Corrigs du chapitre 9 Lanalyse par les tableaux de flux

Corrig de lexercice 09.01

1. Variation de la trsorerie dexploitation
a. Calcul direct
Tableau de calcul de la variation de la trsorerie d'exploitation
Elments Montants
Produits d'exploitation encaissables : production vendue.................. 50 000
moins Variation des crances clients (12 000 10 000)..................... 2 000
= Recettes gnres par les produits d'exploitation (R) ................. 48 000
Charges d'exploitation dcaissables
Achats de matires premires.......................................................... 25 000
Services extrieurs........................................................................... 3 000
Impts et taxes................................................................................. 3 000
Charges de personnel ....................................................................... 5 000
moins variation des dettes fournisseurs (13 000 15 000) ................. +2 000
= Dpenses gnres par les charges d'exploitation (D)................. 38 000
(R) (D) = Variation de la trsorerie d'exploitation...................... 10 000
b. Calcul indirect
Elments Montants
Production vendue.................................................................. 50 000
Achats de matires premires.............................................. 25 000
Services extrieurs............................................................... 3 000
Impts et taxes..................................................................... 3 000
Charges de personnel ........................................................... 5 000
= EBE hors variation des stocks........................................... 14 000
+Variation des stocks ( 1 000 1 000) ................................ 2 000
= EBE..................................................................................... 12 000
Variation des crances clients (12 000 10 000).................... 2 000
Variation des dettes fournisseurs (13 000 15 000)............ +2 000
Variation du BFRE hors variation des stocks..................... 4 000
+ Variation des stocks ( 1 000 1 000) .............................. 2 000
Variation du BFRE............................................................... 2 000

EBE................................................................................. 12 000
Variation du BFRE...................................................... 2 000
= Variation de la trsorerie d'exploitation (ou ETE) ... + 10 000
ou encore :
EBE hors variation des stocks .................................... 14 000
Variation du BFRE hors variation des stocks.......... 4 000
= Variation de la trsorerie d'exploitation (ou ETE) ... + 10 000
La variation de la trsorerie d'exploitation reprsente un excdent de trsorerie.
2. Opportunit de distribuer des dividendes

ETE............................................................................ 10 000
moins charges financires.......................................... 7 000
moins impt sur les bnfices.................................... 5 000
moins remboursement d'emprunt............................... 3 000
Reste disponible ....................................................... 5 000
La variation de la trsorerie d'exploitation ne permet pas de couvrir les dpenses obligatoires
hors exploitation. Il n'est donc pas recommand de verser des dividendes.
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3. Hypothse dune production vendue de 35 000
a. Calcul de la variation de la trsorerie d'exploitation
Variation de la trsorerie d'exploitation =10 000 +35 000 50 000 = 5 000
b. Signification de la variation obtenue
La trsorerie d'exploitation est ngative ; l'exploitation a gnr une diminution de la
trsorerie.
4. Dterminer la production vendue ncessaire en se fixant un objectif d'ETE

Elments Montants
Produits d'exploitation encaissables : production vendue.................. x
moins Variation des crances clients (12 000 10 000)..................... 2 000
= Recettes gnres par les produits d'exploitation (R) ................. x 2 000
Charges d'exploitation dcaissables
Achats de matires premires.......................................................... 25 000
Services extrieurs........................................................................... 3 000
Impts et taxes................................................................................. 3 000
Charges de personnel ....................................................................... 5 000
moins variation des dettes fournisseurs (13 000 15 000) ................. +2 000
= Dpenses gnres par les charges d'exploitation (D)................. 38 000
(R) (D) = Variation de la trsorerie d'exploitation...................... 24 000
D'o x 2 000 38 000 =24 000 x =64 000
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Corrig de lexercice 09.02
1. Calcul de l'EBE
Produits N Charges N Soldes
Ventes de marchandises 135 522 Cot d'achat marchandi-
ses vendues.......................
104 178 Marge commerciale........... 31 344
Production vendue............. 1 365 Production de l'exercice.... 1 365
Production de l'exercice..... 1 365 Consommations de
Marge commerciale........... 31 344 l'exercice........................... 7 385
Total .................................. 32 709 Total................................. 7 385 Valeur ajoute................... 25 324
Valeur ajoute.................... 25 324 Impts et taxes.................. 1 284
Charges de personnel........ 17 188
Total .................................. 25 324 Total................................. 18 472 EBE................................... 6 852
2. Calcul de la variation de la trsorerie d'exploitation
Elments 31.12.N 31.12.N-1 Variation
EBE 6 852
Stock final de marchandises 26 044 21 304 4 740
Avances et acomptes verss 27 66 39
Crances clients 22 236 21 561 675
Autres crances d'exploitation 10 326 2 865 7 461
Charges constates d'avance 0 1 931 1 931
moins
Avances et acomptes reus 503 380 123
Dettes fournisseurs 40 399 33 143 7 256
Dettes fiscales et sociales 5 092 5 192 100
Variation du BFRE 3 627 3 627
Variation de la trsorerie d'exploitation 3 225
3. Commentaire
L'ETE ne permet pas de couvrir les charges financires (4 193). Il devrait normalement couvrir en
plus, les dividendes, l'impt sur les bnfices et le remboursement de l'emprunt. L'entreprise a donc
gnr un ETE insuffisant du fait, probablement, d'un EBE trop faible.
Corrig de lexercice 09.03
1. Trsorerie du PCG
Le PCG dfinit la trsorerie dans son modle de tableau de financement.
Trsorerie du PCG =Disponibilits Concours bancaires courants
C'est une dfinition restrictive de la trsorerie. En effet, les valeurs mobilires de placement
figurent dans les crances hors exploitation, ce qui est contestable.
2. Trsorerie du bilan fonctionnel
Les valeurs mobilires de placement (VMP) sont rapidement transformables en liquidits. Par
ailleurs, la gestion de trsorerie pratique par les trsoriers d'entreprise permet une planifica-
tion des placements en fonction d'chanciers prcis.
On peut donc largir aux VMP la dfinition de la trsorerie. C'est l'interprtation qui prvaut
dans les bilans fonctionnels.
Trsorerie du bilan fonctionnel =Disponibilits
+Valeurs mobilires de placement
Concours bancaires courants
Effets escompts non chus
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3. Trsorerie de l'OEC
L'OEC donne de la trsorerie une dfinition diffrente.
Trsorerie de l'OEC =
comptes de caisse
comptes vue
comptes terme et intrts courus qui s'y rattachent (ouverts ds l'origine pour une dure maximale de 3
mois)
valeurs mobilires de placement (double condition : existence d'un march potentiel permettant de les
convertir aisment en disponibilits et pas de risque de variation significative de la valeur de ces instruments
avant leur conversion en disponibilits)
soldes crditeurs de banques et intrts courus et non chus qui s'y rattachent (dcouverts momentans)
part des comptes courants avec des entreprises lies (dans l'hypothse o ils rsultent d'oprations de
trsorerie courante)
Outre la trsorerie disponible immdiatement, la trsorerie de l'OEC comprend l'ensemble des
instruments financiers qui permettent l'entreprise de grer, sans prendre de risques significa-
tifs, ses excdents ou ses besoins de trsorerie court terme.
Cette dfinition de la trsorerie est la plus raliste. Elle a la faveur des analystes financiers.
Elle se rapproche par ailleurs de la dfinition retenue par la norme amricaine FAS 95,
notamment pour la rfrence moins de trois mois, et pour l'exclusion des concours bancaires
de la trsorerie.
4. Trsorerie potentielle
On qualifie de trsorerie potentielle, la trsorerie qui est diffuse dans les actifs et les dettes fi-
nanciers. Ces actifs et ces dettes contiennent de la trsorerie potentielle qui se transformera en
trsorerie relle. Ainsi, les crances sur les clients figurant au bilan se transformeront en recet-
tes de trsorerie leur chance. De mme, les dettes fournisseurs aboutiront des dpenses.
En rsum, la trsorerie potentielle est constitue de flux encaissables et dcaissables alors
que la trsorerie relle est l'agrgation des flux encaisss et dcaisss.
5. Passage de la trsorerie potentielle la trsorerie relle
Il est possible de passer d'une trsorerie potentielle une trsorerie relle en utilisant la
formule suivante :
Variation de la trsorerie relle =Variation de la trsorerie potentielle Variation du BFR
Illustrations :
Excdent de trsorerie d'exploitation (ETE) = EBE BFRE
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6. Application
Disponibilits 50 550
moins concours bancaires courants 100 000
Trsorerie du PCG 49 450
plus Valeurs mobilires de placement 101 387
moins effets escompts non chus 45 000
Trsorerie du bilan fonctionnel 6 937
Caisse et comptes vue 22 000
SICAV et FCP montaires 63 000
moins dcouvert momentan 20 000
Trsorerie de l'OEC 65 000
EBE 108 364
moins variation du BFRE 25 264
ETE 83 100
Corrig de lexercice 09.04
1. Variation de la trsorerie d'exploitation
1.1 partir des flux encaisss et dcaisss
Postes
Produits d'exploitation encaissables
Montant net du CA 100 032 600
+ Crances dexploitation louverture
- Crances dexploitation la clture
=Recettes gnres par les produits dexploitation

13 242 660
-15 533 520
97 741 740
Achats de marchandises 690 450
Achats d'approvisionnements 45 900 630
Achats non stocks d'approvisionnements 135 300
Services extrieurs 11 319 000
Impts et taxes 2 256 000
Charges de personnel 31 824 000
plus Dettes d'exploitation l'ouverture 9 784 500
moins Dettes d'exploitation la clture
=Dpenses gnres par les charges dexploitation
-12 722 000
89 187 880
Variation de la trsorerie d'exploitation 8553860
1.2 partir de l'EBE
EBE (voir corrig ex 8.7) 8 672 220
moins Variation du BFRE (voir corrig 8.7) 118 360
Variation de la trsorerie d'exploitation 8553860
2. Variation de la trsorerie lie l'activit
2.1 partir de la variation de la trsorerie d'exploitation
Variation de la trsorerie d'exploitation 8 553 860
plus Produits financiers encaissables :
sur VMP 4 800
autres intrts 4 440
moins Charges financires dcaissables :
intrts et charges assimiles 264 000
moins IS 2 487 500
moins Variation des autres crditeurs 289 500
plus Dettes sur immobilisations au 31/12/N-1 1 000 000
moins Dettes sur immobilisations au 31/12/N 1 500 000
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moins Autres charges
moins Dividendes
20 100
1 290 000
Variation de la trsorerie lie l'activit 4291000
2.2 partir de la CAF
CAF (voir corrig ex 8.7 question 1) 5 909 860
moins variation du BFRE 118 360
moins variation du BFRHE 289 500
plus Dettes sur immobilisations au 31/12/N-1 1 000 000
moins sur immobilisations au 31/12/N
Moins Dividendes
1 500 000
1 290 000
Variation de la trsorerie lie l'activit 4291000
3. Variation de la trsorerie lie l'investissement et au financement
Ressources stables du tableau de financement 15 365 860
moins Emplois stables du tableau de financement 14 877 000
moins CAF 5 909 860
plus dividendes
moins Dettes sur immobilisations au 31/12/N-1
+ 1 290 000
1 000 000
plus Dettes sur immobilisations au 31/12/N 1 500 000
Variation de la trsorerie lie l'investissement et au financement 3 631 000
4. Variation de la trsorerie
Variation de la trsorerie lie l'activit 4 291 000
Variation de la trsorerie sur les oprations d'investissement et de financement 3 631 000
Variation de la trsorerie 660 000

La variation de la trsorerie peut tre vrifie partir du tableau de financement du PCG (corrig ex
08.07) par lecture directe.
Corrig de lexercice 09.05
Une entreprise qui choisit une stratgie d'investissement doit, tt ou tard, avoir des flux nets de
trsorerie d'exploitation en augmentation. S'il n'en est pas ainsi, cela peut signifier que l'investissement
n'est pas rentable.
Socit A (socit en croissance)
L'entreprise investit de faon rgulire. Ces investissements ont une rentabilit satisfaisante. On
constate une spirale vertueuse de croissance.
Socit B (projet trop important)
L'entreprise a dvelopp une politique d'investissement dmesure par rapport la rentabilit gnre
par son activit.
Socit C (lourd investissement fortement rentable)
La politique d'investissement qui a t mene par l'entreprise a port ses fruits. Le projet a une forte
rentabilit terme ; il gnre des flux de trsorerie d'exploitation en constante augmentation.
Socit D (vieillissement de l'outil industriel)
L'investissement est largement infrieur aux flux scrts par l'exploitation. L'quipement est sans
doute en train de vieillir et l'entreprise n'a pas envisag son remplacement.
Corrig de lexercice 09.06
Socit 1 :
Le flux net de trsorerie d'exploitation est fortement ngatif. Les investissements sont importants. Ils
sont financs exclusivement par les capitaux propres.
On peut donc penser qu'il s'agit d'une entreprise jeune qui n'a pu emprunter en raison du risque
important li son activit.

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Socit 2 :
Le flux net de trsorerie est positif et couvre le financement de l'investissement. La distribution de
dividendes n'est possible qu'en raison de l'endettement.
L'entreprise est sans doute arrive maturit. Les investissements antrieurs sont rentables. Ils
permettent de dgager des liquidits pour l'investissement nouveau.

Socit 3 :
Le flux de trsorerie d'exploitation est fortement ngatif ; il est le signe d'une situation difficile.
L'entreprise est contrainte cder des immobilisations pour se dsendetter.
Il s'agit sans aucun doute d'une entreprise en difficult.

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