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c
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Actualidad Empresarial
C o n t e n i d o
INFORMES ESPECIALES
APLICACIN PRCTICA
GLOSARIO CONTABLE
Importancia del presupuesto de capital en las
decisiones de inversin
Ficha Tcnica
Autor : C.P.C. Isidro Chambergo Guillermo
Ttulo : Importancia del presupuesto de capital
en las decisiones de inversin
Fuente : Actualidad Empresarial, N 181 - Segunda
Quincena de Abril 2009
Importancia del presupuesto de capital en las decisiones de inversin ................................ III-1
La nueva forma y contenido de los Estados Financieros para el 2012
propuestos por el IASB ............................................................................................................................... III-7
Derechos de cobro a traves del sistema nanciero (Parte I) ....................................................... III-9
La Cuenta 29 Desvalorizacin de Existencias en el Nuevo Plan Contable General
para Empresas ................................................................................................................................................ III-12
.............................................................................................................................................................................. III-14
1. Defnicin
El presupuesto de capital es el plan que
contiene la informacin para tomar de-
cisiones sobre inversiones de largo plazo,
como por ejemplo:
Decisiones relacionadas con la infra-
estructura de la empresa, que a su vez
comprende:
Inversiones en activos fjos de largo
plazo.
El desarrollo de nuevas lneas de
produccin, investigacin de mer-
cados, la cancelacin de deudas de
largo plazo, inversiones en sistemas
integrados de cmputo, etc.
Decisiones de reemplazo de las ins-
talaciones que actualmente tiene la
empresa.
Existen muchas razones por las cuales
la gerencia general debe desarrollar un
presupuesto de capital, as tenemos:
Permite planifcar el desembolso de
capital.
Coordinar los desembolsos de capital en
relacin con:
La necesidad fnanciera en efectivo.
La inversin comprometida con las
actividades operativas.
La proyeccin de las ventas de la
empresa.
La proyeccin de la rentabilidad de
la inversin.
El retorno de la recuperacin de la
inversin.
Permite el control de capital.
Los principales aspectos que debemos
tener en cuenta en la preparacin de
un presupuesto de capital son los si-
guientes:
La generacin de propuestas en base
a la necesidad fnanciera.
La recopilacin de la informacin de
cada proyecto de capital.
La evaluacin de los proyectos de
inversin de capital.
La seleccin del proyecto de inver-
sin.
El desarrollo de un presupuesto de
desembolso de capital.
El control interno del desembolso del
capital.
La auditora externa de la gestin del
capital invertido en la empresa.
2. Caractersticas
Cuando una empresa hace una inver-
sin del capital incurre en una salida
de efectivo actual, esperando a cambio
benefcios futuros. Por lo general, estos
benefcios se extienden ms all de un
ao en lo futuro. Algunos ejemplos in-
cluyen la inversin en activos como en
equipos, edifcios y terrenos, as como la
introduccin de un nuevo producto, un
nuevo sistema de distribucin o un nuevo
programa para investigacin y desarro-
llo. Por tanto, el xito y la rentabilidad
futuros de la empresa dependen de las
decisiones de inversin que se tomen en
el tiempo presente.
Una propuesta de inversin se debe
juzgar con relacin a s brinda un rendi-
miento igual o mayor que el requerido
por los inversionistas. Suponiendo que se
conoce la tasa del rendimiento requerida
y que es la misma para todos los proyec-
tos de inversin, esta suposicin implica
que la seleccin de cualquier proyecto
de inversin no altera la naturaleza del
riesgo de negocios de la empresa, tal
como la perciben los proveedores del
capital. En teora, la tasa de rendimiento
requerida para un proyecto de inversin
debe ser la tasa que deja sin cambios el
precio de mercado de las acciones. Si un
proyecto de inversin obtiene ms de lo
que los mercados fnancieros requieren
que obtengan por el riesgo involucrado,
se crea el valor. Las fuentes de creacin
de valor son el atractivo de la industria y
la ventaja competitiva.
Un proyecto de inversin puede ser
expresado en la forma de distribucin
de probabilidades de los fujos de efec-
tivo posibles. Dada una distribucin de
probabilidades de un fujo de efectivo,
podemos expresar el riesgo cuantitativa-
mente como la desviacin estndar de
la distribucin. Como resultado de ello,
la seleccin de un proyecto de inversin
puede afectar la naturaleza del riesgo
del negocio de la empresa, lo cual, a su
vez, puede afectar la tasa de rendimiento
requerida por los inversionistas. Sin em-
bargo, para fnes de introduccin de la
elaboracin del presupuesto del capital,
mantenemos constante el riesgo.
3. Benefcios
Un presupuesto de capital brinda nu-
merosos benefcios desde el punto de
vista de la planifcacin y control admi-
nistrativos, permitiendo a los ejecutivos
planifcar el monto de los recursos que
debe invertirse en la empresa, a fn de
evitar: (1) Capacidad ociosa de la fbrica,
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III
(2) Capacidad excedente, (3) Inversio-
nes en capacidad que produzcan un
rendimiento menos sobre la inversin
realizada.
Un presupuesto de capital tambin es
benefcioso porque exige sanas decisio-
nes de desembolsos de capital por parte
de la administracin de la empresa. El
presupuesto de capital enfoca tambin la
atencin de la alta administracin sobre
los fujos de efectivo, adems, un presu-
puesto de capital intensifca la coordina-
cin entre los centros de responsabilidad
y la gerencia general de la compaa.
4. Responsabilidad en el desarro-
llo del presupuesto de capital
La responsabilidad principal en la ejecu-
cin de un presupuesto de capital corres-
ponde al directorio, gerente general y,
tambin por lnea funcional, al contador
y otros funcionarios de la empresa.
Con respecto a los desembolsos de capital
mayores, la responsabilidad principal
descansa en la alta administracin, la mis-
ma que est establecida en el reglamento
general de la empresa o institucin; las
directivas de las propuestas de capital de-
ben establecer procedimientos defnidos
para asegurar el anlisis y la evaluacin
apropiados de dichas inversiones por
parte de los rganos de control de las
instituciones.
5. Mtodos de medicin del va-
lor econmico
Existen varios mtodos para evaluar los
proyectos de inversin, entre ellos tene-
mos, por ejemplo:
a. Perodo de repago.
b. Tasa de retorno contable.
c. Valor presente neto.
d. Tasa interna retorno
a. Perodo de repago
El perodo de repago consiste en
calcular el nmero de aos que se
necesita para recuperar el monto
de capital invertido inicialmente. El
perodo de repago se determina divi-
diendo el costo de la inversin inicial
por el ingreso de caja medido por el
aumento de ingresos o el ahorro de
costos
1
.
Ejemplo
caja no son pares, el perodo de re-
pago se determina por el mtodo de
ensayo y error. Cuando se consideran
dos o ms proyectos, la regla para
tomar una decisin es como sigue:
Regla de decisin: Escoja el proyecto
con el ms corto perodo de repago:
la razn de ello se debe a que cuanto
ms corto sea el perodo de repago,
menor es el riesgo del proyecto, y
mayor la liquidez
2
.
Ejemplo:
Considere dos proyectos, cuyos ingre-
sos de caja no son iguales. Asuma que
cada proyecto cuesta S/. 2,000.
Basado en el mtodo de ensayo y
error, el perodo de repago para el
proyecto 1 es 4 aos (S/. 200 +
S/. 400+ S/. 600 + S/. 800 =
S/. 2 000). El perodo de repago para
el proyecto 2 es:
Se puede observar que en los dos
primeros aos se acumula una re-
cuperacin del capital de S/. 1,800
(S/.1,000 + S/. 800), entonces, para
llegar al monto de S/.2,000 que fue la
inversin, faltara S/. 200, razn por
la cual esta cantidad sirve de nume-
rador para encontrar la proporcin
de 1/3 dividindola entre el ingreso
inmediato siguiente, en este caso es
S/. 600. De tal suerte que despus del
clculo, el tiempo de recuperacin es
de 2 1/3 aos.
Por consiguiente, de acuerdo con
este mtodo, se escoge el proyecto
2 sobre el proyecto 1, por cuanto el
tiempo de recuperacin es menor.
b. Tasa de retorno contable
La tasa de retorno contable mide la
rentabilidad desde el punto de vista
contable convencional, relacionando
la inversin requerida con la utilidad
neta anual futura. Algunas veces,
el punto de partida es la inversin
promedio.
Regla de decisin: Bajo el mtodo de
tasa de retorno contable, escoja el
Costo de inversin S/. 36,000
Ahorro anual de caja S/. 6,000
Luego, el perodo de repago es:
S/. 36,000 / S/. 6,000 = 6 aos
Inversin inicial S/. 13,000
Vida estimada 20 aos
Ingreso anual de caja S/. 2,000
Depreciacin por lnea recta S/. 650
Inversin inicial S/. 12,950
Vida estimada 10 aos
Ingresos Anuales de caja S/. 3,000
Costo de capital 12%
2 aos + (S/.200 / S/.600) = 2 1/3 aos
S/. 2,000 S/. 650
=
S/. 13,000
= 10.38%
S/. 2,000 S/. 650
=
(13,000)
= 20.77%
Debe tenerse en cuenta, para efecto
del clculo, cuando los ingresos de
Perodo
Econmico
Proyecto 1 Proyecto 2
1 S/. 200 S/.1,000
2 400 800
3 600 600
4 800 200
5 1,000 0
6 1,200 0
1 Contabilidad Administrativa de James Shim, p. 189. 2 Contabilidad Administrativa James Shim, p. 190.
proyecto con la tasa de retorno ms
alta.
Ejemplo:
Entonces:
Utilizando la inversin promedio,
que usualmente es la mitad de la
inversin original, la tasa de retorno
resultante se doblar:
La justifcacin para utilizar la in-
versin promedio es que cada ao
la cifra de inversin disminuye en
S/. 650 por la depreciacin y, por
consiguiente, el promedio se calcula
como la mitad del costo original.
Debe tenerse en cuenta que la dis-
minucin de S/.650 del ingreso neto
es porque la depreciacin, si bien es
un costo, sta no consume dinero en
efectivo.
c. Valor Presente Neto (VPN)
El valor presente neto es el exceso
del valor presente de los ingresos de
caja generados por el proyecto sobre
la inversin inicial (I). Simplemente,
VPN = VP I. El valor presente de
los fujos de caja futuros se calcula
utilizando el costo de capital como
tasa de descuento.
Regla de decisin: Si el VPN es positi-
vo, acepte el proyecto. De otra forma,
rechcelo.
Ejemplo
Valor Presente (VP) de los ingresos de
caja:
S/. 3,000 x VP de la anualidad de
S/. 1,00 por 10 aos y 12% (ver Tabla
I, del cuadro N 1, donde podemos
ubicar el factor 5.650 en la fla del
perodo 10 y en la interseccin de la
columna que indica el 12%).
N 181 Segunda Quincena - Abril 2009
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rea Contabilidad y Costos
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III
(S/. 3,000 x (5.65)) S/. 16,950
Inversin inicial (I) S/. (12,950)

Valor presente neto S/. 4,000
Costo inicial del equipo
propuesto S/.150,000
Vida til estimada 7 aos
Ahorros anuales estimados
en gastos de operac. de caja S/. 36,000
Valor residual pronosticado
al fnal de la vida til S/. 6,000
Costo de capital 12%
14% 4.288 4.288
Tasa verdadera 4.167
16% 4.039

Diferencia 0.249 0.121
18% 4.494 4.494
TIR 4.317
20% 4.192

Diferencia 0.302 0.177

S/. 12,950 = S/. 3,000 x Factor del VP
3 Referencia Jae Shim. Contabilidad Administrativa, p. 194.
4 Factor calculado en base del valor presente de una anualidad.
5 Factor calculado en base del valor presente de 1.
El valor presente neto de la inversin
es positivo,(S/.4,000), luego la inver-
sin se debera aceptar.
d. Tasa Interna de Retorno
La tasa interna de retorno se defne
como la tasa de inters que iguala a
I (inversin inicial) con el valor pre-
sente (VP) de los futuros ingresos de
caja. Es decir, con TIR, I = VP, o VPN
= 0
Regla de decisin: Se acepta la in-
versin, si la tasa interna de retorno
(TIR), excede del costo de capital,
de otra forma no conviene realizar
la inversin.
Ejemplo. Asuma los mismos datos
del ejemplo anterior.
Se plantea la siguiente ecuacin:
I = VP
El factor obtenido de 4.317 debe
ser ubicado en la tabla fnanciera del
valor presente una anualidad, la cual
se ubica entre el 18% y 20% en la
lnea de 10 aos de la tabla fnanciera
del cuadro N 02.
Como quiera que el factor 4.317 no
se encuentra en la tabla fnanciera
N 02, entonces, se tiene que inter-
polar los factores que corresponden a
los porcentajes del 18% y 20%, que
es donde se encuentra el factor que
estamos buscando.
La interpolacin se realiza restando
los factores que corresponden a las
tasas del 18% y 20% que fguran en
el cuadro N 02:
Cuadro N 01
Tabla I: Valor presente
de una anualidad S/. 1
Cuadro N 02
Tabla II: Valor presente de
la anualidad de S/.1
Pero-
do
6% 8% 10% 12%
1 0.943 0.926 0.909 0.893
8 6.210 5.747 5.335 4.968
9 6.802 6.247 5.759 5.328
10 7.360 6.710 6.145 5.650
Pero-
do
14% 16% 18% 20%
1 0.877 0.862 0.847 0.833
2 1.647 1.605 1.566 1.528
9 4.946 4.607 4.303 4.031
10 5.216 4.833 4.494 4.192
Factor del VP = = 4.317
S/. 12,950
S/. 3,000
Factor del VP
Por consiguiente:
La Tasa Interna de Retorno (TIR)
19.17% de la inversin es mayor que
el costo de capital (12%), luego la
inversin se debera aceptarse
3
.
6. Control de los desembolsos
de capital
El control debe descansar sobre una
sana planificacin que restrinja los
desembolsos a ser aplicados econmi-
camente y proteja a la empresa contra
el estancamiento en el mantenimiento,
en el reemplazo y en la adquisicin de
activos de capital. Es esencial un sistema
de control que informe a la alta admi-
nistracin sobre el avance, el costo y el
estado del capital en el curso del ejercicio
econmico.
7. Casos
1) Se dan los siguientes datos para una
empresa industrial SAC.
Calcular lo siguiente:
a. Perodo de repago.
b. Valor presente de los ahorros anuales
estimados.
c. Valor presente del valor residual
estimado.
d. Valor presente total de los ingresos
estimados de caja.
e. Valor presente neto.
f. Tasa interna de retorno.
Solucin:
TIR = 18% + (20% - 18%)
0.177
0.302
Perodo
de
repago
= = = 4.167
aos
Inversin
inicial
Ahorros
anuales
S/.150,000
S/. 36,000
Factor VP = = 4.167
S/. 150,000
S/. 36,000
= 18% + 0.586 (2%)
= 18% + 1.17%
= 19.17%
S/. 36,000 x Factor VP de una anualidad de
S/. 1 al 12% para 7 aos
= S/. 36,000 x 4.564
4

= S/.164,304
= S/. 6,000 x Factor VP de S/. 1
= S/. 6,000 x 0.452
5

= S/. 2,712
VP total = S/. 164,304 + S/. 2,712
= S/. 167,016
VPN = VP I
= S/. 167,016 150,000
= S/. 17,016
En TIR, I = VP
S/. 150,000 = S/. 36,000 x Factor VP
As,
El cual est, en la lnea del ao siete, en
algn punto entre los porcentajes del
14% y 16%.
Haciendo la interpolacin en base a los
factores de los porcentajes antes indica-
dos, tenemos:
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Informes Especiales
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III
TIR = 14% + (16% - 14%)
4.288 4.167
S/. 36,000
Depreciacin
anual
=
S/. 690,000 = S/. 69,000
10 aos
= 53.77%
Tasa de
retorno
contable
=
S/. 440,000 S/. 69,000
S/. 690,000
= 14% + 0.121
TIR = 14% + S/. 8,415 =
= 14% + 0.97%
= 14.97%
6

(2%)
0.249
(30% - 14%)
S/. 8,415 (S/, 2,075)
TIR = 14% + = 14% +12.835%
= 26.835%
8

S/. 8,415 (16%)
S/. 10,490
2. La empresa Servicios Rpidos SAC,
es una cadena de restaurantes de
comida rpida. Las franquicias po-
tenciales estn dando la siguiente
informacin de ingresos y costos:
Calcule lo siguiente:
a) Perodo de repago.
b) Valor Presente Neto (VPN) al 14 %
de costo de capital.
c) Tasa Interna de Retorno (TIR).
Solucin
a) Perodo de repago
b) VPN:
c) Por definicin, la Tasa Interna de
Retorno (TIR) es la tasa en la cual VP
= I VPN = 0, teniendo en cuenta
el clculo realizado en la parte de
este problema, tenemos que el del
valor presente neto al 14% es de
S/. 8,415. Para determinar la tasa
interna de retorno, calcularemos los
factores del valor presente en base a
una tasa mucho ms amplia, es decir,
utilizando el mtodo de ensayo y
error, como por ejemplo, la tasa del
30%, con la fnalidad de obtener la
Tasa Interna de Retorno (TIR). Para
cuyo efecto presentamos el siguiente
cuadro:
El edifcio y el equipo tienen una
vida til de 10 aos. La depreciacin
utiliza el mtodo de lnea recta.
7

a. Cul es el perodo de repago?
b. Cul es la tasa de retorno conta-
ble?
3. Considere una inversin la cual tiene
los siguientes fujos de caja.
Solucin
Edifcio y equipo S/. 690,000
Ingreso anual 820,000
Costo anual de operac. de caja 380,000
Perodo
de
repago
= = =1.57
aos
S/. 690,000
S/. 820,000
380,000
S/. 690,000
S/. 440,000
AO FLUJOS DE CAJA
0 S/. (31,000)
1 10,000
2 20,000
3 10,000
4 10,000
5 5,000
6 Referencia Contabilidad Administrativa. Jae Shim.
7 Adaptado de Contabilidad Administrativa. Jae Shim.
8 Adaptado de Contabilidad Administrativa Jae Shim.
9 Adaptado de AICPA y Jae Shim Contabilidad Administrativa.

Ao
Flujo
Recobro del
desembolso inicial
Pero-
do de
repago
Necesario Saldo
1 S/.10,000 S/. 31,000 S/. 21,000 1.0
2 20,000 21,000 1,000 1.0
3 10,000 1,000 0.1
2.1
Ao
Flujo de
Caja
Factor VP
al 14%
VP
0 S/. (31,000) 1.000 S/. (31,000)
1 10,000 0.877 8,770
2 20,000 0.769 15,380
3 10,000 0.675 6,750
4 10,000 0.592 5,920
5 5,000 0.519 2,595
VPN 8,415
Aos
Ingreso neto de
operacin neto de
Impuesto a la Renta
Valor presente
de S/.1 al 8%
1 2,000 0.926
2 2,200 0.857
3 2,400 0.794
4 2,600 0.735
Ao
Flujo de
caja
Factor VP
al 30%
VP
0 S/. (31,000) 1.000 S/. (31,000)
1 10,000 0.769 7,690
2 20,000 0.592 11,840
3 10,000 0.455 4,550
4 10,000 0.350 3,500
5 5,000 0.269 1,345
S/. (2,075)
Ao
Ingreso de
caja
VP de
S/. 1
VP Total
1 2 000 0.926 1 852
2 2 200 0.857 1 885
3 2 400 0.794 1 906
4 2 000 0.735 1 911
Valor presente de los ingresos
futuros
S/. 7,554
Valor Presente Neto (VPN) (1,000)
Desembolso inicial 6,554
Interpolando, tenemos lo siguiente:
De lo anterior podemos calcular la Tasa
Interna de Retorno (TIR):
Decisin
El proyecto se acepta, porque mediante
el clculo del valor presente neto ste es
positivo, S/. 8,415, y como la tasa interna
de retorno asciende al 26.835% es supe-
rior al 14% del costo de capital.
4. La corporacin Wong SAC invirti
en un proyecto de cuatro aos. El
costo de capital fue de 8%, cuyos
datos son los siguientes:
Asumiendo un valor presente neto de
S/. 1,000 Cul es la cantidad original de
la inversin?
9

Solucin
Ya que VPN = VP I, I = VP VPN:
14% S/. 8,415 S/. 8,415
Tasa verdadera 0
30% (2,075)
Diferencia S/. 10,490 S/. 8,415
N 181 Segunda Quincena - Abril 2009
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rea Contabilidad y Costos
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III
Ao Ingreso Gasto adicional
1 45,000 23,000
2 47,000 23,240
3 49,000 23,339
4 53,000 25,286
5 54,000 24,069
Ao Depreciacin
1 S/. 9,405
2 13,794
3 13,167
4 13,167
5 13,167
62,700
Ao Flujo de caja
0 - S/.59,400
1 18,222
2 20,770
3 21,913
4 23,350
5 29,102
Ao
Flujo de caja
anual
Detalle
0 - S/. 100,000 a) El fujo de caja en 1 y
2 se conoce como:
Entrada de caja
Ahorro de caja
Ahorro de costos
Benefcios netos
b) El fujo de caja de 0 a
3 se conoce. Flujo de
caja.
c) En el ao 0: Flujo de
caja de operaciones.
1 50,000
2 75,000
3 - 10,000
5. Estimacin del fujo de caja: Para que
la gerencia de una frma evale el
mrito econmico de un proyecto de
inversin, debe estimarse su fujo de
caja. El fujo de caja es la diferencia
entre los ingresos y los desembolsos
de un proyecto de inversin. El fujo
de caja no es lo mismo que la utilidad
neta despus del impuesto, tal como
se calcula para propsitos de informes
fnancieros o tributarios.
Ejemplo:
- Ventas del ao en efectivo,
S/. 100,000.
- Gastos operaciones, excepto de-
preciacin S/. 75,000.
- Todos se pagan en efectivo du-
rante el ao.
- La depreciacin del ao es
S/. 2,000 para la elaboracin de
informes fnancieros y tributarios.
- Tasa del impuesto 30%.
El valor residual de la mquina al fnal del
quinto ao es de S/. 6,000 despus del
costo de ventas. Suponga las siguientes
operaciones:
- La empresa cobr S/. 1,000.
- La mquina califca un crdito tribu-
tario del 10%.
- Impuesto a la Renta 30%.
- Las deducciones por depreciacin
para propsitos tributarios son:
Estado de resultados
Ventas S/. 100,000
Menos: Gastos 75,000
Menos: Depreciacin 2,000
Ingreso gravable 23,000
Impuesto a la renta 6,900
Utilidad neta 16,100
Flujo de caja
Efectivo S/. 100,000
- Desembolsos de gastos (75,000)
- Desembolsos de impuestos (6,900)
- Flujo de caja 18,100
Terminologa
Ejemplo general:
Para determinar el fujo de caja de un
proyecto de inversin, se propone los
siguientes costos:
Costo del activo: S/. 66,000.00.
Datos para el fujo de caja:
a. Crdito tributario 10% de S/.66,000
= S/. 6,600.
b. Desembolso inicial de caja S/. 59,400.
c. Los honorarios profesionales no se
incluyeron, son irrelevantes, es decir,
es un costo hundido, osea, ocurre se
compre o no la mquina.
El fujo de caja es el siguiente, en base a los
cuadros que se indican ms adelante.
Flujo de caja proyectado
Desembolso de caja proyectado para efecto de Impuesto a la Renta
Concepto 1 2 3 4 5
Ingresos 45,000 47,000 49,000 53,000 60,000
Gastos 23,000 23,240 23,339 25,286 24,069
Impuestos 3,778 2,990 3,748 4,364 6,829
Flujo de caja 18,222 20,770 21,913 23,350 29,102
Concepto 1 2 3 4 5
Ingresos 45,000 47,000 49,000 53,000 60,000
Gastos 23,000 23,240 23,339 25,286 24,069
Depreciacin 9,405 13,794 13,167 13,167 13,167
Gravable 12,595 9,966 12,494 14,547 22,764
Tasa IR 30% 30% 30% 30% 30%
I.Renta 3,778 2,990 3,748 4,364 6,829
Desembolso IR 3,778 2,990 3,748 4,364 6,829
La evaluacin de proyectos por medio
de mtodos matemtico-fnancieros, es
una herramienta de gran utilidad para
la toma de decisiones por parte de los
administradores fnancieros, ya que un
anlisis que se anticipe al futuro puede
evitar posibles desviaciones y problemas
en el largo plazo.
El Mtodo del Valor Presente Neto es
muy utilizado por dos razones, la prime-
ra, porque es de muy fcil aplicacin y
la segunda, porque todos los ingresos y
egresos futuros se transforman a moneda
de hoy y as puede verse, fcilmente, si
los ingresos son mayores que los egresos.
Cuando el VPN es menor que cero, impli-
ca que hay una prdida a una cierta tasa
de inters o, por el contrario, si el VPN es
mayor que cero se presenta una ganancia.
Cuando el VPN es igual a cero se dice que
el proyecto es indiferente.
La condicin indispensable para compa-
rar alternativas es que siempre se tome
en la comparacin igual nmero de
aos, pero si el tiempo de cada uno es
diferente, se debe tomar como base el
mnimo comn mltiplo de los aos de
cada alternativa.
Relevante
En la aceptacin o rechazo de un pro-
yecto depende directamente de la tasa
de inters que se utilice.
Por lo general, el VPN disminuye a me-
dida que aumenta la tasa de inters, de
acuerdo con la siguiente grfca:
En consecuencia, para el mismo proyecto
puede presentarse que a una cierta tasa
de inters, el VPN puede variar signifcati-
i
VPN
N 181 Segunda Quincena - Abril 2009
vamente, hasta el punto de llegar a recha-
zarlo o aceptarlo segn sea el caso.
Al evaluar proyectos con la metodologa
del VPN, se recomienda que se calcule
con una tasa de inters superior a la Tasa
de Inters de Oportunidad (TIO), con el
fn de tener un margen de seguridad para
cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez,
efectos infacionarios o desviaciones que
no se tengan previstas.
Ejemplo
A un seor se le presenta la oportunidad
de invertir S/.800.000 en la compra de
un lote, el cual espera vender, al fnal de
un ao en S/. 1.200.000. Si la TIO es del
30%. Es aconsejable el negocio?
Solucin
Una forma de analizar este proyecto es
situar en una lnea de tiempo los ingresos
y egresos y trasladarlos posteriormente
al valor presente, utilizando una tasa de
inters del 30%.
Si se utiliza el signo negativo para los
egresos y el signo positivo para los in-
gresos se tiene:
Como el Valor Presente Neto calculado
es mayor que cero, lo ms recomendable
sera aceptar el proyecto, pero se debe
tener en cuenta que ste es slo el anlisis
matemtico y que tambin existen otros
factores que pueden infuir en la decisin,
como el riesgo inherente al proyecto,
el entorno social, poltico o a la misma
naturaleza que circunda el proyecto, es
por ello que la decisin debe tomarse
con mucho tacto
10
.
Propiedades esenciales de una tcnica
de presupuesto de capital
La gerencia tiene ms de una tcnica
para calcular y evaluar un presupuesto
de capital y la mejor tcnica es aquella
que genere la seleccin de proyectos
de rindan la mejor rentabilidad. Para el
efecto, la tcnica debe tener las siguientes
cuatro propiedades importantes:
a. Debe considerar todos los fujos de
caja del proyecto.
b. Debe tenerse en cuenta la seleccin del
momento oportuno del fujo de caja.
c. Debe ser el proyecto ms rentable
entre el paquete de proyectos.
d. Que permita a la gerencia estudiar
analticamente un proyecto inde-
pendientemente de todos aquellos
potenciales.
VPN = - 800.000 + 1.200.000 (1.3)
-1

VPN = VP del fujo de caja de las opera-
ciones Desembolso inicial neto de caja
VPN = 123.07
10 E. GMEZ, Giovanny. Matemticas Financieras y Evaluacin de
proyectos.
Tcnica del reembolso. Mide el perodo
recorrido para recuperar el desembolso
inicial neto de caja. Por ejemplo, se
proponen tres proyectos mutuamente ex-
Trabajando con una tasa de retorno del
10%, el Valor Presente Neto (VPN) se
calcula de la siguiente manera:
Para ambos proyectos, A y B, el desem-
bolso inicial neto de caja de S/. 18,000
se recuperar en 4 aos. En el caso
del proyecto C, ste se recuperar en
5 aos.
Tcnica del Valor Presente Neto
Una defciencia compartida por las tcni-
cas de reembolso es que no considera el
valor del dinero en el tiempo. La tcnica
del valor presente neto es una tcnica
de flujo de caja descontada. Es una
medida de la utilidad en moneda de un
proyecto en trminos de valor presente.
El valor presente neto de un proyecto se
determina calculando el valor presente
del flujo de caja de las operaciones,
utilizando la tasa de retorno requerida
y luego restando el desembolso inicial
neto de caja.
El clculo del reembolso para los tres proyectos es el siguiente:
Flujo de caja acumulativo para los proyectos
Ao Proyecto A Proyecto B Proyecto C
1 6,000 6,000 15,000
2 5,000 5,000 1,000
3 3,000 3,000 1,000
4 4,000 4,000 500
5 5,500 1,000 500
6 2,000 -2,000 14,000
Ao
Flujo de caja de las
operaciones
1 S/. 4,000
2 4,000
3 5,000
4 8,000
Despus del ao Proyecto A Proyecto B Proyecto C
1 6,000 6,000 15,000
2 11,000 11,000 16,000
3 14,000 14,000 17,000
4 18,000 18,000 17,500
5 --- --- 18,000
Ao
(1)
Flujo de caja de las
operaciones
(2)
Valor presente de
S/.1 al 10%
(1) X (2)
Valor presente al
10%
1 S/.4,000 0.909 S/.3,636
2 4,000 0.826 3,304
3 5,000 0.751 3,755
4 8,000 0.683 5,464
Valor presente del fujo de caja de las operaciones S/. 16,159
Menos: Desembolso inicial neto de caja S/. (15,408)
Valor presente neto S/. 751
Por ejemplo, calcular el valor presente
neto de un proyecto, cuyo desembolso
inicial de caja es de S/. 15,408.
cluyentes, cada uno con un desembolso
inicial neto de S/. 18,000, y el siguiente
fujo de caja de las operaciones:
Es decir:
El Valor Presente Neto (VPN) de S/. 751,
representa el valor presente de la utilidad
que el proyecto generar si se logra el
fujo de caja de las operaciones.
Bibliografa Consultada
- FRANk, Ayres. Matemtica Financiera.
- WELSCh, Glenn. Presupuesto.
- POLIMENI, Ralph. Contabilidad de costos.
- GMEZ, Giovanny. Matemticas Financieras
y Evaluacin de proyectos.
Instituto Pacco
Informes Especiales
III-6
III
N 181 Segunda Quincena - Abril 2009