

RATIO >2 garanta adecuada a los acreedores
RATIO Si es muy superior a 2 exceso de recursos propios
RATIO entre 1-2 Vnculo excesivo con los acreedores ( exceso endeudamiento )
RATIO < 1 Tcnicamente en quiebra

Ratio de endeudamiento= Exigible total
Recursos propios

Si da > 0' 5 ; El volumen de deudas de la empresa es excesivo y est perdiendo autonoma financiera.
Para un ratio = 0'5 Volumen de endeudamiento adecuado -
Si es < 0'5 . Recursos propios ociosos

Ratio de autonoma financiera= Recursos propios
Exigible total

ratio< 1 Dependencia del exterior
ratio > 1 Situacin de independencia del exterior

Ratios de la PyG
28

A) RATIOS ECONMICOS

Ratio de coste de las ventas= Coste de ventas x 100
Ventas

Indican el porcentaje que representan los costes sobre el importe total vendido

Ratio de gastos de venta= Gastos de venta x 100
Ventas

Ratio de beneficio neto= Beneficio neto x 100
Ventas netas

Indica la relacin entre el resultado global y las ventas realizadas

Ratios de la PyG
29
b) RATIOS SOBRE EL PUNTO PUERTO

Ratio de cobertura de los gastos fijos= Punto muerto ()x 100
Ventas netas

Indican el valor de la facturacin mnima para cubrir los gastos fijos

Ratio de eficiencia comercial= Ventas netas-Punto Muerto() x 100
Ventas netas

Indica el porcentaje de la cifra de ventas que se realiza por encima del umbral de rentabilidad

Ratios de Rentabilidad financiera
30

Rentabilidad financiera o rentabilidad propiamente dicha, la relacin entre el beneficio neto y los
capitales aportados por los propietarios.

Rentabilidad econmica(ROA)= Beneficio antes de intereses e impuestos x 100
Activo Total

Beneficio que obtiene la empresa por su propia actividad por el dinero invertido en el Activo

Rentabilidad financiera (ROE)= Beneficio neto x 100
Capital + Reservas

Mide el beneficio generado en relacin con la inversin realizada por los accionistas

Comparacin de ratios
31

RATIOS EMPRESA 1 2010 2009 2008
Ratio de liquidez (AC/PC) 1,26 1,35 2,25
Ratio de tesorera(Realizable+Disponible)/PC 1,25 1,33 2,25
Ratio disponibilidad(Disponible/PC) 0,00 0,02 0,03
Ratio de garanta (AT/Exigible total) 2,55 2,50 3,60
Ratio endeudamiento(Exigible Total/Recursos propios) 0,65 0,66 0,39
Ratio de autonoma(Recursos propios/Exigible Total 1,55 1,50 2,60
Ratio de costes de las ventas(coste de las ventas/Ventas) 73,74% 72,05% 71,36%
Ratio beneficio neto(Beneficio neto/Ventas) 4,50% 5,07% 4,35%
Rentabilidad econmica (ROA) (BAII/AT) 10,40% 12,44% 16,97%
Rentabilidad financiera (ROE)(BDI/Recursos propios) 13,08% 16,12% 15,67%
RATIOS EMPRESA 2 2010 2009 2008
Ratio de liquidez (AC/PC) 1,03 0,98 1,10
Ratio de tesorera(Realizable+Disponible)/PC 1,01 0,94 1,07
Ratio disponibilidad(Disponible/PC) 0,04 0,09 0,03
Ratio de garanta (AT/Exigible total) 1,21 1,20 1,19
Ratio endeudamiento(Exigible Total/Recursos propios) 4,70 5,12 5,23
Ratio de autonoma(Recursos propios/Exigible Total 0,21 0,20 0,19
Ratio de costes de las ventas(coste de las ventas/Ventas) 77,09% 75,29% 76,40%
Ratio beneficio neto(Beneficio neto/Ventas) 0,09% 0,27% 0,61%
Rentabilidad econmica (ROA) (BAII/AT) 2,11% 8,07% 3,04%
Rentabilidad financiera (ROE)(BDI/Recursos propios) 1,47% 4,18% 8,00%
ndice
Anlisis de Ratios
Conceptos generales
33
CLASIFICACIN DE LAS INVERSIONES
A) Segn las naturalezas de los activos en que se concretan:
ACTIVOS DE CAPITAL (ACTIVOS FIJOS): Inversiones de renovacin o reemplazo, Inversiones de
expansin, Inversin de modernizacin o innovacin, Inversiones estratgicas.
ACTIVOS FINANCIEROS: Inversiones en renta fija, renta variable, fondos de inversin, etc
B) Segn el plazo temporal o vida de la inversin, pueden ser inversiones a corto, medio o largo plazo.
DIFICULTADES DEL ANLISIS DE INVERSIONES
Estimar y agrupar los ingresos y gastos
En relacin a la decisin a favor de una determinada inversin:
Qu criterio utilizamos?
Es nico o hay alternativas?
Todos son igual de vlidos?
Cmo afectar la inflacin?
Conceptos generales
34
Inversin: Colocacin de un o varios capitales financieros, en fecha y forma predeterminadas en un
proyecto del cual se espera un retorno futuro.
Elementos de un proyecto de inversin:
Inversin inicial: Cuanta dineraria que exige hoy la inversin
Vida de la inversin: Plazo temporal que abarca la inversin
Gastos que puede generar la inversin a lo largo de su vida, es decir, los Flujos negativos
Valor de los activos que configuran la inversin cuando esta llega al final de su vida, es decir, Valor
residual
Si la inversin es nica (inversin aislada) o si se combina con otras excluyentes (combinacin de
inversiones)

Conceptos generales
35
En una empresa las frmulas de financiacin bsicas son dos:
Financiacin Propia: proveniente de fuentes propias de la empresa (capital aportado por los socios).
Financiacin Ajena: proveniente de fuentes ajenas a la empresa (financiacin bancaria y financiacin no
bancaria (proveedores, acreedores, leasing...). Adems existen otros tipos de financiacin como:
- Sociedades de capital riesgo.
- Sociedades de garanta recproca.
- Fondos capital semilla.
- Subvenciones, ayudas y incentivos de la administracin pblica.
Variables relevantes
36
1. FLUJOS DE CAJA
A) Inversin inicial
B) Flujos de caja libres (Free Cash Flow)
C) Valor residual

2. TASA DE ACTUALIZACIN
Es el tipo de inters del dinero que utilizaremos para realizar el proyecto
Variables relevantes: Flujos de caja
37
A)Inversin inicial: Son los fondos que el inversor debe desembolsar para acometer el proyecto.
Puede ser una nica salida o varias salidas a lo largo del mismo.
MOTIVOS DE DESEMBOLSO DE FONDOS:
En ACTIVO FIJO
En CAPITAL DE TRABAJO (WORKING CAPITAL):

Capital de Trabajo: Stocks necesarios
+Clientes necesarios
-Proveedores
-Otros pasivos sin coste explcito

38
CMO CALCULAMOS EL CAPITAL DE TRABAJO?
ACTIVO= Activo NO Corriente + Capital de trabajo
PASIVO = Capital propio + Deuda con coste explcito
ACTIVO
CORRIENTE
ACTIVO NO
CORRIENTE
FONDOS
PROPIOS
DEUDA
PROVEEDORES
ACTIVO NO
CORRIENTE
FONDOS
PROPIOS
DEUDA
CAPITAL
TRABAJO
Los proveedores pasan al activo disminuyendo el activo corriente obteniendo as el
CAPITAL DE TRABAJO(CT).
ACTIVO
PASIVO
ACTIVO PASIVO
CAMBIO CONCEPTUAL DEL BALANCE DE SITUACIN
La inversin en Capital de Trabajo ser siempre el incremento marginal de esta
partida entres dos perodos consecutivos.

Adems hay que utilizar el concepto de rotacin del circulante
EJEMPLO DE LA ESTIMACIN DE LA INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO DE UN PERODO
NOTA: los stocks y clientes significan una inversin para la empresa, mientras que los proveedores
significan una financiacin para la empresa
Ao 1 Ao 2
Stocks Coste produccin/360 x Das en stock 100 120
Clientes Ventas/360 x das de cobro 60 75
Proveedores Coste produccin/360 x Das de pago 50 55
Capital de Trabajo 110 140
Incremento
(Inversin de CT) 30
40
B)Flujos de caja libres del proyecto (F.C.F.) o CASH-FLOW: Son los fondos liberados por un
proyecto. Es decir, los fondos en efectivo disponibles, al calcular los flujos de entradas y salidas de
efectivo en un perodo dado.
El cash-flow tiene que cumplir dos condiciones:
Ser LQUIDO
Ser RELEVANTE
CMO SABEMOS ESTAS CONDICIONES?
LQUIDO CASH-FLOW= BDI (Beneficio despus de impuestos)+Amortizaciones-
Aumento(marginal) de necesidades de Capital de Trabajo-
Inversiones en Activo No Corriente
RELEVANTE Hay que preguntarse para cada concepto utilizado (ventas, costes, inversiones,
etc.) si de modifica en funcin de hacer o no hacer el proyecto. Si se
modifica, el concepto es relevante para la decisin del proyecto.
41
C)Valor residual, terminal o final: Es otro cash-flow, otro flujo, pero en este caso el ltimo. Indica el
valor de la inversin al final del proyecto. Hay que expresarlo de manera independiente.
El cash-flow tiene que cumplir dos condiciones:
El valor residual del Activo NO Corriente o Inmovilizado: la empresa lo decide en cada caso.
En el caso del valor residual del Capital de Trabajo: hay que diferenciarlo si el proyecto tiene un
final previsto, o si no lo tiene, se tiene que considerar el valor actual de una renta perpetua.

SIN EMBARGO, EL VALOR RESIDUAL DE LA INVERSIN APENAS INFLUYE EN LA RENTABILIDAD DEL
PROYECTO EN PERODOS LARGOS DE VIDA TIL, PERO ES VITAL, EN PROYECTOS DE CORTA
DURACIN.

Variables relevantes: Tasa de actualizacin
42
2.TASA DE ACTUALIZACIN
Es el coste de los fondos necesarios para financiar el proyecto.
Como el coste de los fondos utilizados no es el mismo para todos, se calcula el COSTE DE CAPITAL
PONDERADO o WACC (Weigthed average cost of capital).
Su clculo se hace en dos etapas:
Estimacin de la estructura del pasivo para el proyecto : para financiar un proyecto se puede
recurrir al capital propio, a la deuda externa o a ambas a la vez; por lo que ha que determinar en
qu porcentaje se va a utilizar cada uno de ellos.
Estimacin del coste de cada uno de los recursos: Determinar el coste del Capital Propio, Ke (cost
equity), y el de la deuda externa, Kd (cost debt).
A mayor riesgo en una inversin se exige mayor rentabilidad. Un accionista tiene mayor riesgo que
un obligacionista (bancos, Administraciones.etc), por tanto exige mayor rentabilidad Ke>Kd.
43
2.TASA DE ACTUALIZACIN: COSTE DEL PASIVO

FONDOS
PROPIOS
DEUDA
Ke
Kd * (1-T)
WACC
(Weigthed average
cost of capital)
WACC = Ke * Fondos propios Kd *(1-T) *Deuda externa
Total Pasivo Total Pasivo

44
2.TASA DE ACTUALIZACIN: COSTE DEL PASIVO

Ejemplo: Se necesitan 10 Millones para hacer frente a nuestro proyecto, de manera que pedimos 6
Millones de al banco y el resto a los accionistas. El coste de la deuda (Kd) es el 10% y el exigido
por los accionistas (Ke) del 17,75%, cul es el coste de capital ponderado (WACC)?

WACC= (0,4* 17,75)+((0,6*10)*(1-0,35))=11%

WACC = (% FP * Ke) + (%D *Kd) (1-T)

ndice
Anlisis de Ratios
46
Los diferentes mtodos de seleccin de inversiones se pueden clasificar en funcin de la informacin
econmico financiero que utilizan. Estn:
a) Los que utilizan el Beneficio:
Tasa de rendimiento contable
b) Los que utilizan el Cash-flow:
Mtodos aproximados:
Cash-flow sobre la inversin
Pay-back
Mtodos financieros:
Valor actual neto
ndice de Rentabilidad
Tasa interna de rentabilidad
47
Tasa de rendimiento contable
Esta tasa representa el beneficio sobre la inversin realizada.
R=Beneficio/Inversin

CRITERIO ACEPTAMOS QUE SE REALICE LA INVERSIN SI R>R mnimo (definido previamente)

Inconvenientes:
Utiliza el Beneficio y no Cash-flow
No actualiza los capitales financieramente
48
Cash-flow sobre inversin
Parte del mtodo anterior y sustituye el beneficio por el cash-flow
R=CF/Inversin
CRITERIO ACEPTAMOS QUE SE REALICE LA INVERSIN SI R>R mnimo (definido previamente)
Inconveniente: No actualiza los capitales financieramente
Pay-back
Es el nmero de perodos necesarios para recuperar una inversin. Si los cash-flows son constantes, se
calcula:

Si los cash-flows no son constantes: se suman ao tras ao hasta que se alcanza el valor de la
inversin.
CRITERIO ACEPTAMOS QUE SE REALICE LA INVERSIN SI P<P mximo (definido previamente)
Inconveniente: No actualiza los capitales financieramente
Ventajas: Es una idea intuitiva del riesgo, es fcil de calcular
Payback= Inversin/Cash-Flow
49
Valor actual neto (VAN)
ES EL GRAN MTODO A UTILIZAR.
Supone la actualizacin de los cash-flows que genera el proyecto al momento inicial
VAN= -Io +CF
1
/(1+I)
1
+CF
2
/(1+I)
2
+..CF
n
/(1+I)
n
Para calcular el VAN debe fijarse un tasa mnima para actualizar los cash-flows. Esta tasa es el Coste de Capital
Ponderado de los recursos que permitirn financiar el proyecto (WACC)
CRITERIO ACEPTAMOS QUE SE REALICE LA INVERSIN SI VAN>0
Si un proyecto genera un VAN positivo de X millones significa:
Ha devuelto todos los capitales invertidos
Ha remunerado al coste financiero establecido todos los recursos utilizados para financiarlos
Ha generado un excedente en el momento inicial de X millones
Existen dos criterios de calcular el VAN:
CRITERIO CLSICO
CRITERIO GLOBAL
50
ndice de Rentabilidad
Es una variante del VAN que ayuda a jerarquizar diferentes proyectos. Ante un nico proyecto dar el
mismo resultado que el mtodo VAN.
I
r
= VAN/ I
o

CRITERIO ACEPTAMOS QUE SE REALICE LA INVERSIN SI I
r
>0
Tasa interna de rentabilidad (TIR)
Es el tipo de inters (coste financiero) que hace que el VAN sea igual a 0. Indica el inters mximo que
puede soportar el proyecto.
0= -Io +CF
1
/(1+T)
1
+CF
2
/(1+T)
2
+..CF
n
/(1+T)
n

CRITERIO ACEPTAMOS SI TIR > COSTE DE CAPITAL ESTABLECIDO.
Existen diferentes problemas en la utilizacin de este mtodo.

ndice
Anlisis de Ratios
Anlisis de Inversiones: Mtodo Global del VAN
52
Disparidad de criterios en la teora del anlisis de inversiones.
Corriente Clsica: mantiene que hay que analizar objetivamente el inters de un proyecto al margen
del origen y naturaleza especfica de los recursos que se asignan para su financiacin.
Base del criterio: la empresa mantiene un conjunto de recursos financieros que aplica al conjunto de los
diferentes proyectos de inversin.
Criterio global: Contempla para una determinada inversin tanto el estudio de los flujos netos de caja
operativos como el estudio de los flujos de caja financieros
Se estudia la estructura operativa de la inversin, la estructura financiera y la global de la misma :
A) ESTRUCTURA OPERATIVA: Conjunto de flujos de la propia actividad o proyecto en estudio.
B) ESTRUCTURA FINANCIERA: Conjunto de flujos de caja derivados de la financiacin de la
inversin.
C) ESTRUCTURA GLOBAL: Es aquella que considera de manera conjunta la estructura operativa y la
estructura financiera de la inversin.
Modelo Global del VAN: Estudio de viabilidad econmica
53
ANLISIS DE LA ESTRUSTUCTURA OPERATIVA
INVERSIN FIJA TOTAL NECESARIA (TANTO MATERIAL COMO INMATERIAL):
Estudios previos
Compra de terrenos
Construccin de infraestructuras
Material mvil
Instalaciones
INGRESOS ESPERADOS PARA EL HORIZONTE TEMPORAL CONSIDERADO
Son los ingresos operativos relacionados directamente con la actividad del proyecto
COSTES TOTALES PREVISTOS
PRODUCTIVOS: Personal, materiales,
GENERALES: Energa, mantenimiento, conservacin, administracin,
COMERCIALES : Representacin, Publicidad, Marketing,
OTROS GASTOS: Tributos y Tasas, Amortizacin, Financieros
ESQUEMA ANALTICO REPRESENTADO EN UNA CUENTA DE P y G PROYECTIVA

Modelo Global: Estudio de viabilidad econmica
54
1) ANLISIS DE LA ESTRUSTUCTURA OPERATIVA
CASH-FLOW DE LOS FLUJOS DE INVERSIONES
CASH-FLOW DE LOS FLUJOS OPERATIVOS
CASH-FLOW DE LA INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO (NOF)
INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO ( NOF)

2) ANLISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA
ESTUDIO DE LA FINANCIACIN DE LA INVERSIN Y DEL COSTE DE CAPITAL PARA EL PROYECTO
3) ANLISIS DE LA ESTRUCTURA GLOBAL
EVALUACIN DE LA ESTRUCTURA GLOBAL(ESTRUCTURA OPERATIVA + ESTRUCTURA FINANCIERA)
Modelo Global: Ejemplo Anlisis Operador Logstico
55

Evaluación de Inversiones 2014-02-11

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