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Determinar TIR
Supongamos que un inversor puede comparar un bono con Valor Nominal (VN) de
$1.000, plazo de vencimiento de 4 aos, tasa cupn de 12%, pagado anualmente. por
$ 1.200. Determine el rendimiento al vencimiento del bono.
Valor Nominal (VN)
Plazo de Vencimiento
Tasa cupon (Pagado
Anualmente)
Precio (P)
Ao 0
1000
4
12%
1200
1200
Ao 1
120
0.943396226
Ao 2
120
0.889996
1200
113.2075472
Factor (6%)
Factor (7%)
1200
Ao 3
120
0.839619283
Ao 4
1120
0.792094
106.7996
100.754314
887.1449
0.934579439
0.873439
0.816297877
0.762895
112.1495327
104.8126
97.95574523
854.4426
V Absoluto
38.54577394
30.63943718
1%
X
X= 0.79%
TIR= 7.00%
-0.79%
6.21%
almente. por
-7.906337
30.63944
38.54577
#VALUE!
Valor Nominal
(VN)
Plazo de
Vencimiento
Tasa cupon
(Pagado
Anualmente)
Precio (P)
1000
3
10%
Determinar
Rendimiento al
Vencimiento (RAV
o TIR)
12%
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Cupones
RAV 12%
100
0.892857143
100
0.797193878
1100
0.711780248
Valor Presente
89.28571429
79.71938776
782.9582726
PRECIO
951.9633746
#VALUE!
Consideremos un bono con Valor Nominal de $ 1.000, pago de cupn
10% anual pagado semestralmente y al que le restan 3 aos hasta su
vencimiento. La tasa de rendimiento al vencimiento requerido por el
inversionista es del 12% anual. Determine su precio.
Cupones (1000*(10%/2))
RAV 12%
Valor Presente
PRECIO
1000
4
10%
1200
12%
44.50
41.98
39.60
37.36
740.21
#VALUE!
Ao
0
1
2
TIR
Bono A
(1,000.00)
1,110.00
Bono B
(600.00)
0.00
726.00
11.000%
10.000%
ETTI
11.00%
10.00%
Factor
Bono Estado
(1,016.45)
0.9009009
110.00
0.82644628
1,110.00
10.051%
Bonos.xls
#VALUE!
Rentabilidad de un Bono
Calcular la rentabilidad de un bono a 5 aos, cupn 10% anual que se adquiere por el nominal.
Solucin
TIR
Cupn %
Nominal
Cupn
10% anual
$100.00
$10.00 anual
Ao
0
1
2
3
4
5
Flujo Caja
-$100.00
$10.00
$10.00
$10.00
$10.00
$110.00
10%
10%
#VALUE!
Calcular la rentabilidad de un bono a 5 aos, cupn del 5% semestral que se adquiere por el nominal.
Solucin
Cupn %
Nominal
Cupn
TIR
5% semestral
$100.00
$5.00 semestral
Semestre
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Flujo Caja
-$100.00
$5.00
$5.00
$5.00
$5.00
$5.00
$5.00
$5.00
$5.00
$5.00
$105.00
5%
10.25%
5%
10.25%
#VALUE!
TIR de un Bono
En el mercado secundario cotiza un bono al 102% sobre el nominal que es de 1.000 $, paga un cupn del
6% anual venciendo el primero de ellos dentro de un ao. El bono madura a los 4 aos y paga una prima de
amortizacin de 20 $. Calcular la TIR.
Solucin
TIR
Cupn %
Nominal
Cupn
Prima Amort.
Precio %
Precio
Ao
0
1
2
3
4
6% anual
$1,000.00
$60.00 anual
$20.00
$1.02
$1,020.00
Flujos Caja
-$1,020.00
$60.00
$60.00
$60.00
$1,080.00
#VALUE!
Trimestre
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
Flujos Caja
-P
$1.50
$0.00
$1.50
$0.00
$1.50
$0.00
$1.50
$0.00
$1.50
$0.00
$1.50
$0.00
$1.50
$0.00
$101.50
Precio
99.45
#VALUE!
Prima de amortizacin
Un inversor adquiere un bono en el mercado secundario por el nomial. El bono paga un cupn semestral del 6% nominal
anual, venciendo el prximo dentro de 6 meses, y se amortiza dentro de 18 meses, con una prima de amortizacin de 10
$. El nominal del bono es de 1.000 $. Calcular la rentabilidad del bono.
Solucin
TIR
Cupn nominal %
Cupn %
Nominal
Cupn
Prima Amort.
Precio %
Precio
6% nominal anual
3% semestral
$1,000.00
$30.00 semestral
$10.00
$1.00
$1,000.00
Semestre
0
1
2
3
Flujo Caja
-$1,000.00
$30.00
$30.00
$1,040.00
TIR semestral
TIR
3.32%
6.7554%
efectivo semestral
efectivo anual
#VALUE!
Solucin
Cupn nominal %
m
Cupn semestral %
Cupn
Nominal
8% nominal anual
2 numero de subperiodos contenidos en el periodo
4%
50
1,250.00
1,250.00
#VALUE!
Deuda perptua
Determinar el precio de mercado de un bono de deuda perptua con cupn anual del 3%, TIR del 10%, nominal de 1.000
y sabiendo que hoy cobrar el cupn.
Solucin
Cupn %
Nominal
Cupn
TIR
Precio
330
El precio de un bono es el valor actual de los flujos de
caja futuros descontados a su TIR.
3% anual
1,000.00
30.00 anuales
10%
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
:
:
:
Prestacin
-P
Contraprestacin
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
:
:
:
30
Precio
Precio
330.00
330.00
#VALUE!
Cupn
Precio
Nominal
Tiempo
C/C
Rentabilidad inversor
Cupn
Ao
0
1
2
3
4
32.70
970.00
1,000.00
4 aos
2% efectivo anual
4%
32.70 <-- Mtodo 1
Flujo Caja
Flujos Caja
-970 970.00
C
32.70
C
32.70
C
32.70
1000+C
1,032.70
Saldo en C/C
Rentabilidad del inversor
V.F. C/C
34.70
34.02
33.35
1,032.70
1,134.76
1,134.76
4.000000% efectivo anual
#VALUE!
Meses transcurridos
Doa Isabel adquiere un bono de deuda perttua en el mercado secundario por 1.349,89 . El bono paga un cupn
semestral de 20 . La TIR del bono en el momento de la compra es del 3%. Calcular cuantos meses transcurren
desde la compra hasta el cobro del primer cupn.
Solucin
Meses
Precio
1,349.89
Cupn
20 semestral
TIR
3% efectivo anual
TIR semestral
1.4889% efectivo semestral
TIR mensual
0.2466% efectivo mensual
Vencimiento
Perptua
Semestre
Flujos Caja
0
1
2
3
4
5
6
7
8
:
:
:
20
20
20
20
20
20
20
20
:
:
:
20+N
1,363.26
1,359.91
1,356.56
1,353.22
1,349.89
1,346.57
1,343.26
1,339.95
1,336.66
1,349.89
4.00
-
0
1
2
3
4
5
6
7
8
#VALUE!
Ao
0
1
2
3
4
TIR
Bono A
(100.00)
104.00
Bono B
(101.50)
5.00
105.00
Bono C
(870.00)
0.00
0.00
1,000.00
Bono D
(99.00)
4.80
4.80
4.80
104.80
Bono E
(10,056.47)
0.00
10,920.00
4%
4.2%
4.751%
5.083%
4.205%
Precio D
Diferencia
99
0.00
Bono A
(100.00)
104.00
Bono B
(101.50)
5.00
105.00
Bono C
(870.00)
0.00
0.00
1,000.00
Bono D
(99.00)
4.80
4.80
4.80
104.80
Bono H
-328.80
0.00
0.00
0.00
401.67
5.1316422%
ETTI
Factor
4% 0.96153846
4.205% 0.92092258
4.751%
0.87
5.1316422% 0.81858957
Bono F
(9,816.00)
0.00
499.20
499.20
10,899.20
Bono G
(102,170,527.92)
0.00
0.00
5,451,264.00
119,019,264.00
Bono H
(97,427,928,239.95)
0.00
0.00
0.00
119,019,264,000.00
5.1316422%
ECO
#VALUE!
Cupn de un Bono
Un inversor adquiere un bono en el mercado primario por 900 . El bono es de 1.000 nominales y proporciona un
cupn anual de C durante 4 aos, amortizndose por el nominal. Todas las cuantas recibidas se ingresan en una cuenta
corriente bancaria que proporciona una rentabilidad del 5% efectivo anual. Si el inversor obtiene una rentabilidad del 7%
efectivo anual durante los 4 aos por sus 900 , determinar el importe del cupn C.
Cupn
Ao
Bono
-900.00
41.70
41.70
41.70
1,041.70
0
1
2
3
4
900 1 0 , 07 C
4
4 5%
Cta. Cte.
-41.70
-41.70
-41.70
-1,041.70
1000
Montante
1,179.71
5%
Neto
-900.00
0.00
0.00
0.00
1,179.71
6.99990131%
7.00000000%
-0.00009869%
Cupn
#VALUE!
Bono perptuo
Calcular la TIR de un bono perptuo que paga un cupn de 52 anuales y se adquiere por 1.000 . El prximo
cupn vence dentro de 1 ao.
Aos
Flujo caja
0 - 1,000.00
1
52.00
2
52.00
3
52.00
4
52.00
5
52.00
6
52.00
7
52.00
1,052.00
Aos
01
2
3
4
:
:
:
Flujo caja
1,000.00
52.00
52.00
52.00
52.00
:
:
:
1,052.00
Cupn
Precio
Mtodo 1
Mtodo 2
Mtodo 3
52.00
1,000.00
TIR
5.200%
5.200%
5.200%
#VALUE!
Semestre
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
Flujo Caja
-1026
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
TIR
-7.5299407%
-7.5299407%
-5.9879551%
-5.9879551%
-4.7651143%
-4.7651143%
-3.7781911%
-3.7781911%
-2.9697189%
-2.9697189%
-2.2989090%
-2.2989090%
-1.7361149%
-1.7361149%
-1.2593397%
-1.2593397%
-0.8519646%
-0.8519646%
-0.5012320%
-0.5012320%
-0.1972081%
-0.1972081%
0.0679413%
0.0679413%
Mtodo 1
Precio
1,026.00
VAN
1,026.00
TIR
5.1983%
Mtodo 2
VA
1,026.00008
TIR
5.1983%
VA-Precio
0.00
Evolucin de la TIR
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
1
49
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
0.3004653%
0.3004653%
0.5054009%
0.5054009%
0.6868465%
0.6868465%
0.8481652%
0.8481652%
0.9921393%
0.9921393%
1.1210865%
1.1210865%
1.2369511%
1.2369511%
1.3413740%
1.3413740%
1.4357480%
1.4357480%
1.5212618%
1.5212618%
1.5989348%
1.5989348%
1.6696454%
1.6696454%
1.7341539%
1.7341539%
1.7931208%
1.7931208%
1.8471224%
1.8471224%
1.8966633%
1.8966633%
1.9421868%
1.9421868%
1.9840834%
1.9840834%
2.0226985%
2.0226985%
2.0583385%
2.0583385%
2.0912754%
2.0912754%
2.1217519%
2.1217519%
2.1499851%
2.1499851%
2.1761689%
2.1761689%
2.2004780%
2.2004780%
2.2230691%
2.2230691%
2.2440837%
2.2440837%
2.2636495%
2.2636495%
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
146
147
148
149
150
151
152
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
2.2818823%
2.2818823%
2.2988867%
2.2988867%
2.3147580%
2.3147580%
2.3295829%
2.3295829%
2.3434401%
2.3434401%
2.3564017%
2.3564017%
2.3685335%
2.3685335%
2.3798957%
2.3798957%
2.3905435%
2.3905435%
2.4005274%
2.4005274%
2.4098939%
2.4098939%
2.4186859%
2.4186859%
2.4269427%
2.4269427%
2.4347005%
2.4347005%
2.4419930%
2.4419930%
2.4488510%
2.4488510%
2.4553031%
2.4553031%
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2.4613758%
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2.5662055%
489
490
491
492
493
494
495
496
497
498
499
500
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
52
0
2.5662060%
2.5662060%
2.5662065%
2.5662065%
2.5662070%
2.5662070%
2.5662075%
2.5662075%
2.5662080%
2.5662080%
2.5662084%
2.5662084%
Mtodo 3
Cupn
52.00
Precio 1,026.00
TIR
5.1983%
#VALUE!
Dos inversiones
Un ahorrador dispone de un capital inicial de C $ que desea invertir durante 3 aos. Con este capital acomete dos
inversiones simultaneamente (A y B). El capital destinado a la inversin A es un 30% menor que el destinado a la
inversin B.
Inversin A
Imposicin a inters compuesto durante 3 aos. El montante alcanzado durante el primer ao
asciende a 88.037,15 $ y al final del tercer ao es de 99.479,25 $
Inversin B
Aquiere q bonos que sern amortizados dentro de 3 aos. Cada bono proporciona cupones
semestrales de 16,53 $, venciendo el prximo dentro de 6 meses. Cada bono se amortiza por el
nominal (350 $) y se adquiere por E $. Los cupones son ingresados, en el momento de percibirse, en
una cuenta bancaria que proporciona una rentabilidad del 2% efectivo anual.
Sabiendo que la rentabilidad obtenida por ste seor durante los 3 aos, por sus C $ iniciales, ha sido del 4,3%
efectivo anual, calcular q.
Inversin A
Ao
Montante
0
1
2
3
Ca
88,037.15 $
VFa=
99,479.25 $
99,479.25 $
88037,15(1+i)2=99479,25
Ca(1+i)=88037,15
Ca(1+i)3=99479,25
Ca=
82,819.52 $
Cb=
118,313.60 $
ia= 6.30%
201,133.12
C=
Inversin B
Un bono
Semestre
Flujo Caja
0
1
2
3
4
5
6
-E
16.53
16.53
16.53
16.53
16.53
366.53
i2=
VF de un Bono =
Inversin Conjunta
VF=VFa+VFb
VF=C(1+0,043)^3
0.9950%
451.68 $
VF =
VFb=VF-VFa=
Nmero de bonos
q=
228,210.97 $
128,731.72 $
285.00634 bonos
285 bonos
e el primer ao
ona cupones
se amortiza por el
mento de percibirse, en
#VALUE!
Suponga un bono a cuatro aos con un cupn anual del 5% y un nominal de $100.
Si el rendimiento del mercado es de un 8%, cul es la duracin de este bono?
Respuesta
Periodo
Cupn
Factor de
Descuento
4=(1*2)/3
5=2/3
4.6296296
8.5733882
11.907484
308.71254
4.6296296
4.2866941
3.9691612
77.178135
333.82304
90.063619
0
1
2
3
4
5
5
5
105
1.08
1.1664
1.259712
1.360489
Duracin = 3743.7619/848.36853 =
La duracin del bono es de 3.71 aos
3.706525
#VALUE!
Un inversionista est considerando invertir en dos bonos, A y B. El bono A genera
cupones de UF50 por ao y entrega un nominal de UF1000 al cabo de 5 aos.
El bono B, es un bono a 3 aos que entrega UF65 por ao y un principal de UF1000 al vencimiento.
Si el horizonte de planificacin del inversionista es de 3.5 aos y la tasa de mercado es de un 7%,
cunto debe invertir en cada uno de los bonos?
Respuesta
Como primer paso se debe calcular la duracin de cada bono, as la duracin del bono A ser:
1
Periodo
Cupn
Factor de
Descuento
4=(1*2)/3
5=2/3
1.07
1.1449
1.225043
1.310796
1.4025517
46.728972
87.343873
122.44468
152.57904
3743.1774
46.728972
43.671936
40.814894
38.144761
748.63549
4152.274
917.99605
0
1
2
3
4
5
Duracin:
50
50
50
50
1050
4.523194
Periodo
Cupn
Factor de
Descuento
4=(1*2)/3
5=2/3
60.747664
113.54703
2608.0717
60.747664
56.773517
869.35724
2782.3664
986.87842
0
1
2
3
Duracin:
65
65
1065
1.07
1.1449
1.225043
2.819361
Se sabe que la duracin de una cartera se obtiene promediando de duracin de cada bono,
por lo tanto, como el horizonte de inversin del agente es de 3.5 aos, para determinar el
monto a invertir en cada bono, se debe resolver la siguiente ecuacin:
3.5 = w*4.523194 + (1-w)*2.819361
w=0.399
Lo que significa que se debe invertir un 39.9% del capital en el bono A y un 60.1% en el bono B.
al de UF1000 al vencimiento.
de mercado es de un 7%,
A y un 60.1% en el bono B.
#VALUE!
Ao
0
1
2
3
TIR
Cupn
Bono A
-1000
50
50
1200
9.55%
5%
Bono B
Bono Cupn 0
-500
-500
50
0
50
0
550
650
10.00%
10%
9.139288%
0%
#VALUE!
Ao (s)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
(1+rs)-s
ETTI
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
TIR
0.9803922
0.9425959
0.8889964
0.8227025
0.7472582
0.6663422
0.5834904
0.5018663
Bono A
-1,115.23
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
1,100.00
Bono B
-808.55
50.00
50.00
50.00
50.00
50.00
50.00
50.00
1,050.00
Bono C
-501.87
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,000.00
7.9952%
8.3797%
9.0000%
Observe que la TIR A es distinta de la TIR B. Esto se debe a que la TIR es una
media de rentabilidades ponderada por los flujos de caja. Y el bono B tiene
mayor peso relativo que el bono A, en el largo plazo (en la amortizacin). Esto
unido a que, al ser la ETTI a largo superior a la ETTI a corto, hace que la TIR
del bono B sea superior a la TIR del bono A.
0.1
0.09
0.08
0.07
0.06
0.05
0.04
0.03
0.02
0.01
0
1
Observe que la TIR A es distinta de la TIR B. Esto se debe a que la TIR es una
media de rentabilidades ponderada por los flujos de caja. Y el bono B tiene
mayor peso relativo que el bono A, en el largo plazo (en la amortizacin). Esto
unido a que, al ser la ETTI a largo superior a la ETTI a corto, hace que la TIR
del bono B sea superior a la TIR del bono A.
#VALUE!
Sensibilidad del precio de un bono ante las variaciones de los tipos de inters
En el mercado cotizan a la par dos bonos (A y B) que pagan un cupn del 5%
anual, y se amortizan por el nominal. El bono A es un bono a 3 aos, mientras
que el bono B vence a los 30 aos. La TIR de ambos en este momento es del
5%. Si repentinamente la TIR de ambos bonos cae un punto, calcular como
influye esto en el precio de ambos bonos. Y si la TIR aumentara un punto?
TIR
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
Bono A Bono B
5%
5%
Bono A Bono B
-100.00 -100.00
5.00
5.00
5.00
5.00
105.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
105.00
TIR
Nuevo Precio
Bono A
4%
102.78
Bono B
4%
117.29
TIR
Nuevo Precio
Bono A
6%
97.33
Bono B
6%
86.24
#VALUE!
Sr. A
-100
7+P
Sr. B
-P
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
107
Sr. A
-100
95.84
Sr. B
TIR Sr. A
-88.84
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
107
-4.158%
#VALUE!
ETTI
0
1 5%
2 6%
3 7%
4 8%
5 9%
6 10%
Bono A
-Pa
1,070.00
Bono B
-Pb
80.00
1,080.00
Bono C
-Pc
90.00
90.00
1,090.00
Bono D
-Pd
100.00
100.00
100.00
1,100.00
C 1 r
t 1
Bono E
-Pe
110.00
110.00
110.00
110.00
1,110.00
Bono F
-Pf
120.00
120.00
120.00
120.00
120.00
1,120.00
Bono G
-Pg
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,000.00
tC 1 r
t 1
n
t 1
ETTI
0
1 5%
2 6%
3 7%
4 8%
5 9%
6 10%
(1+rt)-t
0.952381
0.8899964
0.8162979
0.7350299
0.6499314
0.5644739
t (1+rt)-t
Bono A
Bono B
Bono C
Bono D
Bono E
-1,019.05 -1,037.39 -1,055.58 -1,074.40 -1,094.73
0.952381 1,070.00
80.00
90.00
100.00
110.00
1.7799929
1,080.00
90.00
100.00
110.00
2.4488936
1,090.00
100.00
110.00
2.9401194
1,100.00
110.00
3.2496569
1,110.00
3.3868436
TIR
C 1 r
DM
Ao
D
1 r
Bono F
-1,117.45
120.00
120.00
120.00
120.00
120.00
1,120.00
Bono G
-564.47
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,000.00
5.0000%
5.9619%
6.8866%
7.7654%
8.5904%
9.3542%
10.0000%
1.000
1.927
2.762
3.492
4.111
4.616
6.000
0.952
1.818
2.584
3.241
3.786
4.221
5.455
Los Bonos Cupn Cero son los de mayor duracin entre todos los
bonos que maduran a ese plazo.
#VALUE!
Ct
92.79
10.00
10.00
10.00
10.00
110.00
0
1
2
3
4
5
TIR
Duracin
Duracin Modif.
Precio Aprox.
Precio Real
(1+r)-t
0.89285714
0.79719388
0.71178025
0.63551808
0.56742686
Inicial
12%
4.13546179
3.6923766
92.79
92.79
Ct (1+r)-t
Ct t (1+r)-t
8.93
7.97
7.12
6.36
62.42
92.79
8.93
15.94
21.35
25.42
312.08
383.73
Variacin
%
-2%
Final
10%
7.38%
7.77%
99.64
100.00
145
125
105
85
65
0
P
D
r
P
(1 r )
Analicemos como vara el Precio de un bono (P) ante las variaciones en la rentabilidad (TIR=r)
El precio es:
n
P
t 1
Ct
1 r t
1 r t 1 1 r t
dr
tCt
1 r
t 1
de donde
dP
D
P
dr
(1 r )
TIR (r)
0.0%
0.2%
0.4%
0.6%
0.8%
1.0%
1.2%
1.4%
1.6%
1.8%
2.0%
2.2%
2.4%
2.6%
2.8%
3.0%
3.2%
3.4%
3.6%
3.8%
4.0%
4.2%
4.4%
4.6%
4.8%
5.0%
5.2%
5.4%
5.6%
5.8%
6.0%
6.2%
dP
D
P
dr
(1 r )
Y podemos expresar la variacin porcentual de precio como:
dP
D
dr
P
(1 r )
Donde D/(1+r) es la duracin modificada
La expresin anterior, en trminos aproximados es:
P
D
r
P
(1 r )
donde
P
P
1 d 2P
P dr 2
d 2P
1
dr 2
1 r 2
t t 1Ct
1 r
t 1
P
D
1
2
r Cr
P
(1 r)
2
Apliquemos la Convexidad al problema anterior.
t
0
1
2
3
4
5
Ct
92.79
10.00
10.00
10.00
10.00
110.00
-t
(1+r)
0.89285714
0.79719388
0.71178025
0.63551808
0.56742686
-t
Ct (1+r)
8.93
7.97
7.12
6.36
62.42
92.79
-t
Ct t (1+r)
8.93
15.94
21.35
25.42
312.08
383.73
-t
t (t+1) Ct (1+r)
17.85714286
47.83163265
85.41362974
127.1036157
1872.508624
2,150.71
6.4%
6.6%
6.8%
7.0%
7.2%
7.4%
7.6%
7.8%
8.0%
8.2%
8.4%
8.6%
8.8%
9.0%
9.2%
9.4%
9.6%
9.8%
10.0%
10.2%
10.4%
10.6%
10.8%
11.0%
11.2%
11.4%
11.6%
11.8%
12.0%
12.2%
12.4%
12.6%
12.8%
13.0%
13.2%
13.4%
13.6%
13.8%
14.0%
14.2%
14.4%
14.6%
14.8%
15.0%
15.2%
15.4%
15.6%
15.8%
16.0%
16.2%
16.4%
16.6%
16.8%
17.0%
17.2%
17.4%
17.6%
17.8%
18.0%
18.2%
18.4%
18.6%
18.8%
19.0%
19.2%
La Aproximacin 2 es mejor que la Aproximacin 1, ya que usa la Convexidad que hace referencia19.4%
a la derivada 2.
Por el polinomio de Taylor sabenos que cuanto mayor es el grado del polinomio, y por tanto de
19.6%
mayor grado es la derivada utilizada, mejor se aproxima el polinomio a la curva que pretende
19.8%
20.0%
TIR
Duracin
Duracin Modif.
Convexidad
Precio Aprox. 1
Precio Aprox. 2
Precio Real
Inicial
Variacin % Final
12%
-2%
10%
4.13546179
3.6923766
18.48
92.79
7.38% 99.64
92.79
7.75% 99.99
92.79
7.77% 100.00
Precio (P)
150.00
148.71
147.43
146.17
144.92
143.68
142.46
141.25
140.06
138.88
137.71
136.55
135.41
134.28
133.16
132.06
130.96
129.88
128.81
127.76
126.71
125.68
124.65
123.64
122.64
121.65
120.67
119.70
118.74
117.79
116.85
115.92
115.00
114.09
113.19
112.30
111.42
110.55
109.68
108.83
107.99
107.15
106.32
105.50
104.69
103.89
103.10
102.31
101.53
100.76
100.00
99.25
98.50
97.76
97.03
96.30
95.59
94.88
94.17
93.48
92.79
92.11
91.43
90.77
90.10
89.45
88.80
88.16
87.52
86.89
86.27
85.65
85.04
84.43
83.83
83.24
82.65
82.07
81.49
80.92
80.35
79.79
79.24
78.69
78.14
77.60
77.07
76.54
76.02
75.50
74.98
74.47
73.97
73.47
72.97
72.48
71.99
71.51
71.04
70.56
70.09
#VALUE!
CALCULO DE LA TASA EFECTIVA
Una empresa propietaria de una tarjeta de crdito anuncia que su tasa de inters es del
2% mensual. Calcular la tasa de inters efectiva semestral.
i= 2% mensual
n= 6 meses
ie= Semestral
ie=
Donde:
ie=
i=
n=
^=
12.62%
10.25%
Anual
i= 5% Trimestral
n= 4 Trimestres
ie= Anual
ie=
21.55%
ers es del
#VALUE!
SEGREGABLES
Un fondo de inversin se plantea sustituir Bonos al 10,3% con vencimiento 15-06-05 por Bonos
Segregables 4,25% con vencimiento 30-07-05.
La cotizacin al 20-10-02 es la siguiente:
- Bonos 10,30% , cotizacin venta a 114,21% (ex cupn)
- Segregables 4,25% , cotizacin compra a 99,49% (ex cupn)
das
cupn en euros
precio ex cupn %
cupn corrido
precio P
Compra segregable
82
4.25
99.49
0.95
100.44
ratio conversin
nominales
1.1727
1.1675
4.96
cupones en euros
4,96
239 das
20/10/02
30/07/03
4,96
30/07/04
4,96+116,76
30/07/05
117,79
prueba de
rentabilidad
0.04477
vencimiento (das)
239
604
flujos
4.96
4.96
1/(1+r)
0.957148463
969
121.72
0.8902
108.36
117.79
BONO 29
Duracin de un bono
tasa r: 0.0475
Fechas
Flujos Ci
plazos: i
(1 + r)^i
30.05.95
30.05.96
30.05.97
30.05.98
30.05.99
30.05.00
30.05.01
30.05.02
30.05.03
30.05.04
5
5
5
5
5
5
5
5
5
105
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
6.5
7.5
8.5
9.5
1.023474475
1.072089512
1.123013764
1.176356918
1.232233871
1.29076498
1.352076317
1.416299942
1.483574189
1.554043963
precio:
Duracin:
Ci / (1 + r) ^i ixCi / (1 + r)^i
4.8853197
4.6637897
4.4523052
4.2504107
4.0576713
3.8736719
3.6980161
3.5303256
3.3702393
67.5656561
104.3474055
7.628800838
2.442659844
6.995684517
11.13076295
14.87643736
18.2595208
21.30519531
24.03710471
26.47744231
28.64703384
641.8737332
796.0455748
1+1/r
en nuestro caso, nunca la duracin alcanzar el valor: 1 + 1 / 0,0,475 =22,05
aos.
22.05263158 aos
LA GESTIN ACTIVA:
La gestin activa de una cartera de renta fija se utiliza cuando los inversores suponen que el mercado NO es eficiente, de forma que identificando a los bonos
infravalorados se pueden obtener rendimientos superiores a los del mercado. Pero como dicha infravaloracin no podr mantenerse mucho tiempo (teora de la
linea de mercado) [periodo de work out time], hay que comprar y / o vender con frecuencia para "batir el mercado".
As: la Duracin de una cartera puede alterarse permutando algunos de los bonos que la componen por otros nuevos [denominado permuta por anticipacin de los
tipos de inters o rate anticipation swaps]. En este sentido, la compra de futuros aumenta la duracin de la cartera y viceversa.
Una expectativa al alza de los tipos de inters garantiza un descenso en la duracin de la cartera y por tanto del riesgo, mientras que una previsin de descenso de
tipos repercute en un aumento de la duracin.
#VALUE!
a)
periodos:
-96.491228
-94.765502
-93.281438
-91.892537
-89.263565
en negativo
para calcular la
TIR
1
110
11.5
12
12.5
12.5
2
111.5
12
12.5
12.5
112
12.5
12.5
112.5
12.5
tipo Rt:
112.5
0.14
0.1475
0.15
0.155
0.16
Valor actual
96.491228
94.765502
93.281438
91.892537
89.263565
precios
Curva de
Rentabilidad
TIR
14.000%
14.708%
14.940%
15.360%
15.761%
Ci
Precio: P = Suma
(1
TIR:
+ Ri)^i
P = Ci an|TIR + C (1 + TIR)^(-n)
b)
periodos:
bono A
bono B
1
6
8
2
6
8
3
6
8
4
6
8
5
106
108
tipo Rt:
Valor actual
0.05
0.055
0.0625
0.07
0.08
precios
Curva de
Rentabilidad
TIR
ETTI.xls
#VALUE!
10%
Bono B
Bono C
-982.41 -100,064.98
80.00
0.00
1,080.00 118,800.00
9%
8.9600%
Para conseguir un Bono Cupn Cero se han de combinar los Bonos A y B de tal forma que el cupn intermedio sea cero.
Para conseguir esto se pueden hacer cualquiera de las dos alternativas siguientes:
Opcin 1: Comprar 110 bonos B y vender 80 bonos A (+110B-80A)
Opcin 2: Comprar 80 bonos A y vender 110 bonos B (+80A-110B)
Con ambas alternativas se consigue que el cupn intermedio sea cero.
De las dos alternativas elegimos la primera porque es la que nos dar un flujo de caja negativo en cero y positivo en t=2.
Si se elige la opcin 2 los flujos sern del mismo importe pero de signo contrario.
Para evitar que los flujos de caja que se van obteniendo en los bonos sintticos sean de importes muy grandes, se puede trabajar con
el minimo comn mltiplo, de la siguiente forma.
Input 1
110.00
Input 2
80.00
m.c.m.
#NAME?
Output 1
#NAME?
Output 2
#NAME?
Bono A
-100.00
110.00
Bono B
-982.41
80.00
1,080.00
Bono C'
-10,006.50
0.00
11,880.00
10%
9%
8.9600%
De esta forma el Bono C' es equivalente al bono C ya que sus flujos de caja son proporcionales y la TIR la misma.
Mtodo 2
Primero calculamos el precio del bono B usando la TIR
Luego, planteamos la ecuacin que calcula el precio del bono B usando la ETTI, pero como ya conocemos el precio del
bono B, sustituimos y la nica incgnita que nos queda en la ecuacin es el valor de la ETTI para el ao dos que
coincide con la TIR del bono C, por ser este un bono cupn cero a dos aos.
Ao Bono A
0 -100.00
1 110.00
2
TIR
10%
Bono B
-982.41
80.00
1,080.00
ETTI
10%
8.9600%
(1+ETTI)
1.1 0.909090909
1.089600187 0.842297792
9%
Precio B
Diferencia
1/(1+ETTI)^n
982.41
-5.49811E-07
#VALUE!
Ao
0
1
2
Bono A
-100.00
110.00
Bono B
Bono C
-982.41 -100,064.98
80.00
0.00
1,080.00 118,800.00
3
TIR
r03
r23
r13
10%
9%
8.9600%
Bono D
Bono E
Bono F
-97.00
7.00
7.00
-9,970.00 -1,107,385,967.17
0.00
0.00
770.00
0.00
107.00
11,770.00
1,398,276,000.00
8.17%
8.0848%
r02
Bono B
-982.41
Bono C
#NAME?
Bono D
-97.00
Bono E
#NAME?
Bono F
#NAME?
r23
r23
r03
7.1397%
10%
10%
7.9299% 6.3554%
8.9600%
6.3554%
8.0848%
(1+r13)2=(1+r12)(1+r23)
6.3554%
7.1397%
Bono A
-100.00
r13
r12
Formulas
(1+r03)3=(1+r02)2(1+r23)
8.0848%
r01
r01
1
2
3
TIR
110.00
80.00
1,080.00
#NAME?
#NAME?
7.00
7.00
107.00
10%
9%
#VALUE!
8.17%
Input 1
110.00
110.00
#NAME?
Input 2
80.00
7.00
#NAME?
m.c.m.
#NAME?
#NAME?
#NAME?
Output 1
#NAME?
#NAME?
#NAME?
#NAME?
#NAME?
#NAME?
#NAME?
#NAME?
#NAME?
#VALUE!
Output 2
#NAME?
#NAME?
#NAME?
#VALUE!
Plazo
1 ao
2 aos
3 aos
Cupn %
Nominal
Cupn
Notacin
r01
r02
r03
5%
10,000
500.00
ETTI
Ao
0
10.000%
1
8.9600%
8.08%
Flujo Caja
-P
500.00
500.00
421.15
500.00
3 10,500.00
8,315.63
10,500.00
Precio
TIR
9,191.33
8.1462%
A
B
1 Bonos.xls
2
3
#VALUE!
4
Precio de adquisicin
5
6
Calcular el Precio de adquisicin de un Bono de cupn anual 5% amortizable por el nominal a los 3 aos y cuya TIR
7
es del 3%.
8
9
Nota: Cuando no se da el Nominal de un bono se supondr que es de 100 de esta forma el precio se puede
10
interpretar como un porcentaje sobre el Nominal.
11
Mtodo 1
12
13
14
Cupn %
5% anual
Ao
Flujo Caja
Precio
15
Nominal
100.00
0
-P
105.66
16
Tiempo
3 aos
1
5.00
17
TIR
3%
2
5.00
18
Cupn
5.00
3
105.00
19
20
Mtodo 2
21
22
105.66
Precio
23
105.66
24
25
Mtodo 3
26
27
Precio
28
Ao
Flujo Caja
TIR
3%
#NAME?
29
1-Jan-03
-P
Cupn %
5%
30
1-Jan-04
5.00
31
1-Jan-05
5.00
32
1-Jan-06
105.00
33
34
Mtodo 4
35
36
Precio
37
Cupn %
5% anual
Ao
Flujo Caja
105.66
38
Nominal
100.00
0105.66
39
Tiempo
3 aos
1
5.00
TIR calculada
40
TIR
3%
2
5.00
Diferencia
41
Cupn
5.00
3
105.00
42 34
BONO
www.excelavanzado.com
3.000000%
0.000000%
5/3/2012
#VALUE!
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
Precio de venta
Se compra un bono de nominal 1.000 en el mercado secundario el 1 de julio de 2004 por 922 . El cupn semestral es del 5%
nominal anual y el prximo pago se efectuar el 1 de enero de 2005. Se vende el bono el 1 de mayo de 2005 por un precio P,
obtenindose una rentabilidad del 5% efectivo anual. Calcular P.
Solucin
Nominal
Fecha Compra
Precio
Fecha cobro 1er cupn
Fecha Venta
Rentabilidad obtenida %
Cupn semestral nominal
Cupn semestral %
Cupn semestral
Fecha
7/1/2004 1/1/2005
5/1/2005
Precio de Venta
1,000.00
7/1/2004
922.00
1/1/2005
5/1/2005
5% efectivo anual
5% nominal anual
2.5% efectivo semestral
25.00
Flujo Caja
Flujos de Caja
922.00 922.00
25.00
25.00
+P
934.83
TIR
BONO 35
934.83
#NAME?
www.excelavanzado.com
5/3/2012
#VALUE!
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
Cupn Corrido
Se adquiere el 17 de octubre de 2004 un Bono del Estado que cotiza a un precio excupn del 105,874% (1058,74 ).
Cupn del 4,3% pagadero el 15 de junio de cada ao, y con vencimiento el 15 de junio de 2007. Calcule el cupn corrido, el
precio de adquisicin del bono y su TIR.
Solucin
Fecha adquisicin
Pex %
Pex
Nominal
Cupn %
Cupn
Pago cupn
Vencimiento
BONO 36
TIR
Precio
Cupn Corrido
17-Oct-04
105.874%
1,058.74
1,000.00
4.30%
43.00
15-Jun
15-Jun-07
Fecha
Flujos caja
15-Jun-04
17-Oct-04 - 1,073.35
15-Jun-05
43.00
15-Jun-06
43.00
15-Jun-07 1,043.00
124
241
365
14.61
1,073.35
#NAME?
www.excelavanzado.com
5/3/2012
#VALUE!
Co
C5
Opcin B
824.73
VF
39,343.03
Diferencia
-
C
VA
i
i6
14.49000%
2.2809%
EjerciciosVarios.xls
#VALUE!
Ao
0
1
2
3
4
TIR
Bono A
-28.57
30
Bono B
-26.70
0
30
Bono C
-905.00
30
30
1030
5%
6%
6.59%
905.000000
Bono D
Bono E
-762.90 -849.728678
0
0
0
0
0
1030
1000
0
7.00%
6.62%
Bono F
-103.7315364
8
8
8
108
6.9008113%
ETTI
5%
6%
6.6233%
7%
Factor
0.9524
0.8900
0.8250
0.7629
Opta04P3.xls
#VALUE!
Ao
0
1
2
TIR
Bono A
-636.36
700.00
Bono B
-9,640.45
700.00
10,700.00
Bono C
-9,004.09
0.00
10,700.00
10%
9.045183%
9.011437%
#VALUE!
ETTI
0
1
2
3
4
(1+ETTI)^-t
2%
3%
4%
5%
TIR
0.98039216
0.94259591
0.88899636
0.82270247
40.00001327
968.09
0.0000010
Bono
-968.09
40.00
40.00
40.00
1,040.00
4.897765%
#VALUE!
Precio
TIR Sra.
98.33
-6.507234%
LADE2005jun.xls
#VALUE!
Ao
0
1
2
3
4
TIR
Bono A
(100.00)
104.00
Bono B
(101.50)
5.00
105.00
Bono C
(870.00)
0.00
0.00
1,000.00
Bono D
(99.00)
4.80
4.80
4.80
104.80
Bono E
(10,056.47)
0.00
10,920.00
4%
4.2%
4.751%
5.083%
4.205%
Precio D
Diferencia
Bono A
(100.00)
104.00
Bono B
(101.50)
5.00
105.00
Bono C
(870.00)
0.00
0.00
1,000.00
99
0.00
3.83274149
Bono D
(99.00)
4.80
4.80
4.80
104.80
Bono H
-328.80
0.00
0.00
0.00
401.67
5.1316422%
ETTI
4%
4.205%
4.751%
5.1316422%
Factor
0.96153846
0.92092258
0.87
0.81858957
Bono F
(9,816.00)
0.00
499.20
499.20
10,899.20
Bono G
(102,170,527.92)
0.00
0.00
5,451,264.00
119,019,264.00
Bono H
(97,427,928,239.95)
0.00
0.00
0.00
119,019,264,000.00
5.1316422%
#VALUE!
Duracin modificada
Con la estructura de tipos del problema 3, calcular la duracin modificada de un bono a 4 aos, cupn
del 4% anual.
Ao
(1+ETTI)
ETTI
0
1
2
3
4
2%
3%
4%
5%
TIR
-t
0.980392157
0.942595909
0.888996359
0.822702475
Bono
-968.09
40.00
40.00
40.00
1,040.00
4.897765%
Duracin
Duracin
Dur Modifc
(1+r)^-t
Ct(1+r)^-t
Ctt(1+r)^-t
0.95330916
0.90879835
0.86636579
0.82591444
38.1323663
36.351934
34.6546316
858.951019
38.13236631
72.70386801
103.9638948
3435.804075
968.089951
3650.604205
3.77093492 aos
3.77093492 aos
3.5948668
<--- Mtodo 1
<--- Mtodo 2
#VALUE!
10,000.00
-0.100%
4
Var. % Precio
Nuevo P Aprox.
0.400%
10,040.00
#VALUE!
Uso de la ETTI
En el mercado cotizan los siguientes bonos:
El bono A es un Bono Cupn Cero con vencimiento a un ao y TIR del 5%.
El bono B es un Bono Cupn Cero a dos aos y TIR del 6%.
El bono C es un Bono Cupn Cero a tres aos y TIR del 7%.
El bono D es un Bono Cupn Explcito del 3% anual a 4 aos, que se adquiere por 940 y se amortiza por el
nominal que es de 1.000 .
Determinar la TIR de un Bono Cupn Explcito del 8% anual a 4 aos.
Ao
0
1
2
3
4
TIR
Bono A
-28.57
30
Bono B
-26.70
0
30
Bono C
-24.49
0
0
30
Bono D
Bono E
Bono F
-940 -860.239742 -111.469297
30
0
8
30
0
8
30
0
8
1030
1030
108
5%
6%
7%
4.68%
940.000000
ETTI
5%
6%
7%
4.6055%
Factor
0.9524
0.8900
0.8163
0.8352
4.61% 4.7818938%
Observe como se han elegido los nominales de los Bonos A, B y C para conseguir anular rpidamente los flujos de caja del Bono D, al
construir el Bono E.
precio
#VALUE!
Precio de un bono a 4 aos conocidos otros cuatro bonos a 4 aos de cupn explcito
Conocemos los flujos de caja de 4 bonos de cupn explcito a 4 aos (Bonos A, B, C y
D). Supongamos que NO conocemos la ETTI. Nos piden calcular el precio del Bono E
que es otro bono a 4 aos de cupn explcito.
-0.430635758
Ao
ETTI
0
1
2
3
4
5%
6%
7%
8%
Fac. Dto.
0.95238095
0.88999644
0.81629788
0.73502985
TIR
Cupn
2.830368814
6.21565156
1.384615385
Bono A
Bono B
Bono C
Bono D
Bono E
Objetivos
-87.07780577 -100.652626 -107.440037 -90.4715 -1040.46331
4
8
10
5
90
0
4
8
10
5
90
0
4
8
10
5
90
0
104
108
110
105
1090
0
7.8921%
4.00%
7.8038%
8.00%
7.7654%
10.00%
7.8684%
5.00%
7.7842%
9.00%
PE
Comprobacin
1040.46331
Diferencia
0
#VALUE!
5%
10,000
500
6.25158745%
Ao
Tipo Corriente
0
1
2
3
4.26%
5.03%
6.33%
Con la TIR
Con la ETTI
Diferencia
Precio Bono
9,667.00
9,667.00
-0
#VALUE!
Semestre
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
Flujos Caja
(10,210.62)
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
200.00
10,500.00
Mtodo 1
Mtodo 2
TIR
Precio
10,210.62
10,210.62
4.00%
#VALUE!
Cupn
40
Semestre
01
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Saldo en C/C
Flujo Caja
954.08
40
40
40
40
40
40
40
40
40
1040
1,467.97
#VALUE!
Semestre
0
1
2
3
4
5
6
TIR
Bono A
-994
0
39.6832109
0
39.6832109
0
1039.68321
4.1853%
Bono B
0
0
0
-940
0
0
1000
4.2113%
Bono C
TOTAL
0
-994
0
0
0 39.6832109
0
-940
-970 -930.316789
0
0
1000 3039.68321
3.0928%
4.0000%
fecha: