ADMINISTRACION FINANCIERA DE LAS CUENTAS POR PAGAR

Introduccin Para la empresa la disponibilidad de financiamiento a corto plazo es de importancia fundamental para su existencia. De las vas de financiamiento a corto plazo con que puede contar una empresa se encuentra las cuentas por pagar. Normalmente no hay costo implcito vinculado con este pasivo circulante, aunque si existen. Entre los aspectos ms importantes de las cuentas por pagar se encuentran los tipos de condiciones de crdito que ofrecen los proveedores. Resulta habitual que un proveedor dilate en el tiempo el cobro de su facturacin a sus clientes; incluso se ofrece un descuento por pronto pago en el caso de que el cliente abone su deuda en el momento de la transaccin comercial. La cuestin se centra en hallar el costo implcito que conlleva a estos clientes la no aceptacin de las condiciones de pronto pago. En este sentido se le presenta hoy al directivo la necesidad de llevar a la prctica, tcnicas de gestin que permitan conocer lo anterior y tomar decisiones ms acertadas. Por tanto el problema de investigacin consiste en el insuficiente empleo de las herramientas de administracin financiera en la empresa. El objetivo de este trabajo es demostrar que la utilizacin de las herramientas de administracin financiera es de gran utilidad en la toma de decisiones. Hiptesis consiste en que el perfeccionamiento del empleo de las herramientas de administracin financiera en la empresa, posibilitar a la alta direccin la toma de decisiones econmicamente argumentadas. 1.1 Fuentes de financiamiento a corto plazo Para la empresa la disponibilidad de financiamiento a corto plazo tiene una importancia fundamental para su existencia, si no se puede sostener el futuro no tiene importancia. El financiamiento a corto plazo que consiste en obligaciones que se espera que venzan en un plazo de un ao o menos es necesario para sostener un buena parte de los activos circulantes como caja, inventario, cuentas por cobrar. Las caractersticas de este tipo de financiamiento, sin garanta, consisten en fondos que consigue la empresa sin que se comprometan los activos fijos. Estas formas de financiamiento pueden aparecer en el balance como cuentas por pagar, pasivos acumulados y documentos por pagar. Las dos primeras se consideran fondos espontneos a corto plazo porque provienen de las operaciones normales de la empresa, los documentos por pagar son el resultado de prstamos, cualquiera que sea su modalidad. A medida que aumentan las ventas tambin lo hacen las cuentas por pagar como consecuencia del aumento necesario en las compras para producir a niveles ms altos. Normalmente no hay un costo implcito vinculado con la utilizacin de esta fuente de financiamiento pero s existe. Entre los aspectos ms importantes de esta forma de financiamiento estn los tipos de condiciones de crdito que ofrecen los proveedores, los costos que resultan de renunciar a descuentos por pronto pago y los resultados finales de dilatar el pago.

Aunque esta es una fuente de financiamiento espontnea, dado que no se paga por su utilizacin, hay que tener cuidado al evaluar su comportamiento, pues se penaliza cada da que supere el crdito comercial concedido que normalmente es de 30 das. La otra forma de financiamiento a corto plazo con que puede contar la empresa es el prstamo, cuya esencia es el dinero concedido por el banco, bajo condiciones contractuales, por un tiempo determinado, el cual es tomado en su totalidad por el demandante. Se utiliza para cubrir necesidades financieras eventuales y requiere en cada caso la formalizacin de un contrato independiente. 1.2 El problema del financiamiento 1. Fracasos por falta de capital. Todo fracaso financiero es el resultado inmediato de un capital inadecuado, cualquiera que haya sido la causa fundamental. Si la empresa tiene dinero suficiente para hacer frente a sus compromisos no hay ninguna razn para que fracase. Por tanto financiarse adecuadamente es de una importancia fundamental. 2. El gasto del financiamiento es un costo mercantil. El uso de capital implica un costo mercantil, al que se da el nombre de inters. El capital que se logre conseguir siempre tiene un costo. Cuando una empresa compra mercancas a crdito, no obtiene gratuitamente el uso de las mismas durante el perodo del crdito, porque no aprovecha el descuento por pronto pago. 3. Financiamientos a corto plazo. Desde el punto de vista del deudor o cliente, como mejor podemos evaluar cualquier mtodo para acceder al crdito es examinando su costo. 3.1 Anlisis de Riesgo El anlisis de riesgo, con todos sus factores y tipos, supone una dificultad: cmo integrarlas en un sistema?; cmo medir la significacin de cada elemento y su contribucin para la adopcin de una u otra decisin?. El anlisis de riesgo empresarial ha sido un instrumento utilizado siempre por nuestros bancos e instituciones financieras; pero no todas tienen el mismo desarrollo de esta importante herramienta. De esta forma, un sistema eficiente de anlisis y evaluacin del riesgo crediticio de las empresas debe comprender los siguientes elementos: 1. Anlisis cualitativo de la empresa 2. Anlisis cuantitativo de la empresa 3. Anlisis de las garantas El anlisis cuantitativo de la empresa consta de tres partes, las cuales conforman un sistema integral, y se fundamentan en la informacin contable financiera de la entidad: 1. Anlisis patrimonial

2. Anlisis financiero 3. Anlisis previsional El anlisis financiero estudia el balance globalmente, teniendo en cuenta que el activo es el reflejo de la materializacin del pasivo. Estudia los medios financieros empleados para financiar los activos y en qu medida son adecuados para mantener un desarrollo econmico estable. El equilibrio financiero est relacionado con las adecuadas proporciones que deben existir entre las distintas fuentes de financiamiento que una entidad tiene a su disposicin. Una empresa tiene equilibrio financiero cuando posee una estructura econmica que le permite ir haciendo frente, en cuanta y vencimiento, a sus obligaciones. Para ello, deben cumplirse los siguientes principios: a) La poltica de crditos de la empresa a corto plazo se debe basar en el nivel de ventas pues determina los desfases de tesorera. La poltica de obtencin de recursos a largo plazo debe estar basada en la rentabilidad que hace viable la devolucin de esta financiacin. b) La obtencin y renovacin de los crditos a largo plazo se debe basar en los beneficios y en los recursos que genera la entidad que determina la capacidad de amortizacin de estos crditos. c) El activo circulante permanente y el activo fijo, inversiones que se consideran estables en la empresa, deben financiarse con recursos permanentes, fondos propios y ajenos a largo plazo, de forma que slo se financie con recursos a corto aquella parte del activo circulante cuya posible realizacin no ponga en peligro la continuidad de la empresa. Teniendo en cuenta lo anterior y llevado este anlisis al balance general de la empresa, se intentar dar una idea de cmo es el equilibrio financiero de la misma. Entonces, si lo anterior se cumple debe prevalecer la siguiente igualdad: AC > PC y AF + n.m.c = RP La relacin existente entre esta estructura del balance permitir calcular la salud financiera de la empresa, que es la siguiente: El grfico anterior muestra que se est financiando activos fijos con pasivos circulantes. Donde el Capital de Trabajo Neto o el Fondo de Maniobra es la diferencia existente entre el activo circulante y el exigible a corto plazo, es decir, el capital circulante es la porcin de recursos permanentes que estn financiando activos circulantes y se puede expresar de las siguientes maneras: Cc = Ac Pc Cc = PL + Rp Af Por tanto son dos las funciones que cumple el Capital de Trabajo Neto; una econmica y otra financiera. Entonces dicho lo anterior calculemos cul es el Capital de Trabajo en esta empresa utilizando ambas formas. Cc = Ac Pc

Cc = 10 083 994.00 16 049 731.00 Cc = - 5 965 737.00 Cc = (Pl + Rp) - Af Cc = - 2 910283.00 - 3 055 454.00 Cc = = - 5 965 737.00 Cualquiera de las vas utilizadas muestra que la empresa se encuentra descapitalizada, debido a que el pasivo a largo plazo es cero y el capital es negativo, segn los datos tomados del Balance. Por tanto la entidad est financiando activos con pasivos a corto plazo. Esta es una situacin de inestabilidad financiera. Como se puede observar, si se exigiera el pago de las obligaciones a corto plazo, la empresa no lograra hacer frente a estas obligaciones convirtiendo el activo circulante en medios lquidos y tendra que adoptar una de las siguientes variantes: a) Vender activos fijos, lo que comprometera el desarrollo futuro de su actividad productiva. b) Incrementar los recursos propios. c) Renegociar la deuda extendiendo los plazos de amortizacin, es decir, pasando del corto al largo plazo. Continuando con el anlisis financiero de la empresa nos apoyaremos en ndices y razones financieras para comprobar la salud de las finanzas con que cuenta. De solvencia: La forma ms sencilla de medir el grado de solvencia de una empresa es relacionando sus obligaciones con sus recursos. Solvencia total = __Activos_reales__ Pasivos totales Donde: Activos reales = Activos totales Activos diferidos a largo plazo Pasivo total = Pasivo circulante + Pasivo a largo plazo + Pasivo diferido El dinero pedido para pagar a los acreedores puede constituir un buen negocio si permite obtener descuentos por pronto pago. Sin embargo, el resultado puede ser completamente opuesto, si los acreedores apremian el pago por haber vencido o prximo a vencer el crdito comercial concedido. Por esta razn se debe analizar, si los efectos a cobrar permiten saldar esta deuda oportunamente dada su fecha de vencimiento o habr que ver si dichos efectos son o no suficientes. ndice de estabilidad de los activos fijos: Indica qu proporcin de los activos estn siendo financiados con fuentes estables, o relativamente estables. Lo comn es que su valor sea como mximo 1, a los efectos de que no intervengan fuentes exigibles a corto plazo en su financiacin.

ndice de estabilidad de los activos fijos = __Activos fijos netos__ Recursos permanentes De endeudamiento: En relacin con los recursos ajenos, es necesario no slo conocer en qu medida los activos totales la superan, sino tambin que relacin guardan con respecto a los recursos propios y con su estructura respecto a los plazos de exigibilidad. Su medida orientativa debe estar entre 0.4 y 0.6, pues de ser inferior significa que la entidad est capitalizada en exceso, de ser lo contrario indica que el volumen de deudas es excesivo. Endeudamiento = ___Recursos ajenos___ Patrimonio Capacidad de devolucin de la deuda: Este ndice relaciona los prstamos a corto y largo plazo, con los recursos generados, es decir, las utilidades antes de impuestos y la amortizacin. Indica el flujo de caja que genera la empresa, mientras menor sea mejor pues estar en mayor capacidad para devolver los prstamos. Indica el tiempo en que puede satisfacer su deuda con los recursos que genera. Capacidad de devolucin de la deuda = ___Prstamos recibidos__ Utilidades antes de impuestos + Amortizacin De liquidez: La liquidez se relaciona con la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo, en tal sentido, no ser til la referencia a todo el activo para cubrir las obligaciones ms inmediatas, sino slo a aquellos que pueden convertirse ms rpidamente en efectivo. Inmediata = __Efectivo en caja y banco___ Pasivo circulante Media = _Efectivo en caja y banco + Ctas. Por cobrar + Inv._ Pasivo circulante Este indicador relaciona el activo circulante con el pasivo circulante. Cunto mayor sean estas relaciones, menor ser el riesgo de la empresa. Razones econmicas

Ciclo de cobro = _Ctas. Por cobrar Ventas X 360 Este indicador muestra la relacin existente entre las cuentas por cobrar y las ventas anuales e indica el promedio de das que media entre el momento de la venta y el cobro. El comportamiento deseado de este indicador estar en dependencia de la poltica que aplique la empresa para el cobro de sus ventas. Ciclo de pago = _ Ctas. Por pagar_ compras X 360 De igual forma, este indicador requiere del conocimiento de la poltica respecto a los pagos de la empresa. Pero una tendencia creciente podra implicar una mejor situacin financiera, siempre que no obedezca a falta de liquidez, sino producto de una mejor poltica de pago. 3.2 Renuncia al descuento por pronto pago. Suponiendo que a esta empresa se le ofrecen condiciones de pago que incluyen descuentos por pronto pago, entonces tendr dos alternativas. La primera es tomar el descuento pero al hacerlo se requiere que la empresa pague ms pronto que si renunciara a este, por tanto debera pagar el ltimo da del perodo de descuento. La segunda opcin es renunciar al descuento y pagar al finalizar el perodo del crdito. Costo de renunciar a un descuento por pronto pago. Existe un costo al renunciar a un descuento por pronto pago, debido a que al dilatar el pago de las cuentas por un nmero adicional de das, la empresa debe renunciar a la oportunidad de pagar menos por los artculos comprados. 3.3 Utilizacin del costo de renunciar al descuento por pronto pago al tomar decisiones. Al elegir la opcin de tomar el descuento se debe determinar si es aconsejable tomarlo; pero existen otras decisiones que se deben valorar. Renunciar al descuento A cul de los restantes proveedores se debera hacer la compra entonces?. En este momento lo importante no es el costo del descuento por pronto pago, pues esa interrogante ya fue respondida, sino a cul proveedor se le debe pagar ms tarde, porque al renunciar al descuento por pronto pago hay que pagar el 100 % de su precio y por tanto lo conveniente es saber a quin se le puede pagar ms tarde. En este caso al proveedor B, que permite se le pague a los 70 das. Conclusiones

1. Las herramientas financieras utilizadas para el anlisis demostraron su importancia en la toma de decisiones. 2. La empresa no se est financiando adecuadamente ya que slo utiliza la va del prstamo bancario. 3. Es buen negocio solicitar el prstamo bancario toda vez que su costo es menor al obtenido por los descuentos por pronto pago. 4. Tener un ciclo de pago tan alto frena toda posibilidad de acogerse al descuento por pronto pago ya que reduce su costo. Bibliografa 1. Borrs Atinzar, Francisco, Rivern Martnez, Rafael y Caraballo Espinosa, Ana Mara / Cuba: Banca y Seguros, una aproximacin al mundo empresarial, Facultad de Contabilidad y Finanzas. Universidad de la Habana: Ed. Cajas de Ahorros del mediterrneo, 1998. 2. Ferruz, Luis y Sarto, Jos Luis / Casos Resueltos de Direccin Financiera con LOTUS Y EXCEL: Ed. Gestin 2000, S.A., Barcelona, 1999. 3. Gonzlez Jordn, Benjamn / Las bases de las finanzas empresariales. 4. L., Gitman / Fundamentos de Administracin Financiera, Vol. 2: Ed Flix Varela, La Habana, 2006. 5. Manuales de Instrucciones y Procedimientos del Banco Popular de Ahorro. 6. T. F., Weston / Fundamentos de Administracin Financiera, Vol. 3: Ed Flix Varela, La Habana, 2006

CICLO OPERATIVO DE CAJA

Ciclo de caja.- Es el tiempo que transcurre entre el momento en que se efectan las salidas de efectivo, hasta el momento de la recuperacin del mismo.

Ciclo de caja = das de cuentas por cobrar + das de inventario das descuento por pagar.

Ciclo de caja o Ciclo del flujo de efectivo: Es uno de los mecanismos que se utilizan para controlar el efectivo, establece la relacin que existe entre los pagos y los cobros; o sea, expresa la cantidad de tiempo que transcurre a partir del momento que la empresa compra la materia prima hasta que se efecta el cobro por concepto de la venta del producto terminado o el servicio prestado.

Rotacin de efectivo:

La rotacin del efectivo tiene que ver con el concepto terico, de cuantas veces le ingresa flujos de efectivo, para lo cual tiene que calcular el ciclo de efectivo. Rotacin de efectivo = 365 / ciclo de caja = veces Rotacin de efectivo = 365 / 10 = 36.5 veces

Si la empresa flexibiliza las condiciones de crdito, la cartera puede rotar menos veces y aumentar el perodo de recaudo con las debidas consecuencias para el flujo de efectivo y el pago de proveedores; si restringe las condiciones de crdito, el promedio de recaudo es menor y se dispone rpidamente de los flujos de efectivo, que pueden ser inducidos por incentivos como los descuentos comerciales o Financieros, stos son generadores de una alta rotacin y de menor perodo de recaudo.

La decisin de otorgar descuentos, debe evaluarse a travs de los costos que implica el descuento comparado con el endeudamiento financiero de la inversin en cartera mediante una corporacin financiera. Si los descuentos concedidos llevan implcito una tasa mayor al costo promedio financiero con el cual se puede financiar la cartera, debe preferirse el endeudamiento para mantener capital de trabajo, pero si son menores debe incentivarse el descuento para mejorar la liquidez. Para calcular la tasa implcita en el flujo del descuento, se prepara un flujo de caja y debe obtiene la tasa interna de retorno financiero para compararla con el costo promedio de financiamiento.

CICLO DEL FLUJO DE EFECTIVO

La administracin del ciclo de flujo de efectivo es un elemento importante en la administracin del capital de trabajo, al realizar un anlisis del mismo se deben tener en cuenta dos aspectos fundamentales: Ciclo de caja o Ciclo del flujo de efectivo: Es uno de los mecanismos que se utilizan para controlar el efectivo, establece la relacin que existe entre los pagos y los cobros; o sea, expresa la cantidad de tiempo que transcurre a partir del momento que la empresa compra la materia prima hasta que se efecta el cobro por concepto de la venta del producto terminado o el servicio prestado. Al analizar el ciclo de flujo de efectivo es conveniente tener en cuenta dos factores fundamentales: 1 - Ciclo operativo 2 - Ciclo de pago.

1 El ciclo operativo no es ms que una medida de tiempo que transcurre entre la compra de materias primas para producir los artculos y el cobro del efectivo como pago de la venta realizada; est conformado por dos elementos determinantes de la liquidez:

Ciclo de conversin de inventarios o Plazo promedio de inventarios. Ciclo de conversin de cuentas por cobrar o Plazo promedio de cuentas por cobrar.

2 - El ciclo de pago tiene en cuenta las salidas de efectivos que se generan en las empresas por conceptos de pago de compra de materias prima, mano de obra y otros, este se encuentra determinado por:

Ciclo de conversin de las cuentas por pagar o Plazo promedio de las cuentas por pagar:

La combinacin de ambos ciclos dan como resultado el ciclo de caja: Ciclo de flujo de efectivo = Ciclo operativo Ciclo de pago Existe una relacin inversa entre el ciclo de caja y la rotacin de efectivo**, cuando disminuye el ciclo la rotacin aumenta, lo contrario tambin es vlido, por tanto las empresas deben dirigir sus estrategias para lograr disminuir el ciclo de caja, pues de esta forma garantizan que las entradas de efectivo se produzcan ms rpido; esto no indica que las entidades deban quedarse sin saldo en caja para operaciones, ya que existen una serie de razones por las cuales las se mantiene un saldo de efectivo mnimo en caja: - Ciclo operativo. - Ciclo de caja. - Incertidumbre en las entradas de efectivo. - La cobertura o posicin de crdito. - El aprovechamiento de las oportunidades que brindan nuevos negocios.. . . . **Rotacin de caja: Expresa el nmero de veces que rota realmente la caja de la empresa, tiene como objetivo central maximizar la ganancia a travs del efectivo y se determina:

El concepto de ciclo de caja y rotacin de efectivo, puede definirse mejor, mediante un sencillo ejemplo: EJEMPLO: La compaa KLN compra normalmente toda su materia prima sobre la base de crdito y vende toda su mercanca a crdito. Entre las condiciones de crdito establecidas, se encuentra la de que la empresa debe efectuar el pago despus de 30 das de realizada la compra, en tanto que a sus clientes pide que depositen despus dentro de los 60 das de la compra. Los clculos de la empresa acerca del periodo medio de pago y el periodo medio de cobranza indican que se necesitan 35 das para pagar las cuentas pendientes y 70 das para cobrar a sus clientes. Clculos posteriores revelan que transcurren un promedio de 85 das entre el momento en el que se compra materia prima y en el que se vende producto terminado. Esto significa que la edad promedio del inventario de la empresa es de 85 das.

CICLO DE CAJA: Este ciclo puede ilustrarse mediante una grafica sencilla, como la de la figura 10.1. Hay 120 das entre la salida de efectivo para pagar las cuentas (da 35) y la entrada de efectivo a partir de la cobranza de las cuentas (da 55). Durante este periodo, el dinero de la empresa se congela.

En el momento cero, la empresa compra materia prima la cual se ubica inicialmente en el inventario de materias primas. Al final se emplea dicho material en el proceso de produccin convirtindose as en parte del inventario de trabajo en proceso. Cuando finaliza dicho trabajo el artculo terminado se coloca en el inventario de productos terminados hasta el momento de su venta. El tiempo medio total que transcurre entre la compra de materia prima y la venta de productos terminados es la edad promedio del inventario (85 das), como puede apreciarse en la figura 10.1. Cuando la empresa compro inicialmente las materias primas (da cero) se estableci una cuenta por pagar la cual se mantuvo en los libros de cuentas pendientes de la empresa hasta que se pag 35 das despus. Fue en este punto cuando ocurri el desembolso o salida de efectivo. Despus de la vente del articulo terminado (dia 85), la empresa establecido una cuenta por cobrar, la cual permaneci en sus libros hasta que fue cobrada 70 das ms tarde. Por tanto fue 70 das despus de que se vendi el artculo, el da 155(70 das despus del 85 que en el que se realiz la venta), cuando ocurri la entra de efectivo. El ciclo de caja de una empresa se calcula obteniendo el numero promedio de das que transcurren entre la salidas de efectivo asociadas al pago de cuentas pendientes y las entradas de efectivo que se relacionan con la cobranza de las cuentas por cobrar.

La rotacin de efectivo de LKN es normalmente de 3(360 das + 120 das). Cuanto mayor sea la rotacin de efectivo de una empresa, tanto manejar cantidad de efectivo requerir. La rotacin de efectivo al igual que la de inventario, debera maximizarse sin embargo, la empresa no quiere quedarse sin efectivo. DETERMINACION DEL EFECTIVO MINIMO PARA OPERACIONES Dado que la empresa debe aprovechar las oportunidades que surjan para invertir o pagar sus deudas a fin de mantener un saldo efectivo, la meta deber ser entonces operar de manera que se requiera un mnimo de dinero en efectivo. Debe planearse la cantidad de dinero que permita a la empresa cumplir con los pagos programados de sus cuentas en el momento de su vencimiento, as como proporcionar un margen de seguridad para realizar pagos no previstos o bien pagos programados cuando se disponga de las entradas de efectivo esperadas.

Dicho efectivo por supuesto, debe mantenerse en forma de depsito a la vista (saldo en cuenta de cheques) o en algn tipo de valor negociable que produzca intereses. Existen diversas tcnicas cuantitativas al igual que reglas empricas para determinar los saldos ptimos de caja. El presupuesto de caja presenta un mtodo para planear los requerimientos de efectivo si bien no trata explcitamente el problema de saldo adecuando de caja. Desde luego el nivel ptimo depende tanto de la entrada esperada o no, as como de los desembolsos de efectivo. El saldo apropiado se establece con frecuencia en un nivel suficiente para cumplir con los requerimientos esperados o inesperados o para cubrir las necesidades establecidas por los acreedores, cualquiera que sea lo mayor. Otro mtodo consiste en establecer el nivel mnimo de caja como porcentaje de ventas. Por ejemplo una empresa que desee mantener un saldo de efectivo igual al 8% de las ventas anuales (que se espera que sean 2 000 000 (dlares)) mantendra un saldo de $160 000(0.08 x $2 000 000). Los planteamientos ms elaborados se basan en el empleo de tcnicas como el clculo y la estadstica. A fin de ilustrar se utilizara una sencilla tcnica para estimar el nivel de liquidez mnimo requerido. Mediante el esquema ya desarrollado, el nivel mnimo de caja para operaciones que una empresa necesita pude calcularse al dividir los desembolsos totales anuales de la empresa entre su tasa de rotacin de efectivo. Si DTA representa los desembolsos totales anuales, el efectivo mnimo para operaciones es

Ejemplo. Si la compaa KLN gasta aproximadamente $12 000 000 (dlares) anuales en desembolsos operacionales (que vendra a ser parte de DTA) su efectivo mnimo para operaciones (EMO) ser de $4 000 000 ($12 000 000 / 3). Esto significa que si empieza el ao con $4000 000 en efectivo contara con suficiente dinero para pagar sus cuentas en el momento de su vencimiento y no tendr que pedir prestados fondos adicionales en estas circunstancias. Si el costo de oportunidad de mantener el efectivo es de 10% entonces el costo anual de mantener un saldo de caja de $4 000 000 ser de $400 000 (0.01 x 4 000 000). CONCEPTO DEL COSTO DE OPORTUNIDAD. El costo de oportunidad de 10% del ejemplo anterior se basa en que la empresa debe ser libre de tomar los $4000 000 podra emplearlos en una inversin igualmente riesgosa produciendo un rendimiento del 10% al ao o bien pagar sus deudas que le cuestan 10% anual. Dado que existe un costo de mantenimiento de saldos de caja ociosos, l empresa debe intentar reducir la cantidad de caja para operaciones que se requiera. ANALISIS DEL MODELO DE CICLO DE CAJA. El estudio anterior de los ciclos de caja, rotacin de efectivo y caja mnima para operaciones se basa en varios supuestos que resultan limitantes. Uno de ellos consiste en que la tcnica de elaboracin del modelo no toma en cuenta explcitamente las utilidades superen a los desembolsos. El modelo supone ms bien que las recepciones de efectivo igualan a las salidas de dinero y por tanto no hay utilidades. En segundo lugar el modelo supone que todos los desembolsos ocurren simultneamente al pago de las materias primas (pago de cuentas pendientes). Es evidente que en la realidad el valor ser adicionado a la materia prima en varias etapas a lo largo del proceso de produccin-venta.

Este supuesto tiende a provocar una sobreestimacin del efectivo mnimo para operaciones. Tercero, se da por seguro que las compras, la produccin y las ventas de la empresa ocurren en una tasa constante durante todo el ao. En situaciones en las que no es vlido este supuesto, puede estimarse la caja mnima para operaciones mediante el uso de la tasa de rotacin de efectivo para el periodo de operacin que dependa ms del efectivo. Por ltimo el grado de incertidumbre de los requerimientos de dinero afectara seguramente el nivel mnimo de caja para operaciones.