SOUS EMBARGO JUSQUAU 03 AVRIL 22h00

NOTE DE CONJONCTURE
Mars 2014
Insee 2014

Institut national de la statistique et des tudes conomiques Directeur gnral : Jean-Luc Tavernier Direction gnrale : 18 boulevard Adolphe Pinard - 75 675 PARIS Cedex 14 Tlphone : 01.41.17.50.50 / Tlcopie : 01.41.17.66.66 Adresse internet : http://www.insee.fr

 Directeur de la publication
Jean-Luc Tavernier

Rdacteurs en chef
Cdric Audenis Laurent Clavel Grgoire Borey Yalle Gorin

Contributeurs

Les Notes de conjoncture ainsi quun lexique Les mots de la conjoncture sont disponibles ds leur parution sur le serveur internet de lInsee dans la rubrique Conjoncture - Analyse de la conjoncture ladresse : www.insee.fr.

Vincent Alhenc-Gelas Jos Bardaji Stphane Boucher Jocelyn Boussard Hadrien Camatte Guillaume Chanteloup tienne Chantrel Vronique Cordey Julie Djiriguian Jean-Franois Eudeline Julie Goussen Nicolas Lagarde Matthieu Lequien Kevin Milin Allaoui Mirghane Alexis Montaut Pierre-Damien Olive Vladimir Passeron Ccile Phan Aurlien Poissonnier Pierre Prady Julien Pramil Bruno Quille Nathan Remila Sophie Renaud Catherine Renne Marie Rey Sbastien Riou Dorian Roucher Marie Sala Gabriel Sklenard Camille Sutter Frdric Tallet Sophie Villaume Adrien Zakhartchouk et mise en page Catherine Fresson-Martinez Moussa Blaibel Jacqueline Courbet Denise Maury-Duprey

Secrtariat de rdaction

ISSN 0766-6268 Impression daprs documents fournis JOUVE - PARIS

Secrtariat

Nathalie Champion

Rdaction acheve le 28 mars 2014

LA ZONE EURO RETROUVE UN PEU DE TONUS

VUE DENSEMBLE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 DOSSIERS Quel potentiel de rebond de lconomie franaise ?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19 Trajectoires divergentes pour les industries automobiles europennes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41 CONJONCTURE FRANAISE Retour sur la prcdente prvision . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57 Production. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 Environnement international de la France. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65 changes extrieurs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68 Emploi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71 Chmage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77 Prix la consommation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 Salaires. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 Revenus des mnages . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 Consommation et investissement des mnages. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89 Rsultats des entreprises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94 Investissement des entreprises et stocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96 DVELOPPEMENTS INTERNATIONAUX Ptrole et matires premires . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103 Marchs financiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106 Zone euro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109 Allemagne. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111 Italie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112 Espagne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113 Royaume-Uni . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114 tats-Unis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115 Japon . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116 conomies mergentes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117

CLAIRAGES Comment les entreprises vont-elles utiliser le crdit dimpt comptitivit emploi (CICE) en 2014 ?

. . . . . . . . . . . . . . . . 62

Les contrats aids en 2013: monte en puissance des emplois davenir . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 Comment expliquer le dynamisme de la consommation de produits fabriqu au quatrime trimestre 2013 ? . . . . . . . . . 92

COMPTES DES PAYS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .119 COMPTE ASSOCI DE LA FRANCE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .124

La zone euro retrouve un peu de tonus

omme prvu dans la Note de conjoncture de dcembre, lembellie sest poursuivie dans les conomies avances au quatrime trimestre 2013, mais la croissance est reste dcevante dans les conomies mergentes. Au premier semestre 2014, en raison notamment dun nouvel accs de dfiance des marchs vis--vis des pays les plus dpendants de capitaux trangers, la croissance ne devrait pas samliorer franchement dans les pays mergents. Dans les pays avancs en revanche, la reprise devrait se consolider, comme en tmoigne lamlioration du climat des affaires retrac par les enqutes de conjoncture. En particulier, la croissance dans la zone euro devrait continuer de se redresser lhorizon de la prvision (+0,4 % au premier trimestre puis +0,3 % au deuxime contre + 0,2 % en moyenne au second semestre 2013), grce la modration de la consolidation budgtaire, au redressement de linvestissement aprs un ajustement trs prononc dans de nombreux pays, et une baisse de lpargne de prcaution des mnages. La demande extrieure adresse la France retrouverait ainsi un rythme de progression soutenu et rgulier dici mi-2014. Le profil de lactivit serait toutefois moins rgulier en France au premier semestre, avec une progression du PIB de 0,1 % au premier trimestre 2014, puis de 0,3 % au deuxime trimestre 2014, en raison de la conjonction de plusieurs effets ponctuels. Tout dabord, le dynamisme au quatrime trimestre 2013 des dpenses en biens durables et de construction rsulte en partie dun comportement danticipation, et aurait ainsi gnr un contrecoup au premier trimestre. En outre, la production dnergie se contracterait au premier trimestre 2014 avant de rebondir au deuxime, en raison des tempratures particulirement douces de cet hiver. A contrario, la production manufacturire serait plus dynamique au premier trimestre en raison dune reconstitution des stocks, aprs la contribution ngative du quatrime trimestre. Au-del de ces -coups, la progression de lactivit en France resterait donc modeste au premier semestre 2014. Le climat des affaires retrac dans
Mars 2014

les enqutes de conjoncture de lInsee est globalement stable depuis six mois, et reste infrieur sa moyenne de long terme, lexception notable de lindustrie manufacturire. Cette pause dans lamlioration conjoncturelle fait cho au manque de dynamisme des diffrents postes de demande. Les exportations, au-del des -coups observs ces derniers trimestres, continuent dtre pnalises par lapprciation passe de leuro, ainsi que par des pertes rsiduelles de comptitivit hors-prix. Elles seraient donc moins dynamiques que la demande extrieure lhorizon de la prvision. Linvestissement serait frein par labsence de reprise dans la construction, alors qu linverse le redressement des perspectives dactivit et lamlioration de la situation financire des entreprises seraient des facteurs de soutien. Malgr lclaircie sur le front de lemploi, le pouvoir dachat des mnages nacclrerait que lgrement. En effet, les gains de salaires rels observs en 2013 du fait de la baisse non anticipe de linflation sestomperaient en 2014. Et la progression de lemploi total resterait porte par celle de lemploi aid ; dans le secteur priv, le redressement de lactivit permettrait de seulement compenser les gains de productivit. Comme la population active retrouverait sa croissance tendancielle aprs avoir diminu en 2013, le taux de chmage se stabiliserait mi-2014 son niveau du quatrime trimestre. Ainsi, la consommation des mnages progresserait peine au premier semestre 2014. Ce scnario est soumis de nombreux alas. En particulier, si le retour de la confiance dans la zone euro se confirme, il pourrait se traduire par un dgel plus fort de la consommation des mnages. linverse, le niveau encore lev de leur endettement pourrait peser plus quattendu sur leurs dpenses. Par ailleurs, lactivit des conomies mergentes est depuis un an nouveau soumise des mouvements soudains de flux et de reflux de la confiance des investisseurs trangers, ce qui conduit une volatilit accrue de leur croissance et donc de leurs importations.

Vue d'ensemble
Lactivit est reste dynamique dans les conomies avances au quatrime trimestre 2013
Dans les conomies mergentes, lactivit a ralenti

Dans les conomies mergentes, lactivit a lgrement ralenti au quatrime trimestre 2013 (+1,2 % aprs +1,7 % au troisime trimestre). Pour autant, la production industrielle est reste solide (+1,3 %), soutenue par lacclration des exportations (+4,2 % aprs +1,6 %), et les importations ont t dynamiques (+2,2 % aprs +1,8 %). En moyenne au second semestre 2013, lactivit dans les conomies mergentes a acclr, sans compenser le net ralentissement du dbut danne : en 2013, la croissance atteint ainsi 4,9 %, au plus bas depuis 2009. Au quatrime trimestre 2013, la croissance des conomies avances a t forte (+0,6 % aprs +0,6 %), lgrement plus que prvu dans la Note de conjoncture de dcembre 2013 (+0,4 %). La reprise sest confirme dans la zone euro (+0,3 % aprs +0,1 %) et au Royaume-Uni (+0,7 % aprs +0,8 %). Aux tats-Unis, lactivit a ralenti (+0,7 % aprs +1,0 %) et la progression du PIB est reste dcevante au Japon (+0,2 % aprs +0,2 %). Au quatrime trimestre 2013, lactivit dans la zone euro a acclr (+0,3 % aprs +0,1 %), comme anticip dans la Note de conjoncture de dcembre 2013, du fait dune reprise des exportations, qui avaient stagn au trimestre prcdent, et de linvestissement.

Forte croissance des conomies avances au quatrime trimestre 2013

Lactivit dans la zone euro a acclr

En France, lactivit a rebondi au quatrime trimestre 2013

Reprise de lactivit en France

Lactivit a rebondi en France au quatrime trimestre 2013 (+0,3 % aprs 0,0 %). Soutenue par la vigueur de la demande manufacturire (+0,6 % pour la demande intrieure hors stocks et +1,5 % pour les exportations), la valeur ajoute de lindustrie manufacturire a rebondi (+0,4 % aprs -0,8 %). Les entreprises ont puis dans leurs stocks pour satisfaire le surcrot de demande et les stocks ont contribu ngativement de 0,3 point au PIB. La production des services marchands a acclr (+0,4 % aprs +0,2 %), notamment sous leffet dentranement de la branche manufacturire. La production dnergie a de nouveau nettement recul au quatrime trimestre (-1,1 % aprs -1,5 %), les tempratures, suprieures aux normales saisonnires, ayant encore limit les dpenses de chauffage des mnages. Enfin, aprs sept trimestres de recul, lactivit dans la construction a redmarr (+0,3 % aprs -0,4 %), sous la conjonction de plusieurs facteurs : le pic dactivit dans les travaux publics, relier probablement au cycle lectoral municipal et leffet retard du rebond des mises en chantier dbut 2013 et, sans doute galement, lanticipation de certaines dpenses dentretien de logement du fait de la hausse du taux de TVA au 1er janvier.

Le cours du ptrole serait lev dici mi-2014

Malgr un march physique peu tendu, le prix du ptrole reste lev

Au quatrime trimestre 2013, le prix du Brent est rest un niveau lev (109 US$), malgr lapaisement relatif des tensions qui avaient suscit la hausse de lt 2013. Des craintes sur le niveau de la production de lOpep, dj bas, et un contexte gnral de dynamisme de la demande, surtout en provenance des pays de lOCDE, ont en effet soutenu les prix du brut et conduit une forte baisse des stocks de ptrole des pays dvelopps, aujourdhui un niveau particulirement bas. Au premier trimestre 2014, il ny aurait pas de tensions significatives sur le march physique. Loffre serait nouveau vigoureuse, en particulier en Irak o la production sest redresse. Au deuxime trimestre, la production resterait soutenue, porte par la hausse saisonnire de la production de biocarburants. En prvision, le prix du baril de ptrole est conventionnellement fig proche de son niveau rcent, 108 US$.

Note de conjoncture

Vue d'ensemble
Le climat conjoncturel resterait plus favorable dans les conomies avances dici mi-2014
Lactivit des conomies mergentes ralentirait ...

Les conomies mergentes traversent une zone de turbulences montaires. Dj bouscules au printemps dernier, les monnaies des pays fort dficit courant (Argentine, Brsil, Indonsie, Turquie) mais galement le rouble russe, se sont nouveau dprcies, en lien avec la sortie de lassouplissement quantitatif amricain, et leurs banques centrales ont continu de resserrer leur politique montaire. Les enqutes de conjoncture, qui staient nettement dgrades au printemps puis lgrement redresses au second semestre, sont nouveau orientes la baisse en janvier. En Chine, lactivit a dclr au quatrime trimestre (+1,8 % aprs +2,2 %) et le climat des affaires sest affaiss en dbut danne. Au total, lexception des conomies dEurope centrale qui continueraient de crotre vigoureusement, lactivit des pays mergents dclrerait et leurs importations ralentiraient (+1,2 % puis +1,7 % aux deux premiers trimestres 2014). Dans les conomies avances, les enqutes de conjoncture se sont en revanche nettement redresses lt 2013 et le climat des affaires est revenu sa moyenne de longue priode (cf. graphique 1). Lactivit continuerait donc de crotre modrment lhorizon de la prvision (+0,5 % au premier trimestre puis +0,3 %). Aux tats-Unis, lactivit serait toujours solide, mme si la production aura pti des phnomnes mtorologiques extrmes du dbut danne. Au Royaume-Uni, la reprise se poursuivrait sur un rythme vigoureux : lactivit continuerait dtre dope par la hausse du prix des actifs et le redmarrage du crdit, notamment immobilier. Dans la zone euro, limpulsion budgtaire serait nettement moins ngative en 2014 que ces dernires annes, et la consommation repartirait modestement. De plus, linvestissement hors construction gagnerait en dynamisme, port par les perspectives dactivit. Au Japon, le profil de lactivit serait toutefois heurt (+0,8 % au premier trimestre puis -0,8 % au deuxime) en raison de la hausse de TVA prvue au 1er avril.

... mais la reprise se prolongerait dans les conomies avances

Dici mi-2014, la zone euro retrouverait un peu dlan

La politique montaire des conomies avances la croise des chemins

Alors que la reprise mondiale se confirme, le calendrier du durcissement des politiques montaires des grandes banques centrales est devenu un enjeu majeur. Aux tats-Unis, la Rserve fdrale a commenc en dcembre 2013 rduire le volume de ses achats mensuels de titres, premire tape vers un arrt terme de lassouplissement quantitatif. Au Royaume-Uni, la dcrue rapide du chmage pose galement la question de la poursuite de la politique montaire expansionniste de la Banque dAngleterre. En revanche, la Banque Centrale Europenne, confronte la faiblesse de la croissance et de linflation et la fragmentation persistante du march montaire, continue dassurer un accs facilit la liquidit bancaire et devrait maintenir inchang son taux directeur lhorizon de la prvision, 0,25 % depuis novembre 2013.

1 - La reprise se prolongerait dans les conomies avances

Sources : Institute for Supply Management, Shoko Chukin Bank, Commission Europenne

Mars 2014

Vue d'ensemble
Le rle de la BCE sur le march montaire reste important

Sur le march montaire, le rle des banques centrales reste important, en particulier dans la zone euro, o la BCE continue de fournir des conditions de refinancement avantageuses aux banques, ce dont profitent majoritairement les pays du sud de lunion montaire (en particulier lEspagne et Italie), alors que les pays dont les banques sont plus solides (dont lAllemagne et la France) ont rduit leur dpendance au financement de la banque centrale. Le march du crdit reste toutefois gripp dans la zone euro : les encours de crdit aux socits non financires se replient continment depuis presque deux ans et la fragmentation persistante du march interbancaire se traduit par des cots de financement sensiblement plus levs en Espagne ou en Italie quen Allemagne ou en France. Les enqutes auprs des banques signalent cependant une possible stabilisation des conditions de crdit, tant du point de vue de loffre que de la demande. Dans la zone euro, les enqutes de conjoncture continuent globalement se redresser, mme si cest un rythme ralenti par rapport mi-2013, et le climat des affaires dans lindustrie est dsormais dans la zone dexpansion. Lactivit dans la zone euro continuerait donc de crotre modrment au premier semestre 2014 (+0,4 % puis +0,3 %). LAllemagne acclrerait nettement, tandis que la croissance resterait modeste en France, en Italie et en Espagne. Dans la zone euro, le pouvoir dachat des mnages serait moins frein par le recul de lemploi et les hausses dimpts. Il augmenterait ainsi faiblement (+0,1 % par trimestre), soutenu par le redmarrage des salaires. De plus, les mnages diminueraient leur pargne de prcaution lhorizon de la prvision, les perspectives en termes dactivit et demploi samliorant. La consommation dans la zone euro augmenterait donc un peu plus vite que le pouvoir dachat (+0,2 % au premier trimestre 2014, +0,4 % au deuxime, le profil tant d la France). La croissance de lactivit et le besoin de renouveler les capacits de production aprs une phase marque dajustement continueraient de soutenir le redmarrage de linvestissement en quipement (cf. graphique 2). Il resterait toutefois quelque peu frein par le niveau lev des taux de prts aux PME en Italie et en Espagne. Dans la construction, lamlioration de la confiance dans le secteur, mme si elle reste faible, est cohrente avec une attnuation de la baisse de linvestissement au premier semestre 2014. Le profil trimestriel de la construction serait marqu (+0,0 % puis -0,5 %) du fait de la douceur de lhiver, sensible en Allemagne.

Le march du crdit reste gripp dans la zone euro

Les enqutes de conjoncture restent un niveau lev dans la zone euro

Les mnages diminueraient leur pargne de prcaution

Linvestissement des entreprises continuerait se redresser

2 - Linvestissement des entreprises hors construction continuerait de se redresser dans la zone euro

Sources : Destatis, Eurostat, Insee

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Note de conjoncture

Vue d'ensemble
Le commerce mondial serait dynamique dici mi-2014

Le commerce mondial a acclr au quatrime trimestre 2013 (+1,6 % aprs +1,1 %). Les changes dans les pays avancs et mergents ont progress, notamment en Asie. Dici mi-2014, les changes progresseraient de 1,2 % au premier trimestre puis +1,4 % au deuxime. Ils retrouveraient ainsi quasiment leur rythme de croissance de long terme, sous leffet de lamlioration de la situation conomique dans les conomies avances, particulirement en Union europenne, tandis que les importations des conomies mergentes ralentiraient lgrement aprs un quatrime trimestre 2013 dynamique.

La progression des exportations franaises serait toutefois modre

La reprise des conomies avances soutiendrait les exportations franaises

Aprs un trou dair au quatrime trimestre (+0,6 %) li latonie des importations de nos partenaires europens, la demande extrieure adresse la France serait nouveau en ligne avec le commerce mondial dici mi-2014 (+1,2 % puis +1,4 %, cf. graphique 3). Les exportations franaises qui ont nettement rebondi au quatrime trimestre 2013 (+1,3 %), du fait de la progression des ventes de matriels de transport (+3,7 %), crotraient toutefois plus faiblement que la demande extrieure au premier semestre 2014 (+0,9 %1 et +0,8 % aux premier et deuxime trimestres 2014) : aux pertes rsiduelles de comptitivit hors prix, sajouterait limpact ngatif de lapprciation de leuro depuis mi-2012. La poursuite de cette apprciation vis--vis du dollar, alors mme que les perspectives de taux dintrt et de croissance sont plus favorables outre-Atlantique, est dailleurs lobjet dinterrogations.

En France, la reprise resterait modeste au premier semestre 2014

Le climat des affaires ne progresse plus depuis six mois en France

Aprs un rebond marqu dans tous les secteurs lt 2013, le climat des affaires en France est quasi stable depuis six mois ( 95 en mars comme en septembre) et reste toujours infrieur sa moyenne de longue priode (cf. graphique 4). Le climat des affaires dans lindustrie - branche o lvolution des soldes conjoncturels est traditionnellement davantage regarde - a cependant continu de progresser lgrement et est en mars son niveau de longue priode ( 100 depuis dcembre). linverse, les indicateurs synthtiques restent infrieurs leur moyenne de longue priode dans le commerce de gros (99 en mars), le commerce de dtail (97 en mars), et mme dgrads dans le btiment ( 93 en fvrier) et les services (92 en fvrier contre 95 en novembre).

(1) Les prvisions de cette Note de conjoncture sont en base 2005, en cohrence avec les derniers comptes nationaux trimestriels publis, portant sur le quatrime trimestre 2013. Le passage la base 2010, le 15 mai 2014, devrait conduire des rvisions en niveau des sries mais les volutions trimestrielles devraient rester proches de celles en base 2005. 3 - La demande mondiale adresse la France soutenue par la reprise europenne

Sources : Insee, DG Trsor, Centraal PlanBureau

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Vue d'ensemble
Croissance de la production manufacturire au premier semestre 2014

Dans lindustrie manufacturire, la production a nettement cr en janvier (+0,7 %). Les rponses des chefs dentreprises restent relativement optimistes en mars dans lenqute de conjoncture de lInsee, les soldes dopinion se situant tous proches de leur moyenne de longue priode. La progression de la production manufacturire au premier trimestre serait ainsi proche de lacquis fin janvier, +0,9 %, la contribution des stocks compensant la faiblesse de la demande. Au deuxime trimestre, elle continuerait de crotre un rythme moindre (+0,3 %). La production nergtique reculerait de nouveau au premier trimestre (-1,5 %), les tempratures ayant t trs suprieures aux normales saisonnires, et rebondirait linverse au deuxime trimestre (+2,4 %), sous lhypothse de tempratures conformes aux normales saisonnires. Enfin, lactivit dans la construction se contracterait nouveau au premier semestre 2014 (-0,7 % par trimestre). Dune part, les permis de construire baissent tendanciellement depuis dbut 2013 et le nombre de mises en chantier a rechut au deuxime semestre 2013. Dautre part, les travaux publics seraient pnaliss par le contrecoup du quatrime trimestre 2013, en lien avec le cycle lectoral municipal. Au total, la reprise de lconomie franaise serait en retrait de celle de lensemble de la zone euro au premier semestre 2014 (+0,1 % puis +0,3 %). Mi-2014, le PIB afficherait un acquis de croissance de +0,7 %, aprs une croissance annuelle de +0,3 % en 2013 et 0,0 % en 2012. Lacclration de lactivit ainsi attendue pour lensemble de lanne 2014 serait notamment porte par lindustrie manufacturire (acquis de +1,1 % mi-2014 aprs +0,1 % en 2013 et -2,8 % en 2012). A contrario, la construction continuerait de peser sur lactivit (acquis de -1,3 % mi-2014, aprs -2,2 % en 2013).

La reprise de lconomie franaise resterait modeste au premier semestre 2014

Le PIB afficherait un acquis de croissance de +0,7 % mi-2014

Lemploi total progresserait et le chmage serait stable dici mi-2014

Lemploi marchand serait quasi stable dici mi-2014

Au second semestre 2013, lemploi marchand non agricole sest stabilis (+5 000 postes aprs -68 000 au premier semestre), en particulier grce au rebond de lemploi intrimaire. Dici mi-2014, la progression de lactivit serait en ligne avec celle des gains de productivit. Les effets du cycle de productivit classique seraient compenss par leffet favorable lemploi du crdit dimpt pour la comptitivit et lemploi (CICE). Lemploi marchand serait quasi stable (+2 000 par trimestre).

4 - Le climat des affaires reste infrieur sa moyenne de longue priode en France, sauf dans lindustrie manufacturire

Source : Insee

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Note de conjoncture

Vue d'ensemble
Lemploi total progresserait dici mi-2014, notamment du fait des emplois aids

Dans les secteurs non marchands, lemploi serait nouveau en hausse (+42 000 au premier semestre 2014, soit autant que sur lensemble de lanne 2013), en lien notamment avec laugmentation du nombre de bnficiaires demplois davenir. En effet, malgr une baisse du nombre des nouveaux contrats inscrits dans la loi de finances pour 2014 (377 000 entres aprs 427 000 observes en 2013 en France mtropolitaine), laugmentation de la dure moyenne des contrats aids permettrait une augmentation du nombre de bnficiaires. Les emplois davenir contribueraient ainsi soutenir lemploi non marchand aid qui progresserait vivement au premier semestre 2014 (+63 000 postes, aprs +54 000 emplois au second semestre 2013). Au total, les crations demplois se poursuivraient au premier semestre 2014 sur le mme rythme quau second semestre 2013 (+53 000 emplois aprs +66 000), essentiellement du fait de la progression de lemploi aid. Le taux de chmage sest tabli 10,2 % de la population active en moyenne au quatrime trimestre 2013 (9,8 % en France mtropolitaine), en baisse de 0,1 point par rapport au trimestre prcdent2. Dici mi-2014, le taux de chmage serait stable, 10,2 %. lhorizon de la prvision, les crations nettes demplois ne feraient en effet quabsorber la hausse de la population active.

Le chmage serait stable dici mi-2014

Linflation en dessous de 1 % dici mi-2014

Linflation resterait faible dici mi-2014

Le glissement annuel des prix la consommation stablirait +0,9 % en juin 2014, contre +0,7 % en dcembre. Au del des -coups au mois le mois dus notamment la prise en compte des soldes (qui a pouss la baisse le glissement annuel des prix de janvier et la hausse celui de fvrier, avant un retour la normale attendu en mars), la tendance sous-jacente de linflation resterait en effet trs modre (+0,5 % en juin 2014) mais linflation densemble serait tire vers le haut par les prix de lnergie : ceux-ci staient replis au printemps 2013 avant de remonter par la suite. La hausse des taux de TVA au 1er janvier 2014, dont environ la moiti aurait t transmise aux prix fin fvrier, serait en grande partie compense par leffet dsinflationniste du CICE.

Le pouvoir dachat en lgre hausse dbut 2014

Les salaires rels ralentiraient dbut 2014

Dans le secteur marchand, la croissance du salaire moyen par tte est reste soutenue au quatrime trimestre (+0,5 % aprs +0,3 %). En moyenne en 2013, les salaires rels auront progress (+0,9 %), du fait de la baisse non anticipe de linflation. Au premier semestre 2014, linertie des salaires observe en France ces dernires annes se poursuivrait. Toutefois, les salaires nominaux ralentiraient (+1,5 % en glissement annuel mi-2014 aprs +1,7 % mi-2013) et, avec le lger regain dinflation dbut 2014, les gains de salaires rels sestomperaient (+0,1 % puis 0,0 % aux premier et deuxime trimestres 2014). En 2013, le pouvoir dachat des mnages sest redress (+0,3 % aprs -0,9 % en 2012), principalement grce la dclration des prix de la consommation (+0,6 % aprs +1,9 % en 2012). Le revenu disponible brut des mnages a progress sans acclration (+0,9 % comme en 2012), le ralentissement des revenus dactivit (+1,4 % aprs +1,9 % en 2012) tant compens par le moindre dynamisme des prlvements obligatoires (+4,6 % aprs +7,4 % en 2012). Au premier semestre 2014, le pouvoir dachat se redresserait (+1,0 % puis +0,1 %) aprs avoir lgrement flchi au second semestre 2013 (-0,2 % par trimestre). En effet, dbut 2014, les revenus dactivit progresseraient sur un rythme stabilis, tandis que les impts, aprs les hausses de fin 2013, se replieraient symtriquement au premier trimestre. Si on raisonne sur un an, de mi-2013 mi-2014, pour neutraliser leffet des fluctuations trimestrielles des impts, le pouvoir dachat serait en hausse modre (+0,6 %).
(2) Le taux de chmage prsent ici est calcul avec le nouveau questionnaire et est 0,5 point plus bas que le taux calcul avec lancien questionnaire (cf. publication du taux de chmage du quatrime trimestre 2013, le 6 mars 2014).

Le pouvoir dachat progresserait de nouveau, faiblement

Mars 2014

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Vue d'ensemble
La consommation des mnages ralentirait au premier semestre 2014
Le profil trimestriel de la consommation serait heurt au premier semestre 2014

Au quatrime trimestre 2013, la consommation des mnages a nettement progress (+0,4 % aprs 0,0 %), en particulier en biens durables, en raison de lanticipation du durcissement du malus au 1er janvier 2014 et sans doute galement du dblocage anticip dpargne salariale. Au premier trimestre 2014, la consommation de produits manufacturs subirait le contrecoup de ces facteurs exceptionnels : elle diminuerait (-0,5 %), notamment dans lautomobile. La consommation dnergie, en particulier pour le chauffage, se tasserait de nouveau (-6,0 %), en raison de tempratures au-dessus de la moyenne saisonnire. Au total, la consommation diminuerait de 0,3 %. Au deuxime trimestre 2014, les achats de vhicules retrouveraient un niveau tendanciel tandis que la consommation dnergie rebondirait et la consommation totale progresserait de 0,6 %. Au del des -coups au trimestre le trimestre, lis notamment au lissage des hausses de prlvements, le taux dpargne diminuerait lgrement sur un an, 15,8 % au deuxime trimestre 2014 contre 15,9 % au deuxime trimestre 2013 (cf. graphique 5), en raison dune baisse de lpargne de prcaution.

Au del des -coups, une lgre baisse du taux dpargne

La consommation publique ralentirait par rapport 2013

La consommation publique ralentirait par rapport 2013

La consommation publique progresserait de 0,3 % par trimestre au premier semestre 2014, en ralentissement par rapport 2013 (+1,7 % en moyenne annuelle, soit +0,4 % en rythme trimestriel). Linvestissement public, quant lui, se replierait nettement aprs le pic de travaux publics fin 2013, en lien avec le cycle lectoral municipal.

Linvestissement des mnages se replierait de nouveau

Rechute dans le btiment

Linvestissement des mnages sest de nouveau repli au quatrime trimestre 2013 (-0,4 %), pour le huitime trimestre conscutif. Les mises en chantier de logement, plus nombreuses en dbut danne 2013, se sont nouveau replies au second semestre 2013. Par consquent, linvestissement des mnages reculerait de nouveau au premier semestre 2014 (-0,9 % et -1,4 %), pnalis galement, partir du printemps, par limpact de la hausse de TVA au 1er janvier sur lentretien du logement : les drogations diffreraient en effet limpact de laugmentation du taux de TVA. Lacquis de croissance de linvestissement des mnages stablirait -3,0 % mi-2014, aprs une baisse de 3,8 % sur lensemble de lanne 2013.

5 - Au del des -coups de la consommation, une lgre baisse du taux dpargne

Source : Insee

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Note de conjoncture

Vue d'ensemble
volution heurte de linvestissement des entreprises au premier trimestre

Au quatrime trimestre 2013, linvestissement des entreprises a progress de 0,9 %, aprs sept trimestres conscutifs de contraction, soutenu en partie par des facteurs exceptionnels (anticipation dachat de vhicules lourds en amont du durcissement anticip des normes antipollution et ressaut dans les travaux publics). Au premier trimestre 2014, linvestissement des entreprises baisserait par contrecoup (-0,2 %), avant de progresser nouveau au deuxime trimestre 2014 (+0,2 %).

Alas : Reprise dans les conomies avances, ralentissement des mergents et conflit Ukraine-Russie
Reprise dans les conomies avances

Dans le scnario de cette Note, le net retournement des anticipations dans la zone euro et les effets de richesse dans les pays anglo-saxons se traduisent par une lgre baisse de lpargne de prcaution des mnages. Si ce retour de la confiance et linflation des prix immobiliers se prolongent, lacclration de la consommation des mnages pourrait tre plus forte dans les conomies avances, avec un impact positif sur la demande adresse la France. linverse, les mnages pourraient profiter de lamlioration de leurs revenus pour rduire leur endettement, trs lev dans certains pays, et leur consommation pourrait alors moins progresser lhorizon de la prvision. Dans le scnario de cette Note, le ralentissement des conomies mergentes se poursuivrait, mais sans dgradation importante. Si le retrait des capitaux trangers sintensifiait, certains pays fort dficit courant pourraient subir de nouvelles attaques spculatives contre leur monnaie et tre contraints de laisser leur taux de change se dprcier, avec un risque de solvabilit des agents privs endetts en dollars dans certains pays, ou de devoir resserrer leur politique montaire, avec un risque dtouffer le financement de lconomie. linverse, aprs le nouvel accs de dfiance des marchs en dbut danne, les conomies mergentes pourraient, comme cela a t le cas au troisime trimestre 2013, bnficier dun certain retour la normale de lapprciation des marchs et leurs importations surprendre la hausse. Enfin, le scnario de cette Note exclut une escalade internationale du conflit entre lUkraine et la Russie dont il serait, le cas chant, trs difficile danticiper les consquences macroconomiques.

Ralentissement des conomies mergentes et conflit Ukraine-Russie

6 - Le graphique des risques associs la note de conjoncture

Note de lecture : le graphique des risques retrace, autour de la prvision centrale (en trait bleu), 90 % des scnarios probables. La premire bande, la plus fonce, dcrit les scnarios les plus probables autour du scnario central, lensemble de ces scnarios ayant une probabilit totale de 10 %. La deuxime, un peu moins fonce, se dcline en deux sous-bandes immdiatement au-dessus et immdiatement en dessous de la bande centrale ; elle contient les scnarios qui suivent en termes de probabilit, de telle sorte que la probabilit totale des deux premires bandes atteigne 20 % ; et ainsi de suite, en allant du centre vers lextrieur et de la bande la plus fonce la bande la plus claire, jusqu atteindre 90 % (cf. la Note de conjoncture de lInsee de juin 2008, pages 15 18). On peut alors estimer que le premier rsultat qui sera publi par les comptes trimestriels pour le premier trimestre 2014 a 50 % de chances dtre compris entre -0,1 % (bas de la cinquime bande en partant du bas) et +0,3 % (limite suprieure de la cinquime bande en partant du haut) et 90 % de chances dtre compris entre -0,4 % et +0,6 %. Au deuxime trimestre 2014, lintervalle de confiance 90 % est [-0,2 % ; +0,9 %]. Source : Insee

Mars 2014

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Vue densemble
Chiffres-cls : la France et son environnement international
donnes cjo-cvs ( lexception des prix), moyennes trimestrielles ou annuelles, en %

2012
T1 T2 0,0 -0,3 110 1,28 0,4 T3 0,2 -0,2 109 1,25 0,8 T4 0,0 -0,5 110 1,30 -0,4 T1 0,3 -0,2 113 1,32 -0,3

2013
T2 0,6 0,3 103 1,31 1,6 T3 0,6 0,1 110 1,32 1,2 T4 0,6 0,3 109 1,36 0,6

2014
T1 0,5 0,4 108 1,37 1,2 T2 0,3 0,3 108 1,38 1,4

2012

2013

2014 acquis

Environnement international PIB des conomies avances PIB de la zone euro Baril de Brent (en dollars) Taux de change euro-dollar Demande mondiale adresse la France France quilibre ressources-emplois PIB Importations Dpenses de consommation des mnages Dpenses de consommation des APU et des ISBLSM FBCF totale dont : ENF Mnages Exportations Contributions (en point) Demande intrieure hors stocks* Variations de stocks* Commerce extrieur France - situation des mnages Emploi total Salaris du secteur marchand non agricole Taux de chmage BIT France mtropolitaine** Taux de chmage BIT France (y compris DOM)** Indice des prix la consommation*** Inflation sous-jacente *** Pouvoir dachat des mnages
Prvision

0,6 -0,1 118 1,31 0,3

1,4 -0,6 112 1,28 0,9

1,3 -0,4 109 1,33 1,9

1,6 0,9 108 1,38 3,7

0,1

-0,3

0,2

-0,2

0,0

0,6

-0,1

0,3

0,1

0,3

0,0

0,3

0,7

0,7 0,5 0,6 -1,2

0,2 -0,6 0,4 -0,3

0,0 0,1 0,4 -0,6

-1,2 0,0 0,4 -0,9

-0,1 0,1 0,4 -0,7

1,4 0,3 0,7 -0,3

0,9 0,0 0,3 -0,3

0,7 0,4 0,5 0,5

0,8 -0,3 0,3 -0,5

0,8 0,6 0,3 -0,3

-0,9 -0,4 1,5 -1,2

0,8 0,3 1,7 -2,1

2,8 0,5 1,2 -0,5

-1,5 -0,7
0,4

-0,5 0,0
0,4

-0,9 -0,5
0,4

-1,1 -1,0
-0,8

-0,9 -1,3
-0,5

-0,1 -1,5
2,3

-0,3 -0,7
-1,1

0,9 -0,4
1,3

-0,2 -0,9
0,9

0,2 -1,4
0,8

-1,9 -0,4
2,5

-2,3 -3,8
0,8

0,4 -3,0
2,5

0,2 0,0 -0,1

-0,3 -0,1 0,0

0,0 0,0 0,1

-0,1 -0,3 0,1

0,0 0,1 -0,1

0,3 0,1 0,2

0,0 0,5 -0,6

0,4 -0,3 0,2

-0,2 0,3 0,0

0,3 0,0 0,0

-0,1 -0,8 1,0

0,2 0,1 0,0

0,5 0,4 -0,1

52 5 9,1 9,5 2,3 1,7 -0,4

-16 -17 9,3 9,7 1,9 1,5 0,1

-60 -54 9,4 9,8 1,9 1,2 -0,1

-27 -40 9,8 10,2 1,3 0,7 -1,1

-35 -29 9,9 10,3 1,0 0,7 1,0

-21 -39 9,9 10,3 0,9 0,3 0,5

6 -10 9,9 10,3 0,9 0,6 -0,2

59 15 9,8 10,2 0,7 0,6 -0,2

34 2 9,8 10,2 0,7 0,5 1,0

19 2 9,8 10,2 0,9 0,6 0,1

-51 -106 9,0 9,4 2,0 1,3 -0,9

10 -62 9,8 10,2 0,9 0,6 0,3

0,9

* Les variations de stocks sont y compris acquisitions nettes dobjets de valeur. ** Pour les donnes annuelles, le taux de chmage correspond au taux de chmage du dernier trimestre de lanne *** Glissement annuel sur le dernier mois du trimestre et moyennes annuelles. Note de lecture : Les volumes sont calculs aux prix de lanne prcdente chans, donnes cvs-cjo, moyennes trimestrielles ou annuelles, en %. Source : Insee

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Note de conjoncture

Dossiers

Quel potentiel de rebond de lconomie franaise ?

tienne Chantrel Camille Sutter
Dpartement de la conjoncture

Matthieu Lequien Alexis Montaut

Dpartement des tudes conomiques

epuis quelques trimestres, une phase de reprise conomique sest engage en France comme dans le reste de lEurope. Ainsi, en France, la croissance cumule sur les quatre trimestres de 2013 sest tablie +0,8 %, contre -0,3 % en 2012. Mais le PIB a tout juste retrouv son pic du premier trimestre 2008, ce qui signifie donc que la croissance a t en moyenne nulle sur les 6 dernires annes, contre une croissance moyenne de +2 % par an de 1980 2008. La situation est plus dfavorable pour lensemble de la zone euro, avec un PIB aujourdhui infrieur de plus de 2 % son niveau de 2008. Labsence de croissance conomique depuis 6 ans a des causes multiples. Le retournement cyclique intervenu dbut 2008 a t amplifi fin 2008 par le dclenchement de la crise financire, la suite de la faillite de Lehman Brothers, qui sest traduit en Europe par la chute des dbouchs extrieurs, de fortes contraintes sur le crdit et, plus gnralement, un retournement des anticipations. partir de 2010, la crise a pris une autre nature dans la zone euro, avec la crise des dettes souveraines, qui a conduit de surcrot un mouvement de consolidation budgtaire trs marqu. Au total, lensemble de ces chocs a vraisemblablement eu un impact pour partie transitoire, pour partie prenne sur la production, dans la zone euro en gnral, et en France en particulier. valuer le potentiel de rebond de lconomie franaise suppose donc de savoir distinguer les parties prenne et transitoire de la perte de croissance enregistre depuis la crise. Cest ce que vise lvaluation de loutput gap mene dans ce dossier. La production potentielle non observable est le niveau de production obtenu par une utilisation soutenable des facteurs de production ; cest un niveau de PIB qui correspondrait une croissance sans tensions dans lconomie, notamment sans acclration ou dclration des prix. Lcart entre ce niveau potentiel et le niveau effectivement observ de production (appel output gap) fournit une indication de la position de lconomie dans le cycle, et donc de la capacit de rebond court terme de la croissance du PIB et peut guider la conduite de la politique conomique. Pour autant, cette grandeur reste difficile valuer, notamment aprs la Grande Rcession qui a constitu un choc dune ampleur exceptionnelle et dont les effets sont potentiellement plus durables que les chocs prcdents.

Mars 2014

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Quel potentiel de rebond de lconomie franaise ?

Quatre techniques destimation doutput gap sont mobilises ici. La premire, dite mthode structurelle , reprend la mthodologie habituelle des organisations internationales, en valuant les contributions des diffrentes composantes dune fonction de production : travail, capital, productivit globale des facteurs (PGF). La deuxime est une variante simplifie, avec le travail comme seul facteur de production. La troisime repose sur une mthode semi-structurelle , lestimation dun modle o loutput gap est identifi comme la contribution commune lvolution de plusieurs variables conjoncturelles : linflation, le taux dutilisation des capacits de production (TUC) et lindicateur synthtique du climat des affaires. La dernire mthode, dite directe est une variante de la prcdente, sans modlisation a priori des relations dynamiques entre variables : la composante principale de diffrents indicateurs de dsquilibre (TUC, salaires, inflation, chmage, enqutes de conjoncture, etc.) est identifie comme tant loutput gap. Ces quatre mthodes conduisent en 2013 pour la France des estimations centrales doutput gap schelonnant de -2,0 -3,5 points de PIB avec un intervalle de confiance compris entre -1,2 et -4,6 points. Pour la zone euro, les estimations doutput gap sont proches, de -2,0 -3,8 points avec un intervalle de confiance compris entre -1,2 et -5,4 points. Ces estimations sont fragiles et entoures dincertitudes. Elles reposent sur des choix qui prtent discussion, comme par exemple celui de la fonction de production pour la mthode structurelle, ou celui de la spcification du modle pour la mthode semi-structurelle, ainsi que sur des mthodes de lissage particulirement dpendantes de la position dans le cycle de lanne terminale. Elles sont donc soumises des rvisions sur les points les plus rcents, qui sont ceux qui intressent le plus. Ainsi, loutput gap pour la France en 2000, initialement estim 0 par les organisations internationales, a t revu +2 points trois ans plus tard et prs de 3 points aujourdhui. Ces fragilits proviennent notamment du fait que, malgr leurs diffrences dapproche particulirement concernant le degr da priori conomiques, dans chacune de ces mthodes lestimation de loutput gap consiste identifier des indicateurs de dsquilibres entre loffre et la demande dans lconomie, et les utiliser pour estimer, soit directement loutput gap par la mthode directe , soit indirectement via la composante cyclique de la PGF , ou du taux de chmage. Or, ces indicateurs sont imparfaits : le TUC est une donne denqute sur la seule industrie manufacturire ; linflation est affecte par dautres facteurs que le rapport entre offre et demande nationales ; le chmage conjoncturel nest pas le seul dterminant des salaires, etc. Au total, malgr les nombreuses limites associes ces estimations, il est possible de conclure que loutput gap de lconomie franaise (et europenne) est sensiblement infrieur la perte de production constate depuis la crise. Toutefois, lconomie franaise dispose dun potentiel de rebond significatif qui devrait contribuer progressivement la reprise conomique en cours une fois les freins levs (consolidation budgtaire en France et ltranger ; apprciation de leuro ; conditions de financement dgrades des entreprises dans certains pays europens ; besoin pour les mnages ou les entreprises de nombreux pays de se dsendetter).

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Note de conjoncture

Quel potentiel de rebond de lconomie franaise ?

Six ans aprs la faillite de Lehman Brothers, la perte de production dans la zone euro est trs importante Lactivit a fortement ralenti dans la zone euro depuis la crise de 2008
Dans la zone euro comme en France, la perte de PIB par rapport sa tendance davant-crise est de l ordre de 10 %

Lactivit est, en 2013, dans la zone euro, infrieure son niveau moyen de lanne 2008, qui reprsente le pic davant-crise. Le retournement cyclique dbut 2008 a t amplifi par le dclenchement de la crise financire, qui a conduit fin 2008 et dbut 2009 une contraction de l activit de 4 % dans la zone euro. Lactivit a ensuite redmarr relativement vigoureusement jusquau premier trimestre 2011, date laquelle le PIB tait quasiment revenu son niveau de dbut 2008. Mais, la suite de lexacerbation de la crise des dettes souveraines, lconomie a cal, et le PIB a diminu de 1 % du premier trimestre 2011 jusquau premier trimestre 2013. Depuis la sortie de rcession, au deuxime trimestre 2013, le PIB sest redress de 0,7 %. Si lensemble des pays de la zone euro a t affect par la crise, lampleur du dcrochage est htrogne. Aujourdhui, le PIB est repass au-dessus du niveau de 2008 en France, mais il reste infrieur de plus de 2 points dans la zone euro. Il est infrieur sa moyenne de 2008 de 6,7 % en Espagne et de 7,5 % en Italie. En Allemagne, il lui est suprieur de 3 %. Avant la crise, la croissance moyenne du PIB tait dans la zone euro lgrement suprieure 2 % (de 1995 2008). La perte dactivit par rapport cette tendance peut donc tre estime en 2013, environ 12 %. Ainsi mesure, lampleur du dcrochage est galement htrogne selon les pays. Comme la tendance jusqu 2008 tait disparate, en particulier nettement plus dynamique en Espagne, le positionnement des pays peut tre modifi. Ainsi, par rapport la tendance davant-crise, la perte de lAllemagne est nettement infrieure celle de la zone euro, tandis que celle de lItalie et surtout de lEspagne lui sont trs suprieures. La France occupe quant elle une situation moyenne avec une perte de lordre de 9 %. Ces chiffres sont obtenus en prolongeant la croissance du PIB partir de 2008 par leurs niveaux moyens davant-crise (1995-2008). Cela ne correspond pas un cart par rapport au sentier de croissance potentielle davant-crise : il faudrait en toute rigueur prolonger ce sentier de croissance partir dune date o lconomie tait exactement son niveau potentiel (output gap nul), ce qui ntait pas ncessairement le cas en 2008, notamment pour lEspagne qui a connu une bulle immobilire et de crdit dans les annes 2000. En outre, la croissance potentielle davant-crise tait peut tre diffrente de sa moyenne de 1995 2008. Dune part, en Espagne, le dveloppement de la bulle immobilire a conduit une accumulation sans doute excessive du capital, qui a conduit un rythme de croissance non soutenable. linverse, en Allemagne, la croissance a t freine jusquau milieu des annes 2000, tout dabord au cours des annes 1990 par les cots de la runification, puis par la modration salariale, et enfin par les effets initiaux des rformes Hartz, qui ont pes sur la demande (Daussin et Sala (2013)). Dans ce pays, la croissance potentielle juste avant la crise tait probablement plus leve que la croissance effective de 1995 2008. Quelle part de ce ralentissement de lactivit est temporaire, et potentiellement rattrapable dans les annes venir ? Une premire manire dy rpondre est danalyser les crises passes.

Mars 2014

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Quel potentiel de rebond de lconomie franaise ?

Lactivit a t freine par des chocs de nature diffrente
La crise a tout dabord t financire, avec des effets ngatifs potentiellement prennes ...

Lorigine de la crise de 2008 est tout dabord financire. Dans le sillage de la crise des subprimes qui a dbut en 2007, la faillite de la banque Lehman Brothers en septembre 2008 a amplifi les tensions sur les marchs financiers et suscit un mouvement de panique sur les marchs interbancaires, qui sest traduit par un envol des primes de risque que les banques sappliquent entre elles. La recherche de placements srs a provoqu leffondrement des marchs boursiers et obligataires privs, ce qui a eu pour effet de dgrader davantage encore les bilans bancaires. Dans de nombreux pays, les mnages ont augment leur taux dpargne pour rduire leur endettement, qui avait beaucoup cr avant 2008, tandis que les entreprises sont devenues plus prudentes et ont ajust leurs investissements et leurs stocks. Dans les pays o les turbulences financires ont peu affect la sphre relle, car ltat a mis en place des aides au financement des entreprises ou soutenu les banques, la crise sest nanmoins propage, du fait de la trs forte baisse de la demande mondiale. En gnral, les crises financires affectent durablement les facteurs de production, entranant ainsi une perte durable de lactivit. Cabannes et al. (2010) recensent les canaux par lesquels les crises financires affectent les facteurs de production : stock de capital, participation au march du travail, exprience professionnelle et progrs technique. Les crises financires psent dabord sur le rythme daccumulation du capital. Dune part, la frquence plus importante des faillites en temps de crise accrot la dprciation du capital (Fougre et al., 2013). De plus, la fermeture dunits de production entrane aussi la destruction dune partie du capital existant. Dautre part, le rationnement du crdit rduit les capacits dinvestissement des entreprises, ce qui limite le renouvellement du capital productif et accrot son obsolescence. Les effets des crises financires, comme des crises de demande, sur le march du travail sont quivoques. En effet, si la participation au march du travail peut diminuer parce que des chmeurs de longue dure peuvent se dcourager et sortir totalement du march du travail, la diminution du revenu des mnages peut linverse inciter un conjoint inactif y entrer. En gnral, le rsultat de ces effets se rvle ngatif. Les crises financires peuvent galement entraner une dprciation de lexprience professionnelle, au travers de deux mcanismes. Dune part, la dgradation des conditions demploi, en particulier la multiplication des emplois de trs courte dure (moins dun mois), peut conduire un manque daccumulation des connaissances. Dautre part, laugmentation du chmage de longue dure contribue la dprciation progressive de lexprience accumule et la moindre reconnaissance des comptences. Enfin, les crises financires ont un impact ambigu sur le progrs technique. Les dpenses en recherche et dveloppement, porteuses long terme de progrs technique mais galement plus risques, se rduisent en priode de crise financire et daversion au risque plus marque des banques (et plus gnralement de tous les financeurs). Linvestissement peut alors tre orient vers le renouvellement plus que vers lextension des capacits productives ou vers lacquisition de nouveaux produits, rduisant le potentiel de dveloppement des entreprises. En revanche, une crise peut amener les entreprises les plus performantes se dvelopper au dtriment des moins productives.

... sur laccumulation du capital

... sur lemploi ...

... et sur la productivit globale des facteurs

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Note de conjoncture

Quel potentiel de rebond de lconomie franaise ?

Dautres chocs ont ensuite affect la zone euro

Partie des tats-Unis, la crise est devenue mondiale au second semestre 2008, et partir de 2010 elle sest mue dans la zone euro en crise des dettes souveraines. Celle-ci sest manifeste pour certains pays de la zone euro (Grce, Irlande, Portugal, Espagne, Italie) par une trs forte augmentation des taux dintrt souverains, puis privs. Les pays de la zone euro ont ragi en engageant partir de 2011 des plans de consolidation budgtaire trs marqus. Lestimation de limpact sur lactivit de la crise des dettes souveraines, et de la consolidation budgtaire qui sen est suivie, est difficile. Les estimations faites lInsee1 valuent cet impact un point de croissance environ dans la zone euro chaque anne depuis 2011. Ce rsultat est galement celui obtenu par Blanchard et Leigh (2013). Ces estimations sont vraisemblablement des bornes basses, car elles nintgrent, dans le durcissement des conditions de crdit, que laugmentation des taux dintrt, alors quil peut y avoir eu galement durcissement des conditions doctroi de crdit par les banques. De plus, elles ne prennent pas en compte le choc dincertitude qui a caractris lconomie de la zone euro durant cette priode, tant sur les perspectives dactivit conomique que sur son avenir institutionnel, et pes sur les anticipations des agents ( Zakhartchouk, 2012), pour une estimation des effets de ce choc dincertitude.

Le potentiel de rebond court-terme serait de bien moindre ampleur que la perte de production depuis la crise
Prs de six ans aprs le dbut de la crise, lordre de grandeur de la partie prenne de la perte de production peut tre estime

Chaque crise est toutefois particulire et lampleur de la perte dactivit a pu varier entre les diffrents pisodes du pass. La crise actuelle prsente elle-mme ses propres particularits. Contrairement la plupart des crises financires depuis la Seconde Guerre mondiale, qui ont touch peu de pays la fois, elle a affect la quasi-totalit des pays dvelopps ; la raction des autorits montaires a galement t singulire, marque par un recours massif aux mesures non conventionnelles . Maintenant que les donnes couvrant cinq annes de crise sont disponibles, il est possible daffiner quelque peu le diagnostic et de faire une premire valuation des pertes de production que devraient in fine connatre les conomies touches, en se concentrant ici sur la France et la zone euro. Il sagit dvaluer dans ces pertes celles qui peuvent tre considres comme cycliques, et qui pourraient donc tre effaces dans les annes qui viennent, de celles qui sont durables, donc dfinitivement irrcuprables. Le potentiel de rebond dpend de lhorizon considr. court terme, qui est lhorizon considr dans ce dossier, car cest celui qui est pertinent pour lanalyse conjoncturelle, le potentiel de rebond correspond aux capacits inemployes immdiatement disponibles. Celles-ci sont aujourdhui limites par les effets dhystrse associes la crise mentionne supra. La forte augmentation du taux de chmage sest traduite par une part importante de chmeurs de longue dure, dont l employabilit court terme est affecte. La chute de linvestissement depuis la crise, et lacclration de lobsolescence du capital, ont pes sur le niveau de capital productif. La faiblesse prolonge de la demande a vraisemblablement conduit au report dinnovations, quelles soient technologiques (effort de R&D, dpts de brevet) ou organisationnelles (optimisation des processus), qui a rduit le niveau potentiel de production, volume de capital et demploi donn.

Le potentiel de rebond dpend de lhorizon considr

(1) cf. par exemple la Note de conjoncture de lInsee de mars 2012 pour une estimation des effets 2011, lInsee Analyses n7 pour celle des effets 2012, et un clairage de la Note de conjoncture de juin 2013 pour les effets 2013.

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moyen terme, des capacits supplmentaires pourront tre dgages. Les effets dhystrse sur le taux de chmage peuvent tre effacs. En particulier, Ball (2009) montre partir dexemples historiques que suite une priode prolonge dexpansion conomique les effets dhystrse sur le march du travail peuvent tre compenss. Le stock de capital est amen se redresser au fur et mesure du rattrapage de linvestissement. Une partie des innovations reportes pourront tre ralises. Bien entendu, il nest pas possible de sengager dans une quantification de ces effets, dont lampleur dpendra en particulier des politiques budgtaires et montaires menes.
Le potentiel de rebond court terme serait limit

Les organisations internationales (OCDE, FMI, Commission europenne) proposent des valuations du potentiel de rebond court terme. Mme si leurs valuations diffrent quelque peu, leur diagnostic est convergent : pour elles, les pays europens disposent tous de marges de capacit inemployes leur permettant dattendre dans les annes venir un rebond de nature cyclique avec un output gap entre -2 et -3 points de PIB, soit bien infrieur la perte dactivit observe depuis la crise. Dans la suite de ce dossier, ce diagnostic pour la France et la zone euro est discut, en confrontant diverses mthodes permettant de ltablir et en montrant les limites et les marges dincertitude qui entourent les diffrentes valuations possibles.

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Note de conjoncture

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Daprs les mthodes disponibles, loutput gap serait aujourdhui en France compris entre -1,2 et - 4,6 points de PIB Output gap : une grandeur difficilement mesurable, qui appelle plusieurs mthodes destimation
Quatre techniques destimation diffrentes

Le PIB potentiel peut tre dfini comme le niveau de PIB que connatrait lconomie si les facteurs de production (travail et capital) taient en permanence utiliss de manire quilibrer les marchs des biens et du travail. La croissance potentielle correspond alors la croissance de ce PIB potentiel et loutput gap lcart entre le PIB effectif et ce PIB potentiel. Comme on nobserve pas directement lquilibre des marchs, croissance potentielle et output gap sont difficiles estimer, particulirement sur les annes rcentes. De ce fait, quatre techniques destimation diffrentes sont mobilises ici sur la France et la zone euro pour mesurer loutput gap. Leur confrontation peut fournir des indications sur lincertitude qui entoure les valuations de loutput gap, mais aussi sur les aspects o elles convergent, et permettre den retirer quelques enseignements robustes. La premire approche, dite structurelle , repose sur une fonction de production. Elle part dune structure thorique de la production potentielle ; loutput gap sen dduit alors comme lcart entre la production effective et celle qui rsulterait de lutilisation normale des facteurs de production. Dans ce cadre, la production potentielle rsulte de lutilisation soutenable des facteurs de production capital et travail ; loutput gap dpend alors de la composante cyclique de chacun de ses trois dterminants, la main-duvre, le capital et la productivit globale des facteurs (PGF). La difficult principale de cette mthode est destimer la composante cyclique de la PGF pour en dduire les tendances. linstar de Belet et Cotis (1989), le taux dutilisation des capacits de production est souvent utilis en France cet effet. La deuxime mthode est une variante simplifie, avec un seul facteur de production, le travail, sans passer par les tapes intermdiaires du capital et de la PGF. Il sagit alors de dterminer directement la composante cyclique de la productivit apparente du travail ; celle-ci peut tre estime partir dune quation demploi. La troisime approche a t propose dans un document de travail du FMI en 2010. Dans cette approche, dite semi-structurelle , la dmarche est inverse : il sagit destimer les cycles partir de plusieurs indicateurs de tensions et den dduire la production potentielle. Les causes des variations conjoncturelles ne sont pas modlises ; mais les relations dynamiques entre loutput gap dune part et respectivement linflation, le chmage et lutilisation des capacits de production dautre part, sont modlises. Il est possible de complter avec dautres indicateurs de cycle ; dans ce dossier est ajout lindicateur synthtique du climat des affaires qui prsente lavantage de couvrir lensemble des secteurs dactivit. La quatrime approche, dite directe , propose dans un document de travail de lOffice for Budget Responsibility britannique en 2011, est une mthode statistique sans modlisation des relations dynamiques : cette approche extrait le cycle de diffrentes variables lies la position de lconomie dans le cycle. Loutput gap est obtenu comme la composante commune ces diffrents indicateurs de cycle, partir dune analyse en composantes principales (ACP), dont le principe est de rsumer en un nombre rduit de dimensions (appeles axes ou facteurs) linformation contenue dans un nombre lev de variables. Laxe synthtisant la plus grande quantit dinformation est interprt comme la composante commune des diffrents indicateurs considrs.

Une approche structurelle met en jeu la fonction de production de lconomie

Une approche rduite partir dune quation demploi

Une mthode dcrit loutput gap partir dune modlisation de divers indicateurs cycliques

Une approche directe et purement statistique

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Lapproche structurelle conduit valuer loutput gap en France entre -1,6 et -3,0 points en 2013
Lapproche structurelle met en jeu la fonction de production de lconomie

Une mthode destimation usuelle de loutput gap sappuie sur lcart entre la production effective et le potentiel doffre de lconomie au travers dune fonction de production (DAuria et al., 2010). Elle a lavantage de reposer sur un modle thorique, la fonction de production, et donc dexpliciter les hypothses qui sous-tendent les concepts et les valuations. Le PIB potentiel est alors dtermin par trois composantes, le niveau des facteurs de production, travail et capital, disponible dans lconomie, et la productivit globale des facteurs. La PGF correspond aux progrs techniques et organisationnels mais elle inclut plus largement toutes les sources de croissance non prises en compte par les deux facteurs travail et capital, comme la hausse du niveau de connaissance des travailleurs. Loutput gap peut ainsi tre reprsent comme : o toutes les variables sont exprimes en logarithme, sauf U et y est la production, pgf , pop act et h sont la PGF, la population active et le nombre dheures travailles par tte, k est le stock de capital, U est le taux de chmage la part du travail dans la valeur ajoute. * dsigne le niveau potentiel des variables. Avec cette mthode, lestimation centrale du dficit de demande est, en 2013, en France, de 2,3 points de PIB, dans une fourchette comprise entre -1,6 et -3,0 points (cf. graphique 1a). Selon cette approche, le dficit de demande serait un peu moins marqu dans la zone euro 2,1 points de PIB en 2013, dans une fourchette comprise entre -1,3 et -2,9 points (cf. graphique 1b). Ces estimations pour la zone euro cachent des situations contrastes pour les quatre principales conomies. Loutput gap allemand se serait presque referm en 2013. linverse, en Italie et en Espagne, loutput gap serait trs creus en 2013 dans ces deux conomies (respectivement de lordre de -4 et -5 points de PIB dans lestimation centrale). La contribution loutput gap de ses trois principaux dterminants, travail, capital et PGF, est maintenant dtaille.
Output gap (approche structurelle) y y* = pgf pgf * + ( popact popact * (U U * ) + h h * ) + (1 )(k k * )

1a - France

1b - Zone euro

Champ : ensemble de lconomie, zone euro 17 membres Les fourchettes prsentes sont construites en sommant les intervalles de confiance 80 % de chacune des composantes (les intervalles sont obtenus partir de lcart-type des rsidus des estimations). Sources : Insee, Ameco

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Note de conjoncture

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La composante cyclique du capital est nglige

Le stock de capital volue chaque anne en fonction de linvestissement et de lusure du capital. Or linvestissement des entreprises a chut en 2009 puis en 2012 et 2013, en France, comme dans la plupart des autres pays de la zone euro. La chute sans prcdent de la demande a fait apparatre de fortes surcapacits de production. En outre, la Grande Rcession sest matrialise par un durcissement des conditions doctroi de crdits, qui a pu peser sur les entreprises ayant des besoins de trsorerie importants, par une hausse des incertitudes et, dans une moindre mesure, par un renchrissement du capital pour les petites et moyennes entreprises. Par consquent, les entreprises ont annul ou report des dpenses dquipement au cours de cette priode, freinant laccumulation du capital. Ainsi, aprs une longue priode de rcession, linvestissement dans la zone euro a t en 2013 17,5 % infrieur son niveau moyen de 2008. En France, o linvestissement a plutt mieux rsist que dans les autres conomies europennes (Eudeline, Gorin, Sklnard et Zakhartchouk, 2013), le ralentissement est moins marqu : la baisse est de 9,8 %. Bien entendu, une partie de cette baisse sexplique par lexplosion de la bulle immobilire dans plusieurs pays de la zone euro, mais lampleur est quivalente quand on considre linvestissement hors construction, avec une baisse de 15,9 % dans la zone euro et de 5,1 % en France. Logiquement, cet affaissement de linvestissement sest traduit, de manire amortie, dans lvolution du capital, qui a fortement ralenti dans la zone euro, et dans une moindre mesure en France. Une part de ce ralentissement du capital peut tre structurelle. Ainsi, il est dlicat dvaluer la composante cyclique de ce ralentissement du rythme daccumulation du capital. Comme ce dossier sintresse lestimation du dficit de demande de lconomie franaise court terme, il est raisonnable de ngliger la composante cyclique de la contribution du capital. En effet, mme si celle-ci est significative, le capital est trop inerte pour que celle-ci puisse tre comble rapidement. La composante cyclique de la contribution du capital devrait en revanche tre prise en compte si on cherchait valuer le potentiel de rebond de lconomie sans tension un horizon plus lointain (par exemple au cours des cinq prochaines annes) ; alors il faudrait tenir compte du fait que la contrainte sur le capital peut se dtendre. Comme linvestissement, bien que de faon amortie, le stock de capital est cyclique et donc sa tendance est appele slever au cours des prochaines annes au fur et mesure que le dficit de demande actuel se comblera.

En France, en 2013, environ 1 point du taux de chmage serait cyclique

Le travail potentiel correspond au produit de trois composantes : la population active potentielle, le taux de chmage structurel et la tendance du nombre dheures travailles par personne. La population active correspond la population en ge de travailler qui occupe un emploi ou qui est la recherche dun emploi. Ses volutions sont largement gouvernes par des tendances lourdes : tendances dmographiques dabord, qui dterminent lvolution de la population en ge de travailler ; tendance de taux dactivit par ge et sexe, gouvernes notamment par des volutions sociologiques longues (insertion croissante des femmes sur le march du travail, lvation puis stabilisation de la dure des tudes, etc.) et leffet des rformes des retraites sur lactivit des seniors. En France, depuis 2008, la population active potentielle est en hausse : la population en ge de travailler (15-64 ans) a certes quasiment cess de crotre, mais le taux dactivit tendanciel a continu daugmenter nettement depuis 2008, en raison de la participation croissante des 55-64 ans au march du travail.

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Les taux dactivit peuvent galement tre affects par la conjoncture conomique, mais ces effets de flexion sont a priori ambigus : en effet, la rcession peut dcourager une partie de la population qui deviendrait inactive (effet travailleur dcourag) ; en contrepartie, elle pourrait inciter les conjoints inactifs retourner sur le march du travail pour remdier la baisse de revenus du mnage (effet travailleur additionnel). En France, ces effets semblent globalement stre compenss de 2008 2012 (cf. clairage La crise a modifi les effets de la conjoncture sur la participation au march du travail dans la Note de conjoncture de lInsee de mars 2013). En 2013, en revanche, le coup darrt du taux dactivit pourrait sinterprter en partie par une prdominance de leffet travailleur dcourag bien quil ny ait pas suffisamment de recul pour conclure. Au total, le taux dactivit serait, en 2013, proche de son niveau potentiel ; il ne contribuerait qu hauteur de -0,2 point loutput gap. Le taux de chmage structurel dpend des caractristiques et du fonctionnement du march du travail. Il nest pas directement mesurable. Une manire de lvaluer consiste le dduire des volutions de linflation, une baisse de linflation traduisant un march du travail o le taux de chmage effectif est suprieur au taux de chmage structurel et o il existe donc un chmage cyclique. Une valuation sappuyant sur de tels raisonnements conduit une valuation dun point de chmage cyclique (cf. encadr1). Compte tenu de la part de la masse salariale dans la valeur ajoute (65 %), la contribution du taux de chmage loutput gap serait donc de -0,6 point, avec un intervalle de confiance compris entre -0,8 et -0,4 point. Depuis le milieu des annes 2000, la dure du travail est globalement stable en France, elle ne semble donc pas avoir ragi la conjoncture. Nous supposons donc ici quelle ne contribue pas loutput gap. Au total, en France, la contribution ainsi estime du facteur travail loutput gap est estime -0,8 point, avec un intervalle de confiance compris entre -1,2 et -0,5 point (cf. tableau 1). Dans la zone euro, la population active crot faiblement depuis 2008. Comme en France, la population en ge de travailler stagne en raison de la faible fcondit dans de nombreux pays de la zone euro. Elle diminue particulirement en Espagne depuis 2009, du fait dune inversion des mouvements migratoires. linverse, le taux dactivit continue daugmenter dans la plupart des pays, comme depuis plusieurs dcennies, notamment chez les femmes et les seniors. Comme pour la France, le taux dactivit ne contribuerait que peu loutput gap en 2013, hauteur de -0,1 point.

Tableau 1 Dcomposition de loutput gap en 2013 en ses diffrents facteurs (approche structurelle)
France Borne basse Estimation centrale -0,2 -0,6 0,0 -1,2 -1,8 -3,0 -0,8 0,0* -1,5 -2,3 -1,1 -1,6 -1,2 -2,9 -0,5 -1,7 Borne haute -0,1 -0,4 Borne basse -0,3 -1,4 Zone euro Estimation centrale -0,1 -1,0 0,0 -1,1 0,0* -1,0 -2,1 -0,8 -1,3 -0,5 Borne haute 0,1 -0,6

Population active (1) Taux de chmage (2) Dure du travail (3) Facteur travail **(4)=(1)+(2)+(3) Facteur capital (5) PGF (6) Output Gap** (7)=(4)+(5)+(6)

-0,4 -0,8

*par hypothse **bornes construites comme la somme des intervalles de confiance des contributions Champ : ensemble de lconomie, zone euro 17 membres Sources : Insee, Ameco

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Note de conjoncture

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Encadr 1 - Modlisation de lapproche structurelle par fonction de production

En 2013, le taux de chmage en France est proche de 10,3 % de la population active, soit environ 3 points de plus quen 2008. Laugmentation a t encore plus marque dans la zone euro (12,1 % contre 7,6 %), malgr la bonne performance de quelques pays, dont lAllemagne. Ainsi, cette augmentation est suprieure 15 points en Espagne, au Portugal et en Grce. Compte tenu des effets dhystrse, il est vraisemblable que la reprise conomique ne soit pas suffisante pour rsorber la totalit de cette hausse du chmage. En effet, les emplois vacants sont toujours nombreux, ce qui pourrait traduire une mauvaise adquation des comptences et des postes, alimente par le chmage de longue dure et la multiplication des emplois de trs courte dure (moins dun mois) qui conduisent un manque daccumulation des connaissances et des comptences. Ainsi, le chmage de longue dure a augment de 2 points dans la zone euro depuis la crise (3,4 % de la population active en 2007), tandis que le taux de chmage de trs longue dure a doubl. En France, les difficults de recrutement dclares par les entreprises dans lenqute sur lactivit dans lindustrie sont peine plus faibles que la moyenne davant-crise (de lordre de 3 points), ce qui plaide pour une part structurelle significative dans laugmentation rcente du taux de chmage. Une faon de procder pour obtenir une valuation quantitative de cette part structurelle consiste estimer une courbe de Phillips, qui met en relation le taux de chmage linflation (sous-jacente ici pour corriger les volutions de chocs doffre temporaires tels quune variation des prix du ptrole). Dans cette approche, une hausse du chmage qui nest pas accompagne dune baisse de linflation est interprte comme une hausse de la partie structurelle du chmage. En utilisant un modle inspir de Renne (2007), ces deux variables sont alors mises en relation laide dun modle espace-tat suivant lequel linflation sous-jacente ( sj ) est explique par les anticipations dinflation, supposes se former partir de linflation passe et lexcs ou linsuffisance de demande, approch par lcart entre le chmage effectif (Ut) et structurel (Ut*). Les estimations montrent que lindexation sur linflation passe nest pas unitaire, ce qui peut soit traduire la prsence dillusion nominale, soit le fait que les agents forment pour partie leurs anticipations sur une cible de long terme constante, telle que la cible de 2 % retenue par la Banque Centrale Europenne.

Rsultats du modle 1a - France 1b - Zone euro

Champ : France entire et DOM, zone euro 17 membres Sources : Insee, Ameco

Estimation des paramtres du modle 2a - France

tsj = 0,0053 + 0,63 tsj 1 0, 49 Ut Ut* + e 1
(1,5 ) ( 3 ,8 ) ( 3 ,8 )

2b - Zone euro
tsj = 0,002 + 0, 84tsj 1 0, 40 Ut Ut* + e 1
( 0 ,4 )
*

( 6 ,0 )

( 3 ,0 )

Ut = Ut + ct
*

Ut = Ut + ct Ut* = 0, 94Ut* 1 + t1
(15 ,3 )

Ut* = 0, 80 Ut* 1 + t1
(4,1 )

ct = 0,71ct 1 + e 2
( 2 ,9 )

ct = 0, 82ct 1 + e 2
(4,5 )

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Lestimation porte sur la priode 1980-2013 (cf. graphiques 1a pour la France et 1b pour la zone euro). Le paramtre -0,49 reprsente la pente de la courbe de Phillips dans le cas de la France (cf. quations 2a). Il est statistiquement significatif, ce qui signifie que lexcs (ou linsuffisance) de demande contribue significativement lvolution de linflation sous-jacente. Un modle similaire est utilis pour la zone euro (cf. quations 2b).

(1) Ont aussi t tests dautres soldes issus des mmes enqutes : les goulots de production, le jugement sur les capacits de production et les difficults de demande. (2) Plus prcisment, le modle espace-tat suppose la PGF et la PGF potentielle comme des sries intgres dordre 1, dans un souci de cohrence avec la nature stochastique du PIB. En outre, le paramtre de lissage, galement appel ratio signal-bruit dans ce type de modlisation, est fix 6, valeur prconise dans la littrature (Ravn et Uhlig, 2002). La sensibilit de lestimation ce paramtre est faible (0,1 point la hausse ou la baisse).

Lestimation de la PGF est affecte par les erreurs de mesure sur les facteurs de production. Par exemple, si lamlioration des produits du type nouvelles technologies est estime comme une baisse de prix, le capital est accru en volume et la mesure de la PGF associe est mcaniquement rduite dautant. Il en est de mme pour une sous-estimation du dclassement du capital la suite de faillites au moment des crises par exemple. A contrario, une hausse du travail dissimul tendrait surestimer la PGF (et sous-estimer le facteur travail). Le partage entre la mesure de la PGF dune part et la mesure des facteurs de production dautre part est ainsi fragile. En outre, la srie de PGF est obtenue partir de la production effective, elle est donc affecte par les cycles conomiques. Pour extraire ces cycles, est utilis le taux dutilisation des capacits de production1, produit par les enqutes de conjoncture auprs des industriels. Plus prcisment, nous mettons en uvre une mthode de lissage trs proche de la prcdente afin de dterminer la PGF potentielle partir du TUC, considr comme lindicateur de cycle2 (cf. quations 3a et 3d).

Estimation des paramtres du modle 3a - FrancePGF = PGF + 0,28 (TUC 85,6)+ e 1

* *

3b - Zone euro PGF = PGF + 0,29 (TUC 812 , )+ e 1

(7 ,5 )
* * PGF t =0,02 % + 0,92PGF t 1+ e 2

( 2,6 )

* * PGF t =0,06 % + 0,89PGF t 1+ e 2

( 0,5 )

( 11,8 )

( 0,4 )

( 25,3 )

Selon une modlisation analogue celle mene pour la France, le taux de chmage structurel aurait beaucoup augment dans la zone euro et le taux de chmage cyclique serait de prs d1,5 point. Enfin, le nombre dheures travailles par personne dans la zone euro a fortement diminu au plus fort de la crise, notamment en Allemagne (en lien avec les dispositifs damnagement du temps de travail) mais aussi dans dautres pays (rduction du volume dheures supplmentaires, dveloppement du temps partiel). Toutefois, cette forte baisse na t que temporaire et la dure du travail est revenue sur sa tendance. Au total, elle ne contribue pas loutput gap en 2013.
En France, cest la composante cyclique de la PGF qui contribue le plus loutput gap

Comme lemploi et le capital ne sajustent quavec retard aux fluctuations de lactivit, la productivit globale des facteurs est cyclique, faible en priode de faible croissance et leve en priode de forte croissance : lestimation de cette partie conjoncturelle est effectue ici laide du taux dutilisation des capacits de production (TUC) dans lindustrie (cf. encadr 1). En France, la part cyclique de la PGF est ainsi estime -1,5 point de PIB en 2013 (avec un intervalle de confiance compris entre -1,8 et -1,1 point), contre -1,0 point dans la zone euro (avec un intervalle de confiance compris entre -1,2 et -0,8 point). Une approche alternative mobilise les seules donnes demploi et de productivit de travail.

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Note de conjoncture

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Encadr 2 - La mesure du stock de capital et ses limites

Il existe au moins deux manires dvaluer le stock de capital (cf. graphique). La premire mthode dvaluation est celle utilise par la comptabilit nationale dans tous les pays dvelopps1 et dont les rsultats sont utiliss dans nos estimations. Elle se fonde sur le principe de linventaire permanent : un stock de capital brut est reconstitu partir des flux dentres (investissement) et des flux de sorties (dclassement). Pour la mesure du capital net, un stock est reconstitu partir des flux dentres et de lusure (consommation de capital fixe). Linvestissement est mesur mais le dclassement et la consommation de capital fixe sont estims (respectivement lois de mortalit et lois de dprciation) partir de dures de vie moyennes des diffrents types dactifs mesures sur des donnes historiques. Cette mthode permet une approche fine, de type comptable, et vite les ruptures de srie. En revanche, par construction, elle ne permet pas de prendre en compte certains effets lis la conjoncture. La mesure du stock de capital est donc plus fragile que la mesure de lemploi ou des variables de flux de lconomie, que sont par exemple linvestissement ou la consommation. Cette fragilit est encore accrue aprs une longue rcession. En effet, lutilisation de tables fixes pour le dclassement du capital ne reflte pas ncessairement le comportement rel des entreprises. Ainsi, le taux de dclassement augmente en France durant les phases de ralentissement de lactivit et diminue durant les priodes dexpansion (Bonleu, Cette et Horny, 2013). Par ailleurs, dans certains secteurs conjoncturellement dprims, la saisie de capital au moment dune faillite peut conduire une dprciation acclre. Le capital saisi a ainsi pu tre revendu au prix du mtal plutt que rutilis ou encore revendu une entreprise trangre : dans les deux cas, la faillite a conduit une baisse du capital sur le territoire non mesure par les comptables nationaux puisquils appliquent des lois de mortalit constantes. Or, depuis fin 2008, le nombre de faillites dentreprises a explos dans de nombreux pays europens, comme lEspagne. En France, si les faillites dentreprises sont depuis cinq ans 30 % plus importantes quavant la crise, elles restent un niveau comparable la priode 1992-1997. Les secteurs les plus touchs sont la construction, limmobilier et les services orients v e r s l e s m n a g e s ( s e r v i c e s l a p e r s o n n e , htellerie-restauration...). Enfin, certaines fermetures de sites de production, sans faillite dentreprises, ont galement pu se traduire par une perte en capital en labsence de repreneurs domestiques. Pour tenter de rpondre ces limites, une deuxime mthode dvaluation consiste sappuyer sur la mesure par les enqutes de conjoncture du taux dutilisation des capacits : en faisant le ratio entre la production manufacturire et le TUC, on obtient une mesure directe de la capacit de production industrielle telle quelle est rapporte par les industriels. Sous lhypothse que la productivit du capital volue peu en quelques annes, le calcul tendrait indiquer que la croissance depuis 2008 du stock de capital effectivement disponible court terme est quelque peu surestime par les donnes des comptes nationaux. Ce rsultat doit toutefois tre pris avec prcaution : outre quil repose sur lhypothse dune relative constance de la productivit du capital, il est affect des incertitudes qui entourent les rponses aux enqutes de conjoncture (cf. dernire partie de ce dossier pour une discussion du TUC).

(1) Pour la France, voir la note mthodologique Les Comptes de patrimoine et de variations de patrimoine , Jean-Franois Baron, janvier 2008, http://www.insee.fr/fr/themes/comptes-nationaux/default.asp?page=base_ 2000/documentation/methodologie/resume_nb10.htm. Voir galement le manuel de lOCDE La mesure du capital, 2001, http://www.oecd.org/fr/std/cn/1876377.pdf, chapitre 5.

Deux mesures du capital

Source : Insee

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Les valuations sappuyant sur les seules volutions de lemploi potentiel et de la productivit apparente du travail conduisent un output gap plus marqu en France, compris entre -4,6 et -1,2 points en 2013
La mesure de la PGF est particulirement fragile

On sappuie ainsi sur une quation demploi marchand ...

... qui estime directement le cycle de la productivit apparente du travail

Lutilisation dune fonction de production deux facteurs pour valuer loutput gap est plus fonde sur un plan thorique, mais elle est dpendante de la prcision de la mesure de la PGF, particulirement fragile. En effet, celle-ci est affecte par toutes les erreurs sur les facteurs de production. Or, la mesure du capital est particulirement dlicate, et sujette des erreurs de mesure qui de surcrot peuvent tre cycliques (cf. encadr 2). Cest pourquoi une approche alternative sappuyant sur la seule mobilisation des donnes demploi et dune quation de productivit du travail mrite galement dtre mobilise pour complter le diagnostic, ce qui vite davoir mesurer le capital, mais ne permet pas en contrepartie de tenir compte dventuels changements dans son mode de formation et sa contribution la production potentielle. Est utilise ici une quation demploi portant sur les branches marchandes non agricoles. Se restreindre aux seules branches marchandes a lavantage de se concentrer sur les secteurs de lconomie o la notion de productivit est la plus pertinente. En particulier, lvaluation de la productivit du secteur non marchand est dpendante dhypothses assez conventionnelles pour valuer la production de ce secteur. Elle a videmment linconvnient de ncessiter dautres hypothses pour en dduire la croissance potentielle de lensemble de lconomie. Lquation retenue est celle utilise rgulirement par lInsee (Argouarch et al., 2010). Elle modlise lemploi en fonction dune tendance de productivit, de limpact des politiques de lemploi et de la valeur ajoute du secteur marchand non agricole. Comme la PGF, la productivit du travail est cyclique : lors dun ralentissement de lactivit, la productivit du travail ralentit en gnral galement, car lemploi sajuste avec retard. Symtriquement, une reprise de lactivit saccompagne de forts gains de productivit, car les entreprises peuvent satisfaire la demande avec les effectifs en place et attendre avant dembaucher nouveau. Limpact du cycle sur la productivit est ici pris en compte via les retards dajustement de lemploi la valeur ajoute; il ne dpend donc pas du TUC, contrairement la composante cyclique de la PGF dans la mthode prcdente. Cette approche conduit alors une estimation centrale de -2,9 points de loutput gap de 2013 dans une fourchette comprise entre -4,6 et -1,2 points dont -1,1 point au titre du cycle de productivit dans le secteur priv et -1,3 point au titre de la composante cyclique du facteur travail, cest--dire du chmage pour lessentiel. Une analyse comparable peut tre mene sur la zone euro en utilisant une quation demploi utilise rgulirement par lInsee pour les prvisions de croissance de la zone euro (cf. tableau 2).

Tableau 2 Dcomposition de loutput gap en 2013 en ses diffrents facteurs

France Borne basse Estimation centrale -1,1 -0,5 -1,3 -2,9 Borne haute -0,6 +0,1 -0,7 -1,2 Borne basse -1,8 -0,8 -2,8 -5,4 Zone Euro Estimation centrale -1,4 -0,6 -1,8 -3,8 Borne haute -1,0 -0,4 -0,8 -2,2

Productivit du travail (secteur priv) (1) Effet de champ (2) Facteur travail* (3) Output Gap* (4)=(1)+(2)+(3)

-1,6 -1,1 -1,9 -4,6

* bornes construites comme la somme des intervalles de confiance des contributions Champ : ensemble de lconomie, zone euro 17 membres Sources : Insee, Ameco

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Note de conjoncture

Quel potentiel de rebond de lconomie franaise ?

Leffet du cycle sur la productivit serait alors de -1,4 point en 2013 ce qui porterait lestimation centrale de loutput gap -3,8 points dans une fourchette comprise entre -5,4 et -2,2 points.

Une approche semi-structurelle conduit estimer loutput gap entre -2,4 et -4,6 points en France aujourdhui
Une mthode drivant loutput gap dune modlisation de divers indicateurs cycliques ...

limage de Benes et al. (2010), la mthode semi-structurelle repose sur lide que la position dans le cycle de lconomie peut tre dduite dun ensemble de variables de nature cyclique, telles que lutilisation des capacits de production, linflation et le climat des affaires observ par les enqutes de conjoncture (cf. encadr 3). Le niveau de PIB observ peut alors tre corrig de la position dans le cycle ainsi estime pour fournir une valuation du PIB potentiel. Pour 2013, cette mthode conduit une estimation centrale de loutput gap de -3,5 points de PIB en France (respectivement -2,4 points dans la zone euro) avec un intervalle de confiance compris entre -2,4 et -4,6 points (respectivement -1,2 et -3,5 points, cf. graphiques 2a et 2b). Mme en ajoutant une information conomique, cette mthode reste sujette des effets de bords, rendant incertaines les estimations sur la priode rcente.

... conduit une estimation comprise entre -2,4 et -4,6 points ...

... trs infrieure aux pertes de production observes depuis 2008 ... ... notamment en raison de la rsistance relative au TUC ...

Loutput gap ainsi estim par cette mthode est aussi trs infrieur aux pertes de production observes depuis 2008. Ce rsultat est la consquence directe de la dynamique des indicateurs de cycle utiliss, qui reflte un dsquilibre rel, mais pas dampleur exceptionnelle. titre dexemple, le taux dutilisation des capacits de production dans la zone euro est, en 2013, infrieur de 3 points seulement sa moyenne de longue priode, et comparable son niveau de 1993. En France, lcart avec la moyenne de long terme est lgrement plus lev (80 % contre 85 %). Cette relative rsistance du TUC est donc cohrente avec une perte de capacits productives, tout comme le solde relatif lvolution des capacits de production dans lenqute Insee sur linvestissement dans lindustrie en France, qui, sur les dernires annes, est infrieur de 20 points sa moyenne davant-crise.

Output gap (approche semi-structurelle) 2a - France 2b - Zone euro

Champ : ensemble de lconomie, zone euro 17 membres Sont prsents ici les intervalles de confiance 95 % (les intervalles sont obtenus partir de lcart-type des rsidus des estimations). Sources : Insee, Ameco, OCDE, Eurostat

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Quel potentiel de rebond de lconomie franaise ?

Encadr 3 - Modlisation de lapproche semi-structurelle

Dans lapproche semi- structurelle, l output gap est dynamiquement reli linflation, lutilisation des capacits de production et lindicateur synthtique du climat. Le modle fait intervenir quatre quations dtat, qui explicitent lvolution des variables structurelles inobserves, ainsi que cinq quations de mesure qui les relient aux variables observes afin den extraire linformation cyclique. Les quations de mesure font intervenir les grandeurs suivantes : la dfinition de loutput gap, comme cart entre le log du PIB (y) et son niveau potentiel (y*) linflation sous-jacente ( ), limage dune courbe de Phillips augmente (cf. graphique a) la diffrence entre les taux de chmage effectif (U) et structurel (U*) limage dune loi dOkun (cf. graphique a) le taux dutilisation des capacits de production, qui renseigne sur lintensit avec laquelle le capital est utilis dans lindustrie manufacturire (cf. graphique b) le climat des affaires li la variation doutput gap. Cet indicateur synthtique est suppos tre aussi un bon indicateur du
(1) Ces deux constantes sont toutefois conserves dans le modle, car ne pas les inclure reviendrait considrer qu long terme, la croissance potentielle et linflation seraient nulles.

cycle conomique, mais sur lensemble de lconomie (cf. graphique b). La croissance potentielle, loutput gap et la variation du chmage structurel sont supposs suivre un processus autorgressif AR(1) (cf. quations). Lordre dintgration de ces variables inobserves est cohrent avec lordre dintgration des variables correspondantes observes : par exemple le PIB potentiel doit tre modlis intgr dordre 1 puisquil ne scarte du PIB, lui-mme intgr dordre 1, que dune composante stationnaire, loutput gap. La plupart des coefficients sont significatifs au seuil de 1 %, les constantes dans les quations dinflation et de croissance potentielle faisant exception1 (les statistiques du test de Student tant indiques entre parenthses). Le coefficient de la loi dOkun reliant chmage et output gap ressort ngativement, lexcs de capacits de production est positivement reli loutput gap. De mme, une inflation sous-jacente (corrige des mesures fiscales) suprieure sa moyenne est lie un output gap positif. Enfin un indicateur du climat des affaires au-dessus de 100 indique une amlioration de loutput gap. Toutes ces variables apportent effectivement une information pertinente sur le cycle conomique .

Modles et estimations des paramtres

France Zone euro

quations de mesure y = y*+OG = 0,6 % + 0,6 -1- 0,4 (U-U*) + e

(1,2) (6,8) (-6,1) (-2,9)

y = y*+OG = 0,1 % + 0,8 -1- 0,5 (U-U*) + e

(0,3) (8,7) (-3,7) (-2,1)

U-U* = - 0,4 (OG+OG-1)/2 + eUG TUC = 84,4 % + 1,2 OG + eCG

(32,2) (4,6) (7,0)

U-U* = - 0,45 (OG+OG-1)/2 + eUG TUC = 80,5 % + 1,3 OG + eCG

(42,3) (2,2) (4,6)

climat = 100 + 6,2 x (OG-OG-1)+ e is

climat = 100 + 5,2 x (OG-OG-1)+ e is quations dtat y* =y*(-1) + g* g* = 0,2 % + 0,88 g*-1 + eg
(0,4) (6,7)

y* = y*(-1) + g* g* = 0,3 % + 0,84g*-1 + eg

(1,2) (10,3)

OG = 0,81OG-1 + eOG (4,6) U* = 0,89xU*-1 + eU

(7,6)

OG = 0,69 OG-1 + eOG

(3,5)

U* = 0,78 xU*-1 + eU
(4,1)

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Note de conjoncture

Quel potentiel de rebond de lconomie franaise ?

France a - Inflation sous jacente et chmage b - TUC et climat des affaires

Source : Insee

... et de linflation

De mme, linflation est faible en Europe, mais toujours positive. Linflation a t fortement perturbe ces dernires annes dune part par laugmentation des taxes indirectes, en particulier en Espagne et en Italie, dautre part par lvolution des prix des matires premires (qui a soutenu linflation en 2012, et accentu sa chute en 2013). Une fois ces effets corrigs, linflation est reste faible ces dernires annes, en particulier dans la zone euro. Mais lcart avec les valeurs davant-crise nest pas si lev. En Allemagne, non affecte par les variations de taxes indirectes, linflation sous-jacente moyenne en 2012-2013 y est proche de sa moyenne 2000-2008 alors mme que la croissance moyenne du PIB est passe de 1,4 % par an 0,7 % par an. Pour la France, linflation sous-jacente a effectivement baiss entre ces deux priodes (1,6 % par an avant la crise; 1,0 % en 2012-2013) mais cette baisse reste trs modre.

Une dernire approche, centre sur une estimation directe et purement statistique de lcart de production, indique un dficit de demande compris entre -1,3 et -2,4 points en 2013 pour la France
La dernire mthode, plus rcente dans la littrature (Pybus, 2011), propose une estimation directe de loutput gap partir des indicateurs du cycle conomique. Contrairement la mthode prcdente, il ny a pas de modlisation des relations dynamiques entre variables. Les indicateurs du cycle conomique ont une composante commune importante, que lon interprte comme une mesure de loutput gap. La liste des indicateurs est tablie a priori, en diversifiant leur provenance (enqutes de conjoncture, comptes nationaux) et en reprsentant les diffrents marchs (des biens et services, du travail, de limmobilier) et secteurs (industrie, services et construction) : inflation sous-jacente, salaire horaire rel, prix de limmobilier, taux de chmage, taux dinvestissement, indicateur du climat conomique, facteurs limitant la production et TUC de lenqute dans lindustrie.

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Quel potentiel de rebond de lconomie franaise ?

La dernire approche extrait la composante commune de diffrents indicateurs du cycle, assimile loutput gap...

Ces indicateurs du cycle conomique sont trs corrls entre eux. Une analyse en composantes principales (ACP) permet dextraire leur composante commune qui explique la majorit de leur variabilit. Pour tre interprte comme loutput gap, la composante commune obtenue doit ensuite tre normalise (en moyenne et en variance) laide dune estimation de loutput gap donne par ailleurs sur le pass. En loccurrence, loutput gap de la mthode structurelle est utilis. Cette estimation repose sur la capacit des indicateurs correctement reflter le cycle conomique et dpend de la liste des indicateurs retenus. En modifiant le jeu de variables, les estimations sont cohrentes dans lensemble mais loutput gap peut nanmoins diffrer de plus ou moins un point. En France, selon cette approche, loutput gap serait gal en 2013 -2,0 points de PIB et pourrait tre compris, en modifiant le jeu de variables, entre -1,3 et -2,4 points de PIB (et loutput gap dans la zone euro serait gal -2,0 points et compris entre -1,2 et -2,4 points, cf. graphiques 3a et 3b).

Output gap (approche directe) 3a - France 3b - Zone euro

Champ : ensemble de lconomie, zone euro 17 membres Les fourchettes sont obtenues en faisant varier le jeu dindicateurs. Sources : Insee, Ameco, OCDE, Eurostat

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Note de conjoncture

Quel potentiel de rebond de lconomie franaise ?

La fragilit des estimations rend difficile la quantification prcise de la capacit de rebond de lconomie franaise
Les quatre mthodes dveloppes ici fournissent des fourchettes de dficits de demande, premire indication de lincertitude qui entoure la mesure de ces grandeurs. Mais, lampleur de ces fourchettes peut toutefois tre sous-estime : par exemple, lincertitude qui entoure lestimation des coefficients nest pas prise en compte ; les choix de modlisation eux-mmes (choix des variables de dsquilibre, forme mme du modle) ne peuvent pas tre considrs comme intangibles.

Les estimations sont peu prcises...

Les sources dincertitude autour de la mesure de loutput gap sont nombreuses ...

Les estimations doutput gap sont en effet fragiles et entoures dune marge dincertitude. Elles reposent sur des choix qui prtent discussion comme par exemple celui de la fonction de production pour la mthode structurelle, de la spcification du modle pour la mthode semi-structurelle, mais aussi des indicateurs de dsquilibre retenu pour lensemble des mthodes, et plus particulirement pour la mthode directe. Elles peuvent galement reposer sur des mthodes de lissage ; ces dernires utilisent linformation autour de chaque point pour fournir les sries lisses, sous-jacentes aux donnes. Ces mthodes de lissage sont fragiles et les valuations sujettes plus amples rvisions sur les derniers points connus, au fur et mesure que les volutions au-del de ces points sont connues et progressivement incorpores la mesure de la tendance en ces points. De fait, les estimations peuvent connatre de fortes rvisions lorsque de nouvelles observations sont disponibles ou lorsque les sries des comptes nationaux sur lesquelles elles reposent sont rvises (Borio et al., 2014). Par exemple, loutput gap pour la France pour le premier trimestre 2000 a t successivement estim 0 point en 2000, 1 point un an plus tard puis 2 points trois ans plus tard (et prs de 3 points aujourdhui) par lOCDE comme par la Commission europenne ou le FMI. Selon Orphanides et Van Norden (2002), les rvisions de loutput gap, lorsque son estimation repose uniquement sur des lissages, peuvent tre du mme ordre de grandeur que loutput gap lui-mme. Dans le cas de la France, une faon dillustrer la fragilit aux bords de lestimation semi-structurelle consiste se placer dans un cadre danalyse en temps rel . partir de la mme spcification, la relation est estime avec linformation disponible en fin danne, pour chaque anne de 2007 20122. Les estimations doutput gap jusquen 2008 et partir de 2009 sont alors assez diffrentes entre elles, les coefficients du modle tant fortement rviss au moment de lavnement de la Grande Rcession. Depuis 2009, les diffrentes estimations restent dans un intervalle plus troit, dune largeur dun point et demi pour loutput gap.

... et se traduisent notamment par des rvisions au cours du temps

(2) Sont intgres les prvisions dautomne de PIB et de chmage de la Commission europenne pour lanne suivante.

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Quel potentiel de rebond de lconomie franaise ?

... du fait notamment dindicateurs de cycle imparfaits
Dans chacune des mthodes prsentes prcdemment, la position dans le cycle de lconomie est estime indirectement partir dindicateurs de dsquilibre, tels que le taux dutilisation des capacits dans le secteur manufacturier, linflation et lindicateur synthtique du climat des affaires entre autres. Or ces variables mesurent imparfaitement la position de lconomie dans le cycle, dans labsolu, et en particulier aujourdhui. Ainsi, la Banque dAngleterre, qui avait introduit en aot 2013 des indications prospectives fondes sur le seul niveau du taux de chmage a choisi, ds fvrier 2014, dtendre ces indications lexamen de 18 indicateurs, signe que la Banque dAngleterre estime avoir besoin de nombreux indicateurs pour mesurer la position dans le cycle3. Lutilisation pour mesurer la position de lconomie dans le cycle du TUC, qui est calcul partir des questions poses aux entreprises de lindustrie manufacturire dans une enqute de conjoncture trimestrielle, souffre de plusieurs imperfections : cet indicateur ne vaut que pour lindustrie manufacturire, laquelle ne reprsente que 10 % de la valeur ajoute de lconomie franaise. Il est donc fragile dextrapoler ce taux dutilisation du capital lconomie dans son ensemble. Cest pourtant indispensable car le TUC pour le secteur des services nest calcul que depuis 20124, tandis que dans le secteur du BTP , cest une approximation ralise partir dautres questions de lenqute. Nanmoins, lindustrie manufacturire exerce un effet dentranement important sur lensemble de lconomie, en particulier par ses consommations intermdiaires, et explique une large part des variations dactivit, car son activit est plus variable que celle dautres secteurs. Cest sans doute ce qui explique que le TUC reste de loin, dans nos estimations, lindicateur le plus significatif des cycles. sa valeur quantitative ne doit pas faire oublier quen tant que rponse une enqute, mme portant sur plusieurs milliers dentreprises, son estimation est entache dimprcision, de lordre de 0,5 point selon un calcul fond sur les caractristiques du sondage. En outre, il est sensible la non-rponse dentreprises importantes dans certains secteurs. ces erreurs de mesure doit sajouter la formulation de la question qui peut donner lieu des interprtations diffrentes selon les entreprises. titre dexemple, lorsquune ligne de production est momentanment ferme, doit-elle tre comptabilise dans les capacits disponibles ? Et comment les entreprises prennent-elles en compte le dclassement du capital ? Linflation est classiquement utilise comme mesure des tensions sur les capacits productives dune conomie. Un excs de demande par rapport aux capacits productives se traduit en effet par une augmentation de linflation. La ralit est cependant plus complexe, car linflation est affecte par dautres facteurs tels que les prix des matires premires, dtermins lchelle mondiale, lvolution des taxes indirectes et des tarifs administrs. Pour prendre un exemple trs rcent, en Europe du Sud et au Royaume-Uni, les niveaux dinflation taient levs en 2011 et 2012, alors que lactivit conomique avait nettement chut5. Certains des facteurs exognes au rapport entre offre et demande peuvent tre corrigs en utilisant linflation sous-jacente ou linflation taxation constante, mais cette correction nest que partielle.
(3) Les indicateurs retenus sont les suivants : indicateur daccs et de cots des crdits ; nouveaux prts hypothcaires ; prts aux socits non financires ; taux de change ; consommation des mnages ; investissement ; situation des pays dvelopps ; situation du reste du monde ; taux de chmage ; nombre dheures travailles ; taux dactivit ; productivit ; capacits inutilises (mesure par des enqutes) ; prvisions dinflation ; salaire moyen par tte ; cot du travail ; prix des matires premires ; prix des services publics. (4) Le taux dutilisation dans les services diminue de lordre dun point sur lanne 2013. Dans le secteur manufacturier, le TUC est obtenu en demandant aux entreprises combien elles pourraient produire en plus, au besoin en embauchant des travailleurs, alors que dans les services la question est pose sans embauche. (5) Jegou et Testa ( 2013) pour lanalyse des diffrentiels dinflation dans la zone euro en 2011 et 2012.

Le TUC concerne la seule industrie manufacturire

Linflation est affecte par dautres facteurs que le rapport entre loffre et la demande

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Note de conjoncture

Quel potentiel de rebond de lconomie franaise ?

Une augmentation du chmage conjoncturel ne conduit pas toujours un ralentissement des salaires

Les salaires, tout comme linflation, sont en thorie de bons indicateurs de la position de lconomie dans le cycle, avec des volutions contraires celle du taux de chmage. En pratique, cette relation diffre selon les conomies, mais aussi dans le temps, ce qui est plus problmatique dun point de vue empirique. En particulier, lexistence de rigidits nominales rduit lajustement la baisse des salaires en priode dinflation faible, ce qui peut conduire minorer lampleur du dficit de demande de lconomie. Lampleur et la nature des rigidits dans le cas franais sont nanmoins trs discutes6. Au del des rigidits nominales, lindexation automatique du SMIC, qui se diffuse sur les premiers dciles de salaire, constitue une rigidit institutionnelle, qui est davantage contraignante lorsque lvolution spontane des salaires serait infrieure linflation. Par ailleurs, lexistence de prix immobiliers trs levs, comme en France depuis dix ans, peut avoir rendu plus difficiles les ajustements salariaux, ce qui contraindrait certaines entreprises en rduire lampleur ou les diffrer. Enfin, des erreurs danticipation peuvent conduire momentanment des gains de salaires rels y compris en priode de chmage conjoncturel lev. Ainsi, en France en 2013, la forte baisse de linflation na pas t anticipe (+0,9 % contre +1,8 % prvu dans la loi de finances initiale pour 2013). Lestimation par la mthode directe confirme que les salaires sont, dans le meilleur des cas, faiblement corrls au cycle.

Conclusions
Daprs les estimations centrales prsentes, loutput gap en France schelonnerait de -2,0 -3,5 points en 2013, avec une fourchette comprise entre -1,2 et -4,6 points. Le potentiel de rebond de lconomie court terme serait ainsi nettement infrieur la perte dactivit par rapport la tendance davant-crise, qui est, en 2013, de lordre dune dizaine de points. Ce diagnostic renvoie au fait que les indicateurs retraant la position de lconomie dans le cycle ne sont pas trs bas aujourdhui, et proches des niveaux atteints en 1993 par exemple. Les incertitudes pesant sur les estimations doutput gap affectent tout autant les estimations de croissance potentielle : ainsi, selon les valuations prsentes dans l conomie Franaise de 2013, celle-ci tait estime entre 1,2 % et 1,9 % moyen terme ( Cabannes et al, 2013). En tout tat de cause, loutput gap trs ngatif suggre que lconomie franaise dispose dun potentiel de rebond significatif. Pourtant, une croissance d peine 1 % en rythme annuel a t prvue dans cette Note de conjoncture. En effet, la rsorption dun output gap ngatif na rien de mcanique et peut se faire avec des dlais et selon des trajectoires trs variables. Ainsi, court terme, la prvision se nourrit dinformations sur les projets des chefs dentreprise au travers des enqutes de conjoncture, et sur l'analyse de la dynamique de lensemble des composantes de la demande.

(6) Selon Biscourp et al. (2005), les rigidits sont finalement peu prsentes en France sauf pour le salaire de base hors primes. Daprs Verdugo (2013), les salaires ragissent au cycle individuellement, mais des effets de composition peuvent masquer cette relation au niveau agrg.

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Quel potentiel de rebond de lconomie franaise ?

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Note de conjoncture

Trajectoires divergentes pour les industries automobiles europennes

Cyprien Bechler Bruno Quille Marie Sala
Dpartement de la conjoncture

e dossier analyse la baisse quasi continue depuis 2007 de la production de vhicules automobiles1 en France, de lordre de 40 %, en la comparant aux volutions des autres principales conomies europennes. Cette baisse ne provient que partiellement de la demande intrieure : dune part, les parts de march des marques franaises sur le march domestique sont stables depuis 2007, dautre part, la baisse du nombre dimmatriculations totales nest que de 15 %. linverse, en Espagne et en Italie, la baisse de la production automobile depuis 2007, dampleur quivalente, est pour lessentiel due la chute de la demande intrieure. Lampleur de la baisse de la production en France est davantage lie la forte dgradation des changes extrieurs. Depuis 2007, elle correspond en France une perte de 800 000 automobiles, alors que le solde commercial samliore au Royaume-Uni, en Italie et en Espagne, et quil se dtriore de moins de 100 000 automobiles en Allemagne. Cette divergence par rapport nos principaux partenaires ne sexplique que partiellement par la conjoncture : la baisse des immatriculations chez nos principaux partenaires est de 24 %, en moyenne depuis 2007, gure plus quen France. Cette contre-performance a en fait commenc ds 2005, quand les exportations franaises ont dcroch. Tout dabord, les constructeurs automobiles franais ont dlocalis ltranger la majeure partie de lassemblage de leurs vhicules : en 2013, seul un quart des vhicules particuliers et des vhicules utilitaires lgers de marque franaise est produit en France alors que cette part slevait 54 % en 2005. Ensuite, au-del de ce mouvement de dlocalisation, les marques franaises ont perdu des parts de march ltranger, indpendamment de leur lieu de production. Ainsi, la production en Asie des constructeurs franais a progress de moins de 100 % depuis 2005, contre +300 % pour les constructeurs allemands. Depuis dbut 2013, la production automobile sest stabilise en France et en Italie, et redresse en Espagne. En France les immatriculations restent globalement stables, et cette atonie devrait se prolonger dans les prochains trimestres, compte tenu de leur relative rsistance ces dernires annes, et de la faible progression attendue du pouvoir dachat. Ainsi, le redressement de la production automobile en France devrait davantage provenir des exportations, notamment vers lEurope du Sud, o le potentiel de rebond de la demande intrieure est plus lev.
(1) Sauf prcision contraire, lanalyse est restreinte la production de vhicules particuliers et utilitaires lgers : ce champ est donc plus restreint que celui de la branche dactivit NAF C29-1 qui dsigne lensemble des vhicules automobiles, y compris les poids lourds, et a fortiori de la branche dactivit NAF (29) qui dsigne lensemble de lindustrie automobiles, et inclut donc galement les quipementiers.

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Trajectoires divergentes pour les industries automobiles europennes

Un secteur encore important de lconomie
En 2013, la valeur ajoute de lindustrie automobile2 ne reprsente plus que 0,4 % de la valeur ajoute totale (et un poids quivalent pour lemploi hors intrim). Pour autant, le poids conomique de cette industrie reste important.
Des effets dentranement importants sur le reste de lconomie

Dune part, le secteur automobile3 reprsente prs de 10 % des exportations franaises de biens (38,4 Mds en 2013) et reste un employeur important. Il vient soutenir de nombreux emplois par effet dentranement dans la plasturgie, le caoutchouc, la sidrurgie et les services aux entreprises : lorsque le secteur automobile gnre une unit de valeur ajoute, il gnre via les consommations intermdiaires produites sur le territoire national plus de quatre units de valeur ajoute (Insee, 2012). Lindustrie automobile contribue donc davantage lactivit que son seul poids comptable ne lindique. Enfin, 16 % des dpenses intrieures de recherche et dveloppement des entreprises en France4 sont ralises par lindustrie automobile et, en 2011, 25 % des investissements en R&D en Union europenne concernent le secteur automobile5. Lautomobile constitue donc encore un secteur stratgique de lconomie, en France et plus largement dans les principaux pays europens.

Un secteur trs volatil

Dautre part, lactivit de lindustrie automobile sur-ragit aux phases dexpansion ou de contraction de lconomie comme en tmoigne son volution durant la crise (Insee, 2009), et ce, pour lensemble des principales conomies europennes : en France, entre 1999 et 2012, la volatilit de la valeur ajoute de lindustrie automobile a t trois fois suprieure celle de lindustrie manufacturire. De plus, alors que lemploi dans lindustrie manufacturire a baiss de 16 % depuis 2008, la chute de lemploi dans lindustrie automobile atteint 37 %.

Consommation dautomobiles : lAllemagne, le Royaume-Uni et la France rsistent, lEspagne et lItalie dcrochent

En France, la chute de la production ne provient que partiellement des immatriculations

Depuis 2007, la demande intrieure en automobiles diverge entre les pays. En Allemagne, au Royaume-Uni et dans une moindre mesure en France, les immatriculations de vhicules neufs ont retrouv aujourdhui un niveau proche de celui davant-crise (cf. tableaux 1 3), en ligne avec la relative rsistance de la demande intrieure de ces trois pays durant ces dernires annes (cf. graphique 1). En revanche, les immatriculations en Espagne et en Italie se sont particulirement dgrades (cf. tableaux 4 et 5) : elles ont t rduites de moiti par rapport leur niveau davant-crise, alors que la chute de la demande intrieure dans son ensemble na pas dpass 10 % dans ces pays.

(2) Dans toute cette partie introductive, le champ est donc plus large que celui de lanalyse dtaille du reste du dossier : il comprend lensemble des vhicules particuliers (VP), vhicules utilitaires lgers (VUL), poids lourds (PL) et des quipements automobiles. (3) En toute rigueur, on devrait parler de branche automobile, car en comptabilit nationale , le secteur automobile produit dautres biens ou services que des automobiles. (4) Source : MESR - DGESIP/DGRI - SIES. (5) Cf. le Tableau de bord de la R&D: malgr la crise, les grandes entreprises de lUE continuent dinvestir dans linnovation , communiqu de presse de la Commission europenne

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Note de conjoncture

Trajectoires divergentes pour les industries automobiles europennes

1 - Immatriculations (vhicules particuliers)

Note : le profil heurt des immatriculations aprs 2008 est d aux dispositifs de primes la casse mis en place au cours de lanne 2009 dans les cinq pays. Ces dispositifs ont conduit des achats anticips de vhicules neufs et ont donc modifi le profil des immatriculations moyen terme. Source : BCE

Tableau 1 France : vhicules particuliers et vhicules utilitaires lgers* (en milliers)

2000-2007 2007-2013 -368 -15 -836 45 -862 -72 -61 115 -1 204 -41 vhicules % vhicules vhicules vhicules vhicules vhicules vhicules vhicules % -23 -1 -323 -311 -290 215 -7 70 -346 -11

Immatriculations Commerce extrieur Contribution de la part de march des constructeurs franais en France Contribution du taux de couverture des constructeurs franais Contribution du taux de couverture des constructeurs trangers Contribution de la demande intrieure franaise Autres Production totale

(1)
(2)=(3)-(1) (a) (b) (c) (d) (e) (3)

Sources : CCFA, OICA Exemple : de 2000 2007, les immatriculations totales ont baiss de 23 000, alors que de 2007 2013 la baisse a t de 368 000. * Pour la France, les donnes disponibles ne permettent pas disoler la production des vhicules particuliers de celle des vhicules utilitaires lgers. Note de lecture : dcomposition du solde commercial franais Soit : immat le total des immatriculations en France ; immat FR les immatriculations de marques franaises en France ; immat ETR les immatriculations de marques trangres en France ; prod le total de la production dautomobiles en France ; prodFR la production de marques franaises en France ; prodETR la production de marques trangres en France : donc prod = prodFR + prod ETR prod FR prod ETR et ETR = les taux de couverture respectifs des marques franaises et trangres depuis le territoire franais FR = immat FR immat ETR immat FR la part de march des marques franaises en France pdmfr = immat FR + immat ETR En ngligeant les variations de stocks, on a la relation suivante : Solde commercial = Production - immatriculations ; = ( FR 1 ) * immat FR + ( ETR 1) * immat ETR = [( FR 1 ) * pdmFR + ( ETR 1) * (1 pdmFR )] * immat En diffrenciant une fois, on obtient (les termes croiss sont dans ) Solde commercial (a) = ( FR ETR ) * immat * pdmFR (b) + pdmFR * immat * FR (c) + (1 pdmFR ) * immat * ETR (d) + [( FR 1 ) * pdmFR + ( ETR 1) * (1 pdmFR )]* immat + (e)
(a) Ce terme traduit la variation de parts de march des marques franaises relativement aux marques trangres dans les immatriculations franaises.. (b) Ce terme traduit lvolution du taux de couverture des constructeurs franais, cest--dire du rapport entre leur production en France et les immatriculations de marque franaise. (c) Ce terme est lquivalent du terme b pour les constructeurs trangers. (d)Ce terme traduit leffet sur le commerce extrieur de la variation de la demande intrieure part de march et taux de couverture inchang

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Trajectoires divergentes pour les industries automobiles europennes

Tableau 2 Allemagne : vhicules particuliers

2000-2007 2007-2013 -195 763 -6 -64 533 69 860 -260 296 -5

Immatriculations Commerce extrieur Contribution de lvolution des parts de march des marques allemandes Production totale

(1)
(2)=(3)-(1) (a) (3)

vhicules % vhicules vhicules vhicules %

-229 329 -7 806 550 -16 320* 577 221 11

* Comparaison 2007/2004

Tableau 3 Royaume-Uni : vhicules particuliers

2000-2007 2007-2013 -125 387 -5 80 531 -44 856 -3

Immatriculations Commerce extrieur Production totale

(1)
(2)=(3)-(1) (3)

vhicules % vhicules vhicules %

157 895 7 -264 645 -106 750 -7

Tableau 4 Espagne : vhicules particuliers

2000-2007 2007-2013 - 890 086 -55 414 006 -476 080 -22

Immatriculations Commerce extrieur Production totale

(1)
(2)=(3)-(1) (3)

vhicules % vhicules vhicules %

226 117 16 -396 696 -170 579 -7

Tableau 5 Italie : vhicules particuliers

2000-2007 2007-2013 -1 189 884 -48 667 489 -34 084 -522 395 -57

Immatriculations Commerce extrieur Contribution de lvolution des parts de march des marques italiennes Production totale

(1)
(2)=(3)-(1) (a) (3)

vhicules % vhicules vhicules vhicules %

70 084 3 -581 508 83501* -511 424 -36

* Comparaison 2007/2005 Sources : CCFA, OICA, ANFIA, VDA

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Note de conjoncture

Trajectoires divergentes pour les industries automobiles europennes

Depuis 2007, la part de march des constructeurs nationaux sest stabilise en France
De 2003 2007, la baisse de la part de march des constructeurs nationaux sest accompagne dune implantation croissante en France des constructeurs trangers

En France, la baisse de la production automobile avant la crise de 2008 sexpliquait en partie par le comportement des consommateurs franais, de plus en plus nombreux choisir des voitures de marques trangres, plus souvent importes que les voitures de marques domestiques. Ainsi, la part de march des constructeurs nationaux (cf. encadr) a baiss de prs de 10 points entre 2003 et 2007 (cf. graphique 2). En revanche, depuis 2008, cette part de march sest stabilise, et ne contribue donc plus la baisse de la production. Avant la crise, laugmentation de la part de march des constructeurs trangers a eu un impact faible in fine sur la dgradation du commerce extrieur car elle sest accompagne dune implantation en France plus importante des constructeurs trangers (cf. tableau 1, ligne a et c).

Depuis 2007, ces deux phnomnes se sont interrompus

Depuis 2007, la stabilisation des parts de march des constructeurs nationaux saccompagne linverse dune lgre diminution de la part des immatriculations de marques trangres produites en France, si bien quin fine, la contribution nette de ces deux effets de 2007 2013 est du mme ordre de grandeur que sur la priode prcdente (cf. tableau 1, ligne a et c). Ainsi, depuis 2007 en France, les immatriculations ont t plutt rsistantes, et la part de march des constructeurs franais sest stabilise. Lampleur de la chute de la production de vhicules en France depuis 2007 doit donc provenir des changes extrieurs.

2 - Parts de march des constructeurs nationaux

Sources : ANFIA, CCFA, VDA

Encadr - Production nationale, constructeurs nationaux

La mondialisation du march de lautomobile a affaibli le lien qui unissait un constructeur automobile un pays particulier. En France, jusquau dbut des annes 2000, seuls Renault et PSA produisaient des vhicules sur le territoire national. Depuis, des constructeurs trangers se sont implants en France (Toyota Valenciennes et Daimler qui produit la marque Smart Hambach). Dans le mme temps, des usines de marques franaises se sont installes sur tous les continents. Ainsi, la production automobile sur le territoire franais ne dpend plus exclusivement des constructeurs nationaux, et les rsultats des constructeurs franais dpendent moins de leur activit en France. Du fait du rachat de marques par des constructeurs trangers, certains pays possdant une industrie automobile dveloppe nhbergent plus de constructeurs nationaux : cest le cas de lEspagne et du Royaume-Uni, qui ne produisent donc que des voitures de marques trangres.

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Trajectoires divergentes pour les industries automobiles europennes

Les exportations franaises dcrochent
La construction automobile emblmatique de la dgradation du solde commercial franais

Si en Allemagne et en Italie la production dautomobiles et les immatriculations voluent paralllement, en France, la production dautomobiles diminue progressivement partir de 2004, et devient infrieure aux immatriculations partir de 2008 (cf. graphique 3a). Lcart entre ce qui est produit et ce qui est acquis par les agents intrieurs (les immatriculations), le solde du commerce extrieur6, a diminu de 18 Mds deuros entre 2004 et 2013 (cf. graphique 3b), du mme ordre de grandeur que la dgradation de lensemble du dficit commercial (hors nergie) de la France. Cette dgradation est due au dcrochage des exportations, alors que les importations ont rsist. Elle touche notamment les changes avec lItalie, lEspagne, le Royaume-Uni, lAllemagne et lEurope de lEst (cf. graphique 3c). En revanche, le solde bilatral ne sest pas dtrior vis--vis du Japon et de la Core. Dans la conclusion de la partie prcdente, la dgradation du solde commercial est imputable en premier lieu celle du taux de couverture des constructeurs franais en France (cf. ligne b du tableau 1) : leur volume de production en France a baiss nettement plus que leurs ventes en France.
(6) Hors variations de stocks, quil faut comptablement ajouter la diffrence entre production et immatriculations.

3 (a, b, c) - La dgradation du solde commercial (vhicules particuliers et vhicules utilitaires lgers)

France Solde commercial

Sources : OICA, CCFA

Sources : OCDE, douanes, calculs Insee Dtail du solde commercial

Sources : OCDE, calculs Insee

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Note de conjoncture

Trajectoires divergentes pour les industries automobiles europennes

Les exportations pnalises par des pertes de parts de march...

Le dcrochage des exportations franaises dautomobiles a commenc en 2005, alors que celles de nos partenaires europens ont continu tre dynamiques jusquen 2007 (cf. graphique 4a). Depuis la crise, la demande extrieure adresse la France, sest replie (comme celles destination des autres pays europens) mais, cest en France que les exportations ont le plus chut. En Allemagne et au Royaume-Uni, elles sont mme suprieures aujourdhui leur niveau de 2007. Ce dcrochage des exportations franaises est li la part grandissante des voitures de marques domestiques ltranger : depuis 2004, les marques franaises ont rduit leur production domestique sur le territoire national denviron 50 %, alors mme que leur production mondiale rsiste (la mme tendance a dbut ds le dbut des annes 2000 chez les constructeurs italiens) (cf. graphiques 5a et 5b). Pour autant, au-del de ce mouvement de dlocalisation, les marques franaises ont perdu des parts de march ltranger, indpendamment de leur lieu de production. Ainsi, en Asie, march en forte croissance, la progression des exportations franaises et celle de la production de marques franaises ont t somme toutes modres depuis 2005. Dune part, la part des exportations vers lAsie dans les exportations totales na cr que de 3 points en France depuis 2005 contre plus de 15 points en Allemagne et au Royaume-Uni (cf graphiques 4b). Et, la production en Asie des constructeurs franais a progress de moins de 100 % depuis 2005, contre +300 % pour les constructeurs allemands (cf. graphiques 5b et 5c). Cet cart vient du fait que la production des constructeurs franais en Asie tait concentre en Iran, o elle a chut, alors que la croissance de la production en Chine a t identique pour les constructeurs franais et allemands (300 % sur la priode) mais partir dune base beaucoup plus faible pour les constructeurs franais. Les marques allemandes ont donc servi la progression de la demande asiatique via une forte progression des exportations et de la production en Asie. Ainsi, la production de vhicules en Allemagne est aujourdhui suprieure son niveau davant crise (cf. graphique 5c). Certes, la production en amont de lassemblage a t partiellement dlocalise ltranger, notamment dans les pays dEurope Centrale et de lEst. Pour autant, selon les donnes de la comptabilit nationale, laffiliation de lindustrie automobile allemande une conomie de bazar est discutable (cf. annexe 1).

... notamment en raison de la dlocalisation de la production des marques franaises

Ces phnomnes nont t observs ni chez les constructeurs en Allemagne...

4 (a et b) - Performance lexportation (vhicules particuliers et vhicules utilitaires lgers)

Exportations Part des exportations vers lAsie* dans les exportations totales

Sources : OCDE, calculs Insee

* Le Moyen-Orient (et lIran en particulier) nest ici pas inclus dans lAsie. Son inclusion renforcerait le diagnostic, puisque les exportations franaises au Moyen-Orient ont fortement chut depuis 2004. Sources : OCDE, calculs Insee

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Trajectoires divergentes pour les industries automobiles europennes

... ni chez les quipementiers en France

Lampleur de la baisse de la production de vhicules en France depuis 2007 provient donc dabord des changes extrieurs, et dans une moindre mesure de la demande intrieure. Il est intressant de regarder si les mmes phnomnes sont l'uvre dans la production dquipements automobiles. Lexercice ne peut tre rpliqu, car nous ne disposons pas de donnes aussi exhaustives. Toutefois, lanalyse des diverses donnes disponibles (cf. annexe 2) permet de conclure que la chute de la production dquipements automobiles a t de moindre ampleur celle de vhicules, et que celle-ci provient essentiellement de la demande intrieure, car le solde commercial ne sest pas dgrad depuis 2007 (les exportations et les importations se situant en 2013 proches de leur niveau de 2007). Ainsi, le mouvement de relocalisation ltranger de la production semble avoir t nettement moins massif chez les quipementiers que pour les constructeurs.

5 (a, b et c) - volution de la localisation de la production des grands groupes automobiles Constructeurs italiens Constructeurs franais

Source : OICA

Source : OICA

Constructeurs allemands

Source : OICA

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Note de conjoncture

Trajectoires divergentes pour les industries automobiles europennes

La chute de la production automobile franaise sest interrompue en 2013
Du mieux partout en Europe depuis fin 2012

Contrairement la production dautomobiles exprimes en units produites, lindice de la production industrielle (IPI) prend en compte la qualit des automobiles ( prix constants), et plus gnralement les effets de structure7. Ces effets semblent secondaires : depuis 2007, lIPI volue paralllement au nombre de vhicules produits. Aujourdhui, la conjoncture est favorable au secteur de lautomobile dans la zone euro. En Allemagne et au Royaume-Uni, o la production tait stable un niveau lev en 2012, la production progresse nouveau (cf. graphique 6). En Espagne, en Italie et en France, o la production avait atteint un point bas fin 2012, lindice de la production industrielle sest stabilis, voire sest redress. Les immatriculations se sont stabilises en Allemagne, en France et en Italie, et sont dynamiques en Espagne et au Royaume-Uni, tmoignant dans le premier cas dun dbut de rattrapage aprs la forte chute durant la crise, et dans le deuxime de la vigueur de la reprise conomique.

En France, la relative rsistance des immatriculations depuis 2008 limite le potentiel de rebond

En France, selon lenqute de conjoncture de lInsee dans lindustrie automobile, le climat samliore et les perspectives personnelles de production sont +27 en mars 2014, alors quelles taient en moyenne en 2012 de lordre de -50, mais plusieurs -coups complexifient la lecture de la tendance rcente. En particulier, les immatriculations ont fortement cr en dcembre (+6,6 %) avant de chuter en janvier (-13,2 %), en raison du durcissement du malus cologique au 1er janvier 2014 (cf. clairage de la fiche Consommation). Ds fvrier, les immatriculations ont redmarr (+4,3 %). Ce changement de rglementation ne semble pas avoir modifi les parts de march : les marques franaises reprsentaient en fvrier 2014 un peu moins de 50 % des immatriculations en France, soit peu prs autant qu lautomne 2013. En revanche, le comportement danticipation a clairement profit aux marques trangres, dont la part de march slve 55 % en dcembre. Dailleurs, le contrecoup sur la consommation dautomobiles en janvier a pes peine sur la production automobile franaise, qui a t quasi stable (-0,3 %).

(7) En outre, faute de disponibilit des donnes, alors que jusqu prsent, tait commente la construction de vhicules particuliers et de vhicules utilitaires lgers (VUL), lIPI construction automobile est maintenant considr et inclut aussi la construction des vhicules lourds. Lexamen des donnes franaises permet de vrifier que les volutions sont comparables sur les deux champs. 6 - Indice de production industrielle de vhicules automobiles

* Pour le Royaume-Uni, la srie reprsente est lindice de production de lindustrie automobile (y compris quipementiers). Source : Eurostat

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Trajectoires divergentes pour les industries automobiles europennes

La reprise de la consommation et le maintien de la part de march des marques franaises dans les immatriculations renforcent ainsi la demande adresse la production intrieure, mme si lampleur du rattrapage en France ne sera pas de mme intensit quen Italie et en Espagne, compte tenu de la relative rsistance des immatriculations ces dernires annes, et de la faiblesse attendue des gains de pouvoir dachat. Mais, la reprise luvre dans ces pays devrait bnficier en partie la production sur le territoire franais et contribuer amliorer le solde commercial franais via les exportations automobiles.

Annexe 1 - Lindustrie automobile allemande : une conomie de bazar ?

Si lAllemagne a conserv une production domestique importante, un cart sest creus partir du milieu des annes 1990 entre production et valeur ajoute, en lien avec un contenu croissant de la production (et des exportations) en consommations intermdiaires importes. Ainsi, lAllemagne se serait ainsi rapproch dun modle de type conomie de bazar , selon lexpression du directeur-gnral de lIfo, institut de conjoncture allemand (Sinn 2006). Le contenu en importations de la production allemande augmenterait, et la croissance de la valeur ajoute (et donc les crations demplois) serait ainsi limite. En particulier, les processus de production allemands seraient riches en consommations intermdiaires en provenance de ltranger. Cette externalisation de lamont de la chane de production serait notamment ralise destination des pays dEurope centrale ( Nunnenkamp 2006 ). Dans le cas de lautomobile, ce modle reviendrait ne faire que lassemblage du vhicule sur le territoire allemand. Du milieu des annes 1990 jusquau milieu des annes 2000, ce constat est vrifi dans lensemble de lconomie allemande (Canc et al. 2006) : laugmentation de la valeur ajoute est moins dynamique que celle de la production. Dans lindustrie automobile, une diminution de la part de la valeur ajoute dans la production est galement observe ( cf. graphique 1 ). Concrtement, la part des consommations intermdiaires dans la production augmente jusquen 2000, ce qui tmoigne dun phnomne daccroissement de la sous-traitance. Nanmoins, la part de la valeur ajoute dans la production est stable, voire en lgre progression, depuis le dbut des annes 2000. De plus, si la part des consommations intermdiaires en provenance de ltranger dans la production automobile augmente depuis les annes 1990 dans les deux pays, elle est plus importante en France (cf. tableau). En 2011, cette part slve 40 % pour la France contre 34 % pour lAllemagne. Daprs ces donnes, lindustrie automobile allemande ne correspond donc pas plus un modle dconomie de bazar que son homologue franaise. Dans la fabrication de matriel de transport, les entreprises allemandes, du fait de leur situation gographique notamment, sont davantage orientes vers les pays dEurope centrale que la France, traditionnellement plus tourne vers les pays dEurope du Sud ( cf graphique 2 ). Cette diffrence dorientation gographique de la sous-traitance pourrait expliquer une partie de lcart de comptitivit des deux industries automobiles, les cots des facteurs tant plus levs dans les pays dEurope du Sud que dans les PECO1 (Aichele et al. 2013).

(1) Pays dEurope Centrale et Orientale : Bulgarie, Hongrie, Pologne, Rpublique Tchque, Roumanie, Slovaquie et Slovnie.

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Note de conjoncture

Trajectoires divergentes pour les industries automobiles europennes

1- LAllemagne, conomie de bazar dans lindustrie automobile ?

Source : Eurostat 2 - Part des consommations intermdiaires trangres dans la production des matriels de transport

Sources : The World Input-Output Database, calculs Insee

Part dans la production automobile, en %

1995 2000 22 78 57 21 17 83 58 25 2007 24 76 51 25 14 86 57 28 2011 26 74 49 25 14 86 52 34

Allemagne

France

Valeur ajoute Consommations intermdiaires dont : allemandes dont : trangres Valeur ajoute Consommations intermdiaires dont : franaises dont : trangres

32 68 52 16 nd nd nd nd

Note : pour obtenir la production totale, il faut ajouter la somme de la valeur ajoute et des consommations intermdiaires les impts nets des subventions sur les produits.
Sources : Comptes nationaux pour la valeur ajoute et les consommations intermdiaires, the World Input-Output Database, calculs Insee pour les partages des consommations intermdiaires domestiques et trangres sur le champ matriel de transport

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Trajectoires divergentes pour les industries automobiles europennes

Annexe 2 - Quid des quipementiers automobiles ?

Lindustrie automobile ne se limite pas aux seuls constructeurs automobiles et la fabrication de vhicules automobiles : en 2010, 45 % de la valeur ajoute de lindustrie automobile est imputable aux quipements automobiles 1. Il nest pas possible de rpliquer sur les quipementiers lanalyse mene dans le dossier sur la construction de vhicules, car linformation disponible nest pas aussi exhaustive. Toutefois, des donnes partielles sur les quipements automobiles qui permettent de dgager certains faits styliss sont disponibles. Tout dabord, lindice de production industrielle dune part, et les donnes douanires dautre part, existent sur le champ des quipements automobiles. Sagissant de lindice de la production industrielle (cf. graphique 1), deux diffrences peuvent tre notes : premirement, il na chut que de 27 % entre 2007 et 2013 pour les quipements, contre 40 % pour la fabrication de vhicules automobiles. Deuximement, la reprise de ces derniers mois est plus marque, puisque lindice pour les quipements est en janvier 2014 12 % suprieur sa moyenne de 2013, contre seulement 3 % pour la fabrication de vhicules. Sagissant des donnes douanires (en valeur, cf. graphique 2), la diffrence entre les deux champs est davantage marque : le solde commercial des biens dquipements automobiles est excdentaire aujourdhui encore, et il na pas diminu depuis 2007. Cette rsilience provient en premier lieu des exportations, dont la baisse est bien infrieure celle des vhicules automobiles (-8 % contre -33 %) ; en outre, la baisse des ventes de vhicules a commenc en 2005. Quant aux importations, leur baisse (-10 %) peut tre considre comme limite, compte tenu de la situation conjoncturelle depuis 2007.
(1) Source : Insee, pondration des indices la production industrielle de la section C29.3 de la NAF rev.2. (2) Il nest pas publi un niveau plus fin, qui permettrait de distinguer constructeurs et quipementiers. En outre, il nest pas disponible pour le compte provisoire, et donc disponible que jusquen 2011.

Ainsi, contrairement ce qui est observ pour la production de vhicules, la chute de la production des biens dquipements est imputable exclusivement la demande intrieure (qui, pour les quipements automobiles, est compos en partie des consommations intermdiaires des constructeurs automobiles). Enfin, lquilibre ressources-emplois de lindustrie automobile2 est mis en regard de celui analys dans le dossier, relatif au champ des constructeurs automobiles (cf. tableau). Cette comparaison permet en creux dobtenir des informations sur les quipements automobiles. Lanalyse de ce tableau livre les enseignements suivants : - la baisse de la production (respectivement la contribution du commerce extrieur) de lindustrie automobile est moins importante (moins ngative) que celle de la production de vhicules, ce qui est conforme aux rsultats trouvs sur lIPI et les donnes douanires relatifs aux biens dquipements automobiles. - les emplois intermdiaires de lindustrie automobile, qui incluent notamment les quipements automobiles (et pas les vhicules qui sont comptabiliss, lorsquils sont achets par des entreprises, en investissement), ont trs fortement chut, nettement plus que la production. Au total, mme si les donnes sont partielles, tout se passe comme si les quipementiers, en France, avaient d faire face une chute de la demande intrieure bien plus forte que les constructeurs, mais taient parvenu in fine limiter la chute de leur production via la rsilience de leurs exportations. Bien entendu, il y a une forte interdpendance entre quipementiers et constructeurs : la chute de la demande intrieure des quipementiers, est en fait le miroir de la chute de la production (et donc des consommations intermdiaires) des constructeurs ; la rsilience des exportations des quipementiers pourrait provenir en partie de la demande de constructeurs franais ltranger.

Tableau Emplois- Ressources simplifi (variation de 2007 2011)

Industrie automobile 2007-2011 production de vhicules 2007-2011 -24 4 nd nd nd -27

Production (en %) Demande finale (en %) Emplois intermdiaires (en %) Exportations (en %) Importations (en %) Contribution du commerce extrieur la production (en points)

-19 -3 -18 -18 -2 -14

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Note de conjoncture

Trajectoires divergentes pour les industries automobiles europennes

1 - Indice de la production industrielle

Source : Eurostat

2 - Les changes dquipements automobiles

Source : douanes

Bibliographie
Aichele R., Felbermayr G., Heiland I., 2013, "Neues aux Basarkonomie", Ifo Schnelldienst 6/2013, pp 17-28. Canc R., Montornes J., Ourliac B., 2006, Zoom sur lconomie allemande : lAllemagne se qualifie pour la reprise , Insee, juin 2006. Insee, 2009, Le coup de frein la production automobile : sa part dans la rcession , Note de conjoncture de mars 2009. Insee, 2012, Construction aronautique et construction automobile, deux secteurs qui ont un effet dentranement marqu sur lconomie , Note de conjoncture de mars 2012. Nunnenkamp, P ., 2006, "Relocation, offshoring and labour market repercussions: the case of the German automobile industry in Central Europe", IfW Kiel. Sinn H.-W., 2005, "Die Basar-konomie, Deutschland: Exportweltmeister oder Schlusslicht?", Ifo Schnelldienst vol. 58 issue 06, pp 3-42. Mars 2014 53

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Conjoncture franaise

Retour sur la prcdente prvision

Au quatrime trimestre 2013, lactivit a comme prvu nettement rebondi (+0,3 %, contre une prvision de +0,4 %). La contribution de la demande intrieure finale hors stocks la croissance du PIB a t plus importante que prvu, +0,4 point au quatrime trimestre, contre +0,3 point attendu. Les contributions respectives des changes extrieurs et des variations de stocks ont t en revanche lgrement surestimes (+0,2 et -0,3 contre +0,3 et -0,2 prvus). Malgr une activit un peu plus faible quanticip, lemploi marchand a progress tandis quune lgre baisse tait attendue (+15 000 emplois contre -7 000 prvus). Pour le premier semestre 2014, notre prvision est quasi inchange : le PIB crotrait en moyenne de 0,2 % par trimestre et lemploi se stabiliserait. les autres matriels de transport . Et la production dnergie a de nouveau recul au quatrime trimestre 2013, plus fortement quanticip (-1,1 % contre -0,3 % prvu). Dautre part, lamlioration dans la construction a t plus marque quattendu (progression de la production de +0,3 % contre 0,0 % prvu) : outre lanticipation des travaux de rnovation la suite de laugmentation du taux de TVA, et leffet diffr de lamlioration des mises en chantier dbut 2013, qui avaient t intgrs dans la prvision, le dynamisme non anticip de linvestissement en travaux publics a galement soutenu lactivit dans ce secteur.

La consommation manufacturire a surpris la hausse

Au quatrime trimestre 2013, la demande intrieure finale hors stocks a t plus dynamique quattendu : sa contribution la croissance a t de +0,4 point, contre +0,3 point prvu en dcembre. Cet cart est principalement imputable la consommation des mnages, en hausse de 0,4 % contre +0,3 % prvu. Le dynamisme de la consommation en produits fabriqus, en raison notamment du durcissement au 1er janvier du malus automobile, et du dblocage de lpargne salariale, a t plus correctement anticip (+1,3 % contre +1,2 % cf. clairage de la fiche Consommation des mnages ). Mais le dynamisme de la consommation alimentaire

Lactivit a rebondi lgrement moins que prvu au quatrime trimestre 2013

Aprs stre stabilise au troisime trimestre 2013, lactivit a nettement rebondi au quatrime trimestre, quasiment autant que prvu (+0,3 % contre +0,4 % dans la Note de conjoncture de dcembre, cf. graphique 1). Dune part, lactivit a t moins dynamique que prvu dans les services, et surtout dans lindustrie. Dans lindustrie manufacturire, la progression a t plus faible quattendu (+0,4% pour la valeur ajoute, contre +0,7 % prvu), notamment du fait dune moindre dynamique dans

1- Graphique des risques associ la Note de conjoncture de dcembre 2013 et croissance ralise

Source : Insee

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Conjoncture franaise
navait pas t anticip (+0,8 % contre +0,2 % prvu) et la consommation dnergie-eau-dchets a moins recul que prvu (-1,4 % contre -3,0 % dans la Note de dcembre). Linvestissement des entreprises a lgrement plus progress quattendu au quatrime trimestre (+0,9 % contre +0,7 % prvu). Si linvestissement manufacturier est en ligne avec notre prvision (+1,2 %), linvestissement en construction a en revanche surpris la hausse au quatrime trimestre (+0,6 % contre -0,2 % prvu). Ce rebond inattendu est probablement li au faible nombre de jours de gel observ au quatrime trimestre. Comme prvu en dcembre, les exportations ont plus augment que les importations. Le dynamisme des importations a t plus faible quanticip (+0,7 % contre +1,1 % prvu), notamment du fait dun recul des produits nergtiques imports plus important quattendu (-5,2 % contre -0,7 % anticip). La chute de la production de la branche cokfaction-raffinage , due des maintenances ou des mouvements sociaux non anticips, a, entre autres, contribu ce recul. De plus, les importations de produits agricoles se sont replies, contrairement ce qui tait anticip (-2,9 % contre +2,0 % dans la Note de dcembre). De mme, les exportations ont moins rebondi quattendu (+1,3 % contre +2,3 % dans notre scnario de dcembre, aprs -1,1 % au troisime trimestre). Nous anticipions une forte progression dans la branche manufacturire, porte par le contrecoup de la baisse des exportations en matriels de transport au troisime trimestre (-6,8 %). Ce rebond sest matrialis mais moins que prvu (+3,7 % au quatrime trimestre) et, au total, les exportations manufacturires ont moins progress quanticip (+1,5 % contre +3,1 % prvu dans la Note de dcembre). La variation des stocks de produits manufacturs, qui compense le rebond des exportations, a contribu pour -0,2 point la croissance du quatrime trimestre contre -0,4 point prvu en dcembre. Les exportations de produits agricoles ont progress : +2,4 % au quatrime trimestre alors que nous les anticipions stables en dcembre. Enfin, bien que lactivit ait surpris la baisse, lemploi des branches marchandes non agricoles a progress (+15 000 emplois) tandis que nous attendions une lgre baisse (-7 000). Le taux de chmage a ainsi baiss de 0,1 point alors que nous le prvoyions stable.

Notre prvision de croissance pour le premier semestre 2014 est quasi inchange
Notre prvision de croissance de lactivit pour le premier semestre 2014 est maintenue en moyenne +0,2 % par trimestre. En mars, le climat des affaires mesur par les enqutes de conjoncture est globalement son niveau de dcembre. Toutefois, nous anticipons dsormais une croissance plus faible au premier quau deuxime trimestre (+0,1 % puis +0,3 %) car elle serait pnalise dune part par la chute de la production dnergie, en raison de la douceur des tempratures cet hiver et dautre part par le contrecoup dans le commerce et les travaux publics, aprs le dynamisme du quatrime trimestre. A contrario, la reconstitution des stocks dans lindustrie manufacturire au premier trimestre compenserait la faiblesse de la demande. Enfin, linflation lhorizon de la prvision serait lgrement plus faible que prvu lors de la Note de dcembre (+0,9 % contre +1,1 % attendu), en raison dune rvision la baisse des prix nergtiques. Notre scnario prvoit en effet un prix du baril de Brent 78 lhorizon de la prvision contre 82 dans la Note de dcembre. Les effets que nous anticipons du CICE et de laugmentation des taux de TVA sont en revanche inchangs.

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Note de conjoncture

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Production
La production de biens et services a rebondi au quatrime trimestre 2013 (+0,2 %) aprs un troisime trimestre en repli (-0,2 %). Dans lindustrie manufacturire, lactivit sest stabilise (0,0 % aprs -1,1 %). La production dans les services marchands a lgrement acclr (+0,4 % aprs +0,2 %) et lactivit dans la construction a rebondi (+0,3 % aprs -0,4 %). Depuis novembre 2013, le climat des affaires sest stabilis en France. Ds lors, la production de biens et de services progresserait un rythme toujours modr au premier semestre 2014 (+0,3 % au premier trimestre et +0,4 % au deuxime). dynamique, car la branche manufacturire, intense en consommations intermdiaires, crotrait plus vite que lensemble de lconomie (cf. graphique 2).

Une hausse rgulire de la production de biens et services au premier semestre 2014 Au quatrime trimestre 2013, la production de biens et services a rebondi (+0,2 % aprs -0,2 % au troisime trimestre 2013). Sa progression a t infrieure celle de la valeur ajoute correspondante du fait de la faiblesse de lactivit dans les branches nergie et cokfaction, intenses en consommations intermdiaires. Selon lindicateur de climat des affaires en France, issu des enqutes de conjoncture, les chefs dentreprise nanticipent pas de signe damlioration dbut 2014 : en mars, il se situe 95 points aprs trois mois 94 points. Il est infrieur, sa moyenne de long terme dans lensemble des secteurs, hormis lindustrie, et reste mme dgrad dans les services et le btiment (cf. graphique 1). Au premier semestre 2014, la production de biens et services aurait le mme profil que le PIB (+0,3 % puis +0,4 %), tout en tant en moyenne un peu plus

La production manufacturire rebondirait au premier semestre 2014 Aprs un recul marqu au trimestre prcdent (-1,1 %), la production manufacturire sest stabilise au quatrime trimestre 2013 (0,0 %). La seule branche nettement baissire est celle de la cokfaction-raffinage (-8,2 %), o la chute de lactivit est principalement due larrt de plusieurs raffineries pour des raisons de maintenance ou de grves du personnel. Lactivit sest stabilise dans la branche des industries agro-alimentaires (0,0 %) ; elle a progress lgrement dans celle des matriels de transport (+0,4 %), dans les autres branches industrielles (+0,6 %) et nettement dans la branche des biens dquipement (+1,6 %).
Lindicateur du climat des affaires dans lindustrie a retrouv sa moyenne de long terme depuis dcembre 2013 et les industriels interrogs en mars 2014 (cf. graphique 3) restent relativement optimistes, les soldes dopinion se situant tous proches de leur moyenne de longue priode. Ainsi, la progression de la production manufacturire (+0,9 % au premier trimestre 2014) serait proche de lacquis fin janvier, la contribution positive des stocks compensant la faiblesse de la demande. Cette dernire se prolongerait au deuxime trimestre, ce qui pserait sur la production, qui ralentirait (+0,3 %). Lacquis de croissance annuelle pour 2014 stablirait ainsi +1,1 % lissue du premier semestre.

1 - Indicateurs synthtiques en France : tous secteurs, dans lindustrie, les services et le btiment Dernier point : mars 2014

Source : Insee

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Conjoncture franaise
Dans la construction, lactivit se replierait au premier semestre 2014
Au quatrime trimestre 2013, la production dans le secteur de la construction sest amliore (+0,3 % aprs -0,4 % au troisime trimestre 2013). Plusieurs effets se sont conjugus : leffet retard du rebond des mises en chantier dbut 2013, lanticipation de certaines dpenses dentretien de logement du fait de la hausse du taux de TVA au 1er janvier et la forte progression de lactivit dans les travaux publics, sans doute relier au cycle lectoral dans les communes. La production dans le secteur de la construction se replierait nouveau au premier semestre 2014 (-0,7 % au premier trimestre et -0,7 % au deuxime trimestre). Le nombre de mises en chantier de logements neufs a, en effet, baiss aux troisime et quatrime trimestres 2013 et, compte tenu des dlais dactivit dans le secteur, la production reculerait au premier semestre 2014. Ainsi, dans le secteur du btiment, lopinion des entrepreneurs sur leur activit reste dgrade en 2014 (cf. graphique 4). Cest galement le cas dans le secteur des travaux publics o la production devrait ptir de la tenue des lctions municipales. Sur lensemble de lanne 2013, la production dans le secteur de la construction a diminu de 2,2 %. Mi-2014, son acquis de croissance pour lanne 2014 stablirait -1,3 %.

Lactivit des services marchands hors commerce continuerait de progresser au premier semestre 2014 Au quatrime trimestre 2013, lactivit des services marchands hors commerce a lgrement acclr (+0,4 % aprs +0,2 % au trimestre prcdent). Cette acclration concerne notamment les secteurs des services aux entreprises (+0,5 % aprs -0,1 %) et de linformation-communication (+0,6 % aprs -0,7 %), qui ont bnfici du rebond de la demande de lindustrie et de linvestissement en services. Lactivit dans les services immobiliers a progress un rythme proche de celui du trimestre prcdent (+0,3 % aprs +0,2 %) tout comme celle des activits

2 - Contributions sectorielles la croissance de la production totale

Source : Insee

3 - Opinion relative la production dans lindustrie manufacturire Dernier point : mars 2014

Source : Insee

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Note de conjoncture

Conjoncture franaise
financires (+0,8 % aprs +0,8 %) alors que celle dans les services de transports a stagn (0,0 % aprs +1,1 %). Selon les chefs dentreprise interrogs, la conjoncture dans les services sest stabilise ces derniers mois : lindicateur synthtique du climat des affaires stablit 93 en mars, en dessous de sa moyenne de long terme (100). Au premier semestre 2014, lactivit continuerait de progresser un rythme modr (+0,4 % en moyenne par trimestre), en lien avec la croissance attendue de la demande adresse par lindustrie et de linvestissement en services (+0,5 % par trimestre). Mi-2014, lacquis de croissance de la production dans le secteur des services marchands hors commerce serait de +1,3 %, aprs une progression de 1,1 % en 2013. Au premier trimestre 2014, lactivit dans le commerce serait atone (+0,1 %) en raison notamment du recul de la consommation des mnages en biens manufacturs (-0,5 %). Selon les enqutes de conjoncture dans le commerce de gros et dans le commerce de dtail (mars 2014), le climat des affaires se cristallise dans ces deux secteurs. Les deux soldes dopinion relatifs lactivit passe restent mal orients et en dessous de leur moyenne de long terme. Si, dans le commerce de gros, la situation de lactivit passe est contraste selon les secteurs (progrs dans les secteurs des produits alimentaires et boissons et des biens dquipement, baisse dans celui des biens domestiques), celle-ci reste terne tant dans le commerce de dtail que dans le commerce automobile. Au deuxime trimestre 2014, lactivit commerciale se redresserait (+0,4 %), soutenue par le rebond de la consommation des mnages en biens manufacturs (+0,5 %). Mi-2014, lacquis de croissance de la production dans le commerce serait de +1,1 % (aprs +0,3 % pour lanne 2013).

La progression des services principalement non marchands se poursuivrait Dans les services principalement non marchands, lactivit a progress de 0,4 % au quatrime trimestre 2013, aprs +0,2 % au troisime trimestre. Elle se poursuivrait ce rythme au premier semestre 2014 (+0,2 % par trimestre). lhorizon de la prvision, lacquis de croissance de la production de services non marchands serait de +1,0 % pour lanne 2014, aprs +1,5 % en 2013. Lactivit commerciale serait dynamique au premier semestre 2014 Lactivit commerciale a nettement progress au quatrime trimestre 2013 (+0,6 % aprs +0,2 %), en particulier en raison de lembellie des exportations en produits manufacturs (+1,5 % aprs -2,0 %) et de lacclration de la consommation des mnages en produits manufacturs (+0,9 % aprs +0,4 %).

La production dnergie de nouveau pnalise au premier trimestre par les tempratures douces
La production dnergie a recul au quatrime trimestre 2013 (-1,1 %), du fait dun dbut dhiver particulirement doux. Elle baisserait de nouveau au premier trimestre 2014 (-1,5 %), pour la mme raison. Sous lhypothse dune mtorologie conforme aux normales saisonnires, la production dnergie rebondirait au deuxime trimestre (+2,4 %), soutenue par une consommation dnergie des mnages plus dynamique (+4,6 %). Mi-2014, lacquis de croissance de la production dnergie stablirait -0,8 % aprs une hausse de 1,7 % en 2013.

4 - Activit prvue dans la construction Dernier point : mars 2014

Source : Insee

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Conjoncture franaise
Comment les entreprises vont-elles utiliser le crdit dimpt comptitivit emploi (CICE) en 2014 ?
Le CICE est un crdit dimpt qui sapparente un allgement de cotisations sociales
Le CICE est un crdit dimpt, proportionnel la masse salariale infrieure 2,5 Smic. Sil peut par certains cts tre assimil un allgement de cotisations sociales sur les bas et moyens salaires, il est difficile danticiper la perception quen auront les entreprises et donc limpact de cette mesure en 2014 (cf. clairage Quels effets attendre du crdit dimpt comptitivit emploi (CICE) en 2014 ? , dcembre 2013). En amliorant la situation financire des entreprises, le CICE peut influer sur leur comportement : elles peuvent diminuer leur prix, augmenter leurs dpenses dinvestissement ou leur masse salariale, via plus demplois ou des salaires plus levs. Grce de nouvelles questions introduites dans les enqutes de conjoncture, des premires indications sur la manire dont les entreprises vont utiliser le CICE en 2014 sont disponibles. pour la plupart des entreprises. Au total, le taux de rponse observ est de lordre de 50 % pour les entreprises industrielles et 40 % pour celles de services.

Le plus souvent, les entreprises comptent utiliser le CICE pour investir et embaucher davantage
Les entreprises dclarent utiliser le CICE en premier lieu pour investir : environ une entreprise sur deux considre que le CICE aura un effet sur son niveau dinvestissement (53 % dans les services et 46 % dans lindustrie, cf. tableau). Cet impact est encore plus marqu dans les secteurs de services administratifs et de soutien, de lhbergement-restauration, des autres matriels de transport et des industries agricoles et alimentaires. Le CICE permettrait galement aux entreprises dembaucher en 2014. Elles sont 43 % dans les services juger que cette mesure aura un effet sur leur niveau demploi et 31 % dans lindustrie. Dans le secteur des activits immobilires, elles seraient mme plus nombreuses lutiliser pour augmenter les emplois que pour investir. Leffet du CICE sur les niveaux des salaires et des prix de vente serait plus faible. Dans le secteur des services, 38 % des entreprises utiliseraient le CICE pour augmenter les salaires, particulirement dans le secteur de lhbergement et de la restauration. 29 % lemploieraient pour baisser leur prix de vente. Dans lindustrie, 20 % des entreprises consacreraient une part du CICE augmenter les salaires et 21 % baisser leur prix de vente. Enfin, en dcomposant les rponses suivant la taille des entreprises, on trouve que plus lentreprise est grande, plus elle aurait tendance utiliser le CICE pour investir, embaucher et diminuer ses prix de vente.

De nouvelles questions ont t introduites dans les enqutes de conjoncture

En janvier 2014, environ huit mille entreprises du secteur des services1 et de lindustrie2 ont t interroges sur leur utilisation du CICE. Le champ de lenqute reprsente plus de 50 % du montant total thorique qui sera vers aux entreprises au titre du CICE 3. Les questions poses sont les suivantes :
Crdit dimpt pour la comptitivit de lemploi (CICE)
Selon vous, combien allez-vous percevoir en 2014 au titre du CICE ? ..............................
milliers d euros

Sagissant de votre entreprise, veuillez indiquer si le CICE, dici la fin de lanne 2014, aura un effet sur :

(Placer une croix dans la case qui convient)

Un effet sur les profits des entreprises difficilement mesurable

oui o non o non o non o non o ........ %

1 - le niveau demploi 2 - le niveau dinvestissement 3 - le niveau des salaires 4 - le niveau des prix de vente
Finalement, quelle part du CICE sera utilise pour accrotre ou prserver vos marges ?

oui
o

oui
o

oui
o

environ

En moyenne, les entreprises disent utiliser 50 % du CICE pour accrotre ou prserver leurs marges. Cette moyenne cache une grande disparit : 32 % des entreprises rpondent quelles emploieraient exclusivement le CICE pour amliorer leurs marges, et 29 % affirment que cette mesure ne serait pas du tout utilise dans ce but. Cette htrognit dans les rponses provient probablement dune interprtation diffrente de la question suivant les entreprises4. Leffet du CICE sur les seuls profits des entreprises ne peut donc pas tre mesur par leur rponse sur la part du CICE consacre aux marges.

Le taux de rponse observ sur ces questions est plus faible que celui gnralement obtenu dans ces enqutes. Plusieurs explications peuvent tre avances. Tout dabord, il est plus difficile de rpondre de nouvelles questions. Ensuite, les questions sur le CICE sont plus complexes que celles poses habituellement : il ne sagit pas simplement de rpondre sur la hausse ou la baisse de certains indicateurs, mais de dterminer leffet dune mesure sur ces indicateurs. Enfin, en janvier 2014, une partie des entreprises navait pas encore suffisamment de visibilit sur cette aide financire non perue

(1) Hors transport (2) Uniquement les entreprises de plus de vingt salaris (3) Les principaux secteurs non interrogs sont ceux du commerce, des transports et de la construction. (4) En particulier, certaines entreprises ont pu considrer que lembauche permise par le CICE permettrait daccrotre ou de prserver ses marges, dans une vision dynamique.

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Note de conjoncture

Conjoncture franaise
Les caractristiques des entreprises qui utilisent le plus le CICE
En croisant ces rsultats avec les rponses des entreprises aux questions rcurrentes des enqutes de conjoncture, il est possible de rpondre aux questions suivantes (cf. graphique). Lutilisation du CICE est-elle lie la situation conjoncturelle ? Globalement, une situation conjoncturelle favorable semble effectivement jouer positivement sur lutilisation du CICE. Dans lindustrie et les services, les entreprises qui ont une opinion favorable de lvolution de lactivit dans leur secteur sont plus nombreuses rpondre quelles utiliseront le CICE, et lcart est particulirement marqu sur lemploi. Ce rsultat est galement vrifi, mais de manire un peu moins nette5, pour les entreprises qui dclarent une hausse de leur chiffre daffaires sur les six derniers mois. Le CICE influence-t-il les entreprises dans leur choix dinvestir ? Les entreprises qui pensent augmenter le plus leur investissement dans les prochains mois seraient plus nombreuses que les autres utiliser le CICE pour investir. En outre, les entreprises industrielles qui dclarent ne pas pouvoir produire plus avec leur capacit de production actuelle sont galement celles qui disent utiliser plus le CICE pour investir. La situation de trsorerie a-t-elle un effet sur lutilisation qui sera faite du CICE ? Les entreprises industrielles qui disent rencontrer des difficults de trsorerie seraient moins nombreuses utiliser le CICE pour investir, augmenter leur masse salariale ou baisser leur prix. Logiquement, elles prfreraient donc sen servir pour amliorer leur trsorerie. Dans les services, le rsultat est plus contrast : les entreprises jugeant leur situation de trsorerie difficile auraient tendance moins employer le CICE pour augmenter leur masse salariale, en revanche, elles lutiliseraient plus souvent pour investir ou diminuer leurs prix de vente que celles ayant une situation de trsorerie aise. Dans quels cas le CICE conduit-il plus particulirement baisser les prix ? Les entreprises industrielles qui jugent que leur position comptitive sur le march europen sest dtriore au cours des derniers mois, ainsi que celles qui jugent que le niveau des prix va baisser dans le secteur, utiliseraient davantage que les autres le CICE pour baisser leur prix de vente. Parmi lensemble des secteurs interrogs sur lutilisation du CICE, le secteur de lhbergement et de la restauration prsente la particularit dtre affect par la hausse de 3 points du taux de TVA au 1er janvier 2014 (contre seulement 0,4 point pour les autres secteurs6). A priori, dans ce secteur, le CICE pourrait donc avoir un plus grand effet sur le prix de vente, pour compenser partiellement la hausse de TVA. En fait, un tel effet nest pas constat dans les rponses : comme dans les autres secteurs, la majorit des entreprises pense sen servir pour investir (68 %) et seulement 22 % lutiliseraient pour baisser leur prix de vente. Cependant, de grandes disparits existent dans ce secteur. Ainsi, les entreprises avec un chiffre daffaires en baisse ou qui jugent que la situation de leur entreprise sest dtriore au cours du dernier semestre utiliseraient plus souvent le CICE pour baisser leur prix de vente (plus de 40 %) que pour investir ou employer. Elles peuvent ainsi chercher compenser la hausse de la TVA dans le but de conserver ou accrotre leur activit.
(5) Notamment, dans lindustrie, les entreprises dont la production est en hausse, seront relativement moins nombreuses baisser leur prix de vente sous leffet du CICE. (6) Pour mmoire, la construction et les transports, galement affects par laugmentation de 3 points du taux de TVA, nont pas t interrogs sur le CICE.

Rponses aux questions sur le CICE par secteur

Effet sur (% de oui) Niveau A21 I : Hbergement, restauration J : Information, communication L : Activits immobilires M : Activits spcialises, scientifiques et techniques N : Activits de services administratifs et de soutien Total services 29 : Automobiles 30 : Autres matriels de transport C1 : Industries agricoles et alimentaires C3 : quipements lectriques, lectroniques, informatiques et services C5 : Autres industries Total industrie Emploi
36% 37% 29% 30% 68% 43% 14% 44% 29% 32% 36% 31%

Investissement
68% 50% 10% 36% 75% 53% 27% 70% 58% 48% 50% 46%

Salaire
38% 27% 18% 29% 57% 38% 10% 36% 22% 22% 21% 20%

Prix de vente
22% 15% 4% 16% 57% 29% 24% 62% 21% 28% 18% 21%

Note de lecture : Dans le secteur automobile, les entreprises sont 27 % juger que le CICE aura un impact sur le niveau dinvestissement en 2014, 24 % juger que le CICE aura un impact sur le niveau des prix de vente en 2014. La somme des quatre pourcentages peut excder 100 % car le CICE peut tre la fois utilis pour investir, augmenter la masse salariale ou baisser les prix de vente.

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Rponses aux questions sur le CICE suivant les caractristiques des entreprises

Note de lecture : Si le point est situ dans la zone positive significative (diffrence de pourcentages de rponses oui suprieure 5), alors les entreprises ayant rpondu en hausse ou positivement la question sont relativement plus nombreuses utiliser le CICE que celles ayant rpondu en baisse ou ngativement. Si le point est dans la zone ngative significative, cest linverse.

Par exemple, les entreprises industrielles qui ont rpondu en janvier quelles pensaient que le volume de production industrielle au cours des trois prochains mois allait augmenter sont relativement plus nombreuses utiliser le CICE pour embaucher que celles ayant rpondu que ce volume allait baisser : dans la colonne activit du secteur , le rond vert correspondant lemploi dans lindustrie est dans la partie positive significative du graphique. Ainsi, entre les entreprises industrielles qui ont une opinion sur le secteur en hausse et celles qui ont une opinion en baisse, il y a 15 points de diffrence sur la part dentreprises qui rpond oui leffet du CICE sur le niveau demploi en 2014.

Les questions poses aux entreprises industrielles (respectivement de services) dans les enqutes de conjoncture sont les suivantes :

- activit du secteur : volution probable au cours des trois prochains mois du volume de la production industrielle (respectivement de lactivit de votre secteur) ? (hausse, stabilit ou baisse)

- activit personnelle passe : volution de votre production (respectivement chiffres daffaires) au cours des trois derniers mois ? (hausse, stabilit ou baisse)

- investissements prvus : volution de vos investissements entre le second semestre 2013 et le premier semestre 2014 (respectivement entre le quatrime trimestre 2013 et le premier trimestre 2014) ? (hausse, stabilit ou baisse)

- capacit daugmenter son activit avec les moyens actuels : si vous receviez plus de commandes (respectivement si la demande augmentait), pourriez-vous produire davantage (respectivement accrotre le volume de votre activit) avec vos moyens actuels ? (hausse, stabilit ou baisse)

- difficult de trsorerie : prouvez-vous actuellement des difficults de trsorerie ? (oui ou non) (respectivement compte tenu de la saison, votre situation de trsorerie est-elle actuellement aise, normale ou difficile ?)

- comptitivit sur le march europen : volution au cours des trois prochains mois de votre position comptitive sur les marchs trangers lintrieur de lUnion Europenne ? (hausse, stabilit ou baisse)

- prix du secteur : volution probable au cours des trois prochains mois du niveau gnral des prix des produits industriels ? (hausse, stabilit ou baisse).

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Note de conjoncture

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Environnement international de la France

Au quatrime trimestre 2013, lactivit a continu de progresser fortement dans les conomies avances (+0,6 % aprs +0,6 %). Selon les enqutes de conjoncture, qui sont aujourdhui un niveau lev et particulirement en Europe, lactivit resterait dynamique au premier semestre (+0,5 % au premier trimestre puis +0,3 % au deuxime). Ce profil trimestriel serait heurt sous leffet de la hausse de TVA au Japon en avril. Aprs avoir rebondi au second semestre 2013, les conomies mergentes traversent une nouvelle zone de turbulences montaires. Dj bouscules au printemps dernier, leurs monnaies se sont nouveau dprcies, en lien avec la sortie de lassouplissement quantitatif amricain, et leurs banques centrales ont continu de resserrer leurs politiques montaires. Au total, lexception des conomies de lest de lUnion Europenne qui resteraient vigoureuses, lactivit des conomies mergentes dclrerait et leurs importations ralentiraient. Soutenu par la demande des pays avancs, le commerce mondial conserverait un rythme de croissance modr. pour assouplir davantage leur politique montaire. Nanmoins, la Fed a ralenti ses achats de titres et continuerait de les rduire hauteur de 10 Mds $ par mois jusqu lt. En outre, la rapidit de la baisse du chmage (cf. graphique 1) a conduit les autorits montaires amricaines et britanniques nuancer leurs indications prospectives. Dans la zone euro, o les tensions sur les dettes souveraines se sont nettement apaises, la Banque Centrale Europenne maintient une politique accommodante et a de nouveau abaiss son taux directeur dbut novembre. En revanche, son bilan se contracte nettement, les banques ayant dj rembours 40 % des prts accords dans le cadre des oprations exceptionnelles de refinancement menes fin 2011 et dbut 2012.

Crise de change dans les conomies mergentes

La perspective dun ralentissement de la cration montaire aux tats-Unis avait provoqu un premier rapatriement des capitaux investis dans les pays mergents et une dprciation de leurs monnaies lt 2013, en particulier dans les pays fort dficit courant. Aprs une accalmie au second semestre, les sorties de capitaux ont repris en dcembre, entranant une nouvelle glissade des marchs financiers et des monnaies, notamment en Argentine, en Russie et en Turquie. Les banques centrales sont alors intervenues sur le march des changes et ont de nouveau resserr leurs politiques montaires, sur fond de tensions inflationnistes.

Fed et Bote font face la baisse du chmage

Les banques centrales des conomies avances ont des marges de manuvre rduites, leurs taux directeurs se situant au plus bas. Depuis trois ans, elles mobilisent des instruments non conventionnels

1 - Le chmage baisse rapidement dans les pays anglo-saxons

Sources : BLS, ONS, Eurostat

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Conjoncture franaise
L a c o n s o l i d a ti o n b u d g ta i r e ralentirait de part et dautre de lAtlantique Aux tats-Unis, lorientation de la politique budgtaire a t nettement restrictive en 2013 : les impts ont augment fortement et les dpenses publiques se sont rapidement contractes. Le dficit public est ainsi pass de 9,3 % du PIB en 2012 6,5 % du PIB en 2013. Cependant, la suite du vote du budget 2014 par le Congrs en janvier, le rythme de la consolidation budgtaire ralentirait nettement. Dans la zone euro, lorientation des politiques budgtaires serait globalement moins contrainte en 2014 quen 2013. En revanche, au Japon, la politique budgtaire prendrait un tour nettement restrictif : la TVA a augment de 3 points au 1er avril et le soutien des plans de relance par linvestissement public faiblirait lhorizon de la prvision. Linflation resterait faible dans les conomies avances Depuis fin 2011, linflation se modre grce au recul des prix des matires premires. Au quatrime trimestre 2013, laugmentation des prix la consommation dans les pays avancs ne sest ainsi leve qu +1,1 % en glissement annuel. Sous lhypothse dune stabilisation du prix du ptrole autour de 108 $, linflation se redresserait, par effet de base et du fait de la hausse de la TVA au Japon au deuxime trimestre (+1,5 %).
Depuis dbut 2012, linflation sous-jacente recule, dautant plus que le niveau toujours lev du chmage pse sur le pouvoir de ngociation des salaris. Au quatrime trimestre, elle sest tablie +1,2 % en glissement annuel. la faveur de lamlioration conjoncturelle, elle augmenterait lgrement.

La c t i v i t d a n s l e s c o n o m i e s mergentes ralentirait Au second semestre 2013, lactivit a globalement acclr dans les conomies mergentes, en particulier dans les PECO et en Chine, et leurs importations ont retrouv de la vigueur (cf. tableau). Nanmoins, dbut 2014, sous leffet de la nouvelle dprciation des changes et des resserrements montaires, le climat des affaires se tasse nouveau et se situe un niveau trs bas, comparativement au niveau moyen des annes 2000. Lactivit ralentirait donc dans les conomies mergentes au premier semestre 2014. lexception des pays dEurope centrale qui sinscrivent dans le mouvement de reprise de lactivit sur le continent, ce ralentissement serait gnral. En Chine, le climat des affaires sest dgrad en dbut danne et lencours de crdit, qui progressait vigoureusement, semble ralentir. En Amrique du Sud et en Asie mergente, les resserrements montaires coupls la dprciation forte des monnaies pseraient sur les dbiteurs, largement endetts en dollars, et lactivit resterait atone. Lembellie se confirme pour les conomies avances... Au quatrime trimestre 2013, la croissance est reste soutenue dans les conomies avances (+0,6 % aprs +0,6 %). En particulier, la demande intrieure y est reste dynamique, et les exportations sont reparties la hausse. En moyenne annuelle sur lensemble de lanne 2013, lactivit na toutefois pas acclr (+1,3 % aprs +1,4 % en 2012) en raison de leffet dacquis (stagnation du PIB durant les trois derniers trimestres de 2012) alors que, depuis dbut 2013, lactivit crot assez vigoureusement. Le climat conjoncturel global sest nettement amlior entre mi-2013 et fin 2013 et reste aujourdhui un

2 - Le climat des affaires reste bien orient dans les conomies avances Dernier point : fvrier 2014 (mars 2014 pour la zone euro)

Sources : Markit, Institute for Supply Management

66

Note de conjoncture

Conjoncture franaise
niveau lev : lactivit dans les conomies avances serait de nouveau dynamique au premier trimestre 2014 (+0,5 %), avant de ralentir lgrement au deuxime trimestre 2014 (+0,3 %), essentiellement sous leffet de la hausse de la TVA au Japon.

... notamment en Europe.

Les dcalages conjoncturels, qui taient trs importants dbut 2013, tendraient se rduire lhorizon de la prvision (cf. graphique 2). Aux tats-Unis et au Royaume-Uni, la demande intrieure continuerait de progresser vigoureusement, notamment la consommation prive, stimule par la baisse du chmage et les effets de richesse. Dans la zone euro, lactivit retrouverait de llan en Italie et en Espagne et acclrerait en Allemagne.

Acclration de la demande mondiale adresse la France Au quatrime trimestre 2013, le commerce mondial a acclr (+1,6 % aprs +1,1 %). Pour lensemble de lconomie mondiale, la composante des nouvelles commandes lexportation des enqutes PMI se tasse lgrement dbut 2014 (cf. graphique 3). De mme, selon les donnes douanires asiatiques, les changes ralentiraient au premier trimestre, notamment la demande en provenance des conomies mergentes. Au total, les changes progresseraient de 1,2 % au premier trimestre, puis 1,4 % au deuxime. Au premier semestre 2014, lacclration des importations des pays avancs, en particulier europens, soutiendrait la demande mondiale adresse la France qui progresserait au mme rythme que le commerce mondial.

3 - Le commerce mondial ralentirait lgrement dici mi-2014

Sources : Markit, Centraal PlanBureau, prvisions INSEE

Synthse du scnario international

Variations trimestrielles en % 2012
T1 T2 0,0 0,6 0,0 0,6 T3 0,2 -0,3 -0,1 -0,2 T4 0,0 0,7 -1,4 3,9 T1 0,3 0,7 -0,2 1,1

Variations annuelles en % 2014

T4 0,6 1,6 0,4 2,2 T1 0,5 1,2 1,2 1,2 T2 0,3 1,4 1,1 1,7 2011 2012 2013 2014 acq. 1,7 6,2 3,6 9,2 1,4 1,9 -0,4 4,5 1,3 2,7 -0,3 6,1 1,6 4,2 3,0 5,3

2013
T2 0,6 0,6 0,5 0,6 T3 0,6 1,1 0,9 1,8

PIB des conomies avances Commerce mondial Importations des conomies avances Importations des conomies mergentes Prvision

0,6 0,3 -0,1 0,6

Note de lecture : Les donnes dimportations, dexportations et de commerce mondial concernent les seuls biens. Sources : Instituts statistiques nationaux, Centraal PlanBureau, Fonds montaire international, prvisions Insee

Mars 2014

67

Conjoncture franaise

changes extrieurs
Dici mi-2014, la demande extrieure adresse la France serait relativement dynamique (+1,2 % et +1,4 % aux premier et deuxime trimestres), aprs le trou dair du quatrime trimestre (+0,6 %), grce la hausse des importations des pays avancs, notamment dans la zone euro. Les exportations ont rebondi au quatrime trimestre 2013 (+1,3 %) du fait de la progression des ventes de matriels de transport (+3,7 %). Elles continueraient leur essor un rythme plus faible au premier semestre 2014 (+0,9 % et +0,8 % aux premier et deuxime trimestres 2014), infrieur celui de la demande extrieure en raison de pertes de comptitivit hors-prix rsiduelles et des effets de lapprciation passe de leuro. Sous leffet de la faiblesse de la demande finale, les importations de la France resteraient peu dynamiques (+0,8 % par trimestre). Au total, la contribution des changes extrieurs la croissance de lactivit serait neutre au premier semestre. exportations ont t dynamiques, du fait du rebond des ventes du secteur des matriels de transport (+3,7 % aprs -5,4 %). Les exportations dautres biens industriels ont galement augment au quatrime trimestre 2013 (+1,2 % aprs -0,3 %). De plus, les ventes de biens dquipement et celles de produits de cokfaction et raffinage ont lgrement progress. Au total, les exportations de biens manufacturs se sont nettement redresses au quatrime trimestre (+1,5 % aprs -2,0 %). En outre, les ventes de produits agricoles ont acclr (+2,4 % aprs +0,7 %). A contrario, les exportations dnergie-eau-dchets ont recul (-1,9 % aprs +7,0 %), et celles de services ont stagn. Dbut 2014, le commerce mondial conserverait un rythme de croissance proche de sa moyenne de longue priode (cf. graphique 2), notamment du fait des conomies avances, tandis que les changes des conomies mergentes ralentiraient aprs un quatrime trimestre trs dynamique. Compte tenu de la rpartition gographique des exportations franaises, les pays avancs, notamment les pays de la zone euro dont la demande intrieure serait relativement dynamique lhorizon de la prvision, contribueraient le plus la demande adresse la France. Celle-ci crotrait ainsi de +1,2 % et +1,4 % aux premier et deuxime trimestres 2014. Cette reprise de la demande extrieure est en particulier visible dans les dernires enqutes de conjoncture (carnets de commandes trangers dans lindustrie et volume des ventes ltranger dans le commerce de gros).

Les exportations ralentiraient lgrement au premier semestre 2014

Au quatrime trimestre 2013, les exportations franaises de biens et services ont rebondi (+1,3 % aprs -1,1 %, cf. tableau). Malgr une demande mondiale adresse la France qui a ralenti (+0,6 % aprs +1,2 %, cf. graphique 1), les

Prvision de croissance des changes extrieurs

volutions en % aux prix de lanne prcdente chans, contributions en points Variations trimestrielles 2013
T1 T2 2,3 2,8 1,4 1,4 0,2 T3 -1,1 -2,0 0,9 1,4 -0,6 T4 1,3 1,5 0,7 1,4 0,2 T1 0,9 1,1 0,8 0,9 0,0

Variations annuelles 2014

T2 0,8 1,1 0,8 1,1 0,0

2012

2013

2014 acquis
2,5 2,8 2,8 3,9 -0,1

Exportations Ensemble des biens et services Produits manufacturs (75 %*) Importations Ensemble des biens et services Produits manufacturs (77 %*) Contribution du commerce extrieur la croissance du PIB

-0,5 -0,7 -0,1 -0,1 -0,1

2,5 3,0 -0,9 0,3 1,0

0,8 0,1 0,8 0,4 0,0

Prvision *Part des exportations (respectivement, importations) de produits manufacturs dans les exportations (respectivement, importations) totales, en 2013 Source : Insee

68

Note de conjoncture

Conjoncture franaise
Cependant, les exportations seraient moins dynamiques (+0,9 % puis +0,8 % par trimestre au premier semestre 2014) en raison des pertes de comptitivit hors-prix rsiduelles et des effets de lapprciation de leuro. Les exportations manufactures augmenteraient de 1,1 % chaque trimestre (cf. graphique 3). Les ventes de produits agricoles ralentiraient (+2,0 %). Les livraisons de produits nergtiques se redresseraient (+1,0 %), tandis que les exportations de services seraient en trs lgre hausse (+0,2 % par trimestre). Mi-2014, lacquis de croissance des exportations pour lanne serait de +2,5 %, aprs +0,8 % en 2013. lhorizon de la prvision, la part de march de la France baisserait lgrement (cf. graphique 4). ont t dynamiques (+1,4 % aprs +1,4 %). Ils ont progress pour les produits agro-alimentaires, les biens dquipement et les autres produits industriels. A contrario, ils ont ralenti pour les matriels de transport et pour les produits de cokfaction-raffinage. En outre, les achats de produits agricoles ont nettement recul aprs avoir progress (-2,9 % aprs +4,9 %). Quant ceux dnergie brute, ils ont diminu plus fortement quau trimestre prcdent (-5,2 % aprs -3,7 %). Au premier semestre 2014, les importations resteraient peu dynamiques (+0,8 % par trimestre), suivant en cela la demande intrieure, linvestissement des entreprises et la consommation diminueraient au premier trimestre. Les exportations soutiendraient cependant les achats1. Les importations manufactures ralentiraient lgrement (+0,9 % puis +1,1 % par trimestre), tandis que celles dnergie progresseraient (+2,0 % au premier trimestre 2014), en phase avec la hausse de la production en cokfaction et raffinage, avant de se stabiliser. En outre, les achats des services se

Les importations seraient peu dynamiques au premier semestre 2014

Au quatrime trimestre 2013, les importations de biens et services ont ralenti de nouveau (+0,7 % aprs +0,9 %). Les achats de biens manufacturs
(1) Via le contenu en importations des exportations

1- Demande mondiale adresse la France et contributions par types de pays

Sources : Insee, Trsor, Centraal PlanBureau

2 - Demande mondiale adresse la France et commerce mondial

Sources : Insee, Centraal PlanBureau

Mars 2014

69

Conjoncture franaise
replieraient lhorizon de la prvision (-0,3 % au premier trimestre). Les importations de produits agricoles, aprs une baisse en 2012 suivie dune forte hausse en 2013, retrouveraient leur tendance de long terme (+1,0 % par trimestre). En 2014, lacquis de croissance des importations la fin du premier semestre serait de +2,8 % aprs +0,8 % en 2013. Sur lensemble de lanne 2013, la contribution des changes la croissance de lactivit a t ngative (-0,1 point) : les exportations ont t lgrement moins dynamiques que les importations. lhorizon de la prvision, la contribution du commerce extrieur la croissance serait neutre.

3 - quation dexportations (biens manufacturs) et contributions conomtriques

Source : Insee, DG Trsor

4 - Part de march de la France

Sources : Insee, DG Trsor, Centraal PlanBureau

70

Note de conjoncture

Conjoncture franaise

Emploi
Au second semestre 2013, lemploi marchand non agricole sest stabilis (+5 000 postes aprs -68 000 au premier semestre 2013 et -94 000 au second semestre 2012), en particulier grce lemploi intrimaire. Dici mi-2014, le redressement de lactivit permettrait de seulement compenser les gains de productivit, bien que ceux-ci soient amoindris sous leffet du crdit dimpt pour la comptitivit et lemploi (CICE). Lemploi marchand progresserait peine (+4 000 postes au premier semestre 2014). Dans les secteurs non marchands, lemploi continuerait daugmenter (+42 000 au premier semestre 2014), en lien notamment avec laugmentation du nombre de bnficiaires demplois davenir. Au total, les crations demplois se poursuivraient au premier semestre 2014 au mme rythme quau second semestre 2013 (+53 000 emplois aprs +66 000), essentiellement du fait de la progression de lemploi aid. Au cours de ces deux annes, le profil semestriel de lemploi a t assez marqu : les effectifs ont fortement diminu au second semestre 2012 (-94 000 postes) puis au premier semestre 2013 (-68 000 postes). Au second semestre 2013 en revanche, lemploi marchand a lgrement progress (+5 000 postes, cf. graphique 1). Au premier semestre 2014, lemploi marchand progresserait lgrement, encore pnalis par la faiblesse de lactivit passe, mais soutenu par les effets du crdit dimpt pour la comptitivit et lemploi (+30 000 emplois inscrits au premier semestre 2014). Mi-2014, lemploi marchand se situerait ainsi son niveau de mi-2005 (cf. graphique 2).

Dans les secteurs marchands, lemploi serait stable en dbut 2014 En 2013, lemploi marchand a recul (- 62 000 postes, cf. tableau 1) mais moins fortement quen 2012 (-106 000 postes).

Lintrim augmenterait lgrement, tout comme lemploi tertiaire hors intrim Au quatrime trimestre 2013, lemploi dans le secteur tertiaire a progress de 32 000 postes. Cette augmentation provient essentiellement du rebond de lintrim. En effet, lemploi intrimaire, qui est comptabilis dans le secteur tertiaire quel que soit le secteur dans lequel sont ralises les missions, a augment de 24 000 postes au quatrime trimestre 2013. La hausse de lintrim se poursuivrait au premier semestre 2014 sur un rythme moins soutenu (+9 000 postes).

1 - Emploi observ dans le secteur marchand non agricole, emploi simul et rsidu

Note de lecture : Le rsidu de lquation demploi est lcart entre lemploi observ et lemploi simul partir des volutions demploi et dactivit passes et courantes et des effets des politiques de lemploi (y compris sur la priode rcente du CICE). Un rsidu positif, comme fin 2013, indique que lemploi observ sest comport de faon plus favorable que ne le laissaient attendre les comportements passs. Source : Insee

Mars 2014

71

Conjoncture franaise
Dans le tertiaire hors intrim, lemploi a lgrement augment fin 2013 (+ 15 000 emplois au second semestre), il progresserait au mme rythme au premier semestre 2014 (+ 17 000 postes). Au total, la hausse de lemploi tertiaire marchand y compris intrim serait un peu moins forte au premier semestre 2014 que fin 2013 (+26 000 postes, contre +42 000 emplois au second semestre 2013). Au total, lemploi industriel y compris intrim utilis dans le secteur baisserait de 9 000 postes au premier semestre 2014.

Baisse de lemploi industriel

En 2013, malgr la stabilisation de lactivit, lemploi industriel (hors intrimaires en poste dans le secteur) a davantage recul quen 2012 (-53 000 emplois aprs -28 000, cf. graphique 3). Ces pertes demplois se poursuivraient un rythme plus modr au premier semestre 2014 (-13 000 postes). En comptabilisant les intrimaires qui travaillent dans le secteur industriel, la baisse de lemploi industriel total serait lgrement moins marque : lhorizon de la prvision, le taux de recours lintrim du secteur industriel devrait retrouver son niveau de dbut 2012, soit 6,9 % (cf. graphique 4).

Le recul de lemploi saccentue dans la construction Dans le secteur de la construction, lemploi na pas repris depuis le dbut de la crise en 2008. Les pertes demplois ont continu en 2013 (-26 000 postes), un rythme rgulier durant les deux semestres, le repli des effectifs sattnuerait au premier semestre 2014 (-9 000 postes). Lemploi non marchand continuerait daugmenter grce aux emplois aids
En 2013, 42 000 emplois ont t crs dans le secteur non marchand. Cette hausse provient en partie de la croissance tendancielle de lemploi des tablissements privs dans le secteur mdico-social et surtout de lvolution des contrats aids : le nombre de bnficiaires a cr progressivement durant les trois premiers trimestres 2013, et a nettement augment au quatrime trimestre (cf. tableau 2).

2 - Emploi salari des secteurs marchands non agricole

Source : Insee

3 - volution de lemploi salari dans les secteurs marchands non agricoles

Source : Insee

72

Note de conjoncture

Conjoncture franaise
La loi de finances pour 2014 prvoit 377 000 entres dans les dispositifs de contrats aids (dont 69 000 au titre des emplois davenir), aprs 427 000 observes en 2013 en France mtropolitaine. Ces entres seraient rparties rgulirement sur lanne. Malgr une baisse du nombre de nouveaux contrats inscrits, laugmentation de la dure moyenne des contrats aids permettrait une augmentation du nombre de bnficiaires. Les emplois davenir contribueraient ainsi soutenir lemploi non marchand et, au total, aprs une augmentation au second semestre 2013 (+46 000 emplois), lemploi non marchand progresserait aussi vivement au premier semestre 2014 (+42 000 postes).

4 - Taux de recours lintrim selon les secteurs

Note de lecture : Le taux de recours lintrim reprsente la part des effectifs intrimaires du secteur dans leffectif total du secteur (y compris intrim). Source : Insee

Mars 2014

73

Conjoncture franaise
Tableau 1

volution de lemploi
Crations demploi sur la priode (en milliers) CVS
2013 T1 T2 -36 T3 -7 T4 31 2014 T1 6 T2 6 2013 2014 S1 -42 12 T1 -0,2

volution de lemploi sur la priode (en %) CVS

2013 T2 -0,2 T3 0,0 T4 0,2 2014 T1 0,0 T2 0,0

2013 2014 S1 2012 -0,2 0,1 17913

Salaris du secteur concurrentiel = (1) + (2) Secteurs principalement non marchands (1) (tablissements privs seulement) Secteurs principalement marchands non agricoles (2) dont : Industrie dont : Industrie manufacturire Construction Tertiaire essentiellement marchand dont : Commerce Services marchands (y compris intrim)

-31

-2

16

20

-0,1

0,2

0,1

0,8

0,2

0,2

1,0

0,4

1956

-29 -11

-39 -19

-10 -13

15 -10

2 -7

2 -6

-62 -53

4 -13

-0,2 -0,3

-0,2 -0,6

-0,1 -0,4

0,1 -0,3

0,0 -0,2

0,0 -0,2

-0,4 -1,6

0,0 -0,4

15957 3228

-11
-7 -10

-19
-5 -15

-12
-6 10

-9
-8 32

-6
-5 14

-5
-4 12

-52
-26 17

-11
-9 26

-0,4
-0,5 -0,1

-0,7
-0,4 -0,1

-0,4
-0,5 0,1

-0,3
-0,5 0,3

-0,2
-0,4 0,1

-0,2
-0,3 0,1

-1,8
-1,8 0,1

-0,4
-0,7 0,2

2861
1418 11311

-4 -6

-11 -4

-4 14

7 26

2 13

3 9

-12 29

5 21

-0,1 -0,1

-0,3 -0,1

-0,1 0,2

0,2 0,3

0,1 0,2

0,1 0,1

-0,4 0,4

0,2 0,3

3017 8293

* Niveau fin 2012 (en milliers) Crations demploi sur la priode (en milliers)
2013 T1 T2 -39 T3 -10 T4 15 2014 T1 2 T2 2 2013 2014 S1 T1 -0,2

volution de lemploi sur la priode (en %)

2013 T2 -0,2 T3 -0,1 T4 0,1 2014 T1 0,0 T2 0,0 2013 2104 S1

Secteurs principalement marchands non agricoles Tertiaire principalement non marchand (y compris tablissements privs) Non-salaris EMPLOI TOTAL Prvision

-29

-62

-0,4

0,0

-14

10

37

28

14

42

42

-0,2

0,1

0,1

0,5

0,4

0,2

0,5

0,5

5 -35

5 -21

5 6

5 59

4 34

4 19

20 10

8 53

0,2 -0,1

0,2 -0,1

0,2 0,0

0,2 0,2

0,1 0,1

0,1 0,1

0,8 0,0

0,3 0,2

Note de lecture : 12 000 emplois seraient crs dans le secteur concurrentiel durant le premier semestre 2014. Cela correspond une volution de 0,1% sur le semestre. Ce secteur comprendrait, au 31dcembre 2012, 17 913 000 salaris. (1) Secteur OQ priv (2) Secteurs DE MN + RU Source : Insee

Tableau 2

Variation du nombre de bnficiaires de contrats aids dans le secteur non marchand

en milliers 2012
T1 T2 0 7 0 0 0 7 T3 0 -23 0 0 0 -23 T4 1 -4 0 0 0 -3 T1 8 0 0 0 0 8

2013
T2 14 -1 0 0 0 13 T3 20 -6 0 0 0 15 T4 15 27 0 0 0 42

2014
T1 20 26 0 0 0 46 T2 19 -3 0 0 0 16

2011 2012 2013 2014 S1 0 -37 -8 -5 0 -50 1 -1 0 0 0 0 58 20 0 0 0 78 39 23 0 0 0 63

Emplois davenir CUI-CAE (remplace CAE+CAV au 01/01/10) Contrats daccompagnement vers lemploi Contrats davenir Contrats Emploi-jeunes Total

0 18 0 0 0 18

Prvision Champ : France mtropolitaine Note : Y compris avenants de reconduction Sources : Dares, tableau de bord des politiques de lemploi, calculs Insee

74

Note de conjoncture

Conjoncture franaise
Les contrats aids en 2013 : monte en puissance des emplois davenir
Les contrats aids, par des aides directes ou indirectes, diminuent les cots dembauche ou de formation de certains salaris pour les employeurs. Ces emplois aids sont, en gnral, destins prioritairement des publics cibles, tels les personnes les plus loignes de lemploi ou les jeunes. En 2013, hors contrats en alternance, les bnficiaires de contrats aids sont en trs grande partie titulaires dun contrat unique dinsertion (CUI), plus souvent non marchand (223 000 personnes la fin danne 2013 en France mtropolitaine) que marchand (32 000 emplois), et dans une moindre proportion bnficiaires demplois davenir. Ce dernier contrat, entr en vigueur en novembre 2012, est mont en puissance en 2013 pour atteindre 59 000 postes dans les secteurs non marchands et 12 000 dans les secteurs marchands la fin de lanne (en France mtropolitaine). Les emplois davenir sont destins des jeunes sans qualification ou peu qualifis, prioritairement dans les zones urbaines sensibles ou les zones de revitalisation rurales. Ils se situent plutt dans des secteurs non marchands (par exemple dans les secteurs social, mdico-social et de lenseignement), mais se trouvent aussi dans les secteurs marchands comme les filires verte, numrique ou le tourisme. La part de subventions est toutefois plus faible pour les emplois davenir des secteurs marchands que pour ceux des secteurs non marchands. La grande majorit des emplois davenir relve des associations et du secteur public (collectivits locales, ducation nationale). Les CUI marchands (CUI-CIE) comme non marchands (CUI-CAE) demeurent, eux, proposs une population plus large de personnes prsentant des difficults daccs lemploi (candidatures dembauches habituellement rejetes, etc.), quel que soit leur ge ou leur lieu de rsidence. Les contrats aids sont souvent utiliss de manire contra-cyclique : lorsquun ralentissement conomique survient, le volume des contrats aids peut ainsi tre augment rapidement pour attnuer leffet des pertes demplois et la monte du chmage qui en rsulte. court terme, leffet de ces contrats sur lemploi nest cependant pas le mme selon que ceux-ci sappliquent au secteur marchand ou au secteur non marchand. Dans le secteur non marchand, le nombre demplois crs est simplement gal la diffrence entre les contrats signs ou reconduits et les sorties de contrats en cours danne. En revanche, dans le secteur marchand, une partie des emplois exercs dans le cadre dun dispositif daide aurait t cre mme si le dispositif navait pas exist. Il sagit dans ce cas deffets daubaine ou de substitution, dont lampleur peut diffrer dun contrat lautre. Leffet sur lemploi des contrats aids dans le secteur marchand est ainsi moindre que la variation du nombre des bnficiaires. Cet effet est estim partir dtudes empiriques (Dares, 1996). Les valuations sont ce titre entoures dune certaine incertitude. Ces valuations ne sont par ailleurs valides qu court terme. Les valuations de long terme ncessiteraient de prendre en compte : - toutes les consquences que les dispositifs entranent sur le march du travail (ajustement des salaires, des taux dactivit...), - leurs effets sur le capital humain, notamment la modification de la capacit dinsertion des bnficiaires sur le march du travail, - limpact du mode de financement des dispositifs sur lconomie. Enfin, comme ces emplois sont destins prioritairement aux personnes les plus loignes du march du travail, ils gnrent des effets dappels : une augmentation du nombre demplois aids conduit une augmentation du taux dactivit des populations cibles.

Le nombre de bnficiaires de contrats aids du secteur non marchand a fortement augment en 2013
En 2013, lemploi aid dans le secteur non marchand sest nettement redress, avec 282 000 bnficiaires de contrats aids fin 2013 en France mtropolitaine (204 000 fin 2012), aprs une stabilit en 2012. Dune part, le nombre total de contrats aids non marchands signs ou reconduits dans lanne a augment par rapport 2012, avec 431 000 contrats en 2013 contre 403 000 en 2012 (cf. tableau), notamment grce la monte en puissance des emplois davenir au cours de lanne 2013. Dautre part, les sorties des contrats aids non marchands ont t moins nombreuses quen 2012, principalement car la dure des nouveaux contrats est plus leve. Parmi ces contrats aids, 61 000 sont des emplois davenir non marchands (y compris emplois d'avenir professeurs ).

Baisse des contrats en alternance dans le secteur marchand en 2013

Fin 2013, le nombre de bnficiaires des contrats aids1 du secteur marchand est de 590 000, soit une baisse de 25 000 par rapport 2012. Cette diminution est imputable la baisse des formations en alternance, et plus particulirement des contrats dapprentissage. Leffet global des contrats aids du secteur marchand sur lvolution de lemploi aurait t lgrement ngatif en 2013 (-8 000 emplois), une fois tenu compte des effets daubaine et de substitution. Plus de 90 % des contrats aids dans le secteur marchand sont des formations en alternance : fin 2013, les contrats dapprentissage ou de professionnalisation comptaient 541 000 bnficiaires, en baisse de 43 000 postes par rapport 2012. Les entres dans ces dispositifs ont t

(1) Contrat unique dinsertion (CUI), alternance (contrats de professionnalisation, dapprentissage, de qualification...), emplois davenir, exonrations de charges sociales en ZRR et ZRU.

Mars 2014

75

Conjoncture franaise
beaucoup moins nombreuses en 2013 quen 2012 : 413 000 entres contre 445 000 lanne prcdente. Le nombre dentres a diminu pour les contrats de professionnalisation (143 000, soit 8 000 entres de moins quen 2012), et surtout pour les contrats en alternance (270 000, soit 24 000 entres de moins quen 2012). Les autres contrats aids du secteur marchand, qui abaissent galement les cots salariaux, reprsentent 49 000 bnficiaires fin 2013, soit 19 000 de plus que fin 2012. Parmi eux, le CUI demeure prdominant, bien quen 2013, les emplois davenir marchands soient monts en charge pour atteindre 12 000 postes en fin danne. Les entres enregistres en CUI marchand (50 000) ont t quivalentes celles de lanne prcdente, mais les sorties ont t moins nombreuses. Par ailleurs, le nombre des bnficiaires des dispositifs dexonration de charges sociales en zone de revitalisation rurale (ZRR) ou en zone de redynamisation urbaine (ZRU) est stable depuis quatre ans ( 5 000 bnficiaires fin 2013).
Bibliographie Dares, 2014, Les contrats aids de 2005 2011 , Dares Analyses n011, fvrier 2014. Dares, 2013, Devenir six mois et accompagnement des personnes sorties de contrats aids en 2011 , Dares Analyses n 071, novembre 2013. Dares, 2011, Les contrats daide lemploi en 2011 , Dares Analyses n088, novembre 2012. Dares, 1996, 40 ans de politique de lemploi , La Documentation franaise, dcembre 1996.

Les dispositifs daide lemploi : flux et nombre de bnficiaires

En milliers, donnes brutes Flux dentres (y compris reconduction de contrat) Emploi aid dans le secteur non marchand dont : CUI non marchand Contrat daccompagnement dans lEmploi Emplois davenir** Contrat davenir Emplois Jeunes Emploi aid dans le secteur marchand* Abaissement des cots salariaux CUI marchand Emplois davenir Exonrations de charges sociales (ZRR et ZRU) Contrat jeune en entreprise Contrat initiative emploi (ancienne et nouvelle formules) CI-RMA (ancienne et nouvelle formules) Formation en alternance Apprentissage Professionnalisation Variation du nombre de bnficiaires (glissement annuel en fin danne) Nombre de bnficiaires (stock en fin d'anne)

2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011 2012 2013 359 377 357 403 431 57 13 -50 0 78 241 255 205 204 282

0 260 0 98 0 550

377 0 0 0 0 547

357 0 0 0 0 519

402 0 1 0 0 502

370 0 61 0 0 481

0 70 0 -10 -3 -69

241 -163 0 -63 -2 -35

-37 -8 0 -5 0 8

-1 0 1 0 0 -28

20 0 58 0 0 -25

0 172 0 68 2 669

241 8 0 5 0 634

204 0 0 0 0 642

203 0 1 0 0 615

223 0 59 0 0 590

124
0 0 7 0 100 17

119
113 0 6 0 0 0

60
53 0 6 0 0 0

57
52 0 5 0 0 0

68
50 12 5 0 0 0

-35
0 0 -6 -54 33 -8

-32
55 0 -1 -3 -74 -9

-19
-11 0 0 -1 -6 -1

-19
-18 0 -1 0 0 0

19
7 12 0 0 0 0

101
0 0 7 4 80 10

69
55 0 6 1 6 1

50
44 0 6 0 0 0

30
26 0 5 0 0 0

49
32 12 5 0 0 0

425
284 141

428
284 144

459
290 169

445
294 151

413
270 143

-34
-4 -30

-3
0 -2

28
8 20

-9
4 -13

-43
-29 -15

568
402 165

565
402 163

593
410 183

584
414 170

541
385 155

* hors mesures gnrales comme les allgements gnraux de cotisations sociales et rduction du temps de travail ** y compris emplois d'avenir professeurs Sources : Dares, Agence de services et de paiement

76

Note de conjoncture

Conjoncture franaise

Chmage
Au quatrime trimestre 2013, le taux de chmage sest tabli 10,2 % de la population active (9,8 % en France mtropolitaine), en baisse de 0,1 point par rapport au troisime trimestre. En France mtropolitaine, il est quasi stable depuis fin 2012 aprs une hausse de 1,0 point entre mi-2011 et fin 2012. Cette stabilit se poursuivrait lhorizon de la prvision : mi-2014, le taux de chmage slverait 10,2 % (9,8 % en France mtropolitaine, cf. encadr). 2013, il stablit 22,8 %. Plusieurs facteurs peuvent expliquer cette baisse. Dune part, la mise en place des emplois davenir a permis des jeunes sans qualification ou peu diplms daccder un emploi. Dautre part, les crations demplois intrimaires fin 2013 ont galement pu bnficier aux jeunes actifs, qui occupent plus souvent des emplois temporaires que leurs ans. En 2013, le taux de chmage des 25-49 ans est stable partir du deuxime trimestre, 9,2 % de la population active. Sur un an, il est en hausse de 0,4 point. Le taux de chmage des personnes de 50 ans ou plus a lgrement baiss au quatrime trimestre 2013 et stablit 6,4 % des actifs.

Au quatrime trimestre 2013, le taux de chmage sest tabli 10,2 % de la population active Au quatrime trimestre 2013, le nombre de chmeurs a baiss de 41 000 en France (cf. tableau), aprs un premier repli, au troisime trimestre, de 16 0001. Alors que la hausse de lemploi au second semestre a t modre (+26 000), des actifs se sont retirs du march du travail (-31 000). La lgre baisse de 0,1 point du taux de chmage au quatrime trimestre fait suite une priode de stabilit depuis le premier trimestre 2013 (cf. graphique). En 2013, le chmage baisse chez les jeunes... Fin 2012, le taux de chmage des 15-24 ans avait dpass 25 % des actifs. Il a ensuite baiss tout au long de lanne 2013. Au quatrime trimestre
(1) Ces chiffres sont issus de lenqute Emploi en continu et ne concernent donc que la mtropole.

... et chez les hommes

Depuis fin 2011, le taux de chmage des hommes est globalement suprieur celui des femmes. Fin 2012, ils stablissaient respectivement 9,9 % et 9,6 % des actifs, le taux de chmage des hommes tant en hausse de prs de 2 points en 2011 et 2012, augmentant pour cette priode quatre fois plus que celui des femmes. En 2013 en revanche, seuls les hommes ont bnfici de la baisse du chmage (-0,1 % contre +0,1 %). Cette diffrence sobserve aussi au niveau du chmage des jeunes : la baisse a t plus importante pour les jeunes hommes que pour les jeunes femmes dont le taux de chmage est redevenu suprieur celui des jeunes hommes. Cela sexplique en partie par les crations demplois dans lintrim, qui recrute plus frquemment des hommes.

Taux de chmage au sens du BIT

France = France mtropolitaine +Dom Champ : Population des mnages, personnes de 15 ans ou plus Source : Insee, enqute Emploi

Mars 2014

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Conjoncture franaise
Moins dactifs de moins de 50 ans en 2013 En 2013, la population active a baiss de 41 000 personnes.
Ce repli de la population active provient surtout de la baisse du taux dactivit des moins de 25 ans. Le taux dactivit des jeunes a diminu en effet de 0,7 point entre le quatrime trimestre 2012 et le quatrime trimestre 2013, tandis que celui des personnes de 25 49 ans est demeur quasi stable. En revanche, le nombre dactifs parmi les seniors a continu de progresser en 2013, port par la hausse de leur taux dactivit (+0,4 point sur lanne, atteignant 62,1 % au quatrime trimestre). Les flux de dpart en retraite ont certes t plus nombreux que par le pass pour les trois premiers trimestres de lanne, soutenus par les surcrots de dparts anticips pour carrires longues, consquence de la rnovation du dispositif pour les salaris ayant commenc travailler avant vingt ans (dcret du 2 juillet 2012). Cependant, ils ont t compenss au quatrime trimestre par les premiers effets des reports de dparts lis lallongement de lge de dpart en retraite 61 ans et 2 mois.

lhorizon de la prvision, le chmage serait quasi stable

En 2014, la population active retrouverait sa croissance tendancielle. lhorizon de la prvision, les crations nettes demplois seraient du mme ordre de grandeur que la hausse anticipe de la population active. Au total, le taux de chmage en France mtropolitaine se stabiliserait 9,8 % au premier semestre 2014.

La rnovation de lenqute Emploi utilise pour la mesure du chmage au sens du BIT

Au 1er trimestre 2013, le questionnaire de lenqute Emploi a t rnov, en particulier pour faciliter le droulement de lenqute sur le terrain grce des questions aux formulations plus simples, permettant de limiter les reformulations lies dventuelles incomprhensions de la part des personnes interroges. Certaines des reformulations adoptes ont eu des effets sur les rponses dune partie des personnes enqutes, notamment des personnes dont la situation sur le march du travail se situe la frontire entre chmage et inactivit. Ceci a un impact sur la mesure en niveau des principaux indicateurs. En particulier, le niveau du taux de chmage calcul avec le nouveau questionnaire est plus bas de 0,5 point que le taux calcul avec lancien questionnaire. Lenqute est conforme au rglement europen relatif lenqute sur les forces de travail et aux critres dactivit au sens du BIT. Depuis la publication du 6 mars 2014, les principaux indicateurs dactivit, demploi et de chmage au sens du BIT intgrent limpact de la rnovation du questionnaire. De nouvelles sries longues rtropoles sont mises disposition et utilises pour cette Note de conjoncture.

78

Note de conjoncture

Conjoncture franaise

volutions de la population active, de lemploi et du chmage en France mtropolitaine

Variations trimestrielles Variations annuelles

2012 2012 2012 2012 2013 2013 2013 2013 2014 2014 2010 2011 2012 2013 2014 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 S1 -20 Population des 15-64 ans -12 Population des 15-59 ans 65 Population active dont : (a) Contribution de la population et du taux 36 dactivit tendanciel 9 (b) Effets estims des politiques publiques 20 (c) Autres fluctuations de court terme (rsidu) 22 Emploi Rappel : Emploi en fin de priode (cf. fiche Emploi ) 52 43 Chmage BIT -22 -14 81 -21 -16 -4 -21 -19 71 -21 -20 14 -21 -20 -24 -21 -20 -23 -21 -19 -8 -12 -5 42 -11 -6 36 131 48 20 210 -84 -61 214 -83 -79 -41 -24 -11 78 -117 -70

36 2 43
18 -16 63

36 2 -42
-38 -60 34

36 2 32
-43 -27 115

30 -4 -12
-31 -35 45

30 5 -59
-28 -21 4

30 4 -57
-7 6 -16

30 2 -40
33 59 -41

34 8 0
38 34 4

34 2 0
27 19 9

160 -66 -46

137 138 -89

165 -6 50
165 125 45

146 14 54
-41 -51 255

120 7 -168
-33 10 -8

68

10
0 64 53 13

Moyenne trimestrielle Taux de chmage BIT (%) France mtropolitaine France (y compris Dom) Prvisions
9,1 9,5 9,3 9,7 9,4 9,8 9,8 9,9 9,9 9,9 9,8 9,8 9,8

Moyenne au dernier trimestre de la priode

8,8 9,3 9,0 9,4 9,8 9,8 9,8

10,2 10,3 10,3 10,3 10,2 10,2 10,2

10,2 10,2 10,2

Notes de lecture : - la ligne Emploi prsente les variations du nombre de personnes en emploi en moyenne trimestrielle en cohrence avec les autres donnes du tableau. - emploi et chmage ne sont pas ici estims sur des champs strictement quivalents : population totale pour lemploi, population des mnages (hors collectivits) pour le chmage. Limpact de cette diffrence de champ tant trs faible (la population hors mnages reprsente moins de 1% de la population active), elle est nglige ici pour lexercice de prvision du chmage. Source : Insee

Mars 2014

79

Conjoncture franaise

Prix la consommation
Le glissement annuel des p rix la consommation stablirait +0,9 % en juin 2014 (contre +0,7 % en dcembre). Au-del des -coups au mois le mois dus notamment la prise en compte des soldes, la tendance sous-jacente de linflation serait en effet trs modre, mais linflation densemble serait tire vers le haut par les prix de lnergie : ceux-ci staient replis au printemps 2013 avant de remonter par la suite. La hausse des taux de TVA au 1er janvier 2014, dont environ la moiti aurait t transmise dans les prix fin fvrier, serait en partie compense par leffet dsinflationniste du crdit dimpt pour la comptitivit et lemploi (CICE) dici mi-2014. 20 centimes du prix du tabac, qui nest que partiellement due la hausse de TVA, et, surtout, de laugmentation de linflation nergtique, par effet de base2.

Linflation nergtique en hausse

Aprs une baisse de 1,3 point en fvrier, le glissement annuel des prix de lnergie augmenterait nouveau pour stablir +1,6 % en juin. Sous lhypothse conventionnelle dune stabilisation du prix du baril de Brent 78,3 (108 $) lhorizon de prvision, les sorties de glissement des fortes baisses constates au printemps 2013 contribueraient en effet mcaniquement la hausse de linflation nergtique. Les changements des taux de TVA de janvier 2014 ne contribueraient quant eux qu +0,1 point la hausse des prix des produits ptroliers. Globalement, lnergie contribuerait pour 0,2 point laugmentation de linflation totale dici juin 2014.

Stabilit de linflation densemble

Le glissement annuel des prix la consommation stablirait +0,9 % en juin 2014, contre +0,7 % en dcembre (cf. graphique 1). Linflation sous-jacente1 resterait quant elle trs limite (+0,6 % en glissement annuel en juin) ; cette tendance serait heurte par les -coups au mois le mois dus notamment la prise en compte des soldes (cf. graphique 2). Linflation densemble serait un peu suprieure linflation sous-jacente du fait de laugmentation au 1er janvier 2014 de
(1) cf. Les mots de la conjoncture (2) Les prix de lnergie sont supposs stables lhorizon de la prvision, mais du fait de leur baisse au premier semestre 2013, le glissement annuel fin juin 2014 sera plus lev que celui de dbut 2014.

Les prix des produits alimentaires diminueraient en 2014 par effet de base
En labsence de choc sur la production des produits frais, le glissement annuel des prix dans le secteur de lalimentation diminuerait mcaniquement lhorizon de la prvision, -0,8 % en juin aprs +0,1 % en fvrier (cf. tableau 1), par effet de sortie de glissement des fortes hausses des prix des produits frais au printemps 2013.

1 - Linflation en France

Source : Insee

80

Note de conjoncture

Conjoncture franaise
Re c u l d e s p r i x d e s p r o d u i ts manufacturs
Le glissement annuel des prix des produits manufacturs, -0,1 % en fvrier, se replierait jusqu -0,8 % en juin 2014. Le glissement annuel des prix du secteur de lhabillement-chaussure, a t particulirement faible en janvier (-4,0 %) et a rebondi +2,5 % en fvrier en raison du calendrier de collecte particulier de 2014. Il stablirait -0,5 % en juin. Au-del de ces -coups, le faible niveau du taux dutilisation des capacits, latonie des prix dimportation, le niveau lev du taux de chmage, ainsi que de meilleurs gains de productivit continueraient de limiter les pressions inflationnistes dans le secteur manufacturier. En outre, les prix des produits de sant (-2,6 % en fvrier) baisseraient encore davantage lhorizon de la prvision ( -3,3 % en juin), conformment aux mesures prises par la loi de financement de la scurit sociale pour 2014. Cette baisse contribuerait -0,1 % la variation du glissement des prix des produits manufacturs.

Linflation des services augmenterait lgrement

Le glissement annuel des prix des services, +1,9 % en fvrier, augmenterait lgrement +2,1 % en juin 2014. En effet, le glissement des prix des services dassurance augmenterait en raison de la sortie de glissement de la forte baisse des tarifs des assurances pour automobiles, observe en mars 2013. Enfin, les modifications des taux de TVA au 1er janvier 2014, nettes de leffet du CICE, auraient un impact de +0,2 point sur les prix des services (cf. tableau 2).

Tableau 1

Les prix la consommation

volutions en % Regroupements IPC*
(pondrations 2014)

Janvier 2014

Fvrier 2014

Mars 2014

Juin 2014

Moyennes annuelles

ga
0,4

cga
0,1

ga
0,1

cga
0,0

ga
0,1

cga
0,0

ga
-0,8

cga
-0,1

2012
3,0

2013
1,4

Alimentation (16,5 %) dont : Produits frais (2,1 %) Hors produits frais (14,4 %) Tabac (2,0 %) Produits manufacturs (26,6 %) nergie (8,5 %) dont : Produits ptroliers (4,8 %) Services (46,4 %) dont : Loyers-eau (7,5 %) Sant (5,5 %) Transports-communications (5,0 %) Autres services (28,4 %) Ensemble (100 %) Ensemble hors nergie (91,5 %) Ensemble hors tabac (98,0 %) Inflation sous-jacente (60.5 %)1

0,1 0,4 5,6 -1,2 0,1 -3,1 1,7 1,7 0,2 0,6 2,2 0,7 0,7 0,5 0,1

0,0 0,1 0,1 -0,3 0,0 -0,1 0,8 0,1 0,0 0,0 0,6 0,7 0,6 0,5 0,1

-1,2 0,3 7,0 -0,1 -1,2 -5,4 1,9 1,6 0,1 2,6 2,2 0,9 1,1 0,8 0,7

0,0 0,0 0,1 0,0 -0,1 -0,3 0,9 0,1 0,0 0,1 0,6 0,9 1,0 0,8 0,5

-1,2 0,3 7,0 -0,6 -1,4 -5,6 1,8 1,7 0,2 1,9 2,1 0,7 0,9 0,6 0,5

0,0 0,0 0,1 -0,2 -0,1 -0,3 0,8 0,1 0,0 0,1 0,6 0,7 0,8 0,6 0,3

-7,3 0,3 6,9 -0,8 1,6 -0,7 2,1 1,7 0,3 2,0 2,5 0,9 0,9 0,8 0,6

-0,2 0,0 0,1 -0,2 0,1 0,0

1,0

5,2 2,7 6,2 0,7 5,2 5,8

1,6

4,4 0,9 6,8 -0,4 0,8 -2,3 1,2 1,8 0,8 -4,2 2,1 0,9 0,9 0,7 0,6

0,1 0,0 0,1 0,7 0,9 0,8 0,8 0,4

2,0 0,9 -3,7 2,7 2,0 1,6 1,9 1,3

Prvision ga : glissement annuel. cga : contribution au glissement annuel. * Indice des prix la consommation (IPC). (1) Indice hors tarifs publics et produits prix volatils, corrig des mesures fiscales. Source : Insee

Mars 2014

81

Conjoncture franaise

2 - Prix la consommation en France

Source : Insee

Tableau 2

Impact TVA net du CICE

sur le premier semestre 2014 de mars juin 2014 -0,1

Alimentation dont Produits frais Alimentation hors produits frais Tabac Produits manufacturs dont Habillement chaussures Produits de sant Autres produits manufacturs nergie dont Produits ptroliers Services dont Loyer, eau , ordures Services sant Transports-communications Autres services Ensemble Sous-jacent

-0,1

0,0 -0,1 1,8 0,0 -0,1 0,1 -0,1 0,2 0,2 0,4 0,2 0,0 0,6 0,4 0,2 -0,4

0,0 -0,1 0,0 0,0 -0,1 0,1 -0,1 0,1 0,1 0,2 0,1 0,0 0,3 0,2 0,1 0,1

82

Note de conjoncture

Conjoncture franaise

Salaires
En 2013, le salaire moyen par tte (SMPT) a ralenti en termes nominaux (+1,5 % aprs +1,9 % en 2013). Le net repli de linflation et la modration de la hausse du Smic (+1,3 % en moyenne annuelle aprs +3,3 %) ont en effet quelque peu frein les salaires nominaux. Comme cest le cas gnralement, la baisse de linflation ne sest pas intgralement rpercute aux salaires et le SMPT a acclr en termes rels (+0,9 % aprs 0,0 %). Au premier semestre 2014, linertie des salaires observe en France ces dernires annes se poursuivrait. Toutefois, la situation toujours dgrade du march du travail et la faible hausse du Smic au 1 er janvier (+1,1 %) conduiraient une lgre dclration des salaires nominaux. Cependant, la faiblesse de linflation permettrait aux salaires rels de trs lgrement progresser. Lacquis de croissance pour lanne 2014 lissue du deuxime trimestre serait de +0,6 % pour le SMPT rel. Dans les administrations publiques, le SMPT nominal a fortement ralenti en 2013 (+1,0 % aprs +2,0 %). En termes rels, il a lgrement augment la faveur de la baisse de linflation (+0,3 % aprs +0,1 %). Dbut 2014, les salaires diminueraient en termes rels (-0,4 % dacquis de croissance mi-2014).

En 2013, le SMB nominal ralentit mais la hausse du SMPT se stabilise

En 2013, le salaire mensuel de base (SMB)1 a t moins dynamique quen 2012 en termes nominaux (+1,7 % aprs +2,1 %, cf. tableau). Le salaire moyen par tte, qui intgre les primes, a lui aussi ralenti (+1,5 % en 2013 aprs +1,9 % en 2012). En 2013, le niveau lev du chmage a continu de peser sur le pouvoir de ngociation des salaris. De plus, la revalorisation du Smic au 1er janvier a t faible (+0,3 %) et trs infrieure aux revalorisations prcdentes (+1,3 % en moyenne annuelle en 2013 aprs +3,3 % en 2012). Cependant, les salaires tant en partie dtermins par linflation passe, ils ont t stimuls par le niveau dinflation de 2012 suprieur celui de 2013 (+1,9 % contre +0,6 %). En termes rels, le SMB comme le SMPT ont de surcrot bnfici de la baisse de linflation en 2013. Ainsi, le SMB rel a augment de 1,1 % en 2013 (aprs +0,3 % en 2012) et le SMPT rel a augment de 0,9 % (aprs avoir stagn en 2012). Ces gains de salaires rels ont t principalement raliss au premier semestre 2013, du fait de la faiblesse de linflation et du dynamisme des primes au deuxime trimestre.

(1) Pour une dfinition des termes SMB et SMPT, cf. lexique sur le site insee.fr Les mots de la conjoncture . volution du salaire moyen par tte (SMPT), nominal et rel

Champ : Secteur marchand non agricole Sources : Dares, Insee

Mars 2014

83

Conjoncture franaise
Les salaires rels dans le secteur marchand naugmenteraient que trs lgrement au premier semestre 2014 Les salaires nominaux continueraient daugmenter au mme rythme quen 2013. Dune part, dbut 2014, le Smic a t revaloris de 1,1 %, contre +0,3 % le 1er janvier 2013. Cependant, le taux de chmage resterait lev au premier semestre 2014 ce qui pserait sur les hausses de salaire. lissue du premier semestre 2014, lacquis de croissance du SMB serait de +1,3 % et de +1,4 % pour le SMPT. En termes rels, les salaires ralentiraient dbut 2014 (cf. graphique) : lacquis de croissance slverait +0,5 % pour le SMB et +0,6 % pour le SMPT lissue du deuxime trimestre.
(2) La garantie individuelle du pouvoir dachat 2013 est une indemnit qui concerne les fonctionnaires et certains agents de ltat qui ont subi une perte de pouvoir dachat entre 2008 et 2012.

Les salaires rels dans les administrations publiques baisseraient lgrement au premier semestre 2014
Dans la fonction publique, les salaires nominaux ont ralenti en 2013 : +1,0 % aprs +2,0 %. En particulier, en moyenne annuelle, lindice minimum de la fonction publique a augment de 1,3 % en 2013 aprs +3,4 % en 2012. La forte baisse de linflation a toutefois permis une hausse des salaires rels de 0,3 % aprs +0,1 % en 2012. Dbut 2014, le point dindice est toujours gel et le dispositif GIPA est reconduit. Toutefois, le SMPT nominal des administrations publiques ralentirait lgrement au premier semestre et lacquis de croissance lissue du deuxime trimestre 2014 serait de +0,3 % pour le SMPT nominal et de -0,4 % pour le SMPT rel.

volution du salaire mensuel de base (SMB) et du salaire moyen par tte (SMPT) dans le secteur marchand non agricole et dans les administrations publiques
volutions en % Taux de croissance trimestriels Donnes CVS
T1 T2 0,4 0,6

Moyennes annuelles
T2 0,4 0,3

2013
T3 0,3 0,3 T4 0,4 0,5 T1 0,4 0,4 0,4 0,4

2014

2012
2,1 1,9 2,0

2014 2013 acquis

1,7 1,5 1,0 0,6 1,1 0,9 0,3 1,3 1,4 0,3 0,7 0,5 0,6 -0,4

Salaire mensuel de base (SMB) Salaire moyen par tte (SMPT) dans le secteur marchand non agricole (SMNA) Salaire moyen par tte dans les administrations publiques (APU) Prix de la consommation des mnages (Comptes nationaux trimestriels) SMB rel SMPT rel (SMNA) SMPT rel (APU) Prvision Source : Insee

0,3 0,1 0,1

-0,1 0,5 0,6

0,2 0,2 0,1

0,1 0,3 0,4

0,3 0,1 0,1

0,3 0,1 0,0

1,9 0,3 0,0 0,1

84

Note de conjoncture

Con-

Revenus des mnages

En 2013, le pouvoir dachat des mnages sest redress (+0,3 % aprs -0,9 % en 2012), principalement grce la dclration des prix de la consommation (+0,6 % aprs +1,9 % en 2012). Le revenu disponible brut des mnages a progress au mme rythme quen 2012 (+0,9 % aprs +0,9 %), le ralentissement des revenus dactivit (+1,0 % aprs +1,8 % en 2012) tant compens par la moindre augmentation des prlvements obligatoires (+4,3 % aprs +7,4 % en 2012). Au premier semestre 2014, le pouvoir dachat se redresserait (+1,0 % puis +0,1 % aux deux premiers trimestres) aprs avoir lgrement flchi fin 2013 (-0,2 % au quatrime trimestre). En effet, dbut 2014, les revenus dactivit progresseraient sur un rythme stabilis, tandis que les impts, aprs des hausses fin 2013, se replieraient par contrecoup au premier trimestre. individuels a sensiblement dclr (-0,6 % aprs +1,6 % en 2012), du fait dune dgradation des revenus dactivit dans lagriculture et la construction. Par ailleurs, les revenus de la proprit ont ralenti en 2013 (0,0 % aprs +0,6 % en 2012), principalement sous leffet dune baisse de la rmunration de lpargne rglemente. En revanche, lexcdent brut dexploitation des mnages purs, frein en 2012 par la baisse des taux dintrt, a acclr en 2013 (+2,2 % aprs +1,4 % en 2012)2. Au premier semestre 2014, la croissance des revenus dactivit se stabiliserait (+0,3 % puis + 0,4 % au premier et deuxime trimestres 2014 aprs +0,5 % au quatrime trimestre 2013), limage de la masse salariale reue par les mnages (cf. graphique). De mme, lexcdent brut dexploitation des entrepreneurs individuels a renou avec la croissance au quatrime trimestre 2013 (+0,3 % ) et continuerait en moyenne sur le mme rythme aux deux premiers trimestres 2014 (-0,3 % puis +0,6 %).
(1) Pour mmoire, en glissement annuel, la baisse de lemploi sest au contraire attnue en 2013 (-62 000 aprs -106 000 en 2012). (2) LEBE des mnages purs correspond la production de services de logement, dduction faite des consommations intermdiaires ncessaires cette production (notamment les services dintermdiation financire, SIFIM, lis aux emprunts) et des impts (taxe foncire). La production correspond aux loyers que les particuliers propritaires du logement peroivent de leurs locataires ou pourraient recevoir sils mettaient leur bien en location ( loyers imputs ). En 2012, les taux dintrt auxquels se financent les banques ont davantage baiss que les taux des crdits immobiliers, le cot des services dintermdiation financire a donc augment.

Aprs un ralentissement en 2013, les revenus dactivit progresseraient sur un rythme stabilis dbut 2014
Sur lensemble de lanne 2013, les revenus dactivit ont t moins dynamiques quen 2012 (+1,0 % aprs +1,8 % en 2012, cf. tableau 1). En particulier, la masse salariale reue par les mnages a dclr (+1,3 % aprs +1,9 % en 2012, cf. tableau 2), en raison du recul de lemploi, qui sest accentu en moyenne annuelle dans les branches marchandes non agricoles (-0,6 % en 2013 aprs -0,2 % en 2012)1. En outre, lexcdent brut dexploitation des entrepreneurs

Dcomposition de la masse salariale des mnages sur le champ concurrentiel non agricole

Source : Insee

Mars 2014

85

Conjoncture franaise
Les prestations sociales continueraient de ralentir
En 2013, les prestations sociales en espces ont t moins dynamiques quen 2012 (+3,0 % aprs +4,0 %, cf. tableau 3). En effet, les prestations de scurit sociale ont ralenti (+3,2 % aprs +4,2 %). Dune part, les retraites complmentaires verses par lAgirc-Arrco ont t moins revalorises que les annes prcdentes, la suite de laccord de mars 2013. Dautre part, les prestations familiales ont progress un rythme plus proche de leur tendance, aprs une anne 2012 soutenue par la forte revalorisation de lallocation de rentre scolaire. En revanche, les prestations dassistance sociale ont ralenti en 2013 (+3,2 % aprs +4,2 % en 2012), la suite notamment du ralentissement de lallocation aux adultes handicaps (AAH), malgr le dynamisme du revenu de solidarit active (RSA), notamment en raison de sa revalorisation au 1er janvier. Au premier semestre 2014, les prestations sociales en espces ralentiraient nouveau. Notamment les prestations de scurit sociale dclreraient : +0,8 % puis 0,0 % aux premier et deuxime trimestres 2014, aprs +0,8 % fin 2013. En particulier, en 2014, les retraites des rgimes de base ( lexception de lAllocation de Solidarit aux Personnes ges (ASPA) et des pensions dinvalidit) nont pas t revalorises comme les annes prcdentes au 1er avril, mais le seront au 1er octobre. Par ailleurs, les pensions de lAgirc-Arrco habituellement revalorises au 1er avril, ne le seront pas en 2014. Enfin, les prestations dassistance sociale ralentiraient (+0,8 % aux deux premiers trimestres 2014 aprs +1,1 % fin 2013), notamment celles verses au titre du revenu de solidarit active (RSA), en lien avec la moindre dgradation du march du travail.

Les prlvements obligatoires des mnages, toujours dynamiques en 2013, seraient quasi stables dbut 2014
Sur lensemble de lanne 2013, les prlvements obligatoires verss par les mnages ont moins augment quen 2012 (+4,3 % aprs +7,4 %). Le montant des mesures nouvelles a t comparable celui de 2012, mais la croissance spontane des prlvements obligatoires a t plus faible que lanne prcdente, notamment en raison du ralentissement des revenus dactivit en 2012. En particulier, les recettes des impts sur le revenu et le

Tableau 1

Revenu disponible brut des mnages

2012
T1 T2 0,4 T3 0,0 T4 -0,9 T1 1,3

2013
T2 0,4 T3 -0,1 T4 -0,1

2014
T1 1,3 T2 0,4

2014 2012 2013 acquis 0,9 0,9 1,5

Revenu disponible brut (RDB) (100 %) dont : Revenus dactivit (69 %) Masse salariale brute (60 %) EBE des entrepreneurs individuels1 (9 %) Prestations sociales en espces (33 %) EBE des mnages purs (12 %) Revenus de la proprit (10 %) Prlvements sociaux et fiscaux (-25 %) Cotisations des salaris (-8 %) Cotisations des non-salaris (-2 %) Impts sur le revenu et le patrimoine (y compris CSG et CRDS) (-14 %) Revenus hors impts Prix de la consommation des mnages (comptes nationaux trimestriels) Pouvoir dachat du RDB Pouvoir dachat par unit de consommation Prvision

0,3

0,6 0,6 0,5 1,3 0,3 -0,5 1,8 0,9 6,5 1,6 0,5
0,7 -0,4 -0,5

0,3 0,3 0,4 1,1 0,3 -0,3 0,5 0,5 0,9 0,4 0,4
0,3 0,1 0,0

0,4 0,5 0,1 1,0 0,2 0,2 2,8 1,0 1,6 4,1 0,5
0,1 -0,1 -0,3

0,0 0,1 -0,5 0,7 0,6 0,6 5,1 2,7 1,2 7,2 0,1
0,2 -1,1 -1,2

0,2 0,3 -0,6 0,5 0,7 -0,1 -3,3 0,8 0,7 -6,1 0,3
0,3 1,0 0,8

0,4 0,5 0,4 0,7 0,7 -0,4 0,8 0,8 1,0 0,8 0,5
-0,1 0,5 0,3

0,1 0,2 -0,3 0,7 0,5 -0,5 1,6 0,7 0,4 2,4 0,3
0,2 -0,2 -0,4

0,5 0,5 0,3 0,9 0,5 0,6 3,5 0,4 4,2 5,2 0,6
0,1 -0,2 -0,4

0,3 0,4 -0,3 0,7 0,9 0,9 -2,1 0,4 -1,4 -3,7 0,6
0,3 1,0 0,8

0,4 0,4 0,6 0,1 0,5 1,0 0,4 0,4 0,0 0,5 0,4
0,3 0,1 -0,1

1,8 1,9 1,6 4,0 1,4 0,6 7,4 3,4 5,9 10,2 2,0
1,9 -0,9 -1,5

1,0 1,3 -0,6 3,0 2,2 0,0 4,3 4,5 4,8 4,1 1,3
0,6 0,3 -0,3

1,2 1,3 0,3 2,1 2,1 1,8 1,7 1,5 2,1 1,7 1,6
0,7 0,9 0,3

Note de lecture : Les chiffres entre parenthses donnent la structure de lanne 2012. (1) Lexcdent brut dexploitation (EBE) des entrepreneurs individuels est le solde du compte dexploitation des entreprises individuelles. Il sagit dun revenu mixte puisquil rmunre le travail effectu par le propritaire de lentreprise individuelle, et ventuellement les membres de sa famille, mais contient galement le profit ralis en tant quentrepreneur. Source : Insee

86

Note de conjoncture

Conjoncture franaise
patrimoine ont ralenti sur lensemble de lanne (+4,1 % en 2013 aprs +10,2 % en 2012). Les cotisations salariales ont acclr (+4,5 % en 2013 aprs +3,4 % en 2012), tandis que celles des non-salaris ont continu crotre un rythme soutenu (+4,8 % aprs +5,9 %), notamment du fait du dplafonnement des cotisations maladie et de la suppression de labattement forfaitaire pour frais professionnels. Les mesures nouvelles dimpts sur le revenu et le patrimoine en 2013 (notamment la non-indexation du barme de limpt sur le revenu, la cration de la tranche 45 % et la baisse du plafond du quotient familial) ont t principalement appliques au second semestre, lors de la rception des avis dimposition. Le profil des impts est ainsi heurt, avec une hausse au troisime trimestre (+2,4 %) suivie dune acclration au quatrime trimestre (+5,2 %). Par contrecoup, une baisse est anticipe au premier trimestre 2014 (-3,7 %). Par ailleurs, les cotisations verses par les mnages retrouveraient un rythme proche de leur tendance au premier semestre 2014. Au total, les prlvements obligatoires baisseraient sensiblement au premier trimestre (-2,1 %), puis progresseraient lgrement au deuxime (+0,4 %).

Le pouvoir dachat a renou avec la croissance en 2013

Le revenu disponible brut (RDB) nominal des mnages a progress de 0,9 % en 2013 comme en 2012. Dans le mme temps, les prix de la consommation ont nettement ralenti (+0,6 % contre +1,9 %). Le pouvoir dachat du RDB a donc sensiblement acclr, progressant de 0,3 % en 2013, aprs -0,9 % en 2012. Le pouvoir dachat par unit de consommation, qui tient compte des volutions dmographiques, a lgrement recul en 2013 (-0,3 %) aprs avoir enregistr en 2012 sa plus forte baisse depuis 1984 (-1,5 %, cf. encadr). Dbut 2014, la faveur du profil spcifique des impts, le RDB des mnages se redresserait (+1,3 % au premier trimestre puis +0,4 % au deuxime trimestre), alors quil tait quasi stable fin 2013 (-0,1 % au quatrime trimestre). Le pouvoir dachat se redresserait moins fortement (+1,0 % puis +0,1 % dbut 2014 aprs -0,2 % fin 2013), en raison de lacclration attendue des prix. Mi-2014, il serait cependant 0,6 % plus lev quun an auparavant.

Tableau 2

De la masse salariale des entreprises non financires celle reue par les mnages
2012
T1 T2 0,2 T3 0,4 T4 0,0 T1 0,2

2013
T2 0,5 T3 0,2 T4 0,6

2014
T1 0,5 T2 0,4

2012 1,8

2013 1,0

2014 acquis 1,4

Entreprises non financires (ENF) (67 %) dont : Salaire moyen par tte Entreprises financires (5 %) Administrations publiques (22 %) Mnages hors EI (2 %) Masse salariale brute reue par les mnages (100 %) dont : Secteurs concurrentiels non agricoles Prvision

0,5

0,5 1,0 0,4 -0,2

0,6

0,2 0,1 0,5 0,0

0,3

0,5 0,7 0,4 1,9

0,5

0,3 -0,7 0,3 0,3

0,1

0,3 1,1 0,3 -0,8

0,3

0,6 0,5 0,2 0,4

0,5

0,3 -0,2 0,2 0,4

0,2

0,5 0,4 0,2 0,3

0,5

0,5 0,7 0,2 0,4

0,4

0,4 0,5 0,1 0,4

0,4

1,8 1,2 1,4 1,6

1,9

1,5 1,3 1,1 0,9

1,3

1,4
1,4 0,5 1,1 1,3

0,6

0,2

0,3

-0,1

0,2

0,4

0,1

0,5

0,4

0,3

1,7

0,9

1,3

Note de lecture : Les chiffres entre parenthses donnent la structure de lanne 2012 Source : Insee

Mars 2014

87

Conjoncture franaise
Tableau 3

Les transferts sociaux reus et verss par les mnages

2012
T1 T2 1,1 1,2 -0,1 0,8 1,6 0,6 0,5 T3 1,0 1,1 0,6 0,8 0,8 0,6 0,5 T4 0,7 0,8 0,3 0,6 0,5 1,4 1,6 T1 0,5 0,6 -0,1 0,6 0,5 0,3 0,3

2013
T2 0,7 0,7 1,7 0,6 0,6 0,7 0,7 T3 0,7 0,7 0,0 0,6 1,5 0,8 0,9 T4 0,9 0,8 1,4 0,8 1,1 0,5 0,5

2014
T1 0,7 0,8 0,5 0,7 0,8 0,4 0,3 T2 0,1 0,0 0,5 0,1 0,8 0,4 0,4

2014 2012 2013 acquis 4,0 4,2 2,2 3,7 4,2 3,1 3,0 3,0 3,2 2,1 2,6 3,2 2,9 3,0 2,1 2,0 2,3 1,9 3,2 1,7 1,6

Prestations sociales en espces reues par les mnages (100 %) Prestations de Scurit sociale (72 %) Prestations de rgimes privs (7 %) Prestations directes d'employeur (13 %) Prestations d'assistance sociale (8 %) Total des prlvements sociaux Cotisations sociales effectives verses par les mnages (100 %) dont : Cotisations des employeurs1 (63 %) Cotisations des salaris (29 %) Cotisations des non-salaris (8 %) Prvision

1,3 1,3 1,3 1,0 1,7 0,9 0,9

0,3 0,9 6,5

0,5 0,5 0,9

0,2 1,0 1,6

1,1 2,7 1,2

0,0 0,8 0,7

0,6 0,8 1,0

1,0 0,7 0,4

0,1 0,4 4,2

0,5 0,4 -1,4

0,5 0,4 0,0

2,5 3,4 5,9

2,0 4,5 4,8

1,6 1,5 2,1

Note de lecture : Les chiffres entre parenthses donnent la structure de lanne 2012 (1) Les cotisations employeurs sont la fois reues et verses par les mnages en comptabilit nationale : elles nont donc pas deffet sur le revenu disponible brut. Source : Insee

Diffrentes mesures du pouvoir dachat

Le revenu des mnages prsent et analys dans la Note de conjoncture reprsente lensemble des revenus perus par la totalit des mnages. Cest en effet cette grandeur qui est pertinente au niveau macroconomique, par exemple pour construire lquilibre entre ressources (PIB et importations) et emplois (consommation, investissement, exportations...) ou pour prvoir le PIB. Le pouvoir dachat de lensemble des mnages, qui reprsente la quantit de biens et services que les mnages peuvent acheter avec leur revenu, est calcul comme le revenu corrig de laccroissement du prix de la consommation. Si on souhaite mesurer le pouvoir dachat moyen des Franais, cette grandeur doit tre corrige de manire tenir compte la fois de la croissance du nombre de mnages et de lvolution de leur composition. La correction la plus pertinente de ce point de vue consiste diviser le pouvoir dachat par le nombre dunits de consommation en France. Ce concept permet de tenir compte de la croissance dmographique, mais aussi du fait que certaines consommations peuvent tre partages au sein dun mnage (les appareils mnagers par exemple). Un mnage de taille importante ralise donc certaines conomies dchelle par rapport un mnage de taille plus rduite. En 2013, la croissance du nombre dunits de consommation est estime +0,6 % (par comparaison, la croissance du nombre dhabitants est de +0,5 % et la croissance du nombre de mnages est de +1,0 %). Ainsi, en 2013, le pouvoir dachat par unit de consommation reculerait de 0,3 % (aprs -1,5 % en 2012) ; par habitant, sa baisse serait de 0,2 % et par mnage, elle serait de 0,7 %.

88

Note de conjoncture

Conjoncture franaise

Consommation et investissement des mnages

Au quatrime trimestre 2013, la consommation des mnages a acclr (+0,4 % aprs une stabilit), en particulier les dpenses en automobiles en raison de lanticipation du durcissement du malus au 1er janvier 2014, et les dpenses en produits alimentaires. En outre, la baisse des dpenses en nergie a t nettement moins forte quau troisime trimestre. La consommation de services na, en revanche, que faiblement augment. Au premier trimestre 2014, la consommation de produits manufacturs subirait le contrecoup des effets exceptionnels intervenus fin 2013 : elle diminuerait nettement, notamment dans lautomobile. La consommation dnergie, en particulier pour le chauffage, se tasserait de nouveau, en raison de tempratures au-dessus de la moyenne saisonnire. Au total, la consommation diminuerait de 0,3 %, entrane par la baisse de la consommation de biens (-1,0 %). Au deuxime trimestre 2014, le contrecoup du malus automobile sestomperait tandis que la consommation dnergie rebondirait mcaniquement ; la consommation totale progresserait de 0,6 %. Au-del des -coups au trimestre le trimestre, le taux dpargne baisserait lgrement sur un an, 15,8 % au deuxime trimestre 2014 contre 15,9 % au deuxime trimestre 2013.

Au quatrime trimestre 2013, la consommation de biens a acclr Au quatrime trimestre 2013, la consommation des mnages a acclr (+0,4 % aprs une stabilit, cf. tableau et graphique 1), du fait des dpenses en biens (+0,7 % aprs une stabilit). Les dpenses alimentaires ont notamment progress en compensation du recul de dbut danne (-0,3 % en moyenne annuelle en 2013). Les dpenses en produits fabriqus sont restes dynamiques en fin danne (+1,3 % aprs +0,9 %) et contribuent la moiti de lacclration totale (cf. clairage). Dune part, les achats dautomobiles ont continu de progresser (+2,3 % aprs +0,7 %) par anticipation du durcissement du malus au 1er janvier 2014. Dautre part, la consommation de biens dquipement a fortement augment (+3,4 % aprs +1,9 %). Enfin, la consommation de services a lgrement augment (+0,2 % aprs une stabilit). Au premier trimestre 2014, la consommation de produits manufacturs subirait un contrecoup La consommation totale des mnages serait heurte au premier semestre 2014 (-0,3 % et +0,6 %, cf. graphique 2). Avec des tempratures suprieures aux normales saisonnires cet hiver, la consommation dnergie baisserait de nouveau au premier trimestre (-4,0 % aprs -0,9 %). En

1 - Contributions des diffrents postes la consommation trimestrielle des mnages

Source : Insee

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Conjoncture franaise
outre, la consommation en produits fabriqus diminuerait (-0,2 % aprs +1,3 %), en particulier dans les biens dquipement et dans lautomobile (par contrecoup de leffet de durcissement du malus, cf. graphique 3). En revanche, les dpenses en textile-habillement-cuir se redresseraient lgrement avec un effet des soldes en janvier-fvrier un peu plus favorable que les annes prcdentes. Enfin, la consommation en services acclrerait lgrement au premier trimestre 2014 (+0,3 %). Au deuxime trimestre 2014, les dpenses en biens fabriqus redmarreraient car le contrecoup du durcissement du malus automobile sestomperait. Les dpenses en biens dquipement rebondiraient, portes notamment par un habituel pic de ventes de tlviseurs (et quipements associs) au moment des Coupes du monde de football (cf. clairage de la Note de Conjoncture de juin 2010). Les dpenses en services resteraient peu dynamiques. Au total, lacquis de croissance des dpenses de consommation des mnages stablirait +0,5 % mi-2014, aprs +0,3 % sur lensemble de lanne 2013. mnages, du dblocage de lpargne salariale et des dpenses danticipation, le taux dpargne a diminu de 0,5 point au quatrime trimestre 2013, 15,2 %. Il rebondirait de 1,0 point au premier trimestre 2014, en partie du fait du ressaut du pouvoir dachat mais aussi de la consommation qui baisserait par contrecoup, aprs les achats anticips du trimestre prcdent. Enfin, le taux dpargne diminuerait de 0,4 point au deuxime trimestre pour stablir un niveau un peu infrieur celui du troisime trimestre 2013. En effet, lamlioration des perspectives conomiques entranerait une lgre baisse de lpargne de prcaution

Linvestissement des mnages continuerait de baisser dbut 2014

Au quatrime trimestre 2013, la baisse de linvestissement des mnages a ralenti (-0,4 % aprs -0,7 %). Toutefois, linvestissement des mnages reculerait nouveau au premier semestre 2014 (-0,9 % et -1,4 %). En effet, les mises en chantier de logements, plus nombreuses dbut 2013, se sont nouveau replies au second semestre 2013 et la hausse de TVA pourrait pnaliser quelque peu les dpenses dentretien du logement au printemps (les drogations diffreraient en effet limpact de laugmentation du taux de TVA). Lacquis de croissance de linvestissement des mnages stablirait -3,0 % mi-2014, aprs une baisse de 3,8 % sur lensemble de lanne 2013.

L e ta u x d p a r g n e b a i s s e r a i t lgrement en glissement annuel

Le taux dpargne atteindrait 15,8 % au deuxime trimestre 2014, soit 0,1 point de moins quun an auparavant. Cette lgre baisse masque un profil trimestriel heurt. Compte tenu des baisses du pouvoir dachat du second semestre 2013, lies aux mesures nouvelles affectant limpt des

2 - Taux dpargne et taux de croissance de la consommation et du pouvoir dachat du revenu disponible brut

Source : Insee

90

Note de conjoncture

Conjoncture franaise

3 - Immatriculations mensuelles (CVS-CJO) de voitures particulires neuves Dernier point : fvrier 2014

Source : SOeS

Dpenses de consommation et investissement des mnages

volutions trimestrielles en %
2012 T1 T2 -0,6 -0,2 -0,8 -0,7 -0,4 -0,8 0,6 1,5 -0,4 -1,4 -1,0 0,0 T3 0,1 0,1 0,1 0,4 0,2 0,5 -1,4 -1,9 -1,0 0,5 0,3 -0,5 T4 0,0 0,3 -0,4 -1,2 -0,6 -1,3 0,3 0,2 0,4 -0,1 -0,5 -1,0 T1 0,1 -0,1 0,3 0,9 -0,1 1,1 2,3 5,0 -0,3 -1,1 -0,2 -1,3 2013 T2 0,3 0,3 0,1 -1,0 -1,6 -0,9 1,7 0,7 2,6 0,4 0,2 -1,5 T3 0,0 0,0 0,0 0,4 0,3 0,4 -3,1 -4,6 -1,7 0,9 0,4 -0,7 T4 0,4 0,2 0,7 0,8 1,3 0,7 -0,9 -1,4 -0,4 1,3 0,9 -0,4 2014 T1 -0,3 0,3 -1,0 -0,5 -0,5 -0,5 -4,0 -6,0 -1,9 -0,2 -0,5 -0,9 T2 0,6 0,3 0,8 0,1 0,1 0,1 2,9 4,6 1,2 0,6 0,5 -1,4

volutions annuelles en %
2012 -0,4 0,4 -0,5 0,2 0,9 0,0 1,5 5,2 -1,8 -1,9 -1,2 -0,4 2013 2014 acquis 0,3 0,4 0,0 -0,3 -1,3 -0,1 1,4 2,3 0,5 -0,3 -0,1 -3,8 0,5 0,7 0,1 0,1 0,3 0,1 -3,8 -5,9 -1,6 1,8 0,8 -3,0

Dpenses totales de consommation des mnages (B+S) Services (S) Biens (B) dont Alimentaire (AZ-C1) Produits agricoles (AZ) Produits agro-alimentaires (C1) nergie (DE-C2) nergie, eau, dchets (DE) Cokfaction et raffinage (C2) Produits fabriqus (C3 C5) Produits manufacturs (C1 C5) Investissement des mnages Prvision Source : Insee

0,5 0,2 0,8 1,2 1,0 1,2 3,6 6,1 1,4 -0,5 0,3 -0,7

Mars 2014

91

Conjoncture franaise
Comment expliquer le dynamisme de la consommation de produits fabriqus au quatrime trimestre ?
La consommation de biens fabriqus (biens manufacturs hors consommation de produits raffins et de produits agro-alimentaires) a t dynamique au quatrime trimestre 2013 (+1,3 % aprs +0,9 % au troisime trimestre). Ce rebond avait dailleurs t correctement anticip dans notre scnario de dcembre (+1,2 % prvu). Ce dynamisme peut cependant surprendre dans un contexte o le pouvoir dachat progresse trs faiblement en 2013 (+0,3 %) et o la consommation en biens fabriqus navait pas dpass +1,0 % de croissance depuis le 1er trimestre 2011 et se repliait en moyenne de 0,1 % par trimestre depuis deux ans.

3 0 % d e s s om m e s d b l oq u e s s e retrouveraient dans la consommation des mnages

En estimant que la part de ces sommes dbloques consacres la consommation est en ligne avec ce qui avait t observ en 2004 lors de ce type de mesure4, leffet sur la consommation serait de 570 millions deuros environ et porterait essentiellement sur la consommation de produits fabriqus5. Ce montant reprsente 0,9 point de cette dernire. Leffet de la mesure sur le niveau de consommation de produits fabriqus serait de +0,2 point au troisime trimestre, de +0,5 point au quatrime trimestre et de +0,2 point au premier trimestre 2014. Pour les produits fabriqus, la mesure contribuerait ainsi pour 0,2 puis 0,3 point de croissance aux troisime et quatrime trimestres 2013 et pour -0,3 puis -0,2 aux deux premiers trimestres 2014.

La consommation a t particulirement dynamique dans les biens durables et lautomobile

Cette acclration est en grande partie imputable la forte progression de la consommation en biens durables (+2,3 % aprs +0,9 %), notamment en automobiles (+2,3 % aprs +0,7 %) et en quipement du logement (+2,9 % aprs +1,2 %). Deux facteurs principaux peuvent expliquer la bonne tenue de la consommation en produits fabriqus au quatrime trimestre, en particulier en dcembre : le dblocage de la participation salariale au second semestre 2013 et lanticipation du durcissement du malus automobile au 1er janvier 20141.

Lanticipation du malus automobile au 1er janvier 2014 a conduit les mnages avancer leurs achats dautomobiles au quatrime trimestre 2013
Il faut ajouter cet effet le fait que la consommation dautomobiles a t soutenue par lanticipation du durcissement du malus automobile en 2014. Celui-ci a augment pour tous les modles de vhicules; il est notamment pass au 1er janvier 2014 de 100 250 euros pour les modles qui mettent entre 136 et 140 gCO2/km, de 300 500 euros pour les modles qui mettent entre 141 et 145 gCO2/km et de 6 000 8 000 euros pour les modles qui mettent plus de 201 gCO2/km. Enfin, un

La mesure de dblocage de lpargne salariale a pe r m i s a u x m n a g e s d e d b l oq u e r deux milliards deuros

La loi de juin 20132 a exonr dimposition le dblocage de tout ou partie de lpargne salariale (principalement des fonds communs de placement dentreprise). Cette mesure est semblable plusieurs autorisations et exonrations de dblocage intervenues ces dernires annes, notamment au second semestre 2004 et au premier semestre 2008. Valable six mois compter du 1er juillet 2013, la mesure du second semestre 2013 diffre cependant des prcdentes par deux modalits. Dune part, afin dviter le report des sommes vers dautres supports dpargne, le dblocage se veut cibl : en cas de contrle par ladministration fiscale, les salaris doivent pouvoir justifier de lachat de biens ou de services. Dautre part, le plafond accord est suprieur : 20 000 euros, soit deux fois plus quen 2004 et 2008. Selon les premires estimations disponibles3, un peu plus de deux milliards deuros auraient t ainsi dbloqus (cf. tableau). Un peu moins de 500 000 personnes ont en effet retir, en moyenne, environ 4 500 euros.

(1) Par ailleurs, lanticipation de laugmentation de la TVA au 1er janvier aurait eu un effet limit sur le dynamisme de la consommation de produits fabriqus au quatrime trimestre car laugmentation du taux de TVA na t que de 0,4 point (de 19,6 % 20,0 %) pour la plupart de ces produits. (2) Loi n 2013-561 du 28 juin 2013 portant dblocage exceptionnel de la participation et de lintressement. (3) Source : Association Franaise de Gestion financire (4) Par exemple, la mesure de 2004 avait permis le dblocage de sept milliards deuros, dont deux milliards deuros environ avaient t utiliss pour la consommation. Cf. clairage Effet des mesures 2004 de soutien la consommation , Note de Conjoncture de mars 2005. En revanche, il na pas t possible didentifier un effet sur la consommation du dblocage au printemps 2008. (5) En thorie le dblocage de lpargne salariale pourrait affecter la consommation de services, notamment de restauration, dhtellerie ou encore de transport. Cependant cet effet a t ici nglig : la consommation de service est en gnral moins sensible aux variations de court terme et par ailleurs aucune acclration dans la consommation de ces branches au quatrime trimestre na t observe.

Enqute sur les dblocages exceptionnels de la participation et de l'intressement

Infrieur De 1 000 De 5 000 De 10 000 De 15 000 Suprieur 1 000 4 999 9 999 14 999 49 999 50 000 Nombre de demandeurs Montants cumuls dbloqus (Millions ) Montant moyen dbloqu
101 826 55 537 227 326 577 2537 81 280 566 6961 31 664 380 11985 19 047 339 17777 9 491 193 20282

Total
470 634 2 108 4479

Source : Association Franaise de Gestion financire

92

Note de conjoncture

Conjoncture franaise
nouveau malus de 150 euros est entr en vigueur pour les modles qui mettent entre 131 et 135 gCO2/km. Au vu des comportements observs lors des prcdentes mesures lies au bonus-malus6 , leffet de cette anticipation sur la consommation des mnages en automobile est estim environ +1,0 %. Leffet sur la croissance de la consommation de produits fabriqus serait donc de +0,25 point au quatrime trimestre et, par contrecoup, de -0,5 point au premier trimestre 2014 et de +0,25 points au deuxime trimestre. Ces effets sont cohrents avec les variations observes des immatriculations de voitures particulires qui progressent de 2,7 % au quatrime trimestre 2013 (aprs +0,1 % au troisime trimestre) et dont lacquis de croissance trimestrielle au mois de fvrier est de -8,2 %. Au total leffet de ces deux mesures sur le niveau de la consommation en produits fabriqus au quatrime trimestre 2013 serait de +0,8 point aprs +0,2 point sur le troisime trimestre 2013. En prvision, sur le premier trimestre 2014, il serait de -0,1 point. En dehors de ces effets, la consommation des mnages en biens fabriqus aurait donc progress de +0,6 % puis +0,5 % aux premier et deuxime trimestres 2014 aprs +0,7 % aux troisime et au quatrime trimestres 2013.

(6) Des renforcements du malus et du bonus sont notamment intervenus au 1er janvier 2012, au 1er aot 2012 et au 1er janvier 2013

Mars 2014

93

Conjoncture franaise

Rsultats des entreprises

En 2013, le taux de marge des socits non financires sest repli de nouveau : il a atteint 28,1 % en moyenne sur lanne aprs 28,3 % en 2012. Le taux de marge a t soutenu par lamlioration des termes de lchange, mais les gains des salaires rels par tte ont excd les gains de productivit et les impts sur la production ont augment. Au cours du premier semestre 2014, le taux de marge se stabiliserait : lacclration de la productivit compenserait la progression des salaires. Si on y intgrait limpact comptable du CICE (+1,1 point), il se redresserait 29,1 %. (contribution de +0,4 point). Ces gains de productivit traduisent une stabilit de lactivit et un recul de lemploi dans les socits non financires (-0,6 %). En 2013, les impts sur la production ont pes sur le taux de marge (contribution de -0,2 point) : dune part, le passage fin 2012 du taux du forfait social de 8 % 20 % joue plein en 2013 ; dautre part, la taxe sur les salaires a t modifie au 1er janvier 2013 (largissement de lassiette et cration dune tranche suprieure supplmentaire).

Au premier semestre 2014, le taux de marge serait affect par le CICE et la hausse de la TVA
Au premier semestre 2014, la progression des gains de productivit spontans contribuerait redresser le taux de marge. Mais celui-ci serait affect la baisse par les effets de linstauration du CICE et la hausse de la TVA au 1er janvier. Dune part, le CICE enrichirait la croissance en emploi et donc freinerait le redressement de la productivit ( hauteur de -0,2 point, cf. clairage de la fiche emploi de la Note de conjoncture de dcembre 2013). Dautre part, il contribuerait diffrer la rpercussion dans les prix de la hausse de la TVA au 1er janvier : les entreprises en absorberaient une partie dici fin juin, soit une contribution de -0,3 point sur leur taux de marge. Au total, le taux de marge atteindrait 28,0 % mi-2014 comme fin 2013. Si on y intgrait limpact comptable du CICE1 (+1,1 point), le taux de marge atteindrait 29,1 % mi-2014, soit 1,1 point au-dessus de son niveau atteint fin 2013.
(1) On comptabilise ici le CICE comme moindre impt sur les socits, les sommes verses au titre du CICE sont donc comptes dans le taux dpargne des entreprises, et non

En 2013, le taux de marge a atteint son plus bas niveau depuis 1985
Le taux de marge des socits non financires a baiss quasi continment entre mi-2010 et le troisime trimestre 2013, atteignant 27,9 %, son plus bas niveau depuis 1985 (cf. graphique 1). Au quatrime trimestre 2013, le taux de marge a augment de 0,1 point la faveur dune amlioration des termes de lchange, alors que les gains de productivit et la hausse du salaire par tte rel se sont compenss (cf. tableau). Sur lensemble de lanne 2013, le taux de marge des socits non financires a atteint 28,1 % en moyenne annuelle, soit 0,2 point de moins quen 2012. En effet, la hausse du salaire par tte rel (contribution de -0,6 point, cf. graphique 2) a dpass la progression de la productivit

1 - Taux de marge des socits non financires (SNF)

Source : Insee

94

Note de conjoncture

Conjoncture franaise
2 - Contributions la variation du taux de marge des socits non financires (SNF)

Source : Insee

Dcomposition du taux de marge des socits non financires (SNF)

en % et en points 2012
T1 T2 28,3 -0,2 T3 28,5 0,2 T4 28,0 -0,5 T1 28,1 0,2

2013
T2 28,4 0,3 T3 27,9 -0,5 T4 28,0 0,2

2014
T1 27,8 -0,2 T2 28,0 0,2

2012 28,3 -0,7

2013 28,1 -0,2

2014 acquis 28,0 -0,1

Taux de marge (en niveau)1 Variation du taux de marge Contributions la variation du taux de marge des gains de productivit du salaire par tte rel du taux de cotisation employeur du ratio du prix de la valeur ajoute et du prix de la consommation dautres facteurs Taux de marge corrig pour intgrer leffet CICE (en niveau) Variation du taux de marge corrig pour intgrer leffet CICE Prvision

28,5 -0,2

0,2 0,2 0,1 -0,6 0,0

28,5

-0,2 0,1 0,0 0,0 0,0

28,3

0,3 -0,3 0,1 0,2 0,0

28,5

-0,2 0,0 -0,2 0,0 -0,2

28,0

0,0 0,0 0,1 0,1 0,0

28,1

0,5 -0,4 0,0 0,2 0,0

28,4

-0,1 -0,1 -0,1 -0,2 0,0

27,9

0,2 -0,3 0,2 0,1 0,0

28,0

0,1 -0,1 0,0 -0,2 0,0

29,0

0,2 -0,1 0,0 0,0 0,0

29,1

0,2 0,0 -0,1 -0,6 -0,2

28,3

0,4 -0,6 0,0 0,3 -0,2

28,1

0,5 -0,5 0,1 -0,1 -0,1

29,1

-0,2

-0,2

0,2

-0,5

0,2

0,3

-0,5

0,2

0,9

0,2

-0,7

-0,2

1,0

(1) Le taux de marge TM mesure la part de la valeur ajoute qui rmunre le capital. Sa variation se dcompose de faon comptable entre : - les volutions de la productivit (Y/L), avec Y la valeur ajoute et L lemploi, et du ratio du prix de la valeur ajoute au prix de la consommation, ou termes de lchange (Pva/Pc), qui jouent positivement ; - les volutions du salaire moyen par tte rel (SMPT/Pc) et du taux de cotisation employeur (W/SMPT, o W reprsente lensemble des rmunrations), qui jouent ngativement. - dautres facteurs : il sagit notamment des impts sur la production nets des subventions. Cette dcomposition est synthtise dans lquation suivante : EBE W. L L W SMPT P c + autres facteurs TM = 1 + autres facteurs =1 Pva VA Y . Pva Y SMPT P c Source : Insee

Mars 2014

95

Conjoncture franaise

Investissement des entreprises et stocks

Au quatrime trimestre 2013, linvestissement des entreprises a progress de 0,9 %, aprs sept trimestres conscutifs de contraction. En particulier, linvestissement en produits manufacturs sest redress ds le milieu de lanne (+1,2 % aux troisime et quatrime trimestres 2013), soutenu par lanticipation dachat de vhicules lourds en amont du durcissement anticip des normes antipollution. Au premier trimestre 2014, linvestissement des entreprises baisserait (-0,2 %) sous leffet du contrecoup affectant lachat de vhicules lourds et dun net recul des investissements en construction. Il rebondirait au deuxime trimestre 2014 (+0,2 %). Au quatrime trimestre 2013, la contribution de la variation de stocks la croissance du PIB a t ngative (-0,3 point) du fait de laccentuation du dstockage dans lindustrie manufacturire. Au premier trimestre 2014, la contribution la croissance de lactivit de la variation des stocks serait positive (+0,3 point), les entreprises reconstituant leurs stocks dans lindustrie. aux troisime et quatrime trimestres 2013). En particulier, du fait dune anticipation de la hausse des prix des vhicules lourds en 2014 (en raison de la norme Euro 6), les investissements dans le secteur des matriels de transport ont fortement progress en fin danne (+3,9 %) : les immatriculations de vhicules lourds ont augment de 19,0 % au dernier trimestre 2013. Linvestissement dans les services a lui aussi progress (+0,7 % aprs -1,9 % au troisime trimestre). Enfin, aprs huit trimestres conscutifs de baisse, linvestissement en construction a augment au quatrime trimestre 2013 (+0,6 %) grce au dynamisme de linvestissement dans le gnie civil et une quasi-stabilit dans les autres constructions (-0,1 %). Au total, sur lensemble de lanne 2013, linvestissement des entreprises non financires (ENF) a de nouveau nettement flchi (-2,3 % aprs -1,9 % en 2012). Dune part, la baisse des dpenses en construction sest accentue (-3,8 % aprs -2,2 %), et les dpenses dinvestissement en services ont diminu pour la premire fois depuis 2009 (-0,3 %). Dautre part, les dpenses en biens manufacturs ont baiss mais un rythme plus faible quen 2012 (-2,4 % aprs -3,7 %) ; cet effet est particulirement marqu dans le secteur des matriels de transport (-4,8 % aprs -10,5 %). Le taux dinvestissement des ENF sest tabli 17,7 % la fin de lanne 2013, 0,2 point au-dessus du point bas atteint au deuxime trimestre 2013 (cf. graphique 1) et un niveau qui napparat pas particulirement faible au regard des moyennes historiques.

En 2013, net re p l i de linvestissement en produits manufacturs et en construction Au quatrime trimestre 2013, linvestissement des entreprises sest redress pour la premire fois depuis deux ans (+0,9 % aprs -0,3 % au troisime trimestre, cf. tableau 1). Cette hausse est principalement porte par la reprise des dpenses dinvestissement en biens manufacturs (+1,2 %

Tableau 1

Investissement des entreprises non financires (ENF)

variations aux prix chans de lanne prcdente, en % Variations trimestrielles 2012
T1 T2 -0,9 -0,3 -0,1 -0,5 T3 -1,1 -1,0 -0,2 -0,9 T4 -1,9 -1,8 0,9 -1,1 T1 -0,7 -1,3 -0,6 -0,9

Variations annuelles 2014

T4 1,2 0,6 0,7 0,9 T1 -0,3 -0,7 0,5 -0,2 T2 0,4 -0,4 0,5 0,2 2012 -3,7 -2,2 1,2 -1,9 2013 2014 acquis -2,4 -3,8 -0,3 -2,3 1,4 -1,1 0,6 0,4

2013
T2 -0,4 -0,6 0,8 -0,1 T3 1,2 -0,7 -1,9 -0,3

Produits manufacturs (43 %) Construction (26 %) Autres (31 %) Ensemble des ENF (100 %) Prvision Source : Insee

-3,7 -1,1 1,5 -1,5

96

Note de conjoncture

Conjoncture franaise
A u p r e m i e r tr i m e s t r e 2 0 1 4 , linvestissement des entreprises diminuerait
Les chefs dentreprise du secteur des services, interrogs en mars 2014, considrent que leurs dpenses dinvestissement vont baisser dans les prochains mois. Au contraire, les industriels, interrogs en janvier 2014, prvoient une progression de leur investissement au premier semestre 2014 et envisagent une hausse de 3 % de leur investissement sur lensemble de lanne 2014. Lindicateur de rvision des investissements dans lindustrie manufacturire redevient positif (cf. graphique 2). En effet, les conditions de financement soutiendraient linvestissement lhorizon de la prvision. Tout dabord, le taux de marge des socits non financires se stabiliserait dici mi-2014. La trsorerie des entreprises bnficierait dun effet favorable du CICE. Le taux dintrt rel, aprs avoir fortement augment en 2013, sous leffet de la baisse non anticipe de linflation, continuerait de diminuer dici juin 2014. En outre, daprs les donnes disponibles, les conditions doctroi bancaires auraient cess de se durcir (cf. graphique 3). Le bas niveau du taux dutilisation des capacits de production qui ne progresse toujours pas en janvier 2014 et reste 80,0 %, limiterait le rebond de linvestissement. Linvestissement serait en outre tir vers le bas au premier trimestre 2014 (-0,2 %), par contrecoup des achats de vhicules lourds, et dune forte baisse des dpenses de construction (-0,7 %). Il rebondirait au deuxime trimestre 2014 (+0,2 %). Ainsi, le taux dinvestissement des ENF baisserait lgrement au premier semestre 2014 (17,6 %).

Li n v e s t i s s e m e n t en biens manufacturs baisserait dbut 2014

Aprs une baisse au premier trimestre 2014 (-0,2 %) par contrecoup de la forte hausse du quatrime trimestre 2013, linvestissement en

1 - Taux dinvestissement et taux de marge des ENF*

* Entreprises non financires (ENF) = socits non financires (SNF) et entreprises individuelles (EI) Sources : Insee, comptes trimestriels

2 - Indicateur de rvision des investissements dans lindustrie manufacturire

Sources : Insee, enqute trimestrielle sur les investissements dans lindustrie, comptes trimestriels

Mars 2014

97

Conjoncture franaise
produits manufacturs progresserait nouveau au deuxime trimestre (+0,4 %). Cette croissance resterait limite, comme en tmoignent les grossistes en biens dquipement, qui reprsentent 40 % des investissements en biens manufacturs : dune part les ventes passes restent mal orientes en mars, dautre part les carnets de commandes sont bas. Au premier trimestre, il y aurait un fort contrecoup dans les matriels de transport (-10,5 % en acquis dimmatriculation de vhicules lourds pour le premier trimestre 2014).

Dans la construction, linvestissement faiblirait au premier trimestre 2014

Comme le laissent attendre les rponses aux enqutes de conjoncture des chefs dentreprise du secteur, les dpenses en construction des entreprises reculeraient au premier semestre 2014 (-0,7 % et -0,4 % aux premier et deuxime trimestres).

Les variations de stocks ont pes ngativement sur la croissance au quatrime trimestre 2013 Au quatrime trimestre 2013, la variation des stocks a contribu ngativement la croissance du PIB (-0,3 point, aprs +0,5 point au trimestre prcdent, cf. tableau 2) du fait de laccentuation du dstockage de produits manufacturs. En effet, le stockage des matriels de transport a nettement diminu en raison du rebond des exportations aronautiques et des ventes de vhicules lourds et lgers. En outre, le stockage de produits de la cokfaction-raffinage sest rduit du fait de la fermeture ponctuelle de plusieurs raffineries. Au premier trimestre 2014, les variations de stocks soutiendraient la croissance Au premier trimestre 2014, la contribution des stocks la croissance serait positive (+0,3), du fait dun moindre dstockage de produits manufacturs. Selon lenqute mensuelle de conjoncture dans lindustrie de mars 2014, les industriels jugent leurs stocks lgrement infrieurs la normale. De plus, selon lenqute trimestrielle de conjoncture dans lindustrie de janvier 2014, ils anticipent une amlioration de la demande. Ils sont donc incits augmenter leurs stocks. Dailleurs, selon les donnes disponibles pour le premier trimestre, la production manufacturire progresserait nouveau, alors que la demande hors stocks stagnerait. Au deuxime trimestre 2014, la contribution des stocks la croissance est suppose nulle.

Les investissements en services augmenteraient modrment

Les autres investissements, essentiellement en services informatiques et en activits spcialises, progresseraient au premier semestre 2014 (+0,5 % chaque trimestre). Interrogs en mars, les chefs dentreprises de ces secteurs mentionnent une lgre amlioration de leur activit passe, mais sont moins optimistes sur les mois venir.
Tableau 2

Contribution des variations de stocks la croissance

en point de PIB Variations trimestrielles 2012
T1 T2 0,0 0,1 T3 0,1 -0,1 T4 -0,1 -0,3 T1 0,0 0,3

Variations annuelles 2014

T4 0,0 -0,2 T1 0,0 0,3 T2 0,0 0,0 2012 0,1 -1,0 2013 0,0 0,2 2014
acquis

2013
T2 0,1 0,0 T3 0,1 0,4

Produits agricoles Produits manufacturs dont : Produits agro-alimentaires Cokfaction et raffinage Biens dquipement Matriel de transport Autres branches industrielles nergie, eau, dchets Autres (construction, services) TOTAL1

0,1 -0,2

0,0 0,3

-0,1 -0,1 -0,1 0,1 0,0

0,1 0,0 0,0

0,0 0,1 0,0 0,0 0,0

-0,2 0,0 -0,1

0,0 0,1 0,0 -0,3 0,1

0,1 0,0 0,0

0,2 -0,3 0,0 -0,1 -0,2

0,1 0,0 -0,3

-0,1 0,2 0,1 0,1 0,0

-0,2 0,0 0,1

0,1 0,0 -0,1 0,1 -0,1

0,0 0,0 0,1

0,0 0,0 0,0 0,3 0,1

0,1 0,0 0,5

-0,1 -0,1 0,0 -0,1 0,0

-0,1 0,0 -0,3 0,0 0,0 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,8 -0,1 0,0 0,1 0,1 0,0 0,4

Prvision (1) Les variations de stocks sont y compris les acquisitions nettes dobjets de valeur. Source : Insee

98

Note de conjoncture

Conjoncture franaise

3 - Critre doctroi des crdits aux entreprises1 et taux demprunts rels long terme2

(1) Les critres doctroi des crdits : solde net des rponses pondres = durcissement assouplissement. (2) Le taux rel dsigne ici le taux dintrt des crdits nouveaux aux entreprises non financires dont le taux est soit rvisable selon une priodicit suprieure lanne, soit taux fixe dune dure initiale suprieure 1 an. Ce taux est dflat par lindice des prix la production de lensemble des biens et services. Sources : Insee, comptes trimestriels et Banque de France

Mars 2014

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veloppements internationaux

Dveloppements internationaux

Ptrole et matires premires

Loffre permet de rpondre aux besoins du march
Au quatrime trimestre 2013, le prix du Brent est rest un niveau lev (109 US$ en moyenne). Le recul de la production de lOpep et le dynamisme de la demande des pays de lOCDE ont conduit une nette baisse des stocks de ptrole des pays dvelopps hors tats-Unis et soutenu les prix du brut. Au premier trimestre 2014, le march physique devrait se dtendre. La demande ralentirait, dans les pays de lOCDE de manire saisonnire. Loffre saccrotrait grce la reprise de la production de lOpep, en particulier en Libye. La production de ptrole non conventionnel serait galement trs dynamique aux tats-Unis. Au deuxime trimestre, le redmarrage de la consommation dans les pays mergents entranerait une hausse de la demande mondiale, malgr la baisse saisonnire dans les pays de lOCDE. En ligne avec la demande, la production augmenterait, en particulier celle cyclique de biocarburants. Au total, le prix du Brent est suppos fluctuer autour de son niveau actuel, 108 US$. Face la croissance de la demande, tout retard dans la hausse de la production de lOpep pourrait alimenter une augmentation des cours du brut, alors que les stocks OCDE sont faibles. linverse, le dynamisme de la production dhydrocarbures non conventionnels ou une amlioration plus rapide que prvu en Libye, Irak ou Iran, pourraient permettre une lgre dtente des cours. Enfin, une ventuelle baisse de la production russe, si les tensions diplomatiques saccentuaient, pourrait jouer la hausse sur le cours.

Au quatrime trimestre 2013, nette baisse des stocks en ptrole

Le dynamisme de la demande mondiale et les incertitudes sur la production en lien avec la situation gopolitique au Moyen-Orient ont maintenu le cours du ptrole de la mer du Nord (Brent) un niveau lev durant le quatrime trimestre (109 US$ en moyenne, cf. graphique 1). La baisse du prix, lie lapaisement partiel des tensions, sest interrompue partir du mois de novembre sous leffet du dynamisme de la demande mondiale, en particulier dans les pays de lOCDE. La demande mondiale a augment (+200 000 bpj), grce la consommation saisonnire des pays de lOCDE (+200 000 bpj). La demande japonaise a t particulirement dynamique (+400 000 bpj), porte par la forte activit de lindustrie ptrochimique. Celle en combustibles industriels a conduit les tats-Unis accrotre leur demande

1 - Prix du Brent en et en $ Dernier point : 20 mars 2014

Source : Commodity Research Bureau

Mars 2014

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Dveloppements internationaux
nergtique (+100 000 bpj), en particulier destination des secteurs de la ptrochimie et de lagriculture. En Europe, la demande hors stocks de ptrole brut a baiss (-400 000 bpj), dans un contexte de reprise conomique poussive. En outre, la consommation des pays nappartenant pas lOCDE a flchi (-100 000 bpj). Dans le mme temps, loffre mondiale de ptrole est reste quasi stable (-100 000 bpj). La production a diminu dans les pays de lOpep (-800 000 bpj). En dpit dun lger rebond transitoire en octobre, la production libyenne est reste trs faible, atteignant en novembre son plus bas niveau depuis septembre 2011 (220 000 bpj). La production est galement reste faible en Irak et en Iran, o les sanctions ont t maintenues malgr laccord intervenu avec les puissances occidentales en novembre. De plus, la production a baiss en Arabie Saoudite de manire saisonnire (cf. graphique 2). linverse, la production a t dynamique dans les pays de lOCDE (+400 000 bpj). baisse tendancielle de leur intensit nergtique faisant plus que compenser la faible croissance de la zone euro. La demande hors OCDE diminuerait (-400 000 bpj), notamment sous leffet du ralentissement de lconomie russe. linverse, loffre de ptrole brut se redresserait denviron 400 000 bpj, car la production resterait dynamique dans les pays producteurs hors Opep, particulirement aux tats-Unis (+500 000 bpj) et augmenterait lgrement dans les pays de lOpep. En effet, la fin des travaux de maintenance sur les installations irakiennes, qui ont entran une hausse de production de 500 000 bpj en fvrier 2014, permettraient au cartel daugmenter sa production de brut (+200 000 bpj) et datteindre son quota annonc de 30 000 bpj.

Au deuxime trimestre 2014, offre et demande seraient dynamiques

Au deuxime trimestre 2014, loffre de ptrole augmenterait de nouveau (+500 000 bpj). La production de gaz naturel liqufi de lOpep saccrotrait (+100 000 bpj) et le quota de production de brut de lOpep (30 000 bpj) serait de nouveau atteint. Hors de lOpep, la production serait essentiellement soutenue par le dynamisme de loffre en biocarburants (+400 000 bpj). La demande de ptrole hors stocks augmenterait galement (+700 000 bpj), du fait dune hausse de la consommation dans les pays mergents (+1,5 Mbpj), alors que la demande diminuerait dans les pays de lOCDE (-700 000 bpj) : la baisse de la consommation japonaise au sortir de lhiver (-900 000 bpj) ne serait pas compense par le regain de dynamisme de la demande europenne (+300 000 bpj).

Au premier trimestre 2014, la demande marquerait le pas et loffre resterait dynamique

Sur le march physique, la demande hors stocks baisserait de 1M bpj. Elle se replierait dans les pays de lOCDE de manire saisonnire, mais aussi aux tats-Unis (-300 000 bpj). En particulier, en raison de travaux de maintenance, lexploitation des raffineries resterait faible durant cette priode. En outre, la demande subirait le contrecoup de la consommation dynamique observe au quatrime trimestre 2013 alors que les stocks resteraient un niveau lev. Elle baisserait galement en Europe (-400 000 bpj), la

2 - Production de ptrole de lArabie Saoudite et de la Libye, de lIran et de lIrak Dernier point : fvrier 2014

Source : AIE

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Note de conjoncture

Dveloppements internationaux
Le prix du ptrole stablirait autour de 108 US$ le baril de Brent lhorizon de la prvision
Le prix du baril de Brent est suppos fluctuer autour de 108 US$ lhorizon de juin 2014. Cette hypothse correspond au cours observ rcemment (108 $ en moyenne par baril en mars). En effet, la production de lOpep comme celle des tats-Unis serait dynamique et permettrait de servir la demande. Toutefois, une ventuelle baisse de la production russe, si les tensions diplomatiques saccentuaient, pourrait jouer la hausse sur le cours.

Les cours des matires premires industrielles fluctuent faiblement Les cours des mtaux industriels ont de nouveau cr au quatrime trimestre. En particulier, ceux du cuivre ont lgrement augment (cf. graphique 3), en lien avec la forte consommation des pays mergents, notamment de la Chine, avant de baisser nouveau au premier trimestre. En revanche, les cours de laluminium continuent de diminuer, en raison des stocks importants dtenus par la Chine. Les volutions marques de loffre mondiale de plusieurs matires premires ont gnr des mouvements damplitude dans les cours. Ainsi, des rcoltes abondantes ont entran de fortes baisses des cours des crales, notamment du bl et du mas.

3 - Cours des mtaux industriels Dernier point : 21 mars 2014

Source : London Metal Market

Mars 2014

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Dveloppements internationaux

Marchs financiers
Les politiques montaires la croise des chemins
Alors que la reprise mondiale se confirme, le calendrier du durcissement des politiques montaires prend une acuit nouvelle. Ainsi, aux tats-Unis, la Rserve fdrale a commenc en dcembre 2013 rduire le volume de ses achats mensuels de titres, premire tape vers un arrt terme de lassouplissement quantitatif. Ce durcissement a occasionn lapparition dune crise montaire et boursire dans les pays mergents dont les balances courantes taient dficitaires. Au Royaume-Uni, la politique montaire reste trs accommodante, mais la Banque dAngleterre confronte la forte baisse du taux de chmage risque de devoir changer sa stratgie un terme plus ou moins proche. La Banque centrale europenne (BCE) est en revanche confronte la faiblesse de la reprise et de linflation qui la incite ne pas modifier lorientation de sa politique montaire. Elle assure toujours un accs facilit la liquidit. Alors que les conditions de financement des dettes souveraines des tats continuent dvoluer favorablement, en particulier pour les pays priphriques de lUnion, cette amlioration ne sest jusquici gure transmise aux entreprises. Sur le march des changes, leuro reste un niveau fort par rapport au dollar malgr la rduction du soutien de la Rserve fdrale lconomie amricaine. lhorizon de la prvision, les hypothses conventionnelles retenues pour les taux de change sont de 1,38 dollar , 140 yens et 0,83 livre pour un euro. lconomie amricaine prpare depuis le printemps 2013. En avril 2014, la Fed ne rachtera plus que 25 Mds US$ de titres adosss des crances hypothcaires (MBS) et 30 Mds US$ de bons du Trsor mensuellement, soit une diminution totale de 30 Mds US$ par rapport 2013. Malgr la forte baisse du taux de chmage, 6,7 % en fvrier, son taux directeur, inchang depuis septembre 2009, resterait toutefois 0,25 % lhorizon de la prvision, conformment aux annonces de la Rserve fdrale. Dans la zone euro, la politique montaire reste galement expansionniste, afin dassurer aux banques europennes des conditions de refinancement avantageuses. Celles-ci le resteraient malgr les remboursements anticips des prts de trs long terme octroys par la BCE aux banques fin 2011 et dbut 2012, de sorte que la BCE naurait pas besoin, dans le scnario le plus probable, de conduire de nouvelles oprations non conventionnelles sur le march interbancaire lhorizon de la prvision. Linstitution se montre cependant proccupe par le faible niveau de linflation dans la zone euro, mme si elle estime que les anticipations dinflation moyen terme restent bien ancres. Elle laisse toutefois entendre que son taux directeur, 0,25 % depuis novembre 2013, devrait rester stable lhorizon de la prvision. Au Royaume-Uni, la banque dAngleterre (BoE) ne pratique plus dassouplissement quantitatif depuis lt 2012 mais la politique montaire reste trs accommodante (taux directeur 0,5 %, programme de stimulation du crdit aux entreprises). Du fait de sa forte baisse, le taux de chmage est aujourdhui un niveau proche du seuil partir duquel la BoE avait annonc quelle pourrait relever ses taux, ce qui la incite minimiser limpact du taux de chmage, au profit dune panoplie plus large dindicateurs de sous-utilisation des facteurs de production. Au Japon, la banque centrale maintient la politique montaire trs expansionniste quelle a initie au dbut de lanne 2013, afin de sortir de dflation (avec une cible dinflation de long terme fixe par la Banque du Japon 2 %). Elle continue ainsi de procder lexpansion de la base montaire un rythme annuel de 60 70 Mds yens (environ 15 % du PIB par an). Son taux directeur reste fix 0,1 %.

La Rserve fdrale commence rduire son soutien lconomie amricaine

Alors que la reprise se confirme, les banques centrales des principales conomies avances pratiquent toujours des politiques montaires largement expansionnistes. Cependant, les positions conjoncturelles restent htrognes et les institutions montaires font donc face des enjeux diffrents. Aux tats-Unis, la Rserve fdrale a diminu plusieurs reprises (en janvier 2014 et fvrier 2014, puis de nouveau en avril 2014) le volume de ses achats de titres mensuels, engageant ainsi une rduction de son soutien

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Note de conjoncture

Dveloppements internationaux
Les dsquilibres persistent sur le march montaire europen Le fonctionnement du march montaire europen reste marqu par le rle important de la BCE. Les banques se refinancent encore largement grce aux prts octroys par la BCE lors de ses oprations lances fin 2011 et dbut 2012, les volumes changs au jour-le-jour entre les banques restent faibles, et les taux dintrt bas. Lincertitude entourant la capacit des banques se prter des fonds sans recourir au guichet de la BCE, mesure que lexcdent de liquidit se rduit, a cependant entran une lgre remonte des taux et de la volatilit du march interbancaire.
Par ailleurs, le march interbancaire reste fragment : les conditions de refinancement des banques sont meilleures dans les pays du cur de la zone (par exemple lAllemagne et la France), o celles-ci ont retrouv un accs au march interbancaire, que dans les pays priphriques (notamment lEspagne et lItalie). La renationalisation des circuits de financement se rpercute sur les conditions de financement des agents privs non financiers des diffrentes conomies europennes, et continue de limiter la transmission de la politique montaire de la BCE. Ainsi, lcart entre les taux bas accords aux entreprises franaises et allemandes et ceux, plus levs, accords aux entreprises italiennes et espagnoles ne sest pas rsorb pour les petites entreprises. comme cest le cas chaque mois depuis plus dun an et demi. Selon lenqute de la BCE sur la distribution de crdit dans la zone euro, les banques interroges ont encore durci leurs conditions doffre de crdit aux entreprises au quatrime trimestre 2013, mais plus modrment depuis quatre trimestres que par le pass, mesure que les perspectives des entreprises se rtablissent. En France, lencours de crdit aux socits non financires progresse lgrement au premier trimestre 2014 (+1,0 % en fvrier en glissement annuel). Si le crdit aux entreprises et le crdit la consommation semblent robustes, le march du crdit immobilier confirme les signes de faiblesse quil donnait depuis le troisime trimestre 2013 : les flux de crdits nouveaux immobiliers flchissent continment depuis aot 2013.

Le march du crdit reste embourb dans la zone euro Dans la zone euro, les conditions de financement par le crdit bancaire sont restes dgrades au premier trimestre 2014. En fvrier, lencours de crdit aux socits non financires sy repliait (-3,1 % en glissement annuel, cf. graphique 1),

Le march des dettes souveraines e u r o p e n n e s co n t i n u e d e s e dtendre La normalisation des conditions de financement des dettes souveraines europennes se poursuit au quatrime trimestre. La France et lAllemagne jouissent dexcellentes conditions de financement sur le march secondaire. La dette souveraine amricaine, malgr un lger durcissement de ses conditions de financement depuis le dbut de lanne 2013, se ngocie galement des taux dintrt trs bas, de mme que celle dAngleterre. Les conditions de financement des dettes souveraines espagnole et italienne se sont maintenant dtendues : ces deux pays bnficient de taux dintrt infrieurs 5 %. Les conditions de financement de la dette portugaise se sont galement sensiblement amliores et le pays prvoit de quitter le programme daide de la Troka en juin 2014. Les taux dintrt de la Grce sur le march secondaire de sa dette continuent de baisser, mais le pays nmet toujours pas de dette souveraine de long terme.

1 - Encours de crdit bancaire aux socits non financires dans la zone euro Dernier point : fvrier 2014

Source : Banque Centrale Europenne

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Dveloppements internationaux
Les marchs boursiers fbriles
Aprs une hausse soutenue tout au long de lanne 2013, les indices boursiers des conomies avances ont marqu le pas au dbut du premier trimestre 2014, et leur volatilit a augment. Cette fbrilit trouve son origine dans la crise boursire qui frappe les conomies mergentes au premier trimestre 2014. Dans le sillage de la politique plus restrictive de la Fed et de perspectives conomiques moins favorables que prvu, les indices boursiers des conomies mergentes ont baiss depuis le quatrime trimestre 2013, la correction tant damplitude comparable celle de lt 2013. Sous leffet du ralentissement maintenant effectif - de la cration montaire aux tats-Unis, des capitaux trangers investis sur les marchs mergents sont rapatris, entranant une forte dprciation des monnaies et une chute des indices boursiers de certains pays mergents (Russie, Turquie, Argentine). Pour tenter de soutenir leurs monnaies, les banques centrales sont intervenues, au travers des hausses de taux directeur notamment.

Leuro reste fort par rapport au dollar

Malgr le ralentissement de lassouplissement montaire amricain, leuro reste fort par rapport au dollar au premier trimestre 2014 (cf. graphique 2). En particulier les mouvements de capitaux qui se retirent des conomies mergentes semblent se diriger majoritairement vers la zone euro alors mme que les perspectives de taux dintert et de croissance sont plus favorables outre-Atlantique. La livre sterling connat une apprciation marque depuis mi-2013, porte par la reprise britannique, tandis que le yen reste un niveau bas par rapport leuro, consquence de lassouplissement montaire massif men par la banque centrale nipponne. Face au flchissement de la croissance chinoise, les autorits montaires ont laiss le yuan se dprcier par rapport au dollar, de sorte que la monnaie chinoise a atteint en mars 2014 son plus bas niveau depuis plus dun an.

2 - Taux de change de leuro Dernier point : 24 mars 2014

Source : Banque Centrale Europenne

108

Note de conjoncture

Dveloppements internationaux

Zone Euro
La reprise se consolide, doucement
Au quatrime trimestre 2013, lactivit dans la zone euro a acclr (+0,3 % aprs +0,1 % au troisime trimestre), du fait dune reprise de linvestissement et des exportations. Selon les enqutes de conjoncture, lactivit continue globalement se redresser, mais un rythme moindre. La croissance de la zone euro serait donc un peu plus dynamique au premier semestre 2014 quau second semestre 2013 (+0,4 % au premier trimestre 2014 et +0,3 % au deuxime, contre +0,4 % sur lensemble du second semestre 2013). En effet, la consommation serait soutenue par le redmarrage du pouvoir dachat. Et surtout, avec lamlioration des perspectives dactivit et demploi, les mnages diminueraient leur pargne de prcaution. La consommation augmenterait donc un peu plus vite que le pouvoir dachat. Par ailleurs, le retour de la croissance et le besoin de renouveler les capacits de production aprs une phase marque dajustement continueraient de soutenir linvestissement en quipement. Dans la construction, la baisse de linvestissement sattnuerait, consquence dun retour de confiance, mme si elle reste faible. Les exportations progresseraient un rythme soutenu, tout comme les importations, portes par la demande intrieure, et la contribution des changes la croissance serait nulle. Au total, lacquis de croissance pour 2014 fin juin serait nettement positif, +0,9 %, aprs un recul de lactivit en 2012 et 2013.

Croissance modre au quatrime trimestre 2013 Au quatrime trimestre 2013, le PIB de la zone a progress de 0,3 %, comme anticip dans la Note de conjoncture de dcembre 2013. Avec trois trimestres conscutifs de hausse, la sortie de rcession de la zone euro est donc confirme, lactivit ayant mme acclr par rapport au troisime trimestre (+0,1 %). Si la consommation des mnages na que lgrement progress (+0,1 %), linvestissement a nettement acclr (+1,1 % aprs +0,6 % au troisime trimestre). Les exportations ont rebondi (+1,2 % aprs 0,0 %) alors que les importations ont ralenti (+0,4 % aprs +1,0 %). Au total, la contribution positive des changes extrieurs a plus que compens la contribution ngative des stocks (+0,4 point contre -0,3 point), exact miroir du troisime trimestre (-0,4 point contre +0,3 point). La reprise se poursuivrait au premier semestre 2014 Selon les enqutes de conjoncture publies par la Commission europenne, lactivit est en hausse depuis le printemps 2013 dans lindustrie, le commerce de dtail et les services (cf. graphique 1). La dgradation du climat des affaires sest arrte dans la construction dbut 2014, mais les rsultats des enqutes restent un niveau trs bas. Lactivit dans la zone euro progresserait donc de nouveau au premier semestre 2014 (+0,4 % au premier trimestre puis +0,3 % au deuxime), porte par la demande intrieure dans un contexte de moindre consolidation budgtaire.

1 - Indicateurs de confiance par secteurs

Source : Commission europenne

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Dveloppements internationaux
LEspagne, la France et lItalie auraient des rythmes de croissance similaires, mais lactivit de lAllemagne serait plus dynamique lhorizon de la prvision. production aprs une phase marque dajustement soutiendraient lacclration de linvestissement en quipement. Linvestissement dans la construction, pour sa part, serait quasi stable au premier trimestre 2014, notamment sous leffet de la douceur de lhiver sensible en Allemagne, et dans un contexte o la confiance dans ce secteur ne se dgrade plus, mme si elle reste un niveau trs faible. Il baisserait ensuite nouveau lgrement au deuxime trimestre par contrecoup.

Acclration de la consommation prive

Compte tenu des gains de productivit, le rythme de croissance de lactivit serait insuffisant pour permettre un redmarrage de lemploi, qui serait stable au premier semestre 2014. Comme la population active resterait atone, le taux de chmage (12 % en janvier 2014) serait inchang lhorizon de la prvision. Les salaires nominaux progresseraient modrment au premier semestre 2014, avec une augmentation lgre en France et en Espagne, plus franche en Allemagne. En outre, la consolidation budgtaire sattnuerait fortement. Le pouvoir dachat, qui aurait lgrement diminu fin 2013, progresserait ainsi faiblement lhorizon de la prvision (en glissement annuel, +0,5 % au deuxime trimestre 2014 contre -0,9 % au deuxime trimestre 2013). Et surtout, avec lamlioration des perspectives dactivit et demploi, les mnages continueraient rduire leur pargne de prcaution (cf. graphique 2). La consommation augmenterait donc (+0,2 % au premier trimestre 2014 et +0,4 % au deuxime trimestre, avec un profil marqu en France) et le taux dpargne baisserait (de 12,4 % au quatrime trimestre 2013 12,1 % au deuxime trimestre 2014).

Le s ch a n g e s e x t ri e u rs n e contribueraient plus la croissance

Les exportations progresseraient au premier semestre 2014 un rythme un peu suprieur celui du commerce mondial, sous lhypothse dune poursuite des gains de parts de march enregistrs depuis trois ans. En ligne avec la reprise de la demande intrieure et le dynamisme des exportations, les importations augmenteraient galement au mme rythme. Au total, la contribution des changes la croissance serait nulle.

Linflation ne baisserait plus

En fvrier 2014, linflation densemble stablit +0,7 % en glissement annuel. Elle progresserait lgrement +0,8 % en juin 2014, soutenue par les prix de lnergie. Sous lhypothse dun baril de Brent stable en prvision 108 $ (78,3 ) et sous leffet des sorties de glissement de la baisse observe au printemps 2013, le glissement annuel des prix des produits nergtiques augmenterait en effet +0,6 % en juin 2014, aprs -2,3 % en fvrier. Par ailleurs, en labsence de pressions inflationnistes limites par un taux de chmage lev dans la plupart des pays de la zone euro, linflation sous-jacente resterait limite, +0,9 %.

Reprise de linvestissement freine par la construction

Lacclration progressive de lactivit, telle quelle est anticipe aujourdhui par les entrepreneurs au vu de leurs rponses aux enqutes de conjoncture, et le besoin de renouveler les capacits de

2 - Lpargne de prcaution se rduirait et permettrait la consommation de progresser

Sources : Eurostat, calculs et prvisions Insee

110

Note de conjoncture

D-

Dveloppements internationaux

Allemagne
Reprise solide
Au quatrime trimestre 2013, lactivit a de nouveau progress en Allemagne (+0,4 % aprs +0,3 %). Les exportations ont augment fortement (+2,6 %). Linvestissement dans la construction est rest trs dynamique (+1,4 %) et celui en quipement a acclr (+1,4 % aprs +0,1 %). Toutefois, la consommation des mnages sest lgrement replie (-0,1 %), freinant lactivit. Au vu des enqutes de conjoncture, lactivit acclrerait au premier trimestre 2014 (+0,8 %), soutenue par le rebond de la consommation des mnages et le dynamisme de linvestissement dans la construction. Au deuxime trimestre, la croissance resterait solide (+0,5 %), malgr le ralentissement du secteur de la construction.

Un hiver propice la construction

En dcembre et en janvier, les tempratures ont t suprieures de prs de deux degrs aux normales saisonnires, permettant une production plus dynamique dans la construction (en donnes corriges des variations saisonnires). Linvestissement dans la construction progresserait ainsi nettement au premier trimestre 2014 (+2,0 %), avant de se stabiliser au deuxime trimestre par contrecoup. Linvestissement en quipement a de nouveau augment au quatrime trimestre 2013 (+1,4 %). La reprise serait durable (+1,6 % par trimestre au premier semestre 2014), comme en tmoignent les commandes en quipement et le laisse attendre le redressement du taux dutilisation des capacits de production.

Le moral des entrepreneurs et des consommateurs au beau fixe

Selon les enqutes de conjoncture, les chefs dentreprise sont optimistes en ce dbut danne 2014 : en fvrier, le climat des affaires Ifo atteint son plus haut point depuis 2011. Lactivit acclrerait donc au premier trimestre 2014 (+0,8 %). De mme, le moral GfK des consommateurs na jamais t aussi bon depuis 2007 (cf. graphique). Pourtant, la consommation des mnages a lgrement recul au quatrime trimestre 2013 (-0,1 %). Ce lger repli ne serait que temporaire, et les mnages augmenteraient leurs dpenses de consommation au premier semestre 2014 (+0,6 % et +0,4 % respectivement au premier et au deuxime trimestres).

Des exportations dynamiques

toujours

Les exportations ont progress bien plus rapidement que les importations au quatrime trimestre 2013 (respectivement +2,6 % et +0,6 %). Au vu du haut niveau des enqutes de commandes lexportation, les exportations resteraient dynamiques (+2,0 % au premier trimestre et +1,5 % au deuxime trimestre 2014). Les importations gagneraient en dynamisme au premier semestre 2014, en lien avec lacclration de la consommation prive et la reprise de linvestissement en quipement.

Confiance des entrepreneurs et des consommateurs

Sources : Ifo, GfK

Mars 2014

111

Dveloppements internationaux

Italie
Une reprise petits pas
Lactivit italienne a progress de 0,1 % au quatrime trimestre, mettant fin neuf trimestres conscutifs de contraction du PIB. Dici mi-2014, lactivit crotrait de 0,2 % par trimestre, soutenue par le redmarrage progressif de la consommation des mnages et de linvestissement en quipement. par le besoin de renouvellement des capacits de production. Linvestissement en quipement augmenterait ainsi sensiblement (+1,4 % par trimestre lhorizon de la prvision, aprs -0,2 %), tandis que linvestissement en construction continuerait de se replier, (-1,0 % au premier trimestre et -0,5 % au deuxime). De plus, les exportations resteraient dynamiques (+1,0 % par trimestre au premier semestre 2014), soutenues par la croissance de la demande mondiale adresse lItalie.

Nette embellie du climat des affaires Selon les enqutes de conjoncture qui ont continu de se redresser depuis le dbut de lanne, lactivit reprendrait modrment au cours du premier semestre 2014 (+0,2 % par trimestre). Les enqutes nationales sont au plus haut depuis plus de deux ans dans lindustrie manufacturire et les services, mais restent toujours un niveau bas dans la construction. Daprs lindicateur composite auprs des directeurs dachat (PMI), cette tendance se confirme globalement, le secteur manufacturier est toujours en expansion tandis que le secteur des services a enregistr en fvrier sa plus rapide progression depuis prs de trois ans. En outre, selon les diffrentes enqutes, une embellie dans les carnets de commandes domestiques et trangers se profile. Linvestissement en quipement acclrerait Lamlioration des conditions daccs des entreprises au crdit bancaire contribuerait au redmarrage de linvestissement rendu ncessaire

La consommation des mnages rebondirait lgrement

Le nouveau gouvernement Renzi sest donn pour objectif de redonner espoir aux Italiens, dont le pouvoir dachat srode depuis 2011 du fait de la hausse de la fiscalit et de la dgradation du march du travail. Il a ainsi annonc une baisse de la pression fiscale pour les mnages et les entreprises, qui ne serait que partiellement compense par la rduction des dpenses publiques. Le pouvoir dachat des mnages se rduirait donc moins rapidement quauparavant. Le taux dpargne des mnages, qui avait atteint un niveau trs lev au troisime trimestre 2013, aurait diminu en dbut d'anne, et la consommation rebondirait lgrement au premier semestre 2014 (+0,1 % au premier trimestre et +0,2 % au deuxime, cf. graphique).

Pouvoir dachat, consommation et pargne des mnages

Sources : Istat, calculs Insee

112

Note de conjoncture

D-

Dveloppements internationaux

Espagne
La croissance saffermit lentement
Lconomie espagnole a confirm sa sortie de rcession au quatrime trimestre 2013 (+0,2 % aprs +0,1 %), porte par les changes extrieurs (contribution de +0,4 point) et une consommation prive dynamique. En revanche, la consommation publique a fortement diminu. Selon les enqutes de conjoncture, lactivit espagnole continuerait de crotre un rythme modr au premier semestre 2014 (+0,3 % par trimestre). Le rebond de lconomie serait principalement d au dynamisme de la demande intrieure. Dune part, la consommation des mnages progresserait grce la diminution de lpargne de prcaution. Dautre part, la progression dynamique de linvestissement en quipement, observe depuis mi-2013, se prolongerait dici mi-2014. En revanche, les changes extrieurs ne contribueraient que faiblement la croissance, les importations tant soutenues par la reprise de la demande intrieure.

Linvestissement en quipement se redresse de nouveau

Dbut 2014, le secteur de la construction ne se contracterait plus qu un rythme trs modr, comme lindique la stabilisation rcente des indicateurs conjoncturels. Lajustement du march immobilier (dbut en 2008) toucherait sa fin tandis que le repli de linvestissement public sattnuerait. Linvestissement en quipement continuerait de progresser rapidement, soutenu par le redressement des marges des entrepreneurs espagnols et le niveau lev du taux dutilisation des capacits de production induit par la phase marque dajustement depuis 2009 (-24 %).

Les exportateurs espagnols continuent de gagner des parts de march

Depuis mi-2009, les exportations espagnoles ont t trs dynamiques. En 2013, elles ont bondi de 4,9 %. Elles progresseraient de nouveau au premier semestre 2014 (+1,2 % par trimestre), un rythme lgrement suprieur la demande mondiale adresse lEspagne, qui gagnerait des parts de march au mme rythme que les annes prcdentes (cf. graphique). Dans le mme temps, les importations progresseraient nettement, dynamises par le rebond de la demande intrieure. Au total, aux deux premiers trimestres 2014, la contribution du commerce extrieur la croissance espagnole ne serait que trs lgrement positive.

La consommation resterait dynamique

En 2013, le pouvoir dachat des mnages espagnols se serait repli pour la quatrime anne conscutive. Il progresserait lgrement dici mi-2014, les gains de revenus nominaux ntant que faiblement amputs par une inflation qui se stabiliserait un niveau trs bas. En rponse au ralentissement des prlvements obligatoires sur les mnages et la stabilisation du march de lemploi, les mnages espagnols rduiraient leur pargne de prcaution. Ainsi, la consommation progresserait aux deux premiers trimestres 2014, comme le suggre lvolution rcente du crdit la consommation.

Part de march et taux de change effectif rel (TCER)

Sources : DG Trsor, Ine

Mars 2014

113

Dveloppements internationaux

Royaume-Uni
Sur sa lance
Au Royaume-Uni, lactivit a redmarr nettement en 2013 (+1,8 % aprs +0,3 % en 2012). Dbut 2014, le climat des affaires reste trs bien orient et la reprise ne faiblirait pas au premier semestre, si bien que fin juin, le PIB britannique retrouverait son niveau du premier trimestre 2008. Le secteur de la construction serait dynamique, en particulier dans limmobilier rsidentiel, soutenu par le programme gouvernemental "Help to buy". En outre, la consommation acclrerait grce au redmarrage des salaires, la baisse du chmage et aux effets de richesse gnrs par la hausse des prix immobiliers. Le dcalage conjoncturel qui en rsulterait par rapport ses principaux partenaires, coupl lapprciation rcente de la livre, se traduirait par une contribution ngative du commerce extrieur au premier semestre 2014.

Soutien de la consommation et de linvestissement

En 2013, la consommation des mnages a augment de 2,4 %. Elle acclrerait fortement au premier trimestre 2014 (+0,9 % aprs +0,4 % au quatrime trimestre). Dune part, le pouvoir dachat des mnages bnficierait de la modration de linflation et du redmarrage des salaires. Dautre part, le taux dpargne continuerait de baisser grce au recul du chmage (de 7,2 % au quatrime trimestre 2013 6,8 % au deuxime trimestre 2014) et aux effets de richesse lis au dynamisme des prix immobiliers, notamment Londres ( cf. graphique). Ct entreprises, la hausse des contraintes de production et le trs haut niveau des enqutes sur les carnets de commandes dans lindustrie suggrent que linvestissement resterait dynamique. En revanche, aprs deux annes damlioration trs modeste du solde public structurel (environ 0,3 point par an), la consolidation budgtaire saccentuerait et la consommation publique naugmenterait que faiblement.

Des enqutes au plus haut Au quatrime trimestre 2013, lactivit britannique est reste dynamique : +0,7 % aprs +0,8 % au troisime trimestre. La croissance resterait forte lhorizon de la prvision (+0,7 % au premier trimestre 2014 puis +0,6 % au deuxime). En effet, en fvrier, lindicateur composite des enqutes europennes atteint son plus haut niveau depuis 1989 (116,9) et les enqutes PMI restent galement un niveau lev. Lactivit serait trs dynamique dans lensemble des secteurs et notamment dans la construction, favorise par le redmarrage du crdit, le programme gouvernemental "Help to buy" et la relance de linvestissement public. Fin juin, lacquis de croissance pour lanne 2014 serait de +2,3 %.

Contribution ngative de lextrieur Depuis deux ans, la progression des exportations reste modre et la part de march du Royaume-Uni baisserait toujours. Lapprciation rcente de la livre continuerait de peser sur la comptitivit. Les exportations progresseraient donc nettement moins vite que le commerce mondial au premier semestre 2014. Soutenues par le dynamisme de la demande intrieure, les importations crotraient significativement et la contribution du commerce extrieur serait ngative.

Prix immobiliers rels au Royaume-Uni et Londres

Sources : ONS, Nation Wide

114

Note de conjoncture

D-

Dveloppements internationaux

tats-Unis
Malgr le froid, le moteur tourne
Au quatrime trimestre 2013, lactivit a ralenti aux tats-Unis (+0,7 % aprs +1,0 %), sous leffet du "shutdown" observ dbut octobre et du recul de linvestissement rsidentiel. Malgr les conditions mtorologiques extrmes du dbut de lanne, le PIB progresserait modrment au premier semestre 2014 (+0,5 % puis +0,6 %), soutenu par le redmarrage de limmobilier rsidentiel et la solidit de la consommation des mnages. En outre, grce au vote du budget au Congrs au dbut de lanne, limpulsion budgtaire serait beaucoup moins dfavorable en 2014 quen 2013.

Le chmage continuerait de baisser Lemploi resterait dynamique et le taux de chmage (6,7 % en fvrier) reculerait de nouveau lgrement dici mi-2014. La baisse du chmage saccompagnerait dun frmissement des salaires et le taux de marge, qui a atteint un niveau trs lev, se stabiliserait. Enfin, linflation resterait faible au deuxime trimestre, 1,7 % en glissement annuel. Au total, le pouvoir dachat des mnages acclrerait nettement. Toutefois, la consommation des mnages ralentirait lgrement : le taux dpargne qui avait nettement baiss fin 2013, sous leffet de la hausse du prix des actifs se stabiliserait dici mi-2014. Limmobilier rsidentiel rebondirait
Au quatrime trimestre 2013, linvestissement rsidentiel a chut, pour la premire fois en trois ans. La hausse des taux dintrt au printemps 2013, conscutive lannonce de la modration du soutien montaire de la Fed, a frein la reprise en cours. Nanmoins, les stocks de logements invendus sont faibles et les mises en chantier ont rebondi en fin danne : linvestissement rsidentiel repartirait au premier semestre 2014. Ct entreprises, linvestissement ralentirait sous leffet de la lgislation fiscale : depuis le 1er janvier, les entreprises ne peuvent plus amortir de faon acclre leurs dpenses dquipement. Les exportations, qui ont acclr au quatrime trimestre 2013, ralentiraient en ligne avec les changes mondiaux. Les importations, peu dynamiques depuis un an, progresseraient nouveau comme la demande intrieure et le commerce extrieur ne soutiendrait plus lactivit.

Dgel budgtaire, coup de froid en janvier sur la production

La politique budgtaire a t trs restrictive en 2013 et le dficit public est pass de 9,3 % en 2012 6,4 % en 2013. Cependant, le budget 2014, vot en janvier par le Congrs, a considrablement rduit les coupes automatiques : au total, les dpenses fdrales, qui se sont fortement contractes au quatrime trimestre 2013, rebondiraient au premier semestre 2014. Lactivit serait toutefois freine en dbut danne. Ainsi, aprs avoir vigoureusement progress au second semestre 2013, la production manufacturire a chut de 0,9 % en janvier, sous leffet de conditions mtorologiques extrmes (cf. graphique). Nanmoins, elle a rebondi en fvrier (+0,8 %) et selon les enqutes de conjoncture, lexpansion industrielle se poursuivrait.

La production handicape par le froid en janvier

Source : Rserve fdrale amricaine

Mars 2014

115

Dveloppements internationaux D-

Japon
Consolidation budgtaire
Au Japon, lactivit conomique a progress moins quattendu au second semestre 2013 (+0,2 % par trimestre). Alors que la demande intrieure a t trs dynamique, les exportations ont stagn, si bien que la contribution du commerce extrieur a t trs ngative. lhorizon de la prvision, la politique budgtaire deviendrait restrictive : les plans de relance budgtaire perdraient en intensit et la TVA a augment de 5 % 8 % au 1er avril 2014. Sous leffet des achats anticips de biens durables, lactivit acclrerait au premier trimestre 2014 (+0,8 %) avant de se contracter au deuxime trimestre (-0,8 %).

Reprise de linvestissement des entreprises

Linvestissement des entreprises a acclr au quatrime trimestre 2013 (+0,8 % aprs +0,1 %). Le redmarrage de linvestissement apparat ainsi plus tardif que celui de lactivit car les entreprises ont mobilis dans un premier temps leurs capacits de production inutilises. Cependant, en dcembre, le taux dutilisation des capacits productives a retrouv le niveau de dbut 2012. Linvestissement productif resterait ainsi dynamique au premier semestre 2014, port la fois par lamlioration des perspectives dactivit et la baisse de limpt sur les socits au 1er avril.

Hausse de la TVA au 1er avril 2014

La politique de relance macroconomique engage par le gouvernement de Shinzo Abe soutient puissamment lactivit et les prix depuis un an. En janvier, linflation atteint 1,4 %, niveau rarement atteint ces dernires annes, et le taux de chmage sest tabli 3,7 %, au plus bas depuis 2007. Pour le premier trimestre 2014, les enqutes de conjoncture disponibles jusquen fvrier restent bien orientes, en particulier dans lindustrie. En revanche, la confiance des mnages stiole, sans doute par anticipation de la hausse de la TVA de 5 % 8 % au 1er avril, qui a conduit les mnages anticiper leurs achats de biens durables (cf. graphique) et leurs investissements immobiliers. Par ailleurs, les plans de relance par linvestissement public perdraient en intensit.

Pro g r e s s i o n exportations

modeste

des

En 2013, les exportations ont augment de 1,6 %, une progression modeste eu gard la dprciation du yen de prs de 25 % vis--vis du dollar au dbut de lanne. Elles retrouveraient un peu de tonus en 2014 mais neffaceraient pas les pertes enregistres dans les changes avec la Chine, conscutives au diffrend territorial des les Senkaku-Diaoyu. Paralllement, les importations suivraient le profil heurt de la demande intrieure et, en moyenne au premier semestre 2014, le dficit commercial se stabiliserait autour de 2 % du PIB, au plus haut depuis quarante ans.

En fin danne 2013 les mnages ont anticip leurs achats dautomobiles

Source : Association japonaise des constructeurs automobiles

116

Note de conjoncture

D-

Dveloppements internationaux

conomies mergentes
Zone de turbulences
Aprs un premier semestre 2013 dcevant, lactivit a acclr dans les conomies mergentes au second semestre. Ce dynamisme sest traduit par une reprise vigoureuse de leurs importations qui ont cr en moyenne de 2,0 % par trimestre. Lactivit ralentirait lgrement lhorizon de la prvision, en partie la suite du resserrement observ des politiques montaires. Dj bouscules lt dernier, la plupart des monnaies mergentes se sont de nouveau dprcies en janvier, en lien a vec la s ortie de lassouplissement quantitatif amricain, et leurs banques centrales ont resserr leur politique montaire. Dans ce contexte, le climat des a f f a i r e s r e s t e en d e d e s o n n i v e a u davant-crise dans la plupart des conomies mergentes. Seules les conomies de lest de lUnion Europenne, portes par le redmarrage europen, resteraient franchement dynamiques dici mi-2014. en janvier (255 Mds yuans) pour apaiser les tensions nes des craintes de dfaut dun fonds de placement commercialis par la plus grande banque chinoise. Depuis mi-2010, les autorits ont durci leur politique montaire pour contenir la hausse de lencours de crdit qui, court terme, favorise la reprise du march immobilier et notamment laugmentation des prix des logements. En consquence, daprs les dernires donnes, le crdit ralentit. En fvrier, la hausse des prix de limmobilier atteint 15,9 % Pkin et 12,1 % Shanghai sur un an mais les prix stagnent depuis deux mois aprs avoir dj fortement ralenti en dcembre.

Deuxime crise de change en un an pour les autres grands mergents ...

La perspective dun ralentissement de la cration montaire aux tats-Unis avait provoqu un premier rapatriement des capitaux investis par les investisseurs privs dans les pays mergents et une brusque dprciation des monnaies mergentes cet t, en particulier dans les pays fort dficit courant (Brsil, Inde, Indonsie, Turquie). Aprs une accalmie au second semestre 2013, les sorties de capitaux ont repris en dcembre, entranant une nouvelle glissade des marchs et des monnaies, notamment russe, turque et argentine (cf. graphique 1). Les banques centrales sont intervenues sur le march des changes et ont de nouveau resserr leurs politiques montaires (Brsil, Inde, Indonsie, Russie, Turquie), sur fond de tensions inflationnistes.

Incertitudes en Chine
Au quatrime trimestre 2013, lactivit a dclr en Chine (+1,8 % aprs +2,2 % au troisime trimestre) et le glissement annuel du PIB a atteint +7,7 %. Pour le premier trimestre 2014, selon les donnes des enqutes de conjoncture, tout comme celles de consommation dlectricit, lactivit continuerait de ralentir. La banque centrale de Chine a d intervenir en injectant des liquidits deux reprises sur le march interbancaire en dcembre (300 Mds yuans - environ 35 Mds ) et

1 - Les monnaies mergentes plongent face au dollar

Source : Fonds Montaire International

Mars 2014

117

Dveloppements internationaux
... et ralentissement des importations
Malgr une acclration en fin danne, lactivit des conomies mergentes a ralenti en moyenne en 2013 : leur croissance a atteint 4,6 % aprs 4,9 % en 2012. En revanche, la progression des importations (+6,1 % aprs +4,5 %) a t soutenue par une demande intrieure robuste et la contribution du commerce extrieur a t globalement ngative. Dbut 2014, le climat des affaires sest nouveau tass (cf. graphique 2) alors quil tait dj trs en de de sa moyenne des annes 2000. Les importations ne conserveraient pas le rythme atteint fin 2013 et ralentiraient (+1,2 % puis +1,7 % aux deux premiers trimestres 2014). linverse, les exportations seraient stimules par la dprciation des monnaies et par lacclration de la demande en provenance des conomies avances : la contribution du commerce extrieur deviendrait ainsi lgrement positive lhorizon de la prvision, notamment dans les pays fort dficit courant. Par exemple, en Inde, en janvier, les importations reculent de 18,1 % sur un an tandis que les exportations progressent de 3,8 %.

Acclration des PECO En Russie, la croissance du PIB a atteint +1,3 % en 2013, au plus bas depuis 2009. Pour le premier trimestre 2014, lacquis de production industrielle lissue du mois de fvrier est nettement ngatif (-0,9 %) et le climat des affaires est dgrad : lindicateur PMI pour lindustrie atteint 48,5 en fvrier aprs 48 en janvier, au plus bas depuis 2009. Fin fvrier, la crise ukrainienne a provoqu un nouveau recul du rouble et un relvement des taux directeurs russes de 5,5 % 7,0 %. En revanche, lEurope de lEst redmarrerait, porte par la reprise de lactivit dans la zone euro. Selon les enqutes publies par la Commission europenne, lindicateur synthtique du climat des affaires est au plus haut depuis 2002 en Hongrie et se rapproche de sa moyenne de longue priode en Pologne et en Rpublique tchque (cf. graphique 3). Enfin, en Turquie, le climat des affaires signale clairement une dclration de lactivit, aprs le rebond de 2013. La dprciation de la livre turque renchrit les matires premires et, surtout, la trs forte hausse des taux directeurs (550 points de base en janvier) limiterait la progression du crdit.

2 - Les importations des pays mergents ralentiraient

Sources : Markit, Centraal PlanBureau, calculs et prvisions Insee

3 - Indicateur synthtique du climat des affaires : PECO et Turquie Dernier point : mars 2014

Source : DG Ecfin

118

Note de conjoncture

omptes des pays

Zone Euro
T1 2012 T2 T3 -0,3 -0,5 -1,8 -0,3 0,9 -0,2 -0,2 -0,1 -0,6 -0,2 0,7 0,3

Variations trimestrielles en %
T4 -0,5 -0,5 -1,3 0,0 -0,6 -0,9 T1 -0,2 -0,1 -1,7 0,3 -0,9 -1,1 2013 T2 T3 0,3 0,2 0,2 0,0 2,3 1,7 0,1 0,1 0,6 0,4 0,0 1,0 T4 0,3 0,1 1,1 -0,2 1,2 0,4 2014 T1 T2 0,4 0,2 0,6 0,1 1,6 1,4 0,3 0,4 0,2 0,1 1,4 1,4

Variations annuelles en %
2012 2013 2014 acquis

QUILIBRE EMPLOIS-RESSOURCES PIB Consommation prive (58 %) Investissement (18 %) Consommation publique (21 %) Exportations (46 %) Importations (43 %) Contributions : Demande intrieure hors stocks Variations de stocks Commerce extrieur

-0,1 -0,3 -1,1 -0,3 0,8 0,0

-0,6 -1,4 -3,9 -0,6 2,7 -0,8

-0,4 -0,5 -2,8 0,3 1,3 0,1

0,9 0,7 2,0 0,2 4,2 3,8

-0,4 0,0 0,3

-0,7 -0,1 0,5

-0,2 -0,1 0,2

-0,6 -0,1 0,1

-0,3 0,0 0,1

0,1 -0,1 0,3

0,3 0,3 -0,4

0,2 -0,3 0,4

0,3 0,0 0,0

0,3 0,0 0,0

-1,7 -0,5 1,5

-0,7 -0,2 0,5

0,8 -0,2 0,3

Inflation de la zone euro

variations en %, contributions en points Janvier 2014 Secteurs (poids dans lindice en 2014) Ensemble (100,0 %) Alimentation (alcools et tabac inclus) (19,8 %) dont : produits alimentaires (15,7 %) boissons alcoolises et tabac (4,0 %) nergie (10,8 %) Inflation sous-jacente (69,4 %) dont : produits manufacturs (26,7 %) services (42,8 %) ga
0,8

Fvrier 2014 ga
0,7

Mars 2014 ga
0,6

Juin 2014 ga
0,8

Moyennes annuelles
2012 2013

cga
0,8

cga
0,7

cga
0,6

cga
0,8

2,5

1,4

1,7

0,3

1,5

0,3

1,4

0,3

0,8

0,2

3,1

2,7

1,3 3,5
-1,2 0,8

0,2 0,1
-0,1 0,6

1,0 3,4
-2,3 1,0

0,2 0,1
-0,3 0,7

0,9 3,2
-1,9 0,8

0,1 0,1
-0,2 0,6

0,1 3,4
0,6 0,9

0,0 0,1
0,1 0,6

2,8 4,3
7,6 1,5

2,4 3,8
0,6 1,1

0,2 1,2

0,1 0,5

0,4 1,3

0,1 0,6

0,2 1,3

0,0 0,6

0,1 1,4

0,0 0,6

1,2 1,8

0,6 1,4

France (21 %)1

T1 2012 T2 T3 -0,3 -0,6 -0,3 0,4 0,4 0,2 0,2 0,1 -0,6 0,4 0,4 0,0

Variations trimestrielles en %
T4 -0,2 0,0 -0,9 0,4 -0,8 -1,2 T1 0,0 0,1 -0,7 0,4 -0,5 -0,1 2013 T2 T3 0,6 0,3 -0,3 0,7 2,3 1,4 -0,1 0,0 -0,3 0,3 -1,1 0,9 T4 0,3 0,4 0,5 0,5 1,3 0,7 2014 T1 T2 0,1 -0,3 -0,5 0,3 0,9 0,8 0,3 0,6 -0,3 0,3 0,8 0,8

Variations annuelles en %
2012 2013 2014

acquis

QUILIBRE EMPLOIS-RESSOURCES PIB Consommation prive (56 %) Investissement (20 %) Consommation publique (27 %) Exportations (27 %) Importations (30 %) Contributions Demande intrieure hors stocks Variations de stocks Commerce extrieur Prvision

0,1 0,5 -1,2 0,6 0,4 0,7

0,0 -0,4 -1,2 1,5 2,5 -0,9

0,3 0,3 -2,1 1,7 0,8 0,8

0,7 0,5 -0,5 1,2 2,5 2,8

0,2 0,0 -0,1

-0,3 -0,1 0,0

0,0 0,0 0,1

-0,1 -0,3 0,1

0,0 0,1 -0,1

0,3 0,1 0,2

0,0 0,5 -0,6

0,4 -0,3 0,2

-0,2 0,3 0,0

0,3 0,0 0,0

-0,1 -0,8 1,0

0,2 0,1 0,0

0,5 0,4 -0,1

Note : Les % entre parenthses reprsentent le poids dans le PIB en valeur en 2012. ga : glissement annuel cga : contributions au glissement annuel de lindice densemble (1) Part dans le PIB de la zone euro en 2012 Sources : Eurostat, prvisions Insee

120

Note de conjoncture

Allemagne (28 %)1

T1 2012 T2 T3 -0,1 0,0 -1,7 -0,5 1,4 0,7 0,2 0,3 -0,1 0,6 0,5 0,1

Variations trimestrielles en %
T4 -0,5 0,1 -0,7 0,1 -1,6 -0,9 T1 0,0 0,3 -1,4 0,2 -1,0 -0,5 2013 T2 T3 0,7 0,6 1,2 -0,4 2,4 1,9 0,3 0,2 1,3 1,2 0,2 0,8 T4 0,4 -0,1 1,4 0,0 2,6 0,6 2014 T1 T2 0,8 0,6 1,7 0,2 2,0 1,9 0,5 0,4 0,6 0,2 1,5 1,4

Variations annuelles en %
2012 2013 2014 acquis

QUILIBRE EMPLOIS-RESSOURCES PIB Consommation prive (57 %) Investissement (18 %) Consommation publique (19 %) Exportations (52 %) Importations (46 %) Contributions Demande intrieure hors stocks Variations de stocks Commerce extrieur

0,7 0,0 -0,4 0,4 1,7 0,1

0,9 0,7 -1,3 1,0 3,8 1,8

0,5 1,0 -0,5 0,7 1,0 1,0

1,8 1,1 4,2 0,8 5,9 4,4

0,0 -0,1 0,8

-0,4 -0,1 0,4

0,3 -0,3 0,3

-0,1 0,1 -0,5

-0,1 0,3 -0,3

0,5 -0,1 0,3

0,6 0,0 -0,3

0,2 -0,8 1,1

0,7 0,0 0,2

0,4 0,0 0,1

0,4 -0,6 1,1

0,6 -0,1 0,0

1,5 -0,7 1,0

Italie (17 %)1

T1 2012 T2 T3 -0,5 -0,5 -1,5 -0,5 -0,1 -0,8 -0,4 -1,5 -1,2 -0,5 1,0 -1,6

Variations trimestrielles en %
T4 -0,9 -0,8 -1,2 -0,4 -0,2 -1,7 T1 -0,6 -0,6 -2,8 0,0 -1,3 -1,0 2013 T2 T3 -0,3 -0,6 0,1 -0,1 0,6 -0,2 -0,1 -0,2 -0,6 -0,2 0,5 0,9 T4 0,1 -0,1 0,9 0,2 1,2 0,2 2014 T1 T2 0,2 0,1 0,0 0,0 1,0 1,0 0,2 0,2 0,3 0,1 1,0 1,0

Variations annuelles en %
2012 2013 2014 acquis

QUILIBRE EMPLOIS-RESSOURCES PIB Consommation prive (61 %) Investissement (18 %) Consommation publique (21 %) Exportations (30 %) Importations (29 %) Contributions Demande intrieure hors stocks Variations de stocks Commerce extrieur

-1,1 -1,7 -3,7 -1,8 0,3 -2,5

-2,4 -4,0 -8,1 -2,6 2,0 -7,1

-1,8 -2,6 -4,6 -0,8 0,0 -2,9

0,3 0,0 0,6 0,1 3,1 2,3

-2,1 0,2 0,9

-0,7 0,0 0,2

-1,2 0,1 0,8

-0,8 -0,5 0,5

-0,9 0,4 -0,1

-0,3 -0,2 0,2

-0,2 0,2 -0,1

0,1 -0,4 0,3

0,1 0,1 0,0

0,2 0,0 0,0

-4,5 -0,6 2,8

-2,6 -0,1 0,8

0,1 -0,1 0,3

Espagne (11 %)1

T1 2012 T2 T3 -0,5 -1,2 -3,3 0,0 0,6 -2,2 -0,4 -0,7 0,2 -3,0 6,5 4,6

Variations trimestrielles en %
T4 -0,8 -2,0 -3,0 -0,3 0,6 -2,6 T1 -0,3 -0,4 -1,2 1,0 -4,5 -4,6 2013 T2 T3 -0,1 0,1 -1,9 -1,1 7,0 6,1 0,1 0,5 0,7 0,6 0,6 2,1 T4 0,2 0,5 0,7 -3,9 0,8 -0,6 2014 T1 T2 0,3 0,2 0,6 0,0 1,2 0,9 0,3 0,3 0,6 0,0 1,2 1,0

Variations annuelles en %
2012 2013 2014 acquis

QUILIBRE EMPLOIS-RESSOURCES PIB Consommation prive (59 %) Investissement (19 %) Consommation publique (20 %) Exportations (32 %) Importations (31 %) Contributions Demande intrieure hors stocks Variations de stocks Commerce extrieur Prvision

-0,4 0,3 -1,7 -1,8 -3,1 -3,3

-1,6 -2,8 -7,0 -4,8 2,1 -5,7

-1,2 -2,1 -5,1 -2,3 4,9 0,4

0,6 1,1 1,5 -2,9 4,8 3,7

-0,6 0,1 0,1

-1,4 0,0 0,9

-1,0 0,1 0,5

-1,8 0,1 1,0

-0,3 -0,1 0,1

-0,5 0,1 0,3

0,6 0,0 -0,5

-0,3 0,1 0,4

0,2 0,0 0,1

0,3 -0,1 0,1

-4,1 0,0 2,5

-2,7 0,0 1,5

0,3 -0,1 0,4

Note : Les % entre parenthses reprsentent le poids dans le PIB en valeur en 2012. Sources : Eurostat, prvisions Insee

Mars 2014

121

tats-Unis
T1 2012 T2 T3 0,3 0,5 1,2 0,1 0,9 0,6 0,7 0,4 0,7 0,9 0,1 0,1

Variations trimestrielles en %
T4 0,0 0,4 2,8 -1,7 0,3 -0,8 T1 0,3 0,6 -0,4 -1,1 -0,3 0,2 2013 T2 T3 0,6 0,5 1,6 -0,1 1,9 1,7 1,0 0,5 1,4 0,1 1,0 0,6 T4 0,7 0,8 0,7 -1,3 2,3 0,4 2014 T1 T2 0,5 0,5 1,3 0,6 0,4 0,7 0,6 0,5 1,3 0,2 1,3 1,0

Variations annuelles en %
2012 2013 2014 acquis

QUILIBRE EMPLOIS-RESSOURCES PIB Consommation prive (69 %) Investissement priv (15 %) Dpenses gouvernementales (19 %) Exportations (14 %) Importations (17 %) Contributions Demande intrieure hors stocks Variations de stocks Commerce extrieur

0,9 0,7 2,1 -0,3 1,0 0,2

2,8 2,2 8,3 -1,0 3,5 2,2

1,9 2,0 4,5 -2,2 2,7 1,4

2,1 1,8 4,0 -0,2 4,1 2,5

0,7 0,1 0,1

0,5 -0,2 0,0

0,6 0,2 0,0

0,3 -0,5 0,2

0,1 0,2 -0,1

0,5 0,1 0,0

0,6 0,4 0,0

0,4 0,0 0,2

0,6 0,0 -0,1

0,6 0,0 0,0

2,5 0,2 0,1

1,6 0,2 0,1

1,8 0,2 0,1

Royaume-Uni
T1 2012 T2 T3 -0,4 0,3 -1,5 -0,9 -1,4 1,2 0,8 0,3 -2,7 0,1 3,3 0,5

Variations trimestrielles en %
T4 -0,2 0,6 -5,1 -0,2 -1,1 0,0 T1 0,4 0,9 0,9 -0,2 -1,0 -2,4 2013 T2 T3 0,8 0,1 4,0 1,8 2,5 2,3 0,8 0,9 1,9 0,4 -1,9 1,5 T4 0,7 0,4 1,9 -0,1 2,8 -0,4 2014 T1 T2 0,7 0,9 1,1 0,2 0,0 1,0 0,6 0,6 1,1 0,2 0,7 1,0

Variations annuelles en %
2012 2013 2014 acquis

QUILIBRE EMPLOIS-RESSOURCES PIB Consommation prive (63 %) Investissement (14 %) Consommation publique (24 %) Exportations (32 %) Importations (34 %) Contributions Demande intrieure hors stocks Variations de stocks Commerce extrieur

0,0 0,6 4,6 2,0 -1,2 1,0

0,3 1,5 0,8 1,4 1,7 3,4

1,7 2,2 -0,6 1,0 1,0 0,5

2,2 2,1 5,3 0,9 2,3 2,7

1,5 -0,8 -0,7

-0,3 0,7 -0,8

-0,2 0,0 0,9

-0,4 0,5 -0,4

0,6 -0,8 0,5

1,1 -0,3 0,0

0,9 1,1 -1,1

0,5 -0,8 1,0

0,8 0,2 -0,3

0,6 0,0 -0,1

1,4 -0,5 -0,6

1,5 0,0 0,1

2,4 0,0 -0,2

Japon
T1 2012 T2 T3 -0,4 0,4 0,4 -0,5 -0,5 1,4 -0,8 -0,5 -1,5 0,5 -4,0 -0,4

Variations trimestrielles en %
T4 0,0 0,4 -0,2 0,8 -2,9 -1,9 T1 1,1 1,0 0,3 0,6 4,2 1,1 2013 T2 T3 1,0 0,6 2,3 0,9 2,9 1,8 0,2 0,2 2,2 0,2 -0,7 2,4 T4 0,2 0,4 1,6 0,5 0,4 3,5 2014 T1 T2 0,8 1,4 1,2 0,3 1,0 2,0 -0,8 -2,2 0,7 0,3 1,5 0,0

Variations annuelles en %
2012 2013 2014 acquis

QUILIBRE EMPLOIS-RESSOURCES PIB Consommation prive (61 %) Investissement (21 %) Consommation publique (20 %) Exportations (15 %) Importations (17 %) Contributions Demande intrieure hors stocks Variations de stocks Commerce extrieur Prvision

0,9 0,4 0,1 1,3 2,8 2,0

1,4 2,1 3,2 1,7 -0,1 5,4

1,5 1,9 2,7 2,2 1,6 3,3

0,7 0,3 4,6 1,2 2,8 6,3

0,5 0,2 0,1

0,2 -0,3 -0,3

-0,5 0,2 -0,5

0,4 -0,2 -0,1

0,8 -0,1 0,4

1,0 -0,1 0,1

0,6 0,1 -0,6

0,7 0,0 -0,6

1,2 -0,2 -0,2

-1,2 0,2 0,2

2,2 0,1 -0,9

2,2 -0,3 -0,3

1,4 0,0 -0,7

Note : Les % entre parenthses reprsentent le poids dans le PIB en valeur en 2012. Sources : Eurostat, prvisions Insee

122

Note de conjoncture

ompte associ de la France

Biens et services : quilibre ressources-emplois aux prix de lanne prcdente chans

niveaux (en milliards d'euros) et variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
2012 T1 T2 451,6 -0,3 133,2 0,2 986,1 -0,4 251,7 -0,6 122,2 0,4 73,7 0,3 39,2 0,7 85,2 -0,3 46,0 -0,5 22,0 0,0 126,2 0,4 T3 452,3 0,2 133,3 0,0 989,1 0,3 252,0 0,1 122,7 0,4 73,9 0,3 39,4 0,5 84,7 -0,6 45,6 -0,9 21,9 -0,5 126,7 0,4 T4 451,2 -0,2 131,6 -1,2 984,5 -0,5 252,0 0,0 123,2 0,4 74,1 0,3 39,6 0,5 83,9 -0,9 45,1 -1,1 21,7 -1,0 125,7 -0,8 T1 451,2 0,0 131,5 -0,1 985,9 0,1 252,3 0,1 123,6 0,4 74,4 0,3 39,8 0,5 83,3 -0,7 44,7 -0,9 21,4 -1,3 125,1 -0,5 T2 453,8 0,6 133,4 1,4 995,3 1,0 253,0 0,3 124,5 0,7 74,9 0,8 40,0 0,6 83,1 -0,3 44,6 -0,1 21,1 -1,5 128,1 2,3 2013 T3 453,6 -0,1 134,6 0,9 994,8 0,0 253,0 0,0 124,8 0,3 75,1 0,2 40,2 0,4 82,8 -0,3 44,5 -0,3 21,0 -0,7 126,7 -1,1 T4 455,0 0,3 135,6 0,7 998,0 0,3 254,0 0,4 125,4 0,5 75,5 0,5 40,3 0,4 83,2 0,5 44,9 0,9 20,9 -0,4 128,3 1,3 T1 455,5 0,1 136,7 0,8 0,3 253,1 -0,3 125,8 0,3 75,8 0,4 40,4 0,2 82,8 -0,5 44,8 -0,2 20,7 -0,9 129,5 0,9 2014 T2 457,0 0,3 137,8 0,8 0,4 254,6 0,6 126,2 0,3 76,0 0,4 40,5 0,2 82,6 -0,3 44,9 0,2 20,4 -1,4 130,5 0,8 2012 2013 2014
acquis

Produit intrieur brut en volution Importations en volution Total des ressources en volution Dpenses de consommation des mnages en volution Dpenses de consommation des administrations* en volution dont dpenses individualisables des APU en volution dont dpenses collectives des APU en volution Formation brute de capital fixe (FBCF) en volution dont Entreprises non financires (ENF) en volution dont mnages en volution Exportations en volution Contributions (en point) Demande intrieure hors stocks** Variations de stocks** Commerce extrieur

453,1 0,1 133,0 0,7 990,0 -0,1 253,3 0,5 121,7 0,6 73,5 0,5 38,9 0,6 85,5 -1,2 46,2 -1,5 22,0 -0,7 125,7 0,4

1808,2 1813,7 0,0 531,1 -0,9 -0,4 -0,4 489,8 1,5 295,2 1,4 157,0 1,5 339,4 -1,2 182,9 -1,9 87,7 -0,4 504,4 2,5 0,3 535,1 0,8 0,6 0,3 498,4 1,7 299,8 1,6 160,3 2,1 332,4 -2,1 178,8 -2,3 84,4 -3,8 508,2 0,8 2,5 -3,0 0,4 -0,5 0,9 1,4 1,2 2,8 1,1 0,5 0,7

1001,3 1005,7 3949,7 3974,0 1008,9 1012,2

0,2 0,0 -0,1

-0,3 -0,1 0,0

0,0 0,0 0,1

-0,1 -0,3 0,1

0,0 0,1 -0,1

0,3 0,1 0,2

0,0 0,5 -0,6

0,4 -0,3 0,2

-0,2 0,3 0,0

0,3 0,0 0,0

-0,1 -0,8 1,0

0,2 0,1 0,0

0,5 0,4 -0,1

Prvision * Dpenses de consommation des administrations publiques (APU) et des institutions sans but lucratif au service des mnages (ISBLSM) ** Les variations de stocks comprennent les acquisitions nettes dobjets de valeur

Produits manufacturs : quilibre ressources-emplois aux prix de lanne prcdente chans

variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
2012 T1 T2 -1,9 -1,3 -2,1 1,6 -1,2 -0,4 -0,7 -1,2 -1,0 0,7 -0,9 -0,9 -0,4 0,3 0,1 -1,1 T3 1,6 1,1 1,7 -1,2 0,1 0,0 0,4 0,7 0,3 0,3 -1,0 -1,1 0,0 -0,4 1,0 0,4 T4 -2,0 -1,7 -2,1 -1,8 -0,3 0,2 -1,4 -1,1 -0,5 1,5 -1,7 -1,9 0,3 -0,9 -1,5 -0,9 T1 0,5 0,1 0,7 -0,1 0,0 -0,3 0,2 0,1 -0,2 1,7 -0,6 -0,7 0,5 0,8 -0,7 0,0 T2 1,8 1,0 2,1 1,4 0,7 0,3 1,3 1,4 0,2 1,2 -0,3 -0,4 0,5 0,1 2,8 0,8 2013 T3 -1,1 -0,8 -1,2 1,4 0,6 0,6 0,0 -0,3 0,4 1,2 1,1 1,2 0,5 1,0 -2,0 0,1 T4 0,0 0,4 -0,1 1,4 0,9 0,6 0,6 0,3 0,9 1,4 1,1 1,2 0,4 -0,5 1,5 0,6 T1 0,9 0,6 1,0 0,9 -0,1 0,0 0,7 0,5 -0,5 1,2 -0,2 -0,3 0,4 0,7 1,1 0,1 2014 T2 0,3 0,3 0,3 1,1 0,3 0,4 0,5 0,3 0,5 1,2 0,4 0,4 0,4 -0,1 1,1 0,4 2012 -2,8 -2,0 -3,1 0,3 -1,9 -0,5 -1,6 -1,8 -1,2 4,3 -3,0 -3,7 2,4 -2,5 3,0 -1,5 2013 0,1 -0,6 0,3 0,4 0,6 0,5 0,3 0,2 -0,1 5,1 -2,0 -2,4 1,3 0,5 0,1 0,1 2014
acquis

Production branche dont Valeur ajoute Consommations intermdiaires Importations Impts nets des subventions Marges commerciales et de transport Total des ressources Emplois intermdiaires Dpenses de consommation des mnages Dpenses individualisables des APU* Formation brute de capital fixe (FBCF) dont Entreprises non financires (ENF) Autres Contributions des variations de stocks** la production manufacturire Exportations Demande intrieure hors stocks**

-1,7 -0,9 -1,9 1,6 -0,1 0,0 -0,4 -0,8 0,3 1,7 -3,3 -3,7 -0,4 -0,5 0,9 -0,5

1,1 1,0 1,1 3,9 1,3 1,2 1,9 1,1 0,8 4,1 1,4 1,4 1,3 0,8 2,8 1,1

Prvision * Administrations publiques ** Les variations de stocks comprennent les acquisitions nettes dobjets de valeur

124

Note de conjoncture

Biens et services : quilibre ressources-emplois indices de prix chans

variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
2012 T1 T2 0,4 0,3 0,2 0,3 0,2 0,5 0,3 0,8 -0,3 0,1 T3 0,3 0,3 0,2 0,1 0,3 -0,1 0,0 -0,5 0,8 0,1 T4 0,3 0,0 0,1 0,2 0,1 0,1 0,1 -0,1 0,2 0,1 T1 0,5 -0,5 0,0 0,3 0,1 0,4 0,6 0,2 -0,1 0,0 T2 0,1 -0,8 -0,4 -0,1 0,0 -0,1 0,0 -0,3 -0,5 -0,5 2013 T3 0,0 0,5 0,2 0,2 0,1 0,1 0,3 -0,5 0,0 0,2 T4 0,3 -0,6 0,1 0,1 0,1 0,2 0,1 0,3 -0,3 0,1 T1 0,5 0,1 0,2 0,3 0,2 0,3 0,2 0,6 0,1 0,1 2014 T2 0,3 0,4 0,2 0,3 0,2 0,4 0,2 0,8 0,1 0,1 2012 1,5 1,9 1,7 1,9 1,1 1,7 1,3 2,3 1,2 1,7 2013 1,1 -0,8 0,0 0,6 0,5 0,5 1,0 -0,3 -0,1 -0,1 2014
acquis

Produit intrieur brut Importations Total des ressources Dpenses de consommation des mnages Dpenses de consommation des APU* Formation brute de capital fixe (FBCF) dont Entreprises non financires (ENF) Mnages Exportations Demande intrieure hors stocks**

0,4 0,4 0,6 0,7 0,3 0,5 0,4 0,8 0,5 0,7

1,0 0,0 0,3 0,7 0,4 0,9 0,6 1,1 -0,2 0,2

Prvision * Administrations publiques ** Les variations de stocks comprennent les acquisitions nettes dobjets de valeur

Produits manufacturs : quilibre ressources-emplois indices de prix chans

variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
2012 T1 T2 -0,2 -0,2 -0,2 -0,3 -0,2 -0,4 0,2 -1,4 0,2 0,2 0,1 -0,4 -0,1 T3 0,2 1,6 -0,3 0,3 0,1 0,0 -0,1 -1,0 -0,2 -0,2 -0,1 0,3 -0,1 T4 0,5 2,0 0,0 0,0 0,3 0,3 0,2 -0,8 0,0 0,1 0,1 0,3 0,2 T1 -0,1 1,4 -0,6 -0,6 -0,2 -0,7 0,1 -1,4 1,0 1,1 1,2 -0,3 -0,3 T2 -0,7 0,7 -1,2 -0,8 -0,6 -1,2 -0,2 -1,3 0,1 0,1 0,0 -0,4 -0,7 2013 T3 0,2 0,1 0,2 0,1 0,1 0,1 0,0 -0,5 0,3 0,3 0,3 0,0 0,0 T4 -0,2 -0,6 -0,1 -0,3 -0,3 -0,5 -0,2 -0,8 -0,2 -0,2 -0,2 -0,3 -0,4 2014 T1 T2 -0,3 -0,6 -0,2 0,1 0,0 -0,4 -0,1 -0,9 0,0 0,0 0,3 0,1 -0,3 -0,4 -0,8 -0,2 0,4 -0,1 -0,4 0,0 -1,2 -0,1 -0,1 0,4 0,0 -0,2 2012 2013 1,6 1,0 1,8 1,1 1,4 1,4 2,1 -2,5 0,4 0,5 0,0 1,0 1,5 -0,2 4,2 -1,6 -1,2 -0,5 -1,6 0,1 -4,2 1,1 1,3 1,3 -0,4 -0,8 2014
acquis

Production branche dont : Valeur ajoute Consommation Intermdiaire Importations Total des ressources Emplois intermdiaires Dpenses de consommation des mnages Dpenses individualisables des APU* Formation brute de capital fixe (FBCF) dont Entreprises non financires (ENF) APU* Exportations Demande intrieure hors stocks**

0,8 -0,2 1,1 0,8 0,8 1,1 0,9 -0,4 0,2 0,2 0,0 0,6 0,9

-0,8 -1,4 -0,6 -0,1 -0,4 -1,3 -0,3 -2,9 0,0 0,0 0,6 -0,2 -0,9

Prvision * Administrations publiques ** Les variations de stocks comprennent les acquisitions nettes d'objets de valeur

Production par branche aux prix de lanne prcdente chans

variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
2012 T1 T2 -0,6 -1,9 0,9 0,0 -0,5 -0,3 0,4 -0,5 T3 -0,6 1,6 -0,6 -0,5 0,3 0,1 0,4 0,4 T4 -0,1 -2,0 1,2 -1,1 -0,5 0,2 0,3 -0,4 T1 0,1 0,5 0,4 -0,7 0,0 0,2 0,3 0,2 T2 0,1 1,8 2,0 -0,5 0,5 0,8 0,7 0,9 2013 T3 0,5 -1,1 -1,5 -0,4 0,2 0,2 0,2 -0,2 T4 0,1 0,0 -1,1 0,3 0,6 0,4 0,4 0,2 2014 T1 T2 0,2 0,9 -1,5 -0,7 0,1 0,4 0,2 0,3 0,1 0,3 2,4 -0,7 0,4 0,5 0,2 0,4 2012 2013 2014 acquis -1,5 -2,8 1,6 -0,7 0,1 0,4 1,2 -0,3 0,0 0,1 1,7 -2,2 0,3 1,1 1,5 0,6 0,7 1,1 -0,8 -1,3 1,1 1,3 1,0 0,9

Agriculture Branches manufacturires nergie, eau, dchets Construction Commerce Services marchands hors commerce Services non marchands
Total

-0,8 -1,7 1,8 -0,8 0,0 0,3 0,5 -0,2

Prvision

Mars 2014

125

Formation brute de capital fixe des entreprises non financires aux prix de lanne prcdente chans
variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
2012 T1 T2 -0,9 -0,3 -0,1 -0,5 T3 -1,1 -1,0 -0,2 -0,9 T4 -1,9 -1,8 0,9 -1,1 T1 -0,7 -1,3 -0,6 -0,9 T2 -0,4 -0,6 0,8 -0,1 2013 T3 1,2 -0,7 -1,9 -0,3 T4 1,2 0,6 0,7 0,9 2014 T1 T2 -0,3 -0,7 0,5 -0,2 0,4 -0,4 0,5 0,2 2012 2013 -3,7 -2,2 1,2 -1,9 -2,4 -3,8 -0,3 -2,3 2014
acquis

Produits manufacturs Construction Autres Total Prvision

-3,7 -1,1 1,5 -1,5

1,4 -1,1 0,6 0,4

Variations de stocks aux prix de lanne prcdente chans

variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
2012 T1 T2 T3 T4 T1 T2 2013 T3 T4 2014 T1 T2 2012 2013 2014
acquis

Produits agricoles Produits manufacturs nergie, eau, dchets Construction Total Prvision

0,1 -0,2 0,1 0,0 0,0

0,0 0,1 -0,2 0,0 -0,1

0,1 -0,1 0,1 0,0 0,0

-0,1 -0,3 0,1 0,0 -0,3

0,0 0,3 -0,2 0,0 0,1

0,1 0,0 0,0 0,0 0,1

0,1 0,4 0,1 0,0 0,5

0,0 -0,2 -0,1 0,0 -0,3

0,0 0,3 0,0 0,0 0,3

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,1 -1,0 0,0 0,0 -0,8

0,0 0,2 -0,1 0,0 0,1

0,0 0,3 0,1 0,0 0,4

Importations CAF aux prix de lanne prcdente chans

variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
2012 T1 T2 1,0 1,6 -9,4 0,3 0,5 0,2 T3 0,1 -1,2 7,4 -0,2 1,8 0,0 T4 -1,1 -1,8 -0,8 -1,7 1,4 -1,2 T1 2,5 -0,1 -3,6 -0,5 2,0 -0,1 T2 3,2 1,4 0,8 1,3 1,9 1,4 2013 T3 4,9 1,4 -3,7 0,9 1,8 0,9 T4 -2,9 1,4 -5,2 0,6 1,4 0,7 T1 1,0 0,9 2,0 1,0 -0,3 0,8 2014 T2 1,0 1,1 0,0 1,0 -0,2 0,8 2012 -4,6 0,3 -6,0 -0,6 -0,8 -0,9 2013 6,2 0,4 -5,6 -0,2 7,0 0,8 2014
acquis

Produits agricoles Produits manufacturs nergie, eau, dchets Total des biens Total des services Total*

-4,1 1,6 -0,9 1,2 -1,6 0,7

2,7 3,9 -3,7 3,0 1,9 2,8

Prvision * y compris consommation des rsidents hors du territoire

Exportations FAB aux prix de lanne prcdente chans

variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
2012 T1 T2 8,4 0,1 -1,0 0,3 -0,2 0,4 T3 -11,4 1,0 -4,4 0,4 -0,2 0,4 T4 13,9 -1,5 0,7 -0,9 -0,2 -0,8 T1 6,8 -0,7 -16,1 -0,8 1,1 -0,5 T2 -6,2 2,8 6,7 2,5 2,4 2,3 2013 T3 0,8 -2,0 7,0 -1,7 1,8 -1,1 T4 2,4 1,5 -1,9 1,5 0,2 1,3 T1 2,0 1,1 1,0 1,1 0,2 0,9 2014 T2 0,0 1,1 0,0 1,1 0,2 0,8 2012 -7,5 3,0 -6,9 2,3 2,3 2,5 2013 8,7 0,1 -11,0 0,1 3,6 0,8 2014
acquis

Produits agricoles Produits manufacturs nergie, eau, dchets Total des biens Total des services Total*

-10,6 0,9 -2,2 0,4 0,7 0,4

2,6 2,8 4,5 2,8 2,0 2,5

Prvision *y compris consommation des non-rsidents sur le territoire franais

126

Note de conjoncture

Dpenses de consommation des mnages aux prix de lanne prcdente chans

variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
T1 2012 T2 T3 -0,4 -1,0 1,5 -1,7 -0,2 0,3 12,3 -0,6 -0,4 0,2 0,3 -1,9 -0,8 0,2 0,2 1,4 0,1 0,2 T4 -0,6 -0,5 0,2 -1,8 0,3 0,6 -5,9 0,0 0,1 T1 -0,1 -0,2 5,0 -0,7 -0,1 0,0 -3,2 0,1 0,2 2013 T2 T3 -1,6 0,2 0,7 0,0 0,4 0,5 -5,9 0,3 0,4 0,3 0,4 -4,6 0,2 0,0 0,5 1,3 0,0 0,0 T4 1,3 0,9 -1,4 0,1 0,2 0,1 3,1 0,4 0,4 2014 T1 T2 -0,5 -0,5 -6,0 -0,3 0,3 0,2 -1,3 -0,3 -0,2 0,1 0,5 4,6 -0,3 0,3 0,3 -2,8 0,6 0,5 2012 0,9 -1,2 5,2 -3,6 0,4 1,3 54,2 -0,4 0,0 2013 -1,3 -0,1 2,3 -2,8 0,5 1,3 -7,2 0,3 0,6 2014
acquis

Produits agricoles Produits manufacturs nergie, eau, dchets Commerce Services marchands hors commerce Services non marchands Correction territoriale Dpenses totales de consommation des mnages Consommation effective totale des mnages

1,0 0,3 6,1 -0,4 0,3 0,5 5,3 0,5 0,5

0,3 0,8 -5,9 -0,4 0,7 0,9 -2,0 0,5 0,7

Prvision

Compte dexploitation des entreprises non financires

variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
T1 2012 T2 T3 0,0 1,3 0,0 0,3 0,2 0,4 0,9 0,3 -0,5 0,4 -0,9 0,5 0,9 0,6 0,2 0,4 -0,2 1,4 0,3 1,0 0,1 1,4 T4 -0,3 0,5 -0,3 0,3 0,0 1,3 2,9 0,5 -1,7 -0,5 -2,1 T1 0,2 0,2 0,2 0,0 0,2 -0,4 0,7 0,1 0,4 -0,7 0,8 2013 T2 T3 0,8 0,2 0,8 0,5 0,5 0,5 0,8 0,5 1,4 0,3 1,8 -0,4 0,3 -0,3 0,4 0,2 0,9 0,4 0,4 -1,7 -0,4 -2,2 T4 0,6 0,3 0,6 0,3 0,6 -0,4 0,8 0,4 1,0 0,3 1,3 2014 T1 T2 0,2 0,3 0,2 0,4 0,5 0,3 1,0 0,5 -0,5 -0,3 -0,6 0,7 0,4 0,7 0,4 0,4 0,2 1,0 0,4 1,1 0,6 1,3 2012 1,3 1,0 1,3 2,0 1,8 2,4 6,2 2,3 -0,5 1,6 -1,3 2013 0,8 1,7 0,8 1,0 1,0 1,3 4,8 1,3 -0,1 -0,8 0,2 2014
acquis

Valeur ajoute Subventions Total des ressources Rmunrations des salaris dont Masse salariale brute Cotisations sociales employeurs Impts lis la production Total des charges Excdent brut dexploitation dont Entreprises individuelles (EI) Socits non financires (SNF)

0,3 1,7 0,3 0,4 0,5 0,1 1,3 0,5 -0,2 0,5 -0,4

1,1 1,0 1,1 1,3 1,4 0,8 2,8 1,4 0,6 0,3 0,7

Prvision

Mars 2014

127

Compte de revenu des socits non financires

variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
T1 2012 T2 T3 -0,1 1,9 0,0 0,3 1,5 0,9 2,4 1,6 -0,9 0,5 -3,5 0,6 1,4 0,6 0,2 2,0 1,4 3,1 0,4 -0,1 0,4 1,9 T4 -0,3 0,9 -0,2 0,3 9,3 2,9 20,9 -0,7 0,8 1,1 -9,2 T1 0,3 0,4 0,3 0,0 -1,4 0,7 -4,5 -1,5 1,6 -0,3 4,4 2013 T2 T3 0,9 0,4 0,9 0,5 0,3 0,8 -0,6 -1,2 1,2 0,3 5,0 -0,4 0,4 -0,4 0,4 3,0 0,4 7,1 -0,4 0,8 0,6 -6,8 T4 0,6 0,4 0,6 0,3 -5,7 0,8 -15,6 0,6 0,5 -0,3 7,3 2014 T1 T2 0,2 0,4 0,2 0,5 -10,0 1,0 -29,8 0,5 0,1 -0,6 5,8 0,7 0,5 0,7 0,4 0,8 1,1 0,0 0,8 0,2 0,4 2,1 2012 1,2 2,7 1,2 2,0 3,6 6,2 -0,6 11,4 -2,0 3,0 -9,4 2013 1,0 2,8 1,0 1,0 7,0 4,8 10,7 -2,4 3,3 1,3 -1,1 2014
acquis

Valeur ajoute Subventions Total des ressources Rmunrations des salaris Impts dont Impts lis la production Impts sur les socits Intrts dividendes nets Autres charges nettes Total des charges Revenu disponible brut

0,2 2,4 0,3 0,5 -1,4 1,3 -5,9 3,7 -1,6 0,6 -1,8

1,2 1,4 1,2 1,3 -12,0 2,8 -36,2 1,0 1,4 -0,1 10,7

Prvision

Dcomposition du taux de marge des socits non financires

variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
T1 2012 T2 T3 28,3 -0,2 -0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 28,5 0,2 0,3 -0,3 0,1 0,2 0,0 T4 28,0 -0,5 -0,2 0,0 -0,2 0,0 -0,2 T1 28,1 0,2 0,0 0,0 0,1 0,1 0,0 2013 T2 T3 28,4 0,3 0,5 -0,4 0,0 0,2 0,0 27,9 -0,5 -0,1 -0,1 -0,1 -0,2 0,0 T4 28,0 0,2 0,2 -0,3 0,2 0,1 0,0 2014 T1 T2 27,8 -0,2 0,1 -0,1 0,0 -0,2 0,0 28,0 0,2 0,2 -0,1 0,0 0,0 0,0 2012 28,3 -0,7 0,2 0,0 -0,1 -0,6 -0,2 2013 28,1 -0,2 0,4 -0,6 0,0 0,3 -0,2 2014
acquis

Taux de marge (en %) Variation du taux de marge Contributions la variation du taux de marge Productivit (+) Salaire par tte rel (-) Taux de cotisation employeur (-) Ratio prix de VA / prix de consommation (+) Autres lments Prvision

28,5 -0,2 0,2 0,2 0,1 -0,6 0,0

28,0 -0,1 0,5 -0,5 0,1 -0,1 -0,1

Ratios des comptes des socits non financires

variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
T1 2012 T2 T3 67,8 5,5 28,3 19,6 12,9 19,1 65,8 67,6 5,5 28,5 19,3 13,0 19,3 67,7 T4 68,0 5,7 28,0 19,1 11,9 24,1 62,0 T1 67,8 5,7 28,1 19,0 12,3 22,5 64,9 2013 T2 T3 67,5 5,7 28,4 18,8 12,8 21,6 68,2 68,0 5,8 27,9 18,9 12,0 24,0 63,6 T4 67,8 5,8 28,0 19,0 12,8 19,9 67,6 2014 T1 T2 68,0 5,8 27,8 18,9 13,5 14,2 71,5 67,8 5,9 28,0 18,9 13,7 13,9 72,7 2012 67,8 5,6 28,3 19,4 12,8 20,1 65,9 2013 67,8 5,8 28,1 18,9 12,5 22,0 66,1 2014
acquis

Charges salariales / valeur ajoute (VA) Impts lis la production / VA Taux de marge (EBE* / VA) Taux dinvestissement (FBCF** / VA) Taux dpargne (pargne / VA) Pression fiscale*** Taux dautofinancement (pargne / FBCF) Prvision

67,6 5,4 28,5 19,6 13,3 18,2 68,0

67,9 5,9 28,0 18,9 13,7 14,0 72,4

128

Note de conjoncture

Compte de revenu des mnages

variations T/T-1 (en %) donnes CJO-CVS
T1 2012 T2 T3 0,4 0,4 0,3 0,3 -0,3 1,1 -6,3 0,4 0,4 0,5 0,9 0,5 0,4 0,3 0,1 0,5 0,4 0,2 0,1 0,2 0,5 0,2 1,0 -3,4 0,5 4,1 1,0 1,6 2,8 0,0 0,1 -0,1 0,6 0,1 T4 0,1 -0,5 0,6 0,1 0,6 0,7 -0,2 0,3 7,2 2,7 1,2 5,1 -0,9 0,2 -1,1 0,5 -0,6 T1 0,2 -0,6 0,7 0,3 -0,1 0,5 2,8 0,3 -6,1 0,8 0,7 -3,3 1,3 0,3 1,0 0,5 1,1 2013 T2 T3 0,5 0,4 0,7 0,5 -0,4 0,7 2,3 0,5 0,8 0,8 1,0 0,8 0,4 -0,1 0,5 0,8 0,5 0,1 -0,3 0,5 0,2 -0,5 0,7 1,5 0,3 2,4 0,7 0,4 1,6 -0,1 0,2 -0,2 0,4 0,0 T4 0,4 0,3 0,5 0,5 0,6 0,9 0,8 0,6 5,2 0,4 4,2 3,5 -0,1 0,1 -0,2 0,7 0,0 2014 T1 T2 0,4 -0,3 0,9 0,4 0,9 0,7 -0,4 0,5 -3,7 0,4 -1,4 -2,1 1,3 0,3 1,0 0,5 1,1 0,6 0,6 0,5 0,4 1,0 0,1 0,3 0,4 0,5 0,4 0,0 0,4 0,4 0,3 0,1 0,5 0,4 2012 1,5 1,6 1,4 1,9 0,6 4,0 -13,1 2,2 10,2 3,4 5,9 7,4 0,9 1,9 -0,9 2,5 1,2 2013 1,0 -0,6 2,2 1,3 0,0 3,0 1,8 1,6 4,1 4,5 4,8 4,3 0,9 0,6 0,3 2,3 1,2 2014
acquis

Excdent brut d'exploitation (EBE) dont Entreprises individuelles (EI) Mnages hors EI Masse salariale brute Intrts et dividendes nets Prestations sociales en espces Autres ressources nettes Total des ressources Impts sur le revenu et le patrimoine Cotisations des salaris Cotisations des non-salaris Total des charges Revenu disponible brut nominal (RDB) Prix de la consommation Pouvoir d'achat du revenu disponible brut (RDB) Transferts sociaux en nature Revenu disponible ajust nominal Prvision

0,4 0,5 0,3 0,6 -0,5 1,3 -4,0 0,6 1,6 0,9 6,5 1,8 0,3 0,7 -0,4 0,8 0,4

1,4 0,3 2,1 1,3 1,8 2,1 1,7 1,6 1,7 1,5 2,1 1,7 1,5 0,7 0,9 1,8 1,6

Ratios des comptes des mnages

en % donnes CJO-CVS
T1 2012 T2 T3 16,1 6,6 19,5 59,7 33,0 15,9 6,5 20,0 60,0 33,3 T4 15,0 5,6 20,9 60,6 33,8 T1 15,7 6,5 20,2 60,0 33,6 2013 T2 T3 15,9 6,9 20,3 60,0 33,7 15,7 6,8 20,5 60,2 34,0 T4 15,2 6,2 21,1 60,6 34,3 2014 T1 T2 16,2 7,4 20,5 60,1 34,1 15,8 7,1 20,5 60,1 34,0 2012 15,6 6,2 20,0 60,0 33,2 2013 15,6 6,6 20,5 60,2 33,9 2014
acquis

Taux d'pargne Taux d'pargne financire* Poids des impts et cotisations sociales ** Salaires bruts / revenu disponible brut (RDB) Prestations sociales en espces / RDB Prvision

15,5 6,1 19,5 59,7 32,7

15,9 7,2 20,5 60,1 34,1

* Capacit de financement / revenu disponible brut (RDB) ** Impts et cotisations sociales / revenu disponible brut (RDB) avant impts et cotisations sociales

Mars 2014

129