Deciso de investimento, o que usar: TIR, payback ou VPL?

Quando se pensa em fazer um investimento, desejamos compar-lo com outras alternativas para se ter certeza da melhor opo. Pode-se saber, por exemplo, quem traz mais retorno: se uma padaria, um restaurante ou um posto de gasolina.

Quando decidimos fazer um investimento, na maior parte das vezes desejamos compar-lo com outras alternativas para se ter certeza de escolher a melhor opo. Pequenas empresas, por exemplo, podero decidir entre abrir uma franquia ou manter o dinheiro aplicado em um fundo de investimento ou, ainda, entre comprar um balco refrigerado de uma marca mais cara ou de outra mais barata. Na comparao entre alternativas de investimento, existem alguns mtodos que podem ser utilizados. Analisaremos os trs principais neste artigo: TIR (Taxa Interna de Retorno), payback (tempo de retorno) e VPL (Valor Presente Lquido). Fluxo de Caixa Antes de analisarmos os mtodos de avaliao de investimentos, importante definirmos o conceito de fluxo de caixa. Segundo Angelo, Silveira e Fvero em seu livro Finanas no Varejo Gesto Operacional, o fluxo de caixa um conjunto de entradas (+) e sadas () de dinheiro do caixa, ao longo do tempo. A representao grfica do fluxo de caixa feita da seguinte forma:

Tanto as receitas quanto as despesas sero chamadas de PMT, n ser a quantidade de perodos de tempo (meses, anos, dias etc.) e i ser a taxa de juros. importante notar que o Valor Presente (VP) e o investimento inicial so negativos e o Valor Final (VF) positivo. Esta conveno fundamental para que os clculos sejam feitos de forma correta em calculadoras e no Excel. VP (Valor Presente) e VPL (Valor Presente Lquido) O mtodo do VP consiste em trazer a valor presente todos os valores do fluxo de caixa durante o perodo de tempo analisado e considerando-se uma determinada taxa de juros (i). Desta forma, possvel comparar diversas alternativas de investimento. Como exemplo, vamos imaginar que uma padaria queira comparar o retorno que ela ter com a compra de um forno de alta temperatura. Digamos que existam duas opes no mercado: A Marca A faz 1.200 pes por ms, com um perodo de vida til do forno de 50 meses. Por outro lado, a Marca B faz 1.800 pes por ms, mas com um perodo de vida til menor, de 30 meses. Qual o melhor investimento, considerando-se uma taxa de juros de 1% e o preo do po a R$ 1,00? Importante: antes de fazer os clculos, certifique qual o modo que est sendo utilizado. Existem dois: modo incio (BEGIN) e modo fim (END). A diferena que no primeiro, considera-se que a primeira entrada ou sada feita no ato ( vista) e no no primeiro perodo. Para resolver este problema, deve-se utilizar uma calculadora financeira ou um software de planilha eletrnica, como o Excel. Basta colocar as variveis PMT, n e i para se obter o valor presente (VP): Varivel PMT Marca A 1.200 Marca B 1.800

n i VP

50 1% -47.035,34

30 1% -46.453,87

Observao: note que o resultado de VP negativo, como explicamos anteriormente.

Como pode se observar na tabela acima, o VP da Marca A maior do que o da Marca B, apesar de sua receita mensal ser R$ 600,00 menor. Portanto, a melhor opo de investimento seria a Marca A. Vamos analisar agora outro exemplo. Digamos que este mesmo investidor decidisse comparar diversas opes de franquia (no quadro abaixo), mas com aporte inicial e faturamento diferentes, qual seria a melhor opo? Franquia Restaurante Loja de Roupas Posto de Gasolina Investimento Inicial 200.000 100.000 500.000 Faturamento Anual 133.000 68.000 325.000

Neste caso, vamos calcular o VPL, que dado pela frmula: VPL = VP investimento inicial Qual ser o VPL de cada franquia considerando-se uma taxa anual de 14% e um perodo de tempo de cinco anos? Varivel PMT i n Investimento inicial VP VPL Restaurante 133.000 14,0% 5 200.000 -456.600 -256.600 Loja de Roupas 68.000 14,0% 5 100.000 -233.450 -133.450 Posto de Gasolina 325.000 14,0% 5 500.000 -1.115.751 -615.751

Analisando-se a tabela acima, pode-se perceber que o posto de gasolina o melhor investimento porque gera o maior VPL. Payback O mtodo payback consiste em avaliar quanto tempo necessrio para que o investimento retorne ou, ainda, identificar qual perodo de tempo que o capital estar exposto ao risco (de se perd-lo). Para calcular o payback, bastar dividir o investimento inicial pelo retorno no perodo de tempo (dirio, mensal, anual etc.). Voltando ao exemplo das franquias, qual ser o payback do restaurante? Payback = 200.000 / 133.000 = 1,50 Ou seja, o investimento ser retornado em 1,5 anos. Para os demais negcios, teramos: Franquia Restaurante Loja de Roupas Posto de Gasolina Investimento Inicial 200.000 100.000 500.000 Faturamento Anual 133.000 68.000 325.000 Payback 1,50 1,47 1,54

Como se pode observar na tabela acima, o melhor investimento seria o da loja de roupas, uma vez que o investimento seria retornado em menos tempo, em 1,47 anos. Payback Descontado

No mtodo do payback descontado, considera-se a taxa de juros para cada PMT. Para as mesmas franquias do exemplo anterior, vamos considerar que a taxa de juros anual de 14%. Teramos, portanto: Varivel PMT VP i n Restaurante 133.000 200.000 14% 1,80 Loja de Roupas 68.000 100.000 14% 1,76 Posto de Gasolina 325.000 500.000 14% 1,85

Observao: Neste caso, ao invs de apenas dividirmos o valor do investimento pelo PMT, devemos considerar a taxa de juros. Para se chegar aos valores de n, utilize uma calculadora financeira ou o Excel.

Os mtodos de payback e payback descontado so bastante limitados porque no consideram algumas questes, como por exemplo: - No consideram as receitas depois do perodo de payback. No caso das franquias, por exemplo, a loja de roupas gera menos ganhos anuais do que os outros investimentos, apesar de atingir o payback antes. - Consideram investimentos somente no perodo inicial, mas no em datas distintas. TIR A TIR a taxa que iguala o valor das entradas com o das sadas. O valor da TIR dever ser comparado entre os investimentos e, aquele que tiver a maior, ser o melhor. Alm disso, tambm dever ser comparada com a TMA (Taxa Mnima de Atratividade), que ser a menor taxa de retorno que o investidor estar disposto a aceitar (que poderia ser o CDB ou a poupana, por exemplo). No mesmo exemplo das franquias, imaginemos agora que o investidor queira saber qual das trs opes tem maior retorno em um perodo de cinco anos, considerando-se uma TMA de 14%. Neste caso, teramos: Varivel PMT VPL n TIR (i) Restaurante 133.000 200.000 5 60,2% Loja de Roupas 68.000 100.000 5 61,9% Posto de Gasolina 325.000 500.000 5 58,5%

A loja de roupas o melhor investimento porque apresenta a melhor TIR. Alm disso, como a TIR maior do que a TMA (61,9% > 14%), o investidor tiraria o seu dinheiro do banco e abriria o negcio. Regras para aceitar ou rejeitar um investimento Para poder analisar a aceitao ou rejeio do investimento, possvel usar qualquer um dos trs mtodos, desde que: 1) VPL > VP O VPL dever ser superior ao VP para que o investimento seja interessante. Caso contrrio, haver prejuzo, j que a receita futura ser menor do que o gasto inicial. 2) TIR > TMA A TIR dever ser maior que a TMA. Caso contrrio, ser mais interessante investir no mercado financeiro, em CDB, DI ou poupana, por exemplo. 3) Payback descontado < vida til O payback descontado no poder ultrapassar a vida til do investimento, seja ele uma mquina, equipamento, edifcio etc. Evidentemente, se isto ocorrer, no ser possvel obter o retorno sobre o que foi gasto inicialmente.

Como decidir entre os mtodos? Aplicando-se qualquer uma destas trs regras, pode-se aceitar ou rejeitar um investimento, qualquer que seja. Porm, como escolher o melhor entre eles? Para escolher a melhor opo, deve-se utilizar somente o VPL. Ou seja, o investimento com maior VPL ser o escolhido. Voltando mais uma vez ao exemplo das franquias, os trs investimentos so viveis porque apresentam VPL > VP. A loja de roupas, apesar de ter uma TIR e um payback maiores do que os demais investimentos, tem um VPL menor do que o posto de gasolina. Portanto, o melhor de todos os investimentos o posto de gasolina, que deveria ser o escolhido.

Sobre o Autor Antonio Pedro Alves formado em administrao pela FGV, com MBA em Marketing pela FIA-USP, alm de diversas especializaes, inclusive na HEC, na Frana. Atuou em diversas multinacionais, na venda direta, na indstria e no varejo, entre elas o Grupo Po de Acar, Wal-Mart, Reckitt Benckiser e Avon. executivo de marketing, palestrante e editor-chefe do Venda Muito Mais e do Blog de Marketing Vendendo Bem.

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