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INSTITUTO POLITCNICO NACIONAL

ESCUELA SUPERIOR DE ECONOMA



SECCIN DE ESTUDIOS DE POSGRADO E INVESTIGACIN




SISTEMA FINANCIERO Y CRECIMIENTO ECONMICO EN
MXICO. ANALISIS ECONOMETRICO 1975-2005




T E S I S


QUE PARA OBTENER EL GRADO DE
MAESTRO EN CIENCIAS ECONMICAS

( ECONOMA FINANCIERA )



P R E S E N T A

TOMS GMEZ RODRGUEZ









MXICO, D. F. SEPTIEMBRE DE 2009



i

ndice


ndice de tablas y grficas ...................................................................................... iii
Siglas y abreviaturas ............................................................................................... v
Glosario ................................................................................................................. vii
Resumen ............................................................................................................... xii
Abstract ................................................................................................................ xiv
Introduccin ............................................................................................................. 1

Captulo 1. El sistema financiero mexicano ............................................................. 5
1.1 Resea histrica ............................................................................................ 8
1.2 Estructura del sistema financiero mexicano ................................................. 13
1.3 Fortalezas y debilidades del sistema financiero mexicano ........................... 16
1.4 Estado actual del sistema financiero mexicano ............................................ 22

Captulo 2. Teoras de crecimiento ........................................................................ 28
2.1 Resea histrica .......................................................................................... 28
2.2 Crecimiento econmico ................................................................................ 30
2.3 El modelo de Solow ..................................................................................... 35
2.3.1 Desarrollo del modelo ............................................................................ 36
2.3.1.1 Los factores y la produccin ........................................................... 36
2.3.1.2 Supuestos relacionados con la funcin de produccin ................... 38
2.3.1.3 La evolucin en el tiempo de los factores de produccin ................ 41
2.3.2 El funcionamiento del modelo ................................................................ 44
2.4 Sistema financiero y su relacin con el crecimiento econmico............... 47
ii

2.4.1 El sistema financiero y el crecimiento econmico en los desarrollos
tericos y empricos ....................................................................................... 50

Captulo 3. Anlisis descriptivo .............................................................................. 58
3.1 Indicadores financieros ................................................................................ 60
3.1.1 Depsitos de dinero a activos del banco central .................................... 60
3.1.2 Responsabilidades lquidas a PIB.......................................................... 64
3.1.3 Activos del banco central a PIB ............................................................ 67
3.1.4 Depsito de los activos bancarios de dinero a PIB ................................ 70
3.1.5 Valor total comerciado en el mercado de valores a PIB ........................ 73
3.2 Indicadores econmicos............................................................................... 77
3.2.1 Variacin anual del PIB .......................................................................... 77
3.2.2 PIB per cpita ....................................................................................... 80

Captulo 4. Anlisis economtrico ......................................................................... 86
4.1 Especificacin del modelo economtrico ..................................................... 87
4.1.1 Crecimiento del producto ....................................................................... 88
4.1.2 Crecimiento del cambio tecnolgico ...................................................... 90
4.2 Resultados ................................................................................................... 92

Conclusiones ....................................................................................................... 101
Bibliografa .......................................................................................................... 107




iii


ndice de tablas y grficos
Tabla 3.1 Datos del indicador depsitos de dinero a activos del banco central ...... 61
Tabla 3.2 Datos del indicador responsabilidades lquidas a PIB ............................... 64
Tabla 3.3 Datos del indicador activos del banco central a PIB ............................ 67
Tabla 3.4 Datos del indicador depsito de los activos bancarios de dinero a PIB. 70
Tabla 3.5 Datos del indicador valor total comerciado en el mercado de valores a
PIB. ....................................................................................................................................... 73
Tabla 3.6 Datos del indicador variacin anual del PIB ................................................ 77
Tabla 3.7 Datos del indicador PIB per cpita .............................................................. 81
Tabla 3.8 Abreviaturas y descripciones de los indicadores....85
Tabla 4.1 Regresin del indicador BANCO con respecto al indicador PIB....92
Tabla 4.2 Regresin del indicador RL con respecto al indicador PIB ....................... 93
Tabla 4.3 Regresin del indicador ABC con respecto al indicador PIB ................... 94
Tabla 4.4 Regresin del indicador DAB con respecto al indicador PIB ................... 94
Tabla 4.5 Regresin del indicador VTC con respecto al indicador PIB .................. 95
Tabla 4.6 Regresin de los indicadores BANCO, RL, ABC, DAB, VTC, con
respecto al indicador PIB ................................................................................................. 96
Tabla 4.7 Regresin de el indicador BANCO con respecto al indicador PIBPC ..... 97
Tabla 4.8 Regresin de el indicador RL con respecto al indicador PIBPC ............. 97
Tabla 4.9 Regresin de el indicador ABC con respecto al indicador PIBPC ........ 98
Tabla 4.10 Regresin de el indicador DAB con respecto al indicador PIBPC ......... 98
Tabla 4.11 Regresin de el indicador VTC con respecto al indicador PIBPC ........ 99
Tabla 4.12 Regresin de los indicadores BANCO, RL, ABC, DAB, VTC, con
respecto al indicador PIBPC ........................................................................................ 100





iv


Grfico 2.1: Ejemplo de una funcin de produccin .................................................... 40
Grfico 2.2: Inversin realizada e Inversin de reposicin ......................................... 46
Grfico 3.1: Indicador depsitos de dinero a activos del banco central .............. 62
Grfico 3.2: Indicador responsabilidades lquidas a PIB. ...................................... 65
Grfico 3.3: Indicador activos del banco central a PIB. ....................................... 68
Grfico: 3.4: Indicador depsito de los activos bancarios de dinero a PIB ............. 71
Grfico 3.5: Indicador valor total comerciado en el mercado de valores a PIB ....... 74
Grfico 3.6: Indicador variacin anual del PIB .............................................................. 78
Grfico 3.7: Indicador PIB per cpita ............................................................................. 82

















v

Siglas y Abreviaturas
ABC. Activos del banco central a PIB
ADR. American Depositary Receipts
AFORE. Administradora de Fondos para el Retiro
BANCO. Dpositos de dinero a activos del banco central
BANXICO. Banco de Mxico
BMV. Bolsa Mexicana de Valores
BONDES. Bonos de Desarrollo
CAT. Costo Anual Total
CETES. Certificados de la Tesorera
CNBV. Comisin Nacional Bancaria y de Valores
CNSF. Comisin Nacional de Seguros y Fianzas
CONSAR. Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro
CONDUSEF. Comisin Nacional para la Defensa de los Usuarios de Servicios
Financieros
DAB. Depsito de los activos bancarios de dinero a PIB
GDR. Global Depositary Receipts
SAP. Sociedad de Ahorro y Prstamo
INDEVAL. Instituto para el Depsito de Valores
vi

IPAB. Instituto de Proteccin al Ahorro Bancario
MEXDER. Mercado Mexicano de Derivados
PIB. Variacin anual del producto interno bruto.
PIBPC. Producto interno bruto per cpita
RL. Responsabilidades lquidas a PIB
RNVI. Registro Nacional de Valores e Intermediarios
SHCP. Secretara de Hacienda y Crdito Pblico
SIEFORE. Sociedad de Inversin Especializada en Fondos para el Retiro
SNC. Sociedad Nacional de Crdito
SOFOL. Sociedad Financiera de Objeto Limitado
VTC. Valor total comerciado en el mercado de valores a PIB












vii

Glosario

Actividad burstil. Es la intensidad con que un activo es comerciado en un
mercado financiero.

Activos. Recursos con los que cuenta la empresa, como: bienes, inversiones,
cuentas por cobrar, recursos monetarios en bancos.

Activos lquidos. Activos de muy fcil conversin a efectivo.

Activos totales. Representa la suma total de los cuentas del activo de la
empresa.

Afianzadora. Es una sociedad autorizada por la Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico, cuyo objeto consiste en otorgar fianzas a ttulo oneroso

Agrupaciones financieras. Son las asociaciones de intermediarios de distinto
tipo, con reconocimiento legal que se comprometen a seguir polticas comunes y a
responder conjuntamente de sus prdidas. Entre las ventajas que implican estos
grupos destaca la posibilidad de que sus integrantes acten de manera conjunta,
ofreciendo servicios complementarios al pblico. Los grupos financieros estn
integrados por una sociedad controladora y cuando menos tres de las entidades
siguientes: almacenes generales de depsito, arrendadoras financieras, casas de
bolsa, casa de cambio, empresas de factoraje financiero, instituciones de banca
mltiple, instituciones de fianzas e instituciones de seguros. La Ley de
Instituciones de Crdito y la Ley para Regular las Agrupaciones Financieras
permiten otras formas de asociacin entre intermediarios, pero slo la figura de
grupo financiero permite la unin de bancos, con casas de bolsa y compaas de
seguros; es decir, los tres tipos de intermediarios fundamentales.


viii

Aprovisionamiento. Actividades relativas a la compra y almacenaje.

Banca. Conjunto de instituciones financieras privadas que tienen como funcin
principal la recepcin de depsitos y el desembolso de prstamos a corto plazo.

Bancarizacin. El ndice que marca el acceso de la poblacin a las operaciones
bancarias.

Banco capitalizador. Es un banco que garantiza un principal a plazo fijo a cambio
de depsitos efectuados a plazos fijos.

Banca de desarrollo. Entidades de la administracin pblica federal, con
personalidad jurdica y patrimonio propio, constituidas con el carcter de Sociedad
Nacional de Crdito (SNC). Son intermediarios financieros mediante los cuales el
gobierno federal canaliza recursos financieros hacia los sectores cuyo desarrollo
se considera prioritario.


Bolsa de valores. Es una organizacin privada que brinda las facilidades
necesarias para que sus miembros, atendiendo los mandatos de sus clientes,
realicen negociaciones de compra venta de valores, tales como acciones de
sociedades o compaas annimas, bonos pblicos y privados, certificados, ttulos
de participacin y una variedad de instrumentos de inversin.

Bur de crdito. Es una empresa privada constituida como una sociedad de
informacin crediticia, orientada a integrar y proporcionar informacin previa al
otorgamiento de crdito y durante la vigencia del financiamiento.

Cmara de compensacin. Es una entidad central o mecanismo de
procesamiento centralizado por medio del cual las instituciones financieras
acuerdan intercambiar instrucciones de pago u otras obligaciones financieras.
ix


Capital de riesgo. Recursos destinados al financiamiento de proyectos cuyos
resultados esperados son de gran incertidumbre, por corresponder a actividades
riesgosas a la incursin en nuevas actividades y/o mercados.

Cartera vencida. Es la parte del activo constituida por los documentos y en
general por todos los crditos que no han sido pagados a la fecha de su
vencimiento.

Casa de bolsa. Institucin privada que acta en el mercado de capitales, y que
opera por una concesin del Gobierno Federal. Su finalidad principal es la de
auxiliar a la bolsa de valores en la compra y venta de diversos tipos de ttulos
mercantiles tales como bonos, valores, acciones, etc.

Casa de cambio. Es una organizacin o centro que permite a los clientes cambiar
una divisa por otra.

Circulante. La palabra tiene dos acepciones corrientes: 1) es el monto de billetes,
monedas y depsitos a la vista que existe en la economa de un pas; 2) es la
parte del activo de una empresa que se considera como lquida, y est por lo tanto
constituida por el efectivo en caja, los depsitos bancarios que no son a plazo fijo,
las cuentas por cobrar y otros activos semejantes.

Creditos prendarios. Es un crdito en el que el cliente otorga en garanta o
prenda, bienes o mercancas, que se debern tomar a un porcentaje no mayor del
70% de su valor comercial; estos bienes cedidos en prenda deben ser de fcil
realizacin, no perecederos, ser propiedad del acreditado y estar depositados en
almacenes generales de depsitos autorizados.

x

Derivado. Producto financiero que se deriva de un valor y cuyo precio se fija en un
mercado distinto del mercado especfico en que se cotiza y negocia el valor
subyacente. Ejemplo de derivados son las opciones y los futuros.
Dividendo. Es la retribucin a la inversin que se otorga en proporcin a la
cantidad de acciones posedas con recursos originados en las utilidades de la
empresa durante un periodo determinado y podr ser entregado en dinero o en
acciones.

Emisin. Conjunto de ttulos o valores que se crean de una vez para ponerlos en
circulacin.

Estabilidad macroeconmica. Es una situacin econmica caracterizada por la
ausencia de grandes fluctuaciones en el nivel de renta y empleo, por la
inexistencia de paro involuntario y de subempleo y por la ausencia de inflacin.

Exposicin al riesgo. Posibilidad de una prdida.

Fideicomiso. Relacin jurdica por la cual una persona llamada fideicomitente
transfiere uno o ms bienes a otra persona, llamada fiduciario, quien se obliga a
utilizarlo a favor de aquel o de un tercero llamado fideicomisiario.

Insolvencia. Incapacidad de cumplir determinadas obligaciones en la fecha de
vencimiento. An cuando los activos totales de una empresa puedan ser
superiores a sus pasivos totales, se dice que una empresa es insolvente si sus
activos son de tal naturaleza, que no puedan convertirse rpidamente en efectivo
para hacer frente a sus obligaciones normales de pago al momento de su
vencimiento.
Inversin productiva. Consiste en la adquisicin de bienes con vocacin
productiva, esto es, bienes cuya utilidad es la produccin de otros bienes.
Monto. El valor en unidades de una moneda o la cantidad de una transaccin.
xi


Multibanco. Institucin de crdito que est autorizada para operar en los ramos
de depsito, ahorro, financiero, hipotecario y fiduciario.

Pasivo total. Representa la suma de los rubros de pasivos, capital y reservas de
la empresa.

Per cpita. Termino latino que se traduce como "por cada cabeza" o
coloquialmente como "por cada persona"

Rendimiento. Producto o utilidad que se obtiene de una inversin.

Renta fija. Son emisiones de deuda que realizan los estados y las empresas
dirigidos a un amplio mercado. Generalmente son emitidos por los gobiernos y
entes corporativos de gran capacidad financiera en cantidades definidas que
conllevan una fecha de expiracin.

Rentabilidad. Es la relacin entre la utilidad proporcionada por un ttulo y la
cantidad de dinero invertido en su adquisicin.

Sistema financiero. Es el conjunto de instituciones encargadas de la circulacin
del flujo monetario y cuya tarea principal es canalizar el dinero de los ahorristas
hacia quienes desean hacer inversiones productivas.

Sociedad mutualista. Son las agrupaciones de personas de cualquiera profesin,
sexo, raza, credo, residencia, de nmero ilimitado de socios, sin capital fijo ni fines
de lucro, que tengan por objeto la mutua proteccin y ayuda a los mutualizados en
caso de enfermedad o de muerte, o en ambos casos, pudiendo practicar, para
realizar mejor sus fines sociales, toda clase de actividades que tengan por objeto
su mejoramiento moral, intelectual y fsico.

xii

Resumen

La literatura reciente sobre crecimiento nos ofrece muchas explicaciones sobre el
por qu los pases crecen a diferentes ritmos y estas explicaciones incluyen: el
factor acumulacin, la dotacin de recursos, el grado de estabilidad
macroeconmica, el nivel educativo, el desarrollo institucional, la efectividad del
sistema jurdico, el comercio internacional, la diversidad tnica y religiosa. La lista
de los posibles factores sigue creciendo, al parecer sin lmite alguno.
Un factor crtico que ha comenzado a recibir una atencin considerable, ms
recientemente, es el papel de los mercados financieros en el proceso de
crecimiento. El vnculo positivo entre el nivel de desarrollo de los mercados
financieros, y el crecimiento econmico es en un sentido bastante obvio. Es decir,
los pases ms desarrollados, sin excepcin, tienen ms
desarrollados los mercados financieros. Por lo tanto, parece que las polticas
usadas para lograr el desarrollo del sector financiero tambin deberan servir para
elevar el crecimiento econmico. De hecho, el papel del desarrollo financiero
es considerado por muchos como la clave para el desarrollo econmico y el
crecimiento. Si bien se piensa que el desarrollo financiero tiene un papel central
en el desarrollo econmico, los trabajos tericos y empricos que apoyan este
concepto todava siguen en curso.

En esta investigacin se estudia el caso del sistema financiero mexicano en el
perodo que abarca de 1962 a 2006. El objetivo principal de esta investigacin es
descubrir si existe relacin entre el sistema financiero mexicano y el
crecimiento econmico en Mxico , para lograr este fin tomamos la base de
datos propuesta por Thorsten Beck, et al (1999) de la cual tomamos cinco
indicadores, los cuales son: Depsitos de dinero a activos del banco central,
Responsabilidades lquidas vs PIB, Activos del banco central a PIB, Depsito de
los activos bancarios de dinero a PIB, Valor total comerciado en el mercado de
valores a PIB, y usamos dos indicadores econmicos Variacin anual del PIB y
xiii

PIB per cpita para encontrar si existe o no relacin entre el sistema
financiero y el crecimiento econmico para el caso mexicano.

Los resultados del anlisis economtrico realizado en esta investigacin que
comprenden del ao 1975 a 2005 muestran que los indicadores propuestos si
tienen una relacin positiva con el crecimiento econmico para el caso
mexicano. Lo que significa que el tamao del Banco Central con respecto a la
economa del pas, el tamao relativo del sector bancario con respecto al
banco central, el tamao absoluto del sector financiero con respecto al total de
la economa del pas ,el tamao general del sector bancario con respecto al
tamao de la economa del pas y la liquidez del mercado accionario tienen
una relacin positiva con el crecimiento econmico que es medido por dos
indicadores: PIB y PIBPC. Adems los resultados de los anlisis grficos
muestran que existen dos perodos importantes de tiempo: uno es de 1962 a
1982 y el otro es de 1982 a 2006; el primero se caracteriza por tener un
comportamiento al alza de los indicadores de crecimiento y el segundo un
comportamiento a la baja. El comportamiento a la baja que caracteriza al perodo
1982 a 2006 se explica debido a que han existido diversas reformas financieras
que han afectado a dicho comportamiento.












xiv

Abstract

The recent growth literature offers many explanations on why countries grow at
different rates and these explanations include: factor accumulation, resource
endowments, the degree of macroeconomic stability, level of education,
institutional development, the effectiveness of legal system, international trade,
ethnic and religious diversity. The list of potential factors continues to grow,
apparently without limit. A critical factor that has begun to receive considerable
attention more recently is the role of financial markets in the growth process. The
positive link between the level of development of financial markets and economic
growth is in a sense quite obvious. That is, the more developed countries, without
exception, are more developed financial markets. Therefore, it appears that the
policies used to achieve financial sector development should also serve to increase
economic growth. In fact, the role of financial development is considered by many
as the key to economic development and growth. While it is believed that financial
development has a central role in economic development, theoretical and empirical
work supporting this concept are still in progress.


This study examines the case of the Mexican financial system during the period
1962 to 2006. The main objective of this research is to discover whether a
relationship exists between the Mexican financial system and economic growth in
Mexico, to this end we took the database proposed by Thorsten Beck, et al (1999)
of which took five indicators, which are: Cash Deposits to Central Bank's Assets,
Liabilities Liquid vs GDP, the Central Bank Assets to GDP, Deposit Money Bank
Assets to GDP, total trade value in the stock market to GDP, ranging for most
Indicators for the period 1962 to 2006 and use two economic indicators: Annual
Variation of GDP and GDP per capita to find whether there is a relationship
between the financial system and economic growth for the Mexican case.


xv

The results of the econometric analysis conducted in this research to include data
from 1975 to 2005 show that the proposed indicators have a positive relationship
with economic growth for the Mexican case. This means that the size of the Central
Bank with regard to the economy, the relative size of the banking sector with
respect to the central bank, the absolute size of the financial sector in the total of
the country's economy, the overall size of the sector Banking on the size of the
country's economy and stock market liquidity is a positive relationship with
economic growth that is measured by two indicators: PIB and PIBPC. Besides the
results of the graphical analysis show that there are two important periods of time:
one is from 1962 to 1982 and the other is from 1982 to 2006, the first is
characterized by the rise behavior of the indicators of economical growth and the
second behavior to the bottom. The behavior to the bottom that has characterized
the period 1962 to 2006 was due to the fact that there have been several financial
reforms that have affected the behavior.








1

Introduccin

Un factor clave que incide en el crecimiento econmico es el desarrollo de
los sistemas financieros. Sin importar que tantas investigaciones se hayan
realizado sobre este tema en particular es sorprendente la falta de un
acuerdo en cuanto a cmo definir y cmo medir el desarrollo del sistema
financiero adems de qu papel juega en relacin al crecimiento econmico. Por
lo antes dicho el objetivo de esta investigacin es determinar si existe relacin
entre el sistema financiero mexicano y el crecimiento econmico en Mxico. Y se
parte de la hiptesis de que el sistema financiero es un factor clave para
promover el crecimiento econmico en Mxico. El sistema financiero mexicano es
el conjunto de personas y organizaciones, tanto pblicas como privadas, por
medio de las cuales se captan, administran, regulan y dirigen los recursos
financieros que se negocian entre los diversos agentes econmicos, dentro del
marco de la legislacin correspondiente.

Una gran cantidad de literatura tanto analtica como emprica sugiere que
junto con otros factores de igual importancia el comportamiento, del
crecimiento a largo plazo y el bienestar de un pas estn relacionados con el
grado de desarrollo del sistema financiero de dicho pas. El desarrollo
financiero esta medido por factores como el tamao, la profundidad, el acceso,
la eficiencia y la estabilidad de su sistema financiero, incluyendo de igual
manera a los mercados, los intermediarios, el rango de sus activos, la
legislacin y las instituciones. En el caso del sistema financiero mexicano
objeto de esta investigacin nos enfocaremos sobre todo en los indicadores
de tamao y de actividad debido a que son los indicadores que ms datos
estadsticos existen.

Entre mayor es el grado de desarrollo financiero mayor ser el grado de
disponibilidad de servicios financieros que permitan una mejor diversificacin
de riesgos. Esto tiene un efecto positivo en el crecimiento de largo plazo y por
2

lo tanto tambin tiene un efecto positivo en el bienestar y la prosperidad de los
productores y consumidores que tengan acceso a los servicios financieros.

El vinculo entre desarrollo financiero y crecimiento econmico se remonta a el
trabajo de Joseph Shumpeter (1911) y ms recientemente en los trabajos
Ronald Mckinnon (1973) y Edward Shaw (1973).

La teora econmica nos sugiere que los mercados financieros y los
intermediarios existen principalmente porque hay dos tipos de fricciones en
el mercado que son; costos de informacin y costos de transaccin. Estas
fricciones dan la pauta para el desarrollo de los intermediarios financieros y de
los mercados financieros los cuales desempean mltiples funciones como
son:

- Facilitar el comercio, la cobertura, la diversificacin y administrar el riesgo
- Proveer de servicios de seguros.
- Colocar ahorros y recursos en los proyectos de inversin apropiados
- Monitorear a los administradores y promover el control al igual que el buen
gobierno corporativo.
- Movilizar los ahorros eficientemente.
- Facilitar el intercambio de bienes y servicios

La cuestin que nos planteamos ahora es cmo la intermediacin financiera
y los mercados afectan al crecimiento econmico y al comportamiento de una
economa y de una manera ms general cmo estos factores contribuyen a un
aumento del bienestar agregado y a la prosperidad de una economa? Y la
respuesta es que se logra est a travs de los efectos que estos factores
tienen sobre la acumulacin de capital (la tasa de inversin) y la innovacin
tecnolgica. Como funciona esto primero un mayor grado de desarrollo
financiero conduce a una mayor movilizacin de los ahorros y a su colocacin
en los proyectos con el mayor rendimiento posible. Esto incrementa la
3

acumulacin de capital lo que favorece al crecimiento econmico. Segundo
cuando se coloca el capital en los proyectos de inversin correctos y
promoviendo buenas prcticas de gobierno corporativo. El desarrollo financiero
aumenta la tasa de innovacin tecnolgica y la productividad crece, estas
circunstancias favorecen an ms el crecimiento econmico y el bienestar.
Como resultado, los indicadores directos del comportamiento econmico
impactados por los efectos del desarrollo financiero incluyen a variables tales
como la tasa de crecimiento econmico, la tasa de acumulacin de capital, la
tasa de crecimiento de la productividad y la tasa de innovacin tecnolgica.
Para fines de esta investigacin solo tomaremos en cuenta la tasa de
crecimiento econmico.

Los mercados financieros y la intermediacin benefician a los consumidores y
a las empresas en muchas otras maneras que no estn directamente
relacionadas con el crecimiento econmico. El acceso a los mercados
financieros para consumidores y productores puede reducir la pobreza, y esto
ocurre cuando los pobres logran tener acceso a servicios de banca y crdito.
La importancia de las microfinanzas puede ser vista en este contexto. Este
acceso permite a los consumidores suavizar su consumo en el tiempo a travs
de pedir prestado y/o prestar adems estabiliza el bienestar del consumidor
en presencia de shocks temporales en los salarios y los ingresos.
Contribuyendo a la diversificacin de portafolios de opciones y ahorros,
tambin se puede incrementar el rendimiento sobre los ahorros y asegurar
mayores oportunidades de consumo y un mayor ingreso. Los servicios de
seguros pueden ayudar a mitigar una variedad de riesgos que los individuos y
las empresas enfrentan, permitiendo as compartir mejor los riesgos de los
individuos o an riesgos macroeconmicos. Para medir el grado de desarrollo
financiero se conocen tres grupos de indicadores que son:

- Factores, polticas e instituciones: son los insumos que permiten el desarrollo
financiero de los intermediarios, mercados, instrumentos y servicios.
4

- Intermediacin financiera. La variedad, tamao, profundidad, y eficiencia de los
intermediarios y mercados financieros que proveen de estos servicios.
- Disponibilidad de capital y acceso: son los productos de la intermediacin
financiera como se manifiestan en el tamao y profundidad de los sectores
financieros as como la disponibilidad y el acceso a los servicios financieros.

El primer grupo indicadores se aborda de manera descriptiva en el Captulo I.
El segundo grupo de indicadores en esta investigacin solo estar enfocado
en los indicadores de tamao y eficiencia y se encuentra en el Captulo 3 y el
tercer grupo no ser tomado en cuenta.


Para concluir esta investigacin tiene la intencin de aportar nuevos datos a los
que ya existen sobre este tema, pero con un enfoque hacia la situacin de
nuestro pas dndole adems un contexto histrico ya que se toman en cuenta
datos para algunos indicadores desde el ao 1962 .









5


CAPTULO 1. EL SITEMA FINANCIERO MEXICANO


La existencia del sistema financiero est justificada, al menos tericamente, por
las imperfecciones de una economa particularmente las derivadas de los
problemas de informacin asimtrica entre agentes econmicos. Por lo tanto, la
existencia del sistema financiero sera innecesaria en un mundo en los que los
costos de informacin y de transaccin fuesen nulos. No obstante, estos costos
no solo existen sino que pueden alcanzar valores considerables dependiendo de
las circunstancias. Qu son los costos de informacin y los costos de
transaccin? Costos de informacin son, por ejemplo, los costos en los que
incurrira un prestamista al intentar evaluar la situacin financiera de una
empresa, los intereses de sus administradores y las condiciones actuales y
futuras de la economa. Por su parte, los costos de transaccin son los asociados
a las negociaciones entre agentes econmicos al momento de definir un contrato.
El punto clave es que estos costos disminuyen considerablemente con la
presencia del sistema financiero, siendo esto aplicable tanto al sistema bancario
como al mercado de capitales. En efecto, Freixas y Rochet (1999) muestran
formalmente que, en presencia de costos de informacin y costos de transaccin,
la existencia del sistema financiero garantiza la obtencin de resultados ms
eficientes comparado con su ausencia.

Levine (2005) analiza las funciones del sistema financiero en una economa desde
un punto de vista ms general. En concreto, destaca las siguientes:

- Producir informacin ex ante sobre posibles inversiones y asignaciones de
capital.
- Monitorear inversiones y examinar la calidad del gobierno corporativo luego
de proveer financiamiento.
- Facilitar la comercializacin, la diversificacin y la administracin del riesgo.
6

- Movilizar y combinar ahorros
- Facilitar el intercambio de bienes y servicios.
La simple inspeccin de estas funciones sugiere, a priori, que la existencia de un
sistema financiero es fundamental para garantizar el crecimiento econmico de un
pas. Pero sorprendentemente, el debate econmico no ha dado su ltima palabra
al respecto. Al menos en parte, se trata de un problema de causalidad: no est lo
suficientemente claro si es el sistema econmico el que beneficia el crecimiento o
si, por el contrario, el desarrollo financiero es el resultado del crecimiento
econmico. Aunque aparentemente trivial, este problema es fundamental. Al igual
que cualquier anlisis de carcter econmico, la importancia de la causalidad
reside en sus consecuencias en trminos de poltica econmica. Si la evidencia
concluye que los sistemas financieros son importantes para el crecimiento
econmico, entonces sera deseable el diseo de un sistema financiero slido y
confiable. Por el contrario, esto no sera necesario en el caso en el que el sistema
financiero sea simplemente el producto del desarrollo econmico alcanzado por un
pas. Sin embargo, estos argumentos no dejan de resultar sorprendentes, dado
que la intuicin indica que el sistema financiero es importante para el crecimiento.

Un aspecto esencial para comprender esta aparente indecisin de los
economistas sobre el papel del sistema financiero es la existencia de diversas
teoras y de evidencia contradictoria. Por ejemplo, Blomstrm et al (1996)
encuentran evidencia de que la acumulacin de capital no precede al crecimiento
econmico, sino que es su consecuencia. A partir de esta evidencia, no resulta
difcil inferir que el sistema financiero tambin sera consecuencia del crecimiento,
no causa.

Otro aspecto de la cuestin est relacionado con el tipo de organizacin del
sistema financiero, tema que es tratado en detalle por Demirguc-Kunt y Levine
(2004). Como ya se menciono, un sistema financiero incluye dos componentes: el
sistema bancario y el mercado de capitales. En algunos pases, el sistema
financiero se basa en el sistema bancario y, en otros, en el mercado de capitales.
7

No existe evidencia concluyente de que uno u otro tipo de organizacin sea ms
apropiado para el desempeo econmico. Actualmente la profesin econmica
coincide en que, ms all de su estructura, lo relevante es el grado de desarrollo
que alcance un sistema financiero, y que ambos componentes del sistema
pueden complementarse. En el presente captulo se incluye una pequea resea
histrica del Sistema Financiero Mexicano que provee de informacin de los
principales acontecimientos que han tenido lugar en los ltimos aos que
adems servir para poder comprender un poco acerca del comportamiento
de los indicadores que usaremos en la investigacin. Tambin se incluye el tema
de la estructura del sistema financiero mexicano en el cual se enumeran las
principales instituciones que componen al Sistema Financiero en Mxico
adems de que se describen de manera breve cuales son las funciones de
estas instituciones. En el tema Fortalezas y Debilidades del Sistema Financiero
Mexicano se da un contexto de cmo est funcionando el Sistema Financiero
en los ltimos aos subrayando lo que se avanzado y lo que todava falta por
hacer para lograr un Sistema ms estable y eficiente. Por ltimo en el Estado
Actual del Sistema Financiero Mexicano se da a conocer de manera breve las
leyes que regulan actualmente al Sistema Financiero para poder conocer mejor
su funcionamiento.












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1.1 Resea histrica

La evolucin del sistema financiero mexicano est ntimamente ligada a la historia
de la banca y el crdito, Villegas (2002).

En 1775, se cre la primera institucin de crdito prendario en Mxico, el Monte de
Piedad de nimas (antecesor del Nacional Monte de Piedad), consistiendo sus
primeras operaciones en prstamos prendarios, as como la custodia de
depsitos confidenciales, judiciales y de otras autoridades.

En 1849, se dio la creacin de la Caja de Ahorros del Nacional Monte de Piedad.
En 1897, se expidi la Ley General de Instituciones de Crdito, en la que se le
impusieron a los bancos limitaciones en cuanto a reservas, emisin de billetes y
apertura de sucursales. Las instituciones de crdito se clasificaron de la siguiente
manera:
- Bancos de emisin (comerciales)
- Bancos hipotecarios (crditos a largo plazo)
- Bancos refaccionarios (crditos a mediano plazo)
- Almacenes generales de depsito

En 1895, se inaugur la Bolsa de Mxico, S.A. en la ciudad de Mxico, sin
embargo podra decirse que tuvo su origen en las operaciones con valores que se
realizaban desde 1880 en la Compaa Mexicana de Gas. Esta bolsa tuvo una
vida efmera.

Para 1925 existan 25 bancos de emisin, tres hipotecarios, siete refaccionarios y
la bolsa de valores. Fue en este ao cuando se inaugur el Banco de Mxico.
Desde entonces y hasta 1976, el sistema financiero mexicano no sufri grandes
modificaciones.

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A partir de 1931, efectivamente el Banco de Mxico funcion como el nico banco
de emisin de billetes, control el circulante y comenz a operar como banco
central. Adems se promulg la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito
para promover el uso de instrumentos de crdito en vez de dinero.

En 1975 el sistema financiero mexicano operaba de la siguiente manera:

I. Autoridades

La SHCP era la autoridad mxima que ejerca sus funciones a travs de la
Subsecretara de Crdito Pblico y del Banco de Mxico, S.A. La Subsecretara
de Crdito Pblico controlaba y supervisaba a todo el sistema financiero, mientras
que el Banco de Mxico era el banco central que regulaba y controlaba la
estructura crediticia y monetaria.

La Comisin Nacional Bancaria y de Seguros era la encargada de vigilar a las
instituciones de crdito y seguros.

La Comisin Nacional de Valores vigilaba la actividad burstil.

II. Agrupacin institucional

Las Instituciones y Organizaciones Auxiliares Nacionales de Crdito, constituidas
por el gobierno, fueron creadas para atender necesidades de crdito de sectores
indispensables a la economa nacional y que la banca privada no atenda.

Las Instituciones Privadas de Crdito eran: bancos de depsito, bancos de ahorro,
sociedades financieras, sociedades de crdito hipotecario, bancos capitalizadores
y sociedades fiduciarias.

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Las Organizaciones Auxiliares Privadas del Crdito, se dedicaban a una o ms de
las siguientes operaciones: almacenes generales de depsito, cmaras de
compensacin, bolsas de valores, uniones de crdito.

El desarrollo que tuvo la banca, la cual fue especializada durante todo este
periodo, fue extraordinario, y an cuando por ley eran entidades diferentes, en
realidad conformaban grupos financieros que acumulaban el capital.

En 1976, la banca dej de ser especializada convirtindose en banca mltiple,
teniendo concesin del gobierno federal para realizar operaciones de banca de
depsito, financiera e hipotecaria, adems de otras operaciones previstas por la
ley, con lo que se sentaron las bases legales para la concentracin del capital
bancario y poco a poco fueron dndose varias fusiones de instituciones de crdito,
con lo que para 1981 slo quedaban 36 multibancos, siendo los bancos ms
fuertes en ese momento: Bancomer, Banamex, Serfin, Banobras, Banco Mexicano
Somex y Multibanco Comermex.

En 1982, a finales del sexenio de Jos Lpez Portillo, se decret la
nacionalizacin de la banca; no se nacionalizaron las organizaciones auxiliares de
crdito, ni las oficinas de representacin. El Banco de Mxico dej de ser sociedad
annima.

En 1983, se public la Ley Reglamentaria del Servicio Pblico de Banca y Crdito,
con lo que se ordenaba convertir en Sociedades Nacionales de Crdito a las
instituciones nacionalizadas el 1. de septiembre de 1982, abriendo la posibilidad a
los particulares de participar hasta con el 34% del capital de la banca. En ese ao
se llev a cabo el pago de la indemnizacin a los banqueros expropiados; el valor
de indemnizacin fue muy superior al de sus valores contables y de mercado. A
partir de este momento, la Bolsa de Valores se reactiv.


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En 1984, se separ a las Sociedades Nacionales de Crdito en instituciones de
banca mltiple e instituciones de banca de desarrollo. En la Ley General de
Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crdito se elimina a las instituciones
de fianzas como organizaciones auxiliares de crdito y se autoriza a las casas de
cambio como actividad auxiliar de crdito. En la Ley del Mercado de Valores
destaca la creacin de casas de bolsa nacionales y la autorizacin para que las
casas de bolsa administraran pensiones y jubilaciones. La Ley de Sociedades de
Inversin las clasifica a stas en tres tipos: comunes, de renta fija y de capital de
riesgo.

En 1990, se modificaron los artculos constitucionales 28 y 123 en los que se
ampliaba la participacin de los sectores privado y social en el capital de los
bancos. Se public la Ley de Instituciones de Crdito y la Ley para Regular las
Agrupaciones Financieras. La primera ley sealaba que el servicio de banca y
crdito solo poda ser prestado por las instituciones de crdito las cuales podan
ser banca mltiple y banca de desarrollo. La participacin mxima que se le
permiti al capital extranjero fue del 30%. La segunda ley es la que permiti la
formacin oficial de grupos financieros, que se esperaba fuera el antecedente de
la creacin de la banca universal en Mxico.

En 1991, se legalizaron las Sociedades de Ahorro y Prstamo (Cajas de ahorro).
Adems es el ao en que inici el proceso de reprivatizacin de la banca, mismo
que culmin en 1992.

En 1993, surgen las Sociedades Financieras de Objeto Limitado (Sofoles) y se le
otorga la autonoma al Banco de Mxico. En este ao la Ley de Inversiones
Extranjeras abre la participacin del capital extranjero en los bancos en cualquier
proporcin.

A partir de 1995, con la fuerte crisis financiera, se aceler el proceso de
extranjerizacin de la banca, ya que los bancos extranjeros adquirieron a los
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bancos nacionales, quitndole a los mexicanos el control sobre el sistema
financiero.

A partir de abril del 2005 se requiere la siguiente informacin a travs de Internet:
(i) estados financieros consolidados anuales que incluyan las notas y el dictamen
de un auditor externo independiente; (ii) explicaciones detalladas de las
diferencias en el tratamiento contable de los estados financieros anuales y los
trimestrales, y entre estos reportes y los presentados a las instituciones financieras
externas que las controlan; (iii) la tenencia accionaria de la sociedad controladora
por subsidiaria; (iv) los incrementos o reducciones al capital y pago de dividendos,
los activos sujetos a riesgo de crdito y de mercado, el ndice de capitalizacin
correspondiente a las entidades integrantes del grupo, y las categoras en que las
instituciones de crdito del grupo han sido clasificadas en el Sistema de Acciones
Correctivas Tempranas (que se explicar ms adelante); (v) un reporte con el
anlisis de los resultados de operacin y la situacin financiera del grupo,
identificando cualquier compromiso o acontecimiento conocido que pueda afectar
la liquidez del grupo financiero y sus resultados de operacin; (vi) las principales
transacciones y exposiciones intragrupo, incluyendo la concentracin de riesgo
entre las distintas entidades financieras que forman parte del grupo financiero; (vii)
un resumen de los acuerdos adoptados en las asambleas de accionistas; (viii) la
integracin del consejo de administracin, identificando a los consejeros
independientes y a los que no lo son, as como su perfil profesional y experiencia
laboral; y (ix) la descripcin y el monto total de las compensaciones y prestaciones
percibidas por sus principales funcionarios y los integrantes del consejo de
administracin.






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1.2 Estructura del sistema financiero mexicano

La estructura del sistema financiero mexicano est conformada de la siguiente
manera, Fabozzi et al (1996):
a) Organismos reguladores y supervisores:

Son instituciones pblicas que reglamentan y supervisan las operaciones y las
actividades financieras que se llevan a cabo en nuestro pas y por otro lado,
definen y ponen en prctica las polticas monetarias y financieras fijadas por el
gobierno.

- Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP)
- Banco de Mxico (BANXICO)
- Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)
- Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF)
- Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR)
- Comisin Nacional para la Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros
(CONDUSEF)
- Instituto de Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB)

b) Organismos operativos:

Son las instituciones que realizan las operaciones y las actividades financieras.

Instituciones de crdito
- Banca mltiple
- Banca de desarrollo
- Sociedades financieras de objeto limitado (SOFOLES)
Organizaciones y actividades auxiliares de crdito
- Almacenes generales de depsito
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- Arrendadoras financieras
- Empresas de factoraje financiero
- Uniones de crdito
- Sociedades de Ahorro y Prstamo (SAPS)
- Casas de cambio
Organizaciones burstiles
- Bolsa Mexicana de Valores (BMV)
- Casas de bolsa
- Sociedades operadoras de sociedades de inversin
- Sociedades de inversin
- Instituto para el Depsito de Valores (INDEVAL)
- Registro Nacional de Valores e Intermediarios (RNVI)
- Calificadoras de valores
- Asociacin mexicana de intermediarios burstiles
- Academia mexicana de derecho financiero
- Fondo de apoyo al mercado de valores
- Mercado Mexicano de Derivados (MEXDER)
- Asigna, compensacin y liquidacin

Instituciones de seguros y fianzas
- Aseguradoras
- Afianzadoras
Instituciones del Sistema de Ahorro para el Retiro
- Administradoras de Fondos para el Retiro (AFORES)
- Sociedades de Inversin Especializadas en Fondos para el Retiro (SIEFORES)
Otros organismos
- Entidades de ahorro y crdito popular
- Sociedades de informacin crediticia
- Controladoras de grupos financieros

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Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP)
Es la autoridad mxima del sistema financiero mexicano que ejerce sus funciones
de supervisin y control por medio de la Subsecretara de Hacienda y Crdito
Pblico, as como de las comisiones nacionales correspondientes.
Banco de Mxico (BANXICO)
Es el banco central del pas, encargado de la poltica monetaria. A partir de 1993
goza de autonoma. Sus funciones principales son:
- Regular la emisin y circulacin de la moneda, los cambios, la intermediacin y los
servicios financieros, as como los sistemas de pago
- Operar con las instituciones de crdito como banco de reserva
- Prestar servicios de tesorera al gobierno federal
- Fungir como asesor del gobierno federal en materia econmica y financiera
- Participar en el Fondo Monetario Internacional y en otros organismos de
cooperacin financiera internacional
Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)
Es un rgano desconcentrado de la SHCP, con autonoma tcnica y facultades
ejecutivas. Su objeto es supervisar y regular a las entidades financieras de su
competencia, (instituciones de crdito, organizaciones y actividades auxiliares de
crdito y organismos burstiles) a fin de procurar su estabilidad y correcto
funcionamiento, as como mantener y fomentar el sano y equilibrado desarrollo del
sistema financiero en su conjunto, en proteccin de los intereses del pblico.
Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF)
Es un rgano desconcentrado de la SHCP y goza de las facultades y atribuciones
que le confiere la Ley General de Instituciones y Sociedades Mutualistas de
Seguros, la Ley Federal de Instituciones de Fianzas, as como otras leyes,
reglamentos y disposiciones administrativas aplicables al mercado asegurador y
afianzador mexicano. Su misin es garantizar al pblico usuario de los seguros y
las fianzas, que los servicios y actividades que las instituciones y entidades
autorizadas realizan, se apeguen a lo establecido por las leyes.
Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR)
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Es un rgano desconcentrado de la SHCP y goza de las facultades y atribuciones
que le confiere la Ley del Sistema de Ahorro para el Retiro. Se encarga de la
coordinacin, regulacin, supervisin y vigilancia de los sistemas de ahorro para el
retiro.
Comisin Nacional para la Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros
(CONDUSEF)
Es un organismo pblico descentralizado, cuyo objeto es promover, asesorar,
proteger y defender los derechos e intereses de las personas que utilizan o
contratan un producto o servicio financiero ofrecido por las instituciones
financieras que operen dentro del territorio nacional, as como tambin crear y
fomentar entre los usuarios una cultura adecuada respecto de las operaciones y
servicios financieros.
Instituto de Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB)
El Instituto para la Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB) es un organismo
descentralizado de la administracin pblica federal, con personalidad jurdica y
patrimonio propios, creado con fundamento en la Ley de Proteccin al Ahorro
Bancario el 21 de mayo de 1999.Tiene como prioridad mantener la confianza y la
estabilidad del sistema bancario, adems de establecer los incentivos necesarios
para que exista mayor disciplina en el mercado.


1.3 Fortalezas y debilidades del sistema financiero mexicano

La literatura econmica seala que la profundizacin del sistema financiero es uno
de los factores claves para detonar el desarrollo, Beck et al (2000) y Demiguc Kunt
y Ross Levine (2001). Asimismo, diversos analistas argumentan que para que el
sistema financiero tenga un buen desempeo es necesario que la economa
presente ciertas condiciones, como son: (a) la estabilidad macroeconmica, (b)
una banca slida y competitiva con un sistema de supervisin bancaria adecuado,
y (c) confianza generalizada sobre los beneficios del sistema financiero, lo que a
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su vez requiere de un periodo sin que ocurra crisis financiera alguna Bancomer
(2006).
En el caso mexicano se han dado avances importantes en estos tres frentes
durante los ltimos aos como lo muestran diversos indicadores. La estabilidad
macroeconmica se ve reflejada en el bajo nivel inflacionario, la estabilidad del
mercado cambiario, la fuerte reduccin de los tipos de inters de la deuda
soberana, la colocacin de bonos de gobierno con plazos cada vez ms largos, los
buenos niveles observados en los porcentajes de deuda con respecto a las
actividades productiva y exportadora, la recomposicin de la deuda a favor del
componente interno y la presencia de finanzas pblicas sanas, Banamex (2005),
2006, Gil Daz (2005).
El desempeo de los bancos en los ltimos cinco aos ha sido ms que
satisfactorio en trminos de capitalizacin, aprovisionamiento de riesgos,
rentabilidad y desempeo de la cartera vencida, Bancomer (2006). Las
modificaciones a las leyes bancarias y financieras en general han permitido un
manejo mucho ms disciplinado y transparente del sistema financiero con
respecto a la situacin que prevaleca con anterioridad a la crisis de 1995. Por otra
parte, el sistema financiero mexicano ha entrado en una etapa de crecimiento
sustentado en la confianza propia de la tranquilidad financiera de los ltimos aos;
esto aunado a que en los ltimos meses se han incorporado nuevos intermediarios
financieros y otros ms lo harn en el corto plazo. Asimismo, el dinamismo de
ciertas operaciones financieras, como el crdito al consumo y a la vivienda de
inters social, y el despegue de nuevos intermediarios financieros no-bancarios,
Bancomer (2006), indican que la confianza en el sistema financiero presenta una
tendencia ascendente.
No obstante estos avances, los indicadores de bancarizacin o acceso a los
servicios bancarios y financieros que se observan actualmente en la economa
mexicana distan de ser los ideales.
Medido este desarrollo a travs del uso de medios de pago bancarios (cuentas de
cheque, tarjetas de crdito y dbito, monederos electrnicos, transferencias
electrnicas), el acceso a los instrumentos de ahorro por parte de individuos, y el
18

acceso al financiamiento de corto y largo plazo por parte de individuos y empresas
grandes, medianas o pequeas.
La problemtica de bancarizacin est, a fin de cuentas, vinculada a la falta de
articulacin en el sistema financiero. Dado que esta articulacin permite a los
distintos intermediarios financieros especializarse en diferentes operaciones y, de
esta forma, generar una gama de productos que cubran las necesidades
financieras (activas y pasivas) de la poblacin que hoy en da est desatendida.
La deficiente articulacin y, por ende, el problema de bancarizacin puede darse
por diversas razones: ausencia de determinados mercados e intermediarios que
se ajusten a las necesidades de ciertos grupos de la poblacin, falta de bases de
informacin y Burs de crdito, escasa competencia en el sistema que inhibe la
entrada de nuevos participantes, volatilidad financiera que impide el desarrollo de
nuevos productos financieros, incapacidad de ciertos grupos sociales para ofrecer
garantas crediticias, presencia de un marco legislativo y de procuracin de
justicia deficiente, as como un marco regulatorio que no alienta los
eslabonamientos entre intermediarios especializados en distintas funciones
financieras.
El nivel de profundizacin financiera, medido como la razn de depsitos (o
crditos) a PIB, es un indicador bsico del grado de acceso que tiene la
poblacin de un pas a los productos bancarios. En trminos generales, se
pensara que entre ms elevado es este ndice un porcentaje mayor de la
poblacin se encuentra bancarizada. En consecuencia, se dice que el nivel de
profundizacin es bajo cuando el indicador es relativamente pequeo en relacin
al ingreso per cpita del pas, pero tambin cuando se le compara con los niveles
observados en pases desarrollados. En la medida en que exista una relacin
causal de intermediacin financiera a ingreso per-cpita, impulsar la
bancarizacin puede conducir a un mayor nivel de profundizacin financiera y
desarrollo econmico. Obviamente, una visin ms clara del problema se obtiene
cuando se hace uso de indicadores desagregados por regiones, por estrato
socio-econmico de la persona y por tamao de empresa.
19

Cifras presentadas en el reporte de Surez de Rojas (2006) sobre el acceso a los
servicios bancarios en Amrica Latina, reflejan que la situacin de Mxico en los
ltimos 15 aos ha sido desafortunada. La razn depsitos a PIB fue de 0.23 y
0.24 en promedio para los periodos 1990-99 y 2000-04 respectivamente; cifras
que no slo son menores que las observadas en pases industrializados para el
mismo periodo sino tambin en relacin a otros pases latinoamericanos como
Chile, Costa Rica y El Salvador. A manera de ejemplo, los datos correspondientes
para Espaa son de 0.64 y 0.82, mientras que para Chile son de 0.39 y 0.50. La
situacin es todava ms preocupante si se toma el indicador de crdito a PIB ya
que el crdito de la banca comercial se desplom a raz de la crisis financiera de
1995.
Afortunadamente para el pas, cifras de la Comisin Nacional Bancaria y de
Valores (CNBV) indican que hubo una importante recuperacin en el ao de 2005
y 2006. Por ejemplo, a diciembre de 2005 se tienen los siguientes datos: (i) el
activo total de la banca mltiple ascendi a 2,248,374 millones de pesos (25.68%
del PIB); (ii) la cartera de crditos se ubic aproximadamente en 1,153,000
millones de pesos, cifra que representa un avance de 3.6% en trminos reales
respecto a diciembre de 2004; (iii) el financiamiento al sector privado (crditos
comerciales, de consumo, a la vivienda y a entidades financieras) mostr un
crecimiento del 22% anualizado; y (iv) la cartera de crdito vencida a nivel global
mejor notablemente mostrando una disminucin del 25% respecto al ao
anterior, ubicando el ndice de morosidad en 1.82%, el ms bajo desde 1991.
Habra tambin que destacar que la expansin del crdito bancario ha estado
apoyada y controlada por el uso de tcnicas de administracin integral de riesgos,
por mejores controles internos y por una ms amplia revelacin de informacin
financiera, a diferencia de lo que sucedi durante el auge crediticio de inicios de
los noventas.
Por otra parte, la participacin de la cartera de crdito de la banca mltiple como
proporcin del producto interno se puede utilizar como un indicador de
profundizacin a nivel regional., esto resalta el hecho de que slo 3 entidades
superan el promedio nacional (Baja California Sur, Distrito Federal y Nuevo Len)
20

mientras que la mayora presentan un ndice muy por debajo del Distrito Federal
(0.43 en el 2005). Esta situacin indica con claridad que los problemas de
bancarizacin son todava ms desfavorables cuando se les considera en un
contexto regional. Tambin es de preocupar el bajo nivel de derrama crediticia que
tiene el ahorro bancario en un gran nmero de estados ya que hay una gran
discrepancia en la razn de cartera crediticia a captacin observada en las tres
entidades antes referidas con respecto a todas las dems. En particular, es de
llamar la atencin la baja colocacin de crditos en los estados de Chiapas,
Guerrero, Nayarit, Morelos y Oaxaca, en donde el ndice fue menor al 0.20 en el
2005.
A pesar de que el Distrito Federal tiene los mejores ndices de profundizacin, su
desempeo no es del todo adecuado como lo reflejan resultados obtenidos
mediante encuestas. De acuerdo a la encuesta de servicios financieros realizada
por el Instituto Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica (INEGI) y el Banco
Mundial en el 2002, un 76.4% de la poblacin adulta en el rea metropolitana de la
Ciudad de Mxico no tena acceso a los servicios bancarios (crditos o ahorros),
cifra que contrasta con el 10% observado en los Estados Unidos, segn datos de
la Reserva Federal de Chicago, y con el 57.2% de Brasil y el 58.8% de Colombia,
estimados por el Banco Mundial, Ruiz-Durn (2004); sin embargo, los avances
logrados por el sector financiero mexicano en estos ltimos cuatro aos hacen
pensar que dicho porcentaje debera estar disminuyendo. Aunque no existen cifras
similares para los estados, se esperara que los menores ndices de
profundizacin financiera encontrados a nivel regional estn asociados a un
menor nivel de acceso a los servicios bancarios.

De acuerdo a datos de la Comisin Nacional para la Proteccin y Defensa de los
Usuarios de Servicios Financieros (CONDUSEF) para 2003, slo el 16% de la
poblacin dispona de cuentas de cheques, 11.1% tena cuentas de ahorro y 3.6%
tena depsitos a plazo. Estas cifras son reducidas si se les compara con otros
pases, por ejemplo, para Espaa en el 2002 los porcentajes equivalentes eran del
24.8%, 32.3% y 7.5% respectivamente. De manera similar slo el 12% de la
21

poblacin mexicana en el 2003 manejaba tarjetas de crdito, cuando en Argentina
y Chile para ese mismo ao las cifras eran de 13.7% y 27.8% respectivamente,
mientras que para Brasil en el 2002 era de 19.9%, Ruz-Durn (2004). Aqu
tambin habra que reconocer que en los dos ltimos aos y medio la banca
mexicana ha logrado avances importantes, especialmente en el rubro de
colocacin de tarjetas de crdito y dbito.

Una forma adicional de medir el nivel de bancarizacin es a travs de la
importancia relativa que tiene el crdito a proveedores en el financiamiento de las
empresas. Bajo este otro criterio, el acceso de los productos bancarios (crdito)
en Mxico tambin parece ser reducido si se le compara con el observado en
otros pases desarrollados. En este sentido la Encuesta de Coyuntura del Mercado
Crediticio, realizada peridicamente por el Banco de Mxico, seala que en el
primer trimestre del 2006 los proveedores otorgaron el 61.4% del financiamiento
de las empresas, siendo esta cifra del 69.5% en el caso de las empresas
pequeas. Cabe notar que en los Estados Unidos el crdito de proveedores es
relativamente ms importante en las empresas grandes que en las pequeas
Petersen y Rajan (1996). Asimismo, la literatura sobre crdito a proveedores
seala que esta forma de financiamiento es ms atractiva cuando el sistema
financiero no est muy desarrollado, Fisman y Love (2002).

De acuerdo a la Encuesta de Ingreso y Gasto de los Hogares de 2000 y 2004, slo
el 32.9% de los hogares realizan depsitos (cuentas de ahorros, tandas, cajas de
ahorros, etctera) y exclusivamente el 9.9% de los hogares tienen acceso a
tarjetas de crdito, aunque entre 2000 y 2004 este acceso se duplic, lo que
indicara una tendencia creciente
Las operaciones promedio mensuales de estas cuentas son sumamente bajas, de
alrededor de 1,900 pesos (176 dlares), lo que muestra la debilidad de la
captacin proveniente de los hogares. Esta situacin se hace ms crtica al
observar que la participacin de los hogares en el uso de los servicios financieros
se reduce en promedio conforme disminuye el nivel de ingreso de dichos hogares.
22

Los cinco primeros deciles de ingreso tienen niveles de participacin menores a la
media, lo que se podra explicar por tres razones complementarias: (i) poca
capacidad de ahorro para los individuos de bajos ingresos, (ii) un problema de
cultura del ahorro en estos segmentos de la poblacin y (iii) la falta de oferta de
instrumentos financieros que atiendan sus necesidades particulares.
Por otro lado, los prstamos informales y los financiamientos de tiendas
comerciales han predominado en el crdito a personas fsicas ante la limitada
oferta del sistema financiero tradicional Banco Mundial (2005). En tanto que la
oferta de crdito comercial para las Pequeas y Medianas Empresas (PYMES) ha
sido histricamente deficiente y prcticamente nula para las microempresas.



1.4 Estado actual del sistema financiero mexicano

El sistema bancario mexicano cuenta en la actualidad con una mejor regulacin
prudencial y una supervisin acorde con los estndares internacionales. En dicho
sentido se han hecho importantes avances en la calificacin de la cartera crediticia
y aprovisionamiento de riesgos, en la calidad de los reportes regulatorios y en la
normatividad contable. Tambin se ha mejorado el suministro de informacin de
los intermediarios regulados y la diseminacin de sta a travs de medios
electrnicos. Asimismo, se estableci un sistema de medidas correctivas
tempranas y otro para acelerar el proceso de liquidacin de bancos con fuertes
problemas y as evitar contagios.
Finalmente, cabe mencionar que se han realizado importantes modificaciones en
relacin a la prevencin y persecucin de delitos relacionados al lavado de dinero.
De igual forma se ha buscado disminuir la carga y los costos regulatorios. Con
este propsito se revis el conjunto de reportes que se solicitan a los
intermediarios para eliminar la duplicacin de informacin y aquella que careca de
valor. Con la coordinacin adecuada se ha logrado que la informacin
suministrada sea compartida por la Secretara de Hacienda y el Banco de Mxico.
23

Como resultado de este trabajo se obtuvo una reduccin aproximada del 30% con
respecto a la informacin originalmente requerida.
A continuacin se presentan las medidas ms relevantes en el mbito de la
regulacin e informacin bancaria.
a. El seguro bancario.
El Instituto para la Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB) se cre en 1998 con la
finalidad de administrar un seguro para los depositantes de la banca cuyo costo
fuera explcito y sufragado por las propias instituciones financieras. Con el
establecimiento del IPAB se elimin la cobertura gubernamental ilimitada a los
depsitos bancarios (cuentas de ahorro y cheques, certificados de depsito,
pagares con rendimiento liquidable al vencimiento y saldos a favor en tarjetas de
dbito) con el propsito de reducir el riesgo moral en el sistema y hacer explcito el
seguro a los cuenta-habientes, a diferencia de lo que suceda con el esquema
anterior (Fondo Bancario de Proteccin al Ahorro o FOBAPROA). Mantener una
cobertura parcial es imprescindible para reducir los problemas de corridas
bancarias y el contagio de bancos sanos. En enero del 2005 la garanta cubra
depsitos hasta por el equivalente de 400 mil UDIs por persona y por banco
(equivalente a 120 mil dlares), lo que implica que el 99% de las cuentas de
ahorro estn plenamente cubiertas Beauregard (2006). La junta de gobierno del
IPAB est formada por tres vocales representantes de autoridades financieras
(Secretara de Hacienda y Crdito Pblico SHCP-, Banco de Mxico y CNBV) y
por cuatro vocales independientes nominados por el ejecutivo y ratificados por el
Congreso. Los fondos de este seguro provienen de cuotas obligatorias pagadas
por los bancos comerciales por un monto de 4 al millar sobre los pasivos totales,
aunque en circunstancias excepcionales pueden aplicarse cuotas adicionales de
hasta 3 al millar sin llegar a exceder un mximo combinado de 8 al millar. El IPAB
tambin fue el encargado de administrar los distintos esquemas del rescate
financiero y de liquidar los activos de los bancos que fueron intervenidos. Datos
del IPAB sealan que la deuda contrada por el instituto a raz de la crisis bancaria
pas de representar el 13,75% respecto al PIB en diciembre de 1999 a 7,85% en
diciembre del 2005.
24

b. Los sistemas de correcciones tempranas y resoluciones bancarias
En junio de 2004 el Congreso aprob un sistema de acciones correctivas
tempranas que le permite a la CNBV llevar a cabo determinadas acciones
preventivas y, de esta manera, evitar el acelerado deterioro financiero de bancos
que muestran un nivel de capitalizacin menor al 10% de sus activos sujetos a
riesgo. Mediante este sistema, la CNBV clasifica a los bancos en cinco categoras,
dependiendo del nivel de capitalizacin que cada uno tiene en relacin con el
mnimo requerido, y ordena la aplicacin de medidas correctivas mnimas y
especiales adicionales a efecto de restituir la fortaleza financiera de los bancos
afectados. Posteriormente, en el mes de abril del 2006, el Congreso aprob un
paquete de iniciativas para modificar la Ley de Instituciones de Crdito, la Ley para
Regular las Agrupaciones Financieras y la Ley de Proteccin al Ahorro Bancario,
el cual permitir a las autoridades intervenir y liquidar de manera gil y oportuna a
aquellas instituciones de banca mltiple que presenten problemas de insolvencia.
Este esquema establece que cuando el banco no cumpla con el plan de
reestructuracin aprobado al entrar el sistema de correcciones tempranas y su
capital baje del 8%, los accionistas tendrn la obligacin de depositar el 75% de
sus acciones en un fideicomiso con el propsito de ser utilizado por el IPAB como
garanta en caso de que el banco se liquide, rescate o entre en concurso
mercantil. Asimismo, la iniciativa plantea la creacin de un Comit de Estabilidad
Financiera que ser el encargado de analizar en que condiciones el
incumplimiento de las obligaciones de un banco pueden afectar la estabilidad del
sistema financiero para, de esta forma, poder inyectar de manera excepcional los
recursos pblicos necesario que permitan solventar el problema. De esta manera
los mecanismos de resolucin de la banca mltiple sern de dos tipos: la
disolucin y liquidacin de la institucin, y la asistencia financiera sin liquidacin.
En el caso de liquidacin la CNBV tendr la facultad para ordenar el cierre de las
oficinas y sucursales de una institucin de banca mltiple intervenida, previa
autorizacin favorable del IPAB.


25

c. Leyes de quiebras y garantas
La crisis bancaria de 1994-1995 hizo evidente que el funcionamiento adecuado de
un sistema financiero requiere de un sistema gil para que los bancos y dems
acreedores puedan liquidar los bienes muebles e inmuebles dejados en garanta
en caso de incumplimiento de los acreditados. Las modificaciones a la Ley
General de Ttulos y Operaciones de Crdito (miscelnea de garantas de crdito)
aprobada en el 2000 tuvo, precisamente, como objetivo hacer ms viable el
otorgamiento de crditos respaldados con garantas prendaras e hipotecarias. Sin
embargo, la experiencia observada en aos recientes parece indicar que esta ley
no ha logrado reducir sustancialmente los costos de adjudicacin de los bienes a
los niveles deseados pero, de acuerdo a la opinin de diversos banqueros y
autoridades, s ha incrementado la fuerza negociadora de los acreedores cuando
sus clientes incurren en moratoria. De igual forma, la Ley de Concursos
Mercantiles sustituy en el ao 2000 a la Ley de Quiebras y Suspensin de Pagos.
En la antigua ley de quiebras el deudor tena la facultad de prolongar de manera
indefinida sus pagos ya que era la nica parte que poda promover un convenio de
negociacin. Esto ya no es as con la Ley de Concursos Mercantiles ya que
legalmente se limita el plazo de negociacin y al trmino del ste se procede a la
liquidacin de activos para pagar la deuda, situacin que le confiere seguridad
jurdica a los acreedores y mejora el equilibrio entre las partes. Estas
adecuaciones legales permitieron indudablemente reiniciar el otorgamiento de
crditos en el sector empresarial despus de que un nmero muy elevado de
negocios cayeron en incumplimiento durante la crisis bancaria y que algunos de
ellos evitaron la liquidacin oportuna de sus activos apelando a la obsoleta ley de
quiebras de ese entonces.
d. Bur de crdito y la transparencia en la informacin financiera
Las Sociedades de Informacin Crediticia, o burs de crdito, se crearon en
Mxico en el ao de 1996 con el objetivo de facilitar el acceso al historial crediticio
de personas y empresas a intermediarios financieros y comercios. Los burs
operan bajo el criterio de reciprocidad, ya que estn obligados a entregar la
informacin solicitada solamente a aquellos usuarios que por su actividad generan
26

este tipo de informacin y la proporcionan al bur. En la actualidad existen tres
empresas privadas que ofrecen este servicio: Dun & Bradstreet, Transunion y el
Crculo de Crdito. Las bases de datos de estos burs contienen principalmente
informacin sobre crditos automotrices, hipotecarios y tarjetas de crdito,
informacin que se conserva por siete aos a partir de que se cerr el registro por
el otorgante del crdito.
Por su parte, la ley de Transparencia y Fomento a la Competencia en el Crdito
Garantizado aprobada en el ao 2002, requiere que los intermediarios presenten
la informacin necesaria para determinar el costo del crdito incluyendo todos los
componentes indirectos, de tal manera que los usuarios de crdito puedan tomar
una decisin ms informada. Las instituciones financieras tienen la obligacin de
poner a disposicin de los acreditados su situacin financiera en sus portales de
Internet. De igual forma la CNBV pone a disposicin del pblico, a travs de su
portal de Internet, gran parte de la informacin presentada en los reportes
regulatorios procedentes de las entidades supervisadas. En tanto que la
CONDUSEF, que es un organismo pblico descentralizado, tiene como mandato
atender los reclamos de los usuarios del sistema financiero, orientarlo y verificar si
la informacin publicitaria presentada por los intermediarios financieros sobre sus
distintos servicios es veraz, efectiva y no se presta a confusiones.
A este respecto tambin es importante resaltar la labor realizada desde el Banco
de Mxico con la publicacin de los costos anuales totales (CAT) de los crditos,
indicador que incorpora comisiones y dems costos asociados a los crditos. Los
Bancos Comerciales tienen la obligacin de informar de manera inmediata al
Banco de Mxico cuando algunos de estos costos y comisiones se modifican;
informacin que es publicada por los mismos bancos, la CONDUSEF y el Banco
de Mxico. Asimismo, la Ley para la Transparencia y Ordenamiento de los
Servicios Financieros, aprobada por el Congreso en el 2003, tiene como objetivo
regular el cobro de comisiones, cuotas interbancarias y otros aspectos
relacionados con las prestaciones de servicios financieros, buscando con ello
desarrollar los sistemas de pagos y dar una mayor claridad a los cobros de las
operaciones realizadas por el pblico a travs del sistema bancario. En este
27

mismo sentido, las autoridades financieras apoyaron la creacin y puesta en
funcionamiento del Consejo Mexicano para la Investigacin y Desarrollo de
Normas de Informacin Financiera, que se constituye como un cuerpo
especializado e independiente que emite principios contables y que, junto con las
autoridades financieras, impulsa el proceso de convergencia de los criterios de
contabilidad generalmente aceptados con las normas internacionales dictadas en
esta materia.





















28



CAPTULO 2. TEORAS DEL CRECIMIENTO ECONMICO

El propsito de este captulo es profundizar la investigacin en la literatura y en el
desarrollo de los principales modelos tericos de crecimiento econmico que
determinan el comportamiento de las variables en estudio. En el presente captulo
se tocan los temas concernientes al crecimiento econmico y a conocer el
proceso con el que se logra el crecimiento. Empezaremos este captulo con una
pequea resea histrica, el segundo tema que se abordar es el crecimiento
econmico donde se da una definicin acerca de que es el crecimiento
econmico y como se mide. Tambin se habla acerca del modelo de Solow que
nos ayudar a entender el proceso por el cual se logra el crecimiento
econmico y terminamos con el tema sistema financiero y su relacin con el
crecimiento econmico donde se abordan los diferentes estudios que se han
realizado que servirn como punto de referencia.


2.1 Resea histrica

La explicacin de la naturaleza y la causa del crecimiento de los pases estaba
ya en la base de las aportaciones de Adam Smith, David Ricardo, y Thomas
Malthus quienes estudiaron las causas del crecimiento econmico y con ello
introdujeron conceptos fundamentales en la teora econmica como: l os
rendimientos decrecientes de los factores de produccin, el progreso
tecnolgico y su relacin con la acumulacin del capital y la especializacin
del trabajo. Posteriormente, a principios del siglo XX autores como Frank
Ramsey, Frank Knight o Joseph Schumpeter, contribuyeron con los
determinantes de la tasa de crecimiento y del progreso tecnolgico. Con ideas
keynesianas, Harrod (1939) y Domar (1946) tambin contribuyeron a la teora
del crecimiento con modelos de crecimiento exgeno, en donde este se
29

encontraba en funcin de variables que componen a la demanda. Sin embargo,
ya en la segunda mitad del siglo XX, a partir del trabajo de Solow (1956) y
Swan (1956) la revolucin neoclsica llegaba a la teora del crecimiento
econmico. El anlisis neoclsico se complet con los trabajos de Cass
(1965) y Koopmans (1965), que reintrodujeron el enfoque de
optimizacin intertemporal desarrollado por Ramsey (1928) para analizar
el comportamiento ptimo de los consumidores en un mundo neoclsico.

El supuesto neoclsico de rendimientos decrecientes tena como
consecuencia, que el crecimiento a largo plazo no se pudiera explicar por la
acumulacin del capital. En este contexto el motor ltimo del crecimiento a
largo plazo es el progreso tecnolgico exgeno. No fue hasta la segunda
mitad de los ochenta, que Paul Romer (1986) y Robert Lucas (1988), Sergio
Rebelo (1991) y Barro (1991) hicieron renacer la teora de crecimiento
econmico, con la construccin de modelos de crecimiento endgeno y con la
introduccin del progreso tecnolgico, consiguieron generar tasas
positivas de crecimiento, a base de eliminar los rendimientos decrecientes
de escala a travs de externalidades o de introducir la formacin de capital
humano. Posteriormente Romer (1987,1990) Aghion y Howitt (1992), Grossman
y Helpman (1991) construyeron modelos en los que la inversin en
investigacin y desarrollo de las empresas generaba progreso tecnolgico de
forma endgena en una economa de competencia imperfecta. La
intervencin del gobierno juega un papel importante en la determinacin de
esta tasa a largo plazo. Un rasgo importante de la nueva generacin de autores
de crecimiento econmico es la relevancia de los estudios empricos guiados
por los datos y las experiencias reales de los diferentes pases del mundo. Son
diversos los enfoques con los que se relaciona al crecimiento econmico, entre
ellos se mencionan los trabajos de Benhabib y Spiegel (1992) y Barro y Lee
(1993) que asocian el nivel de educacin de la poblacin con el crecimiento
econmico. Nouriel Roubini y Sala I. Martn (1991), por su parte, destacaron el
impacto que tienen las polticas pblicas en el crecimiento econmico. En
30

particular, la inclusin del sistema financiero en los modelos endgenos se
dirige en el sentido de que el sistema financiero afecta a la tasa de crecimiento
al influir en los niveles de formacin de capital. En este sentido,
algunos autores como Bencivenga y Smith (1991) desarrollaron un modelo de
crecimiento con la introduccin de intermediarios financieros que cambian la
composicin de los ahorros hacia el capital. King y Levine (1993) por su parte,
realizaron un modelo de crecimiento en el que los intermediarios evalan los
proyectos de investigacin para la innovacin y canalizan el ahorro a proyectos
prometedores en el sentido de la productividad.




2.2 Crecimiento econmico

El concepto de crecimiento econmico se refiere al incremento porcentual del
producto bruto interno de una economa en un perodo.
Algebraicamente:
Crecimiento del PIB PIB PIB PIB PIB PIB / / ) (
1 1 2
A = =


donde:
2
PIB : Producto interno bruto en el perodo 2
1
PIB : Producto interno bruto en el perodo 1
PIB A : Variacin del producto interno bruto
La medida del crecimiento econmico es usualmente utilizada para cuantificar los
resultados econmicos de un pas en un perodo. Implcitamente, se supone que
un elevado crecimiento econmico procura bienestar a la poblacin, es decir, que
31

un elevado crecimiento econmico sera un resultado deseado por las autoridades
polticas y por la poblacin de un pas.
Segn Sala I Martin (2000), la opinin popular suele dar tres tipos de respuestas
con respecto a las causas del crecimiento econmico: la primera nos dice que la
economa crece porque los trabajadores tienen cada vez ms instrumentos para
sus tareas, ms mquinas, es decir, mas capital. Para los defensores de esta idea,
la clave del crecimiento econmico est en la inversin.
La segunda respuesta es que los trabajadores con un mayor stock de
conocimientos son ms productivos y con la misma cantidad de insumos son
capaces de obtener una mayor produccin. Entonces la clave del crecimiento
sera la educacin, que incrementara el capital humano o trabajo efectivo.
El tercer tipo de respuesta nos dice que la clave est en obtener mejores formas
de combinar los insumos, mquinas superiores y conocimientos ms avanzados.
Los defensores de esta respuesta afirman que la clave del crecimiento econmico
se encuentra en el progreso tecnolgico.
En seguida se explica porqu el modelo de Solow es tan importante para el tema
que estamos tratando. Las teoras formales sobre los determinantes del
crecimiento econmico surgen principalmente a mediados del siglo XX,
fundamentalmente con Solow (1956, 1957), creador de un modelo de crecimiento
de estilo neoclsico. En este modelo, la tasa de crecimiento econmico est
determinada por la acumulacin de factores de produccin, bsicamente capital. A
su vez, la acumulacin depende del ahorro de la economa definido como una
proporcin constante del ingreso. La relacin entre acumulacin y nivel de
produccin est dada por la funcin de produccin y sus caractersticas
matemticas. Son cruciales, adems, los supuestos de que cada factor de
produccin tiene rendimientos marginales decrecientes y que la funcin de
produccin presenta rendimientos a escala. Este ltimo supuesto permite definir
cul es el aporte de cada factor al crecimiento de la produccin. Este aporte est
dado por el producto entre la tasa de crecimiento del factor y su participacin en
32

los ingresos factoriales totales (el trabajo y el capital absorben el total de los
ingresos factoriales, debido a que estos modelos suponen la existencia de slo
dos factores). Del anlisis anterior se desprende que los aportes de Solow tienen
dos componentes. El primero se basa en el desarrollo de su modelo, cuyas
predicciones son que la acumulacin de capital (y, en una instancia previa, el
ahorro) es el factor clave para explicar la tasa de crecimiento de la economa,
dando lugar (a partir de una serie de supuestos sobre las condiciones
econmicas) a la conclusin de que los pases con un menor stock de capital por
trabajador tendern a crecer ms rpido debido a que el aporte marginal de una
unidad adicional de capital es mayor cuando el nivel de acumulacin de este factor
es bajo; como consecuencia los pases pobres terminaran alcanzando los niveles
de bienestar de los pases ricos, con menores tasas de crecimiento debido a su
elevado stock de capital. El segundo aporte de Solow es desagregar el
crecimiento econmico de acuerdo a los aportes de los factores de produccin,
permitiendo as definir cules son los ms relevantes.
Como era de esperar, los resultados empricos de Solow demostraron que no todo
el crecimiento econmico era explicado por la acumulacin de factores. Por
ejemplo, las innovaciones tecnolgicas que permiten mejoras en la productividad
generan un aumento en el crecimiento que no puede atribuirse estrictamente a la
acumulacin de capital o al empleo de trabajadores. Lo que quizs Solow no
esperaba encontrar es que la mayor parte del crecimiento econmico de Estados
Unidos (pas para el que Solow aplic sus ecuaciones) no estuviera explicada por
acumulacin de factores (principal prediccin terica de su modelo), sino por un
conjunto de elementos que, a falta de un nombre ms preciso, Solow denomin la
medida de nuestra ignorancia. Sus estimaciones indicaban que la acumulacin
de factores solo explicaba un 20% del crecimiento de la economa americana; el
80% restante estaba explicado por un conjunto de variables (no necesariamente
econmicas) relativamente desconocidas.
Este diferencial entre la proporcin del crecimiento que poda ser explicada por la
acumulacin de factores y la que no poda ser explicada por dicha acumulacin es
33

conocida en la literatura sobre crecimiento econmico como residuo de Solow, o
ms formalmente, productividad total de los factores. Afortunadamente para la
investigacin econmica contina siendo un enigma qu conjunto de variables
econmicas conforman dicho residuo. En efecto, el misterio que rodea los
determinantes del crecimiento ha generado un volumen de publicaciones muy
importante, que a su vez ha permitido clarificar las ideas de un modo sustancial.
Sin embargo, si hoy en da alguien preguntase qu determina exactamente el
crecimiento econmico de un pas (y, por lo tanto, que determina su riqueza), lo
ms honesto sera responder que no lo sabemos con exactitud. Sabemos que hay
rasgos estructurales de la economa que favorecen el crecimiento y otras que las
perjudican. Por ejemplo, instituciones econmicas, el respeto de los derechos de
propiedad, las reglas econmicas claras y predecibles, y los sistemas financieros
slidos favorecen sin duda al crecimiento econmico. Por supuesto, estas
condiciones puede que sean necesarias, pero pueden no ser suficientes. Tampoco
est claro cul de estas condiciones es ms determinante y cul lo es menos. Y
ms difcil an resulta cuantificar sus efectos sobre el crecimiento de un modo
razonable. Por otra parte, existe unanimidad de opinin sobre los efectos
negativos, por ejemplo, de elevados dficits fiscales, inflacin crnica e
inestabilidad poltica e institucional sobre el crecimiento. Una amplia cantidad de
literatura sobre crecimiento est centrada en los efectos sobre el crecimiento de
variables como la innovacin en tecnologa (relacionada, a su vez, con el gasto en
investigacin y desarrollo), la interdependencia entre pases (ms en general, los
efectos de los flujos internacionales de bienes y capitales, y la difusin del
conocimiento), y ms recientemente el papel de la poltica y las instituciones.
Los hallazgos de Solow sobre el papel de la productividad total de los factores en
la economa de los Estados Unidos fueron obtenidos tambin por otros
investigadores para otras economas, aunque con un menor grado de
contundencia. Estimaciones obtenidas por Jorgenson y Yip (2001) indican que en
los casos de Japn, Alemania, Italia, Francia, Reino Unido y Canad la
productividad total de los factores explicaba menos de la mitad del crecimiento sin
34

embargo, esa proporcin estaba lejos de ser despreciable. Otras investigaciones
sealan que un crecimiento econmico basado principalmente en la acumulacin
de factores no es sostenible en el largo plazo, debido precisamente a los
rendimientos marginales decrecientes en la utilizacin de factores. A pesar de ello,
la acumulacin de capital fsico contina teniendo un papel importante en el
crecimiento econmico, al menos en el diseo de la poltica econmica. Prueba de
ello es el inters de los gobiernos en incrementar la inversin en la economa.
La evolucin del stock de capital en una economa puede expresarse
matemticamente utilizando una ecuacin inspirada en la evolucin de un stock de
inventarios:
+1
=

, donde K es el stock de capital, I es el gasto de


inversin y D es la tasa de depreciacin del capital. El subndice t se refiere al
perodo, pudiendo tratarse, por ejemplo, de ao o meses. Si t = 2006, entonces en
la ecuacin anterior indica que el stock de capital al final del ao 2007 depende del
stock de capital al final del ao 2006, la inversin en 2006 y la depreciacin del
capital en 2006. La depreciacin mide el desgaste y la obsolescencia del capital
debido al uso y a la creacin de nuevas maquinas y equipos, respectivamente,
asumindose normalmente que es un porcentaje (fijo) del stock de capital. Como
consecuencia, poco puede hacerse para influir sobre la depreciacin en trminos
de poltica econmica. El determinante principal de la acumulacin es, por lo
tanto, el gasto de inversin, entendido aqu como el gasto de las empresas para la
adquisicin de maquinaria y equipo de produccin, principalmente.
Las empresas, como cualquier agente econmico racional, buscan optimizar sus
decisiones (en este caso las decisiones de inversin). Dichas decisiones son
estudiadas en detalle por la teora econmica, que buscan definir un criterio (un
criterio matemtico) que permita definir cundo un gasto en inversin es eficiente y
cuando deja de serlo. La definicin de la cantidad ptima de inversin es, no
obstante, solo una cara del problema: la otra cara es la financiacin de esa
inversin. Muchas empresas se financian reinvirtiendo sus utilidades retenidas en
perodos anteriores. Esto es aplicable especialmente a pequeas y medianas
empresas, debido a que este tipo de empresas cuenta con menores posibilidades
35

de acceder a otras fuentes de financiamiento, como el crdito bancario y los
mercados de capitales (mediante la emisin de acciones o de deuda).
Los mercados financieros (bancario y de capitales) son fundamentales para el
financiamiento de la inversin al canalizar fondos desde agentes econmicos con
ingresos superiores a su gasto de consumo (ahorradores) hacia agentes
econmicos con necesidades de gastos superiores a sus ingresos (empresas en
este caso). Esta relacin puede derivarse a partir de algunas identidades
macroeconmicas bsicas. Definiendo Y como el producto interno bruto, C como
el consumo e I como el gasto de inversin (y suponiendo que el gasto del gobierno
y el comercio exterior son nulos), se tiene Y = C + I en trminos de demanda
agregada. Desde el punto de vista de los consumidores, Y constituye el ingreso,
que puede destinarse al gasto de consumo o al ahorro (S), es decir: Y = C + S.
Igualando ambas ecuaciones se concluye fcilmente que S = I. Este resultado
no cambia al incluir al gobierno como agente econmico, pero si depende del
supuesto de que la economa es cerrada: en este caso, el gasto de inversin slo
puede financiarse con ahorro interno, pero si la economa fuese abierta las
empresas tendran acceso a los mercados internacionales de crdito, y la relacin
obtenida anteriormente podra no cumplirse. Por supuesto, el vnculo entre
sistema financiero no debe buscarse solo ni principalmente en el ahorro como
mecanismo de financiacin de la inversin. Si bien esta conexin es relativamente
fcil de medir, es importante tener en cuenta que, muy probablemente, el sistema
financiero tambin puede influir sobre la productividad total de los factores.
A continuacin se expone detalladamente el modelo de Solow, el cual servir de
base para construir un modelo que permita lograr el objetivo de esta investigacin.
2.3 El modelo de Solow
En su modelo, Solow utiliza una economa caracterizada por competencia
perfecta, flexibilidad de precios y pleno empleo. Estos supuestos indican que los
principales factores de la produccin, capital y trabajo, son perfectamente
sustituibles y que los movimientos en los precios generarn cambios en las
36

cantidades utilizadas de ambos factores en la funcin agregada de produccin de
la economa; estos cambios se producirn para garantizar el ptimo de la relacin
capital/trabajo.
Segn David Romer (2000), en la economa visualizada por Solow, el crecimiento
econmico se produce debido a las continuas infusiones de capital y trabajo. Sin
embargo, ya que esta economa est sujeta a la ley de rendimientos decrecientes,
cada unidad adicional de capital o trabajo tender a producir cada vez ms un
rendimiento menor, lo que implica que la relacin capital/trabajo alcanzar un nivel
ptimo en el estado estacionario, de lo que se deduce que, en el largo plazo, la
nica fuente de crecimiento econmico es el progreso tecnolgico, lo que se
conoce en la literatura econmica como el "residuo de Solow".
Sin embargo, en el modelo de Solow, el origen del progreso tecnolgico no es
tratado explcitamente y se asume que es una variable "exgena", es decir,
determinada fuera del modelo, de aqu el calificativo de modelo de crecimiento
exgeno.

2.3.1 Desarrollo del modelo

El modelo de crecimiento de Solow muestra cmo afecta el ahorro, el crecimiento
de la poblacin y el progreso tecnolgico al nivel de produccin de una economa
y a su crecimiento con el paso del tiempo.



2.3.1.1 Los factores y la produccin

El modelo de Solow gira en torno a cuatro variables: la produccin ( Y ), el capital (
K ), el trabajo ( L ) y la tecnologa o la eficiencia del trabajo ( A). La economa
dispone en todo perodo de ciertas dotaciones de capital, trabajo y tecnologa que
37

se combinan en el proceso de produccin. La funcin de produccin adopta la
forma:
) , (
t t t
L A K F Y = (2.1)

donde el subndice t denota el tiempo.

La funcin de produccin posee dos caractersticas. En primer lugar, el tiempo no
aparece directamente en la funcin, sino que lo hace a travs de K , L y A, lo
que quiere decir que el nivel de produccin vara en el tiempo slo si lo hacen los
factores que la determinan. En particular, si existe progreso tcnico, el volumen de
produccin que se obtiene a partir de unos recursos dados de capital y trabajo se
incrementa a lo largo del tiempo slo si mejora la tecnologa.

En segundo lugar, A y L aparecen en la funcin de produccin en forma de
producto. AL es el denominado trabajo efectivo, y el progreso tcnico as
incorporado es conocido como aumentador de trabajo. Esta manera de introducir
A en la funcin de produccin, junto con los restantes supuestos del modelo,
implica que la razn capital-produccin Y K / , se estabiliza al cabo de un cierto
tiempo. Los datos reales no muestran ninguna tendencia clara de la relacin
capital-producto en el largo plazo, ni creciente ni decreciente. Adems construir el
modelo de forma que esta razn sea finalmente constante simplifica sobremanera
el anlisis. En definitiva, suponer que A se encuentra multiplicando a L resulta
muy ventajoso.








38

2.3.1.2 Supuestos relacionados con la funcin de produccin

Por lo que se refiere a la funcin de produccin, la hiptesis bsica del modelo es
que sta exhibe rendimientos constantes a escala en sus dos factores, capital y
trabajo. Esto significa que si se duplica la cantidad de capital y de trabajo efectivo
(por ejemplo, si K y L se doblan, mantenindose constante A), el nivel de
produccin tambin se duplica. En trminos ms generales, si multiplicamos
ambos argumentos por una constante positiva c , el nivel de produccin se
multiplica por ese mismo factor:

) , ( ) , ( AL K cF cAL cK F = = para todo c 0 > (2.2)


Esto resulta de la combinacin de dos supuestos. El primero de ellos es que la
economa es ya lo suficientemente grande como para que las ganancias derivadas
de la especializacin implican normalmente que la produccin aumente en mayor
proporcin que las cantidades incrementadas de capital y trabajo. El modelo de
Solow supone, sin embargo, que la economa est lo suficientemente desarrollada
como para que las cantidades adicionales de factores incorporadas al proceso
productivo sean explotadas de la misma manera que las ya existentes, de modo
que el nivel de produccin crece exactamente en la proporcin en la que lo hacen
aqullos.

El segundo supuesto es que los factores productivos que no son el capital, el
trabajo y la tecnologa, y en particular la tierra y los recursos naturales, son
relativamente irrelevantes. Si los recursos naturales fueran importantes, un
aumento de las cantidades de capital y trabajo podra provocar un incremento de
la produccin menor que proporcional.

39

El supuesto de rendimientos constantes a escala nos permite operar con una
funcin de produccin intensiva. Si definimos c= AL / 1 , la funcin de produccin se
puede expresar como:

AL AL
K
F
1
1 , =
|
.
|

\
|
( ) AL K F , (2.3)

En esta expresin, AL K / es la cantidad de capital por unidad de trabajo efectivo y
( ) AL AL K F / , es AL Y / , es decir, el producto por unidad de trabajo efectivo.
Si definimos ahora AL K K / = , y AL Y y / = y ) (k f = ) 1 , (K F , podemos reescribir
(2.3) como

) (k f y = (2.4)

Es decir, podemos expresar la funcin de produccin por unidad de trabajo
efectivo como una funcin del capital por unidad de trabajo efectivo.
Estas dos nuevas variables, k e y , no nos importan por s mismas, sino como
instrumentos para entender el comportamiento de las variables que nos interesan.

Para comprender que hay tras de la ecuacin (2.4), imaginemos nuestra
economa hipottica dividida en AL economas de menor tamao, cada una de las
cuales dispone de una unidad de trabajo efectivo y AL K / unidades de capital.
Dado que la funcin de produccin presenta rendimientos constantes a escala,
cada una de estas economas produce una fraccin AL / 1 de lo que producira la
economa indivisa de mayor tamao. Por consiguiente, el volumen de produccin
por unidad de trabajo efectivo depende exclusivamente de la cantidad de capital
por unidad de trabajo efectivo y no del tamao total de la economa. Esto es lo que
expresa matemticamente la ecuacin (2.4).

40

El modelo supone que la forma intensiva de la funcin de produccin, ) (k f ,
satisface que 0 ) 0 ( = f , ) (K f ' >0 y ) (K f ' ' <0.
1
Como ) , ( AL K F es igual a
) / ( AL K ALf , la productividad marginal del capital K AL K F o o / ) , ( , es igual a
) / 1 )( / ( AL AL K f AL ' , que es simplemente ) (k f ' . Por lo tanto, el supuesto de que
) (k f ' es positivo y ) (k f ' ' es negativo implica que la productividad marginal del
capital es positiva, pero que disminuye a medida que la cantidad de capital (por
unidad de trabajo efectivo) aumenta. Se supone adems, que f ' satisface las
condiciones de Inada (Inada, 1964): =

) ( lim
0
x f
k
y 0 ) ( lim =

x f
k
.

Estas condiciones (ms extremas que las que se necesitan para obtener los
resultados principales del modelo) nos dicen que la productividad marginal del
capital es elevada cuando el stock de capital es lo suficientemente pequeo y que
se vuelve muy pequea a medida que ste aumenta, y su justificacin estriba en
que permiten garantizar que la evolucin de la economa no sea divergente. El
grfico 2.1 muestra una funcin de produccin que satisface ) (k f ' >0 y ) (k f ' '
<0 y las condiciones de Inada.
) (k f





k
Grfico 2.1: Ejemplo de una funcin de produccin

Un ejemplo concreto de la funcin de produccin es la de Cobb-Douglas:

K AL K F = ) , (

) (AL
1-
, 0<o<1 (2.5)

1
f y f denotan la primer y segunda derivada
41

Esta funcin de produccin es fcil de analizar y parece una primera buena
aproximacin a las funciones de produccin reales, de modo que resulta til para
el anlisis.
Es fcil comprobar que la funcin de produccin Cobb-Douglas presenta
rendimientos constantes a escala. Si multiplicamos ambos factores productivos
por c , tenemos:

) ( ) , ( cK cAL cK F =

) (cAL
1-
c =

c
1-
K

) (AL
1-
) , ( AL K cF = (2.6)

Para obtener la forma intensiva de esta funcin, nos basta con dividir los dos
factores de la produccin por AL , de modo que

|
.
|

\
|
=
|
.
|

\
|

AL
K
AL
K
F k f 1 , ) (

k =

(2.7)

La ecuacin (2.7) implica que = ' ) (k f k
-1
. Es sencillo demostrar que esta
expresin es positiva, que tiende a infinito a medida que k tiende a cero y que
tiende a 0 a medida que k tiende a infinito. Por ltimo, k k f o o) 1 ( ) ( = ' '
-2
, que
es negativo.

2.3.1.3 La evolucin en el tiempo de los factores de produccin

El resto de los supuestos del modelo se refieren a cmo varan a lo largo del
tiempo las cantidades del trabajo, capital y tecnologa. El modelo presupone que
el tiempo es continuo, es decir, que las variables incluidas en l estn definidas en
todos y cada uno de los momentos.
2

Las dotaciones iniciales de capital, trabajo y tecnologa se suponen dadas. El
trabajo y la tecnologa crecen a tasas constantes:

2
La alternativa consiste en suponer un marco temporal discreto, en el que las variables slo aparecen definidas en
determinados momentos (normalmente t=1,2,3 ). La eleccin de uno u otro supuesto es una mera cuestin de
conveniencia. Las conclusiones del modelo de solow, por ejemplo, son prcticamente iguales en ambos casos, pero el
modelo es ms fcil de analizar su versin continua.
42


t
nL t L =

(2.8)

t
gA A =

(2.9)

donde n y g son parmetros exgenos y los puntos sobre las variables indican
una derivada con respecto al tiempo; es decir,
t
X

es una forma abreviada de


expresar dt dXt / .
La tasa de crecimiento de una variable es su tasa de cambio proporcional, es
decir, la expresin tasa de crecimiento de X no es sino el valor
t t
X X /

. Por lo
tanto, la ecuacin (2.8) implica que la tasa de crecimiento de L es constante e
igual a n , y la ecuacin (2.9) que la tasa de crecimiento de A es constante e igual
a g .
Un dato esencial sobre las tasas de crecimiento es que la tasa de crecimiento de
una variable es igual a la tasa de crecimiento de su logaritmo natural. Es decir,
t t
X X /

es igual a dt Xt d / ln . Para comprobarlo, ntese que como X ln es una


funcin de X y X es una funcin de t , podemos utilizar la regla de la cadena
para escribir

dt
Xt d ln
dXt
Xt d ln
=
dt
dXt
t
t
X
X

,
1
= (2.10)

Si aplicamos este resultado a las ecuaciones (2.8) y (2.9), tenemos que las tasas
de cambio de los logaritmos de L y de A son constantes e iguales a n y g ,
respectivamente.
As pues,
| |
t t
n L L + = ) 0 ( ln ln (2.11)
| |
t t
g A A + = ) 0 ( ln ln (2.12)
43

donde ) 0 ( L y ) 0 ( A son los valores que adoptan L y A en el perodo 0. Si
elevamos a sus correspondientes exponentes en ambos lados de estas
ecuaciones, tendramos:
nt
t
e L L ) 0 ( =

(2.13)
nt
t
e A A ) 0 ( =

(2.14)

Por lo tanto, se espera que tanto L como A crezcan exponencialmente.
La produccin se destina al consumo o a la inversin. La proporcin del producto
destinada a la inversin, s , es exgena y constante: es decir, la inversin de una
unidad de produccin genera una unidad de capital. Adems, el capital existente
se deprecia a una tasa o. Por consiguiente:

t t t
K sY K o =

(2.15)

Aunque n , g y o no estn sometidas a ninguna restriccin de manera individual,
su suma se supone positiva. Con esto hemos completado la descripcin del
modelo.

El modelo de Solow constituye una simplificacin extrema en varios sentidos. Por
mencionar slo algunos ejemplos, considera slo un bien, prescinde del papel del
estado en la economa, ignora las fluctuaciones del empleo, describe la
produccin a travs de una funcin donde slo intervienen tres factores, y las
tasas de ahorro, depreciacin, crecimiento de la poblacin y progreso tecnolgico
se suponen constantes. Es lgico pensar que stos son defectos del modelo: el
modelo est prescindiendo de muchas caractersticas obvias del mundo real,
algunas de las cuales son sin duda importantes para explicar el crecimiento
econmico. Sin embargo, el modelo no pretende ser realista. Al fin y al cabo, ya
poseemos un modelo que es absolutamente realista: la realidad misma.

44

El objetivo de un modelo es destacar ciertas caractersticas concretas de la
realidad. Si sus supuestos simplificadores llevan al modelo a proporcionar
respuestas incorrectas a las preguntas a las que pretenda dar respuesta,
entonces la falta de realismo puede se efectivamente un defecto (aunque, incluso
en este caso, la simplificacin puede resultar una referencia til, porque muestra
claramente los efectos de aquellas caractersticas en un marco ideal). Pero si
esto ocurre, entonces la falta de realismo se convierte en una virtud: al aislar
exclusivamente los efectos que nos interesan, la simplificacin hace que sean
ms fciles de entender.







2.3.2 El funcionamiento del modelo

La evolucin de dos de los tres factores de produccin, el trabajo y el progreso
tcnico, es exgena. As que si queremos describir esta economa, debemos
analizar el comportamiento del tercer factor implicado, el capital.
Como la economa puede crecer a lo largo del tiempo, puede resultar ms til
centrarse en el stock de capital por unidad de trabajo efectivo, k , que en el stock
de capital no ajustado, K . Dado que
AL
K
k = , la aplicacin de la regla de la
cadena nos permite expresar que

| |
2
t t
t t
t
L A
K
L A
K
k =

| |
t t t t
A L L A

+

45

t
t
t t
t
t
t
t t
t
t t
A
A
L A
K
L
L
L A
K
L A
K

= (2.16)
Por (2.8) y (2.9) sabemos que
L
L

y
A
A

son, respectivamente, n y g . K

, por su
parte, aparece dado por la ecuacin (2.15). Sustituyendo ahora estas variables
en la ecuacin (2.16), tenemos que:

g k n k
L A
K sY
k
t t
t t
t t

=
o



t t t
t t
t
gk nk k
L A
Y
s = o (2.17)

Finalmente teniendo en cuenta el hecho de que
L
Y
viene dado por ) (k f ,
podemos escribir:

t t t
k g n k sf k ) ( ) ( o + + =

(2.18)

La expresin (2.18) es la ecuacin fundamental del modelo de Solow y afirma que
la tasa de cambio del stock de capital por unidad de trabajo efectivo es la
diferencia entre dos trminos. El primer trmino, ) (k sf , es la inversin realizada
por unidad de trabajo efectivo: el producto por unidad de trabajo efectivo es ) (k f ,
y la proporcin de este producto que se destina a la inversin es s . El segundo
trmino, k g n ) ( o + + , es la inversin de reposicin, es decir, el volumen de
inversin que es necesario para mantener k constante. Hay dos razones por las
que se precisa un cierto nivel de inversin para evitar que k disminuya. En primer
lugar, el capital se deprecia, por lo que para evitar que el stock de capital se
reduzca es necesario. Esto es lo que expresa el trmino k o en la ecuacin (2.18).
En segundo lugar, la cantidad de trabajo efectivo crece, de manera que la
inversin necesaria para mantener el stock de capital ) (K constante no es
46

suficiente para mantener constante el stock de capital por unidad de trabajo
efectivo ) (k ; puesto que la cantidad de trabajo efectivo aumenta a una tasa g n + ,
el stock de capital debe crecer a una tasa igual a g n + para que k no vare
3
. El
trmino k g n ) ( + en (2.18) refleja esta idea.
Cuando la inversin realizada por unidad de trabajo efectivo es mayor que la
inversin de reposicin, k aumenta; si es inferior, por el contrario, k disminuye.
Cuando la inversin realizada es igual a la reposicin, k es constante.

El grfico 2.2 representa los dos componentes de k

en funcin de k . La
inversin de reposicin, k g n ) ( o + + , es proporcional a k . La inversin realizada,
) (k sf , es una constante multiplicada por el producto obtenido por unidad de
trabajo efectivo.












Grfico 2.2: Inversin realizada e inversin de reposicin

Como 0 ) 0 ( = f , la inversin realizada y la inversin de reposicin son iguales en el
punto en que 0 = k . Las condiciones de Inada implican que en ) ( , 0 k f k ' = es

3
La tasa de crecimiento de la cantidad de trabajo efectivo, AL, es g n + , porque la tasa de crecimiento del producto de
dos variables es igual a la suma de sus respectivas tasas de crecimiento.
Inversin de reposicin
( k g n ) o + +
) (k sf
Inversin realizada
k * k
Inversin por unidad
de trabajo efectivo
47

elevada, y que por lo tanto la curva ) (k sf tiene una mayor pendiente que la curva
k g n ) ( o + + . As pues, para valores pequeos de k , la inversin realizada es
mayor que la inversin de reposicin. Las condiciones de Inada tambin suponen
que ) (k f ' tiende a cero a medida que k aumenta. A partir de un punto
determinado, la pendiente de la curva de inversin realizada se halla por debajo
de la pendiente de la curva que representa la inversin de reposicin. Como la
curva ) (k sf es ms plana que la curva k g n ) ( o + + , ambas terminan finalmente
por cruzarse. Por ltimo, el hecho de que ) (k f ' ' < 0 implica que ambas curvas se
cruzan en un solo punto para un valor de k >0 . Llamaremos * k a ese punto en
que inversin realizada e inversin de reposicin son iguales.




2.4 Sistema financiero y su relacin con el crecimiento econmico

El sistema financiero es un actor decisivo al cumplir eficientemente con sus
funciones, en primer lugar porque existe una estrecha relacin entre el
sistema financiero y crecimiento econmico, de acuerdo a Levine (1997).
Dicha relacin es diferente en cada pas, as como la proporcin de su
impacto, a travs de sus diversas funciones y segundo, porque los
intermediarios financieros influyen en la forma en que una economa crece. La
capacidad del sistema financiero para proveer servicios de diversificacin del
riesgo puede afectar el crecimiento a largo plazo al alterar la asignacin de los
recursos y las tasas de ahorro, Levine (1997). Los proyectos de largo plazo
y con altas tasas de rentabilidad tienden a ser ms riesgosos ; sin embargo,
a los ahorradores en general no les agrada el riesgo y tienen preferencia por
la liquidez, es por ello que los mercados financieros que agregan y
diversifican el riesgo, y aumentan la liquidez de las inversiones de largo plazo,
canalizan ms eficientemente el ahorro. Si el riesgo se comparte entre
48

muchos, se mejora el uso de los recursos. Adems la diversificacin del riesgo
tiene un efecto favorable sobre la innovacin tecnolgica en la medida que
promueve y facilita la especializacin y el desarrollo de nuevos procesos
productivos. La posibilidad de mantener un portafolio bien diversificado de
proyectos innovadores reduce el riesgo, con lo que dichos proyectos estn
en la posibilidad de ser financiados (ya que este tipo de proyectos son
intrnsecamente ms riesgosos) y con ello se incrementa la inversin. Los
mecanismos con los que se reducen las asimetras de informacin y el dao
moral, mejoran el control de las empresas. As, con una mejor informacin y con
un menor costo para producirla y procesarla, la asignacin de recursos se ve
mejorada y con ello la acumulacin de capital (Bencivenga y B. Smith, 1993).
Los conductos a travs de los cuales las funciones financieras pueden afectar
al crecimiento econmico son: la acumulacin del capital, su productividad y la
innovacin tecnolgica.


En la primera existen modelos de crecimiento que utilizan externalidades de
capital o bienes de capital producidos mediante el uso de rendimientos
constantes a escala pero sin el uso de factores no reproducibles para
generar un crecimiento per cpita de estado estable (Paul Romer, (1986)
Lucas, (1988) Sergio Rebelo, (1991)). En estos modelos las funciones
desempeadas por el sistema financiero afectan el crecimiento de estado
estable al influir en los niveles de formacin de capital. El sistema financiero
afecta la acumulacin de capital al alterar la tasa de ahorro y al reasignar
el ahorro entre las diferentes tecnologas que producen capital. En el segundo,
existen modelos de crecimiento que se centran en la invencin de nuevos
mtodos de produccin y bienes (modelos AK) Romer, (1990); Gene
Grossman y Helpman Helpman, (1991) y Philippe Agion y Peter Howit, (1992)
en los que las funciones desempeadas por el sistema financiero afectan al
crecimiento de estado estable al alterar el ritmo de innovacin tecnolgica.
Cabe mencionar la aportacin de Hugh Patrick (1972) basada en la hiptesis de
49

la oferta previa (supply-leading) y la demanda posterior (demand-following)
del sistema financiero, con lo que propone una relacin bidireccional. La
primera postula una relacin causal del desarrollo financiero al crecimiento
econmico, lo cual significa que la creacin de instituciones financieras y
su desarrollo incrementa la oferta de servicios financieros y por lo tanto
antecede al crecimiento real econmico. La segunda postula una relacin causal
del crecimiento econmico al desarrollo financiero. Este enfoque sugiere que a
medida que la economa crece, crea nuevas y adicionales demandas, entre
ellas la demanda de las empresas por fondos externos, y ante ello el sistema
financiero responde automticamente. De esta manera, como consecuencia del
crecimiento econmico real, los mercados financieros se desarrollan y se
perfeccionan.


Finalmente, Hugh Patrick (1972) menciona la hiptesis de que el enfoque
de la oferta previa domina en los estados tempranos de crecimiento y a
medida que ste alcanza madurez, el desarrollo financiero de la demanda
posterior tiene lugar.


Para detallar con mayor claridad los trabajos tericos y empricos a
continuacin se presenta el siguiente apartado.







50

2.4.1 El sistema financiero y el crecimiento econmico en los desarrollos
tericos y empricos


Existe una vasta literatura terica y emprica que aborda este tema. El primero
en declarar la importancia del sistema financiero con relacin al crecimiento
econmico fue Walter Bagehot (1873) que sostiene que el sistema financiero
fue esencial para el inicio de la industrializacin en Inglaterra al facilitar la
movilizacin de capital para la creacin de obras importantes. Joseph
Schumpeter (1912) observa que el eficiente funcionamiento de los bancos,
estimula la innovacin tecnolgica
4
. En el plano emprico las primeras
evaluaciones se llevaron a cabo en la dcada de los setenta, Raymond
Goldsmith (1969)
5
, Edward Shaw (1973), y Ronald McKinnon (1973). Dichos
autores reintroducen esta relacin al debate para muestras pequeas de
pases, concentrndose en los canales por medio de los cuales se da esta
relacin. Por su parte, Shaw y Mckinnon argumentan que la profundizacin
financiera trae consigo un aumento en el ahorro y, por ende, en la inversin.
Mencionan que la represin financiera restringe el ahorro y con ello la inversin
y el crecimiento. Por ello, Mackinnon sugiere que la no intervencin en la
fijacin de la tasa de inters, es el instrumento principal de la liberalizacin
financiera
6
. Como veremos estos dos autores han sido sujetos de duras crticas.
Daz Alejandro (1985) demuestra que la liberalizacin financiera no
necesariamente aumenta el ahorro. Sostiene que s hay una relacin de
desarrollo financiero y crecimiento econmico es porque se consideran
periodos de varias dcadas y adems existen excepciones en esta relacin. Las

4
Segn l, por sus funciones de canalizacin de ahorro, evaluacin de proyectos, diversificacin del riesgo,
monitoreo de gerentes y reduccin de costos de transaccin.

5
Usa datos de 35 pases de 1860 a 1963, utilizando el valor de los activos de los intermediarios financieros dividido
por el PNB para medir el desarrollo econmico.

6
Al respecto Mckinnon declara los gobiernos intervienen con polticas para hacer funcionar eficientemente los
mercados, sin embargo, lejos de lograr el objetivo de corregir dicha situacin, amplan los desequilibrios que se
proponan reducir e inducen la operacin de los mercados financieros de manera fragmentada.
51

opiniones de algunos autores con respecto a la importancia que tiene el
sistema financiero para el crecimiento econmico difieren enormemente.
Joan Robinson (1952) declara que los bancos actan pasivamente al
crecimiento econmico y Robert Lucas (1988), sostiene que al papel de
la intermediacin se le da una importancia excesiva. Si bien, los trabajos
empricos realizados hasta esta poca mencionaban ya la relacin desarrollo
financiero y crecimiento econmico, sin embargo, an no haba sido probado
rigurosamente. A partir del artculo de Lucas, el debate surge de nueva cuenta.
Se introduce el sector financiero a modelos de crecimiento endgeno, los
cuales se explicarn con ms detalle. Uno de los primeros modelos en esta
direccin es el de Greenwood y Jovanovic (1990). En este trabajo se propone un
modelo en el que los agentes pueden o no participar en un arreglo institucional
costoso, que es la intermediacin financiera; ya sea como agente
intermediario, o como cliente. Este arreglo supone costos fijos por slo
una vez. Se supone que en la economa existen dos tipos posibles de
inversin, una de rentabilidad baja, libre de riesgo y la otra de rentabilidad
como agregacin de los siguientes componentes: una rentabilidad (promedio)
del agregado econmico, que se explica por los choques aleatorios agregados
(sistemticos) de productividad del capital, cuya media es ms alta que la de la
inversin libre de riesgo, pero que est sujeta a una determinada varianza y un
trmino de choques especficos al proyecto de inversin. El arreglo institucional
propuesto funciona de la siguiente manera: los inversionistas que
deseen utilizar sus servicios, pagan el costo de entrar y ceden los derechos
sobre sus proyectos de inversin. A cambio, el intermediario se compromete
con un retorno sobre la rentabilidad promedio de la economa un periodo
despus. De los proyectos recibidos, el intermediario escoge aleatoriamente
7
un subconjunto que decide financiar con los recursos captados. Una vez
escogido este subconjunto, el intermediario evala su rentabilidad esperada
neta de los costos de la intermediacin y la compara con la tasa de rendimiento

7
Al suponerse aqu la eleccin aleatoria de los primeros proyectos a financiar, se est negando un rasgo
fundamental de la funcin de los intermediarios, que es ordenar los proyectos segn su relacin riesgo-rentabilidad;
lo cual es una caracterstica poco atractiva del modelo.
52

del capital seguro. Si la segunda supera a la primera, completa su portafolio con
inversiones seguras de baja rentabilidad. En caso contrario, invierte ms
recursos en activos de alta rentabilidad y riesgo y reevala la rentabilidad del
portafolio. Se demuestra que cuanto ms amplio es el subconjunto de
proyectos escogidos para financiar, mayor ser la probabilidad de que un
portafolio compuesto de esta forma sea el que maximiza las ganancias de los
inversionistas. En estas condiciones, la intermediacin ofrece a los
agentes participantes lo siguiente: i) Retornos totalmente cubiertos del
riesgo idiosincrtico o subjetivo
8
, y ii) Cobertura del riesgo de que la
rentabilidad sistemtica caiga por debajo de la tasa de rentabilidad libre de
riesgo. Ambos resultados son deseables para agentes adversos al riesgo y
adems constituyen una demostracin de que la canalizacin del ahorro por la
intermediacin financiera, asigna los recursos hacia su mayor rentabilidad social.
Segn este resultado, el desarrollo del sector financiero promueve el
crecimiento y viceversa. Lo primero, porque sistemas financieros ms
desarrollados permiten una mejor asignacin del ahorro, en el sentido de
financiar proyectos de inversin ms rentables y productivos, aunque con un
riesgo sistemtico e idiosincrtico ms bajo que las inversiones
alternativas que se hubieran emprendido en ausencia de un sistema
desarrollado. En este contexto, el sistema financiero desarrollado aparece
como un arreglo institucional (costoso) que tiene beneficios potenciales. En
esta misma lnea avanza Bencivega y Smith, (1991). All se desarrolla un
modelo de crecimiento endgeno en generaciones traslapadas que viven tres
periodos, y en el que, para endogenizar el crecimiento, se considera una
funcin de produccin con externalidad de acumulacin de capital tipo
Romer (1986), bajo condiciones de rendimientos constantes a escala
privados. La existencia del sistema financiero es importante porque, en su
funcin de transformador de plazos, permite la recomposicin de los ahorros
hacia los de ms largo plazo, pues reduce el riesgo de falta de liquidez
prematura de las inversiones ms rentables. En esta medida, el sistema

8
El riesgo subjetivo tiene que ver con la seleccin adversa que ocurre cuando los prestamistas tienen problemas
para determinar si un prestatario es un buen riesgo, o un riesgo malo.
53

financiero incrementa la fraccin de individuos de edad media que guardan su
capital hasta la tercera edad, de forma que gua los recursos hacia la mayor
rentabilidad social. Adems los autores reconocen (sin formalizar en una
demostracin), que el sistema financiero es importante pues en su ausencia es
necesario autofinanciar una gran parte de la inversin, condicin en la cual
el ciclo econmico es altamente nocivo para la inversin.

Algo interesante en su modelo, es que el crecimiento se da, an cuando el
ahorro se reduce como resultado del desarrollo financiero. Ello obedece a que
el incremento en la eficiencia de la inversin domina la reduccin del ahorro.
Esto parece contradecir a Mckinnon (1973), a pesar de que ambos trabajos
concluyen en una relacin positiva entre crecimiento e intermediacin financiera.
Esta misma direccin de anlisis sigue el trabajo de Roubini y Sala-i-Martin
(1992), que reconoce el impacto de la represin al sistema financiero sobre
las tenencias de liquidez de los individuos. As, se propone un modelo de
crecimiento endgeno, con tecnologa AK tipo Rebelo
9
y horizonte infinito
en tiempo continuo. Dicho modelo incorpora dentro de las funciones de
utilidad de los agentes a los saldos lquidos, como motivo de precaucin ante el
riesgo de liquidez de los depsitos en el sistema financiero. En primer lugar, los
agentes deben maximizar su utilidad intertemporal sujetos a una restriccin de
acumulacin en la que los ingresos no consumidos (ahorro corriente) se destinan
o bien a acumular saldos reales o a formar capital. El mayor desarrollo del
sistema financiero se traducir en una menor necesidad de saldos reales y con
ello, en una mayor acumulacin de capital y un mayor crecimiento en el largo
plazo. En segundo lugar, dado el efecto sobre la productividad marginal
del capital, el desarrollo del sistema financiero induce a una mayor tasa de
inters real, de forma que eleva la rentabilidad del capital en trminos de
consumo futuro e induce un mayor crecimiento del producto per cpita. En
tercer lugar, se reconoce (sin formalizar) que en ausencia del sistema

9
En la cual la productividad del capital (que incluye al humano) est en funcin directa del desarrollo del sistema
financiero.

54

financiero, o con uno en el cual la intermediacin financiera sea muy costosa,
los empresarios privados se vern obligados a auto-financiar sus proyectos
de inversin, de forma tal que llevarn a cabo proyectos de menor escala que,
presumiblemente, resultarn menos eficientes. Como ente regulador, el
gobierno decide cunto desarrollo le permite al sistema financiero y, por tanto,
influye fuertemente en las decisiones de tenencias de liquidez de los agentes. El
gobierno slo estar dispuesto a permitir un desarrollo del sistema financiero,
que le reduzca su capacidad de financiarse en forma inflacionaria, si esto se
traduce en una mayor acumulacin de capital y/o una mejora en su tasa de
rentabilidad, de forma tal que recupere financiamiento por el impuesto de renta.
En el trabajo de Roubin y Sala-i-Martin, pierde importancia la funcin del
sistema financiero como manejador de informacin y evaluador del riesgo en
los proyectos de inversin. Este aspecto es retomado por Boyd y Smith
(1992), quienes demuestran, en un modelo de seleccin adversa y costos
de verificacin de la informacin, que los intermediarios financieros poseen
ventajas comparativas en el manejo de dichas asimetras, de forma tal
que el desarrollo del sistema previene la existencia de diferenciales de
retorno e intereses y de racionamientos del crdito, incrementando
potencialmente la inversin. La funcin de manejador de la informacin es
retomada por Marco Pagano (1993), en una propuesta sencilla de economa
con crecimiento endgeno (nuevamente con tecnologa AK), en la que la
mejor informacin le permite al sistema financiero actuar como un evaluador
del riesgo de los proyectos de inversin, de forma tal que establezca un
ordenamiento de los que son potencialmente ms exitosos. Esta mejor
informacin hace que, al decidir financiar un proyecto, el intermediario
acte como asociado del empresario, de forma tal que comparta, al menos
parcialmente, el riesgo de fracaso del proyecto. Al diseminar el riesgo, la
intermediacin financiera estimula los proyectos ms rentables aunque ms
riesgosos y, por esta va, estimula el crecimiento de largo plazo.
El desarrollo del sistema tiene efectos positivos por otra va: cuanto ms
eficientes son los intermediarios financieros, menor es la apropiacin que
55

hacen de los recursos obtenidos y mayor la canalizada hacia los crditos,
permitiendo una mayor inversin. En cuanto a la determinacin del nivel de
desarrollo del sistema financiero, Pagano coincide con Roubini y Sala-i-Martin
(1992) en el sentido de que son preponderantemente las medidas de poltica
financiera las que lo explican. A conclusiones en el mismo sentido llegan
Roberto King y Levine (1993), en un modelo de crecimiento endgeno en el
que los intermediarios evalan los proyectos de investigacin para la
innovacin, y canalizacin el ahorro hacia los que resulten ms
prometedores en el sentido de mejorar la productividad y , por esta va, revelan
al pblico su informacin sobre tales proyectos.
Utilizan tres indicadores del nivel de crecimiento econmico y cuatro
indicadores del desarrollo del sistema financiero, para evaluar la solidez de la
relacin emprica para el periodo 1960-1989, aplicando doce regresiones de
corte transversal de 77 pases:

G(j) = + F(i) + X +

Donde G(j) representa el valor de j-simo indicador de crecimiento econmico,
F(i) representa el valor i-simo del indicador de desarrollo financiero y X
representa un matriz de variables de control. El resultado desprende que el
nivel de desarrollo financiero es una buena variable predictiva de las
futuras tasas de crecimiento econmico, acumulacin de capital fsico y el
aumento de la productividad. Del trabajo de Roberto King y Ross Levine debe
destacarse, adems, el hecho de considerar el papel de los mercados de
capitales. Dicho mercado revela, a travs de empresarios racionales, el valor
de las firmas, como valor presente descontado de sus ingresos futuros. De
otra parte, permite la constitucin de portafolios lo suficientemente amplios
como para lograr mantener tasas de retorno atractivas con riesgos
altamente diversificados. Con estas consideraciones, se propone que (en
especial para pases desarrollados) el papel del mercado de capitales
es complementario al de los intermediarios financieros. La forma en que
56

se propone que actuaran es que el intermediario se convertira en un
primer socio capitalista del empresario que desea innovar, a cambio de una
participacin (alta) en los activos de la empresa. Una vez se ha comprobado el
xito del proyecto, el intermediario recuperara sus recursos por medio de la
venta de su participacin en la empresa en el mercado de capitales.

Tres aos ms tarde, Ross Levine y Sara Zervos (1996), muestran que la
liquidez del mercado burstil (aproximado con el valor operado en el
mercado burstil con respecto al tamao del mismo y con el tamao de la
economa) y un sistema bancario bien desarrollado (aproximado con el crdito
bancario) estn correlacionados positivamente con la tasa de crecimiento
econmico, acumulacin de capital y productividad. El estudio utiliza
informacin promedio para 47 pases. El resultado sugiere que los factores
financieros son una parte integral del proceso de crecimiento. Por su parte,
Rajan y Zingales (1998) usan informacin micro por sector industrial en una
gran muestra de pases en el que observan que las industrias que dependen
en gran medida del financiamiento externo, crecen comparativamente ms
rpido con intermediarios y mercados de valores bien desarrollados, que
en los pases con un sistema financiero relativamente deficiente. Su
contribucin es que, el canal por medio del cual se da la relacin de
causalidad de intermediacin financiera y crecimiento econmico, es aquel
que reduce el costo de financiamiento externo para las empresas
dependientes financieramente.

Richard Harris (1997), encuentra que el efecto del mercado de valores no es
tan fuerte como se ha sugerido. En los pases menos desarrollados el nivel de
actividad del mercado de valores no tiene un elevado nivel de explicacin del
crecimiento econmico, mientras que en los pases desarrollados la actividad
del mercado de valores tiene un mayor impacto. Finalmente Arestis y
Demetraides (1997) utilizaron series de tiempo de cinco pases para
investigar la relacin existente entre el desarrollo del mercado de valores y el
57

crecimiento econmico, controlado los efectos del sistema bancario y la
volatilidad del mercado de valores. Encuentran que ambos sectores
promueven el crecimiento, sin embargo, los bancos tienen un efecto
relativamente mayor.

En diversos estudios que se han realizado, se ha buscado evidencia emprica
sobre la relacin existente entre el sistema financiero y el crecimiento
econmico, utilizando diversos indicadores aplicando tcnicas economtricas
como, series de tiempo, seccin cruzada, etc. No obstante, existen grandes
diferencias por pases y por pocas en cuanto a las condiciones econmicas,
polticas, jurdicas en las que se desarrollan los servicios financieros y los
tipos de instrumentos, mercados , e instituciones financieros que se crean para
proveer estos servicios, lo que orienta indudablemente el curso de la
evolucin del sistema financiero y el crecimiento econmico. Bajo este marco de
investigaciones, surge el propsito de investigar empricamente la relacin que
desempea el sistema financiero y el crecimiento econmico en Mxico.




58



CAPTULO 3. ANALISIS DESCRIPTIVO


El grado de desarrollo de un sistema financiero depende de la calidad con la que
ste desempea sus funciones, es decir la calidad con la que presta sus
servicios. Mediante el desarrollo de estas funciones un sistema financiero afecta
hipotticamente decisiones de ahorro e inversin, contribuye al aumento de las
productividades factoriales y, por lo tanto, influye sobre el crecimiento econmico
de un pas.

Lograr ubicar el grado de desarrollo del sistema financiero de un pas en principio
resulta difcil debido a que encontrar los indicadores que muestren la calidad con
la que un sistema cumple con sus funciones no es tarea fcil. Por ejemplo, no hay
indicadores directos que permitan medir la calidad con la que el sistema financiero
evala el gobierno corporativo de una empresa. Sin embargo, existen indicadores
ampliamente difundidos que de un modo aproximado, permiten comparar el grado
de desarrollo financiero alcanzado por dos pases, o la evolucin de dicho
desarrollo en un mismo pas a lo largo del tiempo.

En el actual captulo se aborda el tema del Anlisis Descriptivo de las variables
el cual se divide en dos partes la primer parte son los indicadores de carcter
financiero en los que se incluyen los siguientes indicadores: Depsitos de dinero
a activos del banco central, Responsabilidades lquidas a PIB, Activos del banco
central a PIB, Depsito de los activos bancarios de dinero a PIB, Valor total
comerciado en el mercado de valores a PIB que son los indicadores que
usaremos para explicar el crecimiento .
En la segunda parte encontramos los indicadores econmicos los cuales son:
Variacin anual del PIB, y PIB per cpita, los cuales son indicadores que se
usaran para medir el crecimiento.

59

En esta investigacin usaremos los siguientes indicadores que fueron tomados
de la base de datos de Beck, Thorsten et al (1999):

Indicadores financieros

Depsitos de dinero vs activos del banco central (BANCO).
Responsabilidades lquidas vs PIB (RL).
Activos del banco central vs PIB (ABC).
Depsito de los activos bancarios de dinero vs PIB (DAB).
Valor total comerciado en el mercado de valores a PIB (VTC).

Indicadores econmicos

Producto interno bruto (PIB).
Producto interno bruto per cpita (PIBPC).
















60

3.1 Indicadores financieros

3.1.1 Depsitos de dinero a activos del banco central.
En este indicador se mide el tamao relativo del sector bancario con
respecto al banco central y consiste en la proporcin de los activos nacionales de
depsitos bancarios de dinero a los mismos activos nacionales de depsitos
bancarios de dinero ms los activos del banco central y llamaremos a este
indicador BANCO. Intuitivamente los bancos privados parecen tener ms
probabilidades de proporcionar el tipo riesgo compartido y servicios de
informacin enfatizada que se mencionan en los recientes modelos tericos
que los bancos centrales. Sin embargo existen problemas con este indicador:
dado que los bancos no son los nicos intermediarios financieros que
proveen de administracin del riesgo, informacin de adquisiciones y servicios
de monitoreo; adems los gobiernos en algunos pases influyen fuertemente
a los bancos as que la diferencia entre bancos y bancos centrales puede
ser a veces turbia y, por ltimo, la variable BANCO no mide a quien se le
otorga el crdito por parte del sistema financiero. Sin embargo para por lo
menos aislar de manera parcial a aquellos intermediarios financieros que
tienen ms posibilidades de proveer los servicios que se mencionan en los
estudios tericos, la variable BANCO ayudar a aumentar y complementar
las conclusiones.















61





Tabla 3.1: Datos del indicador depsitos de dinero a activos del banco central



Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Mundial
http://econ.worldbank.org/staff/tbeck










AO DEPSITOS DE
DINERO A ACTIVOS
DEL BANCO
CENTRAL
AO DEPSITOS DE
DINERO A ACTIVOS
DEL BANCO
CENTRAL
1962 99.1991 1984 71.9976
1963 96.4543 1985 73.5186
1964 96.5648 1986 79.7687
1965 90.7416 1987 88.5086
1966 91.1933 1988 80.0638
1967 97.1322 1989 81.9506
1968 97.3086 1990 83.5357
1969 89.6809 1991 90.0071
1970 90.8198 1992 92.9761
1971 93.3309 1993 97.8724
1972 84.9666 1994 99.7103
1973 79.8885 1995 98.2647
1974 74.5908 1996 98.4626
1975 73.4885 1997 97.4882
1976 79.9527 1998 97.1603
1977 68.8551 1999 97.2278
1978 69.0029 2000 97.239
1979 69.1976 2001 97.0457
1980 69.9218 2002 97.4883
1981 70.9193 2003 97.5572
1982 63.9642 2004 97.8899
1983 67.619 2005 98.0333
62







Grfico 3.1: Indicador depsitos de dinero a activos del banco central
Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Mundial
http://econ.worldbank.org/staff/tbeck


El comportamiento del indicador BANCO como se muestra en la grfica 3.1
nos deja ver que a partir del ao de 1962 se registr una cada en esta
variable que alcanza su punto ms bajo en 1982, mismo ao en el que
empieza a aumentar hasta 1991, en dicho ao el crecimiento se vuelve
estable y regresa a el nivel que tena en 1962. El ao de 1982 que es el
punto de inflexin para esta variable es el ao en el que se registra la
expropiacin bancaria por parte del presidente Jos Lpez Portillo por las
siguientes razones: los bancos privados haban obtenido ganancias excesivas en
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4
DEPSITOS DE DINERO A ACTIVOS DEL BANCO CENTRAL
DEPSITOS DE DINERO A ACTIVOS DEL
BANCO CENTRAL
63

la prestacin de un servicio pblico concesionado; haban creado de acuerdo con
sus intereses fenmenos monoplicos con dinero aportado por el pblico; a fin de
que el crdito no se siguiera concentrando en los estratos altos de la sociedad y
llegara oportunamente y barato a la mayor parte del pueblo; para facilitar salir de
la crisis econmica que se haba agravado por falta de control directo del Estado
sobre el sistema financiero; para el mantenimiento de la paz pblica y poder
adoptar medidas necesarias orientadas a corregir trastornos internos.
En comparacin con el indicador de crecimiento PIB, grfica 3.6, encontramos
que tienen un comportamiento parecido ya que en ambas grficas se registra
una cada del ao 1962 a 1982, pero a partir de ese ao, aunque se encuentran
ciertas similitudes de los dos indicadores, el indicador BANCO tiende a
estabilizarse mientras que el indicador PIB tiene un comportamiento ms
errtico. Otro punto a destacar es que un ao despus de que el indicador
BANCO comenzar su estabilizacin, estall la crisis bancaria de 1995. No ha
habido acuerdo entre los expertos sobre las causas que le dieron origen, al
menos parcialmente, ese desplome se deriv de la insuficiente solvencia moral
de algunos de los dueos de los bancos que fueron privatizados en 1986. Cabe
recordar al respecto, que tres de los bancos que cayeron en problemas Unin,
Cremi y Oriente fueron intervenidos por la autoridad incluso antes de que tuviera
lugar la devaluacin que deton a finales de diciembre de 1994. Con todo es
indudable que la principal causa de dao sobre los bancos fue producto de los
efectos de la crisis en la balanza de pagos que dio lugar a la mencionada
devaluacin cambiaria.








64


3.1.2 Responsabilidades lquidas a PIB.
En este indicador se mide el tamao absoluto del sector financiero con
respecto al total de la economa del pas y consiste de la moneda que est fuera
del sistema bancario ms la demanda y el inters que devengan los pasivos
de los bancos y los intermediarios financieros no bancarios. Llamaremos a este
indicador RL.

Tabla 3.2: Datos del indicador responsabilidades lquidas a PIB.



Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Mundial
http://econ.worldbank.org/staff/tbeck

AO RESPONSABILIDA
DES LIQUIDAS A
PIB
AO RESPONSABILIDA
DES LIQUIDAS A
PIB
1962 26.3083 1985 23.342
1963 27.9381 1986 22.1712
1964 30.1529 1987 18.394
1965 29.7982 1988 13.8712
1966 30.2617 1989 12.1337
1967 32.2843 1990 17.1055
1968 34.0726 1991 21.5856
1969 29.1772 1992 24.6332
1970 25.4453 1993 26.466
1971 27.4305 1994 27.6179
1972 28.3567 1995 28.4592
1973 27.5597 1996 25.7771
1974 28.2359 1997 29.0564
1975 29.2627 1998 31.6632
1976 31.5649 1999 31.5285
1977 29.8685 2000 27.9116
1978 27.0705 2001 26.3805
1979 28.04 2002 25.9265
1980 26.5205 2003 25.6729
1981 28.0118 2004 25.7173
1982 27.0193 2005 26.4714
1983 25.1332 2006 26.9488
1984 24.7302
65








Grfico 3.2: Indicador responsabilidades lquidas a PIB.

Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Mundial
http://econ.worldbank.org/staff/tbeck




En la grfica 3.2 se puede apreciar que del ao 1962 a 1969 se da un
crecimiento de este indicador que llega en el ao 1969 a 34.0726 su porcentaje
ms alto. A partir de 1969 se registra una cada que concluye en 1970, ao que
comienza otro ciclo de auge que dura 6 aos y tiene como punto ms alto el
ao de 1976 cuando se alcanza el 31.5649 %. Los siguientes 3 aos registran
altibajos y a partir de 1981 se da una baja dramtica que termina en el ao 1989
que es cuando este indicador alcanza su punto ms bajo con un porcentaje de
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RESPONSABILIDADES LIQUIDAS A PIB
RESPONSABILIDADES
LIQUIDAS A PIB
66

12.1337. Despus de 1988 se registra una recuperacin de este indicador que
abarca diez aos y que culmina en 1998 y lleva a este indicador a niveles
cercanos a los de 1976. Por ltimo, para el perodo de 1998 al 2006 se dan una
serie de altibajos no muy pronunciados. Con respecto al indicador PIB se observa
que existe una similitud en el comportamiento de ambos indicadores, sin
embargo en el ao que alcanza su punto ms bajo el indicador RL el indicador
PIB en ese mismo ao registra una alza. Para este indicador el ao que ms llama
la atencin es 1988 y es el ao a partir del cual se inicia el llamado proceso de
reforma financiera y se procede a la creacin o ampliacin de medidas que
liberaran al sistema bancario, las que culminaron con la reprivatizacin de las
instituciones en 1991. Dentro de la reforma iniciada en 1988 destacan las medidas
tendientes a sustituir los sistemas basados en restricciones cuantitativas al
otorgamiento del crdito (cajones preferenciales) y a la supresin de los requisitos
de reserva obligatoria, as como la terminacin de la regulacin de las tasas de
inters, que hasta ese momento actuaba tanto para las operaciones pasivas
como para las activas. A su vez, las operaciones de mercado abierto para valores
del sector pblico, conformaron un mercado preferencial con participacin
creciente, no slo en instrumentos lderes, como el certificado de la tesorera
(Cetes) y los bonos de desarrollo (Bondes), sino tambin en ttulos de cobertura
contra la inflacin y el riesgo cambiario, tales como los tesobonos y los
ajustabonos. A esta gama de ttulos se sumaron las colocaciones de valores del
sector privado, principalmente aceptaciones bancarias y papel comercial y los de
instrumentos para la inversin extranjera en el mercado burstil, como las
acciones libres de suscripcin y los llamados fondos neutros, que en conjunto
dinamizaron la operacin de las instituciones bancarias en particular desde 1988.






67




3.1.3 Activos del banco central a PIB.
Es un indicador de tamao que evala el tamao del banco central con
respecto a la economa del pas. Llamaremos a este indicador ABC
Tabla 3.3 Datos del indicador activos del banco central a PIB


Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Mundial
http://econ.worldbank.org/staff/tbeck






AO ACTIVOS DEL
BANCO CENTRAL
A PIB
AO ACTIVOS DEL
BANCO CENTRAL
A PIB
1962 0.525 1984 13.0468
1963 0.6838 1985 11.0867
1964 1.1572 1986 10.6911
1965 2.3069 1987 6.6825
1966 3.4825 1988 5.8063
1967 2.4608 1989 6.5495
1968 1.3219 1990 5.7686
1969 2.5278 1991 4.2721
1970 3.5402 1992 2.951
1971 3.0838 1993 1.6688
1972 4.5382 1994 0.4447
1973 6.6973 1995 0.3805
1974 8.9255 1996 0.4903
1975 10.5625 1997 2.0295
1976 9.593 1998 1.2804
1977 10.6702 1999 1.3174
1978 12.6502 2000 1.2201
1979 12.2732 2001 1.2324
1980 11.127 2002 1.1438
1981 11.4268 2003 0.9905
1982 15.2746 2004 0.8207
1983 17.2753 2005 0.7191
68










Grfico 3.3: Indicador activos del banco central a PIB
Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Mundial
http://econ.worldbank.org/staff/tbeck




La grfica 3.3 deja ver que a partir del ao de 1962 se ha dado un aumento
vertiginoso en el tamao de los activos del banco central como proporcin del PIB
y este aumento llega a su punto ms alto en el ao de 1983 cuando alcanza el
17.2753%. En este segmento sobresalen 4 aos en los que se dan
disminuciones: 1968, 1971, 1976 y 1980. Por otra parte, a partir del ao 1983 se
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ACTIVOS DEL BANCO CENTRAL A PIB
ACTIVOS DEL BANCO
CENTRAL A PIB
69

da una cada tambin vertiginosa que termina en el ao de 1995 y el
porcentaje para ese ao es .3805%. En este perodo el nico ao en el que se
registra un aumento es 1989. Despus de 1994 el comportamiento se vuelve
estable hasta el ao 2005. La nica excepcin para este perodo es el ao 1997
que tiene un aumento mayor al que se vena observando. El lapso comprendido
entre la nacionalizacin de la banca, septiembre de 1982, y la decisin de
restablecer el rgimen mixto en la prestacin de dicho servicio, mayo de 1990, el
sistema financiero mexicano fue objeto de profundas transformaciones en su
estructura, marco jurdico y modalidades y mecanismos de operacin. Los
objetivos de la poltica econmica y los programas a corto plazo seguidos de 1983
a 1987, condujeron a conformar un patrn de financiamiento incompatible con los
requerimientos de la nueva fase de crecimiento con estabilidad. Dicho patrn de
financiamiento estaba dominado por un crculo vicioso asociado al financiamiento
del dficit pblico y al pago de la deuda externa. La recesin de 1987 evidenci
la fragilidad que subyace a una estructura financiera de tal ndole. Por ello, en un
contexto de profundizacin de la reforma econmica, era necesario realizar
cambios en los circuitos financieros. Por una parte, estos deban hacer compatible
el pago de la deuda pblica interna y externa con las necesidades del crecimiento
econmico. Por otra parte, los cambios deban crear mecanismos capaces de
poner los fondos prestables a disposicin de los demandantes de recursos para la
inversin productiva que requera el crecimiento econmico. Bajo este contexto y
dadas las reformas econmicas se siguieron tres lneas bsicas para la
conformacin de estos circuitos financieros virtuosos: la internalizacin de los
mercados, la globalizacin de los servicios financieros y la desregulacin de las
operaciones financieras. Otro problema del patrn financiero era la reduccin en
la captacin total de los bancos, debido a las restricciones para operar en el
mercado burstil y, por tanto, el extraordinario crecimiento de la intermediacin
por parte de las casas de bolsa. Adems, estaba la tendencia a la formacin
de conglomerados financieros privados en los sectores no bancarios. Los efectos
de esta conglomeracin financiera se haban hecho evidentes cuando estos
70

llegaron a condicionar las decisiones de la poltica monetaria, en particular su
capacidad para condicionar la subasta de ttulos de deuda pblica.


3.1.4 Depsito de los activos bancarios de dinero a PIB.
Indicador que mide el tamao general del sector bancario con respecto al
tamao de la economa del pas. Llamaremos a este indicador DAB.


Tabla 3.4 Datos del indicador depsito de los activos bancarios de dinero a PIB.

AO DEPSITO DE LOS
ACTIVOS
BANCARIOS DE
DINERO A PIB

AO DEPSITO DE LOS
ACTIVOS
BANCARIOS DE
DINERO A PIB

1962 27.8892 1985 29.6037
1963 29.5319 1986 35.1883
1964 32.0518 1987 34.6881
1965 32.7206 1988 31.4447
1966 35.1563 1989 28.018
1967 41.3882 1990 27.6268
1968 46.3403 1991 28.3712
1969 38.9967 1992 32.0473
1970 32.9311 1993 35.1282
1971 36.219 1994 40.7876
1972 36.0832 1995 42.0061
1973 31.741 1996 29.1585
1974 29.7996 1997 32.075
1975 30.1159 1998 37.7105
1976 32.0395 1999 35.1634
1977 31.1031 2000 32.6588
1978 28.0682 2001 31.4107
1979 27.4507 2002 29.3085
1980 25.4402 2003 28.8301
1981 27.2614 2004 27.5527
1982 31.1655 2005 27.527
1983 32.9121 2006 29.9875
1984 30.0579

Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Mundial
http://econ.worldbank.org/staff/tbeck



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Grafico 3.4: Indicador depsito de los activos bancarios de dinero a PIB.
Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Mundial
http://econ.worldbank.org/staff/tbeck



En la grfica 3.4 se puede apreciar que existe un perodo de auge que va del
ao 1962 al ao1968 seguido de una cada que tiene su punto ms bajo en
1980 cuando el porcentaje de este indicador alcanza el 25.4402%. En seguida
aparece un perodo de subida y bajadas que culmina en el ao 1990. A partir
de 1990 existe otro perodo de crecimiento que alcanza su cspide en 1995
cuando se alcanza el 42.0061% en el siguiente ao se da una cada bastante
grande que deja el porcentaje en 29.1585%. Por ltimo, de 1996 a 1998 se
registra otro perodo de crecimiento con su respectiva cada que culmina en el
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DEPSITO DE LOS ACTIVOS BANCARIOS DE DINERO A PIB
DEPSITO DE LOS ACTIVOS
BANCARIOS DE DINERO A PIB
72

ao 2005 con una leve recuperacin en el 2006. Para este indicador parecen
existir dos perodos relevantes: el perodo que va desde 1962 a 1968 y el que
va de 1990 a 1995. De 1962 a 1968 se empez a manifestar con mayor
evidencia la tendencia del sistema financiero de Mxico a evolucionar hacia la
banca universal. Se entiende por banca universal la provisin de la totalidad de los
servicios financieros por una misma entidad o consorcio. En la prctica, la figura
de la banca universal puede conformarse en una sola institucin prestando todos
esos servicios o en la conformacin de consorcios, agrupaciones o grupos
financieros. Esta ltima fue la variante de organizacin bajo la cual se fue
conformando en Mxico el rgimen de banca universal. Lo idneo hubiera sido
que las cabezas de esos grupos financieros fuesen sociedades tenedoras o
holding, pero no ocurri as. Fueron los bancos de depsito los que gradualmente
procedieron a conformar sus grupos financieros, inicindose la tendencia como ya
se ha dicho, con el establecimiento de su sociedad financiera. De 1990 a 1995 se
dio el proceso de desincorporacin bancaria y fue en septiembre de 1990 cuando
se cre el Comit de Desincorporacin Bancaria, que intervino como cuerpo
colegiado para disear y ejecutar la privatizacin de la banca en coordinacin con
la Comisin Intersecretarial de Gasto Financiamiento, quien fungi como rgano
principal en la toma de decisiones. Este proceso abarc tres etapas: 1. La
valuacin contable, referida al patrimonio total de cada banco, agrupando la
calificacin de cartera y la valuacin econmica, que adicionaba el valor presente
de los flujos esperados en la relacin activos/pasivos y la estimacin potencial de
generacin de utilidades. 2. La desincorporacin a travs de la enajenacin de los
ttulos representativos del capital social de cada banco va la conformacin de
paquetes accionarios colocados a subasta por el Comit y 3. Finalmente la
autorizacin para la operacin concedida a grupos y sociedades controladoras de
grupos financieros, excluyendo a postores con registro individual. Las condiciones
de pago se fueron determinando en cada caso segn las convocatorias
correspondientes.



73






3.1.5 Valor total comerciado en el mercado de valores a PIB.
Indicador de actividad que mide el valor de las transacciones de las
acciones con respecto a la economa del pas. Este indicador a menudo se
usa para medir la liquidez del mercado accionario. Llamaremos a este indicador
VTC.

Tabla 3.5 Datos del indicador valor total comerciado en el mercado de valores a
PIB.

AO VALOR TOTAL
COMERCIADO EN EL
MERCADO DE
VALORES A PIB
AO VALOR TOTAL
COMERCIADO EN EL
MERCADO DE
VALORES A PIB
1975 0.3348
1991 10.0883
1976 0.4409
1992 12.261
1977 0.3131
1993 15.4897
1978 1.2985
1994 19.6725
1979 3.057
1995 11.9907
1980 1.6785
1996 12.9285
1981 1.6717
1997 13.0497
1982 0.4498
1998 8.1108
1983 0.7468
1999 7.49
1984 1.2298
2000 7.7981
1985 1.2791
2001 6.4368
1986 2.9673
2002 4.2715
1987 11.0892
2003 3.6753
1988 3.1298
2004 6.2677
1989 2.7949
2005 6.8694
1990 4.6485
2006 9.5444

Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Mundial
http://econ.worldbank.org/staff/tbeck







74







Grfico 3.5: Indicador valor total comerciado en el mercado de valores a PIB.
Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Mundial
http://econ.worldbank.org/staff/tbeck

El comportamiento de la proporcin del valor total comerciado en el mercado de
valores con respecto al PIB muestra que desde 1975 hasta 1994 ha existido un
aumento que va desde el 0.3348 en 1975 hasta el 19.6725 en 1994. En este
intervalo hay dos auges con sus respectivas cadas. El primer auge tiene como
punto ms alto el ao 1979 sin que sea tan importante como lo es el segundo
auge que se dio en el ao 1987 cuando pas de 2.9673% en 1986 a 11.0897%en
1987. Despus del ao 1994 se registra una cada tambin muy importante
0
5
10
15
20
25
1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005
VALOR TOTAL COMERCIADO EN EL MERCADO DE VALORES A PIB
VALOR TOTAL COMERCIADO EN EL
MERCADO DE VALORES A PIB
75

que culmina en el 2003 ya que pasa de 19.6725% en 1994 a 3.6753% . Del
ao 2003 al 2006 de nuevo empieza un crecimiento de este indicador. Los
aos ms importantes para este indicador, segn nos muestra la grfica 3.5,
son los que van de 1988 a 1994. Y fue en este lapso cuando tuvo lugar un proceso
rpido de desregulacin y liberalizacin en el sistema financiero, incluyendo la
reprivatizacin de la banca comercial, la apertura y la desregulacin del mercado
de valores y la autonoma del Banco de Mxico. Adems, la Bolsa Mexicana de
Valores ha modernizado sus operaciones, contando con un sistema electrnico y
un listado de instrumentos internacionales al alcance de los inversionistas
mexicanos. Asimismo, desde 1990 las empresas mexicanas listan en American
Depository Receipts (ADR) y Global Depositary Receipts (GDR) en los mercados
de capital internacionales. La apertura del mercado accionario mexicano ha
alentado a los inversionistas extranjeros. En 1989, ao inicial de la apertura
ingres una gran cantidad de inversin extranjera a la Bolsa Mexicana de Valores,
comenzando as un perodo de bonanza hasta 1993. Las expectativas eran
favorables, tanto por la aplicacin del programa de ajuste econmico, incluyendo
la privatizacin de empresas paraestatales, como por la amplia cobertura que
inclua la convertibilidad cambiaria. Sin embargo, Mxico tambin presentaba
severos dficits en su balanza comercial y cuenta corriente y una marcada
sobrevaluacin del peso. El retiro masivo de capital en 1994 no tuvo lugar en su
totalidad, pero en el ltimo trimestre del ao, y en especial en diciembre de 1994,
las remesas al extranjero de ganancias de capital resultaron superiores a 10 mil
millones de dlares: una cantidad similar fue remitida por la liquidacin de
instrumentos gubernamentales denominados en dlares. A esta debacle
contribuy la excesiva importancia de la inversin extranjera de cartera. En 1989,
el monto de los flujos de capital externo al mercado accionario fue de slo el
15.54% del monto de los flujos que ingresaron como inversin extranjera directa.
Esta relacin cambi drsticamente en los siguientes cuatro aos. En 1990, los
flujos de capital externo que ingresaron al mercado accionario representaron el
75.74% de los flujos de inversin extranjera directa, y en 1991, 1992 y 1993,
respectivamente, el 132.98%, el 108.89% y el 244.18%. Igualmente en relacin
76

con el total de las inversiones en bolsa, la inversin extranjera en trminos de
valor de mercado se increment de alrededor del 13% en 1989 a cerca del 80% en
1993. Este hecho aument la volatilidad y fragilidad de la bolsa y la economa en
general.



























77

3.2 Indicadores econmicos.

3.2.1 Variacin anual del PIB.
Es un indicador que muestra el crecimiento de la produccin en una economa.
Habitualmente se mide en porcentaje de aumento del Producto Interno Bruto real,
o PIB. El crecimiento econmico as definido se ha considerado (histricamente)
deseable, porque guarda una cierta relacin con la cantidad de bienes materiales
disponibles y, por ende, una cierta mejora del nivel de vida de las personas.
Llamaremos a este indicador PIB

Tabla 3.6 Datos del indicador variacin anual del PIB




























Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Mundial
http://go.worldbank.org/R3KBDH8YM1

AO VARIACIN
ANUAL
DEL PIB
AO VARIACIN
ANUAL
DEL PIB
1962 4.6644 1985 2.5934
1963 8.1069 1986 -3.7539
1964 11.9055 1987 1.8557
1965 6.5663 1988 1.2454
1966 6.0961 1989 4.1983
1967 5.8549 1990 5.0683
1968 9.4233 1991 4.2223
1969 3.4186 1992 3.6287
1970 6.5025 1993 1.9505
1971 3.7625 1994 4.4583
1972 8.2288 1995 -6.218
1973 7.8611 1996 5.1398
1974 5.7768 1997 6.7755
1975 5.7445 1998 4.9065
1976 4.4174 1999 3.8733
1977 3.3906 2000 6.602
1978 8.9569 2001 -0.157
1979 9.6982 2002 0.8267
1980 9.2333 2003 1.3515
1981 8.7726 2004 4.1775
1982 -0.6279 2005 2.8023
1983 -4.1963 2006 4.8087
1984 3.6102
78






Grfico 3.6: Indicador variacin anual del PIB
Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Mundial
http://go.worldbank.org/R3KBDH8YM1

En la Grfica 3.6 se observa que del ao 1962 al ao 1981 se dan altibajos en el
crecimiento de la economa, pero en este perodo no solo no se observa
crecimiento sino ms bien porcentajes negativos, es a partir del ao 1982 que
se observa bajo crecimiento y en varios aos se observa crecimiento
negativo estos aos son 1982, 1983, 1986, 1995 y 2001. Las dos principales
cadas de este indicador se dan en el ao 1982 y 1995. En la primera cada
que se registr en el ao 1982 se pasa de 8.7726% en 1981 a -0.6279% en
1982. En la segunda cada se pasa de 4.4583% en 1994 a -6.218% en 1995. Lo
que podemos observar es que a partir del ao de 1982 en que empez la
reforma del sector financiero el crecimiento en Mxico ha experimentado una
-8
-6
-4
-2
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0
0
6
Variacin anual del PIB
Variacin anual del PIB
79

disminucin importante que en algunos aos se ha convertido en porcentajes
negativos. La comparacin que resulta entre las grficas del indicador PIB grfica
3.6 y el indicador BANCO grfica 3.1 nos ensea que coinciden en su cada de
ambos indicadores para el ao 1982 y en su recuperacin salvo que para el
indicador PIB se registr una cada adicional en el ao 1986 y que para el
indicador BANCO la cada del ao 1995 es muy pequea. A partir del ao 1995 el
indicador BANCO se estabiliza y el indicador PIB no. Por otro lado, en el perodo
de 1962 a 1982, el indicador BANCO tiene un comportamiento negativo mientras
que el indicador PIB tiene un comportamiento positivo. Lo que podemos resaltar
es que el indicador BANCO que mide el tamao relativo del sector bancario con
respecto al banco central slo tiene coincidencias con el indicador PIB que mide el
crecimiento en el perodo de 1982 a 1994. De la comparacin de la grfica 3.2 del
indicador RL contra la grfica 3.6 del indicador PIB se puede decir que coinciden
en que ambos indicadores presentan porcentajes a la baja para el ao 1982, pero
el indicador RL no se recupera hasta el ao 1989 y que en el ao 1995 el
indicador tambin presenta una cada para el indicador RL pero muy pequea a
comparacin de la que sufre el indicador PIB. Tambin coinciden en la
recuperacin que se da en ambos indicadores en el perodo 1989 1995
igualmente coinciden en el perodo 1996 2006 sin embargo en este perodo para
el indicador PIB se da un crecimiento negativo en el ao 2001 y, por ltimo,
coinciden en el perodo de 1962 a 1982. En resumen, el comportamiento del
indicador RL que mide el tamao absoluto del sector financiero con respecto
al total de la economa del pas y el indicador PIB que mide el crecimiento son
parecidos en el tiempo salvo en el perodo de 1982 a 1989. La comparacin entre
la grfica 3.3 ABC y la grfica 3.6 PIB deja ver que casi no existen coincidencias,
la nica coincidencia si se puede llamar as es el ao 1983 que es el punto de
inflexin adems de que es el ms alto de el indicador ABC es tambin uno de los
aos ms bajo para el indicador PIB. La comparacin entre la grfica 3.4 del
indicador DAB y la grfica 3.6 del indicador PIB muestra que existe cierta similitud
en general entre los indicadores PIB y DAB. Sin embargo en los puntos ms bajos
del indicador PIB como son los aos 1982 y 1995 el indicador DAB presenta
80

tendencias positivas para esos puntos. Por lo tanto, el comportamiento del
indicador DAB que mide el tamao general del sector bancario con respecto al
tamao de la economa de el pas es parecido al de indicador PIB pero tiene
sus excepciones en algunos aos. Por ltimo est la comparacin entre el
indicador VTC grfica 3.5 y el indicador PIB grfica 3.6 lo que se observa es que
para los aos 1986 y 1995, aos de crecimiento negativo para el indicador PIB,
estn en contradiccin con los aos 1987 y 1994 del indicador VTC que son aos
de puntos mximos.

3.2.2 PIB per cpita.
Es un indicador del crecimiento de la economa que nos muestra el valor
total de la produccin corriente de bienes y servicios finales dentro del territorio
nacional durante un cierto perodo de tiempo, dividido por el valor de la poblacin
total. El producto per cpita es un promedio alrededor del cual pueden encontrarse
ms o menos dispersos los ingresos de los habitantes. Adems, es una medida de
actividad econmica que se eleva si el PIB crece ms rpidamente que la
poblacin total. La importancia del PIB per cpita es que el crecimiento
econmico a largo plazo depende casi por completo de un solo factor: una
productividad creciente. Sin embargo, hay una serie de factores que intervienen
en el crecimiento de la productividad. Veamos primero porque la productividad es
el factor principal. Solo se logra un crecimiento econmico regular si la cantidad
producida por el trabajador medio se incrementa de forma constante.
Llamaremos a este indicador PIBPC.




81



Tabla 3.7 Datos del indicador PIB per cpita (Medido en millones de dlares a
precios constantes de 2000)
Fuente: Elaboracin propia con datos de la CEPAL










AO PIB PER
CPITA
AO PIB PER
CPITA
AO PIB PER
CPITA
1950 2021.59 1969 3703.99 1988 5097
1951 2116.87 1970 3837.81 1989 5218.97
1952 2136.96 1971 3873.56 1991 5515.01
1953 2078.69 1972 4071.11 1992 5612.88
1954 2216.69 1973 4277.33 1993 5620.45
1955 2330.88 1974 4402.39 1994 5765.54
1956 2412.52 1975 4515.47 1995 5317.06
1957 2513.2 1976 4575.37 1996 5493.9
1958 2562.64 1977 4603.32 1997 5762.35
1959 2555.24 1978 4851.03 1998 5948.72
1960 2675.11 1979 5161.26 1999 6075.16
1961 2718.63 1980 5457.82 2000 6387.49
1962 2756.63 1981 5804.57 2001 6316.39
1963 2883.91 1982 5647.14 2002 6310.23
1964 3120.49 1983 5301.75 2003 6349.24
1965 3218.83 1984 5386.59 2004 6552.92
1966 3334.05 1985 5421.12 2005 6702.18
1967 3432.14 1986 5121.29 2006 6951.53
1968 3595.51 1987 5123.51 2007 7093.72
82




Grfica 3.7: Indicador PIB per cpita (Medido en millones de dlares a precios
constantes de 2000)
Fuente: Elaboracin propia con datos de la CEPAL

En la grfica 3.7 encontramos que el comportamiento que ha seguido el
indicador PIBPC a partir del ao 1962 hasta 1979 es de un aumento sin
sobresaltos hasta que en el ao 1980 y 1981 se registran dos aumentos mayores
ya que de el ao 1979 al ao 1980 pasa de 5161.26 a 5457.82 y de manera
similar ocurre con el ao 1981 que registra 5804.57. Para el ao de 1982 y 1983
se observa un comportamiento a la baja seguido por dos aos de alzas. Para el
ao 1986 se registra una cada y despus este indicador se estanca por dos
aos. Se vuelve a observar un perodo de crecimiento que va del ao 1989 al
ao 1994 y en el ao 1995 se registra otra vez una tendencia negativa. El
indicador vuelve a crecer en el perodo que va de 1996 a 2000 y en seguida se
estanca por 3 aos. Y finalmente del ao 2004 al 2006 se vuelve a registrar un
0
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2000
3000
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6
PIB per Cpita
PIB per Cpita
83

incremento. La comparacin entre la grfica 3.7 del indicador PIBPC que mide el
crecimiento por medio del ingreso per cpita de un pas y la grfica del indicador
3.1 BANCO que muestra la cantidad del capital de los bancos comerciales y el
banco central que est constituido por el capital de los bancos comerciales se
observa que existen pocas coincidencias, la principal es la que se puede observar
en el perodo de 1982 a 1994, donde se registra crecimiento para ambos
indicadores. Sin embargo, en el resto del segmento del tiempo que se estudia
para ambos indicadores los comportamientos son distintos entre s. Por otra parte,
la comparacin entre el indicador PIBPC representado por el grfico 3.7 y el
grafico 3.2 que representa al indicador RL que evala el valor de las obligaciones
realizables de bancos y otras instituciones financieras con respecto a la
economa del pas. Se observa que de 1962 a 1968 los dos indicadores tienen
comportamientos similares pero en 1969 y 1979 se registran dos cadas en el
indicador RL cosa que no se aprecia en el caso del indicador PIBPC, pero de 1973
a 1976 vuelven a coincidir los comportamientos de los indicadores PIBPC y RL. A
partir de 1977 se registra una cada bastante importante y que acaba hasta el
ao 1989 que no se registra en el indicador PIBPC aunque si registra en este
perodo un comportamiento ms errtico con algunas cadas y estancamientos.
De 1990 a 2006 ambos indicadores vuelven a tener comportamientos similares.
Cuando se comparan los indicadores ABC que evala el tamao del banco
central con respecto a la economa del pas y PIBPC grficos 3.3 y 3.7
respectivamente, se nota claramente que ambos indicadores crecen en el perodo
1962 a 1982 el indicador ABC ms que el indicador PIBPC. Pero para el perodo
de 1982 a 2006 los comportamientos de estas dos variables son totalmente
diferentes mientras que el comportamiento del indicador PIBPC es a la alza el
comportamiento del indicador ABC es a la baja y a partir de 1994 se estanca. La
comparacin entre el indicador DAB que muestra el tamao general del sector
bancario con respecto al tamao de la economa del pas (grfico 3.4) y el
indicador grfico 3.7 deja ver que existe una coincidencia de ambos indicadores
en el perodo que va desde 1962 a 1968. A partir de este ao se observa para el
indicador DAB un perodo de altas y bajas que no coincide con el
84

comportamiento del indicador PIBPC que muestra un comportamiento al alza con
pocos tropiezos y este perodo es de 1968 a 1991. Finalmente ambos indicadores
vuelven a coincidir en el perodo 1992 a 2006. Por ltimo, la comparacin entre el
indicador VTC que mide el valor de las transacciones de las acciones con
respecto a la economa del pas este indicador a menudo se usa para medir
la liquidez del mercado accionario representado por la grfica 3.5 y el indicador
PIBPC representado por la grfica 3.7 en los aos 1975 a 1986 los indicadores
tienen diferentes comportamientos, ya que para el indicador VTC se observa un
estancamiento en esos aos y el indicador PIBPC crece. En el ao 1987 ambos
indicadores coinciden pero no pasa lo mismo en los siguientes aos 1988 y 1989.
En el perodo que va de 1990 a 1994 vuelven a coincidir los dos indicadores, sin
embargo a partir de 1995 hasta el ao 2003 se registran cadas para el indicador
VTC y alzas para el indicador PIBPC y coinciden por ltimo en los aos 2004,
2005 y 2006.


























85


Tabla 3.8 Abreviaturas y descripciones de los indicadores

VARIABLE DESCRIPCIN ABREVIATURA
Depsitos de dinero
vs activos del banco
central.
Indicador de tamao que muestra la
cantidad del capital de los bancos
comerciales y el Banco Central que est
constituido por el capital de los bancos
comerciales.

BANCO
Responsabilidades
lquidas vs PIB.
Indicador del sector bancario que
evala el valor de las obligaciones
realizables de bancos y otras
instituciones financieras con respecto a
la economa del pas
RL
Activos del banco
central vs PIB.
Es un indicador de tamao que evala
el tamao del Banco Central con
respecto a la economa del pas.
ABC
Depsito de los
activos bancarios de
dinero vs PIB.
Indicador del sector bancario que
mide el tamao. Muestra el tamao
general del sector bancario con
respecto al tamao de la economa
de el pas.
DAB
Valor total comerciado
en el mercado de
valores a PIB.
Indicador de actividad que mide el
valor de las transacciones de las
acciones con respecto a la economa
del pas este indicador a menudo se
usa para medir la liquidez del
mercado accionario.
VTC
Variacin anual del
PIB.
Es un indicador que muestra el
crecimiento de la produccin en una
economa.
PIB
PIB per cpita Indicador del crecimiento a largo plazo
de una economa que mide el ingreso
per cpita de un pas
PIBPC


Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Mundial
http://econ.worldbank.org/staff/tbeck





86

CAPTULO 4. ANALISIS ECONOMETRICO


El sistema financiero es uno de los elementos base para impulsar el crecimiento
econmico, en este sentido, puede pensarse que el sistema financiero puede ser
el factor indispensable para que cada una de las economas encuentren un cauce
hacia un desarrollo integral.

Diversos modelos empricos han sido utilizados para evidenciar la interaccin
entre economa, sistema financiero y cambio tecnolgico, y ms especficamente
entre crecimiento del producto, cambio tecnolgico y acumulacin de capital.

Uno de los primeros estudios interesados en evidenciar tal interaccin fue
realizado por Solow (1957), para la economa de Estados Unidos en el perodo
1909-1949. Solow encontr que ms del 80% del crecimiento de la produccin por
hora de trabajo que se registr en ese perodo se debi al progreso tcnico. Es
decir, de un 2.9% de crecimiento promedio anual del PNB real, aproximadamente
el 0.32% del crecimiento se deba a la acumulacin de capital, el 1.09% a los
aumentos de la cantidad de trabajo y el 1.49% restante lo atribua al progreso
tcnico.

En un estudio posterior, Edward Denison (1974) realiz un trabajo en esta misma
lnea de investigacin, Denison utiliz datos para el perodo 1929-1969 de la
economa de Estados Unidos y obtuvo resultados que confirmaron lo encontrado
por Solow, encontr que la tasa promedio anual del PNB real fue de 2.92%,
atribuy 0.56% al crecimiento del capital, 1.34% al aumento en mano de obra y
1.02% al progreso tcnico.

Bajo este marco de investigaciones, surge el propsito de investigar
empricamente el papel que desempea el sistema financiero en la evolucin del
crecimiento econmico en Mxico. De manera ms concreta, surge la necesidad
de contestar preguntas tales como; Cules son los componentes del progreso
87

tecnolgico?, Cul es el papel del sistema financiero en el crecimiento del
producto?

Para dar respuesta a esta serie de interrogantes, en la seccin 4.2 se plantea un
modelo cuya metodologa est fundamentada en el modelo de Solow ampliado. En
la seccin 4.3 se hacen las estimaciones economtricas del modelo.


4.1 Especificacin del modelo economtrico

Para proveer las bases que ayuden a pensar sobre las respuestas a las preguntas
planteadas, se establece de manera general, un modelo economtrico
representado por una funcin de produccin, la cual establece la relacin entre
insumos y producto e indica el mximo producto alcanzado bajo ciertas
combinaciones de los insumos. Como es costumbre dentro de estos modelos, se
asume que estos insumos son variables diferenciables y transformables en
produccin. La funcin de produccin es expresada como:

) ; ( Z X f Q = (4.1)

Donde Q es el nivel de produccin X es un vector de variables explicativas del
producto, Z es un vector de parmetros que regulan las tasas a las cuales las
variables explicativas son transformadas en producto. Se asume que la funcin f()
es bien comportada, continua y diferenciable. Una forma funcional que cumple con
tales caractersticas es la funcin de produccin Cobb-Douglas. Esta funcin es de
la forma:

Q e X X X e X
k
k
k
k
k k
= =
=
| | | | | |
1 2 3 1
2 3
2
H
(4.2)

en trminos logartmicos se tiene:
88


) ln( ) ln( ) ln( ) ln(
3 3 2 2 1 k k
X X X Q | | | | + + + + = (4.3)

esta expresin tambin es conocida como modelo logartmico-lineal.

4.1.1 Crecimiento del producto

A continuacin se plantea la forma funcional del modelo para estimar
empricamente los determinantes del crecimiento econmico. Una forma adecuada
para estimar la relacin entre crecimiento del producto, es partiendo del modelo de
Solow simple, donde el residuo explica parte del crecimiento no explicado por los
factores de produccin.

La funcin a utilizar, es una funcin de produccin con progreso tecnolgico
neutral a la Hicks expresada en la ecuacin siguiente:

) , ( L K F A Y = (4.4)

Escribiendo esta ecuacin en trminos de la tasa de crecimiento del producto, sta
queda expresada por la ecuacin siguiente:

A
A
K
K
L
L
Y
Y A
+
|
.
|

\
| A
+
|
.
|

\
| A
=
A
| o (4.5)

El modelo especifica que la produccin crece debido a los aumentos de los
factores de la produccin: trabajo, capital fsico y variables que pueden ser parte
del residuo, tales como que el tamao relativo del sector bancario con respecto
al banco central, el tamao absoluto del sector financiero con respecto al total
de la economa del pas, el tamao del banco central con respecto a la
economa del pas, y la liquidez del mercado accionario tiene una relacin
89

positiva con el crecimiento medido por el indicador PIB y el tamao general del
sector bancario con respecto al tamao de la economa del pas, entre otros.

El primer caso de modelo general a ser estimado es el que se refiere a la
determinacin de la tasa de crecimiento del producto, ste es expresado en
trminos logartmicos y se utilizan algunas variables instrumentales para
aproximar a la variable de tecnologa. El modelo es el siguiente:

( ) ( )
( ) ( ) ( ) ( ) VTC DAB ABC Log RL Log
BANCO Log
L
L
Log
K
K
Log Y Log
Y
Y
Log
8 7 6 5
4 3 2 0 1 0
| | | |
| | | | |
+ + + +
+ |
.
|

\
| A
+ |
.
|

\
| A
+ + = |
.
|

\
| A
(4.6)

donde, el trmino de la izquierda determina el logaritmo de la tasa de crecimiento
del producto, el primer trmino de la derecha es el intercepto, el segundo trmino
es el valor inicial del producto, cuyo coeficiente mide el nivel de convergencia de la
economa en estudio, los siguientes dos trminos especifican los niveles de
participacin de los factores de produccin, los trminos restantes recogen la
participacin de el sistema financiero en el producto.

La ecuacin (4.6) sirve para determinar la participacin de los factores productivos
y del cambio tecnolgico en la tasa de crecimiento del producto, tambin sirve
para comparar el desempeo de stos en distintos sectores de la economa, como
se analizar ms adelante.







90

4.1.2 Crecimiento del cambio tecnolgico

El cambio tecnolgico tiene implicaciones importantes en la economa del
desarrollo, sobre todo en trminos de su incidencia sobre la asignacin de
recursos, las proporciones de los factores y de manera ms cuantificable su
participacin en el crecimiento del producto.

Segn Kennedy y Thirlwall (1972), la tecnologa es un concepto de acervo que
indica el conjunto de conocimiento que puede aplicarse en los procesos
productivos. Dado que la tecnologa puede medirse mediante una funcin de
produccin adecuadamente definida, entonces los cambios tecnolgicos tambin
pueden reflejarse en los cambios de la funcin de produccin.

Aunque son varios los economistas que han estudiado el cambio tecnolgico y la
incidencia de ste en el desarrollo econmico, sobresale por su aspecto prctico la
contribucin de Robert Solow (1957), quien desarroll una tcnica para medir la
contribucin de los principales factores del crecimiento. Para tal propsito, Solow
parte de una funcin de produccin tipo Cobb-Douglas, con rendimientos
constantes a escala, la cual presenta una forma especfica para el cambio
tecnolgico:

) , ( L K F A Y =
donde Y es el producto, A es el nivel actual de la tecnologa, tambin denominada
productividad total de los factores, K es el capital y L es la participacin de la mano
de obra.

Para el caso de una funcin de produccin del tipo Cobb-Douglas, el
producto en trminos logartmicos puede ser expresado de la forma siguiente:

) ( ) 1 ( ) ( ) ( ) ( K Log L Log A Log Y Log o o + + = (4.7)

91

la expresin para el nivel de tecnologa es:

) ( ) 1 ( ) ( ) ( ) ( K Log L Log Y Log A Log o o = (4.8)

esta ecuacin es la clave de la contabilidad del crecimiento desarrollada por
Solow.


Una vez calculado el nivel del cambio tecnolgico, se puede hacer la estimacin
economtrica de la tasa de crecimiento del cambio tecnolgico en funcin del
sistema financiero a travs de sus diferentes indicadores. Como se especifica en
la expresin siguiente:

( )
( ) ( ) ( ) ( ) VTC DAB ABC Log RL Log
BANCO Log Y Log A Log
A
A
Log
7 6 5 4
3 0 2 0 1 0
) ( ) (
| | | |
| | | |
+ + + +
+ + + = |
.
|

\
| A
(4.9)


donde, el trmino de la izquierda determina el logaritmo de la tasa de crecimiento
del cambio tecnolgico, el primer trmino de la derecha es el intercepto, el
segundo termino es el valor inicial del cambio tecnolgico, cuyo coeficiente mide el
nivel de convergencia de la tecnologa existente en la economa, el tercer trmino
corresponde al papel que desempea el producto inicial, los siguientes cinco
trminos especifican la participacin de los indicadores Depsitos de dinero vs
activos del banco central, Responsabilidades lquidas vs PIB, Activos del banco
central vs PIB, Depsito de los activos bancarios de dinero vs PIB y Valor total
comerciado en el mercado de valores a PIB.

Cabe mencionar que el planteamiento de la forma funcional para explicar las tasas
de crecimiento del producto y del cambio tecnolgico no slo tienen un respaldo
terico planteado en el modelo ampliado de Solow captulo 2, sino que adems
92

existe un respaldo que se desprende del anlisis descriptivo de la variable
efectuado en el captulo 3, en donde se hace una descripcin grfica de la relacin
que existe entre las tasa de crecimiento del producto y el tamao relativo del
sector bancario con respecto al banco central, el tamao absoluto del sector
financiero con respecto al total de la economa del pas, el tamao del banco
central con respecto a la economa del pas, el tamao general del sector
bancario con respecto al tamao de la economa del pas y la liquidez del
mercado accionario.

4.2 Resultados

A continuacin se dan a conocer los resultados de las diferentes estimaciones
economtricas que se realizaron para descubrir si existe una relacin entre el
crecimiento y el sistema financiero.

Se plantea un modelo economtrico, el cual estima el comportamiento del
Producto Interno Bruto, en funcin del indicador BANCO que mide el tamao
relativo del sector bancario con respecto al banco central, para la estimacin, se
utiliza el mtodo de Mnimos Cuadrados Ordinarios, utilizando informacin anual
de 1962 a 2005.

Tabla 4.1 Regresin del indicador BANCO con respecto al indicador PIB


Variable dependiente: PIB
Nmero de observaciones: 44
Coeficiente Error estand t-Statistic Prob.
C 4.714042 4.412083 1.068439 0.2914
BANCO 0.06540 0.050284 3.201376 0.0215


Los resultados de la estimacin, muestran que existe una relacin positiva entre
el indicador BANCO y el Producto Interno Bruto con un coeficiente de 0.06540.
Esto significa que existe una relacin significativa, entre el tamao de los bancos y
93

el desempeo del PIB. El nivel de significancia tiene un nivel de probabilidad
asociada de 0.021.


A continuacin, se estima un modelo economtrico, el cual calcula el
comportamiento del Producto Interno Bruto, en funcin del indicador RL que mide
el tamao absoluto del sector financiero con respecto al total de la economa
del pas, para la estimacin, se utiliza el mtodo de Mnimos Cuadrados
Ordinarios, utilizando informacin anual de 1962 a 2006.



Tabla 4.2 Regresin del indicador RL con respecto al indicador PIB


Variable Dependiente: PIB
Numero de observaciones: 45
Coeficiente Error estand t-Statistic Prob.
C -2.581337 3.265131 -0.790577 0.4335
RL 0.262920 0.011537 2.163297 0.0361


Esta estimacin muestra que existe una relacin positiva con un coeficiente de
0.26 entre el Producto Interno Bruto y el tamao absoluto del sector
financiero con respecto al total de la economa del pas, con una probabilidad
asociada de 0.03.

Una estimacin adicional es la del comportamiento del Producto Interno Bruto en
funcin del indicador ABC que mide el tamao del Banco Central con respecto
a la economa del pas, para la estimacin, se utiliza el mtodo de Mnimos
Cuadrados Ordinarios, utilizando informacin anual de 1962 a 2005.








94

Tabla 4.3 Regresin del indicador ABC con respecto al indicador PIB



Variable Dependiente: PIB
Nmero de observaciones: 44
Coeficiente Error estand t-Statistic Prob.
C 2.745790 0.825074 5.611303 0.0000
ABC 0.021541 0.019216 2.145620 0.0532


De igual forma, la estimacin muestra una relacin positiva entre el tamao del
Banco Central con respecto a la variable del Producto Interno Bruto con un
coeficiente de .021. La estimacin es significativa, pues tiene un nivel de
probabilidad asociada de 0.053.

Otra regresin de inters, es la estimacin del comportamiento del Producto
Interno Bruto, en funcin del indicador DAB que muestra el tamao general del
sector bancario con respecto al tamao de la economa del pas, para la
estimacin, se utiliza el mtodo de Mnimos Cuadrados Ordinarios, utilizando
informacin anual de 1962 a 2006.

Tabla 4.4 Regresin del indicador DAB con respecto al indicador PIB


Variable Dependiente: PIB
Nmero de observaciones: 45
Coeficiente Error estand t-Statistic Prob.
C 7.789003 3.998758 2.204885 0.0329
DAB 0.056141 0.122698 2.213404 0.0265



Los resultados de la estimacin, muestran que existe una relacin positiva con un
coeficiente de 0.0561 entre el Producto Interno Bruto y muestra el tamao
general del sector bancario con respecto al tamao de la economa de el
pas, con una probabilidad asociada de 0.026.

Otra modelo de inters, es la estimacin economtrica del comportamiento del
Producto Interno Bruto, en funcin del indicador VTC mide el valor de las
transacciones de las acciones con respecto a la economa del pas este
indicador a menudo se usa para medir la liquidez del mercado accionario., se
95

utiliza el mtodo de Mnimos Cuadrados Ordinarios, utilizando informacin anual
de 1975 a 2006.


Tabla 4.5 Regresin del indicador VTC con respecto al indicador PIB



Variable Dependiente: PIB
Nmero de observaciones
Coeficiente Error estand t-Statistic Prob.
C 4.216740 1.217643 3.485214 0.0015
VTC 0.071980 0.087356 0.011568 0.0120


Los resultados de la estimacin, muestran que existe una relacin positiva con un
coeficiente de 0.071980 entre el Producto Interno Bruto y el valor de las
transacciones de las acciones con respecto a la economa del pas este
indicador a menudo se usa para medir la liquidez del mercado accionario.,
con una probabilidad asociada de 0.0120.

A continuacin, se plantea un modelo ms robusto en logaritmos, el cual incluye
un mayor nmero de variables independientes, este modelo estima el
comportamiento del Producto Interno Bruto, en funcin de los indicadores:
BANCO que mide el tamao relativo del sector bancario con respecto al banco
central, RL que mide el tamao absoluto del sector financiero con respecto al
total de la economa del pas, ABC que mide el tamao del Banco Central con
respecto a la economa del pas, VTC mide el valor de las transacciones de
las acciones con respecto a la economa del pas este indicador a menudo
se usa para medir la liquidez del mercado accionario.DAB que muestra el
tamao general del sector bancario con respecto al tamao de la economa
del pas, para la estimacin, se utiliza el mtodo de Mnimos Cuadrados
Ordinarios, utilizando informacin anual de 1962 a 200




96


Tabla 4.6 Regresin en logaritmos de los indicadores BANCO, RL, ABC, DAB,
VTC, vs el indicador PIB

Variable Dependiente: log(PIB)
Nmero de observaciones: 31
Coeficiente Error estand t-Statistic Prob.
C 5.098618 2.465009 3.579762 0.0014
Log(BANCO) 0.495780 0.156524 2.390376 0.0241
Log(RL) 0.314190 0.106482 3.760396 0.0069
Log(ABC) 0.659895 0.417551 2.113024 0.0540
Log(DAB) -0.703893 0.158771 -4.433386 0.0002
VTC 0.654357 0.163583 3.083184 0.0049



Los resultados de la estimacin, muestran que en general existe una relacin
positiva del logaritmo del PIB con todas las variables independientes.
Especficamente se encontr un coeficiente de 0.49 con una probabilidad
asociada de 0.024 para el indicador BANCO. En segundo lugar, la estimacin
muestra una relacin positiva con un coeficiente de 0.31 con una probabilidad
asociada de 0.0069 para el indicador RL. En tercer lugar, los resultados muestran
que existe una relacin positiva con un coeficiente de 0.65 con una
probabilidad asociada de .05 para el indicador ABC. Uno de los coeficientes que
resulto ser negativo en la estimacin, muestran que existe una relacin negativa
con un coeficiente de -.703 con una probabilidad asociada de 0.0002 para el
indicador DAB. Por ltimo, la estimacin, muestran que existe una relacin positiva
con un coeficiente de 0.65 entre con una probabilidad asociada de 0.004 para
el indicador VTC.

A continuacin se estiman una serie de modelos que incorporan la variable
Producto Interno Bruto per cpita como variable dependiente en funcin del
indicador BANCO que mide el tamao relativo del sector bancario con
respecto al banco central, para la estimacin, se utiliza el mtodo de Mnimos
Cuadrados Ordinarios, utilizando informacin anual de 1962 a 2006.



97

Tabla 4.7 Regresin de el indicador BANCO con respecto al indicador PIBPC


Variable Dependiente: PIBPC
Nmero de observaciones: 44
Coeficiente Error estand t-Statistic Prob.
C 4968.207 1265.902 3.924639 0.0003
BANCO 0.080926 14.42739 0.005609 0.9956


Los resultados de la estimacin, muestran que existe una relacin positiva con un
coeficiente de .08 entre el Producto Interno Bruto per cpita y el tamao relativo
del sector bancario con respecto al banco central, con una probabilidad asociada
no significativa de 0.99. De esta regresin no se puede deducir nada.

De igual forma, se plantea un modelo economtrico, el cual estima el
comportamiento del Producto Interno Bruto per cpita, en funcin del indicador RL
que mide el tamao absoluto del sector financiero con respecto al total de la
economa del pas, para la estimacin, se utiliza el mtodo de Mnimos
Cuadrados Ordinarios, utilizando informacin anual de 1962 a 2006.

Tabla 4.8 Regresin de el indicador RL con respecto al indicador PIBPC


Variable Dependiente: PIBPC
Nmero de observaciones: 45
Coeficiente Error estand t-Statistic Prob.
C 8799.366 990.0436 6.776839 0.0000
RL -63.75030 36.85195 -1.729903 0.9808

Los resultados de la estimacin, muestran que existe una relacin negativa con
un coeficiente de -63.75 entre el Producto Interno Bruto per cpita y el tamao
absoluto del sector financiero con respecto al total de la economa del pas, con
una probabilidad no significativa de 0.9. De esta regresin no se puede deducir
nada

Se plantea un modelo economtrico, el cual estima el comportamiento del
Producto Interno Bruto per cpita, en funcin del indicador ABC que mide el
tamao del Banco Central con respecto a la economa del pas, para la
98

estimacin, se utiliza el mtodo de Mnimos Cuadrados Ordinarios, utilizando
informacin anual de 1962 a 2005.

Tabla 4.9 Regresin de el indicador ABC con respecto al indicador PIBPC


Variable Dependiente: PIBPC
Nmero de observaciones: 44
Coeficiente Error estand t-Statistic Prob.
C 35.09614 241.7438 18.16505 0.0000
ABC 0.984507 31.38913 0.117780 0.0521

Los resultados de la estimacin, muestran que existe una relacin positiva con un
coeficiente de .98 entre el Producto Interno Bruto per cpita y el tamao del
Banco Central con respecto a la economa del pas, con una probabilidad
asociada de .52.

Se plantea un modelo economtrico, el cual estima el comportamiento del
Producto Interno Bruto per cpita, en funcin del indicador DAB que muestra el
tamao general del sector bancario con respecto al tamao de la economa
de el pas, para la estimacin, se utiliza el mtodo de Mnimos Cuadrados
Ordinarios, utilizando informacin anual de 1962 a 2006.


Tabla 4.10 Regresin de el indicador DAB con respecto al indicador PIBPC


Variable Dependiente: PIBPC
Nmero de observaciones: 45
Coeficiente Error estand t-Statistic Prob.
C 6.56739 11.80796 6.295631 0.0000
DAB 4.88965 21.09984 1.991292 0.0516

Los resultados de la estimacin, muestran que existe una relacin positiva con un
coeficiente de 4.88 entre el Producto Interno Bruto per cpita y muestra el
tamao general del sector bancario con respecto al tamao de la economa
del pas, con una probabilidad asociada de .05.

99

Se plantea un modelo economtrico, el cual estima el comportamiento del
Producto Interno Bruto per cpita, en funcin del indicador VTC mide el valor de
las transacciones de las acciones con respecto a la economa del pas este
indicador a menudo se usa para medir la liquidez del mercado accionario., se
utiliza el mtodo de Mnimos Cuadrados Ordinarios, utilizando informacin anual
de 1975 a 2006.

Tabla 4.11 Regresin de el indicador VTC con respecto al indicador PIBPC


Variable Dependiente: PIBPC
Nmero de observaciones: 32
Coeficiente Error estand t-Statistic Prob.
C 5352.657 161.2524 33.19428 0.0000
VTC 41.79593 20.47052 2.041762 0.0501

Los resultados de la estimacin, muestran que existe una relacin positiva con un
coeficiente de 41.79 entre el Producto Interno Bruto per cpita y el valor de
las transacciones de las acciones con respecto a la economa del pas este
indicador a menudo se usa para medir la liquidez del mercado accionario.,
con una probabilidad asociada de .05.

Finalmente, se plantea un modelo economtrico, el cual estima el comportamiento
del Producto Interno Bruto per cpita, en funcin de los indicadores: BANCO que
mide el tamao relativo del sector bancario con respecto al banco central, RL
que mide el tamao absoluto del sector financiero con respecto al total de la
economa del pas, ABC que mide el tamao del Banco Central con respecto a
la economa del pas, VTC mide el valor de las transacciones de las
acciones con respecto a la economa del pas este indicador a menudo se
usa para medir la liquidez del mercado accionario.DAB que muestra el tamao
general del sector bancario con respecto al tamao de la economa de el
pas, para la estimacin, se utiliza el mtodo de Mnimos Cuadrados Ordinarios,
utilizando informacin anual de 1962 a 2006.

100

Tabla 4.12 Regresin de los indicadores BANCO, RL, ABC, DAB, VTC, con
respecto al indicador PIBPC




Los resultados de la estimacin, muestran que en general, existe una relacin
positiva entre el logaritmo de las variables independientes con el logaritmo del
PIBPC, en primer lugar, existe una relacin positiva con un coeficiente de 4.93
con una probabilidad asociada de 0.03 para el indicador BANCO. En segundo
lugar, los resultados de la estimacin, muestran que existe una relacin positiva
con un coeficiente de 1.8044 con una probabilidad asociada de 0.059 para el
indicador RL. Los resultados tambin muestran que existe una relacin positiva
con un coeficiente de 5.632 con una probabilidad asociada de 0.39 para el
indicador ABC, lo cual indica un nivel de significancia no aceptable, pues el nivel
aceptable es menor o igual a 0.05. Por otro lado, los resultados de la estimacin,
muestran que existe una relacin positiva con un coeficiente de 3.403 con una
probabilidad asociada de 0.039 para el indicador DAB. Finalmente los resultados
de la estimacin, muestran que existe una relacin positiva con un coeficiente de
6.71763 y una probabilidad asociada de 0.041 para el indicador VTC.













Variable Dependiente: Log(PIBPC)
Perodo de muestra: 1975 2005
Nmero de observaciones: 31
Coeficiente Error estand t-Statistic Prob.
C 92.6877 77.0327 0.328458 0.7453
Log(BANCO) 4.93505 7.25585 2.281084 0.0313
Log(RL) 1.80447 6.54294 1.957698 0.0598
Log(ABC) 5.63260 3.14561 0.880062 0.3987
Log(DAB) 3.40309 2.36006 2.157205 0.0398
Log(VTC) 6.71763 5.08183 1.929736 0.0417
101

CONCLUSIONES



El presente trabajo de tesis tiene como objetivo determinar si existe relacin
entre el sistema financiero mexicano y el crecimiento econmico en Mxico.
Usando como punto de partida la hiptesis de que el sistema financiero es un
factor clave para promover el crecimiento econmico en Mxico.

Despus de haber realizado un anlisis grfico al indicador Depsitos de dinero a
Activos del Banco central se observa que su punto de inflexin es el ao 1982
ao en el cual se da la expropiacin bancaria y el ao en que comienza su
estabilizacin es 1994. En este indicador se distinguen 3 perodos el primero que
es de 1962 a 1982 en el cual se registra un comportamiento negativo, el segundo
es el de 1982 a 1994 en el cual su comportamiento es positivo y por ltimo el de
1994 a 2005 en el cual se aprecia un comportamiento estable.

Del indicador Responsabilidades lquidas a PIB podemos decir que en el perodo
1962 a 1981 se observa un crecimiento en este indicador pero a partir de 1981
se observa una cada bastante fuerte que tiene su punto de inflexin en 1988, en
este ao se registra otro proceso de reforma financiera en el que se destacan las
medidas tendientes a sustituir los sistemas basados en restricciones cuantitativas
al otorgamiento del crdito (cajones preferenciales) y a la supresin de los
requisitos de reserva obligatoria, as como la terminacin de la regulacin de las
tasas de inters, que hasta ese momento actuaba tanto para las operaciones
pasivas como para las activas. A partir de 1989 hasta el 2006 se observa otro
perodo de crecimiento.

El indicador Activos del Banco central a PIB muestra que en el perodo que va de
1962 a 1983 se da un crecimiento bastante alto y luego una cada que termina
en el ao 1995 y a partir de este ao se estabiliza, en este indicador el punto de
inflexin es 1983 el cual es un ao despus de la expropiacin bancaria, de
102

1983 a 1995 es un perodo en el cual se da el proceso de reforma financiera el
cual tiene comienzo con la expropiacin bancaria.

Los resultados de la investigacin nos muestran que el indicador Depsito de los
activos bancarios de dinero a PIB se encuentran dos perodos importantes: uno es
de 1962 a 1968 y el otro de 1990 a 1995 y el punto de inflexin es el ao 1980.
En el perodo de 1962 a 1968 la forma dominante en el sector bancario era la
banca universal y en el perodo 1990 a 1995 se dio la desincorporacin bancaria
es decir los bancos volvieron a manos privadas.


En el indicador Valor total comerciado en el mercado de valores a PIB se observ
que en el perodo 1975 a 1994 se da un aumento en este indicador pero
sobresale el perodo 1988 a 1984 que es cuando inicia la entrada de inversin
extranjera en la Bolsa Mexicana de Valores, despus de 1994 se da una cada
en este indicador que contina hasta el 2003. Por ltimo a partir del 2003 vuelve a
crecer este indicador.

Del anlisis de las grficas los resultados que obtenemos es que durante el
perodo de 1962 a 1982 se da un crecimiento en todos los indicadores menos
del indicador Depsitos de dinero a activos del banco central, sin embargo a
partir de 1982 se da un cambio que se expresa en un comportamiento ms
errtico de los indicadores que miden el crecimiento, esto se debe a que en 1982
empieza la reforma del sistema financiero con la expropiacin bancaria por los
siguientes motivos: los bancos privados haban obtenido ganancias excesivas en
la prestacin de un servicio pblico concesionado; haban creado de acuerdo con
sus intereses fenmenos monoplicos con dinero aportado por el pblico; a fin de
que el crdito no se siguiera concentrando en los estratos altos de la sociedad y
llegara oportuno y barato a la mayor parte del pueblo; para facilitar salir de la crisis
econmica que se haba agravado por falta de control directo del Estado sobre el
103

sistema financiero; para el mantenimiento de la paz pblica y poder adoptar
medidas necesarias orientadas a corregir trastornos internos.

Para el ao 1986 se da otro ao de crecimiento negativo y de cada del PIB per
cpita y aqu juega un papel importante el indicador Valor total comerciado en el
mercado de valores a PIB, ya que ese ao se registra un importante aumento en
este indicador lo que revela que ese ao hubo bastante especulacin lo que tuvo
como consecuencia una mayor transmisin de los efectos negativos que se
presentaban en la economa ese ao, lo que ayudo a que el crecimiento de ese
ao fuera negativo.

A partir de 1988 surgen nuevas reformas al sistema financiero como la apertura
de la bolsa de valores a la inversin extranjera y la desincorporacin de los
bancos del gobierno y en este perodo de 1988 a 1994 se observa una
recuperacin de todos los indicadores con la excepcin del indicador Activos del
banco central a PIB.

En 1995 ocurre otro ao de crecimiento negativo que coincide con cadas en
todos los indicadores menos el indicador Depsitos de dinero a activos del
banco central en este ao se registra la quiebra del sistema bancario. Para los
siguientes aos se registra una recuperacin del crecimiento que solo se ve
interrumpida en el ao 2001. Un comportamiento parecido se observa en los
indicadores: Responsabilidades lquidas a PIB, Valor total comerciado en el
mercado de valores a PIB y Depsito de los activos bancarios de dinero a PIB. En
los otros dos indicadores se registran comportamientos estables en el caso del
indicador Activos del banco central a PIB son porcentajes bajos y en el caso del
indicador Depsito de dinero a Activos del banco central son porcentajes altos.

De lo anterior se observa que el tamao y la eficiencia del sistema financiero
mexicano tienen un comportamiento grafico similar al comportamiento del
crecimiento econmico. Es importante resaltar que en el perodo 1962 a 1982 el
104

crecimiento tanto del indicador PIB per cpita como del indicador Variacin anual
del PIB tienen un comportamiento positivo y que en el periodo de tiempo de 1982
a 2006 el comportamiento de estos indicadores es a la baja llegando a ser
negativo en los aos: 1982, 1983,1986, 1995 y 2001 para el indicador Variacin
anual del PIB y se registran prdidas para el indicador PIB per cpita en los aos:
1982, 1983, 1986, 1988, 1995, 2001 y 2002. Este perodo de 1982 a 2006
coincide con las reformas financieras en Mxico y que se distinguen tres
principales: la nacionalizacin de la banca en el ao 1982, la desincorporacin de
la banca en 1990 y el rescate bancario en 1995. Por lo tanto los indicadores de
tamao y eficiencia son importantes para el crecimiento ya que se observa que en
los aos en que caen estos tambin lo hacen los indicadores de crecimiento.


Los resultados de las estimaciones economtricas realizadas en este trabajo de
tesis nos muestran que en conjunto los indicadores BANCO, RL, ABC y VTC
tienen una relacin positiva con el indicador PIB lo que quiere decir: que el
tamao relativo del sector bancario con respecto al banco central, el tamao
absoluto del sector financiero con respecto al total de la economa del pas, el
tamao del Banco Central con respecto a la economa del pas, y la liquidez
del mercado accionario tiene una relacin positiva con el crecimiento medido por
el indicador PIB. Sin embargo el indicador DAB que representa al tamao
general del sector bancario con respecto al tamao de la economa del pas
tiene una relacin negativa con respecto al indicador PIB.

Por lo se comprueba en trminos generales que el sistema financiero es un factor
clave para promover el crecimiento econmico en Mxico en el perodo que va
del ao 1975 a 2005 ya que se encuentra evidencia de que existe una relacin
positiva entre el crecimiento y el sistema financiero con la excepcin del indicador
DAB. Por otra parte tambin encontramos que existe una relacin positiva: entre
el indicador PIB y el indicador BANCO de manera individual para el perodo
1962-2005, entre el indicador PIB y el indicador RL de manera individual para el
105

perodo 1962-2006, entre el indicador PIB y el indicador ABC de manera
individual para el perodo 1962-2005, entre el indicador PIB y el indicador DAB
para el perodo 1962-2005 y entre el indicador PIB y el indicador VTC para el
perodo 1975-2006. De lo que concluimos que como conjunto (con la excepcin
del indicador DAB) y de manera individual los indicadores usados para medir el
desarrollo financiero tienen una relacin positiva con el crecimiento de la
economa mexicana.

Por otro lado los resultado de las estimaciones economtricas realizadas durante
la investigacin nos indican que en general, existe una relacin positiva entre el
indicador PIBPC que es otra medida de crecimiento, y los indicadores BANCO,
RL, DAB y VTC es decir: que el tamao relativo del sector bancario con
respecto al banco central, el tamao absoluto del sector financiero con
respecto al total de la economa del pas, el tamao general del sector
bancario con respecto al tamao de la economa del pas y la liquidez del
mercado accionario tiene una relacin positiva con el crecimiento medido por el
indicador PIBPC que mide el ingreso per cpita de un pas. La excepcin en este
caso es el indicador ABC que representa el tamao del banco central con
respecto a la economa del pas el cual cuenta con un nivel de significancia no
aceptable.

Con esto se demuestra la hiptesis de que el sistema financiero es un factor clave
para promover el crecimiento econmico en Mxico en el perodo que va del
ao 1975 a 2005 ya que se descubri evidencia de una relacin positiva entre el
crecimiento y el sistema financiero medido por estos 5 indicadores con la
excepcin del indicador ABC que tiene un nivel de significancia no aceptable.

Tambin se encontr que existe una relacin positiva: entre el indicador PIBPC y
el indicador ABC de manera individual para el perodo 1962-2005, entre el
indicador PIBPC y el indicador DAB para el perodo 1962-2005 y entre el indicador
PIBPC y el indicador VTC para el perodo 1975-2006. Los indicadores BANCO y
106

RL muestran una probabilidad asociada no significativa por lo que no se puede
deducir nada.

De lo anterior se concluye que para el conjunto de los indicadores (con la
excepcin del indicador ABC) y de manera individual (con la excepcin de los
indicadores BANCO y RL) los indicadores usados para medir el desarrollo
financiero tienen una relacin positiva con el crecimiento de la economa
mexicana.

Los resultados de este trabajo de tesis muestran que de manera general hay
evidencia de que existe relacin entre el sistema financiero representado por los
indicadores BANCO, RL, ABC, DAB, VTC y el crecimiento econmico en Mxico
medido por los indicadores PIB y PIBPC. Por lo que se prueba que el sistema
financiero mexicano es una pieza importante para promover el crecimiento
econmico en Mxico.


Por ltimo debemos agregar que hace falta profundizar sobre este tema ya que
aunque se prob que el sistema financiero es un factor importante en el
crecimiento para el caso mexicano, se usaron indicadores generales que solo
medan el tamao y en cierta medida la eficiencia. Por lo tanto se debe ampliar la
investigacin para usar ms indicadores adems de tal vez hacer estudios por
sectores del sistema financiero.












107

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