Friedrich Bendixen

La Esencia del Dinero

Ttulo original
Das Wessen des Geldes
publicado en 1908
Traducido directamente del alemn por
J. Prez Bances
de la 3 edici!n "ec#ada en 19$1.
%ditado electr!nicamente en $00& por
eumednet
seg'n la edici!n de 19$( de
Revista de Occidente.
Texto completo, para imprimir, en formato PDF (57 pginas, 377 Kb)



Prlogo a la edicin electrnica

)riedric# Bendixen *18(&+19$0, "ue un economista alemn ligado a la llamada -.ue/a
*o Jo/en, %scuela 0ist!rica 1lemana2. 1dems de publicar /arios libros de teora
monetaria3 "ue durante /einticinco a4os director del Banco 0ipotecario de 0amburgo3
desde 1895 #asta su muerte.
6u e7periencia 8 traba9o cotidiano le #izo prestar una atenci!n especial a las
posibilidades de aplicaci!n prctica de los desarrollos te!ricos de :eorg )riedric#
Knapp *18&$+19$(, 3 especialmente de su libro Staatliche Theorie des Geldes3 *Teora
estatal del dinero,3 publicado en 1905. ;a %scuela 0ist!rica 1lemana es una antecesora
directa de las escuelas institucionalistas 8 su "orma de abordar la teora monetaria3 el
nominalismo3 es metodol!gicamente institucionalista3 de a# su e7traordinario inters
actual.
;a obra de <napp es ampliamente conocida en la actualidad 8a =ue es un "undamento
imprescindible del >e8nesianismo =ue Kenes reconoci! e7plcitamente. ;a obra de
Brendi7en3 sin embargo3 a pesar de enri=uecer claramente a la de <napp 8
proporcionarle su aplicabilidad prctica 8 poltica3 #a pasado ms desapercibida
posiblemente debido al #ec#o de =ue no "ue traducida al ingls en su momento. Por
e9emplo3 Bredi7en otorga la consideraci!n de dinero a las cuentas corrientes o las letras
de crdito en circulaci!n3 cosa =ue <napp negaba.
!i Brendixen le"antara la cabe#a $o se sentir%a posiblemente m& satisfec$o de los sistemas
monetarios act&ales' Podr%a decirnos "Yo tena razn!, Os lo dije!"' (fecti"amente, c&ando en
)*7) se s&spendi+ definiti"amente la con"ertibilidad del d+lar en oro, se acab+ para siempre la
relaci+n entre oro dinero ,&e Bendixen $ab%a den&nciado como il+gica, innecesaria e
incon"eniente' Tambi-n se sentir%a m& satisfec$o con la pol%tica ,&e &tili#an los bancos
centrales de todo el m&ndo para determinar la cantidad de dinero ,&e debe circ&lar en &n pa%s. o
,&e sigan s&biendo los tipos de inter-s como instr&mento para 'moderar el espritu de empresa de
la nacin''
Para esta publicaci!n electr!nica nos #emos basado en la edici!n =ue #izo la editorial
?e/ista de @ccidente en 19$( *por tanto tres a4os despus de su "undaci!n por @rtega
8 :asset,. %l placer =ue proporciona lo arcaico nos #a inducido a mantener con
"idelidad en esta edici!n la curiosa puntuaci!n 8 ortogra"a original. 1s3 por e9emplo3 en
las m'ltiples ocasiones =ue el te7to se re"iere al Banco del Amperio *el banco central de
1lemania, utiliza indistintamente ma8'sculas 8 min'sculas en las iniciales de una u otra
palabra. 0ubiera sido "cil #omogeneizar la gra"a en todo el te7to3 o adaptar la
acentuaci!n de las palabras a las normas actuales de la ?eal 1cademia3 pero #emos
pre"erido respetar el original. %n caso contrario BC!nde pararD BCeberamos #aber
sustituido tambin la e7presi!n 'dinero giral' por 'efectivo' o 'dinero circulante'D
BCeberamos #aber sustituido la palabra 'curso' por la e7presi!n 'tipo de cambio'D
6i embargo #emos modi"icado ligeramente el orden3 poniendo en primer lugar el
ndice3 8 tambin #emos modi"icado la "orma de aludir a las notas al te7to3 para poder
apro/ec#ar la comodidad de los enlaces electr!nicos.


Elaga3 agosto $00&
Juan Farlos E. Foll


NDICE

Pr!logo a la segunda edici!n
Pr!logo a la tercera edici!n

l. - Las ideas tradicionales acerca del dinero su naturale!a estatal
G 1. ;as ideas tradicionales acerca del dinero
G $. Teora estatal de <napp
G 3. %l cambio internacional
G &. %mancipaci!n de los pagos con respecto al oro. %l dinero giral
G 5. Fonsideraci!n 9urdica 8 econ!mica del oro

II. - La naturale!a econmica del dinero la creacin de dinero
G (. Problemas de una teora econ!mica del dineroH doctrina de la creaci!n de
dinero
G I. ;a "unci!n econ!mica del dinero
G 8. %l dinero en la "ormaci!n de capital
G 9. ;os capitales de e7plotaci!n
G 10. %l dinero clsico3 la letra 8 el billete de banco
G 11. Fontinuaci!nJ el dinero giral
G 1$. %l dinero sin cobertura en la concepci!n del tr"ico

III.- Cr"tica monetaria re#orma del Banco Im$erial
G 13. Progresi/o conocimiento de la esencia del dinero
G 1&. Fritica de los patrones metlicos
G 15. Frtica de la creaci!n de papel moneda. ;a moneda di/isionaria
G 1(. ;a crisis de 190I. Foncentraci!n del oro
G 1I. ?e"orma del Banco Amperial
?esumen

.otas 8 complementos


P/01232
4 14 !(356D4 (D78706

(l presente traba9o procede del oto:o del a:o )*;7' (ntre profanos
prcticos obt&"o cierto -xito. pero en los c%rc&los de especialistas pas+ casi
inad"ertido al principio, a pesar de ,&e conten%a alg&nos pensamientos
n&e"os'
(ntretanto, las experiencias de la g&erra $an dado &n f&erte imp&lso al
inter-s de profanos te+ricos, por la teor%a del dinero la pol%tica monetaria,
ms de &n !a&lo metalista se $a trocado en !an Pablo nominalista' <an
s&rgido con gran ab&ndancia n&e"os libros sobre el dinero, se $an b&scado
antig&as manifestaciones ,&e pod%an ser"ir para' en9&iciar las circ&nstancias
presentes, gracias a lo c&al se agot+ este libro, la casa editorial $&bo de
pedirle al a&tor &na n&e"a edici+n'
4parece, p&es, por seg&nda "e# el traba9o, adicionado con &na serie de notas
complementos. pero, por lo dems, sin modificar en el concepto ni en la
letra la primera edici+n, p&blicada en el a:o )*;=' <e mantenido la primiti"a
redacci+n literal, para demostrar con ello &na "e# ms ,&e las proposiciones
de carcter prctico pol%tico ,&e $ice, especialmente en el escrito >Pol%tica
monetaria teor%a del dinero?, p&blicado en )*)@, no eran debidas a las
impresiones del momento, ni ten%an &na existencia temporalmente
condicionada, sino ,&e constit&%an el res&ltado necesario de pensamientos
te+ricos, exp&estos a pAblicamente $ace "arios a:os, en plena pa#, ,&e
$an s&frido d&rante la g&erra la pr&eba de s& "erdad'
1as >notas complementos? tienen principalmente por ob9eto ser"ir de
enlace espirit&al entre esta obra el resto de mis p&blicaciones, e indicar los
pasa9es donde el lector p&ede encontrar, detenidamente tratadas, las
c&estiones ,&e a,&% se tocan' (xcediendo de esta finalidad, las notas a los
apartados B, 7 ); se $an con"ertido en pe,&e:os traba9os independientes'
<amb&rgo, )C de Dao de )*)='
F(D(/782 B(6D7E(6

F F F

P/01232 4 14 T(/8(/4 (D78706
(l B* de G&lio de )*B;, a las die# media de la ma:ana, termin+ s& "ida de
traba9o Federico Bendixen' H&e s&s obras le sobre"i"en, dem&-stralo esta
n&e"a edici+n IterceraI de s& primer libro'
6o"iembre de )*B)'
84/12! (1!T(/

7 14! 7D(4! T/4D7872641(! 48(/84 D(1 D76(/2 J !5
64T5/41(K4 (!T4T41

L )'

Las ideas tradicionales acerca del dinero. Todo comercio f&- primeramente
comercio de tr&e,&e, el dinero se origin+ del medio de tr&e,&e preferido'
(sto nos ense:a la $istoria de la ci"ili#aci+n. esto nos ense:a la ciencia del
dinero'
M6o ser $o tampoco el dinero otra cosa ,&e el medio de tr&e,&e
preferidoN 1as gentes dicen ,&e el dinero es una mercanca, con esto
res&el"en afirmati"amente la c&esti+n' (ntendi-ndolo as%, los contratos de
compra"enta no ser%an en el fondo sino tr&e,&es, en los c&ales &no de los
ob9etos ser%a la mercanc%a >dinero?, mientras ,&e el otro podr%a ser &na cosa
c&al,&iera'
Pero, adems, se impone a todo el m&ndo otra propiedad del dinero' (l
dinero es, al mismo tiempo, el instr&mento general ,&e mide el "alor' 6o
podemos representarnos ningAn "alor sin ,&e, en pensamiento, lo
trad&#camos en dinero'
De estas condiciones del dinero, es decir, las de ser el medio general de
tr&e,&e el instr&mento general ,&e mide el "alor, $a ded&cido, no s+lo el
sentido comAn, sino tambi-n la ciencia, la consec&encia de ,&e el dinero
tiene ,&e tener "alor propio. tiene ,&e estar elaborado con materiales
"aliosos' MH&i-n Ise preg&ntaI aceptar%a a cambio de ob9etos "aliosos la
mercanc%a dinero, si en s% misma -sta careciese de "alorN J Mc+mo podr%a
ser"ir el dinero para medir el "alor, si -l, por s& parte, no t&"iera "alorN Del
mismo modo ,&e no ser"ir%a para medir longit&des &na medida sin longit&d.
ni para pesar, &n peso sin peso' Por esta ra#+n Idice &n prestigioso
economista de n&estra -pocaI, $a ,&e admitir ,&e s+lo lo ,&e tiene por s%
mismo "alor sir"e para medida del "alor'
Desde este p&nto de "ista, el papel moneda can9eable por oro, como
n&estros billetes de banco, es como dinero en oro. 9&stamente por esa
posibilidad de can9eado' MPero ,&- oc&rre entonces con el papel moneda, en
los pa%ses en ,&e no se can9ea por dinero metlicoN 6os encontramos a,&%
con &n dinero ,&e no representa ningAn "alor propio' M!ig&e siendo dineroN
1a c&esti+n no tiene ningAn inter-s para el profano en 4lemania' !egAn
n&estras lees, -ste p&ede exigir siempre dinero en metlico. no necesita
tomar papel moneda , por tanto, no tendr ,&e ,&ebrarse la cabe#a pensando
en el carcter del papel moneda extran9ero' Pero la ciencia, ,&e no est ligada
a las fronteras de s& pa%s, no $a podido el&dir esta c&esti+n' 8onsider+, p&es,
,&e la f&ente de todas las emisiones de papel moneda est en el desconcierto
de la $acienda pAblica. ,&e, por consig&iente, el papel moneda lle"a impl%cito
&n elemento patol+gico, ,&e no p&ede ser apro"ec$ado para la definici+n
concept&al del "erdadero dinero, declar+ ,&e el papel moneda no
con"ertible, es &n dinero impropio, degenerado ())'
Pero la $istoria de la pol%tica monetaria, en los Altimos decenios, $a
prod&cido manifestaciones ante las c&ales $&bieron de sentirse algo inseg&ros
los menospreciadores del papel moneda no con"ertible' (l ms interesante de
estos fen+menos se prod&9o en 4&stria' (n el a:o )=7=, el gobierno a&striaco
s&spendi+ la ac&:aci+n libre de plata, lo c&al t&"o por efecto ,&e las g&ldas
papel, c&o "alor estaba en ba9a en el extran9ero, se mant&"ieran en adelante
firmes' !i 4&stria se $&biera decidido por la aceptaci+n del patr+n oro, se
$&biera "isto en ello el moti"o del mantenimiento del "alor de la g&lda' Pero
4&stria no $i#o nada de esto' 8onser"+ s& moneda de papel, la g&lda papel
mant&"o en 4lemania &n "alor de alrededor de ),@5 marcos, mientras al
mismo tiempo el "alor de las g&ldas de plata ,&e contin&aban en circ&laci+n,
descendi+ $asta ponerse por deba9o de &n marco' De modo ,&e, por decirlo
as%, el papel "al%a ms ,&e la plata' 8atorce a:os desp&-s, 4&stria, sig&iendo
la corriente de los tiempos, cre+ la corona, basada en el oro' Pero en el d%a de
$o no $a introd&cido aAn la con"ersi+n en dinero metlico' 4An $o, los
billetes del banco del (stado a&striaco son papel moneda no con"ertible. es
decir, con c&rso for#oso legal' !in d&da, existen tambi-n monedas de oro en
circ&laci+n. pero el poseedor de &n cr-dito no p&ede exigir el pago en oro, ,
lo ,&e es ms extra:o, la circ&laci+n mira estas monedas de oro con e"idente
rep&gnancia, $asta el p&nto de ,&e en s& maor parte se $an retirado a los
s+tanos del banco del (stado' Por consig&iente, en 4&stria la circ&laci+n no
le da ning&na importancia al "alor espec%fico del dinero (B)'
(l ,&e reflexione sobre la esencia del dinero, no p&ede pasar por alto este
fen+meno, p&es 4&stria es &n (stado ,&e se enc&entra a &n alto ni"el de
c&lt&ra, tiene &na $acienda en b&en orden' !i los $ec$os dem&estran, p&es,
,&e el dinero sin "alor espec%fico presta los mismos ser"icios ,&e n&estra
moneda oro, $abremos de preg&ntarnos, si no existe &n error en n&estra idea
tradicional del dinero'

L B'
Teora estatal de Knapp. I <ace apenas dos a:os (es decir, en el a:o de
)*;5) se p&blic+ &n libro tit&lado La teoria estatal del dinero, de Gorge
Federico Knapp, profesor de 8iencias pol%ticas en la 5ni"ersidad de
(strasb&rgo' (l libro $i#o m&c$o r&ido en el m&ndo de los especialistas,
encontr+ m&c$os contradictores' Por cierto ,&e si algo res&lta apropiado para
demostrar la escasa consistencia cient%fica de la doctrina $asta entonces
dominante, s& incapacidad para explicar di"ersas manifestaciones de la
"ida real, son, sin d&da, las recensiones de la obra, $ec$as con criterio de
oposici+n, especialmente en la primera -poca ,&e sig&i+ a s& aparici+n'
Desde entonces se $an acallado las cr%ticas, sobre todo desde ,&e 1exis,
n&estra mxima a&toridad en las in"estigaciones sobre el dinero la pol%tica
monetaria, $a reconocido declarado los m-ritos del libro (3)'
Para decirlo desde l&ego, $a ,&e tener en c&enta ,&e Knapp es &n te+rico
no &n $ombre dedicado a la pol%tica monetaria' H&iere contrib&ir al me9or
conocimiento, no se:alar n&e"os caminos a la pol%tica monetaria' 6o ataca
al patr+n oro. antes por el contrario, se c&enta entre s&s partidarios'
Knapp ense:a lo sig&ienteO 1a teor%a >metalista? $asta $o dominante, ,&e
define la &nidad de "alor (marco, franco, g&lda, r&blo) como &na cantidad
determinada de metal, no p&ede explicar todos los sistemas monetarios, ,
por tanto, no es bastante general, , por consig&iente, es falsa' 1a pr&eba de
ello est en la g&lda a&striacaO, ,&e $asta )=*B estaba despro"ista de toda
base metlica' 1a &nidad de "alor es &na creaci+n de orden 9&r%dico, se
define simplemente por s& referencia a la &nidad anterior (por e9emploO el
marco es la tercera parte del taler. la corona, la mitad de la g&lda)' Por
consig&iente, la &nidad de "alor no se define metal%stica, sino
>nominalmente?, esto, lo mismo en los pa%ses de patr+n oro ,&e en los de
papel moneda' Para el concepto del dinero es indiferente ,&e se emplee o no
el metal en la elaboraci+n del instr&mento de pago (P)'
1a gran importancia de la n&e"a teor%a est en el aserto de ,&e tambi-n en
los pa%ses de patr+n oro, la &nidad de "alor es >nominal?' (sto es lo ,&e se
nos $ace dif%cil comprender' Fcilmente nos con"encemos de ,&e es nominal
la &nidad de "alor en los pa%ses de papel moneda, la g&lda a&striaca anterior a
)=*B, o el r&blo r&so antes de la reforma de Qitte' M c+mo no $ab%amos de
con"encernos de ello, si no nos ,&eda otro rec&rsoN Pero nos resistimos a
creer ,&e el marco alemn la libra esterlina inglesa sean, en s& existencia
concept&al, independientes del oro con ,&e estn elaborados' J es ,&e en
n&estras ideas tradicionales, oro dinero "an empare9ados' 6o obstante, la
teor%a de Knapp es palmariamente cierta' Basta con preg&ntarse si, por
e9emplo, en 7nglaterra, con el acta de Peel, ,&e s&spend%a temporalmente la
cobert&ra en oro de los billetes de banco, ,&ed+ s&primida tambi-n la &nidad
libra esterlina' Basta con ,&e, por otra parte, nos preg&ntemos si el marco
alemn de9ar%a de existir como &nidad de "alor c&ando, en caso de necesidad,
los billetes del Banco 7mperial f&esen declarados instr&mentos legales de
pago se eximiese al banco imperial de la obligaci+n de cambiarlos por
metlico' 6o cabe d&da de ,&e $a ,&e responder negati"amente a estas
preg&ntas' !e seg&ir%a pagando contando por libras esterlinas marcos,
a&n,&e desapareciesen las monedas de oro f&esen s&stit&%das por billetes
(5)' Pero entonces no $a ,&e obstinarse en negar ,&e el concepto del dinero
es independiente de la materia en ,&e aparece, ,&e la diferencia de materias
sir"e tan s+lo de base para las s&bespecies ba9o el concepto ms general' 1a
c&esti+n acerca de la materia con ,&e est comp&esto el dinero no pertenece
al concepto del dinero, sino al cap%t&lo de los signos monetarios'
Pero la consec&encia necesaria de esta noci+n es ,&e no debemos b&scar en
el metal el f&ndamento para la "aloraci+n del dinero' J, en efecto, en los
pa%ses bien ordenados financieramente a base de papel moneda, como lo era,
sin d&da alg&na, 4&stria $acia el a:o =; del siglo pasado, encontramos la
misma confian#a en el "alor del dinero, a&n,&e faltaban las monedas de oro
la cobert&ra metlica' H&ien ,&isiera s&poner ,&e la estabilidad de la g&lda
a&striaca en la circ&laci+n interior s+lo "i"%a de la esperan#a de ,&e tarde o
temprano se introd&9era el patr+n oro, ser%a "%ctima de &na il&si+n ,&e
asombrar%a a &n a&striaco' P&es nadie en 4&stria, a&n $o, atrib&e la menor
importancia a ,&e los billetes sean o no con"ertibles en metlico' 4s% se
explica ,&e entre los a&striacos no $aa encontrado ning&na resistencia la
teor%a de Knapp' !ab%an de antig&o ,&e la esencia del dinero no est en la
materia de ,&e se compone'
MH&- es, p&es, lo ,&e presta al dinero s& "alor, si no es la materia de ,&e se
componeN Knapp respondeO la >proclamaci+n? del (stado' (l dinero es el
instr&mento de pago, sancionado por el (stado' Todo el m&ndo tiene ,&e
pasar por,&e s&s cr-ditos sean pagados en las monedas o c-d&las ,&e el
(stado $a proclamado como dinero "lido' De esto no p&ede d&darse' Pero
$a ,&e ad"ertir ,&e con esto Knapp no res&el"e sino la c&esti+n del "alor
nominal "alide# 9&r%dica del dinero. pero no explica la ra#+n de s& "alor en
el sentido de s& potencia ad,&isiti"a'
!i, teniendo en c&enta los res&ltados ad,&iridos $asta a$ora, "ol"emos al
p&nto de partida de n&estra consideraci+n, nos encontramos con ,&e la
s&p&esta "erdad tri"ial de ,&e el dinero, como medio de tr&e,&e medida de
"alor, $a de tener a s& "e# &n "alor espec%fico, es sencillamente &n error' (l
instr&mento de pago proclamado por el (stado no necesita tener ningAn "alor
material. lle"a en si mismo s& "alor, por "irt&d de la a&toridad del (stado'
Pero Mc+mo Ipreg&ntan profanos especialistasI p&ede ser"ir de medida de
"alor el dinero sin poseer &n "alor espec%ficoN 8on la a&toridad del (stado no
se p&eden medir "alores' Por consig&iente, a&n,&e ren&nciemos al
>instr&mento de tr&e,&e con "alor espec%fico?, no por eso podr-is
con"ertirnos en partidarios de la medida de "alor sin "alor'
1os ,&e as% $ablan parecen creer seriamente ,&e en cada compra se
establece &na comparaci+n entre el "alor de la mercanc%a el del oro ,&e por
ella se pide, entre las comodidades ,&e p&ede proporcionar la posesi+n de la
mercanc%a el goce ,&e s&pone la de la correspondiente cantidad de oro'
6at&ralmente, -sta es &na idea err+nea' 6adie, al comprar algo, compara el
"alor de la cosa con el "alor del oro' MH&i-n sabe en el p&eblo lo ,&e "ale el
oroN Del "alor del dinero todo el m&ndo tiene &na idea. del de oro, s+lo los
pocos ,&e saben ,&e el Banco del 7mperio paga por &na libra )'3*B marcos
amoneda )'3*5' Pero a&n estos pocos no poseen &na representaci+n primaria
del "alor del oro, sino &na representaci+n sec&ndaria. es decir, miden el "alor
del oro por el dinero, no al contrario' (s esto tan claro, ,&e apenas $ace
falta decirlo' Todo el m&ndo p&ede experimentarlo por s% mismo,
examinando s& proceso mental, c&ando ,&iere comprar &na cosa o
simplemente darse idea de s& "alor' 6o $a nacido toda"%a el $ombre ,&e ante
&n $otel ,&e c&esta 7;';;; marcos, piense en &na barra de oro de &nas
cinc&enta libras de peso'
MPero ,&- es entonces el "alor del dinero si no es id-ntico al "alor del oroN
(l "alor del dinero es &na representaci+n ,&e se forma tanto en el indi"id&o
como en la com&nidad ,&e procede de &na s&ma de experiencias' Pero el
ob9eto sobre ,&e "ersan estas experiencias no es el oro, sino los precios'
8omo res&ltante de todos los precios conocidos, se forma en cada c&al la idea
del "alor del dinero' (l ,&e calc&la el "alor de &na cosa no la mide con oro.
lo ,&e $ace es establecer &na comparaci+n entre los precios (@)'

L 3'

l cam!io internacional. I Podr parecer lamentable a los amigos del oro,
pero no cabe negar ,&e, en la circ&laci+n interior, el dineroIoro no presta ms
ser"icio ,&e el papel moneda no con"ertible' (l e9emplo de 4&stria lo $a
mostrado prcticamente la teor%a sabe $o explicar el fen+meno' Pero M,&-
oc&rre con la circ&laci+n exteriorN
7nd&dablemente, el pa%s tiene inter-s en ,&e el "alor de s& dinero conser"e
estabilidad internacional. en ,&e, comparado con las di"isas extran9eras, el
dinero nacional no ba9e de "alor' 1a estimaci+n de &na di"isa extran9era se
expresa en el c&rso de los efectos ,&e circ&lan sobre el pa%s extra:o, el
c&rso es el res&ltado de la oferta la demanda, c&o "ol&men est
determinado en cada caso por la balan#a comercial o, me9or dic$o, de pagos'
(n esta esfera es en donde tri&nfa el patr+n oro' !i los dos pa%ses, 4lemania e
7nglaterra, por e9emplo, tienen patr+n oro, el cambio no podr s&bir ni ba9ar I
o lo $ar de &n modo insignificante I de cierto l%mite (el p&nto del oro).
por,&e res&lta ms barato en"iar oro, ,&e pagar los cr-ditos por encima del
p&nto del oro' De esta manera, la posibilidad del pago en oro impide ,&e la
di"isa nacional pierda "alor en el mercado internacional' 6o obstante, -ste no
es &n remedio absol&to' !i &n pa%s continAa a&mentando s& de&da respecto de
otro, poco a poco irn agotndose las existencias de oro, tanto en los bancos
como en la circ&laci+n, , finalmente, la coti#aci+n de la di"isa extran9era
s&bir por encima del p&nto del oro' Pero antes de llegar a -sto, el banco
central $abr apretado >el tornillo del desc&ento?. es decir, $abr ele"ado el
inter-s del dinero para moderar el esp%rit& de empresa en la naci+n mo"er,
por el espe9&elo del maor inter-s, a los capitales extran9eros a permanecer en
el pa%s' 4s% se protegen las existencias de oro as% se proc&ra la "&elta de las
circ&nstancias normales' !+lo en -pocas de catstrofes econ+micas
pol%ticas p&ede fracasar alg&na "e# el remedio'
(l pro"ec$o ,&e el patr+n oro proc&ra en el comercio internacional es tan
considerable e"idente, ,&e 4&stria /&sia $an tenido el sabio pensamiento
de apro"ec$ar tales "enta9as, sin modificar, sin embargo, s& sistema
monetario' 4mbos (stados $an conseg&ido s& ob9eto, ello por di"ersos
caminos' (l banco del (stado a&stroI$Angaro reg&la la di"isa 1ondres en
Riena, "endiendo comprando a &n cambio determinado efectos sobre
1ondres' /&sia encarga la reg&laci+n de s&s cambios a la casa de banca
Dendelsso$n, de Berl%n, por medio de la negociaci+n de s&s billetes' 4s% se
combina el papel moneda nacional con la estabilidad del cambio exterior'
M8+mo se presenta a$ora la relaci+n internacional entre el dinero el oroN
(l dinero es la &nidad nominal de "alor, determinada por el (stado, , en s&
concepto, no necesitada de incorporarse a ning&na materia' (l oro es &na
mercanc%a transformable en signos monetarios, segAn disposiciones legales,
, por tanto, firme en s& precio' (l (stado, ,&e tiene el patr+n oro, es &n
negociante de s&premo poder, ,&e compra "ende el oro a precio fi9o, lo
exceptAa as% de las alteraciones de "alor ,&e s&fren las dems mercanc%as por
"irt&d de la oferta la demanda' (l oro es, p&es, &na mercanc%a ,&e, por s&
existencia ab&ndante s& "alor fi9o, se presta como ning&na otra para saldar
las de&das de pa%s a pa%s, forma, por tanto, el la#o de &ni+n entre los
sistemas monetarios ,&e, por s& nat&rale#a estatal, estn ligados a las
fronteras nacionales' Pero es preciso no ol"idar ,&e la posibilidad de emplear
el oro como instr&mento internacional de pago no depende de ,&e este metal
sea s&sceptible de ac&:aci+n, sino ,&e prod&cir%a el mismo efecto con,&e
f&ncionara en cada pa%s &n establecimiento ,&e aceptase entregase oro con
arreglo a precios fi9os, cambindolo por papel moneda nacional (7)'

L P'

mancipacin de los pa"os con respecto al oro. l dinero "iral. I MP&ede
atrib&irse tambi-n "alor prctico a la n&e"a concepci+n te+ricaN 8iertamente,
del conocimiento te+rico a la pol%tica prctica $a &na gran distancia' (l
te+rico p&ede mo"erse libremente en las esferas del pensamiento p&ro, sin
obedecer ms ,&e al imperati"o de la "erdad' (l pol%tico tiene ,&e
determinarse en "ista de los $ec$os. $a de sacrificar lo absol&tamente b&eno
a lo ase,&ible. $a de tener en c&enta cost&mbres pre9&icios, si no cree poder
"encerlos' !in embargo, &na "erdad $allada por la ciencia tiene "alor para el
prctico, en c&anto enri,&ece s&s moti"os. la 9&stificaci+n te+rica de &na
sit&aci+n en ,&e se enc&entra satisfec$a la poblaci+n de &na gran com&nidad
pAblica, no es en modo alg&no indiferente para la consideraci+n pol%tica' Ja
no le es l%cito a nadie considerar imperfecto el sistema monetario a&striaco
por,&e care#ca del pago en metlico' Pero tambi-n desde las alt&ras de la
n&e"a teor%a cae &na l&# fa"orable sobre la pol%tica monetaria alemana s&s
esf&er#os por restringir el empleo del oro'
Desde ,&e en todos los pa%ses ci"ili#ados $a ,&edado decidida la "ictoria
del oro sobre la plata, nos encontramos en el c&rso de &na n&e"a e"ol&ci+nO
en la circ&laci+n, los pagos "an emancipndose del oro (=)' Tambi-n en este
p&nto es 7nglaterra la naci+n ,&e ms $a progresado' !egAn los clc&los del
director americano de la Doneda, la circ&laci+n total de oro en 7nglaterra, en
el a:o )*;5, ascendi+ a &nos )'5;; millones de marcos, a los ,&e $a ,&e
a:adir &nos =;; millones g&ardados en el Banco de 7nglaterra' (n 4lemania
la reser"a re&nida en los bancos ca9as pAblicas era algo menor ,&e en
7nglaterra, en cambio circ&laban entre nosotros ms de 3';;; millones en
oro, es decir, el doble ,&e en 7nglaterra' (s esta &na ri,&e#a m&erta, ,&e
dem&estra n&estro atraso en este p&nto. el banco del 7mperio persig&e
constantemente el fin de libertarla para ,&e actAe efica#mente'
!abemos c&l es el instr&mento de pago ,&e representa preferentemente en
7nglaterra el papel ,&e entre nosotros la moneda de oroO es el $aber en c&enta
corriente' 8&mple -ste las f&nciones del dinero en tal grado ,&e, en el sentido
econ+mico (no en el 9&r%dico), p&ede considerarse como dinero' De $ec$o, el
$aber en c&enta corriente, en &n banco de emisi+n, es tan seme9ante 9&r%dica
econ+micamente al billete de Banco, ,&e se conf&nde con -l' Teniendo esto
en c&enta, podremos designarlo con el calificati"o de Sdinero giralT (*)'
Pero $a &na cosa en la ,&e raras "eces se para la atenci+n, a pesar de ,&e
es, ind&dablemente, de la maor importancia para la econom%a monetaria de
&n pa%s, es ,&e estos cr-ditos carecen casi de cobert&ra metlica' J
entonces s&rge la preg&nta sig&ienteO Men ,&- consiste la "enta9a del sistema
ingl-s de c$e,&es, respecto del pago con papel moneda no con"ertible, tal
como est establecido en 4&striaN M(n la posibilidad de cambiarlo en oroN
Pero esta posibilidad es s+lo apariencia Anicamente s&bsiste mientras casi
nadie $ace &so de dic$a fac&ltad' (n todo caso, para la totalidad no existe'
8omprese la s&ma de los dep+sitos ingleses ()5';;; millones) con el oro
existente en los bancos, ded&ciendo el destinado a c&brir los billetes (&nos
3;; millones)' 6o creemos ,&e se p&eda basar nada sobre &na cobert&ra en
oro de &n B por );;'
(s el mismo fen+meno ,&e en 4&stria' Del mismo modo ,&e 4&stria se
mane9a con papel moneda incon"ertible, 7nglaterra lo $ace con dinero giral
no c&bierto, ello sin poner en peligro la confian#a pAblica' 8iertamente en
alg&nos momentos $a "acilado esta confian#a los depositantes $an pedido
t&m&lt&osamente s& dinero' Pero tambi-n este caso lo $an pre"isto los
ingleses con s& sentido prctico' (n 7nglaterra, los billetes del Banco de
7nglaterra son instr&mentos de pago legales. no se les p&ede rec$a#ar pedir
oro en cambio, como oc&rre en 4lemania con los billetes del Banco del
7mperio ();)' Por otra parte, como es nat&ral, el Banco de 7nglaterra est
obligado a pagar en oro s&s billetes lo ,&e s&cede es ,&e en -pocas de crisis
los bancos ban,&eros, ap&rados, pagan excl&si"amente con billetes'
(ntonces el Banco de 7nglaterra es liberado, por &na resol&ci+n del
Parlamento de la reser"a metlica, c&ando $a pasado la tormenta se $a
restablecido la confian#a, el banco "&el"e a restablecer a s& "e# s& reser"a
metlica'
8&ntas calamidades $&bieran podido e"itarse si los americanos $&biesen
imitado esta manera de proceder d&rante las crisis' 8omo no poseen &n banco
central, es el !ecretariado del Tesoro a ,&ien en s& l&gar corresponde poner
en circ&laci+n dinero, mediante &na emisi+n a corto pla#o de billetes del
(stado con c&rso for#oso'
4lemania no p&ede pasar de repente a r-gimen de c$e,&es giros segAn el
modelo ingl-s (o, me9or dic$o, $amb&rg&-s)' P&ede aprender de 7nglaterra
,&e no es preciso ,&e el trfico est- sat&rado de oro, como oc&rre entre
nosotros, para mantenerse s+lido. p&es no lo exigen ni la esencia del dinero
ni las necesidades prcticas'
Por de pronto no necesitamos ser ms ingleses ,&e el pa%s clsico del patr+n
oro, 7nglaterra, pri"ando a los billetes del Banco del 7mperio de c&rso legal'
Para mantener el patr+n oro basta, tanto entre nosotros como del otro lado del
canal, ,&e el banco central est- obligado al cambio de los billetes en oro' 1os
billetes pe,&e:os se impondr%an m&c$o ms rpidamente en el comercio si
no p&dieran ser rec$a#ados en el trfico pri"ado' (s el miedo a ,&e sean
rec$a#ados los billetes lo ,&e ind&ce a los ca9eros a preferir el oro, tanto para
los cobros como para los pagos' 8ierto ,&e f&era de desear ,&e los billetes
pe,&e:os t&"iesen &n formato red&cido c&piesen con &n solo doble# en el
portamonedas, , sobre todo' ' ' U,&e est&"iesen limpiosV (l Banco de
7nglaterra no da por seg&nda "e# &n billete ,&e toma' 1os billetes alemanes
son a "eces tan s&cios malolientes como los papeles doc&mentos de &n
"agab&ndo'
Pero mientras la circ&laci+n >sat&rada de oro? (como se dice
inexactamente) no $aa entregado &na parte esencial de s& oro al Banco del
7mperio, cabe pensar si los preceptos referentes a la cobert&ra metlica no
podr%an ser ali"iados, al menos para conseg&ir ,&e los billetes llenen la
f&nci+n ,&e en 7nglaterra desempe:an las c&entas corrientes o c$e,&es no
c&biertos' De refiero especialmente al mo"imiento de capitales, a los pagos
de intereses al,&ileres al "encimiento de los trimestres, en c&a -poca se
sacan del Banco 7mperial, poco antes del t-rmino, grandes s&mas ,&e, a
poco, "&el"en a las ca9as del banco' (star%a perfectamente 9&stificada &na
disposici+n legal en "irt&d de la c&al los preceptos referentes a la cobert&ra
f&esen en esos d%as menos se"eros ()))'
J toda"%a ,&eda &n p&nto ,&e merece ser considerado a,&%' 5na "e# ,&e se
$a "isto ,&e el patr+n oro es "enta9oso, de preferencia, por no decir
excl&si"amente, en el trfico con el extran9ero, ,&e el dinero existente en el
Banco del 7mperio no p&ede encontrar me9or aplicaci+n ,&e ser"ir para
reg&lar la di"isa 1ondres, en caso de exceder sobre el p&nto del oro,
imp+nese el pensamiento de c&n adec&ado ser%a transformar &na parte de la
reser"a de oro en &na existencia de efectos sobre 1ondres, con lo c&al el
mercado de cambios dispondr%a de &n material con"eniente para e"itar el
peligro de ,&e f&ese traspasado el p&nto oro' De este modo el res&ltado
deseado se conseg&ir%a con ms seg&ridad maor rapide# ,&e lan#ando oro
al mercado, adems se tendr%a la "enta9a del inter-s prod&cido por los
efectos' 6at&ralmente $abr%a ,&e proc&rar entonces ,&e estos efectos oro
f&esen declarados legalmente tan aptos para la cobert&ra como el oro
metlico'

L 5'

#onsideracin jurdica $ econmica del oro. % Pero la significaci+n de la
obra de Knapp no est propiamente en s& aplicaci+n inmediata al campo de la
pol%tica monetaria prctica' P&es para f&ndamentar las proposiciones ,&e
acaban de form&larse, no se re,&ieren conocimientos pre"ios te+ricos
especiales. basta con obser"ar atentamente la pol%tica monetaria de los pa%ses
"ecinos tener capacidad para ded&cir la aplicaci+n pro"ec$osa de los
fen+menos dados' (l m-rito "erdadero de Knapp est en el campo de la
ciencia p&ra' 4 pesar de la ab&ndancia de los traba9os te+ricos a ella
consagrados, la doctrina del dinero ofrec%a en con9&nto &n c&adro m&
conf&so, poco apropiado para s&ministrarnos &n conocimiento prof&ndo de lo
,&e cada c&al sab%a a del dinero, merced a las ense:an#as de la "ida'
1eendo a Knapp sentimos ,&e se afian#an n&estros pies' 1a constr&cci+n
mental ,&e nos presenta nos $ace el efecto de &na ar,&itect&ra clara, c&os
componentes responden a circ&nstancias e"identemente bien obser"adas'
3racias a -l sabemos en ,&- consiste la esencia del dinero "emos c+mo las
di"ersas manifestaciones del dinero se s&bs&men sin esf&er#o ba9o el
concepto directi"o'
(sto no obstante, el libro representa ms bien el comien#o ,&e el remate de
&na e"ol&ci+n cient%fica' Knapp no $a res&elto el problema del dinero la
pol%tica monetaria, sino ,&e le $a dado &na n&e"a form&laci+n' !e limita al
anlisis constr&cci+n de lo existente, ni critica el patr+n oro, ni in"estiga
los principios ,&e rigen o deben regir para la creaci+n del dinero' Ds aAnO
$asta el "alor del dinero, tal como se lo representa el cerebro $&mano, la
c&alidad del dinero como medida de "alor, ,&edan f&era del campo de s&s
in"estigaciones' Por eso 1exis, a pesar de s& aprobaci+n, no $a podido
reprimir &na le"e cens&ra por $aberse limitado Knapp a examinar el aspecto
>formal? del dinero' Pero lo ,&e a,&% 1exis llama >formal?, no es, en "erdad,
lo ,&e se opone a material, sino ,&e se refiere a la consideraci+n 9&r%dica
frente a la econ+mica'
1a obra de Knapp tiene &n carcter eminentemente 9&r%dico, lo ,&e a en el
t%t&lo se manifiesta' J se comprende ,&e el man9ar 9&r%dico no p&eda saciar
los est+magos econ+micos' 1os economistas no tienen ms remedio ,&e
aceptar la idea de Knapp, de ,&e el metalismo no basta para explicar la
nat&rale#a del dinero. pero tampoco les satisface por completo la n&e"a
teor%a, ,&e les escamotea los >"alores?, sin los ,&e no p&eden "i"ir' Donde
antes se $ablaba de metal de cr-dito, domina a$ora el imperati"o del
(stado, es decir, &na cosa econ+micamente impalpable' !e comprende, p&es,
la sensaci+n de ins&ficiencia ,&e la teor%a de Knapp $a despertado' M8+mo
p&ede remediarseN
6 o cabe negar ,&e la teor%a de Knapp necesita &n complemento' 1a
consideraci+n 9&r%dica del dinero no excl&e en modo alg&no &na
consideraci+n econ+mica del mismo, sino ,&e ms bien la exige' Pero se
e,&i"oca ,&ien alimente la esperan#a de insin&ar de contrabando, por este
camino, las falsas ideas s&peradas por Knapp sobre el "alor espec%fico del
dinero, "alor necesario desde el p&nto de "ista del concepto' (stas ideas estn
desec$adas seg&irn estndolo' 1a consideraci+n econ+mica $abr%a, p&es,
de enfrontarse con la relaci+n entre el dinero los "alores (bienes), e
in"estigar a,&ellas c&estiones ,&e Knapp, 9&stificadamente, desde s& p&nto
de "ista, de9a a &n lado'
8onsideraci+n 9&r%dica consideraci+n econ+mica' (sta contraposici+n
merece ser explicada' (s sabido ,&e $a m&c$as cosas en la "ida del trfico
,&e presentan di"erso aspecto segAn se las considere desde el p&nto de "ista
econ+mico o desde el 9&r%dico' 4s%, por e9emplo, &n cr-dito ind&dable
9&r%dicamente, es a,&el ,&e ind&dablemente me ser%a reconocido ante los
trib&nales' Pero el ,&e sea tambi-n ind&dable, desde el p&nto de "ista
econ+mico, depende de la sol"encia del de&dor' (st, p&es, 9&stificado,
c&ando se trata de estas c&estiones, preg&ntarse si se $abla de &na "erdad
9&r%dica o econ+mica' 2tro e9emplo. de &na letra read,&irida por el ,&e la $a
extendido, acaso para &tili#arla ms tarde, dice el 9&rista ,&e la obligaci+n
d&erme, pero ,&e no obstante s&bsiste. en cambio, para el economista la
obligaci+n no existe, es indiferente para -l ,&e el doc&mento se conser"e o
se $aa destr&ido. as%, por e9emplo, no fig&rar en &n balance ,&e ,&iera
refle9ar la "erdad econ+mica' 2tro e9emploO &n cr-dito $ipotecario, lo ,&e
corrientemente se llama &na $ipoteca, es 9&r%dicamente &n derec$o de cr-dito
aseg&rado por &n derec$o de prenda sobre &n inm&eble' (con+micamente es
&na participaci+n en el inm&eble s&s prod&ctos. MD+nde est en todos estos
casos, el p&nto esencial en ,&e se basa la di"ersa consideraci+nN 6o cabe la
menor d&da' (l 9&rista se preoc&pa de la le, de los derec$os los deberes. el
economista, de los "alores'
1o propio acontece con el dinero' Para los 9&ristas, el dinero es &n
instr&mento de pago sancionado por el (stado, &n instr&mento para cancelar
obligaciones 9&r%dicas' 4l economista no le interesan las obligaciones
9&r%dicas, , por tanto, tampoco los medios ,&e sir"an para cancelarlas' 1o
,&e le importa es la f&nci+n del dinero en el encadenamiento de la "ida
econ+mica' 6o preg&nta tampoco por los imperati"os del (stado, ni por s&
sanci+n' 1o ,&e econ+micamente f&nciona como dinero, lo ,&e en la
circ&laci+n se acepta como dinero, eso es para -l dinero' Por tanto, lo sern
tambi-n las compensaciones en c&enta corriente, ,&e, segAn la teor%a estatal,
no son dinero, sin d&da, pero ,&e econ+micamente constit&en dinero, dinero
giral' (l dinero estatal el giral, "istos en &na perspecti"a econ+mica, no son
sino manifestaciones di"ersas del dinero >econ+mico?'
Para el $abit&ado a la Bolsa, nada n&e"o se dice con esto' 1a mercanc%a del
mercado monetario, ,&e se negocia diariamente al t-rmino ,&e sea,
manifi-stase principalmente en efectos girables'
<asta en la -poca ms moderna parece ,&e la l%nea directi"a, en la
consideraci+n cient%fica del dinero, no $a sido la distinci+n consciente entre
el p&nto de "ista 9&r%dico el econ+mico' Por el contrario, no faltan en la
literat&ra econ+mica dis,&isiciones en donde ciertas ideas econ+micamente
exactas son >ref&tadas? con arg&mentos 9&r%dicos' 4s%, por e9emplo, la
opini+n, econ+micamente acertada, de ,&e en el dinero $a &n cr-dito de s&
propietario sobre ciertos bienes, es contradic$a por &n escritor de mentalidad
9&r%dica, con explicaciones sobre la f&er#a canceladora del pago sobre la
nat&rale#a 9&r%dica del cr-dito. lo ,&e "iene a ser &na conf&si+n como la de la
Torre de Babel'
Desde ,&e Knapp $a elaborado ag&da claramente la estr&ct&ra 9&r%dica del
dinero, cabe esperar ,&e, en lo s&cesi"o, nos "eremos libres de conf&siones
concept&ales del g-nero mencionado' 1a l%nea di"isoria entre lo 9&r%dico lo
econ+mico est netamente tra#ada. el campo est deslindado p&ede a
constr&irse &na teor%a econ+mica del dinero, 9&nto a la ,&e establece
9&r%dicamente s&s bases en el (stado'

77

14 64T5/41(K4 (8260D784 D(1 D76(/2 J 14 8/(48706 D(
D76(/2

L @'

&ro!lemas de una teora econmica del dinero' doctrina de la creacin de
dinero. I !+lo la consideraci+n econ+mica del dinero desc&brir la esencia
%ntima de -ste' (l conocimiento de s& e"ol&ci+n $ist+rica, arrancando de s&
condici+n de instr&mento de cambio "alioso, no nos da aAn noticia alg&na de
s&s f&nciones en la "ida econ+mica' Tampoco el desc&brimiento de Knapp,
,&e nos m&estra s& fig&ra dogmtica como &na &nidad econ+mica decretada
por el (stado, res&el"e el aspecto econ+mico del problema del dinero' !e
trata de in"estigar ,&- papel desempe:a el dinero en la "ida econ+mica, para
determinar desp&-s los fines a ,&e sir"e, para darse c&enta de los defectos
de ,&e adolecen los sistemas monetarios dominantes'
Pero M,&i-n no se da c&enta del enorme progreso ,&e representa 'la obra de
Knapp, incl&so para el conocimiento econ+mico del dineroN Dientras la
ciencia acataba el axioma de ,&e el dinero $ab%a de poseer &n "alor
espec%fico, ten%a ,&e parecerle el patr+n oro el p&nto c&lminante de la
e"ol&ci+n' !& cr%tica era, a lo s&mo, posible desde el p&nto de "ista de los
partidarios de la plata o de los bimetalistas' !+lo desde el momento en ,&e
Knapp $a e,&iparado l+gicamente al papel moneda, $asta entonces tan
desde:ado, al dinero metlico, pisamos terreno firme para asentar sobre -l
&na cr%tica monetaria fec&nda' ( inmediatamente s&rge la d&da de si ser en
realidad ms exacto, te+ricamente, "inc&lar el nacimiento de dinero n&e"o a
las contingencias de la prod&cci+n metlica, o de9arlo a cargo de &n
establecimiento del (stado, ,&e actAe mo"ido por principios claros'
8on"iene repetir a,&% lo ,&e a se $a indicado arribaO ,&e el n&e"o
conocimiento te+rico no p&ede ni debe trad&cirse sin ms ni ms en pol%tica
prctica' 1o ms insensato ,&e p&diera $acerse, ser%a destr&ir por ra#ones
te+ricas el patr+n oro considerar como (uantit) n)"li"ea!le la prof&nda
confian#a del p&eblo en el oro, en el c&al "e el alemn el polo fi9o en el fl&ir
de los fen+menos de "alor' 8ada -poca tiene s&s pre9&icios errores. el
$ombre de (stado no debe compartirlos, pero tiene ,&e contar con ellos, si no
,&iere desencadenar gra"es da:os' J $abrn de transc&rrir "arias
generaciones antes de ,&e las ideas groseramente int&iti"as ,&e el p&eblo se
forma, de la nat&rale#a del dinero cedan el p&esto a otras ms exactas
espirit&ales' Pero esto no ,&ita para ,&e la ciencia se, esf&erce en sacar las
Altimas consec&encias en preparar el tri&nfo grad&al del conocimiento
"erdadero'
Por consig&iente, el problema de la teor%a econ+mica del dinero consistir%a
en determinar c&l sea la esencia del dinero, segAn s& f&nci+n econ+mica,
en desarrollar, partiendo de ella, los principios de la creaci+n del dinero' Pero
no de la creaci+n del dinero tal como $o se $ace, sino tal como debiera
$acerse para prod&cir dinero clsico' (s dinero clsico el dinero ,&e no est
s&9eto a alternati"as de "alor, ,&e, por tanto, no infl&e en los precios. de
manera ,&e, al prod&cirse alteraciones de precio, $aa ,&e b&scar el moti"o
por el lado de las mercanc%as no por el lado del dinero'
(stamos, p&es, b&scando el dinero clsico, de "alor absol&tamente
inalterable ()B)' 1a $istoria ense:a ,&e el papel moneda $a experimentado
las ms enormes des"aloraciones' (sto, no obstante, en 4&stria, en el a:o
)=7=, se $a "isto ,&e era s&perior a la plata en permanencia de "alor' Por
consig&iente, el f&ndamento de a,&ellas des"aloraciones no estaba en el
material, sino en el exceso de prod&cci+n de papel moneda' Pero tambi-n el
exceso de ac&:aci+n lle"a a la des"alori#aci+n del dinero metlico' 1a plata
lo $a demostrado en n&estros d%as. en -pocas anteriores, la re"ol&ci+n de
precios en el siglo ER7, se refiere a las grandes cantidades de metal ,&e
"inieron de 4m-rica' (l concepto de inflaci+n Iesto es preciso notarloI se
aplica lo mismo a la in&ndaci+n del mercado con signos metlicos, ,&e a la
exagerada acti"idad de las prensas prod&ctoras de billetes'

L 7'

La *uncin econmica del dinero. I 1a elaboraci+n completa de &na teor%a
econ+mica del dinero, no s+lo rebasar%a con m&c$o los l%mites de este
traba9o, sino tambi-n las f&er#as del a&tor' Pero no parecer demasiada
osad%a desarrollar alg&nos ra#onamientos ,&e acaso sir"an de material de
constr&cci+n a la obra f&t&ra de ,&ien est- llamado a ella'
!i ,&eremos desc&brir la acci+n del dinero, $emos de $allar los principios
sobre ,&e se asienta, en los tiempos presentes, la "ida econ+mica, ,&e lle"a el
nombre de >(conom%a monetaria? ()3)'
!i se preg&nta c&l es la caracter%stica de n&estra "ida econ+mica, s&ele
responderse &s&almente con las palabras >di"isi+n del traba9o? >cambio de
prod&ctos?' Pero ning&na de las dos expresiones abarca exactamente el
aspecto econ+mico de la c&esti+n, ,&e es, sin embargo, lo ,&e importa' 1a
di"isi+n del traba9o es ms bien &n concepto t-cnico ,&e econ+mico, el
cambio de prod&ctos no caracteri#a el traba9o econ+mico, sino el acto de
entregar s&s prod&ctos' (stas dos expresiones son designaciones imperfectas
del Anico $ec$o importante econ+micamenteO ,&e el traba9o est destinado a
ser"ir a personas distintas del traba9ador mismo, con lo ,&e el cambio de
prod&ctos se comprende por s% mismo' 1a caracter%stica de n&estra
prod&cci+n es el estar dirigida a las necesidades de >otros?, sean los ,&e
sean' (l indi"id&o traba9a para la com&nidad' Todos para todos'
J lo ,&e a,&% se dice del traba9o p&ede aplicarse tambi-n al &so de capitales
fi9os' (l capitalista pone a la disposici+n de >otros? s& inm&eble, s& barco,
s&s m,&inas, s&s capitales, a los posea solo, a como copart%cipe,
accionista & obligacionista' 6o rinde traba9o, sino &so de capital, lo ,&e
econ+micamente es e,&i"alente en el sistema de prod&cci+n de la di"isi+n
del traba9o'
Frente a esta prod&cci+n, ,&e, "ista en s% misma, parece efecto de &n
desmes&rado amor al pr+9imo, se presenta el cons&mo, en el c&al se conceden
al ego%smo todos s&s derec$os' P&es si la prod&cci+n s+lo tiene en c&enta el
cons&mo a9eno, el cons&mo no se preoc&pa ms ,&e de la propia necesidad'
Dientras la prod&cci+n se pone al ser"icio de todos, el cons&mo reclama el
ser"icio de >todos?'
Pero Mc+mo se reali#a el enlace entre la prod&cci+n el cons&moN M(s ,&e
inter"iene el (stado, se:alando a cada c&al la parte ,&e le corresponde en la
prod&cci+n disp&esta para el cons&moN (n esto consiste el s&e:o de los
socialistas, ,&e ,&ieren acabar con n&estra organi#aci+n econ+mica
indi"id&alista, con s&s s&p&estas d&re#as e in9&sticias' Pero n&estro (stado
abandona el enlace entre la prod&cci+n el cons&mo al ac&erdo pri"ado'
Tambi-n en el (stado socialista $abr%a di"isi+n del traba9o traba9o de
todos para todos' J todo c&anto se prod&9ese estar%a destinado al cons&mo'
Por consig&iente, se dar%a tambi-n en -l &n e,&ilibrio entre la prod&cci+n el
cons&mo'
1o ,&e faltar%a ser%a el e,&ilibrio indi"id&alista' (l (stado socialista no se
preoc&pa de ,&e el indi"id&o reciba &na recompensa e,&i"alente al "alor de
s& rendimiento' (sta es la diferencia decisi"a'
!i entre nosotros el enlace entre la prod&cci+n el cons&mo ,&eda
abandonado al ac&erdo pri"ado, cada c&al debe c&idar por s% mismo de ,&e el
"alor de s& rendimiento est- en armon%a con las "enta9as ,&e reclama de la
com&nidad, en forma de $abitaci+n, "estido, alimento dems "alores de
goce'
1a nota caracter%stica de n&estra constit&ci+n econ+mica es ,&e el indi"id&o
p&ede reclamar a la com&nidad la compensaci+n por lo ,&e $a prod&cido' Por
la acti"idad ,&e &n $ombre desarrolla en las oficinas de &na sociedad por
acciones, reclama los prod&ctos del #apatero el sastre, del panadero el
carnicero, ,&e no le estn obligados no tienen la menor idea de la
nat&rale#a o &tilidad de s& traba9o' Basta con,&e alg&ien enc&entre Atiles mis
ser"icios los emplee, para mo"er a incontables personas a ,&e me ofre#can
s&s ser"icios, dentro del "alor del rendimiento ,&e o $e prestado al otro'
(ste mara"illoso mecanismo social, este traba9o de todos para todos, ba9o el
principio de e,&ilibrio indi"id&alista del rendimiento de cada c&al, tiene dos
s&p&estosO en primer t-rmino, la aptit&d general para calc&lar "alores,
aplicando &nidades de "alor por todos acatadas. , en seg&ndo l&gar, el
empleo de signos ,&e representan estas &nidades de "alor, son aceptados
por todos como certificaci+n de ser"icios prestados del "alor de -stos' (stas
dos exigencias las c&mple el dinero las c&mple incl&so en la forma
moderna del dinero giral'
Por consig&iente, para conocer debidamente la esencia econ+mica del
dinero $a ,&e darse c&enta de las f&nciones a&xiliares ,&e e9ercita' 6adie
sir"e por el dinero mismo, sino por las "enta9as ,&e -ste ofrece' 1a
importancia ,&e se le da al dinero en el leng&a9e corriente no debe osc&recer
el carcter sir"iente de s& nat&rale#a'
(l dinero es el intermediario entre la prod&cci+n el cons&mo' H&ien recibe
dinero a cambio de cierto ser"icio, ,&eda satisfec$o desde el p&nto de "ista
del derec$o pri"ado. pero econ+micamente, con el dinero en la mano, est
fac&ltado para reclamar otros ser"icios correspondientes en s& fa"or'
4s%, p&es, el dinero, ,&e considerado 9&r%dicamente es &n instr&mento de
pago, econ+micamente es &na participaci+n en la prod&cci+n cons&mible,
disp&esta para el mercado, participaci+n ,&e $a sido ad,&irida gracias a
ser"icios anteriores'
Ja de esto parece ded&cirse &na consec&encia importante para el dinero
clsico' !+lo los ser"icios prestados a otros (,&e los aceptan los pagan de
s& ca&dal de ser"icios prestados) a&tori#an para recibir dinero. es decir, para
ad,&irir derec$o a las contra prestaciones correspondientes' 1a idea de
ad,&irir originariamente este derec$o, sacndolo de las minas de oro o de &n
laboratorio ,&%mico, e,&i"ale econ+micamente a la falsificaci+n de moneda'
4parece como &na creaci+n ileg%tima de dinero, creaci+n ,&e lesiona los
derec$os del ,&e leg%timamente posee dinero'
8onsiderada desde el p&nto de "ista del e,&ilibrio entre el rendimiento
prestado el exigible, la significaci+n econ+mica de la ganancia de dinero se
ofrece a &na l&# partic&lar' 8&ando alg&ien gana en s& profesi+n, digamos
);';;; marcos, se entiende ,&e traba9an para -l I en el pa%s en el extran9ero
I bra#os no pagados, los c&ales le elaboran prod&ctos por "alor de );';;;
marcos'
(sta armon%a entre el dinero ,&e se gana los prod&ctos ,&e se elaboran,
p&ede parecer a m&c$os ,&e est en contradicci+n con la "ida real' J de
$ec$o, el ,&e $o gana dinero no p&ede saber ,&- c&nto le darn por -l'
(ntre &n momento otro se interpone la l&c$a de los precios, ,&e parece ser
incompatible con a,&ella armon%a' Pero desde &n p&nto de "ista econ+mico
ms ele"ado, como a "ista de p9aro, la l&c$a por los precios no es ms ,&e
&n procedimiento pac%fico de "alori#aci+n con f&er#a retroacti"a'
!i en &n momento dado $ici-semos &n corte diametral en la "ida
econ+mica, $allar%amos ,&e las pretensiones representadas por el dinero
estn en e,&ilibrio con los medios de cons&mo disp&estos para el mercado'
(n e,&ilibrio. pero no se entienda la palabra en &n sentido mecnico. sino
como res&ltado de la l&c$a de los precios de la competencia'

L ='

l dinero en la *ormacin de capital. W 1os res&ltados de las anteriores
explicaciones necesitan de &n complemento, en "arios sentidos, para
acomodarse a las di"ersas manifestaciones de la "ida econ+mica' M(s exacto,
en primer t-rmino, ,&e el dinero, como libramiento sobre prod&ctos
e,&i"alentes a ciertos rendimientos pre"ios, s+lo se reciba para ad,&irir en
cambio ob9etos de cons&moN (l dinero ,&e, por e9emplo, se le da a &n
#apatero por &n par de #apatos, no sir"e excl&si"amente para el cons&mo del
#apatero, p&es con &na parte del dinero ,&e recibe, -ste paga al pro"eedor de
c&ero el traba9o de s&s operarios' (sto es ind&dable' Pero la cantidad de
dinero recibida por el #apatero ser"ir para proporcionar ob9etos de cons&mo,
si no a -l, a a,&ellos otros a&xiliares s&os' (l Altimo "endedor es, al mismo
tiempo, el ,&e g&arda en s& ca9a el dinero, en representaci+n de los ,&e estn
detrs de -l en la cadena de los rendimientos' (sto es tan claro ,&e apenas
re,&iere menci+n'
(n cambio, $abr ,&e determinar ,&- se entienda por bienes cons&mibles en
los bienes ,&e recibimos, en la contraprestaci+n por n&estro ser"icio pre"io'
MFig&rarn entre ellos tan s+lo el alimento el "estido, o tambi-n los
m&ebles otros ob9etos de &so ,&e nos sir"en d&rante m&c$os a:osN
Por otra parte, $emos s&p&esto tcitamente ,&e cada c&al ad,&iere ob9etos
cons&mibles, para s& propia satisfacci+n, como contrapartida de s&s
rendimientos. por tanto, $emos de9ado f&era de n&estra consideraci+n el
a$orro la capitali#aci+n' Tenemos, p&es, ,&e examinar c+mo p&eden
enca9ar estos fen+menos econ+micos en el c&adro ,&e $emos bos,&e9ado'
Finalmente, Mc+mo $emos de representarnos, desde el p&nto de "ista de las
consideraciones anteriores, los signos monetarios, para ,&e p&edan c&mplir
s& misi+n de legitimar las pretensiones del ,&e solicita la contraprestaci+nN
Por,&e oc&rre pensar ,&e, satisfec$a la contraprestaci+n, los signos de
legitimaci+n deber%an perder s& "alor desaparecer' 4$ora bien. sabemos
,&e en la econom%a indi"id&al es -ste, en efecto, el casoO al recibir la
contraprestaci+n nos desprendemos de n&estro dinero' Pero en la econom%a
general, es preciso ,&e el dinero ,&ede en alg&na parte'
(xaminaremos contestaremos s&cesi"amente estas di"ersas c&estiones,
primeramente trataremos de definir los bienes cons&mibles'
Para ello es preciso ,&e el concepto del cons&mo no se tome en &n sentido
estricto de econom%a indi"id&al, sino en sentido de econom%a pol%tica' 1o ,&e
se separa de la circ&laci+n de mercanc%as pasa al &so pri"ado, ,&eda, desde
el p&nto de "ista de la com&nidad, cons&mido, a&n,&e el partic&lar disfr&te
largo tiempo de s& posesi+n' Por consig&iente, en el sentido ,&e a,&% les
damos, deben considerarse como bienes cons&mibles todas a,&ellas cosas
,&e se ad,&ieren para el &so o tenencia partic&lar, sin consideraci+n a ,&e en
la econom%a pri"ada p&edan tener carcter de capital' J no p&ede decirse ,&e
sea "iolenta esta definici+n del concepto' !eg&ramente ningAn economista
contar entre los a$orros de la naci+n el "alor de los ob9etos de &so
dom-stico personal'
!i en el c&adro econ+mico antes tra#ado s+lo aparec%an como
contraprestaciones los bienes cons&mibles, ello ten%a ,&e ser as%, p&es todos
los ci&dadanos traba9an &nos para otros, sin ,&e se lleg&e por eso al a$orro
a la capitali#aci+n' (n el traba9o ,&e forma capital, por medio del a$orro,
encontramos &n seg&ndo grado de acti"idad econ+mica, c&o examen
partic&lar se recomienda en inter-s de la claridad, a&n,&e no se ded&#can de
-l res&ltados especiales para el conocimiento de la nat&rale#a del dinero'
8&ando $ablamos de a$orro, no es preciso representarse el m-todo
antic&ado de g&ardar el dinero en ca9as sacos' (l ,&e ac&m&la dinero
prod&ce la consec&encia de ,&e los bienes disp&estos para -l ag&arden en
"ano s& despac$o'
Dific&ltades de mercado prod&cidas por esta ca&sa, no las conoce a,
afort&nadamente, n&estra -poca'
(l a$orro a ,&e nos referimos es el a$orro econ+micamente Atil, la
capitali#aci+n s&b9eti"a ob9eti"a ()P)' <aremos "er en &n e9emplo
es,&emtico sencillo, la doble fa# de este fen+meno' 5n $ombre acomodado
lle"a todos los meses a s& ban,&ero la parte de s&s ingresos ,&e no gasta'
8on el ca&dal ac&m&lado, el ban,&ero, al cabo de algAn tiempo, le proc&ra
&na $ipoteca sobre &na casa reci-n constr&%da' 4,&el dinero a$orrado
contrib&+ a la constr&cci+n de la casa' 4nalicemos el caso' (l dinero ,&e el
a$orrador lle"a al ban,&ero, representa prod&ctos cons&mibles, ,&e la
com&nidad $a p&esto a s& disposici+n como recompensa por s&s
prestaciones' (n "e# de cons&mirlos, los a$orra' Pero Mde9an por eso de
cons&mirseN (n modo alg&no' Por intermedio del ban,&ero son cons&midos
por el contratista de obras, los fabricantes de ladrillos, los obreros. en &na
palabra, por todas a,&ellas personas ,&e inter"ienen en la edificaci+n. en
cambio, el a$orrador recibe &na participaci+n en la obra terminada' De esta
manera, los medios de s&stento se $an transformado, gracias a s& a$orro, en
capital circ&lante, por s& aplicaci+n, en capital fi9o, constante' (l dinero
las s&bsistencias se $an trocado en $ipoteca casa'
Fcilmente se oc&rre $acer &na preg&nta' 1os prod&ctos ,&e crea la
com&nidad para &n $ombre acomodado, Mson, p&es, de distinta nat&rale#a,
,&e los apropiados para la satisfacci+n de las necesidades de &n obreroN (sto
es en s% exacto, sin d&da alg&na' Pero la organi#aci+n econ+mica c&enta con
el a$orro, por lo c&al prod&ce para el a$orrador pone a s& disposici+n
prod&ctos ,&e, no -l mismo, pero s% los ,&e perciban s&s a$orros, p&eden
cons&mir'
Por consig&iente I -ste es el res&ltadoI, tambi-n el dinero del a$orrador
representa bienes de cons&mo, asimismo, $emos de considerar los capitales
circ&lantes como fac&ltad de disposici+n sobre bienes de cons&mo' 4l propio
tiempo ,&eda se:alado con esto el p&esto ,&e en la "ida econ+mica oc&pa el
traba9o capitali#ador' (s -ste de nat&rale#a sec&ndaria. recibe s& imp&lso de
seg&nda mano' (l traba9o originario es el ser"icio m&t&o, con fines de
cons&mo' 1os panaderos, los #apateros, los sastres, los caseros, as% como
tambi-n los maestros, los m-dicos los sacerdotes, son independientes de la
potencia a$orrati"a de la poblaci+n' 3anan s& s&stento, a&n,&e la poblaci+n
gaste todos s&s ingresos sin a$orrar nada' Pertenecen al primer grado de la
acti"idad econ+mica' (n el seg&ndo grado estn las profesiones a ,&ienes el
a$orro proporciona oc&paci+nO el alba:il, el ar,&itecto, el constr&ctor de
m,&inas, etc' !& existencia est ligada a los a$orros de la naci+n' De este
modo, el a$orrador es ,&ien s&stenta las profesiones oc&padas en el traba9o
capitali#ador'
(n la conf&si+n de la "ida ind&strial, esta di"isi+n l+gica no se percibe, e
incl&so las apariencias parecen decir lo contrario' 8&ando, por e9emplo, con
&na cantidad considerable, ,&e $emos ingresado, compramos &n cr-dito
$ipotecario, n&estro capital circ&lante se transforma inmediatamente en
capital fi9o, sin pasar por el grado intermedio de la formaci+n de capital.
mientras ,&e, por otra parte, la "enta de "alores p&ede transformar en
circ&lante &n capital fi9o, entretanto ,&e, como es nat&ral, no es posible
"ol"er a desmen&#ar &na casa con"ertirla en los ob9etos cons&mibles ,&e
$an ser"ido para el s&stento de s&s contr&ctores'
1a explicaci+n de esta contradicci+n est en ,&e, lo ,&e desde el p&nto de
"ista de la econom%a pri"ada parece s e r transformaci+n de capital, desde el
p&nto de "ista de la econom%a pAblica no lo es' 4s% como el capital fi9o no
p&ede con"ertirse otra "e# en circ&lante (por lo c&al las creaciones de dinero,
a base de capitales fi9os, son &n contrasentido), tampoco el capital circ&lante
p&ede transformarse en &n momento en capital fi9o' Para la econom%a
pAblica, en ambos casos, lo ,&e $a es simplemente &n cambio de persona,
,&e es indiferente. pero el capital fi9o sig&e siendo fi9o, el circ&lante,
circ&lante'
!e comprende fcilmente ,&e en los ob9etos de cons&mo, ,&e representa el
capital circ&lante del a$orrador ,&e recoge el contratista, est contenido, no
s+lo el s&stento de los obreros de la constr&cci+n, sino tambi-n el de los
pro"eedores' (n la mercanc%a ,&e compra el contratista, recibe -ste prod&ctos
de traba9o elaborados con los rec&rsos del prod&ctor. es decir, empleando
ob9etos de cons&mo ,&e el prod&ctor $a tenido a s& disposici+n' (l
contratista comprador paga con el dinero del a$orrador. es decir, con ob9etos
de cons&mo, merced a los c&ales el prod&ctor p&edeI seg&ir prod&ciendo'
/ige a,&% todo lo ,&e ,&eda dic$o respecto a los prod&ctos de las ind&strias
a&xiliares, a ,&e $emos al&dido al comien#o de este apartado'

L *'
Los capitales de e+plotacin. I !i el dinero del a$orro representa los ob9etos
de cons&mo ,&e se gastan en la constr&cci+n del edificio, res&lta de a,&% ,&e
el dinero tiene ,&e desaparecer de la circ&laci+n con el mismo ritmo' Para la
casa terminada, e incl&so para los cr-ditos $ipotecarios ,&e representan
econ+micamente participaciones en la casa, no p&ede $aber, p&es, en la
econom%a, ningAn dinero correspondiente' Pero por experiencia sabemos ,&e
generalmente el a$orrador no se presenta en escena a ad,&irir s& cr-dito
$ipotecario $asta desp&-s de terminada la casa' Por consig&iente, la casa no
$a podido ser edificada con s&s a$orros' M8on ,&- dinero se $a constr&%do,
p&esN 1legamos con esto a la c&esti+n del capital de explotaci+n' (l capital
de explotaci+n es el predecesor del capital circ&lante a$orrado' !ir"e para la
edificaci+n de la casa, prepara el sitio para el capital del a$orro se retira
para n&e"as obras, en el momento en ,&e aparece el dinero del a$orrador en
forma de pr-stamo $ipotecario'
4l menos as% aparecen las cosas, consideradas desde el p&nto de "ista de la
econom%a pri"ada' (l capital de explotaci+n es &n comple9o transe&nte de
"alor, con "ida indi"id&al' Pero para la econom%a pol%tica es -sta &na
representaci+n totalmente imposible'
Ja sabemos por ,&- ra#+nO el capital fi9o no p&ede con"ertirse otra "e# en
circ&lante' (l dinero del a$orrador (los ob9etos de cons&mo ,&e estn a s&
disposici+n) no entra en la casa terminada, sino ,&e se con"ierte en n&e"o
capital de explotaci+n con ,&e el contratista s&stit&e al antig&o a
cons&mido'
Pero no todo capital circ&lante est destinado a con"ertirse en capital fi9o'
1os medios de explotaci+n de todas a,&ellas ind&strias, ,&e tienen por ob9eto
la elaboraci+n de prod&ctos de cons&mo, son &n capital circ&lante ,&e se
transforma a s& "e# en capital circ&lante de grado s&perior' (l ,&e ,&iere
instalar &na fbrica en &n local al,&ilado, necesita, adems de s& s&stento, los
medios para poder pagar d&rante cierto tiempo el al,&iler, las materias
primas los salarios. es decir, ,&e tienen ,&e existir en la econom%a general,
con la amplit&d necesaria, ob9etos de cons&mo para el propietario del local,
el prod&ctor de las materias primas los traba9adores, el d&e:o de la
fbrica $a de disponer de dic$os ob9etos (capital circ&lante)' 1o mismo ,&e
oc&rr%a con la edificaci+n de la casa, estos ob9etos de cons&mo son
cons&midos mientras se "an elaborando los n&e"os prod&ctos' 1a com&nidad
toma estos prod&ctos como contra prestaci+n. pone a la disposici+n del
fabricante, en forma de dinero, libramientos contra n&e"os bienes de
cons&mo para -l s&s a&xiliares' 8on esto el empresario ad,&iere, desde el
p&nto de "ista de la econom%a pAblica, n&e"o capital de explotaci+n. al paso
,&e desde el p&nto de "ista de la econom%a pri"ada, s&ele decirse ,&e le $a
dado &na "&elta a s& capital de explotaci+n'
6o nos "er%amos obligados a mencionar los capitales de explotaci+n, si no
se interpretase con tanta frec&encia mal s& nat&rale#a econ+mica,
ded&ci-ndose l&ego consec&encias e,&i"ocadas sobre la esencia del dinero'
Para comprender la nat&rale#a de los instr&mentos de explotaci+n $a ,&e
considerar el dinero como representante de bienes'
1a opini+n, ,&e se atiene a la nat&rale#a sensible del dinero, no p&ede
comprender el "erdadero sentido de los instr&mentos de explotaci+n' Riendo
c+mo el dinero se transforma en mercanc%as -stas a s& "e# en dinero, cree,
segAn s& experiencia, ,&e la prosperidad general es tanto maor c&anto ms
aprisa >r&eda? el dinero' 4s% se explican tantos ,&ebraderos de cabe#a para
apres&rar la circ&laci+n del dinero fomentar la prosperidad general'
(ncontramos a,&%, &na "e# ms, la conf&si+n tan frec&ente entre el s%ntoma
la ca&sa' 1o ,&e importa no es la rpida circ&laci+n del dinero. la "elocidad
de esta circ&laci+n res&lta, nat&ralmente, de la prod&cci+n del cons&mo,
exactamente ig&al ,&e la circ&laci+n de las fic$as en los 9&egos de naipes o la
tened&r%a de libros en los negocios' !+lo all% donde toda"%a se practica el
c&lto del atesoramiento, tienen ra#+n de ser las excitaciones para ,&e se
ponga en mo"imiento el dinero'
1a acti"idad econ+mica no es &n ciclo de "alores, sino &na alternati"a de
prod&cci+n cons&mo' 6i los a:os retornan en giro circ&lar, ni los
traba9adores in"lidos res&citan en forma de m&c$ac$os, ni p&eden re"i"ir
los "alores cons&midos' (sto es e"ident%simo. pero dadas las ideas conf&sas
act&ales, en ,&e se me#cla conf&nde la imaginaci+n con la realidad, no
de9ar de ser Atil recordarlo alg&na "e#'

L );'
l dinero cl,sico, la letra $ el !illete de !anco' I (stamos ante el problema
de determinar la nat&rale#a del dinero clsico el modo de s& creaci+n' Pero
antes ,&eremos resol"er &na d&da' Prescindiendo de las f&nciones indicadas,
Mno desempe:ar, adems, el dinero &na f&nci+n especial en los traslados de
capitalN
4lg&ien ,&iere comprar &na casa, para lo c&al con"ierte en dinero &nos
"alores. a s& "e# el "endedor de la casa compra "alores con el importe de la
"enta' Para la econom%a pol%tica no $a a,&% ms ,&e &n cambio de personas
en s% indiferente' (l capital, circ&lante $a reali#ado &na f&nci+n sec&ndariaO
$a ser"ido como instr&mento de cambio entre la casa los "alores, ,
c&mplida s& misi+n, se retira' 4s% por fen+menos anlogos, s&rge en los
"encimientos trimestrales la necesidad de dinero, ,&e prod&cir a la
econom%a tanto menos trastorno c&anto ms se emplee el c$e,&e para los
pagos' De a,&% no p&ede ded&cirse nada ,&e ata:a, a la esencia del dinero'
6o obstante, $a ,&e reconocer ,&e al pri"ar, a&n,&e sea de modo pasa9ero,
de cantidades considerables al mercado del dinero, se prod&cen trastornos en
el cr-dito, c&o remedio ser tanto ms fcil c&anto ms claramente nos
demos c&enta del fen+meno' (l capital circ&lante, ,&e representa ob9etos de
cons&mo, con esta c&alidad se ofrece en pr-stamo, ,&eda sAbitamente, en
los "encimientos trimestrales, des"iado de s& fin propio d&rante die# o ,&ince
d%as, se s&strae al mercado para ser"ir de instr&mento de pago en el
mo"imiento del capital fi9o' 1a consec&encia de esto es la falsa apariencia de
&na falta de capital circ&lante, la ele"aci+n consig&iente del inter-s en el
mercado monetario' 6o prod&cir ningAn trastorno en la econom%a general el
crear dinero a pla#o corto, con arreglo a la c&ant%a de lo ,&e, segAn la
experiencia, a&menta la necesidad de n&merario en los "encimientos
trimestrales, sin alterar el inter-s "igente'
Pero pasemos a la c&esti+n ,&e propiamente nos interesa' !egAn todo lo
dic$o, M,&- re,&isitos $an de exigirse al dinero clsico a s& creaci+nN
1a creaci+n de dinero debe estar organi#ada de tal manera ,&e todos p&edan
recibir dinero en pago de s&s prestaciones' 8&ando se trata de prestaci+n de
ser"icios personales o de prestaciones a&xiliares a la ind&stria, el ,&e presta
el ser"icio $a de entenderse con el ,&e lo &tili#a' Por consig&iente, -ste es el
,&e tiene frente a la com&nidad el derec$o a reclamar signos monetarios para
a,&-l' (sto no obstante, el derec$o a signos monetarios ,&e tiene frente a la
com&nidad el propietario de &na ind&stria, depende de ,&e s&s prod&ctos o
mercanc%as est-n efecti"amente a' la disposici+n de la com&nidad sean
aceptados por -sta' 4s% ,&edan excl&%dos los propietarios de mercanc%as ,&e
no ,&ieren "enderlas (por,&e piden precios ms altos) o no p&eden "enderlas
(por,&e no son &tili#ables)' 5na creaci+n de dinero sobre la base de c-d&las
de abono de almac-n (como alg&ien $a prop&esto), no se compagina, p&es,
con el fin del dinero, por,&e ,&eda inc&mplido el re,&isito de la &tilidad
efecti"a de los ser"icios o "alores ofrecidos' Por consig&iente, s+lo las
mercanc%as "endidas p&eden ser"ir de base para la creaci+n de dinero'
Pero en seg&ndo l&gar, el dinero $a de ser de tal nat&rale#a ,&e desapare#ca
al ser cons&midos los bienes para c&a creaci+n $a ser"ido' /epresentando
bienes de cons&mo, no p&ede sobre"i"ir a ellos' !i imaginamos la econom%a
general en &na sit&aci+n tal ,&e no $aa prod&cci+n n&e"a, sino Anicamente
cons&mo de lo ac&m&lado, deber desaparecer, con el Altimo bocado,
tambi-n la Altima moneda' Pero Mc+mo ser%a posible en la econom%a pol%tica
seme9ante desaparici+n a&tomtica del dinero, ,&e en la econom%a pri"ada se
"e con bastante frec&enciaN Xnicamente por,&e el dinero se gasta en &n
pla#o ,&e corresponde, aproximadamente, a la d&raci+n del camino ,&e la
mercanc%a recorre desde el prod&ctor al cons&midor'
(xiste &n dinero de este g-nero, no ciertamente en los campos de la
fantas%a, sino perfectamente "isible ante n&estros o9os' (s el billete de banco,
f&ndado en las letras sobre mercanc%as aceptadas'
/epresent-monos el fen+meno del desc&ento de letras, en &n e9emplo
simplificado (es,&emati#ado)O
5n fabricante $a transformado en mercanc%a s& capital $a agotado s&s
rec&rsos' Para la mercanc%a $a $allado &n comprador. pero -ste solicita
cr-dito, por,&e necesita tiempo para $allar a s& "e# compradores, no
percibe inmediatamente el dinero' (l comprador, en estas condiciones, acepta
&na letra a tres meses, letra ,&e el fabricante desc&enta en el banco' De este
modo, el fabricante obtiene de n&e"o dinero, p&ede comprar materias primas,
pagar a s&s obreros prod&cir n&e"as mercanc%as' 4 los tres meses, el
comprador satisface s& de&da al banco, con el dinero ,&e le $a prod&cido la
re"enta de las mercanc%as' 4l mismo tiempo se $ace cargo de &na n&e"a
partida de mercanc%as, el 9&ego se repite'
<a ,&e darse c&enta clara de ,&e el cr-dito ,&e en este caso pide el
fabricante al banco, es m& otra cosa ,&e la a&da ,&e se le otorga a alg&ien
para salir de &n ap&ro corriente de dinero' !&p&esta, como es nat&ral, la
confian#a en las firmas, la letra aceptada significa ,&e el fabricante $a
reali#ado entregado &n traba9o Atil a la com&nidad' (sta prestaci+n le da
derec$o a la contraprestaci+n, ello inmediatamente, p&es al mismo tiempo
,&e -l $a dado s& traba9o, $an sido laborados por la incansable com&nidad los
ob9etos de cons&mo ,&e $an de garanti#arle el s&stento a -l a s&s obreros,
d&rante la prosec&ci+n del traba9o, ,&e estn esperando el despac$o' !i la
com&nidad niega la contraprestaci+n inmediata, el traba9o del fabricante tiene
,&e detenerse, la com&nidad $a de "erse pri"ada de s&s prod&ctos. los
obreros se ,&edan sin pan, las s&bsistencias para ellos disp&estas no se
"enden' Por consig&iente, el desc&ento de la letra interesaba, no s+lo al
fabricante, sino tambi-n a la com&nidad'
J no se ob9ete ,&e el fabricante $&biera podido rec&rrir al capital pri"ado'
4parte de ,&e tambi-n los partic&lares ,&e desc&entan tienen abierto el
camino del banco oficial, $a ,&e reconocer ,&e a,&% se trata de &n cr-dito
para c&a satisfacci+n no se necesita ningAn g-nero de capital'
4$ora bien. existe la tendencia a considerar como axiomtico el principio
de ,&e las necesidades de cr-dito, s+lo con capital p&eden ser satisfec$as' (l
,&e $ace a otro &n pr-stamo de dinero, pone a s& disposici+n el derec$o ,&e
tiene a recibir prestaciones de la com&nidad, derec$o ,&e de momento no
necesita $acer efecti"o' (s, p&es, preciso ,&e tenga a s& disposici+n ms
contraprestaciones ,&e las ,&e necesita para s& s&stento o, dic$o de otro
modo, tiene ,&e $aber a$orrado. es decir, tiene ,&e disponer de capital
circ&lante' 1o mismo oc&rre en el caso de ,&e se preste sobre
contraprestaciones a pla#o' De esta regla no se exceptAa el (stado, c&ando
aparece concediendo cr-ditos' (l (stado no p&ede conceder cr-ditos sino
&tili#ando los capitales ,&e estn a s& disposici+n. es decir, dinero ,&e
representa contraprestaciones existentes (ob9etos de cons&mo disp&estos para
la "enta)' !i procediese de otro modo se creera a&tori#ado para conceder
cr-ditos imprimiendo ms ms billetes, sobre"endr%a &na sit&aci+n ,&e
podr%a calificarse de falsificaci+n de moneda por parte del (stado, ,&e
prod&cir%a necesariamente las consec&encias de la s&bida de precios la
des"alori#aci+n del dinero'
(n el caso de ,&e tratamos, la sit&aci+n es m& otra' (l propietario de &na
letra sobre mercanc%as aceptadas, no pide al banco oficial ningAn capital de
a$orro (,&e s+lo podr%a concederse si se $&biera prod&cido en alg&na parte
por el a$orro est&"iera a la disposici+n del banco), sino ,&e solicita signos
monetarios, basndose en ,&e dem&estra $aber prod&cido tener a la
disposici+n de la com&nidad ciertos "alores en la c&ant%a correspondiente'
!+lo pide, p&es, dinero. no capital'
6os encontramos a,&% con &n derec$o de cr-dito del prod&ctor, derec$o
,&e, nat&ralmente, no $a reconocido aAn ning&na legislaci+n' Pero de $ec$o
se e9ercita, la direcci+n del banco oficial compartir, al menos, la
con"icci+n de ,&e en -pocas cr%ticas el mantenimiento del desc&ento de las
letras es ms importante ,&e el c&mplimiento de los preceptos relati"os a la
cobert&ra metlica'
!eremos, sin d&da alg&na', consec&entes si, prosig&iendo el ra#onamiento
sobre esta base, imponemos al (stado o a la central monetaria establecida por
-ste, el deber de crear dinero' (l (stado debe c&idar de ,&e existan signos
monetarios, ,&e p&edan ser"ir de legitimaci+n de las contraprestaciones, en
c&ant%a correspondiente al de las prestaciones de ,&e a,&-llas dimanan'
Debe, p&es, crear dinero n&e"o c&ando por el progreso de la "ida econ+mica
a&mente la prod&cci+n. en cambio, c&ando decre#ca la prod&cci+n, deber
retirar signos monetarios' J esta misi+n la c&mple el (stado de $ec$o'
8&ando asciende la co&nt&ra crece la poblaci+n, a&menta la circ&laci+n de
billetes a consec&encia del gran nAmero de desc&entos de letras' (n el caso
contrario, los n&e"os desc&entos son sobrep&9ados por el pago al banco
oficial, de las letras "encidas, la circ&laci+n de billetes se limita' De esta
manera el (stado, representado por el banco oficial s&s reglamentos,
c&mple s& deber de crear o ani,&ilar dinero'
(l deber del (stado de crear dinero n&e"o s&rge, p&es, con la necesidad de
cr-dito ,&e sienten los prod&ctores' !atisfaci-ndola, c&mple el (stado con s&
deber de crear dinero'
1a creaci+n de dinero, si $a de estar de ac&erdo con la esencia de -ste, no
debe "inc&larse a ning&na formaci+n de capital, como, por otra parte, no
p&ede prod&cirse para fines de formaci+n de capitales, o, me9or dic$o, de
fingimiento de capitales' (l concepto de dinero, en s& p&re#a. nada tiene ,&e
"er con el capital ()5)'

L ))'

#ontinuacin- el dinero "iral. I <emos $allado, p&es, en el billete de banco,
c&bierto por las letras sobre mercanc%as, el modelo del dinero clsico, en el
c&al se manifiesta el e,&ilibrio entre la prestaci+n la contraprestaci+n, entre
la prod&cci+n el cons&mo, no infl&%do por los a#ares de &na arbitraria
creaci+n de dinero. del dinero clsico, es decir, de a,&el ,&e aparece "&el"e
a desaparecer paralelamente al nacimiento m&erte de los ob9etos de
cons&mo, ,&e, sin estar afectado por el "alor del material ,&e lo forma,
reali#a s& f&nci+n a&xiliar, sin menoscabar por la infl&encia de s& propio
"alor la proporci+n de "alor entre los ob9etos dados recibidos'
4l $ablar de la letra sobre mercanc%as de s& importancia para la creaci+n
del dinero, $emos acent&ado en el prrafo anterior, &n poco parcialmente, el
inter-s del prod&ctor' 4penas es necesario indicar ,&e el comerciante tiene en
ella &n inter-s, enteramente anlogo. el comerciante satisface al fabricante.
pero, a "eces, no recibe de los ,&e a -l le compran ms ,&e letras firmadas,
en "e# de dinero' (stas letras, como es nat&ral, son exactamente ig&ales ,&e
las del prod&ctor' Tambi-n p&ede oc&rrir ,&e la letra sea girada, no al ,&e
toma las mercanc%as, sino a &n banco' (n cambio, no son apropiadas para
f&ndamentar la creaci+n de dinero a,&ellas letras ,&e no tienen por ob9eto &n
cr-dito de mercanc%as, sino de capital. es decir, las llamadas letras financieras
de los ban,&eros, as% como las letras ,&e giran los fabricantes sobre casas de
banca, para a&mentar s&s medios de explotaci+n o para ad,&irir rec&rsos con
,&e ampliar s&s edificios' /es&lta esto de la diferencia f&ndamental ,&e
existe entre el cr-dito de capital el derec$o a cr-dito ,&e tienen los
prod&ctores, como ms arriba $emos establecido'
(,&i"alente al dinero clsico, son los $aberes en c&enta corriente creados
por el banco oficial sobre la base de las letras descontadas' (n "e# de
entregar al solicitante en billetes el importe de la letra sobre mercanc%a,
descontada, lo incl&e en s& c&enta corriente, el fabricante dispone de esta
cantidad por medio de c$e,&es o giros' (n esta esfera entran en competencia
con el banco oficial n&merosos bancos partic&lares, ,&e deben ser
considerados ig&almente como creadores de dinero giral' 1as existencias de
letras sobre mercanc%as ,&e el banco pri"ado p&ede presentar al banco
oficial, ,&e $a ad,&irido de esa manera, p&ede siempre ser cambiada por
dinero, , por tanto, constit&e &na reser"a de dinero para el caso de ,&e le
sean retirados los dep+sitos'
(n el banco oficial los $aberes en c&enta corriente acost&mbran a dismin&ir
c&ando a&menta la circ&laci+n de billetes, al contrario' (sta alternati"a
m&estra la %ntima conexi+n en ,&e estn los billetes las c&entas corrientes'
(l banco oficial las reAne ambas ba9o la expresi+n >obligaciones ,&e "encen
diariamente?' Para nosotros ambas son manifestaciones del dinero clsico, en
distintas formas' (l dinero, en s& camino trimestral del banco a la circ&laci+n
de la circ&laci+n al banco, aparece, segAn los c%rc&los en ,&e se presente,
ms o menos, en forma de billetes o de c&entas corrientes' De la
transformaci+n se encarga el banco a&tomticamente, por decirlo as%'

L )B'

l dinero sin co!ertura en la concepcin del tr,*ico. I 1a consideraci+n
te+rica del dinero, incl&endo dentro de -l los $aberes en c&enta corriente,
,&e I$acen las "eces de dinero. la ampliaci+n, por consig&iente, del concepto
del dinero a todos los "alores ,&e la econom%a considera como dinero, est en
oposici+n con el m-todo &s&al ,&e $abla del dinero s&s >s&cedneos?
trata de ded&cir s& nat&rale#a de los elementos en ,&e se presenta' De donde
res&lta ,&e, en 4&stria $abr%a ,&e f&ndamentar de &n modo m& distinto el
"alor de "einte coronas, c&ando se trata del billete de "einte coronas, ,&e
c&ando se trata de la moneda oro de "einte coronas' Pero as% como estas
explicaciones artificiosas, e inexactas adems, res&ltan extra:as e
incomprensibles para el $ombre sencillo ,&e a diario tiene ,&e mane9ar
dinero, as% tambi-n el m-todo ,&e a,&% $emos seg&ido p&ede ostentar la
pretensi+n de responder, no s+lo a la nat&rale#a del f&ncionamiento
econ+mico, sino ig&almente a las int&iciones de la "ida' (l ,&e tiene &na
c&enta corriente est $abit&ado a disponer de s& importe por c$e,&es o
giros, como dispone del dinero de s& portamonedas, no comprender n&nca
,&e s& c&enta corriente sea econ+micamente cosa distinta del dinero
metlico' 8laro est ,&e, en primer t-rmino, para demostrar lo acertado de s&
manera de "er, dir ,&e el banco est disp&esto a abonarle en metlico, a
petici+n s&a, el importe de s& c&enta' Pero a&n c&ando se le expli,&e la
incapacidad del banco para responder ni a &na m%nima parte de seme9antes
pretensiones, n+ por eso se intran,&ili#ar' P&es $asta los ms reflexi"os "en
con indiferencia la falta de cobert&ra metlica' MPor ,&-N Por,&e a simple
"ista se "e ,&e la m,&ina econ+mica f&nciona perfectamente en tal
sit&aci+n, entonces se piensa ,&e todo debe estar bien arreglado, a&n,&e no
se acabe de entender el misterioso mecanismo' (n &na palabraO el pAblico, o
dic$o ms bellamente, el p&eblo, reconoce como "erdadero dinero los billetes
las c&entas corrientes, a pesar de la falta de cobert&ra'
1egos legisladores se enc&entran a,&%, en el fondo, ante &na alternati"a
clara. s+lo ,&e no ,&ieren reconocerla' 1a c&esti+n es sencillamente -staO o
las letras sobre mercanc%as son apropiadas para ser"ir de base al dinero
clsico, entonces lo son ilimitadamente, sin consideraci+n a s& cantidad a
la cobert&ra en oro ,&e e"ent&almente p&edan tener, o no lo son, , en tal
caso, $asta la ms m%nima emisi+n de billetes, a base de letras sobre
mercanc%as, sin plena cobert&ra de oro, constit&e &n error de pol%tica
monetaria, &na creaci+n de dinero falso, contra la c&al tendr%an ra#+n de
protestar en-rgicamente los poseedores de dinero b&eno'
!abemos ,&e la "erdad est en la primera parte de la alternati"a, sabemos
por ,&-' (l legislador alemn no ,&iere tomar ning&na decisi+n' Pero en la
prctica, la circ&laci+n sig&e n&estra manera de "er, no consciente, pero s%
int&iti"amente'
Todo el m&ndo sabe por ,&- $a ,&e defenderse contra los monederos
falsos' !e les castiga con partic&lar se"eridad, no por el enga:o de ,&e $acen
"%ctima a los ,&e toman s&s prod&ctos falsificados, sino por el atentado ,&e
cometen contra la com&nidad' 4d,&ieren derec$o a bienes dando por -l
dinero falso. da:an a los leg%timos poseedores de dinero, a c&a disposici+n
estn excl&si"amente las mercanc%as p&estas a la "enta. penetran, p&es, como
intr&sos en s& c%rc&lo'
5n (stado en ,&iebra, ,&e paga s&s de&das con c-d&las de c&rso for#oso,
actAa de $ec$o como &n monedero falso' 1os leg%timos poseedores de dinero
tienen ,&e tolerar la intr&si+n de las gentes con dinero n&e"o. las mercanc%as
s&ben al olor de la demanda. los precios llegan a la maor alt&ra. dismin&e
el poder ad,&isiti"o del dinero ()@)' (s como si a &na mesa disp&esta para &n
nAmero determinado de comensales se sentasen alg&nos intr&sos' 1os dems
"er%an dismin&%da s& raci+n' Deng&an las c&otas ,&e corresponden a los
propietarios leg%timos de dinero'
Por consig&iente, en toda econom%a, el poseedor de dinero el ,&e espera
poseerlo tienen el maor inter-s en ,&e, in9&stificadamente, no se dismin&a
el "alor de s& dinero por creaci+n pAblica o pri"ada de dinero n&e"o' J si el
Anico dinero "erdadero f&ese la moneda de oro, Mc+mo es ,&e los ,&e poseen
dinero de oro no se oponen al empleo de s&cedneos, a la emisi+n de billetes
de banco, no completamente c&biertos con oro, a la circ&laci+n de c$e,&es
giros, ,&e se $ace casi sin cobert&ra metlicaN MPor ,&-, al contrario, s&
actit&d reconoce estos s&cedneos como "erdadero dineroN !encillamente,
por,&e los poseedores de dinero en oro no se fi9an propiamente en el oro,
sino s+lo en la f&nci+n del dinero, ,&e sir"e para facilitar a s& poseedor la
ad,&isici+n de bienes, en modo alg&no creen tener ningAn pri"ilegio sobre
los poseedores de billetes o dinero giral'
!e "e, por lo dic$o, c+mo la "ida misma 9&stifica la concepci+n a,&%
exp&esta de la esencia del dinero'


III

CRTICA MONETARIA Y REFORMA DEL BANCO IMPERIAL

L )3'
&ro"resi.o conocimiento de la esencia del dinero. I (s en alto grado
sing&lar $asta ,&- p&nto la legislaci+n bancaria alemana la administraci+n
del Banco 7mperial responden a la concepci+n de la esencia del dinero a,&%
exp&esta' (sto es tanto ms extra:o c&anto ,&e los especialistas los legos,
en la -poca en ,&e se prod&9o la legislaci+n bancaria, no $abr%an "isto en esta
concepci+n del dinero sin d&da ms ,&e &na $ere9%a peligrosa propia para
apartar los nimos del patr+n oro, Anica f&ente de biena"ent&ran#a,
sed&cidos a ,&e aceptasen &na moneda de papel' Toda"%a $o no cabe
esperar ,&e se imponga tan pronto el conocimiento de la nat&rale#a simb+lica
del dinero' Pres-ntase enfrente la fe casi religiosa en la f&er#a m%stica del oro,
fortalecida en 9&stificada l&c$a contra el bimetalismo, ,&e reAne en &na
misma creencia a los fieles de todos los pa%ses con patr+n oro' 5na poderosa
col&mna de oro parece s&stentar la tec$&mbre de n&estro edificio econ+mico
nacional. la afirmaci+n de ,&e la "aliosa col&mna no tiene ob9eto, p&es la
constr&cci+n se mantiene en pie por s% misma, toca a sentimientos
completamente distintos m&c$o ms $ondos ,&e los p&ros intereses
t-cnicos'
!iglos posteriores podrn llamar a n&estra -poca la -poca del fetic$ismo del
oro, considerarn como s&mo desl&mbramiento la l&c$a por el oro, ,&e
4m-rica, despro"ista de discernimiento econ+mico, $a desencadenado en los
Altimos tiempos en el mercado monetario e&ropeo' Pero llegar el momento
en ,&e se "ea claro' Ja se "e "enir el trnsito a &na concepci+n ms racional
entre nosotros en el extran9ero' De todos los sistemas monetarios, el ms
progresi"o es el a&striaco' (n 4&stria la necesidad act&+ de maestra' De &na
depredaci+n monetaria, consec&encia del desorden de la $acienda pAblica, $a
salido &n sistema de papel moneda saneado, ,&e disfr&ta en el pa%s de plena
confian#a' 6o $ace falta esfor#arse para con"encer a &n a&striaco de la
nat&rale#a simb+lica del dinero' Pero tambi-n 4lemania est en b&en camino.
esto, ms ,&e por el progreso del conocimiento te+rico, por la prctica del
Banco 7mperial por los g-rmenes s&sceptibles de desarrollo ,&e en n&estra
legislaci+n bancaria se contienen'
Tiene &na importancia incalc&lable el $ec$o de ,&e la le del Banco
7mperial admita letras como cobert&ra de las dos terceras partes de los
billetes en circ&laci+n' (n esto n&estra legislaci+n es m& s&perior a la
inglesa, ,&e en principio exige la completa cobert&ra en oro' Pero debiera
"erse claro ,&e n&estra legislaci+n responde, a&n,&e con &na limitaci+n, a la
"erdadera nat&rale#a del dinero, ,&e frases como la >elasticidad de la
emisi+n de billetes?, ,&e s+lo p&eden referirse a conceptos de goma, o como
la de las llamadas >necesidades del trfico?, ni explican nada, ni 9&stificanO
nada' Pero lo ,&e constit&e &n gran progreso en el camino indicado es la
distinci+n consciente ,&e $ace el Banco del 7mperio entre letras sobre
mercanc%as letras financieras, negando a las Altimas el desc&ento' Descansa
esta diferencia de trato en la 9&sta consideraci+n de ,&e se $ace mal &so de la
creaci+n de dinero c&ando -sta sir"e para fingir capitales ,&e no existen'
4lemania est en el mismo estadio ,&e 7nglaterra, en lo ,&e se refiere al
empleo del dinero de c&entas corrientes sin cobert&ra' 6&estro Banco
7mperial se esf&er#a con todo ardor en a&mentar el empleo de giros
c$e,&es' Basta imaginar este proceso, contin&ado $asta s&s Altimas
consec&encias, para reconocer ,&e, incl&so ba9o la dominaci+n del patr+n
oro, el oro podr%a desaparecer casi totalmente de la circ&laci+n'
(n la misma direcci+n caminan los esf&er#os del Banco 7mperial para
conseg&ir $abit&ar al pAblico a los billetes pe,&e:os' (l empleo ex&berante
del oro en el trfico debe ser limitado para concentrar este metal en el Banco
del 7mperio, en donde p&ede prestar m&c$os maores ser"icios para mantener
el "alor de n&estra di"isa en el mercado m&ndial' 1a oposici+n ,&e $icieron
alg&nos miembros del /eic$stag a la emisi+n de billetes pe,&e:os, parece &n
anacronismo' 1a ingen&a creencia de ,&e el papel es malo el oro b&eno,
creencia ,&e $ace die# a:os impidi+ ,&e los billetes del 7mperio recibiesen la
consideraci+n de moneda de c&rso legal, $&bo de oponerse &na "e# ms al
&so general del papel moneda' (speremos ,&e ser por Altima "e#. p&es la
necesidad de libertar la creaci+n circ&laci+n del dinero respecto de los la#os
del metal, red&ciendo el oro a la f&nci+n de instr&mento internacional de
pago protegiendo el mercado interior de los a#ares de la prod&cci+n
extran9era de oro del $ambre de oro de los (stados extran9eros, ir
$aci-ndose cada d%a ms f&erte en el transc&rso de los tiempos'

L )P'
#rtica de los patrones met,licos. I H&ien ,&iera comprender en toda s&
p&re#a la esencia del dinero $a de con"encerse de ,&e dar &n "alor propio a
los signos monetarios es contradictorio con el concepto' P&es el dinero no
tiene por ob9eto $acernos go#ar o enri,&ecernos con el material de ,&e est
comp&esto, sino ser"ir de intermediario ,&e nos permita ad,&irir las
contraprestaciones a ,&e tenemos derec$o por n&estras prestaciones
anteriores' 1a elaboraci+n de signos monetarios, $ec$os con oro o con otros
metales "aliosos, constit&e &na reca%da at"ica en la econom%a de tr&e,&e,
$ace m&c$o tiempo s&perada. o dic$o de otro modo, es &na s&per"i"encia
r&dimentaria de a,&ella -poca'
8laro es ,&e todo el sistema monetario de patr+n oro, con s& derec$o a la
ac&:aci+n pri"ada, s&fre de este ata"ismo' Todo el ,&e posee oro p&ede
mandar ac&:arlo en monedas del 7mperio' (s esta &na determinaci+n ,&e en
n&estra -poca tiene m& poca importancia prctica. pero contra la c&al, en
teor%a, cabe ob9etar m&c$as cosas' (n ella se considera toda"%a al dinero
como &n medio de tr&e,&e, como &na mercanc%a c&a prod&cci+n e
importaci+n ,&eda abandonada a la acti"idad pri"ada' 4l legislador no se le
$a oc&rrido ,&e la creaci+n de dinero p&diera ser &n as&nto propio del (stado
estar sometida a principios especiales. ello se explica por,&e no
correspond%a a la manera de "er de a,&ellos tiempos'
8omo se $a dic$o, el precepto es en la prctica act&almente bastante
inofensi"o' 8&ando 4lemania ,&iere recibir oro del extran9ero tiene ,&e
$acer esf&er#os partic&lares, dada la sit&aci+n del c&rso de s&s cambios. de
b&ena gana no nos lo traen'
Ds peligroso ,&e este precepto es el otro ,&e impone al Banco del 7mperio
la obligaci+n de pagar en todo momento s&s billetes con oro de tener &na
reser"a metlica correspondiente, al menos, a &na tercera parte del importe de
a,&ellos' !i en la ac&:aci+n libre reside el germen de &na excesi"a afl&encia
de oro (,&e $o ciertamente no es de temer), el precepto ,&e obliga a la
cobert&ra metlica p&ede ser &n d%a fatal, por falta de oro, para n&estra
moneda' Pi-nsese s+lo en las consec&encias intolerables ,&e res&ltar%an de
,&e &na direcci+n del Banco 7mperial excesi"amente escr&p&losa
s&spendiese de pronto los desc&entos por falta de cobert&ra de oro'
Ds importante, desde el p&nto de "ista te+rico, es el defecto ,&e a,&e9a a
la moneda de oro por s& infl&encia sobre el precio de las mercanc%as' 1a
moneda de oro, como toda la moneda metlica en general, no es dinero
clsico, dinero de &na absol&ta constancia de "alor' 8omo signos de
legitimaci+n, originariamente ad,&iridos, dismin&en las monedas de oro la
c&ota de disfr&te, esto es, la f&er#a ad,&isiti"a del dinero' Ja lo $emos "isto
antesO las mercanc%as existen para los poseedores de dinero, es decir, para
a,&ellos ,&e por prestaciones anteriores p&eden leg%timamente reclamar
contra prestaciones' (n este c%rc&lo se introd&cen los fabricantes de monedas
de oro, con lo c&al a&menta la demanda a cada &nidad monetaria
corresponden menos mercanc%as'
4dems, la moneda de oro falsifica la expresi+n en dinero del capital
circ&lante disponible' Todo dinero en oro, ,&e no circ&la, se con"ierte en
capital de pr-stamo de los bancosO >capital?, como si representase a$orro'
4$ora bien, esto es &n error desde el p&nto de "ista de la econom%a nacional,
como se "e fcilmente si s&ponemos ,&e en &n (stado aislado &na gran parte
de los $abitantes est&"ieran excl&si"amente dedicados a la extracci+n de
metales ac&:ables, mientras los dems s+lo prod&9esen las s&stancias
necesarias para s% para los b&scadores de oro' (ntonces los tesoros de oro se
ac&m&lar%an en los bancos, prod&ciendo la falsa il&si+n de &n capital
circ&lante, ,&e en modo alg&no existir%a' (l dinero en el interior del pa%s es
siempre &n capital m&erto, &n capital parado, ,&e no prod&ce intereses' (sto
no obstante, p&ede ser Atil tenerlo ac&m&lado. pero s+lo ad,&iere "alor
"erdadero al ser exportado'
1os incon"enientes te+ricos del patr+n oro son prcticamente de poca
importancia, p&es el gasto nacional necesario para pagar el exceso an&al de
demanda de monedas de oro es pe,&e:o, en comparaci+n con la prod&cci+n
total de bienes del p&eblo alemn, de modo ,&e no se podr comprobar &n
al#a de precios prod&cida por la afl&encia de oro'
1a gran "enta9a del patr+n oro estriba en ,&e es comAn a todo el m&ndo
ci"ili#ado' !&s defectos se soportan fcilmente, por,&e los comparten todos
los p&eblos ci"ili#ados' 1a prod&cci+n de oro es &na ind&stria garanti#ada
por todo el m&ndo' Todos los (stados ,&e tienen &n sistema monetario de oro
compran a &n precio determinado la cantidad de metal ,&e se les ofrece. -ste
es el Anico f&ndamento del "alor constante del oro' Dado el gran nAmero de
clientes, el negocio marc$a pr+speramente. ning&no se ,&e9a de ,&e se le
ofre#ca m&c$o. antes al contrario, m&c$os ,&isieran tener ms de lo ,&e se
les da' 4lemania alimenta la ind&stria del oro con &nos cien millones de
marcos an&ales' 4 esta cantidad asciende, pr+ximamente, s& importaci+n de
oro' !&s rec&rsos se lo permiten, a pesar de ,&e s+lo al extran9ero apro"ec$a
esa importaci+n, p&es el oro ,&e extrae no es nada ()7)'
Pero si llegara &na -poca ,&e sanase de la loc&ra de Didas (creencia de ,&e
el oro es ri,&e#a) cerrase s&s casas de moneda, el oro s&frir%a el mismo
destino ,&e la plata' (l >papel? ser%a ms "alioso ,&e el oro' !obre los pa%ses
,&e aAn conser"asen el patr+n oro precipitar%anse torrentes de este metal,
exp&lsando las mercanc%as los "alores prod&ctores de inter-s, $asta ,&e la
incesante des"alori#aci+n del dinero, ,&e se manifiesta en los precios, pero
aAn ms en los c&rsos del cambio extran9ero, obligase a cerrar las casas de
moneda tambi-n en a,&ellos pa%ses. es decir, acarrease el fin del sistema
patr+n oro' (l prctico p&ede sonre%r, incr-d&lo, ante la perspecti"a de
seme9antes e"ent&alidades' 4l te+rico debe aparec-rsele empero la e"ol&ci+n
indicada como algo e"idente ()=)'

L )5'
#rtica de la creacin de papel moneda. La moneda di.isionaria. I <emos
dic$o ,&e el oro era capital fi9o, salido del traba9o. antes de ,&e los obreros se
pongan a traba9ar el mineral de oro, es preciso ,&e exista capital circ&lante,
es preciso contar con s&bsistencias a$orradas'
8ons&miendo las s&bsistencias, se "a $aciendo el "alor, extraendo el oro,
transformando el capital circ&lante en fi9o' Pero, a pesar de ser el oro
incons&mible de constit&ir capital permanente, sir"e en fig&ra de dinero
para representar bienes cons&mibles, capitales circ&lantes' (ste es el
irracionalismo ,&e $a con"ertido el problema del dinero en &n laberinto' !e
"e c+mo los bienes ,&e se compran con dinero, nacen perecen. mientras
,&e el dinero Idesde el p&nto de "ista de la econom%a m&ndial, no de la
pri"adaI es imperecedero'
(l error f&ndamental ,&e $a en esto $a sido cometido tambi-n en
emisiones de papel moneda' (n &n (stado financieramente desconcertado, el
remedio a ,&e primero se ac&de es la emisi+n de papel moneda' 1as
consec&encias de ello son, constante nat&ralmente, primero &n agio sobre el
dinero metlico, l&ego s& desaparici+n completa &na gran des"alori#aci+n
del papel moneda' De estas consec&encias lamentables se $a $ec$o siempre
responsable la materia papel de ,&e est $ec$o el dinero' Pero in9&stamente'
1a $istoria del sistema monetario a&striaco desde )=7= ense:a m& otra cosa'
(l mal no est en el material de la moneda, sino en el $ec$o de ,&e la
emisi+n de dinero no corresponda a &na prod&cci+n de mercanc%as'
(xiste en la $istoria &na demostraci+n clara de ,&e s+lo las mercanc%as no
los capitales permanentes p&eden ser"ir de base a las emisiones de papel
moneda' De refiero a los famosos asignados de la /e"ol&ci+n francesa' 6o
se crea ,&e este papel moneda estaba en el aireO f&ndbase en los miles de
millones ,&e "al%an los bienes de la iglesia, de ,&e se $ab%a apoderado el
3obierno' Pero esta f&ndamentaci+n, excelente desde el p&nto de "ista del
"alor, no e"it+ la completa des"alori#aci+n del dinero' P&es lo ,&e con el
dinero se ,&er%a ad,&irir eran s&bsistencias, al paso ,&e los bienes de la
iglesia no eran por s& nat&rale#a cons&mibles'
(s extra:o ,&e 6orteam-rica emita aAn $o papel moneda sobre la base de
capitales fi9os' 1os billetes de los bancos nacionales estn, en efecto, basados
en empr-stitos pAblicos' (sto dem&estra ,&e en los (stados 5nidos se
desconoce la nat&rale#a del dinero' !i no res&lta de a,&% ningAn
incon"eniente, es por,&e, en primer l&gar, no es m& considerable la
cantidad de billetes, , adems, por la circ&nstancia de ,&e, en cambio, falta
la emisi+n de billetes basados en letras sobre mercanc%a, de manera ,&e el
dinero se prod&ce sobre &na base falsa, pero no con exceso. por lo dems, no
,&edan agotados con esto los defectos del sistema monetario americano'
(n 4lemania no se permite la emisi+n de billetes sobre la base de capitales
fi9os' (l Banco del 7mperio p&ede con s&s propios rec&rsos, o con los ,&e de
otro modo disponga, conceder cr-ditos de capital sobre pignoraci+n de
efectos en papel. pero no p&ede alimentar la circ&laci+n de billetes sobre
bases de este g-nero' (ste precepto de la legislaci+n del Banco imperial
implica &n sentimiento exacto de la nat&rale#a del dinero'
(n cambio, con &na ingen&a falta de principios se procede aAn a la creaci+n
de la moneda di"isionaria' !egAn las necesidades ,&e se s&ponen,
atrib&endo &na determinada c&ota por cabe#a de poblaci+n, se ac&:a
moneda di"isionaria de plata, n%,&el, cobre. la ganancia ,&e con ello se
obtiene, es decir, el "alor nominal de la moneda di"isionaria, ded&ciendo el
"alor de7 metal los gastos de ac&:aci+n, "a a parar al Tesoro del (stado'
6os encontramos, p&es, con &na creaci+n de dinero, sin la base de letras
sobre mercanc%as, base ,&e es necesaria en los billetes en los c$e,&es, sin
&n "alor metlico correspondiente' (l pro"ec$o ,&e obtiene el (stado de la
ac&:aci+n de la moneda di"isionaria no es m& grande, en "erdad. pero
c&alitati"amente, e,&i"ale a la ganancia ,&e los (stados en mala sit&aci+n
financiera sacan de emisiones de papel moneda sin cobert&ra o de
empeoramiento de la moneda' Por esta ra#+n, no debiera pedirse n&nca ,&e
se a&mente la ac&:aci+n de moneda de plata, sin s&primir al menos la
ganancia ,&e obtiene el (stado'
1o acertado ser%a obser"ar para la emisi+n de moneda di"isionaria las
mismas normas ,&e para la emisi+n de billetes. es decir, confiarlas al banco
oficial exigir ,&e est&"ieran c&biertas segAn el mismo criterio ,&e a,&-llas
()*)' Todas las ganancias ,&e obtiene el (stado de la creaci+n del dinero "an
en contra de los principios son peligrosas para el "alor del dinero' 1os
ingresos ,&e afl&en al (stado con s& inter"enci+n en la moneda, "ienen en
detrimento de la com&nidad' P&es de alg&na parte $a de proceder esa
ganancia, a&n c&ando el per9&dicado no note la p-rdida' Das, Men ,&-
consiste dic$a p-rdidaN (n &na des"alori#aci+n imperceptible'
6adie p&ede desear ,&e esta des"alori#aci+n del dinero se $aga perceptible,
a&n,&e s+lo sea en &na insignificante des"iaci+n del c&rso de las di"isas en
contra n&estra' Por de pronto, traer%a consigo &n al#a en el desc&ento
bancario' 4s%, p&es, es necesario oponerse a todas las ganancias ,&e obtiene
el (stado en la fabricaci+n de dinero' Pero menos toda"%a ,&err nadie
conceder dic$as ganancias a los accionistas del banco oficial' Ja
explicaremos al final de este traba9o c+mo p&ede e"itarse este dilema'

L )@'
La crisis de /012. #oncentracin del oro (B;)' (n -pocas de escase# de
dinero alta tasa de inter-s, como las ,&e a$ora tenemos ante nosotros,
s&elen brotar &na m&ltit&d de proectos, tan bien intencionados como mal
meditados, para remediar las dific&ltades monetarias' !obre todo, le"anta la
cabe#a el bimetalismo, c&a implantaci+n a&mentar%a los incon"enientes
tolerables del monometalismo, en la formaci+n de los precios, $aci-ndolos
francamente intolerables, demanda maor ac&:aci+n de moneda de plata'
(sta pretensi+n parece inofensi"a. pero no lo es en modo alg&no, p&es si de
esta manera el dinero gana en cantidad, tiene ,&e perder en calidad'
(l ,&e sea alta la tasa del inter-s no es, por s% solo, &n s%ntoma de &na
econom%a enferma' !i no tenemos otro dato ,&e el de ,&e en &n pa%s
determinado rige &na tasa alta del inter-s, nada sabemos por de pronto de s&
sit&aci+n econ+mica' P&es el inter-s alto no siempre significa escasa
formaci+n de capitales. p&ede ser prod&cido tambi-n I a pesar de existir &na
formaci+n normal de capitales I por las demandas ,&e &n poderoso esp%rit&
de empresa $ace al mercado monetario'
Todo el comercio, incl&so el comercio con la mercanc%a dinero, empleada
para pr-stamos (esto es, capital circ&lante), s&pone &na s&basta tcita' (l
precio se determina, en primer l&gar, por la necesidad de dar salida a la
mercanc%a. -sta, por tanto, se ofrece' Pero, al propio tiempo, rige la le de
,&e s+lo llega a manos de a,&ellos para ,&ienes tiene el maor "alor
econ+mico' (stos son los ,&e ofrecen por ella el ms alto precio' De esta
manera, el organismo de n&estro trfico impide el empleo inecon+mico de
s&s prod&ctos'
Transportada al mercado monetario de n&estra -poca, la tasa alta del inter-s
significa ,&e los capitales circ&lantes existentes enc&entran &n empleo tan
l&crati"o, ,&e a,&ellas empresas, ,&e s+lo p&eden contar con &n rendimiento
ms modesto, no p&eden de momento ser implantadas' J esto no es &n
indicio de mala sit&aci+n econ+mica, sino, por el contrario, de prosperidad'
(sto no obstante, tiene tambi-n s& re"erso la sit&aci+n descrita' 4 todas las
transformaciones econ+micas, por m&c$o ,&e red&nden en beneficio de la
com&nidad de n&merosos indi"id&os, "an &nidos gra"es per9&icios para
otras existencias' 6o siempre les es factible a los comerciantes artesanos
mantenerse, compensando con &na s&bida de precios el encarecimiento del
cr-dito' 4 men&do tienen ,&e s&frir grandes p-rdidas' Pero lo ms importante
es lo ,&e sig&e'
8&ando la tasa del inter-s s&be en el interior del pa%s por encima de cierto
l%mite, el extran9ero enc&entra "enta9oso ac&dir en a&xilio de n&estra
necesidad de capitales' (ntonces nos $acemos de&dores del extran9ero'
Debemos &na compensaci+n por el a&mento de importaciones' 4s%, en el a:o
)*;@, el exceso de importaciones sobrep&9+ en 3;; millones de marcos al del
a:o anterior' 4$ora bien. tener de&das crea &na relaci+n de dependencia'
(sto $emos tenido ,&e experimentarlo a$ora precisamente del modo ms
amargo' 7nglaterra exigi+ por di"ersas ca&sas la de"ol&ci+n del dinero
adelantado' 1a consec&encia f&- ,&e el tipo de desc&ento del banco oficial
s&bi+ "ertiginosamente' Pero esto no nos sir"i+ de nada, p&es el Banco de
7nglaterra $i#o lo propio' (l c&rso de los efectos a la "ista sobre 1ondres
excedi+ considerablemente al p&nto de oro' <&bimos de entregar
considerables s&mas en oro, , dada la "eneraci+n raana en lo s&persticioso
,&e inspiran, las existencias en oro del Banco 7mperial, m&c$os creeron ,&e
se desconcertaba todo n&estro organismo econ+mico'
Pero la cosa no era tan gra"e' MH&- consec&encias terribles t&"o, en efectoN
T&"imos ,&e pagar n&estras de&das en &n momento en ,&e no nos con"en%a
$acerlo' !i se nos $&biera dado tiempo, $&bieramos compensado
grad&almente los cr-ditos del extran9ero, a&mentando n&estra exportaci+n,
$&bi-ramos conser"ado n&estro oro' Pero, como no se nos di+ tiempo,
$&bimos de ec$ar mano al portamonedas' 3racias a la pr+xima limitaci+n del
cons&mo interior, determinada por la ba9a de la co&nt&ra el a&mento de las
exportaciones, el pago de n&estras de&das no nos ocasionar ningAn
trastorno' Pero, sin embargo, el a:o )*;7 nos di+ &na lecci+n' <a p&esto ante
n&estros o9os los incon"enientes de las de&das al extran9ero, al propio
tiempo $a $ec$o "er las "enta9as ,&e en -pocas seme9antes ofrecer%a tener en
posesi+n del Banco 7mperial &na cantidad firme de cr-ditos contra el
extran9ero' P&es no $abr dific&ltad en admitir ,&e la sit&aci+n de n&estro
mercado monetario no $&biera ofrecido, ni con m&c$o, &n aspecto tan cr%tico,
si 7nglaterra se $&biese presentado en el mercado de capitales alemn, no
como acreedora, sino en b&sca de empr-stitos para s&s clientes americanos'
6o es exacto ,&e, como se $a dic$o, se trate a,&% de &na crisis de oro no
de &na crisis de cr-dito' 8omo $emos "isto, nos encontrbamos ante &na
sAbita negati"a de cr-dito por parte de 7nglaterra ( de Francia)' 1os ingleses
no nos retiraron el cr-dito por,&e de pronto nos $&bi-semos con"ertido en
acreedores d&dosos, sino por,&e ellos mismos necesitaban dinero para llenar
los "ac%os ,&e $ab%an prod&cido las retiradas de oro de los americanos'
Pero entonces, Mno $abr sido el oro ,&e $ac%a falta en 4m-rica el ,&e
determin+ la crisisN Tampoco esto es exacto' 1o ,&e faltaba no era oro, sino
signos monetarios, f&esen de oro, plata o papel' J a&n -stos exist%an. s+lo
,&e, a ca&sa de &na crisis general de la confian#a, f&eron retirados de la
circ&laci+n' Por consig&iente, los americanos no b&scaban en el mercado
ingl-s de metales el oro ,&e les faltaba, sino material para la fabricaci+n de
n&e"os signos monetarios, material ,&e res&ltar s&perfl&o "ol"er a
(&ropa tan pronto como el dinero escondido reapare#ca, a la s&perficie' 6o
p&ede ded&cirse de estos acontecimientos la consec&encia de ,&e la cobert&ra
de oro f&era ins&ficiente'
(n cambio, es cierto ,&e seme9antes -pocas son apropiadas para dar relie"e
a la idea de ,&e la cobert&ra de oro necesita &na aplicaci+n ms adec&ada'
P&es precisamente en los momentos de escase# de dinero es c&ando se
manifiesta con partic&lar claridad la c&alidad del oro, en s& f&nci+n de
instr&mento de pago internacional (B)), representando cr-ditos sobre el
extran9ero' 1a concentraci+n en el Banco imperial de todas las cantidades de
oro disponibles, significar%a &n a&mento de poder para n&estro instit&to
central, ,&e le capacitar%a de &n modo ms efica# para c&idar del cr-dito
interior defender al propio tiempo el prestigio de n&estra di"isa en el
mercado m&ndial, prestigio al ,&e no de9a de afectar la crisis' (n &n sentido
especialmente, p&ede esperarse ,&e &n a&mento de los rec&rsos en oro tenga
&na infl&encia fa"orable sobre el cr-dito' 4l decir esto me refiero no tanto a
la alt&ra absol&ta de la tasa de inter-s, reg&lada con "igencia para todo el pa%s
por el Banco 7mperial, sino ms bien a la maor d&raci+n de los tipos del
desc&ento (334.
Desde el p&nto de "ista de la creaci+n de dinero, creaci+n necesaria para el
inter-s colecti"o, $emos considerado el derec$o del prod&ctor comerciante
al cr-dito sobre s&s prod&ctos mercanc%as, como &n derec$o del indi"id&o
sobre la com&nidad econ+mica' (ste derec$o es m&c$o ms importante ,&e
todos los preceptos relati"os a la cobert&ra metlica, f&ndados en &na
comprensi+n imperfecta de este derec$o. por tanto, merece ser reconocido de
&n modo absol&to' <emos "isto, adems, ,&e la f&ente del cr-dito sobre
mercanc%as no brota en el campo del capital, sino ,&e, independientemente
del capital disponible, descansa en la obligaci+n del (stado de $acer ,&e las
cantidades de dinero g&arden paralelismo Isiendo indiferente ,&e sea el
dinero metlico o en efectosI con la masa de mercanc%as ,&e se ofrecen en el
mercado' 6o parecer, p&es, bien f&ndado ,&e el Banco 7mperial realice en
este negocio &na ganancia ,&e s+lo estar%a 9&stificada si se tratase de la
entrega de capitales' !in embargo, la necesidad de tener al menos &na
cobert&ra metlica parcial, $ace ,&e el negocio para el Banco 7mperial sea
m& parecido a &na entrega de capitales' 4dems, el ,&e recibe el cr-dito
c&enta con la tasa del desc&ento la $a incl&%do al fi9ar el precio, en s&
clc&lo, en "irt&d de lo c&al no siente como &na des"enta9a la ded&cci+n del
inter-s. , finalmente, si se abaratara considerablemente el desc&ento, se
a&mentar%a peligrosamente la tentaci+n de ser"irse sing&larmente del cr-dito
sobre mercanc%as, para la ad,&isici+n de capital' !e obra, p&es, c&erdamente
no modificando las cost&mbres act&ales, tanto ms c&anto ,&e el inter-s del
Banco 7mperial s&ele ser ms ba9o ,&e el ,&e se paga por pr-stamos'
Por consig&iente, si $a ,&e aceptar el desc&ento de letras en s& tasa
absol&ta, no perdemos la esperan#a de ,&e algAn d%a se consiga, a ,&e no
s&primir, red&cir al menos a &na medida bastante menor ,&e la act&al, los
trastornos de la "ida econ+mica prod&cidos por las m&c$as alteraciones en la
tasa del desc&ento' Pero mientras se siga manteniendo la cobert&ra en oro
la con"ertibilidad de los billetes en metlico, lo ,&e ms 9&stificadamente
podr%a ser"ir de f&ndamento a esta esperan#a ser%a el a&mento de las
existencias en oro del Banco 7mperial' !i estas existencias $an a&mentado
algo as% como )'5;; millones, por la extensi+n de los giros el maor
empleo de los billetes, las disposiciones del Banco 7mperial se m&e"en en
&na esfera tan amplia, ,&e &nos cientos de millones ms o menos no
importan' Perder%a importancia la necesidad de encarecer el cr-dito por
consideraciones a la cobert&ra. se abrir%a la posibilidad de "encer de &n modo
m&c$o ms fcil ,&e $o &n per%odo de escase# de dinero de satisfacer, sin
ele"ar el desc&ento, la maor necesidad de dinero ,&e s&rge en oto:o incl&so
en los a:os normales' 4s% la concentraci+n en el Banco 7mperial de todas las
existencias de oro alemanas, p&ede corregir ampliamente los defectos ,&e el
patr+n oro tiene en la esfera de la creaci+n de dinero, mientras la emisi+n de
billetes se $aga depender de la existencia de &na cierta cantidad de oro'

L )7'

5e*orma del 6anco 7mperial. I /epito ,&e nada podr%a ser ms insensato
,&e re"ol&cionar n&estra legislaci+n monetaria, f&ndndose en
consideraciones te+ricas, por acertadas ,&e -stas f&esen' (sto s+lo podr%a
recomendarlo &n radicalismo ,&e careciese de compresi+n, tanto para la
e"ol&ci+n $ist+rica, como para los imponderables de las ideas pop&lares'
4dems, el momento act&al estar%a m& mal elegido para reali#ar
modificaciones radicales, a&n c&ando s+lo f&era pensando en el extran9ero,
elemento tan importante en este aspecto, a ,&e la mala sit&aci+n de n&estras
di"isas, d&rante los Altimos meses, est aAn fresca en la memoria de nat&rales
extran9eros, la sit&aci+n de las finan#as en el 7mperio act&almente no es
para fortalecer la confian#a de las naciones extran9eras en la sabid&r%a
solide# de la pol%tica monetaria alemana'
De momento s+lo p&ede tratarse de alg&nas me9oras en n&estra legislaci+n
bancaria, me9oras ,&e de9en intactos los f&ndamentos de n&estro sistema
monetario, el patr+n oro con libre ac&:aci+n pri"ada la con"ertibilidad en
oro de los billetes de banco' P&ede perfeccionarse sobre esa base n&estro
sistema, segAn el modelo ,&e nos ofrece la legislaci+n administraci+n de
otros (stados, donde a $a prod&cido b&enos efectos probados' (n este
sentido $abr%amos de repetir la prop&esta, $ec$a anteriormente, de ,&e los
billetes de banco alemanes Iprescindiendo, como es nat&ral, del deber de
con"ersi+n del Banco imperialI f&esen reconocidos como medio de pago
legal, de manera ,&e, como los billetes del Banco de 7nglaterra, no p&diesen
ser rec$a#ados en la circ&laci+n' 4dems, ,&e las letras sobre el extran9ero,
pagaderas en oro, se contasen en el Banco del 7mperio como cobert&ra de
oro' J, finalmente, ,&e el precepto ,&e obliga a c&brir la tercera parte en oro
f&ese completado con &n >en lo posible?, de manera ,&e no p&eda $ac-rsele
al Banco 7mperial el reproc$e de "iolaci+n de le, por &na falta de oro como
la ,&e p&ede prod&cirse, de &n modo completamente inocente, en los
"encimientos trimestrales'
1a maor circ&nspecci+n, conser"ando en lo posible lo existente, es
obligada c&ando se trate de poner mano en la constit&ci+n del Banco del
7mperio para me9orarla' 1as col&mnas sobre ,&e descansa el edificio son de
&na solide# completa, inalterable a&n en los tiempos ms dif%ciles' (l
problema de organi#ar &n banco central, de modo ,&e p&edan e"itarse al
mismo tiempo &na inter"enci+n fiscal desmes&rada los efectos de la codicia
pri"ada, no p&ede ser me9or res&elto ,&e como se $a $ec$oO creando el banco
con rec&rsos partic&lares confiando s& direcci+n a f&ncionarios del 7mperio'
Por tanto, a&n,&e sin tocar a estos elementos f&ndamentales, ,&eda planteada
la c&esti+n de si, en lo dems, la letra de la le bancaria se acomoda en todos
los p&ntos a las exigencias act&ales'
(st en la nat&rale#a de todas las instit&ciones $&manas el encontrarse en &n
constante cambio' 1as lees no $acen n&nca ms ,&e fi9ar la sit&aci+n las
con"icciones de la opini+n pAblica, en las -pocas en ,&e f&eron decretadas'
1a e"ol&ci+n de &n +rgano tan enrai#ado en toda la "ida econ+mica del
p&eblo entero como el Banco 7mperial, no p&ede contenerse en los art%c&los
de &nas lees' 8on el cambio de los tiempos, cambian tambi-n las
necesidades del trfico la misi+n del banco central' De este modo, lo ,&e
eran derec$os p&eden trocarse en deberes' 5na direcci+n del banco, ,&e
tenga conocimiento econ+mico el "alor de la responsabilidad, sig&e por
propia iniciati"a las exigencias del momento' Pero esto no $a de impedir ,&e
nos demos c&enta de ,&e la le se $a ,&edado retrasada'
6ada ms caracter%stico, en este sentido, ,&e el $ec$o sig&ienteO el
>derec$o? de emitir billetes descontar letras es sentido, desde $ace m&c$o
tiempo, por el banco imperial como &n deber ,&e tiene ,&e c&mplir frente al
trfico, del ,&e no podr%a eximirse sin pro"ocar los ms gra"es trastornos'
Pero la le bancaria $abla toda"%a del >derec$o? del Banco imperial a emitir
billetes, en la medida de s& trfico (B3)'
(n general p&ede afirmarse ,&e el Banco imperial, tal como se nos presenta
en la prctica de s&s f&nciones, ofrece &n c&adro de perfecci+n m&c$o maor
del ,&e cabr%a esperar por las lees ,&e le rigen' !e aparece ante el pAblico, a
la l&# de &na &tilidad indisc&tible, como &na empresa sobre c&as decisiones
no p&eden e9ercer &na infl&encia ,&e red&nde en da:o del bien comAn, ni los
intereses pAblicos ni los pri"ados' (n cambio, segAn la le, es ms bien &n
instit&to de ganancia, teniendo en c&enta la m&ltit&d de negocios para los ,&e
est fac&ltado, pero no obligado. instit&to, adems, ,&e $a recibido &n
pri"ilegio para la explotaci+n del trfico monetario, ,&e, en pago de -l,
tiene ,&e aportar grandes s&mas al Tesoro imperial (BP)'
(s peligroso $acer del trfico monetario f&ente de ingresos para el Tesoro.
pero en casos de necesidad, c&ando fracasa el cr-dito del (stado, no p&ede
el&dirse a "eces, es por ello disc&lpable' (sto no obstante, el 7mperio
alemn deber%a ren&nciar a seme9antes ingresos, o mantenerlos, al menos, en
el marco de &n imp&esto normal sobre la renta' 5nos 3; millones $a recogido
el Tesoro el a:o )*;@ por s& participaci+n en la ganancia an&al por la
contrib&ci+n sobre billetes. es decir, &n 3 por );; sobre )';;; millones de
cr-dito del Banco imperial' !i f&- necesario mantener el desc&ento bancario
en el a:o )*;@ a tan gananciosa alt&ra Ie ind&dablemente lo era a 9&#gar por
la sit&aci+n generalI, esas ganancias, ,&e no f&eron exigidas a los clientes del
Banco imperial para fines de imp&estos, no deb%an desaparecer en las arcas
del (stado, sino emplearse en me9orar la sit&aci+n del dinero del cr-dito,
bien a&mentando la reser"a de oro o ad,&iriendo efectos extran9eros, bien
sacando de ellas los rec&rsos para extender el sistema de giro, segAn el
modelo $amb&rg&-s(B5)'
1o mismo ,&e la exorbitante participaci+n ,&e se atrib&e el Fisco,
contradicen la nat&rale#a colecti"a del Banco imperial los di"idendos
a&mentados, por medio de los c&ales los accionistas sacan pro"ec$o del
encarecimiento del cr-dito' 1as empresas de &tilidad comAn s+lo permiten
rentas fi9as a los capitales en ellas empleados' 1os di"idendos oscilantes
colocan al act&al Banco 7mperial en la falsa sit&aci+n de &na instit&ci+n de
ganancias, interesada en ,&e a&menten las dific&ltades generales del cr-dito'
Por consig&iente, debe considerarse como &n fin, al ,&e $a ,&e tender, el
de libertar al Banco 7mperial de la complicaci+n con intereses fiscales
pri"ados, en ,&e se enc&entra aAn $o, segAn la le "igente, con"ertir en
"erdad legal el esp%rit& de ser"icio a la com&nidad, ,&e caracteri#a a s&
direcci+n, ba9o el c&al se presenta ante n&estros o9os' (l medio para esto
consiste en fi9ar &n contingente a las ganancias, en constit&ir con los
sobrantes no repartidos &na reser"a de la ,&e p&edan salir los gastos ,&e se
re,&ieran para las me9oras deseables, en materia de moneda cr-dito'
1legar a determinar de &n modo 9&sto los di"idendos de los accionistas, no
creemos ,&e ofreciera grandes dific&ltades' 5n P + 5 por );; del capital ,&e
$&biera de pagrseles en el a:o de )*);, si el 7mperio $iciera &so de s&
derec$o el Banco pasase al (stado, ser%a lo e,&itati"o' (l 7mperio ,&e,
a&n,&e s+lo sea por la mala sit&aci+n financiera en ,&e se enc&entra, no
,&err%a ren&nciar a toda participaci+n en las ganancias, podr%a satisfacerse
con &n clc&lo, $ec$o a base de &na media, en la c&al es de esperar se
consig&iese eliminar los a:os de &s&ra', (l imp&esto sobre los billetes, ,&e a
en principio es insostenible, como imp&esto sobre el deber de creaci+n de
dinero del Banco 7mperial, $abr%a de desaparecer totalmente en esta ocasi+n
(B@)'

F
F F

5esumen. I (n las pginas antecedentes $emos $ec$o la cr%tica de las
concepciones tradicionales del dinero, de la creencia de ,&e el dinero es &n
instr&mento de tr&e,&e con "alor propio, de ,&e el metal noble con ,&e se
fabrica la moneda es la medida de "alor para los bienes en circ&laci+n'
Pasando ms all de la >teor%a estatal?, f&ndamentada por Knapp, $emos
intentado determinar la nat&rale#a econ+mica del dinero, para ded&cir de ella
los principios por ,&e debiera reg&larse &na creaci+n de dinero c&o p&nto de
"ista directi"o f&ese la absol&ta constancia de "alor del dinero' (n esta tarea
no nos $emos detenido ante la cr%tica del patr+n oro' Pero, prescindiendo de
esta cr%tica, $emos llegado a la concl&si+n de ,&e el atenerse al patr+n oro es
&na necesidad pol%tica, lo seg&ir siendo por m&c$o tiempo'
1os peligros ,&e amena#an al r-gimen del patr+n oro "ienen del lado
op&esto' 1os bimetalistas e inflacionistas, ,&e "en el remedio para todos los
males en la elaboraci+n de grandes masas de signos monetarios,
independientes de toda prod&cci+n de bienes, son los ad"ersarios contra los
,&e tendrn ,&e l&c$ar mancom&nadamente los amigos del saneamiento
monetario'
!i n&estro tiempo pide reformas I sin d&da las pideI, -stas s+lo son
reali#ables dentro del r-gimen del patr+n oro, como lo $emos p&esto de
relie"e en la Altima parte de n&estra in"estigaci+n' !+lo ,&e para $allar a las
reformas &n camino ,&e no descienda por la "%a de la inconexi+n, se re,&iere
algo ms ,&e &na fe ortodoxa en el patr+n oro, la c&al se niega en principio a
penetrar en la esencia del dinero, esencia independiente de las formas
exteriores en ,&e se presenta'


NOTAS Y COMPLEMENTOS

8ito mis otras obras con las sig&ientes abre"iat&rasO
8.u.K. por 8eld und Kapital (>Dinero capital?), 1eip#ig, )*)B, D&ncYer
9 <&mblot'
:. u. 8. por :;<run"spoliti= und 8eldt<eorie im Lic<te des :elt=rie"es
(>Pol%tica monetaria teor%a del dinero a la l&# de la g&erra m&ndial?)'
DZnc$en &nd 1eip#ig, )*)@, D&ncYer 9 <&mblot'
7n*l. por >as 7n*lationspro!lem (>(l problema de la inflaci+n?), c&aderno
3) de las ?inanz@irtsc<a*tlic<en Aeit*ra"en (>8&estiones financieras
econ+micas de la -poca?)' !t&ttgart,)*)7' Ferd' (nYe'


4l L )'
()) !obre la condici+n monetaria de los billetes de BancoO 8.u.K., pginas
)5 a )7' 1a distinci+n de ,&e s+lo los billetes incon"ertibles no tambi-n los
con"ertibles son dinero tiene importancia 9&r%dica, pero no econ+mica'
(B) R-anse ensaos para explicar la pol%tica monetaria a&str%aca de )=7=I*B
en 8.u.K. pginas 3=I3*'
4l L B'
(3) 4cerca de la teor%a estatal del dinero, de Knapp, s&s cr%ticos, "-ase
8.u.K. (>8inco a:os de teor%a del dinero?), pginas 3I*'
(P) O!ser.aciones terminol"icas. 8oncept&almente debe disting&irse con
toda claridad entre unidad de .alor (la representaci+n abstracta con ,&e
calc&lamos) los instrumentos de pa"o (signos monetarios o c$e,&es
designados en &nidades de "alor)' R-ase sobre esto :. u. 8. (>(l insol&ble
problema del dinero?) en el 77'
8ontra la conf&si+n entre el dinero g%ral la &nidad abstracta del clc&lo
(1%efman), "-ase m% traba9o 8eld und in=ommen (>Dinero e %ngresosB4, en
el BanYI4rc$%" de )5 E77 )7'
Knapp no llama dinero a la &nidad abstracta de "alor, ni tampoco al $aber
en c&enta corrientee' !egAn s& definici+n, el dinero no es ms ,&e el
instr&mento de pago corporal, cartal ("alidado por el (stado)' (sto es
9&r%dicamente exacto, , en lo ,&e se refiere a la &nidad de "alor, es
recomendable pedag+gicamente' Pero, para n&estro ob9eto, es con"eniente
acomodarse al leng&a9e de la "ida designar como dinero la &nidad de "alor.
en c&anto al $aber en c&enta, el calificati"o de dinero es, adems,
econ+micamente exacto $asta necesario' (R-ase nota al L P)' 8&ando
decimos de alg&ien ,&e tiene tres millones de marcos de capital, no es
necesario decir ,&e nos referimos, no a instr&mentos de pago, sino a &nidades
de "alor, pero nadie nos con"encer de ,&e $emos apreciado s& capital en
>dinero?. c&ando $ablamos de s& >dinero? circ&lante, comprendemos
dentro de -l tambi-n s& $aber en c&enta corriente' (sto caracteri#a el &so del
idioma, al ,&e p&ede seg&irse mientras no se inc&rra en conf&siones de
concepto'
(n las exposiciones te+ricas de este escrito de otros, contrapongo a
men&do a la unidad a!stracta de .alor el si"no monetario concreto. (sta
contraposici+n tiene la "enta9a de ser m& clara, pero no es bastante
comprensi"a, p&es prescinde del dinero en c&enta corriente, el c&al, si
econ+micamente e,&i"ale al dinero corporal (por lo ,&e se le p&ede aplicar lo
mismo ,&e a a,&-l), no p&ede ser llamado >signo monetario concreto?, por
ser incorp+reo' Por tanto, a&n,&e la ant%tesis, para ser ms exacta, debiera
decir unidad de .alor e instrumento de pa"o, me atengo, sin embargo, a
a,&ella f+rm&la, por,&e presenta ms claramente el contraste, el lector sabe
,&e al dinero en c&enta corriente p&ede aplicarse lo ,&e se diga del dinero
corporal'
(5) 1a experiencia de la g&erra $a $ec$o ,&e todo el m&ndo "ea claramente
,&e el concepto de la &nidad de "alor >marco imperial? no est &nido al
metal ni a la con"ertibilidad de los billetes' R-ase :. u. 8. (>(l Banco
7mperial desp&-s de la g&erra?), en el 7'
(@) !obre el "alor del dinero $e $ablado en "arios traba9os. en 8.u.K.,
pginas B), 3), 35. en :. u. 8. (>(l dinero como bien de tr&e,&e?, >1a l&c$a
por el "alor del dinero?), , adems, en 7n*l., pginas )=IB5'
(l dinero no recibe s& "alor del oro, sino el oro del dinero. es decir, de la
legislaci+n monetaria' 8.u.K., pg' B@'
1os "alores de los bienes forman &na red de relaciones. es decir, de
,&ebrados, c&o denominador comAn es el dinero (la &nidad de "alor)'
8.u.K., pg' B). :. u. 8., (>(l insol&ble problema del dinero?), en el 77'
(l dinero es percibido como &nidad firme, tambi-n por lo ,&e se refiere al
por"enir' 1a f&er#a ad,&isiti"a descendente del dinero (lo ,&e ,&iere decir
los precios, ,&e, al parecer, continAan s&biendo) no es ob9eto de clc&lo para
los negocios, en -pocas de pa#' 8.u.K., pginas B7IB='

F F F

(l llamado "alor del dinero es el foco de infecci+n de donde salen la maor
parte de las enfermedades ,&e a,&e9an a la teor%a del dinero' <acer ,&e en
este p&nto reine &na claridad sana es importante, no s+lo para la teor%a, sino
m& especialmente para la pol%tica monetaria, en la c&al ciertos proectos,
basados en ideas falsas acerca del "alor del dinero, 9&egan &n papel peligroso'
1a c&esti+n es -staO M(s el dinero &n bien, &na mercanc%a, , como tal, ob9eto
de &na "aloraci+n oscilante, o es ms bien, como se $a exp&esto en el L 7 de
este traba9o, 9&r%dicamente instr&mento de pago econ+micamente &na
legitimaci+n para obtener prestaciones correspondientes a las &nidades de
"alor ,&e el dinero se:alaN !i es lo Altimo, no p&ede ser ob9eto de clc&lo
estimati"o "alorati"o, como no lo p&ede ser &n doc&mento en ,&e se me
prometa &na prestaci+n' (n este caso, el pensamiento "alorati"o se refiere
a,&% a la prestaci+n prometida, all% a las cosas comprables, no se detiene en
el doc&mento ni en el dinero' !+lo ,&e la opini+n antig&a, toda"%a $o
dominante, es la de ,&e el dinero es &na mercanc%a de tr&e,&e, como tal
est s&9eta a &na "aloraci+n oscilante' J la enorme trascendencia de este error
reside en la consec&encia de ,&e la estimaci+n ps%,&ica ,&e el $ombre dedica
al dinero, tiene &na inter"enci+n efecti"a en el desarrollo de los precios. de
,&e, por e9emplo, las ele"aciones de precio p&eden ser psicol+gicamente
f&ndadas en &na desestimaci+n del dinero'
1a teor%a del "alor del dinero es de procedencia metal%stica' (n el mismo
<en es >esp%rit& del esp%rit& de los metalistas? (Karl (lster)' Descansa en la
creencia (exacta $ist+ricamente, pero dogmticamente falsa) de ,&e la
representaci+n de la &nidad de "alor tiene s& origen en la estimaci+n ,&e
confieren los $ombres al instr&mento de pago' R-ase acerca de esto :. u. 8.-
(>(l insol&ble problema del dinero?), en 77'
!i el >"alor del dinero? se mantiene en la ciencia, a pesar de estar ref&tado
por la "ida, d-bese, sin d&da, a alg&na ra#+n prof&nda' J, en efecto, se
s&pone ,&e es predicado l+gico indispensable para explicar la relaci+n de
cambio entre el dinero los bienes' !e piensa ,&e s+lo es posible cambiar
mercanc%as por dinero >c&ando ambos contratantes comparan el "alor
s&b9eti"amente c&alificado del dinero de la mercanc%a, l&ego ,&e cada c&al
lo $a calc&lado partic&larmente, tanto para el dinero como para la
mercanc%a?' Por consig&iente, para explicar el cambio de mercanc%a dinero,
es necesario el dogma del "alor espec%fico[ del dinero' 8ontra esta idea se
dirigen los cap%t&los de :. u. 8. (>(l dinero como bien de cambio? >1a
l&c$a por el "alor del dinero?)' 4 los o9os del 9&rista es, sin d&da, el dinero la
contraprestaci+n (e,&i"alente) de la mercanc%a' Pero considerado
econ+micamente, el dinero no es ms ,&e el medio por el c&al el "endedor de
&na mercanc%a p&ede ad,&irir, en otro sitio, otra mercanc%a' 4s%, p&es, la
cr%tica del >"alor del dinero? de la >relaci+n de cambio? depende de la
9&sta comprensi+n del concepto del dinero, -ste, a s& "e#, de la colocaci+n
del dinero en el sistema de n&estro orden econ+mico, con lo c&al deber%a, por
tanto, comen#ar toda disertaci+n sobre el dinero' R-ase el L 7 de este traba9o'
D& distinto del concepto del >"alor del dinero? es la >estimaci+n de la
&nidad de clc&lo?, de 1iefmann, ,&e no tiene nada ,&e "er con estimaci+n
de bienes reales' R-ase acerca de estoO 8eld und in=ommen (CDinero e
ingresos?), en el 6an=%Drc<i. de )5 de Diciembre de )*)7, nota P'
Finalmente, $emos de $acer referencia a la Teora estatal, de Knapp
(seg&nda edici+n), cap%t&loO >sobre el llamado "alor del dinero?' (ste
cap%t&lo me imp&ls+ a componer &na resp&esta a Knapp' 1a reprod&#co en
nota (F) para los amigos de la broma'
(F) /esp&esta metal%sticoIrealista, te+ricoIestimati"a monetaria al L BP de
la Teora estatal, seg&nda edici+n'
Knapp no tiene idea de c+mo pensamos sentimos' De los cora#ones
$&manos ,&e sienten "alores, no tiene ms representaci+n ,&e de &na ondina'
8&ando nos oe decir >"alor del dinero?, ag&#a el o%do l&ego preg&nta, sin
comprenderO >M2s refer%s a la "igencia de las monedasN? I 6o' UH&- diablos
de "igenciaV MH&- es eso de "igenciaN \l mismo lo diceO &n concepto
9&r%dico' M8+mo "o a pensar en conceptos 9&r%dicos al $acer &n cambioN
8&ando Knapp compra &na man#ana, saca del bolsillo ); c-ntimos diceO
>(sta moneda tiene "igencia por ); c-ntimos, como la fr&tera me pide );
c-ntimos, pago con ella mi de&da?' UH&- manera desalmada de procederV
6osotros, en cambio, conocemos apreciamos el "alor de n&estra moneda de
); c-ntimos. le tenemos cari:o, nos separamos de ella con dolor las
lgrimas brotan de n&estros o9os, l&ego ,&e, $abiendo comparado el
sentimiento de placer ,&e nos s&ministra la posesi+n del n%,&el, con el placer
,&e nos proporciona comernos la man#ana, $emos determinado ,&e el Altimo
es el ms f&erte' U(sta s% ,&e es econom%a ps(uica! 1a moneda de );
c-ntimos no s+lo >est "igente?, sino ,&e es &n bien, &n bien de coste, p&es
,&e es >costoso? >raro?, s& read,&isici+n s&pone gastos, por lo c&al tiene
tambi-n >"alor de a$orro?' Pero nada de esto p&ede comprender el ,&e
considera el dinero como 9&rista e ignora la teor%a del "alor'
4l L 3'
(7) 1a constancia inmanente del .alor del oro es &na il&si+n' 8.u.K., pg'
3@' (l oro no es &n medio de pago internacional, sino &na mercanc%a' 1as
letras $ablan de moneda del pa%s' !obre los pagos internacionales, "-ase
8.u.K., pginas PPI53'
1as letras sobre pa%ses de patr+n oro e,&i"alen a la cobert&ra de oro'
(Pol%tica de di"isas') 8.u.K., pginas );), ))) sig '
MH&- significaci+n tienen las existencias en oro para el c&rso de las de los
cambiosN R-ase :. u. 8. l 6anco del imperio despu)s de la "uerra, 77'

4l L P'
(=) !obre la emancipacin de los pa"os con respecto al consumo de oro,
"-ase :. E. 8., cap%t&loO >el sistema de la reser.a Fnica a la emancipacin
del oro.
(*) >inero "iral. 1os c$e,&es no son dinero, como no lo es &na carta ,&e
contiene disposiciones sobre dinero (8.u.K., pg' *). toda"%a menos p&eden
ser considerados como dinero letras ,&e se dan in solutum, pero ,&e son
mercanc%as, no dinero (8.u.K., pg' )7)' Pero el dinero giral es dinero en
grado tan eminente ,&e, a s& lado, los billetes el dinero metlico son como
monedas di"isionarias para los pagos pe,&e:os' !i ,&iere conocerse la
descripci+n de &na constit&ci+n giral en la ,&e los signos monetarios
concretos son obligaciones doc&mentales, "-ase 8.u.K., pginas )= )*'
();) Desde ) de (nero de )*)), los billetes del Banco imperial son
instr&mentos de pago legales' !obre la significaci+n prctica te+rica de esta
inno"aci+nO 8.u.K., pginas 7@I7*'
())) 1a concentraci+n de los pagos en ciertos pla#os es &na medida
ra#onable, probada d&rante siglos, ,&e cond&ce al a$orro de medios de pago
a e"itar amontonamientos de dinero improd&cti"o' (l plan de distrib&ir en
el trimestre el dinero de las $ipotecas, al,&ileres, s&eldos, intereses, etc', es
&n abs&rdo econ+mico ,&e $ar%a pagar a la circ&laci+n la incomodidad ,&e le
ca&sa al Banco 7mperial la deficiencia de los preceptos legales sobre la
cobert&ra de los billetes' (l encarecimiento del inter-s en los "encimientos
trimestrales recarga inAtilmente la circ&laci+n' 1o ,&e $ace falta es
Anicamente &na modificaci+n de los preceptos, ,&e reg&lan la cobert&ra,
d&rante los "encimientos trimestrales' 4cerca de esto, 8.u.K', pginas );@I
);=, especialmente, en los dos cap%t&los del mismo libro, pginas ))5I)3@'
(>istincin entre el dinero como medio de ad(uisicin $ como simple medio
de c,lculo.4
4l L@'
()B) Ba9o la denominaci+n de dinero >clsico? no se entiende &na especie
partic&lar de dinero, sino dinero c&a creaci+n es econ+micamente
inatacable' !obre la expresi+n >dinero con "alor constante?, "-ase 8.u.K.,
pg' )B' >1a constancia de "alor del dinero es a,&el estado en ,&e los precios
de las mercanc%as no son infl&enciados ni $acia arriba ni $acia aba9o, por
defecto alg&no en la creaci+n del dinero'? Pero en modo alg&no $a de
interpretarse la expresi+n en el sentido de ,&e el dinero est- s&9eto a &na
estimaci+n de "alor'
4l L 7'
()3) Teora econmica doctrina del dinero' I (ste prrafo contiene, en &na
exposici+n s&maria, &na teor%a de la econom%a Doderna ,&e constit&e el
f&ndamento de mi concepci+n del dinero' (st en res&elta oposici+n a la
opini+n de a,&ellos ,&e en >el trfico de cambio? creen "er la esencia de la
>econom%a monetaria?'
D la preg&nta M,&- es dineroN, no p&ede darse &na resp&esta Anica, "lida
para todos los tiempos todos los p&eblos' P&ede $aber $abido $aber
toda"%a pa%ses estadios de ci"ili#aci+n en los c&ales sea 9&sta la creencia de
,&e el dinero era o es &n bien de cambio' Pero eso s+lo interesa al $istoriador
de la econom%a no a nosotros, ,&e ,&eremos determinar la esencia del
dinero para n&estro p&eblo para n&estro tiempo'
6o p&edo resistir a la tentaci+n de insertar en este l&gar &n pasa9e de las
>8artas de T&r,&%a?, de DoltYe (pg' P*), sobre el c&al me $a llamado la
atenci+n &n amigo, desp&-s de $aber le%do atentamente mi traba9o' (se pasa9e
pr&eba ,&e el gran estratega ten%a tambi-n &na "isi+n clara de las cosas
econ+micas' DoltYe diceO
>(n los pa%ses ci"ili#ados de (&ropa, los ca&dales pro"ienen de alg&na
prod&cci+n real de ob9etos "aliosos. ,&ien ad,&iere de este modo s& ri,&e#a,
a&menta al propio tiempo la del (stado, el dinero no es ms ,&e la
expresi+n de la masa de bienes reales de ,&e dispone' (n T&r,&%a, la moneda
es el bien mismo, la ri,&e#a es &na ac&m&laci+n cas&al en -ste o en a,&-l
indi"id&o de la cantidad de dinero existente'?
1a idea de ,&e n&estra econom%a es &n trfico de cambio n&estro dinero
&n bien, >el bien de cambio predilecto?, no enca9a mal en estados como los
obser"ados por DoltYe en T&r,&%a, o, nat&ralmente, en estados ms
primiti"os aAn' De n&estra "ida econ+mica dir%a o ,&e no consiste en poseer
cambiar, sino en prod&cir para la com&nidad recibir de ella.
8ontra la idea del >tr&e,&e de bienes?, como caracter%stica de n&estra
econom%a, $ago notar en el texto ,&e el cambio no es lo esencial, p&es el
s&ministro de bienes se s&pone sin ms en &na organi#aci+n basada en el
traba9o para los otros' 8&ando, sin tener esto en c&enta, se pone el cambio de
bienes por encima de la prod&cci+n, e incl&so en s& l&gar, se comete &n error
de acent&aci+n m&c$o ms peligroso m&c$o menos di"ertido ,&e el ,&e
Qil$elm B&sc$ comete en s&s "ersos en elogio de los pintoresO
CGa$or lauro merece toda.a
el (ue compra colores $ con ellos pinta. B
Frente a la fraseO >trfico de cambio? $abr%a ,&e preg&ntar, por otra parteO
MH&- es lo ,&e se cambia propiamenteN (l #apatero, "erbigracia, Mcambia s&s
prod&ctos por n&e"o material por las s&bsistencias ,&e necesita para s&
"ida, o los cambia por dineroN 1a primera concepci+n podr%a sostenerse,
prescindiendo del >error de acent&aci+n?' (n tal caso, el dinero I esto
siempre es &n progresoI no ser%a &n !ien de cambio, sino &n medio de
cambio, p&es $a ,&e disting&ir entre el ob9eto de cambio el instr&mento
con c&a a&da se "erifica el cambio entre dos bienes' (n ese caso, se
designar%a como cambio lo ,&e 9&r%dicamente se descompone, al menos en
dos contratos de compraI"enta' !er%a &n cambio en el sentido de la econom%a
general, "isto desde el p&nto de "ista de &n Anico s&9eto econ+mico. pero
ser%a algo totalmente distinto de la perm&ta 9&r%dica, ,&e es &n contrato entre
dos personas' Pero si esta idea p&ede tener tambi-n s& inter"enci+n en el
c%rc&lo de representaciones ,&e despierta la frase >trfico de cambio?,
generalmente se el&de &na delimitaci+n clara de los conceptos, el dinero se
designa indiferentemente como !ien de cambio &nas "eces como
instrumento de cambio otras, llamndose tambi-n cambio al tr&e,&e de la
mercanc%a por dinero' (sto no es exacto, ni en el sentido 9&r%dico ni en el
econ+mico' 6o lo es en el 9&r%dico, por,&e el 9&rista disting&e entre compraI
"enta perm&ta. no lo es econ+micamente, por,&e el dinero no es &na
mercanc%a ni &n ob9eto de la operaci+n mental de "alorar ("-ase nota P al L
B)'
Pero, sobre todo, al caracteri#ar la econom%a pol%tica como trfico de
cambio, se la en9&icia desde &n p&nto de "ista e,&i"ocado' (n "e# de
contemplar la "ida econ+mica desde &na alt&ra s&perior, se la mira desde la
red&cida perspecti"a de la econom%a indi"id&al' J esto, no inconscientemente
de modo irreflexi"o, sino por ra#ones seriamente meditadas' !e nos ense:a,
en efecto, ,&e la econom%a pol%tica no es otra cosa sino la coexistencia de
incontables econom%as indi"id&ales, ,&e, por consig&iente, s+lo se p&ede
comprender el con9&nto anali#ando los elementos partic&lares' Pero con esta
arg&mentaci+n podr%an s&primirse tambi-n los conceptos de p&eblo, naci+n,
(stado' U(l todo es algo ms ,&e la s&ma de s&s partesV (sto no obstante,
p&esto ,&e e ,&er%a tomar la econom%a indi"id&al como p&nto de partida de la
consideraci+n econ+mica te+rica, f&- preciso descender a la prof&ndidades
misteriosas en ,&e se engendran las f&er#as imp&lsoras de la econom%a
indi"id&al, por anlisis de la "ida an%mica del indi"id&o econ+mico,
obtener la cla"e ,&e nos sir"iese para la comprensi+n de toda la econom%a
nacional' 4s% naci+ la sing&lar teor%a econ+mica psicol+gica, ante c&os
sentimientos de placer dolor palidece el materialismo aplicado a la
econom%a pol%tica, ,&e por medio de la >estimaci+n de la &nidad abstracta
de clc&lo?, nos presenta &na espirit&ali#aci+n de la "ida econ+mica $asta
a,&% insospec$ada' Desp&-s de este >6on pl&s &ltra? de la teor%a
indi"id&alista del "alor, ,&e debemos a 1iefmann, esperemos ,&e, en lo
s&cesi"o, la consideraci+n de la "ida econ+mica, desde el p&nto de "ista de la
econom%a nacional, ser preferida por n&estra ciencia'
8onsiderar la econom%a monetaria desde el p&nto de "ista del cambio
indi"id&alista, e,&i"ale, sencillamente, a prescindir del elemento[ esencial de
n&estro orden econ+mico, es decir, del dinero' (n la econom%a nat&ral p&ede
considerarse la relaci+n entre las econom%as indi"id&ales como &na relaci+n
de perm&ta' (n ellas est 9&stificado el p&nto de "ista indi"id&alista, por,&e
le falta aAn a la com&nidad &na organi#aci+n econ+mica' Pero la econom%a
monetaria s&pone la com&nidad de pago de los conci&dadanos, com&nidad
,&e el indi"id&o enc&entra a existente a la ,&e tiene ,&e someterse' Por
eso, la instit&ci+n del dinero nos ofrece el me9or apoo para la consideraci+n
de la econom%a pol%tica, esto es, el p&nto de "ista nacional en "e# del
indi"id&al' (ste p&nto de "ista es compatible exigido por la consideraci+n
del orden econ+mico, no menos ,&e por la de la "ida 9&r%dica'
1os 9&ristas de la esc&ela de Qindsc$eid creen ,&e los derec$os s&b9eti"os
son mandamientos del orden 9&r%dico ,&e -ste $a concedido a los indi"id&os'
De este modo, gracias a s& enlace con las ideas del (stado, la l&c$a de
intereses se ele"a, sacndola de la ba9a esfera del ego%smo' !i se tiene esto en
c&enta, Mno estar%a 9&stificada la opini+n de ,&e tambi-n la acti"idad
econ+mica $a de ser considerada desde &n p&nto de "ista ms ele"ado ,&e el
de la codicia indi"id&alN (l $ombre econ+mico, al reali#ar s&s tareas, Mno
obedece a &na "ol&ntad ms alta ,&e los simples imp&lsos de s& ego%smoN (n
todo caso, no podr decirse ,&e n&estra constit&ci+n econ+mica sea, en
menor grado ,&e el orden 9&r%dico, expresi+n de la "ol&ntad nacional general,
por,&e no est- en"&elta en art%c&los de lees' !abemos ,&e el $ombre de
negocios p&ritano, cree ser"ir a Dios al perseg&ir sin escrAp&los el d+lar o la
libra esterlina' (sto no corresponde a la manera alemana de "er las cosas'
Pero, en general, tambi-n el alemn, no obstante proc&rar s& pro"ec$o, siente
s& profesi+n econ+mica como &na misi+n, se cree obligado por Dios los
$ombres a desempe:arla escr&p&losamente, "iendo en s&s rendimientos el
certificado del "alor &tilidad de s& obra' P&es siente s& inter-s pri"ado en
armon%a con el inter-s de la com&nidad' 6o podr negarse ,&e esta
concepci+n de las f&er#as econ+micas imp&lsoras, enla#ada con la idea de la
com&nidad, es ms ele"ada ,&e a,&ella filosof%a de los sentimientos de
placer dolor, ,&e considera el traba9o econ+mico como &na pena f%sica,
,&isiera as% ele"ar la psicolog%a de la pere#a al rango de &na teor%a
econ+mica' Peto a,&ella otra concepci+n, no s+lo es ms noble, sino ,&e
tiene la "enta9a de refle9ar ms exactamente la "ida' !opesando sentimientos
de placer dolor, podr explicarse la transformaci+n de &n sal"a9e $olga#n
en &n traba9ador &tili#able. pero por este camino no se explica n&estra "ida
econ+mica' (n cambio, la concepci+n idealista ,&e enla#a el traba9o del
indi"id&o a los intereses de la com&nidad, recibe s& 9&stificaci+n
precisamente por el dinero' P&es si en la econom%a monetaria el ser"icio
indi"id&al es recompensado con &n medio ,&e pone al receptor en sit&aci+n
de demandar los bienes ser"icios de otro conci&dadano, en el fondo alienta
a,&% la idea de ,&e el derec$o del indi"id&o es reconocido, no s+lo por a,&-l
,&e recibe s&s ser"icios, sino por toda la com&nidad'
Por eso creo ,&e el anlisis de la econom%a, lle"ado a cabo en el texto, est
f&ndado, tanto en general como aplicado partic&larmente a la teor%a del
dinero' De parece tambi-n fec&ndo para la determinaci+n del concepto del
capital (L =), en derredor del c&al flota toda"%a m&c$o innecesario
misticismo'
4l L ='
()P) La si"ni*icacin nacional de la *ormacin de capital, a la ,&e $e
consagrado &n cap%t&lo en 8.u.K. (pg' )@BI)=7) se sale del marco de la
teor%a del dinero. pero para ser exp&esta re,&iere el f&ndamento de conceptos
claros acerca de la teor%a del dinero, conceptos ,&e, a s& .ez, se compr&eban
al tratar de la formaci+n del capital' +portacin de capital, 3'&'K', pgina
)@=' #ompetencia de colocacin de capitales nacionales e+tranjeros,
pgina )7) pginas )57I)@)' +portacin de capital de mercancas como
condicin del aumento de la po!lacin alemana, pgina )7P' l mercado del
tra!ajo al descender la ci*ra de crecimiento de po!lacin, pgina )77'
&oltica de capital, pgina )=@'
4l L );'
()5) #reacin de dinero. I (n >1a esencia del dinero? no se trata todo lo
relati"o a la creaci+n del dinero, sino tan s+lo &na parte de ello. pero
9&stamente a,&ella parte ,&e te+ricamente tiene ms importancia en la ,&e
ms claramente se refle9a la relaci+n del dinero con la marc$a de la econom%a
pol%tica' 8omo $e exp&esto en el L 7, la esencia de n&estra econom%a no est
en la posesi+n cambio indi"id&ales, sino en la prod&cci+n cons&mo
con9&ntos de la com&nidad. el dinero, tal como a,&% se le describe,
acompa:a ese proceso, p&es aparece en la circ&laci+n con la prod&cci+n
desaparece de ella con el cons&mo' De este modo la "isi+n conf&sa ,&e
ofrece el dinero, girando en apariencia sin principio ni fin, sin regla ni
sistema, ad,&iere as% el p&nto de "ista de &n sistema ordenador'
J esta concepci+n de la circ&laci+n del dinero, si se continAa s& examen,
aparece como fec&nda, no s+lo para el dinero, ,&e por el camino del cr-dito
sale del banco central "&el"e a entrar en -l, sino para el ,&e se ,&eda all%
definiti"amente' !ir"e para las reser"as de dinero de los instit&tos monetarios
bancos, e incl&so para todas las reser"as en ca9as ,&e a$orran a s&s
tenedores la necesidad de rec&rrir al cr-dito' 4,&% se ofrecen a la
in"estigaci+n de detalle problemas n&merosos' !obre todo, importa darse
c&enta de ,&e la inalterabilidad de los signos monetarios, ,&e se dan se
toman constantemente, es &na pec&liaridad t-cnica de n&estra circ&laci+n,
,&e nada ,&iere decir econ+micamente. lo ,&e p&ede "erse con claridad en
las fic$as de los 9&egos de cartas o, me9or aAn, en &n sistema "al&tario de
dinero giral' (6ota al L P')
Por lo dems, acerca de la teor%a de la creaci+n de dinero, "-ase el cap%t&lo
,&e se le dedica en 8.u.K', pginas 5PI@B, en :.u.8., l 6anco del 7mperio
despu)s de la "uerra, R a R77, e 7n*l., p,"inas B3I33' 8reaci+n de dinero para
las e+istencias mnimas en caja- 8.u.K', pg' 55' 8reaci+n de dinero para los
.encimientos trimestrales, "-ase L P, nota P' 8reaci+n de dinero para
sustituir la *alta de capital de a<orro- 3'&'K', pgina 5*' Deficiencia de la
creaci+n de dinero a ca&sa de importaciones de oro- 3'&'K', pg' 57, :. u.
8., cap%t&lo R7.
1a o!li"acin de la reser.a para los billetes de banco aparece a,&% en &na
l&# totalmente distinta ,&e en las anteriores concepciones' !egAn la opini+n
antig&a, el billete de banco es &na obligaci+n c&o tenedor p&ede exigir &na
garant%a para s& cr-dito personal, a&n en el caso de ,&e se $aa derogado el
derec$o de con"ertibilidad' !egAn la opini+n ,&e a,&% se s&stenta, el
poseedor de dinero no p&ede pedir seg&ridad alg&na, p&es se satisface con
poder pagar con s& dinero' (n cambio, el inter-s de la com&nidad exige &na
ordenaci+n del r-gimen monetario, ,&e no estorbe al nat&ral desarrollo de los
precios' Por esa ra#+n, el a&mento de dinero, c&ando el n&e"o dinero est
destinado a e9ercer f&nciones de compra en el mercado, $a de $acerse al
a&mentar las mercanc%as. en cambio, p&ede crearse sin a&mento de
mercanc%as c&ando, como s&cede en los "encimientos trimestrales, s+lo sir"e
de medio para saldar c&entas no a&menta la demanda de mercanc%as' Por
consig&iente, el ob9eto de la cobert&ra no es aseg&rar al poseedor del dinero
contra e"ent&ales p-rdidas, sino $acer ,&e se desen"&el"a sin obstc&los el
mercado de los precios' (sto p&ede aplicarse tambi-n a la reser"a prop&esta
por m% en :. &' 8,. en empr-stitos del 7mperio para el dinero depositado
definiti"amente (no por el camino del cr-dito) en el banco'
(ntendiendo este sentido de la reser"a aceptado como principio el
paralelismo entre el dinero las mercanc%as, ,&edan res&eltos todos los
proectos ,&e ,&ieren transformar en dinero (con o sin inter-s) los
empr-stitos del /eic$ pretenden s&primir por este camino la de&da
imperial'
8ontra el clasicismo en la creaci+n de dinero sobre la base de letras
descontadas sobre mercanc%as, se $an $ec$o "aler las sig&ientes ob9ecionesO
)'] 1a prod&cci+n de mercanc%as en -pocas de s&perprod&cci+n p&ede
traspasar la demanda existente (1iefmannO :elt@irtsc<a*tlic<e Drc<i.
^4rc$i"os de econom%a m&ndial_, ) de (nero de )*)=, pg' )5, nota)' 1a
ob9eci+n no me alcan#a, p&es o digo expresamenteO >s+lo mercanc%as
"endidas p&eden ser"ir de base para la creaci+n del dilnero?'
B'] 1as letras sobre mercanc%as p&eden ser letras financieras disfra#adas'
3'] P&eden correr "arias letras sobre la misma partida de mercanc%as'
4 estos dos arg&mentos $e respondido a en :. u. 8., l 6anco del 7mperio
despu)s de la "uerra, R77'
1os ,&e form&lan estas ob9eciones no se dan c&enta de a,&ello de ,&e se
trata' !eme9antes obser"aciones podr%an ser tomadas en consideraci+n si se
tratase de $acer &na reforma de examinar antes las ra#ones prcticas ,&e
$&biese en pro o en contra de ella' Pero se trata de algo m& distinto' 1a
emisi+n de billetes a base de letras sobre mercanc%as $a dado excelentes
res&ltados a lo largo de "arios decenios nadie piensa en abolirla' (n
cambio, faltaba $asta $o &na 9&stificaci+n te+rica de este procedimiento' Por
consig&iente, no preg&ntamosO M$a ra#ones ,&e aconse9en s&primir o limitar
la emisi+n de billetes a base de letras sobre mercanc%asN !ino ,&e
preg&ntamosO Mc+mo se explica ,&e p&eda $acerse por este camino la emisi+n
de n&e"os billetes, sin ,&e se e9er#a en los precios &na infl&encia
pert&rbadoraN
4 esto es a lo ,&e b&sco resp&esta, ded&ciendo, en el L 7, de la nat&rale#a de
n&estro orden econ+mico los re,&isitos del dinero clsico, demostrando en
el L ); ,&e la creaci+n de dinero sobre esta base, en ciertas condiciones, llena
del modo ms perfecto a,&ellos re,&isitos'
(l tipo ms p&ro de creaci+n clsica de dinero es la emisi+n de billetes
contra letras giradas por el prod&ctor de mercanc%as sobre s&s compradores'
(n este caso, p&ede obser"arse claramente ,&e la mercanc%a el n&e"o
dinero, as% como aparecen 9&ntos, desaparecen 9&ntos tambi-n, endo la
mercanc%a al cons&midor "ol"iendo el dinero al banco oficial' (s cierto
,&e, en la complicaci+n de la "ida, las cosas no se presentan con esta
simplicidad. pero lo importante es la idea central, ,&e es exacta' (n el L
sig&iente se extiende al comerciante el >derec$o de cr-dito? del prod&ctor,
se ded&cen "arias aplicaciones Atiles del pensamiento f&ndamental'
8omien#a a,&% el reino de la prctica, c&o ob9eto es satisfacer las exigencias
de la "ida econ+mica, en conformidad con el principio f&ndamentado
cient%ficamente' (s cierto ,&e esto s&pone dific&ltades ,&e, si no afectan al
te+rico, al prctico le proporcionan m&c$os ,&ebraderos de cabe#a' !e
presenta el peligro de &n empleo ab&si"o de las instit&ciones de cr-dito la
necesidad de pre"enirlo' Pero, Mc+mo p&ede atacarse la calidad de &n
instr&mento diciendo ,&e es posible ab&sar de -lN M8+mo se p&ede ob9etar,
por a:adid&ra desde el p&nto de "ista te+rico, contra n&estra 9&stificaci+n
terica de la creaci+n de dinero, al&diendo a los peligros de s& e9ec&ci+n
prctica, esto c&ando tenemos a la "ista el $ec$o indisc&tible de ,&e
n&estro Banco 7mperial e"ita, 9&gando, esos s&p&estos peligrosN Para ser
l+gicos $abr%a ,&e desec$ar en absol&to la necesidad de paralelismo entre el
dinero las mercanc%as de cons&mo, cosa ,&e 1iefmann parece pretender,
c&ando ,&iere f&ndar la creaci+n de n&e"o dinero (sin d&da por,&e las
mercanc%as no le parecen bastante ps%,&icas), sobre >rendimientos?
dep+sitos bancarios, idea para c&o &so no da, por lo dems, la menor
instr&cci+n'
4lg&nos no ,&ieren o%r $ablar del concepto de creaci+n de dinero' Para ellos
el cr-dito es lo Anico ,&e decide' Pero $a cr-dito cr-dito' (l cr-dito ,&e se
satisface con los medios existentes, no interesa a la teor%a del dinero' (n
cambio, el cr-dito c&a satisfacci+n exige creaci+n de n&e"o dinero, afecta
9&stamente por eso a la doctrina del dinero s& creaci+n, la c&esti+n est en
,&- clase de cr-dito o, me9or dic$o, de necesidad de dinero, debe ser
satisfec$a por la creaci+n de dinero n&e"o c&l no debe serlo' 4 esto
responden n&estras in"estigaciones'
4l L )B'
()@) >1os poseedores de dinero n&e"o, ,&e, ansiosos de mercanc%as,
a&mentan la demanda, $acen s&bir los precios dismin&en la f&er#a
ad,&isiti"a del dinero'? 4cerca de esto, 8.u.K', pgina )=' >(s preciso darse
c&enta de ,&e los efectos de las inflaciones son exactamente los mismos
c&ando el dinero n&e"o "a al mercado en forma de papel o de efectos girales
$ace s&bir los precios'? R-ase 8.u.K."p,"ina ))*O >5n exceso de dinero
n&e"o prod&ce a&mento en la demanda de mercanc%as, la c&al $ace s&bir los
precios'? 1a falsa opini+n de los adeptos de la teor%a de la cantidad, segAn los
c&ales la cantidad de medios de pago mecnicamente Ien cierto modo como
en &na balan#aI $ace s&bir los precios, no la $e compartido n&nca' Tampoco
$e aceptado ,&e la s&bida de precios sea determinada por desestimaci+n
descenso de "alor del dinero, sino ,&e, como dem&estran las citas anteriores,
siempre $e "isto el f&ndamento de la s&bida de precios en el a&mento de
demanda de mercanc%as, cosa ,&e $e exp&esto detalladamente en Cl
pro!lema de la in*lacinB. (l deseo ,&e el disc%p&lo de 1iefmann, 3en#mer,
manifiesta en s& traba9o ina&g&ral, #onsideraciones crticas so!re la teora
nominalista del dinero, Frib&rgo, )*)7, de "er en esto &na infl&encia de s&
maestro es, por consig&iente, irreali#able'
4l L )P'
()7) R-ase acerca de esto 7mportacin de oro salida de oro en 8.u.K',
pginas *3I);B' !e prod&ce salida de oro c&ando el c&rso de las di"isas
sobrepasa el p&nto del oro. la importaci+n de oro era antes de la g&erra
prcticamente &n negocio imp&esto (no rentable) al banco oficial por el
precepto ,&e le obliga a mantener &na reser"a metlica para los billetes'
!obre La a!undancia de oro en el aHo /I0J, 8.u.K., pgina *@'
()=) !obre la desmonetizacin del oro, "-ase 8.u.K., pginas P; PB' 4ntes
era &na espec&laci+n te+rica. $o es &na posibilidad prctica, con la ,&e $a
,&e contar, a&n,&e no se crea ,&e "aa a prod&cirse' 4cerca de esto, :.u.8.
Cl 6anco del 7mperio despu)s de la "uerraB, 7R'
4lL )5'
()*) !obre la creacin de moneda di.isionaria, :. u. 8. Cl 6anco del
imperio despu)s de la "uerraB, R' !e propone &sar los empr-stitos del (stado
como cobert&ra bancaria para el dinero ,&e abandone definiti"amente (es
decir, no por el camino del cr-dito) la circ&laci+n'
4l L )@'
(B;) !obre lo sig&iente, "-ase Cscasez de dinero $ co!ertura de !illetesB,
8.u.K., pginas =7 *B' Diferencia entre la falta de capital la escase# de
dinero (falta de cobert&ra) los remedios ,&e p&eden aplicarse'
(B)) 1a f&nci+n del oro como instrumento de pa"o internacional es, as%
como la f&er#a ad,&isiti"a la constancia de "alor del dinero, &na de
a,&ellas expresiones incorrectas ,&e $an ad,&irido carta de nat&rale#a' (n el
L 3, en la nota correspondiente, se $a exp&esto ,&e el oro no es instr&mento
de pago, sino mercanc%a'
(BB) !obre poltica de descuento, :. u. 8. Cl 6anco del 7mperio despu)s
de la "uerraB, R777' >(s de agradecer al act&al presidente el considerab7e
progreso, ,&e consiste en ,&e la tasa del banco se mantenga d&rante el a:o
inm&table en lo posible, dentro de &n t-rmino medio adec&ado? (lo ,&e a
oc&rri+ en los a:os anteriores a la g&erra) '
4l L )7'
(B3) (l derec$o el deber del Banco 7mperial de s&spender la emisi+n de
billetes, al faltarle la reser"a prescrita legalmente. los peligros de este estado
en -pocas cr%ticas (tesa&ri#aci+n). la necesidad de sal"ar la existencia de oro
del Banco imperial, como propiedad nacional, contra la codicia pri"ada. la
f&ndamentaci+n te+rica de esta necesidad. todos estos temas estn tratados en
:. u. 8. Cl 6anco del 7mperio antes de la "uerraB ()*)3)'
(BP) (l Banco del 7mperio deber%a estar constit&%do sin limitacin de
tiempo. 1a frase >pri"ilegio de emisi+n de billetes? delata el anacronismo de
s& organi#aci+n' R-ase Cl car,cter del 6anco del 7mperioB, 8.u.K., pg' @5'
(B5) Prctica de la circulacin de "iro, si"uiendo el modelo <am!ur"u)s,
8.u.K., pginas );P );@'
6o $an faltado intentos de introd&cir en 4lemania los pagos sin moneda
metlica' (sto coincid%a siempre con &na sit&aci+n poco satisfactoria del
banco oficial' Pero al me9orar el tiempo, c&ando era fa"orable la cobert&ra
de los billetes, se de9aba todo como estaba' U8&n poco $an conseg&ido en
este sentido la crisis de )*;7 la enc&esta bancaria de )*;=V
<a ,&e tener en c&enta ,&e d&rante a,&el tiempo se trataba de a$orrar
oro''' <o s+lo se trata de a$orrar papel' 4&n prescindiendo de deficiencias
monetarias en la reser"a metlica, $&biera "alido la pena poner &n di,&e por
inter-s nacional a la dilapidaci+n del oro' Ba9o la capa de n&estros atrasados
modos de pago, dormita &na mina de oro, ,&e podr%a prod&cirnos ms de
B';;; millones de marcos de ganancia l%,&ida, escrib%a o en el a:o )*;P,
en la enc&esta bancaria se le ped%a al banco oficial ,&e $iciera &n gran
esf&er#o para propagar el pago por giro' Todo f&- en "ano' !in embargo, la
act&al direcci+n del Banco imperial t&"o el m-rito de iniciar por otro camino
la concentraci+n del tesoro nacional de oro, introd&ciendo los pe,&e:os
billetes reteniendo todo lo posible el oro, en el banco'
Pero la g&erra $a tra%do lo ,&e la pa# no $ab%a podido conseg&ir' Todo el
oro descansa en las ca9as del banco. a no circ&la ni &na moneda' J entonces
se preg&ntaO MPara ,&- cambiar a las cost&mbres en la forma de pagoN MH&-
importancia econ+mica p&ede tener ,&e se pag&e por escrito con tinta
papel, o con papel impreso ,&e "a de mano en manoN
(sto es exacto por &na parte, pero por otra no' (s exacto ,&e la diferencia
entre el c$e,&e el billete es, a lo s&mo, &na diferencia de ci"ili#aci+n, no
&na diferencia econ+mica' (l llamado >"alor? de las di"isas no depende de
eso' (n el interior, el >"alor? del dinero no es ms ,&e el refle9o de los
precios, para c&a alt&ra es indiferente ,&e se acost&mbre el pAblico a pagar
con c$e,&es o con billetes. el "alor del marco en el extran9ero, es decir, el
c&rso de las letras extendidas en marcos, se determina segAn la balan#a de
pagos segAn la espec&laci+n ,&e atiende a s& desen"ol"imiento probable,
tampoco en esto importan nada los procedimientos de pago alemanes' Pero,
por otra parte, casi todo el m&ndo cree toda"%a ,&e entre la circ&laci+n de
billetes la cobert&ra metlica de a,&-llos existe &na relaci+n ,&e refle9a el
>"alor interno) de la di"isa, mientras ,&e las c&entas corrientes depositadas
en el banco central p&eden, a c&al,&ier alt&ra, carecer de toda cobert&ra, sin
afectar por ello a la sit&aci+n de la di"isa' J esta il&si+n, completamente
despro"ista de f&ndamento I$a ,&e reconocerloI, este error de ,&e los
billetes los efectos girables se diferencian s&stancialmente en lo ,&e a s&
cobert&ra ata:e, tiene, sin embargo, el "alor de &n $ec$o pol%tico real, con el
,&e $a ,&e contar'
J $a ,&e contar con -l en &na doble direcci+n, tanto en el interior como
respecto al extran9ero' Por de pronto, n&estra legislaci+n bancaria descansa
tambi-n en la antig&a creencia, pide s+lo para los billetes, no para las
de&das girales del Banco imperial, &na reser"a especial en metal "alores'
Pero la legislaci+n domina las ideas del pAblico no menos las de la cr%tica
especiali#ada' 4s% todo el m&ndo, al leer los balances del banco, se fi9a en la
cobert&ra de los billetes considera los efectos girales como sin infl&encia en
el "alor de n&estra di"isa' Tiene, p&es, ra#+n la direcci+n del Banco 7mperial
al creer ,&e, dismin&endo la circ&laci+n de billetes, se fortalecer la
confian#a en n&estras instit&ciones, tan importante d&rante la g&erra' (
ig&almente $a ,&e conceder ,&e el extran9ero, s&9eto al mismo error,
considerar como &n a&mento de f&er#a la dismin&ci+n de la circ&laci+n de
billetes, anlogamente a como $asta a$ora el a&mento de la emisi+n de
billetes $a sido considerado falsamente como &n indicio de debilidad
financiera'
4s%, p&es, los esf&er#os $ec$os para propagar el pago por instr&mentos
escritos merecen n&estro apoo ms ent&siasta, no por moti"os ,&e to,&en a
la teor%a del dinero, sino por ra#ones de pol%tica prctica. aparte de ,&e el
c$e,&e es ind&dablemente preferible al billete como medio de pago en todos
a,&ellos pagos en ,&e se acost&mbra a extender recibo, sal"o ,&e el de&dor
le sea personalmente desconocido al acreedor' Pero si se considera con algAn
detenimiento el problema se ec$ar de "er c&anto ,&eda por $acer para
il&strar al pAblico en este tema, como, en general, en todo c&anto al dinero se
refiere (tomado de 5ec<t und :irtsc<a*t (Derec$o (conom%a), c&aderno de
4gostoI!eptiembre de )*)7)'
(B@) 6ases para la reforma de la legislaci+n del Banco 7mperial se $allan en
:. u. 8., al final del traba9o, l 6anco del 7mperio despu)s de la "uerra.

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