Le march boursier : structure et acteurs

Quest-ce que la Bourse ?

Les marchs de cotation

La structure du march

Les principaux intervenants du march

La protection des investisseurs

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Le march boursier : structure et acteurs

Quest-ce que la Bourse ?

March organis, o schangent des valeurs mobilires, la Bourse de Casablanca a connu depuis sa cration, en 1929, une srie de rformes de fond.
La Bourse est un march organis o seffectue lchange de valeurs mobilires. Concrtement, la Bourse met en contact les entreprises la recherche de fonds pour nancer leurs investissements et les investisseurs disposant dun excdent dpargne qui souhaitent le placer dans des valeurs mobilires. Cre en 1929, la Bourse de Casablanca a connu, depuis, plusieurs rformes. La premire, en 1948, a attribu la Bourse des valeurs la personnalit morale. La seconde, en 1967, a permis de la rorganiser juridiquement et techniquement et de la dnir comme un tablissement public. Depuis 1993, la Bourse de Casablanca vit une seconde jeunesse suite la promulgation dun ensemble de textes de loi portant rforme du march nancier et la cration des cadres rglementaire et technique indispensables son mergence. Des rformes rglementaires... Les lments saillants de la rforme rglementaire : Juillet 1994 : cration du Conseil dontologique des valeurs mobilires(CDVM) ; Octobre 1994 : agrment des douze premires socits de Bourse ; Fvrier 1995 : cration de lAssociation professionnelle des socits de Bourse(APSB) ; Aot 1995 : cration de la socit gestionnaire, Socit de la Bourse des Valeurs Mobilires ; Novembre 1995 : cration des Organismes de placement collectif en valeurs mobilires OPCVM ; Dcembre 1996 : amendement de la loi de 1993 et cration du Dpositaire centra Maroclear ; Aot 1998 : publication du Rglement gnral de la Bourse dans le Bulletin ofciel ; Avril 2004 : amendement de la loi de1993 et cration de nouveaux marchs. Avril 2009 : passage effectif de la Bourse Casablanca au mode gouvernance avec Conseil dAdministration et Direction Gnrale. ... mais aussi techniques La rforme technique a dmarr ds lanne 1997, avec notamment : La mise en place dun systme de cotation entirement lectronique an dassurer une certaine rapidit dans lexcution des ordres et une transparence et scurit pour linvestisseur ; Linstitution de procdures de dnouement des oprations conformes aux standards internationaux avec un dlai de j+3 (3 jours suivant le jour de la transaction) ; La dlocalisation des stations de ngociation. Ainsi, les socits de Bourse ngocient partir de leur sige en se connectant au serveur central de la Bourse ; Le dmarrage du systme de garantie de bonne n des oprations ; Le lancement de nouveaux indices et ladoption de la capitalisation ottante dans leur mode de calcul ; La mise en place de la version 900 du nouveau systme de cotation, en mars 2008.

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Les marchs de cotation

La Bourse de Casablanca dispose depuis avril 2004 de cinq marchs de cotation. Les marchs actions, le march obligataire et le march des fonds.
Les Marchs Actions Ils sont au nombre de trois. Le March Principal cible les grandes entreprises, la consolidation des comptes est ncessaire pour les socits disposant de liales ; le March Dveloppement sadresse aux entreprises de taille moyenne prsentant des perspectives dvolution attractives alors que le March Croissance est rserv aux socits en forte croissance ayant un projet nancer. Pour pouvoir accder ces marchs et lever les fonds ncessaires leur dveloppement, les entreprises doivent respecter au pralable certaines conditions dadmission (tableau).

LES CONDITIONS DADMISSION AUX MARCHES ACTIONS

March P rincipal
Montant minimum mettre (le besoin de nancement) Nombre de titres minimum mettre (les actions proposer au public) Nombre dexercice certis 75 MDH 250 000 3

March Dveloppement
25 MDH 100 000 2

March Croissance
10 MDH 30 000 1

Une fois admises la cote, les socits doivent respecter, tout moment, en plus de la condition principale (un ottant minimum exprim en nombre de titres, identique au nombre minimum de titre mettre mentionn dans le tableau), une condition dite additionnelle : des capitaux propres minimums de 50 MDH pour les socits cotes sur le march principal et un chiffre daffaires annuel minimum de 50 MDH pour celles cotes sur le march Dveloppement. Le sjour dans lun des trois marchs nest pas g : une entreprise peut tre transfre dun march lautre. La Bourse de Casablanca procde annuellement au reclassement des socits sur la base de ces critres de sjour. Au 31 dcembre 2011, 45 socits taient cotes sur le 1er compartiment, 18 sur le 2me et 13 sur le 3me. Le March Obligataire Une entreprise peut galement lever des fonds par endettement sur le march boursier. La leve de fonds sur le march obligataire ne ncessite pas louverture du capital de la socit mettrice. Pour se nancer sur ce march, lentreprise doit respecter au pralable certaines conditions dadmission (tableau).

LES CONDITIONS DADMISSION AUX MARCHE OBLIGATAIRE

Montant minimum mettre Maturit Minimale Nombre dexercice certis 20 millions de dirhams 2 annes 2

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Le March des Fonds Il sagit dun march distinct rserv aux Fonds de capital-risque et aux fonds de Placement collectif en Titrisation. Le montant minimum mettre sur ce march estde 20 MDH .

La structure du march boursier

La Bourse de Casablanca est un march dirig par les ordres par opposition aux marchs dirigs par les prix. Ces ordres passent soit sur le March Central, soit sur celui de Blocs.
La Bourse de Casablanca est structure autour de deux marchs, le march central et le march de blocs. Le March Central Le march central joue un rle pilote dans le fonctionnement du march boursier dans la mesure o le prix des actions est dtermin sur le march central suite la confrontation des ordres dachat et de vente. En effet, lensemble des ordres de bourse sont centraliss dans un carnet dordres unique qui permet de confronter loffre et la demande et dtablir un prix dquilibre. Pour rsumer, la Bourse de Casablanca est un march centralis dirig par les ordres par opposition au march dirig par les prix. Le March de blocs Les ordres de taille importante manant souvent des investisseurs institutionnels et qui risquent davoir un impact signicatif sur le cours transitent par le march de blocs. Le march de blocs est un march de gr gr, o sont ngocis des blocs de titres dans les conditions de cours issues du march central. Les oprations sur le march de blocs doivent respecter, sauf cas trs particuliers, les conditions suivantes : porter sur un nombre de titres au moins gal la Taille Minimum de Blocs(TMB), dnie par la Bourse de Casablanca ; Etre conclues un cours inclus dans la fourchette des prix issue de la feuille du march central. Le Rglement gnral de la Bourse de Casablanca Les rgles de fonctionnement du march central et du march de blocs sont clairement explicites dans le Rglement gnral de la Bourse des valeurs. De plus, le Rglement gnral de la Bourse prcise galement les rgles relatives linscription la cote, le transfert et la radiation des valeurs mobilires, les offres publiques, les rgles relatives la protection des investisseurs ainsi que le mode de contrle des socits de bourse par la socit gestionnaire. Le rglement gnral qui est actuellement en vigueur a t approuv par arrt du Ministre de lEconomie et des Finances n1268-08 du 7 juillet 2008 modi et complt par larrt du Ministre de lEconomie et des Finances n 1156-10 du 7 avril 2010.

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Les intervenants du march

La Socit gestionnaire, les socits de Bourse, le Conseil dontologique des valeurs mobilires et le dpositaire central. Tels sont les intervenants qui rythment la vie du march boursier.
La Bourse de Casablanca Lorganisation, la gestion et le dveloppement du march boursier sont concds la Bourse de Casablanca, socit anonyme direction gnrale et conseil dadministration ayant un capital, dtenu parts gales par les diffrentes socits de Bourse de la place. La gestion du march boursier est dnie par un cahier des charges et concerne principalement lorganisation des introductions en Bourse, la gestion des sances de cotation, la diffusion des cours et indices ainsi que ladministration dun systme de compensation et de garantie. Le primtre et le contenu de ses actions sont dnis, sous forme de rgles de march, dans le Rglement gnral de la Bourse des valeurs. Les socits de Bourse Au nombre de dix sept, les socits de Bourse sont agres par le ministre des Finances et de la Privatisation et ont le monopole de la ngociation en Bourse. Elles ont pour objet, outre la ngociation en Bourse, la garde des titres, le placement des titres mis par les personnes morales, la gestion de portefeuille en vertu dun mandat, et le conseil de la clientle. Le Conseil dontologique des valeurs mobilires CDVM Le CDVM est un tablissement public dot de la personnalit morale et de lautonomie nancire. En tant quautorit de contrle, il a pour mission de veiller au bon fonctionnement, la transparence, lintgrit et la prennit du march des valeurs mobilires. Il est galement charg dassurer la protection des pargnants. Le CDVM est administr par un conseil dadministration, prsid par le ministre des Finances et de la Privatisation et compos du ministre de la Justice, du gouverneur de Bank Al Maghreb ou de leurs reprsentants. Il comprend galement trois personnalits dsignes par le ministre des Finances et de la Privatisation pour leur comptence dans le domaine conomique et nancier. Le Dpositaire central Maroclear Maroclear est une socit anonyme cre en 1997 en vertu de la loi n 35-96 an dassurer ladministration des titres pour le compte de ses aflis et de grer le systme de rglement-livraison. Ses principes de fonctionnement sont dnis dans son Rglement gnral. Son capital qui est de 20 millions de DH est dtenu par lEtat marocain et Bank Al Maghrib hauteur de 45%, des intermdiaires nanciers raison de 25%, et des institutionnels hauteur de 30%. Ses principales missions consistent assurer la conservation des valeurs mobilires admises ses oprations par inscription en compte, en faciliter la circulation et en simplier ladministration, mettre en pratique les procdures qui assurent aux aflis lexercice des droits attachs aux titres, exercer le contrle sur la tenue de la comptabilit des titres des teneurs de compte, vrier les quilibres comptables et assurer la codication des valeurs admises ses oprations.

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La protection des investisseurs

Outre le CDVM, le Fonds de garantie clientle, la garantie de bonne n des oprations et la dclaration de franchissement de seuil sont instaurs pour protger lpargne investie.
La protection de lpargne investie en valeurs mobilires et la garantie du bon fonctionnement du march constituent le minimum requis pour tout investisseur en Bourse. Au Maroc, cela est assur plusieurs niveaux. Le CDVM En tant quautorit de contrle, le CDVM (Conseil dontologique des valeurs mobilires) a pour mission de veiller au bon fonctionnement, la transparence, lintgrit et la scurit du march des valeurs mobilires. Il est galement charg dassurer la protection des pargnants et des investisseurs en veillant notamment leur information par les personnes morales faisant appel public lpargne. Le Fonds de garantie clientle Le Dahir portant loi n 1-93-211 a institu un fonds de garantie destin indemniser la clientle des socits de Bourse mises en liquidation. Ce fonds de garantie auquel les socits de Bourse sont tenues de contribuer est gr par le CDVM. Les engagements couverts par la garantie portent sur la restitution aux clients des titres et espces dposs auprs des socits de Bourse en liquidation, hauteur de 200 000 dirhams par client. Le systme de garantie de bonne fin des oprations Le Dahir portant loi n 1-93-211 a galement prvu la mise en place dun systme de garantie aux socits de Bourse qui permet de dnouer durant un laps de temps dtermin toutes les transactions ralises sur le march central et ce, quelle que soit la situation de leurs contre parties (dfaut titres ou dfaut espces). Ainsi, chaque socit de Bourse constitue auprs de la Bourse de Casablanca des dpts de garantie destins couvrir les positions nettes non encore dnoues, dtenues par elle dans le cadre des oprations ralises sur le march central. La dclaration de franchissement de seuil Pour une plus grande transparence de la structure du capital, tout actionnaire dune socit cote la Bourse de Casablanca est tenu de respecter lobligation de dclarer tout franchissement de seuil tel que prvu par les textes rglementaires en vigueur. En effet, tout actionnaire qui franchirait, la hausse ou la baisse, les seuils de 5%, 10%, 20%, 1/3 ou 2/3 du capital dune socit cote devra le notier la socit cote, au CDVM et la Bourse de Casablanca. Il devra galement prciser ses intentions. Tout actionnaire ne dclarant pas un franchissement de seuil la hausse ou la baisse est passible dune amende et risque galement lors dun franchissement la hausse non dclar de perdre le droit de vote pendant deux ans sur les actions excdant la fraction qui aurait d tre dclare.
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