Mercado de Valores y Seguros2010

1
2

3
HUANCAYO - PER
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES
MERCADO DE VALORES Y
SEGUROS
Mg. Oscar Suzuki Muroy

4

TABLA DE CONVERSIONES

UNIVERSIDAD PERUANA LOS ANDES
Educacin a Distancia.
Huancayo.

Impresin Digital
SOLUCIONES GRAFICAS SAC
Jr. Puno 564 - Hyo.
Telf. 214433

5

El presente texto tiene como objetivo proporcionar al alumno conceptos y nociones
bsicos del mercado de valores, la operatividad del mismo y las herramientas de
anlisis para la toma de decisiones.

A travs de este curso, se desarrollaran los temas relacionados al mercado de
valores, identificamos sus caractersticas, sus segmentos, la estructura organizativa
del mercado de valores, las operaciones que se pueden desarrollar en l, luego
presentamos instrumentos para la toma de decisiones a travs del anlisis
fundamental y como tcnico, herramientas de anlisis que servirn de soporte para
que puedan comprender este mercado e invertir en l.

Por otro lado, el alumno estar en capacidad de iniciar su recorrido a la libertad
financiera con esta opcin de ahorros que brinda el mercado de valores.

Asimismo. se introduce conceptos bsicos del sistema de seguros para crear la
cultura de seguros en los alumnos.

6

7
INDICE

UNIDAD TEMTICA 1

EL MERCADO DE VALORES EN EL PERU (I) 11
Mercado de Valores 11
Segmentos del Mercado de Valores 11
- El Mercado Primario 11
- El Mercado Secundario 12
- Principios generales que rigen el mercado 13
Instituciones del Mercado de Valores 13
- El Registro Pblico Del Mercado De Valores 14
- La Comisin Nacional de Empresas y Valores CONASEV 14
- La Bolsa de Valores 14
- Instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores 15
- Las Sociedades Agentes de Bolsa 15
- Empresas Clasificadoras de Riesgo 15
Ventajas ofrece el Mercado de Valores 16
Lectura: Opcin de ahorros 17
Bibliografa recomendada 20
Auto evaluacin formativa 21
Anexo 22

UNIDAD TEMTICA 2

EL MERCADO DE VALORES EN EL PERU (II) 39
La Bolsa de Valores de Lima 39
Mecanismos centralizados de negociacin 42
- Rueda de Bolsa 42
- Mesa de Negociacin 42
Instrumentos que se negocia 43
Operaciones burstiles 44
- Operaciones al contado 44
- Day trade venta compra 46
- Operaciones a plazo fijo 47
- Operaciones de reporte con acciones 47
- Operaciones doble contado plazo 47
Fondos Mutuos De Inversin En Valores 51

8
UNIDAD TEMTICA 3

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES EN EL
MERCADO BURSTIL (I) 57
Indicadores Burstiles 57
- ndice General de La Bolsa de Valores de Lima 57
- ndice Selectivo de La Bolsa de Valores De Lima 58
- ndice Selectivo Per-15 59
- ndices Sectoriales 60
- ndice Nacional de Capitalizacin 60
- ndice de Gobierno Corporativo 61
- ndice de Lucratividad 61
- Frecuencia de Negociacin 61
- PER 61
- Capitalizacin Burstil 61
- Cotizacin Media Trimestral 62
Boletn de La Bolsa de Valores de Lima 62

UNIDAD TEMTICA 4

MERCADO BURSTIL (II) 83
Anlisis fundamental 83
Top down 85
Bottom - up 86
Modelo de anlisis fundamental 87
Anlisis tcnico 88
Los puntos bsicos de la teora de Dow 90
Soportes y resistencias. Directrices 90
Tendencias 93
Volumen 99
Formaciones chartistas 100
Formaciones de continuacin o consolidacin de tendencia 101
Tringulos 101
Canal lateral o rectngulo 103
Banderas y gallardetes (flags & pennants) 104
Formaciones de cambio de tendencia 106
Hombro cabeza hombro 106
Doble suelo / doble techo 108
Triple suelo / triple techo 110
Suelos y techos redondeados 112
Formaciones en v (<<spikes>>) 112
Formaciones de diversa consideracin 113
Canal alcista. Canal bajista 113
Los indicadores y osciladores tcnicos 118
ndice de fuerza relativa 118

9
Medias mviles o movimientos promedios 120
Convergencia-divergencia de medias mviles 122
Oscilador de Williams 124

UNIDAD TEMTICA 5

BOLSAS DE VALORES DEL MUNDO 127
Bolsa de Sao Paulo 127
Bolsa de Mexico 128
Bolsa de Comercio de Buenos Aires 129
Bolsa de Tokio 130
Bolsa de Nueva York 131
Bolsa de Comercio de Santiago 131
Bolsa de Valores de Colombia 132
Bolsa de Valores de Caracas 132
Bolsa de Londres 136
Bolsa de Madrid 136

UNIDAD TEMTICA 6

MERCADO DE SEGURO 139
Mercado de seguros 139
La historia del seguro 140
Definicin del seguro 142
Clasificacin sistemtica del seguro 144
La organizacin del seguro 145
Riesgo 146
El contrato de seguro 148
Principales ramos de seguros 152
Principales trminos y conceptos 154
Elementos de valuacin actuarial 158
Reserva tcnica 159

10

11

MERCADO DE VALORES EN EL PERU (I)

El presente fascculo tiene como propsito explicar los conceptos bsicos del
Mercado de Valores y los actores del mismo.

Al terminar el estudio del presente fascculo, el estudiante estar en capacidad de:
Conocer el marco normativo general.
Explicar y analizar la estructura del Mercado de Valores

MERCADO DE VALORES.-
El mercado de valores se enmarca legalmente por el D.S. N 093-202- EF, TUO del
Decreto Legislativo N861, Ley del Mercado de Valo res.

Vidal
1
define como el mercado en el cual se negocian valores, sin que esta definicin
implique, necesariamente, la de un mercado organizado, sino, esencialmente, una
secuela de actos jurdicos que van desde la emisin del ttulo, su primera colocacin
y sucesivas transferencias, hasta su extincin circulatoria por cualquier causa.

Mrquez
2
conceptualiza como el mercado de la intermediacin directa por
excelencia. En l se transan principalmente acciones representativas de las
empresas que operan como sociedades annimas abiertas.

Segmento del Mercado de Capitales, al que concurren ofertantes y demandantes de
valores mobiliarios, en donde se transan valores negociables desde su emisin,
primera colocacin, transferencia, hasta la extincin del ttulo, en que intervienen
unidades deficitarias o superavitarias actuando como intermediarios los bancos,
instituciones financieras y la bolsa de valores a travs de sus agentes de
intermediacin. Est conformado por el mercado primario y el mercado secundario.
3

SEGMENTOS DEL MERCADO DE VALORES
El Mercado de Valores se compone de dos segmentos.

Mercado Primario.- Denominado as porque en l se negocian las primeras
emisiones de ttulos representativos de deuda o de capital que son emitidas por las

1
VIDAL RAMIREZ Fernando, La Bolsa de Valores Un ensayo de Derecho Burstil
2
MARQUEZ RANTES Jorge, Banca, Mercado de Capitales y Seguros
3
http://www.conasev.gob.pe/SOE/SOE_terminologia_menu.asp?p_seccion=IV

12
empresas para levantar financiamiento. La emisin se realiza a travs de la oferta
pblica primaria u oferta privada.

Mercado Secundario.- Es aqul en el que se negocia por segunda y sucesivas
veces, los ttulos emitidos con anterioridad, cuyos precios estn sujetos a la oferta y
demanda.

La actividad habitual consistente en la captacin de fondos, bajo cualquier
modalidad, y su colocacin en forma de crditos o inversiones se le conoce como
Intermediacin Financiera.

Fuente:
http://transparencia-
economica.mef.gob.pe/faq/accesofinanciamiento/accesofinanciamiento1.asp

El mercado de valores como mecanismo de canalizacin directa de recursos,
constituye una alternativa de financiamiento adicional a las actividades de
intermediacin financiera indirecta realizada por los bancos y otras entidades
financieras.

13

PRINCIPIOS GENERALES QUE RIGEN EL MERCADO.- En el Mercado de Valores
existen los siguientes principios generales.

Calidad de la Informacin.- Toda informacin que por disposicin de esta ley
deba ser presentada a CONASEV, a la bolsa, a las entidades responsables de
los mecanismos centralizados o a los inversionistas, deber ser veraz, suficiente
y oportuna. Una vez recibida la informacin por dichas instituciones deber ser
puesta inmediatamente a disposicin del pblico.

Publicidad.- La publicidad relativa a la emisin, colocacin o intermediacin de
valores y cualquier otra actividad que se realice en el mercado de valores no debe
inducir a confusin o error.

Transparencia de las Operaciones.- Est prohibido todo acto, omisin, prctica
o conducta que atente contra la integridad o transparencia del mercado. En tal
sentido, se encuentra prohibido:
Efectuar transacciones ficticias respecto de cualquier valor, as como efectuar
transacciones con valores con el objeto de hacer variar artificialmente los precios.
Efectuar transacciones o inducir a la compra o venta de valores por medio de
cualquier acto, prctica o mecanismo engaoso o fraudulento.

INSTITUCIONES DEL MERCADO DE VALORES.-
Entre los principales actores del Mercado de Valores se pueden citar a:

EL REGISTRO PBLICO DEL MERCADO DE VALORES
La comisin nacional supervisora de empresas y valores

E ES ST TR RU UC CT TU UR RA A D DE EL L M ME ER RC CA AD DO O D DE E V VA AL LO OR RE ES S
Mercado de Valores
Mercado Primario
(Financiamiento)
Mercado Secundario
(Liquidez)
Mercado Burstil Mercado
Extraburstil

14
La bolsa de valores
Instituciones de compensacin y liquidacin de valores

Las sociedades agentes de bolsa
Empresas clasificadoras de riesgo

Fuente: CONASEV

EL REGISTRO PBLICO DEL MERCADO DE VALORES.-
El Registro es la entidad en el que se inscriben los valores, los programas de
emisin de valores, los fondos mutuos, fondos de inversin y los participantes del
mercado de valores que se sealen en la ley y los respectivos reglamentos, con el
fin de poner a disposicin del pblico la informacin necesaria para la toma de
decisiones y lograr la transparencia en el mercado. Corresponde a CONASEV llevar
el Registro y determinar su organizacin y funcionamiento

El Registro consta de las siguientes secciones:
a) De valores mobiliarios y programas de emisin;
b) De agentes de intermediacin en el mercado de valores;

15
c) De fondos mutuos;
d) De fondos de inversin;
e) De sociedades de propsito especial;
f) De sociedades administradoras de fondos de inversin;
g) De sociedades administradoras de fondos mutuos;
h) De sociedades titulizadoras;
i) De empresas clasificadoras de riesgo;
j) De sociedades annimas abiertas;
k) De instituciones de compensacin y liquidacin de valores;
l) De las bolsas y otras entidades responsables de la conduccin de
mecanismos centralizados de negociacin; y,
m) De rbitros.

LA COMISIN NACIONAL SUPERVISORA DE EMPRESAS Y VALORES
(CONASEV).-
La Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores, CONASEV, es una
institucin pblica del Sector Economa y Finanzas.

Fue creada formalmente el 28 de mayo de 1968, habiendo iniciado sus funciones el
02 de junio de 1970, a partir de la promulgacin del Decreto Ley N 18302.
Actualmente se rige por su Ley Orgnica, Decreto Ley N 26126 publicada el 30 de
diciembre de 1992, la cual establece que, la Comisin Nacional Supervisora de
Empresas y Valores, CONASEV, es una institucin pblica del Sector Economa y
Finanzas, cuya finalidad es promover el mercado de valores, velar por el adecuado
manejo de las empresas y normar la contabilidad de las mismas.
Tiene personera jurdica de derecho pblico interno y goza de autonoma funcional,
administrativa y econmica. De acuerdo a la Ley del Mercado de Valores, Decreto
Legislativo N 861, la CONASEV es la institucin pblica encargada de la
supervisin y el control del cumplimiento de dicha ley.

De acuerdo a su ley orgnica, CONASEV tiene como sus funciones:
Estudiar, promover y reglamentar el mercado de valores, controlando a las
personas naturales y jurdicas que intervienen en ste
Velar por la transparencia de los mercados de valores, la correcta formacin
de precios en ellos y la informacin necesaria para tales propsitos.
Promover el adecuado manejo de las empresas y normar la contabilidad de
las mismas
Reglamentar y controlar las actividades de las empresas administradoras de
fondos colectivos, entre otras.
4

LA BOLSA DE VALORES.-
Es el mercado donde las Sociedades Agentes de Bolsa realizan transacciones de
compra y/o venta de valores en representacin de sus clientes, los mismos que
ordenan las cantidades y precios de los valores.

4
http://www.conasev.gob.pe/Acercade/Acer_historia.asp

16
INSTITUCIONES DE COMPENSACIN Y LIQUIDACIN DE VALORES (ICLV).-
Son sociedades annimas constituidas con el objeto exclusivo de llevar el registro,
custodia, compensacin, liquidacin y transferencia de valores. Pueden ser
participantes de dichas entidades, los agentes de intermediacin, las empresas
bancarias y financieras, las compaas de seguros y reaseguros, las sociedades
administradoras, las sociedades administradoras de fondos de inversin y las
administradoras de fondos de pensiones, as como otras personas nacionales o
extranjeras que determine CONASEV mediante disposiciones de carcter general.
Los requisitos para ser participantes directos e indirectos se establecen en los
reglamentos internos de la institucin.
En nuestro mercado de valores solamente existe la Caja de Valores y Liquidacin
(CAVALI ICLV) como empresa dedicada a esta actividad.

LAS SOCIEDADES AGENTES DE BOLSA.-
De acuerdo con la legislacin del mercado de valores peruano en su artculo 185
define a las Sociedades Agentes de Bolsa como aquellas sociedades annimas
autorizadas por la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores
(CONASEV) que se dedican a realizar intermediacin en uno o ms mecanismos
centralizados de negociacin que operan en la bolsa.
Para desempearse como sociedad agente de bolsa se requiere de la autorizacin
de organizacin y de funcionamiento expedida por CONASEV, segn lo dispuesto
en el T.U.O. de la Ley de Mercado de Valores (Decreto Supremo 093-2002-
EF/94.10) y el Reglamento de Agentes de Intermediacin (Resolucin CONASEV
045-2006-EF/94.10).

EMPRESAS CLASIFICADORAS DE RIESGO.-
Es la persona jurdica que tiene por objeto exclusivo categorizar valores, pudiendo
realizar actividades complementarias de acuerdo a las disposiciones de carcter
general que establezca CONASEV. Pueden constituirse bajo cualquiera de las
formas permitidas por la Ley de Sociedades.
Corresponde a CONASEV otorgar la autorizacin de organizacin y funcionamiento
de las clasificadoras. Asimismo, se inscriben en el Registro y estn sujetas al control
y supervisin del referido organismo pblico.

VENTAJAS OFRECE EL MERCADO DE VALORES.-
Entre las ventajas que ofrece el Mercado de Valores se pueden citar:

AL EMISOR:
Elegir financiamiento de acuerdo a sus requerimientos tales como: deuda a
corto o mediano plazo ( bonos o instrumentos de corto plazo), emisin de
acciones, titulizacin de activos, etc
Flexibilizar monedas, plazos y tasas de inters.
Obtener montos importantes de financiamiento a costo menos onerosos.
Incorporar prcticas de buen gobierno corporativo.

AL INVERSIONISTA:
Acceder a una amplia gama de alternativa de inversin.
Obtener mayor rendimiento que el sistema financiero tradicional.

17
Acceder a un mercado organizado y supervisado con informacin para la
toma de decisiones.

LECTURA.-
Opcin de ahorro
Ante los buenos resultados que exhibe la bolsa este ao, son cada vez ms los
interesados en invertir en ella. Y de esto quiere sacar provecho la BVL para
incrementar de manera slida su base de inversionistas.

Por Luis Corvera Glvez
En un pas en el cual solo el 23% de la poblacin utiliza el sistema bancario, que es
el medio ms bsico de intermediacin financiera que existe en la actualidad, es
posible pretender que la bolsa de valores sea vista como una opcin real de ahorro
por parte de los peruanos? Pues en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) creen que s,
y por ello han puesto todo su esfuerzo en atraer a ms personas hacia esta
alternativa.
"Por ahora, cuando piensas en ahorrar, piensas en la banca. Se trata de una
tradicin cultural que trataremos de cambiar, de tal forma que se vea a la bolsa
como una opcin adicional y atractiva", explica Federico Oviedo, gerente general de
la BVL.
Para lograr tal cambio se ha iniciado una campaa publicitaria cuyo lema es "invierta
en bolsa", se ha lanzado una escuela de especializacin en bolsa (denominada
Bursen) por la que ya han pasado 700 futuros especialistas, y se visita
frecuentemente a los gerentes de finanzas de las empresas grandes y medianas
para promover el lanzamiento de ms instrumentos representativos de deuda (en la
BVL se negocian no solo acciones, sino tambin activos de renta fija como bonos y
papeles comerciales).

Una meta ambiciosa?
"En pases desarrollados, es comn encontrar a amas de casa que levantan el
telfono y piden a su corredor de bolsa que les compre o venda acciones, as que no
es descabellado pensar que pueda masificarse su uso aqu tambin. Evidentemente,
llegar a ello tomar tiempo", prev entusiasmado Oviedo.
"Actualmente contamos con 220.000 personas inscritas en Cavali (donde se registra
a los tenedores de acciones) y me doy por bien servido si logramos incrementar ese
nmero en 100.000 personas en cinco aos", precisa el funcionario.
Pero es codiciosa esa meta, tomando en cuenta que representara un incremento
de casi 50% sobre la base de la que se parte? O, por el contrario, es muy
conservadora toda vez que la banca cuenta con unos 5,5 millones de ahorristas que
bien podran destinar parte de sus excedentes a la bolsa?

En Brasil --explica Oviedo-- tambin estn enfocados en una fuerte campaa de
promocin y la meta que tienen es de 300.000 personas, as que no puede ser
conservadora la meta peruana. Adems --aade-- casi por inercia hemos crecido en
20% en el nmero de partcipes en los ltimos aos. En todo caso, "se trata de un
objetivo totalmente alcanzable", aade Andrs Milla, gerente general de Credibolsa,
la sociedad agente de bolsa del BCP.

18

Es preciso indicar, adems, que la bolsa no se trata de una opcin ms, sino de una
muy atractiva en el contexto econmico por el que atraviesa el pas. En lo que va del
ao, el ndice general (que presenta el comportamiento de precios de una muestra
de acciones representativas) ha registrado un incremento de aproximadamente
120%, una tasa que no es posible obtener en ninguna otra opcin de inversin
actualmente.

Quines pueden entrar?
"Pero as como este ao se han obtenido tasas de rentabilidad rcords en la bolsa,
hay que entender tambin que es posible perder dinero en esto", comenta con cierta
cautela Ernesto Ferrero, gerente general del BBVA Continental SAB. "De all que no
sea una opcin de inversin para todos, sino para un determinado tipo de personas,
en funcin de su perfil de riesgo y de los recursos de los que disponga", aade Milla.

A qu se refiere? En el largo plazo --explica-- invertir en acciones es la opcin ms
rentable que hay, pero si ests pensando en entrar solo por la coyuntura, podras
perder. "De all que nuestros esfuerzos no solo se orienten a la venta en s del
producto, sino a proveer de informacin que permita adoptar decisiones correctas a
nuestros clientes", aade Ferrero.
En ese sentido --precisa Milla-- podran identificarse dos tipos de clientes no
institucionales que no estn participando activamente en la bolsa. El primer grupo
sera el de las familias que disponen de ahorros para pagar los estudios
universitarios de los hijos que hoy an tienen 6 aos, y para quienes es posible
invertir en acciones, sobre todo en las que tienen menos riesgo, como las empresas
de servicios pblicos.
El otro grupo sera el de quienes disponen de excedentes elevados, y para quienes
destinar una parte pequea de estos a inversiones especulativas en la bolsa (de
corto plazo) puede resultar interesante y no comprometer su patrimonio en caso de
prdida. Evidentemente, existen variantes de ambos grupos, pues no es necesario
esperar a tener hijos para pensar en la bolsa.

Segundo Round
"En trminos concretos, hoy solo el 5% de la PEA formal utiliza la bolsa y
deberamos aspirar a que todas las personas de los niveles socioeconmicos A, B y
C1 lo hagan", explica Oviedo. Y de eso son conscientes en los bancos. "De all que
nosotros, por ejemplo, organicemos presentaciones ante potenciales clientes en
todo el pas. Es ms, la prxima semana (en referencia a la que empieza hoy)
estaremos viajando al norte para promover este tipo de ahorro entre nuestros
clientes de la zona", comenta Milla.
Pero la iniciativa de la BVL y de los bancos por aprovechar la buena racha
econmica para promover el uso de la bolsa no es la primera en su tipo. Diez aos
atrs, aprovechando la venta de las empresas pblicas, el Estado intent promover
el mercado burstil a travs de lo que denomin el Programa de Participacin
Ciudadana. "En total, se logr involucrar a 260.000 personas, pero el Estado no le
puso empeo en darle continuidad y hoy no queda nada para el mercado", se queja
Oviedo.

19
Sin embargo, para Jaime Shimabukuro, coordinador de proyectos en Pro Inversin y
quien fue uno de los promotores del programa, el fracaso no fue culpa del Estado,
sino de los bancos, "que no pusieron de su parte, al no pensar en el largo plazo.
Quisieron cobrar a personas naturales lo mismo que cobran a grandes inversionistas
y eso motiv que muchos pagasen en comisiones los dividendos que ganaban, lo
cual redujo cualquier inters por este tipo de inversiones".
Para los bancos, evidentemente, esto no es cierto. "Discrepo con quienes creen que
esto fue un fracaso, pues si bien existi un grupo que se sinti perjudicado, en
trminos generales, si hoy calculas el rendimiento de tales inversiones, encontrars
que son muy atractivas", se defiende Milla. La quejas, efectivamente, provinieron de
quienes adquirieron las acciones de Telefnica, que si bien subieron rpidamente,
luego, cuando revent la burbuja tecnolgica (1999), perdieron mucho valor.
Quienes compraron acciones de Edegel o Luz del Sur, en cambio, nunca se
quejaron.

Capacitacin
"Lo que demostr ese proceso es que las personas no estuvieron adecuadamente
informadas sobre lo que era invertir en bolsa. Muchas creyeron que se trataba de
una cuenta de ahorros y no era as", aclara Oviedo. Y esa falta de informacin --
resalta-- no solo se da a ese nivel. "Nosotros hemos mandado a realizar una serie de
estudios de mercado y hemos descubierto que gran parte de los gerentes
financieros de las empresas de este pas desconoce de bolsa. Ni te imaginas el tipo
de respuestas que hemos encontrado. Cmo esperar, entonces, que el resto sepa
algo?", se pregunta Oviedo.
Y esa fue la razn por la cual la BVL instaur Bursen, un centro de capacitacin en
el que se espera entrenar a tres tipos de partcipes en el mercado: los profesionales
de las empresas (gerentes financieros bsicamente) para que promuevan el uso de
instrumentos de deuda y le den mayor valor al mercado; los inversionistas, que
sern los que le darn liquidez al mercado con sus operaciones, y los profesionales
independientes, que abrirn sus fondos de inversin para aprovechar sus
conocimientos y canalizar recursos de quienes no quieran invertir de manera
individual.
Si bien en este primer ao los mdulos han sido algo bsicos, el prximo se incluir
algunos adicionales para ir sofisticando el mercado. Es ms, en la BVL estn
seguros de que en algn momento ya no solo habr operaciones al contado, sino
tambin derivados, para lo cual hay que generar demanda (personas capacitadas
que conozcan del tema).

Renta fija
Pero antes de llegar a ese grado de especializacin, en la BVL quieren promover la
participacin de las personas no solo en el mercado de renta variable (acciones),
sino tambin en el mercado secundario (segunda venta) de renta fija, hoy destinado
casi en su integridad a los institucionales (AFP, compaas de seguros, fondos de
inversin del extranjero y fondos mutuos), toda vez que cada bono tiene un valor
nominal de ms de S/.1.000.
"En Colombia, donde las operaciones en bolsa representan 3 veces el PBI del pas,
el mercado de renta fija es ms grande que el de acciones", resalta Oviedo. Y es

20
que, a diferencia de las acciones, los bonos tienen un riesgo mucho menor y ofrecen
tasas bastante atractivas, hasta 7% al ao en el Per (un depsito a plazo en un
banco grande apenas llega al 5%).
Por ahora, sin embargo, todo no pasa de buenas intenciones que, segn el empeo
que le impongan la BVL y los intermediarios (bancos bsicamente), podran
traducirse en resultados concretos. No hay que olvidar que si el pas obtiene el
"grado de inversin", los extranjeros interesados en participar en la bolsa local sern
muchos y esto obligar a dinamizarla.

Mecanismos para participar
Para participar en BVL, existen dos canales: el directo y los indirectos. En el primer
caso, el interesado --bsicamente quien tiene algunos conocimientos de bolsa-- se
puede acercar a una sociedad agente de bolsa (existen 16) para inscribirse y a
travs de ella realizar sus operaciones directamente.
En el caso de los canales indirectos --recomendado para quienes desconocen los
criterios financieros para elegir en qu invertir-- muestran dos vas: los fondos
mutuos (orientados en su mayor parte a inversiones en renta fija) y las AFP
(orientados principalmente a renta variable). En este ltimo caso, sin embargo, solo
pueden acceder quienes estn afiliados al sistema privado de pensiones y existen
restricciones al movimiento del dinero (si bien no hay lmite en el dinero a invertir, se
permite solo tres retiros al ao).
Fuente: Dia_1 EL COMERCIO Lunes 23 de octubre 2006

Averiguar los plazos que tienen los participantes del mercado de
valores para presentar la informacin general
Enumere las operaciones que pueden realizar las Sociedades
Agentes de Bolsa.
Enuncie las empresas clasificadoras de riesgo que funcionan en
el pas y seale las calificaciones de diez empresas que
participan en la Bolsa de Valores de Lima.

Mrquez Rantes, Jorge. Banca, Mercado de Capitales y Seguros, Per: Editorial San
Marcos, 2003
Tola Nosiglia, Jos. El mercado de Valores y la Bolsa en el Per, Per: Editorial
Grfica Pacific Press S.A., 1994
Vidal Ramrez, La Bolsa de Valores Un ensayo de Derecho Burstil, Per: Cultural
Cuzco S.A. Editores, 1988

21

N 01

MERCADO DE VALORES EN EL PERU (I)- Unidad Temtica No. 1

Nombre_________________________________________________________
Apellidos______________________________Fecha ____________________
Ciudad _______________________________Semestre__________________

1. Cul es el marco legal del Mercado de Valores?

2. Defina con sus propias palabras el Mercado de Valores.

3. Cules son los segmentos del Mercado de Valores? Cite sus diferencias

4. Cul es la diferencia entre Intermediacin directa e indirecta?

5. Cules son las funciones de la CONASEV?

CLAVE DE RESPUESTAS

1.- El D.S. N 093-202- EF, TUO del Decreto Legislativo N861, Ley del Mercado de
Valores.

2.-Mercado en el cual se negocian valores, sin que esta definicin implique,
necesariamente, la de un mercado organizado, sino, esencialmente, una secuela de
actos jurdicos que van desde la emisin del ttulo, su primera colocacin y
sucesivas transferencias, hasta su extincin circulatoria por cualquier causa.

3.-
Mercado Primario Mercado Secundario
En l se negocian las primeras emisiones de
ttulos representativos de deuda o de capital
Es aqul en el que se negocia
por segunda y sucesivas veces,

22
que son emitidas por las empresas para
levantar financiamiento. La emisin se realiza
a travs de la oferta pblica primaria u oferta
privada.
los ttulos emitidos con
anterioridad, cuyos precios
estn sujetos a la oferta y
demanda.

4.- Una diferencia importante es que aquella empresa que solicita un prstamo al
banco recibe el dinero sin saber de dnde viene, es decir, sin tener ningn contacto
con aquel depositante cuyo dinero le es entregado en prstamo. De la misma
manera, el ahorrista que realiza un depsito en una cuenta no sabe qu har el
banco con su dinero ni a quin se lo entregar en prstamo. El banco asume el
riesgo en ambos casos. Esto es lo que se conoce como intermediacin
indirecta.
En el caso del mercado de valores, por el contrario, s interactan de manera directa
la empresa que capta recursos y el inversor que se los proporciona. Esto se
denomina intermediacin directa.

5.-
personas naturales y jurdicas que intervienen en ste
Velar por la transparencia de los mercados de valores, la correcta formacin
de precios en ellos y la informacin necesaria para tales propsitos.
Promover el adecuado manejo de las empresas y normar la contabilidad de
las mismas Reglamentar y controlar las actividades de las empresas
administradoras de fondos colectivos, entre otras.

ANEXO
En el resultado de la consulta ciudadana referente al acceso a financiamiento a
travs del mercado de valores promovida por el Ministerio de Economa y Finanzas
en mayo del 2,001 en su marco conceptual destaca:

1. Qu es el mercado de valores?
Los mercados financieros facilitan que aquellas personas o empresas que requieren
capital lo tomen de aquellas que lo tienen disponible. Es decir, permiten canalizar el
ahorro interno y externo hacia las empresas.

El ejemplo ms comn es el de los bancos, que prestan a sus clientes el dinero que
reciben de sus depositantes. La retribucin que recibe el depositante (inters pasivo)
proviene del precio que paga aquel cliente que se beneficia de un prstamo (inters
activo). El negocio del banco consiste en el diferencial de estas dos tasas de inters,
como retribucin por ser ste quien responde ante aquellos que le confiaron su
dinero, as como, por asumir el riesgo de recuperacin del dinero prestado.

Una fuente de financiamiento y de inversin alternativa al sistema bancario es el
mercado de valores. A travs de este mercado se puede invertir (en vez de depositar
el dinero en una cuenta de ahorros) o captar recursos (en vez de tomar un prstamo
bancario). En efecto, en el mercado de valores concurren quienes necesitan
recursos (empresas, gobierno, entre otros) y quienes cuentan con recursos

23
disponibles (inversionistas). El dinero captado por los emisores es destinado al
financiamiento de proyectos de inversin, entregando a cambio valores mobiliarios
(acciones, bonos, instrumentos de corto plazo, etc.), que segn sea el caso, otorgan
derechos en la participacin en las ganancias de la empresa (dividendos), en la
adopcin de acuerdos sociales (derecho al voto en las Juntas Generales de
Accionistas), o a recibir pagos peridicos de intereses. Al igual que un banco, el
mercado de valores ofrece diversas alternativas de financiamiento e inversin de
acuerdo a las distintas necesidades que puedan tener los emisores o los
inversionistas, en trminos de rendimiento, liquidez y riesgo.

Una de las principales diferencias entre el sistema bancario y el mercado de valores
es que los precios de los activos negociados en ste ltimo son resultado del
encuentro directo entre la oferta y la demanda de financiamiento. Una eficiente
formacin de precios permitir que tanto los inversionistas como las empresas
puedan maximizar sus objetivos, siendo por ello necesario que exista la mayor
transparencia sobre los emisores y los valores emitidos por ellos, sobre las
transacciones que con ellos se realicen, y sobre los intermediarios. Por esta razn,
es fundamental para un mercado de valores garantizar la apertura de informacin,
exigir altos estndares contables y penalizar el uso de informacin privilegiada.

Una segunda diferencia se refiere a que aquella empresa que solicita un prstamo al
banco recibe el dinero sin saber de dnde viene, es decir, sin tener ningn contacto
con aquel depositante cuyo dinero le es entregado en prstamo. De la misma
manera, el ahorrista que realiza un depsito en una cuenta no sabe qu har el
banco con su dinero ni a quin se lo entregar en prstamo. Como hemos dicho, el
banco asume el riesgo en ambos casos. Esto es lo que se conoce como
intermediacin indirecta.

En el caso del mercado de valores, por el contrario, s interactan de manera directa
la empresa que capta recursos y el inversionista que se los proporciona. Esto se
denomina intermediacin directa, y tiene algunas consecuencias. En principio, y
bajo ciertas condiciones, el mercado de valores busca ser una fuente de
financiamiento ms barata que el sistema bancario en razn de que no tiene el
componente de intermediacin indirecta. El banco, al intermediar entre depositantes
y prestatarios, es responsable por los fondos prestados y de un adecuada medicin
de los riesgos asociados, lo que se traduce en la reduccin de la retribucin de los
depsitos y el incremento de la tasa en las operaciones de crdito. A ello hay que
agregar el margen de utilidad para el banco. En ese sentido, un mercado de valores
eficiente, permitir que los emisores puedan financiarse a un menor costo y que los
inversionistas reciban una mejor retribucin por su dinero.

24

El
des
arrol
lo
del
siste
ma
ban
cario frente al del mercado de valores determina la estructura financiera de un pas.
En este sentido, existen dos tendencias en el mundo. Por un lado, la marcada por la
concentracin de la intermediacin financiera a travs del sistema bancario (Japn y
la mayora de pases europeos) frente a aquella que privilegia, adems, el desarrollo
del mercado de valores (Estados Unidos). La legislacin nacional, y en particular la
regulacin del sistema bancario y del mercado de valores, deben buscar un
adecuado balance entre ambos sistemas definiendo reas de competencia o
participacin para instituciones de diversos tipos.

El desarrollo experimentado por el mercado primario local en los ltimos aos ha
sido notable, tanto en materia de indicadores como de legislacin, tal como se ver
ms adelante. Sin embargo, ste an mantiene una participacin pequea, aunque
en aumento, en relacin con el financiamiento bancario tradicional. As, mientras el
financiamiento proporcionado por el mercado de valores, medido por el saldo de
bonos en circulacin del sector privado, representa slo el 2% del Producto Bruto
Interno (PBI), dicho indicador para el sistema bancario alcanza el 17,5%. Asimismo,
a diciembre del 2000 el saldo del crdito bancario al sector empresarial equivale a
cerca de 9 veces el saldo de Bonos Corporativos en circulacin.

Por otro lado, si revisamos la importancia relativa del mercado de valores como
alternativa de financiamiento, medida a travs de la relacin entre la Oferta Pblica
Primaria y el PBI, se puede apreciar en el siguiente grfico que las cifras
correspondientes a nuestro pas son significativamente menores frente a Argentina y
Chile, en donde dichos indicadores alcanzan el 5,1% y 6,7% (1998),
respectivamente. Al respecto, tambin se debe sealar la reducida participacin del

25
Estado como emisor, lo que no slo resta dinamismo al mercado sino que impide
contar con una tasa de inters de referencia para las emisiones privadas.

El desarrollo del mercado de valores se mide tambin a travs del indicador Asset
Equitization que resulta de dividir la capitalizacin burstil (La capitalizacin burstil
es el valor monetario de las acciones que cotizan en una Bolsa de Valores a una
fecha determinada. Se calcula multiplicando el nmero de acciones en circulacin
por su precio de mercado o cotizacin) entre el PBI de un pas. Este indicador
muestra el proceso por el cual los activos de las empresas se transforman en activos
listados en bolsas, accesibles para la inversin individual o institucional. Es tambin
una medida de la preferencia de los inversionistas por alcanzar mayores
rentabilidades que las ofrecidas por las alternativas tradicionales. Como se observa
en el cuadro siguiente, el ratio para Per es la quinta parte del registrado en los
Estados Unidos.

1.1 Mercado de deuda y mercado de acciones
A diferencia del sistema bancario, el mercado de valores ofrece a las empresas dos
grandes mercados para captar recursos: el mercado de deuda y el mercado de
acciones (renta variable).

a. Acciones
El mercado de renta variable permite a las empresas captar recursos a cambio de
la emisin de acciones representativas de su capital social. Las acciones de capital
confieren a sus titulares derechos a participar en las ganancias de la empresa
emisora (dividendos), en la adopcin de acuerdos sociales (derecho al voto en las
Juntas Generales de Accionistas) y en la divisin del patrimonio (en caso la empresa
se liquide). Adems de los dividendos, los inversionistas pueden obtener una
ganancia (o prdida) de capital generada por el diferencial entre los precios de
compra y venta.

Las acciones de capital pueden ser (i) acciones con derecho a voto, o (ii) acciones
sin derecho a voto. La diferencia entre uno y otro tipo de accin, es que las acciones
con derecho a voto permiten a sus titulares votar para elegir a los directores (que
son los que deciden sobre la administracin de la empresa), o para aprobar
cuestiones importantes como por ejemplo una reorganizacin o fusin de la empresa
emisora. Las acciones sin derecho a voto, en cambio, no otorgan a sus titulares el
derecho de voto pero s el derecho a recibir un dividendo preferencial. Es
importante sealar que las personas que poseen acciones sin derecho a voto
tendrn derecho a oponerse a acuerdos que estuvieran atentando contra sus
derechos.

Asimismo, en nuestro mercado de valores se negocian las acciones de inversin
(Las acciones de inversin tienen su origen en las acciones laborales, creadas en
1970, las mismas que luego se llamaron acciones de trabajo). Estos valores
representan una parte proporcional de una cuenta especial de patrimonio de la
empresa emisora denominada Cuenta Acciones de Inversin. Los titulares de estas
acciones no tienen derecho a voto pero s tienen derecho a participar en la

26
distribucin de utilidades en la misma oportunidad y condiciones que los
accionistas de capital.

b. Bonos e instrumentos de corto plazo
Por otro lado, el mercado de deuda permite a las empresas captar recursos a travs
de la emisin de bonos (obligaciones emitidas a plazos mayores de un ao) e
instrumentos de corto plazo (obligaciones emitidas a plazos menores a un ao). La
emisin de estos valores obliga a los emisores a realizar pagos peridicos de
intereses y a devolver el importe total de la deuda al vencimiento de la misma. Estos
valores pueden venderse antes de su vencimiento, permitiendo que los
inversionistas puedan obtener, adems de los intereses, ganancias (o prdidas) de
capital derivadas de la diferencia entre los precios de compra y venta.

Dependiendo de la evaluacin econmicofinanciera de la empresa emisora, sta
podr optar por emitir directamente acciones de capital con o sin derecho a voto,
bonos, instrumentos de corto plazo o por la titulizacin de parte de sus activos.
Existen ventajas asociadas a cada uno de los instrumentos mencionados. Por
ejemplo, una ventaja en el caso de la emisin acciones respecto a la emisin de
bonos, es que no existe plazo de vencimiento y el emisor no enfrentar presiones
para devolver en un plazo o plazos de tiempo estipulados el financiamiento que le ha
sido proporcionado.

En nuestro mercado de valores las empresas han optado preferentemente por el
financiamiento va emisin de obligaciones (bonos e instrumentos de corto plazo),
quedando la emisin de acciones relegada a slo ocho casos en los ltimos diez
aos. En efecto, al cierre del 2000 slo el 0,7% del saldo total en circulacin de
instrumentos emitidos va Oferta Pblica Primaria (equivalente a US$ 2 423 millones)
corresponda a acciones, estando concentrada la mayor parte de emisiones en
circulacin en Bonos Corporativos, con ms de 45%.
Finalmente, se debe destacar dentro de las diversas alternativas de financiamiento a
que actualmente tienen acceso los diversos agentes de la economa, al proceso de
titulizacin de activos. Mediante este mecanismo, un conjunto de activos con flujos
de caja predecible y verificable constituyen un patrimonio de propsito exclusivo que

27
sirve de respaldo para la emisin de valores negociables a ser colocados en los
mercados de valores a travs de oferta pblica o privada. Los activos a ser parte del
proceso de titulizacin deben ser generalmente homogneos en cuanto a riesgo y
calidad crediticia, plazo y tasas de inters, de manera que se pueda estimar un
cronograma de pagos por concepto de amortizacin e intereses relativos a los
valores producto de dicho proceso.

1.2 Oferta privada y oferta pblica
Las empresas pueden colocar sus valores a los inversionistas sin utilizar medios de
difusin, en lo que se conoce como Oferta Privada. Por el contrario, si para la
colocacin de valores se realiza una amplia difusin con el fin de captar la atencin
del pblico en general, estamos hablando de una Oferta Pblica. En este segundo
caso, la Ley del Mercado de Valores exige a los emisores el cumplimiento de
estndares en cuanto a la informacin que debe ser entregada al mercado con el fin
de proteger a los inversionistas y evitar as engaos y fraudes, debiendo los valores
inscribirse previamente en el Registro Pblico del Mercado de Valores.

Recogiendo experiencias de otros mercados, la Ley del Mercado de Valores
considera como ofertas privadas, exceptundola de los requisitos y obligaciones (y
costos asociados) que caracterizan a una oferta pblica, a las ofertas dirigidas a
inversionistas institucionales. Si bien se facilita la colocacin inicial considerando la
calidad profesional de estos inversionistas, no est permitido que stos luego
transfieran sus valores a terceros durante los doce meses siguientes a su
adquisicin a menos que lo hagan a otro inversionista institucional, o que
previamente se inscriba el valor en el Registro Pblico del Mercado de Valores. De
forma similar se considera la oferta de valores cuyo valor nominal o valor de
colocacin unitario ms bajo, sea igual o superior a S/. 340,000, aproximadamente
(Dicho monto equivale a S/. 250,000 a enero de 1996, reajustado conforme al ndice
de Precios al Por Mayor para Lima Metropolitana). En este caso, los valores no
podrn ser transferidos por el adquirente original a terceros, con valores nominales o
precios de colocacin inferiores.

1.3 Mercado primario y mercado secundario
Los ttulos representativos de deuda o de capital emitidos por las empresas son
vendidos por primera vez a travs de la oferta primaria en lo que se conoce como
mercado primario.

El costo de financiarse a travs del mercado primario mediante oferta pblica se
encuentra asociado fundamentalmente a la estructuracin y al cumplimiento de los
requerimientos de informacin que exige la ley y que buscan dar toda la informacin
necesaria para que el inversionista pueda tomar una decisin informada, es decir
buscan darle mayor transparencia al mercado. As, para realizar una emisin
primaria la ley exige inscribir los valores en el Registro Pblico del Mercado de
Valores, para lo cual se deber contar con un contrato de emisin, un prospecto
informativo, clasificaciones de riesgo del valor, entre otros, todo lo cual necesita de
asesora profesional. A continuacin, se presentan las tasas de colocacin en el

28
mercado primario comunicadas a Conasev por las empresas que han realizado la
oferta pblica primaria de valores entre enero y abril del 2001.

Ahora bien, podra pensarse que la inversin a travs del mercado de valores es
problemtica por cuanto el inversionista tendra que esperar hasta que la empresa
repague su deuda para entonces recin poder recuperar su inversin (por ejemplo,
bonos a siete aos). Esto no es as gracias a la existencia del mercado secundario,
en el que los valores ya emitidos se pueden negociar. Una vez que el valor se
encuentra en manos de un inversionista, ste puede venderlo a otro y obtener dinero
a cambio, y a su vez, este otro inversionista puede vendrselo a otro, y as
sucesivamente.

Existen varios mercados secundarios, como el de acciones, hipotecas, letras de
cambio y crditos en general. El mercado secundario organizado ms importante es
la Bolsa de Valores. Un mercado secundario que es importante promover es el de
hipotecas, pues permite a los bancos obtener liquidez a travs de la venta de sus
carteras de prstamos hipotecarios, contribuyndose a democratizar el crdito.
Dicho monto equivale a S/. 250,000 a enero de 1996, reajustado conforme al Indice
de Precios al Por Mayor para Lima Metropolitana.
Cuando un inversionista participa en el mercado de valores debe tener siempre
presente la liquidez, es decir, la facilidad de transformar sus valores en efectivo
cuando lo requiera. Esta caracterstica en muy importante, ya que la liquidez junto
con el riesgo y el rendimiento son los tres elementos bsicos para tomar una
decisin de inversin. Un mercado secundario lquido permite a quienes adquieren
un ttulo venderlo de inmediato; sin liquidez, se afectara la demanda en el mercado
primario constituyndose en un serio obstculo para atraer inversin.
El acceso a financiamiento a travs del mercado secundario es ms sencillo por
cuanto el costo importante ya fue asumido con la emisin primaria.
Como se ver ms adelante en el captulo de diagnstico, la falta de liquidez es uno
de los principales problemas que enfrenta el mercado de valores peruano.

2. Quin acude al mercado de valores para captar recursos?
En los ltimos aos han accedido al mercado de valores una serie de empresas
pertenecientes a diversos sectores de la actividad econmica del pas, tales como
telecomunicaciones, electricidad, industria, comercio y construccin, as como de
actividades bancarias y financieras, realizando emisiones de obligaciones que han
fluctuado entre U$ 5 millones y US$ 100 millones en cada oportunidad. Las
entidades financieras, por ejemplo, obtienen recursos a travs del mercado de
valores para luego ofrecerlo a sus clientes en calidad de prstamo y otros productos
similares, lo cual produce un efecto multiplicador en la interaccin que se genera
entre el sistema bancario y el mercado de valores. Tal es el caso de las operaciones
de arrendamiento financiero, para las cuales el banco debe adquirir previamente el
bien a ser arrendado. Dichas adquisiciones de maquinaria, vehculos, inmuebles,
etc. son generalmente financiadas a travs de la emisin de bonos de
arrendamiento financiero, tambin conocidos como bonos BAF.

En trminos generales, el emisor de ttulos (acciones, bonos, etc.) debe reunir tres
caractersticas para acceder al mercado de valores. Primero, debe tener el perfil
adecuado como para convencer a los inversionistas que le entreguen sus recursos.

29
Esto significa ofrecer al inversionista condiciones atractivas de liquidez, rentabilidad
y riesgo. Para ello, el emisor deber encontrarse en condiciones de brindar la
informacin que el inversionista necesita para la toma de decisiones, de mostrar una
historia de resultados positivos y de proyectar un escenario futuro de evolucin
favorable del negocio que genere un retorno a la inversin. Hay que tomar en cuenta
tambin que la ley impone el cumplimiento de ciertos estndares para satisfacer ese
perfil, a travs de la exigencia de revelacin en forma veraz, suficiente y oportuna de
toda aquella informacin que sea relevante a efectos de tomar sus decisiones de
inversin. Entre dicha informacin se encuentra el Prospecto Informativo, cuyo
contenido incluye toda la informacin vinculada tanto al emisor, a la oferta y al valor;
Hechos de Importancia; Estados Financieros trimestrales no auditados y anuales
auditados; Memoria; listado de empresas que forman parte de su grupo econmico;
entre otros. Cabe precisar que esta obligacin de apertura de informacin con el
mercado, mas que una debilidad del proceso, constituye una fortaleza, dado que le
permite al empresario acceder a una nueva fuente de financiamiento con todas las
ventajas que este mecanismo trae consigo.

Una segunda condicin que el emisor tiene que cumplir es que sus necesidades de
financiamiento deben ser de la magnitud necesaria que permita diluir los costos de
transaccin propios del mercado de valores. En el caso de los instrumentos de
deuda, adems de la tasa de rendimiento ofrecida a los inversionistas, las empresas
deben asumir tambin costos de estructuracin, colocacin, representante de
obligacionistas y clasificacin de riesgo; los cuales en su mayora son costos fijos,
por lo que la magnitud del monto a emitir y por tanto de las necesidades de
financiamiento que tenga la empresa ser una variable fundamental en la
determinacin del costo efectivo de la emisin.

Esto ltimo quiere decir que slo podrn acceder al mercado de valores aquellas
empresas que estn en condiciones de asumir los costos de transaccin sin que la
rentabilidad de su oferta pierda atractivo para el inversionista., En la actualidad los
costos de transaccin en el mercado de valores peruano slo justifican emisiones
mayores a US$ 10 millones (para empresas que ofrecen un riesgo conservador), lo
cual limita el acceso de empresas medianas y pequeas. En este sentido, nuestro
mercado de valores ser eficiente y brindar acceso a una mayor cantidad de
emisores en la medida que la legislacin contemple mecanismos que contribuyan a
reducir los costos de transaccin, como el desarrollo de vehculos intermedios
(fondos de capital de riesgo, titulizacin de activos, entre otros) y esquemas de
garantas, a efectos de hacer viable la incorporacin de la pequea y mediana
empresa al mercado de valores.

Como tercera caracterstica, el emisor deber estar en condiciones de responder
frente a cualquier inconveniente o reclamo que pudieran tener los inversionistas que
adquieren sus ttulos.

Se puede desprender de un anlisis preliminar que las Pymes (Para realizar nuestro
anlisis es necesario definir qu es la pequea y mediana empresa, en vista de que
el tamao de los montos de emisin se encuentra en relacin directa al tamao de

30
los activos y en relacin inversa a la tasa efectiva de financiamiento, que es el
elemento esencial para que una empresa tome la decisin de acceder al mercado o
alguna fuente de financiamiento alternativa. Al respecto, el Reglamento de la Ley
General de la Pequea y Microempresa (aprobado mediante Decreto Supremo N
030-2000-MITINCI, publicado el 27 de setiembre de 2000) establece como
caractersticas generales que el nmero total de trabajadores de la Microempresa no
deber exceder de 10 personas, y en el caso de la Pequea empresa, deber ser
mayor a 10 y no exceder de 40. Asimismo, establece que los diversos sectores y
organismos del Estado podrn utilizar las caractersticas sectoriales de la pequea y
el microempresa (pyme) para definir los parmetros de referencia ventas, valor de
activos fijos, volumen de produccin, capacidad instalada u otros. La referida norma
no establece parmetros, tales como el valor de ventas o activos, para la
categorizacin de la Micro y Pequea empresa. As, no existe un criterio uniforme
que sea aplicado en nuestro pas para la categorizacin de la Pequea, Mediana y
Gran Empresa. Por ejemplo, la Corporacin Financiera de Desarrollo (COFIDE)
emplea como parmetro para definir a la pequea empresa, un volumen de ventas
anuales inferior a US$ 1,5 millones; mientras que en el sistema financiero, los
bancos vienen empleando categora que en promedio flucta entre los siguientes
valores:

Microempresa = Ventas anuales menores a US$ 50 000.
Pequea empresa = Ventas anuales mayores a US$ 50 000 y menores de US$ 1
milln.
Mediana empresa = Ventas anuales mayores a US$ 1 milln y menores a US$ 30
millones.
Gran empresa = Ventas anuales mayores a US$ 30 millones) no han tenido
participacin activa en los mercado de valores, bsicamente porque en su gran
mayora no satisfacen cabalmente las tres caractersticas mencionadas
anteriormente.

3. Quin acude al mercado de valores para invertir?
En principio, cualquier persona con un excedente de dinero puede invertir en ttulos
en el mercado de valores acciones e instrumentos de deuda- con el objetivo de
obtener una rentabilidad por su inversin. Para ello, debe contar con la informacin
necesaria para realizar una buena inversin. Mientras que un ahorrista que deposita
su dinero en un banco solamente requiere informacin acerca de la tasa de inters,
los costos de mantenimiento de esa cuenta y, en algunos casos, de las condiciones
para retirar su dinero o cancelar depsito, para invertir satisfactoriamente en el
mercado de valores se necesitan ms informacin. Esto es as porque el
inversionista (ya no el banco) es quien corre con el riesgo de perder su dinero en
una mala inversin. De ah que el perfil del inversionista del mercado de valores sea
ms sofisticado que el de un cuenta-correntista. Esto no quiere decir que el mercado
de valores no se encuentre al alcance del pblico en general; al contrario, por su
volumen, el ahorro pblico es una fuente fundamental del mercado de valores para
cubrir la oferta de ttulos emitidos por las empresas.
Es importante destacar la participacin de los inversionistas individuales en la venta
de acciones del estado dentro del proceso de participacin ciudadana llevado a cabo
a partir de 1996. De acuerdo a los comentarios remitidos por el Cepri de Mercado de
Capitales (ex Cepri de Participacin Ciudadana), mediante la creacin del programa

31
de Participacin Ciudadana (venta al pblico en general) se logr la incorporacin de
ms de 450,000 nuevos accionistas. Seala que dentro de la estrategia elaborada
por COPRI, de transferir primero las empresas pblicas a un operador estratgico de
prestigio para despus solidificar el proceso mediante la difusin masiva de la
propiedad, el Sistema de Participacin Ciudadana ha jugado un papel muy
importante. Adicionalmente, se han tenido otros objetivos como la difusin entre los
ciudadanos inversionistas de los conceptos de mercado de valores y cultura
financiera, habiendo logrado rentabilizar sus inversiones a travs de beneficios
tangibles tales como dividendos en efectivo y/o entrega de acciones liberadas.
Asimismo, y debido a que este programa se aplic en importantes empresas lderes
en su sector, es que empresas de mayor magnitud internacional o los mismos
grupos operadores decidieron aumentar su participacin en estas empresas con
ofertas de compra de acciones (OPA de Luz del Sur) y/o intercambio de acciones
Oferta Pblica de Intercambio OPI de Telefnica de Espaa, con lo cual los
ciudadanos inversionistas obtuvieron mayores ganancias, en el caso de Luz del Sur,
o pasaron a ser accionistas de una empresa de mayor envergadura como Telefnica
S.A, con inversiones y accionistas a nivel mundial.

Los recursos del pblico suelen canalizarse al mercado de valores a travs de
inversionistas especializados que operan a escala, reuniendo grandes cantidades de
dinero y destinando tiempo y dinero para obtener la informacin necesaria para
diversificar el riesgo y hacer una buena inversin. A ellos se les conoce como
inversionistas institucionales. Son inversionistas institucionales los sistemas
previsionales (AFPs y otros fondos estatales), los bancos, las compaas de
seguros, los fondos mutuos y los fondos de inversin. Estos actores tienen en
comn el manejo de importantes sumas de dinero sobre las cuales deben obtener
una rentabilidad.

Los fondos mutuos renen dinero proveniente del pblico para invertirlo en valores,
entregando a cambio certificados de participacin. De esta manera se diluye el costo
de una administracin profesional (analistas de inversin) y se diversifica el riesgo
(invirtiendo en la mayor cantidad de valores). Los fondos mutuos pueden ajustarse a
diversos perfiles de inversin: por tipo de valor (acciones, obligaciones, combinacin
de ambos), por moneda, orientado a sectores productivos, por los plazos de
vencimiento de los valores, etc. Los inversionistas no deben perder de vista que la
inversin en cuotas de un fondo mutuo no equivale a un depsito de ahorro. Es
decir, la adquisicin de estas cuotas no genera intereses sino rendimientos, los
cuales se obtienen como resultado de la ganancia o prdida de las inversiones
realizadas con los recursos del fondo.

La presencia de los inversionistas institucionales en los mercados domsticos es
una constante a nivel mundial. Por ejemplo, en los EEUU estos inversionistas
participan con ms del 50% de las operaciones realizadas en las bolsas y
administran activos por ms del170 % del PBI. En este mercado existen ms del 7
500 compaas de inversin.

32
Similar situacin se presenta en Chile, en el que el monto administrado por los
Fondos de Pensiones representa el 42.5% del PBI. En Brasil este indicador es del
10,9%. En cuanto a los fondos mutuos, el patrimonio administrado por las
sociedades de inversin bordea los US$ 16 893 millones en Mxico, US$ 4 024
millones en Chile y US$ 1 142,7 millones en Colombia.

Nuestro mercado de valores no ha sido extrao a esta tendencia como se observa
en el cuadro siguiente.

Fuente: Conasev

La importancia de los inversionistas institucionales en nuestro mercado se evidencia
tambin en las tenencias de valores registradas en Cavali A. A diciembre del 2000,
213inversionistas institucionales registraban en Cavali tenencias por US$ 3 923
millones, esto es, el 47% del total de valores registrados por el sistema. El 43.4% se
encontraba en manos de personas jurdicas no institucionales (US$ 3 622 millones)
y la diferencia en personas naturales (US$ 798 millones).

3.1 Importancia de la regulacin para atraer inversin al mercado de valores
La demanda de ttulos, la liquidez del mercado de valores y, en general, la
disponibilidad de recursos para cubrir la oferta de ttulos valores depender en gran
medida de los lmites, parmetros y reglas que la regulacin imponga a los
administradores de fondos de pensiones, fondos mutuos y fondos de inversin. En
este sentido, es importante que la regulacin sea efectiva para proteger los recursos
del pblico que estos mecanismos administran pero sin que esto reste liquidez al
mercado de valores ni restrinja el desarrollo de nuevas alternativas de
financiamiento e inversin.

De la misma manera, es fundamental el tratamiento tributario a las inversiones y a
los inversionistas institucionales, as como a los vehculos que estos utilicen para
canalizar sus recursos. Un ejemplo de cmo la legislacin tributaria puede
obstaculizar el desarrollo de los fondos de inversin, es el tratamiento vigente del

33
impuesto a la renta que grava las utilidades de estos fondos sin considerar que stos
son nicamente una herramienta neutral por la que fluyen los recursos. Esta
situacin impide la participacin de ciertos inversionistas importantes que, como las
AFPs, gozan de una exoneracin al impuesto a la renta. En efecto, las AFPs no
invierten en fondos de capital porque su utilidad estara indirectamente gravada con
el impuesto a la renta, prefiriendo destinar sus recursos a otras inversiones que no
les obligue a tributar.
En tal sentido, es importante contar con una legislacin tributaria que no se
constituya en obstculo para el financiamiento empresarial.

3.2 Por qu se necesita de la inversin extranjera para desarrollar el mercado
de valores?
La inversin extranjera reviste singular importancia para el desarrollo del mercado de
valores, entre otras razones, porque ayuda a cubrir los requerimientos de capital de
las empresas locales y aumenta la liquidez del mercado secundario de valores.
Adems, genera una competencia con los inversionistas locales por captar los ttulos
ms atractivos, elevando de alguna manera su valor.
Los mercados de valores juegan un importante rol en facilitar el flujo de capitales a
travs de las fronteras. En la bsqueda de rentabilidad y diversificacin, los
inversionistas estarn siempre dispuestos a canalizar sus recursos a aquellos
mercados que satisfagan sus objetivos. En ese sentido, una de las maneras como
los pases compiten por atraer los capitales extranjeros es poniendo a disposicin de
stos un mercado de valores eficiente, transparente y accesible.
El Per ofrece ciertas ventajas en materia de apertura al flujo de capitales respecto
del resto de pases de la regin. En efecto, nuestro marco legal de proteccin a la
inversin privada garantiza el libre flujo de capitales, (Rgimen de estabilidad jurdica
a las inversiones extranjeras, aprobado mediante Decreto Legislativo N662 de
fecha 2 de setiembre de 1991. Ver Documento de Preguntas Frecuentes sobre el
marco legal peruano que respalda la aplicacin de polticas macroeconmicas
prudentes y la promocin de la inversin privada, preparado por el Ministerio de
Economa y Finanzas y publicado en www.mef.gob.pe) sin imponer controles tal
como se hace en pases vecinos como Chile, por ejemplo.
Por esa razn, y tomando en cuenta que los capitales se movilizan por el mundo
entero permanentemente, existe la necesidad de que nuestro mercado de valores
satisfaga estndares mnimos de eficiencia demandados por los inversionistas
extranjeros. De nada servira que las empresas peruanas ofrezcan una rentabilidad
competitiva si no se garantiza transparencia ni seguridad a la inversin.
En ese sentido, resulta de particular importancia adecuar a estndares
internacionales la proteccin al inversionista minoritario, en aspectos como el
gobierno corporativo, la transparencia en la informacin y las transacciones, la
delimitacin de las responsabilidades del emisor y del estructurador, entre otros.
Se debe remarcar que un factor que impuls la demanda de valores en los ltimos
aos fue el incremento de la inversin extranjera, la cual lleg a concentrar el 63,4%
de los valores inscritos en Cavali en 1994. Si bien la participacin de estos agentes
se encuentra ntimamente ligada a la evolucin del contexto internacional, hay que
resaltar que el valor de sus tenencias ha experimentado una contraccin con
respecto al nivel alcanzado en 1994, ubicndose dicho indicador en 26,3% al cierre

34
de diciembre del 2000. Sin embargo, se debe indicar que dicho comportamiento ha
venido acompaado por una mayor participacin en el mercado por parte de
inversionistas residentes, especialmente institucionales.

3.3 Importancia del buen gobierno corporativo
Hasta antes de la apertura de nuestros mercados, la mayora de las principales
empresas peruanas se caracterizaron por concentrar su estructura accionaria y
manejo gerencial en manos de grupos familiares. Esto se traduca en un marco legal
societario preocupado nicamente en regular sociedades annimas cerradas. Bajo
ese marco legal, no era necesario introducir mecanismos de control de la gerencia,
de proteccin al accionista minoritario, ni de informacin al inversionista.
Sin embargo, el marco legal societario debi adecuarse al nuevo perfil de empresa
que se desenvuelve en una economa globalizada, es decir, a empresas que
requieren abrir su capital a la inversin privada nacional y extranjera, y que para ello
necesitan brindar niveles mnimos de control, proteccin e informacin al
inversionista y accionista minoritario.

El conjunto de normas o prcticas del buen gobierno corporativo, involucran las
relaciones entre el directorio, la gerencia, los accionistas y otros grupos de inters
(acreedores, bonistas, por ejemplo). El objetivo es que el directorio y la gerencia
acten siempre en beneficio de los intereses de la empresa y de sus accionistas
creando valor, y que se facilite el monitoreo efectivo por parte de stos ltimos,
incentivndose el uso ms eficiente de los recursos por parte de las empresas. Las
normas de buen gobierno corporativo obligan a las empresas, por ejemplo, a elevar
el estndar de manejo administrativo, a contratar auditoras, a profesionalizar el
manejo de su contabilidad, etc.

El buen gobierno corporativo es un elemento esencial en la bsqueda de eficiencia
econmica para todo mercado de valores, en la medida que su fin ltimo es generar
valor a todos los accionistas.

4. Quines participan en el mercado de valores?
Adicionalmente a los emisores e inversionistas, en el mercado de valores existen
diversas instituciones que cumplen un rol especfico en el circuito de la negociacin
de valores. Los principales actores son las sociedades agentes de bolsa, la bolsa de
valores, Cavali, las empresas clasificadoras de riesgo y Conasev.

Asimismo, dentro del principio de banca mltiple, las entidades bancarias pueden
realizar diversas operaciones en el mercado de valores, entre ellas, operaciones de
financiamiento estructurado, participar en procesos de titulizacin, y suscribir
transitoriamente primeras emisiones de valores con garanta total o parcial de su
colocacin. Para ello, los bancos deben constituir subsidiarias especializadas tales
como Sociedades Agentes de Bolsa, Sociedades Administradoras de Fondos
Mutuos y de Fondos de Inversin, y Sociedades Titulizadoras.

4.1 Sociedades Agentes de Bolsa
Las sociedades agentes de bolsa, son sociedades annimas autorizadas y
supervisadas por Conasev. Su funcin principal es la de representar la compra o
venta de los inversionistas frente a otras Sociedades Agentes de Bolsa. Tambin

35
pueden prestar otros servicios, tales como resguardar los valores (custodia),
administrar cartera y brindar asesora.
En el Per hay un total de 23 Sociedades Agentes de Bolsa, diez de las cuales
concentran el 90% del monto total intermediado en la Bolsa de Valores de Lima en el
ao 2000.

4.2 La Bolsa de Valores
La Bolsa de Valores es el mercado donde se encuentran los demandantes y
ofertantes de valores, a travs de sus Sociedades Agentes de Bolsa. En el Per
existe una sola bolsa de valores, la Bolsa de Valores de Lima (BVL)
La BVL se encuentra dotada de una adecuada infraestructura fsica y tecnolgica
con la finalidad de permitir el encuentro de las propuestas de compra y venta de los
intermediarios para la ejecucin de sus operaciones. Para ello, administra dos
mecanismos centralizados de negociacin: la Rueda de Bolsa en la que se negocian
valores mobiliarios inscritos en el Registro Pblico del Mercado de Valores, y el
Mecanismo para la Negociacin de Instrumentos de Emisin No Masiva. Las
operaciones se realizan a travs de un sistema de negociacin electrnica lo que se
traduce en menores costos y mayor eficiencia en el proceso de formacin de
precios.
Adems de las operaciones al contado (Las operaciones al contado se liquidan
(entrega de los fondos al vendedor y de los valores al comprador al tercer da de
realizadas) con acciones, se pueden realizar operaciones de reporte (La operacin
de reporte involucra una venta de valores y el compromiso de recompra a un precio
y en una fecha previamente pactados por las partes. Esta operacin permite que los
poseedores de valores puedan obtener fondos por un perodo de tiempo
determinado sin necesidad de desprenderse de sus valores, a cambio de una
retribucin para el poseedor de recursos) con acciones, y operaciones con valores
representativos de deuda. La BVL ha venido trabajando en el desarrollo de nuevas
facilidades (prstamo de valores y DayTrade (Se refiere a la prctica de comprar y
vender valores, o viceversa, en el mismo da) con el fin de ofrecer a las
inversionistas nuevas alternativas de inversin. Es importante sealar que en la BVL
se pueden inscribir valores de emisores del exterior, y que la negociacin y
liquidacin de las operaciones con tales valores se realiza en dlares
norteamericanos facilitndose la participacin de inversionistas extranjeros.
Adicionalmente, la BVL brinda amplia informacin sobre intermediarios autorizados y
sobre las empresas con valores inscritos en Rueda. La informacin sobre las
propuestas y operaciones realizadas es difundida en tiempo real y por igual a todos
los participantes del mercado.
Finalmente, la BVL fue calificada en mayo de 1998, como un Designated Offshore
Securities Market (Mercado S) por la United States Securities and Exchange
Commission (SEC).
Bajo esta regulacin, los inversionistas calificados norteamericanos pueden negociar
valores en la plaza limea sin que se requiera su inscripcin en la SEC (Las normas
que regulan la oferta, venta y reventa de valores en los Estados Unidos, requieren
que los valores sean registrados en la SEC, salvo algunas excepciones. La primera
excepcin es la negociacin privada de valores. Otra excepcin es la Regla 144 A, la
que permite que la oferta y reventa de valores no registrados a los qualified

36
institutional investors conocidos por sus iniciales QIBS (bancos, fondos de
pensiones y brokerdealers). Los valores vendidos al amparo de esta excepcin slo
pueden ser revendidos a otros QIBs o ser vendidos bajo la Regulacin S. Esta
excepcin permite las ventas y reventas (i) a non-US persons (ii) fuera de los
Estados Unidos y (iii) que no incluyan esfuerzo directo de venta en los Estados
Unidos. La combinacin de la Regla 144A y la Regulacin S permite a los emisores
vender sus valores a QIBs o non-US persons en transacciones fuera de los
Estados Unidos a travs de un Designated Offshore Securities Market o Mercado
S). Esta condicin, con la que cuentan los principales mercados burstiles del
mundo, permite que las empresas peruanas puedan colocar sus valores entre los
inversionistas estadounidenses a travs de la BVL, sin incurrir en los elevados
costos que acarrea hacer la oferta en los Estados Unidos.
Las diversas medidas materia de la presente propuesta buscan incrementar la
liquidez local, siendo fundamental acompaarlas de la necesaria incorporacin de la
Bolsa de Valores de Lima en el circuito internacional de liquidez. Como se ha
comentado anteriormente, y tal como sealan Credibolsa SAB y Asbanc en sus
comentarios al Documento de Trabajo, los mercados de capitales del mundo se
vienen integrando con el fin de conformar pocos centros de liquidez, y nuestro
mercado burstil no puede ignorar esta tendencia.

4.3 Instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores
La Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores (ICLV) es la entidad
responsable que las operaciones realizadas en Bolsa concluyan satisfactoriamente,
a travs de la entrega del efectivo a los vendedores y de los valores a los
compradores. En el Per esta institucin se denomina Cavali ICLV S.A.
Cavali es tambin responsable de llevar el Registro Central de valores mediante su
anotacin en cuenta (registros electrnicos). Este sistema se conoce como
desmaterializacin y permite eliminar el riesgo asociado al manejo fsico de los
valores, adems de agilizar significativamente la realizacin de operaciones. Se
debe indicar que a fines del 2000, el 51,5% de los valores inscritos en Rueda de
Bolsa se encontraban desmaterializados.
Cavali lleva la titularidad de valores a nombre de los inversionistas finales (En otros
mercados, el registro central lleva cuentas mnibus a nombre de los participantes,
quienes luego deben llevar cuentas individualizadas por cada uno de sus clientes)
con lo que se agrega seguridad (las modificaciones slo se realizan en el registro
central) y eficiencia (los intermediarios no tienen que incurrir en los costos del
registro individualizado y los emisores cuentan con informacin completa sobre los
titulares de valores emitidos por ellos). El total de cuentas administradas por Cavali
ICLV S.A. a fines del 2000 ascendi a 311 579, de las cuales el 97% correspondan
a personas naturales, el 0.7% a inversionistas institucionales y la diferencia a
personas jurdicas no institucionales.
En diciembre de 1996 Cavali fue aceptada por el Depository Trust Company (la
entidad responsable de la liquidacin de las operaciones en el mercado
norteamericano) como participante para la liquidacin de operaciones realizadas en
la BVL con valores listados en las bolsas estadounidenses. Conviene destacar que
slo cuentan con esta condicin los depsitos de Canad y Alemania.

4.4 Empresas Clasificadoras de Riesgo

37
Las empresas clasificadoras de riesgo son empresas especializadas que emiten
opinin sobre la capacidad de un emisor para cumplir con las obligaciones asumidas
al emitir por oferta pblica, bonos e instrumentos de corto plazo, de acuerdo a las
condiciones establecidas (tasa de inters, plazo, etc).
De esta manera, los inversionistas pueden conocer y comparar el riesgo de estos
valores, sobre la base de una opinin especializada. Cuanto mejor sea la
clasificacin de riesgo mayor ser la posibilidad de que la empresa cumpla con las
obligaciones de pago asumida, sin embargo, el dictamen de clasificacin no
constituye una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor
clasificado, es tan slo una opinin respecto a la calidad del valor.

Segn la legislacin vigente en el Per, los emisores de bonos y otras obligaciones
deben contar con la opinin de al menos dos empresas clasificadoras de riesgo.
Las clasificadoras de riesgo que a la fecha operan en el Per son Apoyo &
Asociados Internacionales S.A. Clasificadora de Riesgo, Clasificadora de Riesgo
Pacific Credit Rating SAC, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo,
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

4.5 Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores
La Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (Conasev) es una
institucin pblica del Sector Economa y Finanzas. Fue creada formalmente el 28
de mayo de 1968, e inici sus operaciones el 2 de junio de 1970, a partir de la
promulgacin del Decreto Ley N 18302. Actualmente se rige por su Ley Orgnica,
Decreto Ley N 26126 publicada el 30 de diciembre de 1992, la cual establece que
su finalidad es promover el mercado de valores, velar por el adecuado manejo de las
empresas y normar la contabilidad de las mismas.

Tiene personera jurdica de derecho pblico interno y goza de autonoma funcional,
administrativa y econmica. De acuerdo a la Ley del Mercado de Valores,
corresponde a la Conasev la supervisin y el control del cumplimiento de dicha ley.
Conasev tiene entre sus funciones:
personas naturales y jurdicas que intervienen en ste;
Velar por la transparencia de los mercados de valores, la correcta formacin de
precios y la informacin necesaria para tales propsitos;
Promover el adecuado manejo de las empresas y normar la contabilidad de las
mismas; y
Reglamentar y controlar las actividades de las empresas administradoras de
fondos colectivos, entre otras.

38

39

EL MERCADO DE VALORES
EN EL PERU (II)

El presente fascculo tiene como propsito explicar los conceptos bsicos de la
operatividad del Mercado de Valores.

Al terminar el estudio del presente fascculo, el estudiante estar en capacidad de:
Conocer la historia de la Bolsa de Valores de Lima .
Explicar y analizar los mecanismos de negociacin
Conocer las operaciones burstiles

LA BOLSA DE VALORES DE LIMA (BVL)
La Bolsa de Valores de Lima tiene antecedentes en el Tribunal del Consulado que
fue en el siglo XIX el ms alto tribunal de comercio y tuvo un papel decisivo en el
nacimiento de la Bolsa de Comercio de la Capital.

En 1857 luego de las medidas liberales impulsadas por el Presidente del Per
Mariscal Don Ramn Castilla se plasmaron tres decretos leyes en los aos 1840,
1846 y 1857 que hicieron posible el nacimiento de la Bolsa de Comercio de Lima el
31 de diciembre de 1860, la cual inici sus actividades el 7 de enero de 1861 en un
local de la calle Melchormalo N 65.

En Lima, la multiplicacin de las transacciones y la estrecha relacin con
importantes plazas europeas hicieron necesario encontrar un punto fijo, a una hora
precisa, para la realizacin de las operaciones.

Desde sus orgenes la Bolsa tuvo como uno de sus principales gestores al Estado
Peruano, al lado de los comerciantes ms representativos de la poca.

Si bien en las tres dcadas iniciales la Bolsa no lleg a negociar acciones de ningn
tipo, a travs de la Comisin de Cotizacin logr registrar las cotizaciones nominales
de las principales plazas comerciales. Durante estos primeros tiempos la crisis
inflacionaria, que el Per soport entre los aos 1872 y 1880, contribuy al
opacamiento del mercado.

La Bolsa resurgi vigorosamente impulsada por el presidente Nicols de Pirola con
el nombre de Bolsa Comercial de Lima en 1898. Se aprob el reglamento que
creaba la Cmara Sindical compuesta por tres comerciantes y tres Agentes de
Cambio.

40

Fue en 1898 que se edit el primer nmero del Boletn de la Bolsa Comercial de
Lima, el mismo que se publica hasta nuestros das. En 1901 se elabor la primera
Memoria de la Bolsa Comercial de Lima, documento que la Cmara Sindical
presentara ininterrumpidamente a la Junta de Socios en lo sucesivo.

En la Bolsa Comercial de Lima reorganizada se negociaron acciones, bonos y
cdulas, destacando las de Bancos y Aseguradoras y la deuda peruana. La
cotizacin de valores fue la actividad primordial tanto por parte de la Cmara
Sindical como de la Comisin del Interior.

La incertidumbre y enorme fluctuacin de los valores entre 1929 y 1932 as como los
cambios durante y despus de la Segunda Guerra Mundial; indujeron a nuevos
cambios institucionales. Las reformas iniciadas en 1945 desembocaron en la
creacin de la nueva Bolsa de Comercio de Lima en 1951. En el primer centenario
una de sus grandes inquietudes fue educar para negociar en Rueda de Bolsa y la
creacin de un verdadero mercado de valores. En 1971, las condiciones estaban
maduras para la fundacin de la actual Bolsa de Valores de Lima.

Entre las preocupaciones que han emanado de su historia tambin se encuentran
algunos problemas operativos. Los ms comunes estaban referidos a las
condiciones tcnicas para la recepcin oportuna de la informacin como la
frustracin por la falta de un telgrafo propio en 1860. Desde entonces se han dado
saltos importantes a lo largo del siglo XX, hasta llegar al actual sistema electrnico
de negociacin y al moderno CAVALI, entre otros servicios de informacin;
asimismo, mediante Asamblea General Extraordinaria de Asociados, de 19 de
Noviembre de 2002, se acord la transformacin de la Bolsa de Valores de Lima a
sociedad annima, a partir del 01 de enero de 2003.

La Bolsa de Valores de Lima S.A. es una sociedad que tiene por objeto principal
facilitar la negociacin de valores inscritos, proveyendo los servicios, sistemas y
mecanismos adecuados para la intermediacin de manera justa, competitiva,
ordenada, continua y transparente de valores de oferta pblica, instrumentos
derivados e instrumentos que no sean objeto de emisin masiva que se negocien en
mecanismos centralizados de negociacin distintos a la rueda de bolsa que operen
bajo la conduccin de la Sociedad, conforme a lo establecido en la Ley del Mercado
de Valores y sus normas complementarias y/o reglamentarias.

La Bolsa de Valores de Lima pretende contribuir a la ampliacin de la estructura del
mercado financiero peruano, razn por la cual viene creando empresas estratgicas
que coadyuven a dicha mejora, originando un grupo econmico slido que pretende
abrir distintas ventanas para la participacin de nuevos y diferentes inversionistas en
el mercado peruano. As, a creado la Bolsa de Productos del Per de la cual posee
el 99.39% de participacin, DATATEC con el 50% y Bolser S.A.C. con el 99.99%.

La Bolsa de Productos del Per BPP- es un facilitador para la negociacin de
productos, servicios, y ttulos representativos de los mismos, brindando un marco de
transparencia, seguridad y legalidad en las transacciones. La BPP es una

41
herramienta que propiciar mejoras en la estructura de comercializacin y
financiamiento del sector productivo peruano.

Bolser S.A.C. tiene como objeto crear, originar y/o estructurar productos financieros,
actuando como originador, estructurador y/o asesor legal en procesos de titulizacin
de activos, y el desarrollo de actividades de promocin del mercado de capitales en
general. Esta empresa pretende darle una mayor agilidad al mercado peruano
lanzando distintos productos financieros como es el caso del Incatrack.

DATATEC es una empresa dedicada a brindar servicios de informacin y mercados
financieros electrnicos de ltima tecnologa, a travs de nuestro Sistema de
Mercados Financieros: SMF DATATEC, el cual es utilizado en los departamentos de
Tesorera de todos los Bancos, AFPs, Fondos Mutuos y algunas compaas de
seguros.

As mismo, la Bolsa de Valores de Lima es dueo del 30.13% de acciones de
CAVALI (Caja de Valores de Lima), empresa que tiene por encargo administrar de
manera eficiente el registro, compensacin, liquidacin y custodia de los valores que
se negocian en nuestro mercado.
5

En el siguiente afiche, se puede observar el desempeo de los indicadores
econmicos y burstiles del periodo 1976 al 2006. Para la lectura del mismo se
sugiere acceder a la pgina web http://www.bvl.com.pe/pubdif/AFICHE.pdf

5
http://www.bvl.com.pe

42
Fuente: http://www.bvl.com.pe/pubdif/AFICHE.pdf

MECANISMOS CENTRALIZADOS DE NEGOCIACIN.-
El ttulo V del D.Leg N 861 trata sobre el tema y define as:
Son mecanismos centralizados de negociacin regulados por esta ley aquellos que
renen o interconectan simultneamente a varios compradores y vendedores con el
objeto de negociar valores.

La negociacin de valores que se efecta en las ruedas de bolsa y en los dems
mecanismos centralizados, bajo los respectivos reglamentos y con observancia de
los requisitos de informacin y transparencia, constituye oferta pblica.

Entre estos mecanismos se pueden citar.

RUEDA DE BOLSA.-
Es el mecanismo centralizado en el que las sociedades agentes realizan
transacciones con valores inscritos en el Registro y en la respectiva rueda de bolsa,
las mismas que se celebran de lunes a viernes excepto los feriados y generalmente
de 09:00 a 13:00 horas.

Las operaciones se realizan a partir del ao 1997 a travs de la plataforma
denominado sistema de negociacin electrnica (ELEX).

La rueda de bolsa es conducida por un funcionario de la bolsa, denominado Director
de Rueda, a quien compete resolver con fallo inapelable las cuestiones que se
susciten durante el curso de ella respecto de la validez de las operaciones.

Los valores que no se encuentren inscritos en el Registro no pueden ser transados
ni cotizados en rueda de bolsa.

MESA DE NEGOCIACIN.-
Con la finalidad de permitir a las pequeas y medianas empresas descontar sus
ttulos valores de manera ms competitiva y transparente, se ha creado el
Mecanismo Centralizado de Negociacin de Valores objeto de Emisin no Masiva
(MIENM Resolucin CONASEV N045-2001-EF/94.11 de l 30 de abril de 2001),
cuya versin inicial ha sido recientemente puesta en funcionamiento por la Bolsa de
Valores de Lima. Esta medida contribuir asimismo a la formacin de precios de
referencia que seran de gran utilidad en un mercado de valores ilquido como el
nuestro.

Conviene sealar que la Bolsa de Valores de Lima administr un mercado similar
denominado Mesa de Negociacin hasta agosto 1999 (no tena la condicin de
mecanismo centralizado). En este mecanismo, empresas de diferentes sectores,
proveedoras de grandes y medianas empresas podan realizar el descuento de sus

43
letras de cambio y pagars. Sin embargo, cabe sealar que a pesar de la
importancia de los volmenes registrados en la Mesa durante la ltima mitad del
decenio pasado, la participacin de operaciones al contado con letras de cambio y
pagars fue reducida (US$ 24 millones a finales de 1999). Los montos ms
importantes correspondieron a la negociacin de certificados de depsito bancarios
y bonos no inscritos en la Rueda de Bolsa
6

INSTRUMENTOS QUE SE NEGOCIA.-
Entre los instrumentos financieros que se negocian en la Bolsa de Valores de Lima,
se puede citar a:

Acciones Comunes
Parte alcuota del capital social de una sociedad annima que incorporada a un ttulo
representativo, otorga a su propietario la calidad de socio y puede ser transmisible o
negociable.

Acciones de Inversin
Son valores mobiliarios emitidos por empresas industriales, mineras y pesqueras,
que confieren a sus titulares el derecho a participar en los dividendos a distribuir, de
acuerdo a su valor nominal.

Certificado de Suscripcin Preferente
Ttulos emitidos por las sociedades annimas cuyas acciones estn sometidas a
cotizacin en Bolsa, en donde la Junta General de Accionistas acuerda aumentar el

6
http://transparencia-economica.mef.gob.pe/faq/accesofinanciamiento/accesofinanciamiento2.asp
Mecanismos de Negociacin en la BVL
Rueda de Bolsa
Mesa de
Negociacin
(MIENM)
-Acciones Comunes
-Acciones de Inversin
-Certificados de
Suscripcin Preferente
-Instrumentos de
Corto Plazo
Letras
Pagars
-Bonos
-Letras Hipotecarias
-Certificados de
Depsito
Mecanismos
Instrumentos

44
capital con nuevos aportes, a fin de dar oportunidad a los accionistas a que ejerzan
su derecho de preferencia.

Bono
Un bono es un valor mobiliario que representa una obligacin de pago por parte del
emisor y redita una determinada tasa de rentabilidad y cuya vigencia es por lo
general mayor a un ao.

Letra de Cambio
Ttulo valor que contiene una promesa incondicional de pago, mediante el cual el
emisor o girador, se compromete a que el aceptante u obligado principal al pago,
pague el monto indicado en el documento a la persona, a la orden de la cual se
emite el instrumento denominado tomador, o de ser el caso al tenedor del ttulo en la
fecha de vencimiento. Puede ser girada en moneda nacional o en moneda
extranjera.

OPERACIONES BURSTILES.-
Las operaciones realizadas en la rueda de bolsa estn amparadas en el Reglamento
de Operaciones en Rueda de Bolsa, Resolucin CONASEV N 21-1999-EF/94.10
Publicado el 27/01/1999, y estos pueden ser.

OPERACION AL CONTADO.- Es aquella que resulta de la aplicacin automtica de
propuestas de compra o de venta de una cantidad de valores a un precio
determinado, para ser liquidada en el plazo fijado por el Consejo, el que no podr
exceder de tres (3) das. Estas operaciones se podrn realizar bajo la modalidad de
negociacin continua o peridica, las mismas no podrn negociarse
simultneamente bajo ambas modalidades.

Las SABs podrn formular sus propuestas a travs del Sistema BVL-EXS (El servicio
BVL - EXS le permite consultar el sistema de negociacin electrnica en tiempo real
a travs de una ventana en el ambiente Windows).contando con las siguientes
facilidades:

Hoy (HOY).- Estas propuestas permanecern en el Libro de Propuestas del
Sistema BVL-EXS durante la Sesin de Rueda de la fecha en que hubieran sido
formuladas al mercado, hasta que sean aplicadas o retiradas por la SAB
proponente durante la referida Sesin de Rueda.

Permanente (PERM).- Estas propuestas permanecern en el Libro de
Propuestas del Sistema BVL-EXS hasta que sean aplicadas, retiradas por la
SAB proponente o queden fuera de los mrgenes del mercado.

Formadora de Precios con Tiempo (FPT) Para los valores sin cotizacin,
permanecern vigentes por el plazo indicado por la sociedad luego del cual
sern eliminadas automticamente. Podrn ser retiradas previa solicitud escrita
que ser autorizada por el Director de Mercados siempre que no existan
propuestas contra las que se aplique.

45
Inmediata o Cancela (IOC).- Luego de ser ingresadas al Sistema BVL-EXS
podrn ser aplicadas en forma parcial o total. Si se aplicaran parcialmente el
sistema eliminar automticamente el saldo pendiente y si no se produce
ninguna aplicacin el sistema eliminar la totalidad de la propuesta.

Todo o Nada (TON).- Luego de ser ingresadas al sistema BVL-EXS debern ser
aplicadas de inmediato en su totalidad, caso contrario sern eliminadas
automticamente.

PANTALLA DE ELEX

Fuente: http://www.bvl.com.pe/elex_inf.html

Ejemplo:
Se negocia 1,800 acciones de inversin a S/. 2.50 c/u de la empresa
SIMSA. La SAB del comprador cobra una comisin de 0.50% y la SAB
vendedora 0.75%

46
COMITENTE COMPRADOR VENDEDOR
Valor MOROCOI1 MOROCOI1
Cantidad 1,800.00 1,800.00
Precio Unitario (S/.) 2.50 2.50
Importe Bruto (S/.) 4,500.00 4,500.00
Comisin SAB Compradora (0.50%) 22.50
Comisin SAB Vendedora (0.75%) 33.75
Cuota BVL (0.09%) 4.05 4.05
Contribucin CONASEV (0.05%) 2.25 2.25
IGV (19%) 5.47 7.61
Retribucin Cavali (0.07%) 3.15 3.15
IGV (19%) 0.60 0.60
Monto neto a Pagar 4,484.48
Monto neto a Recibir 4,448.59

DAY TRADE VENTA COMPRA.- Es una estrategia de negociacin en el mercado al
contado, que permite a un comitente comprar los valores vendidos al descubierto
durante una misma Sesin de Rueda y por intermedio de una misma SAB, con el fin
de obtener ganancias o limitar prdidas durante el mismo da en que se efectan las
transacciones.

En este caso, las operaciones de venta preceden a las operaciones de compra y
podrn ser realizadas por cantidades iguales o mayores a las cantidades
compradas. Si las cantidades vendidas superan a las cantidades compradas, la
diferencia deber ser cubierta con un prstamo burstil de valores o una compra
posterior, que deber ser liquidado antes de la liquidacin de la venta
correspondiente. Los valores obtenidos por cualquiera de estos medios no forman
parte de la estrategia day trade venta compra.

Ejemplo:
El comitente day trader "X" que opera a travs de la SAB "A" tiene la expectativa que
el precio del mercado contado del valor XWZ se incremente. En este sentido, a las
10:35 de la maana realiza la operacin 25 por la compra de 10,000 acciones del
valor XWZ a S/. 2.45.
A las 11:45 de la maana la cotizacin del valor en el mercado es S/. 2.55, por lo
que el comitente decide vender las 10,000 acciones compradas. A las 11:46 se
realiza una primera venta de 5,000 acciones con la operacin 96 y a las 11:50 se
realiza una segunda venta por las restantes 5,000 acciones con la operacin 104.

Como resultado de esta estrategia el comitente day trader tiene un ingreso neto,
antes de comisiones, de S/. 1,000, que es la diferencia entre lo recibido por la venta
de 10,000 acciones a S/. 2.55 (S/. 25,500) y lo pagado por la compra de 10,000
acciones a S/. 2.45 (S/. 24,500)
El siguiente cuadro resume la estrategia day trade del comitente X, con el valor XWZ
a travs de la SAB "A".

47
Direccin Operacin Precio por accin
S/.
Valores Fondos
Compra 25 2.45 10,000 (24,500.00)
Venta 96 2.55 (5,000) 12,750.00
Venta 104 2.55 (5,000) 12,750.00
Posicin Neta del Comitente 0 1,000.00

En consecuencia, las ventas realizadas por el comitente en las operaciones 96 y 104
son cubiertas con los valores provenientes de la compra en la operacin 25. De igual
forma los fondos para pagar la compra de la operacin 25 son cubiertos con los
fondos provenientes de las ventas en las operaciones 96 y 104. La diferencia de S/.
1,000 son las ganancias antes de comisiones, que recibe el comitente day trader "X".
Luego de la asignacin, CAVALI verificar que las posiciones netas en valores de
las cuentas de todos los comitentes sean siempre positivas

OPERACIONES A PLAZO FIJO.- Es aquella en la que la liquidacin se efectuar en
un plazo mayor al establecido para las operaciones al contado, el que no podr
exceder de 360 das calendario.

Las operaciones a plazo pueden ser:
a) A plazo fijo.- Es aquella que debe ser liquidada en la fecha pactada por las partes.
b) De compra a plazo con prima.- Es aqulla en la que se ha concedido al
comprador la facultad de resolver unilateralmente la operacin, antes de la fecha de
liquidacin pactada por las partes, a cambio del pago de una prima. Dicha prima
ser fijada al momento de celebrada la operacin y pagada en el plazo de
liquidacin de las operaciones al contado.

OPERACIONES DE REPORTE CON ACCIONES.- Es aquella que comprende una
venta de valores, a ser liquidada dentro del plazo establecido para los operaciones al
contado o a plazo, y una simultnea compra a ser liquidada dentro del plazo
pactado, por la misma cantidad y especie de valores y a un precio determinado. A la
sociedad vendedora en la primera venta se le denomina "reportado", mientras que a
la sociedad compradora "reportante". Es caracterstica de las operaciones de reporte
que los valores que se transfieren en propiedad, queden como margen de garanta
del reportante para el cumplimiento de la liquidacin de la ltima venta a plazo en el
porcentaje que establezca el Consejo. El plazo de esta operacin no podr exceder
los 360 das calendario.

OPERACIONES DOBLE CONTADO PLAZO.- Las operaciones doble contado-plazo
son similares a las operaciones de reporte, diferencindose con respecto a los ttulos
que se negocian, generalmente letras y pagars, y a los requerimientos de
mrgenes de garanta solicitados.
Por otro lado, la Bolsa de Valores de Lima en su portal indica las siguientes
transacciones:
Las operaciones que se pueden realizar en la Bolsa de Valores de Lima son las
siguientes:

48

A. Operaciones al Contado:
Las operaciones al contado son aquellas donde se transan ttulos valores a precios
de mercado, mediante la aceptacin de propuestas que deben ser liquidadas en un
plazo mximo de 72 horas (T+3) a partir de la fecha de operacin.
En el caso de instrumentos de deuda la fecha de liquidacin puede ser T, T+1 y T+2,
y esta se pacta entre las partes.

Fuente: Conasev

B. Operaciones a Plazo:
Las operaciones a plazo son aquellas en las que el comprador y el vendedor pactan
una fecha futura y cierta para la liquidacin de la operacin, estando dispuestos a
pagar o recibir un sobreprecio con relacin a la cotizacin del mercado de contado.
La fecha de liquidacin debe ser posterior a T+3.

C. Operaciones de Reporte:
Son operaciones realizadas tanto con acciones como con obligaciones, que implican
la realizacin de dos operaciones simultneas: una al contado, en donde un
ofertante de dinero o reportante adquiere un ttulo de un demandante de dinero o
reportado, y una segunda operacin a plazo, mediante la cual ambos participantes
se comprometen a revenderse o a recomprarse el mismo ttulo, en una fecha futura
a un precio y plazo pactados.

En la Bolsa de Valores de Lima se pueden realizar operaciones de reporte tanto en
moneda nacional (soles) y en moneda extranjera (dlares). Asimismo, existe una

49
tercera modalidad denominada operacin de reporte secundario (REPOS), la cual
tiene como objetivo principal dotar de liquidez al inversionista reportante, al
permitrsele transferir su posicin a un nuevo participante antes del vencimiento de
la operacin, a cambio de una tasa pactada.
La Tabla de Valores Referenciales (TVR) es la lista de valores autorizados por la
Bolsa para ser utilizados como principal o margen de garanta en operaciones de
reporte.

Fuente: Conasev

D. Operaciones Doble Contado-Plazo:
Las operaciones doble contado-plazo son similares a las operaciones de reporte,
diferencindose con respecto a los ttulos que se negocian, generalmente letras y
pagars, y a los requerimientos de mrgenes de garanta solicitados.

E. La Oferta Pblica de Adquisicin (OPA):
Segn la Ley del Mercado de Valores, la OPA es el mecanismo por el cual tendrn
que regirse las operaciones de compra de acciones de una empresa inscrita en
bolsa, que realice toda persona natural o jurdica, siempre que dicha compra le
otorgue capacidad decisoria en dicha empresa. Segn el Reglamento de Oferta
Pblica de Adquisicin (Resolucin CONASEV N 280-94-EF/94.10) esta capacidad
decisoria se adquiere cuando su propiedad accionaria es igual o superior al 25% del
capital de la sociedad emisora. Este mecanismo permite al oferente obtener de
forma transparente los vnculos necesarios con los poseedores de acciones; ofrece
a los accionistas destinatarios de la oferta, un tratamiento igualitario; beneficindolos
con el mejor precio pagado por obtener el control. Asimismo, la Bolsa de Valores de
Lima viene elaborando diversos proyectos para la introduccin de nuevos productos

50
en el mbito burstil, entre los que destacan las operaciones de futuros y de
opciones.

F. Prstamo Burstil:
La operacin de prstamo burstil es aquella que comprende una compra de valores
a ser liquidada dentro del plazo establecido para las operaciones al contado, y una
simultnea venta a ser liquidada dentro del plazo pactado, por la misma cantidad y
especie de valores y a un precio determinado.

G. Venta Descubierta:
Se define como venta descubierta o venta en corto a toda venta de valores que el
vendedor no posee y/o que ser liquidada con la entrega de valores obtenidos
mediante un prstamo de valores que se liquida despus de la realizacin de la
operacin al contado y hasta su liquidacin.

51
H. Compra a Plazo con Prima:
La operacin de compra a plazo con prima es aquella en la que la liquidacin se
efectuar en un plazo mayor al establecido para las operaciones al contado, el que
no podr exceder de 360 das calendario y le da la facultad a la Sociedad Agente de
Bolsa compradora de resolver unilateralmente la operacin, antes de la fecha de
liquidacin pactada por las partes, a cambio del pago de una prima. Dicha prima
ser pactada en el mercado al momento de realizar la operacin y pagada en el
plazo de liquidacin de las operaciones al contado. Estas operaciones se realizarn
bajo la modalidad de negociacin continua y aplicacin directa.

FONDOS MUTUOS DE INVERSIN EN VALORES
El Decreto Legislativo N 861 contempla como una alternativa de inversin la
creacin de los Fondos Mutuos de Inversin en Valores y sus Sociedades
Administradoras.

Un fondo mutuo es el patrimonio integrado por aportes de personas naturales y
jurdicas para su inversin en valores de oferta pblica, el mismo que debe ser
administrado por una Sociedad Administradora de Fondos Mutuos de Inversin en
Valores.

Los fondos mutuos permiten a los pequeos y medianos inversionistas, con recursos
limitados, acceder a una cartera diversificada de valores, lo que representa una
reduccin en los riesgos de inversin. Asimismo, cabe destacar que las inversiones
se encuentran en manos de personal altamente calificado que cuenta con
adecuadas tcnicas de anlisis y tecnologas.

Los fondos mutuos le ofrecen una gama de productos o portafolios de inversin
diversificados que se ajustan a diferentes perfiles de riesgo. As, tenemos fondos
mutuos que invierten en acciones, conocidos como Renta Variable; otros invierten
en instrumentos representativos de deuda (bonos e instrumentos de corto plazo),
conocidos como Renta Fija; los fondos Mixtos, que son una combinacin de
acciones e instrumentos de renta fija; y los estructurados. Adicionalmente, estos
pueden diferenciarse por tipo de moneda (soles y dlares).

Algunos de estos fondos le permiten obtener mayores rendimientos, pero asumiendo
a su vez un mayor riesgo. Recuerde que invertir en un fondo mutuo, como en
cualquier otra alternativa de inversin del mercado de valores, tiene un riesgo
asociado.

El patrimonio de un fondo mutuo se encuentra dividido en cuotas de caractersticas
iguales, representadas por Certificados de Participacin emitidos por la SAFM.

El valor cuota resulta de dividir el valor total del patrimonio del fondo mutuo entre el
nmero de cuotas en poder de los partcipes. El valor cuota incorpora las ganancias
o prdidas, realizadas o potenciales, de todas las inversiones, as como el efecto de
la comisin de administracin

52

Por ejemplo, si a una fecha determinada el valor del patrimonio de un fondo mutuo
asciende a US$ 10 000 000 y existen 1 000 000 cuotas en posesin de los
partcipes, entonces el valor cuota es

Si usted cuenta con US$ 100 y decide invertirlos en el fondo mutuo del ejemplo,
podr adquirir un total de 10 cuotas.

El valor cuota se calcula diariamente en funcin de la fluctuacin de los precios de
los valores en que invierte el fondo mutuo.

Fuente: Conasev

53

2.1

1. Consultar en una Sociedad Agente de Bolsa los requisitos y costos
para invertir en la Bolsa de Valores de Lima.

2. Realizar un cuadro sinptico del procedimiento para negociar
acciones en la Bolsa de Valores de Lima.

3. Averiguar, que significa un mercado eficiente, luego Nuestra
Bolsa de valores es uno de ellos?

Mrquez Rantes, Jorge. Banca, Mercado de Capitales y Seguros, Per: Editorial San
Marcos, 2003

Tola Nosiglia, Jos. El mercado de Valores y la Bolsa en el Per, Per: Editorial
Grfica Pacific Press S.A., 1994

Vidal Ramrez, La Bolsa de Valores Un ensayo de Derecho Burstil, Per: Cultural
Cuzco S.A. Editores, 1988

54

N 02

EL MERCADO DE VALORES EN EL PERU (II) - Unidad Temtica No. 2
Nombre_________________________________________________________
Apellidos______________________________Fecha ____________________
Ciudad _______________________________Semestre__________________

1.- Conteste verdadero (V) o falso (F) a las siguientes afirmaciones

1.-Fue en 1998 que se edit el primer nmero del Boletn de la Bolsa Comercial de
Lima, el mismo que se publica hasta nuestros das
( )
2.- La Bolsa de Valores de Lima S.A. es una sociedad que tiene por objeto principal
facilitar la negociacin de valores inscritos, proveyendo los servicios, sistemas y
mecanismos adecuados para la intermediacin de manera justa, competitiva
( )
3.- Las operaciones realizadas en la rueda de bolsa no estn amparadas en el
Reglamento de Operaciones en Rueda de Bolsa
( )
4.-A partir del 01 de enero de 2003 la Bolsa de Valores de Lima se transform a
sociedad annima.
( )
5.- En el Per solamente existe una sola Bolsa de Valores ( )

2.- Indique cul de las operaciones no corresponde a la Bolsa de Valores
a.- Operaciones de ahorros a plazo fijo
b.- Operaciones de reporte con acciones
c.- Operaciones de reporte de renta fija
3.- Qu es la Tabla de Valores Referenciales, y para qu sirve?
4.- Qu es una Operacin de reporte?
5.- Qu son las OPAS?

55
CLAVE DE RESPUESTAS

1.- 1(F); 2(V); 3(F); 4(V); 5(V)

2.- a

3.- Es la lista de valores autorizados por la Bolsa para ser utilizados como principal o
margen de garanta en operaciones de reporte.

4.- Son operaciones realizadas tanto con acciones como con obligaciones, que
implican la realizacin de dos operaciones simultneas: una al contado, en donde un
ofertante de dinero o reportante adquiere un ttulo de un demandante de dinero o
reportado, y una segunda operacin a plazo, mediante la cual ambos participantes
se comprometen a revenderse o a recomprarse el mismo ttulo, en una fecha futura
a un precio y plazo pactados.
En la Bolsa de Valores de Lima se pueden realizar operaciones de reporte tanto en
moneda nacional (soles) y en moneda extranjera (dlares). Asimismo, existe una
tercera modalidad denominada operacin de reporte secundario (REPOS), la cual
tiene como objetivo principal dotar de liquidez al inversionista reportante, al
permitrsele transferir su posicin a un nuevo participante antes del vencimiento de
la operacin, a cambio de una tasa pactada.

5.- La OPA es el mecanismo por el cual tendrn que regirse las operaciones de
compra de acciones de una empresa inscrita en bolsa, que realice toda persona
natural o jurdica, siempre que dicha compra le otorgue capacidad decisoria en dicha
empresa. Segn el Reglamento de Oferta Pblica de Adquisicin (Resolucin
CONASEV N 280-94-EF/94.10) esta capacidad decisoria se adquiere cuando su
propiedad accionaria es igual o superior al 25% del capital de la sociedad emisora.

56

57

MERCADO BURSTIL (I)

Al terminar el estudio del presente fascculo, el estudiante podr:
Interpretar las diferentes informaciones presentadas en el boletn diario de la
Bolsa de Valores de Lima.

INDICADORES BURSTILES
Entre los indicadores principales para analizar el mercado se puede citar:

NDICE GENERAL DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA (IGBVL)
Refleja la tendencia promedio de las cotizaciones de las principales acciones
inscritas en Bolsa, en funcin de una cartera seleccionada, que actualmente
representa a las 38 acciones ms negociadas del mercado. Su clculo considera las
variaciones de precios y los dividendos o acciones liberadas repartidas, as como la
suscripcin de acciones. Tiene como fecha base 30 de diciembre de 1991 = 100.
Con la finalidad de mantener constantemente actualizada la cartera del IGBVL, se
ha estimado conveniente la realizacin de una revisin semestral, habindose
definido el 02 de enero y el 1 de julio como las fechas para la entrada en vigencia
de la cartera actualizada.
Sin embargo, si las circunstancias del mercado as lo determinan, las carteras
pueden permanecer invariables, lo que ser comunicado oportunamente al mercado.

CARTERA DEL INDICE GENERAL BVL
(vigente a partir del 2 de enero de 2008)
N Nombre de valor Nemnico Peso (%)
1 Volcan "B" VOLCABC1 11.3607%
2 Cerro Verde CVERDEC1 5.5068%
3 SIDERPERU SIDERC1 4.9122%
4 Atacocha "B" ATACOBC1 4.3232%
5 Milpo MILPOC1 4.2485%
6 Austral Group AUSTRAC1 3.5004%
7 Minsur Inv. MINSURI1 3.3256%
8 El Brocal BROCALC1 3.2151%
9 Credicorp BAP 3.1549%
10 Casagrande CASAGRC1 3.1402%
11 Morococha Inv. MOROCOI1 3.0243%
12 Agro Ind Pomalca POMALCC1 2.8787%

58
13 Southern Com PCU 2.7904%
14 Relapasa RELAPAC1 2.6331%
15 Corp Aceros Areq Inv. CORAREI1 2.5806%
16 Bco Continental CONTINC1 2.4536%
17 ADR Buenaventura BVN 2.4358%
18 Scotiabank SCOTIAC1 2.4107%
19 Corp JR Lindley Inv. CORJRLI1 2.3595%
20 Vena Resources VEM 2.3154%
21 Ferreyros FERREYC1 2.2831%
22 Cementos Pacasmayo CPACASC1 1.9599%
23 Graa y Montero GRAMONC1 1.8863%
24 Andahuasi ANDAHUC1 1.8678%
25 EDEGEL EDEGELC1 1.7303%
26 Tuman TUMANC1 1.6983%
27 Perubar Inv. PERUBAI1 1.5773%
28 Raura Inv. RAURAI1 1.5510%
29 Intergr Financ Services IFS 1.5036%
30 Candente DNT 1.4406%
31 Cementos Lima CEMLIMC1 1.4337%
32 El Brocal Inv. BROCALI1 1.3968%
33 Alicorp ALICORC1 1.3235%
34 Sta Luisa Inv. LUISAI1 1.2046%
35 Min Corona Inv. MINCORI1 1.1882%
36 Cartavio CARTAVC1 1.1368%
37 EDELNOR EDELNOC1 1.1337%
38 La Positiva POSITIC1 1.1146%
Fuente: http://www.bvl.com.pe

INDICE SELECTIVO DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA (ISBVL)
A partir de julio de 1993, se viene calculando el ndice Selectivo de la Bolsa de
Valores de Lima (ISBVL), indicador que mide las variaciones de las cotizaciones de
las 15 Acciones ms representativas de la Bolsa de Valores de Lima. Este ndice
permite mostrar la tendencia del mercado burstil en trminos de los cambios que se
producen en los precios de las 15 acciones ms representativas. Al igual que el
IGBVL, la base es de 100 y tiene fecha el 30 de diciembre de 1991.
En lo que respecta a la frmula de clculo del ISBVL, sta es la misma que la que se
utiliza para el IGBVL. De manera similar la aplicacin de precios para el clculo del
ISBVL guarda total coincidencia con la aplicada para el IGBVL
CARTERA DEL INDICE SELECTIVO BVL
N Nombre de valor Nemnico Peso %

59
11 Morococha Inv. MOROCOI1 4.9911%
13 Southern Com PCU 4.6050%

INDICE SELECTIVO PER-15 (ISP-15)
El nuevo ndice Selectivo Per-15, difundido en el 2003, mide el comportamiento de
las acciones ms negociadas de empresas locales, al considerar nicamente
compaas que registren la mayor parte de sus actividades en el Per. Por lo tanto,
este nuevo indicador tendr una mayor correlacin con el desenvolvimiento de la
economa peruana, al estar excluidos valores extranjeros (que no registran sus
principales actividades en el pas) de su cartera.

Aparte de esta diferencia, el ISP-15 tiene una metodologa similar a la del IGBVL e
ISBVL, con una actualizacin de carteras semestral. Dado que el ISBVL estuvo
conformado por acciones locales desde el 30/12/1991 hasta el 31/7/00, el nuevo
ISP-15 tiene el mismo origen y serie histrica que el ISBVL durante ese perodo y es
desde el 1/8/00 en que el ISP-15 tiene sus propias carteras y nmeros ndices.

CARTERA DEL INDICE SELECTIVO PERU - 15

N Nombre de valor Nemnico Peso %
11 Morocha Inv. MOROCOI1 5.0190%
15 Bco Continental CONTINC1 4.0719%


60

INDICES SECTORIALES
La cartera de los ndices Sectoriales se determina en forma independiente a la del
ndice General tomando como base los puntajes estimados para la determinacin de
la cartera del ndice General. Los ndices Sectoriales estn clasificados en:
Agropecuario, Bancos y Financieras, Diversas, Industriales, Inversiones, Mineras y
Servicios. La Base de estos ndices 30.10.98=100.

CARTERAS DE LOS INDICES SECTORIALES
(vigente a partir del 14 de abril de 2008)

SECTOR AGROPECUARIO
N Nombre de valor Nemnico Peso (%)
3 Andahuasi ANDAHUC1 15.7053%
4 Tuman TUMANC1 14.2794%
5 Cartavio CARTAVC1 9.5584%
6 Agro Pucala PUCALAC1 5.9798%
7 San Jacinto SNJACIC1 3.8686%


INDICE NACIONAL DE CAPITALIZACIN (INCA)
Es un indicador que refleja el comportamiento de los precios de las principales
acciones que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima. El INCA es un ndice formado
por un portafolio diversificado de 20 acciones de empresas peruanas. Las acciones
que forman parte del INCA son las acciones ms lquidas (la rapidez con la que es
vendida la accin y convertida en dinero) que cotizan en la BVL y los pesos de las
acciones en el portafolio diversificado se obtienen con base en la capitalizacin
burstil del free-float de estas acciones.

CARTERA DEL INCA - 22/05/2008 18:40:01
N VALOR NEMONICO PESO(%)
1 Atacocha "B" ATACOBC1 2.96
2 Austral Group AUSTRAC1 .85
3 Credicorp BAP 15.01
4 El Brocal BROCALC1 4.82
5 ADR Buenaventura BVN 16.06
6 Casagrande CASAGRC1 1.89
7 Bco Continental CONTINC1 4.23
8 Corp. Aceros Areq Inv. CORAREI1 1.43
9 Corp JR Lindley Inv. CORJRLI1 .23
10 Cerro Verde CVERDEC1 13.34

61
11 Ferreyros FERREYC1 2.46
12 Milpo MILPOC1 5.63
13 Minsur Inv. MINSURI1 5.27
14 Morococha Inv. MOROCOI1 .24
15 Southern Com PCU 11.35
16 Pomalca POMALCC1 .86
17 Relapasa RELAPAC1 .93
18 Scotiabank SCOTIAC1 1.03
19 SIDERPERU SIDERC1 1.86
20 Volcan B VOLCABC1 9.28


INDICE DE GOBIERNO CORPORATIVO (IBGC)
El ndice de Buen Gobierno Corporativo (IBGC) es un estadstico que tiene como
objeto reflejar el comportamiento de los precios de las acciones de aquellas
empresas listadas que adoptan buenas prcticas de gobierno corporativo. El IBGC
es un ndice de capitalizacin, por lo cual los pesos de las acciones en el portafolio
se obtienen en base a la capitalizacin burstil del free-float de estas acciones,
ajustado por el nivel de buen gobierno corporativo obtenido.

C ONC L US IONE S
E l IBGC beneficiar al inversionista porque tendr una
herramienta adicional para identificar a las empresas
que adoptan adecuadamente el buen gobierno
corporativo.
E l IBGC beneficiar al emisor porqu, tericamente, el
inversionista preferir comprar acciones de empresas
con BGC y ello permitir una mayor valoracin de su
accin.
E L IBGC servir de incentivo para que las empresas
busquen mejorar sus prcticas, pues ahora tendrn un
incentivo adicional: integrar el IBGC .
E l IBGC servir para evaluar, sostenidamente, el grado
de desarrollo del mercado de capitales peruano.


62

INDICE DE LUCRATIVIDAD
El Indice de Lucratividad, cuya base es el ltimo da hbil del ao anterior (Base
30.12.2007 = 100.00) permite apreciar la rentabilidad acumulada alcanzada por la
accin a lo largo del ao, incluyendo en dicho clculo todos los derechos entregados
por sta. Tal rentabilidad se obtiene mediante la frmula siguiente:
100 * 1
ILbase
ILfecha
ad Rentabilid
(
=

El ndice de Lucratividad, tambin permite comparar la rentabilidad de las diferentes
acciones y determinar cules son las ms y menos rentables.

FRECUENCIA DE NEGOCIACIN
Este es un indicador que revela la frecuencia con que una accin se negocia en
determinado perodo de tiempo. Se considera para ello el porcentaje de veces en
que la accin logra establecer cotizacin en las ltimas 20 sesiones de Rueda. Es
uno de los principales indicadores de liquidez.

20

izacin con dias de N
Neg de Frecuencia
cot
. =

FRECUENCIA DE NEGOCIACIN
Es el ratio que indica si la accin esta cara o barata, compara su cotizacin en el
mercado con su valor contable
(
(
(
=
n circulaci en acciones de N
Patrimonio
izacin ltima
ble Valorconta ecio

cot
/ Pr

PER
Es el nmero de veces que el precio de la accin es mayor que el beneficio por
accin. Tambin se puede interpretar como el nmero de aos necesarios para que
el beneficio acumulado sea igual al precio de la accin.
(
(
(
=
circ. en acciones de N
ejercicio el en esperada Utilidad
accin la de cotizacin ltima
PER

CAPITALIZACIN BURSTIL
Este ndice muestra el valor del mercado de la empresa listada.
cotizacin ltima * acciones de N burstil cin Capitaliza =

63
COTIZACION MEDIA TRIMESTRAL
Es el promedio ponderado de las cotizaciones que registr en el ltimo trimestre. Se
obtiene dividiendo el monto total negociado durante el trimestre entre el nmero total
de acciones negociadas en dicho periodo.

BOLETIN DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
Es un documento que publica diariamente la Bolsa de Valores de Lima, en el cual
informa al pblico acerca de los acontecimientos ms importantes ocurridos en el
mercado.
Este documento se puede acceder a travs del siguiente enlace:

http://www.bvl.com.pe/publicaciones.html

Para la lectura del boletn se tiene en cuenta lo siguiente:

INDICES DE COTIZACINES:
Se muestra el nivel alcanzado en la fecha por diversos ndices de las principales
bolsas latinoamericanas y del mundo, as como su variacin diaria, mensual y anual.
Se seala para tal efecto los nombres de los respectivos ndices.

NDICES SECTORIALES:
Tan igual como el cuadro anterior, muestra el nivel alcanzado en la fecha por
diversos ndices de los diferentes sectores, a citar: Agropecuario, Bancos y
Financieras, Diversas, Industriales, Inversiones, Mineras y Empresas de Servicios.

64

MONTO NEGOCIADOS Y NMERO DE OPERACIONES:
Consigna los montos negociados en la ltima sesin, as como los acumulados en el
mes y el ao. Tambin refleja el nmero de operaciones efectuadas que suma el
monto negociado en la ltima sesin.

CAPITALIZACIN BURSTIL:
Indica el valor total a precios de mercado de las acciones que cotizan en la bolsa.
Asimismo, informa el valor de la capitalizacin de las 38 principales acciones que
conforma el ndice General, como el ndice Selectivo que esta compuesto por 15
principales acciones.

ANOTACIONES REPRESENTADAS POR ANOTACIONES EN CUENTA:
Informa la evolucin de las tenencias de las acciones en la Caja de Valores y
Liquidaciones de la Bolsa (CAVALI), as como el porcentaje de acciones
representadas ya no por acciones fsicas, sino ms bien en forma desmaterializadas,
es decir, por anotaciones en cuenta.

TASA EFECTIVAS ANUALES OPERACIONES DE REPORTE:

65
Registra las tasas efectivas anuales de las operaciones de reporte con instrumentos
de renta variable y fija e instrumentos de deudas.

INDICE GENERAL:
Junto al grfico del comportamiento de las ltimas 15 sesiones de Rueda, se detalla
informacin de la fecha de apertura, cierre, mximo y mnimo y las variaciones
porcentuales mxima y mnima registrada y sus respectivas fechas.

HORARIO DE NEGOCIACIN:
Indica los horarios de negociaciones y tipo de operaciones que se realizan.

TASAS DE INTERES:
Muestra las principales tasa de inters nacional e internacional, as como el ndice
de Reajuste diario (IRD), utilizado para las operaciones con el sistema de valor de
actualizacin constante (VAC).

COTIZACIN DE METALES:

66
Incluye los precios internacionales de los principales metales que influyen en las
diversas acciones. Estos datos estadsticos proceden de diferentes mercados de
metales tal como el London Metal Exchange (LME).

TIPO DE CAMBIO:
Indica el tipo de cambio de la moneda americana frente al nuestro, en el mercado
interbancario y mercado libre. Asimismo, consigna el del Euro y Yen.

SOCIEDADES AGENTES DE BOLSA:
Directorio de las Sociedades Agentes de Bolsa con los cuales se pueden negociar
en Bolsa.

67

HECHOS DE IMPORTANCIA:
Como se comentado, por el principio de transparencia, las empresas estn
obligados de informar al mercado de los hechos que pueden influir en la toma de
decisiones por parte de los inversionistas.
Esta informacin debe ser puesta en conocimiento del pblico lo antes posible para
impedir que slo un grupo se beneficie con acceso a ella.

RESUMEN DE MONTOS Y OPERACIONES:
Informacin de los resultados de las transacciones realizadas en los diferentes
segmentos del mercado por periodos diarios, mensuales y anuales. Asimismo, indica
el nmero de sesiones realizadas en los periodos mencionados.

68

MERCADO DE RENTA VARIABLE OPERACIONES AL CONTADO:
Acciones de Capital Moneda Nacional
Esta seccin es la ms analizada de todo el boletn. En ella se registra el movimiento
con acciones, tanto comunes como de inversin de todas las empresas. En primera
instancia, figuran las acciones de las AFP, luego las de Bancos y Financieras,
Diversas, Servicios Pblicos, Seguros, Empresas Agrarias, Industriales y Mineras.

ltimos Beneficios Entregados
En la parte izquierda se presenta informacin histrica acerca de los ltimos
beneficios entregados por las empresas a los tenedores de acciones. Estos
beneficios pueden entregarse en efectivo o mediante acciones liberadas. En el
primer caso se expresan en soles por accin, en tanto que aquellos que se entregan
en acciones liberadas se expresan como porcentaje del nmero de acciones
posedas.
Asimismo, en cuadro seala la ltima fecha de negociacin con derecho.

Acuerdos Pendientes
En el recuadro ubicado a la derecha del anterior, se informa acerca de los acuerdos
pendientes sobre entregas de beneficios, es decir los beneficios que, habiendo sido
aprobados por el directorio de la empresa, todava no han llegado a su ltimo da de
negociacin con derecho o, habindose aprobado la entrega del derecho, an no
han establecido fecha de corte.
Valor Nominal
Luego se muestra el valor nominal de las acciones, el cual expresa el valor facial de
los ttulos y equivale al capital social de la empresa dividido por el nmero de
acciones.

Clasificacin de la SBS
El siguiente recuadro muestra la clasificacin asignada a las acciones por la
Superintendencia de Banca y Seguros, entidad que vela por la prudente inversin de
los fondos de pensiones. Las acciones que figuran con (*) son las nicas que
pueden ser adquiridos por las AFP, por corresponder a las empresas ms solventes.

69
Cdigo ISIN
Es la nomenclatura o cdigo internacional con que se identifica a la accin en
cualquier mercado del mundo. Dicho cdigo permite reconocer el pas de origen de
la accin, el sector que pertenece, etc.

Valores
En este recuadro se consigna el nombre de la accin, expresado con su abreviatura
especial, la misma que facilita las transacciones por va electrnica e informtica. La
terminacin C1, identifica a las acciones comunes de Serie 1 y la terminacin I1 a
las acciones de inversin de Serie 1.

Cotizaciones
En primer trmino se consigna la cotizacin anterior, es decir, la ltima registrada por
la accin, as como la fecha de sta.

Luego se consigna la cotizacin de apertura, es decir, aquella con la cual la accin
comienza a negociarse en la sesin. Por ltimo se registra la cotizacin de cierre, o
el valor alcanzado por la accin al finalizar la Rueda

Esta cotizacin es la mas importante, porque constituye el dato que luego ser
propalado por todos los medios de comunicacin, reflejando la evolucin de la
accin en ese da; adems, sirve como referencia para establecer el precio mximo
que podr alcanzar la accin el da siguiente.

Propuestas
Refleja el grado de inters que mostraban los potenciales compradores y
vendedores para con una accin., al momento del cierre de la rueda. Las propuestas
de compra indica el precio mximo que los primeros estn dispuestos a pagar, en
tanto que las propuestas de venta indican el precio mnimo que los segundos
estaban dispuestos a aceptar.

Nmero de Acciones O Lotes Negociados y Monto Efectivo Negociado
En estos dos recuadros se indica el nmero de acciones y el monto efectivo
negociado con stas. Ambos son indicadores del grado de liquidez de las acciones;
as, las que negocian regularmente montos mayores y con una mayor frecuencia son
consideradas las ms lquidas.

Nmero de Operaciones
Revela con cuantas transacciones se negocia el volumen total de una accin. Es
importante para calcular el monto promedio de cada negociacin y en base a ello
determinar el tamao probable de los inversionistas intervinientes.

Frecuencia de Negociacin
Este es un indicador que revela la frecuencia con que una accin se negocia en
determinado periodo de tiempo.

70
En el caso de valores de renta variables se considera para el clculo las ltimas 20
sesiones de Rueda.
En el caso de valores de renta fija se considera para el clculo las ltimas 60
sesiones de en el mercado de negociacin continua.

ndice de Lucratividad
Permite apreciar la rentabilidad acumulada alcanzada por la accin a lo largo del
ao, incluyendo en dicho clculo todos los derechos entregados por sta.
La base es el ltimo da del ao anterior.

Variacin Diaria
Refleja simplemente la variacin diaria de la cotizacin, como resultado de la oferta y
demanda habida en el mercado.

Acciones Moneda Extranjera
En la bolsa se negocia acciones en dlares, las mismas que en su mayora son
emitidas en el exterior

71
JUNIORS

ADRS American Depositary Receipts
Informacin de los certificados negociables, nominado en dlares y emitidos por un
banco norteamericano, que representa las acciones de una compaa no
norteamericana.

Certificados De Participacin De Fondos De Inversin
Informacin de la negociacin de las cuotas de los fondos de inversin, los mismos
que no son rescatables, reembolsables o susceptible de incremento en su valor,
pero; si son negociables en la bolsa.

Certificado De Suscripcin Preferente
Informacin referente a los ttulos que otorgan a los poseedores el derecho
preferencial a suscribir nuevas acciones cada oportunidad que la empresa efecta
incrementos de capital por nuevos aportes. Estos pueden ser negociados en Bolsa.

72

VALORES EXTRANJEROS
Negociacin por Agentes Promotores
Informacin de las operaciones de las acciones extranjeras realizadas en la bolsa.

Valores listados en NYSE o Nasdaq
Muestra la negociacin en la BVL de las acciones extranjeras que son listadas en
cualquiera de los dos principales mercados norteamericanos.

Cotizaciones NYSE: ADRS y Acciones
Indica las cotizaciones, volumen de negociacin y variacin diaria de los principales
valores en el mercado de Nueva York.

73

Ventas Descubiertas
Informacin acerca de las operaciones llamadas ventas en corto o Short sell, en
nuevos soles y dlares.

VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA
En esta seccin del boletn existe informacin relativa al mercado de bonos y otros
instrumentos representativos de deuda.

Mercado de Negociacin Contina Operaciones en Moneda Nacional
En este merado solamente se transan valores del mercado secundario, entre los que
podemos citar bonos pblicos y privados, y certificados de depsitos
Se seala el nombre del valor o ttulo, el precio y la Tasa de Rendimiento Esperada
(TRE) anteriores y la fecha en que fueron establecidos stos. Luego, se consigna el
precio y la TRE actual.
Asimismo, se indica los montos negociados, tanto en trminos nominales como
efectivos, el nmero de operaciones y la frecuencia de negociacin.

74
Operaciones en Moneda Extranjera
Al igual que en las operaciones de moneda nacional se informa las transacciones
realizadas con los diferentes clases de bonos expresados en moneda extranjera.

MERCADO DE DINERO
Es aquel en que se realizan las operaciones que anteriormente se desarrollaban en
la Mesa de Dinero de la Mesa de Negociacin. Aqu las transacciones se realizan
mediante la aplicacin directa de propuestas por las parte, que debe ser liquidadas
dentro del segundo da de realizadas.
Se pueden realizar operaciones con bonos, letras hipotecarias, y certificados de
depsitos, siempre que la calificacin de riesgo supere los parmetros establecidos.

Colocacin Primaria
Informacin de los ttulos que son colocados por primera vez.

Operaciones a Plazo con Prima
Se consigna informacin relativa al nombre del valor, la moneda y el nmero de
acciones. Asimismo, el nmero de operaciones con el monto efectivo. Tambin se
informa el desarrollo de las primas y precios a plazo que el mximo es de 360 das.

75

Operaciones De Reporte Y Prstamos De Valores
Muestra las operaciones efectuadas tanto en moneda nacional como extranjera con
acciones y bonos en la cual se consigna la tasa efectiva anual de la operacin que
viene a ser el costo del financiamiento para la reportada y ganancia para el
reportante.

Operaciones de Prstamo con Valores de Renta Variable
Muestra las operaciones de compra de valores para ser liquidadas dentro del mismo
plazo que se establece para las operaciones al contado o plazo y en una venta
simultnea a ser liquidada en el plazo pactado no mayor a 360 das, por la misma
cantidad y especie de valores y a un precio determinado.

Mercado de Instrumentos de Emisin No Masiva

76
Informacin relativa a operaciones que realizan empresas que incluso no pueden
estar listadas en la bolsa como descuento de facturas, letras y pagars, para obtener
liquidez.

Entrega de Beneficios
Relacin de empresas que han acordado entregar beneficios que pueden ser en
forma de dividendos en efectivos y/o acciones liberadas.

En este espacio se informa acerca de los beneficios a ser repartidos por las
empresas prximamente.

Convocatorias a Junta de Accionistas
Indica las empresas que convocan a sus accionistas para explicar diferentes
situaciones del negocio.

77

Cambios de Valor Nominal
Informacin de la Junta General que determin la decisin, el antiguo y nuevo valor
nominal, las fechas del registro y canje de las mismas.

Cuando cambian el valor nominal su cotizacin debe ser corregida.

Procesos de Suscripcin de Nuevas Acciones
Informacin de las empresas que deciden aumentar su capital y por ende emitir
nuevos ttulos.

Reduccin de Capital y/o Cuentas de Acciones de Inversin
Informacin relacionada a empresas que deciden disminuir su capital y podra
llevarse a cabo con devolucin de capital o redencin de cuotas de participacin.

78

Cambio de Razn Social
Informacin de esta circunstancia.

Proceso de Fusin Escisin
Muestra detalles de los procesos que las empresas acuerdan la reorganizacin

Inscripciones y Retiros
En esta seccin del boletn se indica los papeles que recin se registran para su
negociacin, as como los que son retirados del mercado.

79

Valores Vencidos
Se detallan aquellos valores que salen del mercado por haber sido redimidos.

Obligaciones Pendientes de Vencimiento
Detalla las obligaciones pendientes de vencimiento que generalmente son
operaciones de reporte, asimismo la composicin porcentual de estas obligaciones.
Ms adelante se detalla la deuda pendiente acumulada por cada Sociedad Agente
de Bolsa.

80

Operaciones Extraburstiles
Se consigna operaciones realizadas fuera de Rueda, las mismas que requieren la
participacin de una Sociedad Agente.

COMISIONES Y TARIFAS
Incluye el tarifario de las diferentes operaciones que suele desarrollarse en la Bolsa
de Valores.

81

N 3.1

1.- Realice un cuadro comparativo de las variaciones % de ao de las
principales bolsas.
2.- Ubique las cinco acciones ms rentables de capital en moneda
nacional.
3.- Averige que son los ADR`S
4.- Averige a que se denominan acciones de 1,2 y 3 pizarra. Haga
una relacin utilizando valores listados en la BVL.

INFORMATIVO Caballero Bustamante REVISTA DE ASESORIA ESPECIALIZADA,
Per 2001

82

N 03

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES EN EL MERCADO
BURSTIL (I) - Unidad Temtica No. 3

Nombre_________________________________________________________
Apellidos______________________________Fecha ____________________
Ciudad _______________________________Semestre__________________

1.- Qu es el IGBVL?
2.- Qu es el ISIN?
3.- Cuntas clases de cotizaciones se consigna en el boletn diario de la BVL?
4.- Qu son los Certificados de Suscripcin Preferente?
5.- Qu clases de beneficios entregan las compaas listadas en las bolsas?
6.- Qu es el PER?
7.- Cul es el uso del ndice de lucratividad?

CLAVES DE RESPUESTAS

1.- Es el ndice que refleja la tendencia promedio de las cotizaciones de las
principales acciones inscritas en Bolsa, en funcin de una cartera seleccionada,
que actualmente representa a las 38 acciones ms negociadas del mercado
2.- Es la nomenclatura o cdigo internacional con que se identifica a la accin en
cualquier mercado del mundo. Dicho cdigo permite reconocer el pas de origen
de la accin, el sector que pertenece, etc.
3.- Las cotizaciones: Anterior, apertura y cierre
4.- Otorgan a los poseedores el derecho preferencial a suscribir nuevas acciones
cada oportunidad que la empresa efecta incrementos de capital por nuevos
aportes
5.- Dividendos y Acciones Liberadas
6.- Es el indicador que muestra el nmero de veces que el precio de la accin es
mayor que el beneficio por accin. Tambin se puede interpretar como el nmero
de aos necesarios para que el beneficio acumulado sea igual al precio de la
accin.
7.- Permite comparar la rentabilidad de las diferentes acciones y determinar cules
son las ms y menos rentables.

83

MERCADO BURSTIL (II)

Al terminar el estudio del presente fascculo, el estudiante estar en condicin de:

* Explicar el anlisis fundamental y tcnico
* Entender las diferentes tendencias del mercado.
* Identificar las diversas figuras chartistas que se presenta en el mercado.

* INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES EN EL MERCADO
BURSTIL (II)

ANALISIS FUNDAMENTAL

Fuente: http://www.clasesdebolsa.com

Meli
7
La paternidad de este tipo de anlisis le es atribuida a Benjamn Graham. Esta
distincin le fue otorgada porque a raz de su contribucin se comenz un anlisis
financiero ms serio de las empresas. Graham naci en 1894 y, a los 20 aos,
recibi el grado de bachiller en ciencias de la Universidad de Columbia,
destacndose siempre como un amante de las matemticas y la filosofa. A pesar de
no tener instruccin en materias financieras, comenz su carrera en Wall Street, en
la firma Henderson & Loeb, como mensajero, y despus sigui ascendiendo
posiciones hasta llegar a ser socio de la firma. Dentro de la obra realizada por este

7
El sorprendente mundo de la Bolsa Acerca del Dinero Los Toros y los osos

84
gigante de la historia burstil de USA, se encuentran los famosos libros Security
Analysis, publicados en conjunto con David Dodd, en 1934, inmediatamente
despus de la gran depresin del mercado norteamericano de 1929, y The Intelligent
Investor, publicado en 1949.

El anlisis fundamental tiene como objetivo la evaluacin global de las condiciones
financieras de una empresa en particular, para ser usada en la determinacin de su
valor intrnseco y en la proyeccin de sus utilidades futuras. Los fundamentalistas
sostienen que cualquier cambio en sus resultados se ver reflejado en los
dividendos y, por lo tanto, en los precios de sus acciones.
Si las utilidades se perfilan sin expectativas, los especuladores vendern esos
ttulos, porque se presume que la compaa anunciar bajos dividendos. Luego, la
venta de acciones aumenta la oferta y el precio de esa accin tiende a caer.
Si las utilidades se perfilan como una buena expectativa, muchos especuladores
querrn tener esa accin. Se presume que el valor de la empresa y sus dividendos
se incrementarn y como resultado del incremento de la demanda, el precio de las
acciones subir.
Para predecir si una empresa tendr un desarrollo competente, en relacin con sus
metas de ventas, utilidades, crecimiento y a cmo stos afectarn su precio futuro,
se requiere de la tarea de un analista profesional.
Para ser un buen analista fundamental se requiere ser una especie de profeta, pero
sin el beneficio de la inspiracin divina. Como pobre sustituto, el analista
fundamental debe revisar el pasado de la empresa, revisar sus planes de inversin e
interiorizarse de las habilidades del grupo de ejecutivos claves.

La dcada de los 70 aport importantes innovaciones en el campo de la gestin de
patrimonios: modelos tales como el CAPM, estudios de la interrelacin entre la
rentabilidad burstil y la inflacin, coberturas del riesgo de divisas y diversificacin
internacional fueron las novedades. Si bien estas novedades no contradecan los
estudios de Graham, si es cierto que el anlisis de los gestores se dedic ms al
"Investment Management", ciencia ms amplia, que comprenda el anlisis de
valores como un aspecto ms de un universo ms complejo.
A partir de los aos 80, el analista moderno no slo estudia los ratios y analiza el
balance y la cuenta de resultados, sino que incluye tambin aspectos adicionales de
suma relevancia como son el posicionado estratgico, la estructura de costes, las
barreras de entrada de la industria, la posicin frente a la competencia nacional e
internacional, etc.
Sigue dndose en la actualidad un fenmeno que ya se daba en tiempos de
Graham: la diversidad de sectores cotizados hace que apenas se pueda hablar de
reglas generales, ya que no son aplicables los mismos criterios de valoracin y
anlisis a todos los valores (autopistas, bancos, elctricas, etc.) ya que son
entidades tan diferentes entre s que es imposible fijar criterios comunes a todas
ellas.
El anlisis fundamental es muy personal, cada analista debe desarrollar su
metodologa
8
.
El anlisis fundamental es utilizado para determinar el verdadero valor de una
accin. Para ello, los analistas realizan un estudio de todos los datos econmicos

8
http://usuarios.lycos.es/masterdeluniverso/analisis_fundamental.htm

85
que rodean a esa accin: tipos de inters, beneficios, endeudamiento de la empresa,
etc. Una vez hallado el "valor fundamental" de la accin, ser utilizado para
compararlo con otros productos con el fin de escoger la mejor opcin posible.
Se pueden utilizar dos tcnicas bsicas de aproximacin a los valores que van a
depender del punto de partida para realizar las recomendaciones.

Los dos enfoques a los que nos estamos refiriendo son el Top-Down y el Bottom-Up,
cuya traduccin literal sera la de "Arriba-Abajo" y la de "Abajo-Arriba", pero que
como tantos otros conceptos financieros, la traduccin espaola correspondiente,
como se puede apreciar, es poco grfica o significativa, por lo que normalmente se
impone la utilizacin de los trminos en ingls, como tantas otras veces.

TOP - DOWN
El mtodo o enfoque Top-Down es aqul que toma las decisiones de inversin
partiendo de las variables ms globales para ir descendiendo progresivamente hasta
las ms especficas.
El proceso de la toma de decisiones podra seguir el siguiente camino:
El primer anlisis consistira en analizar la situacin del ciclo econmico
internacional de cara a ver cmo influir esa variable en las estimaciones que vaya a
realizar el analista sobre la empresa en cuestin.
En un segundo lugar analizaremos las perspectivas de las economas nacionales o
domsticas respectivas. Posteriormente, dentro de cada una de las economas
nacionales, deberemos prestar a atencin a los sectores de cara a ver cules de
ellos crecern ms que la economa en su conjunto y cules menos.
Una vez realizadas estas fases, vendra el anlisis especfico de cada compaa en
la que habra que evaluar los aspectos fundamentales de la misma, entre los que
destacamos los siguientes:
Posicin competitiva de la compaa:
Cuota de mercado
Calidad del producto
Barreras de entrada
Rentabilidad de cada empresa
Eficiencia en trminos de costes
Gestin de circulante
xito de las inversiones pasadas
Apalancamiento operativo y financiero
Sensibilidad de los beneficios al nivel de actividad y situacin financiera
Crecimiento de beneficios
Valoracin. Determinacin del Precio Objetivo
Recomendacin de inversin y toma de decisiones
Por lo tanto, se ve que se parte de lo ms global a lo ms particular.
Es evidente que cualquier movimiento en una variable significativa tiene influencia
en el conjunto de la economa, pero no va a ser lo mismo la influencia de que la
economa crezca a una determinada tasa para una compaa cuyo negocio depende
en gran medida de la demanda internacional, debido a que opera mediante un
producto estandarizado con precios internacionales (lo que vulgarmente se conoce
como commodities)

86

BOTTOM - UP
En este segundo enfoque de anlisis, el proceso de toma de decisiones es el
inverso. De este enfoque se dice que mediante su utilizacin no se analizan
empresas, sino valores.
Se analizan oportunidades de inversin, independientemente de las perspectivas de
las economas (sea internacional o domstica) o de los sectores en su conjunto.
Intervienen tres elementos bsicos en la toma de decisiones con la utilizacin de
este enfoque:
El negocio
La valoracin
El Riesgo, donde se diferencian dos tipos:
1.- De negocio o especfico.
En el que influirn de manera importante el tipo de negocio, la situacin financiera y
la capacidad de aumentar beneficios y dividendos.
2.- De la accin o de mercado.
Aqu habra que prestar especial atencin a dos variables:
a) Volatilidad de la accin
b) Liquidez de la accin
El empleo de un mtodo u otro viene muy determinado por el tipo de empresa que
estemos analizando y tambin de la tradicin en la toma de decisiones de inversin
por parte de los gestores.
Si se trata de pases o mercados en los que la formacin de precios no es
especialmente eficiente (circunstancia que ocurre en los llamados mercados
emergentes), el enfoque Top Down es mucho ms til en el sentido de que las
grandes variables macroeconmicas son las que verdaderamente rigen el destino
del mercado y casi ningn inversor se para a analizar los fundamentales de las
compaas si las variables macroeconmicas no estn a favor de un movimiento
alcista del mercado.

Esto lo hemos visto en cualquiera de las recientes crisis que han azotado a pases
emergentes y que en la mayor parte de los casos han venido motivadas por factores
macroeconmicos. Nos estamos refiriendo a cualquiera de las crisis de los pases
asiticos del perodo 1997-1998, a la de Mjico del ao 1994 o a la ms reciente de
Brasil en el ao 1998.
El enfoque Bottom-Up es mucho ms frecuente en pases y mercados desarrollados
en los que los riesgos macroeconmicos estn normalmente muy bien controlados,
o por lo menos no presentan excesivas variaciones en el corto plazo.

El caso de Estados Unidos es el ms claro a este respecto, por lo que en este
mercado (el ms amplio del mundo con gran diferencia tanto en trminos de
capitalizacin burstil como sobre todo por el nmero de compaas cotizadas) se
pueden escoger valores y tener ms o menos la garanta de que su evolucin no va
a estar especialmente influida por las variables macroeconmicas y que puede
presentar un comportamiento totalmente distinto al del mercado, tanto para bien
como para mal, ya que esta afirmacin se cumple en ambos sentidos.
El anlisis fundamental se basa en que la cotizacin de una accin depende de la
evolucin futura de los resultados de la empresa y cmo compararn con los de los
competidores.

87
Por tanto, habra que estimar cul puede ser el comportamiento futuro de estos
resultados.

Para realizar esta estimacin, hay que analizar:
La trayectoria que viene siguiendo la empresa.
El comportamiento de la empresa versus sus competidores
La situacin de otros pases que sean mercados relevantes para la empresa.
La situacin econmica y poltica del pas, en la medida en que pueda afectar a los
resultados de la empresa.
En este anlisis hay que realizar un estudio en profundidad del balance general y del
estado de resultados:
El balance general informa si la empresa est suficientemente capitalizada o no, si
su nivel de endeudamiento es elevado o reducido.
Si su liquidez es holgada o si, por el contrario, podra tener problemas para atender
sus pagos.
Gestin de sus existencias, plazo de pago de los clientes, si la empresa es puntual o
se retrasa en el pago a sus proveedores, etc.
El Estado de resultados nos revelar cmo evolucionan las ventas, si se gana o se
pierde participacin del mercado, cmo evolucionan los gastos, si crecen ms o
menos que las ventas: en conclusin, si la empresa es cada vez ms eficiente
De dnde genera dinero la empresa, de la actividad del giro del negocio o de
ingresos extraordinarios?
Utilidades: cmo evolucionan?, cul es la rentabilidad que obtiene la empresa?
Se analiza e interpreta los estados financieros de la empresa en estudio, para
relacionar las partidas de Balance General y Estado de resultados que puedan
aportar informacin sobre la evolucin de la empresa y compararlos con la
competencia.
9

MODELO DE ANALISIS FUNDAMENTAL

Para revisar el texto completo, ingresar a:
http://www.conasev.gob.pe/digital/doccontent.dll?LibraryName=DocIntranetDB^F
ORNAX&SystemType=2&LogonId=adf2b72dfda9eccdbf8e3de8be5d603a&DocId
=3679104&Page=1

9
http://ciberconta.unizar.es/bolsa/fundamental/tdecisiones.htm

88

Fuente:http://www.conasev.gob.pe/digital/doccontent.dll?LibraryName=DocIntran
etDB^FORNAX&SystemType=2&LogonId=adf2b72dfda9eccdbf8e3de8be5d603a
&DocId=3679104&Page=1

EL ANLISIS TCNICO

Meli
10
De acuerdo a la definicin del prestigiado autor Martin Pring, el anlisis
tcnico es el arte de identificar los cambios de tendencias de los precios de las
acciones en su comienzo, y de mantener una posicin en el mercado hasta que el
peso de las evidencias indique que dicha tendencia se ha revertido.

En trminos prcticos, este anlisis es el arte de rastrear en el mercado el
movimiento causado por otros, siguiendo las huellas dejadas a su paso, mediante el
seguimiento de la evolucin del precio de las acciones y sus volmenes transados.

La paternidad de este tipo de anlisis se le atribuye a Charles Dow, quien inici
estos estudios estadsticos en 1903 y demostr el comportamiento cclico de los
precios de las acciones, basndose en el concepto del equilibrio perfecto de la oferta
y la demanda. El axioma principal en que se basa esta teora es que el mercado
internaliza en el precio toda la informacin relativa a la accin de la empresa
analizada, y establecer tendencias al alza o a la baja, perfectamente definidas. La
contribucin de Charles Dow al anlisis tcnico moderno es innegable. Su enfoque
aport un mtodo totalmente nuevo en la historia del anlisis de los mercados
burstiles.

El precio y los volmenes transados son el lenguaje del mercado. Es la nica forma
real en que el mercado expresa lo que est haciendo o intenta hacer. El anlisis

10
El sorprendente mundo de la Bolsa Acerca del Dinero Los Toros y los osos

89
tcnico le toma la delantera a otro tipo de estudios tales como financieros,
macroeconmicos, polticos, etc., en trminos de que es el ms puro reflejo de la
inteligencia del mercado, en s mismo.
Como se trata de un remate entre compradores y vendedores de acciones, este tipo
de anlisis distingue dos flujos de dinero, segn el grado de acierto para obtener un
diferencial de precio positivo en las transacciones: El Dinero Astuto y el Dinero
Ingenuo.

El Dinero Astuto podr disimular sus intenciones en el mercado de muchas formas,
pero no puede finalmente esconderlas. El mercado reflejar todos sus movimientos,
en trminos de variaciones de precio, cambios en los volmenes transados, y todo
tipo de indicador estadstico definido mediante el anlisis tcnico. Quienes estn
detrs del Dinero Astuto no son gente misteriosa. Son, simplemente, todo el grupo
de gente que interpreta correctamente el mercado. La conformacin del grupo de los
Astutos est continuamente cambiando, y realmente no tiene importancia alguna
conocer su identidad para el desarrollo de este juego.

En sus orgenes, en los aos 1920 a 1930, el anlisis estadstico y la confeccin de
las cartas con series de precios eran hechas a mano por los seguidores de este
estilo de anlisis. Lamentablemente, rara vez lograban estar al da con sus
estadsticas y clculo de indicadores. Su credibilidad era relativa y se les llamaba
despectivamente, cartistas. Con la irrupcin de los computadores, en 1950, se
crearon tcnicas estadsticas modernas para el anlisis burstil, llevado a cabo por
instituciones. Finalmente, al trmino de la dcada de 1970, se puso a disposicin del
pblico los computadores personales, abrindose de esta manera un nuevo
horizonte de anlisis tcnico al alcance del inversionista comn. Los tecnicistas, hoy
en da, han alcanzado su madurez, gracias a la computacin y a softwares
amigables, que despliegan con un mnimo de esfuerzo, toda clase de indicadores y
diagramas que permiten hacer a tiempo los anlisis requeridos para tomar
decisiones burstiles. Es de mencionar que el solo hecho de usar la ayuda de un
computador le confiere un aura de misterio inmerecida.

Los avances tecnolgicos en herramientas computacionales amigables estn
abriendo un nuevo horizonte a la ciencia burstil y terminarn por conferirle una
nueva dinmica a esta rea de negocios, permitiendo la participacin activa de un
gran nmero de especuladores modernos.
Hoy en da, el anlisis tcnico es ya aceptado como un rea de estudios burstiles
en la mayora de las universidades norteamericanas y firmas de corredores de
Bolsa. En los mercados desarrollados, rara vez se realizan grandes inversiones sin
revisar antes el ambiente que ampara el anlisis tcnico. Aun as, a pesar de esta
aceptacin sin discusin de su validez, el nmero de personas que lleva a cabo con
xito el tipo de anlisis tcnico permanece relativamente bajo.

90
LOS PUNTOS BSICOS DE LA TEORA DE DOW:
1-. Los ndices lo reflejan todo.
Todos los factores posibles que afectan a las empresas que listan en las bolsas
estn descontados por estos ndices, que valoran todas las noticias, datos e
incluso desgracias naturales.
2-. Los mercados se mueven por tendencias.
Las tendencias pueden ser alcistas: cuando los mximos y mnimos son cada
vez ms altos o bajistas: cuando los mximos y mnimos son cada vez ms
bajos. A su vez las tendencias pueden ser primarias, secundarias o terciarias,
segn su duracin.
3-. Principio de confirmacin.
Para confirmar una tendencia es necesario que los dos ndices coincidan con la
tendencia, es decir los dos ndices han de ser alcistas o bajistas a la vez.
Solamente se puede obtener una confirmacin de la tendencia utilizando como
mnimo dos medias, en vez de una. Es decir, han de estar todas las medias en
tendencia alcista, para que la tendencia sea efectivamente alcista.
4-. Volumen concordante.
Si el mercado es alcista el volumen se incrementar en las subidas y disminuir
en los descensos de los precios. Por el contrario si la tendencia es bajista, el
volumen ser mas alto en las bajadas y se reducir en las subidas. Es decir: el
volumen acompaa a la tendencia.
5-. Slo se utilizan las cotizaciones de cierre.
La Teora de Dow, slo utiliza las cotizaciones de cierre, sin tener en cuenta los
mximos o mnimos de cada sesin.
6-. La tendencia est vigente hasta su sustitucin por otra tendencia opuesta.
Hasta que los dos ndices no lo confirman, se considera que la tendencia antigua
sigue en vigor, a pesar de los signos aparentes de cambio de tendencia. Este
principio intenta evitar cambios de posicin prematuros.
Estos principios estn plenamente vigentes en la actualidad, y como hemos
dicho todo el anlisis tcnico y chartista se basa fundamentalmente en la Teora
de Dow.

SOPORTES Y RESISTENCIAS. DIRECTRICES
En el curso de anlisis tcnico redactado por Juan M. Urraca Gesto, analista tcnico
del rea de valores del Banco Santander Central Hispano describe:
11
Un soporte es
aquel nivel inferior de precios en el que se aprecia una demanda fuerte, que produce
una detencin en un movimiento bajista. Es aquel nivel en que se compensa la
demanda con la oferta, producindose un rebote al alza de los precios.

Resistencia, de forma anloga, es el nivel superior de precios en que se aprecia
una oferta fuerte, y que produce por tanto la detencin en el movimiento alcista.
Tambin aqu se compensa la oferta con la demanda, producindose una respuesta
negativa bajando los precios.

11
Curso de Anlisis Tcnico, Juan Urraca Gesto, Santander Central Hispano ,Espaa

91

En el ejemplo, vemos dibujadas dos lneas de resistencia, para sealar niveles
difciles de superar, que son en este caso, primero 6.90, y despus 3.50. Adems,
trazamos un nivel de soporte en 5.60, que como vemos es bastante vlido por tener
cuatro puntos de apoyo con la lnea dibujada (cuantos ms puntos de apoyo, mayor
validez tendr el soporte o resistencia).

En caso de ruptura de un soporte o resistencia, la validez de la propia ruptura se
confirmar con el volumen contratado: si el volumen aumenta durante el perodo en
que se produce la ruptura con respecto a los perodos anteriores-, confiaremos en
que la ruptura llegue a cumplirse plenamente. En caso contrario, con volumen
escaso, supone que la ruptura acabar por devolvernos al nivel previamente roto.

Cuando una resistencia se supera, automticamente pasa a convertirse en soporte.
Y, por el contrario, cuando se pierde un nivel de soporte, ste se convertir en
resistencia. Por ejemplo, el IBEX tena como resistencia el nivel de 10.000 puntos, la
cual al ser superada se convirti en soporte.

Ejemplos:

92

En este primer ejemplo, trazamos una lnea horizontal en el nivel 35, que ha sido
resistencia desde el mes de agosto, al no lograr superarlo a pesar de varios intentos.
Desde el momento que se rompe la resistencia, al cruzar por encima (en el mes de
enero), este nivel se convierte en soporte

En el segundo ejemplo, la zona 42-43 en todo el ao 1999 era un fuerte nivel de
soporte, que una vez perdido se convierte en resistencia.

Datos a tener en cuenta en soportes y resistencias:
Se consideran fiables los soportes / resistencias cuando ya han actuado con validez
contrastada en el pasado. As, mximos y mnimos significativos en perodos largos
de tiempo, o en fuertes movimientos de los valores, sern buenos niveles de
detencin (bien soportes o resistencias). Deben confirmarse primero con el volumen
(segn reglas vistas en un apartado anterior), y posteriormente con el paso del
tiempo.

93
TENDENCIAS
DEFINICIN Y TIPOS
Una tendencia es la direccin de los precios de un valor en base a mximos y
mnimos relativos, unidos entre s segn ciertas reglas por lneas rectas,
denominadas directrices. Una directriz une al menos dos puntos significativos de un
valor, ya sean mximos o mnimos, indicando la direccin del valor.

Cuantos ms puntos de apoyo tenga la directriz, ms importante ser, y mayor
validez dar al movimiento en que est inmersa. A su vez, cuanto mayor sea el
tiempo de vigencia de la directriz, mayor ser tambin su validez.

Distinguimos los siguientes tipos de tendencia en cuanto a direccionalidad:

a. Tendencia alcista: aquella en que segn progresa el valor, va marcando una
serie de mnimos ascendentes concordante tambin con una serie de mximos
ascendentes. La direccin del valor la indicamos trazando una lnea recta, lnea de
direccin o directriz, que una al menos dos mnimos significativos, y que tendr
pendiente positiva. En resumen, la trayectoria de la cotizacin del valor ser positiva
b. Tendencia bajista: de manera similar, ser aquella en que el valor va marcando
una serie de mximos y mnimos descendentes, trazando una directriz en base a
mximos significativos, y que tendr pendiente negativa. La trayectoria de la
cotizacin del valor ser descendente, negativa.

c. Tendencia lateral: aquella en que no se realiza un movimiento direccional, por lo
que las directrices que podamos trazar no tendrn pendiente alguna, indicando falta
de direccin.

Dentro de este apartado estn las denominadas tendencias durmientes, que son
realmente una tendencia lateral a muy largo plazo tras un fuerte movimiento bajista,
y que esperan la ruptura alcista para desarrollar un movimiento similar al bajista
producido con anterioridad, pero en direccin alcista. Su confirmacin se produce, al
igual que en el resto de cambios de tendencia, por el incremento de volumen. Se
producen casi siempre tras una fuerte situacin bajista, no tras situaciones alcistas.

94

Tendencia bajista, claramente sealada por una directriz con inclinacin negativa.
Destacar los tres puntos de apoyo que tiene, muy espaciados en el tiempo,
proporcionando gran fiabilidad.

Tendencia lateral, entre dos lneas horizontales, sin expresar direccionalidad.

95

Tendencia alcista, sealada por una directriz con clara inclinacin positiva. Excelente
directriz, con seis puntos de apoyo, por lo que ser muy difcil romperla a la baja.

A su vez, distinguimos tipos de tendencia en cuanto al perodo a aplicar:
a. Tendencia a corto plazo: aquella en que el perodo en estudio es breve. En caso
de grficos diarios, una tendencia a corto plazo no debe abarcar ms de dos
meses
b. Tendencia a medio plazo: el perodo de estudio ahora es mayor, probablemente
abarcando un ao

c. Tendencia principal, primaria o a largo plazo: se define en grficos semanales,
y abarca normalmente varios aos.

La clasificacin de las tendencias segn perodos puede tener muchas
interpretaciones en cuanto a los perodos a considerar, pero podramos decir que
este es el supuesto ms utilizado en los mercados de valores.

Como podemos analizar tres tipos de tendencias diferentes, podra darse el caso de
estar en una tendencia a corto plazo totalmente opuesta a una tendencia a medio
plazo, sin que haya error en ninguna de las dos.

96

En este primer supuesto, mostramos una tendencia bajista a largo plazo, abarcando
un ao de rango

En el mismo ejemplo, ampliamos el rea marcada en la parte inferior del grfico,
para ver a medio plazo una situacin lateral (abarca prcticamente tres meses)

97

Por ltimo, siguiendo el mismo ejemplo de base, ampliamos la ltima parte del
grfico anterior, mostrndolo con barras horarias, viendo a corto plazo una tendencia
alcista. Recordemos pues, que esta tendencia alcista est dentro de una tendencia
lateral a medio plazo, la cual a su vez esta dentro de una tendencia bajista a largo
plazo.

Cambios de tendencia

Un cambio de tendencia se produce cuando, una vez trazada una directriz, el precio
la corta, comenzando un desarrollo contrario a la misma. Para dar validez al corte de
la directriz, siempre esperaremos al precio de cierre, que es el que definir
realmente si esa ruptura se confirma o no. Hay algunos sistemas que se utilizan para
garantizar la veracidad de una ruptura, como es el de esperar al menos tres
sesiones en que el precio contine desarrollndose en el mismo sentido, o que la
ruptura se realice en un porcentaje mnimo en un 3%, etc. Otro dato para garantizar
la validez del cambio de tendencia, es que se produzca junto con un incremento
significativo del volumen (con respecto a las sesiones anteriores), dado que poco
volumen con ruptura de directrices carece de validez.

Tendremos que distinguir si en la ruptura estamos en un cambio de tendencia, o
solamente en un perodo de consolidacin para continuar posteriormente con el
movimiento inicial, lo cual haremos en base a la interpretacin del volumen.

98

Ejemplo de cambio de tendencia, de bajista, como seala la directriz a alcista. El
cambio se produce cuando el precio corta con la directriz de tendencia.

Ejemplo de cambio de tendencia alcista (como seala la directriz de inclinacin
positiva), a bajista cuando el precio corta con la directriz (marcamos punteada la
nueva tendencia, bajista).

Las rupturas de directrices pueden producir dos supuestos:

a) Seales de compra y venta:
En principio, las directrices nos definen la tendencia de cada valor, y como
comportamiento normal realizaremos operaciones en favor de la tendencia. No es
recomendable actuar en contra, pues las probabilidades de entrar en prdidas
siempre sern mayores. Buscaremos los puntos en los que el precio se apoye en
una directriz para situar rdenes de compra en caso de una tendencia alcista, y a su
vez sern puntos de venta en caso de tendencia bajista.

99
Una vez que se produce una ruptura, realizaremos operaciones en favor de sta, y
no de la tendencia rota. Ser una clara seal de compra o venta.

b) Ruptura lateral
Puede darse el caso que el precio de un valor corte una directriz sin que se
produzca una seal de compra o venta. Es el caso de la ruptura lateral. Es aquella
situacin en que el valor se desplaza en el tiempo sin apenas variaciones, por lo que
la tendencia se convierte en lateral. Una tendencia lateral, como hemos visto,
significa falta de movimientos, por lo que aconseja no tomar posiciones a corto
plazo, dado que supone que nos mantendremos en ella sin movimiento direccional, y
por tanto sin posibilidad de obtener beneficio con variaciones inexistentes.
Al romperse una directriz por el mero paso del tiempo, por tanto, no tendremos en
cuenta seales de compra o venta, sino slo de cierre de posiciones. Hay
operadores que prefieren ir trazando lneas paralelas a la directriz rota, buscando
apoyos que normalmente se convierten en inexistentes con el paso del tiempo.

En este ejemplo vemos cmo la directriz bajista (punteada) deja de tener validez en
una situacin lateral. No se produce una seal de compra al cortar el precio con la
directriz, sino que se produce una falta de direccionalidad. El volumen contina su
tono bajista, que no confirma la ruptura alcista de la directriz. Tendremos que
esperar un cambio en la tendencia del volumen (con ruptura de la directriz bajista en
el histograma de barras) , que tendra que producirse junto con la horizontal superior
que marca la parte alta del rango lateral; en el momento de ruptura habr un fuerte
incremento de volumen, confirmando la escapada al alza. De no suceder as las
probabilidades de ruptura bajista sern cada vez mayores.

VOLUMEN.-
Es el nmero de contratos que se operan en un perodo. Se muestra como un
histograma, en la parte inferior del grfico.

100

Reglas de interpretacin del volumen
El volumen es un dato ms fcil de conseguir que el inters abierto, y con mayor
validez en su significado, tanto porque se puede utilizar en perodos diferentes al
diario (intradiario o semanal, aunque en el mensual pierde validez). Su interpretacin
con respecto al precio es la siguiente:

A su vez, en las formaciones chartistas tambin debe de tenerse en cuenta el
volumen para dar mayor validez a los puntos de ruptura. As pues, en la salida de las
formaciones (tringulos, cabeza-hombros, dobles y triples suelos y techos, etc), si se
produce un aumento significativo del volumen, proporciona mayor fiabilidad y rapidez
a la ruptura.

FORMACIONES CHARTISTAS
Existe un conjunto de patrones grficos, denominados formaciones charlistas, que
suponen un comportamiento futuro predecible. Son bastante tiles, dado que sirven
normalmente para saber si continuamos una tendencia o si vamos a realizar un
cambio en la misma. Y, una vez que se completan, se puede calcular una
proyeccin mnima de los precios.

101

Estas formaciones se dividen en dos apartados:
1. De continuacin o consolidacin de tendencia
2. De cambio de tendencia

1. FORMACIONES DE CONTINUACIN O CONSOLIDACIN DE TENDENCIA
Son aquellas que muestran una detencin de la tendencia, simplemente para dar
mayor validez a la misma, en forma de descanso o leve retroceso. Las
denominamos normalmente como de consolidacin porque reafirman la tendencia
y proporcionan mayor confianza en la misma. Es de destacar en todas las
formaciones, que en el punto de ruptura que se defina, coincide con un gran
aumento del volumen de contratacin.
Distinguimos varios tipos de formaciones:
1.1. Tringulos y cuas
1.2. Canal lateral o rectngulo
1.3. Banderas y gallardetes (flags & pennants)

1.1. Tringulos
Son formaciones de consolidacin, aunque en algn caso pueden suponer
situaciones de cambio de tendencia. Distinguimos:
- Tringulo simtrico, formado por una directriz alcista uniendo mnimos
(normalmente tres), y una directriz bajista uniendo mximos (tambin
normalmente tres). Una ruptura cuando se han formado no ms de dos tercios del
tringulo supone una ruptura prematura, que al final desarrollar la ruptura en
sentido contrario. En este tipo de tringulos, para producir una ruptura de
consolidacin, la formacin debe llegar casi al final de la formacin (al vrtice
derecho). Ver figura 1

- Tringulo rectngulo: ascendente y descendente. El ascendente se forma por
su parte superior con una lnea horizontal (uniendo mximos) y por la inferior una
diagonal (uniendo mnimos). A dos tercios de la formacin, debemos observar la
ruptura por la parte superior. En caso de tringulo rectngulo descendente, la
lnea superior es diagonal, y la inferior es horizontal. Ver figura 2

- Cua: tringulo en que las dos directrices que lo delimitan tienen la misma
direccin. En ambas la direccin ser alcista o bajista, y la ruptura se producir en
sentido contrario a la direccin de esta formacin. Ver figura 3

Normas para tomar posiciones en base a un tringulo:

1. Durante la formacin de la figura de tringulo, el volumen es decreciente, y en el
momento de ruptura, cuando el precio corta con una de las directrices del tringulo,
el volumen aumenta de forma considerable.
2. Tenemos que esperar a la ruptura de la formacin para calcular los objetivos que
deben de cumplirse con posterioridad, que ser el precio desde el punto de ruptura
ms el lado del tringulo que resta por dibujar (el del cateto ms pequeo). La nica
excepcin es la cua, dado que el objetivo no se calcula en base al cateto ms

102
pequeo, sino a todo el tramo tendencial anterior, hasta que se inicia la formacin de
cua (igual que una bandera, como veremos en el siguiente apartado)
3. En el momento de la ruptura, puede suceder que se produzca un pull-back, una
vuelta momentnea hasta el nivel roto, para desde ah volver a iniciar la ruptura.

Figura 1. En este ejemplo, vemos un tringulo simtrico con ruptura por la parte
superior, estableciendo como proyeccin del lado de la ruptura la distancia del cateto
del lado izquierdo (el que expresa el rango de precios en que se ha desenvuelto el
valor durante el perodo de formacin de la figura) desde el punto de corte con la
directriz (en este caso superior).

Figura 2. En este segundo ejemplo vemos un tringulo rectngulo, que rompe por la
parte superior (el cateto horizontal), calculando como objetivo la longitud total del
otro cateto que debe de proyectarse al alza desde el punto de corte. Hay un pull-
back seis barras despus, hasta la lnea de ruptura, pero la segunda vez que se
supera la lnea se cumple el desarrollo.

103

Figura 3. En el tercer ejemplo vemos una cua, que se forma en mucho menor
tiempo que en caso de un tringulo simtrico o rectngulo, aunque debido a esa
velocidad de formacin es ms difcil que se alcancen los objetivos en base al cateto
restante. Se puede establecer el criterio de calcular objetivos con un 75% de la
proyeccin, que s se cumple (aunque a lo mejor no el 100%).

1.2. Canal lateral o rectngulo
Figuras de consolidacin, al igual que los tringulos, en que los precios se
desarrollan entre dos lneas paralelas, las cuales son completamente horizontales.
Cada directriz tiene al menos tres puntos de apoyo, y el volumen durante su
formacin es decreciente. La ruptura debe realizarse en sentido de la tendencia
principal, y el objetivo a cumplir ser la amplitud del canal en sentido de la tendencia.
Los rectngulos suelen ser formaciones bastante extensas en el tiempo, y es normal
ver rupturas falsas en los mismos, debido principalmente a esta situacin de falta de
direccionalidad en el tiempo.

104
En este ejemplo vemos un rectngulo que muestra durante los meses julio/octubre
una situacin lateral del valor (sin direccionalidad a corto plazo). Es una detencin
momentnea de una cada que posteriormente contina. La proyeccin se calcula
desde el punto de ruptura, en donde cruza el precio con la directriz horizontal que
delimita el rectngulo. A partir de este punto, se aplica la distancia entre las dos
horizontales del rectngulo en el sentido de la ruptura, cumpliendo como vemos el
objetivo sealado.

1.3. Banderas y gallardetes (flags & pennants)
Son tambin figuras de consolidacin, ms fiables que los tringulos, y su ruptura es
mucho ms violenta. Tambin los objetivos a cumplir por la proyeccin de la figura
terminada, que sern mayores que los tringulos. La formacin de estas figuras es
bastante corta, y tienen una configuracin en forma de zigzag que las hace muy
caractersticas.
Tambin, al igual que en las formaciones anteriores, durante el perodo de
consolidacin (mientras se dibuja la figura), el volumen tiende a descender, y en el
momento de la ruptura, vuelve a aumentar de forma importante.
- Bandera: tiene una forma similar a un canal, pero las paralelas no son horizontales,
sino que tienen inclinacin contraria a la tendencia principal (si la tendencia es
alcista, las paralelas sern bajistas, y viceversa), y la extensin de la formacin es
bastante corta.
- Gallardete: de forma similar a un tringulo simtrico, pero tambin de corta
formacin y movimiento en zigzag. La ruptura se realiza prcticamente en el
vrtice de la formacin (y no a los dos tercios de la misma).

Establecemos en estas formaciones un objetivo de precios:

1) La distancia desde que se inicia el tramo impulsivo hasta el punto mayor de la
formacin se sumar al precio en el momento de la ruptura, en caso de desarrollo
alcista. El momento de ruptura ser la salida del precio por la parte superior de la
formacin (rompiendo la directriz superior, bajista). Ver figura 5 al respecto

2) La distancia desde que se inicia el tramo impulsivo hasta el punto menor de la
formacin se restar del precio en el momento de la ruptura, en caso de
desarrollo bajista.El momento de ruptura ser la salida del precio por la parte
inferior de la formacin (rompiendo la directriz inferior, alcista).

Nota: estos criterios tambin se pueden aplicar a las cuas, aunque en stas la
formacin puede ser muy rpida.

105

Figura 5. Ejemplo de bandera: formacin de canal bajista, consolidando una subida.
Se hace en poco tiempo (necesita pocas barras para formarse). Una vez que el
precio corta el canal bajista, se inicia la proyeccin: al nivel de ruptura, 17.20, se le
sumar en principio la distancia desde que se inicia el tramo impulsivo (16.42) hasta
que comienza la bandera (17.45), o lo que es lo mismo, el asta de la bandera ser la
proyeccin alcista desde 17.20. Cumplimos el objetivo en 18.23, sufriendo despus
un leve retroceso.

Figura 6. En este ejemplo vemos un gallardete, que es muy parecido a la bandera en
cuanto a estructura (la nica diferencia estriba en que en vez de dos paralelas con
inclinacin contraria a la tendencia se forma en un tringulo simtrico, tambin con
pocas barras). La forma de clculo de objetivos una vez se rompe la formacin, que
tambin se elabora en perodo muy corto, es la misma que en el caso de la bandera.
a. Asta de la bandera: 18.34 11.93 = 6.41
b. Precio de ruptura del tringulo (donde corta con el precio): 17.65
Objetivo: a + b = 6.41 + 17.65 = 24.06

106
2. FORMACIONES DE CAMBIO DE TENDENCIA

A diferencia de los supuestos del apartado anterior, ahora mostraremos situaciones
en que se produce un cambio en la tendencia de los precios. As destacamos:
2.1. Hombro cabeza hombro
2.2. Doble suelo / doble techo
2.3. Triple suelo / triple techo
2.4. Suelos/techos redondeados (rounding tops & bottoms)
2.5. Formaciones en V

2.1. Hombro cabeza hombro

Dentro de las figuras de cambio de tendencia, esta que se explica a continuacin es
la ms importante de todas, tanto por la fiabilidad de la seal que proporciona, como
por el significado de la misma, que es un cambio de tendencia a largo plazo. Seala
el final de un ciclo, ya sea alcista o bajista.

Hombro-cabeza-hombro normal: formado por tres mximos, llegando el primero y
el tercero al mismo nivel, y el segundo quedando por encima de los dos anteriores.
La lnea figurada que une los dos mnimos significativos entre los mximos primero y
tercero se denomina neckline o lnea de disparo, muy importante porque la ruptura
de la misma nos sealar el final de la formacin y el inicio de la proyeccin en
sentido inverso a considerar. Seala un cambio de tendencia, de alcista a bajista.

Hombro-cabeza-hombro invertido: formado por tres mnimos, llegando el primero
y el tercero al mismo nivel, y el segundo quedando por debajo de los dos anteriores.
La lnea figurada que une los dos mximos significativos entre los mnimos primero y
tercero se denomina neck-line o lnea de disparo, muy importante porque la ruptura
de la misma nos sealar el final de la formacin y el inicio de la proyeccin en
sentido inverso a considerar. Seala un cambio de tendencia, de bajista a alcista.

Figura 7. Formacin de hombro-cabeza-hombro normal

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Figura 8. Formacin de hombro-cabeza-hombro invertido

Figura 9. Ejemplo de hombro-cabeza hombro, con techo en 415.70, y lnea de
soporte neck-line (tambin de ruptura) en 389.50. En un primer momento, se realiza
una ruptura por debajo de la lnea indicada de soporte, despus volvemos por
encima en forma de pull-back (sealado con un crculo), y por ltimo la siguiente
ruptura es la que hace que lleguemos a objetivos, que sern:
Amplitud de la formacin: 415.70-389.50 = 26.20 (distancia mxima entre la neckline
y el mximo de la formacin)
Punto de ruptura: 391.00. Proyeccin: 391.00 26.20 = 364.80, nivel que cumplimos
con creces.

108

Figura 10. En situacin contraria, en un hombro-cabeza-hombro invertido, aplicando
las mismas reglas, tenemos:
Amplitud de la formacin: 18.34 - 17.06 = 1.28
Punto de ruptura: 18.34. Proyeccin: 18.34 + 1.28 = 19.62, nivel que tambin
cumplimos con creces.
En este caso vemos que se realiza un pull-back muy pequeo por debajo de la lnea
de disparo o neckline, aunque tampoco es necesario que se produzca. De todas
formas proporciona mayor fiabilidad a la formacin.

2.2. Doble suelo / doble techo

A semejanza de un hombro-cabeza-hombro, se encuentran las figuras de dobles y
triples techos/suelos.
Se trata tambin de figuras que suponen un cambio de tendencia, pero son ms
difciles de identificar que las anteriores, y su fiabilidad es algo menor en cuanto a
cumplimiento de objetivos.
El doble suelo est formado por dos mnimos significativos al mismo o aproximado
nivel, en forma de W, separados entre s por un nmero de barras indeterminado
(normalmente no superior a 15, aunque no es regla segura). Al igual que en la figura
del apartado anterior, existe una lnea de resistencia, neck-line, que nos
proporcionar el momento de terminacin de la formacin e inicio de la proyeccin
alcista a considerar. Seala un cambio de tendencia de bajista a alcista. Esta lnea
es una recta horizontal que se traza partiendo del precio mximo de la parte central.
El doble techo est formado por dos mximos al mismo o aproximado nivel, en forma
de M. Al igual que en la figura del apartado anterior, existe una lnea de soporte,
neck-line, que se traza desde el precio mnimo de la parte central, y que nos
proporcionar el momento de terminacin de la formacin e inicio de la proyeccin
bajista a considerar. Seala un cambio de tendencia de alcista a bajista.
En ambos casos, durante la elaboracin de la segunda parte de la formacin
(segundo suelo o segundo techo), el volumen debe disminuir, y en el momento de la
superacin de la lnea de disparo, sea soporte o resistencia (siempre denominada
neck-line), se produce un fuerte aumento de volumen que confirma la ruptura.

109
Tambin puede producirse un pull-back, o vuelta de nuevo dentro de la formacin,
cortando por segunda vez la lnea de disparo. En este caso, esperaremos una nueva
ruptura de forma rpida. Aunque en estas formaciones no es tan tpico realizar el
pull-back como en un hombro cabeza- hombro.
Por ltimo, la proyeccin que debe alcanzarse tras la ruptura de la lnea de disparo o
neckline ser el desarrollo de la amplitud de la formacin en sentido contrario. En
caso de un doble suelo, desarrollar al alza la distancia entre los dos mnimos y la
neckline desde el punto de corte. En caso de un doble techo, desarrollar a la baja la
distancia entre los dos mximos y la neckline desde el punto de corte.
Cuanto mayor sea el tiempo de formacin de esta figura, en la misma proporcin se
desarrollar la proyeccin posterior.

Figura 11. Formacin de doble techo

110

Figura 13. Ejemplo de doble techo: dos mximos al mismo nivel, y neckline por
debajo. Rango de la figura: 10988 9467 = 1521 puntos de proyeccin bajista desde
la ruptura de la neckline, con objetivo en 7946 puntos (9467 1521 = 7946)

Figura 14. Ejemplo de doble suelo, con mnimos en 42.70, y neckline en 48.40.
Amplitud de la figura es de 5.70 (48.40 42.70). Ruptura en 48.40, con proyeccin
hasta 54.10 (48.40 + 5.70)

2.3. Triple suelo / triple techo
En situacin casi idntica al doble suelo est el triple suelo. Supone que en vez de
haber dos mnimos significativos, habr tres, dando mayor solidez tanto a la
formacin como a la proyeccin.
Igualmente sucede con el triple techo, en que habr tres mximos en vez de los dos
del doble techo. El comportamiento en ambos casos (suelo y techo) es el mismo en
cuanto a disminucin de volumen (en la tercera parte de la formacin, en vez de en
la segunda) y momento de ruptura y proyeccin.

111
El triple suelo/techo, en realidad, ser un hombro-cabeza-hombro en que los dos
hombros llegan a la misma altura de la cabeza, por dos posibles motivos:
- Muy fuerte soporte o resistencia que impide la formacin de una cabeza clara
- Alta volatilidad

Figura 15. Ejemplo de triple techo. Tres mximos casi al mismo nivel, y neckline en
21.01. Objetivo de desarrollo en 23.50 21.01 = 2.49 a la baja, desde el punto de
ruptura de 21.01: 18.52

112
Figura 16. Ejemplo de triple suelo, con tres mnimos significativos prcticamente al
mismo nivel, neckline en 50.90, y objetivos de 4.40 al alza desde la ruptura en 50.90,
hasta 55.30

2.4. Suelos y techos redondeados
Formaciones de vuelta sin excesiva importancia, pues slo se conocen una vez
formadas, sin objetivos claros, sabiendo nicamente que suponen un cambio de
tendencia a posteriori.Volumen decreciente durante la formacin, aumentndo
fuertemente al final de la misma.

Es un proceso de lenta formacin, y supone un equilibrio entre oferta y demanda
durante bastante tiempo. Cuanto mayor es el tiempo que tarda en formarse, la
reaccin en sentido contrario ser tambin mayor. Normalmente se produce tras una
situacin fuertemente bajista, en que el movimiento de respuesta es muy lento y
extenso en el tiempo (suelo redondeado).

En caso de situaciones alcistas es bastante ms difcil verlo, pues los movimientos
de consolidacin son mucho ms rpidos, por lo que preferimos incluirlos dentro del
grupo de dobles-triples techos.

Figura 17. Ejemplo de suelo redondeado, que tarda en formarse diez meses. Una
vez se produce la ruptura, con gran aumento de volumen, establecemos un
desarrollo alcista muy rpido y de gran fortaleza, volviendo a los niveles de mximos
de los que vena el valor a finales de 1999.

2.5. Formaciones en V (<<spikes>>)
Son formaciones de vuelta muy difciles de detectar, sin mayor sentido que el
cambio de tendencia que provocan. No cumplen reglas, ms que un aumento muy
significativo del volumen, y son tpicas de valores poco lquidos.

113

Figura 18. En el ejemplo, vemos dos formaciones en V, que en su momento
suponen un cambio de tendencia, con aumento de volumen en las dos, aunque no
se pueden detectar ni tienen reglas de comportamiento a seguir.

3. FORMACIONES DE DIVERSA CONSIDERACIN
Por ltimo, queda sealar que hay formaciones que no nos indicarn, en situaciones
normales, un cambio de tendencia, o una consolidacin de la misma, sino que
dependiendo de cada caso particular nos avisarn de un hecho u otro. Entre estas,
destacamos:

3.1. Canal alcista. Canal bajista
Un canal siempre nos indica tendencia, normalmente a corto plazo, y su ruptura,
tambin normalmente un cambio de tendencia.
- Canal alcista: consiste en una serie de mnimos ascendentes, unidos entre s por
una lnea recta (directriz alcista), sobre la cual generamos una paralela, que une a
su vez una serie de mximos tambin ascendentes. El resultado es una figura en
forma de canal, con inclinacin positiva, dentro del cual se desarrollan los precios.
En principio, al tocar la parte superior del canal se producir un movimiento
correctivo a la baja, y al tocar la parte inferior se producir un movimiento impulsivo
al alza.
El movimiento bajista es correctivo porque nunca llega por debajo de los mnimos
anteriores (serie de mnimos crecientes), y el movimiento alcista es impulsivo
(porque los mximos son superiores a los anteriores).
La ruptura se puede producir por cualquiera de los dos lados, siempre con aumento
de volumen:
- Ruptura alcista: el precio sale del canal por su parte superior, entrando en lo que
se denomina un rally de precios, con fuerte aumento de la velocidad de
movimiento de la cotizacin, en una subida muy rpida. No hay proyeccin que
calcular

114
- Ruptura bajista: el precio sale del canal por la parte inferior, rompiendo la directriz
alcista y provocando un cambio de tendencia. La proyeccin de la ruptura ser la
amplitud del canal desarrollada en sentido inverso.

Figura 19. Ejemplo de canal alcista, con ruptura a la baja. Desarrollo de precios
entre dos paralelas, uniendo una los mnimos (directriz principal), y otra los mximos
(directriz secundaria)

- Canal bajista: consiste en una serie de mximos descendentes, unidos entre s
por una lnea recta (directriz bajista), sobre la cual generamos una paralela, que une
a su vez una serie de mnimos tambin descendentes. El resultado es una figura en
forma de canal, con inclinacin negativa, dentro del cual se desarrollan los precios.
En principio, al tocar la parte inferior del canal se producir un movimiento correctivo
al alza, y al tocar la parte superior se producir un movimiento impulsivo a la baja.
El movimiento alcista es correctivo porque nunca llega por encima de los mximos
anteriores (serie de mximos crecientes), y el movimiento bajista es impulsivo
(porque los mnimos son inferiores a los anteriores).
La ruptura se puede producir por cualquiera de los dos lados, con el consabido
aumento de volumen:
- Ruptura bajista: el precio sale del canal por su parte inferior, entrando en lo que
se denomina un rally de precios, con fuerte aumento de la velocidad de movimiento
de la cotizacin, en una cada muy rpida. No hay proyeccin que calcular, aunque
la cada ser ms fuerte en este caso que la subida en un rally alcista
- Ruptura alcista: el precio sale del canal por la parte superior, rompiendo la
directriz bajista y provocando un cambio de tendencia. La proyeccin de la ruptura
ser la amplitud del canal desarrollada en sentido inverso.

115

Figura 20. Ejemplo de canal bajista, desarrollndose entre una lnea superior,
uniendo los mximos (directriz principal), y otra inferior, paralela, uniendo los
mnimos (directriz secundaria). Punto de ruptura en el cruce entre el precio y la
directriz principal

Figura 21. Ejemplo de canal bajista, con ruptura por la parte superior. En el momento
de la ruptura se produce un aumento de volumen, y adems hay un cambio de
tendencia a corto plazo.

Figura 22. En este otro ejemplo vemos una ruptura del canal bajista por la parte
superior, provocando una fuerte cada posterior, eso s, tambin con gran aumento
de volumen. Si en el ejemplo anterior haba un cambio de tendencia, aqu sucede
todo lo contrario, se reafirma la tendencia bajista.

116

Figura 23. En este ejemplo vemos la ruptura de un canal alcista por la parte superior,
con rally de precios

Figura 24. Aqu vemos el comportamiento normal en una ruptura de un canal alcista
por la parte inferior, dibujando una proyeccin con una lnea de puntos, en la misma
amplitud del canal roto. Se produce un cambio de tendencia.

Pero cando un modelo chartista es vlido? Cundo sabemos adems que se
trata de una formacin y no otra? Qu porcentaje de fiabilidad tienen?
La identificacin de patrones es bastante aleatoria, depende en gran parte de cada
analista, y aunque hay algunos modelos de formaciones que son bastante claros
(por ejemplo, un canal), la interpretacin de las lneas trazadas es bastante diferente
segn quin las intrprete.

117

Hay veces que los patrones chartistas funcionan perfectamente, y otras fallan. Pero
si distinguimos la validez de los mismos separando tendencias alcistas de bajistas,
las conclusiones son bastante diferentes. Hemos visto determinadas formaciones
que aparecen en tendencias alcistas, y no en bajistas, y viceversa. Tambin el
cumplimiento de objetivos en tendencias alcistas es diferente (de menor cuanta)
que en tendencias bajistas, al igual que la velocidad de movimiento de los precios
(se baja siempre ms rpido de lo que se sube).
Como resumen sealamos como ms efectivas, segn se trate de tendencia alcista
o bajista, las siguientes formaciones:

Estas conclusiones, unidas a los denominados filtros de tendencia, generarn
como resultado mayores probabilidades de xito a la hora de obtener beneficios con
los valores. Un filtro de tendencia consiste simplemente en identificar una tendencia
anterior a una formacin chartista, que se podra realizar con una directriz, o, en todo
caso, con una media de precios (media mvil). A partir de aqu, las conclusiones que
sacamos son:

- Entrada en posicin (compra o venta): principalmente para entrar en compra,
terminar un tringulo ascendente, un rectngulo o una cua. Para entrar en venta,
dobles techos, hombro-cabeza-hombro, y tringulos descendentes (en caso de un
tringulo simtrico, valdra tanto para posiciones de compra como de venta). En
caso de cua alcista, situacin que se produce contadas veces, es significativa,
porque al operador le provoca entrar en ventas cuando la tendencia es todava
alcista.
- Salida de posicin: nos planteamos el cierre de una posicin tanto por
cumplimiento de objetivos (los cuales marcamos al entrar en posicin) como por
una mala entrada, que supone que realicemos prdidas (se denomina stop-loss, o
lmite de prdida mxima).
Como estamos en un sistema que pretende aprovechar una tendencia principal
en un valor, podemos buscar un stop-loss modificable diariamente, que nunca
funcione en contra del operador, sino de la tendencia. En caso de tendencia
alcista, el stop-loss ser cada da ms alto, para impedir que perdamos gran parte
de lo ganado hasta el momento. En caso de tendencia bajista, el stop-loss ser
cada vez ms bajo. Este sistema permite ir garantizando parte de los beneficios,
coger tendencia en los valores, y no arriesgar demasiado.

118
Para finalizar esta sesin, pasamos a tratar.

LOS INDICADORES Y OSCILADORES TECNICOS.-
Es la grfica de la interpretacin matemtica de variables burstiles que indica el
momento de compra- venta de un ttulo.
Entre los principales tenemos:

INDICE DE FUERZA RELATIVA (RSI).-
La frmula del RSI fue primero expuesta por J.W. Wilder, Jr., y explicada en detalle
en su libro New Concepts in Technical Trading Systems (1978). El RSI calcula la
proporcin de los precios de cierre en alza con los cierres en baja sobre un periodo
de tiempo determinado y expresa el resultado como un oscilador con una escala de
0 a 100. La frmula es:
|
\
|
+
=
RS
RSI
1
100
100
RS = promedio de los cierres en alza de los ltimos n das / por el promedio de los
cierres en baja de los ltimos n das.
Porcentajes cerca de 0 indican que el mercado esta sobrevendido y cerca de 100
indica que esta sobrecomprado.

Wilder recomienda el uso de periodos de 14 das, equivalente a lo que l percibe
como la mitad de un ciclo en la mayora de commodities. Usando 14 das como un
valor base, la formacin del techo en un mercado se da en el rea de 70 y el fondo
en el rea de 30.

119

Divergencia entre la accin del precio y el RSI es una caracterstica muy propia de
este indicador y conlleva a un cambio inminente en la tendencia de los precios.
La divergencia se produce cuando los precios estn subiendo y el indicador esta
bajando o esta plano. Lo opuesto es cuando el indicador esta bajando y los precios
estn planos o subiendo. Divergencia no siempre ocurre en los puntos de cambio de
tendencia

120

MEDIAS MOVILES.-
Es el indicador tcnico mas usado y uno de los mejores que aporta seales de
compra y venta.
Divergencia.- Divergencia entre la accin del precio y el RSI es una
Divergencia.- Divergencia entre la accin del precio y el RSI es una caracterstica
muy propia de este indicador y conlleva a un cambio inminente en la tendencia de
los precios. La divergencia se produce cuando los precios estn subiendo y el
indicador esta bajando o esta plano. Lo opuesto es cuando el indicador esta bajando
y los precios estn planos o subiendo..

MEDIAS MOVILES O MOVIMIENTOS PROMEDIOS
Entre las medias mviles podemos citar:

Movimiento Promedio Simple
El movimiento promedio simple es calculado sumando y despus promediando un
conjunto de nmeros representando la accin del mercado sobre un tiempo
especifico.
Esta operacin normalmente utiliza el precio de cierre, pero tambin puede utilizarse
el precio ms alto, el precio ms bajo o un promedio de los tres. La informacin ms
antigua es dejada de lado para dar paso a una nueva; por lo tanto, el promedio se
"mueve" y sigue al mercado. Una lnea que conecta los promedios diarios tendr el
efecto de suavizar la volatilidad reciente del mercado.

Movimiento Promedio Ponderado
El movimiento promedio ponderado asigna mayor importancia a la informacin ms
reciente ponderando cada precio diario de una manera diferente.

121
Esto es usualmente efectuado multiplicando la informacin ms reciente por un
nmero x, sumando el resultado al total de la operacin, continuando con el
siguiente da y as sucesivamente.
La lnea resultante ser mucho ms sensible al movimiento reciente del mercado
que el movimiento promedio simple.

Movimiento Promedio Exponenciado
El movimiento promedio exponenciado asigna mayor importancia a la ms reciente
accin del mercado, asemejndose al movimiento promedio ponderado. Sin
embargo, el movimiento promedio exponenciado contina teniendo en cuenta todos
los precios anteriores, sin dejar nada de lado.
La combinacin ms comnmente usada para el mtodo de las medias mviles en
del triple cruzamiento es 4, 9 y 18 das. Este concepto fue inicialmente introducido
por R.C. Allen en su libro How to Build a Fortune in Commodities (Windsor Books,
Brightwaters, N.Y. - 1972).

El Uso de Tres Movimientos Promedios
A menor cantidad de das utilizados para el promedio, ms cerca estar el
movimiento promedio de los precios; por lo tanto, el promedio de 4 das seguir la
tendencia de ms cerca, seguido del de 9 das y por ultimo el de 18. Entonces, en
una subida de precios, la alineacin apropiada ser el promedio de 4 das estar por
encima del promedio de 9 das y este a su vez estar por encima del de 18 das. En
una bajada de precios la alineacin es exactamente opuesta.
La seal de alerta para una compra es dada cuando en una bajada de precios el
promedio de 4 das cruza por encima del de 9 y 18 das. La seal es confirmada
cuando el promedio de 9 das cruza por encima del de 18.

La lnea que sigue de cerca a los precios es el promedio de 4 das, la que va por lo
general en el medio es la de 9 das y la que anda ms separada de los precios es el
promedio de 18 das. Como pueden apreciar este sistema genera menos rdenes.

122

CONVERGENCIA-DIVERGENCIA DE MEDIAS MOVILES (MACD).-
El Macd (Moving Average Convergence Divergence), que se puede traducir como
Convergencia-divergencia de medias mviles, es un indicador que mediante el cruce
la lnea del indicador (Macd) y de su media mvil (Sign) proporciona seales de
compra o venta. El Macd se mueve alrededor de una lnea central o lnea cero, sin
lmites superior o inferior.

Frmula matemtica
Se basa en el uso de las medias mviles de la cotizacin y en la diferencia entre dos
media mviles concretas. Matemticamente la expresin del Macd es:

Siendo med (cotz. n) la media mvil exponencial de las cotizaciones ltimas n
sesiones (en nuestro caso 26 sesiones y 12 sesiones) y med (Macd 9) la media
mvil exponencial de las ltimas 9 sesiones del Macd.

Representacin grfica
El grfico del Macd consta de dos lneas: el Macd propiamente dicho (Macd) que se
obtiene restando a la media mvil exponencial de las ltimas veintisis sesiones la
de las ltimas doce sesiones (lnea roja) y de otra lnea marrn (Sign) que
representa la media mvil de las ltimas nueve sesiones del Macd. En el grfico 10
se representa el chart de Prosegur y el Macd correspondiente con las dos lneas
que lo componen (Macd y Sign) que oscilan alrededor de la lnea cero.

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Seales de compra y de venta
Las principales seales de compra y de venta se producen cuando la curva del
Macd corta a su media mvil. Las seales de compra se generan cuando la lnea del
Macd (Macd) corta de forma ascendente a la lnea de su media mvil (Sign).
Mientras la lnea del Macd est por encima de su media mvil la posicin seguir
siendo compradora.
Por el contrario se produce una seal de venta cuando la lnea del Macd corta en
sentido descendente a su media mvil (lnea discontinua Sign). Mientras la lnea del
Macd est por debajo de su media mvil la posicin seguir siendo vendedora.

124

OSCILADOR DE WILLIAMS.-
Larry Williams es generalmente asociado con %R, debido a su introduccin de este
indicador en su libro, How I Made One Million Dollars Last Year Trading
Commodities.
Sin embargo, nos hemos enterado que George Lane, el que llevo a la fama al
indicador Stochastics, es en realidad el verdadero creador de %R, porque es en
realidad un Stochastics el cual usa el precio ms alto, en vez del precio ms bajo en
el numerador.

Este indicador es comnmente conocido como Williams %R, debido al extenso
trabajo en la interpretacin y publicidad para este indicador.
Permite detectar si una accin est sobrevalorada o infravalorada,este oscilador se
suele aplicar tomando periodos de 15 sesiones, aunque tambin cabra tomar
periodos ms cortos o ms largos.

A: La cotizacin ms elevada del periodo considerado.
C: la cotizacin de cierre.
B: La cotizacin ms baja del periodo.
Si el valor de RW supera 80 la accin est sobrevalorada (seal de venta).
Si el valor de RW es inferior a 20 la accin est infravalorada (seal de compra).

125

4.1

Evalue el comportamiento econmico financiero de una empresa
que cotice en la BVL. durante los tres ltimos ejercicios econmicos,
a travs del anlisis de EEFF.

Murphy,John J. Anlisis Tcnico de los Mercados Financieros. Espaa: Gestin
2000, primera edicin, 2000.

INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES EN EL MERCADO
BURSTIL (II) Unidad Temtica No. 4

Nombre_________________________________________________________
Apellidos______________________________Fecha ____________________
Ciudad _______________________________Semestre__________________

1.- Cul es la diferencia entre el anlisis fundamental y tcnico?
2.- Cules son los enfoques del anlisis fundamental?
3.- Cules son las divisiones de las formaciones chartistas?
4.- Los Tringulos y cuas y Canal lateral o rectngulo pertenecen a formaciones
charlistas de cambio de tendencia (V) (F)
5.- Qu es una tendencia? Enuncie su clasificacin
6.- La figura Hombro-Cabeza- Hombro, a qu divisin charlista corresponde
7.- El canal indica tendencia (V) (F)
8.- Cuando el MACD cruza al sign hacia abajo es seal de compra (V) (F)

126

CLAVE DE RESPUESTAS

1.-
ANALISIS FUNDAMENTAL ANALISIS TECNICO
El anlisis fundamental es utilizado para
determinar el verdadero valor de una accin.
Para ello, los analistas realizan un estudio de
todos los datos econmicos que rodean a esa
accin: tipos de inters, beneficios,
endeudamiento de la empresa, etc.

El precio y los volmenes
transados son el lenguaje del
mercado. Es la nica forma
real en que el mercado
expresa lo que est haciendo
o intenta hacer

2.-
TOP - DOWN

BOTTOM - UP
Es aqul que toma las decisiones de
inversin partiendo de las variables
ms globales para ir descendiendo
progresivamente hasta las ms
especficas.

En este mtodo no se analizan
empresas, sino valores. Se analizan
oportunidades de inversin,
independientemente de las
perspectivas de las economas (sea
internacional o domstica) o de los
sectores en su conjunto.

3.- De continuacin o consolidacin de tendencia
De cambio de tendencia

4.- Falso

5.- Una tendencia es la direccin de los precios de un valor en base a mximos y
mnimos relativos, unidos entre s segn ciertas reglas por lneas rectas,
denominadas directrices. Una directriz une al menos dos puntos significativos de un
valor, ya sean mximos o mnimos, indicando la direccin del valor. Pueden corto
plazo, mediano plazo y principal o largo plazo .

6.- Cambio de tendencia

7.- (V)

8.- (F)

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BOLSAS DE VALORES MUNDIALES


Conocer la historia y los ndices de las bolsas de otros pases.

BOLSAS DE VALORES DEL MUNDO

BOLSA DE SAO PAULO.-
Fundada el 23 de agosto de 1890 por Emilio Rangel Pestana, la Bolsa de Valores
de So Paulo - BOVESPA tiene una larga historia de servicios prestados al
mercado de capitales y a la economa brasilea. Hasta mediados de la dcada del
60, la BOVESPA y las dems bolsas brasileas eran entidades oficiales
corporativas, vinculadas a las secretaras de finanzas de los gobiernos estatales y
compuestas por agentes nombrados por el poder pblico.
En 1990, se iniciaron las negociaciones a travs del Sistema de Negociacin
Electrnica - CATS (Computer Assisted Trading System) que operaba
simultneamente con el sistema a Viva Voz (actualmente, los papeles son
negociados solamente en el sistema electrnico).
En 1997, fue implantado con xito el nuevo sistema de negociacin electrnico de la
BOVESPA, el Mega Bolsa. Adems de utilizar un sistema tecnolgico altamente
avanzado, el Mega Bolsa ampla el volumen potencial de procesamiento de
informaciones y permite que la BOVESPA consolide su posicin como el ms
importante centro de negocios del mercado latino-americano.

La ampliacin del uso de la informtica fue la marca de las actividades de la
BOVESPA en 1999, con el lanzamiento del Home Broker y del After-Market ,
ambos medios para facilitar y hacer viable la deseada participacin del pequeo y
mediano inversionista en el mercado.

El Home Broker permite que el inversionista, por medio del sitio de las corredoras
en Internet, transmita su orden de compra o de venta directamente al Sistema de
Negociacin de la BOVESPA. En este sentido, el sistema de la BOVESPA es nico
en el mundo. En los Estados Unidos, las ordenes son ejecutadas, en su mayora,
fuera del mbito de las bolsas de valores y, por lo tanto, no siempre al mejor precio.

El After-Market es otra innovacin de la BOVESPA, pionera en el mundo, que
ofrece la sesin nocturna de remates electrnicos. Adems de atender a los
profesionales del mercado, este mecanismo tambin es interesante para los

128
pequeos y medianos inversionistas, pues permite que enven rdenes por medio de
Internet tambin en el perodo nocturno.

El 28 de agosto de 2007, en una restructuracin societaria, la BOVESPA dej de ser
una institucin sin fines lucrativos y se transform en una sociedad por acciones
(S/A). En esa restructuracin societaria fue creada la BOVESPA Holding, que tiene
como subsidiarias integrales la Bolsa de Valores de So Paulo (BVSP) -
responsable por las operaciones de los mercados de bolsa y de mostrador
organizado - y la Compaa Brasilea de Liquidacin y Custodia (CBLC) que
presta servicios de liquidacin, compensacin y custodia.

Actualmente, la BOVESPA es el nico centro de negociacin de acciones de Brasil y
el mayor de Amrica Latina.
Los ndices de la BOVESPA son indicadores de desempeo de un conjunto de
acciones, es decir, muestran la apreciacin de un determinado grupo de papeles a lo
largo del tiempo.
Los precios de las acciones pueden variar por factores relacionados a la empresa o
por factores externos, como el crecimiento del pas, del nivel de empleo y de la tasa
de inters.
As, las acciones de un ndice pueden presentar un comportamiento diferente en el
mismo periodo, pudiendo ocurrir valorizacin o al contrario, desvalorizacin.
Conozca los ndices de acciones del mercado brasileo:

ndice Bovespa - IBovespa

ndice Brasil 50 - IBrX 50

ndice Brasil - IBrX

ndice de Sustentabilidad Empresarial - ISE

ndice Sectorial de Telecomunicaciones - ITEL

ndice de Energa Elctrica - IEE

ndice del Sector Industrial - INDX

ndice Valor Bovespa - 2 Lnea - IVBX-2

ndice de Acciones con Gobierno Corporativo Diferenciado - IGC

ndice de Acciones con Tag Along Diferenciado - ITAG
Fuente: http://www.bovespa.com.br/indexSP.asp

BOLSA DE MEXICO.-
Considerado el segundo mercado ms grande de Latinoamrica, su ndice principal
es el IPC.

1850.- Negociacin de primeros ttulos accionarios de empresas mineras.
1867.- Se promulga la Ley Reglamentaria del Corretaje de Valores.
1880-1900.- Las calles de Plateros y Cadena, en el centro de la Ciudad de Mxico,
atestiguan reuniones en las que corredores y empresarios buscan realizar
compraventas de todo tipo de bienes y valores en la va pblica. Posteriormente se
van conformando grupos cerrados de accionistas y emisores, que se renen a
negociar a puerta cerrada, en diferentes puntos de la ciudad.
1886.- Se constituye la Bolsa Mercantil de Mxico.

129
1895.- Se inaugura en la calle de Plateros (hoy Madero) el centro de operaciones
burstiles Bolsa de Mxico, S.A.
1908.- Luego de periodos de inactividad burstil, provocados por crisis econmicas y
en los precios internacionales de los metales, se inaugura la Bolsa de Valores de
Mxico, SCL, en el Callejn de 5 de Mayo.
1920.- La Bolsa de Valores de Mxico, S.C.L. adquiere un predio en Uruguay 68,
que operar como sede burstil hasta 1957.
1933.- Comienza la vida burstil del Mxico moderno. Se promulga la Ley
Reglamentaria de Bolsas y se constituye la Bolsa de Valores de Mxico, S.A.,
supervisada por la Comisin Nacional de Valores (hoy Comisin Nacional
Bancaria y de Valores).
1975.- Entra en vigor la Ley del Mercado de Valores, y la Bolsa cambia su
denominacin a Bolsa Mexicana de Valores, e incorpora en su seno a las bolsas que
operaban en Guadalajara y Monterrey.
1995.- Introduccin del BMV-SENTRA Ttulos de Deuda. La totalidad de este
mercado es operado por este medio electrnico.
1996.- Inicio de operaciones de BMV-SENTRA Capitales.

1998.- Constitucin de la empresa Servicios de Integracin Financiera (SIF), para la
operacin del sistema de negociacin de instrumentos del mercado de ttulos de
deuda (BMV-SENTRA Ttulos de Deuda)
1999.- El 11 de Enero, la totalidad de la negociacin accionaria se incorpor al
sistema electrnico. A partir de entonces, el mercado de capitales de la Bolsa opera
completamente a travs del sistema electrnico de negociacin BMV-SENTRA
Capitales.
En este ao tambin se listaron los contratos de futuros sobre el IPC en MexDer y el
principal indicador alcanz un mximo histrico de 7,129.88 puntos el 30 de
diciembre.
2001.- El da 17 de Mayo del 2001 se registr la jornada ms activa en la historia de
la Bolsa Mexicana de Valores estableciendo niveles rcord de operatividad.
El nmero de operaciones ascendi a 11,031, cifra superior en 516 operaciones
(+4.91%) respecto al nivel mximo anterior registrado el da tres de Marzo del 2000.
2002.- El 1de Enero del 2002 se constituye la emp resa de servicios Corporativo
Mexicano del Mercado de Valores, S.A. de C.V. para la contratacin, administracin
y control del personal de la Bolsa y de las dems instituciones financieras del Centro
Burstil que se sumaron a este proceso.
Fuente: http://www.bmv.com.mx/

BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES.-

En 1854 se fund la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.
Reunidos en la que fue la primera sede burstil, una casa propiedad de la familia del
general Jos de San Martn, ubicada en la calle San Martn 118, se efectuaban
transacciones en onzas de oro. Esta actividad fue la que le dio origen y, con algunas
interrupciones, constituy el rubro principal de su movimiento hasta la crisis de 1890.

130
Recordemos aqu que hacia 1856 comenzaron a negociarse acciones de sociedades
annimas.
Otro hito en la historia burstil fue la aprobacin de la Ley 17.811 de Oferta Pblica
de Ttulos Valores en 1968. A travs de este documento se cre la Comisin
Nacional de Valores y se confiri facultades de autorregulacin a bolsas y mercados
del pas. La ley vino a llenar un vaco regulatorio y sent las bases para la
construccin de un nuevo mercado de capitales ms eficiente y transparente. A
partir de all continuaran cotizando y se incorporaran las empresas ms slidas
dispuestas a abrir sus libros al pblico inversor.
En 2004 la Bolsa se visti de fiesta para celebrar su 150 aniversario, ocasin en la
que simultneamente se desarroll la Asamblea General de la Federacin
Iberoamericana de Bolsas.
MERVAL, el ndice tradicional, pensado como indicador de la rentabilidad de las
acciones negociadas en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires S.A.
Fuente: http://www.bcba.sba.com.ar/BCBA/

BOLSA DE TOKIO.-
La Bolsa de Tokio (Tky Shken Torihikijo) (TSE), es la segunda bolsa de valores
ms grande del mundo y est destinada a la negociacin en exclusiva de las
acciones y valores convertibles o que otorguen derecho de adquisicin o
suscripcin.
Los principales ndices de la Bolsa de Tokio son el Nikkei 225, ndice de compaas
elegidas por el "Nihon Keizai Shimbun" (el peridico de negocios ms grande de
Japn), el TOPIX y el J30 (ndice de grandes compaas industriales).
El sistema de negociacin utilizado se denomina CORES (Computer assited Order
Routing and Execution System).
15 de mayo de 1878 - La Bolsa de Tokio es fundada.
1 de junio de 1878 - Comienza el comercio.
30 de junio de 1943 - 11 bolsas en todas partes de Japn (Incluyendo al TSE) fueron
unificadas en una corporacin casi-pblica al servicio de los intereses industriales y
militares del imperio.
10 de agosto de 1945 - El empeoramiento de las condiciones de guerra y los
ataques areos a la isla principal de Japn, forzaron al mercado de valores a
suspender sus sesiones de comercio sobre todos los mercados de valores.
Segunda Guerra Mundial - Despus de la Segunda Guerra Mundial, en Marzo de
1947, se promulg la Ley de Valores y Mercados japonesa que es el marco
regulador actual.
16 de mayo de 1949 - Se reinician las sesiones comerciales tras la guerra, bajo el
patrn regulador adoptado en 1947 por la Bolsa de Tokio.
1971 - La bolsa de Tokio adopt el sistema de anotaciones en cuenta para acciones.
1973 - Se determina la seccin de accin extranjera.
1982 - Introduccin del sistema CORES (Computer assited Order Routing and
Execution System), con lo que comenz la transformacin del mercado de corros en
el mercado informtico que conocemos hoy, uniendo los cinco mercados japoneses
en un moderno mercado continuo.

Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_Tokio

131

BOLSA DE NUEVA YORK.-
La Bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange, NYSE, en ingls) es el mayor
mercado de valores del mundo en volumen monetario y el primero en nmero de
empresas adscritas. Su masa en acciones fue superada por la del NASDAQ durante
los aos 90, pero el capital de las compaas listadas en la NYSE es cinco veces
mayor que en el NASDAQ. La Bolsa de Nueva York cuenta con un volumen anual de
transacciones de 21 billones de dlares, incluyendo los 7,1 billones de compaas no
estadounidenses.
Sus antecedentes se remontan a 1792, cuando 24 comerciantes y corredores de
Nueva York firmaron el acuerdo conocido como "Buttonwood Agreement", en el cual
se establecan reglas para comerciar con acciones.
Fue creada en 1817, cuando un grupo de corredores de bolsa se organizaron
formando un comit llamado "New York Stock and Exchange Board" (NYS&EB) con
la finalidad de poder controlar el flujo de acciones que en aquellos tiempos se
negociaban libremente y principalmente en la acera de Wall Street.
En 1863 cambi de nombre por el de "New York Stock Exchange" (NYSE), nombre
que conserva hasta nuestros das, y se establece en Wall Street esquina con Broad
Street dos aos despus.
En 1918, despus de la Primera Guerra Mundial, se convierte en la principal casa de
bolsa del mundo, dejando atrs a la de Londres.
El jueves 24 de octubre de 1929, llamado a partir de entonces el Jueves Negro, se
produjo una de las ms grandes cadas en esta bolsa, que producira la recesin
econmica ms importante de los Estados Unidos en el siglo XX, la "Gran
Depresin".
Actualmente es administrada por el NYSE Group, que fue formado con la fusin de
NYSE y Archipielago Holdings, una bolsa de valores electrnica. NYSE Group cotiza
actualmente en su propia bolsa de valores.
En 2007 form junto a la bolsa europea Euronext: NYSE Euronext.

Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_Nueva_York
BOLSA DE COMERCIO DE SANTIAGO.-
El 27 de noviembre de 1893 se fund la Bolsa de Comercio de Santiago, un paso
trascendental para inyectar vitalidad y dinamismo a la economa nacional. En esos
aos, ya existan 329 Sociedades Annimas, la mayora de ellas dedicadas a la
minera.
El perodo 1930-1960 fue poco auspicioso para las operaciones burstiles. Se inici
con una profunda depresin, de la que se sali en 1932, para dar paso a una fase de
gran actividad. A partir de la llegada al poder del Frente Popular en 1938, comenz
un proceso de deterioro, que guardaba relacin con las expectativas derivadas de la
Segunda Guerra Mundial, as como el intervencionismo cada vez mayor del Estado
en la economa, que de manera directa o indirecta constri a la libre empresa. La
actividad burstil no fue ms que el reflejo de ese menor protagonismo de la
iniciativa privada. La Bolsa se mostr dbil, cuando no francamente deprimida, con
persistentes tendencias a la baja. Este perodo se prolong hasta 1973,

132
agudizndose en la poca de la Unidad Popular, periodo en que el pas estaba al
borde de la hiperinflacin con un tasa anual cercana al 400%.
Al mismo tiempo, la institucin asumi la defensa pblica de la inversin burstil y de
la Sociedad Annima, en una actitud que la transform en definitiva en una de las
ms importantes voces defensoras de la empresa privada durante esos aos.
A partir de 1973 se lleg a consenso de realizar profundas reformas econmicas,
orientadas principalmente a la liberalizacin de la economa, la descentralizacin, la
apertura externa y el respeto a al propiedad privada.
Dentro del paquete de reformas econmicas que se realizaron y que beneficiaron al
mercado de valores destaca la reforma previsional, que reemplaz el rgimen de
pensiones basado en el reparto de un fondo comn, por otro de capitalizacin
individual, en que los ahorros previsionales son administrados por entidades
privadas: las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP).
Bajo el alero del modelo de economa de mercado adoptado a partir de 1973, y
dentro del marco de crecimiento econmico que ha predominado en el pas desde la
dcada de los 80, el mercado de valores chileno ha experimentado un desarrollo
extraordinario, caracterizado por un crecimiento sustancial de las operaciones
burstiles, de las emisiones de valores, la diversificacin de los instrumentos
transados y la apertura de nuevos mercados.
Por otra parte, durante este perodo, importantes inversionistas institucionales como
Fondos de pensiones, Compaas de seguros, Fondos de inversin de capital
extranjero y Fondos mutuos se incorporaron a la Bolsa de Comercio de Santiago.
Otro proceso que cabe destacar durante la dcada del 90 fue al apertura de
compaas chilenas al mercado internacional mediante la emisin de ADRs y la
internacionalizacin de empresas locales a travs de la participacin en la propiedad
de importantes compaas ubicadas principalmente en latino-amrica.
No obstante estos positivos resultados, en esta evolucin de largo plazo se
produjeron algunos retrocesos, debido a la crisis econmica 1981-1982, al ajuste
aplicado a principios de 1990, as como la situacin derivada de la crisis asitica.
El ndice de Precios Selectivo de Acciones (IPSA) considera las 40 acciones con
mayor presencia burstil, las que se seleccionan anualmente. Su finalidad es reflejar
las variaciones de precio de los ttulos ms activos del mercado.

Fuente: http://www.bolsadesantiago.com/

BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA.-
La historia del mercado de valores colombiano cambi el 3 de julio de 2001. Ese da,
como producto de la integracin de las bolsas de Bogot, Medelln y Occidente,
naci la Bolsa de Valores de Colombia.

El ndice de la Bolsa de Valores de Colombia es el IGBC, el cual corresponde al
indicador burstil del mercado de acciones, refleja el comportamiento promedio de
los precios de las acciones en el mercado, ocasionado por la interaccin de las
fluctuaciones que por efecto de oferta y demanda sufren los precios de las acciones.
Fuente: http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagina.jsp?codpage=9

BOLSA DE VALORES DE CARACAS.-

1917 - El Congreso Nacional aprueba la Ley de Bolsa.

133

1946 - La Cmara de Comercio de Caracas acuerda crear una bolsa de comercio y
se constituye la empresa promotora de la nueva entidad.

1947 - El 21 de enero fue inscrita en el Registro Mercantil la compaa annima
Bolsa de Comercio de Caracas. El 21 de abril de 1947 se llev a efecto, en un local
ubicado en la antigua sede del Banco Central de Venezuela, la primera rueda de
transacciones con 22 corredores autorizados, 18 emisiones de acciones y 6
emisiones de bonos del gobierno (ttulos de la deuda pblica).

1958 - Se funda la Bolsa de Comercio del Estado Miranda. Las operaciones se
iniciaron el 30 de junio con los mismos ttulos que se negociaban en la Bolsa de
Comercio de Caracas.

1973 - Es aprobada la primera Ley de Mercado de Capitales. Se establecen normas
para la intermediacin burstil, al igual que mecanismos de proteccin y vigilancia al
oferente de acciones u obligaciones, al corredor de bolsa y al inversionista. Se
contempla, mediante este instrumento, la Comisin Nacional de Valores, adscrita al
Ministerio de Hacienda y responsable de la supervisin del mercado.

1974 - Se crea la Comisin Nacional de Valores y se emiten las primeras
autorizaciones para actuar como Corredor Pblico de Ttulos Valores. La Bolsa de
Miranda realiz su ltima rueda el primero de octubre de 1974 y doce corredores de
esa entidad pasaron a la Bolsa de Caracas, elevndose de 31 a 43 el nmero de
puestos de la institucin, con lo cual comenz una nueva etapa en el desarrollo del
mercado burstil venezolano.

1975 - Primera reforma de la Ley de Mercado de Capitales. Este ao es creada,
mediante este instrumento, la Comisin Nacional de Valores, adscrita al Ministerio
de Hacienda y responsable de la supervisin del mercado.

1976 - La asamblea extraordinaria de accionistas del 6 de mayo acord cambiar la
denominacin de la institucin por el de "Bolsa de Valores de Caracas C.A.",
aumentar el capital social de la empresa a 2 millones 580 mil bolvares,
representado por 43 acciones nominativas de 60 mil bolvares cada una,
establecindose que ninguna persona natural o jurdica podr ser propietaria de ms
de una accin. El Registro Mercantil se cumpli, luego de la aprobacin respectiva
de la Comisin Nacional de Valores, el 21 de mayo de 1976.

1990 - La Bolsa alcanza volmenes de operaciones y montos negociados nunca
antes vistos. El incremento del Indice Burstil es de 540%, convirtindose este
mercado emergente en el de mayor crecimiento en el mundo. Se hace necesario
modificar los procesos operativos e implantar nuevas normas y procedimientos,
sentndose las bases para la automatizacin.

1992 - Se inaugura un moderno sistema electrnico de negociacin desarrollado por
la Bolsa de Valores de Vancouver y la empresa TCAM. Es as como el S.A.T.B.,

134
Sistema de Automatizado de Transacciones Burstiles, comenz a operar
permitiendo realizar mayor cantidad de operaciones en menor tiempo, lo que
optimiz el desenvolvimiento del mercado.

1994 - Comenz operaciones el Sistema de Conexin Remota (SISTECOR) que
incorpor tecnologa de microondas y fibra ptica, permitiendo que los corredores
realicen sus transacciones desde las casas de bolsa. Ese mismo ao, en mayo,
arranca el Sistema Electrnico de Compensacin y Liquidacin (SECOMLI) que
agiliza la liquidacin de las transacciones realizadas. La Association of National
Numbering Agencies (ANNA) en su asamblea de Paris, celebrada en junio, admite
como miembro a la Bolsa de Valores de Caracas y la designa Agente Numerador
Oficial para Venezuela de todos los ttulos valores venezolanos.

1995 - A partir de septiembre, el mercado comienza a recuperarse luego de tres
aos de recesin. Por primera vez se negocian en la Bolsa, en junio, los bonos de la
Deuda Externa Pblica Nacional, comnmente conocidos como Bonos Brady. En
noviembre, es abierto el Home Page de la Bolsa de Valores de Caracas en el World
Wide Web de Internet (www.bolsadecaracas.com), constituyendo la primera entidad
financiera venezolana con presencia en la red planetaria de comunicacin a travs
de computadoras.

1996 - Inicia operaciones la Caja Venezolana de Valores, empresa cuya fundacin
fue promovida por la Bolsa al ser aprobadas por el Congreso Nacional y
promulgadas por el Presidente de la Repblica, doctor Rafael Caldera, la Ley de
Cajas de Valores y la Ley de Entidades de Inversin Colectiva promovidas por la
Bolsa de Valores de Caracas, Caja Venezolana de Valores, Asociacin Venezolana
de Sociedades Administradoras de Fondos de Inversin y Sociedad de Fomento de
la Inversin Petrolera. Por otra parte, la Bolsa de Valores de Caracas se incorpora
como participante en la Sociedad Euroclear, sistema de internacional de custodia,
compensacin y liquidacin de valores al servicio de bancos, casas de bolsa y otras
importantes entidades financieras.

1997 - El 21 de abril entran en funcionamiento el Sistema Automatizado de
Informacin Burstil y Financiera (SAIBF) y el Sistema Automatizado de Rueda en
Lnea (SAREL), a travs de Internet, formando parte del sitio Web de la Bolsa de
Valores de Caracas.

1998 - Se funda la Red del Mercado de Capitales venezolano y se crea el sitio
Intranet de la Bolsa de Valores de Caracas, al servicio de las casas de bolsa,
Comisin Nacional de Valores, Caja Venezolana de Valores, Agentes de Traspaso,
bancos y otras entidades pblicas y privadas. Este ao entra en vigencia una nueva
Ley de Mercado de Capitales el jueves 22 de octubre de 1998, que otorga
autonoma funcional a la Comisin Nacional de Valores.

1999 - Comienza a funcionar en mayo el nuevo Sistema Integrado Burstil
Electrnico (SIBE) al iniciarse primero la operatrividad del Mdulo de Renta Fija y
luego el Mdulo de Renta Variable. Al finalizar este lapso, el 2 de julio, se procedi la
inauguracin oficial del SIBE, acto presidido por el Presidente del Gobierno Espaol,
el Presidente de la Bolsa de Valores de Caracas y el Presidente de la Bolsa de

135
Madrid, adems se cont con la asistencia de importantes personalidades.

2001 - La Bolsa contina con algunos procesos de OPAs iniciados el ao
precedente, correspondindole este ao durante el mes de Marzo a la empresa
MAVESA, debido a la Oferta Pblica de Toma de Control de parte de Primor
Inversiones C.A, una subsidiaria del Grupo Polar. Asimismo result importante la
Toma de Control de la Sociedad Amesalud C.A, Inversiones SH6 C.A con
Inversiones Provipo e Invermoni C.A, a la empresa General de Seguros. Asimismo,
el Mercado de Capitales Venezolano se apunta un gran logro a partir del mes de
Julio, por alcanzar la reduccin del perodo de liquidacin y compensacin de las
operaciones realizadas en el mercado burstil, de 5 das hbiles burstiles (T+5) a 3
das hbiles burstiles (T+3), fortaleciendo de esta manera la operatividad y
desarrollo de la Caja Venezolana de Valores al adecuarse a un estandard
internacional concebido por la gran mayora de mercados internacionales.
Igualmente, la bolsa pone a la disposicin del pblico en general su nuevo Portal
Informativo a partir del mes de Junio a objeto de mejorar el suministro de
informacin, e iniciar con ello los servicios de subscripcin va Internet.

2002 - Comienzan a cotizarse los Vebonos, bonos de la deuda pblica destinados a
cancelar deudas al personal de las universidades a partir de febrero. Estos ttulos
han sido desmaterializados y su transaccin se hace a partir de la apertura de
cuentas de valores en la Caja Venezolana de Valores. Del mismo modo, comienzan
a realizarse los procesos de colocacin primaria de papeles comerciales y
obligaciones quirografarias y se inicia la transaccin de las denominadas "Joyas de
la Bolsa" (Esmeraldas, Perlas y Rubes).

2006 - Incorporada en febrero nueva tecnologa en el sistema electrnico de
transacciones de la Bolsa de Valores de Caracas, con la que hace ms amigable y
dinmica la realizacin de las operaciones y se introducen cambios en el
funcionamiento diario del mercado. La institucin proporciona con el SIBE en
ambiente Windows, una herramienta que garantiza que cualquier inversionista, a
travs de los miembros de corredores y casas de bolsa, logre el mejor precio de
compra o de venta existente en cada momento en el mercado y las mismas
facilidades que logran los dems inversionistas.
La Bolsa de Valores de Caracas cuenta en la actualidad con tres ndices, uno de
carcter general, el ndice Burstil de Capitalizacin (IBC), y dos sectoriales, el
Indice Financiero y el Indice Industrial.
El Indice Burstil de Capitalizacin (IBC) es el promedio aritmtico de la
capitalizacin de cada uno de los 16 ttulos de mayor capitalizacin y liquidez
negociados en el mercado accionario de la Bolsa de Valores de Caracas, mientras
que los ndices Financiero e Industrial tienen canastas diferentes.
El Indice IBC es calculado desde el 28 de agosto de 1997, al igual que los ndices
Financiero e Industrial, teniendo como fecha base del da anterior, es decir, el
mircoles 27 de agosto de ese mismo ao, hasta la cual se hizo el clculo del "Indice
Burstil de Capitalizacin de (IBC), el cual a su vez tena como fecha base los
ltimos precios negociados al 31 de diciembre de 1993 y estaba compuesto por 19
acciones en circulacin de las empresas que conformaban la muestra.

136
Fuente: http://www.bolsadecaracas.com/esp/index.jsp

BOLSA DE LONDRES.-
La Bolsa de Londres naci en el ao 1.570 como un mercado de capitales
organizado y oficialmente regulado por unos intermediarios y unas formas de
contratacin especficas, donde se realizan operaciones de compra-venta de
acciones y obligaciones. Desde el comienzo, esta Bolsa empieza a adquirir unas
dimensiones considerables hasta que a finales del siglo XVII pas a ser la principal
del mundo.
En 1.698, Juan Castaing empieza a publicar un listado de precios de las acciones,
surgiendo la primera negociacin organizada en seguridades comerciales en
Londres.
En 1761, se agrupa un sector de 150 corredores, formando una sociedad para
comprar y vender y poco despus construyen su propio edificio al que le dan el
nombre de "bolsa de accin"
La bolsa de Londres contina su funcionamiento diario hasta el estallido de la I
guerra Mundial, que cierra sus puertas durante 5 meses y despus vuelve a abrir.
No ser hasta el ao 1.973 cuando el organismo acepte la entrada de las mujeres.
Fuente: http://www.bolsayfondosdeinversion.es/online-bolsa-londres.html

El ndice representativo es el FTSE 100, agrupa a las 100 compaas de mayor
capitalizacin en la Bolsa de Londres (LSE)., tiene como base 1000 y se inicio en 03
de enero de 1984.

BOLSA DE MADRID.-
El 10 de septiembre de 1831, se aprueba la ley que daba origen definitivamente a la
Bolsa de Madrid Ley de Creacin y Organizacin de la Bolsa de Madrid
redactada por Pedro Sainz de Andino. Entre los das 27 y 29 se publicara
ntegramente en La Gaceta de Madrid. Un lugar de reunin de comerciantes y
agentes mediadores en donde se conciertan o cumplen las operaciones de
contratacin de activos mobiliarios, as se defina la Bolsa en el artculo 64 del
cdigo de Comercio de 1829.
Se promulg con la ley la creacin de un mercado cuyo propsito al igual que ocurri
con otras bolsas como la de Londres, Pars o Nueva York, su nacimiento se debi
principalmente a la necesidad de tener un lugar donde colocar y dar salida
pblicamente a los ttulos de deuda del Estado para hacer frente a las deudas
extraordinarias que generaban las guerras y los gastos militares, por lo que en su
origen la bolsa funcion en la prctica como vehculo de financiacin del gasto
blico.
La Bolsa era una institucin desconocida por el gran pblico por ello no fue bien
recibida por todos, ya que una parte de la opinin pblica consideraba la inversin
burstil como un juego de azar, pero otros reconocieron el papel que tendra como
forma de canalizar el ahorro y la financiacin de la inversin en una organizacin
regulada. Tampoco gust que se ubicase en Madrid, una plaza que no estaba tan
desarrollada industrial y comercialmente como otras zonas de la periferia.

137
En 1988 se publica la Ley del Mercado de Valores que transforma definitivamente
la Bolsa espaola. En 1989 comienza a funcionar el mercado continuo para acciones
(CATS: Computer Assisted Trading Sistem). Se empiezan negociando 7 valores,
alcanzando la cifra de 51 al final del ao. Los Agentes de Cambio y Bolsa son
sustituidos por Sociedades de Valores y Agencias de Valores. Se crea la Sociedad
Rectora de la Bolsa de Madrid.
En 1991 se crea la figura del "Protector del Inversor de la Bolsa de Madrid" y se
pone en marcha el sistema electrnico de contratacin de Renta Fija. En 1992 se
pone en marcha el SCLV, nuevo servicio de liquidacin y compensacin, que inicia
el nuevo sistema de liquidacin por anotacin en cuenta. En 1993 todas las
emisiones de Renta Fija pasan a contratarse por el sistema electrnico
Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_Madrid

N 5.1

Investigue cual es el rendimiento a la fecha, de las bolsas de valores
mundiales y detalle en forma descendente.

Martn Mato, Miguel Angel MERCADO DE CAPITALES Los mercados de acciones y
bonos, en la prctica. Argentina Thomson 2007

138

N 05

BOLSAS DE VALORES MUNDIALES Unidad Temtica No. 5

Nombre_________________________________________________________
Apellidos______________________________Fecha ____________________
Ciudad _______________________________Semestre__________________

1.- Relacione las bolsas de valores con sus respectivos ndices.

a.- Bolsa de Sao Paulo a.- IPC
b.- Bolsa de Mxico b.- Bovepsa
c.- Bolsa de TokIo c.- IGVBL
d.- Bolsa de Lima d.- Nikkei 225
e.- Bolsa de Madrid e.- IBEX 35
f.- Bolsa de Colombia f.- IBVC

CLAVE DE RESPUESTAS

a y b b y a c y d d y c e y e f y f

139

MERCADO DE SEGUROS


Conocer la historia del mercado de seguros.
Identificar los elementos bsicos del seguro.
Clasificar los diferentes tipos de seguros.
Conocer los participantes de este mercado.

China
Las aseguradoras han pagado 21,7 millones de euros en indemnizaciones por
el terremoto
La Comisin Reguladora de Seguros de China sita en 233 millones de yuanes
(unos 33,63 millones de dlares) las indemnizaciones pagadas hasta el momento
por las aseguradoras chinas como consecuencia de las prdidas ocasionadas por el
terremoto en la provincia de Sichuan de hace unas semanas. De esa cifra, 142
millones de yuanes (20,5 millones de dlares) corresponden a seguros de Vida, y el
resto por daos materiales.
La cifra de reclamaciones se eleva a 220.000, de las que ms de 190.000 las ha
recibido la COMPAA DE SEGUROS POPULAR (PICC), que ha abonado 96
millones de yuanes (13,85 millones de dlares).
Fuente:
http://www.fideseguros.com/inese/ver_boletin.asp?arc=0590boletin05062008.htm

MERCADO DE SEGUROS
Existen dos grandes grupos tambin denominados ramos, que abarcan las diversas
clases de seguros, mencionados a continuacin:
1. Ramos de vida y previsionales; en los que el fin del seguro es la indemnizacin
pactada en el contrato, que depender de la muerte o sobrevivencia del asegurado a
una fecha establecida. Los riesgos relacionados a los ramos de vida incluyen riesgos
vinculados a la existencia y edad del asegurado cuando stos constituyen la
cobertura principal de una pliza. Tambin se pueden incluir en la pliza riesgos de
accidentes y enfermedades como coberturas adicionales o complementarias.
2. Ramos generales o de daos; en el que se encuentran todos los seguros cuyo fin
es remediar la prdida patrimonial ante cualquier eventualidad para la que el seguro
ha sido contratado. Ello incluye la totalidad de seguros cuyo fin principal es remediar
la prdida sufrida, a causa de un siniestro, en el patrimonio del tomador del seguro.

140
Por ejemplo, los seguros de vehculos, incendio, terremoto, asalto, entre otros.

En el Per mediante la Ley N 26702 de la Ley General del Sistema Financiero y del
Sistema de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS),
modificada por las Leyes N 27008 y N 27102, las empresas de seguros pueden
especializarse como empresas de seguros de ramos de vida, ramos generales, o
ambos. Adems, pueden constituirse como compaas de seguros y reaseguros o
slo de reaseguros, debiendo cumplir con las normas de empresas supervisadas por
la SBS.
Fuente: http://www.equilibrium.com.pe/Interseguro.pdf
Cogorno
12
trata sobre PRINCIPIOS SOBRE LA TEORA Y PRACTICA DEL
SEGURO, de la siguiente manera:

1. LA HISTORIA DEL SEGURO
En realidad no se conoce mucho en lo que se refiere a la historia del seguro, ya
que como institucin es bastante joven. El hombre desde su aparicin en la
tierra, siempre ha estado ligado al reto que representa lo imprevisto.
Originalmente, en su condicin de solitario nmada enfrentaba peligros y
dificultades que conforme las iba superando, vea la necesidad de compartir
estas experiencias con sus otros semejantes, para juntos protegerse
recprocamente, constituyndose de esta manera en un tipo organizado bajo una
sociedad.
Con el tiempo, esta nueva forma de vida, tambin le traera consigo innumerables
situaciones riesgosas que lo obligara a continuar su lucha para sobrevivir, ya no
pensando slo en l, sino adems, en el grupo de personas ms ligadas a su
entorno, es decir, su familia.
A partir de ese momento, la familia se convierte en el eje de la sociedad y era la
que soportaba la prdida que cualquiera de sus miembros pudiera sufrir, ya que la
no existencia de una economa debidamente organizada y el poco comercio
hacan innecesario el seguro, aunado a las supersticiones fatalistas (temor a Dios)
de aquellos tiempos.
El Seguro en la Edad Antigua
De lo que se ha encontrado como datos referenciales, se desprende que existan
instituciones que tenan algunos principios de las modernas tcnicas del seguro,
por ejemplo:

Babilonia:
Durante el reinado de Hammurabi (2000 AC) los miembros de las caravanas se
juntaban para asumir las prdidas que pudieran sufrir.

India:
Toda persona que tuviera una deuda y necesidad de viajar deba pagar un inters
cuyas tasas eran:
Por Tierra 10%
Por mar 20%
Promedio normal era 5%

12
http://www.herdkp.com.pe/adds/info/elementos_del_seguro.htm#Historia%20del%20Seguro

141
Roma:
Lex Rhodia de iactu que en realidad estaba basada en el principio de la avera
gruesa tal como todava existe en el seguro martimo, donde los dueos de la
carga y los propietarios del barco soportan conjuntamente una prdida.
Collegia Tenuiorum que eran comunidades de gente muy pobre y que al
fallecimiento de uno de sus miembros se le pagaba a la familia determinada
suma.
En el ejrcito romano existan agrupaciones formadas por los soldados, con la
finalidad de pagar cierta suma cuando el legionario era transferido, dado de baja o
muerto en batalla.
El Seguro en la edad media (siglos X al XIII)
Con el correr del tiempo al ir paulatinamente incrementndose la economa y el
comercio, desaparecen las instituciones de la edad antigua y aparecen las
Corporaciones.
Las corporaciones eran asociaciones de personas dedicadas a un mismo gremio
o profesin, con la finalidad de protegerse mutuamente contra peligros y prdidas,
tales como Incendio, Inundacin, Robo, etc. Ms adelante estas corporaciones
aceptaban a personas que no pertenecan al gremio, mediante el pago de
determinada suma.
Desde la poca de los griegos, se otorgaba un prstamo a la persona que tena
que transportar mercaderas por mar, constituyndose en la base para lo que es
el actual seguro de transportes martimos.
Si no llegaba a su destino se quedaba con el prstamo y no pagaba intereses,
pero si llegaba bien tena que devolver el prstamo con un fuerte inters.
De acuerdo con el derecho cannico, en la Edad Media no estaba permitido
cobrar intereses y al prohibir el Papa Gregorio IX en el ao 1,230 los prstamos
para el transporte de mercancas por mar, se hizo muy difcil el conceder tales
prstamos motivando que poco a poco la gente conocedora de estos menesteres
fuera separando el riesgo de lo que en un principio era el prstamo, para as ir
abriendo las puertas a lo que ms adelante sera el seguro propiamente dicho.
La verdadera historia del seguro.

Siglos XIV al XVI:
En 1,347 en Gnova se hace el primer contrato por escrito y se denomina al
documento POLIZA, en el que constan las condiciones de un seguro martimo.

A partir de esta poca van apareciendo una serie de normas legales para regular
y controlar el seguro, siendo una de las primeras la ordenanza de Barcelona en
1,435.
Como dato muy significativo, en 1,543 llegaron por primera vez al Per,
mercancas aseguradas en Espaa.

Siglos XVII al XIX
En el siglo XVII grupos de grandes capitalistas se renen para formar empresas
dedicadas al comercio, abarcando muchos negocios en pases de ultramar,
convirtindose en los precursores de las actuales sociedades por acciones;
paralelamente a este significativo avance se fundan las primeras Compaas de

142
Seguros, debido principalmente a los devastadores incendios de Londres en
1,666 y Amsterdam en 1,671, que demuestran la necesidad del seguro de
Incendio.
Durante este perodo aparecen las primeras aseguradoras como sociedades
annimas. En Francia en 1,681 se dicta una ordenanza que establece los
principales preceptos sobre materia de seguros. En Inglaterra se funda en 1,681
una Compaa de Seguros contra Incendio.
En 1688 nace el Lloyds en un caf de Londres cuyo propietario era Edward
Loyds. Los parroquianos eran todos patrones de buques, banqueros o
comerciantes y all formalizaban los Seguros de Martimos. Por acta del
Parlamento en 1871, el Lloyds es reconocido como una corporacin que subsiste
hasta la fecha, con cerca de 30,000 suscriptores (names).
En 1,720 se funda otra Compaa de Seguros, para cubrir el riesgo Martimo y
competir con el Lloyds en Londres.
En Hamburgo se promulga una ley sobre seguros en 1,731.
A mediados del siglo XIX en Centro Amrica, Sud Amrica y el Caribe
comenzaron a operar diferentes agencias y compaas de seguros.

1784 Argentina
1789 Mxico
1795 Cuba
1808 Brasil
1854 Uruguay
1866 Venezuela
1874 Colombia
1886 Ecuador
1895 Per
Siglo XX
Con el gran avance tecnolgico, social, econmico y legal del siglo XX (mundo
moderno), el seguro se ha desarrollado en forma excepcional, especialmente en el
aspecto social, pues se fundan instituciones para proteger el capital humano, la vida
de los trabajadores contra los riesgos de accidentes, enfermedades, etc. El auge
mundial que ha tomado el seguro en este siglo queda demostrado con la siguiente
estadstica.
A principios del siglo XIX existan 30 compaas de seguros.
En 1850, 300 en 14 pases.
En 1900, 1300 en 26 pases.
En 1969, 10,000 en 71 pases.
En 1996, se han registrado alrededor de 14,000 empresas ligadas a seguros (ca. de
seguros, reaseguros, corredores de seguros y reaseguros, ajustadores, etc.).
La evolucin del seguro en Amrica Latina se debe a la intervencin europea como
Inglaterra, Espaa, Francia y Suiza.

2. DEFINICIN DEL SEGURO
La definicin exacta no existe, pues desde el punto de vista jurdico, econmico,
estadstico, actuarial, se han esbozado diferentes conceptos, entre los cuales
figuran los siguientes:

Alfredo Manes:

143
El seguro es la proteccin mutua de numerosas existencias econmicas,
anlogamente amenazadas, ante necesidades fortuitas y tasables de dinero.

Lucena V. Cranford: (Seguro Generales-Magee)
El seguro es un contrato por el cual una de las partes, en consideracin a un
precio, que a ella se le pag, adecuado al riesgo, da seguridad a la otra parte de
que sta no sufrir prdidas, dao o perjuicio por el acaecimiento de los peligros
especificados sobre ciertas cosas que pueden estar expuestas a tales peligros.

Willett A.H. (Seguros Generales-Magee)
El seguro es un instrumento social por el que se hacen acumulaciones que
sirven para enfrentarse a prdidas inciertas de capital, lo que se lleva a cabo
transfiriendo los riesgos de muchos individuos sobre una persona o sobre un
grupo de personas. Siempre que haya una acumulacin para prdidas inciertas
o una transferencia de riesgo, tendremos uno de los dos elementos del seguro;
solamente cuando estos dos elementos se han reunido, al combinarse los riesgos
de un grupo, tendremos el seguro.

Ral Semien
La nocin del seguro es simple, es ms fcil soportar colectivamente las
consecuencias daosas de los riesgos individuales que dejar al individuo solo
expuesto a consecuencias provenientes de siniestros o de responsabilidad en que
puede incurrir.

D.S. N 297-68-HC
El seguro en un contrato mediante el cual la empresa aseguradora se obliga a
indemnizar a otra persona, o a pagarle, o a proveerle un beneficio especfico o
determinable, al producirse un suceso incierto previsto en el mismo.

Han sido formuladas muchas definiciones similares y todas contienen el concepto
correcto, pero, la mayora es simplista o demasiado detallista segn sea el punto de
vista de la profesin a que se dedique quien lo define.

El seguro no es el nico medio de cubrir prdidas, tambin existen otras
posibilidades como:
El ahorro, que constituido por los propios medios, tiene la desventaja que puede
ocurrir la prdida antes de contar con los fondos necesarios, por lo que la cobertura
prevista no bastar.
Asistencia ajena, prestada por el Estado, sociedades de beneficencia, autoridades
locales y por ltimo la familia, sin embargo ste medio de proteccin est totalmente
dependiente de la voluntad de otros, por lo que el individuo siempre estar a
expensas de que la ayuda que reciba no ser producto de un derecho sino de un
acto humanitario.

144
El seguro como institucin le da a la persona pleno derecho a recibir una prestacin,
producto de un pacto o convenio bilateral, consensual y oneroso que a su vez
tambin lo sujeta a cumplir ciertas obligaciones.
Expresado en otra forma, el seguro es la institucin tcnica, jurdica, econmica por
la que el asegurado en razn del pago de una prima, es indemnizado por el
asegurador por los daos o mermas econmicas sufridas en su patrimonio,
recibiendo una suma, bien sea capital o renta, en lugar y tiempos determinados, al
producirse ciertas eventualidades, independientes de la propia voluntad y
previamente pactadas, por lo que es un contrato celebrado entre dos partes que se
obligan sobre materia o cosa determinada, las que deben respetar y cumplir a
cabalidad.

El seguro es una actividad de servicio con marcado acento financiero y econmico,
no slo porque se percibe un precio (prima) cuya contraprestacin consiste
generalmente en una retribucin econmica (indemnizacin) sino tambin y
principalmente porque desempea la importante tarea financiera de lograr una
redistribucin de capitales al evitar que un elevado nmero de unidades
patrimoniales puedan ser afectadas por las prdidas (siniestros) que se produzcan
en cualquiera de ellas.
La importancia econmica del seguro, tiene un gran efecto sobre el Asegurado, ya
que es una fuente de seguridad para el crdito, porque facilita la obtencin de
hipotecas y otras operaciones financieras. Igualmente le permite sortear las
dificultades presentadas por prdidas ocasionadas por hechos accidentales.

Clasificacin sistemtica del seguro:

Existen varias formas de agrupar los seguros:
La ms comn conocida como Materia Asegurada
El seguro de personas, es decir el individuo.
El seguro de cosas, de objetos fsicos individuales o todo activo o capital de una
persona natural o jurdica.

Los ingleses hacen la siguiente separacin:
El seguro de personas.
El seguro de patrimonios.
El seguro de responsabilidades civiles.

Adems el seguro ingls distingue entre:
Seguro Martimo.
Seguro no Martimo.

Segn afecte a la sociedad, se divide:
Seguro social.
Seguro individual.

Segn la categora legal se distingue
Seguro privado.
Seguro estatal.

145
El seguro puede ser obligatorio o facultativo.

Obligatorio:
El estado como nico asegurador = monopolio.
El sector privado: Responsabilidad Civil de automviles.
Mixto.

Facultativo:
El estado. } La persona puede
El sector privado. } escoger donde
Mixto. } se asegura.

La organizacin del seguro:
Toda comunidad compuesta por intereses econmicos individuales, sujetos a
riesgos parecidos, debe estar organizada en corporaciones que pueden ser a travs
de:
Estado - Nivel Nacional.
Municipio - Local.
Cooperativo - Gremial.
Privado - Cas. de Seguros.
Individual - Lloyds.

Los distintos miembros de la comunidad no se comunican ni se conexionan entre si,
sino con la corporacin, es decir la Aseguradora.

La aseguradora privada:
Entre las compaas privadas, la sociedad annima es quizs la forma ms comn
de la aseguradora. En la mayora de los pases, casi todas las compaas de
seguros tienen un capital social formado por acciones nominativas, estando
gobernadas por Juntas Generales de Accionistas, cuya representacin ejerce el
Directorio, adems del cuerpo ejecutivo encabezado por el Gerente General.
Existen adems las asociaciones de aseguradores que rene a todas las compaas
privadas de determinado territorio o pas.

El Estado y el Seguro:
Es innegable la intervencin del Estado en la actividad aseguradora, la cuestin es
la forma:
Como asegurador.
Como supervisor.
Ambas cosas.

El Estado como asegurador:
Mercado libre - compite con los aseguradores privados, el individuo decide con quien
se asegura.
Monopolio, el individuo es libre de asegurarse o no, pero si se asegura lo debe hacer
con el estado o los seguros pueden ser obligatorios y el individuo lo debe tomar con
el Estado.

146
El Estado puede declarar la obligatoriedad de la contratacin de cierto tipo de
seguro, sin que l sea el asegurador.

El Estado como supervisor:
El desarrollo del seguro es tan grande que ya no hay nadie que no tenga que ver
con l de alguna manera, por lo que para su transparencia y buena prctica
comercial sea correcta a la confianza depositada, el control del Estado es una
obligacin.
El Estado, autoriza previamente la obtencin de una licencia para el funcionamiento
de las Compaas de Seguros, dictando ciertas normas con relacin a la direccin y
manejo de las mismas, exigiendo la publicacin permanente de cierta informacin
que debe constar en determinados documentos, tales como: balances, cuentas de
ganancias y prdidas, accionistas, inversiones, fondos de garantas, reservas
tcnicas, etc.
En el Per, el mbito legal dentro del cual se desarrolla el seguro, est regido por:
Cdigo de Comercio.
Cdigo Civil.
Ley General de Sociedades.

Ley General de Instituciones Bancarias y de Seguros.

El control lo hacen las siguientes instituciones:
S.B.S. Superintendencia de Banca y Seguros.
UNAT Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria.
CONASEV Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores.

3. EL CONCEPTO DEL RIESGO
Riesgo es, desde un punto de vista estadstico y actuarial, cualquier fenmeno
aleatorio, que sea capaz de producirse o no en un determinado momento o
espacio de tiempo, segn leyes estadsticas que pueden o no ser conocidas.
Se puede resumir como la incertidumbre de la ocurrencia de un suceso con
efectos negativos, considerando la magnitud de dichos efectos.
En materia de seguros la palabra riesgo no se refiera siempre, necesariamente, a
un suceso daino o nocivo, sino exclusivamente al hecho aleatorio. As, por
ejemplo, son riesgos en la acepcin comn de la palabra los de incendio, de
terremoto, de accidentes y otros; pero tambin existe el riesgo de que un
asegurado bajo pliza de vida alcance una edad determinada y por consiguiente
adquiera derecho a una prestacin supeditada a esa circunstancia.
El riesgo en seguros, es un concepto que se utiliza para expresar indistintamente
dos ideas diferentes; de un lado, riesgo como objeto o bien material (persona o
cosa) asegurado; de otro, riesgo como posible acontecimiento o contingencia
(dao que pueda o no suceder) cuya aparicin real o existencia se previene y
garantiza en la pliza.

Caractersticas:
El riesgo debe ser determinable con precisin, para que el contrato de seguro
adquiera su verdadero sentido y no se preste a interpretaciones dudosas,
debiendo reunir las siguientes caractersticas:

147
Incierto o Aleatorio: Sobre el riesgo ha de haber una relativa incertidumbre, pues
el conocimiento de su existencia real hara desaparecer la aleatoriedad, principio
bsico del seguro.
Esa incertidumbre no solo se materializa de la forma normal en que generalmente
es considerada (ocurrir o no ocurrir) sino que el algunas ocasiones se conoce
con certeza que ocurrir, pero se ignora cuando, tal es el caso del seguro de Vida
Entera.
Posible: Ha de existir la posibilidad de riesgo, es decir, el siniestro cuyo
acaecimiento se protege con la pliza de poder suceder, tal posibilidad o
probabilidad tiene dos limitaciones extremas: de un lado la frecuencia; de otro
lado la imposibilidad.
La excesiva reiteracin del riesgo y su materializacin en siniestro atenta contra el
principio bsico antes aludido: la aleatoriedad y se convertira en un servicio de
conservacin.
Del mismo modo, la absoluta imposibilidad de que el riesgo se manifieste en
siniestro, resultara tan absurda como la reiteracin continua de siniestros.
Concreto: El riesgo ha de ser analizado y valorizado por la aseguradora en dos
aspectos: cualitativo y cuantitativo, para poder decidir su aceptacin y fijar la
prima adecuada.
Lcito: El riesgo que se asegure no ha de ir, segn se establece en la legalizacin
de todos los pases, contra las reglas morales o de orden pblico ni en perjuicio
de terceros, pues de ser as, la pliza que lo protegiese sera nula
automticamente.
Este principio de la licitud tiene sin embargo dos excepciones aparentes
materializadas, en el seguro de Vida, en el que se puede cubrir el riesgo de
muerte por SUICIDIO (circunstancia que lesiona el principio de orden pblico) y
en el seguro de Responsabilidad Civil, en donde pueden garantizares los daos
causados a terceros cometidos por IMPRUDENCIA (aspecto legalmente
sancionado por el ordenamiento penal de cualquier pas).
Fortuito: El riesgo debe provenir de un acto o acontecimiento ajeno a la voluntad
humana de producirlo. No obstante, es indemnizable el siniestro producido a
consecuencia de actos realizados por un tercero, ajeno al vnculo contractual que
une a la entidad y al asegurado, aunque en tal caso la aseguradora se reserva el
derecho de ejecutar acciones pertinentes contra el responsable de los daos
(principio de subrogacin).
Tipos de Riesgos: En la contratacin de seguros hay dos clases de riesgos, uno
en funcin de la persona y otro en cuanto al bien por asegurar, que determinan el
riesgo moral y el riesgo fsico.
Riesgo Moral: Puede definirse como el riesgo que se deriva de la buena
reputacin de la persona por asegurar o del contratante del seguro. Algunos
aseguradores, tambin lo califican como Riesgo Abstracto, cuya posibilidad de
conocer es bastante subjetiva, pues comprende las cualidades mentales y
morales del asegurado o de sus representantes.
El riesgo moral debe ser bueno, de lo contrario el negocio de seguros no podra
celebrar contratos ante el temor de incumplimiento, dolo o fraude.
Basndose el contrato de seguros en el PRINCIPIO DE BUENA FE, el
contratante, como el asegurado y la compaa aseguradora, deben reunir

148
cualidades reconocidas de buena reputacin, honestidad, solvencia econmica,
etc., que permitan celebrar el contrato sin dudar del cumplimiento serio y oportuno
de las obligaciones que a cada uno corresponden.
Riesgo Fsico: Tambin conocido como Riesgo Concreto que se identifica con la
materia asegurada o el bien que esta sujeto a la consecuencia de sufrir una
prdida. Puede definirse como el riesgo que se deriva de las caractersticas
fsicas o materiales del objeto o actividad por asegurar, tales como su naturaleza
o construccin, situacin, condicin, proteccin y uso. La importancia de estas
caractersticas vara naturalmente segn la clase de seguro de que se trate,
pudiendo hacerse mucho para mejorar el riesgo fsico, aunque muy poco se
puede hacer para mejorar el riesgo moral.
En la prctica es difcil y hasta a veces imposible separar el riesgo fsico o
concreto del abstracto o azar moral; pues ambos estn muy a menudo
conectados, especialmente en el seguro sobre personas.

4. TRANSFERENCIA DEL RIESGO
Merece la pena analizar brevemente la naturaleza intrnseca de un contrato de
seguros, por medio del cual una persona o entidad expuesta a un riesgo, lo
transfiere a otra a mrito del pago de una determinada cantidad, denominada
prima.
La parte que asume el riesgo se llama Asegurador y principalmente exige del
cedente del riesgo, el fiel cumplimiento de dos obligaciones muy importantes.
El pago de una suma de dinero llamada Prima, la cual sumada a las que paguen
los otros cedentes de su riesgo, constituyen el fondo para satisfacer eventuales
siniestros sufridos por unos cuantos de ellos. Estas primas estn recargadas, con
un porcentaje que contempla los gastos de adquisicin, administracin y la
utilidad del Asegurador. Se puede decir que es la parte econmica muy
importante para el Asegurador.
Actuar como si no estuviese asegurado; siempre se dice que el contrato de
seguro es de buena fe y bajo este concepto encaja perfectamente lo antes
enunciado, pues debe evitarse la tendencia de obtener beneficios ms all de los
que la pliza cubre y de reclamos producidos por la manifiesta negligencia del
Asegurado.
El seguro no es una apuesta y su finalidad nica consiste en compensar un dao
sufrido dentro de los lmites que el propio seguro especifique. Aparece evidente,
en consecuencia, que el riesgo tiene que ser real, es decir la prdida tiene que ser
posible, pero inciertos son la poca en que ocurra y si efectivamente ocurre.
Para que la transferencia del riesgo se realice, el cedente, previamente debe de
identificar y evaluar las eventualidades a que se encuentra expuesto, debiendo
combinar recursos humanos y financieros para tratar de darle la solucin
adecuada y determinar cuales son los riesgos que puede asumir por cuenta
propia y las que necesariamente tiene que transferir a la aseguradora, a este
proceso se le conoce como Administracin de Riesgos.

Intermediarios: La forma mas comn y usada para que la transferencia del riesgo
se efecte a la aseguradora, es mediante la intervencin de personas naturales o
jurdicas totalmente independientes, que brindan asesora, representacin
administrativa y colocacin de las propuestas de sus clientes, en los mejores

149
trminos y en las compaas de seguros que a su criterio sean garanta de
cumplimiento.
Estas personas naturales o jurdicas reciben el nombre de Corredores de
Seguros, cuyo nombramiento es autorizado por el asegurado o contratante,
mediante una carta, facultndolo para realizar actos administrativos de
representacin, mas no de disposicin.
Las comunicaciones al corredor de seguros surten efecto en relacin a su
representado.
Los corredores de seguros pueden ser diferenciados en dos clases:
Agente: Es la persona natural que brinda sus servicios, generalmente en forma
directa al asegurado y el nmero de sus clientes est en relacin con la capacidad
de atencin que l pueda brindar. Sus costos administrativos son bajos.
Broker: Entidad jurdica que cuenta con infraestructura segn el tamao de su
clientela y que en muchos casos con equipo de profesionales de primer nivel. Sus
gastos administrativos son elevados, y vara segn la estructura de la empresa.
En ambos casos, para poder actuar como intermediarios deben de contar
previamente con la autorizacin de las autoridades que vigilan y controlan la
actividad aseguradora.
Cuando la transferencia ha sido propuesta a la aseguradora, sta tiene que tomar
la decisin en base al Anlisis del Riesgo, que es el instrumento tcnico del que
se vale para lograr el adecuado equilibrio en sus resultados. Fundamentalmente,
se concreta en los siguientes aspectos: Seleccin de riesgos:
Mediante la cual se procura la aceptacin de slo aquellos que por sus
caractersticas propias se presuma que no van a originar necesariamente
resultados desequilibrados por no ser peores que el promedio de su categora.

Previsin de riesgos: Conlleva se adopten las medidas precautorias adecuadas,
especialmente en riesgos de naturaleza industrial, para evitar la ocurrencia de
siniestros.
Control de Resultados: Significa aplicar aquellas frmulas de carcter excepcional
cuando, tras el anlisis de los resultados obtenidos, se aprecie que son las nicas
adecuadas para conseguir el necesario equilibrio tcnico: franquicias
discriminadas, anulacin de plizas deficitarias, delimitacin de las garantas,
imposicin de exclusiones de cobertura, etc.
El Anlisis del Riesgo que realizan las aseguradoras, corre a cargo de su
personal tcnico, el que en muchos casos recurre a los servicios de profesionales
independientes para efectuar las inspecciones, valorizaciones y prevencin de
siniestros. Estos servicios lo pueden brindar personas naturales o jurdicas que
reciben el nombre de Peritos de Seguros y que para ejercer sus funciones deben
de contar previamente con la autorizacin de las autoridades que vigilan y
controlan la actividad aseguradora.

5. EL CONTRATO DE SEGURO
En primer lugar, el seguro es un contrato, o sea un pacto o convenio entre partes
que se obligan sobre materia o cosa determinada y a cuyo cumplimiento pueden
ser obligadas. Es, por consiguiente, del todo inapropiada la locucin corriente
segn la cual el interesado compra un seguro a una determinada compaa, pues

150
en realidad el interesado est estipulando un arreglo que contempla obligaciones
tanto para la compaa como para l.
Todos los derechos y obligaciones de los contratantes estn expresados en un
documento que es firmado por ambas partes; circunstancia que lamentablemente
los asegurados olvidan frecuentemente suscribir descuidando adems de leer las
clusulas impresas y mecanografiadas, lo que sin embargo no resta al seguro el
carcter del pacto.
Elementos personales del Contrato de Seguro: Si bien es un contrato entre el
asegurado y la empresa aseguradora, en realidad participan en l cuatro
personas, naturales o jurdicas, pudiendo coincidir algunas de ellas.
La empresa aseguradora, que acepta la cobertura del riesgo.
El asegurado, la persona o entidad expuesta a riesgo.
El contratante, la persona que estipula el contrato con la empresa
aseguradora.
El beneficiario, o sea la persona a quien debe liquidarse el seguro en caso de
producirse el riesgo cubierto.

En los seguros de ramos generales muy a menudo coinciden contratantes,
asegurados y beneficiarios; mas no es as en las plizas contratadas en garanta
de un prstamo, en las cuales aparece un beneficiario distinto del asegurado.

La Solicitud: Es la propuesta o proposicin, donde una persona natural o jurdica
expresa su deseo manifiesto de asegurarse, declarando bajo juramento en base
al principio de buena fe, la condicin y situacin del bien, o el estado de salud de
quien se desea amparar.
Las especificaciones que se consignan en una propuesta presentan mayores
alcances que una simple expresin de voluntad, en ella se consignan
fundamentalmente, los riesgos por cubrir, suma asegurable, precio y otras
condiciones. La solicitud generalmente es un formato impreso por la
aseguradora, que el proponente debe suscribir y cumplir.
El proponente antes de firmar debe conocer las condiciones del seguro, cualquier
declaracin falsa e incompleta puede anular el seguro.
Esta propuesta es revisada finalmente por la Aseguradora y luego de su
evaluacin, previa verificacin (inspecciones, exmenes clnicos, etc.) decide su
aceptacin o no.

Pliza: Es el documento en el que consta el contrato de seguro y en el Per se
encuentra comprendido en el Cdigo de Comercio, Seccin Octava, Ttulo I,
Artculos 375 al 380, bajo la denominacin del Contrato de Seguro en General.
Segn el Artculo 378 del Cdigo de Comercio, la pliza debe contener:
Los nombres del Asegurador y Asegurado.
El concepto en el cual se asegura.
La designacin y situacin de los objetos asegurados y las indicaciones que
sean necesarias para determinar la naturaleza de los riesgos.
La suma en que se valen los objetos del seguro, descomponindola en sumas
parciales, segn las diferentes clases de los objetos.
La cuota o prima que se obligue a satisfacer el Asegurado, la forma y el modo
de pago y el lugar en que debe verificarse.
La duracin del seguro.

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El da y la hora desde que comienzan los efectos del contrato.
Los seguros ya existentes sobre los mismos objetos.
Los dems pactos en que hubieren convenido los contratantes.

En la prctica, una pliza consta de clusulas que regulan y rigen las obligaciones y
derechos del Asegurado y Asegurador. Estas clusulas se denominan Condiciones
Generales cuando estn impresas en el cuerpo de una pliza y son invariables
segn el ramo que amparan. Luego estn las Condiciones Particulares mediante
las cuales se describe el riesgo por Asegurar y por ltimo las Condiciones
Especiales, las que amplan o restringen las Condiciones Generales de acuerdo a
las necesidades de las Condiciones Particulares.
Las aseguradoras determinan libremente las condiciones de la plizas, sus tarifas y
otras comisiones que deben de ser puestas en conocimiento de las autoridades
cuando stas lo solicitan.
Endoso: Documento que emite el asegurador en cualquier momento de la vigencia
del contrato de seguro, a propia iniciativa o a solicitud del asegurado y previo
convenio, con el objeto de modificar, ampliar, restringir o suprimir cualquiera de las
condiciones generales, particulares o especiales de la pliza. Al igual que la pliza,
el endoso tambin debe ser firmado por el asegurado o contratante.
Renovacin del seguro: Acto por el que, por acuerdo expreso o tcito entre las
partes que han suscrito la pliza, las garantas de sta se extienden a un nuevo
perodo de cobertura, generalmente de un ao, negocindose las condiciones
segn la experiencia obtenida en la ltima vigencia, en base a los trminos
originalmente pactados. Requisito indispensable para la renovacin, es que se haya
pagado ntegramente la prima del perodo que caduca.
Siniestro: Es la aparicin, acontecimiento, suceso o materializacin del riesgo
cubierto por el seguro.
El siniestro es la manifestacin concreta del riesgo asegurado, que produce unos
daos garantizados en la pliza hasta por un monto determinado, como por ejemplo
lo es el incendio que origina la destruccin total o parcial de un edificio asegurado;
el accidente de trnsito del que resultan lesiones personales o daos materiales; el
naufragio en que se pierde una embarcacin o las mercaderas transportadas, etc.
El siniestro es pues, un acontecimiento que, por originar unos daos concretos
previstos en la pliza, motiva la aparicin del principio indemnizatorio, obligando a la
compaa aseguradora a satisfacer, total o parcialmente al asegurado o a sus
beneficiarios, el capital garantizado en el contrato.
Cuando ocurre un siniestro, previamente se debe analizar la causa y el efecto,
existiendo varias formas de clasificar la causa segn su influencia en los daos.
Causa nica: Cuando el acontecer del riesgo asegurado que origina la prdida es
una causa nica (o la ltima de una serie), es vlida la reclamacin de
indemnizacin segn contrato, ya que no est implicado ningn riesgo excluido del
mismo.
Causa Inmediata: Significa la causa activa, eficiente, que pone en marcha una
cadena de sucesos que producen un resultado, sin la intervencin de ninguna fuerza
que surja o colabore activamente y proceda de una fuente nueva e independiente.
Quien se asegura solo puede cobrar si la causa del siniestro es uno de los riesgos

152
asegurados. As pues, es necesario determinar lo que se llama causa inmediata
del siniestro.
Causa Prxima: Es la causa efectiva del dao o prdida, aunque no sea la
inmediata. Ejemplo: El fuego es la causa prxima del dao producido por el agua
utilizada para extinguir las llamas.
Causa Concurrente: A veces se produce un siniestro por la accin de ms de un
riesgo, siendo difcil disociar sus efectos respectivos. Si no interviene ningn riesgo
excluido los aseguradores son responsables, ms si uno de los riesgos est excluido
y sus efectos pueden separarse de los resultados de la accin de los riesgos
asegurados, la responsabilidad alcanza a estas ltimas, pero no a las primeras. Si
los riesgos no pueden separarse de esta forma, no existe responsabilidad alguna.
Por lo tanto, se dice que la causa es la accin generadora del riesgo y el efecto es la
consecuencia de la causa.
El siniestro puede ser:
Total, cuando sus consecuencias han afectado a la totalidad del objeto asegurado,
destruyndolo completamente.
Parcial, cuando sus consecuencias slo afectan a parte del objeto asegurado, sin
destruirlo completamente.
Catastrfico, cuando tiene su origen en hechos o acontecimientos de carcter
extraordinario como son los fenmenos de la naturaleza, movimientos ssmicos,
conmociones civiles o etc., cuya propia naturaleza anormal, elevada intensidad y
cuanta de los daos que de ellos pueden derivarse, impiden que su cobertura
quede garantizada bajo los trminos ordinarios de un seguro.
Ajustador de Siniestros: Al ocurrir un siniestro, la aseguradora despus de tomar
conocimiento de ste, de inmediato debe brindar la atencin que corresponde
mediante la intervencin del personal a su servicio y tambin a travs de personas
naturales o jurdicas independientes. Estas ltimas se denominan Ajustadores de
Siniestros y sus principales funciones son:
Estimar el valor de los objetos asegurados antes de la ocurrencia del siniestro,
en el caso de que ste se encontrase cubierto por la pliza.
Examinar, investigar y determinar las causas conocidas o presuntas del siniestro.
Calificar, informar y opinar si el siniestro se encuentra amparado por las
condiciones de la pliza.
Establecer el monto de las prdidas o daos amparados por la pliza.
Sealar el importe que corresponde indemnizar con arreglo a las condiciones de
la pliza.
Establecer el valor del salvamento para deducirlo de la cifra de daos, o su
comercializacin por la empresa de seguros.
El peritaje del ajustador no obliga a las partes y es independiente a ellos.

6. PRINCIPALES RAMOS DE SEGUROS
Accidentes Personales: Protege contra los accidentes que pueda sufrir una persona
causndole la muerte, invalidez permanente (total o parcial), incapacidad temporal
para el trabajo, gastos de sepelio, y adicionalmente, gastos de curacin.
Asistencia Mdica Familiar: Cubre los gastos que le demanden el asegurado y/o
familiares el tratamiento mdico quirrgico, causados por alguna enfermedad o
accidente, evitando as los serios desequilibrios econmicos que le ocasionaran
afrontar dichos gastos directamente con sus propios recursos.

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Automviles: Cubre los daos o prdidas como consecuencia del uso de vehculos
automotores. Bsicamente cubre el choque, vuelco, incendio, robo total o parcial,
rotura de vidrios, responsabilidad civil o daos a terceros y accidentes de pasajeros,
etc.
Aviacin: Cubre riesgos de aviones y helicpteros: cascos de las naves;
responsabilidad civil frente a terceros y frente a pasajeros; responsabilidad civil de
la cargas; bsqueda y rescate de cadveres y accidentes personales de la
tripulacin.
Cauciones/Fianzas: Aquel que tiene por objeto la prestacin de indemnizaciones
respecto a un tercero a consecuencia de determinados actos u omisiones realizados
por el asegurado, del cual es fiador solidario la propia entidad aseguradora.
Crdito a la Exportacin: Modalidad de seguro de crdito para garantizar los riesgos
relativos a la exportacin.
Deshonestidad: Llamado comnmente Fianza, cubre los actos deshonestos de un
empleado dependiente en el manejo de valores o dinero, que pueden causar
prdidas en los intereses del empleador.
Domiciliario: Comprende una cobertura global que incluye varios riesgos, tales como
prdidas o daos a la propiedad del asegurado (domicilio), sobre sus efectos
personales, muebles, menaje, joyas y otros objetos, as como los gastos de curacin
por accidentes de los trabajadores del hogar; responsabilidad civil del asegurado en
su domicilio; daos al edificio del domicilio causados por robo y rotura accidental de
vidrios.
Incendio: Cubre los daos o prdidas que el fuego puede ocasionar a los bienes que
son materia del seguro, como edificios, industrias, mercaderas y cualquier otro
elemento del activo fijo, patrimonio del asegurado.
Siendo un ramo complejo, se extiende a cubrir otros riesgos llamados aliados tales
como terremoto, explosin, inundacin, dao malicioso, vandalismo, cada de
aeronaves, impacto de vehculos, etc.
Ingeniera: Llamado tambin seguro de Ramos Tcnicos. Comprende bsicamente
los ramos: Todo Riesgo para Contratistas; Todo Riesgo Equipo de Contratistas;
Todo Riesgo de Montaje y, Rotura de Maquinaria. En los tres primeros se cubre,
adems del riesgo principal inherente al propio ramo, otros riesgos consecuentes
causados por terremoto, cicln y tempestad; errores de mantenimiento y de
fabricante; responsabilidad civil material y personal y remocin de escombros.
Lucro Cesante: Consiste en la cobertura de las prdidas econmicas que pueden
sufrir una empresa con motivo de la paralizacin de labores o interrupcin de la
explotacin del negocio, como consecuencia de la ocurrencia de un siniestro
(reconocido e indemnizado) por riesgos asegurados bajo plizas de incendio, rotura
de maquinarias, etc. El seguro consiste propiamente en indemnizar al asegurado
por el monto de los daos segn un anlisis de los siniestros y de las coberturas
pactadas.
Previsionales: Son aquellos diseados para dar un respaldo econmico a la persona
que se jubila o se invalida, a travs de una renta vitalicia o de una renta vitalicia
para los beneficiarios en el caso de fallecimiento del asegurado.
Responsabilidad Civil: Consiste en la proteccin que el seguro ofrece a las personas
o empresas para el caso de que stas tengan responsabilidad por daos causados a

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terceros en sus personas o en su propiedad, ocurridos con ocasin de actos propios
del asegurado o del personal a sus rdenes.
Robo y/o Asalto: Cubre la apropiacin ilcita y violenta de bienes o valores,
ocasionados por persona ajena en perjuicio del asegurado. La pliza define y
establece las diferentes modalidades de este riesgo y las condiciones de los
seguros. Si no hay huella no se cubre.
Transportes:
Mercaderas: Cubre las prdidas o daos de las mercaderas, valores u objetos
transportados por va martima, terrestre, area o fluvial.
Cascos: Cubre los daos o prdidas que puedan sufrir las naves o embarcaciones
en general por riesgos de mar, fluvial y lacustre, como naufragio o hundimiento,
varadura, colisin, incendio, etc.
Vida: Cubre el riesgo de muerte que puede sobrevenir al asegurado durante la
vigencia del seguro.
Hay diferentes modalidades de seguros de vida:
Temporario, cuando la vigencia y cobertura es slo por un determinado nmero de
aos.
De Vida Entera, cuando el seguro se mantiene vigente desde su contratacin hasta
la muerte del asegurado.
Dotal, aquel seguro que cubre la muerte del asegurado en cualquier momento de la
vigencia o tambin cubre en caso de supervivencia del asegurado al final del plazo
contratado.

PRINCIPALES TRMINOS Y CONCEPTOS
Principio de Buena Fe: La buena fe (Ubrrimas Fidei) constituye un principio bsico
y caracterstico de todos los contratos de seguros, que obliga a cada una de las
partes a actuar con la mxima honestidad. El asegurado est obligado a describir
total y claramente la naturaleza del riesgo que pretende asegurar, a fin de que el
asegurador pueda decidir sobre su aceptacin y aplicar la prima correcta. En cuanto
al asegurador, la buena fe, le exige facilitar al asegurado una informacin clara y
exacta de los trminos del contrato, que le permitan conocer e interpretar
correctamente las condiciones generales de la pliza.
Principio de inters asegurable: El seguro no es una apuesta y su finalidad nica
consiste en compensar un dao sufrido, dentro de los lmites que el propio
asegurado especifique. Aparece evidente, en consecuencia, que no puede existir
un seguro contra un determinado riesgo si, al producirse el evento temido, no existe
alguien cuyos intereses resulten perjudicados. Debe existir, en otros trminos, un
inters asegurable, que constituye el fundamento moral y prctico de todo seguro.
Definir correctamente el inters asegurable no es fcil, aunque la idea bsica es
suficientemente intuitiva: inters asegurable es un inters de tal naturaleza que el
evento contra el cual se asegura, pudiera causar prdida al asegurado.
Principio de Mutualidad: Las prdidas de pocos son cubiertas por la contribucin de
muchos. Segn este principio, que parece ser el primero o mas antiguo, las primas
pagadas por una colectividad de asegurados sirve para reponer, reparar o
indemnizar las prdidas de quienes sufran siniestros.
Asegurabilidad: Es el conjunto de circunstancias que deben concurrir en un riesgo
para que la cobertura pueda ser aceptada por el asegurador. Con este propsito,
los aseguradores suelen disponer la inspeccin del riesgo y/o la prctica de
exmenes especiales, por tcnicos o profesionales designados para cada caso,

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quienes deben emitir un informe detallando todas las caractersticas fsicas y/o
morales del bien por asegurar, describiendo que el riesgo sea incierto, posible,
concreto, lcito y fortuito, sin descuidar mencionar todas las medidas de seguridad,
sistemas de alarma y de prevencin de siniestros.
Autoseguro: Es la determinacin tomada por una persona, natural o jurdica, de
soportar con su patrimonio las consecuencias econmicas de sus propios riesgos,
sin la intervencin de ninguna compaa aseguradora. Este sistema es practicado,
eventualmente, por grandes empresas que prefieren constituir peridicamente un
fondo econmico, con cuyo monto harn frente a las prdidas econmicas
originadas por sus propios siniestros.
Concepto de Valor: No existe una definicin nica por el concepto: Valor y, en el
campo del seguro, se acepta corrientemente distintas acepciones, de acuerdo con el
fin que se persigue; nos limitaremos solamente a recalcar que pueden existir
diferentes criterios para evaluar una prdida eventual y que el seguro est destinado
nicamente a compensar tal prdida.
Existen bienes a los que se puede atribuir nicamente un valor convencional, como
es el caso tpico de la vida humana. En el caso de plizas sobre la vida o contra
accidentes, es el contratante el llamado a valorizar su propia vida, pudiendo hacerlo
dentro de mrgenes muy amplios, de acuerdo con su capacidad de generar recursos
econmicos dentro de un determinado espacio de tiempo.
Principio de contribucin: Podra darse el caso que el mismo bien sea asegurado por
su valor real con distintos aseguradores. En tal eventualidad, si cada uno de los
aseguradores indemnizara un siniestro en su totalidad, el asegurador resultara
recibiendo una suma de dinero superior al dao sufrido. Esta prctica sera contraria
al espritu y en consecuencia entra en accin el llamado Principio de Contribucin,
en virtud del cual el monto del siniestro se prorratea entre los distintos aseguradores,
a razn de la suma nominal cubierta por cada uno de ellos.

Para recordar al asegurado la existencia de este principio y para evitar al mismo
tiempo posibles abusos, se le invita a declarar, en su solicitud de seguro, las plizas
que tuviera vigentes sobre el mismo riesgo, las que sern tomadas en
consideracin al liquidarse un siniestro. Claro est que no hay nada malo en
contratar varios seguros en distintas compaas aseguradoras, siempre y cuando el
monto total asegurado no exceda del valor real.
Como es natural, las plizas de seguro de vida constituyen caso parte, quedando
normalmente fuera del campo de aplicacin del principio de contribucin.

As como puede ser que el asegurado contrate seguros en exceso del valor real del
bien asegurado, tambin se presenta en la prctica el caso opuesto, caracterizado
por el hecho de que el monto asegurado bajo una pliza o un conjunto de plizas,
resulte inferior al valor real del bien. En este caso la doctrina considera que el propio
asegurado se constituye en asegurador por la diferencia entre el valor real y el valor
cubierto por las plizas. Se habla en este caso de coasegurador, para indicar
esta particular dualidad, por la cual el asegurado es tambin, parcialmente, su propio
asegurador. En tal circunstancia, todo siniestro es liquidado en la misma
proporcin que el valor asegurado guarda con el valor real.

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Coaseguro: En seguros este trmino expresa la condicin que dos o ms
aseguradores participan de la cobertura o pliza que ampara un mismo riesgo.
Aplica el concepto de DISTRIBUIR un riesgo, y normalmente es pactado mediante la
firma por las compaas participantes de una CLAUSULA DE COASEGURO.
En ella se expresan las compaas as como su porcentaje de participacin, es decir,
cada coasegurador asume un cierto porcentaje del riesgo, recibe el mismo
porcentaje de la prima y participa en la misma proporcin de cada prdida que
ocurra.

A la compaa emisora del riesgo se le designa como LIDER y a las compaas
participantes como COASEGURADORAS.
Se utiliza tambin el trmino de coasegurador, cuando el mismo asegurado toma el
carcter de asegurador soportando una parte del riesgo.
Reaseguro: Es la cesin de una parte de la cobertura y de la consiguiente
responsabilidad del seguro a otra entidad llamada reaseguradora, mediante un
contrato especial llamado tratado de reaseguro, en que estn pactadas todas las
condiciones de tal cesin como son: capacidad, mbito territorial, riesgos excluidos,
comisiones, retenciones, impuestos, liquidacin de primas de reaseguro, etc.
El Reaseguro es un instrumento tcnico del cual se vale una compaa de seguros
para conseguir la compensacin estadstica que necesita, igualando los riesgos que
componen su cartera, mediante la cesin de parte de ellos. En otras palabras, el
reaseguro sirve para distribuir entre otras compaas los excesos de mayor volumen.

Se puede resumir como: El seguro del seguro.
Principio de indemnizacin: Es la cantidad de dinero que desembolsa el asegurador
a favor del asegurado, al producirse un siniestro cubierto por la pliza.
El asegurador puede cumplir con la obligacin de indemnizar de diversos
modos:
o Pagando en efectivo el importe tasado de los daos.
o Reparando o reemplazando a su cargo el objeto daado.
Brindando servicios: seguro de enfermedad, el tratamiento en hospitales.

Principio de Subrogacin: Existen siniestros que no son imputables a nadie en
particular, en cuyo caso se habla comnmente de fuerza mayor o Actos de Dios
y otros, en que la responsabilidad de la ocurrencia de determinados siniestros puede
ser atribuida a terceras personas, naturales o jurdicas. Estas circunstancias no
eximen normalmente al asegurador de cumplir con las obligaciones pactadas, pero
en cambio, se le otorga la facultad, expresamente reconocida en la pliza, de iniciar
accin administrativa o legal contra el causante del siniestro, para tratar de recuperar
en tal forma el monto pagado al asegurado. Se expresa este estado de cosas
diciendo que el asegurador subroga al asegurado en accin contra los causantes del
siniestro.
La prima: Es la aportacin econmica que ha de satisfacer el contratante o
asegurado a la entidad aseguradora en concepto de contraprestacin por la
cobertura de riesgo que sta le ofrece.
Desde un punto de vista jurdico, es el elemento real ms importante del contrato de
seguro, porque su naturaleza, constitucin y finalidad lo hacen ser esencial y tpico
de dicho contrato.

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Las primas no son uniformes y se aplican en razn de los montos asegurados y de
la peligrosidad de los riesgos. El concepto de mutualidad, tan sencillo y sugestivo en
teora, requiere en la prctica una mecnica muy delicada para su buen
funcionamiento. Los principios bsicos en que tal funcionamiento descansa son
materia de estudio de las ciencias estadstica y actuarial.
El enfoque general es muy simple. Supongamos que existe un grupo de mil casas
de iguales caractersticas, cada una con un valor de S/. 500,000. Si cada propietario
pagara por concepto de seguro tres soles por cada mil del valor de la casa, el total
que recaudara la compaa aseguradora sera de S/. 1500,000, importe suficiente
para pagar tres siniestros totales. Ahora bien, si los datos estadsticos disponibles
demuestran que la frecuencia de los siniestros totales en el lapso de un ao, es de
tres o menos casos entre cada mil, las primas recaudables sera suficientes para
otorgar cobertura a todos los propietarios durante un ao.
Limitando el ejemplo a este simple esquema, es necesario para que el seguro pueda
funcionar, que la frecuencia anual de siniestros totales no sea superior a tres por mil.
Para que as sea, es decir para que la prima est correctamente bien calculada, la
tasa de tres por mil debe ser derivada de un cuidadoso relevamiento de datos
estadsticos durante un largo nmero de aos, sobre un material homogneo con el
grupo asegurado.
Es preciso tambin, que el grupo de casas sea lo suficientemente grande para que
pueda aplicarse la llamada ley de los grandes nmeros, la cual garantiza que la
frecuencia de siniestros no se alejar en forma significativa de la frecuencia terica.
En realidad, la ley de los grandes nmeros y los desarrollos matemticos que de ella
se derivan, expresan mucho ms que el enunciado excesivamente simple que se
acaba de mencionar.
Esta corta mirada a un esquema puramente terico, nos permite sin embargo,
entrever las grandes dificultades que surgen al tratarse casos prcticos.
En primer lugar, la colectividad asegurada no ser lo suficientemente grande para
que la ley de los grandes nmeros encuentre correcta aplicacin y, la cantidad de mil
unidades no puede considerarse grande para los efectos de esta ley; en segundo
lugar, es prcticamente imposible que todas las unidades sean del mismo valor y de
las mismas caractersticas; en tercer lugar, existen los siniestros parciales, cuya
frecuencia es mayor que la de los siniestros totales; finalmente, un buen asegurado
puede sufrir siniestros mas de una vez al ao, circunstancia que hace an mas difcil
la evaluacin correcta de los riesgos, que de por si es una tarea ardua y delicada y
que an no ha sido llevada a cabo completamente por ningn ramo de seguros, con
la sola excepcin del seguro de vida que cuenta con datos estadsticos mas
refinados.
Como se ha podido apreciar, la prima tcnicamente, es el coste de la probabilidad
media terica de que haya siniestro de una determinada clase.
El asegurador no se limita a cobrar del asegurado el precio terico medio de esa
probabilidad (PRIMA PURA o DE RIESGO), sino que ha de gravarla con una serie
de recargos, tales como:
Gastos de Administracin: (cobro de primas, tramitacin de siniestros, haberes de
personal de la empresa, etc.)
Gastos de Produccin: (comisiones de los corredores de seguros)

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Recargo Comercial (para obtener un beneficio lgico por el capital que arriesga la
empresa aseguradora y el trabajo que desarrolla.

Todos estos recargos convierten la prima pura o prima de riesgo en PRIMA
COMERCIAL.
Todava la entidad aseguradora ha de satisfacer otra serie de gravmenes que
repercuten sobre la prima comercial y que se denomina Impuestos y Accesorios, los
cuales dan origen a la PRIMA TOTAL que el asegurado ha de pagar definitivamente
a la aseguradora.

En resumen, los elementos componentes de la prima son los siguientes:
Precio terico medio de la probabilidad de que ocurra un siniestro.
Recargo por gastos de administracin, produccin, compensacin y redistribucin
de riesgos, ms el beneficio comercial.
Otros gastos accesorios o fiscales.
De estos elementos o de sus combinaciones surgen los siguientes tipos de
prima:
Pura o Prima de Riesgo.
Bruta o Prima comercial.
Neta o Prima de Tarifa.
Final o Prima Total.

A propsito de prima y premio: Existen en varios sectores de la actividad
aseguradora, la tendencia a distinguir el significado y aplicacin de estos trminos,
sosteniendo que prima es la tarifa, tasa, porcentaje o tanto por mil, que aplicado
sobre la suma asegurada conduce a obtener el premio, que es el precio del seguro
traducido en unidades monetarias.
Los aseguradores ingleses si tienen trminos muy claros y precisos: rate, tarifa o
costo proporcional y premium, prima o costo del seguro a cargo del asegurado. Es
muy probable que una errnea traduccin del ingls premium haya conducido a
determinar premio equivocadamente y no prima.

Sea cual fuere el punto de vista, debe usarse simplemente prima tanto para el precio
proporcional o porcentual como para el precio o cantidad traducida a unidades
monetarias. Mas bien, si se mantiene el inters en distinguir ambos conceptos
mediante vocablos distintos, habr que decir que el primero sea tarifa, tasa o tipo y
el segundo llanamente prima.

ELEMENTOS DE VALUACION ACTUARIAL.-
Hiptesis actuariales.-
Se llama as a los supuestos de incidencias futuros que afectan al costo del plan de
pensiones, tales como la mortalidad, retiro, variacin de remuneraciones, tasa de
inters as como todos los aspectos que influyen en el clculo del valor presente
actuarial.
Mortalidad.- La hiptesis que se establezcan sobre la mortalidad de los
participantes del plan, ya sean activos o jubilados, sern un factor determinante
para el clculo de las pensiones. La hiptesis de mortalidad que se asuma para
los jubilados determinar el nmero de periodos que se pagarn los beneficios
previamente establecidos. En caso de haber estipulado un beneficio por muerte

159
antes del retiro, la hiptesis de mortalidad, que se aplique a los miembros activos
servir para calcular el valor presente actuarial de dichas obligaciones.
Inters.- Para calcular el valor presente actuarial se debe considerar los ingresos
obtenidas por las inversiones de los fondos de pensiones; los cuales estn
sumamente influenciados por el inters generado por dichos fondos. Las hiptesis
que se hagan de esta variable son de suma importancia, debido a que a una
mnima variacin puede tener repercusiones y ocasionar diferencias significativas
en el valor presente actuarial. La mayora de las veces, la eleccin de la hiptesis
se basa en la experiencia y sensibilidad del actuario encargado.
Rotacin.- Un fenmeno que se debe considerar para el clculo de un plan de
pensiones, es cuantos participantes se separarn voluntariamente de la relacin
de trabajo antes de su jubilacin. La hiptesis sobre dicho fenmeno, conocido
como rotacin, junto con la de mortalidad, determinar el nmero de participantes
vivos y activos a la fecha de jubilacin. Generalmente la hiptesis sobre esta
variable, se expresan mediante una tabla conocida como tabla de experiencia y
servicios
Invalidez.- Aunque no es obligatorio, algunos planes pueden ofrecer un beneficio
adicional de invalidez antes de la jubilacin. Para contemplar dicho beneficio y el
valor actuarial de ste, es importante considerar dos hiptesis sobre dicho
fenmeno: la tasa de invalidez, referente a tasa de que un participante de invalide,
y por otra parte, la tasa de mortalidad, junto con la tasa de recuperacin, de las
personas invlidas.
Tasa de retiro.- El monto de pensin que se otorgar a los jubilados, estar
determinado, entre otras cosas, por la edad que se considere en el del plan.
Usualmente esta hiptesis considera una edad obligatoria de jubilacin, por lo que
todos los beneficios se contemplarn a partir de esa edad; en caso de haber ms
de una edad de jubilacin, se puede utilizar una edad promedio o aplicar tasa de
retiro ponderadas para las diferentes edades de jubilacin.
Gastos de Operacin.- Adems de las hiptesis derivadas del clculo del valor
presente actuarial de los beneficios que otorga el plan de pensiones, es
importante considerar los costos que se generan de la administracin, instalacin
y los honorarios legales, actuariales y financieros. Si dichos gastos se pagan de
los fondos, de deben tomar en cuenta; en caso contrario, pueden mostrarse o no
en la valoracin actuarial.
Fuente:
http://catarina.udlap.mx/u_dl_a/tales/documentos/lat/duran_h_p/capitulo2.pdf

RESERVA TECNICA.-
Es un concepto que se usa para sealar derechos de terceros, vale decir,
obligaciones algunas veces exigibles, concretas y otras abstractas del asegurador
En la Ley 26702 TUO de la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de
Seguros y Orgnica de la SBS en su seccin tercera Sistema de Seguros, Ttulo II
Sub captulo II trata el tema de reservas.

Artculo 306.- RESERVA TCNICA.
Las empresas de seguros y/o reaseguros deben constituir, mensualmente, las
reservas tcnicas siguientes:

160
1. De siniestros, incluyendo los ocurridos y no reportados, de capitales vencidos y
de rentas o beneficios de los asegurados pendientes de liquidacin o pago.
2. Matemticas, sobre seguros de vida o renta.
3. De riesgos en curso o de primas no devengadas.
4. De riesgos catastrficos y de siniestralidad incierta.

Artculo 307.- RESERVA DE SINIESTROS.
Las reservas de siniestros, de capitales vencidos y de rentas de los asegurados,
pendientes de liquidacin o pago, se constituye por el monto de la respectiva
liquidacin, sin incluir la parte recuperable del reasegurador.

Artculo 308.- RESERVA MATEMTICA.
La reserva matemtica sobre seguros de personas se constituye sobre la base de
clculos actuariales, tomando en cuenta el total de plizas de seguros. Las normas
relativas al clculo son dictadas por la Superintendencia.

Artculo 309.- RESERVA DE RIESGOS EN CURSO.
La reserva de riesgos en curso o de primas no devengadas est conformada por la
parte de las primas retenidas, con exclusin de las anulaciones que se destina a
cubrir el perodo de vigencia no extinguido en el ejercicio corriente. Se constituye
mensualmente, siguiendo los procedimientos fijados por la Superintendencia.

Artculo 310.- RESERVA DE RIESGOS CATASTRFICOS Y DE
SINIESTRALIDAD INCIERTA.
La reserva de riesgos catastrficos y de siniestralidad incierta se constituye por
mandato de la Superintendencia. Su objeto es cubrir riesgos de frecuencia no
predecible y el riesgo de cataclismos u otros fenmenos anlogos, de manera de
propender al normal desarrollo de las actividades de las empresas de seguros.

161

N 6.1

Realice una monografa del tema: La Tabla de Mortalidad y su
aplicacin en el Per.

Marthans Garro, Csar SEGUROS Y REASEGUROS, Per, Editorial San Marcos
2007
Mrquez Rantes, Jorge Banca, Mercado de Capitales y Seguros ,Per Editorial San
Marcos 2003

162

N 06

MERCADO DE SEGUROS - Unidad Temtica No. 6

Nombre_________________________________________________________
Apellidos______________________________Fecha ____________________
Ciudad _______________________________Semestre__________________

1.- Existengrandes grupos tambin denominados ramos, que abarcan las
diversas clases de seguros
2.- La rama de seguros en que se encuentran todos los seguros cuyo fin es remediar
la prdida patrimonial ante cualquier eventualidad para la que el seguro ha sido
contratado se denomina
3.- Las siguientes instituciones S.B.S., SUNAT y CONASEV son controladores, u
operadores del mercado de seguros?
4.- Cules son los principios que rigen el mercado de seguros?
5.- Qu es un Reaseguro?

CLAVE DE RESPUESTAS

1.- Dos

2.- Ramos generales o de daos

3.- Controladores

4.- Principio de Buena Fe
Principio de inters asegurable
Principio de Mutualidad
Principio de contribucin
Principio de indemnizacin
Principio de Subrogacin

5.- Es un instrumento tcnico del cual se vale una compaa de seguros para
conseguir la compensacin estadstica que necesita, igualando los riesgos que
componen su cartera, mediante la cesin de parte de ellos. En otras palabras, el
reaseguro sirve para distribuir entre otras compaas los excesos de mayor
volumen.

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