Proposta Da Administra

JBS S.A. CNPJ/MF n 02.916.265/0001-60 NIRE 35.300.330.
587 PROPOSTA DA ADMINISTRAO Senhores Acionistas, Pela presente proposta (Proposta), a administrao da JBS S.A. (Companhia ou JBS) prope que seja realizada uma Assembleia Geral Extraordinria da Companhia, em primeira convocao, at o dia 31 de dezembro de 2013, para deliberao sobre as matrias abaixo descritas (AGE). Em 07 de junho de 2013, a Companhia e a Marfrig Alimentos S.A. (Marfrig), dentre outros, celebraram um Contrato de Compra e Venda de Participaes Societrias e Outras Avenas (Contrato), por meio do qual foram estabelecidos os termos e condies para a alienao pela Marfrig de determinadas participaes societrias e direitos em sociedades do seu grupo que detm a unidade de negcios Seara Brasil JBS (Aquisio). Tendo sido cumpridas as condies precedentes previstas no Contrato, incluindo a aprovao do Conselho Administrativo de Defesa Econmica CADE, sem restries, e pelos rgos de defesa da concorrncia no exterior, a Aquisio foi concluda em 30 de setembro de 2013. Tendo em vista a Aquisio ser considerada um investimento relevante para a Companhia, a Assembleia Geral deve ratific-la, conforme estabelece o Artigo 256, I, da Lei n 6.404 de 15 de dezembro de 1.976 (Lei n 6.404/76). Desta forma, a administrao da Companhia submeter a Aquisio apreciao dos acionistas na AGE. Tendo em vista os motivos explicitados na presente Proposta, a administrao da Companhia recomenda aos acionistas a aprovao da Aquisio.
Alm do acima, em Reunio do Conselho de Administrao da Companhia realizada em 8 de junho de 2013, foi informado aos membros do Conselho de Administrao que o Sr. Tarek Mohamed Noshy Nasr Mohamed Farahat, abaixo qualificado, seria indicado pelo Controlador como membro do Conselho de Administrao da Companhia e que sua eleio seria submetida Assembleia Geral. Desta forma, a administrao da Companhia apresenta AGE proposta de eleio do Sr. Tarek Mohamed Noshy Nasr Mohamed Farahat, indicado pelo Controlador da Companhia, e recomenda a sua aprovao pelos Acionistas. Ante o acima exposto, a administrao prope a aprovao dos seguintes itens da ordem do dia da AGE: (i) Ratificao, nos termos do Artigo 256, pargrafo 1, da Lei n 6.404/76, da nomeao e contratao da APSIS Consultoria Empresarial Ltda. para elaborar laudo de avaliao das sociedades que detm a unidade de negcios Seara Brasil, quais sejam, Seara Holding Europe B.V., JBS Foods Participaes Ltda. e Excelsior Alimentos S.A., bem como dos direitos relativos Baumhardt Comrcio e Participaes Ltda. (Participaes Societrias e Direitos e Laudo de Avaliao, respectivamente) A administrao da Companhia contratou a APSIS Consultoria Empresarial Ltda., abaixo qualificada (APSIS), para elaborar o Laudo de Avaliao, conforme estabelecido no Artigo 256, pargrafo 1, da Lei n 6.404/76. Considerando a qualificao da empresa contratada e sua independncia em relao s partes envolvidas, a administrao prope que os acionistas ratifiquem a contratao da APSIS. Nos termos do Artigo 21 da Instruo Normativa da Comisso de Valores Mobilirios (CVM) n 481, de 17 de dezembro de 2009 (Instruo CVM 481/09), as informaes a respeito da APSIS esto descritas no Anexo I Proposta.
(ii) Ratificao, nos termos do Artigo 256, I, da Lei n 6.404/76, da aquisio, pela Companhia, das Participaes Societrias e Direitos Tendo em vista a Aquisio ser considerada um investimento relevante para a Companhia, a Assembleia Geral deve ratific-la, conforme estabelece o Artigo 256, I, da Lei n 6.404/76. Desta forma, a administrao da Companhia submeter a Aquisio apreciao dos acionistas na AGE. As informaes sobre a Aquisio exigidas nos termos do Artigo 19 da Instruo CVM 481/09 esto descritas no Anexo II Proposta. Em vista do acima e das informaes detalhadas no Anexo II Proposta, a administrao da Companhia prope que os acionistas ratifiquem a Aquisio. (iii) Exame e aprovao do Laudo de Avaliao
Considerando a qualificao da APSIS, empresa contratada para elaborao do Laudo de Avaliao, e sua independncia em relao s partes envolvidas, a administrao prope que os acionistas aprovem o Laudo de Avaliao (Anexo IV Proposta). (iv) Eleio de Membro do Conselho de Administrao da Companhia
Conforme acima mencionado, a administrao da Companhia prope a eleio do Sr. Tarek Mohamed Noshy Nasr Mohamed Farahat, egpcio, casado, administrador de empresas, portador da Cdula de Identidade RG n 55.797.436-7 Portaria Ministerial MJ 01559/2011, inscrito no CPF/MF sob o n 222.563.068-28 e residente e domiciliado na Cidade de So Paulo, Estado de So Paulo, com endereo comercial na mesma Cidade, na Avenida Maria Coelho Aguiar, 215 - Bloco E, 4 Andar, Jardim So Luiz, CEP 05804-900, como Conselheiro de Administrao Independente indicado pelo Acionista Controlador. Nos termos do Artigo 10 da Instruo CVM 481/09, as informaes referentes ao candidato ao cargo de membro do Conselho de Administrao da Companhia acima indicado encontram-se detalhadas no Anexo VI Proposta.
Os documentos mencionados nesta Proposta encontram-se disposio dos acionistas, a partir desta data, na sede e nos sites da Companhia (www.jbs.com.br/ri/), da CVM (www.cvm.gov.br) e da BM&FBOVESPA S.A. Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros (www.bmfbovespa.com.br). So Paulo, 03 de dezembro de 2013. A Administrao
ANEXO I INFORMAES SOBRE AVALIADORES (conforme Anexo 21 da Instruo CVM n 481, de 17 de dezembro de 2009) 1. Listar os avaliadores recomendados pela administrao. A administrao da Companhia recomenda a seguinte empresa especializada para a elaborao do laudo de avaliao dos Direitos e Participaes Societrias: APSIS Consultoria Empresarial Ltda., com sede na Cidade do Rio de Janeiro, Estado do Rio de Janeiro, na Rua da Assembleia, 35, 12 andar, inscrita no CNPJ/MF sob o n 08.681.365/0001-30 e no CRC RJ-005112/O-9 (APSIS). 2. Descrever a capacitao dos avaliadores recomendados. Vide Anexo II ao Laudo de Avaliao (Anexo III Proposta). 3. Fornecer cpia das propostas de trabalho e remunerao dos avaliadores recomendados. Vide Anexo V Proposta (Anexo V Proposta para Laudo de Avaliao). 4. Descrever qualquer relao relevante existente nos ltimos 3 (trs) anos entre os avaliadores recomendados e partes relacionadas Companhia, tal como definidas pelas regras contbeis que tratam desse assunto.
Cdigo
Servios
Data proposta Data incio
Data fim
Status
SP-0235/13
Determinao do valor de mercado de Seara Brasil pela abordagem da renda (FCD) para fins de atendimento ao artigo 8 da Lei n 6.404/76.
05/07/13
23/09/13
06/11/13
Concluda
SP-0235/13
Determinao do valor de mercado de Zenda pela abordagem da renda (FCD).
05/07/13
23/09/13
06/11/13
Concluda
SP-0139/13
Determinao do valor do patrimnio lquido a valor de mercado da Novaprom Food Ingredients Ltda. para fins de incorporao por JBS S.A. nos termos e para os fins dos artigos 226 e 227 e pargrafos da Lei n
25/04/13
30/04/13
10/05/13
Concluda
6.404/76.
(i) Elaborao de laudo de avaliao para determinar o valor do patrimnio lquido a valor de mercado da empresa Itamb Alimentos S/A, conforme disposto pelo artigo 256, inciso II, alnea b, da Lei n 6.404/76.
SP-0064/13
(ii) Elaborao de laudo de avaliao para determinar o valor econmico de Itamb Alimentos S/A, pela abordagem da renda (fluxo de caixa descontado), conforme disposto pelo artigo 256, 1 da Lei n 6.404/76.
14/03/13
19/03/13
27/03/13
Concluda
RJ-0627/12
Determinao do valor do patrimnio lquido contbil da S.A. Fbrica de Produtos Alimentcios Vigor para fins de incorporao pela Vigor Alimentos S.A. nos termos dos artigos 226 e 227 da Lei n 6.404/76.
14/11/12
14/11/12
18/11/12
Concluda
RJ-0021/12
Fundamentao do gio gerado na aquisio da S.A. Fbrica de Produtos Alimentcios Vigor pela Bertin S.A., em 2007, pela abordagem da rentabilidade de renda (DCF), para atender o RIR/99.
16/01/2012
03/02/2012
04/04/2012 Concluda
RJ-0291/11
Determinao do valor do patrimnio lquido contbil das empresas Mouran Alimentos Ltda. e Cascavel Couros Ltda. para fins de incorporao pela JBS S.A. nos termos dos artigos 226 e 227 da Lei n 6.404/76.
31/05/2011
31/05/2011
08/06/2011 Concluda
RJ-0045/11
Determinao do valor do patrimnio lquido contbil de Biolins para fins de incorporao pela JBS S.A. nos termos dos artigos 226 e 227 da Lei n 6.404/76.
21/01/2011
21/01/2011
01/02/2011 Concluda
RJ-0593/10
Determinao do valor do patrimnio lquido contbil de Cascavel Couros Ltda. para fins de incorporao pela JBS S.A. nos termos dos artigos 226 e 227 da Lei n 6.404/76, na data base de
07/12/2010
08/12/2010
23/12/2010 Concluda
31.12.2009.
RJ-0384/10
Determinao do valor do patrimnio lquido contbil da S.A. Fbrica de Produtos Alimentcios Vigor para fins de incorporao JBS S.A. nos termos dos artigos 226 e 227 da Lei n 6.404/76.
01/09/2010
02/09/2010
09/09/2010 Concluda
RJ-0007/10
Determinao dos patrimnios lquidos a preos de mercado das empresas do Grupo Bertin, incluindo a avaliao das 38 Unidades Produtivas, para fins de fundamentao e alocao final do gio gerado na aquisio.
07/01/2010
13/01/2010
15/04/2010 Concluda
ANEXO II INFORMAES SOBRE AQUISIO DE CONTROLE (conforme Anexo 19 da Instruo CVM n 481, de 17 de dezembro de 2009)
1.
Descrever o negcio
Em 07 de junho de 2013, a Companhia e a Marfrig Alimentos S.A. (Marfrig), dentre outros, celebraram um Contrato de Compra e Venda de Participaes Societrias e Outras Avenas (Contrato), por meio do qual foram estabelecidos os termos e condies para a alienao pela Marfrig de determinadas participaes societrias e direitos em sociedades do seu grupo que detm a unidade de negcios Seara Brasil JBS (Aquisio). Tendo sido cumpridas as condies precedentes previstas no Contrato, incluindo a aprovao do Conselho Administrativo de Defesa Econmica CADE, sem restries, em 12 de setembro de 2013, e pelos rgos de defesa da concorrncia no exterior, a Aquisio foi concluda em 30 de setembro de 2013. O valor pago pela JBS pelas Participaes Societrias e Direitos foi fixado em 30 de setembro de 2013 em aproximadamente R$5,66 bilhes e foi pago atravs da assuno de dvidas da Marfrig e da Seara Brasil pela JBS. A Seara Brasil o segundo maior produtor e exportador de frangos e sunos do Brasil, alm de ser a segunda maior plataforma de alimentos processados do pas. Suas operaes so realizadas por meio de 32 unidades produtivas, 21 centros de distribuio e mais de 20 marcas, alm de contar com aproximadamente 45 mil funcionrios.
Para a JBS, a aquisio da Seara Brasil visa a ampliar seu portflio de alimentos processados base de protena animal e produtos de valor adicionado e a capturar sinergias. Com isso, a Companhia busca gerar valor para seus acionistas.
2. Informar a razo, estatutria ou legal, pela qual o negcio foi submetido aprovao da assembleia Tendo em vista a Aquisio ser considerada um investimento relevante para a Companhia, a Assembleia Geral deve ratific-la, conforme estabelece o Artigo 256, I, da Lei n 6.404/76. Desta forma, a administrao da Companhia submeter a Aquisio apreciao dos acionistas na AGE. 3. a. (i) Relativamente sociedade cujo controle foi ou ser adquirido: Informar o nome e qualificao JBS FOODS PARTICIPAES LTDA. (anteriormente denominada Pine
Point Participaes Ltda.), sociedade limitada, constituda de acordo com as leis da Repblica Federativa do Brasil, com sede na Cidade de So Paulo, Estado de So Paulo, na Avenida Marginal Direita do Tiet, 500, Bloco II, Subsolo, Sala 09, Vila Jaguara, CEP 05118-100, inscrita no CNPJ/MF sob o n 18.502.669/0001-47 (JBS Foods); (ii) EXCELSIOR ALIMENTOS S.A., sociedade por aes aberta, constituda de acordo com as leis da Repblica Federativa do Brasil, com sede na Rua Baro do Arroio Grande, 192, Arroio Grande, na Cidade de Santa Cruz do Sul, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no CNPJ/MF sob o n 95.426.862/00001-97 (Excelsior); (iii) SEARA HOLDINGS (EUROPE) B.V., sociedade limitada, constituda de acordo com as leis da Holanda, com sede em Naritaweg 165, 1043 BW, Amsterd, Holanda (Seara BV); e (iv) Direitos relativos a Contrato de Compra e Venda Definitiva de Quotas firmado em 25 de junho de 2008 entre a Sadia S.A., sociedade por aes de capital fechado, constituda de acordo com as leis da Repblica Federativa do Brasil, com sede na Rua Senador Atlio Fontana, n 86, Centro, Cidade de Concrdia, Estado de Santa Catarina, inscrita no CNPJ/MF sob o n 20.730.099/0001-94, e rsula Buttgereit Baumhardt, Clvis Luiz Baumhardt e Esplio de Glnio Baumhardt (Direitos Baumhardt). b. Nmero de aes ou quotas de cada classe ou espcie emitidas No houve emisso de aes ou quotas.
c. Listar todos os controladores ou integrantes do bloco de controle, diretos ou indiretos, e sua participao no capital social, caso sejam partes relacionadas, tal como definidas pelas regras contbeis que tratam desse assunto Marfrig Alimentos S.A., sociedade por aes de capital aberto com sede na Cidade de So Paulo, Estado de So Paulo, na Avenida Chedid Jafet, n 222, Bloco A, 1 andar, Vila Olmpia, inscrita no CNPJ/MF sob o n 03.853.896/0001-40, era, at a Aquisio, titular de: (i) 2.569.703.665 (dois bilhes, quinhentos e sessenta e nove milhes, setecentas e trs mil, seiscentas e sessenta e cinco) quotas, representativas da totalidade do capital social da JBS Foods; (ii) 1.534.216 (um milho, quinhentas e trinta e quatro mil e duzentas e dezesseis) aes ordinrias e 868.730 (oitocentas e sessenta e oito mil e setecentas e trinta) aes preferenciais de emisso da Excelsior, representativas de 46,01% (quarenta e seis inteiros e um centsimo por cento) do capital social da Excelsior e dos Direitos Baumhardt, que compreendem 9.168 (nove mil, cento e sessenta e oito) quotas representativas de 73,94% (setenta e trs inteiros e noventa e quatro centsimos por cento) do capital social da Baumhardt Comrcio e Participaes Ltda., a qual titular, por sua vez, de 968.917 (novecentas e sessenta e oito mil e novecentas e dezessete) aes ordinrias e aproximadamente 111 (cento e onze) aes preferenciais de emisso da Excelsior, que correspondem, em conjunto, a uma participao indireta de 18,56% (dezoito inteiros e cinquenta e seis centsimos por cento) do capital social da Excelsior, totalizando, direta e indiretamente, 64,57% (sessenta e quatro inteiros e cinquenta e sete centsimos por cento) do capital social da Excelsior; e (iii) 490.285.420 (quatrocentos e noventa milhes, duzentas e oitenta e cinco mil e quatrocentas e vinte) aes da Seara BV, representativas da totalidade do seu capital social. d. Para cada classe ou espcie de aes ou quota da sociedade cujo controle ser adquirido, informar: (i) Cotao mnima, mdia e mxima de cada ano, nos mercados em que so negociadas, nos ltimos 3 (trs) anos (a) JBS Foods: No aplicvel
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(b) Excelsior: ltimos 3 exerccios (em R$) Cotao Mnima Cotao Mdia Cotao Mxima (c) Seara BV: No aplicvel (ii) Cotao mnima, mdia e mxima de cada trimestre, nos mercados em que so negociadas, nos ltimos 2 (dois) anos (a) JBS Foods: No aplicvel (b) Excelsior: 2011 (em R$) Cotao Mnima Cotao Mdia Cotao Mxima 2012 (em R$) Cotao Mnima Cotao Mdia Cotao Mxima 2013 (em R$) Cotao Mnima Cotao Mdia Cotao Mxima (c) Seara BV: No aplicvel (iii) Cotao mnima, mdia e mxima de cada ms, nos mercados em que so negociadas, nos ltimos 6 (seis) meses (a) JBS Foods: No aplicvel (b) Excelsior: ltimos 6 meses (em R$) Cotao Mnima Cotao Mdia Cotao Mxima Junho 10,60 10,87 11,10 Julho Agosto Setembro Outubro Novembro 9,64 8,95 8,87 9,71 9,90 9,73 9,11 8,91 9,78 10,16 10,05 9,34 9,07 9,87 10,48 Out-Dez 3,00 3,00 3,00 Jan-Mar 4,00 4,05 4,10 Jan-Mar 4,68 4,75 4,82 Abr-Jun 3,75 3,77 3,79 Abr-Jun 10,24 10,42 10,66 Jul-Set 3,68 3,69 3,70 Jul-Set 9,18 9,28 9,52 Out-Dez 4,09 4,11 4,12
2010 3,56 3,58 3,60
2011 2,73 2,75 2,78
2012 3,86 3,88 3,90
(c) Seara BV: No aplicvel
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(iv) Cotao mdia, nos mercados em que so negociadas, nos ltimos 90 dias (a) JBS Foods: No aplicvel (b) Excelsior: ltimos 90 dias (em R$) Set-Nov 2013 9,62
Cotao Mdia (c) Seara BV: No aplicvel
(v) Valor de patrimnio lquido a preos de mercado, se a informao estiver disponvel No disponvel. (vi) Valor do lucro lquido anual nos 2 (dois) ltimos exerccios sociais, atualizado monetariamente (a) JBS Foods: No aplicvel (sociedade constituda em 2013). (b) Excelsior: 2011 2012 (c) Seara BV: (em milhares de R$)* -433.618 -489.405 (em milhares de R$)* 2.462 4.340
2011 2012
*Atualizado monetariamente pela Taxa Interbancria (DI) divulgada pela CETIP at 30 de setembro de 2013 4. a. Principais termos e condies do negcio, incluindo: Identificao dos vendedores
MARFRIG ALIMENTOS S.A., sociedade annima, com sede na Avenida Chedid Jafet, 222, Bloco A, 5 Andar, Sala 01, Vila Olmpia, CEP 04551-065, na Cidade de So Paulo, Estado de So Paulo, inscrita no CNPJ/MF sob o n 03.853.896/0001-40.
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b.
Nmero total de aes ou quotas adquiridas ou a serem adquiridas
(i) JBS Foods: 2.569.703.665 (dois bilhes, quinhentos e sessenta e nove milhes, setecentas e trs mil, seiscentas e sessenta e cinco) quotas, representativas da totalidade do capital social da JBS Foods. (ii) Excelsior: 1.534.216 (um milho, quinhentas e trinta e quatro mil e duzentas e dezesseis) aes ordinrias e 868.730 (oitocentas e sessenta e oito mil e setecentas e trinta) aes preferenciais de emisso da Excelsior, representativas de 46,01% (quarenta e seis inteiros e um centsimo por cento) do capital social da Excelsior (Participao Direta Excelsior) e os Direitos Baumhardt, que compreendem 9.168 (nove mil, cento e sessenta e oito) quotas representativas de 73,94% (setenta e trs inteiros e noventa e quatro centsimos por cento) do capital social da Baumhardt Comrcio e Participaes Ltda. (Baumhardt), a qual titular de 968.917 (novecentas e sessenta e oito mil e novecentas e dezessete) aes ordinrias e aproximadamente 111 (cento e onze) aes preferenciais de emisso da Excelsior, que correspondem, em conjunto, a 18,56% (dezoito inteiros e cinquenta e seis centsimos por cento) do capital social total da Excelsior (Participao Indireta Excelsior e, em conjunto com a Participao Direta Excelsior, as Aes Excelsior). As Aes Excelsior representam, portanto, 64,57% (sessenta e quatro inteiros e cinquenta e sete centsimos por cento) do capital social da Excelsior. (iii) Seara BV: 490.285.420 (quatrocentos e noventa milhes, duzentas e oitenta e cinco mil e quatrocentas e vinte) aes, representativas da totalidade do capital social da Seara BV. c. Preo total O preo pago pela JBS pelas Participaes Societrias e Direitos foi fixado em 30 de setembro de 2013 em aproximadamente R$5,66 bilhes. d. (i) Preo por ao ou quota de cada espcie ou classe JBS Foods: aproximadamente R$1,08 por quota.
(ii) Excelsior: aproximadamente R$8,72 por ao, sem diferenciao de preo para ao ordinria e preferencial. (iii) Seara BV: aproximadamente R$1,31 por ao.
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e.
Forma de pagamento
O pagamento do preo de compra foi realizado mediante assuno de dvidas da Marfrig e da Seara Brasil pela JBS. f. Condies suspensivas e resolutivas a que est sujeito o negcio
Todas as condies suspensivas e resolutivas para a concluso da Aquisio foram devidamente cumpridas. A transferncia das Aes Excelsior para a JBS est sujeita realizao de uma oferta pblica de aquisio de aes para aquisio da participao dos acionistas minoritrios da Excelsior em decorrncia da aquisio do controle da Excelsior pela JBS, nos termos do Artigo 254-A da Lei n 6.404/76 (OPA). Conforme informado no Comunicado ao Mercado de 30 de outubro de 2013, o pedido de registro da OPA foi protocolado junto CVM em 30 de outubro de 2013 e encontra-se em anlise pela D. Comisso. g. Resumo das declaraes e garantias dos vendedores
A Marfrig prestou JBS declaraes e garantias relativas aos seguintes temas: (i) constituio; (ii) capacidade; (iii) autorizao; (iv) inexistncia de conflitos e violaes; (v) validade e exequibilidade do Contrato; e (vi) sobre o Negcio Seara Brasil. h. Regras sobre indenizao dos compradores
Por meio do Contrato, as partes se comprometeram a indenizar uma outra exclusivamente em relao a quaisquer perdas relativas violao ou inexatido das declaraes e garantias prestadas no Contrato ou inadimplemento de qualquer obrigao assumida pelas partes no Contrato.
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i.
Aprovaes governamentais necessrias
A Aquisio estava sujeita aprovao do Conselho Administrativo de Defesa Econmica CADE, que foi concedida, sem restries, em 12 de setembro de 2013. A Aquisio foi tambm aprovada pelos rgos de defesa da concorrncia na Europa, sem restries, em 20 de setembro de 2013 e pelos rgos de defesa da concorrncia nas demais jurisdies aplicveis. j. Garantias outorgadas
Garantias, tais como avais, fianas, recebveis e notas promissrias, outorgadas pela Companhia no contexto das assunes das dvidas da Marfrig e da Seara decorrentes da Aquisio. 5. Descrever o propsito do negcio
A Aquisio teve como objetivo a ampliao do portflio de alimentos processados base de protena animal e produtos de marcas e a captura de sinergias. Com isso, a JBS busca gerar valor para seus acionistas.
6.
Fornecer anlise dos benefcios, custos e riscos do negcio
Os principais benefcios esperados do negcio so: (i) criao da segunda maior plataforma de alimentos processados na Amrica Latina; (ii) consolidao da posio de liderana global no setor de aves; (iii) expanso do portflio dos produtos de valor adicionado; (iv) expanso da plataforma de distribuio nacional, permitindo acesso a 60 mil pontos de vendas adicionais; (v) potencializao da expanso no mercado internacional de produtos processados; e (vi) substancial criao de valor por meio de sinergias e melhorias do desempenho. Alcanar os benefcios esperados da aquisio da Seara Brasil depender da integrao rpida e eficiente de suas operaes, da cultura empresarial, das prticas de marketing, da estratgia de marcas e do pessoal dos negcios da Seara Brasil. Esta integrao pode no ser concluda to rapidamente quanto o esperado, e qualquer falha ou atraso em
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integrar efetivamente os negcios da Seara Brasil pode aumentar os custos da Companhia, afetar adversamente as margens, afetar adversamente a condio financeira ou ter outras consequncias negativas Companhia. Os desafios envolvidos na integrao incluem, entre outros, os seguintes: (i) integrao ampla da rede de distribuio da Seara Brasil com as capacidades de produo e de distribuio existentes da Companhia; (ii) gesto dos produtos de valor adicionado da Seara Brasil e concepo de uma estratgia de marketing e branding coerentes nos mercados interno e externo; (iii) integrao das unidades produtivas da Seara Brasil com a cadeia de fornecimento e produo existente da Companhia; e (iv) adequao dos padres, processos, procedimentos e controles dos negcios da Seara Brasil com os da Companhia. A Companhia teve custos estimados em R$1 milho com a contratao de assessores externos para a formalizao das transferncias das dvidas assumidas, implementao das transferncias dos Direitos e Participaes Societrias para a Companhia, obteno das aprovaes junto aos rgos governamentais aplicveis, elaborao de laudos de avaliao, dentre outros. 7. Informar quais custos sero incorridos pela companhia caso o negcio no seja aprovado No aplicvel.
8.
Descrever as fontes de recursos para o negcio
O preo de compra foi pago mediante assuno de dvidas. Alm de referida assuno de dvidas, a Companhia no tomou dvidas com o intuito de pagar a Marfrig. 9. Descrever os planos dos administradores para a companhia cujo controle foi ou ser adquirido Os principais planos dos administradores para a Seara Brasil referem-se : (i) criao de valor por meio melhora do desempenho das operaes; (ii) criao de valor por meio da melhora do nvel de disponibilidade e posicionamento dos produtos; e (iii) gerao de valor e crescimento das vendas.
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10. Fornecer declarao justificada dos administradores recomendando aprovao do negcio Conforme descrito acima, a Aquisio cria, desde o incio, a segunda maior plataforma de carnes processadas no pas, abre grande espao para captura de sinergias e est alinhada com a estratgia de agregao de valor e construo de uma carteira de produtos de valor adicionado da Companhia. Com isto, a administrao da Companhia busca gerar retorno positivo e, desta forma, valor para seus acionistas. Ante o exposto, a administrao da Companhia prope que os acionistas ratifiquem a Aquisio. 11. Descrever qualquer relao societria existente, ainda que indireta, entre: qualquer dos vendedores ou a sociedade cujo controle foi ou ser alienado e partes relacionadas companhia, tal como definidas pelas regras contbeis que tratam desse assunto No h. 12. Informar detalhes de qualquer negcio realizado nos ltimos 2 (dois) anos por partes relacionadas companhia, tal como definidas pelas regras contbeis que tratam desse assunto, com participaes societrias ou outros valores mobilirios ou ttulos de dvida da sociedade cujo controle foi ou ser adquirido No houve. 13. Fornecer cpia de todos os estudos e laudos de avaliao, preparados pela companhia ou por terceiros, que subsidiaram a negociao do preo de aquisio O Laudo de Avaliao, elaborado pela APSIS, anexo Proposta como Anexo IV. 14. a. Em relao a terceiros que prepararam estudos ou laudos de avaliao Informar o nome
APSIS Consultoria Empresarial Ltda., inscrita no CNPJ/MF sob o n 08.681.365/0001-30, com sede na Cidade do Rio de Janeiro, Estado do Rio de Janeiro, na Rua da Assembleia, 35, 12 andar, inscrita no CRC RJ-005112/O-9.
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b.
Descrever sua capacitao
A consultoria escolhida possui reconhecida experincia na avaliao de empresas, conforme possvel verificar pelo histrico de trabalhos realizados em seu site (www.apsisconsultoria.com.br) e no Laudo de Avaliao anexo Proposta como Anexo IV. c. Descrever como foram selecionados
A seleo da APSIS baseou-se na sua qualidade e experincia em trabalhos semelhantes Aquisio em questo. d. Informar se so partes relacionadas companhia, tal como definidas pelas regras contbeis que tratam desse assunto A APSIS no uma parte relacionada da Companhia.
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ANEXO III
DIREITO DE RECESSO (conforme Anexo 20 da Instruo CVM n 481, de 17 de dezembro de 2009)
A AGE deliberar, dentre outros assuntos, sobre a ratificao da Aquisio, em decorrncia do disposto no Artigo 256, I, da Lei n 6.404/76. O pargrafo 2 do Artigo 256 da Lei n 6.404/76 estabelece que h direito de recesso aos acionistas em determinadas hipteses. Nesse sentido, caso o preo da aquisio ultrapasse uma vez e meia o maior dos trs valores de que trata o inciso II do caput, o acionista dissidente da deliberao da assembleia geral que a aprovar ter o direito de retirar-se da companhia mediante o reembolso do valor de suas aes, nos termos do Artigo 137, observado o disposto em seu inciso II. (Art. 256, 2 da Lei n 6.404/76) (grifos nossos) O referido inciso II do Artigo 137 da Lei n 6.404/76 determina, por sua vez, que no ter direito de retirada o titular de ao de espcie ou classe que tenha liquidez e disperso no mercado, sendo a) liquidez, quando a espcie ou classe de ao, ou certificado que a represente, integre ndice geral representativo de carteira de valores mobilirios admitido negociao no mercado de valores mobilirios, no Brasil ou no exterior, definido pela Comisso de Valores Mobilirios; e b) disperso, quando o acionista controlador, a sociedade controladora ou outras sociedades sob seu controle detiverem menos da metade da espcie ou classe de ao; (Art. 137, II da Lei n 6.404/76) (grifos nossos) As aes de emisso da JBS tm notvel liquidez, integrando o ndice Ibovespa, que o mais importante indicador do desempenho do mercado de aes brasileiro, bem como o ndice Brasil 50 - IBrX-50, IBrX - ndice Brasil, o ndice Brasil Amplo IbrA e o ndice de Governana Corporativa Trade IGCT, dentre vrios outros. Note-se que o free float da Companhia corresponde a 54,3% (cinquenta e quatro vrgula trs por cento) da totalidade das aes de sua emisso, ou seja, h disperso das aes da JBS no mercado. Tendo em vista o acima, a deliberao da AGE sobre a Aquisio no ensejar direito de recesso e, por consequncia, no h porque se determinar o valor de reembolso para esta finalidade ou tampouco de se realizar os clculos estabelecidos no Artigo 256, II, da Lei n 6.404/76.
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Deste modo, a Companhia deixa de apresentar as informaes requeridas no Artigo 20 da Instruo CVM 481/09, pois no teriam destinatrios nem tampouco aplicao prtica.
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ANEXO IV LAUDO DE AVALIAO
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Laudo de Avaliao
SP-0235/13-01a
GRUPO SEARA BRASIL
LAUDO:
SP-0235/13-01a
DATA BASE:
30 de junho de 2013
SOLICITANTE:
JBS S.A., doravante denominada JBS. Sociedade annima aberta, com sede Av. Marginal Direita do Tiet, n 500, Bloco I, 3 Andar, Vila Jaguara, na Cidade e Estado de So Paulo, inscrita no CNPJ/MF sob o n 02.916.265/0001-60.
OBJETOS:
SEARA HOLDING EUROPE B.V., doravante denominada SEARA HOLDING. Empresa estrangeira, sediada em Naritaweg, 165, Telestone 8, 1043 BW, Amsterdam, Netherlands, registrada sob o n 20055188. PINE POINT PARTICIPAES LTDA., doravante denominada PINE POINT. Sociedade empresria limitada, com sede Rua Boa Vista, n 254, 4 Andar, Sala 422 (parte), Centro, na Cidade e Estado de So Paulo, inscrita no CNPJ/MF sob o n 18.502.669/0001-47 e NIRE na JUCESP 35.227.706.501, conforme a 3 Alterao do Contrato Social. EXCELSIOR ALIMENTOS S.A., doravante denominada EXCELSIOR. Sociedade annima aberta, com sede Rua Baro do Arroio Grande, n 192, Arroio Grande, na Cidade de Santa Cruz do Sul, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no CNPJ/MF sob o n 95.426.862/0001-97. Adicionalmente, definido como parte integrante do objeto a ser avaliado, a cesso dos direitos da SADIA no Contrato de Compra e Venda Definitiva de Quotas, firmado em 25 de junho de 2008, entre a SADIA e RSULA BUTTGEREIT BAUMHARDT, CLVIS LUIZ BAUMHARDT e ESPLIO DE GLNIO BAUMHARDT, por meio do qual a SADIA adquiriu 9.168
Laudo SP-0235/13-01a
quotas, representativas de 73,93% do capital social da BAUMHARDT COMRCIO E PARTICIPAES LTDA. Doravante denominadas, em conjunto, GRUPO SEARA BRASIL. OBJETIVO: Determinao do valor econmico do GRUPO SEARA BRASIL, pela abordagem da renda (FCD), para fins de suporte do valor pago pela JBS pela aquisio de 100% do capital social do GRUPO SEARA BRASIL, em conformidade com o art. 8, 1, da Lei n 6.404/76.
SUMRIO EXECUTIVO
A APSIS foi nomeada por JBS para apurar o valor econmico do GRUPO SEARA BRASIL, pela abordagem da renda (FCD) para fins de suporte do valor pago pela JBS pela aquisio de 100% do capital social do GRUPO SEARA BRASIL em conformidade com o artigo 8 da lei da Lei n 6.404/76, 1. No presente relatrio, utilizamos a metodologia de rentabilidade futura para determinar o valor econmico do GRUPO SEARA BRASIL. A metodologia de rentabilidade futura baseia-se na anlise retrospectiva, projeo de cenrios e em fluxos de caixa descontados. A modelagem econmico-financeira inicia-se com as definies das premissas macroeconmicas, de vendas, de produo, custos e investimentos da empresa ou unidade de negcio que est sendo avaliada. As premissas macroeconmicas utilizadas neste trabalho esto baseadas nas estimativas divulgadas pelo IBGE, Banco Central, BNDES, e dados dos setores de agricultura e alimentos obtidos nos sites da OCDE (Organizao para a Cooperao e Desenvolvimento Econmico) e USDA (United States Departament of Agriculture). As projees de volume e preo de venda de servios, custos e investimentos foram estimadas de acordo com o desempenho histrico do GRUPO SEARA BRASIL, o plano de negcios e projees plurianuais elaborados pela JBS para assuno do controle da companhia e dados de mercado. ESTIMATIVAS A partir do Fluxo de Caixa Lquido projetado do GRUPO SEARA BRASIL para 10 anos e considerando perpetuidade a partir do ANO 11, descontamos estes valores ao valor presente, utilizando taxa de desconto nominal de 10,8% a.a. VALOR FINAL ENCONTRADO O quadro a seguir apresenta o resumo do valor econmico do GRUPO SEARA BRASIL, na data base de 30 de junho de 2013. Cabe ressaltar que o valor do endividamento lquido utilizado para o clculo do valor econmico foi fornecido pela JBS nos termos do acordo de compra e venda junto MARFRIG e informaes de caixa, equivalentes de caixa e aplicaes financeiras divulgadas pela MARFRIG como operaes descontinuadas em sua demonstrao financeira de 30 de junho de 2013:
taxa de retorno esperado taxa de crescimento perpetuidade 9,8% 4,5% 10,8% 4,5% 11,8% 4,5%
VALOR ECONMICO DE GRUPO SEARA BRASIL (R$ mil) FLUXO DE CAIXA DESCONTADO VALOR RESIDUAL DESCONTADO VALOR OPERACIONAL DE GRUPO SEARA BRASIL (R$ mil) ENDIVIDAMENTO LQUIDO ATIVO NO OPERACIONAL VALOR ECONMICO DE GRUPO SEARA BRASIL (R$ mil) 4.919.274 6.344.368 11.263.642 (1.694.835) 9.568.807 4.693.802 4.898.170 9.591.972 (1.694.835) 7.897.137 4.482.934 3.882.101 8.365.035 (1.694.835) 6.670.200
NDICE
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. INTRODUO --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 5 PRINCPIOS E RESSALVAS ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6 LIMITAES DE RESPONSABILIDADE ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 7 METODOLOGIAS DE AVALIAO ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8 PREMISSAS MACROECONMICAS DO SETOR AGROPECURIO ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 10 CARACTERIZAO DO GRUPO SEARA BRASIL------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 MODELAGEM ECONMICO-FINANCEIRA ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 15 CONCLUSO ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 23 RELAO DE ANEXOS ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 24
1. INTRODUO
A APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA., doravante denominada APSIS, com sede na Rua da Assembleia, n 35, 12 andar, Centro, na Cidade e Estado do Rio de Janeiro, inscrita no CNPJ/MF sob o n 27.281.922/0001-70, foi nomeada por JBS para apurar o valor econmico do GRUPO SEARA BRASIL, pela abordagem da renda (FCD) para fins de atendimento ao artigo 8 da lei da Lei n 6.404/76. Na elaborao deste trabalho, foram utilizados dados e informaes fornecidos por terceiros, na forma de documentos e entrevistas verbais com o cliente. As estimativas utilizadas neste processo esto baseadas nos documentos e informaes, os quais incluem, entre outros, os seguintes: Demonstraes financeiras do GRUPO SEARA BRASIL na data base e anos anteriores; Plano de negcios da JBS para assuno do controle da companhia; e Saldos contbeis para as contas consideradas no Capital de Giro operacional na data base, fornecidos pela JBS. A equipe da APSIS responsvel pela realizao deste trabalho constituda pelos seguintes profissionais:
AMILCAR DE CASTRO Diretor Comercial ANA CRISTINA FRANA DE SOUZA Vice-Presidente Engenheira civil, Ps-graduada em Cincias Contbeis (CREA/RJ 1991103043) ANTONIO LUIZ FEIJ NICOLAU Diretor ERIVALDO ALVES DOS SANTOS FILHO Contador (CRC/RJ-100990/O-1) JOO ARTHUR PAES DE MIRANDA SANTOS Gerente de Projetos LUCILIA NICOLINI Contadora (CRC/SP-107639/O-6) LUIZ PAULO CESAR SILVEIRA Vice-Presidente Engenheiro mecnico, Mestre em Administrao de Empresas (CREA/RJ 1989100165) MARCIA APARECIDA DE LUCCA CALMON Diretora Tcnica (CRC/SP-143169/O-4) MRCIA MOREIRA FRAZO DA SILVA Diretora (CRC/RJ-106548/O-3) RENATA POZZATO CARNEIRO MONTEIRO Vice-Presidente RICARDO DUARTE CARNEIRO MONTEIRO Presidente Engenheiro civil, Ps-graduado em Engenharia Econmica (CREA/RJ 1975102453) SERGIO FREITAS DE SOUZA Diretor Economista (CORECON/RJ 23521-0)
2. PRINCPIOS E RESSALVAS
As informaes a seguir so importantes e devem ser cuidadosamente lidas. O Relatrio objeto do trabalho enumerado, calculado e particularizado obedece criteriosamente os princpios fundamentais descritos a seguir: Os consultores no tm interesse, direto ou indireto, nas companhias envolvidas ou na operao, bem como no h qualquer outra circunstncia relevante que possa caracterizar conflito de interesses. Os honorrios profissionais da APSIS no esto, de forma alguma, sujeitos s concluses deste Relatrio. No melhor conhecimento e crdito dos consultores, as anlises, opinies e concluses expressas no presente Relatrio so baseadas em dados, diligncias, pesquisas e levantamentos verdadeiros e corretos. Assumem-se como corretas as informaes recebidas de terceiros, sendo que as fontes das mesmas esto contidas e citadas no referido Relatrio. Para efeito de projeo, partimos do pressuposto da inexistncia de nus ou gravames de qualquer natureza, judicial ou extrajudicial, atingindo as empresas em questo, que no os listados no presente Relatrio. O Relatrio apresenta todas as condies limitativas impostas pelas metodologias adotadas, quando houver, que possam afetar as anlises, opinies e concluses contidas no mesmo. O Relatrio foi elaborado pela APSIS e ningum, a no ser os seus prprios consultores, preparou as anlises e correspondentes concluses. A APSIS assume total responsabilidade sobre a matria de Avaliaes, incluindo as implcitas, para o exerccio de suas honrosas funes, precipuamente estabelecidas em leis, cdigos ou regulamentos prprios. O presente Relatrio atende a recomendaes e critrios estabelecidos pela Associao Brasileira de Normas Tcnicas (ABNT), Uniform Standards of Professional Appraisal Practice (USPAP) e International Valuation Standards Council (IVSC), alm das exigncias impostas por diferentes rgos, como Comit de Pronunciamentos Contbeis (CPC), Ministrio da Fazenda, Banco Central, Banco do Brasil, Comisso de Valores Mobilirios (CVM), Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP), Regulamento do Imposto de Renda (RIR), Comit Brasileiro de Avaliadores de Negcios (CBAN) etc. O controlador e os administradores das companhias envolvidas no direcionaram, limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos que tenham ou possam ter comprometido o acesso, a utilizao ou o conhecimento de informaes, bens, documentos ou metodologias de trabalho relevantes para a qualidade das concluses contidas neste trabalho.
3. LIMITAES DE RESPONSABILIDADE
Para elaborao deste Relatrio, a APSIS utilizou informaes e dados de histricos auditados por terceiros ou no auditados, fornecidos por escrito pela administrao da empresa ou obtidos das fontes mencionadas. Sendo assim, a APSIS assumiu como verdadeiros e coerentes os dados e informaes obtidos para este Relatrio e no tem qualquer responsabilidade com relao a sua veracidade. O escopo deste trabalho no incluiu auditoria das demonstraes financeiras ou reviso dos trabalhos realizados por seus auditores. Sendo assim, a APSIS no est expressando opinio sobre as demonstraes financeiras da Solicitante. No nos responsabilizamos por perdas ocasionais Solicitante e suas controladas, a seus scios, diretores, credores ou a outras partes como consequncia da utilizao dos dados e informaes fornecidos pela empresa e constantes neste Relatrio. Nosso trabalho foi desenvolvido unicamente para o uso dos Solicitantes e seus scios, visando ao objetivo j descrito. Portanto, este Relatrio no dever ser publicado, circulado, reproduzido, divulgado ou utilizado para outra finalidade que no a j mencionada, sem aprovao prvia e por escrito da APSIS. As anlises e as concluses contidas neste Relatrio baseiam-se em diversas premissas, realizadas na presente data, de projees operacionais futuras, tais como: preos, volumes, participaes de mercado, receitas, impostos, investimentos, margens operacionais etc. Assim, os resultados operacionais futuros da empresa podem vir a ser diferentes de qualquer previso ou estimativa contida neste Relatrio, especialmente caso venha a ter conhecimento posterior de informaes no disponveis por ocasio da emisso do Laudo. Esta avaliao no reflete eventos e seus impactos, ocorridos aps a data de emisso deste Laudo. A APSIS no se responsabiliza por perdas diretas ou indiretas nem por lucros cessantes eventualmente decorrentes do uso indevido deste Laudo. Destacamos que a compreenso da concluso deste Relatrio ocorrer mediante a sua leitura integral e de seus anexos, no devendo, portanto, serem extradas concluses de sua leitura parcial, que podem ser incorretas ou equivocadas.
4. METODOLOGIAS DE AVALIAO
ABORDAGEM DA RENDA: FLUXO DE CAIXA Esta metodologia define a rentabilidade da empresa como sendo o seu valor econmico, equivalente ao valor descontado do fluxo de caixa lquido futuro. Este fluxo composto pelo lucro lquido aps impostos, acrescidos dos itens no caixa (amortizaes e depreciaes) e deduzidos investimentos em ativos operacionais (capital de giro, plantas, capacidade instalada etc.). O perodo projetivo do fluxo de caixa lquido determinado levando-se em considerao o tempo que a empresa levar para apresentar uma atividade operacional estvel, ou seja, sem variaes operacionais julgadas relevantes. O fluxo ento trazido a valor presente, utilizando-se uma taxa de desconto, que ir refletir o risco associado ao mercado, empresa e estrutura de capital. FLUXO DE CAIXA LQUIDO Para o clculo do fluxo de caixa lquido utilizamos como medida de renda o Capital Investido, conforme o quadro a seguir, baseado nas teorias e prticas econmicas mais comumente aceitas no mercado, especialmente das obras: DAMODARAN, Aswath. Avaliao: Princpios e Prtica. In: ______ (Autor) Finanas Corporativas: teoria e prtica. 2 Edio. Porto Alegre: Bookman, 2004. p. 611-642. PRATT, Shannon P. Income Approach: Discounted Economic Income Methods. In: ______ (Autor) Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies. 3 Edio. EUA: Irwin Professional Publishing, 1996. p. 149-202. FLUXO DE CAIXA LQUIDO DO CAPITAL INVESTIDO Lucro antes de itens no caixa, juros e impostos (EBITDA) ( - ) Itens no caixa (depreciao e amortizao) ( = ) Lucro lquido antes dos impostos (EBIT) ( - ) Imposto de Renda e Contribuio Social (IR/CSSL) ( = ) Lucro lquido depois dos impostos ( + ) Itens no caixa (depreciao e amortizao) ( = ) Fluxo de caixa bruto ( - ) Investimentos de capital (CAPEX) ( + ) Outras entradas ( - ) Outras sadas ( - ) Variao do capital de giro ( = ) Fluxo de caixa lquido VALOR RESIDUAL Aps o trmino do perodo projetivo considerada a perpetuidade, que contempla todos os fluxos a serem gerados aps o ltimo ano da projeo e seus respectivos crescimentos. O valor residual da empresa (perpetuidade) geralmente estimado pelo uso do modelo de crescimento constante. Este modelo assume que, aps o fim do perodo projetivo, o fluxo de caixa lquido ter um crescimento perptuo constante. O mesmo calcula o valor da perpetuidade no ltimo ano do perodo projetivo, atravs do modelo de progresso geomtrica, transportando-o, em seguida, para o primeiro ano de projeo.
TAXA DE DESCONTO A taxa de desconto a ser utilizada para calcular o valor presente dos rendimentos determinados no fluxo de caixa projetado representa a rentabilidade mnima exigida pelos investidores, considerando que a empresa ser financiada parte por capital prprio, o que exigir uma rentabilidade maior que a obtida numa aplicao de risco padro, e parte por capital de terceiros. Esta taxa calculada pela metodologia WACC - Weighted Average Cost of Capital, modelo no qual o custo de capital determinado pela mdia ponderada do valor econmico dos componentes da estrutura de capital (prprio e de terceiros), descrito a seguir. As taxas livres de risco normalmente so baseadas nas taxas de bnus do Tesouro Americano. Para o custo do capital prprio, utiliza-se os ttulos com prazo de 30 anos, por ser um prazo que reflete mais proximamente o conceito de continuidade de uma empresa. Para o custo do capital de terceiros, considera-se os ttulos com prazo de 10 anos, por refletirem mais adequadamente o prazo que uma empresa pode captar recursos no mercado internacional. VALOR DA EMPRESA O fluxo de caixa lquido do Capital Investido gerado pela operao global da empresa, disponvel para todos os financiadores de capital, acionistas e demais investidores. Sendo assim, para a determinao do valor dos acionistas, necessria a deduo do endividamento geral com terceiros.
Outro ajuste necessrio a incluso dos ativos no operacionais, ou seja, aqueles que no esto consolidados nas atividades de operao da empresa, sendo acrescidos ao valor econmico encontrado.
Custo do capital prprio Rf Rm Rp Rs beta beta alavancado Custo do capital de terceiros Rf (*) Alfa Re = Rf + beta*(Rm Rf) + Rp + Rs Taxa livre de risco baseado na taxa de juros anual do Tesouro Americano para ttulos de 20 anos, considerando a inflao americana de longo prazo. Risco de mercado mede a valorizao de uma carteira totalmente diversificada de aes para um perodo de 20 anos. Risco Pas representa o risco de se investir num ativo no pas em questo em comparao a um investimento similar em um pas considerado seguro. Prmio de risco pelo tamanho mede o quanto o tamanho da empresa a torna mais arriscada. Ajusta o risco de mercado para o risco de um setor especfico. Ajusta o beta do setor para o risco da empresa.
Rd = Rf (*) + alfa + Rp Taxa livre de risco baseado na taxa de juros anual do Tesouro Americano para ttulos de 10 anos, considerando a inflao americana. Risco Especfico representa o risco de se investir na empresa em anlise.
Taxa de desconto Re = Rd = We = Wd = T=
WACC = (Re x We) + Rd (1 t) x Wd Custo do capital prprio. Custo do capital de terceiros. Percentual do capital prprio na estrutura de capital. Percentual do capital de terceiros na estrutura de capital. Taxa efetiva de imposto de renda e contribuio social da cia.
5. PREMISSAS MACROECONMICAS DO SETOR AGROPECURIO

PRODUO MUNDIAL CONSUMO MUNDIAL
De acordo com a OCDE (Organizao para a Cooperao e Desenvolvimento Econmico), muitos pases e regies reconhecidos pela produtividade pecuria possuem limitaes de recursos naturais, competio por terra e gua e investimentos insuficientes em infraestrutura em regies importantes, como, por exemplo, Brasil, Rssia e frica Subsaariana. Por esses motivos, apesar da forte demanda, o crescimento anual da produo mundial de carne de frango dever desacelerar nos prximos anos, passando de uma mdia de crescimento de 3,6% na dcada anterior para 1,9% por ano. O grfico abaixo demonstra que, apesar da expectativa de desacelerao da produo mundial de frangos, este tipo de carne continuar crescendo, em mdia, mais rpido que a produo de carnes sunas e bovinas, ultrapassando a produo mundial de carne suna em meados de 2020. Isso ocorre porque os altos preos das carnes bovina e suna contribuem para estabelecer o frango como a alternativa mais barata de protena.
Ainda segundo a OCDE, o crescimento na demanda mundial ser impulsionado, principalmente, pelas grandes economias emergentes da sia e das Amricas, onde existem fatores de crescimento de renda e urbanizao que fortalecem a ingesto de protenas animais custa de alimentos de origem vegetal. J nos pases desenvolvidos, onde a demanda est saturada, uma desacelerao da renda e no crescimento populacional e a reincidncia de medos relacionados aos alimentos sero fatores que podem frear a demanda por carnes. Por fim, o resultado dessas tendncias opostas a um nvel global aponta para um crescimento de consumo per capita, mesmo que em nveis menores do que nas dcadas anteriores. No grfico abaixo possvel observar a evoluo do consumo per capita de carnes no mundo:
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PREOS
insumos relacionados energia, transporte e custos de cadeias de refrigerao, como mencionado anteriormente, mas, tambm, a questo cada vez mais rgida de segurana alimentar, meio ambiente e regulamentaes de bem-estar animal.
De acordo com a OCDE, a situao do mercado no setor de carnes vem sendo caracterizada por altos preos nominais para todos os tipos de carnes, sustentados por uma forte demanda mundial nos ltimos anos e pelo rpido crescimento nas economias em desenvolvimento. Outro fator de forte impacto nos preos das carnes so os altos custos dos insumos, notavelmente pelos gros usados na alimentao animal e nos insumos relacionados energia, como transporte e refrigerao.
MERCADO BRASILEIRO
No Brasil, a avicultura responde por quase 1,5% do Produto Interno Bruto (PIB) nacional, com setor representado por dezenas de milhares de produtores integrados, centenas de empresas beneficiadoras e dezenas de Em termos reais, os preos das carnes em 2011 foram os maiores dos ltimos 15-20 anos, impactados, principalmente, pelas altas recentes nos preos dos gros e trigo (principais fontes de alimentos animais), conforme demonstrado no grfico acima. Ainda de acordo com a OCDE, os preos das carnes permanecero em nveis altos durante o perodo entre 2013 e 2022, pressionados por custos de produo relativamente altos, devido aos custos dos alimentos animais e empresas exportadoras. A importncia social da avicultura no Brasil se verifica tambm pela presena macia no interior do pas, principalmente nos estados do Sul e Sudeste. Em muitas cidades, a produo de frangos a principal atividade econmica. De acordo com a OCDE, em 2012 a produo brasileira atingiu a marca histrica de 13,546 milhes de toneladas, garantindo ao Brasil uma posio de destaque, estando entre os trs maiores produtores mundiais de carne de
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frango, junto aos Estados Unidos e China. O grfico abaixo demonstra a relao consumo domstico x exportaes da produo de frango brasileira. Cerca de 71% da produo permanece no mercado interno, o que comprova a fora dessa indstria para o pas. O consumo per capita de carne de aves no Brasil, em 2012, foi de, aproximadamente, 43 quilos por ano.
Nas exportaes, o Brasil mantm, desde 2004, a posio de maior exportador mundial, tendo terminado 2012 com a marca de 3,9 milhes de toneladas embarcadas para diversos pases. De acordo com analistas de mercado, os produtores de aves brasileiros devem se beneficiar com uma tendncia de alta no preo dos insumos no mundo, pois esto menos expostos s variaes nos preos dos gros em geral por possurem uma slida oferta local, o que permite aos produtores brasileiros uma vantagem competitiva em exportao. Alm disso, eles tambm se beneficiam do gargalo logstico no Brasil, o qual limita as exportaes de gros, reduzindo os preos no mercado interno.
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6. CARACTERIZAO DO GRUPO SEARA BRASIL

Fundada em 1956, a partir do Frigorfico Seara, a SEARA foi adquirida, em 1980, pela Ceval Agro Industrial S.A. e se tornou, em 1982, a primeira empresa brasileira a exportar frango para a Europa. No ano de 1989, a Ceval incorpora a Seara, que passa a ser uma marca da Ceval. Em 2005, a empresa adquirida pela Cargill e, em 2009, pela MARFRIG, que adquire diversos outros ativos/marcas. Em 2013, a empresa adquirida pela JBS. Atualmente, a empresa possui 32 unidades produtivas e 21 centros de distribuio em diversos pases, sendo o 2 maior produtor e exportador de frangos e sunos do Brasil. A SEARA tem em seu portflio linhas completas de produtos como: pratos prontos congelados, pizzas, lasanhas, hambrgueres, salsichas, linguias, mortadelas, salames e cortes especiais de carne suna, de aves e bovina.
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O GRUPO SEARA BRASIL composto da seguinte da seguinte forma:
Dos 64,57% que o GRUPO SEARA BRASIL detm de EXCELSIOR, 46,01% do seu capital social (Participao Direta Excelsior) so representados por 1.534.216 (um milho, quinhentas e trinta e quatro mil e duzentas e dezesseis) de aes ordinrias e 868.730 (oitocentas e sessenta e oito mil e setecentas e trinta) de aes preferenciais. Os outros 18,56% (Participao Indireta Excelsior) so representados por 9.168 (nove mil, cento e sessenta e oito) quotas representativas de 73,94% do capital social da BAUMHARDT COMRCIO E PARTICIPAES LTDA. (Baumhardt), a qual titular de 968.917 (novecentas e sessenta e oito mil e novecentas e dezessete) aes ordinrias e aproximadamente 111 (cento e onze) aes preferenciais de emisso da EXCELSIOR.
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7. MODELAGEM ECONMICO-FINANCEIRA
No presente relatrio, utilizamos a metodologia de rentabilidade futura para a determinao do valor econmico do GRUPO SEARA BRASIL. A modelagem econmico-financeira do GRUPO SEARA BRASIL foi conduzida de forma a demonstrar sua capacidade de gerao de caixa no perodo de tempo considerado, tendo sido utilizadas, basicamente, as informaes j citadas anteriormente. As projees foram realizadas para o perodo julgado necessrio, sob plenas condies operacionais e administrativas com as seguintes premissas: A metodologia est baseada na gerao de fluxo de caixa livre descontado; Para determinao do valor da empresa, foi considerado um perodo de 10 (dez) anos; O fluxo de caixa livre foi projetado analiticamente para um perodo de 10 anos, de 2013 at 2023, e considerada a perpetuidade aps o ANO 11 (crescimento nominal de 4,5%); Para perodo anual, foi considerado o ano fiscal de 01 de julho at 30 de junho; Para o clculo do valor presente, foi considerada a conveno de meio ano (mid-year convention); O fluxo no foi projetado em moeda constante, logo o valor presente foi calculado com uma taxa de desconto nominal (considera a inflao); A no ser quando indicado, os valores foram expressos em milhares de reais. No Anexo 1, apresentamos detalhadamente a modelagem econmicofinanceira, cujas projees operacionais foram baseadas no desempenho histrico da empresa.
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PREMISSAS PARA PROJEO DE RESULTADOS ENTRADAS E SADAS RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL) PREMISSAS Mercado Interno: foi considerada uma receita lquida inicial de R$ 4.809.935 mil no ANO 1, alcanando no ANO 2 uma receita de aproximadamente R$ 5.298.895 mil (um crescimento nominal de 10,17% em relao ao ano anterior). No ANO 3 espera-se um crescimento nominal de 10,25%, fazendo com que a receita lquida atinja R$ 5.841.899 mil. A partir do ANO 4 espera-se uma desacelerao no crescimento da receita lquida at atingir um crescimento nominal de 4,5% a partir do ANO 5 e por todo o perodo projetivo. Mercado Externo: foi considerada uma receita lquida inicial de R$ 5.290.570 mil no ANO 1, alcanando no ANO 2 uma receita de aproximadamente R$ 6.037.164 mil (um crescimento nominal de 14,11% em relao ao ano anterior). No ANO 3 espera-se um crescimento nominal de 10,25% fazendo com que a receita lquida atinja R$ 6.655.822 mil. A partir do ANO 4 espera-se uma desacelerao no crescimento da receita lquida at atingir um crescimento nominal de 4,5% a partir do ANO 5 e por todo o perodo projetivo. Cmbio (R$/$): foi projetado um cmbio de R$ 2,33 no ANO 1, com variaes anuais calculadas pelo diferencial de inflao brasileira (aproximadamente 4,5% a.a.) e americana (aproximadamente 2% a.a.). Foram LGICA consideradas as projees
plurianuais contidas no plano de negcios de aquisio do GRUPO SEARA BRASIL pela JBS, bem como seu histrico recente de faturamento. Cabe ressaltar que a atual produo da companhia se divide em quatro grupos e suas respectivas participaes na receita: frango (54%), processados (34%), sunos (8%) e outros (4%). Alm disso, obtida historicamente, no mercado aproximadamente 40% da receita da companhia domstico e os outros 60% so obtidos atravs das exportaes (sendo sia, Oriente Mdio e Europa os principais destinos). A JBS projeta aumento de participao das vendas no mercado domstico para cerca de 50% do seu volume, impulsionados pelo crescente consumo de frangos e processados no Brasil. Com isso, o volume de vendas domsticas tender a
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ENTRADAS E SADAS
PREMISSAS alcanar 50%
LGICA da produo total da companhia e, assim, foram projetadas por todo perodo projetivo. Alm disso, a JBS aumentar o foco no nvel de entrega dos servios do GRUPO SEARA BRASIL, pois a empresa conseguir implementar um nvel melhor nos servios de entrega.
CUSTO DAS MERCADORIAS VENDIDAS
Matria-prima e Insumos: foi utilizada uma taxa de 58,0% a.a. sobre a ROL no ANO 1, decrescendo para 57% a.a. no ANO 2 e atingindo 55,7% no ANO 4 e por todo o perodo projetivo.
Todos os itens: considerados o histrico da companhia, o plano de negcios considerando as sinergias esperadas durante o processo de convergncia para os padres da JBS e dados disponveis sobre a Margem Bruta de outras companhias do mesmo setor.
Mo de Obra: foi utilizada uma taxa de 15,9% a.a. sobre a ROL por todo o perodo projetivo. Outros: foi utilizada uma taxa de 1,0% a.a. sobre a ROL por todo o perodo projetivo.
Foram considerados como ganhos de sinergias aps a assuno da JBS: reduo de despesas com materiais e embalagens que no so o core da companhia, possveis exportao sinergias e com outros logstica e distribuio, sinergias com logstica de servios compartilhados com a JBS.
Outros ganhos de margem tambm so esperados por conta da variao do dlar
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ENTRADAS E SADAS
PREMISSAS
LGICA frente ao real. Boa parte dos custos da companhia so gastos em reais, enquanto que mais da metade Estes fatores em da receita tm um proveniente de exportaes. conjunto impacto positivo de aproximadamente 3% na Margem Bruta da companhia ao longo dos trs primeiros anos de projeo. No foram consideradas amortizaes e depreciaes dentro dos custos.
DESPESAS OPERACIONAIS
Vendas e Marketing: foi utilizada uma taxa de 12,5% a.a. sobre a ROL no ANO 1, crescendo at atingir 12,9% a.a. sobre a ROL no ANO 4 e por todo o perodo projetivo.
Todos os itens: considerados o histrico e as projees plurianuais da empresa. O valor destinado ao marketing devido necessidade da empresa de divulgar seus produtos atravs dos meios de comunicao.
Administrativo: foi utilizada uma taxa de 2,6% a.a. sobre a ROL por todo o perodo projetivo.
IR/CSLL
Foi utilizada uma alquota de 31,1% a.a. no ANO 1 devido ao benefcio fiscal que a empresa possui e a partir do ANO 2, e por todo o perodo projetivo, foi utilizada uma alquota de 34% a.a.
Alquota
fixa.
companhia
possui
prejuzo fiscal acumulado no valor de R$ 56.566 mil, que ser aproveitado j no primeiro ano projetado.
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CAPITAL DE GIRO Prazos projetados com base nos saldos contbeis na data base e nas premissas de giro das principais contas operacionais, fornecidas pela JBS. A variao do Capital de Giro foi calculada considerando os parmetros abaixo, a partir de julho de 2013:
USOS Valores a receber de clientes Estoques produtos e mercadorias Ativos Biolgicos (estoque - animais para abate) Impostos a recuperar Despesas do exerccio seguinte Adiantamentos a Fornecedores Outros valores a receber FONTES Fornecedores Pessoal, encargos e benefcios sociais Impostos, taxas e contribuies Arrendamento a pagar Antecipaes de Clientes Outras obrigaes DIAS 25 31 30 15 5 1 4 DIAS 48 47 4 0 2 130 FONTE ROL CMV CMV CMV ROL CMV ROL FONTE CMV SG&A CMV FIXO CMV Administrativo
INVESTIMENTOS Foi considerado um investimento acumulado de R$ 2.829.368 mil para a manuteno e expanso do imobilizado contabilizado, at o final do perodo projetivo. Foi utilizada uma premissa de investimento de expanso e manuteno de aproximadamente de 2% a.a. sobre ROL. Foi realizado um ajuste no investimento anual mdio da perpetuidade para adequar o valor absoluto dos valores de investimentos futuros. DETERMINAO DA TAXA DE DESCONTO A taxa de desconto foi calculada pela metodologia WACC - Weighted Average Cost of Capital, modelo no qual o custo de capital determinado pela mdia ponderada do valor econmico dos componentes da estrutura de capital (prprio e de terceiros). Os valores dos parmetros utilizados para o clculo da taxa de desconto seguem no Anexo 1 deste laudo. Porm, destacamos abaixo as principais fontes destes parmetros: Taxa livre de Risco (custo do patrimnio lquido): Corresponde rentabilidade (yield), em 28/06/2013, do US T-Bond 20 anos (Federal Reserve), site http://www.treas.gov/offices/domesticfinance/debt-management/interest-rate/yield_historical.shtml; Beta d: equivalente ao Beta mdio da rea, pesquisado no banco de dados Bloomberg, programa fornecido pela empresa de mesmo nome, com dados do mercado de aes e informaes financeiras.
DEPRECIAO Foi considerada uma taxa de 7,7% a.a. de depreciao sobre os Ativos Imobilizados do balano na data base e sobre os novos investimentos. AMORTIZAO No foi considerada amortizao fiscal dos intangveis contabilizados.
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Os dados fornecidos pelo Bloomberg so os betas alavancados de empresas diferentes, com estruturas de capital relativas s mesmas. Desalavancamos os betas relativos a cada uma das empresas, considerando as respectivas estruturas de capital. Assim, achamos os respectivos betas brutos. Calculamos a mdia dos betas brutos encontrados, para da alavancarmos a mesma com a estrutura de capital da empresa sendo analisada. Este clculo necessrio para corrigir as possveis distores no clculo do beta geradas pela diferena na estrutura de capital de cada empresa; Prmio de Risco: corresponde ao Spread entre SP500 e US T-Bond 20 anos, conforme o Ibbotson 2013, publicao de mesmo nome com anlises de mercado (aes, inflao etc.) de longo prazo. Fonte: 2013 Ibbotson SBBI Valuation Yearbook: Appendix C, Table C-1. EUA: Morningstar, 2013; Prmio pelo Tamanho: corresponde ao prmio de risco pelo tamanho da empresa, considerando o mercado de aes norte-americano. Fonte: 2013 Ibbotson SBBI Valuation Yearbook: Appendix C, Table C1. EUA: Morningstar, 2013; Risco Brasil: Portal Brasil (28/06/2013), site http://www.portalbrasil.net/indices_dolar.htm; Taxa livre de Risco (custo da dvida): Corresponde rentabilidade (yield), em 28/06/2013, do US T-Bond 10 anos (Federal Reserve), site http://www.treas.gov/offices/domestic-finance/debtmanagement/interest-rate/yield_historical.shtml; Risco Especfico (Alfa): O modelo para formao do custo da dvida (Rd) feito de trs pra frente, de forma a evitar distores na
aplicao de modelos desenvolvidos para mercados maduros (como o norte-americano) no jovem mercado brasileiro. O primeiro passo determinar o custo de captao para o setor em anlise ou para a empresa, caso ela tenha um porte que possibilite um tratamento diferenciado pelas instituies financeiras. No caso do GRUPO SEARA BRASIL, utilizamos um custo de captao nominal de 10,3% a.a. de acordo com informaes fornecidas pela JBS; e Utilizada uma inflao americana projetada de 2,0% ao ano.
Por fim, com os parmetros utilizados no clculo, chegamos a uma taxa de desconto nominal de 10,8% a.a. CLCULO DO VALOR ECONMICO A partir do Fluxo de Caixa Operacional projetado para os prximos 10 anos e do valor residual da empresa a partir de ento (considerando uma taxa de crescimento nominal na perpetuidade de 4,5%), descontamos estes valores a valor presente, utilizando a taxa de desconto nominal varivel descrita no item anterior. ATIVOS NO OPERACIONAIS No foram considerados ativos no operacionais nesta anlise.
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ANLISE DE ENDIVIDAMENTO O valor de endividamento lquido na data base, definido abaixo, foi fornecido pela JBS nos termos do acordo de Compra e Venda junto MARFRIG, aos quais a Apsis no teve acesso, e as informaes de caixa, equivalentes de caixa e aplicaes financeiras foram divulgados pela MARFRIG como operaes descontinuadas em sua demonstrao financeira de 30 de junho de 2013.
ENDIVIDAMENTO LQUIDO (R$ mil)
Caixa e Equivalentes de caixa ( + ) Aplicaes Financeiras ( + ) Emprstimos e Financiamentos Assumidos de Seara ( - ) 106.770 90.656 1.892.261
TOTAL
(1.694.835)
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VALOR ECONMICO DO GRUPO SEARA BRASIL Sintetizando os itens anteriormente mencionados, detalhados no Anexo 1, chegamos aos seguintes valores:
taxa de retorno esperado taxa de crescimento perpetuidade 9,8% 4,5% 10,8% 4,5% 11,8% 4,5%
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8. CONCLUSO
luz dos exames realizados na documentao anteriormente mencionada e tomando por base estudos da APSIS em conjunto com o plano de negcios proposto para o novo GRUPO SEARA BRASIL, sob administrao da JBS, concluram os peritos que o valor operacional do GRUPO SEARA BRASIL de R$ 9.591.972 mil (nove bilhes, quinhentos e noventa e um milhes, novecentos e setenta e dois mil reais). O valor do endividamento lquido do GRUPO SEARA BRASIL estimado pela Administrao da JBS de R$ 1.694.835 mil (um bilho, seiscentos e noventa e quatro milhes, oitocentos e trinta e cinco mil reais). Se considerado o valor do endividamento informado pela Administrao da JBS, o valor econmico do GRUPO SEARA BRASIL de R$ 7.897.137 mil (sete bilhes, oitocentos e noventa e sete milhes, cento e trinta e sete mil reais). O laudo de avaliao SP-0235/13-01a foi elaborado sob a forma de Laudo Digital (documento eletrnico em Portable Document Format - PDF), com a certificao digital dos responsveis tcnicos e impresso pela APSIS, composto por 23 (vinte e trs) folhas digitadas de um lado e 02 (dois) anexos. A APSIS Consultoria Empresarial Ltda., CREA/RJ 1982200620 e CORECON/RJ RF/02052, empresa especializada em avaliao de bens, abaixo representada legalmente pelos seus diretores, coloca-se disposio para quaisquer esclarecimentos que, porventura, se faam necessrios.
Rio de Janeiro, 31 de outubro de 2013.
Diretor
Gerente de Projetos
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9. RELAO DE ANEXOS
1. CLCULOS AVALIATRIOS 2. GLOSSRIO E PERFIL DA APSIS
RIO DE JANEIRO - RJ Rua da Assembleia, n 35, 12 andar Centro, CEP 20011-001 Tel.: + 55 (21) 2212-6850 Fax: + 55 (21) 2212-6851
SO PAULO - SP Av. Anglica, n 2.503, Conj. 42 Consolao, CEP 01227-200 Tel.: + 55 (11) 3666-8448 Fax: + 55 (11) 3662-5722
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ANEXO 1
LAUDO DE AVALIAO SP-0235/13-01a
ANEXO 1 - DADOS
DADOS GRUPO SEARA BRASIL (R$ mil) RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL) (% crescimento) Receita do Mercado Interno Volume (Mil Ton) Ticket Mdio / Ton Receita do Mercado Externo Volume (Mil Ton) Ticket Mdio (US$ mil) / Ton Cmbio (R$/$) CUSTO DAS MERCADORIAS VENDIDAS (CMV) Matria Prima e Insumos (% ROL) Mo de Obra (% ROL) Outros (% ROL) DESPESAS OPERACIONAIS Vendas e Marketing (% ROL) Administrativo (% ROL)
ANO 1 10.100.505
ANO 2 11.336.059 12,2% 5.298.895 1.079 4911,50 6.037.164 1.079 2346,00 2,39 (8.377.347) (6.461.553) -57,0% (1.802.433) -15,9% (113.361) -1,0% (1.723.081) (1.428.343) -12,6% (294.738) -2,6%
ANO 3 12.497.721 10,2% 5.841.899 1.138 5132,52 6.655.822 1.138 2392,92 2,44 (9.110.839) (6.998.724) -56,0% (1.987.138) -15,9% (124.977) -1,0% (1.912.151) (1.587.211) -12,7% (324.941) -2,6%
ANO 4 13.409.660 7,3% 6.268.173 1.169 5363,48 7.141.487 1.169 2440,78 2,50 (9.735.413) (7.469.180) -55,7% (2.132.136) -15,9% (134.097) -1,0% (2.071.792) (1.723.141) -12,9% (348.651) -2,6%
ANO 5 14.013.094 4,5% 6.550.240 1.169 5604,84 7.462.854 1.169 2489,59 2,56 (10.173.506) (7.805.294) -55,7% (2.228.082) -15,9% (140.131) -1,0% (2.165.023) (1.800.683) -12,9% (364.340) -2,6%
ANO 6 14.643.684 4,5% 6.845.001 1.169 5857,06 7.798.682 1.169 2539,39 2,63 (10.631.314) (8.156.532) -55,7% (2.328.346) -15,9% (146.437) -1,0% (2.262.449) (1.881.713) -12,9% (380.736) -2,6%
ANO 7 15.302.649 4,5% 7.153.026 1.169 6120,62 8.149.623 1.169 2590,17 2,69 (11.109.723) (8.523.576) -55,7% (2.433.121) -15,9% (153.026) -1,0% (2.364.259) (1.966.390) -12,9% (397.869) -2,6%
ANO 8 15.991.269 4,5% 7.474.912 1.169 6396,05 8.516.356 1.169 2641,98 2,76 (11.609.661) (8.907.137) -55,7% (2.542.612) -15,9% (159.913) -1,0% (2.470.651) (2.054.878) -12,9% (415.773) -2,6%
ANO 9 16.710.876 4,5% 7.811.283 1.169 6683,87 8.899.592 1.169 2694,82 2,83 (12.132.096) (9.307.958) -55,7% (2.657.029) -15,9% (167.109) -1,0% (2.581.830) (2.147.348) -12,9% (434.483) -2,6%
ANO 10 17.462.865 4,5% 8.162.791 1.169 6984,65 9.300.074 1.169 2748,71 2,90 (12.678.040) (9.726.816) -55,7% (2.776.596) -15,9% (174.629) -1,0% (2.698.013) (2.243.978) -12,9% (454.034) -2,6%
4.809.935 1.023 4700,00 5.290.570 988 2300,00 2,33 (7.565.278) (5.858.293) -58,0% (1.605.980) -15,9% (101.005) -1,0% (1.525.176) (1.262.563) -12,5% (262.613) -2,6%
APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.
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ANEXO 1 - IMOBILIZADO
IMOBILIZADO GRUPO SEARA BRASIL (R$ mil) INVESTIMENTO EM MANUTENO INVESTIMENTO EM EXPANSO INVESTIMENTO TOTAL (MANUTENO + EXPANSO) DEPRECIAO INVESTIMENTO IMOBILIZADO CUSTO (ORIGINAL) VALOR RESIDUAL DEPRECIAO IMOBILIZADO ORIGINAL DEPRECIAO TOTAL DEPRECIAO DOS NOVOS IMOBILIZADOS ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 ANO 6 ANO 7 ANO 8 ANO 9 ANO 10
ANO 1 2014 101.005 101.005 202.010 15.608 4.328.877 2.627.946 334.455 350.063 ANO 1 15.608 -
ANO 2 2015 136.033 90.688 226.721 33.124 4.328.877 2.293.491 334.455 367.580 ANO 2 15.608 17.517 -
ANO 3 2016 174.968 74.986 249.954 52.436 4.328.877 1.959.036 334.455 386.891 ANO 3 15.608 17.517 19.312 -
ANO 4 2017 187.735 80.458 268.193 73.157 4.328.877 1.624.581 334.455 407.612 ANO 4 15.608 17.517 19.312 20.721 -
ANO 5 2018 196.183 84.079 280.262 94.811 4.328.877 1.290.126 334.455 429.266 ANO 5 15.608 17.517 19.312 20.721 21.653 -
ANO 6 2019 205.012 87.862 292.874 117.438 4.328.877 955.671 334.455 451.894 ANO 6 15.608 17.517 19.312 20.721 21.653 22.628 -
ANO 7 2020 214.237 91.816 306.053 141.085 4.328.877 621.216 334.455 475.540 ANO 7 15.608 17.517 19.312 20.721 21.653 22.628 23.646 -
ANO 8 2021 223.878 95.948 319.825 165.795 4.328.877 286.761 334.455 500.250 ANO 8 15.608 17.517 19.312 20.721 21.653 22.628 23.646 24.710 -
ANO 9 2022 233.952 100.265 334.218 191.617 4.328.877 286.761 478.377 ANO 9 15.608 17.517 19.312 20.721 21.653 22.628 23.646 24.710 25.822 -
ANO 10 2023 244.480 104.777 349.257 218.601 4.328.877 218.601 ANO 10 15.608 17.517 19.312 20.721 21.653 22.628 23.646 24.710 25.822 26.984
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ANEXO 1 - CAPITAL DE GIRO
CAPITAL DE GIRO GRUPO SEARA BRASIL (R$ mil) USOS Valores a receber de clientes Estoques de produtos e mercadorias Ativos Biolgicos (estoque de animais para abate) Impostos a recuperar Despesas do exerccio seguinte Adiantamentos a Fornecedores Outros valores a receber FONTES Fornecedores Pessoal, encargos e benefcios sociais Impostos, taxas e contribuies Arrendamento a pagar Antecipaes de Clientes Outras obrigaes CAPITAL DE GIRO VARIAO CAPITAL DE GIRO
ANO 1 2.572.066 701.424 651.455 630.440 315.220 140.285 21.015 112.228 1.407.781 1.008.185 199.120 74.094 27 31.522 94.833 1.164.284 504.159
ANO 2 2.830.960 787.226 721.383 698.112 349.056 125.956 23.270 125.956 1.564.777 1.116.405 224.958 82.047 27 34.906 106.433 1.266.184 101.899
ANO 3 3.094.332 867.897 784.544 759.237 379.618 138.864 25.308 138.864 1.708.356 1.214.154 249.642 89.231 27 37.962 117.340 1.385.976 119.792
ANO 4 3.311.515 931.226 838.327 811.284 405.642 148.996 27.043 148.996 1.829.713 1.297.388 270.484 95.348 27 40.564 125.902 1.481.802 95.827
ANO 5 3.460.534 973.132 876.052 847.792 423.896 155.701 28.260 155.701 1.912.049 1.355.770 282.656 99.639 27 42.390 131.567 1.548.484 66.682
ANO 6 3.616.258 1.016.922 915.474 885.943 442.971 162.708 29.531 162.708 1.998.090 1.416.780 295.375 104.123 27 44.297 137.488 1.618.167 69.683
ANO 7 3.778.989 1.062.684 956.671 925.810 462.905 170.029 30.860 170.029 2.088.003 1.480.535 308.667 108.808 27 46.291 143.675 1.690.986 72.819
ANO 8 3.949.044 1.110.505 999.721 967.472 483.736 177.681 32.249 177.681 2.181.962 1.547.159 322.557 113.705 27 48.374 150.140 1.767.082 76.096
ANO 9 4.126.751 1.160.477 1.044.708 1.011.008 505.504 185.676 33.700 185.676 2.280.149 1.616.781 337.072 118.821 27 50.550 156.897 1.846.602 79.520
ANO 10 4.312.455 1.212.699 1.091.720 1.056.503 528.252 194.032 35.217 194.032 2.382.754 1.689.536 352.241 124.168 27 52.825 163.957 1.929.700 83.098
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ANEXO 1 - FLUXO
FLUXO GRUPO SEARA BRASIL (R$ mil) (% crescimento) RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (ROL) CUSTOS DAS MERCADORIAS ( - ) LUCRO BRUTO (=) margem bruta (LB/ROL) DESPESAS OPERACIONAIS ( - ) LAJIDA/EBITDA ( = ) margem Ebitda (Ebitda/ROL) DEPRECIAO/AMORTIZAO ( - ) LAIR/EBIT ( = ) IMPOSTO DE RENDA/CONTRIB. SOCIAL ( - ) Taxa de IRCS Efetiva (IRCS/EBIT) LUCRO LQUIDO (=) margem lquida (LL/ROL) FLUXO DE CAIXA LIVRE (R$ mil) ENTRADAS LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO DEPRECIAO/AMORTIZAO SADAS INVESTIMENTOS IMOBILIZADO E INTANGVEIS ( - ) SALDO SIMPLES VARIAO CAPITAL DE GIRO ( - ) SALDO DO PERODO
ANO 1
ANO 2 12,2%
ANO 3 10,2% 12.497.721 (9.110.839) 3.386.882 27,1% (1.912.151) 1.474.731 11,8% (386.891) 1.087.840 (369.842) -34,0% 717.998 5,7% ANO 3 1.104.890 717.998 386.891 (249.954) (249.954) 854.935 (119.792) 735.143
ANO 4 7,3% 13.409.660 (9.735.413) 3.674.247 27,4% (2.071.792) 1.602.454 12,0% (407.612) 1.194.842 (406.222) -34,0% 788.620 5,9% ANO 4 1.196.232 788.620 407.612 (268.193) (268.193) 928.039 (95.827) 832.212
ANO 5 4,5% 14.013.094 (10.173.506) 3.839.588 27,4% (2.165.023) 1.674.565 12,0% (429.266) 1.245.299 (423.378) -34,0% 821.921 5,9% ANO 5 1.251.187 821.921 429.266 (280.262) (280.262) 970.925 (66.682) 904.243
ANO 6 4,5% 14.643.684 (10.631.314) 4.012.369 27,4% (2.262.449) 1.749.920 12,0% (451.894) 1.298.027 (441.305) -34,0% 856.722 5,9% ANO 6 1.308.615 856.722 451.894 (292.874) (292.874) 1.015.741 (69.683) 946.058
ANO 7 4,5% 15.302.649 (11.109.723) 4.192.926 27,4% (2.364.259) 1.828.667 12,0% (475.540) 1.353.127 (460.039) -34,0% 893.088 5,8% ANO 7 1.368.627 893.088 475.540 (306.053) (306.053) 1.062.574 (72.819) 989.756
ANO 8 4,5% 15.991.269 (11.609.661) 4.381.608 27,4% (2.470.651) 1.910.957 12,0% (500.250) 1.410.707 (479.616) -34,0% 931.090 5,8% ANO 8 1.431.340 931.090 500.250 (319.825) (319.825) 1.111.515 (76.096) 1.035.419
ANO 9 4,5% 16.710.876 (12.132.096) 4.578.780 27,4% (2.581.830) 1.996.950 12,0% (478.377) 1.518.572 (516.291) -34,0% 1.002.282 6,0% ANO 9 1.480.659 1.002.282 478.377 (334.218) (334.218) 1.146.442 (79.520) 1.066.922
ANO 10 4,5% 17.462.865 (12.678.040) 4.784.825 27,4% (2.698.013) 2.086.812 12,0% (218.601) 1.868.211 (635.168) -34,0% 1.233.044 7,1% ANO 10 1.451.644 1.233.044 218.601 (349.257) (349.257) 1.102.387 (83.098) 1.019.289
10.100.505 (7.565.278) 2.535.227 25,1% (1.525.176) 1.010.051 10,0% (350.063) 659.988 (205.139) -31,1% 454.849 4,5% ANO 1 804.911 454.849 350.063 (202.010) (202.010) 602.901 (504.159) 98.742
11.336.059 (8.377.347) 2.958.711 26,1% (1.723.081) 1.235.630 10,9% (367.580) 868.051 (295.113) -34,0% 572.938 5,1% ANO 2 940.517 572.938 367.580 (226.721) (226.721) 713.796 (101.899) 611.897
4/6

ESTRUTURA DE CAPITAL EQUITY / PRPRIO DEBT / TERCEIROS EQUITY + DEBT INFLAO AMERICANA PROJETADA INFLAO BRASILEIRA PROJETADA CUSTO DO CAPITAL PRPRIO TAXA LIVRE DE RISCO (Rf) BETA d BETA r PRMIO DE RISCO (Rm - Rf) PRMIO DE TAMANHO (Rs) RISCO BRASIL Re Nominal em US$ (=) Re Nominal em R$ (=) CUSTO DA DVIDA TAXA LIVRE DE RISCO (Rf*) RISCO ESPECFICO (ALFA) RISCO BRASIL Rd Nominal em R$(=) Rd Nominal com Benefcio Fiscal (=) WACC CUSTO DO CAPITAL PRPRIO CUSTO DA DVIDA TAXA DE DESCONTO NOMINAL EM R$ (=) 13,5% 6,8% 10,8% 2,5% 5,4% 2,4% 10,3% 6,8% 3,2% 0,48 0,70 6,1% 0,9% 2,4% 10,8% 13,5% 60% 40% 100% 2,0% 4,5%
ANEXO 1 - TAXA DE DESCONTO
5/6
ANEXO 1 - VALOR ECONMICO
taxa de retorno esperado taxa de crescimento perpetuidade
9,8% 4,5%
10,8% 4,5%
11,8% 4,5%
6/6
ANEXO 2
Glossrio
ABL rea bruta locvel. ABNT Associao Brasileira de Normas Tcnicas Abordagem da renda - mtodo de avaliao pela converso a valor presente de benefcios econmicos esperados. Abordagem de ativos - mtodo de avaliao de empresas onde todos os ativos e passivos (incluindo os no contabilizados) tm seus valores ajustados aos de mercado. Tambm conhecido como patrimnio lquido a mercado. Abordagem de mercado - mtodo de avaliao no qual so adotados mltiplos comparativos derivados de preo de vendas de ativos similares. gio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comrcio ou goodwill) benefcios econmicos futuros decorrentes de ativos no passveis de serem individualmente identificados nem separadamente reconhecidos. Amortizao - alocao sistemtica do valor amortizvel de ativo ao longo de sua vida til. Amostra conjunto de dados de mercado representativos de uma populao. Aproveitamento eficiente aquele recomendvel e tecnicamente possvel para o local, em uma data de referncia, observada a tendncia mercadolgica nas circunvizinhanas, entre os diversos usos permitidos pela legislao pertinente. rea equivalente de construo - rea construda sobre a qual aplicada a equivalncia de custo unitrio de construo correspondente, de acordo com os postulados da ABNT. rea homogeneizada - rea til, privativa ou construda com tratamentos matemticos, para fins de avaliao, segundo critrios baseados no mercado imobilirio. rea privativa - rea til acrescida de elementos construtivos (tais como paredes, pilares etc.) e hall de elevadores (em casos particulares). rea total de construo resultante do somatrio da rea real privativa e da rea comum atribudas a uma unidade autnoma, definidas conforme a ABNT. rea til rea real privativa subtrada a rea ocupada pelas paredes e outros elementos construtivos que impeam ou dificultem sua utilizao. Arrendamento mercantil financeiro - o que transfere substancialmente todos os riscos e benefcios vinculados posse do ativo, o qual pode ou no ser futuramente transferido. O arrendamento que no for financeiro operacional. Arrendamento mercantil operacional - o que no transfere substancialmente todos os riscos e benefcios inerentes posse do ativo. O arrendamento que no for operacional financeiro. Ativo - recurso controlado pela entidade como resultado de eventos passados dos quais se esperam benefcios econmicos futuros para a entidade. Ativo imobilizado - ativos tangveis disponibilizados para uso na produo ou fornecimento de bens ou servios, na locao por outros, investimento, ou fins administrativos, esperando-se que sejam usados por mais de um perodo contbil. Ativo intangvel - ativo identificvel no monetrio sem substncia fsica. Tal ativo identificvel quando: a) for separvel, isto , capaz de ser separado ou dividido da entidade e vendido, transferido, licenciado, alugado ou trocado, tanto individualmente quanto junto com contrato, ativo ou passivo relacionados; b) resulta de direitos contratuais ou outros direitos legais, quer esses direitos sejam transferveis quer sejam separveis da entidade ou de outros direitos e obrigaes. Ativos no operacionais - aqueles no ligados diretamente s atividades de operao da empresa (podem ou no gerar receitas) e que podem ser alienados sem prejuzo do seu funcionamento. Ativos operacionais - bens fundamentais ao funcionamento da empresa. Ativo tangvel - ativo de existncia fsica como terreno, construo, mquina, equipamento, mvel e utenslio.
Avaliao - ato ou processo de determinar o valor de um ativo. BDI (Budget Difference Income) Benefcios e Despesas Indiretas. Percentual que indica os benefcios e despesas indiretas incidentes sobre o custo direto da construo. Bem coisa que tem valor, suscetvel de utilizao ou que pode ser objeto de direito, que integra um patrimnio. Benefcios econmicos - benefcios tais como receitas, lucro lquido, fluxo de caixa lquido etc. Beta - medida de risco sistemtico de uma ao; tendncia do preo de determinada ao a estar correlacionado com mudanas em determinado ndice. Beta alavancado valor de beta refletindo o endividamento na estrutura de capital. Campo de arbtrio intervalo de variao no entorno do estimador pontual adotado na avaliao, dentro do qual se pode arbitrar o valor do bem desde que justificado pela existncia de caractersticas prprias no contempladas no modelo. CAPEX (Capital Expenditure) investimento em ativo permanente. CAPM (Capital Asset Pricing Model) - modelo no qual o custo de capital para qualquer ao ou lote de aes equivale taxa livre de risco acrescida de prmio de risco proporcionado pelo risco sistemtico da ao ou lote de aes em estudo. Geralmente utilizado para calcular o Custo de Capital Prprio ou Custo de Capital do Acionista. Capital investido somatrio de capital prprio e de terceiros investidos em uma empresa. O capital de terceiros geralmente est relacionado a dvidas com juros (curto e longo prazo) devendo ser especificadas dentro do contexto da avaliao. Capitalizao - converso de um perodo simples de benefcios econmicos em valor. Cdigos alocados ordenao numeral (notas ou pesos) para diferenciar as caractersticas qualitativas dos imveis. Combinao de negcios - unio de entidades ou negcios separados produzindo demonstraes contbeis de uma nica entidade que reporta. Operao ou outro evento por meio do qual um adquirente obtm o controle de um ou mais negcios, independente da forma jurdica da operao. Controlada - entidade, incluindo aquela sem personalidade jurdica, tal como uma associao, controlada por outra entidade (conhecida como controladora).
Controladora - entidade que possui uma ou mais controladas. Controle - poder de direcionar a gesto estratgica poltica e administrativa de uma empresa. CPC - Comit de Pronunciamentos Contbeis Custo total dos gastos diretos e indiretos necessrios produo, manuteno ou aquisio de um bem em uma determinada data e situao. Custo de capital - taxa de retorno esperado requerida pelo mercado como atrativa de fundos para determinado investimento. Custo de reedio custo de reproduo, descontada a depreciao do bem, tendo em vista o estado em que se encontra. Custo de reproduo gasto necessrio para reproduzir um bem, sem considerar eventual depreciao. Custo de substituio custo de reedio de um bem, com a mesma funo e caractersticas assemelhadas ao avaliando. Custo direto de produo gastos com insumos, inclusive mo de obra, na produo de um bem. Custo indireto de produo despesas administrativas e financeiras, benefcios e demais nus e encargos necessrios produo de um bem. CVM Comisso de Valores Mobilirios. Dado de mercado conjunto de informaes coletadas no mercado relacionadas a um determinado bem. Dano prejuzo causado a outrem pela ocorrncia de vcios, defeitos, sinistros e delitos, entre outros. Data base data especfica (dia, ms e ano) de aplicao do valor da avaliao. Data de emisso data de encerramento do laudo de avaliao, quando as concluses da avaliao so transmitidas ao cliente. DCF (Discounted Cash Flow) - fluxo de caixa descontado.
D&A Depreciao e Amortizao. Depreciao - alocao sistemtica do valor deprecivel de ativo durante a sua vida til. Desconto por falta de controle - valor ou percentual deduzido do valor pr-rata de 100% do valor de uma empresa, que reflete a ausncia de parte ou da totalidade de controle. Desconto por falta de liquidez - valor ou percentual deduzido do valor pr-rata de 100% do valor de uma empresa, que reflete a ausncia de liquidez. Dvida lquida caixa e equivalentes, posio lquida em derivativos, dvidas financeiras de curto e longo prazo, dividendos a receber e a pagar, recebveis e contas a pagar relacionadas a debntures, dficits de curto e longo prazo com fundos de penso, provises, outros crditos e obrigaes com pessoas vinculadas, incluindo bnus de subscrio. Documentao de suporte documentao levantada e fornecida pelo cliente na qual esto baseadas as premissas do laudo. Drivers direcionadores de valor ou variveis-chave. EBIT (Earnings Before Interests and Taxes) - lucro antes de juros e impostos. EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) - lucros antes de juros, impostos, depreciao e amortizao. Empreendimento conjunto de bens capaz de produzir receitas por meio de comercializao ou explorao econmica. Pode ser: imobilirio (ex.: loteamento, prdios comerciais/residenciais), de base imobiliria (ex.: hotel, shopping center, parques temticos), industrial ou rural. Empresa - entidade comercial, industrial, prestadora de servios ou de investimento detentora de atividade econmica. Enterprise value valor econmico da empresa. Equity value valor econmico do patrimnio lquido. Estado de conservao situao fsica de um bem em decorrncia de sua manuteno.
Estrutura de capital - composio do capital investido de uma empresa entre capital prprio (patrimnio) e capital de terceiros (endividamento). Fator de comercializao razo entre o valor de mercado de um bem e seu custo de reedio ou substituio, que pode ser maior ou menor que 1 (um). FCFF (Free Cash Flow to Firm) - fluxo de caixa livre para a firma, ou fluxo de caixa livre desalavancado. Fluxo de caixa - caixa gerado por um ativo, grupo de ativos ou empresa durante determinado perodo de tempo. Geralmente o termo complementado por uma qualificao referente ao contexto (operacional, no operacional etc.). Fluxo de caixa do capital investido fluxo gerado pela empresa a ser revertido aos financiadores (juros e amortizaes) e acionistas (dividendos) depois de considerados custo e despesas operacionais e investimentos de capital. Frao ideal percentual pertencente a cada um dos compradores (condminos) no terreno e nas coisas comuns da edificao. Free float percentual de aes em circulao sobre o capital total da empresa. Frente real projeo horizontal da linha divisria do imvel com a via de acesso. Gleba urbanizvel terreno passvel de receber obras de infraestrutura urbana, visando o seu aproveitamento eficiente, por meio de loteamento, desmembramento ou implantao de empreendimento. Goodwill ver gio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comrcio ou goodwill) Hiptese nula em um modelo de regresso hiptese em que uma ou um conjunto de variveis independentes envolvidas no modelo de regresso no importante para explicar a variao do fenmeno em relao a um nvel de significncia prestabelecido. Homogeneizao tratamento dos preos observados, mediante a aplicao de transformaes matemticas que expressem, em termos relativos, as diferenas entre os atributos dos dados de mercado e os do bem avaliando. IAS (International Accounting Standard) Normas Internacionais de Contabilidade.
IASB (International Accounting Standards Board) Junta Internacional de Normas Contbeis. Idade aparente - idade estimada de um bem em funo de suas caractersticas e estado de conservao no momento da vistoria. IFRS (International Financial Reporting Standard) Normas Internacionais de Relatrios Financeiros, conjunto de pronunciamentos de contabilidade internacionais publicados e revisados pelo IASB. Imvel bem constitudo de terreno e eventuais benfeitorias a ele incorporadas. Pode ser classificado como urbano ou rural, em funo da sua localizao, uso ou vocao. Imvel de referncia dado de mercado com caractersticas comparveis s do imvel avaliando. Impairment ver Perdas por desvalorizao Inferncia estatstica parte da cincia estatstica que permite extrair concluses sobre a populao a partir de amostra. Infraestrutura bsica equipamentos urbanos de escoamento das guas pluviais, iluminao pblica, redes de esgoto sanitrio, abastecimento de gua potvel, energia eltrica pblica e domiciliar e vias de acesso. Instalaes - conjunto de materiais, sistemas, redes, equipamentos e servios para apoio operacional a uma mquina isolada, linha de produo ou unidade industrial, conforme grau de agregao. Liquidao forada condio relativa hiptese de uma venda compulsria ou em prazo menor que a mdia de absoro pelo mercado. Liquidez capacidade de rpida converso de determinado ativo em dinheiro ou em pagamento de determinada dvida. Loteamento subdiviso de gleba em lotes destinados a edificaes, com abertura de novas vias de circulao de logradouros pblicos ou prolongamento, modificao ou ampliao das j existentes. Luvas quantia paga pelo futuro inquilino para assinatura ou transferncia do contrato de locao, a ttulo de remunerao do ponto comercial. Metodologia de avaliao uma ou mais abordagens utilizadas na elaborao de clculos avaliatrios para a indicao de valor de um ativo.
Modelo de regresso modelo utilizado para representar determinado fenmeno, com base em uma amostra, considerando-se as diversas caractersticas influenciantes. Mltiplo valor de mercado de uma empresa, ao ou capital investido, dividido por uma medida da empresa (EBITDA, receita, volume de clientes etc.). Normas Internacionais de Contabilidade - normas e interpretaes adotadas pela IASB. Elas englobam: Normas Internacionais de Relatrios Financeiros (IFRS); Normas Internacionais de Contabilidade (IAS); e interpretaes desenvolvidas pelo Comit de Interpretaes das Normas Internacionais de Relatrios Financeiros (IFRIC) ou pelo antigo Comit Permanente de Interpretaes (SIC). Padro construtivo qualidade das benfeitorias em funo das especificaes dos projetos, de materiais, execuo e mo de obra efetivamente utilizados na construo. Parecer tcnico relatrio circunstanciado ou esclarecimento tcnico, emitido por um profissional capacitado e legalmente habilitado, sobre assunto de sua especificidade. Passivo - obrigao presente que resulta de acontecimentos passados, em que se espera que a liquidao desta resulte em afluxo de recursos da entidade que incorporam benefcios econmicos. Patrimnio lquido a mercado - ver Abordagem de ativos. Perdas por desvalorizao (impairment) - valor contbil do ativo que excede, no caso de estoques, seu preo de venda menos o custo para complet-lo e despesa de vend-lo; ou, no caso de outros ativos, seu valor justo menos a despesa para a venda. Percia atividade tcnica realizada por profissional com qualificao especfica para averiguar e esclarecer fatos, verificar o estado de um bem, apurar as causas que motivaram determinado evento, avaliar bens, seus custos, frutos ou direitos. Pesquisa de mercado conjunto de atividades de identificao, investigao, coleta, seleo, processamento, anlise e interpretao de resultados sobre dados de mercado. Planta de valores representao grfica ou listagem dos valores genricos de metro quadrado de terreno ou do imvel em uma mesma data. Ponto comercial bem intangvel que agrega valor ao imvel comercial, decorrente de sua localizao e expectativa de explorao comercial. Ponto influenciante ponto atpico que, quando retirado da amostra, altera significativamente os parmetros estimados ou a estrutura linear do modelo.
Populao totalidade de dados de mercado do segmento que se pretende analisar. Preo quantia pela qual se efetua uma transao envolvendo um bem, um fruto ou um direito sobre ele. Prmio de controle - valor ou percentual de um valor pr-rata de lote de aes controladoras sobre o valor pr-rata de aes sem controle, que refletem o poder do controle. Profundidade equivalente resultado numrico da diviso da rea de um lote pela sua frente projetada principal. Propriedade para investimento - imvel (terreno, construo ou parte de construo, ou ambos) mantido pelo proprietrio ou arrendatrio sob arrendamento, tanto para receber pagamento de aluguel quanto para valorizao de capital, ou ambos, que no seja para: uso na produo ou fornecimento de bens ou servios, como tambm para fins administrativos. Rd (Custo da Dvida) medida do valor pago pelo capital provindo de terceiros, sob a forma de emprstimos, financiamentos, captaes no mercado, entre outros. Re (Custo de Capital Prprio) retorno requerido pelo acionista pelo capital investido. Risco do negcio - grau de incerteza de realizao de retornos futuros esperados do negocio, resultantes de fatores que no alavancagem financeira. Seguro - transferncia de risco garantida por contrato, pelo qual uma das partes se obriga, mediante cobrana de prmio, a indenizar a outra pela ocorrncia de sinistro coberto pela aplice. Sinistro - evento que causa perda financeira. Taxa de capitalizao - qualquer divisor usado para a converso de benefcios econmicos em valor em um perodo simples. Taxa de desconto - qualquer divisor usado para a converso de um fluxo de benefcios econmicos futuros em valor presente. Taxa interna de retorno taxa de desconto onde o valor presente do fluxo de caixa futuro equivalente ao custo do investimento. Testada - medida da frente de um imvel.
Tratamento de dados aplicao de operaes que expressem, em termos relativos, as diferenas de atributos entre os dados de mercado e os do bem avaliando. Unidade geradora de caixa - menor grupo de ativos identificveis gerador de entradas de caixa que so, em grande parte, independentes de entradas geradas por outros ativos ou grupos de ativos. Valor atual - valor de reposio por novo depreciado em funo do estado fsico em que se encontra o bem. Valor contbil - valor em que um ativo ou passivo reconhecido no balano patrimonial. Valor da perpetuidade - valor ao final do perodo projetivo a ser adicionado no fluxo de caixa. Valor de dano eltrico - estimativa do custo do reparo ou reposio de peas, quando ocorre um dano eltrico no bem. Os valores so tabelados em percentuais do Valor de Reposio e foram calculados atravs de estudos dos manuais dos equipamentos e da experincia em manuteno corretiva dos tcnicos da Apsis. Valor de investimento - valor para um investidor em particular, baseado em interesses particulares no bem em anlise. No caso de avaliao de negcios, este valor pode ser analisado por diferentes situaes tais como sinergia com demais empresas de um investidor, percepes de risco, desempenhos futuros e planejamentos tributrios. Valor de liquidao - valor de um bem colocado venda no mercado fora do processo normal, ou seja, aquele que se apuraria caso o bem fosse colocado venda separadamente, levando-se em considerao os custos envolvidos e o desconto necessrio para uma venda em um prazo reduzido. Valor de reposio por novo valor baseado no que o bem custaria (geralmente em relao a preos correntes de mercado) para ser reposto ou substitudo por outro novo, igual ou similar. Valor de seguro - valor pelo qual uma companhia de seguros assume os riscos e no se aplica ao terreno e fundaes, exceto em casos especiais. Valor de sucata - valor de mercado dos materiais reaproveitveis de um bem, na condio de desativao, sem que estes sejam utilizados para fins produtivos. Valor deprecivel - custo do ativo, ou outra quantia substituta do custo (nas demonstraes contbeis), menos o seu valor residual.
Valor em risco - valor representativo da parcela do bem que se deseja segurar e que pode corresponder ao valor mximo segurvel. Valor em uso - valor de um bem em condies de operao no estado atual, como uma parte integrante til de uma indstria, includas, quando pertinentes, as despesas de projeto, embalagem, impostos, fretes e montagem. Valor (justo) de mercado - valor pelo qual um ativo pode ser trocado de propriedade entre um potencial vendedor e um potencial comprador, quando ambas as partes tm conhecimento razovel dos fatos relevantes e nenhuma est sob presso de faz-lo. Valor justo menos despesa para vender - valor que pode ser obtido com a venda de ativo ou unidade geradora de caixa menos as despesas da venda, em uma transao entre partes conhecedoras, dispostas a tal e isentas de interesse. Valor mximo de seguro - valor mximo do bem pelo qual recomendvel que seja segurado. Este critrio estabelece que o bem com depreciao maior que 50% dever ter o Valor Mximo de Seguro igual a duas vezes o Valor Atual; e aquele com depreciao menor que 50% dever ter o Valor Mximo de Seguro igual ao Valor de Reposio. Valor presente - estimativa do valor presente descontado de fluxos de caixa lquidos no curso normal dos negcios. Valor recupervel - valor justo mais alto de ativo (ou unidade geradora de caixa) menos as despesas de venda comparado com seu valor em uso. Valor residual - valor do bem novo ou usado projetado para uma data, limitada quela em que o mesmo se torna sucata, considerando estar em operao durante o perodo. Valor residual de ativo - valor estimado que a entidade obteria no presente com a alienao do ativo, aps deduzir as despesas estimadas desta, se o ativo j estivesse com a idade e condio esperadas no fim de sua vida til. Variveis independentes variveis que do contedo lgico formao do valor do imvel objeto da avaliao. Variveis qualitativas variveis que no podem ser medidas ou contadas, apenas ordenadas ou hierarquizadas, de acordo com atributos inerentes ao bem (por exemplo, padro construtivo, estado de conservao e qualidade do solo).
Variveis quantitativas variveis que podem ser medidas ou contadas (por exemplo, rea privativa, nmero de quartos e vagas de garagem). Variveis-chave variveis que, a priori e tradicionalmente, so importantes para a formao do valor do imvel. Varivel dependente varivel que se pretende explicar pelas independentes. Varivel dicotmica varivel que assume apenas dois valores. Vcio anomalia que afeta o desempenho de produtos e servios, ou os torna inadequados aos fins a que se destinam, causando transtorno ou prejuzo material ao consumidor. Vida remanescente vida til que resta a um bem. Vida til econmica - perodo no qual se espera que um ativo esteja disponvel para uso, ou o nmero de unidades de produo ou similares que se espera obter do ativo pela entidade. Vistoria constatao local de fatos, mediante observaes criteriosas em um bem e nos elementos e condies que o constituem ou o influenciam. Vocao do imvel uso economicamente mais adequado de determinado imvel em funo das caractersticas prprias e do entorno, respeitadas as limitaes legais. WACC (Weighted Average Cost of Capital) - modelo no qual o custo de capital determinado pela mdia ponderada do valor de mercado dos componentes da estrutura de capital (prprio e de terceiros).
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HYPERMARCAS IDEIASNET INBRANDS IOCHPE MAXION JBS KRAFT FOODS LORAL LAFARGE LAVAZZA LEADER MAGAZINE LIGHT LIQUIGS LOBO & IBEAS ADVOGADOS LOJAS AMERICANAS LORINVEST (LORENTZEN) MACHADO, MEYER, SENDACZ E OPICE ADVOGADOS MAGNESITA MARFRIG MATTOS FILHO ADVOGADOS MG A.A DE INVESTIMENTOS MICHELIN MULTIPLAN OI S.A. OWENS ILLINOIS AMERICA LATINA PTRIA INVESTIMENTOS PEIXE URBANO PETROBRAS PINHEIRO GUIMARES ADVOGADOS PINHEIRO NETO ADVOGADOS PONTO FRIO (VIA VAREJO S.A.) PROCTER & GAMBLE PSA PEUGEOT CITROEN QUATTOR REPSOL YPF REXAM RIO BRAVO ROTHSCHILD & SONS SHELL SHV SOUZA, CESCON ADVOGADOS TAURUS TELOS FUNDAO EMBRATEL TIM BRASIL TOTVS TRENCH, ROSSI E WATANABE ADVOGADOS ULHA CANTO, REZENDE E GUERRA ADVOGADOS ULTRAPAR UNIMED VEIRANO ADVOGADOS VEREMONTE VIVO VOTORANTIM W. TORRE WHEATON DO BRASIL WHITE MARTINS XP INVESTIMENTOS
ALGUNS CLIENTES APSIS
Rio de Janeiro
Rua da Assembleia, 35 - 12 andar Centro - CEP 20011-001 Tel.: +55(21) 2212-6850 Fax: +55(21) 2212-6851 apsis.rj@apsis.com.br
So Paulo
Av. Anglica, 2503 - Conj. 42 Consolao - CEP 01227-200 Tel.: +55(11) 3666-8448 Fax: +55(11) 3662-5722 apsis.sp@apsis.com.br
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ANEXO V PROPOSTA PARA LAUDO DE AVALIAO
Proposta Comercial SP 0419/13 A

Empresa: JBS S/A A/C: Sr. Thiago Martins
Proposta SP0419/13 A
So Paulo, 20 de setembro de 2013.
JBS S/A Av. Marginal Direita do Tiet, 500 Vila Jaguara So Paulo SP A/C: Thiago Martins Prezado Thiago, Conforme solicitado, temos a satisfao de apresentar a nossa proposta para prestao de servios.
SOBRE A APSIS
A Apsis uma empresa que atua no mercado desde a dcada de 70, prestando servios integrados em consultoria patrimonial para empresas no Brasil e exterior. Comprometida com um rigoroso padro de qualidade, a APSIS oferece um atendimento gil e personalizado. Nossa grande experincia nos diversos setores da economia nos ajuda a identificar com clareza as necessidades de sua empresa, e propor solues simples e inteligentes que atendam aos requisitos do seu negcio. Nossas avaliaes so feitas por uma equipe multidisciplinar, altamente qualificada e atualizada com as mudanas e necessidades do mercado, de acordo com as normas internacionais de contabilidade IFRS, publicadas e revisadas pelo International Accounting Standards Board (IASB), com os Comits de Pronunciamento Contbeis, ABNT e demais normas e regulamentos relacionados. Fazemos parte da diretoria do Comit Brasileiro de Avaliadores de Negcios (CBAN) da Associao Nacional dos Executivos de Finanas, Administrao e Contabilidade (ANEFAC). Somos membro independente da Morison International, uma associao global de empresas de contabilidade, auditoria e consultoria, que est presente em 65 pases com mais de 90 associados.
NOSSOS SERVIOS
Avaliao para Reestruturao Societria Relatrios Independentes de Avaliao Laudos para Fuso, Ciso e Incorporao Avaliao de Ativos em Fundos de Investimento em Participao e Imobilirio Aumento de Capital Oferta Pblica de Aes (OPA) Patrimnio Lquido a Mercado (Relao de Troca) Resoluo Alternativa de Disputas (ADR)
Avaliao para Demonstraes Financeiras Valor Justo (Fair Value) Combinao de Negcios (Ativos Intangveis e gio/Goodwill) Teste de Impairment (Reduo ao Valor Recupervel de Ativos) Ativos Intangveis (Marcas, Softwares e Outros) Vida til Econmica, Valor Residual e Valor de Reposio Propriedade para Investimento Alocao de Preo de Aquisio (PPA - Purchase Price Allocation) Ativos Biolgicos
Corporate Finance Avaliao de Empresas, Marcas e Outros Intangveis Fuses & Aquisies Fairness Opinion Prospeco de Investidores e Oportunidades Estudos de Viabilidade Modelagem Financeira Estratgica Anlise de Indicadores de Desempenho
Gesto de Ativo Imobilizado Inventrio e Conciliao Contbil Outsourcing Patrimonial
Avaliao Imobiliria Estudo de Viabilidade Econmico-financeira Percia Judicial Vida til Econmica, Valor Residual e Valor de Reposio Anlise da Rentabilidade de Carteiras imobilirias Avaliao de Engenharia Estrutural Valor de Compra & Venda/Locao Garantia Bancria/Dao em Pagamento Seguro Reviso tributos (IPTU/ITBI)
CLIENTES APSIS
ACAR GUARANI (TEREOS FRANA) ALL - AMRICA LATINA LOGSTICA ALIANSCE SHOPPING CENTERS ANDRADE GUTIERREZ ANHANGUERA AMBEV QUILLA ASSET MANAGEMENT ARCELOR MITTAL AYESA INTERNATIONAL BANK OF AMERICA MERRIL LYNCH BHG BRAZIL HOSPITALITY GROUP BIAM GESTO DE CAPITAIS BM&A - BARBOSA, MSSNICH & ARAGO ADVOGADOS BM&F BOVESPA BNDES BNY MELLON BRASIL FOODS BRASKEM BRAZIL PHARMA BR MALLS BR PROPERTIES BROOKFIELD INCORPORAES - BRASCAN BTG PACTUAL BUNGE FERTILIZANTES CAMIL ALIMENTOS CARLYLE BRASIL CASA & VIDEO CAMARGO CORRA CARREFOUR CCX EBX IMX LLX - MMX CEG CIELO CLARO COCA-COLA COMIT OLMPICO BRASILEIRO - COB CONTAX CPFL CSN - COMPANHIA SIDERRGICA NACIONAL EMBRAER EMBRATEL ENERGISA ESTCIO PARTICIPAES ESTALEIRO ALIANA ETERNIT FEMSA BRASIL FGV - FUNDAO GETLIO VARGAS FGV - PROJETOS FOZ DO BRASIL FRESH START BAKERIES (EUA) GAFISA GENERAL ELETRIC DO BRASIL - GE GERDAU GETNET GOL LINHAS AREAS INTELIGENTES GOUVA VIEIRA ADVOGADOS GP INVESTIMENTOS HYPERMARCAS IDEIASNET INBRANDS IOCHPE MAXION JBS KRAFT FOODS LAFARGE LIGHT LIQUIGS LOBO & IBEAS ADVOGADOS LOJAS AMERICANAS LORINVEST (LORENTZEN) MACHADO, MEYER, SENDACZ E OPICE ADVOGADOS MAGNESITA MARFRIG MATTOS FILHO ADVOGADOS MG A.A. DE INVESTIMENTOS MICHELIN MULTIPLAN OI S.A. OWENS ILLINOIS AMERICA LATINA PTRIA INVESTIMENTOS PEIXE URBANO PETROBRS PINHEIRO GUIMARES ADVOGADOS PINHEIRO NETO ADVOGADOS PONTO FRIO VIA VAREJO S.A. PROCTER & GAMBLE PSA PEUGEOT CITROEN QUATTOR REPSOL YPF REXAM RIO BRAVO ROTSCHILD & SONS S CAVALCANTE SHELL SHV GS BRASIL SOUZA, CESCON ADVOGADOS TAURUS TELOS FUNDAO EMBRATEL TIM BRASIL TOTVS TRENCH, ROSSI E WATANABE ADVOGADOS ULHA CANTO, REZENDE E GUERRA ADVOGADOS ULTRAPAR UNIMED VEIRANO ADVOGADOS VEREMONTE VIVO VOTORANTIM XP INVESTIMENTOS WTORRE WHEATON DO BRASIL WHITE MARTINS
1.
Escopo do projeto
1.1. Entendimento da situao A JBS a maior empresa em processamento de protena animal do mundo, atuando nas reas de alimentos, couro, biodiesel, colgeno e latas. A companhia est presente em todos os continentes, com plataformas de produo e escritrios no Brasil, Argentina, Itlia, Austrlia, EUA, Uruguai, Paraguai, Mxico, China, Rssia, entre outros pases. Conforme entendimentos mantidos, a JBS adquiriu da MARFRIG em 2013 a Seara Brasil atravs de assuno de dvida. Diante do exposto a Apsis foi procurada para elaborar o laudo de acordo. Descrio do projeto Determinao do valor de mercado de SEARA BRASIL S.A pela abordagem da renda (FCD) para fins de atendimento ao artigo 8 da lei da Lei n 6.404/76. 1.2. Documentao necessria Estatuto e/ou contrato social, ou qualificao da(s) empresa(s) envolvida(s) na operao (Razo social, CNPJ e endereo da sede); Plano de investimentos (futuros e em andamento). Balancetes analticos das empresas envolvidas na anlise (inclusive coligadas e controladas) na data base da avaliao; Demonstraes contbeis da (s) empresa (s) dos ltimos exerccios; Oramento plurianual (projees de receitas, de custos e despesas de venda, gerais e administrativas); Projees de fluxo de caixa da (s) empresa(s) objeto da anlise (se houver); Alquotas de impostos as quais a empresa est sujeita (municipais, estaduais e federais); e Planilha de endividamento (bancrios, impostos, financiamentos, scios, controladora);
1.3.
Caso a documentao e/ou informaes necessrias ao desenvolvimento do trabalho
proposto no sejam fornecidas pelo cliente, e sua obteno ou elaborao resulte de horas adicionais de trabalho da equipe APSIS envolvida no projeto, as referidas horas sero apuradas e cobradas conforme tabela de valor hora/homem vigente. O mesmo ocorrer quando a documentao ou informaes forem substitudas aps o incio da execuo do projeto. 1.4. Qualquer trabalho no descrito no escopo da presente proposta, direta ou
indiretamente relacionado ao escopo aqui proposto, que venha a ser realizado pela APSIS por solicitao do Cliente, ser cobrado como horas adicionais de trabalho da equipe APSIS envolvida no projeto ou, caso solicitado, poder ser objeto de nova proposta. As referidas horas sero apuradas e cobradas conforme tabela de valor hora/homem vigente. 5
1.5.
O escopo da proposta no inclui horas para esclarecimentos Auditoria. As horas que
se fizerem necessrias sero cobradas conforme tabela de valor hora/homem vigente.
2.
Metodologia
Apesar das considerveis diferenas entre as metodologias de avaliao, todas elas derivam de um mesmo princpio: o da substituio, que prev que nenhum investidor pagar, por um bem, valor superior ao que pagaria por um outro bem substituto e correspondente. Abaixo um resumo das metodologias de avaliao: Abordagem de mercado - Visa comparar a empresa em anlise com outras recentemente vendidas ou em oferta no mercado (mltiplos ou cotao em bolsa). Abordagem dos ativos - Visa analisar os registros contbeis e avaliar o valor do patrimnio lquido contbil ou o valor do patrimnio lquido a valor de mercado. Sendo este ltimo o valor do patrimnio lquido, considerados os ajustes efetuados para os ativos e passivos avaliados (diferena entre os saldos lquidos contbeis e os valores de mercado). Abordagem da renda - Tambm conhecida como fluxo de caixa descontado. O valor de mercado da empresa nesta metodologia igual ao somatrio de todos os benefcios monetrios futuros que ela pode oferecer a seu detentor (valores futuros convertidos a valor presente, atravs de uma taxa apropriada). O quadro a seguir resume as metodologias antes descritas e aponta suas indicaes, dificuldades e vantagens. A APSIS determinar a metodologia mais indicada ao objetivo proposto.
ABORDAGEM MTODO INDICAO MERCADO Mltiplos Setor gera mltiplos indicadores Mercado relevante de empresas similares Analisa como os investidores e demais players percebem o mercado Valores de transaes contemplam prmio de controle e liquidez Segregar dos valores de transaes, parcelas referentes a prmio de controle e liquidez Amostra limitada, poucas so as empresas realmente comprveis (similares) MERCADO Cotao de Aes Empresa negociada em bolsa Mercado significativo de empresas comparveis Contempla tendncias do mercado e expectativa de resultados futuros ATIVOS PL a Mercado Empresa intensiva em capital Empresa gera pouco valor pela atividade operacional Avaliaes feitas com base no histrico da empresa (conservadorismo) RENDA Fluxo de Caixa Descontado (DCF) Empresa geradora de caixa O risco da empresa pode ser mensurado (taxa de desconto) Flexibilidade para mensurar as oportunidades, vantagens competitivas, crescimento e perfil de negcios Reflete o retorno esperado, em funo do risco (setor, empresa e pas) Mudanas macro e microeconmicas afetam cenrios projetados Sensibilidade: estrutura de capital e taxa de desconto
VANTAGENS
Informaes disponveis ao mercado Empresas similares podem apresentar diferentes perspectivas Mercados emergentes so afetados por variveis macroeconmicas de curto prazo
Mtodo conservador de avaliao
DIFICULDADES
Avaliao de empresas no auditadas No contempla tendncias e potencialidades econmicas
3.
Apresentao do Servio
O relatrio final ser apresentado sob a forma de Laudo Digital, ou seja, documento eletrnico em PDF Portable Document Format com certificao digital*, e ficar disponvel em ambiente exclusivo do cliente em nossa extranet pelo prazo de 90 (noventa) dias. Caso o cliente solicite, a APSIS disponibilizar, sem custo, em at 05 (cinco) dias teis, o documento impresso em uma via original.
* Certificao Digital: tecnologia de identificao que permite que transaes eletrnicas dos mais diversos tipos sejam realizadas considerando sua integridade, sua autenticidade e sua confidencialidade, de forma a evitar que adulteraes, captura de informaes privadas ou outros tipos de aes indevidas ocorram.
4.
Cronograma
Diagnstico
Desenvolvimento
Reviso do cliente
Concluso
07 dias Planejamento do trabalho Levantamento de documentos necessrios e logstica Levantamento e anlise de informaes em funo da finalidade e escopo da avaliao
23 dias Modelagem e definio das premissas Aplicao das Metodologias Anlise de sensibilidade e cenrios Resultados preliminares e minuta dos relatrios
Em at 45 dias Reviso da minuta pelo cliente Solicitao de esclarecimentos e alteraes na minuta
07 dias Acertos finais Envio do Relatrio Final/Laudo Digital ao cliente
5.
5.1.
Prazo
Conforme cronograma constante na Clusula Quarta, a APSIS apresentar minuta do(s)
relatrio(s) no prazo de 30 (trinta) dias teis (Fases de Diagnstico e Desenvolvimento), levando-se em considerao que a Contratante e/ou envolvidos disponibilizar (o) todas as informaes necessrias realizao do trabalho. 5.2. Ao receber a minuta do laudo, o cliente ter o prazo de 45 (quarenta e cinco) dias para
solicitar esclarecimentos e aprovar a minuta para emisso do laudo final. Decorrido o referido prazo, a Apsis poder considerar o trabalho como encerrado, ficando, desde j, autorizada a emitir a fatura final, independentemente da emisso do laudo final. Aps a aprovao da minuta, a Apsis ter o prazo de at 07 (sete) dias para a emisso do relatrio final. 5.3. O incio dos servios se dar com o aceite expresso a presente proposta, pagamento do
sinal e recebimento da documentao integral necessria ao seu desenvolvimento. 5.4. Alteraes solicitadas aps a entrega do Laudo Digital estaro sujeitas a novo
oramento.
6.
6.1.
Honorrios
Os honorrios profissionais para a execuo dos servios, abrangendo todos os tributos
(impostos, taxas, emolumentos, contribuies fiscais e parafiscais), correspondem a R$ 138.000 (cento e trinta e oito mil reais), a serem pagos da seguinte forma: 40% (quarenta por cento) do valor total, no aceite da presente proposta; 30% (trinta por cento) do valor total, na entrega da minuta do trabalho; e 30% (trinta por cento) do valor total, na entrega do Laudo Digital ou aps o decurso de 45 (quarenta e cinco) dias aps a entrega da minuta, o que ocorrer primeiro. 6.2. Para cada etapa mencionada acima, o vencimento da fatura correspondente ocorrer
em 05 (cinco) dias contados de cada evento que deu origem cobrana. Aps o vencimento, sero cobrados juros de 1% (um por cento) ao ms sobre o valor lquido da nota fiscal, mais 2% de multa sobre o valor da fatura pelo inadimplemento. 6.3. As atividades que extrapolarem o escopo previsto sero informadas ao cliente e
cobradas mediante emisso de relatrio de atividades pela APSIS, contendo data, descrio das atividades e tempo utilizado.
7.
Validade da Proposta
A presente proposta vlida pelo prazo de 30 (trinta) dias, contados a partir da data de sua apresentao.
8.
Confidencialidade
A APSIS responsabiliza-se pela manuteno do mais absoluto sigilo com relao s informaes confidenciais que venha a conhecer por ocasio da execuo dos servios. Para efeitos desta proposta, sero consideradas informaes confidenciais toda e qualquer informao a que a APSIS venha a ter acesso em funo dos servios a serem prestados, direta ou indiretamente. As informaes confidenciais incluem todo o tipo de divulgao oral, escrita, gravada e computadorizada ou divulgada por meio de qualquer outra forma pelo cliente ou obtida em observaes, entrevistas ou anlises, incluindo, apropriadamente e sem limitaes, todas as composies, maquinrios, equipamentos, registros, relatrios, esboos, uso de patentes e documentos, assim como todos os dados, compilaes, especificaes, estratgias, projees, processos, procedimentos, tcnicas, modelos e todas as incorporaes tangveis e intangveis de qualquer natureza.
9.
9.1.
Condies Gerais
Os parmetros bsicos pertinentes ao escopo do servio sero definidos imediatamente
aps o aceite desta proposta, para permitir o planejamento dos trabalhos a serem executados.
9.2.
O escopo deste trabalho no incluiu auditoria das demonstraes financeiras ou reviso
dos trabalhos realizados pelos auditores do cliente. 9.3. A presente proposta poder ser rescindida, desde que em comum acordo entre as
Partes. Neste caso, ser devido APSIS o pagamento dos honorrios estabelecidos na Clusula Sexta proporcionalmente aos trabalhos j realizados. 9.4. As despesas com viagem e hospedagem fora do Grande Rio e So Paulo, caso
necessrias para a realizao dos servios, no esto inclusas no valor da presente proposta/contrato, e sero cobradas parte, estando, todavia, sujeitas aprovao prvia do cliente. Caso estas providncias sejam de responsabilidade da APSIS, estas despesas sero cobradas por meio de nota de dbito, com apresentao dos comprovantes, as quais sero isentas da incidncia de quaisquer tributos por no constiturem o objeto da presente contratao. 9.5. Fica eleito o foro da Capital da Cidade do Rio de Janeiro, com excluso de qualquer
outro, por mais privilegiado que seja, para dirimir qualquer dvida que possa surgir na efetivao da presente proposta/contrato, bem como todos os casos no previstos no presente instrumento.
10.
Aceite e Contrato
Aceita a proposta, dever a mesma ser subscrita pelo Representante legal da empresa solicitante e restituda empresa contratada, acompanhada de toda a documentao necessria para o incio da realizao dos trabalhos. Restituda a presente proposta contratada, adquire, a mesma, forma de contrato, nos moldes da legislao civil em vigor. E por estarem justos e acertados, os representantes legais das empresas assinam a presente proposta, que ser automaticamente convertida em contrato de prestao de servios, com 10 folhas e 02 vias. Aguardando um pronunciamento de V.S.as, subscrevemo-nos, Atenciosamente,
SERGIO FREITAS DE SOUZA Diretor
ANTONIO LUIZ FEIJ NICOLAU Diretor
Aceite: So Paulo, de de 2013.
Representante legal Cargo: CNPJ: Testemunha 1: CPF: Testemunha 2: CPF:
RIO DE JANEIRO RJ Rua da Assembleia, 35/12 andar Centro, CEP: 20011-001 Tel.: + 55 21 2212-6850 Fax: + 55 21 2212-6851
SO AULO SP Av. Anglica, 2503 - Conj. 42 Consolao, CEP: 01227-200 Tel.: + 55 11 3666-8448 Fax: + 55 11 3662-5722
10
ANEXO VI (conforme itens 12.6 a 12.10 do Anexo 24 da Instruo CVM n 480, de 07 de dezembro de 2009) Itens 12.6 a 12.10 do Formulrio de Referncia
12.6. Em relao a cada um dos administradores e membros do conselho fiscal do emissor, indicar, em forma de tabela: a. nome
Tarek Mohamed Noshy Nasr Mohamed Farahat

49 anos Administrador de empresas
b. idade c. profisso d. CPF ou nmero do passaporte e. cargo eletivo ocupado
222.563.068-28
Conselheiro de Administrao Independente 20 de dezembro de 2013 20 de dezembro de 2013 at a Assembleia Geral Ordinria de 2015 Presidente do Comit de Inovao e Marketing Sim, eleito pelo controlador.
f. data de eleio g. data da posse h. prazo do mandato
i. outros cargos ou funes exercidos no emissor
j. indicao se foi eleito pelo controlador ou no 12.7. Fornecer as informaes mencionadas no item 12.6 em relao aos membros dos comits estatutrios, bem como dos comits de auditoria, de risco, financeiro e de remunerao, ainda que tais comits ou estruturas no sejam estatutrios: a. nome
Tarek Mohamed Noshy Nasr Mohamed Farahat 49 anos Administrador de empresas
b. idade c. profisso d. CPF ou nmero do passaporte e. cargo eletivo ocupado
222.563.068-28
Membro do Comit de Inovao e
Marketing f. data de eleio g. data da posse h. prazo do mandato i. outros cargos ou funes exercidos no emissor 04 de julho de 2013 04 de julho de 2013 1 ano, permitida a reeleio membro do Conselho de Administrao Sim, eleito pelo controlador.
j. indicao se foi eleito pelo controlador ou no 12.8. Em relao a cada um dos administradores, membros do conselho fiscal e membros do comit de auditoria estatutrio, fornecer: currculo, contendo as seguintes informaes:
principais experincias profissionais durante os ltimos 5 anos, indicando: 1. Nome da empresa 2. Cargo e funes inerentes ao cargo 3. Atividade principal da empresa na qual tais experincias ocorreram, destacando as sociedades ou organizaes que integram (i) o grupo econmico do emissor, ou (ii) de scios com participao, direta ou indireta, igual ou superior a 5% de uma mesma classe ou espcie de valores mobilirios do emissor indicao de todos os cargos de administrao que ocupe ou tenha ocupado em companhias abertas
Tarek Mohamed Noshy Nasr Mohamed Farahat

a. currculo O Sr. Tarek Mohamed Noshy Nasr Mohamed Farahat atualmente o presidente da Procter & Gamble (P&G) na Amrica Latina e presidente global do canal Cash & Carry. Trabalha na P&G h mais de 24 anos e durante este tempo acumulou inmeras conquistas em sua carreira, comeou na P&G em 1989 como Gerente Assistente de Marca para a Pennsula Arbica, e desde ento, vem desempenhando funes locais, regionais e globais na Sua, Frana, Alemanha, Venezuela e Brasil. o Sr. Farahat reconhecido por sua liderana e notveis resultados, sendo o mais recente o acelerado crescimento da P&G Brasil tornando-se a empresa de bens de consumo que mais cresceu nos ltimos anos no Pas. Algumas de suas conquistas so usadas como referncia em cursos de MBA na Universidade de Harvard, nos Estados Unidos. Diretor da Cmara de Comrcio rabe Brasileira. b. descrio de qualquer dos seguintes eventos que tenham ocorrido durante os ltimos 5 anos: i. qualquer condenao criminal ii. qualquer condenao em processo administrativo da CVM e as penas aplicadas No houve No houve
iii. qualquer condenao transitada em julgado, na esfera judicial ou administrativa, que o tenha suspendido ou inabilitado para a prtica de uma atividade profissional ou comercial qualquer 12.9. Informar a existncia de relao conjugal, unio estvel ou parentesco at o segundo grau entre:
No houve
a. administradores do emissor
a. (i) administradores do emissor; e (ii) administradores de controladas , diretas ou indiretas, do emissor b. (i) administradores do emissor ou de suas controladas, diretas ou indiretas; e (ii) controladores diretos ou indiretos do emissor c. (i) administradores do emissor; e (ii) administradores das sociedades controladoras diretas ou indiretas do emissor 12.10. Informar sobre relaes de subordinao, prestao de servio ou controle mantidas, nos 3 ltimos exerccios sociais, entre administradores do emissor e: a. sociedade controlada, direta ou indiretamente, pelo emissor b. controlador direto ou indireto do emissor c. caso seja relevante, fornecedor, cliente, devedor ou credor do emissor, de sua controlada ou controladoras ou controladas de alguma dessas pessoas
No h No h
No h
No h
No h No h No h

Proposta Da Administra

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JBS S.A. CNPJ/MF n 02.916.265/0001-60 NIRE 35.300.330.

Data proposta Data incio

Determinao do valor de mercado de Zenda pela abordagem da renda (FCD).

2010 3,56 3,58 3,60

2011 2,73 2,75 2,78

2012 3,86 3,88 3,90

(c) Seara BV: No aplicvel

Cotao Mdia (c) Seara BV: No aplicvel

Nmero total de aes ou quotas adquiridas ou a serem adquiridas

Aprovaes governamentais necessrias

Fornecer anlise dos benefcios, custos e riscos do negcio

Descrever as fontes de recursos para o negcio

Descrever sua capacitao

ANEXO IV LAUDO DE AVALIAO

GRUPO SEARA BRASIL

5. PREMISSAS MACROECONMICAS DO SETOR AGROPECURIO

6. CARACTERIZAO DO GRUPO SEARA BRASIL

O GRUPO SEARA BRASIL composto da seguinte da seguinte forma:

PREMISSAS alcanar 50%

CUSTO DAS MERCADORIAS VENDIDAS

Outros ganhos de margem tambm so esperados por conta da variao do dlar

Rio de Janeiro, 31 de outubro de 2013.

LAUDO DE AVALIAO SP-0235/13-01a

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

LAUDO DE AVALIAO SP-0235/13-01a

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

LAUDO DE AVALIAO SP-0235/13-01a

ANEXO 1 - CAPITAL DE GIRO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

LAUDO DE AVALIAO SP-0235/13-01a

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

LAUDO DE AVALIAO SP-0235/13-01a

ANEXO 1 - TAXA DE DESCONTO

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

LAUDO DE AVALIAO SP-0235/13-01a

ANEXO 1 - VALOR ECONMICO

taxa de retorno esperado taxa de crescimento perpetuidade

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

Avaliao para Reestruturao Societria

Avaliao para Demonstraes Financeiras Valor Justo (Fair Value)

Gesto de Ativo Imobilizado

ALGUNS CLIENTES APSIS

ANEXO V PROPOSTA PARA LAUDO DE AVALIAO

Proposta Comercial SP 0419/13 A

So Paulo, 20 de setembro de 2013.

Gesto de Ativo Imobilizado Inventrio e Conciliao Contbil Outsourcing Patrimonial

Caso a documentao e/ou informaes necessrias ao desenvolvimento do trabalho

O escopo da proposta no inclui horas para esclarecimentos Auditoria. As horas que

se fizerem necessrias sero cobradas conforme tabela de valor hora/homem vigente.

Mtodo conservador de avaliao

Avaliao de empresas no auditadas No contempla tendncias e potencialidades econmicas

Em at 45 dias Reviso da minuta pelo cliente Solicitao de esclarecimentos e alteraes na minuta

07 dias Acertos finais Envio do Relatrio Final/Laudo Digital ao cliente

O escopo deste trabalho no incluiu auditoria das demonstraes financeiras ou reviso

SERGIO FREITAS DE SOUZA Diretor

ANTONIO LUIZ FEIJ NICOLAU Diretor

Aceite: So Paulo, de de 2013.

Representante legal Cargo: CNPJ: Testemunha 1: CPF: Testemunha 2: CPF:

Tarek Mohamed Noshy Nasr Mohamed Farahat

b. idade c. profisso d. CPF ou nmero do passaporte e. cargo eletivo ocupado

f. data de eleio g. data da posse h. prazo do mandato

i. outros cargos ou funes exercidos no emissor

Tarek Mohamed Noshy Nasr Mohamed Farahat 49 anos Administrador de empresas