Finanzas Corporativas

FINANZAS CORPORATIVAS
UNIDAD CUATRO

u

Cules son los modelos de planificacin financiera?

9. Qu entiende por planificacin financiera ?
10. En que consiste planeacin de efectivo?
11. En que consiste la planificacin de utilidades?
12. Cmo se lleva a cabo la planificacin de utilidades?

BALANCE
PRO FORMA
2U*

ESTADO GANANCIAS
PRO FORMA

GASTOS ADMINIST
GASTO!
COSTOS DE FABRICACIN
MATERIA
PRIMA
PLAN DE PRODUCCIN
MANO
DE
OBRA
PRONOSTICO DE VENTAS
PLANEACION FINANCIERA
COMPETENCIAS

CONCEPTUAL
5?
yyaetffByB.^.
1
""
PROCEDIMEN
TAL
ffWJ JW4.!' . 1, J *
ACTITUDINAL

T~lT " TT.PUT " ~ M'l JM p. 1IJB
Define un plan
financiero.
Identifica una Estado
Financiero Pro Forma.
9J W
Ejecuta una Estado
de Ganancias Pro
Forma y un Balance
General Pro Forma.
i

eae<?K<nana
Estima las ventajas
de planificar las
finanzas de la
empresa para el logro
de los objetivos
^PglgSffl^^^'^^g 'Ii - - ^ -- -j
CONCEPTOS
de efectivo, Es
Forma
LAVE: Planeacin financiera, pronostico de ventas, planeador
ido de Ganancias y Prdidas Pro Forma, Balance General Pro
ra
m
LA PLANEACIN FINANCIERA
Funcin clave en el desempeo del Gerente Financiero, est orientada a
proporcionar una gula que facilite la direccin, coordinacin y control de las
actividades de la empresa en la consecucin de sus objetivos.
Los dos aspectos clave en la planeacin financiera son:
La Planeacin de efectivo, tiene que ver con la preparacin
de presupuesto de efectivo en la empresa.
La Planeacin de utilidades, se hace preparando estados financieros pro forma.
1.1. PLANES FINANCIEROS ESTRATGICOS, (LARGO PLAZO)
Promedio de anticipacin: 2 a 10 aos.
Para reducir el riesgo de la inversin al mnimo e incrementar el
beneficio, las empresas se sienten mas seguras si pueden anticipar lo que
ocurrir en el futuro, y este futuro podr verse ms seguro si pueden estudiar y
decidir como ser, para poder controlar el futuro de la empresa se hacen
planes detallados de actividades a las cuales despus se le ponen nmeros, no
es suficiente plantear metas y objetivos, puesto que estos nos dicen solamente
lo que queremos conseguir, la planificacin inteligente nos proporcionar una
estrategia, es decir nos indicar como podemos conseguir llegar a donde
queremos estar o lograr lo que deseamos.
Los planes financieros de largo plazo son entonces una estrategia integrada que con
los planes de produccin y marketing, guiarn a la empresa hacia los
v^ ugwunM n v A s
objetivos estratgicos diseados.
Plan de marketing
Plan de produccin
Plan financiero
Los planes a Largo plazo pueden considerar
Adquisicin de activos fijos.
Actividades de investigacin de mercados
Desarrollo de nuevas lneas de productos.
Estructura ideal de capital.
Fuentes claves de financiamiento.
LECCIN 2
I

PLANEACION DE EFECTIVO
El pronstico de ventas es el punto de apoyo del cual dependen todas las
fases del plan de utilidades. El hecho de pronosticar las ventas es una tarea
que implica mucha incertidumbre Existe una multitud de factores que afectan
las ventas, como las polticas de precio, el grado de competencia nter e intra
industrial, el ingreso disponible, la actitud de los compradores, la aparicin de
nuevos productos, las condiciones econmicas, etc.
2.1. PREVISIN DE VENTAS
Es el primer punto a establecer dentro del presupuesto integral, ya que
constituye la definicin del nivel de actividad en que la empresa va a
desenvolverse. La determinacin de que productos se van a vender, que
cantidades, y a que precios; son algunos de los objetivos prioritarios. Su
correcto clculo facilita a largo plazo la elaboracin de un programa de
inversiones y financiacin; a corto plazo permite la ejecucin de un presupuesto
de produccin en funcin de una poltica de inventarios, y la obtencin de un
presupuesto d compras y de gastos comerciales, asi como de gastos
financieros.
El presupuesto de ventas se puede resumir asi:
f
1

HBB-AN PC PRODUCCIN
El presupuesto de produccin determina el nmero de
unidades por cada producto a fabricarse para satisfacer las
ventas planeadas a travs de niveles de invntanos
apropiados y a los costos que permitan obtener beneficios
esperados.
Debe existir un equilibrio entre ventas, inventarios y produccin para que el
presupuesto cumpla con el objetivo de proveer los bienes o servicios en condiciones
ptimas de cantidades y costos.
El responsable de produccin es el Director o Gerente de planta, quien debe
conocer y manejar:
Capacidad de la fbrica
Capacidad del personal
Disponibilidad de materiales
Limitaciones tcnicas
Limitaciones de inversin
Costos de elementos productivos
Los pasos a seguir en la planificacin de la produccin pueden ser.
Determinar el nivel de inventario por producto de acuerdo al plan de ventas y
las necesidades de rotacin de inventarios.
Necesidad de produccin total y por producto
Anlisis de capacidad de produccin m
Determinar la complejidad y duracin de los procesos de fabricacin
Revisar las condiciones de instalaciones de la fbrica
Elaborar el presupuesto de materia prima
Elaborar el presupuesto de mano de obra
Elaborar el presupuesto de Gastos de Fabricacin
ilaborar el presupuesto de inversiones (compras de maquinarias)

El presupuesto de produccin se calcula:
tesu
na
simpa
Lvenl

std
SJu|
Sy: frunce:
1

ion'
MundaO
ominad
&&9I&SS

3SS .'a*
1
2.3. PLAN DE MATERIA PRIMA
La materia prima es un elemento que constituye de mayor
incidencia en los costos de los productos fabricados, por esta
razn la elaboracin del presupuesto de materia prima tiene
como objetivo determinar las necesidades de materia prima
con un nivel adecuado de inventarios y una razonable compra
de la materia prima.
El momento de determinar la necesidad de materia prima existen casos en los que
la calificacin de los materiales a utilizarse pueden tener dificultades como:
La conformacin del producto
Los nuevos productos
Los lotes de produccin
Los porcentajes de desperdicios

ggi
mSSSSEm
uestaaai
liipf
"?B
leulqs

nmas

2.4. PLANIFICAR LA MANO DE OBRA
El presupuesto de mano de obra debe estar en
armona con la planificacin realizada para la
produccin de unidades a fabricarse, razn por ia cual
es necesario que este presupuesto se realice
especificando horas y costo de mano de obra por
tiempo y por producto.
Es necesario considerar los siguientes aspectos:
a. Determinacin del costo de mano de obra
Clasificacin en mano de obra directa o indirecta
Costos normales y extraordinarios
Mtodos de pago de los salarios
Determinacin del listado de mano de obra a utilizarse
Disponibilidad de tiempos estndares o predeterminados
Revisin del registro de costos histricos
El tiemoo necesario oara fabricar una unidad de producto
Costo de mano de obra que en presupuestos se denomina tas
salarial

2.5. PLANIFICAR LOS COSTOS DE FABRICACIN
En todas las actividades existen costos y caraos aue se los ouede
identificar a que producto o servicio en particular corresponden, sin embargo,
existe un grupo de costos y gastos (fijos y variables) que sirven para la
produccin, pero que su identificacin especfica respecto a qu producto o
bien corresponde es difcil precisar
Para la elaboracin del presupuesto de costos indirectos de fabricacin
es necesario determinar la tasa de aplicacin de costos indirectos en funcin
de las diferentes bases de aplicacin (horas mano de obra directa, horas
mquina, costo materia prima, costo mano ae oora, uniaaaes a producir); su
calculo es variable segn el tipo de empresa en que se aplique.
.r.v^j v,uiyîi^T^
El presupuesto de mano de obra se calcula de la siguiente forma:

2.6. PLANIFICAR GASTOS DE ADMINISTRACIN
El presupuesto administrativo incluye la funcin de la
alta gerencia as como ciertas actividades de servicio
tales como financieras, legales y de contabilidad. Las
funciones que incluyen en el presupuesto
administrativo varan segn el tamao de las
compaas y sus estructuras de organizacin.
Se consideran todos los
gastos por naturaleza que con carcter principal o accesorio realicen los
departamentos descritos. Son imputables gastos tales como sueldos, material de
oficina, viajes, dietas del personal, gastos de contratacin de nuevo personal, etc.,
as como los gastos generales comunes como alumbrado, telfono, correo, etc.
2.7. PLANIFICAR DE GASTOS DE COMERCIALIZACIN
Este presupuesto englobar todos los gastos que por promocin, administracin
comercial, venta directa o costos de la seccin de expediciones se produzcan en la
distribucin de los productos.

Promocin: publicidad y material de promocin. En funcin del
costo
k
de los medios utilizados, dividindolo por el
producto o lineas de producto que lo originan
____ k __________ i
_____ 1^^^^^^

______ ped de ventas: sueldos y comisiones de la red
de venta, y dems gastos varios que los vendedores
produzcan. .Volumen de ventas por agente o rea
geogrfica
Administracin comercial: sueldos, gastos
de oficina, suscripciones, etc., es decir
todos los gastos __I comerciales de carcter
administrativo y de apoyo a -V^>* la venta
directa. No es posible medir su actividad por
ninguna variable homognea, debido a
la
diversificacin de tareas que realiza.
Expediciones: sueldos, transporte sobre
ventas,
embalajes y dems material auxiliar. __
2.8. PRESUPUESTO DE GASTOS FINANCIEROS

Es de carcter aleatorio y depende siempre de
las necesidades financieras planteadas por ios
plazos de cobro y los plazos de pago.
La previsin de gastos financieros recoger los
intereses de crditos y prstamos, los
descuentos comerciales, los gastos
transferencias y las devoluciones de artculos
PLANEACION DE UTILIDADES
3.1. FLUJO DE CAJA
El presupuesto de efectivo tiene mucho que ofrecer a la administracin
de una empresa para el desarrollo de la tarea de coordinacin y conduccin
hacia la posicin donde se logre alcanzar su mximo valor. Este presupuesto
es desarrollado normalmente por el tesorero de la empresa, quien depende del
director de finanzas, y tiene a su cargo la administracin de la liquidez de la
compaa.
La liquidez de una organizacin es igual a su capacidad para convertir
un activo en efectivo y, en general, de contar con los medios adecuados de
pago para cumplir oportunamente con los compromisos contraidos. La liquidez
de una empresa esta en funcin de dos dimensiones: el tiempo necesano para
convertir el activo en efectivo y el grado de seguridad asociado con el precio ai
cual se realizar el activo.
Los objetivos que se logran al elaborar el presupuesto de efectivo son:
Diagnosticar cual ser el comportamiento del flujo de efectivo a travs
del perodo.
Detectar en qu perodos habr faltantes y sobrantes de efectivo y a
cunto ascendern.

Determinar si es ptimo el monto de recursos invertidos en efectivo a fin
de detectar si existe sobre o sub inversin.
Fijar polticas de dividendos en la empresa.
Determinar si los proyectos de inversin son rentables.
3.2. ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO
E! presupuesto maestro esta constituido por dos
presupuestos: el de operacin y el financiero. El
primero de ellos se refiere propiamente a
las
actividades de producir, vender y administrar
una
organizacin, que son las actividades tpicas a travs
de las cuales una empresa realiza su misin de
ofrecer productos o servicios a la sociedad. Dichas
actividades dan origen a los presupuestos de ventas, de produccin, de
compras, de requerimientos de materia prima, de mano de obra, de gastos
indirectos de fabricacin, de costo de venta y de gastos de operacin. Estos, a
su vez, requieren ser resumidos en un reporte que permita a la administracin,
conocer hacia donde se dirigirn los esfuerzos en torno a la operacin de la
compaa, lo cual se logra a travs del estado de resultados proyectado.
El estado de ganancias y prdidas pro forma.
La proyeccin de las variables del estado de prdidas y ganancia pro
forma ayuda ala estimacin de los resultados de las operaciones para
un periodo futuro.
En el diseno de actividades, cuando se refiere al presupuesto anual, debe estar
encaminado a lograr una situacin conveniente para la empresa en d.cho
perodo lo que se puede alcanzar mediante la elaboracin de estados
financieros presupuestados, que nos servirn de gua durante el penodo
considerado.
3.3.1. EL BALANCE GENERAL PRO FORMA
1 El balance genera, presupuestado ayuda a convertir estas cifras en un
estimado de fondos necesarios y disponibles.
2

Las

estruc
turas de activos
(estructura financiada) deben corresponderse
con las fuentes proveedoras de financiamiento (estructura financera c
de capital).
3.3. BALANCE GENERAL PROYECTADO
3. Cuando, en un balance general presupuestado, el total de los activos
supera al total de la estructura financiera habr necesidad de fondos
4. Asimismo, cuando la suma de los componentes de la estructura de
capital (total de pasivos ms total del capital) resultara en un exceso de
fondos.
5. En ambos casos, la gerencia deber tomar tas decisiones
correspondientes para proveer de los fondos necesarios o para colocar
los fondos en exceso.
A continuacin se presenta la metodologa para elaborar el balance o
estado de situacin financiera presupuestado y como determinar cada partida
que integra el balance.
3.3.1.1. Activos corrientes:
a) Efectivo: la cantidad se obtiene del presupuesto de efectivo una vez
determinado el saldo final, mediante rotaciones u otra poltica
establecida.
b) Cuentas por cobrar este saldo se obtiene sumando las cuentas por
cobrar iniciales ms ventas a crdito del perodo presupuesta! menos
los cobros efectuados durante el mismo periodo.
c) Inventarios: el saldo de materia prima y de artculos terminados se
obtiene del presupuesto de inventarios, el cual se determin en el
desarrollo del presupuesto de operacin. Tambin se puede hacer
de acuerdo con la rotacin que se espera tengan ambas partidas.
d) Inversiones temporales: el saldo depender de la existencia o no
de aumentos o disminuciones, sumndolos o restndolos,
respectivamente, al saldo que habia al comienzo del perodo
presupuesta!.
3.3.1.2. Activos no corrientes:
Segn el activo de que
correspondiente de las nuev;
correspondientes a dicho activ
ite, al saldo inicial se le suma U
Jquisciones, y se le restan l< i!
mismo procedimiento se apftc
uepreciacion acumulada
3.3.1.3 Pasivo a corto plazo:
Proveedores: al saldo inicial se le suma el total de compras efectuadas
durante el periodo presupuesta!, y a este resultado se le restan los pagos
efectuados durante dicho perodo. Tambin es posible determinado mediante
la rotacin esperada.
Otros pasivos: segn las condiciones que se establezcan para cada una
de ellas
3.3.1. 4. Pasivos a largo plazo:
En relacin con los dems pasivos, tanto a corto como a largo plazo, a la
cantidad inicial se le suma nuevos pasivos si se produjeron, o se le resta si se
pagaron, ya sea el total o parte de ellos.
a) Capital contable
b) Capital social: esta cantidad que aparece en el balance inicial solo
v se modifica si hubo
nuevos aportes de los accionistas.
c) Utilidades retenidas: al saldo inicial se le aumentan las utilidades
del periodo presupuestal, el que se obtiene del estado de resultados
presupuestado; si hay prdidas, se resta ai saldo inicial de utilidades
retenidas, lo mismo que se decretaron dividendos.
3.4. ANLISIS DE VARIACIONES
Al analizar un estado de resultados proyectado y compararlo con ios
resultados reales de un ao, se observarn generalmente variaciones en la
utilidad bruta, esta variacin se debe principalmente a variaciones de volumen,
precio y mezcla de producto.
En cuanto a la variacin de volumen, el efecto que tiene sobre la utilidad
bruta el hecho de vender mas o menos que lo presupuestado, suponiendo que
no hay variacin en el precio del presupuesto o en la mezcla de producto.
^^^nSOBBSI]fflB
La variacin de precio, el efecto que tiene sobre la utilidad bruta la ferencia
entre los precios reales y los presupuestados para la cantidad real de oductos
vendidB
La variacin de la mezcla del producto, el efecto que tiene sobre la utilidad
bruta la diferencia entre la mezcla del producto real de productos vendida, es
decir, la proporcin de cada producto en el total, y la mezcla presupuestada.
La variacin de volumen puede dividirse aun ms, en una variacin del
mercado de la industria y en una participacin de la variacin en el mercado.
3.5. LOS PRESUPUESTOS EN LA TOMA DE DECISIONES
El plan para mejorar las utilidades es un esfuerzo estudiado para mejorar la
actuacin de las divisiones que no alcanzan su potencial de utilidades. Se ocupa
de la eliminacin de las fugas de utilidades que impiden que una divisin obtenga
el mximo de rendimiento de la inversin. La mejora de utilidades se logra
mediante:
1. Aumento de las ventas
2. Una mejor mezcla de producto
3. Reduccin de los costos
4. Minimizadn de la inversin de capital
Los presupuestos son una excelente herramienta que facilita la
administracin por objetivos, establecindole a la administracin metas a "lasados
en trminos monetarios tales como valor econmico isa de
rendimiento sobre inversin, tasa de rendimiento sobre de
endeudamiento, determinada posicin de liquidez, etc. Esto
__________ ^valuacin eficiente durante el periodo presupuesta!.
Tambin los
supuestos colaboran para dirigir una empresa mediante la administracin
excepcin, coadyuvando de esta forma a cumplir los compromisos rados
y canalizar la energa a las reas ms relevantes que requieren 13 [cjn de la
alta direccin.
^grar,

grega
c

apital,
n
j
ropici
a
ur
Lot presupuestos ce opetHn y financiero, permiten plasmar M fulurc
<ui ls empresa psroi un determinado ao futuro oue Queda pleimedo e ifevi
del optado do resultados presupuestado, del estado de situacin financien
presupuestado y del flujo de efectivo presupuestado.
CASO PRACTICO DE PREPARACIN DEL
ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA.
Para la empresa GEMINIS S.A.
1 - Cuadro con los datos de las Ventas del ao.
2 - Estado de Resultados del ltimo ao,
3.- Balance General del ltimo ao.
4.- Pronstico de Ventas del siguiente ao. 5.- Mtodo de
porcentaje de ventas. 6.- Estado de Ganancias y Prdidas Pro
Forma. 7.- Datos para la preparacin del Balance General Pro
forma. : Balance General Pro Forma

-
T
--- PATO PARA LA PREPARACIN DEL BALANCE GENERAL PRO FORMA
I _ LJ-Or el mtodo del juiclfi
Se estiman los valores de algunas cuentas del BG
îLîysta deduciendo un monto necesario para financiamiento]
M Se desea mantener el mismo saldo de caja
7.000

21 La Inversin en valores se incrementar en un 25%
I Porcentaje d incremento
Resultado del incremento
Suma de la inversin en valores + el incremento
3.000
25%
750
3.750

Promedio de tiempo para las cuentas por cobrar 60 das

Das
cobranza
Dias ao
60
360
16,67%

Ventas 150.000
16,67%
Ctas x Cob. 25.000
Inventarios en relacin al nivel de ventas
Ultimo ao
inventarios 15.000 12%
Ultimo ao ventas 125.000

Ao futuro 150.000
Incremento porcentual 12%
inventarios estimados 18.000

'
Esta proyectado comprar una maquina nueva en
| Mas Inmuebles maquinaria y Equipo anterior
Menos depreciacin calculada __________________
inmuebles, Mq. y Equipo estimado.
ventas aiiuales estimadas
Porcentaje estimado de compras en relacin a las ventas
Compras estimadas. .?:**$'? __________________
30.000
64.000
14000
80.000
150.000
-~T~
30%
15.000

Tiempo promedio para cumplir con las cuentas por pag;
90

jmpras estimadas _________
>rcenta|e de cuentas por pa
lentas por paffar estimada^
Das crdito
Das ao
>n relacin al total
__ 90|
360
4S.000
oca/
.?/o i
11.250
B
::
ios impuestos equivalgan a una 4ta
3.240
ados

ado de tributos por pagar
i me n tos por pagar permanecern igual
tas por pagar permaneran iguales ____
j La deuda a Largo Plazo se reducir a
Se espera que el capital permanezca igual
la politica de la compaa es repartir utilidades hasta
4,000 los f. _____________ j _________ ------------------ \
siguientes 5 artos, asi que las reservas de ley y
facultativas __________________________ _i
____________________________________ '
crecern segn los resultados
i ao anterior
lo ejercicio ao anteroi
anee pro forma indica que habr
necesidad de
lamiente) adicional BOft Jl _______ -.-.l
810
10.000
2.500
16,000
6.000
22.000
430

^-^
"1
-------
U u
--------------
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_'' L_ ," 1
________
dad de

estimad*

Res
ToU
El

Glosario
.mi * n w 232BSK-* ^M-*"'J BB"W'IIIM
1 Planeamiento
Creacin o trazado de un plan: un planeamiento]
inteligente es muy importante para ei xito final del
proyecto.
Planeacin de efectivo proyeccin de presupuesto de efectivo en la
empresa
Planeacin
de utilidades
Proyectar las futuras utilidades a obtener mediante
la elaboracin de estados financieros pro forma.
Previsin
Suposicin o conocimiento anticipado de algo a
travs de ciertas seales o indicios.
Produccin
Fabricacin o elaboracin de un producto: la
produccin est sujeta a las materias primas.
Gasto Emplear el dinero para comprar algo
1 Plan operacin
- - -1 ....
Se refiere propiamente a las actividades de
producir, vender y administrar una organizacin,
que son las actividades tpicas a travs de las
cuales una empresa realiza su misin de ofrecer
productos o servicios a la sociedad.
Qiari]
preparando estados financieros pro forma.
Planes financieros estratgicos, (largo plazo.2 a i0 aos, reducir e\ tftftgo
la inversin e incrementar el beneficio, anticipar !o que ocurrir en el 1
una estrategia integrada con los planes de pro uc tiwfceting.
Los planes a Largo pas . Adquisidji d cthidt %* *** ty*&
mercados, desarrollo de lineas de firoductoi estructura d
claves de ftnanciamiento.
jOUClO
Plan de materia prima: nivel adecuado de invent
1 Planificar la mano de obra: especificando
^producto.
Planificar los costos de fabricacin: fijos y variables.
1 Planificar gastos de administracin: financieras, legales fde conteb
f , -|

Planificar de gastos de comercializacin: promocin, administrad
venta directa o costos en la distribucin de los productos
Presupuesto de gastos financieros: Depende de las
^planteadas por los plazos de cobro y los plazos de pago.
de Desarroliadffltor el tesorero de la empresajpne a 1
administracin de la liquidez de la compaa.
Estado de resultados proyectado: Presupuestos de ventas, produccin,
compras, materia prima, mano de obra, gastos indirectos de fabricacin, costo
de venta y gastos de operacin y EL balance general pro forma: Convertir cifras
en un estimado de fondos necesarios y disponibles, los activos deben
corresponderse con las fuentes proveedoras de financiamiento.
Anlisis de variaciones: Al analizar un estado de resultados proyectado y
compararlo con los resultados reales de un ao, se observarn variaciones en la
utilidad bruta
Los presupuestos en la toma de decisiones: Aumento de las ventas, una mejor
mezcla de producto, reduccin de los costos, y minimizacin de la inversin de
capital.

COMPETENCIAS
T-; ~^". .T" Tjr-''.7^ 77
CONCEPTUAL
PROCEDIMENTAL
ACTITUDINA
1

r

Describe un proceso
de adquisicin de
activos mediante un
arrendamiento
financiero

Evala las ventajas
de un leasing como
fuente importante y
rapada de
flnanciamiento.
Valora el
arrendamiento
financiero como
alternativa a largo
plazo.
-
I CONCEPTOS CLAVE: Arrendamiento fu
financiero leasing operativo, obsolesce
stng, activos, leasin
Isidual, contrato.
-158

ARRENDAMIENTO FINANCIERO
1.1. GENERALIDADES
El concepto del leasing tiene orgenes primitivos que se han ido
perfeccionando y sofisticando con el paso del tiempo, con las empresas y como
estas toman dediciones sobre sus inversiones en bienes de capital; surgiendo
asi formas nuevas de ftnnciamiento para satisfacer sus necesidades.
Un pueblo egipcio cuya prctica data del ao 3,000 a.c, desarrollaba
contratos de arrendamiento en donde participaban un arrendador, un arrendatario
y una opcin de compra, la misma prctica se ha llevado a cabo en distintas
culturas, para llegar a lo que conocemos hoy en dia.
1.2. ETIMOLOGA
El termino Leasing es de origen sajn, derivado del Verbo "To Lase"
(arrendar), se utiliza para denominar las operaciones de arrendamiento de bienes
que renen determinadas condiciones.

Estados Unidos
Leasing
1

*
Francia "credit-bail"

ti
H

Blgica
Italia
"location-financemenf
"locazone finanziaria
1

M

Brasil
"Arrendamiento Mercantil"
E& CONCEPTO
Leasmg
derecho de us
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o cua

ito
<

Arrendatario
Efecta un pago
por
arrendamiento

Arre

Tran sftere

4SH< lerec
r

usar un
49
Hbton

La entidad financiera se obliga a adquirir y entregar
de capital para que los utilice durante un plazo previsto, en
funcin econmica, obligando al diento a pagar un precio
efectos de amortizar el valor de la adquisicin, asumiera!
pudiendo adquirirlos una vez concluido el plazo estipulado p
pactado en el contrato, o devolverlos en buen estado de cor
al vencimiento del plazo de duracin del negocio.
icioa
dui
i/istc
En Resumen, Leasing es cuando la entidad finan*
cliente, adquiere un bien de capital previamente seleccioi
le facilita su utilizacin durante un periodo determinado
un
es

1.4. MARCO LEGAL
" DL Nro. 299. Ley que define y regula el arrendamiento
financiero.
- Ley Nro. 27394. Ley que modifica el articulo 18 del DL
299, en el que considera a los bienes objeto de
arrendamiento financiero como activo fijo del cliente
(arrendatario).
- DL Nro. 915. Ley que precisa la Ley Nro. 27394.
1.5. UTILIZACIN
Una persona natural o jurdica que tenga necesidad de determinado bien o
activo, pero no est en condiciones de destinar recursos propios para su
adquisicin, se contacta con alguna empresa especializada en leasing u otra
institucin financiera que lo ofrezca, para que sta, de acuerdo con las
especificaciones y requerimientos tcnicos dados por el interesado, compre el bien
requerido, y luego se lo entregue para que lo utilice durante un plazo definido, a
cambio del pago de una cantidad de dinero, las cual es entregada generalmente en
cuotas mensuales por una determinada cantidad de aos. La operacin se
formaliza a travs de un contrato de arrendamiento. Una vez que se cumple el
periodo acordado, el arrendatario puede adquirir el bien, siempre que cancele su
valor residual. Se debe tener presente que el acuerdo entre ambas partes es
irrevocable: el bien no puede ser devuelto a la compaa de leasing antes del plazo
convenido. La duracin contractual durara por lo menos un ao. Con este
sistema es posible obtener casi cualquier equipo o bquinaria, sea
nacional o extranjera.
na

1-6. NATURALEZA JURDICA
Existen varias teoras encaminadas a determinar la naturaleza jurdica del
leasing entre las cuales tenemos:
! " | Prstamo
------------- i ---------- 1 i
NAT. JURDICA
LEASING
^_ * ----------------------- *"
"* ^ ^ i Arre
i i
Compra - Venta
1.6.1. Teora del Arrendamiento
Establece que es un contrato de arrendamiento financiero, en virtud, del
cual el arrendador, se obliga a ceder temporalmente al arrendatario el uso de
un bien; merced a una venta convenida.
No se debe dejar de considerar como este tipo de contrato por la
Inclusin de clausulas que lo conforman como la opcin final que existe de
compraventa entre el arrendador y el y arrendatario. No obstante, la adquisicin
del bien por sociedad del leasing es determinada directamente por el
arrendamiento, ya que se trata de un contrato de ejecucin adquisicin del bien
dentro del marco de otro distinto (arrendamiento financiero).
1.6.2. Teora del Prstamo
Establece que el arrendamiento financiero es un contrato de prstamo
porque, en forma similar a los establecimientos de crdito que prestan dinero y
cobran un inters, las sociedades de bienes cobran los alquileres.
1.6.3. Teora de Compra - Venta
Establece que entre la sociedad de leasing que transfiere el uso y el
goce del bien, y el usuario existe un acuerdo en torno al bien y al precio. La
voluntad real de las partes es celebrar una compra-venta a plazos, en la que la
iamiento
i
suma de los alquileres que el usuario debe satisfacer, generalmente sobrepasa el
valor del material facilitado, proporcionando un beneficio a la sociedad de
ieasing.
El Ieasing es tambin la compra-venta de un bien con reserva de
propiedad, con una calificacin precisa y una estructuracin particular.
1.7. VENTAJAS DEL LEASING
Entre las principales ventajas que enmarca el Ieasing tenemos:
a. Optimizacin del Capital de Trabajo
La empresa no distrae capital de trabajo o capacidad de crdulo en la
adquisicin de activos fijos para la innovacin y renovacin tcnica de la
maquinaria de la empresa, haciendo as ms productivo el capital de trabajo.
Adems, una vez instalado y en funcionamiento, el mismo bien se
autofinanciar con los mayores ingresos que se obtengan con su utilizacin.
b. Flexibilidad de Condiciones
Al estructurar las cuotas el Ieasing es adaptable en funcin al flujo de caja de
cada empresa.
c. Financiamiento por Valor Total
Se puede financiar hasta el 100% del costo del bien, incluyendo relacionado
con la instalacin, puesta en marcha, gastos de importa internamiento, etc.;
a diferencia de otros tipos de financiamiento qu< limitan a una parte del
valor a financiar. Adems no tiene cuotas inicale
d. Capacidad de Endeudamiento Externo
No afecta el recurrir a otras fuentes de crdito.
e. Elimina el riesgo de obsolescencia.
Mediante el Ieasing la empresa puede renovar \ ms
ventajoso que el que empleara recurrier
financiamiento.
quipos de modo i
otros tipos de
I Incremento de la Capacidad de Produccin
Dado que favorece el incremento de los medios de
produccin, permitiendo incrementar la capacidad de produccin de la
empresa.
g. Depreciacin lineal acelerada de los bienes en el plazo
del contrato.
Permite al arrendador al establecer el plazo de duracin del contrato,
intentar utilizar el bien dado en leasing solamente por el periodo en que ste
ofrezca una productividad ms elevada.
h. Simplifica los Costos Financieros
El costo financiero de un leasing se mantiene fijo durante toda la
operacin, lo que permite la simplificacin de los costos competitivos en
comparacin con ios de un financiamiento convencional.
i. Ventajas Tributarias
- El IGV de la cuota es crdito fiscal para el cliente.
- Funciona como escudo fiscal para efectos del impuesto a la renta.
1.8. DESVENTAJAS DE LEASING
Las principales desventajas son las siguientes:
a. Costo de la Financiacin
El

costo

de

,easin
9 es superior respecto de los otros tipos de
financiacin. Se ha considerado el costo financiero como uno de los mayores
inconvenientes del leasing en comparacin con otras formas de financiamiento.
Este elevado coste del leasing, pasa a un segundo plano cuando se le
presenta al empresario la imperiosa necesidad de incrementar la produccin.
La, nico que importa entonces en el anlisis para tomar la decisin de firmar el
contrato, es que la proyeccin de los ingresos futuros mediante la explotacin
del bien sea superior a los gastos y que la empresa tenga la oportunidad de
b. Fluidez de las Innovaciones Tecnolgicas
La fluidez de cambio tecnolgico puede incidir desfavorablemente tanto
para el dador como para el arrendatario, por estipulaciones convenidas y
suscritas en el contrato.
El carcter de irrevocable que tiene un leasing, implica para ambas
partes un compromiso definitivo durante un determinado periodo, en el cual el
usuario est obligado al pago con independencia de las dificultades financieras
por las que atraviese, la obsolescencia del bien o que ste haya dejado de
utilizarse por cualquier razn
c. Asuncin de los Bienes
El riesgo por la depreciacin o envejecimiento tcnico y econmico del
bien contratado, es el inconveniente mas grave que asumen las partes
contratantes.
La duracin econmica de un bien es insegura, en virtud de estar
constantemente expuesta a los efectos de las innovaciones tecnolgicas. Si el
bien se vuelve obsoleto antes del plazo previsto se pierde la oportunidad de
renovar los activos oportunamente.
PROCESO DE LEASING
El proceso se inicia cuando en una empresa surge la necesidad de
adquirir un activo, por ejemplo: un tractor.
Si se desea recurrir al leasng, deberemos ponemos en contacto con un
proveedor, identificando previamente el bien que es necesario pana satisfacer
nuestras necesidades. Posteriormente se acude a una institucin financiera, un
Banco o una empresa especializada exclusivamente en leasng, a la cual se le
especfica las caractersticas del tractor deseado, si se desea tal bien. Luego del
compromiso formal y de la aceptacin de las condiciones del arrendamiento, la
empresa especializada en leasing adquiere el bien y lo pone a disposicin de la
empresa.
Si el arrendamiento es por un periodo de quince (15) aos, similar al periodo de
vida til del leasing, esto implica que la empresa deber pagar cuotas peridicas -por
ejemplo, quince (15) cuota anuales- durante la vigencia del acuerdo, al final del cual, el
tractor tendr un valor residual de recupero. En ese momento, la empresa podr
efectuar la compra del bien, que para entonces habr cumplido su ciclo til, devolverlo
al arrendador o renovar el contrato de arrendamiento por un perodo adicional.
PROCESO DE LEASING
El proceso se inicia cuando en una empresa surge la necesidad de
adquirir un activo, por ejemplo* un tractor.
Si se desea recurrir al leasing, deberemos ponernos en contacto con un
proveedor, identificando previamente el bien que es necesario paa satisfacer
nuestras necesidades. Posteriormente se acude a una institucin financiera, un
Banco o una empresa especializada exclusivamente en leasing, a la cual se le
especfica las caractersticas del tractor deseado, si se desea tal bien. Luego del
compromiso formal y de la aceptacin de las condiciones del arrendamiento, la
empresa especializada en leasing adquiere el bien y lo pone a disposicin de la
empresa.
Si el arrendamiento es por un perodo de quince (15) aos, similar al
perodo de vida til del leasing, esto implica que la empresa deber pagar cuotas
peridicas -por ejemplo, quince (15) cuota anuales- durante la vigencia del
acuerdo, al final del cual, el tractor tendr un valor residual de recupero. En ese
momento, la empresa podr efectuar la compra del bien, que para entonces habr
cumplido su ciclo til, devolverlo al arrendador o renovar el contrato de
arrendamiento por un periodo adicional.
2.1. BIENES A FINANCIAR VA LE ASN G
Cualquier tipo de bienes de capital, sean muebles o inmuebles, todo lo que las
empresas puedan activar en su activo fijo, depreciar y asegurar.
Por ejemplo:
Maquinara y Equipos: Maquinaria industrial, equipos de
construccin y movimiento de tierras,
equipos de oficina y cmputo, etc.
Vehculos o Unidades de Transporte: Flotas de
vehculos, camiones o camionetas de reparto,
traccin simple o doble traccin, etc.
Inmuebles:
Oficinas,
terrenos,
industriales, ampliaciones de plan
Intangibles: Algunos intangibles
como Software.
2. 2 . ELEMENTOS DEL LEASING
Elementos Personales
Elemento Esencial
ir
Elemento de Validez.

Proveedor
> Arrendador
*;* Arrendatario
El bien
a
arrendar El precio
del Bien El
tiempo por el cual
se efecta el
contrato.

Capacidad de
goce y de
ejercicio del bien

1. Elementos Personales:
Proveedor. Es quien le vende el bien de acuerdo con las
especificaciones y requerimientos exigidos por el arrendatario
Arrendador. Es la empresa especializada en leasing, que compra el bien a
titulo propio y lo entrega en arriendo, otorgndole al arrendatario el
derecho al uso a cambio del pago de un canon.
Arrendatario: Es el beneficiario de esta operacin y quien adquiere el
bien y el derecho a su uso, a cambio de una prima.
2. Elementos Esencial
El bien a arrendar Elegido por el arrendatario, puede ser bienes
muebles o inmuebles, segn lo antes indicado.
El precio del Bien: Valor del bien a ser adquirido por el arrendador.
El tiempo por el cual se efecta el contrato: Dependiendo del bien y las
condiciones del contrato, el arrendador y arrendatario estimaran un plazo
para el contrato.
3. Elemento de Validez
Capacidad de goce y de ejercicio del bien: La transferencia del bien para
su utilizacin por la empresa arrendadora.
2.3. DEBERES Y DERECHOS DEL ARRENDADOR
2.3.1. DEBERES DEL ARRENDADOR
Adquirir el bien que fue sealado por el arrendatario en el contrato de
arrendamiento financiero.
Entregar el bien, lo cual usualmente es realizado en la persona del
arrendador, siendo esto muy importante porque partir de ese momento
se empieza a considerar el inicio del plazo para el Arrendamiento
Financiero. Es por ello que el bien materia de arrendamiento debe estar
en condiciones de funcionamiento y explotacin.
La empresa de Leasing est obligada a mantener la oferta unilateral de
venta que realiza a favor del usuario, lo que en caso contrario podra
llevar a que sea procesada con el objeto de adquirir otro bien igual para
que sea entregado al arrendatario contra el pago del valor residual.
No debe impedir o dificultar el uso y goce del bien al arrendatario.
2.3.2. DERECHOS DEL ARRENDADOR
Percibir el monto del dinero de las cuotas pactadas en el contrato.
El arrendador podr inspeccionar el bien, salvo que las partes acuerden lo
contraro.
Podr solicitar el pago del sobre-precio por el uso incorrecto del bien.
2.4. OBLIGACIONES DEL ARRENDATARIO
Recepcionar el bien, lo cual implica todos los arreglos necesarios para
concretar la adecuada recepcin. Si no lo acepta por causas
injustificadas despus que los equipos han sido adquiridos por la
arrendataria, sera responsable por los daos y perjuicios ocasionados.
Pagar las cuotas en la fecha y forma convenidas, an cuando no pueda
hacerse uso del bien por caso fortuito o fuerza mayor.
2.5. CARACTERSTICAS ESENCIALES DEL LEASING
Este financiamiento esta dado por entidades especializadas.
i Elxliente. que arrienda el bien, no hace desembolsos o da cuotas
iniciales por montos importantes.
El bien pertenece a la entidad arrendadora, que facilita su uso.
El cliente o arrendatario, elige el bien y al proveedor de dicho bien.
Al final del contrato se otorga la posibilidad de adquirir el bien mediante
el pago de su valor residual previamente establecido.
El plazo del leasing es mas largo, que los crditos convencionales.
El bien que es objeto del contrato garantiza su cumplimiento.
La duracin del contrato generalmente esta dada por la vida til del
bien.
Flexible en plazos, cantidades y acceso de bienes.
MODALIDADES DEL LEASING
Por su Finalidad:
Leasing Operativo -
Leasing Financiero
Por la Ejecucin:
- Leasing Directo
Leasing Indirecto
Por el Objeto: - Leasing Mobiliario
- Leasing Inmobiliario
Por el mbito de Aplicacin:
Leasing Nacional -
Leasing Internacional
Por su Amortizacin
Full Pay Out Leasing. -
Non Fufl Pay Out
Leasing
3.1. POR SU FINALIDAD 3.1.1.
LEASING FINANCIERO
El leasing o arrendamiento financiero es una alternativa de
financiamiento de mediano o largo plazo que permite a las empresas adquirir
activos fijos optimizando el manejo financiero y tributario de sus negocios.
Mediante esta modalidad, a solicitud del cliente la empresa arrendataria
adquiere determinado bien, nacional o importado, para otorgarlo en
arrendamiento a la empresa a cambio del pago de cuotas peridicas por un
plazo determinado. Al final del plazo el cliente tiene el derecho de ejercer la
opcin de compra por un valor previamente pactado.
Contablemente la NIC 17 define al arrendamiento financiero como el
contrato que transfiere al arrendatario sustancalmente todos beneficios y
riesgos inherentes al derecho de propiedad del bien, pudiendo transferirse con el
transcurso del tiempo el titulo de propiedad o no.
El arrendamiento financiero tiene caractersticas especiales que le
permiten ser un instrumento til a las empresas para realizar su planeamiento
tributario. Asi, cuando realice una operacin de leasing, el arrendatario podr
registrar como gasto la depreciacin del activo ms los intereses financieros.
Asimismo, podr acelerar la depreciacin de los bienes en forma lineal hasta en
el plazo del contrato.
Caractersticas:
La adquisicin del bien de la operacin (previamente seleccionado por el
futuro usuario) es efectuada por la sociedad de Leasing, que paga al
contado el valor del mismo al suministrador o proveedor.
El usuario dispone del bien en carcter de arrendatario, lo que implica la
existencia de una cesin del derecho de disfrute del mismo por parte de su
propietario (sociedad de Leasing).
La operacin de crdito se plasma en un contrato de arrendamiento que
compromete al deudor (arrendatario) al pago de un canon de alquiler
determinado y cuyo acreedor es la sociedad de Leasing (arrendador).
El contrato de arrendamiento incorpora una opcin de compra en favor del
usuario-arrendatario del bien.
Es de carcter irrevocable por ambas partes.
3.1.2. LEASING OPERATIVO
|;EI denominado leasing operativo es una modalidad contractual de
comercializacin por la cual una empresa, generalmente fabricante o proveedora,
se obliga a ceder temporalmente a una empresa arrendataria el uso de un
determinado bien, a cambio de una renta peridica, como
prestado n. Por lo general, este tipo de contratos vienen acompaados
de una serie de servicios, tales como mantenimiento, reparacin, asistencia
tcnica, etc
Contablemente la NIC 17 define al arrendamiento operativo como
cualquier contrato de arrendamiento que no sea arrendamiento financiero,
donde no se transfiere al arrendatario sustancialmente todos beneficios y riesgos
del bien, asumiendo dicho riesgo el arrendador.
Caractersticas:
Se celebra directamente con el fabricante, importador o distribuidor del bien
materia del contrato.
El bien a financiar generalmente es de uso corriente, y pueden ser
recolocados por el fabricante al trmino del contrato, si este no da opcin de
compra o renovacin del contrato.
Con previo aviso, el arrendatario puede disolver el contrato unilateralmente
cuando las condiciones tcnicas no le son satisfactorias.
Este contrato esta acompaado con la prestacin de una serie de servicios
remunerados como mantenimiento, reparacin material, asistencia tcnica,
entre otros.
3.1.3. DIFERENCIAS ENTRE LEASING FINANCIERO Y
LEASING OPERATIVO

CARACTERSTICA LEASING FINANCIERO LEASING OPERATIVO

Finalidad
Ofrecer una Tcnica de
Financiacin.
Ofrecer un Servicio

Arrendador
Empresas financieras o
especializadas.
Fabricantes,
distribuidores, o
importadores de bienes
de equipo

Duracin contrato
de 3 a 5 aos para
bienes muebles y de 20 a
30 aos para bienes
inmuebles
De 1 a 3 aos
I

Carcter del contrato
Irrevocable por ambas
partes /
Revocable por el
arrendatario con previo
aviso

I Utilizacin del material Ilimitada Limitada
[Conservacin y
mantenimiento
del material
Por cuenta
del
arrendatario
Por cuenta
del
arrendador
!
Obsolescencia La soporta el arrendatario La soporta el arrendador
r

Riesgos
del
irrendatari
o
Tcnicos Ninguno
E

Tr i 'ii ..-.-^ ------ -^------ 1 ---- , ------ -_-J
Riesgos del arrendador
Financieros Tcnicos y financieros
3.2. POR LA EJECUCIN
3.2.1. LEASING DIRECTO
El Leasing es directo cuando por las condiciones econmicas del
arrendamiento financiero no existen dudas razonables de que se va a ejercitar
UL2. LEASING INDIRECTO
Es un medio muy usado de colocacin, que tienen los propios fabricantes del
producto para venderlo. El fabricante llega a un acuerdo con la empresa leasing para
que esta financie a los usuarios, es decir, la arrendadora adquiere el bien del
fabricante y lo da en arrendamiento al usuario, con el respaldo del fabricante quien
da la garanta de servicio tcnico y de reposicin del bien si este no funciona
adecuadamente. Adems si el arrendador incumple sus pagos, el fabricante debe
pagar transfirindosele el crdito, que este deber cobrar directamente al
arrendatario.
3.3. POR EL OBJETO
3.3.1. LEASING MOBILIARIO
Consiste en un contrato de arrendamiento financiero, generalmente a plazo,
sobre bienes muebles de uso corriente como computadoras,
_________ le arrendamiento
financiero
lados a la actividad productiva, tales cor es,
las instalaciones para fbricas y hcipal
caracterstica es que son plazo: lno.
obre bienes
las oficinas,
as bodegas
nayores cqn

3.4. POR EL MBITO TER
LEASING NAC ION A
TORIAL DE APLICACIN
iza porque tanto la compaa lentran
cada uno en el mismo p
>ac
2. LEASING INMOBILIARIO
Consiste en un contrato
mu
etc

[HAZAS CORPORATIVAS
3.4.2. LEASING INTERNACIONAL X
easing Internacional o Cross Border Leasing, es una modalidad de
leasing financipm r. $L
CIU
Mu se caracteriza porque requiere para su existencia de la
conformacin H ,, î
ut

un
elemento externo, que puede ser el lugar de celebracin
y ejecucin del contrato o el de ubicacin del bien.
contrato de leasing internacional implica la coexistencia de dos i
mas jurdicos, de diversas caractersticas, y por lo tanto para la solucin de los
problemas que se presenten entre las partes, ser necesario recurrir a las normas
del derecho internacional privado.
3.5. POR SU AMORTIZACON
3.5.1. FULL PAY OUT LEASING.
A travs de esta operacin financiera la empresa de leasing, con los
pagos efectuados por la empresa usuaria, como contraprestacin, cubre
ntegramente la inversin efectuada en la adquisicin del bien, ms los gastos
operativos, intereses y un beneficio por el capital empleado en eBa.
3.5.2. NON FULL PAY OUT LEASING
En esta modalidad la empresa de leasing percibe una suma menor al costo
del bien, quedando, al final del contrato, un valor residual sin cubrir. Ante tal
situacin, la empresa financiera, en calidad de propietaria, recupera el bien y de
Dosteriormente, venderlo o celebrar un nuevo contrato de leasing.

3.2. POR LA EJECUCIN
3.2.1. LEASING DIRECTO
el Leasing es directo cuando por las condiciones econmicas del
arrendamiento financiero no existen dudas razonables de que se va a ejercitar
la opcin de compra.
3.2.2. LEASING INDIRECTO
Es un medio muy usado de colocacin, que tienen los propios
fabricantes del producto para venderlo. El fabricante llega a un acuerdo con la
empresa leasing para que esta financie a los usuarios, es decir, la arrendadora
adquiere el bien del fabricante y lo da en arrendamiento al usuario, con el
respaldo del fabricante quien da la garanta de servicio tcnico y de reposicin
del bien si este no funciona adecuadamente. Adems si el arrendador incumple
sus pagos, el fabricante debe pagar transfirindosele el crdito, que este
deber cobrar directamente al arrendatario.
3.3. POR EL OBJETO
3.3.1. LEASING MOBILIARIO
Consiste en un contrato de arrendamiento financiero, generalmente a
corto plazo, sobre bienes muebles de uso corriente como computadoras,
software, etc.
3.3.2. LEASING INMOBILIARIO
Consiste en un contrato de arrendamiento financiero sobre bienes
inmuebles que estn ligados a la actividad productiva, tales como las oficinas,
los locales comerciales, tas instalaciones para fbricas y las bodegas
industriales, etc. Su principal caracterstica es que son plazos mayores con
opcin de compra al trmino.
3.4. POR EL MBITO TERRITORIAL DE APLICACIN
3.4.1. LEASING NACIONAL
Es una operacin que se caracteriza porque tanto la compaa de
leasing y el arrendatario financiero, se encuentran cada uno en el mismo pas,
bajo la misma jurisdiccin nacional.
CASO PRCTICO: PROCESO DE LEASING
La empresa Sagitario S.A. dedicada a la
actividad agroindustrial decide incursionar en el
rubro de la exportacin de palmitos enlatados,
teniendo la perspectiva de exportar a Alemana y
Francia, habiendo tenido contacto con
importantes ejecutivos representantes de
cadenas de supermercados muy interesados en
adquirir el producto. Despus de un estudio de factibilidad de concluye que es
un negocio rentable, pero no se tiene suficiente liquidez para comprar una
maquina enlatadora, debido a que el capital corriente disponible es necesario
para la adquisicin de materia prima y la contratacin de nuevos operarios.
Despus de visitar varios proveedores encuentran que la maquina que
necesitan es una Doschefunken modelo 1566 de fabricacin alemana, con un
costo de importacin FOB de $55,000.00 dlares, mas gastos de instalacin por
parte de tcnicos alemanes $2,800.00 dlares, agencia de aduanas e impuestos
$3,700.00 dlares y costo de traslado desde El Callao hasta la planta de lea por
500.00 nuevos soles. Se contactan con el licenciado Gallego, representante de la
empresa "Facilita Leasing S.A." empresa especializada en leasing de maquinarias
agroindustriales, a la cual le hacen entrega de la los datos tcnicos de la maquinaria,
la cotizacin de la empresa alemana asi como la relacin de ios gastos de
instalacin, transportes, aduanas y otros, asimismo los Estados Financieros
auditados de la empresa Sagitario S.A. y los estudios de factibilidad de explotacin,
fabricacin, y exportacin a la Comunidad Econmica Europea.
Facilita Leasing S.A., despus de estudiar la documentacin entregada, verifica
la situacin de la empresa en el sistema financiero y al comprobar que no tiene
deudas ni morosidad, procede a firmar un contrato con Sagitario S A , mediante el
cual entre otras clusulas destacan tas siguientes:

Faculta Leasing adquirir una maquina
enlatadora marca Doschefunken, modelo 1566
de fabricacin alemana, al contado a un costo
de importacin FOB de $55,000.00 dlares,
asimismo financiar los gastos de instalacin,
agencia de aduanas y traslado de la mquina
hasta la planta de lea. Fecha de entrega 17 de
mayo del ao 1.

Sagitario SA se compromete a recepcionar la
maquina e iniciar el proyecto de exportacin de
palmitos enlatados denominado "Palmis
Peruvian", y amortizar a Facilita Leasing
mensualmente 1,237.88 dlares, el cual significa
el pago por el alquiler en modalidad leasing
incluidos los intereses, por el tiempo de 60 meses
a partir del ao 1, existiendo 4 meses de gracia
antes de pagar la primera cuota, tiempo suficiente
_____________________ | para enviar los
primeros pedidos a Alemania y
Recibir el pago por la exportacin, asimismo una
clusula final del contrato
seala que al termino de los 60 meses, Sagitario tendr la opcin de adquirir.
permanentemente la enlatadora por un pago residual de $3,000.00 dlares,
con lo que el contrato habr llegado a su fin. Los intereses del Leasing son
relativamente altos pero permitirn la inmediata adquisicin de la maquina y
tomar la oportunidad que se ha presentado para la exportacin. Se estima que
adems de la amortizacin mensual de 1,237.88 dlares, s incurrir en costos
por mano de obra, materia prima y gastos indirectos de fabricacin por
$6,345.55 dlares, que sumados al compromiso del Leasing hacen un total de
$7,583.43 dlares. Por otro lado se espera tener ingresos netos de impuestos
por un total de 9,895.00 dlares, por lo que la operacin de leasing estar
Icublerta por el mismo negocio. Al trmino de los 60 meses las ganancias se
Incrementaran porque la maquinaria ser propia.

LECTURA
Decreto Legislativo 299 de 26 /Julio /1984
POR CUANTO:
El Congreso de la Repblica, al amparo de lo dispuesto en el articulo N*188 de
la Constitucin Poltica del Estado, ha delegado en el Poder Ejecutivo,
mediante Ley 23850, la facultad de dictar Decretos Legislativos, entre la qe se
encuentra comprendida legislar sobre arrendamiento financiero. Con la opinin
favorable de la Comisin Bicameral Especial a que se refiere el Articulo 9
o
de la
Ley N23850
Con el voto aprobatorio del Consejo de Ministro: Ha dado el decreto Legislativo
siguiente:
CAPITULO I
DEL ARRENDAMIENTO FINANCIERO
Concepto de Arrendamiento Financiero
Articulo N 1.- Considrense Arrendamiento Financiero, el Contrato Mercantil
que tiene por objeto la locacin de bienes muebles o inmuebles por una
empresa locadora para el uso por la arrendataria, mediante el pago de cuotas
peridicas y con opcin a favor de la arrendataria de comprar dichos bien por
un valor pagado.
Empresas Autorizadas Articulo N 2.- Cuando la
locadora est domiciliada en el pas debern necesariamente ser una empresa
bancaria, financiera o cualquier otra empresa autorizada por la Superintendencia
de Banca y Seguro, para operar de acuerdo a Lev.
Inicio de la Vigencia del Contrato Articulo N 3.-. Las
obligaciones y derechos de la locadora y de la arrendataria, y por lo tanto la
vigencia del contrato, se inician desde el momento en que la locadora efecte el
desembolso total o parcial para la adquisicin de los bienes especificados por
la arrendataria o a partir de la entrega total o parcial de dichos bienes a la
arrendataria por el valor pactado.
Propiedad de los bienes y opcin de compra Articulo N 4.- Los
bienes materia de arrendamiento financiero, debern ser plenamente
identificados. La locadora mantendr la propiedad de dichos bienes hasta la
fecha en que surta efecto la opcin de compra ejercida por la arrendataria por el
valor pactado.
Derecho de la Arrendataria Articulo N 5.- El contrato
arrendatario financiero otorga a la arrendataria el derecho al uso de los bienes
en el lugar, forma y dems condiciones estipuladas en el mismo.
Es derecho irrenunciable de la arrendarla sealar las especificaciones de los
bienes, materia del contrato y el proveedor de los mismos, siendo de su |

exclusiva responsabilidad que dichos bienes sean los adecuados al uso que
quiera darles, lo que deber constar en el contrato.
Seguro de los Bienes Materia de Arrendamiento Articulo N 6.- Los
bienes materia de arrendamiento financiero debern ser cubiertos mediante
plizas contra riesgo susceptibles de afectarlos o destruirlos. Es
derecho irrenunciable de la locadora fijar las condiciones mnimas de dicho
seguro.
Plazo del Contrato Articulo N 7.- El plazo del
contrato de arrendamiento financiero ser fijado por las partes, las que podrn
pactar penalidades por le incumplimiento del mismo. La opcin de compra de la
arrendataria tendr obligatoriamente validez por toda la duracin del contrato
y podr ser ejercida en cualquier momento hasta el vencimiento del plazo
contrato contractual. El ejercicio de la opcin no podr surtir sus efectos antes
de la fecha pactada contractualmente. Este plazo no esta sometido a las
limitaciones del derecho comn.
Formalidad del Contrato Articulo N 8.- El contrato de
arrendamiento financiero se celebrara mediante la escritura pblica, la cual
podr inscribirse, a pedido de la locadora, en la ficha o partida donde se
encuentra inscrita la arrendataria.
Penalidades por Mora y Rescisin

Glosario de Trminos
Leasng Contrato de alquiler con derecho de compra es un
contrato mediante el cual, el arrendador traspasa el
derecho a usar un bien a cambio del pago de rentas de
arrendamiento durante un plazo determinado.
Contrato Acto jurdico privado, oral o escrito, entre partes que se
obligan sobre materia o cosa determinada, y a cuyo
cumplimiento pueden ser competidas. Este acuerdo de
voluntades genera derechos y obligaciones a las partes
Arrendatario Es el beneficiario de esta operacin y quien adquiere el
bien y el derecho a su uso, a cambio de una prima.
Arrendador Es la empresa especializada en leasng, que compra el
bien a ttulo propio y lo entrega en arriendo, otorgndole
al arrendatario el derecho al uso a cambio del pago de
un canon.
Leasing Financiero Contrato que tiene por objeto otorgamiento de bienes
muebles e inmuebles por una empresa especializada o
filial de banco, al arrendatario
Leasng Operativo Contrato por el cual una empresa, fabricante o
proveedora, se obliga a ceder temporalmente a una
empresa arrendataria el uso de un determinado bien, a
cambio de una renta peridica, como
contraprestacin
Leasing Directo Cuando por las condiciones econmicas del
arrendamiento financiero no existen dudas razonables
de que se va a ejercitar la opcin de compra
Leasing Indirecto Cuando el fabricante llega a un acuerdo con la empresa
leasing para que esta financie a los usuarios.
Leasing Mobiliario Sobre bienes muebles
Leasing
Inmobiliario
Sobre bienes inmuebles
Leasing Nacional Es una modalidad que se caracteriza porque tanto la
compaa de leasing y el arrendatario financiero se
encuentran cada uno en el mismo pas, bajo la misma
jurisdiccin nacional.
I RESUMEN I
Arrendamiento financiero o Leasing es un contrato mediante el cual, un
arrendador traspasa el derecho de usar un bien a cambio del pago de una
renta durante un plazo determinado. Al trmino de este plazo el arrendatario
tiene la opcin de comprar el bien arrendado, devolverlo o renovar el contrato.
Teoras de NATURALEZA JURDICA: Teora del Arrendamiento, Teora del
Prstamo y Teora de Compra - Venta
VENTAJAS: Optimizcin del Capital de Trabajo, Flexibilidad de Condiciones,
Financiamiento por Valor Total, Capacidad de Endeudamiento Externo, Elimina
el riesgo de obsolescencia. Incremento de la Capacidad de Produccin,
depreciacin lineal acelerada dlos bienes en el plazo del contrato y Simplifica
los Costos Financieros
DESVENTAJAS: Costo de la Financiacin superior de los otros tipos de
financiacin, Fluidez de las Innovaciones Tecnolgicas, Asuncin de los
Bienes o envejecimiento tcnico y econmico del bien contratado, es el
inconveniente mas grave que asumen las partes contratantes. jROCESO:
Surge la necesidad de adquirir un activo, luego buscar un oveedor,
y despus una empresa especializada en leasing, firmar un contrato n las
condiciones del arrendamiento, la empresa especializada en leasing
adquiere el bien y lo pone a disposicin de la empresa. BIENES A
FINANCIAR VA LEASING: Todo tipo de bienes de capital. ELEMENTOS DEL
LEASING:
Elementos Personales: Proveedor, Arrendador y Arrendatario. Elementos
Esencial: El bien a arrendar, El precio del Bien y El tiempo . Elemento de Validez:
Capacidad de goce y de ejercicio del bien DEBERES. DEL ARRENDADOR:
Adquirir el bien que fue sealado por el arrendatario jÊntegar el bien,
mantener la oferta unilateral de venta que >aKza a favor del usuario contra el
pago del valor residual y No debe impedir o fcultar el uso y goce del bien al
arrendatario.
FINANZAS CORPQATIVAS
DERECHOS DEL ARRENDADOR: Percibir el monto de las cuotas pactadas en
el contrato, inspeccionar el bien, pago del sobre-precio por el uso incorrecto del
bien,
OBLIGACIONES DEL ARRENDATARIO: Recepcionar el bien y pagar las
cuotas en la fecha. CARACTERSTICAS ESENCIALES DEL LEASING:
Este financiamiento esta dado por entidades especializadas.
El cliente, que arrienda el bien, no hace desembolsos iniciales
importantes.
El bien pertenece a la entidad arrendadora, que facilita su uso.
El cliente o arrendatario, elige el bien y al proveedor de dicho bien.
Al final del contrato se otorga la posibilidad de adquirir el.
El plazo del leasing es mas largo, que los crditos convencionales.
El bien que es objeto del contrat garantiza su cumplimiento.
La duracin del contrato generalmente esta dada por la vida til del
bien.
Flexible en plazos, cantidades y acceso de bienes.
JUNIDAD VI ESQUEMA CONCEPTUAL|

COMPETENCIAS
CONCEPTUAL
PROCEDIMENTAL
:-, V^rijT^x
L

ACTITUDINAL
D

Sabe aplicar el
modelo FODA a
cualquier empresa.
Explica como evaluar
el la situacin
financiera de una
empresa.
Resuelve un caso
prctico de FODA
aplicando los
conceptos tericos de
la leccin.
Identifica las
debilidades,
fortalezas,
oportunidades y
amenazas de una
empresa.

D^NW^V^LSiîl^lK^M

CONCEPTOS CLAVE: FODA, fortaleza, oportunidad, debilidad
reevante.jfrelevante. externo, interno, sobreinversin, cuentas
amenaza,
>r cobrar,

tntaric
J

/RELEVANTE?
EVALUACIN DEL DESEMPEO FINANCIERO
La evaluacin constante de la situacin financiera y econmica es muy
importante en las corporaciones, puesto que es necesario advertir a tiempo las
dificultades financieras y econmicas que se presenten.
La evaluacin financiera puede partir del anlisis de los Estados
Financieros y otros reportes ligados a la contabilidad gerencial y que son muy
variables segn el tipo y tamao de la empresa.
Las personas y entidades interesados en esta evaluacin suelen ser
diversas y cada uno de ellos se fijar es un aspecto diferente segn su propia
conveniencia.
Relacin de personas y entidades que * requieren conocer
la
evaluacin de la empresa.
1. Ejecutivos y Gerentes: Son quienes llevan encima el peso de la
responsabilidad en la gestin de las empresas, y requieren tomar
constantemente decisiones que marcan el rumbo de toda la
organizacin, para esto requieren informacin contable, econmica y
financiera puntual, la cual si es oportuna y fiable les permitir decidir con
conocimiento de las causas.
2. Accionistas: La decisin que ellos tomen ser basada en la evaluacin
del valor de la empresa y las utilidades que estn pagando las acciones.
Ellos deben decidir si mantener las acciones en su poder, comprar mas
o venderas y a que valor y en que momento. Influenciar su decisin las
perspectivas de la empresa en el largo plazo.
3. Directorios: Los directorios de las empresas fijan las polticas a seguir y
dan los lincamientos generales de inversin, para esto deben contar con
4ft4
las evaluaciones, recomendaciones e informes financieros proporcionados
por el gerente general. Los directorios son nombrados por los accionistas
ante quienes responden por sus actos. 4 Los Bancos y Financieras: El
momento mas importante de su evaluacin est orientado a la decisin de
conceder un crdito solicitado, para esto estarn interesados en la
capacidad de la empresa en devolver el monto del prstamo ms los
intereses correspondientes y en el plazo acordado. Se evalan aspectos
como la solvencia, el record crediticio, la situacin econmica y financiera
actual.
5. Los proveedores que firman contratos estratgicos con las empresas y
que las atienden casi en exclusividad y a las que a veces financian por lo
menos en el corto plazo de manera recurrente, estn muy interesados en
hacer un seguimiento de la situacin econmica y financiera, y hacen sus
propias evaluaciones ya que se veran muy afectados si su cliente
estratgico tiene dificultades de liquidez o no tiene una proyeccin
adecuada en el largo plazo.
6. Los corredores de bolsa, constantemente estn haciendo evaluaciones
financieras para decidir los consejos que venden a sus clientes sobre
que ttulos deben comprar o vender en las Bolsas de Valores.
7. Los inversionistas son aquellos que cuentan con capital excedente propio
y buscan oportunidades dentro y fuera de la Bolsa de Valores, en sus
pases o en pases alejados, no siempre invierten en el largo plazo, mas
bien mudan constantemente sus capitales hacia donde el riesgo sea
menos y los beneficios mas altos.
8. Los sindicatos de algunas empresas cuyos lderes cuentan con acceso a
la informacin financiera y econmica, hacen sus propias evaluaciones
del desempeo de la empresa, el inters que tienen esta orientado desde
velar por la participacin de los trabajadores en las utilidades de la
empresa de fin de ao hasta vigilar la marcha segura de la empresa lo que
garantizar la seguridad de los empleos d sus asociados.
9 El gobierno representado por las entidades recaudadoras de impuestos
evala a las empresas desde el punto de vista tributario, con la intencin
de supervisar que todas las operaciones sean registradas, se declare la
cantidad real de impuestos a pagar y estos despus sean pagados.
FODA APLICADO A LAS DECISIONES FINANCIERAS Y DE
INVERSIN
El FODA tradicionalmente aplicado a la administracin de las empresas
puede muy bien ser adaptado a las finanzas de las corporaciones mundiales para
elaborar un anlisis estratgico que identifique las fortalezas y debilidades |del
negocio as como el impacto del entorno y diferenciar las oportunidades de
negocios as como las amenazas que se ciernen alrededor de ella.
2.1. CONCEPTO
El FODA toma su nombre de la letra inicial de las siguientes palabras:
Fortaleza
Oportunidad
Debilidad
Amenaza
El FODA .se ha convertido en una sencilla y eficiente herramienta de gestin
que permite identificar variables internas y externas que son determinantes para el
conocimiento de la propia empresa y sus posibilidades hacia el mundo exterior. Nos
proporciona al aplicarlo un diagnstico que rpidamente nos da las pautas de lo que
debemos hacer para corregir aquello que est mal.
En ingls FODA es SWOT:
Strenghts
Weaknesses
Oportunities
Threats.

FODA APLICADO A LAS DECISIONES FINANCIERAS Y DE
INVERSIN
El FODA tradicionalmente aplicado a la administracin de fas empresas
puede muy bien ser adaptado a las finanzas de las corporaciones mundiales
para elaborar un anlisis estratgico que identifique las fortalezas y debilidades
del negocio as como el impacto del entorno y diferenciar las oportunidades de
negocios asi como las amenazas que se ciernen alrededor de ella.
2.1. CONCEPTO
El FODA toma su nombre de la letra inicial de las siguientes palabras:
Fortaleza
Oportunidad
Debilidad
Amenaza
El FODA.se ha convertido en una sencilla y eficiente herramienta de
gestin que permite identificar variables internas y extemas que son
determinantes para el conocimiento de la propia empresa y sus posibilidades
hacia el mundo exterior. Nos proporciona al aplicarlo un diagnstico que
rpidamente nos da las pautas de lo que debemos hacer para corregir aquello
que est mal.
En ingls FODA es SWOT:
Strenghts
Weaknesses
Oportunities
Threats.
Cada una de las palabra analiza un aspecto distinto y vital que existe en
absolutamente todas las empresas.
Podemos dividir el FODA en variables:
Las variables internas:
FORTALEZA
DEBILIDAD
Las variables externas:
OPORTUNIDAD
AMENAZA
1. Fortalezas: Son todas las variables positivas dentro de la empresa,
aquellas capacidades, competencias, recursos y habilidades especiales
que posee y que le dan ventaja sobre la competencia.
2. Debilidades: Son los puntos mas vulnerables de .la empresa, son
aquellos en donde falla, factores que no ha logrado desarrollar o
corregir, recursos que no tiene, competencias de las que carece y que
representan una posicin desfavorable frente a la competencia.
3. Oportunidades: Son aquellos factores positivos que se presentan en el
entorno de la empresa, que se encuentran favorablemente a su alcance
y que puede tomar si toma la decisin correcta.
4. Amenazas: Son todas aquella situaciones externas negativas que
acechan a la empresa y que pueden perjudicar sus negocios en
diferentes grados, incluso llegar a ser la causa de su quiebra o clausura
definitivas.
2.2. ANLISIS
Por un lado tenemos un universo de informacin del cual tenemos que
extraer datos procesados que sirvan para tomar decisiones estratgicas, el
FODA servir de procesador de datos y arrojar como resultado final unos
datos.
Par un
t.

buen anlisis FODA necesitamos seguir tres pautas muy simples:
Lo relevante de lo irrelevante: Significa distinguir los datos rnportantj
de tos que no lo son y que por lo tanto no tomaremos en cuenta, es
depender del Upo de empresa y su tamaAo.
Lo externo de lo interno. Significa separa
desde afuera de aquello que son carcter
pero internas. Si es externo sern oportuij
interno se ubicarn entre las debilidades o fortalezas.
Lo bueno de lo malo: Discernir aquello que beneficia o perjudica a la
empresa, si la perjudica podr ser una debilidad interna o una amenaza
externa, y si la beneficia ser una fortaleza interna o una oportunidad
externa.

El anlisis. FODA nos ayudar a analizar nuestra empresa siempre y cuando
podamos responder tres preguntas:
Lo que estoy analizando: Es
relevante?
Est fuera o dentro de la empresa?
Es bueno o malo para mi empresa?
Las tres preguntas son tres subprocesosJ

Positivas Negativas
Exterior Oportunidades Amenazas
i
f Interior Fortalezas
----------------------------------------
Debilidades
anlisis FODA nos diagnosticar una situacin, basado en una tcnicj
js pero depende de nosotros las decisiones que tomaremos pai
nar
}V
)OI se present
p que afecta a la empresa
cas negativas o positivas
ades o amenazas y si es

adecuadas para defendernos bien de las amenazas, convertir nuestras
debilidades en fortalezas y usar las fortalezas en aquello que convenga a
nuestros objetivos.
Teniendo en cuenta que FINANZAS:
Buscar fuentes de financamento
Decisin de inversin
2.3. FODA APLICADO A LAS FINANZAS CORPORATIVAS
2.3.1. FORTALEZAS
Fortaleza Para Encontrar Fuentes De Financiamiento:
Prestigio ganado con las entidades financieras lo que facilita prestamos,
sobregiros.
Cliente de entidades bancadas con una cantidad importante de anos con
buen record crediticio.
Inscrita en CONASEV y autorizada para emitir acciones y bonos que se
coticen en Bolsa de Valores.
Tener activos saneados para ser alquilados, vendidos o hipotecados de
ser necesario.
Contactos con inversores de prestigio.
Buena relacin con proveedores estratgicos dispuestos a dar crdito.
Adquisiciones exitosas anteriores con la modalidad ieasing, lo que ha
originado buena relacin con estas entidades dispuestas en el futuro a
celebrar nuevos contratos.
Reputacin de empresa solvente que paga sus prstamos.
Utilidades importantes c.ue cada ao se muestran en el Estado de
Ganancias y Prdidas.
Fortaleza para tomar acertadas decisiones de inversin:
Buen equipo humano para analizar mercados.
Capitales disponibles para invertir.
2.3.2. OPORTUNIDADES
Oportunidades de fuentes de fmanciamiento
Crditos a baja tasa de inters y plazo de devolucin extenso en Bancos
de Desarrollo.
Programas de los Gobiernos Centrales de apoyo a las empresas con la
finalidad de buscar su fortalecimiento y crecimiento mediante crditos,
exoneracin y devolucin de impuestos a cambio de crear las
condiciones para incrementar la exportacin o el nivel del empleo.
Existencia de mercados organizados conocidos como Bolsas de Valores
en donde cumpliendo con los requisitos da ley se pueden vender nuevas
emisiones de acciones o ttulos de deuda conocidos como bonos.
Diversas lineas de crdito a corto, mediano y largo plazo ofertadas por el
sistema Banca rio y financiero comercial privado.
Inversionistas directos dispuestos a prestar capitales a intereses y
condiciones diversas.
Se puede buscar internamente en la empresa activos que no estn
siendo usados en toda su capacidad y que puedan ser alquilados o
vendidos.
Utilidades de la propia empresa que con acuerdo de los accionistas
puedan ser reinvertidas.
Competencia ardua entre proveedores por colocar sus productos
Diversas oportunidades de inversin:
Nuevos inventos o descubrimientos que aun no han sido fabricados o
comercializados y cuya patente est en venta.
Pases con economas emergentes.
Generadas por tratados de libre comercio entre pases u otro tipo de
convenios.
Salida del mercado de competidores por quiebra, cambio de giro o
cualquier otra circunstancia.
Disponibilidad de mano de obra barata.
Disponibilidad de materia prima barata.
Decisin de gobiernos de pfivazar empresas pblicas.
Licitaciones pblicas o privadas de proyectos diversos.
Liquidaciones, remates del sector pblico o privado.
Creacin de leyes nuevas que modifican las reglas del mercado.
Aparicin de socios potenciales expertos en determinado tipo de negocio
pero que carecen de capital para realizarlo.
Venta de negocios o industrias por retiro de sus dueos de la actividad.
Absorcin de empresas ms pequeas del mismo giro del negocio que
se encuentran debilitadas.
Generados por un tipo de cambio favorable en la moneda nacional en
relacin a las divisas importantes.
2.3.3. DEBILIDADES
Debilidad para encontrar fuentes de financia miento
Mala reputacin con las entidades financieras por
morosidad o
incumplimiento de las amortizaciones de prstamos anteores.
Cliente-de entidades bancarias poco conocido o sin record crediticio.
Sin capacidad de emitir acciones y bonos, por no cumplir los requisitos
para inscribirse en CONASEV.
Tener los activos ya hipotecados o en pleno uso de su capacidad.
No poseer relaciones o contactos con inversionistas.
Proveedores que monopolizan el mercado y no estn interesados en dar
crdito.
Adquisiciones anteriores con la modalidad leasing que han fracasado, lo
que ha originado mala relacin con estas entidades.
Mala reputacin econmica de la empresa.
Prdidas continuas que cada ao se muestran en el Estado
de Ganancias y Prdidas.
Exceso de endeudamiento.
Debilidad en las decisiones de inversin
Equipo humano deficiente en anlisis de mercados.
No contar con excedentes de capital para invertir.
Actitud permanente de los accionistas en repartir la totalidad de las
utilidades en caso existan.
Gerencia del tipo que no desea correr riesgos ni hacer cambios.
2.3.4. AMENAZAS
Amenaza de las fuentes de financiamiento:
Crditos a alta tasa de inters y plazo muy cortos de devolucin.
Periodos de liquidez de los sistemas financieros en el pas
Agotamiento de los proqramas de los Gobiernos Centrales de apoyo a
las empresas.
Calda en las cotizaciones de las Bolsas de Valores.
Riesgo pas alto que aleje a los inversionistas.
enazas en las decisiones de inversin:
La competencia puede decidir invertir primero y quitarnos el negocio-
El cambio rpido de la moda o los gustos de los consumidores puede
impedinque concretemos ventas..
Cambios polticos negativos en pases potenciales para invertir.
Cambios negativos en las legislaciones sobre impuestos, laboral, libre
comercio, contratos con Gobiernos a largo plazo, proteccin ambiental,
etc.
Ingreso al mercado de nuevos competidores.
Escasez de mano de obra calificada.
Escasez de materia prima.
Decisin de gobiernos de estatizar empresas privadas.
Cadas en las cotizaciones de la Bolsa de Valores debido a causas
totalmente impredecibles o a estafas.
Guerras y conflictos.
Catstrofes naturales como huracanes, terremotos, inundaciones,
sequas, etc.
Creacin de leyes nuevas que modifican las reglas del mercado
Desaparicin de proveedores estratgicos.
Prdida de clientes por causas de mercado.
Declaracin de libre importacin de un producto del que
somos
ANZAS CORPORATIVAS
fabricantes nacionales.
Grandes empresas que quieran absorber la nuestra como parte del
crecimiento estratgico de ellas. Opas hostiles.
Generados por un tipo de cambio desfavorable en la moneda nadonal
en relacin a las divisas importantes.
LA SOBREINVERSIN
3.1. DEFINICIN
La sobreinversin o sobrecapitalizacin es la utilizacin de capital para (a
puesta en marcha de proyectos empresariales de dudosa o nula viabilidad, debido a la
superabundancia de dinero disponible para invertir.
La sobreinversin tambin produce un estimulo de la economa en el corto
plazo. Pero, a la larga, el mantenimiento del proyecto supone ir poniendo nuevo dinero
para mantener el negocio abierto en lo que termina por resultar un pozo sin fondo. Al
final, se hace evidente que no va a haber retornos positivos para la inversin o que
estos van a ser desproporcionadamente bajos. Para entonces se han
desDilfarrado un montn de recursos financieros.
Adems, se ha producido un juego de distribucin en donde unos se han
enriquecido de diversas maneras, suministrando bienes y servicios para el proyecto,
o vendiendo sus acciones en el momento de euforia. Es un juego de suma cero.
Otros, que apostaron por el proyecto hasta el final, se han empobrecido, incluso
arruinado. Han pagado a costa de su patrimonio las facturas del despilfarro y del
enriquecimiento de los ms listos. Esta es la tercera consecuencia de la inflacin de
activos, la destruccin patrimonial.
La destruccin patrimonial es el reverso tenebroso del efecto riqueza. Aquellos
activos que justificaron el endeudamiento debido al efecto riqueza, ahora valen mucho
menos de lo que pareca, lo que conduce a un 'efecto pobreza* que influye
negativamente en el consumo. Tambin la mala experiencia de la sobreinversin puede
provocar un posterior retraimiento de la inversin sohre todo en provectos
considerados como de alto riesgo aunque
-202-
sean factibles. La cada del consumo y de la inversin son muy negativos para la
economa, tanto como para provocar una grave recesin.
3.2. SOBREINVERS1N EN CUENTAS POR COBRAR DE CLIENTES
Existe un costo relacionado con el manejo de las cuentas por cobrar
de la empresa, el cual indica que mientras ms alto tengamos el promedio
de las cuentas por cobrar, es mucho ms costoso su manejo y por el
contrario si las cuentas por cobrar son bajas su manejo es sencillo y de bajo
costo. Si la empresa hace tiene como poltica hacer ms flexibles sus
estndares de crdito, motivar a que se eleve el nivel promedio de cuentas
por cobrar, pero si la poltica establece mayores restricciones entonces
deber disminuir.
Por lo tanto:
Estndares de crdito ms flexibles dan como resultado costos de
manejos altos
k Restricciones en los estndares dan como resultado costos de
manejo bajos La empresa debe decidir su nivel de crdito probablemente en
funcir 'de su nivel de ventas. Si el nivel de ventas al contado es ptimo
entonces quizs no se desee flexibilizar las ventas ai crdito, pero si las
ventas al contado estn en un nivel muy bajo, entonces es probable que en
el afn de perseguir incrementar el nivel de ventas se decida flexibilizar los
requisitos con los clientes para otorgar crditos, si esta fiexibilizacin se lleva
a cabo es indudable que aumentarn las ventas pero tambin aumentaran las
cuentas por cobrar y los costos derivados de ellas.
Podemos decir que el nivel de cuentas por cobrar estar en funcin de
nivel de ventas deseado.
\U
que si se abusa de las ventas al crdito y se pue \
como una sobreinversin en cuentas por cobrar c
;tibles. La cada del consumo y de la inversin son muy negativos para
lomia, tanto como para provocar una grave recesin.
^.2. SOBREINVERSIN EN CUENTAS POR COBRAR DE CLIENTES
Existe un costo relacionado con el manejo de las cuentas por cobrar de
te empresa, el cual indica que mientras ms alto tengamos el promedio de las
cuentas por cobrar, es mucho ms costoso su manejo y por el contrario si las
cuentas por cobrar son bajas su manejo es sencillo y de bajo costo. Si la
empresa hace tiene como poltica hacer ms flexibles sus estndares de
crdito, motivar a que se eleve el nivel promedio de cuentas por cobrar, pero
si la poltica establece mayores restricciones entonces deber disminuir.
_Por lo tanto:
Estndares de crdito ms flexibles dan como resultado costos de
manejos altos
Restricciones en los estndares dan como resultado costos de
manejo bajos.
La empresa debe decidir su nivel de crdito probablemente en funcir su
nivel de ventas. Si el nivel de ventas al contado es ptimo entonces utzs no
se desee flexibilizar las ventas al crdito, pero si las ventas al bntado estn en
un nivel muy bajo, entonces es probable que en el afn de prseguir
incrementar el nivel de ventas se decida flexibilizar los requisitos P
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clientes para otorgar crditos, si esta flexibilizacin se lleva a cabo es dudable
que aumentarn las ventas pero tambin aumentaran las cuentas pr cobrar y
los costos derivados de ellas.
Podemos decir que el nivel de cuentas por cobrar estar en funcin del vel
de ventas deseado.
. en que si se abusa de las ventas al crdito y se puede
|gar ajfitj noee como una sobreinversn en cuentas por cobrar con
t siguientes consecuencias:
203-
Nivel de cuentas por cobrar alto.
Capitales propios financiando los crditos, en lugar de
otras operaciones de (a empresa.
Mayor costo de cuentas por cobrar derivado de:
Mas empleados llevando las cuentas
Costos de telfono, cartas, y otros recordando las
fechas de vencimiento.
Costos de estudios de abogados para las cuentas mas difciles.
La variable mas peligros vendra a ser la probabilidad o riesgo de
adquirir una cuenta de difcil cobro que se pueda llegar a transformar en una
cuenta incobrable.
3.3. SOBREINVERSIN EN INVENTARIOS
Una empresa puede tener inventarios de dos tipos segn el tipo de
empresa
Empresa Comercial; Tendr inventarios de bienes terminados, los
cuales han sido adquiridos a un precio al por mayor o de importacin
para ser vendidos a un precio minorista con un margen de ganancia.
Empresa Industrial; Tendr inventarios de materia primas, suministros,
productos en proceso de fabricacin, materiales y artculos terminados y
otros que se utilicen en el empaque, envase de mercancas o las
refacciones para mantenimiento que se consuman en el ciclo normal de
operaciones.
La sobre inversin en inventarios puede ser considerada una especia de
proteccin desde el punto de vista industrial y econmico.
Desde el punto de vista industrial mantener niveles altos de inventarios
asegura que la produccin nunca se detenga a causa de falta de materia prima
la cual segn sea el caso del producto, pas o tipo de empresa podra en
determinados casos ser escasa.
Desde un punto de vista econmico se puede pensar que proteger a la
industria de subidas en los precios de materia prima, porque esta comprara solo
cuando l precio es conveniente y dejara de comprar cuando el precio esta alto,
debido a que cuenta con suficiente aprovisionamiento.
La tasa de inflacin puede ser un factor decisivo debido a que si esta
supera el costo de capital entonces impulsara la inversin en inventarios hasta
donde exista capital disponible.
3.3.1. COSTOS DE MANTENER NIVELES ALTOS DE INVENTARIOS:
Riesgos de obsolescencia, que significa que aunque la mercadera este
bien conservada es posible que ya no se la necesite, que el proceso de
fabricacin vare y ya no sea requerida, que la moda, los. gustos
cambien. En almacenes con grandes cantidades de productos en
nmero y variedad el riesgo que algunos de ellos caigan en desuso
aumenta en proporcin al volumen del almacn.
^ Riesgo de robo, prdida, deterioro. Todo almacn grande sufre robos,
hurtos sistemticos o de gran envergadura que al final arrojan siempre
faltantes que hay que ajustar y el deterioro puede estar relacionado a
fechas de vencimiento, accidentes, humedad, hongos, incendios y tantas
otras cosas que pueden inutilizar la mercadera.
Costo de .oportunidades de capitales distrados en mantener almacenes y
que podran ser utilizados en otras oportunidades de inversin.
Costo de personal responsable de la manipulacin,
control, administracin y custodia.
El uso ae instalaciones que pueden ser propias o alquiladas suponiendo
costos de depreciacin o pago de alquileres.
Costo de seguros contra robos o catstrofes, dependiendo al prima de la
amplitud de la cobertura.
EJERCICIO DE FODA APLICADO A LAS FINANZAS DE UNA
CORPORACIN
Lea Ud. Cuidadosamente la historia de Abejita Linda S.A. y seleccione las
debilidades, amenazas, fortalezas y oportunidades. A continuacin en el formato
con la figura de la abeja llene los espacios en blanco.
La empresa Abejita Linda S.A. fabrica un polen de abe] fbrica
en el pas dedicada a este rubro, contando ce
experiencia, maquinaria de ltima generacin, instj
calificadas. En el mes de febrero del ltimo a
trabajadores de planta que paralizaron la produec retraz el
envo de sus productos a Alemania, pas qu tratado de
Libre Comercio con su pas y que por J impuestos los
productos de abejas, que recientement populares debido a la
difusin de varias revistas esp televisin indicando que su
consumo retarda la vejez
nfermedades, lo que ha despertac
uscn contactar a los ejecutivos
totivado a la compaa Burdeos S./
ste mercado con su nuevo produc
rximamente al mercado mundial.
continuacin llene ios espacios en
siendo la nica
veinte aos de
ropia
ta hu de su
lo cu;
itemente firm
ha exonerado
han vuelto
fizadas, radio
s cura de va
y asimismo
;, a incursicna
I estar lanza
ones
afront i
Cu!
ant
I interdi
Abejita Lind,
Dricante de vi
beia es vida'
\a
co del siguiente esquema de foda:
REESTRUCTURACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA
Las estructuras organizacionales tienen un periodo de vida til, el cual es
determinado por factores internos y externos, cuando este perodo se aproxima a
su fin la empresa puede dar seales de incapacidad para conseguir los
objetivos para los cuales fue creada. Ante esta situacin y para salvarla se
hace necesario un .cambio en su forma de organizacin, surgiendo as la
decisin de reestructuracin, la cual puede derivar en decisiones de inversin y
asignar recursos para revertir la situacin y relanzar la empresa, asi se
asegurarn ingresos futuros que permitan recuperar los fondos invertidos y
lograr un cierto beneficio, creando asi valor para los accionistas.
La reestructuracin financiera es una estrategia que
debe ser implementada por la Alta Gerencia con la estrecha colaboracin de la
gerencia financiera, quien disea el plan a seguir. Los beneficios pueden ser
mltiples: Aumento del nivel de ventas, incremento de la produccin,
optimizacin de los procedimientos administrativos y del uso racional de ios
recursos humanos y materiales con el consiguiente aument del valor de la
empresa y la elevacin de sus utilidades. Una reestructuracin puede
generar grandes cambios destinados a relanzar a la empresa, quizs se hagan
reducciones de personal, se lancen nuevos productos, se decida
buscar nuevas fuentes de financiamiento o invertir de manera distinta;
asimismo la forma societaria pueden derivar en cualquier otra clase de
sociedad o persona jurdica contemplada en las leyes, lo que puede
originar, a su vez transformaciones, fusiones y escisiones de las
sociedades, cuyo anlisis procederemos a efectuar.
Se considera reorganizacin el acto por el cual una sociedad segrega
uno o ms bloques patrimoniales y los aporta a una o ms sociedades nuevas o
existentes, recibiendo a cambio las acciones o participaciones
correspondientes a dichos aportes.
FUSIN DE SOCIEDADES
Una fusin es la unin de dos o ms personas jurdicamente
independientes, que siendo entidades diferentes deciden juntar sus patrimonios
y conformar una nueva sociedad o que una de las sociedades existentes
crezca.
FUSIN
jXitft jtmV'itiifto

tgmF^?*&+&&?2m-Fxwixjlitt
EMPRESA X

gaKê^Mwgi<gcar^g3B^gnw#paigygytr^
EMPRESA Y
\r

DOS O MAS EMPRESAS CONFORMAN UNA NUEVA ENTIDAD
La fusin implica el traspaso de bienes, derechos y obligaciones de una
o varias empresas, a otra que asume tales bienes, derechos y obligaciones,
desapareciendo las primeras para dar lugar al nacimiento o fortalecimiento de
otra empresa.

Por la fusin dos a mas sociedades se renen para formar una sola
cumpliendo los requisitos prescritos por la ley General de Sociedades. Puede
adoptar alguna de las siguientes formas:
La fusin de dos o mas sociedades para constituir una nueva sociedad
incorporante, lo que origina la extincin de la personalidad jurdica de las
sociedades incorporadas y la transmisin en bloque, y a titulo universal
de sus patrimonios a la nueva sociedad.
La absorcin de una o ms sociedades por otra sociedad existente
origina la extincin de la personalidad jurdica de la sociedad o
sociedades absorbidas. La sociedad absorbente asume, a titulo
universal, y en bloque, los patrimonios de las absorbidas.
En ambos casos los socios o accionistas de las sociedades que se
extinguen por la fusin reciben acciones o participaciones como accionistas o
socios de la nueva sociedad o de la sociedad absorbente, en su caso.
2.1. MOTIVOS DE LA FUSIN
Las fusiones y adquisiciones pueden tener diferentes motivaciones,
determinados por los nuevos objetivos:
2.1.1. Objetivo .Estratgico
Para dominar el mercado se desarrollan diversas estrategias, algunas de
las cuales contemplan crecer mediante la absorcin de las empresas
competidoras, de esta manera se obtiene sus activos, sus sistemas de
produccin] su sistema de costos, los productos estrella, sus tcnicos
calificados y todo el mercado y clientes que dominan. Con la absorcin la
empresa se har roas fuerte para escoger dentro del mercado una nueva
empresa que absorber. Las empresas que desean consolidar una posicin de
dominio del mercado no solo buscaran anexarse a la compotencia sino tambin
consideraran estratgico hacerlo con sus proveedores de cierta materia prima
para asegurarse el abastecimiento a bajo costo, los canales de distribucin y
los puntos de expendio minorista cuando el tipo de negocio lo requiera.
2.1.2. Objetivo Financiero
Se caracterizan por adquirir una empresa con el objetivo de Incrementar
su valor y luego venderla a un precio superior. En este tipo de operacin es
fundamental, antes de realizar la compra, saber de qu forma se puede salir
del negocio, siendo sta, la principal diferencia con los compradores
estratgicos.
Estos objetivos diferentes, tienen en comn la necesidad de agregarle
valor a la empresa adquirida. Las fusiones y adquisiciones son una buena idea
cuando el valor de mercado de la empresa combinada es mayor que el valor de
las dos sociedades independientemente consideradas, cuando el resultado es
superior a la suma de las partes, se dice que se ha producido un efecto
sinrgico.
2.2. TIPOS DE FUSIN DE SOCIEDADES
La fusin de sociedades se puede clasificar de acuerdo a su:
Situacin jurdica
Impacto econmico.
2JM, SITUACIN JURDICA
a. Fusin por Absorcin., Una sociedad absorbe a otra u otras
sociedades que tambin se disuelven pero no se liquidan.
b. Fusin "Por Combinacin^, Denominada tambin fusin propiamente
dicha, consiste en que dos o ms compaas se unen para constituir una
nueva. Estas se disuelven simultneamente para constituir Una
compaa formada por los activos de las anteriores, mediante la
atribucin de acciones de la compaa resultante a los accionistas de las
disueltas.
c. Fusin "Por Anexin". Una o varias compaas disueltas para ello,
aportan su activo a otra ya constituida y con la cual forman un solo
cuerpo. La compaa absorbente ha aumentado su capital mediante la
creacin de acciones que atribuye a los accionistas de las compaas
anexadas, en representacin de los aportes efectuados para la fusin.
2.2.2. SU IMPACTO ECONMICO
a. Fusin Vertical; Se da cuando la empresa adquirente decide comprar
otra empresa con el fin de generar una cadena hada delante o hacia
atrs, es decir, pudiendo convertirse .en su propio cuente o su propio
proveedor.
b. Fusin Horizontal; Es aquella en la que la empresa que compra decide
adquirir a otra compaa similar a ella, que opere en su sector y en los
mismos mercados.
c 'Fusin Conglomerada; Se lleva a cabo.cuando una empresa
compra otra empresa que pertenece a un sector completamente
diferente al suyo y puede ser para la extensin delproducto o del
mercado.
d. Ventas Cruzadas; Ocurre cuando una empresa adquiere a otra que
comercializa productos similares, donde lo que se busca es vender los
productos de una empresa a los dientes de la otra y viceversa.
e. Eliminacin de ineficiencias; Es la adquisicin de una empresa que
no est generando todo su rendimiento potencial por ineficiencias en su
direccin. De sta forma, la adquisicin de estas empresas es
lgicamente el blanco de otras que mantienen una mejor gerencia.
2.3. RAZONES DE FUSIN
2.3.1. MEJOR ADMINISTRACIN
Un reflejo de una mala administracin son las bajas utilidades, al llevar a
cabo una la fusin se puede mejorar estos resultados, siempre que se de una
m
ejor administracin.
2.3.2, CRECIMIENTO
I Es menos costoso para una empresa el adquirir otra que est
funcionando, para as expandirse incrementando su capacidad productiva y su
penetracin en el mercado a travs de nuevos productos, que desarrollarlas
mediante su estructura interna o adquirir los activos que le permitan aumentar
su capacidad.
2.3.3. DISMINUCIN DEL COSTO DE CAPITAL
Debido a que los inversionistas ven un menor riesgo por el mayor
tamao de la empresa, y debido a esto se puede aprovechar una mayor
capacidad de endeudamiento.
Existen sectores que son muy difciles de incursionar, una manera de
poder ingresar a ellos es mediante la fusin puesto que de esta forma ingresan
a este sector evitndose complicaciones.
2.3.4. DIVERSIFICACIN
Se lleva a cabo cuando una empresa desea adquirir otra que se
desempea actividades distintas, con la finalidad de evitar que durante ciertos
periodos Jas utilidades disminuyan diversificando as el riego de la empresa.
2.3.5. UTILIDAD POR ACCIN
La empresa busca adquirir a otra con el solo hecho de aumentar las
utilidades por accin, lo que representa para los inversionistas de la empresa
un buen parmetro para invertir en ella.
2.3.6. MOTIVACIONES FINANCIERAS
Para una empresa con dificultades en obtener liquidez, resulta ms fcil
cancelar con acciones a los accionistas de la empresa con la que quieren llevar
a cabo la fusin, que vender esas acciones en la bolsa, para con ese dinero
comprar lo que necesitan, adems de que pueden adquirirlo a un costo menor.
2.3.7. ESTRUCTURA DE CAPITAL
Es da cuando una empresa esta muy apalancada y desea adquirir una
nueva empresa que este financieramente sana, lo qu da como resultado una
mejor estructura de capital, que le permite tener una mayor capacidad de
endeudamiento.
2.4. PROCESO DE UNA FUSIN DE SOCIEDADES
La fusin es un proceso por el cual dos entidades o ms buscan unificar
sus actividades, creando as una nueva entidad la cual ser responsable de
las transacciones que desarrollaban las entidades que integran esta nueva
entidad. Comienza con la voluntad de alguna de las partes de comprar o
vender. A continuacin, se enumeran los pasos que suelen aparecer en esta
dase de procesos:
Bsqueda de asesoramiento
Definicin y bsqueda de potenciales compradores / vendedores
Valuacin de la empresa a ser adquirida
Carta-de Intencin
Auditora de compra.
Cierre y acuerdo contractual
'2.4.1. Bsqueda
Cuando una empresa ha decidido llevar a cabo una fusin por ser la
mejor alternativa encontrada para solucionar un problema que tenga u ofrezca
una oportunidad de mejorar el negocio, debe iniciar.con el proceso de seleccin
de posibles candidatos. Para ello debe tomar en cuenta aquellas empresas que
a su juicio considere que le ayudaran a resolver su problema o le ofrezcan
algn beneficio.
2.4.2. Investigacin
Una vez que se tiene una lista de candidatos, se procede a realizar el
anlisis de cada uno de ellos. Este anlisis comprende factores tales como sus
antecedentes pblicos, estados financiaros y su situacin crediticia. Si despus
de haber realizado este anlisis preliminar persiste el inters de los candidatos,
se lleva a cabo un anlisis mas profundo de la empresa con la finalidad de
conocerla mejor. Para ello se realizan entrevistas con los
directores y
MNAWSAS gQRPORjfflVAS
administradores con el objeto de conocer los aspectos de la empresa que no pueden
percibirse con tan solo analizar los estados financieros, tales como su Filosofa,
mercado meta, objetivos, polticas, procedimientos, etc.
2.4.3. Negociacin
Al iniciar las negociaciones, se presentan las propuestas de fusin, esto se hace
tanto en la empresa fusionada o fusionadas como en la fusionante, es el resultado de
los estudios y evaluaciones que han demostrado la conveniencia de llevar a cabo la
fusin.
El punto fundamental de una negociacin para llevar a cabo una fusin es el
referente al establecimiento de los trminos de la fusin y la razn de intercambio. Esta
importancia radica en que en esta etapa de la negociacin es donde se determinan el
monto y la forma de pago. Otros aspectos que se considera^ en la negociacin son:
determinar si la administracin de la empresa adquirida va a continuar laborando para
la compaa o no, si se va a imponer alguna restriccin a la reventa de las acciones o a
la formacin de una nueva empresa competidora por parte de los antiguos accionistas.
Tambin Se debe tener absoluta certeza de que todos los derechos/ patentes y marcas
de la empresa adquirida hayan sido transferidos adecuadamente, para evitar
irregularidades en un futuro.
2.4.4. Adquisicin e integracin
En esta etapa se llevan a cabo ciertas actividades que tienen por objeto darle
formalidad a la fusin de la empresa, como son: Notificar al registro pblico la fusin de
las sociedades, registrar las nuevas acciones en la bolsa de valores, registrar l
intercambio de activos y pasivos, consolidar funciones y actividades. Posteriormente se
preparara un proyecto de convenio de fusin que se someter a los accionistas de cada
una de las sociedades, para su aprobacin.
ESCISIN
1.1. DEFINICIN
La palabra "escisin" tiene su origen en el trmino latino "scidi, scissum"
que tiene por significados: desgarrar, rasgar* partir, abrir, separar, dividir.
La escisin consiste en reestructurar una empresa al dividir su
patrimonio para conformar dos o ms nuevas empresas, dndoles a cada una
de las nuevas entidades personalidad jurdica y econmica propia, cumpliendo
los requisitos y tas formalidades presentas por la ley.
ESCISIN

EMPRESA A l
EMPRESA B
l
EMPRESA C
La escisin de sociedades facilita a los inversionistas que sus empresas
adopten diversas medidas para optimizar sus resultados, ya no slo
agrupndose (mediante la fusin), sino tambin separndose. Logrando que
*
as
actividades y operaciones relacionadas que anteriormente se hacan
225-

conjuntamente, sean dividas de manera definitiva, logrando as que cada nueva
entidad se dedique exclusivamente a su actividad propia.
Es el procedimiento contrario a la fusin. El patrimonio de la sociedad se divide
y la sociedad podr escindirse o no. El bloque patrimonio escindido se
traspasar a otra u otras sociedades que podrn ser socjedades preexistentes
o de nueva creacin.
Para llevar a cabo la escisin debemos tener en cuenta sus elementos:
a. Escndete.- Entidad que transmite total o parcialmente su Activo, Pasivo
y Capital a entidades escindidas (de nueva creacin), b Escindidas.-
Entidad o entidades de nueva creacin que reciben de la
entidad escndete total o parcialmente Activo, Pasivo y Capital, c.
Bloque Patrimonial- Se entiende por un activo o conjunto de activos de
la sociedad escindida o un fondo empresarial a dividirse.
3.2. FINALIDADES
La redistribucin de las actividades de una empresa.
La especializacin de las actividades, ya que cada sociedad tendr slo
algunas actividades.
La descentralizacin geogrfica
3.4. CARACTERSTICAS:
a. Se divide
total o parcial el bloque
patrimonial del escindente hacia las
empresas escindidas.
b. Puede
existir o no extincin de la empresa
escindente.

c Se coostfcuyen o crean una o ms empresas e
sociedades escindidas entregaran las panes socsaes
socios o accionistas de las Sociedades escndenos.
%91 f f^tfrm j^c
La ley Gerteral de Sociedades estate dos formas;
1.5.1. ESCISIN PROPIA
**
ESGSJON PROPIA
ns ti segnecssran de uno o mas taoqpes par
je -:- se etroue y C:JS los transiese a una o mi
^scrbKJcs por socecades exts3~r$es o arafcas a
les escandirlas
3e tas ~ J&V'SS

eoe osDone? que no o mas socos OB fscuâ* 6*
augur* o algunas #s (ss eaeaaoes
c. Se constituyen o crean una o ms empresas escindidas.
d. La sociedad o sociedades escindidas entregaran las partes sociales o
acciones a los socios o accionistas de las Sociedades escindentes.
3.5. FORMAS
La ley General de Sociedades estable dos formas:
3.5.1. ESCISIN PROPIA
Es la divisin de la totalidad del patrimonio de una sociedad en dos o
mas bloques patrimoniales, que son transferidos a nuevas sociedades o
absorbidos por sociedades ya existentes o ambas cosas a la vez. Esta forma
de escisin produce la extincin de la sociedad escindida.
3.5.2. ESCISIN IMPROPIA
Es la segregacin de uno o ms bloques patrimoniales de una sociedad
que no se extingue y que los transfiere a una o ms sociedades nuevas, o son
absorbidos por sociedades existentes o ambas cosas a la vez. La sociedad
escindida ajusta su capital en el monto correspondiente.
En ambos casos ios socios o accionistas de las sociedades escindidas I
reciben acciones o participaciones como accionistas o socios de las nuevas
sociedades o sociedades absorbentes, en su caso.
Las nuevas acciones o participaciones que se emitan como
consecuencia de la escisin pertenecen a los socios o accionistas de la
sociedad escindida, quienes las reciben en la misma proporcin en que
participan en el capital de esta, salvo pacto en contraro.
El pacto en contrario puede disponer que uno o ms socios no reciban
acciones o participaciones de alguna o algunas de las sociedades
beneficiarlas.
MNANZAS CORPORATIVAS
3.6. DIFERENCIAS ENTRE ESCISIN Y FUSIN
ESCISIN FUSIN
i Acuerdo unilateral. Acuerdo dos o mas partes.
Interviene una sola Sociedad. Intervienen dos o ms Sociedades.
Es la divisin de una Sociedad varias
Sociedades.
Es la unin de varas Sociedades, una
sola Sociedad.
La escindente puede o no extinguirse.
La Sociedad fusionada se extingue
(fusin por absorcin)
DISOLUCIN Y LIQUIDACIN
4.1. DISOLUCIN
Cuando un negocio se vuelve insolvente, debe tomarse unB decisin en
acin. S el vek
o entidad oper*
d de que nuesl
:rnativa viable.
liquidacin o mantenerla activa mediante una
jidacin de la organizacin es mayor que su
bemos liquidada. Cuando no existe ninguna
esa funcione con xito, la liquidacin es la
DISOLUCIN

Desai
:aizaao
Inicia el Proces
>JC, i*
;ion
SI EL VALOR DE LIQUIDACIN >VALOR DE OPERA
Para lquida
lie una sociedad
termino de la e
aportaciones.
una sociedad el primer paso es su disoluct
upone la desaparicin jurdica de la msr
dad, pudiendo los socios pedir la
resl
3UC4
de
ion
un
Al disolverse la sociedad queda imposibilitada de realizar operaciones que
no estn relacionadas con el proceso lqudatorto, y el patrimonio no puede
-229-
disponerse sino hasta que se concluya con el pago a los trabajadores y acreedores,
los socios tendrn derecho en funcin del numero de acciones que posean, pero se
les repartir, slo cuando se haya cumplido con pagar a la totalidad de acreedores.
La sociedad conserva su personalidad jurdica mientras dure el proceso de
liquidacin y hasta que se inscriba su extincin en los Registros Pblicos. La
sociedad se convierte en un ente cuyo patrimonio se encuentra en proceso de
liquidacin y que subsiste con el nico objeto de concluir dicho proceso.
Existen diferentes causas para decidir recomendar la disolucin de una
empresa:
Por quiebra.
Por acuerdo.de la junta general de accionistas
Por el cumplimiento del fin para el cual fue creada.
Por proyecciones econmicas negativas.
Por cambios en las condiciones del mercado que hagan prever su
quiebra.
Por causas graves.
Por muerte del socio fundador y director 'en'caso de empresas familiares y
cuando no hay nadie en la familia que pueda continuar.
Por cambios drsticos del entorn que afecten sustancialmente las
actividades principales (polticas, tributarias, sociales, guerras,
catstrofes).
Despus de varios periodos con utilidad negativa y creciente
descapitalizacin.
Por extincin de la materia prima explotada, cuando esta es
imprescindible y no existe posibilidad de sustitucin.
Por perdida del mercado sin posibilidad de captacin de otros.
4.2. LIQUIDACIN
Una vez disuelta la sociedad, se da inicio al proceso de liquidacin, que se
puede definir como un conjunto de operaciones que se realizan en
sociedad que va disolverse, referentes a la realizacin de su activo, al pago de su
pasivo, y la distribucin de la diferencia de ambas.
La junta general, los socios o, en su caso, el juez designa a los liquidadores
y, en su caso, a sus respectivos suplentes al declarar la disolucin, salvo que el
estatuto, el pacto social o los convenios entre accionistas inscritos ante la
sociedad hubiesen hecho la designacin o que la ley disponga otra cosa.
Los liquidadores pueden ser personas naturales o
jurdicas.
Corresponde a los liquidadores la representacin de la sociedad en liquidacin
y su administracin para liquidarla, con las facultades,
atribuciones y
responsabilidades que establezcan la ley, el estatuto, el pacto social, los
convenios entre accionistas inscritos ante la sociedad y ios acuerdos de la junta
general.
Reorganizacin
Es el acto por el cual una sociedad segrega uno o ms
bloques patrimoniales y los aporta a una o ms
sociedades nuevas o existentes, recibiendo a cambio las
acciones o participaciones correspondientes a dichos
Lurtes.

Fusin
Es la unin de dos o ms personas jurdicamente
independientes, que siendo entidades diferentes deciden
juntar sus patrimonios y conformar una nueva sociedad o
que una de las sociedades existentes crezca.

Estructura
Capital
Escisin
de Cuando una empresa esta muy apalancada y desea
adquirir una nueva empresa que este financieramente
sana, lo que da como resultado una mejor estructura de
capital, que le permite tener una mayor capacidad ! de
endeudamiento.
Tiene su origen en el trmino latino "scidi", sctssum" que
tiene por significados: desgarrar, rasgar, partir, abrir,
separar, dividir. La escisin consiste en reestructurar una
empresa al dividir su patrimonio para conformar dos o
ms nuevas empresas, dndoles a cada una de las
nuevas entidades personalidad jurdica y econmica
propia, cumpliendo los requisitos y las formalidades
prescritas por la ley.
RESUMEN
La reestructuracin financiera es una estrategia de reorganizacin por la que
una sociedad segrega uno o ms bloques patrimoniales y los aporta a una o
ms sociedades nuevas o existentes, recibiendo a cambio las acciones o
participaciones correspondientes a dichos aportes. Se analiza la fusin, la
escisin, la disolucin y la liquidacin.
Fusin es la unin de dos personas jurdicamente independientes y diferentes
que deciden juntar sus patrimonios y conformar una nueva sociedad. Las
formas de fusin son la fusin propiamente dicha y la absorcin. Los motivos
de la fusin pueden estar relacionados a objetivos estratgico y objetivo
financieros.
La fusin de sociedades se pueden clasificar de acuerdo a su aspecto jurdico
como fusin por absorcin, fusin por combinacin o fusin por anexin; y
segn su impacto econmico como fusin Vertical, fusin horizontal y fusin
conglomerada
Las razones de fusin generalmente son mejorar la administracin, buscar
crecimiento, disminuir el costo de capital, elevar la utilidad^ por accin y
optimizar la estructura de capital.
PROCESO DE UNA FUSIN DE SOCIEDADES:
Bsqueda de asesoramiento
Definicin y bsqueda de potenciales compradores / vendedores
Valuacin de la empresa a ser adquirida
Carta de Intencin
Auditoria de compra.
Cierre y acuerdo contractual
ESCISIN: La escisin consiste en reestructurar una empresa al dividir su patrimonio
para conformar dos o ms nuevas empresas, dndoles a cada una de las nuevas
entidades personalidad jurdica y econmica propia, cumpliendo los requisitos y las
formalidades prescritas por la ley. Elementos: Escndete, Escindidas, y Bloque
Patrimonial
FINANZAS CORPORATIVA
1

FINALIDADES: La redistribucin, La especializacin y La descentralizacin
FORMAS: ESCISIN PROPIA y ESCISIN IMPROPIA
DISOLUCIN: Cuando un negocio se vuelve insolvente, debe tomarse
una decisin en cuanto a disolver la empresa por liquidacin, La sociedad
conserva su personalidad jurdica mientras dure el proceso de liquidacin y
hasta que se inscriba su extincin en los Registros Pblicos. Primero se
disuelve y luego se liquida.
Algunas causas para decidir la disolucin de una empresa son: Por
quiebra, por acuerdo de accionistas, por el cumplimiento del fin de creacin,
cuando hay proyecciones econmicas negativas, por carftbios en las
condiciones del mercado que hagan prever su quiebra, por causas graves, por
muerte del socio fundador y director en caso de empresas familiares y cuando
no hay nadie en la familia que pueda continuar, por cambios drsticos del
entorno que afecten sustancialmente las actividades principales (polticas,
tributarias, sociales, guerras, catstrofes), cuando se ha tenido por varios
periodos utilidad negativa y creciente descapitalizacin, por extincin de la
materia prima explotada, esta es imprescindible y no existe posibilidad de
sustitucin y cuando se pierde mercado sin posibilidad de captacin de otros
lUNIDAD VIII ESQUEMA CONCEPTUALJ

COMPETENCIAS

gwe ^r9*M~i*mtmMi%~jMK'*.Kr'
CONCEPTUAL
WBrjv? vs5*fc*c^we nun'.**^
SPR^7S^sftSs5g? gggaeggrggw
:y&f#gg -.
PROCEDIMENTA
L
ACTITUDINAL
KfOt RIWhMt^"S5*t.>'/W*

Identificar las
herramientas y
conceptos para
conducir con xito
una corporacin
multinacional.
Asimilar los
conceptos tericos.
Resolver los
ejercicios prcticos.
Ubicar los desafos ]
que se le presentan a
una empresa
multinacional.
CONCEPTOS CLAVE: Gestin financiera, multinacional, divisas, tipo de
cambio, mercado monetario, cotizacin, arbitraje.
240

i.TL'eig-.g-l
AL j|
LAS MULTINACIONALES
1.1. GENERALIDADES
El conocimiento de las finanzas internacionales ayuda de dos maneras muy
importantes.
1. Cuando se administra una empresa multinacional la complejidad se
incrementa de manera proporcional al nmero de pases en fes cuales
se tiene presencia y se tiene que cuidar que ilos cambios y
acontecimientos mundiales no afecten a la empresa de manera
significativa y que previsiones pueden tomarse para hacer a la sa
menos vulnerable y sensible.
2. Los eventos que afectan a la empresa pueden secjde tipo econmico
como relacionados a otras esferas de la actividad human!*
Eventos de tipo econmico.
La variacin de los tipos de cambio entre divisas.
La variacin de las tasas de inters,
La variacin de las tasas de inflacin de cada pas
El valor de los activos.
Las fluctuaciones de las Bolsas de Valores.
El pago de la deuda extema por parte de tos pases subdesarrollados.
Eventos NO econmicos
Algunos de los eventos no econmicos que pueden afectar una corporacin
internacional:
Guerras y rumores de guerras.
LAS
kCIONALES

M

iilnanzadiirtternac
my
e
bre:
>c
tipo econmico

[ipos de cambio entre divisas
tasas de inters,
cada pais
naciones da las i
de (a deuda extej

arte da los pases subdesarroMadoa.

y!

;/-.-'

x>s que puaden afectar ^cmn

mi

Elecciones presidenciales o golpes de estado, que
modifiquen el hderismo mundial
Cambios importantes en las polticas de las naciones.
Firma de tratados de Libre Comercio entre naciones.
Catstrofes naturales como terremotos, huracanes, sequas, diluvios,
otros.
Surgimiento de nuevas empresas transnacionales.
Descubrimientos cientficos revolucionarios.
Movimientos religiosos de masas.
Terrorismo internacional.
Avances en la influencia poltica de los grupos de preservacin del
medio ambiente
Debido a los estrechos vnculos que existen entre los mercados, los eventos
en territorios distintos tienen efectos que se dejan sentir inmediatamente en
todo el planeta.
Definicin Corporaciones Multinacionales: ("Empresa Traosnacionai" o
"Internacional") Aquella empresa que opera simultneamente en varios pases,
adems de su pas de origen y que produce y comercia mediante
establecimientos o subsidiarias diseminados por el mundo.
Empresa matriz: Es la empresa principal en donde se origin la multinacional,
la cual ejerce el control de las operaciones mundiales operando desde su
oficina principal ubicada en el pas de origen. Existen cientos de
multinacionales con subsidiarias esparcidas por todo el mundo las cuales
controlan miles de millones de dlares.
Las compaas que tienen xito adoptan una perspectiva global y operan
en muchos pases.
El crecimiento de las empresas multinacionales en la segunda mitad de
^_________________ --------------------------------------- __ _______ FINANZAS CORPORATIVAS
este siglo XX, est basado en:
l extraordinario desarrollo de las modernas
tecnologas de comunicacin y transporte
El objetivo de garantizar materias primas, mercados y reduccin de
costos.
Tenemos por Ejemplo:
3M Company
a Alcoa
i Altria Group
American
International
Group
American Express
AT&T,
Boeing Co
Caterpillar
Citigroup
Coca Cola

McDonalds
Merck & Co
Microsoft
Pfizer nc
Procter & Gamble
United
Technologies
Verizon
\ Wal-Mart Stores
Walt Disney.
Dupont
Exxon Mobil
General Electric
General Motors
Hewlett Packard
Home Depot
Honeywell
IBM
Intel Corporation
Johnson

& Johnson
JP Morgan Chase
1. 2. FASES EN EL CRECIMIENTO DE LAS MULTINACIONALES:
1.2.1/FASE I LA EXPORTACIN DIRECTA:
Permite obtener ganancias inmediatas, con el mismo capital invertido y con
costos mnimos y el riesgo es bajo.
Ofrece oportunidades de conocer las condiciones de oferta y demanda, la
competencia, los canales de distribucin, las condiciones de pago, asi como
las instituciones tcnicas, financieras del pas a donde se exporta.
1.2.2. FASE II LA COMERCIALIZACIN A TRAVS DE SUBSIDIARIAS:
Estas subsidiarlas se establecen en el pas donde inibalrnente se efectuaban
exportaciones directas, realizando acuerdos mediante Ucencias que permitan la
operacin en los mismos tales como cuotas o licencias de importacin.
1.2.3. FASE III LA PRODUCCIN A TRAVS DE LAS SUBSIDIARIAS:
Se negocian licencias de produccin, a empresas subsidiadas en el pas
donde se ha de vender el producto, as se eliminan las barreras de
proteccin a las importaciones.
La ganancia se establece mediante el cobro de derechos por el uso de una
patente.
Tiene como objetivo principal garantizar el mercado para el producto,
utilizando la experiencia productiva de la empresa multinacional en su pas
de origen o en el resto del mundo y usando los recursos laborales y
materiales del pas donde se esta vendiendo el producto
1.2.4. CARACTERSTICAS DE LAS CORPORACIONES
MULTINACIONALES
Ejecutivos de confianzas expatriados.
Los gerentes principales de las subsidiarias siempre son de nacionalidad
diferente al pas donde son designados. Inicialmene son de
nacionalidad de la casa matriz pero con el tiempo llegan a tener <
&
i

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8 u p .
(9
O
C

A
5
1 5
14

AMZ
ORATTVAS
oe aisitnios pd MS* segn conveniencia y segundad del pais donde esta
ubicada la subsidiaria. Si la matriz es norteamericana as probable que los
gerentes destacados sean norteamericanos, destacados a las oftcinas como
expatriados, pero s la* subsidiarias estn en pases donde existe riesgo de
vida como por ejempkr. algn pas con guerrillas o algn pais musulmn, es
probable que enven algn ejecutivo de otro pais que pueda mimetizarse
mejor y correr menos riesgo*. L Ubicacin geogrfica.
Orcinas de negocios
Oficinas Matriz en el pais de origen
Oficinas subsidiaria* en pases diverso*
Fabricas
Yacimiento* de materia prima
Flexibilidad
Las multinacionales para proteger su* derechos, se puedan retirar de un
pais tan fcilmente como ingresaron *i te condiciones cambian
demostrando rapidez y adaptabilidad frente al cambio da la* conde cnet
L externas.
Integracin de la* operaciones. a La produccin de un mismo bien
puede eetar repartida en vano* patse*.
Las partes o componentes se fabrican donde el costo es menor,
Los pases elegidos son los que tienen la mano da obra caldcada me*
barata
Los pases que poseen la materia prima mas barata.
El traslado de las mercancas se hace por buques, aviones, trenes u
otros medio*.
La contabilidad esta Integrada en una red mundial usando el Internet y el
Intranet
Las auditorias las realizan firmas de auditoria transnacionales
La investigacin de nuevos productos esta a cargo por
equipos multinacionales de cientficos.
Las reuniones de directorio se realizan usando conceptos tecnolgicos
sin necesidad de que se cuente con la presencia fsica de los miembros,
245
: 'ales necesario^SOT
f velozmente :- sus
var utttdedes a la matriz.
sean eumpir en todas las
1.3. EL GERENTE FINANCIERO DE
UNA MULTINACIONAL
El Administrador Rnanoero. Tiene como objetaras principales
f '$' Elevar el valor de la empresa ancSendo sus intereses por un
mundo globaizado. 4 Incrementar el nmero de las acciones y bonos
emdos part empresa coJocandotas en las principales Bolsas
de Vfctores dsl Mundo asegurando una creciente y constante
captacin da nuevos capitales
Asegurarse de que el prestigio de la empresa sea tan sotado Que la
emisin primaria de Las acciones se pueda vendar con primas por sobre
su valor nominal
Tomar las acciones necesarias para subir la cofezaon de las acciones
en el mercado secundario.
Recomendar el equilibrio adecuado para las udade: entre nu
preinversin y reparticin suficiente entre los accionistas que deben
quedar conformes.
Minimizar el pago de impuestos, buscando operar en los pases con
mayores facilidades tributarias
Manejar la estructura de capital, con el objetivo de maximizar las
ganancias de la empresa y minimizar su riesgo financiero,
Mantener relaciones estratgicas con ios banqueros, gerentes de las
subsidiarias y gobernantes de los pases donde se mantienen
inversiones
Controlar los riesgos de las tasas de cambio y de inflacin.
Evitar el nesgo poltico, las expropiaciones, las estatizaciones, las leyes
laborales demasiado proteccionistas.
k Ef fr\anctamiento f**** mover
transferidos electrnicamente a ve
feies. tanto para proveer fondos ce
uMizando rnecanismos internos de t
L tas polticas y directivas de la casa
subsidiarias no importa lo alejadas q
Buscar pases en donde es oportuno invertir y retirarse de aquellos con ndice
riesgo pas alto.
Mantener una amplia visin de las finanzas internacionales y de los cambios
globales importantes.
Mover capitales por el mundo reduciendo el costo financiero.
El trabajo del Administrador Financiero se centra en dos funciones
esenciales:
Decisin de Inversin
Decisin de Financiamiento

Detectar las mejores oportunidades para
hacer negocios, colocar capitales, comprar
activos, colocar nuevos productos en el
mercado y todo aquello que implique salida
de dinero con mnimo riesgo y mximo
retorno.
Encontrar las fuentes de capital necesaria!
para apalancar la empresa, si fuera posibk
con costo cero o inters mnimo al plaz<
mximo de devolucin.

EL MERCADO MONETARIO INTERNACIONAL
NERALIDES
i* 4* las principales complica: : a
tun* moneda distinta por las
empresas deben ponerse de este
detalle puede nente toda
empref
ne(
>glo XX por Europa
imponiendo Dpeos, pero
despus de la segn Jos
que EE.UU. impuso el dlar j bdos ios
pases def j 5 que si por ejemplo
Alemn no usaban ni pesetas fit marc
esta situacin fue generando ur or la formacin de la
Comunsda ha ido abriendo paso el Euro como moneda
fuerte ri\ JSO en todo los pases miembros excepto
Inglaterra dina.
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lad la mayor parte de las monedas de los
s <wk"i v

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tencias mundiales.
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loneda d
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2. DIVISAS
Las corporaciones mundiales recurren al mercado de divisas para
realizar algunos de sus negocios globales.
a. Divisa: Todo el dinero legal o medio de pago denominado en moneda
extranjera, estas pueden ser convertibles o no. La divisa es moneda,
billete o efecto mercantil (letras, pagar, cartas de crdito, etc.), que se
usa bsicamente fuera del pas de emisin. Conviene destacar la
diferencia con el trmino moneda, cuyo significado incluira
exclusivamente el metal o papel moneda utilizado para obtener bienes,
productos o servicios.
b. Convertibles: Se intercambian por otras divisas y su
precio es determinado por el mercado
Mercado de cambio: Es el sistema mediante el cul se compran y penden
las diferentes divisas nacionales.
E Mercado de Divisa: Es el mercado que cambia la moneda de un pas fior
la de otro, es un lugar de confluencia de oferta y demanda de medios de
pagos expresados en distintas monedas y ha sido concebido para facilitar
los intercambios de las divisas necesarias para finiquitar las operaciones
financieras y no financieras que un pas realiza con el exterior.
EJEMPLO DE DIVISAS MS UTILIZADAS
US Dlar USD

Euro
EUR

Francia - Franco
FRF

Yen japons
JPY

Mxico - Peso
MXN

Dlar de Hong Kong
HKD
Libra esterlina GBP
Renmirnbi Yuan chino CNY
Rand sur-africano ZAR
Dlar canadiense CAD
Dlar australiano AUD
Peso chileno CLP
Real brasileo BRL
Libra egipcia EGP
Dlar neozelands NZD
Propsito del mercado de divisa: Posibilitar la transferencia del poder
de compra expresado en una moneda hacia otra moneda.
Objetivo del Mercado de divisa: Facilitar el intercambio de una moneda
por otra y es el mercado financiero ms grande del mundo, siendo
Londres, Nueva York y Tokio los principales centros de actividad. Es
quizs uno de los pocos mercados que en la actualidad pueden
acercarse ms al modelo terico de competencia perfecta. La gran
cantidad de oferentes y demandantes, la homogeneidad del producto y
la casi disponibilidad de amplia y transparente informacin permiten
esta comparacin. Sin embargo, la inexistencia de libertad en
la*participacin en el mercado lo aleja del modelo terico.
El mercado de divisas es un mercado extraburstil, por lo que no existe una
ubicacin nica donde se renan los comerciantes de divisas. Los participantes
de este mercado estn emplazados en los principales bancos comerciales y de
inversin de todo el mundo. Se comunican utilizando terminales de
computadoras, telfonos y otros dispositivos de telecomunicaciones.
Cuando una empresa desea cambiar una divisa por otra, lo que hace es
poner a cuatro o cinco ejecutivos en igual nmero de terminales telefnicos o
computadores, y simultneamente llaman a distintos bancos para preguntar por
el tipo de cambio de una determinada divisa en relacin a otra, de este trabajo estn
a cargo divisiones especializadas de los bancos que a su vez estn conectados con
otros clientes que quieren hacer la misma operacin de divisas pero en sentido
opuesto. Los ejecutivos obtienen las cotizaciones y se las pasan a un Tesorero
responsable, seguramente los resultados difieren entre si por decimales, pero estos
multiplicados poc una cantidad importante todos los das hacen un monto
significativo. El tesorero decide a quien vender y comprar, la comunicacin es cortada
con los bancos perdedores y se mantiene con el que ofreci la mejor cotizacin con
quien se cierra la operacin de palabra, la que luego es confirmada por algn fax o
mail y concretada en el transcurso de la maana. Por las diferencias horarias
entre pases estas transacciones tienen lugar en todo el mundo las 24 horas.
2.3. DEMANDANTE Y OFERTANTES DEL MERCADO DE DIVISAS
Los Bancos Centrales de los pases son los que tienen a su cargo el control
y gestin de sus reservas, y la intervencin en el sistema segn las polticas
monetarias internas, cuidan que se mantenga el valor de su divisa en relacin a las
divisas fuertes, as que cuando detectan distorsiones de mercado, salen a vender o
comprar para nivelar et.po de cambio.
a. Los Bancos comerciales: Actan como intermediarios de agentes comerciales
cuando demandan u ofrecen divisas como consecuencia de las operaciones de
importacin y exportacin o de nversiones financieras. Ganan una comisin, o en
la diferencia del tipo de cambio. ;b. Casa de Cambio especializadas: Compran y
venden divisas actuando como intermediarios, ganan en la diferencia de cambio
de las diversas BDeraciones en ias_oue intervienen^
Otos Participantes:
Empresas: multinacionales f nacionales comprando o vendiendo dwisas
para cubrir sus operaciones. importadores: Necesrtan divisas para pagar las
mercanca que ^portaj|
El cambio medio fue 161.053 /175 700 (oferta/demanda)
Precio estimado basado en dlares estadounidenses.
El tipo de cambio puede expresarse de manera equivalente como soles
por pesos o pesos por soles.
Las formas que se presentan estas cotizaciones pueden ser directas o
indirectas. La diferencia depende en identificar una moneda como el tipo de
cambio local y la otra como el tipo de cambio extranjero.
a. La Cotizacin directa es el nmero de unidades de tipo de cambio local
intercambiables por una unidad de un tipo de cambio extranjero. Ejemplo:

El nuevo sol se cotiza en 0.24938 euros, lo que significa que se puede
comprar un nuevo sol con US $ 0.24938 euros.
b. La Cotizacin indirecta es el nmero de unidades de un tipo de cambio
.extranjero que puede ser cambiado por una unidad de un tipo de cambio
local.

Estos tipos de cotizaciones se refieren a cambios monetarios entre
bancos.
Ejemplo:
Cotizaciones en trminos americanos: cuando la tasa de cambio incluye
el dlar de EEUU,.
Cotizaciones en trminos europeos: nmero de unidades de la otra
divisa por dlar de EEUU.
Una divisa cotiza con Prima, Descuento y Float
La Prima es la Cotizacin a plazo (Forward) > Cotizacin al contado
(spot)
El Descuento es la Cotizacin a plazo (Forward) < Cotizacin al contado
(spot)
El Flota es la Cotizacin a plazo (Forward) = Cotizacin al contado
(spot)
Existe una cotizacin monetaria para el canje y otra para el recanje:
El Canje, Corresponde al precio de cambiar su moneda por una
moneda extranjera.
k El Recanje, Volver adquirir su moneda, a partir de la moneda que usted
recibi en el canje.
k Ejemplo:
En Brasil un viajero de negocios ingles cambia 2,000 Libras esterlinas
Jp por reales, obteniendo 8,155.96 reales. Kfe_. El cambio
medio fue 4.07798 / 4.09081 (oferta/demanda)
A! trmino de su viaje le sobraron 1,500.00 reales, los cuales cambio en
el aeropuerto por 366.68 Libras Esterlinas.
El cambio medio fue 0.24445 / 0.24522 (oferta/demanda)
Es normal en el negocio de visas que las casas de cambio agreguen
unos puntos porcentuales al cambio para obtener una ganancia por volumen.
Tipo de cambio comprador (Te): recanje
Tipo de cambio vendedor (Tv): canje
Beneficio (spread) = Te - Tv (los bancos por su intervencin cambiarla
obtienen un beneficio llamado spread que representa la diferencia entre el
precio de compra de la divisa y el precio de venta de la divisa)
Cotizacin es directa Te < Tv
Cotizacin es indirecta Te > Tv
Costo de la operacin de compra ~ venta de divisa
La brecha entre los precios de compra y venta de una divisa, est basada
en el ancho y la profundidad del mercado de esa moneda, asi como en la
volubilidad (frecuencia de cambio) del precio de la misma. Esta brecha es
frecuentemente presentada como un porcentaje que se computa como sigue:
Precio d Venta i; Precio de Compre
Porcentaje .
ie la Brecha
Pr ecio de Compra
Si lo aplicamos al ejemplo de la cotizacin del nuevo sol peruano en
relacin al dlar norteamericano serta:
Porcentaje Brecha
otizacin sol frente al dlar = 3. 3-3. 17= 0.04=4.10%
3.17
Tipos de cambios cruzados
Se conoce como ti
monedas distintas utilizai
que generalmente es e
acostumbradas a intercar
ambio cruzado cuando dse; i
divisa mas aceptada como y
dar con ellos seguridad ir
dlares.
; cotizar do:
reda puent
mbas parte:
El tipo de cambio entre dos pases distintos a los EE.UU. es deducido de
sus tipos individuales con el dlar norteamericano que ambas aceptan y
conocen. Las tasas resultantes con este mtodo se conocen como cruzadas
Cuando se cotizan dos monedas utilizando una moneda puente que es el
dlar, se calcula para dos pases en X e Y.

lanosideda

Re- $3W

EJEMPLO 1: PER - CHILE
Una Corporacin Chilena requiere comprar nuevos soles peruanos para
cancelar a una empresa agroindustrial peruana que exige se le pague en
moneda nacional.
El tipo de cambio para el peso chileno en trminos americanos es de
ko.001866 y de $0.32749 para el nuevo sol peruano.

El nmero de unidades de pesos chilenos (X) por unidad de nuevos soles
peruanos (Y) es:

bl numero de unidades de nuevos soles peruanos (X) por unidad de
pesos chilenos (Y) es:
IB

leos fenuevp^sol peruano,
US
US
3 Peso chileno
3 Nuevo Sol peruano

chile?
fiante el cruce de
n el nuevo sol per
is tasas podemos hallar la cotizacin <Se

:-; O, O'x
'sftm

rôraimueyos: soles

I

as

no

Ntese que entre ambos caminos se produce ur
pesos chilenos (175.50 - 161.20) que es nfima da<
circulante chileno.
iterenc
i dev
Los tipos de cambio aqu representados son rete rndales en e
varan constantemente y es posible que al momento de leer este tib
totalmente distintos.
EJEMPLO 2 PER -
BRASIL
Supongamos que un;
B

K>! incc ieg<

El tipo de cambio para el Real y
de $0.32749 para el nuevo sol per
trminos americanos es d

El nmero de unidades de reales brasileos (X) por unidad de nuevos soles
peruanos (Y) es:

El nmero de unidades de nuevos peruanos (X) por unidad de
reates brasileos (Y) es:

1 US Dlar = 2.08833 Real brasileo
1 US Dlar = 3.32810 Nuevo Sol peruano
Mediante el cruce de sus tasas podemos hallar la cotizacin del Real
brasileo con el nuevo sol peruano.

Ntese que entre ambos caminos se produce una pequea diferencia de
fmevos soles (1.50 - 1 47), y de 0.05 reales (0.68 - 0.63). pos de cambio aqu
representados son referenclales en el tiempo, varan antemente y es posible
que al momento de leer este libro sean totalmente los.

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