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CONSTRUINDO E ANALISANDO O EBITDA NA PRTICA




Afonso Celso B. Tobias (afonso@fcavalcante.com.br)

Consultor da Cavalcante Consultores, responsvel na rea de treinamento e consultoria financeira.
Administrador de Empresas e Contador pela Universidade Mackenzie.
Atuou durante 10 anos como consultor financeiro pela Coopers & Lybrand nas reas de Corporate
Finance e Planejamento e Anlise de Negcios e 3 anos como gerente de fuses e aquisies pelo
Banco Real de Investimento e Banco Alfa de Investimento
Mestrando pela Universidade Mackenzie em Administrao de Empresas com nfase em Gesto
Econmico-financeira.
Ps-graduado em Economia pela Universidade Mackenzie e Planejamento e Controle Empresarial
pela Fundao Armando lvares Penteado FAAP.
Professor de ps-graduao em Planejamento e Controle Empresarial e Administrao Contbil e
Financeira pela Fundao Armando lvares Penteado FAAP.

Francisco Cavalcante (francisco@fcavalcante.com.br)

Scio-Diretor da Cavalcante & Associados, empresa especializada na elaborao de sistemas
financeiros nas reas de projees financeiras, preos, fluxo de caixa e avaliao de projetos. A
Cavalcante & Associados tambm elabora projetos de capitalizao de empresas, assessora na
obteno de recursos estveis , alm de compra e venda de participaes acionrias.
Administrador de Empresas graduado pela EAESP/FGV.
Desenvolveu mais de 100 projetos de consultoria, principalmente nas reas de planejamento
financeiro, formao do preo de venda, avaliao de empresas e consultoria financeira em geral.

! O que o EBITDA?

! Como construir e analisar o EBITDA na
prtica?

! Que adaptaes devem ser efetuadas nos
DREs para apresentar o clculo do
EBITDA?
EBITDA

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NDICE
INTRODUO.................................................................................................................3
MAS AFINAL, O QUE EBITDA? ..................................................................................4
ANALISANDO A CONSTRUO DO EBITDA NA PRTICA.......................................6
CASO PRTICO: CALCULANDO O EBITDA.................................................................7
SOLUO DO CASO PRTICO.....................................................................................8
CONCLUSO ..................................................................................................................9

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Introduo


Algumas empresas j tem estudado novos mtodos de medidas de desempenho financeiros e no
financeiros com o objetivo de buscar um aperfeioamento gerencial, considerando o novo cenrio
de competitividade em nvel internacional, pressionados pela globalizao dos mercados.

Nesse sentido, este trabalho prope uma reflexo sobre o assunto, no qual foram discutidos alguns
conceitos bsicos, especificamente, a aplicao do EBITDA - Earnings Before Interest, Taxes,
Depreciation and Amortization, como indicador de avaliao para uma melhor anlise, e uma
simulao com base em um caso prtico.

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Mas afinal, o que EBITDA?


No reino das siglas financeiras, o EBITDA talvez seja uma das mais populares. EBITDA significa
Earnings Before Interests, Taxes, Depretiation and Amortization. Em bom portugus, significa lucro
antes de juros, imposto de renda, amortizao e depreciao, o que significa LAJIDA - Lucro antes
dos Juros, Imposto de Renda, Depreciao e Amortizao (Em portugus).
O EBITDA representa a gerao operacional de caixa da companhia. O quanto a empresa gera de
recursos apenas em sua atividade, sem levar em considerao os efeitos financeiros e de
impostos. um importante indicador para avaliar a qualidade operacional empresa.

Clculo da Margem EBITDA
Equivalente a margem EBIT mas por no incluir as despesas com depreciao a margem EBITDA
pode ser vista como uma aproximao do fluxo de caixa (e no lucro) da empresa em cada R$ de
vendas antes de descontar despesas financeiras ou imposto.

MgEBITDA = EBITDA
Receita Lquida de Vendas

O EBITDA um nmero muito valorizado pelo mercado na avaliao de uma empresa. Isso porque
espelha o desempenho da empresa levando em considerao, somente os ganhos gerados por sua
atividade principal.
O EBITDA no contabiliza a amortizao de pagamento de emprstimos ou dvidas, os
pagamentos de juros de emprstimos, a depreciao de equipamentos e instalaes e o imposto
de renda. Ele , portanto, um indicador muito importante, pois mede a produtividade e a eficincia
do negcio.
O mercado valoriza ainda mais a variao percentual de crescimento ou queda do EBITDA em
relao ao perodo anterior com relao ao valor do EBITDA computado isoladamente.

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Este percentual mostra aos investidores se a empresa em questo conseguiu ser mais
eficiente ou aumentar sua produtividade.

Por isso, em informaes sobre companhias abertas, voc vai encontrar com freqncia referncias
ao EBITDA. Um bom exemplo a notcia abaixo, sobre a divulgao dos resultados da Companhia
Siderrgica Nacional (CSN):
"O EBITDA da CSN alcanou R$ 1,3 bilho em 2000. O valor recorde ficou 18% acima do
registrado em 99. Do total, 2,5% do EBITDA foram destinados ao Programa de Participao
nos Lucros e Resultados (PLR) dos empregados da empresa."

O EBITDA um conceito que surgiu da ocorrncia, que nos ltimos tempos por uma enorme
quantidade de negociaes entre as empresas, fuses, cises, compras, parcerias, joint venture,
etc., em vrios nveis e segmentos de negcios, inclusive empresas estatais que se privatizaram.

O EBITDA um indicador que visa avaliar os ativos a longo prazo e o valor econmico
agregado, podendo tambm ser utilizado como indicador auxiliar dentro das perspectivas
financeiras de uma empresa.

Em sntese, trata-se de uma forma de medir desempenho da empresa em termos de fluxo de caixa,
para auxiliar de forma prtica, no processo de avaliar como um todo, olhando basicamente a
capacidade de gerao de recursos dos ativos da empresa.

Conceito do EBITDA: corresponde simplesmente ao resultado do caixa gerado pelos ativos
genuinamente operacionais, ou seja, pela sua atividade principal. Afinal, o lucro antes dos juros
tanto de receitas como de despesas financeiras do imposto de renda e da contribuio social
sobre o lucro antes das depreciaes, que correspondem ao potencial de caixa que o ativo
operacional de uma empresa capaz de produzir, antes inclusive, de considerar o custo de
qualquer capital tomado emprestado.

No corresponde ao efetivo fluxo de caixa j ocorrido no perodo, porque partes das vendas podem
no estar recebidas e parte das despesas podem no estar pagas. Mas representa o potencial de
gerao genuinamente operacional de caixa. Depois de recebidas todas as receitas e pagas todas
as despesas, o valor de caixa produzido pelos ativos, antes de computadas as receitas e as
despesas financeiras e os itens no operacionais e extraordinrios.

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Analisando a construo do EBITDA na prtica


A seguir ser apresentado um quadro demonstrativo com o clculo do lucro operacional e o
EBITDA de uma empresa hipottica, planejados para os anos de 1999 e 2000.

Planejamento da Perspectiva Financeira da empresa para os anos de 20X1 e 20X2,
considerando o EBITDA.

R$ 1.000
Projetados
20X1
Projetados
20X2
Variao
%
Produo (t mil)
Volume de Vendas (t mil)
Receitas Lquidas
Custos Variveis
Custos Fixos Diretos e Indiretos
LUCRO BRUTO
Despesas Administrativas e Comerciais
EBITDA
% EBITDA - Margem
Depreciao
Receitas/Despesas Financeiras
LUCRO OPERACIONAL ANTES DO IR+CS
IR + CS (33%)
LUCRO LQUIDO
2.725
2.620
2.248.925
943.190
357.760
947.975
105.520
842.455
37,5%
195.300
0
647.155
213.561
433.594
2.665
2.630
2.626.945
1.024.765
351.933
1.250.247
112.985
1.137.262
43,3%
207.800
0
929.462
306.722
622.740
-2,2
0,38
16,8
8,6
-1,6
31,9
7,0
35,0
-
6,4
0
43,6
43,6
43,6


Como se observa, no planejamento da empresa para os prximos dois anos, foi considerado o
clculo do EBITDA, levando em conta a reduo dos custos global, aumento no faturamento
provocado pela elevao das vendas e produo, respectivamente. No levantamento das
atividades de todas as perspectivas, a empresa tem como meta a reduo dos custos e o
incremento na produtividade e nas vendas, com o fim especfico de saber qual a margem por
produto, qualidade, enfim, descobrir se o produto est agregando valor. O EBITDA uma forma de
medir o desempenho da empresa em termos de fluxo de caixa operacional e de auxiliar, de forma
prtica, no processo de avaliao da empresa como um todo.

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Caso Prtico: Calculando o EBITDA


As companhias abertas so obrigadas, por lei, a divulgar trimestralmente o Demonstrativo de
Resultado do Exerccio (DRE), que a demonstrao contbil, na qual apresentam o lucro
alcanado no perodo.
Um DRE de uma empresa tem o seguinte formato:
Demonstrao de Resultado do Exerccio Ano: 200X
Empresa S.A.
Em R$ 1.000
Receita Operacional Bruta: R$ 12.345
Dedues da Receita Bruta (Impostos sobre
Vendas): R$ (1.234)
Receita Operacional Lquida: R$ 11.111
Custo dos Produtos Vendidos e dos Servios
Prestados: R$ (5.432)
Lucro Bruto: R$ 5.679
Despesas Operacionais: R$ (878)
- Despesas com Vendas: R$ (233)
- Despesas Gerais e Administrativas: R$ (321)
- Despesas Financeiras R$ (324)
Lucro Operacional: R$ 4.801
Outras Receitas/ Despesas no Operacionais: R$ (355)
Lucro Antes do Imposto de Renda: R$ 4.446
Imposto de Renda: R$ (259)
Lucro Lquido: R$ 4.187


Calcule o valor do EBITDA, considerando o valor da depreciao total do perodo de R$ 231 mil.

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Soluo do Caso Prtico


Para calcular o EBITDA, ns teremos que adicionar ao Lucro Operacional, o valor total da
depreciao de seus bens (imveis e equipamentos, entre outros) que, normalmente, j est
inclusa no custo dos produtos vendidos.
Alm disso, no devemos subtrair as despesas financeiras. Assim, podemos chegar diretamente ao
EBITDA seguindo o quadro abaixo.

Demonstrao de Resultado do Exerccio Ano: 200X
Empresa S.A.
Em R$ 1.000
Receita Operacional Bruta: R$ 12.345
Dedues da Receita Bruta (Impostos sobre
Vendas): R$ (1.234)
Receita Operacional Lquida: R$ 11.111
Custo dos Produtos Vendidos e dos Servios
Prestados: R$ (5.432)
Lucro Bruto: R$ 5.679
Despesas Operacionais: R$ (323)
- Despesas com Vendas: R$ (233)
- Despesas Gerais e Administrativas: R$ (321)
+Depreciao R$ 231
EBITDA
Margem %
R$ 5.356
48,2%

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Concluso


Com relao ao EBITDA um indicador importante que serve tanto para avaliar o valor da
empresa, como auxiliar na avaliao de outros indicadores em funo de sua definio intrnseca
do seu desempenho financeiro em cada uma das perspectivas delineadas, tanto pela reduo dos
custos, no incremento das vendas, nos novos investimentos e na vida til dos ativos que esto
relacionados com a depreciao que direta ou indiretamente iro afet-lo.

Concluindo, consideramos importantes alguns cuidados, ao se tratar de anlise interna a empresa
que poder utilizar-se do EBITDA para estabelecer a relao com outros elementos que compem
a Demonstrao dos Resultados, podendo utilizar-se de multiplicador a exemplo de empresas que
vm agindo dessa forma, como por exemplo; como forma de anlise, calcular o multiplicador
referente ao crescimento e/ou reduo da dvida em relao ao EBITDA.

Contudo, se utilizar este indicador para fazer comparaes com outras empresas do setor como
forma de valorizao, necessrio que o analista entenda a utilizao na empresa que est sendo
comparada.