CAPITULO 21

Teoras de la inflacin
INTRODUCCION
Al relajarse en el Captulo 19 el supuesto de precios rgidos mantenido al es-
ludiar el modelo keyrwsiano simple, no slo se sientart las bases del modelo
neoclsico, sino que se ofrece el marco terico apropiado para uno de
los problemas que cmr ms intorsidad han preocupado a los responsables de
la politica econmica durartfe las ltimas daadas, la i11f7acirr. El anlisis de
las teoras explicativas de la inflacin se presenta, inicialmente, recurriendo
al estudio de dos enfoques tradicionales, que basan Sil respec-
tivamente, er1 la demanda (inflacin de demanda) y e11 la oferta (i nflacin de
costos). Posteriormente, y de acuerdo con el esquema de la oferta y la de-
manda agregadas, se ofrece una evaluacin de las distintas teoras de la infla-
cin y se inicia el anlisis del proceso inflaciottista, tema sobre i!l que se vol-
ver una vez analizada Ta problemtica del desempleo.
21.1. EL CONCEPTO DE INFLACION
Y LA MEDICTON
El origen de la inflacin
En el Captulo 15, al analizar la relacin entre
la demanda agregada o gasto total planeado y
la produccin, sealbamos que cuando la de-
manda planeada era superior a la produccin
tenia lugar una reduccin no deseada de los
inventarios, lo que estimulaba a la a
increment;1r la produccin.
Supongamos ahora que las empresas estn
produciendo una cantidad suficiente, de modo
que todo el que desea trabajac lo esta ha-
ciendo. En o teas palabras, aceptemos que la
economia ha alcanzado su nivel de produccin
potencial o ingreso de pleno empleo. Si ahora
los consumidores piensan que les gustara con-
sumir ms que antes y deciden increment<H su
demanda de bienes y serv[cios, las empresas se
e nfrentarn a una seria dificultad, ya que no
podrian producir ms, pues todos los recursos
de la Economa estaran plenamente emplea-
dos.
Si estuviramos an en el modelo de precios
fijos que mantuvimos a lo largo de los
los 1 S al 18, la nica solucin se-ria comunicar
los <:onsumidores qut' no pueden atender sus
deseos de incrementar l. t demanda. empre-
477
478 ECONOMIA
sas tendran que colocM el letrero de no hay
invenlarios11, poner a sus clientes en lis tas dL
espera y racionar los productos disponiblt>s.
Alternativamente, cua ndo tiene lugar un in-
cremento de la demanda de forma
a la reduccin de los inventarios disponibles, se
observan\ una e levacin de Jos precios. De est<1
forma surge ln inflacil! como una reaccin
nom1al de los mercados cuando <lpMece un ex-
ceso de demanda generaliz0do en todos ellos.
L1 infl acin surge, poes, cuando las empresas
elevan los precios en respuestl n las demandas
sistemticas de las economas domsticlls de
ms bienes de los que pueden producirse.
En e l mundo H'<1l, sin embargo, frecuente -
mente se obsl:rv,1 que la inflacin se origina
cuando la econl1ma no est en el nivel dP pleno
empleo. Precisamt:ntt. uno de los retos de l;:
consiste en explicar por qu( a
veces hay inflacin simultneamente con un
elevado dcsL:mplco. Este hechu 4uc
pM,1 estudiar l.ls causs dP 1 infl ilcin no bast.l
con el anlisis dv IJ dcmanda, s ino que deben
cons id er arsl' tambin otros factores. Esto se
llevar a cabo en la seccin siguiente, una
prccisldo el concepto dt inflacin y de su me
dicin.
Definicin de inflacin
L inflacin se puede identific<:n con el creci
continuo y gcnctalizado '-h' Jos precios
de los bienes y servicios existentes en una eco
n oma; crecimiento medido y obsen,H.io me-
diante la evolucin de algn ndice de precio!i.
Otrs cldinicioncs menos preCJ::.clS, pero quiz
m)s frecuentes de:' la infl cJcin, pueden ser las
movimiento pt>rsistente al alza del
nivel gen<:ral de precios, de variacin del
Nota complementaria 21.1
EVOLUCION DEL fPC POR COMPONENTES
En la mi\yora de Jos p<lses, el JndJCt;> de Precios al Consumidor n:.fleja la evoluctn los precios
a nivel dtl consumidor fina l un ,1mplio conjunto de bienes y servicios. El cu.1drn adjunro mue:-lra
la t.\ul lh' H">n Jel JPC en Chill' C'll el periodo que ,)bMca dcsdl' 19 88 <1 J 99 2 Como se apn' cia no
todPs los componentes crecl"n ,)] mismo ritmo. dcst,)c;;ndo alil)lento" por el mayor incremento
<>n d perodo y el compone:1t0 transporte y cooH.tnicacioncs por ser el Jt> menor alzil.
fLTNTE: !\fE.
EVOLUCION DEL IPC POR COMPONENTES
(variacin promedio anual para el perodo 1988-1992)
.e"
. ' -- .

IPC geMral ........ .. .. . . .... . ... _ 18,4
Alimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20,5
Vivienda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17,R
Vestuario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . J SA
Transporte y comunici\cione$ . . . . . . . . . . 15, 2
Varios . . ........... . .. . . . .... . .. . 18,9
nivel general de o disminucin del po-
der adquisitivo del dint?ro.
La injlac, es el crecimjento generalizado
y continuo de los precios de los bienes y ser-
vicios de una economa.
La medidn de la inflacin
Tal como h0mos indicado, la inflacin se de-
fine como el aumento del nivel general de pre-
cios. El nivel geJwra l precios (vanse
Capitul o 1 y su Apndice) se expresa
ndices de precios.
Un ndice de predos puede interpretarse de
dos mnneras: como una media de los precios
actuales de los y servicios, calculados en
trminos rehltivos respecto del ao blse y pon-
derados mediante unos coeficienlts gue indi -
can la proporcin del gasto efectuado en cuda
bien, o como el costo de comprar en el ao ac-
tual un conjunto de bienes que, adquiridos en
el ano base, represent<1ban un gasto de 100.
Dado que un ndice de precios no puede com-
prender todos los bienes existentes en un(l E'CO-
noma, debe elegirse un conjunto que se con-
sidNe repres<:>ntativo del total.
De los indices que pueden tomarse para re-
presentar el nivel ge neral de precios, los ms
utilizados son el Indice d e Precios al Consu-
midor (IPC) y el def1actor del PJB.
Cuadro 21.1. El lndice de Precios al Consumo (lPC)
y la tnsa de inflacin en Chilt
l!]flacl9n _
lPC U'adaclon p9rcentual
(abri) 1.
989
,.., lOO) -- anual del IPC)
1988 95,93
1989 116.47 21,4
1990 148,30 27,3
1991 175,97 I 8,7
1992 19iU1 12,7
FUENTE: ]n:;tituto N,1oonal E<;tadisticils (!NE).
TEORIAS DE LA INf.LACION 479
El ndice de precios al consumidor (IPC)
El ndice de pruos al consumidor (lPC) repre-
senta el costo de canasta de y '>l'r-
vicios consumida por una familia npr('Sl'nta-
tiva.
El 2L1 muestra el lPC de varios aos
y la tnsa de inflacin medida sobre
Para cvuluar, a partir dt>l IPC, la t.tsa de infla-
cin entre dos aos determinados, esto es, la
tasa de crecimiento de los precios, se calcula 1"
variadn porcentual experimentada por
indce en ese perodo. A si, la lasa de n flacin
en 1992 se calcula como sigue:
Inflacin
en 1992
JPC - IPC

X 100 =
IPC,<I'II
= ----
= 198,31-175,97 x
100
=
127
175,97
1
La inflacin, medida por el IPC, es la tasa
de variacin porcentual que experimenta este
indice en el perodo de tiempo considerado.
F.l 1 resulta ms adC'cuado para conocer la
evolucin de lus precios de los bienes y servi-
cios que usualmente adquieren los consumi-
dores. Refleja de forma apropiada cmo se ha
encart>cido la vida, pues indica el dinero gue
hace fnltil m<mtenl:'r el nivel de vida ln-
terior.
El deflactor del PIB
En el Capitulo 14 disti nguinw<; l a pro-
duccin fjsica de bienes y servios por parh:. de
la econom<1 y el valor monetario de la produc-
cin. En particular habbmos de PIB nominal y
PlB real. Pues bien, la distincin entre PlB real
y rrs nominal nos du el segundo indicador ms
utilizado de la inflacin, esto es, el deOactor del
PTB (Cuildro 21.2).
El rlejlactor riel PJB es el cuociente entre el
PIB nominal y el PJB real expresado en forma
de ndice.
Deflactor PIB nominal
= m m - X 100
del PIB PIB real
480 ECONOMfA
Cuadro 21.2. El dt>llactor del P 1 B en la Economa chilena
1988
1989
1990
1991
1992
5.917.879
7.505.336
9.202.654

14.939.958
3.911.'154
4.308.306
4.436.043
4.705.074
.5.188.708
151,31
174,14
207,45
252,29
n7,9J
FUENTE. Cuentas Nacionale5, Banco Cen tr.ll de Chile, millonts de fk'SO'>.
Asi, el de flactor del PIB de 1992 reflej<1do en
el Cuadro 21 .2 se calcula como sigui;!:
Deflactor del PIB numina1,9.,:
00 = X 1 =
PIB rea lwn
14.939.95R

X 100 = 287,93
/\s pues, un deflactor es un ndi ce ele pre-
cios con el que se convierte una cantidad no-
minab en o tra rea] n, esto Cl' , la magnitud no-
minal se c.defla cta, separando la variacin
debida al crecimiento de los precios de la atri -
buida al aumento d e los factures reales. Dado
que el PlB es una magnitud bsica de la acti -
vid ad econmicd, s u def!actor es e l ndice de
precios de m<lyor cobertura, y es el que m.ls St!
acerca al concepto de indke general de precios.
El de Oactor del PlU e:. s el ndice ms apropiado
para indicar la evol ucin de todos los precios
de los bienes y servicios de la economa.
Un deflactor es un ndice de precios con el
que se convierte una cantidad nominah en
olra <realn.
En e l Cuadro 21.3 aparece recogido el de -
nactor del PIB pam los aos 1992-1988 y la tasa
de inflacin. A partir del deflactor del PlB, la
tasa d e inflacin se calcula como la varic1cin
po rcentual anual. As, con los datos del Cua -
dro 21 .2, resulta que:' la tasa de inOacin rc:'gis-
trada entre 1991 y 199 2, calculada a partir del
deflactor del PIB, es la siguit.nte:
Tasa de
inflacin n
]
99 2
De actor
1
.,.,; - Deflactor t'I'I J
en =-- - --- - - -
(defJactor
dell'IB)
2R7,93 - 252,29 .
= 252,29 - X l()Q = 14, )
El dcflactor det P!B utiliza como ponderado
nes del ndke de precios la participacin de l.os
diferentes bienes en el valor de la produccin
del ao corriente. El IPC, sin embargo, utili za
cumo ponderaciones la partirpacin de los di
fcrcntcs bienes y el presupuesto de la canasta
familiar representa ti va ()) ao
base. Asimis mo, el IPC y el deflactor se dife-
rencian e n que el deflaclor incluye todos los
bienes producidos, mientras que el 1 re mide el
costo d e los bienes consumi dos, esto es, inclui-
dos e n la canasta de consumo de una unidad
fami liilr representativa.
21.2. TEORIAS DE LA INFLACION
Dt.!sde Llna perspectiva tradicionaL la inOaci on
se ha explicado mediante dos factores : Com-
portamiento de la agregada y evolu-
cin de los costos.
TEORlAS DE LA INFLACfON 481
Cuadro 21.3. Deflactor del 1'113 y tasa de inflacin implcita
1988 151, 31
1989 174, 14 !5,1
1990 207,45 19.]
J
199"1 252,29 21,6
1992 287,93 14, 1
FUENTE: Cuentas Na<:Onillt>s, Banco Centr11l de Chilt?.
1986 1 OO.
INFLACION DE DEMANDA
Para algunos autores, el factor clave para ex-
plicar el cn:cimento de los precios reside en la
evolucin de la demanda agregJda. Si los dis-
tintos de la economia planean, en su
conjunto, unos gustos que superan la cJpaci-
dad de produccin dP la economi<\, esos planes
no podrn cumplirse de la forma en que fue-
ron proyect<tdos. Esa demanda insatisfecha va
a causar una presin ascendente sobre Jos pre-
cios.
En realidad, una expa nsin de l<t d emanda
no tiene necesaric1mente que reflejarse en una
elevacin de los precios. En una economa
abierta, puede gue el increment o de la de-
manda se satisfaga por medio de un creci -
miento similar de las importaciones. Esta posi-
bilidJd depender dl" la capacidad del pas en
cuestin para soportar y financiar el w nsi-
guit.>nte dficit exterior (vase Captulo 20). En
cual,uier caso, (;Sta situ<1cin no puede mnn -
lenerse de forma ndclinida. Llegar un mo-
mento en el que se las reservas intcr-
y tambin la capaci<.icld de recurrir
al financiamiento e.xtcrno.
La cons ideracin de que la dem<:1nda t>s el
factor determinante de la inflacin es algo de
lo que participan tanto los monetarstas como
los keynesianos, pero a mbos propugnan, sin
embargo, distintas explicaciones act>rca de las
causas que provocan dicho de
la demand,1.
Dinero e inflacin
En el contexto monetarista, la causa que ex-
plic,, e>l comportamiento de b agre
gada. es el aumento la cantidad de dinero
por encima del crecimiento de la produccin .
Si en una economa en la que?, inicialmente, no
se experrnen tn n tens iones i nflacion stas tiene
lugar un a umento en la cantidad de dnero, los
agentes econmicos dispondrn de una mayor
liquidez. Pero, dado que desde la perspechva
monetarista el dinero se bsicamente
para transacciones, los agentes econmicos se
enLontrarn con una cantidad de dinero mayor
de la precisan. t' intenl.u<in gastar el ex-
Cl'':iO de dinero en compra dt? otros activos
o aumentando su d<:manda de
y servi cios corrientes.
Si, 1<1 actividad econmica se halla
en una s ituaciun tal que la totalidad de los fac-
productivos st: encuentran b
produccin fsica de bienes )'servicios no po-
dr aum0ntar <1 corto pinzo. Resultan), por
t.1nto, que esta dE'mnnda incrernentlda no se
podt a sntisfacer mediante un aumento en la
produccin y, t'n consecuencic1, los prcrin<; ex-
perrnentar<.\n unn subida.
Nota complementaria 21.2
INHACION Y CRECIMlENTO MONETARIO EN EL lAR.CO PLAZO
-- ------- ---- --- ------
En esta nota vamos a analizar la rcbcin existente entre dinero, precios y produccim, basndonos
en la condicin de equilibrio del mercado de dinero, analizada en el Captulo 18.
De manda de dinero Stock de dinero en tenni nos nominales
= -
en terminos reales Nivel de precios
Las posibks causas de s ubida persistente y continuada del nivel general de pre<.ios
que buscarlas, bien C'n la cvolud6n de la demanda de dinero en tcmnos rcalts, o en la del stock
monet<1rio en trminos nominales. Si se produjese una disminucin de la demanda de dinero, el
cquilibr1o del mercado requeriria una subida del nivel de precios para un s/ock de dineJO dado.
Esta una subida del nivel de precios d':' una sola vez, pero no un llza persistente en 1?1
mismo. Para que esto ocurriera, debera producirse una disminucin continundl en el nivd de
produccin o ingreso y en la demand,1 de dinero, hecho que no se da en la realidad.
1\especto a la otra variable d e la funcin de demanda de dinero, !l tasa de inters, la alta va-
riilblidad observada en los mismos, no parece explicar el alza continuada del nivel de precios.
lkmos de por tanto, si la causa de J infllcin proviene de un crecimi ento excesivo stock
dt' dinero, sobre las 11l'CesldadEs de liquidez de una economa. En el cuadro adjunto &e han scl ec-
cionldo para algunos datlJS relativos a la tasa de crecimiento de inflaci n,
tasa de crecimiento de produccin y tnsa de t recimienlo de stack de dinero en trminos reales. De
dicho cuadro se pueden los sguientl's comentarios:
1. Existe una relacin po!:.ilivl entre la taSc1 de crecimiento dE' los precios y [ cantidad de
dinero.
2. En general, los pases con tas.1s de crecimiento monetario ms elevado posl'c> n tambin las
lilsas mas all.1s de inflacin.
3. La variable que ms incide sobre 1<1 ta!.a de crecimiento de la demanda de saldos reales es
la tasa dP crecimiento de l<l produccin, y st observa cm(l los paises con tasas de creci-
miento real ms elevadas presentan, en general, lasas de infl<1dn ms baas para una !c1sa
dada dE' crecimiento del stock de d inero.
Estos hechos ponen de manifiesto la existencia a J:rgo plazo de una relacin estrecha entre l:s
tlsas de crecimiento monetario e inllncin.

TASAS DE CRECIMIENTO DE LOS PRECJOS, DEL DINERO LEGAL
Y DE LA PRODUCCJON EN DISTINTOS PAISES
.
'""'

_ ..
-
'r1U1; de
de
_.

tinfliliJ6:tJ
aedmtioto creclJiiento
eJe Ui!rnpo
- .. -.,.. .f>i


. - ;' ,r;;
fl
,.
Ar.;C'ntina .. 72,8 70, 2 3,1 69-79
Chile
' .
89,1 97,1 2,9 7079
Israel . . . . . . t5, 1 18,3 8,0 5079
. . 13,7 20,3 6,3 60-79
bp.lll <l 9,1 12,9 S,?. 54 79
Reino Unido 6,2 7.0
, -
_, ' 51-79
T!clli<l . . 6, 1 10,2 l,S 50-79
Franda . . . . . .
(), () 7,5 4)l :m-79
japn . . 5, 7 12,9 8,0
Sueciil 5,5 7,3 3,2 :')0-59
Alemania Federa! . '
3,1 7.3 4,6 53-79
USA .. 3,8 4,9 3,4 50-79
FUENTE: Jt B,\IUlO: Macrunmrumics. 1983.
En tnninos griificos, la postura monet<nista
sobre la inflacin se puede establecer teniendo
en cuenta que para los monetarjstas la curva de
oferta agregada de la econom1a es comple ta-
mente vertical, tal como la correspondiente al
modelo clsico (Figura 19.8). De esta forma, si
al incrementarse Ja cantidad de dinero y, con-
secuentemente, a! reducirse la tasa de inters se
incrementa la demanda de inversin y la de-
manda agregada se desplaza hacia la derecha;
lo nico que ocurrir ser que los precios au-
mentarn (Figura 21.1). As pues, existir una
relacin automtica e ntre Ja cantidad de dinero
y el nivel de precios.
Los monetaristas defienden que la causa
que explica el comportamiento de la de-
manda agregada y, por tanto de los precios,
es el aumento de la cantidad de dinero.
Nivel de
precios
DA,
1
l_ ______________ LO_A ____________ __
Produccin
Figura 21.1. Explicacin mont-tarista
dl' la inflacin.
La explicacin monetarisf di' la inflacin se pucdl'
establecer en tmnos de las curvas de oferta v de-
manda agregadas. Suponiendo que la curva de
agregada sl'a completamente un incremento
de la nmtidad de dinero un des pluza-
miento de la Cllrvn de dernand <1gregada, desde DA
0
hast<1 DA,, de forma que el nivel precios
de P,, a P, .
TEOHIAS DE LA INFLAClON 483
Log defensores de la tesis munetarista man-
tienen que sin un aumento de la cantidad de
dinero, ninguna de las otras causas propuestas
puede llevar a alzas continuadas y sustenidas
de Jos precios. Asimismo mantienen que el au-
mento de la cantidad de dinCTl) es condicin
suficiente para que apare7.e<t inflacin y que los
datos confirman que una elevacin sustancial
del nivel general de precios durante un pe-
rodo suficientemente largo va acompaada de
una de la ca ntidad de dinero dispo-
nible por unidad de produccin,
Una crtca frecuente al plante<: 1miento mo-
netarista mantiene que esta teora, por s sola,
no explica por qu vara la oferta monetaria. Se
argumenta que el dinero, en realidad, man-
tiene un comportamiento pasivo que se adapta
a las necesidades ude <:umerckJ n medida que
varan los precios. Indudablemente, alzas con-
tinuadas y sostenidas de precios no pueden
darse sin aumentos en la c;:mtdad de dinero, so
pen,1 que e! nivel de actividad se reduzca con-
siderablemente. Es decir, par<\ un nivr.>l de d e-
manda dado, <; i los a gentt'S se empenan en su-
bit el precio de lo qu:' vend<:>n y la autoridad
monetaria se niega a financiar la subida, el vo-
lLimen de actividnd ha de reducirse, lo que
pruvoc<J.r un exceso de demanda que ncabar
e levando los precios. En este c,\so, sin em-
bMgo, el <lUmento de precios habria tenido su
origen en un incremento de los costos, y au-
mento de la cantidad de dinero, ms que uncl
causa explicativa, seri a un sntoma que refl e
jaril una presin alcista de los precios.
Demanda agregada e inflacin
Desde una ptica keynesiana se que el
dinero no slo se dema nda hacer fre nte a
las transacciones, sino tambin como activo
(vanse Captulos 18 y 1 9). En este caso, la de-
manda de dinero puede absorber, en determi-
nadas circunstancias, los aum0ntos en la oferta
monetaria sin necesidad de que se produzcan
alteraciones de prc:>cos. De esta forma, la rela-
cin entre oferta monetaria y nivel de precios
no seria tan directa.
484 ECONOMIA
Nota complementaria 21.3
EVOLUCION DE LOS AGREGADOS MONETARlOS Y LA INFLACION
En la not<l anterior ya se coment la relacin entre crecimiento del dinero e inflacin. Muchos pai
ses han experimentildo en las ultimas dcadas importantes procesos inflaciona-
rios. El cuadro siguiente nos muestril, par<1 !a segunda mitad de la dcada de los ochenta, la rela-
cin 1mtTe crecimiento del dinero privado (M
1
) y vnaciones en el Indice d<. Prl?cios al Consumidor
(IPC) en los diferentes paist;>s. Se apr.:-da que aquel1os paises con una mayor expansin del dinero
presentan mayores tasas de inflacin.
VARIACION PORCENTUAL ANUAL(%)
Arg-entina ' ...... .. . 125
:)
338
Bolivia .. .. ...... . . 40 11 35
Chile ..... . . . . . ... . 7 21 68
Ecu.1dor . . . . . . . . 32 34 51
160 1'18 68
Mt-xico . ... . . .. . . . 1
Per .... .. . .... . . . 122 114 .5 15
Unrgu ay .. ........ . 60 57
FUE. TE: CU'AL y FMI.
En t.l enfoque keynesiano, la variable clave
es la demanda agregada, de forma que si la de-
manda total excede de la produccin de pleno
empleo, tendr lugar un aumento en el nivel
precios. Si partimos de una situacin de pleno
empleo en la que el gasto total es suficiente
para toda la produccin y por cual-
quier causa, como puede ser una mejora en las
empresariales que provoca un ere
cimiento en la demanda de inversin, se pro-
duce un aumento c.autnomo" en la demanda
agregada y el gasto monetario o nominal ser
superior. En estas circunstancias se otigina un
exceso de demanda que motivara un aumento
de los precios, hasta que finalmente dicho all
mento iguale el incremento del gasto. En este
caso la causa de la inflacin radica e n que la
64
-
- rrc
388 4.094 4.924 1.344 1. 071
22 2 16 18 39
13 15 22 17 27
86 45 58 50
52 37 20 63 30
1 723 1.654 2.775

7.650
69 73 89 129 101
dema nda en trminos monetarios o nominales
es mayor que la oferta Jimitad<l de bienes y ser-
vKws.
La explicacin keynesiana de la inflacin
cuestiona la estrecha relacin que establecen
los monetaristas entre la cantidad de d.inero
y los precios. Se afirma que la incidencia so-
bre los precios de un incremento de la de
manda agregada depender de la situacin de
la economa, esto es, del nivel de recursos
desempleados.
Desde una perspectiva keynesiana
fiende que la incidencia sobre Jos precios de un
increme nto de la demlnda agregadl depen-
der de la situacin de la economa. Tal como
se seal al an<1li zar la curva de oferta agrto-
gada del modelo keynesiano, cuando el nivel
de produccin es notablemente inferior al po-
tencial, y bajo determinadas circunstancias, si
la demanda se incrementa, la economa en
conjunto incrementa la produccin al nivel de
precios vigente. Esto es lo que ocurrira, en tr-
minos de la Figura 21.2, en la etapa horizontal
de la curva de oferta agregada keynesiana. Sin
embargo, cuando la producdn se aproxima al
njvel de produccin p<>tencial, como ocurre en
Y
0
, todo incremento de la demanda agregada,
tal como el recogido de la Figura 21.2 me-
diante el paso de DA
0
a DA,, conllevar un au-
mento simultneo de la produccin, desde Y
0
Y
1
, y de los precios, de P
0
a P,.
INFLACION DE COSTOS
La inflacin de costos se ha explicado desta-
cando que Jos grupos econmicos de presin
Nivel
de
precios
P,
Y
0
Y PE Y
1
Produccin
Figura 21.2. keynesi<1na
d12 la mflacin.
Desde una ptica keynesiana se ar:;umenta que un
desplazamiento de la curva de demanda agregada
(desde DA<, hasta DA,) motivado por una poltica ex-
pansionista, excl'pto para niveles de produccin no-
tablt'mcnt" inferior"s al potencial, implica un au-
mento de la produccin desde Y .. hnsta Y,, y de Jos
precios, que pasarn de Po a P,,
TEOR!AS DE LA INRACION 485
son Jos culpables de que los precios se eleven.
Con frecuencia, la responsabilidad principal s<:>
atribuye a los sindicatos, al imponer stos con-
tinuos aumentos de salarios en mayor propor-
cin que los crecimientos de productividad del
trabajo.
Precio
del
producto
(p)
Costo Costo
= laboral + de (1)
unitario capital
=
(fW) + {k({W)]
Como se i ndic, bajo los supuestos estable-
cidos, los precios dependen de tres factores: del
salario nominal (W), de la inversa de la pro-
ductividad(/) y del margen establecido para
cubrir los costos de capital (k).
De acuerdo con la ecuadn (1) podemos
afirmar lo siguiente:
El precio es ms alto, mant enindose todo
lo dems constante, cuanto mayor sea la
cantidad de trabajo necesaria por unidad
de producto (/ ), o lo que es lo mismo,
cuanto menor la productividad del
trabajo (1 /1).
El precio es mas mantenindose todo
lo demas constante, cuanto mayor es el
salario nominal, W.
El precio es ms alto, mantemendo todo lo
dems constante, cuanto ms alto sea el
margen k sobre los costos laborales para
cubrir el costo del capital.
Lo concluido hasta sobre el precio de un
bien puede generalizarse al conjunto dP bienes
y servicios de la conoma, en cuyo caso esttl-
remos hablando del nivel de precios.
Los que defienden la intlacin de costos ar-
gumentan que, dado el carcter no competitivo
de la de los salarios, Jos sindicatos
pueden conseguir aumentos salariales superio-
res a los de la productividtld del trabajo, lo que
hace que el proceso inflacionario se inicie por
una presin de los costos y no por un incre-
mento de la demanda. De la (1) se
de>duce, sin embargo, que los aumentos de los
486 ECONOMIA
salarios (W) con;tante el mM-
gen k, no tiene por qu rep<:' rcutir totalment<:'
sobre los costos si paralelamente se da algn
aumento en la productividad de trabajo que
haga que se reduzcan . Slo si el crecimiento de
los salarios es s uperior al crecimiento de Ia
productividild cabe hablar propi amente de in-
flacin de costos.
La n{ltlcin de costos explica el aumento
de los precios a partir del incremento de Los
salarios y dems componentes de los costos
de produccin.
El mark-up y la espiral precios-salarios
Una vez aceptado el mecanismo cgbozado en
la ecuaci n (1), que en la literatura econmica
se conoce como mark- up, se ofrecen distintos
argumentos pra poner en marcha el proceso
inflacionista. Unos defienden que existen gru-
pos organizados intentando a propinrse de una
proporcin rnayor del ingreso nacional me-
d iante la manipulacin de los precins sobre los
que tienen control. Por ejemplo, supongamos
que los precios son inicialmente establ es y los
sindicatos intentan hacerse con unn mayor
parte del ingreso nacional mediante la eleva-
cin de los salarios. Esta elevacin en el nivel
nominal de lo:; salarios reducir el ingreso real
de otros grupos, los cuales reacon<U n e Je ..
vando los precios que puedan manipular. Un
proct"so como el descrito dar<i lugar a una es-
pi ral precios-salarios en d sentido de que un
aumento inicial de los motivado por el
comportamiento de Jos si ndicatos fuerza a las
empresns a elt"var sus precios, lo que pos terior-
mente impulsar a los sindicatos a exigir nue-
vas subidas salariales, y as s ucesivamente.
La espiral
Un modelo similar PS el que da lugar a la espi -
ral salarios-salarios. En este caso se contempla
la infl uencia de determinados sectores produc-
tivos como mecanismos propagadores de la in-
flacin. Los incrementos salaric1les conseguidO$
en los sectores o industrias ms dinmicos o en
los de mayor poder sindical. como suelen ser
en las empresas estatales, se irradian al resto del
merot.do de tra bajo, en un intento de no per-
der posiciones relativas dentro de )a.pobladn
lr1boral, Jo que produdra un movimiento
cendente en el nivel total de lo:-. :>ai<nios nomi
nales. En este se ntido se d e!>taca que los tra
b,1jadores se preocupa n ms del nivel relativo
de s us saiJ.rios q ue del absoluto de los
mismos.
En economas con una importante partici-
pacin del Estado, los 1ncrementos de c;alariOb
otorgados por ste suelen ser utili zados como
indicador o piso minimo de negociacin por el
resto de los sectores, por lo cual la poltica sa-
larial del sector pblico es importante para evi
tar la (spiral ya rncncionad. Asimismo, si no
existe suficiente competencia en l os mercados,
los intentos de traspasen i\ precios los incre
mentos del costo de capital redundarn en al
zas.
En pases con economa pegut<l y abierta al
comercio jnternacional, e n donde los bienes
domsticos compiten con importaciones, seco
loca un fre no inmediato a la inflacin de cos
tos. Ello por cuanto un alza de precios
cicla por una presin de sallrios o por
incrementos en e l costo del capital dejar la
empresa nacional fuera de mercado en su com-
pete ncia con los productos importados. Esta
realidud modera las presiones de costo e incen
tiva una mayor discipli na.
21.3. EL CARACTER DINAMICO
DE LA INFLACION
De acuerdo con lo sealado, un proceso infla
cionario puede con la aparicin de al
guno de los fa ctores: excesos de oferta mone
taria, aume ntos de la demanda r1gregada o
presionPs de costos. Una vez que el proceso est
en marcha, los factores mendonados operan
unos sobre otros, reforzndose mutuamente.
La inflacin: un proceso
dinmico
La inflacin es un proceso dinamico en el cual
se hace difcil distinguir exactamente su causa
original, aun cuando se reconoce que para per-
sistir en el tiempo el alza continua d<:' precios
requiere de una expansin monetaria. Ello lleva
en el mundo real a mayores presiones s<lla ria-
les, lo que a su vez alimenta alzas de precios.
Esta dinmica es la que hace p<ligroso este fe-
nmeno, ya que frenar un proceso inflacina-
rio se hace ms dificil.
La inflacin y el ciclo econmico
De acue.l'do con las ra:t.ones indic,1das, algunos
autort:>$ han sei'lalado que quiz lo ms acer-
tado sea considerur la inflacin como un pro
ceso nico, aunque con distintas fc1ses caracte-
TEORIAS DE LA INFLACION 487
nstteas. La fase inicial correspondeda con una
poca de expansin y <.> n ella se dacian tl)dos los
sntomas de inflacin ck dem<'nda . Duran te
esta fase del ciclo, los salarios aumentan y In
produccin y el empleo mant it-nen el evd-
dos . (En el Capitulo 23, al estudiar eJ ciclo eco-
nmico, volveremos sobre este terna.) Pero, una
vez que se en tra en la flse de l ci-
clo los niveh:s de produccin y empleo dec<Jen,
aunque los precios y salarios s iguen subiendo,
siendo inicialmente los salarios los que lo ha-
cen a un mayor ritmo. Esta fase correspondera
con la inflacin de co:;tos u infl acin con ('Stln-
camiento. Algunos autores consideran estJ fase
como la de ajuste y de estabiliz<1cion dc:.'l pro-
ces() inflacionario.
Tanto una presion de cost<.lS, g(:Jlerada por
incrt>n1entos c\Uionornos de salarios o util ida -
des, como un alzc1 de demanda, motivado por
un aumento d l' de Jos cumponc.>ntes
Nota contplemcnlaria 21.4
CAUSAS DE LA INFLACION EN LATINOAMERICA
Li no de los pri ncipales que explican los prtKL'SOS nflaci onMio:; en lus pa
ses de Amriccl l.o tn.1 es e l d0ficit d('( :>t'Ctor pblico, induyendo en 0st<.' al Gobierno (, cnt:ral y lM;
empresas pblicas. El dfici t ha sido generalmente a trav" de crditoti qac PI insti tuto
cmmr otorga al -;cctor pblico, lo:- cp..:c han provocado un <'xceso de o(erta dinero. De esta
forma, los gobiernos han financiado CLn impuesto inflacion" de gastos b;tos fen-
menos se han agrav<tdo en dl" recesin en los cuales los
han disminuido y e l gnsto pblico !>e ha increnwntado. El (uildro ;iguientl' muestra el dcfidt de l
Gobierno y l(ls empresas pbl icas en algunos pabts sckccionados.
DEFICIT COMO PORCENTAJE DEL PIB 1%)
r
Periodo Argentina Brasil Chile Mxico Per Venezuela
1970-73 2,52 0,0 J 6,25 0,80 0,94 V!J
1974-78 3,28 2,6R 0,29 2,3R 4,9'.:1 6,34
l
1979-81 2,82 8,15 O,R1 3,43 2,82 6,17
11182-85 3.37 2,38 0, 19 - 0, 17 2,93 7,3 1
FLENTE: F. y M. 5 F.i ()I\!>KY: Public Sector rtnd the Latin American Cnsi"" lCEC .
''----------------------------------------------------------------------------/
488 ECONOMTA
d e la demanda globul, en realidad slo moti-
van un incremento en el nivel de precios. Am-
bos tipos de inflacin constituyen un fen-
meno autoajustable y son incapaces de
mant ener una tasa de inflacin continuada, a
no ser que se vean acompaados de una ex-
pa nsin acomodante de la oferta monetaria. En
est e sPntido, qui za fuese ms apropiado disti n-
guir entre inflaciones en las cuales el papel del
dinero fuese activo, es decir, que en su evolu-
cin estuviese e l orgen del proceso inflacio-
nista, de aquellas en las cuales el papel del di-
nero fuese meramente pasivo.
El carcter autoajustable de las inflaciones
de demanda y de costos
Para explicar las diferencias entre las inflaco-
nes de demanda y de costos y el carcter au-
toajustable d e ambas, recurramos de nuevo a
Nivel de OA
Produccin
(a)
la representacin gr fica de las funciones de
dema nda y oferta agregadas. Supongamos
tene lugar una inflacin dema nda inidnda
por una polltica de demanda estatal expansiv!l,
o por el comportantiento del gasto privado. Ello
implica.ria, en trminos grficos, u n desphu..l
miento de la curva de dema nda agregada desde
la posicin DA
1
a la (Figura 21 .4a).
Por lo que respecta a una inflacin costos,
sta detcrminaria un desplazami ento hacia la
zquierda de la curva de ofert a agregada, esta
es, desde 0A
1
hasta 0A
2
(Figura 21 .41J) . En am-
bos casos, la infl acin aparece como un fen
meno auto<1justable, ya tJ.Ue el nivel de precio;
aumenta, con lo que tendr Jugar el ajuste. En
la infla cin de d emanda el incremento del ni-
vel de precios ira asociado a un aumento la
produccin, y en la inflacin de costos, la pro
duccin se reducirla.
p
1
Nivel de
precios
DA
Y
1
Produccin
(b)
Figura 21.3, El cJr<kter .1u toajustable de la inf1acin.
inflacin de demanda, representada tncdiante un desplazamiento hacia la derecha de la curva de de-
manda agregada, pwvoca un aumt>nto de los precios y de la produccin. Una inf1acion de cos tos representadJ
medicmte un desplazamiento de la curva de oferta hac:i,1 la izquierda, provoca un aumento de !m
precios y una reduccin del producto total.
La inflacin y las expectativas
En el anlisis presentado, tanto si se considera
que la inOacin est motivada por la evolucin
de la de>manda o por la evolucin de los costos,
no se presta la debida atencin a la naturaleza
dinmica del proceso inflacionario y a sus im-
plicaciones. Como ya se ha indicado, la evolu-
cin de los precios condicionar la dinmica de
los salarios, y lo que se inicia como una inOa-
cin de d!;'manda puede> pasar a ser una infla-
cin de costos. Adems, los agentes aprende-
rn con el tiempo y en sus expectativas
nternalizarn la 1nflncin. De este hecho no
slo se desprende la irrelevancia de empearse
en distinguir entre inflnci6n de demanda y de
costos, sino la conveni encia de analizar dett'-
nidamente las interrellcioncs entre los niveles
de produccin y empleo, la tasa de inflacin y
las expectativas inflacionarias. Asimismo, se
evidencia la necesidad de introduci r explcita-
mente el factor tiempo en el an lisis del pro-
ceso de ajuste, pues segn el perodo de tiempo
que se considere se obtendrn conclusiones
distintas sobre la naturaleza y efectos del pro-
ceso inflacionario. Asi, si iniciaJmente se ha
producido una expansin de la demanda, los
efectos a corto plazo sobre los precios y la pro-
duccin sern expansivos, pero en una pc;> rs-
pectiva dinmica ah no acabann las cosas. A
corto plazo, la expansin de la demanda aca-
rrea mayor produccin y empleo, pero en una
fase posterior, los tr abajadores ajustarn los
salarios a los nuevos niveles de precios. Esta
inflacin se concretar con un desplazamiento
a la izquierda de la curva de oferta agregada.
En 0ste sentido, las inflaciones de demanda
y de costos se presentan como dos fases de un
nico proceso, en el que, si bien la inflacin de
demanda ocasionn unos incremen tos tempo-
rales en la produccin y el empleo, en una-
perspectiva a ms largo plazo, estos efectos de-
saparecern, al menos parcialmente, como
consecuencia de los ajustes salariales. El carc-
ter dinmico de este proceso y sus consecuen-
cias sub re el ciclo econmico se tratarn con
mayor intensidad en el captulo siguiente.
TEORIAS DE LA INFLAC!ON 489
La persistencia de la inflacin
a lo largo del tiempo
La persistencia de la inflaci n a lo largo del
tiempo se debe a la le>ntitud con que los sala -
rios y los precios se a los descensos de
la demanda agregada. El lento ajuste de los sa-
larios y los precos se explica, en buena me-
dida, por el importante papel que desempean
las expectativas inflacionarias, que se incorpo-
ran a las tasas actuales de subida de los sala-
rios a travs de los contriltos laborales. En eco-
nomas indexadas, a lo anterior hay que agregar
la mayor rigidez que introducen las clusulas
legales que obligan a pactar variables econ-
micas en trminos reales.
Adems, las tasls a las que se decide que dP-
ben subir los salarios en el futuro dependen de
lo que el pblico creo hoy que ocurrir con 1a
poltica econmica. De esta forma r<>sulta que
la credibilidad de las promesas del Gobierno de
seguir polticas antiinflacionistas influye> en la
inOacin.
21.4. LOS EFECTOS DE LA
INFLACION
La inflacin tene costos reales que dependen
de dos fac tores: de que la inflacin sea espe-
rada o no y de que la economa hoy,'\ ajustado
sus instituciones (incorporlndo [a inflacin a los
cont-ratos de trabajo y prestamos o de
capital y revjsando los efectos del sistema fi s-
cal ant.e una sltuocin inflacionaria) para ha-
cerle frente.
LA lNFLACION ESPERADA
Cuando la inflacin es y las institu-
ciones se han adaptado para compe nsar sus
efectos, Jos costos de l<l infl acin slo son de
dos tipos. Unos son los llamados costos de
transaccin, es to es, los deri vados de la inco-
modidnd de tener que ir con mucha frecuencia
a las instituciones financieras a sacar dinero
490 ECONOMtA
para poder aj ustar los saldos reales deseados a
la prdida de poder adquisi tivo del d inero mo-
ti vada por el alza d e precios. El otro tipo de
costos es el derivado de t<"ner que cambiar los
precios a menudo, lo que implica alterar las lis-
tas de precios y los mens.
Cuando las instituciones no logran a justar su
comportamiento a la inflacin surgen costos
adicionales, aunque la inflacin sea esperada,
derivados fundamentalmente de las distorsi o-
nes fiscal es.
La inflacin esperada y los impuestos
P or un lado, con l inflacin se produce un
desplazamiento de los tramos imposit ivos nl
aument<lr la proporcin de impuestos que se
paga por una cantidad dada de ingreso El
desplazamiento de los tramos no afectara a los
contribuyentes si los impuestos representasen
una proporcin constante del ingreso nominat
pu<:.>s en este caso stos pagaran en impuestos
le:1 misma proporcin s u ingre<;o_
Sin embargo, en muchos pases. ello no ocu-
rre, ya que el imp1.1esto al ingreso de las per-
sonas es progresivo, con tramos crecientes a
mayor ingres o, lo qLt e significa que la infla -
cin, a l elevar el ingreso nominal pero no el
real, hace yue aumenten los impuestos. Para
corregir este problema, muchos paise<; han in-
dexado los tramos de impuestos al ingreso, dt:>
tal forma qut:> la inflacin no produzca el des-
plazamhmto sei'l alado.
Un problema similar al anterior se produce
en los impuestos a las ganancias de capital y de
utilidades a las empresas, ya que la infl 'lcin
h ace pagar impuesl<)S sobre ganancias o utili-
d,,dcs que no svn reales. Ln solucin est en
introducir normas que permitan distinguir las
utilldades de las nominales.
La inflacin esperada y las tasas de inters
Durante los perodos infi ,Kionarios los presta-
dores de dinero exigen compensacin por
la depreciacin del poder adquisitivo di -
nero que prestan. Por tanto, l<l tc1sa de inten.'s
nominal o tasa de mercado tiende a llevar con
sigo una prima igual c1 [a tasa de inflacin es-
perada.
Tasa de Tasa de
inters inters +
nominal real
Prima (o tasa
esperada)
de inflacin
(2)
La ecuacin muestra que lo exigido por quien
presta el dinero corresponde a la tasa real
inters ms la infl acin proyectada. Si no ocu-
rriera as se cltisgaria el ahorro y exis tiran me
nos recursos para prestar. Supongamos quf' una
persona presta lOO u . m. pl) r un a1'1o al 3 por
100 real cua ndo no hay inflaci n, Esto signi-
fica que la tasa nominal es tambin 3 por 100
S SE' produce una inflacin de l O%, la pCf
sona de ber cobrar un inters nominal de l3
por 100 par,, mantener la de inters real.
Si cobra u na tasa nominal de, por ej emplo, lO
por 100 va a tener una prdida, ya que al (inal
de 1 peri odo recib'\rj 11 O u. m. en vez de las
113 u.m., es lt1 que k corresponderia rcci
bir para contimtar con un retorno rea l de 3 po:
100.
Esta mism<1 tasa nominal yue incluye a la tasa
tk inters real ms la inflacin proyectada, l'S
lo que corresponde que pague el dtudor, o sea
el que recibe L'l prestamo. Supungamos que un01
empresa recib<> 100 u.m. de crdito y le cobnm
un inter0s no minal de J 3 por 1 OO. Si se pro
duce en t: l a u un JO por 1 00 d<: inflacin, los
precios dl' los productos que vende la 0mpres;;1
subir,)n lO por lOO y ella tendr lus recursos
paro pagar el inters real (3 por 100) mas l
mayor costo (lO por 100) producto de la inOa
cin. Si e n una econl)mia infla\ionara no S{
cobr,, la tasa de inters nominal corno la se1 a
lada en la ecuaci n (2), se produce un benrfi
cio pa ra l os deudores y se castigar el ahorro.
LA INFLACION IMPREViSTA
Los efectos de lcl inflacin imprcvis lil sobre el
sistema econmico los clasificar en
d os grandes grupos: C:'fectos sobre la distribu-
TEORTAS DE LA INFLACION 491
Nota complementaria 21.5
LOS COSTOS DEL IMPUESTO lNFLACION
A la persona que mantkne dinero su poder, la inflacin le impone un costo: el impuesto infla-
cion. En eftcto, cu<lndo los agentes l'riltan de m<lntener en trminos reales s us saldos
de dinero, tienen que aumentar las nominales de dinero al mismo ritmo que aumenta el
nivel de precios. Esto es un costo para los agentes. Dado que es imposible suprimir tla lmente el
uso del dinero, este impuesto es inevitable.
Adems, la inflacin tiene varios costtlS, en trminos de su nivel y variabi lidad, algunos de los
cuales explicaremos a continuacin.
Los precios, ni reflejar la escasez relativa de recursos, son seales para la asignacin de los re-
cursos entre los d;tintos sectores. Lo que !a inflacin hace es que la informacin contenida en los
precios sea confusa y se generen distorsiones en dicha asignacin, lo que a su vez disminuye la
eficiencia de la inversion.
En segundo lugar, la inflacin C<lusa incertidumbre, [a que es daina si busca crear un cli ma
de es1,1bilidad. En efecto, la incertidumbr;: macroeconomica reduce la inversin, ya que Jos pott>n-
ciales inversionistas prefieren esperar la resolucin de la incertidumbre antes de comprometer sus
recursos en un sector detem1inndo.
En tercer lugar, la inflacin reduce los recursos disponibles para actividades productivas, pro-
voc<sndo una reasignacin de los recursos, desde la produccin e invers in, a opera<.:iones para
cubrirse de la inflacin. Operaciones de este tipo tambin pueden constituirse en actividades es-
peculativ.ls para obtener gandncia:; derivadas de una correcta anticipacin de la inflacin, con lo
que se desvan recursos pMa fines no pmductivos. En todo caso, aunque la 1nfl<lcin sea correc-
tamente anticipada, no S< podr evitar \lUt' saldos monetarios s ufrnn una depreciacin, es de-
cir, sufran el efecto del impuesto inflacin.
En cuMtO lugar, In inflacin crea un incentivo para sustituir dinero dom>sl'ico por extTanjcru,
con Jo <uc el ahorro domestico c<se, y con ello tambiin Ja inversin. Adems, l<s inflacin a(ectd al
mercado fnmcieru al hacer ms difcil la determinacin de Jos costos r<:'ales de la intem1ediacin.
Po r ltimo, la infldcin af<:cta la dist ribuci n del .ingreso en desmedro de los grupos ms po-
bres, que son quienes m<sntienen una mayor proporcin de sus ingresos en dinl:'ru, }'cuentan con
menos recursos para protegerse de ell<s. Esto puede generar problemas sociales imptlrtantes.
rn del ingreso y la riqueza y efectos sobre la
asignilcjn de los recursos productivos. Asi -
mismo nos oc-uparemos de los efectos de la in-
flacin sobre produccin y el empleo, aun-
que esta posibilidad se nnaliza con detalle en el
captul o sigujente.
Efectos sobre la distribucin
del ingreso
Los efectos de la inflrJCin sobr:! la distribucin
del ingreso y la riqueza son los ms visibles y
ms frecuentemente destacados.
La inflacin perjudicil a aquellos individuos
que reciben ingresos fijos en trminos nomi-
nales y, l"n general, a los que reciben ingresos
que crecen menos que la inflacin. En general,
ello ocurre en el factor trabajo, con los pensio-
nados y Jos grupos ms pobres de la poblacin .
Tambin es frecuente afirmar que la inflacin
favorece a los deudores con tasas de inters
nominales y perjudiccl a los acreedores que
prestaron en esos trminos. Los ncreedores
conciertan prstamos en terminas nominales,
en el sentido de que el deudor se compromete
a devolver una cantidad fija de dinero por pe-
492 ECONOMIA
rodo de tiempo. Si se paga una cantidad fija
en trminos monetarios en una situacin infla-
cionaria, el valor real de dicha suma decrece.
Dado que los contratos de prstamo se suelen
negociar para una duracin de varios aos, si
el acreedor no puede elevar la tasa de inters
nominal, el rendimiento real de ste se redu-
cir.
Asimismo debe recordarse que la inflacin
beneficia al Estado, pues las distorsiones fsca-
les pueden hacer que aumenten los impuestos.
En cualquier caso, el sector pblico no slo se
beneficia de una situacin inflacionaria, por-
que aumentan sus ingresos impositivos, sino
tambin porque buena parte de sus gastos en
trminos reales suelen decrt>cer. Esto ocurre
cuando una parte de los intereses y la amorti-
zacin de los ttulos de deuda pblica vienen
especHicados en trminos nominales, resul-
tando que el costo de la deuda en trminos
reales se reduce a costa de los ingresos reales
de los tenedores de esos ttulos. El sector p-
blico, pues, resulta claramente beneficiado por
la inflacin.
Cabe, por otro lado, comentar los efectos de
la inflacin sobre la riqueza y su distribucin.
Puesto que la inflacin supone una reduccin
en el valor del dinero, esto supondr una re-
duccin del valor real de los ahorros y afectar
a los agentes econmicos en funcin de la pro-
porcin de la riqueza que stos mantengan en
dinero y en activos de valor nominal fjo.
Debe sealarse que a nivel internadonal, la
inflacin tambin tiene unos efectos conside-
rables. Aquellos pases que experimenten unas
mayores tasas de inflacin vern que sus pro-
ductos perdern competitividad, y esto incidir
negativamente sobre sus exportaciones.
Efectos sobre la actividad
econmica
La inflacin tendr tambin efectos distorsio-
nantes sobre la actividad econmica, ya qu< ..
todo proceso inflacionario implica una altera-
cin de la estructura de precios relativos, pues,
como es lgico, no todos 1os precios absolutos
aumentan por igual. Dado que los precios ~
lativos son las seales que guan el funciona
miento del mercado, una alteracin de su es
tructura implica una distorsin en la asignacin
de recursos al verse dificultada la informadn.
La incertidumbre
La incertidumbre que generan los procesos in
f1acionarios tambin ha sido destacada como un
elemento negativo para ll1 produccin. En par
ticular, se ha sealado que la incertidumbrt
derivada de la inflacin dificulta los controles
y los clculos de rendimientos de las inversiD-
nes. Esto determina que la inversin se re-
sienta, con lo que la acumulacin de capital ... r
paralelamente la productividad, se vern seria-.
mente afectadas. La incertidumbre se man
fiesta en los clculos de inversiones en trmi
nos de primas de ms alto riesgo e impide quf
un paquete normal de proyectos de capital sa-
tisfaga los criterios financieros aceptables .. 8
dficit en inversiones se concentrar en i n v e t ~
siones a largo plazo, pues este tipo de inversio-
nes es ms sensible a la incertidumbre y a la
inestabilidad asociada a la inf1acin.
LOS AGENTES ECONOMfCOS
Y LA LUCHA CONTRA LA
INFLACION
La persistencia de la inflacin hace que sta se1
prevista con mayor o menor acierto por los
agentes econmicos y traten de incorporarla il
su comportamiento para defenderse de sus
efectos adversos.
La jnflacin y el mercado
de trabajo
Empecemos por los trabajadores. El trabal
dor, al aceptar un determinado salario, 110
piensa nicamente en trminos de salario no--
minal, sino en el salario real que espera obte-
ner, el cual lgicamente depender de la tasa
de inflacin esperada. Silos trabajadores acep-
tan un determinado salario nominal y los pre-
cios aumentan, el poder adquisitivo se redu-
cir. Pero si los trabajadores prevn que los
precios van a sub1r, presionarn para elevar su
salario nominal, de forma que el poder adqui -
sitivo del mismo no se reduzca. En este sen-
tido, los aumentos salariales en trminos no-
minales son un intento de defensa por parte de
los trabajadores ante La prdida de poder
adquisitivo que supone la inflacin, constitu-
vendo esta actitud defensiva la base de la es-
piral precios-salarios. Asimismo, las empresas,
si saben que los costos de produccin van a
subir por salariales, tratarn de
defenderse a su vez subiendo de nuevo los
precios.
La inflacin y el mercado
financiero
No slo en el mercado laboral se prev la infla-
cin y se toman medidas defensivas, sino tam-
bin en el financiero. Asi. tal como se ha se-
nalado, ecuacin (2), a los prestamistas no slo
les preocupa la devolucin del principal ms los
intereses/ sino tambin el valor real de las can-
tidadE-s a recibr. Por ello tratarn de cargar una
tasa de inters real que sea igual a la tasa de
inters nominal, menos la tasa de inflacin es-
perada.
Asimismo, la inflacin prevista induce a] p-
blico a alterar la composicin de su tenencia de
dinero, titulas, obligaciones y otros bienes in-
ventariables. Algunos de e.=;tos activos prote-
gen al propietario de los mismos contra la in-
nacin y otros no. Por ello, si se es?eran fuertes
tensiones inflacionistas aumentar la demanda
de activos inmunes a la inflacin, mientras de-
caer la demanda de los que se vean negati-
vamente afectados. En trminos ms generales
debe sealarse que en pases con fuertes y am-
plios periodos de inflacin suele haber un des-
plazamiento desde activos financieros a acti-
vos fsicos. Los activos fsicos suelen mantener
su valor respecto a otros bienes. Por ello es fre-
TEORIAS DE LA INFLACJON 493
cuente que en pocas de inflacin se inviertan
los ahorros en activos, tales como casas .. terre-
nos o metales preciosos. Jo que determina que
la demanda de este tipo de activos se eleve y,
consecuentemente, aumente su precio.
El Estado y la lucha contra
la inflacin
Para combatir la jnflacin, los gobiernos han
utilizado a veces polticas de ingresos a fin de
influir directamente en los salarios y los pre-
cios, y no a travs de la demanda agregada. As,
el Gobierno puede propiciar acuerdos con los
sindicatos y con los E- mpresarios para moderar
el crecimiento de los salarios y de los precios.
En ocasiones, los gobiernos aprueban medi-
das legislativas que tratan de controlar los sa-
larios y los precios. Sin embargo, la evidencia
reciente muestra que esas acciones de los go-
biernos suelen ser ms perjudiciales para con-
trolar la inflaccin. Lo que ha resuelto el pro-
blema inflacionario son las polticas fiscales y
monetarias que permiten la estabilidad y el
equilibrio macroeconmico.
La indexacin
Una alternativa para afrontar la inflacin con-
siste en tratar de aprender a vivir con ella, en
particular procura( ajustar totalmente las insti-
tuciones de la economa a la inflacin. En este
sentido, vivir con la inflacin significa intro-
ducir la indexacin con carcter general, tanto
en los trminos de los contratos como en la fi -
jacin de los precios. Mediante la indexacin se
ajustaran automticamente todos los pagos a
los efectos de la inflacin.
La indexacin consiste en ajustar autom-
ticamente los pagos monetarios con objeto de
evitar los efectos de la inflacin.
La ventaja de una e(Onoma indexada es que
reduce los costos de la inflacin al expresar en
tmnos reales una gran cantidad de variables
econmicas relevantes. Con ello la incertidum-
494 ECONOMIA
Nota complementMia 21.6
LA HlPERINHACION
Una se ve afectada por un p!:' rivdn <.le hiperi nfla\in cuando los t. recl'n t;tsas
-;up,riorl'S <t 1.000 por 100 anual. Cu.1ndo esto ocurre, los individuos t ra t,\11 de dE'}
dinero liquido de que disponen antes de que Jos prccius no.?zcan m,b y hagan que el dintro piNdCI
an mas v,1lor. Este fenmeno es conocido como la f!Uirltl del di11era. v .. onsiste en la re:>dtKcin de
Jos sa ldo5 rl'alcs por los puc>s b in(] ,1Cin encarece b dinero.
Las htpcri nflacioncs son excepci onales y extremas. A menudo se pt('scnlan n con-
flictos politicos, a gut!rras y a sus secud<lS, a rt?voludones y a gobi1.'rth.lS
in(ptos. A lo IMgo de [ historia han surgido diversos periodo-; de la hipNintL1c(H1, siendo el caso
de Alema ni a en el ptriodo posteri or a,, ! Cuerm Mundial (1922-1923) t' l tnils cunocido. Un dato
basta pa r indicM la intensidad de la hiperinfl<tci(m alemana: c>n el rnes de oct ubre <k 1923 pre-
cios necicron un 29.720 por 100.
Uno hipcrin!lacin de tste tipo dLsorgonil . .:t la produccin y los mercados y ndistribuy(' la rentc1
y ll rique/..a de fo rma notable.
'En Latinoamrica, los procesos de hiperintl acil>n se produjeron con 11\!)'or freruc.-ncia en las
ltimas dcadas. A principios de setenta, Chile expt-rment una inflil cin , rr?ciente que lo
a presiones hpcrin(]acionilrias Lil principal (ue un d(icit fisc<ll que lll:'g a representar en
1973 un 52, 8 por lOO del gasto del fi sco. el cua l gener un cxcc-.;o dt' o(ertil de dinero. wmo 5C
<lprecil al constatar que ste era en dicirmbre d< J 973 un 3.25".3 por J 00 -;uperior al de igual mt.>s
en 1970.
Prvbkmas de ddici l fiscales, crisis de la clt>uda exlema y conflclos politice!', g0ner:-mm en
los oc: hent;) hiperinflacioncs l'n pases d(>l continente. La. .siguientP labia nnh:<;lra lo.; prin,
paJes casos:
AOS DE HlPERINflACION MAXIMA
Argtnllna .. . ... . ... . . .
Bol ivia . . .. .
13ra-;il ... .... . . . . . .. . ,
Nicaragua .. . ... . .. . . .
Per . . . .. . . . . . .. .. . .
FUE\."TE: CEPA!..
bre, los efectos dis tributivos inesperados y la
especulacin se atenan sustancialmente.
La indexacin plantea el inconveni ente de
que cuando los agentes se habi tan a vivir con
inflacin se sufre un sesgo infl acionis ta y se
empieza a creer que la tasa de inflacin puede
4.923,3
8. ! 70,5
1.863,6
33.547,6
7.649,6
- Ao
1989
J985
l9H9
19H8
1990
aumenta r sin que ellu tenga ma yores con$C
cuencias.
Por esta razn, en algn momento habn\ qur
aborda r ll lucha contra la infllcin, y
esta pe rspect va se argumenta que vale lu
char c<hoyn que en el futuro, cuando la tasa dr
inflacin y los costos que ell o acarrea sc,n ma -
yores.
D' acuerdo con lo sealado, en definitiva, la
lucha contra La inflacin hay que establecerl a
via control de lJ oferta monetaria. Con esta
perspectiva, l<1 clave para evitar los de-
rivados de la inflacin radico en el cc.;tbJeci-
RESUMEN
TEORlAS DE LA INFLAC!ON 495
miento de una pol tica monetMia restrictiva que
se complemente con equilibrio fiscal y con una
institucionalidad econmica que promueva la
independE:ncia de la autoridad monetaria. Los
paises qut> muE>strun bajas tS)S de inflacin por
un largo perodo de tiem pt> han seguido esas
polticas
La inflat'iu se puede identificar con el crecimiento continuado y
sostenido de lo:-; dt> los bienes y servicios existen tes en una eco-
noma. De los ndices que puE>den tomarse para representar el nivel ge-
neral de precios, Jos ms utilizados son el ndice de precius al consumidor
(lPC) y el dr'flac/or del Pll3. El primero es el ms adecuado para conocer
la evolucin de los precios de los bienes y servicios que gt>1Wralmente ad-
quieren los consumidores, micntr.1s que el def1,1ctor del PlB L'S d indicc
c1propiado para indicar la evolucin de los precios todos los bienes y
servicios finnles gE'nerados en la t>cnnoma durant e un periodo de tiempo.
P,u,, algunos autore5, el factor clave para explicar el crecimiento de
los prt:'cios es la demnndil agregadd. los monctaristas, el factor ex-
pliciltivo del r omporlamcnfo de la demanda agre;sada es L'1 aumento de la
cantidad de dinero por encima del crecimiento de la produccin. Desde
una pNsp<.ctiva keynesiana, el dine ro no slo se demanda paro hacer
frentl' J las transacciones, sino tambin como ctivo, por lo que la rela-
ci.n entre la oferta mont>!aria y el nivel de precios no es tan directa. Bajo
este enfoque, la causa de la inflacin radica en que la demc-mdo. en tr-
minos m<.>nt'tarios es mayo r que 1(1 oferta.
La teora de la inflacin de costos sea) que los culpabl es de que los
precios se eleven son principalmente los gobiernos y Jos sindicatos, al im-
poner continuamente aumentos salariales por encima crecimiento de
la productividad del trabajo. Tambin cabe que las e mpresas no compe-
titivas, en su intento por aumentar las utilidades, al alza de los
precios.
La distincin entre inOacion de dcm<tnda y de costos es muy difcil
de concretar. En es!t se seala que la in(]acin se puede concebir
como un proceso nico, aunque con distintas fases. La inidal correspon-
dera con unil pL\Ca de expansin y en ella se dan todos los sntomas de
l<1 inflacin de demanda. La fase descendente del ciclo correspondera con
la inflacin de costos. La infl<1cin de dE>manda y de costos se presenta
como dos fases de un nico proceso.
La inflo:tci n inci de sobre la distriilucic11 dct ingrl'so. Perjudica a
aquellos que reciben ingresos fijos en tcrminos nominales y en
496 ECONOMIA
general a los cue recibe n ingresos que crecen menos que la inflacin. Asi-
mismo, la inflacin no suficien temente prevista suele favorecer a los deu-
dores.
El Estado s uele verse favorecido por la inflacin, ya que sta le sirve
para financiarse. La inflacin es u n impues to que grava principillmente a
los que viven de un salario o de una pensin .
La inflacin tambin puede tener efectos dis torsionan tes sobre 111
act ividad econmica, ya que todo proceso infl acionista suele ir asociado C(ln
una alteracin d e la estr uctura de los precios relativos.
CONCEPTOS BASICOS
-Inflacin.
- Indice de precios al consumidor (IPC).
- Deflactor del PIB.
- Inflacin de demanda.
- Teora monetaria y keynesiana de la inflacin.
- Inflacin de costos.
-Enfoque sobre precios (mtrrk-up).
- Espiral salarios-precios.
-Espiral precios-salarios.
- Inflacin imprevis ta.
-Inflacin anticipada.
- Hiperinflacin.
TEMAS DE DISCUSION
1. Co mente las di ferencias existentes en tre un alza de p recios y un
proceso infl acionis ta. Qu hechos suelen definir todo proceso inflacio-
ni sta? Mencione d os.
2. Valore la siguiente a firmacin: '<Dad o c ut' t's muy di fcil represen-
tar en una medida concreta el precio medio de todos los bienes y servi-
ci os, no es posible cua ntifi car la inflacin t.
3. Qu ven tajas y qu inconvenien tes presentan eiiPC y el deflaclr
del rm como indicadores del nivel general de precios?
4. En qu supuesto descansa la validez de la teor a monetarista de la
infl acin? Qu i mplica ciones se derivaian del hecho de que la velocidad
de circulacin d el dinero no fuera cons tante?
5. Comente la sigu.iente a firmacin: (( Reducir la causa de la inflac1n
a la explicaci n monetaria parece una simpli ficacin excesi vau.
6. Cules son las ven tajas y las limitaciones de los controles de pre-
cios y de sa larios en la lucha contra la inflacin?
7. En c u sentido un p roceso inflacionario es un proceso d inmico?
TEORIAS DE Ltl INFLACION 497
8. La inflacin de costos frecuentemente se presenta como la ltima
responsable de la inflacin. En qu sentido considera cierta esta posturil
y en que medida cree que es una interpretacin parcial de lus hechos?
9. Comente las diferencias bsicas entre las distintas teorias sobre la
inflacin. En qu medida forman todas parte de un nico proceso?
1 O. De los efectos derivados de la inflaci n, cules considera que son
ms perjudiciales para el sistema econmico?
11 . A la luz de Ja experiencia latinoamericana seale los principales
instrumentos para controlar la inflaci n.