8 de fevereiro 2011 No 686

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Acoes
P O U P A N A
NDICE PSI-20 (a carregado) vs. STOXX EUROPE 50 (base 100)
110 105 100 95 90 85 80 75 J F M A M J J A S O N D J F

Independente Credvel Perto de Si

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Bons resultados
Os mercados continuam nervosos com a situao no Egito, pas que embora no influencie a economia mundial, pode desestabilizar o Mdio Oriente e consequentemente o mercado petrolfero. Os nmeros mistos sobre o emprego americano no abalaram os mercados. Alm disso, os salrios aumentaram e o trabalho a tempo parcial baixou, o que so boas notcias para a economia. Por outro lado, as empresas continuam a ter bons resultados. Foram os casos da Pfizer (+6,3%; ver pg. 4), Time Warner (+13,2%), Merck (-0,5%), Exxon (+5,4%) e Nasdaq OMX (+8,4%). Assim, o S&P 500 subiu 2,7% e o Stoxx Europe 50 ganhou 2,2%. A maior tenso no Mdio Oriente fez disparar o preo do petrleo, que superou os 100 dlares por barril em Londres. Apesar do Egito no ser um grande produtor, a hiptese de bloqueio do canal do Suez e do oleoduto que liga o Mar Vermelho ao Mar Mediterrneo, embora pouco provvel, provoca nervosismo nos mercados. O setor subiu 3,8% na semana e continua atrativo. O aumento do preo desta e de outras matrias-primas, que dever manter-se em 2011, continua a preocupar as empresas. A bolsa nacional subiu 2,2%, numa semana marcada pelos resultados na banca. O BES (+6,9%; texto na pg. 3) obteve lucros em linha com o esperado e anunciou um corte de 10% do dividendo. Ainda assim, uma boa notcia, j que o BCP (+1,9%), apesar de ter tido uma subida dos lucros acima do previsto, suprimiu o dividendo, tal como fez o BPI (+3%). Por sua vez, a Portucel (+1%; texto na pg. 3) registou um aumento dos resultados bem acima do esperado. A EDP (+2,6%; ver pg. 4) divulgou dados da atividade de 2010 em linha com o previsto, ao passo que a EDP Renovveis (-0,5%; ver pg. 4) anunciou uma reduo esperada do ritmo de crescimento no quarto trimestre. Nas subidas realce ainda para a Galp (+2,5%), apesar de aparentemente a Petrobras ter desistido de comprar ENI 25% do capital. A Media Capital (+9,4%; ver pg. 4) liderou os ganhos e passou a estar cara.

POUPANA ACES Boletim Semanal Ano 15 Diretor e Editor: Pedro Moreira DECO PROTESTE, Editores, Lda Av. Eng. Arantes e Oliveira n. 13, 1. B, 1900-221 Lisboa 1,70

Apesar da recente recuperao, a bolsa de Lisboa tem tido um desempenho inferior ao das principais aes europeias devido sobretudo crise da dvida pblica nacional.

BCP (a carregado) vs. STOXX EUROPE BANKS (base 100)

180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011

O BCP obteve uma subida dos lucros um pouco acima do previsto em 2010 mas suprimiu o dividendo. A ao tem sido afetada pela crise da dvida e est correta. Mantenha.

lupa
Aes americanas

p. 2

Aes

p. 3-4 BES, Portucel, BP, Pfizer, EDP, EDP Renovveis, Media Capital, Deutsche Bank, GlaxoSmithKline, ION Geophysical e Roche

BOLSAS Lisboa

A semana em nmeros
Frankfurt Londres Madrid +2,2% +1,6% +2,0% +1,0% Nasdaq Nova Iorque Paris Zurique +3,1% +2,7% +1,1% +0,9%

Saber mais
Bull and Bear

p. 8

Mudana de conselho
Media Capital ION Geophysical Vender Manter

ACES Media Capital

+9,4% BES +6,9% Soares da Costa +5,5% ZON Multimdia +4,8%

Impresa SAG Cofina Inapa

-2,7% -1,8% -1,6% -0,5%

 lupa

es ta se ma na

Aes americanas
AINDA PODE INVESTIR
Os mercados americanos tm vindo a recuperar na sequncia da divulgao de indicadores econmicos acima do esperado e de bons resultados empresariais. Mas, ainda no tarde para se interessar por este mercado.

Bolsas
As bolsas americanas esto progressivamente a normalizar. Ainda que, semelhana das suas homlogas europeias, evoluam ao sabor das notcias macroeconmicas, por enquanto, parecem animadas pelos resultados e perspetivas das empresas. Nos ltimos seis meses, o S&P 500 (ndice geral da bolsa) e o Nasdaq (ndice com forte componente tecnolgica) subiram, respetivamente, 16 e 19% em dlares. A ttulo de comparao, o Stoxx Europe 50 valorizou apenas 7% em euros. Por sua vez, o simblico Dow Jones ronda atualmente os 12.000 pontos, um nvel que no era atingido desde junho de 2008, pouco antes da falncia do Lehman Brothers. Por agora, a maioria das empresas americanas anunciou resultados trimestrais acima do esperado e registaram-se poucas decees. Embora os bancos continuem com dificuldades (Bank of America, Goldman Sachs), os resultados das aes tecnolgicas (Intel, Apple, Texas Instruments, IBM) e industriais (DuPont, Caterpillar, General Electric) foram bastante favorveis. No geral, houve uma boa surpresa: os nmeros apresentados so de melhor qualidade do que o que prevamos. De facto, no fim de 2010, estimvamos uma subida dos lucros sustentada sobretudo pela reduo dos custos. Apesar desta ltima continuar a ser um motor importante, o crescimento superior ao esperado do volume de negcios est longe de ser pouco significativo. Este facto comprova que as empresas esto, pouco a pouco, a beneficiar da retoma econmica.
1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000

S&P 500 (a carregado; escala esquerda) vs. NASDAQ ( direita)

2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 J F M A M J J A S O N D J F 2000

Retoma da economia
Face aos recentes indicadores publicados nos EUA, estamos mais otimistas do que h dois meses em relao ao estado de sade da economia americana. A retoma est a revelar-se ligeiramente mais rpida e a criar mais empregos do que o previsto. O mecanismo permanece o mesmo: a liquidez abundante mantm o custo do dinheiro a nveis baixos, o que permite s empresas investir a melhores preos e s famlias consumir mais. A melhoria da confiana estimula as despesas das famlias e alimenta o crescimento. Os particulares recuperaram, em parte, a sade financeira e a taxa de poupana j atinge os 6% do rendimento disponvel contra 0% antes da crise. Por outro lado, o dinamismo dos mercados externos contribui para sustentar as exportaes das empresas. Apesar do elevado dfice pblico, que mais tarde ou mais cedo ter de ser corrigido, pensamos que o consumo continuar bem orientado. Com efeito, o acordo entre o presidente americano e os republicanos (prolongamento dos benefcios fiscais) e a manuteno das taxas baixas sustentaro o poder de compra. J a queda do desemprego, provavelmente ser lenta. Estimamos um crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) de 2% em 2011. Para 2012, continuamos prudentes e estimamos um crescimento de 1,6%. Os Estados Unidos devero atacar o dfice atravs de grandes cortes nas despesas ou do aumento dos impostos, pelo que estimamos um abrandamento dos mercados de exportao.
2010 +2,9% 2011 +2% (+1,5% antes) 10,8% 2012 +1,6%

H seis meses que os ndices americanos esto a recuperar terreno. Contudo, o potencial de subida no nos parece esgotado.

Conselhos
Apesar da subida dos ndices, o mercado americano no est caro. A cotao de alguns ttulos tem demorado a recuperar so aes que consideramos baratas. Mas, uma avaliao atrativa e as boas perspetivas contribuiro para a subida das cotaes. Nos ltimos meses, aproveitmos essa subavaliao para introduzir na nossa seleo os ttulos da Exelon (energia), Nasdaq OMX (operador bolsista),

PIB

BlackRock (gesto de ativos) e Teleflex (instrumentos mdicos), quatro aes que continuam de compra. Mantemos a prudncia face s tecnolgicas americanas, embora no estejam particularmente mais caras. Porm, a subida das cotaes reflete mais o entusiasmo em torno de produtos e servios mediticos que fazem escalar os resultados dos seus criadores do que a retoma econmica. Nos ltimos seis meses, a cotao da Apple valorizou 31%. Ainda que estas aes sejam uma galinha dos ovos de ouro na fase de crescimento, podem tornar-se numa deceo na fase da maturidade. Neste setor e no mercado americano, recomendamos apenas a compra da Intel (semicondutores) e da CSC (servios). Entre as grandes capitalizaes, aconselhamos a compra da AT&T (telecomunicaes), Time Warner (media), Kraft (alimentao), Abbott Labs (farmacutica), General Electric (indstria) e Chevron (petrleo). Se pretende investir em aes mais defensivas, dever optar por estas grandes capitalizaes. Quanto s pequenas capitalizaes baratas, estamos otimistas em relao US Ecology (tratamento de resduos) e Republic Airways (transporte areo). Se, por outro lado, estiver procura de aes com uma poltica de distribuio de dividendos mais generosa, aposte na Kraft (rendimento bruto de 3,8%), Abbott Labs (4%), Exelon (4,9%), US Ecology (4,2%) e Intel (3,5%).

Dfice (% PIB)

10,6%

7,2%

2 | POUPANA ACES 8 de fevereiro 2011

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Aes
BES
Resultados caem 2,2% em linha Banca - Financeiras Bolsa de Lisboa 3,05 EUR Risco : x Em 2010, em linha com o esperado, os lucros recuaram 2,2%. Aos nveis atuais, a ao est correta. Manter Em 2010, o BES obteve lucros por ao de 0,41 euros, valor idntico nossa previso e que corresponde a um recuo de 2,2% face ao ano precedente. Se excluirmos os elementos no recorrentes, como a mais-valia obtida em 2009 com a venda de 24% do capital do Banco Esprito Santo Angola e os dividendos extraordinrios, recebidos em dezembro ltimo, da participao na Portugal Telecom (PT), os lucros anuais teriam recuado 8,8%. Estes elevados dividendos impulsionaram os resultados do ltimo trimestre do ano que beneficiaram ainda de uma maior economia fiscal devido eliminao da dupla tributao dos dividendos e a uma maior contribuio da rea internacional. Em 2010, as atividades do exterior geraram 40% dos lucros do grupo (48% em base recorrente). Impulsionados pela expanso internacional, os custos de pessoal subiram 11%, contribuindo para o agravamento de 10,8% dos custos operativos. Pela positiva, realce para a progresso de 13,1% das comisses lquidas e para a subida de 11,9% dos lucros de operaes financeiras, graas progresso dos ganhos na negociao de aes. As perspetivas continuam negativas para o setor em Portugal e para 2011, reduzimos a nossa previso de lucros por ao, de 0,38 para 0,32 euros. Para 2012 prevemos 0,34 euros. Mantenha a ao em carteira. 12
10 8 6 1.50 4 2 0 1.00 0.50 2006 2007 2008 2009 2010 2011 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011

PORTUCEL
Fortes resultados em 2010 Pasta e papel Bolsa de Lisboa 2,49 EUR Risco : w Os resultados foram muito bons, suportados pela nova fbrica de papel e pela desvalorizao do euro, que tornou mais atrativa a oferta dos produtores europeus. Ao est cara. Vender No conjunto do ano, a Portucel obteve um crescimento do volume de negcios (VN) de 26,5% face a 2009 e o lucro lquido duplicou no mesmo perodo, para os 0,28 euros por ao. Um valor claramente acima do que espervamos e com francas melhorias ao nvel da rentabilidade operacional (a margem sobre o VN subiu para 28,9%, contra 20,3% em 2009). A evoluo favorvel dos preos, aliada desvalorizao do euro face ao dlar, durante o ano de 2010, foram aspetos positivos para os produtores de papel europeus. E mais no caso da Portucel, cuja nova fbrica de papel, situada em Setbal, tem sido um sucesso. A nvel financeiro, excluindo efeitos no recorrentes, a descida das taxas de juro foi favorvel. Por fim, o grupo beneficiou de proveitos fiscais associados nova fbrica de papel e da reverso de provises para limitar o impacto fiscal, nomeadamente a subida das taxas de IRC no ano transato. Para o futuro, a conjuntura continua a ter muita incerteza. De resto, o papel de escritrio, muito dependente do vigor econmico, representa mais de 50% do volume de vendas do grupo. Deste modo, fomos prudentes e deixmos quase inalteradas as nossas estimativas de lucros para 2011 e 2012 nos 0, 22 e 0,23 euros por ao.
3.50 3.00 2.50 2.00

BP
Regresso aos dividendos Petrolfera - Energia Bolsa de Londres 476,25 p. Risco : x A petrolfera tenta reconquistar a confiana dos investidores, mas o processo anuncia-se longo. Apesar da subida, a ao continua muito penalizada. Mas o risco elevado. Comprar O regresso do dividendo a partir do quarto trimestre comprova a vontade da BP de tranquilizar os investidores quanto capacidade de gerar liquidez e de no se distanciar da concorrncia. Embora o nvel de distribuio deva ser inferior aos anos anteriores (entre 20 e 40% face a 65% em 2009), o rendimento do dividendo continua a ser digno (5% bruto previsto para 2012). Do ponto de vista operacional, a BP apresenta desempenhos notveis (progresso de 7,9% do lucro corrente por ao em 2010), mas a mar negra no , por enquanto, um assunto encerrado. Os 30 mil milhes de dlares de venda de ativos tero pesadas consequncias na produo e no nvel de reservas. Para assegurar o crescimento futuro, o grupo assinou um acordo histrico com a Rosneft na Rssia para explorao das zonas rticas. Os termos da operao (troca de aes, sem penalizar a dvida do grupo) so favorveis BP. Ajustmos as previses de lucros para 2011 e 2012. Estimamos respetivamente um lucro corrente por ao de 58,8 pence (74,4 antes) e de 66,8 pence (80,8 antes). Esta reduo deve-se a um reprocessamento contabilstico.

800 700 600 500 400 300 200 100 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Aps ter cado 37% no ano passado, em 2011 a cotao do BES recupera 5,9%. Os lucros anuais recuaram 2,2% e o dividendo bruto proposto ser de apenas 0,126 euros por ao (0,0989 lquidos).

Desde os mnimos de 2009, a ao tem vindo a subir de forma constante em bolsa. Apesar dos bons resultados, atualmente a ao est cara. Aproveite os atuais nveis para vender.

Apesar da retoma da cotao da BP, as perspetivas de progresso ainda so assinalveis. Pode comprar esta ao barata, caso aceite o nvel de risco elevado. POUPANA ACES 8 de fevereiro 2011 | 3

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Aes
Breves
TIME WARNER
Desafio digital na rea televisiva Lazer e media Bolsa de Nova Iorque 35,92 USD Risco : w Ainda que o risco continue presente, o grupo dispe de meios para vencer o desafio do digital na atividade televisiva. A ao est barata. Comprar Graas a um quarto trimestre melhor do que previsto, a Time Warner (TW) registou um bom 2010: com base na progresso de 6% do volume de negcios (VN), o lucro por ao cresceu 29%, em base comparvel, impulsionado pela duplicao da rentabilidade nas revistas. A acelerao do crescimento econmico americano no quarto trimestre permitiu atividade principal (3/4 do lucro), as redes televisivas (Turner e HBO), aumentar em 14% o VN. A transio digital dos contedos audiovisuais no parece penalizar a TW, apesar das ofertas concorrentes com baixos custos de alguns distribuidores na Internet (Netflix). Mas o risco de desvalorizao dos contedos no pode ser excludo. Da o nvel de risco w. Mas agora a qualidade e popularidade dos programas da TW justificam o interesse dos consumidores em pagar um preo elevado pelas novidades. Alm disso, o grupo continuar a desenvolver a atividade televisiva fora de fronteiras (sobretudo nos pases emergentes). Com um dividendo que crescer 11% em 2011, para 0,94 dlares, e o lanamento de um novo programa de compra de aes prprias (5 mil milhes de dlares, 12% da capitalizao bolsista), a TW mostra-se serena face s perspetivas. Prevemos lucros por ao de 2,5 e 2,8 dlares para 2011 e 2012.
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011

EDP
+2,6% Comprar A EDP apresentou alguns dados sobre a sua atividade em 2010 que no trouxeram surpresas. A eletricidade distribuda cresceu 4,1% na Pennsula Ibrica e 11% no Brasil devido recuperao do segmento industrial. Por sua vez, a distribuio de gs mais do que duplicou graas sobretudo consolidao dos ativos adquiridos espanhola Gas Natural mas tambm retoma da procura. Por outro lado, a capacidade instalada da empresa aumentou 7% e a produo de energia a partir de fontes renovveis (hdrica e elica) subiu 40% e representou dois teros da produo total do grupo. A empresa divulgar resultados anuais no dia 3 de maro. A ao est barata, pode comprar.

MEDIA CAPITAL
+9,4% Vender Desde a nossa ltima alterao de conselho a 24 de janeiro de 2011, a Media Capital valorizou 16,7% e voltou a estar cara. Alm disso, a liquidez em bolsa muito reduzida, o que agrava o risco. Passamos a recomendar a venda.

ION GEOPHYSICAL
+2,2% Manter A subida do preo do petrleo e o compromisso dos gigantes petrolferos em investir mais na explorao favorece largamente a ION Geophysical. Aps um regresso aos lucros em 2010, apostamos num crescimento dos lucros de 150% em 2011 e de 85% em 2012. O reforo da atividade offshore, atravs do aumento das despesas de investimento nos ltimos anos permitir ao grupo beneficiar da evoluo no setor. Com uma subida de 125% desde o nosso conselho de compra, em novembro de 2009, a cotao atual antecipa as boas perspetivas. No compre mais, mas pode manter.

DEUTSCHE BANK
+6,9% Vender Os fracos resultados trimestrais do Deutsche Bank explicam-se, sobretudo, pelos custos de restruturao ligados a recentes aquisies. Excluindo-os, ficaram em linha com o que espervamos. A administrao mantm o seu objetivo de lucros brutos para 2011 de 10 mil milhes de euros. Estamos cticos e no estimamos mais do que 8 mil milhes. Com base em estimativas prudentes, a ao est cara. Recomendamos a venda.

ROCHE
-2,3% Comprar O lucro por ao da Roche em 2010 dececionou ao ficar estvel face, h um ano, nos 11,44 francos suos (excluindo custos de restruturao), tal como o volume de negcios. A queda das vendas do antiviral Tamiflu pesou mais do que o previsto assim como o menor crescimento das vendas do anticancergena Avastin. O dividendo progrediu 10% (para os 6,6 francos suos). Para 2011, as vendas iro permanecer sob presso devido maior exigncia regulatria, quer nos EUA quer na Europa. Mas, o programa de restruturao em curso dever suportar a rentabilidade. Reduzimos as nossas estimativas, mas pode comprar.

EDP RENOVVEIS
-0,5% Manter A EDP Renovveis (EDPR), que apresentar resultados anuais no prximo dia 24 de fevereiro, j divulgou alguns dados preliminares sobre a sua atividade em 2010. A eletricidade produzida aumentou 32%, graas ao crescimento de 33% na Europa e de 30% nos EUA. A empresa adicionou 1101 MW (+19,7%) de capacidade produtiva em 2010, um valor um pouco inferior meta de 1200 MW. Para 2011 e 2012 a EDPR j tinha reduzido as previses de crescimento anual da sua capacidade instalada para 800/900 MW. A ao est corretamente avaliada. Pode manter em carteira.

GLAXOSMITHKLINE
+2,4% Comprar Em linha com o que espervamos, o lucro por ao da GlaxoSmithKline situou-se nos 99 pence por ao (excluindo custos com litgios). J o dividendo aumentou 7% para os 65 pence. Em 2011, o grupo estima vender ativos no estratgicos, nomeadamente nos produtos de venda livre. A esse respeito, o grupo anunciou a venda da sua participao na Quest Diagnostics. A liquidez gerada permitir financiar a compra de aes prprias (entre 1 e 2 milhes de libras esterlinas)

O reposicionamento da Time Warner desde 2009, com a sada da AOL e da atividade de cabo, dever continuar a beneficiar a cotao. Aproveite para comprar esta ao barata. 4 | POUPANA ACES 8 de fevereiro 2011

Variao das cotaes entre 28/01 e 04/02, em moeda local

Quadro das aes

Nome Cotao (1) 04/02/2011 Mx. (2) Min. Bolsa (3) Comentrio Risco (4) Conselho (5)

Financeiras
Aegon Ageas Allianz Axa P Banif Bank of America Barclays Bank BBVA P BCP P BES BlackRock BNP Paribas P BPI CS Groupe Deutsche Bank HSBC Holdings ING Lloyds Banking Nordea Popular Prudential Santander Socit Gnr. UBS Zurich Fin. Sv. 5.59 2.25 105.80 15.56 0.96 14.29 308.10 8.93 0.60 3.05 194.35 55.81 1.44 43.99 46.34 706.50 8.84 63.73 74.35 4.39 713.00 8.92 46.81 17.48 262.00 EUR EUR EUR EUR EUR USD p. EUR EUR EUR USD EUR EUR CHF EUR p. EUR p. SEK EUR p. EUR EUR CHF CHF 5.63 2.80 106.21 17.58 1.21 19.48 383.15 10.87 0.85 4.16 227.00 58.82 2.08 56.40 54.91 719.60 8.84 77.61 79.60 5.91 713.00 10.49 48.32 18.48 271.20 4.04 1.70 76.79 11.06 0.77 10.95 255.35 6.92 0.52 2.50 139.44 41.48 1.26 37.04 37.00 596.20 5.52 46.59 60.30 3.54 487.50 7.15 30.33 13.40 223.30 Amesterdo Bruxelas Frankfurt Paris Lisboa Nova Iorque Londres Madrid Lisboa Lisboa Nova Iorque Paris Lisboa Zurique Frankfurt Londres Amesterdo Londres Estocolmo Madrid Londres Madrid Paris Zurique Zurique prepara-se para re-embolsar ajuda do Estado 3T'10 em linha com o esperado refora presena na China investe na Europa do Leste possvel entrada no PSI-20 em maro resultados trimestrais no vermelho cede atividade de capital de risco ir aumentar capital em cerca de 20% resultados anuais cresceram 33,8% lucros anuais recuaram 2,2% muito bom final de ano de 2010 rejeita a idea de um aumento de capital em 2010, os lucros cresceram 5,6% resultados trimestrais dececionam lucros do 4T'10 em linha com esperado abandona os projetos na frica do Sul introduz em bolsa seguradoras Antnio Horta-Osrio o novo diretor-geral beneficia do dinamismo da economia suca aumenta capital e emite obrig. convertveis dividendo semestral aumenta 5% Brasil o principal motor do grupo plano 2015: objetivos financeiros ambiciosos confirma objetivos de longo prazo objetivos resultados a mdio prazo realistas

x x x x x y x x x x w x x x x x x y w x x w x x x w v w w w w w v x w v w w w v v w w w w v w w x w w x w w w x x

comprar manter manter comprar manter vender manter manter manter manter comprar manter comprar manter vender manter manter manter manter manter manter manter manter manter comprar

Bens de consumo
Adidas Group Benetton L'Oral LVMH Natuzzi Oriflame 46.05 4.62 88.77 114.05 3.84 326.00 EUR EUR EUR EUR USD SEK 51.49 6.68 88.77 128.00 5.76 479.00 34.90 4.50 71.37 74.87 2.78 300.50 Frankfurt Milo Paris Paris Nova Iorque Estocolmo bom 1 semestre graas ao mundial de futebol volume de negcios de 2010 em linha com 2009 VN em base comparvel sobe 5,8% no 3T lucro operacional de 2010 dececiona um pouco objetivo de vendas para 2010 muito ambicioso aviso sobre os resultados vender comprar vender vender manter manter

Alimentao e bebidas
AB InBev Coca - Cola P Corticeira Am. Danone Diageo Heineken P Ibersol Kraft Foods Nestl Unilever 40.59 62.56 1.13 44.97 1234.00 37.24 8.20 31.19 51.90 21.80 EUR USD EUR EUR p. EUR EUR USD CHF EUR 45.85 34.07 65.77 50.03 1.20 0.79 48.24 39.96 1258.00 1000.00 38.55 33.36 8.55 6.15 32.47 27.82 56.60 48.35 24.02 20.94 Bruxelas Nova Iorque Lisboa Paris Londres Amesterdo Lisboa Nova Iorque Zurique Amesterdo os pases emergentes ajudaram no 3Trim'10 crescimento Amrica do Norte confirmado 3T lucros 9M'10 sobem 688% aquisio pequena dimenso iogurtes nos EUA crescimento orgnico no 1T 2010/11: +5% VN no 3T'10 dececiona lucros at setembro sobem 2% clara melhoria da rentabilidade no 2T mantm perspetivas aps bom 3 trimestre lucros 2010 de fraca qualidade vender manter comprar vender manter vender manter comprar manter vender

Distribuio
Ahold Carrefour P Jern. Martins Metro Sainsbury 9.86 35.60 11.01 53.47 389.70 EUR EUR EUR EUR p. 10.78 41.28 12.58 58.53 395.00 8.77 30.85 6.33 37.28 312.90 Amesterdo Paris Lisboa Frankfurt Londres muito boas vendas no 4T'10 estuda ciso em trs empresas cotadas vendas crescerm 18,7% em 2010 confirma previses de lucros para 2010 vendas no final do ano excelentes vender vender vender vender comprar

Sade e farmacuticas
Abbott Labs AstraZeneca China Med. Tech Eli Lilly GlaxoSmithKline Merck Novartis Pfizer Roche GS Sanofi-Aventis Teleflex 46.12 2933.00 13.03 35.53 1171.00 32.89 53.75 19.30 140.80 50.30 57.88 USD p. USD USD p. USD CHF USD CHF EUR USD 55.54 45.16 3385.00 2732.00 14.53 9.73 38.06 32.25 1318.50 1095.00 38.50 31.82 60.25 50.55 19.30 14.14 185.70 130.20 57.21 44.57 66.02 48.06 Nova Iorque Londres Nasdaq Nova Iorque Londres Nova Iorque Zurique Nova Iorque Zurique Paris Nova Iorque perspetivas de 2011 em linha com esperado duplica a compra de aes prprias para 2011 ao barata: entrada na seleo lucro por ao em 2010 sobe 16% relana compra de aes prprias fracasso do Vorapaxar ensombram perspetivas resultados de 2010 dececionam reduz objetivo de vendas para 2012 vendas sob presso em 2011 anticancergena Iniparib: resultados fracos novo diretor-geral comprar manter comprar manter comprar manter comprar manter comprar manter comprar

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POUPANA ACES 8 de fevereiro 2011 | 5

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Nome Cotao (1) 04/02/2011 Mx. (2) Min. Bolsa (3) Comentrio Risco (4) Conselho (5)

Energia e servios pblicos

Abertis BP P Brisa Chevron E.ON P EDP EDP Renovveis Endesa Enel ENI Exelon Exxon Mobil P Galp Energia Gas Natural GDF Suez Iberdrola ION Geophysical National Grid R.Dutch Shell A P REN Repsol YPF Sabesp Total 14.52 476.25 5.34 97.11 24.53 2.84 4.28 21.47 4.22 18.13 42.75 83.28 15.15 12.08 29.03 6.31 9.31 549.50 25.53 2.56 23.56 48.93 43.52 EUR p. EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD USD EUR EUR EUR EUR USD p. EUR EUR EUR USD EUR 14.74 655.40 6.58 97.31 28.70 3.04 6.05 22.52 4.23 18.13 45.50 83.91 15.15 14.11 29.94 6.38 10.05 596.17 26.60 3.15 23.72 53.88 44.38 10.76 302.90 4.51 67.31 21.14 2.40 3.72 16.93 3.43 14.61 37.63 56.57 10.69 10.22 22.80 4.51 3.42 484.20 19.64 2.44 15.54 33.09 35.88 Madrid Londres Lisboa Nova Iorque Frankfurt Lisboa Lisboa Madrid Milo Milo Nova Iorque Nova Iorque Lisboa Madrid Paris Madrid Nova Iorque Londres Amesterdo Lisboa Madrid Nova Iorque Paris vende a participao no Atlantia volta a pagar dividendos refora aes prprias p/ 3,9% do capital resultados de 2010 acima do esperado vende a sua participao na Gazprom distrib. eletricidade P. Ibrica 2010: +4,1% produo eletricidade sobe 32% em 2010 mudanas no modelo energtico em Espanha resultados preliminares 2010 acima esperado problemas na venda de 25% da Galp Petrobras 4T'2010 aqum das expetativas lucro por ao 2010: +54%, acima do esperado vendas produtos refinados descem 5,1% no 4T mudanas no modelo energtico em Espanha confirma objetivos de crescimento compra empresa no Brasil aps subida da cotao, mantenha a ao dividendo anual previso subir 8% bom terceiro trimestre lucro 9M: -32% devido fatores no recorrentes bom crescimento dos resultados no 3T'10 boa progresso dos resultados no 3T'10 produo em alta no 3T'10

v x v v w v w w w w v u w x w w w v w u w x v w w w v w x w w w x w w w x x w x x x x x x x x

manter comprar manter comprar comprar comprar manter manter comprar manter comprar manter manter comprar comprar comprar manter comprar comprar comprar comprar comprar manter

Qumicas
BASF Bayer DuPont 57.62 EUR 54.75 EUR 52.53 USD 61.60 58.80 52.53 39.10 43.90 32.19 Frankfurt ao passou a estar cara Frankfurt co-empresa (sade) com indiana Zydus Cadila Nova Iorque quarto trimestre surpreende pela positiva vender vender manter

Automvel
BMW Daimler Fiat Michelin Peugeot Renault P SAG Volkswagen VZ 57.02 52.76 7.07 55.58 29.10 47.47 0.54 115.65 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 64.65 58.47 8.05 63.59 33.05 49.45 1.33 137.40 28.71 30.55 3.35 48.64 18.08 26.77 0.51 55.56 Frankfurt Frankfurt Milo Paris Paris Paris Lisboa Frankfurt ultrapassou o objetivo de vendas para 2010 sucesso comercial confirma-se 4T queda das vendas em Itlia, em janeiro beneficia com retoma do mercado automvel vendas suportadas pela renovao da gama 2010 c/ uma subida de 13% das vendas amortizaoes no Brasil penalizam resultados forte subida dos resultados at setembro vender vender vender vender manter manter manter vender

Ao, no-ferrosos e minas

ArcelorMittal Rio Tinto Schnitzer Steel 26.65 EUR 4497.00 p. 60.23 USD 33.29 20.26 4584.00 2812.00 68.87 37.47 Amesterdo atividade inox passa a estar cotada em bolsa Londres aproveite a subida da cotao para vender Nasdaq nova compra no mercado de peas isoladas manter vender manter

Construo e imobilirio
Acciona Cimpor Headwaters Lafarge P Martifer MDC Holdings P Mota - Engil P Soares da Costa P Sonae Indstria P Teixeira Duarte
P

67.30 4.90 5.38 44.10 1.47 29.94 2.00 0.58 1.85 0.72

EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR

88.40 5.88 6.21 58.71 3.25 38.94 3.43 1.12 2.57 1.05

49.93 4.01 2.70 36.29 1.36 24.63 1.65 0.48 1.68 0.67

Madrid Lisboa Nova Iorque Paris Lisboa Nova Iorque Lisboa Lisboa Lisboa Lisboa

vai rever modelo energtico EBITDA recorde no terceiro trimestre mudana de conselho para manter vendeu os ativos em Frana, Sua e Portugal resultados 9M'10 no vermelho 3T'10 continua no vermelho 9M'10: lucros recorrentes sobem 27,5% lucros 9M'10 recuam 12% face h um ano melhorias 3T, mas fecha c/ prejuzos lucros 9M caram 3,7%

comprar vender manter manter manter manter comprar manter manter manter

As aes portuguesas esto assinaladas com um smbolo P. (1) Cotao de fecho na data indicada, em euros ou em divisa local (EUR=euro; AUD=dlar australiano; CHF=franco suo; DKK=coroa dinamarquesa; JPY=iene japons; p=pence; SEK=coroa sueca; USD=dlar norte-americano), 1 AUD = 0.7484 EUR; 1 CAD = 0.7453 EUR; 1 CHF = 0.7709 EUR; 1 DKK = 0.1341 EUR; 1 JPY = 0.9000 EUR; 100 p. = 1.1848 EUR; 1 SEK = 0.1135 EUR; 1 USD = 0.7378 EUR. (2) Cotao de fecho mxima e mnima nos ltimos 365 dias. (3) Principal bolsa em que est cotada. (4) Indicador de risco: quanto maior o valor (varia entre u e y), maior o risco associado ao. Este indicador tem em conta a amplitude das flutuaes da cotao da ao (volatilidade), o risco associado situao financeira da empresa e o risco ligado ao seu setor de atividade. (5) O conselho resulta das nossas anlises que so baseadas nas perspetivas de longo prazo para as empresas.

6 | POUPANA ACES 8 de fevereiro 2011

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Quadro das aes

Nome Cotao (1) 04/02/2011 Mx. (2) Min. Bolsa (3) Comentrio Risco (4) Conselho (5)

Industriais e servios diversos

Agfa - Gevaert Altri Bouygues Compass Group Deutsche Post General Electr. P Inapa Mabuchi Motor Nasdaq OMX Pirelli & C. P Portucel Republ. Airways Seaspan P Semapa Siemens P Sonae P Sonae Capital US Ecology Vivendi Waste Connect.
P

3.26 3.36 33.81 556.50 13.41 20.56 0.38 4080.00 26.56 5.64 2.49 6.25 14.81 8.96 93.24 0.82 0.43 16.54 21.14 29.24

EUR EUR EUR p. EUR USD EUR JPY USD EUR EUR USD USD EUR EUR EUR EUR USD EUR USD

6.60 2.99 5.23 3.14 40.30 30.62 594.00 427.80 13.98 11.18 20.80 13.88 0.67 0.37 5480.00 3955.00 26.56 17.30 6.39 3.79 2.51 1.82 9.40 4.79 14.96 9.56 9.03 6.96 95.05 61.16 0.91 0.72 0.68 0.37 18.05 13.09 21.94 16.29 29.29 20.64

Bruxelas Lisboa Paris Londres Frankfurt Nova Iorque Lisboa Tquio Nasdaq Milo Lisboa Nasdaq Nova Iorque Lisboa Frankfurt Lisboa Lisboa Nasdaq Paris Nova Iorque

re-estruturao bem sucedida forte melhoria resultados 3T, acima esperado ao passou a barata resultados anuais em clara progresso aumenta o seu objetivo de lucro operacional ao passou a estar barata administrao prope fazer aumento de capital beneficia c/recuperao da produo automvel resultados de 2010 confirmam boa orientao aumenta preos em toda a gama de penus resultados anuais superaram expectativas excelentes resultados no 3T'10 aes preferenciais: encaixa 250 milhes USD lucros lquidos 9M'10 sobem 75,2% aumenta dividendo para exerccio 2009/10 vendas do retalho crescem 7,3% em 2010 fraca evoluo das vendas do troiaresort 3T10 acima do previsto 3T'10: presses concorrenciais no telefone 2 trimestre superior ao esperado

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Lazer e media
Cofina P Impresa Konami Ladbrokes P Media Capital Pearson Time Warner Walt Disney WPP P ZON Multimdia
P

0.61 1.09 20.41 135.60 3.50 1040.00 35.92 40.71 793.50 3.73

EUR EUR USD p. EUR p. USD USD p. EUR

1.15 1.64 21.54 162.70 4.56 1066.00 36.03 40.71 802.00 3.94

0.59 1.09 15.16 122.70 2.51 855.00 26.92 29.48 572.50 2.80

Lisboa Lisboa Nova Iorque Londres Lisboa Londres Nova Iorque Nova Iorque Londres Lisboa

queda cotao da ZON origina prejuzos no 3T audincias da SIC no entusiasmam 3T'2010/11 inferior s expectativas nvel de risco recua de 4 para 3 subida da cotao torna a ao cara aumenta o dividendo semestral bom 4T'10 resultados em baixa nos prximos dois anos crescimento interno de 7,5% no 3T boa evoluo operacional mas lucro 3T: -27%

vender vender manter comprar vender comprar comprar manter manter manter

Operadores de telecomunicaes
AT & T BT Group Deutsche Telek. France Tlcom KPN P Portugal Telec. P Sonaecom Telecom Italia Telefnica Telesp Vodafone Group 27.97 187.70 10.07 16.45 11.76 8.64 1.38 1.07 18.53 23.62 179.50 USD p. EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD p. 29.98 190.80 10.56 17.83 12.28 10.70 1.73 1.15 19.60 25.35 180.65 24.13 109.90 8.58 14.15 10.16 6.48 1.20 0.89 14.88 18.01 129.45 Nova Iorque Londres Frankfurt Paris Amesterdo Lisboa Lisboa Milo Madrid Nova Iorque Londres perde o monoplio sobre o iPhone nos EUA 3T'2010/11 um pouco acima do esperado conflito c/ compra do polaco PTC resolvido reitera objetivos aps 3T10 em linha confirma objetivos de 2011 aps 4T'10 concretiza compra de 25,6% da brasileira Oi reduo custos permite forte subida lucro 9M vende 25% da Etecsa (Cuba) reitera objetivos aps 3T'10 em linha compra especulativa, dada a fuso com a Vivo rev ligeiramente em alta previses 2010/11 comprar manter manter comprar manter comprar manter comprar comprar comprar comprar

Tecnolgicas
Apple Cisco Systems CSC P Glintt Google IBM Intel Logica Nokia P Novabase Psion Sage Group SAP STMicroelectr. Texas Instrum. 346.50 22.05 55.76 0.37 610.98 164.00 21.68 137.90 8.13 2.83 91.00 296.10 43.26 8.98 35.44 USD USD USD EUR USD USD USD p. EUR EUR p. p. EUR EUR USD 348.48 27.57 55.76 0.77 639.63 164.00 24.22 147.90 11.70 4.63 100.50 302.00 43.26 9.17 35.44 192.05 19.07 39.81 0.34 436.07 121.86 17.67 101.70 6.61 2.66 71.75 222.10 31.37 5.26 22.59 Nasdaq Nasdaq Nova Iorque Lisboa Nasdaq Nova Iorque Nasdaq Londres Helsnquia Lisboa Londres Londres Frankfurt Paris Nova Iorque forte atividade nas festas de final de ano perspetivas dececionam para 2T 2010/11 subida 33% dividendo trimestral para 0,20 USD novo diretor financeiro fundadores regressam ao comando do grupo retoma da atividade no 4T'10 quarto trimestre acima do previsto 3T'10 em linha com o esperado perspetivas dececionantes para curto prazo lucro at setembro cresce 0,5% resultados 2010 fracos, mas balano slido 1T'2010-11 em linha com o esperado bom quarto trimestre de 2010 aproveite para vender ltimo trimestre de 2010 acima do esperado vender vender comprar manter vender manter comprar comprar manter manter comprar comprar vender vender manter

Os nossos conselhos baseiam-se em anlises internas e em fontes externas fiveis. impossvel fazer previses totalmente corretas ou garantir o sucesso total dos conselhos apresentados. Todavia, esperamos que as informaes apresentadas neste boletim ajudem os leitores a realizar bons investimentos.

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POUPANA ACES 8 de fevereiro 2011 | 7

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Bull and Bear

MERCADOS 'BULL' E 'BEAR'
16

EURONEXT LISBOA (ndice PSI-20)

x 1000

Quem segue os mercados financeiros j ouviu falar nas expresses 'bull' (em portugus, touro), quando a bolsa est a subir, e 'bear' (urso), quando est a cair. Mas o que significam exatamente estes termos? Fluxo e refluxo
Na linguagem financeira, o termo bullish refere-se a um mercado que regista uma tendncia de subida, fruto do otimismo dos investidores. Ao invs, num mercado bearish, as cotaes descem e o pessimismo o sentimento dominante. De acordo com a definio tcnica, fala-se de mercado bullish (altista) quando as cotaes subiram 20% num ano face ao nvel mnimo e de mercado bearish (baixista) quando as cotaes caram 20% no mesmo perodo face ao nvel mximo. Estes termos podem ser utilizados no caso das aes, mas tambm das obrigaes e das matrias-primas, entre outros. o caso, por exemplo, do ouro que est h alguns anos numa tendncia bullish.

14 12 10
8 6

4 2 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Desde 2000, a bolsa nacional viveu claramente dois perodos bearish e um perodo bullish que foi mais duradouro. Pelo meio houve correes naturais de mercado, mas que no inverteram a tendncia principal.

Inverso da tendncia
Estas expresses representam tambm uma indicao dos ciclos e do sentimento dos investidores num determinado mercado. Um mercado bullish comea a ganhar forma quando a maioria dos investidores tem dvidas, as perspetivas so sombrias e as expectativas so baixas. Por outras palavras, nada pior pode acontecer. Nessas alturas, produz-se uma reviravolta e as cotaes comeam a subir. Foi o que se verificou em maro de 2009, quando ningum via a luz ao fundo do tnel. Os ndices comearam a recuperar e o mercado bullish comeou a tomar forma.

Atualmente ainda nos encontramos na fase ascendente, mas no so de excluir quedas intermdias. No entanto, o mercado pode registar uma inverso duradoura da tendncia quando as expectativas se tornam demasiado grandes e a euforia reina. A "bolha" rebenta e entramos num novo mercado bearish. Por agora, no h otimismo exagerado nas principais bolsas, mas um dia acontecer e os ursos estaro de volta, como se diz no jargo financeiro.

SERVIO TELEFNICO DE INFORMAO FINANCEIRA

Enquanto assinante da POUPANA ACES poder consultar o servio telefnico de informao financeira para tirar dvidas sobre investimento e outros temas. Horrio de atendimento: das 9h s 13h e das 14h s 18h ( 6. feira, encerra s 17h).

Porqu touro ('bull') e urso ('bear')?

As expresses esto associadas forma de ataque dos dois animais. O touro baixa a cabea e faz um movimento ascendente com os cornos. O urso ataca com as garras no sentido contrrio, levando o opositor ao solo.

Aplicaes financeiras e investimento Tel: 808 200 147 (rede fixa) ou 218 418 789 (telemveis). Fiscalidade Tel: 808 200 148 (rede fixa) ou 218 418 783 (telemveis). Crdito
Tel: 808 789 149 (rede fixa) ou 210 321 949 (telemveis).

Propriedade/Redao: DECO PROTESTE, Editores, Lda. Av. Eng. Arantes e Oliveira, n. 13, 1. B; 1900-221 Lisboa. Editora registada sob o nmero 215 705. NIPC: 502 611 529.
A nossa equipa de analistas financeiros aes nacionais: Joo Sousa: Banca; Lus Pinto: Construo, Cimento, Bens de consumo, Papel; Pedro Catarino: Distribuio, Media, Autoestradas, Servios informticos; Rui Ribeiro: Telecomunicaes, Papel, Energia. Na anlise do mercado externo a POUPANCA ACES colabora com um grupo de organizaes de consumidores europeias com as quais definiu metodologias de anlise idnticas a quem cede e de quem recebe alguns contedos. So elas: Euroconsumers S.A. Avenue Guillaume 13b, L-1651 Luxembourg. Altroconsumo Edizioni Finanziarie S.R.L. Via Valassina, 22 20159 Milano. Test-Achats S.C. Rue de Hollande 13, 1060 Bruxelles. OCU Ediciones S.A. C/Albarracn, 21-28037 Madrid. Editions scientifiques et techniques consommateurs France SA 44 Rue Lafayette 75009 Paris. As anlises publicadas na POUPANA ACES so independentes e elaboradas de acordo com uma metodologia que poder consultar no endereo http://www.deco.proteste.pt/poupanca/quem-somos-p194718.htm. As anlises nunca so enviadas entidade emitente dos instrumentos financeiros objeto de avaliao e, por isso, no esto sujeitas a alteraes a pedido destas. A DECO PROTESTE e os responsveis pela informao financeira no tm interesses suscetveis de prejudicar a objetividade da mesma. Conselho de Gerncia: Vasco Colao, Lus Silveira Rodrigues e Alberto Regueira em representao da DECO, detentora de 25% do capital, e Yves Genin, Armand de Wasch, Benot Plaitin em representao da Euroconsumers que detm 75% do capital. Tiragem: 10.000 exemplares. Registo no I.C.S. n. 120 152. Depsito legal n. 102931/96. Assinaturas: Tel: 808 200 146. Fax: 21 841 08 02. Email: assinaturas@deco.proteste.pt Assinatura trimestral: 19,35 48 nmeros por ano. Impresso: Imprejornal, EN 115 ao Km 80. Sto. Anto do Tojal, 2660-161 Loures. Todos os direitos de reproduo, adaptao e de traduo so reservados e a utilizao para fins comerciais proibida. Grficos: Thomson Financial Datastream e DECO PROTESTE.

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