UNIVERSIDADE CANDIDO MENDES

PS-GRADUAO LATO SENSU

PROJETO A VEZ DO MESTRE





A TABELA PRICE NOS FINANCIAMENTOS HABITACIONAIS



Por: Edilson Magalhes de Abreu



Orientador
Mary Sue Pereira



Rio de Janeiro
2003




2




UNIVERSIDADE CANDIDO MENDES
PS-GRADUAO LATO SENSU
PROJETO A VEZ DO MESTRE





A TABELA PRICE NOS FINANCIAMENTOS HABITACIONAIS





Apresentao de monografia Universidade
Cndido Mendes como condio prvia para a
concluso do Curso de Ps-Graduao Lato
Sensu em Finanas e Gesto Corporativa.







3

AGRADECIMENTOS
















Em especial ao meu amigo
Wellington H. Pinto por ter tido a
pacincia de ler o meu trabalho
vrias vezes e dar a sua opinio
respeito, e aos demais que, direta ou
indiretamente, contriburam de
maneira relevante na elaborao
deste trabalho.








4

DEDICATRIA
















mame Margarida N. de A.
Magalhes, minha esposa Raquel R.
da Silva e ao meu filho Rafael.













5

RESUMO

Existe um questionamento muito grande sobre a legalidade ou no
do sistema de amortizao francs, mais conhecido como tabela price. Para
responder a esse questionamento faz-se necessrio conhecer os conceitos
de matemtica financeira comumente contratados em uma operao de
emprstimo ou financiamento.

Este trabalho mostra a diferena entre capitalizao e amortizao,
apresenta os principais sistemas de amortizao existentes e demonstra que
na tabela price o que cresce exponencialmente so as parcelas de
amortizao e no os juros, concluindo-se que a alegao no tem
fundamento.

Espera-se que o entendimento deste trabalho contribua para orientar
nas decises de advogados, juzes e muturios no que se referir a sistemas
de amortizao, e em especial a tabela price.













6

METODOLOGIA

A metodologia adotada neste trabalho foi a consulta bibliogrfica, a
visita a diversos sites na Internet e a anlise de trabalhos que tratam sobre o
assunto, buscando encontrar uma maneira de sintetiz-los numa obra que
tivesse o carter de objetividade e clareza no sentido de provar que a
alegao de anatocismo na tabela price no tem fundamento.




















7

SUMRIO

INTRODUO 08

CAPTULO I - Conceitos bsicos de matemtica financeira 09

CAPTULO II - Sistemas de amortizao 21

CAPTULO III A tabela price 30

CONCLUSO 41

BIBLIOGRAFIA 47

NDICE 50

FOLHA DE AVALIAO 52
















8

INTRODUO

A matemtica financeira faz parte da vida de todos ns, pois, quem
nunca comprou prazo, fez um emprstimo bancrio ou financiou a compra
de um automvel ou apartamento? A forma de se calcular o valor das
prestaes nessas operaes definida atravs do sistema de amortizao
adotado, e o mais usual no nosso dia-a-dia a tabela price.

No Sistema Financeiro de Habitao a tabela price vem sendo cada
vez menos utilizada devido a reclamaes judiciais alegando crime de
anatocismo (juros sobre juros). Ser que tais alegaes procedem? O tema
tabela price no Sistema Financeiro de Habitao foi escolhido com a
inteno de responder a esta pergunta e esclarecer porque tal alegao no
tem fundamento.

Este trabalho no tem a pretenso de contemplar todas as questes
e definies de matemtica financeira. Trata-se de uma pesquisa concisa
sobre o tema proposto para que muturios, advogados e juzes possam ler,
avaliar e talvez ter como parmetro, o contedo deste trabalho.

No captulo I procura-se definir os conceitos bsicos de matemtica
financeira. No captulo II aborda-se sobre os principais sistemas de
amortizao existentes. No captulo III sero discutidos os principais
questionamentos de anatocismo na tabela price e por ltimo, explica-se, com
base na progresso geomtrica, que a tabela price no capitaliza juros e,
portanto, a alegao de crime de anatocismo no tem fundamento.









9











CAPTULO I
Conceitos bsicos de matemtica financeira




















10
O desconhecimento sobre certos conceitos faz com que se aceite
idias equivocadas a respeito de determinados assuntos. o que acontece,
principalmente, quando o tema a tabela price.

Alguns profissionais afirmam que a tabela price ilegal porque
capitaliza juros, ou porque a taxa efetiva cobrada maior do que a
contratada, ou ainda, que a correo monetria deveria incidir sobre o saldo
devedor aps a amortizao da parcela e no antes, como a sistemtica
hoje.

Diante de tais afirmativas percebeu-se a necessidade de apresentar
os conceitos dos principais termos utilizados na montagem de um sistema
de pagamento de dvidas.

Neste captulo so apresentados os conceitos de capitalizao,
amortizao, taxa de juros e correo monetria com o objetivo de provar
que cada um deles possuem definies prprias e que no se justificam as
afirmaes de anatocismo, juros sobre juros, na tabela price.

1.1 Capitalizao

Capitalizar significa converter em capital. Ento quando se l numa
clusula contratual que os juros sero capitalizados mensalmente,
significa que ao trmino de um ms os juros sero somados ao principal,
capital inicial, para o clculo de novos juros no ms seguinte.

Jos Dutra Vieira Sobrinho assim define a capitalizao:
"Capitalizao composta aquela em que a taxa de juros incide sobre o
capital inicial, acrescido de juros acumulados at o perodo anterior. Neste
regime de capitalizao o valor dos juros cresce em funo do tempo.
(SOBRINHO, Jos Dutra Vieira. 2000, p. 34)





11
No regime de capitalizao composto a taxa de juros varia
exponencialmente em funo do tempo.

O regime de juros compostos incorpora o conceito de potncia, onde
o tempo o expoente e a taxa de juros a base da potncia. Esta potncia
representada do seguinte modo: (1+i)
n
, onde:

Base = (1+i)
Expoente = n

Uma potncia o resultado da multiplicao da base por ela
mesma, na quantidade de vezes indicada pelo expoente. Vale lembrar que
para todo expoente igual a 1 (um) o produto ser sempre a base, e para todo
expoente igual a 0 (zero) o produto ser sempre 1 (um).

O expoente a quantidade situada acima e a direita de outra,
chamada base. O expoente indica quantas vezes a base aparece na
operao de multiplicao.

Considerando-se uma taxa de juros igual a 8%a.m para um perodo
de 4 meses, tem-se:

primeiro ms = (1,08)
1
= 1,08000
Segundo ms = (1,08)
2
= 1,08 x 1,08 = 1,16640
Terceiro ms = (1,08)
3
= 1,08 x 1,08 x 1,08 = 1,25971
Quarto ms = (1,08)
4
= 1,08 x 1,08 x 1,08 x 1,08 = 1,36049

O exemplo mostra o crescimento exponencial da taxa de juros em
funo do tempo considerado para a operao.

"No regime de juros compostos os juros de cada perodo so
somados ao capital para o clculo de novos juros nos perodos seguintes.




12
Os juros so capitalizados e, consegentemente, rendem juros." (PUCCINI,
Abelardo de Lima. 2002, p. 14)

O exemplo abaixo ajudar a entender melhor este conceito:

Uma quantia de R$ 10.000,00 aplicada a uma taxa de juros de 8%
ao perodo, durante quatro perodos, no regime de capitalizao composta,
acumula-se os seguintes saldos ao final de cada perodo considerado:

Perodos Saldo inicial Juros de 8% Saldo Final
1 R$ 10.000,00 R$ 800,00 R$ 10.800,00
2 R$ 10.800,00 R$ 864,00 R$ 11.664,00
3 R$ 11.664,00 R$ 933,12 R$ 12.597,12
4 R$ 12.597,12 R$ 1.007,77 R$ 13.604,89

Observa-se que:
1 Os juros de cada perodo so crescentes;
2 O saldo final cresce, a cada perodo, de forma geomtrica, ou
exponencial, de razo igual a 8%.

Exemplo:
primeiro termo = R$10.000,00
segundo termo = R$10.800,00
terceiro termo = R$ 11.664,00
quarto termo = R$ 12.597,12
quinto termo = R$ 13.604,89

razo = 1+taxa de juros = (1,08)
nmero de termos = 5
Saldo final = primeiro termo x razo elevada o nmero de perodos subtrado
de uma unidade.
Saldo final = R$10.000,00 (1,08)
5-1




13
Saldo final = R$13.604,89

Abaixo tem-se a frmula utilizada na matemtica financeira para o
clculo do valor futuro no regime de capitalizao composta.
VF = VP(1+i)
n
, onde:
VF = valor futuro
VP = valor presente
i = taxa de juros em forma unitria
n = nmero de perodos.

No caso em estudo, (1+i)
n
igual a:
(1+0,08)
4
= 1,360489
R$ 10.000,00 x 1,360489 = R$ 13.604,89

O mesmo ocorre quando se pretende aplicar, em perodos iguais e
sucessivos, uma determinada quantia a juros compostos ou capitalizados. O
saldo ao final de cada perodo tambm sempre crescente. Aplica-se, no
caso, a frmula do FAC (Fator de Acumulao de Capital), que se expressa
da seguinte forma:
FAC = [(1+i)
n
1] i

Portanto, se um investidor aplicar todo ms uma quantia de R$
3.019,21 durante 4 meses a uma taxa de 8%a.m., ao final ser acumulado o
montante de R$ 13.604,89.
FAC = [(1+0,08)
4
-1] 0,08
FAC = 4,50611
Montante acumulado = Valor aplicado x FAC
R$ 13.604,89 = R$ 3.019,21 x 4,50611

Observa-se que na capitalizao composta o saldo final tem
crescimento geomtrico. Isso no ocorre nos sistemas de amortizao,
como se ver.





14
1.2 - Amortizao

Amortizar significa quitar uma dvida aos poucos, ou seja, em
prestaes.

Juan Carlos Lapponi, Doutor em engenharia pela Escola Politcnica
da Universidade de S.Paulo, professor de cursos de ps-graduao da FGV,
no seu livro Matemtica Financeira usando Excel (p. 160) ensina duas
regras bsicas que devem ser observadas na hora de se elaborar um
sistema de amortizao:

1 Regra:
Cada prestao refere-se a um perodo de tempo determinado e o seu valor
composto por uma parcela de juros, que a remunerao do capital
tomado emprestado, e outra de pagamento do principal (amortizao); isto :
Prestao = Amortizao + Juros

2 Regra:
O valor dos juros de cada prestao so sempre calculados sobre o saldo
devedor do emprstimo no incio do perodo a que se refere a prestao,
aplicando uma determinada taxa de juros.







O exemplo abaixo ajudar a consolidar o entendimento:

Taxa de juros = 2%
Prestao n Prestao Juros Amortizao Saldo devedor




15
0 0 0 0 R$ 10.000,00
1 R$ 2.626,24 R$ 200,00 R$ 2.426,24 R$ 7.573,76
2 R$ 2.626,24 R$ 151,48 R$ 2.474,76 R$ 5.099,00
3 R$ 2.626,24 R$ 101,98 R$ 2.524,26 R$ 2.574,74
4 R$ 2.626,24 R$ 51,50 R$ 2.574,74 R$ 0,00

Pode-se constatar que:
1 Aps o pagamento de uma prestao honrada no seu vencimento:
a) O juro zerado (Os juros calculados sobre o saldo devedor para a
primeira prestao, no valor de R$200,00, foram totalmente
pagos);
b) O saldo devedor do emprstimo ser igual parte do
financiamento que ainda no foi amortizado ( o valor do
financiamento a amortizar, aps o pagamento da primeira
prestao, de R$ 7.573,76); e
c) Se o devedor quiser quitar o financiamento pagar somente o
saldo devedor, pois os juros foram zerados com o pagamento da
prestao.
2 Nenhuma prestao pode ter valor menor que os juros calculados
sobre o saldo devedor no incio do perodo ao que se refere a prestao; ou
seja, o valor da prestao dever ser sempre maior que o valor dos juros da
respectiva parcela.

Essas regras foram acolhidas pela legislao brasileira em 1916
atravs do art. 993 do cdigo civil
1
. Tempo suficiente para eximir qualquer
dvida sobre anatocismo nos sistemas de amortizao.

"Art. 993 Havendo capital e juros vencidos, o pagamento imputar-
se- primeiro nos juros vencidos, e, depois, no capital, salvo estipulao em
contrrio, ou se o credor passar a quitao por conta do capital."





16
1.3 - taxas de juros

Na matemtica financeira quando os pagamentos so fixados
mensalmente, a taxa de juros tambm tem que ser.

Nos financiamentos habitacionais a taxa contratada a taxa
nominal. A taxa nominal sempre expressa em termo anual, ento quando
se estabelece pagamentos mensais tendo-se contratado uma taxa anual,
surge a necessidade de transform-la em mensal.

Dependendo do regime de juros utilizado, muda a forma de se
trabalhar a taxa de juros e, evidentemente, o conceito tambm.

A taxa nominal uma taxa de juros expressa para um perodo
diferente do perodo da capitalizao.

Exemplo: 12% ao ano, capitalizados mensalmente.

A taxa nominal aplicada em cada perodo de capitalizao
denominada taxa efetiva. No regime de juros simples essa taxa calculada
de forma proporcional, logo para uma taxa nominal de 12% a.a. tem-se uma
taxa efetiva mensal de 1% a.m.

A taxa efetiva uma taxa de juros expressa para um perodo igual
ao perodo da capitalizao.

Exemplo: 1% ao ms, capitalizados mensalmente.

No regime de juros compostos, a taxa anual, equivalente a taxa
efetiva mensal calculada no regime de juros simples, de forma proporcional,
ser sempre maior que a taxa nominal que lhe deu origem.

1
Art. 354 da lei 10.406, de 10/01/2002 (Novo Cdigo Civil Brasileiro)




17

Exemplo:
Taxa nominal anual = 12%
Taxa efetiva mensal = 12/12 = 1%
Taxa anual equivalente = (1+i)
n
= (1,01
12
1) x 100 = 12,6825%

No regime de juros simples trabalha-se com a taxa proporcional,
enquanto que no regime de juros compostos emprega-se a taxa equivalente.

As taxas proporcionais so taxas de juros expressas em perodos
diferentes, mas que produzem um mesmo montante, em mesmo intervalo de
tempo, no regime de juros simples.

Exemplo:
12%a.a ou 1%a.m, no regime de juros simples, acumula o mesmo montante
ao trmino do perodo das taxas. Considerando-se um investimento de R$
1.000,00 pelo prazo de um ano, ser acumulado ao final R$ 1.120,00.

Montante acumulado = valor inicial x (1 + taxa de juros x nmero de
perodos)
R$1.000,00(1 + 0,01 x 12) = R$1.120,00

A taxa equivalente uma taxa que refere-se a perodos de tempo
diferentes, mas que produz o mesmo montante, em mesmo intervalo de
tempo, no regime de juros compostos.
Para se determinar a taxa equivalente deve-se aplicar a seguinte frmula:
(1+i)
pp/pd.
Onde:
pp = perodo procurado
pd = perodo dado.

pp = 1 ms pd = 1 ano que igual a 12 meses, ento:
(1+0,12)
1/12
= 0,9489% a.m.





18
A taxa nominal de 12%a.a. equivalente a taxa mensal de 0,9489%.

Embora o regime de juros simples seja diferente do regime de juros
compostos possvel obter-se os mesmos valores em uma operao
financeira utilizando-se os dois regimes, pois:
a) A taxa de juros expressa para um perodo igual ao perodo da
operao a mesma nos dois regimes, ou seja, 12%a.a. para
uma operao de um ano vai acumular o mesmo montante nos
dois regimes;
b) A taxa de juros expressa para um perodo inferior ao perodo da
operao no regime de juros compostos menor que no regime
de juros simples, ou seja, 12%a.a. equivalente a taxa de
0,948879% ao ms no regime de juros compostos.

O capital de R$ 1.000,00 aplicado a uma taxa de juros de
0,948879%a.m. no regime de juros compostos durante 12 meses produz o
mesmo montante que produz quando aplicado a 1% a.m. no regime de juros
simples.



Juros compostos = VF = VP (1+i)
n

VF = R$ 1.000,00(1,00948879)
12
= R$ 1.120,00

Juros simples = VF = VP(1 + i x n)
VF = R$ 1.000,00(1 + 0,01 x 12) = R$ 1.120,00

As afirmaes sobre a ilegalidade da tabela price, porque os agentes
financeiros utilizam a taxa proporcional ao invs da taxa equivalente para a
cobrana de juros, no tem fundamento tcnico. Ora, se os que fazem tal
afirmao condenam a utilizao do regime de juros compostos, por que
ento querem que se aplique a taxa equivalente que intrnseca ao regime
de juros compostos ?




19

bastante evidente que se a taxa equivalente for utilizada o
muturio pagar menos juros e amortizar mais rapidamente o principal
porque os juros de cada prestao so calculados sempre sobre o saldo
devedor e no capitalizados, ento faz diferena aplicar 0,948879% a.m. ao
invs de 1% para o mesmo perodo, mas isso no tem nenhuma relao
com o sistema de amortizao denominado tabela price. uma questo de
aplicabilidade da taxa de juros.

1.4 - Correo monetria

A correo monetria um ndice que se destina a preservar o
poder aquisitivo da moeda, isto , manter o poder de compra de um valor
sem que entretanto, nada lhe seja acrescido.

Assim, o valor de um emprstimo ficaria sujeito a dois fatores:
1 A Correo Monetria - que manteria o poder de compra do valor
financiado com base na inflao;
2 A taxa de juros - que seria o verdadeiro ganho do mutuante.

Para a maioria dos advogados a correo monetria deveria incidir
somente aps o abatimento da parcela de amortizao, porm do ponto de
vista da matemtica financeira, que trata do valor do dinheiro no tempo,
primeiro deve-se corrigir monetariamente e depois deduzir a parcela
amortizada.

Em um financiamento de R$1.000,00 com taxa de juros de 1%a.m. e
a inflao medida no perodo de 0,5% tem-se:

n C.M Juros Amortizao Pagamento
Saldo
devedor




20
0 0 0 0 0 1.000,00
1 5,00 10,05 90,95 101,00 909,05

Reposio da inflao = R$1.000,00 x 0,5% = R$ 5,00
Ganho real = R$ 1.000,00 + R$ 5,00 = R$ 1.005,00 x 1% = R$10,05

Ou seja, R$1.000,00 hoje a mesma coisa que R$1.005,00 daqui a 30 dias,
logo para se ter um ganho real de 1% deve-se primeiro corrigir o valor
financiado.

























21
CAPTULO II
Sistemas de amortizao
















Amortizar significa quitar uma dvida aos poucos, ou seja, em
prestaes. O sistema de amortizao define como ser calculada a
prestao do financiamento.

Muitas vezes, quem compra um imvel financiado opta pelo plano de
amortizao cujo as prestaes so mais baixas e acessveis ao seu
oramento mensal. O problema que prestaes mais baixas tambm
amortizam menos o saldo devedor.

O segredo para uma boa aquisio imobiliria est em analisar bem
as taxas de juros e os sistemas de amortizao praticados pelos bancos e
definidos quando se contrata o financiamento. Dependendo do sistema
escolhido, a prestao pode comear mais baixa e ir aumentando. Ou, pelo
contrrio, ela pode comear mais cara e ser mais baixa no fim do contrato.




22

De acordo com o sistema definido, o muturio poder amortizar
muito ou pouco do saldo devedor, o que pode significar um grande resduo a
pagar no fim do contrato.

Os sistemas de amortizao mais simples e mais usuais podem ser
agrupados em trs classificaes:

- Sistema de juros constantes (conhecido como sistema americano de
amortizao);

- Sistema de amortizaes constantes, denominado SAC e que tem
como uma de suas variantes o sistema SACRE (sistema de amortizao
crescente), adotado atualmente pela Caixa Econmica Federal;

- Sistema de prestaes constantes, tambm conhecidos como sistema
francs de amortizaes ou Tabela Price.

Em todos eles o valor de cada pagamento ser a soma do valor
amortizado com os juros do saldo devedor, isto :

Pagamento = Amortizao + Juros

Para exemplificar tal situao ser utilizado um financiamento
hipottico de R$300.000,00 que ser pago ao final de 5 meses taxa
mensal de 4%.

2.1 - Sistema Americano

No sistema americano o devedor paga o principal, valor financiado,
de uma s vez ao trmino do contrato e ao final de cada perodo, realiza o
pagamento dos juros sobre o saldo devedor. Este sistema expressa muito
bem a idia de que juros o aluguel do dinheiro. Funciona como a locao




23
de um imvel onde o inquilino vai pagando o aluguel a cada perodo e ao
trmino do contrato devolve o bem ao proprietrio.

Principal caracterstica: O valor dos juros constante.

Sistema Americano
n Juros Amortizao Pagamento Saldo devedor
0 0 0 0 300.000,00
1 12.000,00 0 12.000,00 300.000,00
2 12.000,00 0 12.000,00 300.000,00
3 12.000,00 0 12.000,00 300.000,00
4 12.000,00 0 12.000,00 300.000,00
5 12.000,00 300.000,00 312.000,00 0
Totais 60.000,00 300.000,00 360.000,00

2.2 - Sistema de Amortizao Constante (SAC)

Este sistema extremamente simples. Sua denominao deriva da
sua principal caracterstica, ou seja, as amortizaes so todas iguais.

Neste sistema, quando no h previso de correo do saldo
devedor, constata-se que o valor das prestaes decrescem em progresso
aritmtica.

Em uma progresso aritmtica a diferena entre os termos, a partir
do segundo, sempre constante.

Neste sistema os valores das prestaes so calculados com
extrema facilidade atravs da diviso do valor financiado pelo nmero de
prestaes e o valor da parcela de juros determinado multiplicando-se a




24
taxa de juros pelo saldo devedor existente no perodo imediatamente
anterior.

Principal caracterstica: As parcelas de amortizao so
constantes.

Sistema de Amortizao Constante (SAC)
n
Juros
Amortizao
Pagamento Saldo devedor
0 0 0 0 300.000,00
1 12.000,00 60.000,00 72.000,00 240.000,00
2 9.600,00 60.000,00 69.600,00 180.000,00
3 7.200,00 60.000,00 67.200,00 120.000,00
4 4.800,00 60.000,00 64.800,00 60.000,00
5 2.400,00 60.000,00 62.400,00 0
Totais 36.000,00 300.000,00 336.000,00
2.3 - Sistema Price (Sistema Francs)

Este sistema o mais comum no dia-a-dia de todos, por exemplo:
compra de uma cala em cinco prestaes iguais (1+4) ou (0+5); pagamento
do credirio de um computador em dez prestaes iguais, etc. a forma
mais empregada, porque fica claro para o tomador do emprstimo se ele
poder quitar ou no a dvida ao longo do perodo e porque fica mais fcil
calcular as prestaes. Normalmente, utilizado para financiamentos de
curto prazo de um a dois anos.

Principal caraterstica: O valor das prestaes constante.

O clculo da prestao Prest o produto do valor financiado
VFin=300.000,00 pelo coeficiente Coef obtido da seguinte frmula:
Coef = [(1+i)
n
x i] [(1+i)
n
1)
Coef = [(1+0,04)
5
x 0,04] [(1+0,04)
5
- 1]




25
Coef = 0,224627114
onde i a taxa ao perodo e n o nmero de perodos. Para esta tabela, o
clculo fornece: Prest = Coef VFin
Prest = 0,224627114 x 300.000,00 = 67.388,13


Sistema Price (ou Sistema Francs)
n Juros Amortizao Pagamento Saldo devedor
0 0 0 0 300.000,00
1 12.000,00 55.388,13 67.388,13 244.611,87
2 9.784,47 57.603,66 67.388,13 187.008,21
3 7.480,32 59.907,81 67.388,13 127.100,40
4 5.084,01 62.304,12 67.388,13 64.796,28
5 2.591,85 64.796,28 67.388,13 0
Totais 36.940,65 300.000,00 336.940,65

Sobre os financiamentos habitacionais incidem juros anuais que so
cobrados mensalmente, objetivando a quitao da dvida aps o pagamento
da ltima prestao. Esse resultado ser alcanado (liquidao da dvida) se
o dbito for corrigido monetariamente? Essa uma questo normalmente
formulada pela maioria dos muturios.

Pode-se analisar o exemplo da tabela price, conforme demonstrado
acima, utilizando-se de uma taxa de inflao de 0,5% ao perodo.

Sistema Price (ou Sistema Francs)
n C.M Juros Amortizao
Pagamento
Saldo
devedor
0 0 0 0 0 300.000,00
1 1.500,00 12.060,00 55.328,13 67.388,13 246.171,87
2 1.230,86 9.896,11 57.492,02 67.388,13 189.910,71




26
3 949,55 7.634,41 59.753,72 67.388,13 131.106,54
4 655,53 5.270,48 62.117,65 67.388,13 69.644,43
5 348,22 2.799,71 64.588,42 67.388,13 5.404,23
Totais 4.684,17 37.660,71 299.279,94 336.940,65

Quando o saldo devedor, que a base para o clculo dos juros,
aumenta mais que a parcela a pagar , visto que a correo monetria no
est sendo incorporada na base de clculo do valor do pagamento, ento
haver resduo ao trmino do prazo do financiamento. O que no ocorrer
se o saldo aumentar na mesma proporo da parcela a pagar.




Sistema Price (ou Sistema Francs)
N C.M Juros Amortizao
Pagamento
Saldo
devedor
0 0 0 0 0 300.000,00
1 1.500,00 12.060,00 55.665,07 67.725,07 245.834,93
2 1.229,17 9.882,56 58.181,14 68.063,70 188.882,96
3 944,41 7.593,10 60.810,92 68.404,02 129.016,46
4 645,08 5.186,46 63.559,58 68.746,04 66.101,96
5 330,51 2.657,30 66.432,47 69.089,77 0
Totais 4.649,18 37.379,42 304.649,18 342.028,60

O Saldo devedor aumentou 0,5% e o valor da prestao tambm.
Observe os clculos efetuados no vencimento da primeira parcela:

O saldo devedor atualizado igual ao valor financiado multiplicado
pelo ndice de inflao de 0,5% representado pelo fator 1,005.
R$ 300.000,00 x 1,005 = R$ 301.500,00.




27

O valor da prestao atualizada ser igual ao valor determinado
antes da correo multiplicado pelo mesmo fator de atualizao do saldo
devedor.
R$ 67.388,13 x 1,005 = R$ 67.725,07.

O clculo dos juros feito multiplicando-se o saldo devedor
atualizado pela taxa contratada de 4%.
R$ 301.500,00 x 4% = R$ 12.060,00

O valor da amortizao ser a diferena entre o valor da prestao e
o valor dos juros.
Amortizao = R$ 67.725,07 R$ 12.060,00 = R$ 55.665,07

Para a determinao do valor da prestao n 2 o ndice de correo
ser aplicado sobre o valor da parcela n 1 e assim sucessivamente.
Observe:
Prestao 2 = R$ 67.725,07 x 1,005 = R$ 68.063,70
Prestao 3 = R$ 68.063,70 x 1,005 = R$ 68.404,02
Prestao 4 = R$ 68.404,02 x 1,005 = R$ 68.746,04
Prestao 5 = R$ 68.746,04 x 1,005 = R$ 69.089,77

Toda vez que o saldo devedor aumentar o valor da prestao
aumentar na mesma proporo, desta forma o saldo devedor ser zerado
ao trmino do prazo do financiamento.

O grande problema dos planos de pagamento de dvidas comeou
com o chamado PES/CP (Plano de equivalncia Salarial por Categoria
Profissional). Neste plano convencionavam-se prestaes corrigidas pela
categoria profissional do muturio e corrigia-se o saldo devedor por um
ndice de inflao, ento:

1) Se o ndice de reajustamento do saldo devedor fosse maior que o da
prestao:




28

a) No seria possvel quitar o emprstimo no prazo convencionado,
restando saldo devedor;
b) Quanto maior a diferena dos ndices e dos intervalos de reajustes
a possibilidade de ocorrer anatocismo (juros sobre juros) era
maior.

2) Se o ndice de reajustamento do saldo devedor fosse menor que o da
prestao, o financiamento seria quitado antes do prazo convencionado.

Amortizaes negativas (juros no pagos), devem ser controladas a
parte, sendo atualizadas pelos mesmos ndices aplicados ao saldo devedor,
mas jamais adicionadas para no caracterizar anatocismo.

A Tabela Price no ilegal, mas do ponto de vista financeiro o
muturio pagar mais juros ao longo do prazo contratado se adot-lo como
sistema de amortizao.


















29















CAPTULO III
A tabela price e os argumentos de anatocismo















30

Alguns autores afirmam que o sistema de amortizao francs
diferente da tabela price, porque a primeira trabalha com a taxa equivalente
e a segunda com a taxa proporcional. Esta diferena no existe. No a
forma de se trabalhar a taxa de juros que caracteriza o sistema de
amortizao. O nome price atribudo a este sistema em homenagem ao
seu criador Richard Price, e sistema de amortizao francs porque a sua
aplicao se deu na Frana, conforme Mrio Geraldo Pereira citado no livro
de Jos Dutra vieira Sobrinho:

De acordo com o Professor Mrio Geraldo Pereira, a
denominao Tabela Price se deve ao nome do
matemtico, filsofo e telogo ingls Richard Price, que
viveu no sculo XVIII e que incorporou a teoria dos
juros compostos s amortizaes de emprstimos (ou
financiamentos). A denominao "Sistema Francs", de
acordo com o autor citado, deve-se ao fato de o mesmo
ter-se efetivamente desenvolvido na Frana, no Sculo
XIX. Esse sistema consiste em um plano de
amortizao de uma dvida em prestaes peridicas,
iguais e sucessivas, dentro do conceito de termos
vencidos, em que o valor de cada prestao, ou
pagamento, composto por duas parcelas distintas:
uma de juros e outra de capital (chamada
amortizao). (PEREIRA, Mrio Geraldo Apud
SOBRINHO, Jos Dutra Vieira. 2000, p. 220).

O sistema Price prope-se a determinar o valor de uma prestao
constante, ou seja, igual, para cada um dos pagamentos em cada
vencimento.

O valor de cada prestao pode ser calculado tanto atravs de um
"coeficiente multiplicador", mais conhecido como FRC = Fator de




31
Recuperao de Capital, como de um "coeficiente divisor"; ambos levam ao
mesmo resultado, qual seja, o valor da prestao peridica.

Os coeficientes multiplicadores so obtidos da aplicao das
frmulas:
FRC = [(1+i)
n
x i] [(1+i)
n
1) ou de
FRC = i [1 (1+i)
-n
]
Onde:
i = taxa de juros na forma unitria;
n = perodos

Essa segunda frmula se obtm pela simplificao algbrica da
primeira, atravs da diviso do dividendo e do divisor pela expresso (1+i)n,
comum aos dois.

Os coeficientes divisores provm do inverso das duas frmulas
acima, como segue:
FRC = [(1+i)
n
1] [(1+i)
n
x i] ou de
FRC = [1 (1+i)
-n
] i

Essas frmulas normalmente causam um certo impacto visual em
quem no domina o assunto, por conta disso alguns argumentos foram
criados na tentativa de justificar o anatocismo. Os mais comuns so:
- A capitalizao existe porque o clculo do Valor Presente se faz
aplicando taxas de juros compostas, ou exponenciais;
- H capitalizao porque a TIR Taxa Interna de Retorno aplica
taxas compostas ou exponenciais;
- A capitalizao est demonstrada pelo fato de que existe a
expresso (1+i)
n
.


3.1 Valor Presente Lquido (VPL)




32

Alguns profissionais tm aplicado a frmula do Valor Presente, ou
Valor Atual, na tentativa de comprovar, por induo, a existncia de
capitalizao composta na tabela price.

O Valor Presente Lquido uma tcnica de anlise de investimentos
que se prope a determinar o valor de um fluxo de caixa (pagamentos e
recebimentos) no momento zero ou inicial, utilizando-se uma determinada
taxa de juros.

A frmula utilizada para se determinar o VPL a seguinte:
VPL = FC
1
+ ...... + FC
n

(1+i)
1
(1+i)
n


onde:
FC1 = Fluxo de caixa no perodo 1
FCn = Fluxo de caixa no ltimo perodo
I = taxa de juros

Pode-se fazer uma anlise utilizando os sistemas de amortizao
apresentados no captulo II (Sistema Americano, Sistema de Amortizao
Constante e Sistema Price) para determinar o Valor Presente Lquido, no
momento zero, de cada prestao, como a seguir demonstrado:

Para o sistema americano:

VPL = 12.000,00 + 12.000,00 + 12.000,00 + 12.000,00 + 312.000,00
1,04
1
1,04
2
1,04
3
1,04
4
1,05
5


VPL = 300.000,00


O clculo de cada prestao fica da seguinte forma:
Prestao 1 = 12.000,00 1,04
1
= 11.538,46




33
Prestao 2 = 12.000,00 1,04
2
= 11.094,67
Prestao 3 = 12.000,00 1,04
3
= 10.667,96
Prestao 4 = 12.000,00 1,04
4
= 10.257,65
Prestao 5 = 312.000,00 1,04
5
= 256.441,26
VPL = 300.000,00

Observando as tabela abaixo pode se ter uma viso comparativa
mais evidente.

Taxa de juros = 4%
Sistema Americano
N Juros Amortizao Pagamento
Saldo
devedor VPL
0 0 0 0 300.000,00 0
1 12.000,00 0 12.000,00 300.000,00 11.538,46
2 12.000,00 0 12.000,00 300.000,00 11.094,67
3 12.000,00 0 12.000,00 300.000,00 10.667,96
4 12.000,00 0 12.000,00 300.000,00 10.257,65
5 12.000,00 300.000,00 312.000,00 0 256.441,26
Totais 60.000,00 300.000,00 360.000,00 300.000,00

Conhecendo o valor das prestaes possvel, atravs da frmula
do Valor Presente Lquido, determinar o valor do financiamento. Basta
descontar o valor das prestaes de cada perodo utilizando a mesma taxa
de juros do financiamento que neste caso de 4%. Demonstra-se a seguir
o clculo para o sistema de amortizao constante e para a tabela price.

Sistema de Amortizao Constante (SAC)
n Juros Amortizao Pagamento
Saldo
devedor VPL




34
0 - - - 300.000,00 -
1

12.000,00 60.000,00 72.000,00 240.000,00 69.230,77
2

9.600,00 60.000,00 69.600,00 180.000,00 64.349,11
3

7.200,00 60.000,00 67.200,00 120.000,00 59.740,56
4

4.800,00 60.000,00 64.800,00 60.000,00 55.391,31
5

2.400,00 60.000,00 62.400,00 - 51.288,25
Totais 36.000,00 300.000,00 336.000,00 300.000,00

O fato de se poder determinar o valor presente de um valor no futuro
no caracteriza juros sobre juros.

A tabela price por utilizar o princpio da progresso geomtrica,
assim como o VPL, pouco compreendida. Atravs da tabela a seguir ser
possvel compreender que o crescimento exponencial que ocorre neste
sistema e na parcela de amortizao.










Sistema Price (ou Sistema Francs)
n Juros Amortizao Pagamento
Saldo
devedor VPL
0 - - - 300.000,00 -




35
1 12.000,00 55.388,13 67.388,13 244.611,87 64.796,28
2 9.784,47 57.603,66 67.388,13 187.008,21 62.304,12
3 7.480,32 59.907,81 67.388,13 127.100,40 59.907,81
4 5.084,01 62.304,12 67.388,13 64.796,28 57.603,66
5 2.591,85 64.796,28 67.388,13 - 55.388,13
Totais 36.940,65 300.000,00 336.940,65 300.000,00

Como se pode perceber h uma relao inversa entre o VPL da 1
parcela descontada para a data inicial (zero) e o valor da amortizao da
ltima parcela. O argumento que se o VPL da quinta parcela (R$
55.388,13) na data zero for capitalizado para o perodo 5 (cinco) utilizando-
se a mesma taxa de juros do financiamento, encontrar-se- o valor da
prestao. O que verdade. Mas isso s possvel porque no sistema price
o valor da amortizao crescente. Observe o crescimento da parcela de
amortizao a seguir e compare com a tabela.
R$ 55.388,13 x 1,04
5-1
= R$ 64.796,28.

O crescimento verificado no exemplo anterior refere-se to somente
a parcela de amortizao. Como o saldo devedor no perodo 4 de R$
64.796,28 se for acrescido a este valor os juros do perodo encontrar-se- o
valor da prestao que de R$ 67.388,13.

Como em qualquer sistema de amortizao os juros so calculados
sobre o saldo devedor e aps o pagamento da 4 parcela esse saldo de
R$ 64.796,28.

No sistema price aps o pagamento da prestao o saldo devedor
diminui, a parcela de amortizao aumenta geometricamente e
consequentemente o valor dos juros reduzido.





36
J foi comprovado que taxa acumulada, ou geomtrica, no o
mesmo que juros capitalizados.

Pode-se estabelecer um plano de pagamentos com taxas
geomtricas, ou acumuladas, sem que ocorra capitalizao de juros.

O que a Smula 121 do STF probe a capitalizao de juros.
"121. vedada a capitalizao de juros, ainda que expressamente
contratada.".

Assim, se temos um plano de pagamentos cujos vencimentos
ocorram a 38 dias, 45 dias e 50 dias de cada vencimento a partir da data
inicial, e a taxa de juros de 3% para cada perodo de 30 dias, as taxas
nesses perodos sero:

Dias Taxas
38 dias 3,82%
45 dias 4,53%
50 dias 5,05%


O fato de se aplicar taxas diversas, calculadas de forma geomtrica
no implica, na prtica do anatocismo, pois esta a tcnica para se
determinar a taxa equivalente.

Pode utilizar o sistema americano de amortizaes, para um
financiamento de R$ 10.000,00, de acordo com os prazos acima
mencionados para comprovar tal situao:

- Primeiro: vencimento a 38 dias, taxa de 3,82% (Juros de R$ 382,00
debitado no vencimento e pago na mesma data, permanecendo o saldo
devedor de R$ 10.000,00);




37

- Segundo: vencimento a 45 dias do primeiro vencimento, taxa 4,53%
sobre R$ 10.000,00 (Juros de R$ 453,00 pago no mesmo dia do dbito,
permanecendo o saldo devedor de R$ 10.000,00);

- Terceiro: vencimento a 50 dias do primeiro vencimento, taxa de 5,05%
(Juros de R$ 505,00, debitado no vencimento e pago na mesma data,
desta vez juntamente com o dbito de principal: R$ 10.505,00).

No ocorreu a prtica do anatocismo, pois os juros foram pagos e
no capitalizados. Os juros foram contados, sempre, sobre o principal do
financiamento.

Anatocismo
" a incidncia de juros sobre os juros acrescidos ao saldo devedor em
razo de no terem sido pagos. Os juros obtidos, por meio desta prtica, so
somados ao capital e ser a base para o clculo da nova contabilizao de
juros. (DireitoNet. Dicionrio jurdico online)


Abelardo de Lima Puccini ensina que:
"No regime de juros compostos os juros de cada perodo, quando no so
pagos no final do perodo, devem ser somados ao capital e,
consequentemente, tambm passam a render juros." (PUCCINI, Abelardo de
Lima. 2002, p. 38)

Logo, de acordo com a boa lgica, se os juros foram pagos no
vencimento no h o que capitalizar.

No so as taxas de juros e nem os perodos de vencimentos que
caracterizam a capitalizao composta. Os contratos podem estabelecer
livremente tanto as taxas aplicveis em cada perodo de vencimento, como
os vencimentos, que no tm a obrigao de ser a cada 30 (trinta) dias. O




38
importante no adicionar juros ao principal e, sobre o montante (principal +
juros), calcular novos juros.

3.2 Taxa Interna de Retorno (TIR)

No que tange TIR - Taxa Interna de Retorno, esse clculo se
destina a apurar qual a taxa efetiva de um fluxo de caixa, verificando, ao
final, em que essa taxa diferente da taxa de atratividade prevista para um
investimento. Tal apurao da TIR feita por taxas compostas, o que no
significa, necessariamente, juros compostos, como j foi dito. Como alis
no poderia deixar de ser a matemtica financeira cuida do valor do dinheiro
no tempo. Nos sistemas de amortizao, inclusive na tabela price, essa taxa
previamente conhecida, dispensando novos clculos.


3.3 A expresso matemtica (1 + i)
n


Analisando a frmula de clculo do valor da prestao pelo Sistema
Price, verifica-se que tanto no numerador como no denominador a
expresso (1+i)
n
modificada. No numerador, pelo "redutor" "i", e no
denominador pela deduo de uma unidade (1) da expresso.

O conjunto da frmula que deve ser analisado pois, por exemplo,
(1+i)
n
no a mesma coisa que [(1+i)
n
x i]. Parece bastante claro que as
duas frmulas no so iguais, no podendo, por isso mesmo, dizer-se que
se trata de capitalizao.

Qualquer tipo de argumento sobre a ilegalidade da tabela price deve
ser analisado luz da matemtica financeira. No se deve acreditar em tudo
o que se houve ou l. No porque algum que tem credibilidade fez uma
afirmativa que se deve considerar como verdade absoluta.





39
















CONCLUSO

Este item completar a demonstrao de que a alegao da
existncia de anatocismo na Tabela Price no tem fundamento.

Uma das principais alegaes sobre a ilegalidade da tabela price
reside na aplicao de uma frmula exponencial ou geomtrica. O que faria
com que os juros crescessem progressiva e geometricamente. E isso no
verdade. Tal constatao vir da anlise da definio de progresso
geomtrica.





40
Progresso geomtrica uma seqncia de nmeros no nulos, em
que cada termo posterior, a partir do segundo, igual ao anterior
multiplicado por um nmero fixo chamado razo da progresso.
(GIOVANNI, Jos Ruy; BONJORNO, Jos Roberto & GIOVANI JR, Jos
Ruy . 1994, p. 155)

Exemplo: (4,8,16,32,64)
8 = 4 . 2
16 = 8 . 2
32 = 16 . 2
64 = 32 . 2
Representao matemtica da progresso geomtrica:
a
n+1
= a
n
. q

a
n
= termo geral
q = razo
n nmero de termos



Exemplo: Escrever uma P.G de cinco termos em que a
1
= 4 e q = 2.
a
1
= 4
a
2
= a
1
. q = 4 . 2 = 8
a
3
= a
2
. q = 8 . 2 = 16
a
4
= a
3
. q = 16 . 2 = 32
a
5
= a
4
. q = 32 . 2 = 64

Frmula do termo geral:
a
n
= a
1
. q
n-1

Esta frmula permite que se determine qualquer termo de uma P.G sem
precisar escrev-la integralmente como no exemplo acima. Veja:




41
Determinar o 5 termo de uma P.G onde a
1
= 4 e q = 2.
a
n
= 5 termo
a
1
= 1 termo
a
5
= 4 . 2
5-1
a
5
= 4 . 16
a
5
= 64

Querendo-se saber qual soma desses 5 termos da progresso geomtrica
s aplicar a frmula da soma dos termos de uma P.G conforme abaixo:
S
n
= a
1
. ( q
n
- 1

)
q - 1

Onde: S
n
= soma dos termos

Do exemplo acima tem-se:
S
n
= 4 . ( 2
5
1 )
2 1
S
n
= 4 . 31
S
n
= 124


Constatao da veracidade da frmula:
Se os termos da PG forem somados chega-se ao resultado S
n
= 124.
(4 + 8 + 16 + 32 + 64 = 124)

O sistema de amortizao francs ou price, assim com o regime de
capitalizao composto, a TIR e o VPL utilizam o princpio da progresso
geomtrica, sendo que no sistema price este princpio utilizado para se
determinar a parcela de amortizao em cada pagamento.

Caso hipottico de aplicao prtica:
- Valor do financiamento: R$ 10.000,00
- Taxa de Juros: 2% ao ms
- Prazo: 4 anos




42
- Prestao: R$ 2.626,24 do tipo postecipada. (Obtida multiplicando o valor
do financiamento pelo FRC - Fator de Recuperao de Capital de 0,262624).

Pode-se determinar, de antemo, as parcelas de juros e
amortizaes contidas em cada prestao, cujas parcelas no so
absolutamente iguais em cada vencimento.

O valor da prestao, que ser constante, j foi determinado atravs
da multiplicao do Valor financiado pelo FRC - Fator de Recuperao de
Capital. Para saber o valor dos juros da primeira parcela s multiplicar o
Valor financiado pela taxa de juros, ou seja: R$10.000,00 x 2% = R$200,00.

J conhecido que prestao igual amortizao + juros, ento
s fazer uma conta simples.
Prest = amortizao + juros
Amortizao = Prest - juros
Amortizao = R$2.626,24 - R$ 200,00
Amortizao = R$2.426,24

No sistema price as parcelas de amortizao crescem na razo igual
a (1+i), onde: i = 0,02 ; ento a razo ser igual a (1,02), logo:
a
1
= R$2.426,24
q = (1,02)

Se em uma progresso geomtrica cada termo posterior, a partir do
segundo, igual ao anterior, multiplicado por um nmero fixo chamado
razo, ento:
a
2
= a
1
. q = R$2.426,24 x 1,02 = R$2.474,76
a
3
= a
2
. q = R$2.474,76 x 1,02 = R$ 2.524,26
a
4
= a
3
. q = R$2.524,26 x 1,02 = R$ 2.574,75

Para um plano de amortizao de longo prazo ser mais prtico
utilizar a frmula do termo geral.




43
a
n
= a
1
. q
n-1

Querendo-se calcular o valor que ser amortizado na ltima parcela
do financiamento s aplicar a frmula do termo geral. Veja:
a
4
= R$2.426,24 . (1,02)
4 - 1

a
4
= R$2.426,24 . 1,061208
a
4
= R$ 2.574,75

Para se saber a amortizao acumulada at a ltima parcela s
aplicar a frmula da soma dos termos de uma P.G.
S
n
= a
1
. ( q
n
- 1

)
q - 1







Exemplo:

S
n
= R$2.426,24 x (1,02
4
1)
1,02 1

S
n
= R$2.426,24 x 0,082421
0,02

S
n
= R$10.000,00

Na Tabela Price (sistema francs de amortizaes) os juros so
decrescentes, assim como o saldo devedor, enquanto as amortizaes so
crescentes. Isso ocorre exatamente porque os juros no so capitalizados,
mas contados apenas sobre o principal reduzido de amortizaes
crescentes, ou seja o que cresce geometricamente a parcela de
amortizao e no os juros e, quanto a isso no h nenhuma ilegalidade.





44
No exemplo em estudo, as parcelas de juros e amortizaes em
cada parcela so as seguintes:

Prestao n Prestao Juros Amortizao Saldo devedor
0 0 0 0 R$ 10.000,00
1 R$ 2.626,24 R$ 200,00 R$ 2.426,24 R$ 7.573,76
2 R$ 2.626,24 R$ 151,48 R$ 2.474,76 R$ 5.099,00
3 R$ 2.626,24 R$ 101,98 R$ 2.524,26 R$ 2.574,74
4 R$ 2.626,24 R$ 51,50 R$ 2.574,74 R$ 0,00

Percebe-se que os juros so regressivos na mesma proporo do
saldo devedor, e no progressivos, ou seja, se o saldo devedor inicial era de
R$10.000,00 e aps a amortizao da 1 parcela passou a ser de
R$7.573,76; ento houve uma reduo de 24,2624% (R$10.000,00 -
24,2624% = R$ 7.573,76).

Se for aplicado o mesmo percentual sobre a 1 parcela de juros
chegaremos ao valor dos juros na 2 parcela. (R$200,00 24,2624% =
R$151,48).

O fato de se utilizar o princpio da progresso geomtrica no implica
em anatocismo, pois o que geomtrico a amortizao e no os juros.

Constataes:

1 O dbito de juros feito na data do vencimento de cada parcela,
incidente sobre o saldo devedor anterior; esses juros so pagos na mesma
data, atravs do destaque da parcela a ele destinado; do total da prestao
a diferena (parcela menos juros) destina-se amortizao do principal.

2 Os juros so sempre decrescentes, o que no ocorreria se houvesse
capitalizao, quando eles seriam sempre crescentes.




45

3 As amortizaes so sempre crescentes, em progresso geomtrica cuja
razo igual taxa de juros.

4 Os saldos so decrescentes, da mesma forma dos juros, o que
demonstra que os juros no so capitalizados.

CONCLUINDO: Alegao da existncia de anatocismo na Tabela Price no
tem fundamento.






BIBLIOGRAFIA


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46
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48
SANTOS, Reginaldo J. Matemtica financeira interativa. Disponvel em
<http://www.mat.ufmg.br/~regi/topicos/matfin.html>











NDICE


FOLHA DE ROSTO 2
AGRADECIMENTO 3
DEDICATRIA 4
RESUMO 5
METODOLOGIA 6
SUMRIO 7
INTRODUO 8

CAPTULO I
Conceitos bsicos de matemtica financeira 09
1.1 - Capitalizao 10
1.2 Amortizao 14
1.3 - Taxas de juros 16
1.4 - Correo monetria 19

CAPTULO II




49
Sistemas de amortizao 21
2.1 - Sistema Americano 23
2.2 - Sistema de Amortizao Constante (SAC) 24
2.3 - Sistema Price (Sistema Francs) 25







CAPTULO III
A tabela price e os argumentos de anatocismo 30
3.1 Valor Presente Lquido (VPL) 33
3.2 Taxa Interna de Retorno (TIR) 39
3.3 A expresso matemtica (1 + i)
n
39

CONCLUSO 41
BIBLIOGRAFIA 47
NDICE 50




50

FOLHA DE AVALIAO

Nome da Instituio: Universidade Cndido Mendes
Projeto A Vez do Mestre
Ps-Graduao Lato Sensu

Ttulo da Monografia: A tabela price nos financiamentos habitacionais

Autor: Edilson Magalhes de Abreu

Data da entrega: 30/06/2003

Avaliado por: Conceito:
Avaliado por: Conceito:
Avaliado por: Conceito:

Conceito Final: