LOS CICLOS ECONMICOS

1. Definicin
El crecimiento de una economa suele medirse por la tasa de variacin de su actividad real (posteriormente estudiaremos la forma concreta de medir dicha actividad, que es el PIB real). Si representamos en un grfico las tasa de variacin de la actividad real de una economa a lo largo de un perodo prolongado de tiempo, observamos que dicha variacin no es uniforme, sino que hay perodos ms o menos prolongados de tasas de crecimiento altas, alternndose con otros perodos de menor crecimiento o, incluso, de crecimiento negativo. Dichas fluctuaciones reciben el nombre de ciclos econmicos y se producen de forma ms o menos pareja en todas las economas occidentales, repitindose de forma recurrente, aunque no peridica. En el grfico a continuacin se presenta la serie de PIB real (per capita) de la economia de EEUU y su tendencia, desde 1870 a 1994.

Aunque la forma de medir el ciclo es objeto de discusin , en cuyo detalle no vamos a entrar, resulta bastante usual medirlo como las desviaciones de las tasas de crecimiento de una economa ao a ao con respecto a una tasa de crecimiento medio o tendencial. As, si una economa crece, a lo largo de un perodo extenso, un promedio de un 4% anual en trminos reales, los aos en que crezca un 6% o un 7% estar por encima de esa senda de crecimiento en un +2% y un +3%, respectivamente, y los aos que crezca un 0,5 un 1% estar por debajo de esa senda en un -3,5% y un -3%, respectivamente. De esta forma, no es necesario que la produccin real de una economa disminuya (crecimiento negativo) para que la economa se encuentre en una fase baja del ciclo: basta con que el crecimiento est por debajo de su tasa de crecimiento tendencial, que es la tasa constante a la que habra crecido la variable

para pasar del valor

X 0 en el ao inicial al valor X n

en el

En algunos medios, en particular los periodsticos, se habla de recesin cuando una economa alcanza dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo. Pero esta no es la definicin que utilizaremos en estas Notas.

ao final, si todos los aos hubiera crecido a la misma tasa. Como se demuestra en las Notas sobre tasas de crecimiento, la tasa de crecimiento tendencial, x, viene definida por:

x =n

Xn 1 X0

En el Cuadro a continuacin se presenta un ejemplo numrico sencillo para calcular el ciclo econmico:

AO

PRODUCCIN REAL (1)

TASA DE CRECIMIENTO ANUAL (2)

TASA TENDENCIAL (3)

CICLO (2) - (3) (4)

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

100 102,5 104 106,1 109,3 113,7 118,8 124,7 133,5 141,6 148 152,4 158,5 166,5 2,5 1,5 2 3 4 4,5 5 7 6 4,5 3 4 5 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 -1,5 -2,5 -2 -1 0 0,5 1 3 2 0,5 -1 0 1

En la primera columna aparece un ndice de produccin en trminos reales con valor 100 en el ao base (ao 0). En la segunda columna aparece la tasa de crecimiento de la economa en cada perodo, tasa correspondiente al ndice anterior. En la tercera columna aparece la tasa de crecimiento medio o tendencial de esta economa en

estos 13 aos, obtenida a partir de la expresin:

100(1 + x ) = 166,5
13

de donde:

x = 13

166,5 1 = 0,04 = 4% 100

Esto quiere decir que si esta economa hubiera crecido a la misma tasa cada uno de los 13 aos indicados, pasando del valor 100 inicial al valor 166,5 en el ao 13, esa tasa constante habra sido el 4%.2 En la cuarta columna aparece la diferencia entre la tasa de crecimiento de cada perodo y la tasa de crecimiento tendencial, es decir, la "desviacin respecto al crecimiento tendencial", que es nuestra medida del ciclo

2. Fases de un ciclo
En el Grfico a continuacin dibujamos el ciclo obtenido en el ejemplo numrico anterior.

Fases de un ciclo
4 3 2 1 0 1 -1 -2 valle -3 2 3 4 5 6 7 expansin 8 9 10 11 valle 12 13 recesin pico

Ntese que dicha tasa de crecimiento medio puede aproximarse, aunque no coincide exactamente con la media de las tasas de crecimiento anual (3,92%).

A partir del grfico anterior, definimos las siguientes cuatro fases del ciclo: - Pico: es la cota alta, donde la desviacin alcanza un mximo local. - Valle: es la cota mnima, entendida localmente. - Expansin o "boom": es la etapa que va de un valle a un pico. - Recesin o contraccin: es la etapa que va de un pico a un valle.

Una recesin aguda y duradera recibe el nombre de "depresin", como la Gran Depresin de 1929 a 1939, en que la produccin real de la economa americana disminuy de forma significativa, alcanzando una cada acumulada del -25%. Asimismo, la de 2008 para muchos pases europeos.

3. Duracin y amplitud de un ciclo

La duracin de un ciclo se mide por el tiempo transcurrido entre pico y pico, o entre valle y valle. En nuestro ejemplo un ciclo completo dura 9 aos. Como hemos sealado anteriormente, en el mundo real los ciclos, aunque son recurrentes, presentan irregularidades (es decir, no son peridicos). Una de ellas se refiere a la duracin; aunque la duracin media para buena parte de los pases desarrollados se estima en 5 aos, hay ciclos que duran muchos aos, y otros que se completan en apenas 2 3. Si no se diera esta irregularidad sera muy fcil predecir en qu fase va a entrar la economa en cada perodo de tiempo, como si se tratara de una fase lunar o de la hora de la salida o puesta del sol en cada da del ao. Por ejemplo, la economa norteamericana tuvo una recesin en 1991 y no volvi a entrar en otra recesin hasta 2001, es decir, una vez transcurridos 10 aos, batindose un record desde la Segunda Guerra Mundial. Otra de las irregularidades se refiere a la amplitud del ciclo, que es una medida de la magnitud de las desviaciones, y se mide por la distancia de cada uno de los picos a la senda media (en nuestro caso +3), o de cada uno de los valles a la senda media (en nuestro caso -2,5 para el primer valle y -1,0 para el segundo).

4.

Variables procclicas y anticclicas

Se dice que una variable es procclica si se mueve conjuntamente con la actividad real, medida por la produccin o renta de la economa, es decir, si aumenta relativamente en las fases de expansin y modera, o incluso disminuye, su ritmo de crecimiento en las fases de recesin. Anlogamente, se dice que una variable es anticclica si se mueve de forma opuesta a la produccin o renta (vanse los Grficos a continuacin). Son ejemplo de variables procclicas: el empleo, los beneficios empresariales, el consumo, la inversin, las importaciones o la recaudacin por impuestos; y de variables anticclicas: el saldo de la balanza comercial, el desempleo, el dficit pblico, los inventarios de las empresas, etc.

Ciclo y variable procclica

8 6 variable procclica 4 ciclo 2 0 1 -2 -4 -6 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

Ciclo y variable anticclica

4 3 ciclo 2 1 0 1 -1 -2 -3 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 variable anticclica

Hay variables que pueden ser procclicas en algunos perodos y anticclicas en otros, como las exportaciones, el gasto pblico, la inflacin o los tipos de inters. En este sentido, se dice que una variable presenta gran conformidad si se asemeja de forma recurrente al ciclo de referencia (el del PIB), y poca conformidad si sigue unas pautas parecidas en algunos perodos, pero distintas en otros.

5. Indicadores adelantados y retardados

Un indicador adelantado ("leading indicator") es una variable que sigue una pauta adelantada a la actividad econmica, es decir, alcanza un pico (valle) antes que sta y cambia de una fase a otra anticipndose al ciclo (vase el Grfico). Un ejemplo de estos indicadores son las licencias y permisos para obras de construccin, los pedidos manufactureros, algunos agregados monetarios, el mercado de valores, la confianza de los consumidores e inversores, etc. Estas variables son especialmente tiles para los analistas por su poder de prediccin del comportamiento inmediato de la economa aunque, por supuesto, no son infalibles y han sido origen de frecuentes errores de interpretacin.
Ciclo y variables adelantadas
4 3 2 "leading indicator" 1 0 1 -1 -2 -3 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 ciclo

Un indicador retardado ("lagged indicator") es una variable que se mueve con posterioridad a la actividad econmica: por ejemplo, la recaudacin impositiva (que se hace efectiva un ao ms tarde) las reparaciones de los bienes duraderos comprados durante la fase alcista, etc. (vase el Grfico).

Ciclo y variable retardada

4 3 2 1 0 1 -1 -2 -3 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 ciclo

variable retardada ("lag")