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Anlise Crtica

Subttulo

Anlise horizontal e vertical


Inflao

ndices de Liquidez
Possibilidades de embelezamento
Classificaes (ativo no circulante mantido para venda) Gerenciamento do circulante (pagto de passivos)

Operaes com SPE (Caso Enron) - Atravs de SPEs, a empresa transferia passivos, camuflava despesas, alavancava emprstimos, leasings, securitizaes e montava arriscadas operaes com derivativos (http://www.provedor.nuca.ie.ufrj.br/eletrobras/artigos/schmitt1.htm) Fraudes (Caso Panamericano) - O banco inflava seus balanos por meio do registro de carteiras de crditos que haviam sido vendidas a outras instituies como parte de seu patrimnio
(http://veja.abril.com.br/infograficos/fraude-banco-panamericano/)

Necessidades de capital de giro

Necessidades de capital de giro


O dimensionamento do AC denominado de operacional tem relao direta com os prazos dados para recebimento das vendas aos clientes, com o prazo de permanncia mdia dos estoques, com o mnimo de disponibilidade a ser mantida para os pagtos normais e com as prticas de pato de despesas antecipadas assim que se calcula quanto de recursos financeiros necessrio para o capital circulante lquido (capital de giro lquido) quando do incio de um determinado empreendimento e para a sua manuteno O caso da famlia Silva

Indicadores de prazos mdios


360 ou 365 dias? Prazo de rotao dos estoques Separar estoques (Mp, elaborao e acabado) Prazo de recebimento Vendas a prazo

Vendas brutas

Indicadores de prazos mdios


Prazo mdio dos pagtos a fornecedores na empresa comercial Cuidado com os lanamentos em fornecedores CMV=Ei+C-Ef CMV/Ei/Ef lquido de impostos, exceto fornecedores Problema depender do vol. de impostos recuperveis
soluo: retirar impostos ou buscar informao na DVA

Prazo mdio dos pagtos a fornecedores na empresa industrial

Avaliao do desempenho econmico


Cap. 13 Assaf

Investimento
Ativo total passivo de funcionamento Montante efetivamente investido na atividade da empresa, sendo originado de recursos de terceiros disponveis no mercado financeiro (emprstimo e financiamento) e junto aos proprietrios (scios/acionistas) Este capital apresenta um custo financeiro (custo de oportunidade) que deve ser remunerado Investimento = Passivo oneroso + PL Investimento = Ativo Total Passivo de funcionamento

Investimento
Caixa= 100 Imob.= 12.000 Financ. = 1.100 PL= 11.000 Caixa= 100; Estoq.= 50 Imob.= 12.000 Fornec. = 50 Financ. = 1.100 PL= 11.000 Aumento capital prprio em $2.000 Investimento = 12.100 Caixa= 2.100; Estoq.= 50 Imob.= 12.000 Fornec. = 50 Financ. = 1.100 PL= 13.000

Compra de estoque a prazo $50


Investimento = 12.100

Investimento = 14.100

Resultado operacional ajustado


Lucro gerado na atividade-objeto da empresa Fruto das decises de investimento da empresa, no sendo influenciado pelas decises de financiamento
DRE Receita (-) Despesa Op. (-) Desp. Financ. (=) Resultado 10 (4) (2) 4 Investi mentos 100% Capital Prprio

Investi mentos

100% Capital terceiro s

DRE
Receita (-) Despesa Op. (=) Resultado 10 (4) 6

Desempenhos operacionais diferentes?

Resultado operacional ajustado


O resultado operacional incorpora a remunerao dos proprietrios de capita: acionistas (lucro lquido) e credores (despesas financeiras)
DRE Ajustada Receita Operacional CMV Lucro Bruto Despesas Operacionais Vendas Adm. Lucro antes Imposto Proviso IR (30%) Lucro Operacional aps IR Despesa Financeira bruta Benefcio Fiscal DF Lucro Lquido

DRE Legislao Societria Receita Operacional 500 CMV -100 Lucro Bruto 400 Despesas Operacionais Vendas -50 Adm. -50 Financeiras -100 Lucro antes Imposto 200 Proviso IR (30%) -60 Lucro Lquido 140

500 -100 400 -50 -50 300 -90 210 -100 30 140

Resultado operacional ajustado


Despesa Financeira $70
Lucro Lquido $140

AC

PC PNC

Lucro operacional aps IR $210

Capital de terceiros Capital prprio

ANC PL

Fluxo de caixa livre da firma (VAM, 2005)

Fluxo de caixa livre do acionista (VAM, 2005)

Anatomia do retorno
Investimento Financeiro ativos financeiros Investimento operacional ativos operacionais
Curto prazo (NIG ou Capital de Giro Lquido)
Longo prazo

Valores mdios

Anatomia do retorno
SALDOS DE FINAL DE PERODO Investimentos Financeiros Capital de Giro Lquido Investimentos Operacionais de Longo Prazo INVESTIMENTO TOTAL 31-dez-08 31-dez-09 31-dez-10 10 300 690 1.000 9 400 700 1.109 7 300 800 1.107

Dvidas (passivo oneroso)


Capital Prprio FINANCIAMENTO TOTAL

500
500 1.000

460
649 1.109

400
707 1.107

Anatomia do retorno
SALDOS MDIOS Investimentos Financeiros Capital de Giro Lquido Investimentos Operacionais de Longo Prazo INVESTIMENTO TOTAL Dvidas (passivo oneroso) Capital Prprio FINANCIAMENTO TOTAL ANO 2009 ANO 2010 9 8 350 350 695 750 1.054 1.108 480 430 574 678 1.054 1.108

Anatomia do retorno
Retorno do investimento operacional = Giro do Investimento mdio X Margem Lquida Operacional ROI = (Vendas / Investim. mdio) X (Resultado Op. / Vendas) ROI = Resultado Op. / Investimento mdio

Anatomia do retorno
DRE Vendas Custo das Vendas Lucro Bruto Depreciao Despesas Operacionais Resultado antes dos Efeitos Financeiros Receitas Financeiras Despesas Financeiras Resultado Financeiro Resultado Lquido 2008 1.980 -1.188 792 -50 -445 297 1 -125 -124 173 2009 2.090 -1.359 732 -70 -390 272 1 -124 -123 149 2010 1.870 -1.309 561 -80 -294 187 1 -120 -119 68

Anatomia do retorno
DADOS PARA ANLISE DE RENTABILIDADE 2009 2010

Margem Bruta (LB/Vendas)


Margem Lquida (Result Op./Vendas) Giro do Investimento (Vendas/Investim.) RsI operacional

35,0%
13,0% 1,98 25,9%

30,0%
10,1% 1,69 17,0%

Anatomia do retorno
FLUXOS DE CAIXA (LIVRES) Resultado Lquido (+) Resultado Financeiro (+) Depreciao (=) Caixa Operacional Gerado (+-) Variaes do Capital de Giro Lquido (-) Investimentos de Longo Prazo (=) Fluxo de Caixa Livre da Firma (+-) Fluxo de Caixa das Dvidas (=) Fluxo de Caixa Livre do Acionista (-) Dividendos pagos (+) Aumento de Capital Sobra de Caixa (Falta de Caixa) Variaes Lquidas do Investimento Financeiro 2008 173 124 50 347 -100 -80 167 -164 3 0 3 3 2009 149 123 70 342 -100 -80 162 -164 -2 0 -2 -2 2010 68 119 80 267 100 -180 187 -180 7 -10 -3 -3

Prxima aula - alavancagem


Exerccio para entregar, ser postado no STOA