CEA: Guia completo para certificação especialista em investimentos ANBIMA

CEA
Certificao Especialista em
Investimento ANBIMA
Professor Edgar Abreu
edgarabreu@yahoo.com.br
www.edgarabreu.com.br
EDGAR
ABREU
prof.
cursos
prepara voc para CERTIFICAES
Professor Edgar Abreu mestrando em Economia pela UNISINOS
RS, graduado em Matemtica Licenciatura pela PUC-RS, com especia-
lizao em Educao a Distncia pelo SENAC-RS e especializao em
Finanas pela UFRGS. Possui as certificaes da Anbid CPA-10 e CPA-
20 e tambm a certificao de Agente Autnomo de Investimento,
concedida pela ANCORD.
Ministra cursos preparatrios para certificaes e concursos pblicos
em Porto Alegre e em diversas cidades do Brasil.
Ex-funcionrio do Banco do Estado do Rio Grande do Sul, atualmente
trabalha como consultor de finanas pessoais e leciona nos cursos de
preparao para certificaes da Anbid ecursos para concurso na em-
presa A Casa do Concurseiro.
Voc pode entrar em contato com o Professor Edgar Abreu por email e
seguir as novidades e atualizaes no Facebook, no Orkut e no Twitter.
Sobre o autor
Esta apostila foi elaborada pelo professor Edgar Abreu.
A instituio ANBIMA no tem algum envolvimento ou responsabilidade com a elaborao e
publicao deste material.
Esse material o mesmo utilizado em nossos cursos preparatrios para certificao CEA.
Essa apostila foi elaborada com auxlio de alguns profissionais que prestaram a prova do CEA.
o material mais focado para prova de Certificao da CEA e o UNCO material de qualidade
disponibilizado GRATUITAMENTE no Brasil.
Porque um material to bom assim de graa?
1. Quem estuda por uma apostila, possui tempo e disciplina para estudo, assim no necessita
fazer um curso presencial.
2. Esta a minha forma de ajudar as pessoas para contribuir com um mundo melhor.
O custo deste material o pedido que fao para voc profissional do mercado em ajudar o pr-
ximo com o que estiver ao seu alcance. Assim, certamente viveremos em um mundo melhor.
Ao realizar sua prova e encontrar qualquer assunto ou questo que no esteja abordado de
forma clara nesse material, por favor, envie um e-mail para o autor e ajude a manter nossa
apostila sempre atualizada e focada na prova.
Qualquer Dvida que tenham, pode tirar direto com o autor pelo e-mail
edgarabreu@edgarabreu.com.br
Muito sucesso em seus estudos!
Sobre o material
1. Sistema Financeiro Nacional e Regulao dos Mercados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9
1.1 Composio do SFN. rgos de Regulao e Fiscalizao. Demais Participantes do Mercado . .9
1.2 Cdigos ANBIMA de Regulao e Melhores Prticas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
1.3 Acordo de Basilia Conceito Internacional e suas Aplicaes no Brasil . . . . . . . . . . . . . . . . 25
1.4 Preveno e Combate a Lavagem de Dinheiro ou Ocultao de Bens, Direitos e Valores . . . 26
2. Fundamentos de Economia, Finanas e Estatstica. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
2.1 Fundamentos de Estatstica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
2.2 Fundamentos de Economia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .42
2.3 Fundamentos de Finanas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47
3 Produtos de Renda Varivel, Renda Fixa e Contratos Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .59
3.1 Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .59
3.2 Renda Varivel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
3.3 Renda Varivel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
3.4 Tributao para Pessoas Fsicas e Pessoas Jurdicas Residentes no Brasil . . . . . . . . . . . . . . 114
4 Fundos de Investimento e Produtos de Previdncia. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
4.1 Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
4.2 Carteira Administrada. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
4.3 Gesto de Riscos em Fundos de Investimento e Carteiras Administradas . . . . . . . . . . . . . . 138
4.4 Produtos de Previdncia Complementar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
4.5 Tributao em Fundos de Investimentos, Planos de Previdncia e Carteira Administrada . . . 151
Sumrio
5 Gesto de Carteiras e Riscos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
5.1 Risco, Retorno e Mercado. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
5.2 Seleo de Carteiras e Modelo de Markowitz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
5.3 Modelo de Precificao de Ativos CAPM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
5.4 Alocao de Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
6 Planejamento de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
6.1 Investimento Pessoal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
6.2 Decises do Investidor na Perspectiva de Finanas Comportamentais . . . . . . . . . . . . . . . . 174
6.3 Entrevista e Processo de Anlise do Perfil do Investidor. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
6.4 O Processo de Deciso do Cliente. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
6.5 Normas e Padres ticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
Questes Resolvidas e Comentadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
Gabarito Comentado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .203
Caderno de Exerccios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221
Mdulo 2 Fundamentos de Economia, Finanas e Estatstica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221
Mdulo 3 Produtos de Renda Varivel, Renda Fixa e Contratos Derivativos . . . . . . . . . . . . . . .229
Mdulo 4 Fundos de Investimento e Produtos de Previdncia. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .245
Mdulo 5 Gesto de Carteiras e Riscos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255
Mdulo 6 Planejamento de Investimento. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261
Simulado 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269
Simulado 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .283
9
Mdulo I
O que esperar do Mdulo I
Neste capitulo teremos no mnimo 4 questes de prova e no mximo 10 questes
de prova.
Esse captulo foi includo na ltima atualizao do edital do CEA e conta com
assuntos de fcil compreenso como rgos do Sistema Financeiro Nacional e
Lavagem de Dinheiro. Os assuntos aqui abordados exigem do candidato uma
pequena compreenso e muita decoreba.
1. Sistema Financeiro Nacional e Regulao dos Mercados
Proporo: de 5% a 15%.
1.1 Composio do SFN. rgos de Regulao e Fiscalizao. Demais
Participantes do Mercado
Sistema Financeiro Nacional (SFN)
Conjunto de instituies e instrumentos financeiros que possibilita a transferncia de recursos
dos doadores finais para os tomadores finais, e cria condies para que ttulos e valores mobili-
rios tenham liquidez no mercado financeiro.
Tomadores finais de recursos (agentes Deficitrios) so aqueles que se encontram em posio
de dficit financeiro: gastam mais do que a sua renda em consumo e/ou investimento. Precisam
do complemento de poupana de terceiros para executar seus planos e atividades, dispondo-se a
pagar juros pelo capital que conseguirem.
Doadores finais de recursos (Agentes Superavitrios) so aqueles que se encontram em posio
de supervit financeiro: gastam menos do que a sua renda.
As instituies do SFN intermedeiam as relaes entre essas pessoas, administrando a oferta dos
recursos dos doadores finais para os tomadores finais.
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Comentrio!
A instituio financeira capta recursos dos agentes superavitrios e empresta para os agentes
deficitrios.
Organogramas do SFN
Sistema
Financeiro
Nacional
Subsistema
Normatvo
Banco Central do Brasil
Comisso de Valores Mobilirios
Superintendncia de Seguros Privados - SUSEP
Secretaria de Previdncia Complementar
Conselho Monetrio Nacional
Consttuio:
- Ministro da Fazenda
- Ministro do Planejamento
- Presidente do Banco Central
Conselho de Recursos do
Sistema Financeiro Nacional
- Banco do Brasil
- Banco Nacional de Desenvolvimento
- Caixa Econmica Federal
Econminco e Social
- Bancos Mltplos
- Bancos Comerciais Pblicos e Privados
- Bancos de Desenvolvimento
- Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstmo
- Sociedade de Crdito de Financiamento e Investmento
- Bolsas de Valores e outras Insttuies Auxiliares
- Outras Insttuies
Agentes
Especiais
Demais
Insttuies
Bancrias,
no Bancrias
e Auxiliares
Subsistema de
Intermediao
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Mdulo I
CEA - ANBIMA
Orgo Normativo
1. Conselho Monetrio Nacional CMN
Conselho Monetrio Nacional CMN
rgo Mximo do Sistema Financeiro Nacional (IMPORTANTE)
Composio: Ministro da Fazenda (Presidente do conselho); Ministro do Oramento, Pla-
nejamento e Gesto e o Presidente do Banco Central;
Responsabilidade do CMN: Formular a poltica da moeda e do crdito, objetivando a estabilidade
da moeda e o desenvolvimento econmico e social do Pas
Reunies uma vez por ms (ordinariamente);
Resolues aprovadas devem ser publicadas no D.O.U e na pgina do BACEN;
Todas as reunies devem ser lavradas atas e publicado extrato no D.O.U
Principais competncias da CMN
Adaptar o volume dos meios de pagamento s reais necessidades da economia nacional e
seu processo de desenvolvimento
Regular o valor interno e externo da moeda
Zelar pela liquidez e solvncia das instituies financeiras
Autorizar as emisses de Papel Moeda;
Coordenar as polticas monetria, creditcia, oramentria, fiscal e da dvida pblica, inter-
na e externa.
Fixar as diretrizes e normas poltica cambial, inclusive quanto compra e venda de ouro;
Disciplinar o Crdito em todas as modalidades;
Limitar, sempre que necessrio, as taxas de juros, descontos, comisses entre outras;
Determinar a percentagem mxima dos recursos que as instituies financeiras podero
emprestar a um mesmo cliente ou grupo de empresas
Regulamentar as operaes de redesconto;
Regular a constituio, o funcionamento e a fiscalizao de todas as instituies financei-
ras que operam no Pas.
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Comentrio!
Tente gravar as palavras chaves como: Autorizar, Fixar, Disciplinar, Limitar, Regular. Lembre-
-se que o CMN um rgo NORMATIVO assim no executa tarefas.
Observaes:
Cuidado com o verbo AUTORIZAR e REGULAMENTAR que tambm pode ser utilizado
para funes do Banco Central do Brasil.
Cuide que o CMN responsvel por coordenar a poltica monetria, enquanto o BACEN
responsvel por formular essas polticas de acordo com as diretrizes do CMN.
Comisses Consultivas
Entidades Supervisoras
1. Banco Central do Brasil Bacen
2. Comisso de Valores Mobilirios CVM
3. Superintendncia de Seguros Privados Susep
4. Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar - PREVIC
13
Mdulo I
CEA - ANBIMA
Banco Central do Brasil Bacen
Autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda;
Diretoria colegiada composta de 8 membros (Presidente + 7 Diretores), todos nomeados pelo
Presidente da Repblica. Sujeito aprovao no Senado;
ATENO: Atualmente o BACEN possui 9 diretorias e apenas 8 diretores, isso porque o
Diretor Luiz Awazu Pereira da Silva ocupa o cargo de duas diretoria (Direx e Dinor)
Principal rgo executivo do sistema financeiro. Faz cumprir todas as determinaes do CMN;
por meio do BC que o Governo intervm diretamente no sistema financeiro.
Principais atribuies e competncias do Bacen
Formular as polticas monetrias e cambiais, de acordo com as diretrizes do Governo Federal;
Regular e administrar o Sistema Financeiro Nacional;
Administrar o Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) e o meio circulante;
Emitir papel-moeda;
Receber os recolhimentos compulsrios dos bancos;
Autorizar e fiscalizar o funcionamento das instituies financeiras, punindo-as, se for o caso;
Controlar o fluxo de capitais estrangeiros;
Exercer o controle do crdito.
Determinar o recolhimento de at cem por cento do total dos depsitos vista, podendo
adotar percentagens diferentes em funo das regies geoeconmicas, das prioridades
que atribuir s aplicaes, da natureza das instituies financeiras.
Importante!
O Banco Central do Brasil no pode mais emitir ttulos pblicos por conta prpria desde 2002.
Compete apenas ao Tesouro Nacional a emisso de Ttulos Pblicos Federais.
Quando se tratar de Instituio Financeira estrangeira, a autorizao para funcionamento da
mesma, dar-se por meio de Decreto do Poder Executivo e no autorizao do BACEN. (Artigo
18, Lei 4.595)
Comentrio!
Tente memorizar as palavras chaves como: formular, regular, administrar, emitir, receber,
autorizar, fiscalizar, controlar e exercer. Lembre-se que o BACEN quem faz cumprir todas
as determinaes do CMN.
Comisso de Valores Mobilirios CVM
Entidade autrquica, vinculada ao governo atravs do Ministrio da Fazenda.
Administrada por 1 Presidente e 4 Diretores, nomeados pelo Presidente da Repblica;
rgo normativo voltado para o desenvolvimento do mercado de ttulos e valores mobilirios;
Ttulos e Valores Mobilirios: aes, debntures, bnus de subscrio, e opes de compra e
venda de mercadorias.
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Objetivos da CVM
Estimular investimentos no mercado acionrio;
Assegurar o funcionamento das Bolsas de Valores;
Proteger os titulares contra a emisso fraudulenta, manipulao de preos e outros atos
ilegais;
Fiscalizar a emisso, o registro, a distribuio e a negociao dos ttulos emitidos pelas
sociedades annimas de capital aberto;
Fortalecer o Mercado de Aes.
Cabem CVM disciplinar as seguintes matrias:
Registro de companhias abertas;
Registro de distribuies de valores mobilirios;
Credenciamento de auditores independentes e administradores de carteiras de valores
mobilirios;
Organizao, funcionamento e operaes das bolsas de valores e de mercadorias e de
futuros;
Negociao e intermediao no mercado de valores mobilirios;
Suspenso ou cancelamento de registros, credenciamentos ou autorizaes;
Suspenso de emisso, distribuio ou negociao de determinado valor mobilirio ou de-
cretar recesso de bolsa de valores;
A CVM tem poderes para disciplinar, normatizar e fiscalizar a atuao dos diversos inte-
grantes do mercado;
A Lei atribui CVM competncia para apurar, julgar e punir irregularidades eventualmente
cometidas no mercado;
O Colegiado tem poderes para julgar e punir o faltoso, que vo desde a simples advertn-
cia at a inabilitao para o exerccio de atividades no mercado.
Comentrio!
A CVM o Bacen do mercado mobilirio (aes, debntures, fundos de investimento entre
outros).
Relao CVM, BACEN e Clientes
CVM
Acionista
Fiscaliza
Protege
SA
Aberta
BACEN
Clientes
Fiscaliza
Protege Bancos
15
Mdulo I
CEA - ANBIMA
Dicas do Professor
Muitas questes de prova cobram dos alunos competncia de cada uma
das autoridades monetrias. O problema que s vezes muito confuso e
no final no sabemos quem autoriza emisso de papel moeda, quem fisca-
liza fundos de investimento e etc.
Para ajudar na resoluo destas questes, procure as palavras chaves
de cada assunto abaixo. Com isso irmos facilitar nosso estudo.
Palavras-chave:
CVM: Valores Mobilirios, Fundos de Investimento, Aes, Mercado de
Capitais, Bolsas de Valores, Derivativos.
Bacen: Executar, Fiscalizar, Punir, Administrar, Emitir (apenas papel
moeda), Realizar, Receber.
CMN: Fixar diretrizes, Zelar, Regulamentar, Determinar, Autorizar
(emisso papel moeda), Disciplinar, Estabelecer, Limitar.
Tome cuidado com as excees, exemplo:
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Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP) Supervisor
rgo executivo, encarregado da fiscalizao do funcionamento das seguradoras, corretoras
de seguros, empresas de capitalizao e de previdncia privada aberta.
A SUSEP considerada o BACEN do Sistema Nacional de Seguros Privados, capitalizao e
previdncia complementar aberta.
Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar PREVIC (Supervisor)
Criada pelo decreto 7.075 (Substitui a SPC )
Autarquia de natureza especial, dotada de autonomia administrativa e financeira e patrim-
nio prprio, vinculada ao Ministrio da Previdncia Social
Fiscalizao e superviso das atividades das entidades fechadas de previdncia complemen-
tar e de execuo das polticas para o regime de previdncia complementar operado pelas
referidas entidades.
Diretoria Colegiada composta por um Diretor-Superintendente e quatro Diretores, escolhi-
dos entre pessoas de ilibada reputao e de notria competncia, a serem indicados pelo Mi-
nistro de Estado da Previdncia Social e nomeados pelo Presidente da Repblica
O PREVIC o BACEN do Mercado de Previdncia complementar fechada. Fundos de Penso
Bancos Comerciais
So a base do sistema monetrio;
So intermedirios financeiros que recebem recursos de quem tem (captao) e os distribuem
atravs do crdito seletivo a quem necessita de recursos (aplicao), criando moeda atravs
do efeito multiplicador do crdito. (Instituio Monetria);
O objetivo fornecer crdito de curto e mdio prazos para pessoas fsicas, comrcio, indstria
e empresas prestadoras de servios.
Captao de Recursos
Depsitos vista: conta corrente;
Depsitos a prazo: CDB, RDB;
Recursos de Instituies financeiras oficiais;
recursos externos;
prestao de servios: cobrana bancria, arrecadao e tarifas e tributos pblicos, etc.
17
Mdulo I
CEA - ANBIMA
Aplicao de Recursos (Operaes Ativas):
Desconto de Ttulos ;
Abertura de Crdito Simples em Conta Corrente: Cheques Especiais;
Operaes de Crdito Rural, Cmbio e Comrcio internacional.
Comentrio!
Para diminuir a criao de moedas feita pelos bancos comerciais, o BACEN utiliza o Depsito
Compulsrio.
Bancos Mltiplos
Os bancos mltiplos surgiram a fim de racionalizar a administrao das instituies financeiras.
Carteiras de um banco mltiplo:
Comercial (monetria);
De Investimentos;
De Crdito Imobilirio;
De Aceite (financeiras);
De Desenvolvimento (pblico);
Leasing.
Para configurar a existncia do banco mltiplo, ele deve possuir pelo menos duas das carteiras
mencionadas, sendo uma delas comercial ou de investimentos.
Um banco mltiplo deve ser constitudo com um CNPJ para cada carteira, podendo publicar um
nico balano.
Comentrio!
Os bancos mltiplos com carteira comercial so considerados instituies monetrias.
Bancos de Investimento
So instituies criadas para conceder crditos de mdio e longo prazo para as empresas.
Instituies de natureza privada, reguladas e fiscalizadas pelo BACEN e CVM
Tipos de Crdito:
a. Podem manter contas correntes, desde que essas contas no sejam remuneradas e no
movimentveis por cheques; resoluo 2.624
b. Administrao de fundos de investimentos;
c. Abertura de capital e subscrio de novas aes de uma empresa (IPO e underwriting).
d. Capital de Giro;
e. Capital Fixo (investimentos): sempre acompanhadas de projeto;
f. Captam recursos atravs de CDB/RDB ou venda de cotas de fundos.
g. Tambm podem captar recursos via emisso de Letra Financeira
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Comentrio!
Com o crescimento do Mercado de Capitais, cada vez mais torna-se importante a presena
dos bancos de Investimento.
Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios (SCTVM)
Sua principal funo a de promover a aproximao entre compradores e vendedores de ttulos,
valores mobilirios e ativos financeiros, dando a estes, a negociabilidade adequada atravs de
operaes no sistema eletrnico da bolsa
Constitudas sob a forma de S.A, dependem da autorizao do CVM e do BACEN para fun-
cionar;
Tpicas do mercado acionrio, operando na compra, venda e distribuio de ttulos e valo-
res mobilirios;
Operam nas bolsas de valores e de mercadorias;
Os investidores no operam diretamente nas bolsas. O investidor abre uma conta corren-
te na corretora, que atua nas bolsas a seu pedido, mediante cobrana de comisso (tam-
bm chamada de corretagem, de onde obtm seus ganhos).
Uma corretora pode atuar tambm por conta prpria;
Tm a funo de dar maior liquidez e segurana ao mercado acionrio.
Podem Administrar fundos e clubes de Investimento.
Podem Intermediar operaes de Cmbio
Comentrio!
Graas aos limites operacionais estabelecidos pelas corretoras e regulamentados pela CVM,
os riscos de falta de solvncia e de liquidez so minimizados, pois se no existissem esses limi-
tes poderiam quebrar o sistema mobilirio, haja vista que a liquidao financeira no merca-
do acionrio se d sempre em D+3.
Sociedades Distribuidoras de Ttulos de Valores Mobilirios (DTVM)
As DTVM tem as mesmas funes que as CTVM.
NOVIDADE No existe mais diferena na rea de atuao entre as CTVM e as DTVM desde a
deciso conjunta abaixo
Deciso Conjunta (BACEN E CVM N17) 02/03/2009:
As sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios ficam autorizadas a operar direta-
mente nos ambientes e sistemas de negociao dos mercados organizados de bolsa de valores.
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Mdulo I
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O que faz uma Distribuidora?
Como instituio auxiliar do Sistema Financeiro Nacional, tem como objetivo intermediar opera-
es com Ttulos e valores mobilirios. Por exemplo: papis de Renda Fixa, Aes, Debntures,
certificados de incentivos fiscais e, ainda, atuar no mercado de Commodities, na compra e venda
de Ouro e intermediao em Bolsa de Mercadorias.
BM&F BOVESPA S.A.- Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros
Empresa criada pelos acionistas da Bovespa Holding S.A. e da Bolsa de Mercadorias & Futuros-
BM&F S.A., listada no Novo Mercado depois de obtido o seu registro de companhia aberta na
Comisso de Valores Mobilirios (CVM), criada dia 12 de agosto de 2008.
A negociao das aes de sua emisso em bolsa iniciou-se no dia 20 de agosto do mesmo ano;
A bolsa opera um elenco completo de negcios com aes, derivativos, commodities, balco
e operaes estruturadas;
As negociaes se do em prego eletrnico e via internet, com facilidades de homebroker;
A nova companhia lder na Amrica Latina nos segmentos de aes e derivativos, com par-
ticipao de aproximadamente 80% do volume mdio dirio negociado com aes e mais de
US$ 67 bilhes de negcios dirios no mercado futuro.
Deveres e Obrigaes:
Manter equilbrio entre seus interesses prprios e o interesse pblico a que deve atender,
como responsvel pela preservao e auto-regulao dos mercados por ela administrados;
Cabe entidade administradora aprovar regras de organizao e funcionamento dos merca-
dos e as normas de conduta necessrias ao seu bom funcionamento e manuteno de eleva-
dos padres ticos de negociao nos mercados por ela administrados
As Regras de Negociao da Bolsa devem:
Evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulao destinadas a criar condies artificiais
de demanda, oferta ou preo dos valores mobilirios negociados em seus ambientes;
Assegurar igualdade de tratamento s pessoas autorizadas a operar em seus ambientes;
Evitar ou coibir prticas no-equitativas em seus ambientes;
Fixar as variaes de preos e quantidades ofertadas, em seu ambiente de negociao que for
caracterizado como centralizado e multilateral, que exige a adoo de procedimentos especiais
de negociao, bem como os procedimentos operacionais necessrios para quando tais variaes
forem alcanadas, respeitadas as condies mnimas que forem estabelecidas pela CVM em regu-
lamentao especfica.
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Investidores Qualificados
Investidores Qualificados so aqueles que, segundo o rgo regulador, tem mais condies do
que o investidor comum de entender o mercado financeiro.
So considerados Investidores Qualificados:
Instituies financeiras;
Companhias seguradoras e sociedades de capitalizao;
Entidades abertas e fechadas de previdncia complementar;
Pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$
300.000 e que, adicionalmente, atestem por escrito sua condio de investidor qualificado
mediante termo prprio;
Administradores de carteira e consultores de valores mobilirios autorizados pela CVM em rela-
o a seus recursos prprios.
Investidor no-residente
a pessoa fsica ou jurdica, os fundos e outras entidades de investimentos individuais ou coleti-
vas, com residncia, sede ou domicilio no exterior, que investem os seus recursos no pas.
Entidades Fechadas de Previdncia Complementar (EFPC)
Sociedade limitada ou fundao, sem fins lucrativos, com objeto social de instituir planos priva-
dos de concesso de peclios ou de rendas, de benefcios complementares ou assemelhados aos
da previdncia social, mediante contribuio de seus participantes, dos respectivos empregado-
res ou de ambos.
So acessveis exclusivamente aos empregados de uma s empresa ou de um grupo de empresas,
as quais so denominadas patrocinadoras.
A constituio, organizao e funcionamento dependem de prvia autorizao do Governo Fede-
ral, atravs da SPC - Secretaria de Previdncia Complementar.
Os recursos garantidores dos planos de benefcios da entidade fechada de previdncia comple-
mentar devem ser alocados em quaisquer dos seguintes segmentos de aplicao:
I - segmento de renda fixa;
II - segmento de renda varivel;
III - segmento de imveis; ou
IV - segmento de emprstimos e financiamentos.
21
Mdulo I
CEA - ANBIMA
As informaes contidas na poltica de investimento de cada plano devem ser encaminhadas Previc
no prazo de 30 (trinta) dias contados da data da respectiva aprovao pelo Conselho Deliberativo.
A poltica de investimento de cada plano deve conter, no mnimo, os seguintes itens:
I. a alocao de recursos e os limites por segmento de aplicao;
II. os limites por modalidade de investimento, se estes forem mais restritivos que os estabeleci-
dos nesta Resoluo;
III. a utilizao de instrumentos derivativos;
IV. a taxa mnima atuarial ou os ndices de referncia, observado o regulamento de cada plano
de benefcios;
V. a meta de rentabilidade para cada segmento de aplicao;
VI. a metodologia ou as fontes de referncia adotadas para apreamento dos ativos financeiros;
VII. a metodologia e os critrios para avaliao dos riscos de crdito, de mercado, de liquidez,
operacional, legal e sistmico; e
VIII. a observncia ou no de princpios de responsabilidade socioambiental
um exemplo de Investidor qualificado
Podem cobrar taxa de Performance
Os ndices de referncia admitidos para as carteiras de renda fixa so a taxa Selic, a taxa DI-
-Cetip.
Os ndices de referncia admitidos para as carteiras de renda varivel so o Ibovespa, o IBrX, o
IBrX-50, o FGV-100, o IGC, o ITAG, o ISE ou outros ndices aprovados por deciso conjunta da Secre-
taria de Previdncia Complementar do Ministrio da Previdncia Social e da Comisso de Valores
Mobilirios
1.2 Cdigos ANBIMA de Regulao e Melhores Prticas
ANBIMA
A ANBIMA - Associao Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais a repre-
sentante das instituies que atuam nos mercados financeiro e de capitais. A Associao represen-
ta mais de 340 instituies, dentre bancos comerciais, mltiplos e de investimento, asset manage-
ments, corretoras, distribuidoras de valores mobilirios e consultores de investimento.
Atuando como agente regulador privado, a ANBIMA criou e supervisiona o cumprimento das re-
gras de sete Cdigos de Regulao e Melhores Prticas, atuando conjunta e construtivamente
com as instituies pblicas brasileiras para regular as atividades das entidades que atuam nos
mercados financeiro e de capitais
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Cdigos de Regulao e Melhores Prticas:
Ofertas Pblicas de Distribuio e Aquisio de Valores Mobilirios
Estabelece as melhores prticas a serem adotadas pelo mercado (coordenadores de ofertas),
quando de uma oferta pblica de valores mobilirios. Os principais documentos a serem anali-
sados so os prospectos da oferta; anncios legais e publicidade; e carta de conforto (audito-
ria independente).
Programa de Certificao Continuada
Determina os princpios e regras que devem ser observados pelas instituies participantes
e pelos profissionais que atuam no mercado financeiro, no que diz respeito a sua conduta no
desempenho das atividades.
Servios Qualificados ao Mercado de Capitais
Define e regulamenta as atividades relacionadas ao servio de custdia, contabilidade e con-
troladoria de ativos e passivos, determinando que as instituies observem um conjunto de
exigncias mnimas superiores s exigidas pela legislao.
Private Banking ao Mercado Domstico
Define as atividades que caracterizam a prestao do servio de private banking no mercado
brasileiro e estabelece requisitos mnimos a serem respeitados pelas instituies participantes
que atuam neste segmento.
Regulao e Melhores Prticas para Novo Mercado de Renda Fixa
Estabelece os princpios e normas que devem ser adotados nas emisses de ofertas de ttulos
e valores mobilirios no ambiente do Novo Mercado de Renda Fixa. Objetivo deste cdigo
de assegurar ao mercado de renda fixa privada menores custos de transao, mais transpa-
rncia e liquidez e, consequentemente, a emisso de ativos com prazos mais longos.
Regulao e Melhores Prticas para o Mercado Aberto
Contm os princpios e as regras que devem ser observados pelas instituies associadas e
aderentes no exerccio de suas atividades de estruturao e negociao de ativos e instru-
mentos financeiros nos mercados de renda fixa e derivativos de balco. O objetivo do es-
tabelecer parmetros pelos quais as atividades das Instituies Participantes, relacionadas
negociao de produtos financeiros, devem se orientar, com a finalidade de: propiciar a trans-
parncia no desempenho de tais atividades; promover a padronizao de prticas e proces-
sos; promover credibilidade e adequado funcionamento; e manter os mais elevados padres
ticos e consagrar a institucionalizao de prticas equitativas.
Regulao e Melhores Prticas para Gesto de Patrimnio Financeiro no Mercado Domstico
Define e regulamenta a Atividade de Gesto de Patrimnio Financeiro, estabelecendo os re-
quisitos mnimos a serem respeitados pelas instituies participantes que atuam neste seg-
mento. O objetivo deste Cdigo estabelecer, para as Instituies Participantes, os parme-
tros relativos Atividade de Gesto de Patrimnio Financeiro, com as seguintes finalidades:
manter os mais elevados padres ticos e de qualidade no desenvolvimento e prtica da Ati-
vidade de Gesto de Patrimnio Financeiro; manter a transparncia no relacionamento com
os Investidores; e exigir dos profissionais envolvidos na Atividade de Gesto de Patrimnio Fi-
nanceiro qualificao mnima necessria para o exerccio da referida atividade de acordo com
os padres estabelecidos pelo Cdigo.
23
Mdulo I
CEA - ANBIMA
Fundos de Investimento
Delimita os princpios que a indstria de fundos de investimento (administradores e gestores)
deve adotar, visando a aumentar a qualidade e a disponibilidade de informaes e a elevar os
padres fiducirios.
OBJETIVO: Estabelecer parmetros pelos quais as atividades das Instituies Participantes, rela-
cionadas constituio e funcionamento de fundos de investimento (Fundos de Investimento),
devem se orientar, visando, principalmente, a estabelecer:
I. a concorrncia leal;
II. a padronizao de seus procedimentos;
III. a maior qualidade e disponibilidade de informaes sobre Fundos de Investimento, especial-
mente por meio do envio de dados pelas Instituies Participantes ANBID;
IV. a elevao dos padres fiducirios e a promoo das melhores prticas do mercado.
O presente Cdigo no se sobrepe legislao e regulamentao vigentes, ainda que venham a
ser editadas normas, aps o incio de sua vigncia, que sejam contrrias s disposies ora trazi-
das. Caso haja contradio entre regras estabelecidas neste Cdigo e normas legais ou regulamen-
tares, a respectiva disposio deste Cdigo dever ser desconsiderada, sem prejuzo das demais
regras neste contidas.
Para o registro dos Fundos de Investimento na ANBIMA, deve ser encaminhado pedido especfico
acompanhado dos seguintes documentos:
I. prospecto do Fundo de Investimento, quando for o caso (Prospecto);
II. regulamento do Fundo de Investimento (Regulamento);
III. comprovante de pagamento da taxa de registro;
IV. formulrio de cadastro.
Prospecto
As Instituies Participantes devem tomar providncias para que sejam disponibilizados aos in-
vestidores, quando de seu ingresso nos Fundos de Investimento, Prospectos atualizados e com-
patveis com o Regulamento dos Fundos de Investimento.
O Prospecto deve conter as principais caractersticas do Fundo de Investimento, dentre as quais
as informaes relevantes ao investidor sobre polticas de investimento, riscos envolvidos, bem
como direitos e responsabilidades dos cotistas.
Na capa dos Prospectos dos Fundos de Investimento administrados pelas Instituies Participan-
tes, que sejam elaborados em conformidade com todos os requisitos estabelecidos neste Cdigo,
devem ser impressa a logomarca da ANBIMA, acompanhada de textos obrigatrios:
ESTE PROSPECTO FOI PREPARADO COM AS INFORMAES NECESSRIAS AO ATENDIMENTO
DAS DISPOSIES DO CDIGO ANBIMA DE REGULAO E MELHORES PRTICAS PARA OS FUN-
DOS DE INVESTIMENTO, BEM COMO DAS NORMAS EMANADAS DA COMISSO DE VALORES MO-
BILIRIOS. A AUTORIZAO PARA FUNCIONAMENTO E/OU VENDA DAS COTAS DESTE FUNDO
DE INVESTIMENTO NO IMPLICA, POR PARTE DA COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS OU DA
ANBIMA, GARANTIA DE VERACIDADE DAS INFORMAES PRESTADAS, OU JULGAMENTO SOBRE
A QUALIDADE DO FUNDO, DE SEU ADMINISTRADOR OU DAS DEMAIS INSTITUIES PRESTADO-
RAS DE SERVIOS.
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Quando for o caso, dependendo dos fatores de risco do fundo:
ESTE FUNDO DE INVESTIMENTO UTILIZA ESTRATGIAS COM DERIVATIVOS COMO PARTE INTE-
GRANTE DA SUA POLTICA DE INVESTIMENTO. TAIS ESTRATGIAS, DA FORMA COMO SO ADO-
TADAS, PODEM RESULTAR EM SIGNIFICATIVAS PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS COTISTAS,
PODENDO INCLUSIVE ACARRETAR PERDAS SUPERIORES AO CAPITAL APLICADO E A CONSE-
QUENTE OBRIGAO DO COTISTA DE APORTAR RECURSOS ADICIONAIS.
Devem ainda ser impressos, com destaque na capa, na contracapa ou na primeira pgina do Pros-
pecto, os seguintes avisos ou avisos semelhantes com o mesmo teor:
O INVESTIMENTO DO FUNDO DE INVESTIMENTO DE QUE TRATA ESTE PROSPECTO APRESENTA
RISCOS PARA O INVESTIDOR. AINDA QUE O GESTOR DA CARTEIRA MANTENHA SISTEMA DE GE-
RENCIAMENTO DE RISCOS, NO H GARANTIA DE COMPLETA ELIMINAO DA POSSIBILIDADE
DE PERDAS PARA O FUNDO DE INVESTIMENTO E PARA O INVESTIDOR;
O FUNDO DE INVESTIMENTO DE QUE TRATA ESTE PROSPECTO NO CONTA COM GARANTIA DO
ADMINISTRADOR DO FUNDO, DO GESTOR DA CARTEIRA, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGU-
RO OU, AINDA, DO FUNDO GARANTIDOR DE CRDITOS FGC;
A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA;
AS INFORMAES CONTIDAS NESSE PROSPECTO ESTO EM CONSONNCIA COM O REGULA-
MENTO DO FUNDO DE INVESTIMENTO, MAS NO O SUBSTITUEM. RECOMENDADA A LEITURA
CUIDADOSA TANTO DESTE PROSPECTO QUANTO DO REGULAMENTO, COM ESPECIAL ATENO
PARA AS CLUSULAS RELATIVAS AO OBJETIVO E POLTICA DE INVESTIMENTO DO FUNDO DE
INVESTIMENTO, BEM COMO S DISPOSIES DO PROSPECTO E DO REGULAMENTO QUE TRA-
TAM DOS FATORES DE RISCO A QUE O FUNDO EST EXPOSTO.
Marcao a Mercado
A MaM consiste em registrar todos os ativos, para efeito de valorizao e clculo de cotas dos
Fundos de Investimento, pelos respectivos preos negociados no mercado em casos de ativos
lquidos ou, quando este preo no observvel, por uma estimativa adequada de preo que o
ativo teria em uma eventual negociao feita no mercado.
A MaM tem como principal objetivo evitar a transferncia de riqueza entre os cotistas dos Fun-
dos de Investimento, alm de dar maior transparncia aos riscos embutidos nas posies, uma
vez que as oscilaes de mercado dos preos dos ativos, ou dos fatores determinantes destes,
estaro refletidas nas cotas, melhorando assim a comparabilidade entre suas performances.
expressamente vedada:
divulgao, em qualquer meio, de qualificao, premiao, ttulo ou anlise que utilize dados
de menos de 12 (doze) meses;
divulgao de rentabilidade do fundo com menos de 6 meses de registro na CVM;
divulgao de comparao entre Fundos que tenham classificao ANBIMA diferentes, sem
qualific-los e sem apresentar justificativa consistente para a comparao.
25
Mdulo I
CEA - ANBIMA
1.3 Acordo de Basilia Conceito Internacional e suas Aplicaes no Brasil
Em 1930, foi criado o BIS (Bank for International Settlements), o Banco de Compensaes Interna-
cionais (www.bis.org). O BIS uma organizao internacional que fomenta a cooperao entre os
bancos centrais e outras agncias, em busca da estabilidade monetria e financeira.
Em 1975, foi estabelecido o Comit de Superviso Bancria da Basileia (Basel Committee on
Banking Supervision BCBS), ligado ao BIS.
Em 1988, o BCBS divulgou o primeiro Acordo de Capital da Basileia, oficialmente denominado Inter-
national Convergence of Capital Measurement and Capital Standards, com o objetivo criar exign-
cias mnimas de capital para instituies financeiras como forma de fazer face ao risco de crdito.
No Brasil, o Acordo de 88 foi implementado por meio da Resoluo 2.099, de 17 de agosto de
1994. Essa resoluo introduziu exigncia de capital mnimo para as instituies financeiras, em
funo do grau de risco de suas operaes ativas.
Em 1996, o Comit publicou uma emenda ao Acordo de 88, incorporando ao capital exigido parce-
la para cobertura dos riscos de mercado (Emenda de 96).
O Novo Acordo de Capital da Basileia
Em 2004, o BCBS divulgou reviso do Acordo de Capital da Basileia, conhecida como Basileia II,
com o objetivo de buscar uma medida mais precisa dos riscos incorridos pelos bancos internacio-
nalmente ativos.
O novo acordo direcionado aos grandes bancos tendo como base, alm dos Princpios Essen-
ciais para uma Superviso Bancria Eficaz (Princpios da Basileia), trs pilares mutuamente com-
plementares:
I. Pilar 1: requerimentos de capital;
II. Pilar 2: reviso pela superviso do processo de avaliao da adequao de capital dos bancos; e
III. Pilar 3: disciplina de mercado.
A implementao do Novo Acordo de Capital da Basileia no Brasil est sendo feita de forma gradual.
A primeira manifestao formal do Banco Central do Brasil para sua adoo se deu por meio do Co-
municado 12.746, de 9 de dezembro de 2004, em que foi estabelecido cronograma simplificado com
as principais fases a ser seguidas para a adequada implementao da nova estrutura de capital.
Convnios com Organismos e Instituies
Para o aperfeioamento dos processos de superviso de instituies e conglomerados financei-
ros, cujos negcios englobam entidades coligadas em outros pases, so adotados diversos proce-
dimentos, tais como:
a) elaborao de convnios de superviso com autoridades estrangeiras;
b) acompanhamento das atividades dos organismos internacionais em assuntos relaciona-
dos superviso;
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c) intercmbio de informaes com autoridades supervisoras estrangeiras;
d) coordenao, suporte e acompanhamento das misses de supervisores estrangeiros no
pas; e
e) divulgao da superviso brasileira em mbito internacional.
De acordo com as recomendaes do Comit de Superviso da Basileia constantes do documento
The Supervision of Cross-Border Banking, de outubro de 1996, o Banco Central do Brasil tem reali-
zado convnios de cooperao com rgos de superviso bancria de outros pases. Esses docu-
mentos englobam, de modo geral, os seguintes pontos:
a) intercmbio de informaes relacionadas superviso de organizaes bancrias autori-
zadas em um pas e que possuem estabelecimentos transfronteirios no outro pas;
b) inspees diretas nas dependncias transfronteirias;
c) confidencialidade da informao, ressaltando-se as restries existentes na legislao de
cada pas e o uso das informaes compartilhadas com base no convnio unicamente para
fins de superviso; e
d) outros itens relacionados com contatos, reunies, prazo de vigncia, modificaes.
1.4 Preveno e Combate a Lavagem de Dinheiro ou Ocultao de Bens, Direitos
e Valores
Lavagem de dinheiro o processo pelo qual o criminoso transformam, recursos obtidos atravs
de atividades ilegais, em ativos com uma origem aparentemente legal.
Para disfarar os lucros ilcitos sem comprometer os envolvidos, a lavagem de dinheiro realiza-se
por meio de um processo dinmico que requer: primeiro, o distanciamento dos fundos de sua
origem, evitando uma associao direta deles com o crime; segundo, o disfarce de suas vrias
movimentaes para dificultar o rastreamento desses recursos; e terceiro, a disponibilizao do
dinheiro novamente para os criminosos depois de ter sido suficientemente movimentado no ciclo
de lavagem e poder ser considerado "limpo".
H mais de 20 anos percebeu-se a necessidade da adoo de um esforo internacional conjunto
para combater a lavagem de dinheiro, envolvendo no s os Governos dos diversos pases, mas
tambm o setor privado, especialmente o sistema financeiro. Mais recentemente, os atentados
terroristas em diversas partes do mundo revigoraram a necessidade desse esforo global com o
objetivo de buscar a eliminao das fontes de financiamento ao terrorismo.
Os mecanismos mais utilizados no processo de lavagem de dinheiro envolvem teoricamente essas
trs etapas independentes que, com freqncia, ocorrem simultaneamente.
Crimes Antecedentes de Lavagem de Dinheiro
Foi Revogado pela nova lei de Lavagem de Dinheiro, hoje caracteriza-se como crimes de lavagem
de dinheiro ocultar ou dissimular a natureza, origem, localizao, disposio, movimentao ou
propriedade de bens, direitos ou valores provenientes, direta ou indiretamente, de infrao penal.
Tambm esto sujeitos a mesma pena (multa + recluso de 3 a 10 anos) aqueles que ocultar ou
dissimular a utilizao de bens, direitos ou valores provenientes de infrao penal:
I - os converte em ativos lcitos;
27
Mdulo I
CEA - ANBIMA
II - os adquire, recebe, troca, negocia, d ou recebe em garantia, guarda, tem em depsito, movi-
menta ou transfere;
III - importa ou exporta bens com valores no correspondentes aos verdadeiros.
Pena
recluso de trs a dez anos e multa
Incorre na mesma pena quem, para ocultar ou dissimular a utilizao de bens, direitos ou valo-
res provenientes de qualquer dos crimes antecedentes referidos neste artigo:
I - os converte em ativos lcitos;
II - os adquire, recebe, troca, negocia, d ou recebe em garantia, guarda, tem em depsito,
movimenta ou transfere;
III - importa ou exporta bens com valores no correspondentes aos verdadeiros.
Importante!
Pena ser reduzida de um a dois teros e comear a ser cumprida em regime aberto, poden-
do o juiz deixar de aplic-la ou substitu-la por pena restritiva de direitos, se o autor, co-autor
ou partcipe colaborar espontaneamente com as autoridades, prestando esclarecimentos que
conduzam apurao das infraes penais e de sua autoria ou localizao dos bens, direitos
ou valores objeto do crime.
A pena ser aumentada de um a dois teros, se os crimes definidos na lei forem cometidos de
forma reiterada ou por intermdio de organizao criminosa.
A multa pecuniria, aplicada pelo COAF, ser varivel no superior:
a) ao dobro do valor da operao;
b) ao dobro do lucro real obtido ou que presumivelmente seria obtido pela realizao da
operao; ou
c) ao valor de R$ 20.000.000,00 (vinte milhes de reais);
Principais operaes que so indcios de crimes de lavagem de dinheiro
I. aumentos substanciais no volume de depsitos de qualquer pessoa fsica ou jurdica, sem
causa aparente, em especial se tais depsitos so posteriormente transferidos, dentro de
curto perodo de tempo, a destino anteriormente no relacionado com o cliente;
II. troca de grandes quantidades de notas de pequeno valor por notas de grande valor;
III. proposta de troca de grandes quantias em moeda nacional por moeda estrangeira e vice-
-versa;
IV. compras de cheques de viagem e cheques administrativos, ordens de pagamento ou outros
instrumentos em grande quantidade - isoladamente ou em conjunto -, independentemente
dos valores envolvidos, sem evidencias de propsito claro;
V. movimentao de recursos em praas localizadas em fronteiras;
VI. movimentao de recursos incompatvel com o patrimnio, a atividade econmica ou a ocu-
pao profissional e a capacidade financeira presumida do cliente;
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VII. numerosas contas com vistas ao acolhimento de depsitos em nome de um mesmo cliente,
cujos valores, somados,resultem em quantia significativa;
VIII. abertura de conta em agencia bancaria localizada em estao de passageiros - aeroporto,
rodoviria ou porto - internacional ou pontos de atrao turstica, salvo se por proprietrio,
scio ou empregado de empresa regularmente instalada nesses locais;
IX. utilizao de carto de credito em valor no compatvel com a capacidade financeira do usurio.
Fases da Lavagem do Dinheiro
1. Colocao a primeira etapa do processo a co-
locao do dinheiro no sistema econmico. Ob-
jetivando ocultar sua origem, o criminoso procu-
ra movimentar o dinheiro em pases com regras
mais permissivas e naqueles que possuem um
sistema financeiro liberal.
A colocao se efetua por meio de:
depsitos,
compra de instrumentos negociveis;
compra de bens.
Para dificultar a identificao da procedncia do
dinheiro, os criminosos aplicam tcnicas sofisti-
cadas e cada vez mais dinmicas, tais como:
fracionamento dos valores que transitam pelo sistema financeiro;
utilizao de estabelecimentos comerciais que usualmente trabalham com dinheiro em
espcie.
Para dificultar a identificao da procedncia do dinheiro, os criminosos aplicam tcnicas so-
fisticadas e cada vez mais dinmicas, tais como:
fracionamento dos valores que transitam pelo sistema financeiro.
utilizao de estabelecimentos comerciais que usualmente trabalham com dinheiro em
espcie
2. Ocultao a segunda etapa do processo consiste em dificultar o rastreamento contbil dos
recursos ilcitos. O objetivo quebrar a cadeia de evidncias ante a possibilidade da realizao
de investigaes sobre a origem do dinheiro. Os criminosos buscam moviment-lo de forma
eletrnica, transferindo os ativos para contas annimas preferencialmente, em pases ampa-
rados por lei de sigilo bancrio ou realizando depsitos em contas "fantasmas";
3. Integrao nesta ltima etapa, os ativos so incorporados formalmente ao sistema econ-
mico. As organizaes criminosas buscam investir em empreendimentos que facilitem suas
atividades podendo tais sociedades prestarem servios entre si. Uma vez formada a cadeia,
torna-se cada vez mais fcil legitimar o dinheiro ilegal;
PARASO
Fase 2: Ocultao Fase 1: Colocao
Fase 3: Integrao
29
Mdulo I
CEA - ANBIMA
Exemplo Real
O caso de Franklin Jurado (EUA, 1990-1996) ilustra o que seria um ciclo clssico de lavagem
de dinheiro. Economista colombiano formado em Harvard, Jurado coordenou a lavagem de
cerca de US$ 36 milhes em lucros obtidos por Jos Santacruz Londono com o comrcio ilegal
de drogas.
O depsito inicial (colocao) - o estgio mais arriscado, pois o dinheiro ainda est prximo de
suas origens - foi feito no Panam. Durante um perodo de trs anos, Jurado transferiu dla-
res de bancos panamenhos para mais de 100 contas diferentes em 68 bancos de nove pases,
mantendo os saldos abaixo de US$10 mil para evitar investigaes.
Os fundos foram novamente transferidos, dessa vez para contas na Europa, de maneira a obs-
curecer a nacionalidade dos correntistas originais, e, ento, transferidos para empresas de
fachada (ocultao).
Finalmente, os fundos votaram Colmbia por meio de investimentos feitos por companhias
europias em negcios legtimos, como restaurantes, construtoras e laboratrios farmacuti-
cos, que no levantariam suspeitas (integrao).
O esquema foi interrompido com a falncia de um banco em Mnaco, quando vrias contas
ligadas a Jurado foram expostas. Fortalecida por leis anti-lavagem, a polcia comeou a inves-
tigar o caso e Jurado foi preso.
Alm do comrcio ilegal de drogas, a lavagem de dinheiro pode servir para a legalizao de
bens oriundos de outros crimes antecedentes, como seqestro e corrupo, entre outros.
Etapa da Colocao Etapa da Camuflagem Etapa da Integrao
Dinheiro depositado em
banco(s vezes com a
cumplicidade de funcionrios
ou misturado a dinheiro
lcito)
Transferncia eletrnica mo
exterior(frequentemente
usando companhias escudo
ou fundos mascarados como
se fossem de origem lcita).
Devoluo de um falso
emprstimo ou notas
forjadas usadas para encobrir
dinheiro lavado.
Dinheiro exportado.
Dinheiro depositado no
sistema bancrio no exterior..
Teia complexa de
transferncias (nacionais e
internacionais) fazem com
que seguir a origem dos
fundos seja virtualmente
impossvel.
Dinheiro usado para
comprar bens de alto
valor, propriedades ou
participaes em negcios.
Revenda dos bens/
patrimnios.
Entrada pela venda de
imveis, propriedades ou
negcios legtimos aparece
"limpa".
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Identificao dos Clientes
A lei sobre crimes de lavagem de dinheiro, exige que as instituies financeiras entre outros:
identifiquem seus clientes mantendo cadastro atualizado; inclusive dos proprietrios e repre-
sentantes das empresas clientes;
mantenham registro das transaes em moeda nacional ou estrangeira, ttulos e valores mo-
bilirios, ttulos de crdito, metais, ou qualquer ativo passvel de ser convertido em dinheiro,
que ultrapassar limite fixado pela autoridade competente e nos termos de instrues por esta
expedidas;
atendam no prazo fixado pelo rgo judicial competente, as requisies formuladas pelo
COAF, que se processaro em segredo de justia.
Arquivem por cinco anos os cadastros e os registros das transaes.
Comunicao ao COAF
De acordo com a Circular 2852/98, Carta-Circular 2826/98 e a complementao da Carta-Circular
3098/03, as instituies financeiras devero comunicar ao Banco Central:
as operaes suspeitas envolvendo moeda nacional ou estrangeira, ttulos e valores mobili-
rios, metais ou qualquer outro ativo passvel de ser convertido em dinheiro de valor acima de
R$ 10.000,00;
as operaes suspeitas que, realizadas com uma mesma pessoa, conglomerado ou grupo, em
um mesmo ms calendrio, superem, por instituio ou entidade, em seu conjunto, o valor de
R$ 10.000,00;
depsito em espcie, retirada em espcie ou pedido de provisionamento para saque, de valor
igual ou superior a R$100.000,00, independentemente de serem suspeitas ou no.
Toda a operao realizada por uma instituio financeira acima de R$ 10 mil deve ficar registrada
no banco. A operao que for igual ou acima de R$ 10 mil e SUSPEITA deve ser reportada ao Ba-
cen, atravs do SICOAF.
COAF - Conselho de Controle de Atividades Financeiras
O COAF est vinculado ao Ministrio da Fazenda e tem como finalidade disciplinar, aplicar pe-
nas administrativas, receber, examinar e identificar as ocorrncias suspeitas de atividades ilcitas
previstas na Lei, sem prejuzo da competncia de outros rgos e entidades.
Porm, para que as atividades do COAF sejam bem sucedidas, importante que, todas as institui-
es visadas, no que diz respeito lavagem de dinheiro, proveniente do crime, mantenham em
registro, todas as informaes de relevncia sobre seus clientes e suas operaes.
Alm dos bancos, devem combater a lavagem de dinheiro empresas e instituies que trabalham
com a comercializao de jias, metais preciosos e obras de arte.
31
Mdulo I
CEA - ANBIMA
Conveno de Viena
Conveno contra o trfico ilcito de entorpecentes e de substncias psicotrpicas.
O PRESIDENTE DA REPBLICA, usando da atribuio que lhe confere o art. 84, inciso IV da Cons-
tituio, e Considerando que a Conveno Contra o Trfico Ilcito de Entorpecentes e Substncias
Psicotrpicas, foi concluda em Viena, a 20 de dezembro de 1988.
Considerando que a referida Conveno foi aprovada pelo Congresso Nacional, pelo Decreto Le-
gislativo n 162, de 14 de junho de 1991.
Conhecimento do Cliente e suas necessidades
A coleta de informaes sobre o cliente necessria para possibilitar a anlise apropriada da situa-
o financeira, experincia e objetivos de investimentos do cliente.
As informaes necessrias devem ser obtidas atravs do seguinte processo e devem estar for-
malizadas no Manual de Suitability que todas as instituies devem possuir:
Informaes sobre o investidor:
Para a definio do perfil do investidor, devero ser abordados, no mnimo, os seguintes aspectos:
1. Experincia em matria de investimentos;
2. Horizonte de tempo;
3. Objetivos de investimentos;
4. Tolerncia ao risco.
33
Mdulo 2
2. Fundamentos de Economia, Finanas e Estatstica
2.1 Fundamentos de Estatstica
Mdia
A principal vantagem do clculo da mdia o clculo do retorno mdio de um investimento.
Considerando que uma ao teve as seguintes oscilaes nos primeiros 5 dias de um determinado
ms:
1 + 3%
2 + 4%
3 2%
4 1%
5 + 1%
Assim podemos calcular o retorno mdio deste ativo, calculando a mdia destes valores.
3 4 +
x =
+ + +
= =
2 1 1
5
5
5
1
( ) ( )
%
O que acontece com a mdia se somou X em cada um dos retornos? Vamos somar 3% em cada
um dos retornos acima e tentar identificar o que vai acontecer com a mdia.
1 + 3% + 3% = 6%
2 + 4% + 3% = 7%
3 2% + 3% = 1%
4 1% + 3% = 2%
5 + 1% + 3% = 4%
O que esperar do Mdulo II
Neste capitulo teremos no mnimo 4 questes de prova e no mximo 7 questes
de prova.
Podem ser exigidos em prova alguns clculos, mas nada muito complexo.
No se mate estudando este capitulo, ou fique nervoso se encontrar dificuldades
em entendimento, pois a importncia deste mdulo no seu resultado final muito
pequena.
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Assim podemos calcular o novo retorno mdio deste ativo, calculando a nova mdia:
x =
+ + + +
= =
6 7 1 2 4
5
20
5
4%
Ou seja, notamos que a mdia de 4%, exatamente 3% maior que a mdia anterior. Coincidncia?
No, como somamos o mesmo valor em TODOS os retornos, de se esperar que a mdia sofra o
mesmo ajuste.
Moda
o valor que ocorre com maior frequncia em uma srie de valores.
Exemplo:
Considerando que uma ao teve as seguintes oscilaes nos primeiros 5 dias de um determinado
ms:
1 + 3%
2 + 4%
3 2%
4 2%
5 + 1%
A Moda 2%.
Um conjunto de resultado pode apresentar uma moda ou mais, sendo classificado como:
1. moda = unimodal
2. modas = bimodal
3. ou mais =multimodal
Mediana
o valor que divide o conjunto em dois subconjuntos, onde estes subconjuntos formados tero
exatamente a mesma quantidade de elementos.
Exemplo para amostra Impar
Considerando que uma ao teve as seguintes oscilaes nos primeiros 5 dias de um determina-
do ms:
1 + 3%
2 + 4%
3 2%
4 3%
5 + 1%
35
Mdulo II
CEA - ANBIMA
Observao! Para encontrar a mediana necessrio colocar as oscilaes em ordem:
3%; 2%; +1%; 3%; 4%
Assim a Mediana = +1%
Exemplo para amostra Par
do ms:
1 + 3%
2 + 4%
3 + 2%
4 + 6%
Colocando as oscilaes em ordem:
+2%; +3%; +4%; +6%
Mediana ser a mdia entre os valores centrais:
mediana , % =
+
=
3 4
2
3 5
Varincia
Mede o grau de disperso de um conjunto de dados dado pelos desvios em relao a mdia des-
se conjunto.
Clculo da varincia:
do ms:
1 + 3%
2 + 5%
3 + 7%
4 2%
5 + 2%
Primeiro efetuar o clculo da mdia:
x =
+ + + - +
= =
3 5 7 2 2
5
15
5
3
( )
%
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Calcular agora a varincia:
i
n
x x
n
=1
1
2
1
-
-
( )
( )
X
X
2
2 2 2 2 2
2
3 3 5 3 7 3 2 3 2 3
4
0 4 16 25 1
4
4
=
- + - + - + - - + -
=
+ + + +
=
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
66
4
11 5 = , %
Assim a Varincia de 11,5%
Desvio Padro
A varincia possui um problema de construo como medida de disperso de dados: ela apresen-
ta uma unidade de medida igual ao quadrado da unidade de medida dos dados originais. Esse pro-
blema resolvido extraindo-se a raiz quadrada da varincia, o que chamamos de desvio-padro.
No mercado financeiro, em geral esse o valor que chamado de VOLATILIDADE de um ativo e
utilizado como principal medida de risco de se investir em determinado ativo.
Quais dos dois ativos abaixo possuem maior risco?
Data PETR4 VALE5 Clculo da mdia para PETR4:
XPETR4
5 5
=
(- 4) + (-3) + 1 + 6 (- 5)
=
- 5
= - 1%
Clculo da mdia para VALE5:
XVALE5
5 5
=
(- 2) + (- 1) + 1 + (- 2) + (- 1)
=
- 5
= - 1%
07/07 4% 2%
08/07 3% 1%
09/07 + 1% +1%
10/07 + 6% 2%
11/07 5% 1%
Ou seja, o retorno esperado nas duas carteiras so os mesmos. Qual ao escolher ento?
Um investidor racional, diante de dois ativos similares com mesmo retorno, ir escolher o de me-
nor risco, para isso devemos calcular o Desvio Padro de cada ativo.
Calculo do Desvio padro para PETR4
X
2
2 2 2
=
(- 4 - (- 1)) + (- 3 - (- 1)) + (1 - (-1)) + (6 - (-1)) + (- 5 - (- 1))
=
9 + 4 + 4 + 49 + 16
=
2 2
2
4
4
82
4
X
= = 4,52% 20 5 ,
37
Mdulo II
CEA - ANBIMA
Calculo do Desvio padro para VALE5
X
2
2 2 2
=
(- 2 - (- 1)) + (- 1 - (- 1)) + (1 - (-1)) + (- 2 - (-1)) + (- 1 - (- 1))
=
1 + 0 + 4 + 1 + 0
=
2 2
2
4
4
6
4
X
== = 1,22% 1 5 , %
Assim podemos afirmar que a ao da PETR4 possui um RISCO MAIOR para o investidor, por apre-
sentar um desvio-padro maior.
Neste caso o investidor racional ir optar em comprar aes da VALE5.
Covarincia
Em geral, observa-se que quando os juros sobem, os preos das aes caem. Este comportamento
sugere que h uma covarincia negativa entre as variveis taxa de juros e preos de aes.
A covarincia uma medida que avalia como as variveis X e Y se inter-relacionam de forma linear,
ou seja, como Y varia em relao a uma determinada variao de X.
Quando a covarincia positiva, duas variveis tendem a variar na mesma direo; isto , se uma
sobe, a outra tende a subir e vice-versa. Quando a covarincia negativa, duas variveis tendem
a variar em direes opostas; isto , se uma sobe a outra tende a cair e vice-versa. Quanto mais
prxima de zero for a covarincia, menor a possibilidade de se identificar um comportamento in-
terdependente entre as variveis.
Correlao
A covarincia busca mostrar se h um comportamento de interdependncia linear entre Duas va-
riveis. Porm a covarincia uma medida dimensional, sendo afetada pelas unidades de medida
das sries X e Y. Para corrigir esse problema da covarincia, chegou-se a medida de correlao que
um nmero adimensional que varia entre -1 e 1 (inclusive).
A correlao (ou coeficiente de correlao linear de Pearson) dada pela frmula.

X Y
XY
X Y
COV
x
,
=

O coeficiente de correlao mostra se h relao linear entre duas sries de dados X e Y. Se o co-
eficiente de correlao for igual a 1, significa que existe relao linear perfeita entre X e Y, de tal
forma que se X aumenta, Y aumenta na mesma proporo tambm.
Se o coeficiente de correlao for igual a -1 significa que existe relao linear perfeita entre X e Y,
de tal forma que se X aumenta, Y diminui na mesma proporo tambm.
Quando a correlao zero, no existe relao de linearidade entre as variveis X e Y.
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Diagramas de disperso que mostram correlao
positiva entre as variveis
Correlao fraca Correlao forte Correlao perfeita
Diagramas de disperso que mostram correlao
negativa entre as variveis
Correlao fraca Correlao forte Correlao perfeita
Exemplo de Correlao entre dois ativos
Correlao = 0 Correlao = - 1 Correlao = 1
39
Mdulo II
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Distribuio Normal
A Distribuio Normal explica a probabilidade de um evento ocorrer.
A importncia de se saber a mdia e o desvio-padro, esto em conhecer a probabilidade dos
eventos ocorrerem. As probabilidades de se afastar da mdia certa quantidade de desvios-padro
j esto calculadas pelos estatsticos.
68,28% 95,44%
x - 1
x
x + 1 x - 2
x
x + 2
Aplicao da distribuio normal em um investimento:
Considere que um fundo de investimento em aes tenha mdia dos retornos igual a 4% e um risco
(desvio padro) de 3%, ento de se esperar que os futuros retornos destes ativos estejam entre:
Calculo para um Desvio Padro
4% (mdia) 3% (um desvio padro) = 1%
4% (mdia) + 3% (um desvio padro) = 7%
Assim de se esperar que os retornos deste fundo estejam entre:
1% a 7% Com aproximado 68% de confiana.
Calculo para dois Desvios Padro
4% (mdia) 6% (dois desvio padro) = -2%
4% (mdia) + 6% (dois desvio padro) = 10%
-2% a 10% Com aproximado 95% de confiana.
Calculo para trs Desvios Padro
4% (mdia) 9% (trs desvio padro) = -5%
4% (mdia) + 9% (trs desvio padro) = 13%
-5% a 13% Com aproximado 99% de confiana.
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Exemplo de questes de prova utilizando o conceito de Desvio Padro
Um ttulo, no valor de R$60,00, possui um desvio padro de 10 reais a amostra possui 95% de pro-
babilidade, qual so os valores mximos e mnimos que a probabilidade aponta pra o ttulo.
Como a amostra possui probabilidade de 95%, logo estamos falando de um intervalo compreendi-
do entre a mdia menos 2 desvios padro at a mdia somada com 2 desvios padro.
60 2 x 10 = 40,00
60 + 2 x 10 = 80,00
Resposta: 40,00 at 80,00
Calculando a mdia a o Desvio Padro de uma amostra simples com HP-12C
EXEMPLO 1.1
do ms:
1 + 3%
2 + 5%
3 + 7%
4 2%
5 + 2%
Como calcular a mdia e o desvio Padro:
Pressionar Objetivo Visor
F REG Limpa memria do registrador 0,00
3 + Introduz o valor de 3% 1,00
2 (CHS) + Introduz o valor de -2% 4,00
G 0 Calcular a mdia 3,00
G . Calcular o Desvio Padro 3,39
Logo a mdia e o desvio padro so respectivamente 3 e 3,39.
41
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Calculando a Mdia e a Mediana de uma Amostra Ponderada com HP-12 C
Neste exemplo vamos considerar uma amostra ponderada e calcular a mdia e a mediana com a
utilizao da Calculadora HP.
EXEMPLO 1.2
Considerando que em determinada empresa os salrios so distribudos conforme a tabela abaixo:
Quant. Funcionrios Salrio
10 R$ 1.000,00
15 R$ 1.500,00
15 R$ 2.000,00
30 R$ 2.500,00
20 R$ 3.000,00
a) Qual a mdia salarial desta empresa?
Tome cuidado, pois como o interesse em calcular a mdia de Salrio ponderado e no de fun-
cionrios, devemos informar a Calculadora primeiro o valor dos salrios e depois a quantidade de
funcionrios que recebem aquele salrio. A ordem trocada altera o resultado.
1000 enter 10 + Informa que 10 pessoas recebem 1.000,00 cada 1,00
G 6 Calcular a mdia ponderada 2.194,44
Logo a mdia ponderada de R$ 2.194,44.
b) Qual a o salrio mediano desta empresa?
Primeiro temos que ver quantos funcionrios tem, se este nmero Par ou Impar. Neste caso so
10+15+15+30+20 = 90 funcionrios, que PAR.
Agora sabemos que a mediana ser a mdia dos termos centrais de ordem 45 e 46.
Colocando os funcionrios em ordem crescente de salrio, encontramos que os funcionrios que
ocupam as ordens 45 e 46 possuem salrios de 2.500,00 cada.
Calculando a mdia temos = (2.500 + 2.500) / 2 = 2.500,00.
Logo o salrio mediano de 2.500,00.
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Dicas do Professor
No confunda Varincia com Covarincia;
Para calcular a Varincia e o Desvio Padro, precisamos apenas dos da-
dos histricos de um nico ativo;
Conhecendo a Varincia de um ativo possvel determinar o Desvio
Padro, apenas extraindo a Raiz Quadrada;
Para calcular a Covarincia e a Correlao so necessrios os dados his-
tricos de dois ativos, j que esta medida mensura o comportamento
entre duas variveis;
Conhecendo a Covarincia entre dois ativos possvel determinar a
Correlao entre eles.
2.2 Fundamentos de Economia
PIB (Produto Interno Bruto)
O PIB (Produto Interno Bruto) a soma de todos os bens e servios produzidos em um pas duran-
te certo perodo. Isso inclui do pozinho at um avio produzido pela Embraer, por exemplo.
O ndice s considera os bens e servios finais, de modo a no calcular a mesma coisa duas vezes.
A matria-prima usada na fabricao no levada em conta. No caso de um po, a farinha de trigo
usada no entra na contabilidade.
O PIB obtido pela equao:
PIB = Consumo + Investimentos + Gastos do Governo + Saldo da Balana Comercial (Exportao
Importao).
O calculo do PIB deve considerar apenas o valor agregado, descontando sempre o valor dos in-
sumos, ou seja, imaginamos que uma indstria tem um custo de matria prima de 1.000,00, para
produzir determinado produto e o vende, 1800,00, conclumos que esta indstria contribui com
R$ 800,00 para o PIB de cada produto vendido. (R$ 1.800,00 R$ 1.000,00).
SELIC Meta X SELIC Over
A taxa Selic Over taxa apurada no Selic, obtida mediante o clculo da taxa mdia ponderada e
ajustada das operaes de financiamento por um dia, lastreadas em ttulos pblicos federais e
cursadas no referido Sistema na forma de operaes compromissadas.
A taxa Selic Meta Definida pelo Copom, com base na Meta de Inflao. a Selic Meta que regu-
la a taxa selic over assim como todas as outras taxas do Brasil.
43
Mdulo II
CEA - ANBIMA
Comentrio!
A selic over pode ser alterada diariamente (dias teis), pois se trata de uma mdia das taxas
de negociao dos TPF, enquanto a Selic Meta s alterada pelo Copom, atravs de reunies
ordinrias ou Extraordinrias.
CDI (Certificado de Depsito Interfinanceiro)
Os Certificados de Depsito Interbancrio so os ttulos de emisso das instituies financeiras, que
lastreiam as operaes do mercado interbancrio. Suas caractersticas so idnticas s de um CDB,
mas sua negociao restrita ao mercado interbancrio. Sua funo , portanto, transferir recur-
sos de uma instituio financeira para outra. Em outras palavras, para que o sistema seja mais flui-
do, quem tem dinheiro sobrando empresta para quem no tem.
A taxa mdia diria do CDI utilizada como parmetro para avaliar a rentabilidade de fundos,
como os DI, por exemplo. O CDI utilizado para avaliar o custo do dinheiro negociado entre os
bancos, no setor privado e, como o CDB (Certificado de Depsito Bancrio), essa modalidade de
aplicao pode render taxa de prefixada ou ps-fixada.
CDI X SELIC
Ttulos Privados (CDI)
Ttulos Pblicos Federais
Taxa Selic Over
Taxa CDI
IF = Instituio Financeira
Taxa Selic
Meta
COPOM
IF IF
IF
TR (Taxa Referncial)
A TR representa a Taxa Bsica Financeira (TBF), que e calculada em funo da taxa media dos
CDB, deduzida de um redutor (R), da seguinte forma:

( ) 1
1
TBF
TR
R
+
=
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A TR e utilizada na remunerao dos ttulos da divida agrria (TDA), dos recursos das cadernetas
de poupana e do FGTS.
competncia do BACEN calcular e divulgar a TR.
Taxa de Cmbio
Taxa de cmbio o preo de uma unidade monetria de uma moeda em unidades monetrias de
outra moeda.
PTAX a taxa que expressa mdia das taxas de cmbio pratica no mercado interbancrio. Divul-
gada pelo BACEN.
TODAS as operaes devem ter registro OBRIGATRIO no SISBACEN pelas instituies autoriza-
das por ele a atuar.
IPCA (ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo)
A ponderao das despesas das pessoas para
se verificar a variao dos custos foi definida
do seguinte modo
ndice Oficial de inflao do Brasil
Calculado pelo IBGE.
Divulgado mensalmente
Utilizado como referncia para META de inflao
definida pelo CMN para o COPOM
Populao-objetivo do IPCA abrange as famlias
com rendimentos mensais compreendidos
entre 1 (hum) e 40 (quarenta) salrios-mnimos,
qualquer que seja a fonte de rendimentos,
e residentes nas reas urbanas das regies
metropolitanas de Belm, Fortaleza, Recife,
Salvador, Belo Horizonte, Rio de Janeiro,
So Paulo, Curitiba e Porto Alegre, Braslia e
municpio de Goinia.
Tipo de Gasto Peso % do Gasto
Alimentao 25,21
Transportes e comunicao 18,77
Despesas pessoais 15,68
Vesturio 12,49
Habitao 10,91
Sade e cuidados pessoais 8,85
Artigos de residncia 8,09
Total 100,00
IGP-M (ndice Geral de Preos do Mercado)
Calculado pela FGV;
Divulgado mensalmente.
IGP-M/FGV composto pelos ndices:
60% do ndice de Preos por Atacado (IPA);
30% ndice de Preos ao Consumidor (IPC);
10% ndice Nacional de Custo de Construo (INCC).
O ndice que mais afeta o IGP-M o IPA.
45
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Uma alta no Dlar (PTAX) influencia pode significar um aumento no INCC, pois muitos itens uti-
lizados na Construo Civil so importados, consequentemente tambm afeta o IGP-M, j que o
mesmo composto por 10% do INCC.
Comentrio!
O que difere o IGP-M/FGV e o IGP-DI/FGV que as variaes de preos consideradas pelo IGP-
-M/FGV referem ao perodo do dia vinte e um do ms anterior ao dia vinte do ms de refern-
cia e o IGP-DI/FGV refere-se a perodo do dia um ao dia trinta do ms em referncia.
Poltica Fiscal
Conjunto de medidas adotadas pelo Governo, dentro do oramento do Estado, que visam obter as
rendas indispensveis satisfao das despesas pblicas.
Chamamos de poltica fiscal as decises do governo sobre como e quanto ir arrecadar de tributos
(impostos, taxas e contribuies) e sobre quanto e de que forma ir gastar os recursos disponveis.
Contas do Setor Pblico:
Receita
Impostos
Despesas
no
nanceiras
Supervit/
Dcit
Primrio
Pagamento de
juros sobre a
dvida pblica
Supervit
Dcit Nominal
Poltica Cambial
Poltica federal que orienta o comportamento do mercado de cmbio e da taxa de cmbio.
O Brasil adota um regime de Poltica Cambial Flutuante SUJA sem Banda Cambial;
Em um regime de taxas perfeitamente flutuantes o Bacen no intervm no mercado, per-
manecendo inalterado as reservas internacionais.
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Reservas Internacionais
As Reservas Internacionais de um pas so formadas por ativos em moedas estrangeiras, como
ttulos depsitos bancrios, ouro, etc., que podem ser usados para pagamentos de dvidas inter-
nacionais.
Contas Externas e Balano de Pagamentos
o registro das transaes de um pas com o resto do mundo. No Brasil, os valores so expressos
em dlares americanos, mesmo quando so efetuados com outros pases que no os EUA. Duas
grandes contas formam o balano de pagamentos de um pas:
a) Conta Corrente:
engloba os registros de trs outras contas: a balana comercial, a conta de servios e ren-
das e as transferncias unilaterais.
Balana comercial: Registra o comrcio de bens, na forma de exportaes e importaes. Quando
as exportaes so maiores que as importaes temos um supervit na Balana Comercial. Um
dficit ocorre quando as importaes so maiores que as exportaes.
Conta de Servios e Rendas: inclui os pagamentos/recebimentos relacionados com o comrcio de
bens, como fretes e seguros, as receitas/despesas com viagens internacionais, o aluguel de equi-
pamentos, os servios governamentais, a exportao e importao de servios e o pagamento/
recebimento de juros e de lucros e dividendos.
Transferncias Unilaterais: contabilizam o saldo lquido das remessas de recursos ou doaes fei-
tos entre residentes no Brasil e residentes em outros pases.
b) Conta de Capitais: registra o saldo lquido entre as compras de ativos estrangeiros por resi-
dentes no Brasil e a venda de ativos brasileiros a estrangeiros.
Balana
Comercial
Balana de
Pagamentos
Conta
Corrente
Contas de
Capitais
Exportao
Conta
Corrente
Balana
Comercial
Contas de
Servios
Transferncias
unilaterais
Importao
47
Mdulo II
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2.3 Fundamentos de Finanas
Taxa Equivalente na HP 12C
Podem-se utilizar as funes financeiras para descobrir taxas equivalentes, mas ensinarei uma ma-
neira de programar a HP 12c a fim de facilitar as transformaes de taxas. importante salientar
que, o que faremos aqui ser traduzir a mesma frmula de taxas equivalentes, para a linguagem
da mquina.
F P/R entrar no modo de programao 00-
F PRGM limpar memria de programas anteriores 00-
STO 0 guardar o prazo desejado na memria 0 01- 44 0
RCL i busca o valor digitado na taxa 02- 45 12
1 % divide a taxa por 100 04- 25
1 + soma 1 com a taxa unitria 06- 40
RCL 0 busca o valor do prazo que quero 07- 45 0
RCL n busca o valor do prazo que tenho 08- 45 11
divide os dois prazos 09- 10
Y
X
eleva a taxa unitria somado 1, a razo das taxas 10- 21
1 - subtrai 1 do resultado obtido 12- 30
1
multiplica o resultado por 100, a fim de transformar a taxa
unitria em percentual.
13- 1
0 14- 0
0 15- 0
X 16- 20
G GTO
Retorna a primeira linha de programao. Observao!
usar 00 para HP (dourada) e 000 para HP Platium.
17- 43,33 00
00 ou 000
F P/R Finaliza o modo de programao 0,00000000
Aps programar sua HP 12c vamos ver como ir funcionar a transformao de taxas.
Armazenamento na HP:
i : Taxa que tenho;
n : Prazo que corresponde essa taxa;
Digitar o prazo desejado e logo aps digitar R/S.
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EXEMPLO 1.3
Qual a taxa anual equivalente a taxa de 4% ao ms?
4 i Introduz a taxa que tenho em i 4,0000
30 n Introduz o prazo que tenho, correspondente a taxa 30,000
360 Prazo desejado 360
R/S Executa o programa 60,10
Resposta 60,10% ao ano.
Observao! O prazo no necessariamente precisa ser em dias, poderia utilizar 1 para a varivel
n digitar 12 e executar o programa, deve apenas manter a proporcionalidade.
EXEMPLO 1.4
Uma empresa tomou recursos emprestados de uma Instituio Financeira, a uma taxa de 3,1% ao
ms. Qual a taxa de juros total cobrada, sabendo que o emprstimo foi pago aps 182 dias?
3,1 i Introduz a taxa que tenho em i 3,1000
30 n Introduz o prazo que tenho, correspondente a taxa 30,000
182 Prazo desejado. 182
R/S Executa o programa 20,35
Resposta 20,35% ao perodo.
Taxa Aparente X Taxa Real
Se considerarmos que um valor aplicado em certo fundo de investimento, obteve 15% de lucro no
ano de 2007. Se considerarmos tambm, que a inflao acumulada no ano de 2007 foi de 4,5%, as-
sim o ganho REAL deste cliente foi inferior ao lucro APARENTE.
Taxa aparente: 15%
Inflao: 4,5%
Para o calculo da taxa Real, no podemos apenas subtrair a inflao e sim utilizar a frmula de Fisher.
Taxa REAL
Taxa
Inflao
=
( +
( + )
- 1
1
1
Nominal
x 100
(
(
| |
|
\ .
49
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Logo:
Taxa real: = 1,1004 = 10,04%
1 15
1 045
,
,
Pergunta: Em uma aplicao financeira o ganho nominal pode ser igual ao ganho real?
Resposta: Sim, quando a inflao for igual a zero.
Pergunta: Em uma aplicao financeira o ganho real pode ser superior ao ganho nominal?
Resposta: Sim, quando a inflao for inferior a zero, ou seja, houver deflao.
Taxa Conjunta
O bom exemplo de utilizao de taxa conjunta o caso da remunerao das cadernetas de pou-
pana.
Sabemos que a poupana remunerada pela taxa fixa de 0,5% ao ms mais a variao da T.R (Taxa
Referencial, divulgada diariamente pelo Banco Central).
Seguindo esse raciocino, se a T.R do dia de hoje de 0,25% podemos concluir que os recursos apli-
cados em poupana no dia de hoje estaro remunerando uma taxa de 0,50% + 0,25% = 0,75%.
Pensar dessa maneira a mesma coisa que concluir no exemplo de taxa real que um aumento de
salrio de 6% atrelado a uma inflao de 5% me sobrar 1% de aumento liquido, pois 6% - 5% = 1%.
Bom relembrando o contedo anterior vem que para calcular a taxa real ns dividamos as taxas
ao invs de subtra-las. Seguindo esse processo lgico conclumos que para calcular a taxa conjun-
ta no somamos e sim multiplicamos as taxas unitrias acrescido de uma unidade, logo frmula
matemtica a ser utilizada :
i
c
= [(1 + i) x (1 + I) - 1] x 100
Onde:
I
c
= Taxa conjunta;
i = Taxa a ser corrigida;
I = Taxa de correo.
EXEMPLO 1.5
Quanto vai ganhar um cliente que aplicar em uma caderneta de poupana hoje, sabendo que a T.R
do dia de 0,30% ?
Poupana (taxa a ser corrigida) = 0,5% + T.R
T.R (taxa de correo) = 0,30% (T.R)
i
c
= [(1 + 0,005) x (1 + 0,003) - 1] x 100 i
c
= 0,8015%
Resposta: 0,8015%. Note que o valor obtido um pouco maior que o valor da soma das duas taxas.
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Dicas do Professor
Como calcular uma taxa conjunta com vrios retornos acumulados com a
calculadora HP-12C.
Considere que um fundo de investimento teve os retorno conforme tabela
abaixo:
JAN FEV MAR ABR MAIO JUN JUL
5% 8% 6% -4% -3% 9% 12%
Qual o retorno acumulado aproximado, no perodo do investidor?
EXEMPLO 1.6
a) Resolvendo de forma matemtica:
1,05 x 1,08 x 1,06 x 0,96 x 0,97 x 1,09 x 1,12 = 36,65%
b) Resolvendo com a utilizao da HP-12C
1 Enter Introduz o valor 1 1,00
5 % + Introduz o valor de 5% 1,05
4 % Introduz o valor de - 4% 1,1539
3 % Introduz o valor de - 3% 1,1193
Logo rentabilidade acumulada de 36,64%
51
Mdulo II
CEA - ANBIMA
Taxa Bruta e Taxa Liquida
Essas taxas so muito especuladas em aplicaes financeiras. A grande diferena entre as duas
que a taxa bruta est incluso tributaes e encargos, e a liquida livre desses descontos. Por este
motivo muitas vezes necessitamos da taxa liquida para podermos comparar aplicaes financeiras
distintas.
Exemplo:
Supondo que voc tem um recurso para aplicar e est em duvida entre aplicar em um fundo cuja
taxa mdia de rendimento de 0,75% ao ms e aplicar na poupana que est rendendo 0,52% ao
ms. Considerando que esta sua aplicao seja pelo prazo de um ms e que a alquota de imposto
de renda para este fundo, neste prazo seja de 22,5%. Qual aplicao lhe garantir um melhor lucro
liquido?
Fundo: 0,75% - 22,5% = 0,5812%
Poupana: 0,52%
Neste caso a melhor alternativa aplicar no fundo de investimento.
Lembre-se que pessoa fsica isenta de IR a aplicaes na caderneta de Poupana.
Juros Compostos com uso da HP 12C
Assim como o Excel, a HP 12c diferencia dados de entrada de dados de sada, atravs do sinal.
Caso o leitor tente resolver algum problema, onde ele utilize PV e FV e ao buscar a resposta encon-
trar Erro 5, significa que utilizou o mesmo sinal nas duas variveis, neste caso necessrio alternar
o sinal de uma das variveis.
Teclas que sero Utilizadas:
Tecla Significado
N Prazo
I Taxa
PV Valor Presente
FV Valor Futuro
CHS Trocar o sinal
F FIN Limpa a memria financeira
F REG Limpa a memria de todos registradores
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Antes de comear qualquer calculo, verifique se em sua calculadora consta a letra c no visor.
Caso no possua, ative atravs do comando STO EEX (aperte uma tecla e depois a outra).
Quando a HP 12C estiver a tela a letra c significa que ela est preparada para utilizar a Conveno
Exponencial, que a que utilizamos no Brasil.
Vejamos como calcular juros compostos com utilizao da HP 12c.
EXEMPLO 1.7
a) Qual o montante que render uma aplicao de R$ 1.500,00, durante 6 meses, em um Fundo
de investimento, cuja taxa bruta mensal de 1,4% ao ms?
1500 PV Introduz o valor aplicado 1.500,00
6 N Introduz o prazo da aplicao 6,00
1.4 I Introduz a taxa bruta 1,40
FV Solicita o valor do montante -1.630,49
No se esquea que o resultado obtido no negativo! O sinal serve apenas
para diferenciar dado de entrada (aplicao) de dado de sada (resgate).
b) Qual o montante liquido que o cliente resgatou, considerando uma alquota de Imposto de
Renda de 20%?
Neste caso a resposta ser:
R$ 130,49 (lucro) 20% = R$ 104,55 (lucro liquido) + R$ 1.500,00 (valor da aplicao) = 1.604,55
(Resgate Liquido ou Montante Liquido).
Cuidados com Erro 5.
EXEMPLO 1.8
Um cliente aplicou em um CDB (Certificado de Depsito Bancrio) R$ 2.500,00 pelo prazo de 135
dias. Sabendo que resgatou um valor de R$ 2.673,24 determine a taxa mensal desta operao.
Lembre-se de que neste caso est trabalhando com dados de entrada (PV) e dados de Sada (FV),
portanto se faz necessrio o uso de sinal negativo em uma das variveis!
53
Mdulo II
CEA - ANBIMA
2500 CHS
Muda os sinal do valor e introduz o valor -2.500,00 na
varivel PV
-1.500,
PV -1.500,00
135 enter
Transforma o prazo de dias para mensal (pois o
exerccio solicita taxa mensal) e introduz na varivel n
135,00
30
4,50
n
4,50
2.673,24
Introduz o valor 2.673,24
FV
i Solicita a taxa mensal desta operao 1,50
Resposta, 1,50% ao ms.
Anlise de Investimento
Taxa Interna de Retorno (TIR): yield to maturity
Define-se como a taxa de desconto em que o Valor Presente do fluxo de caixa futuro de um inves-
timento se iguala ao custo do investimento.
calculada mediante um processo de tentativa e erro.
Quando os valores presentes lquidos do custo e dos retornos se igualam a zero, a taxa de descon-
to utilizada a TIR.
Se essa taxa excede o retorno exigido - chamada taxa de atratividade - o investimento aceitvel.
Pode haver mais de uma TIR para determinado conjunto de fluxos de caixa.
A Taxa Mnima de Atratividade (TMA)
uma taxa de juros que representa o mnimo que um investidor se prope a ganhar quando faz
um investimento, ou o mximo que um tomador de dinheiro se prope a pagar quando faz um
financiamento.
O valor presente lquido (VPL)
Tambm conhecido como valor atual lquido (VAL) ou mtodo do valor atual, a frmula matem-
tico-financeira de se determinar o valor presente de pagamentos futuros descontados a uma taxa
de juros apropriada, menos o custo do investimento inicial. Basicamente, o calculo de quanto os
futuros pagamentos somados a um custo inicial estaria valendo atualmente. Temos que conside-
rar o conceito de valor do dinheiro no tempo, pois, exemplificando, R$ 1 milho hoje, no valeria
R$ 1 milho daqui a uma ano, devido ao custo de oportunidade de se colocar, por exemplo, tal
montante de dinheiro na poupana para render juros.
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Current yield: O termo Current Yield pode ser traduzido como rendimento corrente de um ttulo
de renda fixa, ou seja, o rendimento no levando em considerao o prazo do ttulo em questo.
calculado dividindo a taxa de juros do cupom pelo preo do ttulo. Por exemplo, se um ttulo est
sendo vendido a um preo de 100,00 com um cupom de 10,00% ele oferece um current yield de
10,00%. Caso esse ttulo estivesse cotado a 80,00 o seu current yield seria de 12,50%.
Calculo Valor da Prestao com HP-12C
EXEMPLO 1.9
Um cliente deseja adquirir um veculo no valor de R$ 50.000. D uma entrada no valor de R$ 15.000
e deseja financiar o resto em 9 parcelas, pagando juros de 1,5% a.m. De quanto ser o valor da par-
cela que o cliente pagar.
Considerando a entrada temos que o valor financiado ser de 50.000 15.000 = 35.000,00.
35.000 CHS
Muda os sinal do valor e introduz o valor -35.000,00 na varivel PV -35.000,00
PV
9 N Introduz o valor de 9 parcelas 9,00
1,5 i Introduz a taxa de 1,5% ao ms 1,5
PMT Pergunta qual o valor da prestao R$ 4.186,34
Resposta, R$ 4.186,34 por ms.
Observao! Como o valor dado como entrada diferente das demais prestaes, a srie de
pagamento postecipada e no antecipada. Assim a sua calculadora HP-12c NO pode estar
com o Begin ativado na tela. Para ativar e desativar o Begin utilize G7 e G8 respectivamente.
55
Mdulo II
CEA - ANBIMA
Calculo Taxa Interna de Retorno com HP-12C
EXEMPLO 1.10
Uma empresa fez uma captao no valor de 50.000,00, e se comprometeu em fazer o pagamento
em 3 vezes, com pagamento sequenciais de 25.000,00, 20.000,00 e 15.000,00, para cada ms se-
guinte ao da captao, qual foi a taxa de juros paga por esta empresa?
Devemos criar um fluxo de pagamento e colocar as informaes na calculadora HP.
Fluxo de caixa:
TEMPO VALOR
0 - R$ 50.000,00
1 R$ 25.000,00
2 R$ 20.000,00
3 R$ 15.000,00
Agora utilizando a Calculadora HP 12C
50.000 CHS G CF0 Introduz o valor do investimento no momento 0 -50.000,00
25.000 G CFJ Introduz retorno do primeiro ms 25.000,00
20.000 G CFJ Introduz retorno do segundo ms 20.000,00
15.000 G CFJ Introduz retorno do terceiro ms 15.000,00
F IRR Solicita a Taxa Interna de Retorno 10,65%
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EXEMPLO 1.11
Um imvel no valor de R$ 280.000,00 para compra vista, pode ser adquirido direto com a cons-
trutora na seguinte condio:
I. Entrada de R$ 50.000,00 no ato
II. 24 parcelas mensais de R$ 5.000,00 a vencer a primeira 1 ms a compra.
III. 4 parcelas semestrais como reforo no valor de R$ 10 mil reais, vencendo a primeira 1 semestre
aps a data da compra.
IV. 2 parcelas anuais de 10 mil reais cada, vencendo a primeira 1 ano aps a compra.
Calcule a taxa de retorno deste investimento.
Colocando tudo em um nico fluxo de caixa temos:
Ms Parcela Mensal Semestral Anual Total
0 R$ 280.000,00 R$ 50.000,00 = R$ 230.000,00 (saldo devedor)
1 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 5.000,00
2 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 5.000,00
3 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 5.000,00
4 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 5.000,00
5 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 5.000,00
6 R$ 5.000,00 R$ 10.000,00 R$ 0,00 R$ 15.000,00
2 R$ 5.000,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 5.000,00
.
12 R$ 5.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 25.000,00
Repetir todo o processo por mais um ano.
57
Mdulo II
CEA - ANBIMA
Agora vamos informar este fluxo para a Calculadora HP 12c
230.000 CHS G CF0 Introduz o valor do imvel no momento 0 (
vista)
-230.000,00
5.000 G CFJ Introduz valor da parcela mensal 5.000,00
5 G NJ Introduz quantas parcelas seguidas teremos
do valor anterior
5,00
15.000 G CFJ Introduz valor da parcela mensal somado
parcela semestral
15.000,00
do valor anterior
5,00
parcela semestral e com parcela anual
25.000,00
do valor anterior
5,00
parcela semestral
15.000,00
do valor anterior
5,00
parcela semestral e somado com parcela anual
25.000,00
Observao! Quando temos uma parcela que no se repete em sequncia, no
necessrio informar o valor de NJ, automaticamente a HP preenche o valor da
memria com 1. Quando esta sequncia de parcela for superior a 1, usar o NJ nos
dar maior agilidade e evita ter que digitar uma a uma das parcelas.
59
Mdulo III
3 Produtos de Renda Varivel, Renda Fixa e Contratos
Derivativos
3.1 Renda Fixa
Poltica Monetria
Poltica governamental que define o controle da oferta de moeda e do crdito.
Instrumentos:
Depsito compulsrio;
Operaes de Redesconto;
Open market (operaes de mercado aberto);
Mais gil: OPEN MARKET (mercado aberto).
Depsito Compulsrio
Representa uma parcela dos recursos depositados nos bancos que no pode ser aplicado,
devendo ser depositadas no banco central;
Limita a criao de moedas feita pelas instituies monetrias;
Atualmente existem 3 tipos de compulsrios: Compulsrio sobre depsito vista, depsi-
to prazo e poupanas.
O que esperar do Mdulo III
Este capitulo teremos no mnimo 11 questes de prova e no mximo 18 questes
de prova;
Agora sim comeamos a falar sobre assuntos importantes para prova. um
captulo muito extenso, mas com exceo de derivativos os assuntos no so
difceis. Estude bem os conceitos dos principais ativos de Renda Fixa e Renda
Varivel.
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Importante!
O CMN determina as taxas de recolhimento compulsrio das instituies financeiras;
O BACEN recebe os depsitos compulsrios das instituies financeiras.
Taxa de Redesconto
a taxa de juros cobrada pelo Banco Central pelos emprstimos concedidos aos bancos.
Importante!
O CMN Regulamenta as operaes de redesconto;
O BACEN Realiza operaes de redesconto s instituies financeiras.
Open Market (Mercado Aberto)
a compra e ou venda de T.P.F (Ttulo Pblico Federal) executada pelo BACEN;
o instrumento mais gil e eficaz que o governo dispe para fazer poltica monetria.
Importante!
O CMN Estabelece Normas (Normatiza) para a compra e venda de T.P.F;
O BACEN efetua a compra e venda de T.P.F.
Comentrio!
sem dvida o melhor e, mas eficaz instrumento para fazer poltica monetria do BACEN, por
ter um resultado imediato e confivel.
Impactos de Alteraes das Taxas de Juros
Elevao nas taxas de juros (Selic, Compulsrio ou Redesconto) pode ocasionar:
Controle da Inflao;
Desacelerao da Economia;
Desemprego;
Queda no PIB.
Reduo nas taxas de juros (Selic, Compulsrio ou Redesconto) pode ocasionar:
Aumento na inflao;
Acelerao da Economia;
Reduo do nvel de desemprego;
Aumento no PIB.
61
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Copom
Criado em Junho de 1996;
Junho de 1999 o Brasil passou a adotar as Metas de Inflao (definida pelo C.M.N);
ndice utilizado na meta: IPCA;
composto atualmente diretoria colegiada do BACEN (7 Diretores + 1 Diretor Presidente);
o Copom quem define a taxa de juros Selic Meta e tambm a existncia ou no do Vis;
Uma vez definido o vis, compete ao presidente do BACEN a tarefa de executar;
Reunio em dois dias (teras e quartas), Sendo o primeiro dia reservado para apresentao de
dados e discusses e no segundo dia acontece a votao e definio da taxa de juros;
Calendrio de reunies (8 vezes ao ano) divulgado em at o fim de Outubro, podendo reunir-
-se extraordinariamente, desde que convocado pelo Presidente do Banco Central;
Divulgao da ATA de reunio em 6 dias teis em portugus e 7 em Ingls;
Caso a Inflao (medida pelo IPCA) ultrapasse a meta estipulada pelo C.M.N (somado o inter-
valo de tolerncia), o Presidente do Banco Central deve explicar os motivos do no cumpri-
mento da meta atravs de uma Carta Aberta ao Ministro da Fazenda.
Caderneta de Poupana
a aplicao mais popular;
Possui total liquidez, porm com perda de rentabilidade. Remunera sobre o menor saldo do
perodo.
Rentabilidade:
APLICAES AT 04 DE MAIO DE 2012: 6% ao ano + TR.
Mensal (pessoas fsicas): TR + 0,5%;
Trimestral (pessoas jurdicas): TR + 1,5%.
Nova rentabilidade das aplicaes realizadas posterior ao dia 03 de Maio de 2012.
A poupana passa a render 70% da Selic mais a TR, sempre que essa taxa bsica de juros estiver em
8,5% ao ano ou menos.
Aplicaes realizadas nos dias 29, 30 e 31 de cada ms, tero como data de aniversrio o dia 01 do
ms subsequente.
Aplicao em cadernetas de poupana realizada atravs de depsito em cheque tem como data
de aniversrio o dia do DEPSITO e no o dia da compensao do mesmo.
Garantias: Aplicaes em cadernetas de poupana esto cobertas pelo Fundo Garantidor de Crdi-
to FGC at o limite vigente que atualmente de R$ 70.000,00.
Observao!
Apesar do valor atual de cobertura do FGC ser de R$ 250.000,00, provas realizadas at o dia
23 de Novembro de 2013 o valor cobrado pela prova ser de R$ 70.000,00, pois a legislao
vigente dos ltimos 6 meses, conforme edital da prova.
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Ttulos de Renda Fixa Conceito
CUPOM: Frao destacvel de um ttulo, impresso com valor a pagar periodicamente, utiliza-
do por alguns tipos de ttulos de investimento, para pagamento de rendimentos, exerccio de
direitos etc. Alguns ttulos fazem pagamentos peridicos, que so definidos no momento da
sua emisso;
Eles so pagos com base em um percentual fixo sobre o valor do principal no vencimento.
Para os papis ps-fixados, como os valores do fluxo (inclusive o valor do principal) so corri-
gidos pelo indexador, o pagamento de cupom tambm .
Exemplo: A NTN-F com vencimento em 01/01/2008 paga 4,88% ao semestre (10,00% ao
ano) e o seu principal ser de R$1.000,00 no vencimento. Assim, o cupom semestral ser
de R$48,81.
SEM CUPOM: Obrigao sem cupom de juros. Negociada com desgio em relao ao valor de
face.
Os ttulos que no possuem pagamento de cupom so conhecidos como bullet.
VALOR DE FACE: Valor principal de uma obrigao. Valor impresso no ttulo. Valor certo de
resgate de um ttulo de crdito;
AO PAR: Negociao ou cotao de um ativo, ttulo ou valor mobilirio, pelo mesmo preo do
valor nominal;
GIO: Prmio obtido na troca de um valor por outro. Diferena a mais, entre o valor venal e o
valor nominal de ttulos e valores mobilirios;
DESGIO: Diferena a menos entre o valor venal e o valor nominal de ttulos e valores mobili-
rios. Diferena entre o valor de mercado de um ttulo valor e seu valor como garantia;
PREO DE MERCADO: o preo que equilibra a demanda e a oferta por um ttulo especfico.
Reflete com mais fidedignidade o real preo de um ttulo. tambm conhecido como preo
MTM, pois utilizado nos procedimentos de marcao a mercado;
PREO DA CURVA: aquele alcanado por intermdio de uma operao de desconto, segun-
do o critrio exponencial de descapitalizao do fluxo de caixa do ttulo em questo. A taxa de
desconto, em cada sada ou entrada do fluxo, deve ser equivalente taxa calculada a partir da
estrutura a termo em relao data do vencimento do papel;
PREO DE CARREGAMENTO: aquele obtido por meio da atualizao do valor efetivamente
pago no ato da compra do ttulo. O fator de atualizao deve ser igual ao custo de financia-
mento da compra do ttulo no mercado de reservas bancrias. Em geral, o custo do carrega-
mento medido pela taxa Selic. O preo de carregamento equivale ao conceito de custo de
oportunidade;
Renda Fixa
Renda fixa uma obrigao cujo rendimento (taxa de juros) determinado no momento da com-
pra do ttulo. Esse rendimento pode ter sua remunerao prefixada ou ps-fixada.
63
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Definies
Rentabilidades:
Pr-Fixada: Um ttulo prefixado quando o valor dos rendimentos conhecido no incio
da operao;
Ps Fixada: Um ttulo ps-fixado quando o valor dos juros somente conhecido no mo-
mento do resgate;
PU: preo unitrio do ttulo, ou seja, o preo de negociao calculado em uma determinada data.
O clculo do PU o valor presente dos fluxos futuros de pagamento do ttulo.
O valor do PU de um ttulo pr fixado INVERSAMENTE proporcional a taxa de juros, ou seja,
quanto maior a taxa de juros menor ser o PU do ttulo.
Quanto maior o PU de um ttulo menor ser a sua rentabilidade (seu retorno).
Titulos Pbicos Federal
O Poder Executivo est autorizado a emitir ttulos da dvida pblica, de responsabilidade do Te-
souro Nacional, com a finalidade de prover o Governo de recursos necessrios para a cobertura de
seus dficits explicitados nos oramentos ou para realizao de operaes de crdito por anteci-
pao de receita, respeitados a autorizao concedida e os limites fixados na Lei Oramentria, ou
em seus crditos adicionais.
Os Ttulos Pblicos federais so emitidos com exclusividade pelo Tesouro Nacional, ficando o BA-
CEN PROIBIDO DE EMITIR T.P.F DESDE 2002 (Lei Complementar 101/2000).
TITULO RENTABILIDADE
LETRAS DO TESOURO NACIONAL (LTN) Pr-fixado
LETRAS FINANCEIRAS DO TESOURO (LFT) Ps-fixado (SELIC)
NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN-F) Pr-fixado. Pagamento de Cupom Semestral
Os ttulos da dvida pblica sero emitidos adotando-se uma das seguintes formas, a ser definida
pelo Ministro de Estado da Fazenda atravs de oferta pblica, com a realizao de leiles, poden-
do ser ao par, com gio ou desgio.
Importante!
Quando uma LFT negociada com desgio ter rendimento SUPERIOR taxa Selic e infe-
rior a Selic se for negociada com gio;
TODOS os Ttulos Pblicos Federais so liquidados e custodiados no SELIC (Sistema Espe-
cial de Liquidao e Custdia).
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Entendendo como funciona o Clculo do Preo Unitrio - PU de uma LTN
Fluxo:
Investidor realiza a compra e
transfere os recursos
Investidor recebe o retorno
de seu investimento
Preo
Unitrio
Data da Compra
Taxa de Juros
efetiva no perodo
Data do Vencimento
Principal
Principal
Juros
Valor
Nominal
Quantidade adquirida: 1,0 ttulo;
Preo do ttulo na data da compra: R$ 788,11;
Data de vencimento: 01/01/2009;
Dias teis entre a data da liquidao (inclusive) e a data de vencimento (exclusive): 511.
Aplicando o esquema do fluxo de pagamentos ao exemplo, temos:
Preo de Compra:
R$ 788,11
Data da Compra:
19/12/2006
Taxa de Juros
efetiva no perodo
Dias teis entre a data
de liquidao (inclusive)
e a data de vencimento
(exclusive): 511
Data do Vencimento:
01/01/2009
Valor Nominal de Resgate:
R$ 1.000,00
Para calcular a rentabilidade bruta da aplicao, basta usar a seguinte frmula, vlida para todos
os ttulos que no fazem pagamento de cupom de juros:
Rentabilidade
preo de compra
preo de venda
Ren
=

- 1
ttabilidade
.
,
= - 1 = 26,88% (no perodo)
1 000
788 11

Logo, a taxa efetiva que indica a rentabilidade bruta do investidor foi de 26,88% para todo o pero-
do em que o investidor ficou com o ttulo, 511 dias teis. Esta taxa equivale a 12,46% ao ano
1
.
1 Para obter mais informaes sobre transformaes de taxas de juros, ver pgina 39 desta apostila.
65
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Um aumento na taxa de juros de mercado em relao taxa que foi comprada pelo investidor
provocar uma queda no preo do ttulo. J uma diminuio na taxa de juros proporciona o efeito
contrrio.
Vamos agora analisar o caso de um investidor que decida vender o mesmo ttulo acima antecipa-
damente, ou seja, antes de sua data de vencimento, nas seguintes condies:
Ttulo: LTN;
Data da venda: 18/02/2008 (liquidao em 19/02/2008);
Preo do ttulo na data da venda: R$ 906,05;
Data de vencimento: 01/01/2009;
Dias teis entre a data da liquidao (inclusive) e a data de vencimento (exclusive): 289.
Para calcular a rentabilidade obtida no caso de venda antecipada, basta efetuar o seguinte clculo,
de acordo com a frmula apresentada anteriormente:
Rentabilidade
,
,
= - 1 = 14,96% (no perod
906 05
788 11
oo)

Equivalente a 12,93% ao ano.
Neste exemplo o ttulo foi negociado com GIL, mas poderia tambm ter sido negociado com DE-
SGIO, depende do comportamento da taxa de juros
Outra maneira de visualizar a diferena da rentabilidade obtida com o ttulo no caso de venda an-
tecipada ou na data de vencimento nos exemplos acima graficamente.
Grfico 1 - Evoluo do Preo na Curva e de Mercado da LTN 01/01/2009
A linha azul apresenta o comportamento do preo do papel supondo que a taxa contratada no
momento da compra, 12,46% a.a., se mantenha inalterada at o vencimento do papel. Em termos
tcnicos, ela representa a evoluo do preo do ttulo na curva, ou seja, a apropriao natural
de juros at a data de vencimento. A linha vermelha, por sua vez, mostra o preo de mercado do
ttulo. Nos momentos em que a linha vermelha est acima da linha azul, o investidor obteria ren-
tabilidade maior contratada caso vendesse antecipadamente. Nas datas onde a linha azul est
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acima da vermelha, a rentabilidade do investidor seria menor que a contratada no caso de venda
antecipada.
Caso um fundo de investimento adquira este papel, ter que marcar a mercado diariamente este
papel.
A marcao a mercado deve ser feita pelo preo de mercado (curva em vermelho) e no pela cur-
va do papel (em azul), a fim de evitar distribuio de riquezas entre cotistas.
Calculo do PU de um ttulo Pr-Fixado
O Preo Unitrio o resultado da multiplicao da cotao vezes o Valor de Face. Assim, o preo
unitrio do ttulo :
PU
F
= x

Cotao
Valor de ace
100

Na maioria dos ttulos pblicos federais o Valor de Face (Valor Nominal) igual a R$ 1.000,00.
Cotao:
o valor presente do fluxo do ttulo, descontado pela taxa de juros informada ou pelo prmio de
desgio. A cotao o valor presente do fluxo do ttulo, descontado pela taxa de juros ou pelo
prmio de desgio.
Para ttulos sem cupom (zero cupom) como LTN e LFT, basta trazer a valor presente o valor do
vencimento.

Cotao
TAXA)
D.U
=
(1 +
100
252

Qual o P.U de uma LTN (010107) que tem seu Valor de Face igual a R$ 1.000,00 que foi resgatada
antecipadamente em 31-03-05 a LTN h 440 dias teis do vencimento e com 19,00% de taxa de ju-
ros ao ano?
P U . =
(1 + 0,19)
= 738,06
1000
440
252

67
Mdulo III
CEA - ANBIMA
NA HP 12 C
1000 FV Introduz o valor de face, vencimento do ttulo. 1.000,00
440 Enter
Introduz o prazo da liquidao do ttulo at o seu vencimento
(em dias teis) dividido por 252 (um ano, dias teis)
1,7460 252 Divide
Teclar N
19 I Introduz a taxa 19,00
PV Solicita o valor do montante - 738,06
No se esquea que o resultado obtido no negativo! O sinal serve apenas para diferenciar
dado de entrada (aplicao) de dado de sada (resgate).
Observao: Caso tenha obtido como resultado 736,00, voc deve ativar o modo de
conveno exponencial em sua calculadora, com as teclas STO seguida de EEX.
Aps isto, refazer o calcula.
Negociao com Ttulos de Renda Fixa
Conceitos
Dealer: credenciado em ttulos federais uma instituio financeira especializada na negocia-
o desses ttulos. a lista dos dealers est publicada no site do BC;
Dalers PRIMRIOS At 12 instituies, direcionadas para as colocaes primrias de ttulos
pblicos federais;
Dalers ESPECIALISTAS At 10 instituies, direcionadas para a negociao no mercado se-
cundrio de ttulos pblicos federais;
Operaes compromissadas: so operaes de emprstimo de recursos (reservas bancrias)
com garantia em ttulos. Nestas operaes existe um compromisso de recompra com venci-
mento em data futura, anterior ou igual do vencimento do ttulo objeto.
Mercado Primrio
As colocaes primrias sero feitas por intermdio de ofertas pblicas, pela STN (ou Banco Cen-
tral) que divulgar com antecedncia mnima de 1 (um) dia til, os editais (portarias/comunicados)
contendo as condies especficas de cada Leilo, com acesso direto exclusivo para as institui-
es financeiras integrantes do SELIC e o respectivo crdito conta do Tesouro Nacional. Antes
de cada Leilo, o Banco Central poder divulgar a inteno do volume a ser colocado junto ao mer-
cado, reservando-se a parcela restante, quando houver.
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Tipos de ofertas pblicas no mercado primrio de Ttulos Pblicos Federais:
Participantes: bancos, corretoras e distribuidoras;
Fundos: no podem participar;
Frequncia: uma vez por semana (3a.feira, em geral).
Mercado Secundrio
Ttulos: Os ttulos constantes da carteira do Banco Central (ou das instituies participantes)
so oferecidos para venda (ou compra);
Oferta: a oferta ocorre por meio de leilo informal (go-around);
Participantes: somente dealers credenciados.
ndice de Mercado ANBIMA
IMA (ndice de Mercado ANBIMA): O IMA representa uma famlia de ndices de renda fixa,
composto pelos ttulos pblicos que so precificados pela Associao.
IDkA (ndice de Durao Constante ANBIMA): O IDKA representa uma srie de ndices de ren-
da fixa que reflete o comportamento de ativos sintticos com prazos fixos oriundos das cur-
vas de juros de ttulos pblicos prefixados e indexados ao IPCA;
IHFA (ndice de Hedge Fundos ANBIMA): ndice representativo da indstria de hedge funds,
integrado por uma carteira terica de fundos da classe multimercados representativos do
segmento;
IDA (ndice de Debntures ANBIMA): O IDA um conjunto de ndices, composto pelas debn-
tures que so precificadas pela Associao.
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Mdulo III
CEA - ANBIMA
Certificado de Depsito Bancrio (CDB)
O CDB um ttulo privado para a captao de recursos de investidores pessoas fsicas ou jurdicas,
por parte dos bancos.
O CDB pode ser emitido por bancos comerciais, bancos de investimento e bancos mltiplos, com
pelo menos uma destas carteiras descritas.
Rentabilidade
Pr-Fixada;
Ps-Fixada;
Flutuante (CDI e Taxa Selic).
Ateno!
Tanto o CDB Pr Fixado como o Ps Fixado so exemplo de ttulos privados de RENDA FIXA e
no de RENDA VARIVEL.
Prazos mnimos e indexadores:
1 dia: CDBs pr-fixados ou com taxa flutuante (taxa DI e taxa Selic);
1 ms: indexados a TR ou TJLP;
2 meses: indexado a TBF;
1 ano: indexado a ndice de preos (IGPM e IPCA);
Os CDBs no podem ser indexados variao cambial. Para atrelar a rentabilidade de um CDB a
variao cambial necessrio fazer um swap.
Liquidez:
O CDB pode ser negociado no mercado secundrio. O CDB tambm pode ser resgatado antes do
prazo final caso o banco emissor concorde em resgat-lo. No caso de resgate antes do prazo final,
devem ser respeitados os prazos mnimos.
Garantias:
Os CDBS esto cobertos pelo Fundo Garantidor de Crdito at o limite de R$ 70.000,00 por CPF e
conglomerado financeiro.
Observao!
Apesar do valor atual de cobertura do FGC ser de R$ 250.000,00, provas realizadas at o dia
23 de Novembro de 2013 o valor cobrado pela prova ser de R$ 70.000,00, pois a legislao
vigente dos ltimos 6 meses, conforme edital da prova.
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Notas Promissras (Comercial Paper)
Quem pode emitir: SA Aberta e SA Fechada.
So vedadas as ofertas pblicas de notas promissrias por instituies financeiras, sociedades
corretoras e distribuidoras de ttulos e valores mobilirios e sociedades de arrendamento mer-
cantil. Dessa forma, as Notas Promissrias dessas instituies no so valores mobilirios.
A venda de nota promissria comercial necessita obrigatoriamente de uma instituio financeira
atuando como agente colocador, podendo ser uma distribuidora ou corretora. Pode ser resga-
tada antecipadamente (o que implica na extino do ttulo) caso o prazo mnimo de 30 dias seja
cumprido, e que o titular (investidor) da NP concorde.
A nota promissria comercial no possui garantia real, por isso um instrumento para empresas
com bom conceito de crdito.
Prazo
O prazo mnimo da NP de 30 dias;
O prazo mximo da NP de 180 dias para S.A. de capital fechado e 360 dias para S.A. de capi-
tal aberto;
A NP possui uma data certa de vencimento.
Rentabilidade
Pr-Fixada;
Ps-Fixada.
A nota promissria no pode ser remunerada por:
ndice de Preos: Como o prazo mximo de uma NP de 360 dias, e a remunerao de ativos por
ndice de preos exige prazo mnimo de um ano, uma NP no pode ser remunerada por ndice de
preos. Ou seja, uma NP emitida com prazo de 1 ano teria um pouco mais de 360 dias, pois teria
365 ou 366 dias.
Debntures
Objetivo
Captao de recursos de mdio e longo prazo para sociedades annimas (S.A.) no financeiras
de capital aberto.
Obsrvao!
As sociedades de arrendamento mercantil e as companhias hipotecrias esto tambm auto-
rizadas a emitir debntures.
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Mdulo III
CEA - ANBIMA
Importante!
No existe padronizao das caractersticas deste ttulo. Ou seja, a debnture pode incluir:
Qualquer prazo de vencimento;
Amortizao (pagamento do valor nominal) programada na forma anual, semestral, tri-
mestral, mensal ou espordica, no percentual que a emissora decidir;
Remuneraes atravs de correo monetria ou de juros;
Remuneraes atravs do prmio (podendo ser vinculado receita ou lucro da emissora).
Direito dos debenturistas: alm das trs formas de remunerao, o debenturista pode gozar de
outros direitos/atrativos, desde que estejam na escritura, com o propsito de tornar mais atrativo
o investimento neste ativo:
Converso da debnture em aes da companhia;
Garantias contra o inadimplemento da emissora.
Como regra geral, o valor total das emisses de debntures de uma empresa no poder ultrapas-
sar o seu capital social.
Agente Fiducirio:
A funo do agente fiducirio proteger o interesse dos debenturistas exercendo uma fiscaliza-
o permanente e atenta, verificando se as condies estabelecidas na escritura da debnture
esto sendo cumpridas.
A emisso pblica de debntures exige a nomeao de um agente fiducirio. Esse agente deve
ser ou uma pessoa natural capacitada ou uma instituio financeira autorizada pelo Banco Central
para o exerccio dessa funo e que tenha como objeto social a administrao ou a custdia de
bens de terceiros (ex.: corretora de valores).
O agente fiducirio no tem a funo de avalista ou garantidor da emisso.
O Agente Fiducirio poder usar de qualquer ao para proteger direitos ou defender interesses
dos debenturistas, sendo-lhe especialmente facultado, no caso de inadimplemento da emitente:
executar garantias reais, receber o produto da cobrana e aplic-lo no pagamento, inte-
gral ou proporcional dos debenturistas;
requerer falncia da emitente, se no existirem garantias reais;
representar os debenturistas em processos de falncia, concordata, interveno ou liqui-
dao extrajudicial da emitente, salvo deliberao em contrrio da assembleia dos de-
benturistas;
tomar qualquer providncia necessria para que os debenturistas realizem os seus crditos.
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Tipos de Debntures:
A debnture poder, conforme dispuser a escritura de emisso, ter garantia real, garantia flutuan-
te, garantia sem preferncia (quirografria), ou ter garantia subordinada aos demais credores da
empresa.
1. Garantia real: fornecida pela emissora pressupe a obrigao de no alienar ou onerar o bem
registrado em garantia, tem preferncia sobre outros credores, desde que averbada no regis-
tro. uma garantia forte;
2. Garantia flutuante: assegura debnture privilgio geral sobre o ativo da companhia, mas
no impede a negociao dos bens que compem esse ativo. Ela marca lugar na fila dos cre-
dores, e est na preferncia, aps as garantias reais, dos encargos trabalhistas e dos impostos.
uma garantia fraca, e sua execuo privilegiada de difcil realizao, pois caso a emissora
esteja em situao financeira delicada, dificilmente haver um ativo no comprometido pela
companhia;
3. Garantia quirografria: ou sem preferncia, no oferece privilgio algum sobre o ativo da
emissora, concorrendo em igualdade de condies com os demais credores quirografrios
(sem preferncia), em caso de falncia da companhia;
4. Garantia subordinada: na hiptese de liquidao da companhia, oferece preferncia de paga-
mento to somente sobre o crdito de seus acionistas.
Nota Promissria X Debntures
DEBNTURES NOTA PROMISSRIA
O que Ttulos de Dvidas
Objetivo captar recursos para financiar Capital Fixo Capital de Giro
Prazo Longo Prazo Curto Prazo
Quem pode emitir S.A Abertas
1
S.A Abertas e Fechadas
Prazo Mnimo para resgate 1 ano 30 dias
Prazo mximo de vencimento
No tem
S.A Aberta: 360 dias
S.A Fechada: 180 dias
Observao: Pode ser conversvel em
aes
-------------------
1
Alm de S.A Abertas, pode emitir debntures Sociedade de Arrendamento Mercantil, Companhias Hipotecrias e o BNDES
Participaes.
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Mdulo III
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Securitizao de Recebveis
Securitizao nada mais do que um processo atravs do qual uma variedade de ativos financei-
ros ou no-financeiros, os ativos base, empacotada na forma de ttulos que podem ser vendi-
dos aos investidores.
Exemplo de uma Securitizao Emisso de CRI
credor
CRI
1
6
2 5
6
4 3
devedor
securitizadora
investidores
1. A empresa Credora possui direitos de
crdito imobilirio contra o Devedor,
que gera um fluxo financeiro futuro;
2. A credora cede os direitos de crdito, e
portanto o fluxo financeiro, para a Secu-
ritizadora;
3. A Securitizadora emite CRIs lastreados
nos direitos de crdito imobilirio cedi-
dos e os coloca no mercado;
4. A colocao dos CRIs capta recursos dos
investidores para a Securitizadora;
5. A Securitizadora utiliza os recursos cap-
tados para pagar empresa credora
pela cesso dos direitos de crdito;
6. Ao longo da operao o fluxo financeiro
dos direitos de crdito so pagos dire-
tamente Securitizadora, que utiliza os
recursos para remunerar os investidores
de acordo com o estabelecido no Termo
de Securitizao.
Os fundos de Investimento em Direitos Creditrios so tambm um exemplo de Securitizao de
Recebveis.
Letras Hipotecrias - LH
As Letras Hipotecrias so instrumentos de captao de recursos emitidos por Instituies Finan-
ceiras autorizadas a conceder crditos hipotecrios, ou seja, Caixa Econmica Federal, Sociedade
de Crdito Imobilirio, Sociedade de Poupana e Emprstimo, Banco Mltiplo com Carteira de Cr-
dito Imobilirio.
Lastro
As Letras Hipotecrias so garantidas, ou seja, so lastreadas em crditos hipotecrios j conce-
didos pela Instituio Financeira. Uma mesma letra poder ser garantida por um ou mais crditos
hipotecrios. A soma do principal das letras hipotecrias emitidas pela instituio financeira no
dever exceder, em hiptese alguma, o valor total dos crditos hipotecrios de titularidade da
instituio.
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Rentabilidade
O investidor de Letras Hipotecrias tem o direito de receber o valor nominal aplicado, corrigido
por um ndice previamente definido acrescido da taxa de juros estipulada.
A taxa de juros e a atualizao monetria podem ser livremente negociadas, sendo no mnimo a
mesma da caderneta de poupana.
A atualizao monetria pode ser fixada de acordo com um dos seguintes ndices:
ndice de Remunerao da Poupana;
ndice Geral de Preos - Mercado (IGP-M), divulgado pela Fundao Getlio Vargas;
ndice Nacional de Preos ao Consumidor (INPC), divulgado pela Fundao Instituto Brasi-
leiro de Geografia e Estatstica - IBGE;
ndice Geral de Preos - Disponibilidade Interna (IGP-DI), divulgado pela Fundao Getlio
Vargas.
As instituies financeiras devero determinar no ato da emisso da Letra Hipotecria um nico
ndice de atualizao.
Garantias:
Possuem garantia real e contam tambm com cobertura do FGC.
Importante!
Os rendimentos auferidos em aplicaes em LH feito por pessoa fsica so ISENTOS de IMPOS-
TO DE RENDA.
Prazo
Mnimo de 180 dias, sendo que o prazo mximo no poder ser superior ao prazo dos crditos
hipotecrios que lhe servem de garantia. As letras hipotecrias emitidas com base em ndice de
preos devem ter prazo mnimo de sessenta meses.
Letra de Crdito Imobilirio - LCI
Emisso: Ttulo emitido por bancos comerciais, bancos mltiplos com carteira de crdito imo-
bilirio, a Caixa Econmica Federal, sociedades de crdito imobilirio, associaes de poupan-
a e emprstimo, companhias hipotecrias e demais espcies de instituies que venham a
ser expressamente autorizadas pelo Banco Central;
Lastro: lastreado por crditos imobilirios garantidos por hipoteca ou por alienao fiduci-
ria de coisa imvel, conferindo aos seus tomadores direito de crdito pelo valor nominal, juros
e, se for o caso, atualizao monetria nelas estipulados;
Obrigaes: A letra conter o nome da instituio emitente e as assinaturas de seus repre-
sentantes; nmero de ordem, o local e a data de emisso; a denominao Letra de Crdito
Imobilirio; o valor nominal e a data de vencimento; a forma, a periodicidade e o local de
pagamento do principal, dos juros e, se for o caso, da atualizao monetria; os juros, fixos ou
flutuantes, que podero ser renegociveis, a critrio das partes; a identificao dos crditos
caucionados e seu valor; o nome do titular; e a clusula ordem, se endossvel;
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Mdulo III
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Garantias: Alm de possuir garantia real as LCI Esto cobertas pelo Fundo Garantidor de Crdito;
A LCI poder ser garantida por um ou mais crditos imobilirios, mas a soma do principal das
LCI emitidas no poder exceder o valor total dos crditos imobilirios em poder da instituio
emitente;
A LCI poder ser atualizada mensalmente por ndice de preos, desde que emitida com prazo
mnimo de trinta e seis meses;
vedado o pagamento dos valores relativos atualizao monetria apropriados desde a
emisso, quando ocorrer o resgate antecipado, total ou parcial, em prazo inferior ao estabele-
cido na lei, da LCI emitida com previso de atualizao mensal por ndice de preos;
A LCI no poder ter prazo de vencimento superior ao prazo de quaisquer dos crditos imobi-
lirios que lhe servem de lastro.
Importante!
Os rendimentos auferidos em aplicaes em LH feito por pessoa fsica so ISENTOS de IMPOS-
TO DE RENDA.
Certificados de Recebveis Imobilirio (CRI)
So ttulos de renda fixa de longo prazo emitidos exclusivamente por uma companhia securitiza-
dora, com lastro em um empreendimento imobilirio que pagam juros ao investidor.
Os lastros mais comuns de um CRI so os crditos decorrentes de contratos de compra e venda
com alienao fiduciria do Sistema de Financiamento Imobilirio (SFI).
Os CRIs representam uma tima opo de investimento para pessoas fsicas, bancos, fundaes e
fundos de investimento.
Importante!
Somente CRI com valor nominal mnimo de R$ 300.000,00 (trezentos mil reais) pode ser objeto
de distribuio pblica.
Algumas das vantagens de se investir em CRIs:
Investimento de longo prazo com rentabilidade acima dos ttulos pblicos;
Iseno de Imposto de Renda para pessoas fsicas;
Substitui os investimentos imobilirios, reduzindo os custos administrativos de vacncia e re-
formas.
Importante!
Investimento em CRI no esto cobertos pelo FGC.
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Cdula de Crdito Bancrio - CCB
Ttulo de crdito emitido por pessoa fsica ou jurdica em favor de instituio financeira ou de
entidade a esta equiparada, credora original da CCB, representando promessa de pagamento
em dinheiro, decorrente de operao de crdito, de qualquer modalidade;
A instituio credora deve integrar o SFN - Sistema Financeiro Nacional, sendo admitida a
emisso da Cdula de Crdito Bancrio em favor de instituio domiciliada no exterior, desde
que a obrigao esteja sujeita exclusivamente lei e ao foro brasileiros;
A Cdula de Crdito Bancrio em favor de instituio domiciliada no exterior pode ser emitida
em moeda estrangeira;
Pode ser emitida com ou sem garantia, real ou fidejussria, especificada no corpo do ttulo.
Como funciona a emisso:
Garantias
Amortizao
e resgate
Emissor CCB
Investidores
(Credores)
Instituio
Registradora
Instituio
Colocadora
2
2
2
3
3
5 4
6
1
1. A Cdula estruturada com todas as garantias reais e/ou fidejussrias estabelecidas;
2. A Cdula emitida a favor a Instituio registradora com as garantias constitudas na prpria
cdula;
3. Aps a emisso a Instituio Colocadora atua para distribuir as cdulas junto a investidores do
Mercado Financeiro ou do Mercado de Capitais;
4. O pagamento dos investidores pela cdula repassado para o emissor;
5. O emissor se responsabiliza pelo pagamento da amortizao e pelo resgate da cdula junto
aos investidores conforme o estabelecido na prpria cdula;
6. As garantias so utilizadas como um reforo de crdito para os investidores. H casos em que
as garantias geram um fluxo de caixa que utilizado para o pagamento da amortizao e res-
gate das cdulas.
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Cdula de Produto Rural - CPR
Ttulo no qual o emitente, produtor rural (pessoa fsica ou jurdica) ou cooperativa de produ-
o, vende antecipadamente certa quantidade de mercadoria, recebendo o valor negociado
(ou insumos) no ato da venda e comprometendo-se a entreg-la na qualidade e no local acor-
dado em uma data futura;
O emitente deve procurar uma instituio (banco ou seguradora) que d garantia CPR, pois
aumenta o universo de compradores interessados em adquiri-la. Essa instituio, aps anlise
do cadastro e garantias que o emitente oferecer, acrescenta seu aval ou agrega um seguro;
Garantias: Dentre os tipos de garantia real admitidos para a CPR, o penhor rural tem sido
apontado como o mais utilizado. So destacados dentre os fatores responsveis pela pouca
utilizao da hipoteca e da alienao fiduciria, respectivamente, a maior dificuldade de exe-
cuo da garantia e a falta de prtica na utilizao do instrumento pelos emissores;
De posse da CPR avalizada ou segurada o emitente pode negoci-la no mercado;
A CPR pode ser negociada por intermdio do mercado de balco ou - por meio do leilo eletr-
nico do Banco do Brasil, em bolsas de mercadorias.
Fluxo:
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Tributao
A Lei n 8.929, que regulamenta a Cdula de Produto Rural, definiu em seu artigo 19, 2, que, nas
negociaes em mercados de bolsa e de balco, a CPR, considerada ativo financeiro, no estar
sujeita incidncia do IOF - Imposto sobre Operaes de Crdito, Cmbio e Seguro, ou Relativas a
Ttulos ou Valores Mobilirios.
Iseno de Imposto de Renda para pessoa fsica
A Lei n 11.033/04, em seu artigo 3, inciso V, aps alterao efetuada pela Lei n 11.311, de 13/6/06,
tornou isenta do Imposto de Renda, na fonte e na declarao de ajuste anual das pessoas fsicas, a
remunerao produzida pela CPR financeira, desde que negociada no mercado financeiro.
Letra de Crdito do Agronegcio - LCA
So ttulos de crdito representativos de promessa de pagamento em dinheiro, de execuo
extrajudicial, emitidos com base em lastro de recebveis originados de negcios realizados
com produtores rurais e cooperativas, relacionados com a produo, comercializao, benefi-
ciamento ou industrializao de produtos ou insumos agropecurios ou de mquinas e imple-
mentos utilizados na atividade agropecuria;
Ttulo de crdito representativo de uma promessa de pagamento em dinheiro, este ttulo s
pode ser emitido por bancos e por cooperativas de crdito (instituio financeira pblica ou
privada);
Os recebveis vinculados ao LCA devero ser registrados em sistemas de registro e liquidao
financeira de ativos e custodiados em instituio autorizada.
Tributao
IOF: alquota zero aplicvel sobre as operaes realizadas com LCA;
IR: os rendimentos so isentos de IR, quando a LCA for emitida em favor de pessoa fsica e
mantidos em aplicao at o vencimento do ttulo;
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Nota de Crdito do Agronegcio NCA (Agrinote)
Espcie das Notas Comerciais (Commercial Papers), as NCAs so notas promissrias comerciais
para distribuio pblica voltadas exclusivamente para o agronegcio.
Por meio da NCA a empresa emissora se compromete a efetuar o pagamento em dinheiro ao seu
titular (credor) da quantia a ser apurada de acordo com os termos contidos no ttulo, em data fu-
tura pr-determinada.
Alm das sociedades annimas abertas e fechadas, podero tambm emitir NCAs as sociedades
limitadas e as cooperativas, desde que tenham por atividade a produo, comercializao, benefi-
ciamento ou industrializao de produtos ou insumos agropecurios ou de mquinas e implemen-
tos utilizados na atividade agropecuria.
Para emitir uma NCA, a emissora dever, em regra, ser registrada na CVM como companhia aberta
ou como emissora de NCA. As companhias fechadas, as sociedades limitadas e as cooperativas
podero solicitar somente registro de emissoras de NCA, juntamente com o pedido de registro
de oferta pblica, desde que: a NCA emitida tenha valor nominal unitrio igual ou superior a R$
300.000,00, garantidas por seguro de crdito ou tenha valor nominal unitrio igual ou superior a
R$ 1.000.000,00, sem seguro.
Caso as ofertas pblicas de distribuio de NCA tenham prazo igual ou inferior a 270 dias, o regis-
tro da empresa emissora mencionado acima pode ser dispensado, o que vem a ser uma exceo
regra geral acima mencionada.
Prazo mximo de at 360 dias a contar da sua efetiva integralizao.
A empresa emissora poder resgatar antecipadamente a NCA, desde que obtenha anuncia do
titular (credor), mas o resgate antecipado implica na extino do ttulo, no havendo possibilidade
de sua manuteno em tesouraria at o vencimento.
facultado adicionar garantias NCA, tais como bens ou ttulos de crdito originrio ou decorren-
te da produo rural; ou garantia fiduciria de instituio financeira. Para formar sua deciso de
investimento, obrigatrio que o investidor receba um prospecto da NCA contendo informaes
completas acerca do referido ttulo, admitindo-se seu envio ou obteno por meio eletrnico.
Letras Financeiras
Quem pode emitir:
Bancos Comerciais, Investimento e Mltiplo;
Sociedades de crdito, financiamento e investimento;
Caixas econmicas;
Companhias hipotecrias;
Sociedades de crdito imobilirio;
BNDES.
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A LF ter prazo mnimo de 24 meses para o vencimento, vedado o resgate, total ou parcial,
antes do vencimento pactuado.
A LF no pode ser emitida com valor nominal unitrio inferior a R$300.000,00 (trezentos mil
reais).
Remunerao:
Prefixada;
Pos fixada;
Flutuantes;
Comentrio:
vedada a emisso com clusula de variao cambial;
admitido o pagamento peridico de rendimentos em intervalos de, no mnimo, 180 dias.
Importante!
LF no est coberta pelo FGC.
Letra de Cmbio
MUITO Importante!
A Letra de Cmbio no possui NADA em comum
com o cmbio, moeda estrangeira.
A palavra Cmbio refere-se a possibilidade de trocar a nota e no ao comrcio internacional.
A letra de cmbio uma ordem de pagamento vista ou a prazo e criada atravs de um ato cha-
mado de saque.
Conceito:
uma ordem dada por escrito a uma pessoa para que se pague a um beneficirio ou sua ordem
determinada quantia em dinheiro.
Remunerao:
Pr-Fixada;
Ps-Fixada.
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Ttulos do Tesouro Americano - Treasuries
O QUE SO: Obrigaes de dvida negociveis do governo norte-americano que so emitidas com
vrios prazos. Podemos dividir os Tresuries em trs grupos, de acordo com o prazo:
Treasury Bills (at um ano),Treasury Notes (de um a dez anos) e Treasury Bonds (dez anos ou de
prazo mais longo). Os Treasuries so considerados dentre os investimentos mais seguros do mun-
do, e so constantemente usados como referncia para outros investimentos.
Treasury Bill
Obrigaes de dvida do governo americano de curto prazo, com prazo de um ano, ou menos, e
emitidas com desconto sobre o seu valor de face (no paga cupom, ou seja do tipo zero cupom).
A compra e venda de Treasury Bills o principal instrumento que o Fed, banco central norte-ame-
ricano, usa para regular a oferta de moeda da economia. Muitos emprstimos de juros variveis e
hipotecas tm as suas taxas de juros em linha com essas obrigaes.
Treasury Bond
Obrigaes de dvida de longo prazo do governo norte-americano (pelo menos 10 anos), que so
emitidas atravs do sistema de leilo em datas determinadas, e que normalmente efetuam paga-
mento de cupom semestral e tm preo de emisso prximo ao par (100). O prazo mais comum
o de 10 anos.
Treasury Bond de 30 anos
Obrigaes de dvida de longo prazo (30 anos), emitidas pelo governo norte-americano. Tambm
conhecido no mercado internacional como Long Bond.
Treasury Note
Obrigaes de dvida do governo norte-americano com prazo entre um e dez anos, que so emiti-
das atravs do sistema de leilo em datas determinadas, normalmente com pagamento de cupom
semestral e preo de emisso prximo ao par (100). Os prazos mais comuns so 2 e 5 anos.
Ttulos da Dvida Externa do Brasil
Eurobnus (eurobonds)
Ttulos de renda fixa que so emitidos no Euromercado, com prazo mnimo de um ano, podendo
tambm ser denominados em diversas moedas, como dlar, euro, etc. Instrumento inicialmen-
te utilizado por emissores de perfil de crdito privilegiado (governos, entidades supranacionais,
grandes empresas e bancos) com o objetivo de obter custos de captao inferiores a seus respec-
tivos mercados domsticos.
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Global Bonus (Global Bond)
So ttulos do tesouro brasileiro que o governo emite fora do pas, ou seja, o governo lana os glo-
bal bonds, os investidores compram e os resgatam em um perodo predeterminado (4, 9, 30 ou 40
anos, por exemplo).
Selic
O Selic um sistema informatizado que se destina custdia de ttulos escriturais de emisso
do Tesouro Nacional, bem como ao registro e liquidao de operaes com os referidos
ttulos;
Liquidadas Brutos em Tempo Real LBTR (Online);
Participantes do Selic: Bancos, caixas econmicas, SCTVM, SDTVM, BACEN; fundos; entidades
abertas e fechadas de previdncia complementar, sociedades seguradoras, resseguradores
locais, operadoras de planos de assistncia sade e sociedades de capitalizao outras enti-
dades, a critrio do administrador do Selic;
Administrado pelo Banco Central do Brasil operado em parceria com a Anbima;
Seus centros operacionais (centro principal e centro de contingncia) localizados na cidade do
Rio de Janeiro;
Das 6h30 s 18h30, todos os dias teis;
Se a conta de custdia do vendedor no apresentar saldo suficiente de ttulos, a operao
mantida em pendncia pelo prazo mximo de 60 minutos ou at 18h30, o que ocorrer primeiro.
Cetip
Cetip S.A. Balco Organizado de Ativos e Derivativos;
Depositria principalmente de ttulos de renda fixa privados, ttulos pblicos estaduais e mu-
nicipais;
Com poucas excees, os ttulos so emitidos escrituralmente, (eletrnicos);
As operaes de compra e venda so realizadas no mercado de balco;
Conforme o tipo de operao e o horrio em que realizada, a liquidao em D ou D+1;
Alguns ttulos liquidados e custodiados no CETIP:
CDB;
RDB;
Debntures;
DI;
LH, LC e LI;
SWAP.
CBLC (Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia)
A CBLC tem por objeto compensar, liquidar e controlar o risco das obrigaes decorrentes de ope-
raes vista e de liquidao futura com qualquer espcie de valores mobilirios, ttulos, direitos
e ativos realizadas na Bolsa de Valores de So Paulo S.A. (BM&FBOVESPA), em outras Bolsas ou
outros mercados.
83
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Mercado Tipo de Operao Dia da Liquidao
Ttulo de renda fixa privada vista
D+0*
D+1
Aes
vista D+3
A termo D+n, o dia do vencimento
Futuro D+3 do dia do vencimento
Opes**
e futuros***
D+1
* Para ser liquidada em D+0 a operao deve ser especificada at as 13h.
** Liquidao dos prmios negociados.
*** Liquidao dos valores referentes ao ajuste dirio de posies.
Clearing House
Principal objetivo de uma clearing house: Mitigar o risco de liquidao.
Principais clearing house:
SELIC: Ttulos Pblicos Federal (LFT, LTN e NTN-B, NTN-C, NTN-D e NTN-F);
CETIP: Ttulos Privados (CDB, LH, CRI, CPR e SWAP);
CBLC: Aes e Derivativos (Opes, Futuro e Termo).
Sistema de Pagamentos Brasileiro SPB
Sistema de Pagamentos o conjunto de regras, sistemas e mecanismos utilizados para Trans-
ferir recursos e liquidar operaes financeiras entre empresas, governos e pessoas fsicas;
Anteriormente (at abril/2002): alto risco SISTMICO, devido a:
No existncia de tratamento diferenciado para transferncia de valores elevados;
O acerto das contas dos bancos s se procedia no dia seguinte;
Para evitar o colapso do sistema de pagamentos, o BACEN era obrigado a intervir no sis-
tema, sempre que um fato acontecia;
Surgimento da TED (Transferncia Eletrnica Disponvel), como alternativa para a transfe-
rncia, com liquidao no mesmo dia, de valores iguais ou superiores a R$ 1.000,00;
Proibio da emisso de DOCs de valores iguais ou superiores a R$ 4.999,99.
A criao do SPB trouxe ao sistema financeiro mais segurana, mais agilidade e uma reduo do
risco sistmico.
Risco
Risco pode ser definido como a probabilidade de perda ou ganho numa deciso de investimento.
Grau de incerteza do retorno de um investimento. Normalmente, o risco tem relao direta com o
nvel de renda do investimento: quanto maior o risco, maior o potencial de renda do investimento.
Risco versus Retorno
Considerando que os investidores so racionais, conclumos que os mesmos s estaro dispostos
a correrem maior risco em uma aplicao financeira para ir em busca de maiores retorno.
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Segundo o princpio da dominncia, entre dois investimento de mesmo retorno, o investidor pre-
fere o de menor risco e entre dois investimento de mesmo risco, o investidor prefere o de maior
rentabilidade.
PRAZO MDIO
RISCO
(VOLATILIDADE)
RETORNO

Diversificao: Vantagens e Limites de Reduo do Risco Incorrido
Risco sistemtico: a parte da volatilidade do ativo que tem sua origem em fatores comuns
a todos os ativos do mercado.
Por exemplo, determinado resultado das eleies presidenciais afeta, em maior ou menor
grau, todos os ativos do mercado.
Risco no sistemtico ou especfico: a parte da volatilidade do ativo que tem sua origem
em caractersticas especficas do ativo.
Por exemplo, se uma plataforma da Petrobrs sofre um acidente, a princpio somente as
aes desta empresa recebem um impacto negativo.

Grau de
Risco ()
Risco No-
Sistemtico
Risco Sistemtico
1 2 3...
10 - 15
N
o
de Aes
na Carteira
A diversificao, no mundo dos investimentos, como o investidor divide sua poupana nos di-
versos ativos financeiros e reais, como: colocar 10% de seu dinheiro na poupana, 50% em fundos
de renda fixa, 20% em fundo imobilirio e 20% em aes.
A diversificao ajuda a reduzir os riscos de perdas. o velho ditado: no coloque todos os ovos
numa nica cesta. Desta forma, quando um investimento no estiver indo muito bem, os outros
podem compensar, de forma que na mdia no tenha perdas mais expressivas.
A diversificao consegue reduzir APENAS o risco NO SISTEMTICO (especfico). O risco siste-
mtico no pode ser reduzido, nem mesmo com uma excelente diversificao.
85
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Escala de ratings globais das agncias
Moodys Fitch Ratings Standard & Poor's Significado
Aaa AAA AAA Mais alta qualidade
Aa AA AA Alta qualidade
A A A Qualidade mdia (alta)
Baa BBB BBB Qualidade mdia
Ba BB BB Predominantemente especulativo
B B B Especulativo, baixa classificao
Caa CCC CCC Inadimplemento prximo
C C C Mais baixa qualidade, sem interesse
DDD DDD Inadimplente, em atraso, questionvel
DD DD Inadimplente, em atraso, questionvel
D D Inadimplente, em atraso, questionvel
Fonte: Standard & Poor's, Moody's e Fitch Ratings
Risco de Liquidez
Trata-se da impossibilidade de vender um determinado ativo pelo preo e no momento desejado.
A realizao da operao, se ela for possvel, implica numa alterao substancial nos preos do
mercado.
Caracteriza-se quando o ativo possui muitos vendedores e poucos compradores.
Investimento em imveis um exemplo de uma aplicao com alto risco de liquidez.
Risco de Crdito
Risco de crdito est associado a possveis perdas que um credor possa ter pelo no pagamento
por parte do devedor dos compromissos assumidos em uma data acertada, seja este compromis-
so os juros (cupons) ou o principal. H vrios tipos de risco de crdito: um investidor, ao comprar
um ttulo, sempre estar incorrendo em um ou mais destes tipos de risco de crdito.
As empresas contratam as agncias especializadas como Standard & Poors e Moodys para que
elas classifiquem o risco de crdito referente s obrigaes que vo lanar no mercado (e que sero
adquiridas por investidores), como debntures (bonds), commercial papers, securitizaes, etc.
O rating depende da probabilidade de inadimplncia da empresa devedora, assim como das carac-
tersticas da dvida emitida.
Quando uma empresa emite debntures e no consegue honrar seus pagamentos, seus investido-
res esto sujeitos a terem perdas financeiras devidas o risco de crdito existente.
Importante!
Aplicao em aes NO possuem RISCO DE CRDITO.
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Risco Pais
O risco pas tem sua origem na possibilidade de um pas no honrar seus compromissos, ou seja,
no ter capacidade de gerar recursos para o pagamento de suas obrigaes com credores externos.
O risco pas tambm pode ser gerado pelo risco poltico ou soberano quando se criam restries
ao livre fluxo de capitais, impondo controles cambiais que Impossibilitam a remunerao dos in-
vestidores externos.
Golpes militares, polticas econmicas, resultado de novas eleies entre outros podem trazer
este tipo de restrio.
Duration de Macaulay
A duration de Macaulay o prazo mdio ponderado do ttulo de renda fixa.
O prazo mdio calculado pela duration de Macaulay permite supor um ttulo sinttico que possua
apenas um cash flow no futuro com prazo de vencimento igual prpria duration.
Em geral, quanto maior a duration mais cair o preo do ttulo, se a taxa de juros aumentar.
Duration Modificada
Pode-se interpretar de maneira simplificada a duration modificada como o quanto o preo do ttu-
lo vai subir ou cair se o juros subir ou cair.
Como CALCULAR o duration de um ttulo
Como exemplo, vamos considerar um ttulo com prazo de seis anos, preo de $1.000 e cupom anu-
al de 10%.
Tempo (N) Fluxo (VF) VP VR N x VR
1 100,00 90,90 0,0909 0,090
2 100,00 82,64 0,0826 0,165
3 100,00 75,13 0,0751 0,225
4 100,00 68,30 0,0683 0,273
5 100,00 62,09 0,0620 0,310
6 1.100,00 620,92 0,6209 3,725
TOTAL 1.000,00 1 4,788
VP: Valor presente, descontado na calculadora HP 12C a taxa de 10%
VR: Valor obtido dividindo a coluna VP pelo valor do investimento, neste caso 1.000
T x VR: Multiplicando a coluna Tempo pelo VR. O somatrio desta coluna o duration do ttulo em questo.
Assim o valor do Duration deste ttulo de 4,788 anos.
87
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Resumo Ttulos de Renda Fixa
TTULO QUEM EMITE PRINCIPAIS CARACTERSTICAS OBSERVAO
Treasury Bill Tesouro Americano
Principal Ttulo Americano. Desconto
sobre valor de face. Curto Prazo
Zero cupom
Treasury
Bond
Tesouro Americano
Ttulo de longo prazo (mnimo de 10
anos).
Pagam cupom
semestralmente
Treasury
Note
Tesouro Americano Prazo de 1 a 10 anos Pagam cupom
NTN Tesouro Nacional
Rentabilidades: B-IPCA, C-IGPM, D-DLAR,
F-PR FIXADA, H-TR
Ttulos pagam
cupom
LTN E LFT Tesouro Nacional LFT: SELIC LTN: Pr Fixado Zero cupom
CDB Bancos Principal meio de captao dos bancos
Conhecido como
depsito a prazo
CCB
Pessoa Fsica ou
Pessoa Jurdica
Lastreada em crditos a receber de uma
Instituio Financeira integrante do SFN
ou domiciliada no exterior.
LH
Quem pode
emprestar Crdito
Imobilirio
Garantia Hipoteca do imvel. Prazo
mnimo de 180 dias. Coberta pelo FGC
Pessoa Fsica
est ISENTA
da cobrana
de Imposto de
Renda
CRI
Companhias
securitizadoras de
crdito imobilirio
Em geral adquire crditos imobilirios
com garantia de Alienao Fiduciria.
Necessrio registro na CVM. Oferta
mnima de R$ 300 mil. No est coberto
pelo FGC
LCI
Quem pode
emprestar Crdito
Imobilirio
Pode ter garantia hipoteca ou alienao
fiduciria. Prazo mnimo de 60 dias.
CPR
Produtor Rural (PF, PJ
ou Cooperativas)
Principais garantias so dadas por
seguradoras ou penhor rural. Podem ser
negociadas e Mercado de Balco e Bolsa
LCA
Bancos ou
Cooperativas de
Crdito
Lastro em emprstimos destinados a
produtores rurais e cooperativas.
Debntures
S.A Aberta no
financeira
Financiamento de Capital Fixo. Possuem
garantias. Classificao de rating. Ttulo
de logo prazo. Prazo mnimo de 1 ano.
No tem prazo mximo
Necessria
autorizao
da CVM. No
contam FGC
Nota
Promissria
(commercial
papper)
S.A Aberta ou
Fechada no
financeira
Financiamento de Capital de Giro. Curto
Prazo, mnimo 30 dias e mximo de 180
(fechada) e 360 (aberta). No possuem
garantias reais
Necessria
autorizao
da CVM. No
contam FGC
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3.2 Renda Varivel
Aes
Definio:
Ao representa a menor frao do capital social de uma empresa, ou seja, a unidade do capital
nas sociedades annimas. Quem adquire estas fraes chamado de acionista que vai ter certa
participao na empresa, correspondente a quantas destas fraes ele detiver.
Operao de Underwriting
Mercado
primrio
I
P
O
Decide captar
recursos via
emisso de
aes
Emite as aes
no mercado
primrio
(underwriting)
Aes passam a
ser negociadas
no mercado
secundrio
Bolsa de
Valores
B.I
Agentes Underwriter
Bancos de Investimento, Bancos Mltiplos com carteira de Investimento, Sociedade Distribuidora
de Ttulos e Valores Mobilirios (SDTVM) e Sociedade Corretora de Ttulos e Valores Mobilirios.
Underwriting Garantia Firme (Straight)
Subscrio em que a instituio financeira subscreve integralmente a emisso para revend-la
posteriormente ao pblico.
Selecionando esta opo a empresa assegura a entrada de recursos.
O risco de mercado do intermedirio financeiro.
Underwriting de Melhores Esforos (Best Efforts)
Subscrio em que a instituio financeira se compromete a realizar os melhores esforos para a
colocao junto ao mercado das sobras do lanamento.
No h comprometimento por parte do intermedirio para a colocao efetiva de todas as aes.
A empresa assume os riscos da aceitao ou no das aes lanadas por parte do mercado.
89
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Underwriting Residual (Standby)
Subscrio em que a instituio financeira se compromete a colocar as sobras junto ao pblico em
determinado espao de tempo, aps o qual ela mesmo subscreve o total das aes no colocadas.
Decorrido o prazo, o risco de mercado do intermedirio financeiro.
BOOKBUILDING: Mecanismo de consulta prvia para definio de remunerao de debnture ou
de eventuais variaes (gio ou desgio) no preo de subscrio. Baseia-se na quantidade que
investidores tm disposio para adquirir, em diferentes faixas de remunerao. Processo de for-
mao de preos, normalmente atravs de um leilo de oferta, que auxilia na definio da remu-
nerao e outras caractersticas de ttulos e valores mobilirios, de forma a refletir as condies
de mercado por ocasio de sua efetiva colocao venda. De maneira bem simplificada, bookbuil-
ding a operao na qual o coordenador da oferta avalia, junto aos investidores, a demanda pelos
papis que esto sendo ofertados. Baseado na avaliao da empresa e das condies de mercado,
o coordenador da oferta determina um intervalo inicial para o preo de lanamento destes papis.
O prximo passo do coordenador entrar em contato com investidores institucionais (como ges-
tores de recursos, fundos de penso, seguradoras e outros) e verificar se estes esto interessados
na oferta e quanto esto dispostos a pagar por cada papel. Cada investidor indica, formal ou in-
formalmente, quantos papis deseja comprar e qual preo est disposto a pagar. O coordenador
tabula estas informaes por ordem crescente de preo, de forma a obter qual seria a quantidade
acumulada a determinado preo ao atingir o nmero de papis que esto sendo ofertados.
MERCADO PRIMRIO: Colocao de ttulos resultantes de novas emisses. Empresas utilizam o
mercado primrio para captar os recursos necessrios ao financiamento de suas atividades.
MERCADO SECUNDRIO: Negociao de ativos, ttulos e valores mobilirios em mercados organi-
zados, onde investidores compram e vendem em busca de lucratividade e liquidez, transferindo,
entre si, os ttulos anteriormente adquiridos no mercado primrio.
LOTE SUPLEMENTAR: O ofertante poder outorgar instituio intermediria opo de distribui-
o de lote suplementar, que preveja a possibilidade de, caso a procura dos valores mobilirios
objeto de oferta pblica de distribuio assim justifique, ser aumentada a quantidade de valores
a distribuir junto ao pblico, nas mesmas condies e preo dos valores mobilirios inicialmente
ofertados, at um montante pr-determinado que conste obrigatoriamente do Prospecto e que
no poder ultrapassar a 15% da quantidade inicialmente ofertada.
PREO FIXO: Preo definido em AGE (Assemblia Geral Extraordinria) ou RCA (Reunio do Con-
selho de Administrao) da empresa Emissora.
BANCO COORDENADOR: a instituio financeira contratada pelas empresas para fazer a inter-
mediao, nas ofertas pblicas de aes, debntures, notas promissrias comerciais e demais va-
lores mobilirios. Podem ser: Corretoras ou Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios e Banco
de Investimento.
Nota: Pode ter mais de um Banco coordenador, porm um ser denominado coordenador lder.
BANCO MANDATRIO: Tem a funo de processar as liquidaes fsicas e financeiras entre sua
tesouraria e a instituio custodiante. Alm disso, o banco mandatrio verifica a existncia, auten-
ticidade, validade e regularidade da emisso de valores imobilirios, a quantidade emitida, srie e
emisso dos mesmos.
EDGAR
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Prospecto, Folheto ou Folder de Oferta Pblica
O Prospecto dever, de maneira que no omita fatos de relevo, nem contenha informaes que
possam induzir em erro os investidores, conter os dados e informaes sobre:
Perspectivas e planos da companhia;
Situao do mercado em que ela atua;
Os riscos do negcio;
O quadro administrativo da empresa;
e muitas outras informaes importantes na hora de decidir se tornar scio desta ou da-
quela companhia.
obrigatria a entrega de exemplar do Prospecto Definitivo ou Preliminar ao investidor, admi-
tindo-se seu envio ou obteno por meio eletrnico.
O Prospecto Preliminar dever estar disponvel nos mesmos locais do Prospecto Definitivo para os
investidores pelo menos 5 (cinco) dias teis antes do prazo inicial para o recebimento de reserva.
Na hiptese de confeco de lmina obrigatrio constar a recomendao de leitura do prospect
antes da deciso de investimento.
Mercado de Balco
Mercado de balco: dito organizado quando as instituies que o administram criam um am-
biente informatizado e transparente de registro ou de negociao e tm mecanismos de auto-
-regulamentao.
Nos mercados de negociao - onde tambm essas instituies so autorizadas a funcionar pela
CVM e por ela so supervisionadas - cria-se um ambiente de menor risco e transparncia para os
investidores se comparado ao mercado de balco no organizado.
Mercado de balco no organizado: o mercado de ttulos e valores mobilirios cujos negcios
no so supervisionados por entidade auto-reguladora.
No mercado de balco os valores mobilirios so negociados entre as instituies financeiras sem
local fsico definido, por meios eletrnicos ou por telefone. So negociados valores mobilirios
de empresas que so companhias registradas na CVM, e prestam informaes ao mercado, no
registradas nas bolsas de valores.
Mercado de Bolsa de Valores: um local onde se negociam aes de empresas de capital aberto
(pblicas ou privadas) e outros instrumentos financeiros como opes e debntures.
Tradicionalmente os negcios aconteciam fisicamente no prprio recinto da bolsa: prego viva-
-voz. Porm, atualmente, as transaes so cada vez mais realizadas por meios eletrnicos em
tempo real, onde so colocadas as ordens pelos compradores e vendedores: prego ou sistema
eletrnico.
91
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Os movimentos dos preos no mercado ou em uma seo do mercado so capturados atravs de
ndices chamados ndices de Bolsa de Valores.
Mercado de Balco Bolsa de Valores
No Organizado Organizado
Sem local fsico
determinado
Sistema eletrnico de
negociao
Prego eletrnico
Qualquer ttulo pode
ser negociado
Superviso da
liquidao
Registra, supervisiona e divulga a
execuo dos negcios e a liquidao
SUBSCRIO PBLICA (quando depender de prvio registro da emisso na Comisso de Valores
Mobilirios e haver a intermediao obrigatria de instituio financeira art. 82 da Lei 6.404/76).
SUBSCRIO PARTICULAR (quando poder fazer-se por deliberao dos subscritores em assem-
bleia geral ou por escritura pblica art. 88 da Lei 6.404/76).
Negociao de Aes (Mercado Secundrio)
Comentrio!
A liquidao na compra e venda de aes acontecem em D+3.
S.A Aberta X S.A Fechada
Abertas:
Negociao em bolsas de valores;
Diviso do capital entre muitos scios (pulverizao);
Cumprimento de vrias normas exigidas pelo agente regulador (bolsas de Valores e CVM).
Fechadas:
Negociao no balco das empresas, sem garantia;
Concentrao do capital na mo de poucos acionistas.
EDGAR
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Comentrio!
Uma empresa quando abre o capital est tambm abrindo a sua contabilidade para o merca-
do, devendo assim possuir uma gesto transparente publicando balanos peridicos entre
outras exigncias feitas pela CVM.
Tipo de Aes
Ordinrias (ON): Garante o direito a voto nas assembleias aos acionistas;
Preferenciais (PN):
Tem preferncia no recebimento de dividendos em relao as ordinrias;
No tem direito a voto;
Recebem 10% a mais de dividendos em relao a ordinrias;
Caso a companhia fique 3 anos sem distribuir dividendos passa a ter direito a voto.
Observao
Empresas que abrem seu capital devero ter no mnimo 50% de suas aes sendo do tipo ordi-
nria.
Comentrio!
As aes preferenciais (PN) apesar de no terem direito a voto, podem adquiri-lo caso a em-
presa no pague dividendos (lucro) em 3 anos consultivos.
Custo da Operao
Corretagem: Custo pago para corretoras pelas operaes executada.
Emolumentos: Os emolumentos so cobrados pelas Bolsas por prego em que tenham ocorrido
negcios por ordem do investidor. A taxa cobrada pela Bolsa de 0,035% do valor financeiro da
operao.
Custdia: Uma espcie de tarifa de manuteno de conta, cobrada por algumas corretoras.
Direitos e Proventos de uma Ao
Dividendos: Distribuio de parte do lucro aos seus acionistas. Por lei as empresas devem dividir
no mnimo 25% do seu lucro liquido. (Importante! caso a empresa opte em distribuir dividendos
sobre o lucro liquido, o investidor que receber estes dividendos estar livre da incidncia de I.R na
fonte).
Importante! O valor distribudo em forma de dividendos descontado do preo da ao.
93
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Juros sobre o Capital Prprio: So proventos pagos em dinheiro como os dividendos, sendo, po-
rm dedutveis do lucro tributvel da empresa.
Bonificaes: Correspondem distribuio de novas aes para os atuais acionistas, em funo
do aumento do capital. Excepcionalmente pode ocorrer a distribuio de bonificao em dinheiro.
Subscrio: Direito aos acionistas de aquisio de aes por aumento de capital, com preo e pra-
zos determinados. Garante a possibilidade de o acionista manter a mesma participao no capital
total.
Observao!
O direito de subscrio assemelha-se ao direito de um titular de uma opo de compra (call),
ou seja, ambos possuem o direito de comprar uma determinada quantidade de aes com
prazos e condies pr-estabelecidos.
Grupamento (Inplit): Reduzir a quantidade de aes aumentando o valor de cada ao; (Objetivo:
Menor risco).
Desdobramento (Split): Aumenta a quantidade de aes reduzindo o valor da ao; (Objetivo:
Maior liquidez).
Importante! Tanto no processo de split como o de inplit, o capital do investidor no se altera.
Outras Definies
Day trade: Combinao de operao de compra e de venda realizadas por um investidor com o
mesmo ttulo em um mesmo dia.
Circuit breaker: Sempre que acionado, interrompe o prego. Na Bovespa acionado sempre que
o ndice Ibovespa atinge uma queda de 10% (30 minutos de paralisao) e persistindo a queda, 15%
(1 hora de paralisao).
Blue chip : Em geral, aes de empresas tradicionais e de grande porte, com grande liquidez e pro-
cura no mercado de aes.
Home broker: um moderno canal de relacionamento entre os investidores e as sociedades cor-
retoras, que torna ainda mais gil e simples as negociaes no mercado acionrio, permitindo o
envio de ordens de compra e venda de aes pela Internet, e possibilitando o acesso s cotaes,
o acompanhamento de carteiras de aes, entre vrios outros recursos.
MEGA BOLSA: Sistema de negociao eletrnica da BOVESPA, que engloba terminais remotos e
visa ampliar a capacidade de registro de ofertas e realizao de negcios em um ambiente tecno-
logicamente avanado.
Liquidez : Maior ou menor facilidade de se negociar um ttulo, convertendo-o em dinheiro.
Lote-padro: Lote de ttulos de caractersticas idnticas e em quantidade prefixada pelas bolsas
de valores.
Prego : O ambiente reservado para negociaes de compra e venda de aes. Atualmente quase
as totalidades das transaes ocorrem no prego eletrnico, ampliando o antigo conceito de es-
pao fsico.
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Acionista Controlador
Pessoa natural ou jurdica, ou grupo de pessoas vinculadas por acordo de acionistas, que possui a
maioria dos votos (Aes Ordinrias) nas deliberaes da assembleia geral e o poder de eleger a
maioria dos administradores da companhia, e usa efetivamente seu poder para dirigir as ativida-
des sociais e orientar o funcionamento da companhia.
TAG ALONG
Quando h mudana de controle de companhia aberta, os demais acionistas detentores de aes
com direito a voto devem receber uma oferta pblica de compra de suas aes pelo mesmo valor
pago pelas aes do controlador e os acionistas preferenciais, quando for o caso, devero receber
uma oferta de, no mnimo, 80% do valor pago por ao com direito a voto, integrante do bloco de
controle.
Anlise Tcnica (Grfica)
A Anlise Tcnica, ou grfica estabelece projees para os preos das aes baseadas na observa-
o do comportamento passado: sua demanda e oferta e a evoluo passada dos volumes nego-
ciados e os preos das aes.
Em resumo, a anlise tcnica estuda as movimentaes nos preos passados e, a partir da, expli-
ca a sua evoluo futura.
Os instrumentos utilizados para esta anlise so grficos de acompanhamento, grficos ponto-
-figura e grficos de barras.
Anlise Fundamentalista
Afirma que h um valor para cada ao baseado no desempenho econmico-financeiro da empre-
sa, comparando empresas do mesmo setor, setores diferentes e anlises conjunturais, conside-
rando variveis internas e externas empresa e suas influncias sobre o valor da ao.
Portanto, a anlise Fundamentalista utiliza-se de informaes quanto empresa, ao setor a que
ela pertence, ao mercado de aes e conjuntura econmica.
Calculo do ndice de Lucro por Ao LPA
O ndice ilustra o benefcio auferido por ao emitida pela empresa, ou seja, o resultado lquido
obtido em determinado perodo. A quantidade de aes emitida pode ser determinada pelo nu-
mero de aes que compem o capital social da companhia ao final do exerccio social, ou em
funo de sua quantidade mdia calculada no perodo. O ndice LPA representa a parcela do lucro
lquido pertencente a cada ao, sendo que sua distribuio aos acionistas definida pela poltica
de dividendos adotada pela companhia.
LPA = Lucro Lquido / Nmero de Aes Emitidas.
95
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Calculo do ndice Preo/Lucro de uma Empresa (P/A)
O ndice Preo/Lucro de uma ao (tambm conhecido por mltiplo de lucros ou P/LPA) um n-
dice usado para medir quo baratos ou caros os preos das aes esto. provavelmente o mais
consistente indicador de ressalva quanto ao otimismo excessivo no mercado. Serve tambm como
um marcador de problemas e de oportunidades de negcio. Relacionando o preo e os lucros por
ao de uma companhia, pode-se analisar a avaliao de mercado das aes de companhias relati-
va riqueza que a companhia est criando realmente. O ndice P/L calculado da seguinte forma:
ndice P/L =
preo por ao
lucro por ao
Governana Corporativa da Empresa
Governana corporativa o conjunto de prticas que tem por finalidade alinhar os objetivos da
administrao da companhia aos interesses dos acionistas.
Para tanto, estabelece um sistema pelo qual as sociedades so dirigidas e monitoradas, envolven-
do os relacionamentos entre investidores (acionistas/cotistas), Conselho de Administrao, Dire-
toria, Auditoria Independente e Conselho Fiscal. A anlise das prticas de governana corporativa
aplicada ao mercado de capitais envolve, principalmente: transparncia, equidade de tratamento
dos acionistas, prestao de contas e responsabilidade corporativa. Boas prticas de governana
corporativa logram aumentar o valor de uma companhia, facilitar seu acesso ao capital e contri-
buir para sua perenidade.
Governana corporativa o conjunto de mecanismos de incentivo e controle que visam a assegu-
rar que as decises sejam tomadas em linha com os objetivos de longo prazo das organizaes.
Entre os mecanismos de governana, destacam-se a existncia de:
Conselho de administrao ativo e que atue com independncia;
Maioria obrigatria de conselheiros independentes, todos com excelente reputao no
mercado, experincia e firme compromisso de dedicao ao Conselho;
Comit de Auditoria composto exclusivamente por membros independentes.
Segmentos de Governana Corporativa
Nvel 1:
Realizao de reunies pblicas com analistas e investidores, ao menos uma vez por ano;
Manuteno em circulao de uma parcela mnima de aes, representando 25% (vinte e
cinco por cento) do capital social da companhia.
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Nvel 2:
Divulgao de demonstraes financeiras de acordo com padres internacionais IFRS ou
US GAAP;
Conselho de Administrao com mnimo de 5 (cinco) membros e mandato unificado de
at 2 (dois) anos, permitida a reeleio. No mnimo, 20% (vinte por cento) dos membros
devero ser conselheiros independentes;
Extenso para todos os acionistas detentores de aes ordinrias das mesmas condies
obtidas pelos controladores quando da venda do controle da companhia e de, no mnimo,
80% (oitenta por cento) deste valor para os detentores de aes preferenciais (tag along).
Novo Mercado:
Transparncia maior na gesto e na publicao;
100% das aes devem ser ordinrias;
100% tag along;
IPO de no mnimo 10 milhes;
Manter no mnimo 25% das aes em circulao.
Comentrio!
Nem todas as empresas de capitais abertos que operam na Bovespa, encaixa em um dos n-
veis de governana coorporativa citada acima.
Resumo Nveis de Governana
TRADICIONAL NVEL 1 NVEL 2 NOVO MERCADO
Percentual mnimo
de aes em
circulao (free float)
No h 25% 25% 25%
Tipo de aes
Ordinrias (ON)
e Preferenciais
(PN)
Ordinrias (ON)
e Preferenciais
(PN)
Ordinrias (ON) e
Preferenciais (PN)
SOMENTE
ORDINRIAS (ON)
Conselho de
Administrao
Mnimo 3
membros.
Mnimo de 3
membros
Mnimo 5
membros, onde
pelo menos 20%
so membros
independentes
Mnimo 5
membros, onde
pelo menos 20%
so membros
independentes
Padro de
Demonstraes
Financeiras
Facultativo Facultativo US GAAP ou IFRS US GAAP ou IFRS
Tag Along Facultativo Facultativo
100% para ON e
80% para PN
100%
Adoo de Cmara
de Arbitragem
Facultativo Facultativo Obrigatrio Obrigatrio
97
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Principais ndices de Mercado
Ibovespa:
Mais utilizado e mais importante ndice brasileiro;
Composto pelas aes de maior liquidez da bolsa de valores dos ltimos 12 meses;
A carteira revista ao final de cada quadrimestre; (jan abril; maio ago; set dez);
As aes para participarem do Ibovespa devem obrigatoriamente:
apresentar, em termos de volume, participao superior a 0,1% do total;
ter sido negociada em mais de 80% do total de preges do perodo.
IBrX:
Assim como o Ibovespa, composto pelas 100 empresas com o maior nmero de operaes e vo-
lume negociado na Bovespa nos ltimos 12 meses.
O que diferencia do Ibovespa, o fato do IBrX considerar apenas as aes disponveis no merca-
do, desconsiderando assim as aes em posse dos controladores.
IBrX - 50:
Adota os mesmo critrios do ndice IBrX, mas composto apenas pelas 50 aes de maior liquidez.
ISE - ndice de Sustentabilidade Empresarial:
Ferramenta para anlise comparativa de performance das empresas listadas na BM&FBovespa
sob o aspecto da sustentabilidade corporativa, baseada na eficincia econmica, no equilbrio am-
biental, na justia social e na governana corporativa.
Metodologia do ndice foi desenvolvida pela Escola de Administrao de Empresas de So Paulo
da Fundao Getlio Vargas (FGV-EAESP, e reuniu inicialmente 28 empresas.
IGC - ndice de Aes com Governana Corporativa:
ndice que mede o desempenho de um carteira terica composta por aes de empresas compro-
metidas com programas de governana corporativa. Calculado pela Bolsa de Valores de So Paulo.
ndice Mid-Large Cap MLCX e ndice Small Cap - SMLL
Criados pela BM&FBOVESPA, o ndice BM&FBOVESPA Mid Large Cap (MLCX) e o ndice
BM&FBOVESPA Small Cap (SMLL) tm por objetivo medir o comportamento das empresas lista-
das na Bolsa de modo segmentado, sendo que o ndice Mid Large medir o retorno de uma cartei-
ra composta pelas empresas listadas de maior capitalizao, e o ndice Small Cap medir o retorno
de uma carteira composta por empresas de menor capitalizao. As aes componentes sero
selecionadas por sua liquidez, e sero ponderadas nas carteiras pelo valor de mercado das aes
disponveis negociao.
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ndice de Energia Eltrica - IEE
Primeiro ndice setorial da BM&FBOVESPA, o ndice de Energia Eltrica (IEE) foi lanado em agos-
to de 1996 com o objetivo de medir o desempenho do setor de energia eltrica. Dessa forma,
constitui-se em um instrumento que permite a avaliao da performance de carteiras especializa-
das nesse setor.
Clube de Investimento
O Clube de Investimento um condomnio constitudo por no mnimo 3 pessoas e no mximo 50
pessoas fsicas, para aplicao de recursos em ttulos e valores mobilirios, sendo administrado
por corretoras, distribuidoras e bancos de investimento. Quando se tratar de empregados de
uma mesma empresa, o nmero de condminos pode ser maior.
A carteira composta por 67% no mnimo em aes, sendo o restante em renda fixa e derivativo.
O mximo que um nico investidor pode ter de um clube de investimento de 40% sobre o patri-
mnio do clube.
Depositary Receipts (DRs)
So ttulos negociados em um pas que tm como lastro aes de uma empresa que est instalada
fora deste pas.
Do ponto de vista do Brasil, DRs so recibos de depsitos lanados por empresas brasileiras que
desejam (e podem) colocar aes no mercado internacional. Estes recibos tm como lastro as
aes destas mesmas empresas.
ADRs - AMERICAN DEPOSITARY RECEIPTS
So DRs lanadas no Estados Unidos da Amrica.
Nvel 1:
ADR - American Depositary Receipt negociado apenas no mercado de balco norte-ame-
ricano;
No pode haver oferta pblica nos Estados Unido.
Nvel 2:
ADR - American Depositary Receipt negociado na Bolsa Nasdaq - National Association of Se-
curities Dealers Automated Quotation. No pode haver oferta pblica nos Estados Unidos;
As demonstraes financeiras devem estar de acordo com os US GAAP - United States
Generally.
99
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Nvel 3:
ADR - American Depositary Receipt negociado numa bolsa de mbito nacional dos Estados
Unidos ou na Nasdaq, vinculados a uma oferta pblica nos Estados Unidos das aes de-
positadas. Emitido com base em aes novas emitidas pela companhia;
As demonstraes financeiras devem estar de acordo com os US GAAP - United States
Generally.
BDRS (Brazilian Depositary RECEIPTS)
A exemplo dos ADRs, os BDRs so ttulos negociados em um pas (no caso, o Brasil) que tm como
lastro aes de uma empresa que est instalada fora deste pas.
O investidor brasileiro, por sua vez, tem a possibilidade de aplicar seus recursos em aes de em-
presas estrangeiras, dentro das regras e prticas de seu prprio mercado.
GDRs (Global Depositary Receipts)
Os GDRs funcionam de maneira semelhante aos ADRs, porm so negociados em outros pases
que no os Estados Unidos. Nos GDRs o banco depositrio deste pas e as cotaes so expres-
sas na moeda corrente deste pas.
Aes
DRs
Negociadas: EUA
Negociadas: Londres
Emitidas: empresas
no americanas
Negociadas: Brasil
Emitidas: empresas
no brasileiras
GDR
Global Depositary
Receipts
ADR
American
Depositary Receipts
BDR
Brazilian
Depositary Receipts
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3.3 Renda Varivel
Derivativos
O que so os derivativos: Ativos financeiros cujos valores e caractersticas de negociao es-
to amarrados aos ativos que lhes servem de referncia. A palavra derivativo vem do fato que
o preo do ativo derivado de outro ativo. Ex.: Opo de Telebrs, o preo desta opo deri-
vado do ativo ao da Telebrs.
Como surgiu: Da necessidade do produtor rural garantir um preo mnimo para sua safra.
Derivativos agropecurios: tm como ativo-objeto commodities agrcolas, como caf, boi,
milho, soja e outros;
Derivativos financeiros: tm seu valor de mercado referenciado em alguma taxa ou ndice
financeiro, como taxa de juro, taxa de inflao, taxa de cmbio, ndice de aes e outros;
Derivativos de energia e climticos: tm como objeto de negociao energia eltrica, gs
natural, crditos de carbono e outros.
Tipos de transaes no Mercado Futuro:
Mercado de Opes; (negociado na Bovespa e na BM&F);
Mercado Futuro;
Mercado a Termo;
Mercado de Swap.
Participantes:
Hedger: opera nesse mercado buscando proteo contra oscilaes de preos dos ativos;
Possui o determinado bem ou ativo financeiro.
Especulador: assumem o risco da operao com o objetivo de auferir ganhos com a osci-
lao dos preos;
Entra e sai rapidamente no mercado fazendo apostas.
Arbitrador: obtm vantagens financeiras em funo de distores nos preos do ativo
nos mercados diferentes;
Monitora todos os mercados em busca de distores a fim de lucrar sem correr riscos.
Comentrio!
Os trs agentes citados acima so de suma importncia para o mercado, pois so eles os res-
ponsveis por garantir liquidez e evitar distores.
101
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Mercado de Opes
O que um mercado de Opes?
Mercado em que so negociados direitos de compra ou venda de um lote de aes, com
preos e prazos de exerccio preestabelecidos;
Lanador: Aquele que vende uma opo, assumindo a obrigao de, se o titular exercer,
vender ou comprar o lote de aes - objeto a que se refere;
Titular de opo: Aquele que tem o direito de exercer ou negociar uma opo;
Prmio: Preo de negociao, por ao-objeto, de uma opo de compra ou venda pago
pelo comprador de uma opo;
Exerccio de opes: Operao pela qual o titular de uma operao exerce seu direito de
comprar o lote de aes-objeto, ao preo de exerccio;
P (Virar P): Gria utilizada pelos profissionais do mercado financeiro, significando ttulo
e/ou investimento que perdeu totalmente o seu valor no mercado. Ex.: meu investimen-
to naquela ao virou p.
Formas de exercer o direito de opo:
Americana: durante a vigncia do contrato, a qualquer momento;
Europeia: apenas na data de vencimento do contrato de opes.
Opo de Compra: CALL Opo de Venda: PUT
Comentrio!
Os contratos de opes podem ser negociados tanto na Bovespa, como na BM&F (contrato
de opes de ndices).
A relao do preo do ativo com o preo da opo determina se a opo dita como In-The-Mo-
ney (dentro do dinheiro); At-The-Money (no dinheiro), ou Out-of-The-Money (fora do dinheiro).
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Opo de Compra (call) In-The-Money (ITM): Preo do ativo subjacente superior ao preo
de exerccio da opo;
Opo de Compra (call) Out-of-The-Money (OTM): Preo do ativo adjacente inferior ao pre-
o de exerccio da opo;
Opo de Venda (put) In-The-Money (ITM): Preo do ativo adjacente inferior ao preo de
exerccio da opo;
Opo de Venda (put) Out-of-The-Money (OTM): Preo do ativo adjacente superior ao preo
de exerccio da opo;
Opo de Compra (call) ou Opo de Venda (put) At-The-Money (ATM): Preo do ativo subja-
cente igual ao preo de exerccio da opo.
Observao!
Se uma ao-objeto, durante o perodo de vigncia da opo, distribuir dividendos, juros so-
bre o capital prprio ou qualquer outro provento em dinheiro, o valor lquido recebido ser
deduzido do preo de exerccio da srie, a partir do primeiro dia de negociao ex-direito.
Exemplo: se o preo de exerccio de $ 200,00, e ocorre a distribuio de juros sobre o capital
prprio no montante lquido de $ 20,00, o preo de exerccio ser ajustado para $ 180,00.
Valor Intrnseco de uma Call:
Valor Intrnseco = Preo corrente ( vista) - Preo de Exerccio;
Prmio = Valor Intrnseco + Valor Tempo.
O valor intrnseco de uma opo no pode ser menor que zero.
Valor Intrnseco de uma Put:
Valor Intrnseco = Preo de Exerccio - Preo corrente
Garantias
Para o titular de Opes: O titular no Mercado de Opes est isento de prestar garantias, pois o
risco mximo que pode correr ele no exercer sua posio e perder o prmio pago.
Para o Lanador de Opes: Somente das posies lanadoras exigida a prestao de garantias,
e a finalidade da garantia assegurar o cumprimento da obrigao assumida.
Lanador Coberto: Deposita os ttulos relativos a Opo;
Lanador Descoberto: Deposita margem em dinheiro ou os mesmos ativos aceitos no
mercado a termo, conforme clculo efetuado pela Clearing. A margem depositada o re-
sultado da soma dos seguintes componentes: margem de prmio (prmio de fechamento
do dia) e margem de risco (maior prejuzo potencial projetado para o dia seguinte).
103
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Operao de Financiamento
Tambm conhecido como lanamento coberto. uma operao realizada em duas etapas:
O investidor compra uma quantidade de aes de uma determinada empresa no mercado vista
e, simultaneamente, vende o equivalente no mercado de opes. Ao fechar esta transao, o in-
vestidor est comparando a diferena entre o desembolsado hoje com o que ir receber no venci-
mento das opes.
Com isso, o titular da ao ou lanador da opo se compromete a vender o ativo objeto da opo
pelo preo de exerccio da opo (strike) at a data limite da srie lanada (sempre a terceira se-
gunda feira do ms salvo excees definidas pela Bovespa). Para clarificar a operao vou exem-
plificar abaixo.
Compra: 1000 VALE5 @ R$ 50,00 = R$ 50.000,00;
Venda: 1000 VALED52 @ R$ 0,50 = R$ 500,00;
Custo para montagem do trade: R$ 49.500,00;
Ao fazer isso, me comprometo com o comprador das opes a vender as 1000 VALE5 at a data do
vencimento da srie D por R$ 52,00 / ao que da um total de R$ 52.000,00.
Lucro apurado caso a opo seja exercida: R$ 52.000,00 - R$ 49.500,00 = R$ R$ 2.500,00 ou 5,05%.
Operao de Box 4 Ponta
Estratgia envolvendo 4 posies no mercado de opes (uma titular de opo de compra e lan-
adora de opo de venda com o mesmo preo de exerccio; uma lanadora de opo de compra
e titular de opo de venda com o mesmo preo de exerccio), sobre o mesmo ativo-objeto, mes-
ma quantidade e mesma data de vencimento. As sries de opes devem apresentar sempre o
mesmo lote-padro.
Exemplo:
C 1 PETRF98 + V 1 PETRR98 + C 1 PETRR96 + V 1 PETRF96
Compra 1 Lote PETRE PN 19,91 + Venda 1 Lote PETRE PN 19,91 + Compra 1 Lote PETRE PN 37,91 +
Venda 1 Lote PETRE PN 37,91
Straddle
Estratgia envolvendo a compra ou venda simultnea de duas sries do mesmo nmero de opes
de compra e de venda sobre o mesmo ativo-objeto, com o mesmo preo de exerccio e mesma data
de vencimento. O straddle comprador a combinao de posies titulares em opes de compra
e de venda, enquanto que a straddle vendedor a combinao de posies lanadoras em opes
de compra e de venda. As sries de opes devem apresentar sempre o mesmo lote-padro.
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Exemplos:
Compra de Straddle
C 1 PETRF77 + C 1 PETRR77
Compra 1 Lote PETRE PN 38,50 + Compra 1 Lote PETRE PN 38,50
Venda de Straddle
V 1 PETRE74 + V 1 PETRQ74
Venda 1 Lote PETRE PN 38,50 + Venda 1 Lote PETRE PN 38,50
Strangle
Estratgia envolvendo a compra ou venda simultnea de duas sries do mesmo nmero de op-
es de compra e de venda sobre o mesmo ativo-objeto, com preos de exerccio diferentes e
mesma data de vencimento. O strangle comprador a combinao de posies titulares em op-
es de compra e de venda, enquanto que strangle vendedor a combinao de posies lana-
doras em opes de compra e de venda. As sries de opes devem apresentar sempre o mesmo
lote-padro.
Exemplos:
Compra de Strangle
Compra 1 Lote PETR PN 44,00 e Compra 1 Lote PETRE 46,00
Venda de Strangle
Venda 1 Lote PETR PN 44,00 e Venda 1 Lote PETRE 46,00
CAPs
Funciona como uma espcie de seguro. A empresa paga um prmio ao banco (vendedor) para limi-
tar um teto para a flutuao da taxa de juros a da dvida contratada. A empresa, ento, desfruta de
todas as quedas das taxas de juros internacionais que ocorrem e, caso haja alta, estar protegida
pela taxa mnima fixada (strike rate ou taxa de exerccio). A diferena para maior entre essa taxa e
a flutuante de mercado sero pagas pelo banco. O cap pode ser estabelecido usando-se um contra-
to de opo, sendo normalmente utilizadas as opes europeias (no podem ser exercidas antes
de seu vencimento, ao contrrio das americanas, que podem ser exercidas a qualquer tempo).
Assim, em resumo, o cap garantiria o pagamento, pelo banco, da diferena entre o valor da taxa
estabelecida como mxima e o valor da taxa que ocorrer acima desse limite, calculado sobre o
valor do emprstimo.
105
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Floor
o mecanismo mais utilizado por investidores que possuem papeis vinculados a taxas flutuantes
de juros. O investidor fixa, ento um patamar mnimo para a rentabilidade de seus papeis.
Um floor de taxas de juros o oposto de um cap, j que um produto que oferece proteo con-
tra baixas nas taxas de juros. Nele, o banco (vendedor), mediante o recebimento de um prmio, se
compromete a pagar empresa (comprador, investidor) o diferencial de taxas a menor entre uma
taxa mnima pr-acordada (strike rate do floor) e uma taxa flutuante do mercado. um produto
que pode ser considerado um seguro contra baixa na taxas de juros.
Opes Exticas
Opes que representam variaes sobre os tipos bsicos. Do ao portador o direito, aps deter-
minado perodo de tempo, escolher se ela ser uma put (venda) ou uma call (compra).
Precificao de Opes Modelo Binomial
O Modelo Binomial parte do pressuposto de que, no ltimo instante para exerccio, o valor tempo
da opo zero, como no poderia deixar de ser. Considera-se que naquele momento, a opo
est dentro ou fora-do-dinheiro, tem valor intrnseco ou no vale nada, ou seja, o prmio de risco
do ltimo instante na vida de uma opo zero.
A formulao matemtica ser:
C = Max {0,S} - E ou P = Max {0, E S}
onde: max = o maior dentre,
C = valor da opo de compra (call)
S = valor do objeto no ltimo instante para o exerccio da opo;
E = preo de exerccio da opo
P = valor da opo de venda (put)
Tem-se que fazer algumas consideraes:
1. o modelo pressupe que o mercado no tem tendncia;
2. ignoraram-se os custos de transao;
3. desconsidera-se a inflao;
4. considera-se que o mercado eficiente,
Uma das desvantagens do modelo na prtica a lentido no processamento das frmulas, devido
ao nmero de perodos a serem considerados para um resultado confivel, porm com os equipa-
mentos de informtica modernos, isto tende a ser solucionado,
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Precificao de Opes Black-Scholes
O modelo de Black-Scholes do mercado para um ativo faz as seguintes suposies explcitas:
possvel emprestar e tomar emprestado a uma taxa de juros livre de risco constante e
conhecida.
O preo segue um movimento Browniano geomtrico com tendncia (drift) e volatilida-
de constantes.
No h custos de transao.
A ao no paga dividendos (veja abaixo para extenses que aceitem pagamento de di-
videndos).
No h restries para a venda a descoberto.
O modelo trata apenas opes europeias.
A partir dessas condies ideais no mercado para um ativo (e para a opo sobre o ativo), os auto-
res mostram que o valor de uma opo (a frmula de Black-Scholes) varia apenas com o preo da
ao e com o tempo at o vencimento.
Assim possvel criar uma posio protegida, consistindo em uma posio comprada na ao e uma
posio vendida nas opes de compra da mesma ao, cujo valor no depende do preo da ao,
Vencimentos de uma Opo
As opes tm seus vencimentos uma vez por ms, sempre na terceira segunda feira de cada ms.
Opo
Vencimento
Compra Venda
A M Janeiro
B N Fevereiro
C O Maro
D P Abril
E Q Maio
F R Junho
G S Julho
H T Agosto
I U Setembro
J V Outubro
K W Novembro
L X Dezembro
107
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Grficos de uma Opo:
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Ao comprar uma opo a expectativa do titular :
Opo de compra (call) : Que o valor da Ao suba.
Opo de venda (put) : Que o valor da Ao caia.
Mercado a Termo
Compra-se ou vende-se um ativo com vencimento em determinada data futura (mnimo: 16 e m-
ximo de 999 dias corridos), por um preo previamente estabelecido em mercado, resultando em
um acordo/contrato entre as partes.
O preo a termo, que fixado na abertura do negcio, formado pelo preo vista mais uma taxa
de juros, que varia conforme o prazo da transao.
Formas de Liquidao
1. Por decurso de prazo;
2. Antes do decurso: os compradores podem solicitar o encerramento antes do decurso, mas
isso no alterar o valor do preo;
DIREITOS E PROVENTOS: Os direitos e proventos distribudos s aes-objeto do contrato a ter-
mo pertencem ao comprador e sero recebidos, juntamente com as aes objeto, na data de
liquidao ou segundo normas especficas da CBLC.
Os direitos a recebimento de dividendo, bonificao em dinheiro ou qualquer outro provento em
dinheiro e subscrio de valores mobilirios no alteraro o respectivo preo do contrato. Con-
tudo, o vendedor repassar o valor equivalente ao provento devido em dinheiro, na data da efeti-
va distribuio.
109
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Garantias:
So exigidas de ambos os participantes:
Vendedor: Cobertura, que o depsito da totalidade dos ttulos objeto da operao;
Comprador: Margem, que o depsito de numerrio e/ou ativos autorizados, em um valor
estabelecido pela Bovespa e CBLCA liquidao de uma operao a termo, no vencimento
do contrato ou antecipadamente, se assim o comprador o desejar, implica a entrega dos
ttulos pelo vendedor e o pagamento do preo estipulado no contrato pelo comprador.
Comentrio!
Os contratos NO so padronizados.
Mercado Futuro
Alm de mercadorias, so negociados ativos financeiros;
A liquidao dos contratos pode ser fsica ou financeira. Predomina a liquidao financeira
(apenas 2% dos contratos so liquidados com a entrega fsica do ativo negociado);
Os contratos so PADRONIZADOS (quantidade, peso, vencimento, local de entrega). Por isso,
so menos flexveis que os contratos no mercado a termo;
Ajustes dirios: agregam maior garantia s operaes;
Exige uma Margem de Garantia;
Negociao em Bolsa de Valores;
Possibilidade de liquidao antes do prazo de vencimento;
Risco da Contra parte da BOLSA DE VALORES.
Ajuste Dirio
AJUSTE DIRIO
Preo de ajuste de hoje 3,55
Preo de ajuste de ontem 3,75
Diferena -0,20
Investidores comprados pagam 0,20 por unidade de contrato
Investidores vendidos recebem 0,20 por unidade de contrato
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Exemplo: Contrato de venda de 100 sacas de milho a R$ 50,00 cada, no dia 19/11/07 com liquidao
prevista em 19/11/08. Investimento de R$ 5.000,00.
Dia Cotao Diferena Vendedor Comprador
19.11.07 52,00 2,00 x 100 = R$ 200,00 (R$ 200,00) R$ 200,00
20.11.07 54,00 2,00 x 100 = R$ 200,00 (R$ 400,00) R$ 400,00
21.11.07 51,50 - 2,50 x 100 = (R$ 250,00) (R$ 150,00) R$ 150,00
19.11.08 40,00 - 10,00 x 100 = (R$ 1.000,00) R$ 1.000,00 (R$ 1.000,00)
Comprador paga R$ 5.000 + R$ 1.000,00 Ajustes Feitos em D+1.
Comentrio!
Lembre-se que no mercado a termo, pode haver a entrega fsica do objeto negociado em al-
guns casos, apesar desse tipo de negcio pouco acontecer, PERMITIDO.
Principais Contratos Futuros Negociados:
Boi Gordo
Tipo: bovinos machos, castrados, bem acabados (carcaa convexa), em pasto ou confina-
mento;
Peso: vivo individual entre o mnimo de 450 quilos e o mximo de 550 quilos, verificado na
balana do local de entrega;
Idade mxima: 42 meses;
Unidade de negociao: 330 arrobas lquidas;
Meses de vencimento: Todos os meses.
Acar Cristal Especial
Objeto de negociao: Acar cristal especial, com mnimo de 99,7 graus de polarizao,
mximo de 0,08% de umidade;
Cotao: Dlares dos Estados Unidos da Amrica por saca de 50 quilos lquidos, com duas
casas decimais, livres de quaisquer encargos, tributrios ou no;
Unidade de negociao: 270 sacas de 50 quilos lquidos.
Meses de vencimento: Fevereiro, abril, julho, setembro e novembro.
Nmero de vencimentos em aberto: No mnimo sete, conforme autorizao da Bolsa.
111
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Caf arbica
Objeto de negociao: Caf cru, em gro, de produo brasileira, coffea arbica, tipo 4-25
(4/5) ou melhor, bebida dura ou melhor, para entrega no Municpio de So Paulo, SP, Brasil;
Cotao: Dlares dos Estados Unidos da Amrica por saca de 60 quilos lquidos, com duas
casas decimais. Variao mnima de apregoao US$0,05 (cinco centavos de dlar dos Es-
tados Unidos da Amrica) por saca de 60 quilos lquidos;
Unidade de negociao: 100 sacas de 60 quilos lquidos ou 6.000 quilos lquidos;
Meses de vencimento: Maro, maio, julho, setembro e dezembro.
Milho
Objeto de negociao: Milho em gro a granel, amarelo, de odor e aspectos normais, em
bom estado de conservao, livre de bagas de mamona, bem como de outras sementes pre-
judiciais, e de insetos vivos, duro ou semiduro, proveniente da ltima safra e de produo
brasileira, em condies adequadas de comercializao e prprio para consumo animal;
Cotao: Reais por saca de 60 quilos lquidos, com duas casas decimais, livres de ICMS;
Unidade de negociao: 450 sacas de 60 quilos lquidos cada, correspondentes a 27 tone-
ladas mtricas de milho em gro a granel;
Meses de vencimento: Janeiro, maro, maio, julho, agosto, setembro e novembro.
Soja
Objeto de negociao: Soja brasileira, tipo exportao. A metodologia para classificao e
anlise dos gros atender s estipulaes do Ministrio da Agricultura, Pecuria e Abas-
tecimento;
Cotao: Dlares dos Estados Unidos da Amrica por saca de 60 quilos, com duas casas
decimais. A cotao livre de quaisquer encargos, tributrios ou no-tributrios;
Unidade de negociao: 27 toneladas mtricas ou 450 sacas de 60 quilos de soja em gro
a granel;
Meses de vencimento: Maro, abril, maio, junho, julho, agosto, setembro e novembro.
Etanol
Objeto de negociao: lcool anidro carburante (etanol);
Cotao: Dlares dos Estados Unidos da Amrica por metro cbico (1.000 litros) de etanol,
conforme as especificaes definidas no item 2, com duas casas decimais, livres de quais-
quer encargos, tributrios ou no-tributrios;
Unidade de negociao: 30 metros cbicos (30.000 litros) a 20C (Celsius);
Meses de vencimento: Todos os meses.
EDGAR
ABREU
prof.
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ndice IBOVESPA
Objeto de negociao: O Ibovespa;
Cotao: Pontos de ndice, sendo cada ponto equivalente ao valor em reais estabelecido
pela BM&F;
Unidade de negociao (tamanho do contrato): Ibovespa futuro multiplicado pelo valor
em reais de cada ponto, estabelecido pela BM&F;
Meses de vencimento: Meses pares. A BM&F poder, a seu critrio, quando as condies
de mercado assim exigirem, autorizar a negociao de vencimentos em meses mpares;
Cmbio
Objeto de negociao: Taxa de cmbio de reais por dlar dos Estados Unidos da Amrica,
para entrega pronta, contratada nos termos da Resoluo 3265/2005, do Conselho Mone-
trio Nacional;
Cotao: Reais por US$1.000,00, com at trs casas decimais;
Tamanho do contrato: US$50.000,00;
Meses de vencimento: Todos os meses;
Taxa de Juros - CDI
Objeto de negociao: A taxa de juro efetiva at o vencimento do contrato, definida para
esse efeito pela acumulao das taxas dirias de DI no perodo compreendido entre a data
de negociao, inclusive, e o ltimo dia de negociao do contrato, inclusive;
Cotao: Taxa de juro efetiva anual, base 252 dias teis, com at trs casas decimais;
Unidade de negociao (tamanho do contrato): PU multiplicado pelo valor em reais de
cada ponto, estabelecido pela BM&F;
Meses de vencimento: Os quatro primeiros meses subsequentes ao ms em que a opera-
o for realizada e, a partir da, os meses que se caracterizarem como de incio de trimestre;
Webtrading
Sistema de negociao de minicontratos pela internet, operado pela Bolsa de Mercadorias e Fu-
turos - BM&F S.A., em que mercados futuros podero ser negociados diretamente por investido-
res pessoas fsicas e jurdicas no-financeiras.
O minicontrato refere-se a produtos cujo tamanho no ultrapassa um dcimo dos contratos-pa-
dro. Inicialmente, so autorizadas operaes com futuros de Ibovespa e de boi gordo.
No primeiro, cada ponto custa R$0,30 contra R$3,00 do Ibovespa futuro-padro.
No caso do minicontrato de boi gordo, o contrato de 33 arrobas (no padro, so 330 arrobas).
As ordens so colocadas diretamente pelo cliente, por meio de site na internet da corretora por
ele escolhida.
113
Mdulo III
CEA - ANBIMA
O sistema conta:
a) com a pr-margem, ou depsito prvio de recursos para cobrir as margens de garantia e os
ajustes dirios;
b) com o arbitrador, participante que dever dar liquidez aos produtos, operando tanto nos mini-
contratos quanto nos contratos futuros-padro.
Mercado a Termo X Mercado Futuro
Diferenas entre Mercado a termo e Mercado futuro
Mercado a termo Mercado futuro
Pode ser nogociado mediante um contrato particular Precisa ser negociado em bolsa de futuros
No precisa ser um contrato padronizado Precisa ser um contrato padronizado
Tem uma data de entrega fixada no contrato negociado com diferentes datas de entregas
Diferenas de preo so ajustadas no vencimento Diferenas de preo so ajustadas diariamente
SWAP
SWAP = troca, ferramenta de hedge;
Consiste em operaes que envolvem a troca de:
Moedas;
ndices;
Taxas de Juros;
Exemplo 1: Aplicao em CDB com rendimentos atrelados ao dlar ou a variao do ndice
da poupana. Na verdade, o cliente adquiriu um CDB Pr-fixado e trocou o ndice de remu-
nerao.
Os contratos de Swap so registrados na CETIP;
Os contratos de swap so liquidados em D+1;
A melhor data para renovar um contrato de Swap, para que o investidor no fique nenhum dia
desprotegido um dia antes do seu vencimento (D-1).
Comentrio!
Quem faz uma operao de swap est procurando se proteger contra surpresas do mercado
financeiro.
EDGAR
ABREU
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Resumo Derivativos
3.4 Tributao para Pessoas Fsicas e Pessoas Jurdicas Residentes no Brasil
Nota!
Alm de saber como funciona a tributao, necessrio saber calcular o imposto devido em
cada aplicao.
Importante!
Neste item NO est incluso a tributao sobre fundos de investimento.
115
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Imposto de Renda Ativos de Renda Fixa
Alquota:
22,5% aplicaes de at 180 dias;
20,0% aplicaes de 181 a 360 dias;
17,5% aplicaes de 361 at 720 dias;
15,0% aplicaes acima de 720 dias.
Cobrana: no resgate.
responsvel pela reteno do imposto:
I - a pessoa jurdica que efetuar o pagamento dos rendimentos;
II - a pessoa jurdica mutuante quando o muturio for pessoa fsica;
III - a pessoa jurdica que receber os recursos do cedente, nas operaes de transferncia de dvidas;
IV - a instituio ou entidade que, embora no seja fonte pagadora original, faa o pagamento dos
rendimentos ao beneficirio final.
So tambm tributados como aplicaes financeiras de renda fixa os rendimentos
auferidos:
I - nas operaes conjugadas que permitam a obteno de rendimentos predeterminados, tais
como as realizadas:
a) nos mercados de opes de compra e de venda em bolsas de valores, de mercadorias e de
futuros (box);
b) no mercado a termo nas bolsas de que trata a alnea a, em operaes de venda coberta
e sem ajustes dirios;
c) no mercado de balco;
II - pela entrega de recursos a pessoa jurdica, sob qualquer forma e a qualquer ttulo, indepen-
dentemente de a fonte pagadora ser ou no instituio autorizada a funcionar pelo Banco
Central do Brasil;
III - nas operaes de mtuo de recursos financeiros entre pessoas jurdicas ou entre pessoa jurdi-
ca e pessoa fsica;
IV - no reembolso ou na devoluo dos valores retidos referentes ao IOF incidente nas operaes
com ttulos ou valores mobilirios;
V - nas operaes de transferncia de dvidas realizadas com instituio financeira e demais insti-
tuies autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil.
EDGAR
ABREU
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So Isentos do Imposto Sobre a Renda
I - os rendimentos auferidos por pessoa fsica e pelos condomnios de edifcios residenciais ou
comerciais em contas de depsitos de poupana;
II - na fonte e na declarao de ajuste anual das pessoas fsicas, a remunerao produzida por
letras hipotecrias, certificados de recebveis imobilirios e letras de crdito imobilirio;
III - na fonte e na declarao de ajuste anual das pessoas fsicas, a remunerao produzida por
Certificado de Depsito Agropecurio (CDA), Warrant Agropecurio (WA), Certificado de Di-
reitos Creditrios do Agronegcio (CDCA), Letra de Crdito do Agronegcio (LCA) e Certifica-
do de Recebveis do Agronegcio (CRA), institudos pelos arts. 1 e 23 da Lei n 11.076, de 30 de
dezembro de 2004; e
IV - na fonte e na declarao de ajuste anual das pessoas fsicas, a remunerao produzida pela
Cdula de Produto Rural (CPR), com liquidao financeira, instituda pela Lei n 8.929, de 22 de
agosto de 1994, com a redao dada pela Lei n 10.200, de 14 de fevereiro de 2001, desde que
negociada no mercado financeiro.
Pargrafo nico. O disposto neste artigo no se aplica a pessoas jurdicas.
Imposto de Renda Ativos Renda Varivel
Considera-se como renda varivel os ganhos obtidos relativos:
a) na alienao de Brazilian Depositary Receipts (BDR), em bolsa;
b) na alienao de ouro, ativo financeiro;
c) em operao realizada em mercado de liquidao futura, fora de bolsa, inclusive com op-
es flexveis; e
d) em operaes de day-trade realizadas em bolsa; e
Aes e DRs: 15%;
Day Trade : 20%;
As operaes normais de venda passaro a ter incidncia de IR na fonte, na alquota de
0,005%. Ficam isentas vendas cujo valor do IR na fonte seja igual ou inferior a R$ 1,00
As operaes de day-trade tem recolhimento de IR na fonte, na alquota de 1%.
Cobrana: no resgate.
Responsvel pelo Recolhimento: O Investidor dever pagar o Imposto de Renda devido, reco-
lhendo atravs de um Documento de Arrecadao da Receita Federal (DARF) at o ultimo dia
til do ms subsequente ao da alienao de suas aes. (Banco, Corretora, Agente Fiducirio...).
ISENES: Vendas de aes no mercado vista de bolsas de valores em um ms com um valor
igual ou inferior a R$ 20.000,00 no incorrero em recolhimento de IR.
ADRS: Investidor est isento de I.R sobre o ganho de capital, porm deve recolher 15% sobre os
dividendos recebidos.
A iseno acima NO se aplica:
I - s operaes de day trade;
II - s negociaes de cotas dos fundos de investimento em ndice de aes;
III - aos resgates de cotas de fundos ou clubes de investimento em aes; e
IV alienao de aes efetivada em operaes de exerccio de opes e no vencimento ou liqui-
dao antecipada de contratos a termo.
117
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Compensao de Perdas
Para fins de apurao e pagamento do imposto mensal sobre os ganhos lquidos, as perdas incorri-
das nas operaes em renda varivel podero ser compensadas com os ganhos lquidos auferidos,
no prprio ms ou nos meses subsequentes, inclusive nos anos calendrio seguintes, em outras
operaes realizadas em qualquer das modalidades operacionais previstas naqueles artigos, exce-
to no caso de perdas em operaes de day-trade, que somente sero compensadas com ganhos
auferidos em operaes da mesma espcie.
FAQ Tributao Renda Varivel
1. permitida a compensao de perdas com ganhos em operaes de renda varivel?
Sim. Para fins de apurao e pagamento do imposto mensal sobre os ganhos lquidos, as per-
das incorridas nas operaes de renda varivel nos mercados vista, de opes, futuros, a ter-
mos e assemelhados, podero ser compensadas com os ganhos lquidos auferidos, no prprio
ms ou nos meses subsequentes, em outras operaes realizadas em qualquer das modalida-
des operacionais previstas naqueles mercados, operaes comuns.
2. O resultado negativo ou perda apurado em um ms pode ser compensado com ganho auferi-
do em meses anteriores?
No se pode compensar resultados negativos de um ms com ganhos auferidos em meses
anteriores, pois a base de clculo do imposto apurada mensalmente.
Tributao Operaes de SWAP
ALQUOTA: 20% (vinte por cento) sobre o resultado positivo auferido na liquidao do contrato de
swap. (Para valores aplicados at 31/12/2004).
Contratos realizados aps esta data so tributados como ativos de Renda Fixa, ou seja, conforme
o prazo de permanncia. (22,5%, 20%, 17,5% ou 15%).
RESPONSABILIDADE/RECOLHIMENTO: O imposto ser retido pela pessoa jurdica que efetuar o
pagamento do rendimento, na data da liquidao ou cesso do respectivo contrato.
PRAZO DE RECOLHIMENTO: At o terceiro dia til da semana subsequente da ocorrncia do fato
gerador.
No permitida a de compensao de perdas incorridas em operaes de swap com os ganhos
lquidos obtidos em outras operaes de renda varivel.
EDGAR
ABREU
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Imposto Sobre Operaes Financeiras (I.O.F)
Renda Fixa:
Nmero de dias % do limite do rendimento
01 96
02 96
03 90
04 86
26 13
27 10
28 06
29 03
30 00
DICA: A alquota de cobrana regressiva e reduz na ordem de 4-3-3 percentuais.
100 - 4 = 96
96 3 = 93
93 3 = 90
90 4 = 86
86 3 = 83
83 3 = 80
Exemplos de Operaes com Iseno de I.O.F:
Aes, Fundo de aes.
Comentrio:
IOF incide sempre ANTES do Imposto de Renda.
119
Mdulo III
CEA - ANBIMA
Imposto de Renda em Clubes de Investimento
Fato Gerador: Auferir rendimentos no resgate de quotas;
Base de Clculo: Diferena positiva entre o valor de resgate e valor de aquisio da cota;
Alquota: 15%;
Regime: Tributao definitiva;
Reteno: Retido na Fonte na data do resgate;
Responsabilidade pelo Recolhimento: Do administrador do fundo ou clube;
Compensao: Os prejuzos havidos nos resgates podero ser compensados com rendimen-
tos auferidos em resgates posteriores, no mesmo ou em outro fundo da mesma natureza, des-
de que administrado pela mesma pessoa jurdica. A instituio administradora dever manter
sistema de controle e registro em meio magntico que permita a identificao, em relao a
cada cotista, dos valores compensveis;
Iseno: No h.
Observao!
Sero equiparados s aes, para efeito da composio do limite de 67% em aes, os recibos
de subscrio de aes, os certificados de depsitos de aes, os Brazilian Depositary Receipts
(BDR), as cotas dos fundos de aes e as cotas dos fundos de ndice de aes negociadas em
bolsa de valores ou mercado de balco organizado.
Importante!
Caso a carteira do fundo ou clube de investimento no atingir o percentual mnimo de 67% em
aes negociadas no mercado a vista, aplica-se tributao idntica aos de renda fixa.
121
Mdulo IV
O que esperar do Mdulo IV
Este capitulo teremos no mnimo 14 questes de prova e no mximo 24 questes
de prova. um mdulo com mais questes que o mdulo anterior, menos denso e
mais fcil;
Apenas decorar, no d para perder uma questo deste mdulo. Leia atentamente
as definies e caractersticas de cada um dos fundos abaixo.
4 Fundos de Investimento e Produtos de Previdncia
4.1 Fundos de Investimento
Definies Legais
O que um Fundo?
Fundo de Investimento = Condomnio
Comunho de recursos sob a forma de condomnio onde os cotistas tm o mesmo interes-
se e objetivos ao investir no mercado financeiro e de capitais.
Personalidade Jurdica
Os fundos de investimento no so empresas, em termos legais esto organizados como
condomnios, e embora no tenham personalidade jurdica, devem possuir CNPJ e publi-
car balano.
A quem se destinam os Fundos de Investimento?
Os fundos de investimento podem acolher aplicaes de pessoas fsicas, jurdicas e de ou-
tros fundos, e caso sejam abertos, no h um limite de participantes.
EDGAR
ABREU
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Condomnio
A base legal dos fundos de investimento o condomnio, e desta base que emerge o
seu sucesso, pois, o capital investido por cada um dos investidores cotistas, somado aos
recursos de outros cotistas para, em conjunto e coletivamente, ser investido no mercado,
com todos os benefcios dos ganhos de escala, da diversificao de risco e da liquidez das
aplicaes.
Patrimnio Lquido
O patrimnio lquido (PL) do fundo o valor total dos recursos ingressados acrescido
dos resultados acumulados das aplicaes.
O que a Cota?
As cotas do fundo correspondem a fraes ideais de seu patrimnio, e sempre so escri-
turais e nominativas. A cota, portanto, menor frao do Patrimnio Lquido do fundo.
Propriedade dos Ativos de Fundos de Investimentos
A propriedade dos ativos de um fundo de investimento do condomnio e a cada um cabe
a frao ideal representada pelas cotas.
Como calculado o Valor da Cota?
Importante!
Na prova existe uma questo que pede para calcular o valor da cota de um fundo para isso
necessrio que o aluno tenha o conhecimento de como cobrado a taxa de administrao de
um fundo.
123
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
Lembre-se que a taxa de administrao cobrada sobre o valor aplicado pelo investidor, e no
sobre o saldo que est investido. Na prtica, isso significa que uma pessoa que investiu R$ 1 mil em
um fundo cuja taxa de administrao de 2%, ter que pagar, ao longo do ano, o equivalente a R$
20 ao gestor do fundo, pelo seu trabalho de administrao.
Como essa quantia funo do valor aplicado e no do seu saldo no fundo, o montante a ser pago
no considera a rentabilidade do fundo: ou seja, mesmo que mostre rentabilidade negativa, ocor-
re a cobrana de taxa.
Segregao entre Gesto de Recursos Prprios e de Terceiros Chinese Wall
As instituies financeiras devem ter suas atividades de administrao de recursos prprios e re-
cursos de terceiros (Fundos), totalmente separadas e independentes de forma a prevenir poten-
ciais conflitos de interesses.
A Assemblia Geral
a reunio dos cotistas para deliberarem sobre certos assuntos referentes ao Fundo.
Compete privativamente Assembleia Geral de cotistas deliberarem sobre:
as demonstraes contbeis apresentadas pelo administrador;
a substituio do administrador, do gestor ou do custodiante do Fundo;
a fuso, a incorporao, a ciso, a transformao ou a liquidao do Fundo;
o aumento da taxa de administrao; (a reduo de taxa de administrao no necessita
de assembleia);
a alterao da poltica de investimento do Fundo;
a emisso de novas cotas, no Fundo fechado;
a amortizao de cotas, caso no esteja prevista no regulamento; e
a alterao do regulamento.
Convocao
A convocao da Assembleia Geral deve ser feita por correspondncia encaminhada a cada cotis-
ta, com pelo menos 10 dias de antecedncia em relao data de realizao.
A presena da totalidade dos cotistas supre a falta de convocao.
Podem convocar a Assembleia Geral administrador do fundo, cotista ou grupo de cotista que de-
tenham no mnimo 5% das cotas emitidas do fundo.
A Assembleia Geral instalada com a presena de qualquer nmero de cotistas.
Assemblia Geral Ordinria (AGO) e Assemblia Geral Extraordinria (AGE)
AGO a Assembleia convocada anualmente para deliberar sobre as demonstraes contbeis do
Fundo. Deve ocorrer em at 120 dias aps o trmino do exerccio social. Esta Assembleia Geral
somente pode ser realizada no mnimo 30 dias aps estarem disponveis aos cotistas as demons-
traes contbeis auditadas relativas ao exerccio encerrado.
Quaisquer outras Assembleias so chamadas de AGE.
EDGAR
ABREU
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Direitos dos Cotistas Obrigaes dos Cotistas
O cotista deve ser informado:
Do objetivo do fundo;
Da poltica de investimento do fundo e dos riscos associados a essa poltica de investi-
mentos;
Das taxas de administrao e de desempenho cobradas, ou critrios para sua fixao,
bem como das demais taxas e despesas cobradas;
Das condies de emisso e resgate de cotas do fundo e quando for o caso, da referncia
de prazo de carncia ou de atualizao da cota;
Dos critrios de divulgao de informao e em qual jornal so divulgadas as informaes
do fundo;
Quando for o caso, da referncia a contratao de terceiros como gestor dos recursos;
De que as aplicaes realizadas no fundo no contam com a proteo do Fundo Garanti-
dor de Credito;
A rentabilidade obtida no passado no representa garantia de rentabilidade futura;
Para avaliao da performance do fundo de investimento, recomendvel uma anlise de
perodo de, no mnimo, 12 meses.
Observao: CASO O FUNDO APLIQUE RECURSOS EM DERIVATIVOS:
Este fundo utiliza estratgia com derivativos como parte integrante de sua poltica de investi-
mento. Tais estratgias, da forma como so adotadas, podem resultar em significativas perdas
patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplica-
do e a consequente obrigao do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir prejuzo do
fundo.
O cotista deve ter acesso:
Ao Regulamento e ao prospecto do fundo;
Ao valor do patrimnio lquido, valor da cota e a rentabilidade no ms e no ano civil;
A composio da carteira do fundo (o administrador deve coloc-la disposio dos cotistas).
O cotista deve receber:
Mensalmente extrato dos investimentos;
Anualmente demonstrativo para Imposto de Renda com os rendimentos obtidos no ano
civil, nmero de cotas possudas e o valor da cota.
Obrigaes dos cotistas
O cotista deve ser informado e estar ciente de suas obrigaes, tais como:
O cotista poder ser chamado a aportar recursos ao fundo nas situaes em que o PL do
fundo se tornar negativo;
O cotista pagar taxa de administrao, de acordo com o percentual e critrio do fundo;
Observar as recomendaes de prazo mnimo de investimento e os riscos que o fundo
pode incorrer;
125
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
Comparecer nas assembleias gerais;
Manter seus dados cadastrais atualizados para que o administrador possa lhe enviar os
documentos;
Assinar o TERMO DE ADESO, atestando que recebeu o prospecto e o regulamento do
fundo e est ciente da poltica de investimento do fundo bem como todos os riscos envol-
vidos.
Informaes peridicas
Divulgar, diariamente o valor do patrimnio lquido e da cota.
Mensalmente, remeter aos cotistas um extrato com as seguintes informaes:
nome do Fundo e o nmero de seu registro no CNPJ;
nome, endereo e nmero de registro do administrador no CNPJ;
nome do cotista;
saldo e valor das cotas no incio e no final do perodo e a movimentao ocorrida ao longo
do mesmo;
rentabilidade do Fundo auferida entre o ltimo dia til do ms anterior e o ltima dia til
do ms de referncia do extrato;
data de emisso do extrato da conta; e
o telefone, o correio eletrnico e o
Anualmente, colocar as demonstraes financeiras do Fundo, incluindo o Balano, disposio
de qualquer interessado que as solicitar.
Segregao de Funes e Responsabilidades:
ADMINISTRADOR: Responsvel legal pelo funcionamento do fundo. Controla todos os pres-
tadores de servio, e defende os interesses dos cotistas. Responsvel por comunicao com o
cotista;
CUSTODIANTE: Responsvel pela guarda dos ativos do fundo. Responde pelos dados e en-
vio de informaes dos fundos para os gestores e administradores. Responsvel tambm pela
marcao a mercado dos ativos da carteira;
DISTRIBUIDOR: Responsvel pela venda das cotas do fundo. Pode ser o prprio administrador
ou terceiros contratados por ele;
GESTOR: Responsvel pela compra e venda dos ativos do fundo (gesto) segundo poltica de
investimento estabelecida em regulamento. Quando h aplicao no fundo, cabe ao gestor
comprar ativos para a carteira. Quando houver resgate o gestor ter que vender ativos da
carteira;
AUDITOR INDEPENDENTE: todo Fundo deve contratar um auditor independente que audite
as contas do Fundo pelo menos uma vez por ano.
EDGAR
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Documentos dos Fundos
Regulamento: Documento que estabelece as regras de funcionamento e operacionalizao
de um fundo de investimento, segundo legislao vigente;
Prospecto: Documento que contm as informaes relevantes para o investidor relativas
poltica de investimento do fundo e os riscos envolvidos;
Termo de Adeso: investir todo cotista assina um termo confirmando que:
Recebeu o regulamento e o prospecto do fundo;
Tomou cincia dos riscos envolvidos e da poltica de investimento.
O investidor deve receber os documentos acima sempre ANTES da primeira aplicao no fundo.
Observao!
A elaborao de prospecto facultativa para os fundos exclusivos, por deciso do cotista.
Os fundos abertos:
Nestes, os cotistas podem solicitar o resgate de suas cotas a qualquer tempo. O nmero de cotas
do Fundo varivel, ou seja: quando um cotista aplica, novas cotas so geradas e o administrador
compra ativos para o Fundo; quando um cotista resgata, suas cotas desaparecem, e o adminis-
trador obrigado a vender ativos para pagar o resgate. Por este motivo, os Fundos abertos so
recomendados para abrigar ativos com liquidez mais alta.
Fundos fechados
O cotista s pode resgatar suas cotas ao trmino do prazo de durao do Fundo ou em virtude de
sua eventual liquidao. Ainda h a possibilidade de resgate destas cotas caso haja deliberao
neste sentido por parte da assembleia geral dos cotistas ou haja esta previso no regulamento do
Fundo.
Estes Fundos tm um prazo de vida pr-definido e o cotista, somente, recebe sua aplicao de
volta aps haver decorrido este prazo, quando ento o Fundo liquidado. Se o cotista quiser seus
recursos antes, ele dever vender suas cotas para algum outro investidor interessado em ingres-
sar no Fundo.
Fundos restritos
J os Fundos classificados como Restritos so aqueles constitudos para receber investimentos
de um grupo restrito de cotistas, normalmente os membros de uma nica famlia, ou empresas de
um mesmo grupo econmico.
Investidores Qualificados
Investidores Qualificados so aqueles que, segundo o rgo regulador, tem mais condies do
que o investidor comum de entender o mercado financeiro.
127
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
So considerados Investidores Qualificados:
Instituies financeiras;
Companhias seguradoras e sociedades de capitalizao;
Entidades abertas e fechadas de previdncia complementar;
Pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$
300.000 e que, adicionalmente, atestem por escrito sua condio de investidor qualifica-
do mediante termo prprio;
Administradores de carteira e consultores de valores mobilirios autorizados pela CVM
em relao a seus recursos prprios.
Fundos Exclusivos
Os Fundos classificados como Exclusivos so aqueles constitudos para receber aplicaes ex-
clusivamente de um nico cotista. Somente investidores qualificados podem ser cotistas de Fun-
dos exclusivos.
Prospecto e marcao a mercado facultativa.
Fundos de Investimento com Carncia
O regulamento do fundo pode estabelecer prazo de carncia para resgate, com ou sem rendimen-
to. Os fundos com Carncia tm resgate aps o trmino da carncia.
Fundos de Investimento sem Carncia
Resgates a qualquer momento, isto , liquidez diria.
Cota de Abertura
Cota de abertura aquela que j conhecida no incio do dia. O seu clculo feito com base no
valor do PL do Fundo no dia anterior. A cota de abertura permitida apenas para os Fundos Curto
Prazo, Referenciados e Renda Fixa No Longo Prazo (segundo a classificao CVM), e indicada
apenas para Fundos pouco volteis, como os Fundos DI.
A cota de abertura apresenta a vantagem de permitir que o investidor planeje de forma melhor as
suas movimentaes, pois j se sabe o valor da cota no incio do dia.
Cota de Fechamento
Cota de fechamento calculada com base no valor do PL do prprio dia. A cota de fechamento
tem a vantagem de refletir mais fielmente o PL do Fundo, evitando distores na aplicao/resga-
te do Fundo. A desvantagem est em que o investidor somente vai saber o resultado de sua apli-
cao/resgate no dia seguinte.
EDGAR
ABREU
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Data de Cotizao e Data de Pagamento
As regras de movimentao so previstas em regulamento e dependem dos ativos que compem
o fundo:
Fundos DI tendem a aceitar movimentaes em D+0;
Fundos de Aes em geral cotizam em D+1 e liquidam em D+4.
Alguns Termos
FUNDOS PASSIVOS (FUNDO INDEXADO)
Os fundos passivos so aqueles que buscam acompanhar um determinado benchmark e por
essa razo seus gestores tm menos liberdade na seleo de Ativos.
FUNDOS ATIVOS
So considerados ativos aqueles em que o gestor atua buscando obter melhor desempenho, as-
sumindo posies que julgue propcias para superar o seu benchmark.
FUNDO ALAVANCADO
Um fundo considerado alavancado sempre que existir possibilidade (diferente de zero) de per-
da superior ao patrimnio do fundo, desconsiderando-se casos de default nos ativos do fundo.
MARCAO A MERCADO
Este conceito diz que o Fundo deve reconhecer todos os dias, o valor de mercado de seus ativos.
A marcao a mercado faz com que o valor das cotas de cada Fundo reflita, de forma atualizada,
a que preo o administrador dos recursos venderia cada ativo a cada momento (mesmo que ele o
mantenha na carteira). Ainda de acordo com a legislao (instruo CVM 409), devem ser obser-
vados os preos do fim do dia, aps o fechamento dos mercados. J para a renda varivel, a legis-
lao determina que observe o preo mdio dos ativos durante o dia.
O Objetivo de marcar a mercado evitar transferncia de riqueza entre cotistas.
Os ativos que fazem parte da carteira de responsabilidade do administrador devem ter um preo
nico.
O administrador deve divulgar no mnimo uma verso simplificada da marcao a mercado.
Taxas e Despesas
Taxa de Administrao
Percentual pago pelos cotistas de um fundo para remunerar todos os prestadores de servio.
uma taxa expressa ao ano calculada e deduzida diariamente.
A cobrana de taxa de administrao afeta o valor da cota.
A rentabilidade divulgada pelos fundos de investimento sempre liquida de taxa de administrao.
129
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
Taxa de Performance
Percentual cobrado do cotista quando a rentabilidade do fundo supera a de um indicador de refe-
rncia. Nem todos os fundos cobram taxa de performance.
Cobrana aps a deduo de todas as despesas, inclusive da taxa de administrao.
Linha dagua: Metodologia utilizada para cobrana de taxa de performance.
Periodicidade: Semestral.
Despesas
De acordo com a Instruo CVM 409 so encargos do Fundo de Investimento, alm da Taxa de
Administrao, os impostos e contribuies que incidam sobre os bens, direitos e obrigaes do
fundo, as despesas com impresso expedio e publicao de relatrios, formulrios e informa-
es peridicas, previstas no regulamento, as despesas de comunicao aos condminos, os ho-
norrios e despesas do auditor, os emolumentos e comisses nas operaes do fundo, despesas
de fechamento de cmbio vinculadas as suas operaes, os honorrios de advogados e despesas
feitas em defesa dos interesses do fundo, quaisquer despesas inerentes a constituio ou liquida-
o do fundo ou a realizao de assembleia geral de condminos, e as taxas de custodia de valo-
res do fundo.
Fundos de Curto Prazo
Fundo de Curto Prazo
So Fundos que tm por objetivo proporcionar a menor volatilidade possvel dentre os Fundos
disponveis no mercado brasileiro.
Os fundos classificados como Curto Prazo devero aplicar seus recursos exclusivamente em
ttulos pblicos federais pr-fixados ou indexados taxa SELIC, ou ttulos indexados a ndices de
preos, com prazo mximo a decorrer de 375 (trezentos e setenta e cinco) dias, e o prazo mdio
da carteira do fundo deve ser inferior a 60 (sessenta) dias, sendo permitida a utilizao de deriva-
tivos somente para proteo da carteira e a realizao de operaes compromissadas lastreadas
em ttulos pblicos federais.
vedada a cobrana de taxa de performance, salvo quando se tratar de Fundo destinado a inves-
tidor qualificado.
Alquota mnima de IR: 20%.
Fundos Referenciados
Os Fundos classificados como Referenciados devem conter expressamente em sua denomina-
o e o seu indicador de desempenho. A ideia que o investidor, ao ver o nome do Fundo, no
tenha dvida com relao sua poltica de investimentos, que buscar acompanhar determinado
ndice, em termos de performance.
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Obrigaes dos Fundos Referenciados
tenham 80% (oitenta por cento), no mnimo, de seu patrimnio lquido representado, isolada
ou cumulativamente, por:
a) ttulos de emisso do Tesouro Nacional e/ou do Banco Central do Brasil;
b) ttulos e valores mobilirios de renda fixa cujo emissor esteja classificado na categoria bai-
xo risco de crdito ou equivalente, com certificao por agncia de classificao de risco
localizada no Pas;
estipulem que 95% (noventa e cinco por cento), no mnimo, da carteira seja composta por ati-
vos financeiros de forma a acompanhar, direta ou indiretamente, a variao do indicador de
desempenho (benchmark) escolhido;
restrinjam a respectiva atuao nos mercados de derivativos a realizao de operaes com o
objetivo de proteger posies detidas vista, at o limite dessas.
tidor qualificado.
Fundos de Renda Fixa
Investem no mnimo 80% de seu Patrimnio Lquido em ativos de renda fixa expostos a variao
da taxa de juros domstica ou a um ndice de preos, ou ambos.
Sua carteira composta por ttulos que rendem uma taxa previamente acordada. Estes fundos se be-
neficiam em um cenrio de queda de juros, mas tem risco de taxa de juros e eventualmente crdito.
Estes Fundos podem ser adicionalmente classificados como Longo Prazo, quando o prazo m-
dio de sua carteira superar 365 dias. Neste caso, no poder ser utilizada a Cota de Abertura.
tidor qualificado, ou for classificado como Longo Prazo.
Fundo Cambial
Investe no mnimo 80% de seu PL em ativos que busquem acompanhar a variao de preos de
moedas estrangeiras.
Os Fundos Cambiais Dlar so os mais conhecidos. A aplicao feita em R$ (reais), e sua carteira
composta por papis que buscam acompanhar a variao da moeda norte americana.
Comentrio: ATENO, ele no acompanha a cotao do dlar.
Podem cobrar taxa de performance.
Fundo de Aes
Investe no mnimo 67% do seu Patrimnio Lquido em aes negociadas no mercado vista de
bolsa de valores.
A performance destes fundos est sujeita variao de preo das aes que compem sua cartei-
ra. Por isso, so mais indicados para quem tem objetivos de investimento de longo prazo.
131
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
Fundo de Aes Ativo
Market timing: alguns Fundos de aes permitem o aumento ou diminuio da exposi-
o bolsa. Este movimento, quando acertado, um poderoso instrumento para bater o
benchmark. Assim, se o gestor avaliar que a bolsa tem perspectivas ruins, ele pode expor o
Fundo em, por exemplo, 80% do seu PL variao da bolsa;
Stock picking: aposta em aes com maior potencial de retorno. Esta aposta se d, geral-
mente, em relao s aes que fazem parte do benchmark. Por exemplo, se Petrobrs
representa 20% da carteira do Ibovespa, e o administrador acredita que seja uma boa al-
ternativa de investimento, pode comprar 25% para a carteira do Fundo. Se o administrador
estiver correto, estes 5% extras ajudaro a ultrapassar o benchmark;
Arbitragem: comprar e vender o mesmo ativo, com caractersticas ligeiramente diferen-
tes, ganhando o diferencial do preo. Por exemplo, compra de uma ao ON e venda de
uma ao PN do mesmo emissor. Nesse caso, o administrador no est fazendo aposta
com relao direo da bolsa, mas apenas com relao ao diferencial de preos entre
esses dois ativos.
Classificao ANBIMA Fundos de Aes
Aes Ibovespa Indexado: Fundos cujo objetivo de investimento acompanhar o comportamen-
to do Ibovespa. No admitem alavancagem.
Aes Ibovespa Ativo: Fundos que utilizam o ndice Bovespa como referncia, tendo objetivo ex-
plcito de superar este ndice. Admitem alavancagem
Aes IBrX Indexado: Fundo s cujo objetivo de investimento acompanhar o comportamento do
IBrX ou do IBrX 50. No admitem alavancagem
Aes IBrX Ativo: Fundos que utilizam o IBrX ou o IBrX 50 como referncia, tendo objetivo explci-
to de superar o respectivo ndice. Admitem alavancagem.
Fundos de Aes Setoriais: Fundos que investem em empresas pertencentes a um mesmo setor
ou conjunto de setores afins da economia. Estes fundos devem explicitar em suas polticas de
investimento os setores, subsetores ou segmentos4 elegveis para aplicao, conforme classifica-
o setorial definida pela Bovespa. No admitem alavancagem.
Aes Setoriais Telecomunicaes: Fundos cuja estratgia investir em aes do setor de teleco-
municaes. Os recursos remanescentes em caixa devem ficar investidos em operaes permiti-
das ao tipo Referenciado DI.
Aes Setoriais Energia: Fundos cuja estratgia investir em aes do setor de energia. Os recursos
remanescentes em caixa devem ficar investidos em operaes permitidas ao tipo Referenciado DI.
Aes Setoriais Livre: Classificam-se neste subsegmento os Fundos de Aes Setoriais que no se
enquadrem em nenhum dos subsegmentos anteriores (7.3.1. e 7.3.2.). Os recursos remanescentes
em caixa devem ficar investidos em operaes permitidas ao tipo Referenciado DI.
Aes Setoriais Privatizao Petrobrs FGTS: Fundos regulamentados pelas Instrues CVM
141/1991, 157/1991, 266/1997, 279/1998 e suas modificaes.
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Aes Setoriais Privatizao Petrobrs Recursos Prprios: Fundos regulamentados pela Instru-
o CVM 409/2004 e suas modificaes e que atendem aos requisitos estabelecidos em ofertas de
valores mobilirios no mbito do Programa Nacional de Desestatizao e dos Programas Estadu-
ais de Desestatizao.
Aes Setoriais Privatizao Vale FGTS: Fundos regulamentados pelas Instrues CVM 141/1991,
157/1991, 266/1997, 279/1998 e suas modificaes.
Aes Setoriais Privatizao Vale Recursos Prprios: Fundos regulamentados pela Instruo
CVM 409/2004 e suas modificaes e que atendem aos requisitos estabelecidos em ofertas de va-
lores mobilirios no mbito do Programa Nacional de Desestatizao e dos Programas Estaduais
de Desestatizao.
Fundos de Aes Privatizao FGTS Livre: Fundos regulamentados pelas Instrues CVM
141/1991, 157/1991, 266/1997, 279/1998 e suas modificaes. Estes fundos podem aplicar em outros
valores mobilirios que no aqueles objeto da privatizao e, suas cotas so integralizadas exclu-
sivamente com recursos resultantes da transferncia de recursos dos Fundos de Aes Setoriais
Privatizao - FGTS.
Fundos de Aes Small Caps: Fundos cuja carteira investe, no mnimo, 90% em aes de empresas
que no estejam includas entre as 25 maiores participaes do IBrX - ndice Brasil, ou seja, aes
de empresas com relativa mente baixa e mdia capitalizao de mercado. Os 10% remanescentes
podem ser investidos em aes de maior liquidez ou capitalizao de mercado, desde que no es-
tejam includas entre as 10 maiores participaes do IBrX ndice Brasil, ou em caixa. Os recursos
remanescentes em caixa devem ficar investidos em operaes permitidas ao tipo Referenciado
DI. No admitem alavancagem.
Fundos de Aes Dividendos: Fundos cuja carteira investe somente em aes de empresas com
histrico de dividend yield (renda gerada por dividendos) consistente ou que, na viso do gestor,
apresentem essas perspectivas. Os recursos remanescentes em caixa devem ficar investidos em
operaes permitidas ao tipo Referenciado DI. No admitem alavancagem.
Fundos de Aes Sustentabilidade/Governana: Fundos que investem somente em empresas que
apresentam bons nveis de governana corporativa, ou que se destacam em responsabilidade so-
cial e sustentabilidade empresarial no longo prazo, conforme critrios estabelecidos por entida-
des reconhecidas no mercado ou supervisionados por conselho no vinculado gesto do fundo.
Os recursos remanescentes em caixa devem ficar investidos em operaes permitidas ao tipo Re-
ferenciado DI. No admitem alavancagem.
Fundos de Aes Livre: Classificam-se neste segmento os fundos de aes abertos que no se
enquadrem em nenhum dos segmentos anteriores (7.1. a 7.7., e seus subsegmentos). Admitem
alavancagem.
Fundos Fechados de Aes: Fundos de condomnio fechado regulamentados pela Instruo CVM
409/2004 e suas modificaes.
133
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
Fundos de Divida Externa
Investe no mnimo 80% do seu Patrimnio Lquido em ttulos do Brasil negociados no mercado
internacional.
Forma mais fcil de investir em papis brasileiros negociados no mercado internacional.
Somente Fundos de Dvida Externa podem adquirir ttulos representativos da dvida externa de
responsabilidade da Unio.
Fundos Multimercados
Os Fundos classificados como Multimercado devem possuir polticas de investimento que en-
volvam vrios fatores de risco, sem o compromisso de concentrao em nenhum fator em es-
pecial ou em fatores diferentes das demais classes previstas na instruo. Ou seja, este tipo de
Fundo pode aplicar em DI/SELIC, ndices de preos, taxas de juros, cmbio, dvida externa e aes.
Podem usar derivativos para alavancagem.
Podem aplicar at 20% de seu patrimnio em ativos no exterior.
Fundos Multimercados Classificao ANBIMA:
A classificao dos Fundos Multimercados baseia-se nas estratgias adotadas pelos gestores para
atingir os objetivos dos fundos, que devem prevalecer sobre os instrumentos utilizados.
Multimercados Macro: Fundos que realizam operaes em diversas classes de ativos (renda fixa,
renda varivel, cmbio, etc.) definindo as estratgias de investimento baseadas em cenrios ma-
croeconmicos de mdio e longo prazo, atuando de forma direcional. Admitem alavancagem.
Multimercados Trading: Fundos que concentram as estratgias de investimento em diferentes
mercados ou classes de ativos, explorando oportunidades de ganhos originados por movimentos
de curto prazo nos preos dos ativos. Admitem alavancagem.
Multimercados Multiestratgia: Fundos que podem adotar mais de uma estratgia de investimen-
to, sem o compromisso declarado de se dedicarem a uma em particular. Admitem alavancagem.
Multimercados Multigestor: Fundos que tm por objetivo investir em mais de um fundo geridos
por gestores distintos. A principal competncia envolvida consiste no processo de seleo de ges-
tores. Admitem alavancagem.
Multimercados Juros e Moedas: Fundos que buscam retorno no longo prazo atravs de inves-
timentos em ativos de renda fixa, admitindo-se estratgias que impliquem em risco de juros do
mercado domstico, risco de ndice de preo e risco de moeda estrangeira. Excluem-se estrat-
gias que impliquem em risco de renda varivel (aes, etc.). Admitem alavancagem.
Multimercados Estratgia Especfica: Fundos que adotam estratgia de investimento que impli-
que em riscos especficos, tais como commodities, futuro de ndice. Admitem alavancagem.
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Long and Short Neutro: Fundos que fazem operaes de ativos e derivativos ligados ao merca-
do de renda varivel, montando posies compradas e vendidas, com o objetivo de manterem
a exposio neutra ao risco do mercado acionrio. Os recursos remanescentes em caixa devem
ficar investidos em operaes permitidas ao tipo Referenciado DI. Admitem alavancagem.
Long and Short Direcional: Fundos que fazem operaes de ativos e derivativos ligados ao mer-
cado de renda varivel, montando posies compradas e vendidas. O resultado deve ser prove-
niente, preponderantemente, da diferena entre essas posies. Os recursos remanescentes em
caixa devem ficar investidos em operaes permitidas ao tipo Referenciado DI. Admitem alavan-
cagem.
Balanceados: Fundos que buscam retorno no longo prazo atravs de investimento em diversas
classes de ativos (renda fixa, aes, cmbio, etc.). Estes fundos utilizam uma estratgia de investi-
mento diversificada e, deslocamentos tticos entre as classes de ativos ou estratgia explcita de
rebalanceamento de curto prazo. Estes fundos devem ter explicitado o mix de ativos (percentual
de cada classe de ativo) com o qual devem ser comparados (asset allocation benchmark). Sendo
assim, esses fundos no podem ser comparados a indicador de desempenho que reflita apenas
uma classe de ativos (por exemplo: 100% CDI). No admitem alavancagem.
Capital Protegido: Fundos que buscam retornos em mercados de risco procurando proteger par-
cial ou totalmente o principal investido.
Normas Relativas Concentrao em Crditos Privados
O fundo de investimento que realizar aplicaes em quaisquer ativos ou modalidades operacio-
nais de responsabilidade de pessoas fsicas ou jurdicas de direito privado ou de emissores pbli-
cos outros que no a Unio Federal que, em seu conjunto, exceda o percentual de 50% (cinquen-
ta por cento) de seu patrimnio lquido, dever observar as seguintes regras, cumulativamente
quelas previstas para sua classe:
I na denominao do fundo dever constar a expresso Crdito Privado;
II o regulamento, o prospecto e o material de venda do fundo devero conter, com destaque,
alerta de que o fundo est sujeito a risco de perda substancial de seu patrimnio lquido em
caso de eventos que acarretem o no pagamento dos ativos integrantes de sua carteira, in-
clusive por fora de interveno, liquidao, regime de administrao temporria, falncia,
recuperao judicial ou extrajudicial dos emissores responsveis pelos ativos do fundo.
Fundo de Investimento em Cotas de Fundos de Investimento
O fundo de investimento em cotas de fundos de investimento dever manter, no mnimo, 95%
(noventa e cinco por cento) de seu patrimnio investido em cotas de fundos de investimento de
uma mesma classe, exceto os fundos de investimento em cotas classificados como Multimerca-
do, que podem investir em cotas de fundos de classes distintas.
135
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
Os restantes 5% (cinco por cento) do patrimnio do fundo podero ser mantidos em depsitos
vista ou aplicados em:
I - ttulos pblicos federais;
II - ttulos de renda fixa de emisso de instituio financeira;
III - operaes compromissadas (Operao envolvendo ttulos de renda fixa.), de acordo com a
regulao especfica do Conselho Monetrio Nacional - CMN.
Dever constar da denominao do fundo a expresso Fundo de Investimento em Cotas de Fun-
dos de Investimento acrescida da classe dos fundos investidos de acordo com regulamentao
especfica.
Fundos de Investimento em ndice de Mercado - Fundos de ndice
O fundo uma comunho de recursos destinado aplicao em carteira de ttulos e valores mo-
bilirios que vise refletir as variaes e rentabilidade de um ndice de referncia, por prazo inde-
terminado.
Da denominao do fundo deve constar a expresso Fundo de ndice e a identificao do ndice
de referncia.
O fundo regido por esta Instruo e pelas disposies constantes do seu regulamento, sendo
seu principal meio de divulgao de informaes a sua pgina na rede mundial de computadores.
fundo deve manter 95% (noventa e cinco por cento), no mnimo, de seu patrimnio aplicado em
valores mobilirios ou outros ativos de renda varivel autorizados pela CVM, na proporo em
que estes integram o ndice de referncia, ou em posies compradas no mercado futuro do ndi-
ce de referncia, de forma a refletir a variao e rentabilidade de tal ndice.
Fundos Off-Shore
considerado fundo off-shore aquele constitudo fora do territrio brasileiro, mas que aplica em
ativos dentro do pas.
Fundos de Investimento Imobilirio (FII)
Os Fundos de Investimento Imobilirio (FII) destinam-se ao desenvolvimento de empreendimen-
tos imobilirios, tais como construo de imveis, aquisio de imveis prontos, ou investimentos
em projetos visando viabilizar o acesso habitao e servios urbanos, inclusive em reas rurais,
para posterior alienao, locao ou arrendamento.
Estes Fundos destinam-se a investidores que procuram imveis como uma forma de diversificao
de sua carteira de investimentos, e esperam ganho de capital moderado e rendimentos em forma
de aluguel.
Os Fundos imobilirios so comercializados na forma de Fundos fechados, que podem ter dura-
o determinada ou indeterminada.
Estes Fundos devem distribuir, no mnimo, 95% do lucro auferido, apurados segundo o regime de
caixa.
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Uma vez constitudo e autorizado o funcionamento do Fundo, admite-se que 25% de seu patrim-
nio, no mximo e temporariamente, seja investida em cotas de FI e/ou em Ttulos de Renda Fixa.
Esta parcela pode ser maior se expressamente autorizado pela CVM, mediante justificativa do ad-
ministrador do Fundo.
vedado ao Fundo operar em mercados futuros ou de opes.
Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC E FIC-FIDC)
So Fundos constitudos por ttulos de crdito originrios de operaes realizadas nas instituies
financeiras, na indstria, arrendamento mercantil, hipotecas, prestao de servios e outros ttu-
los que possam ser admitidos como direito de crdito pela CVM.
Desta forma, as operaes de crdito originalmente feitas podem ser cedidas aos Fundos que
assumem estes direitos creditrios. Esta operao permite aos bancos, por exemplo, que cedam
(vendam) seus emprstimos aos FIDC, liberando espao para novas operaes, e aumentando a
liquidez deste mercado.
Estes Fundos podem ser:
Abertos: quando os cotistas podem solicitar resgate das cotas, de acordo com o estatuto
do Fundo;
Fechados: quando as cotas podem ser resgatadas somente ao trmino do prazo de dura-
o do Fundo, ou no caso de sua liquidao.
Benefcios dos FIDC:
Para quem cede os direitos creditrios: diminuio dos riscos de crdito e liberao de espa-
o no balano;
Para as empresas: mais liquidez no mercado de crdito;
Para os investidores: uma alternativa de investimento que tende a oferecer uma rentabilidade
maior do que a renda fixa tradicional.
Riscos:
O principal risco para o investidor em FIDC o crdito da carteira de recebveis. Ou seja, o retorno
est diretamente ligado ao nvel de inadimplncia dos recebveis que formam o lastro da carteira.
O FIDC deve ter, no mnimo, 50% de seu patrimnio em direitos creditrios.
Os FIDC podem operar no mercado de derivativos (bolsas e balco com sistema de registro) so-
mente para proteger suas posies vista.
O valor mnimo para aplicao deve ser de R$25.000.
No caso de Fundo aberto, o Fundo ser liquidado ou incorporado a outro se mantiver PL mdio
inferior a R$500.000 durante 3 meses consecutivos, ou 3 meses aps a autorizao da CVM.
137
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
Fundos de Investimento Capital Protegido
So fundos que tem por objetivo proteger o valor do capital investido pelos seus cotistas, propor-
cionando uma parcela da rentabilidade da bolsa, quando ela for positiva, ao final certo intervalo
de tempo.
4.2 Carteira Administrada
O que : A administrao de carteira de valores mobilirios consiste na gesto profissional de re-
cursos ou valores mobilirios, sujeitos fiscalizao da Comisso de Valores Mobilirios, entre-
gues ao administrador, com autorizao para que este compre ou venda ttulos e valores mobili-
rios por conta do investidor.
Gesto discricionria: Permite-lhe delegar a gesto da totalidade ou de parte dos seus ativo numa
equipa profissional e experiente.
Gesto No Discricionria: Mesmo que um fundo ou recursos de uma carteira seja administrado
por terceiros, o investidor o gestor dos recursos, tomando todas as decises de acordo com sua
vontade.
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Carteira Administrada X Fundo de Investimento
Carteira Administrada: Para quem tem maior volume de recursos e menos tempo disponvel. Se
voc um investidor com um volume considervel de recursos para investir, mas no possui tem-
po hbil para monitorar seus investimentos no mercado de forma regular, uma boa opo so as
carteiras administradas. O investimento varia de corretora para corretora e de banco para banco,
mas, em geral, o mnimo vai de R$ 300 mil a R$ 1 milho.
Outro ponto positivo das carteiras administradas que, por conta da grande quantia envolvida na
operao, existe uma liberdade maior de diversificao dos investimentos, o que aumenta as pos-
sibilidades de ganhos. Dependendo da quantia que o investidor possui, ns conseguimos alocar
uma parte na renda fixa, outra parte em aes defensivas, outra parte em aes blue chips, outra
parte em oportunidades do mercado.
Fundos de Investimento: Para quem tem menos recursos e mais familiaridade com o mercado.
Se voc um investidor que possui um volume de recursos mais reduzido, mas que tem uma maior
familiaridade com o mercado financeiro, ento, a opo mais indicada o fundo de investimento.
Atualmente existem diversas de opes de fundos para investir, atraentes para aqueles investido-
res que j investem individualmente, mas desejam ampliar seus ganhos no mdio e longo prazos.
4.3 Gesto de Riscos em Fundos de Investimento e Carteiras Administradas
ndice de Sharpe Original
Mede quanto de prmio recebido por risco assumido:
IS
E R R
=
( ) -
risco sem risco
risco
Onde,
E(Risco) : rentabilidade esperada de um investimento com risco maior que zero.
R: sem risco: rentabilidade de um investimento sem risco.
: risco: volatilidade ou desvio-padro do investimento com risco.
Quanto maior o valor do ndice Sharpe melhor o Investimento.
O valor do ndice Sharpe no pode ser negativo.
139
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
Analisando os ativos listados no grfico abaixo notamos que:
Retorno
Risco
A B
C
A e B possuem o mesmo retorno, porm B possui menor risco que A, logo:
ndice Sharpe de B maior que o ndice Sharpe de A;
A e C possuem o mesmo risco, porm A possui maior retorno que C, logo:
ndice Sharpe de A maior que o ndice Sharpe de C.
ndice de Sharpe Modificado
Para alguns fundos, principalmente os fundos de aes, o investidor pode ter como referncia o
benchmark, e no o ativo livre de risco. O ndice de Sharpe modificado considera o retorno acima
do benchmark como o prmio pelo risco, e a volatilidade das diferenas dos retornos do fundo e
do benchmark como medida de risco.
ndice de Treynor
O ndice de Treynor uma medida similar ao ndice de Sharpe, com a diferena de em vez de usar
como medida de risco o desvio-padro ou semi-desvio, usa o coeficiente Beta. Alm disso, ela
uma medida de excesso de retorno em relao ao risco sistemtico. O risco de ativos individuais
ou de um pequeno grupo de ativos pode ser melhor descrito pelo seu co-movimento com o mer-
cado (Beta). Assim, o ndice de Treynor parece ser particularmente til para essa tarefa, quando a
carteira do investidor uma de muitas carteiras includas num grande fundo.
ndice de Modigliani
O ndice de Modigliani uma medida de retorno ajustado pelo risco usado na anlise de carteiras
de investimento, no qual o retorno do fundo ajustado para sua volatilidade. Ao contrrio do ndi-
ce de Sharpe, ele utiliza o retorno absoluto do fundo e no o retorno relativo taxa livre de risco.
O ndice calculado da seguinte forma: ndice Modigliani = (Retorno do Fundo/Desvio padro do
Retorno do Fundo).
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Value At risk
O clculo do Valor em Risco (ou VAR) um mtodo de se obter o valor esperado da mxima perda
(ou pior perda) dentro de um horizonte de tempo com um intervalo de confiana.
Exemplo: Um fundo possui em seu prospecto a informao que seu VaR de 30% com 95% de con-
fiana para um perodo de 21 dias uteis.
Isto significa existe uma probabilidade de 95% que a perda mxima deste fundo de 30% em 21
dias uteis corridos, em outras palavras, a chance deste fundo ter perda superior a 30% em 21 dias
uteis seguidos de 5%.
Stop Loss
O Stop Loss a ferramenta utilizada quando os limites de VAR so ultrapassados. Por exemplo,
seja um Fundo que tenha um limite, definido em estatuto, de VAR de 1% em um dia, com 95% de
confiana. Ou seja, o gestor deste Fundo no pode posicionar sua carteira de modo que possa per-
der mais que 1% do seu valor em um dia, com 95% de chances.
Digamos que, em determinado momento, a volatilidade dos mercados aumente de maneira gene-
ralizada. Utilizando esta nova volatilidade, o gerente de risco descobre que o Fundo est correndo
o risco de perder 2% em um dia, com 95% de chances.
Neste momento, o gestor obrigado a se desfazer de posies, de modo que o risco de perdas
diminua para 1% em um dia, com 95% de chances. A este movimento de reverso de posies para
diminuio do risco chamamos Stop Loss.
Portanto, no contexto do VAR, o stop loss no necessariamente corta um prejuzo, mas apenas
diminui posies de risco.
Stress Test
O VAR estar correto 95% do tempo, e errado 5% das vezes (outros graus de confiana so poss-
veis). Como podemos avaliar qual a perda mxima que uma instituio financeira ou um fundo de
investimento pode sofrer?
O VAR no fornece a informao de quanto pode chegar a perda mxima. Por exemplo, quando
dizemos que o VAR de 1%, no conseguimos imaginar se a perda mxima, que pode acontecer
com probabilidade menor do que de 5%, ser 2%, 10% ou 50%.
Para saber at onde a perda de valor de uma carteira pode chegar temos que usar a tcnica cha-
mada de stress test.
O stress test mede quanto um Portflio pode perder em uma situao hipottica de Stress macro-
econmico, chamado Cenrio de Stress.
O Stress Test normalmente utilizado como um complemento do VAR, com o objetivo de medir as
perdas quando o grau de confiana (normalmente 95%) ultrapassado. So, em geral, situaes
de stress de mercado, conhecidas como fat tail (cauda grossa), que uma referncia ponta da
distribuio normal dos retornos, e que pode assumir valores muito altos, imprevisveis se apenas
o VAR for utilizado.
141
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
Back Testing
Qualquer modelo de VAR deve ser testado para aferir a sua preciso. O Back Testing uma ferra-
menta utilizada para este teste. Ou seja, o modelo alimentado com dados histricos, e o nmero
de violaes (ocorridas no passado) do limite de VAR medido, de modo a verificar se esto den-
tro do nvel de confiana estabelecido.
Normalmente o Back Testing utilizado para testar modelos derivados atravs de simulaes.
Resumo de Gesto de Risco de uma Carteira
VaR: Perda mxima de uma carteira dentro de um intervalo de confiana.
Back Testing: Testa a veracidade do modelo de VaR com dados histricos.
Stop Loss: Movimento feito pelo gestor para reduzir as perdas e restabelecer os parmetros do
VaR.
Stress Test: Simula cenrio de estresse no mercado financeiro a fim de mensurar o risco da cartei-
ra em casos extremos.
Tracking Error
O Tracking Error dado pela seguinte equao.
TE = (Rfundo - Rbench).
Ou seja, o tracking error dado pelo desvio-padro das diferenas entre os retornos de um fundo
e os retornos do seu benchmark em um determinado perodo. Quanto mais voltil forem estas
diferenas, maior ser o tracking error.
Erro Quadrtico
O Erro Quadrtico Mdio, por sua vez, dado pela seguinte equao:
EQM
n
i
n
=
(r - r )
fundoj benchj
2
1 =
Ou seja, o erro quadrtico mdio calculado pela mdia das diferenas ao quadrado entre os re-
tornos de um fundo e os retornos de seu benchmark.
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Tracking Error X Erro Quadrtico Mdio
Tracking Error e Erro Quadrtico Mdio so duas medidas do descolamento dos retornos de um
fundo em relao a um benchmark ou parmetro de performance.
Mensuram o comportamento de um fundo, por exemplo, em relao a um ndice de referncia
(benchmark).
Quanto menor o ndice, maior aderncia do fundo em relao ao seu benchmark.
Fundos passivos tendem a apresentar menor tracking error e erro quadrtico mdio em relao
aos fundos ativos.
4.4 Produtos de Previdncia Complementar
CNSP
CRSNSP
SUSEP
MINISTRIO DA FAZENDA MINISTRIO DA PREVIDNCIA
SEGUROS
PREVIDNCIA ABERTA
CAPITALIZAO
CNSP
CRPC
PREVIC
PREVIDNCIA
FECHADA
(FUNDOS DE PENSO)
Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) Normatizador
Atribuies:
Fixar as diretrizes e normas da poltica de seguros privados;
Fixar as caractersticas gerais dos contratos de seguros, previdncia privada aberta e ca-
pitalizao;
Estabelecer as diretrizes gerais das operaes de resseguro;
Prescrever os critrios de constituio das Sociedades Seguradoras, de Previdncia Pri-
vada Aberta e de Capitalizao, com fixao dos limites legais e tcnicos das respectivas
operaes;
Disciplinar a corretagem do mercado e a profisso de corretor.
143
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
Composio
Ministro de Estado da Fazenda ou seu representante, na qualidade de Presidente;
Superintendente da Superintendncia de Seguros Privados- SUSEP, na qualidade de Vice-
-Presidente;
Representante do Ministrio da Justia;
Representante do Banco Central do Brasil;
Representante do Ministrio da Previdncia e Assistncia Social.
Representante da Comisso de Valores Mobilirios .
Comentrio!
O CNSP um rgo NORMATIVO.
Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP) Supervisor
rgo executivo, encarregado da fiscalizao do funcionamento das seguradoras, corretoras
de seguros, empresas de capitalizao e de previdncia privada aberta;
A SUSEP considerada o BACEN do Sistema Nacional de Seguros Privados, capitalizao e
previdncia complementar aberta.
Conselho Nacional de Previdncia Complementar (CNPC)
Substitui o antigo CGPC;
O CMN da previdncia complementar fechada (fundos de penso);
rgo colegiado integrante da estrutura bsica do Ministrio da Previdncia Social, cabe
exercer a funo de rgo regulador do regime de previdncia complementar operado pelas
entidades fechadas de previdncia complementar;
Sede em Braslia;
Presidente do Conselho: Ministro da Previdncia;
Demais Representantes do governo: Previc; Ministrio da Previdncia Social; Casa Civil da Pre-
sidncia da Repblica; Ministrio da Fazenda; Ministrio do Planejamento, Oramento e Ges-
to; entidades fechadas de previdncia complementar;
Mandato de dois anos, permitida uma nica reconduo;
Reunies ordinria, trimestralmente.
Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar PREVIC (Supervisor)
Criada pelo decreto 7.075 (Substitui a SPC );
Autarquia de natureza especial, dotada de autonomia administrativa e financeira e patrim-
nio prprio, vinculada ao Ministrio da Previdncia Social;
Fiscalizao e superviso das atividades das entidades fechadas de previdncia complemen-
tar e de execuo das polticas para o regime de previdncia complementar operado pelas
referidas entidades;
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Diretoria Colegiada composta por um Diretor-Superintendente e quatro Diretores, escolhi-
dos entre pessoas de ilibada reputao e de notria competncia, a serem indicados pelo Mi-
nistro de Estado da Previdncia Social e nomeados pelo Presidente da Repblica.
O PREVIC o BACEN do Mercado de Previdncia complementar fechada. Fundos de Penso.
Taxa de Carregamento
Corresponde s despesas administrativas das instituies financeiras com pessoal, emisso de do-
cumentos e lucro. cobrada logo na entrada do plano e a cada depsito ou contribuio que voc
faz. Isso quer dizer que, se esse custo for de 5%, a cada R$ 100,00 investidos s R$ 95,00 vo ser
creditados efetivamente no seu plano. Em outras palavras, quanto maior o percentual, menor a
fatia da contribuio ou depsito feita por voc que vai engordar o seu capital.
As instituies financeiras tm liberdade de cobrar taxas de at 10% nos planos VGBL e PGBL, com
aprovao da Susep, mas a concorrncia forte impede a imposio desse limite. No Fapi, por sua
vez, a taxa de carregamento no cobrada.
Em geral, essa taxa varia entre 5% e 1,5%, podendo ser zerada quando o participante faz um dep-
sito expressivo e permanece por prazo superior a dois anos. Depsitos espordicos de alto valor
tm mais peso na argumentao. Seu poder de barganha ser maior antes de assinar o contrato.
O resultado da negociao percentuais para depsitos independentes da contribuio e para
prazo de permanncia tem que constar, por escrito, na sua proposta de adeso ao plano.
A taxa de carregamento costuma ter percentuais decrescentes, a partir da entrada no plano, sen-
do um recurso das EAPC e seguradoras para motivar a permanncia no plano e evitar que o parti-
cipante transfira suas aplicaes para outra instituio financeira.
O percentual mximo de carregamento permitido pela legislao vigente de 10% para os planos
estruturados na modalidade de contribuio varivel e de 30% para aqueles na modalidade de
benefcio definido.
Taxa de Administrao
Refere-se s despesas com a gesto financeira do fundo, contratada a uma empresa especializa-
da. A cobrana ocorre durante toda a fase de contribuio e incide sobre o capital total, incluindo
o rendimento. Esse custo regulamentado pelo Banco Central e pela Comisso de Valores Mobili-
rios (quando o fundo tiver aplicaes em renda varivel).
O percentual da taxa tem que ser aprovado pela Susep e constar do contrato. Nos planos VGBL
e PGBL, o custo varia de 2% a 5%, em geral sendo cobrada diariamente. J no Fapi, costuma ser
maior, entre 3% e 6% ao ano, podendo ser cobrada a cada ms ou ano.
Taxa de Sada
Era destinada ao pagamento da CPMF imposto sobre transaes financeiras ou imposto do
cheque. Com a extino da CPMF, essa taxa deixou de ser cobrada em janeiro de 2008. A partir
dessa data, a Susep no aprova mais contratos de VGBL e PGBL que preveem a cobrana da taxa
de sada, que era aplicada tambm para a transferncia do capital acumulado por um participante
para plano semelhante de outra instituio financeira.
145
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
Taxa de Performance
A Susep no exige que o custo dessa taxa conste do contrato, o que facilita s empresas de pre-
vidncia privada aberta no divulgarem seu percentual. Essa taxa descontada do rendimento
conseguido alm do mnimo garantido, tambm conhecido como excedente financeiro. O parti-
cipante dos planos dessa modalidade no recebe essa informao. Com a falta de transparncia,
o participante pode ser penalizado com o aumento da taxa de performance sem ser consultado,
mas sentindo o efeito na menor rentabilidade de seus investimentos.
Resgate
a restituio ao participante do montante acumulado na Proviso Matemtica de Benefcios a
conceder relativa ao seu benefcio.
O Resgate obrigatrio nos planos de benefcio por sobrevivncia (aposentadoria), sendo con-
cedido ao participante que desistir do plano, no valor correspondente ao montante acumulado
em sua proviso matemtica de benefcios a conceder. Nos demais planos, dever ser observado
o contrato (Regulamento).
OS PLANOS ESTRUTURADOS NO REGIME FINANCEIRO DE REPARTIO, DEVIDO A NATUREZA DO
REGIME NO PERMITEM CONCESSO DE RESGATE, SALDAMENTO OU DEVOLUO DE QUAIS-
QUER CONTRIBUIES PAGAS, UMA VEZ QUE CADA CONTRIBUIO DESTINADA A CUSTEAR O
RISCO DE PAGAMENTO DE BENEFCIO NO PERODO.
PARA PLANOS DE BENEFCIO POR SOBREVIVNCIA (APOSENTADORIA) COM CAPITALIZAO
FINANCEIRA DURANTE O PERODO DE DIFERIMENTO, NO CASO DE MORTE DO PARTICIPANTE,
SER DEVIDO O RESGATE AOS BENEFICIRIOS INDICADOS.
Tipos de Planos / Benefcios
Os planos previdencirios podem ser contratados de forma individual ou coletiva (averbados ou
institudos); e podem oferecer, juntos ou separadamente, os seguintes tipos bsicos de benefcio:
RENDA POR SOBREVIVNCIA: renda a ser paga ao participante do plano que sobreviver ao prazo
de deferimento contratado, geralmente denominada de aposentadoria.
RENDA POR INVALIDEZ: renda a ser paga ao participante, em decorrncia de sua invalidez total e
permanente ocorrida durante o perodo de cobertura e depois de cumprido o perodo de carncia
estabelecido no Plano.
PENSO POR MORTE: renda a ser paga ao(s) beneficirio(s) indicado(s) na proposta de inscrio,
em decorrncia da morte do Participante ocorrida durante o perodo de cobertura e depois de
cumprido o perodo de carncia estabelecido no Plano.
PECLIO POR MORTE: importncia em dinheiro, pagvel de uma s vez ao(s) beneficirio(s)
indicado(s) na proposta de inscrio, em decorrncia da morte do participante ocorrida durante o
perodo de cobertura e depois de cumprido o perodo de carncia estabelecido no Plano.
PECLIO POR INVALIDEZ: importncia em dinheiro, pagvel de uma s vez ao prprio participan-
te, em decorrncia de sua invalidez total e permanente ocorrida durante o perodo de cobertura e
aps cumprido o perodo de carncia estabelecido no Plano.
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Perfil do Investidor
No caso dos PGBL, VGBL e sucedneos, o investidor pode escolher o perfil de risco do fundo de in-
vestimento no qual a seguradora ou a EAPC vo aplicar os seus recursos. De acordo com a Susep,
os perfis so os seguintes:
Soberano: como o nome sugere, o fundo investe apenas em ttulos do governo, ou seja,
ttulos ou Crdito Securitizados do Tesouro Nacional, ou Ttulos do Banco Central;
Renda Fixa: alm das aplicaes acima, tambm permite o investimento em outros tipos
de ttulos de renda fixa, como CDBs, debntures, etc.;
Composto: tambm permite aplicaes em renda varivel, como, por exemplo, aes ou
fundos de aes, commodities, desde que no ultrapassem 49% do patrimnio do fundo.
PGBL
O PGBL (Plano Gerador de Benefcio Livre) mais vantajoso para aqueles que fazem a declarao
do imposto de renda pelo formulrio completo. uma aplicao em que incide risco, j que no
h garantia de rentabilidade, que inclusive pode ser negativa. Ainda assim, em caso de ganho, ele
repassado integralmente ao participante.
O resgate pode ser feito no prazo de 60 dias de duas formas: de uma nica vez, ou transforma-
do em parcelas mensais. Tambm pode ser abatido at 12% da renda bruta anual do Imposto de
Renda e tem taxa de carregamento. comercializado por seguradoras. Com o PGBL, o dinheiro
colocado em um fundo de investimento exclusivo, administrado por uma empresa especializada
na gesto de recursos de terceiros e fiscalizado pelo Banco Central.
VGBL
O VGBL, ou Vida Gerador de Benefcio Livre, aconselhvel para aqueles que no tm renda tribu-
tvel, j que no dedutvel do Imposto de Renda, ainda que seja necessrio o pagamento de IR
sobre o ganho de capital.
Nesse tipo de produto, tambm no existe uma garantia de rentabilidade mnima, ainda que todo
o rendimento seja repassado ao integrante. O primeiro resgate pode ser feito em prazo que varia
de dois meses a dois anos. A partir do segundo ano, tambm pode ser feita a cada dois meses.
Possui taxa de carregamento.
Resumo
PGBL VGBL
Ideal para quem utiliza o formulrio completo no ato da declarao
do Imposto de Renda
Ideal para quem utiliza o formulrio simples no ato da
declarao do Imposto de Renda ou isento
Os recursos so investidos integralmente no FIF (Fundo de
Investimento Financeiro)
Os recursos so investidos integralmente no FIE (Fundo de
Investimento Especialmente Constitudo)
No h garantia mnima de rentabilidade, e sim o repasse de 100%
do rendimento obtido
No h garantia mnima de rentabilidade, e sim o repasse de
100% do rendimento obtido
possvel optar pelo investimento em apenas 1 tipo de fundo
mais adequado a seu perfil de investidor: Soberano, Renda Fixa,
Composto, Multimercado RV 25 e Multimercado R45 ou ainda optar
pelo investimento em at 4 fundos simultaneamente: Renda Fixa,
Composto, Multimercado RV 25 e Multimercado RV 45 (Multifundos)
possvel optar pelo investimento em apenas 1 tipo de fundo
mais adequado a seu perfil de investidor: Soberano, Renda Fixa,
Composto, Multimercado RV 25 e Multimercado R 45 ou ainda
optar pelo investimento em at 4 fundos simultaneamente:
Renda Fixa, Composto, Multimercado RV 25 e e Multimercado
RV 45 (Multifundos)
Incentivo fiscal no perodo de acumulao: voc pode deduzir do
Imposto de Renda at 12% de sua renda bruta anual
147
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
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Benefcios de Renda
Renda Vitalcia Pagamento de uma renda mensal por toda a vida ao participante.
Renda Vitalcia com Prazo
Mnimo Garantido
Pagamento de uma renda mensal por toda a vida ao participante.
Caso ocorra o seu falecimento, a renda revertida ao beneficirio
indicado at o cumprimento do prazo garantido.
Renda Vitalcia Reversvel ao
Beneficirio
Pagamento de uma renda mensal por toda a vida ao participante.
Aps o seu falecimento, um percentual da renda, ser revertida ao
beneficirio indicado.
Renda Temporria Pagamento de uma renda mensal ao participante, durante o prazo
definido.
Proteo Adicional
Penso Prazo Certo Pagamento mensal ao beneficirio indicado durante o prazo definido .
Penso ao Cnjuge Pagamento de uma renda mensal por toda a vida, ao beneficirio
indicado pelo participante, caso ocorra o seu falecimento.
Penso aos Menores Pagamento de uma renda mensal ao beneficirio menor indicado ( at
que complete 21 anos), caso ocorra o falecimento do participante.
Renda por Invalidez com
Prazo Mnimo Garantido
Pagamento de uma renda mensal por toda a vida ao participante, no
caso de invalidez total e permanente. Caso ocorra o seu falecimento,
a renda revertida ao beneficirio indicado at o cumprimento do
prazo garantido.
Peclio por Morte Pagamento nico ao beneficirio indicado, em decorrncia da morte
do segurado.
Glossrio Previdncia
Aplice: o documento legal que formaliza a aceitao, pelo HSBC Vida e Previdncia, da cobertu-
ra proposta por voc.
Aporte: so as contribuies espordicas que voc realiza para o seu plano de Previdncia, que
iro compor o mesmo fundo resultante das contribuies mensais. O aporte tambm pode ser
nico, no incio da contratao.
Assistido: voc ser um assistido, quando estiver recebendo o seu benefcio de renda. Base de
clculo de performance financeira: a diferena, ao final do ltimo dia til do ms, entre a parcela
do patrimnio lquido do FIE correspondente Proviso Matemtica de Benefcios Concedidos e o
valor da remunerao pela gesto financeira acumulado do ms.
Beneficirio: so as pessoas que voc escolhe para receber os benefcios de morte no caso do seu
falecimento ou voc mesmo, em evento de invalidez total e permanente ou no momento do rece-
bimento da aposentadoria.
Benefcio de Renda: o pagamento da aposentaria feito voc no valor e data definidos na con-
tratao ou alterados durante o perodo de diferimento.
Carncia: prazo que o fundo fica reservado e no pode ser resgatado.
149
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
Contribuio: valor correspondente a cada um dos aportes (espordicos ou contribuies men-
sais) destinados ao custeio da cobertura contratada. Nos planos VGBL, a contribuio recebe o
nome de Prmio Mensal.
Encargo de Sada: valor cobrado sobre os valores resgatados ou portados.
Fundo Acumulado: Reserva acumulada, de acordo com as contribuies efetuadas.
Indenizao: Pagamento a ser efetuado ao participante por ocasio de sua sobrevivncia ao per-
odo de diferimento.
Instituidora: a pessoa jurdica que prope a contratao de plano coletivo, definindo as normas
e participando das contribuies.
Participante: Pessoa fsica que contrata o plano.
Perodo de Diferimento: Perodo entre a data de incio de vigncia da cobertura por sobrevivncia
e a data contratada para incio de pagamento do benefcio.
PGBL: Plano Gerador de Benefcio Livre. Ideal para quem opta por fazer a declarao de ajuste do
Imposto de Renda completa, pois pode ser deduzido no limite de 12% da renda bruta anual.
Portabilidade: Instituto que, durante o perodo de diferimento, permite a movimentao de re-
cursos da proviso matemtica de benefcios a conceder.
Prazo de carncia: Perodo em que no sero aceitos pedidos de resgate ou de portabilidade.
Prmio Mensal: Valor correspondente a cada um dos aportes destinados aos planos VGBL ao cus-
teio da cobertura contratada.
Previdncia Complementar: Previdncia Complementar significa voc pensar no seu futuro, ga-
rantindo o conforto de uma aposentadoria tranquila para voc e sua famlia, ou ainda, a realizao
daquele sonho antigo, como a abertura de um negcio prprio, ou a certeza da educao dos
seus filhos.
Proponente: Pessoa fsica interessada em contratar o plano.
Renda: Srie de pagamentos peridicos a que tem direito o assistido (ou assistidos). Tipos de Ren-
da que podem ser escolhidos: Renda vitalcia Renda vitalcia com prazo mnimo Renda vitalcia
reversvel ao beneficirio indicado Renda vitalcia reversvel ao cnjuge e com continuidade aos
menores Renda temporria.
Resgate: Instituto que, durante o perodo de diferimento, permite o resgate dos recursos da Pro-
viso Matemtica de Benefcios a Conceder.
Tbuas biomtricas: Utilizadas para analisar a perspectiva de sobrevivncia, morte ou invalidez
dos participantes de um plano de Previdncia Complementar.
Taxa de administrao: a taxa paga Administradora dos Planos de Previdncia para adminis-
trar os fundos provenientes das aplicaes feitas em um plano de Previdncia.
Taxa de carregamento: Valor resultante da aplicao de percentual sobre o valor das contribuies
pagas, destinadas a atender s despesas administrativas, de corretagem e de colocao do plano.
Tributao regressiva progressiva: Formas de tributao que podero ser escolhidas para o plano
de Previdncia contratado. Saiba Mais.
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VGBL: Vida Gerador de Benefcio Livre. Plano de previdncia mais indicado para quem faz a de-
clarao simplificada do Imposto de Renda e quer diversificar seus investimentos ou para quem
deseja aplicar mais de 12% de sua renda bruta em Previdncia.
Mais um Resumo PGBL X VGBL
PGBL VGBL
O que um plano de previdncia complementar que
permite a acumulao de recursos e a contratao
de rendas para recebimento a partir de uma data
escolhida pelo participante.
Um plano com possibilidade de
acumulao de recursos para o futuro, os
quais podem ser resgatados na forma de
renda mensal ou pagamento nico a partir
de uma data escolhida pelo participante.
Para quem
mais indicado
Mais atraente para quem declara imposto de renda
completo, podendo aproveitar o abatimento da
renda bruta anual na fase de contribuio.
Para quem isento, declara imposto de
renda simplificado ou tem previdncia
complementar e j abate o limite mximo
de 12% da renda bruta anual.
Tratamento
fiscal
Abatimento das contribuies no imposto de
renda (at o limite de 12% da renda bruta anual)
durante o perodo de acumulao. Sobre os
valores de resgate e rendas haver a incidncia de
tributao conforme alquota da tabela do imposto
de renda da pessoa fsica em vigor.
Durante o perodo de acumulao, os
recursos aplicados esto isentos de
tributao sobre os rendimentos. Somente
no momento do recebimento de renda ou
resgate haver a incidncia de imposto
de renda, apenas sobre os rendimentos
auferidos.
Principais
vantagens
Participao em 100% da rentabilidade lquida;
obtida na gesto do fundo de investimento
especialmente constitudo - FIE;
Possibilidade de resgates a partir de 180 dias
para o 1 resgate e intervalo de 60 dias entre
resgates;
O cliente pode gerenciar seu plano, fazendo
contribuies adicionais ou mudando a
composio do fundo de investimento;
A rentabilidade do fundo pode ser acompanhada
pelos jornais;
Em caso de falecimento do participante, o
saldo acumulado no PGBL ser devolvido aos
beneficirios indicados;
So cinco opes de fundos: 100% renda fixa, at
15% em renda varivel, at 30% em renda varivel,
at 40% em renda varivel e at 49% em renda
varivel;
Possibilidades de contribuies
adicionais a qualquer momento;
Participao em 100% da rentabilidade
lquida obtida na gesto do fundo de
investimento em cotas de fundo de
investimento especialmente constitudo
- FIE;
Possibilidade de resgates a partir de 180
dias para o 1 resgate e intervalo de 60
dias entre resgates;
Em caso de falecimento do participante,
o saldo acumulado no VGBL poder ser
resgatado pelos beneficirios;
So cinco opes de fundos: 100% renda
fixa, at 15% em renda varivel;
at 30% em renda varivel, at 40%
em renda varivel e at 49% em renda
varivel.
Tipos de
contribuio
Mensal (a partir de R$ 50,00)
nica (a partir de R$ 1.000,00)
Mensal (a partir de R$ 50,00);
nica (a partir de R$ 1.000,00).
Opes de
Benefcios
Renda vitalcia;
Renda temporria;
Renda vitalcia com prazo mnimo garantido;
Renda vitalcia ao beneficirio indicado;
Renda vitalcia reversvel ao cnjuge com
continuidade aos menores;
Renda certa.
Renda vitalcia;
Renda temporria;
Renda vitalcia com prazo mnimo
garantido;
Renda vitalcia ao beneficirio indicado;
Renda vitalcia reversvel ao cnjuge com
continuidade aos menores;
Renda certa.
151
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
4.5 Tributao em Fundos de Investimentos, Planos de Previdncia e Carteira
Administrada
NOTA: Poder ser cobrado clculos de imposto de renda devido, inclusive sobre o funcionamento
do come-cotas.
Imposto de Renda sobre Fundos de Investimentos
Fundos de Curto Prazo
So fundos cujo prazo mdio da carteira igual ou inferior a 365 dias;
Fator gerador do imposto: Resgate ou Semestral;
Semestre: ultimo dia til dos meses de MAIO e NOVEMBRO;
Responsvel pelo recolhimento: Administrador do fundo;
Alquota semestral: 20%.
Alquota no Resgate
20,0% aplicaes com prazos igual ou superior a 181 dias.
Fundos de Longo Prazo
So fundos cujo prazo mdio da carteira superior a 365 dias;
Fator gerador do imposto: Resgate ou Semestral;
Semestre: ultimo dia til dos meses de MAIO e NOVEMBRO;
Alquota semestral: 15%.
Alquota no Resgate
20,0% aplicaes de 181 a 360 dias;
17,5% aplicaes de 361 at 720 dias;
15,0% aplicaes acima de 720 dias.
Observao!
A cobrana de imposto de renda em Fundos (come-cotas) reduz a QUANTIDADE de cotas e
no o VALOR da cota.
Fundos de Aes
Carteiras com no mnimo 67% aplicado no Mercado de Aes;
Fator Gerador do imposto: Resgate;
Alquota nica de: 15% (resgate, no tem come-cotas).
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Observao!
Nos fundos de aes no h recolhimento de Imposto de Renda Semestralmente, somente
no resgate.
Imposto de Renda sobre Aplicaes Financeiras em Fundos de Investimento Imobilirio
ALIQUOTA: Inclusive pessoa jurdica isenta, sujeitam-se incidncia do imposto sobre a renda na
fonte alquota de 20% (vinte por cento)
RECOLHIMENTO: At o ltimo dia til do ms subsequente ao do encerramento do perodo de
apurao.
INCIDNCIA: Os ganhos de capital e Rendimentos
COMPENSAO DE PERDAS: Perdas incorridas na alienao de cotas de fundo de investimento
imobilirio s podem ser compensadas com ganhos auferidos na alienao de cotas de fundo da
mesma espcie.
RESPONSVEL PELO RECOLHIMENTO: Administrador do Fundo
ISENO: Ficam isentos do imposto sobre a renda na fonte e na declarao de ajuste anual das
pessoas fsicas, os rendimentos distribudos pelos fundos de investimento imobilirio cujas cotas
sejam admitidas negociao exclusivamente em bolsas de valores ou no mercado de balco
organizado.
I - ser concedido somente nos casos em que o fundo de investimento imobilirio possua, no
mnimo, 50 (cinquenta) cotistas;
II - no ser concedido ao cotista pessoa fsica titular de cotas que representem 10% (dez por cen-
to) ou mais da totalidade das cotas emitidas pelo fundo de investimento imobilirio ou cujas
cotas lhe derem direito ao recebimento de rendimento superior a 10% (dez por cento) do total
de rendimentos auferidos pelo fundo.
IOF em Resgate Antecipado em Fundos de Renda Fixa com Carncia
Os fundos de investimento de renda fixa esto sujeitos a cobrana de IOF pela tabela regressiva,
que zerado com resgate de prazo igual ou superior a 30 dias.
Quando se tratar de um fundo de investimento com resgate, no resgate de suas cotas,
antes de completado o prazo de carncia para crdito de rendimentos, a alquota aplicada
de 0,5% ao dia, sempre limitado ao rendimento do investidor.
153
Mdulo IV
CEA - ANBIMA
Resumo Imposto de Renda Fundos de Investimento
Tipo de fundo Responsvel Fator gerador
Aliquota
semestral
(come cotas)
Aliquota resgate
Renda fixa curto prazo
(prazo mdio at 365
dias)
Administrador
do fundo
Resgate ou
semestral (maio
e novembro)
20%
1 180 Dias = 22,5%
181 Ou mais = 20%
Renda fixa longo prazo
(prazo mdio superior a
365 dias)
Administrador
do fundo
Resgate ou
semestral (maio
e novembro)
15%
1 180 Dias = 22,5%
181 360 Dias = 20%
361 720 Dias = 17,5%
721 Dias ou mais = 15%
Renda varivel aes
(mais de 67% em aes)
Administrador
do fundo
Somente resgate No tem 15%
Imobilirio
Administrador
do fundo
Ganhos de capital
e rendimentos
No tem 20%
Tributao em Planos de Previdncia
Regime de Tributao Regressivo
facultada aos participantes que ingressarem a partir de 1 de janeiro de 2005 em planos de be-
nefcios de carter previdencirio, estruturados nas modalidades de contribuio definida ou con-
tribuio varivel, das entidades de previdncia complementar e das sociedades seguradoras, a
opo por regime de tributao no qual os valores pagos aos prprios participantes ou aos assisti-
dos, a ttulo de benefcios ou resgates de valores acumulados, sujeitam-se incidncia de imposto
de renda na fonte s seguintes alquotas:
Perodo de aportes Alquota de IR
At 2 anos 35%
de 2 a 4 anos 30%
de 4 a 6 anos 25%
de 6 a 8 anos 20%
de 8 a 10 anos 15%
Mais de 10 anos 10%
Regime de Tributao Progressivo
Do mesmo modo que o anterior: sobre os lucros, no caso do VGBL, e sobre o valor total acumu-
lado, no caso do PGBL.
Porm, segue a tabela progressiva do Imposto de Renda:
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Base de Clculo (R$) Alquota (%)
Parcela a deduzir
do Imposto (R$)
At 1.499,15 0 0,00
De 1.449,16 a 2.246,75 7,5 112,43
De 2.246,76 a 2.995,70 15 280,94
De 2.995,71 a 3.743,19 22,5 505,62
Acima de 3.743,19 27,5 692,78
Ao escolher entre a tributao regressiva ou progressiva voc no pode voltar atrs.
Pode-se dizer que o regime de tributao regressiva indicado para quem planeja poupar em pla-
no de previdncia por mais tempo, ou seja, cultivando a viso do longo prazo. Afinal, quanto maior
o perodo em que o dinheiro ficar aplicado no plano, menor a alquota do Imposto de Renda.
Exemplo de Cobrana de Come-Cotas
O cliente aplica R$5.000,00 no dia 20/3. Em 31/5 o cliente possui uma posio de R$5.500,00. Ento
h a cobrana de 15% sobre o ganho (em caso de fundos de investimento em renda fixa longo prazo).
15% de R$500,00 R$75,00. Este valor dividido pelo valor da cota do dia e h um dbito sobre a
posio de cotas do cliente.
20/03 Aplicao R$5.000,00
31/05 Posio R$5.500,00
Supondo que em 31/05 o valor da cota seja de R$ 5,00.
Assim o cliente possui na data 1.100 cotas. (1.100 x 5,00 = 5.500,00).
Deduo do IR
31/05 IR Come cotas - R$75,00
Calculo da quantidade de cotas:
75,00 (valor do imposto devido)/5,00 (valor da cota do dia) = 15 cotas
Saldo do cotista
Quantidade de cotas:
1.100 15 (come cotas) = 1.085
1.085 x 5,00 = R$ 5.425,00
155
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Exemplo de Cobrana de Imposto de Renda em Planos de Previdncia
EXEMPLO 1
Valor do Benefcio = 1.000,00
Prazo de Acumulao = 5 anos
Tabela Regressiva:
Alquota: 25% (ver tabela )
0,25 x 1.000,00 = 250,00
Renda ser de R$ 750,00 por ms (1.000 750)
Tabela Progressiva
Isento, pois a renda inferior a R$ 1.499,15
EXEMPLO 2
Tabela Regressiva:
0,20 x 3.000,00 = 600,00
Renda ser de R$ 2.400,00 por ms (3.000 600)
Tabela Progressiva
22,5% com deduo de 505,62. (ver tabela)
0,225 x 3.000 = 675,00
675,00 505,62 = R$ 169,38
Renda ser de R$ 2.830,62 por ms (3.000 169,38)
EXEMPLO 3
EDGAR
ABREU
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Tabela Regressiva
0,10 x 8.000,00 = 800,00
Renda ser de R$ 7.200,00 por ms (8.000 800)
Tabela Progressiva
27,5% com deduo de 692,78. (ver tabela)
0,275 x 8.000 = 2.200,00
2.200,00 692,78 = R$ 1.507,22
Renda ser de R$ 6.492,78 por ms (8.000 1.507,22)
157
Mdulo V
O que esperar do Mdulo V
Este captulo teremos no mnimo 7 questes de prova e no mximo 14 questes de
prova;
Neste capitulo pode parecer complicado, j que existe muitos ndices, modelos,
frmulas matemticas e clculos;
importante focar nos conceitos, esqueas os clculos, quando for cobrado o
calculo de algum indicador ou aplicao de algum modelo, a frmula ser fornecida
na questo, assim no perca o seu tempo decorando frmulas. CONCEITO.
5 Gesto de Carteiras e Riscos
5.1 Risco, Retorno e Mercado
Mercado Eficiente
Um mercado eficiente de capitais aquele no qual os preos dos ttulos refletem completamente
as informaes disponveis. Sem saber coisa especial alguma sobre uma ao, um investidor num
mercado eficiente deve esperar apenas o retorno exigido de equilbrio num investimento qual-
quer, e uma empresa deve esperar pagar um custo de capital de equilbrio.
O conceito de mercado eficiente utilizado com hiptese para construo de diversos modelos
de precificao de ativos, por exemplo, a precificao de opes proposta por Black-Sholes.
Em um mercado eficiente, ento, o preo de uma opo teria que ser o custo da replicao do por-
tflio (taxa de mercado). Se seus preos divergissem, existiria uma oportunidade de arbitragem,
em outras palavras, haveria um lucro sem risco que pode ser feito comprando o mais barato e
vendendo o mais valorizado dos dois. Como os arbitradores fazem isto, suas compras aumenta-
riam o preo mais baixo e suas vendas abaixariam o preo mais alto, eliminando qualquer diferen-
a entre o preo de uma opo e o custo de replicao do portflio.
EDGAR
ABREU
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Hipteses para um mercado eficiente:
Nenhum participante tem a capacidade de influenciar o preo das negociaes;
O mercado constitudo de investidores racionais;
As informaes so instantneas e gratuitas aos participantes;
O mercado trabalha com a inexistncia de racionamento de capital;
Os ativos so divisveis e negociados sem restries;
As expectativas dos investidores so homogneas.
Retorno Esperado
O que se espera que uma ao possa proporcionar no prximo perodo. apenas uma expectati-
va, j que o retorno efetivo poder ser maior ou menor que o esperado. a mdia ponderada dos
retornos esperados dos ativos que compem o portflio.
Consultar pgina 1 desta apostila.
Desvio-Padro
O risco de que o preo de mercado de um investimento varie no correr do tempo conhecido como
volatilidade. A volatilidade mede o grau em que um ttulo ou valor mobilirio pode variar para cima
ou para baixo. Quanto maior a volatilidade de um investimento, maior ser o seu grau de risco.
Consultar pgina 3 desta apostila.
Como calcular a Mdia e o Desvio Padro com a utilizao da HP 12C
Considere que a ao preferencial da Petrobrs (PETR4) obteve os seguintes rendimentos:
Ms Retorno
Janeiro 8%
Fevereiro 3%
Maro - 4%
Abril 1%
Maio - 2%
Junho 2%
Julho 6%

RETORNO
OBSERVADO
159
Mdulo V
CEA - ANBIMA
F SST (
) Limpa registrador do somatrio 0,000

8

+ Introduz a rentabilidade observada de 8% 1,000
3

4 CHS

+ Introduz a rentabilidade observada de - 4% 3,000
1

2 CHS

+ Introduz a rentabilidade observada de - 2% 5,000
2

6

G O Retorna a Mdia dos retornos (retorno esperado da ao) 2,000
G . (ponto) Retorna o desvio padro dos retornos (risco do ao) 4,20
5.2 Seleo de Carteiras e Modelo de Markowitz
Calculo do Retorno Esperado de uma Carteira
Vamos considerar que o investidor tenha optado em alocar os seus recursos na proporo abaixo
e que os retornos esperados so os especificados em dois cenrios distintos, um otimista e outro
pessimista.
Tipo de ativo
Percentual da
Carteira
Retorno esperado
Cenrio otimista / Cenrio Pessimista
Aes da empresa X 30% 15% ao ano / 5% ao ano
Aes da empresa Y 30% 25% ao ano / - 5% ao ano
Fundo de investimento
em aes setorial
40% 30% ao ano / - 10% ao ano
Vamos calcular o retorno esperado da carteira nos 2 cenrios.
Cenrio pessimista:
Tipo de Ativo % Carteira Retorno Esperado Retorno ponderado
Aes da Empresa X 30% 5% 0,30 x 0,05 = 0,015
Aes da empresa Y 30% - 5% 0,30 x (- 0,05) = - 0,015
Fundos de investimento
em aes setorial
40% - 10% 0,40 x (- 0,10) = - 0,04
0,015 + (-0,015) + (-0,04) = -0,04
EDGAR
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Ou seja, o retorno esperado desta carteira no cenrio pessimista ser de - 4% ao ano.
Observao!
O calculo do cenrio otimista anlogo ao anterior, o resultado pode ser encontrado substi-
tuindo a coluna retorno esperado pelos retornos do cenrio otimista encontrados na tabela
acima. O resultado ser de 24% ao ano.
Estes clculos podem ser feitos tambm com facilidade pela calculadora HP 12C. Vamos aprender?:]
Dados:
Tipo de Ativo % Carteira Retorno Esperado
Aes da Empresa X 30% 5%
Aes da empresa Y 30% - 5%
Fundos de investimento em aes setorial 40% - 10%
A regra para informar os dados para HP : Retorno ENTER; peso +.
F SST () Limpa registrador do somatrio 0,000
5 ENTER Introduz o retorno esperado da ao da empresa X 5,000
30 + Introduz o peso de 30% da ao da empresa X na carteira. 1,000
5 CHS ENTER Introduz o retorno esperado da ao da empresa Y -5,000
30 + Introduz o peso de 30% da ao da empresa Y na carteira 2,000
10 CHS ENTER Introduz o retorno esperado do fundo -10,00
40 + Introduz o peso de 30% do fundo de investimento em aes
setorial sobre a carteira
3,000
G 6 (WX) Retorna a Mdia dos retornos (retorno esperado da ao) - 4,000
Covarincia
Em geral, observa-se que quando os juros sobem, os preos das aes caem. Este comportamen-
to sugere que h uma covarincia negativa entre as variveis taxa de juros e preos de aes.
A covarincia uma medida que avalia como as variveis X e Y se inter-relacionam de forma linear,
ou seja, como Y varia em relao a uma determinada variao de X.
Quando a covarincia positiva, duas variveis tendem a variar na mesma direo; isto , se uma
sobe, a outra tende a subir e vice-versa. Quando a covarincia negativa, duas variveis tendem
a variar em direes opostas; isto , se uma sobe a outra tende a cair e vice-versa. Quanto mais
prxima de zero for a covarincia, menor a possibilidade de se identificar um comportamento in-
terdependente entre as variveis.
161
Mdulo V
CEA - ANBIMA
Frmula:
COV
xy
= Mdia (X x Y) - Mdia (X) x Mdia (Y)
Considere que o retorno de duas aes conforme quadro abaixo:
Meses Petrobrs TAM
Janeiro 5% 2%
Fevereiro 3% 6%
Maro 4% 1%
Para efetuar o calculo da covarincia destes ativos, temos primeiro que calcular a mdia de cada
um. Ver pgina 1 para calculo mdia.
Assim encontraremos as seguintes mdias:
Petro: 4% ao ms.
TAM: 3% ao ms.
Vamos calcular a covarincia entre os ativos abaixo, aplicando a frmula:
Meses Petrobrs TAM Petr x TAM
Janeiro 5% 2% 0,05 x 0,02 = 0,001 = 0,10%
Fevereiro 3% 6% 0,03 x 0,06 = 0,0018 = 0,18%
Maro 4% 1% 0,04 x 0,01 = 0,0004 = 0,04%
Mdia 4% 3% 0,11%
COV
P,T
=[(0,0011))] - [(0,04) x (0,03)]
COV
P,T
=[0,0011] x [0,0012]
COV
P,T
= - 0,00013
Assim a Covarincia entre estas essas duas variveis de -0,00013.
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Covarincia Positiva Covarincia Negativa
Retorno
Tempo
Ao A
Ao B
Retorno
Tempo
Ao A
Ao B
Risco de uma Carteira
A medida de risco de uma carteira seria mais complexa que a simples soma dos riscos dos ativos
individualmente, uma vez que deveria considerar as inter-relaes entre os ativos, nessa carteira
(representada pela covarincia entre eles).
Isto porque se dois ativos tm alta correlao positiva entre si (e, portanto, alta covarincia),
quando um ativo tiver um mau desempenho, o outro provavelmente o seguir; mas se ambos
moverem-se em direes opostas, um investidor que aplique nos dois estar se protegendo de
situaes adversas quando o cenrio econmico estiver desfavorvel para qualquer um dos lados.
Este o princpio da Diversificao de Carteiras. Ver mais na prxima pgina.
Segundo Markowitz a varincia (ou desvio-padro) de uma carteira determinada:
pela varincia (ou desvio-padro) de cada ativo do portflio;
pela correlao entre cada par de ativos, e
pelo montante investido em cada ativo.
Risco Sistemtico e Risco no Sistemtico
Existem dois tipos de risco que afetam uma carteira de aes: risco sistemtico, ou no diversific-
vel, e risco no sistemtico, ou diversificvel.
O risco sistemtico o risco que afetado por diversos fatores macroeconmicos como taxa de
juros, cmbio ou qualquer outra varivel que afete a economia como um todo, portanto afeta to-
das as aes do mercado.
O risco no sistemtico a parcela do risco total que no depende das variveis econmicas, e sim
de fatores especficos que afetam uma empresa. Somando-se o risco sistemtico com o no siste-
mtico encontra-se o risco total da carteira, portanto:
Risco Total da Carteira = Risco Sistemtico + Risco No Sistemtico.
163
Mdulo V
CEA - ANBIMA
Efeito Diversificao
O objetivo da diversificao a combinao de diferentes ativos de modo que a carteira formada
por eles tenha menor risco do que os respectivos ativos considerados individualmente. Com a di-
versificao consegue-se a diminuio apenas do risco no sistemtico.
A figura abaixo ilustra o efeito da diversificao, demonstrando que com maior nmero de ttulos
consegue-se uma reduo no risco no sistemtico da carteira.
10 - 15
1 2 3...
Grau de
Risco ()
No de Aes
na Carteira
Risco Sistemtico
Risco No-
Sistemtico
Principio da Dominncia
O princpio da dominncia diz que, para investimentos de mesmo retorno potencial, o investidor
racional escolher aquele que apresentar menor risco.
Em caso de investimentos com mesmo risco o investidor racional ir optar pelo investimento de
maior retorno.
Neste exemplo o investidor racional ir
optar pelo investimento A em relao a B e C
em relao a B;
Justifcativa:
A e B possuem o mesmo retorno, porm A
possui menor risco em relao a B.
B e C possuem o mesmo risco, porm C
possui retorno superior em relao a B.
Retorno
Risco ()
x
x
x
A B
C
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Fronteira Eficiente
A fronteira eficiente poderia ser obtida, representando-se, num grfico de retorno esperado
versus desvio-padro, todas as combinaes de ativos e reconhecendo que os investidores so
racionais, ou seja, sempre preferir mais riqueza a menos riqueza, para o mesmo nvel de risco.
x
x
x
x
x
x x
x
x
x
x
x
x
Retorno Retorno
Fronteira
Efciente
Linha do
Mercado de
Capitais
Carteira de Mercado
Risco () Risco ()
Taxa Livre de Risco
Os diversos ativos onde o investidor pode aplicar seu dinheiro possuem risco. Isso significa que o
preo e as taxas de todos os ativos possuem volatilidade.
Alguns ativos possuem alta volatilidade outros possuem baixa volatilidade, portanto so de alto
risco ou de baixo risco respectivamente.
No Brasil, os participantes do mercado aproximam a taxa DI ou a taxa SELIC como sendo a taxa
livre de riscos, apesar de sua volatilidade no ser desprezvel.
A taxa livre de risco muito importante para tomada de deciso do investidor, o investidor so-
mente ir aplicar recursos em ttulos de maior risco quando lhe for oferecido remunerao supe-
rior taxa livre de risco.
5.3 Modelo de Precificao de Ativos CAPM
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
O modelo CAPM um modelo de formao de preos de ativos que equaciona a relao bsica
entre risco e retorno, presente em todos os tipos de decises financeiras.
O modelo CAPM equaciona a relao entre risco no diversificvel e o retorno exigido para o con-
junto de ativos.
Uma vez que o risco diversificvel no interessa para o investidor, pois passvel de eliminao,
ser utilizada uma nova medida de mensurao do risco no diversificvel.
Segundo o CAPM, o custo de capital corresponde taxa de rentabilidade exigida pelos investidores
como compensao pelo risco de mercado ao qual esto expostos. O CAPM considera que, num mer-
cado competitivo, o prmio de risco varia proporcionalmente ao . Na sua forma simples o modelo
prev que o prmio de risco esperado, dado pelo retorno esperado acima da taxa isenta de risco,
proporcional ao risco no diversificvel, o qual medido pela covarincia do retorno do ativa com o
retorno do portflio composto por todos os ativo no mercado ou pelo , que mede a contribuio
do ativa para a varincia dos retornos do portflio de mercado. Todos os investidores tm idnticas
165
Mdulo V
CEA - ANBIMA
expectativas quanto s mdias, varincias e covarincias dos retornos dos diferentes ativo no fim do
perodo, isto , tm expectativas homogneas quanto distribuio conjunta dos retornos.
As premissas do modelo CAPM so:
os investidores so indivduos com averso ao risco e que maximizam a utilidade esperada
da sua riqueza;
os investidores so tomadores de preo e tm expectativas homogneas sobre o retorno
dos ativos os quais possuem uma distribuio normal conjunta;
existe uma taxa livre de risco na qual os investidores podem captar e aplicar quantidades
ilimitadas de recursos;
as quantidades de ativos so fixas;
todos os ativos so comercializveis e perfeitamente divisveis;
os mercados no tm frico e a informao gratuita e simultaneamente disponvel a
todos os investidores;
no existem imperfeies de mercado como impostos, regulamentaes e restries a
vendas a descoberto.
Preocupaes quanto ao CAPM: Questionamentos dos pressupostos
As restries ao ato de tomar emprestado na taxa livre de risco;
A impossibilidade da medio do verdadeiro portflio de mercado;
Consideraes sobre expectativas heterogneas;
Consideraes sobre custos de transao;
Consideraes sobre impostos;
Consideraes sobre a liquidez dos ativos negociados.
Capital Market Line CML
A Capital Market Line a carteira eficiente, composta pela combinao de ativos com risco e um
ativo livre de risco, que maximiza a relao de risco e retorno do investidor. A Capital Market Line
tem seu intercepto na taxa livre de risco e sua inclinao representando o coeficiente de recom-
pensa para variabilidade, quanto maior for a inclinao melhor a relao de risco e retorno da car-
teira. A carteira de risco tima a melhor combinao de ativos de risco para serem combinados
com ativos seguros para formar uma carteira completa, esse coeficiente de recompensa (inclina-
o da CML) aquele que tangncia a fronteira eficiente, como demonstrando no grfico abaixo:
Linha de Mercado
de Capitais
Fronteira eciente
Taxa livre de risco
Portflio de mercado
Risco (desvio-padro)
R
e
t
o
r
n
o

e
s
p
e
r
a
d
o
Q
T
S
M
EDGAR
ABREU
prof.
cursos
CML
SML
N
M
B
R
1
E(R
p
)
(R
p
)
C
o
A
D
A CML especica a relao entre risco e retorno para
carteiras diversicadas, onde o risco da carteira medido
pelo desvio padro da Carteira.
M
R
F
R
M
Beta
E
x
p
e
c
t
e
d

r
e
t
u
r
n
1.0
A SML mostra a relao Risco Retorno de uma ao
individual, sendo seu risco de mercado seu
Alfa de Jensen
Analisando o parmetro Alfa (a) da regresso do Modelo CAPM, conhecido como a de Jensen,
tem-se a seguinte interpretao: quando o desempenho da carteira de ativos est em equilbrio
com o desempenho da carteira de mercado, a = 0. Quando a carteira de ativos tem um desempe-
nho superior carteira de mercado, a > 0. Caso contrrio, a < 0.
Consideraes sobre o CAPM
em equilbrio o retorno dos ativos recai sobre a SML;
risco total = risco sistemtico + risco assistemtico:
investidores diversificam o risco assistemtico;
investidores pagam um prmio para evitar o risco sistemtico.
167
Mdulo V
CEA - ANBIMA
Beta (
)
Em relao ao coeficiente Beta (b), este tornou-se uma medida popular de risco, pois simplifica
o problema quando relaciona a variabilidade do retorno da carteira do retorno da carteira de
mercado. Beta a volatilidade da performance mdia relativa ao mercado. Alguns clientes com
perspectivas de investimento de longo prazo acreditam que uma volatilidade alta no necessa-
riamente ruim, j que pode ser recompensada, no tempo, com um excesso de retorno. A maioria
concorda, no entanto, que dados dois conjuntos de taxas de retorno idnticas, prefervel aquele
que atingiu seu objetivo de forma mais consistente. O Beta pode assumir vrios valores como:
Se b > 1, a carteira de ativos oscila mais que a carteira de mercado, ou seja, tem um risco maior se
comparada ao risco do mercado. Ento, se o mercado est em alta, o retorno da carteira de ativos
maior do que o retorno da carteira de mercado. Se o mercado est em baixa, o retorno da car-
teira de ativos menor do que o retorno da carteira de mercado. Em outras palavras, ou o ativo
sobe mais ou cai mais. O ativo tambm se caracteriza por ser agressivo.
Se b = 1, a carteira de ativos tem o mesmo risco que a carteira de mercado.
Se b < 1, a carteira de ativos menos arriscada do que a carteira de mercado e o ativo se caracteri-
za por ser defensivo.
O coeficiente usado para medir o risco no-diversificvel.
MUITO IMPORTANTE:
A prova cobra que o aluno tenha conhecimento da frmula abaixo e consiga calcular o retor-
no esperado de uma carteira.
Utilizando o coeficiente Beta para medir o risco no diversificvel o modelo CAPM relaciona o
risco com o retorno na equao final:
ki = RF + [bi x (km RF)]
onde
ki = retorno esperado ou exigido de um ativo;
RF = taxa de retorno livre de risco;
bi = beta de um ativo ou carteira;
km = retorno esperado da carteira de mercado.
Observao! Se o Beta igual a zero o retorno da carteira ser igual a Taxa Livre de Risco.
Exemplo de Calculo com CAPM
Calcule o retorno exigido da Google, supondo que tenha beta igual a 1,95, a taxa de letras do Te-
souro dos Estados Unidos seja de 5% e o retorno esperado do ndice Bovespa seja igual a 15%.
EDGAR
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k
i
%
b
i
1 1,25
R
F
= 5%
SML
Prmio por
risco do ativo
(19,5%)
Prmio por
risco do
mercado
(10%)
24,5%
15%

ki = 5% + 1,95 x[15% 5%]
ki = 24,5%
O CAPM se apoia em dados histricos, o que significa que os betas podem refletir ou no a variabi-
lidade futura dos retornos.
Portanto, os retornos exigidos indicados pelo modelo devem ser usados somente como aproxi-
maes.
O CAPM tambm supe que os mercados so eficientes.
Arbitrage Princing Theory ATP
O modelo APT surgiu como uma alternativa ao CAPM, representando uma generalizao deste na
medida em que possibilita a relao do retorno de um ativo com mltiplos fatores de riscos e no
apenas ao retorno do portflio de mercado.
APT parte da hiptese de no-existncia de oportunidades de arbitragem (mercados competiti-
vos e sem frico) e estabelece uma relao aproximada dos retornos esperados com um nmero
de fatores no-identificados. O processo gerador dos retornos considerado como sendo
R = a + Bf +
Sistema de equaes em que: R e a so vetores (Nx1), sendo R o vetor de retornos dos ativos em
anlise e a o vetor de constantes; f um vetor de fatores (Kx1); B uma matriz (NxK) de cargas
fatoriais; e um vetor de termos aleatrios no correlacionados entre ativos. Este o modelo cha-
mado irrestrito.
APT X CAPM
Duas suposies especficas do APT e ausentes no CAPM:
Os investidores concordam sobre fatores importantes;
No h oportunidades de ganhos de arbitragem sem risco;
APT mais amplo por considerar mais fatores de riscos em seus clculos.
169
Mdulo V
CEA - ANBIMA
5.4 Alocao de Ativos
Asset Allocation
Expresso utilizada pelos profissionais do mercado para referncia escolha dos ativos que com-
poro as carteiras. Trata-se justamente da seleo dos ativos que sero parte integrante de uma
carteira de investimentos e em que quantidade.-
Estabelecer um mix de ativos um processo dinmico e um dos mais importantes para conhe-
cermos a relao risco e retorno de nossas carteiras. Seus objetivos como investidor devem estar
bem representados no mix de ativos da sua carteira.
Alocao Estratgica de Ativos
O asset allocation estratgico emprega aquilo que poderamos chamar de poltica bsica de mix
de ativos. Essa mistura proporcional de ativos baseada nos rendimentos esperados para cada
classe de ativos no longo-prazo. Por exemplo, se as aes tem conseguido obter um rendimento
de 10% ao ano no longo-prazo e a Renda Fixa 5%, para uma carteira com 50% de Renda Fixa e 50% de
aes razovel supor no longo-prazo um retorno esperado de 7,5% ao ano.
Alocao de Ativos com pesos constantes
Uma Alocao de Ativos estratgica normalmente se limita a comprar-e-guardar, mesmo saben-
do que inevitavelmente haver uma variao nos preo dos ativos da carteira que faro com que
nos desviemos da poltica bsica de mix que estabelecemos originalmente. Por este motivo,
os investidores podem preferir optar por uma alocao de ativos com pesos constantes aonde o
percentual de cada ativo rebalanceado constantemente para manter nossa poltica original de
alocao. Por exemplo, se uma classe de ativos tiver cado de preo, o investidor poderia comprar
um pouco mais dela por avaliar que esteja relativamente barata, e se essa classe de ativo subir
de preo, poderia ser vendida por ter se tornado cara.
No existem regras rgidas para ajustarmos nossas carteiras dentro das orientaes estratgicas
e de pesos constantes. Talvez, uma boa ideia muito empregada seja rebalancear o mix original
quando uma das classes de ativo se desviarem mais de 5% do percentual originalmente estabelecido.
Alocao Ttica de Ativos
No longo prazo, adotar uma alocao estratgica de ativos pode se tornar muito rgida. Ocasional-
mente, um investidor pode achar interessante adotar uma viso de curto-prazo dentro do mix
originalmente estabelecido, de maneira a conseguir tirar proveito de oportunidades de investimen-
to difceis de ocorrer ou de oportunidades excepcionais. Situaes como essas acrescentam uma
componente de market timing nossa carteira, permitindo que tiremos proveito de determinadas
condies econmicas que so mais favorveis a um determinada classe de ativos do que a outras.
A alocao ttica de ativos pode ser considerada uma estratgia moderadamente ativa, uma vez
que o mix estratgico deva ser restabelecido logo que se obtenha os resultados de curto-prazo
desejados. Esta estratgia requer bastante disciplina do investidor ou administrador de carteira,
por que ele deve ser o primeiro a perceber que seus objetivos de curto-prazo foram atingidos para
poder restabelecer sua alocao de ativos de longo-prazo.
EDGAR
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Alocao Dinmica de Ativos
a forma de alocao de ativos, em que o mix de ativos ajustado dinamicamente de acordo
com a subida ou descida da Bolsa ou com o fortalecimento ou enfraquecimento da economia.
Esta uma estratgia completamente oposta estratgia do peso constante, exatamente por
que ela vende os ativos que esto caindo e compra os que esto subindo. Por exemplo, em uma
estratgia dinmica, se a Bolsa est aparentando fraqueza, as aes so vendidas rapidamente ou
fazemos uma diminuio de nossa alocao em aes. Por outro lado, se o mercado torna-se forte
as aes so imediatamente recompradas em antecipao aos ganhos futuros do mercado.
Alocao de Ativos Garantida
Numa alocao de ativos garantida, no permitimos que a carteira casse abaixo de um valor pr-
-determinado. Quando a carteira atingir um resultado acima de uma base pr-estabelecida, em-
pregamos a administrao ativa buscando obter o maior retorno possvel. Porm, se a carteira
cair abaixo de determinado valor, todos os ativos so investidos em ativos livres de risco de forma
a no se perder o valor base. Nesse ponto o investidor deveria conversar com seu consultor sobre
sua alocao de ativos e, talvez, mudar toda a estratgia de investimentos.
Uma estratgia de alocao de ativos garantida pode ser implementada tanto por frmulas de
investimento como pelo seguro de carteira. As Frmulas de investimento so de implementao
gradual: quando a carteira for caindo vo sendo adicionados mais ativos livres de risco de forma
que quando ela atingir o valor base s existiro ativos livre de risco na carteira. O seguro de car-
teira emprega opes de venda e/ou contratos futuros para preservar o capital base. Ambas so
consideradas estratgias de administrao ativas. Quando o valor base atingido adotado en-
to uma sistemtica passiva.
A estratgia de alocaes de ativos garantida pode ser adequada investidores avessos ao ris-
co, investidores que desejam um determinado grau de administrao ativa nas suas carteiras mas
gostam tambm da segurana de poder estabelecer um piso mnimo abaixo do qual no permiti-
do a carteira cair. Por exemplo, um investidor que deseja conseguir um determinado padro mni-
mo de vida depois de se aposentar, pode achar ideal a estratgia de alocao de ativos garantida
para seus objetivos de investimento.
Alocao Integrada de Ativos
A Alocao integrada de ativos garante que ambas as expectativas, tanto econmicas como de
averso ao risco sejam consideradas ao estabelecer-se um mix de ativos. Embora todas as estra-
tgias citadas acima levem em considerao as expectativas de retorno futuras dos investidores,
nem todas levam em considerao a nossa averso ao risco. Na alocao de ativos integrada so
levados em considerao tanto as perspectivas de resultados, como as possibilidades de altera-
es no Mercado como a tolerncia ao risco do investidor. A Alocao de ativos integrada uma
estratgia mais ampla, embora s possa ser aplicada para um caso: ou para estratgia de pesos
constantes ou para a dinmica claro que um investidor no pode querer adotar em conjunto
duas estratgias que esto competindo claramente uma com a outra.
171
Mdulo VI
O que esperar do Mdulo VI
Este captulo o mais importante para prova, para sua compreenso necessrio
ler e entender todos os captulos anteriores;
Espere no mnimo 14 questes e no mximo 21. Com o novo edital do CEA esse
mdulo deixa de ter peso 1,5 passando a ter o mesmo peso das demais questes
de prova. Bons estudos.
6 Planejamento de Investimento
6.1 Investimento Pessoal
Or;amento Familiar
Como montar um Oramento Pessoal Adequado
Identifique onde vai parar seu salrio todo o ms. Para isso, faa uma lista com todas as suas
despesas, das maiores at as mais corriqueiras;
Faa uma fotografia detalhada de todas as suas receitas, despesas, dvidas e seus investimentos;
Junte a famlia e juntos avaliem os gastos. fundamental que toda a famlia participe dos seus
planos financeiros. Desta forma, todos ficaro comprometidos com um mesmo objetivo;
Faa um oramento. Ele deve ser simples, incluindo suas receitas e todas suas despesas. Um
oramento lhe dar a exata dimenso de quanto ganha, e principalmente de quanto precisa
para realizar seus sonhos;
Agora voc tem um panorama perfeito sobre sua vida financeira. O prximo passo escolher
o caminho de seus investimentos.
Controle de Oramento
A ideia de ter um oramento no para nos deixar tristes porque vamos ver a situao real de nos-
sa sade financeira. Ao contrrio, a ideia de ter um oramento para nos deixar confiantes de que
estamos ficando cada vez mais perto de realizar nossos sonhos.
Nossos sonhos que devem animar a rotina do planejamento financeiro de toda a famlia. Esse
um comeo para manter o controle de nossos oramentos.
Para organizar suas contas preciso separar as receitas das despesas. Faa uma lista dos ganhos
e das despesas que voc tem.
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Minhas Despesas
Maioria acaba tendo muitas despesas e poucas receitas. gua, luz, telefone, condomnio, escola
dos filhos, supermercado, entre outras. E as receitas, muitas vezes, se resumem a apenas uma: o
salrio no fim do ms.
Por isso, importante que voc tenha listado todas as suas despesas, e saiba exatamente quanto
elas representam na sua renda. Esse exerccio, apesar de parecer um desafio, permitir que voc
assuma o controle de sua vida financeira.
Lembre-se de que h dois caminhos para voc aumentar seu fluxo de caixa: o primeiro aumentar
sua renda, o que nem sempre fcil. E o segundo, que pode ser mais simples e depende basica-
mente de disciplina, reduzir suas despesas.
Fluxo de Caixa
Fluxo de caixa uma avaliao (geralmente uma previso) do comportamento das receitas e des-
pesas. Por exemplo, para um assalariado existe apenas uma entrada mensal e dezenas de sadas.
A diferena entre estes dois fluxos gera um resultado no final de ms, que pode ser investido
(quando h sobras) ou financiado (quando falta dinheiro para cobrir as despesas).
Como o extrato bancrio que voc recebe em casa, o fluxo de caixa informa quanto dinheiro voc
tinha disponvel no incio do ms (quando seu salrio foi depositado na conta) e quais foram todas
as sadas da sua conta e depsitos feitos ao longo do perodo e, por fim, o saldo atual.
Ateno!
H despesas (ou receitas), no entanto, que no so registradas ms a ms. Um planejamento
financeiro um pouco mais completo deve tambm levar em conta, alm do fluxo de caixa, a
expectativa de despesas.
Por exemplo, pagar o IPVA, o IPTU ou a matrcula da escola pode gerar um furo no oramento em
determinado ms.
Se fizer, porm, uma reserva (provisionamento) para cobrir estas despesas voc pode diluir o im-
pacto dessas despesas no oramento. Essa proviso deve estar registrada razo de 1/12 por ms.
Assim se tem uma ideia melhor da real situao financeira. Pense no caso de um motorista de txi.
Se ele pensa apenas em termos de fluxo de caixa e no provisiona para pagar a depreciao do
seu carro, mais cedo ou mais tarde ter dificuldades para comprar um novo carro, j que no ter
recursos para substituir o anterior. Simples, no?
Por que ele importante
Ter um fluxo de caixa positivo fundamental para construir um patrimnio. Observe que se voc
conseguir investir uma parcela de sua sobra de caixa todo ms j est formando uma carteira de
investimento que poder se transformar num belo patrimnio ao longo dos anos.
Se voc no controla seu fluxo de caixa corre srio risco. Isso porque um fluxo de caixa constante-
mente negativo poder corroer todo o seu patrimnio, por maior que ele seja. Assim, fundamen-
tal que voc se certifique de que seu fluxo de caixa estar sempre em equilbrio e, principalmente,
que ele tenha sobras quando h objetivos a serem perseguidos.
173
Mdulo VI
CEA - ANBIMA
Meu Patrimnio
Construir um patrimnio no uma tarefa simples. H muitas pessoas que chegam aposentado-
ria sem um tosto sequer e precisam viver custa de favores de filhos e parentes. Este seu maior
estmulo para voc construir um patrimnio e poder chegar aposentadoria tendo conquistado
sua independncia financeira.
A primeira preocupao formar um patrimnio que esteja a salvo da inflao. No adianta nada
passar a vida economizando se voc deixar que a inflao destrua seu patrimnio.
Patrimnio Lquido = totalidade de seus bens - compromissos financeiros.
Um processo de construo de patrimnio envolve os seguintes passos:
Ser realista;
Estabelecer metas;
Criar uma estratgia;
Ser flexvel, seus objetivos podem mudar.
Aprendendo a Investir - Como Escolher?
Sua principal preocupao hoje acumular patrimnio? Ou seu objetivo atual proteger o patri-
mnio que voc j acumulou? importante entender que no existe a melhor opo, e sim a mais
adequada a suas necessidades e expectativas.
H vrias formas de voc investir seu dinheiro: comprar um imvel, aplicar em ttulos de renda fixa
ou em aes so alguns exemplos. Um aspecto importante definir qual a meta de rentabilidade
para a aplicao.
Se sua meta acumular patrimnio voc ter, necessariamente, de buscar aplicaes mais arroja-
das. Esses investimentos tm maior potencial de ganho ao longo do tempo, e consequentemente
um maior grau de risco.
Mas, se voc quer apenas proteger seu patrimnio, opte por aplicaes mais conservadoras, mas
com uma taxa de retorno acima da inflao.
Ao escolher um investimento arrojado importante que sua deciso seja baseada em seus objeti-
vos e tempo de aplicao, e sua tolerncia ao risco de perda.
Acompanhar e Revisar os Investimentos
H vrias formas de voc acompanhar o desempenho de seus investimentos. Todos os dias pos-
svel encontrar, nos principais jornais do pas, informaes sobre os fundos da indstria. Valor da
cota, rentabilidade diria e mensal, patrimnio lquido, entre outras, so informaes facilmente
acessveis por todos os investidores.
Alm dessas informaes comuns a todo investidor preciso acompanhar sempre o desempenho
de seus investimentos especificamente, e avaliar periodicamente se ainda esto de acordo com
seus objetivos, estabelecidos na poca da sua aplicao inicial.
Assim como tudo na vida, seus objetivos esto em constate evoluo, seja por uma mudana
repentina de planos, ocorrida por uma doena na famlia ou a perda do emprego, por exemplo,
como tambm uma mudana em seus projetos pessoais (o carro novo do passado pode ter se
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transformado na viagem de volta ao mundo do prximo ano). Com os investimentos a coisa no
diferente.
Deste modo, fique sempre de olho nas suas economias. No necessrio, claro, tomar decises
baseadas em movimentos pontuais de mercado, mas no deixe de fazer sistematicamente uma
avaliao de seus investimentos e adequ-los a fase da vida em que se encontra, e ao que preten-
de para seu futuro.
6.2 Decises do Investidor na Perspectiva de Finanas Comportamentais
As Finanas Comportamentais tem como principal objetivo identificar e compreender as iluses
cognitivas que fazem com que pessoas cometam erros sistemticos de avaliao de valores, pro-
babilidades e riscos. Consideram que os indivduos nem sempre agem racionalmente, pois esto
propensos aos efeitos das iluses cognitivas.
As Finanas Comportamentais no negam que a maioria das decises econmicas tomada de
forma racional e deliberada. Mas consideram que, se no forem levadas em conta tambm as de-
cises emocionais e automticas, os modelos econmicos sero falhos para explicar o funciona-
mento dos mercados.
Principais heursticas (regras prticas que orientam o julgamento e avaliao dos
investidores)
Heurstica da Representatividade
o julgamento por esteretipos ou por modelos mentais de aproximao. Os tomadores de de-
ciso avaliam a probabilidade de ocorrncia de um evento atravs da similaridade com aconteci-
mentos passados.
Se um incidente histrico est muito saliente na memria, ou parece representativo de uma situa-
o corrente, pode exercer uma maior influncia na deciso corrente do que seria desejvel. Isto
pode levar os negociadores a esquecer outros acontecimentos, possivelmente mais adequados.
FALTA DE SENSIBILIDADE PROPORES DA BASE: Os indivduos tendem a ignorar as
propores da base na avaliao da probabilidade de eventos, quando fornecida qual-
quer outra informao descritiva, mesmo se esta for irrelevante;
FALTA DE SENSIBILIDADE AO TAMANHO DA AMOSTRA: Os indivduos, frequentemente,
no so capazes de apreciar o papel do tamanho da amostra na avaliao da confiabilida-
de das informaes da mesma;
CONCEPES ERRNEAS SOBRE O ACASO: Os indivduos esperam que uma sequncia
de dados gerados por um processo aleatrio parea ser aleatria, mesmo quando for
demasiado curta para que aquelas expectativas sejam estatisticamente vlidas;
REGRESSO MDIA: Os indivduos tendem a ignorar o fato de que eventos extremos
tendem a regredir mdia nas tentativas subsequentes;
A FALCIA DA CONJUNO: Os indivduos julgam erradamente que as conjunes (dois
eventos que ocorrem em conjunto) so mais provveis do que um conjunto mais global de
ocorrncias do qual a conjuno um subconjunto;
175
Mdulo VI
CEA - ANBIMA
EXEMPLO 1:
Qual a probabilidade de obter-se cara ao lanar uma moeda no viciada para cima?
A resposta correta 50%.
Se esta mesma pergunta feita ao investidor, porm com acrscimo de uma informao passada,
a resposta pode no ser a mesma.
EXEMPLO 2:
Uma moeda no viciada lanada 3 vezes consecutivas e obtm como resultado 3 caras. Ao lanar
esta mesma moeda pela quarta vez, qual ser o resultado, cara ou coroa?
Alguns iro pensar que como j saiu 3 caras, agora ir obter coroa. Outros iro achar que como
j saram 3 caras, o prximo lanamento ir ter como retorno coroa. Todos estes pensamentos
esto sendo impactados pela representatividade, como a moeda no viciada, sabemos que a
probabilidade a mesma, 50% independentemente dos eventos passados.
A Heurstica da Disponibilidade
Os indivduos tendem a julgar como mais provveis os acontecimentos que recordam melhor, por
serem mais salientes ou mais recentes, do que acontecimentos de igual frequncia mas cujas ins-
tncias no so to facilmente recordadas: heurstica da disponibilidade.
FACILIDADE DE LEMBRANA: Os indivduos julgam que os eventos mais facilmente recor-
dados na memria, com base em sua vividez ou ocorrncia recente, so mais numerosos
do que aqueles de igual frequncia cujos casos so menos facilmente lembrados;
CAPACIDADE DE RECUPERAO: Os indivduos so enviesados em suas avaliaes da fre-
quncia de eventos, dependendo de como suas estruturas de memria afetam o processo
de busca.
Exemplo:
Em qual capital brasileira voc acha que mais violenta?
Muitos iro pensar em Rio de Janeiro, pelo fato das notcias lidas em jornais, televiso e etc.
Nmeros divulgados pela Secretaria Nacional de Segurana Pblica coloca a cidade do Rio de Ja-
neiro ocupando apenas a 8 colocao, atrs de cidades como: Recife, Vitria, Porto Velho entre
outras.
A Heurstica da Ancoragem e Ajuste
A ancoragem e o ajustamento insuficiente so estratgias de simplificao que se traduzem na es-
colha de um ponto de referncia relativamente arbitrrio (ncora) que vai influenciar demasiado o
julgamento. Isto , os indivduos fazem estimativas baseadas num valor inicial (derivado de acon-
tecimentos anteriores, atribuio aleatria ou qualquer outra informao disponvel) e em segui-
da procedem a ajustamentos insuficientes, a partir dessa ncora, para estabelecer um valor final.
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INSUFICIENTE AJUSTAMENTO DA NCORA: Os indivduos fazem estimativas para valo-
res com base em um valor inicial (derivado de eventos passados, atribuio aleatria ou
qualquer outra informao que esteja disponvel) e, em geral, fazem ajustes insuficientes
daquela ncora quando do estabelecimento de um valor final;
VIS DE EVENTOS CONJUNTIVOS E DISJUNTIVOS: Os indivduos exibem um vis tendendo
para a superestimao da probabilidade de eventos conjuntivos e para a subestimao da
probabilidade de ventos disjuntivos;
EXCESSO DE CONFIANA: Os indivduos tendem a ser excessivamente confiantes quanto
infalibilidade de seus julgamentos ao responderem a perguntas de dificuldade variando
de moderada a extrema.
Exemplo:
Esta pesquisa foi realizada poro por Tversky e Kahneman (1974): pedido aos sujeitos para esti-
mar o produto de 8x7x6x5x4x3x2x1 ou de 1x2x3x4x5x6x7x8.
Os que tiveram que estimar o produto de 8x7x6x5x4x3x2x1 retornaram como mdia dos retornos
2.250.
J os que receberam a ordem de estimar o produto de 1x2x3x4x5x6x7x8 retornaram 512 como
mdia.
O valor correto do produto 40.320. O que questiona a o fato das pessoas que receberam a
primeira multiplicao para estimar o resultado, se escoraram no nmero 8x7x6x... e assim retor-
naram uma mdia bem maior do que aqueles que receberam a segunda multiplicao e se escora-
ram nos nmeros 1x2x3...
Armadilha da Confirmao
Os indivduos tendem a buscar informaes de confirmao para o que consideram ser verdadeiro
e negligenciam a busca de indcios de no confirmao.
Averso ao Risco
Anteriormente a teoria das perspectivas, o mercado financeiro conhecia apenas a teoria da utili-
dade esperada que afirmasse que os ganhos e as perdas possuem o mesmo peso no processo de
deciso do investidor.
Na teoria do prospecto, ficou demonstrado por Kahneman que as perdas possuem um peso maior
na deciso de investimento, conforme relacionado abaixo:
Teoria da Utilidade Esperada Perda = Ganho
Teoria das Perspectivas Perda = 2,25 x Ganho
Esta concluso foi tomada com base em pesquisas qualitativas e questionrios similares ao apre-
sentado abaixo:
177
Mdulo VI
CEA - ANBIMA
Questo 1
Voc possui $ 1.000,00 para investir. Existem duas opes de investimento e voc dever escolher
uma delas:
OPO 1 OPO 2
RETORNO DO INVESTIMENTO $ 500,00 $ 1.000,00
PROBABILIDADE DE RECEBER O RETORNO ACIMA 100% 50%
Apesar das duas opes possurem o mesmo valor esperado ($ 500,00) a maioria dos investidores
optaro pela opo 1, revelando assim uma averso ao risco.
Aps o resultado acima, foi proposto uma questo similar, mas desta vez o investidor possui duas
opes de aplicaes que iro lhe proporcionar perdas financeiras e ele deve escolher uma das
opes abaixo.
Questo 2
Voc possui $ 2.000,00 para investir. Existem duas opes de investimento e voc dever escolher
uma delas:
OPO 1 OPO 2
RETORNO DO INVESTIMENTO $ - 500,00 $ - 1.000,00
PROBABILIDADE DE RECEBER O RETORNO ACIMA 100% 50%
Apesar das duas opes possurem o mesmo valor esperado ( - $ 500,00) a maioria dos investido-
res optaro pela opo 2, revelando assim uma propenso ao risco em busca de minimizar as suas
perdas.
O grfico abaixo ilustra a averso do investidor em relao a perda, revelando uma curva cncava
para os ganhos e convexa para as perdas.
Otimismo
No raro o investidor pode ser tomado por um otimismo irrealista. Muitas vezes, essa avaliao
ilusria que leva um pequeno empreendedor a assumir o risco de abrir um negcio, sem fazer uma
avaliao detalhada dos cenrios. Ele acredita que avaliou muito bem e foi capaz de analisar todas
as possibilidades.
por essa suscetibilidade que, na maioria das vezes, os investidores individuais do mercado acio-
nrio se saem pior do que as instituies financeiras.
Os investidores so mais facilmente levados pelos fatores emocionais. Em funo do otimismo do
mercado compram na alta e, por medo, vendem na baixa.
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Alm disso, os investidores independentes costumam ser bastante influenciados pela mdia, a
qual no a melhor fonte de informao sobre as aes mais promissoras para investimentos de
longo prazo.
Para o Nobel da Economia, uma das estratgias para no deixar os sentimentos de medo e otimis-
mo exagerados atrapalhar as finanas deixar a gesto da aplicao na mo de um profissional
devidamente certificado. Os gestores de fundos de investimento, explica, tambm esto sujeitos
s armadilhas psicolgicas, mas, com a estrutura de uma instituio, tm mais chances de evitar
os erros emocionais.
Armadilha da Confirmao
Muitas decises esto baseadas em evidncias no confirmadas, mas assumidas de forma que as
pessoas s enxergam fatos que as confirmam. Consiste na busca de informaes que evitem con-
flito com aquilo que j se tem em mente.
fundamental, buscar evidncias contraditrias ao invs de evidncias confirmatrias, pois certa-
mente, traro mais benefcios para o processo de resoluo de problema.
Iluso do Controle
Pessoas pensam que tem poder sobre o que ocorre no mundo (algo como vestir aquela camisa da
sorte e o Brasil no ir perder para a Frana. Deu sorte na ltima copa). Os executivos tem iluso do
controle pois acreditam que sua deciso ter influencia sobre o mercado de cinema. uma iluso.
Especificamente, muitos gestores experimentam a iluso do controle superestimando sua capaci-
dade de influenciar a performance do negcio e, ao mesmo tempo, confiam excessivamente em
suas prprias habilidades gerenciais, o que os torna injustificadamente otimistas quanto s pers-
pectivas do empreendimento.
Pessoas com este perfil tendem a minimizar os riscos e a superestimar o potencial de retorno das
aes da sua empresa. Tal enviesamento, por sua vez, poderia explicar o elevado e aparentemen-
te subtimo investimento pessoal de muitos gestores em aes da prpria empresa.
Utilidade
Valores
Utilidade na
Regio dos
Ganhos
Utilidade na
Regio das
Perdas
179
Mdulo VI
CEA - ANBIMA
6.3 Entrevista e Processo de Anlise do Perfil do Investidor
API Anlise do Perfil do Investidor
1. O que a API?
uma metodologia desenvolvida para obter o perfil de investidor do cliente pessoa fsica e verifi-
car a adequao dos investimentos pretendidos a esse perfil.
2. Como ser obtido o perfil do investidor?
Ser utilizado um questionrio, cujas respostas apresentadas daro subsdios para obteno do
perfil do investidor, tais como objetivo de investimento e tolerncia a riscos.
3. Qual o objetivo da API?
Auxiliar o cliente na tomada de deciso de investimentos e proporcionar mais transparncia no
momento do investimento.
4. Em que situao ser solicitado o preenchimento do questionrio?
Quando o cliente desejar aplicar em fundos de aes, renda fixa crdito privado ou multimerca-
dos. As respostas apresentadas no questionrio tero validade de 360 dias, sendo necessrio
novo preenchimento quando ocorrer nova aplicao, subsequente a esse prazo.
5. O cliente poder recusar-se a preencher o questionrio?
Sim, mas dever declarar por escrito ou eletronicamente que optou por no responder o ques-
tionrio.
6. Quais so os perfis definidos na API?
Perfil Conservador: Cliente que busca segurana acima de tudo em seus investimentos. Perfil vol-
tado para aplicaes em renda fixa.
Perfil Moderado: Cliente disposto a correr um pouco de risco para obter ganhos maiores que a
inflao. Este perfil sugere aplicaes em fundos de renda fixa, multimercados, podendo aplicar
uma pequena parte em fundos de aes.
Perfil Agressivo: Cliente disposto a correr risco para obter ganhos no mdio e longo prazo. Este
perfil sugere que o cliente pode disponibilizar a maior parte de seus recursos em fundos multimer-
cados e fundos de aes.
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7. Como ser utilizada a informao do perfil do investidor, aps preenchido o
questionrio?
Ser sugerida, ao cliente, uma carteira de investimentos adequada ao seu perfil de investidor. Des-
sa forma, o Banco estar verificando a coerncia entre o perfil do investidor e a sua carteira de
investimentos.
8. Que tratamento ser dado ao cliente com Perfil Conservador e que deseja aplicar em
fundo de aes?
O cliente ser alertado pelo Banco das implicaes de sua deciso, atravs de notificao por es-
crito, a fim de possibilitar ao investidor uma melhor avaliao da composio de sua carteira de
aplicaes mantida no Banco face ao seu perfil indicado.
9. De que maneira o cliente poder preencher o questionrio?
O questionrio estar disponvel para preenchimento nas agncias bancrias e nos meios Eletrni-
co (Internet Banking), quando da solicitao de aplicao em um dos fundos considerados na API
(fundos de aes, renda fixa crdito privado ou multimercados).
10. Que providncia ser tomada em relao ao cliente que possui saldo aplicado, antes
da vigncia da API, em um dos fundos contemplados pela API?
O Banco realizar a convocao dos clientes nesta situao para preenchimento do questionrio
em uma de suas agncias ou por meio Eletrnico (Internet Banking).
Exemplo de Perguntas que Auxiliam a Definir o Perfil do Investidor:
1 Qual a sua idade?
a) Menos de 25 anos
b) Entre 25 e 35 anos
c) Entre 35 e 50 anos
d) Acima de 50 anos
2 - Em seus investimentos, seu objetivo :
a) Preservar o meu capital
b) Obter ganhos modestos, proporcionais a um baixo nvel de risco
c) Obter ganhos significativos, mesmo sabendo que poderei perder boa parte do meu capital
181
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3 - Qual o prazo estimado para o resgate de seus investimentos?
a) O resgate deve ocorrer em menos de um ano
b) Desejo resgatar dentro dos prximos trs anos
c) Acima de 3 anos, pois quero rentabilizar o meu capital no longo prazo
4 - Sobre sua expectativa para seus investimentos na Gerao Futuro, voc:
a) avesso a risco, mas pode alocar at 10% do capital em investimentos mais arriscados
b) Aceita arriscar at 30% do meu capital visando obter um retorno maior
c) Aceita arriscar at 60% do meu capital, mesmo sabendo do risco de incorrer em prejuzo
d) D mais importncia alta rentabilidade, assumindo alocaes mais agressivas
5 - Qual o percentual de sua renda mensal voc poupa e investe regularmente?
a) Menos de 10%
b) Entre 10% e 20%
c) Entre 20% e 40%
d) Acima de 40%
6 - Quanto o seu montante total disponvel para investir?
a) At R$ 250 mil
b) De R$ 250 mil a R$ 1 milho
c) De R$ 1 milho a R$ 5 milhes
d) Acima de R$ 5 milhes
7 - Qual a sua expectativa de variao em suas receitas no futuro?
a) Espero uma queda em minhas receitas
b) Espero que permanea estvel
c) Espero um crescimento razovel
d) Espero um crescimento considervel
8 - Para voc um investimento arriscado aquele no qual:
a) Voc pode perder at 5% do total
b) Voc pode perder at 10% do total
c) Voc pode perder at 25% do total
d) Voc pode perder at 50% do total
e) Voc pode perder mais de 50% do total
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9 - Se algum investimento seu estivesse lhe dando prejuzo, voc:
a) Resgataria imediatamente, pois no aceito prejuzos em meus investimentos
b) Aguardaria no mximo 4 meses para uma melhor definio
c) Aguardaria entre 5 e 12 meses para uma melhor definio
d) Aguardaria mais de 1 ano pois prejuzos momentneos no me incomodam
10 - Considerando os cenrios e retornos abaixo, qual seria a escolha para seus
investimentos?
a) Ganho no mximo 4% e no perco nada sobre meu capital
b) Ganho no mximo 9% e perco 1,5% sobre meu capital
c) Ganho no mximo 12% e perco 3% do meu capital
d) Ganho no mximo 22% e perco 8% do meu capital
e) Ganho no mximo 60% e perco 30% do meu capital
11 - Atualmente, quanto de seu capital est alocado em Bolsa de Valores?
a) Nada
b) At 10%
c) Entre 11% e 35%
d) Entre 35% e 50%
e) Acima de 50%
12 - Em sua percepo, quanto de risco voc assumiu no total de seus investimentos?
a) Muito pouco
b) Pouco
c) Moderado
d) Considervel
e) Muito grande
13 - Quanto de seu patrimnio voc aceitaria aplicar em investimentos que podem lhe
retornar prejuzos temporrios?
a) Nada
b) At 20%
c) Entre 20% e 50%
d) Acima de 50%
O que o API
A Anlise de Perfil do Investidor uma prtica j muito utilizada nos principais mercados do exte-
rior, pois importante para as instituies financeiras verificar se o produto oferecido ao cliente
est adequado ao seu perfil. Ultimamente, os investidores tm uma vasta opo de produtos, que
esto cada vez mais complexos.
183
Mdulo VI
CEA - ANBIMA
Essa prtica muito positiva para o investidor, pois este ter maior segurana de que o produto
em que est investindo o mais adequado ao seu perfil e as suas necessidades.
Mas voc quem vai informar ao banco sua renda, situao financeira, objetivo de investimento e
sua experincia com investimentos.
O mecanismo, suitability, ou API (Analise do Perfil do Investidor), que vai aferir se o perfil do in-
vestidor est adequado sua carteira, entra em vigor a partir de janeiro de 2010. Mas os bancos
e todas as instituies que lidam com produtos de investimentos esto se preparando h mais de
dois anos para a introduo dos questionrios que vo mudar, para melhor, o panorama dos inves-
timentos e dos investidores.
Importante!
Na viso da CVM (Comisso de Valores Mobilirios), caso o cliente deseje realizar uma opera-
o que foge ao seu perfil de investimentos, a instituio pode se negar a realiz-la. No en-
tanto, caso haja um bom motivo para a operao ser realizada, a mesma poder ser feita, mas
ser preciso adotar um procedimento diferente. Como a operao no condiz com o perfil do
investidor, ser necessrio que ele assine um documento, uma autorizao, onde declara ter
cincia dos riscos que est assumindo.
Dvidas sobre API
PERGUNTA: - Qual a data para a entrada em vigor da prtica do suitability/API?
RESPOSTA: - A partir de janeiro de 2010, todas as instituies que lidam com produtos de investi-
mento tero de aplicar os questionrios para avaliar o perfil do investidor, uma prtica do que no
mercado internacional chamado de suitability. A partir da, o investidor ter condies de saber
se determinado produto adequado ao seu perfil. As instituies j esto discutindo esse proces-
so desde 2007 e agora avaliam internamente como ser, na prtica, a adoo desse modelo. Essa
a prxima etapa.
PERGUNTA: - Qual a expectativa das instituies para as novas regras?
RESPOSTA: - O cliente vai perceber, na hora em que estiver buscando um produto de investimen-
to, um approach (abordagem) diferente do banco. Antes ele poderia comprar um produto de in-
vestimento sem nenhuma orientao. Agora, antes de tomar uma deciso, vai responder a vrias
perguntas que vo identificar se aquele produto est adequado ou no ao seu perfil de risco.
PERGUNTA: - Quais os ganhos para o investidor? Como isso deve funcionar na prtica?
RESPOSTA: - O principal relacionamento do investidor continuar sendo com o gerente de banco,
esse processo no muda. O que vai mudar ser esse apoio adicional deciso de compra. Quando
se pensa hoje num cenrio de queda na taxa de juros, o investidor vai ter mais disposio para bus-
car produtos mais sofisticados e com maiores possibilidades de ganhos. O suitability chegou no
mercado brasileiro no momento certo. Antes de o investidor sair em busca de mais rendimento,
o banco ir verificar se o perfil do cliente adequado ao produto. A deciso final ser do cliente,
mas ele ter conhecimento do seu perfil e de um possvel descompasso com o produto escolhido.
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Em 2010, o investidor vai passar por uma srie de perguntas, que permitem que ele tenha acesso
a maior transparncia quanto ao cenrio econmico e sobre ele mesmo. Dessa maneira, poder
perceber, por exemplo, que no tem apetite para uma aplicao mais agressiva e ter de se con-
tentar com menor rentabilidade.
PERGUNTA: - A responsabilidade final do investidor? Se, depois que responder ao questionrio,
ele perceber que o produto no est adequado para o seu perfil, ele pode investir assim mesmo?
RESPOSTA: - A deciso final de investimento sempre do cliente. A vantagem dessa transparncia
que ele estar muito mais consciente da deciso que est tomando. Saber o que est fazendo.
PERGUNTA: - Qual a importncia do investidor responder as questes com bastante ateno e
sinceridade?
RESPOSTA: - importante levar a srio e responder com sinceridade, porque esse mecanismo vai
ajud-lo. Quanto mais claro e transparente ele for, melhor para ele e para o banco. Uma resposta
errada vira orientao inadequada para aquele investidor. O investidor no precisa conhecer pro-
fundamente o mercado, mas precisa se interessar. Quando vamos comprar um carro, fazemos
pesquisa, avaliamos as condies. a mesma coisa. Tambm importante ter disciplina. Tudo isso
ajuda na composio de uma carteira.
PERGUNTA: - O investidor ter uma cpia do seu perfil? Pode alter-lo quando quiser?
RESPOSTA: - Sim, pode ter. A cada novo investimento ele passar por um questionrio.
PERGUNTA: - E quem no quiser responder, por no se sentir a vontade?
RESPOSTA: - No vai responder. O investidor pode comprar o produto que quiser, mas vai assinar
um documento dizendo que no quis responder ao questionrio.
PERGUNTA: - Qual o pblico que vai passar pelos questionrios? Todo e qualquer investidor?
RESPOSTA: - Vamos comear com clientes novos comprando produtos novos e clientes antigos
comprando produtos novos. A cada produto novo que voc estiver comprando, vai ser aplicado o
questionrio. O perfil de risco dever ser revisto anualmente.
6.4 O Processo de Deciso do Cliente
Neste capitulo as questes apresentadas sero no formato de exemplos de possveis casos en-
contrados no cotidiano do trabalho bancrio.
Para responder estas questes necessrio que o candidato tenha conhecimento sobre os produ-
tos de investimento, sobre os risco e consiga avaliar o perfil do investidor enquadrando no investi-
mento adequado de acordo com a sua propenso ao risco.
185
Mdulo VI
CEA - ANBIMA
As questes deste item iro exigir que o profissional tenha conhecimento suficiente
para:
Entender e explicar ao cliente as principais caractersticas dos produtos;
Explicar ao cliente os riscos dos produtos apresentados;
Identificar o produto mais adequado ao perfil de risco do cliente e fazer a recomendao;
Comparar condies de risco x retorno entre as alternativas de investimento e apresentar
uma carteira para auxiliar o cliente no processo de deciso;
Avaliar a performance dos investimentos e analisar a aderncia ao perfil de risco do cliente;
Recomendar e justificar mudanas nos investimentos em funo de mudana do perfil ris-
co x retorno do mercado.
Para entendimento e estudo deste item, necessrio que o candidato faa os testes proposto re-
ferente a este assunto no caderno de exerccios desta apostila.
Dicas do Professor
Este captulo possui as questes de provas que so mais complexas, pois
iro exigir do candidato conhecimentos em finanas, matemtica financei-
ra, tributao e tambm previdncia complementar em uma nica ques-
to. So questes completas que cobra o entendimento e no o simples
fato de decorar conceitos.
Abaixo iremos ver alguns exemplo como o assunto de deciso de investi-
mento pode ser cobrado em prova.
Exemplo 5.1
Joo poupador possui R$ 250.000,00 investidos a uma rentabilidade de 0,95% a.m e deseja alcan-
ar um volume total de milho de reais em 10 anos. Quanto ele tem que poupar por ms para bater
essa meta? Desconsidere inflao e imposto de renda.
RESOLUO
Prazo de 10 anos mas os depsitos so mensais, logo a quantidade de depsito ser de 120.
Na HP-12C
PV = 250.000,00 (saldo atual)
N = 120 (10 x 12)
I = 0,95
FV = - 1.000.000,00 (Lembre-se de colocar o CHS para trocar o sinal)
PMT = R$ 1.001,80
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EXEMPLO 5.2
Um investidor possui uma renda mensal de R$ 5 mil referente aos seus salrios e mais R$ 2.500,00
mil de aluguel de um imvel. Considerando que seus gastos mensais so de R$ 4 mil e que o mes-
mo deseja financiar um carro no valor de R$ 25 mil por 4 anos. Quanto ele conseguir poupar livre
por ms considerando esses dados, e uma taxa de 3% a.m?
RESOLUO
Receita Bruta = 5.000,00 + 2.500,00 = R$ 7.500,00
Despesa com financiamento
Na HP-12C
PV = 25.000,00 (valor do automvel)
N = 48 (4 x 12)
I = 3
PMT = R$ 989,44
Despesa total = R$ 4.000,00 + R$ 989,45 = R$ 4.989,45
Receita Liquida = R$ 7.500,00 R$ 4.989,45 = R$ 2.510,55
EXEMPLO 5.3
Um cliente acumulou R$ 20.000,00 no ano e decidiu resgatar R$ 800,00 e teve como resgate li-
quido o valor de R$ 640,00. Qual a modalidade do plano de previdncia deste cliente e qual o seu
regime de tributao e o prazo?
RESOLUO
Como o valor do resgate liquido (R$ 640,00) inferior ao valor bruto (R$ 800,00), conclumos que
houve incidncia de Imposto de Renda.
Assim a concluso que o regime tributrio o regressivo, j que o valor resgatado (R$ 800,00)
inferior ao mnimo para cobrana de IR na tabela progressiva (R$ 1.499,15).
O problema tentar deduzir qual o plano PGBL ou VGBL. Vamos a hiptese:
Como o investidor conseguiu acumular mais de 20.000,00 em um nico ms, entende-se que o
mesmo paga Imposto de Renda, ou seja, no isento. Assim a modalidade mais indicada e prov-
vel ser o PGBL por permitir deduo de IR at 12%.
187
Mdulo VI
CEA - ANBIMA
Se quisssemos calcular a alquota cobrada:
Na HP-12C
800
ENTER
640
%
20% de IR
Note que a alquota de 20% no compatvel com a tabela regressiva, que para o prazo de 1 ano
deveria ser de 35%. Coisas de ANBIMA!
6.5 Normas e Padres ticos
6.2 Controles Internos: Resoluo CMN
Art. 1 Determinar s instituies financeiras e demais instituies autorizadas a funcionar pelo
Banco Central do Brasil a implantao e a implementao de controles internos voltados para as
atividades por elas desenvolvidas, seus sistemas de informaes financeiras, operacionais e geren-
ciais e o cumprimento as normas legais e regulamentares a elas aplicveis.
Pargrafo 1 Os controles internos, independentemente do porte da instituio, devem ser efeti-
vos e consistentes com a natureza, complexidade e risco das operaes por ela realizadas.
Pargrafo 2 So de responsabilidade da diretoria da instituio:
I - a implantao e a implementao de uma estrutura de controles internos efetiva mediante a
definio de atividades de controle para todos os nveis de negcios da instituio;
II - o estabelecimento dos objetivos e procedimentos pertinentes aos mesmos;
III - a verificao sistemtica da adoo e do cumprimento dos procedimentos definidos em fun-
o do disposto no inciso II.
Segregao de atividades de forma a evitar possveis conflitos de interesses (Chinese
wall) e definio de responsabilidades
Art. 2 Os controles internos, cujas disposies devem ser acessveis a todos os funcionrios da
instituio de forma a assegurar sejam conhecidas a respectiva funo no processo e as responsa-
bilidades atribudas aos diversos nveis da organizao, devem prever:
I - a definio de responsabilidades dentro da instituio;
II - a segregao das atividades atribudas aos integrantes da instituio de forma a que seja evi-
tado o conflito de interesses, bem como meios de minimizar e monitorar adequadamente reas
identificadas como de potencial conflito da espcie;
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III - meios de identificar e avaliar fatores internos e externos que possam afetar adversamente a
realizao dos objetivos da instituio;
IV - a existncia de canais de comunicao que assegurem aos funcionrios, segundo o correspon-
dente nvel de atuao, o acesso a confiveis, tempestivas e compreensveis informaes conside-
radas relevantes para suas tarefas e responsabilidades;
V - a contnua avaliao dos diversos riscos associados s atividades da instituio;
VI - o acompanhamento sistemtico das atividades desenvolvidas, de forma a que se possa avaliar
se os objetivos da instituio esto sendo alcanados, se os limites estabelecidos e as leis e regula-
mentos aplicveis esto sendo cumpridos, bem como a assegurar que quaisquer desvios possam
ser prontamente corrigidos;
VII - a existncia de testes peridicos de segurana para os sistemas de informaes, em especial
para os mantidos em meio eletrnico.
Pargrafo 1 Os controles internos devem ser periodicamente revisados e atualizados, de forma a
que sejam a eles incorporadas medidas relacionadas a riscos novos ou anteriormente no abordados.
Pargrafo 2 A atividade de auditoria interna deve fazer parte do sistema de controles internos.
Pargrafo 3 A atividade de que trata o pargrafo 2, quando no executada por unidade especfi-
ca da prpria instituio ou de instituio integrante do mesmo conglomerado financeiro, poder
ser exercida:
I - por auditor independente devidamente registrado na Comisso de Valores Mobilirios - CVM,
desde que no aquele responsvel pela auditoria das demonstraes financeiras;
II - pela auditoria da entidade ou associao de classe ou de rgo central a que filiada a instituio;
III - por auditoria de entidade ou associao de classe de outras instituies autorizadas a funcio-
nar pelo Banco Central, mediante convnio, previamente aprovado por este, firmado entre a enti-
dade a que filiada a instituio e a entidade prestadora do servio.
Pargrafo 4 No caso de a atividade de auditoria interna ser exercida por unidade prpria, dever
essa estar diretamente subordinada ao conselho de administrao ou, na falta desse, diretoria
da instituio;
Pargrafo 5 No caso de a atividade de auditoria interna ser exercida segundo uma das faculdades
estabelecidas no pargrafo 3, dever o responsvel por sua execuo reportar-se diretamente ao
conselho de administrao ou, na falta desse, diretoria da instituio.
Pargrafo 6 As faculdades estabelecidas no pargrafo 3, incisos II e III, somente podero ser
exercidas por cooperativas de crdito e por sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios,
sociedades corretoras de cmbio e sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios no
integrantes de conglomerados financeiros.
189
Mdulo VI
CEA - ANBIMA
Poltica de segurana da informao: Artigo 2 Inciso IV E VII
IV - a existncia de canais de comunicao que assegurem aos funcionrios, segundo o correspon-
dente nvel de atuao, o acesso a confiveis, tempestivas e compreensveis informaes conside-
radas relevantes para suas tarefas e responsabilidades;
VII - a existncia de testes peridicos de segurana para os sistemas de informaes, em especial
para os mantidos em meio eletrnico.
Normas e Padres ticos
Informao Privilegiada
Representa toda e qualquer informao relevante, fora do domnio pblico, que se venha a obter
no exerccio das funes dirias de qualquer profissional.
Insider Trader
O Insider Trader o indivduo que, tendo acesso a informaes privilegiadas, as usam em seu pr-
prio benefcio ou em benefcio de terceiros.
Front Runner
O Front Runner o indivduo ou instituio que se utiliza de ordens de clientes para o seu prprio
benefcio, realizando antes para si prprio a operao ordenada pelo cliente.
Princpios ticos
Comentrio: Os padres ticos cobrados na prova de certificao CPA 10 so os mesmo exigidos
na prova de certificao IBCPF (Instituto Brasileiro de Certificao Profissional).
CFP: Certificao Certified Financial Planner.
Princpio de Integridade
Um Profissional CFP deve oferecer e proporcionar servios profissionais com integridade e devem
ser considerados por seus clientes como merecedores de total confiana. A principal fonte desta
confiana a integridade pessoal do Profissional CFP. Ao decidir o que correto e justo, um Profis-
sional CFP deve atuar com integridade como condio essencial.
Integridade pressupe honestidade e sinceridade que no devem estar subordinadas a ganhos e
vantagens pessoais. Dentro do princpio da integridade, pode haver certa condescendncia com
relao ao erro inocente e diferena legtima de opinio; mas a integridade no pode coexistir
com o dolo ou subordinao dos prprios princpios.
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A integridade requer que um Profissional CFP observe no apenas o contedo, mas tambm, e
fundamentalmente, o esprito deste Cdigo.
Princpio de Objetividade
Um Profissional CFP deve ser objetivo na prestao de servios profissionais aos clientes. Objetivi-
dade requer honestidade intelectual e imparcialidade.
Trata-se de uma qualidade essencial a qualquer profissional. Independente do servio particular
prestado ou da competncia com que um Profissional CFP trabalhe, esse deve proteger a inte-
gridade do seu trabalho, manter sua objetividade e evitar que a subordinao de seu julgamento
viole este Cdigo.
Princpio de Competncia
Um Profissional CFP deve prestar servios aos clientes de maneira competente e manter os neces-
srios conhecimentos e habilidades para continuar a faz-lo nas reas em que estiver envolvido.
S competente aquele que atinge e mantm um nvel adequado de conhecimento e habilidade,
aplicando-os na prestao de servios aos clientes.
Competncia inclui, tambm, a sabedoria para reconhecer as suas limitaes e as situaes em
que a consulta a, ou o encaminhamento para, outro Profissional CFP for apropriada. Um Profis-
sional CFP, em virtude de ter conquistado uma certificao CFP, considerado qualificado para
praticar planejamento financeiro.
Entretanto, alm de assimilar o conhecimento bsico exigido e de adquirir a necessria experin-
cia para a certificao, um Profissional CFP deve firmar um compromisso de continuao de apren-
dizagem e aperfeioamento profissional.
Princpio de Confidencialidade
Um Profissional CFP no deve revelar nenhuma informao confidencial do cliente sem o seu es-
pecfico consentimento, a menos que em resposta a qualquer procedimento judicial, inclusive,
mas no limitado a, defender-se contra acusaes de m prtica de sua parte e/ou em relao a
uma disputa civil entre o Profissional CFP e o cliente.
Um cliente, ao buscar os servios de um Profissional CFP, pode estar interessado em criar um rela-
cionamento de confiana pessoal com o Profissional CFP. Este tipo de relacionamento s pode ser
criado tendo como base o entendimento de que as informaes fornecidas ao Profissional CFP e/
ou outras informaes sero confidenciais. Para prestar os servios eficientemente e proteger a
privacidade do cliente, o Profissional CFP deve salvaguardar a confidencialidade das informaes
e o escopo de seu relacionamento com os clientes finais.
191
Mdulo VI
CEA - ANBIMA
Princpio da Conduta Profissional
A conduta profissional exige comportar-se com dignidade, agindo com respeito para com os clien-
tes e outros profissionais, em conformidade com as regras, regulamentaes e os requisitos pro-
fissionais adequados.
A conduta profissional requer tambm que o planejador financeiro CFP aprimore e mantenha a
imagem pblica das Marcas, do Profissional CFP e o compromisso destes em bem servir.
Princpio da Probidade
Ser justo e imparcial nos relacionamentos profissionais.
A probidade exige de o Profissional manter com os clientes uma relao profissional ntegra, reve-
lando e gerenciando possveis conflitos de interesse. Envolve compatibilizar os prprios sentimen-
tos, preconceitos e desejos, de forma a alcanar um equilbrio entre os interesses conflitantes. A
probidade tratar os outros da mesma maneira que gostaramos de ser tratado.
Princpio da Diligncia
Fornecer servios profissionais de forma diligente.
A diligncia exige do planejador financeiro atender aos compromissos profissionais com zelo, de-
dicao e rigor, cuidando adequadamente do planejamento e execuo de servios profissionais
nas condies acordadas.
193
Questes
Questes Resolvidas e Comentadas
1. Uma empresa fez uma captao no valor de R$ 100.000,00, e se comprometeu em fazer o paga-
mento em 3 vezes, com pagamento sequenciais de R$ 50.000,00, R$ 40.000,00 e R$ 30.000,00,
para cada ms seguinte ao da captao, qual foi a taxa de juros paga por esta empresa?
a) 10%
b) 9,15%
c) 9%
d) 10,65%
2. Uma madeireira comprou um insumo para sua produo no valor de R$ 500,00 transformou este
insumo e vendou por R$ 1.800, da tica do valor agregado, quanto esta madeireira acrescentou
no PIB do Pas?
a) 1.800,00
b) 500,00
c) 2.300,00
d) 1.300,00
3. Um ttulo de renda fixa paga uma taxa prefixada de 11,83% ao ano e um outro ttulo ps-fixado re-
torna ao investidor 5% ao ano + IPCA. Qual a taxa de inflao com que faria com que o investidor
fosse indiferente na escolha dos dois ttulos?
a) 6%
b) 6,5%
c) 6,83%
d) 5,5%
4. Um cliente deseja adquirir um veculo no valor de R$ 50.000,00. Ir dar uma entrada no valor de
R$ 15.000,00 e financiar o resto em 9 parcelas, pagando juros de 1,5% a.m. De quanto ser o valor
da parcela que o cliente pagar?
a) R$ 5.980,49
b) R$ 4.186,34
c) R$ 4.285,96
d) R$ 5.642,68
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5. A tabela abaixo fornece o tempo de produo e a quantidade de mquinas que trabalham dentro
do tempo estipulado:
TEMPO (MINUTOS) QUANT. MQUINAS
32 13
33 16
34 5
35 7
36 4
Com base nos dados acima, qual o prazo mdio da produo destas maquinas e a mediana do
tempo de produo das mesmas?
a) Mdia 33,4 minutos e Mediana 34 minutos
b) Mdia 33 minutos e Mediana 34 minutos
c) Mdia 33,4 minutos e Mediana 33 minutos
d) Mdia 33 minutos e Mediana 33 minutos
6. Preo Unitrio (PU) de um ttulo pblico de renda fixa pr-fixado de 947,22 122 dias uteis (189
dias corridos) qual a taxa efetiva do titulo no ano?
a) 7,43% ao ms
b) 10,48% ao ms
c) 10,48% ao ano
d) 7,43% ao ano
7. Um ttulo, no valor de R$40,00, possui um desvio padro de 5 reais a amostra possui 95% de pro-
babilidade, qual so os valores mximos e mnimos que a probabilidade aponta pra o ttulo?
a) R$35 e R$55
b) R$30 e R$50
c) R$45 e R$55
d) R$40 e R$55
8. Variao cambial ou entrada de capital estrangeiro impacta em qual ndice?
a) INCC
b) INPC
c) IGPM-M
d) IPCA
9. Um investidor que comprou uma Letra Financeira do Tesouro com gio, este ter retorno:
a) Superior a SELIC
b) Inferior a SELIC
c) Igual a SELIC
d) LFT no pode ser negociada com gio
195
10. Considerando os valores abaixo, o valor da cota em D+1 deste fundo ser de:
Patrimnio Liquido: R$ 10.500.000,00;
Rentabilidade D+1: R$ 6.000,00;
Taxa de administrao: 2% a.a (252 dias uteis);
Despesa com Auditoria: R$ 25,00;
Despesa com Corretagem: R$ 500,00;
Quantidade de cotas: 100.000.
a) 105,04
b) 110,15
c) 104,42
d) 101,38
11. A principal taxa de juros cobrada nas linhas de crdito oferecidas pelo BNDES :
a) Taxa Referencial T.R
b) Selic
c) Taxa de Juros de Longo Prazo - TJLP
d) CDI
12. A liquidao na compra e venda de aes no mercado vista acontece em:
a) D+0
b) D+1
c) D+3
d) D+4
13. Ttulo pblico emitido pelo governo americano para financiar sua dvida de curto prazo e que
tem como caracterstica ser do tio zero cupom:
a) Treasury Bill
b) Treasury Bond
c) Treasury Note
d) LFT
14. Uma empresa emitiu uma Debnture avaliada com rating BBB, e aps 11 meses (na hora de reno-
vao), o seu novo rating foi avaliado em BB, o que se pode esperar, quando esta Debnture for
renovada.
a) Uma alta da taxa de remunerao, j que houve um aumento do risco de crdito
b) Uma reduo na remunerao, j que houve um aumento do risco de crdito
c) Uma alta na taxa de remunerao, j que houve uma reduo do risco de mercado
d) Uma reduo na remunerao, j que houve uma reduo do risco de Mercado
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15. Um investidor comprou contratos futuros do Ibovespa quando este estava a 50 mil pontos. Ze-
rou sua posio aos 60 mil pontos. Sabendo que o valor investido foi de R$ 300.000,00. Qual foi o
retorno liquido deste investidor?
a) R$ 51.000,00
b) R$ 60.000,00
c) R$ 48.000,00
d) R$ 55.000,00
16. Um investidor investiu R$ 63.000,00 em um fundo de investimento de Renda Fixa de Curto Prazo.
Na data da aplicao o valor da cota para conveno era de R$ 18,00. Aps 5 meses, no ultimo dia
til de Novembro, houve uma antecipao de Imposto de Renda. Sabendo que nesta data o valor
da cota era de R$ 20,00 cada, quantas cotas o investidor ficou aps a deduo do IR?
a) 3500
b) 3450
c) 3430
d) 3420
17. Uma das diferenas entre o mercado a termo e o mercado futuro que:
a) Somente nos contratos a Termo os contratos so padronizados
b) Somente nos contratos a Termo possui Ajuste dirio
c) Somente nos contratos Futuro possui ajuste dirio
d) Somente nos contratos Futuros possvel fazer hedge
18. Um Investidor possua todo seu capital investido em aes de uma companhia Petroleira. Resol-
veu vender todas as suas aes e comprar 5 aes de empresas de diversos setores. Ao tomar
esta atitude este investidor esta diluindo:
a) Risco No diversificvel
b) Risco Diversificvel
c) Risco Sistemtico
d) Risco Legal
19. Senhor Poupador Jr. Possui um montante de R$ 250.000,00 investido com rentabilidade de 0,95%
a.m seu objetivo acumular um saldo bruto de 1 milho de reais em 10 anos. Quanto ele tem que
juntar por ms para bater essa meta? (Desconsidere Inflao e Imposto de Renda)?
a) 1.000,00
b) 1.001,80
c) 1.060,25
d) 1.085,63
197
20. Um jovem investidor recebe mensalmente R$ 10 mil de salrio e mais R$ 5 mil referente a imveis
alugados. Seu gasto mensal de R$ 8 mil. O mesmo jovem deseja financiar 100% de um veculo no
valor de R$ 50 mil por 4 anos. Quanto vai sobrar mensalmente para este jovem se considerar que
o banco cobra uma taxa de juros de 3% a.m. para financiar este veculo?
a) R$ 5.021,11
b) R$ 5.248,69
c) R$ 5.843,45
d) R$ 5.923,10
21. A carteira tima para um investidor aquela que:
a) Qualquer interseo entre a curva de indiferena do investidor e a curva de investimentos
b) Qualquer carteira que est representada acima da taxa livre de risco e excede a taxa de retor-
nos esperada do investidor
c) A carteira global com varincia mnima
d) O ponto tangencial entre curva de indiferena do investidor e a fronteira eficiente
22. A duration de um ttulo de renda fixa sem cupom (zero cupom), com yield de 9%, vencimento em 10
anos, que est sendo vendido a R$ 422,41 de:
a) 7,5 anos
b) 8,4 anos
c) 9,6 anos
d) 10 anos
23. Os ndices Sharpe do Fundo A e Treynor do Fundo B so respectivamente:
Fundo Retorno Fundo SELIC Beta Desvio Padro Fundo
A 10% 7% 1,2 1,2
B 10% 7% 0,8 2,0
a) 3,75 e 1,5
b) 2,5 e 3,75
c) 3,75 e 2,5
d) 1,5 e 2,5
24. Considerando que uma ao possui coeficiente beta igual a 1,4 e que a taxa livre de risco de 11%
e o Retorno de Mercado de 18%. Qual o retorno esperado pelo investidor que comprar esta ao
a) 20,8%
b) 21,4%
c) 28,4%
d) 29%
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25. Dois fundos, A e B, tm ndices de Sharpe, respectivamente, de -2,4 e -1,5. Segundo este ndice,
voc escolheria:
a) O fundo A, pois tem um ndice de Sharpe menos negativo
b) O fundo B, pois tem um ndice de Sharpe maior em mdulo
c) O fundo que tivesse o menor desvio-padro entre os dois
d) No se pode comparar fundos com ndices de Sharpe negativos
26. Quais fundos o investidor deve assinar o API quando for fazer a aplicao?
a) fundo de aes, renda fixa e crdito privado
b) fundo de renda fixa, multimercados e crdito privado
c) Fundo de renda fixa com concentrao de crdito privado, fundo de aes e multimercados
d) fundos ps-fixados, fundo de aes e multimercados
27. Um fundo de investimento possui seu patrimnio aplicado com a seguinte distribuio:
Dlar
Ibovespa
Tit Pr
10%
20%
10%
60%
Tit Ps
Qual o fator que poderia acarretar uma perda financeira para este fundo?
a) alta na taxa de juros
b) queda na cotao do dlar em 7%
c) queda na taxa de juros
d) Alta no ndice Ibovespa em 5%
28. Um FIDC pode concentrar investimentos de uma mesmo emissora pessoa jurdica no financeira
e em ttulos de emissora instituio financeira respectivamente:
a) 50%, 50%
b) 30%, 50%
c) 10%, 20%
d) 05%, 01%
199
29. Robinson um cliente totalmente avesso ao risco e possui certa quantia em dinheiro e procura
seu gerente para aconselhar sua deciso de investimento. Sabendo que Robinson em nenhuma
hiptese aplicaria para perder e que seu horizonte de investimento de 6 anos. Utilizando a prer-
rogativa de Especialista em investimentos, voc indicaria:
a) 60 %Aes e 40% Derivativos
b) 100% em renda fixa e Multimercados
c) 20% multimercados 80% renda fixa
d) 90% renda fixa 10 aes.
30. Um investidor ouvir dizer que com a Copa do Mundo o setor de infraestrutura vai crescer muito
no pas. Ele um investidor arrojado e quer investir pelos prximos 60 meses. Qual a alocao de
carteira mais indicada para esse cliente:?
a) 60% aes e 40% multimercado
b) 30% aes e 70% renda fixa
c) 20% aes e 80% renda fixa
d) 10% aes e 90% multimercado
31. Uma empresa do setor de tecnologia est lanando aes no mercado ao valor de R$ 10,00. O seu
principal concorrente, com mesmo modelo de negcio e tamanho similar, lanou aes h 1 ano
atrs no valor de R$ 10,00 e hoje est sendo negociado a R$ 20,00. Utilizando o princpio da anco-
ragem, qual o valor que o investidor espera que essa ao esteja em 1 ano?
a) R$ 10,00
b) R$ 40,00
c) R$ 30,00
d) R$ 20,00
32. Uma pessoa fez uma operao de swap e tambm comprou uma NDF (mercado a termo). Para
as duas operaes, essa pessoa teve um resultado de R$ 120.000 (sendo R$ 60.000 de cada ope-
rao). Se o prazo da operao foi de 160 dias, quais alquotas de IR o cliente pagar para swap e
NDF, respectivamente:
a) 22,5 e 15
b) 22,5 e 22,5
c) 20,00 e 22,5
d) 17 e 15
33. Uma investidor economizou durante toda sua vida o valor de R$ 1.000.000,00. E vai colocar em
uma aplicao de rendimento lquido de 0,65% a.m. Considerando que essa mesma pessoa tem
despesas fixas no valor de R$ 6.800, quanto tempo essa pessoa levar para consumir toda sua
economia?
a) 1.250 meses
b) 3.33 meses
c) 104 meses
d) 482 meses
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34. Duas opes possuem seus retornos dados pelos grficos abaixo:

O Investidor das duas opes espera que investir nestes dois ativos est esperando respectivamente que o preo
do ativo no mercado:
a) Cair e Subir
b) Subir e Cair
c) Cair e Cair
d) Subir e Subir
35. Um cliente acumulou R$ 12.000,00 no ano e decidiu resgatar R$ 900,00 e teve como resgate li-
quido o valor de R$ 765,00. Qual a modalidade do plano de previdncia deste cliente e qual o seu
regime de tributao e o prazo mais provvel?
a) PGBL regime regressivo
b) PGBL regime progressivo
c) VGBL regime regressivo
d) VGBL regime progressivo
36. Considerando que dois ativos X e Y possuem covarincia igual a 11% e desvio padro de 4,08 e 4,61
respectivamente. Assim conclui-se que a correlao entre estes dois ativos ser aproximado:
a) 0,584
b) 0,456
c) 0,351
d) 0,125
37. Em um cenrio onde existe uma desvalorizao da moeda local, a consequncia natural esperada
para as importaes, exportaes e o turismo estrangeiro, respectivamente, de
a) Aumento, reduo e aumento
b) Reduo, aumento e reduo
c) Aumento, reduo e reduo
d) Reduo, aumento e aumento
201
38. So exemplos de ttulos de renda fixa americanos de curto prazo
a) T-Bill e ADRs
b) T- Bond e Commercial pappers
c) T-Bill e T-Bond
d) T-Bill e Commercial pappers
39. Uma empresa efetuou o pagamento de dividendos, distribuindo parte do seu lucro liquido aos
seus acionistas, para fins de tributao, este valor recebido pelo investidor pessoa fsica dever:
a) Ser tributado a alquota de 20%
b) Ser tributado a alquota de 15%
c) Ser tributado a alquota de 17,5%
d) Est isento da cobrana de I.R
40. Um pai abriu uma poupana de R$15.000,00 para seu filho de 8 anos de idade no mesmo banco
onde tem as seguintes aplicaes:
I - CDB: R$30.000,00
II - LH: R$20.000,00
III - CRI: R$40.000,00
IV - Poupana: R$R$15.000,00
O banco veio a falncia quanto ser o valor a ser reembolsado para o pai e seu filho pelo Fundo
Garantidor de Crdito - FGC:
a) R$45.000,00 pai e filho R$15.000,00
b) R$65.000,00 pai e filho R$5.000,00
c) R$65.000,00 pai e filho R$15.000,00
d) R$55.000,00 pai e filho zero
41. Sobre os Fundos Imobilirios (FII) est correto afirmar que:
a) Podem ser comercializados em segmento de varejo
b) Podem ser classificados como aberto ou fechados
c) Obrigatoriamente so fundos fechados
d) Aplicao inicial mnima exigida de R$ 25.000,00
42. O ndice P/L de uma ao (Preo sobre Lucro) tem como objetivo informar ao investidor
a) A Liquidez de uma ao
b) Quantos anos so necessrios para recuperaria dinheiro investido.
c) O Risco de Mercado de uma determinada ao
d) O valor justo da ao
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43. Joo juntou R$235.000,00 por toda a vida e decidiu se aposentar aos 55 anos obtendo uma renda
vitalcia de R$5.000,00 reais por ms em um plano do tipo PGBL. Porm Joo veio a falecer 2 anos
depois de comear a receber sua renda vitalcia. Logo o plano de aposentadoria de Joo garante
que a renda acumulada por Joo:
a) Vira renda vitalcia para as pessoas apontadas no plano
b) Encerra-se a conta e o dinheiro fica com a Administradora
c) Entrega o dinheiro aplicado restante para as pessoas apontadas no plano e encerra-se a conta
d) dividida entre os herdeiros legais de Joo conforme testamento ou processo de Inventrio
44. Distribuidor de um fundo de investimento rompe o contrato com o administrador. Cotista que
tinha comprado atravs desse distribuidor:
a) Pode optar em permanecer no fundo
b) Pode permanecer no fundo somente se o administrador permitir
c) No poder permanecer
d) Pode permanecer no fundo somente se o distribuidor permitir
45. Uma PJ compra fundo de investimento imobilirio. Dois anos depois recebe dividendo. Qual o IR
incidente sobre esse rendimento?
a) 10%
b) 20%
c) 15%
d) Isento
46. Uma ao sofreu split de 200%. O investidor que comprou 300 aes a R$ 60,00. Ficar com quan-
tas aes?
a) 600 aes a R$ 30,00
b) 900 aes a R$ 20,00
c) 150 aes a R$ 120,00
d) 100 aes a R$ 180,00
47. Considerando compra de 50 contratos de ndice Futuro a 60200 pontos e venda no mesmo dia,
na mesma corretora desses mesmos contratos a 60600 pontos. Qual ser o valor do I.R retido na
fonte?
a) R$ 200,00
b) R$ 0,00
c) R$ 1,00
d) R$ 3.000,00
203
Gabarito Comentado
QUESTO 1
RESPOSTA: Alternativa D
COMENTRIO
Devemos criar um fluxo de pagamento e colocar as informaes na calculadora HP.
Fluxo de caixa:
TEMPO VALOR
0 - R$ 100.000,00
1 R$ 50.000,00
2 R$ 40.000,00
3 R$ 30.000,00
Agora utilizando a Calculadora HP 12C
100.000 CHS G CF0 Introduz o valor do investimento no momento 0 -100.000,00
50.000 G CFJ Introduz retorno do primeiro ms 50.000,00
40.000 G CFJ Introduz retorno do segundo ms 40.000,00
30.000 G CFJ Introduz retorno do terceiro ms 30.000,00
QUESTO 2
COMENTRIO
Como estamos utilizado a tica do valor agregado, devemos descontar os insumos do valor de
venda final do produto com o objetivo de evitar a contagem em duplicidade desta matria prima.
Assim:
1.800 500 = R$ 1.300,00
Resposta: R$ 1.300,00
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QUESTO 3
RESPOSTA: Alternativa B
COMENTRIO
O leigo em geral que no tem claro o conhecimento sobre taxa Real e taxa conjunta ir fazer o
simples calculo de 11,83 5 e chegar aos incrveis 6,83% (note que esta uma opo entre as alter-
nativas).
Bom, mas sabemos que a inflao no deve ser subtrada e sim divida, logo:
Clculo:
i
i
i
i
real lao
= = =
nominal
inflao
inf
,
,
1 1183
1 05
1.065
Logo a inflao de 6,5%
QUESTO 4
COMENTRIO
Cuide apenas para descontar o valor dado como entrada do valor total da dvida, alterando assim
o PV.
Na HP 12C
PV = 35.000 (50.000 15.000)
N = 9
I = 1,5
PMT ???
Logo o valor encontrado ser de R$ 4.186,34.
QUESTO 5
RESPOSTA: Alternativa C
COMENTRIO
Para calcular a mdia devemos lembrar que devemos ponderar o tempo pela quantidade de m-
quinas.
205
Na Mo:
media
x x x x x
=
+ + + +
+
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 32 13 33 16 34 5 35 7 36 4
13 166 5 7 4
416 528 170 245 144
45
33 4
+ + +
=
+ + + +
= media ,
Na HP-12C:
32 enter 13 + Informa que 13 Mquinas trabalham
com prazo de 32 minutos cada
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
G 6 Calcular a mdia ponderada 33,4
Logo a mdia ponderada de 33,4 minutos
Agora vamos calcular a mediana:
Notamos que o total de mquina de 45 mquinas (13+16+5+7+4).
Logo temos um termo central, j que 45 um nmero impar.
Colocando as mquinas em ordem crescente de tempo de produo, teremos 22 mquinas com
tempo inferior a produo da mquina media e 22 mquinas com tempo superior a produo da
mquina mediana. (45 1 = 44 44/2 = 22).
Logo a Mediana ocupa a posio nmero 23 das mquinas.
Olhando para tabela, em ordem crescente temos que a produo da mquina na colocao 23
ser de 33 minutos, j que 13 +16 = 29 que maior que 23.
Resposta: Mdia 33,4 minutos e Mediana 33 minutos.
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QUESTO 6
COMENTRIO
Na HP 12C
947,22 CHS PV Introduz o valor do PU (Valor Presente) - 947,22
189 enter 252
Divide
N
Introduz o prazo em anos na varivel N 0,75
1000 FV Introduz o valor de face no vencimento
do ttulo
1.000,00
i Solicita a Taxa do investimento 7,43%
Resposta, 7,43% ao ano.
QUESTO 7
COMENTRIO
Sabemos que 95% a probabilidade para um intervalo que vai da mdia menos dois desvios pa-
dres at a mdia mais dois desvios padres. Neste caso teremos.
40 2 x 5 = 40 10 = 30,00
40 + 2 x 5 = 40 + 10 = 50,00
Logo o intervalo procurado de R$ 30,00 at R$ 50,00
QUESTO 8
COMENTRIO
Esta questo consta na prova, segundo alguns alunos enviaram. Porm existe um erro de formula-
o, pois teria neste caso duas alternativas correta, j que:
A entrada de capital estrangeiro impacta diretamente o INCC, pois muito das matrias primas utili-
zadas na Construo Civil so importadas, corrigidas pela moeda estrangeira.
207
Porm o fato de impactar o INCC tambm vai afetar o IGP-M, como menos intensidade, mas afeta,
j que este composto por 10% do INSS.
Tambm podemos notar um impacto indireto no IPCA, pois a variao cambial pode afetar a pro-
duo de muitos itens de consumo e habitao.
Acredito que a resposta que a prova procura seja IPCA, pois no poderamos ter como resposta o
INCC, j que consta no edital apenas IGP-M e IPCA.
Caso algum faa esta questo, favor entrar com recurso e analisar o resultado estatstico recebi-
do aps a prova para conferir se acertou ou no. Aguardo informaes
QUESTO 9
RESPOSTA: Alternativa A
COMENTRIO
O gio e o desgio de um ttulo aplicado sobre o valor de face (valor no vencimento) do mesmo.
Assim, quando um investidor compra uma LFT com gio, espera-se um retorno superior a SELIC.
QUESTO 10
COMENTRIO
Primeiramente devemos calcular a taxa de Administrao que ser cobrada proporcionalmente
sobre o patrimnio liquido do dia anterior (D).
2% de 10.500.000,00 = 210.000
210.000 / 252 = 833,33
Agora vamos calcular o P.L do fundo em D+1. Para isso vamos acrescentar a rentabilidade do fun-
do ao Patrimnio Liquido anterior e subtrair as despesas inclusive a taxa de administrao.
10.500.000 + 6.000 25 500 833,33 = 10.504.641,67
Agora basta dividirmos o P.L atualizado pelo nmero de cotas:
Valor da Cota = 10.504.641,67 / 100.000 = 105,04
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QUESTO 11
COMENTRIO
A principal taxa utilizada nos financiamentos concedidos pelo BNDES a TJLP.
A TJLP pode ser alterada trimestralmente pelo Banco Central do Brasil.
QUESTO 12
COMENTRIO
A liquidao da compra e venda de aes realizada em D+3.
Aes negociadas no mercado vista so liquidadas e custodiadas na CETIP.
QUESTO 13
COMENTRIO
Treasury Bill so obrigaes de dvida do governo americano de curto prazo, com prazo de um
ano, ou menos, e emitidas com desconto sobre o seu valor de face ou seja estes ttulos no paga
cupom, so do tipo zero cupom).
QUESTO 14
COMENTRIO
Como a avaliao de risco desta debnture aumentou o seu risco reduzindo sua nota de BBB para
BB de se esperar que esta debnture pague maior juros para compensar o investidor.
O rating uma forma de avaliar a capacidade de pagamento da empresa emissora, ou seja, o risco
de crdito.
QUESTO 15
COMENTRIO
Como ele comprou a 50mil e vendeu a 60 mil pontos, vamos calcular qual foi o lucro que o mesmo
obteve
209
Na HP-12C
50 Enter
60 %
Lucro de 20%.
Vamos descontar o Imposto de Renda, alquota de 15%.
20 Enter
15 %
(menos)
Logo o lucro liquido do investidor foi de 17%
Vamos ver quanto isto equivale sobre o capital investido:
300.000 Enter
17 %
Resposta: R$ 51.000,00
QUESTO 16
COMENTRIO
Primeiro vamos calcular quantas cotas o investidor comprou:
63.000 / 18 = 3.500 cotas,
Agora vamos calcular o saldo do investidor na data de recolhimento do IR.
3.500 x 20,00 = R$ 70.000,00
Assim o lucro bruto foi de R$ 7.000,00. Agora vamos calcular o IR, considerando que a alquota
semestral para fundos de curto Prazo de 20%,
20% de 7.000 = 1.400,00
Por ultimo transformamos em cotas este valor e reduzimos da quantidade de cotas inicial que este
investidor possua.
1400/20 = 70
Assim a quantidade de cotas ser de 3.500 70 = 3.430,
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QUESTO 17
COMENTRIO
Os contratos do Mercado a Termo no so padronizados enquanto no mercado futuro so pa-
dronizados. Ajuste dirio das posies s existe nos contratos futuros, nos contratos a termo a
liquidao se da no vencimento ou antecipao dos contratos quando for vontade do comprador.
Em ambos os mercados possvel fazer operaes de hedge (proteo).
QUESTO 18
COMENTRIO
Ao comprar aes de diversos setores, este investidor est reduzindo o seu risco no sistemtico
(especfico), tambm conhecido como Risco Diversificvel, j que possvel reduzi-lo com uma
boa diversificao.
O Risco Sistemtico aquele inerente a fatores gerais da economia como todo e que no pode ser
mitigado (reduzido), nem mesmo com uma excelente diversificao.
QUESTO 19
COMENTRIO
NA HP 12-C
PV = - 250.000
I = 0,95
N = 120 (10 x 12)
FV = 1.000.000,00
Lembre-se que deve informar ou o valor presente (PV) ou o valor futuro (FV) com o sinal negativo.
PMT = 1.001,80
QUESTO 20
COMENTRIO
Primeiro vamos calcular o valor da prestao do veculo:
211
PV = 50.000
I = 3
N = 48 (4 x 12)
PMT = R$ 1.978,88
Agora calculamos o saldo do cliente, considerando suas rendas e a sua despesa:
10.000 + 5.000 8.000 1.978,88 = R$ 5.021,11
QUESTO 21
COMENTRIO
A carteira tima aquela determinada pela tangncia entre a fronteira eficiente, que representa
todas as carteiras otimizadas disponveis no mercado, e a curva de utilidade mais alta do investidor,
que melhor representa seu perfil de investimento, considerando seus objetivos e preferncias de
risco e retorno. A carteira tima apresenta a melhor relao retorno e risco para o investidor, sendo
a carteira preferida em relao a todas as demais carteiras existentes dentro de seu perfil de risco.
QUESTO 22
COMENTRIO
Quando no houver pagamento de cupom (zero cupom) o duration igual ao vencimento do ttu-
lo, neste caso, de 10 anos.
QUESTO 23
COMENTRIO
Primeiro vamos calcular o Sharpe do Fundo A.
I
s
=
-
=
-
=
Ret. Fundo Retor Mercado
Desvio Fundo
10 7
1 2
2 5
% %
, %
,
Agora vamos calcular o ndice Treynor do fundo B
I
T
=
-
=
-
=
Ret. Fundo Retor Mercado
Beta
10 7
8
3 75
% %
%
,
Resposta: 2,5 e 3,75
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QUESTO 24
COMENTRIO
Ret. Esperado = TX livre + Beta x (Ret. Mercado - TX livre)
Ret. Esperado = 11% + 1,4 x (18% - 11%)
Ret. Esperado = 11% + 1,4 x (7%)
Ret. Esperado = Ret. Esperado = 20,8%
QUESTO 25
COMENTRIO
No podemos analisar o ndice Sharpe quando o valor do mesmo for negativo.
QUESTO 26
COMENTRIO
Apesar de alguns bancos exigirem o preenchimento do API para todos os fundos, somente obri-
gatrio quando o fundo desejado pelo investidor for de Renda Fixa com concentrao de Crdito
Provado (Mais de 50% em ttulos privados), Multimercado ou Aes.
QUESTO 27
COMENTRIO
Como a maior parte do patrimnio do fundo est aplicado a taxa de juros ps fixado (60%), enten-
demos que uma queda na taxa de juros poderia apresentar em perda financeira para o fundo.
Porm a queda dos juros afetam em uma reduo de rentabilidade para os papeis que ps fixado
no em perdas para o patrimnio. Quando um CDB est atrelado ao CDI e esta taxa deixa de ren-
der 0,9% a ms e cai para 0,7% ao ms, o que o fundo ter uma menor rentabilidade e no uma
perda.
O candidato pode questionar o fato da elevao da taxa poder trazer perdas financeiras para os
papeis pr fixados. Est correto, porm esta perda s vai se concretizar se o papel for vendido e
a perda realizada. O problema que teremos a Marcao a Mercado que obrigatria e deve ser
feita pelo valor de mercado dos ativos, assim uma alta na taxa de juros, pode trazer desvaloriza-
o da cota.
213
Mas nesta questo o que o autor quer o mais simples. Queda do dlar. Se meus papeis tem sua
rentabilidade atrelada a moeda estrangeira, a desvalorizao desta, pode acarretar uma perda fi-
nanceira, mesmo com um percentual de 10% apenas de participao da carteira. Uma queda de 7%
ponderada a 10% da carteira representa uma perda de 0,7% para carteira como todo, que pode ou
no ser compensada com as demais aplicaes.
QUESTO 28
COMENTRIO
Indiferente do tipo de fundo a concentrao em papeis de um nico emissor deve respeitar os
percentuais mximos de:
Instituio Financeira: 20%
Instituio No Financeira: 10%
QUESTO 29
COMENTRIO
Como o horizonte de prazo longo e Robinson possui averso ao risco. A carteira mais conserva-
dora dentre as propostas a com a maior parte em fundo de Renda Fixa e um pequeno percentual
em Multimercado.
QUESTO 30
COMENTRIO
Este tipo de questo da Anbima so altamente questionveis. Subjetivas e na maioria das
Vezes do margem para mais de uma interpretao.
Neste caso como o investidor possui um perfil arrojado e o seu horizonte de tempo para o investi-
mento por longo prazo, admite-se uma maior concentrao em aes e multimercado.
A dvida vai acontecer entre a opo que concentra a maior parte do capital em Multimercado (d)
e a que concentra a maior parte em aes (a).
Tomando como principio que o investidor acredita em uma valorizao de um nico setor (infraes-
trutura), aconselha-se alocar maior parte do dinheiro em um nico segmento e no em multimer-
cado, comprando aes de empresas deste setor.
Assim a mais coerente a alternativa A.
EDGAR
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QUESTO 31
COMENTRIO
A ancoragem quando o investidor utiliza um valor arbitrrio a disposio para influenciar a sua
deciso de investimento futuro.
Neste exemplo, quando o investidor considera que uma empresa semelhante teve o preo de sua
ao valorizado em 100%, fundamentado pelo vis da ancoragem, ele deve esperar a mesma valo-
rizao pela ao da empresa semelhante.
Neste caso, R$ 20,00.
QUESTO 32
COMENTRIO
Considerando que o investidor obteve lucro nas duas operaes e que o valor de venda foi de R$
60.000,00 (superior a R$ 20.000,00), o IR ser:
Operao Swap:
Por ser posterior a 2004, segue a tabela de alquota regressiva da cobrana de IR para ttulos de
renda fixa.
Neste caso para 160 dias a alquota ser de 22,5%.
NDF (termo dlar)
A alquota de 15% (desde que ele no faa uma operao conjugada pr-fixando a rentabilidade).
QUESTO 33
COMENTRIO
Considerando que 0,65% de R$ 1.000.000,00 6.500,00 e que as despesas mensais de R$
6.800,00, note que a despesa maior que a receita, assim em algum momento a poupana ir
acabar.
Na HP-12C
PV = 1.000.000
PMT = - 6.800
I = 0,65
215
Solicita o valor de N
482 meses.
Observao! Cuide para no informar o VP e o PMT com o mesmo sinal, pois um representa crdi-
to e outro dbito, assim um dos dois e apenas um dos dois deve ter sinal negativo!
QUESTO 34
COMENTRIO
O Grfico 1 um representa a compra de uma opo de compra (titular de uma call).
Quem compra uma opo de compra espera que o preo do ativo objeto venha a Subir.
O Grfico 2 um representa a compra de uma opo de venda (titular de uma put).
Quem compra uma opo de compra espera que o preo do ativo objeto venha a Cair.
Resposta: Subir e Cair
QUESTO 35
COMENTRIO
Como o valor do resgate liquido (R$ 765,00) inferior ao valor bruto (R$ 900,00), conclumos que
houve incidncia de Imposto de Renda.
Assim a concluso que o regime tributrio o regressivo, j que o valor resgatado (R$ 900,00)
inferior ao mnimo para cobrana de IR na tabela progressiva (R$ 1.499,15), ou seja, se fosse pro-
gressivo no teria tributao.
O problema tentar deduzir qual o plano PGBL ou VGBL. Vamos a hiptese:
Como o investidor conseguiu acumulou mais de 12.000,00 em um ano, entende-se que o mesmo
ganha mais que o mnimo anual para iseno de IR. Assim a modalidade mais indicada e provvel
ser o PGBL por permitir deduo de IR at 12%.
Resposta: PGBL regime regressivo.
QUESTO 36
COMENTRIO
Para calcular a correlao entre dois ativos, basta dividirmos a covarincia entre eles pelo produto
dos seus desvios padres.
EDGAR
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Logo temos que a covarincia de 11% e os desvios de 4,08 e 4,61 para X e Y respectivamente, as-
sim a correlao ser:

x,y
x
Cov
, ,
xy
=
x
=
x
= 0,584
y
11
4 08 4 61
Resposta: Aproximado 0,584
QUESTO 37
COMENTRIO
Como houve uma desvalorizao da moeda local, logo a moeda estrangeira sofreu uma valoriza-
o. Assim de se esperar uma reduo nas importaes (devido a alta dos preos estrangeiros)
e um aumento nas exportaes e tambm no turismo estrangeiro, j que a moeda estrangeira
encontra-se valorizada.
Resposta: Reduo, aumento e aumento
QUESTO 38
COMENTRIO
As ADRS so ttulos lastreados em aes, logo so ttulos de renda varivel e no de renda fixa.
T-Bond so ttulos emitidos pelo tesouro americano de longo prazo
Comercial pappers equivalem as notas promissrias, que so ttulos de renda fixa de curto prazo.
T-Bill so ttulos emitidos pelo tesouro americano com vencimento mximo de 1 ano, logo de cur-
to prazo.
Resposta: T-Bill e Commercial Pappers
QUESTO 39
COMENTRIO
Valor recebido pelo acionista a ttulo de dividendos est isento de cobrana de imposto de renda
na fonte, porm deve ser informado na declarao de ajuste anual como rendimentos no tribu-
tveis.
Resposta: Est isento da cobrana de I.R
217
QUESTO 40
COMENTRIO
Aplicao em CRI no est coberta pelo FGC. Assim o montante coberto em nome do Pai de
30mil (CDB) + 20mil (LH) + 15mil(Poupana), ou seja, 65 mil.
Os crditos em nome de dependentes do beneficirio identificado na forma do inciso II devem ser
computados separadamente, logo, mesmo com apenas 8 anos o filho tem direito dos 15 mil reais
aplicados em seu nome.
Resposta: R$65.000,00 pai e filho R$15.000,00
QUESTO 41
COMENTRIO
Os fundos imobilirios obrigatoriamente devem ser constitudos como fundos fechados. Segundo
a CVM 409 os fundos fechados s podem ser distribudos para Investidores Qualificados, assim
no permitem a sua negociao no varejo. A aplicao mnima de 25mil exigida para fundos de
direitos creditrios.
Resposta: Obrigatoriamente so fundos fechados
QUESTO 42
COMENTRIO
O ndice P/L apura a razo preo por lucro de uma empresa. O preo sempre o valor por ao que
est listado na Bolsa. Lucro o ganho por ao, ou seja, o lucro lquido da empresa dividido pelo
nmero total de aes.
Exemplo de calculo de P/L: suponha que a empresa ABC tem aes cotadas na Bolsa a R$ 30 por
ao e possui um lucro projetado, anualmente, de R$ 6 por ao. Para encontrarmos o ndice P/L
montamos a seguinte regra:
P/L = 30/6 = 5
O nmero resultante do clculo, neste caso 5, demonstra que o acionista teria de volta, em 5 anos,
o valor investido naquela ao.
Resposta: Quantos anos so necessrios para recuperaria dinheiro investido
EDGAR
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QUESTO 43
COMENTRIO
Tanto o PGBL quanto o VGBL oferecem quatro modalidades bsicas de renda mensal: vitalcia,
vitalcia com reverso, vitalcia com prazo mnimo de garantia e temporria. Na renda vitalcia,
a pessoa recebe uma renda mensal at o fim da vida, sem reverso para terceiros. a ideal para
quem no tem dependentes financeiros, porque, se o titular do plano morrer, ningum ser bene-
ficiado.
Na renda vitalcia com reverso, caso o titular do plano venha a falecer, os benefcios continuaro
a ser pagos, parcial ou integralmente, para um terceiro, geralmente um familiar.
Como a questo fala apenas em renda vitalcia, logo presume-se que no tem reverso, assim a
conta encerrada e o dinheiro fica com a administradora.
Resposta: Encerra-se a conta e o dinheiro fica com a Administradora.
QUESTO 44
COMENTRIO
O distribuidor, assim como o custodiante e o gestor, so prestadores de servios contratado pelo
Administrador. A troca ou substituio dos mesmo pode acontecer a qualquer momento, por de-
ciso do Administrador sem que este fato obrigue a permanncia do cotista no fundo.
Resposta: Pode optar em permanecer no fundo
QUESTO 45
COMENTRIO
Os lucros apurados pelos fundos de investimento imobilirio, quando distribudos a qualquer be-
neficirio, inclusive pessoa jurdica isenta, sujeitam-se incidncia do imposto sobre a renda na
fonte alquota de 20% (vinte por cento)
Resposta: 20%
219
QUESTO 46
COMENTRIO
Como Split, sabemos que ter um aumento na quantidade de aes. Um acrscimo de 200% sig-
nifica que a quantidade de aes ir triplicar, pois.
300 aes + 600 aes (200%) = 900 aes.
Como a quantidade triplica, o valor de cada ao ser dividido por 3, para que o capital social no
se altere, sendo:
60 / 3 = R$ 20,00
Resposta: 900 aes a R$ 20,00
QUESTO 47
COMENTRIO
Considerando que:
Cada ponto do ndice equivale a R$ 1,00
Lucro por contrato foi de 400 pontos, ou seja, R$ 400,00
So 50 contratos, logo o lucro total ser de 50 x 400 = R$ 20.000,00
Comprou e vendeu no mesmo dia, logo 1% do lucro ficar retido na fonte: 1% de R$ 20.000,00 = R$
200,00
Resposta: R$ 200,00
221
Exerccios
Caderno de Exerccios
Nota: Na prxima verso da apostila iremos publicar questes referente ao mdulo 1.
MDULO 2
Fundamentos de Economia, Finanas e Estatstica
1. Se o principal de R$ 1.000,00 por 8 meses, a uma taxa de 10% ao ano, assinale a alternativa que
melhor define os juros a serem pagos no final do perodo, utilizando o regime de juros compostos.
a) 1 000
10
1200
8 . x x b)

10
100
+ 1 000 1
8
12
. x 1 -
c) 1 000
10
100
1
1
12
. x + 1 - x 8

d) 1 000
10
100
1
4
12
. x + 1 - x 2

2. Dada a taxa nominal de 15% ao ano, capitalizada mensalmente, qual a taxa efetiva anual?
a) 14,06%
b) 15,00%
c) 15,52%
d) 16,08%
3. Um investidor deseja entender qual o impacto do aumento dos juros no preo de um ttulo pre-
fixado. Voc mostraria a ele que:
a) Quando os juros sobem, o preo tambm sobe, pois para um determinado principal aplicado
haver, neste caso, um montante maior no vencimento.
b) O impacto do aumento dos juros no preo do ttulo depender da expectativa de inflao para
o perodo.
c) Quando os juros sobem, o preo cai, pois para um certo montante no vencimento haver a
necessidade de menos principal a ser investido.
d) No h impacto do aumento dos juros no preo de um ttulo prefixado. O preo de um ttulo
prefixado alterado em funo da diminuio do prazo a decorrer at o vencimento.
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4. O valor presente de uma aplicao de recursos (escolha a melhor alternativa):
a) Depende da inflao projetada para o perodo da aplicao
b) Depende dos juros praticados pelo mercado para o perodo da aplicao
c) Depende da correo cambial estimada para o perodo
d) Nenhuma das alternativas acima est correta
5. Dadas as inflaes mensais, qual a inflao acumulada no perodo?
Ms: Mar Abr Mai Jun Jul
0,1% 0,18% 0,2% -0,1% -0,2%
a) 0,14845%
b) 0,1795%
c) 0,1800%
d) 0,200%
6. Considerando as seguintes cotaes para o prazo de 1 ano:
Ttulo A: prefixado a 9% a.a.
Titulo B: variao do dlar + 5% a.a.
Qual a variao cambial necessria no perodo, para que o ttulo atrelado variao cambial
oferea a mesma rentabilidade do ttulo prefixado?
a) 3,81%
b) 4,00%
c) 4,12%
d) 4,45%
7. Uma loja est oferecendo uma geladeira em 3 vezes sem juros e sem entrada. O valor de
R$2.100,00, parcelado em 3 vezes de R$ 700,00. Considerando que uma aplicao no mercado
paga 1,0% ao ms, se voc fosse negociar com o vendedor um preo a vista, qual deveria ser o
valor mximo que toparia pagar?
a) R$ 2.100,00
b) R$ 2.058,69
c) R$ 2.121,07
d) R$ 2.038,31
223
8. Qual o Valor Presente Lquido (VPL) do seguinte investimento, considerando um custo de opor-
tunidade de 12% a.a.?
Investimento: R$ 2.000.000,00;
Caixa gerado no 1 ano: R$ 1.500.000,00;
Caixa gerado no 2 ano: R$ 1.000.000,00;
Caixa gerado no 3 ano: R$ 500.000,00.
a) R$ 711.780,25
b) R$ 602.074,99
c) R$ 492.369,72
d) R$ 401.831,27
9. Um ttulo negociado hoje a R$ 900,00. Se o prazo para o vencimento deste ttulo de 45 dias
teis a partir de hoje, e a taxa de juros deste perodo de 1% ao ms, qual a alternativa que mais
se aproxima do valor deste ttulo no vencimento? (Considere desconto racional composto e um
ms contendo 21 dias teis).
a) R$ 919,40
b) R$ 881,01
c) R$ 919,29
d) R$ 881,12
10. Considere o seguinte fluxo de pagamentos:
24 pagamentos mensais e consecutivos de R$ 1.000,00 sem entrada;
4 pagamentos semestrais de R$ 6.000,00 (o primeiro daqui a 6 meses);
2 pagamentos anuais de R$ 12.000,00 (o primeiro daqui a um ano).
Se a taxa de juros de 1% ao ms, qual a alternativa que mais se aproxima do valor presente
deste fluxo de pagamentos?
a) R$ 62.062,04
b) R$ 68.299,92
c) R$ 62.314,63
d) R$ 72.000,00
11. No clculo de juros simples, se considerarmos uma taxa anual de 10%:
a) A taxa mensal proporcional ser 10% dividido por 12
b) A taxa mensal proporcional ser 10% elevado a 1/12
c) A taxa efetiva equivalente ao ano maior que 10%
d) A taxa efetiva equivalente ao ano menor que 10%
12. Um investidor compra um CDB com prazo de um ano, a uma taxa de 9% ao ano. Se o investidor
espera uma inflao de 5% para os prximos 12 meses, ele espera, em termos efetivos, que:
a) Uma taxa de juros real deve ser menor que 4% ao ano
b) Uma taxa de juros real deve ser igual a 4% ao ano
c) Uma taxa de juros real deve ser maior que 4% ao ano
d) Nada se pode afirmar a respeito da taxa de juros real esperada pelo investidor
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13. A taxa real, no Brasil:
a) dada pelo CDI do perodo analisado
b) a taxa de juros descontada da variao cambial
c) conhecida antes da operao financeira ter vencido
d) a taxa de juros descontada da inflao
14. Joo precisa fazer uma srie de pagamentos no futuro. Para saber se ele j tem o montante sufi-
ciente para fazer os pagamentos a vista, necessrio::
a) Somar todos os pagamentos a serem feitos
b) Descontar cada um dos pagamentos pela taxa de juros combinada com cada um dos credores
c) Somar todos os pagamentos a serem feitos e descontar pela mdia aritmtica simples das ta-
xas de juros combinadas com cada um dos credores
d) Somar todos os pagamentos a serem feitos e descontar pela menor das taxas de juros combi-
nadas com cada um dos credores
15. A Caderneta de Poupana rende TR + 0,5% ao ms. Como a capitalizao da caderneta utiliza o
regime composto, podemos dizer que a sua rentabilidade em um ano ser:
a) Menor que TR + 6% ao ano
b) Igual a TR + 6% ao ano
c) Maior que TR + 6% ao ano
d) No possvel afirmar qual ser a rentabilidade, pois depende da TR
16. Qual o valor presente de um pagamento de R$ 2.000,00 feito daqui a 6 meses, se considerar-
mos uma taxa de juros compostos de 2% ao ms:
a)
2 000
0 02 6
.
. x
+ 1 b)
2 000
1 02
6
.
.
c)
2 000 1 02
6
. , x
d)
2 000 0 02 . , x ( x 6) + 1
17. Calcule o valor a ser recebido em um desconto bancrio do recebvel de R$ 25.400,00 em 300
dias, considerando a taxa de juros simples de 22,80% a.a.
a) 19.608,80
b) 20.574,00
c) 20.658,44
d) 21.404,33
18. Sabemos que o valor futuro no vencimento de um contrato de DI ser de R$ 100.000,00. Digamos
que hoje um determinado contrato, vencendo daqui a 6 meses, valer R$ 95.693,78. Qual a taxa
de juros embutida no perodo?
a) 4,40%
b) 4,45%
c) 4,50%
d) 4,55%
225
19. Um CDB negociado a 9% ao ano. Voc quer aplicar nesse CDB por 6 meses e o gerente informa
que a taxa de 4,5% para esse perodo. Estas duas taxas so:
a) Equivalentes, pois se trata de juros simples
b) Equivalentes, pois se trata de juros compostos
c) Proporcionais, pois se trata de juros simples
d) Proporcionais, pois se trata de juros compostos
20. Dada a taxa nominal de 2% ao ms, capitalizada anualmente, qual a taxa efetiva ao ms?
a) 1,81%
b) 1,91%
c) 2,00%
d) 2,10%
21. A TR (Taxa Referencial) medida considerando-se:
a) A mdia das operaes realizadas no interbancrio
b) A taxa mdia de todas as operaes ativas e passivas dos 30 maiores bancos comerciais do pas
c) A taxa mdia de todos os ttulos pblicos prefixados, de at 60 dias
d) A taxa mdia dos CDBs/RDBs prefixados de 30 instituies financeiras
22. O Selic o sistema que faz a Liquidao e Custdia de:
I. LFT Letras Financeiras do Tesouro
II. LH Letras Hipotecrias
III. LTN Letras do Tesouro Nacional
a) Somente I est correta
b) I, II e III esto corretas
c) Somente I e III esto corretas
d) Somente I e II esto corretas
23. No Regime de Metas de Inflao, quando a taxa de inflao projetada est abaixo da meta, o Co-
pom tende a:
a) Aumentar a taxa bsica de juros (Selic)
b) Diminuir a taxa bsica de juros (Selic)
c) Aumentar a taxa bsica de juros (CDI)
d) Diminuir a taxa bsica de juros (CDI)
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24. Divulga-se que o PIB do Brasil cresceu 1% em determinado perodo. Se o consumo, os investimen-
tos e as exportaes permaneceram no mesmo nvel, isto pode significar que:
a) Os gastos do Governo aumentaram e as importaes diminuram
b) Os gastos do Governo diminuram e as importaes aumentaram
c) Os gastos do Governo e as importaes diminuram, mas os gastos do Governo diminuram
mais que as importaes
d) Os gastos do Governo e as importaes aumentaram, mas os gastos do Governo aumentaram
menos que as importaes
25. O fato do IGP-M estar consistentemente maior que o IPCA nos leva a supor que:
a) Os preos na construo civil esto subindo menos que os preos no varejo
b) Os preos no atacado esto subindo menos que os preos no varejo
c) Os preos no atacado esto subindo mais que os preos no varejo
d) A taxa de juros vai subir no curto prazo
26. A taxa mdia das operaes overnight, lastreadas em ttulos pblicos federais, :
a) Taxa DI
b) Taxa TR
c) Taxa TBF
d) Taxa Selic
27. O IGP-M formado por trs indicadores de inflao. Assinale a alternativa que indica do maior
para o menor os pesos desses indicadores na formao do IGP-M:
a) IPA, INCC, IPC
b) IPA, IPC, INC.
c) IPC, IPA, INCC
d) IPC, INCC, IPA
28. Se o PIB de R$ 2000 bilhes, o consumo privado mais o do governo totalizam R$ 1500 bilhes, as
exportaes lquidas R$ 100 bilhes, a produo industrial de R$ 900 bilhes, a produo agrcola
de R$ 800 bilhes, o pagamento de juros da dvida equivalente a R$ 20 bilhes, podemos afirmar
que a produo de servios :
a) R$ 280 bilhes
b) R$ 300 bilhes
c) R$ 400 bilhes
d) R$ 420 bilhes
227
29. Um aumento na meta da taxa Selic tende a:
a) Aumentar o PIB projetado
b) Aumentar o IGP-M e diminuir o IPCA
c) Diminuir a taxa Ptax
d) Aumentar o consumo agregado
30. Se o Copom divulga a taxa de 8 % a.a., podemos dizer que a taxa efetiva ao dia :
a) {[(1,08) 1/360] 1} x 100
b) 8/360
c) {[(1,08) 1/252] 1} x 100
d) 8/252
G A B A R I T O M D U L O 2
1 B 2 D 3 C 4 B
5 B 6 A 7 B 8 C
9 A 1 0 A 1 1 A 1 2 A
1 3 D 1 4 B 1 5 C 1 6 B
1 7 B 1 8 C 1 9 C 2 0 A
2 1 D 2 2 C 2 3 B 2 4 A
2 5 C 2 6 D 2 7 B 2 8 B
2 9 C 3 0 C
229
MDULO 3
Produtos de Renda Varivel, Renda Fixa e Contratos Derivativos
1. Marque a alternativa correta:
a) A aprovao da emisso da debnture deve ser efetivada no JDE
b) O agente fiducirio representa a empresa diante dos debenturistas
c) O banco mandatrio paga o agente fiducirio por seus servios
d) A debnture um instrumento verstil, podendo sua escritura prever repactuao de juros,
resgate antecipado, converso em aes e liquidao antecipada
2. O investidor compra uma NTN-F no Tesouro Direto. O imposto de renda:
a) Ser retido pelo agente de custdia a cada pagamento de juros e no vencimento
b) Ser retido pelo Tesouro Direto a cada pagamento de juros e no vencimento
c) Ser retido pelo investidor a cada pagamento de juros e no vencimento
d) Ser retido pelo investidor no vencimento do ttulo
3. Com respeito ao CDB, qual alternativa falsa:
a) O CDB pode utilizar a taxa do CDI over
b) O CDB pode ter prazo de 7 dias
c) O CDB pode ser de renda varivel quando, por exemplo, indexado ao CDI
d) O CDB indexado a TR tem prazo mnimo de 1 ms
4. Baseado nas afirmaes abaixo:
I - Se os juros aumentam, a marcao a mercado de um ttulo de renda fixa diminui o seu valor.
II- Se os juros caem, o preo de mercado de uma debnture diminui.
III- Se o prazo diminui e os juros se mantm, o valor de uma carteira de ttulos de renda fixa sobe.
IV- Se o prazo diminui e os juros caem, o preo de uma LTN sobe.
a) Todas so verdadeiras
b) Somente I e IV so corretas
c) Somente I, III e IV so corretas
d) Somente I, II e III so corretas
5. Com relao a uma NTN cujo cupom de 6% a.a, o mercado deseja um retorno de 7% a.a. Como o
prximo cupom de juros ser pago em 6 meses, podemos afirmar:
a) Ningum vai comprar um ttulo que paga cupom de 6%a.a quando espera um retorno de 7% a.a
b) A NTN ser negociada ao par
c) A NTN ser negociada com gio
d) A NTN ser negociada com desgio
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6. Escolha a alternativa correta com respeito ao commercial paper, tambm conhecido como
nota promissria comercial:
a) Pode ter prazo superior a 180 dias
b) Pode ter prazo superior a 360 dias
c) Pode ser emitido por qualquer sociedade annima
d) Possui cupom de juros
7. Um investidor que queira se proteger da inflao numa aplicao de 4 anos deveria decidir por:
a) Investir numa LTN
b) Investir numa NTN-F
c) Investir na poupana
d) Investir numa NTN-B
8. Um investidor est avaliando a possibilidade de comprar uma LFT, que est sendo negociada sem
gio/desgio, ou uma LTN, que est pagando 9% ao ano. Ambos os ttulos tem um ano de prazo
de vencimento. Se a Selic, hoje, est em 8 % ao ano, este investidor deveria:
a) Comprar a LTN, se acredita que a Selic acumulada ser maior que 9% nos prximos 12 meses
b) Comprar a LFT, se acredita que a Selic acumulada ser maior que 9% nos prximos 12 meses
c) Comprar a LTN, se acredita que o Copom vai aumentar a Selic para 11% ao ano em algum mo-
mento dos prximos 12 meses
d) Comprar a LFT, se acredita que o Copom vai aumentar a Selic para 11% ao ano em algum mo-
mento dos prximos 12 meses
9. Pedro e Joo esto preocupados com a inflao. Por isso, procuram investimentos que possam
proteg-los da corroso inflacionria. Pedro mdico, e est mais preocupado com a inflao no
varejo. Joo, por sua vez, gerente financeiro de uma grande empresa, e est preocupado com
a inflao dos preos no atacado. Uma boa alternativa de investimento para Pedro e Joo seria,
respectivamente:
a) NTN-B e NTN-B
b) NTN-B e NTN-C
c) NTN-C e NTN-B
d) NTN-C e NTN-C
10. O Fundo Garantidor de Crdito (FGC):
a) um fundo criado e mantido pelo governo que, no caso de inadimplncia da instituio, garan-
te ao investidor o valor mximo de R$ 60.000,00 por CPF/CNPJ, por conglomerado financeiro
b) um fundo criado e mantido pelos bancos que garante ao investidor, no caso de inadimpln-
cia da instituio, o valor mximo de R$ 60.000,00 por CPF/CNPJ, considerando o valor total
dos bancos onde o investidor mantm depsitos a vista e a prazo
c) um fundo criado pelo governo mas mantido pelos bancos que garante ao investidor, no caso
de inadimplncia da instituio, o valor mximo de R$ 60.000,00, considerando o valor total
dos bancos onde o investidor mantm depsitos a vista e a prazo
d) um fundo criado pelo governo mas mantido pelos bancos que garante ao investidor, no caso
de inadimplncia da instituio, o valor mximo de R$ 60.000,00 por CPF/CNPJ, por conglome-
rado financeiro
231
11. Qual alternativa no verdadeira?
a) A taxa Selic a mdia da taxa das operaes compromissadas de 1 dia registradas no Selic
b) A taxa Selic corrige a LFT
c) A taxa Selic pode ser a taxa de um CDB
d) A taxa Selic a taxa mais utilizada como Benchmark no Brasil
12. Qual NTN corrigida pelo IPCA?
a) NTN-C
b) NTN-B
c) NTN-E
d) NTN-F
13. Marque a afirmativa correta:
a) Uma debnture para ser negociada no mercado secundrio deve obrigatoriamente ter sido
lanada em oferta pblica
b) Toda emisso de debntures precisa ser registrada na CVM
c) A taxa de juros da debnture se chama prmio
d) a e b esto corretas
14. Pedro dono da ABC, uma empresa que fabrica embalagens e vem obtendo lucros acima da m-
dia no seu setor. Ele aplica seus recursos em caderneta de poupana, tanto para a pessoa fsica
quanto para a jurdica. Com relao ao imposto de renda neste produto:
a) Pedro no paga nem como pessoa fsica nem como pessoa jurdica. >
b) Pedro no paga como pessoa jurdica, mas paga como pessoa fsica. <
c) Pedro paga como pessoa fsica e como jurdica, desde que tenha mais que R$ 20.000 de saldo
mdio nos ltimos 6 meses, em cada caso
d) Pedro no paga como pessoa fsica, mas paga como jurdica
15. Com relao a um ttulo de renda fixa que tenha:
Valor de face: R$ 1.000,00;
Prazo: 1 ano e meio;
Cupom de juros semestrais: 5% a.a.
E sabendo as taxas praticadas no mercado para o mesmo risco de crdito:
Para 0,5 ano 8,50 % a.a;
Em 1 ano 8,80 % a.a;
Em 1,5 ano 9,10 % a.a;
Qual o preo desse ttulo para o investidor?
a) R$ 899,2025
b) R$ 945,6075
c) R$ 1.000,00
d) R$ 1.024,695
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16. Qual ttulo pblico similar ao zero coupon bond?
a) LFT
b) LTN
c) NTN-C
d) CDB
17. No Tesouro Direto:
a) As pessoas fsicas podem comprar ttulos pblicos federais
b) As pessoas fsicas e jurdicas podem comprar ttulos pblicos federais
c) As pessoas fsicas podem comprar e vender ttulos pblicos federais
d) As pessoas fsicas e jurdicas podem comprar e vender ttulos pblicos federais
18. O que o PU, nos ttulos de renda fixa:?
a) o preo a que o ttulo est sendo negociado. o valor presente dos fluxos de caixa futuros,
descontadas as taxas de juros do mercado
b) o preo a que o ttulo est sendo negociado no mercado e que corresponde ao valor de face
da operao
c) o valor de face do ttulo acrescido da variao do indexador da operao
d) o valor do ttulo no instante em que a operao negociada. Ele inclui o principal acrescido
dos juros desde o momento da emisso do ttulo at o momento em que o ttulo est sendo
negociado
19. Qual a resposta correta para o prazo mnimo de uma operao de CDBs para cada indexador
abaixo:
a) 30 dias: prefixados
b) 1 ms: indexados a TR
c) 1 ano: indexados a TJLP
d) 3 meses: indexados a TB.
20. Escolha a alternativa correta:
a) A Cdula de Produto Rural (CPR) deve ser paga somente com a entrega do produto rural, caso
seja emitida por um produtor pessoa fsica
b) O Certificado de Recebveis Imobilirios (CRI) pode ser emitido pelas instituies financeiras
autorizadas a ter uma carteira de crdito imobilirio
c) A Cdula de Crdito Bancrio (CCB), por ser um ttulo executivo extrajudicial, tem um procedi-
mento de cobrana muito simplificado
d) A Cdula de Crdito Bancrio (CCB) pode ser emitida por bancos mltiplos, por bancos comer-
ciais e por bancos de investimento
233
21 O mercado de balco de aes:
a) Dispensa a intermediao financeira
b) Exige a intermediao financeira de um banco com carteira de investimento, uma corretora ou
uma distribuidora, diferentemente das Bolsas de Valores
c) Exige que uma corretora faa a intermediao financeira, como nas Bolsas de Valores
d) Exige a intermediao de uma corretora quando organizado e dispensa intermediao finan-
ceira quando no organizado
22. Qual das vantagens abaixo o estatuto da companhia pode oferecer para que uma ao preferen-
cial com direito restrito de voto possa ser negociada no mercado de valores mobilirios?
a) Direito de recebimento de dividendos
b) Preferncia no reembolso de capital
c) Preferncia na subscrio
d) Direito de serem includas no tag-along
23. Um investidor resolve entrar em um leilo em formato de bookbuilding. Sua oferta foi de 2.000
aes a R$ 10,00. No final, pegou apenas 1.000 aes a R$ 9,00. Ele registra uma reclamao junto
CVM, alegando que gostaria de pagar R$ 10,00 e adquirir um nmero maior de aes. O investi-
dor, neste caso:
a) Est correto, pois pelas regras do bookbuilding, todos os investidores adquirem o nmero de-
sejado de aes pelo preo ofertado, desde que este seja maior que o preo final do leilo
b) Est correto, pois pelas regras do bookbuilding, todos os investidores adquirem o nmero de-
sejado de aes pelo preo ofertado, independentemente do preo final do leilo
c) Est errado, pois pelas regras do bookbuilding, os investidores adquirem pelo preo final do
leilo, um nmero tal de aes que permita que todos os investidores que deram lances por
preos iguais ou superiores ao preo final do leilo, adquiram uma parcela proporcional
quantidade de seu lance
d) Est errado, pois pelas regras do bookbuilding, apenas os investidores que deram lance abaixo
do lance vencedor tm direito a adquirir aes
24. Voc, consultor de investimento, est orientando um cliente que deseja fazer uma reserva na pri-
meira oferta pblica de aes realizada por uma companhia que est abrindo o capital. Voc fala
para o cliente que se trata de:
a) IPO no mercado primrio
b) IPO no mercado secundrio
c) OPA no mercado primrio
d) OPA no mercado secundrio
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25. Os ADRs representam:
a) Uma alternativa de investimento em aes, nos Estados Unidos, de companhias instaladas
nesse pas
b) Uma alternativa de investimento em aes, no Brasil, de companhias instaladas nos Estados
Unidos
c) Uma alternativa de investimento em aes, nos Estados Unidos, de companhias instaladas
fora desse pas
d) Uma alternativa de investimento em aes, no Brasil, de companhias instaladas nesse pas
26. Uma companhia deseja acessar o mercado de capitais para financiar uma nova fbrica. Ao mes-
mo tempo, o seu principal acionista deseja vender parte de suas aes ao mercado. Estamos fa-
lando, respectivamente, de:
a) Mercado Primrio e Mercado Primrio
b) Mercado Secundrio e Mercado Secundrio
c) Mercado Secundrio e Mercado Primrio
d) Mercado Primrio e Mercado Secundrio
27. Dentre as alternativas a seguir, assinale a que lista os agentes envolvidos apenas em processos
de underwriting de debntures:
a) Banco Mandatrio e Agente Fiducirio
b) Banco Escriturador e Custodiante
c) Banco Mandatrio e Banco Escriturador
d) Agente Fiducirio e Custodiante
28. Com respeito aos dividendos, escolha a alternativa correta:
a) O dividendo mnimo a ser pago por uma companhia aquele definido no seu estatuto
b) O dividendo mnimo que uma companhia deve distribuir 25% do lucro lquido
c) O dividendo mnimo a ser distribudo, quando o estatuto omisso, 25% do lucro lquido
d) O dividendo mnimo a ser distribudo definido em uma reunio do conselho de administrao
29. A diferena entre aes ON e PN reside em que:
a) As aes ON do direito a voto em qualquer caso, enquanto as aes PN no do direito a
voto em nenhum caso
b) As aes ON do direito a voto em qualquer caso, enquanto as aes PN podem dar direito a
voto em alguns casos
c) As aes ON do direito a voto em alguns casos, enquanto as aes PN do direito a voto em
qualquer caso
d) As aes ON do direito a voto em alguns casos, enquanto as aes PN podem dar direito a
voto em alguns casos
235
30. As oscilaes nos preos de uma ao que tm origem nas incertezas com relao gerao do
fluxo de caixa futura da empresa podem ser entendidas como:
a) Risco de mercado
b) Risco de crdito
c) Risco de liquidez
d) Risco empresarial
31. A preferncia de subscrio :
a) O direito que possuem os atuais acionistas de subscrever o aumento de capital na mesma pro-
poro de sua participao no capital da companhia, prioritariamente
b) O direito que o estatuto da companhia pode conceder aos acionistas preferenciais em subs-
crever aumento de capital
c) O direito, concedido por lei ao do pblico em geral, de comprar as aes colocadas venda me-
diante uma oferta pblica, de maneira a distribuir melhor o capital de uma companhia aberta
d) O direito que possuem os acionistas das companhias fechadas de comprar as aes emitidas
para aumento do seu capital na mesma proporo de sua participao acionria, uma vez que
a companhia fechada no pode fazer uma oferta pblica
32. Governana Corporativa :
a) Um conjunto de prticas que visam propiciar aos acionistas da companhia e, consequente-
mente, aos seus funcionrios, a melhor maneira de gerenciar os conflitos inerentes do traba-
lho e da qualidade de vida, alm de abordar a responsabilidade social da empresa e de seus
funcionrios
b) Um conjunto de prticas, especificadas no estatuto da companhia, com o objetivo de proteger
o interesse dos acionistas
c) Um conjunto de prticas empresariais que objetivam melhorar o relacionamento setor priva-
do x governo de forma a garantir o desenvolvimento do pas
d) A teoria que discute o papel da empresa na sociedade e estabelece regras de boa conduta de
forma a garantir que ela defina sua posio no que tange a sua responsabilidade social
33. Uma determinada oferta pblica no colocada inteiramente no mercado. Uma parte das sobras
fica com o banco coordenador e outra parte devolvida empresa emissora. Podemos dizer, en-
to, que se trata de distribuio na modalidade:
a) Firme
b) Residual
c) Melhores Esforos
d) Compartilhada
34. Os dividendos:
a) Podem ser pagos em dinheiro ou em aes
b) Dependem da valorizao da ao na bolsa ou no balco organizado
c) So aprovados pelo conselho de administrao
d) So aprovados pelos acionistas
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35. O acionista que tem aes ordinrias:
a) Tem direito a participar de decises estratgicas da companhia
b) Tem como direito nico o recebimento dos dividendos pagos pela companhia
c) Tem como direito, entre outros, de receber os dividendos com prioridade sobre o acionista
preferencial
d) Necessita ter mais que 50% do total das aes para poder votar nas decises da companhia
36. Quanto ao BDR podemos dizer que:
a) um ttulo negociado no Brasil, que d direito a uma ao custodiada no exterior, de uma
companhia estrangeira
b) um ttulo negociado no exterior, que d direito a uma ao custodiada no Brasil, de uma
companhia brasileira
c) um ttulo negociado no exterior, que d direito a uma ao custodiada no exterior, de uma
companhia brasileira
d) um ttulo negociado no Brasil, que d direito a uma ao custodiada no Brasil, de uma com-
panhia estrangeira
37. A bonificao:
a) a distribuio, em dinheiro, de parte do lucro da companhia aos acionistas
b) a distribuio gratuita de novas aes devido incorporao de reservas no capital social
c) a distribuio gratuita de novas aes devido ao lucro lquido da companhia
d) a distribuio gratuita de bnus de subscrio aos atuais acionistas da companhia
38. Os ADRs so:
a) Ttulos lastreados em aes de companhias instaladas nos EUA
b) Ttulos que permitem que investidores americanos negociem aes custodiadas nos EUA,
emitidas por companhias brasileiras
c) Ttulos que permitem que aes de companhias localizadas fora dos EUA possam ser negocia-
das nos EUA
d) Ttulos negociados no Brasil, que se referem a aes de companhias localizadas nos EUA
39. O clube de investimento em aes :
a) Um fundo
b) Um condomnio
c) Uma associao
d) Uma sociedade
40. A bonificao no mercado acionrio:
a) boa para o investidor, pois a parte do lucro recebida pode ser utilizada de acordo com seus
interesses
b) boa para o investidor, pois as aes recebidas podem ser vendidas, aumentando sua riqueza
c) ruim para o investidor, pois o preo da ao cai, diminuindo sua riqueza
d) um ajuste que no afeta a riqueza do investidor
237
41. A carteira de um clube de investimento deve ter:
a) No mnimo 67% de aes
b) No mnimo 51% em aes
c) 100% em aes
d) A quantidade de aes especificada no estatuto
42. Quanto aos dividendos podemos dizer que:
a) Representam uma parcela do faturamento lquido da companhia
b) Se no forem pagos aos acionistas preferenciais pelo prazo previsto no estatuto, ou no mxi-
mo trs anos seguidos, esses adquirem o pleno direito a voto at a retomada dos pagamentos
c) Sero pagos de acordo com a valorizao das aes, ocorrida na bolsa ou no mercado de balco
d) So os nicos ganhos obtidos pelos investidores quando aplicam em aes
43. A anlise tcnica no mercado acionrio aquela que:
a) Projeta a gerao de caixa da companhia
b) Utiliza instrumentos grficos
c) Utiliza mltiplos para identificar a ao relativamente mais barata
d) Faz uma estimativa de dividendos futuros para calcular o preo justo da ao hoje
44. Assinale a alternativa correta:
a) A companhia reembolsa o capital do acionista, quando esse decide exercer seu direito de retirada
b) A companhia reembolsa o capital do acionista, quando esse vende sua ao no mercado
c) A companhia reembolsa o capital do acionista, quando esse decide cancelar suas aes
d) A companhia no reembolsa o capital do acionista, uma vez que a ao no tem vencimento
45. Uma determinada oferta pblica do tipo melhores esforos. Neste caso, se no houver colo-
cao total dos ttulos mobilirios, as sobras devem:
a) Ser devolvidas ao emissor, que pode cancelar os ttulos mobilirios ou mant-los em tesouraria
b) Ser devolvidas ao emissor, que deve cancelar os ttulos mobilirios
c) Ser devolvidas ao emissor, que deve mant-los em tesouraria
d) Ser adquiridas pelo banco coordenador
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46. O termo free float designa:
a) As aes que se encontram em circulao, ou seja, aquelas que esto disposio para nego-
ciao no mercado, excluindo-se as pertencentes aos controladores e aquelas na tesouraria
da companhia
b) As aes que se encontram na tesouraria da empresa emissora
c) As aes que se encontram em circulao, ou seja, aquelas que esto disposio para nego-
ciao no mercado, incluindo-se as pertencentes aos controladores e aquelas na tesouraria da
companhia
d) As aes que se encontram em circulao, ou seja, aquelas que esto disposio para nego-
ciao no mercado, excluindo-se as pertencentes aos acionistas minoritrios da companhia e
aquelas na tesouraria da companhia
47. A Assembleia Geral Ordinria (AGO):
a) Aprova alteraes no estatuto social da companhia
b) Aprova a destituio de administradores
c) Aprova a dissoluo da companhia
d) Aprova as demonstraes financeiras
48. A distribuio pblica de aes:
a) Implica na captao de recursos pela companhia
b) No implica na captao de recursos pela companhia
c) Causa o efeito diluio obrigatoriamente
d) Ocorre tanto no mercado primrio quanto no mercado secundrio
49. Anlise fundamentalista aquela que:
a) Utiliza o grfico de barras para orientar a compra e venda de aes
b) Desconta fluxos de caixa projetados para orientar a compra e venda de aes
c) Utiliza o grfico ponto-figura para orientar a compra e venda de aes
d) Analisa o balano atual da companhia para orientar a compra e venda de aes
50. Quanto maior a participao da ao no Ibovespa:
a) Maior sua capitalizao
b) Maior seu valor
c) Menor seu risco de crdito
d) Maior sua liquidez
51. Uma empresa possui dvidas em dlar. Seu diretor financeiro avalia que o real tem grandes chan-
ces de se desvalorizar fortemente no curto prazo. A operao que permite alavancar mais este
movimento e ganhar dinheiro em reais :
a) Vender calls de dlar fora do dinheiro
b) Vender calls de dlar dentro do dinheiro
c) Comprar calls de dlar fora do dinheiro
d) Comprar calls de dlar dentro do dinheiro
239
52. O ndice Bovespa vale, neste momento, 80.000 pontos, ao passo que o contrato futuro de ndice
Bovespa est sendo negociado a 81.980 pontos. Esta diferena deve-se a:
a) Expectativa de alta do ndice Bovespa
b) Taxa de juros entre a data de hoje e a data de vencimento do contrato futuro
c) Maior procura por contratos futuros que por aes a vista
d) No h relao entre o contrato futuro e o ndice a vista
53. As opes americanas e europeias:
a) Podem, respectivamente, ser exercidas s no vencimento e ser exercidas a qualquer momento
b) A americana pode ser exercida s no vencimento e a europeia no pode ser exercida
c) Podem, respectivamente, ser exercidas a qualquer momento e exercidas s no vencimento
d) As duas podem ser exercidas a qualquer momento
54. Em uma operao de Box pode ocorrer:
a) Uma aplicao com taxa de renda fixa prefixada
b) Uma aplicao com taxa de renda fixa ps-fixada
c) Uma aplicao de renda varivel, correndo o risco do preo do ativo-objeto cair
d) Uma aplicao de renda varivel, correndo o risco do preo do ativo-objeto subir
55. O mercado de Derivativos:
a) Pode ser utilizado, estrategicamente, apenas para operaes de posicionamento
b) Pode ser utilizado, estrategicamente, tanto para operaes de posicionamento como para
hedge
c) Pode ser utilizado, estrategicamente, apenas para hedge
d) No pode ser utilizado nem para operaes de posicionamento nem para hedge
56. Um investidor est interessado na compra de uma ao, que est sendo negociada a R$ 7,00,
mas no tem o dinheiro suficiente. Como ele est absolutamente convencido de que a ao vai
subir muito at o prximo exerccio de opes, decide comprar calls. Existe sua disposio dois
preos de exerccio: R$ 10,00 e R$ 12,00. Para aproveitar ao mximo o seu palpite, este investidor
deveria:
a) Comprar a call de R$ 10,00, pois mais barata e, portanto, permite alavancar mais
b) Comprar a call de R$12,00, pois mais barata e, portanto, permite alavancar mais
c) Comprar a call de R$10,00, pois tem mais chance de dar exerccio
d) Comprar a call de R$12,00, pois tem mais chance de dar exerccio
57. Quem tem originalmente dlar a vista e vende dlar futuro est (considerar apenas estas duas
operaes):
a) Fazendo um hedge da posio inicial
b) Fazendo arbitragem
c) Fazendo um trading do dlar
d) Fazendo uma alavancagem em dlar
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58. As operaes realizadas no mercado de derivativos:
a) Podem ou no impactar, no momento em que so realizadas, o caixa, de forma expressiva
b) Sempre representam um risco que, em alguns casos, podem significar a perda parcial ou total
do principal investido
c) Podem ser feitas, por exemplo, com o objetivo de assegurar um determinado nvel de preos,
quer de compra quer de venda de um ativo
d) So sempre realizadas na bolsa brasileira
59. Assinale a alternativa que descreve corretamente o comportamento de uma call (considere que
todos os outros fatores permanecem constantes):
a) Quando os juros sobem, o prmio da call cai
b) medida que o tempo passa, o prmio da call sobe
c) Quanto maior o preo de exerccio, menor o prmio da call
d) Quanto maior o preo a vista, menor o prmio da call
60. Uma empresa que tenha uma exportao a receber (em dlares) poder fazer um swap para:
a) Transformar este passivo em dlares em um passivo em CDI
b) Transformar este ativo em dlares em um ativo em CDI
c) Transformar este ativo em CDI em um passivo em dlares
d) Transformar este ativo em dlares em um passivo em CDI
61. As operaes strangle comprador e strangle vendedor, podem ser utilizadas para especulao no
caso das expectativas, respectivamente, de:
a) Estabilidade do ativo e volatilidade do ativo
b) Volatilidade do ativo e estabilidade do ativo
c) Volatilidade do ativo e volatilidade do ativo
d) Estabilidade do ativo e estabilidade do ativo
62. O seguinte grfico representa:
Resultado
Preo
a) Compra de call
b) Venda de call
c) Compra de put
d) Venda de put
241
63. O Valor Intrnseco (VI) de uma opo de compra :
a) VI = preo a vista - preo de exerccio
b) VI = preo de exerccio preo a vista
c) VI = preo futuro preo a vista
d) VI = preo a vista preo futuro
64. Todos os fatores que afetam o prmio de uma call so:
a) Juros, prazo e volatilidade do ativo-objeto
b) Juros, prazo, volatilidade e preo a vista do ativo-objeto
c) Juros, prazo, volatilidade, preo a vista e preo de exerccio do ativo-objeto
d) Juros, prazo, volatilidade, preo a vista, dividendos (quando houver) e preo de exerccio do
ativo-objeto
65. Um resumo do modelo de Black & Scholes poderia ser:
a) O modelo de Black & Scholes nada mais que o valor presente do valor intrnseco da opo,
levando-se em conta uma certa probabilidade de exerccio da opo.O modelo apresenta qual
o prmio justo da opo no momento da anlise
b) O modelo de Black & Scholes representa o valor do ativo-objeto provvel, hoje, em funo do
histrico deste ativo
c) O modelo de Black & Scholes representa a convergncia dos preos das opes dos ativos-
-objeto para um intervalo limitado expectativa do mercado para um certo intervalo futuro
d) O modelo de Black & Scholes apresenta o valor futuro justo do prmio das opes, consideran-
do-se a volatilidade esperada do ativo objeto, a taxa de juros, o prazo, o valor a vista do ativo e
o seu preo de exerccio
66. Porque o mercado de derivativos permite um grau maior de alavancagem:
a) Porque o seu risco de flutuao de preos sempre maior
b) Porque exige menos recursos no instante da operao, fazendo com que o percentual de ga-
nhos ou perdas possa ser acentuado em relao a operaes em outros mercados
c) Porque quem opera com derivativos deseja correr mais riscos
d) Porque quem opera com derivativos sempre tem a possibilidade de perder todo o principal
investido, independentemente do objetivo da operao com derivativos
67. Escolha uma caracterstica que diferencia o mercado de opes dos demais segmentos do merca-
do de derivativos:
a) Requer pouco, ou nenhum recurso (se comparado com o mercado vista), no instante em
que a operao realizada
b) As possibilidades de ganhos e perdas so assimtricas
c) exclusivamente negociado em bolsas
d) As operaes so realizadas apenas para posicionamento, no para hedge
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68. Com relao ao mercado de derivativos podemos afirmar que:
a) Quem faz operaes neste mercado est, necessariamente, assumindo os riscos inerentes da
alavancagem que ele permite
b) Quem faz operaes neste mercado pode estar assegurando um determinado nvel de pre-
os, ficando, desta forma, protegido contra flutuaes
c) Quem faz operaes neste mercado tem um perfil mais ousado ao assumir riscos
d) Quem faz operaes neste mercado sempre ter ajustes dirios entrando ou saindo do seu
caixa
a) Compra de call
b) Venda de call
c) Compra de put
d) Venda de put
70. Em derivativos, a diferena entre os mercados a termo e futuro :
a) No termo existe um pagamento inicial
b) O prazo do termo padronizado
c) O termo possui mais liquidez
d) Existe ajuste dirio nos futuros
71. Uma NTN-F com prazo de 4 anos paga juros semestrais. O imposto de renda que incide sobre es-
ses juros semestrais:
a) retido na fonte no vencimento, alquota de 15% do rendimento
b) retido na fonte, a cada pagamento de juros, alquota de 15% do rendimento
c) retido na fonte, no vencimento, com alquota variando de acordo com o prazo de pagamen-
to de cada parcela de juros
d) retido na fonte, a cada pagamento de juros, com alquota variando de acordo com o prazo
de pagamento de cada parcela de juros
72. Um investidor, pessoa jurdica, compra 100.000 aes a R$ 10,00 e as vende no mesmo dia por R$
11,00, tendo gasto R$ 0,20 por ao para realizar essas operaes. O imposto de renda na fonte e
o imposto de renda a ser recolhido no fim do ms so, respectivamente:
a) R$ 1.000,00 e R$ 15.000,00
b) R$ 1.000,00 e R$ 19.000,00
c) Zero e R$ 20.000,00
d) R$ 5,50 e R$ 11.994,50
243
73. Juan comprou 70.500 opes de compra de uma ao e pagou um prmio de R$ 2,00 por opo.
Passados 40 dias, o valor do prmio da mesma srie de opes estava sendo negociado no mer-
cado a R$ 4,00, e ele resolveu realizar o ganho. Juan teve R$ 1.200,00 de despesas de corretagem
e emolumentos. Ele no tem perdas anteriores a serem compensadas. Os valores do IR na fonte e
do IR mensal so, respectivamente:
a) R$ 14,10 e R$ 20.955,90
b) R$ 7,05 e R$ 20.962,95
c) R$ 14,10 e R$ 20.970,00
d) R$ 7,05 e R$ 21.150,00
74. Um investidor, no Brasil, teve perdas acumuladas na bolsa em operaes realizadas h 5 anos
no valor de R$ 40.000. Aps passar 1 ano sem investir neste mercado, este investidor obteve um
ganho na compra e venda de aes no valor de R$ 65.000. Neste caso, a sua base de clculo para
efeito de imposto de renda :
a) R$ 65.000,00
b) R$ 65.000,00, decrescido do IOF
c) R$ 25.000,00
d) R$ 25.000,00, decrescido do IOF
75. Um investidor, pessoa jurdica, compra 100.000 aes a R$ 10,00 e vende, no dia seguinte, essas
mesmas 100.000 aes a R$ 11,00, tendo gasto R$ 0,20 por ao para realizar essas operaes. O
imposto de renda devido, a ser apurado no fim do ms pelo investidor, de:
a) 15% sobre R$ 1,00 por ao
b) 15% sobre R$ 0,80 por ao
c) 10% sobre R$ 0,80 por ao
d) 10% sobre R$ 1,00 por ao
76. A pessoa fsica que deseja um produto que no tenha imposto de renda deveria ser orientada a
investir em:
a) Fundo de aes
b) Box de opes
c) Letra hipotecria
d) Fundo exclusivo
77. A alquota de IR para um CDB no seu resgate, antes de 6 meses desde a aplicao, e a alquota
para uma ao, apurada no fim do ms da sua venda so, respectivamente:
a) 17,5% e 10%
b) 22,5% e 10%
c) 15% e 15%
d) 22,5% e 15%
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78. A periodicidade do imposto de renda nas operaes de renda varivel :
a) Mensal
b) Trimestral
c) Semestral
d) Anual
79. Escolha a alternativa correta com respeito tributao de uma debnture:
a) A repactuao da debnture no fato gerador de imposto de renda
b) O pagamento de juros intermedirios tributado no vencimento da debnture
c) A converso de uma debnture em aes fato gerador de imposto de renda
d) Nenhuma das alternativas acima est correta
1 D 2 A 3 C 4 C
5 D 6 A 7 D 8 B
9 B 1 0 D 1 1 D 1 2 B
1 3 A 1 4 D 1 5 B 1 6 B
1 7 C 1 8 A 1 9 B 2 0 C
2 1 B 2 2 D 2 3 C 2 4 A
2 5 C 2 6 D 2 7 A 2 8 A
2 9 B 3 0 A 3 1 A 3 2 B
3 3 B 3 4 D 3 5 A 3 6 A
3 7 B 3 8 C 3 9 B 4 0 D
4 1 B 4 2 B 4 3 B 4 4 A
4 5 A 4 6 A 4 7 D 4 8 D
4 9 B 5 0 D 5 1 C 5 2 B
5 3 C 5 4 A 5 5 B 5 6 B
5 7 A 5 8 C 5 9 C 6 0 B
6 1 B 6 2 B 6 3 A 6 4 D
6 5 A 6 6 B 6 7 B 6 8 B
6 9 A 7 0 D 7 1 D 7 2 A
7 3 A 7 4 C 7 5 B 7 6 C
7 7 D 7 8 A 7 9 C
245
MDULO 4
Fundos de Investimento e Produtos de Previdncia
1. Sr. Joo aplicou em fundo de renda fixa NO classificado como Longo Prazo. Ao fazer o resgate,
Sr. Joo ficou nervoso, pois no consegue saber o montante que ser creditado em sua conta. O
seu gerente lhe informa que, por se tratar de cota de fechamento, o valor do resgate ser conhe-
cido somente amanh. Neste caso:
a) Houve falha do administrador, pois no poderia ter usado a metodologia da cota de fecha-
mento para um fundo no classificado como Longo Prazo
b) Houve falha do gerente, pois mesmo com a adoo da cota de fechamento seria possvel sa-
ber o valor exato do resgate no mesmo dia do resgate
c) No houve falha do administrador, pois um fundo de renda fixa no classificado como Longo
Prazo deve, necessariamente, usar a cota de fechamento
d) No houve falha do gerente, pois a adoo da cota de fechamento necessariamente leva
divulgao da cota apenas no dia seguinte
2. Alavancagem e marcao a mercado so dois fatores que afetam o valor da cota. A adoo de
um e de outro causam, respectivamente, em relao a fundos que no adotam essas prticas:
a) Aumento e aumento da volatilidade
b) Aumento e diminuio da volatilidade
c) Diminuio e aumento da volatilidade
d) Diminuio e diminuio da volatilidade
3. Um fundo para investidores no qualificados pode concentrar os investimentos em ttulos emiti-
dos por um mesmo grupo financeiro e em ttulos emitidos por um mesmo grupo no financeiro,
respectivamente:
a) At 20% e 20% da carteira
b) At 20% e 10% da carteira
c) At 10% e 20% da carteira
d) At 10% e 10% da carteira
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4. Um investidor recebe em sua casa uma convocao para a assembleia geral de um fundo do qual
cotista. A pauta previa apenas a deliberao sobre as demonstraes contbeis do fundo, mas
ao chegar l o investidor foi informado que outros dois assuntos estavam na pauta: o aumen-
to da taxa de administrao e uma determinada alterao no prospecto do fundo. O investidor
reclama que estes dois pontos no estavam previstos na convocao e resolve reclamar para a
CVM. O investidor:
a) Est correto com relao aos dois pontos
b) Est correto com relao taxa de administrao, mas errado com relao mudana do
prospecto
c) Est correto com relao mudana do prospecto, mas errado com relao taxa de adminis-
trao
d) Est errado com relao aos dois pontos
5. Um investidor escolheria investir em aes a vista ao invs de aplicar em Fundos de Aes:
a) Porque o acesso diversificao mais fcil atravs da compra de aes a vista
b) Porque normalmente as aes a vista apresentam mais liquidez do que os fundos
c) Porque comprar aes mais prtico do que investir em fundos
d) Porque pode escolher pessoalmente as aes que vai comprar
6. Os fundos de aes classificados como Small Caps pela Anbima so aqueles que:
a) Investem, no mnimo, 90% de suas carteiras em aes de empresas no includas entre as 25
maiores participaes do IBrX - ndice Brasil
b) Investem, no mnimo, 90% de suas carteiras em aes de empresas no includas entre as 10
c) Investem, no mnimo, 80% de suas carteiras em aes de empresas no includas entre as 25
d) Investem, no mnimo, 80% de suas carteiras em aes de empresas no includas entre as 10
7. Em um fundo exclusivo, todos os ttulos esto classificados como ttulos para negociao. O
cotista deste fundo reclama que todos os ttulos de sua carteira esto sendo marcados a merca-
do. O investidor:
a) Est correto, pois em fundos exclusivos no obrigatria a marcao a mercado, mesmo para
os ttulos classificados como ttulos para negociao
b) Est correto, pois em fundos exclusivos obrigatria a no marcao a mercado, independen-
temente da classificao dos ttulos
c) Est errado, pois em fundos exclusivos obrigatria a marcao a mercado, independente-
mente da classificao dos ttulos
d) Est errado, pois ttulos classificados como ttulos para negociao precisam, obrigatoria-
mente, ser marcados a mercado
247
8. Ao comprar cotas do PIBB, o investidor compra uma carteira de aes que se comporta de ma-
neira muito prxima a de um ndice. Este ndice o:
a) Ibovespa
b) IBrX
c) IBrX-50
d) ISE
9. Em um prospecto, o administrador define que o fundo buscar ultrapassar a rentabilidade do
Ibovespa atravs da compra de aes que possuam potencial de retorno acima da mdia do mer-
cado, principalmente do setor de Telecomunicaes. Esta descrio contm:
a) Apenas o objetivo do fundo
b) Apenas a poltica de investimentos do fundo
c) O objetivo e a poltica de investimentos do fundo, respectivamente
d) A poltica de investimentos e o objetivo do fundo, respectivamente
10. Um Fundo Long & Short tem os seguintes pares: compra de Eletrobrs e venda de Cemig; compra
de Lojas Americanas e venda de Net; compra de Petrobras ON e venda de Petrobras PN. Estes
pares podem ser classificados como:
a) Intersetorial, intrassetorial e tipo de ao
b) Tipo de ao, intersetorial e intrassetorial
c) Intrassetorial, intersetorial e tipo de ao
d) Intersetorial, tipo de ao e intrassetorial
11. Um fundo, segundo seu regulamento, pode aplicar em ttulos privados. Este fundo no pode ser
classificado, segundo a Anbima, como:
a) Curto Prazo
b) Referenciado DI
c) Renda Fixa
d) Multimercado
12. A diferena entre fundos abertos e fundos fechados est no fato de que:
a) No possvel o pagamento de rendimentos nos fundos fechados
b) A cota dos fundos abertos pode ser negociada em balco organizado
c) O resgate de fundos abertos pode ser a qualquer momento
d) O valor da cota do fundo fechado no se altera
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13. Jos aplica em um Fundo de Investimento, mas descobre que este muito mais voltil do que
inicialmente imaginava. Ele reclama com o banco que lhe vendeu o fundo, mas o gerente de rela-
cionamento coloca a culpa no administrador. O gerente est:
a) Correto, pois o administrador responsvel pela adequao do fundo ao perfil de risco do
cliente
b) Errado, o responsvel pela adequao do fundo ao perfil de risco do cliente o gestor
c) Errado, o responsvel pela adequao do fundo ao perfil de risco do cliente o distribuidor,
ou seja, o prprio banco que vendeu o fundo
d) Errado, o responsvel pela adequao do fundo ao perfil de risco do cliente o custodiante
14. Sabemos que o ndice de Sharpe e o ndice de Treynor medem a relao entre o retorno e o risco
de um fundo de investimento. As medidas de risco utilizadas por estes dois ndices so, respecti-
vamente:
a) O desvio-padro e o beta
b) O beta e o desvio-padro
c) A varincia e o beta
d) O beta e a varincia
15. Considerando a tabela a baixo:
FUNDO Prmio pelo risco (excesso de retorno acima de Rf) RISCO
A 6,90% 4%
B 8,10% 4,50%
C 7,50% 4,40%
D 8,60% 5,20%
Qual fundo mais eficiente?
a) A
b) B
c) C
d) D
16. Considere um fundo que no contm a denominao Crdito Privado em seu nome, mas aplica
mais de 30% de seu PL em ttulos privados. Este fundo:
a) Deve exigir assinatura de termo de cincia de risco de crdito, mas esta pode ser feita por
meio eletrnico
b) Deve exigir assinatura de termo de cincia de risco de crdito, e esta no pode ser feita por
meio eletrnico
c) No precisa exigir assinatura de termo de cincia de risco de crdito, mas precisa colocar aler-
ta no prospecto
d) No precisa exigir assinatura de termo de cincia de risco de crdito, e tambm no precisa
colocar alerta no prospecto
249
17. Das alternativas a seguir, assinale a que rene apenas fundos onde se recomenda que sejam fe-
chados:
a) FIDCs, Fundos Imobilirios e Fundos de Participaes
b) Fundos Small Caps, Fundos de Dividendos e Fundos de Governana
c) Fundos Multimercados, Fundos de Dvida Externa e Fundos Cambiais
d) Fundos Long & Short Direcional, Fundos Long & Short Neutro e Fundos Multimercados Estrat-
gia Especfica
18. Um investidor com um grande patrimnio considera que tem experincia suficiente para gerir o
seu prprio patrimnio. No entanto, ele gostaria de usufruir das vantagens da estrutura de um
fundo de investimento, mas ao mesmo tempo mantendo-se frente das decises deste fundo.
Para tanto, ele contrata um administrador que monta um fundo de investimento exclusivo, en-
quanto o investidor passa a ser o gestor deste fundo. Esta estrutura:
a) No possvel, dado que administrador e gestor no podem ser entidades diferentes
b) No possvel, dado que o gestor no pode ser o prprio investidor do fundo, pois isso confi-
guraria gesto no discricionria
c) possvel, desde que o nome do gestor conste do regulamento do fundo, como gestor do
fundo
d) No s possvel como obrigatrio, pois o administrador no pode acumular a atividade de
gesto discricionria
19. Jos Godofredo est interessado em investir em fundos de investimento. Ele, no entanto, faz ques-
to que seja um FI (Fundo de Investimento), pois acha mais seguro. Ele no tem razo, por que:
a) O gestor de um FIC somente pode comprar cotas de FIs administrados pelo mesmo gestor do FIC
b) Tanto o FI quanto o FIC so garantidos pelo Fundo Garantidor de Crdito
c) O FIC sempre deve comprar pelo menos 95% de seu PL em cotas de FIs do mesmo tipo CVM
d) Os deveres legais e fiducirios do gestor so os mesmos tanto para com o FI quanto para com
o FIC, mesmo que este compre cotas de FIs geridos por outros gestores
20. Indique a alternativa correta:
a) O fundo dvida externa pode aplicar os recursos no Brasil, enquanto no compra ttulos da d-
vida externa no exterior, desde que aplique em ttulos pblicos federais indexados variao
cambial
b) O fundo cambial para investidores comuns pode aplicar no mximo 10% do seu patrimnio no
exterior, desde que previsto no seu regulamento
c) O fundo referenciado DI pode usar derivativos para alavancar, somente se a exposio for em
derivativos relacionados ao DI
d) O fundo curto prazo, pela CVM, aquele que no tem ttulos com mais de 365 dias de prazo a
decorrer
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21. Um Fundo de Investimento Referenciado DI sofrer um impacto negativo no valor de sua cota:
a) Caso o Copom decida diminuir a meta da taxa Selic
b) Se houver diminuio do desgio dos ttulos que o fundo possui em sua carteira
c) Se os bancos, emissores dos CDBs da carteira, aumentarem sua taxa de captao ps-fixada
d) Se as taxas das operaes prefixadas de depsito entre instituies
22. O material de marketing de um determinado fundo de investimento afirma que o VaR do fundo
de 1% em um ms, com 95% de confiana. Isto significa que o fundo:
a) Vai perder 1% ou mais do seu PL no horizonte de um ms, em 95% dos meses
b) Vai perder 1% ou mais do seu PL no horizonte de um ms, em 5% dos meses
c) A perda mxima do fundo de 1% em um ms
d) A perda mnima do fundo de 1% em um ms
23. Dona Cristina Sabugosa gostaria de investir em fundo com risco de crdito. No entanto, ela se
recusa a assinar o Termo de Cincia de Risco de Crdito por no concordar com os seus termos.
Voc, um consultor de investimentos certificado, explica a ela que:
a) O Termo de Cincia de Risco de Crdito serve apenas para dar cincia do risco, mas a responsa-
bilidade continua sendo do gestor, que deve reembolsar qualquer eventual perda
b) O Termo de Cincia de Risco de Crdito serve exatamente para alertar que somente perdas
por inadimplncia dos ttulos da carteira do fundo devem ser arcadas pelos cotistas
c) O Termo de Cincia de Risco de Crdito serve exatamente para alertar que perdas por inadim-
plncia dos ttulos da carteira do fundo devem ser arcadas pelos cotistas
d) O Termo de Cincia de Risco de Crdito no precisa ser necessariamente assinado pelo inves-
tidor para que esse possa aplicar em fundos com risco de crdito, trata-se apenas de uma for-
malidade
24. O fundo tem patrimnio lquido em (D-1) de R$ 1.000.000. Sua carteira se valoriza de (D-1) para
D em R$ 6.000. A taxa de administrao de 2% a.a., sendo calculada na base 252 dias /ano sobre
o patrimnio lquido do dia anterior. A proviso de despesas de auditoria externa em D R$ 330
e a proviso de despesas de custdia em D R$ 500. Considerando que a quantidade de cotas
10.000, qual aproximadamente o valor da cota de fechamento em D?
a) R$ 99,309064
b) R$ 100,509064
c) R$ 100,509144
d) R$ 100,690856
251
25. O gestor de um fundo quer comprar um FIDC para alguns fundos. Os limites permitidos para este
tipo de ativo, pela legislao, so os seguintes:
a) 20% para fundos comuns, 40% para fundos para investidores qualificados, e sem limites para
fundos com aplicao inicial mnima de R$ 1 milho
b) Zero para fundos comuns, 40% para fundos para investidores qualificados, e sem limites para
fundos com aplicao inicial mnima de R$ 1 milho
c) 20% para fundos comuns, 40% para fundos para investidores qualificados e para fundos com
aplicao inicial mnima de R$ 1 milho
d) Zero para fundos comuns, 40% para fundos para investidores qualificados e para fundos com
aplicao inicial mnima de R$ 1 milho
26. Um cliente, contador, 50 anos de idade, assalariado, faz declarao completa de ajuste anual e
sabe que se aposentar em, no mximo, 12 anos. Ele quer se preparar financeiramente para esse
momento e por isso decide alocar 24% dos seus rendimentos brutos para esse fim. O que voc
recomendaria a ele?
a) Colocar 50% dos recursos em um PGBL com tabela regressiva de IR e o restante em um VGBL
com tabela regressiva
b) Colocar 50% dos recursos em um PGBL com tabela progressiva de IR e o restante para um
VGBL com tabela progressiva
c) Colocar 100% dos recursos em um PGBL com tabela regressiva de IR
d) Colocar 100% dos recursos em um VGBL com tabela regressiva de IR
27. Um executivo do setor financeiro tem trs filhos em idade escolar como dependentes e quer
contribuir para uma aposentadoria com 5% da sua renda bruta anual, no mximo. Ele faz a decla-
rao completa de ajuste anual para fins de imposto de renda. Qual produto voc recomendaria
a ele?
a) VGBL com tabela regressiva de IR
b) PGBL com tabela regressiva de IR
c) VGBL com tabela progressiva de IR
d) PGBL com tabela progressiva de IR
28. A taxa de carregamento no VGBL pode incidir sobre o valor:
a) Da contribuio apenas
b) Da contribuio, da portabilidade, do resgate, dependendo do regulamento do plano
c) Da contribuio, do resgate, do benefcio, dependendo do regulamento do plano
d) Da contribuio, da portabilidade, do resgate, do benefcio, dependendo do regulamento do
plano
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29. Um investidor que aplica em PGBL quer saber as caractersticas desse produto. Alm da correto-
ra, ele pode obter informaes:
a) Na CVM
b) No Banco Central
c) Na SPC
d) Na Susep
30. A diferena entre um PGBL e um FAPI que o:
a) PGBL um plano de previdncia complementar aberta e o FAPI um fundo aberto para acu-
mulao de recursos para a aposentadoria
b) PGBL um seguro de vida com cobertura por sobrevivncia e o FAPI um fundo aberto para
acumulao de recursos para a aposentadoria
c) PGBL um produto de capitalizao para fins de aposentadoria e o FAPI um fundo fechado
para acumulao de recursos para a aposentadoria
d) PGBL um fundo aberto para acumulao de recursos para a aposentadoria e o FAPI um
fundo fechado para acumulao de recursos para a aposentadoria
31. Com respeito taxa de inscrio, assinale a alternativa correta:
a) O PGBL, o VGBL e o FAPI no so afetados pela taxa de inscrio
b) O PGBL e o VGBL so afetados pela taxa de inscrio, mas o FAPI no afetado
c) O PGBL e o FAPI so afetados pela taxa de inscrio, mas o VGBL no afetado
d) O PGBL afetado pela taxa de inscrio, mas o PGBL e o VGBL no so afetados
32. Um profissional liberal tem uma renda tributvel muito pequena. Seus rendimentos vm da dis-
tribuio de lucros que seu escritrio proporciona. Ele quer contribuir para sua aposentadoria,
que deve acontecer entre 10 e 12 anos. Qual produto voc recomendaria a ele?
a) FAPI com tabela progressiva de IR
b) PGBL com tabela regressiva de IR
c) PGBL com tabela progressiva de IR
d) VGBL com tabela regressiva de IR
33. Um executivo de uma multinacional, casado, 30 anos e sem filhos, procura orientao para inves-
timentos de aposentadoria, principalmente para aproveitar benefcios fiscais. Sua renda tribut-
vel de R$ 250.000/ano e quer contribuir com R$ 2.500,00/ms. Atualmente ele faz a declarao
simplificada de ajuste anual. Dentre as alternativas a seguir, qual voc recomendaria a ele?
a) Fazer aplicaes em um VGBL, mudar para a declarao completa de ajuste anual e decidir
pela tabela regressiva de IR
b) Fazer aplicaes em um PGBL, mudar para a declarao completa de ajuste anual e decidir
pela tabela regressiva de IR
c) Fazer aplicaes em um VGBL, continuar com a declarao simplificada de ajuste anual e deci-
dir pela tabela progressiva de IR
d) Fazer aplicaes em um PGBL, continuar com declarao simplificada de ajuste anual e decidir
pela tabela progressiva de IR
253
34. A portabilidade permite que haja transferncias:
a) De PGBL para PGBL, de VGBL para VGBL, de PGBL para VGBL, de VGBL para PGBL, todas sem
imposto de renda
b) Sem imposto de renda quando for PGBL para PGBL, ou de VGBL para VGBL. Com imposto de
renda quando for de PGBL para VGBL, ou de VGBL para PGBL
c) De PGBL para PGBL, de VGBL para VGBL com imposto de renda
d) De PGBL para PGBL, de VGBL para VGBL sem imposto de renda.
1 D 2 A 3 B 4 B
5 D 6 A 7 D 8 C
9 C 1 0 C 1 1 A 1 2 C
1 3 C 1 4 A 1 5 B 1 6 C
1 7 A 1 8 C 1 9 D 2 0 B
2 1 C 2 2 B 2 3 C 2 4 B
2 5 A 2 6 A 2 7 B 2 8 B
2 9 D 3 0 A 3 1 A 3 2 D
3 3 B 3 4 D
255
MDULO 5
Gesto de Carteiras e Riscos
1. Vamos supor que a taxa do ativo livre de risco seja 6%, que um ativo tenha um retorno esperado
3% acima do retorno esperado da carteira de mercado e que essa carteira tenha um retorno espe-
rado de 10%. Podemos afirmar que:
a) O prmio pelo risco do ativo 13% e o prmio pelo risco da carteira de mercado 10%
b) O prmio pelo risco do ativo 3% e o prmio pelo risco da carteira de mercado 0%
c) O prmio pelo risco do ativo 3% e o prmio pelo risco da carteira de mercado 4%
d) O prmio pelo risco do ativo 7% e o prmio pelo risco da carteira de mercado 4%
2. A reta caracterstica utilizada para achar:
a) O beta do ativo
b) A carteira tima
c) A carteira de ativos com risco mais eficiente de todas
d) O retorno esperado dado o beta do ativo
3. Uma carteira possui dois ativos com pesos iguais. Os ativos A e B possuem o retorno esperado
de 10% e risco esperado de 8%. Como a covarincia entre os ativos A e B igual a zero, podemos
afirmar que essa carteira tem:
a) Retorno esperado de 10% e risco esperado de 8%
b) Retorno esperado de 10% e risco esperado menor que 8%
c) Retorno esperado maior que 10% e risco esperado de 8%
d) Retorno esperado de 10% e risco esperado acima de 8%
4. O ativo livre de risco aquele que:
a) Tem desvio-padro dos retornos em aproximadamente zero
b) Tem taxa de juros flutuante
c) mais negociado no mercado
d) No tem risco de crdito
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5. Uma amostra do retorno de um ativo nos ltimos 5 anos apurou os valores apresentados na ta-
bela a seguir.
ANO RETORNO
1 8%
2 11%
3 10%
4 9%
5 10%
O retorno e o risco esperados so respectivamente:
a) 10,0% e 1,0%
b) 9,6 % e 1,3%
c) 9,6% e 1,1%
d) 10,0% e 1,1
6. Os retornos dos ativos A e B so apresentados na tabela a seguir:
ANO RETORNO A RETORNO B
1 8% 8%
2 10% 11%
3 11% 10%
4 7% 9%
5 12% 10%
a) indiferente aplicar no fundo A ou fundo B com as informaes disponveis
b) melhor aplicar no fundo A, porque possui maior retorno esperado para o mesmo risco
c) melhor aplicar no fundo B, porque para o mesmo retorno esperado possui menor risco
d) A escolha de aplicar no fundo A ou B depende da preferncia de cada investidor, com relao
ao risco e ao retorno esperados
257
7. Considere a seguinte informao, com respeito correlao entre os ativos X, Y e W:
X Y W
X 1 - -
Y 0,95 1 -
W 0,45 0,55 1
Considerando que todos os ativos possuem desvios-padro semelhantes, qual alternativa de apli-
cao proporcionaria o maior efeito diversificao:
a) X apenas
b) X e Y
c) X e W
d) W e Y
8. Assinale a alternativa falsa.
a) A possibilidade de incluir o ativo livre de risco nas carteiras compostas apenas de ativos com
risco permite encontrar a carteira composta apenas de ativos com risco que tem o maior ndi-
ce de Sharpe entre todas
b) A carteira de ativos com risco detentora do maior ndice de Sharpe est localizada na fronteira
eficiente, exatamente no ponto de tangncia da reta que tambm passa pelo ponto do ativo
livre de risco
c) A reta que tangencia a fronteira eficiente, e tambm passa pelo ponto que representa o ativo
livre de risco, se chama SML- Security Market Line
d) A inclinao da reta que tangencia a fronteira eficiente, e tambm passa pelo ponto que repre-
senta o ativo livre de risco, o ndice de Sharpe mais alto que se pode obter naquele mercado
9. Assinale a alternativa falsa:
a) Se as premissas do CAPM forem aceitveis, a carteira mais eficiente composta apenas de ati-
vos com risco a carteira de mercado
b) A carteira de mercado aquela que possui todos os ativos do mercado, com os mesmos pesos
de suas participaes no mercado
c) O ponto no qual a CML-Capital Market Line toca a fronteira eficiente a carteira de mercado,
caso as premissas do CAPM sejam verdadeiras
d) A carteira de mercado, por ser a mais eficiente, aquela que proporciona maior utilidade para
o investidor
10. A incluso do ativo livre de risco em carteiras formadas apenas com ativos com risco:
a) Diminui o retorno e o risco esperados da carteira, porm sem sair do bullet (grfico em forma
de bala do modelo de Markowitz)
b) Pode permitir a obteno de uma carteira com retorno e risco esperados maiores, porm sem
sair do bullet (grfico em forma de bala do modelo de Markowitz)
c) Permite que se obtenham carteiras com risco e retorno fora do bullet (grfico em forma de
bala do modelo de Markowitz)
d) Pode permitir a obteno de uma carteira com retorno esperado maior e risco esperado me-
nor, porm sem sair do bullet (grfico em forma de bala do modelo de Markowitz)
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11. A forma forte de mercado eficiente aquela em que:
a) Os preos histricos esto completamente refletidos nos preos atuais
b) Todas as informaes pblicas esto refletidas nos preos atuais
c) Todas as informaes, inclusive as privadas, esto refletidas nos preos atuais
d) Os retornos reais so iguais aos retornos esperados
12. Considerando que as correlaes entre os ativos 0,6 e que os ativos possuiro pesos iguais nas
carteiras formadas, qual a melhor combinao de dois ativos do ponto de vista de diversifica-
o (menor risco)?
ATIVO RETORNO RISCO
I 4% 4%
II 4% 3%
III 5% 4%
IV 7% 7%
a) Ativos I e III
b) Ativos I e IV
c) Ativos II e III
d) Ativos II e IV
13. Os retornos dos ativos A e B so apresentados na tabela a seguir.
ANO RETORNO A RETORNO B
1 11% 8%
2 8% 11%
3 10% 10%
4 10% 9%
5 9% 10%
Podemos afirmar que:
a) indiferente aplicar no fundo A ou fundo B, com as informaes disponveis
b) melhor aplicar no fundo A, porque possui maior retorno esperado para o mesmo risco
c) melhor aplicar no fundo B, porque para o mesmo retorno esperado possui menor risco
d) A escolha de aplicar no fundo A ou B depende da preferncia de cada investidor, com relao
ao risco e ao retorno esperados
259
14. Assinale a alternativa errada:
a) A eliminao do risco diversificvel ou no sistemtico s obtida quando colocamos ativos
com covarincias negativas na carteira
b) O risco sistemtico de uma carteira , por definio, o quadrado do produto do beta (_) da
carteira multiplicado pelo risco esperado da carteira de mercado
c) O risco diversificvel ou no sistemtico a parte do risco da carteira que vem das caractersti-
cas especficas dos ativos que compe a carteira, podendo ser eliminado
d) O risco total da carteira no consegue ser eliminado, mesmo com uma diversificao adequa-
da dos ativos da carteira
15. O investidor quer uma carteira que tenha um retorno esperado de 12% a.a. Para tanto, pretende
aplicar em dois ativos cujos retornos esperados so respectivamente 10% a.a. e 14% a.a. Quais se-
riam os pesos de cada ativo na carteira?
a) 50% do ativo cujo retorno 10%, e o restante no outro ativo
b) 40% do ativo cujo retorno 10%, e o restante no outro ativo
c) 60% no ativo cujo retorno 14%, e o restante no outro ativo
d) No possvel calcular os pesos sem saber as covarincias entre os retornos dos produtos
16. Considere a seguinte informao com respeito correlao entre os ativos X, Y e W:
X Y W
X 1 - -
Y 0,82 1 -
w 0,95 0,48 1
Considerando que todos os ativos possuem desvios-padro semelhantes, qual alternativa de apli-
cao proporcionaria o maior efeito diversificao:
a) W apenas
b) X e Y
c) X e W
d) W e Y
17. O alfa de Jensen :
a) Quanto o retorno real de um ativo excede a fronteira eficiente no modelo de Markowitz
b) Quanto o retorno esperado de um ativo excede o retorno esperado mostrado pelo CAPM
c) Quanto o risco real de uma carteira excede o risco esperado pelo modelo de Markowitz
d) O ponto de intercepo da SML-Security Market Line com o eixo dos retornos esperados do
ativo (eixo vertical)
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18. As carteiras mais eficientes (com melhores relaes ganho/risco) esto:
a) Na fronteira eficiente
b) Na reta caracterstica
c) Na CML- Capital Market Line
d) No ponto de mnimo risco, no modelo de Markowitz
19. Com respeito alocao de ativos, assinale a alternativa correta:
a) O investidor muito conservador deve ser orientado a aplicar um pequeno percentual da cartei-
ra na classe renda varivel de forma a reduzir o risco da carteira em relao a uma carteira que
tenha apenas renda fixa
b) O investidor muito conservador deve ser orientado a aplicar exclusivamente em ttulos de ren-
da fixa prefixados, pois esses no tm risco de mercado
c) O investidor muito conservador deve ser orientado a aplicar exclusivamente em ttulos de ren-
da fixa ps-fixados, pois esses tm menor risco de mercado que os prefixados
d) O investidor muito conservador, com um horizonte de tempo de longo prazo, deve ser orien-
tado a buscar os maiores retornos de renda varivel, mantendo apenas uma pequena parte da
carteira em renda fixa
20. Um motivo para alterar o asset allocation :
a) Melhor desempenho de um dado mercado, como um boom na bolsa de valores, causado por
uma grande entrada de capital estrangeiro
b) Acompanhar as tendncias de investimento que aparecem periodicamente
c) Alterao na capacidade do investidor suportar o risco
d) Reduo de custos da transao, pois a alterao no asset allocation evitaria os custos associa-
dos ao rebalanceamento
1 D 2 C 3 B 4 D
5 C 6 C 7 C 8 C
9 D 1 0 C 1 1 C 1 2 C
1 3 A 1 4 A 1 5 A 1 6 D
1 7 B 1 8 C 1 9 A 2 0 C
261
MDULO 6
Planejamento de Investimento
1. Uma pessoa possui uma renda mensal de R$ 15.000,00 aps os impostos e despesas mensais fixas
de R$ 8.000,00, incluindo seu plano de aposentadoria. Essa pessoa decide financiar um carro no
valor de R$ 50.000,00, por 4 anos, taxa de 3,06% ao ms. Em quanto ficar o valor da sua renda
mensal livre?
a) R$ 7.000,00
b) R$ 6.000,00
c) R$ 5.000,00
d) R$ 4.000,00
2. Em um questionrio realizado com o objetivo de avaliar a capacidade do investidor em assumir
riscos, o tempo ainda disponvel para alcanar a idade da aposentadoria:
a) Quanto maior, maior ser a capacidade do investidor assumir riscos
b) Quanto maior, menor ser a capacidade do investidor assumir riscos
c) No h uma relao entre o tempo que falta para alcanar a aposentadoria e a capacidade
para assumir riscos, j que esta est associada exclusivamente ao perfil de cada investidor
d) No h uma relao entre o tempo que falta para alcanar a aposentadoria e a capacidade
para assumir riscos, j que esta est associada ao tamanho de despesas fixas que o investidor
ter quando estiver aposentado
3. Quanto ao perfil de risco de um determinado cliente:
a) Uma vez definido ele nunca muda
b) Ele sempre muda, j que as pessoas se modificam com o passar do tempo
c) No possvel deline-lo
d) Ele pode mudar momentaneamente, ou no decorrer do tempo
4. Na anlise de um cliente devemos entender seus objetivos, horizonte de investimento e averso
ao risco. Na avaliao dos seus objetivos, devem ser considerados os seguintes pontos, exceto:
a) Ambiente econmico
b) Idade do cliente
c) Prioridades do cliente
d) Necessidades do cliente
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5. Um investidor deseja entrar em um Plano Gerador de Benefcios Livre PGBL, para assegurar
uma aposentadoria confortvel quando completar 65 anos. Esse investidor gosta de risco na es-
perana de ter um maior retorno. Ele deveria ser orientado em investir em um PGBL com:
a) No mnimo 67% em aes
b) No mximo 67% em aes
c) No mnimo 51% em aes
d) No mximo 49% em aes
6. O investidor corre o risco da seguradora no caso:
a) Do PGBL
b) Do VGBL
c) Tanto do PGBL como do VGBL
d) Do FAPI
7. Quanto maior for o prazo do investimento:
a) Maior ser a taxa de retorno exigida pelo investidor
b) Maior ser a disposio do investidor para aplicar no mercado de derivativos
c) Maior ser o retorno do investimento, sempre
d) Maior ser a liquidez do investidor
8. Um investidor aplica boa parte dos seus recursos no mercado acionrio. Um exacerbado cres-
cimento da demanda elevou a possibilidade de um aumento nas taxas de juros de curto prazo.
Uma orientao para o investidor seria aplicar parte de seus recursos em:
a) Fundo de renda fixa
b) Fundo multimercado trading
c) Fundo multimercado long and short direcional
d) Fundo referenciado DI
9. Ao receber o conselho de seu amigo para aplicar uma parte de seus recursos em fundos de aes,
um investidor disse: Voc no me convence: nos ltimos anos, a bolsa foi o investimento mais
arriscado, e o que proporcionou menor rentabilidade. Essa histria de que quanto maior o risco,
maior o retorno, balela no Brasil. A afirmao deste investidor:
a) Est correta, pois de fato a Bolsa rende menos que a renda fixa ao longo do tempo
b) Est correta, pois o mercado financeiro brasileiro muito imaturo para que esta regra funcione
c) Est incorreta, pois tambm nos mercados internacionais esta regra no funciona perfeita-
mente
d) Est incorreta, pois os investimentos mais arriscados tm potencial de rendimento maior, o
que no quer dizer que efetivamente rendero mais
263
10. Com relao ao Horizonte de Investimento, podemos dizer que:
a) Os recursos de curto prazo devem ser aplicados em investimentos que apresentem boas chan-
ces de retorno no curto prazo
b) Os investimentos que esto sujeitos a oscilaes elevadas devem apresentar boas condies
de liquidez para que o investidor saque a qualquer momento, evitando, assim, perdas maiores
c) Para investir em alternativas que apresentaro fortes oscilaes, o investidor deve possuir um
horizonte de investimento de longo prazo
d) Os recursos de longo prazo devem ser aplicados apenas em investimentos com baixa oscila-
o nos preos
11. Nas finanas comportamentais, o uso por parte do investidor do ltimo preo de uma ao, que
esteja mais vvido em sua memria, segue o princpio heurstico da:
a) Ancoragem
b) Disponibilidade
c) Representatividade
d) Track-record
12. Sr. Geraldo tem investimentos de R$ 2.000.000 em renda fixa. Agora que se tornou vivo, deci-
diu se aposentar e buscou aconselhamento de um consultor de investimentos. Sr. Geraldo avalia
que necessita de R$ 120.000/ano para manter seu padro de vida atual e sustentar seu filho, nora
e trs netos; sendo que R$ 80.000/ano para suas prprias necessidades e R$ 40.000/ano para
a famlia do seu filho. O consultor detecta que Sr. Geraldo tem alguma aceitao ao risco. Qual
deveria ser a orientao de investimento, de forma a atender ao retorno desejado e ao nvel de
tolerncia do risco, para o Sr. Geraldo? Considere:
Inflao de 4,5% a.a;
Retorno real de renda fixa = 4%;
Prmio pelo risco de renda varivel = 10% a.a.
a) 100% renda fixa
b) 90% renda fixa e 10% renda varivel
c) 80% renda fixa e 20% renda varivel
d) 50% renda fixa e 50% renda varivel
13. Certos indivduos trocam com muita frequncia seus investimentos em aes, incorrendo em
custos de corretagem que corroem sua rentabilidade, o que resulta, no final, em um retorno me-
nor do que aqueles que mantm sua carteira estvel por mais tempo. Esse comportamento, em
finanas comportamentais, se chama:
a) Ancoragem
b) Excesso de confiana
c) Armadilha da confirmao
d) Iluso de controle
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14. Um investidor aplica 50% de seus recursos em renda fixa e 50% em renda varivel. Esse investidor
procura um consultor de investimento para obter orientaes. Na entrevista, para identificar o
perfil e a situao patrimonial do cliente, o consultor de investimento detecta que esse cliente
tem uma aceitao moderada ao risco. Baseado nessa constatao, o consultor de investimento
deve recomendar que o cliente aplique:
a) 100% em renda fixa
b) 90% em renda fixa e 10% em renda varivel
c) 80% em renda fixa e 20% em renda varivel
d) 50% em renda fixa e 50% em renda varivel
15. Em finanas comportamentais, vender aes que esto subindo e manter aes que esto caindo
um comportamento chamado de heurstica da:
a) Ancoragem
b) Averso perda
c) Armadilha da confirmao
d) Representatividade
16. Quando o investidor resolve assumir algum risco em suas operaes financeiras ele espera:
a) Que o investimento lhe proporcione um retorno menor que o investimento livre de risco
b) Que o investimento lhe proporcione um retorno maior que o investimento livre de risco
c) Que o investimento lhe proporcione um retorno menor ou igual ao investimento livre de risco
d) Que o investimento lhe proporcione um retorno igual ou maior ao investimento livre de risco
17. Raquel, que uma investidora com perfil arrojado para assumir riscos, tem vrios objetivos: via-
jar para a Europa no prximo ano, comprar sua casa prpria em 7 anos e se preparar para a apo-
sentadoria. Ela:
a) Deve buscar mais rentabilidade em todos os seus investimentos, independente do objetivo
b) Deve buscar mais rentabilidade em seus investimentos feitos com os objetivos de comprar
sua casa e se preparar para a aposentadoria
c) Deve buscar mais rentabilidade apenas em seus investimentos feitos para comprar sua casa
prpria, pois com a aposentadoria no se brinca
d) Deve buscar mais rentabilidade apenas para os recursos destinados aposentadoria, pois com
a compra da casa prpria no se brinca
18. Um indivduo vai viajar para o exterior daqui a trs meses. O seu gerente prope o investimento
em um fundo cambial que compra ttulos com prazos mais longos, pois a taxa paga acima da va-
riao cambial (o cupom cambial) est bastante atrativa. Este gerente:
a) Est certo, pois a rentabilidade extra obtida compensa o risco de oscilao do cupom cambial
no perodo
b) Est certo, pois mais barato aplicar em um fundo cambial que comprar dlares a vista
c) Est errado, pois mais barato comprar dlares a vista que aplicar em um fundo cambial
d) Est errado, pois a oscilao do cupom cambial de ttulos mais longos pode ser desastrosa
para o objetivo de investimento deste indivduo
265
19. Liquidez e horizonte de investimento esto relacionados no mundo dos investimentos. Das situa-
es a seguir, qual a que supe maior risco para o investidor?
a) Investimento de alta liquidez para um horizonte de curto prazo
b) Investimento de baixa liquidez para um horizonte de curto prazo
c) Investimento de alta liquidez para um horizonte de longo prazo
d) Investimento de baixa liquidez para um horizonte de longo prazo
20. Pedro decidiu vender aes na bolsa quando o Ibovespa bateu 65.000 pontos. Ele se lembra que
da ltima vez em que o ndice bateu este nvel, a bolsa caiu durante 8 meses seguidos. Esta atitu-
de poderia estar relacionada heurstica da:
a) Ancoragem e ajuste
b) Disponibilidade
d) Assertividade
21. Um investidor mantm todos os seus recursos investidos em ttulos pblicos de prazo mximo
de 3 meses. Seu objetivo de investimento a compra de uma casa daqui a 5 anos, alm de manter
alguma reserva para emergncias. Uma recomendao correta para este investidor no seria:
a) Que mantivesse estes investimentos, pois o cenrio econmico brasileiro muito instvel
b) Que trocasse parte dos ttulos por outros com prazos de vencimento mais longos, para ter a
chance de obter retornos melhores
c) Que trocasse parte dos ttulos por aes, para ter a chance de obter retornos melhores
d) Que trocasse parte dos ttulos por outros com risco de crdito maior, para ter a chance de ob-
ter retornos melhores
22. Quanto menor for o prazo do investimento:
a) Maior ser o risco aceito pelo investidor, sempre
b) Menor ser o retorno do investimento, sempre
c) Menor tender a ser o retorno exigido pelo investidor, em funo da maior liquidez
d) Menor ser a liquidez do investidor, normalmente
23. Um investidor muito rico procura uma instituio financeira para montar um portflio. O geren-
te que o atende imediatamente recomenda um investimento mais conservador, 100% do portf-
lio em fundos DI, dado o quadro de instabilidade econmica do momento. Este gerente:
a) Est certo, pois fundos DI so realmente os mais adequados para momentos de instabilidade,
independentemente das necessidades e perfil de averso a risco do investidor
b) Est errado, pois deveria antes entender quais so as reais necessidades e perfil de averso ao
risco do investidor
c) Est errado, pois fundos DI no necessariamente so a alternativa mais conservadora disponvel
d) Est errado, pois investidores muito ricos so, normalmente, muito sofisticados para investir
em fundos DI
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24. Volatilidade e horizonte de investimento esto relacionados no mundo dos investimentos. Das
situaes a seguir, qual a que supe maior risco para o investidor?
a) Investimento de alta volatilidade para um horizonte de curto prazo
b) Investimento de baixa volatilidade para um horizonte de curto prazo
c) Investimento de alta volatilidade para um horizonte de longo prazo
d) Investimento de baixa volatilidade para um horizonte de longo prazo
25. Dado o quadro abaixo, escolha a alternativa correta sabendo que o investidor deseja o ativo com
a melhor relao risco retorno:
ATIVO Retorno Total Risco Prmio de Risco ndice Sharpe
A 16,00 7,00 9,00 1,29
B 15,00 7,00 8,00 1,14
C 12,00 3,00 5,00 1,67
D 11,00 2,00 4,00 2,00
Ativo Livre de Risco 7,00 0,00
a) Ativo A
b) Ativo B
c) Ativo C
d) Ativo D
26. Vincius calculou o valor que dever depositar mensalmente para atingir os R$ 2.320.000,00 (re-
serva matemtica) no incio de sua aposentadoria, que ocorrer em 270 meses. A taxa de juros
mensal (lquida de todas as despesas) usada por ele de 0,38% a.m. Vincius chegou ao valor a ser
depositado mensalmente, que de:
a) R$ 4.976,32
b) R$ 4.921,72
c) R$ 4.857,45
d) R$ 4.834,83
27. Quando o investidor faz seu investimento por um prazo mais longo:
a) Ele tem sempre mais disposio para aplicar em mercados mais arriscados
b) Ele tem garantido um retorno maior
c) Ele requer uma taxa de retorno maior
d) Ele tem maior liquidez
267
28. Maria tem dois objetivos para seus investimentos: comprar um automvel daqui a 3 anos e guar-
dar dinheiro para sua aposentadoria. Alm disso, ela tambm quer manter um certo nvel de re-
servas para emergncias. O seu horizonte de retorno :
a) De curto prazo, porque Maria precisa guardar dinheiro para emergncias
b) De mdio prazo, sendo a mdia entre as necessidades de curto prazo (reserva para emergn-
cias) e longo prazo (aposentadoria)
c) De longo prazo, pois o objetivo da aposentadoria domina os outros dois
d) De curto, mdio e longo prazos, e diferentes investimentos devem ser feitos com base em
cada um desses horizontes
29. Se o oramento anual de um investidor mostrar um resultado positivo, considerando todas as
suas receitas menos o total das suas despesas e demais sadas de caixa:
a) Pode-se concluir que este investidor certamente no um cliente para os produtos de crdito
das instituies financeiras
b) Pode-se concluir que este investidor certamente cuida adequadamente da administrao de
suas receitas e despesas
c) Pode-se concluir que, certamente, todas as suas despesas esto sob controle
d) Pode-se concluir que este investidor provavelmente tem capacidade de poupana
30. Volatilidade e horizonte de investimento esto relacionados no mundo dos investimentos. Das
situaes a seguir qual a que supe menor risco para o investidor, levando a um rendimento abai-
xo do que seria possvel?
a) Investimento de alta volatilidade para um horizonte de curto prazo
b) Investimento de baixa volatilidade para um horizonte de curto prazo
c) Investimento de alta volatilidade para um horizonte de longo prazo
d) Investimento de baixa volatilidade para um horizonte de longo prazo
31. Joaquim tem hoje R$100.000 e pretende comprar uma casa no valor de R$1.000.000 daqui a um
ano. Para atingir este objetivo, ele pretende investir no mercado financeiro. Joaquim conser-
vador, tendo alta averso a risco. Voc, como gerente de sua conta, recomendaria qual das aes
seguintes:
a) Aumentar o horizonte de investimento ou diminuir o valor do objetivo
b) Manter o objetivo e o horizonte e aplicar em aes
c) Manter o objetivo e o horizonte e aplicar em renda fixa
d) Recomendar que Joaquim jogue na loteria
32. Um investidor que escolhe comprar as aes de uma companhia area, da qual se lembra das ex-
celentes propagandas que viu em sua adolescncia, teria esta atitude relacionada heurstica da:
a) Ancoragem e ajuste
b) Disponibilidade
d) Assertividade
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33. No planejamento financeiro pessoal, fazer regularmente o oramento e o fluxo de caixa da fam-
lia (escolha a alternativa errada):
a) Permite identificar situaes onde possvel a reduo de despesas
b) uma tarefa que deve ser feita preponderantemente por quem recebe salrio, uma vez que
no caso do profissional liberal as receitas no so previsveis
c) Permite a anlise da capacidade de poupana para atingir os objetivos definidos
d) uma tarefa que permite a verificao prvia de eventuais perodos de caixa negativo
34. Investidor racional (escolha a alternativa errada):
a) Aquele que para o mesmo risco escolhe o maior retorno, e para o mesmo retorno escolhe o
menor risco
b) Aquele que s aceita correr mais risco se tiver a esperana de mais retorno
c) Aquele que v mais utilidade em menos risco e em mais retorno
d) Aquele que espera que o prmio esperado pelo risco seja negativo
35. Antnio, 18 anos, tem um perfil arrojado na propenso ao risco e deseja poupar recursos para
comprar seu carro em 1 ano. Ele fez os clculos e chegou concluso de que, se poupar 70% de
seu salrio nos 12 meses seguintes, atingir o objetivo. Uma recomendao do produto onde ele
poderia aplicar seus recursos poderia ser:
a) Aplicar 100% em um fundo de aes
b) Aplicar 40% em um fundo DI e 60% em um fundo de aes
c) Aplicar 60% em um fundo DI e 40% em um fundo de aes
d) Aplicar 100% em um fundo DI.
1 C 2 A 3 D 4 A 5 D
6 C 7 A 8 D 9 D 1 0 C
1 1 B 1 2 C 1 3 D 1 4 C 1 5 A
1 6 B 1 7 B 1 8 D 1 9 B 2 0 A
2 1 A 2 2 C 2 3 B 2 4 A 2 5 D
2 6 B 2 7 C 2 8 D 2 9 D 3 0 D
3 1 A 3 2 C 3 3 B 3 4 D 3 5 D
269
Simulado
Simulado 1
1. No Tesouro Direto estabelecido um limite mximo de compra por investidor:
a) Por semana
b) Por ms
c) Por semestre
d) Por ano
2. O direito do acionista em participar nos lucros o direito de receber:
a) Bonificao
b) Juro semestral
c) Dividendos
d) Subscrio
3. Sobre o imposto de renda podemos afirmar que:
a) Todas as aplicaes em letras hipotecrias por pessoas fsicas esto isentas de IR
b) Todas as aplicaes em fundos de investimento imobilirio por pessoas fsicas so isentas de IR
c) Todas as aplicaes em notas promissrias comerciais por pessoas fsicas so isentas de IR
d) Todas as aplicaes em cdulas de produto rural com entrega fsica, por pessoas fsicas, esto
isentas de IR
4. O lanador (vendedor) de uma opo de venda aquele que:
a) Tem o direito de vender e para isso paga um prmio
b) Tem a obrigao de comprar e para isso recebe um prmio
c) Tem o direito de comprar e para isso paga um prmio
d) Tem a obrigao de vender e para isso recebe um prmio
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5. Pedro procurava um fundo com mais de 50% de ttulos de crdito privado para investir. Achou es-
quisito que um banco tenha lhe oferecido um Fundo Referenciado DI com essas caractersticas.
Em sua opinio:
a) Um Fundo Referenciado DI no pode ser ao mesmo tempo Crdito Privado, pois pelo me-
nos 80% do PL de um Fundo Referenciado DI precisam estar investidos em ttulos com baixo
risco de crdito
b) Um Fundo Referenciado DI no pode ser ao mesmo tempo Crdito Privado, por vedao
explcita da Instruo CVM n 456
c) Um Fundo Referenciado DI pode ser ao mesmo tempo Crdito Privado, pois o selo no dis-
tingue entre ttulos com baixo ou alto risco de crdito
d) Um Fundo Referenciado DI pode ser ao mesmo tempo Crdito Privado, pois o Referenciado
DI pode ter pelo menos 20% de ttulos com alto risco de crdito
6. No vencimento de um CDB, um investidor pessoa fsica taxado pelo imposto de renda. O banco
emissor do CDB paga o resgate bruto, deixando o recolhimento do imposto para o cliente. Este
banco:
a) Est certo, pois o recolhimento por conta do cliente, que deve faz-lo em guia prpria, em
at 30 dias depois do resgate
b) Est certo, pois o recolhimento por conta do cliente, que deve faz-lo em sua declarao
anual
c) Est errado, pois o recolhimento por conta do banco emissor
d) Est errado, pois o recolhimento por conta do custodiante (Cetip)
7. Os Certificados de Recebveis Imobilirios CRI:
a) S podem ser emitidos por Companhias Securitizadoras
b) Tm prazo mnimo de 1 ano, quando forem indexados a ndice de preos
c) Como as debntures, podem ser corrigidos pela variao cambial
d) Esto dispensados de registro na CVM, para facilitar e estimular o financiamento do mercado
imobilirio
8. Este grfico:
Retorno
E = Preo de exerccio
Preo
E
a) Representa a compra de uma call
b) Representa a venda de uma call
c) Representa a compra de uma put
d) Representa a venda de uma put
271
Simulado I
9. Voc quer ajudar o cliente a construir uma carteira com dois ativos, na mesma proporo. O in-
vestidor escolheu o primeiro ativo com retorno esperado de 8% e risco esperado de 3%. Das alter-
nativas abaixo, qual voc recomendaria para o seu cliente?
a) Ativo A com retorno esperado de 12% e risco esperado de 6%, e covarincia com o primeiro ati-
vo de 0,002
b) Ativo B com retorno esperado de 12% e risco esperado de 6%, e covarincia com o primeiro ati-
vo de 0,004
c) Ativo C com retorno esperado de 10% e risco esperado de 6%, e covarincia com o primeiro ati-
vo de 0,002
d) Ativo D com retorno esperado de 10% e risco esperado de 8%, e covarincia com o primeiro ati-
vo de 0,004
10. O Commercial Paper (mercado brasileiro):
a) Pode ser emitido por qualquer tipo de instituio, desde que respeitados seus prazos mnimos
e mximos
b) Pode ser vendido aos investidores, diretamente pela empresa emissora
c) No pode ser resgatado antecipadamente
d) No possui cupons de juros intermedirios
11. Caso o estatuto da companhia especifique que a vantagem da ao preferencial sobre a ao
ordinria seja o direito a um dividendo maior, o dividendo para a ao preferencial deve ser, no
mnimo:
a) 5% maior que o dividendo para a ao ordinria
b) 10% maior que o dividendo para a ao ordinria
c) 15% maior que o dividendo para a ao ordinria
d) 20% maior que o dividendo para a ao ordinria
12. Dentre as alternativas a seguir, assinale a que contm somente tipos de fundos multimercados
que admitem aes a vista em suas carteiras:
a) Macro, multiestratgia, balanceado
b) Juros e moedas, trading, long & shor.
c) Long & short, multigestor, macro
d) Capital protegido, balanceado, multiestratgia
13. O nome e o prospecto de um fundo classificado como Renda Fixa Mdio e Alto Risco, respectiva-
mente:
a) Deve conter a expresso Crdito Privado e alerta especfico sobre a possibilidade de perda
substancial de seu patrimnio lquido em virtude de eventos de crdito
b) Deve conter a expresso Crdito Privado mas no precisa conter alerta especfico sobre a
possibilidade de perda substancial de seu patrimnio lquido em virtude de eventos de crdito
c) No precisa conter expresso Crdito Privado mas deve conter alerta especfico sobre a pos-
sibilidade de perda substancial de seu patrimnio lquido em virtude de eventos de crdito
d) No precisa conter expresso Crdito Privado e nem alerta especfico sobre a possibilidade
de perda substancial de seu patrimnio lquido em virtude de eventos de crdito
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14. So operaes equivalentes, em termos de posicionamento:
a) Comprar Futuro de dlar vender call de dlar
b) Vender Futuro de dlar e comprar call de dlar
c) Comprar dlar a vista e comprar uma put de dlar
d) Vender dlar futuro e comprar uma put de dlar
15. Um investidor compra cotas de um fundo com gesto ativa. Depois de certo tempo, este fundo
apresenta performance inferior ao seu benchmark. O investidor reclama da performance e alega
que no sabia que este fundo poderia render abaixo do benchmark. Este investidor:
a) Est correto, pois um fundo com gesto ativa sempre deveria render mais que seu benchmark
b) Est correto, pois um fundo com gesto ativa deveria ter a mesma rentabilidade de seu bench-
mark
c) Est errado, pois um fundo com gesto ativa pode apresentar retornos acima ou abaixo de
seu benchmark
d) Est errado, pois espera-se que um fundo com gesto ativa apresente retornos abaixo de seu
benchmark a maior parte do tempo
16. O acionista exerce seu direito de fiscalizao:
a) Por meio da eleio dos membros do Conselho Fiscal, que deve ter representantes dos acio-
nistas minoritrios e dos acionistas preferenciais
b) Por meio do Conselho de Administrao, cujo papel representar os acionistas frente aos di-
retores executivos da companhia
c) Por meio da Auditoria Externa, contratada especificamente para verificar a veracidade das de-
monstraes financeiras publicadas aps o exerccio social
d) Nas assembleias gerais, onde est garantido seu direito de participar e votar
17. Dois fundos, A e B, tm ndices de Sharpe, respectivamente, de -1 e -1,5. Segundo este ndice, voc
escolheria:
a) O fundo A, pois tem um ndice de Sharpe menos negativo
b) O fundo B, pois tem um ndice de Sharpe maior em mdulo
c) O fundo que tivesse o menor desvio-padro entre os dois
d) No se pode comparar fundos com ndices de Sharpe negativos
18. Em um emprstimo de R$ 1.000,00 por 10 meses a uma taxa de 30% ao ano, determine os juros a
serem pagos no fim do perodo, utilizando o regime de juros compostos:
a) 30/1200 x 10 aplicados ao principal
b) [(30/100 + 1)10/12 - 1]100 aplicados ao principal
c) {[(30/100 + 1)1/12 - 1]100} X 10/100 aplicados ao principal
d) {[(30/100 + 1)6/12 - 1] x 100} x 2/100 aplicados ao principal
273
Simulado I
19. Uma pessoa assalariada que se aposentar em 12 anos, e que faz a declarao completa de ajuste
anual (imposto de renda), decide contribuir com 25% de sua renda tributvel para complementar
a aposentadoria. Portanto, ele deveria ser orientado a aplicar em:
a) At 12% de sua renda tributvel anual em PGBL e o restante em VGBL, ambos com tabela re-
gressiva de IR
b) At 12% de sua renda tributvel anual em VGBL e o restante em PGBL, ambos com tabela pro-
gressiva de IR
c) At 10% de sua renda tributvel anual em PGBL e o restante em VGBL, ambos com tabela pro-
gressiva de IR
d) At 10% de sua renda tributvel anual em VGBL e o restante em PGBL, ambos com tabela re-
gressiva de IR
20. Um banco est vendendo dlares a termo para uma empresa, que tem uma dvida em dlar ven-
cendo em 60 dias. O preo que este banco cobrar da empresa pelos dlares a termo que est
vendendo:
a) Depender da expectativa de variao cambial para os prximos 60 dias
b) Depender da real variao das taxas de juros locais e internacionais para os prximos 60 dias
c) Ser diretamente proporcional taxa de juros local e inversamente proporcional taxa de ju-
ros internacional
d) Ser diretamente proporcional taxa de juros internacional e inversamente proporcional
taxa de juros local
21. Uma pessoa investiu no mercado acionrio num dado perodo e obteve a rentabilidade efetiva de
8%. Nesse mesmo perodo, a inflao foi de 9%. A taxa real proporcionada pelo investimento foi:
a) Negativa
b) Positiva
c) Depende do benchmark
d) H necessidade de mais informaes para fazermos este clculo
22. Um investidor quer se decidir entre dois PGBLs, cujos FIEs tm composies de carteira seme-
lhantes. Para saber qual dos dois proporcionar maior rentabilidade, ele deveria avaliar:
a) A taxa de carregamento apenas
b) A taxa de administrao apenas
c) A taxa de administrao e a taxa de carregamento apenas
d) A taxa de administrao, a taxa de carregamento e a taxa de performance
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23. Mary contribui para um PGBL operado pela seguradora do conglomerado do Banco GSL. Ela de-
cidiu trocar de banco, tornando-se cliente do Banco BCC. Mary deseja transferir os recursos do
atual PGBL diretamente para o PGBL operado pela seguradora do seu novo banco, sem pagar
imposto de renda. Podemos afirmar que:
a) possvel, pois a portabilidade entre PGBLs permite esse tipo de transferncia
b) No possvel, pois apesar de haver possibilidade da transferncia entre PGBLs garantida pela
portabilidade, essa transferncia est sujeita tributao na fonte
c) No possvel, pois apesar de haver possibilidade da transferncia entre PGBLs garantida pela
portabilidade, essa transferncia est sujeita tributao a ser apurada na declarao de ajus-
te anual
d) No possvel, pois no h como transferir diretamente de um PGBL para outro, sendo neces-
srio fazer o resgate dos recursos, se submeter tributao e aplicar no novo PGBL
24. Quando aumenta subitamente o fluxo financeiro do exterior para o Brasil:
a) Esperamos que a Ptax caia
b) Esperamos que a Ptax suba
c) Esperamos que a Ptax no se altere
d) Nada se pode afirmar com respeito ao comportamento da Ptax
25. Um investidor quer comprar algumas calls, como forma de aproveitar uma potencial alta da
bolsa. Por outro lado, um segundo investidor est interessado em comprar algumas puts, pois
pensa que a bolsa vai cair. O gerente de relacionamento destes dois investidores cr que a vola-
tilidade da bolsa vai aumentar significativamente no curto prazo. Neste caso, o gerente deveria
recomendar:
a) Comprar a call agora e esperar para comprar a put mais tarde, pois o preo da call sobe e o pre-
o da put cai quando a volatilidade sobe
b) Comprar a put agora e esperar para comprar a call mais tarde, pois o preo da put sobe e o
preo da call cai quando a volatilidade sobe
c) Comprar a call e a put agora, pois os preos da call e da put sobem quando a volatilidade sobe
d) Esperar para comprar a call e a put, pois os preos da call e da put caem quando a volatilidade
sobe
26. Voc o diretor de uma empresa que pretende abrir o capital. Recebe vrias ofertas de potenciais
bancos coordenadores, que oferecem diferentes modalidades de distribuio. As taxas cobradas
tambm variam, dependendo do servio oferecido. Sobre o que voc conhece das diferentes mo-
dalidades, voc esperaria que, em ordem crescente de custo para a empresa emissora (da mais
barata para a mais cara), as modalidades de distribuio se ordenariam da seguinte forma:
a) Firme, Residual, Melhores Esforos
b) Melhores Esforos, Residual, Firme
c) Residual, Firme, Melhores Esforos
d) Melhores Esforos, Firme, Residual
275
Simulado I
27. Uma sociedade annima de capital fechado pretende lanar um commercial paper de 270 dias de
prazo, corrigido pelo CDI, sem cupom de juros, para financiar seu capital de giro. Dentre estas
caractersticas, qual corresponde a um commercial paper?
a) Um commercial paper emitido por empresa de capital fechado no pode ter prazo superior a
180 dias
b) Um commercial paper no pode ser corrigido pelo CDI
c) Um commercial paper necessariamente deve ter cupom de juros
d) Um commercial paper deve servir para financiar o comrcio exterior
28. Escolha a alternativa correta:
a) Se a quantidade de dados numa srie for par, a mediana ser a mdia dos dois valores numri-
cos centrais
b) Se a quantidade de dados de uma srie for par, a mediana ser a mdia de todos os nmeros
da srie
c) Se a quantidade de dados numa srie for par, a mediana ser a mdia do valor mais alto com o
valor mais baixo da srie
d) Todas as alternativas acima esto erradas
29. Uma NTN-B e uma NTN-F tm exatamente a mesma duration. Podemos dizer que o ttulo de maior
risco de mercado :
a) A NTN-B, pois comparando-se com a NTN-F, tem parcela maior de sua rentabilidade prefixada
b) A NTN-F, pois comparando-se com a NTN-B, tem parcela maior de sua rentabilidade prefixada
c) Os dois tm o mesmo risco de mercado, pois ambos tm a mesma duration
d) No possvel saber sem conhecer os pagamentos intermedirios
30. Temos uma carteira com dois ativos, na mesma proporo, conforme detalhado a seguir:
Ativo X: retorno esperado = 8% e risco esperado = 4%
Ativo Y: retorno esperado = 14% e risco esperado = 6%
Covarincia (X,Y) = 0,002
Se adicionarmos a essa carteira outro ativo Z, de forma que todos os 3 ativos tenham a mesma
proporo na carteira, e onde esse ativo Z tenha retorno esperado de 12%, risco esperado de 5% e
correlao nula, tanto com os retornos do ativo X quanto com os retornos do ativo Y. Poderemos
afirmar que a carteira final:
a) Ter mais retorno esperado e mais risco esperado
b) Ter menos retorno esperado e menos risco esperado
c) Ter o mesmo retorno esperado e menos risco esperado
d) Ter mais retorno esperado e menos risco esperado
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31. Considere o seguinte fluxo de pagamentos:
24 pagamentos mensais e consecutivos de R$ 1.000,00 sem entrada;
4 pagamentos semestrais de R$ 6.000,00 (o primeiro daqui a 6 meses);
2 pagamentos anuais de R$ 12.000,00 (o primeiro daqui a um ano).
Se a taxa de juros de 1% ao ms, qual a alternativa que mais se aproxima do valor presente deste
fluxo de pagamentos?
a) R$ 62.062,04
b) R$ 68.299,92
c) R$ 62.314,63
d) R$ 72.000,00
32. Assinale a alternativa correta:
a) Os juros sobre capital prprio compem o dividendo mnimo que a companhia deve distribuir
em caso de lucro
b) Os juros sobre capital prprio so distribudos independentemente do lucro ou prejuzo da
companhia
c) Os juros sobre capital prprio so limitados variao da taxa de juros dos depsitos interfi-
nanceiros aplicados sobre o capital social
d) Os juros sobre o capital prprio, assim como os dividendos, no so tributados para fins de
imposto de renda
33. O prmio pelo risco da carteira de mercado :
a) O quanto o retorno esperado de um ativo com risco excede o retorno da carteira do mercado
b) O quanto o retorno esperado da carteira de mercado excede o retorno do ativo livre de risco
c) A diferena entre o retorno esperado da carteira do mercado e o retorno esperado do ativo
com risco sendo considerado
d) O excesso de retorno de um ativo com risco, participante da carteira do mercado, e o ativo
livre de risco
34. Depois de feito todo o processo de planejamento financeiro e de ter calculado a contribuio
mensal para atingir o valor que receber durante a aposentadoria, o que Joo poderia fazer se
conseguisse aumentar o valor da contribuio, faltando 10 anos para se aposentar?
a) Rever a composio de sua carteira de maneira a diminuir o seu risco, mantendo o mesmo va-
lor a ser recebido durante o gozo da aposentadoria
b) Antecipar a data de incio da sua aposentadoria
c) Aumentar o valor a ser recebido mensalmente durante o gozo da aposentadoria
d) Todas as alternativas esto corretas
35. Uma empresa possui um passivo em dlar, e necessita fazer um hedge, mas sem desembolso ini-
cial de caixa. Dentre as alternativas seguintes para essa operao, quais atendem a necessidade
da empresa:
a) Swap, opes e futuros
b) Swap, futuros e termo
c) Futuros, termo e opes
d) Swap, opes e termo
277
Simulado I
36. Sabemos que os fundos de aes classificados como Dividendos normalmente compram aes
que pagam bons dividendos. Essas aes caracterizam-se por:
a) Pertencerem a setores j consolidados, sem grandes perspectivas de crescimento
b) Pertencerem a setores em franco crescimento
c) Apresentarem uma alta alavancagem financeira
d) Apresentarem baixa alavancagem financeira
37. Um investidor registra uma reclamao junto CVM, a respeito de informaes incorretas conti-
das no prospecto de uma distribuio pblica de debntures. A responsabilidade de averiguar se
as informaes do prospecto so corretas :
a) Da prpria CVM, que o agente fiscalizador do mercado
b) Da prpria empresa emissora, que a ltima responsvel pelas informaes do prospecto
c) Do banco coordenador, que tem a responsabilidade de fazer due-diligence sobre as informa-
es fornecidas pela empresa emissora
d) Do agente fiducirio, que tem a responsabilidade de representar os debenturistas perante a
empresa emissora
38. O mercado primrio de aes onde ocorre:
a) A negociao das aes entre investidores
b) O lanamento de novas aes por uma companhia
c) O financiamento de posies assumidas pela Instituio Financeira
d) A negociao de aes de propriedade do atual acionista
39. Uma carteira aplica no ativo X com retorno esperado de 10%, no ativo Y com retorno esperado de
12% e no ativo Z com retorno esperado de 20%. Qual o retorno esperado da carteira se os pesos
dos ativos X, Y e Z so respectivamente 60%, 30% e 10%?
a) 11,6%
b) 14,0%
c) 16,6%
d) No possvel calcular o retorno esperado sem saber as covarincias entre os retornos dos
produtos
40. Um investidor escolhe um fundo de aes cujo benchmark o IGC. Provavelmente, o objetivo de
investimento :
a) Investir em aes de maneira geral, sem se preocupar com um setor especfico
b) Investir em aes de empresas socialmente responsveis
c) Investir em aes de empresas com boas prticas de governana corporativa
d) Investir em aes de baixa capitalizao de mercado
41. Quanto ao momento da divulgao dos ndices de inflao, podemos afirmar que:
a) O IGP-M divulgado at a metade do ms seguinte ao ms de referncia
b) O IGP-M divulgado at o fim do ms de referncia
c) O IPCA divulgado no primeiro dia do ms seguinte ao ms de referncia
d) O IPCA divulgado at o fim do ms de referncia
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42. Se um investidor, com um horizonte de investimentos de 2 anos e que acredita que os juros cai-
ro abaixo das expectativas do mercado neste perodo, tiver perfil de riscos (capacidade e to-
lerncia) arrojado, ele dever (considerando o mesmo risco de crdito para os emissores dos
ttulos):
a) Aplicar em um CDB prefixado de 2 anos
b) Aplicar em um CDB prefixado de 1 ano e, no vencimento, renovar a aplicao em taxas prefixa-
das por mais 1 ano
c) Aplicar em um CDB indexado 100% do DI, pelo prazo de 6 meses, e renovar a aplicao em DI
por mais 1 ano e meio
d) Aplicar em um CDB indexado 95% do DI pelo prazo de 2 anos
43. Uma pessoa assalariada que se aposentar daqui a mais de 10 anos, e que faz a declarao comple-
ta de ajuste anual (imposto de renda), decide contribuir com menos de 10% de sua renda tributvel
anual para complementar a aposentadoria. Portanto, ela deveria ser orientada a aplicar em:
a) VGBL com tabela progressiva de IR
b) PGBL com tabela progressiva de IR
c) VGBL com tabela regressiva de IR
d) PGBL com tabela regressiva de IR
44. A taxa de carregamento no VGBL no pode incidir sobre o valor:
a) Da contribuio
b) Do resgate
c) Da portabilidade
d) Dos benefcios
45. Com respeito aos fundos de investimento, de acordo com a CVM podemos afirmar que:
a) Um fundo que no seja de dvida externa e que possa aplicar 100% do seu patrimnio no exte-
rior deve ter no nome a expresso investimento no exterior
b) Somente os fundos de dvida externa podem aplicar 100% do seu patrimnio no exterior
c) O mximo que um fundo pode aplicar no exterior 10% do seu patrimnio, exceto no caso dos
fundos de dvida externa, que podem aplicar 100% do seu patrimnio no exterior
d) Os fundos de investimento no podem investir no exterior, exceto o fundo de dvida externa
279
Simulado I
Resultado
Preo
a) Compra de call
b) Venda de call
c) Compra de put
d) Venda de put
47. Um investidor possui uma put (opo de venda), e no sabe ao certo como o comportamento do
mercado influenciar os seus ganhos. Voc explica que:
a) Se o preo da ao subir, ele, como titular da opo, ganhar
b) Se o preo da ao subir, ele, como lanador da opo, ganhar
c) Se o preo da ao cair, ele, como titular da opo, ganhar
d) Se o preo da ao cair, ele, como lanador da opo, ganhar
48. Assinale a afirmativa correta:
a) Quanto maior a covarincia entre os retornos dos ativos, mais relacionados so esses retornos
e maior a reduo do risco na carteira.
b) Quanto menor a covarincia entre os retornos dos ativos, menos relacionados so esses retor-
nos e maior a reduo do risco na carteira.
c) Quanto maior a covarincia entre os ativos maior a reduo do risco na carteira, apesar de no
podermos afirmar com certeza se o relacionamento linear aumenta ou diminui.
d) Quanto menor a covarincia entre os ativos maior a reduo do risco na carteira, apesar de
no podermos afirmar com certeza se o relacionamento linear aumenta ou diminui.
49. Um determinado banco distribui um fundo de investimento por conta e ordem. Um belo dia,
este banco quebra. Considerando que o nico nome de investidor que aparece para o administra-
dor do fundo o do banco, enquanto os seus clientes no so identificados, podemos dizer que:
a) O investimento dos clientes neste fundo pode ser usado para quitar as dvidas do banco sem
qualquer consulta ao Banco Central ou CVM.
b) O investimento dos clientes neste fundo pode ser usado para quitar as dvidas do banco, des-
de que haja autorizao do Banco Central.
c) O investimento dos clientes neste fundo pode ser usado para quitar as dvidas do banco, des-
de que haja autorizao da CVM.
d) O investimento dos clientes neste fundo no pode ser usado para quitar as dvidas do banco
em hiptese alguma.
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50. Considerando que RF = 6%; RM = 12% e _ = 0,8. Se a taxa de juros livre de risco sobe 1%, qual a ren-
tabilidade esperada do ativo considerando o CAPM?
a) 11,0%.
b) 11,4%.
c) 11,6%.
d) 11,8%.
51. Dados os objetivos, as metas e o perfil de risco do investidor, aps avaliar a sua situao financei-
ra, caso a capacidade de poupana no seja suficiente, este investidor:
a) Poder atingir seus objetivos, caso altere o horizonte dos investimentos.
b) No poder atingir seus objetivos, mesmo que aceite um aumento dos riscos dos investimen-
tos.
c) Poder atingir seus objetivos e para isso, necessariamente, deve buscar novas fontes de renda
adicional.
d) Dever modificar os seus objetivos.
52. A carteira tima aquela que:
a) Alm de estar localizada na CML-Capital Market Line, tem a maior utilidade para o investidor.
b) Alm de estar localizada na SML-Security Market Line, tem a maior utilidade para o investidor.
c) Alm de estar localizada na reta caracterstica, tem a maior utilidade para o investidor.
d) Alm de estar localizada na fronteira eficiente, tem a maior utilidade para o investidor.
53. A bonificao no mercado de aes :
a) Distribuio de parte do lucro do perodo em aes, de forma a capitalizar a companhia.
b) Distribuio em dinheiro de parte do lucro lquido aos administradores da companhia, como
compensao pelo excelente resultado.
c) Pagamento aos acionistas em aes, a ttulo de remunerao das reservas constitudas pela
companhia.
d) Distribuio gratuita de novas aes, devido incorporao de reservas no capital social.
54. Na portabilidade entre os FAPIs, os recursos envolvidos:
a) So entregues ao cliente sem deduo dos impostos.
b) So entregues ao cliente aps deduo dos impostos.
c) So entregues ao novo FAPI sem deduo dos impostos.
d) No h portabilidade em FAPIs.
55. Um determinado fundo multimercado perde 10% em um nico ms. O investidor est furioso,
pois o material de marketing afirma que o fundo tem VaR de 1% em um ms com 95% de confian-
a e perda em cenrio de stress de 5%. O investidor afirma que, em ambos os casos, o fundo no
cumpriu o que prometeu. Neste caso, o investidor:
a) Est correto em relao ao VaR e perda em cenrio de stress.
b) Est correto em relao ao VaR, mas no em relao perda em cenrio de stress.
c) Est correto em relao perda em cenrio de stress, mas no em relao ao VaR.
d) Est incorreto em relao ao VaR e perda em cenrio de stress.
281
Simulado I
56. Assinale a alternativa errada com respeito ao Fundo de Investimento Imobilirio (FII):
a) O rendimento obtido pelo investidor na venda de cotas do FII tributado alquota de 20%.
b) O FII, como todo fundo de investimento, no tributado nas operaes financeiras existentes
em sua carteira.
c) Em um FII, o cotista pessoa fsica no ser tributado sobre os rendimentos distribudos, desde
que tenha menos que 10% do total de cotas e tenha direito a menos que 10% dos rendimentos
distribudos. necessrio tambm que o tenha suas cotas admitidas negociao em bolsa ou
balco organizado e a quantidade de cotistas seja igual ou superior a 50.
d) No vencimento do fundo, o ganho obtido pelo cotista ser tributado na fonte.
57. Aes emitidas em ofertas pblicas primrias e registradas em nome do investidor no banco es-
criturador:
a) No podem ser negociadas em bolsa, pois ainda no pertencem ao investidor.
b) No podem ser negociadas em bolsa, pois devem antes ser transferidas para a CBLC.
c) Podem ser negociadas em bolsa, desde que o investidor tenha autorizao expressa do banco
escriturador.
d) Podem ser negociadas em bolsa livremente.
58. Uma aplicao por juros compostos ofereceu os seguintes retornos mensais. Qual foi o retorno
mdio do perodo?
1,5% 2,8% 3,4% 5,4% 3,4%
a) 2,78%.
b) 3,52%.
c) 3,05%.
d) 3,30%.
59. A TR:
a) calculada com base em todas as operaes financeiras realizadas entre as instituies finan-
ceiras.
b) calculada com base em todas as operaes financeiras realizadas entre as instituies finan-
ceiras e no financeiras.
c) calculada com base nos CDBs/RDBs prefixados emitidos pelas maiores instituies financei-
ras no pas.
d) calculada com base em todos os CDBs emitidos pelas maiores instituies financeiras no pas.
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60. Dentro da perspectiva das finanas comportamentais, o investidor:
a) Nunca assume risco se no tiver retorno compatvel.
b) Age movido emoo e nem sempre toma decises econmicas adequadas.
c) sempre racional e maximizador de lucros.
d) Tem um coeficiente de tolerncia ao risco (que pode ser calculado matematicamente) e age
sempre dentro desse limite de tolerncia.
G A B A R I T O S I M U L A D O 1
1 B 2 C 3 A 4 B
5 C 6 C 7 A 8 B
9 A 1 0 D 1 1 B 1 2 A
1 3 C 1 4 D 1 5 C 1 6 A
1 7 D 1 8 B 1 9 A 2 0 C
2 1 A 2 2 C 2 3 A 2 4 A
2 5 C 2 6 B 2 7 A 2 8 A
2 9 B 3 0 D 3 1 A 3 2 A
3 3 B 3 4 D 3 5 B 3 6 A
3 7 C 3 8 B 3 9 B 4 0 C
4 1 B 4 2 A 4 3 D 4 4 D
4 5 A 4 6 C 4 7 C 4 8 D
4 9 D 5 0 A 5 1 A 5 2 A
5 3 D 5 4 C 5 5 D 5 6 B
5 7 B 5 8 D 5 9 C 6 0 B
283
Simulado II
Simulado 2
1. O IGC (ndce de Governana Corporativa) composto por aes listadas na bolsa de valores nos
segmentos:
a) Apenas Nvel 1.
b) Somente Nvel 1 e Nvel 2
c) Somente Novo Mercado.
d) Nivel 1, Nvel 2 e Novo Mercado.
2. prerrogativa para convocao de uma Asemblia Geral Ctistas (AGC) em um fundo de investi-
mento:
a) substituir o administrador
b) contratar o gestor
c) reduzir a taxa de administrao
d) contratar o auditor
3. Uma das principais diferena entre os fundos de investimento fechado e os fundos de investi-
mento aberto que:
a) O fundo fechado permite resgate das cotas apenas no encerramento do fundo.
b) O fundo aberto permite resgate das cotas apenas no encerramento do fundo.
c) tanto o fundo aberto quanto o fundo fechado permitem resgate das cotas a qualquer mo-
mento, desque que observado o prazo de carncia, quando houver.
d) O fundo fechado destinado exclusivamente a Investidores Qualificados.
4. Os Fundos de Investimento em Direitos Creditrios FIDC, correto afirmar::
a) no pode ser constitudo sob a forma de FIC;
b) permite a emisso de trs tipos de cotas: snior, subordinada e ordinria
c) Deve aplicar exclusivamente em direitos creditrios
d) Aplicao mnima de R$ 25.000,00.
5. Qual taxa formada pela expectativa de inflao e o prmio de risco pas:
a) TBF
b) Taxa Over Selic
c) TR
d) TJLP
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6. Considerando as afirmativas a seguir:
I A TR decorrente da remunerao dos depsitos a prazo.
II A taxa DI um benchmark bastante utilizado pelos FI Renda Fixa.
III A PTAX, divulgada pelo BACEN, a mdia de todas as operaes de cmbio realizadas no Bra-
sil durante um dia.
Esta(o) correta(s):
a) Apenas I
b) Apenas a II
c) A II e III
d) I, II, III
7. Um investidor realiazou um projeto cujo o custo inicial foi de 6.500.000,00 (no primeiro ano), seu
fluxo de entradas foi o seguinte:
ANO 1 ANO 2 ANO 3
4.000.000,00 3.000.000,00 1.000.000,00
Considerando que a TMA de 10%, a TIR deste projeto de
a) 13,91%
b) 12,85%
c) 9,14
d) 15,85%
8. Considerando que uma operao foi realizada na bolsa de valores hoje (D+0), quando ocorrer a
lquidao fsica e financeira na CBLC
a) D+1
b) D+2
c) D+3
d) D+4
9. Um lanador de uma opo de venda caso seja exercdo ter a obrigao de:
a) Vender aes pelo preo de exerccio
b) Comprar aes ao preo de exerccio
c) Comprar aes pelo preo de mercado
d) Vender as aes pelo preo de mercado
10. Um individuo que faz Declarao Completa de IR tem um salrio anual de R$ 68.587,00. Caso este
individuo contribua para um PGBL at quanto poder deduzir da base de calculo do IR:
a) R$ 9.539,20
b) R$ 10.130,14
c) R$ 6.858,70
d) R$ 8.230,44
285
Simulado II
11. Um cliente pergunta a um especialista em investimentos qual o retorno esperado de uma cartei-
ra de mercado considerando que a taxa livre de risco de 2,00% o prmio de risco de 4,00% e o
beta da carteira de 1,8.
a) 9,8%
b) 9,2%
c) Taxa livre de risco
d) 10,2%
12. Um cliente pergunta a um especialista em investimentos qual o retorno esperado de uma cartei-
ra de mercado considerando que a taxa livre de risco de 2,00% o prmio de risco de 4,00% e o
beta da carteira igual a 0.
a) 9,8%
b) 9,2%
c) Taxa livre de risco
d) 10,2%
13. Os pontos de uma fronteira eficiente representam onde o investidor ir obter:
a) maior risco para cada nvel de retorno
b) maior rentabilidade para cada nvel da taxa de juros
c) maior rentabilidade para cada nvel de risco
d) menor rentabilidade para cada nvel de risco
14. Uma das principais diferena entre os modelos CAPM e APT o fato do modelo
a) APT permite considerar mais fatores de riscos
b) CAPM permite considerar mais fatores de riscos
c) APT no considera o risco em seus calculos
d) CAPM no considera o ndice Beta como o ATP
15. Considerando uma distribuio normal; um investidor que compra uma ao com desvio padro
de R$ 5,00 e retorno esperado de R$ 40,00 pode esperar a aproximado 95% qual intervalo de va-
riao para a ao.
a) R$ 35,00 a R$ 45,00
b) R$ 30,00 a R$ 50,00
c) R$ 37,50 a R$ 42,50
d) R$ 25,00 a R$ 55,00
16. Uma LFT negociado com desgio, ter rendimento
a) inferior a SELIC
b) Igual a Seli
c) Ao par
d) Superior a SELIC
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17. A oferta pblica no qual a instituio financeira intermediria se compromete em colocar todo
os valores mobilirios ofertados ao mecado, assumindo para si o risco, conhecida como
a) Underwriting melhor esforo
b) Underwriting stand by
c) Underwriting garantia firme
d) Underwriting garantia real
18. Uma empresa que possui aes negociadas na bolsa de valores, est pagando bonificao aos
seus acionistas. Os detentores de aes desta empresa:
a) Recebem gratuitamente as aes.
b) Recebem dinheiro referente a distribuio de parte do lucro liquido
c) Tem-se suas aes reduzidas em quantidade, porm com valor de mercado maior
d) No sofrero qualquer alterao
19. Um fundo de investimento Referencido DI posui as seguintes informaes aps um ano
Patrimnio Liquido R$ 100.000,00
Rendimentos R$ 20.000,00
Taxa de Administrao 5% a.a
Despesas R$ 500,00
Nmero de Cotas 4.000
Qual o valor da cota do fundo no final do ano?
a) R$ 25,000
b) R$ 23,755
c) R$ 28,375
d) R$ 28,625
20. Um fundo de investimento posssui em seu prospecto a informao de que o VaR de sua carteira
de R$ 1.000,00; 95%; 21 dias. Esta informao indica que este fundo possui:
a) 95% de probabilidade de perdas maiores de R$ 1.000,00 em um dia;
b) 95% probabilidade de perder mais de R$ 1.000,00 em 21 dias
c) 5% de probabilidade de perder mais de R$ 1.000,00 em 21 dias
d) 5% de probabilidade de perder mais de R$ 1.000,00 em 1 dias
287
Simulado II
21. Os dois grficos abaixo representam respectivamente
GRFICO 1 GRFICO 2
Retorno
E = Preo de exerccio
Preo
E
Resultado
Preo
a) Lanador de uma call e o Lanador de uma put
b) Lanador de uma call e o Titular de uma put
c) Lanador de uma put e Lanador de uma call
d) Titular de uma put e Titular de uma call
22. Um ativo de renda fixa financeira possui vencimento para 720 dias, porm foi negociado com 63
dias. Sabendo que houve rendimento e que este ativo ser tributado como renda fixa, dever ser
cobrado uma aliquota de
a) 15%
b) 17,5%
c) 20%
d) 22,5%
23. Um investidor que busque aproveitar as flutuaes macroeconmicas e seus impactos em todos
os mercados tem como fundo mais indicado para aplicao um fundo
a) Multimercado, estratgia Macro.
b) Aes Indexado ao Ibovespa
c) Referenciado no CDI
d) Multimercado de Capital Protegido
24. A taxa de juros que regula os emprstimos concedidos pelo Banco Nacional de Desenolvimento
BNDES :
a) Taxa Referencial - TR
b) CDI
c) Taxa de Juros de Longo Prazo TJLP
d) Selic
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25. O COPOM anuniou que a projeo de inflao para o final do ano est abaixo da meta estabele-
cida pelo Conselho Monetrio Nacional, assim provvel que em sua prxima reunio a Taxa de
juros Selic Meta sofra
a) reduo para estimuar a economia e elevar o indice de Inflao para o intervalo dentro da
meta estabelecida.
b) elevao para estimuar a economia e elevar o indice de Inflao para o intervalo dentro da
meta estabelecida.
c) reduo para segurar a economia e elevar o indice de Inflao para o intervalo dentro da meta
estabelecida.
d) No se altere
26. Uma empresa contratou uma instituio financeira para intermediao a colocao de suas de-
bntures no mercado atravs de uma operao de underwriting Best Effors. Nesta operao o
risco da no colocao do total de debntures no mercado
a) da Instituio Financeira
b) da empresa que est emitindo debntures
c) compartilhado entre as partes
d) do coordenador lder da emisso
27. A Classificao da anbima para fundos de investimento leva em considerao.
a) O risco que os ativos da que compem a carteira e a politica de investimento fundo
b) O prazo dos papeis que a carteira composta.
c) A tributao do fundo
d) O pblico alvo do fundo e o Administrador.
28. Um senhor com 60 anos quer contratar um Plano complementar de previdencia, realizando um
aporte nico desejando obter uma renda vitalcia. Este plano de previdcia
a) pode contratar indiferente do plano de previdnica escolhido pois os mesmos no possuem
limite de idades.
b) no pode ser contratado pois a idade do investidor ultrapassa a idade mxima para tal investi-
mento.
c) Pode contratar tendo em vista que renda vitalicia.
d) depende do tipo de plano contratado.
29. Um investidor que administra os seus proprios recursos e acha que controla muito bem os seus
recursos e que acompanha todos seus ativos tendo semore como resultado os melhores rendimen-
tos possveis, segundo a teoria de finanas comportamental este investidor est sujeito ao vis
a) Representatividade
b) Excesso de Confiana
c) Ancoragem
d) Otimismo
289
Simulado II
30. Um fundo de Renda Fixa que possui em sua denominao a expresso Crdito Privado pode
comprar ativos de renda fixa emitidos por empresas privadas at o limite de
a) 20%
b) 50%
c) 80%
d) 100%
31. Sr. Geraldo tem investimentos de R$ 2.000.000 em renda fixa. Agora que se tornou vivo, deci-
diu se aposentar e buscou aconselhamento de um consultor de investimentos. Sr. Geraldo avalia
que necessita de R$ 120.000/ano para manter seu padro de vida atual e sustentar seu filho, nora
e trs netos; sendo que R$ 80.000/ano para suas prprias necessidades e R$ 40.000/ano para
a famlia do seu filho. O consultor detecta que Sr. Geraldo tem alguma aceitao ao risco. Qual
deveria ser a orientao de investimento, de forma a atender ao retorno desejado e ao nvel de
tolerncia do risco, para o Sr. Geraldo?
Fundo de Renda Fixa: 4% aa
Inflao: 4,5 aa
Fundo de Renda Varivel 10% aa
Qual a composio de carteira abaixo ir atender a encessidade deste cliente
a) 10% em Renda Varivel e 90% em Renda Fixa
b) 80% em em Renda Fixa e 20% em Renda Varivel
c) 100% em em Renda Fixa
d) 50% em em Renda Fixa e 50 % em Renda Varivel
32. Analisando os ativos abaixo qual a melhor escolha para um investidor racional segundo o princ-
pio da dominncia.
Ativo X Ativo Y
- Probabilidade de 50% de ter um retorno de 30%
- Probabilidade de 50% de render 0
Probabilidade de 100% de render 30%
a) Considerando o risco o investidor vai escolher o ativo Y
b) Com risco neutro o investidor vai escolher X
c) Com neutro de risco o investido vai escolher Y
d) Indiferente na escolha.
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33. Em um processo de API qual dos fatores abaixo no levado em consideradao
a) situao financeira
b) objetivo de investimento
c) experincia em investimento
d) cenrio macroeconmico
G A B A R I T O S I M U L A D O 2
1 D 2 D 3 A 4 D
5 B 6 D 7 A 8 C
9 B 1 0 D 1 1 B 1 2 C
1 3 C 1 4 A 1 5 B 1 6 D
1 7 C 1 8 A 1 9 D 2 0 C
2 1 B 2 2 D 2 3 A 2 4 C
2 5 A 2 6 B 2 7 A 2 8 A
2 9 B 3 0 D 3 1 D 3 2 A
3 3 D

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