Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin Contacto: Rodrigo Mendoza rmendoza@equilibrium.com.pe Claudia Vivanco cvivanco@equilibrium.com.pe 511-616 0400

SEGUROS SURA S.A.

Lima, Per Clasificacin Entidad Categora A 26 de setiembre de 2013 Definicin de Categora
La Entidad posee una estructura financiera y econmica slida y cuenta con la ms alta capacidad de pago de sus obligaciones en los trminos y plazos pactados, la cual no se vera afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economa. Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en los trminos y condiciones pactados. Las diferencias entre esta clasificacin y la inmediata superior son mnimas.

Bonos Subordinados Primera Emisin (US$15.0 millones)

AA-.pe

La presente clasificacin no es una sugerencia para invertir, ni un aval o garanta de la emisin o de la solvencia de la en tidad clasificada ---- ------------------- -----MM de S/. Al 30.06.13 -----------------------------Activos: 3,396.03 Pasivos: 3,116.6 ROAA*: 0.90% Patrimonio: 279.7 Utilidad Neta: 5.01 ROAE*: 10.34% *Indicadores Anualizados Historia: Entidad A- (feb.2001), A (17.set.2002). Bonos Subordinados - Primera emisin A (feb.2001), A+ (24.mar.2004), AA(26.mar.2007).

La informacin utilizada para el presente anlisis comprende los Estados Financieros Auditados de Seguros Sura S.A. (antes Invita Seguros de Vida S.A.) al 31 de diciembre de 2009, 2010, 2011 y 2012, as como Estados Financieros No Auditados al 30 de junio del 2012 y 2013 e informacin adicional proporcionada por la Compaa. Las categoras otorgadas a las entidades financieras y de seguros se asignan segn lo estipulado por la Res. SBS 18400-2010/Art.17.

Fundamento: Luego de la evaluacin realizada, el Comit de Clasificacin de Equilibrium decidi mantener la categora de A otorgada como Entidad a Seguros Sura S.A. (en adelante Seguros Sura o la Compaa), as como la clasificacin de AA-.pe a sus Bonos Subordinados. Dicha decisin se sustenta en el respaldo patrimonial que le brinda a la Compaa el Grupo Sura como accionista mayoritario, la participacin y experiencia que mantiene en los ramos de seguros de vida, el bajo riesgo de su portafolio de inversiones, as como el adecuado calce que registra entre activos y pasivos. No obstante lo anterior, limita a Seguros Sura contar con una mayor clasificacin la concentracin que registra en pocos ramos (rentas vitalicias y seguros previsionales), a lo cual se suma el retroceso mostrado desde el ejercicio anterior en su resultado neto producto de la absorcin de una mayor carga operativa, lo cual viene mermando sus indicadores de rentabilidad. No menos importante son los indicadores de liquidez que registra la Compaa, los mismos que se ubican por debajo de la media del sector Vida, aunado una cobertura global de obligaciones tcnicas que se ha venido ajustando. Seguros Sura es una empresa especializada en la colocacin de seguros de vida, la misma que ocupa a la fecha la tercera posicin en dicho negocio, por detrs de Rmac y Pacfico Vida, manteniendo una importante participacin en rentas vitalicias y seguros previsionales. Hasta finales del ao 2011 mantena como accionista a ING International Per S.A., empresa que formaba parte del conglomerado holands ING Group, quien anunci la venta de sus activos en Latinoamrica durante el tercer trimestre de 2011, ejerciendo el Grupo Wiese su opcin de preferencia en la compra de las participaciones en Seguros Sura para posteriormente definir los lineamientos que permitieron la entrada del Grupo Sura como accionista mayoritario de la Compaa en noviembre de 2012.
La nomenclatura -.pe - refleja riesgos solamente comparable en Per

El Grupo Sura, empresa de origen colombiano, es uno de los ms importantes actores en seguros, ahorros e inversin en Latinoamrica. Se encuentra presente en ocho pases de la regin (Mxico, El Salvador, Costa Rica, Repblica Dominicana, Panam, Per, Chile y Uruguay) y se ha visto fortalecido a raz de la adquisicin de los activos en pensiones, seguros y fondos de ING Group en Latinoamrica. Al 30 de junio de 2013 registra un patrimonio de US$10.2 mil millones. Adicionalmente al respaldo patrimonial que le otorga a la Compaa su pertenencia a este Grupo Econmico, se beneficia tambin de la amplia experiencia que ste mantiene en el mercado de seguros, lo cual se ve reflejado en el fortalecimiento de su Directorio. Si bien la estrategia comercial de la Compaa no ha cambiado significativamente, se vienen realizando mejoras importantes en el rea comercial a fin de incrementar los niveles de productividad y eficiencia por trabajador, a lo cual se suma el mantener alineados los objetivos del rea de recursos humanos con los establecidos a nivel corporativo. Asimismo, se ha desarrollado un rea de inteligencia comercial buscando recuperar la participacin de mercado registrada aos anteriores, implementando esquemas de compensacin y retencin de personal en base a resultados para controlar los niveles de rotacin en la fuerza de ventas. Si bien se consideran positivas las mejoras que se vienen implementando en la Compaa, se hace necesario que se continen monitoreando los gastos realizados como parte de la estrategia de crecimiento de Seguros Sura y del fortalecimiento de reas claves, al haberse incrementado stos de manera importante desde el ejercicio anterior. Cabe resaltar la importante participacin que tiene Seguros Sura en los ramos de rentas vitalicias y seguros previsionales, no obstante una mayor diversificacin de sus ingresos brindara ms estabilidad a su resultado tcnico.

Al 30 de junio de 2013, las primas de seguros y reaseguros emitidas se incrementaron en 24.01% alcanzando los S/.272.4 millones, las mismas que se sustentan en mayores primas por rentas vitalicias (+31.79%) y seguros previsionales (+18.68%), materializando los esfuerzos de la Compaa en recuperar la participacin que mantena anteriormente en estas lneas de negocio. Cabe sealar que al semestre de anlisis Seguros Sura registra siniestros de competencia de S/.177.3 millones, +14% en relacin al mismo perodo del ejercicio anterior, aunque en trminos relativos se muestra una mejora al pasar estos de 71% a 65% de manera interanual. Si bien esto mejor el resultado tcnico bruto, al cierre del primer semestre los costos de intermediacin y gastos operativos aumentaron en 37.26% y 42.66%, respectivamente, en lnea con el nuevo plan comercial de la Compaa, afectando negativamente el resultado tcnico. Segn lo manifestado por la Gerencia, el gasto operativo registrado en el periodo estuvo en lnea con lo presupuestado, niveles que se mantendran a lo largo de los siguientes ejercicios, mientras que su importancia en relacin a las primas totales netas no variara en mayor medida. Si bien el resultado de inversiones neto se increment en 6.31% en trminos interanuales, no pudo compensar el incremento de la carga operativa, conllevando a que la utilidad neta disminuya en 32.78% situndose en S/.5.01 millones. En relacin al portafolio de inversiones elegibles de Seguros Sura, este se increment en 11.26% en relacin al 2012, estando conformado principalmente por bonos corporativos (28.82%) y valores del Gobierno (26.08%) con una buena calificacin crediticia, lo cual es propio de la poltica de inversin conservadora que mantiene la Compaa al estar sus obligaciones tcnicas concentradas en reservas por rentas vitalicias, habiendo registrado resultados por inversiones estables a lo largo de los ltimos periodos (7.47% a junio del 2013). Si bien este resultado es ligeramente menor al registrado en el mismo perodo de 2012 (7.95%), se encuentra por encima del promedio del sector Vida. Cabe tomar en consideracin que los activos de renta fija presentaron una evolucin negativa durante el segundo trimestre de 2013 debido a un incremento de la estructura de tasas motivado por la reduccin anticipada de los estmulos monetarios de parte de la Reserva Federal Americana (FED). Respecto a la conformacin del portafolio de inversiones, al semestre de anlisis se observan mayores niveles de efectivo y depsitos, as como de fondos mutuos que representaron el 3.71% y 2.01% respectivamente del total de la cartera y que se sustentan principalmente en: (i) la ejecucin de opciones de recompra de parte de los emisores cuyos bonos Seguros Sura mantena en cartera y (ii) el hecho de mantener niveles de efectivo suficientes para poder adjudicar nuevos instrumentos de renta fija a la cartera, que seran emitidos en el corto plazo. No obstante, estas nuevas emisiones no se dieron en las fechas esperadas y se opt por tomar posiciones en fondos mutuos locales de renta fija. Cabe mencionar que la Compaa ha mantenido una poltica de inversiones ms agresiva en el desarrollo del sector inmobiliario al considerarlos instrumentos seguros y ms rentables debido al dinamismo observado en el sector; no obstante, al 30 de junio de 2013 la inversin directa representa apenas el 2.79% del portafolio.

Al semestre de anlisis, las obligaciones tcnicas se incrementaron en 11.63%, las mismas incorporan reservas tcnicas por S/.2,979.84 millones (principalmente por ramos enfocados al sistema privado de pensiones), patrimonio de solvencia por S/.195.85 millones y el fondo de garanta por S/.68.55 millones. Esto dej inalterado el ratio cobertura de obligaciones tcnicas en 1.01 veces, el mismo que se encuentra por debajo del sector Vida (1.04 veces). Cabe mencionar que el supervit de inversin se redujo en 15.49% situndose en S/.33.71 millones, el mismo que incorpora un prstamo otorgado por una empresa relacionada de S/.27.50 millones. Segn lo sealado por la Compaa, como parte de la estrategia se tiene pensando convertir en el mediano plazo el total de sus inversiones no elegibles (S/.59.32 millones) a elegibles y de esta manera mejorar el nivel de cobertura de sus obligaciones tcnicas. Al 30 de junio de 2013, los requerimientos patrimoniales aumentaron en 12.11% mientras que el patrimonio efectivo lo hizo en 0.31%. Si bien se capitalizaron durante el periodo S/.27.90 millones a cuenta de los resultados del ejercicio 2012, el patrimonio efectivo no aument en la misma medida ya que se registraron prdidas por la desvalorizacin de las inversiones disponibles para la venta de S/.17.33 millones, con lo cual el patrimonio efectivo de Seguros Sura totaliz S/.288.01 millones, conllevando a que el ratio de solvencia retroceda de 1.20 a 1.07 veces respecto al cierre del 2012. No obstante lo anterior, con fecha 20 de setiembre de 2013, el Accionista realiz un aumento de capital en efectivo por S/.28.00 millones, con lo cual se esperara una mejora en los indicadores de solvencia sealados. Cabe sealar que la toma de financiamiento con la entidad relacionada, sumado al mayor nivel de reservas tcnicas por siniestros (+18.84%) producto del incremento en las primas generaron que los pasivos corrientes se incrementen en 13.57%, mientras que la parte activa de corto plazo lo hizo en 142.62% producto del mayor nivel de efectivo y las inversiones en fondos mutuos, lo cual mejor el nivel de liquidez corriente registrado en el 2012 al pasar de 0.34 a 0.75 veces; no obstante, el mismo todava se ubica debajo de la media del sector Vida (1.72 veces). Es de mencionar que el 13 de setiembre del ejercicio en curso, se llev a cabo la licitacin pblica para la seleccin de las aseguradoras que administrarn los riesgos de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio en el Sistema Privado de Pensiones bajo una pliza de seguros colectiva, en donde Seguros Sura no se adjudic ningn tramo de los nuevos afiliados al Sistema Privado de Pensiones. Si bien podramos pensar que la reduccin del primaje de los seguros previsionales va a ir vis a vis con la menor siniestralidad retenida, este segmento representaba un flujo de ingreso mensual importante. Finalmente, Equilibrium continuar monitoreando los resultados de la Compaa, principalmente relacionados a la evolucin de sus indicadores de solvencia y de liquidez. Se espera que con el aumento de capital mencionado y la liberacin progresiva del capital asignado a los seguros previsionales, la Compaa mejore dichos indicadores. Asimismo, a raz de las mejoras que Seguros Sura viene implementando en el rea comercial, se espera que pueda revertir los menores indicadores de rentabilidad registrados, de tal manera que

su estructura patrimonial y financiera no se vea afectada. En el mediano plazo las perspectivas de crecimiento de la Compaa son buenas, dado el bajo nivel de penetracin del sec-

tor de seguros, lo cual va en lnea con el crecimiento del pas.

Fortalezas 1. Adecuado nivel de calce de activos con pasivos por obligaciones futuras de rentas vitalicias. 2. Importante participacin en renta de jubilados y seguros previsionales. 3. Portafolio de inversiones de bajo riesgo y adecuadamente diversificado, que le permite mantener ingresos por inversiones estables. 4. Respaldo patrimonial del Grupo Sura. Debilidades 1. Concentracin en pocos ramos. 2. Elevada siniestralidad retenida en el ramo de seguros previsionales. 3. Elevada estructura de gastos operativos dada la estrategia de crecimiento de la Compaa y su alineacin con los estndares exigidos por el Grupo Sura. Oportunidades 1. Baja penetracin de los seguros en el mercado peruano, principalmente en los sectores de menos ingresos. 2. Mayor nmero de nuevos afiliados al Sistema Privado de Pensiones. Amenazas 1. Presin a la baja de las tarifas de las primas por mayor competencia. 2. Falta de instrumentos financieros para calce de tramos largos. 3. Modificaciones regulatorias provenientes de la Reforma del Sistema Privado de Pensiones.

PERFIL DE LA COMPAA La Compaa es una empresa especializada en seguros de vida que naci con el nombre de Wiese Aetna Seguros de Vida, producto de la escisin de Wiese Aetna Compaa de Seguros (WACS) efectuada el 01 de octubre del ao 2000. El 27 de diciembre de 2002, la Junta General de Accionistas acord absorber por fusin la totalidad del patrimonio de WACS, asumiendo la administracin de las plizas de caucin emitidas por sta. Dicha fusin tuvo su origen en la venta de cartera que realizara Wiese Aetna Compaa de Seguros a Rmac Internacional. En marzo de 2003, a raz del ingreso de ING Group como accionista, se modific la denominacin social de Wiese Aetna Seguros de Vida a InVita Seguros de Vida, conforme a la autorizacin N 253-2003 emitida por la SBS. Finalmente, en noviembre del ao pasado la SBS autoriz el cambio de la denominacin social a Seguros Sura S.A. mediante resolucin N 8551, debido a la entrada del Grupo de Inversiones Suramericana S.A. al accionariado de la Compaa, como consecuencia de la decisin de ING Group de escindir de su negocio bancario el negocio de seguros y pensiones que mantena en Amrica Latina. A la fecha, la Compaa cuenta con una agencia en la ciudad de Arequipa cuya apertura fue autorizada por la SBS en el 2004, una agencia en la ciudad de Piura autorizada en el 2008, y una agencia en la ciudad de Trujillo autorizada en el 2011. Adicionalmente, cuenta con oficinas de venta y representantes en otras ciudades del pas. Seguros Sura participa del negocio hipotecario peruano a travs de su subsidiaria Hipotecaria Sura EAH (antes InCasa Empresa Administradora Hipotecaria), la cual recibi la licencia de operacin y funcionamiento de parte de la SBS en el ao 2009 y se dedica al otorgamiento y administracin de crditos hipotecarios a personas del segmento B y C de la poblacin. Es de mencionar igualmente, que las operaciones de Hipotecaria Sura EAH permiten a Seguros Sura contar con instrumentos de inversin a largo plazo que calcen con sus obligaciones. La Compaa cuenta con la certificacin de calidad ISO 9001 para su proceso de inversin, as como para la emisin de plizas de rentas vitalicias, emisin y pago de seguros AFP, emisin de plizas de vida individual y endosos de plizas de vida individual, otorgada por UKAS de Inglaterra. Dicha certificacin es ratificada anualmente por Bureau Veritas. Composicin Accionaria A la fecha del presente informe, el accionariado de Seguros Sura se encuentra conformado de la siguiente manera:

Accionista Sura Asset Management Espaa S.L. Holding Retail Per S.A. Otros TOTAL

Participacin 63% 29% 8% 100%

Al respecto, es de mencionar que ING Group, conglomerado holands y accionista de la Compaa en un 33.7% hasta el tercer trimestre de 2011 a travs de ING International Per S.A., comunic su decisin de escindir de su negocio bancario, de el negocio de seguros y pensiones a nivel mundial, debido a un reenfoque estratgico de sus negocios globales. En este sentido, el 25 de julio del 2011 ING Group inform acerca del acuerdo con carcter vinculante de compraventa de sus acciones con Grupo de Inversiones Sudamericana (Grupo Sura) por sus negocios de pensiones, seguros y fondos mutuos en Per, Mxico, Chile, Colombia y Uruguay. A raz de dicha adquisicin, Grupo Sura se convierte en el lder de pensiones y uno de los ms importantes actores en seguros, ahorro e inversin de la regin. En relacin a la incorporacin de Grupo Sura en el accionariado de la Compaa, esta recin se hizo efectiva en noviembre del 2012 dado que el Grupo Wiese decidi ejercer su opcin de preferencia para la compra de la participacin de ING Group, a fin de establecer posteriormente los lineamientos generales para el ingreso de Grupo Sura como accionista mayoritario. Directores y Principales Ejecutivos El Directorio de Seguros Sura est conformado por las siguientes personas:
Directorio Caridad de la Puente Wiese Juan Carlos Cuglievan Balarezo Jorge Luis Ramos Raygada Augusto Wiese Moreyra Andrs Bernal Correa Roberto Daino Zapata Ignacio Calle Cuartas Pablo Enrique Sprenger Rochette Cargo Presidente Vice-Presidente Director Director Director Director Director Director

Es de mencionar que el 18 de junio del 2013 la Junta de Accionistas determin contratar como director independiente al seor Roberto Daino Zapata. Asimismo, en noviembre del 2012 la Junta de Accionistas determin realizar cambios en los miembros del directorio, mantenindose en sus cargos Caridad de la Puente Wiese, Juan Carlos Cuglievan Balarezo, Jorge Ramos Raygada y Augusto Wiese Moreyra. Respecto a los tres nuevos directores, son personas con amplia experiencia en el mercado de seguros e inversin que se espera aporten positivamente al desarrollo de la Compaa. A la fecha, la administracin de Seguros Sura est a cargo de los siguientes ejecutivos:

Plana Gerencial Mario Ventura Luis Felipe Daz Salcedo Juan Jimnez Delgado Oscar Rodrguez Serrano Andrea Com Argelles Lorena Rojas Gargurevich Carlos Rivera Salazar Rodolfo Baca Gmez Sanchez Fanny Velarde Lucchetti

Cargo Gerente General Gerente Comercial Gerente de Riesgo de Negocio y Operacionales. Sub Gerente de Inversiones Sub Gerente Corporativo de Finanzas Gerente de Operaciones y Tecnologa Sub Gerente de Legal Jefe de Riesgos Corporativos Auditor Interno

dos a ING en la regin y posee una participacin importante en Chile (AFP Capital), Mxico (AFORE Sura), Per (AFP Integra), Colombia (AFP Proteccin), Uruguay (AFAP Sura) y El Salvador (AFP Crecer), contando con 15.7 millones de clientes y administrando activos por un valor total de US$107.8 mil millones. Respecto a los negocios en Per, adicionalmente a la compra del 63% de las acciones de Seguros Sura (antes InVita), se adquiri AFP Integra S.A. y Wealth Management S.A. Estrategia Comercial Con la entrada del Grupo Sura al accionariado de la Compaa, sta se beneficia de la experiencia y el respaldo que dicho grupo econmico le brinda al ser lder en el mercado de pensiones latinoamericano y poseer amplia experiencia en el sector seguros. Si bien la estrategia comercial de Seguros Sura se mantiene enfocada en fortalecer su participacin en los productos que actualmente ofrece, se han realizado mejoras importantes que se espera les permita recuperar el market share obtenido en aos anteriores y alinearse con los objetivos y principios que maneja el Grupo Sura. En lnea con lo anterior se ha desarrollado un rea de inteligencia comercial que les permitir reforzar y reorganizar su fuerza de ventas, mejorando sus niveles de productividad y la calidad de atencin a sus clientes, inclusive post venta con la finalidad de diferenciarse de sus principales competidores. Asimismo se estn implementando mejoras en el rea de recursos humanos de acuerdo a las prcticas que maneja el Grupo Sura a nivel corporativo, poniendo especial nfasis en el clima laboral, esquemas de compensacin y retencin de personal basados en indicadores de productividad y eficiencia, capacitaciones y lnea de carrera, toda vez que el capital humano de la Compaa es de suma importancia para el buen desarrollo de sus operaciones. Para el presente ao se espera que se consoliden las iniciativas de mejora realizadas en el rea comercial, y que se refuercen aspectos operativos, de eficiencia, sinergias y gobierno corporativo.

A partir del 03 de diciembre de 2012 se incorpor el seor Mario Ventura Verme como Gerente General en reemplazo del seor Javier Freyre Trivelli, quien dej el cargo el 19 de noviembre del mismo ao. Mario Ventura Verme se desempe anteriormente como Gerente General de Amrika Financiera y Amrica Leasing. Asimismo, el 30 de junio de 2013, el seor Julio Roman dej el cargo de gerente de inversiones. Perfil del Accionista Grupo Sura es una compaa latinoamericana que invierte en acciones en empresas rentables y lderes en sus mercados, y participa en la creacin de nuevas empresas a fin de facilitar la interaccin entre ellas y potenciar su valor dentro de una actuacin responsable. Se encuentra presente en ocho pases (Mxico, El Salvador, Costa Rica, Repblica Dominicana, Panam, Per, Chile y Uruguay) y mantiene un patrimonio ascendente a US$ 10.2 mil millones a junio de 2013. Cabe mencionar que su presencia a nivel internacional se ha visto reforzada por la adquisicin en el ao 2011 de los activos en pensiones, seguros y fondos de inversin que mantena el grupo holands ING en cinco pases de Latinoamrica. A la fecha mantiene dos principales tipos de inversiones: i) las inversiones estratgicas que estn enfocadas en los sectores financieros, seguros, pensiones, seguridad social y servicios complementarios, y las ii) inversiones de portafolio que estn enfocadas en los sectores de alimentos procesados, cemento y energa.
Grupo Bancolombia

ANALISIS FINANCIERO Produccin de Primas Histricamente, la cartera de productos de Seguros Sura ha estado concentrada en los seguros del Sistema Privado de Pensiones (rentas vitalicias y seguros previsionales), seguidos en menor medida por los seguros de vida tradicional (vida individual, vida grupo, desgravamen, entre otros) y de manera marginal por el ramo de accidentes y enfermedades. Respecto a la participacin de mercado de la Compaa, en ramos de vida (SPP y vida tradicional) se ha mantenido en el tercer lugar desde el ao 2009, siendo superada nicamente por Rmac y El Pacfico Vida. A junio de 2013, segn lnea de negocio, ocupa el segundo lugar en seguros previsionales; y el tercero, en rentas vitalicias.

Sura Asset Management

Inversiones estratgicas
Suramericana

Grupo Sura

Enlace Operativo

Grupo Nutresa Inversiones de portafolio

Argos

Sura Asset Management S.A., de la cual es subsidiaria Seguros Sura, tiene a su cargo el manejo de los negocios adquiri-

Primas Netas Totales Junio 2013

Vida Individual de Largo Plazo Desgravamen 7.2% 4.3%
Rentas Vitalicias 49.8% Vida Individual de Corto Plazo 1.1% Otros 1.0% Seguros Previsionales 36.6%

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

En relacin a la produccin de primas netas, esta totaliz en S/. 272.38 millones al cierre del primer semestre de 2013, lo cual signific un aumento de 24.01% en trminos interanuales, en lnea con los mayores esfuerzos realizados para recuperar su participacin de mercado en el ramo de Vida y SPP. Esto es posible por una restructuracin en su estrategia comercial que parte del reciente desarrollo del rea de inteligencia comercial, acompaado de un esquema de compensacin y retencin de personal en base a resultados, buscando crear los incentivos suficientes para controlar eficientemente los niveles de rotacin en la fuerza de ventas. Cabe mencionar que dichas estrategias recientemente incorporadas, sumadas a los esfuerzos de Seguros Sura en relanzar su imagen institucional, han impulsado el dinamismo de las primas, observndose a junio del 2013 un crecimiento interanual en el primaje (24.01%) por encima del sector Vida (17.10%).

en este ramo registr una tendencia decreciente dado el menor nmero de jubilados bajo este rgimen, el cual finalizar en diciembre del 2013. No obstante, se debe tener en cuenta la paulatina maduracin del negocio de las AFP, lo cual generar en los prximos aos un interesante flujo de personas con la posibilidad de jubilarse y adquirir rentas vitalicias, dinamizando este sector. Adicionalmente, durante el 2012, las primas por rentas vitalicias tambin se vieron afectadas por el impacto negativo que gener la salida de ING International Per S.A. del accionariado de Seguros Sura a finales del 2011, as como la demora en concretar la entrada del Grupo Sura como accionista mayoritario, la cual se hizo efectiva recin en noviembre del 2012. Al ser el sector de rentas vitalicias muy competitivo, la incertidumbre generada por este cambio de accionistas afect negativamente la adjudicacin de nuevas pensiones. Toda vez que rentas vitalicias representa el ramo ms importante para la Compaa (49.77% a junio de 2013), se han tomado decisiones estratgicas ms agresivas lo cual aunado a las fortalezas que les ofrece el pertenecer al Grupo Sura, se espera continen contribuyendo a un incremento en su participacin de mercado.
Crecimiento de las Primas Netas Totales Jun.13 vs Jun.12 Primas por Tipo de Riesgo Seguros Previsionales Rentas Vitalicias Vida Primas Totales
Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Jun.13 18.68% 31.79% 13.29% 24.01%

Jun.12 -13.91% -30.62% 22.4% -19.44%

Primas netas vs Tasa de crecimiento (2010 - 2013)

75.0% 60.0% 45.0% 30.0% 15.0% 0.0% -15.0% -30.0% Dic.10 0.3% -9.7% 7.8% 4.3% 7.9% 68.9% 53.8% 24.0%

17.1%

Cuando analizamos la dinmica del crecimiento de las primas por lnea de negocio de Seguros Sura, observamos que el crecimiento de las primas totales es explicado en gran medida por el incremento de la categora rentas vitalicias, cuyas primas totales netas se incrementaron en 31.79%, y a junio 2013 ocup una participacin de 49.77% de las primas totales netas de la Compaa. Cabe resaltar que Seguros Sura ha exhibido una mayor participacin en esta categora en ejercicios anteriores, la cual se espera recuperar en el corto plazo. Asimismo, las primas de la categora seguros previsionales en donde encontramos la cobertura de seguros de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio- exhibieron un crecimiento de 18.68% en trminos interanuales. Es de resaltar que Seguros Sura mantiene mediante un proceso de licitacin, la administracin de los seguros previsionales (seguros de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio) captados de los afiliados a AFP Integra, empresa que si bien registra una importante participacin en el mercado de pensiones no ha ganado las dos ltimas licitaciones de afiliados realizadas, en las cuales Prima AFP se adjudic la administracin de fondos de nuevos afiliados durante al ao 2012 y AFP Habitat la administracin de fondos de nuevos afiliados durante los
de los varones y (iii) no haber registrado aportes a su cuenta individual en los ltimos 12 meses.

-19.4%
Dic.11 Jun.12 Crecimiento Seguros Sura Dic.12 Jun.13 Crecimiento ramos vida

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

El crecimiento en la produccin de primas de Seguros Sura en junio de 2013 rompe la tendencia decreciente exhibida los ltimos periodos. Es propicio mencionar que el primaje de Seguros Sura en el 2010 exhibi un incremento significativo por encima del sector, producto del efecto en rentas vitalicias por la entrada en vigencia del Rgimen de Jubilacin Anticipada (REJA)1. Para los aos siguientes la tasa de crecimiento
1

El Rgimen Especial de Jubilacin Anticipada permite a los afiliados a una AFP obtener una pensin de al menos S/.750 o retirar el 50% de su fondo. Los afiliados que se adhieren a este rgimen deben cumplir requisitos como: (i) estar desempleados, (ii) tener edades de 50 aos en el caso de las mujeres y 55 aos en el caso

aos 2013 y 2014. Es muy relevante mencionar que dicho proceso de licitacin culmina en octubre del presente ao, ya que debido a la Reforma del Sistema Privado de Pensiones desde dicha fecha entrar en vigencia la Pliza de Seguro Colectiva para la administracin de los riesgos de seguros de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio de los afiliados a las AFP, en la cual la cartera de afiliados ser repartida en siete fracciones de acuerdo a la tasa que cada compaa de seguro proponga en la licitacin. La misma fue celebrada el 13 de setiembre del 2013, y Seguros Sura no se adjudic ninguna porcin de la cartera de afiliados, esto se materializar en menores primas de este segmento en donde la Compaa posee la segunda participacin del mismo. Por su parte, los seguros de vida representaron el 13.63% de la cartera de productos de la Compaa y registraron un crecimiento de +13.29% en relacin a junio de 2012, siendo los ms importantes los seguros de vida individual de largo plazo y los seguros de desgravamen. En relacin a este segmento, las perspectivas de la Compaa son favorables al ser an bajo el nivel de penetracin de seguros de vida en el Per y al haber mejorado el poder adquisitivo promedio de las personas, lo cual incrementa la posibilidad de adquirir un seguro. La estrategia de Seguros Sura contempla enfocarse en dichos clientes, a fin de entender sus necesidades y detectar nuevas oportunidades de mercado.

mo, los siniestros retenidos de las primas por rentas vitalicias aumentaron en 7.58% durante el periodo de anlisis.

Siniestros Retenidos Junio 2013

Desgravamen 0.7%
Rentas Vitalicias 38.9% Vida Individual de Largo Plazo 0.3% Vida Individual de Corto Plazo 0.3% Otros 0.8%

Seguros Previsionales 59.0%

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Sin embargo, hay que considerar que el aumento de los siniestros retenidos es producto del mayor primaje registrado durante el periodo de anlisis. Al analizar el ndice de siniestralidad retenida se observa que el mismo se reduce ligeramente respecto a junio 2012, pasando de 65.55% a 65.03%. Asimismo, en trminos relativos a las primas totales netas, la siniestralidad retenida desciende de 70.78% a 65.09% de junio de 2012 a la fecha de anlisis. Cuando analizamos la dinmica del ndice de siniestralidad retenida observamos que la reduccin en el mismo durante junio de 2013, se debi principalmente al menor nivel que registr la categora rentas vitalicias en este indicador, la cual pas de 60.84% a 50.99%. Esto es debido a que durante el 2012 se registr pago de pensiones acumuladas de aos anteriores situacin que no se vio en el periodo de anlisisas como al pago de pensiones del ao en curso. Sin embargo, a junio de 2013, se registr un monto mayor al exhibido por el sector (38.79%). As tambin, los seguros previsionales registraron un ndice de siniestralidad retenida de 105.58%, menor a lo exhibido en junio de 2012. La Compaa espera que para perodos posteriores la siniestralidad en este ramo se mantenga estable en estos niveles.

Dinmica de las Primas Totales Netas

100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 23.24% 0.00% Dic.10 Dic.11 Seguros Previsionales (AFP) Jun.12 Dic.12 Vida Jun.13 Rentas Vitalicias 38.54% 38.23% 38.59% 36.59% 66.65% 50.09% 46.84% 45.52% 49.77% 10.09% 11.36% 14.93% 15.88% 13.63%

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Respecto a la cesin de primas, esta se concentra en los ramos de seguros de vida individual y desgravamen, siendo sin embargo su tasa de cesin baja en relacin al sector vida al estar concentrada en rentas vitalicias. El ndice de retencin de riesgos de Seguros Sura para junio del 2013 fue de 97.84%, mientras que para el ao anterior fue de 98.3%, lo que implica un ligero incremento en primas cedidas. Los principales reaseguradores con los que trabaja la Compaa son Munich Re Co (AA-). AG, Hannover Ruck (AA-) y Scor (A), las cuales mantienen una categora de no vulnerable de acuerdo a su clasificacin crediticia. Siniestralidad Al cierre del primer semestre del 2013, Seguros Sura registr siniestros retenidos por S/. 177.28 millones, lo cual signific un incremento de 14.03% en trminos interanuales, sustentado principalmente en mayores siniestros de los seguros previsionales (+16.81% en trminos interanuales). Asimis-

ndice de Siniestralidad por Ramos

125% 100% 75% 50% 25% 12.35% 0% Dic.10 Seguros de Vida Dic.11 Jun.12 Seguros previsionales Dic.12 Rentas Vitalicias Jun.13 28.59% 16.02% 74.27% 62.47% 49.57% 11.76% 60.84% 50.99% 114.75% 107.35% 95.80% 105.58%

5.42%

11.19%

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

En relacin a los siniestros retenidos de los seguros de vida, se incrementaron en 0.57% respecto a junio de 2012, impulsados principalmente por los mayores siniestros registrados

en los seguros de desgravamen, el ndice de siniestralidad retenida pas de de 11.8% a 13.06%, siendo esta categora la segunda ms relevante en vida tradicional. El alto ndice de siniestralidad que presenta Seguros Sura en relacin al sector vida se explica por la importancia de los seguros del sistema privado de pensiones en su cartera de productos, dado que para el caso de los seguros de vida el ndice de siniestralidad ha disminuido en relacin al mismo perodo del ao anterior y se encuentra por debajo del promedio del sistema (11.76% vs 26.10%).
ndice de Siniestralidad Retenida Principales Ramos Seguros Previsionales (AFP) Rentas Vitalicias Vida Individual de Largo Plazo Vida Grupo Particular Vida Ley Trabajadores Desgravamen Vida Individual de Corto Plazo Vida Ley ex-trabajadores Seguro Complementario de Trabajo de Riesgo Total Jun.13 Seguros Sura 105.58% 50.99% 3.26% 42.29% 51.12% 13.06% 18.63% 75.44% 0.20% 67.6% Sector 93.47% 38.79% 8.05% 29.69% 47.90% 22.25% 32.96% 143.91% 61.27% 41.2%

estar an en proceso de implementacin diversos proyectos correspondientes a reas de operaciones, tecnologa y servicio al cliente, la Compaa espera que la carga operativa en relacin a las primas totales netas mantengan una tendencia estable y, cabe sealar que las cifras exhibidas en junio de 2013 estn en lnea con el presupuesto anual. Es por ello que se observa un incremento en el ndice combinado de Seguros Sura situndose en 81.23% para junio de 2013 (79.29% en junio de 2012), superior a lo registrado para el ao anterior y por encima del ndice combinado2 del sector vida (76.84%).
ndice Combinado
105% 85% 67.7% 65% 45% 25% Dic.10 Dic.11 Seguros Sura Jun.12 Dic.12 Sector Vida Jun.13 56.1% 54.7% 79.3% 83.3% 81.2%

76.8%
67.4% 67.9%

51.2%

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Rentabilidad Al cierre de junio de 2013 la utilidad neta de Seguros Sura retrocedi en 33.78% en relacin al ao anterior totalizando en S/.5.01 millones. Si bien el resultado tcnico bruto de la Compaa mejor respecto a junio de 2012, el mayor costo de intermediacin, sumado al creciente gasto operativo y a la menor contribucin del resultado de inversiones explican el retroceso de la utilidad neta. Como ya mencionado, el margen tcnico de la Compaa mejor producto del mayor primaje que estuvo acompaado de menores siniestros de competencia durante el periodo de anlisis. Sin embargo, la intensificacin de Seguros Sura en recuperar la participacin de mercado exhibida en periodos anteriores y expandir su red de cobertura, sumado al incremento de los costos de intermediacin (+37.26%), y los mayores egresos tcnicos netos (+31.77%), conllev a que el resultado tcnico al primer semestre del ao se mantenga prcticamente inalterado respecto al periodo anterior, registrando S/. -74.53 millones. Por otro lado, los gastos operativos se intensificaron registrando a junio de 2013 un incremento de 42.66% en trminos interanuales, los que se explican por mayores gastos de personal, incremento de bonos y liquidaciones, las mejoras realizadas en el rea comercial y el reforzamiento en el equipo de gestin. Al respecto, es de resaltar que los mayores gastos observados sustentan la estrategia de crecimiento que la Compaa espera alcanzar para los siguientes aos y la alineacin con los estndares corporativos del Grupo Sura, lo cual implica la adopcin de estndares ms exigentes que permitirn observar una mejora en los niveles de productividad durante el presente ao. No obstante la carga operativa seguir siendo importante al

Cabe sealar que cada empresa que suscriba primas por rentas vitalicias debe constituir reservas tcnicas por montos que cubran sus obligaciones futuras, motivo por el cual debe mantener una poltica de inversiones que pueda compensar mediante la obtencin de resultados financieros, las prdidas tcnicas que resulten de la constitucin de dichas reservas. Por tal motivo, este negocio exige que dichas empresas tengan un adecuado respaldo patrimonial adems de un portafolio de inversiones rentables, diversificadas y de bajo riesgo. Al respecto, se considera que Seguros Sura mantiene una poltica de inversiones conservadora, lo cual ha brindado estabilidad a sus resultados por inversiones a lo largo de los ltimos cuatro aos. A junio de 2013, la Compaa obtuvo un resultado de inversiones de S/.108.47 millones, incrementndose en 6.31% en relacin a junio de 2012. Sin embargo, resalta el hecho que la importancia relativa de los ingresos de inversiones y financieros respecto a las primas totales netas pasaron de 49.98% a 46.99%; y por su parte, los gastos de inversin y financieros aumentaron su participacin relativa de 3.53% a 7.17%. A la fecha de anlisis, la Compaa mantiene resultados en inversiones en relacin a las inversiones promedio por encima del sector.

(Siniestros retenidos + comisiones retenidas + Gastos de administracin) / Primas retenidas.

Resultado de Inversiones / Inversiones

9.0% 8.42% 8.0% 7.96% 7.0% 6.0% 5.0% Dic.10 Dic.11 Jun.12 Dic.12 Seguros Sura Sector Vida Jun.13 7.25% 7.75% 7.88% 7.95% 7.63% 7.15% 7.63% 7.47%

Distribucin de Inversiones Elegibles Al 30 de junio 2013 Jun.13 En miles de Soles Monto Caja y Depsitos 121,680 Gobierno peruano 854,831 Titulos Repres Bonos emitidos por el Sist Financiero 221,394 Renta fija 944,813 Renta Variable y Fondos Mutuos 91,308 Exterior 355,257 Inmuebles 91,544 Primas por cobrar a AFP 35,858 Prestamos Asegurados Vida 1,089 Otros 560,173 Total Inversiones Elegibles 3,277,947 Obligaciones Tcnicas 3,244,237 Superavit de inversiones 33,711 Dic.12 Monto 15,168 783,882 238,858 916,490 47,556 355,009 59,797 30,512 1,179 497,723 2,946,174 2,906,284 39,890

% 4 26 7 29 3 11 3 1 0 17 100

% 1 27 8 31 2 12 2 1 0 17 100

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Fuente: Seguros Sura / Elaboracin: Equilibrium

De esta manera, la utilidad neta de Seguros Sura totaliz en S/.5.01 millones. Dicho resultado le confiere a la Compaa un retorno sobre sus activos de 0.90% y un retorno para los accionistas de 10.34%, situndose por debajo del promedio del sector vida.
Rentabilidad (%) 2010 2011 Jun.12 2012 Jun.13 Sector Jun.13

ROAA ROAE

1.4 13.4

2.7 26.8

2.0 21.7

1.1 10.4

0.9 10.3

2.7 19.5

Fuente: SBS, Seguros Sura / Elaboracin: Equilibrium

Inversiones Seguros Sura muestra una estabilidad en sus resultados por inversiones, caracterizndose por mantener una poltica conservadora en cuanto al manejo de su portafolio, buscando maximizar su rendimiento efectivo mediante una adecuada diversificacin, de manera de no afectar el riesgo promedio de la cartera y minimizar los requerimientos patrimoniales. Respecto al riesgo de concentracin del portafolio de inversiones de la Compaa, ste es administrado mediante lmites establecidos por instrumento, instrumento subyacente, emisor, origen, grupo econmico, empresa vinculada, entre otros; mientras que el riesgo de descalce es administrado mediante el calce absoluto de activos y pasivos en monedas, y mediante el calce de plazos de flujos futuros de activos y pasivos, en la medida en que las condiciones de mercado lo permitan. Al 30 de junio de 2013, la Compaa ha cumplido con todos los lmites de inversin establecidos por la SBS. Debido a las caractersticas de las obligaciones tcnicas adquiridas por Seguros Sura, las cuales se encuentran concentradas en reservas tcnicas por rentas vitalicias, y a su poltica conservadora, el portafolio de inversiones de la Compaa posee una participacin mayoritaria de instrumentos de renta fija de alta calificacin crediticia, tales como valores emitidos por el gobierno, bonos empresariales calificados y bonos e instrumentos del sistema financiero. Con relacin al portafolio de inversiones elegibles, este se increment en 11.26% en relacin al cierre del 2012, principalmente por una mayor posicin en caja y depsitos (+702.20%), renta variable y fondos mutuos (92.00%) y en instrumentos emitidos por el gobierno peruano (+9.05%). A junio de 2013, la Compaa present la siguiente distribucin (solo se consideran inversiones elegibles):

El fuerte incremento en efectivo y depsitos se debi principalmente a que Seguros Sura acumul un volumen importante en activos lquidos producto de la ejecucin de opciones de recompra de muchos de los instrumentos que mantenan en cartera. Asimismo, por el hecho que durante el periodo se esperaba adquirir instrumentos de nuevas emisiones, sin embargo, estas ltimas no se concretaron. Es por ello que parte del excedente de liquidez se coloc en depsitos a plazo con instituciones financieras locales de primer nivel; as como en fondos mutuos locales. A lo mencionado, se le suma los fondos recibidos por un prstamo otorgado por Integra AFP empresa del grupo econmico- por S/.27.50 millones, con el fin de mejorar la cobertura de obligaciones tcnicas al haberse incrementado estas ltimas en 11.63% al primer semestre del ao. Considerando el prstamo en mencin, observamos un retroceso del supervit de inversiones, ubicndose en S/.33.71 millones, cifra 15.49% menor en relacin a diciembre de 2012. La Compaa mantiene una posicin importante en valores del gobierno peruano (S/.854.83 millones), donde Seguros Sura ha sido muy dinmica en la adquisicin de dichos instrumentos al considerarlos adecuado para el calce de sus obligaciones tcnicas. En relacin a bonos corporativos locales, estos se han incrementado producto de la participacin activa en las emisiones de empresas ligadas a proyectos de infraestructura, retail, entre otros sectores. En renta variable, la Compaa no es un participante activo al representar instrumentos de mayor riesgo y mayor volatilidad. Se incrementaron tambin las inversiones en Ttulos de Crditos Hipotecarios Negociables (TCHN) (de 6.83% en diciembre de 2012 a 7.19% en junio de 2013 del total de la cartera), estos instrumentos son endosados por Hipotecaria SURA EAH a Seguros Sura proporcionndole una inversin conveniente para el calce de plazos. Segn lo informado por la Compaa, dichos instrumentos se encuentran atomizados, dado que el crdito inmobiliario promedio asciende a US$72.4 mil y cuentan con garantas reales que registran valores comerciales superiores a los de las acreencias. Adicionalmente, los instrumentos proporcionan un rendimiento promedio superior al de los instrumentos financieros tradicionales y registran un perodo de vida promedio de 22.6 aos.

Finalmente, durante junio de 2013, Seguros Sura ha incrementado significativamente su participacin en inversiones inmobiliarias (+53.09%) tanto en el sector comercial como en el de oficinas, las cuales si bien a dicha fecha no computan en su totalidad como inversiones elegibles por temas legales, se espera lleguen a representar una parte importante de su cartera de inversiones considerando los lmites establecidos por la SBS, debido al dinamismo observado en el sector inmobiliario y al considerarse instrumentos adecuados para sus necesidades de calce. Solvencia Requerimientos Patrimoniales A junio de 2013, la cobertura de requerimientos patrimoniales retrocedi considerablemente con respecto a lo observado en diciembre de 2012 (-58.31%), si bien tom lugar un ligero incremento del patrimonio efectivo de 0.31%, los requerimientos patrimoniales aumentaron en 12.11% en el mismo periodo de tiempo. Si bien se capitalizaron durante el periodo S/.27.90 millones de la utilidad del ejercicio de 2012, el patrimonio efectivo no aument en una proporcin similar ya que se registraron prdidas por valorizacin de las inversiones disponibles para la venta de S/.17.33 millones, con lo cual el patrimonio efectivo de Seguros Sura totaliz S/.288.01 millones. Hay que recordar que si bien Seguros Sura cuenta con un programa emitido de bonos subordinados cuyo saldo es US$3.00 millones y vencen en el 2018, los mismos computan S/. 8.35 millones del patrimonio efectivo. Por su parte, respecto a los requerimientos patrimoniales, observamos que el patrimonio de solvencia aument en 10.63% en el periodo de anlisis por el mayor primaje registrado. El incremento en el patrimonio de solvencia fue producto de un mayor margen de solvencia requerido por el aumento de primas de rentas vitalicias, toda vez que el fondo de garanta es calculado en base a ste (35%), lo cual aument a su vez el capital necesario que permite a Seguros Sura hacer frente a situaciones de siniestralidad futura tcnicamente no previstas, con esto los requerimientos patrimoniales totalizaron S/.267.93 millones. En tal sentido el ratio de solvencia3 se redujo a 1.07 veces, en relacin a diciembre de 2012 que registr un nivel de 1.20 veces.
Requerimientos Patrimoniales En miles de Soles Patrimonio de Solvencia Fondo de Garanta Patrimonio Efectivo asignado a Riesgo Crediticio Requerimientos Patrimoniales Patrimonio Efectivo Total Supearvit Patrimonial Endeudamiento Jun.13 195,853 68,549 3,531 267,932 288,007 20,075 132,627 238,998 287,147 48,149 53,466 Dic.12 177,031 61,967 Variacin Jun13/Dic.12 (%) 10.63 10.62 0 12.11 0.30 -58.31 148.06

Cabe mencionar que dentro del plan de fortalecimiento patrimonial de la Compaa, con fecha 20 de setiembre de 2013, se realiz un incremento de capital en efectivo por S/.28.00 millones, dicho incremento representa el 11.04% del capital social previamente al aumento. Producto de lo anterior, se espera que los niveles de solvencia mejoren en el corto plazo. Cobertura Global de Obligaciones Tcnicas Las obligaciones tcnicas de Seguros Sura ascendieron a S/.3,244.24 millones para junio del 2013, incrementndose en 11.63% respecto al cierre del 2012, e incorporan reservas tcnicas por S/.2,979.84 millones (principalmente por ramos enfocados al sistema privado de pensiones), patrimonio de solvencia por S/.195.85 millones y el fondo de garanta por S/.68.55 millones. Las inversiones elegibles alcanzaron S/.3,277.95 millones (+11.26% respecto al cierre del 2012), con lo que el indicador de cobertura de obligaciones tcnicas totaliz en 1.01 veces para junio de 2013. Si bien dicho indicador cumple con el lmite legal exigido por la SBS (1.00), se encuentra por debajo de lo registrado por el promedio del sector vida (1.04) y se considera ajustado. Como se mencion anteriormente el supervit de inversin ha retrocedido en 15.49% situndose en S/.33.71 millones, considerando inclusive el prstamo otorgado por AFP Integra de S/.27.50 millones. La Compaa tiene planeado convertir en el mediano plazo el total de sus inversiones no elegibles (S/.59.32 millones) a elegibles y de esta manera mejorar el nivel de cobertura. As tambin, es propicio considerar que el supervit de inversin se ver favorecido por la liberacin del requerimiento patrimonial de las primas de los seguros previsionales.

Cobertura de Obligaciones Tcnicas Sector Vida

1.07 1.06 1.05 1.04 1.03 1.02 1.01 1.00 0.99 1.06 1.05 1.04 1.02 1.01 1.02 1.02 1.01 Dic.12 Jun.13 1.04 1.04

Dic.10

Dic.11

Jun.12

Seguros Sura
Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Sector Vida

Fuente: Seguros Sura / Elaboracin: Equilibrium

Patrimonio efectivo/Requerimientos patrimoniales.

Calce y Liquidez La Compaa debe mantener una correspondencia entre sus activos provenientes de sus inversiones y sus obligaciones tcnicas, los cuales deben ser indexados al nivel de precios o reajustados con el objeto de mantener valores constantes, ya que los descalces producidos originaran una mayor constitucin de reservas de calce en el periodo de cierre. En este sentido, y al igual que lo observado para periodos anteriores, al cierre de junio de 2013 Seguros Sura muestra un nivel adecuado de calce en sus obligaciones futuras tanto en mo-

neda nacional como extranjera, no obstante las dificultades observadas en el mercado en cuanto a disponibilidad de instrumentos financieros de largo plazo.
Aos 1-2 3-4 5-6 7-8 9-10 11-13 14-16 17-21 22-28 29 en adelante Tramo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Indice Soles Indexado 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 0.96 Indice Soles Reajustado 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 Indice Dlares 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 0.95 1.00 1.00 1.00

peruano mantienen una participacin importante (26.08%), los cuales al ser considerados inversiones de rpida realizacin podran mitigar los bajos niveles de liquidez observados, preocupa el hecho de que ante situaciones de estrs la Compaa no cuente con niveles de liquidez adecuados para hacer frente a un mayor nmero de siniestros. Asimismo, dado los resultados de la licitacin de la Pliza de Seguro Colectiva, en donde Seguros Sura no se adjudic ninguna porcin de los nuevos afiliados al Sistema Privado de Pensiones, si bien podramos pensar que la reduccin del primaje de los seguros previsionales va a ir vis a vis con la menor siniestralidad retenida, este segmento representaba un flujo de ingreso mensual a la cartera de inversiones.
ndices (veces) 2010 2011 Jun.12 2012
0.34 0.05

Fuente: Seguros Sura / Elaboracin: Equilibrium

Respecto a los niveles de liquidez de la Compaa, si bien los ndices de liquidez corriente y liquidez efectiva han mejorado respecto al cierre del 2012, pasando de 0.34 a 0.75 veces y de 0.05 a 0.33 veces respectivamente, esto se explica al mayor nivel de efectivo registrado durante el periodo dada la menor asignacin de fondos en instrumentos de renta fija producto de la ejecucin de opciones de compra de parte de los emisores, y la posterior adjudicacin de nuevos instrumentos que sern emitidos en el corto plazo. En este sentido, al ser el elevado nivel de caja de naturaleza coyuntural, se esperara que los niveles de liquidez de la Compaa retornen a los exhibidos en periodos anteriores. Si bien, es resaltante que los indicadores de liquidez se encuentran por debajo de lo exhibido por el sector Vida, la Compaa manifiesta que cuenta con aproximadamente S/.40.00 millones de inversiones disponible para la venta que pueden realizarse para atender cualquier problema de liquidez. Asimismo, sostienen que reciben flujos mensuales de S/.45.00 millones por primas de rentas vitalicias, mientras que el desembolso promedio mensual para atender los siniestros de seguros previsionales, SCTR e invalidez y sobrevivencia es de S/.17.00 millones Sin embargo, si bien dentro de la cartera de inversiones elegibles de Seguros Sura los instrumentos del gobierno

Jun.13
0.75 0.33

Corriente 1.61 0.90 0.55 Efectiva 0.93 0.18 0.16 Fuente: SBS, Seguros Sura / Elaboracin: Equilibrium

Sistema de Prevencin del Lavado de Activos Segn informacin proporcionada por la Entidad, el sistema de control y prevencin del lavado de activos cuenta con adecuados estndares de operacin, cumpliendo con las recomendaciones de la SBS. Eventos Recientes El 13 de setiembre del ejercicio en curso, se llev a cabo la licitacin pblica para la seleccin de las aseguradoras que administrarn los riesgos de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio en el Sistema Privado de Pensiones bajo una pliza de seguros colectiva, en donde Seguros Sura no se adjudic ningn tramo de los nuevos de los nuevos afiliados al Sistema Privado de Pensiones. El 20 de setiembre del 2013, se realiz un aumento de capital en efectivo por S/.28.00 millones, dicho incremento representa el 11.04% del capital social previamente al aumento.

SEGUROS SURA Balance General Expresado en miles de Soles Dic.10 ACTIVO Caja y bancos Inversiones A valor razonable con cambios en resultados Disponibles para la venta A vencimiento Primas por cobrar Cuentas corrientes reaseguradores deudores Activo por reservas tcnicas a cargo de reaseguradores Cuentas por cobrar diversas (neto) Gastos pagados por adelantado TOTAL ACTIVO CORRIENTE Activo por reservas tcnicas a cargo de reaseguradores Inversiones en valores (neto) Disponibles para la venta A vencimiento Inversiones en Subsidiarias y asociadas Provisiones, amortizaciones y deterioro de valor Inversiones en inmuebles (neto) Inmuebles muebles y equipos (neto) Otros activos TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO 198,625 120,442 120,442 % 8% 5% 5% 0% 1% Dic.11 41,342 89,514 89,514 % 1% 3% 3% 0% 2% Jun.12 38,789 41,893 41,893 % 1% 1% 1% 0% 2% 0% 0% 0% 4% 92% 4% 88% 1% 0% 2% 1% 0% 96% Dic.12 13,681 37,227 20,892 16,335 52,381 % 0% 1% 1% 0% 2% 0% 0% 0% 4% 92% 5% 87% 1% 0% 3% 1% 0% 96% Jun.13 119,990 78,765 64,502 14,263 55,999 881 9,324 8,067 760 273,786 553 2,986,250 179,210 2,791,000 23,759 -7,719 111,326 16,608 7,773 3,122,510 % 4% 2% 2% 0% 2% 0% 0% 0% 0% 8% 88% 5% 82% 1% 0% 3% 0% 0% 92% Dic.12/Dic-11 % -67% -58% -77% 5% -65% -26% -46% 10% 94% 7% 55% 86% 97% -2% -7% 11% 7% Dic.12/Dic-11 % 135% 27% -14% 41% 9% 19% -5% 7% -49% 12% 7% 8% 17% 23% -2598% -57% 2% 7% Jun.13/Dic.12 % 777% 112% 209% -13% 7% -10% 23% 143% 6% 23% 5% -11% 29% 8% 3% 787% 6% 11% Jun.13/Dic.12 % 109% 25% 51% 13% 19% 34% 9% 11% 4% -11% 11% 14% 12% 8% -107% -84% -8% 11%

18,093

50,017

45,407 1,481 3,972 631 132,174 2,716,467 106,253 2,599,021 15,858 -4,665 72,139 16,191 5,220 2,810,017

12,304 2,169 351,633 2,127,914 131,740 1,978,213 19,194 -1,233 53,830 16,219 974 2,198,937

0% 0% 14% 83% 5% 78% 1% 0% 2% 1% 0% 86%

25,883 830 207,586 2,567,129 75,498 2,477,680 17,164 -3,212 52,118 16,458 939 2,636,644

1% 0% 7% 90% 3% 87% 1% 0% 2% 1% 0% 93%

8,938 617 112,844 2,814,521 146,228 2,647,610 26,664 -5,982 102,648 16,085 876 2,934,130

2,550,570 100%

2,844,230 100%

2,942,190 100%

3,046,974 100%

3,396,296 100%

Dic.10 PASIVO Tributos, participaciones y cuentas por pagar diversas Obligaciones financieras Cuentas por pagar a intermediarios y auxiliares Cuentas por pagar a asegurados Cuentas corrientes reaseguradores acreedores Reservas tcnicas por siniestros TOTAL PASIVO CORRIENTE Obligaciones financieras Reservas tcnicas por primas Otras provisiones (neto) Ganancias diferidas TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO Capital social Reservas Resultados acumulados Resultados no realizados Resultados del ejercicio TOTAL PATRIMONIO NETO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 12,179 413 1,172 189 2,109 198,483 214,545 8,634 2,088,692 480 1,109 2,098,915 2,313,460 172,021 28,236 4,329

Dic.11 18,530 130 1,444 426 2,458 204,588 227,576 8,287 2,311,094 595 878 2,320,854 2,548,430 193,584 31,123 -307

Jun.12

Dic.12

Jun.13

0% 0% 0% 0% 0% 8% 8% 0% 82% 0% 0% 82% 91% 7% 1% 0% 0% 32,524 1% 237,110 9% 2,550,570 100%

1% 0% 0% 0% 0% 7% 8% 0% 81% 0% 0% 82% 90% 7% 1% 0% 0% 71,400 3% 295,800 10% 2,844,230 100%

21,175 1% 138 0% 961 0% 347 0% 3,368 0% 215,970 7% 241,959 8% 8,211 0% 2,417,279 82% 403 0% 997 0% 2,426,888 82% 2,668,848 91% 225,714 8% 38,263 1% 1,908 0% 0 0% 7,457 0% 273,342 9% 2,942,190 100%

43,490 1% 0 0% 1,831 0% 366 0% 3,477 0% 222,622 7% 271,787 9% 7,837 0% 2,463,380 81% 304 0% 980 0% 2,472,501 81% 2,744,287 90% 225,714 7% 38,263 1% 7,670 0% 0 0% 31,040 1% 302,687 10% 3,046,974 100%

90,950 3% 1,667 0% 2,280 0% 554 0% 3,941 0% 264,564 8% 363,956 11% 8,552 0% 2,742,932 81% 318 0% 877 0% 2,752,679 81% 3,116,635 92% 253,650 7% 41,367 1% -531 0% -19,839 -1% 5,014 0% 279,661 8% 3,396,296 100%

SEGUROS SURA
Estado de resultados Expresado en miles de Soles Dic.10 Primas de seguros y reaseguros emitidas Ajuste de provisiones para primas aceptadas TOTAL PRIMAS DEL EJERCICIO Primas cedidas (-)Ajuste de prov.tec.de primas cedidas TOTAL PRIMAS CEDIDAS DEL EJERCICIO PRIMAS DE COMPETENCIA NETAS Siniestros de seguros y reaseguros emitidos Siniestros cedidos SINIESTROS DE COMPETENCIA RESULTADO TECNICO BRUTO Comisiones de primas de seguros y reaseguros Comisiones sobre primas cedidas COMISIONES NETAS Ingresos y egresos tcnicos diversos, neto RESULTADO TECNICO Producto de inversiones e ingresos financieros Gastos de inversiones y financieros Utilidad en Venta de valores RESULTADO DE INVERSIONES Gastos de operacin RESULTADO DE OPERACION Diferencia en Cambio Ingresos y egresos extraordinarios RESULTADO NETO INDICADORES TECNICOS Y FINANCIEROS SOLVENCIA (Veces) Patrimonio Efectivo / Requerimientos Patrimoniales Patrimonio Efectivo / Endeudamiento Cobertura Global de Obligaciones Tcnicas Reservas Tcnicas / Patrimonio Efectivo SINIESTRALIDAD (%) ndice de Siniestralidad Retenida anualizada RENTABILIDAD (%) Resultado Tcnico Anualizado / Primas Retenidas Resultado de Inversiones Anualizado / Inversiones Promedio Resultado de Inversiones Anualizado / Primas Retenidas ROAE ROAA LIQUIDEZ (Veces) Liquidez Corriente Liquidez Efectiva % Dic.11 % Jun.12 % Dic.12 % Jun.13 % Dic.12/Dic-11 % -10% -14% -5% 44% -276% 42% -6% 10% 125% 9% 65% 7% 7% 42% 53% 3% -34% 7% 19% -57% -57% Sector Jun2013 Jun.13/Jun.12 % 24% 21% 28% 38% -56% 39% 28% 15% 72% 14% -8% 37% 37% 32% 0% 17% 152% 6% 43% -33%

500,725 100% -351,529 -70% 149,196 30% -6,534 -1% -485 0% -7,019 -1% 142,177 28% -240,769 -48% 7,649 2% -233,120 -47% -90,943 -18% -10,380 -2% 0% -10,380 -2% -13,668 -3% -114,991 -23% 193,217 39% -10,399 -2% 0% 182,818 37% -35,303 -7% 32,524 6% 0% 0% 32,524 6% Dic.10

502,204 100% -277,870 -55% 224,334 45% -6,462 -1% -45 0% -6,507 -1% 217,827 43% -278,627 -55% 2,647 1% -275,979 -55% -58,152 -12% -11,134 -2% 0% -11,134 -2% -17,004 -3% -86,290 -17% 231,203 46% -25,679 -5% 0% 205,524 41% -47,833 -10% 71,400 14% 0% 0% 71,400 14% Dic.11

219,639 100% -119,876 -55% 99,763 45% -4,191 -2% 46 0% -4,146 -2% 95,617 44% -157,517 -72% 2,047 1% -155,470 -71% -59,853 -27% -5,168 -2% 0% -5,168 -2% -9,279 -4% -74,299 -34% 109,781 50% -7,752 -4% 0% 102,029 46% -20,272 -9% 7,457 3% 0% 0% 7,457 3% Jun.12

453,422 100% -240,146 -53% 213,276 47% -9,337 -2% 78 0% -9,259 -2% 204,017 45% -306,157 -68% 5,945 1% -300,212 -66% -96,195 -21% -11,948 -3% 0% -11,948 -3% -24,189 -5% -132,332 -29% 237,284 52% -16,862 -4% 0% 220,422 49% -57,050 -13% 31,040 7% 0% 0% 31,040 7% Dic.12

272,378 100% -144,526 -53% 127,852 47% -5,802 -2% 20 0% -5,782 -2% 122,070 45% -180,804 -66% 3,524 1% -177,280 -65% -55,210 -20% -7,093 -3% 0% -7,093 -3% -12,227 -4% -74,530 -27% 127,995 47% -19,529 -7% 0% 108,465 40% -28,921 -11% 5,014 2% 0% 0% 5,014 2% Jun.13

-33%

1.12 9.75 1.02 10.23

1.17 9.26 1.02 9.32

1.19 8.93 1.02 9.49

1.20 5.37 1.01 9.29

1.07 2.17 1.01 9.52

1.13 2.55 1.04 8.26

47.17%

55.67%

65.55%

67.60%

65.03%

44.24%

-23.27% 7.96% 36.99% 13.38% 1.36%

-17.41% 7.75% 41.46% 26.80% 2.65%

-25.77% 7.95% 49.97% 21.69% 2.00%

-29.80% 7.63% 49.64% 10.37% 1.05%

-27.96% 7.47% 45.81% 10.34% 0.90%

-0.24% 7.15% 29.23% 16.64% 2.17%

1.61 0.93

0.90 0.18

0.55 0.16

0.34 0.05

0.75 0.33

1.72 0.42

GESTIN Indice de Retencin de Riesgos (%) 98.70% 98.71% 98.30% 97.94% Indice Combinado (%) 56.14% 67.70% 79.29% 83.26% Indice de Manejo Administrativo (%) 6.86% 9.79% 11.29% 12.97% ndice de Agenciamiento (%) 2.07% 2.22% 2.40% 2.64% * Para los indicadores de Seguros Sura la informacin ha sido tomada de la SBS a excepcin del ROAE y ROAA. Para el sector se ha considerado a Pacfico Vida, La Positiva Vida, Mapfre Vida, Interseguro, Seguros Sura y Protecta.

97.84% 81.23% 13.41% 2.74%

86.82% 76.84% 21.63% 7.86%