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SELECCIN DE UNA CARTERA DE INVERSIONES

Daro Garca Ramos Jhovana Berrocal Llorente Yuranis Arrieta Sosa

UNIVERSIDAD DE CRDOBA FACULTAD DE INGENIERAS INGENIERIA INDUSTRIAL MATEMTICA FINANCIERA ING. LVARO GMEZ OSORIO

INTRODUCCIN Si el objetivo es que el capital financiero se incremente, invertir en la bolsa es seguramente la mejor manera de lograrlo. La Bolsa de Valores es una institucin privada que facilita el medio por el cual se compran y se venden acciones de las empresas que se encuentran representadas. Si se invierte bien se est asegurando el futuro, porque se incrementan los ahorros. Pero para ello es aconsejable que se tome tiempo para pensar un poco e informarse. Si se busca que la inversin sea muy rentable se van a correr muchos riegos, entre ellos la posibilidad de perder parte de los ahorros. En cambio, si se prefiere una inversin ms segura, las ganancias que se pueden esperar son menores. Invertir en acciones de la bolsa de valores es una gran idea para una inversin rentable. Tener una accin equivale a poseer una parte de la empresa, cuando se aporta dinero a la empresa ella entrega a cambio acciones, que representan una parte de la misma y que van a tener relacin directa con la cantidad de dinero que se haya dado. Tener una accin significa tambin que se va a participar de las ganancias de la empresa al obtener dividendos. Un dividendo, es la proporcin de las ganancias de la empresa que se decide distribuir entre los accionistas, y tambin se entiende como la cantidad que el consejo de accionistas de cualquier empresa decide pagar a los tenedores de acciones y normalmente est en funcin de las utilidades que se hayan logrado y el tipo de acciones de que se trate. Con el fin de maximizar ganancias es importante diversificar la inversin, ya que, si se tiene todo el dinero invertido en una sola accin se corre el riesgo de que si a la empresa le va mal, se pierda dinero. Sin embargo, si se distribuye entre varias acciones, el riesgo disminuye, ya que las empresas, se comportan de distinta manera. En consecuencia si a una de ellas le va mal, se pueden compensar las prdidas que causa tal accin con las ganancias que se obtengan de otra con un mejor resultado. En la toma de decisiones sobre inversiones cada vez hay ms alternativas con niveles de rentabilidad ms competitivas y acompaadas con un mayor riesgo. La diversificacin en las inversiones facilita un manejo prudente frente al riesgo de la variabilidad en el retorno de la rentabilidad. En el proceso decisorio por parte del inversionista es necesario evaluar si las decisiones tomadas en el manejo de los recursos financieros son las ms indicadas. En el presente trabajo se pretende evaluar la inversin en una acciones de cinco empresas pertenecientes al mercado colombiano y que cotizaron en la bolsa de valores de Colombia los ltimos veinticinco meses, para analizar la mejor composicin

de porcentajes de inversin en un portafolio de renta variable que incluye las variables rentabilidad y riesgo, mediante la minimizacin de la funcin objetivo que busca reducir el riesgo, obteniendo el mximo de rentabilidad posible, utilizando WinQSB el cual es un sistema interactivo que ayuda a la toma de decisiones y contiene herramientas muy tiles para resolver distintos tipos de problemas en el campo de la investigacin operativa.

OBJETIVO El objetivo del presente trabajo es emplear la programacin cuadrtica, para realizar el anlisis de la rentabilidad y riesgo de un portafolio de inversin de renta variable, utilizando datos recogidos la bolsa de valores de Colombia referente a cinco empresas pertenecientes al mercado colombiano y determinar cul sera la mejor manera de invertir en este grupo de empresas de forma que se maximice la rentabilidad y se minimice el riesgo de perder la inversin.

EMPRESAS SELECCIONADAS 1. GRUPO XITO: Con ms de un siglo de experiencia y la suma de varias culturas empresariales, el Grupo xito es la compaa lder del comercio al detal en Colombia con ms de $7,5 billones de ingresos operacionales en 2010.Maneja una plataforma de 299 puntos de venta, entre los que se encuentran hipermercados (con la marca xito), supermercados (Carulla y POMONA) y Bodega (Surtimax), entre otros (Ley, Home Mart, etc.). El Grupo Casino es su socio mayoritario, lo cual le da un respaldo de clase mundial. Para brindar ms servicios a nuestros clientes, el Grupo xito se ha transformado en una corporacin multiindustria, multiformato, multimarca y multinegocio, que est compuesta por su empresa matriz Almacenes xito S.A. y sus filiales Carulla Vivero S.A. y Didetexco. La organizacin complementa su portafolio con un conjunto de negocios ligados a los puntos de venta. As, la Tarjeta xito, Viajes xito, Seguros xito y Estaciones de servicio xito. Dentro de su propuesta opera, adems del comercio al detal, otros negocios: inmobiliario, financiero, seguros, textiles, alimentos y viajes, brindando ms servicio y comodidades a los clientes en un solo lugar. Misin Trabajamos para que el cliente regrese. Visin En el 2015 el Grupo xito tendr resultados superiores en: Perspectiva financiera: - Ingresos - ROCE (Retorno sobre capital empleado Perspectiva cliente/mercado: - QSA (Auditora en la calidad del servicio) - Participacin en el mercado

El Grupo xito aporta desde su quehacer al desarrollo de Colombia a travs del cumplimiento de su responsabilidad social, enfocndose en cinco pilares: oportunidad desde empleo digno, cadena de abastecimiento responsable en alianza con sus proveedores, cuidado del medio ambiente y apoyo a la nutricin infantil con su Fundacin xito, todo bajo un comn denominador de ofrecer un servicio superior al cliente. A continuacin se muestra el precio de cierre de la cotizacin de las acciones del grupo xito y su comportamiento grafico desde Diciembre de 2009 hasta Diciembre de 2011.

Fecha dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

XITO Vlr/ac 19.500,00 18.500,00 17.800,00 17.380,00 17.680,00 17.900,00 18.000,00 20.080,00 22.500,00 22.380,00 24.000,00 23.800,00 23.360,00 23.000,00 25.500,00 27.300,00 27.200,00 26.300,00 24.500,00 23.800,00 23.460,00 22.980,00 24.000,00 23.540,00 25.460,00

EXITO
$30,000.00 $25,000.00 $20,000.00 $15,000.00 $10,000.00 $5,000.00 $-

2. ISA: Directamente y a travs de sus filiales y subsidiarias ISA adelanta importantes proyectos en sistemas de infraestructura lineal que impulsan el desarrollo en el continente. Para lograrlo focaliza sus actividades en los negocios de Transporte de Energa Elctrica, Operacin y Administracin de Mercados, Transporte de Telecomunicaciones, Construccin de Proyectos de Infraestructura y Concesiones Viales. Los sistemas de infraestructura lineal de ISA se extienden de ciudad en ciudad y de pas en pas, punto a punto, contribuyendo al desarrollo de los habitantes de Colombia, Brasil, Per, Chile, Bolivia, Ecuador, Panam y Amrica Central. Al cierre de 2009, ISA contaba en sus estados financieros consolidados, con activos que superan los USD 8.3 billones e ingresos por USD 1.6 billones.ISA focaliza su estrategia hacia la bsqueda de nuevas oportunidades en la regin, amparada en la diversificacin de mercados, sectores y divisas; el incremento de sus mrgenes a travs de una operacin eficiente, una slida estructura de capital y unas relaciones constructivas con los reguladores. ISA ha definido una Meta Grande y Ambiciosa MEGA, para direccionar el actuar de sus empresas en su continua agregacin de valor. En el ao 2016 ISA ser una corporacin de negocios de USD 3,500 millones de ingresos, de los cuales el 80% sern generados fuera de Colombia. ISA apuesta a un crecimiento ordenado y al ingreso a sectores en los que considera posible desarrollar ventajas competitivas Su estrategia contempla el crecimiento y la consolidacin en los negocios actuales y

adicionalmente la incursin en nuevos negocios que garanticen rentabilidades para generar valor a sus accionistas. ISA comprende que su crecimiento slo es posible a partir de una postura empresarial tica, seria y responsable, que conlleve a la creacin de valor econmico, social y ambiental. En esta ruta, es impulsada por sus valores de tica, excelencia, innovacin y responsabilidad social, los cuales traducen en qu cree y cmo hace viable su razn de ser.ISA es uno de los mayores transportadores internacionales de energa elctrica de Latinoamrica gracias a que cuenta con una red de transmisin a alta tensin de 38,551 km de circuito en Colombia, Per, Bolivia y Brasil y a sus interconexiones internacionales entre Venezuela y Colombia, Colombia y Ecuador y Ecuador y Per. El transporte de energa elctrica es fundamental para el funcionamiento de un mercado de energa; es el punto de encuentro entre la generacin y la demanda, y el medio a travs del cual se realizan intercambios de energa elctrica. A continuacin se muestra el precio de cierre de la cotizacin de las acciones de ISAy su comportamiento grafico desde Diciembre de 2009 hasta Diciembre de 2011.
ISA Vlr/ac $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 12.980,00 12.680,00 12.880,00 12.800,00 12.980,00 12.720,00 12.800,00 13.080,00 12.960,00 14.100,00 14.600,00 13.500,00 14.100,00 13.200,00 12.780,00 12.720,00 12.540,00 13.040,00 12.860,00 12.240,00 12.200,00 11.600,00

Fecha dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11

oct-11 nov-11 dic-11

$ $ $

11.900,00 10.520,00 11.200,00

ISA
$20,000.00 $15,000.00 $10,000.00 $5,000.00 $-

3. GRUPO AVAL: Grupo Aval Acciones y Valores S.A. es una sociedad de carcter comercial, con domicilio en la ciudad de Bogot D.C. Colombia. Grupo Aval Acciones y Valores S.A. tiene como objeto social la compra y venta de acciones, bonos y ttulos valores de entidades pertenecientes al sistema financiero y de otras entidades comerciales. En desarrollo del mismo, la Sociedad puede adquirir y negociar toda clase de ttulos valores, de libre circulacin en el mercado y de valores en general; promover la creacin de toda clase de empresas afines o complementarias con el objeto social; representar personas naturales o jurdicas que se dediquen a actividades similares o complementarias a las sealadas en los literales anteriores; tomar o dar dinero en prstamos con o sin inters, dar en garanta o en administracin sus bienes muebles o inmuebles, girar, endosar, adquirir, aceptar, cobrar, protestar, cancelar o pagar letras de cambio, cheques, pagars, o cualesquiera otros ttulos valores o aceptarlos o darlos en pago y ejecutar o celebrar en general el contrato de cambio en todas sus manifestaciones en todas sus modalidades o actividades afines, paralelas y/o complementarias. Desde un punto de vista estrictamente legal, Grupo Aval es una sociedad "holding" propietaria - directa o indirectamente - de la mayora de las acciones de empresas lderes del sector financiero, bsicamente bancos comerciales y sus compaas filiales (compaas fiduciarias, de leasing, almacenadoras, corporaciones financieras) y la mayor administradora de fondos de pensiones en el pas. Estas seis entidades son: Banco de Bogot S.A.

Banco de Occidente S.A. Banco AV Villas S.A. Banco Popular S.A. Porvenir S.A. Leasing de Occidente S.A.

Desde un punto de vista operativo, Grupo Aval es una compaa con un staff de aproximadamente 100 personas dedicadas a investigar, analizar, identificar sinergias y mejores prcticas financieras as como recomendar la implantacin de stas en las entidades que controla la compaa. Para lograr estos objetivos, la compaa est dividida en reas que incluyen: Seguimiento de Inversiones y Planeacin Estratgica, Consolidacin de Riesgo, Servicio Corporativo e Informacin Tecnolgica. En 1998 se cre la Red de Grupo Aval (conocida tambin como Red de Servicios Aval y conformada por Banco de Bogot, Banco de Occidente, Banco Popular y Banco AV Villas), por medio de la cual, cada cliente independientemente de la entidad de la Red de Grupo Aval de la cual es cliente, puede realizar algunas transacciones bancarias en lnea o tiempo real (es decir, cuando el cliente realiza la transaccin inmediatamente se refleja en sus cuentas) en cualquiera de las oficinas de estos bancos o cajeros ATH. En 1999, por primera vez en Colombia, se realiz el proceso de democratizacin de acciones de Grupo Aval Acciones y Valores S.A.. Grupo Aval, por intermedio de la Fiduciaria de Occidente S.A. realiz la venta masiva de acciones en el mercado pblico de valores sobre la oferta pblica de venta por democratizacin de 1.200.774.970 acciones ordinarias durante el perodo comprendido entre el 1 de noviembre y el 31 de diciembre de 1999. Para el 31 de diciembre de 1999, Grupo Aval tena un total de 40.042 accionistas. El resultado final del proceso de democratizacin fue la venta de 312.062.341 acciones, que correspondieron al 2.58% del total de las acciones, por un valor de $58.190.135.296. Mediante la Resolucin No. 0582 del 30 de abril de 2007, la Superintendencia Financiera de Colombia aprob el Programa de Emisin y Colocacin de Acciones Ordinarias de Grupo Aval con un Cupo Global de Emisin de tres mil trescientas treinta y dos millones (3,332.000.000) de acciones ordinarias. En la Primera Emisin de acciones ordinarias de este programa, se adjudicaron las 334 millones de acciones emitidas, por un valor total de $202.888.120.370.00. En atencin a que la demanda fue muy superior a la oferta, Grupo Aval efecto una Segunda Emisin de acciones ordinarias, en la cual se adjudicaron 282.670.776 acciones, por un valor total de $169.165.310.865.00. Con la Primera y Segunda Emisin de este Programa, se logr que 34.185 nuevos accionistas hicieran parte de Grupo Aval.A continuacin se muestra el precio de cierre de la cotizacin de las

acciones de GRUPO AVAL y su comportamiento grafico desde Diciembre de 2009 hasta Diciembre de 2011.
GRUPOAVAL Vlr/ac $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 770,00 747,00 840,00 896,00 940,00 908,00 924,00 1.040,00 1.125,00 1.330,00 1.490,00 1.355,00 1.700,00 1.615,00 1.575,00 1.350,00 1.350,00 1.285,00 1.300,00 1.190,00 1.210,00 1.270,00 1.225,00 1.260,00 1.250,00

Fecha dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11

GRUPOAVAL
$2,000.00 $1,500.00 $1,000.00 $500.00 $Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11

4. BANCOLOMBIA: El Banco de Colombia abri sus puertas en 1875 con el fin de atender las necesidades de servicios financieros que tena la economa del pas. En ese momento fue catalogada como la entidad lder en la promocin del ahorro de ms de un milln de colombianos. La institucin se consolid en 1998 con la fusin del Banco Industrial Colombiano y del Banco de Colombia, y con la posterior integracin de sus filiales. As se constituy en una organizacin con el conocimiento, el tamao, la red y la infraestructura necesarios para asumir una posicin de liderazgo en la industria financiera colombiana. Conavi En octubre de 1972, directivos de empresas antioqueas tuvieron la idea de crear una Corporacin de Ahorro y Vivienda que naci el 14 de febrero de 1974 como la Corporacin Nacional de Ahorro y Vivienda Conavi. Ante la Superintendencia Bancaria, se posesion Luis Alberto Villegas Moreno como primer Gerente de Conavi. La primera oficina de Conavi abri sus puertas al pblico el 1 de abril de 1974 en Junn, en pleno centro de Medelln. A partir de ese momento comenz la historia de un banco que se caracteriz por su proyeccin y cercana con los colombianos. Conavi cumpli con su lema ser la primera empresa de servicios del pas" por introducir e implementar tecnologas para ofrecer servicios financieros ms avanzados a los clientes. En febrero de 2000 se aprob la conversin de corporacin a banco, y en abril de 2001 se cambi la denominacin y se identific como Banco Comercial y de Ahorros con la sigla Conavi. Corfinsura

Como resultado de la fusin entre la Corporacin Financiera Nacional, que prestaba sus servicios desde 1959, y Suramericana S.A., naci Corfinsura el 1 de julio de 1993. Durante cuarenta aos de trayectoria, Corfinsura adquiri un buen nombre en el medio por su amplio conocimiento financiero, empresarial, econmico y entorno regulatorio. Tambin alcanz liderazgo y proyeccin en el sector financiero colombiano por la excelencia y la seriedad en el manejo de sus negocios. Con la experiencia y la participacin de Suramericana S.A. y sus filiales en ms de cien empresas de diferentes sectores como seguros, seguridad social, cementos, alimentos, comercio, textil y financiero, as como inversiones en la Comunidad Andina y en Centro Amrica, la Junta Directiva de Suramericana S.A., principal accionista de Bancolombia, Conavi y Corfinsura, analiz la conveniencia de integrar estas tres compaas en una sola entidad con el fin de enfrentar los retos de la globalizacin en el mercado financiero. Esta decisin se anunci pblicamente el 14 de septiembre de 2004. El propsito de este proyecto consisti en aprovechar al mximo las sinergias y complementariedades naturales de los tres negocios, as como el altsimo reconocimiento de sus marcas en el mercado. La integracin permiti conformar un solo banco, ms fuerte, con mejores servicios para sus clientes, mayor rentabilidad para sus accionistas y nuevas oportunidades de crecimiento para sus empleados. El conocimiento, la experiencia y la calidad del equipo humano de cada compaa formaron una nueva cultura basada en principios y valores slidos que, sumados a la excelencia en el servicio, hoy se convierten en las mayores fortalezas de la nueva compaa. Desde ese momento comenz a operar una organizacin lder en el sector financiero, que pone a disposicin de los colombianos una amplia red de oficinas y cajeros automticos en todo el pas, y cerca de 16 mil empleados comprometidos con la excelencia en el servicio a sus clientes.A continuacin se muestra el precio de cierre de la cotizacin de las acciones del grupo Bancolombia y su comportamiento grafico desde Diciembre de 2009 hasta Diciembre de 2011.

Fecha dic-09 ene-10 feb-10

BCOLOMBIA Vlr/ac $ $ $ 23.140,00 22.200,00 22.300,00

mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $

22.280,00 23.020,00 23.500,00 23.760,00 26.300,00 28.420,00 29.380,00 29.600,00 28.340,00 29.500,00 27.020,00 26.900,00 29.200,00 28.800,00 29.100,00 29.200,00 29.000,00 28.800,00 28.300,00 29.000,00 27.600,00 28.480,00

BCOLOMBIA
$35,000.00 $30,000.00 $25,000.00 $20,000.00 $15,000.00 $10,000.00 $5,000.00 $-

5. ECOPETROL: La reversin al Estado Colombiano de la Concesin De Mares, el 25 de agosto de 1951, dio origen a la Empresa Colombiana de Petrleos. La naciente empresa asumi los activos revertidos de la Tropical OilCompany que en 1921 inici la actividad petrolera

en Colombia con la puesta en produccin del Campo La Cira-Infantas en el Valle Medio del Ro Magdalena, localizado a unos 300 kilmetros al nororiente de Bogot. Ecopetrol emprendi actividades en la cadena del petrleo como una Empresa Industrial y Comercial del Estado, encargada de administrar el recurso hidrocarburfero de la nacin, y creci en la medida en que otras concesiones revirtieron e incorpor su operacin. En 1961 asumi el manejo directo de la refinera de Barrancabermeja. Trece aos despus compr la Refinera de Cartagena, construida por Intercol en 1956. En 1970 adopt su primer estatuto orgnico que ratific su naturaleza de empresa industrial y comercial del Estado, vinculada al Ministerio de Minas y Energa, cuya vigilancia fiscal es ejercida por la Contralora General de la Repblica. La empresa funciona como sociedad de naturaleza mercantil, dedicada al ejercicio de las actividades propias de la industria y el comercio del petrleo y sus afines. En septiembre de 1983 se produjo la mejor noticia para la historia de Ecopetrol y una de las mejores para Colombia: el descubrimiento del Campo Cao Limn, en asocio con OXY, un yacimiento con reservas estimadas en 1.100 millones de millones de barriles. Gracias a este campo, la Empresa inici una nueva era y en el ao de 1986 Colombia volvi a ser en un pas exportador de petrleo. En los aos noventa Colombia prolong su autosuficiencia petrolera, con el descubrimiento de los gigantes Cusiana y Cupiagua, en el Piedemonte LLanero, en asocio con la British PetroleumCompany. En 2003 el gobierno colombiano reestructur la Empresa Colombiana de Petrleos, con el objetivo de internacionalizarla y hacerla ms competitiva en el marco de la industria mundial de hidrocarburos. Con la expedicin del Decreto 1760 del 26 de Junio de 2003 modific la estructura orgnica de la Empresa Colombiana de Petrleos y la convirti en Ecopetrol S.A., una sociedad pblica por acciones, ciento por ciento estatal, vinculada al Ministerio de Minas y Energa. Con la transformacin de la Empresa Colombiana de Petrleos en la nueva Ecopetrol S.A., la Compaa se liber de las funciones de Estado como administrador del recurso petrolero y para realizar esta funcin fue creada La ANH (Agencia Nacional de Hidrocarburos). A partir de 2003, Ecopetrol S.A. inici una era en la que, con mayor autonoma, ha acelerado sus actividades de exploracin, su capacidad de obtener resultados con visin empresarial y comercial y el inters por mejorar su competitividad en el mercado petrolero mundial. Actualmente, Ecopetrol S.A. es la empresa ms grande del pas con una utilidad neta de $5,25 billones registrada en 2009 y la principal compaa petrolera en Colombia.

Por su tamao, pertenece al grupo de las 40 petroleras ms grandes del mundo y es una de las cuatro principales de Latinoamrica.A continuacin se muestra el precio de cierre de la cotizacin de las acciones de ECOPETROL y su comportamiento grafico desde Diciembre de 2009 hasta Diciembre de 2011.
ECOPETROL Vlr/ac $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 2.485,00 2.455,00 2.560,00 2.700,00 2.765,00 2.700,00 2.755,00 3.105,00 3.485,00 3.700,00 4.410,00 3.840,00 4.100,00 3.970,00 3.965,00 3.885,00 3.800,00 4.045,00 3.840,00 3.735,00 3.855,00 3.860,00 4.000,00 4.100,00 4.215,00

Fecha dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11

ECOPETROL
$5,000.00 $4,000.00 $3,000.00 $2,000.00 $1,000.00 $Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11

SELECCIN DE UNA CARTERA DE INVERSIONES El modelo de anlisis de cartera puede expresarse en la siguiente forma: un inversionista tiene P dlares para invertir en un conjunto de n acciones y desea saber cunto le conviene invertir en cada accin. La serie de valores que elija se conoce como la cartera del inversionista. Presentamos enseguida un ejemplo de lo que entendemos por rendimiento. Supongamos que una inversin de D, dlares fue colocada en el activo i, as que al cabo de un cierto periodo especificado esos D, dlares aumentan a 1.3 D, en este caso diramos que el rendimiento en ese periodo es de (1.3D-D)/D=0.3. el concepto del riesgo es ms sutil y ms difcil de explicar. Supondremos que el riesgo se mide por medio de la variacin (varianza) del rendimiento producido por la cartera. Ahora bien puesto que el propsito del administrador de carteras consiste en reducir el riesgo y elevar el rendimiento esperado, una forma de plantear este modelo consiste en minimizar la varianza del rendimiento (es decir, minimizar el riesgo) dentro de un determinado limite o acotamiento inferior para el rendimiento esperado. Tambin puede haber restricciones de polticas sobre la proporcin de la cartera que podr destinarse a ciertas acciones en particular.

Como formular el modelo de una cartera de inversiones


Este modelo resulta ser un modelo de programacin cuadrtica. En su formulacin, podemos considerar que x es la proporcin de la cartera que esta invertida en la accin i. Escribamos ahora el modelo general para un modelo con dos activos. Usaremos la siguiente notacin: = varianza de los rendimientos anuales de la accin i, i=1,2

=covarianza de los rendimientos anuales de las acciones 1 y 2 =rendimiento anual esperado de la accin i, i=1,2 Aclararemos las siguientes definiciones: La varianza de los rendimientos anuales de la accin i es un nmero que describe la variabilidad de estos rendimientos de un ao al siguiente La covarianza de los rendimientos anuales de las acciones 1 y 2 es un nmero que describe la magnitud en la cual suben o bajan conjuntamente los rendimientos de las dos acciones. El rendimiento esperado de la cartera se define como el nmero + La varianza del rendimiento de la cartera se define como el nmero +2 La desviacin estndar del rendimiento de la cartera se define como la raz cuadrada de la varianza.

Al disear un portafolio de inversin debe tenerse en cuenta dos condiciones esenciales, anteriormente descritas: disminuir el riesgo en toda inversin financiera y aumentar el rendimiento de la inversin. Una de las estrategias ms recomendadas para alcanzar tal fin es la conformacin de portafolios o carteras con fines de diversificacin. Desde luego, la diversificacin no garantiza ganancias bajo cualquier circunstancia, pero ayuda a amortiguar la variabilidad de los rendimientos de los activos individuales. En un momento dado, los inversionistas mantienen de forma simultnea un conjunto de activos que conforman su portafolio de inversin. Un principio bsico en las finanzas es que un inversionista no debera colocar todos sus recursos en un solo activo o en un nmero relativamente pequeo de activos, sino en un nmero grande de instrumentos de inversin. De este modo los posibles malos resultados en ciertos activos se veran compensados por los buenos resultados de otras. La diversificacin le permite al inversionista disminuir el riesgo de su portafolio sin sacrificar rendimientos o, alternativamente, aumentar el rendimiento de su portafolio sin incrementar su riesgo. A continuacin se mostrar la importancia de analizar la gestin del riesgo de un portafolio de inversin de renta variable, mediante el anlisis de las siguientes acciones: XITO, ISA, GRUPOAVAL, BANCO COLOMBIA y ECOPETROL las cuales fueron analizadas durante un periodo de veinticinco meses desde Diciembre de 2009 hasta Diciembre de 2011.

El primer paso de este anlisis es calcular la rentabilidad efectiva anual (REA) de cada accin, tomamos como valor presente el valor del mes de Diciembre de 2009 y como valor futuro el valor de la accin de Diciembre de 2011. La rentabilidad efectiva anual es: ( )

Luego de realizar los clculos con ayuda de Microsoft Excel y sus herramientas financieras, se dedujo que la accin ms rentable es ECOPETROL con un 30.24%, pero no podemos dejar esto as de simple, tambin hay que considerar los porcentajes de riesgo asociados a cada accin, y el hecho de que, como se deca anteriormente, hay que diversificar, un principio bsico en las finanzas es que un inversionista no debera colocar todos sus recursos en un solo activo o en un nmero relativamente pequeo de activos, sino en un nmero grande de instrumentos de inversin. Teniendo esto presente, nos proponemos a encontrar la combinacin exacta de porcentajes de tal forma que se consiga el rendimiento deseado, para tal fin es necesario conocer la variabilidad de la rentabilidad de cada accin desde Diciembre de 2009 hasta Diciembre de 2011. La Varianza de los rendimientos mensuales de cada accin es: ( ) ( )

Tambin es necesario determinar la relacin que existe entre los rendimientos mensuales de una accin con otra, por lo que se hace necesario hallar la covarianza entre cada para de acciones. Lo cual haremos de la siguiente manera: ( ) ( )( )

Luego procedemos a calcular las covarianzas con cada variable, utilizando todas las combinaciones posibles de pares de empresas. (Todas los clculos respectivos fueron desarrollados en Excel. Ver tabla o ver CD) Una vez determinados todos las covarianzas posibles y los porcentajes de cada empresa de cada uno de los portafolios propuestos, se procede a estructurar Una funcin objetivo que minimiza el riesgo, as como las respectivas restricciones que me generen con ayuda de WinQSB los porcentajes ms acertados para maximizar los rendimientos minimizando el riesgo.

De las definiciones anteriormente trabajadas se desprende un modelo de programacin cuadrtica que permitir determinar los porcentajes exactos para la seleccin de nuestra cartera de inversiones en un portafolio de renta variable: En funcin de los parmetros, la formulacin de esta programacin cuadrtica para el modelo de inters es: Funcin objetivo:
( )

( )

Sujeto a: R1: R2: R3: R4: R5: R6: R7 La funcin objetivo es la varianza del rendimiento de la cartera, la primera restriccin indica que las fracciones de la inversin debern sumar uno, la segunda restriccin indica el lmite inferior del rendimiento esperado de la cartera, y las restricciones restantes corresponden a los lmites superiores.Al introducir los datos en el programa de WinQSB en la matriz de programacin cuadrtica tenemos (ver tabla 1)

Tabla 1

Al activar la funcin de programacin cuadrtica en WinQSB se obtiene la mezcla optima que permite minimizar la varianza de la cartera, garantizando que el rendimiento esperado sea de por lo menos un 1% mensual (Ver tabla 2).

Tabla 2

Ahora veamos cuan flexible puede llegar a ser nuestra cartera de inversiones, en cuanto a la distribucin de la inversin y en cuanto a las condiciones que imponen las restricciones, observemos que pasa con las variables bsicas (Ver tabla 3): WinQSB nos ofrece un rango de maniobra en el cual podemos variar la participacin de la accin en el portafolio final sin variar el punto optimo, pero si las ganancias.
Tabla 2

En cuanto a las restricciones WinQSB nos da unos valores limites en los cuales podemos incrementar o disminuir la cantidad de recurso sin que deje de ser factible, en el caso de haber precios sombra, estos ser el valor adicional en que se aumente la funcin objetivo al aumentar una unidad de ese recurso (Ver tabla 4).
Tabla 3

Resumen de la solucin

CONCLUSIONES Al analizar los resultados arrojados por WinQSB Tenemos que la distribucin que minimiza la varianza de la cartera de inversiones que distribuida de la siguiente manera:
Empresa XITO ISA GRUPO AVAL BCOLOMBIA ECOPETROL Participacin 25.83% 42.32% 2.67% 29.18% 0%

Esto quiere decir, que se lograra un rendimiento igual al 1% mensual si el inversionista invierte su dinero de la forma propuesta, minimizando el riesgo de perder su dinero a tan solo 0.14%.