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Avril 2012
Nous esprons que ce Livre blanc permettra de mieux faire comprendre le rle conomique fondamental du Capital Investissement, et que les dix propositions prsentes par lAFIC au nom de la profession pour contribuer la croissance et lemploi de nos entreprises seront entendues et perues comme un enrichissement du dbat. Le Capital Investissement est une pice critique du moteur de la croissance et pourtant, son rle est mal connu. Nous souhaitons, au travers de cet ouvrage, expliciter ses modes de fonctionnement, lorigine de ses ressources, ses comptences et son savoir-faire, ses moyens, ses performances et sa contribution relle lconomie nationale. Nous lavons galement conu dans un souci durgence, car nos ressources, donc celles que nous apportons aux 5 000 PME que nous accompagnons, quel que soit leur stade de dveloppement et quelles que soient les conditions conomiques, sont menaces de tarissement. Pour la quatrime anne conscutive, nous investissons plus de capitaux que nous nen levons. Les dix mesures que nous proposons ici aux Franais et leurs reprsentants an de prserver le tissu productif de la France, daider les PME devenir des ETI, de soutenir linnovation et de redonner lindustrie sa place, ont fait lobjet dun travail de rexion approfondi an quelles soient efcaces, simples mettre en uvre, et surtout cots minima. Les entreprises, la capacit productive, lemploi daujourdhui et de demain en France sont au cur de ce Livre blanc du Capital Investissement comme ils sont le cur de notre activit. Le Capital Investissement nance linnovation, les ETI et lindustrie, le Capital Investissement est capital pour la croissance ! Herv Schricke, Prsident de lAFIC
SOMMAIRE
PREMIRE PARTIE - LE CAPITAL INVESTISSEMENT, CAPITAL POUR LA CROISSANCE ! I - LE CAPITAL INVESTISSEMENT EN FRANCE A - DFINITION ET VOCATION DU CAPITAL INVESTISSEMENT B - ORIGINE ET EMPLOI DES RESSOURCES DU CAPITAL INVESTISSEMENT C - LES ENTREPRISES ACCOMPAGNES PAR LE CAPITAL INVESTISSEMENT D - IMPACT CONOMIQUE ET SOCIAL DU CAPITAL INVESTISSEMENT E - LE CAPITAL INVESTISSEMENT, BIEN PLUS QUUN INVESTISSEUR II - IMPACT CONOMIQUE ET STRUCTUREL DU CAPITAL INVESTISSEMENT A - LE CAPITAL INVESTISSEMENT : PROMOTEUR DETI B - LE CAPITAL INVESTISSEMENT : CRATEUR DINNOVATION C - LE CAPITAL INVESTISSEMENT : ACTEUR DE LINDUSTRIALISATION III - DFIS DU CAPITAL INVESTISSEMENT ET RISQUES CONOMIQUES LACCS AUX CAPITAUX EN DANGER IV - LAFIC, ASSOCIATION FRANAISE DES INVESTISSEURS EN CAPITAL DEUXIME PARTIE - LES PROPOSITIONS DE LAFIC GARANTIR LE FINANCEMENT DES PME DES PROPOSITIONS SIMPLES ET EFFICACES 7 8 8 8 9 10 1 1 16 16 16 1 8 20 20 24 27 29 30
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S OMMAIRE
PROPOSITION 3 - FINANCER LINNOVATION ET LES INDUSTRIES DE DEMAIN 1 - FAVORISER LENGAGEMENT DES INDUSTRIELS, AMNAGEMENT DU STATUT DE LA SOCIT FINANCIRE DINNOVATION 2 - PRENNISER ET MODERNISER LE DISPOSITIF DES FCPI PROPOSITION 4 - SOUTENIR LES PARTENARIATS ENTRE LES SECTEURS PUBLIC ET PRIV DANS UNE PERSPECTIVE DINVESTISSEMENT DE LONG TERME
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PROPOSITION 7 - DVELOPPER LA RELATION ENTRE LES PLES DE COMPTITIVIT ET LE CAPITAL INVESTISSEMENT 56 PROPOSITION 8 - SOUTENIR LINNOVATION ET LES START-UP 58
1 - DFENDRE LE CRDIT DIMPT RECHERCHE ET LA JEUNE ENTREPRISE INNOVANTE 58 2 - RENFORCER LE RLE DOSEO 59 PROPOSITION 9 - FAVORISER LMERGENCE DINVESTISSEURS DE LONG TERME PROPOSITION 10 - FINANCER LE DVELOPPEMENT DENTREPRISES RGIONALES ANNEXES I - LAFIC, ASSOCIATION FRANAISE DES INVESTISSEURS EN CAPITAL II - LES SUCCESS STORIES REMERCIEMENTS 60 62 65 66 69 83
PARTIE
1 - L E C APITAL I NVESTISSEMENT ,
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Tmoignages
DAILYMOTION Vritable start-up et web entreprise, le site de partage de vidos Dailymotion a t cr en mars 2005 par Benjamin Bejbaum et Olivier Poitrey. Une leve initiale dcisive auprs de Capital Risqueurs, deux autres leves de fonds auprs de Capital Investisseurs ont garanti Dailymotion dabord sa cration puis son dveloppement linternational. Le site afche aujourdhui plus de 95 millions de visiteurs uniques mensuels, dont 15 millions de Franais, 1,3 milliard de vidos vues par mois, 32 dclinaisons de sa page daccueil avec des contenus locaux distincts. Il gure dans le Top 30 des sites les plus visits au monde, avec un chiffre daffaires de 19 millions d et 130 collaborateurs (2010). FOVEA PHARMACEUTICALS La jeune pousse est fonde en 2005 par le professeur Jos-Alain Sahel, chef de service du dpartement dophtalmologie de lhpital des Quinze-Vingts de Paris et directeur de lunit Inserm 592, et Bernard Gilly, ancien associ de Sonnova Partners. Lambition est de dvelopper des mdicaments pour traiter notamment les pathologies de la rtine. Fovea procde deux tours de financements privs en 2005 et 2008 auprs dun syndicat dinvestisseurs paneuropens incluant Sonnova Partners, Forbion Capital Partners, Crdit Agricole Private Equity, Abingworth Management, The Wellcome Trust, Gimv et Vesalius BioCapital. Au total, la socit aura lev plus de 50 millions d auprs de Capital Risqueurs internationaux. La socit peut alors toffer son management et mettre en place son portefeuille de produits diversis. Devenue lune des socits biotechnologiques pionnires en ophtalmologie, Fovea est rachete n 2009 par Sano pour un montant global de 370 millions d (538 millions de $). Fovea a dsormais de nouvelles ressources pour accompagner sa forte croissance et dmontrer lefcacit clinique de ses produits.
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Capital Retournement
Autre situation critique pour laquelle la comptence ne simprovise pas, le retournement a davantage de chances de russir sil est suivi par des professionnels qui apportent leur exprience dans le domaine (ngociations avec les partenaires et cranciers, analyse des forces et faiblesses de lentreprise, plan de reprise). Le Capital Retournement consiste dans le nancement en fonds propres dentreprises ayant connu des difficults et pour lesquelles des mesures permettant le retour aux bnces sont identies et mises en uvre.
Capital Dveloppement
Passer du stade de la PME celui de lETI ncessite souvent des investissements ambitieux et la conqute de nouveaux marchs, notamment linternational ; lexprience dveloppe au l des annes par les investisseurs facilite cette dmarche aux patrons de PME souvent seuls dcisionnaires la tte de leur groupe. En faisant appel des Capital Dveloppeurs, lentreprise familiale bncie de capitaux qui lui servent de levier dans ses projets, mais galement de partenaires capables de laccompagner et de partager leur exprience, quil sagisse de gagner des parts de march sur le territoire national ou linternational, de croissance externe, de renforcer les quipes dirigeantes, ou de dvelopper une offre lexportation, voire dimplanter des liales ltranger, gnratrices in ne de cration demplois sur le territoire franais.
Tmoignage
PROMAN Cr en 1990 par velyne et Roland Gomez Manosque dans les Alpes de Haute-Provence, Proman est un groupe familial spcialis dans le travail temporaire et nanc par Crdit Agricole Provence Cte dAzur. En 2006, alors quelle gure parmi les 10 premires entreprises dintrim en France avec plus de 80 agences, Proman est confronte des problmatiques de plus en plus complexes et varies : fonds propres, dette, conseil patrimonial, etc. En 2007 , une opration dOBO (Owner Buy Out) est boucle avec Crdit Agricole Private Equity, accompagn de Sopaca, pour un investissement hauteur de 12 % dans le capital de Proman. Quatre ans plus tard, le groupe a connu un dveloppement exceptionnel avec un chiffre daffaires qui a doubl et estim pour 201 1 550 millions d et 160 agences qui couvrent lintgralit du territoire national. Port par une trs forte croissance organique, le groupe est aujourdhui le 6e acteur de lintrim franais.
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1 - L E C APITAL I NVESTISSEMENT ,
Capital Transmission
Phase majeure de la vie dune entreprise, la transmission requiert une combinaison trs vaste de savoir-faire stratgiques, humains, juridiques, nanciers Le Capital Investisseur dont cest le mtier apporte aux quipes dirigeantes les outils pour mener bien ce passage tout en aidant prparer des plans de dveloppement pour lentreprise. Lexpertise des Capital Investisseurs est dautant plus importante que la transmission dentreprise saccompagne rgulirement dun changement de dirigeant. Alors que lchec des transmissions est rgulirement relev comme cause majeure de mortalit des entreprises, les professionnels du Capital Transmission russissent non seulement prenniser les entreprises, mais les faire acclrer plus vite que leurs pairs (+13 % de croissance des ventes et des effectifs horizon de 4 ans) 1.
Tmoignages
CEVA SANTE ANIMALE Le LBO (Leveraged Buy Out) est un aiguillon la croissance et la protabilit. Dans les annes 1990, lactivit sant animale de Sano perdait de largent. Nous avons dcid de crer un groupe juridique qui rassemblait diffrentes divisions de sant animale du groupe. Une fois notre capacit retrouver le chemin de la protabilit dmontre, la direction de Sano nous a propos de prendre notre indpendance. Cest ainsi quen 1999, nous menions bien notre premier Leveraged Buy Out. Il y en a eu deux autres depuis, dont un dernier qui est en fait un sponsorless, cest--dire grce auquel nous sommes devenus propritaires de lentreprise. Pierre Revel-Mouroz, Directeur Gnral Adjoint, Directeur Administratif et Financier de Ceva Sant Animale.
MAISONS DU MONDE Maisons du Monde est une enseigne de dcoration (arts de la table, textile, luminaires, senteurs, bougeoirs, bibelots) et dameublement cre Brest en 1990 par Xavier Marie. En une dizaine dannes, et avec le support dun groupe dinvestisseurs nanciers constitu par des fonds locaux, le dirigeant est parvenu constituer un rseau de 170 points de vente ralisant 1 80 millions d de chiffre daffaires. Xavier Marie, son fondateur, est ce jour toujours actionnaire et reste la direction de son entreprise. En 2005 puis en 2008, cette entreprise a accueilli de nouveaux investisseurs en capital qui ont permis la poursuite de sa forte croissance.
1 Job Creating LBOs , Boucly Q., Sraer D., Thesmar D., Journal of Financial Economics
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Selon ltude de Thesmar, Boucly et Sraer1 qui porte sur un chantillon de 480 entreprises cibles de LBO entre 1994 et 2004 en France, chance de 4 ans, le niveau de cration demploi des entreprises ayant fait lobjet dun LBO est suprieur de 20 % relativement celui des entreprises comparables. Les auteurs constatent galement que le salaire moyen vers dans les entreprises cibles dun LBO augmente de plus de 10 % aprs le LBO, comparativement aux entreprises semblables.
1 Growth LBOs , Boucly Q., Sraer D., Thesmar D., Journal of Financial Economics vol. 102, issue 2 (2011), p432-453
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1 - L E C APITAL I NVESTISSEMENT ,
Saluant cette exception et cet atout franais, ltude dimpact de la Commission europenne1 sur le projet de rglement visant crer un statut spcique pour les fonds de Capital Risque europens prcise bien que seulement 9 des 27 tats membres de lUnion europenne ont adopt une rglementation spcique pour les fonds de Capital Risque.
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1 Proposal for a REGULATION OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL 2011/0417 2 Activit des acteurs franais du Capital Investissement en 2010 , tude AFIC disponible sur www.ac.asso.fr 3 Activit dinvestissement des FCPI dans les entreprises innovantes 1997-2010 , tude AFIC/OSEO disponible sur www.ac.asso.fr 4 Performances des entreprises innovantes investies par les FCPI , tude AFIC/OSEO disponible sur www.ac.asso.fr
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Lintroduction du Solvency capital requirement1 (SCR ou Solvabilit II) induira des exigences en fonds propres accrues pour les compagnies dassurances en contraignant leurs engagements dans le non cot. En imposant un chargement de leurs fonds propres de 49 % pour les investissements en actions non cotes, le rgulateur dissuade les assureurs dinvestir dans cette classe dactifs au prot des investissements immobiliers ou titres dtat, pour lesquels les exigences en fonds propres sont trs infrieures. Ltude EDHEC | AFIC2 a dmontr que les ratios retenus pour les calculs de Solvabilit II, notamment celui de 49 %, ne correspondent pas au risque effectif dun investissement dans le non cot compar, par exemple, un placement dans des actions cotes en Bourse. Ce risque majeur pour le nancement de nos PME est donc bas sur une approche contestable. Au total, linvestissement dans des titres non cots se situe dans une logique de moyen et long terme qui permet de lisser les effets lis la volatilit des marchs. Dans le mme temps, le Capital Investissement affiche en moyenne des performances de long terme suprieures la plupart des autres catgories dactifs et notamment les actions cotes, tout en participant activement la croissance des entreprises. Ainsi, sur 10 ans et n 2010, la performance moyenne annuelle affiche par le Capital Investissement franais atteint 8,6 % lorsquelle natteint que 0,8 % pour le CAC 40 ou 1,9 % pour lindice SBF 250. Cest au nal une classe dactifs complexe, qui ncessite davantage dattention dans les caractristiques quon lui attribue avant de la loger dans une case rglementaire. Faible volatilit, stabilit et dure dinvestissements longue, performances prvisibles et trs favorablement comparables aux principales familles de placement, rien ne justie le traitement inique de la rglementation Solvabilit II.
1 Il constitue le niveau dexigence en capital ncessaire. Il doit permettre de couvrir tous les risques horizon un an et pnalise donc les investissements des assureurs dans les actions (cotes et non cotes) du fait de leur volatilit. 2 De la pertinence de la calibration du risque Private Equity dans la formule standard de Solvency II , EDHEC | AFIC, 22 juin 2010
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PERFORMANCE DU CAPITAL INVESTISSEMENT FRANAIS SUR 10 ANS COMPARE AU CAC 40 ET AU SBF 250
8,6 %
2,0 %
1,0 %
CAC 40
SBF 250
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5 ans : cest la dure de dtention moyenne dune entreprise par un Capital Investisseur franais, qui gre ses investissements dans une perspective de long terme.
90 % des entreprises nances par le Capital Investissement en 2010 ont reu des montants infrieurs 15 millions d .
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LAFIC EN 201 1
270 Membres Actifs 180 Membres Associs 3 000 professionnels 80 milliards d de fonds sous gestion 5 000 entreprises en portefeuille regroupant 1,5 million de salaris 2e march europen derrire le Royaume-Uni
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PROPOSITIONS DE L AFIC
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Proposition n 1
La prochaine mise en uvre de Ble III pour les banquiers et de Solvabilit II pour les assureurs va contraindre ces deux catgories dinvestisseurs institutionnels augmenter de manire significative leurs fonds propres, en contrepartie de leurs investissements en actions. Or, ces investisseurs constituent historiquement le socle du financement en fonds propres des entreprises au travers des diffrents vhicules appropris la nature de linvestissement ; Fonds Commun et SICAV pour les actions cotes, FCPR et SCR pour les actions non cotes. Ils ont mme reprsent une part essentielle des souscripteurs du Capital Investissement franais. Il apparat indispensable de leur proposer des outils pour faire face ces obstacles rglementaires, et redonner au Capital Investissement les moyens ncessaires au financement durable des entreprises. La France a la chance de disposer dj dun outil remarquable en matire de gestion des risques : le dispositif de garantie OSEO, aujourdhui cantonn au soutien du monde de linnovation. LAFIC propose de sinspirer de ce dispositif pour couvrir les diffrentes formes dinvestissement en fonds propres tournes vers les PME, ce qui permettrait de rduire la contrainte en fonds propres des tablissements soumis des rgles de solvabilit (assureurs et banques)1. Lobjectif est de crer un fonds de garantie mutuelle auprs duquel pourraient sassurer les investisseurs institutionnels. Seraient ligibles, au titre des investissements garantis, un grand nombre de fonds dinvestissement, ce qui conduirait mcaniquement, par lextension de lassiette et la diversification des portefeuilles, rduire sensiblement le risque couvert et donc le cot de ce dispositif de garantie. titre dexemple, en diminuant lamplitude du risque de perte sur les portefeuilles investis en Capital Investissement, ce dispositif permettrait de rduire significativement le niveau de fonds propres affects selon Solvabilit II pour les placements des assureurs en actions non cotes dont le niveau est aujourdhui calibr hauteur de 49 % (+ ou 9 %) des montants investis. Un groupe de travail associant diffrentes parties prenantes est luvre pour valuer les conditions de faisabilit de ce dispositif.
1 En 2008, ils reprsentaient environ 50 % des leves de fonds du Capital Investissement. Aujourdhui, ils en reprsentent seulement 20 %.
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PROPOSITIONS DE L AFIC
DTAILS DE LA PROPOSITION
- Mise en uvre dun fonds de garantie qui plafonnerait la perte encourue terme par les investisseurs sur leurs portefeuilles dinvestissements non cots. - Ne seraient ligibles que les portefeuilles diversifis, avec un nombre minimum dinvestissements sous-jacents. - Labellisation des fonds concerns par le fonds de garantie. - La garantie ninterviendrait qu partir dune perte de plus de 20 % sur lensemble du portefeuille de fonds de chaque assur, constate lissue du dsinvestissement.
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Proposition n 2
Cest dans cette perspective dallocation adapte que lAFIC propose trois mesures visant orienter lpargne longue vers le financement des entreprises, sans cot pour ltat :
2 - MOBILISER UNE PARTIE DE LPARGNE LONGUE AFFECTE AUX FONDS DPARGNE RETRAITE
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PROPOSITIONS DE L AFIC
Encours CVS1 2011 T3 Mds Actifs liquides et non risqus Numraire Dpts vue Livrets et CEL Titres dOPCVM montaires Actifs liquides et risqus Titres de crances Actions cotes dont actions cotes franaises Titres dOPCVM non montaires Actifs non liquides et non risqus Comptes terme pargne contractuelle (PEL, PEP) Assurance vie en support Euros Actifs non liquides et risqus Actions non cotes Assurance vie en supports UC Total des placements nanciers Dont pargne rglemente (Livret, LDD, LEP, PEL et CEL) 960,7 54,2 313,3 552 41,2 434,1 63,4 137,7 126,3 233,0 1462,1 81,7 207,7 1172,6 702,2 497,0 205,2 3559,1 749,2 2011 T3 (%) 26,99 % 1,52% 8,80 % 15,51 % 1,16 % 12,20 % 1,78 % 3,87 % 3,55 % 6,55 % 41,08 % 2,30 % 5,84 % 32,95 % 19,73 % 13,96 % 5,77 % 100 % 21,05 %
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PROPOSITIONS DE L AFIC
Avec un taux dpargne de lordre de 16 % en 2010 1, les Franais mettent nettement plus dargent de ct que les mnages de la zone euro (13,8 %). Ce taux dpargne, presque le triple de celui des mnages amricains (6 %), fait de la France un des pays les plus riches au monde, le patrimoine total de ses concitoyens tant estim 10 000 milliards d (immobilier compris). Les contrats dassurance vie, avec un encours de prs de 1 350 milliards d, reprsentent le placement financier prfr des Franais . Sur lencours colossal de ces contrats, peine 230 milliards d sont investis dans des supports en units de compte. En pratique, ces supports donnent aux pargnants une capacit darbitrage entre compartiments. Si Solvabilit II contraint les placements en actions de lactif gnral des assureurs, il convient de souligner que les placements dassurance vie en units de compte naffectent pas leurs besoins en fonds propres, car le risque est directement support par le bnficiaire, qui est le seul responsable de ses choix de placements. Les assureurs sont donc naturellement trs favorables au dveloppement de ce type de contrats. Le principe dorienter les contrats dassurance vie en units de compte vers les placements en actions nest pas une nouveaut. Des contrats incitatifs ont dj t lancs : - les contrats dits DSK (1998), qui devaient tre investis au moins 50 % en actions ou en titres assimils, dont 5 % en titres non cots ; - les contrats NSK (2004), o lobligation dinvestissement en actions tait de 30 %, dont 10 % en titres non cots. Ces contrats nont pas obtenu le succs escompt en raison dun avantage fiscal trop faible (7,5 %), effectif seulement la sortie du contrat, mais aussi en raison dun trs mauvais cycle conomique et financier au moment de leur lancement (crise financire, clatement de la bulle internet). la lumire de ces enseignements, lAFIC pense quil est possible de relancer ce type de contrats en introduisant de nouveaux paramtres permettant dattirer et de rassurer les pargnants qui, dans une perspective de long terme, peuvent travers le Capital Investissement obtenir de la cration de valeur et donc de la plus-value. Lalignement dintrt et de dure entre le contrat dassurance vie et le fonds de Capital Investissement est donc total. Ce nouveau type de contrat, qui implique une plus grande prise de risque et limite la capacit darbitrage, ncessiterait toutefois lattribution dun avantage fiscal supplmentaire.
DTAILS DE LA PROPOSITION
Cration dun contrat orientant les units de compte vers les placements en actions : - mise en place dun avantage fiscal lentre attractif sous la forme dune rduction dimpt sur le revenu ; - maintien de lavantage fiscal dvolu aux contrats dassurance vie classiques la sortie (exonration de limpt sur le revenu) ; - rduction du pourcentage global investi en actions cotes et non cotes de 25 % avec un minimum de 5 % en non cot, dont une quote-part en Capital Risque.
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volution des encours et de la collecte des contrats dassurance vie (support euro + UC)
1354 1330 1342 1351 1323 1322 1302 1306 1316 1280 1281 1282 1287
6,7
6,9
4,0
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0,0 M-10 A-10 M-10 J-10 J-10 A-10 S-10 O-10 N-10 D-10 J-1 1 F-1 1 M-1 1
Encours en milliards d
Source : FFSA
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2 - Mobiliser une partie de lpargne longue affecte aux fonds dpargne retraite
De plus en plus de Franais pargnent dans la perspective de leur retraite. Les systmes ddis, du type PERP, PERCO et surtout Madelin, reprsentent une assiette de 125 milliards d (en croissance de plus de 10 % par an1) et ne sont que marginalement investis au capital de socits non cotes, alors mme que ces placements sont effectus dans une perspective de long terme. Il en va de mme pour les dispositifs de retraite complmentaire du service public, comme Prfon Retraite ou ERAFP, dont les caractristiques se rapprochent des fonds de pension. Afin daligner lintrt des gnrations de cotisants actuels sur celui des futurs retraits, lAFIC suggre dorienter 3 % des sommes affectes aux fonds dpargne retraite vers le financement en fonds propres des PME. Dans tous les pays o lpargne retraite est historiquement dveloppe, les caisses de retraite retiennent des ratios suprieurs. Si ces fonds dpargne sont peu ou pas investis en titres non cots, cest le plus souvent pour des raisons dhabitude, de mconnaissance du Capital Investissement ou de la rticence des dcideurs, notamment dans le cadre des structures relevant de la gestion paritaire. Pourtant, dans une logique de long terme et de prennit du systme qui est la leur, ces fonds dpargne ont dailleurs tout intrt favoriser linvestissement dans les PME non cotes susceptibles de crer ou prserver des emplois et de gnrer ainsi de nouvelles cotisations. Cette mesure ne reprsente aucun cot fiscal pour ltat, mais ncessite la modification de la rglementation pour faciliter linvestissement de ces produits dpargne dans le non cot. Mme si les structures dpargne retraite sont moins contraintes sur un plan rglementaire que les assureurs, la mise en place dun systme de garantie mutualis linstar de celui voqu dans la Proposition n 2 serait de nature librer et encourager les acteurs de la retraite en faveur du Capital Investissement.
DTAILS DE LA PROPOSITION
Orientation dune partie de cette ressource longue qui bnficie dune exonration de cotisations sociales, vers le financement des PME cratrices demplois et donc gnratrices de cotisations sociales - raison de 3 % des actifs grs dans le cadre de ces dispositifs dans des fonds de Capital Investissement rservs aux fonds propres des PME, dont une quotepart dans un sous-compartiment de Capital Risque. - Traabilit de ces emplois travers des fonds labelliss dirigs vers le financement en fonds propres et quasi-fonds propres des PME.
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PROPOSITIONS DE L AFIC
DTAILS DE LA PROPOSITION
- largissement de lligibilit lemploi des fonds non centraliss collects au titre du Livret A et du LDID en investissement en fonds propres et quasi-fonds propres des PME, au travers des FCPR/SCR. - Dfinition dune quote-part minimale des fonds non centraliss et des fonds centraliss non affects au logement social orienter progressivement vers les fonds propres des entreprises (entre 3 % et 5 %). - Traabilit de ces emplois travers des fonds labelliss dirigs vers le financement en fonds propres et quasi-fonds propres des PME.
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Proposition n 3
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PROPOSITIONS DE L AFIC
Quoi quil en soit, lAFIC propose de favoriser linvestissement des grandes entreprises dans le Capital Risque grce un outil ddi, galement ouvert tout investisseur personne morale, dont les investisseurs institutionnels. Le statut de Socit Financire dInnovation (SFI), cr en 1972 (et qui a permis lmergence dacteurs encore dynamiques dans le financement des start-up), existe toujours dans les textes et peut faire lobjet dune mise jour pour le rendre attractif. Le nouveau rgime pourrait recouvrir le statut actuel de FCPR (qui dans ce cas deviendraient des Fonds Financiers dInnovation ou FFI), et pas seulement celui de socit. Le rgime de FFI serait obtenu aprs agrment de ladministration permettant de rguler les montants en cause. Les conditions dligibilit des FFI devront rpondre aux objectifs de ces outils dinvestissement, lobjet dun FFI tant notamment de financer des PME europennes dont le caractre innovant aura t reconnu par OSEO. Les entreprises soumises lIS seraient incites fiscalement ce type dinvestissement, car les souscriptions effectues en numraire dans des FFI donneraient lieu dduction du rsultat imposable lIS raison du montant libr de ces souscriptions. Nanmoins, il ne sagit que dun avantage temporaire puisque ltat percevrait le montant avanc par lincitation la souscription lors des plus-values dgages loccasion des cessions par la FFI.
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PROPOSITIONS DE L AFIC
Enfin, les PME qui bnficient de tels investissements sont soumises aux rgles communautaires en matire daides dtat relatives au Capital Investissement, soit actuellement un plafond de 2,5 millions d par entreprise qui sapprcie sur une priode glissante de 12 mois. Or, de 1997 2009, plus de 60 % des investissements raliss ont port sur des montants suprieurs 2,5 millions d. Linsuffisance du plafond communautaire est manifeste.
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Proposition n 4
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PROPOSITIONS DE L AFIC
FRANCE INVESTISSEMENT
France Investissement illustre parfaitement le caractre gagnant-gagnant du partenariat entre public et priv en matire dinvestissement de long terme. Ce dispositif dintrt gnral a pour but de renforcer le financement en fonds propres et laccompagnement des PME identifies pour leur potentiel de dveloppement. France Investissement est fond sur un partenariat fort entre le Fonds Stratgique dInvestissement (FSI), qui a repris les engagements de la Caisse des Dpts, et des investisseurs institutionnels privs. Son dispositif repose sur trois points indissociablement lis : 1 - linjection de 3,2 milliards d entre 2006 et 2012 dont 2,2 milliards d apports par le FSI. LEtat sest engag prolonger France Investissement pendant 8 ans en le dotant de 5 milliards d ; 2 - lengagement mutuel autour de chartes de bonnes pratiques et de gouvernance ; 3 - des services daccompagnement des entreprises et des fonds pour les aider dans la ralisation de leurs objectifs. Lobjectif est de favoriser un tissu de PME exemplaires, dynamiques, innovantes, responsables au plan social et environnemental, performantes linternational, qualifies de champions et pivots de lconomie de demain.
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Proposition n 5
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Proposition n 6
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PROPOSITIONS DE L AFIC
Installer une fiscalit rduite lexploitation des brevets en France ; alors que les produits de cession ou les concessions de brevets bnficient dune taxation rduite, les produits tirs de lexploitation desdits brevets sont pleinement taxs, ce qui peut favoriser la cession de brevets plutt que lexploitation en propre. Il en rsulte une probable perte de production franaise peu justifiable. Amliorer laccessibilit des PME la commande publique ; reprsentant un march considrable pour les PME, les commandes publiques ne leur sont encore que faiblement attribues. Ainsi, limmense majorit des entreprises franaises ne profite que dune part trs minoritaire de la commande publique. Pour remdier cette situation inquitable, il faudrait : - crer un portail national dannonces lgales pour avertir les PME de louverture de nouveaux marchs publics ; - limiter les documents fournir dans les appels doffres pour les PME en crant un document unique permettant de rassembler toutes les informations exiges de ces entreprises ; - offrir un accs privilgi et des dmarches allges pour les PME rpondant aux exigences dune dmarche de certification environnementale ou socitale.
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Proposition n 7
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Proposition n 8
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PROPOSITIONS DE L AFIC
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Proposition n 9
1. Un constat partag : la croissance ne reviendra en Europe qu condition de rpondre aux besoins dinvestissement de long terme de nos conomies
Lexemple des infrastructures est loquent : En France, le besoin dinvestissement en infrastructures de transport pour les 20 prochaines annes est valu 166 milliards d tandis que pour le secteur des technologies de linformation, 20 30 milliards d seront ncessaires dici 2025 pour dployer les rseaux de bre optique travers le pays ;
PARTIE
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PROPOSITIONS DE L AFIC
Au niveau europen, la Commission les value plus de 1 600 milliards d dici 2020 (infrastructures de transport et dnergie). Bien dautres besoins se manifestent dans la recherche, le dveloppement durable, le nancement de grands projets lexportation, etc. Or, le contexte conomique, caractris par la crise nancire, les perspectives de faible croissance, les contraintes pesant sur le crdit bancaire et la contraction des budgets nationaux, freine le dploiement de tels investissements. A cela sajoute un ensemble de rglementations inadaptes qui privilgient le court terme et ignorent les spcicits des investissements longs au risque de faire fuir les acteurs privs.
2. Les Assises : une rexion collective pour valuer les obstacles linvestissement de long terme
Nous avons pris linitiative de lancer la premire grande rexion nationale runissant tous les acteurs conomiques concerns pour : - tablir un diagnostic sur les besoins dinvestissements de long terme de lconomie ; - identier les obstacles structurels gnrs par les nouveaux rgimes prudentiels et comptables et par lvolution de la scalit de lpargne ; - proposer des remdes an de reconstituer un environnement porteur pour linvestissement de long terme. Cette rexion collective, dabord conduite au niveau franais, devrait tre prochainement reproduite dans dautres Etats membres pour enclencher une vritable dynamique europenne dbouchant sur un changement de cap.
3. Nos objectifs : disposer dun cadre europen en faveur de linvestissement de long terme
Les autorits europennes ont aujourdhui la responsabilit de se doter des moyens de nancer les objectifs de la stratgie Europe 2020 : la connaissance au service de la croissance et de lemploi, lenvironnement, lnergie, les transports. Elles ne seront la hauteur des enjeux que si les normes prudentielles et comptables tiennent compte du business model des investisseurs qui ont la capacit de les nancer, et les rgles scales adaptes pour encourager lpargne longue au service des investissements productifs.
Signataires corporate : Gilles Benoist (CNP Assurances), Henri de Castries (Axa), Denis Kessler (Scor), Henri Lachmann (Schneider Electric), Grard Mestrallet (GDF Suez), YvesThibault de Silguy (Vinci / IFRS Foundation), Organismes professionnels : Robert Baconnier (ANSA), Jean Eyraud (Af2i), Frdric Oued (FBF), Laurence Parisot (MEDEF), P .-H. de la Porte du Theil (AFG), Herv Schricke (AFIC), Bernard Spitz (FFSA) Autorits publiques : Jacques Plissard (AMF), Ren Ricol (Commissaire gnral linvestissement) Think tanks : Claude Bbar (Institut Montaigne), Philippe Herzog (Confrontations Europe), Jacques de Larosire (EUROFI) Economistes : Henri Ghosn (HEC), Jean-Herv Lorenzi (Paris IX), Olivier Pastr (Paris VIII), Membres du Club des Investisseurs de long terme : Franco Bassanini (CDP), Augustin de Romanet (CDC).
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Proposition n 10
volution des chiffres daffaires et effectifs des entreprises accompagnes par le Capital Investissement en 2010/2009
Variation CA
Entreprises accompagnes par les FIP Toutes entreprises sous Capital Investissement PME (dnition europenne : < 250 salaris et 50 millions d de CA)
Sur ces bases, la reconduction prenne de ce dispositif au-del de 2012 est un enjeu vital pour laccs au fonds propres du tissu de PME de nos rgions.
PARTIE
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PROPOSITIONS DE L AFIC
Elle doit sappuyer sur les fondements suivants : - dans lenvironnement actuel dexigences rglementaires renforces sur le bilan des banques, le risque est rel de voir les plus petites entreprises souffrir plus encore dune difficult accrue pour accder au crdit bancaire. Face ce risque de credit crunch plus marqu encore pour les PME/TPE, les besoins de fonds propres ne peuvent que saccrotre pour ces populations dentreprises de plus petites tailles mais si essentielles pour lemploi, et pour lesquelles les FIP constituent une solution de plus en plus indispensable. - Sur une priode venir o lAFIC estime environ 2 200 entreprises de 20 250 salaris le nombre de transmissions prvoir chaque anne, le maintien de lligibilit des FIP aux oprations de transmission (qui a concern prs de 20 % de leurs investissements, soit prs de 200 oprations d1 million d en moyenne) est une ncessit majeure pour la vitalit de notre conomie, les PME sans repreneur possible (et finanable) devenant assez vite fragilises, et moins gnratrices de croissance et demplois pour notre pays. Lefficacit du dispositif doit reposer sur une souplesse en matire de critres dinvestissements ligibles aux FIP, afin de garantir aux souscripteurs une qualit dactifs sous-jacents, qui pourrait tre menace par des contraintes dinvestissements excessives.
DTAILS DE LA PROPOSITION
lappui de cette reconduction, les amnagements suivants doivent tre envisags : - redynamiser la collecte et simplifier la gamme en convergeant vers un seul produit taux unique avec une rduction fiscale de 30 % (ISF/IR) des montants souscrits ; - relever le quota dinvestissement en titres de PME (de 60 70 %) afin daccrotre encore lapport de fonds propres aux PME ; - revenir une priode dinvestissement de 3 ans, qui permet de dployer plus largement et plus efficacement les fonds propres vers les PME ; - conserver la possibilit de recourir dune manire indiffrencie aux fonds propres (actions) ou aux quasi-fonds propres (obligations convertibles notamment) qui sont moins dilutifs pour le dirigeant et contribuent une meilleure liquidit des fonds pour les souscripteurs ; - favoriser la transmission des petites et moyennes entreprises rgionales en permettant sans ambigut les holdings de PME, pour rpondre aux enjeux de succession de nombreuses PME ; - maintenir la possibilit pour un FIP dinvestir dans 4 rgions limitrophes, pour renforcer linvestissement en rgions partir de capitaux levs en rgion parisienne et mieux les diffuser sur les territoires, la limitation trois rgions pnalisant les rgions les plus loignes de lIle-de-France.
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A NNEXE 1 - LAFIC
ANNEXES
I - LAFIC, Association Franaise des Investisseurs en Capital II - Les success stories du Capital Investissement, tmoignages dentreprises accompagnes par le Capital Investissement
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Commissions et clubs
LAFIC a mis en place diffrents organes de travail, de rflexion et daction autour des mtiers du Capital Investissement et de son environnement. Les Commissions AFIC : Commission Capital Risque, Capital Dveloppement, Transmission, Mezzanine, Traitement de la sous-performance, Commission Action Rgionale, Commission Relations Investisseurs, et Commission juridique & fiscale. Les Clubs AFIC : Le Club Cleantech AFIC pour la promotion des co-industries, le Club Dveloppement Durable pour la promotion de lintgration des critres extra financiers ESG, le Club Venture, le Club AFIC avec Elles pour la promotion de la mixit dans le Capital Investissement,
A NNEXE 1 - LAFIC
le Club AFIC Avenir pour valoriser les retours dexprience dentrepreneurs et de capital investisseurs confirms auprs des jeunes professionnels, et le Club Compliance qui runit les professionnels chargs du contrle interne et de la gestion des risques.
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A NNEXE 2 - L ES
SUCCESS STORIES DU
C APITAL I NVESTISSEMENT
Capital Dveloppement :
PROMAN
Capital Transmission :
CEVA SANT ANIMALE MAISONS DU MONDE CAMAIEU
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CAPITAL RISQUE
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SUCCESS STORIES DU
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CAPITAL RISQUE
DAILYMOTION
Objectif de linvestissement : dveloppement linternational.
Vritable start-up et web entreprise, le site de partage de vidos Dailymotion a t cr en mars 2005 par Benjamin Bejbaum et Olivier Poitrey. Comme il se doit, des Business Angels se sont penchs sur son berceau pour permettre sa cration : Hercapar, Feelo Europe, Hoche Partners Holdings Le succs du site en France a t immdiat et surtout phnomnal. lpoque, il sagissait de proposer aux internautes le concept du User Generated Content , le contenu produit et mis en ligne par eux-mmes La premire leve de fonds de Dailymotion a eu lieu en aot 2006 pour un montant de 6,25 millions d avec Partech International et Atlas Venture. Trs vite, Dailymotion atteint 3 millions de visiteurs uniques (VU)/mois, dont la moiti en France Les fonds servent financer lindispensable technologie pour accompagner cet accroissement daudience (plateforme, serveurs, bande passante). En dcembre 2006, Dailymotion enregistre 22 millions de VU. La socit se structure recrutement de son quipe de dirigeants et ds 2007, simplante New York et Londres. Elle met en place une structure commerciale en France et une technologie de finger printing pour dtecter les vidos mises en ligne sans autorisation de leurs titulaires de droits et ainsi rassurer le monde de la culture. La deuxime leve de capitaux, 23 millions d, intervient en aot 2007. Elle est aussi la plus importante, et sera dailleurs juge la plus belle du secteur internet en Europe dans les mdias. Les investisseurs sont Partech International, Atlas Venture, Advent Venture Partners, Idinvest Partners et CIC. Il sagit cette fois de financer la dimension internationale de la socit avec un renforcement des quipes, une dclinaison du site en diffrentes langues et de servir laudience. En janvier 2008, Dailymotion existe en 19 versions et enregistre dj 6 millions de VU aux tats-Unis. Ct technologie, il sagit de dvelopper une stratgie multi-cran. Dailymotion devient accessible en version mobile et sur les TV connectes Cest dans le contexte dune crise profonde quintervient la troisime leve de fonds mi-2009 pour un montant de 17 millions d, compose dun investissement du FSI et dapports en compte courant. Le management volue, le trafic poursuit sa progression vertigineuse : de 42 66 millions de VU entre dcembre 2008 et dcembre 2009 (+57 % de croissance). Le business model reste essentiellement ax sur la montisation de laudience travers la publicit traditionnelle via bannires, mais la publicit dans les vidos commence faire son apparition. Le point zro est franchi et Dailymotion devient rentable au second semestre 2010. Le site est dsormais accessible sur les tablettes, et des partenariats sont signs avec les majors de la musique et du cinma. Lquipe commence alors chercher un industriel sur qui sappuyer. Ce sera Orange Participations qui rentre au capital de Dailymotion hauteur de 49 % par rachats de parts en 2011.
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Aujourdhui, avec plus de 95 millions de visiteurs uniques mensuels, dont 15 millions de Franais et 13 millions aux tats-Unis, (ComScore, novembre 2011), 1,3 milliard de vidos vues par mois, 32 dclinaisons de sa page daccueil avec des contenus locaux distincts, le site figure dans le Top 30 des sites les plus visits au monde. Dailymotion est dsormais la premire socit europenne de partage de vidos. En Europe notamment Dailymotion continue de gagner de laudience sur son .com avec prs de 48 millions de visiteurs uniques. (JDN, 30/01/2012, Laudience des sites en Europe en dcembre 2011 ). Dailymotion peut dsormais se consacrer sa diversification : de nouveaux supports, un nouveau business model BtoB au travers dune offre cloud computing commercialise notamment par le groupe Orange. Ct contenu, Dailymotion se lance dans la production de contenu ad hoc (la Bourse de Dailymotion), de la co-cration et galement dans du contenu payant au travers de la VOD. INVESTISSEURS EN CAPITAL Aot 2006 : 6 millions d auprs dAtlas Venture et Partech International. Aot 2007 : prs de 23 millions d (34 millions de dollars) auprs dAdvent Venture Partners, Idinvest Partners, CIC Capital Priv et des investisseurs historiques, Atlas Venture et Partech International. Octobre 2009 : 17 millions d auprs dAdvent Venture Partners, Idinvest Partners, Atlas Venture, Partech International, et du FSI (pour 7,5 millions d). En avril 2011 : entre au capital dOrange Participations. STRUCTURE DU CAPITAL Orange Participations | Partech International | Advent Venture Partners | Atlas Venture | Idinvest Partners | Fonds Stratgique dInvestissement | CIC REPRES Trafic : 95 millions de VU / mois (ComScore). Chiffre daffaires : 19 millions d (2010). Collaborateurs : 130 collaborateurs (2010). Implantation : Paris, New York, Londres, Palo Alto.
CAPITAL RISQUE
ERENIS
Objectif de linvestissement : gagner la bataille de la fibre optique.
Erenis, jeune start-up spcialiste de la fibre optique, se lance en 2002 dans un projet ambitieux : sattaquer au march de France Tlcom en raccordant les immeubles rsidentiels en fibre optique sur un rseau 100 % alternatif celui de France Tlcom. Erenis dmarre avec le soutien du fonds dinvestissement europen Netpartners et de lOSEOANVAR et devient rapidement le pionnier des rseaux trs haut dbit. Son installation permet doffrir une connexion trs haut dbit par le biais dun abonnement indpendant de France Tlcom. Outre les services tlphoniques habituels, les abonns Erenis bnficient dune capacit unique de 50 Mbps en dbit descendant pouvant aller jusqu 100 Mbps et
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SUCCESS STORIES DU
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de 25 Mbps en dbit remontant. Le dbit montant trs lev autorise de nouveaux usages (accs des contenus multimdias sur internet, vido blogs, tlsauvegarde, etc.) et facilite le partage de fichiers, alors que se dveloppent trs rapidement les besoins de publication de contenus personnels, notamment images et vidos. Le rseau dErenis favorise galement le lancement des services de tlvision haute dfinition dont les programmes font leur premire apparition loccasion des Jeux Olympiques de Turin en 2006. Erenis est prcurseur sur ce segment en proposant les premiers dcodeurs haute dfinition. Son offre attire rapidement de nombreux clients. Un foyer sur quatre devient client dErenis pour le tlphone ou linternet dans les six mois qui suivent le raccordement dun immeuble. En moins de trois ans, Erenis a dploy son rseau dans 11 arrondissements parisiens. Pour financer ce dveloppement spectaculaire, Erenis se tourne vers des fonds dinvestissement. Il ralise en 2006 une leve de 22,5 millions d auprs de Netpartners, Crdit Agricole Private Equity, Iris Capital et Idinvest Partners. Ce tour de table rpond trois objectifs : lextension de son march adressable, le lancement de services vido, et le lancement de services ddis aux TPE. Il tmoigne galement de la confiance des investisseurs dans le modle de dveloppement dErenis, un moment o France Tlcom annonce son intention de raliser des exprimentations en prvision du lancement du trs haut dbit. Erenis compte alors 25 000 abonns et 30 000 foyers potentiellement raccordables, dans Paris intra-muros et la proche couronne. Fort de ce succs, Erenis est approch en 2007 par Neuf Cegetel, premier oprateur alternatif franais de tlcommunications. Le rapprochement semble naturel entre ces deux socits complmentaires dautant quErenis a des besoins croissants en fonds propres. Avec Erenis, Neuf Cegetel ajoute sa propre exprience doprateur de rseaux et services haut dbit lexpertise du dploiement dinfrastructures lintrieur des btiments, de la vente et des oprations de services trs haut dbit aux particuliers. INVESTISSEURS EN CAPITAL Octobre 2002 : cration de la start-up avec lappui de NetPartners Fvrier 2006 : 2 e tour de table, soit 22,5 millions d euros levs auprs NetPartners, Iris Capital, Idinvest Partners et Crdit Agricole Private Equity. Avril 2007 : Rachat de la socit par Neuf Cegetel STRUCTURE DU CAPITAL Neuf Cegetel : 100 %
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CAPITAL RISQUE
FOVEA PHARMACEUTICALS
Objectif de linvestissement : dvelopper des mdicaments innovants pour le traitement de maladies ophtalmiques et en particulier les pathologies rtiniennes La jeune pousse est fonde en 2005 par le professeur Jos-Alain Sahel, chef de service du dpartement dophtalmologie de lhpital des Quinze-Vingts de Paris et directeur de lunit Inserm 592, et Bernard Gilly, ancien associ de Sofinnova. Lambition est de dvelopper des mdicaments pour traiter notamment les pathologies de la rtine. Celles-ci sont alors en plein dveloppement et touchent plus de 50 millions de personnes en Amrique du Nord et en Europe. Les raisons : le vieillissement de la population et laugmentation du diabte li lobsit, deux phnomnes qui entranent des complications rtiniennes importantes (dgnrescence et rtinopathie), parfois mortelles. Or trs peu de laboratoires sont alors spcialiss dans ce secteur. Les traitements disponibles sont insatisfaisants, voire inexistants. Fovea ouvre la voie avec un business model original : rechercher et dvelopper de nouvelles molcules mais aussi adapter des produits existants lophtalmologie. La stratgie consiste alors acqurir sous forme de licences des molcules ayant fait leur preuve dans dautres indications thrapeutiques pour les intgrer son portefeuille de produits. Pour acclrer son dveloppement, Fovea procde deux tours de financements privs en 2005 et 2008 auprs dun syndicat dinvestisseurs paneuropens incluant Sofinnova Partners, Forbion Capital Partners, Crdit Agricole Private Equity, Abingworth Management, The Wellcome Trust, GIMV et Vesalius BioCapital. Ces tours permettent la socit dtoffer le management et de mettre en place son portefeuille de produits diversifi. Ses produits phares passent rapidement en phase dessais cliniques chez lhomme : FOV 1101 pour le traitement de la conjonctivite allergique persistante, FOV 2302 pour le traitement de ldme maculaire li une thrombose de la veine centrale de la rtine, et FOV 2304 pour le traitement de ldme maculaire de la rtinopathie diabtique. Paralllement, Fovea noue des partenariats avec des industriels du secteur, Novartis, Genzyme ou encore CombinatoRx. Crdit Agricole Private Equity soutient Fovea depuis sa cration et rinvestit dans les deux tours successifs. Au total, la socit aura lev plus de 50 millions d auprs de Capital Risqueurs internationaux. Fort de ces premiers succs, la start-up a besoin de fonds supplmentaires pour acclrer le dveloppement de ses produits et dcide dexplorer les diffrentes pistes qui soffrent elle. Cest un grand laboratoire pharmaceutique franais, non encore prsent sur le secteur de lophtalmologie, Sanofi Aventis, qui emporte le deal. Fin 2009, Fovea est rachete pour un montant global de 370 millions d (538 millions de $) incluant un paiement initial immdiat et des paiements dtapes lis chacune des 3 molcules en dveloppement. Cette acquisition par Sanofi confirme la valeur des recherches de Fovea, devenue en moins de 4 ans lune des socits biotechnologiques pionnires en ophtalmologie. Elle permet de donner Fovea de nouvelles ressources pour accompagner sa forte croissance et dmontrer lefficacit clinique de ses produits.
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INVESTISSEURS EN CAPITAL Cration en 2005 avec le soutien de Sofinnova Partners. 2005 : 1er tour (20,5 millions d) men par Sofinnova Partners, avec Crdit Agricole Private Equity, Abingworth, GIMV et The Wellcome Trust. 2008 : 2e tour (30 millions d) men par Forbion avec Vesalius BioCapital et les investisseurs historiques. 2009 : Rachet par Sanofi-Aventis. STRUCTURE DU CAPITAL La socit est aujourdhui dtenue par Sanofi-Aventis et constitue sa Division Ophtalmologie. REPRE Implantation : laboratoire de recherche Paris.
CAPITAL RISQUE
MEILLEURTAUX.COM
Objectif : dveloppement des services en ligne et du rseau dagences
Pionnier du courtage en ligne de crdits immobiliers, meilleurtaux.com, courtier en crdit immobilier en partenariat avec 110 partenaires bancaires, a t cr en 1999 par Christophe Crmer. Aujourdhui, lactivit en ligne qui affiche plus de 850 000 visites par mois a diversifi son offre aux autres types de crdits, au rachat de prts, lassurance, au crdit la consommation, aux produits de placement et largi son mode de distribution en crant un rseau dagences succursales partir de 2001 et de franchises depuis 2006. fin 2010, meilleurtaux.com comptait plus de 150 agences (120 franchises et 33 succursales) rparties sur tout le territoire franais. Le 17 mai 2005, meilleurtaux.com a t la premire socit admise la cote dAlternext, avant un retrait de la cote en 2009 suite une offre publique de retrait mene par son principal actionnaire depuis 2008, le holding Oterom (groupe BPCE). INVESTISSEURS EN CAPITAL Ventech, Galileo Partners et Edmond de Rothschild Investment Partners. 2007 : prise de contrle par les Caisses dpargne (125 millions d). STRUCTURE DU CAPITAL Depuis 2008 : 100 % Otrom - groupe BPCE REPRES Implantations : 153 agences Chiffre daffaires : 55 millions d en 2010 Collaborateurs : 300 Chiffres cls site internet : 850 000 visites par mois sur le site meilleurtaux.com, plus de 40 millions de pages vues par an.
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CAPITAL RISQUE
SOLAIREDIRECT
Objectif de linvestissement : devenir une ETI comptitive
Cr en 2006, Solairedirect est devenu une ETI en moins de 5 ans. Acteur emblmatique de la croissance verte, Solairedirect est le deuxime producteur dlectricit solaire en France, le challenger dEDF EN avec une base installe de 120 MW. Une belle histoire dentrepreneur, de cration de valeur et demplois avec un rle cl jou tout dabord par le Capital Risque, puis le Capital Dveloppement. Grce son modle industriel intgr (production de modules, dveloppement de projets, ingnierie et construction, financement, exploitation, vente dlectricit et services de rseau intelligent), et la faveur de la trs forte baisse des cots des quipements photovoltaques depuis 2008, Solairedirect est aussi devenu un pionnier de llectricit solaire comptitive, en France et dans plusieurs pays mergents : Afrique du Sud, Inde, Chili, Maroc, Thalande et Malaisie. En 2012, Solairedirect cest 300 personnes (dont 190 en France avec un trs haut niveau de qualification : ingnieurs, techniciens, dveloppeurs, juristes, financiers), 220 millions d de chiffre daffaires en 2011 avec une marge nette de 10 %, 500 millions d de financements de projets levs (dette et capital), un bilan liquide, pratiquement sans dette corporate et des perspectives considrables en France et dans le monde. Cette croissance exceptionnelle a t rendue possible par une collaboration troite avec le Capital Investissement, toutes les tapes du dveloppement de lentreprise. Ds 2004, deux ans avant la cration de la socit, Techfund Capital, Demeter Partners et Schneider Electric Ventures participent un think tank cr par les fondateurs de Solairedirect, le Rseau Innovation nergie, avec lesquels ils identifient le modle dnergticien solaire comme tant particulirement prometteur. Cest donc assez logiquement que, quelques mois aprs la cration de la socit, dbut 2007, les mmes investisseurs ralisent, aux cts des 7 fondateurs, un tour de table damorage pour un montant inhabituellement lev en France : 6 millions d. Les deux premires annes dexistence de la socit, de dcollage et de forte croissance sont pleines de dfis, et les investisseurs contribuent accompagner les dirigeants fondateurs dans la mise en place dquipes de haut niveau et de structures de gouvernance, ainsi que dans la conclusion de partenariats cls : cration de Solaire Durance, une filiale commune entre Solairedirect et la Caisse des Dpts (grce Demeter Partners), et conclusion dun partenariat industriel avec Schneider Electric (grce Schneider Electric Ventures). Fin 2008, en pleine crise financire, les Capital Investisseurs financiers renouvellent leur confiance aux dirigeants fondateurs et rinvestissent pour apporter la socit les ressources financires ncessaires sa croissance. Ils entranent leurs cts de nouveaux investisseurs institutionnels, des acteurs du Capital Dveloppement, notamment la Macif et plusieurs mutuelles dassurances, dans le cadre dun deuxime tour de table important : 20 millions d.
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CAPITAL DEVELOPPEMENT
PROMAN
Objectif : dvelopper une entreprise familiale.
Cr en 1990 par velyne et Roland Gomez Manosque dans les Alpes de Haute-Provence, Proman est un groupe familial spcialis dans le travail temporaire. Chaudronnier de formation, Roland Gomez ouvre sa premire agence de travail temporaire pour permettre sa femme dexercer une activit. La jeune PME est, dans les premires annes, finance par Crdit Agricole Provence Cte dAzur. Son dveloppement est spectaculaire. En 2006, Proman figure parmi les 10 premires entreprises dintrim en France sur un march largement domin par les gants que sont Adecco et Manpower. La socit dispose de plus de 80 agences dans lHexagone avec une forte prsence dans le Sud Est. Proman est alors confronte des problmatiques de plus en plus complexes et varies : fonds propres, dette, conseil patrimonial, etc. La famille Gomez envisage de se tourner vers le Capital Investissement. Un frein : Roland Gomez craint de ne plus matriser son entreprise avec larrive dun investisseur extrieur. Pourtant, Roland et velyne Gomez approchent de lge de la retraite et les questions de la transmission de lentreprise aux enfants et de la constitution dun patrimoine financier commencent se poser. Les relations de confiance instaures par les quipes de Crdit Agricole Private Equity permettent en 2007 de raliser une opration dOBO. Crdit Agricole Private Equity, accompagn de Sofipaca, investit hauteur de 12 % dans le capital de Proman. Loccasion pour son fondateur de scuriser une partie de son patrimoine professionnel. Ce partenariat a aussi pour vocation de soutenir le dveloppement de la socit, ax sur louverture de nouvelles agences, et la ralisation doprations de croissance externe avec des groupes rgionaux ou nationaux. Lobjectif est atteint. En quatre ans, le groupe connat un dveloppement exceptionnel avec un chiffre daffaires multipli par 2. Port par une trs forte croissance organique, le groupe est aujourdhui le 6e acteur de lintrim franais et devrait raliser en 2011 un chiffre daffaires de 550 millions d. Il opre au travers dun rseau de 160 agences qui couvrent lintgralit du territoire national et prvoit douvrir plus dune vingtaine de nouvelles agences en 2012. Regroups autour des fondateurs, velyne et Roland Gomez pre, les actionnaires familiaux du groupe dcident fin 2011 de reprendre les participations minoritaires des investisseurs financiers. Lobjectif est de prparer la transmission du groupe la seconde gnration reprsente notamment par Roland Gomez fils, actuel Directeur Gnral. En dcembre 2011, Crdit Agricole Private Equity cde sa participation minoritaire aux actionnaires familiaux, dans le cadre dune opration dOBO sponsorless. INVESTISSEURS EN CAPITAL 2007 : entre au capital de Crdit Agricole Private Equity dans le cadre dune opration dOBO. 2011 : sortie des actionnaires financiers dans le cadre dune opration dOBO sponsorless. STRUCTURE DU CAPITAL Actionnariat 100 % familial. REPRES (en 2011) Implantation : 160 agences en France Chiffre daffaires : 550 millions d prvus en 2011
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CAPITAL TRANSMISSION
Le LBO est un aiguillon la croissance et la profitabilit Dans les annes 1990, lactivit sant animale de Sanofi perdait de largent. Nous avons dcid de crer un groupe juridique qui rassemblait diffrentes divisions de sant animale du groupe. Une fois notre capacit retrouver le chemin de la profitabilit dmontre, la direction de Sanofi nous a propos de prendre notre indpendance. Cest ainsi quen 1999, nous menions bien notre premier LBO. Il y en a eu deux autres depuis, dont un dernier qui est en fait un sponsorless. Lintrt du LBO est que cest un aiguillon la croissance et la profitabilit. Le parcours de Ceva Sant en est une illustration. Notre objectif initial tait la croissance interne et la croissance externe ; force est de constater que depuis 1999, nous avons ralis en moyenne trois acquisitions chaque anne. Autre point de satisfaction, nous avons toujours eu des rsultats en ligne avec le business plan dfini avec nos actionnaires. Enfin, en 2007, la confiance acquise au gr des ans auprs de nos actionnaires et de nos partenaires financiers nous a permis de raliser une opration o lon est devenu majoritaires. Nous souhaitions nous inscrire dans le temps, nos produits ont un cycle de dveloppement de 5-6 ans, bien suprieur la dure dactionnariat classique des fonds qui est en gnral de deux ans. Nous avions galement la volont de dcider nous-mmes de notre avenir, pour prserver lautonomie et lindpendance de cette structure. Pierre Revel-Mouroz, Directeur Gnral Adjoint, Directeur Administratif et Financier de Ceva Sant Animale. Cest loccasion de la vente par Sanofi dune branche vtrinaire (Sanofi Sant Animale) des cadres dirigeants que Ceva Sant Animale a t cr en 1999 par une opration de LMBO. Aujourdhui, le groupe est le neuvime acteur mondial de la sant vtrinaire et occupe le troisime rang du march plantaire des vaccins pour volailles, derrire les gants Merck et Merial Sanofi. Outre les animaux de compagnie, Ceva Sant sest spcialis dans lactivit dlevage. Son implantation mondiale est donc une vidence, et a constitu laxe stratgique de son dveloppement au travers de diffrentes oprations de Capital Investissement. Dabord en Afrique du Sud, le groupe a procd 22 rachats de laboratoires dans le monde en 10 ans : Italie, Mexique, Brsil, Afrique du Sud, tats-Unis, Australie, Argentine, Canada, ainsi quen Chine en dcembre 2011. Lentreprise compte aujourdhui plus de deux tiers de ses effectifs linternational et ralise 91 % de son CA hors France. De 120 millions d en 2000, son chiffre daffaires est pass prs de 530 millions en 2011.
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SUCCESS STORIES DU
C APITAL I NVESTISSEMENT
INVESTISSEURS EN CAPITAL 1999 : cration de Ceva Sant Animale par une opration de LMBO (PAI Partners), et premire opration de croissance externe avec rachat dAnchorpharm en Afrique du Sud. 2003 : second LMBO. 2005 : implantation aux tats-Unis avec le rachat de Biomune, grand retour aux USA. 2007 : sponsorless (Euromezzanine et Natixis Private Equity). 2009 : extension du site de Libourne. Juin 2010 : Ceva Sant Animale lve 175 millions pour des acquisitions (Sagard, NiXEN, Euromezzanine). STRUCTURE DU CAPITAL Elle est aujourdhui la proprit conjointe de ses dirigeants et de plusieurs socits dinvestissement franaises, dont Euromezzanine et le fonds Sagard, contrl par de grandes familles industrielles (Peugeot, Dassault, etc.). Depuis 2000, Ceva Sant Animale a ralis 22 acquisitions et affiche un taux moyen annuel de croissance de son chiffre daffaires compris entre 12 et 14 %. REPRES Implantations : 15 usines, 6 centres de R&D, 8 bureaux de reprsentation, 46 filiales travers le monde. Chiffre daffaires : 530 millions d (12/2011). Collaborateurs : 2 800 salaris, dont 750 en France (12/2011).
CAPITAL TRANSMISSION
MAISONS DU MONDE
Objectif : dveloppement de lenseigne en France et ltranger.
Le LBO est crateur demplois. R. Guillet, Directeur Administratif et Financier : Maisons du Monde est une super socit qui a une croissance rapide et matrise et un dveloppement sain. Nos investisseurs successifs nous ont permis de nous dvelopper fortement, et notamment dtendre notre rseau de magasins dans plusieurs pays dEurope. Cela nous a galement permis de mieux nous structurer, dasseoir notre notorit, de crotre et de crer des emplois. Lorsque jai intgr lentreprise en 2003, il y avait 60 magasins et environ 1 000 salaris. Un peu moins de 10 ans plus tard, Maisons du Monde compte 218 magasins et 4 000 salaris. Le LBO est crateur demplois, nous en sommes la preuve. Chez Maisons du Monde, les investissements sont essentiellement faits pour dvelopper le rseau de magasins nous sommes sur un rythme de 15 20 ouvertures de magasins par an sur des surfaces moyennes qui sont passes de 700 m2 il y a 5 ans plus de 2 000 m2 en moyenne aujourdhui, avec de nouveaux magasins approchant les 6 000 m2.
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Lapport des investisseurs en capital est un enrichissement. En termes financiers bien entendu au travers de leur investissement, mais galement en termes plus structurels, au niveau des changes mensuels que nous avons avec eux. Nous bnficions de leur exprience, de leur connaissance du monde du LBO de lentreprise et de la croissance qui va avec. Maisons du Monde est une enseigne de dcoration (arts de la table, textile, luminaires, senteurs, bougeoirs, bibelots) et dameublement cre Brest en 1990 par Xavier Marie. En une dizaine dannes, et avec le support dun groupe dinvestisseurs nanciers constitus par des fonds locaux, le dirigeant est parvenu constituer un rseau de 170 points de vente ralisant 180 millions d de chiffre daffaires. En 2005, la socit a t vendue de nouveaux actionnaires nanciers (un tandem Natexis Industries dsormais Nixen et Barclays Private Equity). Xavier Marie a rinvesti une partie de sa plus-value dans la nouvelle opration, comme actionnaire minoritaire, tout en conservant la direction de son entreprise. En 2008, Maisons du Monde ralise un nouvel LBO avec APAX France et LBO France. Nixen est rest au capital, Barclays Private Equity est sorti cette occasion. INVESTISSEURS EN CAPITAL 1990 : des fonds locaux et rgionaux : Synergie Finance, Naxicap. 2005 : Natexis Industries et Barclays Private Equity. Avril 2008 : Apax Partners et LBO France se sont associs en vue dacqurir la majorit du capital. La transaction a t finance par un pool de banques comprenant Calyon, CIC et Natixis au titre des dettes seniors, et Euromezzanine au titre de la dette mezzanine. REPRES Implantations : 218 magasins en Europe, 186 en France, 11 en Belgique, 15 en Italie, 6 en Espagne, 1 au Luxembourg, et une ouverture europenne plus large grce au site internet. Chiffre daffaires : prs de 420 millions d (2011). Collaborateurs : prs de 4 000 salaris (2011).
CAPITAL TRANSMISSION
CAMAEU
Objectif : dveloppement de lenseigne en France et ltranger. Camaeu est un grand distributeur de prt--porter pour la femme de 20 40 ans. Lentreprise, la marque et un premier magasin Roubaix ont t crs en 1984 par Jean-Pierre Torck et Jean Duforest. Le concept consiste en une griffe de vtements fminins fabriqus en flux tendus, distribus dans un rseau de magasins ddis, vendus prix abordables et dclins sur une grande palette de couleurs Do le nom Camaeu. Lentreprise connat alors une phase de dveloppement important : premier magasin franchis en 1987, plus de 100 magasins en 1991, plus de 200 en 1993, avec une implantation linternational et la mise en place de gammes homme et enfant
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SUCCESS STORIES DU
C APITAL I NVESTISSEMENT
1995-1997 seront des annes charnires marques par une concurrence accrue et des difficults de dveloppement. Sensuivent la dlocalisation de la fabrication, le rachat des magasins franchiss, la fermeture de ceux implants ltranger, la cession de la gamme homme Mulliez, et un relooking des magasins Lentreprise est remise flots, elle sera cote en Bourse en 2000. Le dveloppement de lenseigne redmarre, avec de nouvelles implantations linternational. INVESTISSEURS EN CAPITAL Fvrier 2005 : Financire Addax, socit contrle par AXA Private Equity, a acquis le contrle de Camaeu et dtient ce jour, directement et indirectement, un bloc dactions reprsentant 39,8 % du capital et 55,1 % des droits de vote. Dcembre 2005 : Modamax, holding de contrle de Camaeu, finalise lacquisition de 10,4 % du capital de Camaeu auprs de Sandell Asset Management. Mars 2007 : le fonds de Capital Investissement Cinven rachte la totalit des parts de Modamax dans Camaeu. REPRES Implantations : 944 magasins dont 373 linternational dans 13 pays (France, Pologne, Italie, Belgique, Luxembourg, Slovaquie, Rpublique Tchque, Roumanie, Russie, Maroc, Arabie Saoudite, Pays du Golfe) (2010). Chiffre daffaires : 809,7 millions d (2010). Collaborateurs : plus de 6 000 (2011).
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REMERCIEMENTS
Le Livre blanc du Capital Investissement a t conu grce la contribution de professionnels du Capital Investissement, membres de lAFIC et runis au sein dun Comit de rdaction. Ce Comit, prsid par Herv Schricke, Prsident de lAFIC tait compos de : Benot Mtais, Coprsident de lactivit Capital Dveloppement | Transmission de Sigefi Private Equity, Membre du Directoire Pierre Esmein, Prsident de la Compagnie Franaise dAudit (CFA) Olivier Mline, Directeur dInvestissement chez European Capital Jean-Philippe Mocci, co-fondateur de Capmot Fabien Prvost, Vice-prsident de lAFIC Paul Perpre, Dlgu gnral de lAFIC Chlo Magnier, Chef conomiste de lAFIC
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Conception, cration, rdaction : Capmot Impression : Pure impression, 34130 Mauguio dition : avril 2012
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AFIC - Association Franaise des Investisseurs en Capital La Maison du Capital Investissement 23, rue de lArcade 75008 Paris www.ac.asso.fr
Tl. : 01 47 20 99 09 | Fax : 01 47 20 97 48