UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE MXICO

PROGRAMA DE MAESTRA Y DOCTORADO EN NGENERA

NGENERA DE SSTEMAS OPTMACON FNANCERA
GUA PARA LA CREACN, CRECMENTO Y DESARROLLO DE LAS
MPYMES EN MORELOS. UN CASO DE APLCACN.
TESS
QUE PARA OPTAR POR EL GRADO DE:
MAESTRO EN NGENERA
PRESENTA:
RMA DORANTES VLLAML
TUTOR PRNCPAL
M. EN . SABEL PATRCA AGULAR JUREZ
MXCO, D. F. JUNO 2013
1. La empresa y su valor.................................................................................................................... 7
1.1 Qu es la empresa?................................................................................................................... 7
1.1.1 Tipos de empresa...................................................................................................................... 8
1.1.2 Financiamiento........................................................................................................................ 14
1.1.3 Contabilidad y Finanzas.......................................................................................................... 16
1.2 El valor....................................................................................................................................... 50
1.2.1 El valor del dinero en el tiempo............................................................................................... 51
1.2.2 Criterios de nversin............................................................................................................... 53
1.3 El riesgo..................................................................................................................................... 54
1.3.1 Riesgo, rentabilidad y el costo de oportunidad del capital.......................................................55
1.3.2 El presupuesto de capital........................................................................................................ 56
1.3.3 Costo de capital promedio ponderado y la valoracin de la empresa.....................................57
2. Financiamiento en Mxico............................................................................................................ 60
2.1 Banca Comercial........................................................................................................................ 61
2.2 Banca de Desarrollo................................................................................................................... 62
2.3 Decisiones de financiamiento..................................................................................................... 73
3. ndicadores econmicos de coyuntura del sector turstico...........................................................77
3.1 ndicadores Trimestrales de la Actividad Turstica (TAT)..........................................................77
3.2 ndice agregado de ingresos por la prestacin de servicios privados no financieros, por sector81
3.3 Balanza Turstica........................................................................................................................ 84
4. Gua para la creacin de una empresa........................................................................................ 87
4.1 Seleccionar de un giro especfico............................................................................................... 89
4.2 Clasificar la empresa en las diferentes actividades econmicas................................................92
4.3 Buscar datos duros del sector correspondiente al giro de la empresa.......................................92
4.4 Realizar el estudio de Mercado.................................................................................................. 93
4.5 Realizar el estudio Tcnico...................................................................................................... 103
4.6 Realizar el estudio Financiero.................................................................................................. 111
4.7 Crear el Acta Constitutiva de una empresa..............................................................................113
5. Caso de aplicacin, proyecto de inversin en el estado de Morelos, puesta en operacin de un
Hotel........................................................................................................................................... 115
5.1 Diagnstico............................................................................................................................... 115
5.2 Estudio de mercado................................................................................................................. 127
5.3 Estudio Tcnico........................................................................................................................ 134
5.4 Estudio Financiero.................................................................................................................... 139
Bibliografa..................................................................................................................................... 150
Conclusiones.................................................................................................................................. 148
ndicadores econmicos de coyuntura del sector turstico...............................................................77
ntroduccin........................................................................................................................................ 2
Introduccin
Las pequeas y medianas empresas son un segmento importante del sector productivo de la
economa nacional, sin embargo debido a la competencia que existe en el mercado, los negocios
hoy en da luchan por conseguir y mantener ventajas competitivas
1
.
El presente trabajo proporciona una gua para llevar a cabo la implementacin de un proyecto de
inversin as como su evaluacin financiera. Est dirigido a las micro y pequeas empresas en
base a las principales problemticas que han estudiado a lo largo de su historia en Mxico.

La problemtica que presentan las MPyMES es compleja, sin embargo, es posible agruparla a
travs de factores externos e internos. Estos problemas a lo largo del tiempo han impedido un
eficiente progreso de las empresas.
Entre las dificultades externas ms importantes se encuentran la inestabilidad econmica (altas
tasas de inters, excesiva burocracia para acceder a los crditos, elevadas tasas de impuestos,
falta de estmulos fiscales, etc.), falta de polticas industriales pertinentes, bajo nivel de agremiacin
y representatividad, deficiente abasto de insumos debido a sus reducidas escalas de compra, los
tipos de cambio, el riesgo en las alternativas de inversin, etc.
La problemtica externa se manifiesta a modo de variables no controlables para una empresa, es
decir, son problemas que se encuentran en el entorno de la organizacin, siendo parte del medio,
sin embargo los efectos son para la empresa. Actualmente una alternativa de las empresas es
adaptarse ante los vertiginosos cambios y dar respuesta rpida a stas variables incontrolables,
por medio de las fortalezas y oportunidades de la organizacin.
Entre los problemas internos estn la escasa formacin de los equipos directivos y carencia de
mandos medios calificados, falta de programas adecuados de capacitacin y adiestramiento,
tendencia a la improvisacin, ausencia de estndares de calidad adecuados, desventajas
competitivas debido a los bajos niveles de produccin y productividad, obsolescencia de la
maquinaria y equipo; instalaciones inadecuadas y no planificadas, bajos niveles de organizacin y
gestin, la variabilidad en la calidad de los servicios, el no establecer la calidad del servicio en
trminos de las necesidades del cliente, ausencia de planeacin y evaluacin financiera, falta de
capacitacin de la planta laboral, bajas prestaciones y oportunidades para el personal, etc.
1
Ventajas competitivas: caractersticas de una empresa que la diferencian y la hacen preferible desde la perspectiva del cliente al resto de la
competencia.
Paralelamente, la globalizacin de comunicaciones trajo consigo la globalizacin de los mercados y
un drstico aumento en la competencia, lo cual ha puesto en riesgo la existencia de micro,
pequeas y medianas empresas, por lo que resulta fundamental enfocar esfuerzos hacia la mejora
de la calidad, aplicar conceptos tales como prevencin, satisfaccin del cliente, trabajo en equipo,
control de procesos, medicin y mejora continua, etc.
"El porcentaje de iniciativas que se logran implantar exitosamente en empresas a nivel mundial, se
ubica entre 10% y 30%. Esto sin duda resulta desalentador para las empresas las cuales han
invertido importantes cantidades de recursos humanos, materiales y econmicos en el desarrollo
de sus estrategias (Raps, 2004)
No obstante las pequeas y medianas empresas persisten en representar una oportunidad para la
generacin de empleos y son una alternativa para el fortalecimiento de los mercados internos y
activacin de la economa de una localidad.
En este trabajo se desenvuelve el inters por constituir una microempresa de gran visin y
generadora de distinguidos logros, capaz de originar beneficios convenientes para su progreso,
coadyuvar a impulsar la economa de la poblacin local, generar empleos dignos, fortalecer el
sector turismo, capacitacin y certificacin de la planta laboral, elevar la calidad de vida de la
poblacin, promover la diversidad existente en nuestro pas, etc.
"Mxico es una nacin pluricultural, cuya diversidad se basa en la existencia de 68 grupos
etnolingsticos. Estos grupos son portadores de ricas expresiones culturales como la lengua,
pintura, danza, msica, ceremonias y rituales, entre otras. Asimismo, cuenta con gran diversidad
de especies de flora, fauna y bellezas naturales. Esta pluriculturalidad y biodiversidad otorgan al
pas, y particularmente a los pueblos indgenas, un gran potencial turstico cuyo aprovechamiento
ofrece alternativas para su desarrollo sustentable.
2
Es un pas que encierra una rica historia y que est lleno de color, tradiciones, cultura y bellezas
naturales. Los rincones de su tierra y sus recursos son aprovechados por los pobladores, que en
pleno Mxico moderno crean artesanas sin igual y muestras gastronmicas con olores y sabores
nicos.
El turismo es una actividad econmica importante en Mxico, colocada en dcimo lugar a nivel
mundial en trminos de llegadas de turistas internacionales, con 23.1 millones de turistas
internacionales en 2012, y es el primer destino para turistas extranjeros dentro de Amrica Latina.
2
ACUERDO de Modificacin a las Reglas de Operacin del Programa Turismo Alternativo en Zonas ndgenas (PTAZ) de la Coordinacin
General de Fomento al Desarrollo ndgena para el ejercicio fiscal 2012. Diario Oficial, Viernes 30 de diciembre de 2011.
Los ingresos provenientes de los turistas extranjeros alcanzaron USD 12.7 mil millones en 2012, en
2009 Mxico captur el 15.25% del segmento de mercado turstico de Amrica en trminos de
llegadas de turistas extranjeros, colocado en segundo lugar en el continente, detrs de Estados
Unidos.
3
En 2011 el producto interno bruto turstico tuvo una participacin del 8.4% respecto del producto
interno bruto nacional, y represent el 6.8 % de los puestos de trabajo equivalente remunerados.
4
Es fructfero usar herramientas tecnolgicas con el fin de aplicar el conocimiento y conceptos tales
como anlisis de indicadores y optimizacin de recursos, evaluacin de la situacin actual, fuentes
de financiamiento, organizacin y gestin de recursos para llevarlo a cabo el proyecto
ptimamente.
Esta propuesta surge con la idea de lograr un patrimonio seguro, que resulte rentable y
paralelamente sea capaz de aportar beneficios a la sociedad contribuyendo a movilizar la
economa de una comunidad, para hacer uso de sus recursos y caractersticas.
niciar un negocio con ste panorama exige garantizar la permanencia y el crecimiento del mismo,
estudios realizados indican que las MPyMES son clave para el desarrollo del pas, debido a que
son el verdadero corazn de nuestra economa, y con el fin de hacer que las microempresas
tengan xito y realmente coadyuven a la economa de la localidad estudiaremos diversos factores
que afectan las finanzas de una sociedad.
Se examinar la normatividad existente relacionada al sector turismo, se propondr un mtodo de
anlisis de los problemas existentes en las MPyMEs de este sector para un correcto y adecuado
estudio de los mismos, con el fin de desarrollar una solucin eficaz y eficiente, con el fin de evaluar
el proyecto para saber si es rentable o no.
Ha resultado interesante analizar el proceso de administracin financiera como herramienta
necesaria para la sobrevivencia de la empresa. Con base en un plan financiero fijando un lmite de
inversin inicial, diversos financiamientos, estimacin de la demanda, polticas de precios,
estructura de costos, mercadotecnia y publicidad, valor actual neto, TR del proyecto, ndice de
rentabilidad (R) y el perodo de recuperacin de pagos.
3
TourismHighlights 2010 Edition (en ingls). Organizacin Mundial del Turismo (2010).
4
Cuenta Satlite del Turismo de Mxico 1993-1996, 1993-1998, 1997-2002, 1998-2003, 2003-2007, 2003-2008, 2005-2009, 2006-2010.
Datos preliminares.
Se desea resolver cuestiones tales como: incrementar la posibilidad de obtener los ingresos
deseables, minimizar costos fijos, ingeniar un control viable de costos variables, lograr tener una
cartera de clientes distinguidos, fijar la calidad en el servicio como clave, exportar los servicios,
hacer prosperar la microempresa, definido una breve gua para emprendedores.
Concretamente no hay una poltica integral de apoyo para el desarrollo de las MPyMEs;
principalmente en las de menor tamao, no hay una estrategia con el propsito de establecer
circunstancias que contribuyan a su creacin, desarrollo y consolidacin.
Los diferentes costos de hacer negocios afectan a todas las empresas, para las micro, pequeas y
medianas empresas son particularmente onerosos. Se observa que el mismo costo administrativo
puede ser una proporcin muy reducida de los ingresos de una empresa de gran envergadura, en
tanto que puede significar una cantidad elevada de las ventas de una pequea empresa, la cual
tenga que destinarse a cubrir costos de transaccin.
La dimensin misma de las MPyMEs lleva a que se presente una problemtica, al contar un
historial crediticio ms limitado es ms difcil el acceso al financiamiento. Los problemas en
infraestructura pueden ser resueltos directa o indirectamente por las empresas grandes mediante
la reubicacin territorial o la auto-provisin de algunos bienes y servicios, lo cual es permitido por
su escala, las MPyMEs carecen de semejantes opciones. As mismo, estn sujetas a mayor
riesgo, ya que su mbito de accin predominantemente local implica que tienen una mayor
sensibilidad a las condiciones en la regin especfica donde estn ubicadas.
El micro y pequeo empresario no cuenta con una poltica incluyente, el gobierno no brinda los
medios necesarios para favorecer el desarrollo y crecimiento de las MPyMEs, por lo que una gua
ser de gran utilidad, por lo que se deben formular los siguientes pasos:
1. Definir sector, subsector, rama, subrama y clase de actividad econmica.
2. Definir el tipo de empresa
3. Determinar la magnitud de la inversin, costos y beneficios.
4. Evaluar el proyecto, medir la rentabilidad de la inversin.
El objetivo general de ste trabajo es crear una gua para la constitucin y evaluacin de una
MPyME con el fin de impulsar su creacin, desarrollo y crecimiento, y as coadyuvar en la
evolucin de la economa, el incremento del ingreso, la generacin de empleos, proveer el
espritu empresarial y desarrollar el sector privado en ste nivel.
Los objetivos especficos son:
Definir marco terico y de referencia.
Crear un listado de trmites en la creacin de una MPyME.
Listar leyes, reglamentos y disposiciones bsicas que regulan la actividad de la MPyME.
(Marco legal y poltica nacional)
Proyectar beneficios para el empresario y para el municipio de constituir la MPyME
legalmente.
Usar la gua en el caso de aplicacin con el sector turismo.
Las estrategias para lograr estos objetivos son:
Analizar ndicadores econmicos de coyuntura del sector turstico.
nvestigar programas de gobierno que contribuyan a nuestro objetivo.
Mostrar la gama de posibilidades con las que cuenta un emprendedor, incentivando las
actividades econmicas.
Aplicacin de mtodos universales de evaluacin: Valor Presente Neto, TR, Periodo de
recuperacin de pagos.
1. La emprea ! u "a#or
1.1. Qu es la empresa?
La empresa es un ente con personalidad jurdica, es una unidad econmico-social que est
integrada por recursos humanos, materiales y tcnicos, siempre tiene un propsito, por ejemplo, la
obtencin de utilidades gracias a su concurrencia en el mercado (mercantilizando bienes o
servicios), o bien la produccin de bienestar social (en el caso de empresas sociales). Derivado de
su propsito asumir uno o varios objetivos los cuales deben ser medibles y alcanzables. Para su
cumplimiento har uso de factores productivos (trabajo, tierra y capital).
"La empresa se ve como un lugar formativo de los trabajadores, es el medio para aprender o
perfeccionar tcnicas y procesos que permiten la elaboracin de bienes y el otorgamiento de
servicios. De conformidad con las leyes, es en la empresa donde se encuentra el mejor apoyo de
los trabajadores, pues aparte de recibir su sueldo, tienen acceso a otros medios como la seguridad
social, que se ha ido formando gracias al concurso de las empresas, los propios trabajadores y el
gobierno. As mismo, los trabajadores tienen posibilidades de permanencia en el trabajo, o sea que
es una fuente de ingresos permanente y duradera y por ese conducto se les ayuda a la formacin
de su patrimonio familiar, como la vivienda. Tambin son un sitio de superacin constante, en
especial para quien quiere dominar un mayor nmero de conocimientos.
Por ello en las empresas deben de actualizarse permanentemente los programas de capacitacin
al personal con el objeto de conocer bien lo que en ella se hace y cmo debe llevarse a cabo. La
empresa es tambin un motor activo del pas que requiere a su vez de varios conjuntos de
servicios como el agua, el drenaje, la energa elctrica, la seguridad, las vas de comunicacin, el
transporte, los cuales deben abastecerse interrumpidamente y tienen un costo por el que deben
contribuir los usuarios, ciudadanos y empresas. Las entidades mercantiles pasan a constituir, por lo
tanto, el principal contribuyente al erario del pas, siendo, por su parte, el mayor beneficiario de la
infraestructura y de los servicios. Las leyes ayudan a normar estos procedimientos, a la vez que
nos sugieren el rumbo a seguir para el conjunto de los actores en estos procesos que conforman el
mundo de las empresas.
5
Cuando una persona fsica o moral decide crear una empresa hay que elaborar un acta
constitutiva, en la que se debe reflejar el objeto social del negocio, cmo se va a financiar,
gestionar y dirigir. Por lo que hay que consultar la legislacin vigente de mayor trascendencia, es
5
Secretara de Economa. "Gua empresarial. Subsecretara para la Pequea y Mediana Empresa
necesario conocer el Cdigo de Comercio, el Cdigo Fiscal de la Federacin, la Ley General de
Sociedades Mercantiles y otros ordenamientos, dependiendo del tipo de empresa que sea de
nuestra eleccin fundar.
1.1.1. Tipos de empresa
Existen diversas formas de clasificar a las empresas, de acuerdo a la actividad econmica que
desarrollan, segn su organizacin, segn la titularidad del capital o bien por su estratificacin. A
continuacin se detallan stas tipificaciones.
Segn la actividad econmica que desarrollan
Existen empresas del sector primario (que obtienen los recursos a partir de la naturaleza, como las
agrcolas, pesqueras o ganaderas), del sector secundario (dedicadas a la transformacin de
bienes, como las industriales y de la construccin) y del sector terciario (empresas que se dedican
a la oferta de servicios o al comercio).
Segn su organizacin
Empresas de un solo propietario
Es la forma ms antigua de organizacin empresarial, pertenece a un solo dueo, quien posee
todos sus activos y es personalmente responsable de todos sus pasivos. No paga impuestos sobre
la renta de manera separada. El propietario se limita a sumar ganancias o restar prdidas de la
empresa cuando determinan sus ingresos personales gravables. Generalmente son empresas de
servicios las que ocupan este tipo de organizacin, esto por su simplicidad. Se pueden establecer
con relativa facilidad y pocos gastos, su simplicidad es una de sus grandes bondades.
Una desventaja es que el dueo es personalmente responsable de todas las obligaciones, tiene
una responsabilidad ilimitada, esto significa que gran parte de sus bienes personales, adems de
los activos de la empresa, podrn ser embargados en caso de que sea necesario resarcir daos.
Otra desventaja es la dificultad para obtener financiamientos, esto debido a que la oferta no resulta
tan atractiva para los acreedores como otras formas de organizacin, justamente porque la
existencia y xito de la empresa dependen de una slo persona.
Adicionalmente el dueo tiene ciertas desventajas fiscales, pues las autoridades tributarias no
consideran beneficios marginales, por ejemplo, seguro de gastos mdicos y seguros colectivos, por
lo que no son totalmente deducibles de impuestos. Tambin este tipo de propiedad hace ms difcil
la transferencia de la titularidad, en la planeacin de bienes, ninguna proporcin de las empresas
se puede transferir a los miembros de la familia mientras viva el propietario y por supuesto su vida
es finita.
Sociedades (generales y limitadas)
Tienen dos o ms propietarios, no paga impuestos sobre la renta, en lugar de ello los socios
incluyen prdidas o ganancias que se derivan como parte de su ingreso personal gravable. Una de
las posibles ventajas respecto a la titularidad, es que se puede obtener ms capital, es decir ms
de una sola persona puede aportar capital personal y es posible que los acreedores estn ms
dispuestos a aportar recursos, considerando la base ms amplia de inversin.
En una sociedad general todos los socios tienen una responsabilidad ilimitada, son responsables
solidarios de todos los pasivos de la sociedad. Se debe tener especial cuidado en la eleccin de los
socios, puesto que pueden comprometer a la empresa con obligaciones. Generalmente en un
convenio formal o contrato de asociacin se determinan los poderes de cada empresario, la
distribucin de las ganancias, las sumas de capital que invertirn, los procedimientos para la
admisin de nuevos socios y los mecanismos para la reconstitucin de las sociedades en caso de
muerte o retiro de alguno de los participantes. Habitualmente los arreglos son complicados y la
reconstitucin de las sociedades puede ser problemtica.
Las sociedades limitadas, los socios limitados aportan capital y su responsabilidad se limita a
dichas aportaciones, no pueden perder ms de lo que invierten, sin embargo debe haber un socio
general, cuya responsabilidad es ilimitada. Los socios limitados no participan en la operacin de las
empresas, sta queda en manos de socio o socios generales. Los socios limitados son
estrictamente inversionistas, y en participan en las ganancias y prdidas de la sociedad de acuerdo
con los trminos del contrato de asociacin. Las empresas inmobiliarias generalmente ocupan ste
tipo de organizacin.
Corporaciones
Las corporaciones son entidades artificiales, invisibles, intangibles y creadas por ley. Pueden
poseer activos y contraer obligaciones, debido a que son un ente legal, nada ms posee las
propiedades que le confiere su acta constitutiva. Su caracterstica principal es que la existencia
legal de las corporaciones es independiente y separada de los dueos. La responsabilidad de los
propietarios se circunscribe a su inversin. La responsabilidad limitada es una ventaja importante,
el capital se obtiene a nombre de la corporacin, sin exponer a los dueos a una responsabilidad
ilimitada.
Los activos personales no se pueden embargar en el arreglo de controversias. La titularidad se
manifiesta en la tenencia de acciones, y los accionistas poseen la proporcin de la empresa
representada por las acciones en relacin con el nmero total de acciones en circulacin, son
fcilmente transferibles y tienen mayor posibilidad de tener una vida eterna. Debido a que las
corporaciones existen independientemente de sus dueos, pueden seguir operando aunque sus
dueos mueran o decidan vender sus acciones.
En economas avanzadas con la fuerte demanda de capital propio las corporaciones han surgido
como la forma organizacional ms importante, sin embargo una posible desventaja es el aspecto
fiscal, debido a que sus ganancias se someten a doble tributacin. Las compaas pagan
impuestos sobre sus ingresos y los accionistas hacen lo mismo cuando se les pagan dividendos.
Otra desventaja es el periodo de constitucin y el papeleo implcito, adems de la cuota de
constitucin que se debe pagar, por lo que resulta ms difcil establecer una corporacin.
Sociedades de responsabilidad limitada
Una sociedad de responsabilidad limitada (S. de R.L.) es una forma hbrida de organizacin
empresarial en la que se combinan los mejores aspectos de las corporaciones y las sociedades.
Sus dueos tienen una responsabilidad limitada su tratamiento fiscal es adecuado para empresas
pequeas y medianas, tiene menos restricciones y mayor flexibilidad.
Por lo general este tipo de organizacin empresarial, no tiene ms de dos de las siguientes
caractersticas:
Responsabilidad limitada
Administracin centralizada
Vida ilimitada
Capacidad de transferir los derechos de participacin sin el consentimiento previo de los
dems dueos.
Cabe destajar que stas caractersticas normalmente son deseables para cualquier tipo de
empresa.
Los miembros no son personalmente responsables de las deudas en las que pueda incurrir la
sociedad. Generalmente se opta por mantener una administracin centralizada, siendo uno de sus
inconvenientes que generalmente adolecen de vida ilimitada, no obstante en la mayora de los
estados se les permite continuar si se transfiere o elimina la participacin de uno de sus miembros.
Otra desventaja es que para el traslado total de los derechos de participacin por lo general se
requiere el acuerdo de cuando menos la mayora de los otros miembros de la sociedad. En algunos
estados los profesionales del rea de servicios que desean constituir una sociedad de esta
naturaleza deben recurrir a una estructura paralela. En esos estados, a los contadores, abogados,
mdicos y otros profesionales se les permite constituir sociedades profesionales de
responsabilidad limitada (S.P. de R.L.) o compaas de responsabilidad limitada (C. de R.L.).
Segn la titularidad del capital
Sociedades mercantiles
Sociedad en nombre colectivo;
"Sociedad en nombre colectivo es aquella que existe bajo una razn social y en la que todos los
socios responden, de modo subsidiario, ilimitada y solidariamente, de las obligaciones sociales.
6
Sociedad en comandita simple;
"Sociedad en comandita simple es la que existe bajo una razn social y se compone de uno o
varios socios comanditados que responden, de manera subsidiaria, ilimitada y solidariamente, de
las obligaciones sociales, y de uno o varios comanditarios que nicamente estn obligados al pago
de sus aportaciones.
7
Sociedad de responsabilidad limitada;
"Sociedad de responsabilidad limitada es la que se constituye entre socios que solamente estn
obligados al pago de sus aportaciones, sin que las partes sociales puedan estar representadas por
ttulos negociables, a la orden o al portador, pues slo sern cedibles en los casos y con los
requisitos que establece la presente Ley.
8
6
Artculo 25, Ley General de Sociedades Mercantiles, ltima Reforma DOF 15-12-2011
7
Artculo 51, Ley General de Sociedades Mercantiles, ltima Reforma DOF 15-12-2011
8
Artculo 58, Ley General de Sociedades Mercantiles, ltima Reforma DOF 15-12-2011
Sociedad annima;
"Sociedad annima es la que existe bajo una denominacin y se compone exclusivamente de
socios cuya obligacin se limita al pago de sus acciones.
9
Sociedad en comandita por acciones
"La sociedad en comandita por acciones, es la que se compone de uno o varios socios
comanditados que responden de manera subsidiaria, ilimitada y solidariamente, de las obligaciones
sociales, y de uno o varios comanditarios que nicamente estn obligados al pago de sus
acciones.
10
Sociedad cooperativa
"La sociedad cooperativa es una forma de organizacin social integrada por personas fsicas con
base en intereses comunes y en los principios de solidaridad, esfuerzo propio y ayuda mutua, con
el propsito de satisfacer necesidades individuales y colectivas, a travs de la realizacin de
actividades econmicas de produccin, distribucin y consumo de bienes y servicios.
Sus disposiciones son de orden pblico, inters social y de observancia general en el territorio
nacional.
11
Sociedades de la Organizacin Civil
"Son agrupaciones u organizaciones mexicanas que, estando legalmente constituidas, realicen
alguna o algunas de las siguientes actividades, y no persigan fines de lucro ni de proselitismo
partidista, poltico-electoral o religioso
12
:
Asistencia social, conforme a lo establecido en la Ley Sobre el Sistema Nacional de
Asistencia Social y en la Ley General de Salud;
Apoyo a la alimentacin popular;
Cvicas, enfocadas a promover la participacin ciudadana en asuntos de inters pblico;
Asistencia jurdica;
9
Artculo 87, Ley General de Sociedades Mercantiles, ltima Reforma DOF 15-12-2011
10
Artculo 207 Ley General de Sociedades Mercantiles, ltima Reforma DOF 15-12-2011
11
Artculo 2, Artculo reformado DOF 13-08-2009, Ley General de Sociedades Cooperativas, ltima Reforma DOF 13-08-2009
12
Artculo 3 y 5, Ley Federal de fomento a las actividades realizadas por Organizaciones de la Sociedad Civil
Apoyo para el desarrollo de los pueblos y comunidades indgenas;
Promocin de la equidad de gnero;
Aportacin de servicios para la atencin a grupos sociales con capacidades diferentes;
Cooperacin para el desarrollo comunitario;
Apoyo en la defensa y promocin de los derechos humanos;
Promocin del deporte;
Promocin y aportacin de servicios para la atencin de la salud y cuestiones sanitarias;
Apoyo en el aprovechamiento de los recursos naturales, la proteccin del ambiente, la flora
y la fauna, la preservacin y restauracin del equilibrio ecolgico, as como la promocin
del desarrollo sustentable a nivel regional y comunitario, de las zonas urbanas y rurales;
Promocin y fomento educativo, cultural, artstico, cientfico y tecnolgico;
Fomento de acciones para mejorar la economa popular;
Participacin en acciones de proteccin civil;
Prestacin de servicios de apoyo a la creacin y fortalecimiento de organizaciones que
realicen actividades objeto de fomento por esta ley, y
Las que determinen otras leyes.
Segn su estratificacin
La Secretara de Hacienda y Crdito Pblico realiza una estratificacin que partiendo del nmero
de trabajadores tome en cuenta un criterio venta anuales, con el fin de evitar la discriminacin en
contra de empresas intensivas en mano de obra y de que las empresas que tienen ventas
significativamente altas participen en programas diseados para micro, pequeas y medianas
empresas.
Etrati$icacin
%&
Tama'o Sector
Ran(o de n)mero
de tra*a+adore
Ran(o de monto de
"enta anua#e ,mdp-
Tope m./imo
com*inado0
Micro Todas Hasta 10 Hasta $4 4.5
Pequea
Comercio Desde 11 hasta 30 Desde $4.1 hasta $100 93
ndustria y Servicios Desde 11 hasta 50 Desde $4.1 hasta $100 95
Mediana
Comercio Desde 31 hasta 100
Desde $100.1 hasta $250 235
Servicios Desde 51 hasta 100
ndustria Desde 51 hasta 250 Desde $100.1 hasta $250 250
0 Tope m./imo com*inado1 ,Tra*a+adore-/%234,Venta anua#e-X523
13
Fuente: ACUERDO, por el cual se establece la estratificacin de las micros, pequeas y medianas empresas. Publicado en el DOF, el
martes 30 de junio de 2009.
El tamao de la empresa se determinar a partir del puntaje obtenido conforme a la siguiente
frmula: Puntaje de la empresa = (Trabajadores) x 10% +( Ventas anuales) x 90%, el cual debe ser
menor o igual al Tope Mximo Combinado de su categora.
1.1.2. Financiamiento
El financiar es "aportar dinero necesario para una empresa, sufragar los gastos de una actividad,
de una obra, etctera. Existen dos formas por las cuales una empresa puede buscar su
financiamiento:
Financiamiento interno: que es la generacin de sus propios recursos, resultantes de su
operacin cotidiana.
Financiamiento externo: a travs del incremento del capital social de la empresa
(inversiones de nuevos socios o inyecciones de capital propio) o con crditos obtenidos de
diversas fuentes de financiamiento externo, es decir, con las entidades financieras.
Una vez que empieza a crecer la empresa, puede solicitar financiamiento a los intermediarios o al
financiamiento externo, es decir, recurrir al endeudamiento.
Las deudas de una empresa son una fuente de financiamiento que le permiten adquirir bienes de
capital, inventarios, pago de nminas, entre otros. Sin embargo, este financiamiento se debe
analizar cuidadosamente, ya que compromete los recursos de la empresa a corto y largo plazo,
segn sea el caso. Los pasivos generalmente se obtienen de las siguientes fuentes:
Proveedores (crdito comercial)
La banca
Crdito hipotecario
Crdito refaccionario
Emisin de obligaciones
Factoraje financiero
Almacenes generales de depsito
Prstamos personales
Entre los elementos que se deben analizar para la solicitud de un crdito estn la naturaleza del
crdito, si satisface las necesidades de la empresa, plazo para pagarlo, tasa de inters que se
genera, descuentos por pronto pago y tipo de bien que se entrega en garanta.
El financiamiento es un instrumento principal para incrementar la productividad y la eficiencia de
una empresa. Es de gran ayuda para todo el ciclo econmico, desde el consumidor que se provee
de muchas cosas, hasta el productor que se provee de satisfactores para su empresa. De esta
manera se generan empleos y se incrementa el valor econmico de la economa de un pas.
Al tener en mente iniciar una empresa nos encontramos con la alternativa de buscar recursos
monetarios para formarla. El usar slo recursos propios no es necesariamente lo mejor o lo ms
prctico considerando que cuando uno utiliza recursos tiene un costo de oportunidad, y este costo
es lo que la persona deja de ganar por estar invirtiendo su dinero en la empresa. Adicionalmente al
costo debemos considerar el nivel de riesgo por autofinanciarse.
Una segunda opcin es buscar socios con quien compartir los costos y los riesgos, sin embargo se
debe meditar que tambin tomarn parte en las ganancias. El reparto de dividendos depender de
las reglas de operacin previamente estipulada, an as hay que considerar que en muchas
ocasiones existe inconformidad por parte de los socios, lo que representa problemas futuros, por lo
que se deriva que "repartir bien es un buen sinnimo de prosperar.
En las empresas grandes por su magnitud y sus caractersticas hay que buscar una cantidad
grande de socios, por ello, se les tiene que repartir papeles que certifiquen su participacin
(acciones) y reglamentar la misma de forma detallada.
Una tercera opcin de buscar recursos es pedir un prstamo al banco, o que implica asociarse
temporalmente con l. Un banco es un intermediario financiero, tal vez los ms conocidos del
sistema financiero en Mxico.
Un esquema de financiamiento idneo tiene como propsito apoyar la consolidacin de las
pequeas y medianas empresas para estimular el crecimiento econmico y el ingreso, fomentar la
ocupacin, fortalecer el espritu empresarial y desarrollar el sector privado.
1.1.3. Contabilidad y Finanzas
La contabilidad tiene por objeto asentar todas las operaciones mercantiles en forma adecuada para
proporcionar a los administradores del negocio los informes de carcter financiero que faciliten el
control y direccin del mismo.
La globalizacin de las actividades econmicas ha trado consigo la necesidad de elaborar unas
normas y principios contables para ser utilizados en los distintos mercados internacionales, que
puedan ser comprendidos por los diferentes usuarios de la informacin econmica-financiera de las
empresas y faciliten la comparacin de la informacin, incrementando as la transparencia de los
mercados.
En el ao 2002 se aprob el Reglamento de la Unin Europea relativo a la aplicacin de las
Normas nternacionales de Contabilidad (en adelante, NC) o Normas nternacionales de
nformacin Financiera (NF, el nombre de todas las nuevas normas que vayan apareciendo).
El organismo emisor internacional de normas contables, el nternational Accounting Standards
Board (en adelante, ASB) tiene una dilatada historia y una bien ganada reputacin a lo largo de
casi sus treinta y un aos de existencia. Naci en 1973 bajo las siglas ASC (nternational
Accounting Standards Committee) y, por un acuerdo establecido entre institutos profesionales de
Alemania, Australia, Canad, Francia, Holanda, rlanda, Japn, Mxico, Reino Unido y los Estados
Unidos de Amrica, pas a denominarse tal y como hoy se conoce.
El objetivo de la informacin financiera, que se compone de Estados Financieros principales, notas
y cuadros complementarios, es suministrar informacin acerca de la situacin financiera, los
resultados y los flujos de efectivo de las empresas, debe ser til a una amplia gama de usuarios al
tomar sus decisiones econmicas. Entre tales usuarios se encuentran: inversores presentes y
potenciales, empleados, prestamistas, acreedores, clientes, organismos pblicos, etc.
Las caractersticas cualitativas de la informacin financiera son la comprensibilidad, la relevancia,
la fiabilidad y la comparabilidad. Un elemento informativo determinado es relevante cuando ejerce
influencia sobre las decisiones de los usuarios, ayudndoles a evaluar sucesos pasados, presentes
o futuros, o bien a confirmar o corregir evaluaciones pasadas.
Los que constituyen la situacin financiero-econmica son los activos y pasivos, mientras que los
ingresos y los gastos son los que forman el resultado. Por su parte, los cobros y pagos estn
representados por los que reflejan los flujos de efectivo.
Un conjunto completo de Estados Financieros, segn las NC, incluye los siguientes componentes:
Estados Financieros principales: Balance de situacin, Estado de resultados, Estado de
flujo de efectivo y Estado de cambios en el patrimonio neto.
Un conjunto de notas con las polticas contables utilizadas y adems explicativas, en las
que se incluirn cuadros, as como detalles de las partidas presentadas en los Estados
principales.
A continuacin se describen los estados financieros principales:
6a#ance 7enera#
%8
El balance general, tambin llamado estado de situacin financiera, tiene como objetivo presentar
la situacin financiera de una empresa en una fecha determinada. Se presentan los recursos que
posee y la forma en que estos estn siendo financiados. Es el estado financiero que presenta los
activos de que dispone la empresa y el origen de los mismos a travs de los pasivos y el capital
contable, muestra los bienes, derechos y obligaciones que tiene la empresa en una fecha
determinada, proporcionando informacin til para usuarios internos y externos.
nforma acerca de las inversiones que tiene la empresa (activos), as como tambin la forma en
que se financiaron dichas inversiones (con pasivo o con capital).
Aspectos formales del balance general
Encabezado.- Haciendo una analoga podemos apreciar el balance como una fotografa de la
empresa tomada en un instante determinado. En l se reporta la informacin a una fecha
14
Bravo Santilln Mara de la Luz, "ntroduccin a las finanzas, Ed. Pearson Educacin. Mxico, 2007. Pag. 181.
determinada, a diferencia del estado de resultados, que presenta la informacin de un periodo de
tiempo y en este sentido sera ms como un vdeo de la empresa. El encabezado comprende:
1. El nombre de la compaa.
2. El nombre del estado financiero que se est presentando.
3. Fecha a la que se reporta la informacin.
Cuerpo.- En el cuerpo se presentan las partidas que componen la ecuacin contable bsica:
Activos = Pasivos + Capital Contable
Recursos Fuentes
En el cuerpo del balance se agrupan las cuentas por rubro. Se llama rubro a cada uno de los
renglones o partidas que se reportan en los estados financieros y puede comprender una o varias
cuentas, dependiendo de la importancia relativa que tengan.
Formatos de presentacin del balance general
El balance general puede presentarse en forma de cuenta o de reporte. ste generalmente es
presentado en forma de cuenta en algunas instituciones financieras como requisito para solicitar un
prstamo, sin embargo el reporte anual se presenta en forma de reporte.
Nombre de la compaa
Balance general
Fecha
Activos Pasivos
Capital Contable
Nombre de la compaa
Balance general
Fecha
Activos
Pasivos
Capital Contable
Formato de cuenta Formato de reporte
Activos
Un activo es un bien o derecho controlado por la entidad, como consecuencia de sucesos pasados,
del que la empresa espera obtener, en el futuro, beneficios econmicos. Un activo tiene las
siguientes caractersticas:
1. Que se origine como resultado de una transaccin o evento ocurrido en el pasado.
2. Que pueda asignrsele un valor monetario.
3. Que posea el potencial de generar beneficios en futuro.
4. Que sea propiedad de la empresa o porque se le confiri autoridad para controlar su uso.
Los activos pueden ser de naturaleza fsica, se pueden tocar como los artculos en inventario, el
edificio y la maquinaria, y otros no tienen una sustancia fsica, representan derechos a favor de la
empresa, por ejemplo las cuentas por cobrar o las patentes.
Los activos se clasifican en el balance general atendiendo a su liquidez, es decir, a la facilidad con
que puedan convertirse en efectivo. Con base en este criterio, se agrupan en dos categoras:
activos circulantes y activos no circulantes.
Activos circulantes
Son aquellos activos de los cuales se espera que se conviertan en efectivo, se vendan o se
consuman en el transcurso de un ao, a menos que el ciclo normal de operaciones de la empresa
fuera superior a un ao.
Efectivo. Est constituido por las monedas en curso o sus equivalentes que estn disponibles para
la operacin, tales como, billetes y monedas en caja, depsitos bancarios en cuentas de cheques,
giros bancarios, telegrficos o postales a favor de la empresa, monedas extranjeras y mentales
preciosos amonedados.
Inversiones temporales. Si las empresas desean administrar eficientemente sus recursos
financieros, deben mantener en la cuenta de cheques un mnimo de efectivo suficiente para cubrir
los gastos normales de operacin y cualquier imprevisto que se presente, y el resto, llamado
excedente, invertirlo en instrumentos que le generen mayores rendimientos que los que ofrece la
cuenta de cheques, que es casi nulo. El objetivo es evitar tener el dinero ocioso. Por lo tanto, las
inversiones temporales representan lo que la empresa tiene invertido en algn instrumento que le
permite obtener un mayor rendimiento en el corto plazo, como pueden ser las inversiones en
Cetes, acciones o bonos. Este tipo de inversiones pueden ser convertidas a efectivo cuando la
empresa lo requiera.
Cuentas por cobrar. Representan un derecho a favor de la empresa que se origin por la venta de
productos o la prestacin de servicios a crdito, el otorgamiento de prstamos o cualquier otro
concepto anlogo. Dependiendo de cmo se originaron las cuentas por cobrar, se pueden clasificar
en dos grupos:
- A cargo de los clientes. Son los documentos o cuentas por cobrar que se originaron por la
prestacin de un servicio o la venta de un producto a los clientes, lo cual representa la
actividad normal de la empresa.
- A cargo de otros deudores. Son documentos o cuentas por cobrar originados por
actividades distintas de aqullas para las cuales fue constituida la empresa, por ejemplo
prstamos a empleados o accionistas y ventas de activos fijos a crditos, entre otros.
El rubro de cuentas por cobrar incluye tanto cuentas como documentos por cobrar. La diferencia
entre unas y otros radica en que en la cuenta por cobrar la empresa ofrece un plazo para el pago
sin cobrar intereses, mientras que el documento por cobrar implica la firma de un pagar a favor de
la empresa, y por el que sta cobrar intereses. El pagar es un documento mediante el cual una
persona o entidad se compromete a pagar a la orden de otra una suma de dinero en una fecha
acordada previamente. En caso de que el documento sea una letra de cambio, sta no genera
intereses.
Dentro de las cuentas por cobrar a cargo de otros deudores estn los impuestos por cobrar, que
representan los impuestos a favor de la empresa, como pueden ser saldos de VA (impuesto al
valor agregado) a favor, del SR (impuesto sobre la renta) o cualquier otro impuesto que se tenga a
favor.
En el caso del VA, cuando las empresas compran activos o tienen gastos como los servicios de
agua, luz o renta, tienen que pagar un porcentaje como VA. Como las empresas no son el ltimo
consumidor de los bienes y servicios, no estn obligadas al pago de este impuesto, por lo tanto,
cuando lo pagan representa un saldo a favor y se considera como un VA por cobrar. Por otro lado,
las empresas actan como recaudadoras de impuestos al cobrar un VA del 15% a sus clientes
cada vez que les venden un producto o servicio, los cuales deben ser entregados a la Secretara
de Hacienda y Crdito Pblico en un plazo determinado, por lo que son considerados como VA por
pagar. En el balance general se presenta una de las dos cuentas, la de activo o pasivo, segn sea
el caso.
Con el SR, las empresas estn obligadas a realizar pagos provisionales a cuenta del impuesto que
se generar al final del ao; por lo tanto, puede suceder que los pagos provisionales excedan el
monto del impuesto causado, lo cual ocasionar un saldo a favor para la empresa. Por lo tanto,
cualquier impuesto que se tenga a favor de la compaa se presenta como impuestos por cobrar en
el balance.
Inventarios. Son todos los bienes de la empresa que estn destinados a la venta o a la produccin
para su posterior venta, tales como:
- Materias primas.
- Productos en procesos (bienes que an no estn terminados).
- Productos terminados.
- Materiales que se utilicen en el empaque o envase de los productos.
La decisin del nivel de inventarios que se desea mantener en existencia repercute directamente
en la liquidez de la empresa, debido a que el dinero invertido en el mismo queda inmovilizado hasta
que se venden todos los productos en existencia. No es una decisin fcil de tomar; por una parte,
hay que mantener un nivel de inventarios suficiente para satisfacer la demanda de los clientes,
pero por otra, tener niveles excesivos no habla de una buena administracin de los recursos de la
empresa, pues ese dinero podra generar ms rendimientos en una inversin. El inventario ocupa
espacio en las bodegas y puede volverse obsoleto, por lo que las empresas deben programar su
produccin o su compra de tal manera que mantengan los niveles de inventario en el mnimo
posible.
Pagos anticipados. Representan una erogacin efectuada por servicios que se van a recibir en el
futuro o por bienes que se van a consumir en el negocio y cuyo propsito no es venderlos ni
utilizarlos en el proceso productivo. Algunos ejemplos de estos activos son:
- Rentas pagadas por anticipado.
- Mantenimiento pagado por anticipado.
- Primas de seguros y fianzas liquidadas por periodos que an no se cumplen.
- Materiales de oficina.
En muchas ocasiones, por la naturaleza del servicio que se espera recibir, se debe dar un anticipo
o pagar el valor total del mismo antes de empezar a recibir el servicio. En otros casos, pagar por
anticipado un servicio genera un ahorro para la empresa. stos pagos generarn beneficios por
ms de un periodo, y conforme se obtenga el beneficio, en el estado de resultados se ir
considerando una parte proporcional de su costo como un gasto, de lo contrario no se lograra un
enfrentamiento adecuado de ingresos y gasto.
Activos no circulantes
Son aquellos activos que no se convertirn en efectivo, ni se consumirn ni vendern, en un plazo
menor a un ao. stos activos se subdividen a su vez en tres grupos:
tros activos no circulantes. Es una categora utilizada por las empresas para agrupar aquellos
activos que no empatan con ninguna otra categora, por ejemplo, los documentos o cuentas por
cobrar a largo plazo y las inversiones en bienes que no se estn utilizando actualmente en las
operaciones de la empresa, como un terreno para futuras expansiones, o las inversiones
permanentes en acciones de otra compaa.
Inmuebles, ma!uinaria y e!uipo. A estos activos tambin se les conoce comnmente con el
nombre de activos fi"os, debido a que representan una inversin permanente, es decir, que
permanece constante a lo largo del tiempo, por lo que ambos trminos son utilizados
indistintamente.
nmuebles, maquinaria y equipo son bienes tangibles que tienen por objeto:
- El uso o usufructo de los mismos para beneficio de la entidad;
- La produccin de artculos para su venta o para el uso de la propia entidad;
- La prestacin de los servicios a la entidad, a los clientes o al pblico en general.
Las caractersticas bsicas que deben reunir los activos para considerarse activos fijos son:
- Que tengan naturaleza fsica, es decir, que sean bienes tangibles.
- Que sean utilizados dentro de la operacin de la empresa, ya sea en la produccin o
suministro de bienes o servicios, para rentar a otros o para propsitos administrativos.
- Que no se adquieran con el propsito de venderlos.
- Que sean empleados sobre una base continua.
Ejemplos de activos fijos son:
- Terrenos.
- Edificios.
- Equipo de oficina.
- Equipo de cmputo.
- Equipo de transporte.
- Maquinaria y equipo de fbrica.
- Herramientas.
La decisin de las empresas de cunto invertir en activos fijos es una de las ms importantes que
se toman en los negocios. Antes de invertir en maquinaria y equipo, la empresa debe estudiar bien
sus pronsticos de ventas en el largo plazo, debido a que la inversin en este tipo de activos slo
se justifica si provocan directa o indirectamente un aumento en las ventas o una reduccin en los
costos, adems de que difcilmente se puede dar marcha atrs a esas decisiones sin comprometer
una gran cantidad de recursos.
Activos intangibles. Son aquellos activos no circulantes que no poseen una sustancia fsica, no se
pueden tocar. Son utilizados para la produccin de bienes, prestacin de servicios o para
propsitos administrativos, y generan beneficios econmicos futuros que sern controlados por la
empresa, pueden ser:
- Patentes. Representan derechos exclusivos para la produccin y venta de bienes que
poseen una o ms caractersticas singulares.
- Marcas registradas. Es un nombre, palabra, frase, trmino o smbolo utilizado para
identificar a una empresa y sus productos o servicios y diferenciarlos de cualquier otro que
intente apropirsela o imitarla.
- Licencias y permisos. Son derechos y privilegios que otorgan el gobierno o los particulares
para realizar la venta de algn producto o proporcionar la prestacin de un servicio.
- Franquicias. Es un contrato que hace una empresa con otra, para utilizar su marca
comercial y su saber hacer por un tiempo y en un territorio determinado, mediante el pago
de una remuneracin econmica.
- Derechos de autor. Las leyes de los derechos de autor garantizan que el dueo de una
obra tiene el derecho exclusivo para reproducirla (libro, pelcula, cancin, etc.), as como
para preparar obras derivadas de la misma, distribuir copias, exhibirla pblicamente o
autorizar a otros a llevar a cabo cualquiera de estas actividades. Desde un punto
financiero, para que los derechos de autor sean incluidos dentro de los activos intangibles,
deben tener el potencial de generar beneficios en el futuro.
- Crdito mercantil. Cuando una empresa es adquirida por otra, se le asignan valores de
mercado a los activos de la empresa que est siendo vendida. A ese importe se le restan
los valores de mercado de sus pasivos, y cualquier cantidad pagada de ms se registra por
la empresa compradora como crdito mercantil.
Pasivos
Representan aquella parte de los recursos de la entidad que fueron financiados por fuentes
externas a la misma. Constituyen un conjunto de obligaciones que ocasionarn que la empresa
entregue efectivo, otro pipo de activos o preste servicios en el futuro a otras entidades como
consecuencia de transacciones o eventos pasados. En la mayora de los casos, los pasivos
implican para la empresa el pago de intereses. Hay algunas deudas que no causan intereses,
como las contradas con proveedores, pues stos ofrecen a las empresas un plazo para pagar sin
que se le generen cargos por inters.
Una definicin de pasivo es:
"Obligacin presente de la empresa, surgida a raz de sucesos pasados, al vencimiento de la cual y
para cancelarla, la entidad espera desprenderse de recursos que incorporan beneficios
econmicos.
15
Los pasivos presentan las siguientes caractersticas:
- Representan deudas u obligaciones que tiene la empresa actualmente.
- Esas deudas u obligaciones debern cubrirse en el futuro ya sea mediante el pago de
efectivo, bienes o servicios.
- Son consecuencia de transacciones o eventos pasados, no de transacciones que ocurrirn
en el futuro.
- Son ineludibles, es decir, son obligaciones que la empresa est comprometida a cumplir.
- Pueden identificarse y cuantificarse por medio de un valor monetario, es decir, debe poder
determinarse el monto del adeudo que ellos implican.
Los pasivos pueden tener su origen en los siguientes eventos:
- Adeudos por la adquisicin de bienes o servicios.
- Cobros anticipados a cuenta de futuras ventas de productos o servicios.
- Adeudos provenientes de obligaciones contractuales o impositivas como sueldos,
comisiones o impuestos, entre otros.
- Prstamos recibidos por la empresa.
Los pasivos se clasifican de acuerdo con su fecha de vencimiento o liquidacin en dos grupos:
pasivo a corto plazo y pasivos a largo plazo.
Pasivo a corto pla#o
15
Monge Pedro, "Las Normas nternacionales de Contabilidad
Es aquel cuya liquidacin se producir antes de un ao, o dentro del ciclo de operaciones si ste
es mayor a un ao. Puede estar constituido por:
- Prstamos bancarios a corto plazo.
- Deudas con proveedores.
- mpuestos por pagar.
- Dividendos por pagar.
- Anticipos de clientes.
- Deudas con acreedores diversos y gastos acumulados no pagados.
- Provisiones para contingencias.
- Porcin a corto plazo de los pasivos a largo plazo, es decir, la parte de los pasivos a largo
plazo que tendr que pagarse en el ciclo normal de operaciones.
Pasivo a largo pla#o
El pasivo a largo plazo est integrado por todas aquellas dudas y obligaciones que la empresa
tendr que cubrir en un plazo mayor a un ao, tales como:
- Prstamos bancarios a largo plazo.
- Hipotecas por pagar.
- Obligaciones por pagar.
- Otros pasivos a largo plazo.
Capital contable
Es el derecho de los propietarios sobre los activos de la empresa, representa la parte residual de
los activos que fue financiada por los accionistas. Los dueos tienen derecho sobre los activos
netos (diferencia entre el total de activos menos el total de pasivos). El capital contable proviene
de las aportaciones de los propietarios as como de las utilidades retenidas. Los accionistas tienen
derecho al rembolso (a que les devuelvan su aportacin) y a participar en la distribucin de las
utilidades en forma de dividendos.
Otra definicin es: "Patrimonio neto o fondos propios: parte residual de los activos de la empresa,
una vez deducidos los pasivos.
16
El capital contable se divide en capital contribuido y capital ganado.
Capital contribuido.
16
Monge Pedro, "Las Normas nternacionales de Contabilidad
Se constituye por:
a. Capital social. Est representado por ttulos que han sido emitidos a favor de los
accionistas o socios como evidencia de su participacin en la entidad. En aquellas
empresas que estn constituidas como sociedades de responsabilidad limitada (S. de
R.L.), el capital social est representado por partes sociales. En sociedades annimas
(S.A.), el capital social est representado por acciones.
Existen dos tipos de acciones, cada una de las cuales le confiere a sus tenedores diferentes
derechos:
Acciones comunes. Los dueos de las acciones comunes son generalmente los que controlan la
direccin de la empresa; si la empresa slo tiene un tipo de acciones, stas son comunes. Los
accionistas comunes participan en el riesgo de prdida y reciben los beneficios del xito, pero no
tienen garanta de dividendo ni de recibir activos especficos en caso de disolucin.
Acciones preferentes. Los accionistas preferentes tienen ciertos derechos especiales, a cambio de
los cuales sacrifican parte de los derechos inherentes a las acciones, bsicamente el derecho al
voto o a participar en la administracin de la empresa. Algunos derechos de los que gozan los
accionistas preferentes son:
Tienen preferencia en cuanto a dividendos sobre los accionistas comunes.
El dividendo para los accionistas preferentes se estipula de antemano en el cuerpo de la
accin y es acumulable, de manera que si un ao no se reparten dividendos, stos se
acumulan para el siguiente periodo.
Tienen preferencia en cuanto a activos si hay una liquidacin, en cuyo caso tienen derecho a
ellos despus de los acreedores externos y antes de los accionistas comunes.
Sus acciones pueden convertirse a comunes cuando as se haya estipulado en la accin.
b. Prima en venta de acciones. Las acciones generalmente tienen un valor nominal, que es el
valor que est estipulado en el ttulo de la accin. Algunas empresas venden sus acciones
en la Bolsa de Valores, donde son compradas por el pblico inversionista a su valor de
mercado, es decir, al precio al que se cotizan en los mercados financieros dependiendo de
la oferta y la demanda. Ese valor de mercado puede llegar a estar por encima de su valor
nominal, por lo que al colocar las acciones, los accionistas estaran pagando un excedente
sobre su valor nominal, monto que se designa como prima en venta de acciones.
Capital ganado
Son las utilidades obtenidas por la empresa que se han reinvertido en ella misma y que
consecuentemente no se repartieron como dividendos a los accionistas. Puede darse el caso de
empresas que en lugar de utilidades retenidas tengan prdidas acumuladas.
Las utilidades retenidas se pueden calcular como se muestra:
Nombre de la empresa
Estado de utilidades retenidas
Periodo
Utilidad retenida inicial $
+/
-
Utilidad o prdida del periodo $
= Utilidad disponible $
- Dividendos $
= Utilidad retenida final $
Los accionistas esperan obtener un beneficio por su inversin superior al que recibiran si tuvieran
el dinero invertido en el banco o en algn otro instrumento de inversin, ya que este tipo de
inversiones representa un mayor riesgo debido a que no se sabe a ciencia cierta si la empresa
obtendr o no utilidades, y por regla general, a mayor riesgo, mayores son los beneficios
esperados. El beneficio lo pueden obtener de dos maneras:
- Con el pago de dividendos.
- Con un aumento del valor de mercado de sus acciones, en el caso de las empresas
pblicas.
Los dividendos representan la parte de las utilidades que se reparte entre los accionistas. Las
aportaciones de los accionistas son una fuente de financiamiento para las empresas, las cuales,
para retener estas fuentes y atraer otras nuevas, retribuyen a sus financiadores mediante el pago
de dividendos. El monto y la fecha del reparto de dividendos son determinados en la asamblea de
accionistas. Estos dividendos pueden ser en efectivo o en especie y no deben exceder el monto de
la utilidad disponible. En pocas de crecimiento o sie en el ejercicio de un periodo determinado se
incurri en prdidas, puede ocurrir que no se repartan dividendos.
El estado de utilidades retenidas sirve de enlace entre el estado de resultados y el balance general.
Los resultados obtenidos en la empresa repercuten directamente en el capital, pues se reflejan
como un aumento o una disminucin en el capital contable.
Balance General clasificado
Una vez conocida la clasificacin que debe observarse en los rubros del balance general,
resumimos lo visto hasta este punto:
Nom*re de #a Compa'9a
6a#ance 7enera#
A# ,d9a- de ,me- de ,a'o-
Ci$ra e/preada en ,denominacin: mi#e; mi##one-
De peo de poder ad<uiiti"o de# ,$ec=a-
ACTIVOS
Circu#ante
Efectivo
nversiones temporales
Clientes (neto de la estimacin por
incobrables)
Deudores diversos
mpuestos por cobrar
nventarios
Pagos anticipados
No circu#ante
Otro acti"o a #ar(o p#a>o
Terrenos para futuras expansiones
nversiones en compaas subsidiarias
Documentos por cobrar a largo plazo
Inmue*#e; ma<uinaria ! e<uipo
Terreno
Edificios neto
Equipo de oficina neto
Equipo de cmputo neto
Equipo de transporte neto
Maquinaria neto
Intan(i*#e
Patentes
Franquicias
Licencia ! permio
Marcas registradas
Derechos de autor
Crdito mercantil
?ASIVOS
A corto p#a>o
Proveedores
mpuestos por pagar
Anticipos de clientes
Acreedores diversos y gastos acumulados
Dividendos por pagar
Prstamos bancarios a corto plazo
Porcin a corto plazo de los pasivos a largo
plazo
Otros pasivos
A #ar(o p#a>o
Prstamos bancarios a largo plazo
Obligaciones por pagar
Hipotecas por pagar
Otros pasivos a largo plazo
Tota# pai"o
CA?ITAL CONTA6LE
Capital social
Prima en venta de acciones
Utilidades retenidas o prdidas acumuladas
Tota# capita# conta*#e
Tota# de acti"o Tota# de pai"o ! capita#
Los estados financieros son la fuente primaria de informacin para los usuarios externos de la
empresa en su toma de decisiones. Es muy importante que todas las cuentas del balance estn
correctamente valuadas y clasificadas, para que se pueda conocer realmente cul es la situacin
financiera del negocio.
Dependiendo del tipo de informacin que requiera el usuario de la informacin, se puede realizar
otro tipo de anlisis a partir de la revisin de la informacin del balance general. A los usuarios
externos (por ejemplo, instituciones de crdito) les interesa saber qu tan bien manejan los
administradores la liquidez de la empresa, y para ello estudian su capital neto de traba"o, el cual
resulta de restarle a los activos circulantes los pasivos a corto plazo:
Capital neto de traba"o$ Activos circulantes Pasivos a corto plazo
En teora, los activos a largo plazo deberan financiarse con fuentes de financiamiento a largo
plazo, no con deudas a corto plazo. En este orden de ideas, el capital neto de trabajo representa
los recursos con los que cuenta la empresa para operar despus de haber cubierto sus
obligaciones en el corto plazo.
La eficacia del capital neto de trabajo depender del tipo de empresa de que se trate, de sus
necesidades particulares y de las caractersticas de la industria en la que opera. Una buena
medida es comparar el capital neto de trabajo de la empresa que se est evaluando con otra del
mismo tamao que pertenezca a la misma industria.
El balance general sirve como herramienta para medir cunta capacidad posee una empresa para
cumplir con tres rubros fundamentales: sostener un determinado nivel de operaciones, seguir
surtiendo su inventario y cobrarle a los clientes.
Etado de Reu#tado
El estado de resultados es el estado financiero donde las empresas muestran los resultados
obtenidos en sus operaciones, tambin se le puede llamar estado de prdidas y ganancias.
Presenta informacin relevante acerca de las operaciones desarrolladas por la empresa en un
periodo determinado. Mide el resultado de los logros alcanzados y los esfuerzos realizados
mediante la determinacin de la utilidad o prdida obtenida en un periodo determinado, en relacin
con los elementos que le dieron origen.
Evala la rentabilidad de las empresas, la rentabilidad es, por tanto, la capacidad de generar
utilidades. El estado de resultados permite conocer el desempeo de una empresa gracias a que
establece una relacin entre los ingresos y gastos de la misma. Al revisarlo, podemos ver si la
operacin normal de la compaa est generando utilidades, cmo repercuten las decisiones de
operacin y financiamiento en las utilidades y, en general, evaluar si los recursos se estn
empleando de manera eficiente.
Encabe#ado.% El encabezado comprende:
a) El nombre de la compaa.
b) El nombre del estado financiero que se est presentando.
c) El perodo que est abarcando.
No podemos avaluar la utilidad de un negocio a menos que est relacionada con un periodo
especfico de tiempo. El estado de resultados es un estado financiero dinmico por los flujos de
valores que refleja, debe quedar claramente definido el inicio y el fin del periodo que se est
presentando.
El periodo del estado de resultados se refiere al tiempo que cubre la informacin presentada en l,
que puede ser un mes, un trimestre, etc.
d) En el encabezado tambin se menciona la denominacin de la moneda en que estn
expresadas las cifras del estado de resultados, si son pesos o dlares o alguna otra
manera y si las cantidades estn redondeadas a miles o millones. El redondeo se hace con
la finalidad de facilitar la lectura de las cifras en los estados financieros. En esta parte se
menciona si las cantidades estn expresadas en pesos del poder adquisitivo de una fecha
determinada.
Con frecuencia las empresas presentan el estado de resultados en dos columnas, una para las
cantidades del periodo actual y otra para las cantidades acumuladas en lo que va del ao. Las
empresas que cotizan en la Bolsa de Valores, presentan en su informe anual los resultados del ao
en curso comparndolos con los del ao anterior.
Cuando un estado financiero menciona la palabra consolidado significa que presenta las cifras
acumuladas de un grupo de empresas, en donde una de ellas (controladora) tiene el control de las
dems (subsidiarias) por poseer la mayor parte de sus acciones.
Cuerpo o contenido
El cuerpo o contenido del estado de resultados presenta los ingresos gastos, ganancia o prdida y
utilidad de la empresa.
a) ngresos. Son los recursos obtenidos a travs de los servicios prestados por la empresa o
por la venta de sus productos. Se ven reflejados en un aumento de sus activos o una
disminucin de sus pasivos. En sentido contable los ingresos no necesariamente equivalen
a entradas de dinero.
Los ingresos pueden provenir de:
Ventas al contado: la empresa entrega un bien al cliente y a cambio recibe dinero.
Ventas a crdito: la empresa entrega un bien y a cambio recibe una promesa de pago por
parte del cliente, lo cual provoca un aumento en las cuentas por cobrar.
ngresos por servicios a crdito: la empresa presta un servicio a un cliente y a cambio recibe
dinero.
ngresos por servicios a crdito: la empresa presta un servicio a crdito al cliente ocasionado
un incremento en las cuentas por cobrar.
ngresos por intereses: intereses ganados generados por las inversiones o documentos por
cobrar.
ngresos por dividendos: cuando una empresa es duea de una parte de las acciones de otra
compaa, recibe un ingreso por dividendos, que representan una parte proporcional de las
utilidades obtenidas por esa compaa que se reparte entre todos los accionistas.
Otros ingresos: la empresa puede generar ingresos por actividades que no estn relacionadas
con su giro, los cuales se pueden cobra al contado o a crdito, segn sea el caso.
b) Gastos: Representan el esfuerzo realizado para la obtencin de un ingreso y se reflejan en
la disminucin o consumo de algn activo o el incremento de un pasivo. Un gasto no
implica necesariamente un salida de dinero.
Ejemplos de gastos son:
Sueldos.
Servicios como agua, luz, gas, telfono.
Seguros.
Renta.
Publicidad.
Costo de fabricar o comprar el producto que se vendi.
c) Ganancias y prdidas: Los ingresos y gastos son generados por las operaciones normales
del negocio. Se consideran operaciones normales todas las actividades directamente
relacionadas con la actividad de la empresa. Cuando una empresa obtiene un ingreso
proveniente de actividades que no estn relacionadas con su operacin normal, debe
enfrentar el ingreso y el gasto generados en esa operacin y el resultado que se obtenga
puede considerarse unan ganancia o una prdida.
Los trminos ganancia o prdida son utilizados para designar el resultado obtenido por la empresa
por conceptos no relacionados con sus actividades normales de operacin.
d) Utilidad: Es el resultado de restar a los ingresos obtenidos en un periodo, los gastos que
se generaron para obtener esos ingresos. Cuando stos son mayores que los gastos, se
genera una utilidad, si ocurre lo contrario existir una prdida.
&econocimiento de los ingresos y gastos
Existe una relacin estrecha entre los ingresos y los gastos de las empresas. Se incurre en gastos
para poder generar o producir ingresos, por lo que, en algn punto del tiempo, se deben de
enfrentar los ingresos que se obtuvieron contra los gastos ocasionados para as determinar si se
gener una utilidad o una prdida.
Se debe identificar plenamente a qu periodo de tiempo corresponden sus ingresos y gastos. La
contabilidad con base en lo devengado consiste en reconocer y enfrentar los ingresos que se
obtuvieron en un periodo contra los gastos que se generaron para poder obtenerlos, por lo tanto,
los ingresos y gastos se reconocen en el periodo en que se generan o causan,
independientemente de la fecha en que se cobren o paguen.
El ingreso debe reconocerse en el periodo en que se genere, independientemente de cundo se
reciba el efectivo.
Tambin se debe incluir en el clculo de la utilidad aquellos gastos que no implicaron una salida de
dinero en el periodo del estado de resultados, pero que contribuyeron a generar ingresos en el
mismo como son:
'epreciacin( Es un procedimiento de contabilidad que tiene como fin distribuir de manera
razonable el costo de los activos fijos entre los aos en que la empresa se va a ver
beneficiada con su uso. Cuando las empresas adquieren un activo fijo, lo consideran una
inversin (aumento de activo) y reconocen en el estado de resultados de cada periodo una
parte proporcional de su costo, logrando de esta manera un adecuado enfrentamiento de
ingresos y gastos. La depreciacin no implica una salida de dinero, aunque la compaa
debe reconocer ese gasto porque los activos fijos a fin de cuentas le ayudaron a generar
ingresos.
Amorti#aciones( Las empresas pueden poseer activos intangibles, que son aquellos que no
tienen una existencia fsica, es decir, que no se pueden tocar, pero que proporcionan un
beneficio para la firma. Por ejemplo: patentes, franquicias, marcas registradas, entre otros.
Los activos intangibles se amortizan, que equivale a distribuir su costo entre los aos en
que le van a generar beneficios a la empresa. Este tipo de gasto tampoco ocasiona
movimiento de efectivo en el periodo del estado de resultados.
Consumo de pagos anticipados( En ocasiones las empresas aprovechan el ahorro que
obtienen al pagar adeudos en una sola emisin, en su lugar de pagar mensualmente, o al
liquidar la renta por anticipado, o al comprar materiales de oficina por volumen, en lugar de
surtirse mensualmente. Dicho ahorro se registra como una inversin en un activo, y se va
reconociendo como gasto conforme se obtiene de l el beneficio que ha de aportar,
incluyendo una parte proporcional en el estado de resultados de cada periodo.
)astos acumulados no pagados( Son gastos que se generaron u ocasionaron en un
periodo, pero que se van a pagar en un periodo diferente; por ejemplo el recibo de telfono
del mes en curso, que se va a pagar el prximo mes.
Son muchos los motivos por los que un gasto no implica un desembolso de efectivo en un periodo.
Partidas !ue integran el estado de resultados y su clasificacin
Las empresas obtienen sus ingresos de diferentes fuentes, y a su vez generan gastos por muy
diversas causas, algunas de las cuales no estn directamente relacionadas con las actividades
normales de la empresa, es decir, con la actividad a la que la empresa se dedica. A este tipo de
partidas se les llama de no operacin. A todos aquellos ingresos y gastos que tienen las empresas
como consecuencia de sus actividades normales se les llama de operacin
*+
.
Los ingresos y gastos, por lo tanto, son clasificados de siguiente manera:
In(reo 7ato
De operacin ngresos de operacin Gastos de operacin
De no operacin ngresos de no operacin Gastos de no operacin
Los ingresos se clasifican de la siguiente manera:
ngresos de operacin
Se les llama ingresos de operacin a los beneficios que se obtienen por el desarrollo de
actividades relacionadas con el giro del negocio, como seran aquellos que se generaron por la
prestacin de un servicio o la venta de un producto. Las empresas que ofrecen servicios les llaman
ingresos por servicios y las que venden productos les llaman ventas.
Los ingresos o ventas pueden cobrarse ya sea por adelantado, cuando se presta el servicio o se
vende el producto, o bien se puede otorgar un plazo para que los clientes realicen el pago por el
bien o servicio que recibieron. En muchos casos las empresas ofrecen a los clientes que compran
a crdito un descuento por pagar antes del plazo convenido. Este tipo de descuento se hace con el
fin de acelerar la recuperacin del efectivo y recibe el nombre de descuento por pronto pago. De
acuerdo con el ciclo de operaciones de las empresas, primero se tiene que comprar o fabricar el
producto, esperar a que se venda, y finalmente cobrar al cliente para poder recuperar la inversin,
por lo que el descuento por pronto pago ayuda a acelerar este proceso.
Por otra parte, cuando se vende un producto, puede suceder que el cliente quede insatisfecho con
el mismo porque tal vez no tena la calidad que esperaba o no cumpla con las especificaciones
ofrecidas. En estos casos, la empresa puede ofrecer rebajas sobre el precio si una mercanca est
daada o defectuosa. Al importe de estos conceptos se les llama devoluciones y rebajas sobre
ventas. Es muy importante para las empresas determinar las causas de la devolucin, para en lo
futuro tratar de evitar este tipo de conceptos que de hecho constituyen cierto porcentaje de prdida.
Se les llama ventas netas al ingreso total por ventas despus de haberle restado las devoluciones
y rebajas sobre ventas y los descuentos por pronto pago. El clculo de las ventas netas no se
17
Actualmente las Normas de nformacin Financiera (NF) en Mxico relativas al estado de resultados estn siendo revisadas, por lo que
existe la posibilidad de que se produzcan algunos cambios en los criterios de clasificacin.
muestra en el cuerpo del estado de resultados, slo aparece un rengln llamado ventas netas, las
cuales quedaran determinadas de la siguiente manera:
Ventas totales
- Devoluciones y rebajas sobre ventas
- Descuentos sobre ventas
= Ventas netas
ngresos que no corresponden a la operacin
ngresos financieros. Las empresas deben administrar de la manera ms eficiente sus
recursos tratando siempre de optimizarlos, por eso es comn que inviertan sus excedentes
de efectivo en instrumentos financieros que les ofrezcan mayor rendimiento que las
cuentas de cheques. A los intereses que se obtienen en este tipo de inversiones, adems
de los intereses por los documentos por cobrar a favor de la empresa, se les llama
ingresos financieros. Tambin son consideradas como ingresos financieros las ganancias
que la empresa pudiera obtener por las variaciones en el tipo de cambio del peso frente al
dlar.
Otros ingresos. Son aquellos que obtienen las empresas por actividades que no estn
relacionados con el giro del negocio, ejemplos son:
- La ganancia obtenida por la venta de una mquina usada,
- El ingreso por dividendos,
- El ingreso obtenido al rentar el estacionamiento por las noches.
Los gastos se pueden clasificar de la siguiente manera;
Gastos generados en la operacin
Representan la suma de todos los esfuerzos realizados por la empresa para poder generar un
ingreso. Los gastos generados por la operacin se divide en:
Costo de venta. Representa el costo del producto que se vendi; en otras palabras, lo que
le cost a la empresa fabricar o comprar los bienes que se vendieron. El costo de venta
representa nicamente el costo de aquellas unidades que se vendieron, pues el costo de
las que no se vendieron quedara como inventario (activo), pues an no generan un
ingreso contra el cual poder enfrentar el gasto.
El clculo del costo de venta depende del tipo de empresa de que se trate, ya sea de manufactura
o comercial, y se determina de la siguiente manera:
Emprea comercia#
nventario inicial de mercanca
+ Compra neta*
= Mercanca disponible para la venta
- nventario final de mercanca
= Costo de venta
*mporte de mercanca adquirida al
proveedor para su reventa valuada al costo
de compra.
Emprea manu$acturera
nventario inicial de productos terminados
+ Costo de los artculos terminados**
= Productos disponibles para la venta
- nventario final de productos terminados
= Costo de venta
*Costo de fabricacin de los productos
terminados en el periodo.
Cuadro. Clculo del costo de venta
Las compaas manufactureras, puesto que fabrican los productos que venden, consideran en el
clculo del costo de venta lo que les cost fabricar los productos que vendieron. Las empresas
comerciales consideran en el clculo del costo de venta lo que les cost comprar los productos que
vendieron. Las empresas de servicios, en cambio, debido a que proporcionan a sus clientes un
servicio y no un producto, no tienen costo de venta, slo tienen gastos de operacin.
Gastos de operacin. Son todos los gastos normales en que se incurre en las reas de
administracin y ventas de un negocio, y que son necesarios para que se genere el
ingreso. Se divide en los siguientes rubros:
- )astos de administracin. Gastos de todas las reas administrativas de la empresa.
En este grupo se incluyen todos los gastos de la empresa que no son de produccin,
de ventas o financieros y que tienen relacin con la operacin normal del negocio.
- )astos de venta. Gastos relacionados con la funcin de ventas de la empresa como
son publicidad, promocin, sueldos de venta, fletes de venta y atencin a clientes,
entre otros.
- Participacin de los traba"adores en las utilidades ,P-./. &epresenta la parte de las
utilidades de la empresa !ue por ley les corresponde a los traba"adores.
Anteriormente, en el estado de resultado se inclu0a este gasto "unto al I1&, pero
debido a cambios en las normales contables este gasto se clasifica a2ora como un
gasto de operacin.
Gastos que no corresponden a la operacin
Gastos financieros. Buscar financiamiento tiene un costo. Al costo por el uso del dinero se
le llama inters. El nico financiamiento que las empresas pueden obtener libre de inters
es con los proveedores. Al gasto por intereses que tienen las empresas derivados de sus
obligaciones, adems de las prdidas que pudieran tener por las variaciones en el tipo de
cambio del peso frente a otras divisas, se le llama gastos financieros.
En el estado de resultados se presenta un solo rengln para resumir tanto los ingresos como los
gastos financieros que se denomina resultado integral del financiamiento. En l se ve reflejado el
resultado de las decisiones de financiamiento de la empresa y se compone de:
- )astos e ingresos por intereses. Incluyen, por un lado, los intereses ganados por
inversiones !ue se tengan o por documentos por cobrar3 por otro, se considera los
intereses causados por la obligaciones de la empresa, por lo !ue al final puede
resultar un gasto o un producto ,ganancia/ financiero.
- Prdida o ganancia por las variaciones en el tipo de cambio del peso frente a otras
divisas.
- &esultado por posicin monetaria o &EP4. Es la ganancia o prdida que tienen las
empresas como resultado de la inflacin. Si la empresa tiene documentos por pagar y
hay inflacin, la inflacin la beneficia, porque va a pagar con pesos de menor poder
adquisitivo que los que obtuvo en prstamo. Lo contario ocurre con el efectivo o las
cuentas por cobrar que tenga, pues las cuentas por cobrar las cobrar con pesos de
menor poder adquisitivo, y el efectivo en su poder tambin pierde valor. Por lo tanto, el
REPOMO puede significar ganancia o prdida, segn sea el caso.
El rubro llamado resultado integral de financiamiento comprende los tres conceptos anteriormente
mencionados y puede restarse o sumarse a la utilidad o prdida de operacin, dependiendo del
resultado neto que obtenga la empresa.
Otros rubros del estado de resultado
Adems de los ingresos y gastos ya mencionados, en el estado de resultados aparecen otros
rubros que se explican a continuacin:
.tilidad bruta. Es el resultado de restar a las ventas netas el costo de la mercanca
vendida, y est determinada por la diferencia entre ventas y costo de ventas.
.tilidad de operacin. Representa la base para la evaluacin del desempeo de los
administradores de la empresa, y resulta de restarle a la utilidad bruta los gastos de
operacin. Para una empresa de servicios, la utilidad de operacin es la que resulta de
restarle directamente los gastos de operacin a los ingresos de operacin.
.tilidad antes de impuestos. A esta utilidad tambin se le conoce por sus siglas como
UAR, y resulta de restar o sumar, segn sea el caso, a la utilidad de operacin el costo
integral de financiamiento y otros ingresos y gastos.
.tilidad neta. La utilidad final de la empresa despus de impuestos.
.tilidad por accin. La utilidad que le corresponde a cada accin. Slo se aplica a las
empresas pblicas que venden acciones en la Bolsa de Valores.
'iferentes formatos del estado de resultado dependiendo del tipo de empresa de !ue se trate
Los estados financieros de las empresas presentan siempre los mismos datos. No obstante,
difieren de un tipo de empresa a otra en cuanto al formato, el clculo y la presentacin de ciertas
operaciones.
Ejemplos:
Nom*re de #a Compa'9a
Etado de reu#tado
?eriodo <ue comprende
ngresos por servicios
- Gastos de operacin
= Utilidad de operacin
+/- Costo integral de financiamiento
+/- Otros ingresos y gastos
= Utilidad antes de impuestos
- SR
= Utilidad Neta
Empresas de servicios
Nom*re de #a Compa'9a
Etado de reu#tado
?eriodo <ue comprende
Ventas netas
- Costo de venta
= Utilidad bruta
- Gastos de operacin
= Utilidad de operacin
+/- Costo integral de financiamiento
+/- Otros ingresos y gastos
= Utilidad antes de impuestos
- SR
Empresas comerciales o manufactureras
El formato del estado de resultados de la empresa comercial y de la manufacturera es el mismo,
debido a que las dos comercializan de igual manera sus productos; la nica diferencia radica en
que la comercializadora no los fabrica, slo los revende. En cambio, el estado de resultados de la
empresa de servicios no presenta costo de venta, puesto que no vende productos, sino servicios.
Podemos separar, en el estado de resultados, los ingresos y gastos de operacin de los que no
corresponden a la operacin de la siguiente manera:
ngresos por servicios
- Gastos de operacin
= Utilidad de operacin
+/- Costo integral de financiamiento
+/- Otros ingresos y gastos
= Utilidad antes del SR
- SR
= Utilidad neta
Empresas de servicios
Venta neta
-
Co
sto
de
ven
ta
= Utilidad bruta
- Gastos de operacin
= Utilidad de operacin
+/-
Co
sto
inte
gral
de
fina
nci
ami
ent
o
+/- Otros ingresos y gastos
= Utilidad antes del SR
- ST
= Utilidad neta
Empresas comerciales o manufactureras
An5lisis general de la informacin obtenida en el estado de resultado
Se debe interpretar la informacin que se presente para evaluar la rentabilidad y el desempeo de
la empresa. Con el estado de resultados podemos evaluar la capacidad de las empresas para
generar utilidades, es decir, su rentabilidad, lo cual es vital para que el negocio sobreviva. Pero
obtener utilidades no es suficiente, tambin es necesario mantener un nivel de endeudamiento que
permita cumplir con las obligaciones, evitando as problemas de liquidez. De muy poco le servira a
una empresa obtener un nivel satisfactorio de utilidades si se va a ver en problemas para cubrir sus
deudas en el corto plazo.
Se debe tener un sistema de otorgamiento de crdito y de cobranza a los clientes que garantice la
recuperacin de las cuentas por cobrar. En el estado de resultados se incluyen todas las ventas
que se realizaron, hayan sido cobradas o no, por lo que un negocio puede quebrar aun cuando
presente utilidades en su estado de resultados.
Operacin
No operacin
El estado de resultados est formulado par ser ledo de arriba hacia abajo. Es como una escalera
donde cada rengln representa un escaln en el que se le restan al ingreso uno o ms gastos. Al
leer el estado de resultados de arriba hacia abajo observamos cmo cada gasto disminuye las
utilidades que obtiene la compaa, hasta llegar a la utilidad neta.
En el estado de resultados es posible observar el efecto que tuvieron las decisiones de operacin y
de financiamiento en los resultados logrados. Se debe poner una balanza, por un lado, los
esfuerzos invertidos y por el otro, los logros obtenidos, y ver hacia dnde se inclina, ver qu fue
ms grande, los logros o los esfuerzos.
Al observar el monto que representan los gastos de financiamiento en el resultado integral de
financiamiento es posible evaluar si las decisiones de financiamiento fueron acertadas. El monto de
las ventas y los gastos de operacin establecen si las decisiones de operacin e inversin fueron
las correctas.
Con base en la informacin proporcionada por el estado de resultados, los administradores deben
contestarse algunas preguntas:
La empresa obtuvo la utilidad que esperaba?
Qu porcentaje de utilidad neta obtuvo?
Cul de los gastos que aparecen en el estado de resultados fue el que impact ms en la
utilidad?
Los gastos de administracin fueron excesivos?
La inversin en gastos de venta se vio reflejada con un volumen alto de ventas?
Fue muy alto el costo del financiamiento?
La mayor parte de los ingresos provienen de las operaciones normales?
Es recomendable que las empresas comparen los resultados de un periodo con los de periodos
anteriores, para verificar si estn siendo ms eficientes en la utilizacin de los recursos. Pueden
cotejar el desempeo de su empresa con el de la competencia o con el promedio de la industria,
as como los resultados reales obtenidos con los que se haban pronosticado o presupuestado. No
se puede hacer una evaluacin completa con la informacin de un solo periodo y de un solo estado
financiero.
Etado de $#u+o de e$ecti"o
El estado de cambios en la situacin financiera bajo el enfoque del efectivo, nombrado estado de
flu"o de efectivo, es una herramienta til que proporciona informacin conveniente y de asistencia
en el control y asignacin de manera razonable los recursos monetarios de que dispone una
empresa durante un periodo de tiempo determinado.
El objetivo fundamental de este estado es informar sobre las principales actividades de inversin y
de financiamiento realizadas por una empresa durante un periodo determinado de tiempo,
proporcionar datos que permitan conocer qu es lo que hizo la empresa con los recursos que
recibi, as como tambin de dnde consigui esos recursos y para qu los destin, esto es, la
fuente y aplicacin de los mismos.
El estado de cambios trata de informar precisamente los cambios experimentados en una empresa
en su inversin y financiamiento una vez que han sido identificados comparando los balances a
inicio y al final de un periodo determinado.
Los cambios en la situacin financiera de un periodo a otro se pueden analizar con base en los
flujos (entradas y salidas) de:
La totalidad de recursos financieros.
El capital neto de trabajo.
Efectivo.
Mantener un nivel adecuado de liquidez coadyuva a cumplir con el objetivo de preservar la salud
financiera de una empresa. Esto es que la empresa cuente con la capacidad de cumplir con sus
compromisos y con el pago de sus deudas a corto plazo. Esta capacidad va a depender de que la
empresa pueda o no obtener efectivo, ya sea generndolo ella misma, convirtiendo en dinero sus
activos circulantes (inversiones temporales, cuentas por cobrar, inventarios) o pidindolo prestado.
Generar la cantidad de efectivo suficiente y oportuna es necesaria para cumplir con las
obligaciones de la empresa, es decir, pagar deudas y mantener el nivel de operaciones, de lo
contrario puede tener serios problemas financieros. Administrar correctamente el efectivo,
controlando y asignando los recursos monetarios de manera adecuada es imprescindible para
conservar la salud financiera de la empresa.
El estado de flujo de efectivo provee informacin que permite identificar la forma en que se gener
el dinero, as como tambin el destino que se le dio al mismo. Es importante determinar con
anticipacin cmo se espera que estos flujos se vayan a dar en el futuro, lo cual implica identificar
las fuentes y los montos que generarn dinero en un periodo prximo, as como tambin la
aplicacin que se har de ese dinero generado.
La forma de obtener efectivo, as como la aplicacin que se hace del mismo, permite formar una
idea de lo adecuado de las decisiones que toman sus administradores y consecuentemente de las
posibles fuerzas y debilidades de la empresa.
Fuentes y aplicaciones del efectivo
"La cantidad de dinero que entra o sale de una empresa durante un periodo determinado de tiempo
se le conoce como flujo de efectivo. Al monto recibido se le da el nombre de flujo positivo y al
monto que se eroga, flujo negativo.
18
La primera fuente se le conoce como efectivo generado por la operacin, donde una empresa
puede obtener efectivo, es generarlo por medio de sus propias operaciones, es decir, a travs de la
venta y cobranza de sus productos o servicios a sus clientes, menos los pagos ue tengas que
efectuar para que dichas ventas puedan realizarse.
La segunda fuente, las empresas pueden conseguir el dinero pidindolo prestado a las
instituciones de crdito. Una tercera fuente podra estar constituida por las aportaciones de capital
que hagan los dueos a la empresa. La cuarta fuente posible de efectivo de que disponen las
compaas es la venta de activos distintos de los inventarios; por ejemplo, vender equipo de
reparto que ya no est siendo utilizado, o un edificio en el que la empresa tena sus oficinas,
etctera.
La primera forma de aplicar efectivo es invertir en activos tales como terrenos, edificios, equipo o
maquinaria, etctera. La segunda es pagar las deudas contradas cuando se recibi
financiamiento; la tercera es distribuir dividendos a los accionistas, y la cuarta reembolsar su
aportacin a los dueos.
De acuerdo con la normatividad contable, el estado de flujo de efectivo proporciona informacin til
para:
Evaluar la capacidad que tiene una empresa para generar dinero.
Evaluar la capacidad e la empresa para pagar oportunamente sus deudas, invertir, repartir
dividendos y, en su caso, para detectar a tiempo la necesidad de obtener financiamientos.
Determinar la calidad de la utilidad reportada por la empresa, al dar a conocer y evaluar las
razones por las cuales el monto de sta es distinto del efectivo generado por la operacin.
Evaluar en trminos generales los cambios en la situacin financiera por transacciones de
inversin y financiamiento cuando tuvieron alguna inferencia en el rengln de efectivo.
Por lo que podemos apreciar que el objetivo principal de este estado financiero es presentar
informacin pertinente acerca de las recepciones y pagos de efectivo experimentados por una
18
Bravo Santilln Mara de la Luz, "ntroduccin a las finanzas, Ed. Pearson Educacin, Mxico 2007. Pag. 218.
empresa durante un periodo determinado, explicando el cambio en el rengln de efectivo durante
ese lapso.
La aplicacin de estos principios, sobre todo de los dos primeros, repercute tambin en un
incremento de la utilidad y rentabilidad de la empresa, ya que al incrementar las entradas de dinero
normalmente se incrementan de igual modo los ingresos, y al disminuir las salidas de dinero se
reducen los gastos y las inversiones.
Cuando las ventas son de contado y todos los gastos son desembolsables, es decir, que implican
erogaciones dinero, el efecto sobre la utilidad y sobre el flujo de efectivo coincide. En stas
condiciones, las entradas de efectivo coinciden con los ingresos y las salidas con los gastos. Sin
embargo, los ingresos y los gastos se reconocen para fines de los reportes financieros cuando
ocurren, y no cuando se cobran o pagan. Esto quiere decir que una compaa puede incrementar
sus ventas o reducir sus gastos en un periodo determinado, pero los efectos de estas operaciones
no se van a ver reflejados inmediatamente en los flujos de efectivo, aunque s afecten la utilidad.
Para comprender mejor los cambios en el efectivo, vamos a partir de la ecuacin bsica de la
contabilidad:
A $ P 6 C
Representando ahora esta ecuacin incorporando en ella las partidas que integran cada
componente de la ecuacin contable bsica:
E6AC6A7C $ PCP 6P8P 6C
Dnde:
E: Efectivo.
OAC: Otros activos circulantes.
ANC: Activo no circulante.
PCP: Pasivo a corto plazo.
PLP: Pasivo a largo plazo.
C: Capital.
Despejando efectivo:
E$ PCP 6P8P 6C 9 ,AC6A7C/
Los cambios los denotaremos con A, se explicaran as:
AE= APCP +APLP +AC (AOAC+AANC)
Para buscar una explicacin del cambio en el rengln de efectivo de un periodo a otro, se debe
realizar un anlisis de los cambios ocurridos en los renglones distintos del efectivo.
El efectivo se ve afectado slo en aquellas transacciones que implican un movimiento de caja, y la
explicacin se obtiene identificando las causas de dicho movimiento, la cual puede ser ocasionada
por algn movimiento en cualquiera de las otras partidas del balance.
7eneracin de e$ecti"o
Cada transaccin
debe incluir un
movimiento en el
rengln de caja
Ap#icacin de e$ecti"o
Disminucin de AC
(excepto caja)
Disminucin de ANC
ncremento en PCP
ncremento en PLP
ncremento en C
ncremento en AC
(excepto caja)
ncremento en ANC
Disminucin de PCP
Disminucin en PLP
Disminucin en C
De acuerdo con la normatividad contable, los recursos de efectivo generados o utilizados durante
el periodo se deben clasificar en tres grupos o secciones: operacin, inversin y financiamiento.
Seccin de operacin
19
Se reporta el efectivo generado o utilizado en la operacin del negocio, es decir, el efecto de las
transacciones y eventos determinantes de la utilidad neta sobre el efectivo. La normatividad
contable establece que esta seccin debe estar integrada por todas las transacciones y eventos
que no caen en la definicin de las partidas que conforman las otras dos secciones del estado de
flujo de efectivo: inversin y financiamiento. Es importante tener presente que no existe un
paralelismo entre los trminos utilidad de operacin y efectivo generado por la operacin; con esto
se quiere decir que las partidas determinantes de la utilidad de operacin no necesariamente son
las determinantes del efectivo generado por la operacin. Un ejemplo es el impuesto sobre la renta,
no es determinante de la utilidad de operacin, aunque s es un flujo de operacin. Lo mismo
sucede con los intereses y los dividendos recibidos, los cuales no son determinantes de la utilidad
de operacin pero s lo son del flujo generado por la operacin.
Para determinar este monto existen dos enfoques, uno se conoce como m@todo directo y otro
como m@todo indirecto. Mediante el primero de estos mtodos, a los flujos de efectivo generados
por la operacin de la empresa se les restan los flujos aplicados en dicha operacin; en cambio,
en el mtodo indirecto, se hace una conciliacin entre la utilidad neta y el efectivo generado por la
19
Bravo Santilln Mara de la Luz, "ntroduccin a las finanzas, Ed. Pearson Educacin. Mxico, 2007. Pag. 225
operacin, es decir, que a la utilidad neta se le va sumando o restando, segn sea el caso, partidas
que son determinantes de la utilidad pero no del flujo de efectivo, y viceversa.
El monto del flujo de efectivo generado por la operacin es el mismo, ya sea que se determine por
el mtodo directo o por el indirecto, con la diferencia de que el mtodo indirecto da una explicacin
de por qu no coinciden la utilidad neta y el flujo de efectivo generado por la operacin; est es
precisamente la ventaja del mtodo. La ventaja del mtodo directo, que es la facilidad para
entender los componentes del flujo de efectivo.
En el caso de que se aplique el mtodo directo para reportar el efectivo generado por la operacin,
se deben reportar los principales flujos de entrada y de salida, as como el neto entre ambos flujos.
Se considera como flujos principales, para la mayora de las empresas, los siguientes:
Cobro a clientes.
ntereses y dividendos recibidos.
Otros cobros de operacin.
Pagos al personal.
Pagos a proveedores de bienes y servicios.
Pago de intereses.
Pago de impuestos.
Otros pagos de operacin.
En el caso de aplicarse el mtodo indirecto, se reporta el efectivo relativo a las actividades de
operacin, ajustando la utilidad neta para conciliarla con el efectivo generado por la operacin. Esto
implica eliminar de la utilidad neta los efectos de:
El diferimiento de entradas o salidas pasadas de operacin (por ejemplo, cambios de
inventarios durante el periodo).
La acumulacin de entradas y salidas de efectivo de operacin, como cambios de
cuentas por cobrar y de cuentas por pagar durante el periodo.
El efecto de todas aquellas partidas cuya repercusin sobre el efectivo corresponde a
los flujos de inversin o financiamiento, por ejemplo, depreciacin de activos fijos,
amortizacin de intangibles, ganancias o prdidas en la venta de activos distintos de
los inventarios (todas relacionadas con la actividad de inversin), ganancia o prdida
en la cancelacin de pasivo (relacionada con la actividad de financiamiento).
Las normas contables aplicables en Mxico obligan a las empresas a seguir el mtodo indirecto.
A continuacin se muestra un listado de algunas partidas que deben tomarse en cuanta para el
clculo del efectivo generado por la operacin (conciliacin entre utilidad neta y efectivo generado
por la operacin), es conveniente aclarar que existen otras:
+
Utilidad (prdida) neta
Gasto por depreciacin de activos fijos
Gasto por amortizacin de activos intangibles
Prdidas por actividades de no operacin
- Ganancias en actividades de no operacin
= Capital neto de trabajo proveniente de la operacin
+
Disminucin de cuentas por cobrar
Disminucin de inventarios
Disminucin en pagos anticipados
ncremento en cuentas por pagar
ncremento en pasivos acumulados
-
ncremento de cuentas por cobrar
ncremento de inventarios
ncremento en pagos anticipados
Disminucin en cuentas por pagar
Disminucin en pasivos acumulados
= E$ecti"o (enerado por #a operacin
Como puede apreciarse el primer grupo de partidas que se suman a la utilidad neta (depreciacin
de activos fijos, amortizacin de activos intangibles, prdidas por actividades de no operacin), as
como el de las que se restan (ganancias en actividades de no operacin), son partidas
determinantes de la utilidad neta, pero no tienen efecto alguno en los flujos de efectivo. A este tipo
de partidas se les conoce como "irtua#e.
El resto de las partidas se refieren a movimientos que de alguna manera afectan el flujo de
efectivo, pero para fines de la utilidad neta sta se ve afectada en forma distinta. Por ejemplo, la
disminucin de cuentas por cobrar se suma a la utilidad, pues indica que lo cobrado a clientes fue
mayor al monto de las ventas a crdito (por eso disminuye la cuenta de clientes); para la
determinacin de la utilidad slo se toman en cuenta las ventas, mientras que para determinar el
flujo de efectivo hay que agregar lo que la cobranza excede a las ventas del periodo. Es decir, se
parte de un enfoque con base en lo devengado que, como ya se explic en captulos anteriores, es
el que se sigue para el reconocimiento de ingresos y de gastos, y consecuentemente para la
determinacin de la utilidad, para pasar a un enfoque con base en efectivo, que es el aplicable para
la formulacin del estado de flujos de efectivo.
Seccin de inversin
20
En este apartado del estado de flujo de efectivo se presentan tanto los flujos de efectivo que se
generan como los que se aplican por medio de actividades de inversin y desinversin. Entre estas
partidas se cuentan las siguientes:
Otorgamiento y cobro de prstamos a otras entidades.
Adquisicin y venta de instrumentos financieros de pasivo y de capital.
Adquisicin y venta de inmuebles, maquinaria y equipo y de ciertos tipos de intangibles.
De estas actividades, sern flujos positivos (fuentes o entradas) de efectivo:
El efectivo recibido por cobros de prstamos otorgados a terceros.
El efectivo recibido por la venta de inversiones en instrumentos financieros de pasivo
(distintos de las inversiones a corto plazo).
El efectivo recibido por la venta de inmuebles, maquinaria y equipo.
De estas actividades, sern aplicaciones (salidas) de efectivo:
Otorgamiento de prstamos a terceros.
Adquisicin de instrumentos financieros de pasivo y de capital (acciones) emitidos por otra
empresa.
Pagos (antes, despus o en el momento de la compra) para la adquisicin de inmuebles,
maquinaria y equipo.
Seccin de financiamiento
21
En esta parte del estado de flujo de efectivo se informa acerca de los flujos de efectivo recibidos y
pagados como consecuencia de transacciones relacionadas con las actividades de financiamiento
de la empresa. Estas actividades comprenden:
20
Bravo Santilln Mara de la Luz, "ntroduccin a las finanzas, Ed. Pearson Educacin. Mxico, 2007. Pag. 227
21
Bravo Santilln Mara de la Luz, "ntroduccin a las finanzas, Ed. Pearson Educacin. Mxico, 2007. Pag. 228
Aportacin de efectivo a la empresa por parte de los propietarios y pagos de efectivo por
parte de la compaa a los accionistas, ya sea por concepto de dividendos o por eembolso
de capital aportado.
Obtencin de financiamiento por medio de prstamos en efectivo y liquidacin de dichos
prstamos.
De las actividades de financiamiento mencionadas, se consideran entradas de efectivo de las
siguientes:
Aportacin de capital por parte de los dueos.
Colocacin de obligaciones, bonos y otros instrumentos de financiamiento a largo plazo.
Obtencin de prstamos bancarios.
Se consideran salidas de efectivo:
El pago de dividendos a los accionistas (no deben incluirse aquellos dividendos que se
paguen con bines distintos del efectivo, es decir, en especie).
El reembolso de capital a los accionistas, esto es, que la empresa adquiera sus propias
acciones.
El pago de prstamos bancarios.
Elementos para la formulacin del estado de flu"o de efectivo
Para elaborar el estado de flujos de efectivo se requiere contar con dos balances, uno del inicio y
del final del periodo y el estado de resultados correspondiente al periodo comprendido entre estos
dos balancees. Tambin se necesita otra informacin adicional pertinente. El mtodo consiste en lo
siguiente:
1. Determinar los cambios experimentados en el balance, comparando el final con el inicial y
clasificando los cambios como fuente o como aplicacin. En el caso de los activos se
considerarn como aplicacin los incrementos y las disminuciones como fuente. En el caso
del pasivo y el capital es inverso.
2. Analizar si los cambios detectados en el paso anterior incidieron en algn movimiento del
efectivo.
3. Formular el estado de flujo de efectivo, clasificando cada uno de sus movimientos en la
seccin que le corresponda, esto es, si es de la actividad de operacin, de la inversin o de
la de financiamiento.
1.2. El valor
En el mundo de las finanzas corporativas, el anlisis del valor econmico se ha convertido en un
referente principal, con base en el cual se analizan las principales decisiones financieras de la
empresa: inversin, financiacin y retribucin de capital (Lubian y De Luna 2001, pp. 9).
La valoracin de una empresa es un proceso por el cual se trata de establecer la capacidad de la
misma de contribuir a los beneficios esperados por sus propietarios. Por lo tanto, la valoracin no
es un proceso para determinar el precio o el costo de la empresa, el precio lo determinan
comprador y vendedor que se ponen de acuerdo en un monto para la transaccin, el costo se
forma por el pasado, esto es, queda plasmado en los valores contables.
Al llevar a cabo una valoracin econmica, deben considerarse aspectos de tipo tcnico y de
negociacin. Esto implica tener en cuenta, un anlisis del sector, del entorno nacional e
internacional, de los diversos riesgos y aspectos de carcter operativo, legal y financiero. La
valoracin se utiliza para anticipar amenazas y oportunidades evaluando puntos fuertes como
dbiles, as como, para distinguir los activos necesarios para la explotacin; conocer cules son las
variables claves para la empresa y cunto pueden desviarse de lo esperado (Violas y Adser,
1997).
En la creacin de una empresa debemos proyectar el valor que se espera. Para el clculo del valor
consideraremos la rentabilidad econmica, la cual proviene del presupuesto de capital, es decir las
decisiones de inversin. El valor del dinero en el tiempo permite que se generen intereses y que los
intereses tambin ganen intereses a lo largo del tiempo.
"La medicin de la rentabilidad econmica de un proyecto no es fcil por las enormes dificultades
que existen para pronosticar el comportamiento de todas las variables que condicionan su
resultado. El clculo de la rentabilidad de cada uno de los escenarios es una de las tareas ms
simples, fciles y certeras del trabajo, lo complejo radica en la interpretacin de los resultados del
desarrollo de las frmulas para calcular los criterios de evaluacin.
22
La rentabilidad de un proyecto se puede medir de muchas formas distintas: en unidades
monetarias, en porcentaje o en el tiempo que demora la recuperacin de la inversin, entre otras.
Todas ellas se basan en el concepto del valor en el tiempo del dinero, siempre considerando un
costo asociado a los recursos que se utilizan en el proyecto, ya sea de oportunidad, si existen otras
posibilidades de uso del dinero.
22
Nassir Sapag Chan, "Proyectos de nversin, Evaluacin y formulacin 5 Edicin. Ed. McGraw Hill, 2008
Las empresas realizan muchas inversiones. Algunas de ellas son los activos reales (se pueden ver
y tocar), otras son activos intangibles, como las patentes y las marcas comerciales. En ambos
casos, las empresas se desprenden de dinero con la esperanza de recibir todava ms en el futuro.
Pagan sus inversiones por medio del dinero que consiguen y, durante el proceso, asumen
responsabilidades.
Al tomar decisiones financieras se debe comparar los pagos posteriores a realizar en diferentes
tiempos, es decir, considerar la relacin que existe entre el valor del dinero en el presente y en el
futuro, es decir un peso vale ms hoy que maana o en el futuro.
1.2.1. El valor del dinero en el tiempo
El valor del dinero en el tiempo se refiere al hecho de que tan pronto como existe la oportunidad de
ganar intereses, el momento en que se recibe el dinero influye en el valor de ste.
El dinero puede ser invertido para ganar intereses, los intereses se consideran la renta que paga el
prestatario por usar el dinero del prestamista. El ahorrador no experimenta ninguna ganancia o
prdida de capital, debido al que el valor de la inversin inicial cambiar slo en el monto del
inters ganado. Para el ahorrador, los intereses ganados en determinado plazo son los in(reo
corriente de ese periodo.
Ganar intereses sobre intereses se denomina capitalizar a inter@ compuetoA Si se calcular el
inters solamente sobre la inversin original, se paga un inter@ imp#e.
Cuando una inversin gana un inters simple, la tasa de inters cotizada es la tasa de inters
verdadera (rendimiento). Esta es la tasa de inters realmente obtenida. La tasa de inters es una
medida til de los ingresos corrientes ya que se gana la tasa a la que se ganan los ingresos
corrientes independientemente del tamao del depsito.
Cuando una inversin gana a inters compuesto, las tasas de inters, cotizada y verdadera, son
iguales slo cuando el inters se compone anualmente. En general, cuanto mayor sea la
frecuencia de composicin del inters dada a una tasa cotizada, mayor ser la tasa de inters
verdadera.
La compoicin continua calcula el inters con una composicin durante el menor intervalo de
tiempo posible. Da como resultado la tasa de inters verdadera mxima que puede lograrse con un
tasa de inters cotizada especfica, cuanto mayor es la frecuencia de composicin del inters,
mayor ser la tasa de inters verdadera.
El "a#or preente (VP) expresa el valor actual de un monto futuro. Con las tcnicas del valor
presente podemos calcular el valor que tiene hoy un monto que se recibir en alguna fecha futura.
La tasa de inters aplicable cuando calculamos el valor presente se conoce comnmente como
taa de decuento (o costo de oportunidad). Representa la tasa anual de rendimiento que se
podra ganar actualmente sobre una inversin similar.
Si invertimos una cantidad "VP, durante "n aos a un inters "i, al multiplicar "VP por ,
estamos calculando la cantidad de dinero que obtendremos en el futuro. El valor final o valor futuro
(VF) de un valor presente (VP) se calcula por la expresin:
Donde i es la tasa de rentabilidad exigida y n es el nmero de perodos.
Si se busca calcular el valor presente de un valor futuro, se despeja de la siguiente forma:
Como los rendimientos de determinada inversin se recibirn en diversas fechas futuras ms que
como un monto nico, se debe saber calcular el valor presente de un flujo de rendimientos. Un flujo
de rendimientos se considera como un conjunto de rendimientos de montos nicos y se clasifica
como un $#u+o mi/to o una anua#idad. Una anualidad es un flujo de rendimientos peridicos
iguales.
Para calcular el valor presente de cada uno de estos flujos, debemos calcular el total de los valores
presentes de los rendimientos anuales individuales, debemos estimar y despus sumar los valores
presentes de los rendimientos individuales, es decir, el valor presente de flujos de rendimientos
futuros se calcula sumando los valores presentes de los rendimientos individuales.
El valor presente de una anualidad se calcula del mismo modo que se estima el valor presente de
un flujo mixto.
"Al comparar el VPN de los flujos del proyecto con la inversin inicial de capital, se ignoran los
pagos de deuda, porque el costo de sta aparece incorporado a la tasa de rendimiento requerida
sobre el capital que se va a invertir en proyecto.
23
1.2.2. Criterios de nversin
Los proyectos con un valor actual neto positivo, valen ms de lo que cuestan. As siempre que las
empresas invierten en esta clase de proyectos, trabajan a favor de sus accionistas. Casi todas las
grandes empresas calculan el VAN de los proyectos de inversin, pero cuando los directivos toman
decisiones de inversin, tambin suelen tener en cuenta otros criterios. Lo ms comn es que
examinen el plazo de recuperacin y su tasa interna de rentabilidad.
El plazo de recuperacin
El plazo de recuperacin de los proyectos es la cantidad de tiempo que debe transcurrir para
recuperar la inversin original. ste criterio mantiene que deben aceptarse los proyectos si su plazo
de recuperacin es menor que un perodo de referencia especfico, puede ser adecuado, pero es
fcil advertir que puede conducir a decisiones absurdas.
Otro problema del criterio del plazo de recuperacin es que da igual peso a todos los flujos de caja
que se producen antes del perodo de referencia, a pesar de que cuanto ms distantes sean los
flujos, menos valor tienen. Para emplear el criterio del plazo de recuperacin, las empresas deben
fijar un perodo de referencia apropiado. Si aplican el mismo perodo de referencia sin tener en
cuenta la duracin del proyecto, tendern a aceptar demasiados proyectos de corta duracin y a
rechazar demasiados de larga duracin, porque rechazarn los flujos de caja que se producen
despus del periodo de referencia.
El principal atractivo de ste criterio es su sencillez, sin embargo se debe considerar que lo ms
difcil de la evaluacin de proyectos es la prediccin de los flujos de caja, y no los clculos
aritmticos.
Tasa nterna de Rendimiento
24
La tasa interna de rendimiento (TR) se define como la tasa de descuento que hace que el Valor
Actual Neto del proyecto sea igual a cero:
23
Madura, Jeff. "Administracin financiera internacional 9. Edicin. Ed. Cengage Learning Editores. 2009 (pag. 465)
24
Berk Jonathan y De Marzo Peter. "Finanzas Corporativas 1. Edicin. Ed. Pearson Educacion. Mxico, 2008.
La TR se basa en un concepto intuitivo: si el rendimiento de la oportunidad de inversin que se
estudia es mayor que el de otras alternativas en el mercado, con riesgo y duracin equivalentes (es
decir, el costo de capital del proyecto), entonces se debe emprender. La regla es:
"Aceptar cualquier oportunidad de inversin en la que la TR supere el costo de oportunidad del
capital. Desechar cualquier oportunidad cuya TR sea menor que el costo de oportunidad del
capital.
Sin embargo, se debe tomar en cuenta que no es lo mismo evaluar proyectos de inversin que
prestar o pedir prestado. Cuando se pide dinero prestado, la regla es:
"Acepto el prstamo si la TR es menor que el costo de oportunidad del capital
En general, la regla de la TR funciona para un proyecto aislado si todos los flujos de efectivo
negativos preceden a los positivos. Pero en otros casos, la regla de la TR tal vez est en
desacuerdo con la del VAN, por lo que sta sera incorrecta, por ejemplo, en oportunidades de
inversin donde se obtenga el efectivo al principio y se incurre despus en los costos de producir,
es decir como si se obtuviera dinero prestado, y cuando se pide un prstamo se prefiere una tasa
tan baja como sea posible, en este caso la TR debe ser menor que el costo de capital, como se
dijo anteriormente.
1.3. El riesgo
Los proyectos de inversin se encuentran expuestos a diversos tipos de riesgo: financiero, poltico,
de mercado, entre otros. Al invertir colocamos nuestro capital en riesgo, si la inversin no tiene el
desempeo esperado, es probable que se deriven problemas para vender el proyecto que se
desarroll. En vista de estas caractersticas potenciales de rendimiento y riesgo habr que analizar
con detenimiento los beneficios y costos potenciales antes de efectuar la inversin y estar en
posibilidad de tomar decisiones que maximicen su valor.
As como las condiciones cambian con el tiempo, tambin lo hacen los posibles beneficios de la
inversin directa en diversos pases. De este modo, es probable que algunos pases se conviertan
en blancos ms atractivos, mientras que otros pierden su atractivo.
Al hablar de riesgo comnmente se refiere al riesgo de crdito o de mercado, sin embargo para
entender mejor definamos riesgo operativo: "es el riesgo de prdidas derivadas de fallas en los
sistemas, en la actuacin del personal, por eventos externos o por procesos internos no
adecuados
25
.
Las empresas enfrentan una serie de posibles riesgos, que varan desde la incertidumbre
econmica y poltica actual hasta enormes riesgos de inventario, de la dependencia de los
servicios de manufactura y logstica proporcionados por terceras partes, muchas ubicadas fuera de
la localidad. Habr que observar los costos de desarrollo e investigacin, de ventas, generales y
administrativos, riesgos que enfrentan en la transicin a nuevas tecnologas. Cualquiera de estos
riesgos podra tener un efecto adverso material en los resultados operativos y la posicin financiera
de la empresa.
El factor clave para tomar una decisin de inversin es ponderar esos riesgos con relacin al
rendimiento potencial.
1.3.1. Riesgo, rentabilidad y el costo de oportunidad del capital
El rendimiento es el nivel de beneficios producto de una inversin, en otras palabras es la
retribucin por invertir. Algunos instrumentos de inversin garantizan un rendimiento, pero otros no.
El rendimiento obtenido sobre un depsito en la cuenta de ahorros asegurada en un banco
importante puede considerarse seguro. El rendimiento obtenido sobre un prstamo que se hace
por ejemplo a un socio podra ser menos seguro. El tamao y la certeza del rendimiento esperado
son factores importantes para elegir una inversin adecuada.
El rendimiento sobre una inversin puede provenir de ms de una fuente. La fuente ms comn
son los pagos peridicos, como los dividendos o intereses. La otra fuente de rendimiento es la
apreciacin de valor, es decir, la ganancia obtenida de la venta de un instrumento de inversin en
un precio mayor que su precio inicial de compra. Estas dos fuentes de rendimiento se denominan
ingresos corrientes y ganancias de capital (o prdidas de capital), respectivamente.
In(reo corrienteA Los ingresos corrientes pueden tomar la forma de dividendos de acciones,
intereses recibidos sobre bonos o dividendos recibidos de fondos de inversin. Para considerarlo
ingreso, debe ser efectivo o convertirse fcilmente en efectivo. Los ingresos corrientes consisten
25
Definido por el Comit de Basilea, el cual es un foro integrado por los gobernadores de los bancos centrales y reguladores bancarios
integrantes del Grupo de los Diez (G10). Sus conclusiones y recomendaciones se han convertido en la norma de supervisin y regulacin
bancaria en el resto del mundo.
generalmente en efectivo o casi efectivo que se recibe de manera peridica por poseer una
inversin.
7anancia de capita# ,o p@rdida- El segundo aspecto del rendimiento tiene que ver con el
cambio en el valor de mercado de una inversin. El monto en el que los ingresos de la venta de
una inversin exceden a su precio inicial de compra es una ganancia de capital. Si una inversin se
vende a un precio menor que su precio inicial de compra, ocurre una prdida de capital.
La suma de la ganancia de capital (o prdida) y los ingresos corrientes da como resultado el
rendimiento tota#A Es preferible usar rendimientos porcentuales, ya que permiten la comparacin
directa de inversiones de diferentes tamaos y tipos.
El rendimiento es una variable importante en la decisin de inversin: nos permite comparar las
ganancias reales o esperadas de diversas inversiones con los niveles de rendimiento que
necesitamos. El rendimiento puede medirse histricamente o usarse para formular expectativas
futuras. Mucho se habla de que el rendimiento pasado no garantiza el rendimiento futuro, pero los
datos pasados proporcionan con frecuencia un fundamento importante para las expectativas
futuras.
Las tasas de inters y otras medidas de rendimiento financiero frecuentemente se citan
anualmente. La evaluacin de los rendimientos de inversin pasados se realiza generalmente con
base en este mismo periodo. Podemos determinar el nivel promedio de rendimiento que se gener
con esa inversin durante ese periodo, podemos analizar la tendencia de este rendimiento.
Representado como porcentaje, el rendimiento promedio total.

1.3.2. El presupuesto de capital
Es definido anualmente por las empresas y debe incluir las necesidades de cada rea, en otras
palabras es una lista de nuevas inversiones. Esta lista debe ser analizada por personal
especializado en planificacin y en anlisis financiero. Despus del anlisis viene la aprobacin del
mismo. Si el proyecto es de gran dimensin deber someterse a diversas pruebas antes de ser
admitido. Es de gran ayuda la siguiente informacin:
1. Los desembolsos que exige la ley o polticas de la empresa, por ejemplo los necesarios para
adquirir equipos de control de la contaminacin.
2. Costos de mantenimiento as como su reduccin, un ejemplo es la reposicin de maquinaria.
3. Capacidad de expansin de las actividades actuales. Suelen depender de las previsiones de la
demanda, de los posibles cambios de la tecnologa y de la reaccin de la competencia.
4. Proyectos que dependen de decisiones estratgicas.
1.3.3. Costo de capital promedio ponderado y la valoracin de la empresa
26
El promedio ponderado del costo de capital de una empresa (que se denota por ) puede medirse
como:
Dnde:
D= monto de la deuda de la empresa
= costo de la deuda antes de impuestos
= tasa fiscal corporativa
= capital accionario de la empresa
=costo de financiarse con capital accionario
Estas razones reflejan el porcentaje de capital representando por deuda y capital accionario,
respectivamente.
Existe una ventaja en el uso de deuda en lugar del capital accionario como capital, ya que los
pagos de intereses sobre deuda son deducibles de impuestos. Pero cuanto ms se recure a la
deuda, mayor es el gasto financiero por intereses y ms alta la probabilidad de una quiebra. El
costo de capital de la empresa primero disminuye, cuando se incrementa la razn entre deuda y
capital total, pero despus de cierto punto, el costo de capital aumenta a la par de dicha razn.
Esto indica que la empresa debe aumentar su financiamiento con deuda hasta el punto en que la
probabilidad de quiebra sea tan grande que anule la ventaja fiscal de adquirir deuda. Rebasar ese
punto incrementara el costo general de capital para la empresa.
Para evaluar las diferencias de las tasas de rendimiento requeridas entre las corporaciones
multinacionales y las empresas nacionales se aplica el modelo de fijacin de precios de los activos
de capital (CAPM, Capital Asset Pricing Model). El modelo define el rendimiento requerido de una
accin ( ) como sigue:
26
Madura, Jeff. "Administracin financiera internacional 9. Edicin. Ed. Cengage Learning Editores. 2009
Dnde:
= tasa de rendimiento libre de riesgo
= rendimiento del mercado
= beta de la accin
El CAPM postula que el rendimiento requerido sobre las acciones de una empresa es una funcin
positiva de: 1) la tasa de inters libre de riesgo, 2) la tasa de rendimiento del mercado y 3) la beta
de la accin. La beta representa la sensibilidad de los rendimientos de las acciones al rendimiento
del mercado (por lo general se toma un ndice accionario como sustituto del mercado).
Es posible usar la beta de un proyecto para determinar la tasa de rendimiento requerida. La beta
de un proyecto representa la sensibilidad de los flujos de efectivo de ste a las condiciones del
mercado. Un proyecto con flujos de efectivo aislados de las condiciones del mercado tendr una
beta baja.
Para una empresa bien diversificada con flujos de efectivo generados por varios proyectos, cada
uno presenta dos clases de riesgo: 1) variabilidad no sistemtica de los flujos de efectivo exclusiva
de la empresa y 2) riesgo sistemtico. La teora de valuacin de activos financieros establece que
el riesgo no sistemtico de los proyectos puede ignorarse, porque se difuminar con la
diversificacin. Sin embargo, el riesgo sistemtico no se dispersa porque afecta de manera
semejante a todos los proyectos. Cuanto menor sea la beta de un proyecto menor ser el riesgo
sistemtico de aqul y ms baja su tasa de rendimiento requerida.
Costo de la deuda
El costo de la deuda de una empresa est determinado, en esencia, por la tasa de inters libre de
riesgo prevaleciente para la divisa del prstamo y la prima de riesgo que requieren los acreedores.
El costo de la deuda para las empresas es mayor en algunos pases que en otros, porque la tasa
correspondiente libre de riesgo es mayor en cierto momento o porque es ms cara la prima de
riesgo.
La taa #i*re de rie(o est determinada por la interaccin de la oferta y la demanda de fondos.
Cualquier factor que influya en ellos afecta la tasa libre de riesgo. Entre estos factores estn la
legislacin fiscal, la demografa, las polticas monetarias y las condiciones econmicas.
Las leyes fiscales de algunos pases ofrecen ms incentivos al ahorro que otras, lo que influye en
la oferta de ahorros y, por tanto, en las tasas de inters. Las leyes fiscales corporativas de un pas,
relacionadas con la depreciacin y los crditos fiscales a la inversin tambin pueden afectar las
tasas de inters por su influencia en la demanda de fondos de las corporaciones.
La demografa de un pas influye en la oferta de ahorros y en el monto de fondos que se dan en
prstamo. Como la demografa vara con los pases, tambin varan las condiciones de la oferta y
la demanda y, por consiguiente, en las tasas de inters nominales. Las pases con poblaciones
ms jvenes tiene ms probabilidades de tener altas tasas de inters, porque los hogares de
jvenes ahorran menos y toman ms prstamos.
La poltica monetaria establecida por el banco central de un pas influye en la oferta de fondos
para prstamos y, con ello, influye en las tasas de inters. Cada banco central traza su propia
poltica monetaria y por esto las tasas de inters varan con los pases. Como las condiciones
econmicas influyen en las tasas de inters, hacen que varen segn los pases. El costo de la
deuda es mucho mayor en varios pases menos desarrollados que en las naciones industrializadas,
en esencia, por las condiciones econmicas.
La prima de rie(o sobre la deuda debe ser tan grande para compensar a los acreedores por el
riesgo de que el prestatario no pueda cumplir con sus obligaciones de pago. El riesgo vara entre
los pases por la diferencias de condiciones econmicas, relaciones entre empresas y acreedores,
intervencin del gobierno y grado de apalancamiento financiero.
Cuando las condiciones econmica de un pas son estables, el riesgo de una recesin en baja. As,
la probabilidad de que una empresa no cumpla sus obligaciones es menor, lo mismo que la prima
de riesgo.
2. Binanciamiento en M@/ico
En Mxico al igual que en el resto de los pases el sistema financiero desempea un papel central
en el funcionamiento y desarrollo de la economa. Est integrado principalmente por diferentes
intermediarios y mercados financieros, a travs de los cuales una variedad de instrumentos
movilizan el ahorro hacia sus usos ms productivos.
El Sistema Financiero Mexicano se conforma por la banca de desarrollo, las Sofoles y OAC, casas
de bolsa, seguros, SEFORES, sociedades de inversin, y la banca mltiple. El sistema ha
registrado importantes cambios estructurales. A pesar de esto, la banca mltiple es el principal
intermediario de dicho sistema, ya que ha mantenido ms de los activos totales de dicho sistema.
Las empresas buscan financiarse considerando poder mejorar su productividad y aumentar el
patrimonio de sus socios. En la mayora de los casos, las empresas fomentan la inversin porque
estn interesadas en incrementar sus ingresos, reducir sus costos o ambas cosas.
La dificultad para obtener un crdito es ms comn para empresas pequeas. Para atender esta
problemtica de personas y empresas que requieren crdito, pero que no pueden acceder a los
prstamos otorgados por los bancos u otros intermediarios financieros privados, el Gobierno
Federal cre instituciones dedicadas al apoyo, denominadas "ntermediarios financieros de
fomento o banca de desarrollo.
Adems de inducir a los intermediarios financieros privados a facilitar el crdito a personas y
empresas en mejores condiciones, los intermediarios financieros de fomento tienen como objetivo
canalizar el crdito hacia actividades y sectores prioritarios para el Gobierno Federal, que tienen un
efecto favorable sobre la poblacin, en particular la de menores ingresos.
Para la mayora de la MPYME, tener un financiamiento puede ser la gran diferencia entre crecer y
desaparecer del mundo empresarial, al no contar con los recursos suficientes para cubrir sus
necesidades. Al mismo tiempo, las tasas de inters son altas como para poder absorber el gasto.
Es por esto importante que se conozcan los esquemas de financiamiento a los que una empresa
puede tener acceso y determinar si ste es viable.
"La principal fuente de financiamiento de las microempresas es el ahorro familiar, mientras que las
PYME son los proveedores.
27
27
Tavera Mara Elena. Ensayo: "Hacia un nuevo enfoque de financiamiento en las MPYME del Distrito Federal
Es substancial leer con detenimiento este captulo, debido a que el buen entendimiento de las
opciones que nos brinda nuestro sistema financiero nos conduce a una correcta toma de decisin
de financiamiento para nuestro proyecto de inversin.
2.1. Banca Comercial
Se denomina as a las instituciones de crdito autorizadas por el Gobierno Federal para captar
recursos financieros del pblico y otorgar a su vez crditos, destinados a mantener en operacin
las actividades econmicas. Por estas transacciones de captacin y financiamiento, la banca
comercial establece tasas de inters activas y pasivas.
Un banco compra dinero (ahorros) y por ellos paga un precio (inters), este precio es lo que se le
conoce como tasa de ahorro o tasa pasiva.
La banca comercial est organizada por la Asociacin de Bancos de Mxico, tiene tres funciones
principales, la administracin del ahorro, el crdito y el sistema de pagos. Transforma los pequeos
ahorros de muchas personas en crdito a distintos plazos y en instrumentos de inversin. Su
regulacin es por medio de diversas autoridades financieras como son la Secretaria de Hacienda y
Crdito Pblico, el Banco de Mxico, la Comisin Nacional Bancaria de Valores, la Comisin
Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro, la Comisin Nacional de Seguros y Fianzas, el
nstituto para la Proteccin del Ahorro Bancario, la Comisin Nacional para la Proteccin y Defensa
de los Usuarios de Servicios Financieros.
La banca comercial en Mxico ha presentado un carcter oligoplico, los bancos comerciales son
fijadores de precios. "El mantener un diferencial entre la tasa pasiva bancaria y los rendimientos de
los valores gubernamentales, le permite a la banca comercial la posibilidad de invertir parte de sus
pasivos bancarios en valores pblicos con lo cual se beneficia de este diferencial, aumentando su
rentabilidad libre de riesgo, sin tener la necesidad de colocar crdito hacia el sector real de la
economa que mantiene un nivel mayor de riesgo (Castillo, 2007)
"La reduccin de crditos, ocurrida en el periodo poscrisis, no redujo las brechas financieras de los
bancos comerciales, ahora extranjerizados [..]a partir de 1995 la brecha financiera entre la tasa de
bonos gubernamentales y la de depsitos se ampli considerablemente con respecto al periodo
precrisis [.] Esto indica que los bancos obtiene altos rendimientos sin incurrir en riesgos
(Levy,2005a:526)
La limitacin al crdito por parte de la banca comercial no es la disponibilidad de ahorro, sino ms
bien la expectativa de rentabilidad de las empresas que garanticen la recuperacin de los crditos,
diramos entonces que al igual que otras empresas, lo que le interesa a la banca comercial es
maximizar sus utilidades y no tanto el proporcionar crditos, dado que no todas las empresas
presentan tasas de rendimiento mayores a la tasa de inters que se les aplica, de ah que la banca
comercial destine principalmente sus recursos crediticios hacia las empresas ms rentables, que
garantizan la recuperacin del crdito.
Este proceso se convierte en una limitante al crecimiento econmico ya que dentro de las
prioridades de la banca comercial se encuentra la maximizacin de sus utilidades no importando si
los activos los destina al crdito al sector productivo a bien al propio sector financiero.
La banca comercial atraviesa por un proceso de concentracin y extranjerizacin -adems de que
no se encuentra activando el proceso de crecimiento en la economa mediante crditos al sector
productivo del pas, si no que aprovecha las condiciones de maximizacin de su rentabilidad
mediante la inversin de sus activos en el propio mercado financiero, lo cual la convierte en una
banca especulativa y no promotora del crdito con impacto directo sobre el crecimiento de la
economa en nuestro pas, ya que al mismo tiempo se ofrece un panorama en donde el crdito es
escaso y caro, el cual slo puede ser canalizado hacia aquellos sectores de la produccin que
presentan tasas de rentabilidad elevadas y pueden pagar el costo del crdito, siendo stas las
empresas altamente exportadoras que tambin aprovechan el menor costo del crdito externo.
2.2. Banca de Desarrollo
La banca de desarrollo en Mxico son las instituciones que ejercen el servicio de banca y crdito a
largo plazo con sujecin a las prioridades del Plan Nacional de Desarrollo y en especial al
Programa Nacional de Financiamiento del Desarrollo, para promover y financiar sectores que le
son encomendados en sus leyes orgnicas de dichas instituciones. Por ejemplo a Nacional
Financiera (NAFN), se le encomienda promover el ahorro y la inversin, as como canalizar
apoyos financieros y tcnicos al fomento industrial y en general, al desarrollo econmico nacional y
regional del pas. Las instituciones de banca de desarrollo tienen por objeto financiar proyectos
prioritarios para el pas.
"stas instituciones financieras son encargadas de prestar asesora tcnica en los proyectos y
apoyar a sectores especficos de la actividad productiva mediante operaciones crediticias o de
inversin, por lo general a tasas de inters menores que las ofrecidas en el mercado
28
. Debe
28
Figueroa Hernndez Esther, Ramrez Abarca Orsohe y Prez Soto Francisco. "La banca de desarrollo en Mxico
atender de manera eficaz las necesidades de ahorro y financiamiento de personas fsicas y
morales.
Entendemos tambin por banca de desarrollo o institucin de fomento, todos los organismos
pblicos de crdito especial cuyo propsito bsico es apoyar e impulsar a los sectores y proyectos
econmicos, que por sus caractersticas de riesgo y maduracin no los atienden los intermediarios
privados, por medio de un financiamiento y servicios de apoyo y promocin que contribuyan a
obtener resultados econmicos y sociales que sustenten el desarrollo de un pas (Poveda, 2008).
Las polticas de fomento y promocin de la banca de desarrollo tienen necesariamente un costo
que debe financiarse con recursos fiscales, por medio de la aplicacin de subsidios, los cuales
debern ser transparentes, presupuestados y, sobre todo, temporales.
La banca de desarrollo surge en pases en desarrollo a partir de la ausencia o escaso desarrollo de
los mercados de capitales que justamente satisfagan los requerimientos de inversin, esto es, la
financiacin a mediano y largo plazo. Para cubrir este vaco surgi la necesidad de crear un
sistema para la intermediacin de recursos en el mediano y largo plazo, y facilitar los servicios
extra bancarios no cubiertos por la banca comercial tradicional.
Las nstituciones de Banca de Desarrollo forman parte del Sistema Bancario Mexicano, tal como se
establece en el artculo 3 de la Ley de nstituciones de Crdito. Dichas instituciones son entidades
de la Administracin Pblica Federal, con personalidad jurdica y patrimonio propios, constituidas
con el carcter de Sociedades Nacionales de Crdito, cuyo objetivo fundamental es el de facilitar el
acceso al financiamiento a personas fsicas y morales; as como proporcionarles asistencia tcnica
y capacitacin en los trminos de sus respectivas leyes orgnicas. Cabe mencionar que en el
desempeo de sus funciones, la Banca de Desarrollo deber preservar y mantener su capital
garantizando la sustentabilidad de su operacin, mediante la canalizacin eficiente, prudente y
transparente de recursos.
Las acciones de la Banca de Desarrollo se realizan en el marco del Programa Nacional de
Financiamiento del Desarrollo, 2008-2012 (PRONAFDE), donde sta se ha constituido como una
herramienta de poltica econmica fundamental para promover el desarrollo, resolver los problemas
de acceso a los servicios financieros y mejorar las condiciones de los mismos para aquellos
sectores que destacan por su contribucin al crecimiento econmico y al empleo: micro, pequeas
y medianas empresas (MPYMES), infraestructura pblica, vivienda para familias de bajos
recursos, y el financiamiento a los productores rurales de ingresos bajos y medios.
La Banca de Desarrollo centra su atencin en cuatro sectores que destacan por su contribucin a
la generacin de empleos: Empresarial, Rural, nfraestructura y Vivienda. Asimismo, ha sido un
instrumento clave para fomentar la inclusin financiera al complementar y proveer de profundidad
al sistema financiero mexicano con el objetivo de incorporar a aquellos segmentos que tienen
dificultades para acceder a los servicios financieros.
2.2.1.Sector empresarial
La Banca de Desarrollo enfocada al sector empresarial, conformada por Nacional Financiera y el
Banco Nacional de Comercio Exterior, tiene como objetivo impulsar el desarrollo de las empresas
mexicanas, principalmente de las micro, pequeas y medianas; proporcionndoles acceso a
productos de financiamiento, capacitacin, asistencia tcnica e informacin, a fin de fomentar el
desarrollo regional y la creacin de empleos.
Nacional Financiera (NAFN).
Con base en su Ley Orgnica, Nacional Financiera tiene por objeto promover el ahorro y la
inversin, as como canalizar apoyos financieros y tcnicos al fomento industrial y en general, al
desarrollo econmico nacional y regional del pas. Asimismo, con el fin de fomentar el desarrollo
integral del sector industrial y promover su eficiencia y competitividad, se destacan las siguientes
facultades:
Promover, gestionar y poner en marcha proyectos que atiendan necesidades del sector en las
distintas zonas del pas o que propicien el mejor aprovechamiento de los recursos de cada
regin;
Establecer programas de financiamiento para apoyar actividades econmicas que propicien la
creacin de empleos, en las empresas u organizaciones; que permitan la incorporacin de
tecnologas que les ayuden a incrementar su capacidad productiva, as como para asegurar el
acceso equitativo de las mismas a los sistemas de abasto y comercializacin;
Promover, encauzar y coordinar la inversin de capitales;
Promover el desarrollo tecnolgico, la capacitacin, la asistencia tcnica y el incremento de la
productividad;
Promover el desarrollo integral del mercado de valores; y
Propiciar acciones conjuntas de financiamiento y asistencia con otras instituciones de crdito,
fondos de fomento, fideicomisos, organizaciones auxiliares de crdito y con los sectores social
y privado.
Dentro de los programas y productos ms relevantes que ofrece NAFN son:
Programa de Garantas
Cadenas Productivas
Programas Sectoriales
Programa de Microcrdito
Programa Financiamiento Universitario.
E-learning
Detallaremos en los "Programas Sectoriales, por ser especial inters del tema que nos ocupa.
Programas Sectoriales
Los programas sectoriales de NAFN, tienen como finalidad bridar apoyo a MPYMES de sectores
productivos especficos que han visto limitado su acceso al financiamiento a travs de esquemas
tradicionales; lo anterior con el objetivo de impulsar su crecimiento y competitividad para promover
la generacin de empleos. Los principales programas sectoriales son:
Programa de Sustitucin de Electrodomsticos para el Ahorro de Energa,
Programa Permanente de Apoyo en Casos de Emergencia.
Programa ntegral de Financiamiento y Capacitacin para Renovar el Parque Vehicular de Taxis.
Esquema de Apoyo Concanaco-Servytur.
Adicionalmente se apoyan otros sectores productivos que enfrentan desventajas competitivas y
cuyo desarrollo resulta primordial para el mantenimiento y creacin de empleos, como es la
industria del software, cuero y calzado, equipamiento, entre otros.
CONCANACO-SERVYTUR
La Confederacin de Cmaras Nacionales de Comercio, Servicios y Turismo (ConcanacoServytur
Mxico), fundada en 1917, es una nstitucin de inters pblico, autnoma y con personalidad
jurdica y patrimonio propios que representa, defiende y promociona los intereses generales del
sector ante el gobierno federal y la propia iniciativa privada.
Misin:
Representar, defender y promover los intereses legtimos de las empresas pertenecientes a los
sectores comercio, servicios y turismo, a travs de la integracin y fortalecimiento de todas las
Cmaras Confederadas.
Visin:
Ser la institucin lder de los organismos cpula de la iniciativa privada, participando activamente
en beneficio de las empresas y cmaras pertenecientes a los sectores, comercio, servicios y
turismo de nuestro pas, generando riqueza con responsabilidad social.
Beneficios:
La importancia de pertenecer a la Concanaco radica en que es el Organismo Empresarial ms
grande y representativo de Mxico, con ms de 650,000 empresas afiliadas. La participacin de los
sectores representados por la Concanaco Servytur Mxico asciende a 50.3 por ciento del total de
la economa, mismo que se ha sostenido en los ltimos 10 aos. Asimismo, ha mantenido por
arriba del 53 por ciento su participacin en el empleo formal en Mxico.
Entre los beneficios de pertenecer y estar al corriente con el pago de las cuotas se encuentran:
Contar con mayor representatividad ante distintas instancias gubernamentales y ante otros
organismos empresariales.
Acceso a los distintos servicios que ofrece la Concanaco (gestin de trmites, cursos de
capacitacin y participacin en los distintos foros, asesora en materia de comunicacin, entre
otros).
La Concanaco Servytur Mxico, consciente de las reas a nivel nacional que impacta con sus
decisiones y acciones, ha impulsado y promovido la competitividad y productividad del sector
comercio, servicios y turismo a travs de proyectos y servicios que contribuyen de manera
significativa a incrementar el ciclo del desarrollo econmico.
Banco Nacional de Comercio Exterior (BANCOMEXT)
El Banco Nacional de Comercio Exterior presta el servicio pblico de banca y crdito para
promover y financiar las actividades y sectores relacionados con el comercio exterior del pas, as
como participar en la promocin de dicha actividad.
De esta forma, con el fin de procurar la eficiencia y competitividad del comercio exterior,
comprendiendo la preexportacin, exportacin, importacin y sustitucin de importacin de bienes
y servicios; en el ejercicio de su objeto se destacan las siguientes facultades:
Otorgar apoyos y garantas de crdito y las usuales en el comercio exterior;
Proporcionar informacin y asistencia financiera a los productores, comerciantes distribuidores
y exportadores, en la colocacin de artculos y prestacin de servicios en el mercado
internacional;
Promover, encauzar y coordinar la inversin de capitales a las empresas dedicadas a la
exportacin;
Otorgar financiamiento a los exportadores indirectos y en general al aparato productivo
exportador, a fin de optimizar la cadena productiva de bienes o servicios exportables, as
como coadyuvar en el fomento del comercio exterior del pas y realizar todos los actos y
gestiones que permitan atraer inversin extranjera al pas;
Cuando sea de inters promover las exportaciones mexicanas, podr otorgar apoyos
financieros a las empresas comercializadoras de exportacin, consorcios y entidades
anlogas de comercio exterior y;
Propiciar acciones conjuntas de financiamiento y asistencia en materia de comercio exterior
con otras instituciones de crdito, fondos de fomento, fideicomisos, organizaciones auxiliares
del crdito y con los sectores social y privado.
2.2.2.Sector infraestructura
Dentro del Programa Nacional de Financiamiento del Desarrollo 2008-2012 (PRONAFDE), se
estableci que uno de los sectores prioritarios que requieren atencin sera la infraestructura
pblica y privada. De esta manera, la Banca de Desarrollo, a travs del Banco Nacional de Obras y
Servicios Pblicos (BANOBRAS), otorga recursos financieros para el desarrollo de proyectos de
gran envergadura como son las carreteras, puertos y aeropuertos, plantas de tratamiento de agua;
as como a los servicios pblicos de los Gobiernos Estatales y Municipales.
Banco Nacional de Obras y Servicios Pblicos (BANOBRAS)
Con base en su Ley Orgnica, BANOBRAS tendr por objeto financiar o refinanciar proyectos de
inversin pblica o privada en infraestructura y servicios pblicos, as como coadyuvar al
fortalecimiento institucional de los gobiernos federal, estatales y municipales, con el propsito de
contribuir al desarrollo sustentable del pas.
Para dar cumplimiento a los objetivos que encomienda su Ley Orgnica, el Banco podr:
Otorgar crditos para proyectos de inversin pblica o privada en infraestructura y servicios
pblicos, con el propsito de contribuir al desarrollo sustentable del pas;
Otorgar garantas, avales y, en su caso, conceder financiamiento a empresas mexicanas para
la elaboracin de proyectos o la ejecucin de obras pblicas en el extranjero;
Promover y dar asistencia tcnica para la identificacin, formulacin y ejecucin de proyectos
de los sujetos de crdito que operen en los sectores encomendados a la nstitucin; y
Contratar crditos cuyos recursos se canalicen hacia los sectores, conforme a las
disposiciones legales aplicables.
2.2.3.Sector vivienda
El Programa Nacional de Financiamiento del Desarrollo 2008-2012 (PRONAFDE), establece como
uno de los objetivos de la Banca de Desarrollo el brindar financiamiento para la vivienda a las
familias de bajos ingresos, principalmente para aquellas que no tienen acceso a los sistemas
tradicionales de seguridad social. Asimismo, la Banca de Desarrollo tiene como objetivo desarrollar
el mercado de la vivienda mediante el otorgamiento de recursos financieros destinados a la
construccin, a la adquisicin de vivienda mediante crditos hipotecarios y al desarrollo del
mercado de bonos respaldados por hipotecas.
Sociedad Hipotecaria Federal (SHF)
La SHF, como Sociedad Nacional de Crdito, tiene por objeto impulsar el desarrollo de los
mercados primario y secundario de crdito a la vivienda, mediante el otorgamiento de crdito y
garantas destinadas a la construccin, adquisicin y mejora de vivienda, preferentemente de
inters social y medio, as como al incremento de la capacidad productiva y el desarrollo
tecnolgico, relacionados con la vivienda. Para dar cumplimiento a su mandato, la SHF podr
realizar las siguientes actividades:
Otorgar crditos relacionados a la vivienda con el fin de impulsar el desarrollo, o procurar la
estabilidad, de algn segmento de los mercados primario y secundario de crdito a la
vivienda;
Garantizar crditos y valores relacionados con financiamientos a la vivienda, otorgados o
emitidos por entidades financieras, e invertir en dichos valores;
Prestar servicios de consultora; y
Promover esquemas para constituir pagos inciales o enganches destinados a la adquisicin
de vivienda.
2.2.4.Sector rural
La Banca de Desarrollo enfocada al sector rural, conformada por los Fideicomisos nstituidos con
Relacin a la Agricultura (FRA) y la Financiera Rural, tiene como mandato el otorgamiento de
recursos financieros, capacitacin y asistencia tcnica a las empresas y productores del campo
mexicano; contribuyendo con esto a generar mejores condiciones de vida en el medio rural.
Adicionalmente, el Gobierno Federal cuenta con el Fondo de Capitalizacin e nversin del Sector
Rural (FOCR), como vehculo para promover la inversin con capital en el sector rural y
agroindustrial del pas.
Fideicomisos nstituidos en Relacin a la Agricultura (FRA)
FRA se compone de los siguientes fideicomisos: Fondo de Garanta y Fomento para la Agricultura
Ganadera y Avicultura; Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios; Fondo Especial de
Asistencia Tcnica y Garanta para Crditos Agropecuarios y Fondo de Garanta y Fomento para
las Actividades Pesqueras.
Las acciones de FRA se sustentan en su Plan Estratgico nstitucional, considerando lo estipulado
en el mandato de los contratos constitutivos de los fideicomisos que lo integran. De igual forma,
este plan se circunscribe en el marco del eje 2 "Economa competitiva y generadora de empleos
del Plan Nacional de Desarrollo 2007-2012. Con base en lo anterior, las lneas estratgicas de
FRA para el periodo 2007 2012 son:
Enfocar la atencin en pequeos productores rurales que no cuentan con acceso al crdito.
Fortalecer la estructuracin y el acompaamiento de proyectos de inversin de los pequeos
productores con servicios de capacitacin y asistencia tcnica.
Ampliar los flujos de fondeo a travs de intermediarios financieros privados rurales.
Promover que los ntermediarios financieros privados atiendan gradualmente con sus propios
recursos a los productores que ya cuentan con historial crediticio.
Cabe mencionar que FRA opera como banca de segundo piso, con patrimonio propio y coloca sus
recursos a travs de Bancos y otros ntermediarios Financieros, tales como: SOFOLES,
SOFOMES, Arrendadoras Financieras, Almacenes Generales de Depsito, Agentes PROCREA,
Empresas de Factoraje y Uniones de Crdito.
Financiera Rural
Con base en su Ley Orgnica, la Financiera tendr como objeto coadyuvar a realizar la actividad
prioritaria del Estado de impulsar el desarrollo de las actividades agropecuarias, forestales,
pesqueras y todas las dems actividades econmicas vinculadas al medio rural, con la finalidad de
elevar la productividad, as como de mejorar el nivel de vida de su poblacin. Para el cumplimiento
de dicho objeto, otorgar crdito de manera sustentable y prestar otros servicios financieros a los
productores e intermediarios financieros rurales, procurando su mejor organizacin y mejora
continua. Asimismo, ejecutar los programas que en materia de financiamiento rural se determinen
en el Presupuesto de Egresos de la Federacin. Adems, operar con los gobiernos Federal,
Estatales y Municipales, los programas que se celebren con las instituciones mencionadas.
Para dar cumplimiento a su objeto, destacan las siguientes operaciones que podr realizar la
Financiera:
Otorgar prstamos o crditos a los Productores y a los ntermediarios Financieros Rurales
para que stos, a su vez, concedan financiamiento para impulsar actividades agropecuarias,
forestales, pesqueras y todas las actividades vinculadas al medio rural;
Efectuar operaciones de factoraje financiero sobre documentos relativos a actividades
agropecuarias, forestales y dems actividades econmicas vinculadas al medio rural;
Apoyar actividades de capacitacin y asesora a los productores, para la mejor utilizacin de
sus recursos crediticios, as como promover su organizacin, y para aquellos que decidan
constituirse como ntermediarios Financieros Rurales;
Coordinarse, en el mbito de sus atribuciones, con las dependencias y entidades de la
Administracin Pblica Federal responsables de fomentar el desarrollo tecnolgico del campo
que cuenten con programas orientados al desarrollo tecnolgico y capacitados del medio rural
e indgena.
Fondo de Capitalizacin e nversin del Sector Rural (FOCR)
Es un fideicomiso del Gobierno Federal creado para promover la inversin en el sector rural y
agroindustrial del pas, al proporcionar servicios especializados en banca de inversin y capital
privado con conocimiento sectorial. Dentro de sus objetivos destacan:
Detonar inversin viable y rentable en el sector rural para incrementar su capitalizacin y
competitividad.
Apoyar y servir como complemento a las dems instituciones en el desarrollo del sector
agroindustrial.
ncrementar los flujos de recursos financieros al sector rural.
Apoyar financieramente y con asistencia tcnica.
2.2.5.Sector servicios financieros
Uno de los objetivos del Programa Nacional de Financiamiento del Desarrollo 2008-2012
(PRONAFDE) es aumentar la penetracin del sistema financiero, promoviendo que una mayor
proporcin de la poblacin cuente con acceso a los servicios financieros. En este sentido, la Banca
de Desarrollo cuenta con dos instituciones promotoras de la inclusin financiera y del acceso a los
servicios financieros en sectores especficos: BANSEF y BANJERCTO.
Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros (BANSEF)
BANSEF, como Sociedad Nacional de Crdito, tiene por objeto promover el ahorro, el
financiamiento y la inversin entre los integrantes del Sector de Ahorro y Crdito Popular, ofrecer
instrumentos y servicios financieros entre los mismos, as como canalizar apoyos financieros y
tcnicos para fomentar el ahorro y el desarrollo econmico nacional y regional del pas.
Con el fin de cumplir con su mandato, se destacan las siguientes facultades del Banco:
Promover, gestionar y financiar proyectos que atiendan las necesidades de los Organismos de
ntegracin de las Entidades de Ahorro y Crdito Popular (EACP), as como de las personas
morales y grupos de personas fsicas a que se refiere la Ley de Ahorro y Crdito Popular, y
que le permitan cumplir con su objeto, en las distintas zonas del pas y que propicien el mejor
aprovechamiento de los recursos de cada regin;
Promover el desarrollo tecnolgico, la capacitacin, la asistencia tcnica y el incremento de la
productividad de los Organismos de ntegracin, de las EACP, as como de las personas
morales y grupos de personas fsicas a que se refiere la Ley de Ahorro y Crdito Popular;
Propiciar acciones conjuntas de financiamiento y asistencia con otras instituciones de crdito,
fondos de fomento, fideicomisos, organizaciones auxiliares del crdito, con los sectores social
y privado y con los Organismos de ntegracin y las EACP;
Promover, gestionar y financiar toda clase de proyectos, operaciones y actividades que
atiendan las necesidades de servicios financieros, tecnolgicos, de capacitacin, de asesora,
de administracin de riesgos financieros, entre otros, de los Organismos de ntegracin y de
las EACP, as como de las personas morales y grupos de personas fsicas a que se refiere la
Ley de Ahorro y Crdito Popular; y
Disear y ejecutar programas que promuevan el ahorro y la inversin dentro de las
comunidades alejadas de la infraestructura bancaria.
En materia de inclusin financiera, BANSEF ha conformado L@ Red de la Gente, que es una
alianza comercial entre ms de 250 sociedades de Ahorro y Crdito Popular (Cajas de Ahorro,
Cooperativas, Sociedades Financieras Populares), la cual tiene como fin ofrecer a la poblacin una
amplia gama de servicios financieros en forma rpida y eficiente, con la intencin de llegar a las
regiones de difcil acceso en el pas, ofreciendo dichos servicios a las personas que ms lo
requieren
Banco Nacional del Ejrcito, Fuerza Area y Armada (BANJERCTO)
BANJERCTO, como institucin de banca de desarrollo, tiene por objeto otorgar apoyos financieros
a los miembros del Ejrcito, Fuerza Area y Armada Mexicanos. Para el cumplimiento de estos
objetivos se destacan las siguientes acciones que el Banco puede implementar:
Otorgar crditos a los miembros del Ejrcito, Fuerza Area y Armada Mexicanos que se
encuentren en servicio activo o en situacin de retiro, siempre y cuando estn percibiendo
haberes con cargo al Erario Federal.
Financiar la adquisicin, construccin, ampliacin y reparacin de casas habitacin para los
miembros de las fuerzas armadas;
Efectuar el servicio de pago por concepto de haber de retiro y pensin
2.3. Decisiones de financiamiento
Las empresas invierten en diferentes activos tanto a largo plazo (inmuebles, maquinaria, equipo,
marcas, patentes), y a corto plazo (inventarios, cuentas por cobrar, valores negociables), estas
inversiones se registran en el lado izquierdo en el rengln de activos del Balance General. En el
lado derecho del Balance se encuentran registradas las fuentes de recursos que las empresas
usan como financiamiento, las cuales se agrupan generalmente en dos, (1) los pasivos que son las
deudas que la empresa contrae y (2) las fuentes de recursos que se registran en el capital
contable, el cual se integra por las acciones comunes, las acciones preferentes y las utilidades
retenidas.
Son varios los factores que condicionan las decisiones en la seleccin de las fuentes de
financiamiento, entre los cuales se encuentran las tasas de inters que cobran cada una de ellas,
la cantidad de requisitos que debern cumplir para acceder al crdito o emitir valores, la rapidez
para obtener el financiamiento, la flexibilidad para pagar los recursos obtenidos como
financiamiento, los derechos de los acreedores o socios en las decisiones de las corporaciones.
Estructura financiera
La estructura financiera es la mezcla de las fuentes de financiamiento que las empresas utilizan
para suministrarse recursos, existen dos tipos de recursos que se registran en el lado derecho del
balance de las empresas, por una parte las deudas (tambin denominado apalancamiento) y son
los recursos provenientes de los acreedores que se consideran externos y por la otra parte los
recursos provenientes de los socios que se registran en el capital contable considerados recursos
internos. La estructura de capital es la manera en que las empresas combinan deudas y capital
contable para financiar la adquisicin de sus activos, considerando las restricciones que los
accionistas imponen a la utilizacin de dichos fondos.
Existen dos motivos que se evalan para decidir la cantidad de recursos que emplean de cada una
de las fuentes de financiamiento: (1) los derechos corporativos y (2) y los derechos patrimoniales.
"Los prestamistas y los accionistas tienen diferentes derechos sobre los flujos de caja y tambin
diferentes derechos de control. Los prestamistas tienen la prioridad sobre los flujos de caja porque
se les prometi un cierto pago de intereses y principal y los accionistas reciben el dinero que quede
despus de pagar a los prestamistas. Por otro lado, los accionistas tienen todos los derechos de
control sobre la empresa a condicin de que cumplan las promesas hechas a los prestamistas,
como propietarios de la empresa los accionistas tienen el control ltimo sobre los activos que la
empresa compra, sobre cmo se financian dichos activos y cmo son utilizados dichos activos
(Brealey, Myers y Allen, 2006: 391).
La estructura de capital que eligen las empresas no puede aumentar el valor subyacente de la
empresa. En 1958, Modigliani y Miller, demostraron que el valor de las empresas no depende de la
forma en que estn financiadas. La proposicin fue:
"Cuando no hay impuestos y los mercados de capital funcionan bien, el valor de mercado de una
empresa no depende de su estructura de capital. En otras palabras, los directores financieros no
pueden aumentar el valor cambiando la combinacin de ttulos que se emplean para financiar la
empresa.
Est proposicin descansa en supuestos simplificadores importantes, (1) los mercados de capital
tienen que funcionar bien, lo que significa que los inversores pueden negociar ttulos sin
restricciones y pedir prestado o prestar con las mismas condiciones que la empresa. Adems de
que los mercados de capital deben ser eficientes, lo que implica que los ttulos estn correctamente
valorados segn la informacin con la que cuentan los inversores. (2) Tambin supone que no hay
impuestos que distorsionen la situacin, e ignoran los costos en que incurren las empresas cuando
se endeudan en exceso y terminan siendo financieramente insolventes.
Las decisiones de estructura de capital de las empresas tienen importancia cuando estos
supuestos no tienen validez o cuando se presentan otras complicaciones prcticas.
Podemos pensar que la deuda no puede aumentar ni reducir la rentabilidad para los inversores en
capital propio. En una recesin econmica, su rentabilidad quedara reducida por el uso de la
deuda, pero en otras situaciones, aumenta. Es decir, la rentabilidad a los accionistas se incrementa
en condiciones de normalidad o de auge econmico.

Es importante resaltar que el valor de la empresa no resulta afectado por su estructura de capital.
La reestructuracin no afecta al resultado operativo, independientemente del estado de la
economa, por lo que el financiamiento de la deuda no influye en el riesgo operativo o riesgo
comercial de la empresa.
La deuda aumenta la incertidumbre sobre el porcentaje de rentabilidad de las acciones. El
financiamiento con deuda no afecta el riesgo operativo, pero aade riesgo financiero, debido a que
los intereses de la deuda son costos fijos, y por tanto, la deuda magnifica la variabilidad de los
beneficios despus de intereses. Estos cambios de intereses fijos crean el apalancamiento
financiero.
As, el apalancamiento aumenta la rentabilidad esperada a los accionistas, pero tambin
incrementa el riesgo. Ambos efectos se anulan, dejando sin cambios el valor para los accionistas.
La proposicin de Modigliani y Miller afirma lo siguiente:
"La tasa de rentabilidad esperada sobre las acciones ordinarias de una empresa apalancada
aumenta a razn de deuda entre fondos propios, expresado en valores de mercado
En caso de no tener deuda el costo de capital propio ser igual a la rentabilidad esperada de las
acciones ordinarias. Cuando la empresa emite deuda, el costo de capital de la empresa permanece
fijo, mientras que la tasa de rentabilidad esperada sobre el capital propio cambia, debido a que
independientemente de la cantidad en que se endeude la empresa, la tasa de rentabilidad
esperada sobre el conjunto de deuda y capital propio no se altera, pero la tasa de rentabilidad
esperada sobre las partes del conjunto si cambia.
Lo anterior es posible debido a que las proporciones de deuda y de capital del conjunto tambin
estn cambiando. Ms deuda significa que el costo del capital propio incrementa, pero al mismo
tiempo la cantidad del capital propio es inferior.
Se debe tomar en cuenta que cuanto ms se endeuda la empresa, el riesgo de no pagar tambin
se incrementa, por lo que la empresa se ve obligada a pagar intereses ms elevados. Aun as la
proposicin predice que la tasa de rentabilidad esperada sobre el conjunto de deuda y capital
propio no sufre cambios.
La estructura de capital puede afectar el costo de capital. As tambin influye en el monto de los
flujos de capital que se reparten a los acreedores antes de aplicar los impuestos. Como la
estructura de capital influye en los efectos de la tasa fiscal y el tipo de cambio.
3. Indicadore econmico de co!untura de# ector tur9tico
Un indicador es una herramienta que sirve para medir o evaluar el desempeo de algn fenmeno,
nos ubican en el momento en el que estamos y nos dan una idea de cmo anticiparnos a los
cambios, son significativos en la toma de decisiones de los emprendedores empresariales y
directores financieros. Al constituir una empresa se debe analizar los indicadores relacionados al
sector de la misma. En este captulo analizaremos los principales indicadores macroeconmicos
relacionados con el sector turismo, debido a que dan cuenta de la importancia que tiene el sector
en la economa.
En Mxico un generador de informacin estadstica es el nstituto Nacional de Estadstica,
Geografa e nformtica (NEG), obtiene los datos de tres fuentes: censos, encuestas y registros
administrativos. Tambin genera estadstica derivada, que es mediante la cual produce indicadores
demogrficos, sociales y econmicos.
3.1. ndicadores Trimestrales de la Actividad Turstica (TAT)
Como parte de los productos del Sistema de Cuentas Nacionales de Mxico y con la finalidad
de facilitar el seguimiento y evolucin de las actividades relacionadas con el turismo y satisfacer la
necesidad de disponer de informacin oportuna que permita observar el comportamiento de este
sector en el corto plazo, el NEG presenta los ndicadores Trimestrales de la Actividad Turstica
(TAT).
Mxico junto con Espaa, Canad y Estados Unidos, es uno de los pases pioneros en la
generacin de este tipo de indicadores de coyuntura. Entidades internacionales como la
Organizacin Mundial de Turismo (OMT) y la Comisin Econmica para Amrica Latina y el
Caribe (CEPAL), han coordinado los mecanismos de orientacin para fortalecer sistemas
estadsticos sobre el turismo. Tal es el caso de la creacin y adecuacin de instrumentos
indispensables para la descripcin y formulacin de polticas de desarrollo econmico y social
sustentables en la actividad turstica, como la contabilidad satlite.
Por ello, en el marco del Sistema Nacional de nformacin Estadstica y Geogrfica (SNEG), y
como resultado de las acciones especficas del Comit Tcnico Especializado en Estadsticas
Econmicas del Sector Turismo (CTEEEST), el nstituto, en coordinacin con la Secretara de
Turismo (SECTUR), desarrollan las condiciones estadsticas y tcnicas para dar cabida al TAT,
el cual es un indicador de coyuntura que permite ofrecer un panorama general de la situacin y
evolucin macroeconmica de las actividades relacionadas con el turismo, con informacin
oportuna y una agregacin similar a la difundida en la CSTM. En este sentido, se puede
considerar al TAT como un adelanto del comportamiento y evolucin del Valor Agregado Bruto
Turstico y del Consumo Turstico nterior.
Es importante sealar que el TAT cuenta con los mismos principios y normas contables del
clculo anual de la Cuenta Satlite del Turismo de Mxico (CSTM), razn por la cual sus
resultados permiten analizar desde el marco de la contabilidad nacional la evolucin y
desarrollo de la situacin actual de las actividades tursticas. Dicho indicador, presenta una serie
trimestral que inicia en el ao 2003 y se actualiza al segundo trimestre de 2012, lo que permite
cotejar su tendencia en el tiempo.
Asimismo, se consideraron las recomendaciones internacionales en la materia, como las
plasmadas en el Manual del Sistema de Cuentas Nacionales 1993, elaborado conjuntamente
por la Organizacin de las Naciones Unidas (ONU), la Organizacin para la Cooperacin y el
Desarrollo Econmico (OCDE), el Banco Mundial (BM), el Fondo Monetario nternacional (FM), y
la Oficina de Estadstica de las Comunidades Europeas (EUROESTAT); el documento Cuenta
Satlite de Turismo: Recomendaciones sobre el Marco Conceptual 2008, publicado por la
Organizacin Mundial de Turismo (OMT); as como los lineamientos contenidos en el Manual
de Cuentas Nacionales Trimestrales. Conceptos, Fuentes de Datos y Compilacin, elaborado por
el FM.
En la medida que se actualicen los resultados de la CSTM, los datos del TAT se armonizarn a
travs de un proceso de "Benchmarking, el cual permite ajustar las series trimestrales a la
informacin anual disponible, preservando el comportamiento natural de los datos trimestrales
vinculados con las actividades tursticas. El mtodo de ajuste se realiza a travs de la
aplicacin de la tcnica Denton, recomendada por el FM, la cual permite armonizar un conjunto
de estimaciones trimestrales con los datos anuales de la serie de inters reduciendo las
diferencias cuadrticas entre las desviaciones del trimestre y un indicador usado como variable de
control, sujetos a la restriccin de los datos anuales.
Con los resultados del TAT, a precios de 2003, se incrementa la base estadstica con que
cuenta el pas, y de esta forma monitorear oportunamente el accionar y desempeo de los
diferentes actores que tienen un papel importante en el acontecer econmico y turstico del pas.
Adicionalmente, se amplan las perspectivas de anlisis sobre el turismo con el fin de coadyuvar,
an ms, en la toma de decisiones para este importante sector de la economa, fortaleciendo las
lneas de accin para el logro de las metas planteadas, as como alertar sobre el
comportamiento en el logro de los objetivos.
El TAT es un indicador de coyuntura que ofrece un panorama general de la situacin y evolucin
macroeconmica de las actividades relacionadas con el turismo, con informacin oportuna. Se
puede considerar al TAT como un adelanto del comportamiento y evolucin del Producto nterno
Bruto Turstico y del Consumo Turstico nterior.
Desde el punto de vista terico y estadstico las variables vinculadas al TAT son el consumo y el
PB de las actividades que tienen una estrecha relacin con el turismo del pas. "El consumo
turstico se define como los gastos que realizan los visitantes antes, durante y despus del viaje.
29
.
El Consumo Turstico nterior comprende, el Consumo Turstico Receptivo y el Consumo Turstico
nterno. El primero se refiere a los gastos que realizan los visitantes que no tienen su residencia en
la economa nacional, y el segundo a los gastos que realizan los turistas nacionales dentro del
territorio de los Estados Unidos Mexicanos y fuera de su entorno habitual.
29
Sistema de Cuentas Nacionales de Mxico: ndicadores trimestrales de la actividad turstica: Ao base 2003 / nstituto Nacional de
Estadstica y Geografa.--Mxico : NEG, c2012.
El Producto interno bruto turstico es el saldo contable de la cuenta de produccin total de la
actividad turstica; que resulta de restar del Valor Bruto de la Produccin el monto del Consumo
nterior. Se construye a partir de dos ndices de produccin turstica: el de bienes (caractersticos y
conexos) y el de servicios (caractersticos y conexos).
En el Banco de nformacin Econmica de NEG (BE) aparecen los datos del ndice de volumen
fsico 2003=100.
3.2. ndice agregado de ingresos por la prestacin de servicios privados no financieros, por
sector
El NEG lleva a cabo en forma permanente el levantamiento de la Encuesta Mensual de
Servicios, cuyo objetivo es proporcionar informacin del comportamiento econmico del sector
de los Servicios Privados no Financieros, a nivel nacional. Sus principales resultados se
componen de una serie mensual, que inicia en enero de 2005, de ndices ponderados por sector
(base promedio: 2005=100), y sus tasas de variacin anual y anual acumulada, para las variables
de ngresos por la Prestacin de Servicios y Personal Ocupado Total para 9 sectores de
actividad, segn El Sistema de Clasificacin ndustrial de Amrica del Norte (SCAN), los cuales
son:
Sector Concepto
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
48-49
51
53
54
56
61
62
71
72
Transportes, correos y almacenamiento;
nformacin en medios masivos;
Servicios inmobiliarios y de alquiler de bienes muebles e intangibles;
Servicios profesionales, cientficos y tcnicos;
Servicios de apoyo a los negocios y manejo de desechos y servicios de
remediacin;
Servicios educativos;
Servicios de salud y de asistencia social;
Servicios de esparcimiento, culturales y deportivos, y otros servicios recreativos;
Servicios de alojamiento temporal y de preparacin de alimentos y bebidas.
En los sectores enumerados se agrupan los comportamientos de las variables sealadas
respecto de 46 ramas de actividad SCAN seleccionadas.
De los sectores de la economa, el de servicios es el que abarca una mayor gama de actividades:
desde los personales, como los mdicos y educativos, hasta los prestados a grandes empresas,
como los de anlisis de sistemas y procesamiento informtico.
Es tambin el sector que tiene una definicin menos precisa: se ha dicho que los servicios son
actividades encaminadas a la satisfaccin de necesidades y cuyo producto no es material, por lo
que no se puede almacenar o transportar. Se considera tambin que la produccin y el
consumo de los servicios son simultneos, lo cual exige la participacin del cliente. Sin
embargo, no todas las actividades de servicios se ajustan a esa definicin, pues en mayor o
menor medida en varios pases el desarrollo de la economa y los adelantos tecnolgicos han
modificado la forma en que se presta el servicio, y generado otros nuevos.
Es pues un hecho que la conceptualizacin de los servicios ha de cambiar y est cambiando, y
que la relacin de stos y los dems sectores es, cada vez ms, de interdependencia. En este
sentido, el desarrollo del sector afecta el de toda actividad econmica. En Mxico, durante el ao
2005 la participacin del sector terciario (comercio y servicios) en el Producto nterno Bruto (PB),
en valores nominales o corrientes, fue de 70 %. En ese mismo periodo, la industria manufacturera
y la de la construccin contribuyeron con 26%; en tanto que el sector primario slo con 4%.
Estas cifras muestran la importancia del sector en el pas, por lo que se ha hecho indispensable
contar con datos que muestren la estructura y evolucin de los servicios.
Durante los primeros aos del siglo XX se realizaron algunos esfuerzos aislados para la
obtencin de estadsticas relativas a la economa nacional, entre los que destacan las cifras
que en la segunda dcada obtuvo entonces la Secretara de ndustria, Comercio y Trabajo. No
obstante, la falta de estadsticas que indicaran el nivel de desarrollo econmico del pas, origin
que en la Ley de Estadstica del 30 de diciembre de 1922 se ordenara por primera vez un
Censo ndustrial, el cual se llev a cabo hasta 1930.
La periodicidad del Censo ndustrial, se hizo indispensable ante la ausencia de estadsticas
continuas. Paulatinamente fue surgiendo la necesidad de censar no slo a las industrias de la
transformacin, sino tambin a las extractivas, al comercio, a los servicios, a los transportes, a la
pesca y en general a todas las actividades econmicas. Por tal motivo, cada cinco aos,
desde 1930, han continuado levantndose los Censos Econmicos Nacionales, a los que se han
ido incorporando las diversas actividades econmicas que se realizan en el pas.
Los censos ms recientes son los Censos Econmicos 2004, los cuales reportaron ms de 3
millones de unidades econmicas dedicadas a todas las actividades (excepto las agrcolas y
ganaderas, que son objeto de estudio de los Censos Agropecuarios).
Hasta hace poco, Mxico contaba con slo dos fuentes importantes de informacin econmica
sobre el conjunto del sector servicios: El Sistema de Cuentas Nacionales (SCN), que elabora
las cuentas de produccin, y los Censos Econmicos. Ambas a cargo del NEG. El SCN capta
informacin de todos los agentes econmicos para generar datos anuales y trimestrales del
Producto nterno Bruto a nivel nacional, referente a doce grandes grupos de servicios.
Por su parte, los Censos econmicos presentan cada cinco aos informacin detallada sobre las
principales variables econmicas de 201 actividades de servicios realizadas en el pas, con un
nivel de detalle geogrfico mayor an que el municipal. Adems del SCN y los Censos
Econmicos, se cuenta con diversos estudios auspiciados por el sector pblico y agrupaciones
acadmicas, laborales y de otro tipo sobre aspectos especficos de aquellas actividades de
servicios de su inters.
Sin embargo, estos estudios presentan inconvenientes para quien desee estudiar la estructura
y evolucin de los servicios en el corto plazo. Ante la necesidad de contar con estadsticas que
muestren su evolucin y modo de operar, se pone en marcha en Mxico, el proyecto Encuestas
de Servicios, que inicia con la Encuesta Mensual de Servicios (EMS) en 1993.
Para la EMS se tienen dos unidades de observacin: la empresa y el establecimiento. La
empresa y el establecimiento fueron elegidos como unidades de observacin con base en
las recomendaciones internacionales que emite la ONU y en la experiencia de los Censos
Econmicos: se les consider porque cuentan con registros de sus actividades y con un lugar
fijo y fcilmente identificable donde se puede acudir a recabar informacin.
Hay que recordar que la empresa es una unidad econmica y jurdica que puede estar
constituida por uno o ms establecimientos que comparten una misma razn social y operan bajo
una sola entidad propietaria o controladora, y que se conjuntan para prestar los servicios que
constituyen su actividad principal.
El concepto empresa se utiliza para los servicios de transporte (por agua, areo y
autotransporte), y comunicaciones (servicios telefnicos y de mensajera). El
establecimiento prestador de servicios se define como la unidad econmica que en una sola
ubicacin fsica, asentada en un lugar de manera permanente y delimitada por construcciones
e instalaciones fijas, combina acciones y recursos bajo una sola entidad propietaria o
controladora para proporcionar algn tipo de servicio a terceros.
El establecimiento es la unidad de observacin para el resto de las actividades de servicios
diferentes de comunicaciones y transportes. Algunos establecimientos, por su forma de
organizacin o por problemas de espacio, cuentan con una o ms unidades con ubicacin
fsica diferente en las cuales desarrollan actividades de apoyo necesarias para la prestacin del
servicio. Estas unidades, denominadas unidades auxiliares consumen recursos y generan
servicios para uso exclusivo del establecimiento del cual dependen, representando as una
extensin de sus propias actividades. En estos casos, su informacin estar incluida dentro de los
datos reportados en el cuestionario de la empresa o establecimiento prestadores de servicios.
El objetivo de esta nueva estadstica de coyuntura, es servir como indicador de la evolucin
econmica de las principales actividades relativas a los Servicios Privados no Financieros y del
desarrollo de los transportes y mensajera, as como insumo (estadstica bsica) para los clculos
del Sistema de Cuentas Nacionales de Mxico.
La EMS calcula los ndices de ingresos por los servicios prestados en nueve sectores y despus
pasa a elaborar uno agregado con ponderaciones fijas (Laspeyres) con base en los resultados
definitivos de los Censos Econmicos 2004, de enero de 2005 a la fecha. Tambin, se calcula un
ndice agregado de personal ocupado para los mismos sectores con sus propias ponderaciones
que parten de informacin de los Censos.
Sector EMS Cuenta Naciona#e
48-49 32,50% 18,35%
51 23,29% 7,10%
53 1,31% 28,37%
54 7,74% 9,22%
56 11,57% 6,94%
61 6,63% 13,41%
62 1,60% 7,96%
71 0,26% 1,09%
72 15,09% 7,57%
Suma %22;223 %22;223
El marco muestral est formado por 57 ramas de actividad de acuerdo con el SCAN 2002 que, en
su conjunto, aportan alrededor de 77% del valor de los ingresos totales censales de los nueve
sectores que abarcan. Para nuestro estudio especficamente se considera el sector 72, Servicios
de alojamiento temporal y de preparacin de alimentos y bebidas.
El ndice agregado de los ingresos por la prestacin de los servicios refleja el comportamiento de
los recursos generados por las empresas que prestan algn tipo de servicio. La dinmica de
crecimiento del ndice de los ingresos totales por la prestacin de servicios de alojamiento temporal
y de preparacin de alimentos y bebidas hasta octubre de 2012 ha mostrado una tendencia
polinomial creciente.
3.2. Balanza Turstica
El saldo de la Balanza Turstica es la diferencia entre los ingresos y egresos de la cuenta de
viajeros internacionales que forma parte de la Balanza de Pagos que elabora el Banco de Mxico.
La Balanza de Pagos es el registro sistemtico de todas las transacciones econmicas efectuadas
entre los residentes del pas que compila y los del resto del mundo. Cada transaccin se incorpora
a la balanza de pagos como un crdito o un dbito. Un crdito es una transaccin que lleva a
recibir un pago de extranjeros; un dbito es una transaccin que lleva a un pago a extranjeros.
La Balanza comercial es la cuantificacin monetaria del total de las compras y ventas de
mercancas de un pas con el exterior, en un periodo determinado. La balanza comercial forma
parte de la balanza de pagos. La balanza comercial es favorable, positiva o superavitaria, cuando
el total de las exportaciones es superior al valor monetario de las importaciones; por el contrario, la
balanza ser desfavorable, negativa o deficitaria, cuando el total de las importaciones exceda el
valor monetario de las exportaciones.
Saldo en la Balanza Turstica VS. Saldo en la Balanza Comercial de Mxico
A'o 6a#an>a Tur9tica; Sa#do 6a#an>a Comercia#; Sa#do 6a#an>a comercia#
4 6a#an>a Tur9tica
?orcenta+e de
compenacin
6a#an>a Tur9tica;
Variacin anua#
6a#an>a Comercia#;
Variacin anua#
2000 $2,795.06 -$7,992.46 -$5,197.40 34.97% -
2001 $2,698.73 -$9,616.65 -$6,917.92 28.06% -3.45% -20.32%
2002 $2,798.32 -$7,658.48 -$4,860.16 36.54% 3.69% 20.36%
2003 $3,108.45 -$5,739.91 -$2,631.47 54.15% 11.08% 25.05%
2004 $3,836.54 -$8,237.23 -$4,400.69 46.58% 23.42% -43.51%
2005 $4,203.02 -$7,764.25 -$3,561.23 54.13% 9.55% 5.74%
2006 $4,068.31 -$6,227.41 -$2,159.10 65.33% -3.21% 19.79%
2007 $4,457.50 -$10,153.32 -$5,695.82 43.90% 9.57% -63.04%
2008 $4,801.98 -$16,599.44 -$11,797.46 28.93% 7.73% -63.49%
2009 $4,305.36 -$4,857.37 -$552.01 88.64% -10.34% 70.74%
2010 $4,736.80 -$3,003.99 $1,732.81 157.68% 10.02% 38.16%
2011 $4,036.88 -$1,615.78 $2,421.10 249.84% -14.78% 46.21%
2012 $4,332.98 $599.11 - - 7.33% 137.08%
Variacin porcentua#
2012/2008 -9.77% 103.61%
Fuente: elaboracin propia con datos de la Balanza de Pagos de Banco de Mxico y del I7E)I. 'ireccin )eneral de
Contabilidad 7acional y Estad0sticas Econmicas.
El saldo acumulado anual de 2012 fue de $4,332.98 millones de dlares. Es importante destacar
que el saldo de la Balanza Turstica tiene una cada de 9.77% con respecto a 2008. A pesar de
esta disminucin, el saldo mantiene una tendencia ampliamente superavitaria, pues en 2012 tuvo
un crecimiento de 7.33% con respecto a 2011.
El saldo de la balanza comercial de Mxico ha sido crnicamente deficitario; sin embargo, en 2012
el saldo es superavitario. En la tabla anterior se calcula el porcentaje de compensacin que indica
en qu porcentaje los dficits de la balanza comercial pueden ser cubiertos por la captacin de
divisas de la Balanza Turstica. Tomando en cuenta que en esta tabla se consideran los saldos
acumulados a diciembre de cada ao, se observa que el porcentaje de compensacin al dficit de
la balanza comercial ha sido significativo (con excepcin de 2008), con lo cual se demuestra la
gran importancia del turismo en el manejo de los dficits de las cuentas exteriores de nuestro pas.
4. 7u9a para #a creacin de una emprea
En los captulos anteriores se ha estudiado el marco terico, el financiamiento en Mxico y algunos
indicadores relacionados con el sector turismo, esto con el fin de contar con bases para constituir
idneamente nuestra empresa, sin embargo no se ha indicado como poner manos a la obra. En
ste captulo se expone una gua prctica para la puesta en operacin de una microempresa.

En el diagrama anterior presentamos el flujo de procesos que hay que realizar, iniciaremos dando
una breve explicacin de cada proceso.
4.1 Seleccionar de un giro especfico
30

Los intereses personales y las condiciones econmicas y de mercado producen ideas para la
creacin de proyectos de inversin o empresas. La viabilidad de ellos radica en que combine tanto
los intereses del emprendedor como que exista un mercado dispuesto a su adquisicin.
Los intereses personales pueden derivarse de:
Alguna invencin o descubrimiento que se trata de probar comercialmente
Aprovechamiento de habilidades personales
Preferencias personales que comprenden gustos, aficiones y deseos
nformacin personal como pueden ser leer publicaciones generales o especficas, asistir a
exposiciones, museos o conferencias
Capacitacin profesional o tcnica
Poner a funcionar la imaginacin, la intuicin y la fantasa.
Entre las tcnicas creativas existentes para generar ideas destacan: lluvia de ideas que consisten
en producir el mayor nmero de ideas para obtener una muy original por probabilidad; generacin
de absurdos que consiste en llevar una realidad al absurdo para intentar modificarla; Asociaciones
forzadas que consiste en relacionar dos realidades completamente diferentes para innovar algo en
una de stas; y cambios arbitrarios que consiste en proponer modificaciones fantasiosas a una
realidad.
Las condiciones de los mercados establecidos para cualquier tipo de producto posibilitan la
obtencin de ideas para la creacin de empresas:
Analizar mercado de sustitucin, ya que casi todos los productos tienen o pueden tener
sustitutos
Mejorar la calidad, precio y servicio para crear una ventaja competitiva en ese mercado en
particular. Se trata de diferenciar el producto respecto de sus competidores
Analizar el mercado de importacin, ya que si existe un volumen razonable esos productos
de importacin son potencialmente sustituibles por produccin local
Analizar cambios sociales
30
Snchez, A. y Cant, H.; El plan de negocios del emprendedor. McGraw-Hill, Mxico D.F., 1993. pps. 16-31.
Anzola, S. De la idea a tu empresa. Una gua para emprendedores. Editorial LMUSA, S.A. de C.V., 1996, Mxico. D.F. p.36-82.
Observar innovaciones tecnolgicas, ya que pueden representar oportunidades de
negocios
Con el objetivo de acotar el conjunto de ideas u opciones que representan oportunidades de
negocio, se procede a aplicar los siguientes criterios:
Evaluacin de las restricciones gubernamentales
Evaluacin de la escasez de materias primas o alguna otra causa que pueda hacer la
produccin no costeable
Evaluacin de los requerimientos de capital (si se cuenta con los capitales propios o de
terceros necesarios para llevar a cabo el proyecto), de la necesidad y factibilidad de
acceder a otras fuentes de financiamiento. Al respecto, la Secretara de Economa ha
publicado en la pgina web de Guas Empresariales
31
los montos de inversin inicial
mnima para una escala de produccin a nivel micro empresa o artesanal y para pequeas
empresas para el caso particular de algunos giros.
Evaluacin de impedimentos mayores, como los relativos a que podrn o no cumplir con la
normatividad ambiental
Evaluacin sobre la existencia o no de un mercado presente adecuado
Evaluacin sobre la factibilidad que se presente un potencial de crecimiento rpido
Evaluacin sobre los costos de produccin (o de prestacin de servicios) y de distribucin
que permitan mrgenes y rentabilidad aceptables a precios competitivos
Evaluacin del nivel de riesgo, esperando que el mismo sea moderado
Opciones existentes con relacin a una buena idea:
Protegerla
Toda propiedad intelectual - invenciones, marcas, tecnologa, derechos de autor- puede
protegerse para adquirir derechos exclusivos. Se pueden obtener regalas concediendo
licencia de explotacin.
Desarrollar el proceso
En adicin al prototipo se pueden desarrollar los mtodos y procedimientos para producirlo
comercialmente (estudio tcnico).
Plan de negocio
31
http://www.contactopyme.gob.mx/guiasempresariales/default.asp (Fecha de consulta: 01 de marzo de 2013)
Adems del estudio tcnico se hace un estudio de mercado y un estudio financiero, con lo
que se tiene una muy buena base para negociar crditos y/o para conseguir socios para
continuar con el proyecto.
Creacin de la empresa
Convertir el plan de negocios en una realidad y poner en operacin el proyecto. Una opcin
complementaria es la de franquiciar el producto, servicio, proceso y marca.

En forma alternativa al esquema anterior Srvulo Anzola Rojas presenta un plan para la creacin
de empresas que muestra las siguientes etapas:
Preparacin con un grupo de personas de un listado de las carencias o problemas que no
estn satisfechos
Seleccin colectiva de la carencia (reto) que se crea ms urgente de resolver
Anlisis profundo de los aspectos ms relevantes del reto que se ha decidido enfrentar
Preparacin de un listado colectivo de las opciones que puedan satisfacer la necesidad
Seleccin colectiva de la mejor solucin al problema, que se crea ms conveniente para
satisfacer la carencia que se ha determinado como ms urgente
Preparar una definicin sobre la solucin propuesta lo ms objetiva y especfica posible
Realizar una descripcin detallada de los que ser la empresa en los siguientes aspectos:
introduccin, administracin, mercado, producto y su produccin, contabilidad y finanzas.
Formular una presentacin a nversionistas y banqueros.
Al respecto la introduccin incorpora la naturaleza de la empresa, su medio ambiente, una breve
historia de los socios que participan en el negocio, La administracin comprende la presentacin de
objetivos y metas, personal, funciones y apoyos. Sobre mercadotecnia y ventas considera los
objetivos del rea, investigacin del mercado, mercado meta, lugar-distribucin, precio, promocin
y publicidad.
El producto y su produccin comprende la descripcin del producto, descripcin del proceso de
produccin, mtodos de control, manejo de produccin (almacn), distribucin del rea de trabajo.
En lo relativo a la contabilidad y finanzas contiene los costos y gastos, capital social, aval, crditos,
estimacin de ingresos y egresos, balance general, punto de equilibrio, forma de llevar los libros,
contabilidad, y aspectos legales.
Preparacin de un resumen ejecutivo (bosquejo) de modo tal que cualquier persona entienda lo
que se est realizando, enfatizando en su enfoque general, metas y objetivos, expectativas y los
aspectos ms relevantes de la investigacin realizada.
4.2 Clasificar la empresa en las diferentes actividades econmicas
En Mxico las actividades econmicas se clasifican en base al Sistema de Clasificacin ndustrial
de Amrica del Norte, (SCAN) 2007, en este sistema hay 1, 049 actividades agrupadas.
Este clasificador fue elaborado por los socios del Tratado de Libre Comercio (TLC) de Amrica del
Norte, es la base para la generacin, presentacin y difusin de todas las estadsticas econmicas
del NEG. El objetivo de Mxico al participar con Canad y Estados Unidos en la construccin del
SCAN fue contar, al final del proyecto, con un marco nico, consistente y actualizado para la
recopilacin, anlisis y presentacin de estadsticas de tipo econmico, que reflejara la estructura
de la economa mexicana.
Los Censos son un apoyo para la toma de decisiones de las empresas grandes, medianas y
pequeas, por ejemplo para decidir en qu parte del pas abrir un nuevo hotel. Son una fuente de
informacin confiable para conocer mejor las caractersticas econmicas de las ciudades,
municipios, estados y del pas.
Acti"idade econmica
Servicios privados no financieros
Comercio
ndustrias manufactureras
Transportes, correos y almacenamiento
Construccin
Servicios financieros y de seguros
Electricidad, agua y gas
Pesca y acuicultura
Minera
4.3 Buscar datos duros del sector correspondiente al giro de la empresa
Una vez definido el sector de nuestra actividad econmica, habr que abordar todo lo referente a
ste. De aqu emanaran fuentes de informacin oficial de donde podamos obtener informacin
oportuna y veraz.
Algunos sitios recomendados son:
NEG
Banxico
Secretaria de Economa
Secretara de Turismo
Plan Nacional de Desarrollo
4.4 Realizar el estudio de Mercado
Para decidir respecto de la mejor opcin de invertir, se debe investigar las relaciones econmicas
actuales y sus tendencias, as como producir una previsin del comportamiento futuro de los
agentes econmicos que se relacionan con el mercado en particular.
Derivado de que la empresa interacta con diversos mercados, se debe simular algunas
reacciones y comportamientos. Dentro de un proyecto de inversin, el estudio de mercado tiene
que ver bsicamente con la demanda, la oferta, costos y los beneficios.
Comportamiento de la demanda
32
Cuando existe una necesidad o un requerimiento, el ser humano (consumidor) busca la forma de
satisfacerlo, hacindose sujeto de ciertas restricciones. A sta bsqueda se le conoce como
demanda del mercado.
Derivado de ste hecho los productores libremente ofrecen bienes y servicios para satisfacer la
demanda, a esto se le denomina oferta del mercado. Al vincular la oferta y la demanda en un
mismo mercado, es posible determinar un equilibrio de mercado, representado por una relacin
entre un precio y una cantidad acordada para cada producto o servicio.
32
Varela V. Rodrigo. nnovacin Empresarial, Arte y Ciencia en la creacin de empresas 3 Edicin. Ed. Pearson Educacin. 2007.
Nassir Sapag. "Proyectos de inversin, Formulacin y evaluacin 1 Edicin. Ed. Pearson Educacin. 2007.
Existe siempre en el cliente un recurso escaso, por lo que constantemente buscara distribuir de la
mejor manera su ingreso para complacer la mayora de un conjunto de necesidades. El cliente
puede ser un individuo, una empresa, un pas. Continuamente se toman decisiones de como
optimar los recursos, de acuerdo las prioridades establecidas, las cuales no son permanentes, es
decir estn en un proceso de cambio constante.
Debido a la multiplicidad de necesidades y a la limitacin de los recursos para poder satisfacer
todas, el cliente las jerarquiza definiendo una relacin entre la cantidad que est dispuesto a
comprar y el precio que puede pagar. Al subir el precio los consumidores tienden a reducir la
cantidad demandada del bien o servicio, en el caso de que las dems variables permanezcan
constantes. La relacin entre precio y cantidad demandada se puede expresar como una funcin
lineal del tipo:
Despejando.
Los factores que pueden afectar el comportamiento de la demanda son:
ngreso de los consumidores(Y): Al variar el ingreso, la tendencia a comprar se puede
modificar en el mismo sentido (bien superior), se puede mantener (bien neutro) o puede
disminuir (bien inferior)
Cantidad de consumidores (N): al variar el nmero de consumidores en el mercado, se
puede modificar la demanda en el mismo sentido.
Precio de los bienes complementarios (Pc): al variar el precio de un bien complementario,
la demanda por el producto se modifica en sentido contrario.
Precio de los bienes sustitutos (Ps): Al variar el precio de un bien sustituto, se modifica la
demanda en el mismo sentido.
Gustos y preferencias (GP): Son variables que no se pueden cuantificar, aunque s prever
en proceso decisional.
Expectativas (E): el nivel de expectativas sobre variaciones de precios puede hacer que el
consumidor adelante o posponga compras.
La funcin de demanda (D), entonces, se puede expresar como:
Un estimador de cunto cambia la cantidad demandada cuando se modifica uno de los factores de
la funcin anterior se denomina elasticidad. Las principales son la elasticidad precio de la
demanda, la elasticidad precio cruzada de la demanda, la elasticidad arco cruzada de la demanda
y la elasticidad ingreso de la demanda.
La elasticidad precio de la demanda mide cunto vara porcentualmente la cantidad demandada
ante un cambio porcentual en su precio. De acuerdo con la magnitud de su variacin, la elasticidad
precio de la demanda se denomina:
Perfectamente elstica, cuando su valor es , es decir, cuando frente a disminucin
infinitesimal en el precio, el aumento en la cantidad demandada tiene a infinito en el lmite.
Elstica, cuando su valor es mayor que 1, es decir, cuando la cantidad demandad vara
porcentualmente ms que la variacin en el precio.
Unitaria, cuando su valor es igual a uno; es decir, cuando la cantidad demanda vara
porcentualmente igual que el precio.
nelstica, cuando asume valores menores que 1; es decir, cuando la cantidad demandada
vara en un porcentaje menor al que lo hace al precio-
Perfectamente inelstica, cuando su valor es cero, es decir, cuando no cambia, cualquiera
que sea la variacin en el precio.
La elasticidad precio se calcula por la ecuacin:
Dnde:
= Elasticidad precio
Cambio en la cantidad
Cambio en el precio
La elasticidad precio cruzada de la demanda mide cunto varia porcentualmente la cantidad
demandada ante un cambio porcentual en un bien relacionado, si el resto de los factores
permanece constante. Segn su resultado, se puede clasificar en:
Bienes complementarios, si su valor es negativo, es decir, cuando la cantidad demandada
del producto vara en forma inversamente proporcional a una variacin en el precio de otro
bien.
Bienes sustitutos, si su valor es positivo, es decir, si la cantidad demandada del producto
vara directamente proporcional con la variacin del precio de otro bien.
Bienes independientes si su valor es igual a 0, es decir, que ante un cambio en el precio de
otro bien, la cantidad del producto no vara.
La elasticidad precio cruzada de la demanda se expresa por:
Para calcular la elasticidad en un punto determinado de la curva de demanda se denomina a las
distintas funciones anteriores como elasticidad punto. Lo ms comn es medir la elasticidad entre
dos puntos de la curva de demanda, lo que se define como elasticidad arco.
La elasticidad precio arco cruzada de la demanda correspondera a la siguiente ecuacin:
La elasticidad precio de la demanda y su complementos (elasticidad cruzada y elasticidad arco)
son instrumentos de sensibilizacin que posibilitan agregar informacin al proceso decisional
vinculado con cualquier tipo de proyecto; desde aquellos que evalan la ampliacin de la
capacidad productiva de una empresa hasta aquellos que estudian su reduccin.
Estimar el comportamiento de las variables que afectan a la demanda del bien producido por la
empresa y sus efectos sobre las ventas son antecedentes fundamentales para dirigir la operacin
en el corto plazo y para la planificacin de decisiones estratgicas de largo plazo.
La elasticidad ingreso de la demanda.
La elasticidad ingreso de la demanda mide cunto vara la demanda ante un cambio en el ingreso
de los consumidores, si el resto de los factores permanece constante, en tanto que la elasticidad
precio de la demanda mide el grado de respuesta de la cantidad demandada, en relacin con los
cambios en el precio del producto.
Mantenindose el precio constante, aumenta la cantidad por un desplazamiento de la demanda
ocasionada por un incremento en los ingresos de los consumidores, en otras palabras si los
recursos aumentan se consume ms de un mismo producto si su precio permanece constante.
De acuerdo con el resultado de la elasticidad ingreso de la demanda, los bies se denominan bienes
normales cuando su valor es positivo y bienes inferiores cuando su valor es negativo, es decir,
cuando la demanda disminuye (aumenta) al aumentar (disminuir) el ingreso de los consumidores.
Los bienes normales pueden clasificarse como bienes necesarios cuando la elasticidad ingreso
de la demanda est entre 0 y 1, y como bienes de lujo cuando es mayor que 1.
La elasticidad ingreso-punto de la demanda est dada por:
Dnde:
Elasticidad ingreso de la demanda
Variacin en el ingreso Y de los consumidores
gual que en el caso de la elasticidad precio de la demanda, lo ms comn es calcular la elasticidad
arco ingreso de la demanda mediante la ecuacin:
Los factores principales que determinan la elasticidad ingreso de la demanda son las
caractersticas de las necesidades que el bien o servicio satisface, los hbitos de consumo (que no
cambian tan rpidamente con las variaciones en el ingreso de las personas) y el grado de
prescindencia del consumo, etc.
Existen diferentes formas de clasificar la demanda con la finalidad de recolectar informacin: su
oportunidad, necesidad, temporalidad, destino y permanencia.
Comportamiento de la oferta
La oferta del mercado se enfoca en la conducta de los empresarios. Los principales elementos que
condicionan la oferta son el costo de produccin del bien o servicio, el grado de flexibilidad en la
produccin que tenga la tecnologa, las expectativas de los productores, la cantidad de empresas
en el sector y el nivel de barreras a la entrada de nuevos competidores, el precio de bienes
relacionados y la capacidad adquisitiva de los consumidores, etc.
La forma de medir el comportamiento de la oferta en el mercado es la elasticidad de la oferta. La
elasticidad precio de la oferta mide cuanto cambia la cantidad ofrecida ante una variacin en los
precios de venta, si el resto de las variables permanece constante, correspondiendo a
desplazamientos en la misma curva de oferta.
La elasticidad precio de la oferta mide cunto cambia la cantidad ofrecida si cambia el precio, para
lo cual se utiliza la ecuacin:
De acuerdo con la elasticidad, la oferta tambin se clasifica como perfectamente elstica, elstica
unitaria, inelstica y perfectamente inelstica. Cuando vara otro factor de la oferta, como el
aumento del precio de los bienes complementarios o la disminucin de los precios de los sustitutos,
se produce un cambio en la oferta.
La formacin de precios en competencia perfecta se regula por la oferta y demanda, suponiendo
que ambas representan los intereses de productores y consumidores, respectivamente. En una
competencia perfecta los productores buscan obtener la mxima utilidad en la venta y los
consumidores buscan obtener la mxima satisfaccin a sus necesidades. El precio en el mercado
de competencia perfecta se conoce como precio de equilibrio y corresponde a aquel que iguala
oferta con la demanda.
El precio de equilibrio se altera cuando, aumenta o disminuye la oferta y la demanda permanece
constante. Tambin el precio de equilibrio cambia cuando se modifican la oferta y demanda
conjuntamente pero en distinta magnitud. Cuando el precio disminuye, el ingreso total aumenta si
la demanda es elstica; permanece constante si es unitaria; y disminuye si es inelstica. La
elasticidad precio de la demanda es mayor mientras mejores sean los sustitutos disponibles para el
bien, mayor sea su nmero y los consumidores dispongan de ms tiempo para reaccionar a los
cambios en los precios.
Comportamiento de los costos
La forma ms tradicional de clasificar los costos de operacin de un proyecto es la que los
diferencia entre costos fijos y variables. Los costos fijos totales son costos en que se deber
incurrir en un perodo determinado, independientemente del nivel de produccin en la empresa
(alquiler de bodegas, remuneraciones, seguros, entre otros).
Los costos variables totales son aquellos que dependen del nivel de produccin (costo de los
envases, mano de obra, materias primas, etc). La suma de ambos costos dar el costo total del
perodo.
Es posible que los la cantidad en los insumos ocupados varen de acuerdo a los niveles de
produccin, por lo tanto cambiaran los costos variables totales, por su parte los costos fijos
pueden mantenerse constantes dentro de ciertos rangos, sin embargo tambin pueden variar.
Una forma de calcular los costos fijos y variables es mediante la cuantificacin de todos sus
componentes para distintos niveles de produccin. Tambin podemos observar el comportamiento
histrico del costo total en relacin con la produccin observada.
Matemticamente los costos los podemos representar mediante las siguientes expresiones:
Dnde:
Costo fijo total
Cantidad producida

Dnde:
Costo variable total
Cantidad producida
Dnde:
Dnde:
El costo marginal corresponde a la variacin que se observa en el costo total frente a un cambio
unitario en la produccin.
Maximizacin de los beneficios
Una empresa maximiza el beneficio neto total en el nivel de produccin en el que la diferencia entre
el ingreso total y el costo total se hace mxima, o cuando el ingreso marginal se iguala con el costo
marginal. El volumen de produccin ptima es el que maximiza el beneficio total de la empresa.
Se debe considerar que la empresa debe enfrentar una estructura de costos fijos, dentro de rangos
de produccin. Siempre se aceptar producir ms cuando el precio de venta supere a los costos
variables, por corresponder a los marginales. Cualquier precio sobre ste permitir cubrir los costos
variables y contribuir con el remanente a solventar los costos fijos.
Resumiendo, el estudio de Mercado es una fuente de informacin de primera instancia, que sirve
para estimar la demanda y para proyectar los costos, as como para definir precios. Para una
correcta formulacin y preparacin de proyecto.
La posibilidad de xito que tendr un proyecto para incorporarse a un mercado particular
depender fuertemente de las barreras a la entrada de nuevos competidores existentes en l. Para
elaborar una proyeccin de la demanda se debe considerar tres etapas en su estudio: un anlisis
del comportamiento histrico, un estudio de la situacin vigente y una estimacin de la situacin
futura con y sin el proyecto.
Un elemento pertinente para realizar cualquier estudio de los consumidores se denomina
segmentacin de mercados y corresponde a la forma de agrupacin de los usuarios o
consumidores: edad, sexo, nivel de ingreso, educacin o lugar de residencia, entre otros. Algunas
variables sicolgicas para segmentar son: la clase social a la que pertenecen, la versin a los
cambios e innovaciones o el grado de libertad para tomar decisiones.
Para realizar un estudio de Mercado se debe:
Determinar la viabilidad del negocio en entornos o contextos determinados.
Definir el "ciclo de vida de una actividad empresarial, adelantndonos a posibles
acontecimientos venideros.
nvestigar y profundizar en las necesidades de los nichos de mercado que conocemos, y
captar nichos nuevos susceptibles a nuestros productos y servicios.
Definir nuestro target, o pblico objetivo a quien nos dirigimos de forma cualitativa y
cuantitativa.
nvestigar acerca de nuestra competencia directa e indirecta; principales competidores,
cuotas de mercado, posicionamiento, estrategias.
Marcar las pautas de segmentacin que vamos a seguir en los mercados objetivos
descubiertos.
Plasmar y asimilar cuales son los "valores aadidos que poseen nuestros productos o
servicios que hacen diferenciarnos de la competencia.
Nos proporciona datos, que podemos monitorizar, con los que realizar un exhaustivo
seguimiento de las campaas o acciones que estamos llevando a cabo, con los que poder
ver el impacto y objetivos finales.
Los datos nos indicarn las bases para definir un plan de marketing con el que alcanzar
nuestros objetivos.

Nunca se debe olvidar que el "estudio de mercado es algo activo, vivo y adaptable a la actividad a
desarrollar. No es un ensayo que se realiza una vez y sirve para siempre porque que el mercado,
los hbitos de los consumidores, las tendencias, etc. van a dejar obsoleto el estudio, o por el
contrario va a necesitar de un mayor desarrollo en determinadas reas quedndose "corto. (por
ejemplo si apreciamos que podemos desarrollar una fase de expansin del negocio).
Preguntas clave en la nvestigacin de Mercados
Cmo podemos crecer nuestras ventas?
Cul es el potencial del mercado?
Qu est haciendo nuestra competencia en el mercado?
Qu tan satisfechos estn nuestros clientes?
Cul debe ser el precio para este producto?
Cmo debemos publicitar?
Cules son las caractersticas que este producto debe tener?
Qu canales de distribucin ofrecen el mejor potencial para este producto?
Qu nuevos productos podemos desarrollar rentablemente?
Por qu estn declinando las ventas?
Cmo debemos posicionar este producto?
Qu marca es apropiada para este nuevo producto?
Quin est comprando nuestros productos?
Qu nuevos mercados son posibles para un producto ya existente?
4.5 Realizar el estudio Tcnico
El estudio tcnico que se realiza dentro de la viabilidad econmica de un proyecto tiene un objetivo
netamente financiero. Calcula los costos, inversiones y beneficios derivados de los aspectos
tcnicos o de la ingeniera del proyecto.
Es importante examinar detenidamente las opciones tecnolgicas posibles de implementar, as
como sus efectos sobre las futuras inversiones, costos y beneficios. Frecuentemente, quien evala
no es la persona que ms conoce de sus aspectos vinculados con la ingeniera y funcionamiento
del proyecto.
Una forma de reducir errores u omisiones que podra generar este desconocimiento tcnico
operativo del negocio se basa en la sistematizacin de toda la informacin relacionada con el
proceso de prestacin de un servicio o la fabricacin de un producto para lograr la cuantificacin de
todos los recursos involucrados en cada una de sus etapas.
Un proceso productivo bien definido permitir determinar los requerimientos de obras fsicas,
maquinaria y equipos, su vida til, los recursos humanos y los recursos materiales, los cuales
debern ser cuantificados monetariamente para proyector los flujos de caja que posibilitar las
evaluaciones posteriores. La cantidad de estos activos e insumos determinar la cuanta de las
inversiones iniciales y de reposicin, y los costos de operacin directa o indirecta (como los de
mantenimiento y seguros).
En el caso de que el proyecto es la creacin de una nueva empresa, se hace conveniente calcular
el efecto econmico de cada componente que permitir hacer funcionar el proyecto. Una forma de
recolectar esta informacin es recurriendo a unos formularios denominados balances. Los balances
se componen de tres partes principales:
dentificacin de cada artculos, su cantidad y su costo
Vida til que permita estimar la inversiones de reposicin cada activo
Valor de liquidacin de cada activo al final de su vida til.
Los costos contables y sus implicaciones sobre los costos tributarios sern tratados especialmente,
pues constituyen, en general, un factor decisivo en el resultado de la evaluacin. El trmino costo
involucra la totalidad de egresos ocasionados por una alternativa, ya ser que se derive de una
inversin, un gasto de operacin o un costo de oportunidad.
Un costo de oportunidad corresponde al beneficio dejado de percibir cuando se abandona la opcin
de usar los recursos en otra oportunidad de negocio de la empresa. Existen estndares que
simplifican el clculo de estos costos.
Para establecer el monto de la in"erin inicia# se debe tener en cuenta las apreciaciones
correspondientes al precio del terreno, la maquinaria nueva a adquirir, as como la diversidad de
inversiones que sern necesarias realizar.
Al dar inicio a un negocio se debe tomar en cuenta factores de influencia y criterios de localizacin,
como lo son la macrolocalizacin, microlocalizacin, requerimientos de obra civil, edificacin, los
costos.
El costo cuantitativo se determina sobre el levantamiento de las edificaciones que sern utilizadas
para el funcionamiento y realizacin de las diferentes actividades encaminadas a cumplir
satisfactoriamente las necesidades del usuario.
La instalacin de un hotel generalmente es pensada por grandes empresarios en las principales
ciudades del pas, como Monterrey, Puebla, Guadalajara o el Distrito Federal, no obstante
considerando el alcance reciente en la actividad turstica existe una posibilidad satisfactoria de
instalarlos en ciudades de tamao intermedio o en las diferentes zonas tursticas del pas.
La inversin fija se realiza sobre los bienes tangibles como son:
El costo del terreno
Edificios u obra civil
Maquinaria y equipo
Mobiliario
Equipo de transporte
Balance de equipos
ncluye todos los activos fsicos necesarios para asegurar el correcto funcionamiento operativo,
administrativo y comercial del proyecto. Su estructura tpica es:
Art9cu#o Cantidad Coto IAVAAA Coto tota# Vida )ti# Va#or de
#i<uidacin
In(reo
tota#
Los artculos y las cantidades deben estar relacionadas y explicadas en un anexo especial donde
se demuestre que, con esa configuracin de equipo y en la cantidad sealada, es posible atender
los niveles de operacin requeridos. De igual manera, los antecedentes de costos se deben
respaldar con cotizaciones o con las formas de clculo empleadas.
La vida til tcnica se expresa en aos, posiblemente haya que tomar en consideracin estndares
de medicin usado para ello: kilmetros recorridos, unidades producidas, horas de funcionamiento,
entre otros. Por ejemplo, si un vehculo se sustituye con un recorrido de 300,000 kilmetros y
recorre en promedio 60,000 kilmetros anuales, se proyectar su vida til tcnica en 5 aos. En
algunos casos, es posible usar un criterio distinto del tcnico para definir esa vida til: el comercial
(que por imagen corporativa recomienda sustituir antes un mobiliario); el contable (que por las
dificultades de calcular por otro mtodo su vida til hace conveniente asumir que coincide con el
plazo de depreciacin contable de los activos) y el econmico (que calcula el momento ptimo
econmico del reemplazo).
A nivel de perfil o pre factibilidad simple, es usual considerar la suma de las inversiones como un
monto nico de desembolso inicial. No obstante, lo correcto es elaborar un calendario de
inversiones previas a la puesta en marcha que refleje el momento en que cada activo se pag,
para poder aplicar el costo de oportunidad a los recursos que quedan inmovilizados en distintos
perodos.
Al final de la vida til de activo puede tener algn valor, ya sea por la posibilidad de venderlo, o de
usarlo en otra actividad. Se debe averiguar qu porcentaje de valor pierde anualmente en promedio
un activo similar o en qu porcentaje de su valor se vende hoy un equipo similar con esa cantidad
de aos.
Si la vida til del activo excede el horizonte de evaluacin, no es necesario estimar sus valores de
liquidacin, debido a que el ingreso no quedar registrado en el flujo de caja que se elabore para el
proyecto. Los precios de liquidacin unitario y total de cada tem se anotan en la columna
correspondiente.
Con la informacin del balance de equipos se determinar el total de inversiones previas a la
puesta en marcha. Se deben construir dos calendarios de flujos importantes para la evaluacin: un
calendario de inversiones de reposicin y un calendario de ingresos por venta de activos durante el
horizonte de evaluacin del proyecto que, generalmente, es de diez aos. El calendario debe verse
as:
Calendario de inversiones de reposicin
Articulo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Colchones
Sabanas
Este calendario permite disponer de una informacin complementaria y necesaria para toda
evaluacin, considerando el monto de las inversiones futuras que hacen posible mantener la
capacidad operativa del negocio. En virtud de que la actividad del negocio y su nivel de ingresos se
pueden mantener si se reponen los activos al final de su vida til.
El mobiliario se refiere a bienes tangibles, los cuales son necesarios para la operacin del negocio,
entre los necesario para nuestro proyecto sern muebles modernos y complejos, rsticos, con
acabado de lujo y de diferente tipo de madera y calidad. Algunos muebles y tambin equipo y
maquinaria habr que importarla o traerla de dentro de la Repblica por lo que esos gastos tienen
que ser considerados.
Balance de obras fsicas
Conocida la cantidad de equipos y su distribucin fsica ms adecuada, se pueden determinar los
requerimientos de espacios para su instalacin, as como los de los lugares de bodegaje, salas de
descanso, alimentacin para el personal, vas de trnsito, salas de espera, baos,
estacionamientos, casetas de vigilancia, etc. Adems de la inversin necesaria en construccin
soportante de los artculos descritos en el balance de equipos.
Las bases de clculo de las reas construidas deben incluir tambin otros factores como:
rea de ingreso de proveedores.
Recepcin de materiales, volumen de maniobra, frecuencia de la recepcin, exigencias par
la manipulacin y formas de recepcin de los insumos.
Bodegaje para insumos generales y de aquellos productos o insumos que requieran
condiciones especiales de almacenamiento.
Servicios auxiliares, como central de calefaccin, sala de mantenimiento interno de
equipos, cocina, baos, etc.
Oficinas administrativas, sala de espera, central de datos y guardarropa del personal.
Al elaborar un balance de obras fsicas es conveniente especificar y costear cada artculo de
construccin, ya que la unidad de medida de su caracterstica de construccin o especificacin
tcnica- es totalmente diferente para cada uno de ellos. Por ejemplo, un metro lineal del camino de
acceso a transentes tendr caractersticas de resistencia, grosor y costo muy diferentes de las de
los vehculos y stas, a su vez, sern probablemente distintas de las de los estacionamientos. De
igual forma, el costo de una caseta de vigilancia ser muy diferente si es de madera, albailera o
fibra de vidrio.
Balance de obras fsicas
Artculo de
construccin
Unidad de
medida
Especificacin
tcnica
Tamao Costo unitario Costo total
De acuerdo con la proyeccin de los niveles de actividad, se podr considerar una inversin
suficiente para atender las producciones iniciales, ms otras en ampliaciones futuras para enfrentar
un eventual crecimiento o definir una inversin inicial capaz de responder al crecimiento proyectado
de la actividad. Las obras fsicas que se arrienden en vez de comprarse o construirse, no se
incluyen en el balance, sino que se incorporarn como gasto operacional del proyecto. En este
caso, lo ms probable es que existan economas de escala en la construccin, con lo que se
reduce la inversin total en el proyecto, pero se enfrentan costos de operacin mayores
inicialmente, por mantener una capacidad instalada ociosa o desocupada.
Balance de personal
La forma ms eficiente de calcular el costo del recurso humano es desagregando al mximo las
funciones y tareas que se deben realizar en la operacin del proyecto, con el objeto de definir el
perfil de quienes deben ocupar cada uno de los cargos identificados y calcular la cuanta de las
remuneraciones asociadas con cada puesto de trabajo.
Lo usual es especificar todas las actividades productivas, las comerciales, administrativas y de
servicio. La importancia de las remuneraciones en la estructura total de costos del proyecto
depender de una gran cantidad de factores, como el grado de automatizacin, el nivel tecnolgico
de los procesos y la situacin general del mercado laboral. Regularmente mientras mayor es el
nivel tecnolgico, menor cantidad de personal se requerir, aunque probablemente mayor
remuneracin unitaria.
El balance de personal incorpora las estructuras de remuneraciones fijas, incluyendo
gratificaciones, leyes sociales, bonos de alimentacin y movilizacin y costos de turnos especiales.
Este balance consta de cuatro columnas que deben explicar el cargo, la cantidad de puestos en
cada cargo, la remuneracin fija anual unitaria de cada puesto y la remuneracin fija anual total. La
suma de los valores de la ltima columna corresponde a la proyeccin de los costos en
remuneraciones estimadas para un ao con un nivel de actividad predeterminado.
Balance de insumos
La estimacin de los costos de los insumos que se utilizarn en el proceso de produccin,
embalaje, distribucin y venta, tiene la dificultad de depender de la configuracin de los tipos y de
la cantidad de productos que se pronostique elaborar.
Se debe considerar todos los otros insumos de apoyo a la actividad principal, como, los de
alimentacin, traslado de pacientes, aseo, mantenimiento, lavandera, los de oficinas
administrativas y los relacionados con la actividad comercial. Para cada una de estas reas se
deber elaborar el balance de insumos correspondiente.
Tamao
El estudio del tamao de un proyecto es fundamental para determinar el monto de las inversiones y
el nivel de operacin que, a su vez, permitir cuantificar los costos de funcionamiento y los
ingresos proyectados. Varios elementos se conjugan para la definicin del tamao; la demanda
esperada, la disponibilidad de insumos, la localizacin del proyecto, el valor de los equipos,
etctera.
Las especificaciones tcnicas de los equipos pueden presentar tres caractersticas respecto del
tamao:
a. que la cantidad de la demanda total sea menor que la capacidad de produccin de la
menor tecnologa existente en el mercado,
b. que la cantidad demandada sea similar a la capacidad de produccin de alguna
tecnologa, y
c. que la cantidad demandada sea mayor que la capacidad de produccin de la tecnologa
disponible.
En el primer caso, se evaluar la conveniencia de tener una capacidad ociosa de produccin, la
que eventualmente podr, a futuro, ser ocupada si se proyecta un crecimiento de la demanda. En
el caso c. se evaluarn las opciones: dejar demanda insatisfecha, con el riesgo de bajar las
barreras a la entrada de nuevos competidores; comprar dos unidades tecnolgicas aunque se
genera capacidad ociosa que eleva las barreras a la entrada de nuevos competidores; contratar un
segundo turno o pagar sobretiempo al personal para que con una unidad tecnolgica se cubran los
requerimientos de produccin.
El tamao de un proyecto corresponde a su capacidad instalada y se expresa en nmero de
unidades de produccin por ao. Hay tres tipos de capacidad instalada:
a. capacidad de diseo: tasa estndar de actividad en condiciones normales de
funcionamiento;
b. capacidad del sistema: actividad mxima posible de alcanzar con los recursos humanos y
materiales trabajando de manera integrada;
c. capacidad real: promedio anual de actividad efectiva, de acuerdo con variables internas
(capacidad del sistema) y externas (demanda).
Por ejemplo, un hotel puede tener cien habitaciones disponibles, lo que constituye la capacidad de
diseo de la unidad expresada en das de permanencia de los pasajeros. Si diez de estas
habitaciones quedan permanentemente reservadas para atender clientes especiales o una mayor
permanencia de algunos pasajeros, la capacidad del sistema es de noventa habitaciones. Si el
promedio de ocupacin ha sido, por problemas de demanda o de capacidad de respuesta del
establecimiento, de 72 camas, esta es la capacidad real del hotel.
Para evaluar un proyecto, tanto la estimacin de los costos de funcionamiento como de los
beneficios se deben calcular sobre la base de la demanda real. Aunque la demanda actual y
proyectada es uno de los factores ms importantes en la determinacin del tamao, existen otros
factores como el proceso tecnolgico, el financiamiento y la estructura organizacional de apoyo
existente o capaz de crearse.
En algunos casos, el tamao que se asigne a una actividad limitar la capacidad de realizar otras,
obligando al evaluador del proyecto a buscar combinatoria ptima entre ellas. Esto es comn, por
ejemplo, cuando una misma infraestructura fsica o una misma dotacin de personal pueden
emplearse en ms de una funcin. Una forma fcil de encontrar la solucin ptima es mediante el
uso de la programacin lineal, que permite determinar la distribucin ptima de recursos
excluyentes.
En diversas ocasiones el tamao se deber supeditar a otras variables complementarias a la
proyeccin de la cantidad demandada como, por ejemplo, la estrategia comercial. Si el proyecto
busca maximizar los beneficios econmicos, podra ser ms conveniente concentrarse en un
segmento del mercado que est dispuesto a pagar caro por un producto, que masificar su
cobertura.
Se puede observar que un tamao mayor aunque tenga capacidad ociosa inicial- es ms rentable
que un tamao menor que se vaya adecuando al crecimiento de la demanda. Sin embargo, esto no
significa que la decisin que se tome sea la que se muestra como ms rentable, ya que sta podra
no dar la opcin de revertir el proyecto si las cosas no marchan como estaba previsto.
Localizacin
La localizacin que se elija para el proyecto puede ser determinante en su xito o fracaso, por
cuanto de ello dependern en parte importante- la aceptacin o rechazo tanto de los clientes por
usarlo como del personal ejecutivo por trasladarse a una localidad que adolece de incentivos para
su grupo familiar (colegios, entretenimiento, etctera). Adems de variables de ndole econmica,
el evaluador de un proyecto deber incluir en su anlisis variables estratgicas de desarrollo futuro,
flexibilidad para cambiar su destino y factores emocionales de la comunidad, entre muchos otros.
La ubicacin ms adecuada ser la que posibilite maximizar el logro del objetivo definido para el
proyecto, como cubrir la mayor cantidad de poblacin posible o lograr una alta rentabilidad. Aunque
las opciones de localizacin pueden ser muchas, en la prctica stas se reducen a unas pocas, por
cuanto las restricciones y exigencias propias del proyecto eliminan a la mayora de ellas.
La seleccin de la localizacin del proyecto se define en dos mbitos: el de la macrolocalizacin,
donde se elige la regin o zona; y el de la microlocalizacin, que determina el lugar especfico
donde se instalar el proyecto.
Los principales factores que influyen en la ubicacin del proyecto son los siguientes:
a. mercado que se desea atender: hoteles de cinco estrellas en sectores de altos ingresos,
cercana a las fuentes de abastecimiento, etctera;
b. transporte y accesibilidad de los usuarios;
c. regulaciones legales que pueden restringir la posibilidad de instalar una empresa en una
zona de exclusividad residencial o los planos reguladores municipales que limitan la
construccin en altura;
d. viabilidad tcnica: la calidad de la construccin existente puede impedir la instalacin de
equipos pesados en el ltimo piso del actual edificio;
e. viabilidad ambiental: el flujo de vehculos que ingresar a los estacionamientos en la calle
donde se instalar el proyecto puede exceder las normas de impacto vial existentes;
f. costo y disponibilidad de terrenos o edificaciones adecuados a las caractersticas del
proyecto;
g. entorno y existencia de sistemas de apoyo.
En toda decisin de localizacin entran en juego factores a veces contrapuestos: los dominantes
(influyen directamente en la viabilidad econmica del proyecto) y los preferentes o de carcter ms
emocional. El evaluador deber ver que se alcance el objetivo central del trabajo: dar la mayor
cobertura comercial, lograr la mayor eficiencia en el uso de los recursos o maximizar la rentabilidad
del inversionista.
Un efecto importante de la localizacin es sobre el costo de los insumos necesarios para atender
los requerimientos de la produccin.
Tambin es importante contemplar la disponibilidad de predios con los servicios bsicos, la
infraestructura de servicios auxiliares que requiere como lo son:
Energa elctrica
Agua
Telfono
Recoleccin de desechos
Drenaje
Vas de acceso
Bomberos
Seguridad
4.6 Realizar el estudio Financiero
En el estudio financiero se deben usar las herramientas del valor del dinero en el tiempo, tasas de
inters y sobre todo las reglas de inversin, con el fin de realizar una efectiva toma de decisiones
financieras. Para evaluar un proyecto se debe comparar los costos y los beneficios, considerando
que en la mayor parte de los casos, los flujos de efectivo de las inversiones involucran ms de un
periodo en el futuro.
El clculo del Valor Actual Neto requiere herramientas para evaluar flujos de efectivo que se
extienden durante varios periodos. Una herramienta es el mtodo visual para representarlos: la
lnea del tiempo. Una vez construida sta, se establecen tres reglas importantes para trasladar
flujos de efectivo a puntos diferentes de dicha lnea. Es frecuente que las decisiones financieras
requieran de comparar o combinar flujos de efectivo que ocurren en puntos diferentes del tiempo.
Estas reglas son:
1. 1lo es posible comparar o combinar valores !ue est5n en el mismo punto del tiempo, es decir
slo se pueden comparar o combinar flujos de efectivo que se encuentren en las mismas unidades.
Un peso hoy y otro dentro de un ao no son equivalentes. Es ms valioso tener dinero hoy que en
el futuro; si se posee hoy es posible ganar intereses por l.
Para comparar o combinar flujos de efectivo que ocurren en puntos distintos del tiempo, primero se
necesita convertirlos a las mismas unidades, es decir moverlos al mismo punto.
2. Mover flujos de efectivo en el tiempo hacia adelante. Si la tasa de inters del mercado para el
ao se denota con r, para llevar el flujo de efectivo del comienzo al final de un ao, se
multiplica por el factor de la tasa de inters, (1+r). Este proceso de mover un valor o flujo de
efectivo hacia adelante en el tiempo se conoce como capita#i>acinA 8a segunda regla
estipula !ue para mover un flu"o de efectivo 2acia adelante en el tiempo, debe capitali#arse.
Una flecha que apunte hacia la derecha indica que el valor se traslada hacia adelante en el
tiempo, es decir, se capitaliza.
El valor de un flujo de efectivo que se mueve hacia adelante en el tiempo se conoce como "a#or
$uturo, este valor crece conforme el flujo avanza ms hacia el futuro. El valor equivalente de dos
flujos de efectivo en dos puntos distintos del tiempo a veces se conoce como "a#or de# dinero en
e# tiempoA Al tener dinero ms pronto, se invierte para despus terminar con ms dinero.
En general, para llevar al futuro un flujo de efectivo C, n periodos hacia adelante, debe capitalizarse
en los n factores de la tasa de inters que intervienen. Si la tasa de inters r, es constante, el
clculo se convierte en:
3. Mover flujos de efectivo en el tiempo hacia atrs. Para mover el flujo de efectivo en el tiempo
hacia atrs, se divide entre el factor de la tasa de inters, (1+r), donde r es la tasa de inters.
Este proceso de llevar un valor o flujo de efectivo hacia atrs en el tiempo encontrar el valor
equivalente hoy de un flujo de efectivo futuro- se conoce como decuentoA La tercera regla
estipula que para mover un flu"o de efectivo en el tiempo 2acia atr5s, debe descontarse.
Cuando la flecha apunta hacia la izquierda indica que el valor se mueve hacia atrs en el
tiempo, es decir, se descuenta. El valor disminuye entre ms atrs se lleve el flujo de efectivo.
El valor de un flujo de efectivo futuro en un punto anterior de una lnea de tiempo es su valor
presente en dicho punto. En general, para mover un flujo de efectivo C, n periodos hacia atrs,
debe descontarse con los n factores de la tasa de inters que intervienen. Si esta r, es constante
se tiene:
Valor presente de un flujo de efectivo
Aplicacin de las reglas del movimiento en el tiempo
Las reglas, para trasladar cantidades en el tiempo, permiten comparar y combinar flujos de efectivo
que ocurren en momentos diferentes.
4.7 Crear el Acta Constitutiva de una empresa
Las sociedades se constituyen ante un fedatario pblico corredor pblico y/o notario y en la misma
forma se hacen constar sus modificaciones. La escritura constitutiva de una sociedad debe
contener:
Los nombres, nacionalidades y domicilio de las personas fsicas o morales que constituyan la
sociedad.
El objeto de la sociedad.
Su razn social o denominacin.
Su duracin.
El importe del capital social.
La expresin de lo que cada socio aporte en dinero o en otros bienes; el valor atribuido a
stos y el criterio seguido para su valorizacin. Cuando el capital sea variable, as se
expresar, indicndose el mnimo que se fije.
El domicilio de la sociedad.
La manera conforme a la cual ha de administrar la sociedad y las facultades de los
administradores.
El nombramiento de los administradores y la designacin de los que han de llevar la firma
social.
La manera de ejercer la distribucin de las utilidades y prdidas entre los miembros de la
sociedad.
El importe del fondo de reserva.
Los casos en que la sociedad ha de disolverse con anticipacin.
Las bases para practicar la liquidacin de la sociedad y el modo de proceder a la eleccin de
los liquidadores, cuando no han sido designados con anticipacin.
Todos los requisitos anteriores y las dems reglas que se establecen en la escritura sobre
organizacin y funcionamiento de la sociedad, constituyen los estatutos de la misma.
La propia Ley General de Sociedades Mercantiles establece con toda precisin para cada sociedad
las reglas, especficas que deben acatar en relacin con sus asambleas ordinarias y
extraordinarias de socios o accionistas, as como obligaciones y responsabilidades del consejo de
administracin, administrador, comisario, entre otros. Un aspecto a considerar es el relativo a la
Extincin de las sociedades mercantiles.
5. Caso de aplicacin, proyecto de inversin en el estado de Morelos, puesta en operacin de
un Hotel.
Este caso prctico contiene:
Diagnstico
Estudio de mercado
Estudio tcnico
Estudio financiero
5.1 Diagnstico
Econmico
Durante el periodo 2005-2009, la economa nacional tuvo un crecimiento promedio de 0.9% anual
en trminos reales, Morelos registr un crecimiento promedio anual en trminos reales de 0.4 %.
Poco menos de la mitad de sus sectores econmicos presentarn un aumento en promedio
durante este periodo.
"En Morelos la actividad turstica alcanz en el ao 2007 los 12,230 millones de pesos, los cuales
representan el 11.4% del PB de la entidad, superando el 7.9% que el turismo representa sobre el
total de la economa mexicana en su conjunto.
33
El turismo en el estado de Morelos ha cobrado importancia a travs de los aos gracias a una
intenso incremento de la demanda turstica, particularmente la de los visitantes nacionales, que
evidencian un ejercicio con un crecimiento promedio anualizado de 5.8% entre 2003 y 2007.Lo
anterior equivale a un crecimiento medio anual de su PB turstico de 6.0% entre esos mismos
aos.
La inversin extranjera directa para el sector "Servicios de alojamiento temporal y de preparacin
de alimentos y bebidas, del 1 de enero de 1999 al 31 de diciembre de 2011, notificadas al Registro
Nacional de nversin Extranjera (RNE), es de 0.8 millones de dlares
34
.
33
Redes turismo. "mpacto econmico del turismo en el estado de Morelos
34
NEG , "Perspectiva estadstica Morelos, Marzo 2012.
Del ao 200 al 500 d.C. el actual estado de Morelos fue habitado por la cultura olmeca, en el ao
650 d.C. residi la cultura del altiplano central. En el siglo X los xochimilcas fundaron Tepoztln,
Tetela, Hueyacapan y Xumiltepec. En el norte los tlahuicas fundaron Cuauhnahuac, actual
Cuernavaca. Posteriormente fue dominado por Tenochtitln. Morelos se localiza al centro del
territorio nacional. Colinda al norte con el Distrito Federal, al noreste y noroeste con el estado de
Mxico, al sur con el estado de Guerrero y al oriente con el estado de Puebla.
Clima
35
En el estado de Morelos se presentan los siguientes tipos climticos: Clido-subhmedo,
semiclido-subhmedo, templado-subhmedo, semifro-subhmedo y fro. En el municipio de
Cuernavaca la temperatura media es de 20C, la mnima absoluta baja de 1C, con una
precipitacin pluvial anual de 1,096 milmetros, la poca ms intensa de lluvia es de junio a octubre
y representa 1,001 milmetros.
En el municipio de Tepoztln se tiene un clima clido-subhmedo, registra una temperatura media
de 18C, con precipitacin pluvial de 1,384 mm. anuales y el perodo de lluvias de mayo a octubre.
Social
El estado de Morelos en el ao 2010 registr 1,777 miles de habitantes, de los cuales el 51.69%
son mujeres y 48.31% son hombres, tiene una densidad de poblacin de 364 habitantes por
kilmetro cuadrado, colocndolo en el tercer lugar a nivel nacional, despus del D.F. y Estado de
Mxico. El 73.4 % de su poblacin est en el rango de 20 a 39 aos.
El estado de Morelos cuenta con 33 municipios:
1. Amacuzac
2. Atlatlahucan
3. Axochiapan
4. Ayala
5. Coatlan del Ro
6. Cuautla
7. Cuernavaca
8. Emiliano Zapata
9. Huitzilac
10. Jantetelco
11. Jiutepec
12. Jojutla
13. Jonacatepec
14. Mazatepec
15. Miacatln
16. Ocuituco
17. Puente de xtla
18. Temixco
19. Temoac
20. Tepalcingo
21. Tepoztln
22. Tetecala
23. Tetela del Volcn
24. Tlalnepantla
25. Tlaltizapan
26. Tlaquiltenango
27. Tlayacapan
28. Totolapan
29. Xochitepec
30. Yautepec
31. Yecapixtla
32. Zacatepec
33. Zacualpan
35
http://www2.morelos.gob.mx/portal/index.php/morelos/entorno-fisico/clima, fecha de consulta 31/05/2013, 13:35hrs
Aspectos Legales
36
Los trmites a realizar son:
nscripcin del Registro Federal de Contribuyentes
37
Decripcin :
Trmite mediante el cual se lleva a cabo la inscripcin ante la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico
(SHCP), para efecto de cumplimiento de las obligaciones fiscales correspondientes.
7etin :
Administracin Local de Recaudacin de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP) ubicada en
Paseo del Conquistador No. 224 Col. Maravillas, Cuernavaca, Morelos, C. P. 62230. Telfono de informacin al
contribuyente (01800 4636728) Horario de 9:00 a 9:00 en Telfono y de 8:00 a 17:00 hrs en la oficina de lunes
a viernes o en la Administracin Local de Servicios al Contribuyente (ALSC) ms cercana.
Repueta :
nmediata
Vi(encia :
ndefinida
Bormato :
R-1 Formato de registro Anexo 4
Coto :
Gratuito.
Constancia de alineamiento, deslinde y nmero oficial
Decripcin :
Trmite a travs del cual se otorga la medicin del frente y de todo el predio.
7etin :
Direccin de Licencias de Construccin de la Secretara de Desarrollo Urbano y Obras Pblicas ubicada en
Plutarco Elas Calles #6 col. Club de Golf, Cuernavaca, Mor. Telfonos: (777) 329 55 77 y 329 54 16. Horario
de 8:00 a 14:00 hrs de lunes a viernes.
Repueta :
15 das hbiles.
Vi(encia :
ndefinida.
Bormato :
Solicitud para alineamiento y nmero oficial.
Coto :
Variable por metro lineal de frente a la va pblica (el mnimo a cobrar ser de 10 metros lineales).
Certificacin de zonificacin para uso especfico
Decripcin :
Trmite mediante el cual se hace constar si un uso especfico est permitido o prohibido para determinado
inmueble, conforme a los programas de desarrollo urbano.
7etin :
Direccin de Uso de Suelo de la Secretara de Desarrollo Urbano y Obras Pblicas ubicada en Plutarco Elas
Calles #8 col. Club de Golf, Cuernavaca, Mor. Telfonos: (777) 329 44 15 y 329 44 18. Horario de 8:00 a 14:00
36
http://www.siem.gob.mx/guiasdetramites/mapedo.asp (Fecha de consulta 17/06/2013)
37
http://www.cofemer.gob.mx/contenido.aspx?contenido=122 (Fecha de consulta 17/06/2013)
hrs de lunes a viernes.
Repueta :
10 das hbiles.
Vi(encia :
1 ao.
Bormato :
Solicitud.
Coto :
6 salarios mnimos vigentes ms el 25% de impuesto adicional.
Registro empresarial ante el MSS y el NFONAVT
Decripcin :
El Patrn deber registrarse al igual que a sus trabajadores en el rgimen obligatorio, cumpliendo con lo
establecido en la Ley del Seguro Social, al hacerlo automticamente quedarn registrados ante el NFONAVT
Y SAR.
7etin :
Subdelegacin Metropolitana del MSS ubicada en Bajada Chapultepec No. 6 col. Chapultepec Cuernavaca,
Mor. Telfonos: (01777) 322 44 75, 318 04 89 y 315 50 00. Horario de 9:00 a 14:00 hrs de lunes a viernes.
Repueta :
nmediata.
Vi(encia :
ndefinida
Bormato :
AFL-01-A Aviso de inscripcin patronal o de reanudacin de actividades AFL-02 Aviso de inscripcin del
trabajador
Coto :
Gratuito.
Aviso de funcionamiento ante el nstituto de Servicios de Salud Pblica
Decripcin :
Documento expedido por el nstituto de Servicios de Salud Pblica del Estado, por medio del cual se autoriza
que un establecimiento de menor riesgo opere y funcione.
7etin :
Comisin para la Proteccin contra Riesgos Sanitarios de la Secretara de Salud (SSA) ubicada en Callejn
Borda #3 col. Centro, Cuernavaca, Mor. Telfonos: (777) 318 56 41 y 318 76 98 ext. 113. Horario de 8:00 a
14:00 hrs de lunes a viernes.
Repueta :
nmediata.
Vi(encia :
ndefinida.
Bormato :
SSA-04-001 Aviso de funcionamiento modalidad A (Aviso inicial o actualizacin de datos) SSA-06-002 Aviso de
funcionamiento SSA-03-002 Aviso de funcionamiento de establecimientos de insumos para la salud SSA-05-
001 Avisos de funcionamiento de establecimientos que manejen sustancias txicas o peligrosas para la salud
Coto :
Gratuito
Apertura comercial
Decripcin :
Trmite mediante el cual se solicita autorizacin para la apertura de un negocio.
7etin :
Direccin de Licencias de Funcionamiento de la Secretara de Turismo y Fomento Econmico ubicada en
Motolinia #2 esq Netzahualcoyotl col. Centro. Telfono: (777) 329 44 25 ext 5438. Horario de 8:00 a 15:00 hrs
de lunes a viernes.
Repueta :
8 das hbiles.
Vi(encia :
1 ao.
Bormato :
Solicitud de apertura nica de empresas.
Coto :
Variable de acuerdo a la Ley de ngresos Municipal.
Visto bueno de seguridad y operacin
Decripcin :
Trmite a travs del cual se hace constar que el establecimiento en cuanto a su edificacin e instalaciones,
rene las condiciones necesarias de seguridad para su operacin y funcionamiento.
7etin :
Direccin de Proteccin Civil Municipal de la Secretara de Seguridad Pblica y Trnsito Metropolitana ubicada
en guala s/n, 1er piso del Auditorio Teopanzolco, col. Vista Hermosa, Cuernavaca, Mor. Telfonos: (777) 312
12 74 y 314 37 60. Horario de 8:00 a 16:00 hrs de lunes a viernes.
Repueta :
30 das hbiles.
Vi(encia :
ndefinida.
Bormato :
Formato de solicitud de inspeccin.
Coto :
Variable Bajo: 30 S. V. Medio: 50 S. V. Alto: 100 S. V.
Constitucin de la comisin mixta de capacitacin y adiestramiento
Decripcin :
Trmite mediante el cual se integra la constitucin de la Comisin Mixta de Capacitacin y Adiestramiento en la
Secretara del Trabajo y Previsin Social (S TPS).
Nota: Este trmite tiene la naturaleza de conservacin de informacin. Lo debe realizar toda empresa en donde
rijan las relaciones de trabajo comprendidas en el Artculo 123, Apartado A de la Constitucin poltica de los
Estados Unidos Mexicanos
7etin :
Delegacin de la Secretara del Trabajo y Previsin Social, ubicada en Abasolo No. 100 1er piso despacho 105
esq. av. Morelos Col. Centro, Cuernavaca Mor., Tel: (01777) 312 55 44, 318 61 21 y 314 12 94. Horario de 9:00
a 14:00 hrs de lunes a viernes.
Repueta :
nmediata
Vi(encia :
ndefinida
Bormato :
DC-1 nforme sobre la constitucin de la comisin mixta de capacitacin y adiestramiento
Coto :
Gratuito.
Aviso de manifestacin estadstica NEG
Decripcin :
nformacin que se proporciona al NEG relacionada con la actividad propia del negocio, sin que ello implique
efectos fiscales.
NOTA: Este trmite se cumple cuando se llevan a cabo los censos socio econmicos.
7etin :
Coordinacin Estatal del nstituto Nacional de Estadstica, Geografa e nformtica (NEG) ubicado en Blvd.
Benito Jurez #602 col. Centro Cuernavaca, Mor. Telfono: (777) 362 67 12 ext. 6702, 6712, 6730 y 6732 o al
01 800 111 46 34. Horario de 8:30 a 16:30 hrs de lunes a viernes.
Repueta :
nmediata.
Vi(encia :
1 ao.
Bormato :
FME-01 Formato de manifestacin estadstica.
Coto :
Gratuito.
Acta de integracin a la Comisin de Seguridad e Higiene en los centros de trabajo
Decripcin :
Trmite mediante el cual se integra a la Comisin de Seguridad e Higiene en el Trabajo en la Secretara del
Trabajo y Previsin Social (STPS).
NOTA: Este trmite no requiere presentacin de ningn documento ante las oficinas de la autoridad laboral,
solamente deber conservarse la informacin en el domicilio del centro de trabajo y presentarlo a la autoridad
laboral cuando sta lo solicite.
7etin :
Delegacin de la Secretara del Trabajo y Previsin Social, ubicada en Av. Plan de Ayala No. 501, 2do piso,
C.P. 62350, Cuernavaca Mor., Tel: (01777) 322 96 45, 322 98 11 y 316 93 29. . Horario de 9:00 a 14:00 hrs de
lunes a viernes.
Repueta :
nmediata
Vi(encia :
El plazo de conservacin es de 2 aos. Comentarios:El acta de integracin deber ser conservada dos aos, ya
que al trmino de este periodo se deben alternar los puestos de coordinador y secretario entre los
representantes patronal y obrero, lo que modificara el acta de integracin; en caso de cambiar a los integrantes
en un periodo menor, se deber efectuar inmediatamente la modificacin correspondiente, e iniciar nuevamente
a contar el plazo a partir de ese momento.
Bormato :
Registro del acta constitutiva de la comisin Formato DC1 Escrito libre.
Coto :
Gratuito.
Aprobacin de planes y programas de capacitacin y adiestramiento
Decripcin :
Trmite mediante el cual se aprueban los Planes y Programas de Capacitacin de las empresas en la
Secretara de Trabajo y Previsin Social (STPS).
NOTA: El trmite se debe presentar dentro de los 15 das siguientes de haberse celebrado, revisado o
prorrogado el contrato colectivo. Las empresas en las que no rija contrato colectivo, deben presentarlo dentro
de los primeros sesenta das de los aos impares.
7etin :
Delegacin de la Secretara del Trabajo y Previsin Social, ubicada en Abasolo No. 100 1er piso despacho 105
esq. av. Morelos Col. Centro, Cuernavaca Mor., Tel: (01777) 312 55 44, 318 61 21 y 314 12 94. Horario de 9:00
a 14:00 hrs de lunes a viernes.
Repueta :
1 da hbil.
Vi(encia :
Vigencia del plan y programas hasta 4 aos
Bormato :
DC2- Presentacin de planes y programas de capacitacin y adiestramiento.
Coto :
Gratuito.
Alta en el Sistema de nformacin Empresarial Mexicano (SEM)
Decripcin :
Trmite que debern realizar las empresas industriales, comerciales y de servicios para darse de alta en el
Sistema de nformacin Empresarial Mexicano (SEM).
7etin :
Registro ante la Cmara Empresarial correspondiente a su actividad comercial, industrial, mayor informacin de
donde se ubica su cmara para el registro:
http://www.siem.gob.mx/siem/portal/circunscripcion/donde_registro.asp
Tambin puede dirigirse a primer contacto al telfono: al 01-800- 8 32 26 66
Repueta :
nmediata
Vi(encia :
1 ao
Bormato :
SEM
Coto :
Tarifas para Comercio y Servicios (cuotas mximas) Hasta 2 empleados (slo ciertas actividades) $100, 3 o
menos $300, 4 o ms $640 Tarifas para ndustria (cuotas mximas) Hasta 2 empleados $150, de 3 a 5 $350, 6
o ms $670
El SEM es el Sistema de nformacin Empresarial Mexicano el cual integra un registro completo de
las empresas existentes desde una perspectiva pragmtica y de promocin, accesible a
confederaciones, autoridades, empresas y pblico en general, va internet. Para registrar nuestra
empresa debemos acudir a la CANACO SERVYTUR Cuernavaca.
Comunicaciones
El estado de Morelos cuenta con servicios de telefona, correo, carreteras, medios de transporte,
etc. Lo cual facilita la puesta en operacin del hotel.
Financiamiento
El estado de Morelos cuenta con un Organismo Pblico Descentralizado, que es la Comisin
Estatal de Mejora Regulatoria (CEMER). Tiene como misin crear y mantener un marco regulatorio
transparente y eficiente, mediante la simplificacin de los procedimientos jurdicos y la eliminacin
de los obstculos para la operacin eficiente de las actividades del sector productivo y la sociedad
civil, con el fin de mejorar los niveles de competitividad en el estado.
A travs de ste organismo podemos realizar las siguientes gestiones:
Financiamiento dirigido a la Micro y Pequea Empresa, "Programa de Financiamiento para
el Sector Turstico" (PROFSTUR)
"Programa de Financiamiento para la Micro, Pequea y Mediana Empresa" (PROPYME)
Solicitud de financiamiento dirigido a la Micro y Pequea Empresa de nuestro
Programa de Financiamiento denominado "Primer Impulso"
Solicitud de financiamiento dirigido a la Micro y Pequea Empresa de nuestro Programa de
Financiamiento denominado "nstituto Morelense de la Juventud" (MJUVE)
Solicitud de financiamiento dirigido a la Micro y Pequea Empresa de nuestro Programa de
Financiamiento denominado "Fondo de Modernizacin Turstica" (FOMOTUR)
Gestin de la nscripcin y Expedicin de la Constancia de nscripcin en el Registro
Nacional de Turismo
nscripcin a Programas de Capacitacin y Consultora para Empresas Tursticas.
Por otra parte el Banco Nacional de Comercio Exterior, tiene el "Programa de Financiamiento
Sector Turismo, el cual es un programa de apoyo financiero para complementar las fuentes de
recursos de proyectos de inversin tursticos, con el propsito de fomentar el desarrollo regional, el
empleo directo e indirecto y el encadenamiento a proveedores.

Los proyectos que se contemplan son turismo recreativo (playa y ciudades coloniales), turismo de
negocio, turismo de salud y comunidades de retiro. Va dirigido a empresas y/o grupos
desarrolladores de hoteles, marinas, campos de golf, tiempos compartidos y empresas prestadoras
de servicios tursticos.
El financiamiento es aplicable para proyectos de construccin, equipamiento, ampliaciones,
remodelaciones, capital de trabajo y ventas de proyectos tursticos desarrollados en Mxico. Se
ofrece:
Acceso al financiamiento en dlares y en pesos a largo plazo y con periodos de gracia.
Costos competitivos.
Oportunidad en la respuesta.
El financiamiento se otorga mediante dos modalidades, primer y segundo piso.
?rimer pio: Se(undo pio:
Crdito directo Bancomext.
Monto: Desde tres millones de dlares
Plazo: Se podrn otorgar plazos en funcin del tipo de
crdito, ya sea de corto, mediano y largo plazo, con periodo
de gracia cuando as se justifique.
Moneda: Dlares estadounidenses o moneda nacional.
Tasas de inters y comisiones: Condiciones de mercado
(caso por caso).
Nota: se requieren aforos y garantas en funcin del tipo de
crdito
Crdito por medio de la banca comercial.
Monto: Hasta tres millones de dlares.
Plazo: En funcin de la naturaleza del crdito y evaluacin
de la banca comercial. Puede ser de corto, mediano y largo
plazo, con periodo de gracia cuando as se justifique.
Tasas de inters y comisiones: Condiciones de mercado
(caso por caso).
La banca comercial podr requerir garantas y aforos en
funcin del tipo de crdito.
Los requisitos son:
Ser una empresa legalmente constituida.
Experiencia crediticia favorable
Proyectos de inversin o proyectos en marcha que muestren viabilidad operativa,
financiera, tcnica y de mercado.
No presentar claves de prevencin en Bur de crdito
2 aos de operacin y/o experiencia en el sector
No estar en estado tcnico de disolucin
No Agencias de viajes
Documentacin
nformacin general del cliente.
nformacin financiera.
nformacin de mercado.
nformacin tcnica.
nformacin legal.
CAT, BANCOMEXT
38
?roducto $inanciero CAT promedio Moneda
Capital de trabajo 13.1% Sin VA Moneda nacional
Capital de trabajo 8.8% Sin VA Dlares
Ciclo econmico 15.3% Sin VA Moneda nacional
Ciclo econmico 8.3% Sin VA Dlares
Ventas de Exportacin 11.9% Sin VA Moneda nacional
Ventas de Exportacin 8.3% Sin VA Dlares
Proyectos de inversin 10.8% Sin VA Moneda nacional
Proyectos de inversin 5.2% Sin VA Dlares
CAT: Costo Anual Total. Dependiendo del producto, para fines informativos y de comparacin exclusivamente.
Clculo realizado el 25-06-2010.
(1) CAT calculado a un plazo de 365 das para corto plazo.
(2) CAT calculado a un plazo de 1,095 das para largo plazo.
(3) CAT calculado con monto de 1,000,000.00 para pesos y 100,000.00 para dlares.
(4) Tasa de inters se pacta al momento de la disposicin.
38
http://www.bancomext.com.mx/Bancomext/secciones/servicios-financieros/cat.html; Fecha de consulta 06/06/2013
?ro(rama de Binanciamiento a #a ?!ME E/portadora e Importadora
6ANAMEX
Nom*re de# producto: CREDITO NE7OCIOS COMERCIO EXTERIOR C TURISMO

Destinos
Capital de Trabajo
Moneda
Pesos

Monto(s) mximos
Desde 35 mil pesos y hasta 9 millones de pesos (2 millones de UDs)

Plazo(s) / Periodo de
Gracia
Crdito Simple: Hasta 60 meses
Crdito Revolvente: Abierto
Sin plazo de Gracia
Tasa de inters y
Comisiones
?ara Capita# de Tra*a+o Simp#e
Monto de L9nea de Cr@dito
Otor(ado
Taa Tope Comiin por apertura ,0-
Hasta 100 mil 21.0 % 2.0%
Hasta 250 mil 20.2 % N/A
Hasta 500 mil 15.2 % N/A
Hasta 1 MDP 12.8 % N/A
Hasta 4.5 MDP 12.3 % N/A
Hasta 9 MDP 12.0 % N/A
,:/ En caso de !ue no apli!ue ,7A/, la comisin se bonifica

?ara Capita# de Tra*a+o Re"o#"ente
Monto de L9nea de Cr@dito
Otor(ado
Taa Tope Comiin por apertura ,0-
Hasta 100 mil TE + 16.0% 2.0%
Hasta 250 mil TE + 15.1% N/A
Hasta 500 mil TE + 9.9% N/A
Hasta 1 MDP TE + 7.6% N/A
Hasta 4.5 MDP TE + 7.1% N/A
Hasta 9 MDP TE + 7.0% N/A
,:/ En caso de !ue no apli!ue ,7A/, la comisin se bonifica
NOTA: Tasas sujetas a cambio sin previo aviso

Garantas
Para crditos arriba de 4.5 millones de pesos o plazos mayores a 36 meses: se solicita garanta
hipotecaria, prendaria y/o prendaria burstil.
Persona Moral: Obligacin Solidaria Aval del 80% de los accionistas.
Persona Fsica con Actividad Empresarial: En caso de estar casado bajo el rgimen de
sociedad conyugal, se solicita obligacin solidaria del cnyuge. Para montos mayores a $ 1
milln de pesos, el solicitante deber contar con una propiedad un terreno libre de
gravamen aval un obligado solidario con el mismo tipo de propiedad, con valor igual o
mayor al monto de crdito solicitado.
Documentacin Bsica
solicitada al Prospecto
Solicitud de Contrato de Crdito.
Autorizacin para consultas de Bur de Crdito.
Reporte oficial del Bur de Crdito.
Copia de identificacin oficial.
Dictamen de Actas Constitutivas y modificaciones (Personas Morales).
Declaracin en la Solicitud de Crdito de que la empresa es un exportador, un proveedor de un
exportador, un importador o que est relacionado con actividades Tursticas.
Otras Condiciones
Antigedad en el ramo: Dos aos de operacin
Edad: Mayores de 18 aos
Contacto: Centro de Atencin Telefnica Empresarial PYME al telfono 01-800-111-2020, de la Ciudad de Mxico al 1226-
8867 o en cualquiera de nuestras Sucursales
Rendimiento de la inversin
Cualquier inversin debe producir un rendimiento mayor
39
que los costos de financiamiento. Es
importante considerar que los rendimientos de la inversin deben ser mayores que los
rendimientos de cualquier instrumento de inversin del mercado financiero. En este caso, el
rendimiento mnimo que se considera es el de los CETES.
De acuerdo con la Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V. contamos con los siguientes
instrumentos burstiles
40
:
Mercado de Capitales
Las acciones
Fibras

Mercado de Capital de Desarrollo
CKDes
Mercado de Deuda
Gubernamental
nstrumentos de Deuda a Corto Plazo
nstrumentos de Deuda a Mediano Plazo
nstrumentos de Deuda a Largo Plazo
5.2 Estudio de mercado
Mediante el estudio de mercado se debe determinar la cantidad de servicios, que en cierta rea
geogrfica y bajo determinadas condiciones, la comunidad estara dispuesta a adquirir para
satisfacer sus necesidades.
Las variables del mercado que se estudian son:
Caractersticas de los productos
Demanda, proyeccin de la demanda.
Oferta, proyeccin de la oferta
Las fuentes de informacin primarias y secundarias permiten obtener los datos necesarios
41
para
identificar que existen tanto las condiciones que imponen la necesidad de ofrecer un servicio as
como los mecanismos ms adecuados para comercializarlo.
39
La tasa interna de rendimiento muestra la cantidad mxima que genera la inversin; por ello ste indicador es adecuado para medir la
rentabilidad de una inversin.
40
http://www.bmv.com.mx/wb3/wb/BMV/BMV_instrumentos_bursatiles (Fecha de consulta 17 de junio de 2013)
41
Existen dos fuentes de informacin que permiten realizar investigacin: las primarias (informacin de fuentes directas) y las secundarias
(informacin existente).
Anlisis de la Demanda
Tiene por objeto demostrar y cuantificar la existencia en ubicaciones geogrficas de individuos o
entidades organizadas que son consumidores o usuarios actuales o potenciales del servicio que se
piensa ofreces.
Llegadas de Turistas-Morelos
Es la cantidad de turistas que llegaron a los hoteles, esta variable se puede consultar por turistas
nacionales o extranjeros.
L#e(ada de Turita a More#o
ene $e* mar a*r ma! +un +u# a(o ep oct no" dic Anua#
D222 101.487 119.881 127.031 163.734 107.450 104.562 133.245 133.258 94.688 91.179 111.510 102.185 1.390.211
D22% 102.525 98.998 117.002 131.395 93.776 97.470 127.935 123.889 86.508 105.179 107.924 123.723 1.316.324
D22D 103.795 98.382 164.106 126.702 107.101 103.390 128.498 147.908 102.214 91.788 106.670 97.982 1.378.536
D22& 114.412 148.262 137.311 159.835 125.623 112.961 160.458 116.462 99.213 112.011 106.654 106.289 1.499.492
D228 88.149 77.014 158.646 181.151 119.726 97.806 185.374 85.342 104.982 146.478 109.760 147.122 1.501.551
D22E 114.844 98.940 99.258 103.243 99.665 92.488 152.562 111.111 102.198 95.536 92.999 114.580 1.277.424
D22F 126.406 110.614 154.961 169.752 136.035 117.727 137.473 133.121 119.416 124.913 122.596 123.130 1.576.143
D22G 102.624 90.641 124.188 127.812 104.820 95.421 116.826 125.914 100.480 104.619 116.006 122.898 1.332.249
D22H 100.083 118.126 171.928 129.298 128.992 105.756 144.238 138.191 91.875 98.683 110.127 120.273 1.457.569
D225 105.644 101.534 111.395 117.424 85.520 100.571 139.442 150.972 106.927 108.276 107.082 111.608 1.346.394
D2%2 103.805 102.444 122.200 133.302 108.368 100.686 117.734 113.984 85.556 96.551 92.505 122.188 1.299.323
D2%% 92.690 94.702 102.209 111.058 89.615 84.130 132.404 107.852 100.646 107.315 106.748 126.301 1.255.671
D2%D 81.270 94.926 93.795 114.764 97.683 95.998 125.879 95.100 87.751 117.766 148.829 150.560 1.304.322
Fuente: Estimacin con base en datos de las Oficinas Estatales de Turismo. Compendio Estadstico del Turismo en Mxico
2012
Turistas noche
Es la cantidad de noches que se hospedaron los turistas en el hotel. Se obtiene multiplicndolas
llegadas de turistas por la estada promedio. La estada promedio es la cantidad de das promedio
que se hospedaron los turistas.
Turita Noc=e
ene $e* mar a*r ma! +un +u# a(o ep oct no" dic Anua#
D222 147.503 160.609 168.009 222.846 149.349 152.892 189.066 195.844 135.692 131.081 164.183 151.214 1.968.289
D22% 143.642 133.410 158.301 202.662 131.343 142.160 193.144 193.426 120.315 157.084 157.924 181.352 1.914.763
D22D 150.587 149.570 248.648 192.091 145.552 151.733 202.109 213.336 129.740 123.927 139.886 150.209 1.997.388
D22& 146.199 168.030 171.749 201.116 172.601 155.894 224.249 167.928 138.115 166.974 139.922 150.793 2.003.571
D228 136.507 107.943 206.370 301.284 187.546 143.193 275.190 158.583 162.666 189.658 161.522 214.450 2.244.912
D22E 140.141 144.450 173.490 168.960 143.344 128.917 259.653 193.822 188.887 152.561 153.496 190.311 2.038.031
D22F 195.420 198.645 268.350 290.554 217.698 188.852 269.040 266.692 203.927 207.733 222.724 236.238 2.765.875
D22G 157.846 144.791 185.366 230.070 170.781 152.714 216.658 206.477 153.300 152.277 184.441 209.085 2.163.806
D22H 169.646 179.108 246.167 169.181 186.281 167.428 229.948 211.810 145.915 146.832 177.553 187.145 2.217.012
D225 158.924 151.773 168.878 206.422 120.339 151.328 170.533 190.456 127.066 135.745 135.514 155.213 1.872.191
D2%2 136.767 137.252 160.233 164.534 139.257 141.654 157.102 148.153 111.639 123.234 120.439 150.543 1.690.809
D2%% 127.152 120.948 136.016 149.924 114.288 116.438 166.527 139.875 128.791 145.863 143.507 155.908 1.645.238
D2%D 108.126 125.296 142.955 176.501 141.668 132.902 185.897 139.209 132.374 151.980 186.157 190.354 1.813.416
Fuente: Estimacin con base en datos de las Oficinas Estatales de Turismo. Compendio Estadstico del Turismo en Mxico
2012
Cuartos ocupados
Es la cantidad de habitaciones noche ocupadas para cada destino. En otros trminos esta variable
resulta del producto de Turistas noche por la Densidad de ocupacin. La Densidad de ocupacin
es la cantidad de personas que ocuparon una habitacin en promedio.
Cuarto ocupado
ene $e* mar a*r ma! +un +u# a(o ep oct no" dic Anua#
D222 75,419 81,558 82,850 96,751 72,647 72,129 87,894 87,580 66,272 70,258 76,607 70,875 940,842
D22% 67,916 65,671 76,687 88,904 65,166 65,119 83,087 88,289 58,412 74,446 79,249 78,623 891,569
D22D 72,136 75,511 104,807 85,438 69,096 76,435 95,182 94,946 65,138 68,581 73,498 69,119 949,888
D22& 68,565 81,643 87,279 88,515 75,090 68,417 91,372 88,882 70,788 94,260 73,520 76,479 964,809
D228 61,514 57,586 82,848 94,763 68,951 72,345 107,172 84,264 93,789 89,143 80,382 95,862 988,620
D22E 74,758 68,486 77,872 69,924 69,128 69,366 102,159 86,988 84,317 79,244 78,663 85,180 946,085
D22F 105,953 119,878 155,902 154,399 135,485 117,394 159,864 153,301 127,213 138,611 132,498 137,365 1,637,864
D22G 81,317 82,453 96,516 101,126 88,206 78,467 105,657 103,143 82,272 83,446 98,002 99,699 1,100,304
D22H 88,722 91,916 115,753 93,913 99,916 89,285 107,485 99,804 79,808 83,366 95,333 92,242 1,137,544
D225 80,085 79,960 82,326 92,774 62,484 76,333 88,659 92,449 75,525 80,214 73,970 83,481 968,262
D2%2 73,538 72,533 83,594 85,196 80,343 73,058 82,643 83,241 68,212 77,308 75,106 80,141 934,913
D2%% 73,075 72,662 81,910 84,369 68,252 66,698 83,624 76,308 68,988 78,753 79,545 78,894 913,079
D2%D 67,454 75,129 85,135 90,909 74,098 66,641 78,462 76,598 71,884 83,796 100,415 86,522 957,044
Fuente: Estimacin con base en datos de las Oficinas Estatales de Turismo. Compendio Estadstico del Turismo en Mxico
2012
De acuerdo a la informacin concentrada, se observan algunos datos relevantes con respecto a la
demanda en Morelos, ya que nos reflejan el porcentaje de ocupacin mensual de turistas noche,
permanencia de turistas y bien vale la pena recalcar que se debe poner atencin hacia los periodos
del ao en que la llegada de visitantes es mayor o menor ya que en el ltimo caso se debe hacer
ajustes en las tareas, implementar paquetes y promociones para que los huspedes en temporada
baja tenga un mayor incentivo para la asistencia y permanencia.
Anlisis de la oferta
Tiene por objeto conocer la cantidad de servicios que los diversos prestadores de servicios ponen
en los mercados a disposicin de los consumidores para satisfacer sus necesidades. Un aspecto
conveniente es conocer la oferta histrica, es decir el comportamiento que ha presentado.
Para nuestro caso analizaremos las variables de cuartos noche, que es la cantidad de habitaciones
noche disponibles para cada destino. Si en un destino existen 100 cuartos y en ese mes hubo 30
das, el reporte presentar 3000 cuartos disponibles.
La variable cuartos disponibles, es la cantidad de habitaciones disponibles por destino para cada
mes. Este nmero se obtiene dividiendo la cantidad de cuartos- noche entre el nmero de das del
mes.
Cuarto Diponi*#e
ene $e* mar a*r ma! +un +u# a(o ep oct no" dic Anua#
D222 187,767 175,653 187,767 181,710 187,767 181,710 187,767 187,767 181,710 187,767 181,710 187,767 2,216,862
D22% 189,376 172,503 192,595 187,940 195,814 191,055 199,033 200,642 195,728 203,861 198,843 207,080 2,334,471
D22D 207,134 187,138 207,243 200,610 207,351 200,715 207,460 207,514 200,873 207,623 200,978 207,731 2,442,369
D22& 207,731 187,628 207,731 201,030 207,731 201,030 207,731 207,731 201,030 207,731 201,030 207,731 2,445,865
D228 209,142 196,968 211,963 206,490 214,784 209,220 217,605 219,015 213,315 221,836 216,045 224,657 2,561,038
D22E 222,247 198,562 217,426 208,080 212,606 203,415 207,785 205,375 196,418 200,555 191,753 195,734 2,459,955
D22F 309,058 275,901 311,579 295,291 304,468 293,639 307,239 307,599 294,642 307,195 298,297 305,858 3,610,766
D22G 206,155 189,006 210,447 203,109 210,504 205,558 210,575 209,987 203,319 210,156 203,424 209,854 2,472,096
D22H 229,955 214,763 232,175 224,661 232,117 225,675 233,254 232,774 224,570 233,894 226,275 233,528 2,743,642
D225 223,143 202,737 223,420 216,083 223,475 216,666 223,715 223,755 216,487 223,730 216,581 223,576 2,633,368
D2%2 223,809 205,905 223,616 216,463 223,346 216,482 223,796 223,814 216,786 223,896 216,609 223,826 2,638,348
D2%% 209,662 192,654 209,704 202,913 209,677 203,079 209,484 209,704 203,055 209,919 203,091 209,793 2,472,737
D2%D 220,755 206,563 220,760 213,591 220,818 213,551 220,772 220,802 213,628 220,861 213,688 220,586 2,606,374
Fuente: Estimacin con base en datos de las Oficinas Estatales de Turismo. Compendio Estadstico del Turismo en Mxico
2012
Porcentaje de ocupacin
Es la relacin existente entre los cuartos disponibles y los cuartos ocupados (siempre refirindose
a habitaciones-noche).
?orcenta+e de ocupacin
ene $e* mar a*r ma! +un +u# a(o ep oct no" dic Anua#
D222 40.17% 46.43% 44.12% 53.24% 38.69% 39.69% 46.81% 46.64% 36.47% 37.42% 42.16% 37.75% 42.44%
D22% 35.86% 38.07% 39.82% 47.30% 33.28% 34.08% 41.75% 44.00% 29.84% 36.52% 39.86% 37.97% 38.19%
D22D 34.83% 40.35% 50.57% 42.59% 33.32% 38.08% 45.88% 45.75% 32.43% 33.03% 36.57% 33.27% 38.89%
D22& 33.01% 43.51% 42.02% 44.03% 36.15% 34.03% 43.99% 42.79% 35.21% 45.38% 36.57% 36.82% 39.45%
D228 29.41% 29.24% 39.09% 45.89% 32.10% 34.58% 49.25% 38.47% 43.97% 40.18% 37.21% 42.67% 38.60%
D22E 33.64% 34.49% 35.82% 33.60% 32.51% 34.10% 49.17% 42.36% 42.93% 39.51% 41.02% 43.52% 38.46%
D22F 34.28% 43.45% 50.04% 52.29% 44.50% 39.98% 52.03% 49.84% 43.18% 45.12% 44.42% 44.91% 45.36%
D22G 39.44% 43.62% 45.86% 49.79% 41.90% 38.17% 50.18% 49.12% 40.46% 39.71% 48.18% 47.51% 44.51%
D22H 38.58% 42.80% 49.86% 41.80% 43.05% 39.56% 46.08% 42.88% 35.54% 35.64% 42.13% 39.50% 41.46%
D225 35.89% 39.44% 36.85% 42.93% 27.96% 35.23% 39.63% 41.32% 34.89% 35.85% 34.15% 37.34% 36.77%
D2%2 32.86% 35.23% 37.38% 39.36% 35.97% 33.75% 36.93% 37.19% 31.47% 34.53% 34.67% 35.81% 35.44%
D2%% 34.85% 37.72% 39.06% 41.58% 32.55% 32.84% 39.92% 36.39% 33.97% 37.52% 39.17% 37.61% 36.93%
D2%D 30.56% 36.37% 38.56% 42.56% 33.56% 31.21% 35.54% 34.69% 33.65% 37.94% 46.99% 39.22% 36.72%
Fuente: Estimacin con base en datos de las Oficinas Estatales de Turismo. Compendio Estadstico del Turismo en Mxico
2012
Anlisis de Precios
Continuando con el anlisis, uno de los principales factores que se deben de tomar en cuenta es el
precio, no solo para el prestador del servicio turstico sino tambin para el turista, ya que es un
motivo importante de observar para realizar un viaje adquiriendo la mayora de servicios tursticos.
La ley federal del turismo establece los instrumentos de polticas de precios, dando a conocer
algunas especificaciones como:
Los precios debern dar margen de rentabilidad a los prestadores de servicios tursticos pero
adems debern ser los ideales para el turista, contando con el apoyo de legislaciones o normas
precedidas por la PROFECO, para que no se cometan abusos.
El sistema de precios de los establecimientos de hospedaje deber establecerse considerando las
diferencias por estacionalidad, es decir, por lo regular los precios de temporada alta debern ser
mayores entre un 15 y 30 % a los de temporada baja, segn la categora del hotel.
A continuacin se presentan los precios promedio, correspondientes al estado de Morelos,
utilizados por el NEG para calcular el ndice Nacional de Precios al Consumidor (NPC), mismos
que se publican en el Diario Oficial de la Federacin de manera mensual.
?recio ?romedio More#o
A'oIMe % D & 8 E F G H 5 %2 %% %D
D2%%J2% $1,350 $1,382 $600 $650 $350 $1,500 $1,695 $3,137 $819 $1,659 $380 $500
D2%%J2D $1,475 $1,487 $600 $745 $335 $1,500 $1,711 $2,904 $819 $1,659 $380 $500
D2%%J2& $1,600 $1,382 $600 $700 $320 $1,500 $1,731 $2,904 $819 $1,659 $400 $500
D2%%J28 $1,600 $1,382 $600 $840 $335 $1,500 $1,731 $2,490 $819 $1,659 $400 $550
D2%%J2E $1,750 $1,382 $600 $840 $320 $1,500 $1,731 $2,076 $819 $1,659 $400 $500
D2%%J2F $1,750 $1,382 $600 $840 $320 $1,500 $1,731 $2,076 $819 $1,659 $400 $500
D2%%J2G $1,600 $1,350 $600 $695 $320 $1,700 $1,887 $2,904 $819 $1,659 $400 $500
D2%%J2H $1,600 $1,100 $600 $740 $320 $1,500 $1,731 $2,904 $819 $1,659 $400 $500
D2%%J25 $1,600 $1,388 $600 $840 $320 $1,500 $1,809 $2,904 $819 $1,659 $400 $500
D2%%J%2 $1,675 $1,279 $700 $740 $320 $1,500 $1,809 $2,904 $819 $1,659 $400 $500
D2%%J%% $1,675 $1,382 $700 $740 $320 $1,500 $1,731 $2,904 $819 $1,659 $400 $500
D2%%J%D $1,750 $2,092 $700 $749 $350 $1,500 $2,105 $2,904 $819 $1,659 $400 $500
D2%DJ2% $1,600 $1,102 $700 $749 $320 $1,400 $1,460 $3,000 $819 $1,559 $400 $500
D2%DJ2D $1,600 $1,102 $700 $749 $320 $1,500 $1,228 $3,000 $819 $1,659 $400 $500
D2%DJ2& $2,100 $1,236 $700 $749 $320 $1,500 $1,228 $3,500 $819 $1,659 $430 $500
D2%DJ28 $1,850 $1,236 $700 $749 $360 $1,500 $1,405 $3,500 $819 $1,659 $430 $500
D2%DJ2E $1,850 $1,231 $700 $749 $400 $1,500 $1,605 $3,625 $819 $1,659 $430 $500
D2%DJ2F $1,850 $1,102 $700 $749 $400 $1,500 $1,475 $3,750 $819 $1,659 $430 $500
D2%DJ2G $1,550 $1,369 $700 $749 $400 $1,500 $1,725 $2,975 $819 $1,659 $430 $500
D2%DJ2H $1,850 $1,102 $700 $749 $400 $1,600 $2,210 $2,200 $819 $1,659 $430 $500
D2%DJ25 $2,000 $1,102 $700 $749 $400 $1,500 $1,900 $2,552 $819 $1,659 $430 $500
D2%DJ%2 $2,000 $1,102 $700 $749 $300 $1,500 $1,950 $2,200 $819 $1,659 $430 $500
D2%DJ%% $2,125 $1,102 $700 $749 $400 $1,500 $2,470 $2,200 $819 $1,659 $430 $500
D2%DJ%D $2,000 $1,102 $700 $749 $400 $1,500 $1,900 $2,975 $819 $1,659 $430 $500
D2%&J2% $1,900 $1,102 $700 $749 $400 $1,500 $1,753 $3,546 $819 $1,659 $430 $500
D2%&J2D $1,950 $1,137 $700 $700 $400 $1,500 $1,475 $3,300 $819 $1,659 $430 $500
D2%&J2& $2,423 $1,818 $700 $700 $400 $1,600 $1,918 $3,300 $819 $1,659 $515 $600
D2%&J28 $1,750 $1,369 $700 $725 $425 $1,700 $1,555 $3,300 $819 $1,659 $450 $500
D2%&J2E $2,100 $1,172 $700 $725 $450 $1,500 $1,555 $2,785 $819 $1,519 $450 $500
Fuente: nstituto Nacional de Estadstica y Geografa, Consulta en lnea de los precios promedio del NPC
42
, Publicados en
el diario oficial de la Federacin mensualmente, Fecha de consulta: 08/06/2013 18:17:07
42
http://www.inegi.org.mx/sistemas/preciospromedio_inpc/
Conclusiones del estudio de mercado
Despus de obtener informacin de las fuentes secundarias se dispone de elementos que permiten
tomar una decisin con respecto a la demanda futura, ya que se tienen datos precisos relacionados
con las caractersticas del servicio a ofertar.
Cmo conclusin se determin que existe un amplio campo de oportunidad en ste sector, pues su
comportamiento ha demostrado que hay mucho por hacer y que cuenta con diversos programas de
apoyo y divulgacin por parte del gobierno.
Segn las variables que analizamos, se observa que cuentan con comportamientos como: (1) Una
tendencia, (2) un factor cclico, (3) fluctuaciones estacionales y (4) variaciones no simtricas. Por lo
cual es posible usar mtodos de proyeccin, aplicado modelos de series de tiempo, debido a que
stos instrumentos son usados cuando el comportamiento que asumir el mercado puede
explicarse en gran medida por lo que sucedi en el pasado y afortunadamente contamos con
informacin histrica adecuada, confiable y completa.

5.3 Estudio Tcnico
El estudio tcnico comprende varios aspectos, entre los que se destacan:
Localizacin del proyecto
Dimensiones del hotel
Estudio de ingeniera del proyecto, que incluye aspectos como:
o Edificacin y costos
o nversin fija
o nversin diferida
o Capital para inversin
"El estudio tcnico aporta informacin sumamente valiosa, cualitativa y cuantitativa sobre diversos
factores que se deben de tomar en cuenta para la elaboracin de una nueva unidad dedicada a un
servicio
43
43
Nacional Financiera. Gua para la Formulacin y evaluacin de Proyectos de nversin, pp. 41
Localizacin del proyecto
El objetivo principal de la localizacin del proyecto es encontrar una ubicacin ventajosa para el
hotel, con caractersticas determinantes como la topografa del suelo, el clima, la infraestructura en
bienes y servicios bsicos por parte del gobierno estatal y municipal, las zonas comerciales
cercanas al proyecto, las vas de comunicacin ms cercanas y variadas al proyecto, las ventajas
econmicas tanto en incentivos econmicos y financiamientos.
Microlocalizacin
Ubicacin de la Propiedad:
Proyecto de un Hotel de 3 estrellas, de 10 habitaciones, ubicado en calle del guila Nmero 18,
Barrio de la Santsima Cruz, Tepoztln Morelos, entre las calles "De los Mrtires y "La Cima.
Dimensionamiento y proyecto Arquitectnico:
Consta de 606.5 m
2
destinados para las zonas de habitacin, servicio, convivencia, administrativas
y de mantenimiento, adems cuenta con 386.75 m
2
de rea de estacionamiento para albergar al
menos 10 automviles. Se tienen Zonas recreativas divididas en 2 reas distintas con dimensiones
de 156,5 m
2
siendo sta la principal y una secundaria de 58,5 m
2
.
Configuracin y Colindancias:
Colindancias.- Al Norte con Mario saas Dorantes Duran; Al Sur con Toms Corts Ramrez y La
familia Pothe; Al Este con Ricardo Demesa, (siendo todas propiedades particulares); y Al Oeste
con "Calle del guila.
Estacionamiento:
El proyecto cuenta con al menos 10 cajones de estacionamiento para albergar autos ligeros y
camionetas, con un trnsito fluido de entrada y salida.
Topografa: Esta situado en una zona predominantemente montaosa.
Suelo: Predominantemente arcilla y capas de roca a distintas profundidades.
Desarrollos en la Zona: Tiene un principal desarrollo en la zona de turismo, ya que cuenta con
bellos paisajes y zonas arqueolgicas envueltas en misticismo que ofrecen gran inters al turismo
nacional e internacional, otorgndole el ttulo de pueblo mgico por parte de la Secretaria de
Turismo.
Transportacin: El medio de transporte para acceder al pueblo puede ser en servicio pblico por
las lneas de camiones PULLMAN, cuya salida puede ser del Distrito Federal, de Cuautla, o bien
por la lnea de camiones del lugar OMETOXTL que va de Tepoztln a Cuernavaca o Yautepec y
viceversa. De igual forma en un vehculo particular por las mismas rutas.
nfraestructura: El pueblo es catalogado como zona semiurbana, ya que cuenta con servicios que
ayudan a su desarrollo, y cuenta con un centro de salud, Campos deportivos, auditorio, explanada
del zcalo municipal, varias zonas recreativas, museos, biblioteca, y centros culturales y de
diversin nocturna.
Comunicacin: Seal de telefona mvil y fija, televisin abierta y de satlite, con acceso a internet
y seales de radio del estado y propia del municipio.
El precio de la propiedad es de $1,070,236.00 (Un milln setenta mil doscientos treinta y seis
pesos 00/100 M.N. ). Este dato es solo una estimacin de acuerdo con datos estadsticos de
terrenos colindantes en la zona correspondiente tomando en cuenta las caractersticas similares
entre s.
Balance de equipos
Art9cu#o Cantidad Coto IAVAAA Coto tota# Vida )ti#
M
O
B

A
R

O

Y

E
Q
U

P
O
Accesorio p/papel
higienico 6 $197.41 $31.59 $1,374.00
10
Alacena 1 $1,093.97 $175.03 $1,269.00
10
Box 10 $1,803.88 $288.62 $20,925.00
10
Buro 20 $560.34 $89.66 $13,000.00
10
Cesto de bao 16 $413.79 $66.21 $7,680.00
10
Colchon 10 $5,046.98 $807.52 $58,545.00
10
Escritorio de trabajo 10 $689.66 $110.34 $8,000.00
10
Espejo de cuerpo
completo 10 $271.55 $43.45 $3,150.00
10
Espejos para bao 2 $464.66 $74.34 $1,078.00
10
Ganchos para closet 100 $387.93 $62.07 $45,000.00
10
Jaboneras 6 $102.59 $16.41 $714.00
10
Juego de Cubiertos 30 $245.69 $39.31 $8,550.00
10
Mesa de centro 15 $1,355.81 $216.93 $23,591.10
10
Mesa de centro, con dos
sillas 1 $13,152.66 $2,104.43 $15,257.09
10
Mesa p/ bar 5 $1,355.81 $216.93 $7,863.70
10
Mesa para cocina 2 $6,896.55 $1,103.45 $16,000.00
10
Mesas de jardn 3 $1,355.81 $216.93 $4,718.22
10
Mesas p/4 2 $7,131.60 $1,141.06 $16,545.32
10
Mesas p/8 2 $6,896.55 $1,103.45 $16,000.00
10
Mueble largo de madera 1 $3,146.53 $503.45 $3,649.98
10
Perchero 10 $602.59 $96.41 $6,990.00
10
Porta trates 4 $137.07 $21.93 $636.00
10
Art9cu#o Cantidad Coto IAVAAA Coto tota# Vida )ti#
Silla para jardn 12 $723.04 $115.69 $10,064.76
10
Sillas 24 $636.73 $101.88 $17,726.64
10
Sillas de escritorio 10 $636.73 $101.88 $7,386.10
10
Sillas-bar 20 $181.03 $28.97 $4,200.00
10
Silla-Sillon 36 $2,948.28 $471.72 $123,120.00
10
Sillon p/1 1 $2,948.28 $471.72 $3,420.00
10
Sillon p/3 1 $9,931.03 $1,588.97 $11,520.00
10
Sillon p/3 1 $8,844.83 $1,415.17 $10,260.00
10
Soporte para TV 10 $421.55 $67.45 $4,890.00
10
Tarja doble 2 $2,585.34 $413.66 $5,998.00
10
Vajilla p/4 6 $1,293.10 $206.90 $9,000.00
10
Vasos 40 $15.52 $2.48 $720.00
10
Vasos de plstico 30 $7.03 $1.12 $244.50
10
Vasos de vidrio 30 $15.52 $2.48 $540.00
10
Vitrolero termico p/agua
10L 4 $76.72 $12.28 $356.00
10
Telfono 1 $1,119.83 $179.17 $1,299.00
10
Secadoras de cabello 10 $280.00 $44.80 $3,248.00
10
Radio despertador 10 $151.00 $24.16 $1,751.60
10
Lampara de trabajo 10 $377.00 $60.32 $4,373.20
10
Cafetera 30 tasas 2 $1,162.93 $186.07 $2,698.00
10
Extractor p/jugos 2 $2,068.10 $330.90 $4,798.00
10
Licuadoras 4 $1,163.79 $186.21 $5,400.00
10
Parrilla con 4
calentadores 2 $3,016.38 $482.62 $6,998.00
10
Refrigerador 1 $15,516.38 $2,482.62 $17,999.00
10
TV 1 $9,481.90 $1,517.10 $10,999.00
10
Batas para bao 20 $198.28 $31.72 $4,600.00
10
Juego de bao 10 $516.38 $82.62 $5,990.00
10
Juego de Cortinas 10 $112.07 $17.93 $1,300.00
10
Juegos de toallas 20 $447.41 $71.59 $10,380.00
10
Sbanas, Almoadas y
fundas 10 $228.45 $36.55 $2,650.00
10
Servillestas de tela 60 $30.17 $4.83 $2,100.00
10
E
Q
U

P
O

D
E

C

M
P
U
T
O
Computadora 1 $5,000.00 $800.00 $5,800.00
3.3
mpresin 1 $573.28 $91.72 $665.00
3.3
Lap.Top 1 $4,310.34 $689.66 $5,000.00
3.3
TOTAL
$588,031.21
Balance de obras fsicas
Partida Descripcin Unidad Cantidad
Precio
unitario
Total
1 Arquitectura
1,1 Trabajos preliminares Lote 1 $74.431 $74.431
1,2 Albailera Lote 1 $430.276 $430.276
1,3 Acabados Lote 1 $641.717 $641.717
1,4 Herrera y cancelera de aluminio Lote 1 $108.138 $108.138
1,5 Carpinteras Lote 1 $54.172 $54.172
1,6 Vidriera Lote 1 $35.201 $35.201
1,7 Cerrajera Lote 1 $15.070 $15.070
Subtotal 1 $1.359.005
2 nstalaciones electromecnicas
2,1 nstalacin aire acondicionado Lote 1 $64.572 $64.572
2,2 nstalacin hidrulica y sanitaria Lote 1 $168.924 $168.924
2,3 nstalacin elctrica Lote 1 $170.403 $170.403
2,4 luminacin Lote 1 $60.411 $60.411
2,5 Jardineria y apariencia Lote 1 $46.067 $46.067
2,6 Sistema de TV Lote 1 $27.170 $27.170
Subtotal 2 $537.547
Subtotal 1 y 2 $1.896.552
VA $303.448
Tota# $2.200.000
Balance de personal
Puesto Salario
Salario por
Mes
Prestacione
s 20%
Salario +
Prestacione
s
Salario
Anual
No. De
Empleados
Total
mensual
Total-anual
Gerente $571.45
$17,143.5
0 $3,428.70 $20,572.20
$246,866.4
0
1
$20,572.20
$246,866.4
0
Recepcionist
a $259.75 $7,792.50 $1,558.50 $9,351.00
$112,212.0
0
1
$9,351.00
$112,212.0
0
Ama de
llaves $88.32 $2,649.45 $529.89 $3,179.34 $38,152.08
1
$3,179.34 $38,152.08
Camarista $51.95 $1,558.50 $311.70 $1,870.20 $22,442.40
3
$5,610.60 $67,327.20
Lavanderia $51.95 $1,558.50 $311.70 $1,870.20 $22,442.40
2
$3,740.40 $44,884.80
Ayudantes
Generales $103.90 $3,117.00 $623.40 $3,740.40 $44,884.80
1
$3,740.40 $44,884.80
Vigilancia $129.88 $3,896.25 $779.25 $4,675.50 $56,106.00
2
$9,351.00
$112,212.0
0
TOTAL
TOTAL
KEE;E88A58
KFFF;E&5AD
H
Balance de insumos
INSUMOS
Concepto Da Mes Ao VA Total
Paquete-Negocio (Telefono-nternet) $43.10 $1,293.10 $15,517.24 $2,482.76 $18,000.00
Agua $32.96 $852.34 $10,228.03 $1,636.49 $11,864.52
Gas $42.78 $948.28 $11,379.31 $1,820.69 $13,200.00
Energa Electrica $71.39 $1,846.32 $22,155.83 $3,544.93 $25,700.76
TOTAL
K8;582A2& KE5;DH2A8% K5;8H8AHG KFH;GFEADH
nversin inicial
CONCE?TO MONTO
Predio $1,070,236
Balance de Obras $2,200,000
Balance de equipos $588,031
TOTAL $3,858,267
5.4 Estudio Financiero
Principalmente se elaboran los estados financieros, y posteriormente se hace la evaluacin
financiera mediante varios indicadores, a continuacin se presenta el contenido del estudio
financiero:
Datos generales
Estados financieros
o Proyeccin de ventas
o Pronsticos de ingresos de ventas
o Gastos de mantenimiento
o Depreciacin de la inversin fija
o Otros gastos de administracin
o Estado de resultados
o Estado de situacin financiera
o Amortizacin y crdito
o Datos necesarios para la evaluacin financiera
Evaluacin Financiera
Datos generales
Nombre de la empresa: "Hotel Tepoztln inolvidable
Datos generales de clculo
Tasa de incremento de salarios 4.0%
Nmero de aos proyectados 10
Se presentan los estados financieros:
Estado de situacin financiera
Estado de resultados
Se presentan pruebas de rentabilidad, tales como:
Periodo de recuperacin de pagos
Valor presente neto
Tasa interna de rendimiento
Costo-beneficio
Proyeccin de ingresos
En relacin a la variable "Porcentaje de ocupacin se hizo un pronstico de su comportamiento
para los aos 2014-2024, con modelos de serie de tiempo (Anexo ). De igual forma se hizo lo
mismo para la inflacin (Anexo ). En el Anexo , se detallan pasos, la siguiente tabla muestra los
resultado obtenidos.
A'o In(reo por =opeda+e
2014 $1.378.159,15
2015 $1.435.669,73
2016 $1.495.580,23
2017 $1.557.990,79
2018 $1.623.005,75
2019 $1.690.733,77
2020 $1.761.288,10
2021 $1.834.786,65
2022 $1.911.352,29
2023 $1.991.113,03
$16.679.679,48
Depreciacin y valor de rescate
Mo*i#iario !
e<uipo
E<uipo de
cmputo
Contruccin
In"erin
inicia#
$576.566,21 $11.465,00 $2.200.000,00
3
Depreciacin
10,00% 30,00% 5,00%
D2%8 $57.656,62 $3.439,50 $110.000,00
D2%E $57.656,62 $3.439,50 $110.000,00
D2%F $57.656,62 $3.439,50 $110.000,00
D2%G $57.656,62 $1.146,50 $110.000,00
D2%H $57.656,62 $0,00 $110.000,00
D2%5 $57.656,62 $0,00 $110.000,00
D2D2 $57.656,62 $0,00 $110.000,00
D2D% $57.656,62 $0,00 $110.000,00
D2DD $57.656,62 $0,00 $110.000,00
D2D& $57.656,62 $0,00 $110.000,00
Va#or de
recate
$0,00 $0,00 $1.100.000,00
Presupuesto de artculos de limipieza
Cantidad Decripcin
Coto
Unitario
Coto
menua#
Coto anua#
260 Jabn
44
$25 $542 $6,500
312 Pinol
45
$25 $650 $7,800
260 Papel Sanitario
46
$20 $433 $5,200
60 Trapeadores
47
$45 $225 $2,700
60 Escobas
48
$40 $200 $2,400
60 Cubetas
49
$50 $250 $3,000
TOTAL $2,300 $27,600
44
Se estima un consumo de 5kg de jabn por semana que multiplacado por 52 semanas da 260kg.
45
Se prevee el uso de 6 litros semanales
46
Corresponde a una estimacin de cinco rollos de papel industrial a la semana
47
Se refiere a cinco trapeadores mensuales
48
Se refiere a cinco escobas por mes
49
Se refiere a cinco cubetas por mes
Gastos de operacin
D2%8 D2%E D2%F D2%G D2%H D2%5 D2D2 D2D% D2DD D2D&
7ato directo
Sueldos y salarios $666.539 $693.201 $720.929 $749.766 $779.757 $810.947 $843.385 $877.120 $912.205 $948.693
7ato indirecto
Materiales de limpieza $27.600 $27.600 $27.600 $27.600 $27.600 $27.600 $27.600 $27.600 $27.600 $27.600
Otro (ato
Paquete-Negocio (Telefono-nternet) $18.000 $18.000 $18.000 $18.000 $18.000 $18.000 $18.000 $18.000 $18.000 $18.000
Agua $11.865 $11.865 $11.865 $11.865 $11.865 $11.865 $11.865 $11.865 $11.865 $11.865
Gas $13.200 $13.200 $13.200 $13.200 $13.200 $13.200 $13.200 $13.200 $13.200 $13.200
Energa Electrica $25.701 $25.701 $25.701 $25.701 $25.701 $25.701 $25.701 $25.701 $25.701 $25.701
TOTAL $762.905 $789.566 $817.294 $846.131 $876.122 $907.312 $939.750 $973.486 $1.008.570 $1.045.059
Gastos de administracin
Gastos de administracin Papeleria
2014 $24.000
2015 $24.960
2016 $25.958
2017 $26.997
2018 $28.077
2019 $29.200
2020 $30.368
2021 $31.582
2022 $32.846
2023 $34.159
Estado de Resultados
D2%8 D2%E D2%F D2%G D2%H D2%5 D2D2 D2D% D2DD D2D&
ngresos $1.378.159 $1.435.670 $1.495.580 $1.557.991 $1.623.006 $1.690.734 $1.761.288 $1.834.787 $1.911.352 $1.991.113
(-) Gastos de operacin $762.905 $789.566 $817.294 $846.131 $876.122 $907.312 $939.750 $973.486 $1.008.570 $1.045.059
Uti#idad 6ruta KF%EADEE KF8FA%28 KFGHADHF KG%%AHE5 KG8FAHH8 KGH&A8DD KHD%AE&H KHF%A&2% K52DAGHD K58FA2EE
(-)Depreciacin $171.096 $171.096 $171.096 $168.803 $167.657 $167.657 $167.657 $167.657 $167.657 $167.657
(-) Gastos de administracin $24.000 $24.960 $25.958 $26.997 $28.077 $29.200 $30.368 $31.582 $32.846 $34.159
Uti#idad de Operacin K8D2A%EH K8E2A28G K8H%AD&D KE%FA2F2 KEE%A%E% KEHFAEFE KFD&AE%8 KFFDA2FD KG2DADH2 KG88AD&H
Gastos Financieros
Uti#idad ante de ISR ! ?TU K8D2A%EH K8E2A28G K8H%AD&D KE%FA2F2 KEE%A%E% KEHFAEFE KFD&AE%8 KFFDA2FD KG2DADH2 KG88AD&H
(-)SR y PTU (28%+10%) $159.660 $171.018 $182.868 $196.103 $209.437 $222.895 $236.935 $251.584 $266.866 $282.811
Uti#idad neta KDF2A85H KDG5A2D5 KD5HA&F8 K&%5A5EG K&8%AG%& K&F&AFG2 K&HFAEG5 K8%2A8G5 K8&EA8%& K8F%A8DH
(+)Depreciacin $171.096 $171.096 $171.096 $168.803 $167.657 $167.657 $167.657 $167.657 $167.657 $167.657
B#u+o de Ca+a K8&%AE58 K8E2A%DF K8F5A8F2 K8HHAGF2 KE25A&G2 KE&%A&DG KEE8AD&E KEGHA%&E KF2&A2G2 KFD5A2H8
Financiamiento
Se eligi el financiamiento proporcionado por BANCOMEX, el cual tiene una tasa tope del 12.3%
anual, en el Anexo V se detalla tabla de amortizacin. La siguiente tabla muestra un resumen de
los pagos a realizar:
A'o Interee Capita# TOTAL
1 2014 $132.526,46 $178.553,43 $311.079,89
2 2015 $109.282,99 $201.796,90 $311.079,89
3 2016 $83.013,75 $228.066,14 $311.079,89
4 2017 $53.324,88 $257.755,01 $311.079,89
5 2018 $19.771,21 $291.308,68 $311.079,89
$397.919,30 $1.157.480,16 $1.555.399,46
Datos necesarios para la evaluacin financiera
A'o In(reo por =opeda+e
2014 $1.378.159,15
2015 $1.435.669,73
2016 $1.495.580,23
2017 $1.557.990,79
2018 $1.623.005,75
2019 $1.690.733,77
2020 $1.761.288,10
2021 $1.834.786,65
2022 $1.911.352,29
2023 $1.991.113,03
$16.679.679,48
Costo de capital
Fuente Importe en peo ?orcenta+e Coto de #a $uente Coto ponderado
Aportacin de los socios $2.700.787 70% 12,00% 8,400%
Deuda $1.157.480 30%
8,86%
2,657%
TOTAL $3.858.267 100% 11,057%
Para calcular el costo de la aportacin de los socios se utiliz el rendimiento del mercado
accionario. En los ltimos 15 aos las inversiones en acciones en la Bolsa de Valores han otorgado
en promedio un rendimiento del 12%, sector ABT.
Para calcular el costo del pasivo, el banco prest con una tasa de inters del 12.3 % y se considera
una tasa fiscal del 28% anual. El costo del pasivo se determina por medio de la frmula:
Tasa de inters bancario*(1-tasa fiscal)=0.123*(1-0.28)=8.86%

El costo ponderado de capital cuantifica el monto pagado por las distintas fuentes de
financiamiento utilizadas en el proyecto, de tal manera que la tasa mnima de rendimiento que se
usar esta expresada en la tasa de descuento utilizada.
La finalidad de la evaluacin financiera es medir la rentabilidad del funcionamiento del proyecto de
inversin de la empresa y para ello se usan los siguientes indicadores financieros:
Periodo de recuperacin
Cuando los flujos de efectivo tienen valores desiguales en cada uno de los aos se usa una
columna que acule el saldo para identificar el tiempo de recuperacin de la inversin.
Periodo Ao
Flujo neto de
efectivo en caja
Acumulado
1 2014 $431.594 $431.594
2 2015 $450.126 $881.720
3 2016 $469.460 $1.351.180
4 2017 $488.760 $1.839.940
5 2018 $509.370 $2.349.310
6 2019 $531.327 $2.880.637
7 2020 $554.235 $3.434.872
8 2021 $578.135 $4.013.007 *
9 2022 $603.070 $4.616.077
10 2023 $629.084 $5.245.161
TOTAL $5.245.161
Promedio $524.516,15
*En el ao 8 se recuera la inversin de $3,858,267
Valor actual neto (VAN)
niciando los clculos tenemos:
1.
In"erin Inicia# Periodo Ao
Flujo neto de
efectivo en caja
Factor de
descuento
FNE
Descontado
$3.858.267 1 2014 $431.594 0,900440135 $388.624,89
C??C 2 2015 $450.126 0,810792437 $364.958,40
11,06% 3 2016 $469.460 0,730070052 $342.738,45
Va#or de recate 4 2017 $488.760 0,657384376 $321.303,24
$2.720.658 5 2018 $509.370 0,591935276 $301.514,05
6 2019 $531.327 0,53300228 $283.198,54
KDA528A5HD 7 2020 $554.235 0,479936645 $265.997,74
8 2021 $578.135 0,432154218 $249.843,55
9 2022 $603.070 0,389129002 $234.672,04
10 2023 $629.084 0,350387371 $220.423,24
TOTAL $5.245.161 L KDA5G&ADG8;%E
VPN $68.291,28
2.
3.
Tasa interna de rendimiento (TR)
Para el clculo de la TR podemos utilizar el mtodo grfico, haremos primero algunos clculos
aplicando la frmula anterior para el VAN:
In"erin
Inicia#
Periodo Ao
Flujo neto de
efectivo en
caja
Factor de
descuento
FNE
Descontado
Factor de
descuento
FNE
Descontado
Factor de
descuento
FNE
Descontado
Factor de
descuento
FNE
Descontado
$3.858.267 %%;&23 %%;&53 %%;8D3 %%;EE3
1 2014 $431.594 0,898473 $387.776 0,897747 $387.462 0,897505 $387.358 0,896459 $386.907
2 2015 $450.126 0,807253 $363.365 0,805949 $362.778 0,805515 $362.583 0,803639 $361.738
3 2016 $469.460 0,725295 $340.497 0,723538 $339.672 0,722954 $339.398 0,720429 $338.212
Va#or de
recate
4 2017 $488.760 0,651657 $318.504 0,649554 $317.476 0,648855 $317.134 0,645835 $315.658
$2.720.658 5 2018 $509.370 0,585496 $298.234 0,583135 $297.031 0,582350 $296.632 0,578965 $294.907
6 2019 $531.327 0,526052 $279.506 0,523507 $278.154 0,522662 $277.705 0,519018 $275.768
7 2020 $554.235 0,472644 $261.956 0,469977 $260.478 0,469092 $259.987 0,465278 $257.874
8 2021 $578.135 0,424657 $245.509 0,421920 $243.927 0,421012 $243.402 0,417103 $241.142
9 2022 $603.070 0,381543 $230.097 0,378777 $228.429 0,377861 $227.876 0,373916 $225.497
10 2023 $629.084 0,342806 $215.654 0,340046 $213.918 0,339132 $213.343 0,335200 $210.869
TOTAL $5.245.161 $2.941.097,96 $2.929.325,44 $2.925.417,28 $2.908.573,81
Promedio
VPN $15.488,64 VPN $3.716,12 VPN -$192,04 VPN -$17.035,51
Extraemos los siguientes datos:
TIR V?N
1 11,30% $15.488,64
2 11,39% $3.716,12
3 11,42% -$192,04
4 11,55% -$17.035,51
Graficamos:
Calculo de la TR por el mtodo de interpolacin se determina con las siguientes frmulas:
Donde,
Comprobacin de la tasa interna de rendimiento (TR)
?eriodo A'o
B#u+o neto de
e$ecti"o en ca+a
Bactor de
decuento
BNE
Decontado
%%;8%HE3
1 2014 $431.594 0,897517 $387.363
2 2015 $450.126 0,805536 $362.593
3 2016 $469.460 0,722982 $339.411
4 2017 $488.760 0,648889 $317.151
5 2018 $509.370 0,582389 $296.651
?eriodo A'o
B#u+o neto de
e$ecti"o en ca+a
Bactor de
decuento
BNE
Decontado
6 2019 $531.327 0,522704 $277.727
7 2020 $554.235 0,469135 $260.011
8 2021 $578.135 0,421057 $243.428
9 2022 $603.070 0,377906 $227.904
10 2023 $629.084 0,339177 $213.371
TOTAL $5.245.161 $2.925.609,13
Promedio
VPN -$0,18645
En este estudio se ha considerado la informacin de los estudios de mercado y tcnico con el fin
de obtener los flujos de efectivo a lo largo del horizonte de planeacin, el monto de la inversin fija,
las formas de financiamiento para la operacin y la evaluacin para conocer la utilidad del
proyecto.
Con la elaboracin de ste estudio qued demostrado que es posible realizar el proyecto con los
recursos financieros disponibles, con sta informacin normalmente los socios toman la decisin
final sobre la realizacin efectiva del proyecto en base a que el VAN resulto positivo y la TR es
mayor el costo de capital promedio ponderado.


Conc#uione
Las MPyMEs tienen gran relevancia en la economa del pas, estn consideradas en el Plan
Nacional de Desarrollo vigente en nuestro pas (PND 2013-2018), como un medio para propiciar el
desarrollo, abatir la pobreza y alcanzar una mejor calidad de vida para la poblacin.
Existe la necesidad de incrementar el potencial de la economa de producir o generar bienes y
servicios, lo que significa aumentar la productividad, orientando los esfuerzos en abrir
oportunidades de crecimiento a todos los sectores de la poblacin.
El ser ms productivo implica que los proyectos que iniciamos resulten exitosos, para lo cual es
necesario llevar a cabo una planeacin de los mismos, es este trabajo en el captulo 1, se expuso
el marco terico primordial para estar en la posibilidad de lograrlo con los fundamentos tericos
mnimos necesarios.
En el segundo captulo se present lo que representa el financiamiento en Mxico, se puede decir
que ha habido un avance en cuanto al inters que en los ltimos aos han mostrado los bancos por
otorgar crdito a las MPyMEs mediante productos dirigidos a este segmento de empresas; sin
embargo an existen complicaciones dentro de las empresas, como problemas de informacin, de
insolvencia y liquidez, entre otros, derivados de la falta de personal capacitado, que las limitan al
en su acceso a estos productos.
Por otra parte todo proyecto debe ser bien cimentado, cuando es tiempo de auge hay ms
oportunidades de empleo, pueden emerger nuevas empresas, cuando hay una recesin, todos
tienen que ser cautelosos y estar ms conscientes de sus gastos, por eso resulta necesario saber
en qu momento estamos viviendo, ms an si podemos anticiparnos a los cambios o bien
formular mecanismos de prevencin ante cambios vertiginosos, para esto sirven los indicadores
econmicos, para entender la coyuntura y las perspectivas de la economa mexicana en un
momento dado. En el captulo 3 se listan indicadores de coyuntura relacionados al sector turismo.
Contando con el marco terico, situacin actual del financiamiento en Mxico (oportunidades
existentes) e indicadores estamos listos para iniciar el proyecto de inversin, para la cual en el
captulo 4 se describe paso a paso como llevarlo a cabo. Finalmente en el captulo 5 la gua es
aplicada en el sector turismo.
El sector turismo representa una excelente oportunidad para crear trabajos, incrementar mercados
donde operen pequeas y medianas empresas, considerado la obligacin de preservar la riqueza
natural y cultural del lugar donde radique. Es sin duda uno de los principales motores para impulsar
la economa nacional.
Un proyecto de inversin tiene un valor de salvamento, el cual debe ser considerado al momento
de evaluarlo. La decisin cuantitativa (Criterios de inversin) debe ser integrada con los aspectos
cualitativos para el proceso de seleccin; considerando el rendimiento que genera el proyecto, el
riesgo que encierra, la urgencia, la necesidad de llevarlo al cabo, etctera. La rentabilidad debe ir
acorde a los criterios cualitativos.
En este trabajo se observa que emplear recursos para crear una empresa dentro del sector turismo
resulta con un valor actual neto positivo y con una tasa interna de retorno mayor al costo de la
deuda y el costo de capital. Aunado a la idea de que se pueden hacer crecer los ingresos,
mediante una buena promocin e innovacin del servicio con el fin de que el porcentaje de
ocupacin crezca.
6i*#io(ra$9a
Libros
1. Brealey Richard, Myers Stewart, Marcus Alan. "Fundamentals of Corporate Finance 7
Edicin. Ed. Mcgraw Hill. 2011.
2. Ross Stephen A, Westerfield, Jaffe , "Finanzas Corporativas. 8 Edicin. Ed. Mcgraw Hill.
Mxico, 2009.
3. Bravo Santilln Mara de la Luz, "ntroduccin a las finanzas, Pearson Educacin, Mxico
2007.
4. Nassir Sapag Chain, Reinaldo Sapag Chain, "Preparacin y evaluacin de proyectos, 5
Edicin. Ed. McGraw Hill. 2008.
5. Morales Castro Arturo, Morales Castro Jos Antonio, "Proyectos de nversin, Evaluacin y
formulacin. 1 Edicin. Editorial: Mc Graw Hill. Mxico, 2009.
6. Nassir Sapag Chan, "Proyectos de nversin, Formulacin y evaluacin. 1 Edicin. Ed.
Pearson Prentice Hall. Mxico, 2007.
7. Anderson David R., Sweeny Dennis J., Williams Thomas A., "Estadstica para
Administracin y Economa, 10 Edicin. Ed. Cengage Learning. Mxico, 2008.
8. Barandirn Rafael, "Diccionario de trminos financieros, Mxico, Trillas, pp.88-89
9. Madura Jeff, "Administracin Financiera nternacional, 9 Edicin. Ed. Cengage Learning.
Mxico, 2009.
10. Tavera Mara Elena y Salina Edmar. "Las MPYME en Mxico, Crecimiento, financiamiento
y tecnologa. 1 Edicin. Ed. PN. Mxico, D.F. 2011
Artculos
1. Monge Pedro, "Las Normas nternacionales de Contabilidad, En: Actualidad Contable
Faces. Ao 8 N 10. Enero-Junio 2005. Mrida. Venezuela. (35-52)
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Contabilidad y Negocios. Vol. 4 N 7, julio 2009. Per. (23-30)
3. Manotas Duque Diego Fernando, TORO Daz Hctor Hernn "Anlisis de decisiones de
inversin utilizando el criterio valor presente neto en riesgo, En: Rev. Fac. ng. Univ.
Antioquia N,49, septiembre 2009. Cali, Columbia. (199-213)
4. Gonzlez de la Fe Teresa, "El modelo de Triple Hlice de relaciones Universidad,ndustria
y Gobierno: Un anlisis crtico. En: ARBOR Ciencia, Pensamiento y Cultura
50
, Vol. 185, N
738, julio-agosto 2009. Espaa. (739-755)
50
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Educacion. Mxico, 2008.
Documento
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Funcin de Finanzas y Planeacin, Mxico 2011.
2. SHCP, "Lineamientos para la elaboracin y presentacin de los anlisis costo y beneficio
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3. SECTUR, "Planeacin y gestin del desarrollo turstico municipal.
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http://www.concanaco.com.mx/turismo-concanaco-servytur/boletin-mensual.html. Fecha de
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http://www.shcp.gob.mx/politicafinanciera/banca_desarrollo/Paginas/presentacion.aspx,
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s=10&g=4&sg=27, fecha de consulta: 20 de junio de 2013.
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de junio de 2013.
8. nstituto del registro Pblico de la propiedad y del comercio del Estado de Morelos (Marco
Jurdico), http://registropublico.morelos.gob.mx/?q=marco_juridico,
9. Sistema ntegral de Gestin Registral (Registro Sociedades...) (legislacin),
http://www.siger.gob.mx/, fecha de consulta: 20 de junio de 2013.
10. Banco de Mxico, http://www.banxico.org.mx/divulgacion/sistema-financiero/sistema-
financiero.html, fecha de consulta: 20 de junio de 2013.
11. Matriz de Marco Lgico BD, http://www.iadb.org/ove/spbook/lamatriz.htm, fecha de
consulta: 20 de junio de 2013.
12. Estadsticas Morelos,
http://www.negociosenmorelos.gob.mx/morelos/estadisticas/index.aspx, fecha de consulta:
6 de julio de 2012.
13. Morelos-Negocios, http://www.negociosenmorelos.gob.mx/morelos/index.aspx, fecha de
consulta: 6 de septiembre de 2011.
14. Comisin Nacional para la proteccin y defensa de los usuarios de servicios financieros,
http://www.condusef.gob.mx/, fecha de consulta: 20 de junio de 2013.
15. Banco nteramericano de Desarrollo, http://www.iadb.org/es/banco-interamericano-de-
desarrollo,2837.html, fecha de consulta: 20 de junio de 2013.
16. "Obra maestra del patrimonio cultural de la humanidad,
http://www.pueblosmexico.com.mx/articulo_pueblos.php?id_article=141, da de muertos,
fecha de consulta: 20 de junio de 2013.
17. Pueblos Mgicos Mxico, http://www.pueblosmexico.com.mx/articulo_pueblos.php?id_article=49;
fecha de consulta: 20 de junio de 2013.
18. Tepoztln Pueblo Mgico Morelos,
http://www.pueblosmexico.com.mx/pueblo_mexico_ficha.php?id_rubrique=289, fecha de
consulta: 20 de junio de 2013.
19. Programa Pueblos Mgicos ,
http://www.sectur.gob.mx/es/sectur/sect_Pueblos_Magicos,Martes 13 de diciembre de
2011 a las 12:15:02 por Jos Luis Cruz Galicia, fecha de consulta: 20 de junio de 2013.
20. Morelos Turstico,
http://www.morelosturistico.com/espanol/pagina/z_127_Tepoztlan__Economia_y_Cultura.php[08/12/201
1], fecha de consulta: 20 de junio de 2013.
21. Todo acerca de tu empresa, http://www.tuempresa.gob.mx/inicio, fecha de consulta: 20 de
junio de 2013.
22. nstituto Nacional del Emprendedor, http://www.inadem.gob.mx/ , fecha de consulta: 20 de
junio de 2013.
23. Articulo Empresas Mexicanas "Betas",
http://www.ejournal.unam.mx/rca/197/RCA19701.pdf, fecha de consulta: 20 de junio de
2013.