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Problemas
Com base nos dados apresentados calcule os seguintes indicadores: (a) PRI efectivo e mdio (b) Taxa de Rotao do Capital (c) Valor Actualizado Lquido (VAL) (d) ndice de Rendibilidade (e) Taxa Interna de Rendibilidade (TIR) (f) Rcio Benefcios-Custo [Se necessrio, trabalhe com uma taxa de actualizao de 5%]
Problema: Dragonair SA
A empresa Dragonair est a estudar o problema da melhor soluo alternativa para um investimento de expanso de capacidade. Os dois projectos que possui em carteira para atingir tal objectivo geraro iguais acrscimos de receitas, possuindo vidas teis de 5 e 4 anos e custos de investimento de 50 000 e 30 000 euros, respectivamente. As previses relativamente s despesas de explorao so as seguintes:
Valores em
Anos 1 2 3 4 5
(a) Qual das duas alternativas prefervel? Quais as limitaes da sua anlise? (b) Suponha agora que existe a possibilidade de prolongar a vida til dos projectos, embora isso implique um agravamento considervel das despesas de explorao, em ambos os casos:
Valores em
Anos 5 6 7
Parece-lhe conveniente prolongar a vida til de algum dos projectos? Em caso afirmativo qual a durao econmica mais adequada de cada um deles?
amortizaes e o valor do investimento mdio cifra-se em 25 % [(210-60)/600]. Dado que a empresa exige uma rendibilidade do investimento de 20 %, a mquina deve ser adquirida.. Comente esta anlise e averigue o interesse deste investimento para a empresa, considerando uma taxa de imposto sobre os lucros de 40 %.
Sabe-se ainda que: - No futuro previsvel no sero lanados novos modelos, nem se estimam alteraes significativas da procura, no podendo este equipamento durar mais de 3 anos; - O produtor considera adequada uma remunerao para os seus capitais de 10%/ano. Pergunta-se: Em que momento deve ser substituda esta da nova mquina?
Projecto G H I J K L
VAL + 25 + 36 + 44 + 30 + 10 - 12
1. No pressuposto de que os accionista da AFC no tm qualquer restrio oramental e de que todos os projectos so independentes e divisveis, quais os projectos que devero ser realizados pela AFC? 2. Se a empresa, por forma a no se expor demasiado ao mercado de Angola, limitar os investimentos no ano 0 a 275 milhares de euros, quais os projectos que dever realizar? 3. No pressuposto de que os projectos so independentes e divisveis, de que o racionamento oramental apenas no ano 1 e de que a dotao oramental desse ano (external finance) de 290 mil euros (que pode ser modificada em funo da carteira ptima escolhida), quais os projectos que devem ser realizados pela AFC?
Pergunta-se: 1. Tem interesse a substituio? 2. Deve optar-se pela compra ou pelo aluguer? Nota: Considere uma taxa de actualizao de 12%
Investimento Receitas: Preos Quantidades Mo-de-obra Combustvel Outros Amortizao Real Perodo de Vida til
Dispe-se ainda da seguinte informao: Escalonamento do Investimento: final do 1 ano - 60% final do 1 semestre do 2 ano - 40% O perodo de vida til comea 1 ano aps o perodo de investimento; Taxa de actualizao real: 10% 1. Avalie os dois projectos A e B quanto rendibilidade sem risco tendo em conta a sensibilidade do lado das receitas 2. Suponha que a taxa mdia de inflao anual de 10% mas que se espera uma evoluo anual dos preos dos combustveis de cerca de 15%. Qual seria agora a situao? Analise a sensibilidade dos projectos taxa de crescimento do preo dos combustveis.
1. Os investimentos, em milhares de euros, a preos correntes, so os seguinte: 2008 1 800 1 800 2009 5 800 6 300 2010 11 800 13 500
Avio M1 Avio M2
2. Para qualquer das marcas as receitas de explorao so de 8300 mil euros/ano, a preos de 2008, a partir do ano 2011; 3. As despesas de explorao so de 5500 mil euros por ano, a preos de 2008, para M1 e, para M2, de menos 330 mil euros, graas economia de 20% no gasto de combustvel, que de 1 650 mil euros/ano em M1; 4. A vida til favorvel de 14 anos, no se atribuindo aos avies valor residual, para se dispor de uma margem de segurana nos clculos. A taxa de inflao mdia de 10% ao ano e a taxa de actualizao escolhida de 12 %, a preos constantes.
Questes: (a) Diga se optaria por alguma das variantes e qual. (b) Se o preo do combustvel subisse anualmente 5%, em termos reais, manteria a deciso? Porqu? (c) Se pretendesse introduzir na anlise a distribuio do risco da vida til dos avies, a seguir indicada, haveria modificaes no resultado? Porqu?
Probabilidade de Durao dos Avies 12 anos 0,05 13 anos 0,20 14 anos 0,50 15 anos 0,20 16 anos 0,05
Vendas: 1000 Custos Variveis Unitrios (incluem publicidade, no montante de 0.5): 3 Custos Fixos Unitrios (excluem Amortizaes): 2.5 Amortizaes do Exerccio: 100 Taxa de Amortizao anual linear, durante 20 anos
Existe a hiptese de celebrar um contrato com uma empresa de montagem de automveis, o que permitir assegurar a colocao adicional de 100 unidades, durante 10 anos, a um preo de 7. Na medida em que a sua presente produo canalizada, na sua totalidade, para um cliente do sector a juzante, caso celebre o referido acordo, a nossa empresa pode optar por adquirir as unidades em falta, num estado adiantado de acabamento, junto de outra empresa, ao preo de 5, tendo apenas de lhes dar o acabamento final, contribuindo para o seu valor acrescentado, em 1/unidade (para o que dispe de capacidade suficiente). Alternativamente, pode substituir o seu equipamento, passando a dispor de uma escala de produo de 200 unidades, o que montar a 2000, com uma vida til de 10 anos, possibilitando-lhe a explorao um ano depois, com uma economia nos custos variveis de 40 %, mas um incremento de 20 % nos custos fixos. (a) Supondo uma taxa de actualizao de 5 % e sabendo que os valores apresentados esto em termos reais, d o seu parecer sobre a melhor opo que se coloca empresa. (b) Suponha que estamos no fim do perodo de explorao (na hiptese da empresa ter optado por no substituir o seu equipamento) e que a nossa empresa dispe de 10 unidades que, por qualquer motivo, no conseguiu vender. Qual o preo mnimo que ela estaria disposta a receber por elas?
Investimento Receitas: - Preo - Quantidades Despesas de Explorao: - Salrios - Materiais - Fixos - Variveis - Outras Despesas
Ano 1 10 000 -
Ano 2 15 000 -
Sabe-se ainda que o valor residual do projecto ser de 2 000 euros e que a taxa de actualizao real considerada adequada para a anlise do projecto de 5%. Questes:
(a) Diga se aceitaria ou no este projecto com base no critrio do valor actual lquido. (b) Calcule o ponto morto e a margem de segurana das quantidades. Qual o significado do valor que obteve para a margem de segurana? (c) Parece-lhe que a margem de segurana dos preos ser maior ou menor do que a das quantidades? Explique sem fazer clculos. (d) Suponha agora que a taxa mdia de inflao prevista para o perodo de anlise de 10%, no pas onde se pensa implementar o projecto. Contudo os bens de investimento sero importados de um outro pas onde a taxa de inflao estimada para o mesmo perodo de 4%. Sabe-se ainda que: - a moeda local se ir depreciar 8%/ano em relao moeda do pas de origem do investimento; - se estimou para o perodo de vida do projecto uma reduo anual de 2% dos salrios reais. Com base nesta informao adicional, reanalise o interesse do projecto para os seus promotores.
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Ano Investimento Proveitos . Vendas Encargos . CMVendidas . Pessoal . Encargos Financeiros . Amortizaes
2009 500
2010
2011
2012
450 150 50 10 50
400 125 50 10 50
350 100 75 10 50
Relativamente ao valor de mercado esperado de cada BTT, a preos correntes do final de cada ano, os valores em euros so os seguintes:
Ano Valor de Mercado 2009 2010 341,25 2011 220,5 2012 86,8219
Considere: - uma anlise na ptica do capitais totais; - que a empresa est isenta de todos os impostos; - que a empresa vai utilizar uma taxa de actualizao real de 10%, reflectindo um risco elevado da actividade e um rcio Capitais Alheios/Capitais Totais de 70%; - que a inflao mdia anual esperada para o perodo 2009-2012, inclusive, de 5%/ano - que o estudo de mercado que foi realizado pela EcoConsultores, SA, ser pago no incio de 2010, e custar 10 000 euros; - que a empresa espera ter em actividade 200 BTTs. (a) Avalie o interesse global do projecto, supondo a substituio das mquinas em cada perodo de 3 anos. (b) Qual o perodo ptimo de substituio das mquinas?
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- O 1 ano exige investimentos no valor de 95 000 para tornar a mina (e os seus equipamentos) novamente operacional; - A produo ter incio no 2 ano, sendo o output de apenas 2 toneladas/ms, independentemente do tipo de formao rochosa encontrada. Esta taxa de produo manter-se- estvel at total explorao do minrio; - No 1 ano de explorao estimam-se: - Os preos de venda, por tonelada, de estanho, em 9 900 ; - O total dos custos de produo (trabalho e outrios) em 187 000 . Aps o 1 ano, estas receitas e custos crescero a uma taxa de 10%/ano (assume-se que os cash flows de explorao ocorrero no final do ano em que so gerados) - No incio do 1 ano de explorao ser adquirida uma nova mquina, por 48 000 , cujo valor de venda, no final da explorao da mina, estar dependente do montante total extrado (Valor residual = 48 000 - 200 X n de toneladas extradas); - Os actuais proprietrios permitem aos potenciais compradores fazer um estudo geolgico da rea. O estudo, que permitir saber exactamente qual o tipo de formao rochosa, tem um custo estimado de 10 000 ; - A remunerao exigida pela empresa, em termos nominais, de 21%. (a) Qual o E(VAL) caso no faa o estudo? (b) Vale ou no a pena fazer o estudo?
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