20/2/2014

Google Tradutor

Tradutor

Peter L. Bernstein is President of Peter L. Peter L. Bernstein presidente da Peter L. Bernstein, Inc., an economic consulting Bernstein , Inc., uma empresa de consultoria firm he founded in 1973. He is the econmica que ele fundou em 1973. Ele o publisher of Economics and Portfolio editor de Economia e Estratgia de Strategy, a semi-monthly newsletter Carteira, um boletim de notcias semigeared to institutional investors and mensal voltado para investidores sophisticated individual investors. Prior to institucionais e investidores individuais this, he was the CEO of an institutional sofisticados. Antes disso, ele era o CEO de asset management firm. Mr. Bernstein is uma empresa de gesto de activos the author of nine books on investment institucional. O Sr. Bernstein o autor de management, and has won numerous nove livros sobre gesto de investimentos, e awards for his scholarly articles. He is a j ganhou inmeros prmios por seus regular contributor to the New York Times, artigos acadmicos . Ele um colaborador and often writes for the Wall Street Journal regular do New York Times , e muitas vezes and other publications. escreve para o Wall Street Journal e outras Our questions are derived primarily from publicaes. Capital Ideas Evolving (2007, John Wiley Nossas perguntas so derivados & Sons), Mr. Bernsteins most recent book. principalmente da Capital Ideas Evolving You discuss the concept of a rational (2007 , John Wiley & Sons) , o mais recente bubble, which may be an oxymoron, but livro do Sr. Bernstein. refers to situations where presumably Voc discute o conceito de uma "bolha smart investors follow a crowd into a racional", que pode ser um oxmoro, mas bubble, with the expectation that they will refere-se a situaes em que os know the right time to get out. Was the investidores provavelmente inteligentes housing market a rational bubble and seguem uma multido em uma bolha, com a what is your outlook for the real estate expectativa de que eles vo saber o market in general, over the next few years? momento certo para sair . Foi o mercado The housing market was the exact inverse imobilirio uma "bolha racional " e qual a of the rational bubble. It seems everybody sua perspectiva para o mercado imobilirio shared the expectation that prices would em geral , ao longo dos prximos anos? never go down, and there would never be a O mercado imobilirio foi o exato inverso da need to get out. This is especially bolha racional. Parece que todos interesting, because not just the general compartilharam a expectativa de que os public but also the most sophisticated preos nunca iria para baixo , e no haveria investors in the financial markets exhibited a necessidade de sair . Isto this behavior. There is no way to explain especialmente interessante, porque no s the widespread miscalculation of risk in o pblico em geral , mas tambm os financial paper such as CDOs. The investidores mais sofisticados nos demand became so widespread, and the mercados financeiros exibiram esse comfort level so high, that the market comportamento. No h maneira de explicar became an irrational bubble in the purest o erro de clculo generalizado de risco em sense of the world. Anyone playing a papel financeiro, como CDOs . A demanda rational bubble would have known when to tornou-se to generalizada, eo nvel de http://translate.google.com.br/#en/pt/Peter%20L.%20Bernstein%20is%20President%20of%20Peter%20L.%20Bernstein%2C%20Inc.%2C%20an%20econ 1/10

20/2/2014

rational bubble would have known when to get out. You have great esteem for the proponents of Behavioral Finance, while acknowledging that many economists, such as Paul Samuelson, are much more skeptical about the ability of Behavioral Finance to generate results for investors. What is the bottom line can Behavioral Finance be used to produce alpha? If alpha exists as a result of mis-pricing related to risk perceptions, then you have to explain it from the behavioral side. Sometimes mis-pricings may be related to liquidity or other transitory events. But, on a consistent basis, excess return has to come in some shape or form from the behavioral side. Copyright 2008, Advisor Perspectives, Inc. All rights reserved. Otherwise alpha wouldnt exist. If people didnt let their emotions dominate, mispricings wouldnt exist or would be ephemeral. If everybody read Kahneman and Twersky and acted accordingly we would have a fully efficient market. Academic literature now documents ways behavioral finance can be used to produce alpha. For example, momentum is certainly a behavioral kind of thing. One of the themes you address is the ability to identify skillful active managers in advance. You quote Samuelson as saying There are a few Babe Ruths who can outearn the crowdand I cant identify that special few. You also cite research showing that prior alpha can predict future alpha. Where do you stand on this issue, particularly with respect to financial advisors utilizing primarily mutual funds and separately managed accounts? Can they identify the skillful active managers in advance? Some people claim truly skillful active managers exist, and claim they can identify them in advance. I believe they are few in number, limit their AUM, and charge high fees. With respect to financial advisors for individual investors, I am a great believer in indexing. Asset allocation is the primary way to improve performance for the individual investor.

Google Tradutor

tornou-se to generalizada, eo nvel de conforto to grande , que o mercado tornouse uma bolha de irracional no sentido mais puro do mundo. Qualquer um que jogar uma bolha racional teria conhecido quando sair . Voc tem grande estima pelos proponentes de Finanas Comportamentais , embora reconhecendo que muitos economistas , como Paul Samuelson , so muito mais cticos sobre a capacidade das Finanas Comportamentais para gerar resultados para os investidores. Qual a linha de fundo - pode Finanas Comportamentais ser usado para produzir alfa ? Se alfa existe como resultado da mispreos relacionados percepo de risco , ento voc tem que explicar isso do lado comportamental. s vezes, mal- pricings pode estar relacionada com a liquidez ou outros eventos transitrios . Mas , de uma forma consistente , o excesso de retorno tem que vir de alguma forma ou de outra do lado comportamental. Copyright 2008, Advisor Perspectives , Inc. Todos os direitos reservados . Caso contrrio alfa no existiria. Se as pessoas no deixam suas emoes dominam , mis- pricings no existiria ou seria efmero. Se todo mundo ler Kahneman e Twersky e agiu em conformidade teramos um mercado totalmente eficiente. Literatura acadmica agora documentos maneiras finanas comportamentais podem ser usados para produzir alfa. Por exemplo , o momento certamente um tipo de comportamento de coisa. Um dos temas que abordam a capacidade de identificar os gestores ativos hbeis com antecedncia. Voc cita Samuelson como dizendo: " H alguns Beldade Ruths que pode outearn a multido ... e eu no posso identificar que poucos especial. " Voc tambm citam uma pesquisa mostrando que alfa anterior pode prever o futuro alfa. Onde voc est nesta edio , especialmente no que diz respeito a consultores financeiros , utilizando os fundos mtuos e principalmente contas gerenciadas separadamente? Eles podem identificar os gestores ativos hbeis de antecedncia ?
2/10

http://translate.google.com.br/#en/pt/Peter%20L.%20Bernstein%20is%20President%20of%20Peter%20L.%20Bernstein%2C%20Inc.%2C%20an%20econ

20/2/2014

Google Tradutor

http://translate.google.com.br/#en/pt/Peter%20L.%20Bernstein%20is%20President%20of%20Peter%20L.%20Bernstein%2C%20Inc.%2C%20an%20econ

Adding active management is very chancy. Even the best managers, like Bill Miller, have dry periods. Financial advisors can do much more good for their clients by concentrating on more important issues, such as asset allocation. The key questions are how should assets be allocated and how to get there at the lowest cost. I am a big supporter of John Bogle and have great respect for his emphasis on costs, and their negative impact on return. Minimizing management fees and turnover gives you a big head start. With respect to financial advisors for individual investors, I am a great believer in indexing. Asset allocation is the primary way to improve performance for the individual investor. You discuss the possible underlying causes of the LTCM market crash, which was widespread imitation of common investment strategies in the market, and a domino effect that took hold as some of these began to fail. Similar explanations have been offered for the volatility in August of 2007. How pervasive is this phenomenon, and what risks does it present for markets as a whole? Copyright 2008, Advisor Perspectives, Inc. All rights reserved. LTCM was not really aware of the degree their portfolio was the market. They woke up and discovered they could not move because everyone was trying to do the same thing. The philosopher Hegel said quantitative changes ultimately become qualitative. LTCM had become something very different from when it was unique. The responses of the market were entirely different from when they started, and they were undone by their own fame. August was an entirely different kind of environment, not comparable to the LTCM incident Id like to ask a few questions about the Yale Endowment, whose investment prowess is held in great esteem by the advisory community. You argue that managing an endowment is more complex than for an individual, because of the need to satisfy the operating needs of the

Algumas pessoas afirmam existir gestores ativos verdadeiramente hbeis, e afirmam que podem identific-los com antecedncia. Eu acredito que eles so poucos em nmero , limitar a sua AUM , e cobrar taxas elevadas. Com relao aos assessores financeiros para investidores individuais , eu sou um grande crente na indexao. A alocao de ativos a principal maneira de melhorar o desempenho para o investidor individual. Adicionando gesto activa muito arriscado . Mesmo os melhores gestores, como Bill Miller, tem perodos de seca . Consultores financeiros pode fazer muito mais bom para os seus clientes , concentrando-se nas questes mais importantes, como a alocao de ativos . As questes-chave so como devem ser alocados os ativos e como chegar l com o menor custo . Eu sou um grande defensor de John Bogle e tenho grande respeito por sua nfase sobre os custos e seu impacto negativo no retorno. Minimizando as taxas de administrao e volume de negcios lhe d uma grande vantagem. " Com relao aos assessores financeiros para investidores individuais , eu sou um grande crente na indexao. A alocao de ativos a principal maneira de melhorar o desempenho para o investidor individual . " Voc discute as possveis causas da queda do mercado LTCM , que era imitao generalizada de estratgias de investimento comuns no mercado , e um efeito domin que segurou como alguns deles comearam a falhar . Explicaes semelhantes foram oferecidas para a volatilidade , em agosto de 2007. Como generalizada este fenmeno e quais os riscos que ele apresenta para o mercado como um todo ? Copyright 2008, Advisor Perspectives , Inc. Todos os direitos reservados . LTCM no estava realmente ciente do grau de sua carteira foi o mercado . Eles acordaram e descobriram que no podia se mover , porque todo mundo estava tentando fazer a mesma coisa. O filsofo Hegel disse que " mudanas quantitativas em ltima anlise, tornar-se qualitativa. " LTCM tinha se tornado algo muito diferente de quando ele era nico. As respostas do mercado

3/10

20/2/2014

to satisfy the operating needs of the ele era nico. As respostas do mercado University, along with an infinite investment eram completamente diferentes de quando horizon. But individuals must deal with comearam , e elas foram desfeitas pela taxes and generational wealth transfer, and sua prpria fama. Agosto foi um tipo some would argue that a finite time horizon totalmente diferente de ambiente , no increases complexity, rather than comparvel ao incidente LTCM decreases it. What really makes Eu gostaria de fazer algumas perguntas endowment management more complex? sobre a Yale Endowment, cuja destreza Asset management for Individuals is an investimento realizada em grande estima order of magnitude more difficult than for pela comunidade consultivo. Voc institutions. I managed money for 20 years, argumenta que a gesto de uma investidura from 1951 to 1971, and 90% of the assets mais complexo do que para um indivduo, were from individuals. I know well what you por causa da necessidade de satisfazer as mean. necessidades de funcionamento da Individual asset management is complex Universidade , junto com um horizonte de because of the many issues that play upon investimento de infinito. Mas as pessoas it, such as the passage of time and the devem lidar com impostos e transferncia dynamics of family relationships. For de riqueza de geraes , e alguns financial advisors, I believe the simpler you argumentam que um horizonte de tempo can make it, the better it is for clients. In finito aumenta a complexidade , ao invs de this sense, indexing helps to remove diminui -la. O que realmente faz a gesto volatility. endowment mais complexo? Institutions are under a lot of competitive Gesto de ativos para indivduos uma pressure because their performance is ordem de magnitude mais difcil do que measured against their peers. Individuals para as instituies . Consegui o dinheiro dont have to get into that kind of a race, por 20 anos, 1951-1971 , e 90% dos ativos unless they want to discuss their eram de indivduos. Eu sei bem o que voc performance at cocktail parties. I have quer dizer. many friends that compare returns, but I Gesto de activos Individual complexa por avoid those discussions. causa dos muitos problemas que tocam em But based on relative complexity, I would cima dele , como a passagem do tempo e rather manage a university endowment. da dinmica das relaes familiares. Para You got me on that one! consultores financeiros , acredito que o You quote Swensen as saying the key to mais simples que voc pode faz-lo , o que active portfolio management lies in giving melhor para os clientes. Neste sentido , a the fund manager the freedom to indexao ajuda a retirar a volatilidade . determine his own style of investment As instituies esto sob muita presso management and to act independently and competitiva , porque seu desempenho quickly. For financial advisors, this would medido contra seus pares. Indivduos no dictate avoiding the vast majority of funds tem que entrar nesse tipo de corrida , a that operate based on style box menos que queiram discutir o seu constraints. Do you believe that styledesempenho em festas . Eu tenho muitos agnostic cap-agnostic approaches will amigos que comparam os retornos , mas eu produce better returns? Should advisors evito essas discusses . emulate Yales approach of using multiple Mas com base em relativa complexidade , sector-focused managers with highly prefiro administrar uma dotao concentrated positions? universidade. Voc me pegou em que um! Copyright 2008, Advisor Perspectives, Voc cita Swensen como dizendo: " a chave Inc. All rights reserved. para a gesto de carteira ativa est em dar Every institution I know now tries to o gestor do fundo a liberdade de determinar replicate Yale. It has made things very seu prprio estilo de gesto de difficult for Yale to continue to achieve the investimentos e de agir de forma results they do. independente e rpida. " Para consultores 4/10 http://translate.google.com.br/#en/pt/Peter%20L.%20Bernstein%20is%20President%20of%20Peter%20L.%20Bernstein%2C%20Inc.%2C%20an%20econ

Google Tradutor

20/2/2014

Google Tradutor

results they do. My advice is not to try to imitate the Yale portfolio. Certainly, with individuals, there are ideas that can be imitated. But, institutions like Yale have huge staffs that are knowledgeable and sophisticated in many different disciplines. With individuals, especially taxable accounts, it is not worth it. Swensen himself preaches that it is wrong for individuals to take the Yale approach in his book (Unconventional Success: A Personal Approach to Investment Management, Free Press, 2005). With regard to managers and style boxes, I am not in favor of active management. Diversification must come first. Yale can take their approach because diversification is set and public equities are a relatively small part (less than 10%) of their portfolio. It wont disturb the rest of their portfolio. For individuals, you must use style boxes or their equivalent because diversification is so important. Advisors can give a little money to someone who is a free wheeler. But diversification is the primary form of risk management. With regard to managers and style boxes, I am not in favor of active management. Diversification must come first. Swensen employs a very proactive approach to portfolio rebalancing, which you liken to market timing (although mechanical, rather than a matter of judgment). What role should market timing play in the management of individual portfolios? I have nothing original to say on this. That it is hard is meaningless all investment strategies are hard to implement. The big problem is breadth even if you have skill,

http://translate.google.com.br/#en/pt/Peter%20L.%20Bernstein%20is%20President%20of%20Peter%20L.%20Bernstein%2C%20Inc.%2C%20an%20econ

independente e rpida. " Para consultores financeiros , este ditaria evitando a grande maioria dos fundos que operar com base em restries de caixa de estilo . Voc acredita que o cap - agnstico abordagens de estilo de agnstico ir produzir melhores retornos ? Caso assessores imitar a abordagem de Yale de usar vrios gestores com foco no setor com posies altamente concentrados ? Copyright 2008, Advisor Perspectives , Inc. Todos os direitos reservados . Toda instituio que sei agora tenta replicar Yale. Ele fez as coisas muito difceis para Yale para continuar a alcanar os resultados que eles fazem. Meu conselho no tentar imitar a carteira de Yale. Certamente, com os indivduos , existem idias que podem ser imitados . Mas , instituies como Yale tm enormes equipes que esto bem informados e sofisticados em muitas disciplinas diferentes. Com os indivduos, especialmente contas tributveis , no vale a pena. Swensen se prega que errado para os indivduos a tomar a "abordagem de Yale " em seu livro ( sucesso Unconventional : uma abordagem pessoal para Investment Management, Free Press , 2005). No que diz respeito aos gestores e caixas de estilo, eu no sou a favor de uma gesto ativa. A diversificao deve vir em primeiro lugar. Yale pode levar a sua abordagem , porque a diversificao est definido e as aes pblicas so uma parte relativamente pequena (menos de 10%) de sua carteira. Ele no vai perturbar o resto da sua carteira. Para os indivduos , voc deve usar caixas de estilo ou o seu equivalente , pois a diversificao to importante. Advisors pode dar um pouco de dinheiro para algum que um veculo com rodas livre . Mas a diversificao a principal forma de gesto de risco. "Com relao aos gestores e caixas de estilo, eu no sou a favor de uma gesto ativa. A diversificao deve vir em primeiro lugar. " Swensen emprega uma abordagem muito pr-ativa para rebalanceamento da carteira , que comparo ao timing do mercado

5/10

20/2/2014

, que comparo ao timing do mercado (embora mecnica, em vez de uma questo de julgamento ) . Que papel deve comercializar jogo sincronismo na gesto de carteiras individuais ? Eu no tenho nada original para dizer sobre este assunto. Isso difcil no tem sentido todas as estratgias de investimento so difceis de implementar. O grande problema amplitude - mesmo se voc tiver habilidade, voc vai us-lo com pouca frequncia , e voc est , inevitavelmente, vai estar errado em algum momento, para que o seu mdio pode ter muito poucos componentes para deixar sua habilidade agregar valor . Um dos temas difundidas em seu livro que CAPM tem sido muito eficaz a nvel institucional , e tem sido o cerne de estratgias de sucesso em lugares como Yale , Barclays, Goldman, e TIAA- CREF . Mas parece que muitos dos investidores lendrios , como Peter Lynch ou Warren Buffett , provavelmente tem (ou teve) no tem idia do beta de sua carteira ou onde se senta em relao fronteira eficiente . Como voc explica o sucesso desses investidores baseados em valores que operam com um desprezo aparente para Idias de capital ? Copyright 2008, Advisor Perspectives , Inc. Todos os direitos reservados . verexposure de ativos alternativos. h riscos de drago ser o minrio ur CAPM no um guia para avaliao. Ele foi originalmente criado como uma forma de valorizar os ativos financeiros , como aes . Quanto a isso , um desastre. CAPM foca a ateno em duas partes do processo : alocao de ativos e avaliao de esforos para vencer mercado. Mark Kritzman , scio snior da State Street Gesto , escreveu um artigo para o boletim eu publico . Ele mostra que os gestores de ativos convencionais esto realmente cobrando taxas mais elevadas do que os fundos de hedge . Quando voc contrata um gerente de patrimnio ativo , voc tem uma alta correlao com o S & P 500. Assim , muito 6/10 http://translate.google.com.br/#en/pt/Peter%20L.%20Bernstein%20is%20President%20of%20Peter%20L.%20Bernstein%2C%20Inc.%2C%20an%20econ

Google Tradutor

20/2/2014

Google Tradutor

correlao com o S & P 500. Assim , muito do que voc paga para beta . Voc ganha relativamente pouco alfa. Com os fundos de hedge , a correlao com o S & P 500 relativamente pequena. Praticamente toda a taxa que voc paga para o desempenho, de modo que o fundo de hedge torna-se menos dispendioso. uma pea inteligente de trabalho e foca a ateno sobre a natureza das taxas de administrao de ativos. Voc comea o que voc paga, e CAPM o cerne desta anlise . Voc discute "riscos de drago ", um termo que se refere a um perodo em que os exploradores tinham medo do desconhecido - se o mundo era plano ou um drago lanando chamas espreitavam ao virar da esquina . Voc sugere que esses riscos no sistemticos e no- identificveis so por que as instituies no fazem apostas ainda maiores em classes de ativos , como ativos alternativos, que tm melhores caractersticas histricas de riscoretorno . Voc acredita que as instituies esto agindo de forma ideal a este respeito ? Instituies provavelmente no esto agindo de forma racional. Eles foram longe demais em alternativas . Almocei h uma semana com o diretor de investimentos de uma grande fundao de caridade . Eles tm menos de 10% de sua carteira em ttulos, porque eles usam alternativas para preencher esse papel. O que estamos a atravessar , neste exato instante [ com a crise de crdito ] vai determinar , quando a poeira assentar, se eles esto certos. Como um antigo investidor moda, eu acredito que eles vo se arrepender com a sua maneira de lidar oThe sagacidade coberto. O objectivo tsurvive , e este mimportant de um elevado rendimento . Os investidores vo ganhar retornos ao longo do tempo . Mas no seja pego com yopants baixo. Tenho um pouco de ouro . Com o mercado de moeda turbulento , as condies esto em vigor para uma crise do dlar . Por mais que eu odeio possuir ouro , eu quero sobreviver , ento eu manter ouro . Estou diversificada , tanto quanto possvel . "Como um velho investidor moda, eu
http://translate.google.com.br/#en/pt/Peter%20L.%20Bernstein%20is%20President%20of%20Peter%20L.%20Bernstein%2C%20Inc.%2C%20an%20econ 7/10

20/2/2014

"Como um velho investidor moda, eu acredito que eles vo se arrepender com a sua exposio excessiva a ativos alternativos ". Copyright 2008, Advisor Perspectives , Inc. Todos os direitos reservados . Existe alguma orientao especfica voc pode oferecer para consultores financeiros que gerenciam ativos para os clientes mais jovens? Eu aprendi com administrar o dinheiro que os investidores individuais com carteiras pequenas , em relao a outros ativos, tomar muito pouco risco . Seu critrio primordial as consequncias da perda . Mas quando voc jovem voc pode pagar uma perda. Fotografar a lua e perder no terrvel. Mas fazendo uma matana faz uma enorme diferena. O medo do arrependimento ponderado muito altamente . Os investidores podem ter o risco atravs de alocaes de capital mais elevados, a exposio a small cap e aes internacionais, e por ser menos diversificada. H muito tempo atrs eu dei uma palestra na Nova Escola de Pesquisa Social . Um homem - no muito bem vestido - apareceu depois e perguntou se estvamos procura de um novo cliente. Eu disse " certo , envie nos a sua carteira. " Ele possua apenas trs aes, como EUA Ao , que ele havia comprado na margem e agora tiveram grandes lucros - da ordem de US $ 150.000. Ele estava indo muito bem , de modo que lhe perguntou por que precisava de ns . Ele era um reprter do Brooklyn Eagle, e ele estava perdendo o emprego porque ele estava indo para fora do negcio . Tinha apenas US $ 15.000 em banco e estava indo para ser quebrado em um ano. Mas , com o sucesso do investimento , ele tinha uma quantidade confortvel. Ele levou os riscos certos, no momento certo, e valeu a pena . Eu aprendi muito com essa pessoa, e eu penso sobre isso muitas vezes . Onde que voc espera para ver as maiores inovaes do mercado de capitais nos prximos dez anos? No tenho resposta para esta pergunta. Fomos para um longo perodo de tempo com nenhuma inovao real. A grande http://translate.google.com.br/#en/pt/Peter%20L.%20Bernstein%20is%20President%20of%20Peter%20L.%20Bernstein%2C%20Inc.%2C%20an%20econ 8/10

Google Tradutor

20/2/2014

Google Tradutor

com nenhuma inovao real. A grande inovao na minha vida foi o Black Scholes , que acrescentou uma nova dimenso para o mercado de opes. Eu no posso conceber algo dessa ordem de magnitude. Eu gostaria de fazer uma pergunta sobre a situao dos mercados de hoje , uma vez que temos visto uma queda de quase 10% em menos de um ms. No rcios P /E atuais de cerca de 15 , voc acredita que a S & P bastante valorizado ? Ns no somos a 15 mais! [ Na manh desta entrevista, o Dow caiu cerca de 450 pontos em aberto. ] No topo do mercado [ em Outubro de 2007 ] , o mercado no foi certamente como sobrevalorizada como tinha sido em outros mercados de touro grandes , no s na um sentido absoluto (com respeito a rcios P / E ), mas tambm em relao ao mercado obrigacionista. realmente estranho ver tanta queda em um mercado que no estava sobrevalorizado . Robert Shiller no ( professor de finanas na Universidade de Yale ) no acredita em instantneos P / Es , e diz que devemos olhar para as mdias histricas 10 anos [ed. Nota: Consulte o nosso artigo sobre o assunto ] . difcil aplicar sua anlise agora por causa do impacto da pontocom Copyright 2008, Advisor Perspectives , Inc. Todos os direitos reservados . Copyright 2008, Advisor Perspectives , Inc. Todos os direitos reservados . desastre na mdia de EPS ao longo dos ltimos dez anos. Mesmo assim, estamos de volta muito prximos aos nveis mdios de longo prazo P / E . Mesmo por medida de Shiller , que um critrio muito difcil , o mercado parecia bem. A falta de sobrevalorizao d uma sensao de que o grande problema que estamos enfrentando na economia. mais do que uma recesso, todo o sistema financeiro est tremendo . Os bancos aproveitaram -se . A emisso de papel engenharia financeira vai diminuir , e vai levar um longo tempo para se regenerar o apetite por risco que temos visto nos ltimos cinco anos , com muito crdito. A oportunidade de crescimento real escassos. O sector das famlias da dvida que paira sobre ns assustador. Eu no
9/10

http://translate.google.com.br/#en/pt/Peter%20L.%20Bernstein%20is%20President%20of%20Peter%20L.%20Bernstein%2C%20Inc.%2C%20an%20econ

20/2/2014

Google Tradutor

sei como ruim , mas no vai ser bom por um tempo , at que trabalhar fora disso. "A falta de sobrevalorizao d uma sensao de que o grande problema que estamos enfrentando na economia. mais do que uma recesso, todo o sistema financeiro est tremendo . " Eu escrevi no ano passado que muitas pessoas no acho que estvamos em um ambiente de baixo risco , de modo que tomou grandes riscos. Eu no vejo como o mercado iria desvendar , mesmo a partir do nvel de uma seqncia geral de eventos. Eu no vi nada parecido com isso . Voc pode nos dizer como o seu prprio dinheiro investido , pelo menos em um amplo nvel de classe de ativos, e se ele investido de forma passiva ou ativa ? Eu seguro ambos os ttulos e aes em uma carteira de baunilha muito simples, incluindo algumas posies muito antigas. Estou passivamente investido, com exceo de alguns fundos de obrigaes mtuas municipal. Eu no quero ter que gastar muito tempo pensando sobre o meu portfolio . muito bem diversificado. Eu acho que eu estou seguindo os passos de Harry Markowtiz , o pioneiro da teoria financeira moderna. Quando lhe foi perguntado por TIAA- CREF como dividir seus bens entre aes e ttulos , ele disse " basta faz-lo 50/50 ! "

http://translate.google.com.br/#en/pt/Peter%20L.%20Bernstein%20is%20President%20of%20Peter%20L.%20Bernstein%2C%20Inc.%2C%20an%20eco

10/10