1

NOTASSOBRELASFINANZAS

(SesindelSeminariodeEstudiosMarxistas2dejuniode2005)
SuzannedeBrunhoff

Abordamosaqudospuntos:
1. Qu nos aporta la referencia a Marx para un estudio sobre las finanzas
contemporneas? Y no slo es el desfase histrico, es que, adems, Marx slo trata de la
cuestin en manuscritos, comprendido el correspondiente al tomo III de El Capital publicado
en 1895 por Engels. Yo quisiera retomar aqu esta cuestin examinando la relacin de Marx
conlaescuelaclsica,sobretodoRicardo,ylaaportacinoriginaldeMarxsobreellazoentre
capitalrealproductivoyelcapitaldinero.
2.Algunasobservacionesapropsitodelascuestionescontemporneassobreelanlisis
delasfinanzasysuconsiderabledesarrollodesdelosaos80.Evocaremoslasinvestigaciones
de marxistas americanos (Paul M. Sweezy), y algunas indicaciones sobre la situacin,
aportadas sobre todo por The Economist, ese semanario neoliberal que Marx lea en la
bibliotecadeCambridgeparainformarsesobreelmundodelosnegocios.

I.LaspreguntasdeMarxsobreelsistemadecrditodelcapitalismo

Marx emplea en varias ocasiones esta expresin de sistema de crdito para nombrar el
modo de financiacin del capitalismo de su tiempo. Es una estructura financiera particular,
herencia de la acumulacin primitiva del capital mercantil y del capital de prstamo,
quetieneunnuevasituacinenrelacinconelcapitalproductivo,nicocreadordevalorreal.
MarxutilizaelementosdescubiertosporRicardo,perolohaceasumanera.

1.Laherenciadelosclsicos
Ricardo, el gran economista de la produccin, desarroll la teora del valor trabajo
heredadadeAdamSmith.Nohaymsquetresfactoresdeproduccinlatierra,elcapital,
el trabajo en los que se basa la distribucin de las ganancias renta, beneficio, salario. La
tasa de inters es un ingreso secundario, derivado del beneficio. En sus escritos monetarios,
Ricardo participa en las discusiones sobre la poltica monetaria del Banco de Inglaterra
alinendose del lado de la currency school: el valor de la moneda, aunque sea de oro,
dependedesucantidad.Laideadeuncapitaldineronotienesentidoaqu.
Por otra parte, existe un grupo social de money men, propietarios de fondos de
inversin,quetienennecesidadde unamonedabienadministrada,esdecir,sininflacin.En
elplanointernacional,enrgimendepatrnoroydelibrecirculacindelasmercancasydel
oro, puede ocurrir que la tasa de cambio de la moneda nacional sea desfavorable para
Inglaterra. Eso no puede corregirse ms que por la exportacin de mercancas, por una
transferencia de lingotes o por una reduccin del papel en circulacin (ib. p. 231). Esta
concepcin del equilibrio de la balanza de pagos est en la raz del concepto de beneficios
sobre los costos comparativos de produccin, an dominante en las ideas del liberalismo
actualsobreellibrecambiointernacionaldemercancasydecapitales.
Marx adopta la idea clsica de la tasa de inters derivada del beneficio. Ya se trate del
crditobancarioodelasacciones,suproductosedistribuyeentrelosacreedoresapartirdel
beneficiodelaproduccindeloscapitalistasindustriales.AlcontrarioqueelcrditoalEstado
parafinanciarladeudapblica,quesepagaconlosimpuestos,ingresoestatalobtenidodela
economa real. Los economistas clsicos han discutido mucho a propsito del reparto de los
impuestos sobre los factores de produccin procurando buscar el que menos afecte a la
economa real. Esta cuestin no se trata aqu, tendr que hacerse en el marco de las
institucionesfinancieras,sobretodolosbancos.

2.CapitaldineroycapitalrealsegnMarx
La nocin de capital dinero es propia de Marx, en relacin con la de la plusvala. Est
ligada a su concepcin de la moneda que excluye la teora cuantitativa. Marx retoma a su
maneralahistoriaescritaporAdamSmith.ldescribeenElCapitallaacumulacindedinero
en Europa y su carcter mundial, incluyendo el pillaje de recursos, en bienes, en oro y en
3

hombres,decontinentesnoeuropeos.Elaugedelcapitalcomercialydelcapitaldinero,
sostenidoporlaspolticaspblicas,hasidounadelascondicioneshistricasdelcapitalismo.
Al principio del libro 1 de El Capital, Marx expone su concepcin de la circulacin de
mercancas en relacin con los valores de cambio y la moneda. En ruptura con todas las
teoras cuantitativas, introduce la moneda como equivalente general, con su valor y sus
diferentesformasyfunciones.Estoabrelavaadosnocionesoriginalesrespectoalosanlisis
de los clsicos. Por una parte, existe un capital dinero D, que ser un elemento de la
acumulacincapitalista.Pero,porotraparte,lafrmulaDDesabsurda,porqueeldineroen
cuantotalnocreavalorenlacirculacindelosvaloresdecambio.Deahlaintroduccindela
mercancafuerzadetrabajoasalariada,nicacreadoradeplusvalaydebeneficio.
Eselusodeestaparticularmercancaobreraloquecompraelhombredelosescudos*,
el capitalista industrial, por el valor de reproduccin de las mercancas para el consumo del
obrero. Los salarios reales indispensables, enumerados por A. Smith y Ricardo, aqu son
mercancasacomprarcontraunsalariomonetarioqueratificaelvalordeusodelamercanca
fuerza de trabajo. La explotacin del asalariado no es un robo, es el mecanismo capitalista
fundamental, conforme con el intercambio de equivalentes y ratificado por contrato entre
dosindividuosenelmercadodetrabajo.
Cualesquieraqueseanlasvicisitudesdelconceptoexpuestoporlosponentesprecedentes
enesteseminario,elcapitaldineroesunaformaesencialdelcapitalenMarx.Significaque
elcapitaldineroesambivalenteenrelacinconlaproduccincapitalista:indispensable,pero
incapazdevalorizarseporsmismo.
Sin embargo, el sector del capital ficticio aumenta de manera acumulativa durante
ciertos periodos, punto sobre el que trataremos ms adelante, como si se nutriera de s
mismo, siendo as que no crea valor. La bsqueda de Marx de un estatuto de las finanzas
capitalistassemanifiestaenlasnotasdellibroIIIdeElCapitaleditadoporEngels(areservade
lanuevaedicinalemanadelasobrasdeMarxydeloserroresdelasdiversastraduccionesen
francs, ingls, etc.). Sin embargo ya en el libro primero de El Capital introdujo el papel del
sistemadecrditoenLaleygeneraldelaacumulacindelcapital(K1,cap.23,vol.3,pp.
759ss). Este sistema, al principio modesto, segn Marx, se convierte, en el capitalismo
desarrollado,enarmanuevayterribleenlaluchacompetitiva,transformndosefinalmente
en un inmenso mecanismo social para la centralizacin de los capitales [ib. p. 779, nota b].
4

Es tambin el sistema de crdito el que ha permitido la construccin de ferrocarriles y otras

grandesinversiones.
Estesistemadefinanciacinestenrupturaconlaantiguaprcticadelausuraenelnivel
econmico e institucional vase la instauracin en Inglaterra del techo legal de la tasa de
inters. Y recoge los recursos monetarios disponibles que son invertidos en acciones,
prstamosbancarios,valoresextranjeros.Marxdaindicacionesaquyallsobreelcarcter
internacionaldeestesistemadecrdito.Estconcentradoenlospasesricosdondeseforma
un mercado monetario y financiero dominante. El de Londres ha llegado a ser, en
comparacin con otros pases europeos, el ms importante a nivel de finanzas
internacionales debido al empuje del desarrollo industrial ingls. Inglaterra ha sido la
iniciadora del rgimen monetario internacional del patrn oro vinculndolo oficialmente con
su moneda, as como del liberalismo monetario, lo que ha reforzado el papel predominante
delalibraesterlinaenlastransaccionesmundiales,enrelacinconeldominiodelosmaresy
el Imperio colonial. Pero en sus notas, Marx se muestra atento al auge industrial americano,
capazdedarundaaAmricaelpredominio.
Estos puntos de la historia monetaria y financiera son todos muy interesantes y
sugestivos. Sin embargo la situacin del capital financiero en relacin con el capital real
sigue siendo un problema abordado varias veces en el libro III de El Capital. El aumento del
sector financiero y su papel con relacin a la acumulacin de capital productivo es una
dinmica del sistema de crdito. Incluso los ahorros de los trabajadores, amasados con
tantas dificultades, se colocan en fondos especficos o en depsitos bancarios. Un hilo
dorado que acenta la dependencia de los asalariados del capitalismo, dice Marx. Sin
embargoelstatusdelos bancosyotroselementosconstitutivosde lasfinanzassiguesiendo
delomsdifcildeprecisar.
Los bancos y mercados financieros no crean valor, como ya lo indicaron los clsicos. Los
ttulos sobre una parte del producto real no son ms que derechos de propiedad sobre una
parte de los futuros productos del trabajo, segn Marx. Es un desarrollo de la idea expuesta
msarribasegnlacuallatasadeintersesunadeduccinsobreelbeneficio.Sinembargo,
este reparto del beneficio de la produccin plantea problemas particulares sobre todo en
cuanto a la naturaleza de las relaciones entre los money men y los empresarios, as como
entresusrespectivasreasdedesarrollo.Marxsubrayavariasvecesquelasvariacionesdela
tasadeintersdependendelaofertaylademandadedineroenunmercadoespecfico,enel
que, por otra parte, la institucin Banco central, poder privado y poder del Estado, juega un
5

papel importante. Este mercado monetario difiere del de las acciones, aunque uno y otro se
comuniquen.
Por otra parte, los agentes financieros, sobre todo los banqueros y otras instituciones
financieras, a menudo son tratados por Marx de parsitos, especuladores, incluso de
ladrones. Sin embargo ellos tienen tambin su funcin en la acumulacin del capital
productivocomolovimosmsarribaapropsitodelsistemadecrdito.Suactividadcrea
la ilusin del capital ficticio, es decir, de la valorizacin del dinero por su propia inversin,
del desarrollo del sector financiero por s mismo. Volvemos a encontrar aqu la idea del
imposibleDDexpuestomsarriba.
Marx vuelve de nuevo con detenimiento sobre este tema, particularmente en los
captulos del 29 al 33 del libro III de El Capital. Cmo articular la existencia de dos especies
de capitalistas, el empresario y el financiero, cuando slo es el capital productivo el creador
de plusvala? Cul es el fundamento real del reparto entre ellos del beneficio de la
produccin? Me parece que el prrafo siguiente es de los ms claros. Marx indica que las
acciones de las compaas de ferrocarriles, mineras, de navegacin, etc., representan el
capitalrealPeroestecapitalnoexistededosmaneras,unavezcomovalordecapitaldelos
ttulosdepropiedad,delasacciones,ylaotracomocapitalrealmenteinvertidooainvertiren
esasempresas...laaccinnoesotracosaqueunttulodepropiedadsobreelplusvalorque
sehaderealizarporintermediodeesecapital(K3vol.7cap.29,p.601).Sinembargoestos
ttulostienensupropioprecioenelmercadoysuvalordecapitalizacinenrelacinconla
tasadeintersylmismoestambinvariableyestsujetoaespeculacin.Nohaymsque
unsolocapitalqueproducebeneficio,perodossuertesdecapitalistasquesecomplementan
yseenfrentaneventualmente porelrepartodela plusvalacreadaporeltrabajoasalariado.
Peronohayentreellosreglaalgunaderepartodeestaplusvala.
Habraqueexaminartambin,apartirdelasnotasdeMarx,larelacinestablecidaentre
crisisdecrditoyciclosdelcapital,peroesonoseabordaaqu.

II.Anlisiscontemporneosdelasfinanzas
1) Un punto a desarrollar en la versin final: la nocin de capital nacida de la escuela
clsica y de Marx no existe en las teoras econmicas dominantes, sean las de J.M. Keyneso
las neoclsicas, aunque stas difieren mucho unas de otras. Desapareci junto con la nocin
devalortrabajo.Encuantoalanocindemoneda,tanimportanteparacomprenderelpapel
6

econmicodelosmoneymen,terminsiendounsubproductodelaeconomareal,con
los ndices de estadsticas de los precios que indican estabilidad o inflacin. La teora
cuantitativadelamonedavinoaserdominante,ascomoelexamendelapolticadetasasde
inters de los bancos centrales. La significacin del papel internacional del patrn oro est
poco analizada. Keynes, en su Treatise on Money de 1930, fue uno de los ltimos en
ocuparse de ello en el plano terico con la preocupacin poltica de preservar un rol
internacionalparalasmonedaseuropeas.
Elpensamientodominantehoyeseclctico:monedacomomediodereglamento,activos
deinversinindividualdelasfamilias,cantidadencirculacindependienteenltimainstancia
del Banco central. Toda esta mezcolanza se encuentra en M. Friedman, uno de los
inspiradoresdelfindelrgimendeBrettonWoods,delcambioflotantedelasmonedasyde
laliberalizacindelosmercadosfinancieros.
Habra que analizar el aumento de las tcnicas de gestin de cartera, en relacin con los
instrumentos matemticos sofisticados para evaluar el rendimiento en relacin con el riesgo
de las inversiones. Al igual que el de las consultoras en gestin de activos, compatibilidad,
derecho de los negocios; es un aspecto de la externalizacin del coste de los servicios
financieros por las grandes empresas y bancos. Habra que ver tambin la funcin de las
instituciones privadasdecalificacincrediticiadelasgrandesempresasamericanasascomo
elpapeldelasinstitucionespblicasquesesuponequevelanporlaveracidaddelascuentas
delasempresascotizadasenBolsa.
El anlisis heterodoxo de las finanzas se ha desplazado hacia dos temas principales. El
primeroeseldeelexcesodeldesarrollodelsectorfinancieroenlospasescapitalistasricos
desde los aos 80 y la liberalizacin de los movimientos de capitales de los pases
occidentales.Loscrticosdelaspolticasdelasinstitucionesfinancierasinternacionales,sobre
todolasdelFMI,ydelpapeldepredadordelenormeendeudamientodelospasesdelTercer
Mundo.AfinalesdelsigloXXhubomuchosproyectosdereformas,comoeldelaTasaTobin,
sobrelastransaccionesbancarias.
Unsegundotemaeseldelainestabilidadpropiadelasfinanzasliberalizadas:sucesinde
burbujasydecrisis.Laideaessusceptibledevariasinterpretaciones.Lateoraortodoxadela
racionalidaddelosmercadosevocapulsionesirracionalesperonopuedeexplicarlassegnsu
propialgica.Lasideasheterodoxasrelacionanelcrecimientoexcesivodelasfinanzasconla
7

economa real de produccin: economas ricas convertidas en rentistas que explotan los
recursosdebienesydefuerzadetrabajodelospasesenvasdedesarrollo.
Se trata, en estas crticas, de las finanzas privadas internacionales liberalizadas. Las
finanzasdelEstadosonapenasdiscutidas.Lacrticaheterodoxadelosreglamentoseuropeos
deestabilidadpromovidasporelTratadodeMastriqueapuntabasobretodounsesgoafavor
de las finanzas privadas. Pero no ha habido despus en Europa mucha discusin sobre este
punto,siendoasquelasdeudasdetodoslosgrandesEstadoscapitalistas,entreelloselReino
Unido,hanaumentado.Otropuntopocotratado,enFranciaporejemplo,eslaevolucinde
las instituciones financieras pblicas, Caja de Depsitos, Cajas de Ahorro, y el proyecto de
bancadeCorreos:evolucindelsectorfinancieropblicohaciaunaprivatizacinenconcordia
conlasempresaspblicas,peroquesuscitamenosanlisisycontestacin.Sinembargo,sise
propone una alternativa poltica a la desregulacin financiera, debera ocuparse tambin de
estaformadeprivatizacin.

2) Un intento de anlisis marxista del desarrollo de las finanzas en relacin con la

economareal
Eldesarrolloconsiderabledelasfinanzasdesdeprincipiodelos80haestadorelacionado
con la baja de la tasa de ganancia durante los aos 70 (P.M. Sweezy (1994)). El proceso de
acumulacinyanoestcentradoenelcapitalproductivo.Ylarelacininversaentrecapital
real y capital financiero es la clave de la comprensin de las nuevas tendencias mundiales.
P.M.SweezyestcercadelasteorasdelestancamientodeM.KaleckiyJ.Steindl.Piensaque
el crecimiento americano de 1946 a 1960 no fue ms que un episodio de la reconstruccin
posterior a la segunda guerra mundial. Los aos 70, de estancamiento y de inflacin, o
estanflacin, dieron paso al triunfo del capital financiero, que no ha sido desmentido
posteriormente.
ApesardemidesacuerdoconSweezy,evocoaquestatesispordosrazones.Laprimera
eslainquietudquesemanifiestaendiferentesnmerosdeTheEconomistdesde2003sobre
la recuperacin de las inversiones de las grandes empresas americanas. Por ejemplo, los
beneficios fueron considerables en 2004 y primera mitad de 2005, pero fueron escasas las
inversioneseninnovacionesreales.Otrotemor,eldeunanuevaestanflacinacausadelos
preciosdelpetrleoydelasmateriasprimas.Segnestarevista,lasempresashanlogradola
8

compresin de sus costos, sobre todo el del trabajo, pero sus inversiones se aplazan
demasiado.
La segunda inquietud, la emergencia de China, cuya tasa de acumulacin real y de
crecimientosobrepasadelejosaladeOccidente.
Ammeparecequenopodemosdescuidarladiscusinsobreestasideas.Principalmente
la de la nueva situacin de la clase asalariada en los pases capitalistas desarrollados. Hubo
muchas ilusiones a propsito del accionariado asalariado, el capitalismo patrimonial de
maana, de las cuales algunas se van disipando (la del ownership society preconizada por
BushparaprivatizarlaspensionesdelosasalariadosesimpopularenEEUU).Unapuestaalda
de las ideas de Marx sobre el capital financiero en relacin con el capital real y el trabajo
asalariadonosayudara.

Bibliografabreve:
K.J.Arrow(1982)Realandnominalmagnitudesineconomics,enD.BellandI.Kristol(eds),
Thecrisisineconomictheory,BasicBooks,NewYork
R.Hilferding(1910)DasFinanzcapital,traduccinfrancesa,1970,ditionsdeMinuit
KarlMarx(1894)Capital,libre3,edsdeEngels,traductionfranaise,1970,ditionsSociales
P.M.Sweezy(1994)TheTriumphofFinancialCapital,MonthlyReview,junio
* En la ed. castellana de El Capital, libro 1, cap. 4.3, p.203: nuestro hombre poseedor de
dinero.[N.delT.],
Traduccin:JosMFernndezCriado