Mercados Internacionales

Descripcin Corta

Evolucin MILA

Evolucin ndices IPSA, IGBVL y Colcap

Colcap IPSA IGBVL

120

Desempeo y Pronstico ndices IPSA, IGBVL y Colcap

Colcap Nivel Actual 1,833 Rend. Ao Corrido 16.6% IPSA 4,331 3.2% IGBVL 20,851 4.6%

110

100
Fuente: Valores Bancolombia con datos de Bloomberg 31 de diciembre de 2012.

90
Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Dic-12
Fuente: Valores Bancolombia con datos de Bloomberg 31 de diciembre de 2012.

Las bolsas que componen el MILA presentaron nuevamente un comportamiento acoplado en el ltimo mes del ao al registrar valorizaciones cercanas a 4%. Adicionalmente, este movimiento estuvo en lnea con un mejor desempeo general exhibido por la regin de Latinoamrica en diciembre.

Es as como las bolsas de Chile y Per cerraron 2012 en terreno positivo gracias a su comportamiento en el ltimo mes. Por su parte, el mercado colombiano se destac por presentar un fuerte crecimiento y se consolid como una de los grandes ganadores de la regin.
3

Mercados Emergentes vs. Desarrollados

110 105 100 95 90 85 80 75 70 Ene-2011 Abr-2011 Ago-2011 Dic-2011 Abr-2012 Ago-2012 Dic-2012

Desarrollados

Emergentes

Fuente: Valores Bancolombia con datos de Bloomberg 31 de diciembre de 2012.

Los mercados emergentes recortaron parte de la brecha que existe con los desarrollados en el ltimo mes del ao al avanzar 5%, frente al 2% registrado por los segundos. La bolsa de China present un fuerte repunte en las ltimas semanas al subir casi 15% en diciembre, mientras que las plazas burstiles de Brasil y Rusia contribuyeron con alzas de 6% y 5% respectivamente. De esta manera, los mercados emergentes cerraron 2012 con ganancias de 15%; se destac el desempeo de la bolsa de India (26%), a pesar del dbil comportamiento de China (3%) y Rusia (5%). Por su parte, los desarrollados exhibieron valorizaciones en el ao de 13%, impulsados por los ndices accionarios de Alemania (30%) y Japn (23%), mientras que el mercado espaol fue el de peor rendimiento (-5%).

Valoracin Relativa (RPG)

30
24

27

70%

Actual
21 19
16

Prima (+) / Descuento(-)

50%

25
19

20

30% 15 15 16 14 13 12 15 15
10%

15

10
6

-10%

-30%

-50%

SENSEX (India)

S&P500 (EE.UU)

DAX (Alemania)

IGBVL (Per)

IGBC (Colombia)

IPSA (Chile)

Nikkei (Japn)

Shanghai (China)

Fuente: Valores Bancolombia con datos de Bloomberg 31 de diciembre de 2012.

El panorama en cuanto a valoracin relativa no cambi sustancialmente en el ltimo mes del ao, aunque se puede apreciar un leve encarecimiento general. La bolsa de Japn cerr 2012 con el mayor mltiplo del grupo comparable, aunque Brasil contina exhibiendo la mayor prima con respecto a su historia. Por su parte, el menor mltiplo lo ostenta el mercado de Rusia, que a su vez transa con un descuento de casi 40%, similar al que registra el ndice Shanghai de China. La plaza burstil de EE.UU cerr el ao con una valoracin relativa atractiva, con un descuento de casi 10% con respecto a su historia. 5

FTSE (Reino Unido)

Hang Seng (Hong Kong)

Mexbol (Mxico)

DJS600 (Europa)

Bovespa (Brasil)

MICEX (Rusia)

Latam

Evolucin ndice S&P500

1.450
Retorno Mensual Puntos
10,8%

12%

1.400

1.350 7%
6,5% 2,3% 3,2%2,8% 4,4% 4,1% 3,1% 0,9% -0,2% -0,1% -1,4% -1,8% -2,1% -5,7% -0,5% -0,7% -2,0% 4,0% 2,4% 2,0% 1,3% 0,3% 0,7%

1.300 1.250 1.200 1.150

2%

-3%

-8% Nov-10 Abr-11

-7,2%

-6,3%

1.100 Jul-12 Dic-12

Sep-11

Feb-12

Fuente: Valores Bancolombia con datos de Bloomberg 31 de diciembre de 2012.

El ndice S&P500 present un avance de 0,7% en diciembre, pero con una volatilidad asociada bastante alta. El principal catalizador del mercado en el ltimo mes fueron las discusiones entre partidos polticos para llegar a un acuerdo y as evitar caer en el abismo fiscal. El optimismo sobre las negociaciones a principio de mes impuls al alza el precio de las acciones, pero la falta de acuerdo hasta ltimo momento limit tales ganancias, que fueron recuperadas parcialmente en la ltima jornada del ao cuando se anunciaron las medidas finalmente tomadas. De esta manera, el ndice cerr 2012 con valorizaciones de 13,4%.
6

Aversin al Riesgo y Posiciones en Corto

ndices S&P500 y VIX
28.000 26.000 24.000
USD Millones

Posiciones en Corto

1.600 1.500
1.400 1.300

VIX (eje der.)

S&P500

80 70 60 50 40 30 20 10 0

1.200 1.100
1.000 900 800

22.000 20.000 18.000 16.000

14.000 12.000

700 600
Ene-07 Nov-07 Sep-08 Jul-09 May-10 Mar-11 Ene-12

Dic-12

Feb-08

Ene-09

Ene-10

Ene-11

Dic-11

Dic-12

Fuente: Valores Bancolombia con datos de Bloomberg 31 de diciembre de 2012.

Las discusiones sobre el presupuesto fiscal en EE.UU y el tardo acuerdo llevaron a un aumento en la aversin al riesgo de los inversionistas en el ltimo mes; el ndice VIX subi 14% y se ubic momentneamente por encima de los 20 puntos. Sin embargo, en lo corrido del ao el indicador registr una cada de 23%, y cerr 2012 en 18 puntos. De otro lado, las posiciones en corto continan mostrando gran estabilidad durante los ltimos meses, aunque ubicndose en niveles elevados con respecto a su promedio desde 2009. 7

Impacto Reportes Econmicos

ISM manufacturero e ndice S&P500
1.600 1.500 1.400 1.300 1.200 1.100 1.000 900 800 700 Ago-98 Ene-01 Jun-03 Oct-05 Mar-08 Jul-10 37 S&P500 ISM Manuf (eje der.) 32 Dic-12 62 57 52

ndice S&P500 y Sorpresa Econmica

1.500 1.400

S&P500

Sorp. Econ. (eje der.)

100 50
0 -50

1.300 1.200 1.100

47
42

1.000 900 800 700 600 Jul-10 May-11 Feb-12 -150 Dic-12

-100

Dic-08 Sep-09 Fuente: Valores Bancolombia con datos de Bloomberg 31 de diciembre de 2012.

En lnea con el ascenso del ndice S&P500 en diciembre, el ndice ISM manufacturero present una leve recuperacin en el mes. De esta manera, el sector sali de territorio de contraccin y mostr una leve expansin al ubicarse en 50,5. Por su parte, el ndice de sorpresa econmica present un comportamiento contrario en diciembre al registrar un leve descenso. Negativos resultados en los indicadores de confianza del consumidor, vivienda y ventas minoristas contrarrestaron alentadores datos sobre el crecimiento de la economa y el sector laboral. 8

Sector Corporativo
ndice S&P500 y Utilidad por Accin
1.600 100

ndice S&P500 y Fusiones y Adquisiciones

1600 1500 1400 1300
Puntos
USD

1.500
1.400 1.300 1.200

S&P500

U.P.A. (eje der.)

350 M&A S&P500 300 250 200 150

Millones USD

90
80

70
60

1200

1.100 1.000
900 800

1100 1000 900 800 700 oct-07 jun-09 feb-11 oct-12

50
40

100 50 0

700

30

feb-06 Dic-01 Abr-03 Sep-04 Ene-06 Jun-07 Oct-08 Mar-10 Ago-11 Dic-12 Fuente: Valores Bancolombia con datos de Bloomberg 31 de diciembre de 2012.

La actividad corporativa durante el ltimo mes fue escasa. Sin embargo, los inversionistas centran ahora su atencin en la cuarta temporada de reportes que comenzar la segunda semana de enero de 2013. El consenso de analistas espera que las utilidades de las firmas que cotizan en el ndice S&P500 crezcan alrededor de 3% en trminos anuales, aunque dicha cifra ha sido recortada significativamente en las ltimas semanas. A pesar de un disminuido volumen de negociacin en diciembre y de la incertidumbre de los mercados con respecto al presupuesto fiscal, la actividad en cuanto a fusiones y adquisiciones present un leve repunte, en lnea con el comportamiento ascendente de la bolsa. 9

Recomendacin Sectorial
Concepto S&P500 ('13) Var. % S&P500 12-13 Var. S&P500 Hoy-13 Consumo masivo Salud Telecomunicaciones Tecnologa Servicios pblicos Industriales Materias primas Energa Consumo discrecional Financieras
OW MW UW

Barclays 1.525 7% 7% MW OW MW OW OW MW UW MW UW UW

JPMorgan 1.580 11% 11% UW OW MW OW UW OW OW OW OW OW

Deutsche Bank Morgan Stanley 1.575 10% 10% UW MW UW OW UW OW MW UW MW OW 1.434 1% 1% UW OW MW MW MW OW MW MW UW UW

Citi 1.615 13% 13% UW UW OW OW OW UW UW MW UW OW

Bank of America Goldman Sachs 1.600 12% 12% MW MW UW OW UW OW MW OW MW MW 1.575 10% 10% UW UW UW OW MW OW OW MW MW MW

Consenso 1.558 9% 9% UW OW MW OW UW OW MW MW MW OW

Overweight - Ponderacin mayor al ndice S&P500 Marketweight - Ponderacin igual al ndice S&P500 Underweight - Ponderacin menor al ndice S&P500

Fuente: Valores Bancolombia con datos de emisores.

Luego de un 2012 con positivos rendimientos, los analistas internacionales proyectan una valorizacin para 2013 mayor que la estimada el ao anterior. El consenso espera que el ndice S&P500 ascienda a 1.558 puntos, ajustando ganancias de 9% y ubicndose muy cerca de su mximo histrico. En general se puede percibir concordancia entre los diferentes analistas, a pesar de que los de Morgan Stanley son de nuevo los menos optimistas. En cuanto a la recomendacin sectorial no se registran mayores cambios, en la medida que ya se haban hecho diferentes rotaciones antes de finalizar el ao anterior. De esta manera, el consenso favorece a los sectores de tecnologa, salud, industrial y financiero, mientras que sub-pondera los de servicios pblicos y consumo masivo. 10

Desempeo S&P500 por Sectores

(Diciembre 2012)

Financiero
Materiales

4,6%

2,9%
2,3%

Industrial Energa
Consumo D.

0,5% 0,2% -0,1%

-0,2% -0,4% -1,1% -2,5% -4% -2% 1% 3% 5%

Tecnologa Servicios P.
Salud Telecom

El fuerte desempeo del sector financiero en el ltimo mes del ao lo llev a consolidarse como el de mayores ganancias en 2012 al subir 26%. El de consumo discrecional ocup la segunda casilla al avanzar 22% en el ao, y as se convirti en uno de los principales dinamizadores del mercado. De otro lado, el sector energtico registr un desempeo inferior al del mercado al acumular ganancias de tan solo 2,3%, mientras que el de servicios pblicos fue el nico en terminar 2012 en terreno negativo al caer 2,9%.

Consumo M.

Fuente: Valores Bancolombia con datos de Bloomberg.

11

Expectativas
El 2012 cierra con un buen desempeo en general, aunque acompaado de alta volatilidad y resultados divergentes entre las diferentes bolsas mundiales. Comienza ahora 2013, un ao que propone nuevos retos para los inversionistas globales, pero que a su vez podra significar la extensin del rally de los mercados por quinto ao.

Los mercados de renta variable registraron movimientos ascendentes en diciembre, a pesar de la fuerte incertidumbre sobre el presupuesto fiscal en EE.UU. Rumores sobre los avances y dificultades en las negociaciones entre los partidos polticos se convirtieron en los principales catalizadores de los mercados. No obstante, 2012 cierra de manera fuerte para la mayora de plazas burstiles en el mundo, aunque con gran divergencia entre sus miembros. Entre los mercados con mayores ganancias se encuentran Alemania, Grecia e India con valorizaciones superiores a 25%. La bolsa de EE.UU tambin present una buena evolucin, a pesar de su debilidad en el ltimo trimestre. Mientras el ndice Dow Jones subi 7,3% en el ao, los ndices S&P500 y Nasdaq avanzaron 13% y 16% respectivamente. Este desempeo supera las previsiones de varios analistas, cuyo consenso al principio del ao estimaba ganancias promedio de 7%. En contraposicin, el ndice IBEX espaol registr prdidas de alrededor de 5% en 2012 y se consolid como uno de los mercados de peor comportamiento.
2013 ofrece un panorama ms alentador que el de hace un ao, aunque existen nuevos retos que los inversionistas tendrn que enfrentar. Por un lado, si bien se lleg a un acuerdo sobre el tema impositivo en EE.UU, las discusiones sobre los recortes en gastos y la elevacin del techo de la deuda seguirn ejerciendo presin e incertidumbre en los primeros meses del ao. Las preocupaciones por la salud fiscal en Europa continan, pero han disminuido tras los avances que se produjeron este ao. Todava es posible que Espaa pida ayuda formal a la UE. El panorama econmico por otra parte ofrece un parte ms optimista, en la medida que diferentes economistas internacionales esperan una nueva aceleracin de las economas de EE.UU y China bajo un marco de poltica monetaria expansiva, la cual posiblemente ser ms visible en el segundo semestre del ao. Adicionalmente, las ganancias corporativas tambin presentaran una recuperacin a la par con la economa, factores que incidiran positivamente en los mercados de renta variable a nivel global este ao.

12

Expectativas

Los meses de enero suelen ser positivos en los mercados de renta variable y son seguidos de cerca por los inversionistas debido a que el 85% de las veces en que el ndice S&P500 ha registrado valorizaciones en el primer mes, ha terminado el ao en terreno positivo. Con datos desde 1950, el ndice accionario ha exhibido ganancias de alrededor de 1% en enero en promedio. No obstante, los volmenes de negociacin usualmente registran niveles bajos, en la medida que los agentes de mercado regresan de la temporada de vacaciones, lo que a su vez aumenta la volatilidad. De igual forma, se podra presentar el fenmeno de cambio de ao (Turn of the year), en el cual las acciones (especialmente las de menor capitalizacin burstil), registran un buen desempeo en los primeros das del ao, as como en los ltimos del anterior. No obstante, habr que estar atentos a las discusiones polticas en EE.UU, las cuales podran limitar el ascenso de la bolsa tras el acuerdo parcial al que se lleg para evitar caer en el abismo fiscal. Adicionalmente, se dar inicio a la cuarta temporada de reportes corporativos, en la que se puede reflejar cierta debilidad en las hojas de balances de algunas compaas. Desde un punto de vista tcnico, es posible que la tendencia alcista de los ltimos meses en el ndice S&P500 perdure y con esto registre as una tercera vela blanca mensual consecutiva. Esperamos que el ndice pruebe el nivel de 1.475 puntos, en donde existe una resistencia fuerte y el cual coincide con el nivel mximo alcanzado el ao anterior y su nivel ms alto desde 2008. En este punto podra tomar una nueva pausa, aunque de quebrarlo hacia arriba con conviccin, el instrumento podra ir a buscar niveles ms arriba hasta 1.500 puntos, aunque es poco probable que esto ocurra en el prximo mes y posiblemente le tome un mayor tiempo. Por lo tanto, esperamos que las bolsas a nivel mundial comiencen 2013 presentando moderadas valorizaciones en el primer mes del ao, con algunos inversionistas retornando al mercado para ampliar su exposicin a acciones y a la expectativa por lo que pueda ocurrir en los prximos meses. No obstante, los bajos volmenes transaccionales y la incertidumbre por el panorama global podran elevar una vez ms la volatilidad de los mercados, por lo que recomendamos seguir muy de cerca su evolucin con el fin de tomar decisiones de inversin de manera informada.

13

Mercado Local
Descripcin Corta

Evolucin Mercado Accionario

Evolucin COLCAP vs Volumen de negociacin
Volumen de negociacin COLCAP (eje der.) 20 per. media mvil (Volumen de negociacin)

Variacin Mensual COLCAP 2011 - 2012

12%
2,000

450

400
COP Miles de Millones

350
300 250 200

1,800
1,600 1,400
Puntos

8%

7.7%
5.9%

4%
0.7% 0%

3.9%
2.4%

3.7%

2.1%
0.8%

0.8%

150 100
50 0 Ene-10 Jun-10 Nov-10 Abr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dic-12

1,200

-0.3% -4% -3.3% -5.0%

-8% Dic-11 Feb-12 Abr-12 Jun-12 Ago-12 Oct-12 Dic-12 -2.8%

1,000 800

Fuente: Valores Bancolombia con datos de BVC 28 de diciembre de 2012.

Termina el ltimo mes del ao con significativas valorizaciones en el mercado local, en medio de bajos volmenes de negociacin que reflejaron el nerviosismo de los inversionistas tras la liquidacin de uno de los agentes de importancia en el mbito burstil local. De esta manera, el principal ndice de referencia colombiano (COLCAP) super las prdidas del mes anterior al valorizarse 3,7% y terminar el ao en 1.833 puntos. Se resalta que el anterior nivel de cierre super con creces la proyeccin de la Gerencia de Anlisis de Renta Variable y Portafolio del Grupo Bancolombia, la cual se situaba en 1.732.

15

Desempeo de acciones COLCAP

Desempeo Ao Corrido 2012
Cemargos Pfhelmbank Celsia Exito Avianca Ecopetrol Invargos Gruposura Isagen Nutresa PREC Davivienda Bogota BVC EEB Pfbcolo Corficol Aval Pfaval Enka Mineros ISA Fabricato Tablemac ETB Petrominerales -53.9% Canacol -57.5% Interbolsa -58.3% -80% -55% 84.2% 55.7% 39.6% 39.4% 37.5% 29.5% 24.9% 22.2% 20.4% 16.6% 16.3% 12.6% 11.2% 10.8% 8.1% 8.0% 7.8% 3.2% 1.6%
-10.1% -11.6% -14.3% -14.8% -16% -17.0%
Cemargos Invargos
Corficol

Desempeo Diciembre 2012

10.7% 10.1%

9.0% 7.9%
7.1% 7.1%

Gruposura Enka Aval

Pfaval Petrominerales

6.6% 4.7%
4.3% 3.9%

PREC Pfbcolo
Avianca Ecopetrol

3.3% 3.2%
3.0% 2.9%

Tablemac Davivienda
Canacol Bogota

2.5% 2.3%
1.7% 1.7%

BVC Nutresa
Celsia Mineros

1.3% 1.1%
1.1% 0.0%

ISA Interbolsa
Fabricato EEB

0.0% -0.4%
-0.6% -1.4%

Pfhelmbank Exito
Isagen ETB

-2.1% -2.7% -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13%

-30%

-5%

20%

45%

70%

95%

Fuente: Valores Bancolombia con datos de Bloomberg 28 de Diciembre de 2012

16

Volatilidad - COLCAP

Retornos Diarios COLCAP

5% 4%

Concentracin Mensual Volatilidad COLCAP

60% 53%
(+ -) D.E. Movil 90 periodos

50%
40%

3% 2%
1% 0% -1%

30% 20%
10%

30% 29%
19%

33%

20% 11%

18% 20%

14%

14%

11% 5%

-2% -3%
-4% ene-11 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12

0% Dic-11 Feb-12 Abr-12 Jun-12 Ago-12 Oct-12 Dic-12

*Nmero de veces (%) en el que la variacin diaria supera la desviacin estndar histrica (12 meses)

Fuente: Valores Bancolombia con datos de BVC 28 de diciembre de 2012.

En lnea con los bajos volmenes de negociacin se observ una disminucin en los niveles de volatilidad durante diciembre. De la misma forma, la concentracin de volatilidad tambin present un decrecimiento significativo, siendo sta la menor en 12 meses. 17

Relacin Riesgo/Retorno

(Noviembre 2012 vs. Diciembre 2012)

15%

Retonrno

Durante el ltimo mes del ao, la mayora de las especies de la muestra se ubicaron en el cuadrante superior del grfico, lo que contrast con el comportamiento del mes anterior. Se subraya que de los 28 activos considerados, 21 se valorizaron, mientras que tan slo cinco presentaron prdidas. Los ttulos de Avianca (3,3%) y Grupo Sura (7,9%) exhibieron un alto desempeo aunado a unos bajos niveles de riesgo. Inversamente, los ttulos de ETB e Isagen registraron el peor desempeo del mes con retrocesos de 2,7% y 2,1% respectivamente. El balance del COLCAP diciembre fue positivo. para

Condor

Noviembre
Cemargos

Diciembre

Inverargos

GrupoSura
Aval PF Aval

Enka
PMGC Cemargos

Avianca

5%
Canacol

Ecopetrol Colcap Celsia

PREC

xito

GrupoSura Helm Bank xito Isagen Ecopetrol Isagen Colcap Celsia ETB

PMGC

El condor PF Aval
Aval

Avianca PREC

-5%

Inverargos

ETB

-15%
Canacol

Enka

-25%

5%

15%

25%

35%

Riesgo

45%

55%

65%

75%

85%

Fuente: Valores Bancolombia con datos de la BVC 28 de diciembre de 2012.

18

Coeficiente de Sharpe
3.0
2.5 2.0 1.5

2.5 2.4 2.4

1.8 1.8

1.6 1.6

1.4 1.3 1.3 1.3

Veces

1.0

0.9 0.9

0.7 0.7 0.6

0.5
0.0 -0.5 -1.0

0.5 0.4

0.4 0.4

0.2 0.2 0.1

0.0-0.1 -0.2-0.2 -0.5 -0.7

El coeficiente de Sharpe durante diciembre present una mejora considerable frente al mes anterior, debido ala disminucin de la volatilidad y por altas valorizaciones en algunas especies del ndice. Se resalta que 11 especies lograron coeficientes superiores a 1, lo cual indica un mayor retorno por cada unidad de riesgo.

Isagen ETB xito PF Helm Bank EEB PF Carvajal ISA Mineros Canacol Celsia BVC Nutresa Tablemac Petrominerales PREC Enka Bogota Cemargos PF Bcolombia PF Avianca Ecopetrol PF Davivienda El Condor Aval Inverargos PF Aval GrupoSura COLCAP Corficol
Fuente: Valores Bancolombia con datos de la BVC 28 de Diciembre de 2012

19

Saldo en Operaciones REPO

Evolucin del Saldo en Repos vs. Apalancamiento Composicin por Emisor
0.6%
0.5% 0.4%

1,700 1,500
1,300

Compaa Saldo Repos ($MM) Part. % Apalancamiento (%)

1,100 900

0.3%
0.2%

700 500 300

Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11

0.1%
Dic-12

Fabricato Bcolombia Pfaval Corficolcf Ecopetrol Prec Bogota Inverargos Pfgrupsura Nutresa Otros

155.559 97.482 94.649 78.725 72.571 67.944 45.990 36.795 29.544 27.157 178.088

17,6% 11,0% 10,7% 8,9% 8,2% 7,7% 5,2% 4,2% 3,3% 3,1% 20,1%

23,5% 0,4% 0,4% 1,1% 0,03% 0,6% 0,3% 0,2% 0,1% 0,23% 0,1%

Fuente: Valores Bancolombia con datos de la BVC 28 de diciembre de 2012.

En diciembre el saldo en repos sobre acciones continu disminuyendo al presentar un retroceso de 9,9% respecto al mes anterior, jalonado principalmente por los relacionados con Corficol (-$30.368 millones) e Inverargos (-$13.241 millones). No obstante, Fabricato contina siendo el ttulo con el mayor saldo en repos ($155.559 millones) y el mayor nivel de apalancamiento (23,5%), pese a que este ltimo no registr variaciones en diciembre.

Saldo Repos / Capitalizacin

Miles de millones

20

Participantes del Mercado Accionario

Compradores y Vendedores Netos 2012 - Ao Corrido
Extranjeros
Fdo de Pensiones 1,356 650 -2 -337 -972 -1,041 -2,784 -1,800 -800 200 1,200 2,200 3,200 3,129

Compradores y Vendedores Netos 2012 - Noviembre

Extranjeros Fdo de Pensiones Fdos
SCB Programas de ADRs Sector real otros Pna Colombiano -170 -85 -96 139 165

Fdos
Programas de ADRs

77 -18
-31

otros
SCB

Sector real
Pna Colombiano

-151
-120 -70 -20 30 80 130 180

-2,800

Miles de Millones $COP

Fuente: Valores Bancolombia con datos de la BVC Noviembre de 2012.

Miles de Millones $COP

Durante noviembre los fondos de pensiones siguieron jugando un papel preponderante entre los agentes de mayor fuerza compradora de acciones colombianas. No obstante, los inversionistas extranjeros se ubicaron en el primer lugar y seguramente culminarn el ao siendo los lderes en este sentido. Por otra parte las personas naturales, continuaron siendo los mayores vendedores del mercado junto con el sector real. 21

Participantes del Mercado Accionario

Flujos Totales de Acciones Noviembre (Compras + Ventas)
100%

80%

60%

40%

20%

0% Ene-10 Abr-10 Jul-10 ADR's Oct-10 Acum 2010 Mar-11 Jun-11 Sep-11 AFP Dic-11 Feb-12 May-12 Ago-12 Nov-12 SCB Pna Natural

Otros

Carteras Colectivas

Extranjeros

Sector Real

Fuente: Valores Bancolombia con datos de la BVC Noviembre de 2012.

En noviembre se presentaron ligeros cambios en la estructura de los flujos en el mercado. Sobresale la disminucin en la participacin de las Personas Naturales y Sociedades Comisionistas de Bolsa, lo cual es consistente con el aumento del nerviosismo de estos agentes ante los acontecimientos del mes anterior. Lo anterior deja abierta la posibilidad para que en lo que resta del ao las personas naturales puedan aumentar la participacin de acciones en sus portafolios. 22

Precios Objetivo
Emisor ETB PREC* Petrominerales* Grupo Argos El Cndor Davivienda Grupo Sura Carvajal Avianca Celsia Isagen ADR Bancolombia** Nutresa Ecopetrol Cemargos Exito ISA Diciembre 28 $ 398 $ 41,300 $ 14,660 $ 21,000 $ 1,560 $ 23,480 $ 38,000 $ 4,995 $ 4,515 $ 5,340 $ 2,505 $ 29,531 $ 25,420 $ 5,460 $ 10,100 $ 35,500 $ 9,600 ltima Revisin Dec-12 Nov-12 Nov-12 Dec-12 Nov-12 Nov-12 Dec-12 Oct-12 Nov-12 Oct-12 Nov-12 n.a. Dec-12 Jan-13 Dec-12 Oct-12 Dec-12 Precio Objetivo a 12 meses Conservador Var (%) Base Var (%) Optimista Var (%) $ 660 65.8% $ 830 108.5% $ 930 133.7% $ 63,600 54.0% $ 72,400 75.3% $ 83,000 101.0% $ 18,700 27.6% $ 26,100 78.0% $ 30,400 107.4% $ 20,000 -4.8% $ 26,900 28.1% $ 33,800 61.0% $ 1,300 -16.7% $ 1,730 10.9% $ 1,820 16.7% $ 22,600 -3.7% $ 27,640 17.7% $ 31,500 34.2% $ 42,300 11.3% $ 45,700 20.3% $ 49,300 29.7% $ 5,200 4.1% $ 6,400 28.1% $ 7,700 54.2% $ 2,840 -37.1% $ 5,270 16.7% $ 6,700 48.4% $ 5,580 4.5% $ 5,960 11.6% $ 6,450 20.8% $ 2,360 -5.8% $ 2,850 13.8% $ 3,140 25.3% $ 23,916 -19.0% $ 30,201 2.3% $ 34,102 15.5% $ 24,800 -2.4% $ 28,300 11.3% $ 32,200 26.7% $ 4,460 -18.3% $ 5,140 -5.9% $ 5,780 5.9% $ 8,500 -15.8% $ 10,200 1.0% $ 11,700 15.8% $ 29,200 -17.7% $ 32,800 -7.6% $ 33,400 -5.9% En Revisin En Revisin En Revisin

*CADCOP = 1766.76 ** Precio en pesos del ADR Bancolombia segn consenso de analistas internacionales en Bloomberg (13 analistas)

Se resaltan las actualizaciones de precio objetivo de varias especies del ndice, entre las que se destacan: ETB, Grupo Argos, Grupo Sura, Nutresa, Ecopetrol e Cemargos. Respecto de la cementera, vale la pena mencionar que el ttulo presenta un bajo potencial de valorizacin ante el avance (pro-forma) del 84% que experiment durante el ao 2012. De manera anloga, Ecopetrol contina sin evidenciar niveles atractivos para 2013 segn su valoracin fundamental. Inversamente, las dems acciones siguen presentando precios de entrada atractivos de cara al nuevo ao con base a sus nuevos precios objetivo. 23

Expectativas

Dadas las fuertes valorizaciones presentadas durante el ltimo mes del ao se podra prever toma de utilidades por parte de los inversionistas. El acercamiento del COLCAP a niveles mximos desde enero de 2011 aunado a una valorizacin anual de ms del 16% aumenta la probabilidad de una pausa en le ritmo de crecimiento del principal ndice local. Ante la fuerte valorizacin experimentada durante diciembre, se considera que la bolsa colombiana presentara leves retrocesos ante la toma de utilidades por parte de los participantes del mercado. Adicionalmente, existen varios ttulos bajo cobertura que han materializado sus niveles objetivo y por lo tanto no presentan potenciales de valorizacin. De otro lado, para enero se continan anticipando unos bajos niveles de negociacin, los cuales debern ir en aumento a medida que se disipe el nerviosismo causado por la liquidacin de un importante participante del mercado. Paralelamente durante el primer mes del ao se espera la recomposicin del COLCAP, lo cual podra tener un efecto significativo en algunas especies en la medida en que agentes institucionales reorganicen sus portafolios en lnea con los cambios en dicho ndice. Para 2013 los inversionistas extranjeros seguirn jugando un papel de relevancia en el mercado local ante el ambiente de bajas tasas de inters a nivel internacional, la amplia liquidez que se observa en estas plazas y la incertidumbre persistente en varias de las economas desarrolladas. De esta manera se resalta que las expectativas para el ndice local para el nuevo ao lo sitan en 1.933 puntos, lo cual equivaldra a una valorizacin de 5,5% con respecto a los niveles de cierre de 2012.

24

Balance Fundamental 3T12

Escenario (**) Tesis de Inversin

Emisor

Resultados 3T12(*)
- Las ventas de 3T12 presentaron un crecimiento de 2,0% frente al mismo periodo del ao anterior, ubicndose por debajo de las expectativas de un alza de 4,7%. - Los mrgenes de rentabilidad vuelven a presentar un repunte importante y se acercan a niveles histricos. - El margen EBITDA ascendi a 13,2% en el tercer trimestre y a 12,7% en el acumulado del ao, ubicndose por encima de la estimacin de 11,8%.

Up Side

Riesgos

Yield

Nutresa

3,5%

- La volatilidad del precio de las materias primas continuar siendo determinante en la rentabilidad de la compaa. - La acentuacin de la reduccin del consumo a nivel externo podra tener efectos adversos sobre las ventas Central 50% internacionales. - La intensificacin de la competencia especialmente en el segmento de galletas y el de chocolates podra convertirse en un catalizador negativo.

1,4%

Se sugiere la toma de posiciones largas para portafolios de carcter defensivo con horizontes de inversin de mediano y largo plazo y para inversionistas con baja aversin al riesgo.

PREC

- Durante el 3T12, la produccin neta se increment en 11,5% hasta los 97.142 bpde. - Por su parte, las ventas netas se incrementaron en 5,1% respecto a 3T11, porcentaje que luce limitado a la luz del crecimiento de 7.3% en el precio promedio de venta de hidrocarburos y de 11,5% en la produccin. - En trminos de rentabilidad el netback operativo combinado del periodo fue de USD 61,42 por barril, que es 14% superior al del 3T11, pero 3% inferior al del trimestre anterior.

75,3%

- Otorgamiento de la licencias ambientales para completar las perforaciones exploratorias y las pruebas en el bloque CPE-6, para la ampliacin de las facilidades de tratamiento de Quifa Central 60% SO y para la ampliacin de la reinyeccin de agua residual en Rubiales. - Resultados de las pruebas de inyeccin de vapor en el marco del proyecto STAR.

2,1%

Se mantiene la visin respecto al emisor como una compaa con un alto potencial de valorizacin fundamental soportado tanto en sus actuales activos productivos como en su portafolio exploratorio, pero con caractersticas de riesgo que la hacen adecuada nicamente para inversionistas de mediano o largo plazo que tengan una alta tolerancia al riesgo, o para aquellos agentes profesionales que puedan beneficiarse de la volatilidad de este ttulo a partir de operaciones activas de trading.

El Cndor

- Los ingresos operacionales alcanzaron los $65.000 millones, para un aumento de 18% en comparacin con el 3T11. - El EBITDA del negocio de construccin registr un aumento de 64%. - Por su parte el margen EBITDA a septiembre (20,4%) supera el 17,6% del escenario base del modelo de valoracin.

9,1%

-Factores relacionados con la consecucin de licencias ambientales e inconvenientes legales que puedan ocasionar demoras y/o efectos econmicos adversos sobre la ejecucin Central 70% de los proyectos de construccin. - El rezago en la ejecucin presupuestal del gasto en infraestructura por parte del Gobierno Nacional.

1,4%

Se mantiene la tesis de inversin que sugiere la toma de posiciones largas en este activo para portafolios estructurales y con moderada tolerancia al riesgo.

(*) Valoracin relativa de los resultados corporativos del trimestre frente a las estimaciones de Valores Bancolombia (**) Probabilidad Subjetiva de Ocurrencia

Fuente: Valores Bancolombia.

26

Balance Fundamental 3T12

Emisor

Resultados 3T12(*)

Up Side

Escenario (**)

Riesgos

Yield

Tesis de Inversin
La tesis de inversin sugiere la toma de posiciones largas en este activo para portafolios con perfil estructural y con un horizonte de largo plazo. En el corto plazo se debe tener en cuenta que la materializacin del precio objetivo enfrenta un escenario retador luego del avance ao corrido.

Inverargos

- Los ingresos individuales del grupo alcanzaron $153.000 millones para un crecimiento de 1.045% frente al 3T11. - La utilidad neta del trimestre alcanz $76.158 millones, con lo cual en lo corrido del ao sta supera los $410.000 millones para un crecimiento de 198% frente a 3T11.

17,6%

- Desarrollo de los nuevos negocios a partir de los activos absorbidos a Cementos Argos. Central 80% - Aquellos relacionados con el desempeo operacional de sus activos y con el desarrollo de los nuevos negocios.

1,0%

ISA

-En el tercer trimestre del ao las operaciones consolidadas de ISA disminuyeron 1,2% frente al 3T11. - En lnea con el comportamiento de los ingresos, el EBITDA se redujo 6,3% frente al 3T12. - Los resultados del trimestre se ubicaron por debajo de las expectativas. Mientras los ingresos evidenciaron un rezago de 7% frente a las proyecciones, el margen EBITDA (67%) se ubic 440 pb por debajo de la estimacin de 71,4%. - Los ingresos alcanzaron los $422 mil millones durante el 3T12, evidenciando una disminucin de 2% frente al mismo periodo de 2011. - Sorprende el comportamiento del EBITDA del 3T12 que disminuy 29% en comparacin con el 3T11. - A pesar de que la utilidad neta del trimestre present una disminucin de 24% para ubicarse en $115.000 millones, en lo corrido del ao el resultado neto presenta una disminucin de 11% frente al mismo periodo de 2011.

N/A

N/A

- Comportamiento de las variables macroeconmicas a las que se indexan las tarifas en los diferentes pases. - Riesgo de tipo de cambio por sus efectos en la consolidacin de los estados financieros. -Licencias ambientales, Problemas legales o dificultades con la compra de servidumbres y terrenos.

1,9%

Ante la incertidumbre que hay frente a la situacin, y dada la importancia de CTEEP para ISA, se sugiere cautela frente a esta especie.

Isagen

13,8%

- Crecimiento de la demanda de energa. -Niveles de hidrologa. Central 60% - Cronograma de obra de los proyectos en construccin. - Costo de los combustibles.

3,1%

Teniendo en cuenta que no se esperan cambios sustanciales en los resultados del 4T12, se recomienda no aumentar la exposicin en esta especie hasta que se evidencie una recuperacin en la rentabilidad operacional. Sin embargo, inversionistas de largo plazo pueden aprovechar correcciones en el precio de mercado de la accin para la toma de posiciones.

(*) Valoracin relativa de los resultados corporativos del trimestre frente a las estimaciones de Valores Bancolombia (**) Probabilidad Subjetiva de Ocurrencia

Fuente: Valores Bancolombia.

27

Balance Fundamental 3T12

Escenario (**) Tesis de Inversin

Emisor

Resultados 3T12(*)
- Destacado crecimiento en el trimestre gracias a las operaciones de los activos en Uruguay y del plan de expansin en Colombia. - Durante el 3T12 los ingresos alcanzaron $2,44 billones con un crecimiento de 20,3% frente al mismo periodo del ao anterior. - Los resultados del trimestre no superaron las expectativas. Los ingresos operacionales estuvieron ligeramente por debajo de los $2,48 billones proyectados, el EBITDA fue 4% inferior al esperado.

Up Side

Riesgos

Yield

xito

-7,6%

- Desaceleracin del consumo local. - La persistencia en la desviacin de los indicadores macroeconmicos en Colombia y Uruguay, con respecto a las Central 50% estimaciones. - Posible intensificacin de la competencia ante la entrada de nuevos jugadores internacionales en el sector de retail en Colombia. - Elementos la agilidad y efectividad de la empresa para incrementar su produccin y reponer sus reservas en el corto plazo, as como para diversificar sus pozos de desarrollo. - Demora en el otorgamiento de las licencias ambientales para las diferentes actividades exploratorias y productivas, as Central 60% como los bloqueos por parte de las comunidades a las operaciones de la empresa, especialmente en la zona del Ro Ariari (activos de crudo pesado). - La intensificacin de los ataques terroristas a la infraestructura y el personal de la industria de los hidrocarburos. - Evolucin macroeconmica de los pases en los cuales tiene inversiones Grupo Sura. Central 60% - Desempeo operacional y de mercado de las principales inversiones de portafolio (Bancolombia, Inverargos y Nutresa).

1,2%

Se considera que el precio de mercado ya ha incorporado el valor fundamental del activo, por lo que no se recomiendan posiciones largas en esta especie.

Petrominerales

- Durante el 3T12 Petrominerales registr resultados que se ubicaron por debajo de las estimaciones de produccin, pero en lnea respecto a las proyecciones de ventas netas, netback operacional y utilidad neta. - Present una contraccin en sus ingresos operacionales del 29% ocasionada por una reduccin en los volmenes de venta. - En trminos de rentabilidad, el netback operacional del periodo fue de USD 62,9 / bbl, un 2,9% superior al presentado un ao atrs.

78,0%

0,1%

Se mantiene la posicin de recomendar esta especie nicamente para inversionistas que tengan una alta tolerancia al riesgo, con horizontes de inversin de mediano y largo plazo, y que entiendan y ponderen las particularidades de una compaa petrolera independiente con enfoque exploratorio.

Grupo Sura

- La compaa present un aumento en las utilidades para el 3T12, equivalente a un 39% respecto a al mismo periodo del ao anterior. - El activo corriente cerr el 3T12 en $338.643 millones con una disminucin de 73,3% en lo corrido del ao. -Sura Asset Management registr una utilidad normalizada de USD197,1 millones de los cuales el 67,3% le corresponden a Grupo Sura dada su participacin en la sociedad.

12,6%

0,8%

Se mantiene la tesis de inversin en Grupo Sura recomendando la toma de posiciones largas por parte de inversionistas estructurales, Se destaca que la toma de posiciones largas no debera estar motivada por estrategias especulativas de corto plazo, dado que la liberacin de valor de esta inversin se ir presentando en el mediano y largo plazo.

(*) Valoracin relativa de los resultados corporativos del trimestre frente a las estimaciones de Valores Bancolombia (**) Probabilidad Subjetiva de Ocurrencia

Fuente: Valores Bancolombia.

28

Balance Fundamental 3T12

Escenario (**) Tesis de Inversin
Los consistentes niveles de crecimiento del banco acoplados a un adecuado manejo del riesgo, el slido nivel de solvencia, sus interesantes mrgenes de rentabilidad (motivados por un buen panorama macroeconmico en Colombia) y el potencial de crecimiento de los activos adquiridos en Centroamrica llevan a recomendar posiciones largas en esta especie para portafolios de tipo estructural con horizontes de inversin de mediano y largo plazo.

Emisor

Resultados 3T12(*)

Up Side

Riesgos

Yield

Davivienda

- Obtuvo una utilidad neta consolidada de $178 mil millones para el 3T12 ($356 pesos por accin), la cual representa un incremento de 30,5% frente al mismo periodo del ao anterior. - Los ingresos de intereses del Banco durante el trimestre fueron de $1 billn, lo cual representa un incremento de 27% respecto al 3T11.

17,7%

- El deterioro en la calidad de cartera de la entidad. - El aumento de la carga financiera de los hogares. - El entorno macroeconmico interno. Central 60% - Los cambios regulatorios. - El entorno macroeconmico externo. - Desempeo activos adquiridos en Amrica Central.

0,9%

Ecopetrol

- En el 3T12 Ecopetrol present resultados que estuvieron por debajo de las expectativas en trminos de volmenes vendidos, produccin y mrgenes de retorno. - Aunque la produccin del 3T12 present un leve incremento respecto al mismo periodo del ao anterior (1,6%), registra una contraccin frente al 2T12 (-2,5%)

-7,1%

- Las limitaciones presentes en el corto plazo para el incremento de la produccin y su respectivo impacto en el incremento de los costos y en la reduccin de los mrgenes de Central 60% retorno. - La adecuada y exitosa ejecucin de los proyectos de recobro mejorado en el mediano plazo es otro de los elementos fundamentales para monitorear.

5,5%

- Se mantiene la posicin que a los niveles actuales la accin de Ecopetrol ya ha incorporado ampliamente los catalizadores de valor relacionados con su desempeo fundamental y de mercado, y en ese sentido no se recomienda la toma de posiciones en su especie.

Carvajal Empaques

- Durante el 3T12 los resultados de Carvajal Empaques se ubicaron de manera generalizada por encima de las expectativas. - El margen EBITDA se ubic en 15% en el trimestre y en 13.5% en el acumulado del ao. - Los ingresos operacionales de la compaa presentaron un crecimiento total de 63,6%.

28,1%

- La alta probabilidad de que esta especie sea excluida del ndice durante la prxima recomposicin del COLCAP que se Central 60% llevara a cabo en enero de 2013. - La agudizacin de la devaluacin del peso mexicano y la revaluacin del peso colombiano

N/A

Se mantiene la posicin de recomendar esta especie para aquellos inversionistas estructurales con moderada tolerancia al riesgo que busquen exponerse al sector de consumo masivo y capturar las potenciales sinergias generadas a partir de las adquisiciones hechas en 2011.

(*) Valoracin relativa de los resultados corporativos del trimestre frente a las estimaciones de Valores Bancolombia (**) Probabilidad Subjetiva de Ocurrencia

Fuente: Valores Bancolombia.

29

Balance Fundamental 3T12

Escenario (**) Tesis de Inversin

Emisor

Resultados 3T12(*)
-Present ingresos consolidados por $1,1 billones, al registrar un incremento de 23% frente a 3T11. - El EBITDA consolidado de la compaa creci 19% durante el trimestre. - La generacin operacional de caja alcanz su nivel histrico ms alto ($224.884 millones) con un margen de 19,9%. - Los resultados del trimestre se encuentran prcticamente en lnea con las proyecciones del escenario base de valoracin. Mientras los ingresos estuvieron ligeramente por debajo de las expectativas, el EBITDA fue mayor que el pronstico en apenas 2%.

Up Side

Riesgos

Yield

Cemargos

-17,8%

Central 70%

- Comportamiento de los precios del cemento y del concreto, los costos del combustible y los fletes de transporte. - Los asociados al mercado estadounidense. A pesar del desempeo favorable de los indicadores lderes del sector inmobiliario. - Desempeo econmico de las regiones donde tiene presencia la compaa.

1,4%

- Se considera que a los niveles actuales de cotizacin del ttulo, el precio de mercado ya ha incorporado mayoritariamente el valor fundamental del activo.

Avianca

-Present ingresos consolidados por $1,1 billones, al registrar un incremento de 23% frente a 3T11. - El EBITDA consolidado de la compaa creci 19% durante el trimestre. - La generacin operacional de caja alcanz su nivel histrico ms alto ($224.884 millones) con un margen de 19,9%. - Los resultados del trimestre se encuentran prcticamente en lnea con las proyecciones del escenario base de valoracin. Mientras los ingresos estuvieron ligeramente por debajo de las expectativas, el EBITDA fue mayor que el pronstico en apenas 2%.

16,5%

Central 70%

- La alta correlacin de la industria con el ciclo econmico. - Los planes de renovacin de flota. - Consolidacin de Avianca y Taca bajo una nica marca comercial. - Los precios de los combustibles a nivel global.

1,1%

Esta accin es recomendable para inversionistas que quieran tener exposicin de la industria de la aviacin. Sin embargo, es pertinente destacar que la alta ciclicidad de la industria y su correlacin con el precio del petrleo requieren entendimiento de los riesgos del sector por parte de los interesados.

Celsia

- Los resultados del trimestre superaron las expectativas. Los ingresos excedieron en 17% las proyecciones, mientras el EBITDA fue mayor en un 5%. - Obtuvo ingresos operacionales consolidados por $521.549 millones, para un crecimiento de 13% frente al 3T11. - El EBITDA consolidado del 3T12 aument 16% frente al mismo periodo de 2011, alcanzando un margen de 35,3%.

11,6%

Central 70%

-Se destacan principalmente los asociados a la estructuracin y construccin de los proyectos del plan de expansin. - La obtencin de licencias ambientales, la compra de servidumbres y/o terrenos, y el manejo de comunidades en las zonas de influencia. - Las variables del mercado como los precios de la energa y del gas, y los trminos de contratacin de combustible para las trmicas.

1,7%

- Se mantiene la tesis de inversin que apunta a la toma de posiciones largas para capturar el potencial de valorizacin, dado el abaratamiento que an presenta el activo frente a su valor fundamental.

(*) Valoracin relativa de los resultados corporativos del trimestre frente a las estimaciones de Valores Bancolombia (**) Probabilidad Subjetiva de Ocurrencia

Fuente: Valores Bancolombia.

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Determinantes del Mercado

(Diciembre de 2012)

Fecha 14-Dic 20-Dic 28-Dic 19-Dic 04-Dic 17-Dic 19-Dic 26-Dic 12-Dic 24-Dic 26-Dic 13-Dic 14-Dic 17-Dic

Emisor Avianca Taca Avianca Taca Avianca Taca Bancolombia Canacol Canacol Canacol Canacol Carvajal Empaques Carvajal Empaques Carvajal Empaques Ecopetrol Ecopetrol Ecopetrol

Noticia Anunci la compra de 15 aviones ATR 72-600 para vuelos nacionales de corto alcance cuya incorporacin iniciar en junio de 2013. La operacin tuvo un valor de USD700 MM Anunci que durante los primeros once meses del ao han transportado ms de 21 millones de pasajeros, lo que equivale a un aumento del 13,2% respecto del mismo periodo del ao anterior. Inform la fusin por absorcin de sus sociedades subsidiarias Latin Airways de Panam, absorbente, y Synergy Ocean Air Colombia. Anunci que Bancolombia Panam, filial del banco, suscribi un acuerdo con BAM Financial Corporation para que adquirir el 40% de la participacin del Grupo Agromercantil Holding por valor de USD216 millones. Anuncio el descubrimiento de crudo liviano de 28 grados API en el pozo exploratorio Agueda 1 ST en el que la compaa tiene una participacin del 80%. Anunci que la Asamblea General de Accionistas aprob la emisin de acciones para completar el acuerdo de adquisicin de Shona Energy Company, operacin programada desde el anuncio de la adquisicin. Dio a conocer que mediante la reforma de los estatutos de la petrolera, todas las acciones ordinarias actualmente emitidas y en circulacin de la compaa se convierten sobre la base de 1 accin ordinaria por cada 10 acciones ordinarias. Dio a conocer que suscribi un acuerdo de crdito con una filial de Credit Suisse por valor de USD45 millones que sern destinados a financiar los pagos en efectivo a los accionistas tanto ordinarios como preferenciales de Shona Energy. Inform que se autoriz dar como aporte algunos activos relacionados con la produccin de empaques rgidos industriales para la constitucin de una nueva sociedad subordinada de la compaa en la que tendr una participacin del 100%. Inform que se llev a cabo la adquisicin de las marcas y los activos de la operacin industrial de la compaa del Salvador DIPSA, que haba sido anunciada el 7 de noviembre. Anunci que su filial en Panam Carvajal Empaques Holding vendi la totalidad de las acciones que posea de Molpack Per a travs de la Bolsa de Valores de Lima por un monto cercano a USD5 millones. Anunci que la calificadora de riesgos Standard & Poors mantuvo su calificacin internacional en moneda extranjera en BBB- con Se asociar con Anadarko Petroleum Corp, la segunda compaa independiente ms grande del sector en Estados Unidos. As las cosas, la petrolera estadounidense ser propietaria del 50% de los derechos en el Fuerte Norte y Sur ubicados en el Caribe colombiano. Inform que su plan de inversiones para el 2013 ser de USD9.549 millones, de los cuales el 69% se realizar directamente en Ecopetrol y 31% en sus compaas filiales y subsidiarias.

Fuente: Valores Bancolombia con datos de la SFC.

31

Determinantes del Mercado

(Diciembre de 2012)

Fecha 11-Dic 14-Dic 16-Dic 27-Dic 26-Dic 04-Dic 06-Dic 05-Dic 12-Dic 03-Dic 07-Dic 14-Dic 16-Dic 20-Dic

Emisor Fabricato Grupo Sura Grupo Sura Grupo Sura Grupo Aval ISA ISA Isagen Nutresa Pacific Rubiales Pacific Rubiales Pacific Rubiales Petrominerales Petrominerales

Noticia Dio a conocer que fue inscrita la fusin por absorcin de dos compaas subordinadas a la compaa en la que Comercializadora los Colores es la sociedad absorbente y Comercial Nueva Amrica es la sociedad absorbida. Dio a conocer la constitucin de una sociedad subsidiaria bajo el nombre de Planeco Panam S.A. en que la compaa tiene una participacin del 100% a travs de dos de sus filiales en Panam. Inform que su subsidiaria chilena Agencia de Valores Sura adquiri una accin de la Bolsa de Comercio de Santiago de Chile de Molina y Swett. Inform que suscribi un acuerdo con International Investments (propiedad del Grupo Wise) por medio de su filial Sura Asset Management para adquirir cerca del 20% de las acciones de AFP Integra y Wealth Management, con lo cual el grupo queda con el 100% Respecto al Grupo Aval, el comportamiento alcista se dio tras informar que su subsidiaria Porvenir suscribi un contrato de compraventa para adquirir el 99,9% de las acciones de BBVA Horizonte Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantas por un valor de Inform acerca de la decisin tomada en la asamblea general de accionistas de su filial en Brasil. En esta se aprob por unanimidad la prrroga del Contrato de Concesin 059 que ser firmado hoy entre CTEEP y ANEEL. La calificadora Moodys ratific la calificacin de la compaa Baa3 con una perspectiva estable que corresponde a sus significativos flujos de efectivo operacionales. En su reunin del 29 de noviembre autoriz modificar los contratos de crdito para adecuar los desembolsos del Club Deal a las necesidades de inversin del Proyecto Sogamoso y adems ajustar temporalmente los covenants de su deuda. Dio a conocer que a travs de su subordinada Colcaf acord la compra del 44% de las acciones de Malasia Don Kaffe , que es la compaa ms grande de Malasia dedicada a la produccin de caf soluble y extractos del grano. Anuncio el pago de dividendo efectivo por valor de USD0,11 por accin pagadero el 20 de diciembre de 2012 y que equivale a un yield Inform que ha incorporado la compaa PRE Corporate Services de Panam la cual se dedicar a promover, establecer o desarrollar empresas o negocios. En la actualizacin de sus operaciones se destaca que esperaba perforar durante el 4T12 9 pozos para as completar aproximadamente 58 pozos exploratorios durante el 2012 y lograr una produccin de salida para final de ao de 280 a 285 mil barriles de petrleo equivalentes Dio a conocer que realizar el pago de dividendos del cuarto trimestre el 15 de enero de 2013 por valor de CDN0,125 por accin. Dio a conocer que mediante un acuerdo con Fortress Energy pretende adquirir el 75% de la participacin de la compaa brasilera Alvopetro S.A. que cuenta con las licencias de tres campos marginales y siete contratos de exploracin.

Fuente: Valores Bancolombia con datos de la SFC.

Desempeo de Acciones - COLCAP

SECTOR COMPAA Col20 Colcap IGBC Icolcap Celsia EEB ISA Isagen BVC Corficol Pref. Corficol Bancolombia Pref. Bancolombia Davivienda Grupo Aval Pref. Grupo Aval Grupo Sura Pref. Grupo Sura Pref. Helm Bank Conconcreto Odinsa El Cndor Nutresa xito Enka Fabricato Coltejer Cemargos* Inverargos Carvajal Tablemac Ecopetrol Pacific Rubiales Canacol Petrominerales ETB Mineros Avianca Precio Cierre 28/12/2012 1.348,0 1.832,8 14.715,8 18.325 5.340 1.270 9.600 2.505 29,7 36.480 33.480 30.000 29.820 23.480 1.290 1.300 38.000 39.000 481 1.350 8.660 1.585 25.420 35.500 7,2 72,0 3.535,0 10.100,0 21.000,0 4.995,0 8,4 5.460 41.300 5.680 14.660 396 4.250 4.525 1 mes 3,9% 5,4% 4,9% 5,4% 2,3% 0,0% 8,2% -1,0% 3,5% 10,6% 8,0% 6,2% 4,3% 3,8% 8,4% 7,0% 9,2% 6,8% 0,8% 9,8% 5,6% 12,0% 5,8% 3,2% 7,1% 0,0% 0,0% 12,2% 7,4% -1,1% 1,8% 3,0% 6,7% 1,4% 3,2% -1,5% -1,4% 4,4% % Cambio Precio 3 meses 12 meses 0,1% 1,8% 9,0% 14,4% 4,7% 13,6% 7,9% 14,5% 7,3% 38,3% 4,1% 14,4% 0,8% -14,0% 2,2% 20,4% 0,7% 10,8% 7,3% 6,2% 5,3% 1,5% 13,6% 5,5% 11,9% 3,9% 8,2% 13,2% 8,4% 5,7% 9,2% 2,4% 24,8% 17,6% 17,1% 16,8% 1,1% 55,7% 5,9% -2,2% -6,9% 0,7% 15,7% 20,9% 18,0% 20,3% 36,5% -18,5% -10,0% -22,6% -17,2% -24,9% -57,4% 29,2% 86,2% 5,6% 20,7% -2,1% -16,5% -20,5% 3,0% 27,4% -4,0% 12,5% -35,2% -61,1% 3,1% -55,8% -4,6% -17,2% 5,9% -14,6% 7,0% 33,5% YTD 2012 1,8% 14,4% 13,6% 14,5% 38,3% 14,4% -14,0% 20,4% 10,8% 6,2% 1,5% 5,5% 3,9% 13,2% 5,7% 2,4% 17,6% 16,8% 55,7% -2,2% 0,7% 18,0% 36,5% -10,0% -17,2% -57,4% 86,2% 20,7% -20,5% 27,4% 12,5% -61,1% -55,8% -17,2% -14,6% 33,5% Precio Min 52 semanas 1.287 1.572 12.666 15.726 3.825 968 8.300 2.055 26 30.140 27.700 24.400 24.900 19.340 1.130 1.130 29.160 31.520 296 1.030 8.120 1.000 20.300 24.000 6 72 3.535 6.050 15.400 3.700 8 4.200 35.500 560 13.340 389 4.000 3.290 Precio Max 52 semanas 1.537 1.836 15.461 18.390 5.450 1.350 11.900 2.580 35 36.480 33.640 30.000 30.480 23.500 1.330 1.325 38.000 39.000 578 1.390 10.400 1.610 25.560 37.040 10 94 1 10.700 21.240 5.300 11 5.850 54.700 18.500 42.240 534 5.400 4.705

Indices

Energa

Financiero

Construccin Consumo

Industrial

Crudo y Gas

Otros

Fuente: Valores Bancolombia con datos de Bloomberg Diciembre de 2012.

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Resumen Acciones Locales

Especie Avianca Taca Banco de Bogota Bancolombia Bancolombia PF BVC Canacol Carvajal Celsia Cemento Argos Conconcreto Corficol Corficol PF Davivienda Ecopetrol EEB El Cndor Enka ETB xito Fabricato Grupo Aval Grupo Aval PF Grupo Sura Grupo Sura PF Helm Bank PF ICOLCAP Interbolsa Inverargos ISA Isagen Mineros Nutresa Pacific Rubiales Petrominerales Tablemac Valor intrnseco 1.926,07 30.832,20 12.917,83 12.917,83 5,62 8.347,03 3.346,37 3.847,33 4.909,29 888,95 15.633,69 15.633,69 11.664,90 1.307,52 947,99 1.120,85 37,53 787,09 16.193,78 89,45 904,22 904,22 33.124,37 33.124,37 289,12 1.439,66 15.984,72 5.619,87 1.279,01 1.920,76 14.651,54 21.257,89 19.425,65 8,14 Dividendo 50,00 966,00 708,00 708,00 1,50 90,00 140,00 33,80 1.501,69 1.501,69 260,00 300,00 34,90 21,76 435,00 24,00 24,00 308,00 975,00 9,40 9,00 96,00 212,00 179,00 77,00 148,00 360,00 0,11 0,13 0,13 Mltiplos RPG 18,4 12,6 14,7 14,7 17,8 0,0 14,2 19,8 25,9 19,4 17,2 15,8 15,2 14,3 16,3 21,3 0,0 4,7 33,3 0,0 17,1 17,3 40,1 41,2 12,9 0,0 7,6 38,6 40,6 15,5 7,9 36,2 14,3 1,8 0,0 PVL 2,3 1,8 2,3 2,3 5,3 0,7 1,5 1,4 2,1 1,5 2,3 2,1 2,0 4,2 1,3 1,4 0,2 0,5 2,2 0,8 1,4 1,4 1,1 1,2 1,7 0,0 0,7 1,3 1,7 2,0 2,2 1,7 1,9 0,8 1,0 Yield 1,1% 3,5% 2,4% 2,4% 5,1% 0,0% 0,0% 1,7% 1,4% 2,5% 4,1% 4,5% 2,2% 5,5% 2,7% 1,4% 0,0% 0,0% 1,2% 0,0% 3,7% 3,7% 0,8% 2,5% 3,9% 0,0% 9,8% 1,0% 1,9% 3,1% 3,5% 1,4% 0,5% 6,0% 1,6% Cap. Burstil $ Millones 4.078.418 15.632.568 25.493.228 25.493.228 554.583 351.582 540.982 3.842.581 11.631.890 972.456 6.901.011 6.901.011 10.421.988 224.497.174 11.660.095 910.370 85.124 1.406.019 15.889.953 662.533 23.979.229 23.979.229 21.970.479 21.970.479 2.150.980 550 202.419 16.491.414 10.633.708 6.828.810 1.112.171 11.696.338 12.178.012 1.463.566 282.768 USD Mill. 2.308,42 8.848,16 14.429,38 14.429,38 313,90 199,00 306,20 2.174,93 6.583,75 550,42 3.906,03 3.906,03 5.898,93 127.067,28 6.599,71 515,28 48,18 795,82 8.993,85 375,00 13.572,44 13.572,44 12.435,48 12.435,48 1.217,47 0,31 114,57 9.334,28 6.018,77 3.865,16 629,50 6.620,23 6.892,86 828,39 160,05

Fuente: Valores Bancolombia con datos de Bloomberg Diciembre de 2012.

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Contactos

Juan Nicols Pardo Ayala

Piedad Elena Acevedo Zuluaga

Telfono: [4] 607 80 90 Ext. 42934 Auxiliar de Departamento peacevedo@bancolombia.com.co

Telfono: [1] 3536600 Ext. 17763 Gerente de Anlisis de Renta Variable y Portafolios jnpardo@bancolombia.com.co

Mauricio Amador P.
Telfono: [1] 3536600 Ext. 17761 Estratega de Mercados Internacionales mpilonie@bancolombia.com.co

Laura Alejandra Manrique Daz

Telfono: [1] 3536600 Ext. 17765 Estudiante en Prctica lamanriq@bancolombia.com.co

Diego Alexander Buitrago Aguilar

Telfono: [1] 3536600 Ext. 17770 Estratega de Acciones Sector Energtico diebuit@bancolombia.com.co

Luisa Fernanda Arce Zamudio

Telfono: [1] 3536600 Ext. 17764 Estudiante en Prctica luarce@bancolombia.com.co

Juan Diego Meja Mndez

Telfono: [1] 3536600 Ext. 17767 Estratega de Mercado Local juamejia3@bancolombia.com.co

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Lmites de nuestra responsabilidad

El uso de la informacin suministrada es de exclusiva responsabilidad del cliente. Los valores, tasas de

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una oferta en firme para la compra o venta de inversiones. Todas las decisiones de inversin deben ser tomadas exclusivamente por el cliente. Cada inversin tiene su propio nivel de riesgo; es deber del cliente informarse del mismo y evaluarlo. Las obligaciones de Valores Bancolombia S.A como intermediario de inversin son de medio y no de resultado, por lo cual nuestras opiniones no constituyen un compromiso o garanta de rentabilidad para el cliente. Si Usted es un inversionista No residente en Colombia le recomendamos verificar el rgimen legal aplicable.

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