ANEXO No.

8 Metodologa de clculo de la TIR

1.1 TIR del Proyecto Se tomar en cuenta el clculo de la TIR del Proyecto, llevada a cabo por el Licitante Ganador, tal como se establece en las Bases Generales de Concurso, considerando lo siguiente: 1. Los ingresos netos de la Concesin para efectos de determinacin de la TIR se calcularn anualmente al interior de un horizonte de evaluacin de 30 (treinta) aos, deducido el plazo de construccin; Los ingresos netos de la Concesin se definen como los ingresos de peaje, menos los montos propuestos de las siguientes erogaciones: Impuestos (IVA, ISR, IMPAC), pago de la Contraprestacin, gastos de operacin, gastos de conservacin y mantenimiento y Fondo de Conservacin, entre otros. De esta manera, se obtendrn los ingresos netos antes del pago del servicio de los Crditos; Todos los costos relacionados con la construccin de las Obras y la puesta en operacin de la Va Concesionada (costo de liberacin del Derecho de Va, escalatorias, etc.) sern considerados dentro del monto de inversin total y para efectos del clculo de la TIR debern formar parte de la serie de flujos de efectivo con signo negativo; Todos los montos de inversin y los ingresos netos anuales sobre los cuales se calcule la TIR, debern estar expresados en trminos reales a precios de un ao base igual al del primer monto de la serie del anlisis. Por lo anterior, la TIR de la Propuesta estar expresada en trminos reales; y Se aplicar la frmula para el clculo de la TIR del Proyecto, al vector de flujos de efectivo que conforman las entradas que corresponden a los montos invertidos en la construccin de las Obras (signo negativo) y las salidas que corresponden a los ingresos netos generados por la Concesin (signo positivo). Es importante que se calcule la TIR con base en los flujos netos que se deriven de aplicar la estructura financiera de Crdito y Capital de Riesgo con que se propone llevar a cabo el Proyecto1. Lo anterior, con el propsito de que en la evaluacin financiera se capte el efecto de dicha estructura en componentes tales como intereses reales deducibles, dentro del clculo del costo integral de financiamiento, para la determinacin del resultado fiscal correspondiente.
1

2.

3.

4.

5.

La estructura financiera influye en los costos del proyecto (depreciacin e impuestos), por lo que se recomienda que el clculo de la TIR, se realice con la estructura financiera propuesta.

1.2

Clculo de la TIR del Capital de Riesgo Los Licitantes para determinar la TIR, debern seguir el mismo procedimiento que para determinar la TIR del Proyecto, para ello debern considerar todas las aportaciones de Capital de Riesgo destinadas a la construccin de las Obras y los montos de los ingresos netos que se generen despus de haber liquidado el Crdito, todo en trminos reales a precios de un ao base igual al del primer monto de la serie del anlisis. Las aportaciones realizadas por la Concesionaria para la construccin de las Obras, debern tener una tasa real de rendimiento, con la cual se capitalizar anualmente al saldo insoluto de las aportaciones, desde la fecha de la aportacin y hasta la recuperacin de la inversin. Lo anterior implica, que se aplicar la frmula para el clculo de la TIR, al vector de flujos de efectivo que conforman los montos invertidos por la Concesionaria (signo negativo) y los generados por la explotacin de la Concesin una vez cubiertos los gastos aplicables sealados en el Inciso 1.1. Subinciso 2 anterior (signo positivo).

1.3

Clculo de la TIR en el periodo de Operacin (TIR de Seguimiento) En cuanto al clculo para dar seguimiento a la recuperacin del Capital de Riesgo, la Concesionaria deber seguir el mismo procedimiento que utiliz en su propuesta para determinar la TIR. Como inversiones sumarn todas las aportaciones de Capital de Riesgo destinadas a la construccin de las Obras y las que en su caso, la Concesionaria realice durante el perodo de operacin; y como retorno de las inversiones, calcularn los montos en trminos reales de todos los ingresos netos, despus de pagado el Crdito y en su caso el Compromiso de Aportacin Subordinada, que hayan sido entregados a la Concesionaria o a sus inversionistas. Las aportaciones de Capital de Riesgo que se realicen durante el perodo de operacin, debern ser autorizadas por el Gobierno del Estado a travs de Carreteras de Cuota Puebla para efectos de ser tomadas en cuenta para el clculo de la TIR de Seguimiento.

1.3.1 1.3.1.1

Para el clculo de este indicador se deber tomar en cuenta lo siguiente: Cuando se repartan dividendos y stos se tomen de la cuenta de utilidad fiscal neta, se considerar el monto repartido como un retorno de la inversin en la serie de flujos para el clculo de la TIR de Seguimiento; En el caso de que se repartan dividendos que no provengan de la cuenta de utilidad fiscal neta, el diferencial pagado en exceso por impuestos por la aplicacin de la tarifa del artculo 10-A de la Ley del ISR, con relacin a la del artculo 10 de

1.3.1.2

la misma Ley, ser considerado como un retorno de la inversin en la serie de flujos para el clculo de la TIR de Seguimiento; 1.3.1.3 Cuando la Concesionaria otorgue un prstamo a alguno de sus accionistas y dicho prstamo se considere como dividendo de conformidad con la Ley del Impuesto Sobre la Renta, se considerar el importe del prstamo como un retorno de la inversin, de igual manera, si los socios llevan a cabo pagos a cuenta del prstamo recibido por concepto del principal del mismo, dichos pagos se considerarn como inversiones. En el caso de que los accionistas no llevaran a cabo pagos a cuenta del prstamo otorgado por la Concesionaria, y si por ello se generara alguna carga impositiva o gasto (adicional) para la Concesionaria, y ste debiera ser cubierto con flujos de efectivo generados por la Concesin, los importes por este concepto, debern ser considerados como un retorno de la inversin en la serie de flujos para el clculo de la TIR de Seguimiento; En caso de llevarse a cabo una operacin de bursatilizacin, los ingresos excedentes despus de cubierto el saldo del Crdito o en su caso el saldo del Compromiso de Aportacin Subordinada, sern considerados como capital recuperado para el clculo de la TIR de Seguimiento; y Cualquier otro registro que a juicio del Gobierno del Estado a travs de Carreteras de Cuota Puebla, involucre a los flujos netos de efectivo y que impliquen salidas de recursos que no hayan sido consideradas en la presente metodologa, deber ser tomada en cuenta para el clculo de la TIR de Seguimiento. El Gobierno del Estado a travs de Carreteras de Cuota Puebla podr ajustar esta metodologa en caso de que surjan eventos o circunstancias no contempladas en ella, mediante notificacin escrita a travs de la dependencia o entidad a la Concesionaria. Para el seguimiento de la tasa de rentabilidad que obtenga el Capital de Riesgo, la Empresa Concesionaria deber realizar el clculo de la TIR de Seguimiento durante el perodo de operacin en forma anual, y presentarlo al Gobierno del Estado a travs de Carreteras de Cuota Puebla a ms tardar 3 (tres) meses despus de cerrar cada ejercicio, para su aprobacin. La informacin anterior, deber ser entregada de manera impresa con el procesamiento de los datos en un disco y el soporte de dicho clculo. Para el anlisis y revisin de los clculos, el Gobierno del Estado a travs de Carreteras de Cuota Puebla podr solicitar a la Concesionaria la informacin adicional que se considere conveniente, la que deber ser entregada en un plazo mximo de 10 (diez) Das posteriores al requerimiento.

1.3.1.3.1

1.3.1.3.2

Gobierno de Puebla

Anexo 8
Metodologa de clculo de la TIR