Economia Minera

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1COOJ. J1T.
UNI VERSI DAD NACI ONAL DE ANCASH
SANTI AGO ANTUNEZ DE MAYOLO
FACULTAD DE I NGENI ERI A DE MI NAS,
GEOLOGI A Y METALURGI A
ARNALDO ALEJANDRO RUI Z CASTRO
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1COOJ. J1T.
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1COOJ. J1T.
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AGRADECIMIENTO
En primer lugar vaya mi profundo agradecimiento a Dios por ser el artfice
de mi existencia.
Agradecer a las autoridades de la UNASAM, en la persona del Sr. Rector
Dr. Fernando Castillo Picn, Sr. Vicerrector Acadmico Mag. Roosevelt
Villalobos Daz, Sr. Vicerrector Acadmico Cesar Narro Cachay y al Sr.
Decano de la Facultad de Ingeniera de Minas, Geologa y Metalurgia Mag.
Porfirio Baldomero Poma Rique, por permitirme realizar la siguiente
publicacin. As mismo, vaya mi agradecimiento al Ing. Lus Torres Yupanqui,
por su continua contribucin para la ejecucin de la presente publicacin.
Un carioso agradecimiento a mi esposa Rosa Enith, y a mis hijos, Rosa
Milagros, Martn Gregorio, Yessenia, Carla Virginia, Rainer; quienes en forma
silenciosa mostrando su comprensin, permitan el desarrollo del presente
tratado tcnico-econmico.
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PRESENTACION
Uno de los retos cotidianos que afrontamos todos los profesionales es la adecuada
toma de decisiones en los diferentes campos en los cuales nos desarrollamos, para
afrontar los mismos se hace necesario contar con las herramientas adecuadas que
propicien los logros tcnico-econmicos ptimos de la solucin de problemas.
En el presente tratado denominado simplemente Economa Minera, se realiza el
enfoque de algunas de las tantas herramientas econmicas, que nos permitirn tomar
las decisiones convenientes sobre aspectos tcnicos, utilizando algunas de las
herramientas con las cuales se cuenta, como es el caso por ejemplo de la seleccin de
equipos de limpieza, que dada la gran cantidad y variedad de equipos, ser necesario
aplicar la matemtica financiera para lograr la mejor eleccin final, que permita una
mayor rentabilidad de esta operacin unitaria minera.
Dada mi experiencia como profesional en el campo netamente de la actividad
minera a lo largo de diez aos, en proyectos mineros como son el caso de Mina
guila, Proyecto de Expansin Cobriza, Proyecto Aurfero Arirahua y proyectos de la
pequea minera y minera artesanal, as como ms de veinte aos en la actividad
docente, han permitido que desarrolle un apropiado enfoque sobre las herramientas
econmicas que posibilitarn tomar decisiones apropiadas y a su debido tiempo, en el
campo de la minera; como es el caso de la matemtica financiera; el anlisis marginal
para una determinacin esttica-peridica de la capacidad operativa de la mina; la ley
mnima explotable, como un indicador dinmico-peridico del minado. Finalmente se
predisponen la variedad de consideraciones para la realizacin de la valuacin o
valorizacin de las propiedades mineras en sus diferentes etapas; es decir, ya sea
como un proyecto inicial, o dentro de la etapa de operacin.
Es bien cierto, que en este primer enfoque, se estn visualizando los principales
algoritmos para tomar decisiones, muchos de los cuales se encuentran sistematizados
en programas computarizados, que permiten una rpida determinacin de los mismos,
pero tambin es necesario que se continen con los anlisis de los mismos, para una
adecuacin inmediata y a su debido tiempo. Por lo cual, tengo la esperanza que se de
continuidad a la presente publicacin, con otros tratados similares.
Arnaldo Ruiz Castro
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PROLOGO
En los momentos actuales en que la cantidad de textos en la materia de Economa en
forma general casi llega a ser exuberante, sin embargo la publicacin de esta obra en
Economa Minera acreditada por varias razones, como la influencia en la ciencia y
tecnologa de esta materia en el mundo econmico, y aparece en un momento en que la
economa minera adquiere una notable relevancia sin precedentes, especficamente cuando
la minera en el mundo y particularmente en nuestra regin atraviesa sus apogeos ms
importante. Adems acrecienta el mrito del autor, el formidable esfuerzo realizado para
escribirla, como fruto de su experiencia acadmica y profesional desarrollada en la
Facultad de Ingeniera de Minas Geologa y Metalurgia de la UNASAM, que desde aos
viene compartiendo la docencia de la asignatura de Economa Minera , y la necesidad
imprescindible de una constante actualizacin en los temas involucrados, aportando de esa
manera un texto que sea de mucha utilidad tanto para estudiantes, profesionales
dedicados a la industria minera.
En la FIMGM- UNASAM, este es el primer libro que se publica en Economa Minera,
personalmente para m es un honor que el Ing. Arnaldo Ruiz Castro autor del presente
tratado, me haya solicitado que prologue esta obra. Adems, quiero hacer recomendar y
hacer extensiva la necesidad ser leda en forma obligatoria por nuestros alumnos de
ingeniera, de manera que puedan afianzar y especializarse en este fascinante mundo
de la economa minera, adquiriendo y introduciendo en ella los conocimientos y
herramientas necesarias para entenderlas, comprenderlas y hacer mucho ms fcil su
aplicacin.
El autor ha explicado en forma sencilla, sucinta, claramente estructurados, y desarrolla
con detalles los conceptos necesarios, y resuelve las interrogantes ms frecuentes, desde
las definiciones bsicas, las matemticas financieras, el complejo trabajo de clasificarlas,
finalmente complementan con amplios ejemplos prcticos que consolidan el saber de la
Economa Minera, presentarlo en forma didctica los diferentes mtodos de anlisis y con el
mrito singular, de recoger conceptos que tal vez todava no se haya incluido en otros
tratados similares.
Finalmente quiero subrayar, que nuestro pas y en el mundo entero, se vive actualmente
el auge de la minera, particularmente debido al alza de los precios de los metales, y muy
excepcionalmente en nuestro medio, la Regin Ancash, donde se ubican las operaciones
de dos grandes empresas, lideres en la minera mundial, la Ca. Minera Antamina SA y la
Ca. Barrica Misquichica SA, por lo que nos obligan acentuar los conocimientos cada vez
ms crecientes en la economa minera. Por una de estas razones es que justamente llega a
nuestras manos una obra con lo que acertadamente ha afianzado y consolidado el Ing.
Arnaldo Ruiz Castro.
M. Sc. Ing. Porfirio B. Poma Rique
Decano de la FIMGM- UNASAM
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INDICE
AGRADECIMIENTO. i
PRESENTACION.. ii
PROLOGO.... iii
INDICE iv
CAPITULO I
CONCEPTOS BASICOS
1.1. Definicin de Economa 1
1.1.1.Anlisis Macroeconmico. 1
1.1.2.Anlisis Microeconmico.. 2
1.2. La Industria Minera y su clasificacin. 3
1.3. Anlisis Econmico de la Actividad Minera.. 4
1.4. La aplicacin de la economa a la actividad minera 5
1.5. Toma de Decisiones. 6
1.6. Ingeniera Econmica y Evaluacin Econmica.. 6
1.7. Anlisis general de inversiones.. 7
1.8. Uso Industrial de los minerales.. 7
CAPITULO II
MATEMATICA FINANCIERA
2.1. Definicin 9
2.2. Relaciones de las Matemticas Financieras con otras Disciplinas 9
2.2.1.Contabilidad. 9
2.2.2.Derecho. 9
2.2.3.Economa. 9
2.2.4.Ciencia Poltica. 10
2.2.5.Ingeniera. 10
2.2.6.Informtica 10
2.2.7.Finanzas 10
2.2.8.Sociologa.. 10
2.3. Inters econmico y financiero 10
2.3.1.Regmenes de Intereses. 11
2.3.2.Tipos de Tasa de Inters 13
2.3.3.Determinacin de la Tasa de Inters Nominal 15
2.4. Formulas de Inters Compuesto en Toma de Decisiones.. 16
2.4.1.Factor de Pago Simple Cantidad compuesta. 17
2.4.2.Factor de Pago Simple Cantidad Presente.. 18
v
2.4.3.Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta.. 18
2.4.4.Factor de Depsito de Fondo de Amortizacin.. 19
2.4.5.Factor de Series Uniformes Valor Presente 20
2.4.6.Factor de Recuperacin del Capital. 20
2.5. Aplicacin General de la Matemtica Financiera en Toma de Decisiones.. 21
2.5.1.Primera Etapa.- Identificacin de Variables. 21
2.5.2.Segunda Etapa.- Elaboracin del Diagrama o Flujo Econmico. 21
2.6. Series de Gradientes. 25
2.6.1.Series de gradientes aritmticas.. 25
2.6.2.Series geomtricas.. 25
2.7. Efectos econmicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR). 28
2.8. Aplicacin de la Matemtica Financiera a la Minera.. 29
2.8.1.En proyectos de inversin minero metalrgicos 29
2.8.2.En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes. 31
2.8.3.En la seleccin econmica de equipos y maquinarias de mina y planta 32
2.8.4.En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes de vida til. 33
CAPITULO III
VARIABLES ECONOMICAS ESTTICAS Y DINAMICAS EN LA MINERIA
3.1. Concepto y clasificacin de costos en la actividad minera. 35
3.2. Mtodo del anlisis marginal 37
3.2.1.Fundamentos.. 37
3.2.2.Interrelacin de las Variables Fundamentales... 38
3.2.3.Anlisis de la Produccin Econmica.. 38
3.2.4.Anlisis del Factor Marginal.. 39
3.2.5.Rentabilidad Mxima... 40
3.3. Ley mnima explotable.. 41
3.3.1.Fundamentos 41
3.3.2.Determinacin de la ley mnima explotable. 41
3.4. Aplicaciones a la minera. 43
CAPITULO IV
DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIN Y FLUJO DE CAJA
4.1. Flujo Corporativo en la actividad minera 53
4.2. Definicin y mtodos de depreciacin 54
4.2.1.Mtodos de depreciacin.. 55
4.3. Definicin y mtodos de agotamiento 57
4.3.1.Mtodos de agotamiento 57
4.4. Definicin y mtodos de amortizacin 59
vi
4.4.1.Mtodos de amortizacin 60
4.5. Flujo de caja 65
4.5.1.Clasificacin de flujo de caja.. 65
4.6. Aplicaciones a la minera.. 67
CAPITULO V
VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS
5.1. Conceptos bsicos para la valorizacin de propiedades mineras. 70
5.2. Metodologas genricas aplicadas a la valorizacin de empresas 70
5.2.1.Mtodos basados en el balance 70
5.2.2.Mtodos basados en el descuento de flujo de fondos.. 72
5.3. Valorizacin de propiedades mineras en proyecto... 75
5.4. Valorizacin de propiedades mineras en operacin... 75
5.5. Aplicaciones a la minera.. 75
BIBLIOGRAFIA. 76
1
CAPITULO I
CONCEPTOS BASICOS
1.1. DEFINICIN DE ECONOMA
Resulta complicado obtener una definicin exacta de la economa, por cuanto presenta una serie
de efectos sobre el que hacer del ser humano, para considerar su presencia indiscutible sobre la
actividad humana, presentamos algunos enfoques de la economa.
Segn la Real Academia Espaola, la economa deriva del latn economa y este a su vez del
griego ii, y presenta las siguientes definiciones:
a) Administracin eficaz y razonable de los bienes.
b) Conjunto de bienes y actividades que integran la riqueza de una colectividad o un individuo.
c) Ciencia que estudia los mtodos ms eficaces para satisfacer las necesidades humanas
materiales, mediante el empleo de bienes escasos.
d) Contencin o adecuada distribucin de recursos materiales o expresivos.
e) Ahorro de trabajo, tiempo o de otros bienes o servicios.
f) Ahorros mantenidos en reserva.
g) Reduccin de gastos anunciados o previstos.
La mayora de autores bajo consideraciones generales, establecen una definicin que concuerda
con lo establecido por Francisco Mochn Morcillo, que lo define como: Aspectos de toda actividad
humana que en el intento de satisfacer las necesidades materiales, implica la necesidad de elegir.
El anlisis econmico se establece bajo dos enfoques: el microeconmico y el macroeconmico.
1.1.1.Anlisis Macroeconmico
a) Definicin.- La macroeconoma es la rama de la economa que estudia el funcionamiento de
sta en su conjunto. Es decir, estudia la economa global de un pas, si bien para proceder a dicho
estudio lo que hace es fijarse en el funcionamiento individual de una serie de mercados y en las
interrelaciones que se producen entre ellos.
b) Tipos de Mercado.- Dentro del contexto internacional, se presentan los siguientes tipos de
mercados: Mercado de bienes y servicios: donde se compran y venden todo tipo de bienes
(alimentos, electrodomsticos, ordenadores, ladrillos, etc.) y de servicios (servicios profesionales
de abogados, mdicos, espectculos, competiciones deportivas, peluquera, etc.). Mercado de
dinero: donde confluye la demanda de dinero (inters de familias, empresas, organismos
pblicos, etc. de disponer de dinero) y la oferta de dinero (cantidad de dinero que el Banco Central
del pas mantiene en circulacin). Mercado de trabajo: donde confluye la oferta de trabajo (deseo
de los habitantes del pas de trabajar) y la demanda de trabajo (inters de las empresas de
contratar trabajadores).
c) Indicadores Macroeconmicos.- Entre los indicadores de mayor relevancia tenemos:
- El PBI (Producto Bruto Interno): El PBI se puede medir desde dos enfoques diferentes,
obteniendo en ambos casos el mismo resultado: Como flujo de gastos (o de productos
finales): es decir, cul ha sido el destino de los distintos bienes y servicios producidos durante
el ejercicio, y Como flujo de rentas: cmo se distribuyen las rentas que se han generado
durante la produccin de esos bienes y servicios.
2
- El PNB (Producto Nacional Bruto): mide lo producido por los nacionales de un pas, ya
residan en el mismo, ya residan en el extranjero.
- El PIN (Producto Interior Neto): es igual que el PBI, pero deduciendo la prdida de valor (el
desgaste) que haya experimentado el equipo productivo (infraestructuras, maquinaria,
instalaciones, etc.) durante el ejercicio.
1.1.2.Anlisis Microeconmico
a) Definicin.- La Microeconoma estudia la conducta de las unidades (empresas, hogares o
consumidores, y otros agentes econmicos) que integran la economa.
Segn el Dr. Antonio Garca Snchez, la microeconoma es el conjunto de teoras cuyo objetivo
consiste en explicar el proceso mediante el cual los recursos escasos se asignan a usos
alternativos.
b) Teoras Microeconmicos.- La microeconoma, establece sus criterios fundamentados en las
siguientes teoras:
- Teora de la Conducta del Consumidor y de la Demanda: Esta teora, segn Ferguson,
establece que El esfuerzo ms o menos consciente, para alcanzar la satisfaccin mxima con
un ingreso limitado, determina la demanda individual de bienes y servicios.
- Teora de la Produccin y el Costo: Toda accin que se realiza con la finalidad de generar
bienes y servicios, se establece mediante procesos productivos, que de hecho hacen necesario
la participacin de recursos humanos y recursos fsicos (maquinaras y/o equipos, y materiales
e insumos). Tanto los recursos humanos y recursos fsicos a travs destiempo condicionan su
transformacin econmica a costos.
- Teora de la Empresa y la Organizacin del Mercado: Los bienes y servicios generados por
acciones empresariales, son procesados en los mercados reales y/o virtuales, donde dadas las
consideraciones de una competencia perfecta a travs de las ofertas y demandas, se
determinan los precios de los bienes y servicios; as mismo, bajo consideraciones de
competencias restringidas (monopolio y/o oligopolio), tambin se condicionan los precios de los
bienes y servicios.
Un caso, especfico de mercados monoplicos y oligoplicos lo establece la actividad minera,
donde el precio de los metales se genera a travs de la bolsa de valores donde tienen
injerencia slo algunas empresas.
- Teora de la Distribucin: Dadas las consideraciones de la oferta y la demanda de un
mercado bajo consideraciones de competencia perfecta o imperfecta, se determina la cantidad
de los bienes y servicios que sern distribuidos a los mercados, para su respectivo proceso de
comercializacin.
- La Teora del Equilibrio General y el Bienestar Econmico: Los consideraciones
establecidas en los procesos operativos de una empresa de bienes o prestacin de servicios,
condicionan efectos de produccin y productividad, estableciendo la productividad como la
medida de la produccin frente a los recursos utilizados, esto conlleva a establecer la
optimizacin de resultados que permitan obtener un equilibrio adecuado del uso de recursos,
es decir una minimizacin de costos permitiendo una maximizacin de utilidades generadas por
la empresa.
3
1.2. LA INDUSTRIA MINERA Y SU CLASIFICACIN
El Per ostenta un gran potencial minero, los mismos que se encuentran ubicados en la costa,
sierra y selva, por lo cual su clasificacin, se diversifica del modo siguiente:
- Por el Tipo de Minerales que se Explotan:
Yacimientos metlicos.
Yacimientos no metlicos.
Yacimientos carbonferos
Yacimientos de hidrocarburos.
- Por el Grado de Tecnificacin:
Minera artesanal.
Minera tecnificacin contina.
Minera altamente tecnificada.
- Por el Tipo de Procesamiento:
Industria minera con productos inciales.
Industria minera con productos intermedios.
Industria minera con productos terminados.
- Por el Sistema de Explotacin:
Minado subterrneo.
Minado Superficial.
- Por la Cuantificacin del Proceso Minero:
Minera artesanal.
Pequea minera
Mediana minera.
Gran minera
En lo referente a la quinta clasificacin, los detalles de cuantificacin tcnica y econmica, se
detallan en el Cuadro N 1 - 001.
CUADRO N 1 001
CLASIFICACION DE LA MINERIA EN EL PERU
4
1.3. ANLISIS ECONMICO DE LA ACTIVIDAD MINERA
Dentro del desarrollo de la actividad minera, as como dentro de otras actividades empresariales,
se predisponen dos aspectos de fundamentacin econmicos, por un lado tenemos los ingresos
econmicos generados por la comercializacin de los productos accesibles a los mercados de
compra y venta de los minerales, y por otro lado, los gastos generados por el proceso minero
metalrgico, que se pueden diversificar en costos operativos y costos productivos.
El anlisis de ingresos, es propio de cada producto que es puesto al mercado para su
comercializacin, en el presente caso lo sustentaremos a la comercializacin de productos minero
metlicos, para lo cual se recurren a dos aspectos fundamentales: el aspecto tcnico que consiste
en elaborar adecuada y cuidadosamente el Balance Metalrgico del mineral procesado, obtenido
este del beneficiado de los minerales, por cualquiera de los mtodos utilizados (separacin
gravimtrica, flotacin, hidrometalurgia, etc.), adems de la consideracin de la presencia cualitativa
y cuantitativa de los elementos metlicos penalizables, y el aspecto de valorizacin econmica de
los productos obtenidos, sustentados bajo estndares establecidos y corroborados por los contratos
bipartitos contrados entre el productor y el comprador.
En lo referente a los egresos econmicos, se predisponen los costos de operacin, que bajo los
lineamientos establecidos en la presente publicacin corresponden a los generados por las
operaciones de minado, ya sean operaciones unitarias y operaciones auxiliares; las operaciones
metalrgicas extractivas y/o las de fundicin y refinacin, y las actividades de transporte. Por otro
lado se consigan los costos productivos, que son aquellos que involucran todos los rubros para un
desarrollo empresarial sostenido, incluyendo los costos operacionales.
En el Grfico N 1 - 002, se observa los flujos fsicos y monetarios establecidos por el proceso
general del desarrollo de la actividad minera.
En este grfico, establecemos que el punto de partida de la actividad minera, son las reservas de
mineral generadas a travs de los trabajos de exploracin realizados, posteriormente iniciada la
actividad de explotacin, mediante el minado superficial o subterrneo del yacimiento, establecemos
el proceso de produccin minero metalrgico, hasta obtener un mineral intermedio (concentrado) o
terminado (metal), que sea accesible al mercado consumidor, producindose el proceso de
comercializacin del producto obtenido, en este punto lo que se comercializa tiene caractersticas de
un flujo fsico, obtenindose despus de la comercializacin un flujo monetario por las ventas del
producto.
En el proceso de distribucin del ingreso, se canalizan cuatro rubros de distribucin: los costos
operativos, el capital financiero, esto es el monto que retorna a la actividad minera para su
continuidad, que tambin podra establecerse como capital de trabajo, los pagos de impuestos y las
utilidades establecidas por las empresas.
El proceso financiero, nos permite tener un monto econmico que mantenga la operatividad del
proceso minero metalrgico, teniendo adems cuidado de tener una cierta reserva de dinero por las
posibles eventualidades que pueden estar presente durante la operacin de la mina; bajo las
circunstancias de una falta de liquidez, se recurrir a un financiamiento externo, que posteriormente
debe ser cubierto con los ingresos generados por la empresa.
El capital de operacin e inversiones nos permite acceder al mercado abastecedor donde se
realizan las acciones de compra de maquinaras, equipos, materiales e insumos necesarios para las
operaciones minero metalrgicas. Este circuito cerrado se mantiene durante la vida til del
yacimiento.
5
GRAFICO N 1 002
FLUJ O FISICO ECONOMICO DE LA ACTIVIDAD MINERA
1.4. LA APLICACIN DE LA ECONOMA A LA ACTIVIDAD MINERA
Como se puede deducir de los prrafos antes descritos, la microeconoma es la parte de la
economa que nos permitir adecuar parmetros, para realizar adecuadas tomas de decisiones
dentro del desarrollo de la actividad minera en sus diferentes clasificaciones, de este modo
estaremos maximizando la rentabilidad de la empresa, mediante la minimizacin de costos y por ente
la optimizacin de los recursos humanos y fsicos utilizados en los procesos minero metalrgicos.
Las consideraciones de la microeconoma, se hacen aplicativos en las diferentes etapas de los
proyectos mineros; esto es que, en el anteproyecto minero, se debe enfocar un uso racional de la
inversin que permita el descubrimiento del yacimiento mediante exploraciones sistemticas
sucesivas, hasta obtener las reservas de mineral que rentabilicen el proyecto en s. Durante el
proyecto minero, considerando la etapa de la infraestructura e implementacin, es decir la etapa pre
UTILIDAD
LEYENDA:
Flujo Fsico
Flujo Monetario
PROCESO DE
ABASTECI-
MIENTO
MERCADO
ABASTECE-
DOR
PROCESO DE
PRODUCCION
RESERVAS Y
STOCK DE
PRODUCTOS EN
PROCESO
PROCESO
FINANCIERO
MERCADO
FINANCIERO
STOCK DE
CAPITAL
STOCK DE
MATERIALES
EQUIPOS E
INSUMOS
MERCADO
CONSUMIDOR
PROCESO DE
COMERCIA-
LIZACION
STOCK DE
PRODUCTOS
VENDIBLES
MERCADO
TRIBUTARIO
PROCESO DE
DISTRIBUCION
DEL INGRESO
COSTOS
OPERATIVOS
CAPITAL FINANCIERO
CAPITAL DE
OPERACIN
E INVERSION
MAQUINARIAS,
EQUIPOS,
MATERIALES E
INSUMOS PARA EL
PROCESO MINERO
METALURGICO
INGRESO
ECONOMICO
POR VENTAS
6
operativa, ser necesario utilizar adecuadamente las inversiones que permitan la puesta en marcha
del proceso minero y/o metalrgico. Finalmente en la etapa operativa del proyecto se debe
sustentar la optimizacin tcnico econmica del proceso.
1.5. TOMA DE DECISIONES
Peter Drucker, en sus textos de administracin gerencial, ha establecido que la toma de
decisiones tiene cinco fases que son las siguientes:
- Definir el problema.
- Analizar el problema.
- Desarrollo de soluciones alternas.
- Decidir sobre la mejor solucin.
- Convertir la decisin en una accin eficaz.
Estas fases de la toma de decisin se aplican a la toma de decisiones de evaluacin econmica,
as como a la toma de decisiones empresariales en general. Definir problemas de evaluacin
econmicos claramente, es tan importante en el anlisis econmico como cualquier otra situacin
que requiera una decisin. En cualquier situacin que requiere toma de decisiones es necesario
hacer las preguntas convenientes antes de que uno pueda esperar conseguir las respuestas que son
necesarias. El anlisis del problema o de las preguntas es el paso siguiente en el procedimiento
de toma de decisiones, para el anlisis econmico as como decisiones empresariales en general.
Esto conduce a la tercera fase de la toma de decisiones, respecto a si las aproximaciones
alternativas o las inversiones no pudieran ser mejores. El anlisis de estas inversiones
alternativas entonces nos deja en una posicin para decidir sobre la mejor opcin econmica y
para tomar la decisin de poner la mejor opcin en ejecucin.
Estas consideraciones de toma de decisiones, se puede efectivizar haciendo uso de la Ingeniera
Econmica y la Evaluacin Econmica, las consideraciones al respecto lo analizamos en el
siguiente prrafo.
1.6. INGENIERA ECONMICA Y EVALUACIN ECONMICA
La ingeniera y la tecnolgica cientfica, de un modo u otro proporcionan la base para las mejores
oportunidades de inversin en mundo actual. Incluso la posibilidad econmica de inversiones en
terrenos se relaciona a menudo con la tecnologa de la ingeniera que puede hacer la tierra ms
valiosos varios aos despus, con departamentos, un parque o la utilizacin de una planta industrial.
En una sociedad capitalista es imprescindible que las propuestas de ingeniera tanto como otros
tipos de propuestas de inversin sean evaluadas en trminos de valor monetario y costos antes que
ellos sean emprendidos. Incluso en actividades pblicas, los beneficios deben ser mayores que los
costos antes que los gastos sean normalmente aprobados. As, el trmino ingeniera econmico
que se utiliza ampliamente en la literatura y los textos se aplican en general a la evaluacin
econmico de todos los tipos de situaciones de inversin.
Los trminos evaluacin econmica e ingeniera economa son considerados para tener el
mismo significado en este tratado. Una persona no necesita ser un ingeniero para ser proficiente en
la aplicacin de los principios de la ingeniera econmica (o evaluacin econmica) para evaluar
alternativas de inversin. El prerrequisito de las empresas exitosas de ingeniera es la factibilidad
econmica.
7
Este prerrequisito aplicado a las situaciones de inversin de ingeniera y de no-ingeniera, tanto
como los trminos evaluacin econmica o ingeniera econmica tienen el significado e
importancia vlidos, no slo para los ingenieros, sino tambin para los banqueros, los contadores,
los administradores de negocios y otro personal en una amplia variedad de descripciones de trabajo
donde ellos estn involucrados en la evaluacin econmica de las alternativas de la inversin.
1.7. ANLISIS GENERAL DE INVERSIONES
La actividad minera en sus diferentes etapas de proyecto, establece tres criterios generales de
inversin, los cuales deben ser adecuadamente analizados y sustentados, para realizar una
adecuada toma de decisiones.
Para toda consideracin empresarial, deben considerarse los siguientes anlisis de inversin:
- Anlisis Econmico.
- Anlisis Financiero.
- Anlisis Intangible.
El anlisis econmico implica la evaluacin de los mritos relativos de situaciones de inversin
desde un punto de vista de la utilidad y del costo (o econmicos). El anlisis financiero establece de
donde se obtendrn los fondos de inversin para las inversiones propuestas. Algunas mtodos
alternativos de financiar inversiones incluyen el uso de fondos personales o corporativos, solicitando
prstamos bancarios, teniendo un ofrecimiento de deuda financiado corporativo de enlaces o de
obligaciones, o ir al pblico con un nuevo ofrecimiento de la accin ordinaria. El anlisis intangible
implica la consideracin de factores que afectan las inversiones pero que no puede ser cuantificado
fcilmente en trminos econmicos. Los factores intangibles tpicos son consideraciones legales,
opinin o voluntad pblica, factores ecolgicos y ambientales, condiciones inciertas de la ley
reguladora o de impuesto, y muchas otras.
Muchas veces una alternativa que parece ser econmicamente la mejor puede ser rechazada
por razones financieras o intangibles. Por ejemplo, los proyectos atractivos pueden ser rechazados
por razones financieras, si los fondos internos no estn disponibles para financiarlos y los
financiamientos externos no pueden ser obtenidos con radios de inters atractivos. Los factores
intangibles que pueden causar el rechazo de proyectos econmicamente atractivos son
innumerables, pero los ms altos en la lista de importancia son la opinin pblica potencial y los
problemas legales de la posible contaminacin del aire, de la tierra o del agua. La importancia del
anlisis de los factores financieros e intangibles en relacin con los factores econmicos nunca
debe ser subestimando en la toma de decisin de la gerencia de inversiones. Ellos a menudo son
tan importantes o ms importantes que las consideraciones econmicas.
Hay una tendencia en la literatura y la prctica de intercambiar el uso de los trminos anlisis
econmico y anlisis financiero. Esto conduce a menudo a la confusin y al uso incorrecto de
los mtodos de la decisin de la inversin. Es importante reconocer eso, segn lo utilizado en este
tratado, el anlisis econmico se relaciona con lo beneficioso de un proyecto propuesto y el
anlisis financiero se relaciona con cmo el proyecto ser financiado. En esta publicacin nos
referiremos sobre todo, al desarrollo y la ilustracin de las tcnicas econmicas del anlisis.
1.8. USO INDUSTRIAL DE LOS MINERALES
En el Cuadro N 1 - 003, se presenta en forma muy sintetizada la utilizacin de los minerales en
forma genrica, los mismos que estn en relacin con las demandas efectivizadas por los sectores
que los utilizan.
8
CUADRO N 1 003
USO INDUSTRIAL DE LOS MINERALES
PRODUCTOS MINEROS SECTOR DE USO
- Fierro y metales ferrosos (manganeso,
molibdeno, vanadio, wolframio, telurio, etc.)
- Aluminio, cobre, zinc.
- Plomo, antimonio, cadmio, tungsteno, indio.
- Productos industriales.
- Bienes de inversin, maquinarias, equipos,
y en la construccin.
- Bienes de consumo durables.
- Estao
- Plata
- Bismuto
- Selenio
- Industrias en general o sectores no
productores de bienes y servicios.
- Roca fosfrica.
- Arsnico.
- Sector agrario.
- Oro
- Plata
- Sector Financiero
Los fines de uso de los minerales permiten realizar la siguiente clasificacin:
a) Metlicos:
- De utilidad general: fierro, cobre, plomo, nquel y mercurio.
- Metales ligeros, imprescindibles en la era espacial: aluminio, magnesio, titanio., etc.
- Metales preciosos: oro, plata, platino, etc.
- Metales ferrosos de uso industrial: cromo, manganeso, molibdeno, tungsteno, vanadio, berilio,
etc.
b) No metlicos:
- Azufre y pirita: fuentes de cido sulfrico.
- Nitratos, fosfatos y potasa: para fertilizantes y otros usos.
- Fluospar, dolomita, magnesita, criolita: en procesos metalrgicos.
- Cal, tiza: diversos usos.
- Caoln, arcilla: diversos usos
- Asbesto, mica, grafito y otros: usos especiales.
c) Combustibles:
- Carbn de piedra: dependiendo de la calidad tiene diversidad de usos.
- Petrleo.
- Gas natural.
9
CAPITULO II
MATEMATICA FINANCIERA
2.1. DEFINICIN
Es una rama de la matemtica aplicada que estudia el valor cronolgico del dinero, es decir el
valor que toma el dinero con respecto al tiempo, al combinar elementos fundamentales que lo
condicionan como son: capital, tasa de inters y el tiempo, para conseguir un rendimiento o inters
econmico, al brindarle herramientas y mtodos que permitan tomar la decisin ms correcta al
momento de realizar una inversin.
2.2. RELACIONES DE LAS MATEMTICAS FINANCIERAS CON OTRAS DISCIPLINAS
Segn Tovar Jimnez, Jos y Carlos Ortiz, Mairena, establecen que es fundamental una
adecuada toma de decisiones en muchas disciplinas del quehacer humano, para este fin se recurre a
las matemticas aplicadas, que permitir lograr resultados adecuados y coherentes para el logro de
los fines que se persiguen. A continuacin detallamos algunas de las disciplinas fundamentales
donde interviene la matemtica financiera.
2.2.1.Contabilidad: Es el proceso mediante el cual se identifica, mide, registra y comunica la
informacin econmica de una organizacin o empresa, con el fin de que las personas
interesadas puedan evaluar la situacin de la entidad.
Relacin: Suministra en momentos precisos o determinados, informacin razonada, en base a
registros tcnicos, de las operaciones realizadas por un ente privado o pblico, que permitir
tomar la decisin ms acertada al momento de realizar inversiones.
2.2.2.Derecho: Es el conjunto de leyes, preceptos y reglas, a los que estn sometidos los hombres
que viven en toda sociedad civil. El derecho posee diferentes ramas por lo que se relaciona de
diversas maneras con las matemticas financieras.
Derecho Mercantil: es el conjunto de leyes relativas al comercio y a las transacciones
realizadas en los negocios.
Relacin: En sus leyes se encuentran artculos que regulan las ventas, los instrumentos
financieros, transportes terrestres y martimos, seguros, corretaje, garantas y embarque de
mercancas; que representan instrumentos esenciales en las finanzas.
Derecho Civil: es el conjunto de normas e instituciones destinadas a la proteccin y
defensa de la persona y de los fines que son propios de sta.
Relacin: Regula la propiedad de los bienes, la forma en que se pueden adquirir, los
contratos de compra y venta, disposiciones sobre hipotecas, prstamos a inters; que
representa el campo de estudio de las matemticas financieras, es decir, todas las
transacciones econmicas que estudia esta disciplinas.
2.2.3.Economa: Es una ciencia social que estudia los procesos de produccin, distribucin,
comercializacin y consumo de bienes y servicios; es decir, estudia la riqueza para satisfacer
necesidades humanas.
Relacin: esta disciplina brinda la posibilidad de determinar los mercados en los cuales, un
negocio o empresa, podra obtener mayores beneficios econmicos.
10
2.2.4.Ciencia Poltica: es una disciplina que predispone el estudio sistemtico del gobierno en su
sentido ms amplio. Abarca el origen de los regmenes polticos, sus estructuras, funciones e
instituciones, las formas en que los gobiernos identifican y resuelven problemas
socioeconmicos y las interacciones entre grupos e individuos importantes en el
establecimiento, mantenimiento y cambio de los gobiernos.
Relacin: Las ciencias polticas estudian y resuelven problemas econmicos que tengan que
ver con la sociedad, donde existen empresas e instituciones en manos de los gobiernos. Las
matemticas financieras auxilian a esta disciplina en la toma de decisiones en cuento a
inversiones, presupuestos, ajustes econmicos y negociaciones que beneficien a toda la
poblacin.
2.2.5.Ingeniera: Es l termino que se aplica a la profesin en la que el conocimiento de las
matemticas y la fsica; alcanzado con estudio, experiencia y practica, se aplica a la utilizacin
eficaz de los materiales y las fuerzas de la naturaleza.
Relacin: Esta disciplina controla costos de produccin en el proceso fabril, en el cual influye
de una manera directa la determinacin del costo y depreciacin de los equipos industriales de
produccin.
2.2.6.Informtica: Es el campo de la ingeniera y de la fsica aplicada, relativo al diseo y aplicacin
de dispositivos, por lo general circuitos electrnicos, cuyo funcionamiento depende del flujo de
electrones para la generacin, transmisin, recepcin y almacenamiento de informacin.
Relacin: Esta disciplina ayuda a ahorrar tiempo y a optimizar procedimientos manuales que
estn relacionados con movimientos econmicos, inversiones y negociaciones.
2.2.7.Finanzas: Es el termino aplicado a la compra-venta de instrumentos legales cuyos propietarios
tienen ciertos derechos para percibir, en el futuro, una determinada cantidad monetaria.
Relacin: Esta disciplina trabaja con activos financieros o ttulos valores e incluyen bonos,
acciones y prstamos otorgados por instituciones financieras, que forman parte de los
elementos fundamentales de las matemticas financieras.
2.2.8.Sociologa: Es la ciencia que estudia el desarrollo, la estructura y la funcin de la sociedad.
Esta analiza las formas en que las estructuras sociales, las instituciones y los problemas de
ndole social influyen en la sociedad.
Relacin: La sociedad posee empresas que necesitan el buen manejo o una buena
administracin de los recursos tanto humano como material. La matemtica financiera trabaja
con inversiones y le proporciona a la sociologa las herramientas necesarias para que esas
empresas produzcan ms y mejores beneficios econmicos que permitan una mejor calidad de
vida de la sociedad.
2.3. INTERS ECONMICO Y FINANCIERO
Segn el glosario de trminos de definicin.org, se define la tasa de inters o slo inters como:
Es la valoracin del costo que implica la posesin de dinero producto de un crdito. Rdito que
causa una operacin, en cierto plazo, y que se expresa porcentualmente respecto al capital que lo
produce. Es el precio en porcentaje que se paga por el uso de fondos prestables.
Desde una interpretacin semntica el trmino inters queda establecido segn R. Nicolau
Casellas, como: El vocablo inters proviene del latn inter esse que significa estar entre.
Tratamos de explicar la idea: si tenemos un capital inicial de 100 unidades monetarias (um) y al cabo
11
de un tiempo dado tenemos 120 um, lo que est en medio entre ambas cifras, es la diferencia (20
um) y corresponde precisamente a los intereses.
Desde un punto de vista tcnico, el inters es el costo del dinero y su clculo, se fundamenta en:
a) El capital inicial prestado o ahorrado, que financieramente se denomina valor presente (P).
b) El periodo o fraccin de tiempo (t).
c) La tasa de inters, que es un porcentaje (i)
El costo del dinero puede establecerse por da, por semana, por mes, etc., siendo lo ms usual
que el dinero se preste a una tasa de inters anual.
2.3.1.Regmenes de Intereses
Bajo las consideraciones de efectivizacin entre los entes naturales o jurdicos que lo aplican, los
intereses se establecen bajo dos regmenes: inters simple e inters compuesto.
a) Inters Simple
En la modalidad de inters simple, el inters de cada periodo es calculado siempre en funcin del
capital o monto inicial:
De acuerdo a lo establecido el inters simple se puede formular del modo siguiente:
Inters Simple (I) = Capital Inicial (P) x Tasa de Inters (i) x Tiempo (t)
El monto final, o financieramente denominado valor futuro (F), se calcula mediante la siguiente
frmula:
F = P + I = P (1 +it)
Ejemplo N 2 001:
Se pide un prstamo bancario de US$ 1,000.00, con una tasa de inters de 60 % nominal anual,
esto es 15 % trimestral. Calcular el inters simple que debe generarse durante un ao y los
montos finales que se generaran trimestralmente.
El inters generado durante un ao es de:
I = P x i x t = 1,000.00 x 0.60 x 1 = US$ 600.00
El monto final o valor futuro ser de:
F = P (1 + it) = 1,000.00 (1 + 0.60 x 1) = US$ 1,600.00
Los montos trimestrales generados son:
TABLA N 2 004
MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES SIMPLE
TRIMESTRE MONTO INICIAL INTERES MONTO FINAL
1 1,000.00 150.00 1,150.00
2 1,150.00 150.00 1,300.00
3 1,300.00 150.00 1,450.00
4 1,450.00 150.00 1,600.00
12
Como podemos apreciar en el cuadro expuesto, los intereses generados trimestralmente son
siempre los mismos.
b) Inters Compuesto.
En la actualidad, el uso del inters simple se ha restringido a algunas operaciones comerciales,
siendo el inters compuesto el de mayor utilizacin para actividades econmicas y financieras. El
proceso de capitalizacin denominado inters compuesto, establece el criterio del pago sobre el
capital inicial y sobre el inters establecido. Por lo general se calcula el inters compuesto sobre
una tasa anual, la cual puede ser capitalizada en forma continua, diaria, mensual, bimestral,
trimestral o semestral.
Por lo establecido, el monto final o futuro de una capital invertido, ahorrado o prestado, se calcula
utilizando la siguiente frmula matemtica:
F = P (1 + i)
n
Donde:
F = Monto Final o Valor Futuro
P = Monto inicial o Valor Presente
i = Tasa de interes.
n = Nmero de perodos.
Ejemplo N 2 002:
Se pide un prstamo bancario de US$ 1,000.00, con una tasa de inters compuesto anual de 60
% nominal, esto es 15 % trimestral. Calcular el monto final que debe generarse durante un ao y
los montos finales que se generaran trimestralmente.
Aplicando la frmula general tendremos el siguiente resultado:
F = P (1 + i)
n
= 1,000.00 (1 + 0.60)
1
F = US$ 1,600.00
Bajo las consideraciones de la aplicacin de un inters compuesto de 60/4 = 15 % trimestral, los
resultados que se obtienen se muestran en la Tabla N 2 005:
TABLA N 2 005
MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES COMPUESTO
En el Grfico N 2 006, observamos la diferencia que se predispone entre un monto final
generado por la aplicacin de un inters simple y un inters compuesto, bajo las consideraciones
de un mismo monto inicial y una misma tasa de aplicacin, lo cual estara produciendo que para
periodos de tiempo mayores existira un incremento del inters compuesto que se obtiene.
TRIMESTRE MONTO INICIAL INTERES MONTO FINAL
1 1,000.00 150.00 1,150.00
2 1,150.00 172.50 1,322.50
3 1,322.50 198.38 1,520.88
4 1,520.88 228.13 1,749.01
13
GRAFICO N 2 006
COMPARACION DE MONTOS FINALES GENERADO POR UN INTERS SIMPLE Y UN INTERES
COMPUESTO
2.3.2.Tipos de Tasa de Inters.
En el mercado financiero existe una gran variedad de tipo de intereses, que adems dependen de
los efectos de su aplicacin. En el presente tratado, nos referimos a los tipos de tasa de inters de
acuerdo a su aplicacin en el mercado financiero en concordancia con las entidades que solicitan los
prstamos (prestatarios).
a) Tasa de Inters Nominal (i
n
).
Es la tasa de inters bsica que se nombra o declara en una operacin financiera. Por lo general
el valor correspondiente a esta tasa lo determina el Banco Central de cada pas, para
transacciones bancarias y comerciales; pero tambin, se puede establecer por contrata de los
prestamistas y prestatarios. Esta tasa de inters por lo general se establece para un periodo anual
y es propio de cada unidad monetaria. Por ejemplo en el pas el Banco de la Nacional establece
un promedio de 6 % anual para una cuenta de ahorros, mientras que esta misma entidad
establece un 18 % anual para prstamos.
b) Tasa de Inters Peridica (i
p
).
Esta tasa se determina para diferentes fracciones de tiempo, generalmente periodos menores a
un ao, el cual es directamente proporcional al tiempo establecido. Por ejemplo, si la tasa de
inters nominal anual es de 60 % su tasa de Inters peridica mensual, ser de: 60/12 = 5 %.
Por lo tanto podemos establecer que:
100 x
m
i
i
n
p
=
Donde:
i
p
= Tasa de inters peridica, correspondiente al periodo del ao.
i
n
= Tasa de inters nominal anual dividida entre 100.
m = Nmero de periodos al ao.
INTERES SIMPLE VS INTERES COMPUESTO
1,000.00
1,100.00
1,200.00
1,300.00
1,400.00
1,500.00
1,600.00
1,700.00
1,800.00
1 2 3 4
PERIODO DE TIEMPO
M
O
N
T
O

(
U
S

$
)
Serie1 INTERES SIMPLE INTERES COMPUESTO
14
c) Tasa de Inters Efectiva (i
ef
).
Es la tasa que utilizan las entidades bancarias y financieras, para la concretizacin de pago de
intereses, impuestos, comisiones y cualquier tipo de gastos que la operacin implique. Esta tasa
de inters es la variacin que sufre el inters peridico por la aplicacin de un inters compuesto a
los periodos de tiempo que se establecen durante un ao, de aqu que su frmula matemtica,
sea la siguiente:
100 ] 1 ) 1 [( x
m
i
i
m n
ef
+ =
Donde:
I
ef
= Tasa de inters efectiva anual
i
n
= Tasa de inters nominal anual dividida entre 100.
m = Nmero de veces al ao que se acumulan intereses al capital (capitalizacin).
Ejemplo 2 003:
Determinar la tasa de Inters efectiva anual, de una tasa de inters nominal del 60 %, capitalizable
mensualmente.
I
ef
= [(1 + i
n
/m)
m
1) x 100] = [(1 + 0.60/12)
12
1) x 100]
I
ef
=79.59 %
d) Tasa de Inters Continua (i
c
).
Este tipo de tasa de inters se genera cuando, el nmero de periodos, m, por ao, es bastante
grande. Por lo establecido deducimos que el radio de inters peridico, i
n
/m, ser muy pequeo.
Aplicando geometra analtica de lmites podemos deducir:
i
c
= limite [(1 + i
n
/m)
m
1]
m
i
c
= limite [{(1 + i
n
/m)
m/in
}
in
1]
m
i
c
= limite [e
m/inln(1+in/m)
]
in
1
m
i
c
= e
in
- 1
Ejemplo 2 004:
Qu tasa de inters efectiva es equivalente a las siguientes consideraciones?
1. Una tasa de inters nominal de 8 % compuesto trimestralmente.
i
ef
= [(1 + 0.08/4)
4
1] x 100 = 8.243 %
2. Una tasa de inters nominal de 8 % compuesto diariamente.
i
ef
= [(1 + 0.08/365)
365
1] x 100 = 8.328 %
15
3. Una tasa de Inters nominal de 8 % compuesto contino.
i
c
=(e
0.08
1) x 100 =8.329 %
e) Tasa de Inters Real (i
r
).
Una de las variables que influye sobre el poder adquisitivo del dinero con respecto al tiempo, es la
inflacin, la Tasa de Inters Real establece esta variable (inflacin) para corregir los efectos
causados sobre una tasa de inters efectiva, ya que esta ltima es la que ms se aplica en las
transacciones financieras; la influencia de la inflacin queda determinada en la siguiente frmula
que determina la tasa de inters real:
I
r
= [(i
ef
- )/(1 + )] x 100
Donde:
I
r
= Tasa de Inters Real anual.
i
ef
= Tasa de Inters efectiva anual dividida entre 100.
= Tasa de Inflacin anual dividida entre 100.
La inflacin puede condicionarse de dos maneras:
- Ex post.- Es decir despus de haberse producido el efecto inflacionario, el cual es utilizado
para encontrar el costo real de una operacin financiera, una vez efectuada la misma.
- Ex ante.- Antes de que suceda el efecto inflacionario, como efecto para tomar decisiones,
por lo cual la inflacin ser una variable estimada, con la consiguiente incertidumbre de su
cumplimiento.
Ejemplo N 2 005:
Calcular la tasa de inters real, producido una inflacin de 2.35 % en el ao 2006, bajo las
consideraciones de una moneda nacional, considerando una tasa efectiva anual de 79.59 %:
I
r
= [(i
ef
- )/(1 + )] x 100 = [(0.7959 0.0235)/(1 + 0.0235)] x 100
I
r
= 75.47 %
2.3.3.Determinacin de la Tasa de Inters Nominal.
Como se manifest anteriormente la tasa de inters nominal queda fijada anualmente por el
Banco de Crdito de cada pas, al cual denominaremos tasa de inters bancario, el cual sirve como
base para determinar las tasas que podran aplicarse a cada tiempo de empresa econmica o
financiera, logrndose as establecer la denominada tasa mnima atractiva de retorno y la tasa
interna de retorno, esta ltima bajo consideraciones econmicas es la mxima tasa de inters que
podra lograrse por efectos econmicos financieros.
De un modo grfico sencillo esto podra apreciarse del modo siguiente:
16
GRAFICO N 2 007
TASAS DE INTERES
Del grafico inferimos que una TIB, producira el mnimo inters que estar generndose por la
inversin de un capital determinado, tomndose como inversin en este caso un ahorro establecido,
si asumimos que en moneda extranjera (dlar), ahorramos US$ 100.00 y la tasa de inters bancario
es de 2 % anual, el inters generado anual sera de US$ 2.00, que representara la ganancia de una
persona natural o jurdica.
Pero, bajo las circunstancias que esta misma persona natural o jurdica, desease invertir en una
actividad empresarial se debe establecer una TMAR, que por las consideraciones de inversin estn
sujetas a riesgos de inversin, que inclusive podran llegar a la prdida del capital invertido. Los
riesgos de una actividad empresarial tienen caractersticas de internas y externas; en el caso de
consideraciones internas estn los riesgos tcnicos y econmicos; en cuanto a los externos se
encuentran los efectos de polticas econmicas y sociales. Por ejemplo en el caso de la minera un
riesgo tcnico ser la determinacin de las reservas de mineral y en el caso de poltica econmica
encontramos la variacin del precio de los metales en el mercado internacional, y como poltica
social, encontramos por ejemplo el cambio de un mandato presidencial.
La cuantificacin de los riesgos es tpica de la actividad empresarial la cual se establece, por
ejemplo en el caso de la minera el valor del riesgo estara variando entre 50 % a 100 %. Esto
estara generando una TMAR entre 27 % a un 36 % anual.
2.4. FORMULAS DE INTERS COMPUESTO EN TOMA DE DECISIONES
La toma de decisiones sobre acciones tcnicas, econmicas o financieras, conllevan al xito o
fracaso de una actividad empresarial, siendo la eleccin econmica y/o financiera la de mayor
preponderancia para determinar la(s) mejor(es) alternativa(s).
El flujo econmico y/o financiero de una actividad empresarial sobre diferentes periodos de
tiempo; considerando el flujo como un efecto monetario de ingresos, egresos o combinacin de
ambos; para una aplicacin especfica; est relacionada a seis (06) frmulas bsicas de inters
compuesto, que a su vez se sustentan nicamente a cinco (05) variables, que en el presente tratado
se detallarn con la siguiente nomenclaturas:
R
I
E
S
G
O
TASAS DE INTERES
TASA MINIMA ATRACTIVA DE RETORNO (TMAR)
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
R
I
E
S
G
O
TASA DE INTERES BANCARIA O BASICA (TIB)
TASA MINIMA ATRACTIVA DE RETORNO (TMAR)
17
P = Valor Presente, referido a un valor de ingresos o costos monetarios.
F = Valor futuro, referido a un valor de ingresos o costos monetarios.
A = Valor anual, de una serie de n valores anuales iguales, realizados al final de cada
periodo de inters, denominado tambin valor anual equivalente.
i = Tasa de inters efectiva por periodo (utilizaremos esta nomenclatura por consideraciones
de simplificacin, ya que la nomenclatura del inters efectivos es i
ef
).
n = Nmero de periodos de inters.
Grficamente, estas variables pueden ser visualizadas del modo siguiente:
GRAFICO N 2 008
VALOR CRONOLOGICO DEL DINERO
Cada problema de inters est compuesto de cuatro (04) de estas variables, tres (03) de las
cuales son valores dados y el cuarto debe ser determinado.
Para facilitar la solucin de problemas complejos, se recomienda utilizar la notacin denominada
estndar, que describe de un modo particular las consideraciones de configuracin de las variables
que intervienen en un problema especfico. Por ejemplo:
La notacin estndar (F/P,i,n), significa que la variable incgnita (es decir que debe ser hallada) es
F (valor futuro); conocidos: P (valor presente), i (tasa de inters efectiva) y n (periodo anual de
tiempo). La notacin estndar (A/F,i,n); significara, determinar A, dados F, i y n.
Los seis (06) factores derivados para la solucin de problemas de inters compuesto, son las
siguientes:
2.4.1.Factor de Pago Simple Cantidad compuesta
Mediante este factor se calcula el valor futuro simple, teniendo como dato el valor presente simple.
Un anlisis de la generacin del inters y del monto final en los diferentes periodos de tiempo, nos
conduce a los siguientes resultados:
Primer Periodo: Capital inicial P
Inters Pi
Capital Final P (1 + i)
Segundo Perodo: Capital Inicial P (1 + i)
Inters [P (1 + i)]i
Capital Final P(1 + i)
2
.
Tercer Periodo: Capital Inicial P(1 + i)
2
.
Inters [P(1 + i)
2
]i
3
.
A A A A A
0 1 2 3 n-2 n-1 n
P F
VALORES ANUALES EQUIVALENTES
VALOR PRESENTE VALOR FUTURO
PERIODOS ANUALES DE TIEMPO
18
Por analoga establecemos que en el periodo final (n), tendremos:
Capital Inicial P(1 + i)
n-1
.
Interes [P(1 + i)
n-1
]i
n
.
Este ltimo valor as determinado viene a representar al valor futuro, por lo tanto en forma
genrica tendremos:
n
i P F ) 1 ( + =
El factor (1 + i)
n
, es el denominado Factor de Pago Simple Cantidad Compuesta, cuya
denominacin estndar es:
(1 + i)
n
= (F/P, i, n)
Ejemplo N 2 006:
Calcular el monto final, despus de 7 aos, de una inversin inicial de US$ 1,250.00 al 8 %
efectivo compuesto anualmente.
F = 1,250.00 (1 + 0.08)
7
F =US$ 2,142.28
2.4.2.Factor de Pago Simple Cantidad Presente
Mediante este factor se realiza la transformacin de un valor futuro a un valor presente, utilizando
la siguiente frmula:
]
) 1 (
1
[
n
i
F P
+
=
El factor 1/(1 + i)
n
, es el denominado Factor de Pago Simple Cantidad Compuesta, el mismo
que tiene la siguiente denominacin estndar:
[1/(1 + i)
n
] = (P/F, i, n)
Ejemplo N 2 007:
Si se necesita un monto final US$ 6,500.00 al final del ao 5, que cantidad debe invertirse en la
actualidad, con una tasa de inters efectiva de 7.5 % compuesto anual.
P = 6,500.00 [1/(1 + 0.075)
5
]
P =US$ 4,527.63.
2.4.3.Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta.
Este factor nos permite calcular el valor futuro, de una serie de valores anuales equivalente.
Analticamente podemos establecer lo siguiente:
Para: n = 1 F = A
n = 2 F = A (1 + i) + A
n = 3 F = A (1 + i) (1 + i) + A (1 + i) + A
F = A (1 + i)
2
+ A (1 +i) + A
19
De donde podemos establecer que para un periodo de tiempo n, tendremos la siguiente relacin:
F = A (1 + i)
n-1
+ A (1 + i)
n-2
+...+ A (1 + i) + A
F = A [(1 + i)
n-1
+ (1 + i)
n-2
+...+ (1 + i) + 1]
Si multiplicamos esta ltima ecuacin por (1 + i), obtendremos:
F (1 + i) = A [(1 + i)
n
+ (1 + i)
n-1
+...+ (1 + i)
2
+ (1 + i)]
Sustrayendo estas dos ltimas ecuaciones, tendremos:
Fi = A [(1 + i)
n
1]
]
1 ) 1 (
[
i
i
A F
n
+
=
La relacin [(1 + i)
n
1]/i, se denomina Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta, y
tiene la siguiente notacin estndar:
[(1 + i)
n
1]/i = (F/A, i, n).
Ejemplo N 2 008.
Si se realizaron inversiones anuales de US$ 725.00, durante 12 aos consecutivos, con un inters
efectivo compuesto anual de 9 %, determinar la cantidad total generada al final de este periodo.
F = [725.00 (1 + 0.09)12 1]/0.09
F =US$ 14,602.02
2.4.4.Factor de Depsito de Fondo de Amortizacin
Este factor nos permitir determinar el valor anual equivalente de un valor futuro establecido; la
interrelacin entre estas dos variables es la siguiente:
]
1 ) 1 (
[
+
=
n
i
i
F A
El factor i/[(1 + i)n 1], es el denominado Factor de Depsito de Fondo de Amortizacin, cuya
notacin estndar es:
i/[(1 + i)n 1] = (A/F, i, n)
Ejemplo N 2 009:
Si se considera una tasa de inters efectiva anual de 6 %, que cantidad debe depositarse al final
de cada ao para redituar US$ 2,825.00 al final del ao 7.
A = 2,825.00 x 0.06/ [(1 + 0.06)
7
1]
A =US$336.56.
20
2.4.5.Factor de Series Uniformes Valor Presente
Mediante este factor se realiza la transformacin de valores anuales equivalentes a un valor
presente, el mismo que puede ser deducido del modo siguiente:
Si: F = A [(1 + i)
n
1]/i y F = P (1 + i)
n
.
Luego:
P (1 + i)
n
= A [(1 + i)
n
1]/i
n
n
i x i
i
A P
) 1 (
1 ) 1 (
+
+
=
El valor [(1 + i)
n
1]/[i x (1 + i)
n
], es el denominado Factor de Series Uniformes Valor
Presente, y cuya denominacin estndar es la siguiente:
[(1 + i)
n
1]/[i x (1 + i)
n
] = (P/A, i, n)
Ejemplo N 2 010:
Una inversin producir US$ 610.00, al final de cada ao durante 15 aos. Si la tasa de inters
efectiva compuesta anual es de 10 %. Cul es el valor presente de esta inversin?.
P = 610.00 [(1 + 0.10)
15
1]/[0.10 x (1 + 0.10)
15
]
P =US$ 4,639.71
2.4.6.Factor de Recuperacin del Capital
Mediante este factor se calcula el valor de las anualidades equivalentes, de un valor presente,
para lo cual se utiliza la siguiente frmula de matemtica financiera:
1 ) 1 (
) 1 (
+
+
=
n
n
i
i x i
P A
Donde [i(1 + i)n]/[(1 + i)n 1], es el denominado Factor de Recuperacin del Capital, cuya
formulacin estndar es el siguiente:
[i(1 + i)n]/[(1 + i)n 1] = (A/P, i, n)
Ejemplo N 2 011:
Se ofertan US$ 3,500.00 para una inversin; determinar cunto se conseguir al final de cada ao
en un periodo de 6 aos para la justificacin de esta inversin a una tasa de inters efectiva anual de
12 %.
A = 3,500.00 {[0.12(1 + 0.12)
6
]/[(1 + 0.12)
6
1]}
A = US$ 851.29
En el Cuadro N 2 009, presentamos en forma resumida las frmulas de los factores antes
descritos:
21
CUADRO N 2 009
FORMULAS DE MATEMTICAS FINANCIERAS
2.5. APLICACIN GENERAL DE LA MATEMTICA FINANCIERA EN TOMA DE
DECISIONES
La aplicacin de las frmulas antes descritas, tienen la finalidad de tomar decisiones tcnico
financieras, ya que establecido el aspecto tcnico de caractersticas generales o especficas, se
aplica el enfoque econmico, permitiendo de este modo realizar la seleccin de consideraciones
anlogas o mutuamente excluyentes.
Para la solucin integral de problemas de matemticas financieras, se debe recurrir a dos etapas,
lo cual permitir el planteamiento y la solucin adecuada del problema, las etapas son las siguientes:
2.5.1.Primera Etapa.- Identificacin de Variables
Los problemas de matemticas financieras, como qued establecido, se base en cinco (05)
variables: Valor Presente, Valor Futuro, Valor Anual Equivalente, Tasa de Inters y Periodo de
duracin. En esta primera etapa, se identifican las variables que condicionan valores dados y se
establece la variable que se desea determinar.
2.5.2.Segunda Etapa.- Elaboracin del Diagrama o Flujo Econmico
En problemas generales y especficamente en aquellos de difcil interpretacin, es til visualizar el
problema a travs de un flujograma econmico, a criterio del proyectista, donde se interrelaciona el
Efecto Econmico frente al Periodo de Tiempo establecido. Tal como se muestra en el Grafico N
2 - 010:
NOMBRE, FORMULA: ESPECIFICA/ESTANDAR
1. Factor de Pago Simple - Cantidad compuesta P = Dado F=P(F/P,i,n)
(1 + i)
n
= F/P, i, n
0 n
2. Factor de Pago Simple - Cantidad Presente P=F(P/F,i,n) F = Dado
1/(1 + i)
n
= P/F, i, n
0 n
3. Factor de Series Uniformes-Cantidad Compuesta A = Dado F=A(F/A,i,n)
[(1 + i)
n
- 1]/i = F/A, i, n
0 1 n
4. Factor de Depsito de Fondos de Amortizacin A = F(A/F,i,n) F = Dado
i/[(1 + i)
n
- 1] = A/F, i, n
0 1 n
5. Factor de Series Uniformes - Valor Presente P=A(P/A,i,n) A = Dado A
[(1 + i)
n
- 1]/i(1 + i)
n
= P/A, i, n
0 1 n
6. Factor de Recuperacin del Capital P=Dado A = P(A/P,i,n) A
i(1 + i)
n
/[(1 + i)
n
- 1] = A/P, i, n
0 1 n
REPRESENTACION GRAFICA
22
GRAFICO N 2 010
INTERRELACION EFECTO ECONOMICO VS. TIEMPO
Donde:
P = Valor Presente.
F = Valor Futuro
A = Valor Anual Equivalente
0, 1, 2, n-1, n = Perodo de tiempo
En el caso descrito de representacin, los valores anuales equivalentes, as como el valor
presente y el valor futuro, se establecen como valores econmicos positivos, la representacin de
valores negativos estaran precedido por el signo menos (-).
Algunos autores prefieren hacer una representacin de valores econmicos mediante flechas, los
valores positivos tendrn las flechas hacia arriba, mientras que los negativos lo harn con flechas
hacia abajo, tal como se aprecia en el Grfico N 2 011
GRAFICO N 2 011
REPRESENTACION SAGITAL DE UN FLUJO ECONOMICO
Para dar solucin a problemas de matemticas financieras, es necesario establecer criterios de
solucin adecuados, ya que un mismo problema puede resolverse de varias formas, pero al final del
proceso deben arribarse a resultado similares.
Ejemplo 2 012:
Una inversin minera establece el siguiente criterio econmico, para la oportunidad de
canalizacin de un determinado capital; el monto invertido genera US$ 1,000.00 durante los tres (03)
primeros aos y US$ 600.00 para los dos (02) aos siguientes. Si al final del periodo de inversin no
se tienen un valor de rescate y la tasa de inters para este tipo de inversiones es de 12 % efectivo
anual. Establecer el monto que debe tenerse para ejecutar dicho proyecto.
Solucin:
Como se puede apreciar, la aplicacin directa de una de las frmulas antes indicadas no estara
solucionando el problema en mencin, por lo cual es necesario recurrir a un anlisis de solucin, en
este caso el problema en discusin puede ser resuelto de tres modos diferentes.
El planteamiento general del problema utilizando las etapas antes mencionadas, es el siguiente:
Primera Etapa:
23
El anlisis del problema, nos conduce a determinar que las variables con valores conocidos son:
Valor anual, Tasa de inters anual efectivo y el periodo de tiempo. Mientras que el valor que se
desea conocer es el valor presente, el mismo que debe ser calculado de los valores anuales, que en
este caso tienen datos numricos que no son equivalentes.
Segunda Etapa:
El flujograma econmico se puede simular del modo siguiente:
Donde:
P = Valor presente, incgnita del problema
A
1
= A
2
= A
3
= US$ 1,000.00.
A
4
= A
5
= US$ 600.00
Primera Alternativa de Solucin:
En esta alternativa, se establece el criterio de solucin, predisponiendo dos arreglos:
considerando dos flujos con los valores anuales equivalentes dados, en el segundo flujo se calcula
un valor presente hipottico en el periodo tres (03) y se realiza su posterior conversin al momento
actual.
Donde:
A
1
= US$ 1,000.00
A
2
= US$ 600.00
P = Valor presente hipottico.
Planteamiento estandarizado del problema:
P = A
1
(P/A, i, n) + A
2
((P/A, i, n) x (P/F, i, n))
P = 1000(P/A, 12, 3) + 600((P/A, 12, 2) x (P/F, 12, 3)).
Planteamiento especfico del problema:
24
P = 1000((1 + i)
n
1)/i(1 + i)
n
) + 600((1 + i)
n
1)/i(1 + i)
n
) x (1/(1 + i)
n
)
P = 1000((1.12)
3
1)/0.12(1.12)
3
) + 600((1.12)
2
1)/0.12(1.12)
2
) x (1/(1.12)
3
)
P =US$3,123.61
Segunda Alternativa de Solucin:
Para la solucin del problema, establecemos dos flujos, que tengan valores anuales equivalente,
tal que se puedan aplicar las frmulas de un modo directos, como detallamos a continuacin:
Donde:
A
1
= US$ 600.00
A
2
= US$ 400.00
P = A
1
(P/A, i, n) + A
2
(P/A, i, n)
P = 600(P/A, 12, 5) + 400(P/A, 12, 3)
Planteamiento especifico del problema:
P = A
1
((1 + i)
n
1)/i(1 + i)
n
) + A
2
((1 + i)
n
1)/i(1 + i)
n
)
P = 600((1.12)
5
1)/0.12(1.12)
5
) + 400((1.12)
3
1)/0.12(1.12)
3
)
P =US$3,123.60
Tercera Alternativa de Solucin:
En esta alternativa, se consideran los valores de las anualidades en forma independiente,
establecidos como valores futuros para poder aplicar la frmula del valor futuro para cada uno de
ellos. La simulacin grfica ser del modo siguiente:
Donde:
A
1
= A
2
= A
3
= US$ 1,000.00
A
4
= A
5
= US$ 600.00
25
P = A
1
(P/F, i, n) + A
2
(P/F, i, n) + A
3
(P/F, i, n) + A
4
(P/F, i, n) + A
5
(P/F, i, n)
P = 1,000(P/F, 12, 1) + 1,000(P/F, 1000, 2) ++ 600(P/F, 12, 4) + 600(P/F, 12, 5)
Planteamiento especfico del problema:
P = A
1
/(1 + i)
n
+ A
2
/(1 + i)
n
+ A
3
/(1 + i)
n
+ A
4
/(1 + i)
n
+ A
5
/(1 + i)
n
P = A
1
/(1.12)
1
+ A
2
/(1.12)
2
+ A
3
/(1.12)
3
+ A
4
/(1.12)
4
+ A
5
/(1.12)
5
P = 1,000/(1.12)
1
+ 1,000/(1.12)
2
+ 1,000/(1.12)
3
+ 600/(1.12)
4
+ 600/(1.12)
5
P =US$3,123.00
2.6. SERIES DE GRADIENTES
Los flujos econmicos no permanecen constantes a lo largo de un periodo de tiempo,
dependiendo del tipo de empresa, se producen incrementos que pueden tener consideraciones
aritmticas o geomtricas. Si bien es cierto que las soluciones pueden tener caractersticas
convencionales, existen algoritmos matemticos para solucionar estos problemas, sin la aplicacin
de muchas iteraciones.
2.6.1.Series de gradientes aritmticas
El incremento o decremento de una cantidad fija peridica sucesiva, produce una serie de
gradiente aritmtica, G. Bajo estas circunstancias el flujo econmico anual tendr dos
componentes:
a) Una cantidad constante, al cual denominaremos A
1
, similar al flujo econmico del primer periodo.
b) Una cantidad variable que se determina segn la relacin: (n 1) x G.
Para solucionar este tipo de problemas, se transforman los valores variables de G, a un valor
constante, aplicando la siguiente frmula:
(
= ) , , / (
1
2
n i F A
i
n
i
G A
El factor de conversin de cantidades variables a una cantidad constante futura:
, )
(
n i F A
i
n
i
, , /
1
, es el denominado factor de series aritmticas, su designacin estndar es
(A/G, i, n).
El clculo de la cantidad anual se realiza utilizando la siguiente frmula:
A = A
1
+ A
2
A = A
1
+ G(A/G, i, n)
2.6.2.Series geomtricas
Una gradiente geomtrica establece que el incremento o decremento de un flujo econmico, entre
periodos sucesivos no es una cantidad constante, sino un porcentaje constante.
26
Si representamos por j el porcentaje de cambios entre periodos contiguos, y si se tiene un valor
de flujo econmico constante como A en cada periodo anual; el flujo econmico en cualquier
periodo siguiente, k, es:
A
k
= A(1 + j)
k-1
.
El valor presente de una serie de gradientes geomtricas, se calcula segn la frmula:
, ) , )
_
=
+ + =
n
K
k k
i j A P
1
1
1 1
, )
, )
, )
_
= +
+
+ =
n
k
k
k
i
j
j A P
1 1
1
1
Bajo estas consideraciones, se pueden diversificar dos frmulas, dependiendo de los valores
relativos que pueden tomar i y j.
Para i = j
, ) i
nA
P
+
=
1
Para i j
, ) , )
, )
(
+ +
=

j i
i j
A P
n n
1 1 1
Ejemplo 2 013:
Los beneficios que genera una planta de fundicin y refinacin de cobre, son en la actualidad US$
1400,000.00 anualmente, la tasa de inters efectiva anual que se considera para este tipo de
empresas es de 8 %, determinar el valor presente de tales beneficios para los prximos 10 aos, si:
a) Las ventas se incrementan a razn de US$ 150,000.00 al ao.
b) Si las ventas se incrementan en 10 % anual.
Solucin:
a) Variables establecidas para la serie de gradientes aritmticas
i = 8 %
n = 10 aos.
G = US$ 150,000.00
A
1
= US$ 1400,000.00
Formulacin estndar para la transformacin de la serie de gradiente en un valor anual
equivalente.
A2 = G(A/G, i, n) A2 = 150,000(A/G, 8 %, 10).
Frmula especfica para la determinacin del valor anual equivalente de la serie de gradientes:
27
, )
(
(
|
|
'
+
=
1 1
1
2 n
i
i
i
n
i
G A
, )
(
(
|
|
'
+
=
1
10
08 . 0 1
08 . 0
08 . 0
10
08 . 0
1
000 , 150
2
A
A
2
= US$ 580,697.09
A = A1 + A2
A = 1400,000.00 + 580,697.09
A = US$ 1980,697.09
El Valor presente se determina considerando:
La formulacin estandarizada:
P = A (P/A, i, n) P = 1980,697.09 (P/A, 8%, 10)
La formulacin especfica aplicada es:
, )
, )
n
i i
n
i
A P
+
+
=
1
1 1
, )
, )
10
08 . 1 08 . 0
1
10
08 . 1
09 . 697 , 980 ' 1

= P
P =US 13290,638.70
b) Variables establecidas para la serie de gradientes geomtricas:
i = 8 %
j = 10 %
n = 10 aos
A
1
= 1400,000.00
Aplicando la frmula especfica, cuando i j, tendremos:
, ) , )
, )
(
(

+ +
=
j i
n
i
n
j
A P
1 1 1
, ) , )
(
(
=
10 . 0 08 . 0
10
08 . 1
10
10 . 1 1
000 , 400 ' 1 P
P =US$ 14098,323.20
28
2.7. EFECTOS ECONMICOS DE PROYECTOS FRENTE AL RADIO DE RETORNO (ROR)
El radio de retorno de la inversin, es una tasa de inters que se determina con la finalidad de
conocer el porcentaje de utilidad generado al realizar una inversin, este valor debe calcularse frente
a los beneficios brutos y los costos de produccin establecidos en un proceso productivo o bajo la
generacin de un servicio. Para la toma de una decisin adecuada los valores obtenidos de un
anlisis matemtico financiero, que calculan este valor, se comparan con tasas de inters estndares
propios de cada actividad empresarial, definitivamente valores mayores a las tasas estndares sern
los adecuados para iniciar o dar continuidad al proceso.
Ejemplo 2 014:
Se realiza una inversin de US$ 10,000.00 que sern amortizados en 5 aos, con pagos
mensuales de US$ 2,630.00. Determinar el radio de retorno (ROR) de esta inversin.
Solucin:
Para la solucin de este tipo de problemas, se hace una comparacin del valor presente invertido,
que como se deduce ser un valor negativo, as mismo este valor se compara con las amortizaciones
anuales que como son pagos tambin establecen valores negativos, por lo cual se pueden trabajar
como si fuesen valores positivos.
Aplicamos la frmula estndar del valor presente frente a las anualidades establecidas.
P = A(P/A, i, n)
10,000 = 2,638 (P/A, i, 5).
Como se puede apreciar en esta ltima formulacin, el valor desconocido es la tasa de inters i,
aplicando la frmula especfica, tendremos:
, )
, )
(
(
+
+
=
5
1
1
5
1
638 , 2 000 , 10
i i
i
Para solucionar este tipo de problemas, consignamos el mtodo de pruebas y errores, esto es se
asimilan valores que supuestamente podras estar cercanos a la solucin final y por ltimo aplicando
una interpolacin, se consigue el resultado deseado.
a) Asimilacin de valores cercanos al resultado de P = US$ 10,000.00, esto es:
Para i = 8 %:
, )
, )
(
(
+
+
=
5
08 . 0 1 08 . 0
1
5
08 . 0 1
638 , 2 000 , 10
10,000 = 10,523.77
Como se puede apreciar, este valor es ligeramente mayor al resultado deseado, como P e i,
son inversamente proporcionales, realizaremos la tentativa de aproximacin con un valor de i
mayor a 8.
Para i = 11%
29
, )
, )
(
(
+
+
=
5
11 . 0 1 11 . 0
1
5
11 . 0 1
638 , 2 000 , 10
10,000 = 9,749.78
Interpolacin de resultados:
8 % 10,532.76
ROR % 10,000.00
11 % 9,749.78
Realizando una resta entre el ltimo valor y el primer valor y entre el ltimo valor y el segundo
valor, tendremos:
3 % - 782.98
(11 ROR) % - 250.22
Estableciendo el criterio de igualdad del producto de extremos por extremos, tendremos:
(11 ROR) x (- 782.98) = 3 x (-250.22)
Calculando el ROR:
ROR =10.04 %
2.8. APLICACIN DE LA MATEMTICA FINANCIERA A LA MINERA
2.8.1.En proyectos de inversin minero metalrgicos
Bajo estas consideraciones, se determina el valor de la variable que permitir tomar una decisin
adecuada, esto a criterio del proyectista.
Aplicacin 2 015:
Una empresa minera ha determinado que su radio de retorno sobre la inversin es de 10 %
efectivo anual. Bajo esta consideracin ha establecido que su flujo econmico de procesamiento para
dar inicio a la actividad minera metalrgica de su yacimiento es el siguiente:
Debe realizar una inversin inicial de US$ 200,000.00, los cuales deben generar ingresos netos
anuales de US$ 20,000.00, durante los 10 aos de vida til del yacimiento mineral, al final de este
periodo las instalaciones y equipamiento de mina y planta, establecen un valor de rescate de US$
250,000.00.
Solucin:
Cualquiera de las tres variables que establecen valores econmico, esto es: valor presente, valor
futuro o valor anual equivalente podran predisponer la solucin al problema dado, pero no seran
suficiente para una toma de decisin adecuada.
a) Considerando el valor presente para dar solucin al problema:
Con el planteamiento estandarizado del problema, tendremos:
30
P = -II + IN(P/A, i, n) + F(P/F, i, n).
Donde:
P = Valor presente
II = Inversin inicial
IN = Ingresos netos
F = Valor futuro
P = -200,000.00 + 20,000(P/A, 10, 10) + 250,000(P/F, 10, 10)
El planteamiento especfico ser:
P = -200,000 +
, )
, )
(
+
+
n
n
ROR ROR
ROR
1
1 1
000 , 20 +
, )
n
ROR + 1
000 , 250
P = -200,000 +
, )
, )
(
+
+
10
10
10 . 0 1 10 . 0
1 10 . 0 1
000 , 20 +
, )
10
10 . 0 1
000 , 250
+
P = US$ 19,277.16
El resultado del valor presente nos permite deducir, que bajo las consideraciones expuestas en el
periodo establecido de 10 aos tendramos una rentabilidad de US$ 19, 277.16, este valor positivo
calculado no es un indicador suficiente para realizar una toma adecuada de decisin de inversin.
b) Considerando el ROR para solucionar el problema.
El planteamiento estandarizado nos detalla:
II = IN(P/A, i, n) + F(P/F, i, n)
200,000.00 = 20,000(P/A, ROR, 10) + 250,000(P/F, ROR, 10)
El planteamiento especfico ser:
200,000 =
, )
, )
(
+
+
n
n
ROR ROR
ROR
1
1 1
000 , 20 +
, )
n
ROR + 1
000 , 250
200,000 =
, )
, )
(
+
+
10
10
1
1 1
000 , 20
ROR ROR
ROR
+
, )
10
1
000 , 250
ROR +
Aplicando el mtodo de interpolacin, tendremos:
Para 12 % 193,497.77
Para ROR % 200,000.00
Para 10 % 219,277.16
Realizando una sustraccin entre el primer valor y el ltimo valor, y entre el segundo valor y el
ltimo valor, obtenemos:
2 % - 25,779.39
(ROR 10) % - 19,277.16
31
Luego:
ROR =11.50 %
Como podemos observar este valor de ROR as obtenido, es ligeramente mayor al 10 %, por lo
tanto se acepta la inversin para este proyecto, como podemos observar el ROR, nos permite
realizar una toma de decisin ms adecuada.
2.8.2.En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes
Bajo estas consideraciones, se analizan diferentes proyectos de inversin, que pueden ser
canalizados por personas naturales o jurdicas, de modo que se seleccione la mejor alternativa de
inversin.
Aplicacin 2 016.
Una empresa minera desea realizar inversiones en tres diferentes proyectos minero
metalrgicos, los cuales tienen 6 aos de vida til y cuyo radio de retorno es de 10 % anual efectivo.
Las consideraciones econmicas que se consignan son las siguientes:
CUADRO N 2 012
PROYECTOS ALTERNATIVOS
PROYECTO
INVERSION
INICIAL (US$)
INGRESOS
BRUTOS
ANUALES (US$)
GASTOS
ANUALES
(US$)
VALOR DE
RESCATE
(US$)
1 100,000.00 60,000.00 20,000.00 40,000.00
2 150.000.00 90,000.00 35,000.00 50,000.00
3 200,000.00 110,000.00 50,000.00 70,000.00
Solucin:
En este caso, se puede utilizar cualquiera de las variables de toma de decisiones, ya que el mayor
valor obtenido de entre los proyectos, ser el que determine la mejor alternativa.
Utilizando el clculo del valor presente, la formulacin estandarizada genrica, es la siguiente:
P = - II + IBA(P/A, i, n) GA(P/A, i, n) + VR(P/F, i, n)
P = - II INA(P/A, i, n) + VR(P/F, i, n).
Donde:
P = Valor presente.
II = Inversin inicial.
IBA = Ingresos brutos anuales.
GA = Gastos anuales
VR = Valor de rescate
Proyecto 1:
Considerando la segunda formulacin estandarizada tendremos:
P = -100,000 + 40,000(P/A, 10, 6) + 40,000(P/F, 10, 6).
La formulacin especfica, es la siguiente:
32
P = -100,000 +
, )
, )
(
+
+
6
6
10 . 0 1 10 . 0
1 10 . 0 1
000 , 40 +
, )
6
10 . 0 1
000 , 40
+
P = US$ 96,789.40
Proyecto 2:
P = -150,000 +
, )
, )
(
+
+
6
6
10 . 0 1 10 . 0
1 10 . 0 1
000 , 55 +
, )
6
10 . 0 1
000 , 50
+
P =US$117,763.00
Proyecto 3:
P = -200,000 +
, )
, )
(
+
+
6
6
10 . 0 1 10 . 0
1 10 . 0 1
000 , 60 +
, )
6
10 . 0 1
000 , 70
+
P =US$100,828.80
La mejor alternativa es el proyecto 2, el cual debe ser seleccionado.
2.8.3.En la seleccin econmica de equipos y maquinarias de mina y planta
Esto nos permite tomar decisiones sobre la adquisicin de dos o ms tipos de equipos y maquinas
que se utilizarn en las operaciones de mina o de plantas de tratamiento de minerales, tambin por
analoga se usa para el reemplazamiento de equipos minero-metalrgicos.
Aplicacin 2 - 017:
Una unidad operativa minera, est considerando dos tipos diferentes de fajas transportadoras,
para el manipuleo del mineral desde el interior de la mina hasta la cancha de gruesos.
La Faja N 1, tiene un costo inicial de de US$ 10,000.00, los costos de operacin y mantenimiento
anuales es de US$ 3,000.00, mientras que su valor de rescate ser de US$ 6,000.00 al final de su
vida til consignada en 6 aos.
La Faja N 2, tiene un costo inicial de US$ 15,000.00, y sus costo de operacin y mantenimiento
son del orden de US$ 2,000.00 al ao, considerando un valor de rescate de US$ 10,000.00 al final de
6 aos de operacin. Si el ROR para este tipo de inversiones es de 15 % efectivo anual, establecer la
mejor alternativa econmica.
Solucin:
Si aplicamos el algoritmo del valor presente y tratndose de costos tanto inicial, como de
operacin y mantenimiento anual, que deben ser consignados con valores negativos, lo asimilamos a
valores positivos, mientras que el valor de rescate debe tener una valor negativo; la decisin final se
establecer considerando el menor de los valores obtenidos, por ser el menor costo; la formulacin
estndar para ambos casos, es la siguiente.
P = CI + COM(P/A, i , n) VR(P/F, i, n).
Donde:
P = Costo presente del flujo econmico
33
CI = Costo inicial del bien.
COM = Costo de operacin y mantenimiento.
VR = Valor de rescate.
F = Valor futuro.
La solucin especifica, es como sigue:
Faja N 1:
P = 10,000 +
, )
, )
(
+
+
n
n
ROR ROR
ROR
1
1 1
000 , 3 -
, )
n
ROR + 1
000 , 5
P = 10,000 +
, )
, )
(
+
+
6
6
15 . 0 1 15 . 0
1 15 . 0 1
000 , 3 -
, )
6
15 . 0 1
000 , 5
+
P =US$19,191.80
Faja N 2:
P = 15,000 +
, )
, )
(
+
+
n
n
ROR ROR
ROR
1
1 1
000 , 2 -
, )
n
ROR + 1
000 , 10
P = 15,000 +
, )
, )
(
+
+
6
6
15 . 0 1 15 . 0
1 15 . 0 1
000 , 2 -
, )
6
15 . 0 1
000 , 10
+
P =US$18,245.70
Si bien es cierto, que la diferencia entre los valores de las alternativas es de US$ 946.10, pero la
seleccin corresponde a la Faja N 2, por ser el de menor costo.
2.8.4.En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes de vida til.
En algunos aspectos del desarrollo minero, es necesario considerar diferentes horizontes de vida
para realizar selecciones de proceso, equipos, maquinaras, recursos fsicos, etc.
La metodologa ms aplicada para dar solucin a este tipo de problemas es el denominado
reemplazamiento de igual categora, este mtodo asume tiempos de horizontes de vida iguales que
para la alternativa de mayor duracin, estableciendo para el tiempo hipottico adicionado,
consideraciones de flujos econmicos repetitivos a los generados en el horizonte de vida de menor
duracin.
Aplicacin 2 018:
Una empresa minera que explotar un yacimiento metlico por el mtodo a cielo abierto, tiene dos
alternativas para la adquisicin de cargadores frontales de diferentes capacidades, los mismos que
establecen diferentes usos y periodos de operacin.
Se considera la adquisicin de un cargador frontal que tiene un costo inicial de US$ 225,000.00 y
su costo de operacin y mantenimiento anual es de US$ 30,000.00, con un valor de rescate de US$
150,000.00 al final de los 6 aos de vida til, este equipo minero ha sido considerado para el
desbrozamiento del sobreencape que tendr una duracin de 3 aos y 3 aos adicionales de minado
del tajo abierto.
34
El segundo cargador frontal de menor capacidad que el anterior, que nicamente ser utilizado
para el desencape del material que sobreyace al yacimiento, tiene un costo inicial de US$ 67,500.00,
mientras que sus costos de operacin y mantenimiento anual son desorden de US$ 60,000.00 y sus
valor de rescate en este periodo de tiempo es de US$ 37,500.00.
El ROR, para este tipo de inversiones es de 15 % efectivo anual.
Determinar la mejor alternativa de inversin.
Solucin:
Estableciendo el flujograma econmico de ambas alternativas, donde se visualiza un flujo
econmico hipottico para la segunda alternativa, se consideran a los costos como valores positivos
y a los ingresos con valores negativos.
Primera Alternativa:
Segunda Alternativa:
Donde:
CI = Costo inicial
COM = Costo de mantenimiento y operacin
L = Valor de rescate
Solucin:
Considerando el valor presente como la variable solucin y aplicando las frmulas especficas,
tendremos:
Primera alternativa:
P = 225,000 +
, )
, )
(

6
6
15 . 1 15 . 0
1 15 . 1
000 , 30 -
, )
6
15 . 1
000 , 150
P =US$273,685.30
Segunda Alternativa:
P = 67,500 +
, )
, )
(

6
6
15 . 1 15 . 0
1 15 . 1
000 , 60 +
j
, )
3
15 . 1
500 , 37 500 , 67
-
, )
6
15 . 1
500 , 37
P =US$298,082.20
Como podemos observar, se selecciona la primera alternativa, por ser el de menor costo.
35
CAPITULO III
VARIABLES ECONOMICAS ESTTICAS Y DINAMICAS EN LA MINERIA
3.1. CONCEPTO Y CLASIFICACIN DE COSTOS EN LA ACTIVIDAD MINERA
La actividad minera, como un efecto empresarial, establece gastos en las diferentes etapas en la
cual se desarrolla, esto es desde el descubrimiento del mineral en el cateo y/o prospeccin hasta la
etapa en que se comercializan los productos minerales obtenidos (ya sea como concentrados o sea
como productos terminados).
Al no existir una regla especfica que determine la clasificacin de costos. Una clasificacin
general de los costos en minera, sera el siguiente:
a) Inversiones o Costos de Capital.
Los costos de capital o inversiones tienen tres componentes principales: el activo fijo o capital fijo,
el activo circulante o capital circulante, y activo intangible.
a.1. El activo fijo, son los fondos necesarios para la adquisicin del conjunto de bienes que
poseer una empresa, que tiene una vida til dada, que se destina en forma directa o
indirecta a realizar la produccin industrial, en el caso de un proyecto inicial minero, los costos
ms significativos son:
Adquisicin de terrenos.
Desarrollo de preproduccin.
Estudios ambientales y permisos.
Equipos mineros y/o metalrgicos, instalaciones y servicios.
Infraestructura (vas de comunicacin, energa elctrica, agua industrial, etc.)
Diseo e ingeniera.
Construccin y montaje.
Contingencias o imprevistos.
a.2. El activo circulante o capital circulante, representa el dinero necesario para empezar la
operacin y asumir las obligaciones subsiguientes durante la puesta en marcha del proyecto.
Este monto est constituido por: Dinero en caja y bancos, cuentas por cobrar, cuentas por
pagar e inventario.
a.3. El activo intangible, son los que determinan un valor por su adecuacin, pero que no pueden
ser visualizados fsicamente, entre estos tenemos:
Patentes y marcas registradas de la empresa.
Estudios y organizaciones en general.
Capacitacin al personal.
Investigaciones realizadas.
Derechos adquiridos por la empresa.
Para casos especficos de minera, los costos de capital que pueden ser establecidos, seran
tomando como base del CES (Cost Estimating System), desarrollado por la Mineral Availability
Field Office del US Bureau of Mines, que es el siguiente:
A. Evaluacin del impacto ambiental.
B y C. Minera a cielo abierto y subterrneo
36
Exploracin.
Desarrollo de preproduccin.
Equipos mineros.
Transporte.
Instalaciones y servicios mineros.
Infraestructura.
Restauracin durante la construccin.
Ingeniera y direccin de la construccin.
Capital circulante.
D. Tratamiento de minerales.
Conminucin.
Beneficio.
Separacin slido lquido.
Hidrometalurga.
Aplicaciones especiales.
Transporte.
Servicios generales.
Infraestructura.
Restauracin.
Ingeniera y direccin de construccin.
Capital circulante.
E. Infraestructura General.
Accesos.
Servicios generales.
Instalaciones de carga.
Transporte.
Tratamiento de aguas residuales.
b) Capital de trabajo.
Es el monto econmico necesario para mantener en marcha el proceso productivo hasta su
posterior comercializacin. Por lo cual es el capital requerido una vez finalizada la etapa de
anteproyecto, construccin y puesta en marcha del proyecto.
Este capital se destina a:
Stock de materiales e insumos
Gastos de comercializacin
Disponibilidad mnima en caja y bancos.
c) Costos de Operacin.
Son los montos econmicos necesarios para el desarrollo de las operaciones unitarias y auxiliares
en el proceso minero metalrgico.
Los rubros donde se deben detallar este tipo de costos son:
Costos directos:
Mano de obra.
37
Maquinaras y equipos
Materiales e insumos
Costos indirectos:
Mano de obra.
Maquinaras y equipos
Materiales e insumos
d) Costo de Produccin:
Entendemos por Costos de produccin, a la sumatoria de todos los gastos que ocasiona el
proceso productivo, hasta poner el producto comerciable en el puerto de embarque, FOB. Estos
costos incluyen la mano de obra, materiales e insumos y los pagos por servicios, etc., no
consideran los gastos administrativos, ni los costos financieros, ni los tributos que deben ser
pagados.
e) Gastos administrativos:
Montos econmicos destinados para el mantenimiento contino de la produccin de la empresa
minera, a travs del personal, equipos y materiales e insumos, de apoyo directo o indirectos de la
actividad minera.
Est constituido por:
Planilla Pas
Sueldos del personal de apoyo: legal y logstico
Pagos por asesoramiento.
Gastos en equipamiento
Gastos de materiales.
f) Tributacin en Minera
En la minera como en cualquier actividad empresarial est sujeta a tributos propios del Estado
Peruano, en el caso especfico de esta actividad los tributos a que est sujeto son los siguientes:
Derecho de tenencia de la concesin.- en este caso se paga un dlar por hectrea por ao en
concesiones por exploracin para el caso de la pequea minera y tres dlares en el caso de la
mediana y gran minera, monto absorbido por el MINEM.
Derecho de vigencia de la propiedad minera.- Monto similar que el anterior, pero para
concesiones por explotacin, pagados anualmente durante la vida til del yacimiento minero,
absorbido por el MINEM.
Impuesto a la renta de personas naturales (IRPN) y jurdicas (IRPJ), aplicado al monto de
ingresos netos generados por la actividad que desarrolla, en el caso de la minera es del 50 %.
Impuesto General a la Ventas (IGV), establecido por las transacciones comerciales de compra
y venta de productos, normativamente es de 19 %, del monto establecido.
Impuesto Selectivo al Consumo (ISC), tiene un impuesto especfico para cada producto.
3.2. MTODO DEL ANLISIS MARGINAL
3.2.1.Fundamentos
El anlisis del factor marginal nos permitir establecer las siguientes variables tcnico-econmicas
empresariales:
38
a) Las ganancias o prdidas de la empresa minera a diferentes niveles de produccin.
b) La explotacin econmica del yacimiento para alcanzar el objetivo de rentabilidad establecido por
la empresa minera.
c) La sensibilidad de la rentabilidad o ganancia, bajo posibles fluctuaciones del precio de los metales
en el mercado internacional, los costos productivos de la empresa, y volmenes de produccin y
venta de los metales o minerales obtenidos.
Los detalles antes mencionados se sustentan en tres variables fundamentales: los ingresos brutos
econmicos generados, los costos de produccin, y los niveles de produccin. Los ingresos en el
caso de la minera se encuentran establecidos por el tipo de mineral y el precio de los metales
predispuestos en el mercado internacional. En el caso de los costos estos se sustentan en los costos
variables y costos fijos.
3.2.2.Interrelacin de las Variables Fundamentales.-
Grficamente las variables fundamentales se pueden visualizar en el grfico N 3 - 013.
Estas variables en el grfico expuesto establecen efectos lineales, que muy pocas veces se
cumplen en la realidad, por lo que es necesario realizar ajustes al momento de establecer criterios
para un mayor grado de precisin de los parmetros de produccin, costos y rentabilidad.
GRAFICO N 3 013
La relacin de las variables, se establece del modo siguiente:
CT = CV + CF CV = CV
U
x T I = P
U
x T
Donde:
CT = Costo Total
CV = Costo Variable
CF = Costo Fijo
CV
U
= Costo Variable Unitario
T = Cantidad Producida.
I = Ingresos Brutos Econmicos
P
U
= Precio Unitario del mineral.
3.2.3.Anlisis de la Produccin Econmica
Teniendo las variables antes mencionadas, la utilidad econmica (U
E
) generada antes del pago
de los gastos financieros y de los impuestos, se establece segn la frmula:
39
U
E
= P
U
x T - (CF + CV
U
x T)
La rentabilidad (r) que se genera, se define como la utilidad econmica sobre los costos totales,
producindose la siguiente frmula matemtica:
T x CV CF
T x CV CF T x P
r
U
U U
+
+
=
) (
La produccin econmica que se debe obtener en forma terica, se deduce de la frmula antes
establecida, es decir:
P
U
x T - (CF + CV
U
x T) = r (CF + CV
U
x T)
= r x CF + r x CV
U
x T
P
U
x T - CV
U
x T - r x CV
U
x T = r x CF + CF
T[P
U
- CV
U
(1 + r)] = CF(1 + r)
) 1 ( ..........
) 1 (
) 1 (
r CV P
r CF
T
U U
+
+
=
3.2.4.Anlisis del Factor Marginal
El anlisis marginal define a la Explotacin Mnima (EM) del yacimientos, donde el nivel de
rentabilidad de la empresa minera es nula, r = 0, lo cual predispone que los ingresos brutos
generados equilibran exactamente a los costos totales.
Bajo este efecto, la frmula (1), con una rentabilidad igual a cero, considera la produccin mnima
del yacimiento minero, donde la frmula matemtica es la siguiente:
) 2 ( ..........
U U
CV P
CF
EM
=
La produccin EM, as calculada, representa la cantidad de mineral que debe comercializarse, sin
que se generen ni ganancias ni prdidas, es decir que la utilidad neta ser igual a cero (0).
El Factor Econmico Crtico (FEC), esto es, la cantidad monetaria que tiene la dualidad de ser
ingresos brutos y costos totales a la vez, se determinan mediante el siguiente anlisis matemtico,
multiplicamos la ecuacin (2) por P
U
, se obtiene:
U U
U
U
CV P
CF x P
T x P
=
Luego, FEC, se determinar por la frmula:
) 3 ( ..........
1
U
U
P
CV
CF
FEC
=
Grficamente, los parmetros antes manifestados se visualizaran del modo siguiente:
40
GRAFICO N 3 014
3.2.5.Rentabilidad Mxima.
Establecidas las consideraciones econmicas y tcnicas de un proyecto, es necesario determinar
los lmites mximos de rentabilidad que puede tener la empresa, bajo consideraciones analticas,
esto se obtendra cuando las cantidades producidas y vendidas sean infinitas, sin producirse cambios
en las otras variables. Esto matemticamente puede establecerse del modo siguiente:
En la ecuacin (1), se tendra:
Cuando T [P
U
V
U
(1 + r)] 0
La rentabilidad mxima (r*) se obtiene de la relacin P
U
= V
U
(1 + r*).
Luego: P
U
= V
U
+ V
U
r*.
) 4 ( .......... 1 * =
U
U
V
P
r
Grficamente, la funcin de rentabilidad de una empresa, se puede representar entre un valor
mnimo de r, esto es -100 %, es decir la prdida total de los costos incurridos, y el valor mximo r*
y r = 0 en el punto de equilibrio.
GRAFICO N 3 015
41
3.3. LEY MNIMA EXPLOTABLE
3.3.1.Fundamentos
La ley mnima explotable, denominado en el idioma ingls cut off grade, mal traducido como ley
de corte, ya que traduccin real debe ser ley mnima de corte, permitir determinar en el proceso de
minado de la unidad productiva minera las siguientes consideraciones:
a) La ley del mineral de mina, que propiciar que los ingresos netos que se generen sean igual a
cero (0), esto es que los ingresos brutos econmicos sean iguales a los costos de produccin.
b) Determina que mineral, dentro del proceso de explotacin, debe ser extrado bajo consideraciones
de rentabilidad econmica; es decir establece el planeamiento de minado de las labores mineras
de explotacin.
c) Permite determinar la rentabilidad ptima de la empresa, de un modo continuo.
d) La determinacin correcta de la ley mnima explotable es de vital importancia para definir la
cantidad de reserva mineral que sustentar el proyecto minero a ejecutarse en un determinado
periodo de tiempo.
La ley mnima explotable debe ser calculada como mnimo anualmente y a lo largo del horizonte
de vida del proyecto minero, de all que esta variable tiene un carcter dinmico. Bajo
consideraciones de una variacin de las variables que lo condicionan, tales como el precio de los
metales y los costos de produccin, su clculo puede ser realizado tantas veces como sea necesario
durante un ao, de modo que se consignen la explotacin rentable del yacimiento en operacin,
especialmente cuando se produce la cada del precio de los metales en el mercado internacional.
3.3.2.Determinacin de la ley mnima explotable
En toda operacin minera, para un cierto valor de ley de mineral (Lm) le corresponde un valor
econmico (Vm), como se puede indicar:
Si al valor del mineral le deducimos el Costo de Produccin (Cp), se tiene el margen de ganancia
de la operacin (Mg):
En un depsito mineralizado, se tiene la opcin de trabajar leyes ms altas que la ley mnima
explotable, de modo que el valor del mineral ser superior al costo de produccin, es decir reportar
ganancias:
Por lo contrario, si la ley de mineral disminuye debajo de la ley mnima explotable, habr prdidas:
42
De esta manera se pasa de una posicin de ganancias a otra de prdidas, lo que significa que
en dicho tramo, en algn momento habr un punto cero, sin ganancias ni prdidas econmicas, es
decir:
Vm = Cp
En este momento se predispone la ley mnima explotable (Lme).
Si consideramos la siguiente relacin:
Establecemos la frmula de la ley mnima explotable.
Vm
Cp
x Lm Lme =
Otro modo de calcular la ley mnima explotable es aplicando la siguiente frmula:
R x
N
P
Cp
Lme =
Donde:
Lme = Ley mnima explotable
Cp = Costo de produccin.
P
N
= Precio neto pagable.
R = Recuperacin metalrgica del mineral.
Las frmulas establecidas para el clculo de la Lme, son aplicables en yacimientos
monometlicos. Para calcular la Lme en yacimientos polimetlicos, se aplican las mismas frmulas,
pero con ciertas variaciones, en la Aplicacin 3 023, se desarrolla un problema para la
determinacin de la Lme en yacimientos polimetlicos.
Por otro lado, en yacimientos polimetlicos tambin se puede calcular la Lme, considerando las
equivalencias respectivas entre los minerales con valor econmico, en la Aplicacin 3 024, se
presenta un problema de este tipo.
43
3.4. APLICACIONES A LA MINERA
Aplicacin 3 019 (anlisis marginal)
La Mina Pierina, tiene una explotacin de 22,000 toneladas mtricas secas por da (TMSD),
considera una explotacin promedio mensual de 25 das, considerando el precio actual del oro en
US$ 1,000.00 la onza troy y teniendo que el costo fijo anual es de US$ 125345,000.00, mientras que
su costo variable es de US$ 18.50/TMS, realizar el anlisis marginal de este proyecto aurfero, si
tiene una recuperacin metalrgica inicial de 80 %, mientras que su recuperacin final es de 90 %, la
promedio del mineral de mina es de 6 gr/TMS.
Solucin:
1. Ley mnima pagable (LMP).
LMP = 6 gr/TMS x 0.80 x 0.90 = 4.32 gr/TMS.
2. Produccin Anual Calculada.(PAC)
PAC = 22,000 x 25 x 12 = 6600,000 TMSA
3. Contenido fino del mineral procesado (CFP)
CFP = 6 600,000 TMSA x 4.32 gr/TMS = 28512,000 gr/ao de oro fino
4. Ingresos econmicos brutos generados por la produccin anual (PT)
6.00 916'784,56 $ / 000 , 512 ' 28
/ 1 . 31
/ 00 . 000 , 1 $
US ao gr x
onzt gr
onzt US
P = =
5. Rentabilidad (r).
) 5 . 18 000 , 600 ' 6 000 , 345 ' 125 (
) 5 . 18 000 , 600 ' 6 000 , 345 ' 125 ( 566 , 784 ' 916
x
x
r
+
+
=
r = 2.70 =270 %
6. Precio unitario del mineral de mina.
TMS
US
P
U
000 , 600 ' 6
566 , 784 ' 916 $
=
P
U
= US$ 138.91/TMS
7. Explotacin mnima del yacimiento.
50 . 18 91 . 138
000 , 345 ' 125
= EM
EM =1040,985 TMSA
EM =3, 470 TMSD
44
8. Factor econmico crtico.
91 . 138
50 . 18
1
000 , 345 ' 125
= FEC
FEC =US$ 144603,221.91/ao
9. Rentabilidad mxima
1 * =
U
U
V
P
r
1
5 . 18
91 . 138
* = r
r* =6.51 =651 %
Aplicacin 3 020 (anlisis marginal)
Una unidad minera, establecida como pequea productora; determina que sus costos totales para
producir 1,000 TMSM (toneladas mtricas secas por mes) de concentrado de plomo es de US$
5,000.00, mientras que los costos totales para producir 1,500 TMSM de concentrado de plomo es de
US$ 6,000.00. Asumiendo que los costos variables estn en relacin directa con el rango de
produccin. Determinar lo siguiente:
a) El costo variable unitario.
b) El costo fijo.
c) El costo fijo unitario para la produccin de las 1,000 TMSM de concentrado.
d) Si el precio del concentrado es de US$ 10.00/TMS, determinar la explotacin mnima (EM)
e) Bajo las mismas consideraciones que para el punto anterior, calcular el factor econmico crtico
(FEC).
f) Si reproducen 200 TMSM de concentrado, determinar la prdida que se genera.
Solucin:
Recurriendo a una solucin grfica, que nos permitir consignar soluciones preliminares,
tendremos lo siguiente:
Metodologa:
1. En el eje de las abscisas de un sistema de coordenadas cartesianas, establecemos la produccin
de concentrado de plomo a una escala determinada a libre albedro.
2. En el eje de las ordenadas se establece el factor econmico tambin a una escala a criterio del
proyectista.
3. Se consignan puntos de interrelacin produccin factor econmico, tales como A y B, del Grafico
N 3 016, los cuales se originan trazando lneas perpendiculares a los ejes de las abscisas y
ordenadas para una determinada produccin y factor econmico; esto es, que para 1,000 TMS
que establece un costo de US$ 5,000.00, tendremos el punto A, mientras que para la produccin
de 1,500 TMS y un costo de US$ 6,000.00, se tendr el punto B.
45
GRAFICO N 3 016
4. Uniendo los puntos A y B, obtendremos la perspectiva del costo total.
5. Si se traza una recta paralela al eje de las abscisas; a partir del punto de interseccin, de la recta
de costo total y el eje de las ordenadas, obtendremos el costo fijo, que en este caso es de US$
3,000.00, aproximadamente.
6. El costo variable, es una recta paralela al costo total, a partir del eje de las coordenadas.
La solucin analtica, nos permite obtener los siguientes resultados:
a) El costo variable unitario (CV
U
), se deduce como la pendiente del costo total, que a su vez es la
pendiente del costo variable, por lo cual aplicando geometra analtica obtendremos la siguiente
relacin.
TMS
US
CV
U
) 000 , 1 500 , 1 (
) 000 , 5 000 , 6 ( $

=
CV
U
=US$ 2.00/TMS
b) Para calcular el costo fijo, partimos del principio del costo total.
CT = CV + CF, que tambin se puede representar como:
CT = CV
U
(T) + CF, de donde:
CF = CT CV
U
(T).
Si en esta ltima ecuacin reemplazamos el costo total de una determinada produccin,
obtendremos el costo fijo (CF).
46
CF = US$ 5,000.00 (US$ 2.00/TMS) (1,000 TMS)
CF = US$ 3,000.00.
El mismo resultado se obtiene, si consideramos los otros valores, esto es:
CF = US$ 6,000.00 - (US$ 2.00/TMS) (1,500 TMS)
CF = US$ 3,000.00.
c) El costo fijo unitario (CF
U
), para las 1,000 TMS de concentrado ser
T
CF
CF
U
= , de aqu:
TMS
US
CF
U
000 , 1
00 . 000 , 3 $
=
CF
U
=US$ 3.00/TMS
d) Para determinar la explotacin mnima, aplicamos la frmula establecida.
U U
CV P
CF
EM
=
TMS US TMS US
US
EM
/ 00 . 2 $ / 00 . 10 $
00 . 000 , 3 $
=
EM =375 TMSM
e) Aplicando la frmula del factor econmico crtico, tendremos:
U
U
P
CV
CF
FEC
=
1
TMS US
TMS US
US
FEC
/ 00 . 10 $
/ 00 . 2 $
1
00 . 000 , 3 $
=
FEC =US$ 3,750.00
f) Para establecer la perdida originada por producir 200 TMSM, consideramos la siguiente relacin:
IN = IB (CV + CF)
Donde:
IN = Ingresos netos.
IB = Ingresos brutos, IB = P
U
(T)
CV = Costo variable, CV = CV
U
(T), luego:
IN = P
U
(T) [CV
U
(T) + CF]
IN = US$ 10.00/TMS (200TMS) [US$ 2.00/TMS (200TMS) + US$ 3,000]
IN =- US$ 1,400.00.
47
Aplicacin 3 021 (ley mnima explotable)
En la aplicacin 3 019, Tenemos que el precio unitario del mineral oro es de US$ 138.91/TMS,
mientras que sus costos unitarios totales ascienden a la suma de US$ 37.50/TM, para una ley del
mineral de 6 gr/TMS. Determinar su ley mnima explotable.
Solucin:
Aplicando la frmula establecida, tendremos:
Vm
Cp
x Lm Lme =
91 . 138 $
50 . 37 $
/ 6
US
US
x TM gr Lme =
Lme =1.62 gr/TMS.
Esto considera que el yacimiento minero Pierina tiene como ley mnima explotable 1.62 gr/TMS,
bajo esta ley las utilidades econmicas netas son iguales a cero (0), es decir, no se establecen
prdidas ni ganancias econmicas.
Aplicacin 3 022 (ley mnima explotable)
Se desea saber cul es la ley mnima explotable de una empresa minera aurfera cuyos costos de
produccin ascienden a US$ 65.00 por tonelada de mineral extrado, y su recuperacin metalrgica
es de 75 %. Asumamos que el precio del oro es de US$ 926.00/onza y el precio neto pagable es de
80 % de la cotizacin del oro.
Solucin:
Aplicando la frmula:
R x P
Cp
Lme
N
=
75 . 0 80 . 0 / 00 . 926 $
/ 00 . 65 $
x x onz US
TMS US
Lme =
Lme =0.12 onz/TMS. =3.64 gr/TMS.
Nota: El producto de US$ 926.00/onz por 0.80, nos proporciona el precio neto pagable (P
N
).
Aplicacin 3 023 (Lme en yacimientos polimetlicos)
Una unidad minera de produccin procesa concentrados selectivos de plomo plata y zinc, cuyo
balance metalrgico se observa en el Cuadro N 3 013, para el clculo de la Lme durante el ao
2008, se consideran los siguientes precios proyectados de los metales valorizables: oro = US$
918.00/onz, plata = US$ 15.20/onz, plomo = US$ 1.18/lb y Zn = US$ 0.85/lb.
Los costos de produccin generados son los siguientes:
48
Costo de minado US$ 17.40/tc
Desarrollo y preparacin US$ 14.50
Proceso metalrgico US$ 13.80
Gastos generales US$ 4.50
Imprevistos US$ 5.00
TOTAL US$ 55.20/tc
CUADRO N 3 017
BALANCE METALURGICO
Solucin:
1. Se realiza la valorizacin de los concentrados selectivos:
1.1. Valorizacin del concentrado de plomo plata.
a) Valor del mineral
tc US US x tc lbs x Plomo / 82 . 293 $ 18 . 1 $ / 00 . 000 , 2
% 00 . 100
% 45 . 12
: = .
Plata : 176.27 onz/tc x US$ 15.20/onz = US$ 2,679.30
Oro : 0.34 onz/tc x US$ 918.00 = US$ 312.12
Valor Bruto del Concentrado de plomo = US$ US$ 3,285.24/tc
b) Deducciones por maquila y castigos por:
Impurezas = US$ 785.00/tc
Valor Neto del concentrado de plomo = US$ 2,500.24/tc
1.2. Determinacin del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de plomo.
a) Se calcula la constante de valorizacin (K
1
), dividiendo el valor neto entre el valor bruto:
tc US
tc US
K
/ 24 . 285 , 3 $
/ 24 . 500 , 2 $
1
=
K
1
= 0.76105
b) Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguiente:
Plomo = 0.76105 x 293.82 = US$ 223.58/tc
Plata = 0.76105 x 2,679.30 = US$ 2,039.05/tc
Oro = 0.76105 x 312.12. = US$ 237.61/tc
Valor neto del concentrado = US$ 2,500.24/tc
PRODUCCION RATIO DE
TCSD % Pb % Zn Ag (onz/tc) Au (onz/tc) Pb Zn Ag Au CONC.
Cabeza 3,000.00 0.96 2.16 13.72 0.03 100.00 100.00 100.00 100.00
Conc. Pb - Ag 158.23 12.45 12.08 176.27 0.34 68.40 29.50 67.76 59.78 18.96
Conc Zn 35.54 0.87 60.21 23.62 0.08 1.07 33.02 2.04 3.16 84.40
Relave 2,806.23 0.19 0.41 4.28 0.01
DISTRIBUCION LEYES
ITEM
49
c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina
RC
VC
U
N
N
=
Donde:
U
N
= Utilidad neta del concentrado (US$/t)
VC
N
= Valor neto del concentrado
RC = Ratio de concentracin.
80 . 0
96 . 18
/ 24 . 500 , 2 $
x
tc US
U
N
=
U
N
= US$ 105.50/tc
0.80 viene a ser la recuperacin del mineral de mina.
d) Utilidad neta por cada elemento metlico del mineral de mina.
. / 43 . 9 $ 80 . 0
96 . 18
/ 58 . 223 $
: tc US x
tc US
Plomo =
. / 04 . 86 $ 80 . 0
96 . 18
/ 05 . 039 , 2 $
: tc US x
tc US
Plata =
. / 03 . 10 $ 80 . 0
96 . 18
/ 61 . 237 $
: tc US x
tc US
Oro =
TOTAL = US$ 105.50/tc
1.3. Valorizacin del concentrado de zinc.
a) Valor del mineral
tc US lb US x tc lbs x Zinc / 57 . 023 , 1 $ / 85 . 0 $ / 00 . 000 , 2
% 00 . 100
% 21 . 60
: =
Plata: 23.62 onz/tc x US$ 15.20/onz = US$ 359.02
Oro: 0.08 onz/tc x US$ 918.00 = US$ 73.44
Valor Bruto del Concentrado de Zinc = US$ 1,456.03/tc
b) Deducciones por maquila y castigos por:
Impurezas = US$ 792.00/tc
Valor Neto del concentrado de zinc = US$ 664.03/tc
1.4. Determinacin del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de zinc.
a) Se calcula la constante de valorizacin (K
2
), dividiendo el valor neto entre el valor bruto:
50
tc US
tc US
K
/ 03 . 456 , 1 $
/ 03 . 664 $
2
=
K
2
= 0.45605
b) Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguiente:
Zinc = 0.45605 x 1,023.57 = US$ 466.80/tc
Plata = 0.45605 x 359.02 = US$ 163.73/tc
Oro = 0.45605 x 73.44 = US$ 33.50/tc
Valor neto del concentrado = US$ 664.03/tc
c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina
RC
VC
U
N
N
=
80 . 0
40 . 84
/ 03 . 664 $
x
tc US
U
N
=
U
N
= US$ 6.29/tc
0.80 viene a ser la recuperacin del mineral de mina.
d) Utilidad neta por cada elemento metlico del mineral de mina.
. / 42 . 4 $ 80 . 0
40 . 84
/ 80 . 466 $
: tc US x
tc US
Zinc =
. / 55 . 1 $ 80 . 0
40 . 84
/ 73 . 163 $
: tc US x
tc US
Plata =
. / 32 . 0 $ 80 . 0
40 . 84
/ 50 . 33 $
: tc US x
tc US
Oro =
TOTAL = US$ 6.29/tc
1.5. Valor neto generado por cada elemento metlico.
Plomo : US$ 9.43/tc
Plata : US$ 87.59/tc
Oro : US$ 10.35/tc
Zn : US$ 4.42/tc
VN : US$ 111.79/tc
1.6. Clculo de la ley mnima explotable.
Aplicando la frmula genrica establecida tendremos.
Vm
Cp
x Lm Lme =
51
% 474 . 0
79 . 111
20 . 55
96 . 0 = = x Pb Lme
tc onz x Ag Lme / 775 . 6
79 . 111
20 . 55
72 . 13 = =
tc onz x Au Lme / 0148 . 0
79 . 111
20 . 55
03 . 0 = =
% 067 . 1
79 . 111
20 . 55
16 . 2 = = x Zn Lme
Aplicacin N 3 024 (Lme en yacimientos polimetlicos, utilizando equivalencias)
Si tiene un yacimiento minero con contenidos de zinc y plata cuyos costos totales ascienden a
US$ 90/TM minada. La recuperacin metalrgica de la plata es de 60 % y del zinc es de 80 %. Se
determina que la cotizacin promedio, para el ao en estudio, de la plata es de US$ 15.20/onza y del
zinc US$ 0.85/lb. El mtodo de tratamiento es de flotacin, obtenindose un concentrado de zinc.
Realizada la valorizacin del concentrado, las deducciones al contenido pagable son; de 30 % en
la plata y de 45 % en el zinc, respectivamente, estas deducciones son por maquila y penalidades al
concentrado.
Contenido pagable de la plata:
Precio neto x recuperacin = US$ 15.20/onza x 0.70 x 0.60 = US$ 6.384/onza.
Lo que determina que el valor de una onza de plata es de US$ 6.384
De donde deducimos que 1 $ = 0.1566 onzas de plata.. (a)
Contenido pagable del zinc:
Precio neto pagable x recuperacin = US$ 0.85/lb x 0.55 x 0.80 = US$ 0.374/lb.
Lo que determina que 1 libra de zinc vale US$ 0.374.
Determinndose que 1 $ = 2.6738 lb de zinc.
1 $ = 2.6738 lb = 0.1213 % de Zn........................................................................ (b)
Nota: Teniendo el factor de conversin de 2,204.60 lb/TM.
Igualando (a) y (b), se obtiene la equivalencia de estos dos elementos:
0.1566 onzas de plata = 0.1213 % de zinc.
Por lo tanto:
1onza Ag = 0.7746 % de zinc. ................................................................................. (c)
1 % de zinc = 1.2910 onz de plata. ............................................................................ (d)
Las equivalencias (c) y (d) permiten obtener n alternativas de solucin de la ley mnima
explotable. As por ejemplo puede obtenerse una ley mnima explotables equivalente en plata y una
ley mnima explotables equivalente en zinc.
52
Aplicando la frmula genrica:
R x P
Cp
Lme
N
=
60 . 0 70 . 0 / 20 . 15 $
/ 00 . 90 $
x x onz US
TM US
Ag e equivalent Lme =
Lme equivalente Ag = 14.10 onzas/TM.
TM lbs x x x lb US
TM US
Zn e equivalent Lme
/ 6 . 204 , 2 80 . 0 55 . 0 / 85 . 0 $
/ 00 . 90 $
=
Lme equivalente Zn = 10.92 %.
Una ley mnima explotable equivalente en plata de 14.10 onzas/TM, significa que si la empresa
explota mineral con ley de plata de ms de 14.10onzas/TM, cualquier mineral con contenido de zinc
resultar econmico. De manera similar, si la empresa explota mineral de zinc de 10.92 %, cualquier
mineral adicional con contenido de plata que se explota ser econmico. Sin embargo, en muchos
casos la empresa tiene una ley constante de uno de los metales y quiere determinar la ley que
debera tener el otro mineral para que la explotacin resulte econmica. Si por ejemplo, la mina del
ejemplo tiene de plata de 7.00 onzas/TM, cual debe ser la ley mnima de zinc que debe explotarse.
La solucin ser la siguiente:
Lme adicional de plata = 14.10 onz/TM 7.00 onz/TM = 7.10 onz/TM
Utilizando la ecuacin (c):
1 onz Ag 0.7746 % Zn.
7.10 0nz Ag X
Luego: X = 5.50 % de Zn.
De manera similar, si la empresa fija una ley de zinc de 6 %, cual debe ser la ley de plata mnima.
Lme adicional de Zn = 10.92 % - 6 % = 4.92 % de Zn.
Utilizando la Ecuacin (d):
1 % de Zn 1.2910 onz de Ag.
4.92 % de Zn X
Luego: X = 6.35 onzas de Ag.
En consecuencia, pueden establecer las siguientes soluciones de leyes de corte:
CUADRO N 3 018
ALTERNATIVAS DE LEYES MINIMAS EXPLOTABLES
SOLUCIONES 1 2 3 4
Ag (onz/TM) 14.10 0.00 7.00 6.35
Zn (%) 0.00 10.92 5.50 6.00
53
CAPITULO IV
DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIN Y FLUJO DE CAJA
4.1. FLUJO CORPORATIVO EN LA ACTIVIDAD MINERA
La evaluacin de una propiedad minera, sea este en su etapa de proyecto inicial, o de minas que
se encuentran operando, predispone el clculo del flujo econmico y/o financiero, con la finalidad de
establecer la influencia econmica del proyecto minero, el flujo conceptual se analiza del
denominado flujo corporativo o empresarial, el mismo que mediante un flujo diagramtico se
representa segn el Grafico N 4 019.
GRAFICO N 4 019
FLUJO CORPORATIVO EMPRESARIAL
El Grafico antes mostrado nos permite realizar la siguiente interpretacin:
a) El flujo corporativo, donde el aspecto corporativo viene a ser la constitucin de una empresa con
la presencia de personas naturales o jurdicas, condiciona los ingresos y egresos econmico
financieros, dependiendo del tipo de actividad que realiza; dentro de los ingresos se establecen
las patentes o trabajos especficos investigados y alcanzados, aplicables a actividades similares y
los ingresos netos generados por la operacin o produccin de un bien. Los egresos lo
constituyen las reparticin de las acciones (dividendo de acciones) generadas, entre los
accionistas de la empresa; el capital de trabajo y las inversiones fijas. Pero, tambin existen
54
actividades econmico financieras que establecen criterios de dualidad, es decir que
predisponen ingresos y egresos, como son el caso de inversiones, prstamos y capital equitativo.
b) Dentro de los egresos especficos y los que estn directamente relacionados con la actividad
empresarial que se desarrolla (explotacin de recursos naturales, prestaciones de servicios,
alquileres de equipos y maquinarias, etc.), encontramos el capital de trabajo, que representan los
recursos econmicos necesarios para la operacin continuada de la empresa durante un
determinado horizonte de operacin o produccin. En el caso de un procesamiento minero a cielo
abierto este monto representar los gastos que se ocasionaran por tres meses de operaciones
ininterrumpidas, mientras que en un minado subterrneo esto representan los gastos generados
por seis meses de operaciones sin interrupciones, que se mantendrn en forma continua durante
la vida del proyecto minero.
c) Como inversiones fijas se consideran a las adquisiciones que realiza la empresa sobre terrenos
y construcciones, que se realizan con los capitales de la empresa y que no necesariamente estn
destinados para un servicio de las actividades de la empresa sino que pueden tener fines
colaterales que al final de la vida de la empresa pueda revertir el monto invertido en ellos.
d) Como se puede apreciar en el diagrama sagital el capital de trabajo predispone que las
operaciones sean fsicamente realizadas y que las mismas generaran los costos de operacin,
que son montos no retornables, al mismo tiempo las operaciones a travs de la venta de los
minerales genera las ganancias brutas.
e) La depreciacin y el agotamiento, son parmetros econmicos cuya aplicacin predispone los
efectos de costos por la tenencia de bienes de capital para las operaciones de minado, y por la
presencia del mineral que est siendo explotado, respectivamente y tiene un efecto dual sobre el
flujo de caja, ya que permite en una primera instancia absorber su condicin de gasto y por otro
lado su condicin de ingresos bajo montos prorrateados anualmente.
f) La amortizacin, por otro lado representa los pagos que se realizan por los prestamos
efectivizados por la empresa y que han sido invertidos ya sea como costo de capital o como
capital de trabajo, lo mismo suceder con el servicio a la deuda que son las deducciones por el
financiamiento que realiza la empresa.
g) Finalmente realizados los pagos por impuestos generales, se generan las ganancias netas que
ingresan al flujo corporativo como un flujo de caja econmico financiero.
El flujo de caja (FC) puede tener los siguientes condicionantes:
FC = Utilidad Neta + Deducciones de libro o no- monetario
FC = Utilidad Neta + depreciacin + agotamiento + amortizacin + deducciones diferidas.
FC = Utilidad por ventas costo de operacin impuestos generales.
4.2. DEFINICIN Y MTODOS DE DEPRECIACIN
La depreciacin viene a representar la prdida econmica de un bien por el paso del tiempo.
Tambin se podra definir como el costo que se consigna por la posesin de un bien en relacin con
el tiempo de su tenencia.
Por lo expuesto la depreciacin generar dos valores econmicos durante el horizonte de vida del
bien adquirido: a) El costo que representa la prdida de su valor de adquisicin, y b) El valor del bien,
durante su vida til, mientras no alcance su depreciacin final. Muchos bienes, inclusive culminada
su vida til, tienen un valor remanente denominado valor de rescate.
55
4.2.1.Mtodos de depreciacin
Los mtodos ms utilizados para realizar la depreciacin de los bienes de capital son los
siguientes:
a) Mtodo de la lnea recta.- De acuerdo a este mtodo, el costo bsico de la propiedad o del bien
en discusin, menos su valor de rescate, es deducido en cantidades anuales iguales sobre el
periodo de vida del bien adquirido.
La depreciacin anual, se determina por el producto del costo bsico C de la propiedad, menos
el valor de rescate L, multiplicado por la unidad dividida entre el nmero de aos de vida til del
bien.
DLR/ao = (C L) x (1/n).
Este mtodo se aplica cuando se desea realizar una depreciacin a lo largo del periodo de vida de
un proyecto, con la finalidad de tener una continuidad constante de deducciones econmicas, por
lo general cuando la administracin se efectiviza en forma directa sobre la operaciones de la
empresa.
Ejemplo:
Un equipo minero es adquirido a un costo inicial de US$ 10,000.00, su vida estimada es de 10
aos, con un valor de rescate de US$ 3,000.00 al final de su vida til. Calcular la depreciacin
anual del bien.
DLR/ao = (10,000.00 3,000.00) x (1/10)
DLR/ao = US$ 700.00
Esto determina que al inicio del primer ao el costo generado por la tenencia del equipo ser de
US$ 700.00, mientras que el valor del bien ser de US$ 9,300.00. El segundo ao su costo por
tenencia ser de US$ 1,400.00, mientras que su valor ser de US$ 8,600.00, y as sucesivamente.
b) Mtodo de la taza simple o doble taza sobre saldo decreciente.- Este mtodo aplica una
depreciacin de 1/n o 2/n a una base decreciente anual, en el primer caso es el mtodo de la
taza simple sobre saldo decreciente, y en el segundo caso la doble taza sobre sal decreciente.
Para establecer la nueva base (saldo decreciente) para un determinado ao, la depreciacin
tomada en todos los aos siguiente es sustrado del costo bsico inicial de modo que la nueva
depreciacin es aplicada a pequeos balances decrecientes cada ao.
Ejemplo:
Considerando el mismo ejemplo anterior, calculando la depreciacin del equipo, utilizando el
mtodo de la doble taza sobre saldo decreciente se tendr:
CUADRO N 4 020
DEPRECIACION POR EL METODO DE DOBLE SALDO DECRECIENTE
AO RADIO DE DEPRECIACION BASE DE AJ USTE DDSD
1 2/10 10,000.00 2,000.00
2 2/10 8,000.00 1,600.00
3 2/10 6,400.00 1,280.00
4 2/10 5,120.00 1,024.00
5 2/10 4,096.00 819.00
56
6 2/10 3,277.00 655.00
7 2/10 2,622.00 524.00
8 2/10 2,098.00 420.00
9 2/10 1,678.00 336.00
10 2/10 1,342.00 268.00
Este mtodo se aplica cuando se desea realizar una depreciacin mayor en los primeros aos, de
modo que el pago de impuestos sea menor en los primeros aos. Su aplicacin se dirige
generalmente cuando se realizan trabajos de corta duracin, para los propietarios de equipos de
alquiler, o cuando se operan equipos por la modalidad de servis.
c) Mtodo de la suma de los dgitos de los aos.- En este mtodo se aplica un radio de
depreciacin diferente cada ao, para el precio inicial u otra base del bien, reducido por su valor
de rescate estimado. Por lo tanto, se aplica un radio variable cada ao a una cantidad constante.
El denominador de la fraccin del radio, permanece constante y es la suma de los dgitos que
representan los aos de vida til estimados. La suma de los dgitos de los aos que se ubicar en
el denominador, se calcula segn la relacin: n(n + 1)/2, donde n representa a la vida til del
bien. Por ejemplo si n = 5 aos, las suma de los dgitos ser: 1 + 2 + 3+ 4 + 5 = 15, o lo que es lo
mismo aplicando la frmulas: 5 (5 + 1)/2 = 15. El numerador ser el mayor de los dgitos de la vida
til del bien, para el primer ao, y para cada ao siguiente se le ir restando una unidad, es decir
si la vida til es 5 aos, el numerador para el primer ao ser este valor, para el siguiente ao ser
4, y as sucesivamente.
Una frmula general para el clculo de esta depreciacin para cualquier ao, es la siguiente:
) (
1
1
/ L C
n
m
m
m n
ao DSD
_
=
+
=
Donde:
DSDA = Depreciacin de la suma de los dgitos de los aos
n = Vida til del bien
m = Los dgitos de los aos de depreciacin.
_
=
n
m
m
1
= Suma de los nmeros de los aos desde 1 hasta m.
C = Costo u otra base depreciable.
L = Valor de rescate.
Ejemplo: Consignando el ejemplo anterior:
CUADRO 4 021
METODO DE DEPRECIACION DE LASUMA DE LOS DIGITOS DE LOS AOS
AO RADIO DE DEPRECIACION C L DSDA
1 10/55 7,000.00 1,272.73
2 9/55 7,000.00 1,145.45
3 8/55 7,000.00 1,018.18
4 7/55 7,000.00 890.91
5 6/55 7,000.00 763.63
6 5/55 7,000.00 636.36
7 4/55 7,000.00 509.09
8 3/55 7,000.00 381.82
9 2/55 7,000.00 254.55
57
10 1/55 7,000.00 127.27
Este mtodo de depreciacin se aplica cuando se desea realizar depreciaciones mayores en los
primeros aos, pero, ms moderadas que para el caso anterior.
4.3. DEFINICIN Y MTODOS DE AGOTAMIENTO
Este parmetro econmico, representa la prdida del valor adquisitivo de una propiedad que
explota recursos naturales no renovable. Se consideran recursos no renovables aquellos que
despus de su explotacin no pueden ser regenerados, dentro de los cuales se encuentra la
explotacin de los minerales e hidrocarburos, y los bosques en pie con ms de 5,000 hectreas.
Para el caso especfico de la minera de yacimientos metlicos y no metlicos el valor de
adquisicin se consigna, a travs de los siguientes rubros:
a) Adquisicin de la propiedad minera, ya sea como concesin de denuncio, compra de la propiedad,
alquiler de la propiedad u otra modalidad de tenencia.
b) Costos de pre inversin, entre los cuales se encuentran las exploraciones del yacimiento, los
gastos por los estudios del proyecto desde el preliminar hasta el de factibilidad, y labores de
desarrollo en su etapa inicial.
El monto gastado en los rubros manifestados pueden ser deducidos por los mtodos de
agotamiento, los cuales tambin generan consideraciones de costos e ingresos, tal como se analizan
en los siguientes prrafos.
4.3.1.Mtodos de agotamiento
Para el clculo del agotamiento se establecen dos mtodos bien diferenciados, los cuales para
efectos del clculo del flujo de caja se predisponen mutuamente excluyentes, por lo tanto su clculo
debe ser realizado anualmente utilizando ambas metodologas, hasta la finalizacin del proyecto
empresarial. El valor del agotamiento que se utiliza es el monto mayor de los calculados, ya se como
costo de agotamiento o porcentaje de agotamiento, siempre y cuando estos montos no superen el 50
% de la base imponible.
a) Mtodo del costo de agotamiento.- Segn esta metodologa el agotamiento se calcula segn la
frmula:
ao del inicio al remanente eral de Unidades
ao el en vendidas y lotadas eral de Unidades
x Ajuste de Base ao CA
min
exp min
/ =
BASE DE AJUSTE = Costo Base Ajustes Agotamiento acumulado
AJUSTE (+) = Cuando se predisponen ingresos por reservas econmicas descubiertas.
AJUSTE (-) = Cuando se pierden reservas econmicas por explotacin por su valorizacin
negativa.
Ejemplo:
El monto de adquisicin de una propiedad minera es de US$ 150,000.00. Las reservas
econmicas de dicho mineral son de 1 Milln de toneladas cortas secas. La produccin econmica
calculada es de 50,000 toneladas anuales, cuyo precio de comercializacin es de US$ 9.00/tc.
Los gastos de operacin y gastos generales son de US$ 80,000.00 por ao, mientras que la
58
depreciacin de los bienes adquiridos es de US$ 20,000.00 por ao. Calcular el costo de
agotamiento para los dos primeros aos.
Solucin:
AO 1 : CA = (150,000) (50,000 tc/ 1000,000 tc)
CA = US$ 7,500.00
AO 2 : CA =(150,000 7500) (50,000 tc/ [1000,000 50,000])
CA = US$ 7,500.00
b) Mtodo de porcentaje de agotamiento.- El porcentaje de agotamiento, es un valor porcentual
especificado por el Estado Peruano, aplicable a los ingresos brutos generados por la venta de los
minerales explotados durante el ao imponible de la propiedad minera, la deduccin por
agotamiento bajo este mtodo no puede exceder del 50 % del impuesto a las utilidades de la
propiedad, despus de todas las deducciones, excepto de la deduccin por agotamiento.
Porcentajes de agotamiento aplicables al ao 2008:
CUADRO N 4 022
PORCENTAJE DE AGOTAMIENTO 2008.
TIPO DE YACIMIENTO
% DE
AGOTAMIENTO
Petrleo y gas natural 22
Minerales sulfurados de plomo, estao, tungsteno,
zinc, nquel, molibdeno, mercurio, vanadio,
minerales de uranio. Algunos yacimientos no
metlicos como: asbesto, mica, bauxita, etc.
22
Minerales de oro y sulfuros de plata, cobre y fierro 15
Carbn, lignito y sodio clorhdrico 10
Arcillas y pizarras 7.5
Grava, arena y piedra de construccin 5
Ejemplo:
Considerando el ejemplo anterior.
Solucin:
Calculamos el agotamiento para el Primer Ao:
Ingresos por venta de mineral: 50,000 tc x US$ 9.00 = US$ 450,000.00
Costos de operacin = US$ 80,000.00
Depreciacin permisible = US$ 20,000.00
Utilidad antes del agotamiento (base imponible) = US$ 350,000.00
Lmite del 50 % de Base imponible = US$ 175,000.00
% de Agotamiento (22 % de Ingresos por ventas) = US$ 99,000.00
Costo de Agotamiento = US$ 7,500.00
Utilidad antes de los impuestos = US$ 251,000.00
Se visualiza el monto mayor de los clculos de agotamiento, es decir se elige entre el valor por
porcentaje de agotamiento (US$ 99,000.00) y costo de agotamiento (US$ 7,500), considerndose
el mayor valor de los calculados. Este valor as elegido (US$ 99,000.00), se compara con el 50 %
59
de la base imponible (US$ 175,000.00), eligindose el menor valor de los establecidos, que viene
a ser el agotamiento utilizado para los efectos del clculo del flujo de caja.
Ejemplo:
La venta de minerales de una propiedad minera establece una utilidad bruta de US$ 1500,000.00,
este mineral polimetlico tiene contenidos de plomo, zinc y plata. US$ 1000,000.00 de la utilidad
es de los minerales sulfurados de plomo y zinc, y US$ 500,000.00 de los minerales sulfurados de
plata. Los costos de operacin son de US$ 700,000.00/ao y la depreciacin obtenible es de US$
100,000.00/ao. Determinar el ingreso neto deducible, si las operaciones en la actualidad asumen
prdidas de US$ 400,000.00/ao durante los ltimos 5 aos.
Solucin:
Utilidad Bruta por ventas anuales = US$ 1500,000.00
Costo de operacin anual = US$ 700,.000.00
Depreciacin = US$ 100,000.00
Ingresos antes del agotamiento = US$ 700,000.00
Lmite del 50 % sobre base imponible = US$ 350,000.00
% de Agotamiento de Pb y Zn (1 M x 0.22) = US$ 220,000.00*
% de Agotamiento de la Ag (500,000 x 0.15) = US$ 75,000.00*
INGRESOS ANTES DE LAS PERDIDAS = US$ 405,000.00
Prdidas por operacin = US$ 400,000.00
Ingresos imponibles = US$ 5,000.00
- Se considera la sumatoria de los dos valores sealados con asteriscos (US$ 295,000.00), toda
vez que no superan al lmite de los 50 % (US$ 350,000.00), se le utiliza como agotamiento.
4.4. DEFINICIN Y MTODOS DE AMORTIZACIN
La amortizacin desde un punto de vista financiero es el proceso mediante el cual una deuda u
obligacin, y los servicios de la deuda (cuota de inters) que genera, se paga progresivamente por
medio de servicios parciales. Los montos que se detallaron, pueden realizarse a inicios de cada
periodo (flujos anticipados), a fines de cada periodo (flujos vencidos), o despus de cierto plazo
pactado originalmente (flujos diferidos). De cada pago u cuota, una parte se destina a cubrir los
intereses generados por la deuda y el resto a disminuir el monto financiado (cuota de amortizacin).
El clculo de la amortizacin de un financiamiento (prstamo) requiere de los siguientes
componentes:
El importe de los pagos peridicos de amortizacin, que pueden ser uniformes o irregulares.
El nmero de pagos, cuyos plazos pueden ser uniformes o irregulares.
La tasa de inters, que puede ser fija, variable o implcita.
La formulacin de las tablas de amortizacin conocidas tambin como cuadros de servicio de la
deuda.
Elementos de una tabla de amortizacin
Los formatos de una tabla de amortizacin, est sujeta a los criterios del especialista que lo
predispone, pero en forma genrica establece los siguientes criterios:
60
CUADRO N 4 023
CONSIDERACIONES DE AMORTIZACION
N PERIODOS O
FECHAS
Indica el nmero de periodos de cuotas, y/o las fechas de
vencimiento del proceso de pagos.
CUOTA TOTAL
Suma de la cuota de inters y la cuota de amortizacin El servicio
puede incluir slo una de las cuotas, de acuerdo de cmo ha sido
pactado el prstamo.
CUOTA DE INTERES
Importe devengado por la aplicacin de la taza peridica del
prstamo sobre la deuda residual.
CUOTA DE
AMORTIZACION
Importe calculado de acuerdo con el sistema de reembolso
pactado. Al vencimiento de cada cuota disminuye la deuda
residual.
SALDO O DEUDA
RESIDUAL
Saldo del prstamo original en un momento determinado. En el
momento cero, el saldo es igual al monto recibido por el prstamo.
DEUDA EXTINGUIDA
Importe acumulado de las cuotas de amortizacin Al vencimiento,
la suma de estas ser igual al importe inicial del prstamo.
4.4.1.Mtodos de amortizacin
a) Cuota constante vencida.- Para este efecto se utiliza la frmula de matemtica financiera de
anualidades con respecto a un valor presente, que permitir determinar las cuotas anuales
constantes del prstamo realizado. La frmula para la determinacin de las cuotas mencionadas
es el siguiente:
n
i
i
x financiado Capital A
+
=
) 1 ( 1
EJ EMPLO N 001:
Determinar el flujo de amortizacin de un prstamo de US$ 10,000.00, desembolsados el 8 de
mayo, debiendo ser cancelados en siete cuotas cada fin de trimestre, con una tasa de inters
efectiva trimestral de 6 %.
Solucin:
CUADRO N 4 024
METODO DE AMORTIZACION DE LA CUOTA CONSTANTE VENCIDA
SOLUCION DEL EJEMPLO N 001
DETERMINACIN DE LA CUOTA CONSTANTE:
FORMULA ESPECIFICA: A= CAPITAL FINANCIADO x [i / 1 - (1 + i)
-n
] .................... (a)
CALCULO DE A: 1,791.35 US $
(1) CUOTA (2) CUOTA DE (5) DEUDA
CONSTANTE INTERES EXTINGUIDA
MAYO 08 0 10,000.00 0.00
JUN 04 90 1 1,791.35 600.00 1,191.35 8,808.65 1,191.35
SET 04 90 2 1,791.35 528.52 1,262.83 7,545.82 2,454.18
DIC 03 90 3 1,791.35 452.75 1,338.60 6,207.22 3,792.78
MAR 03 90 4 1,791.35 372.43 1,418.92 4,788.30 5,211.70
JUN 1 90 5 1,791.35 287.30 1,504.05 3,284.25 6,715.75
GO 30 90 6 1,791.35 197.05 1,594.30 1,689.95 8,310.05
NOV 28 90 7 1,791.35 101.40 1,689.95 0.00 10,000.00
TOTAL 630 12,539.45 2,539.45 10,000.00
(1) - Se obtine aplicando la Frmula (a)
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
x TAZA DE INTERES (en este caso 0.06)
(3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2)
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)
n-1
- AMORTIZACION(3)
(5) - DEUDA EXTINGUIDA = DEUDA EXTINGUIDA ANTERIOR(5)
n-1
+ AMORTIZACION(3)
(4) SALDO FECHAS N DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION
61
b) Cuotas constantes en periodos variables
Cuando un prstamo debe amortizarse con cuotas constantes que vencen en periodos variables
de tiempo, dichas cuotas no constituyen una anualidad, porque los periodos de pago no son
uniformes, en estos casos sin embargo, tambin es posible obtener rentas constantes en periodos
variables. El procedimiento a seguir consiste en:
Fijar las fechas de vencimiento de cada cuota y establecer los das que median entre los
vencimientos de cada una de ellas.
Hallar el valor actualizado de una cuota de US$ 1.00, utilizando el factor simple de
actualizacin con una tasa peridica.
La suma de los importes de cada cuota de US$ 1.00 trada al presente constituye el factor de
actualizacin con rentas de periodo variable (FA), cuya inversa es el factor de capitalizacin
para las mismas (FC).
Obtenido el FC, ste se multiplica por el importe del prstamo para hallar la cuota constante.
Ejemplo N 002:
Calcule la cuota fija y prepare la tabla referencial para prstamos de US$ 10,000.00
desembolsado el 10 de Julio, amortizable en cuatro cuotas uniformes con vencimientos cada
trimestre (el 10 del ltimo mes de cada trimestre), a una tasa de inters efectiva trimestral de 6 %.
Solucin:
CUADRO N 4 025
METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES EN PERIODOS VARIABLE
62
CUADRO N 4 026
FLUJ O DE AMORTIZACION
c) cuotas constantes anticipadas
Las cuotas constantes anticipadas en los sistemas de amortizacin de prstamos, permiten que la
entidad financiera efectu un menor desembolso al efectivamente solicitado por el prestatario.
Esto se debe a que el desembolso y el vencimiento de la primera cuota son coincidentes pues
ocurren en el momento cero.
Para el clculo de la cuota constante anticipada se recurren a las frmulas de matemtica
financiera de anualidades anticipadas:
Aa (1 + i) = F [ i /{(1 + i)
n
- 1}] ............................ (b)
Aa (1 + i) = P [ i / {1 (1 + i)
-n
}] ........................... (c)
Ejemplo N 003:
Calculara el flujo de desembolso de amortizacin para un prstamo de US$ 10,000.00 otorgado el
10 de Julio, para amortizarse en cinco cuotas uniformes trimestrales anticipadas, a una tasa de
inters efectiva trimestral de 6 %.
Solucin
CUADRO N 4 027
METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES ANTICIPADAS
(1) CUOTA (2) CUOTA DE
CONSTANTE INTERES
JUL 10 0 10,000.00
OCT 10 92 1 2,893.83 613.73 2,280.09 7,719.91
ENE 10 92 2 2,893.83 473.80 2,420.03 5,299.88
ABR 10 90 3 2,893.83 317.99 2,575.83 2,724.05
JUL 10 91 4 2,893.83 165.31 2,724.05 0.00
TOTAL 11,575.31 1,570.84 10,000.00
(1) - CUOTA CONSTANTE = PRESTAMO O CAPITAL FINANCIADO x FC.
n-1
x [(1 + i)
DIAS/90
- 1], Donde i = 0.06
n-1
- AMORTIZACION(3)
FECHA DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION (4) SALDO
a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIPADAS (Aa)
FORMULA GENERICA: Aa (1 + i) = P [ i / {1 - (1 + i)
-n
}]
FORMULA ESPECIFICA: Aa (1 + 0.06) = 10000 [0.06/{1 - (1 + 0.06)
-5
}]
Luego Aa(1.06) = 2,373.96 US $
Aa = 2,239.59 US $
b) FLUJO DE DESEMBOLSOS:
(1) CUOTA (2) CUOTA DE
CONSTANTE INTERES
JUL 10 0 0 10,000.00
JUL10 0 0 2,239.59 0.00 2,239.59 7,760.41
OCT 08 90 1 2,239.59 465.62 1,773.96 5,986.45
ENE 06 90 2 2,239.59 359.19 1,880.40 4,106.05
ABR 06 90 3 2,239.59 246.36 1,993.23 2,112.82
JUL 05 90 4 2,239.59 126.77 2,112.82 0.00
TOTAL 11,197.94 1,197.94 10,000.00
(1) - CUOTA CONSTANTE = Obtenida usando la Frmula (c).
n-1
x INTERES, Donde Inters = 0.06
n-1
- AMORTIZACION(3)
(4) SALDO FECHA DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION
63
d) Cuotas constantes diferidas
En este mtodo, el prestatario no paga inters ni capital durante los periodos diferidos,
capitalizndose el inters del prstamo al vencimiento de la cuota diferida. Al trmino de los
periodos diferidos, el principal capitalizado servir como base para calcular la cuota fija,
considerando slo el nmero de cuotas que restan en el horizonte temporal pactado.
La cuota diferida puede ser vencida o anticipada, para su clculo se utilizan las ecuaciones de las
matemticas financieras siguientes:
Para anualidades diferidas vencidas simples:
] ) 1 ( 1 [
) 1 (
n
i
i
x
k
i P A
+
+ = .............................................. (d)
Para anualidades diferidas anticipadas simples:
] ) 1 ( 1 [
) 1 (
) 1 (
n
i
i
x
k
i P A
+ = ......................................... (e)
Donde:
A = Anualidades diferidas simples.
P = Monto financiado o prstamo realizado.
i = Tasa de inters peridica.
n = Perodos de amortizacin
k = Periodos diferidos.
Ejemplo N 004:
Determinar el flujo de amortizaciones para el financiamiento realizado por una empresa minera,
con un capital de US$ 10,000.00, que deben ser pagados en cuatro cuotas constantes cada fin de
trimestre. Se considera un periodo diferido y una tasa de inters efectiva trimestral de 6 %.
Solucin:
CUADRO N 4 028
METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES DIFERIDAS
a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIPADAS (Aa)
FORMULA GENERICA: Aa = P (1 + i)
k
x [ i / {1 - (1 + i)
-n
}]
FORMULA ESPECIFICA: Aa = 10000 (1+0.06)
1
[0.06/{1 - (1 + 0.06)
-4
}]
Luego Aa = 3,059.07 US $
(1) CUOTA (2) CUOTA DE (5) INTERES DE
CONSTANTE INTERES CAPITAL
0 10,000.00
1 0.00 0.00 10,600.00 600.00
2 3,059.07 636.00 2,423.07 8,176.93
3 3,059.07 490.62 2,568.45 5,608.48
4 3,059.07 336.51 2,722.56 2,885.91
5 3,059.07 173.15 2,885.91 0.00
TOTAL 12,236.28 1,636.28 10,600.00 600.00
(1) - CUOTA CONSTANTE = Obtenida usando la Frmula (d).
n-1
x INTERES, Donde Inters = 0.06. Se inician los pagos a partir del segundo
trimestre sobre un monto igual al valor del prestamo ms el inters capitalizado del periodo diferido.
n-1
+ INTERES DEL CAPITAL(5), para n = 1
n-1
- AMORTIZACION(3), para n = 2, 3 , y sucesivos.
(5) - INTERES DE CAPITAL = SALDO(4) x INTERES(i 0 0.06), nicamente para n = 1
PERIODO (n) (3) AMORTIZACION (4) SALDO
64
e) Amortizacin constante.
En ste mtodo la amortizacin se calcula dividiendo el capital de financiamiento o prstamo entre
el nmero de periodos en el que se producir el servicio de la deuda o la cuota de inters, que
ser decreciente aritmticamente.
Ejemplo N 005:
Determine el flujo econmico de un prstamo de US$ 10,000.00 otorgado el 09 de septiembre, el
mismo que debe ser reembolsado en cinco cuotas trimestrales vencidas con amortizaciones
constantes, a una tasa de inters efectiva del 6 % trimestral.
Solucin
CUADRO N 3 029
METODO DE AMORTIZACION CONSTANTE
f) Inters constante.
En este mtodo, los pagos al periodo de vencimiento, incluyen solo la cuota del inters devengado
por el saldo, permaneciendo la deuda original sin variaciones hasta el vencimiento de la ltima
cuota, la cual incluye, la cuota del inters generado en el ltimo periodo, y la devolucin del
prstamo.
Este mtodo generalmente lo utilizan que emiten bonos, las cuales nicamente pagan un inters
denominado cupn durante la vida til del bono, devolviendo el capital en la fecha de
vencimiento de la obligacin.
Ejemplo N 006:
Detallar la tabulacin del reembolso de un prstamo de US$ 10,000.00 otorgados el 9 de
septiembre, el mismo que debe ser completamente pagado en cinco trimestres con una tasa de
inters efectiva de 6 % trimestral, pagndose los intereses devengados a fines de cada trimestre.
Solucin.
a) CALCULO DE LA AMORTIZACION CONSTANTE:
FORMULA GENERICA: AMORTIZACION CONSTANTE = MONTO FINANCIADO/PERIODOS
FORMULA ESPECIFICA: AMORTIZACION CONSTANTE = 10000/5
AMORTIZACION CONSTANTE = 2,000.00 US $
(1) CUOTA DE (2) CUOTA DE
PAGO INTERES
SET 09 0 10,000.00
DIC 08 90 1 2,600.00 600.00 2,000.00 8,000.00
MAR 08 90 2 2,480.00 480.00 2,000.00 6,000.00
JUN 06 90 3 2,360.00 360.00 2,000.00 4,000.00
SET 04 90 4 2,240.00 240.00 2,000.00 2,000.00
DIC 03 90 5 2,120.00 120.00 2,000.00 0.00
TOTAL 450 11,800.00 1,800.00 10,000.00
(1) - CUOTA DE PAGO = CUOTA DE INTERES(2) + AMORTIZACION(3)
n-1
x INTERES, donde interes = 0.06
(3) - AMORTIZACION = MONTO FINANCIADO/PERIODOS
n-1
- AMORTIZACION.
65
CUADRO N 4 030
METODO DE AMORTIZACION DE INTERES CONSTANTE
4.5. FLUJO DE CAJA
El flujo de caja en un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas
econmicas, a lo largo de la vida til del proyecto, por lo que permite determinar la rentabilidad de la
inversin.
4.5.1.Clasificacin de flujo de caja
Bajo una conceptualizacin operativa el flujo de caja puede diversificarse en tres tipos, que
grficamente se pueden predisponer del modo siguiente:
GRAFICO N 4 031
CLASIFICACION DEL FLUJO DE CAJA
a) Flujo de Caja Econmico.- Es aquel que permite hallar la rentabilidad econmica del proyecto,
donde dejan de ser considerados los efectos financieros, lo cual predispone que el proyecto ser
financiado enteramente por el capital propio del inversionista.
Este tipo de flujo se establece a travs del flujo de inversin y liquidacin, y el flujo de caja
econmico operativo.
En el flujo de inversin y liquidacin, se consideran todos los costos de inversin necesarios para
el funcionamiento de la empresa y sus respectivos valores de liquidacin; dentro de este flujo se
considera:
(1) CUOTA DE (2) CUOTA DE
PAGO INTERES
SEP 09 0 10,000.00
DIC 08 90 1 600.00 600.00 0.00 10,000.00
MAR 08 90 2 600.00 600.00 0.00 10,000.00
JUN 06 90 3 600.00 600.00 0.00 10,000.00
SEP 04 90 4 600.00 600.00 0.00 10,000.00
DIC 03 90 5 10,600.00 600.00 10,000.00 0.00
TOTAL 450 13,000.00 3,000.00 10,000.00
(1) - CUOTA DE PAGO = CUOTA DE INTERES(2) + AMORTIZACION(3)
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x INTERES(i = 0.06)
(3) - AMORTIZACION = 0, PARA n = 1, 2, 3, 4
AMORTIZACION = 10,000.00, PARA n = 5
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION(3)
66
Adquisicin de activos y sus liquidaciones (valor de rescate).
Gastos pre-operativos.
Capital de trabajo.
b) Flujo de Financiamiento Neto.- Que considera los efectos producidos por el financiamiento de la
inversin con capitales externos en su totalidad o parcialmente, los cuales son derivados en
calidad de prstamos.
Este tipo de flujo lo constituyen los siguientes rubros que deben ser adecuadamente canalizados:
El desembolso del capital principal (que se consigna al momento de recibir el crdito).
La amortizacin de la deuda.
Las cuotas de inters o gastos financieros asociados.
El escudo fiscal o escudo tributario.
c) Flujo de Caja Financiero.- Que queda establecido por el flujo econmico y por flujo de
financiamiento neto, que es el que finalmente debe evaluarse para decidir si la inversin en el
proyecto es o no rentable.
CUADRO N 4 - 032
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA:
El flujo de caja econmico - financiera, predispone la siguiente estructura:
PERIODO
Comprende el tiempo de vida til en el cual se desarrollar el
proyecto de inversin establecido, generalmente establecido en
aos calendario, para el caso especfico de la minera.
RUBRO
INGRESOS BRUTO
Son aquellos montos econmicos determinados por la venta de
los minerales, que son obtenidos por la comercializacin de los
productos asequibles al mercado (concentrados o metales).
COSTOS DE
OPERACIN Y
ADMINSITRACION
Representa el monto que la empresa invierte para obtener un
producto determinado, donde se encuentran establecidos los
costos de operacin, gastos administrativos, gastos por ventas,
etc. dejando de lado los costos tributarios.
CUOTA DE INTERES
O SERVICIO A LA
DEUDA
Son los montos considerados por el financiamiento del proyecto
sean estos de fuentes internas o externas, en el caso de que la
empresa realice estas inversiones sin considerar los intereses
correspondientes este valor ser igual a cero.
INGRESOS ANTES DE
LA DEPRECIACIN
Es el monto que se genera por deducir del ingreso bruto los
costos de operacin y administracin, y el servicio a la deuda
DEPRECIACION
Son los montos econmicos que se calculan por medio de
cualquiera de los mtodos establecidos para este fin, y sobre
todos los bienes que condicionan el efecto de depreciacin.
INGRESOS ANTES
DEL AGOTAMIENTO
Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores.
AGOTAMIENTO
El monto establecido por este rubro debe ser cuidadosamente
establecido, calculndose el costo de agotamiento y el
porcentaje de agotamiento, que son mutuamente excluyentes,
es decir slo se tomo en consideracin uno de ellos, en todo
caso el de mayor valor, per, an ms este valor as calculado no
debe sobrepasar del 50 % del monto de ingreso antes del
agotamiento, si esto sucede se considera este ltimo valor.
67
INGRESOS
TAZABLES
Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores.
IMPUESTOS
Son los montos deducibles condicionados por los gobiernos
locales, regionales y/o nacionales propios de cada pas.
INGRESOS NETOS Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores.
DEPRECIACION
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarn
como efectos de tenencia de los bienes adquiridos.
AGOTAMIENTO
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarn
como efectos de tenencia de la propiedad.
FLUJO ECONOMICO
Determinado por los tres rubros anteriores y que vendra a
determinar el valor de la propiedad tanto en efectos monetarios
como de activos fijos (bienes y propiedades).
AMORTIZACIN
Representa el pago de una inversin o prstamo obtenido por el
proyecto.
FLUJO FINANCIERO
Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores, y
es el monto que permitir establecer la conveniencia de realizar
o no un proyecto.
Aplicacin N 4 025:
Un yacimiento polimetlico de plomo y zinc, ha sido estudiado completamente, habindose
realizado una pre-inversin de US$ 200,000.00, los cuales han sido invertidos en la adquisicin de la
propiedad minera, en exploraciones sistemticas y en los estudios minero metalrgicos que han
posibilitado la determinacin de su factibilidad, las reservas de mineral obtenidas son del orden de
50,000 TMH.
En la actualidad se requiere una inversin de US$ 140,000.00, los cuales se distribuyen del modo
siguiente:
US$ 80,000.00, para la infraestructura y equipamiento minero metalrgico de la mina, sobre el
cual se realizarn las depreciaciones utilizando el mtodo del Balance Doble Decreciente, a lo
largo de la vida til del proyecto.
US$ 20,000.00, son para la adquisicin de terrenos para la infraestructura de la planta
concentradora y de la cancha de relaves los cuales se consideran no depreciables.
US$ 40,000.00, son considerados como capital de trabajo para un proceso continuado del
proyecto minero- metalrgico.
La empresa minera cuenta en la actualidad con un capital disponible de inversin de US$
20,000.00, el remanente debe ser financiado con un inters compuesto anual de 10 %, los mismos
que deben ser cancelados a lo largo de la vida til del proyecto.
Se ha establecido una produccin anual uniforme de 10,000 TMH, con un precio proyectado
promedio de US$ 20.00/TMH, mientras que los costos de operacin, gastos generales y de
comercializacin anuales son de US$ 110,000.00 y los impuestos generados por la produccin son
del 50 % sobre los ingresos tasables.
SOLUCIN:
68
1. Determinacin de la vida til del proyecto.
VU = Reservas o Inventario de Mineral / Produccin anual
VU = 50,000 / 10,000
VU = 5 aos.
2. Determinacin de la Depreciacin.-
RANGO DE BASE DE AJUSTE DEPRECIACION
DEPRECIACION ANUAL (US $) ANUAL (US $/AO)
1 0.4 80000.00 32000.00
2 0.4 48000.00 19200.00
3 0.4 28800.00 11520.00
4 0.4 17280.00 6912.00
5 0.4 10368.00 368.00
3. La amortizacin del Prestamo se establece del modo siguiente:
1 2 3 4 5
PRESTAMO SERVICIO A LA AMORTIZACION PAGO TOTAL
ANUAL (US $) DEUDA (US $) (US $) (US $)
1 120,000.00 12,000.00 24,000.00 36,000.00
2 96,000.00 9,600.00 24,000.00 33,600.00
3 72,000.00 7,200.00 24,000.00 31,200.00
4 48,000.00 4,800.00 24,000.00 28,800.00
5 24,000.00 2,400.00 24,000.00 26,400.00
2 - 4 36,000.00 120,000.00 156,000.00
4. FLUJO DE CAJA
AOS 1 2 3 4 5
ITEMS
INGR. BRUTOS 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00
COST PROD. 110,000.00 110,000.00 110,000.00 110,000.00 110,000.00
SERV. DEUD. 12,000.00 9,600.00 7,200.00 4,800.00 2,400.00
INGR. ANTES
DE DEPR. 78,000.00 80,400.00 82,800.00 85,200.00 87,600.00
DEPRECIA. 32,000.00 19,200.00 11,520.00 6,912.00 368.00
INGR.ANTES
DE AGOTA. 46,000.00 61,200.00 71,280.00 78,288.00 87,232.00
C.AGOTAM. 40,000.00 44,250.00 48,800.00 55,380.00 71,616.00
% AGOT. 30,000.00 30,000.00 30,000.00 30,000.00 30,000.00
50% 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00
INGR.TAZA. 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00
IMP. (50%) 11,500.00 15,300.00 17,820.00 19,572.00 21,808.00
ING. NETOS 11,500.00 15,300.00 17,820.00 19,572.00 21,808.00
+ DEPREC. 32,000.00 19,200.00 11,520.00 6,912.00 368.00
+ AGOTAM. 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00
FLUJO
ECONOMICO 66,500.00 65,100.00 64,980.00 65,628.00 65,792.00
- AMORTIZ. 24,000.00 24,000.00 24,000.00 24,000.00 24,000.00
FLUJO
FINANCIERO 42,500.00 41,100.00 40,980.00 41,628.00 41,792.00
I
0
= 140,000.00
VANE = 80,009.72 US $ Cuando i = 15 %
VANF = (442.00) US $ Cuando i = 15 %
TIRE = 37% TIRF = 14.87%
-140,000.00 66,500.00 65,100.00 64,980.00 65,628.00 65,792.00
-140,000.00 42,500.00 41,100.00 40,980.00 41,628.00 41,792.00
INGRESO PRESENTE B = 670,431.02 US $
COSTOS PRESENTES C = 368,737.06 US $
BE/CE = 1.82
BF/CF = 1.32
AO
AO
69
2. Determinacin de la Depreciacin.-
RANGO DE BASE DE AJUSTE DEPRECIACION
DEPRECIACION ANUAL (US $) ANUAL (US $/AO)
1 0.4 80000.00 32000.00
2 0.4 48000.00 19200.00
3 0.4 28800.00 11520.00
4 0.4 17280.00 6912.00
5 0.4 10368.00 368.00
3. La amortizacin del Prestamo se establece del modo siguiente:
1 2 3 4 5
PRESTAMO SERVICIO A LA AMORTIZACION PAGO TOTAL
ANUAL (US $) DEUDA (US $) (US $) (US $)
1 120,000.00 12,000.00 24,000.00 36,000.00
2 96,000.00 9,600.00 24,000.00 33,600.00
3 72,000.00 7,200.00 24,000.00 31,200.00
4 48,000.00 4,800.00 24,000.00 28,800.00
5 24,000.00 2,400.00 24,000.00 26,400.00
2 - 4 36,000.00 120,000.00 156,000.00
4. FLUJO DE CAJA
AOS 1 2 3 4 5
ITEMS
INGR. BRUTOS 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00
COST PROD. 110,000.00 110,000.00 110,000.00 110,000.00 110,000.00
SERV. DEUD. 12,000.00 9,600.00 7,200.00 4,800.00 2,400.00
INGR. ANTES
DE DEPR. 78,000.00 80,400.00 82,800.00 85,200.00 87,600.00
DEPRECIA. 32,000.00 19,200.00 11,520.00 6,912.00 368.00
INGR.ANTES
DE AGOTA. 46,000.00 61,200.00 71,280.00 78,288.00 87,232.00
C.AGOTAM. 40,000.00 44,250.00 48,800.00 55,380.00 71,616.00
% AGOT. 30,000.00 30,000.00 30,000.00 30,000.00 30,000.00
50% 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00
INGR.TAZA. 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00
IMP. (50%) 11,500.00 15,300.00 17,820.00 19,572.00 21,808.00
ING. NETOS 11,500.00 15,300.00 17,820.00 19,572.00 21,808.00
+ DEPREC. 32,000.00 19,200.00 11,520.00 6,912.00 368.00
+ AGOTAM. 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00
FLUJO
ECONOMICO 66,500.00 65,100.00 64,980.00 65,628.00 65,792.00
- AMORTIZ. 24,000.00 24,000.00 24,000.00 24,000.00 24,000.00
FLUJO
FINANCIERO 42,500.00 41,100.00 40,980.00 41,628.00 41,792.00
I
0
= 140,000.00
VANE = 80,009.72 US $ Cuando i = 15 %
VANF = (442.00) US $ Cuando i = 15 %
TIRE = 37% TIRF = 14.87%
-140,000.00 66,500.00 65,100.00 64,980.00 65,628.00 65,792.00
-140,000.00 42,500.00 41,100.00 40,980.00 41,628.00 41,792.00
INGRESO PRESENTE B = 670,431.02 US $
COSTOS PRESENTES C = 368,737.06 US $
BE/CE = 1.82
BF/CF = 1.32
AO
AO
70
CAPITULO V
VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS
5.1. CONCEPTOS BSICOS PARA LA VALORIZACIN DE PROPIEDADES MINERAS
Las propiedades mineras, como se detall anteriormente, son empresas que se predisponen para
la generacin de beneficios econmicos, estableciendo consideraciones sociales bajo los
lineamientos de su predisposicin empresarial.
Por lo manifestado las empresas mineras sustentarn sus valores de propiedad en las
consideraciones de ingresos y egresos econmicos.
5.2. METODOLOGAS GENRICAS APLICADAS A LA VALORIZACIN DE EMPRESAS
En forma genrica, la mayora de autores establecen que los mtodos de valorizacin de
propiedades empresariales se pueden clasificar en seis grupos, los cuales se sintetizan en el
siguiente cuadro:
CUADRO N 5 - 033
PRINCIPALES METODOS DE VALUACION DE EMPRESAS
BALANCE
CUENTA DE
RESULTADOS
MIXTOX
(GOODWILL)
DESCUENTO
DE FLUJOS
CREACION
DE VALOR
OPCIONES
Valor
contable
Mltiplos Clsico Free cash flow EVA
Black y
Acholes
Valor
contable
ajustado
PER
Unin de expertos
contables
europeos
Cash flow
acciones
Beneficio
econmico
Opcin de
invertir
Valor de
liquidacin
Ventas Dividendos
Cash value
added
Ampliar el
proyecto
Valor
sustancial
P/EBITA Renta abreviada
Capital Cash
flow
CFROI
Aplazar la
inversin
Otros mltiplos Otros APV
Usos
alternativos
Dentro de la actividad minera, los de mayor uso son los mtodos de balance y el de descuento
reflujos, en el presente tratado presentaremos enfoque generales sobre ambos mtodos.
5.2.1.Mtodos basados en el balance
Esto est referido al valor patrimonial de la empresa. Por lo que se proporciona el valor de la
propiedad desde un punto de vista esttico, por lo que no se tiene en cuenta la posible evolucin
futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni otros factores como son: la situacin del sector,
problemas de recursos humanos, de organizacin, contratos, etc. que no se ven reflejados en los
estados contables.
a) Valor contable
El valor contable, o valor en libros, o patrimonio neto de la empresa, es aquel valor de recursos
propios que se sustentan en el balance general de la empresa y que se denominan capital y
reservas, o tambin patrimonio empresarial.
71
En el siguiente cuadro observamos el balance general y cuenta de resultados de una mina
hipottica.
CUADRO N 5 034
BALANCE GENERAL Y CUENTA DE RESULTADOS (MILLONES DE DOLARES)
Como se puede deducir del pasivo contable de la empresa, el valor contable o valor en libro de las
acciones (capital ms reservas) es de 80 millones de dlares, que tambin representa la
diferencia entre el activo total y el pasivo exigible (proveedores, deuda bancaria y la deuda a largo
plazo), es decir: 160 (40+10+30) = 80 millones de dlares. Por lo que se deduce que el valor de
la empresa bajo esta metodologa es de 80 millones de dlares.
b) Valor contable ajustado
El patrimonio neto ajustado o valor contable ajustado, se produce cuando los valores de los
activos y pasivos de la empresa se ajustan a su valor demarcado. Para este efecto es necesario
analizar algunas partidas del balance general empresarial de un modo individual, de manera que
este se ajuste a su valor de mercado. Por ejemplo, podemos considerar:
- Dentro de los deudores se incluye 2 millones de dlares, que son deudas incobrables, por lo
que esta partida bajo consideraciones reales debe figurar con un valor de 8 millones de
dlares.
- Los inventarios, despus de descontar partidas obsoletas sin valor y de revalorizar los
restantes a su valor de mercado, representa un total de 52 millones de dlares.
- Los activos fijos, constituidos por terrenos, edificaciones y maquinarias, segn una nueva
tasacin, tiene un valor de 150 millones de dlares.
- El valor contable de las deudas a proveedores, bancos y a largo plazo es igual a su valor de
mercado, el balance ajustado se muestra en el cuadro siguiente:
CUADRO N 5 035
BALANCE GENERAL AJUSTADO (MILLONES DE DOLARES)
ACTIVO PASIVO
Tesorera 5.00 Proveedores 40.00
Deudores 8.00 Deuda bancaria 10.00
Inventarios 52.00 Deuda a largo plazo 30.00
Activos fijos 150.00 Capital y reservas 135.00
Total Activo 215.00 Total Pasivo 215.00
El valor contable ajustado es de 135 millones de dlares, que representa al capital y reservas de
la empresa, o tambin se obtiene de la sustraccin del activo total (US$ 215 millones) y del pasivo
exigible (US$ 80 millones). Bajo estas consideraciones el valor de la empresa es de 135 millones
de dlares.
ACTIVO PASIVO Ventas 300.00
Tesorera 5.00 Proveedores 40.00 Costo de ventas 136.00
Deudores 10.00 Deuda bancaria 10.00 Gastos Generales 120.00
Inventario 45.00 Deuda a L. plazo 30.00 Intereses 4.00
Activos fijos 100.00 Capital y reserva 80.00
Beneficio antes
de los impuestos
40.00
Total Activo 160.00 Total Pasivo 160.00 Impuesto (35%) 14.00
Beneficio Neto 26.00
72
c) Valor de liquidacin
Es el valor de la empresa en el caso que se proceda a su liquidacin, esto es, que se vendan sus
activos y se cancelen sus deudas. Este valor se calcula deduciendo del patrimonio neto ajustable
los gastos de liquidacin de la empresa que estn representados por la indemnizacin a los
empleados, gastos fiscales y los otros gastos propios de la liquidacin.
En caso del ejemplo seguido, si los gastos de liquidacin fuesen de 60 millones de dlares, el
valor de liquidacin de la empresa ser de 135 60 = 75 millones de dlares.
d) Valor substancial.
El valor substancial representa la inversin que debera efectuarse para constituir una empresa en
idnticas condiciones a la que se est valorando. Tambin podemos definirlo como el valor de
reposicin de los activos, bajo el supuesto de continuidad de la empresa por oposicin al valor de
liquidacin. Normalmente no se incluyen en el valor substancial aquellos bienes que no sirven
para la explotacin, como es el caso de terrenos no utilizados, participacin en otras empresas,
etc.
Se suelen presentar tres clases de valor substancial:
- Valor substancial bruto: Es el valor del activo a precio de mercado, en el caso del ejemplo
que se sigue, este valor es de 215 millones de dlares (Ver Cuadro N 5 031).
- Valor substancial neto o activo neto corregido: Es el valor substancial bruto menos el
pasivo exigible, tambin conocido como patrimonio neto ajustado, que en el caso del ejemplo
que se sigue es de 135 millones de dlares.
- Valor substancial bruto reducido: Es el valor substancial bruto, menos el valor de la deuda
sin costos de financiamiento. En el ejemplo que se sigue, tendremos: 215 40 = 175 millones
de dlares. Los 40 millones de dlares corresponden a los proveedores.
5.2.2.Mtodos basados en el descuento de flujo de fondos
Mediante estos mtodos se determina el valor de la empresa o valuacin de la propiedad
empresarial, a travs de la estimacin de los flujos de dinero o flujos de caja (cash flow),
preestablecidos para un futuro a lo largo de la vida til de la empresa, para luego trasladarlo al
momento actual, utilizando una tasa de descuento propia de cada actividad empresarial.
En forma genrica, los diferentes mtodos de flujo de fondos o flujo de caja, aplican la siguiente
frmula, similar a la frmula del valor presente, antes expuesta en el presente tratado.
n
i
n
VR
n
FF
i
FF
i
FF
i
FF
i
FF
VP
) 1 (
4
) 1 (
4
3
) 1 (
3
2
) 1 (
2
1
1
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
=
Donde:
FF
n
= Flujo de fondos generados en el periodo n.
n = Perodos de tiempo, n = 1, 2, 3,... N.
i = Tasa de descuento propia de cada actividad empresarial.
VR
n
= Valor residual o valor de rescate de los bienes de la empresa,
El valor de mayor dificultad de determinacin en los diferentes flujos de fondos o flujos de caja, es
la tasa de descuento apropiado para cada flujo, en el Cuadro N 5 -32, se establecen las diferentes
tasas de descuento para cada flujo establecido.
73
CUADRO N 5 036
FLUJO DE FONDO FRENTE A LATASA DE DESCUENTO.
TIPO DE FLUJO DE FONDOS TASA DE DESCUENTO ADECUADA
CFd. Flujo de fondos disponible para la
deuda
id. Rentabilidad o tasa exigida a la deuda.
FCF. Flujo de Fondos Libre (Free cash Flow)
WACC. Costo ponderado de los recursos
(deuda y acciones)
CFac. Flujo de fondos disponible para los
accionistas
ie. Rentabilidad o tasa exigida a los
accionistas.
CCF. Capital Cash Flow WACC. Antes de los impuestos.
Para obtener mayor amplitud de determinacin de flujos y entender adecuadamente las tasas de
descuento, establecemos el siguiente cuadro que nos permite visualizar en forma simplificada la
diferencia entre el balance general y el balance financiero.
CUADRO N 5 037
BALANCE GENERAL Y BALANCE FINANCIERO DE UNA EMPRESA
a) Free cash flow
Traducido como flujo de fondos libres, es aquel flujo operativo, generado por las operaciones que
se realizan en la empresa, sin tener en cuenta las consideraciones de endeudamiento, pero
despus del pago de los impuestos. Es el monto econmico que quedara disponible en la
empresa despus de haber cubierto las necesidades de reinversin en activos fijos y en
necesidades operativas de fondo, bajo las consideraciones de ausencia de deudas y por lo tanto
no existen cargas financieras.
Predispongamos de una empresa que considera el siguiente flujo econmico:
ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO
Tesorera
NOF
Recursos Recursos
Activos propios Activos Propios
Fijos Fijos
Netos Netos
NOF = Necesidades Operativas de Fondo
NOF = Tesorera + Deudores + Inventarios - Proveedores
Deuda
Deuda Financiera a
corto plazo
Deuda Financiera a
largo plazo
BALANCE GENERAL BALANCE FINANCIERO
Inventario
Necesidades
operativas de
fondos
Deudores
Proveedores
74
CUADRO N 5 038
CUENTA DE RESULTADOS DE LAEMPRESA (MILLONES DE DOLARES)
Para la obtencin del free cash flow, se consideran los siguientes rubros econmicos.
CUADRO N 5 -039
FLUJO DE FONDOS LIBRES DE LA EMPRESA (MILLONES DE DOLARES)
Para calcular el valor de la empresa mediante este mtodo, se recurre a la actualizacin de los
Free Cash Flor peridicos, para lo cual se utiliza el WACC, es decir la tasa de inters promedio
ponderado de los recursos, cuya frmula general es la siguiente.
D E
T id x D ic x E
WACC
+
+
=
) 1 (
Donde:
WACC = Costo promedio ponderado del capital o recursos (Weighted average costo of capital).
E = Valor de mercado de las acciones.
D = Valor de mercado de la deuda.
ic = Rentabilidad exigida a las acciones.
id = Rentabilidad exigida a la deuda.
T = Tasa impositiva.
Para propiedades mineras en WACC es de 18 % en el mercado internacional.
Aplicando la frmula, para el caso en discusin tendremos::
n
i
n
VR
n
FF
i
FF
i
FF
i
FF
i
FF
VP
) 1 (
4
) 1 (
4
3
) 1 (
3
2
) 1 (
2
1
1
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
=
PERIODO
ITEM
Ventas 1000 1100 1200
Costo de productos vendidos 550 610 660
Gastos Generales 200 220 240
Amortizacin 100 110 120
Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT) 150 160 180
Pagos de intereses 50 60 60
Beneficios antes de impuestos (BAT) 100 100 120
Impuestos (30 %) 30 30 36
Beneficio Neto (BDT) 70 70 84
Dividendos 50 55 60
Beneficios Retenidos 20 15 24
2008 2009 2010
PERIODO
ITEM
Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT) 150 160 180
Impuestos sobre el BAIT (30 %) 45 48 54
Beneficios Netos de la Empresa sin deuda 105 112 126
(+) Amortizacin 100 110 120
(-) Incremento de activos fijos 60 66 72
(-) Incremento de NOF 10 11 12
Free Cash Flow 135 145 162
2008 2009 2010
75
3
) 18 . 0 1 (
162
2
) 18 . 0 1 (
145
18 . 0 1
135
+
+
+
+
+
= VP
VP = 317.14 millones de dlares
Lo cual determina que el valor actual de la empresa es de 317.14 millones de dlares.
b) Cash Flow disponible para las acciones.
El flujo de fondos disponibles para las acciones (CFac.), se calcula restando al flujo de fondos
libre, los pagos de principal e intereses (despus de impuestos) que se realiza en cada periodo a
los poseedores de la deuda y sumando las aportaciones de nueva deuda. En forma resumida
sera:
CFac = FCF [intereses pagados x (1 T)] pagos principal + nueva deuda.
c) Capital Cash Flow.
Se denomina as a la suma del cash flow para los acciones ms cash flow para los poseedores de
deuda.
CCF = CFac + CFd
5.3. VALORIZACIN DE PROPIEDADES MINERAS EN PROYECTO
En proyectos mineros, esto es determinada las reservas de mineral utilizando las metodologas
correspondientes, ya sea para operaciones subterrneas o minado superficial, el valor considerativo
corresponder a las reservas probadas de mineral y a las labores mineras de exploracin
desarrolladas; as como los equipos adquiridos por la empresa para la ejecucin de las labores de
exploracin, sobre las cuales se pueden aplicar cualquiera de las metodologas de valorizacin o
valuacin de propiedades mineras.
5.4. VALORIZACIN DE PROPIEDADES MINERAS EN OPERACIN
En yacimientos mineros en explotacin, los inventarios mineros estarn dentro de la capitalizacin
para los clculos de valorizacin correspondientes, tambin se deben considerar los bienes de
capital de la empresa, as como la determinacin de los costos de produccin. Los flujos econmicos
establecidos permitir la determinacin del valor de la empresa, para lo cual se aplicar cualquiera
de los mtodos antes citados.
En el caso de la Aplicacin 4 25, establecemos que el WACC del capital cash flow, es de 15%,
si al flujo econmico de la empresa le determinamos su valor actual neto, obtenemos el valor de la
propiedad minera en operacin, el mismo que es de US$ 80,009.72.
76
BIBLIOGRAFIA
1. JOSE TOVAR JIMENEZ, 2006, Manual de Matemticas Financiera, Centro de Estudios
Financieros, Espaa.
2. CESAR, ACHING GUZMAN, 2006, Matemticas financieras para toma de decisiones
empresariales, Lima, Per,
Edicin electrnica.: www.eumed.net/libros/2006b/cag3/,
3. PORFIRIO POMA RIQUE, 2003, Ley Cut Off en el Planeamiento de Minado, FIMGM
UNASAM, Huaraz, Ancash, Per.
4. STERMOLE F. J., 1993, Economic Evaluation and Investment Decision Methods, Investment
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