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A taxa de juros (Selic) e seus reflexos na economia brasileira

Edvaldo da Silva Reis Edilson da Silva Coutinho Maico Jos Cordeiro de S
Resumo: A taxa de juros (Selic) se origina de taxas de juros efetivamente observadas no mercado. As taxas de juros relativas as operaes do Selic refletem as condies instantneas de liquidez do mercado monetrio (oferta versus demanda de recursos). Estas taxas de juros n/ao sofrem influncia do risco do tomador de recursos financeiros nas operaes compromissadas, uma vez que o lastro oferecido homogneo Palavras-chave: SELIC; Taxa Selic; Economia Brasileira (mximo 6).

1. INTRODUO Uma das siglas mais conhecidas para quem acompanha o noticirio financeiro e segue de perto a realidade econmica brasileira a Selic. Afinal de contas, todos os meses o Comit de Poltica Monetria do Banco Central (Copom), se rene e decide se a taxa bsica da economia brasileira vai subir, cair ou ser mantida estvel. O que pouca gente sabe, porm, exatamente o que esta taxa significa, como ela afeta o dia-a-dia das pessoas e qual o seu efeito sobre as outras taxas de juros da economia. 2. ECONOMIA DO BRASIL Em outubro de 2007 foi divulgada uma pesquisa da ONU, em que mostra os melhores pases para se investir do mundo. O Brasil ficou em 5 lugar, atrs apenas da China, ndia, Estados Unidos e Rssia. Atualmente o pas est entre os 20 maiores exportadores do mundo, com US$ 160,6 bilhes (em 2007) vendidos entre produtos e servios a outros pases. O Brasil visto pelo mundo como um pas com muito potencial assim como a ndia, Rssia e China. A poltica externa adotada pelo Brasil prioriza a aliana entre pases

2 em desenvolvimento para negociar com os pases ricos. O Brasil, assim como a Argentina e a Venezuela vm mantendo o projeto da ALCA em discusso, apesar das presses dos EUA. Existem tambm iniciativas de integrao na Amrica do Sul, cooperao na economia e nas reas sociais. 3. POLTICA FISCAL E TAXA DE JUROS O setor pblico aumentou sua participao na atividade econmica, o que o fez incorrer em custosos dficits (particularmente com o pagamento de juros). Isso implica necessidades crescentes de financiamento. Para atender a essas necessidades, o governo conta com emisso da dvida pblica, colocando venda ttulos pblicos. Essa iniciativa tambm tem implicaes monetrias, dado que os fundos financeiros no so ilimitados e que a emisso da dvida pblica pode reduzir as possibilidades de financiamento da iniciativa privada, assim como contribuir para aumentar a taxa de juros. Pode-se dizer que a poltica fiscal influencia a taxa de juros em duas situaes: Quando se decide vender ttulos no mercado: o que faz reduzir a quantidade de dinheiro no mercado que poderia ser destinado aos investimentos privados. Assim, quando ocorre procura de emprstimos por parte das empresas e famlias, para realizarem investimento, a taxa de juros tende a aumentar, pois a oferta de dinheiro para investimentos foi reduzida, j que foi destinada para compra de ttulos; e Quando se decide atrair capital especulativo: atravs do aumento da taxa de juros, para financiar gasto pblico, pagar juros de dvida e amortizar a dvida. 4. SELIC (Sistema Especial de Liquidao e de Custdia) O Selic o depositrio central dos ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional e pelo Banco Central do Brasil e nessa condio processa, relativamente a esses ttulos, a emisso, o resgate, o pagamento dos juros e a custdia. O sistema processa tambm a liquidao das operaes definitivas e compromissadas

3 registradas em seu ambiente. Todos os ttulos so escriturais, isto , emitidos exclusivamente na forma eletrnica. O sistema, que gerido pelo Banco Central do Brasil e por ele operado em parceria com a Associao Nacional da Instituies do Mercado Financeiro (Andima), tem seus centros operacionais (centro principal e centro de contingncia) localizados na cidade do Rio de Janeiro. Para comandar operaes, os participantes liquidantes e os participantes responsveis por sistemas de compensao e de liquidao encaminham mensagens por intermdio da Rede do Sistema Financeiro Nacional (RSFN), observando padres e procedimentos previstos em manuais especficos da rede. Os demais participantes utilizam outras redes, conforme procedimentos previstos no regulamento do sistema. Participam do sistema, na qualidade de titular de conta de custdia, alm do Tesouro Nacional e do Banco Central do Brasil, bancos comerciais, bancos mltiplos, bancos de investimento, caixas econmicas, distribuidoras e corretoras de ttulos e valores mobilirios, entidades operadoras de servios de compensao e de liquidao, fundos de investimento e diversas outras instituies integrantes do Sistema Financeiro Nacional. So considerados liquidantes, respondendo diretamente pela liquidao financeira de operaes, alm do Banco Central do Brasil, os participantes titulares de conta de reservas bancrias, incluindo-se nessa situao, obrigatoriamente, os bancos comerciais, os bancos mltiplos com carteira comercial e as caixas econmicas, e, opcionalmente, os bancos de investimento. Os no-liquidantes liquidam suas operaes por intermdio de participantes liquidantes, conforme acordo entre as partes, e operam dentro de limites fixados por eles. Cada participante no-liquidante pode utilizar os servios de mais de um participante liquidante, exceto no caso de operaes especficas, previstas no regulamento do sistema, tais como pagamento de juros e resgate de ttulos, que so

4 obrigatoriamente liquidadas por intermdio de um liquidante-padro previamente indicado pelo participante no-liquidante. Os participantes no-liquidantes so classificados como autnomos ou como subordinados, conforme registrem suas operaes diretamente ou o faam por intermdio de seu liquidante-padro. Os fundos de investimento so normalmente subordinados e as corretoras e distribuidoras, normalmente autnomas. As entidades responsveis por sistemas de compensao e de liquidao so obrigatoriamente participantes autnomos. Tambm obrigatoriamente, so participantes subordinados as sociedades seguradoras, as sociedades de capitalizao, as entidades abertas de previdncia, as entidades fechadas de previdncia e as resseguradoras locais. Tratando-se de um sistema de liquidao em tempo real, a liquidao de operaes sempre condicionada disponibilidade do ttulo negociado na conta de custdia do vendedor e disponibilidade de recursos por parte do comprador. A operao s encaminhada ao STR para liquidao da ponta financeira aps o bloqueio dos ttulos negociados, sendo que a no liquidao por insuficincia de fundos implica sua rejeio pelo STR e, em seguida, pelo Selic. Na forma do regulamento do sistema, so admitidas algumas associaes de operaes. Nesses casos, embora ao final a liquidao seja feita operao por operao, so considerados, na verificao da disponibilidade de ttulos e de recursos financeiros, os resultados lquidos relacionados com o conjunto de operaes associadas. 5. TTULOS PBLICOS Os ttulos pblicos so ativos de renda fixa que se constituem em boa opo de investimento para a sociedade. Os ttulos pblicos possuem a finalidade primordial de captar recursos para o financiamento da dvida pblica, bem como para financiar atividades do Governo Federal, como educao, sade e infraestrutura.

Sem muitos recursos, somente era possvel comprar ttulos pblicos indiretamente pela aquisio de cotas de fundos de investimento. Neste tipo de investimento, as instituies financeiras funcionam como intermedirios ao adquirirem os ttulos pblicos, que compem as carteiras dos fundos, com os recursos oriundos de suas aplicaes. No caso do Tesouro Direto, pode-se comprar diretamente os ttulos que desejar, com reduo do custo de intermediao. Isso ocorre porque cada pessoa pode montar a sua prpria carteira de investimentos, ao escolher os prazos e os indexadores dos ttulos conforme seu interesse. Esse programa permite que o pequeno investidor administre diretamente suas aplicaes. Se preferir tambm, poder autorizar uma das instituies financeiras habilitadas a operar o Tesouro Direto (Agentes de Custdia) em seu nome, realizando as compras e as vendas de seus ttulos pblicos. Essa nova alternativa de aplicao dos recursos permite investimentos a partir de R$ 100,00, com rentabilidade e segurana. Uma vez comprados ttulos, pode-se aguardar o vencimento do papel (data predeterminada para resgate do ttulo), quando os recursos so depositados em sua conta. Ou, caso haja interesse, pode-se vend-los antecipadamente ao Tesouro Nacional nas recompras semanais, s quartas-feiras, pelo preo vigente no mercado. 6. A TAXA SELIC A taxa Selic a taxa de financiamento no mercado interbancrio para operaes de um dia, ou overnight, que possuem garantia em ttulos pblicos federais, ttulos estes que so listados e negociados no Sistema Especial de Liquidao e Custdia, ou Selic. Em outras palavras, esta taxa usada para operaes de curtssimo prazo entre os bancos, que, quando querem tomar recursos emprestados de outros

6 bancos por um dia, oferecem ttulos pblicos como garantia, visando reduzir o risco, e, conseqentemente, a remunerao da transao. Assim, como o risco final da transao acaba sendo efetivamente o do governo, pois seus ttulos servem de garantia para a operao e o prazo o mais curto possvel, ou apenas um dia, esta taxa acaba servindo de referncia para todas as demais taxas de juros da economia. Esta taxa no fixa e varia praticamente todos os dias, mas dentro de um intervalo muito pequeno, j que, na grande maioria das vezes, ela tende a se aproximar da meta da Selic, que determinada mensalmente pelo Copom. Por ser de curtssimo prazo e por refletir o risco do governo, a Selic acaba servindo de referncia para todas as demais taxas da economia. Em situaes normais a Selic a taxa mais baixa, o que, porm, no ocorre sempre. De forma geral, quanto maior o prazo maior o risco e, portanto, maior a taxa. Esse no o caso, porm, quando o governo est adotando uma poltica monetria restritiva, com o objetivo de conter a inflao. Neste caso a taxa pode ser maior do que as taxas de longo prazo, o que indica que o mercado acredita que a poltica econmica adotada ir reduzir a inflao, levando queda dos juros de longo prazo. 7. INFLUNCIA DA TAXA SELIC NO BOLSO DO BRASILEIRO E NA ECONOMIA O efeito sobre o dia-a-dia das pessoas de mudanas na Selic pode ser direto ou indireto, dependendo do perfil financeiro de cada um. Um dos efeitos mais diretos sobre quem investe em fundos DI, pois boa parte da carteira destes fundos investida em papis ps-fixados, ou seja, que seguem a rentabilidade da Selic. Assim, um corte na Selic ir necessariamente reduzir a rentabilidade destes investimentos.

7 J o efeito sobre quem tomou dinheiro emprestado indireto e geralmente mais lento. Uma reduo da Selic, em geral, leva a uma queda nas taxas de captao dos bancos e demais instituies financeiras, que, assim, teriam, condies de cobrar menos pelos seus emprstimos. Porm, outras variveis esto envolvidas na determinao das taxas de emprstimos, tal como as taxas de inadimplncia, a margem de lucro dos bancos, a carga de impostos sobre operaes financeiras e outros, de forma que as alteraes acabam sendo mais sentidas no mdio e longo prazo. A taxa Selic reflete o custo do dinheiro para emprstimos bancrios, com base na remunerao dos ttulos pblicos. Em outras palavras, esta taxa usada para operaes de curtssimo prazo entre os bancos, que, quando querem tomar recursos emprestados de outros bancos por um dia, oferecem ttulos pblicos como lastro (garantia), visando reduzir o risco, e, conseqentemente, a remunerao da transao (juros). Esta taxa expressa na forma anual para 252 dias teis. Assim, como o risco final da transao acaba sendo efetivamente o do governo, pois seus ttulos servem de lastro para a operao e o prazo o mais curto possvel, ou apenas um dia, esta taxa acaba servindo de referncia para todas as demais taxas de juros da economia. Esta taxa no fixa e varia praticamente todos os dias, mas dentro de um intervalo muito pequeno, j que, na grande maioria das vezes, ela tende a se aproximar da meta da Selic, que determinada oito vezes por ano, consoante regulamentao datada de 2006. Todas as negociaes interbancrias realizadas no Brasil, com prazo de um dia til (overnight), envolvendo ttulos pblicos federais, so registradas nos computadores do Departamento de Operaes do Mercado Aberto (DEMAB), que faz parte do Banco Central do Brasil. Depois do fechamento do mercado, o DEMAB calcula a taxa mdia ponderada pelo volume dos negcios realizados naquele dia. Esta ser a taxa mdia Selic daquele dia. Tambm chamada simplesmente de "taxa bsica".

8 9. CONCLUSO O Banco Central tem sido criticado por ter uma mo pesada com relao determinao da taxa Selic. E tambm por ter faltado sensibilidade com relao aos reflexos da taxa Selic sobre a economia brasileira. Aliado as metas de supervit fiscal praticadas pelo ministrio da Fazenda, a retrao na economia foi inevitvel. J na ocasio da criao do Copom em 1999 alguns economistas pregavam que o Banco deveria usar melhor a regulao do crdito ofertado pelo aumento ou liquidez do meio dinheiro em circulao, via depsitos compulsrios. Tambm foi alertado que usar como ncora a taxa de juros poderia criar um desequilbrio fiscal, pois uma elevao contnua dos juros poderia fazer crescer rapidamente a dvida pblica . A taxa de juros funo da oferta de moeda em relao demanda, que controlada pelo governo atravs da emisso de ttulos. O governo, ao vender ttulos aumenta a oferta de ttulos no mercado, diminuindo o preo destes, o que acaba por aumentar a demanda por esses ttulos que, ao serem vendidos, retiram moeda da economia, aumentando a taxa de juros. De forma inversa, ao comprar ttulos o governo diminui a oferta de ttulos no mercado e eleva o preo destes, aumentando a oferta de moeda na economia e por conseqncia baixando a taxa de juros. O aumento da taxa de juros ou a queda da taxa de juros tem impacto na economia na medida em que interfere na expectativa de lucro dos empresrios atravs da demanda agregada. 10. REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS CARVALHO, Fernando; et al. Economia Monetria e Financeira . Teoria e Prtica. Rio de Janeiro: Campus, 2000 BRASIL. Banco Central do Brasil. Circular 3.316. Braslia: BCB, 2006 BANCO CENTRAL DO BRASIL. Srie Perguntas mais Frequentes . Disponvel em <http://www.bc.gov.br>

9 MINISTRIO DA FAZENDA. Acesso em <http://www.fazenda.gov.br>