UNIVERSIDAD DE EL SALVADOR FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS ESCUELA DE CONTADURIA PBLICA

Ctedra: Contabilidad Bancaria

Catedrtico: Lic. Ren Gil Ynez

TEMA:

EQUIPO N 2 INTEGRANTES:
Roxana Carolina Caldern Mungua Nohemy Yesenia Corcios Rodrguez Maria Yesenia Cartagena Miranda

CARNET:
CM09007 CR09010 CM07032

Nazareth Jazmn Ramos Gutirrez

Jessica Marcela Orellana Ginea Francisco Benjamn Vsquez

RG08009
OG09017 VV08005

Grupo Terico 02 Ciudad Universitaria, Noviembre de 2013

INDICE I. II. INTRODUCCIN ......................................................................................................................... 4 OBJETIVOS ................................................................................................................................ 5 2.1. 2.2. 3.1. 3.2. 3.3. Objetivo General .................................................................................................................. 5 Objetivos Especficos ........................................................................................................... 5 ANTECEDENTES DE LOS SWAPS .................................................................................... 6 CONCEPTOS GENERALES ............................................................................................... 6 DEFINICION ........................................................................................................................ 8

CARACTERISTICAS ................................................................................................................... 9 TIPOS DE SWAPS .................................................................................................................... 10 LOS ELEMENTOS COMPONENTES DE UN CONTRATO SWAPS ......................................... 10 CARACTERISTICAS DE LA CONTRATACION DE UN SWAP ................................................. 10 TIPOS DE USUARIOS EN LAS OPERACIONES SWAPS ........................................................ 11 USOS QUE SE LE DA A LOS SWAPS...................................................................................... 13 LA FINALIDAD DE LOS SWAPS SON: ..................................................................................... 14 LAS PARTES Y ELEMENTOS DE UN SWAP ........................................................................... 15 UTILIDAD DE UN SWAP ........................................................................................................... 15 QU MOTIVOS HAY PARA ENTRAR EN UN SWAP? ........................................................... 16 QUIN EXPIDE UN CONTRATO SWAP?............................................................................... 17 CMO SE REALIZAN LAS TRANSACCIONES? .................................................................... 17 CUALES SON LOS TIPOS DE RIESGOS QUE AFECTAN A LOS SWAPS? ....................... 17 CMO SE LIQUIDACIN EL CONTRATO DE SWAPS? ....................................................... 18 ESPECULACIN EN LOS SWAPS ........................................................................................... 19 3.4. 3.5. NATURALEZA ECONOMICA DE UN CONTRATO SWAP ................................................ 19 SWAPS DE TIPO DE INTERES ........................................................................................ 20

OBJETIVO DE LOS WAPS DE INTERES ................................................................................. 21 IMPORTANCIA DE LOS SWAPS DE INTERES ........................................................................ 21 3.6. 3.7. CUANDO ES CONVENIENTE UTILIZAR UN SWAPS ...................................................... 22 CMO SE VALORAN ESTE TIPO DE INSTRUMENTOS? ............................................. 22

VALORACION DE SWAPS DE TIPO DE INTERES .................................................................. 22

VALORACIN EN TRMINOS DE PRECIOS DE BONOS ....................................................... 22 VALORACIN EN TRMINOS DE LOS CONTRATOS A PLAZO SOBRE TIPOS DE INTERS ................................................................................................................................................... 24 VALORACION DE SWAPS SOBRE DIVISAS ........................................................................... 26 VALORACION CONTABLE DE LOS SWAPS SEGN LA NIC 29 Y NIIF 9 ...................................... 28 DESCOMPOSICIN EN CONTRATOS A PLAZO .................................................................... 27 3.8. 3.9. DNDE SE NEGOCIAN? ................................................................................................ 29 DIFERENCIAS ENTRE UN SWAP, UN FORWARD, UNA OPCION Y UN SWAPTION. 31

3.10. A QUE ESTN OBLIGADOS LOS SUJETOS QUE ENTRAN EN UNA NEGOCIACIN DE ESTA NATURALEZA? ................................................................................................................... 33 3.10. 3.11. QU ES UN SWAPTION? .......................................................................................... 36 CMO SE VALORAN LOS SWAPTION? .................................................................... 37

3.12. A quines conviene entrar o negociar un producto de este tipo? . Error! Bookmark not defined. 3.13. IV. V. VI. Principales caractersticas de un Swaption ....................... Error! Bookmark not defined. CASO PRCTICO ................................................................................................................. 44 CONCLUSIONES ...................................................................................................................... 49 BIBLIOGRAFIA ...................................................................................................................... 50

I.

INTRODUCCIN

Las operaciones econmicas internacionales y la constante innovacin de los mercados financieros y su prolongacin a ms pases, han motivado a la creacin de productos derivados, sobre los que se negocian contratos de futuros, opciones, swaps, acciones u otros derivados financieros. En el presente trabajo desarrollado por alumnas y alumno de la ctedra de contabilidad bancaria, de la facultad de ciencias econmicas, tiene como objetivo principal, Conocer sobre los Swaps o Permutas financieras, generalidades, caractersticas, concepto, entre otros, y aplicarlos a casos prcticos, los tipos de swaps sobre los cuales se centrara son: los swaps de tipos de inters y los swaps de divisas. Ningn otro mercado en la historia financiera ha crecido tan rpidamente o ha evolucionado en forma tan drstica como lo han hecho los mercados de swaps. Desde su introduccin inicial en 1979, las tasas de crecimiento anual han excedido un 30% y con frecuencia han ido ms all de un 100%. Esto es un reconocimiento a la eficacia y a la flexibilidad de los instrumentos, a la capacidad y al profesionalismo de la nueva generacin de personas dedicadas a las finanzas, y al creciente inters de los directores financieros en relacin con la importancia de la administracin del riesgo financiero en un entorno de tasas de inters voltiles, de tipos de cambios fluctuantes, de precios de materias primas y de retornos a la inversin de acciones. Los swaps son los tipos de instrumentos derivados ms importante que se han conocido. Otras clases de instrumentos derivados son los futuros, las opciones listadas, los forwards, entre otros. Los swaps se utilizan actualmente en corporaciones industriales y financieras, bancos, compaas de seguros, fondos de pensiones, organizaciones mundiales y gobiernos. Adems de su valor como herramientas para el manejo de riesgos, son tambin muy tiles para reducir el costo de financiamiento, para arbitrar la curva de rendimiento, para crear instrumentos de sintticos, para entrar a nuevos mercados y para explotar economas de escala, por nombrar solo algunos. Durante la investigacin de aspectos generales, se presenta un Caso Prctico sobre la aplicacin de los swaps de tasa de inters. Se espera que el trabajo abone a la formacin profesional de los y las alumnos cursantes de esta materia.

II.

OBJETIVOS

2.1. Objetivo General Conocer sobre los Swaps o Permutas financieras, generalidades, caractersticas, concepto, entre otros, y aplicarlos a casos prcticos

2.2. Objetivos Especficos Investigar sobre los Swaps o permutas financieras, definicin, caractersticas, usos, entre otros Analizar la informacin recabada y plantear Casos prcticos sobre las permutas financieras Desarrollar el caso prctico planteado; ya sea, swap de inters o divisa.

III.

CONTENIDO

3.1. ANTECEDENTES DE LOS SWAPS Las tcnicas de los Swap surgieron en los inicios de la dcada de los 70, cuando la demanda de libras esterlinas era fuerte en el Reino Unido para las empresas no Britnicas en sus operaciones en el mar del Norte, al mismo tiempo, los inversores Britnicos necesitaban dlares Americanos para sus inversiones en E.E.U.U. a su vez, ambas partes buscaban reducir los costes de los extraordinarios impuestos que las normas Britnicas de control de cambio les exigan. La solucin del problema fue que las empresas Britnicas pagaban en Libras Esterlinas en el Reino Unido a filiales de las empresas en E.E.U.U. y estas a su vez, pagaban dlares Americanos en E.E. U.U. a las filiales de las empresas Britnicas. Surge as los prstamos paralelos y, posteriormente, los BACK TO BACK LOANS, que dan origen a la incipiente tcnica del SWAPS. Una vez suprimidas las tcnicas de control de cambio en el Reino Unido continuaron las operaciones SWAPS por una serie de razones entre las que destacan; La volatilidad de las partidas monetarias. Posteriormente esta tcnica financiera resulto de utilidad en muchos pases que tenan dificultad para conseguir prstamos a largo plazo en la moneda local y tipos de inters fijo, lo cual llev a muchas empresas a endeudarse en moneda extranjera e inters flotante. Aunque las operaciones SWAPS quedan delimitadas en el al que hemos hecho referencia no alcanzan un desarrollo importante hasta la dcada de los 80`S donde se efectan, a partir del verano de 1981, una serie de operaciones de estas caractersticas entre el Banco Mundial y la empresa IBM.

3.2. CONCEPTOS GENERALES Activo Derivado Es un activo financiero o real cuyo precio depende deriva del precio de otro activo al que se denomina subyacente Contrato
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Contrato es un trmino con origen en el vocablo latino contracto que nombra al convenio o pacto, ya sea oral o escrito, entre partes que aceptan ciertas obligaciones y derecho sobre una materia determinada. Divisas Se refiere a toda moneda utilizada en una regin o pas ajeno a su lugar de origen. Las divisas fluctan entre s dentro del mercado monetario mundial Una Divisa es cualquier medio de pago (cheque, transferencia, etc.) cifrado en una moneda que no sea la nacional. Tambin se engloban en el concepto de divisa los billetes de banco extranjeros. Inters Es un ndice utilizado para medir la rentabilidad de los ahorros o tambin el costo de un crdito. Se expresa generalmente como un porcentaje. Los intereses se aplican en todo tipo de operaciones financieras y son unos de los valores ms considerados a la hora de realizar transacciones econmicas a corto, mediano y largo plazo. Inters Fijo Es el tipo de inters de una operacin financiera que se mantiene invariable durante todo el perodo de duracin de la misma. Se le denomina tambin inters constante Inters Flotante Un tipo de inters que peridicamente se reajusta para reflejar las condiciones del mercado. Tasa de referencia La tasa de inters que un banco central presta fondos a los bancos nacionales. Tambin se conoce como tasa interbancaria, sta sirve como referencia para los bancos comerciales y es utilizado para identificar la tasa de inters que pueden negociar los bancos comerciales con sus mejores clientes. Un banco central ajusta la oferta de la moneda dentro de las fronteras nacionales mediante el ajuste de la tasa de referencia. Cuando el banco central reduce la tasa de inters de referencia, aumenta el atractivo para los bancos comerciales a

los prstamos, aumentando as la oferta monetaria. Cuando el banco central aumenta la tasa de inters de referencia, disminuye el atractivo para los bancos comerciales a pedir prestado, por lo tanto la disminucin de la oferta monetaria.

3.3. DEFINICIN El Swaps o permuta financiera corresponde a una operacin financiera consistente en un acuerdo para realizar una transaccin de flujos de pago en el tiempo, derivadas de un intercambio de deudas o de tipo de inters, en una o varias divisas, donde quedan fijadas de antemano las condiciones relativas tanto a los pagos por intereses como a la amortizacin del principal.1 Es un producto derivado financiero y se trata de un contrato de intercambio de flujos financieros entre dos partes, que son generalmente bancos o instituciones financieras.2 "El swap es un contrato mediante el cual ambas partes acuerdan intercambiar flujos de efectivo sobre un cierto principal a intervalos regulares de tiempo durante un periodo dado3 El swap, en trminos generales, se define como una transaccin financiera en la que dos partes acuerdan contractualmente intercambiar flujos monetarios en el tiempo, y se fundamentan en la ventaja comparativa que disfrutan algunos participantes en ciertos mercados, que les permite acceder a determinados precios de bienes, divisas u obtener tasas de inters, todo ello en condiciones ms ventajosas respecto a los agentes con los cuales se desea efectuar la permuta. 4 Una definicin ms sencilla: Operacin consistente en un acuerdo entre dos partes para el intercambio de flujos de caja futuros, en la misma o diferente moneda, correspondiente bien a operaciones de endeudamiento o inversin, sobre el mismo nominal y vencimiento

Problemas de los nuevos instrumentos financieros:Opciones, Futuros y Swaps. Jose Luis Sanchez Fernndez de Valderrama. 2 http://www.gerencie.com/que-son-los-swaps.html 3 http://www.elprisma.com/apuntes/economia/swaps/ 4 http://swapsfinanzasinternacionales.blogspot.com/2011/11/definicion-de-swap-o-permutafinanciera_13.html

CARACTERISTICAS Un contrato swaps suele responder a un modelo estandarizado donde figuran las caractersticas de la operacin los derechos y obligaciones de las partes, las causas de resolucin del mismo y las indemnizaciones que pueden originarse de un potencial incumplimiento. As como las compensaciones para la aparicin de impuestos posteriores al contrato que puedan perjudicar a algunas de las partes. As mismo los contratos swaps. Aunque con gran flexibilidad para ajustarse a las necesidades de los usuarios, pueden llevar incluidas clusulas que permiten la liquidacin por diferencias entre la corriente y flujo de cobros y pagos y en su negociacin suelen intervenir entidades financieras que matizan el riesgo de incumplimiento. Todo acuerdo SWAP lleva incorporado un gran nmero de caractersticas que necesitan ser perfectamente definidas para su puesta en prctica. Algunas de ellas son: a) El nombre de la contraparte: Esta informacin es esencial para la valoracin del riesgo y la utilizacin de las lneas de crdito sobre las contrapartes. b) El montante del swap o principal terico. Indica la cantidad que con tal carcter se fije en cada acuerdo de permuta financiera de inters. c) El tipo fijo: ser el que con tal carcter se fije en cada acuerdo. Se expresa de diversas formas segn los diferentes mercados y divisas. Por eso cuando se dice que el valor actual de las dos corrientes de flujos intercambiables en el swap es el mismo esto es cierto despus de ajustar los clculos teniendo en cuenta las diferentes convenciones utilizadas.
5Por

ejemplo: este mtodo de clculo entre el 1 de mayo 2012 y el 13 julio 2012 hay: (20122012)x360 + (7-5)x30+(13-1)= 72 das cuando realmente hay 73.

Base 30/360: supone que cada mes tiene 30 das y el ao 360. Por ejemplo, segn

Para poder comparar un intercambio Libor al 5.05% por un tipo fijo del 6.25% debera ponerlos en la misma base en la que se acuerde el swap, como por ejemplo en Actual/360.

TIPOS DE SWAPS Los tipos de Swaps son los siguientes: SWAPS DE INTERES: En los que se producen un intercambio de los pagos o ingresos correspondientes a un pasivo o a una inversin. SWAPS DE DIVISAS: En los que se realiza un intercambio de pasivos o de inversiones en una divisa o varias divisas. SWAPS MIXTOS: donde se conjugan intercambios de principal y de intereses de los pasivos o inversiones respectivas. SWAPS COMBINADO DE INTERESES Y DIVISAS As mismo podemos distinguir las siguientes situaciones. SWAPS QUE CUBREN COMPROMISOS VALORADOS A SU COSTE SWAPS QUE IMPLICAN POSICIONES ABIERTAS EN TIPO DE CAMBIO, TIPO DE INTERES SWAPS QUE CUBREN OTROS SWAPS SWAPS QUE CUBREN O SON ABIERTOS A POSICIONES COMERCIALES

LOS ELEMENTOS COMPONENTES DE UN CONTRATO SWAPS En toda operacin Swap tienen lugar alguna de las siguientes circunstancias: a) Pago o transferencia del principal de la operacin en el momento en que sta se perfecciona. b) Compromiso de pagar o transferir el principal de la operacin a su vencimiento. c) Pago peridico de intereses, honorarios u otros gastos durante la vida de la operacin. d) Verse involucrado ms de un tipo de moneda. CARACTERISTICAS DE LA CONTRATACION DE UN SWAP No existe intercambio de fondos Se efecta una promesa de permuta financiera futura Se establece el importe terico (Nocional) Se acuerda el calendario de pagos y el modo de cuantificar los mismos ( tipo de inters de referencia, el plazo, etc.

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TIPOS DE USUARIOS EN LAS OPERACIONES SWAPS Existen dos categoras amplias de participantes en las operaciones Swaps: Usuarios finales o de ltima instancia Los intermediarios. Un usuario de ltima instancia es un participante que se compromete en un Swap con la intencin de cambiar su exposicin en divisas o tipos de inters, en virtud de alguna motivacin econmica o financiera. Intermediario (o dealer) entra en un Swap con la intencin de cobrar comisiones y obtener beneficios. Los usuarios de Ultima Instancia En la actualidad una amplia variedad de usuarios de ltima instancia participan en las operaciones Swap. Bancos y empresas de todo el mundo, instituciones econmicas y compaas de seguros, y agencias estatales han tomado parte activa en estas operaciones. Los usuarios finales acuden a las operaciones Swap bsicamente por las siguientes razones: a) Para obtener financiacin a bajo coste. b) Para obtener activos con alta rentabilidad c) Para cubrir operaciones en divisas o tipo s de internes generados por el normal funcionamiento de los negocios d) Para especular Las principales motivaciones en las operaciones Swap de moneda son: La obtencin de financiacin a bajo coste y La cobertura de las exposiciones estructurales existentes. La principal motivacin que impulsa a los usuarios de ltima circunstancia a tomar parte en las operaciones Swap de intereses es el deseo de explotar las ventajas de las diferencias en las condiciones de los prstamos, para obtener fondos de forma rpida. Cada prestatario obtiene fondos

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de aquel mercado en el que disfruta de una ventaja comparativa, para negociar, a continuacin, la deuda en busca de un beneficio mutuo. b) Los intermediarios Un intermediario entra en una operacin SWAP con la intencin de cobrar comisiones y obtener beneficios. En la actualidad, los intermediarios ms importantes en las operaciones SWAP son los denominados Money Centre-Banks americanos, los principales Bancos Mercantiles y de Inversin del Reino Unido y de los Estados Unidos, as como las mayores Compaas de Ttulos del Japn. Tambin existen intermediarios activos en menos medida, a los Bancos Comerciales de Canad, Francia, Japn, Suecia, Suiza y Gran Bretaa. Estn instituciones han asumido el rol de intermediarios para cobrar ingresos en concepto de comisiones, as como para obtener beneficios derivados de las operaciones comerciales. Tanto para los Bancos Comerciales como para los de Inversin, las operaciones SWAP, constituyen una atractiva fuente de obtencin de ganancias fuera de balance, as como un producto que facilita el desarrollo de otro tipo de actividades. c) El riesgo en las operaciones SWAP Para las entidades financieras en la actuacin como intermediario swap el riesgo se deriva del posible incumplimiento de una de las partes del compromiso contrado y de la volatilidad de los tipos de inters. c.1.) Riesgo en los precios Este tipo de riesgo aparece porque se puede producir una variacin en los tipos de cambio o de inters respecto a los prevalecientes en la fecha del acuerdo del SWAP. Para controlar este tipo de riesgo en una operacin swap, llamada de compensacin, si las entradas se corresponden con las salidas, excluyendo los mrgenes tomados por los intermediarios en concepto de ingreso del intermediario se encuentra plenamente cubierto frente al riesgo asociado a los precios. Los desajustes en las fechas de pago, en los periodos de renovacin o en los ndices de los tipos flotantes minoraran el grado de cobertura.

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A nivel contable el riesgo a provisionar se debe calcular sobre la parte ms dbil y con cuanto al nivel de riesgo este se va reduciendo, si se trata de SWAPS sobre tipo de inters; en el caso ms comn de intercambios de inters tipo fijo con inters flotantes, a menor plazo de volatilidad de los tipos de inters es menor y son ms predecibles los movimientos de los tipos de inters. Asimismo influye en el riesgo que exista coincidencia en las fechas de los pagos previstos en el contrato. Por lo tanto el nivel mnimo de riesgo se produce cuando hay coincidencia en los plazos de cobros y pagos y segn se aproxima el plazo del SWAP a la fecha fijada en el vencimiento. Por ltimo y en relacin con los SWAPS de inters la postura del intermediario financiero respecto al riesgo depende de quien recibe el tipo fijo y paga el flotante. Si la institucin financiera recibe el fijo y paga el flotante suele ser consecuencia de una posicin ms dbil del prestatario y el riesgo del intermediario depende de una reduccin de los tipos de inters y del volumen de tipo dijo a pagar por el cliente. Si la entidad paga el tipo fijo en cambio el riesgo del intermediario es mayor si el tipo fijo a pagar es bajo. Respecto al SWAP de principales los riesgos se derivan de los cambios de paridad y por lo tanto de las diferencias de tipo de inters entre las divisas intercambiadas, y en particular de que se aprecie la moneda que se recibe sobre la moneda que tiene que pagar, el riesgo que ser superior al irse cumpliendo los plazos y en relacin directa con que el intermediario paga la divisa con mayor tipo de inters dado que dicho tipo se fija al principio de la operacin. d) Riesgo Crediticio Este riesgo surge cuando uno de los integrantes incumple sus compromisos sometiendo al participante del SWAP a un desajuste inesperado o involuntario. Este tipo de riesgo puede minimizarse con medidas dirigidas contra el grado de exposicin real durante todo el periodo y en algunos casos, mediante la exigencia de garantas reales. USOS QUE SE LE DA A LOS SWAPS Los swaps son utilizados para reducir o mitigar los riesgos de: Tasas de inters Riesgo sobre el tipo de cambio y En algunos casos son utilizados para reducir el riesgo de crdito. Estos instrumentos son OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador), es decir, hechos a la medida. Pero, siempre incurren en cierto nivel de riesgo crediticio propiciado por su operacin.

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Reestructuracin de portafolios, en donde se logra aportar un valor agregado para el usuario. Disminuir los riesgos de liquidez. Cambiar nuestros bienes o recursos futuros: Puede interesarnos para nuestro negocio intercambiar durante un tiempo bienes o recursos que generaremos por otros bienes o recursos necesarios para nuestra actividad o bienestar. Especulacin: Al igual que la especulacin en otros activos, entraremos en un swap si nuestra visin es que los bienes que recibiremos a futuro van a suponer para nosotros mayor valor que los bienes que entregaremos a futuro.

Los swaps sobre divisas se emplean principalmente con dos objetivos: Para obtener una deuda ms barata mediante un prstamo al inters ms bajo posible, sin importar la divisa de denominacin, y entonces realizar el swap con la divisa deseado por el valor del prstamo. En este caso lo ms usado es un swap back-to-back. Como cobertura y reduccin de exposicin al riesgo cambiario. Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crdito a travs de la medicin y determinacin del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de inters, plazo, moneda y crdito). Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera ms eficaz, permitiendo as, un acceso al crdito con un menor costo. Ajustndose a la relacin entre oferta y demanda de crdito. Se podra afirmar que el riesgo crediticio, no es otra cosa ms que, un riesgo de incumplimiento posible. En entornos de tasa de inters voltil, los activos y pasivos a tasa variable estn sujetos a riesgo de flujo de fondos y los activos y pasivos a tasa fija estn sujetos a riesgo de valor de mercado. Al anticipar tasas de inters crecientes, el inversor de activo fijo querr un swap para convertir a tasa variable su activo e incrementar el efectivo recibido al tiempo que minimiza la cada de su valor de mercado. El tenedor de un pasivo a tasa variable querr un swap para convertir a tasa fija para minimizar el aumento de efectivo pagado y maximizar la baja del valor de mercado. Las opciones de venta de tasa de inters son usadas para proteger los activos a tasa variable contra cadas en la tasa de inters. Las opciones de compra de tasa de inters son usadas para proteger los pasivos a tasa de inters variable contra aumentos en la tasa de inters. Un swaption (opcin sobre un swap) provee al tenedor la opcin de entrar a un swap antes, durante o despus de un cambio en las tasas de inters.

LA FINALIDAD DE LOS SWAPS SON: Suavizar las oscilaciones de los tipos de inters, Reducir el riesgo del crdito Disminuir los riesgos de liquidez.

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 Reestructuracin de portafolios, en donde se logra aportar un valor agregado para el usuario.

LAS PARTES Y ELEMENTOS DE UN SWAP Los ocho elementos que hay que tener en cuenta para hacer un SWAP son: 1. Fecha de contratacin: la del establecimiento del acuerdo 2. Fecha de inicio: momento en que se inicia el cmputo del primer periodo de inters 3. Fecha de vencimiento: final del ltimo periodo de inters 4. Fecha de liquidacin: momento en que se procede a la permuta de intereses 5. N= Importe nominal o terico sobre el cual se calculan los intereses 6. TFIJO = Tipo de inters fijo 7. TVARIABLE = Tipo variable aplicable a cada periodo de inters 8. D = das del periodo de vigencia, habr tantos como fechas de liquidacin El swap tiene la siguiente estructura esquemtica:

UTILIDAD DE UN SWAP Principalmente hay dos utilidades o motivos por el que tendremos inters en utlizar un swap: I. Cobertura frente al riesgo de tipo de inters II. Especulacin, para aprovechar las oscilaciones en los tipos de inters. En la cobertura frente al riesgo de tipo de inters. Se pueden dar dos situaciones: a) Cobertura del riesgo de subidas de tipos de inters.

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Un agente que es prestamista a largo plazo, y la posicin a corto plazo es de tomador o prestatario. El riesgo a que se enfrenta es de una posible subida de tipos de inters en el momento que vaya a ser tomador o prestatario. La posicin a tomar para eliminar el riesgo sera la de Pagador fijo del SWAP.

b) Cobertura del riesgo de bajadas de tipos de inters.

Un agente que es tomador o prestatario a largo plazo, y la posicina corto plazo es de prestamista. El riesgo a que se enfrenta es de una posible bajada de tipos de inters en el momento que vaya a ser prestamista a posicin a tomar para eliminar el riesgo sera la de Pagador variable del SWAP. QU MOTIVOS HAY PARA ENTRAR EN UN SWAP? Hay dos motivos por los cuales se debe entrar en un swap, son los siguientes: 1. Modificar los bienes o recursos futuros propios con el fin de mantener una actividad o bienestar

en nuestro negocio.

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2.

La especulacin: esta especulacin se basa en que al entrar en un swap se mantiene la idea

de que los bienes que recibiremos a futuro tendrn un mayor valor que aquellos bienes que sean entregados a futuro. 3. La disminucin del riesgo existente en las operaciones o actividades que realice la entidad. El principal fundamento de los swaps es la ventaja comparativa que disfrutan algunos participantes en los mercados, llevndose a cabo el acceso a divisas o la obtencin de tasas de inters. QUIN EXPIDE UN CONTRATO SWAP? Las personas o instituciones encargadas de su expedicin son: Intermediarios del mercado cambiario. Corredores miembros de las cmaras de compensacin de las bolsas de futuros y opciones del exterior, calificados como de primera categora segn reglamentacin de carcter general que adopte el Banco de la Repblica. Entidades financieras del exterior calificadas como de primera categora segn reglamentacin de carcter general que adopte el Banco de la Repblica. CMO SE REALIZAN LAS TRANSACCIONES? Por telfono o Internet y se cierra el trato cuando se llega a un acuerdo sobre la tasa de cupn, la base para la tasa flotante, la base de das, fecha de inicio, fecha de vencimiento, fechas de rotacin, ley aplicable y documentacin. La transaccin se confirma inmediatamente mediante fax seguido de una confirmacin escrita. CUALES SON LOS TIPOS DE RIESGOS QUE AFECTAN A LOS SWAPS? Riesgo diferencial: este riesgo aparece cuando interviene un bono en el swap, mostrando cierta diferencia entre el swap y el bono. Riesgo de crdito: es un riesgo muy comn ya que muchas empresas no pronostican adecuadamente la diferencia entre las tasas de referencia y las implcitas. Este riesgo origina prdidas para una de las partes. Riesgo de reinversin: este riesgo proviene del anterior. Este riego se debe a los cambios efectuados en las fechas de pago con lo que hay que reinvertir en stas. Riesgo de tipo de cambio: este riesgo es muy frecuente sobre todo en los swaps de divisas. Este riesgo afecta al costo de la transaccin. Riesgo soberano: el Gobierno impide el cambio de su moneda nacional a una moneda extranjera, en consecuencia, el efecto de este riesgo es que una de las partes se ve afectada por dicho riesgo.

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 Riesgo de no coincidencia de necesidades: se da cuando una de las partes no tiene la necesidad opuesta de la otra parte.

CMO SE LIQUIDACIN EL CONTRATO DE SWAPS? La operacin de swaps consiste en un intercambio de flujos entre agentes, en donde uno de ellos se compromete a pagar unos intereses fijos (CF=cantidad fija) y el otro, unos intereses que dependen del tipo de mercado (CV=cantidad variable). Por tanto, en primer lugar, habr que determinar la cuanta de ambos compromisos, para ello se utilizan las siguientes frmulas:

Donde: TFIJO = Tipo de inters fijo nominal anual equivalente al especificado en el contrato. TVARIABLE = Tipo variable aplicable a cada periodo de inters. N= Importe nominal o terico sobre el cual se calculan los intereses. D= das del periodo de vigencia, habr tantos como fechas de liquidacin La liquidacin se realiza por diferencias, para cada una de las fechas, se realiza de la siguiente forma: Si CF<CV, el pagador variable pagar la diferencia al pagador fijo. El riesgo de subida se ha hecho efectivo y el pagador fijo recibir como compensacin la diferencia. Si CF>CV, el pagador fijo pagar la diferencia al pagador variable. El riesgo de bajada se ha hecho efectivo y el pagador variable recibir como compensacin la diferencia.

Al igual que en el FRAs (Forward Rate Agreement), en el SWAP solo intercambia el diferencial de intereses. Ahora bien, conviene sealar que la liquidacin del SWAP se efecta al final de cada sub periodo. Por tanto, las diferencias calculadas no hay que actualizarlas como sucede en los FRAs.

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ESPECULACIN EN LOS SWAPS Otra utilidad del swap es poder especular con ellos y aprovecharse de las oscilaciones de los tipos de inters. Si se tienen expectativas de subidas de tipos, la posicin a tomar sera la de pagador fijo, mientras que si se tienen expectativas de bajadas de tipos de inters la posicin a tomar en el SWAP sera la de pagador variable.6 3.4. NATURALEZA ECONOMICA DE UN CONTRATO SWAP La naturaleza econmica de los contratos SWAP (permuta financiera) es muy similar a los contratos de futuros sobre tipos de inters a corto plazo y, de hecho, se suelen utilizar como alternativa a ellos. As, podemos contemplarlos como una serie de contratos a plazo encadenados, de la misma manera que considerbamos a los contratos de futuros. En realidad, el swap es un acaso intermediario entre los anteriores, debido a que no tienen lugar los pagos diarios (como en los futuros a travs del ajuste al mercado), pero tampoco hay que esperar hasta la fecha de expiracin del contrato para que tengan lugar (como en los contratos a plazo), sino que ocurre cada X meses (normalmente seis). As que hay bloques diarios pegados de tal manera que no podran separarse nada ms que de seis en seis meses. (Fig. 1). Por dicho motivo, el riesgo de crdito de un contrato SWAP es menos que el de un contrato a plazo que tenga un horizonte temporal equivalente, pero superior al de un contrato de futuros.

http://www.rankia.com/blog/derivados-financieros-otc/1691908-que-son-contratos-permutafinanciera-intereses-swaps

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3.5. SWAPS DE TIPO DE INTERES Definicin 1. Consiste en la permuta, acordada por dos prestatarios de modo que cada uno pagara los intereses de la deuda del otro, excluyendo del acuerdo la amortizacin del principal que no cambia de mano.7 2. Una Permuta Financiera o Swaps de Tipo de Inters es un contrato financiero entre dos partes, que desean un intercambio de intereses derivados de pagos o cobros de obligaciones, que se encuentran en activo, a diferentes bases(tipo fijo o flotante), sin existir transmisin del principal y operando en la misma moneda.8 En estos Swaps no existe intercambio del principal sino solamente de los flujos de pago por intereses en sus distintas modalidades: En el Coupon Swaps una parte recibe cantidades de flujos de pagos a un inters variable y paga un flujo de pagos a un inters fijo. Basic swaps que corresponde a flujos de pagos en que una parte recibe cantidades a un tipo de inters variable y la otra un flujo de pagos con un inters de referencia.

Problemas de los nuevos instrumentos financieros: Opciones Futuros y Swaps Jos luis Snchez Fernandez de Valderrama 8 Monografias de Juan Marcareas sobre finanzas corporativas Mercado de Derivados Financieros

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OBJETIVO DE LOS WAPS DE INTERES Consiste en optimizar el coste en trminos de tipo de inters, colocando los recursos financieros en base a las diferencias de calidad crediticia de los intervinientes en cada uno de los mercados y en la mejor explotacin de las imperfecciones de los mismos.

IMPORTANCIA DE LOS SWAPS DE INTERES 1. Intercambio de intereses sobre deudas 2. Los intereses tienen diferentes bases por ejemplo unos tendrn tipo de interes fijo o otros flotante. 3. No existe intercambio del principal de las deudas 4. Se opera en la misma moneda9

Monografias de Juan Marcareas sobre finanzas corporativas

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3.6. CUANDO ES CONVENIENTE UTILIZAR UN SWAPS Cuando es un mercado libre en el que se puedan desarrollar sin intermediarios financieros Cuando se quiere correr un menor riesgo de crdito. Cuando se requiere optimizar el coste en trminos de intereses. Cuando pretende aprovechar las condiciones de otros mercados. 3.7. CMO SE VALORAN ESTE TIPO DE INSTRUMENTOS? El valor del swap debe tener un valor econmico, este valor econmico manifiesta cualquier momento del tiempo la cantidad que debe pagar o recibir para poder entrar o salir del contrato. Para valorar un swap, se expresa mediante esta frmula:

sta funcin representa la suma del valor en el que se inicia los compromisos futuros que incorpora el swap. Los datos que hay que tener en cuenta a la hora de valorar un swap:

Si Ft es positivo (> 0): representa un compromiso de cobro. Si Ft negativo (<0): representa un compromiso de pago. Si Ve es positivo (>0): fecha de hoy quiere decir que la valoracin de los compromisos de futuros de cobro son mayores que los compromisos de futuros de pago. Si el Valor Actual es positivo (>0): no hay prdidas para nadie. Si el Valor Actual es negativo (<0): el contraparte de ver pagarnos l VA, si no es as no nos interesara entrar en un swap. Si el Valor Actual es igual a 0: la transaccin efectuada va a ser justa para ambas partes.

VALORACION DE SWAPS DE TIPO DE INTERES En su inicio, los swaps de tipo de inters tienen un valor nulo cercano a cero. Despus de estar en funcionamiento durante algn tiempo, su valor puede ser positivo o negativo. Para calcular este valor se puede estudiar este valor el swap como una posicin larga en un bono combinado con una posicin corta en otro bono como una cartera de contratos a tipo forward. En cualquier caso, se usan los tipos de LIBOR cupn cero para el descuento temporal. VALORACIN EN TRMINOS DE PRECIOS DE BONOS En la ecuacin que, para swap donde se recibe un tipo variable y se paga un tipo fijo, se obtiene:

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Donde: Bfix: Valor del bono a tipo fijo subyacente al swap Bfl: Valor del bono a tipo variable subyacente al swap Esta ecuacin se puede utilizar para mostrar que Bfix iguala el capital nocional del swap al principio del swap. Ahora la usamos para valorar el swap algn tiempo despus de su inicio. Para ver como se usa la ecuacin se puede definir: ti: Tiempo hasta que se intercambia el pago i (1 i n) L: Capital nocional en el acuerdo de swap Ri: Tipos LIBOR cupn cero correspondientes al vencimiento ti K: Pago fijo realizado en cada fecha de pago El bono a tipo fijo, Bfix, puede valorarse como el valor actual de todos los ingresos (cash flows), recibidos por el propietario usando los tipos de cupn cero apropiados como tipos de descuento. Los flujos de efectivo generados por el bono son K en el momento ti (1 i n) y L en el momento tn de forma que:

En el caso del bono a tipo de inters variable, inmediatamente despus de la fecha de pago este bono es exactamente igual a un bono a tipo de inters variable de nueva creacin. Se deduce que Bfl= L inmediatamente despus de la fecha de pago. Entre las fechas de pago podemos utilizar el hecho de que Bfl = L igualara inmediatamente despus de la siguiente fecha de pago y argumentar como sigue. Inmediatamente antes de la siguiente fecha de pago Bfl= L + K*, donde k* es el pago al tipo de inters variable (ya conocido) que ser realizado en la siguiente fecha de pago. En la notacin, el tiempo hasta la siguiente fecha de pago es t1. El valor del swap hoy es su valor exactamente antes de la siguiente fecha de pago descontado a la tasa r1 durante un tiempo t1: ( )

En la situacin en la que la empresa est recibiendo fijo y pagando tasa variable, Bfix y Bfl se calculan de igual manera, y la ecuacin se transforma en:

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Ejemplo: Suponga que bajo las condiciones de un swap, una institucin financiera ha acordado pagar una LIBOR a seis meses y recibir 8% anual (compuesto semestral) sobre un principal de 100 millones de dlares. Al swap le quedan 1.25 aos de vida. Los tipos de inters relevantes con composicin continua para vencimiento a 3, 9 y 15 meses con 10% , 10.5% y 11% respectivamente.

De ah que el valor del swap sea:

Si el banco hubiese estado en la posicin opuesta: pagar fijo y recibir variable, el valor del swap habra sido +4,27 millones de dlares. Nota: Se obtiene un clculo ms preciso si se tiene en cuenta la convencin actual/360 das para calcular k*.

VALORACIN EN TRMINOS DE LOS CONTRATOS A PLAZO SOBRE TIPOS DE INTERS Los FRAs (Forward Rate Agreement) son acuerdos que a cierto tipo de inters predeterminado se aplicaran a cierto principal para un cierto periodo de tiempo en el futuro. Puede caracterizarse como un acuerdo donde el inters a una tasa predeterminada se intercambia por inters al tipo de mercado del periodo en cuestin. Esto muestra que un swap tiene tipos de inters, no es ms que una cartera de contratos FRAs. UN FRAs puede valorarse suponiendo que se realizan los tipos de inters a plazo. Dado que se trata de una cartera de contratos Forward, un swap de tipo de inters plain vanilla tambin puede valorarse suponiendo que se realizan los tipos de inters a plazo. El procedimiento es como sigue: 1. Calcular los tipos a plazo para cada uno de los tipos LIBOR que determinaran los flujos de efectivo del swap. 2. Calcular los flujos de efectivo del swap bajo el supuesto de que los tipos LIBOS igualaran los tipos aplazo. 3. Fijar el valor del swap igual al valor presente de estos flujos de efectivo.

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Ejemplo: Considerando la situacin del ejemplo anterior. Los flujos de efectivo que se intercambiaran dentro de tres meses ya han sido determinados. Se intercambiara un tipo del 8 % del 10.2%. El valor del intercambio para la institucin financiera es: ( )

Para calcular el valor del intercambio en 9 meses debemos calcular primero el tipo de plazo correspondiente al periodo entre 3 y 9 meses. Se obtiene:

O el 10.75% con composicin continua. Usando la ecuacin (

) estas son

utilizadas para convertir un inters nominal, cuando la frecuencia de composicin es m veces al ao a un inters compuesto continuo y viceversa), este valor resulta ser 11.044 % compuesto semestral. El valor del FRAs correspondiente al intercambio en 9 meses ser, por tanto: ( )

Para calcular el valor del intercambio dentro de 15 meses, debemos calcular primero el tipo de plazo correspondiente al periodo entre 9 y 15 meses. Segn la ecuacin esto ser:

O el 11.75% compuesto continuo. De la ecuacin el valor resulta ser 12.102 % compuesto semestral. El valor del FRA correspondiente al intercambio en 15 meses es por tanto:

El valor total del swap ser:

O 4.27 millones de dlares. Esto concuerda con el clculo anterior basado en los precios de los bonos. El tipo fijo de un swap de tipo de inters se selecciona de forma que el swap tiene un valor inicial nulo. Esto significa que la suma de los valores de los contratos FRAs subyacentes al swap en ese

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momento es cero. Sin embargo, ello no significa que el valor de cada contrato FRA sea nulo. En general, algunos tendrn valores positivos mientras que otros tendrn negativos.

VALORACION DE SWAPS SOBRE DIVISAS En ausencia del riesgo de crdito (impago), un swap sobre divisas puede descomponerse en una posicin en dos bonos de manera similar a un swap sobre tipo de inters. En general, si es el valor de un swap sonde se reciben dlares y se paga en otra moneda,

Donde Bf es el precio, medido en la moneda extranjera, del bono en divisas subyacente al swap, BD es el valor del bono en dlares U.S.A. subyacente al swap, y S es el tipo de cambio de contado (Expresado como el nmero de unidades de la moneda domstica por unidad de moneda extranjera). El valor de un swap puede, por lo tanto, determinarse a partir de los tipos LIBOR en las dos monedas, de la estructura temporal (Curva de rendimientos) de tipos de inters en la moneda domstica, la estructura temporal de tipos de inters en la moneda extranjera, y el tipo de cambio al contado. De forma similar, el valor del swap cuando se recibe moneda extranjera y se paga en libras esterlinas es:

Ejemplo La estructura temporal de tipos de inters es plana en Japn y en Estados Unidos. El tipo de inters japons es del 4% anual y el americano es el 9% anual (ambos compuestos continuos). Una institucin financiera ha firmado un swap sobre divisas por el que, cada ao recibe 5% anual en yenes y pada un 8% anual en dlares. Los principales son de 10 millones de dlares y 1.200 millones de yenes. El swap durara otros tres aos y el tipo de cambio actual es de 110 yenes = 1 dlar. En este caso:

El valor del swap ser:

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Si la institucin financiera hubiese tenido que pagar yenes y recibir dlares, el valor del swap habra sido -1,543 millones de dlares.

DESCOMPOSICIN EN CONTRATOS A PLAZO Una descomposicin alternativa del swap sobre divisas es en una serie de contratos a plazo (forward). Un contrato swap puede valorarse suponiendo que el precio de plazo del activo subyacente es conocido. Esto proporciona una vi acomoda para valorar los contratos a plazo subyacentes en un swap de divisas.

Ejemplo Considerando el ejemplo anterior. El tipo al contado hoy es de 110 yenes por dlar o 0.009091 dlares por yen. Si la diferencia entre los tipos de inters en dlares y yenes es de 5% anua, la ecuacin como: puede utilizarse para calcular los tipos de cambio a 1, 2 y 3 aos

Respectivamente, el intercambio de intereses implica recibir 60 millones de yenes y pagar 0,8 millones de dlares. El tipo de inters libre de riesgo en dlares es del 9% anual. El valor de los contratos a plazo correspondientes al intercambio de inters ser por tanto, (en miles de dlares). ( ( ( ) ) )

El intercambio final del principal implica recibir 1.200 millones de yenes y pagar 10 millones de dlares. El valor del contrato a plazo correspondiente ser (en millones de dlares) ( )

El valor total del swap es 2,0416-0,1269-0,1647 -0,2071 = 1,543 millones de dlares que concuerdan con el resultado del clculo del procedimiento anterior. El valor total de un swap suele ser cero cuando se negocia por primera vez. Si el valor de los dos capitales es exactamente el mismo usando el tipo de cambio al inicio del swap, el valor del swap tambin es cero inmediatamente despus del intercambio inicial de principal. No obstante, esto no significa que cada uno de los contratos a plazo subyacentes al swap tenga valor cero. Puede

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demostrarse que, cuando los tipos de inters en las dos divisas son significativamente distintos, el que paga en divisas de bajo tipo de inters est en una posicin donde los contratos a plazo corresponden a los primeros flujos de caja que tienen un valor esperado negativo. El que paga en la divisa de tipo de inters ms alto est en la posicin exactamente opuesta; es decir, los primeros intercambios de flujos de caja tienen valores negativos y los intercambios finales tienen un valor esperado positivo. Para el que paga la divisa con tipo de inters ms bajo swap tiende a tener un valor negativo durante la mayor parte de su vigencia. Esto es porque los contratos a plazo correspondientes a los primeros intercambios de pagos tienen valores positivos, y, una vez hechos estos intercambios, habr una tendencia a que los restantes contratos a plazo tengan un valor total negativo. Para el que paga los intereses ms altos en la divisa ocurre lo contrario. El valor del swap tiende a ser positivo durante la mayor parte de su vida. Estos resultados son importantes cuando se evala el riesgo de crdito en el swap.

VALORACION CONTABLE DE LOS SWAPS SEGN LA NIC 39 Y NIIF 9 Segn el alcance de la NIC 39 un instrumento financiero es: Un contrato que da lugar, simultneamente, a:

Activo Financiero En una Empresa

Pasivo Financiero o instrumento de capital en otra empresa.

Por ejemplo: Un prstamo Hipotecasio.

RECONOCIMIENTO INICIAL Un activo o pasivo financiero se reconoce inicialmente a su Coste.

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RECONOCIMIENTO POSTERIOR

En el caso de Activos Financieros, se valoran posteriormente a coste amortizado. 1) Reconocimiento en la cuenta de resultados los intereses devengados en funcin de su tipo de inters efectivo (TIR) 2) Contrapartida de los cambios en patrimonio. A mantener hasta su vencimiento Coste amortizado. Activos cuyos cobros son de cuanta fija o determinable y vencimiento fiable en el tiempo que la empresa tienen intencin y posibilidad de mantener hasta su vencimiento.10 Nota: En el caso de instrumentos de cobertura de riesgos, estos se reconocern solo al valor razonable no con cambios en resultados.

3.8.

DNDE SE NEGOCIAN?

Dentro de los mercados en que se negocian los derivados financieros cabe distinguir entre mercados organizados y mercados no organizados, segn su nivel de regulacin.
10

NIC 39, Valoracion, DELOITTE 2013.

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En los mercados organizados se negocian contratos normalizados en cuanto a plazos de entrega, vencimientos, las cotizaciones son transparentes y la liquidez y garanta del cumplimiento de las operaciones se haya asegurada por la existencia de una Cmara de Compensacin que exige un deposito mnimo inicial a los operadores autorizados y liquida las prdidas y ganancias de cada sesin de negociacin mediante cargo o abono en los depsitos de garanta. En estos mercados organizados se negocian fundamentalmente los futuros y las opciones. En estos mercados existen normas reglamentadas para su funcionamiento, tanto para la entrada como para la salida de los participantes, as como de calidad sobre los activos que se negocian, y especficas sobre la formacin de los precios, y las que afectan a la informacin y publicidad de la misma. El clsico mercado financiero que se adapta a estas caractersticas son los denominados mercados burstiles.

Los mercados no Organizados son los denominados O.T.C. (Over the Counter), donde el precio que se forma no es un precio de mercado, sino un precio de referencia que solo indica el acuerdo de las partes. Generalmente son mercados de bsqueda directa. En los mercados no organizados (mercados OTC) las partes contratantes fijan en cada caso los trminos contractuales de las operaciones convenidas. Se trata de mercados bsicamente interbancarios y de grandes empresas que permiten una mayor flexibilidad de negociacin en cuanto a plazos e importes y no requieren el pago de ningn tipo de margen o depsito de garanta. Negocian fundamentalmente operaciones a plazo, operaciones de permuta financiera (swaps) y opciones OTC. Los Swaps se negocian en mercados no organizados (OTC, Over The Counter); donde las dos partes contratantes fijan en cada caso los trminos contractuales de las operaciones convenidas entre ellos. A su vez dentro de los mercados derivados no organizados u OTC se negocian las operaciones a plazo, las operaciones de permuta financiera o swaps y las opciones OTC, entre las que tambin se incluyen los caps, floor, collar y swaptions, mientras que en los mercados derivados organizados se negocian bsicamente los futuros y las opciones.

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3.9. DIFERENCIAS ENTRE UN SWAP, UN FORWARD, UNA OPCION Y UN SWAPTION. SWAP FORWARD El Swaps o permuta financiera Es un acuerdo entre dos contrapartes corresponde a una operacin financiera que tienen la obligacin de comprar y consistente en un acuerdo para realizar vender un activo a un precio y fecha una transaccin de flujos de pago en el establecidos. tiempo, derivadas de un intercambio de El forward es una herramienta que deudas o de tipo de inters, en una o permite controlar y minimizar el riesgo varias divisas. de mercado asociado a un activo. Se desarrollan con la finalidad de cubrir Ejemplo: (riesgo cambiario o de las crecientes necesidades de las commodity.) empresas e instituciones financieras en Contrato a plazo en que cualquier administrar los riesgos asociados a liquidacin se difiere hasta una fecha tipos de cambio y tasas de inters. posterior estipulada en el mismo, es (Post Bretton Woods). decir el intercambio del activo solo L os flujos de dinero se intercambian ocurre al vencimiento del contrato. bajo ciertos parmetros o durante un Son los ms comunes en su uso y tiempo establecido es decir no hay que nmero de operaciones por los esperar hasta la fecha de expiracin del empresarios modernos. contrato ( ocurren en periodos de 6 meses) Los contratos swap son instrumentos menos utilizados por los empresarios.

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SWAP OPCIONES El Swaps o permuta financiera Son contrato que difieren del suscriptor corresponde a una operacin financiera del derecho, pero no la obligacin de consistente en un acuerdo para realizar comprar o vender un producto una transaccin de flujos de pago en el subyacente, en un periodo futuro al precio tiempo, derivadas de un intercambio de del ejercicio, de acuerdo a condiciones deudas o de tipo de inters, en una o previamente convenidas. varias divisas. Son negociables en mercados Son negociables en mercados no organizados. organizados conocidos como OTC ( Existen opciones de compra y venta: Over the Counter) Opcin de compra ( CALL) No existen opciones de compra y venta Opcin de venta ( PUT) para el activo subyacente. La realizacin de compra o venta se da al final del contrato o plazo estipulado L os flujos de dinero se intercambian dependiendo del tipo de opciones que sea bajo ciertos parmetros o durante un como tambin la forma de pago tiempo establecido es decir no hay que considerando las fluctuaciones del precio esperar hasta la fecha de expiracin del de los activos subyacentes. contrato ( ocurren en periodos de 6 meses) SWAP SWAPTION El Swaps o permuta financiera Es una opcin en un swap de la tasa de inters. Un Swaption le da al poseedor, el corresponde a una operacin financiera derecho, pero no la obligacin para entrar consistente en un acuerdo para realizar en un swap de inters. Igual a una opcin, una transaccin de flujos de pago en el el Swaption pone el precio, el strike(o la tiempo, derivadas de un intercambio de tasa fija), y el tiempo hasta el vencimiento. deudas o de tipo de inters, en una o Los Swaption son instrumentos de gestin varias divisas. del riesgo de tipos de inters a medio y largo plazo. L os flujos de dinero se intercambian Hay dos tipos de Swaption- un Swaption bajo ciertos parmetros o durante un de pagador y un Swaption de recibidor. tiempo establecido es decir no hay que El Swaption del pagador le da al poseedor esperar hasta la fecha de expiracin del el derecho de recibir la parte flotante del contrato ( ocurren en periodos de 6 swap y pagar el aspecto de la tasa fija. meses) Los inversionistas entran en los No se da esta figura ya que se Swaptions cuando ellos creen que establece en el contrato la forma de pueden necesitar una tasa especfico en expiracin y el pago de los intereses. un cierto punto en el futuro, o para limitar Con un swap, usted sera requerido a el riesgo del tipo de inters. completar esta transaccin.

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3.10. A QUE ESTN OBLIGADOS LOS SUJETOS QUE ENTRAN EN UNA NEGOCIACIN DE ESTA NATURALEZA? Entidad oferente Los swaps pueden ser contratados por cualquier persona fsica o jurdica. Pero la intermediacin profesional est reservada a las entidades autorizadas. La complejidad de estos productos hace que slo un profesional de las finanzas que tenga los medios de acceso a la informacin de los mercados, en especial de la volatilidad, pueda valorarlos y hacer un seguimiento del producto. La prestacin del servicio de inversin que consiste en la negociacin por cuenta propia de swaps, con habitualidad y nimo de lucro, es una actividad reservada a las entidades financieras habilitadas para prestar este servicio. Segn lo dispuesto en los artculos 63 y 64 de la LMV slo las sociedades y agencias de valores y los bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crdito, que lo hayan incluido en su objeto social y en el plan de actividades comunicado al supervisor, y hayan obtenido la preceptiva autorizacin. Cliente El cliente no es la parte dbil del contrato, es la parte vulnerable. Frente a la entidad financiera prestadora del servicio, con medios para conocer el producto y gestionar sus riesgos, el cliente es una persona que carece de cualificacin para poder adoptar sus propias decisiones. Por esta razn, en inters del cliente y del buen funcionamiento del mercado financiero, se exige al prestador del servicio que clasifique al cliente, que le conozca y lo evale con el objetivo de ofrecerle productos adecuados a sus necesidades, previa informacin de los riesgos asociados a la contratacin de los mismos. a) Clasificacin del cliente Los clientes deben ser clasificados como profesionales o minoristas, contando los minoristas con una proteccin reforzada.

2. Naturaleza jurdica
En la negociacin por cuenta propia de swaps concurre la prestacin de dos servicios de inversin, el de asesoramiento y de negociacin por cuenta propia.
2.1. Asesoramiento

La existencia de asesoramiento se presupone en la contratacin de derivados OTC como los swaps. Esta presuncin se justifica por la especificidad del objeto y el carcter personalizado de la oferta. La banca ofrece los instrumentos financieros derivados, entre los que se encuentran swaps combinados con opciones, como productos a medida. Este tipo de ofertas presupone el diseo de un producto complejo idneo para el cliente. En estos casos, el cliente, salvo que se trate de una gran empresa con departamento de tesorera, carece de la cualificacin y medios para negociar con el banco el contenido del producto. Necesariamente debe confiar en la oferta personalizada

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del banco, que se convierte por la naturaleza del producto y la forma en que se comercializa, en su asesor financiero. Hay que tener en cuenta que el cliente, en el mbito de los derivados OTC, es una persona vulnerable, sin conocimientos y cualificacin para tomar sus propias decisiones. Desde la perspectiva del cliente hay un riesgo de mal asesoramiento y deslealtad, de que le ofrezcan productos de cobertura que resultan ser de especulacin, o incluso de fraude cuando el producto no cumple una funcin ni de cobertura ni de especulacin. De tal modo que, ante la falta de informacin del carcter especulativo del producto, el cliente puede, al amparo de la Ley del Mercado de Valores y de su desarrollo reglamentario, dirigirse frente al banco oferente, como asesor y vendedor del producto, para que asuma su responsabilidad por no haberle informado en el momento de la contratacin de las caractersticas esenciales del producto, en particular por no informar de que estaba adquiriendo un producto especulativo que no cubra sus necesidades de cobertura y de que tal posicin especulativa creaba al cliente un riesgo que amenazaba su estabilidad patrimonial. De haber sabido lo que contrataba y sus riesgos jams lo habra contratado en una presuncin razonable segn las reglas del criterio humano. No es razonable, que sin unas ventajas claras alguien arriesgue su estabilidad patrimonial en apuestas cuyo resultado desconoce. De haber sido informado de lo que contrataba, habran podido adoptar una decisin informada, fundada en las verdaderas caractersticas de lo que adquira. Actuando de ese modo el banco habra privado al cliente de la oportunidad de contratar con conocimiento de causa y por esta razn puede considerarse que existe una relacin causal entre la actuacin del banco incumpliendo obligaciones esenciales del contrato de venta asesorada del swap y el dao ocasionado al cliente.
2.2. Negociacin por cuenta propia

En la contratacin de swaps el intermediario que ofrece el producto puede dar la contrapartida al cliente o acudir al mercado para cerrar la operacin. Pero lo habitual es la prestacin del servicio tenga lugar mediante la negociacin por cuenta propia. El intermediario presta un servicio, dando un valor aadido al cliente. No se trata de la simple conclusin de un contrato, sino de la intervencin de un profesional, con los medios necesarios para valorar los riesgos y hacer un seguimiento de las posiciones contratadas. De hecho, el estudio de las necesidades del cliente, el diseo de la operacin y la comercializacin dirigida a determinados segmentos de clientela, son indicios de que se est prestando un servicio de inversin. Es un servicio de inversin cuya causa es la del mandato. El banco que ofrece y contrata el swap es un comisionista, en una negociacin por cuenta propia. No hay causa de cambio propia de la compraventa. Sin embargo la experiencia reciente demuestra que la banca se ha comportado ms como vendedor que como mandatario. Desde esta perspectiva invocan en sede contenciosa el caveat emptor, olvidando su funcin de comisionista.

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El banco es un intermediario que presta un servicio de acceso al mercado actuando por cuenta y en inters del cliente. Tiene prohibido actuar en inters propio, en conflicto con el del cliente, bajo sancin por violacin del art. 79 de la LMV, segn lo dispuesto en el art. 99 z) bis de la citada Ley. 3. El swap como negocio de realizacin El swap es el negocio de realizacin del encargo recibido. Una cosa es el servicio de inversin o de intermediacin y otra su objeto, la compraventa de un swap. El estudio del swap como objeto del encargo debe hacerse desde esta perspectiva contractual, a saber, el servicio de inversin consistente en la negociacin por cuenta propia del swap. 4. Obligaciones de informacin Como todo empresario que gestiona intereses ajenos el banco que negocia swap por cuenta propia debe proporcionar al cliente toda la informacin precontractual, de acuerdo con el principio de buena fe contractual y la lealtad en las relaciones comerciales. Se informa al cliente para que pueda decidir con conocimiento de causa, reduciendo la asimetra informativa que separa al profesional del profano. Su objetivo es trasladar al cliente los datos esenciales del servicio que se presta y del producto que contrata y de los conflictos de intereses que pueden presentarse, con la finalidad de asegurar la efectiva comprensin de la operacin. En materia financiera el deber de informar se convierte en un deber de hacer comprender. El prestador del servicio debe informar del instrumento ofrecido y del servicio que presta. En materia de swaps resulta muy importante informar del servicio que se presta, pues se trata de una negociacin por cuenta propia en la que el oferente ha diseado el producto, ofrece la contrapartida y asume la funcin de agente de clculo y de pagos. El banco debe informar sobre el instrumento financiero, los centros de ejecucin de rdenes y los gastos y costes asociados de tal modo que permita al cliente comprender la naturaleza y los riesgos del servicio de inversin y del tipo especfico de instrumento financiero que se ofrece pudiendo tomar decisiones con conocimiento de causa, y no verse sorprendido con situaciones imprevistas sobre las que no ha sido advertido. La informacin del producto y de sus alternativas debe ser entregada al cliente con antelacin suficiente para que pueda analizarlas y reflexionar sobre su decisin, lo que debe hacerse a travs de la entrega de un documento informativo. El documento debe ser claro y sin tecnicismos, atendiendo a la escasa cultura financiera del cliente medio de las entidades de crdito. Al ofrecer el producto el banco debe tener en cuenta que la contratacin de swaps genera un riesgo sistmico, pues es un producto que multiplica los riesgos y puede afectar al buen funcionamiento del mercado. Adems existe un riesgo operativo y legal. Se trata de contratos de origen anglosajn extraos a los ordenamientos continentales como el espaol, con riesgo de no hacerse efectivos, suspenderse su ejecucin o incluso de ser anulados.

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A su vez, la banca debe avisar al cliente de los riesgos del swap, en particular del riesgo de crdito, es decir de quiebra de la contraparte, y del riesgo de liquidez, dado que no se negocia en mercados organizados. La informacin debe comunicarse al cliente, sin distinciones por categoras de clientes (art. 79 LMV). Los clientes profesionales tienen derecho a ser informados, al igual que los minoristas, para poder decidir con conocimiento de causa. Conocer el producto y sus riesgos es tambin esencial para los clientes profesionales. El prestador no puede ampararse en la pretendida experiencia o conocimientos del cliente para no proporcionarle la informacin.

5. Vara en funcin de la modalidad de swap que las partes estn contratando, en ese sentido tendremos:

Intercambio de financiamiento.- En el swap de divisas el permutante "x" se obliga a efectuar la transferencia del capital principal en el lapso de determinado tiempo, de igual manera el permutante "y" se obliga a transferir al permutante "x" la suma equivalente. Asumir el pago de los intereses recprocos.- Que devengan a raz del financiamiento. Intercambiar un tipo flotante de inters por un tipo fijo.- Esto para el caso del swap de tipo de inters.

3.10.

QU ES UN SWAPTION?

Un swaption es una opcin sobre un swap del tipo de inters. El comprador adquiere el derecho a pagar tipos de inters fijos (swaption de pagador) o a recibir tipos de inters fijos (swaption de receptor). El comprador paga un agio al vendedor por este derecho cuando se concluye la operacin. Pero en que consistes cada uno de ellos:

Un swaption pagador (payer) da el derecho (pero no la obligacin) al comprador de la opcin, de entrar en un swap donde se paga un tipo de inters fijo y se recibe un tipo de inters variable. El vendedor de la opcin tiene la obligacin de entrar en el swap si el comprador decide ejecutar su derecho.

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Un swaption receptor (receiver) da el derecho (pero no la obligacin) de entrar en un swap donde se paga un tipo de inters variable y se recibe un tipo de inters fijo. El vendedor de la opcin tiene la obligacin de entrar en el swap si el comprador decide ejecutar su derecho.

Y finalmente un Agio es un trmino usado en comercio y finanzas de tipo de cambio, descuentos y subsidios que denomina a: Todo margen de beneficio que se obtiene en el cambio de monedas o en el descuento de letras, pagars. Etc. Los swaption de tipos de inters se cotizan en trminos de las volatilidades implcitas de los tipos LIBOR o swap a plazo (forward), que son sus activos subyacentes. Las volatilidades implcitas expresan las expectativas del mercado sobre la volatilidad futura de estos tipos forward a lo largo de la vida de la opcin y son, por ello, indicadores tiles para calibrar el grado de incertidumbre de los participantes en el mercado. 3.11. CMO SE VALORAN LOS SWAPTION?

La calculadora de precios de mercado para swaption calcula los valores del mercado actuales. Tambin calcula valores de mercado y valores de evento para eventos futuros (horizonte). Una swaption, segn la operacin subyacente, es generalmente una opcin de swap de tipo de inters con una parte puramente fija y una parte puramente flotante. Existen swaption tanto de compra como de venta. Actualmente, slo es posible tratar la clase europea. Con las condiciones de un swap europeo, el comprador tiene el derecho de efectuar un swap en una fecha determinada. Slo se valorarn las swaption cuyo vencimiento sea posterior al horizonte. Para valorar una swaption, se divide el swap en un emprstito de tipo fijo (parte fija) y un emprstito de tipo flotante (parte flotante). A continuacin, se valora lo swaption como una opcin en la parte de tipo fijo con un precio de ejercicio de 1 mediante la frmula de precio de la opcin de Black (para la clase europea). La volatilidad de precio de la parte fija del swap se estima a partir de la volatilidad de inters mediante la duracin y el rendimiento.

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 Subyacente: Actualmente, slo es posible utilizar un swap de tipo de inters con una parte puramente fija y una parte puramente flotante como valor subyacente. Puede tener un swap como subyacente con las caractersticas swap de pagador de tipo fijo y swap de receptor de tipo fijo. Integracin - Base de clculo Para valorar una swaption, deber introducir los datos variables y una curva de intereses de cupn de par o de cupn cero en la moneda de la transaccin (tipo de cambio comprador o vendedor) para la fecha de evaluacin. Necesitar tambin una curva de volatilidad de tipo de inters para los perodos de validez de la opcin. El tipo de inters de referencia especificado es el tipo de inters de referencia de la curva de intereses (configurada en la clase de evaluacin) cuyo perodo de validez es el ms prximo al perodo de validez de la parte fija del swap. Si la moneda de visualizacin difiere de la moneda de la transaccin, necesitar el tipo de cambio relevante. Si el horizonte es posterior a la fecha de evaluacin y la moneda de la transaccin difiere de la moneda de visualizacin, deber introducir una curva de intereses de cupn de par o de cupn cero para que se pueda calcular el tipo de cambio a plazo para el horizonte. Condiciones previas - Clculo de los parmetros de entrada En funcin de la rutina de clculo, se calcularn los parmetros de entrada siguientes para determinar posteriormente el tipo de inters sin riesgo y para calcular el tipo al contado (ambos pasarn a la frmula de precio de la opcin).

Tipos de cupn cero y factores de descuento de cupn cero. Valor al contado.

El valor al contado es el valor real (en el horizonte) del precio absoluto (ajustado al volumen nominal) de la parte fija del swap en el vencimiento. La Gestin de tesorera crea automticamente un flujo de caja para la parte fija del swap cuando ste se crea. El flujo de caja consta de bonificaciones de
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intereses y pagos principales que recaen en fechas determinadas. Se conocern tanto los vencimientos como los importes de los distintos flujos de caja. Segn el mtodo de clculo (mtodo de cupn de par o cupn cero), se calcularn los valores reales de los distintos flujos de caja en el horizonte mediante las curvas de intereses correspondientes a la moneda de la transaccin de la parte fija. El valor de la operacin del mercado de dinero (en la moneda de la transaccin) es la suma de los valores reales de los flujos de caja.

Observe las definiciones siguientes: ti: Fechas previstas de los flujos de caja Ci: Flujo de caja en la fecha t i NPV(Ci): Valor real del flujo de caja en el horizonte, cuyo vencimiento es t i NV: Volumen nominal del swap

Volatilidad:

La volatilidad de inters se calcula a partir de la curva de volatilidad de inters segn la diferencia entre el perodo de validez de la opcin y el horizonte (posiblemente interpolado de forma lineal). A continuacin, mediante la duracin modificada (relacionada con los flujos de caja de intereses y de importe del capital de la parte fija del swap a plazo) y el rendimiento cero a plazo para el perodo de validez del swap (calculado a partir de factores determinados de descuento de cupn cero), la calculadora de volatilidad de precio convierte la volatilidad de inters en una volatilidad de precio.

Indicador de compra - venta:

Si el swap de la operacin subyacente de la swaption es un swap de receptor de tipo fijo, se puede ver la swaption como una compra en la parte fija del swap. El indicador de compra/venta se fija en

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compra. Si el swap de la operacin subyacente de la swaption es un swap de pagador de tipo fijo, se puede ver la swaption como una venta en la parte fija del swap. El indicador de compra/venta se fija en venta. Si la moneda de visualizacin difiere de la moneda de la transaccin, se utilizar el tipo de cambio del horizonte para convertir la moneda de la transaccin a la moneda de visualizacin. Si el horizonte es posterior a la fecha de evaluacin, se calcular el tipo de cambio a plazo a partir del tipo de cambio de la fecha de evaluacin mediante las curvas de intereses de las monedas de transaccin y visualizacin. Caractersticas - Valoracin La calculadora de precio de la opcin se llama para determinar el precio de opciones europeas (frmula Black - Scholes) con los parmetros siguientes:

Call/Put: Vase parmetros de entrada Perodo de validez: Perodo de validez de la opcin en das (vencimiento de la opcin horizonte) Al contado: Vase parmetros de entrada Precio de ejercicio: 1 (el valor de la parte variable del swap prximo al volumen nominal) Tipo de inters 1: 0 (excepto opcin monetaria) Tipo de inters 2: Tipo de inters sin riesgo = tipo de inters de cero de la curva de rendimientos dada que tiene el mismo perodo de validez que la opcin. Volatilidad: Vase parmetros de entrada

El valor real de la swaption (en la moneda de la transaccin) es la diferencia de intereses (DZ) multiplicada por el volumen nominal (NV). Finalmente, obtenemos la siguiente frmula:

Con:

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B: Indicador de compra - venta Si la moneda de visualizacin difiere de la moneda de la transaccin, se convierte el valor real mediante el tipo de cambio (a plazo). Tipos de transacciones Transacciones burstiles: se realizan dentro de una bolsa de futuros Transacciones no burstiles: se realizan sin intermediacin de la bolsa y se basan en la confianza que existe entre cada uno de los participantes.

Swaptions - opciones sobre swap En qu consisten, en una transaccin financiera en la que un participante, previo el pago de una prima, compra el derecho para hacer o no una operacin swap.

Tipos de Swaptions Opciones sobre swaps de commodities. Opciones sobre swaps de tasas de inters. Opciones sobre swaps de divisas. Swaptions de tasa de inters Tipos 1. Caps. 2. Floors. 3. Collars.

Cap (techo) En qu consisten: en un instrumento de gestin de riesgo a mediano y largo plazo que permite protegerse contra alzas en tasas de inters flotantes Cap Ejemplo La empresa ABC tiene un crdito a la tasa LIBOR + 0.75%, est dispuesta a asumir algo de riesgo por fluctuaciones de las tasas, pero deseara cubrirse de aumentos superiores al 7.00% entre hoy y el 15 de julio/2013. Tasa libor hoy: 5.5%

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Floor (piso) En qu consisten: en un instrumento de gestin de riesgo a mediano y largo plazo que permite protegerse contra bajas en tasas de inters flotantes. Floor - Ejemplo La empresa xyz tiene inversiones y le pagan libor + 0.75%, est dispuesta asumir algo de riesgo por fluctuaciones de las tasas, pero deseara cubrirse de bajas superiores al 4.80% entre hoy y el 15 de julio/2013. Tasa libor hoy: 5.5% Floor (piso) Si tasa libor a 7.5% antes del 15 de julio: recibe 7.5%. Si tasa libor a 7.5% despus del 15 de julio: recibe a 7.5%. Si tasa libor a 4.8% antes del 15 de julio: recibe 4.8%. Si tasa libor a 4.5% antes del 15 de julio: recibe 4.5% y le reconocen la diferencia. Si tasa libor a 4.5% despus del 15 de julio: recibe a 4.8%

Collar En qu consisten: en un instrumento de gestin de riesgo a mediano y largo plazo que permite protegerse contra alzas y bajas en tasas de inters flotantes, mediante la compra de un cap y la venta de un floor, lo cual permite reducir primas.

Collar La empresa abc tiene un crdito a la tasa libor + 0.75%, est dispuesta a asumir algo de riesgo por fluctuaciones en la tasa de inters, pero deseara cubrirse de aumentos superiores al 7.00% entre hoy y el 15 de julio/2013 con un cap, pero no desea pagar prima. Tasa libor hoy: 5.5% Collar -Ejemplo La empresa abc compra un collar: compra un cap a 7.0% y vende un floor a 4.5%, recibiendo una prima igual a la pagada por el cap. Tasa libor hoy: 5.5%

Collar Si tasa libor a 7.5% antes del 15 de julio: paga 7.5% y le reconocen 0.5%. Si tasa libor a 7.5% despus del 15 de julio: paga 7.5%. Si tasa libor a 7.0% antes del 15 de julio: paga 7.0%

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Si tasa libor a 5.0% antes del 15 de julio: paga 5.0%. Si tasa libor a 4.5% antes del 15 de julio: paga 4.5%.. Si tasa libor a 4.0% antes del 15 de julio: paga 4.8%

3.12. A QUIENES CONVIENE ENTRAR O NEGOCIAR UN PRODUCTO DE ESTE TIPO?

A quienes busquen cubrirse de fluctuaciones de las tasas de inters sobre niveles mnimos y mximos. A quienes busquen minimizar el riesgo a mediano y largo plazo, protegindose de alzas o bajas en las tasas de inters flotantes. Si su empresa se est financiando a tipo variable y la expectativa de tipos de inters es alcista, tiene la posibilidad de trasformar su financiacin a fijo si finalmente se confirma esta tendencia, o bien continuar con su tipo variable, si los mercados no evolucionaron con se esperaba. En caso contrario, si se est financiando a tipo fijo y la expectativa es bajista, podr una vez comprobada la evolucin del mercado, ejercitar la opcin y transformar si le conviene el tipo de su financiacin hacia tipo variable.

3.13. PRINCIPALES CARACTERISTICAS DE UN SWAPTION

Proporciona a su comprador el derecho (y no la obligacin) de poder contratar un swap de tipo de inters como pagador de tipo fijo o variable en una fecha futura pero determinada, a cambio del pago de una prima en el momento actual. Cuando llegue ese momento, se pueden dar dos posibilidades: No interesa a su empresa ejercitar la opcin con lo que tan slo incurre en el coste de la prima pagada. Si interesa ejercitarla y por lo tanto, formaliza el swap. Este instrumento permite la facilidad de participar en un swap de tasas de inters de caractersticas determinadas. En los mercados de derivados existen dos modalidades de Swaptions: * Swaption de pagador fijo * Swaption de pagador variable

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 El empresario podr contratar productos derivados menos caros que las opciones, y les permitirn contratar crditos, emitir bonos a mediano y largo plazo sin el temor de los movimientos de las tasas de inters, lo que redundar en una mejor planeacin estratgica para la empresa.

IV.

CASO PRCTICO CASO PRCTICO: SWAP DE TIPO DE INTERES

El 1 de enero de 2010, la Empresa XYZ, solicit del Banco ABC un prstamo de $ 200,000 a devolver en 4 aos, el prstamo se recibi el mismo da. El inters es del 8% para primer ao, luego es del tipo flotante del EURIBOR a un ao ms el 6%; el prstamo se pagara por aos vencidos al 31 de diciembre de cada uno de ellos. Los gastos de formalizacin del prstamo ascendieron a $ 1,000. Para disminuir el riesgo que se presenta en el prstamo, la empresa XYZ, ante la posible subida de los tipos de inters, decide contratar un swap o permuta financiera de cobertura, con intercambio de intereses con la Entidad Financiera Z tambin el 1 de enero de 2010, este swap tendr una cobertura de intereses sobre un prstamo nocional de $ 200,000 (principal terico que acta como subyacente sobre el que se calcula el inters a pagar) el plazo es de 4 aos. El BANCO Z pagar una tasa fija del 10% (inters de mercado, en ese momento, para los prstamos de iguales caractersticas al solicitado) y cobrara o recibir como cambio intereses anuales flotantes al EURIBOR+ 6%, liquidando con la entidad por la diferencia. Como se observa son las mismas caractersticas del prstamo recibido. Las comisiones y gastos iniciales de operacin ascienden al 2% del importe del nocional. La siguiente imagen ilustra la operacin:

Esquema 1
Paga Tasa fija 10%
Empresa XYZ Recibe tasa variable Euribor + 6%

Swap de inters sobre un monto nocional de $200,000

Entidad Financiera Z

Prstamo $ 200,000 Tasa variable Euribor + 6%

Banco ABC 44

Esquema 2 Swap Entidad Financiera Z Pago 8% 200,000 Pagos a nuestro banco

Paga 10%

Cobra Euribor + 6% Pago Euribor + 6% - 200,000

01/01 Fecha contratacin

31/12 Fecha valoracin

Aos

31/12 Fecha evento cubierto

Fijacin Euribor + 6% siguiente ao

Se supone que el Swap otorga una cobertura altamente eficaz. Coinciden todos los trminos. La tasa EURIBOR alcanzo para las fechas sealadas los siguientes valores:
AO 1 2 3 4 EURIBOR FIJA 3,0% 5,0% 4,0%

La empresa XYZ paga a la Entidad Financiera Z, el tipo de inters fijo pactado en el swap y recibe de la entidad financiera el tipo variable, ambas tasas se calculan sobre el monto del importe principal de $ 200,000.

Aos 1 2 3 4

EURIBOR + 6% (Cobro) 8.0% 2.7% 5.5% 4.0%

Tipo Fijo (Pago) 10% 10% 10% 10%

Liquidacin por Diferencia -10.0% (Por pagar) -1.3% (Por pagar) 1.5% a Cobrar 0.0%

8.7% 11.5% 10.0%

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En estas liquidaciones se debe considerar el prstamo. La tabla siguiente muestra el efecto neto del contrato swap sobre el prstamo adquirido por la entidad XYZ con el Banco ABC.
Aos 1 2 3 4 Prstamo (Euribor +6%) 8% 8.70% 11.5% 10% Liquidacin Swap -2% -1.3% -1.5% 0% Resultado cobertura 10% 10% 13% 10%

Como puede observar la empresa XYZ ha conseguido transformar el prstamo dependiente de un tipo de inters variable en un prstamo a tipo de inters fijo del 10%.

CONTABILIZACION EJERCICIO 2009 Por la concesin del prstamo bancario. Fecha Pda. n(1) 01/01/2010 Banco ABC Deuda a largo plazo con entidades de crdito v/ Concesin del prstamo. Por los gastos de formalizacin del prstamo. Fecha 01/01/2010 Pda. n(1) Debe Otros Gastos Financieros $1,000.00 Banco ABC V/ Reconocimiento del Costo Transaccional. Haber $1,000.00 Debe $200,000.00 Haber

$200,000.00

Por las comisiones y gastos iniciales del contrato de permuta financiera o Swap: Fecha 01/01/2010 Pda. n(2) Otros Gastos Financieros Efectivo v/ Reconocimiento de las Comisiones. Debe 4,000.00 $ Haber 4,000.00

200000x2% $ 4,000.00

Nota: Al 31/12/2010, el contrato swap no da lugar en este momento a ningn otro asiento, debido a que no existen otros gastos o ingresos devengados

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Por los intereses devengados y pagados del prstamo bancario a la entidad Fecha 31/12/2010 Pda. n(3) Intereses de deudas a Largo Plazo Efectivo v/ Reconocimiento de los intereses, Debe $ 16,000.00 $ Haber 16,000.00

Liquidacin del Swap de inters al 31/12/2010: Intereses a pagar: 200,000 x10% Intereses por cobrar: 200,000 (8%) Liquidacin por diferencia: (20,000-19,600) $ 20,000.00 $ 16,000.00 $ 4,000.00 a pagar

Por la liquidacin y pago de la permuta financiera a Swaps financieros: Fecha 31/12/2010 Pda. n(4) Debe Otros Gastos financieros $ 4,000.00 Efectivo v/ Liquidacin del pago por la diferencia. Haber $ 4,000.00

EJERCICIO AO 2011 Por los intereses devengados y pagados del prstamo bancario al Banco ABC Fecha 31/12/2011 Pda. n(5) Intereses de deudas a Largo Plazo Efectivo v/ Reconocimiento de los intereses, Debe $ 17,400.00 $ Haber 17,400.00

Liquidacin del Swap de inters al 31/12/2011: Intereses a pagar: 200,000 x10% Intereses por cobrar: 200,000 (EURIBOR +6%) Liquidacin por diferencia: (20,000-19,600) $ 20,000.00 $ 17,400.00 $ 2,600.00 a pagar

Por la liquidacin y pago de la permuta financiera a Swaps financieros: Fecha 31/12/2011 Pda. n(6) Debe Otros Gastos financieros $ 2,600.00 Efectivo v/ Liquidacin del pago por la diferencia. Haber $ 2,600.00

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EJERCICIO AO 2012 Por los intereses devengados y pagados del prstamo bancario al Banco ABC Fecha 31/12/2012 Pda. n(7) Intereses de deudas a Largo Plazo Efectivo v/ Reconocimiento de los intereses, Debe $ 23,000.00 $ Haber 23,000.00

Liquidacin del Swap de inters al 31/12/2012: Intereses a pagar: 200,000 x10% Intereses por cobrar: 200,000 (EURIBOR +6%) Liquidacin por diferencia: (20,000-19,600) $ 20,000.00 $ 23,000.00 $ (3,000.00) a Cobrar

Por la liquidacin y pago de la permuta financiera a Swaps financieros: Fecha Pda. n(8) Debe $ 3,000.00 $ Haber

31/12/2012 Caja Otros Ingresos Financieros v/ Reconocimiento de los intereses, EJERCICIO AO 2013

3,000.00

Por los intereses devengados y pagados del prstamo bancario Fecha 31/12/2013 Pda. n(7) Intereses de deudas a Largo Plazo Efectivo v/ Reconocimiento de los intereses, Debe $ 20,000.00 $ Haber 20,000.00

Liquidacin del Swap de inters al 31/12/2013: Intereses a pagar: 200,000 x10% Intereses por cobrar: 200,000 (EURIBOR +6%) Liquidacin por diferencia: (20,000-19,600) $ 20,000.00 $ 20,000.00 $ - No hubo diferencias!!!

Al no haber diferencia durante este periodo, no se realiza ningn ajuste por diferencial, el flujo neto es igual a cero.

48

V.

CONCLUSIONES Un swap es un instrumento que permite la reestructuracin de una deuda que posea con una entidad, buscando la disminucin del riesgo ante las tasas flotantes y tipos cambiarios. Los swaps son instrumentos hechos a la medida; es decir, que tanto la parte contratante de deuda como quien la otorga, establece las condiciones sobre las cuales se llevara a cabo, entindase estos como las clusulas de terminacin, el plazo, el monto nocional sobre el cual se realizara, las tasas a las cuales se valorara, entre otros. Estos instrumentos financieros se registran segn la NIC 39 al valor razonable; su reconocimiento posterior se realiza al coste amortizado; al ser este tipo de instrumentos utilizados como coberturas de riesgos no pueden reconocerse utilizando el coste amortizado con cambios en resultados. Una de las diferencias entre un swap de tipo de inters y uno de divisas, es que en un swap de tipo de inters se realiza la operacin sobre un valor nocional; es decir que no necesariamente existe un traslado real del valor; sino que se intercambian son los flujos o intereses negociados; en cambio en un swap de divisas es necesario que exista un valor real sobre el cual se realizan las transacciones.

49

VI.

BIBLIOGRAFIA

MATERIAL DIDACTICO CONSULTADO Problemas de los nuevos instrumentos financieros:Opciones, Futuros y Swaps. Jose Luis Sanchez Fernndez de Valderrama. Opciones, Futuros y Otros derivados Financieros, Capitulo 7, Swaps, John C. Hull, Edicion 6. SITIOS WEBS CONSULTADOS http://swapsfinanzasinternacionales.blogspot.com/2011/11/definicion-de-swap-o-permutafinanciera_13.html http://www.gerencie.com/que-son-los-swaps.html http://www.elprisma.com/apuntes/economia/swaps/ http://swapsfinanzasinternacionales.blogspot.com/2011/11/definicion-de-swap-o-permutafinanciera_13.html http://diposit.ub.edu/dspace/bitstream/2445/9544/1/Activos%20Derivados%20OTC.pdf

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