Documentos de Trabajo Departamento de Contabilidad y Finanzas Campus Ciudad de Mxico

Documento de Trabajo No. 2006/04

EVIDENCIAS EMPRICAS DE LA ADMINISTRACIN DEL RIESGO CRDITO EN MXICO

Por Noem Vsquez Quevedo Jos Antonio Nez Mora Antonio Ruiz Porras

Los autores son profesores-investigadores del Departamento de Contabilidad y Finanzas, Divisin de Negocios, Tecnolgico de Monterrey, Campus Ciudad de Mxico. Junio 2006

EVIDENCIAS EMPRICAS DE LA ADMINISTRACIN DEL RIESGO CRDITO EN MXICO Esta versin: Junio 3, 2006

Noem Vsquez Quevedo Jos Antonio Nez Mora Antonio Ruiz Porras

Departamento de Contabilidad y Finanzas Tecnolgico de Monterrey, Campus Ciudad de Mxico.

Resumen Este artculo realiza un anlisis emprico de las tendencias que, en la administracin de riesgo crediticio, guarda la banca mltiple en Mxico. As se encuentra que existe una mejor diversificacin del riesgo cuando el tamao del banco es mayor. El periodo de anlisis es de diciembre de 1997 a diciembre de 2003, con datos trimestrales. Abstract This paper develops an empirical analysis of the trends in credit risk management of the Mexican banking system. Our results suggest that risk diversification is encouraged when the size of Mexican bank increase. Data are quarterly from December 1997 to December 2003. PALABRAS CLAVE: cartera, concentracin, riesgo crdito CLASIFICACION JEL: F36, G21

EVIDENCIAS EMPRICAS DE LA ADMINISTRACIN DEL RIESGO CRDITO EN MXICO Noem Vsquez Quevedo Jos Antonio Nez Mora Antonio Ruiz Porras

Introduccin En los bancos de los pases en desarrollo, la mayor parte de los procesos de consolidacin e integracin financiera tienen lugar por medio de fusiones y adquisiciones transfronterizas (por lo general, los bancos de pases desarrollados adquieren bancos de pases en desarrollo). La evidencia emprica indica que en estos pases la consolidacin suele ser el resultado de mecanismos de resolucin de crisis, reformas normativas o procesos de privatizacin. Las instituciones reguladoras y el gobierno, juegan un papel importante en estos procesos (BID, 2005). En este artculo se investigan dichos procesos de consolidacin e integracin financiera en el contexto de la experiencia mexicana. As se analizan las tendencias que han caracterizado a las prcticas de administracin de riesgo crdito de algunos bancos mexicanos entre 1997 y 2003. Especficamente se busca ofrecer respuestas a las siguientes preguntas: 1) existe una relacin positiva o negativa entre el tamao de la cartera de un banco y su riesgo de crdito?, y 2) existe una relacin positiva o negativa entre la concentracin del sistema bancario y su riesgo de crdito? El estudio de estas preguntas es relevante por razones de anlisis terico y de evaluacin del desempeo de los bancos mexicanos. En lo que concierne a las teoras, el estudio es relevante a fin de proveer evidencia en torno a los efectos que sobre el riesgo pudiera ejercer la estructura financiera de los bancos. En lo que concierne al anlisis del desempeo, el estudio es relevante para determinar cmo cambiaron las prcticas de administracin del riesgo crdito tras el cambio de propiedad de los bancos mexicanos. As las contribuciones de este trabajo resultan ser de corte terico-emprico. Metodolgicamente esta investigacin se sustenta en tcnicas de regresin mltiple, de corte transversal y de datos en panel con efectos fijos. Dichas tcnicas son usadas para analizar las relaciones entre indicadores de estructura financiera y de riesgos en los bancos mexicanos.1 Especficamente, los indicadores de estructura financiera usados son el tamao y la concentracin

Directora del Departamento. Email: nvasquez@itesm.mx Direccin: Departamento de Contabilidad y Finanzas. Tecnolgico de Monterrey, Campus Ciudad de Mxico. Calle del Puente 222, Ejidos de Huipulco, 14380 Tlalpan, Mxico DF, Mxico. Tel: ++ (52) (55) 5483 2232. Fax ++ (52) (55) 5671 8121 Profesor. Email: janm@itesm.mx Direccin: Departamento de Contabilidad y Finanzas. Tecnolgico de Monterrey, Campus Ciudad de Mxico. Calle del Puente 222, Ejidos de Huipulco, 14380 Tlalpan, Mxico DF, Mxico. Tel: ++ (52) (55) 5483 2240. Fax ++ (52) (55) 5671 8121 Profesor. Email: ruiz.antonio@itesm.mx Direccin: Departamento de Contabilidad y Finanzas. Tecnolgico de Monterrey, Campus Ciudad de Mxico. Calle del Puente 222, Ejidos de Huipulco, 14380 Tlalpan, Mxico DF, Mxico. Tel: ++ (52) (55) 5483 2238. Fax ++ (52) (55) 5671 8121 1 La metodologa sigue los lineamientos de Chumacera y Langoni (2001) para analizar el caso chileno.

Herfindal de los bancos. Como indicadores de riesgo se usan el ndice de morosidad (medida a posteriori) y la calificacin que se otorga a la cartera de los bancos por CNBV (medida a priori). Acadmicamente esta investigacin complementa algunos estudios en torno al desempeo del sistema bancario mexicano tras su adquisicin por parte de instituciones extranjeras. Particularmente complementa los estudios de Rodrguez Montemayor (2003) y Ruiz Porras, Vsquez Quevedo y Nuez Mora (2006) en cuanto a metodologas y orientacin del anlisis. La diferencia radica en el objeto de estudio de dichos trabajos. As mientras que el primer estudio se centra en los determinantes de la rentabilidad de los bancos mexicanos; el segundo se enfoca en los efectos que la globalizacin financiera ha generado sobre sus prcticas de administracin bancaria. El artculo est organizado de la siguiente manera: La seccin 2 presenta las hiptesis tericas de la investigacin y menciona algunos estudios empricos que se han realizado para probar diferentes teoras. La seccin 3 presenta la metodologa utilizada, as como la construccin de las series para el anlisis economtrico. La seccin 4 menciona los datos utilizados, su conformacin y la fuente de los mismos. Las secciones 5 a 8 presentan los resultados empricos y su interpretacin, para cada medida de riesgo analizada, por cada tcnica economtrica utilizada y de acuerdo a la forma en la que se midi la cartera (agregada y desagregada por tipo). Finalmente la seccin 9 discute las conclusiones.

2 Hiptesis tericas de la investigacin y estudios empricos En esta seccin se describen las cuatro principales hiptesis tericas alrededor de las relaciones entre riesgo, tamao y concentracin de un sistema bancario. Asimismo se mencionan los principales estudios empricos que las respaldan. Esto con el fin de contextualizar el anlisis de este estudio. Hiptesis 1: Riesgo y tamao tienen una relacin negativa Una relacin negativa entre estas variables es sustentada por la teora de Diversificacin, la cual expone que los bancos entre mayor tamao tienen, diversifican ms su riesgo que los pequeos y por lo tanto tienen menor probabilidad de quebrar. Dentro de los trabajos empricos que sustentan esta teora, se encuentran Boyd y Runkle (1993) quienes estudian a bancos grandes y su relacin entre tamao y desempeo. Sus resultados se pueden asociar con una relacin negativa entre tamao y riesgo. Tambin Demsetz y Strahan (1995) investigan la relacin entre riesgo y tamao debido a la reduccin de bancos e incremento del tamao en los activos de bancos existentes a principio de los aos ochenta. Del ao 1987 a 1993 encuentran que el nivel de riesgo en bancos grandes no difiere significativamente del nivel de riesgo de los pequeos debido a las diferencias en actividades y el nivel de apalancamiento entre los bancos. Sin embargo, a partir de 1991 encontraron que el patrn empez a cambiar, y se empez a observar una relacin negativa entre las variables en estudio. .Por otro lado, Craig y Cabral dos Santos (1997) evalan los motivos de consolidacin de la banca en Estados Unidos en los aos ochenta. Analizan los datos de bancos antes y despus de las fusiones (M&A) y los resultados desaprueban que las adquisiciones se den debido a un incentivo por el seguro de depsito, sino a un incremento en la rentabilidad de la industria y una reduccin de su riesgo. A su vez, Haubrich (1998) responde a la pregunta de por qu el diversificar agregando riesgos, disminuye la probabilidad de una quiebra bancaria de acuerdo a la Ley de Grandes Nmeros.

A nivel latinoamericano destacan dos estudios que han analizado la relacin entre riesgo y tamao para pases especficos. El primero, usando datos del sistema bancario chileno, sugiere que o no existe ninguna relacin estadsticamente significativa entre tamao y riesgo, o que de haberla, sta es negativa (Chumacera y Langoni, 2001). Esta conclusin es apoyada por Nuez, Segundo y Bravo (2002) quienes usan datos del sistema bancario mexicano. Hiptesis 2: Riesgo y tamao tienen una relacin positiva Una relacin positiva entre riesgo y tamao sustenta a la teora Demasiado grande para quebrar (too big to fail) apoyada por el riesgo moral ocasionado por la existencia de los seguros de depsito. Es decir, que la tranquilidad de un seguro, incentiva al banco a incrementar sus crditos y as el riesgo. Acerca de esta teora hay una gama amplia de trabajos que la exponen y sustentan. Dewatripont y Tirole (1994) apoyan una variante del argumento too big to fail que considera que el subsidio es implcita o explcitamente mayor para bancos grandes porque supone que su quiebra tendra efectos en la estabilidad del sistema financiero. Boyd y Graham (1996) por su parte, definen consolidacin bancaria y estudian sus efectos en el tamao y riesgo del banco, encontrando que la bsqueda de economas de escala no es la razn de la consolidacin y que de 1970 a 1990 los bancos ms grandes han tenido mayores problemas que los pequeos. Hiptesis 3: Riesgo y concentracin tienen una relacin negativa Hiptesis 4: Riesgo y concentracin tienen una relacin positiva Estas hiptesis se mencionan en conjunto porque ambas se sustentan en la Teora de Consolidacin (M&A). Berger, Demsetz y Strahan (1999) sugieren que la motivacin a la concentracin surge de las consecuencias que sta implica: mayor poder de mercado y mayor eficiencia de la banca; ambas con posible relacin positiva o negativa con el riesgo. Levine (2002) hace un estudio de corte transversal entre pases para analizar la existencia de una relacin negativa entre concentracin bancaria y caractersticas del mercado bancario y financiero utilizando variables de desarrollo del sistema financiero, competencia bancaria, crecimiento econmico y fragilidad del sector bancario. Esta conclusin ha sido sustentada por Ruiz Porras (2006), quien encuentra una relacin negativa entre concentracin y riesgo usando un panel de datos para 47 economas.

3 Metodologa La evaluacin emprica de la relacin entre tamao, concentracin y riesgo en el sistema bancario mexicano, se realiz con regresin lineal, datos panel y corte transversal. Los modelos que se estiman para evaluar la existencia de una relacin entre las variables de estudio son del tipo:

z i ,t = i + yi ,t + ci ,t + xi ,t + i ,t
Donde

es una medida de riesgo (P),

es la medida de tamao,

es la medida de

concentracin,

es un vector de variables exgenas, representadas por variables

macroeconmicas, tales como: la tasa de CETES real, la tasa TIIE real, la inflacin y la tasa de crecimiento del PIB. Aunque el modelo especificado arriba, corresponde a una estimacin de datos de panel, se puede considerar como una representacin general de las especificaciones con

datos de corte transversal y de series de tiempo. Las variables utilizadas con las tres tcnicas se definen en la tabla 1. En esta tabla, Yi ,t es la cartera de crdito total del banco i en el tiempo t, Ai ,t son los activos del banco i en el tiempo t, Di ,t es la cartera vencida del banco i en el tiempo t. El riesgo a posteriori (P) se determina con el ndice de morosidad ( se divide el total de la cartera vencida de todo el sistema bancario en el tiempo t entre la cartera total de todo el sistema bancario en el tiempo t). El riesgo a priori se determina con la calificacin ponderada de cada banco. Cada calificacin ponderada de cada banco i se multiplica por la proporcin de cartera total que cada uno tiene respecto a la cartera total del sistema. El proceso para determinar esta medida de riesgo fue el siguiente: se determin un promedio ponderado de las calificaciones de la cartera que tiene asignada una calificacin entre A y E.2 Para determinar la ponderacin de la calificacin se us una media ponderada, donde las ponderaciones son las proporciones de la cartera clasificada en cada rubro3 Debemos reconocer que la primera medida de riesgo (P) resulta ser ms objetiva por tratarse de una medida ex-post, calculada conforme a la cartera vencida del banco, en tanto que la segunda es una medida exante por tratarse de una estimacin del grado de calidad de la cartera de crdito de los bancos. De acuerdo con las medidas descritas para aproximar las variables de tamao, concentracin y riesgo, se construyeron las series de datos de acuerdo a Chumacero y Langoni (2001), excepto el ndice de Herfindahl. Este ndice, determinado por dichos autores como la suma de los cuadrados de la cartera total, se cambi por el clculo sugerido por la literatura convencional (Romero, 1998) y que utiliza la suma de los cuadrados de la proporcin de activos totales de cada banco respecto al total de activos de todos los bancos. Este cambio obedece a la alta correlacin que se encontr entre el ndice de Herfindahl medido como sugieren Chumacero y Langoni (2001) y la otra medida de concentracin (S). En nuestra bsqueda de la relacin entre tamao (y), concentracin (S y H) y riesgo (P y R), utilizamos aplicaciones economtricas a distintos niveles para evaluar si emerge algn patrn consistente. Esto debido a la naturaleza y limitacin que puede tener cualquier informacin cuando se realiza un anlisis emprico (Gujarati, 1992).Los mtodos usados para el estudio son series de tiempo (regresin lineal), corte transversal, y datos panel.

La cartera publicada por la CNBV como exceptuada y no calificada no se considera para medir el riesgo a priori (R). 3 La cartera con riesgo mnimo (calificacin A) se le asigna un peso de 0.2.Las carteras con riesgo bajo y medio tienen un peso de 0.4 y 0.6, respectivamente. La irrecuperable tiene un peso de 1. Esta escala de clasificacin es relativamente arbitraria. Sin embargo la utilizamos con fines de cuantificacin de la cartera de los bancos mexicanos.

TABLA 1
Construccin de las Series de datos
Series de Tiempo Corte Transversal

Tamao (y)

yt = ln Yi , t i

yi = ln (Yi ,t )

y i , t = ln (Yi ,t )

Panel

Concentracin (S)

Si =

Yi ,t

Yi ,t
i

Si ,t =

Yi , t

Y
i

i, t

Concentracin (H)

A H t = i,t i Ai , t i

A H t = i ,t i Ai ,t i
Pi = Di ,t Yi ,t

Riesgo (P)

Di ,t
Pt =
i

Pi , t =

Di , t Yi , t

Yi ,t
i
i

Riesgo (R)

R t = ri ,t S i ,t

Ri = ri ,t

R i ,t = ri ,t

4 Datos Las variables bancarias se miden con datos contables (GAAP) y en trminos porcentuales, por lo que no se presentan problemas de comparabilidad ni de prdida de valor en el tiempo. La base de datos se conform con la informacin publicada por la Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)4 . Estos datos corresponden a indicadores trimestrales de diciembre de 1997 a diciembre de 2003.5 Los datos para determinar la variable tamao (y) y la concentracin (S), de forma agregada y desagregada, se obtuvieron del apartado Cartera de Crdito por tipo, los datos con los que se midi la variable concentracin (H) se obtuvieron del Balance Consolidado por fideicomisos UDIS, tambin publicados por la CNBV de manera trimestral. La informacin de la calificacin de cartera se obtuvo del apartado de Calificacin de la Cartera de Crdito. Los datos correspondientes a las variables macroeconmicas que se adicionan en los modelos de regresin, fueron obtenidos de informacin publicada en las bases electrnicas del Banco de Mxico6 y del Instituto Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica (INEGI)7. Estas variables son: Tasa de crecimiento del PIB, medida como crecimiento anual, tasa de CETES real, tasa de inters interbancaria de equilibrio (TIIE) real y tasa de inflacin.

http://www.cnbv.gob.mx Cabe mencionar que los datos utilizados en esta investigacin comienzan en diciembre de 1997 porque es a partir de entonces cuando la CNBV publica datos contables una vez que en ese mismo ao se dan los cambios relevantes en materia de normatividad contable. 6 http://www.banxico.gob.mx 7 http://www.inegi.gob.mx
5

El nmero de bancos existentes en Mxico durante el periodo analizado ascenda a 28 bancos en promedio. Sin embargo para aplicar la metodologa de series de tiempo y datos de panel, se seleccionaron a los ocho bancos8 que durante el periodo en estudio, tenan crditos a la vivienda, consumo y comercio. Cabe sealar que la participacin de los ocho bancos es relevante ya que son aqullos que tuvieron en promedio el 93 por ciento de la cartera total del sistema en el periodo 1997 a 2003, por lo que forman una muestra representativa del sistema bancario mexicano. Para el caso en el que se utiliza la metodologa de corte transversal y debido a que en ella no se evalu a la cartera de crdito desagregada por su tipo, la base utilizada se increment a l7 bancos9 que contaban con cartera de crdito.

5 Resultados empricos del riesgo de cartera agregado a posteriori En esta seccin se presentan los resultados de evaluar empricamente la relacin que existe entre tamao, concentracin y riesgo de crdito medido por el ndice de morosidad de la cartera agregada. En cada apartado de esta seccin, se presentan los resultados de haber aplicado cada tcnica: series de tiempo, corte transversal y datos de panel. Los resultados que presentamos corresponden a la aplicacin del modelo completando el modelo con variables que ayuden a mejorar el modelo estadsticamente.

5.1 Riesgo agregado a posteriori Series de tiempo La tabla 2 muestra los resultados de varias regresiones en donde se encontr significativa y negativamente relacionada con el riesgo, a la variable de tamao. Algunas variables exgenas tambin resultaron significativas. La variable de concentracin no result estadsticamente significativa.

8 9

BBVA Bancomer, Banamex, Serfin, Bital, Santander, Banorte, Interacciones e Ixe. Adems de los bancos anteriores: Inbursa, Del Bajo, Afirme, del Centro, Invex, Mifel, Banregio, Bansi y American Express.

TABLA 2 Resultados economtricos Variable Dependiente: Riesgo P

Variables independientes (t) -16.61*** (-6.32) -441.88** (-2.75) -14.57*** (-5.76) -337.56** (-2.05) -12.30*** (-4.20) -523.68*** (-3.65) 0.46** (2.35) -11.47*** (-3.71) -522.42*** (-3.69) 0.47** (2.43) 17 0.82 1.52** 0.77 1.25 ST 17 0.81 1.50** 0.77 1.25 ST 17 0.70 0.93** 0.77 1.25 ST N R2 dl 17 0.74 DW du Tipo

Regresin 1 Tamao y Tasa PIB(-4) Regresin 2 Tamao y (-1) Tasa PIB(-4) Regresin 3 Tamao y Tasa PIB(-4) CETES Regresin 4 Tamao y Tasa PIB(-4) TIIE

1.19** 0.77 1.25

ST

NOTA: Las regresiones usan Mnimos Cuadrados Ordinarios. Cada columna contiene: el estimador , el estadstico t-student de esta estimacin (entre parntesis), N = Nmero de observaciones, R2= R2 ajustado, DW= Durbin-Watson, ST= Series de Tiempo. Dos y tres asteriscos indican el nivel de significancia de 5 y 1 por ciento respectivamente. Los coeficientes estimados para las constantes no se reportan.

El signo negativo de la variable tamao sugiere que entre ms grande sea un banco, menor es su riesgo de tener cartera vencida. Este resultado respalda la teora de diversificacin,es decir, que los bancos grandes del sistema bancario mexicano tienden a diversificar de mayor o eficiente manera, su cartera de crditos.

5.2 Riesgo agregado a posteriori Corte Transversal En este apartado se presentan los resultados del anlisis de variables de estructura de mercado de todos los bancos en cada trimestre del estudio. Nuestros hallazgos, como los muestra la tabla 3 presentan que tanto la concentracin (S) medida con la participacin de cada uno de los bancos en el total de los prstamos, como el tamao, son estadsticamente significativos y positivos. Encontramos resultados significativos hasta el ao 1999, mientras que en los periodos subsecuentes no encontramos correlacin entre las medidas de riesgo y el tamao y concentracin de los bancos.

TABLA 3 Variable Dependiente: Riesgo P

Indicadores de regresin (t) 0.269 *** (5.15) N R2 Tipo

Regresin 1 Concentracin H

17

0.36

CT

Regresin 2 Tamao y 0.012 *** (3.45) 17 0.34 CT

NOTA: Las regresiones usan Mnimos Cuadrados Ordinarios. Cada columna contiene: el estimador , el estadstico t-student de esta estimacin (entre parntesis), N = Nmero de observaciones, R2= R2 ajustado, CT= Corte transversal. Tres asteriscos indican el nivel de significancia de 1 por ciento. Los coeficientes estimados para las constantes no se reportan. Los resultados reportados corresponden al cuarto trimestre de 1999. Las desviaciones estndar se calcularon usando la matriz de varianzas y covarianzas de White.

Los resultados anteriores sugieren que el tamao de la cartera de crdito de un banco y su participacin de mercado en un punto en el tiempo, tienen una relacin positiva con el riesgo de irrecuperabilidad de cartera.10

5.3 Riesgo agregado a posteriori Datos de Panel El modelo de efectos fijos es utilizado en nuestro anlisis debido a que permite diferenciar entre caractersticas de las unidades del panel, en nuestro caso los bancos, asignando una variable dummy a cada unidad. La razn intuitiva de usar este modelo, es que los bancos tienen como una de sus caractersticas, sistemas de administracin de riesgo particulares. As, el estudio a travs de esta tcnica pretende detectar y sugerir este rasgo, como parte explicativa en la diversificacin del riesgo que se ha presentado en los resultados obtenidos anteriormente. Los resultados presentados en la tabla 5.4, vuelven a sugerir que la teora de diversificacin es observable en el sistema bancario mexicano. Esta relacin propone que a mayor tamao del banco, ste diversifica su cartera y as disminuye el riesgo crediticio. Aunado a esta interpretacin y dado el uso de un modelo con efectos fijos, podemos decir que la diversificacin se presenta, al menos en parte, por las distintas prcticas de administracin de riesgos que cada banco implementa. Respecto a las variables de concentracin analizadas en el modelo, slo la concentracin (S) medida por la participacin de mercado de los bancos en el otorgamiento de crditos, resulta estadsticamente significativa. Cuando se agregan algunas variables macroeconmicas al modelo, stas no resultan significativas.

Estos resultados contrastan con los obtenidos al aplicar el mtodo de series de tiempo, lo cual se puede deber a una limitacin propia del mtodo de corte transversal, el cual no permite la intervencin de historia en el tiempo de las variables en estudio.

10

TABLA 4 Variable Dependiente: Riesgo P

Indicadores regresin Tamao y Concentracin S Concentracin H de N 200 -9.659*** (-10.99) 0.840*** (8.61) 0.077 (0.32) (t) R2 0.39 F 40.29 Prob> F 0.00 Tipo DP

Prueba de Hausman 86.31 Chi2(3) Prob>chi2 0.00 NOTA: Cada columna contiene: el estimador , el estadstico t-student de esta estimacin (entre parntesis), N = Nmero de observaciones, R2= R2 within, DP = Datos de panel. Tres asteriscos indican el nivel de significancia de 1 por ciento.

La prueba F y su probabilidad prueban la significancia conjunta del modelo. Debido a la existencia de otros modelos de datos de panel, como lo es el modelo de efectos aleatorios, se aplic la prueba de Hausman para saber qu modelo debemos usar. La prueba sugiere que el modelo de efectos fijos es el adecuado (Sosa, 2004).

6 Resultados empricos del riesgo de cartera agregado a priori En esta seccin presentamos los resultados de relacionar las variables de estructura de mercado, as como las variables exgenas, con el riesgo a priori. Este ltimo medido como el promedio ponderado de la calificacin de la cartera. En este sentido, la interpretacin de los resultados se torna un tanto distinta, ya que ahora si las variables independientes son significativas, cuanto ms grandes sean los bancos y el sistema sea ms concentrado, menor es el riesgo de crdito, representado por una mejor calificacin de la cartera. Esto significa de acuerdo a la metodologa usada para medir el riesgo R, que una mejor calificacin es cuando se acerca a cero. En cada apartado de esta seccin, se presentan los resultados de haber aplicado cada tcnica: series de tiempo, corte transversal y datos de panel.

6.1 Riesgo agregado a priori Series de tiempo Al analizar la relacin entre el riesgo, medido por la calificacin de la cartera de crdito, y las variables de estructura de mercado, encontramos nuevamente que slo la variable tamao es estadsticamente significativa y est relacionada con el riesgo de manera inversa. Esto quiere decir que cuando el banco es de mayor tamao, de acuerdo con el nivel de crditos otorgados, este tiene una menor calificacin crediticia, es decir, es menos riesgoso. Aunque en esta seccin, estemos midiendo el riesgo de manera distinta, los resultados sugieren nuevamente que el sistema bancario mexicano tiende a diversificar su riesgo.

10

TABLA 5
Indicadores de regresin

Variable Dependiente: Riesgo R N R2 (t)

-16.14*** (-6.89) -0.07 (-0.25) -16.16*** (-6.89) -10.91*** (-4.25) 0.408 *** (2.83) 25 0.75

dl

DW du

Tipo

Regresin 1 Tamao y Concentracin H Regresin 2 Tamao y Regresin 3 Tamao y Cetes Regresin 4

1.28 0.98 1.30

ST

25

0.76

1.24 1.05 1.21 1.53 0.98 1.30

ST

25

0.91

ST

-10.70*** 25 0.81 1.56 ST (-4.23) 0.98 1.30 TIIE 0.38*** (2.78) NOTA: Las regresiones usan Mnimos Cuadrados Ordinarios. Cada columna contiene: el estimador , el estadstico t-student de esta estimacin (entre parntesis), N = Nmero de observaciones, R2= R2 ajustado, DW= Durbin-Watson, ST= Series de Tiempo, CT= Corte Transversal y DP= Datos de Panel. Dos y tres asteriscos indican el nivel de significancia de 5 y 1 por ciento respectivamente. Los coeficientes estimados para las constantes no se reportan. Las desviaciones estndar se calcularon usando la matriz de varianzas y covarianzas NeweyWest HAC.

Tamao y

Cuando se incluyen en el modelo, variables macroeconmicas, encontramos que las tasas de CETES y TIIE, se encuentran relacionadas positivamente con el riesgo. Esto implica que cuando las tasas de inters aumenten, el riesgo de crdito tambin aumentar dado que al aumentar el costo de financiamiento, el incumplimiento crediticio se hace mayor y la calidad de la cartera de crdito disminuye.

6.2. Riesgo agregado a priori Corte transversal Los resultados encontrados al analizar el riesgo ex - ante a travs de datos en corte transversal, son consistentes con los observados al analizar el riesgo ex post. Esto debido a que nuevamente encontramos valor significativo en la variable tamao hasta el ao 1999. De acuerdo con los resultados que muestra la tabla 6 la relacin entre tamao y riesgo es positiva, sugiriendo que en cada periodo de tiempo de 1997 a 1999, el hecho de que un banco fuera ms grande implicaba que ste asumiera mayor riesgo de cartera y por ende una mayor calificacin. Mostramos como ejemplo solamente el ltimo cuatrimestre de 1999.

11

TABLA 6 Variable Dependiente: Riesgo R

Indicadores de regresin (t) N R2 Tipo

Regresin 1 Tamao y

0.016 ** 17 0.12 CT (2.295) NOTA: Las regresiones usan Mnimos Cuadrados Ordinarios. Cada columna contiene: el estimador , el estadstico t-student de esta estimacin (entre parntesis), N = Nmero de observaciones, R2= R2 ajustado, CT= Corte transversal. Dos asteriscos indican el nivel de significancia de 5 por ciento. Los coeficientes estimados para las constantes no se reportan. Los resultados reportados corresponden al cuarto trimestre de 1999. Las desviaciones estndar se calcularon usando la matriz de varianzas y covarianzas de White.

6.3 Riesgo agregado a priori Datos de Panel Al utilizar la tcnica de datos de panel con el modelo de efectos fijos, encontramos consistencia en los datos encontrados al utilizar como medida de riesgo, el ndice de morosidad. Es decir, el tamao con relacin negativa y la concentracin medida como participacin de mercado, con relacin positiva, son las variables estadsticamente significativas (tabla 7). Estos resultados nos proporcionan evidencia nuevamente de que entre ms grande sea el tamao, medido por el nivel de crditos, el riesgo crditos, es menor. De acuerdo con nuestras hiptesis tericas planteadas en la seccin 2, los resultados siguen a favor de la teora de diversificacin. TABLA 7 Variable Dependiente: Riesgo R
Indicadores de regresin N 200 Tamao y Concentracin S Concentracin H -5.86*** (-5.68) 0.63*** (5.52) -0.45 (-1.59) (t) R2 F 12.74 Prob > F 0.00 Tipo DP

0.16

Prueba de Hausman 27.09 Chi2(3) Prob>chi2 0.00 NOTA: Cada columna contiene: el estimador , el estadstico t-student de esta estimacin (entre parntesis), N = Nmero de observaciones, R2= R2 within, DP = Datos de panel. Tres asteriscos indican el nivel de significancia de 1 por ciento.

Por una parte, la prueba F y su probabilidad prueban la significancia conjunta del modelo y por otra, la prueba de Hausman con una probabilidad de 0.00 nos vuelve a confirmar que no hay efectos aleatorios.

12

7 Resultados empricos del riesgo de cartera desagregado a posteriori En esta seccin se presentan los resultados de analizar datos en forma de series de tiempo y de datos de panel, desagregando la cartera de crdito en sus tres principales tipos: cartera de vivienda, de consumo y de comercio. El anlisis desagregado se realiza con la finalidad de probar la consistencia de los resultados antes obtenidos, que sugieren que el tamao del banco est inversamente relacionado con el riesgo crediticio. El anlisis se realiza considerando como variable dependiente al Riesgo expost (P), calculado como el ndice de morosidad de cartera a la vivienda, al consumo y al comercio. Las variables independientes son tanto las de estructura de mercado (tamao y concentracin S) como las variables macroeconmicas. Las variables de estructura de mercado, se miden tanto de manera agregada, como de manera especfica. Es decir, el tamao de cada tipo de cartera, es el logaritmo natural del total de cartera especfico a cada tipo de crdito. La concentracin (S) de cada tipo de cartera, es la participacin de mercado de cada banco en cada uno de los crditos. 7.1 Riesgo desagregado a posteriori -Series de tiempo De acuerdo con los resultados reportados en la tabla 8, las regresiones 1, 4 y 5 en donde la variable independiente importante es el tamao de la cartera agregada, se encuentra que sta adems de ser significativa, tiene una relacin negativa con el riesgo posteriori de cada tipo de cartera. Esto significa que cuando el tamao de la cartera total de los bancos aumenta, el ndice de morosidad (riesgo P) disminuye en cada tipo de crdito. Como puede observarse en las regresiones 1 y 5, cuando la tasa de crecimiento del PIB aumenta un ao antes, el ndice de morosidad en el crdito al comercio y a la vivienda disminuye. Esto puede ser debido a que a mayores niveles de ingreso, los agentes tienen menores incentivos de incumplimiento en sus crditos.

13

TABLA 8 Variable Dependiente: Riesgo P

Variables independientes (t) N R2 dl DW du Tipo

1. Variable dependiente: Riesgo P de la cartera COMERCIAL Tamao y -32.22*** 17 0.73 1.25** (-6.08) 0.77 1.25 Tasa crecimiento PIB (-4) -1075.65** (-3.33) 2. Variable dependiente: Riesgo P de la cartera COMERCIAL Tamao y Comercial -28.70** 17 0.61 1.07** (-4.71) 0.77 1.25 Tasa crecimiento PIB (-4) -282.9599 (-0.84) 3. Variable dependiente: Riesgo P de la cartera COMERCIAL Concentracin S Comercial -0.29** 24 0.90 1.54*** (-2.07) 0.88 1.41 Tasa TIIE 0.45*** (4.35) Riesgo P Comercial (-1) 0.77*** (7.73) 4. Variable dependiente: Riesgo P de la cartera al CONSUMO Tamao y -56.36*** 25 0.87 1.39** (-12.15) 1.05 1.21 5.Variable dependiente: Riesgo P de la cartera a la VIVIENDA TS

TS

TS

TS

Tamao y

-30.59*** 17 0.60 1.11** (-3.35) 0.77 1.25 Tasa crecimiento PIB (-4) -929.99** (-2.36) 6. Variable dependiente: Riesgo P de la cartera a la VIVIENDA Concentracin S - Vivienda Tasa CETES -0.80* (-1.98) 4.08*** (8.94) 7. Variable dependiente: Riesgo P de la cartera a la VIVIENDA Tamao y Vivienda 25 0.79 1.25** 0.98 1.30

TS

TS

52.51*** 24 0.97 1.64*** TS (5.57) 0.88 1.41 INPC -0.21*** (-3.36) Riesgo P Vivienda (-1) 0.53*** (4.53) NOTA: Las regresiones usan Mnimos Cuadrados Ordinarios. Cada columna contiene: el estimador , el estadstico t-student (entre parntesis), N = Nmero de observaciones, R2= R2 ajustado, DW= DurbinWatson, ST= Series de Tiempo. Uno, dos y tres asteriscos indican el nivel de significancia de 10, 5 y 1 por ciento respectivamente. Los coeficientes estimados para las constantes no se reportan. Las desviaciones estndar se calcularon usando la matriz de varianzas y covarianzas Newey-West HAC.

Otros resultados que se muestran en la tabla 8 corresponden a variables independientes como el tamao y la concentracin medidas de manera desagregada. En la regresin 2, por ejemplo, observamos una relacin negativa entre el tamao de los bancos, medido por volumen de crditos

14

al comercio, y el riesgo de incumplimiento en este tipo de crditos. Esto implica que cuando los bancos aumentan el otorgamiento de crdito al comercio (tipo de crdito con mayor proporcin de mercado) el banco puede disminuir su riesgo y un crecimiento en el PIB tambin contribuye a disminuirlo. Las regresiones 3 y 6 muestran una relacin negativa entre la concentracin (participacin de mercado) en la cartera comercial y de vivienda con respecto al riesgo de incumplimiento en estos tipos de crditos. Adems, podemos observar que cuando la tasa TIIE aumenta, el riesgo de incumplimiento en la cartera comercial tambin se incrementa Por ltimo la regresin 7, presenta un resultado que contrasta con los dems ya que observamos una relacin positiva entre el tamao del crdito a la vivienda y el riesgo de incumplimiento del mismo. Este resultado sugiere que el crdito a la vivienda es el ms riesgoso cuando los bancos no diversifican su cartera. Esto se confirma con la relacin positiva entre el ndice de morosidad de un periodo anterior, el cual al aumentar, tambin incrementa el riesgo actual de incumplimiento. El crdito a la vivienda, desde su despegue en los ltimos cinco aos,y ya desde finales de la crisis de 1995 ofreci un financiamiento a tasa fija11 , lo cual inmuniza a la clientela de variaciones en las condiciones de mercado, tales como la tasa de inters o el nivel de inflacin. Esto explica, al menos en parte, la relacin positiva del INPC con el riesgo crediticio de vivienda que observamos en la regresin 7. Ante un aumento del INPC, traducido en un aumento de la inflacin, la tasa fija representar una tasa real de financiamiento menor, por lo que el incentivo de los agentes econmicos a incumplir el pago es menor.

7.2 Riesgo desagregado a posteriori Datos de Panel Los resultados del anlisis de datos de panel, muestran significancia estadstica nicamente en el modelo en el que la variable dependiente es el riesgo a posteriori de la cartera a la vivienda. Los resultados del riesgo a posteriori de la cartera comercial, se presentan porque la concentracin medida por la participacin de mercado de este tipo de crdito es significativa. Sin embargo, el modelo no muestra significancia de acuerdo a la prueba F. Los resultados del anlisis del riesgo de la cartera de consumo no se presentan por no haberse encontrado variables significativas.

11

BBVA Bancomer, (2004). Factores de la reactivacin del crdito a la vivienda. Informe Econmico,Febrero.

15

TABLA 9 Variable Dependiente: Riesgo P

Indicadores de regresin N 200 -5.81** (-2.55) 0.60** (2.26) -0.61 (-0.65) 9.62 0.02 200 -0.31 (-0.18) 0.55** (2.27) -0.94 (-1.68) 0.06 4.39 0.005 DP (t) R2 F 2.51 Prob > F 0.05 Tipo DP

Variable dependiente: Riesgo P vivienda Tamao y vivienda Concentracin S vivienda Concentracin H Prueba de Hausman Chi2(3) Prob>chi2 Variable dependiente: Riesgo P - comercial Tamao y comercial Concentracin S comercial Concentracin H

0.03

Prueba de Hausman 3.85 Chi2(3) Prob>chi2 0.27 NOTA: Cada columna contiene: el estimador , el estadstico t-student de esta estimacin (entre parntesis), N = Nmero de observaciones, R2= R2 within, DP = Datos de panel. Dos asteriscos indican el nivel de significancia de 5 por ciento.

La tabla 9 muestra que el tamao y la concentracin del crdito a la vivienda, son estadsticamente significativos. Sin embargo, nuevamente el tamao de la cartera, en este caso medida por los crditos otorgados a la vivienda, est negativamente relacionado con el riesgo de tener mayor ndice morosidad.

8 Resultados empricos del riesgo de cartera desagregado a priori En esta seccin se presentan los resultados de analizar como variable dependiente, el Riesgo ex ante (R) medido como una calificacin ponderada de la cartera. Nuevamente se consideran como variables independientes, al tamao y concentracin medidas para cada tipo de cartera.

8.1 Riesgo desagregado a priori Series de tiempo Los resultados que se muestran en este apartado corresponden al anlisis del Riesgo ex ante (R) cmo variable dependiente, y a las variables de estructura de mercado desagregadas como variables independientes. La tabla 10 presenta resultados que nuevamente sugieren una relacin negativa entre el tamao de los bancos, medido por el volumen de prstamos otorgados en cada tipo de crdito, con el riesgo crediticio medido por la calidad de la cartera. Es decir, entre mayor sea el volumen de crditos,

16

menor es la calificacin de la cartera (entre ms se acerque a cero es una cartera de mejor calidad). TABLA 10 Variable Dependiente: Riesgo R
Variables independientes (t) N R2 dl DW du Tipo

1. Variable dependiente: Riesgo R -4.63*** 25 0.87 2.01*** TS (-13.71) 1.05 1.21 2. Variable dependiente: Riesgo R Tamao y Comercial -15.50** 17 0.45 1.02*** TS (-2.94) 0.77 1.25 Tasa PIB(-4) 406.67 (1.39) 3. Variable dependiente: Riesgo R Tamao y Vivienda -11.99** 25 0.69 1.54*** TS (-2.10) 0.98 1.30 Cetes 1.07*** (6.84) NOTA: Las regresiones usan Mnimos Cuadrados Ordinarios. Cada columna contiene: el estimador , el estadstico t-student de esta estimacin (entre parntesis), N = Nmero de observaciones, R2= R2 ajustado, DW= Durbin-Watson, ST= Series de Tiempo. Uno, dos y tres asteriscos indican el nivel de significancia de 10, 5 y 1 por ciento respectivamente. Los coeficientes estimados para las constantes no se reportan. Las desviaciones estndar se calcularon usando la matriz de varianzas y covarianzas Newey-West HAC. Tamao y - Consumo

8.2 Riesgo desagregado a priori Datos de Panel Los resultados del anlisis del riesgo a priori, a travs de datos de panel no arrojan significancia estadstica de la cartera comercial. Los resultados presentados en la tabla 11 corresponden al anlisis de cartera desagregado en vivienda y consumo. El anlisis de la cartera a la vivienda, slo presenta como variable relevante a la concentracin, la cual consistentemente ha estado relacionada con el riesgo de manera positiva en los anlisis con datos de panel. Por otro lado, el anlisis de la cartera al consumo, s muestra significancia estadstica tanto en el tamao de la cartera al consumo como en la concentracin (participacin de mercado) en este tipo de crdito. Por lo tanto, la evidencia emprica indica que cuando el tamao de la cartera de consumo de un banco crece, el riesgo de incumplimiento de pago en esta cartera disminuye. Sin embargo, dicho riesgo aumenta si tambin crece el nivel de participacin de mercado en el otorgamiento de este crdito.

17

TABLA 11 Variable Dependiente: Riesgo R

Indicadores de regresin N 200 -0.93 (-1.25) 0.19** (2.23) 0.04 (0.14) 5.56 0.13 200 -2.07*** (-7.54) 0.17*** (2.59) 0.13 (0.51) 0.23 19.10 0.00 DP (t) R2 F 1.69 Prob > F 0.17 Tipo DP

Variable dependiente: Riesgo R - vivienda Tamao y vivienda Concentracin S - vivienda Concentracin H Prueba de Hausman Chi2(3) Prob>chi2 Variable dependiente: Riesgo R - consumo Tamao y vivienda Concentracin S - vivienda Concentracin H

0.02

Prueba de Hausman 136.24 Chi2(3) Prob>chi2 0.00 NOTA: Cada columna contiene: el estimador , el estadstico t-student de esta estimacin (entre parntesis), N = Nmero de observaciones, R2= R2 within, DP = Datos de panel. Dos y tres asteriscos indican el nivel de significancia de 5 y 1 por ciento respectivamente.

9 Conclusiones Este artculo muestra los resultados de evaluar las diversas hiptesis en torno al riesgo y la estructura de mercado usando datos del sistema bancario mexicano. Para ello se utilizan tcnicas economtricas para datos de series de tiempo (regresin lineal), de corte transversal y de panel. El anlisis usa datos trimestrales para el periodo de diciembre de 1997 a diciembre de 2003. La evidencia sugiere que el tamao de los bancos mexicanos se encuentra significativa y negativamente relacionado con las dos medidas de riesgo estimadas (medida ex post y ex ante). Tericamente estos resultados favorecen la hiptesis de la diversificacin. Esta hiptesis indica que existe una relacin inversa entre tamao y riesgo debido a que los bancos mayores son capaces de diversificar riesgos con mayor eficiencia que los pequeos. Ms aun, la hiptesis contradice la idea de que existen bancos demasiado grandes para quebrar (too big to fail). La evidencia encontrada aqu complementa los hallazgos de Rodrguez Montemayor (2003). En estos hallazgos se muestra que en el sistema bancario mexicano existe una relacin directa entre concentracin y eficiencia (relacin denominada como hiptesis de la eficiencia). Sin embargo, como el mismo autor acota, esta relacin no es generalizable ya que la competencia en el sistema bancario mexicano ha tendido a crear un selecto grupo de instituciones ms eficientes que han

18

ejercido poder de mercado (Rodrguez Montemayor, 2003:401). Esta conclusin la destacamos en virtud de que el anlisis de cartera efectuado en nuestra investigacin sugiere efectos diferenciados. La existencia de efectos diferenciados en el manejo de riesgo crdito de los bancos mexicanos se avala con el uso de diferentes tcnicas economtricas. Especficamente si bien los datos de serie de tiempo sustentan la hiptesis de la diversificacin, los datos de de corte transversal sugieren que las variables de tamao y concentracin son estadsticamente significativas solo parcialmente. Esto explica porque los resultados asociados al uso de tcnicas de datos de panel, en principio, no presentan consistencia. La existencia de efectos diferenciados pudiera explicarse en trminos del rgimen de la propiedad de las instituciones bancarias. Esto pues existen estudios que muestran que la eficiencia de las instituciones bancarias extranjeras que operan en Mxico es mayor que la de sus contrapartes nacionales (Ruiz-Porras, Vasquez-Quevedo y Nuez-Mora, 2006). Ms aun, en estos estudios se muestra que en general la mayor estabilidad sistmica del sistema bancario mexicano se asocia a su mayor internacionalizacin. As, los efectos diferenciados pudieran reflejar los efectos de la globalizacin financiera en las prcticas de administracin del riesgo en Mxico. Concluimos indicando que los resultados de esta investigacin arrojan conclusiones valiosas tanto para la prctica de la administracin de riesgos bancarios, como para su regulacin. Advirtase, por ejemplo, que en el Acuerdo de Basilea II no se contemplan las relaciones entre el tamao de los bancos y el grado de diversificacin de sus carteras. Esto a pesar de que los objetivos, de dicho acuerdo, buscan mejorar el manejo del riesgo crdito y fomentar la disciplina de mercado. Esto lo consideramos importante en virtud de que la normatividad mexicana ha seguido muy de cerca los lineamientos suizos. Evidentemente, esto sugerira nuevas vetas para profundizar el anlisis aqu desarrollado.

19

REFERENCIAS 1. Bibliohemerogrficas: BALTAGI, Badi. (2001). Econometric Analysis of Panel Data. Segunda edicin. John Wiley & Sons, Ltd. Inglaterra. BERGER, Allen N, DEMSETZ, Rebecca S., STRAHAN, Phillip E. (1999) The consolidation of the financial services industry: Causes, consequences, and implications for the future. Journal of Banking and Finance, 23, 135-194. BOYD, John H., GRAHAM, Stanley L. (1996). Consolidation in U.S. Banking: Implications for Efficiency and Risk. Working Paper 572. Federal Reserve Bank of Minneapolis. BOYD, John H., RUNKLE, David (1993). Size and Performance of Banking firms. Journal of Monetary Economics, 31, 47-67. BUBEL, Robert V. y Edward C. SKELTON (2002) Financial Globalization: Manna or Menace? The Case of Mexican Banking Federal Reserve Bank of Dallas Southwest Economy, 9, 17-19. CAMPBELL, John Y., LO, Andrew W., MACKINLAY, A. Craig. (1997). The econometrics of financial markets. Segunda edicin. Princeton University Press, Estados Unidos. CHUMACERO, Rmulo y LANGONI, Patricia S. (2001). Riesgo, tamao y concentracin en el sistema bancario chileno. Economa Chilena, 4, 25-34. CRAIG, Ben y CABRAL DOS SANTOS, J. (1997). The risk effects of bank Acquisitions. Economic Review-Banco de la Reserva Federal de Cleveland, 33, 25-35. DEMSETZ, R.S., STRAHAN, P.E. (1995). Historical Patterns and Recent Changes in the relationship between Bank Holding Company Risk and Size. Economic Policy Review-Banco de la Reserva Federal de Nueva Cork, 2, 1-14 DEMSETZ, R.S., STRAHAN, P.E. (1997). Diversification, size and risk at bank holding companies. Journal of Money, Credit and Banking 29, 300-313. DEWATRIPONT, M. y TIROLE, J. (1994) , The prudencial Regulation of Banks, MIT Press. Estados Unidos GUJARATI, Damodar. (1992). Econometra. Segunda edicin. McGraw-Hill. Mxico. HAUBRICH, Joseph. (1998). Bank Diversification: Laws and Fallacies of Large Numbers. Economic Review - Banco de la Reserva Federal de Cleveland, 34, 2-9. HABER, Stephen y Shawn E. KANTOR (2003) Getting privatization wrong: The Mexican banking system 1991-2003 Documento presentado en la World Bank Conference on Bank Privatization in Low y Middle Income Countries. Noviembre 23, 2003. Washington DC INTRILIGATOR, Michael. (1990). Modelos economtricos, tcnicas y aplicaciones. Primera edicin. Fondo de Cultura Econmica. Mxico

20

LEVINE, Ross. (2002). Bank-Based or Market-Based Financial Systems: Which is Better?. Journal of Financial Intermediation, 11, 398-428. NEZ, Jos Antonio, SEGUNDO, Alejandro, BRAVO, Jess. (2003). Tamao, Concentracin y Riesgo de la banca en Mxico (1997-2002). Revista Mexicana de Economa y Finanzas, 2, 243256 RODRIGUEZ MONTEMAYOR, Eduardo (2003). Concentracin industrial y rentabilidad de la banca en Mxico. Evaluacin posterior a la crisis de 1995. El Trimestre Econmico, LXX(2), AbrilJunio, 371-404. RUIZ-PORRAS, Antonio (2006). Differentiated effects of banking competition and market structure determinants on banking fragility: Evidence from panel-data Departamento de Contabilidad y Finanzas. Tecnolgico de Monterrey, Campus Ciudad de Mxico, Mimeo RUIZ-PORRAS, Antonio, VASQUEZ-QUEVEDO, Noem y Jos A. NUEZ-MORA (2006). Efectos de la globalizacin financiera en la administracin y regulacin de riesgos bancarios en Mxico. Contadura y Administracin, 219, Mayo-Agosto, 115-141 SOSA, E. Walter. (2004). Econometra de Datos en Paneles. Universidad Nacional de Crdoba. Documento de trabajo. 2. Consultas en la Internet: BID. (2005). Desencadenar el crdito. Informe de Progreso Econmico y Social (IPES). Captulo 9. http://www.iadb.org/res/ipes/2005/chapters.cfm?language=Sp&parid=3# BBVA Bancomer. (2003). Componentes del crdito al consumo. Informe econmico. NoviembreDiciembre. http://www.bancomer.com.mx/economica/index.html BBVA Bancomer, (2004). Factores de la reactivacin del crdito a la vivienda. Informe Econmico,Febrero. Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) http://www.cnbv.gob.mx/circulares.asp?circ_id=1&anio=2004 (1997). Circular 1343.

CNBV (1999). Circular 1448. http://www.cnbv.gob.mx/circulares.asp?circ_id=1&anio=2004 CNBV (2000). Circular 1488. http://www.cnbv.gob.mx/circulares.asp?circ_id=1&anio=2004 CNBV. (2000). Noticia de informacin estadstica. Junio de 2000. http://sidif.cnbv.gob.mx/Documentacion/Comentarios%20Evolucion/Evo%20jun%2000.pdf CNBV (2003). Disposiciones de Carcter General aplicables a la Informacin Financiera de las Instituciones de Crdito. http://www.cnbv.gob.mx/circulares.asp?circ_id=1&anio=2004

21