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#VALUE!

Determinar TIR
Supongamos que un inversor puede comparar un bono con Valor Nominal (VN) de
$1.000, plazo de vencimiento de 4 aos, tasa cupn de 12%, pagado anualmente. por
$ 1.200. Determine el rendimiento al vencimiento del bono.
Valor Nominal (VN)
Plazo de Vencimiento
Tasa cupon (Pagado
Anualmente)
Precio (P)

Ao 0

1000
4
12%
1200

1200

Ao 1
120
0.943396226

Ao 2
120
0.889996

1200

113.2075472

Factor (6%)

Factor (7%)
1200

Ao 3
120
0.839619283

Ao 4
1120
0.792094

106.7996

100.754314

887.1449

0.934579439

0.873439

0.816297877

0.762895

112.1495327

104.8126

97.95574523

854.4426

V Absoluto
38.54577394
30.63943718

1%
X
X= 0.79%
TIR= 7.00%

-0.79%

6.21%

almente. por

-7.906337

30.63944
38.54577

#VALUE!

Supongamos el caso de un bono con Valor Nominal de $ 1.000, pago de cupn de $


100 (10%) al final de cada ao y al que le restan 3 aos hasta su vencimiento. La tasa
de rendimiento al vencimiento requerido por el inversionista es del 12% anual.
Determine cuanto se puede pagar por ese bono (Valor Presente, Precio)

Valor Nominal
(VN)
Plazo de
Vencimiento
Tasa cupon
(Pagado
Anualmente)
Precio (P)

1000
3

10%

Determinar
Rendimiento al
Vencimiento (RAV
o TIR)

12%
Ao 1

Ao 2

Ao 3

Cupones
RAV 12%

100
0.892857143

100
0.797193878

1100
0.711780248

Valor Presente

89.28571429

79.71938776

782.9582726

PRECIO

951.9633746

#VALUE!
Consideremos un bono con Valor Nominal de $ 1.000, pago de cupn
10% anual pagado semestralmente y al que le restan 3 aos hasta su
vencimiento. La tasa de rendimiento al vencimiento requerido por el
inversionista es del 12% anual. Determine su precio.

Valor Nominal (VN)


Plazo de Vencimiento
Tasa cupon (Pagado Anualmente)
Precio (P)
Determinar Rendimiento al Vencimiento
(RAV o TIR)

Cupones (1000*(10%/2))
RAV 12%
Valor Presente
PRECIO

1000
4
10%
1200
12%

Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3 Periodo 4 Periodo 5 Periodo 6


50
50
50
50
50
1050
0.943
0.890
0.840
0.792
0.747
0.705
47.17
950.83

44.50

41.98

39.60

37.36

740.21

#VALUE!

Precio de un Bono del Estado


En el mercado secundario estn disponibles los siguientes bonos:
Bono A: Bono cupn cero a un ao que se adquiere por 1.000 y se amortiza por 1.110 .
Bono B: Bono cupn cero a dos aos que se adquiere por 600 y se amortiza por 726 .
Determine el precio de adquisicin de un Bono del Estado de nominal 1.000 que proporciona un cupn
anual del 11% y al que restan dos aos para su amortizacin.

Ao
0
1
2
TIR

Bono A
(1,000.00)
1,110.00

Bono B
(600.00)
0.00
726.00

11.000%

10.000%

ETTI
11.00%
10.00%

Factor

Bono Estado
(1,016.45)
0.9009009
110.00
0.82644628
1,110.00
10.051%

Bonos.xls

#VALUE!

Rentabilidad de un Bono

Calcular la rentabilidad de un bono a 5 aos, cupn 10% anual que se adquiere por el nominal.

Solucin

TIR

Cupn %
Nominal
Cupn

10% efectivo anual

10% anual
$100.00
$10.00 anual

Ao
0
1
2
3
4
5

Flujo Caja
-$100.00
$10.00
$10.00
$10.00
$10.00
$110.00

Por ser un bono estandar la TIR se puede calcular simplemente dividiendo el


cupn entre el nominal. O bien diciendo que la TIR coincide con el Cupn
expresado en porcentaje.
TIR

10%

Tambin se puede calcular la TIR acudiendo la la frmula TIR de Excel.


TIR

10%

Un bono estandar es aquel que cumple las siguientes condiciones:


1 Se adquiere por el nominal
2 Se amortiza por el nominal (no existe prima de amortizacin)
3 La periodicidad de cobro de cupn es constante.
Un bono estandar se puede interpretar como un prstamo americano. Por ello, se
puede calcular el tipo de inters que paga sin ms que dividir el cupn entre el
nominal. Esto es, cupn (en %) y TIR coinciden.

ular simplemente dividiendo el


TIR coincide con el Cupn

a frmula TIR de Excel.

iste prima de amortizacin)

prstamo americano. Por ello, se


s que dividir el cupn entre el

#VALUE!

Rentabilidad de un Bono de cupn semestral

Calcular la rentabilidad de un bono a 5 aos, cupn del 5% semestral que se adquiere por el nominal.

Solucin
Cupn %
Nominal
Cupn

TIR

10.25% efectivo anual

5% semestral
$100.00
$5.00 semestral

Semestre
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Flujo Caja
-$100.00
$5.00
$5.00
$5.00
$5.00
$5.00
$5.00
$5.00
$5.00
$5.00
$105.00

Por ser un bono estandar la TIR se puede calcular simplemente dividiendo el


cupn entre el nominal. O bien diciendo que la TIR coincide con el Cupn
expresado en porcentaje. Pero en este caso al ser semestrales los flujos, la TIR
es semestral. Finalmente hemos de anualizarla.
TIR semestral
TIR

5%
10.25%

Tambin se puede calcular la TIR acudiendo la la frmula TIR de Excel.


TIR semestral
TIR

5%
10.25%

e se adquiere por el nominal.

R se puede calcular simplemente dividiendo el


iciendo que la TIR coincide con el Cupn
n este caso al ser semestrales los flujos, la TIR
de anualizarla.

R acudiendo la la frmula TIR de Excel.

#VALUE!

TIR de un Bono
En el mercado secundario cotiza un bono al 102% sobre el nominal que es de 1.000 $, paga un cupn del
6% anual venciendo el primero de ellos dentro de un ao. El bono madura a los 4 aos y paga una prima de
amortizacin de 20 $. Calcular la TIR.

Solucin

TIR

Cupn %
Nominal
Cupn
Prima Amort.
Precio %
Precio
Ao
0
1
2
3
4

6% anual
$1,000.00
$60.00 anual
$20.00
$1.02
$1,020.00
Flujos Caja
-$1,020.00
$60.00
$60.00
$60.00
$1,080.00

5.8824% efectivo anual

Este bono no es un bono estandar , pero como coincide el


precio de adquisicin con el de amortizacin ms la prima
(1.020 $) se puede calcular la TIR como si de un bono
estandar se tratara. Esto es, dividiendo el cupn entre el
precio de adquisicin.
TIR
5.8824%
Tambin se puede calcular la TIR usando la frmula de
Excel
TIR
5.8824%

s de 1.000 $, paga un cupn del


a los 4 aos y paga una prima de

estandar , pero como coincide el


el de amortizacin ms la prima
ar la TIR como si de un bono
es, dividiendo el cupn entre el

r la TIR usando la frmula de

#VALUE!

Precio de un Bono en el mercado secundario


Determinar el precio de adquisicin de un bono en el mercado secundario que cotiza al 3,4% efectivo anual y al que
restan para su amortizacin 3 aos y 9 meses. El cupn es del 1,5% semestral.
TIR
3.40% efectivo anual
TIR trimestral
0.8394% efectivo trimestral
Tiempo
3 aos y 9 meses
Trimestres
15 Trimestres
Cupn %
1.50% semestral
Cupn
$1.50 semestrales
Nominal
$100.00

Trimestre
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15

Flujos Caja
-P
$1.50
$0.00
$1.50
$0.00
$1.50
$0.00
$1.50
$0.00
$1.50
$0.00
$1.50
$0.00
$1.50
$0.00
$101.50

Precio

99.45

El precio del bono es el Valor Actual de los Flujos de Caja que


promete el bono a futuro, descontados a su TIR.
Ha sido necesario trabajar con perodicidad trimestral porque el tiempo
ms pequeo entre dos fluos de caja es el trimestre. Concretamente,
el tiempo entre la adquisicin y el cobro del primer cupn. Adems
para que el VAN funcione es imprescindible poner flujo de caja cero
en los trimestres donde no se paga cupn. Si esas celdas se dejan
vacias la formula no funciona bien.
Sabemos que el tiempo entre la adquisicin y el cobro del primer
cupn es de un trimestre ya que la amortizacin del bono coincide con
el pago del ltimo cupn, y contando los periodos hacia atrs en el
tiempo llegamos a la conclusin de que el bono se adquiere en t=1/2
semestres.

o que cotiza al 3,4% efectivo anual y al que


mestral.

el Valor Actual de los Flujos de Caja que


uro, descontados a su TIR.

bajar con perodicidad trimestral porque el tiempo


os fluos de caja es el trimestre. Concretamente,
quisicin y el cobro del primer cupn. Adems
cione es imprescindible poner flujo de caja cero
de no se paga cupn. Si esas celdas se dejan
funciona bien.

po entre la adquisicin y el cobro del primer


stre ya que la amortizacin del bono coincide con
pn, y contando los periodos hacia atrs en el
conclusin de que el bono se adquiere en t=1/2

#VALUE!

Prima de amortizacin
Un inversor adquiere un bono en el mercado secundario por el nomial. El bono paga un cupn semestral del 6% nominal
anual, venciendo el prximo dentro de 6 meses, y se amortiza dentro de 18 meses, con una prima de amortizacin de 10
$. El nominal del bono es de 1.000 $. Calcular la rentabilidad del bono.

Solucin

TIR

Cupn nominal %
Cupn %
Nominal
Cupn
Prima Amort.
Precio %
Precio

6% nominal anual
3% semestral
$1,000.00
$30.00 semestral
$10.00
$1.00
$1,000.00

Semestre
0
1
2
3

Flujo Caja
-$1,000.00
$30.00
$30.00
$1,040.00

6.7554% efectivo anual

TIR semestral
TIR

3.32%
6.7554%

El bono paga un cupn semestral del 6% nominal


e 18 meses, con una prima de amortizacin de 10

efectivo semestral
efectivo anual

#VALUE!

Nominal del bono


Se puede adquirir un bono en el mercado secundario por P . Su nominal es N y vence dentro de 3 aos y 2 meses. El
bono proporciona un cupn semestral del 8% nominal anual. El primer cupn por importe de 50 se cobrar dentro de p
meses. Calcular N.

Solucin
Cupn nominal %
m
Cupn semestral %
Cupn

Nominal

8% nominal anual
2 numero de subperiodos contenidos en el periodo
4%
50

Cupn () = Cupn (%) x Nominal


Nominal

1,250.00

1,250.00

al es N y vence dentro de 3 aos y 2 meses. El


upn por importe de 50 se cobrar dentro de p

#VALUE!

Deuda perptua

Determinar el precio de mercado de un bono de deuda perptua con cupn anual del 3%, TIR del 10%, nominal de 1.000
y sabiendo que hoy cobrar el cupn.

Solucin
Cupn %
Nominal
Cupn
TIR

Precio

330
El precio de un bono es el valor actual de los flujos de
caja futuros descontados a su TIR.

3% anual
1,000.00
30.00 anuales
10%

Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
:
:
:

Prestacin
-P

Contraprestacin
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
:
:
:
30

Precio
Precio

330.00
330.00

n anual del 3%, TIR del 10%, nominal de 1.000

o de un bono es el valor actual de los flujos de


uros descontados a su TIR.

#VALUE!

Cupn que percibe el inversor


Don Andrs adquiere un bono en el mercado primario por 970 . El bono es de 1.000 nominales y proporciona
un cupn de C durante 4 aos, amortizndose por el nominal. Todos los cupones se ingresan en una cuenta
corriente bancaria que proporciona una rentabilidad del 2% efectivo anual. Si Don Andrs obtiene una rentabilidad
del 4% efectivo anual durante los 4 aos por sus 970 , determinar el importe del cupn.
Solucin

Cupn

Precio
Nominal
Tiempo
C/C
Rentabilidad inversor
Cupn

Ao
0
1
2
3
4

32.70

970.00
1,000.00
4 aos
2% efectivo anual
4%
32.70 <-- Mtodo 1

Flujo Caja
Flujos Caja
-970 970.00
C
32.70
C
32.70
C
32.70
1000+C
1,032.70

Saldo en C/C
Rentabilidad del inversor

V.F. C/C
34.70
34.02
33.35
1,032.70

Otra forma de resolverlo es plantear la ecuacin, despejarla y


efectuar los clculos con la ayuda de Excel
Cupn

32.70 <-- Mtodo 2

1,134.76
1,134.76
4.000000% efectivo anual

#VALUE!

Meses transcurridos
Doa Isabel adquiere un bono de deuda perttua en el mercado secundario por 1.349,89 . El bono paga un cupn
semestral de 20 . La TIR del bono en el momento de la compra es del 3%. Calcular cuantos meses transcurren
desde la compra hasta el cobro del primer cupn.

Solucin

Meses

Precio
1,349.89
Cupn
20 semestral
TIR
3% efectivo anual
TIR semestral
1.4889% efectivo semestral
TIR mensual
0.2466% efectivo mensual
Vencimiento
Perptua
Semestre

Flujos Caja
0
1
2
3
4
5
6
7
8
:
:
:

20
20
20
20
20
20
20
20
:
:
:
20+N

Valor Actual de la Renta Perptua en t=1 semestres


1 Valor de la Renta 1 mes antes
2 Valor de la Renta 2 meses antes
3 Valor de la Renta 3 meses antes
4 Valor de la Renta 4 meses antes
5 Valor de la Renta 5 meses antes
6 Valor de la Renta 6 meses antes
7 Valor de la Renta 7 meses antes
8 Valor de la Renta 8 meses antes
Otra forma de resolverlo con Buscar Objetivo
Meses
Diferencia

49,89 . El bono paga un cupn


r cuantos meses transcurren

1,363.26
1,359.91
1,356.56
1,353.22
1,349.89
1,346.57
1,343.26
1,339.95
1,336.66
1,349.89
4.00
-

0
1
2
3
4
5
6
7
8

#VALUE!

ETTI del cuarto ao


En el mercado secundario cotizan los siguientes bonos:
A. Bono cupn cero a un ao. TIR del 4%
B. Bono cupn explcito a dos aos. Cupn anual del 5% y TIR del 4,2%.
C. Bono cupn cero a tres aos, que se adquiere por 870 y se amortiza por el nominal que es de 1.000 .
D. Bono cupn explcito a cuatro aos. Cupn anual del 4,8% y precio de adquisicin del 99% sobre el nominal
Calcular la TIR de un bono cupn cero a cuatro aos.

Ao
0
1
2
3
4
TIR

Bono A
(100.00)
104.00

Bono B
(101.50)
5.00
105.00

Bono C
(870.00)
0.00
0.00
1,000.00

Bono D
(99.00)
4.80
4.80
4.80
104.80

Bono E
(10,056.47)
0.00
10,920.00

4%

4.2%

4.751%

5.083%

4.205%

Precio D
Diferencia

99
0.00

Coeficientes: -0.16847215 -0.17521104 -0.01839716 3.83274149


Ao
0
1
2
3
4

Bono A
(100.00)
104.00

Bono B
(101.50)
5.00
105.00

Bono C
(870.00)
0.00
0.00
1,000.00

Bono D
(99.00)
4.80
4.80
4.80
104.80

Bono H
-328.80
0.00
0.00
0.00
401.67
5.1316422%

ETTI

Factor

4% 0.96153846
4.205% 0.92092258
4.751%
0.87
5.1316422% 0.81858957

Bono F
(9,816.00)
0.00
499.20
499.20
10,899.20

Bono G
(102,170,527.92)
0.00
0.00
5,451,264.00
119,019,264.00

Bono H
(97,427,928,239.95)
0.00
0.00
0.00
119,019,264,000.00
5.1316422%

ECO

#VALUE!

Cupn de un Bono
Un inversor adquiere un bono en el mercado primario por 900 . El bono es de 1.000 nominales y proporciona un
cupn anual de C durante 4 aos, amortizndose por el nominal. Todas las cuantas recibidas se ingresan en una cuenta
corriente bancaria que proporciona una rentabilidad del 5% efectivo anual. Si el inversor obtiene una rentabilidad del 7%
efectivo anual durante los 4 aos por sus 900 , determinar el importe del cupn C.
Cupn

41.6953 <-- Mtodo 1

Ao

Bono
-900.00
41.70
41.70
41.70
1,041.70

0
1
2
3
4

900 1 0 , 07 C
4

4 5%

Cta. Cte.
-41.70
-41.70
-41.70
-1,041.70

1000

Montante

1,179.71
5%

Neto
-900.00
0.00
0.00
0.00
1,179.71
6.99990131%
7.00000000%
-0.00009869%

Cupn

41.6963 <-- Mtodo 2

#VALUE!

Bono perptuo
Calcular la TIR de un bono perptuo que paga un cupn de 52 anuales y se adquiere por 1.000 . El prximo
cupn vence dentro de 1 ao.

Aos

Flujo caja
0 - 1,000.00
1
52.00
2
52.00
3
52.00
4
52.00
5
52.00
6
52.00
7
52.00

1,052.00

Aos
01
2
3
4
:
:
:

Flujo caja
1,000.00
52.00
52.00
52.00
52.00
:
:
:
1,052.00

Cupn
Precio

Mtodo 1
Mtodo 2
Mtodo 3

dquiere por 1.000 . El prximo

52.00
1,000.00

TIR
5.200%
5.200%
5.200%

#VALUE!

Bono perptuo con cobro del primer cupn a distinta frecuencia


Calcular la TIR de un bono perptuo que paga un cupn de 52 anuales y se
adquiere por 1.026 . El prximo cupn vence dentro de 6 meses.

Semestre
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40

Flujo Caja
-1026
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0

TIR

-7.5299407%
-7.5299407%
-5.9879551%
-5.9879551%
-4.7651143%
-4.7651143%
-3.7781911%
-3.7781911%
-2.9697189%
-2.9697189%
-2.2989090%
-2.2989090%
-1.7361149%
-1.7361149%
-1.2593397%
-1.2593397%
-0.8519646%
-0.8519646%
-0.5012320%
-0.5012320%
-0.1972081%
-0.1972081%
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Mtodo 1
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1

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47
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392
393
394
395
396
397
398
399
400
401
402
403
404
405
406
407
408
409
410
411
412
413
414
415
416
417
418
419
420
421
422
423
424
425
426
427
428
429
430
431
432

52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0

2.5660365%
2.5660365%
2.5660454%
2.5660454%
2.5660539%
2.5660539%
2.5660619%
2.5660619%
2.5660696%
2.5660696%
2.5660768%
2.5660768%
2.5660837%
2.5660837%
2.5660903%
2.5660903%
2.5660966%
2.5660966%
2.5661025%
2.5661025%
2.5661081%
2.5661081%
2.5661135%
2.5661135%
2.5661186%
2.5661186%
2.5661234%
2.5661234%
2.5661280%
2.5661280%
2.5661324%
2.5661324%
2.5661366%
2.5661366%
2.5661405%
2.5661405%
2.5661443%
2.5661443%
2.5661478%
2.5661478%
2.5661512%
2.5661512%
2.5661545%
2.5661545%
2.5661575%
2.5661575%
2.5661605%
2.5661605%
2.5661632%
2.5661632%
2.5661659%
2.5661659%
2.5661684%
2.5661684%
2.5661707%
2.5661707%

433
434
435
436
437
438
439
440
441
442
443
444
445
446
447
448
449
450
451
452
453
454
455
456
457
458
459
460
461
462
463
464
465
466
467
468
469
470
471
472
473
474
475
476
477
478
479
480
481
482
483
484
485
486
487
488

52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0

2.5661730%
2.5661730%
2.5661752%
2.5661752%
2.5661772%
2.5661772%
2.5661792%
2.5661792%
2.5661810%
2.5661810%
2.5661828%
2.5661828%
2.5661844%
2.5661844%
2.5661860%
2.5661860%
2.5661875%
2.5661875%
2.5661890%
2.5661890%
2.5661903%
2.5661903%
2.5661916%
2.5661916%
2.5661929%
2.5661929%
2.5661940%
2.5661940%
2.5661951%
2.5661951%
2.5661962%
2.5661962%
2.5661972%
2.5661972%
2.5661982%
2.5661982%
2.5661991%
2.5661991%
2.5661999%
2.5661999%
2.5662008%
2.5662008%
2.5662015%
2.5662015%
2.5662023%
2.5662023%
2.5662030%
2.5662030%
2.5662037%
2.5662037%
2.5662043%
2.5662043%
2.5662049%
2.5662049%
2.5662055%
2.5662055%

489
490
491
492
493
494
495
496
497
498
499
500

52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0

2.5662060%
2.5662060%
2.5662065%
2.5662065%
2.5662070%
2.5662070%
2.5662075%
2.5662075%
2.5662080%
2.5662080%
2.5662084%
2.5662084%

Mtodo 3
Cupn
52.00
Precio 1,026.00
TIR
5.1983%

#VALUE!

Dos inversiones
Un ahorrador dispone de un capital inicial de C $ que desea invertir durante 3 aos. Con este capital acomete dos
inversiones simultaneamente (A y B). El capital destinado a la inversin A es un 30% menor que el destinado a la
inversin B.
Inversin A
Imposicin a inters compuesto durante 3 aos. El montante alcanzado durante el primer ao
asciende a 88.037,15 $ y al final del tercer ao es de 99.479,25 $
Inversin B
Aquiere q bonos que sern amortizados dentro de 3 aos. Cada bono proporciona cupones
semestrales de 16,53 $, venciendo el prximo dentro de 6 meses. Cada bono se amortiza por el
nominal (350 $) y se adquiere por E $. Los cupones son ingresados, en el momento de percibirse, en
una cuenta bancaria que proporciona una rentabilidad del 2% efectivo anual.
Sabiendo que la rentabilidad obtenida por ste seor durante los 3 aos, por sus C $ iniciales, ha sido del 4,3%
efectivo anual, calcular q.

Inversin A
Ao

Montante
0
1
2
3

Ca
88,037.15 $
VFa=

99,479.25 $

99,479.25 $
88037,15(1+i)2=99479,25

Ca(1+i)=88037,15
Ca(1+i)3=99479,25

Ca=

82,819.52 $

Cb=

118,313.60 $

ia= 6.30%

201,133.12

C=

Inversin B
Un bono
Semestre

Flujo Caja
0
1
2
3
4
5
6

-E
16.53
16.53
16.53
16.53
16.53
366.53

i2=

VF de un Bono =

Inversin Conjunta
VF=VFa+VFb
VF=C(1+0,043)^3

0.9950%

451.68 $

VF =
VFb=VF-VFa=
Nmero de bonos
q=

228,210.97 $
128,731.72 $
285.00634 bonos
285 bonos

apital acomete dos


e el destinado a la

e el primer ao

ona cupones
se amortiza por el
mento de percibirse, en

ha sido del 4,3%

#VALUE!
Suponga un bono a cuatro aos con un cupn anual del 5% y un nominal de $100.
Si el rendimiento del mercado es de un 8%, cul es la duracin de este bono?
Respuesta

Periodo

Cupn

Factor de
Descuento

4=(1*2)/3

5=2/3

4.6296296
8.5733882
11.907484
308.71254

4.6296296
4.2866941
3.9691612
77.178135

333.82304

90.063619

0
1
2
3
4

5
5
5
105

1.08
1.1664
1.259712
1.360489

Duracin = 3743.7619/848.36853 =
La duracin del bono es de 3.71 aos

3.706525

#VALUE!
Un inversionista est considerando invertir en dos bonos, A y B. El bono A genera
cupones de UF50 por ao y entrega un nominal de UF1000 al cabo de 5 aos.
El bono B, es un bono a 3 aos que entrega UF65 por ao y un principal de UF1000 al vencimiento.
Si el horizonte de planificacin del inversionista es de 3.5 aos y la tasa de mercado es de un 7%,
cunto debe invertir en cada uno de los bonos?
Respuesta
Como primer paso se debe calcular la duracin de cada bono, as la duracin del bono A ser:
1

Periodo

Cupn

Factor de
Descuento

4=(1*2)/3

5=2/3

1.07
1.1449
1.225043
1.310796
1.4025517

46.728972
87.343873
122.44468
152.57904
3743.1774

46.728972
43.671936
40.814894
38.144761
748.63549

4152.274

917.99605

0
1
2
3
4
5

Duracin:

50
50
50
50
1050

4.523194

Periodo

Cupn

Factor de
Descuento

4=(1*2)/3

5=2/3

60.747664
113.54703
2608.0717

60.747664
56.773517
869.35724

2782.3664

986.87842

0
1
2
3

Duracin:

65
65
1065

1.07
1.1449
1.225043

2.819361

Se sabe que la duracin de una cartera se obtiene promediando de duracin de cada bono,
por lo tanto, como el horizonte de inversin del agente es de 3.5 aos, para determinar el
monto a invertir en cada bono, se debe resolver la siguiente ecuacin:
3.5 = w*4.523194 + (1-w)*2.819361
w=0.399

Lo que significa que se debe invertir un 39.9% del capital en el bono A y un 60.1% en el bono B.

al de UF1000 al vencimiento.
de mercado es de un 7%,

uracin del bono A ser:

uracin de cada bono,


s, para determinar el

A y un 60.1% en el bono B.

#VALUE!

Bonos de igual cupn en euros


Dos bonos se amortizan en la misma fecha, dentro de 3 aos. Ambos bonos se pueden adquirir hoy a la par: el bono A por
1.000 y el bono B por 500 . Ambos proporcionan un cupn anual, el bono A del 5% y el bono B del 10%. El bono A tiene una
prima de amortizacin de 150 . Se pide calcular la TIR de un bono cupn cero a tres aos que se adquiera en la misma fecha
que los otros dos bonos.

Ao
0
1
2
3
TIR
Cupn

Bono A
-1000
50
50
1200
9.55%
5%

Bono B
Bono Cupn 0
-500
-500
50
0
50
0
550
650
10.00%
10%

9.139288%
0%

#VALUE!

Rplica del Bono Cupn cero a ocho aos


Sean dos bonos A y B que maduran dentro de 8 aos. El bono A se emiti hace 22 aos cuando los tipos de inters
estaban altos y proporciona un cupn del 10% anual. Por el contrario, el bono B se emiti hace 2 aos cuando los tipos
de inters estaban ms bajos y proporciona un cupn del 5% anual. El nominal es de 1.000 . La ETTI que se deduce
del mercado en estos momentos es la siguiente: A plazo de un ao es del 2%, y experimenta incrementos de un punto al
ao, hasta llegar al 9% para un plazo de 8 aos. Calcular las TIR de los bonos A y B. Crear un Bono C sinttico
combinando los bonos A y B, que sea un Bono Cupn Cero a un plazo de 8 aos. Y calcular la TIR del bono C.

ETTI (Zero Yield Curve)

Ao (s)
0
1
2
3
4
5
6
7
8

(1+rs)-s

ETTI
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
TIR

0.9803922
0.9425959
0.8889964
0.8227025
0.7472582
0.6663422
0.5834904
0.5018663

Bono A
-1,115.23
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
1,100.00

Bono B
-808.55
50.00
50.00
50.00
50.00
50.00
50.00
50.00
1,050.00

Bono C
-501.87
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,000.00

7.9952%

8.3797%

9.0000%

Observe que la TIR A es distinta de la TIR B. Esto se debe a que la TIR es una
media de rentabilidades ponderada por los flujos de caja. Y el bono B tiene
mayor peso relativo que el bono A, en el largo plazo (en la amortizacin). Esto
unido a que, al ser la ETTI a largo superior a la ETTI a corto, hace que la TIR
del bono B sea superior a la TIR del bono A.

0.1
0.09
0.08
0.07
0.06
0.05
0.04
0.03
0.02
0.01
0
1

Observe que la TIR A es distinta de la TIR B. Esto se debe a que la TIR es una
media de rentabilidades ponderada por los flujos de caja. Y el bono B tiene
mayor peso relativo que el bono A, en el largo plazo (en la amortizacin). Esto
unido a que, al ser la ETTI a largo superior a la ETTI a corto, hace que la TIR
del bono B sea superior a la TIR del bono A.

#VALUE!

Sensibilidad del precio de un bono ante las variaciones de los tipos de inters
En el mercado cotizan a la par dos bonos (A y B) que pagan un cupn del 5%
anual, y se amortizan por el nominal. El bono A es un bono a 3 aos, mientras
que el bono B vence a los 30 aos. La TIR de ambos en este momento es del
5%. Si repentinamente la TIR de ambos bonos cae un punto, calcular como
influye esto en el precio de ambos bonos. Y si la TIR aumentara un punto?

TIR
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30

Bono A Bono B
5%
5%
Bono A Bono B
-100.00 -100.00
5.00
5.00
5.00
5.00
105.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
105.00

TIR
Nuevo Precio

Bono A
4%
102.78

Bono B
4%
117.29

TIR
Nuevo Precio

Primera Regla de Oro de la Renta Fija


Precio y Rentabilidad se mueven en sentido contrario
Vea que al bajar la rentabilidad al 4% el precio de ambos bonos aumenta, y que al subir
la rentabilidad al 6% el precio de ambos bonos se reduce.
Segunda Regla de Oro de la Renta Fija
La sensibilidad de un bono ante las variaciones de los tipos de inters es mayor cuanto
mayor es la duracin del bono.
Vea que el bono a 30 aos incrementa ms el precio cuando la rentabilidad cae, y
reduce ms el precio cuando la rentabilidad aumenta. El bono a 30 aos es ms

ones de los tipos de inters

Bono A
6%
97.33

Bono B
6%
86.24

de Oro de la Renta Fija


ntido contrario
precio de ambos bonos aumenta, y que al subir
s bonos se reduce.

a de Oro de la Renta Fija


aciones de los tipos de inters es mayor cuanto

ms el precio cuando la rentabilidad cae, y


dad aumenta. El bono a 30 aos es ms

#VALUE!

Rentabilidades negativas en renta fija


El Sr. A es un inversor que adquiere un bono a 30 aos por 100 , paga de cupn anual del 7% y se
amortiza por el nominal que es de 100 . Transcurrido un ao, un instante despus de cobrar el primer
cupn decide vender el bono en el mercado secundario. El bono es adquirido por otro inversor, el Sr. B.
En ese momento (t=1) el bono cotiza en el mercado a un precio P que proporcionara al Sr. B una TIR
del 8% en caso de mantener el bono durante los 29 aos que restan hasta su vencimiento. Calcular la
rentabilidad del Sr. A.
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30

Sr. A
-100
7+P

Sr. B
-P
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
107

Sr. A
-100
95.84

Sr. B
TIR Sr. A
-88.84
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
107

-4.158%

#VALUE!

Duracin y Duracin Modificada

Calcular la duracin y la duracin modificada de los siguientes bonos:


Ao

ETTI
0
1 5%
2 6%
3 7%
4 8%
5 9%
6 10%

Bono A
-Pa
1,070.00

Bono B
-Pb
80.00
1,080.00

Bono C
-Pc
90.00
90.00
1,090.00

Bono D
-Pd
100.00
100.00
100.00
1,100.00

C 1 r
t 1

Bono E
-Pe
110.00
110.00
110.00
110.00
1,110.00

Bono F
-Pf
120.00
120.00
120.00
120.00
120.00
1,120.00

Bono G
-Pg
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,000.00

tC 1 r
t 1
n

t 1

ETTI
0
1 5%
2 6%
3 7%
4 8%
5 9%
6 10%

(1+rt)-t
0.952381
0.8899964
0.8162979
0.7350299
0.6499314
0.5644739

t (1+rt)-t

Bono A
Bono B
Bono C
Bono D
Bono E
-1,019.05 -1,037.39 -1,055.58 -1,074.40 -1,094.73
0.952381 1,070.00
80.00
90.00
100.00
110.00
1.7799929
1,080.00
90.00
100.00
110.00
2.4488936
1,090.00
100.00
110.00
2.9401194
1,100.00
110.00
3.2496569
1,110.00
3.3868436

TIR

C 1 r

DM
Ao

D
1 r

Bono F
-1,117.45
120.00
120.00
120.00
120.00
120.00
1,120.00

Bono G
-564.47
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,000.00

5.0000%

5.9619%

6.8866%

7.7654%

8.5904%

9.3542%

10.0000%

Duracin de Macaulay (aos)

1.000

1.927

2.762

3.492

4.111

4.616

6.000

Duracin Modificada (aos)

0.952

1.818

2.584

3.241

3.786

4.221

5.455

Los Bonos Cupn Cero son los de mayor duracin entre todos los
bonos que maduran a ese plazo.

#VALUE!

Frmula aproximada de la sensibilidad del Precio


Sea un bono a cinco aos con cupn anual del 10% cuya TIR es r = 12% anual. Calcular el
precio, la duracin y la duracin modificada. Determinar en trminos aproximados el nuevo
precio del bono si los tipos bajan hasta el 10%, y compararlo con el precio real del bono tras la
bajada de tipos.
El Precio en funcin de la Rentabilidad
Es una curva decreciente

Ct
92.79
10.00
10.00
10.00
10.00
110.00

0
1
2
3
4
5

TIR
Duracin
Duracin Modif.
Precio Aprox.
Precio Real

(1+r)-t
0.89285714
0.79719388
0.71178025
0.63551808
0.56742686

Inicial
12%
4.13546179
3.6923766
92.79
92.79

Ct (1+r)-t

Ct t (1+r)-t

8.93
7.97
7.12
6.36
62.42
92.79

8.93
15.94
21.35
25.42
312.08
383.73

Variacin
%
-2%

Final
10%

7.38%
7.77%

99.64
100.00

145
125
105
85
65
0

0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16

P
D

r
P
(1 r )

Analicemos como vara el Precio de un bono (P) ante las variaciones en la rentabilidad (TIR=r)
El precio es:
n

P
t 1

Ct

1 r t

La derivada del precio respecto a su rentabilidad es:


n
tCt
dP
1

1 r t 1 1 r t
dr

Como la duracin es:


n

tCt

1 r

t 1

de donde

dP
D

P
dr
(1 r )

TIR (r)
0.0%
0.2%
0.4%
0.6%
0.8%
1.0%
1.2%
1.4%
1.6%
1.8%
2.0%
2.2%
2.4%
2.6%
2.8%
3.0%
3.2%
3.4%
3.6%
3.8%
4.0%
4.2%
4.4%
4.6%
4.8%
5.0%
5.2%
5.4%
5.6%
5.8%
6.0%
6.2%

dP
D

P
dr
(1 r )
Y podemos expresar la variacin porcentual de precio como:

dP
D

dr
P
(1 r )
Donde D/(1+r) es la duracin modificada
La expresin anterior, en trminos aproximados es:

P
D

r
P
(1 r )
donde

P
P

es la variacin porcentual del precio (expresada en tanto por uno)

Adems del concepto de duracin, existe otro concepto que es el de CONVEXIDAD.


La Convexidad de un bono es una medida que nos permite mejorar la aproximacin anterior,
debido a que se basa en la derivada segunda del precio respecto a la rentabilidad.
La convexidad es:

1 d 2P
P dr 2

Calculemos la segunda derivada del precio respecto a la rentabilidad.

d 2P
1

dr 2
1 r 2

t t 1Ct

1 r

t 1

Utilizando el concepto de Convexidad podemos establecer una mejor aproximacin a la


variacin porcentual del precio aplicando el polinomio de Taylor de grado dos:

P
D
1
2

r Cr
P
(1 r)
2
Apliquemos la Convexidad al problema anterior.
t
0
1
2
3
4
5

Ct
92.79
10.00
10.00
10.00
10.00
110.00

-t

(1+r)

0.89285714
0.79719388
0.71178025
0.63551808
0.56742686

-t

Ct (1+r)

8.93
7.97
7.12
6.36
62.42
92.79

-t

Ct t (1+r)

8.93
15.94
21.35
25.42
312.08
383.73

-t

t (t+1) Ct (1+r)

17.85714286
47.83163265
85.41362974
127.1036157
1872.508624
2,150.71

6.4%
6.6%
6.8%
7.0%
7.2%
7.4%
7.6%
7.8%
8.0%
8.2%
8.4%
8.6%
8.8%
9.0%
9.2%
9.4%
9.6%
9.8%
10.0%
10.2%
10.4%
10.6%
10.8%
11.0%
11.2%
11.4%
11.6%
11.8%
12.0%
12.2%
12.4%
12.6%
12.8%
13.0%
13.2%
13.4%
13.6%
13.8%
14.0%
14.2%
14.4%
14.6%
14.8%
15.0%
15.2%
15.4%
15.6%
15.8%
16.0%
16.2%
16.4%
16.6%
16.8%
17.0%
17.2%
17.4%

17.6%
17.8%
18.0%
18.2%
18.4%
18.6%
18.8%
19.0%
19.2%
La Aproximacin 2 es mejor que la Aproximacin 1, ya que usa la Convexidad que hace referencia19.4%
a la derivada 2.
Por el polinomio de Taylor sabenos que cuanto mayor es el grado del polinomio, y por tanto de
19.6%
mayor grado es la derivada utilizada, mejor se aproxima el polinomio a la curva que pretende
19.8%
20.0%
TIR
Duracin
Duracin Modif.
Convexidad
Precio Aprox. 1
Precio Aprox. 2
Precio Real

Inicial
Variacin % Final
12%
-2%
10%
4.13546179
3.6923766
18.48
92.79
7.38% 99.64
92.79
7.75% 99.99
92.79
7.77% 100.00

0.16 0.18 0.2

Precio (P)
150.00
148.71
147.43
146.17
144.92
143.68
142.46
141.25
140.06
138.88
137.71
136.55
135.41
134.28
133.16
132.06
130.96
129.88
128.81
127.76
126.71
125.68
124.65
123.64
122.64
121.65
120.67
119.70
118.74
117.79
116.85
115.92

115.00
114.09
113.19
112.30
111.42
110.55
109.68
108.83
107.99
107.15
106.32
105.50
104.69
103.89
103.10
102.31
101.53
100.76
100.00
99.25
98.50
97.76
97.03
96.30
95.59
94.88
94.17
93.48
92.79
92.11
91.43
90.77
90.10
89.45
88.80
88.16
87.52
86.89
86.27
85.65
85.04
84.43
83.83
83.24
82.65
82.07
81.49
80.92
80.35
79.79
79.24
78.69
78.14
77.60
77.07
76.54

76.02
75.50
74.98
74.47
73.97
73.47
72.97
72.48
71.99
71.51
71.04
70.56
70.09

#VALUE!
CALCULO DE LA TASA EFECTIVA

Una empresa propietaria de una tarjeta de crdito anuncia que su tasa de inters es del
2% mensual. Calcular la tasa de inters efectiva semestral.
i= 2% mensual
n= 6 meses
ie= Semestral

ie=

Donde:
ie=
i=
n=
^=
12.62%

Calcular la tasa efectiva semestral y anual si el inters nominal se expresa


en un 5% trimestral.
Semestral
i= 5% Trimestral
n= 2 Trimestres
ie= Semestral
ie=

10.25%

Anual
i= 5% Trimestral
n= 4 Trimestres
ie= Anual
ie=

21.55%

Tasa de inters efectiva por perodo


Tasa de inters nominal por perodo
Nmero de perdos de capitalizacin
Signo de elevacin de potencia

ers es del

#VALUE!
SEGREGABLES
Un fondo de inversin se plantea sustituir Bonos al 10,3% con vencimiento 15-06-05 por Bonos
Segregables 4,25% con vencimiento 30-07-05.
La cotizacin al 20-10-02 es la siguiente:
- Bonos 10,30% , cotizacin venta a 114,21% (ex cupn)
- Segregables 4,25% , cotizacin compra a 99,49% (ex cupn)

das
cupn en euros
precio ex cupn %
cupn corrido
precio P

Venta bono 10,30


127
10.3
114.21
3.58
117.79

Compra segregable
82
4.25
99.49
0.95
100.44

ratio conversin

nominales

1.1727

1.1675
4.96

cupones en euros

4,96
239 das
20/10/02

30/07/03

4,96
30/07/04

4,96+116,76
30/07/05

117,79

TIR o rentabilidad de la operacin:


117,79 = 4,96 (1 + r)^(- 239/365) + 4,96 (1 + r)^[-(1+ 239/365)] + 121,72 (1 + r)^[-(2+ 239/365)]
r = 4,47%

prueba de
rentabilidad
0.04477

vencimiento (das)
239
604

flujos
4.96
4.96

valor actual unitario valor actual


0.9717
4.82
0.9301
4.61

bonos del 4,25 por cada uno de 10,30

1/(1+r)
0.957148463

969

121.72

0.8902

108.36
117.79

BONO 29

Duracin de un bono

Duracin de un bono con vencimiento dentro de 9 aos y medio, siendo el


vencimiento del primer cupn, del 5%, dentro de medio ao.

tasa r: 0.0475

Fechas

Flujos Ci

plazos: i

(1 + r)^i

30.05.95
30.05.96
30.05.97
30.05.98
30.05.99
30.05.00
30.05.01
30.05.02
30.05.03
30.05.04

5
5
5
5
5
5
5
5
5
105

0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
6.5
7.5
8.5
9.5

1.023474475
1.072089512
1.123013764
1.176356918
1.232233871
1.29076498
1.352076317
1.416299942
1.483574189
1.554043963
precio:
Duracin:

Duracin bono perptuo:

Ci / (1 + r) ^i ixCi / (1 + r)^i
4.8853197
4.6637897
4.4523052
4.2504107
4.0576713
3.8736719
3.6980161
3.5303256
3.3702393
67.5656561
104.3474055
7.628800838

2.442659844
6.995684517
11.13076295
14.87643736
18.2595208
21.30519531
24.03710471
26.47744231
28.64703384
641.8737332
796.0455748

En particular, coloque como tasa de rentabilidad el 5%, que ocurre? y si


cambiamos el primer vencimiento para dentro de un ao?
Copie de nuevo la hoja en espacio libre y modifique el nmero de flujos y el
plazo a la amortizacin, siempre sta a la par. Comprobar que la duracin
aumenta a medida que aumenta el plazo, lgicamente, pero nunca
sobrepasar la cifra lmite obtenida a partir de:

1+1/r
en nuestro caso, nunca la duracin alcanzar el valor: 1 + 1 / 0,0,475 =22,05
aos.

22.05263158 aos

LA GESTIN ACTIVA:
La gestin activa de una cartera de renta fija se utiliza cuando los inversores suponen que el mercado NO es eficiente, de forma que identificando a los bonos
infravalorados se pueden obtener rendimientos superiores a los del mercado. Pero como dicha infravaloracin no podr mantenerse mucho tiempo (teora de la
linea de mercado) [periodo de work out time], hay que comprar y / o vender con frecuencia para "batir el mercado".
As: la Duracin de una cartera puede alterarse permutando algunos de los bonos que la componen por otros nuevos [denominado permuta por anticipacin de los
tipos de inters o rate anticipation swaps]. En este sentido, la compra de futuros aumenta la duracin de la cartera y viceversa.
Una expectativa al alza de los tipos de inters garantiza un descenso en la duracin de la cartera y por tanto del riesgo, mientras que una previsin de descenso de
tipos repercute en un aumento de la duracin.

tipos repercute en un aumento de la duracin.

entro de 9 aos y medio, siendo el


dentro de medio ao.

ntabilidad el 5%, que ocurre? y si


dentro de un ao?

y modifique el nmero de flujos y el


la par. Comprobar que la duracin
o, lgicamente, pero nunca

anzar el valor: 1 + 1 / 0,0,475 =22,05

dentificando a los bonos


mucho tiempo (teora de la

muta por anticipacin de los

una previsin de descenso de

#VALUE!
a)
periodos:
-96.491228
-94.765502
-93.281438
-91.892537
-89.263565
en negativo
para calcular la
TIR

Valor actual de un bono americano y clculo de la TIR

1
110
11.5
12
12.5
12.5

2
111.5
12
12.5
12.5

112
12.5
12.5

112.5
12.5

tipo Rt:

112.5

0.14
0.1475
0.15
0.155
0.16

Valor actual
96.491228
94.765502
93.281438
91.892537
89.263565
precios

Curva de
Rentabilidad
TIR
14.000%
14.708%
14.940%
15.360%
15.761%

Ci
Precio: P = Suma
(1

TIR:

+ Ri)^i

P = Ci an|TIR + C (1 + TIR)^(-n)

1) Respecto a los bonos cupn cero


est construida. As: el tipo de inters con
para operaciones a un ao es el 14%, p
operaciones a dos aos, el 14,75%, et

2) Sin embargo para los bonos convencio


de Deuda Pblica con pago de cupn exp
primero se deber calcular el
bono, descontando cada flujo con los tant
inters sealados en la ETTI, luego, la t
interna de rentabilidad de cada uno de ellos
para poder construir la curva de rendimien
cual difiere muy poco, por defecto, de la E

En el ejercicio se consideran 5 bonos americanos con distintos plazos a la amortizacin,


se conocen los tipos spot Rt para cada uno de los plazos. Se calculan, primero, los precios de los bonos y luego sus TIRs
Actividad propuesta: Este es un ejemplo de estructura ETTI creciente. Introduce los datos de otra ETTI que sea decreciente o invertida.
Observa los nuevos valores actuales y las nuevas TIRs obtenidas.

Clculo de los precios y la TIR de un bono

b)
periodos:
bono A
bono B

1
6
8

2
6
8

3
6
8

4
6
8

5
106
108

tipo Rt:

Valor actual

0.05
0.055
0.0625
0.07
0.08

precios

Curva de
Rentabilidad
TIR

a los bonos cupn cero, su ETTI ya


uida. As: el tipo de inters contado
raciones a un ao es el 14%, para
ones a dos aos, el 14,75%, etc.

rgo para los bonos convencionales


Pblica con pago de cupn explcito,
e deber calcular el precio de cada
ontando cada flujo con los tantos de
ealados en la ETTI, luego, la tasa
entabilidad de cada uno de ellos: TIR,
construir la curva de rendimientos, la
e muy poco, por defecto, de la ETTI

ETTI.xls
#VALUE!

Rplica del Bono Cupn Cero a dos aos


ETTI.xls
En el mercado se encuentran los siguientes bonos:
El Bono A, que es un Bono Cupn Cero a un ao, que se adquiere por 100 y se amortiza por 110 .
El Bono B, que es un Bono Cupn Explcito del 8% anual, que madura a los dos aos por el nominal que
es de 1.000 . La periodicidad del cupn es anual y el prximo vence dentro de un ao, adquirindose en
estos momentos por un precio PB, que supone una TIR del 9%.
Calcular la TIR de un Bono C que es un Bono Cupn Cero Implcito y duracin 2 aos.
Ao Bono A
0 -100.00
1 110.00
2
TIR

10%

Bono B
Bono C
-982.41 -100,064.98
80.00
0.00
1,080.00 118,800.00
9%

8.9600%

Para conseguir un Bono Cupn Cero se han de combinar los Bonos A y B de tal forma que el cupn intermedio sea cero.
Para conseguir esto se pueden hacer cualquiera de las dos alternativas siguientes:
Opcin 1: Comprar 110 bonos B y vender 80 bonos A (+110B-80A)
Opcin 2: Comprar 80 bonos A y vender 110 bonos B (+80A-110B)
Con ambas alternativas se consigue que el cupn intermedio sea cero.
De las dos alternativas elegimos la primera porque es la que nos dar un flujo de caja negativo en cero y positivo en t=2.
Si se elige la opcin 2 los flujos sern del mismo importe pero de signo contrario.
Para evitar que los flujos de caja que se van obteniendo en los bonos sintticos sean de importes muy grandes, se puede trabajar con
el minimo comn mltiplo, de la siguiente forma.

Input 1
110.00

Input 2
80.00

m.c.m.
#NAME?

Output 1
#NAME?

Output 2
#NAME?

En lugar de multiplicar por 110 y por 80, multiplicaremos por 11 y por 8.


Ao
0
1
2
TIR

Bono A
-100.00
110.00

Bono B
-982.41
80.00
1,080.00

Bono C'
-10,006.50
0.00
11,880.00

10%

9%

8.9600%

De esta forma el Bono C' es equivalente al bono C ya que sus flujos de caja son proporcionales y la TIR la misma.
Mtodo 2
Primero calculamos el precio del bono B usando la TIR
Luego, planteamos la ecuacin que calcula el precio del bono B usando la ETTI, pero como ya conocemos el precio del
bono B, sustituimos y la nica incgnita que nos queda en la ecuacin es el valor de la ETTI para el ao dos que
coincide con la TIR del bono C, por ser este un bono cupn cero a dos aos.
Ao Bono A
0 -100.00
1 110.00
2
TIR

10%

Bono B
-982.41
80.00
1,080.00

ETTI
10%
8.9600%

(1+ETTI)

1.1 0.909090909
1.089600187 0.842297792

9%
Precio B
Diferencia

1/(1+ETTI)^n

982.41
-5.49811E-07

100 y se amortiza por 110 .


a los dos aos por el nominal que
entro de un ao, adquirindose en

forma que el cupn intermedio sea cero.

de caja negativo en cero y positivo en t=2.

sean de importes muy grandes, se puede trabajar con

caja son proporcionales y la TIR la misma.

la ETTI, pero como ya conocemos el precio del


s el valor de la ETTI para el ao dos que
aos.

#VALUE!

Bono Cupn explcito a tres aos


Suponga que adems de los bonos del Problema 1, se encuentra en el mercado un Bono D que es una
Bono Cupn Explcito que madura a los tres aos, paga cupn anual del 7% anual, y se puede adquirir
por un precio del 97%. Calcular r03, r23 y r13.

Ao
0
1
2

Bono A
-100.00
110.00

Bono B

Bono C

-982.41 -100,064.98
80.00
0.00
1,080.00 118,800.00

3
TIR

r03
r23
r13

10%

9%

8.9600%

Bono D

Bono E

Bono F

-97.00
7.00
7.00

-9,970.00 -1,107,385,967.17
0.00
0.00
770.00
0.00

107.00

11,770.00

1,398,276,000.00

8.17%

8.0848%

r02

Bono B
-982.41

Bono C
#NAME?

Bono D
-97.00

Bono E
#NAME?

Bono F
#NAME?

r23
r23

r03
7.1397%
10%
10%
7.9299% 6.3554%
8.9600%
6.3554%
8.0848%

(1+r13)2=(1+r12)(1+r23)

6.3554%
7.1397%

Bono A
-100.00

r13
r12

Formulas
(1+r03)3=(1+r02)2(1+r23)

8.0848%

La misma tabla que la anterior pero aplicando el minimo comn mltiplo


Ao
0

r01
r01

1
2
3
TIR

110.00

80.00
1,080.00

#NAME?
#NAME?

7.00
7.00
107.00

10%

9%

#VALUE!

8.17%

Input 1
110.00
110.00
#NAME?

Input 2
80.00
7.00
#NAME?

m.c.m.
#NAME?
#NAME?
#NAME?

Output 1
#NAME?
#NAME?
#NAME?

#NAME?
#NAME?
#NAME?

#NAME?
#NAME?
#NAME?
#VALUE!

Output 2
#NAME?
#NAME?
#NAME?

#VALUE!

Precio de un Bono usando la ETTI


Con toda la informacin de los tres problemas anteriores calcular el precio y la TIR de un bono que cotiza en
el mercado por un precio P, paga un cupn anual del 5% anual, madura a los 3 aos y su nominal es de
10.000 .

Plazo
1 ao
2 aos
3 aos
Cupn %
Nominal
Cupn

Notacin

r01
r02
r03
5%
10,000
500.00

ETTI

Ao
0
10.000%
1
8.9600%
8.08%

Flujo Caja
-P
500.00

Valor Actual Flujos de Caja


9,191.33
454.55
500.00

500.00

421.15

500.00

3 10,500.00

8,315.63

10,500.00

Precio
TIR

9,191.33
8.1462%

y la TIR de un bono que cotiza en


os 3 aos y su nominal es de

A
B
1 Bonos.xls
2
3

#VALUE!

4
Precio de adquisicin
5
6
Calcular el Precio de adquisicin de un Bono de cupn anual 5% amortizable por el nominal a los 3 aos y cuya TIR
7
es del 3%.
8
9
Nota: Cuando no se da el Nominal de un bono se supondr que es de 100 de esta forma el precio se puede
10
interpretar como un porcentaje sobre el Nominal.
11
Mtodo 1
12
13
14
Cupn %
5% anual
Ao
Flujo Caja
Precio
15
Nominal
100.00
0
-P
105.66
16
Tiempo
3 aos
1
5.00
17
TIR
3%
2
5.00
18
Cupn
5.00
3
105.00
19
20
Mtodo 2
21
22
105.66
Precio
23
105.66
24
25
Mtodo 3
26
27
Precio
28
Ao
Flujo Caja
TIR
3%
#NAME?
29
1-Jan-03
-P
Cupn %
5%
30
1-Jan-04
5.00
31
1-Jan-05
5.00
32
1-Jan-06
105.00
33
34
Mtodo 4
35
36
Precio
37
Cupn %
5% anual
Ao
Flujo Caja
105.66
38
Nominal
100.00
0105.66
39
Tiempo
3 aos
1
5.00
TIR calculada
40
TIR
3%
2
5.00
Diferencia
41
Cupn
5.00
3
105.00
42 34
BONO
www.excelavanzado.com

3.000000%
0.000000%
5/3/2012

#VALUE!

2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31

Precio de venta
Se compra un bono de nominal 1.000 en el mercado secundario el 1 de julio de 2004 por 922 . El cupn semestral es del 5%
nominal anual y el prximo pago se efectuar el 1 de enero de 2005. Se vende el bono el 1 de mayo de 2005 por un precio P,
obtenindose una rentabilidad del 5% efectivo anual. Calcular P.

Solucin
Nominal
Fecha Compra
Precio
Fecha cobro 1er cupn
Fecha Venta
Rentabilidad obtenida %
Cupn semestral nominal
Cupn semestral %
Cupn semestral

Fecha
7/1/2004 1/1/2005
5/1/2005

Precio de Venta
1,000.00
7/1/2004
922.00
1/1/2005
5/1/2005
5% efectivo anual
5% nominal anual
2.5% efectivo semestral
25.00

Flujo Caja
Flujos de Caja
922.00 922.00
25.00
25.00
+P
934.83

TIR

BONO 35

934.83

#NAME?

Resuelto con Solver porque


al resolverlo con 'Buscar
Objetivo' no se alcanzaba
la precisin necesaria.

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5/3/2012

#VALUE!

2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33

Cupn Corrido
Se adquiere el 17 de octubre de 2004 un Bono del Estado que cotiza a un precio excupn del 105,874% (1058,74 ).
Cupn del 4,3% pagadero el 15 de junio de cada ao, y con vencimiento el 15 de junio de 2007. Calcule el cupn corrido, el
precio de adquisicin del bono y su TIR.

Solucin

Fecha adquisicin
Pex %
Pex
Nominal
Cupn %
Cupn
Pago cupn
Vencimiento

BONO 36

TIR
Precio
Cupn Corrido

17-Oct-04
105.874%
1,058.74
1,000.00
4.30%
43.00
15-Jun
15-Jun-07

#NAME? efectivo anual


1,073.35
14.61

N de das desde el ltimo cupn


N de das del periodo de cupn
Total das del periodo entre cupones
Cupn Corrido
Precio=Pex+Cc
TIR

Fecha
Flujos caja
15-Jun-04
17-Oct-04 - 1,073.35
15-Jun-05
43.00
15-Jun-06
43.00
15-Jun-07 1,043.00

124
241
365
14.61
1,073.35
#NAME?

La frmula TIR.NO.PER da la TIR siempre ANUAL. Por el


contrario, la frmula TIR da la TIR referida al periodo
utilizado. Si se trabaja con periodicidad mensual dar una
TIR mensual, que luego tendremos que anualizar.

www.excelavanzado.com

5/3/2012

#VALUE!

Dos opciones de invesin en bonos


A un inversor que dispone de 20.000 le ofrecen dos opciones de inversin:
La opcin A consiste en adquirir un bono cupn cero que se amortizar por 39.343,03 dentro de 5 aos.
La opcin B consiste en adquirir un bono de cupn explcito C, periodicidad bimestral, recibiendo el primero
transcurridos 2 aos y el ltimo al cabo de 5 aos. El nominal es de 20.000 .
Si ambas opciones son financieramente equivalentes, calcular:
a) La rentabilidad anual efectiva ofrecida por ambas alternativas.
b) Calcular el cupn bimestral de la segunda opcin.
Opcin A
20,000.00
39,343.03

Co
C5

Opcin B
824.73
VF
39,343.03
Diferencia
-
C

VA

20,000.00 <-- Comprobocin

i
i6

14.49000%
2.2809%

EjerciciosVarios.xls
#VALUE!

Valoracin con la ETTI


En el mercado cotizan los siguientes bonos:
El bono A es un Bono Cupn Cero con vencimiento a un ao y TIR del 5%.
El bono B es un Bono Cupn Cero a dos aos y TIR del 6%.
El bono C es un Bono Cupn Explcito del 3% anual a 3 aos, que se adquiere por 905 y se amortiza por el nominal que
es de 1.000 .
El bono D es un Bono Cupn Cero a 4 aos y TIR del 7%.
Determinar la TIR de un Bono Cupn Explcito del 8% anual a 4 aos.

Ao
0
1
2
3
4
TIR

Bono A
-28.57
30

Bono B
-26.70
0
30

Bono C
-905.00
30
30
1030

5%

6%

6.59%

Comprobacin Precio Bono C

905.000000

Bono D
Bono E
-762.90 -849.728678
0
0
0
0
0
1030
1000
0
7.00%

6.62%

Bono F
-103.7315364
8
8
8
108
6.9008113%

ETTI
5%
6%
6.6233%
7%

Factor
0.9524
0.8900
0.8250
0.7629

Opta04P3.xls
#VALUE!

Rplica del bono cupn cero a dos aos


En el mercado cotizan los siguientes bonos:
Bono A: Es un bono cupn cero a un ao cuya TIR es del 10%
Bono B: Es un bono cupn explcito del 7% anual que madura a los dos aos, amortizndose por el
nominal y que se adquiere por un precio del 96,4045% (9.640,45 ).
Calcular la TIR del Bono C que es un bono cupn cero a dos aos.

Ao
0
1
2
TIR

Bono A
-636.36
700.00

Bono B
-9,640.45
700.00
10,700.00

Bono C
-9,004.09
0.00
10,700.00

10%

9.045183%

9.011437%

#VALUE!

Clculo del precio de un bono mediante la ETTI


Se sabe que la TIR de los bonos cupn cero de cierto mercado son del 2%, 3%, 4% y 5% para los plazos de
1, 2, 3 y 4 aos respectivamente. Calcular el cupn que paga un bono que se amortiza a los 4 aos por su
nominal que es de 1.000 euros, y se adquiere por 968,09 .
Cupn
Precio
Diferencia
Ao

ETTI
0
1
2
3
4

(1+ETTI)^-t
2%
3%
4%
5%

TIR

0.98039216
0.94259591
0.88899636
0.82270247

40.00001327
968.09
0.0000010
Bono
-968.09
40.00
40.00
40.00
1,040.00
4.897765%

#VALUE!

Rentabilidad negativa en Renta Fija


Una Sra. adquiere a la par un Bono a 30 aos, cupn 4% nominal anual pagadero por semestres.
Transcurridos tres meses vende el Bono a un Sr. que lo mantiene hasta su vencimiento obteniendo
una TIR del 4,2%. Calcular la rentabilidad obtenida por la Sra. expresada en tanto efectivo anual.

Precio
TIR Sra.

98.33
-6.507234%

LADE2005jun.xls
#VALUE!

ETTI del cuarto ao


En el mercado secundario cotizan los siguientes bonos:
A. Bono cupn cero a un ao. TIR del 4%
B. Bono cupn explcito a dos aos. Cupn anual del 5% y TIR del 4,2%.
C. Bono cupn cero a tres aos, que se adquiere por 870 y se amortiza por el nominal que es de 1.000 .
D. Bono cupn explcito a cuatro aos. Cupn anual del 4,8% y precio de adquisicin del 99% sobre el nominal
Calcular la TIR de un bono cupn cero a cuatro aos.

Ao
0
1
2
3
4
TIR

Bono A
(100.00)
104.00

Bono B
(101.50)
5.00
105.00

Bono C
(870.00)
0.00
0.00
1,000.00

Bono D
(99.00)
4.80
4.80
4.80
104.80

Bono E
(10,056.47)
0.00
10,920.00

4%

4.2%

4.751%

5.083%

4.205%

Precio D
Diferencia

Coeficientes: -0.16847215 -0.17521104 -0.01839716


Ao
0
1
2
3
4

Bono A
(100.00)
104.00

Bono B
(101.50)
5.00
105.00

Bono C
(870.00)
0.00
0.00
1,000.00

99
0.00

3.83274149
Bono D
(99.00)
4.80
4.80
4.80
104.80

Bono H
-328.80
0.00
0.00
0.00
401.67
5.1316422%

ETTI
4%
4.205%
4.751%
5.1316422%

nominal que es de 1.000 .


icin del 99% sobre el nominal

Factor
0.96153846
0.92092258
0.87
0.81858957

Bono F
(9,816.00)
0.00
499.20
499.20
10,899.20

Bono G
(102,170,527.92)
0.00
0.00
5,451,264.00
119,019,264.00

Bono H
(97,427,928,239.95)
0.00
0.00
0.00
119,019,264,000.00
5.1316422%

#VALUE!

Duracin modificada
Con la estructura de tipos del problema 3, calcular la duracin modificada de un bono a 4 aos, cupn
del 4% anual.

Ao

(1+ETTI)

ETTI
0
1
2
3
4

2%
3%
4%
5%
TIR

-t

0.980392157
0.942595909
0.888996359
0.822702475

Bono
-968.09
40.00
40.00
40.00
1,040.00
4.897765%

Duracin
Duracin
Dur Modifc

(1+r)^-t

Ct(1+r)^-t

Ctt(1+r)^-t

0.95330916
0.90879835
0.86636579
0.82591444

38.1323663
36.351934
34.6546316
858.951019

38.13236631
72.70386801
103.9638948
3435.804075

968.089951

3650.604205

3.77093492 aos
3.77093492 aos
3.5948668

<--- Mtodo 1
<--- Mtodo 2

#VALUE!

Variacin aproximada del precio de un bono


Un bono que se puede adquirir por 10.000 experimenta una disminucin en su rentabilidad de 10
puntos bsicos (pipos). Determinar en trminos aproximados el nuevo precio del bono sabiendo que la
duracin modificada del bono es 4.
Precio
Var. Rentab.
DM

10,000.00
-0.100%
4

Var. % Precio
Nuevo P Aprox.

0.400%
10,040.00

#VALUE!

Uso de la ETTI
En el mercado cotizan los siguientes bonos:
El bono A es un Bono Cupn Cero con vencimiento a un ao y TIR del 5%.
El bono B es un Bono Cupn Cero a dos aos y TIR del 6%.
El bono C es un Bono Cupn Cero a tres aos y TIR del 7%.
El bono D es un Bono Cupn Explcito del 3% anual a 4 aos, que se adquiere por 940 y se amortiza por el
nominal que es de 1.000 .
Determinar la TIR de un Bono Cupn Explcito del 8% anual a 4 aos.

Ao
0
1
2
3
4
TIR

Bono A
-28.57
30

Bono B
-26.70
0
30

Bono C
-24.49
0
0
30

Bono D
Bono E
Bono F
-940 -860.239742 -111.469297
30
0
8
30
0
8
30
0
8
1030
1030
108

5%

6%

7%

4.68%

Comprobacin Precio Bono D

940.000000

ETTI
5%
6%
7%
4.6055%

Factor
0.9524
0.8900
0.8163
0.8352

4.61% 4.7818938%

Observe como se han elegido los nominales de los Bonos A, B y C para conseguir anular rpidamente los flujos de caja del Bono D, al
construir el Bono E.

precio
#VALUE!

Precio de un bono a 4 aos conocidos otros cuatro bonos a 4 aos de cupn explcito
Conocemos los flujos de caja de 4 bonos de cupn explcito a 4 aos (Bonos A, B, C y
D). Supongamos que NO conocemos la ETTI. Nos piden calcular el precio del Bono E
que es otro bono a 4 aos de cupn explcito.

-0.430635758

Ao

ETTI
0
1
2
3
4

5%
6%
7%
8%

Fac. Dto.
0.95238095
0.88999644
0.81629788
0.73502985
TIR
Cupn

2.830368814

6.21565156

1.384615385

Bono A
Bono B
Bono C
Bono D
Bono E
Objetivos
-87.07780577 -100.652626 -107.440037 -90.4715 -1040.46331
4
8
10
5
90
0
4
8
10
5
90
0
4
8
10
5
90
0
104
108
110
105
1090
0
7.8921%
4.00%

7.8038%
8.00%

7.7654%
10.00%

7.8684%
5.00%

7.7842%
9.00%

PE
Comprobacin
1040.46331
Diferencia
0

#VALUE!

ETTI del tercer ao


Dado un bono cupn explcito que madura a los 3 aos, paga un cupn anual del 5% percibindose el
primero dentro de un ao y se amortiza por el nominal que es de 10.000 , se sabe que su TIR es del
6,25158745% anual. En el mercado los tipos de inters corrientes a uno, dos y tres aos son
respectivamente: 4,26%, 5,03% y r. Determinar r.
Cupn %
Nominal
Cupn
TIR

5%
10,000
500
6.25158745%

Ao

Tipo Corriente
0
1
2
3

4.26%
5.03%
6.33%

Flujo Caja Factor Dto.


-9,667
500 0.95914061
500
0.9065114
10,500 0.83182613

Con la TIR
Con la ETTI
Diferencia

Precio Bono
9,667.00
9,667.00
-0

#VALUE!

Precio de un bono con prima de amortizacin


Calcular el precio de un bono de nominal 10.000 , que paga un cupn del 2% semestral durante 15
aos, y una prima de amortizacin de 300 , sabiendo que su TIR es del 4%.

Semestre
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30

Flujos Caja
(10,210.62)
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
10,500.00

Mtodo 1
Mtodo 2
TIR

Precio
10,210.62
10,210.62
4.00%

#VALUE!

Bono ms cuenta corriente


Un seor adquiere un bono por P de duracin 5 aos, se amortiza por el nominal (1.000 ) y con
cupones semestrales al 8% nominal anual. Todos los ingresos los deposita en el momento de
recibirlos en una cuenta que remunera al 7% efectivo anual. Siendo la rentabilidad anual efectiva
obtenida por sus P durante los 5 aos del 9% efectivo anual, calcular el precio del bono.

Cupn

40

Semestre
01
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Saldo en C/C

Flujo Caja
954.08
40
40
40
40
40
40
40
40
40
1040
1,467.97

#VALUE!

Vencimiento comn de varios bonos


Un inversor adquiere los siguientes activos de renta fija que vencen en la misma fecha:
A. Un Bono del Estado a tres aos, de cupn C euros y precio 994 euros.
B. Una Letra del Tesoro, con vencimiento a 18 meses y precio 940 euros
C. Una Letra del Tesoro, con vencimiento a 12 meses y precio 970 euros
Si la rentabilidad obtenida por el inversor es del 4%, calcular C.
39.68

Semestre
0
1
2
3
4
5
6
TIR

Bono A
-994
0
39.6832109
0
39.6832109
0
1039.68321
4.1853%

Bono B
0
0
0
-940
0
0
1000
4.2113%

Bono C

TOTAL
0
-994
0
0
0 39.6832109
0
-940
-970 -930.316789
0
0
1000 3039.68321

3.0928%

4.0000%

fecha:

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