A n lisis de e sta d os fina ncieros

Semana 9

Presentacin

n esta semana se analizarn los objetivos fundamentales en el uso del rendimiento de la inversin y del capital contable. Se describir a detalle en qu consiste el anlisis del capital contable, as como las frmulas correspondientes para poder llevarlo a cabo. Y en la segunda parte analizaremos las caractersticas y los resultados que arroja el anlisis del rendimiento de activos totales y del capital, de tal forma que se puedan tomar como fundamento para la toma de decisiones de la organizacin.

Objetivos especficos
El alumno identificar las caractersticas, las frmulas y la interpretacin de los resultados del anlisis capital contable y del anlisis del rendimiento de activos totales y del capital.

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Tema y subtemas
I. V Anlisis del rendimiento de la inversin y de la

utilizacin de activos
V.4 V.5

Anlisis del capital contable Anlisis del rendimiento de activos totales y del capital

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V.4 Anlisis del capital contable

Es necesario recordar que el capital contable se compone bsicamente de dos partes: el capital contribuido por los accionistas o dueos de la empresa y, el capital ganado o perdido al finalizar un perodo de actividades. Warren, C., Reeve, J. y Fess, P. (2005) hablan acerca de la tasa de rendimiento del capital contable: Otra medicin de la rentabilidad es la tasa de rendimiento del capital contable. Se calcula al dividir la utilidad neta entre el promedio del total de capital contable. En comparacin con la tasa de rendimiento del capital, esta medicin hace nfasis en la tasa de la utilidad devengada sobre la inversin de los accionistas. El total del capital contable puede variar a lo largo de un periodo. Por ejemplo, la empresa podra emitir o retirar acciones, pagar dividendos y obtener utilidades netas. Si no se dispone de las cantidades mensuales, generalmente se utiliza el promedio del capital contable al principio y fin del ao para calcular la tasa. De esta manera, es posible contrastar qu tanto ha contribuido el capital a la formacin de utilidades o prdidas. El capital contable puede variar en periodos determinados debido a la aportacin de capital extra, o a ajustes que surgen a raz de capitalizaciones de inflacin o intereses. De alguna manera, el rendimiento en trminos financieros al que la empresa aspira es aquel que genere patrimonio al capital que en algn momento los dueos han depositado en la organizacin. La ganancia que ellos obtienen es la que resulta al finalizar un periodo de operaciones, lo que corresponde a las utilidades generadas. Al reordenar el estado de resultados se concluye que la ganancia ordinaria se forma con la ganancia operativa menos el costo del pasivo financiero. El rendimiento del patrimonio se calcula: Utilidad neta Patrimonio neto (capital total) Es necesario identificar que la tasa de rendimiento sobre el patrimonio de una empresa debe ser mayor que la tasa de rendimiento de los activos por la influencia del endeudamiento. La diferencia que surge entre estos dos conceptos se conoce como apalancamiento financiero.
Definicin de apalancamiento financiero Frmula para calcular el rendimiento del patrimonio Variacin del capital contable Sobre la tasa de rendimiento del capital contable

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Anlisis del apalancamiento financiero

El anlisis que surge a partir del apalancamiento es que si en efecto la tasa de rendimiento del capital contable es mayor que la de los activos por endeudamiento, la inversin es capaz de proporcionar ganancias mayores que la generada por la adquisicin de una deuda, lo cual indica que a los accionistas les conviene endeudarse porque esto conlleva a una mejora en el rendimiento del capital propio. De manera contraria, la adquisicin de deudas quitar valor a la rentabilidad del patrimonio. El factor clave para determinar si el efecto del apalancamiento financiero ser positivo sobre la rentabilidad es el costo de la deuda (tasa de inters de financiamiento). En otras palabras, adquirir recursos extras generar un incremento en la rentabilidad siempre que el costo de la deuda sea menor que la rentabilidad sobre los activos netos, pues de lo contrario, no convendra endeudarse.

Necesidad de una perspectiva a futuro

Sin embargo, el costo de la deuda no es el nico factor determinante, es necesario realizar una perspectiva a futuro del rendimiento que tendrn los activos en diversos periodos para contrastarlo con el costo de la deuda. Esta casualidad se puede alterar, pues el aumento de la deuda pudiera implicar el aumento del riesgo financiero y, en consecuencia, el aumento del coste de la deuda, lo que puede anular el efecto de apalancamiento positivo.

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En efecto, endeudarse permite a la empresa crecer, de manera que puede adquirir recursos para incrementar su productividad o expandir su negocio, sin usar recursos propios. Esto tiene una doble connotacin: por una parte, la organizacin no tiene que esperar a reunir fondos para crecer; y, por otra, no pone en riesgo el dinero de la empresa para financiarse.
Desventajas del anlisis del capital contable

Es necesario considerar las desventajas que este mtodo de anlisis tiene. Es claro que para el clculo del rendimiento sobre el capital contable slo se considera la utilidad en trminos contables y no el flujo de efectivo (entrada y salida de dinero), con lo cual no se considera el cambio que el valor del dinero tiene en relacin al tiempo. As, las utilidades al inicio del ao son tomadas con la misma base que al finalizarlo. Por ello, es necesario considerar una de las primicias financieras ms importantes: el dinero cambia de valor con respecto al tiempo. Cuando se desee seleccionar un nuevo proyecto en la empresa, no debe considerarse solamente el rendimiento analizado en esta seccin, debido a la desventaja expuesta.

V.5 Anlisis del rendimiento de activos totales y del capital

El rendimiento de los activos es un indicador de la rentabilidad de una empresa, y se compara con las empresas del mismo sector. Como la cifra para los activos totales de la empresa depende del valor en libros de los activos, se requiere cierta

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precaucin para las empresas cuyo valor en libros puede no corresponder con el actual valor de mercado. El rendimiento del activo es una figura comn usada para comparar el desempeo de las instituciones financieras (como bancos), porque la mayora de sus activos tienen un valor en libros que se acerca a su valor de mercado real. El rendimiento del activo no es til para las comparaciones entre las industrias debido a factores de escala y necesidades propias de capital (como los requisitos de reserva en el de seguros y banca): no es posible comparar el rendimiento que una empresa constructora tendr a partir de la maquinaria que utiliza para construir un edificio, con la que tiene una escuela a raz de su equipo de cmputo o materiales de instruccin. La rentabilidad sobre activos (roa) es porcentaje que muestra la rentabilidad de los activos de una empresa en la generacin de ingresos. Un factor importante y decisivo para la toma de decisiones son las ventas de la empresa. Se expresa:
Frmula para calcular la rentabilidad sobre los activos

roa =

Ingreso Neto + Gastos de intereses Intereses ganados Promedio total de activos

A travs de la rotacin del activo total los accionistas pueden determinar qu tan efectivos son en relacin a la cantidad invertida en el negocio. En otros trminos, el roa equivale a la cantidad de pesos vendidos por pesos de capital invertido. En la medida en la que este indicador sea ms elevado se inferir que la empresa opera casi en su capacidad total. Este indicador manifiesta en qu medida las ganancias fueron obtenidas por el capital invertido y los activos. Sin embargo, el roa para organizaciones gubernamentales puede variar al del sector de la construccin, por lo que es necesario compararlos con el sector de empresas similares. Para visualizar la forma en la que debe analizarse el roa, vamos a analizar el siguiente ejemplo:
Empresa A B Inversin en activos 1 0 millones MXP 4 millones MXP Ingresos netos 1 milln MXP 1 milln MXP 1 0% 25%
ROA

Resultado del ROA

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Anlisis del ROA

Puede observarse que ambas empresas han tenido ingresos en determinado periodo por un milln de pesos. El roa proporciona un indicador de la eficacia de estos ingresos. De esta manera, la empresa A que tuvo una inversin de 10 millones de pesos en activos, generaron un milln de ingresos, con lo cual 1/10 = 10% de roa. Sin embargo, una inversin menor, la empresa B obtuvo el mismo ingreso, as el roa es de 1/4 = 25%.

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El anlisis adecuado indica que la empresa B ha generado el mismo ingreso con menores ingresos, con lo cual la empresa es ms efectiva con su inversin.
Otros factores del anlisis

Los analistas utilizan cifras tales como el ciclo de conversin en efectivo, el rendimiento de los activos de razn y la razn de rotacin de activos fijos para comparar y evaluar el desempeo de una empresa de activos anual. Por lo general, una mejora de rendimiento de los activos significa que una empresa puede obtener un rendimiento mayor con la misma cantidad de bienes o es lo suficientemente eficaz para crear la misma cantidad de regreso con menos activos. El rendimiento sobre los activos muestra la capacidad de un negocio para asumir los recursos productivos y gestionarlos en sus operaciones para producir retornos posteriores. El rendimiento de los activos se suele utilizar para comparar el rendimiento de una empresa en el tiempo o en contra de su competencia. La posesin de activos de rendimiento fuerte es uno de los criterios para determinar si una empresa se considera una buena inversin.

Determinar una buena inversin

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Lecturas complementarias
El retorno de la inversin en proyectos tecnolgicos
Carlos Delso, Director General de Enterasys Networks1
La actual coyuntura del mercado ha provocado que cada vez cobren ms peso los criterios financieros y de retorno de la inversin sobre los meramente tcnicos. Esto es un hecho que puede corroborar cualquier compaa del sector de las tecnologas de la informacin. Las reglas del juego son hoy da diferentes a como eran en un pasado no muy lejano. Los acontecimientos vividos han hecho cambiar las actitudes de las empresas en cuanto a la forma de adquirir tecnologa. Las empresas siguen invirtiendo, puesto que saben que su supervivencia a medio y largo plazo pasa por mantener la competitividad, y esto necesariamente requiere inversin tecnolgica, pero el proceso de toma de decisiones es ahora mucho ms minucioso y se tiene en cuenta mayor numero de factores. Podramos resumir en cuatro puntos los cambios fundamentales que han tenido lugar en relacin con la toma de decisiones de inversin: Mayor nmero de decisiones en le proceso: la Direccin General de las compaas y la Direccin Financiera se involucran cada vez ms en la toma de decisiones en este mbito para controlar el proceso. Su criterio no estar vinculado, en general, a aspectos tcnicos, sino que atender a los flujos generalizados por la inversin a acometer. Los criterios econmico-financieros pesan cada vez ms: al no ser la decisin de la compra tarea exclusiva de los responsables de los departamentos de TI, los criterios estrictamente tcnicos dejan paso a criterios econmicos financieros, en concreto al retorno de la inversin. Dicho de otra manera, hoy en da la solucin tcnicamente ms avanzada puede que no sea la finalmente elegida, si existen otras posibilidades que ofrezcan una mejor relacin prestaciones/precio. Prolongacin de los periodos de toma de decisiones. Si anteriormente los ciclos de toma de decisiones oscilaban entre los tres a seis meses, hoy estos plazos se han duplicado por diferentes motivos, que son mayor anlisis de los proyectos, mayor nmero de oferentes, ofertas ms complejas, etctera.
Cambios en la toma de decisiones de inversin

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Delso, C. (2002) El retorno de la inversin en proyectos tecnolgicos. Recuperado: http://www.adecom.biz/ pdf/pdf_agosto2005/El%20retorno%20de%20la%20inversion%20en%20proyectos%20tecnologicos. pdf

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La mejora tecnolgica no es por si sola una razn para invertir: en un pasado reciente, se haban llevado a cabo inversiones cuya justificacin resida nicamente en la mejoras tecnolgicas, es decir, mayor ancho de banda disponible, conectividad remota, etc. Estas mejoras, por s solas no justifican la inversin. Hay que demostrar que repercuten directamente en una mejora a la cuenta de resultados de la empresa.

El imperativo del ROI

En los departamentos financieros se utiliza un parmetro que permite evaluar cules son los beneficios que una inversin cualquiera aporta a la organizacin. Esta medida es la tasa de retorno de la inversin, conocida por su acrnimo anglosajn: roi. El roi se est utilizando cada vez ms para analizar tambin las inversiones en tecnologa. Esta tasa es la medida ms comn para juzgar el atractivo de una inversin, examinando cmo repercute una inversin en la cuenta de resultados de la organizacin. Esta tasa se calcula de la siguiente manera: roi = va Beneficios / va Inversin. Es decir, el retorno de una inversin sera el valor actualizado de la corriente de beneficios generada por la inversin a lo largo de su vida til partido por el valor actual de la inversin realizada. Otra mtrica muy utilizada y relacionada con la anterior es el periodo de retorno de la inversin (playback en terminologa inglesa) o tiempo necesario para recuperar la inversin realizada. Por supuesto, una inversin con menor periodo de retorno es preferible a una que necesita ms que tiempo para amortizarse.

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reas clave para incrementar el ROI

Cualquier inversin realizada en tecnologa tiene que incidir en tres reas clave, de cara a incrementar los beneficios y as maximizar el retorno de la inversin. Estas reas son: a) Incremento en la productividad b) Reduccin de costos c) Generacin de ingresos As pues, un gestor que se encuentre en la tesitura de tener que valorar una inversin debe aprender a analizar estos tres elementos y definir en qu medida dicha inversin aporta ventajas a cada uno de ellos: puedo incrementar la productividad de mi organizacin?, en qu procesos?, me permitir ahorrar costes?, qu nuevas oportunidades de negocio podra abordar?, etctera.

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Como ejemplo de prctica de valoracin, la firma de analistas idc ha desarrollado una metodologa propia estandarizada que permite evaluar y cuantificar la contribucin de una inversin tecnolgica a la cuenta de resultados de una organizacin. Esta metodologa se basa en un estudio pormenorizado de la utilizacin de un nuevo sistema por parte de una empresa y su comparacin con la situacin anterior. Se realiza entonces una cuantificacin de los beneficios aportados en trminos monetarios, teniendo en cuenta los costes directamente vinculados a la implantacin de la tecnologa, con un plazo y unas tasas de descuento estndares u los costes asociados al departamento de tl. A travs de esta auditora se alcanza una cifra de retorno de la inversin. En conclusin, hoy da se plantea el proceso de inversin en tecnologa como proceso colaborativo, no competitivo. El proveedor, si requiere mantener una relacin a largo plazo con el cliente, debe aportarle soluciones que le produzcan un beneficio real y cuantificable, verdaderas soluciones para su negocio. No se trata simplemente de hacer una venta, sino de alcanzar una alianza de la que ambos proveedores y usuario- salgan beneficiados. 115

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Reactivos de autoevaluacin
Instrucciones: Selecciona la respuesta correcta. 1. Es un indicador de la rentabilidad de una empresa y se compara con las empresas del mismo sector: a. Rendimiento del patrimonio b. Rendimiento de los activos 2. Se calcula al dividir la utilidad neta entre el promedio del total de capital contable: a. Rendimiento del patrimonio b. Rendimiento de los activos 3. Puede variar a travs de un periodo por la capitalizacin de sus dueos y por la generacin de utilidades y la capitalizacin de los ajuste por inflacin: a. Rendimiento del patrimonio b. Rendimiento de los activos 4. Muestra la rentabilidad de los activos de una empresa en la generacin de ingresos: a. Rendimiento del patrimonio b. Rendimiento de los activos 116 5. Es un indicador patrimonial que muestra el grado de efectividad en la gestin de los bienes del Activo de la empresa: a. Rendimiento del patrimonio b. Rendimiento de los activos

Instrucciones: Escribe en la lnea la letra correspondiente, F para falso y V para verdadero. 1. El roa indica que las ganancias fueron generadas por el capital invertido. 2. El roa puede ser utilizado para comparar empresas del mismo sector. 3. Los activos de la empresa se componen de deuda y patrimonio. 4. Los inconvenientes principales del rendimiento sobre el patrimonio son que se basan en la utilidad contable y no en los flujos de efectivo. 5. El empleo de deuda siempre es positivo para los accionistas de una empresa. _____ _____ _____ _____ _____

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Fuentes de informacin
Acosta, J. (s.f.). Anlisis e interpretacin de la informacin financiera I. Mxico: ipn. Estupian, R. y Estupian, O. (2004). Anlisis financiero y de gestin. Mxico: ecoe.

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