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Presentacin de Coyuntura Econmica

Banco de Crdito BCP


Estudios Econmicos

Abril de 2012
1

Panorama internacional

Mundo: riesgos provienen de tres grandes flancos

UE: aunque riesgo de crisis financiera se ha moderado, queda pendiente la resolucin de problemas estructurales. Mercado ahora parece presionar a Espaa.
EE.UU.: crecimiento moderado. Reciente dato de empleo muestra que probabilidad de sorpresas al alza es baja. Aunque poltica monetaria se mantiene expansiva, poltica fiscal algo errtica en ao electoral. China: aunque en el escenario base no vemos hard-landing, riesgo de desaceleracin acentuada no es cero.

Estructura de deuda griega


(En EUR mil MM)
Letras griegas 14.8 Bonos ley extranjera 21

Prstamo de BCE a bancos


(En EUR mil MM)
900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

Prestamos de corto plazo


Prstamos de largo plazo

Bonos en propiedad del BCE 58

Bonos participaron en el canje con un haircut de 53.5% (prdida de 78.25% del VPN) Fuente: UBS

Mar-00

Mar-01

Mar-02

Mar-03

Mar-04

Mar-05

Mar-06

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Mar-10

Mar-11
4

Fuente: Bloomberg

Medidas de CP: (i) programas de ajuste fiscal crebles en Grecia e Italia, (ii) incremento los fondos de rescate europeos de EUR 500 mil MM a EUR 700 mil MM y (iii) medidas de liquidez del BCE.

Mar-12

Bonos ley griega 186

Necesidades y fondos de financiamiento soberanos


(En EUR mil MM)
800

Pacto de unin fiscal


(Firmado el 02-mar) 1. Regla de oro: dficit estructural no exceder el 0.5% del PBI

700
600 500 EUR 85 mil MM

400
300 200

2. Mecanismos de cumplimiento: sanciones econmicas hasta por 0.1% del PBI 3. Elevacin a mandato constitucional de acuerdos alcanzados

100
0

Espaa

Italia

Necesidades de financiamiento hasta 2014


Fuente: Deutsche Bank

Monto disp. FMI ESM/EFSF Fondos disponibles

Brecha de financiamiento

Avance hacia 4. Acceso a ESM* condicionado a unin fiscal ratificacin del Tratado
Fuente: Consejo Europeo. (*) Mecanismo de Estabilidad Europeo

Medidas de LP: (i) mejora de gobierno econmico (pacto de unin fiscal) y (ii) reformas estructurales para impulsar crecimiento (ej. Italia).
5

Spread Euribor-OIS a 3 meses


(En puntos bsicos)
2.1 1.8 1.5 1.2 0.9

Tasas a 10 aos
(ndice ene-11=100)

0.6 0.3 0.0

160 150 140 130 120 110 100 90 80 70


Abr-07 Oct-07 Abr-08 Oct-08 Abr-09 Oct-09 Abr-10 Oct-10 Abr-11 Oct-11 Abr-12

Espaa

Italia

Francia

LTRO redujo percepcin de riesgo de default

Ene-11

Jul-11

Ene-12

Abr-11

Oct-11

Fuente: Bloomberg

Fuente: Bloomberg

LTRO redujo el riesgo de una crisis de liquidez bancaria y de default de

algunos pases (escenarios de cola).


6

Abr-12

PBI e indicador de sentimiento econmico


4
2 0

PMI y NMI
(>50, expansin; <50, contraccin)
120
110 100
52

(Var. % anual, ndice)

62

-2
PBI -4

recesin moderada?

90

80 70 60

42
PMI 32
Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11
7

Sentimiento Econmico
Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12

NMI

-6

Fuente: Bloomberg, Eurostat

Fuente: Bloomberg

Indicador de sentimiento econmico sugiere recesin moderada en la Eurozona, al igual que PMI y NMI.

Mar-12

casos?
Deuda pblica
180 160 140 120 100 80 60

(Como % del PBI)


Francia Grecia Italia Espaa Alemania Irlanda Portugal
niveles sostenibles?

Cambio en el balance fiscal estructural


6

(Como % del PBI)


2011 2012p 2013p

5 4
3 2

1 0
-1

40 20 0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Alemania

Fuente: Bloomberg

Austeridad fiscal continuar teniendo impacto negativo en crecimiento de 2012 y 2013. Exigentes planes de ajuste fiscal, sobre todo en pases perifricos.
8

Portugal

Espaa

Irlanda

Blgica

Francia

Austria

Italia

Grecia

UE: considerando lo anterior, recuperacin requiere crecimiento de demanda externa


Contribucin al crecimiento del PBI
2.0
1.5

Exportaciones y PMI global


(Var. % prom. mv. 3m; >50, expansin; <50, contraccin)
10 60

(En puntos porcentuales)


5
0

55
50

1.0 0.5
0.0

-5
-10 Exportaciones PMI global (eje der.)
Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12

45
40

-0.5
-1.0

-1.5

Exportaciones netas Demanda domstica Inventarios PBI


1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11

-15
-20

35
30

Fuente: Bloomberg, Eurostat

Fuente: Bloomberg, Eurostat

Las exportaciones netas han venido compensando cada de demanda interna. Mayor demanda externa favorecera a economas ms competitivas.
9

plazo
Pacto por el Euro Plus
Europa 2020 Procedimiento ante desequilibrios macroeconmicos

Baja competitividad Baja productividad Bajo crecimiento

Deuda pblica Acuerdo internacional Pacto de Estabilidad y Crecimiento Fondos de estabilidad financiera

Endeudamiento del sector privado y del sector financiero Marco de supervisin de la UE Procedimiento ante desequilibrios macroeconmicos

Fuente: Comisin Europea

El pacto por el Euro Plus busca afrontar los crculos viciosos que afectan a Europa en lnea con los objetivos de Europa 2020.
10

UE: a lo anterior se suma el riesgo poltico


19-abr: Reunin del G20 22-abr: Reunin del banco mundial y elecciones generales en Francia (1 ronda) 31-may: Referndum para aceptar pacto fiscal y el mecanismo de estabilidad europea 10-jun: (ESM) en Irlanda Elecciones parlamentarias en Francia

06-may: Elecciones generales en Grecia y Francia (2 ronda)

18-may al 19-may: Reunin del G8

18-jun al 19-jun: Reunin del G20

28-jun al 29-jun: Reunin del Consejo Europeo

Abril

Mayo

Junio

20-abr al 22-abr: Reunin del Fondo Monetario Internacional (FMI) 12-abr: 30-abr: Votacin del Presentacin pacto fiscal y de planes de mecanismo consolidacin de estabilidad fiscal a la Europea Comisin (ESM) en Europea parlamento

10-may al 11-may: Reunin del G20

14-may al 15-may: Reunin del Eurogrupo y ECOFIN

25-may: Votacin del pacto fiscal y el mecanismo de estabilidad europea (ESM) en la cmara baja de Alemania

03-jun: Reunin del G20 y G8

15-jun: Votacin del pacto fiscal y el mecanismo de estabilidad europea (ESM) en la cmara alta de Alemania

21-jun al 22-jun: Reunin del Eurogrupo y ECOFIN

Elaboracin: EEIE BCP

PBI
(Var. % trimestral anualizada)
6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10

Expectativas de crecimiento 2012


(Var. % anual)
4.0 3.5 3.07 3.47

3.0
2.5 2.0 1.5 1.0 2.00 1.90 2.18

2.20

Ago-11

Feb-11

Feb-12

Abr-11

Jun-11

Fuente: BEA

Fuente: Bloomberg, Bancos de Inversin

Perspectiva es de crecimiento moderado en los prximos trimestres. Expectativas se recuperan pero slo gradualmente.

Abr-12
12

Oct-11

Dic-10

Dic-11

4T04

2T05

4T05

2T06

4T06

2T07

4T07

2T08

4T08

2T09

4T09

2T10

4T10

2T11

4T11

Empleo privado y tasa de desempleo


(Desestacionalizado, en miles, y tasa)
120 Empleo privado Tasa de desempleo (eje der.) 12 10 8 6

Empleo privado
(100=inicio de recesin)
110
108
1981-82 1975

115
110

106
104 102
Promedio

105
100

95
90 85 80

100
98

1980

Se necesita generar 5 MM de puestos adicionales para alcanzar nivel pre-crisis

2 0

96
94 92 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52
Fuente: BLS- Puntos indican salida de recesin.

Mar-90

Mar-92

Mar-94

Mar-96

Mar-98

Mar-00

Mar-02

Mar-04

Mar-06

Mar-08

Mar-10

Fuente: BLS

Magnitud y duracin de desempleo en mximos histricos. Recuperacin de empleo es lenta en relacin a recesiones previas.

Mar-12

Meses

Actual

Mar-12

13

ii) factores de riesgo a nivel local


ndice Case-Shiller e inventario de casas
(ndice, millones de unidades)
14

Confianza del consumidor y precios de combustible


(ndice, dlares por galn)
220
120 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0

12
10 8

ndice Case-Shiller (eje der.) Inventario de casas

200
180 160

100
80

6 4
2

140 120
100

60
40 20

Confianza situacion futura prox. 6m


Precio combustible

0.5 0.0

80

Feb-04

Feb-00

Feb-01

Feb-02

Feb-03

Feb-05

Feb-06

Feb-07

Feb-08

Feb-09

Feb-10

Feb-11

Feb-12

Sep-05

Sep-06

Sep-07

Sep-08

Sep-09

Sep-10

Mar-05

Mar-06

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Mar-10

Mar-11

Sep-11

Fuente: Bloomberg. (*) el inventario est expresado en meses de ventas

Fuente: Bloomberg

Sector inmobiliario contina rezagado respecto a la economa. Alza de precios de combustibles impactara en expectativas de familias. Riesgo externo tambin importa: Eurozona.
14

Mar-12

EE.UU.: crecimiento asistido por polticas expansivas y ajustes pospuestos


S&P y programas de estmulo de poltica monetaria
(ndice)
1700 QE1
1500 QE2
0

Resultado fiscal bajo escenario base y alternativo


(ndice, millones de unidades)
-1
-2 -3 -4

Operation Twist

1300 1100 900 700


500
Abr-07 Oct-07 Abr-08 Oct-08 Abr-09 Oct-09 Abr-10 Oct-10 Abr-11 Oct-11 Abr-12

-5
-6 -7

-8 -9

2012

2013

2014

2015

2017

Servicio de deuda adicional Extensin de beneficios tributarios

Anulacin de sequestration Escenario base

Fuente: Bloomberg. La finalizacin del Operation Twist est programada para jun-12.

Fuente: CBO(mar-12)

Recuperacin se ha apoyado en postura expansiva de poltica monetaria, por lo que esta continuara. Postura fiscal no es clara, en un contexto electoral.
15

2018

2016

China: se requiere cambios en el patrn de crecimiento actual


Composicin del PBI
(Como % del total)
70
60 50 40 30
80 70
60 50 40 30

Consumo de las familias


(Como % del PBI)

20 10 0
Consumo Importaciones Formacin de capital Exportaciones

20 10
0

Alemania

EE.UU.

China

Per

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

1988

1994

1982

1984

1986

1990

1992

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Fuente: FMI, St. Louis Fed

2010

Fuente: BEA, Eurostat, FMI, BCR

Crecimiento destacado de ltimos aos estuvo basado fundamentalmente en inversin, en detrimento del consumo.

2010
16

China: en trayectoria de soft landing


PBI
(Var. % anual)
15
12 9

6
3 0

4T06

2T07

4T07

2T08

4T08

2T09

4T09

2T10

4T10

2T11

4T11

2T12

Fuente: Bloomberg

Crecimiento en 1T12 fue 8.1%, el menor desde 2T09, influido por la moderacin a nivel local y el ajuste en el mercado inmobiliario.

4T12

17

China: sector externo se mantiene dbil


Exportaciones y subndice de PMI
(Desestacionalizado, var. % anualizada, e ndice)
80
60 40 20 0 -20 -40

75 65
55

45
35 Exportaciones PMI nuevas exportaciones (eje der.) 25

-60
-80

Sep-06

Sep-07

Sep-08

Sep-09

Sep-10

Mar-06

Mar-07

Mar-09

Mar-10

Mar-11

Sep-11

Fuente: Bloomberg

Demanda externa da signos de estabilizacin, aunque crecimiento de exportaciones sera slo moderado. Comercio no aportara significativamente a crecimiento.
18

Mar-12

Mar-08

Latam: factores locales determinan respuestas de poltica


Tasa de referencia de poltica monetaria
(%)
16
10 5 0

PBI
(Var. % anual)
15

14

Colombia Mxico

Brasil Per

Chile

12 10 8 6 4
Colombia Mxico Brasil Per Chile

-5
-10 -15

2 0
Sep-08 Sep-09 Sep-10

Mar-09

Mar-08

Mar-10

Mar-11

Sep-11
19

4T04

2T05

4T05

2T06

4T06

2T07

4T07

2T08

4T08

2T09

4T09

2T10

4T10

2T11

4T11

Fuente: Bloomberg

Fuente: Bloomberg

Moderacin en la actividad se da a diferentes velocidades en un contexto de deterioro menor al esperado de los pases desarrollados.

Mar-12

Economa local

20

PBI
(Var. % anual)
14
12

PBI
(Desestacionalizado, var. % anualizada)
20 16 12 8 4 0 -4 -8
Jun-05 Jun-07 Jun-09 Oct-02 Oct-06 Oct-08 Feb-02 Feb-04 Feb-06 Feb-08 Feb-10 Oct-10
Oct-04

10
8 6 4 2 0 -2

-4
Jun-05 Jun-07 Jun-09 Oct-02 Oct-06 Oct-08 Feb-02 Feb-04 Feb-06 Feb-08 Feb-10 Oct-10
Oct-04

Jun-11

Jun-03

Jun-11

Jun-03

Fuente: INEI

Feb-12

Fuente: INEI

Crecimiento anual de febrero fue el mayor de los ltimos seis meses: 7.2%. Tasas parecen alejarse del piso reciente (5.1% en noviembre).
21

Feb-12

Expectativas Empresariales
(ndice, >50 indica optimismo)
80 70

Confianza del Consumidor


(ndice, >50 indica optimismo)
Tramo optimista
60

Tramo optimista
70

60
50 40 40 30 50

Tramo pesimista
20 30

Tramo pesimista
Mar-12 Jul-09 Jul-10 Dic-11 Mar-09 Sep-09 Ene-10 Mar-10 May-10 Sep-10 Mar-11 May-11
Jul-11

Mar-09

Mar-10

Mar-11

Dic-09

Dic-10

Sep-11

Ene-12

May-09

Nov-10

Fuente: BCR

Prom. mvil 3 meses Fuente: BCR, Apoyo

Crecimiento continuo de expectativas empresariales. Expectativas del consumidor se han moderado, lo que se explica por lenta

reduccin del ritmo de inflacin.


22

Nov-11

Nov-09

Mar-12

Sep-09

Sep-10

Sep-11

Ene-11

Jun-09

Jun-10

Jun-11

PBI por tipo de gasto


(Var. % anuales)
Consumo Privado Pblico Inversin Privada Bruta Fija Pblica Exportaciones Netas Exportaciones Importaciones PBI Memo Pblico Resto Demanda Interna 2008 8.0 8.7 2.1 25.8 24.5 25.9 33.6 193.4 8.2 20.1 9.8 11.4 9.6 12.3 2009 3.9 2.4 16.5 -20.6 -28.3 -15.1 21.2 -101.3 -3.2 -18.6 0.9 18.1 -1.6 -2.8 2010 6.3 6.0 8.5 36.9 40.0 22.1 27.3 1.3 24.0 8.8 15.3 7.7 13.1 2011 6.2 6.4 4.8 10.0 17.7 11.7 -17.1 8.8 9.8 6.9 -4.0 8.9 7.2 2012 P 5.9 6.0 5.0 7.5 3.1 9.0 29.3 4.9 7.5 5.8 13.4 4.6 6.3 2013 P 5.7 5.8 4.4 8.4 8.7 11.0 7.3 7.0 7.3 6.3 5.6 6.5 6.4
13

Contribucin al crecimiento
11
9 7 1.4

2.2

5.1 3.7 5.9 2.3


1.6

Externo Pblico Inv. Privada Cons. Privado 3.9

6.8 1.9 0.7


4.0 -0.8

5
3

0.8 2.0
3.9

1
-1

4.1

4.2

-2.7 -6.7

-0.6 -0.6
-4.3

-0.4

-3
-5 -7

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Fuente: BCR, BCP

La suma de componentes es la tasa de crecimiento del ao Fuente: BCR, BCP

Gasto pblico (sobre todo, inversin pblica) puede crecer sin que eso signifique

el deterioro de la posicin fiscal.


23

PBI
(Var. % anuales)
12
10

PBI por sectores productivos


(Var. % anuales)
Agropecuario Pesca Minera 6.3% Manufactura Electricidad Construccin Comercio Otros VAB Impuestos PBI Primarios No Primarios 2008 7.2 6.3 7.6 9.1 7.8 16.5 12.8 8.4 9.6 12.2 9.8 7.5 10.0 2009 2.3 -7.7 0.4 -7.2 1.2 6.1 -0.4 4.4 1.1 -1.6 0.9 1.0 1.1 2010 4.3 -16.6 -0.8 13.6 7.7 17.4 9.7 7.4 8.6 10.9 8.8 1.1 10.2 2011 3.8 29.7 -0.2 5.6 7.4 3.4 8.8 8.6 6.9 7.1 6.9 3.4 7.6 2012 P 3.1 0.5 1.9 5.1 5.6 9.6 6.5 6.3 5.9 5.5 5.8 2.6 6.5 2013 P 3.4 1.0 6.9 5.6 5.4 9.2 6.7 6.6 6.3 6.3 6.3 4.4 6.7

8
6
5.8%

4
2

0
-2

1T05 3T05 1T06 3T06 1T07 3T07

1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13

Fuente: BCR, Estimaciones BCP

Fuente: BCR, Estimaciones BCP:

Reenganche en curso, aunque expuesto a contexto internacional.


24

Per: inflacin no nos preocupa por el momento, pero

ndices de Precios
(Var. % anuales)
11 8 5

IPC sin Alimentos ni Combustibles


(Var. % anuales)
7.0 6.4 5.8

5.2 4.6 4.0 3.4 2.8 2.2

Total

2
-1 -4 -7

Precios al Consumidor
IPM IPC Subyacente

1.6 1.0
0.4 -0.2 Sin Alimentos ni Combustibles *

Mar-06

Mar-07

Mar-08

Mar-10

Mar-11

Mar-12

Mar-09

Sep-07

Mar-08

Sep-08

Mar-09

Sep-09

Mar-10

Sep-10

Mar-11

Sep-11

Sep-06

Sep-07

Sep-08

Sep-09

Sep-10

Sep-11

Fuente: INEI, BCR

* Se excluye la totalidad de ambos rubros Fuente: INEI, BCR

Inflacin anual se mantiene sobre 4%, guiada sobre todo por choques de oferta. Inflacin sin Alimentos ni Combustibles: 2.9% (3.0% en nov-11). Ha rebotado en ltimos dos meses.
25

Mar-12

Mar-06

Sep-06

Mar-07

lo que va del ao
Inflacin por sectores
(Aporte a la inflacin Ene.-Mar. 2012)
1.2
1.0 Alimentos Enseanza Alquiler, Combustibles, Electricidad

0.8
0.6 0.4 0.2 0.0

Transporte Resto

-0.2 Ene
Fuente: INEI, BCR

Feb

Mar

Ene-Mar

Alimentos explica ms de la mitad de la inflacin en lo que va del ao. Enseanza es la tercera parte.

26

Per: Alimentos ha corregido ligeramente en ltimos meses,

Lima: Precio de Alimentos


(Var. % anuales)
11
9 7 5 3

Lima: Gasto en Alimentos por Nivel Socio Econmico


(Como % del gasto total)
60
50 40

30
20 10

1
-1

Mar-03

Mar-04

Mar-06

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Mar-10

Mar-11

Mar-12

Mar-05

0
A B C D E

Fuente: INEI

Fuente: APEIM

Inflacin en rubro Alimentos se ha moderado, pero se mantiene creciendo a una

tasa anual superior a 6.0%. Este rubro incide en mayor medida en sectores de menor nivel socioeconmico.
27

Per: Combustibles siguen presionando al alza

ndices de Precios de Combustibles


(Base: Dic. 2007 = 100)
185
165
Gas Gasolinas Industriales Diesel

ndices de Precios de Combustibles


(Var. % anuales)
35 25 15 5

145
125

-5
-15 -25 -35

105
85 65
Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Jun-11 Sep-11 Dic-11

Gas Gasolinas

Industriales Diesel

Mar-08

Mar-09

Mar-10

Mar-11

Fuente: Petroper, Estimaciones BCP

Fuente: Petroper, Estimaciones BCP

Gas y gasolinas alrededor de niveles mximos del 2008. Diesel e industriales no slo en niveles superiores: ritmo inflacionario tambin es mayor. Efecto adverso en resto del ao?
28

Mar-12

Dic-08

Dic-09

Dic-10

Jun-08

Jun-09

Jun-10

Sep-08

Sep-09

Sep-10

Jun-11

Sep-11

Dic-11

Per: Educacin parece ser un factor inflacionario ms importante que antes


Inflacin en Enseanza y Cultura
(Contribucin a incremento anual del sector)
3.4
3.0 2.6 2.2 Var. resto del ao Var. de marzo 0.25

Enseanza y Cultura
(Aporte a inflacin total del ao)
0.35
0.30

1.8
1.4 1.0 0.6

0.20
0.15 0.10

0.2
-0.2 -0.6

0.05
0.00

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fuente: INEI

Fuente: INEI, BCR

Marzo es el mes de mayor inflacin en el rubro. Pero dato de 2012 es uno de los mayores de historia reciente (tras el de 2009). Por lo visto en los ltimos aos, el rubro Enseanza y Educacin tiende a mostrar mayor inflacin que antes y se alinea alrededor de 3%.
29

Per: Eventualidad de Fenmeno de El Nio podra ser un factor de riesgo adicional


Anomalas en Temperatura Superficial del Ocano Pacfico frente a la costa del Per
(Grados centgrados)

Regin Nio-1+2:0-10S, 90W-80W Fuente: National Oceanic and Atmospheric Administration (NOAA)

En escenario base, choques exgenos tenderan a moderarse. Es pronto para decirlo con certeza, pero probabilidad de ocurrencia de Nio moderado parece aumentar (NOAA).
30

Si bien factores puntuales inciden en mayor inflacin, choques siguen siendo percibidos como temporales
ndice de Precios al Consumidor
(Var. % mensual)
0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30
0.20 0.10 0.00 -0.10 1.0 2.0 2.5

Expectativas de Inflacin
(Mediana de Analistas Econmicos)

2005-10
2011 2012

3.5
3.0

1.5

May-10

Sep-10

Ene-11

Mar-11

May-11

Jul-11

Jul-10

Sep-11

Ene-12

Nov-10

Ene

Feb

Mar

Abr

May

Jun

Fuente: BCR, Estimaciones BCP

Fuente: BCR

Inflacin de febrero y marzo sorprendi al alza. Tasa anual seguira bajando, pero lentamente. Expectativas siguen ancladas. Cerrara el ao en 3.0%.
31

Nov-11

Mar-12

Mar-10

Cmo nos afecta el panorama de riesgos para las principales economas del mundo?

32

Mundo: debilitamiento del crecimiento mundial provocara

Mundo: PBI
(Var. % anual real)
6 5 4
3 2 1
Promedio 2001-2011 (sin 2008/09)

Mundo: Exportaciones
(Var. % anual real)
15

10
3.9% 3.3%

Promedio 2001-2011 (sin 2008/09) 5.6% 3.7%

0
-5

0 -1

-10 -15

2012p

2013p

2012p

Fuente: FMI (enero 2012)

Fuente: OMC

Crecimiento econmico y de exportaciones mundiales seran menores a los de aos recientes (fuera de los aos de la crisis).
33

2013p

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

menores
Exportaciones por principales destinos
(Participacin en el total)
35 30 25 20
70

Exportaciones por principales destinos


(Var. % anual)
Estados Unidos UE 27 China
Primer destino como pas

60 50
40 30 20 10

15 10
5

-10

China
0

Estados Unidos

UE 27

-20
-30 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: Trademap

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fuente: Trademap

Perspectivas de crecimiento moderado en EE.UU. y China y leve recesin en Europa supone menor crecimiento de volumen de exportaciones.
34

2011

Per: cmo han crecido las exportaciones?

Per: exportaciones
(En USD mil MM)
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fuente: BCRP

Desempeo espectacular de exportaciones.


35

Han sido favorecidas por altos precios de


Per: exportaciones por volumen y precios
350

(ndice 2000=100)
Precios

300
250

Volumen

Crecimiento acumulado precios 2006-2011: 126.0% 2001-2011: 247.1%

200
150

100
50
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Crecimiento acumulado volumen 2006-2011: 18.2% 2001-2011: 91.3%

Fuente: BCRP

36

Per: Acuerdos Comerciales


(Vigentes y en negociacin)

(15%)

(56%) (7%)
Fuente: BCR Fuente: FMI

(7%)

Fuente: MEF

En 2011, el comercio con los pases agrupados en bloques comerciales explic el 85% del total.
37

El reto: mantener los buenos resultados locales a pesar del

38

Pobreza Total
(% de la poblacin, serie anterior y revisada)
60 85 Anterior Revisada

Pobreza Urbana y Rural


(% de la poblacin)
Urbana

55 50 45 40
35 30 25 20 15 10 2004 2005 2006 2007 2008

75
65

Rural

55
45

35
25 15 2009 2010 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: INEI

Fuente: INEI

Revisin reciente de datos sobre pobreza muestra que se ha reducido ms de lo que se estimaba.

39

tambin en el sector rural


Pobreza Urbana
(% de la poblacin, serie anterior y revisada)
50 Anterior Revisada

Pobreza Rural
(% de la poblacin, serie anterior y revisada)
90 Anterior Revisada

45 40 35 30
25 20 15 10 5 0 2004 2005 2006 2007 2008

85 80 75 70
65 60 55 50 45 40

2009

2010

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fuente: INEI

Fuente: INEI

Cada de tasa de pobreza ha continuado en ltimos aos a mayor velocidad en el sector rural que en el urbano.

40

Al interior del pas, la reduccin de la pobreza se ha producido en todos los departamentos, aunque a distintas velocidades
Pobreza departamental (%)
Pob 2010 (%)
80
70

60

50

Ayacucho Cusco

40 30 20 10 0 0

Lambayeque Tumbes Callao Tacna Ica Madre de Dios


10 20 30

San Martin Junin La Libertad Ancash Ucayali

Huancavelica Apurimac Huanuco Puno Amazonas Cajamarca Loreto Piura Pasco

Pobreza 2010

Arequipa Moquegua

Lima
40 50 60 70 80

Pobreza 2004

Pob 2004 (%)

Fuente: INEI Encuesta Nacional de Hogares (ENAHO) 2004, 2010 Elaboracin BCP
41

logrndose una reduccin importante y descentralizada de la pobreza extrema


Pobreza Extrema departamental (%)
Pob 2010 (%)
60

50

Pobreza 2010

40

30

20

Ayacucho Cusco

Apurimac Amazonas Cajamarca Loreto

Huanuco Puno

Huancavelica

San Martin Pasco La Libertad Piura Junin Lambayeque Arequipa Ancash Ucayali Tacna Moquegua Callao Tumbes 0 Ica Madre de Dios Lima
10 0 10 20

30

40

50

Pobreza 2004

Pob 2004 (%)

60

Fuente: INEI Encuesta Nacional de Hogares (ENAHO) 2004, 2010 Elaboracin BCP
42

Resultado es destacado incluso en LATAM 5: fuerte relacin entre crecimiento econmico y reduccin de pobreza
Reduccin de Pobreza vs. Crecimiento
PER 2.5

Reduc prom. Pobreza


3.0
Reduccin promedio anual de la pobreza

2.0

1.5

BRASIL COLOMBIA

1.0 CHILE MXICO 1.0 2.0 3.0 4.0


Var. % anual promedio PBI

0.5

5.0

6.0

Var % prom. PBI

7.0

Fuente: IPEA (Brasil), Ministerio de Desarrollo Social (Chile), DNP (Colombia), CONEVAL (Mxico), INEI (Per) y CEPAL (CEPALSTATS). Nota.- Los datos mostrados corresponden a promedios anuales de las variables analizadas. Para algunos pases los datos disponibles no cubren toda la dcada analizada. El nmero mnimo de aos utilizados es 8.

43

El crecimiento de la economa peruana ha sido un factor importante para reducir la pobreza, pero no necesariamente la desigualdad
Reduccin de Pobreza y Desigualdad vs. Crecimiento (2001 2010)
6

Reduccin de la Pobreza (puntos porcentuales)

5 4 3 2 1 0 0 -1 -2 -3 2 4 6 8 10

Reduccin de la Desigualdad (puntos GINI)

5 4 3 2 1 0 0 -1 -2 2 4 6 8 10

Tasa de crecimiento del PBI real (%)


-3

Tasa de crecimiento del PBI real (%)

Fuente: INEI Encuesta Nacional de Hogares (ENAHO) 2001 - 2010, BCRP Elaboracin BCP
44

Avances en reduccin de pobreza ms notorios que en mejora de distribucin

Aunque impacto de mayor crecimiento sobre reduccin de pobreza es directo

dicha relacin no es tan clara sobre mejoras en la distribucin.

Para mejorar distribucin se requieren polticas sociales bien hechas (combinacin de programas eficientes y recursos para implementarlos).

45

competitividad en aspectos clave, como el mercado laboral

46

Per: pese a reformas laborales, seguimos siendo un pas


Rigidez laboral
(Ubicacin en ranking de 142 pases)
160 140 140 120 100 80 60 40 20 52 44 139 118 108 100

Costos laborales no salariales en Amrica Latina


80
70

(Como % de la remuneracin bsica)


71.8 62.5 56.3 49.2

60
50 40

30
19

29.7

27.2

20

10
Bolivia Venezuela Brasil Mexico Peru Argentina Chile Colombia

Per
Fuente: Global Competitiveness Report 2011-2012

Argentina

Brasil

Colombia

Chile

Mxico

Fuente: Jaramillo, 2004 (Reforma del mercado laboral), con excepcin de Per, cuyos datos corresponden a Carranza, 2008 (Empresas, Poltica Fiscal e Informalidad: del crculo vicioso al crculo virtuoso , presentacin USMP).

Estructura de costos de contratacin y despido tiene efectos sobre generacin de empleo adecuadamente remunerado y formalizacin.

47

Relacin entre informalidad y rigidez laboral 80


ndice de rigidez laboral (100 mx rigidez)

Economa informal
(Como % del PBI)
80 70

70 60 50

Per

Bolivia

60 50

Colombia
40

Brasil
Argentina Chile Mxico

40 30 20 10

30
20 10 0 0 20

40 60 Informalidad (% del PBI)

80

100

0
Bolivia Peru Colombia Brasil Venezuela Mexico Argentina Chile

Fuente: Schneider et al., 2010

Cerca de 20% de la PEA en sector formal, al que alcanzar la reforma. Y el resto?

48

Laboral: Europa en proceso de flexibilizacin


UE: nmero de pases que anunciaron medidas
30 25 20

UE: reformas en el mercado laboral


Espaa Indicador OCDE proteccin al empleo (0-6) Flexibilizacin de despidos Reduccin en costos de despido Facilitacin de contratos temporales Reduccin en duracin de contratos a plazo fijo
Fuente: OCDE, Eurostat, medios de prensa.

Italia Portugal 2.6 2.8

Reino Alemania Francia Unido 1.1 2.6 3.0

3.1

15 10 5 0
Beneficios de Proteccin al desempleo empleo (en legislacin) Polticas activas en mercado laboral* Capacitacin de fuerza laboral

Fuente: Comisin Europea 2011. (*) se refiere a polticas diversas de promocin directa del empleo (subsidio salarial al sector privado, asistencia en la bsqueda de empleo, creacin de empleo en el sector pblico, etc.

Tras la crisis, tendencia en diversas regiones es hacia reforma del mercado laboral para reducir las altas tasas de desempleo. Flexibilizacin es respuesta convencional a generacin insuficiente de empleo.
49

Mercado laboral: reformas deben mejorar productividad y competitividad

Baja productividad

Diferencias marcadas entre sectores. Polticas de mercado laboral no incluyeron en el pasado medidas para atacar frontalmente el problema. Mejora en educacin escolar. Educacin para el trabajo y capacitacin tcnica

Costos laboralessalario mnimo

Salario mnimo no tiene por qu ser nico: diferencias entre regiones, sectores productivos y entre empresas de acuerdo a su tamao (Yamada). Costos de contratacin y despido

50

Per: Resumen de proyecciones


2009 127,370 0.9 1.0 0.8 -2.8 3.9 -9.2 22.9 0.2 1.25 2.89 -8.0 3.00 -1.3 13.7 16.2 5,951 26,962 21,011 211 0.2 33,135 2010 153,935 8.8 1.1 10.3 13.1 6.3 23.2 25.1 2.1 3.00 2.81 -2.8 2.83 -0.3 14.8 16.2 6,750 35,565 28,815 -2,625 -1.7 44,105

PBI (US$ MM) PBI real (var. %) VAB Primario VAB No Primario Demanda Interna (var.%) Consumo Total (var. %) Inversin Total (var. %) Inversin Bruta Fija / PBI Inflacin Tasa de Referencia (fin de ao) Tipo de cambio, fin de perodo Depreciacin Nominal (anual) Tipo de cambio, promedio Resultado Fiscal (% del PBI) Ingresos Tributarios Gastos No Financieros Balanza Comercial (US$ MM) Exportaciones Importaciones Balanza Cuenta Corriente (como % del PBI) Reservas Internacionales

2011 176,728 6.9 4.4 7.4


7.2 6.2 5.2 24.1 4.7 4.25 2.70 -4.0 2.75

2012 P/ 190,663 5.8 2.6 6.5 6.3 5.9 12.6 25.6 3.0 4.25 2.62 -2.6 2.66 0.8 15.5 16.8 8,995 48,536 39,540 -2,955 -1.6 57,550

2013 P/ 209,101 6.3 4.4 6.7 6.4 5.7 10.3 26.6 2.0 4.50 2.60 -0.9 2.61 1.0 15.4 16.7 10,045 52,550 42,506 -3,855 -1.8 64,275
51

1.8 15.5 16.2 9,302 46,268 36,967 -2,266 -1.3 48,816

E/ Estimado P/ Proyectado bajo informacin actual Fuente: INEI, BCR, Estimaciones BCP

Presentacin de Coyuntura Econmica

Banco de Crdito BCP


Estudios Econmicos

Abril de 2012
52