Estrutura de Capital e Teoria do Custo do Capital

Estrutura de Capital

a rea de estrutura de capital uma das mais

complexas de tomada de decises financeiras,

por causa de sua interao com outras variveis

de deciso financeira;

ms decises de estrutura de capital podem

resultar em custo elevado de capital, reduzindo

assim os VPLs dos projetos e fazendo com que

mais projetos sejam inaceitveis.

Estrutura de Capital

boas decises podem reduzir o custo de capital,

resultando em VPLs mais altos e na aceitao de

mais projetos, aumentando assim o valor da

empresa

Teoria da Estrutura de Capital

segundo a teoria de finanas, as empresas

possuem uma estrutura tima de capital, a qual

minimiza seu custo de capital.

infelizmente, a teoria ainda no fornece aos

administradores financeiros uma metodologia

especfica para ajud-los a determinar qual seria

a estrutura tima de capital de suas empresas.

Teoria da Estrutura de Capital

teoricamente, porm, a estrutura tima de

capital de uma empresa ser aquela que igualar

os benefcios e os custos do financiamento por

meio de capital de terceiros.

o principal benefcio do uso de capital de

terceiros o benefcio fiscal proporcionado pelo

governo em relao aos pagamentos de juros.

Teoria da Estrutura de Capital

Os custos do uso de capital de terceiros

decorrem:

do aumento da probabilidade de falncia custos de

causa por dvidas;

dos

agency

resultantes

do

monitoramento da atuao da empresa pelos

credores;

Teoria da Estrutura de Capital

Os custos do uso de capital de terceiros

decorrem:

dos custos associados posse de informao pelos da administradores empresa sobre as (informao

superior

perspectivas

assimtrica).

O Custo do Capital Prprio (CP) e de Terceiros (CT)

o custo de capital da empresa reflete a remunerao mnima exigida pelos proprietrios de suas fontes de recursos; existe criao de riqueza quando o retorno operacional superar a taxa de retorno requerida pelo capital; o custo de capital obtido atravs da mdia dos custos de captao, ponderada pela participao de cada fonte de fundos na estrutura de capital a longo prazo;

O Custo do Capital Prprio (CP) e de Terceiros (CT)

A Estrutura de Capital da Empresa:

Origens de Recursos /

Aplicaes de Recursos

Estrutura de Capital

Ativo PC

Passivo

Origem do Capital

AC

Terceiros ELP PL Terceiros Prprio

RLP

AP

O Custo do Capital Prprio (CP) e de Terceiros (CT)

A Estrutura de Capital da Empresa:

Origens de Recursos /

Aplicaes de Recursos

Estrutura de Capital

Ativo PC

Passivo

Custo do Capital (J) - No No-Oneroso - Oneroso

AC

RLP

ELP PL

AP

- Oneroso - No-Oneroso - Oneroso

O Custo do Capital Prprio (CP) e de Terceiros (CT)

A Estrutura de Capital da Empresa:

formada por por: : debntures, arrendamentos

fontes de longo prazo de terceiros onerosas

(emprstimos,

mercantis, etc.);

fontes prprias no onerosas ou onerosas

(lucros retidos, aes preferenciais e ordinrias).

O Custo do Capital Prprio (CP) e de Terceiros (CT)

O Custo do Capital Prprio (CP) e de Terceiros (CT)

O Custo do Capital de Terceiros no Brasil:

O uso de capital de terceiros promove maior

risco financeiro s empresas, podendo inclusive acarretar o pedido de falncia em casos de

inadimplncia; econmica das

as altas taxas de juros no Brasil (SELIC),

inviabilizam a atratividade alternativas de financiamento;

O Custo do Capital Prprio (CP) e de Terceiros (CT)

O Custo do Capital de Terceiros no Brasil: de sobrevivncia financeira,

por

motivos

muitas empresas brasileiras possuem maior presena de capital prprio na sua estrutura de

capital; taxas de juros de curto prazo so maiores do

que as de longo prazo; poucas e insuficientes fontes de recursos de LP.

O Custo do Capital Prprio (CP) e de Terceiros (CT)

O Custo do Capital Prprio:

revela o retorno desejado pelos acionistas de

uma empresa em suas decises de aplicao de

capital prprio;

no Brasil a legislao permite que o capital

prprio seja remunerado da mesma forma que o

capital de terceiros, limitados TJLP e a 30% do

resultado do exerccio.

O Custo do Capital Prprio (CP) e de Terceiros (CT)

O Custo do Capital Prprio:

procedimentos utilizados para mensurao do

custo de capital prprio:

- Mtodo do fluxo de caixa descontado dos

dividendos futuros esperados pelo mercado;

- Modelo de Formao de Preos de Ativos

(CAPM).

O Custo do Capital Prprio (CP) e de Terceiros (CT)

Estrutura tima de Capital:

possvel encontrar uma estrutura de capitais

com uma proporo tima de capitais prprio e

de terceiros que maximizam o valor de mercado

da empresa?

Teoria de Modiglini e Miller (MM), artigos de

1958 e 1961.

Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC)

Weighted Average of Cost Capital (WACC)

Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC)

como as empresas se financiam tanto com

capital prprio prprio, como com capital de terceiros

(emprstimos), o CMPC determinado pela

mdia ponderada do custo de capital das diversas financiam a empresa (retornos

fontes

que

exigidos por seus acionistas e por credores).

Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC)

Frmula de Clculo do CMPC:

CMPC = (WELP xK ELP ) + (WAP xK AP ) + (WAO xK AO )

sendo:

WELP = proporo de emprstimos de longo prazo;

WAP = proporo de aes preferenciais; WAO = proporo de aes ordinrias;

K = custo de capital de cada fonte; WELP + WAP + WAO = 1,0

Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC)

separar a parte financeira da

permite

operacional da empresa;

incorpora os custos marginais da dvida e do

capital prprio;

representa a estrutura de capital da empresa;

de modo geral CMPC < CAPM.

Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC)

O Custo do capital de terceiros (CT) seu custo

marginal aps impostos:

deve ser baseado no custo marginal da dvida

tanto de curto, como de longo prazo;

incorpora os benefcios fiscais da dvida no

CMPC da empresa.

Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC)

O Custo do capital prprio (CP):

depende do risco econmico e financeiro da

empresa;

uma estimativa da medida do risco de

empresas similares (mdia do setor) ou pelo

CAPM Modelo de Precificao de Ativos de

Capitais.

Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC)

O CMPC tambm conhecido como Custo de

Oportunidade (CO) ou Taxa Mnima Atratividade

(TMA) e tem duas aplicaes importantes:

serve como medida de desempenho (encargo

pelo uso do capital);

taxa mnima de retorno exigida para projetos

novos;

Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC)

Exemplo do Clculo do CMPC:

calcule o CMPC da Cia. Master, que tem seguinte estrutura de capital em (mil $): Fonte Valor $
5.000 2.000 7.000 3.000 17.000

Custo Capital
19% a.a. 17% a.a. 15% a.a. 15% a.a.

Emprstimos LP

Debntures

A. Ordinrias Total

A. Preferenciais

Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC)

Exemplo do Clculo do CMPC:

5.000 2.000 7.000 3.000 CMPC = x(0,19) + x(0,17) + x(0,15) + x(0,15) 17.000 17.000 17.000 17.000

CMPC = [(0,29) x (0,19)] + [(0,12) x(0,17)] + [(0,41) x (0,15)] + [(0,18) x(0,15)]

CMPC = 0,1641

logo o CMPC da Cia. Master de 16,41% a.a.

Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC)

Anlise do Resultado do CMPC : de atratividade desejada pela

O CMPC de 16,41% da Cia. Master representa a

taxa

mnima

empresa em suas decises de investimento;

Um retorno do investimento menor que o CMPC

leva a uma destruio de seu valor de mercado,

reduzindo a riqueza de seus acionistas.

Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC)

Fatores Relevantes que Afetam o CMPC: total da empresa (econmico e

risco

financeiro);

as condies gerais da economia (taxas de juros

praticadas);

a necessidade de financiamento apresentada

pela empresa.

Estrutura tima de Capital

em geral, acredita-se que o valor de mercado de

uma empresa maximizado quando seu custo de

capital (a taxa de desconto) minimizado.

o valor da empresa pode ser algebricamente

definido da seguinte maneira:

LAJIRx(1 IR) V= CMPC

Estrutura tima de Capital

Custo (%) CMPC

K CP

K CT
Estrutura tima de capital
ELP/AT (%)

Estrutura tima de Capital

Valor da empresa ($)

V($)

Estrutura tima de capital

ELP/AT (%)