EJEMPLO No. 2 : Anlisis Costo de Capital.

Costo Participacin
Deuda: 14% 50% 7%
Emisin: 20% 50% 10%
CCPP: 17%
Inversin inicial ($ 350)
Flujo de Caja 2010 200
Flujo de Caja 2011 100
Flujo de Caja 2012 -80
Flujo de Caja 2013 220
Flujo de Caja 2014 mas Vr. Salvamento: 250
Costo promedio ponderado de Capital (CPPC) 12%
VPN: $ 133.02
TIR: 26%
En millones de pesos

EL USO DEL COSTO DE CAPITAL COMO TASA MINIMA DE
INVERSION.

Ejemplo No. 3: Se quiere evaluar un proyecto de inversin y
determinar la viabilidad financiera del mismo, con base en los
Conceptos 2009 2010 2011
Activos
Activo Corriente 100 120 140
Activo No Corriente 1,000 1,200 1,400
Total Activos 1,100 1,320 1,540
Pasivos y Patrimonio
Pasivo Corriente 60 65 70
Pasivo No Corriente 400 420 450
Total Pasivo 460 525 520
Patrimonio 640 800 1,100
Total Pasivo y Patrimonio 1,100 1,325 1,620
Utilidad Operacional 180 180 210
Impuesto a la Utilidad Operacional 35.00% 35.00% 35.00%
Depreciacin 50 60 70
Amortizacin Diferidos 6 6 6
Conceptos 2009 2010 2011
UTILIDAD OPERACIONAL: 180 210
Impuesto a la Utilidad Operacional: 63 74
Utilidad operacional despus de impuestos: 117 137
Mas depreciacin: 60 70
Ms amortizacin de diferidos: 6 6
FLUJO DE CAJA BRUTO: 183 213
Conceptos 2009 2010 2011
Capital de trabajo operacional 40.0 55.0 70.0
Activo Corriente 100.0 120.0 140.0
Pasivo Corriente 60.0 65.0 70.0
Activo no Corriente 1000.0 1200.0 1400.0
Inversin de capital 1040.0 1255.0 1470.0
Variacin en la inversin de capital -215.0 -215.0
Conceptos 2009 2010 2011
Flujo de Caja Bruto 183 213
Variacin en la inversin de capital -215 -215
Flujo de Caja Libre -32 -3
Paso 4: Calcular el VPN del Flujo de Caja Libre (en millones de pesos)
Balance General - En millones de pesos
Datos del Estado de resultados - En millones de pesos
Paso 1: Determinar el Flujo de Caja Bruto (en millones de pesos)
Paso 2: Determinar la inversin de capital (en millones de pesos)
Paso 3: Determinar del Flujo de Caja Libre (en millones de pesos)
EL USO DEL COSTO DE CAPITAL PARA VALORAR UN NEGOCIO
Ejemplo No. 4.
CCPP: 15%
AO: FCL VP
2010 -32 -27.83
2011 -3 -1.89
2012 14 9.21
2013 73 41.93
VNA(FCL): 21 21.42
2012 2013
160 180
1,600 1,800
1,760 1,980
75 80
500 550
575 730
1,100 900
1,675 1,630
220 200
35.00% 35.00%
80 90
6 6
2012 2013
220 200
77 70
143 130
80 90
6 6
229 226
2012 2013
85.0 100.0
160.0 180.0
75.0 80.0
1600.0 1800.0
1685.0 1900.0
-215.0 -215.0
2012 2013
229 226
-215 -215
14 11
Paso 4: Calcular el VPN del Flujo de Caja Libre (en millones de pesos)
Balance General - En millones de pesos
Datos del Estado de resultados - En millones de pesos
Paso 1: Determinar el Flujo de Caja Bruto (en millones de pesos)
Paso 2: Determinar la inversin de capital (en millones de pesos)
Paso 3: Determinar del Flujo de Caja Libre (en millones de pesos)
Concepto Financiacin A Financiacin B
Monto $ 10,000 $ 10,000
Plazo (aos): 4 5
Tasa DTF + 600 p.b. 14% anual MV
Sistema de pago Amortizacin Constante Serie Uniforme
Tasa de impuestos 35% 35%
DTF: 8.36%
Spreed: 600 Puntos bsicos
Tasa: 14.36%
2
3
4
5
Periodo
0
1
2
3
4
5
Costo (TIR):
Costo:
EJEMPLO CINCO: DEL COSTO DE CAPITAL PARA DECIDIR ENTRE ALTERNATIVAS DE
EL USO DEL
Ejemplo Cinco.
Tasa: 14.36%
Periodo Prstamo Cuota Abono Intereses Saldo
0 10,000 $ - $ - $ - $ 10,000 $
1 10,000 $ 3,936 $ 2,500 $ 1,436 $ 7,500 $
2 7,500 $ 3,577 $ 2,500 $ 1,077 $ 5,000 $
3 5,000 $ 3,218 $ 2,500 $ 718 $ 2,500 $
4 2,500 $ 2,859 $ 2,500 $ 359 $ - $
Periodo Financiacin
0 (10,000) $
1 3,936 $
2 3,577 $
3 3,218 $
4 2,859 $
Costo (TIR): 14.36% Antes de impuestos
Costo: 9.33% Despus de impuestos
Tasa: 14.93%
Periodo Prstamo Cuota Abono Intereses Saldo
0 10,000 $ 10,000 $
1 10,000 $ $ (2,979) (1,485) $ (1,493) $ 8,515 $
2 8,515 $ (2,979) $ (1,707) $ (1,272) $ 6,808 $
3 6,808 $ (2,979) $ (1,962) $ (1,017) $ 4,846 $
4 4,846 $ (2,979) $ (2,255) $ (724) $ 2,591 $
5 2,591 $ (2,979) $ (2,591) $ (387) $ - $
Periodo Financiacin
0 10,000 $
1 (2,979) $
2 (2,979) $
3 (2,979) $
4 (2,979) $
5 (2,979) $
Costo (TIR): 14.93% Antes de impuestos
Costo: 9.71% Despus de impuestos
Financiacin A
Financiacin B
EL USO DEL COSTO DE CAPITAL PARA DECIDIR ENTRE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Ejemplo Cinco.
Capital: 100,000,000 $
Tasa periodo: 6%
Tiempo: 4 periodos
Cuota: ($ 28,859,149.24)
Periodo Flujo 1 2 3 4
0 100,000,000 $
1 ($ 28,859,149.24)
2 ($ 28,859,149.24)
3 ($ 28,859,149.24)
4 ($ 28,859,149.24)
Ingreso real: 97,800,000
Tasa: 6.978%
Tasa ANUAL: 30.97%
($ 28,859,149.24) 2,200,000
100,000,000
EL COSTO DE UN PRESTAMO BANCARIO
Ejemplo No. 6.
Notacin del Descuento : 5/30, neto 60
Descuento: 5 porcentaje de descuento
Por pago antes de: 30 dias
Plazo mximo: 60 dias
Costo: 63.1579% en 30 dias
Costo: 85.0618% Efectivo anual
Weston and Copeland, FINANZAS EN ADMINISTRACION, McGraw-Hill, Edic. 8, Mxico, Pg. 305
EL COSTO DE NO ACEPTAR UN DESCUENTO
Ejemplos Nos. 7 y 8
dias Diferencia descuento
Descuento
Costo
_
360
*
% 100
%

dias Diferencia descuento

Descuento
Costo
_
360
*
% 100
%

1,000 $
Monto: 15,000 $ Millones
Tiempo: 360 dias
Tasa: 28% TA 0 1 2 3 4
Nominal: 1,000 $ Trimestres
Costo: 94.39% 70 70 70 70
1,000 $
56.14
Trimestre Flujo
0 874 $
1 70 $ Flujo Neto
2 70 $ 874 $
3 70 $
4 1,000 $
VNA= 874 $ 0 1 2 3 4
k= 9.402% Trimestres
K(anual)= 43.25% 70 70 70
1,000 $
EL COSTO DE CAPITAL DE UN PAPEL COMERCIAL
Ejemplo No. 9
Vr Nominal: 100,000 96,000
Vr Venta Bono: 98,000
Tiempo (n) 10 aos
Tasa Cupn: 20% Sobre el Vr Nominal 0 1 2 3 4 5 6
Vr. Cupn (I): 20,000
Tasa comisin 2% Sobre el Vr Nominal 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000
Costo Comisin: 2,000
Ingreso Neto (Nd): 96,000
Tax: 35%
Ao Flujo
0 96,000
1 20,000
2 20,000
3 20,000
4 20,000
5 20,000
6 20,000
7 20,000
8 20,000
9 20,000
10 120,000
VNA: $ 96,000.00
k: 20.99%
K
D
: 13.641% Despues de impuestos.
EL COSTO DE CAPITAL POR EMISION DE BONOS
Ejemplo No. 10
7 8 9 10
20,000 20,000 20,000
120,000
Vr Nominal: 100,000 55,500
Vr Venta Bono: 60,000
Tiempo (n) 5 aos
Tasa Cupn: 0% Sobre el Vr Nominal 0 1
Vr. Cupn (I): -
Tasa comisin 4.50% Sobre el Vr Nominal
Costo Comisin: 4,500
Ingreso Neto (Nd): 55,500 100,000
Tax: 35%
Ao Flujo
0 55,500
1 100,000
VNA: $ 88,891.16
k: 12.50%
K
D
: 8.123% Despues de impuestos.
EL COSTO DE CAPITAL POR EMISION DE BONOS CUPO CERO
Ejemplo No. 11
En millones de pesos
Vr Nominal del ttulo: 100
Tasa costo de emisin: 4.50%
Perodo Avalo Ingresos Tasa rendimiento sobre ingresos: 0.50%
1 105.000 325.000 Tax: 35%
2 110.040 345.120
3 115.652 366.956 Proyeccin avalo:
4 121.087 388.261 Proyeccin Ingresos:
5 127.384 412.152
Flujo de caja del proyecto 0
Emisin: -100.00
Flujo de caja por avalo:
Flujo de caja por Ingresos:
Flujo de caja por emisin: 4.50
Flujo de caja de amortizacin de emisin:
Flujo de caja neto: -95.50
k: 8.39%
K
D
: 5.45%
En millones de pesos
Avaluos tcnicos e ingresos proyectados
Periodos
EL COSTO DE CAPITAL POR TITULARIZACION
Ejemplo No. 12
105 110.04 115.652 121.087 127.384
325 345.12 366.956 388.261 412.152
1 2 3 4 5
5.00 5.04 5.61 5.44 6.30
1.63 1.73 1.83 1.94 2.06
100.00
6.63 6.77 7.45 7.38 108.36
Costo de capital (TIR)
Costo de capital despus de impuestos.
Periodos
Valor de la accin: 10,000
Gastos de emisin: 630
Tax: 35.00%
Gastos depus de Impuestos: 409.5
Ingreso Neto (P
p
): 9,591
Dividendo preferencial: 18%
Vr del dividendo (D
p
): 1,800
Costo de capital (K
AP
): 18.77%
EL COSTO DE CAPITAL POR EMISION DE ACCIONES CON DIVIDENDO PREFERENCIAL
Ejemplo No. 13
p
P
AP
P
D
K
Ao Dividendo por
accin
Precio de la
accin
Flujo neto
2009 ($ 12,350) ($ 12,350)
2010 $ 800 $ 800
2011 $ 850 $ 850
2012 $ 920 $ 920
2013 $ 1,000 $ 1,000
2014 $ 1,090 $ 20,350 $ 21,440
TIR: 16.66%
En millones de pesos
EL COSTO DE CAPITAL POR EMISION DE ACCIONES COMUNES
Ejemplo No. 14
Fecha
Precio
Accin
Rentabilidad
EMPRESA Fecha
Precio
MERCADO
Rentabilidad
MERCAD0
fecha1 1950 fecha1 1102.28
fecha2 2652 36.00% fecha2 1410.92 28.00%
fecha3 3659.76 38.00% fecha3 1834.2 30.00%
fecha4 4684.5 28.00% fecha4 2164.35 18.00%
fecha5 5152.94 10.00% fecha5 2510.65 16.00%
fecha6 5977.4 16.00% fecha6 3088.1 23.00%
fecha7 6933.8 16.00% fecha7 3860.13 25.00%
fecha8 9430 36.00% fecha8 4825.16 25.00%
fecha9 10184.4 8.00% fecha9 5693.68 18.00%
fecha10 12017.6 18.00% fecha10 7287.92 28.00%
fecha11 16584.3 38.00% fecha11 9692.93 33.00%
24.40% 24.40%
0.01310419 0.00286408
0.11447353 0.05351711
0.00428403
0.00318231
1.34620076
9%
24.40%
29.73%
Rendimiento del Mcdo (R
M
):
Costo (K
P
):
COV(Mcdo. Emp)=
VAR(Mcdo)=
Beta=
Tasa libre de riesgo: (R
L
):
Promedio(EMP):
Varianza(EMP):
Dstandar(EMP):
Promedio(Mcdo):
Varianza(Mcdo):
Dstandar(Mcdo):
EL COSTO DE CAPITAL USANDO EL CAPM
Ejemplo No. 15
) (
) , (
Mercado VAR
Empresa Mercado COV

) ( *
L M L p
R R R K
Fuente de capital
Proporciones de
participacin
Costo
Costo
Ponderado
Deuda a largo plazo 40.00% 13.53% 5.41%
Acciones preferentes 10.00% 20.73% 2.07%
Acciones comunes 50.00% 22.33% 11.17%
Total 100.00% CCPP: 18.65%
EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)
Ejemplo No. 16
Tax: 38.50%
Fuente Monto Costo antes de
impuestos
Pasivo de corto plazo: $ 5,000 15.00%
Pasivo de largo plazo: $ 19,000 17.00%
Acciones con dividendo preferencial: $ 5,000 14.00%
Patrimonio : $ 11,000 12.00%
Total. $ 40,000
Fuentes de financiacin:
Fuente Monto Costo antes de
impuestos
Pasivo de corto plazo: $ 500 16.00%
Pasivo de largo plazo: $ 1,500 18.00%
Acciones con dividendo preferencial: $ 700 15.00%
Patrimonio : $ 1,300 13.00%
Total: $ 4,000
Costo de Capital la situacin actual:
Fuente
Monto Costo Antes
Impuestos
Costo Despus
Impuestos
Costo en
Pesos
Pasivo de corto plazo: $ 5,000 15.00% 9.23% $ 461
Pasivo de largo plazo: $ 19,000 17.00% 10.46% $ 1,986
Acciones con dividendo preferencial: $ 5,000 14.00% 14.00% $ 700
Patrimonio : $ 11,000 12.00% 12.00% $ 1,320
Total: $ 40,000 $ 4,468
CCPP: 11.17%
Costo de Capital la situacin esperada:
Fuente
Monto Costo Antes
Impuestos
Costo Despus
Impuestos
Costo en
Pesos
Pasivo de corto plazo: $ 5,500 15.09% 9.28% $ 510
Pasivo de largo plazo: $ 20,500 17.07% 10.50% $ 2,153
Acciones con dividendo preferencial: $ 5,700 15.00% 15.00% $ 855
EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)
Ejemplo No. 17
Patrimonio : $ 12,300 13.00% 13.00% $ 1,599
Total: $ 44,000 $ 5,117
CCPP: 11.63%
Costo de la nueva financiacin:
Fuente
Monto Costo Antes
Impuestos
Costo Despus
Impuestos
Costo en
Pesos
Pasivo de corto plazo: $ 500 16.00% 9.84% $ 49
Pasivo de largo plazo: $ 1,500 18.00% 11.07% $ 166
Acciones con dividendo preferencial:
$ 700 15.00% 15.00% $ 105
Patrimonio : $ 1,300 13.00% 13.00% $ 169
Total: $ 4,000 $ 489
CCPP: 12.23%
Costo marginal de capital, promedio ponderado:
Diferencia de Costos: $ 649
Diferencia de structura: $ 4,000
CMCPP: 16.23%